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Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

Weekly&co Reporte Semanal de Mercados

Research Galicia

Disponible en www.fondosfima.com.ar, www.emis.com, Thomson Reuters Eikon

JULIO 17 2017 Página 1

Incertidumbre en aumento

Hernán García Economista Jefe

(54-11) 6329-3968 [email protected]

Leonardo Torres Barsanti Mercados


Santos Saguier Mercados


Diego Chameides Estrategia


Luego del momentum generado entre fines de junio y la primera semana de julio, donde la impronta hawkish de diversos miembros de la Reserva Federal provocaron un importante alza en los rendimientos de los Treasuries a 10 años de plazo (pasando de 2.13% a 2.39%), la tendencia se aplacó durante la semana pasada. Los testimonios que brindaron la presidente de la Fed Janet Yellen ante el Congreso junto a la publicación de una serie de datos algo débiles sobre la economía estadounidense vuelven a despertar suspicacias en torno a las perspectivas de crecimiento y la actitud que la política monetaria adoptará frente a estos escenarios. Mientras que el mercado de trabajo continúa mostrando una tendencia sólida -donde la creación de empleo (no agrícola, es decir sin factores estacionales) del mes de junio fue de 222 mil puestos y la tasa de desempleo se encuentra cercana al nivel de desempleo estructural de una economía creciente (4.4% para junio)-, el aspecto más débil se encuentra en la inflación que no logra aproximarse a los niveles deseados por la Reserva Federal (2%). En este sentido, el viernes pasado se conoció que la inflación interanual del mes de junio fue de 1.7% núcleo y 1.6% para el nivel general, confirmando la debilidad en la evolución de precios en los últimos meses. Diversos miembros de la Fed justificaron el declive en el margen aduciendo factores transitorios influenciados por la baja en el barril de petróleo -y el efecto derrame que

2,3%

1,7%

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dic 15 mar 16 jun 16 sep 16 dic 16 mar 17 jun 17

EE.UU. - Evolución de la inflación(cifras anuales)

CPI core

CPI total

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éste genera sobre el resto de los precios de la economía- pero dichos argumentos comienzan a ser cuestionados debido a la persistencia en los bajos valores de los indicadores de inflación. Un discurso más moderado de la presidente Yellen en distintas comisiones del Congreso norteamericano junto con las cifras mencionadas anteriormente contuvieron las expectativas del mercado relativas a la agresividad en la normalización monetaria. Es así como el Treasury a 10 años detuvo su escalada y bajó desde un rendimiento de 2.39% a un cierre en la semana de 2.32%, mientras que las probabilidades implícitas para un incremento adicional en la tasa de corto plazo en las reuniones que restan en el año cayeron por debajo del 50%. En tanto, mientras la administración Trump no presenta grandes avances en materia de políticas públicas concretas continúa siendo noticia por los escándalos y enredos con Rusia y sus presuntas relaciones en las elecciones pasadas. Ante esta situación, las miradas de los inversores están centradas en la publicación de los resultados corporativos correspondientes al segundo trimestre del año, números que sirven como termómetro para medir el ritmo de crecimiento de la primera potencia mundial. De las 500 empresas que comprenden al índice S&P apenas se publicaron 31 balances, arrojando sorpresas positivas tanto en términos de ventas (+1.5% de sorpresa) como de ganancias (+6.6% de sorpresa). En esta semana se espera una importante cantidad de reportes adicionales, con particular atención en el sector financiero, donde pareciera que buenos resultados se contraponen con recortes en las proyecciones de ganancias futuras: a los conocidos resultados de Wells Fargo, Citigroup y J.P. Morgan se sumarán en estos días los de Bank of America, Goldman Sachs, Morgan Stanley, BONY, American Express y Visa, entre otros jugadores importantes del sector. En este contexto, el equity de los EE.UU. operó con tendencia alcista, con gran impulso del sector tecnológico (Nasdaq +2.6%) y acompañado por el S&P500 (+1.4%) y el Dow Jones (+1.0%). El resto de los mercados bursátiles desarrollados acompañaron con alzas tanto en el EuroStoxx50 (+1.8%), como en el Nikkei japonés (+1.0%). Por su parte, la región aprovechó la combinación del renovado apetito por el riesgo junto con la relativa calma de los mercados globales y la recuperación en los precios de las materias primas para capturar subas en sus respectivas bolsas: Brasil (+5.0%, influenciado por factores domésticos tales como la reforma laboral y la condena al ex presidente Lula), Chile (+3.0%), México (+2.2%), Perú (+2.1%) y Colombia (+1.2%). Este aumento en el precio los índices accionarios se combinó con respectivas apreciaciones cambiarias en cada país, determinando un incremento mayor medido en dólares. Entre las monedas, el peso mexicano lideró las apreciaciones contra el dólar, con un 2.3%, acompañado por las divisas de Brasil (+2.1%), Colombia (+1.4%) y Chile (+1.0%).

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Como mencionáramos anteriormente, las materias primas reportaron un alza de 2.2% en su índice general durante la última semana. Dicho incremento estuvo fuertemente apalancado en el repunte del petróleo (+5.2% a USD 47/barril), luego de tocar un mínimo por debajo de los USD 44. Acoplados a la tendencia alcista se encontraron los metales, tanto preciosos (plata +2.4%; oro +1.3%) como industriales (cobre +1.2%). Quienes no respondieron de igual manera fueron los granos, luego de la revisión al alza en las proyecciones de área sembrada para la próxima campaña: maíz -4.4%; trigo -4.0%; soja -1.1%. En la Argentina las acciones tuvieron un leve descenso de 0.7% en la semana que pasó. Sin embargo la caída de nuestra bolsa debe ser leída en el contexto de un incremento de 4.4% en el índice MSCI de mercados emergentes y, particularmente, un fuerte aumento de 6.8% en el índice MSCI de Latam, en donde una de las alzas más notorias correspondió a Brasil, como hemos comentado. ¿Qué significa esto? En el marco de buen clima bursátil para la región, es posible que la cercanía a las elecciones PASO (13/8) junto con algunas encuestas que marcan una reñida paridad en la pelea por las senadurías de la Provincia de Buenos Aires entre el candidato oficialista (Esteban Bullrich, de Cambiemos) y su principal oponente (Cristina Fernández de Kirchner, de Unidad Ciudadana), generen cierta incertidumbre que deriva en un mercado operando bajo presión. Dentro de la baja semanal del índice Merval, las mayores pérdidas las encontramos en las empresas de energía/utilities Pampa Energía (-7.6%), Transportadora de Gas del Norte (-7.3%), Transener (-7.2%) y Endesa Costanera (-6.6%). Por el lado de las alzas, las ganadoras de la semana fueron Petrobras Brasil (+10.1%, sostenida en el respaldo del Congreso de ese país a las autoridades actuales con la aprobación de la reforma laboral), Autopistas del Sol (+8.2%), Tenaris (+5.6%) y Mirgor (+2.6%).

28%

16%

20%

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Argentina - Volatilidad en ascenso

