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RACCOMANDAZIONE Buy

Target Price

0.85 € Settore: Venture Capital

Codice di negoziazione Bloomberg: LVEN IM

Prezzo al 24/3/2017 0.71 €

Capitalizzazione di Borsa: Numero di azioni: Patrimonio netto 2016:

19.004.343 € 26.766.680 * 10.866.000 €

(*) fully diluted sulla base dell’aumento di capitale in atto

Anno al 31/12 (k €)

2015PF 2016 EPC 2017E 2018E 2019E

Ricavi 929 1.826 4.742 6.891 9.959

EBITDA -1.148 -969 969 2.914 5.819

EBIT -1.269 -1.785 -85 1.858 4.299

Utile netto -1.234 -1.900 -199 1.673 4.093

Valore partecipazione 6.343 8.901 9.175 10.744 11.303

P/E

Cash-flow -1.113 -1.084 855 2.729 5.613

PFN 656 1.070 1.225 3.015 6.368

Roe - - - 10,98 21,14

Fonte: LVenture Group; Stime: Banca Finnat

Data ed ora di produzione: 27.03.2017 ore 12.00 Data ed ora di prima diffusione: 31.03.2017 ore 11.00 Ufficio Ricerca ed Analisi

Gian Franco Traverso Guicciardi (AIAF) Tel. +39 0669933.440

Tatjana Eifrig Tel. +39 0669933.413 E-mail: [email protected]

Investire oggi nel mondo di domani LVenture Group, holding di partecipazioni attiva nel settore del Venture Capital,

investe capitale di rischio in startup digitali ad alto potenziale di crescita;

Le startup, specializzate in un’ampia gamma di segmenti del settore digitale, dovrebbero beneficiare del crescente numero di utenti di internet a livello mondiale;

LVenture Group prosegue con il proprio piano di crescita che ha visto, nell’esercizio 2016, nuovi investimenti per 2,3 milioni di euro (+3,5% a/a);

Le partecipazioni in portafoglio al 31.12.2016 sono salite a 40 dalle 33 al 31.12.2015;

L’azienda ha effettuato il trasloco in nuovi spazi che consentono di accogliere un maggiore numero di startup da assistere;

A dicembre 2016 si è verificato il primo exit negli investimenti in portafoglio;

Nel periodo previsionale 2016-2019 i ricavi consolidati dovrebbero poter salire dagli 1,8 milioni di euro stimati nel 2016 ai 10 milioni di euro nel 2019 grazie all’incremento degli “exit” ed allo sviluppo di altre linee di business; il primo utile dovrebbe arrivare nel 2018, per 1,673 milioni di euro e raggiungere i 4,093 milioni di euro a fine periodo di previsione.

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Business Update LVenture Group è una holding di partecipazioni attiva nel settore del Venture Capital, sia a livello nazionale che internazionale. L’azienda risulta essere, sulla base di un indagine di KPMG International e CB Insights relativa al 3Q 2016, tra le più attive società di Venture Capital in Europa (“Most Active VC Investors in Europe”- Q3 2016 di “KPMG International” e “CB Insights). L’azienda effettua investimenti in start-up digitali ad alto potenziale di crescita le quali dovrebbero poter beneficiare del crescente numero di utenti di internet a livello mondiale. Le partecipate vengono sostenute durante la fase di crescita e tenute in portafoglio con un orizzonte di medio periodo per poi essere cedute a terze parti (exit). LVenture Group fornisce sia le risorse finanziarie necessarie allo sviluppo delle prime “metriche” di business (investimenti micro seed) che, in seguito, ai fini dell’accelerazione della crescita (investimenti seed per startup non accelerate dal Gruppo; investimenti “follow-on” per start up già in portafoglio che hanno beneficiato anche di un investimento micro seed da parte di LVenture).

Fonte: LVenture Group

Gli investimenti sono ampiamente diversificati e vengono effettuati impiegando diversi strumenti: partecipazione diretta nel capitale delle start-up (94% dei casi); strumenti finanziari partecipativi (sfp) per il 3,5% dei casi; partecipazioni in forma indiretta tramite “ZMV” (Zernike Meta Venture S.p.A. specializzata in finanziamenti volti all’innovazione ed alla creazione di nuove imprese) nell’1,8% dei casi ed investimenti convertibili per la quota residua dello 0,7%. Al 31.12.2016 LVenture Group detiene 40 start-up in portafoglio rispetto alle 33 start-up detenute alla data del 31.12.2015.

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41,75%

58,25%

LV.EN HoldingS.r.l.

Mercato

Attualmente l’azionista di maggioranza di LVenture

Group è LV.EN. Holding S.r.l. con il 41,75% del

capitale sociale. Il restante 58,25% è costituito da

flottante. Le quote si intendono pre aumento di

capitale in atto che si concluderà il 31 marzo 2017.

Fonte: LVenture Group - Capitale sociale al 31.12.2016

In data 23 dicembre 2016 è stato stipulato un atto di fusione per incorporazione di

“EnLabs S.r.l.” in LVenture Group S.p.A.. “Enlabs Srl”, attiva come “acceleratore”, ha

sempre operato con il brand commerciale “LuissEnLabs”, marchio che sarà mantenuto

anche dopo la fusione. L’attività di “acceleratore” consiste nella fornitura di servizi,

attività di advisoring ed affiancamento manageriale alle startup per un periodo di 5 mesi,

all’interno degli spazi aziendali di LVenture.

Oltre all’attività di investimento (micro seed e seed/follow-on) e di acceleratore, l’azienda

offre una terza linea di business attraverso le “attività diversificate” (servizi e consulenze

ad aziende terze).

