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UP-TO-DATE - No 305 Tcnicas para Anlise de Indicadores Econmicos e Financeiros

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Tcnicas para anlise de indicadores econmicos e financeiros de empresas

(para tirar concluses ou identificar os pontos que merecem uma investigao especial)

Francisco Cavalcante ([email protected]) Scio-Diretor da Cavalcante & Associados, empresa especializada na elaborao de sistemas

financeiros nas reas de projees financeiras, preos, fluxo de caixa e avaliao de projetos. A Cavalcante & Associados tambm elabora projetos de capitalizao de empresas, assessora na obteno de recursos estveis , alm de compra e venda de participaes acionrias.

Administrador de Empresas graduado pela EAESP/FGV. Desenvolveu mais de 100 projetos de consultoria, principalmente nas reas de planejamento financeiro, formao do preo de venda, avaliao de empresas e consultoria financeira em geral.

! 1 maneira Anlise Atravs deComparativos

! 2 maneira Anlise Atravs daSrie Temporal

! 3 maneira Anlise Atravs do

Significado Intrnseco



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NDICE 1. INTRODUO ...................................................................................................... 3

2. 1 MANEIRA ANLISE ATRAVS DE COMPARATIVOS ............................... 4

3. 2 MANEIRA ANLISE ATRAVS DA SRIE TEMPORAL............................. 6

4. 3 MANEIRA ANLISE ATRAVS DO SIGNIFICADO INTRNSECO.............. 8



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1. Introduo De nada adianta: ! Saber calcular todos os indicadores econmicos e financeiros. ! Conhecer seus significados e limitaes. Se no tivermos a habilidade de: ! Extrair concluses. ! Identificar pontos e fracos de uma empresa que meream uma investigao especial. Nos exemplos apresentados adiante, o leitor poder observar que ser mais comum apontarmos pontos para uma investigao especial, do que apresentarmos concluses definitivas. O objetivo deste texto consiste em: ajudar o leitor a melhorar sua capacidade de anlise com base em indicadores econmicos e financeiros. Relembrando: Indicadores econmicos e financeiros representam o resultado de relaes teis entre elementos que compem o conjunto de demonstraes financeiras.

Existem trs maneiras, ou caminhos, para analisar indicadores econmicos e financeiros de uma empresa:



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2. 1 maneira Anlise Atravs de Comparativos A abordagem comparativa envolve a comparao de indicadores entre a empresa analisada e os indicadores extrados com base na anlise de outras empresas.

Indicadores de empresas analisada x Indicadores da principal empresa do setor

Exemplo:

Retorno sobre o patrimnio lquido em 2003 da Rede de Supermercados Boas Compras: 11,5%

Retorno sobre o patrimnio lquido em 2003 do Grupo Po de Aucar: 15,5%

ou

Indicadores da empresa analisada x Indicadores mdios do setor.

Exemplo:

Retorno sobre o patrimnio lquido em 2003 da Rede de Supermercados Boas Compras: 11,5%

Retorno sobre o patrimnio lquido (RPL) mdio em 2003 do setor de Supermercados: 10,5%

Os 2 exemplos acima permitem as seguintes observaes:

1. A Rede de Supermercados Boas Compras tem um RPL abaixo da principal empresa do setor. Quais so as vantagens do Po de Acar em relao ao Boas Compras: maior margem operacional? Maior giro sobre os ativos? Melhor alavancagem financeira?

2. Todavia, a Rede de Supermercados Boas Compras tem um RPL ligeiramente superior mdia do setor de Supermercados. Ser que o setor vai todo mal, ou ser que a Boas Compras tem diferenciais competitivos acima da mdia?

Atravs da anlise por comparativos, a empresa analisada tem interesse em conhecer seu desempenho em relao principal empresa do setor ou em relao mdia de todas elas (ou das principais).



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Os objetivos de uma anlise comparativa so dois:

1) Permitir que a empresa analisada descubra seus pontos fortes para mant-los ou fortalec-los, e seus pontos fracos para poder equacion-los. 2) Permitir que a empresa analisada identifique diferenas operacionais relevantes que, desde que alteradas, possam aumentar sua eficincia.



