Post on 18-Apr-2015
Mario SampaioHead de Mercado de Capitais e Relações com Investidores
Head of Capital Markets and Investor Relations
Fluxo de Financiamento e Dinâmica de Investimento
DÍVIDA
FINANCIAMENTOS
MERCADO DE CAPITAS
INVESTIMENTOS EQUITY
BOVESPA
NYSE
ATIVO PASSIVO
Modelo de Financiamento
RECEITA Retorno (Wacc)
50.3
24.2
25.5
DÍVIDA
FINANCIAMENTOS
MERCADO DE CAPITAS
INVESTIMENTOS EQUITY
BOVESPA
NYSE
ATIVO PASSIVO
Mas ... Sem Equity!
RECEITA Retorno (Wacc)
50.3
24.2
25.5
Acesso a EQUITY RESTRITO
Governo do Estado no limite legal de diluição
Ou Seja...Financiar 100% com Dívida
Únicas Fontes ...
Geração Própria
Recurso Terceiros 100% Crédito
Tarifa
R$ milhões
2014 2015 2016 2017 2018
1,139 1,129 1,087 956 974
1,092 1,069 889 893 1,107
411 478 553 647 339
2,642 2,676 2,529 2,496 2,420
CAIXA R$ 1,86 biBNDES R$ 1,39 biBID R$ 871 miJICA R$ 728 miBIRD R$ 127 mi
FONTES....
Temos Desafios ... Investir R$ 12,8 bilhões até 2018
Base: Dezembro de 2013
0%
20%
40%
60%
80%
100%
39,1%R$ 3,70
60,9%R$ 5,75
Moeda Estrangeira Moeda Local
Dívida Total = R$ 9,45 Bilhões
R$ Bilhões % TotalDebêntures de Mercado 2,44 25,8% 0
CEF 1,55 16,4% 0
BNDES 1,27 13,5% 0
BB 0,10 1,1% 0
Outros 0,39 4,1% 0
R$ Bilhões % TotalBID 1,53 16,2% 0
Euro Bônus 1,15 12,2% 0
JICA 0,93 9,9% 0
BIRD 0,09 0,9% 0
Outro Desafio....Executar a Gestão da Dívida
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 +0
150300450600750900
1,0501,2001,3501,5001,650
641 1,019 996
718 837 899
1,431
418 377 342 252 199
1,321 Series3
Dívida Externa
R$
Milh
ões
1.3211.421
Base: Setembro de 2013
Dívida Externa 216,0 194,3 522,0 218,1 159,3 155,2 970,9 134,7 134,7 133,7 116,7 116,7 626,5
Dívida Local 425,0 825,0 473,8 499,5 677,3 743,9 460,2 282,9 242,6 208,6 135,8 81,9 695,0
Em Especial... A Gestão dos Vencimentos de Dívida Externa
• 39% da dívida total em moeda estrangeira• Evitar a concentração no curto e médio prazo• Amortizações bastante diluídas no tempo – não pressionar o fluxo de caixa
Base: Setembro de 2013
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 +0
150300450600750900
1,0501,2001,3501,5001,650
641 1,019 996 718 837 899
1,431
418 377 342 252 199
1,321 Series3
Mercado de Capitais
R$
Milh
ões
Mercado de Capitais 137,1 594,3 562,6 237,1 411,4 474,4 1.020,7 62,5 62,5 64,0 0,0 0,0 0,0Investimentos 503,8 425,1 433,2 480,6 425,2 424,7 410,3 355,1 314,8 278,2 252,5 198,5 1.321,5
...e a Gestão dos Vencimentos no Mercado de Capitais
1.3211.421
• 39% da dívida total no Mercado de Capitais • Amortizações concentradas nos próximos 6 anos
• 60% concentrado nos próximos 4 anos• Sinal de que o Mercado de Capitais é
curto...
Mas... Empresa de Capital Misto...Tem Amarras
AcessoFonte publica – Incerta / seleçãoFonte privada – somente Mercado Capitais
FormaFinanciamento de banco - restritoFinanciamento publico – somente com seleçãoMercado Capitais – LIVRE acesso
FonteCredito privado e publico
- somente via mercado de capitaisCredito privado externo
- somente para refinanciamentos – Res. 2515Financiamento publico – somente com seleção
Meta Superávit Primário
Financiamento publico - Processo de seleção do M. Cidades
Endividamento Público
Acordo Dívida (União, Estado)
Contingenciamento de crédito ao Setor Público
Garantias soberana e contra garantias do Estado
RESTRIÇÕES LIMITAÇÕES
Mas Tem Outras Fontes ....