LVenture sostiene le startup con know how manageriale e un network di advisory al fine

di supportare il “business development”. A ciò si aggiunge la ricerca di contatti sia

commerciali che di potenziali investitori.

A tale fine è stato creato il cosiddetto “Ecosistema” cioè un insieme di imprenditori,

relazioni con aziende, partner, sponsor ed investitori ai fini di rafforzare la qualità dei

servizi offerti alle aziende.

Fonte: Lventure Group

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Il modello di business di LVenture Group si basa su tre pilastri:

Al fine di ridurre il più possibile il rischio di investimento, LVenture si tutela, principalmente, attraverso il diritto di veto sulla gestione straordinaria, la “liquidation preference” e clausole a tutela degli exit. Gli investimenti effettuati risultano ampiamente diversificati (gaming, advertising & events, internet of things & hardware, apps, food, fashion & design, software as a service (saas), marketplace e platforms). Al fine di poter sostenere gli investimenti necessari alle startup, l’azienda ha realizzato, finora, quattro aumenti di capitale. L’ultimo si concluderà il 31 marzo 2017.

Data Importo Prezzo Di cui

sovrapprezzo Nuove azioni Azioni post aumento

Capitale sociale post aumento

2013 4.984.200 0,052 € 0,012 € 95.850.000 106.500.000 3.954.000

2014* 4.942.784 0,70 € 0,35 € 7.061.120 17.711.120 6.425.392

2016 4.039.114 0,512 € 0,256 € 7.888.894 25.600.014 8.444.949

2017 700.000 0,60 € 0,30 € 1.166.666 26.766.680 8.794.949 Fonte: LVenture Group; (*) è stato realizzato un raggruppamento delle azioni 1:10

In merito all’ultimo aumento in atto, si tratta di un aumento di capitale riservato mediante emissione di massime 1.166.666 azioni per un importo massimo di 700.000 euro di cui 350.000 euro da imputare a capitale e 350.000 a riserva sovraprezzo azioni. Prevediamo, durante l’esercizio in corso, un ulteriore aumento di capitale di pari importo. Per il 2018, sempre a sostegno della crescita e della solidità patrimoniale del Gruppo, ci attendiamo un ulteriore aumento di capitale per 1,5 milioni di euro. LVenture Group riteniamo potrebbe inoltre essere alla ricerca di un “anchor investor”, cioè un partner industriale o finanziario “forte” per un maggiore sostegno al proprio business.

STARTUP

Capitali

Acceleratore Ecosistema

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Gli investimenti effettuati nel corso del 2016

Nel corso del 2016 la Società ha effettuato investimenti Microseed, relativi ai Programmi di accelerazione; Follow on, tramite la partecipazione ad aumenti di capitale in startup già accelerate e Seed, mediante la partecipazione ad aumenti di capitale nei confronti di startup non accelerate dalla Società. Inoltre, la Società ha investito anche mediante strumenti finanziari partecipativi (SFP). Il totale degli investimenti effettuati nel corso del 2016 è risultato pari a 2,3 milioni di euro, in crescita del 3,5% rispetto ai 2,224 milioni di euro investiti nel 2015.

(valori espressi in migliaia di Euro) Programma e anno

di Accelerazione

% Partecipaz.

al 31-dic-2016 Microseed Follow-on Seed TOTALE

Startup

Soundreef ID 2011 11,46% 0 50 0 50

Cocontest Inc P 2 - 2012 10,69% 0 46 0 46

Le Cicogne P 3 - 2013 14,27% 0 25 0 25

Wineowine P 4 - 2013 15,94% 0 100 0 100

Moovenda P 6 - 2015 13,85% 0 122 0 122

KaraokeOne P 7- 2015 16,58% 12 150 0 162

KPI6 P 7- 2015 16,03% 12 150 0 162

ACDQ srl - Dynamitick P 8 - 2016 11,53% 80 75 0 155

Babaiola P 8 - 2016 9,35% 80 20 0 100

Bemyguru P 8 - 2016 SFP 80 0 0 80

Fairbooks P 8 - 2016 SFP 95 0 0 95

FitPrime - Checkmoov srl P 8 - 2016 13,56% 80 100 0 180

Lexiqa P 8 - 2016 5,00% 15 0 0 15

Manet Mobile Solutions P 8 - 2016 7,34% 100 0 0 100

N2O srl - Crowdbooks - LIQUIDATA P 8 - 2016 SFP 80 0 0 80

Oreegano P 8 - 2016 SFP 85 0 0 85

Ambiens VR srl P 9 - 2016 SFP 80 0 0 80

Donapp srl P 9 - 2016 SFP 50 0 0 50

GODIRETTI srl P 9 - 2016 SFP 80 0 0 80

Remoria VR srl P 9 - 2016 12,55% 80 100 0 180

Yakkyo srl P 9 - 2016 SFP 80 0 0 80

Altri investimenti

Startup Bootcamp FoodTech ID 2016 12,30% 0 0 60 60

Club Acceleratori ID 2016 3,03% 0 0 215 215

Totale 1.089 938 275 2.302

N. operazioni 16 11 2 29

Fonte: LVenture Group

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A livello settoriale, gli investimenti realizzati nel 2016 hanno visto al primo posto il segmento Entertainment con il 20,84%, seguito da Apps & Services (20,19%) e FoodTech (13,84%). Al di sotto del 10% si segnalano Design & Fashion (9,51%), Community (9%), Internet of Things (6,61%), Big Data (5,90%) e Health & Personal Care (5,82%). Al di sotto della soglia del 5% evidenziamo Investments Vehicles 2 (4,27%) e Virtual Reality (4,03%).

