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Introduction aux Produits Structurs
Mai 2010
TROISIEME PARTIE
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Page 2Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
Sommaire
Sect 1 Le concept de Produit Structur
Dfinition
Historique
Les clients et leur problmatique dinvestissement
Sect 2 Introduction la Structuration
Les deux composantes
Options Vanilles / Options Exotiques
Les actifs sous-jacents
Sect 3 Quelques exemples de Produits Structurs
Les produits de participation
Les produits doptimisation
Les produits protection
Conclusions
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Page 3Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
Un produit structur, cest :
Actif financier complexe
Produit Flexible
OTC
Combinaison patte taux / patte option
Sous-jacents multiples
Des pay-offs varis
Enveloppe
Une alternative et un complment aux investissements traditionnels
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4/33Page 4Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
Un produit structur, cest :
Remb.
Minimum
100% de
linvest.initialZero Coupon
P.S.100% Capital
Protg
A la maturi tA l mission
Option
Pay-off
Option
Taux dintrt
sans risque
Option
simple
Option
Exotique
Pay-off la maturit :100 % + Payoff Option
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Un produit structur, cest :
0
25
50
75
100
125
150
175
200
1 2 3 4 5 6 7 80
73.5
26.5*100
x %
Valeu
rdu
produit
Anne
Zero-coupon + call
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6/33Page 6Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
Historique des produits structurs
Histoire
1990-91 : Les dbuts
Milieu des annes 90s : La dmocratisation
2001-02 : La crise
2003-07 : Le nouveau dpart
2008-? : Un tournant ?
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Le succs des Produits Structurs
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Page 8Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
Les clients
Les distr ibuteurs
Retail Banking / Assurances
Les Banques Prives
Fonds de Fonds
Les investisseurs pour compte propre
Grants de portefeuille dassurances, de fonds de pension
Grants de fonds propres (banques, corporates)
Les nouveaux uti lisateurs
Institutionnels
Corporates
Hedge Funds
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Page 9Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
et leur problmatique dinvestissement
Diversification du portefeuille
Dynamisation du portefeuille
Couverture des investissements existants
Flexibilit des formules dinvestissement
Nouvelles perspectives dinvestissement
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Page 10Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
Les avantages des Produits Structurs
Source: Martellini, Simsek, Goltz (2005),Structured Forms of Investment Strategies in Institutional Investors Portfolios, EDHEC publications
Etude EDHEC (2005)
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Sommaire
Sect 1 Le concept de Produit Structur
Dfinition
Historique
Les clients et leur problmatique dinvestissement
Sect 2 Introduction la Structuration
Les deux composantes
Options Vanilles / Options Exotiques
Les actifs sous-jacents
Sect 3 Quelques exemples de Produits Structurs
Les produits de participation
Les produits doptimisation
Les produits protection
Conclusions
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Introduction la Structuration
La composante de taux
Court Terme
Moyen / Long Terme
La composante optionnelle
Options Simples (Plain Vanilla)
Options Exotiques
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Options Plain Vanil la
Payoff
at maturity
Underlying
Price
Payoff
at maturity
Underlying
Price
Payoff
at maturity
Underlying
Price
Payoff
at maturity Underlying
Price
Call / Put traditionnels
PUT CALL
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Options Plain Vanil la
Combinaisons doptionsGain
Perte
Gain net
Px1 Px2
Gain
Perte
Gain net
Px2 Px1
Gain
Perte
Gain net
Px1 spot Px2
Gain
Perte
Gain net
spotPx1 Px2
Gain
Perte
Gain netPx1
Px2
Px3
Perte Spot
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Exemples doptions exotiques ( barrire)
PAYOFF SI:
TYPES DOPTION Barrire touche Barrire non touche
CALL down and out
down and in
up and out
up and in
zero
standard call
zero
standard call
standard call
zero
standard call
zero
PUT down and out
down and in
up and out
up and in
zero
standard put
zero
standard put
standard put
zero
standard put
zero
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Page 16Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
Les actifs sous-jacents
Actions
Actions
Indices
Paniers
Matires Premires
Taux
March montaire
March Obligataire
Devises
Nouvelles thmatiques : volatil it, corrlation
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Sommaire
Sect 1 Le concept de Produit Structur
Dfinition
Historique
Les clients et leur problmatique dinvestissement
Sect 2 Introduction la Structuration
Les deux composantes
Options Vanilles / Options Exotiques
Les actifs sous-jacents
Sect 3 Quelques exemples de Produits Structurs
Les produits de participation
Les produits doptimisation
Les produits protection
Conclusions
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Exemples de Produits Structurs
Produits de participation
Produits doptimisation
Produits protection
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Page 19Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
Quelques exemples
PRODUITS DE PARTICIPATION
Trackers
Twin-Win
Airbags
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Les trackers
Trackers (delta one)
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Page 21Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
Les trackers
L tif i t T i Wi
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Les certif icats Twin-Win
L tifi t Ai b
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Page 23Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
Les certificats Airbag
Privilgier la stratgie au dtriment des revenus courants
Profil Rendement / Risque adaptable
Variante avec Airbag capp
Leveraged
Quelques exemples
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Quelques exemples
PRODUITS DOPTIMISATION
Discount Certificates
Bonus Certificates
Les certificats Bonus
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Les certificats Bonus
Les certi ficats BONUS
Bonus
Sous-jacent
Cours du sous-
jacent
Performance
Niveau BonusPrix dmission
100%
Remboursement la maturit au niveau bonus sous
conditions
Participation illimite la hausse
Risque conditionnel maturit
Pas de dividende
Niveau Barrire
0
Bonus
Barrire
Les certificats Bonus
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Les certificats Bonus
Bonus
Indice SX5E
Cours de lindice
Performance
Prix dmission
100%
= 4 175 points
Barrire 75%
= 3 130 points
0%
22,4%
-25%
EUROSTOXX50
MATURITE 31/08/2009
BONUS 122.4 %
BARRIERE 75 %
Achet Aot 07
Les certificats Bonus
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Les certificats Bonus
Bonus
Indice SX5E
Cours de laction
Performance
POINTS MARQUANTS
UPDATE : La barrire du bonus a t touche en juillet 2008
Equivalent tracker SX5E ex-dividende
0%
Touch Juillet 08
Dividende actualis
EUROSTOXX50
MATURITE 31/08/2009
BONUS 122.4 %
BARRIERE TOUCHEE
Les certificats Discount
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Les certificats Discount
Les certificats DISCOUNT
Quelques exemples
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Page 29Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
Quelques exemples
PRODUITS A PROTECTION
Indexation capital garanti
Protection avec cap
Indexation capital garanti
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Page 30Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
Indexation capital garanti
Remb.
Minimum
100% de
linvest.initialZero Coupon
Medium
Term
Note
100% Capital
Protg
A la maturi tA l mission
Option
Pay-off
Option
Taux dintrt
sans risque
Option
Plain Vanilla
Pay-off la maturit :100 % + Payoff Option
Indexation capital garanti
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Page 31Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
p g
Produits garantie partielle
Protection avec Cap
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Page 32Intro Produits Structurs 2010 Licence Dauphine Philippe GIORDAN
p
Produits capps capital garanti
Les diff icults rencontres dans la vente de Produits Structurs
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Tout est bien qui finit mal !
Etude de Robert Barth (2007), AFM
10 types de produits structurs diffrents600 clients interrogs, tudes, entretiens, groupes
Discussions sur les rsultats et les modlisations
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