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En colaboracin con
Global Forecast 2016
Q2
Versin en Espaol
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina1
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ridad lder mundial especializada en el suministro de servicios y productos
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del Grupo G4S y ofrece asesoramiento de apoyo a todas las empresas de
G4S y a sus clientes en todo el mundo, para comprender las oportunidades
y los retos nicos a los que se enfrentan. Podemos optimizar la red global de
G4S en ms de 100 pases.
Ofrecemos asesoramiento de confianza, as como anlisis, estrategias de
mitigacin del riesgo, apoyo seguro y soluciones integradas para clientes
estratgicos o aquellos que operan en entornos sensibles.
Asumimos los riesgos examinando una variedad de escenarios y desarrollan-
do soluciones prcticas, perspicaces e innovadoras. Esto nos permite utilizar
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gulaciones, amenazas y entornos de riesgo locales por cuenta de los clientes
en cualquier parte del mundo.
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Sobre
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mundial independiente lder fundada en 2004 por el famoso economista Nouriel
Roubini. La investigacin de Roubini combina asesoramiento especializado con
un anlisis sistemtico para traducir seales econmicas, del mercado y de pol-
tica en inteligencia ejecutable para una amplia variedad de profesionales finan-
cieros, corporativos y de polticas.
Basndonos en la metodologa del balance de situacin nacional de la que
Nouriel Roubini fue precursor, seguimos un enfoque riguroso y sistemtico
para descifrar las dinmicas de la economa mundial. Este enfoque global descu-
bre oportunidades que la investigacin tradicional puede pasar por alto, identifi-
ca riesgos antes de que lo hagan los mercados, y ayuda a nuestros clientes a
tomar mejores decisiones de manera oportuna.
Alcanzamos eso a travs de nuestra singular combinacin de perceptibilidades,
capacidades y experiencias, ofreciendo perspectivas que ninguna otra macroem-
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 2
Tabla de Contenidos
Perspectivas Regionales... p. 3
Perspectiva Global ... p. 5
Preocupacin por el terrorismo relacionado con el deporte
Creciente preocupacin por la repercusin de brotes de enfermedades
Debilitamiento de la perspectiva de crecimiento global con muy pocos puntos
positivos
frica ....... p. 7
Retos de seguridad que persistirn a pesar de las mejoras en Nigeria
Las protestas contra los polticos en ejercicio sern reprimidas por las
fuerzas de seguridad
El impacto de los productos bsicos afecta el crecimiento
Oriente Medio y frica del Norte . p. 9
Las ofensivas gubernamentales continuarn en Irak y en Siria
Aumento del riesgo de terrorismo durante el Ramadn
Las restriccin del petrleo constante crea una crisis crediticia regional
Sur de Asia .. p. 11
La inestabilidad poltica genera una militancia generalizada
Las polticas de represin amenazan disturbios violentos
Las reformas econmicas paralizadas ganan empuje
Asia-Pacfico ....... p. 15
Sociedad civil y corrupcin
Planificacin de sucesiones
El crecimiento se est atenuando, pero todava es ms resistente
Amrica del Norte y Central .... p. 17
Los procesos electorales aumentarn el potencial de disturbios
Los riesgos de recesin se han acrecentado
Amrica del Sur ... p. 19
La preocupacin por la salud y el medioambiente influir en las polticas pblicas
Los dirigentes regionales se esfuerzan en un contexto de descenso de los ndices
de aceptacin
Queda mucho por luchar, pero hay luz al final del tnel
Europa . p. 21
Crisis migratoria en curso
Amenaza de terrorismo relacionado islamista
La incertidumbre y la crisis enturbian la perspectiva econmica
Rusia y la CEI .. p. 23
La informacin sobre la guerra distrae del declive en el mbito interno
Ucrania busca el proceso de Minsk a pesar de la adversidad
Ajuste para bajar los precios del petrleo
Seguridad Ciberntica ..... p. 25
El malvertising se hace ms comn
Los ciberataques bancarios muestran una mayor amenaza de DDoS
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 3
Durante Q2, Amrica Latina seguir luchando
para controlar el contagio del virus del Zika y el acti-
vismo medioambiental tendr mayor influencia en la
formulacin de polticas pblicas. Se espera que las
protestas contra los gobiernos en Venezuela y Brasil
se intensifiquen, mientras que Colombia se enfrenta a
mayor presin para lograr un acuerdo de paz con
grupos rebeldes. La estabilidad poltica y econmica
de la regin se someter a prueba durante los proce-
sos electorales en Estados Unidos, Per, Hait y Re-
pblica Dominicana, as como por la crisis financiera
en el Caribe. La creciente posibilidad de un cambio
de gobierno en Brasil dado el proceso legislativo en
contra de Dilma Rousseff prolongar el periodo de
parlisis poltica en Q2, pero es una oportunidad para
anclar la trayectoria fiscal e impulsar la economa
despus de tres aos de recesin.
Lorena Gutierrez, Senior Security Analyst,
G4S Risk Consulting Ltd.
Ariel Rajnerman, Economist, Latin America,
Roubini Global Economics
En Europa, la amenaza de terrorismo islamista se mantendr vigente en Q2, con alta probabilidad de ataques en Europa Occi-
dental. Las operaciones anti-terrorismo, as como medidas elevadas de seguridad y alertas, se han convertido en la norma. El
enfoque en la crisis migratoria y su impacto socio-poltico implicar un aumento de presin a los servicios pblicos en el este y
sureste de Europa. Se espera que el sentimiento anti-inmigrante se intensifique en Europa Occidental, liderado por los movi-
mientos de ultra-derecha y expresado en protestas y violencia xenfoba. La perspectiva de Brexit, el colapso del acuerdo de
Schengen e inestabilidad financiera en el sector bancario en la periferia apuntan a una potencial crisis en Europa este ao; las
instituciones imperfectas de la regin tienen espacio poltico limitado y un decreciente capital poltico, incapacitndolas para
manejar efectivamente las posibles vulnerabilidades.
Alan Meyrick, Senior Security Analyst, G4S Risk Consulting Ltd.
Brunello Rosa, Managing Director G10, Roubini Global Economics
frica subsahariana contina enfrentando dificultades econ-
micas debido a los bajos precios de las materias primas, provo-
cando inestabilidad fiscal y poltica en Angola, Nigeria y Zambia,
principalmente. Las principales amenazas en el continente inclu-
yen procesos electorales, milicias, corrupcin y lderes buscando
permanecer en el poder. Sin embargo, los inversionistas deben
enfocarse en Costa de Marfil, Ruanda, Etiopia y Tanzania, los
cuales gozan de una perspectiva positiva gracias a su crecimiento
estable, poblacin joven y recursos abundantes. La economa de
Sudfrica se mantiene en estanflacin, con pocos catalizadores
positivos. La promesa del gobierno de lograr consolidacin fiscal
parece optimista dado las revisiones de crecimiento a la baja y
decepciones en el ingreso. Los exportadores de petrleo se
enfrentan a un ao difcil, especialmente Nigeria, donde el enfo-
que del gobierno en la estabilidad del naira limita la demanda
domstica.
Dominic MacIver, Senior Security Analyst ,
G4S Risk Consulting Ltd.
Maya Senussi, Senior Economist, Turkey, Middle East and Africa,
Roubini Global Economics
Perspectivas Regionales
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 4
La amenaza terrorista en Asia se mantiene severa, con agencias de seguridad
invirtiendo recursos en operaciones anti-terroristas e inteligencia. Los gobier-
nos del sur de Asia podran adoptar medidas oportunistas y represivas, aumen-
tando el riesgo de disturbios civiles. En Q2, la corrupcin y el activismo social
sern temas prominentes debido a las acusaciones en contra de varios gobier-
nos en el sureste asitico relacionadas con abuso de poder. Las agendas de re-
forma en Birmania e Indonesia captarn atencin internacional; sin embargo, su
xito se mantendr limitado por la debilidad de las instituciones estatales. Mien-
tras tanto, la preocupacin por la habilidad de China de administrar su econo-
ma, aunado con bajo crecimiento en Estados Unidos, la Eurozona y Japn, im-
plica que el comercio global se mantendr lento, afectando las exportaciones de
la regin Asia-Pacfico.
Faraz Nasir, Head of Intelligence & Advisory Services, G4S Risk Consulting Ltd.
Rachel Ziemba, Managing Director Emerging Markets, Roubini Global Economics
Estado Islmico seguir siendo el principal causante de la inestabilidad y violencia en Oriente Medio y Norte de
frica durante Q2 y ms adelante. El grupo contina siendo una amenaza en la regin, expandiendo su presencia en
algunas reas y contrayndola en otras. Aunque ha habido avances en las negociaciones de paz para poner fin a dos de
las guerras civiles en la regin, Q2 seguir estando marcado por caos y un posible aumento de ataques a partir del 6 de
junio, cuando comienza el mes sagrado de Ramadn. Econmicamente, los bajos precios de petrleo seguirn perpe-
tuando una crisis crediticia regional, especialmente palpable para los pases del Golfo. Las polticas fiscales restrictivas
continuarn, mientras que el endeudamiento de los gobiernos desplaza al sector privado del acceso a mercados crediti-
cios. La implementacin del acuerdo nuclear est permitiendo a Irn regresar gradualmente a la economa global, espe-
cialmente los mercados energticos. La habilidad del pas para aprovechar el alivio de las sanciones depender de las
polticas econmicas domsticas y la contencin de intereses que se resisten a la inversin extranjera.
