Corso di finanza e mercati finanziari internazionali
I mercati finanziari internazionali: struttura e complessità
Prof. Vittorio de Pedys
Attività sui mercati finanziari
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Investment Banking
Start-up
Small Growth(Internal Growth)
Big Growth(Acquisitions)
Big Growth
(Mergers and acquisitions)
Big
Growth
(IPO)
Big
Growth
(merger
of
equals)
Big Growth(OPAcashvs.
shares)
De-leveRage(Sale of
not-core assets,RealEstate,etc.)
Full Disp
osal
De-leverage
(Capital increase,
Own or of a third party)
Turnaround / Debt Restructuring
Pre-default Saleassets disposal1
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Money e Capital Markets
Money market: mercati a breve per strumenti finanziari con vita di un anno o meno.
Capital market: mercati a lungo termine di strumenti finanziari con scadenze superiori ad un anno
Le aziende si avvalgono di entrambi , ricercando le condizioni più convenienti
Money markets
Fornitori di fondi ai mercati dei capitali. Es. USA
Il ruolo dei mercati degli strumenti finanziari
I mercati finanziari facilitano l’allocazione dei capitali fra i settori dell’economia e gli intermediari finanziari.
I mercati finanziari consentono a chi ricerca capitali di emettere titoli fornendo la necessaria liquidità per gli investitori in due modi :a. Le aziende possono vendere titoli velocemente ed
a un “giusto” prezzo.b. I mercati consentono agli acquirenti dei titoli di
convertirli in denaro con relativa facilità
Mercati finanziari internazionali 1. importanti:• a. London• b. New York• c. Tokyo• d. Frankfurt
2.Altri centri • a. Singapore• b. Hong Kong• c. Bahamas
Mercati finanzari internazionali
Prerequisiti per essere un centro finanziario globale :
a.Stabilità politica
b.Interventi governativi minimi
c.Infrastruttura legale
d.Infrastruttura finanziaria
Il mercato degli eurobonds
Definizione “bonds venduti fuori del paese nella cui valuta
sono denominati ”.1. Enorme crescita dovuta anche all’utilizzo degli
swaps.2. Piazzamenti sottoscritti da un sindacato di
banche 3. Crescente domanda dagli investitori 4. Rimborsi bullet, con fondo di ammortamento, a
volte con clausole call 5. Spesso rated
EUROBONDS
Eurobond vs. Eurocurrency Loans (prestiti)
Differenzea. Euroloans hanno tassi variabili b. euroloans hanno scadenze più brevi c. euroBonds hanno volumi maggiori d. euroloans hanno maggiore flessibilità e. Euroloans si ottengono più in fretta
Finanziamenti a brevissimo
Euronotes e Euro-Commercial Paper1. Euronotes : titoli a brevissimo non garantito emessi da
ziende e governi (in $).2. Euro-commercial paper(CP) : cambiali non garantite ma
“ sponsorizzate” non sottoscritti da banche
Il mercato dei cambi Partecipanti a 2 livelli
1. ingrosso (95%): major banks2. dettaglio : clienti
due tipi di mercato 1.Spot Market:
- transazione immediata - liquidata 2 giorni di mercato dopo
- attori : banche, brokers, clienti, banche centrali 2. Forward Market:
- transazione ad una data specificata nel futuro - attori : arbitrageurs, traders, hedgers, speculators
Mercato SPOT
Per clienti nonbank
prezzo diretto : fornisce il prezzo
della divisa di casa (al numeratore) di una unità
di divisa starniera .
EXAMPLE: $1.81/£
es. Sappiamo che in US$ una
sterlina vale $1.81.
Costi di Transazione : spread Bid-Ask (offer) . In italiano: denaro-lettera
Bid = il prezzo al quale la banca è disposta a comprare
Ask = il prezzo al quale è disposta a vendere la valuta
Mercato SPOT
100xAsk
BidAskPS
Cross Rates: il tasso di cambio fra due valute non - US$ .
Calculo del Cross RatesSupponi di voler calcolare il £/€ cross rate.
sappiamo che £.5556/US$ e €.8334/US$dunque £/ € = £.5556/US$ €.8334/US$
= £.6667/ €
Mercato SPOT
Forex
Il mercato forward (termine )
Definizione :
un accordo fra una banca ed un cliente di consegnare una specifica quantità di una valuta contro un’altra valuta in una specifica data futura ed ad un prezzo (cambio) prefissato
Il mercato forward (termine )
Prezzi Forward Rate 1. due metodi :
a. Outright Rate:a clienti commerciali b. Swap Rate: usato nel mercato interbancario come
premio o sconto
Come calcolare il premio/sconto a termine = F-S x 12 x 100
S ndove F = il cambio forward
S = il cambio spot n = il numero dei mesi nel contratto forward
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Il mercato dei fondi d’investimento :
Differenze tra hedge funds e fondi comuni HEDGE FONDI
1.Veicolo privato veicolo registrato presso la SEC
2. Puo usare leverage intensivamente limitato uso del leverage
3. Puo andare corto max 30 % dei profitti dallo short
4. Può usare derivati non può usare derivati
5. Investimento iniziale notevole investimento iniziale limitato
6. Restrizione alla pubblicità pubblicità libera
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Differenze tra hedge funds e fondi comuni
7. Offerto tramite memo private placem. offerto tramite prospetto
HEDGE FONDI
8. Liquidità mensile liquidità giornaliera
9. Gestore pagato a performance gestore pagato a stipendio
10. Gestore investe il proprio capitale gestore non investe proprio capitale
11. Flessibilità delle strategie d’invest. relativamente rigido nelle strategie
12. Obiettivo è ritorno assoluto obiettivo è battere un benchmark
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Che cos’e’ un hedge fund? Principali strategie sottostanti
Hedge Fund Universe
Relative Value
Convertible Arbitrage
Equity Market Neutral
Fixed Income Arbitrage
Equity Long/Short
Long bias
Short bias
Event Driven
Risk Arbitrage
Special situations
Distressed Securities
Merger Arbitrage
Opportunistic
Macro
Emerging Markets
Short Seller
CTA
Le strategie degli Hedge Funds
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Strategie attive
DIREZIONALE
L
La strategia tradizionale,prende solo posizioni
lunghe
HEDGED
L + SL>S o L<S
Posizioni lunghe ecorte simultaneamentenel mercato azionario
Riduce egenera
ARBITRAGE
L = S
Una combinazione diposizioni lunghe e corte
per mantenere unaesposizione neutrale al
mercato
Puro
TRADING
L o S
Sfrutta movimenti diprezzo in indici
di mercato, tassie tassi di cambio
Complementare aArbitrage
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Sistemi di trading alternativi
• Electronic Communications Networks (ECNs) sono sistemi di trading elettronici che incrociano ordini di acquisto e vendita a prezzi specifici. Hanno commissioni più basse, esecuzione velocissima, minore liquidità, minore price discovery, consentono “after hours trading.”