Volatilidad 63d anualizada

MSCI decide norecategorizar a la ARG como EM

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Dentro de las novedades de la semana, YPF comunicó que no abonará el dividendo en efectivo de $716 millones ($1.8204 por acción), que había anunciado a fines de junio donde prometía realizar el desembolso el viernes 7 de julio. Con el objetivo de asegurar el estricto cumplimiento de sus obligaciones, el Directorio de la petrolera consideró prudente dejar sin efecto tal decisión sobre el dividendo. Para despejar las dudas YPF aclaró que la liquidez de corto plazo de la empresa (caja + inversiones de rápida realización) se elevaba a unos $23.400 millones al 30/06/2017, por lo que la compañía no tendría dificultad financiera alguna para pagar el dividendo mencionado. Es posible, por lo tanto, que la decisión de no abonar el dividendo esté más relacionado con alguna cláusula de compromiso (covenant) establecida en los prospectos de emisión de ONs que, por lo general, impide pagar dividendos en algunos casos puntuales: generación de un resultado negativo o cierto mínimo nivel de EBITDA dentro del ejercicio sobre el cual se pretende pagar el dividendo. En los últimos doce meses al 31/03/2017 YPF registró ventas por $220.000 millones, generando un EBITDA de unos $25.900 millones. Sin embargo, en su línea final la compañía exhibió una pérdida de $29.200 millones. Debido a la pérdida registrada durante los U12M, pierde sentido analizar el P/E. En tanto, su ratio P/S (precio/ventas anuales) de 0.7x se ubica en línea con el sector y por debajo de 1.0x como promedio para el Merval, mientras que su P/BV (precio/valor de libros) de 1.3x se encuentra levemente por encima del promedio de 1.2x para las compañías pertenecientes al índice líder. Luego de la suscripción de acciones de Banco Macro y Grupo Supervielle realizadas recientemente, y de la emisión de acciones de Banco Francés actualmente en curso, ahora toca el momento de GF Galicia. El grupo financiero convocó a una Asamblea, para mediados de agosto, con el objeto de tratar la emisión de hasta 130 millones de acciones (ampliable hasta los 150 millones de acciones en caso de sobresuscripción). De ser aprobada la propuesta, la emisión de 130 millones de acciones implicaría un incremento en el capital del grupo de 10% ($8.925 millones a precios de cierre de mercado del viernes) o de 11.5% ($10.298 millones en caso de que la emisión alcanzara el máximo de 150 millones de acciones). De esta forma, y teniendo en cuenta estos hipotéticos montos, la capitalización del grupo (capital/activos ponderados por riesgo) podría ascender hasta 16.6% (o hasta 17.2% en caso de la emisión ampliada), desde el actual ratio de capital de 12.1% al 31/03/17. Por su parte, hoy el Banco Santander Río comunicó que finalmente obtuvo la autorización de parte del Banco Central para distribuir los dividendos propuestos en su oportunidad. En este sentido, a partir del 24 de julio próximo el banco pondrá a disposición de sus accionistas un dividendo en efectivo por $1.590 millones

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($0.723/acción) el cual, al precio de cierre de sus acciones el viernes último, implica un dividend yield de 2.6%. Así como nuestro país operó a contramano en materia de equity, en lo que a renta fija respecta Argentina se movió al compás de sus pares de la región, luego de sufrir deterioros en las últimas semanas. Es así como nuestra curva soberana en dólares reflejó un alza de 1.5% promedio en la última semana: el AA 2046 (+2.9%), AL 2036 (+2.8%) y AA 2037 (+2.3%) fueron los instrumentos que mejor pudieron capturar la suba mencionada en los precios. En el mercado de tasas, en la reunión del martes pasado el BCRA decidió mantener sin cambios su tasa de política monetaria (centro del corredor de pases a 7 días, ubicada en 26.25%), pese a la suba de las tasas de Lebac en el mercado secundario inducida por la propia autoridad monetaria. Este accionar marca un cambio respecto al comportamiento que el Banco Central venia exhibiendo, en los últimos meses, en el manejo de las tasas de interés de los dos principales canales de absorción. Por lo tanto, al no aumentar el piso del corredor de pases (hoy en 25.50%), las Lebac más cortas presentan rendimientos efectivos más atractivos, haciendo que el stock de pases caiga en detrimento del stock de Letras del BCRA, que vuelven a constituirse así en el instrumento más importante para la regulación de la oferta de dinero en el sistema. Recordamos que en la licitación del día de mañana vence un monto de $532 millones, representando un 58% del stock total de Lebacs.

27,5%

26,5%26,2%

26,0% 25,9%25,7% 25,6% 25,5% 25,4%

26,3% 26,2%

25,7%25,4%

25,2%25,0% 24,8%

24,6% 24,5%

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24,0%23,8%

23%

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jul-17 sep-17 oct-17 dic-17 ene-18 mar-18

Argentina - Curvas de Lebacs (en TNA)

Hoy (secundario)

Hace una semana (secundario)

Licitación Junio

Fecha de Cálculo

Settle Dt (T+3)

Precio

c/ V.N.O.

100

% Chg

1d

% Chg

WTD

% Chg

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% Chg

YTD

Yield Bid

s/a

Spread

o/USTCupón

Interés

Corrido

Valor

Residual

Valor

TécnicoParidad Frec.

Próx.

CupónVto.

Vida

Promedio

Mod.

Duration

Volatilidad

30 días

Monto

Outst.

Mill.

Legs.

DEUDA SOBERANA (USD)

AA 2019 105,6 0,2% 0,6% 0,2% -1,3% 3,6% 217 6,25% 1,51 100,0% 101,5 105,5% S/A 22-10-17 22-04-19 2,3 2,1 2,0 2750 NY

BONAR 2020 (AO20) 114,3 0,5% 1,2% 0,8% -3,5% 3,9% 221 8,00% 2,24 100,0% 102,2 111,8% S/A 08-10-17 08-10-20 3,2 2,8 5,3 669 ARG

AA 2021 108,0 0,4% 0,6% -0,7% 1,2% 4,5% 273 6,88% 1,66 100,0% 101,7 107,8% S/A 22-10-17 22-04-21 3,8 3,3 6,3 4500 NY

2022 (A2E2) 103,2 0,0% 0,1% -1,4% - 4,7% 293 5,63% 2,70 100,0% 102,7 103,1% S/A 26-07-17 26-01-22 4,5 3,9 3,4 3250 NY

BONAR 2024 (AY24) 116,6 0,6% 1,6% 1,0% -3,2% 4,8% 296 8,75% 1,75 100,0% 101,8 114,6% S/A 07-11-17 07-05-24 4,3 3,6 6,1 6360 ARG

BONAR 2025 (AA25) 103,3 0,3% 1,0% -0,2% - 5,3% 311 5,75% 1,45 100,0% 101,5 101,8% S/A 18-10-17 25-04-25 6,8 5,5 4,8 1536 ARG

AA 2026 108,4 0,4% 2,1% 0,7% 3,1% 6,2% 386 7,50% 1,81 100,0% 101,8 108,2% S/A 22-10-17 22-04-26 8,8 6,4 8,1 6500 NY

2027 (A2E7) 103,7 0,0% 0,0% 0,0% - 6,3% 395 6,88% 3,30 100,0% 103,3 103,6% S/A 26-07-17 26-01-27 9,5 6,8 12,3 3750 NY

AL 2028 100,8 0,3% 2,1% 0,2% 2,6% 6,4% 407 6,63% 0,24 100,0% 100,2 100,8% S/A 06-01-18 06-07-28 11,0 7,8 8,6 1000 NY

DISCOUNT NY (DICY) 110,3 0,1% 0,9% -0,3% 2,9% 6,9% 455 8,28% 0,61 140,2% 140,8 110,2% S/A 31-12-17 31-12-33 11,7 7,6 8,6 3966 NY

DISCOUNT LAR (DICA) 110,2 0,0% 1,0% -0,4% 2,6% 6,9% 454 8,28% 0,61 140,2% 140,8 110,2% S/A 31-12-17 31-12-33 11,7 7,6 7,4 4901 ARG

AL 2036 100,5 0,6% 2,8% 1,0% 5,6% 7,0% 438 7,13% 0,26 100,0% 100,3 100,5% S/A 06-01-18 06-07-36 19,0 10,5 11,4 1750 NY

BONAR 2037 (AA37) 104,6 0,7% 2,3% 0,6% - 7,2% 466 7,63% 1,93 100,0% 101,9 102,7% S/A 18-10-17 18-04-37 18,8 10,0 8,5 2021 ARG

PAR NY (PARY) 65,6 0,7% 1,9% 0,3% 6,0% 7,3% 482 2,50% 0,76 100,0% 100,8 65,9% S/A 30-09-17 31-12-38 16,9 11,4 11,2 5297 NY

AA 2046 103,8 0,4% 2,9% 1,3% 3,7% 7,2% 432 7,63% 1,84 100,0% 101,8 103,7% S/A 22-10-17 22-04-46 28,8 11,9 13,3 2750 NY

2117 (AC17) 92,3 0,4% 2,7% - - 7,6% - 7,13% 0,53 100,0% 100,5 92,4% S/A 22-12-17 19-06-17 100,0 13,3 - 2750 NY

DEUDA PROVINCIAL (USD)

Cordoba 2017 100,7 0,0% -0,1% -0,4% -5,5% 2,9% - 12,38% 5,23 100,0% 105,2 95,7% S/A 17-08-17 17-08-17 0,1 0,1 0,9 396 NY

Buenos Aires 2018 106,4 0,0% 0,1% -0,3% -3,5% 3,6% - 9,38% 3,26 100,0% 103,3 103,1% S/A 14-09-17 14-09-18 1,2 1,1 0,9 475 NY