Custos MUITO BaixosFontes Multilaterais / OficiaisBIDBIRD / IFCJICACAF, AFD, KFW.... Prazos MUITO Longos – Com ótima carência...
Processo de Contratação -- > MUITO LONGO
Descasamento de Moeda
NO ENTANTO.....
FORMALIZAÇÃO DO TERMO DE COMPROMISSO /
ASSINATURA DO CONTRATO DE FINANCIAMENTO
ENVIO DA SPA AO MINISTÉRIO DAS CIDADES
ENVIO DA SPA AO MINISTÉRIO DAS CIDADES
ENVIO DE PROPOSTAS
ENVIO À CAIXARELAÇÃO DAS PROPOSTAS
SELECIONADAS
BCO. PÚBLICO SOLICITA DOCUMENTAÇÃO
APRESENTAÇÃO AO BCO. PÚBLICO DA DOCUMENTAÇÃO
CONFORME MANUAL
ENQUADRAMENTO
ANÁLISE DAS PROPOSTAS PELA SECRETARIA DE
SANEAMENTO DO MINISTÉRIO DAS CIDADES
CGPAC ANALISA
PRÉ SELEÇÃO
HOMOLOGADO
ANÁLISE TÉCNICA E VERIFICAÇÃO
DA DOCUMENTAÇÃO
HABILITAÇÃO PELO MINISTÉRIO DAS CIDADES
LICITAÇÃO
ANÁLISE DA LICITAÇÃO
ABERTURA DO PROCESSO SELEÇÃO
INÍCIO DOS EMPREENDIMENTOS
Ministério das CidadesCaixa EconômicaEmpresas Estaduais
Financiamento Publico Nacional Incerto, Complexo,
Demorado.....Tempo médio entre a
abertura do processo de seleção e a assinatura
dos contratos
22 meses
Missão de Avaliação
outubro/09
EMPRÉSTIMO
GARANTIA DA
UNIÃO
Contra-Garantia do
ESTADO
ESTADO Lei de
Contragrantia abril/2009
STN
Aprovação
capacidade de
pagamento
ESTADO
Aprovação
capacidade de
pagamento
SABESP
JICA envia minutas dos contratos de Empréstimo e de Garantia
SEAIN encaminha
comentários finais
Negociação com a JICA
Minuta final Negociada
Assinatura Contratos
(empréstimo e
garantias)
Condições de
Efetividade do
Contrato
JICA x SABESPTratativas sobre o
projetosetembro/08
SABESPPrepara Carta
Consultaoutubro/09
Aprovação COFIEXabril/09
Missão de Appraisal
março/10
PGFN-Resolução do Senado-Aprovação BANCO-Parecer final STNDespacho do Ministro da Fazenda
SABESP
JICA
Pledge
jul/2010
Troca de Notas
SEAINAgenda
Pré-negociação
SABESPprepara
Portaria MF 115dezembro/2010
ConsultoriaAvaliação do
Projetoabr-out/09
SABESPPGFNGESPSTN SABESP
-minuta traduzida-Parecer Jurídico- ROF (BACEN)
ESTADOParecer PGE
STNAutorização da Pré-Negociação
Presidência da RepúblicaCasa Civil
Ministro da Fazenda
PGFN encaminha:Parecer Jurídico e Exposição de Motivos ao Ministro da Fazenda solicitando envio de mensagem ao SENADO para a Concessão de Garantia
BACENCredenciamento do ROF
STN Elabora Parecer Final
Etapas executadas
Etapas a executar
Assinatura Acordo por Troca de
Notas
SENADO
Comissão de Assuntos Econômicos
Ato do SENADO
Publicação DOU
Confirmação da Troca de
Notasno Senado
Legal Opinion SABESP (CJ)
e Evidence of
Authority
Legal Opinion PGFN
Confirmação JICA
= 4 anos ~
Financiamento Multilateral / Oficial
Complexo, Demorado.....