Fonte: LVenture Group- break down investimenti 2016 per settore

Sono stati quindi rafforzati diversi programmi offerti alle aziende tra i quali: l’open innovation program, dedicato a grandi aziende con un ampia gamma di servizi; programmi di accelerazione per conto terzi; offerta alle startup di spazi di co-working ed eventi finalizzati ad ampliare le relazioni tra i soggetti dell’Ecosistema. Sono stati inoltre definiti tre contratti di “Open Innovation” con importanti aziende. Tra i partner degli “Open Innovation Program” evidenziamo Wind, BNL, Accenture, Google, Enel, Groupama e Cisco. LVenture intende allargare la propria offerta di programmi sponsorizzati da corporations su temi quali “Internet of Things”, Intelligenza Artificiale ed Industria 4.0. La società intende inoltre:

Finalizzare ulteriori accordi nella linea di business “Open Innovation Program”;

Incrementare le startup in accelerazione;

Diventare nel prossimo futuro un vero e proprio “STARTUP HUB”;

Incrementare e proseguire i contatti finalizzati alla cessione di aziende in portafoglio (exit);

Incrementare il numero di eventi organizzati nell’Ecosistema.

4,03% 4,27%

5,82%

5,90%

6,61%

9%

9,51%

13,84%

20,19%

20,84%

Virtual Reality

Investments Vehicles 2

Health&Personal Care

Big Data

Internet of Things

Community

Design&Fashion

FoodTech

Apps&Services

Entertainment

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Eventi principali del secondo semestre 2016

A settembre 2016, CoContest, start-up di interior design, è riuscita a raccogliere 1,89 milioni di dollari di cui 1 milione investito da Draper Associates, noto Venture Capitalist della Silicon Valley. Hanno partecipato, inoltre, mediante conversione di obbligazioni già sottoscritte, LVenture Group per 120 mila dollari, il fondo Atlante per 250 mila dollari, l’acceleratore della Silicon Valley 500 Start-ups per 100 mila dollari ed alcuni business angel per la quota residua. CoContest è stata tra le prime a partecipare al programma di accelerazione di LUISS ENLABS. Ad oggi, LVenture ha investito, complessivamente, 215 mila euro nella startup e ne detiene il 10,69% del capitale.

Si sono svolti due “Investor Day” di presentazione, ad una platea di potenziali investitori di startup, che hanno completato il programma di accelerazione. Il primo si è svolto a Roma il 17 novembre, nella sede dell’acceleratore (presentazione di 6 startup); il secondo si è svolto a Berlino, il 23 novembre scorso, con il partner “Rainmaking Loft Berlin” (presentazione di 7 startup italiane e 3 con sede a Berlino).

A dicembre è stato realizzato il primo exit: si tratta di Netlex, start-up che ha realizzato la prima soluzione cloud per il mercato degli avvocati in Italia. Il controvalore complessivo di uscita è stato pari a Euro 127 mila (l’investimento originario in Netlex era stato pari a Euro 49 mila). L’acquirente “TeamSystem”, società italiana attiva nello sviluppo e nella distribuzione di software e servizi attraverso la propria controllata “Lexteam”, ha firmato un contratto vincolante per l’acquisto della maggioranza del capitale (51%), tra cui tutte le quote detenute dagli investitori.

LVenture Group ha chiuso il 2016 realizzando, a fine anno, ancora 6 nuove operazioni di investimento su start-up già in portafoglio.

- DynamiTick - Fornisce soluzioni di Dynamic Ticket Pricing per l’industria dello sport e dell’intrattenimento. Ha chiuso l’aumento di capitale, avviato nell’estate del 2016 al termine del programma d’accelerazione di LUISS ENLABS, per complessivi 350 mila euro; durante l’esercizio 2016 LVenture ha investito nella società, complessivamente, 155 mila euro;

- Fitprime - Permette ai propri utenti di avere accesso con un singolo abbonamento sottoscrivibile tramite app a tutti i centri sportivi del suo network. Come DynamiTick, ha chiuso un aumento di capitale al termine del programma d’accelerazione. Nel corso del 2016, sono stati investiti complessivamente nelle società 400 mila euro di cui 180 mila euro da parte di LVenture;

- Moovenda - Piattaforma di food delivery con uno specifico focus sul mercato delle eccellenze gastronomiche. Nel corso del 2016 ha raccolto, complessivamente, 1 milione di euro ed ha finalizzato l’acquisizione del competitor Loveat e di iAmbrogio, applicazione per servizi innovativi di consegna a domicilio; LVenture ha investito, complessivamente, nel 2016, 122 mila euro;

- Remoria VR - Sviluppa input devices per la realtà virtuale da mobile ed ha rilasciato Lignum, un controller Bluetooth Low Energy per iOS ed Android. Ha terminato il programma di accelerazione di LUISS ENLABS appena nel mese di novembre 2016. E’ stato strutturato, insieme ad Invitalia ed altri investitori, un investimento complessivo da 700 mila euro, con una quota di investimento di competenza LVenture pari a 120.000 euro.

- Tutored - Piattaforma social e app che permette agli studenti di organizzare al meglio la propria vita universitaria tramite servizi di condivisione di appunti, ripetizioni, domande d'esame e molto altro. Ha concluso un “round bridge” aperto lo scorso agosto;

- Whoosnap - App che permette alle aziende di richiedere foto e video di un luogo o di un evento specifico in tempo reale su una base di utenti geolocalizzati, offrendo in cambio una ricompensa economica. Ha chiuso un “round bridge” a cui hanno partecipato LVenture Group ed altri investitori e business angel.

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Portafoglio partecipazioni al 31.12.2016

Il portafoglio della Società comprende 40 startup, rispetto alle 33 al 31.12.2015 e 3 investimenti/partnership in Club Deal & Acceleratori.

