Valor Presente y Costo de

Oportunidad del Capital

Unidad II

2- 2

Tópicos Cubiertos

Valor Presente Valor Presente Neto Regla del VPN (NPV) Regla de la Tasa de Retorno (ROR) Costo de Oportunidad del Capital Gerentes e interés de los Accionistas

2- 3

Valor Presente

Valor Presente

Valor hoy de un futuro cash

flow.

Tasa de Discuento

Tasa de interés usada para calcular el Valor Presente de futuros cash flows.

Factor de Descuento

Valor Presente de un $1 de un pago futuro.

2- 4

Valor Presente

1factordiscount =PV

PV=ValuePresent

C

2- 5

Valor Presente

Factor de Descuento = DF = PV of $1

Los Factores de Descuento pueden ser usados para calcular el valor presente de cualquier cash flow.

DFr t

1

1( )

2- 6

Valuando un Edificio de Oficinas

Paso 1: Estimar cash flows

Costo de construir = C0 = 350

Precio de Venta en un año = C1 = 400

Paso 2: Estimar el Costo de Oportunidad del Capital

Si para inversiones igualemente riesgosas el mercado de capitales ofrece un retorno del 7%, entonces

Costo del capital = r = 7%

2- 7

Valuando un Edificio de Oficinas

Paso 3: Descontar los futuros cash flows

Paso 4: Ir adelante si PV del repago excede la inversión

374)07.1(400

)1(1 r

CPV

24374350 NPV

2- 8

Valor Presente Neto

r

C

1C=NPV

investment required-PV=NPV

10

2- 9

Riesgo y Valor Presente

Los proyectos más riesgosos requieren mayores tasas de retorno

Mayores tasas de retorno tienen asociados menores PVs.

374.071

400PV

7%at $400 C of PV 1

2- 10

Riesgo y Valor Presente

374.071

400PV

7%at $400 C of PV 1

357.121

400PV

12%at $400 C of PV 1

2- 11

Regla de la Tasa de Retorno

Aceptar inversiones que ofrescan tasas de retorno que superen su costo de oportunidad del Capital.

2- 12

Regla de la Tasa de Retorno

Aceptar inversiones que ofrescan tasas de retorno que superen su costo de oportunidad del Capital.

Ejemplo

En el proyecto descripto más abajo, el costo de oportunidad estimado es 12%. Deberíamos concretar el projecto?

14%or .14350,000

350,000400,000

investment

profitReturn

2- 13

Regla del Valor Presente Neto

Aceptar inversiones que tengan Valor Presente Neto positivo

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Regla del Valor Presente Neto

Aceptar inversiones que tengan Valor Presente Neto positivo.

Example

Suppose we can invest $50 today and receive $60 in one year. Should we accept the project given a 10% expected return?

55.4$1.10

60+-50=NPV

2- 15

Costo de Oportunidad del Capital

Ejemplo

Ud puede invertir $100,000 hoy. Dependiendo del estado de la economía, Ud puede obtener alguno de los tres siguientes posibles repagos:

140,000110,000$80,000Payoff

BoomNormalSlumpEconomy

000,110$3

000,140000,100000,80C payoff Expected 1

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Costo de Oportunidad del Capital

Ejemplo - continuación

La acción es comercializada a $95.65. Dependiendo del estado de la economía, el valor de la acción al final del año podría serlo según alguna de estas tres posibilidades:

140110$80eStock Pric

BoomNormalSlumpEconomy

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Costo de Oportunidad del Capital

Ejemplo - continuación

El repago esperado al vender la acción derivará en un determinado retorno.

15%or 15.65.95

65.95110profit expectedreturn Expected

110$3

14010080C payoff Expected 1

investment

2- 18

Costo de Oportunidad del Capital

Ejemplo - continuación

Descontando el repago esperado al esterado retorno obtenemos el PV del proyecto.

650,95$1.15

110,000PV

2- 19

Inversión vs. Consumo

Algunas personas prefieren consumir ahora. Otras prefieren prefieren invertir ahora y consumir más tarde. El pedir prestado y el prestar nos permite reconciliar dichos opuestos deseos que normalmente se dan dentro de los accionistas de una misma firma.

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Inversión vs. Consumo

A

B

100

80

60

40

20

40 60 80 100Ingresos en el período 0

Ingresos en el período 1

Algunos inversores prefieren A

y otros B

2- 21

Inversión vs. Consumo

El saltamontes (G) desea consumir ahora. La hormiga (A) quiere esperar. Ambas también quieren invertir. A prefiere invertir 14%, moviéndose hacia arriba (flecha roja), en lugar de tomar prestado al 7%. G invierte y luego toma prestado al 7%, es decir, el lugar de consumir hoy $100 consume $106.54. Considerando la inversión, G tiene $114 el próximo año para devolver el préstamo. El NPV de la inversión es 106.54-100 = +6.54

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Inversión vs. Consumo El saltamontes (G) desea consumir ahora. La

hormiga (A) prefiere esperar. Pero ambos serían felices invirtiendo. A prefiere invertir al 14%, moviéndose a lo largo de la flecha roja, en lugar de tomar prestado al 7%. G invierte y luego toma prestado al 7%, es decir, el lugar de consumir hoy $100 consume $106.54. Considerando la inversión, G tiene $114 el próximo año para devolver el préstamo. El NPV de la inversión es 106.54-100 = +6.54

100 106.54 Dollars Ahora

Dollars Después

114

107

A invierte $100 ahora y consume $114 el próximo año

G invierte $100 ahora, pide prestado $106.54 y consume ahora.

2- 23 Intereses de los Administradores y de los Accionistas

Herramientas para incrementar la adhesión gerencial a los intereses de los accionistas Gerentes especialistas deben ser auditados

periódicamente por especialistas externos. Competencia Interna para acceder a empleos de

alto nivel que implican un contacto directo con el Directorio de la Empresa.

Incentivos Financieros tales como opciones de acciones.