Fontes de Recursos – Prazo Final X Custo* X Restrições - Empresa de Capital Misto – Jan/2014
Indicador Moeda0 a 5 Anos
6 a 10 anos
11 a 15 anos
16 a 20 anos
21 a 25 anos
26 a 30 anos
Fonte Uso / Aplicação Garantias
EUROBÔNUS BRL (TAXA FIXA)Inclui IR na fonte de 15% e IOF
R$ 12,98% PrivadaApenas Refinanciamento
Não InvestimentoResolução 2515
Sem
DEBÊNTURE CDI ; IPCA R$ 12,51% Privada Refinanciamento / Investimento Sem
EUROBÔNUS PERPÉTUOInclui IR na fonte de 15% e IOF
US$ 10,80% PrivadaApenas Refinanciamento
Não InvestimentoResolução 2515
Sem
PROJECT BONDInclui IR na fonte de 15% e IOF
CDI ; IPCA US$/R$ 10,35% PrivadaApenas Refinanciamento
Não InvestimentoResolução 2515
Recebível do Projeto
EUROBÔNUS 30 ANOSInclui IR na fonte de 15% e IOF
US$ 10,21% PrivadaApenas Refinanciamento
Não InvestimentoResolução 2515
Sem
DEBÊNTURE CEF (1) TR R$ 9,83% Pública Investimento Recebível
DEBÊNTURELEI 12.431
IPCA R$ 8,79% Privada InvestimentoRecebível do
Projeto
CEF – SANEAM P/ TODOS TR R$ 8,13% Pública Investimento Recebível
DEBÊNTURE BNDES (2) TJLP ; IPCA R$ 7,78% Pública Investimento Recebível
BNDES FINEM – PÚBLICO (6) TJLP R$ 6,74% Pública Investimento Recebível
EUROBÔNUS (TAXA FIXA)Inclui IR na fonte de 15% e IOF
US$ 6,59% PrivadaApenas Refinanciamento
Não InvestimentoResolução 2515
Sem
AB LOAN (3)
Sem IR na fonte LIBOR 6M US$ 2,73% Privada Refinanciamento / Investimento Sem
CAF – PÚBLICO LIBOR 6M US$ 2,67% Pública Investimento Soberana
KFW – PÚBLICO LIBOR 6M US$ 2,03% Pública Investimento Soberana
AFD – PÚBLICO EURO LIBOR 6M US$ 2,03% Pública Investimento Soberana
JICA – PÚBLICO JPY 1,70% Pública Investimento Soberana
BID – PÚBLICO (4) LIBOR 3M US$ 1,36% Pública Investimento Soberana
BIRD – PÚBLICO (5) LIBOR 6M US$ 0,81% Pública Investimento Soberana
Observação:● Taxa de Juros Anuais Nominais● Financiamentos em Dólares convertidos para Reais para efeitos comparativos, considerando variação cambial anual de 0,3206% (Projeção do Banco Central de 31/01/14 para o período de 2014 a 2023)● Operações contratadas em: (1) 06/2011; (2) 04/2011 com TR BNDES de 03/2013 (3,78%aa); (3) 05/2008; (4) 09/2010; (5) 10/2009; (6) 02/2013; Demais operações são estimativas de mercado e negociações● Indicadores (Taxa Anual): CDI (10,27%) ; LIBOR 3M (0,2366%) ; LIBOR 6M (0,3363%) ; EURO LIBOR 6M (0,396%) ; TR (0,3038%) ; TJLP (5,0%) ; IPCA (5,585%)Base Jan/2014 – onde possível, taxas correspondentes a captações e emissões recentes
TAX
A (
cust
o)A
lto
Bai
xo
PRAZO AltoBaixo
Temos Limitações... Mas Temos Opções.....
15
TAX
A (
cust
o)
Alt
oB
aixo
PRAZO (anos) MaiorMenor
0 10 20 30
Mercado de CapitaisDebêntures, Eurobônus e
FIDIC
Nacionais em R$
Internacionais em US$
Bancos NacionaisCEF e BNDES
Moeda em R$
Bancos Multilaterais
e Ag. de FomentoBID, BIRD, JICA
Moeda em US$ e JPY
Fontes de Recursos para Investimento e Gestão de Dívida
17ª emissão deb. fev/13 - até 10 anos - IPCA + até 4,75 %
AB Loan mai/08 - 10, 12 e 15 anos - Libor + até 2,75 %
TEMPORALIDADE
Financiamento Público
Mercado de Capitais - Empréstimo
t0 t1 t2 t3
Ingressodo Recurso 4 meses
t23 t24
Ingressodo Recurso 24- 48 meses
RiscosRiscos
Não atendimento das METAS de investimento e retorno
Mudanças no escopo dos projetos (ambiental, social)
Distorções na relação de alavancagem inicial.