Start-up in portafoglio

APPS & SERVICES

www.baasbox.com

BaasBox è un software libero che permette agli sviluppatori di app mobile di installare e gestire in maniera rapida l’architettura back-end a supporto di qualsiasi applicazione.

www.bemyguru.it

Bemyguru è un marketplace di servizi aziendali che permette di richiedere una consulenza professionale personalizzata in specifiche aree di expertise.

www.lexiqa.net

Lexiqa è un software che permette di gestire online e ottimizzare il processo di controllo della qualità (QA) delle traduzioni professionali limitando le operazioni svolte manualmente dai traduttori.

www.majeeko.com

Majeeko è un servizio che permette di trasformare in modo automatico una pagina Facebook in un sito web professionale, personalizzabile, responsivo e sempre aggiornato.

www.spotonway.com

SpotOnWay è un servizio dedicato a gestori di attività commerciali che permette di offrire programmi di fidelizzazione della clientela attraverso l’assegnazione di punti e premi.

www.paperlit.com

Paperlit (ex Appsbuilder) è un servizio che offre la possibilità di trasformare materiali stampati in contenuti digitali (ad esempio e-book, libri illustrati) e distribuirli su dispositivi mobile in maniera automatizzata.

www.qurami.com

Qurami è un’app che consente di gestire in maniera efficiente le code presso sportelli e uffici attraverso l’attribuzione di un biglietto virtuale, perfettamente integrato nel flusso dei biglietti cartacei, e che monitora il tempo di attesa.

www.tiassisto24.it

TiAssisto24 è un sistema integrato di consulenza e assistenza per la gestione di tutte le pratiche automobilistiche permette di ridurre i costi di possesso dell’auto.

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www.voverc.com

Voverc è un servizio che offre agli utenti la possibilità di installare e gestire rapidamente e con costi contenuti un centralino telefonico su tecnologia VoIP in cloud.

www.yakkyo.com

Yakkyo è un marketplace che permette di trovare e acquistare prodotti da fornitori cinesi certificati, gestendo tutto l’iter degli ordini, a prezzi di fabbrica e senza un minimo d’ordine.

FOODTECH

www.direttoo.it

Direttoo è una piattaforma digitale di compravendita che mette in contatto diretto produttori e ristoratori, rendendo più brevi e veloci i passaggi della filiera del mercato agroalimentare.

www.moovenda.com

Moovenda è una piattaforma di food delivery con una specifica focalizzazione sul mercato delle eccellenze gastronomiche. Attiva su Roma e Viterbo, si serve di una propria rete distributiva che garantisce la rapidità del servizio.

www.pubsterapp.com

Pubster è un’app che permette di fidelizzare i clienti di pub/ristoranti/caffè attraverso un sistema di monete virtuali che danno diritto a consumazioni omaggio.

www.risparmiosuper.it

Risparmio Super è una piattaforma che permette di confrontare in tempo reale i prezzi dei prodotti in offerta e di consigliare le migliori occasioni presenti nei supermercati della zona in cui si trova l’utente.

www.wineowine.com

wineOwine è un e-commerce nel mondo del vino che permette di scoprire e acquistare vini di altissima qualità prodotti da piccoli vignaioli italiani.

HEALTH & PERSONAL CARE

www.bravepotions.com

Brave Potions è un servizio che permette ai bambini di vivere il trattamento medico come un’esperienza positiva e ludica grazie all’utilizzo di materiale digitale e fisico (cover per siringhe, card, app, etc.) fornito al medico dietro pagamento di un abbonamento mensile.

www.lecicogne.net

Le Cicogne è un marketplace per servizi di baby sitting e altri servizi accessori dedicati a genitori e bambini.

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www.fitprime.com

Fitprime (ex Checkmoov) opera nel settore del fitness e permette ai propri utenti di avere accesso a qualunque centro sportivo affiliato, senza vincoli di zona o di tempo, attraverso un singolo abbonamento sottoscrivibile tramite l'app.

ENTERTAINMENT

www.gamepix.com

Gamepix è un aggregatore e distributore di videogiochi realizzati in linguaggio HTML5, utilizzabili su tutti i device.

www.interactiveproject.com

Interactive Project sviluppa e distribuisce videogiochi per mobile e web, in particolare nel settore del racing e nei giochi ispirati al mondo dei motori. Recentemente è entrata a far parte del gruppo internazionale Motorsport.com.

www.karaoke-one.com

Karaoke One è un’app che permette agli utenti di registrare e condividere le proprie performance canore su oltre 3.000 basi musicali professionali.

www.nextwin.com

Nextwin è un social game di pronostici sportivi nel quale gli utenti simulano la giocata tramite monete virtuali competendo con gli altri utenti. Inoltre, Nextwin ha recentemente lanciato Invictus, un bet advisor basato sull’Intelligenza artificiale.

www.soundreef.com

Soundreef offre un servizio per la gestione dei diritti musicali alternativo alla SIAE erogato con modalità più efficienti e a condizioni economiche più vantaggiose per gli artisti.

www.verticomics.com

Verticomics è un’app che consente di acquistare a prezzi vantaggiosi i migliori fumetti italiani e internazionali e di leggerli sul proprio tablet o smartphone adattati in formato digitale verticale, anche in assenza di connessione.

COMMUNITY

www.babaiola.com

Babaiola è il motore di ricerca di viaggi ed esperienze rivolto esclusivamente alla comunità LGBT capace di indicare le destinazioni più gay friendly e favorevoli all'integrazione e proporre la migliore soluzione di viaggio.

www.codemotionworld.com

Codemotion organizza conferenze tecniche internazionali su tutti i linguaggi e le tecnologie di programmazione. Inoltre organizza corsi di formazione per bambini (Codemotion Kids) e per professionisti, tech meet-up, workshop e hackathon.

