El Contexto Macro Global

Después del 2009

by

SEBASTIAN EDWARDS

University of California, Los Angeles

Seminario FIEL,

Noviembre, 2009

Tres temas

¿Terminó la crisis?

Perspectivas de mediano y largo

plazo para la economía mundial

Reflexiones sobre América

Latina

1.- ¿Terminó la crisis?

Yes!, Yes! Yes!...

The crisis is over…

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GDP Growth

GDP Growth

El pánico financiero terminó

Ted Spread

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Ted Spread

Los precios de las casas

dejaron de caer…

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Composite-10

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CA-Los Angeles

CA-San Francisco

FL-Miami

IL-Chicago

MN-Minneapolis

NV-Las Vegas

NY-New York

TX-Dallas

El sector de la construcción

creció en el tercer trimestre…

-1.60

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0.20

0.40

0.60

2006:Q1 2006:Q4 2007:Q3 2008:Q2 2009:Q1

Residential investment

Residential investment

Los precios de los commodities están

subiendo…

La Fed mantiene su política

expansiva…

FED Credit Easing Policy Tools

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

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5/3

/2009

Long Term Securities

Liquidity Key Markets

Lending FI

Traditional Securities

…y se espera que mantenga las tasas

de interés a niveles cercanos a cero…

La inflación, entretanto, sigue

bajo control…

5Y X 5Y Current Breakeven Rate

0

0.5

1

1.5

2

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3

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5

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5

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6

6/3

0/0

6

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6

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6

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7

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7

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8

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8

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0/0

8

12/3

0/0

8

3/3

0/0

9

6/3

0/0

9

5Y X 5Y Current Breakeven Rate

A pesar de esto, la

recuperación es frágil, y se

caracterizar’a por altos y

bajos, partidas en falso,

alto desempleo y falsos

amaneceres…

Hay varias razones para esto…

El crecimiento del tercer trimestre es

insostenible…

El consumo crecerá con lentitud en los

próximos meses…

El sistema bancario continúa estando muy

débil…

El efecto del estímulo fiscal empieza a

desaparecer…

Los desequilibrios globales están regresando…

Una recuperación

frágil…

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-0.80

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-0.40

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Autos

Autos

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-1.00

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0.50

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Inventories

Inventories

-1.60

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-1.20

-1.00

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Residential investment

Residential investment

-0.60

-0.40

-0.20

0.00

0.20

0.40

0.60

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1.00

1.20

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2009

:Q1

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:Q3

Government

Government

Credit first-time buyers

One-time stimulus

A fragile recovery…

-1.00

-0.80

-0.60

-0.40

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0.00

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:Q1

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:Q3

Autos

Autos

-2.50

-2.00

-1.50

-1.00

-0.50

0.00

0.50

1.00

2006

:Q1

2006

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:Q1

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2008

:Q4

2009

:Q1

2009

:Q2

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:Q3

Inventories

Inventories

-1.60

-1.40

-1.20

-1.00

-0.80

-0.60

-0.40

-0.20

0.00

0.20

0.40

0.60

2006:Q1 2006:Q4 2007:Q3 2008:Q2 2009:Q1

Residential investment

Residential investment

-0.60

-0.40

-0.20

0.00

0.20

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0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

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2007

:Q1

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:Q3

2008

:Q4

2009

:Q1

2009

:Q2

2009

:Q3

Government

Government

Cash for clunkers

Credit first-time buyers

One-time stimulus

El balance de

las familias y

la tasa de

ahorro…0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Households Savings Ratio

Households and nonprofit

organizations net personal

saving, excluding consumer

durable goods (NIPA concept,

NIPA data) (NIPA) as a

percentage of Households and

nonprofit organizations

disposable personal income

400

450

500

550

600

650

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Net Worth over Disposable income