Frankie Wilkinson, Senior Security Analyst, G4S Risk Consulting Ltd.
Rachel Ziemba, Managing Director Emerging Markets, Roubini Global Economics
El nfasis en poltica exterior seguir dominando la atencin de los medios en Rusia durante Q2, aprove-
chando las crisis en Siria y Ucrania para distraer al pblico de la actual regresin econmica y posicionar
al pas como un actor internacional poderoso. El debilitamiento de la fuente de poder basada en la indus-
tria energtica tiene potencial de causar turbulencia en la zona de influencia de Rusia. Aunque el gobierno
ruso ha recurrido a la depreciacin del rublo para ajustarse al precio bajo del petrleo, las sanciones in-
ternacionales y la disminucin del ingreso siguen afectando la economa. Esto, combinado con la necesi-
dad de las empresas estatales rusas de contar con financiamiento en dlares estadounidenses, implica que
Rusia debe recuperar el acceso a mercados internacionales, lo cual ser imposible mientras las sanciones
sigan vigentes.
Dominic MacIver, Senior Security Analyst, G4S Risk Consulting Ltd.
Mert Yildiz, Senior Economist, Russia, CIS and CEE, Roubini Global Economics
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 5
Preocupacin por el terrorismo relacionado con el
deporte
Con el inicio del Campeonato Europeo de Ftbol que tendr
lugar en Francia en junio, y los preparativos para los Juegos
Olmpicos de Ro de Janeiro en pleno apogeo en el segundo
trimestre del ao, la preocupacin por el terrorismo relacio-
nado con el deporte estar ms presente en los prximos
meses. Aunque los eventos globales y de gran escala seguirn
siendo los de mayor riesgo, no pueden descartarse ataques a
objetivos ms fciles y grupos numerosos de aficionados de-
portivos. La amenaza ver cmo se incrementan las medidas
de seguridad existentes en las ciudades anfitrionas y otras
localidades en las que se espera que haya grupos de seguido-
res para los partidos. Con un precedente de eventos deporti-
vos como objetivo y la amenaza creciente de militantes inspi-
rados en el Estado Islmico (EI), cabe esperar despliegues de
seguridad a gran escala en las principales ciudades de toda
Europa, mientras que el presupuesto para seguridad de
Brasil comenzar a ir en aumento en el segundo trimestre,
como aadidura a los problemas fiscales del pas.
La actividad relacionada con EI seguir siendo una caracters-
tica sobresaliente de la evaluacin de riesgos en el segundo
trimestre mientras el grupo contina siendo una amenaza
creble para Europa, Turqua, y varios estados de Oriente
Medio y el Norte de frica y el Sureste Asitico. Se
prev que los ataques terroristas continen, si es que no au-
mentan, en el segundo trimestre, particularmente a medida
que aumenta la presin del grupo en las denominadas tierras
de su califato.
La poblacin responsabiliza a los gobiernos
Preocupaciones anticorrupcin y medioambientales continua-
rn provocando protestas a nivel mundial, mientras que la
oposicin a los presidentes titulares que mantienen el poder
echar a la sociedad civil de frica a las calles. Cada vez ms,
la poblacin exigir explicaciones a los lderes corruptos y
dspotas en Asia y las Amricas, mientras que las preocu-
paciones socioeconmicas sern un factor clave en los distur-
bios en el Oriente Medio y en frica del Norte. Mien-
tras tanto, los problemas de inmigracin en Europa, las me-
didas de austeridad y las preocupaciones socioambientales
incrementarn las presiones en las capitales en toda la regin,
mientras la UE lucha para evitar la fractura.
Perspectiva Social y de Seguridad Perspectiva Global
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 6
El bucle de retroalimentacin debido a la restriccin de las
condiciones financieras, en parte impulsadas por la preocupa-
cin sobre el crecimiento en China, los EE. UU., la mayo-
ra de mercados emergentes y, ms recientemente, la Euro-
zona, est desafiando la perspectiva de crecimiento y los ries-
gos lo cual provocar ms volatilidad en los prximos meses.
La actividad econmica se ha moderado en la mayora de los
principales polos de crecimiento global.
En los EE. UU. ha surgido el riesgo de recesin, a pesar del
slido mercado laboral, y es probable que el crecimiento sea
inferior a las expectativas tanto del consenso como de la
Reserva Federal. Mientras tanto, vientos financieros desfavo-
rables podran irrumpir en la modesta expansin cclica de la
Eurozona contra el fondo de preocupaciones renovadas
sobre la adecuacin de capital del sistema bancario. Estos
factores sugieren que el ciclo de subida de la Reserva Federal
se retrasar todava ms.
China, tambin, continuar siendo una fuente de volatilidad
del mercado financiero y, aunque los datos macro no reflejan
muchos daos, su ritmo de crecimiento se ha moderado des-
de 2015. Cabe esperar ms medidas facilitadoras por parte
del Banco Popular de China, junto con un impulso fiscal muy
necesario. Las polticas recientes han hecho palanca en el
sistema, empujando hacia arriba la deuda total e incrementan-
do el riesgo de una ralentizacin ms acusada en 2017 y pos-
teriormente. En Japn, los Abenomics del Primer Ministro
Shinzo Abe todava no han ganado traccin, y el reciente for-
talecimiento del yen ha conducido al ajuste de las condiciones
financieras. La adopcin de tasas negativas del Banco de Japn
ha aumentado la preocupacin del mercado por los bancos
japoneses.
El debilitamiento de los precios de los productos bsicos y la
ralentizacin del crecimiento estructural han planteado cues-
tiones sobre crecimiento econmico y de ingresos en merca-
dos emergentes, y la sostenibilidad de su carga de endeuda-
miento. A pesar de la estabilizacin de los precios de los pro-
ductos bsicos, pocos pases productores de petrleo sern
capaces de equilibrar sus presupuestos y muchos debern
asumir deuda adicional. Solo unos pocos mercados emergen-
tes parecen estar preparados para acelerar su ritmo de 2015,
incluidos India, Turqua e Indonesia. La elevada posibilidad
de un cambio de gobierno en Brasil perpetuar el estanca-
miento poltico y la recesin a corto plazo, pero brinda opor-
tunidades de cambio en la poltica econmica para finales de
2017.
Perspectiva Econmica de
Creciente preocupacin por la repercusin de brotes
de enfermedades
Con el virus del Zika causando pnico en las Amricas y
brotes de clera, fiebre amarilla y enfermedades diarreicas en
frica, las enfermedades y su repercusin en operaciones
comerciales, activos y personal continuarn siendo una preo-
cupacin principal en el segundo trimestre. Adems de los
nuevos brotes, el resurgimiento de viejos virus, como por
ejemplo el SROM in Arabia Saudita, junto con el dengue y
la gripe aviar en Asia y en el Pacfico, requerir mayor pla-
nificacin y campaas de concienciacin para mitigar la prdi-
da de vidas y prdidas econmicas.
Los brotes de enfermedades continuarn acelerndose debi-
do a las condiciones sanitarias y de drenaje precarias en mu-
chas partes del mundo, particularmente en los barrios pobres
de grandes ciudades en pases en desarrollo. Con las condi-
ciones climatolgicas inusuales que se atribuyen al fenmeno
climatolgico El Nio en todo el mundo, escasez de agua,
sequas e inundaciones continuarn desencadenando brotes
de enfermedades mortales en el segundo trimestre. Las ca-
rencias en la provisin de servicios mdicos agravar los bro-
tes, en particular en pases tradicionalmente cerrados, como
Eritrea y Corea del Norte.
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 7
Los problemas de seguridad continuarn a pesar de
las mejoras en Sudn del Sur y en Nigeria
En Nigeria, la reforma necesaria del sector petrolero estatal
desencadenar la interrupcin del abastecimiento de petrleo
y la produccin de energa por parte de los sindicatos del
sector petrolero y otros grupos de inters. Mientras tanto, la
regin petrolera del delta seguir siendo voltil en el segundo
trimestre con una alta amenaza de ataques a las infraestructu-
ras petroleras, secuestros y piratera. Los esfuerzos para am-
pliar las competencias del Estado, tales como el enjuiciamien-
to del antiguo comandante militante Government Ekpemupo-
lo, alias Tompolo, han desencadenado un aumento de la mili-
tancia en la regin y un incremento del sabotaje de instalacio-
nes petrolferas y secuestros. Esto ltimo incluye ataques
piratas en barcos en el Golfo de Guinea, mientras que el
renaciente separatismo de Biafra es la fuerza conductora de
los disturbios civiles en las ciudades del delta.
La cesin del presidente Salva Kiir ante las presiones interna-
cionales para designar de nuevo al lder rebelde Riek Machar
como vicepresidente del Sur de Sudn permitir garantizar
el progreso del acuerdo de paz de agosto de 2015 en el pr-
ximo trimestre. La formacin de una unidad de gobierno na-
cional ser lenta debido a los desacuerdos constantes entre
Kiir y Machar sobre la desmilitarizacin de la capital, Juba, y
otros asuntos. A pesar del progreso esperado en la transi-
cin poltica, luchas espordicas continuarn teniendo lugar a
nivel local entre varias milicias que no respetan el acuerdo de
paz general. La divisin del pas en 28 nuevos estados podra
generar nuevos conflictos territoriales y luchas localizadas.