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www.donapp.it

Donapp è un’app che permette di devolvere in beneficenza parte delle spese effettuate presso gli esercizi commerciali convenzionati con la piattaforma.

www.tutored.it

Tutored è una piattaforma social che mette in connessione studenti, organizzazioni ed università in tutto il mondo, permettendo loro di trovare tutte le risorse per organizzare in modo più efficiente la propria vita universitaria.

www.whoosnap.com

Whoosnap è un’app che permette di richiedere foto di un luogo o di un evento specifico in tempo reale in cambio di premi, sconti o compensi offerti direttamente dal richiedente. Le fotografie caricate risultano certificate nella qualità, nella localizzazione e nel tempo.

INTERNET OF THINGS

www.filotrack.com

Filo produce e distribuisce un piccolo dispositivo basato su tecnologia Bluetooth che permette di localizzare attraverso il proprio smartphone qualsiasi oggetto a cui sia stato precedentemente legato (chiavi, portafogli, borse, etc.).

www.manetmobile.com

Manet sviluppa soluzioni software per il settore turistico e alberghiero: uno smartphone per i clienti delle strutture ricettive, e una web dashboard per gli albergatori, con cui gli hotel possono fornire connettività voce e dati ai propri ospiti e gestire la clientela.

www.atooma.com

Resonance (ex Atooma) è una piattaforma che mette a disposizione degli sviluppatori IoT strumenti per far comunicare tra loro oggetti connessi e attivare automatismi sulla base del comportamento dell'utente.

www.snapback.io

Snapback permette di interagire con dispositivi mobile senza necessità di guardarli e toccarli grazie ad un software che riconosce gesti, voce, suoni ed altri comandi.

FASHION & DESIGN

www.cocontest.com

CoContest è una piattaforma dedicata al mondo dell’interior design in cui gli utenti – postando la piantina di uno specifico spazio – possono ricevere in poco tempo e a un costo contenuto diverse proposte progettuali per la ristrutturazione.

www.drexcode.com

Drexcode è una web boutique che permette di noleggiare a prezzi accessibili abiti e accessori delle ultime collezioni dei grandi marchi del lusso.

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www.re-bello.com

Re-Bello è un brand di abbigliamento sostenibile con tessuti innovativi quali ad esempio, eucalipto, cotone organico e bambù che unisce alla continua ricerca di nuovi materiali l’attenzione per un design accattivante.

VIRTUAL REALITY

www.ambiensvr.com

Ambiens VR permette ad ingegneri ed architetti di creare presentazioni 3D e VR interattive dei propri elaborati tecnici. I clienti possono poi muoversi liberamente nell’ambiente e partecipare alla progettazione modificando elementi predefiniti.

www.remoriavr.com

Remoria VR opera nel campo della realtà virtuale realizzando dispositivi di input basati su tecnologia Bluetooth ed a bassa latenza che permettono di vivere un’esperienza 3D pienamente immersiva.

BIG DATA

www.dynamitick.com

Dynamitick fornisce soluzioni di Dynamic Ticket Pricing per l’industria sportiva, cinema, teatri, eventi live e parchi di divertimento. Grazie ad algoritmi appositi, è in grado di calcolare i prezzi migliori per massimizzare biglietti venduti e incassi.

www.kpi6.com

KPI6 è una piattaforma che aiuta le aziende nei processi decisionali, guidandole attraverso l'analisi predittiva dei dati provenienti dai principali social network.

CLUB DEAL & ACCELERATORI

www.angelpartnergroup.com

Angel Partner Group (APG) è un’associazione, che ha tra i soci fondatori LVenture Group, che aggrega professionisti, manager, imprenditori e aziende che credono nell’imprenditorialità e offre attività di business education, networking e assistenza pre e post investimento in startup innovative.

www.clubacceleratori.com

Club Acceleratori è un progetto sviluppato e promosso da SiamoSoci, già partner di LVenture Group, che vede il coinvolgimento di una rete di acceleratori e incubatori d’impresa per supportare l’investimento in realtà innovative.

www.startupbootcamp.org/accelerator/foodtech-

rome

Startupbootcamp Foodtech è il programma avviato dal gruppo internazionale Startupbootcamp a Roma, di cui LVenture Group è partner, rivolto alle giovani aziende che innovano l’industria alimentare in tutti i suoi segmenti, portando la tecnologia nella produzione di cibi e bevande, nella distribuzione e anche nella gestione di ristoranti e bar.

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Nel corso del 2016 le start-up in portafoglio hanno raccolto, attraverso aumenti di

capitale, oltre 8 milioni di euro di cui oltre 2 milioni di euro direttamente da LVenture Group.

Sono state effettuate rettifiche di valore su partecipazioni:

La voce rettifiche di valore su partecipazioni comprende il write-off sulle seguenti startup:

- per Euro 312 mila relativo a NextStyler, in seguito all’iscrizione della società nella procedura di liquidazione;

- per Euro 60 mila relativo a Thingarage, in seguito all’iscrizione della società nella procedura di liquidazione;

- per Euro 53 mila relativo a Bulsara Adevertising, in seguito all’iscrizione della società nella procedura di liquidazione;

- per Euro 80 mila relativo a Crowdbooks, in seguito alla mancata conversione del SFP dal parte della Società;

- per Euro 85 mila relativo a Oreegano, in seguito alla mancata conversione del SFP dal parte della Società.

