FinanzasInternacionalesIntroducción

Mg. Alejandro M. SalevskyMg. Pablo M. YlarriCra. Sonia C. CapelliLic. Kevin T. Kenny

Finanzas II – Abril 2014Lic. en Adm. De EmpresasUniversidad CatólicaArgentina

"… for the citizens of mostcountries today, thesuccess of their economy inthe harsh world of globalcompetition is of paramountimportance." Deanne Julius,2005

Noticias

http://www.worldmapper.org/

Wealth in 2015àTerritory size shows the proportion ofworldwide Gross Domestic Product measured in US$

http://www3.weforum.org/docs/

http://www3.weforum.org/docs/

“Continuing its fall of previous years, Argentina drops 10 positions to104th place. A persistent deterioration across the board—notably in themacroeconomic conditions (111th) that affect access to financing(143rd) and in the institutional framework, with one of the lowestscores in terms of corruption (145th), government inefficiency (147th),and government favoritism (146th)—have contributed to thisdisappointing result.

These factors, coupled with inefficient goods (145th), labor (144th),and financial (133rd) markets offsets the enormous potential thecountry has to offer.

More precisely, its relatively large market size (24th), with thepotential for important economies of scale and scope, its decent digitalreadiness (62nd), and high university enrollment (15th) of 75 percentare not being fully utilized amid the negative framework conditionsthat hinder the potential of the Argentine economy.”

Global Competitiveness Index 2013–2014 - WEF

http://www3.weforum.org/docs/

El poder de lainflación, el tipo decambio y las tasasde interés

La relación entre estas tres variables, su historia y evoluciónson uno de los primeros outlooks a construir para entenderel potencial de inversión en una economía

Y cómo#$%&% va a

ser lainflación, las

tasas y el tipode cambio en

el futuro?!?

1. PBI2. Inflación3. Tipo de

Cambio4. So what…

1. PBI2. Inflación3. Tipo de

Cambio4. So what…

Insight sobre elProducto BrutoInterno de unpaís

1 PBI

Qué es el PBI de un país? Cómo se calcula? Qué hay detrásdel crecimiento? Y de la caída?

1 PBI

La relación entre el consumo y el PBI. La relación entre elconsumo y las inversiones. El consumo y la inflación.PBI real y PBI nominal

1. Consumo2. Inversión3. Gasto4. X - I

1 PBI

Las inversiones, el PBI real y el PBI potencial

1. Consumo2. Inversión3. Gasto4. X - I

1 PBI

El gasto público como catalizador (o no) del crecimiento deuna economía. Las palas y John Mynard Keynes

1. Consumo2. Inversión3. Gasto4. X - I

1 PBI

El Sector externo y el impacto en el desarrollo de unaeconomía. La importancia de la balanza comercial positiva.¿Es un juego de suma cero la balanza comercial positiva?

1. Consumo2. Inversión3. Gasto4. X - I

1 PBI

Relación entre inversión y crecimiento del PBI

15

20

25

30

35

40

45

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10Crecimiento del PBI 96-06, %

ARGENTINA

China

Corea

EE.UU.Reino Unido

ItaliaFrancia

Alemania

Japón

MéxicoBrasil

Chile

ARGENTINA 07

Inve

rsió

n/P

BI,

96-0

6,%

Relación entre el crecimiento del PBI en 10 años y los niveles deinversión / PBI en distintas economías

Fuente: The Economist, McKinsey team analysis

Fuente: Acovi, en base a datos del MECON.

Fuente: Acovi, en base a datos del MECON.

1 PBI

El PBI real vs. el PBIpotencial

La implicancia en distintas variables de la capacidad instalada.El PBI real vs. el potencial, el crecimiento y la distribución de lariqueza. El PBI per cápita. Recesión. Depresión.

Fuente: Indec. Informe 21.04.2014

Fuente: Poligarquía

http://economiaparatodos.net/el-mito-del-gasto-publico-para-estimular-la-economia/

Los mecanismos definanciamiento delaumento del gastoson los siguientes:1) Aumento deimpuestos2) Endeudamientointerno y externo3) Emisiónmonetaria4) Consumo delstock de capital5) Confiscaciones

1. PBI2. Inflación3. Tipo de

Cambio4. So what…

2 Inflación

La inflación es lapérdida del valor de

una moneda. Ymucho más

Un 10% de inflación anual vs. 4 cubiertas robadas a un autode 30M pesos

27

Enero 1923 – Noviembre 1923:26.068.222.521%

28

1989: +3.000%

2007+11.000%

Agosto de 2008: la inflación estimada para junio fue de11.250.000% (los precios se duplicaban cada 32 días)

FinanzasInternacionalesMg. Alejandro M. Salevskyasalevsky@gmail.com@alesalevsky

Finanzas II – Abril 2014

El poder de lainflación, el tipo decambio y las tasasde interés

La relación entre estas tres variables, su historia y evoluciónson uno de los primeros outlooks a construir para entenderel potencial de inversión en una economía

Forward discount orPremium on foreignCurrency(e.g. -3%)

Interestratedifferential(e.g. +3%)

Expected percentagechange of spot rateof foreign currency(e.g. -3%)

Expected inflationrate differential(e.g. +3%)

UFR IFE

FEIRP

PPP

PPP Purchasing Power Parity

FE Fisher Effect

FE International Fisher Effect---

UFR Forward rates as unbiasedpredictors of future spot rates

IRP Interest Rate Parity

PurchasingPower Parity

Fisher Effect

InternationalFisher Effect

Interest rateparity

Forward andfuture spotrates

Inflación vs. Variaciónde ToCo

Tasas vs. Inflación

Tasas vs. Variación deToCo

ToCo futuro vs. Tasas

ToCo spot vs. futuro

Relación entre el efectoinflacionario y la devaluación deltipo de cambio spot

Relación entre las tasas y el índiceinflacionario

Relación entre las tasas y lavariación del ToCo spot

Relación entre las tasas y el tipode cambio futuro

Relación entre el tipo de cambiospot y el tipo de cambio futuro

Las tasas, la inflación y la variación del tipo de cambio son variables enfunción del tiempo