La amenaza del terrorismo contina en frica Occi-
dental y Oriental
Habr una amenaza latente de terrorismo para hoteles, aero-
puertos y lugares populares entre los extranjeros en las ciu-
dades principales en frica Occidental, Somalia, Tanza-
nia y Kenia en el prximo trimestre. Los militantes de al-
Qaeda en el Magreb Islmico (AQMI) constituyen una alta
frica Q2 Perspectiva Poltica y de Seguridad
CHAD, RD CONGO:
existe un elevado riesgo
de disturbios violentos
civiles durante las protes-
tas contra los presidentes
en ejercicio, tendencia
constante en el frica sub-
sahariana.
NIGERIA: riesgo
creciente de ataques a las
infraestructuras del petr-
leo, secuestros y piratera
en la regin del delta del
Nger a medida que el Go-
bierno del presidente Mu-
hammadu Buhari retira
subsidios gubernamentales
y el apoyo a antiguos mili-
tantes.
SUDN DEL SUR: el
acuerdo sobre el reparto
de poder comenzar a
estabilizar la lucha poltica;
sin embargo, es probable
que contine la violencia
en los estados del norte. Los informes de la ONU sobre las atrocidades pueden conducir a que se exijan sanciones y
procesamientos ms fuertes, pero el proceso de paz puede hacer que se pospongan estos asuntos.
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 8
amenaza en la regin Sahel, como se vio en su ataque al hotel
de lujo Ouagadougou en Burkina Faso en enero y en el
centro turstico Grand Bassam en Costa de Marfil en mar-
zo. Las autoridades aumentarn las medidas de seguridad
debido a la amenaza. Y tambin en Senegal y Mali.
Las fuerzas de seguridad reprimirn las protestas
contra presidentes en el poder
Existe un riesgo de disturbios civiles violentos en el prximo
trimestre en el Chad, Repblica Democrtica del Con-
go y Yibuti cuando las fuerzas de seguridad repriman a la
fuerza las protestas contra los presidentes en el poder. Se
espera que se produzcan protestas espordicas contra la
campaa del presidente del Chad, Dby, para un quinto man-
dato en el perodo previo a los comicios presidenciales del 10
de abril, cuando su esperada victoria en las elecciones posi-
blemente d lugar a protestas a las que las fuerzas de seguri-
dad responderan con violencia. Las protestas de la oposicin
contra retrasos en las elecciones en la RD del Congo tambin
se toparn con la mano dura de las fuerzas de seguridad.
Adems, existe un riesgo de choques entre partidarios de la
oposicin y la polica a mediados de abril en Yibuti, cuando el
presidente Ismail Omar Guelleh busque un cuarto mandato y
Sudn celebre un referendo sobre el estado administrativo
de Darfur.
Las divisiones en el Gobierno sudafricano amenazan
la estabilidad poltica
El nmero creciente de fuertes crticas de las divisiones parti-
distas en el Gobierno del presidente Jacob Zuma amenaza la
estabilidad poltica en Sudfrica en el segundo trimestre. Las
tensiones entre Zuma y su ministro de economa, Pravin
Gordhan, estn ejerciendo presin sobre el Gobierno, a me-
dida que los aliados de Zuma preparan la campaa para debili-
tar a su jefe de finanzas, quien cuenta con el apoyo de la co-
munidad empresarial. Zuma ha perdido el apoyo de los altos
funcionarios en el partido gobernante Congreso Nacional
Africano (CNA), pero se mantendr en el cargo siempre y
cuando su apoyo sobreviva al Comit Ejecutivo Nacional de
CNA de 100 miembros, que es quien elige al lder del parti-
do. Las elecciones municipales, que tendrn lugar en todo el
pas entre mayo y agosto, sern un indicador clave para el
futuro de CNA a medida que crece el descontento con Zuma
y aumentan los brotes de disturbios localizados.
Elecciones Importantes en Q2 4 de abril, Yibuti: se espera que las elecciones presidenciales traigan el regreso del presidente titular, pero con el riesgo de dis-
turbios en la ciudad de Yibuti.
10 de abril, Chad: se espera que las elecciones presidenciales traigan el regreso del presidente titular, pero con el riesgo de dis-
turbios en Yamena.
11-13 de abril, Sudn: referendo sobre la situacin administrativa de Darfur.
18 de mayo - 16 de agosto, Sudfrica: elecciones municipales programadas, con la posibilidad que brotes aislados de disturbios
localizados.
Q2 Perspectiva Econmica de En la regin del frica subsahariana, los precios suaves del
petrleo y de los productos bsicos, y los flujos de entradas
de capital debilitados implican un crecimiento inferior al po-
tencial de modo generalizado. Sudfrica apenas se est ex-
pandiendo y se enfrenta a vientos desfavorables importantes,
tanto a nivel nacional como externos, incluida una demanda
de productos bsicos dbil, escasez de energa y sequas. La
produccin y la minera tambin sufrirn puesto que los pro-
ductos bsicos son dbiles, y el comercio minorista, que hasta
el momento parece haber aguantado, parece poco probable
que permanezca inmune a la debilitacin de la confianza de
los consumidores y de las empresas, a medida que se endure-
cen las medidas financieras. Con pocos catalizadores positi-
vos en el horizonte, una economa estancada y un potencial
ralentizado, Sudfrica, parece estar condenada a perder su
estatus de grado de inversin y a bajar de categora a
basura en algn momento de este ao. A pesar del creci-
miento debilitante, esperamos alzas de 25 puntos bases del
Banco de Reserva de Sudfrica hasta finales de 2016 debido a
los riesgos inflacionarios por la depreciacin del rand.
Otros pases sudafricanos, entre ellos Suazilandia, Zimba-
bue e incluso Botsuana, se estn viendo afectados por las
sequas, que provocan la subida de precios, incluso con el
descenso de los ingresos de otros productos bsicos.
Los productores de petrleo se enfrentan a mayores proble-
mas a medida que ingresos ms dbiles obligan a recortes y el
aumento de deuda, cortando la provisin de crditos al sec-
tor privado. En Nigeria, la escasez de divisas est sofocando
la demanda privada nacional, compensando el aumento del
gasto pblico. Con el bajo precio del petrleo, una demanda
reducida de activos de mercados fronterizos y la amenaza
continua de los terroristas de Boko Haram, es probable que
el crecimiento de Nigeria sea inferior al cuatro por ciento,
incluso en 2017.
Aunque algunos pases estn conforme haciendo ese tipo de
ajuste econmico requerido por el apoyo multilateral, es
probable que algunos ms reciban provisin de liquidez, prs-
tamos de emergencia y apoyo para el desarrollo, siendo Ga-
na y Zambia los recipientes ms probables de este tipo de
ayuda.
En otros lugares, en particular Uganda y Kenia, se espera
que las tasas de inflacin aumenten an ms a medida que el
precio de los alimentos aade a la presin global de los pre-
cios, pero el bajo ndice de crecimiento debera compensar
esto.
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 9
YEMEN, ARABIA SAUDITA: muestras de un inminente alto el fuego y negociaciones entre Arabia Saudita y los rebeldes
hutes son una seal positiva para la guerra civil en Yemen. Sin embargo, las operaciones militares persisten en las zonas to-
madas por los hutes, lo cual indica que un cese total de las hostilidades en el segundo trimestre del ao es poco probable.
SIRIA: es poco probable que los avances positivos hacia un alto el fuego y las negociaciones polticas en Siria sean suficientes
para concretar soluciones polticas al conflicto en el segundo trimestre o siquiera en este ao. El cese de las hostilidades per-
mitir al gobierno atrincherarse y prepararse para otras batallas, con el constante apoyo areo de Rusia, a pesar del anuncio
sorpresa del Kremlin en el que se manifestaba que retirara algunas de sus fuerzas a mediados de marzo.
IRN: aunque se han levantado las sanciones nucleares a Irn, el pas contina desafiando el convenio internacional y perma-
nece ligado a los conflictos de Siria e Irak, as como su lucha regional por la dominacin con Arabia Saudita. Las oportunida-
des comerciales estn mejorando, pero habr poco acercamiento diplomtico con grandes poderes internacionales.
IRAK: la posibilidad de que la presa de Mosul se derrumbe es una preocupacin para funcionarios nacionales e internaciona-
les. Con los niveles de agua ms altos en abril y mayo, el segundo trimestre podra ver evacuaciones en masa de gente de los
mrgenes del ro como medida de precaucin. Una solucin ms a largo plazo al conflicto sigue siendo imprecisa.
Q2 Perspectiva Poltica y de Seguridad
Ofensivas del Gobierno continuarn en Irak y en Siria
En el primer trimestre se han seguido desarrollando una red
compleja de milicias y lazos diplomticos en el primer trimes-
tre, y las tensiones entre Turqua y Rusia continuarn en
todo el segundo trimestre. Turqua continuar librando su
insurgencia contra el Partido de los Trabajadores de Kurdis-
tn (PKK por sus siglas en ingls) en el norte de Irak mientras
que atacan espordicamente el Estado Islmico (EI) y comba-
tientes del YPG kurdo en sus fronteras del sur. El alcance y la
intensidad de los ataques areos rusos a Siria en el primer
trimestre han mermado el impacto de los grupos armados
opositores antigubernamentales. Esperamos que el segundo
trimestre vea la consolidacin del control del Gobierno so-
bre las reas clave estratgicas en los alrededores de la ciu-
dad de Alepo, que correr el riesgo de tcticas de asedio por
parte del Gobierno. Es poco probable que las conversaciones
de paz de Ginebra resulten en soluciones polticas al conflicto
concretas, pero vern la continuacin del cese de hostilida-
des que vio un descenso importante de la violencia en mar-
zo.