CABA 2019 99,8 0,0% 0,1% 0,2% -0,6% 4,2% - 3,98% 0,46 66,7% 67,1 148,6% S/A 17-11-17 17-05-19 1,1 1,0 1,1 144 NY

Buenos Aires 2019 102,8 0,0% 0,2% -0,6% -2,2% 4,2% - 5,75% 0,54 100,0% 100,5 102,3% S/A 15-12-17 15-06-19 1,9 1,8 1,9 750 NY

Buenos Aires Enero 2021 113,2 0,0% 0,2% -1,1% -1,9% 5,2% - 10,88% 5,23 100,0% 105,2 107,6% S/A 26-07-17 26-01-21 2,5 2,1 3,0 750 NY

Buenos Aires Junio 2021 113,3 0,1% 0,4% -1,1% 0,1% 6,8% - 9,95% 1,11 100,0% 101,1 112,1% S/A 09-12-17 09-06-21 5,4 4,1 3,3 900 NY

Cordoba 2021 104,4 0,1% 0,4% -1,2% 1,6% 5,8% - 7,13% 0,77 100,0% 100,8 103,6% S/A 10-12-17 10-06-21 3,9 3,4 4,3 725 NY

Salta 2022 108,7 -0,0% 0,4% -0,2% 2,9% 5,6% - 9,50% 0,49 55,9% 56,4 192,7% TRIM 16-09-17 16-03-22 2,4 2,1 4,0 103 NY

Mendoza 2024 106,5 0,1% 0,7% -0,6% 2,8% 7,0% - 8,38% 1,40 100,0% 101,4 105,0% S/A 19-11-17 19-05-24 5,8 4,5 3,3 500 NY

Buenos Aires 2024 111,1 -0,0% 0,0% -1,5% 1,8% 6,9% - 9,13% 3,12 100,0% 103,1 107,8% S/A 16-09-17 16-03-24 6,2 4,6 3,6 1250 NY

Chubut 2026 100,4 0,0% 0,4% -1,1% 3,3% 7,7% - 7,75% 1,79 100,0% 101,8 98,6% TRIM 26-07-17 26-07-26 6,1 4,7 3,5 650 NY

Córdoba 2026 103,7 0,1% 0,8% -0,6% 0,7% 6,3% - 7,13% 1,62 100,0% 101,6 102,1% TRIM 27-07-17 27-10-26 5,4 4,3 5,8 300 NY

CABA 2027 106,8 0,0% 0,5% -1,4% 4,4% 6,5% - 7,50% 1,00 100,0% 101,0 105,7% S/A 01-12-17 01-06-27 8,9 6,4 5,5 890 NY

Buenos Aires 2027 102,1 -0,0% 0,5% -1,9% 3,7% 7,5% - 7,88% 0,74 100,0% 100,7 101,4% S/A 15-12-17 15-06-27 8,9 6,3 5,5 1750 NY

Santa Fe 2027 99,0 -0,0% 0,3% -1,6% 3,7% 7,0% - 6,90% 0,27 100,0% 100,3 98,7% S/A 05-01-18 01-11-27 8,5 6,3 4,6 250 NY

Neuquen 2028 111,4 0,0% -0,4% -1,4% 6,4% 6,5% - 8,63% 1,61 100,0% 101,6 109,6% TRIM 12-08-17 12-05-28 6,9 5,1 2,8 349 NY

Buenos Aires 2028 115,2 0,0% 0,3% -1,2% 5,8% 7,4% - 9,63% 2,43 100,0% 102,4 112,5% S/A 18-10-17 18-04-28 9,8 6,4 3,9 400 NY

Buenos Aires 2035 75,9 0,1% 0,8% -1,0% 5,2% 7,4% - 4,00% 0,71 100,0% 100,7 75,3% S/A 15-11-17 15-05-35 11,1 7,7 4,5 446 NY

Precios indicativos sobre cotizaciones del exterior clean (excepto GJ17, A020, AY24, AA25, AA37).

Esta información no representa una recomendación de compra o venta, ni una oferta sobre los títulos mencionados.

Fuente Bloomberg/Reuters

RESEARCH GALICIA 6

14-jul-17

19-jul-17

14 de julio de 2017

Fecha de Cálculo

Settle Dt (T+3)

Precio

c/ V.N.O.

100

% Chg

1d

% Chg

WTD

% Chg

MTD

% Chg

YTD

Yield Bid

s/a

Spread

o/USTCupón

Interés

Corrido

Valor

Residual

Valor

TécnicoParidad Frec.

Próx.

CupónVto.

Vida

Promedio

Mod.

Duration

Volatilidad

30 días

Monto

Outst.

Mill.

Legs.

DOLLAR LINKED Precio en ARS TC Ref. Com. A 3500 16,87

BONAD Sept. 2017 (AS17) 1.685,00 0,0% -0,3% 3,0% 5,1% 2,1% - 0,75% 0,25 100,0% 100,2 99,8% S/A 21-09-17 21-09-17 0,2 0,2 13,0 500 ARG

BONAD 2018 (AM18) 1.680,00 -0,7% 0,0% 2,4% 5,3% 4,0% - 2,40% 0,79 100,0% 100,8 98,9% S/A 18-09-17 18-03-18 0,7 0,6 9,0 654 ARG

PESOS TASA FIJA

BOTE Mar 2018 (TM 18) 108,60 0,3% 0,2% 0,3% 0,2% 22,0% - 22,75% 8,47 100,0% 108,5 100,1% S/A 05-09-17 05-03-18 0,6 0,5 4,2 15211 ARG

BOTE Sept 2018 (TS 18) 106,50 -0,3% 0,0% -0,7% -1,3% 21,3% - 21,20% 7,07 100,0% 107,1 99,5% S/A 19-09-17 19-09-18 1,2 0,9 5,6 25000 ARG

BOTE 2021 (TO 21) 110,50 -0,3% 1,3% 0,0% 3,8% 16,2% - 18,20% 5,36 100,0% 105,4 104,9% S/A 03-10-17 03-10-21 4,2 2,8 10,1 62500 ARG

BOTE 2023 (TO 23) 109,25 0,3% -0,5% -1,4% 9,8% 14,5% - 16,00% 4,09 100,0% 104,1 105,0% S/A 17-10-17 17-10-23 6,2 3,8 14,8 27279 ARG

BOTE 2026 (TO 26) 116,75 0,1% 0,8% 2,0% 16,9% 12,8% - 15,50% 3,96 100,0% 104,0 112,3% S/A 17-10-17 17-10-26 8,8 4,9 8,0 60192 ARG

PESOS TASA POLITICA MONETARIA

BOPOMO (TJ20) 104,50 -0,3% -0,1% 0,7% - 25,4% - 26,25% 4,03 100,0% 104,0 100,5% TRIM 21-09-17 21-06-20 2,9 2,1 - 75000 ARG

PESOS TASA BADLAR Spread sobre Badlar Prom. Badlar ult. 5 días 20,0%

BONAR B+300 (AO17) 100,50 -0,5% 1,8% -4,1% 1,0% 3,5% - 3,00% 0,63 100,0% 100,6 99,9% TRIM 09-10-17 09-10-17 0,2 0,2 18,4 8320 ARG

BONAR 2018 (AMX8) 101,90 -0,1% -0,1% 0,5% -0,1% 4,5% - 2,75% 2,97 100,0% 103,0 99,0% TRIM 01-09-17 01-03-18 0,6 0,6 22,1 10610 ARG

BOCAN 2019 (AMX9) 101,25 0,1% 0,7% 1,3% 0,0% 3,3% - 2,50% 2,33 100,0% 102,3 98,9% TRIM 11-09-17 11-03-19 1,6 1,4 16,8 15052 ARG

BONAR 2020 (AM20) 103,20 0,0% 0,9% 1,1% -0,8% 3,1% - 3,25% 3,03 100,0% 103,0 100,2% TRIM 01-09-17 01-03-20 2,6 1,9 17,3 16728 ARG

PR 15 160,20 0,1% 0,2% 0,5% -0,4% 3,1% - 8,65% 0,61 100,0% 100,6 93,1% TRIM 04-10-17 04-10-22 3,7 2,5 16,0 1451 ARG

Bonar 2022 (AA22) 100,00 0,0% 2,6% 0,2% - 2,3% - 2,00% 0,96 100,0% 101,0 99,0% TRIM 03-10-17 04-04-22 4,7 3,0 14,4 20000 ARG

PESOS INDEXADOS CER @ Settle Dt -5 días hábiles 7,698 CER @ Settle Dt -10 días hábiles 7,674