Fenómeno genéricoFenómeno en el

tiempo Fenómeno en m0 Fenómeno en m1

Pérdida de poder decompra de la moneda

localInflación Índice de precios

en m0Índice de precios

en m1

Precio de una monedaextranjera expresado

en moneda local

Variación del tipode cambio

Tipo de cambiospot actual

Tipo de cambiospot en m1

Costo de la monedalocal Tasa de interés

Relación entre un capitalinvertido en m0 y el

monto obtenido en m1

La tasa de interés y la inflación son variables asociadas al tiempo mientrasque el tipo de cambio no; la variación del tipo de cambio lo está.

…una simplilcidad que se torna compleja

•Se esta analizando una foto o un movimiento?

•A que plazo se analiza el movimiento?

•Las variables son relativas a otro país!

Tipo de cambio Inflación Tasas

•Hay control cambiario?•Cuál es el flujo deinversiones?•Cuál es el nivel de salida decapital?•Con que nivel y variaciónde inflación y tasasrelativas?

•Demanda interna vs.Demanda externa?•Con o sin crecimiento?•Con o sin emisiónmonetaria?•Con aumento de inversión?•Con aumento de consumo?•En qué ciclo económico?•Con qué nivel dedesempleo?•Con qué situación fiscal?•Con que nivel y variaciónde tasas y tipo de cambio?

•En qué ciclo económico?•Con qué nivel de confianzasobre la moneda?•Con que sanidad delsistema bancario?•Con qué situación fiscal?•Con qué nivel de confianzasobre la economía?•Con qué nivel y variaciónde inflación y tipo decambio?

http://www.economist.com/content/big-mac-index

38

2,85 4,10 28 89

LondonBerlin

BsAs

Praga

http://www.economist.com/node/21548242

In 2010 we added aprecautionary footnote toour statistical tables. Fromthis week, we havedecided to drop INDEC'sfigures entirely. We aretired of being an unwillingparty to what appears tobe a deliberate attempt todeceive voters andswindle investors

2 Inflación

La inflación es lapérdida del valor de

una moneda. Ymucho más

Un 10% de inflación anual vs. 4 cubiertas robadas a un autode 30M pesos

2 Inflación

La inflación es un fenómeno meramente monetario. Sininversión no (debe) existe aumento del circulante

La visiónclásica de la

inflación

El Circuito Clásico 2 Inflación

• Tipo de cambio dinero-bienes• Crece el PBI…crece la oferta• Más base monetaria!!• La oferta monetaria y el “tipo de cambio”• Si la inversión no cubre la mayor demanda

hay inflación!!

2 Inflación

Sin demanda no hay nada de nada!

La visión“heterodoxa

” de lainflación

2 Inflación

El impacto de la puja de los stakeholders

La visión“sociológica

” de lainflación

Comercio

Bancarios

9,3

9,8

Estatales

13,4

9,8

12,9

9,8

Metalúrgicos Entidadesdeport

VestidoAceiteros

11,1

9,8

12,9

9,8

14,3

9,8

Construcción

Camioneros

12,0

9,8

9,3

9,8

13,8

9,8

?Inflación Indec

20 24,5 24 23 20 25 22 24 25,5

Incremento en el poder adquisitivo y redistribución deriqueza o…?

Fuente: http://www.elsalario.com.ar/main/Salario/paritarias

Paritarias salariales en argentinas a julio 2012

2 Inflación

Y en cada país los hábitos de consumo difieren y por endelas canastas representativas. ¿Qué se esta comparandoentonces cuando se comparan inflaciones?

La inflaciónrepresenta los

movimientos enuna canasta de

bienes

2 InflaciónLa inflación es la pérdida de valor de lamoneda. Una estafa. Un abuso de poder. Unimpuesto generalizado que lo sufre quienmenos tiene, quien menos ahorra, quien másnecesita consumir

%

t

El tipo de cambio es el “precio” de una moneda en funciónde otra

El Tipo de CambioNO es el valor de

una moneda

Así como lo que importa es el rendimiento real y no elnominal

No es el tipo decambio nominalsino el real!¡!¡

De qué depende el Valor de una moneda? 3 Tipo de Cambio

De qué depende el Valor de una moneda? 3 Tipo de Cambio

1.Oferta y Demanda2.Tasas relativas deinflación

3.Tasas de interés4.Crecimiento GDP5.Sector Externo6.Expectativas / Confianza /

Seguridad / Riesgo7.Intervención cambiaria

Costo dela

moneda

Las expectativas marcan el rumbo y actualizan el volante

El valor de unamoneda depende delas expectativas delpoder de compra en

esa economía!!

Tipo de cambioSPOT ARS/USD

Tipo de cambioFWD ARS/USD

Inflación relativaARG /US

Tasas relativasARG /US

Un poco de teoría sistémica para entender finanzas internacionales….

Tipo de cambioSPOT ARS/USD

Tipo de cambioFWD ARS/USD

Inflación relativaARG /US

Tasas relativasARG /US

Ejemplo de impacto potencial de una regularización del INDEC

Regularizacióndel INDEC

+ ++

-

+

+

+

++ +

Tipo de cambioSPOT ARS/USD

Tipo de cambioFWD ARS/USD

Inflación relativaARG /US

Tasas relativasARG /US

Entendiendo el impacto de …..