En Irak, continuarn las ofensivas militares en la provincia de
Ambar. Garantizar la seguridad en ciudades estratgicas, y lo
que es ms importante en las principales carreteras, ser cru-
cial para trastocar la logstica militar del EI en su fuerte tradi-
cional. Las fuerzas iraques han estado coordenado operacio-
nes desde la ciudad de Hit, y es posible que busquen estable-
cer ms control sobre las ciudades en torno a Ramadi. Se
enviaron refuerzos militares a al-Hamidiya y Albu Obeid a
mediados de marzo, para tratar de reforzar la presencia gu-
bernamental en reas del este de la capital provincial. A pesar
de afirmar que Ramadi haba sido liberado a finales del ltimo
trimestre de 2015, pequeos grupos de combatientes de EI
permanecan en reas externas. Continuarn los esfuerzos
para limpiar Ramadi de minas y trampas en el segundo trimes-
tre.
Oriente Medio y Norte de frica
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 10
Las fuerzas militares continuarn fortaleciendo sus ejrcitos
en la base area de Makhmur, ubicada en el sur de Mosul,
mientras se prepara una ofensiva para tomar la ciudad. La
base area ser un objetivo atractivo para ser atacado a lo
largo de todo el segundo trimestre. Los combatientes de EI
estn fuertemente atrincherados en Mosul, por lo tanto ac-
ciones militares decisivas no tendrn lugar hasta la segunda
mitad de 2016 y depende altamente de la situacin en la pro-
vincia de Ambar, particularmente cerca de Abu Ghraib y Ra-
madi.
La insurgencia deteriorada de Libia supondr una
amenaza de seguridad mayor
Se cree que los combatientes de EI en Libia son ms de 6
000, y el grupo seguir aprovechndose del entorno de segu-
ridad catico y la falta de control gubernamental en todo el
segundo trimestre. Aunque agentes internacionales han exigi-
do una intervencin militar por parte de una coalicin inter-
nacional para enfrentarse al EI, el entorno poltico y de segu-
ridad actual hacen que un esfuerzo concertado y unificado
sea poco probable. Fuerzas militares francesas y aliadas ya
operan en Libia, aunque la participacin occidental en el pas
ser principalmente en forma de ataques de aviones y posi-
blemente misiones de formacin en pases vecinos.
El impacto de la campaa de Libia del EI contra la produccin
de petrleo y su intento de expansin en Tnez har que
sea prioritario para los pases occidentales en el segundo tri-
mestre. Su impacto regional podra ser ms serio, fomentan-
do mayor inestabilidad en las fronteras occidentales de Egipto
y suscitando preocupaciones sobre la provisin de armas a
otros afilados a EI. Tnez, en particular, corre el riesgo de
una mayor desestabilizacin como demuestran los ataques de
marzo en la ciudad fronteriza de Ben Guerdane. El Gobierno
tunecino necesitar desarrollar una campaa contra el terro-
rismo para prevenir movimientos transfronterizos de comba-
tientes, pero se esperan ms ataques en ciudades fronterizas
en el segundo trimestre. Dada la naturaleza polifactica de la
amenaza, ser necesaria una coordinacin extendida entre
militares occidentales y norteafricanos para combatir de ma-
nera eficaz el despliegue regional del EI. En la coyuntura ac-
tual, es poco probable dados los problemas de capacidad y la
falta de voluntad poltica para perpetrar operaciones interna-
cionales y la prevalente inseguridad crnica fronteriza.
Mayor riesgo de terrorismo durante el Ramadn
Se espera que aumente la frecuencia de los ataques terroris-
tas durante el mes de ayuno del Ramadn, que comenzar el
6 de junio de este ao. En 2015, el EI emiti una amenaza de
que el Ramadn tendra muchas sorpresas, con una multi-
tud de ataques en el mes sagrado, desde Tnez a Kuwait y
Arabia Saudita. Dada la importancia estratgica actual de la
regin occidental de la regin fronteriza de Libia-Tnez, cabe
esperar un fuerte incremento de actividad para este perodo
de 30 das. Es probable que los objetivos de estos ataques
sean intereses occidentales, mezquitas y sistemas de trans-
porte pblico.
Los bajos precios del petrleo afectarn negativamente el
crecimiento en toda la regin a mediada que la poltica fiscal
se hace menos favorable y se endurecen las condiciones mo-
netarias nacionales. El reciente ajuste fiscal en el Consejo de
Cooperacin para los Estados rabes del Golfo
(CCEAG) se refuerza por la crisis crediticia a la que se en-
frenta el sector privado.
Es probable que los precios del petrleo permanezcan por
debajo del umbral de rentabilidad en todos los pases del
CCEAG en 2016 y posiblemente tambin en 2017, lo cual
implica dficits presupuestarios elevados y cargas de endeu-
damiento en ascenso. Sin embargo, los precios del petrleo
probablemente suban por encima del umbral de rentabilidad
externo, el nivel requerido para financiar importaciones, en
2017. Esto sugiere que los gobiernos podrn mantener su
paridades fijas con el dlar estadounidense, lo que consideran
clave para la estabilidad poltica.
Mientras tanto, dado los ingresos petroleros inferiores, lo
cual genera recortes internos, los pases del CCEAG podran
con el tiempo invertir menos en sus vecinos pobres en el
futuro. La presin poltica ya ha reducido el apoyo econmi-
co al Lbano. Esto es preocupante para Egipto, en particu-
lar, que sigue dependiendo enormemente de financiacin
externa del CCEAG para financiar su carga de endeudamien-
to insostenible. Las consideraciones polticas, entre ellas la
preferencia del CCEAG por estabilidad, probablemente signi-
fica que la situacin seguir igual por el momento, pero la
continuacin de precios del petrleo bajos agravar los des-
equilibrios econmicos nacionales y fiscales.
Entre los principales exportadores de petrleo, Irak y Arge-
lia se enfrentan al mayor riesgo de inestabilidad y ajuste ma-
cro y de mercado, pero Irn parece ms fuerte, en parte por-
que existe la posibilidad de otra ronda de devaluacin (su
poltica fiscal ya ha sido parcialmente ajustada). Lo ms proba-
ble es que la libra egipcia se deprecie todava ms en 2016,
con una reestructuracin de deuda ms que posible a medio
plazo.
Q2 Perspectiva Econmica de
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 11
La inestabilidad poltica genera una militancia gene-
ralizada
En Afganistn, a pesar de los esfuerzos conjuntos de Afga-
nistn, Pakistn, China y los EE. UU. para negociar la paz con
el talibn, el grupo probablemente eludir cualquier intento
para buscar el cese de las hostilidades, optando en su lugar
por utilizar su impulso reciente y continuar empujando hacia
enclaves gubernamentales en la provincia surea de Helmand
en los prximos tres meses. Problemas como desercin, co-
rrupcin, ataques desde dentro y falta de recursos continua-
rn obstaculizando la capacidad del Ejrcito Nacional para
contraatacar al talibn. Al entrar la operacin Zarb-e-Azb en
la regin tribal de Pakistn en su fase final, grupos militan-
tes, en particular el Tehrik-i-Taliban Pakistn (TTP), intenta-
rn aumentar la frecuencia de los ataques a blancos fciles,
como por ejemplo escuelas y universidades, para intentar
demostrar su capacidad invariable para perpetrar esos ata-
ques. Esto obligar a un mayor intercambio de inteligencia
entre Afganistn y Pakistn, por temor a que ambos pases se
arriesguen a exacerbar la inseguridad. A falta de esfuerzos
permanentes por parte del Gobierno de la India para promo-
ver una solucin poltica en Cachemira, e incitados por el
apoyo popular, grupos separatistas como Hizb-ul Mujahideen
alcanzarn niveles de accin contra el gobierno y el personal
militar en y en los alrededores de Srinagar, Jammu y
Pulwama. Tras un recrudecimiento de ataques en 2016, el
Gobierno probablemente responder con un incremento de
la cantidad de grupos paramilitares y la imposicin de mayo-
res medidas de seguridad.
La poltica de represin amenaza disturbios violentos
En Bangladesh, los esfuerzos del Gobierno para reprimir la
disidencia y restringir la libertad de medios avivarn el desa-
sosiego entre los defensores de la democracia. Con miles de
activistas de la oposicin, muchos de los cuales tienen vncu-
los con grupos polticos islamistas marginales, encarcelados
con cargos histricos de sedicin, grupos radicales seguirn
capitalizando esta supuesta represin y utilizndola para re-
clutar individuos sin derecho a voto para su causa, resultando
en un repunte de violencia contra objetivos tanto seglares
como religiosos. Estado Islmico (EI) reclamar que lideran el
recrudecimiento de la violencia islamista con grupos que tra-
bajan para incrementar las capacidades operativas para atacar
ciudades mayores. En la India, el Gobierno de Modi estar
Sur de Asia Q2 Perspectiva Poltica y de Seguridad
INDIA, PAKISTN y BANGLADESH:
La amenaza terrorista sigue siendo alta, con las auto-
ridades elevando posiciones de seguridad en interva-
los frecuentes. La seguridad de aviacin ser una prio-
ridad clave para las agencias de seguridad.
INDIA: los rebeldes maostas se defienden contra las
fuerzas de seguridad en Chhattisgarh, pero tambin
consideran avanzar a los estados del noreste de la
India.