BOGAR 2018 (NF18) 54,25 0,5% -0,8% - - 5,0% - 2,00% 0,04 7,0% 7,1 99,1% MENS 04-08-17 04-02-18 0,3 0,3 40,3 1377 ARG

BONCER 2020 112,75 0,0% 0,7% - - 3,8% - 2,25% 0,59 100,0% 100,6 95,7% S/A 28-10-17 28-04-20 2,8 2,7 10,5 11565 ARG

BONCER 2021 118,90 -0,0% -0,1% - - 4,0% - 2,50% 1,52 100,0% 101,5 94,2% S/A 24-07-17 22-07-21 4,0 3,8 4,4 19970 ARG

PR 13 397,00 0,4% -1,5% - - 4,8% - 2,00% 0,09 81,6% 81,7 92,9% MENS 15-08-17 15-03-24 3,4 3,1 9,4 1291 ARG

DISCOUNT $ (DICP) 769,00 -0,1% 0,0% - - 4,2% - 5,83% 2,06 127,0% 129,1 114,5% S/A 31-12-17 31-12-33 11,7 8,6 10,0 10563 ARG

PAR $ (PARP) 367,00 0,3% 0,5% - - 4,5% - 1,18% 1,88 100,0% 101,9 69,3% S/A 30-09-17 31-12-38 16,9 13,8 14,3 2861 ARG

UNIDADES VINCULADAS AL PBI

WRNT PBI USD NY 9,32 0,7% 0,0% 0,0% 0,0% 11,1 NY

WRNT PBI $ 9,44 0,4% 0,0% 0,0% 0,0% 40,3 ARG

Precios indicativos sobre cotizaciones dirty (BCBA)

Esta información no representa una recomendación de compra o venta, ni una oferta sobre los títulos mencionados.

Fuente Bloomberg/Reuters

RESEARCH GALICIA 7

14-jul-17

19-jul-17

14 de julio de 2017

Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD

Sector/EmisorPrecio Mid*

c/ V.R. 100

Yield Mid

s/a

Spread o/

UST (bps)

Cupón

Corriente

Interés

Corrido

Valor

ResidualParidad Frecuencia

Próximo

CupónVencimiento

Vida Prom.

(yrs)

Mod.

Duration

Monto O/S

USD Mill.

Bancos S&P Moody's Fitch

GALICIA 8¼ 2026 to Call 21 112,3 4,8% 313 8,3% 0,02 100% 112,3% SEMI-ANUAL 19-01-18 19-07-26 4,00 3,44 250 N.A. N.A. N.A.

HIPOTECARIO 9¾ 2020 114,5 5,0% 340 9,8% 1,35 100% 114,3% SEMI-ANUAL 30-11-17 30-11-20 3,37 2,88 350 raA+ Baa1.ar N.A.

MACRO 6¼ 2026 to Call 21 103,3 5,8% 410 6,8% 1,43 100% 103,3% SEMI-ANUAL 04-11-17 04-11-26 4,30 3,65 400 N.A. N.A. N.A.

Petróleo & Gas

CAPEX 10 2018 100,4 9,4% 835 10,0% 1,69 100% 100,4% SEMI-ANUAL 10-09-17 10-03-18 0,83 0,77 200 raA+ N.A. WD

PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ 2021 108,8 4,5% 297 7,9% 1,60 100% 108,6% SEMI-ANUAL 07-11-17 07-05-21 2,80 2,48 500 N.A. N.A. WD

PETROBRAS ARG. 7⅜ 2023 104,5 6,4% 450 7,4% 3,67 100% 104,4% SEMI-ANUAL 21-07-17 21-07-23 6,01 4,67 500 NR WR N.A.

CGC 9½ 2021 to Call 2019 107,1 6,1% 472 9,5% 1,93 100% 106,9% SEMI-ANUAL 07-11-17 07-11-21 2,30 2,03 300 N.A. N.A. N.A.

YPF 8⅞ 2018 107,1 3,7% 244 8,9% 0,76 100% 107,0% SEMI-ANUAL 19-12-17 19-12-18 1,42 1,33 862 N.A. N.A. N.A.

YPF 8½ 2021 110,5 5,3% 366 8,5% 2,76 100% 110,2% SEMI-ANUAL 23-09-17 23-03-21 3,68 3,10 1.000 N.A. N.A. N.A.

YPF 8¾ 2024 112,2 6,2% 427 8,8% 2,58 100% 111,9% SEMI-ANUAL 04-10-17 04-04-24 5,81 4,50 1.325 N.A. N.A. N.A.

YPF 8½ 2025 111,1 6,7% 455 8,5% 4,06 100% 110,7% SEMI-ANUAL 28-07-17 28-07-25 8,03 5,69 1.500 N.A. N.A. N.A.

Telecomunicaciones & Medios

CABLEVISION 2021 Call 106,7 4,7% 293 6,5% 2,64 100% 106,6% SEMI-ANUAL 15-06-17 15-06-21 4,10 3,51 500 N.A. Baa1.ar N.A.

Utilities

EDENOR 9¾ 2022 110,4 7,4% 544 9,8% 0,43 100% 110,3% SEMI-ANUAL 25-10-17 25-10-22 5,46 4,25 176 raBB+ Baa2.ar N.A.

TRANSENER 9¾ 2021 102,7 8,9% 723 9,8% 4,20 100% 102,6% SEMI-ANUAL 15-08-17 15-08-21 4,07 3,19 101 raBB+ N.A. N.A.

TGS 9 ⅝ 2020 108,6 4,6% 327 9,6% 1,32 75% 108,4% SEMI-ANUAL 14-11-17 14-05-20 1,82 1,65 192 NR Baa1.ar N.A.

GENNEIA 8¾ 2022 106,0 7,2% 538 8,8% 0,00 100% 106,0% SEMI-ANUAL 20-01-18 20-01-22 4,51 3,71 350 N.A. N.A. N.A.

AES 7¾ 2024 104,1 7,0% 496 7,8% 3,62 100% 103,9% SEMI-ANUAL 02-08-17 02-02-24 6,54 4,94 300 N.A. N.A. N.A.

PAMPA ENERGÍA 7½ 2027 103,5 7,0% 472 7,5% 3,67 100% 103,3% SEMI-ANUAL 24-07-17 24-01-27 9,52 6,55 750 N.A. N.A. N.A.

Otros

IRSA 7 2019 105,0 4,6% 317 7,0% 0,82 100% 104,9% TRIMESTRAL 08-09-17 09-09-19 2,14 1,97 185 N.A. N.A. N.A.

IRSA 8¾ 2023 112,0 6,2% 428 8,8% 2,84 100% 111,7% SEMI-ANUAL 23-09-17 23-03-23 5,68 4,41 360 N.A. N.A. N.A.

AEROP. ARG. 2000 6⅞ 2027 103,8 6,1% 418 6,9% 1,51 100% 103,7% TRIMESTRAL 01-08-17 01-02-27 5,66 4,52 400 N.A. N.A. N.A.

ARCOR 6 2023 107,0 4,6% 269 6,0% 0,23 100% 107,0% SEMI-ANUAL 06-01-18 06-07-23 5,96 5,01 350 N.A. Aa1.ar N.A.

CLISA 9½ 2023 103,6 8,7% 676 9,5% 0,00 100% 103,6% SEMI-ANUAL 20-01-18 20-07-23 6,00 4,54 300 N.A. N.A. N.A.