- per Euro 95 mila relativo a Fairbooks, in seguito alla mancata conversione del SFP dal parte della Società;

- per Euro 40 mila relativo a Bemyguru, in seguito alla svalutazione pari al 50% del SFP da parte della Società.

(valori espressi in migliaia di Euro) 31-dic-16 31-dic-15 Pro-Forma

Variazione Pro-Forma

31-dic-15 Variazione

Rettifiche di valore su partecipazioni 725 85 85 640 640

Fonte: LVenture Group

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Results FY 2016

EUR (k) FY2015PF FY2016EPC VAR %

Ricavi 929 1.826 96,56

Exit - 78

Servizi programmi di accelerazione 289 554 91,70

Affitto postazioni in co-working 164 256 56,10

Corsi di formazione 144 -

Open Innovation (ex Consulenza) 60 495 725

Networking esterno 67 64 -4,48

Eventi 57 29 -49,12

Sponsorizzazioni 77 199 158,44

Altri ricavi 71 151 112,68

Costi del personale 629 789 25,44

% 67,71 43,21

Costi per servizi 1.093 1.232 12,72

% 117,65 67,47

Altri costi operativi 355 774 118,03

% 38,21 42,39

EBITDA -1.148 -969 -

% - -

D&A 36 91 152,78

Rettifiche di valore su partecipazioni/write-offs 85 725 752,94

EBIT -1.269 -1.785 -

% - -

Financials -5 -115

PreTax Profit -1.274 -1.900 -

% - -

Imposte 40 -

Tax Rate - -

Net profit -1.234 -1.900 -

% - -

Cash Flow -1.113 -1.084

% - -

PN 7.673 10.866

PFN 656 1.070

Partecipazioni 6.343 8.901

% attivo 74,01 68,46

Riserva rivalutazione partecipazioni al fair value 1.725 2.989

I ricavi 2016 hanno segnato un incremento del 96,56% rispetto al 2015. I dati dell’esercizio precedente sono “pro forma” per tenere conto della fusione per incorporazione di Luiss Enlabs. A fine 2016 si è registrata la prima exit, la start-up Netlex, ricavandone una plusvalenza pari a 78 mila euro. Evidenziamo la crescita dei “programmi di accelerazione” (+91,7%), la linea di business principale, oltre agli exit degli investimenti. La linea di “open innovation program” è stata lanciata a pieno regime nel 2016, raggiungendo i 495 mila euro (+725%). Bene anche le sponsorizzazioni (+158,44%). In rialzo i ricavi del “co-working” (+56,1%). In controtendenza le linee di business “network esterno” (-4,48%) e gli “eventi” (-49,12%). I “corsi di formazione” non saranno più tenuti, al fine di potersi maggiormente concentrare sulle altre linee di business più attinenti alle strategie di LVenture Group. Una minore incidenza dei costi sui ricavi, in particolare del personale e dei servizi, ha consentito all’Ebitda di registrare una perdita pari a 968 mila euro contro la perdita di 1,15 milioni di euro del 2015. Ricordiamo che l’azienda è ancora giovane e pertanto i costi operativi superano ancora, per il momento, i ricavi. Come da attese, nel 2016, si è registrata una prima exit. Con l’incremento del numero delle partecipazioni salgono anche le rettifiche di valore sugli investimenti (+752,94%), con 7 write-offs rispetto ai 2 write-offs del periodo di confronto. In crescita gli ammortamenti (+152,78%) tali da generare un risultato operativo in perdita per 1,78 milioni di euro (1,27 milioni di perdita per il Pro Forma 2015). In termini di net profit, LVenture ha chiuso con un risultato negativo pari a 1,90 milioni di euro contro la perdita di 1,23 milioni di euro registrata nell’esercizio 2015. La posizione finanziaria netta è migliorata di 414 migliaia di euro, attestandosi a 1,07 milioni di euro. Il valore delle partecipazioni è salito da 6,3 milioni di euro al 31.12.2015 a 8,9 milioni di euro, con un’incidenza sul totale dell’attivo in discesa dal 74% al 68,46%. La riserva rivalutazione partecipazioni al fair value è cresciuta da 1,726 milioni di euro a 2,989 milioni di euro a fine 2016.

Fonte: LVenture Group; Stime: Banca Finnat

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Outlook 2017-2019 EUR (k) 2016EPC Var% 16/17 2017E Var% 17/18 2018E Var% 18/19 2019E

Ricavi 1.826 159,69 4.742 45,32 6.891 44,52 9.959 Exit 78 1.846,15 1.518 114,16 3.251 86,87 6.075 Ricavi diversi totali 1.749 84,33 3.224 12,90 3.640 6,70 3.884 Affitto postazioni in co-working 256 36,72 350 13,43 397 17,63 467 Servizi programmi di accelerazione 554 -11,19 492 - 492 - 492 Servizi programmi di accelerazione c/terzi - - 328 25 410 - 410 Open innovation 495 158,59 1.280 12,50 1.440 11,11 1.600 Consulenza fundraising - - 116 16,38 135 5,93 143 Eventi 29 903,45 291 35,05 393 - 393 Sponsorizzazioni 199 - - - - - - Networking esterno 64 - - - - - - Corsi di formazione - - 246 2,44 252 2,38 258 Altri ricavi 151 -19,87 121 - 121 - 121