NORESTE DE INDIA, BANGLADESH y BIR-
MANIA: los militantes explotarn las fronteras poro-
sas, lo cual resultar en un incremento del trfico de
armas e infiltraciones terroristas.
-
Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 12
sujeto a un mayor escrutinio sobre su represin de las leyes
de la libertad de expresin y el uso de grupos nacionalistas
para imponer sus planes. Tras las protestas de castas genera-
lizadas en el primer trimestre, el Gobierno se ver obligado a
considerar polticas ms inclusivas, parcialmente desprovistas
de preocupaciones nacionalistas o sectarias. En el segundo
trimestre, esto probablemente consistir en la inclusin de la
casta Jat en las cuotas de empleo y educacin. Es muy proba-
ble que prosigan las protestas de estudiantes y grupos de la
oposicin, con una gran posibilidad creciente de una escalada
de violencia en el caso de que persista la represin.
Las reformas constitucionales marcan el fortaleci-
miento de las relaciones de la India
Con la disposicin de estrechar lazos con sus vecinos sura-
siticos, un sello de la poltica exterior del Gobierno de Mo-
di, la India continuar esforzndose para capitalizar los desa-
rrollos democrticos en toda la regin para fortalecer su
propia economa. Haber asimilado una leccin vital de las
protestas y la resultante crisis econmica surgida a raz de la
promulgacin de su nueva constitucin que grupos tnicos
alegan han hecho poco por tratar la representacin propor-
cional y delimitacin de distritos electorales en Nepal. Kat-
mand intentar mejorar las relaciones con la India y demos-
trar su vala como asociado comercial fiable. La capacidad del
Gobierno nepals depende en gran parte del cumplimiento
de su promesa de tratar directamente las demandas de los
grupos tnicos. Una mejora en las relaciones entre los dos
pases permitir que se alcancen acuerdos bilaterales en los
sectores de energa, construccin y apoyo de ayuda despus
de terremotos. Tras el anuncio del Gobierno de que la legis-
latura de Sri Lanka comenzara a redactar una nueva consti-
tucin y a debatir la Enmienda 20, la cual otorga una mayor
autonoma a las comunidades tamiles en las provincias del
norte, India intentar capitalizar una mejor gobernanza y apo-
yar lazos ms profundos de comercio e infraestructura, espe-
cialmente en el sector del petrleo y el gas. Con las reformas
constitucionales beneficiando directamente a la comunidad
tamil, ellos tambin amenazan con enajenar a los extremistas
cingaleses, quienes continuarn protestando el presunto tra-
to preferencial de tamiles, especialmente con respecto al uso
del suelo.
Las economas del sur de Asia continan beneficindose de
los bajos precios del petrleo e importaciones ms baratas,
atenuando las presiones inflacionarias. Sin embargo, parte de
la desinflacin refleja un crecimiento debilitado.
La falta de progreso en las reformas ha expandido el malestar
en el sector privado de la India, compensando los beneficios
la cada del precio del petrleo. La perspectiva de la poltica
de la India se ha visto empaada por la bajada del crecimiento
del PIB nominal y la lenta inversin privada, lo cual ha afecta-
do a los ingresos. El consumo ha permanecido fuerte, sin
embargo, apoyado por el crecimiento crediticio, aunque el
impulso de la administracin del Primer Ministro Narendra
Modi ha sido menos consistente de lo que se hubiese espera-
do, con reformas fiscales aparentemente sencillas, como im-
puestos sobre bienes y ventas, progreso reducido y lento en
las reformas de la banca pblica.
Aunque todava relativamente benignas, las interpretaciones
del IPC bsico y general estn aumentando (vase el grfico)
y las previsiones de inflacin domstica ya son elevadas. El
decepcionante bajo rendimiento del sector privado y el ritmo
lento de las reformas limitar la expansin econmica de la
India, aunque ser una de las ms fuertes de la regin. El dbil
crecimiento nominal sugiere que el Banco de la Reserva de la
India pecar de impulsar el crecimiento, recortar las tasas
tras la publicacin del presupuesto para el ejercicio econmi-
co de 2017.
Celebraciones Importantes en Q2 28 de abril, Afganistn: (Muyahidn) Da de la Victoria; en
aos anteriores se llevaron a cabo ataques este da.
1 de mayo, Pakistn: Da del Trabajador /1 de mayo; mar-
cado por manifestaciones, marchas, procesiones, sesiones sin-
dicales/de trabajadores y manifestaciones callejeras en todo el
pas.
5 de mayo, Shab-e-Meraj: celebracin de la ascensin al
cielo del Profeta Mahoma, se esperan actos pblicos en todas
las ciudades importantes del sur de Asia.
21 de mayo, India, Sri Lanka: Vesak; celebracin de la vida
de Buda, se esperan actos pblicos importantes.
2 de junio, Sri Lanka: Da de Poson Luna Llena Poya; cele-
bracin de la introduccin del budismo; choques violentos
entre grupos musulmanes y budistas en Aluthgama en 2014 en
los que murieron tres personas.
5 de junio, Ramadn: mes santo islmico, se celebra en
todo el sur de Asia, grupos militantes islamistas a menudo
cometen atentados durante este mes.
0
2
4
6
8
10
12
14
2012 2013 2014 2015 2016
CPI inflation remains anchored (% change y/y)
India Bangladesh Pakistan
Q2 Perspectiva Econmica de
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 15
Sociedad civil y corrupcin
El presidente de Indonesia Joko Widodo se enfrentar a un
reto considerable avanzando la prolongada lucha de Indone-
sia contra la corrupcin. Rencillas polticas pusieron en el
limbo el tema de la agencia anticorrupcin, KPK, pero Wido-
do tomar una decisin sobre si harn caso a la opinin pbli-
ca o no y convertir la lucha contra la corrupcin en el pilar
de su administracin, o en su ruina. En Malasia, la corrup-
cin de las lites est provocando un movimiento a favor de
la reforma poltica, pero el Primer Ministro Najib Razak em-
plear todos los medios posibles para proteger su posicin.
La sociedad civil probablemente persistir con manifestacio-
nes anticorrupcin, atrayendo la atencin hacia el cada vez
peor dficit democrtico de Malasia. El cambio de liderazgo
en Vietnam presenta una oportunidad para recuperar la
confianza popular, empezando con un examen de su Ley An-
ticorrupcin que tiene ya diez aos. Si esto no ocurre la co-
rrupcin, asociada a grupos de inters y capitalismo mafioso,
continuar afectado los muy necesarios proyectos de infraes-
tructura. En China continental, se est desarrollando la cam-
paa anticorrupcin ferviente al mismo tiempo que la lucha
contra la sociedad civil. Preocupaciones sobre la creciente
influencia de China sobre Hong Kong continuar reflejndo-
se en las grandes corporaciones mostrando seales de inquie-
tud sobre en el entorno civil polarizado como consecuencia
de los presuntos secuestros de libreros en los ltimos meses
por parte de presuntos agentes chinos.
Plan de sucesin
En Tailandia, la junta militar permanecer en el poder en el
futuro prximo, a pesar de la polmica creciente en torno a
la mano dura del Consejo Nacional para la Paz y el Orden
(CNPO), que ha frenado considerablemente las libertades
Asia-Pacfico Q2 Perspectiva Poltica y de Seguridad
CHINA: las tensiones
continan en el Mar de la
China, con ms maniobras
militares en respuesta a
avances diplomticos,
tales como el caso de
arbitraje de Filipinas, y
libertad de ejercicios de
navegacin por parte de
los EE. UU.
INDONESIA: la amena-
za de terrorismo perma-
nece latente en toda la
regin de Asia-Pacfico,
donde las grandes ciuda-
des son un objetivo viable
tras los atentados de
enero en Yakarta.
TEMPORADA DE TI-
FONES: se espera que
se intensifiquen en mayo,
los pases de sureste asi-
tico en particular corren
el riesgo de inundaciones
y deslizamientos de tie-
rras. Las autoridades pro-
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 16
civiles. Parece que existe un acuerdo entre el antiguo presi-
dente Thaksin Shinawatra y los militares, mediante el cual los
intereses familiares de Thaksin no se han tocado a cambio de
que l retire su maquinaria poltica a fin de obtener una suce-
sin segura cuando finalmente el rey fallezca. Las elecciones
presidenciales en mayo en Filipinas vern cmo votan los
filipinos en la eleccin ms competitiva de la historia del pas.
Las principales prioridades para los candidatos son incremen-
tar los salarios de los trabajadores, frenar el consumo de
drogas, el crimen y expandir las infraestructuras pblicas,
mientras los votantes deciden si optarn que se continen las
polticas del presidente Aquino en su candidato electo, Mar
Roxas. La violencia poltica aumentar a medida que se acer-
can las elecciones, y Pangasinn, Masbate, Negros Oriental,
Lanao Del Sur, Maguindanao y Smar Occidental corren el
mayor riesgo.
Programas de reformas
Con los militares ahora como partido de la oposicin de fac-
to en Birmania, las posibilidades de reforma recaen en lo
que la Liga Nacional para la Democracia (LND) cree que se
pueden conseguir en la actualidad. La lder de LND Aung San
Suu Kyi deber aplacar las preocupaciones militares de que
pueden mantener sus intereses particulares. La prdida de
confianza en el poder judicial, tensiones comunales y desigual-
dad creciente exacerbarn las quejas de los ciudadanos y por
lo tanto ralentizarn el ritmo de la reforma que esperan los
inversores extranjeros. El cumplimiento de los objetivos eco-
nmicos ser complicado debido a la debilidad de las institu-
ciones estatales. En Indonesia, una muy anunciada apertura
econmica como una gran explosin tiene el potencial de
ayudar a generar crecimiento, pero el Gobierno deber re-
caudar ms dinero si el gasto pblico va a aumentar ms. Para
el nuevo liderazgo vietnamita, las polticas clave adoptadas
en el congreso significan que es poco probable que el Go-
bierno pueda realizar reformas polticas y econmicas radica-
les, como ser el caso en Camboya.