Rating Escala Nacional

17-jul-17

Research GaliciaDisponible en www.fondosfima.com.ar, www.emis.com, Thomson Reuters Eikon

Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD

8


17-jul-17

BMA 26

GALI 26HIP 20

4%

5%

6%

3 4 5

Yie

ld M

id s

/a

Vida Promedio (años)

Bancos

CAPEX 18

PAE 21

PETR 23CGC 21

YPF 18

YPF 21

YPF 24 YPF 25

2%

4%

6%

8%

10%

0 2 4 6 8 10

Yie

ld M

id s

/a


Petróleo & Gas

IRSA 19

AA 2000 27

IRSA 20IRSA 23

ARC 23

0%

3%

6%

9%

12%

0 1 2 3 4 5 6 7

Yie

ld M

id s

/a


Otros Sectores

EDN 22

TRAN 21

TGS 20

GENN 22

AES 24

PAMP 27

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Yie

ld M

id s

/a


Utilities


Galicia Argentina - Precios de AccionesCódigo Precio de Rango Semanal Beta Volatilidad

Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS

Acero 0,7% 4,4% 6,0% 4,7% 35,1% 26,17 32,75 0,6 26,9%Aluar ALUA 11,10 11,00 11,60 8,58 11,80 -0,9% -2,6% 3,7% 11,2% 17,4% 5,18 7,59 0,8 25,5% MIRG 3,7%Siderar ERAR 10,85 10,50 11,00 7,08 11,95 0,5% 0,9% 2,4% 18,8% 48,1% 7,23 13,90 0,8 27,3% PSUR 3,1%Tenaris TS 275,90 258,05 277,00 183,96 290,23 0,9% 5,6% 6,7% 1,9% 34,8% 13,76 11,26 0,5 27,0% CEPU 2,3%

Bancos -1,3% -0,8% -1,6% 34,1% 26,3% 60,83 55,70 0,7 29,0% INDU 2,2%Bco. Macro BMA 150,55 149,50 155,80 94,33 159,00 -1,6% -1,6% -1,6% 47,8% 31,9% 6,63 11,89 0,7 27,0% PETR 2,1%Bco. Francés FRAN 99,55 99,50 103,95 85,05 113,90 -2,2% -2,8% -5,0% 7,0% -4,3% 6,69 11,12 0,8 28,6%Grupo Financiero Galicia GGAL 68,65 67,95 73,00 37,19 75,75 -3,4% -2,7% -3,2% 61,2% 45,4% 34,58 28,55 0,9 30,0%Grupo Supervielle SUPV 60,25 59,00 60,60 36,68 62,00 -0,2% 1,6% 0,4% 47,4% 59,1% 7,60 1,60 0,4 37,8% APBR 10,1%Bco. Patagonia BPAT 44,30 42,30 48,40 31,37 48,40 2,0% 1,3% 5,4% 29,8% 36,0% 2,70 0,60 0,7 36,4% INDU 8,9%Bco. Río BRIO 28,25 27,00 28,50 24,50 34,60 0,9% 2,5% -0,4% 0,5% 7,7% 1,26 0,78 0,5 23,8% AUSO 8,2%Bco. Hipotecario BHIP 6,38 6,26 6,60 5,50 8,50 0,0% 0,6% -4,1% 3,2% -21,7% 1,37 1,16 0,8 28,9% CARC 6,6%

Utilities Eléctricas -0,7% -6,3% -4,6% 66,9% 145,4% 79,30 58,63 1,0 34,4% TS 5,6%Capex CAPX 73,95 72,50 80,00 20,00 82,40 -1,2% -6,7% -2,4% 165,1% 252,1% 0,91 0,95 0,9 49,5%Endesa Costanera CECO 13,35 13,25 14,50 6,20 16,50 -0,7% -6,6% -7,9% 26,5% 101,1% 3,19 3,84 1,2 42,1%Central Puerto CEPU 22,30 21,00 23,60 13,17 28,50 2,3% -3,3% -5,9% -2,0% 63,4% 3,12 6,00 0,7 33,5% TECO 11,8%Edenor EDN 26,05 24,90 26,95 11,20 28,60 0,2% -2,1% -1,3% 25,8% 113,5% 6,70 7,68 0,8 29,7% IRCP 10,3%Transener TRAN 27,70 27,30 30,50 6,20 31,10 -2,5% -7,2% -3,3% 84,1% 284,7% 9,01 8,07 1,0 36,2% CARC 9,5%Pampa Energía PAMP 37,10 36,55 40,15 14,70 42,30 -0,7% -7,6% -5,8% 68,6% 122,8% 56,37 32,09 1,0 31,8% AUSO 9,5%

Utilities de Gas 0,1% -3,6% -3,3% 109,3% 225,4% 32,33 20,94 0,7 40,2% INDU 9,2%Camuzzi Gas Pampeana CGPA 29,65 29,00 30,65 7,30 40,50 0,9% -0,7% -2,8% 169,5% 280,1% 0,51 0,72 0,7 49,6%D. Gas Cuyana DGCU 27,90 27,00 31,20 10,60 34,90 -0,4% -2,3% -11,6% 99,3% 153,6% 5,54 3,24 0,8 47,5%Gas Natural BAN GBAN 48,45 46,00 50,00 20,00 56,00 -0,7% -4,8% -6,8% 69,4% 130,7% 0,06 0,14 0,4 45,5% TGNO4 193,8%Metrogas METR 21,15 20,80 22,45 7,20 26,60 -0,7% -5,2% -8,0% 69,9% 175,4% 1,12 1,73 0,8 38,2% CGPA 169,5%TGN TGNO4 40,25 39,00 44,50 7,10 44,60 0,4% -7,3% 0,4% 193,8% 422,7% 15,02 7,26 0,9 40,3% CAPX 165,1%TGS TGSU 55,70 54,40 58,00 17,20 60,80 0,4% -2,0% -1,2% 88,2% 190,9% 10,08 7,85 0,8 35,9% AUSO 124,8%

Petróleo & Gas 0,8% 8,0% 7,1% -1,6% 25,6% 80,41 87,92 1,3 40,8% OEST 115,2%Andes Energía AEN - - - 3,95 14,55 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 3,95 0,7 86,3%Comercial del Plata COME 3,40 3,23 3,40 2,51 3,65 1,5% 5,3% 6,3% 24,8% 21,9% 7,50 7,82 0,8 37,6%Petrobras Argentina PESA 18,50 18,40 20,15 7,31 22,00 -1,6% -8,0% -5,9% 67,4% 100,0% 1,94 4,46 0,8 33,5%Petrobras Brasil APBR 72,95 66,00 73,25 58,70 93,80 1,0% 10,1% 8,6% -11,3% 21,6% 36,20 37,49 1,4 43,0% TGNO4 422,7%Petrolera Pampa PETR 83,45 81,00 84,00 46,50 96,55 2,1% -0,9% -6,1% -1,2% 72,8% 3,39 3,36 0,8 32,2% TRAN 284,7%Petrolera del Conosur PSUR 5,70 4,90 5,85 2,60 14,00 3,1% 1,8% 0,0% 5,6% 123,5% 0,84 1,12 0,9 104,0% CGPA 280,1%Carboclor CARC 1,61 1,44 1,80 1,34 4,75 -0,6% 6,6% 9,5% -7,5% -30,0% 1,50 1,54 0,7 58,9% CAPX 252,1%YPF YPFD 370,00 363,50 381,85 230,49 414,20 0,0% -0,7% 1,4% 42,9% 29,6% 29,04 32,13 1,0 27,5% AUSO 229,0%

Telcos & Media -0,5% -1,1% 8,8% 46,7% 69,6% 16,52 10,35 0,4 32,6%Telecom Argentina TECO 95,40 95,00 99,75 50,93 101,00 -0,8% -0,5% 11,8% 62,5% 71,0% 14,03 8,08 0,5 37,7% BAJAS

Grupo Clarín GCLA 251,00 249,00 257,00 144,00 284,00 -0,2% -1,8% 5,0% 26,4% 67,9% 2,49 2,27 0,2 26,0%Agroindustria -1,6% -0,8% -1,1% 6,1% 16,5% 20,28 24,83 0,8 29,5%

Agrometal AGRO 36,90 36,80 40,60 13,45 49,90 -3,7% -6,0% -13,0% 36,7% 175,4% 6,15 3,69 1,1 46,1% AGRO -3,7%Cresud CRES 32,30 31,00 33,10 21,10 34,45 -2,3% 2,9% 0,3% 31,8% 39,7% 8,17 13,77 1,0 25,7% GGAL -3,4%Ledesma LEDE 14,80 14,80 15,20 13,85 20,30 -0,7% -2,6% 0,0% -12,2% -19,8% 0,24 0,90 0,8 32,1% MOLA -3,4%Molinos MOLI 59,00 58,45 63,50 57,50 90,46 -3,1% -6,0% -5,5% -25,1% -28,6% 0,73 1,51 0,5 28,7% MOLI -3,1%Molinos Agro MOLA 219,00 218,00 248,00 180,00 250,00 -3,4% -11,0% -10,6% 0,0% 0,0% 0,44 - - 0,0% DYCA -2,6%Quickfood PATY 12,20 12,10 12,95 9,34 25,50 -1,2% -1,6% 7,5% 5,6% 3,8% 0,20 0,39 0,4 33,5%San Miguel SAMI 114,05 112,00 115,00 84,70 133,73 1,2% 0,4% 2,4% -2,4% 15,1% 4,35 4,57 0,7 32,0%

