Teori dan Model Penilaian
Sekuritas: CAPM
Teori dan Model Penilaian
Sekuritas: CAPM
2
Capital Asset Pricing Model
(CAPM)
Capital Asset Pricing Model
(CAPM)
Fokus pada hubungan keseimbangan
antara risiko dan expected return aset
berisiko
Dibuat berdasar teori portofolio
Markowitz
Semua investor diasumsikan
mendiversifikasi portofolionya sesuai
dengan model Markowitz
3
Asumsi-asumsi CAPM Asumsi-asumsi CAPM
Semua Investor:
– Menggunakan
informasi yang sama
untuk membuat
efficient frontier
– Memiliki satu periode
waktu yang sama
– Dapat meminjam dan
menginvestasikan
uangnya pada return
yang bebas risiko
Tidak terdapat biaya transaksi, tidak ada pajak pendapatan perorangan, tidak ada inflasi
Tidak ada investor yang dapat mempengaruhi harga saham
Pasar modal berada dalam kondisi equilibrium/keseimbangan
4
Portofolio Pasar Portofolio Pasar
Implikasi penting CAPM
– Semua investor memegang portofolio optimal yang sama dari aset berisiko
– Portofolio yang optimal berada pada titik puncak tangen antara RF dan efficient frontier
– Portofolio pasar, merupakan portofolio dari semua aset berisiko, dan merupakan portofolio dengan risiko yang optimal
5
Karakteristik Portofolio
Pasar
Karakteristik Portofolio
Pasar
Semua aset berisiko harus masuk dalam portofolio, sehingga dapat secara sempurna terdiversifikasi
Semua sekuritas masuk dalam proporsi nilai pasar (market value)
Unobservable, tapi dapat diproksi dengan IHSG
Termasuk aset-aset internasional
6
Capital Market Line (CML) Capital Market Line (CML)
Capital Market Line
(CML) ditunjukkan
oleh garis RF - L
x = premi risiko
(risk premium)
=E(RM) - RF
y =risiko =sM
x/y = slope
=[E(RM) - RF]/sM
y-intercept = RF
E(RM)
RF
Risiko
sM
L
M
y
x
7
Capital Market Line (CML) Capital Market Line (CML)
Slope CML merupakan harga pasar risiko untuk portofolio-portofolio efisien, atau harga keseimbangan risiko di pasar
Hubungan antara risiko dan expected return untuk portofolio P (persamaan CML):
p
M
Mp
RF)R(ERF)R(E s
s
8
Security Market Line (SML) Security Market Line (SML)
Persamaan CML hanya dapat diterapkan pada pasar yang equilibrium dan pada portofolio efisien
Garis pasar modal (Security Market Line/ SML) menggambarkan tradeoff antara risiko dan expected return untuk sekuritas individual
Menurut CAPM, semua investor memiliki portofolio pasar – Bagaimana sekuritas individual memberikan
kontribusi pada risiko portofolio pasar?
9
Security Market Line Security Market Line
Kontribusi sekuritas pada risiko portofolio
pasar dapat dirumuskan sebagai si,M/sM
Persamaan expected return untuk saham
individual sama dengan persamaan CML
RF)E(RβRF)E(R Mii
10
Security Market Line (SML) Security Market Line (SML)
Risiko sekuritas sama dengan risiko pasar – Beta = 1
Sekuritas A dan B lebih berisiko daripada risiko pasar – Beta >1.0
Sekuritas C kurang berisiko dibanding risiko pasar – Beta <1.0
A B
C
kM
kRF
0 1.0 2.0 0.5 1.5
SML
BetaM
E(R)
11
Security Market Line (SML) Security Market Line (SML)
Systematic risk diukur dengan beta
– Mengukur risiko relatif sekuritas dengan
dibandingkan pada portofolio pasar
Semua sekuritas harus berada pada SML
– Return yang diharapkan (expected return) dari
sekuritas seharusnya hanya merupakan return
yang diperlukan untuk mengganti systematic risk
12
Hubungan Beta-
Expected Return CAPM
Hubungan Beta-
Expected Return CAPM
Required rate of return suatu aset (ki) tersusun dari:
– risk-free rate (RF)
– risk premium (bi [ E(RM) - RF ]) » Premi risiko pasar disesuaikan untuk sekuritas
tertentu
ki = RF +bi [ E(RM) - RF ]
– Semakin besar systematic risk, semakin besar required return
13
Memperkirakan SML Memperkirakan SML
Tingkat bunga bebas risiko (RF) diproksi oleh Sertifikat Bank Indonesia/ SBI bisa menggunakan BI Rate
Return pasar yang diharapkan tidak dapat diamati (unobservable) – Pemrakiraannya menggunakan return pasar masa
lalu dan nilai yang diharapkan (expected value)
Sulit untuk memperkirakan beta sekuritas individual – Dalam CAPM hanya faktor spesifik perusahaan
saja – Dibutuhkan pemrakiraan aset
14
Memperkirakan Beta Memperkirakan Beta
Market model
– Menghubungkan return tiap saham dengan
return pasar, dan diasumsikan terdapat
hubungan linier
Ri =ai +bi RM +ei
Characteristic line
– Garis yang menunjukkan regresi return
sekuritas dengan return indeks pasar
15
Seberapa Akurat Beta
Mengestimasi Risiko?
Seberapa Akurat Beta
Mengestimasi Risiko?
Beta berubah sesuai dengan situasi perusahaan
– Tidak stasioner sepanjang waktu
Dalam memperkirakan beta data beta historis
mungkin menyesatkan
RM mewakili total aset-aset yang marketable
dalam perekonomian
– Diproksi dengan indeks pasar
– Diproksi dengan return semua sekuritas
16
Tidak ada angka yang pasti
Penghitungan regresi a dan b dari
characteristic line dekat dengan
estimation error
Portofolio beta lebih dapat dipercaya
(more reliable) daripada beta sekuritas
individual
Seberapa Akurat Beta
Mengestimasi Risiko?
Seberapa Akurat Beta
Mengestimasi Risiko?
Contoh Informasi Beta Contoh Informasi Beta
Top Related