• Dark pools: mercati paralleli, non regolati da alcuno, che incrociano fuori mercato grandi blocchi di titoli a prezzi non conoscibili dal resto del mercato
Efficienza dei mercati
Gli accademici stabiliscono che l’efficienza dei mercati si misura in tre forme .– 1. debole : l’informazione sui prezzi passati
non hanno relazione con i prezzi futuri, i trend non possono essere previsti o sfruttati dagli investitori .
– 2. Semi-forte : i prezzi riflettono tutte le informazioni pubblicamente disponibili .
– 3. forte : i prezzi riflettono tutte le informazioni disponibili, sia pubbliche che private.
La agenzie di rating
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www.captha.it
www.captha.it
INDICATORI MACROECONOMICI E IMPATTO SUI MERCATI FINANZIARI E VALUTARI MERCATO INDICATORE**
OBBLIGAZIONARIO* AZIONARIO VALUTARIO PIL (FREQ . TRIMESTRALE)
- SE PIL POSITIVO + SE PIL NEGATIVO
+ SE PIL POSITIVO - SE PIL NEGATIVO
+ SE PIL POSITIVO - SE PIL NEGATIVO
CPI (FREQ . MENSILE)
- SE CPI POSITIVO + SE CPI NEGATIVO
- SE CPI POSITIVO + SE CPI NEGATIVO
+ SE CPI POSITIVO - SE CPI NEGATIVO
INDICI DI FIDUCIA *** (FREQ . MENSILE)
+ SE I.F. PEGGIORA - SE I.F. MIGLIORA
- SE I.F. PEGGIORA + SE I.F. MIGLIORA
- SE I.F. PEGGIORA + SE I.F. MIGLIORA
PROD. INDUS TRIALE (FREQ . MENSILE)
- SE P.I. MIGLIORA + SE P.I. PEGGIORA
- SE P.I. PEGGIORA + SE P.I. MIGLIORA
- SE P.I. PEGGIORA + SE P.I. MIGLIORA
VENDITE AL DETTAGLIO (FREQ . MENSILE)
- SE LE V. SALGONO + SE LE V. SCENDONO
+ SE LE V. SALGONO - SE LE V. SCENDONO
+ SE LE V. SALGONO - SE LE V. SCENDONO
DISOCCUPAZIONE (FREQ . MENSILE)
+ SE LA DIS. PEGGIORA - SE LA DIS. MIGLIORA
- SE LA DIS. PEGGIORA + SE LA DIS. MIGLIORA
- SE LA DIS. PEGGIORA + SE LA DIS. MIGLIORA
TASSO DI SCONTO (FREQ . MENSILE)
- SE IL TUS SALE + SE IL TUS SCENDE
- SE IL TUS SALE + SE IL TUS SCENDE
+ SE IL TUS SALE - SE IL TUS SCENDE
COME REAGISCONO I MERCATI AI DATI
NOTE•*PER OBBLIGAZIONARIO INTENDIAMO LE EMISSIONI A MEDIO LUNGO TERMINE, OSSIA CON SCADENZA SUPERIORE AI 12 MESI
(TIPICHE DEL MERCATO MONETARIO).
•*CON IL SEGNO POSITIVO INDICHIAMO PER L’OBBLIGAZIONARIO UN RESTRINGIMENTO DEI RENDIMENTI, PER L’AZIONARIO UNA SALITA DEL CORSO, PER IL VALUTARIO UN APPREZZAMENTO DEL CAMBIO. DISCORSO ANALOGO, MA INVERSO, PER IL SEGNO NEGATIVO.
•*** INDICI DI FIDUCIA SONO QUELLI CHE TENDONO AD ANTICIPARE IL POSSIBILE LA POSSIBILE DIREZIONE DI UN ‘ECONOMIA (AD ES. IL SUPER INDICE USA) O DI UN SETTORE (AD ES. L’ISM-MANUFACTURING USA O L’IFO IN GERMANIA), IN BASE ALLA FIDUCIA ESPRESSA DAGLI OPERATORI INTERVISATI (AD ES. ANALISTI, ECONOMISTI, IMPRESE E CONSUMATORI) SULLE CONDIZIONI CORRENTI E ATTESE NEI SUSSEGUENTI 6 MESI.
OVER THE COUNTER
MARKETS
1. BONDS
- CORPORATE
- HIGH YIELD
- EMERGING
2. INTEREST RATE SWAPS
3. CREDIT DEFAULT SWAPS
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