Aunque Asia-Pacfico sigue siendo una de las regiones que
crece ms rpido, el ritmo de ese crecimiento continuar en
2016-17 a medida que China se reequilibra, Japn lucha
para crecer y la demanda final se modera, sugiriendo que los
riesgos permanecen inclinados hacia abajo. Los precios del
petrleo ms bajos han sido un apoyo para los consumidores,
pero han aadido a las presiones deflacionistas.
El petrleo barato y las subidas de las tasas de poltica ms
lentas de lo esperado por parte de la Reserva Federal de los
EE. UU. dejan ms espacio para los bancos centrales asiticos,
particularmente los ms pequeos, como los de Australia,
Indonesia y Corea del Sur, para adoptar una mayor flexi-
bilizacin monetaria. Adems de China e Indonesia hasta cier-
to punto, hay poco margen para reducciones fiscales. La im-
plementacin slida de polticas de inversin y reformas fisca-
les seran un aspecto positivo de la perspectiva de crecimien-
to.
Datos macroeconmicos recientes confirman el reequilibrio
y desaceleracin modesta de la economa china. Las autorida-
des chinas todava tienen la capacidad para apoyar el creci-
miento, pero al hacerlo se arriesgan a agregar al ya abundante
apalancamiento. Los creadores de polticas no parecen tener
la voluntad de reducir considerablemente el exceso de capa-
cidad de la China.
El lento crecimiento ejercer mayor presin en el banco cen-
tral japons para que contine aliviando, lo que parece que
har en los prximos meses, probablemente despus de las
negociaciones salariales de la primavera. Es poco probable
que se produzca un gran aumento en los salarios reales, man-
teniendo el consumo y la inflacin bajos, y manteniendo el
riesgo de desinflacin.
El sureste asitico comenz el ao en una buena posicin,
pero problemas institucionales y polticos internos pesarn
sobre las inversiones y mantendrn el crecimiento por debajo
de su potencial. El balance financiero de Indonesia es el que
ms se ha fortalecido, y la reciente consolidacin de poder de
Malasia es posible que permita al banco central potenciar
medidas de inversin. A pesar de esto, es posible que Malasia
y pases con lazos comerciales como Hong Kong y Singa-
pur sufran debido a la escasa demanda global. Source: Bloomberg
Q2 Perspectiva Econmica de
-
Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 17
Los procesos electorales aumentarn el potencial de
disturbios
El prximo trimestre estar marcado por una serie de avan-
ces polticos que tendrn un impacto en el entorno de segu-
ridad de la regin durante el resto del ao. Tras el aplaza-
miento de la segunda vuelta electoral presidencial de enero
en Hait en medio de violentos disturbios, se espera que la
esperada votacin tenga lugar el 24 de abril. Aunque la im-
plementacin de un gobierno interino ha reducido ligeramen-
te el potencial de una nueva ola de violencia poltica, el ries-
go de protestas a gran escala por parte de activistas en busca
de cambios al sistema electoral general, tanto antes como
despus de las votaciones, seguir siendo elevado, en particu-
lar en Puerto Prncipe. Las elecciones generales en la vecina
Repblica Dominicana, en las que el presidente Danilo
Medina buscar un segundo mandato, estn previstas para el
15 de mayo. Se espera que los resultados determinen la
continuacin o la redireccin de las polticas de inmigracin
con respecto a los ciudadanos nacidos en Hait, un tema que
seguir provocando tensiones regionales. En Mxico, 12
estados celebrarn elecciones el 5 de junio, lo cual tambin
definir una nueva composicin del congreso federal. La vo-
tacin, al igual que las elecciones en 2015, se considera en
general como una segunda encuesta de la administracin del
presidente Enrique Pea Nieto tras una serie de escndalos
de corrupcin y crecimiento econmico lento. La campaa
de las elecciones presidenciales se intensificar en los EE.
UU. a medida que los candidatos buscan el nombramiento
por parte de los partidos Republicano y Demcrata en la
carrera para ganar simpatizantes durante las elecciones pri-
marias restantes en el segundo trimestre. La atencin poltica
se centrar en los principales candidatos, Donald Trump y
Hillary Clinton, con el riesgo de manifestaciones de simpati-
zantes y opositores de ambos partidos incrementndose
antes de las candidaturas.
Amrica del Norte y Central Q2 Perspectiva Poltica y de Seguridad
AMRICA CEN-
TRAL: es probable que
se eleve el nmero de
casos del virus del Zika
en toda la regin as
como los del dengue.
EE. UU.: la amenaza
de terrorismo por parte
de tiradores activos
independientes sigue
vigente, con noticias
constantes de detencio-
nes y condenas relacio-
nadas con Estado Islmi-
co (EI) y la financiacin
y el reclutamiento de al-
Qaeda.
AMRICA DEL
NORTE: con la tem-
porada de huracanes
del Pacfico y del Atln-
tico a punto de comen-
zar en mayo y en junio
respectivamente, cabe
esperar un aumento de
inclemencias del tiem-
po, con las ciudades
costeras corriendo un
mayor riesgo de inunda-
ciones.
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 18
Bajo rendimiento industrial y riesgo de impago en el
Caribe
Se espera que el anuncio de Mxico del lanzamiento de una
licitacin para bloques de gas y petrleo para aguas profun-
das a finales de 2016 aumente el apetito de los inversores
extranjeros y privados en los prximos meses a pesar de los
bajos precios internacionales del petrleo. Sin embargo, la
compaa petrolera estatal Petrleos Mexicanos (Pemex) y
su nuevo director se enfrentarn a una presin creciente
para implementar una reforma sustancial para poder superar
su dficit fiscal existente y un importante declive de la pro-
duccin, en particular a medida que la empresa pierde su
competitividad para participar en la licitacin de proyectos de
exploracin. La preocupacin generalizada de que Puerto
Rico incurrir en el impago de su deuda de 70 mil millones
de dlares estadounidenses aumentar en el segundo trimes-
tre a medida que se acerca el plazo lmite de mayo para la isla
para alcanzar un acuerdo con sus acreedores. Aunque el Go-
bierno ha presentado una propuesta poco atractiva a los
acreedores para reestructurar su deuda, Puerto Rico conti-
nuar solicitando al Congreso de Estados Unidos que le per-
mita declararse en quiebra y recibir fondos federales para su
rescate. La preocupacin por una crisis econmica caribea
ms general aumentar a medida que la alta deuda de Jamai-
ca, estimada en ms de 16 mil millones de dlares estadouni-
denses, destaca la vulnerabilidad de la regin a perturbacio-
nes externas. El riesgo de disturbios civiles continuar siendo
alto mientras la creciente tasa de criminalidad y el alto des-
empleo aaden presin al recin elegido Gobierno del Parti-
do Laborista de Jamaica para imponer medidas de austeridad
poco populares.
Los datos sugieren una perspectiva econmica moderada-
mente ms fuerte para Amrica del Norte y Amrica Central,
aunque la alta probabilidad de una recesin en los EE. UU.
constituye un riesgo a la baja para la regin.
Aunque la perspectiva de crecimiento e inflacin en los EE.
UU. se ha deteriorado, el Gobierno parece abocado a evitar
una contraccin continuada. Sin embargo, el riesgo de seme-
jante recesin en los prximos 12 meses se ha elevado a cer-
ca del 40 por ciento. El continuado crecimiento de los ingre-
sos personales y el comienzo razonablemente fuerte del ao
tras un flojo final de 2015 ofrecen un amortiguador contra las
debilitantes condiciones crediticias.
Mientras tanto, datos recientes sugieren que la inflacin de
base est creciendo. Aunque es probable que esta subida sea
solo temporal, hasta que desaparezca, los legisladores de la
Reserva Federal no estarn seguros de la senda de tasa ade-
cuada. Esto deja a la Reserva Federal en curso para subir este
ao, aunque probablemente en una cantidad inferior a la que
indican sus previsiones recientes.
Si las tensiones financieras no desaparecen pronto, habr un
deterioro progresivo de la perspectiva, reduciendo las posibi-
lidades de ajuste de la Reserva Federal. Si las condiciones
financieras se deterioran todava ms, la Reserva Federal po-
dra detener su ciclo de subida de tasas durante ms tiempo o
recurrir a un alivio ms cuantitativo. Los EE. UU. y Canad
incluso podran experimentar con tasas de inters negativas.
La brecha de produccin de Canad se ampli el pasado
ao; si el freno sobre el crecimiento del sector petrolero se
reduce, existe el potencial para que la economa supere a la
de los EE. UU. Sin embargo, la presin financiera, los bajos
precios de los productos bsicos y el ablandamiento de la
economa estadounidense pesarn sobre la perspectiva de
crecimiento de Canad de este ao.
En Mxico, a pesar de la modesta aceleracin dirigida por el
consumo en 2015, la produccin sigue siendo decepcionante,
aunque existe cierto optimismo en torno a los prospectos a
medio plazo del pas. Los ajustes fiscales continuarn en 2016,
principalmente a travs de Pemex, mientras que la posicin
de las cuentas exteriores deberan continuar siendo slidas a
la vez que Mxico sigue atrayendo inversores directos.