Automotrices 3,7% 5,6% 2,7% 27,3% -30,9% 7,67 6,19 1,0 39,3% MOLA -11,0%Mirgor MIRG 357,25 330,55 359,80 256,75 529,09 3,7% 5,6% 2,7% 27,3% -30,9% 7,67 6,19 1,0 39,3% PESA -8,0%

Calzado 1,0% -1,9% -4,9% -22,5% 10,9% 0,10 0,37 0,5 24,7% PAMP -7,6%Grimoldi GRIM 47,45 46,60 49,45 41,81 79,73 1,0% -1,9% -4,9% -22,5% 10,9% 0,10 0,37 0,5 24,7% TGNO4 -7,3%Cemento & Construcción -0,5% -1,5% -5,6% 30,8% 84,4% 3,60 8,13 0,9 32,2% TRAN -7,2%Colorín COLO 15,80 15,30 16,30 14,50 31,20 1,3% 0,0% -2,2% -19,0% -31,9% 0,03 0,23 0,7 37,4%Dycasa DYCA 36,00 35,80 37,50 27,50 46,00 -2,6% -4,0% -5,3% -1,9% 27,2% 0,15 0,67 0,6 27,2%Fiplasto FIPL 6,10 5,85 6,48 4,33 8,42 1,8% -1,3% 0,2% -12,1% 35,0% 0,19 0,42 0,5 34,6% AGRO -13,0%Holcim Argentina JMIN 46,20 45,00 47,10 21,26 49,70 -0,5% -1,2% -5,9% 36,5% 93,3% 3,14 6,33 0,9 32,1% DGCU -11,6%Longvie LONG 5,30 5,20 5,45 3,86 7,57 0,0% -3,6% -2,8% -5,3% 34,9% 0,09 0,48 0,8 37,7% MOLA -10,6%

Papel & Celulosa 1,3% 2,2% 1,3% -35,3% -43,4% 0,79 2,45 0,9 35,1% METR -8,0%Celulosa CELU 11,55 10,95 11,90 10,65 25,80 1,3% 2,2% 1,3% -35,3% -43,4% 0,79 2,45 0,9 35,1% CECO -7,9%

Petroquímicas 2,2% 8,9% 9,2% -7,8% 0,0% 0,17 0,47 0,4 29,0%Solvay Indupa INDU 3,32 3,05 3,35 2,95 5,90 2,2% 8,9% 9,2% -7,8% 0,0% 0,17 0,47 0,4 29,0%

Concesiones Viales -1,9% 4,8% 6,3% 121,1% 211,9% 8,38 4,23 0,7 31,8% CELU -35,3%Autopistas del Sol AUSO 110,55 102,00 115,00 32,31 115,00 -2,2% 8,2% 9,5% 124,8% 229,0% 6,42 3,15 0,7 29,0% MOLI -25,1%Grupo C. del Oeste OEST 37,95 36,80 39,00 13,06 40,50 -1,4% -0,7% 1,2% 115,2% 184,4% 1,96 1,08 0,7 36,3% GRIM -22,5%Supermercados & Shoppings 0,7% 3,7% 8,0% 42,3% 72,7% 0,18 0,31 0,1 39,2% COLO -19,0%Patagonia PATA 24,10 24,00 24,25 18,25 24,70 0,4% 0,4% 1,7% 5,9% 32,1% 0,11 0,15 0,3 20,6% LEDE -12,2%Irsa Propiedades IRCP 257,00 245,00 267,75 128,39 267,75 0,8% 4,9% 10,3% 55,8% 87,8% 0,07 0,16 - 46,1%

Inmobiliarias -0,5% -1,5% 0,0% 20,7% 34,5% 5,00 6,05 0,7 25,8%Consultatio CTIO 37,05 36,70 39,10 32,53 45,34 0,7% -2,0% 0,4% -3,6% -9,6% 2,74 3,87 0,7 24,3% CELU -43,4%Irsa IRSA 40,30 40,00 42,40 24,30 42,40 -1,2% -1,2% -0,2% 36,6% 63,2% 2,26 2,18 0,7 26,7% COLO -31,9%

MIRG -30,9%Indice Merval MERVAL 21.880,6 21.703,9 22.366,5 15.026,2 22.624,4 -0,4 -0,8 -0,1 31,7 41,4 - - - 20,2% CARC -30,0%

Indice Merval ARG M.AR 20.863,7 20.685,8 21.467,4 13.781,2 21.899,6 -0,6 -2,1 -1,4 39,7 40,7 - - - 20,2% MOLI -28,6%Indice Burcap BURCAP 61.410,8 61.023,8 62.816,0 42.097,5 63.607,9 -0,6 -0,8 1,0 32,9 40,4 - - - 20,2%Indice General BOLSA 956.610,1 951.662,9 975.237,7 647.330,7 984.388,2 -0,4 -0,5 1,2 30,6 46,0 - - - 18,1%

Volumen Semanal promedio diario (*) 395,4 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses


Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*)

U12M

Mes

Semana

Año

U12M

Día

14-jul-17

Día

Año

Semana

Mes


Galicia Argentina - Valuación de AccionesCódigo Cantidad Capit. de Valor Valor

Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2016A U12M 2016A U12M 2016A U12M 2016A U12M Firma (*) 2016A U12M 2016A U12M Libros (*) P/VL (x)

Acero 405.800 111.074 112.241 3,7 3,6 6.372 9.105 63,7 44,6 420.132 20.878 10.242 20,1 41,0 219.487 1,8Aluar ALUA 2.800 31.080 13.683 14.187 2,3 2,2 1.775 1.773 17,5 17,5 32.475 3.514 3.520 9,2 9,2 8.774 3,5Siderar ERAR 4.517 49.010 27.964 29.266 1,8 1,7 3.703 4.921 13,2 10,0 55.874 6.451 7.216 8,7 7,7 30.028 1,6Tenaris TS 1.181 325.710 69.427 68.788 4,7 4,7 894 2.411 - - 331.783 10.913 11.339 30,4 29,3 180.685 1,8

Bancos 354.306 210.661 219.225 1,7 1,6 26.607 28.583 13,3 12,4 109.474 3,2Bco. Macro BMA 585 88.006 36.904 38.749 2,4 2,3 6.541 6.897 13,5 12,8 23.870 3,7Bco. Francés FRAN 537 53.446 30.936 31.510 1,7 1,7 3.644 4.084 14,7 13,1 17.155 3,1Grupo Financiero Galicia GGAL 1.300 89.263 54.905 57.597 1,6 1,5 6.018 6.270 14,8 14,2 21.953 4,1Grupo Supervielle SUPV 364 21.918 14.928 16.139 1,5 1,4 1.333 1.545 16,4 14,2 7.313 3,0Bco. Patagonia BPAT 719 31.858 17.752 17.883 1,8 1,8 3.269 3.275 9,7 9,7 9.995 3,2Bco. Río BRIO 2.158 60.479 40.718 42.183 1,5 1,4 5.187 5.874 11,7 10,3 22.879 2,6Bco. Hipotecario BHIP 1.500 9.336 14.518 15.164 0,6 0,6 615 638 15,2 14,6 6.309 1,5

Utilities Eléctricas 134.731 56.454 71.385 2,4 1,9 546 3.154 - 42,7 175.983 10.733 14.322 16,4 12,3 24.085 5,6Capex CAPX 180 13.296 2.523 2.788 5,3 4,8 -82 424 - 31,4 15.569 1.520 1.698 10,2 9,2 3.375 3,9Endesa Costanera CECO 702 9.372 1.966 1.920 4,8 4,9 116 64 80,8 - 10.122 893 695 11,3 14,6 533 17,6Central Puerto CEPU 189 4.220 5.320 5.897 0,8 0,7 1.769 1.548 2,4 2,7 4.787 3.178 2.751 1,5 1,7 5.543 0,8Edenor EDN 906 23.613 13.080 15.456 1,8 1,5 -1.189 -642 - - 26.345 -305 54 - - 805 29,3Transener TRAN 445 12.317 2.270 3.090 5,4 4,0 -57 478 - 25,8 13.814 209 880 66,1 15,7 1.022 12,1Pampa Energía PAMP 1.938 71.913 31.295 42.234 2,3 1,7 -11 1.282 - 56,1 105.346 5.238 8.244 20,1 12,8 12.807 5,6