Net Worth over Disposable income

Loss of $ 13

trillion in net

worth…

La tasa de desempleo está a

niveles extraordinariamente

altas…Unemployment rate

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2007

2008

2009

Unemployment rate

La tasa de desempleo está a

niveles extraordinariamente

altas…Unemployment rate

3

4

5

6

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8

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1999

2000

2001

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2007

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2009

Unemployment rate

New unemployment

Claims at 540,000…

… tasa de desempleo

al 10.2%

Unemployment at historically

high levels…Unemployment rate

3

4

5

6

7

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9

10

1999

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2009

Unemployment rate

New unemployment

Claims at 540,000

Los bancos necesitan

inyecciones masivas de

capital…

United Sates banks: USD 130 billion

United Kingdom banks: USD 120

billion

European Union banks: USD 380 billion

La curva de rendimientos está muy

empinada; las tasas largas son altas en

términos relativos…

10 minus 3 Months

-100

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5

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6

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7

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7

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0/0

8

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9

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0/0

9

10 minus 3 Months

10 minus 2

-50

0

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200

250

300

9/30

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5

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6

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7

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6/30

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/08

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8

3/30

/09

6/30

/09

10 minus 2

A pesar del Comunicado del G-20,

los desequilibrios globales están

regresando…

-1.00

-0.50

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

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2006

:Q1

2006

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2006

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2007

:Q1

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:Q1

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:Q2

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:Q3

2008

:Q4

2009

:Q1

2009

:Q2

2009

:Q3

Net exports

Net exports

2.- Perspectivas de

mediano y largo plazo

para la economía

mundial

El mundo será diferente en el

mediano plazo

El capitalismo anglosajón seguirá siendo el

sistema dominante, pero con mayores

regulaciones y controles…

Presiones populistas y proteccionistas

Necesidad de reducir endeudamiento público

El dólar dejará de ser la moneda de reserva

China e India experimentarán una

desaceleración

Las deudas

públicas han

estallado en

muchos países

Deficit/GDP

0

1

2

3

4

5

6

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2014 2019

Deficit/GDP

0.0

25.0

50.0

75.0

100.0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Net Debt as a Percentage of GDP Gross Debt as Percentage of GDP

El dólar y el privilegio

exorbitante

¿Qué moneda

reemplazará al dólar?

India y China experimentarán un

desaceleración…

3.- Reflexiones sobre

América Latina

La crisis no produjo grandes colapsos…

Algunos países de la región han enfrentado la crisis con relativo éxito y empiezan a recuperarse…

Otros continúan teniendo problemas y sus perspectivas se ven difíciles. Incluyendo Argentina, Bolivia, Venezuela y México…

Hay un gran entusiasmo por Brasil… La pregunta es si se justifica sobre la base de sus fundamentales…

El fortalecimiento de las monedas

locales es una fuente de preocupación…

Brazil Chile

Peru Malaysia

En el mediano plazo -- y cuando

uno se aleja de la macro -- hay

preguntas serias sobre la

capacidad de la región para

competir internacionalmente…

… hay una clara incapacidad para

innovar o aumentar la

productividad…

“Indicadores sobre la “Capacidad de

hacer Negocios” del Banco Mundial

Argentina

Brasil

Chile

México

Perú

Doing Business

115 129 49 51 56

Start a business

138 126 69 90 112

Construction permits

169 113 66 37 116

Employment

101 138 72 136 112

Registering property

115 120 42 99 28

Facilidad de crédito

61 87 71 61 15

Investors’ protection

109 73 41 41 20

Paying taxes

142 150 45 106 87

Trade openness

110 100 56 74 97

Fulfilling contracts

46 100 69 81 114

Closing a business

86 131 114 24 99

“Indicadores sobre la “Capacidad de

hacer Negocios” del Banco Mundial

Argentina

Brasil

Chile

México

Perú

Doing Business

115 129 49 51 56

Start a business

138 126 69 90 112

Construction permits

169 113 66 37 116

Employment

101 138 72 136 112

Registering property

115 120 42 99 28

Facilidad de crédito

61 87 71 61 15

Investors’ protection

109 73 41 41 20

Paying taxes

142 150 45 106 87

Trade openness

110 100 56 74 97

Fulfilling contracts

46 100 69 81 114

Closing a business

86 131 114 24 99

“Indicadores sobre la “Capacidad de

hacer Negocios” del Banco Mundial

Argentina

Brasil

Chile

México

Perú

Doing Business

115 129 49 51 56

Start a business

138 126 69 90 112

Construction permits

169 113 66 37 116

Employment

101 138 72 136 112

Registering property

115 120 42 99 28

Facilidad de crédito

61 87 71 61 15

Investors’ protection

109 73 41 41 20

Paying taxes

142 150 45 106 87

Trade openness

110 100 56 74 97

Fulfilling contracts

46 100 69 81 114

Closing a business

86 131 114 24 99

“Indicadores sobre la “Capacidad de

hacer Negocios” del Banco Mundial

Argentina

Brasil

Chile

México

Perú

Australia

Perú

Doing Business

115 129 49 51 56 9 56

Start a business

138 126 69 90 112 3 112

Construction permits

169 113 66 37 116 62 116

Employment

101 138 72 136 112 1 112

Registering property

115 120 42 99 28 34 28

Facilidad de crédito

61 87 71 61 15 4 15

Investors’ protection

109 73 41 41 20 57 20

Paying taxes

142 150 45 106 87 47 87

Trade openness

110 100 56 74 97 27 97

Fulfilling contracts

46 100 69 81 114 16 114

Closing a business

86 131 114 24 99 14 99

Prueba PISA sobre perfomance

educacional…

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

700

750

Fin

land

Hong K

ong-C

hin

a

Canada

Chin

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aip

ei

Esto

nia

Japan

New

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Austr

alia

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Lie

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Kore

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Germ

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Unite

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Sw

itzerland

Macao-C

hin

a

Austr

ia

Belg

ium

Irela

nd

Hungary

Sw

eden

Pola

nd

Denm

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Fra

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Cro

atia

Icela

nd

Latv

ia

Unite

d S

tate

s

Slo

vak R

epublic

Spain

Lith

uania

Norw

ay

Luxem

bourg

Russia

n F

edera

tion

Italy

Port

ugal

Gre

ece

Isra

el

Chile

Serb

ia

Bulg

aria

Uru

guay

Turk

ey

Jord

an

Thaila

nd

Rom

ania

Monte

negro

Mexic

o

Indonesia

Arg

entin

a

Bra

zil

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Prueba PISA sobre perfomance

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