Q2 Perspectiva Econmica de
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Issue date: March 2016 Pgina 19
Q2 Perspectiva Poltica y de Seguridad
La preocupacin por la salud y el medioambiente in-
fluenciar las polticas pblicas
La inquietud generalizada sobre la capacidad de Brasil para
contener la propagacin del virus del Zika, que se relaciona
con casos de microcefalia, se intensificar a medida que el
pas se prepara para ser anfitrin de los Juegos Olmpicos de
Verano de 2016 en Ro de Janeiro. A pesar de las campaas
de sensibilizacin y proteccin por parte del Gobierno en
reas afectadas, es probable que el riesgo de contagio perma-
nezca alto y el Gobierno deber enfrentarse a un fuerte es-
crutinio, obligndolo a aumentar el gasto en medidas sanita-
rias. Se espera que la escala y el impacto de activismo me-
dioambiental crezca en Per tras la declaracin del estado
de emergencia en la regin del Amazonas a raz de un derra-
me de petrleo en los ros Chiriaco y Morona. Se espera que
las comunidades locales continen protestando para deman-
dar una respuesta eficaz del Gobierno y es probable que el
tema de proteccin medioambiental juegue un papel impor-
tante en las prximas elecciones presidenciales.
Amrica del Sur
CHILE: accin laboral esperada para el
segundo trimestre en medio de los bajos
precios de las materias primas y los escn-
dalos de corrupcin.
ECUADOR: potenciales protestas contra
el Gobierno, causando posibles interrup-
ciones.
BRASIL: protestas conectadas con las
exigencias para la destitucin de la presi-
denta Dilma Rousseff.
Source: PressTV
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Issue date: March 2016 Pgina 20
Expectativas positivas para el contexto operativo au-
mentan la confianza del inversionista
El retraso en la firma de un acuerdo de paz entre el Go-
bierno de Colombia y el grupo rebelde FARC, originalmen-
te programada para el 23 de marzo, ha suscitado cierta preo-
cupacin acerca de la viabilidad de finalizar el trato tan espe-
rado. Sin embargo, los avances positivos en las negociaciones
continan impulsando la confianza de los inversores, en parti-
cular en el sector de energa. El presidente Juan Manuel San-
tos deber obtener el apoyo del congreso y del pblico para
el pacto final, el cual se ha topado con cierta oposicin res-
pecto a la participacin poltica de los miembros del grupo
rebelde y las reparaciones para las vctimas. Facciones escin-
didas que se oponen a los trminos del posible acuerdo, as
como otros grupos guerrilleros dirigidos por el ELN, proba-
blemente lanzarn ofensivas contra los militares, la polica y la
infraestructura para obtener concesiones del Gobierno. En
Argentina, la capacidad del presidente Mauricio Macri para
alcanzar un acuerdo de pago con los acreedores recalcitran-
tes, con los que el pas lleva 15 aos en litigio, restaurar
cada vez ms la credibilidad financiera del pas tras aos de
polticas proteccionistas. Sin embargo, el congreso liderado
por la oposicin posiblemente siga siendo un obstculo, limi-
tando el margen de Macri para realizar maniobras polticas y
obstaculizando la implementacin eficiente de otras polticas
favorables a la inversin.
Lderes regionales se enfrentan a bajos ndices de
aceptacin
Se espera que el riesgo de disturbios civiles violentos en Ve-
nezuela siga siendo elevado en el segundo trimestre, espe-
cialmente tras la polmica sentencia que ha fortalecido el
poder del presidente Nicols Maduro sobre la Asamblea Na-
cional controlada por la oposicin en medio de la inestabili-
dad econmica. Las protestas antigubernamentales exigiendo
la dimisin de Maduro y la liberacin de los lderes de la opo-
sicin encarcelados son probables en Caracas y en el estado
de Tchira, donde son frecuentes los choques entre activistas
y la polica. Las tensiones polticas aumentarn en Brasil al
tiempo que las reclamaciones por la destitucin de la presi-
denta Rousseff por acusaciones de corrupcin provocan pro-
testas a gran escala y limitan su capacidad para implementar
medidas para combatir el declive econmico. En Bolivia, el
presidente Evo Morales estar sometido a presin creciente
para recuperar el apoyo popular tras su derrota en el refe-
rendo que le prohbe volver a presentarse a las elecciones de
manera ilimitada. Se espera que las elecciones generales del
10 de abril en Per sean controvertidas, con la candidata de
la oposicin Keiko Fujimori, hija del encarcelado expresiden-
te Alberto Fujimori, encabezando las encuestas. Independien-
temente del partido que asuma el poder, el prximo presi-
dente tendr la presin de hacer frente a la corrupcin y
fortalecer la seguridad pblica.
El inicio de 2016 fue incluso ms irregular de lo previsto ante-riormente para Sudamrica, con una cantidad de riesgos ma-
cro, cada de precios de los productos bsicos, mayores
preocupaciones por el crecimiento de China y temores a una
recesin estadounidense/mundial tomando la delantera. Este
entorno externo refuerza la opinin de que 2016 ser otro
ao de crecimiento negativo para el continente, con la posibi-
lidad de ciertas mejoras el prximo ao.
En trminos generales, aquellos pases que hayan gestionado
prudentemente el ciclo del auge de las materias primas
(Per, Colombia, Chile) estn ms capacitados para en-
frentarse a precios ms bajos, probablemente evitando la
recesin; aquellos que se han dejado llevar por instintos po-
pulistas (Brasil, Venezuela, Argentina) con certeza per-
manecern en recesin este ao y debern someterse a ajus-
tes drsticos y dolorosos para enfrentarse a sus desequili-
brios micro y macro. Entre estos ltimos, Argentina se en-
cuentra en la mejor posicin para corregir sus desequilibrios
y volver al crecimiento positivo. Mientras tanto, los bajos
precios del petrleo continan azotando a Ecuador y Vene-
zuela, los cuales tienen dficit dobles considerables y crecien-
tes necesidades de financiacin.
La crisis de confianza de Brasil parece que va a persistir en
ausencia de un plan completo de la reforma fiscal, evitando
una recuperacin de la demandan interna este ao. La mejora
de sus exportaciones netas servir nicamente para ayudar a
la economa a evitar una recesin ms profunda. La inflacin
se desacelerar debido a efectos de base, pero en menor
medida de la que espera el Banco Nacional de Brasil.
Las necesidades de financiacin de Sudamrica sern ms
difciles dadas las condiciones financieras ms ajustadas y los
diferenciales ms amplios. Aunque los dficits externos y
fiscales van a descender en toda la regin, seguirn siendo
amplios en la mayora de los casos, ejerciendo presin sobre
los balances soberanos. La deuda pblica externa continuar
subiendo de los bajos niveles de modo generalizado.
Aniversarios en Q2
11 de abril, Venezuela: Aniversario del intento de golpe
de estado de 2002, posibles protestas
15 de mayo, Paraguay: Da de la Independencia
25 de mayo, Argentina: Da de la Revolucin, posibles
protestas
24 de junio, Venezuela: Da de la Batalla de Carabobo,
posibles protestas
Q2 Perspectiva Econmica de
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 21
Crisis migratoria constante
Con el buen tiempo se registrar un aumento en el nmero
de migrantes que intentarn llegar al norte y al oeste de Eu-
ropa. Sin embargo, dadas las mayores restricciones fronteri-
zas y en previsin del acuerdo entre la UE y Turqua, se
espera que descienda la cantidad de migrantes que crucen
con xito en la llamada ruta de los Balcanes hacia el norte.
Personas desplazadas, posiblemente miles, todava podran
intentar encontrar un pasaje ilegalmente a travs de Mace-
donia y Europa Central hasta Alemania o Francia. Las
autoridades continuarn deteniendo a aquellos que crucen
las fronteras de manera ilegal, ejerciendo una tensin adicio-
nal en la infraestructura bsica.
El riesgo de disturbios aumentar entre poblaciones locales y
emigrantes a medida que los gobiernos europeos y las auto-
ridades continan esforzndose para dar alojamiento al gran
nmero de llegadas. Las tensiones siguen siendo altas, en
particular en Macedonia, Grecia y el sureste de Europa,
causadas por las llegadas continuas de Oriente Medio. Ade-
ms, se espera que las noticias en los medios de comunica-
cin sobre delitos relacionados con los migrantes den lugar
a un sentimiento contra migrantes en Europa Occidental, lo
que conducir a ms protestas y manifestaciones impulsadas
por el apoyo a los grupos de extrema derecha.
Relaciones de la UE
La UE continuar centrndose en fortalecer los controles en
sus fronteras externas, pero es poco probable que imple-
mente un plan exhaustivo para acomodar a emigrantes pro-
cedentes de Irak y Siria. Es probable que el acuerdo con
Turqua siga siendo delicado, con una cantidad de asuntos
Europa Q2 Perspectiva Poltica y de Seguridad
FRANCIA/ BLGICA: el ter-
rorismo islamista sigue siendo una
amenaza clara y genuina. Las
operaciones contra el terrorismo
continuarn, mientras el riesgo de
ataques terroristas sigue siendo
elevado.
REINO UNIDO: grupos repub-
licanos disidentes en Irlanda del
Norte aumentarn sus actividades
a medida que se acerca el cen-
tenario del Alzamiento de Pascua
de 1916. Se esperan protestas
voltiles y posibles ataques terror-
istas.