Utilities de Gas 105.276 26.769 31.044 3,9 3,4 -291 2.376 - 44,3 109.012 3.194 5.425 34,1 20,1 5.010 21,0Camuzzi Gas Pampeana CGPA 333 9.882 3.194 3.733 3,1 2,6 -207 147 - 67,2 8.907 -206 358 - 24,9 762 13,0D. Gas Cuyana DGCU 202 5.646 1.612 1.950 3,5 2,9 137 114 41,2 49,5 5.512 99 113 55,7 48,8 582 9,7Gas Natural BAN GBAN 326 15.772 4.688 5.680 3,4 2,8 -293 -269 - - 14.555 -64 48 - - 1.075 14,7Metrogas METR 569 12.038 8.038 8.879 1,5 1,4 -600 504 - 23,9 13.705 479 796 28,6 17,2 -858 -TGN TGNO4 439 17.685 1.835 2.270 9,6 7,8 -259 232 - 76,2 20.704 366 820 56,6 25,2 258 68,5TGS TGSU 794 44.253 7.402 8.532 6,0 5,2 931 1.648 47,5 26,9 45.629 2.520 3.290 18,1 13,9 3.191 13,9

Petróleo & Gas 1.150.810 1.597.676 1.638.688 0,7 0,7 -100.433 -73.991 - - 2.920.330 342.130 376.071 8,5 7,8 1.403.240 0,8Andes Energía AEN 117 1.663 1.096 1.096 - - -368 -368 - - 3.159 -121 -121 - - 736 2,3Comercial del Plata COME 1.583 5.382 2.492 2.597 2,2 2,1 152 197 35,4 27,3 6.086 355 345 17,1 17,6 1.685 3,2Petrobras Argentina PESA 2.019 37.356 - 27.461 - 1,4 - -160 - - 43.907 - 4.825 - 9,1 13.931 2,7Petrobras Brasil APBR 13.044 951.560 1.380.718 1.383.766 0,7 0,7 -72.429 -45.017 - - 2.576.239 317.709 342.656 8,1 7,5 1.271.351 0,7Petrolera Pampa PETR 119 9.964 2.839 3.233 3,5 3,1 484 575 20,6 17,3 12.634 2.368 2.508 5,3 5,0 1.367 7,3Petrolera del Conosur PSUR 100 572 685 709 0,8 0,8 -137 -94 - - 569 -49 -55 - - -136 -Carboclor CARC 280 450 842 753 0,5 0,6 -266 -284 - - 432 -64 -95 - - -121 -YPF YPFD 393 145.526 210.100 220.169 0,7 0,7 -28.237 -29.208 - - 280.463 21.811 25.887 12,9 10,8 115.163 1,3

Telcos & Media 164.600 64.702 60.668 2,5 2,7 6.505 7.951 25,3 20,7 177.650 15.055 13.319 11,8 13,3 31.898 5,2Telecom Argentina TECO 984 92.458 53.323 55.599 1,7 1,7 3.975 5.005 23,3 18,5 100.596 14.041 15.235 7,2 6,6 21.270 4,3Grupo Clarín GCLA 287 72.142 11.379 5.069 6,3 14,2 2.530 2.946 28,5 24,5 77.054 1.014 -1.916 76,0 - 10.628 6,8

Agroindustria 42.034 130.888 127.245 0,3 0,3 831 815 50,6 51,6 165.744 13.018 12.483 12,7 13,3 9.232 4,6Agrometal AGRO 48 1.771 590 628 3,0 2,8 51 55 34,7 32,2 1.840 104 110 17,7 16,7 141 12,6Cresud CRES 502 16.203 72.707 73.492 0,2 0,2 294 568 55,1 28,5 129.638 9.442 9.572 13,7 13,5 2.837 5,7Ledesma LEDE 440 6.512 9.220 9.895 0,7 0,7 -162 -242 - - 11.296 800 743 14,1 15,2 1.243 5,2Molinos MOLI 152 8.988 39.286 34.051 0,2 0,3 880 638 10,2 14,1 11.207 1.997 1.449 5,6 7,7 2.709 3,3Molinos Agro MOLA - - - - - - - - - - - - - - - - -Quickfood PATY 36 445 5.061 5.213 0,1 0,1 -463 -444 - - 1.801 -162 -142 - - 338 1,3San Miguel SAMI 71 8.115 4.024 3.966 2,0 2,0 231 240 35,1 33,8 9.962 837 751 11,9 13,3 1.964 4,1

Automotrices 6.431 15.379 15.071 0,4 0,4 427 461 15,1 14,0 7.184 846 780 8,5 9,2 1.789 3,6Mirgor MIRG 18 6.431 15.379 15.071 0,4 0,4 427 461 15,1 14,0 7.184 846 780 8,5 9,2 1.789 3,6

Calzado 2.102 3.614 3.724 0,6 0,6 164 121 12,8 17,4 2.669 643 584 4,2 4,6 541 3,9Grimoldi GRIM 44 2.102 3.614 3.724 0,6 0,6 164 121 12,8 17,4 2.669 643 584 4,2 4,6 541 3,9Cemento & Construcción 18.767 8.575 9.240 2,2 2,0 442 641 42,5 29,3 19.155 1.100 1.328 17,4 14,4 2.536 7,4Colorín COLO 12 197 585 586 0,3 0,3 -42 -58 - - 259 -8 -25 - - 86 2,3Dycasa DYCA 30 1.080 1.237 1.451 0,9 0,7 37 56 29,2 19,3 1.129 21 61 53,8 18,5 288 3,8Fiplasto FIPL 67 411 498 496 0,8 0,8 14 13 29,4 31,6 566 52 58 10,9 9,8 132 3,1Holcim Argentina JMIN 352 16.265 5.226 5.614 3,1 2,9 391 616 41,6 26,4 16.231 963 1.194 16,9 13,6 1.725 9,4Longvie LONG 154 814 1.029 1.093 0,8 0,7 42 14 19,4 58,1 970 72 40 13,5 24,3 305 2,7

Papel & Celulosa 1.166 4.353 4.304 0,3 0,3 -410 -226 - - 3.707 371 118 10,0 31,4 1.007 1,2Celulosa CELU 101 1.166 4.353 4.304 0,3 0,3 -410 -226 - - 3.707 371 118 10,0 31,4 1.007 1,2

Petroquímicas 1.375 8.645 9.314 0,2 0,1 -774 -406 - - 3.766 420 502 9,0 7,5 1.473 0,9Solvay Indupa INDU 414 1.375 8.645 9.314 0,2 0,1 -774 -406 - - 3.766 420 502 9,0 7,5 1.473 0,9

Concesiones Viales 15.843 3.081 3.279 5,1 4,8 455 498 34,8 31,8 15.745 886 898 17,8 17,5 889 17,8Autopistas del Sol AUSO 88 9.771 1.866 1.962 5,2 5,0 291 311 33,6 31,4 9.704 607 573 16,0 16,9 541 18,1Grupo C. del Oeste OEST 160 6.072 1.215 1.317 5,0 4,6 164 187 37,0 32,5 6.041 279 325 21,7 18,6 348 17,4Supermercados & Shoppings 44.436 25.420 18.901 1,7 2,4 1.288 2.774 34,5 16,0 51.449 3.282 5.086 15,7 10,1 24.227 1,8Patagonia PATA 500 12.050 21.023 14.259 0,6 0,8 372 158 32,4 76,3 14.281 910 539 15,7 26,5 2.674 4,5Irsa Propiedades IRCP 126 32.386 4.397 4.642 7,4 7,0 916 2.616 35,4 12,4 37.168 2.372 4.547 15,7 8,2 21.553 1,5Inmobiliarias 38.508 73.439 118.442 0,5 0,3 2.837 5.677 13,6 6,8 146.523 12.190 17.089 12,0 8,6 11.411 3,4Consultatio CTIO 410 15.187 6.097 13.466 2,5 1,1 1.537 2.050 9,9 7,4 18.074 2.770 6.680 6,5 2,7 7.788 2,0Irsa IRSA 579 23.321 67.342 104.976 0,3 0,2 1.300 3.627 17,9 6,4 128.449 9.420 10.409 13,6 12,3 3.623 6,4

Compañías del Merval 2.105.830 2.055.056 2.102.105 1,0 1,0 -69.189 -33.435 - - 3.824.201 404.808 445.092 9,4 8,6 1.735.563 1,2