Costi del personale 789 38,66 1.094 8,78 1.190 4,87 1.248 % 43,21 23,07

17,27

12,53

Costi per servizi 1.232 14,61 1.412 4,46 1.475 3,80 1.531

% 67,47

29,78

21,40

15,37 Altri costi operativi 774 63,70 1.267 3,55 1.312 3,73 1.361 % 42,39

26,72

19,04

13,67

EBITDA -969 - 969 200,72 2.914 99,69 5.819 % -

20,43

42,29

58,43

D&A 91

92

101

107

Rettifiche di valore su partecipazioni/write-offs

725 32,69 962 -0,73 955 47,96 1.413

EBIT -1.785 - -85 - 1.858 131,38 4.299 % -

-

26,96

43,17

Financials -115

-11

-5

14

PreTax Profit -1.900 - -96 - 1.853 132,76 4.313 % -

Imposte -

-103

-180

-220

Tax Rate -

107,29

9,71

5,10

Net profit -1.900 - -199 - 1.673 144,65 4.093 % -

-

24,28

41,10

Cash Flow -1.084 - 855 219,18 2.729 105,68 5.613 % -

18,03

39,60

56,36

PN 10.866

11.659

15.231

19.358 PFN 1.070

1.225

3.015

6.368

Partecipazioni 8.901 9.175 10.744 11.303 % attivo 68,46 72,34 67,10 56,41 CIN 9.796 10.434 12.216 12.990 Roe - - 10,98 21,14 Roi - - 15,17 33,09

Stime: Banca Finnat

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Alla fine del periodo 2016-2019 i ricavi consolidati dovrebbero poter raggiungere i 10 milioni di euro, rispetto agli 1,8 milioni di euro del 2016. La crescita dovrebbe essere spinta sia dall’incremento degli exit dalle startup in portafoglio che dall’aumento dei ricavi provenienti dalle altre linee di business. Queste ultime dovrebbero poter beneficiare della disponibilità di nuovi spazi a partire dal secondo semestre del 2016. Un primo exit si è registrato a fine 2016, per una plusvalenza pari a 78 mila euro. Gli exit dovrebbero progressivamente salire fino ad un numero complessivo di 14 entro la fine del 2019, generando una potenziale plusvalenza totale pari a 6,075 milioni di euro. Stabili, nel periodo di previsione, i ricavi provenienti dai servizi del programma di accelerazione mentre i ricavi provenienti dai programmi di accelerazione per conto terzi dovrebbero poter salire da 328 mila euro nel 2017 a 410 mila euro a fine periodo previsionale. In costante crescita anche le altre linee di business quali l’affitto delle postazioni in co-working, l’open innovation, la consulenza per fundraising ed eventi. L’Ebitda dovrebbe poter risultare positivo nel 2017 per 969 mila euro e raggiungere quindi i 5,819 milioni di euro a fine periodo. La marginalità è prevista in crescita dal 20,43% (2017) al 58,43% (2019), nonostante crescenti costi per personale e servizi. La voce ammortamenti è costituita, principalmente, da rettifiche di valore su partecipazioni. L’Ebit guadagnerà valori positivi solo a partire dal 2018, pari a 1,858 milioni di euro, per chiudere il 2019 a 4,299 milioni di euro con un Ros in crescita dal 26,96% (2018) al 43,17% (2019). La posizione finanziaria netta dovrebbe mantenersi sempre positiva dagli 1,1 milioni di euro del 2016 ai 6,368 milioni del 2019. Il primo utile dovrebbe arrivare nel 2018 (1,673 milioni di euro) per raggiungere i 4,093 milioni di euro nel 2019.

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Valuation Per la valutazione della Società adottiamo un approccio patrimoniale che tenga conto delle potenzialità di uscita dagli investimenti con un tasso di eventuale mortalità pari al 30% ed un multiplo di uscita pari a 3,5 volte il loro valore certificato al 31.12.2015 che ipotizziamo quale valore di carico. A questi aggiungiamo gli investimenti realizzati nel corso del 2016. Limitatamente alle singole partecipazioni in Soundreef, CoContest e Gamepix, in merito alle loro peculiari attuali dinamiche positive di business, limiamo la percentuale di mortalità al 10%. Ai fini della valutazione, abbiamo anche tenuto conto delle partecipazioni indirette (via ZMV) e degli strumenti finanziari partecipativi e convertibili. Con una posizione finanziaria netta positiva stimata al 31.12.2017 pari a 1.225 milioni di euro ed un numero di azioni post aumento di capitale (chiusura al 31.03.2017) pari a 26.766.680, otteniamo un Valore ad Equity pari a 0,85 euro ad azione.

Startup % Partecipazione

al 31.12.2016

Valore della partecipazione (k)

al 31.12.2015

Valore della partecipazione (k)

al 31.12.2016 Tasso di Mortalità % Multiplo di uscita Valore di Exit (k)

Atooma 13,49 314 0,3 3,5 769

BaasBox 14,81 130 0,3 3,5 319

Babaiola srl 9,35 - 100 0,3 3,5 245

Bootcamp FoodTech 12,3 - 60 0,3 3,5 147

Brave Potions 10,91 95 0,3 3,5 233

Checkmoov 13,56 - 237 0,3 3,5 581

Club Acceleratori 2,92 - 215 0,3 3,5 527

CoContest 10,69 183 0,1 3,5 576

Codemotion 10 60 0,3 3,5 147

Drexcode 8,02 87 0,3 3,5 213

Dynamitick 11,53 - 190 0,3 3,5 466

Filo 14,26 285 0,3 3,5 698

GamePix 20,58 472 0,1 3,5 1.487

Interactive Project 7,78 156 0,3 3,5 382

Karaoke One 16,58 48 0,3 3,5 118

KPI6 16,03 48 0,3 3,5 118

Le Cicogne 14,27 75 0,3 3,5 184

Lexiqa Ltd 5 - 15 0,3 3,5 37

Majeeko 13,12 251 0,3 3,5 615

Manet Mob Solut 7,34 - 100 0,3 3,5 245

Moovenda 13,85 267 0,3 3,5 654

Nextwin 12,01 168 0,3 3,5 412

Pubster 8,63 30 0,3 3,5 74

Qurami 18,16 452 0,3 3,5 1.107

Re-Bello 14 300 0,3 3,5 735

Remoria 12,55 - 143 0,3 3,5 350

Risparmiosuper 2,5 127 0,3 3,5 311

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Startup % Partecipazione

al 31.12.2016

Valore della partecipazione (k)

al 31.12.2015

Valore della partecipazione (k)

al 31.12.2016 Tasso di Mortalità % Multiplo di uscita Valore di Exit (k)