GRECIA/ MACEDONIA: la
crisis migratoria aumentar la
presin sobre el control de fron-
teras e infraestructura. Los retos
logsticos aumentarn, elevando el
riesgo de movimientos en contra
de los inmigrantes y disturbios
civiles. La crisis migratoria contin-
uada dificultar an ms la recu-
peracin econmica de Grecia.
ALEMANIA/ EUROPA CEN-
TRAL: se espera que incidentes
terroristas islamistas y la
creciente inmigracin provoquen
un aumento de protestas de la
extrema derecha por partes de
grupos como Pegida.
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 22
complejos sin resolver. Se espera que continen las tensiones
polticas dentro de la UE, y tambin dentro de un continente
ms amplio, a medida que las negociaciones con respecto al
asentamiento de refugiados se prolongan. Es probable que
Grecia se mantenga en una situacin complicada, con la canti-
dad de migrantes en aumento mientras que sus fronteras
externas permanecen cerradas, y mientras el pas se esfuerza
para gestionar sus condiciones de rescate. Grecia ha sido
amenazada con ser expulsada de Schengen si no mejora los
controles fronterizos en medio de la crisis migratoria.
La viabilidad del Acuerdo de Schengen de 26 pases europeos
se ver sometida a presin cuando los gobiernos continen
imponiendo controles fronterizos temporales y cierres para
detener el flujo de emigrantes. Topes en el nmero de llega-
das de migrantes ya han sido introducidos en Austria, Eslo-
venia, Croacia, Serbia, Macedonia y otros cinco pases
balcnicos, creando un embotellamiento y dejando a miles
de personas atrapadas en Grecia. Tambin habr un foco de
atencin en el Reino Unido, donde el 23 de junio se cele-
brar un referendo sobre la permanencia del pas en la UE.
Amenaza del terrorismo islamista
La amenaza del terrorismo islamista sigue siendo una preocu-
pacin importante en toda la regin, y se esperan ms ata-
ques, predominantemente ligados a Estado Islmico (EI). Las
autoridades del Reino Unido tambin han advertido de ata-
ques de gran escala en Europa. Blgica y Francia conti-
nuarn realizando operaciones contra el terrorismo en res-
puesta a los ataques de noviembre de 2015 en Pars. Varios
pases han sido destacados como posibles objetivos mediante
propaganda de EI y de al-Qaeda, entre los que se incluyen
Suecia, Espaa, Francia, Alemania y el Reino Unido. Sin
embargo, tambin existe un elevado riesgo de ataques de
lobo solitario menos sofisticados, perpetrados por indivi-
duos que retornan de zonas de conflicto y nacionales autora-
dicalizados que nunca han viajado al Oriente Medio. Los posi-
bles blancos incluyen centros de transporte, grandes concen-
traciones de pblico y activos militares o gubernamentales.
Francia continuar estando en alerta alta durante el torneo
de ftbol de la UEFA Euro 2016 en junio-julio. Los estadios y
zonas para aficionados designadas contarn con seguridad
elevada, con medidas similares a las de los aeropuertos, des-
tacando la amenaza.
Votaciones Clave en Q2
24 de abril, Serbia: elecciones parlamentarias atrasadas
5 de junio, Macedonia: elecciones parlamentarias
23 de junio, Reino Unido: referendo de la UE
Eventos Deportivos en Q2
24 de abril, Reino Unido: Maratn de Londres
14 de mayo, Francia: Final de la Copa de Europa de
Rugby, Lyon
15 de mayo, Espaa: Campeonato Mundial de Frmula
Uno
18 de mayo, Suiza: Final de la Europa League, Basilea
22 de mayo 5 de junio, Francia: Abierto de Pars de
Tenis, Pars
28 de mayo, Italia: Final de la Liga de Campeones de la
UEFA, Miln
10 de junio 10 de julio, Francia: Torneo de Ftbol
UEFA Euro 2016
27 de junio 10 de julio, Reino Unido: Campeonato
de Tenis de Wimbledon, Londres
Q2 Perspectiva Econmica de Europa se enfrenta a un nmero de crisis interconectadas en
un momento en el que tiene un espacio poltico y una capital
poltica limitados. Estos incluyen el desgaste del Acuerdo de
Schengen sobre la libertad de movimiento dentro de Europa,
la posicin debilitada de la canciller alemana Angela Merkel,
la crisis migratoria, la volatilidad del sector financiero y preo-
cupaciones por los bancos europeos y sobre la eficacia del
Banco Central Europeo (BCE).
Aunque los indicadores sugieren que la recuperacin cclica
de la Eurozona continuar, sus apoyos clave parecen estar
desapareciendo o hasta convirtindose en un viento en con-
tra: el euro no se ha depreciado tanto como se esperaba, no
apoyando as las exportaciones; ms que suavizar las condi-
ciones financieras como se esperaba, la tasa de depsito ne-
gativa del BCE de hecho las ajusta a medida que aumentan las
preocupaciones del mercado; y los precios bajos del petrleo
favorecen los ingresos disponibles de las familias, pero tam-
bin aaden a la volatilidad financiera y hace que al BCE le
resulte ms difcil conducir la inflacin a su objetivo nueva-
mente.
Para los pases que no pertenecen a la Eurozona en el occi-
dente de Europa, el impulso del crecimiento seguir mez-
clado, con muchos pases expuestos a las turbulencias del
mercado, la desaceleracin mundial y sus problemas internos.
Por tanto, las economas necesitan el apoyo adicional de fle-
xibilizacin fiscal y monetaria. En el caso del Reino Unido, el
Banco de Inglaterra probablemente resista subir su tasa de
inters hasta noviembre a lo pronto, pero ahora los recortes
parecen ms probables que hace unos meses. Una subida de
las tasas antes de noviembre parece muy poco probable.
Europa del Este es una de las pocas regiones que desafan las
desalentadoras tendencias mundiales. El crecimiento total
debera ser superior en 2016 al ao anterior, aunque en la
Repblica Checa y Hungra ser lento. La inflacin tendr
una tendencia modestamente superior, pero permanecer
por debajo del objetivo en la Repblica Checa, Hungra y
Polonia. Es probable que Hungra y Polonia en particular
flexibilicen la poltica monetaria.
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 23
La guerra de informacin distrae la atencin al decli-
ve nacional de Rusia
Titulares llamativos sobre actividades de poltica exterior
continuarn acaparando el ciclo de noticias de Rusia en el
segundo trimestre, utilizando crisis como la de Siria y Ucra-
nia para distraer al pblico de la regresin econmica y po-
sicionar al pas como un agente internacional poderoso. El
objetivo de la poltica exterior de Mosc en el segundo tri-
mestre parece ser un repliegue tctico que permita que las
divisiones internas preexistentes en los rivales aumenten,
estimulando el surtido de extremistas y populistas autorita-
rios divisivos que van desde el candidato presidencial esta-
dounidense Donald Trump hasta el movimiento contrario a
Merkel, Alternativa para Alemania. Estas distracciones permi-
tirn a la economa poltica de Rusia continuar sin una refor-
ma importante, sufriendo las consecuencias de corrupcin
estructural, apata generalizada, creciente desigualdad y de-
rrumbe de estructuras. A pesar de esto, el descontento pro-
vincial sigue aumentando, generando un aumento en protes-
tas no autorizadas. Sin embargo, la debilidad de la oposicin
es tal, que ningn reto importante al rgimen encabezado por
el presidente Vladimir Putin puede ser considerado inminente
en el perodo previo a las elecciones legislativas en septiem-
bre.
Fundamentos de energa debilitados causarn turbu-
lencias en los pases vecinos de Rusia
Han surgido tensiones nacionalistas en Georgia por las ne-
gociaciones entre Tbilisi y la compaa de gas rusa Gazprom,
puesto que la oposicin acusa al Gobierno actual de ceder
ante las presiones de Rusia dirigidas a prevenir que el pas se
acerque a Occidente. En cambio, Georgia ha pactado un
acuerdo con Azerbaiyn para recibir gas natural, una seal
de la influencia debilitada de Rusia en la regin del Cucaso
como resultado de los precios energticos bajos. En Asia
Central, trabajadores inmigrantes de pases como Kirguizis-
tn y Uzbekistn siguen volviendo a casa en masa proce-
dentes de Rusia a medida que cae el valor del rublo. Algunos
de los que permanecen en Rusia suponen un alto riesgo de
terrorismo en medio de preocupaciones de que el racismo, la
mala situacin econmica y reclutadores chechenos en lnea
atraern a jvenes vulnerables al Estado Islmico (EI), bien en
Rusia y CEI Q2 Perspectiva Poltica y de Seguridad
UKRANIA: Kiev bajo presin extranjera para organizar elecciones en las regiones separatistas antes del
tercer trimestre.
MOLDOVA: eleccin presidencial por voto popular se celebrar este mismo ao
TAYIKISTN: frgil estado amenazado por presidente autoritario, aclarando el proceso de paz, des-
censo en las remesas y extremismo islmico.
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Fecha de emisin: Marzo 2016 Pgina 24
el Este o en cualquier otro lugar. La amenaza de ataques es
ms elevada en Mosc, en el Cucaso norte y en Tayikistn,
donde militantes de EI en el vecino Afganistn aspiran a ex-
tender su alcance en el cada vez ms probable evento a largo
plazo de fallo del estado.
Ucrania persigue el pr