Total de Compañías 2.486.185 2.340.730 2.442.771 1,1 1,0 -55.434 -12.467 - - 4.219.049 424.746 458.247 9,9 9,2 1.846.299 1,3

(*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses


Ventas (*) P/S Ratio (x)

14-jul-17

FV/EBITDA Ratio (x)EBITDA (*)Result. Neto (*) P/E Ratio (x)


Galicia Activos financieros seleccionados

Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12MDollar Index 95,15 -0,9% -0,5% -6,9% -1,0% Indice CRB 176 2,2% 0,9% -8,4% -7,3%Dólar/Euro 1,15 0,6% 0,4% 9,1% 3,1% Petróleo (US$/Barril) 47 5,2% 1,1% -13,4% 1,9%Dólar/Libra 1,31 1,6% 0,5% 6,2% -1,8% Soja (US$/Ton) 362 -1,1% 4,6% -1,1% -11,4%Yen/Dólar 112,50 -1,2% 0,1% -3,7% 6,8% Trigo (US$/Ton) 182 -4,0% -3,2% 21,3% 17,3%Peso/Dólar 16,86 -0,8% 1,4% 6,1% 14,5% Maíz (US$/Ton) 144 -4,4% -1,4% 3,8% 0,8%Real/Dólar 3,18 -3,1% -3,8% -2,3% -2,2% Aluminio (US$/Ton) 1.921 -0,6% 0,3% 12,9% 14,3%Peso Chileno/Dólar 657,16 -1,4% -1,1% -1,8% 1,1% Oro (US$/Onza) 1.229 1,3% -1,0% 6,7% -8,0%

Bonos ARG en USD Precio Medidas de riesgo Valor(cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M

Bonar 2020 114,30 1,2% 0,8% -5,1% -1,0% Embi+ spread 436 0 -1 -35 -151Bonar 2022 105,90 1,4% 0,1% NA NA Embi+ LATAM 332 -10 -3 -32 -22Bonar 2024 116,60 1,6% 0,9% -3,6% -0,4% Embi+ ARG 451 -11 -3 -32 -39Bonar 2027 107,50 1,9% -0,3% NA NA Embi+ BRA 426 -17 -6 -29 -77Discount 2033 (x v/n 140) 155,60 1,3% -0,1% 3,4% -4,0% Embi+ CHI 274 -19 -15 -54 -57Par 2038 66,25 1,6% 0,4% 4,4% -4,7% Embi+ COL 2.466 -39 16 328 -42AA 2046 105,80 2,7% 1,5% 4,8% -4,3% Embi+ PER 207 -3 4 -20 -38

Bonos ARG en ARS Precio Medidas de riesgo Valor(cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M

PR 15 (Badlar) 101,90 -0,1% 0,5% -0,1% -5,9% CDS 5Y - Argentina 583 -1,7% -1,7% -40,3% -39,9%Boncer 2021 (CER) 100,00 2,6% 0,2% NA NA CDS 5Y - Brasil 335 -2,2% 3,4% -19,6% -13,9%Discount 2033 (CER) 118,90 -0,1% 0,0% 4,8% NA CDS 5Y - Chile 223 -8,0% -7,5% -20,5% -23,7%Par 2038 (CER) 769,00 0,0% 1,9% 9,4% 15,5% CDS 5Y - México 67 -1,0% 1,8% -19,2% -15,3%Bonte O21 (tasa fija) 106,00 -0,9% -1,2% -1,6% NA CDS 5Y - Colombia 109 -4,8% -3,3% -29,8% -21,0%Bonte O26 (tasa fija) 112,00 0,9% 0,9% 5,7% NA CDS 5Y - Perú 135 -5,2% -0,8% -17,7% -26,7%

Yield Medidas de riesgo ValorBonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M

Treasury (EE.UU.) 2,32 -7 2 -11 79 CDS 5Y - EE.UU. 134 -200,0% -400,0% -4100,0% -4800,0%Bund (Alemania) 0,60 3 13 39 72 CDS 5Y - Japón 22 0,0% -2,5% -14,0% -2,5%Gilt (Reino Unido) 1,31 0 5 7 51 CDS 5Y - Reino Unido 27 3,9% 2,8% -11,3% -21,8%JGB (Japón) 0,08 -1 -1 3 34 CDS 5Y - Alemania 20 -4,6% -8,8% -37,7% -48,1%Brasil 4,39 -30 -14 -90 -2 CDS 5Y - Francia 14 0,1% -4,8% -31,5% -16,8%

Valor Medidas de riesgo ValorTasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M

Fed Funds rate (EE.UU.) 1,25 0 0 50 75 CDS 5Y - Italia 21 -2,3% -4,6% -44,9% -45,7%Refi rate (Eurozona) 0,00 0 0 0 0 CDS 5Y - España 145 -1,7% -0,1% -10,2% 12,0%Prime (Reino Unido) 0,25 0 0 0 -25 CDS 5Y - Portugal 68 -0,7% 3,8% -13,7% -26,8%Target (Japón) 0,10 0 0 0 0 CDS 5Y - Irlanda 192 0,0% -0,8% -30,8% -29,9%Selic (Brasil) 10,25 0 0 -350 -400 CDS 5Y - Grecia 35 0,2% -1,1% -45,4% -50,4%

Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M

MSCI Global 473,78 2,1% 1,9% 12,3% 15,1% FTMIB (Italia) 21.492,29 2,3% 4,4% 11,7% 27,9%MSCI Desarrollados 1.948,07 1,8% 1,7% 11,2% 14,4% IBEX (España) 10.655,10 1,6% 2,0% 13,9% 24,6%MSCI Emergentes 1.047,05 4,4% 3,6% 21,4% 20,9% ISEQ (Irlanda) 6.893,47 0,3% 1,0% 5,8% 17,9%

PSI (Portugal) 5.302,57 2,9% 2,9% 13,3% 15,7%DOW JONES (EE.UU.) 21.637,74 1,0% 1,3% 9,5% 16,9% ATG (Grecia) 856,47 2,3% 4,0% 33,1% 52,2%S&P 500 (EE.UU.) 2.459,27 1,4% 1,5% 9,8% 13,7% MICEX (Rusia) 1.960,69 2,5% 4,3% -12,2% 0,9%S&P FINANCIERO (EE.UU.) 412,90 -0,6% 0,8% 6,8% 30,0%NASDAQ (EE.UU.) 6.312,47 2,6% 2,8% 17,3% 25,4% SSEA (China) 3.374,82 0,1% 0,9% 3,9% 5,6%

NSEI (India) 9.886,35 2,3% 3,8% 20,8% 15,4%EUROSTOXX 50 (Europa) 3.525,94 1,8% 2,4% 7,2% 19,0%STOXX FINANC, (Europa) 189,18 0,8% 3,8% 11,1% 43,4% MSCI LATAM (L. América) 984,43 6,8% 6,8% 18,3% 17,7%FTSE 100 (Reino Unido) 7.378,39 0,4% 0,9% 3,3% 10,9% MERVAL (Argentina) 21.880,16 -0,7% -0,1% 29,3% 41,4%DAX (Alemania) 12.631,72 2,0% 2,5% 10,0% 25,5% BOVESPA (Brasil) 65.436,18 5,0% 4,0% 8,6% 17,9%CAC 40 (Francia) 5.235,31 1,8% 2,2% 7,7% 19,4% MXX (México) 51.162,23 2,2% 2,6% 12,1% 10,0%

IPSA (Chile) 5.000,40 3,0% 5,3% 20,5% 22,7%NIKKEI 225 (Japón) 20.118,86 1,0% 0,4% 5,3% 22,8% INCAP (Perú) 16.512,25 2,1% 2,4% 6,1% 14,2%HANG SENG (Hong Kong) 26.389,23 4,1% 2,4% 19,9% 22,4% IGBC (Colombia) 11.069,42 1,2% 1,6% 9,5% 11,8%

Volatilidad en EE.UU. 5102,9% 0 0 0 0 Volatilidad en Europa 9,5% -168 -167 -453 -331


14-jul-17

Evolución Evolución

Evolución Evolución (en puntos básicos)


Evolución (en pbs)

Evolución (en pbs) Evolución


Evolución


Hernán García

(5411) 6329-3968

[email protected]

Leonardo Torres Barsanti

(5411) 6329-3158

[email protected]

Diego Chameides

(5411) 6329-5437

[email protected]

Santos Benjamin Saguier

(5411) 6329-5877

[email protected]

Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

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