Distorções nos preços contratados (PU não corrigido).
Volatilidade no Fluxo de Caixa
Mas Fica um Dilema ..... a Temporalidade entre Público
x Mercado
Contingenciamento –
Limite de
Endividamento
Público
Aprovação Cofiex - Senado
Seleção
do Ministério das Cidade
s
Exige contrapartid
a
Custo de NÃO Desembol
so
Risco de
Perdas de Financiame
nto
Indefinição Temporal – Intermitência do Recur
so
Favorece Planejamento
de Investimento e
da Empresa
Exigências para
Contratação
e Desembolso
Juros Prazos Instrumentos
Mercado Privado Não Não Não
Em parte
Maior MenorMuitoMenor
Sim Baixa Maiores Menores
DebenturesFIDC
AB LoanOutos M. Capitais
Financiamento Público Nacional
Sim Não Sim Sim Alto Maior Maior Não Grande Menores MaioresFGTS / CEF
FAT / BNDES
Financiamento Público
InternacionalSim Sim Não Sim Alto Médio
Em parte
Sim Grande Menores Maiores
BIDBIRDJBIC
CAF, KFW etc
Matriz de Decisão
8 Favoráveis !!
8 Desfavoráveis!!
Comparando.... Recurso Público x Privado
Financiamento Bancário
BNDES
CEF
• Fonte limitada contas do governo
• Incerteza na disponibilidade
• Exigente em garantias
• Contratação / estruturação Demorada
• Desfavorece:
Previsibilidade no planejamento, execução e retorno do investimento
PÚBLICO PRIVADOX
Mercado de Capitais – Renda Fixa
Mas... Custos e Prazos
Adequados para investimentos
• Fonte ampla nacional , internacional
• Maior disponibilidade a um custo...
• Menos exigente em garantias
• Contratação / estruturação Rápida
• Favorece:
Previsibilidade no planejamento, execução e retorno do investimento
Mas... Custos e Prazos
Inadequados para investimentos
Em Resumo.... Mercado de Renda Fixa...
SUSTENTAR INVESTIMENTO DE LP
AMANHÃ...
COMPLEMENTAR INVESTIMENTOS PUBLICOS
HOJE!
PONTE PARA INVESTIMENTO
CAPITAL DE GIRO
Qual a Perspectiva para Emissor... o “Wish List”
“Pool” de Liquidez - Primário e Secundário
Demanda para Longo Prazo
Gestão Ativa do(s) Investimentos(s)
Disponibilidade p/ Emitir
Gestão Ativa do Passivo
Disponibilidade p/ Sair
Liquidez de CP
Perfil Dívida
Custos
Moedas / Indicadores
Mercados / Concentração Demanda
“Mix” Mercado x Credito
Planejamento Investimentos / Negócios
Carteira de Projetos Explorar Oportunidades
Implementação Mais Certa e Rápida
Retorno dos Projetos Mais Previsível
Oferta Instrumentos
Empresas
Demanda
Co
nco
rrên
cia
pel
o C
réd
ito
Governo
BancosAssets
Fundos de Pensão
Pessoas Físicas
Investidores Internacionais
Debêntures, FIDC
Em
pré
stim
os
Bancos CDB, outros
CRILII
LCAFIDC
Debêntures 12.431?
Debêntures 12.431?Titulo, outros
Contexto do Mercado... “Concorrência Imperfeita”
Mas... Cadê o “Pool”....
Governo
Baliza Custo Básico Alto!
Maior Tomador
Oferece Liquidez para Investidor ... “o Pool é meu...”
Assets / Fundos / Bancos
Poucos
Concentrados
Balizam Spread de Risco
Pessoas Físicas
Baixa Poupança - Prioridade Gasto x Não Aposentadoria
Baixa Sofisticação Poupança x Tesouro
Poucos Instrumentos de Acesso – 12.431??
Investidor Internacional
Cambio / Macroeconomia
Quer Liquidez “Exit”
Poucos Instrumentos de Acesso – 12.431??
OBRIGADO!
Mario SampaioHead de Mercados de Capitais e Relações Com Investidores
maasampaio@sabesp.com.br11 3388-8664