Snapback 8,75 175 0,3 3,5 429

Soundreef 11,46 437 0,1 3,5 1.377

SpotOnWay 12,42 276 0,3 3,5 676

TiAssito24 14,09 190 0,3 3,5 466

Tutored 10,85 330 0,3 3,5 809

Verticomics 14,79 160 0,3 3,5 392

Voverc 13,13 217 0,3 3,5 532

Whoosnap 12,85 321 0,3 3,5 786

WineOwine 15,94 503 0,3 3,5 1.232

Fonte: LVenture Group; Stime: Banca Finnat

Startup % Partecipazione

al 31.12.2016

Valore della partecipazione (k)

al 31.12.2015

Valore della partecipazione (k)

al 31.12.2016 Tasso di Mortalità % Multiplo di uscita Valore di Exit (k)

Partecipazioni indirette via ZMV

Paperlit 0,9 25 0,3 3,5 61

Risparmiosuper 4,76 150 0,3 3,5 368

Altri strumenti convertibili

Drexcode

63 0,3 3,5 154

Strumenti Finanziari Partecipativi

Ambiens VR

80 0,3 3,5 196

Bemyguru

40 0,3 3,5 98

Donapp Srl

50 0,3 3,5 123

Godiretti

80 0,3 3,5 196

Yakkyo Srl

80 0,3 3,5 196

Aumenti di capitale al 31.12.2016

Soundreef 50 0,3 3,5 123

Cocontest 46 0,3 3,5 113

Le Cicogne 25 0,3 3,5 61

Wineowine 100 0,3 3,5 245

Moovenda 122 0,3 3,5 299

KaraokeOne 162 0,3 3,5 397

KPI6 162 0,3 3,5 397

Totale valore di exit delle partecipazioni 21.476

Nr. azioni post aumento (k)

26.766,680

Pfn (k)

1.225

Valore per azione 0,85 €

Fonte: LVenture Group; Stime: Banca Finnat

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Historical recommendations and target price trend

Date Rating Target Price Market Price

27.09.2016 Buy 0,80 € 0,495 €

Key to Investment Rankings ( 12 Month Horizon )

BUY: Upside potential at least 15%

HOLD: Expected to perform +/- 10%

REDUCE: Target achieved but fundamentals disappoint

SELL: Downside potential at least 15%

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INCOME STATEMENT (Eur k) 2015PF 2016EPC 2017 E 2018 E 2019 E

Total revenues 929 1.826 4.742 6.891 9.959

Other revenues - 1.749 3.224 3.640 3.884

Exit - 78 1.518 3.251 6.075

Value Added -519 -180 2.063 4.104 7.067

Labour costs 629 789 1.094 1.190 1.248

Service costs 1.093 1.232 1.412 1.475 1.531

EBITDA -1.148 -969 969 2.914 5.819

D & A 36 91 92 101 107

Write - offs 85 725 962 955 1.413

EBIT -1.269 -1.785 -85 1.858 4.299

Net financial income -5 -115 -11 -5 14

Pre Tax Profit -1.274 -1.900 -96 1.853 4.313

Taxes 40 - -103 -180 -220

Tax-rate(%) - - 107,29 9,71 5,10

Net Profit -1.234 -1.900 -199 1.673 4.093

Cash Flow -1.113 -1.084 855 2.729 5.613

BALANCE SHEET (Eur k) 2015PF 2016EPC 2017 E 2018 E 2019 E

Equity 7.673 10.866 11.659 15.231 19.358

Net Financial Position 656 1.070 1.225 3.015 6.368

CIN 7.017 9.796 10.434 12.216 12.990

Partecipazioni 6.343 8.901 9.175 10.744 11.303

FINANCIAL RATIOS (%) 2015PF 2016EPC 2017 E 2018 E 2019 E

EBITDA margin - - 20,43 42,29 58,43

EBIT margin - - - 26,96 43,17

NET margin - - - 24,28 41,10

ROE - - - 10,98 21,14

GROWTH (%) 2015PF 2016EPC 2017 E 2018 E 2019 E

Sales - 96,56 159,69 45,32 44,52

EBITDA - - - 200,72 99,69

EBIT - - - - 131,38

PreTax Profit - - - - 132,76

Net Profit - - - - 144,65

Cash flow - - - 219,18 105,68

VALUATION METRICS 2015PF 2016EPC 2017 E 2018 E 2019 E

P/E - - - 11,33 4,63

P/CF - - 22,16 6,94 3,38

P/BV 2,47 1,74 1,63 1,24 0,98

EV/SALES 19,69 9,79 3,74 2,31 1,26

EV/EBITDA - - 18,29 5,47 2,16

EV/EBIT - - - 8,58 2,93

Fonte: LVenture Group; Stime: Banca Finnat

Page 21: EQUITY RESEARCH UPDATE - Banca Finnat...al 31-dic-2016 Microseed Follow-on Seed TOTALE Startup Soundreef ID 2011 11,46% 0 50 0 50 Cocontest Inc P 2 - 2012 10,69% 0 46 0 46 Le Cicogne

31.03.2017 21

EQUITY RESEARCH

UPDATE

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