Jhose A. Mimbela
REGULACIÓN UCITS - AIFMD
1. Fondos de inversión y racionalidad de la Regulación.
2. Regulación post crisis financiera.
3. EU Financial Regulation.
4. Undertaking for Collective Investments (UCI).
5. UCITS
6. AIFMD
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OUTLINE
3
1. FONDOS DE INVERSIÓN
Capital
Política de
Inversiones
Esquema
Colectivo
(estructura
legal)
Gestor del
Fondo
Por qué la regulación es necesaria?
Protección de los individuos
Conducta de los negocios
Consideraciones sistémicas
“The basic framework of securities regulation grew out of a
desire to protect investors. The assumption that securities
firms are less vulnerable to runs and contagion is now
contested…”
Tipos de regulación
Preventiva – Proteccionista (Moral Hazard)
Reglas explícitas vs Principios Generales
Reglas de entrada, reglas de competencia, reglas imperativas
(capital, apalancamiento; etc), transparencia.
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1. RACIONALIDAD DE LA REGULACIÓN
Shadow Banking (AIF)
“a system of credit intermediation that involves entities and
activities outside the regular banking system” (FSB, 2011).
Riesgo sistémico debido a la poca transparencia de los
fondos alternativos.
IOSCO, Basel Committee, y the Financial Stability Forum
(now Board), Grupo Socialista de la Comisión.
Liquidez del sector bancario.
Money Market Funds y Hedge Funds vs Banco Central.
Corporate Governance.
Private equity.
Best Practices. ILPA, AIMA, ALFI, IOSCO.
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2. REGULACIÓN POST CRISIS FINANCIERA
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3. EU FINANCIAL REGULATION
Alexandre Lamfalussy
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3. SISTEMA EUROPEO DE SUPERVISIÓN FINANCIERA
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4. UNDERTAKING FOR COLLECTIVE INVESTMENTS (UCI)
Equity Funds
Bond Funds
Money Market Funds
Mixed Funds
Funds of Traditional Investment Funds
Hedge
Real Estate
Private Equity
Thematic
Multiple Asset Class
Fund of Alternative Investment Funds
UCITS
UNDERTAKING FOR COLLECTIVE
INVESTMENT IN TRANSFERABLE
SECURITIES
AIF
ALTERNATIVE INVESTMENT
FUNDS
Riesgo potencial limitado (Inversión).
Liquidez (recompra de instrumentos).
Fair valuation.
Transparencia (OTC y Centralizados
Mecanismos).
Libre transferencia.
Adquisición vs Política de Inversiones.
Risk–Portfolio Investment Management.
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5. UCITS -TRANSFERABLE SECURITIES
1985 1994 1997 1998 2008 2009 2014
UCITS I
Product Directive
Management Directive
UCIT III
Eligible Assets
Directive
UCITS IV
UCITS V
UCITS VI
5. UCITS - Diversification
• Bonos y Acciones (≤ 10%
del fondo).
• Otros esquemas
colectivos (≤ 5% del
fondo).
• Depósitos bancarios y
otros activos líquidos (no
mayoritariamente).
• Derivados (EPF y
Hedging).
• Money Market Funds
(Prohibidos).
• Fund of Funds
(Prohibido).
• Proyecto
Abandonado
Mayor demanda de Eligible Assets
UCITS II
• Managing Company
Passport.
• Prospecto simplificado.
• Otros esquemas
colectivos retail (≤ 20%
del fondo).
• Index Traker Fund
( 20% - 35% del fondo).
• Depósitos bancarios y
otros activos líquidos (≤
20% del mismo emisor).
• Derivados (Propósito de
Inversión).
• Treasury Bills y
Certificates of Deposit
(CD) ≤ 10% del fondo.
• Fund of Funds (100%).
Armonización de Definiciones
Lista de
criterios para
la elegibilidad
(Liquidez,
valorización,
información,
Risk
Management)
Notification Procedure
key investor
information document
(KIID) en reemplazo
de simplified
prospectus.
Credit derivatives
(criterios de
elegibilidad)
Derivatives sobre un
único commodity
permanece prohibido.
• Índices financieros
(benchmark para
mercado)
• Fusiones y Pool de
Inversiones.
• Managemente
Passport.
• Trash ratio.
• Depositario.
• Políticas
remunerativas
• Sanciones
harmonizadas
• No complex
productos
Retail.
• Clearable
Derivatives.
• Reuse of
collateral.
• Liquidity in
botlenecks
(revision)
• Depositary
Passport.
• MMF
Systemic
Risk
guidelines.
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6. ALTERNATIVE INVESTMENT FUND MANAGER
DIRECTIVE (AIFMD)
Autorización
Para operar en EU, AIFM necesitan autorización de sus miembros
antes de la fecha final de cualquier periodo transitorio.
Regulación y Supervisión
AIFM deben cumplir con los requerimientos de risk management
establecidos por el regulador.
Organización
AIFM requieren tener funciones de risk – conflict management, y
cumplir con requerimientos mínimos de capital.
Delegación de funciones de inversión
No es posible delegar las funciones inherentes al comité de
inversiones.
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6. AIFMD - IMPACTO
Designación de Depositario
Supervisión, verificación de activos y ejecutar funciones de
custodio.
Inversionistas
AIFM deben brindar descripción de la política de inversiones,
incluyendo clases de activos y nivel de apalancamiento.
Reguladores pueden limitar el nivel de apalancamiento.
Oportunidades de Negociación
AIFM pueden ofrecer sus productos ampliamente en EU.
Transparencia
AIFM deben demostrar cumplimiento de las normas mediante
reportes a los reguladores e inversionistas.
Costos
AIFM para considerar si incrementan acceso a inversionistas
institucionales de EU evalúan renunciar el costo regulatorio
adicional. 13
6. AIFMD - IMPACTO
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