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3. 2 maneira Anlise Atravs da Srie Temporal Uma empresa precisa ser avaliada em relao ao seu desempenho passado. A anlise da srie temporal feita quando o analista financeiro mede o desempenho da empresa ao longo do tempo. Exemplo: Indicador Dvidas sobre Patrimnio Lquido:

31-12-2001 31-12-2002 31-12-2003 31-12-2004 31-12-2005 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50

O exemplo acima permite as seguintes observaes:

1. A tendncia do indicador crescente. A empresa est ano a ano se endividando mais.

2. Este endividamento crescente est expondo a empresa ao risco de falncia?

3. Este endividamento crescente est alavancando retorno para o acionista?

Os objetivos de uma anlise temporal so diversos: ! Permitir que a empresa compare seu desempenho atual com seu desempenho

passado, verificando se est regredindo ou progredindo. Caso progrida, se est conforme o planejado.

! As comparaes plurianuais permitem que possveis tendncias em desenvolvimento

sejam detectadas. O conhecimento destas tendncias pode ajudar a empresa na atualizao do planejamento.

! Possibilita que se verifique se as demonstraes financeiras projetadas da empresa

analisada so razoveis. Uma comparao entre indicadores projetados e indicadores realizados poder revelar, por exemplo, otimismo ou pessimismo exagerado.

Na prtica, seria ideal que um determinado indicador viesse acompanhado de uma anlise comparativa e de uma anlise de srie temporal, para que houvesse um quadro ideal que permitisse ao analista desenvolver adequadamente o seu esprito crtico, porm tal situao geralmente no ocorre.



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Exemplo: Indicadores de Liquidez Corrente (ILC): Dos Supermercados Boas Compras

31-12-2001 31-12-2002 31-12-2003 31-12-2004 31-12-2005 1,00 1,20 1,40 1,60 1,80

Da mdia do Setor de Supermercados

31-12-2001 31-12-2002 31-12-2003 31-12-2004 31-12-2005 1,10 1,15 1,05 1,10 1,12

As tabelas acima nos permitem algumas observaes: ! O ILC da Rede Boas Compras crescente. ! O ILC da Rede Boas Compras superior mdia setorial. ! O ILC mdio do setor de 1,10 com pequenas oscilaes. Sem uma adequada comparao de indicadores, o analista "poder" ter a qualidade de sua anlise comprometida, evidenciando concluses erradas ou imprecisas.



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4. 3 maneira Anlise Atravs do Significado Intrnseco Na abordagem intrnseca, os indicadores sero analisados de acordo com um critrio de avaliao que leva em considerao os bons fundamentos da administrao financeira. Exemplo: Retorno sobre o Patrimnio Lquido em 2003: 22% Custo do Capital Prprio em 2003: 15% Mesmo no tendo comparativos nem sries temporais, podemos concluir que 2003 foi um bom ano para os acionistas desta empresa: O retorno sobre o capital empregado pelo acionista de 22% superou o retorno mnimo exigido de 15%. Em suma: o lucro superou as expectativas. Outras vezes, a anlise de um indicador pelo seu significa intrnseco se baseia unicamente na experincia e bom senso do analista das demonstraes financeiras. Exemplo: Indicador de Liquidez Corrente em 31-03-2004: 2,50 Mesmo no tendo comparativos nem sries temporais, podemos concluir que uma empresa que dispe de $2,50 de recursos disponveis no curto prazo, para cada $1,00 de obrigaes a cumprir tambm no curto prazo, tem uma boa capacidade de pagamento pontual em 31-03.2004. Portanto, avaliao atravs do significado intrnseco no quer dizer avaliao aleatria, ou avaliao chutada. Uma dica: Volume de indicadores econmicos e financeiros Pode-se montar um nmero quase ilimitado de indicadores. Mas somente alguns so realmente teis para detectar pontos fortes ou fracos de uma empresa, ou seja, os pontos que devem ser melhor avaliados. Portanto, o volume ideal de indicadores a ser calculado aquele que capacita o analista a elaborar uma boa anlise da performance da empresa. No devem ser calculados indicadores que no resultem em benefcio marginal para o usurio. A experincia mostra que 10 (dez) indicadores costumam ser suficientes para um bom trabalho de anlise.

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