Untitled Document

138
7h5.l<(¶’(.l8<*8/$0$/$5180$5$/,8/86/$5$5$6,08+$6(%( 67$1’$5’,9($9583$0(5.(=%$1.$6,8<*8/$0$/$5,d(5d(9(6l1’(7h5(9 h5h1/(5l108+$6(%(/(ø7l5l/0(6l9()l1$16$/7$%/2/$5$<$16,0$6, (EUX8=81 ’DQÕœPDQ 3URI’U2UKDQ6HYLOHQJO 8]PDQOÕN<HWHUOLOLN7H]L 7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ 0XKDVHEH*HQHO0GUO÷ $QNDUD1LVDQ

description

67$1&#39;$5&#39;,9($9583$0(5.(=%$1.$6,8

Transcript of Untitled Document

7h5.ø<(¶'(.ø�8<*8/$0$/$5�����180$5$/,�8/86/$5$5$6,�08+$6(%(�67$1'$5',�9(�$9583$�0(5.(=�%$1.$6,�8<*8/$0$/$5,�d(5d(9(6ø1'(�7h5(9�

h5h1/(5ø1�08+$6(%(/(ù7ø5ø/0(6ø�9(�)ø1$16$/�7$%/2/$5$�<$16,0$6,����������

(EUX�8=81�������

'DQÕúPDQ�3URI��'U��2UKDQ�6HYLOHQJ�O�

�������

8]PDQOÕN�<HWHUOLOLN�7H]L������

7�UNL\H�&XPKXUL\HW�0HUNH]�%DQNDVÕ�0XKDVHEH�*HQHO�0�G�UO�÷��

$QNDUD��1LVDQ������

g16g=�³7�UNL\H¶GHNL� 8\JXODPDODU�� ��� 1XPDUDOÕ� 8OXVODUDUDVÕ� 0XKDVHEH�

6WDQGDUGÕ� YH� $YUXSD� 0HUNH]� %DQNDVÕ� 8\JXODPDODUÕ� dHUoHYHVLQGH� 7�UHY�hU�QOHULQ� 0XKDVHEHOHúWLULOPHVL� YH� )LQDQVDO� 7DEORODUD� <DQVÕPDVÕ´� � NRQXOX�X]PDQOÕN�WH]LQLQ�DPDFÕ�ILQDQVDO�ULVNOHUH�NDUúÕ�ELU�NRUXQPD�DUDFÕ�RODUDN�RUWD\D�oÕNDQ�W�UHY��U�QOHULQ��IRUZDUG��VZDS��IXWXUHV�YH�RSVL\RQ��PXKDVHEHOHúWLULOPH��HVDVODUÕQÕ� LQFHOHPHN� YH� EX� ELOJLOHU� ÕúÕ÷ÕQGD� PXKDVHEHOHúWLUPH� \|QWHPOHUL�EHOLUOHPHNWLU���

%X�DPDo�oHUoHYHVLQGH�W�UHY��U�QOHULQ�ND\GD�DOÕQPDVÕ��GH÷HUOHPHVL�YH� ILQDQVDO� WDEORODUGDQ� JHOLU� WDEORVX� YH� ELODQoR\D� \DQVÕWÕOPDVÕ� NRQXVX� ���1XPDUDOÕ� 8OXVODUDUDVÕ� 0XKDVHEH� 6WDQGDUGÕ�� $YUXSD� 0HUNH]� %DQNDVÕ�X\JXODPD� HVDVODUÕ� YH� 7�UNL\H¶GH� NRQX\D� LOLúNLQ� \DVDO� G�]HQOHPHOHU� LOH�0HUNH]�%DQNDVÕ�X\JXODPD�HVDVODUÕ�oHUoHYHVLQGH� LQFHOHQPLú��EX�VWDQGDUWODU�YH�HVDVODU�oHUoHYHVLQGH�o|]�P�|QHULOHUL�RUWD\D�NRQPXúWXU���

%X�oDOÕúPDPGD�EDQD�E�\�N�ELU�WLWL]OLN��|]HQ�YH�VDEÕUOD�\DUGÕPFÕ�RODQ��HPHN� KDUFD\DQ� WH]� GDQÕúPDQÕP� 3URI�� 'U�� 2UKDQ� 6HYLOHQJ�O¶H�� EHQGHQ�GHVWHNOHULQL� HVLUJHPH\HQ� 0XKDVHEH� *HQHO� 0�G�U�� $OL� 9HID� dHOLN¶H�� EHQL�KLoELU� DúDPDGD� \DOQÕ]� EÕUDNPD\DQ� � YH� KHU� W�UO�� VÕNÕQWÕPGD� \RO� J|VWHUHQ�*HQHO� 0�G�U� <DUGÕPFÕVÕ� 1D]DQ� 6HUWEXGDN¶D� YH� WH]� NRQXPOD� LOJLOL� ND\QDN�EXOPDPGD� EDQD� \DUGÕPFÕ� RODQ�%LODQoR� YH�+HVDSODUÕ� ø]OHPH�0�G�U��0HVXW�$UVODQ¶D�VRQVX]�WHúHNN�UOHULPL�VXQX\RUXP���

� LL�

ødø1'(.ø/(5�� � � � � � � � � ����������6D\ID�1R�g16g= ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� L�ødø1'(.ø/(5��������������������������������������������������������������������������������������������������LL�7$%/2�/ø67(6ø ���������������������������������������������������������������������������������������������LY�.,6$/70$�/ø67(6ø ��������������������������������������������������������������������������������������� Y�g=(7 �������������������������������������������������������������������������������������������������������������YL�$%675$&7�������������������������������������������������������������������������������������������������� YLLL�*ø5øù ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��

%ø5ø1&ø�%g/h0�0$/ø�5ø6.�7$1,0,�9(�0$/ø�5ø6.�<g1(7ø0ø �������������������������������������������� �������0DOL�5LVN�.DYUDPÕ�YH�7�UOHUL ������������������������������������������������������������������� ��

�������3L\DVD�5LVNL���������������������������������������������������������������������������������� �����������'|YL]�5LVNL���������������������������������������������������������������������� ��

�����������øúOHP�5LVNL������������������������������������������������������ �������������dHYLUL�5LVNL ����������������������������������������������������� �������������(NRQRPLN�5LVN ����������������������������������������������� ��

����������)DL]�5LVNL ����������������������������������������������������������������������� ���������/LNLGLWH�5LVNL ��������������������������������������������������������������������������������� ���������.UHGL�5LVNL ������������������������������������������������������������������������������������ ��

�����0DOL�5LVN�<|QHWLPL����������������������������������������������������������������������������������� �������*HQHO�2ODUDN�5LVNWHQ�.RUXQPD�7HNQLNOHUL �������������������������������������������� ���

ø.ø1&ø�%g/h0�)ø1$16$/�7h5(9�h5h1/(5ø1�08+$6(%(/(ù7ø5ø/0(6ø������������������ ��������)LQDQVDO�7�UHY�hU�QOHULQ�0XKDVHOHúWLULOPH�(VDVODUÕ ����������������������������� ���

�������8OXVODUDUDVÕ�0XKDVHEH�6WDQGDUWODUÕ ������������������������������������������� ����������$YUXSD�0HUNH]�%DQNDVÕ�8\JXODPDVÕ ����������������������������������������� ����������'L÷HU�8\JXODPDODU���������������������������������������������������������������������� ���

�����)LQDQVDO�7�UHY�hU�QOHULQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL������������������������������������� ���

� LLL�

�������)LQDQVDO�7�UHY�hU�QOHULQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVLQGH�*HQHO�(VDVODU�������������������������������������������������������������������������������������������������� ���

�������)RUZDUG�6|]OHúPHOHUL����������������������������������������������������������������� ������������'|YL]�)RUZDUG�6|]OHúPHOHULQLQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL�� ������������)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHOHULQLQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL ���� ���

�������6ZDS�6|]OHúPHOHUL��������������������������������������������������������������������� ������������'|YL]�6ZDS�6|]OHúPHOHULQLQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL ������ �����������)DL]�6ZDS�6|]OHúPHVLQLQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL ����������� ���

�������)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL������������������������������������������������������������������ �����������'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHULQLQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL���� ���

�������2SVL\RQ�6|]OHúPHOHUL����������������������������������������������������������������� ������������'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHOHULQLQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL�� ���

hdh1&h�%g/h0�7h5.ø<(¶'(�7h5(9�h5h1/(5ø1�08+$6(%(/(ù7ø5ø/0(6ø1(�ø/øù.ø1�'h=(1/(0(/(5�������������������������������������������������������������������������������������� ���������%DQNDFÕOÕN�'�]HQOHPH�YH�'HQHWOHPH�.XUXOX�'�]HQOHPHOHUL �������������� ���������7�UNL\H�&XPKXUL\HW�0HUNH]�%DQNDVÕ�8\JXODPDODUÕ����������������������������� ����

'g5'h1&h�%g/h0�6218d�9(�'(ö(5/(1'ø50(���������������������������������������������������������������� ����.$<1$.d$������������������������������������������������������������������������������������������������ ����(. �������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����

��

� LY�

7$%/2�/ø67(6ø�� � � � � � � � � �����������6D\ID�1R�7DEOR������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�KHVDSODUÕ��0LO\RQ�7/� ���������� ���7DEOR������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDS�'XUXPX�������������������� ���7DEOR������'|YL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�6RQXFX�$�øúOHWPHVLQLQ�1HW�0DOL\HWL �� ���7DEOR������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDSODUÕ��0LO\RQ�7/� ��������� ���7DEOR������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDS�'XUXPX�������������������� ���7DEOR������'|YL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVLQLQ�6DWÕQ�$OÕQDQ�7LFDUL�0DOÕQ�0DOL\HWLQH�

(WNLVL �������������������������������������������������������������������������������������������� ���7DEOR������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDS�'XUXPX�������������������� ���7DEOR������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDSODUÕ��0LO\RQ�7/� ��������� ���7DEOR������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDS�'XUXPX�������������������� ���7DEOR�������9�)LUPDVÕQÕQ������������7DULKL�øWLEDUÕ\OD�+HVDS�'XUXPX���������� ���7DEOR�������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDSODUÕ��0LO\RQ�7/� ������� ���7DEOR�������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDSODUÕ��0LO\RQ�7/� ������� ���7DEOR�������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDSODUÕ��0LO\RQ�7/� ������� ���7DEOR�������)DL]�6ZDS�6|]OHúPHVLQGHQ�'R÷DQ�'|QHP�)DL]�.D]DQoODUÕ����� ���7DEOR�������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDSODUÕ��0LO\RQ�7/� ������� ���7DEOR�������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDS�'XUXPX������������������ ���7DEOR�������'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVLQH�7DUDI�2OXS�2OPDPDVÕQÕQ�$�

øúOHWPHVL�$oÕVÕQGDQ�.XU�)DUNÕ�*LGHUL�(WNLOHUL ����������������������������� ���7DEOR�������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDS�'XUXPX��0LO\RQ�7/����7DEOR�������$�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDS��'XUXPX����������������� ���7DEOR�������0HJD�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDS�'XUXPX��������� ����7DEOR�������0HJD�øúOHWPHVLQLQ������������øWLEDUÕ\OD�+HVDS�'XUXPX��������� ����7DEOR�������'|YL]�$OÕP�2SVL\RQ�6|]OHúPHVLQLQ�$OÕFÕVÕQD�1HW�0DOL\HWL������� �����

� Y�

.,6$/70$�/ø67(6ø�$5&���������$FFRXQWLQJ�5HJXODWRU\�&RPPLVVLRQ�%''.�������%DQNDFÕOÕN�'�]HQOHPH�YH�'HQHWOHPH�.XUXPX�(&%���������(XURSHDQ�&HQWUDO�%DQN�()5$*����(XURSHDQ�)LQDQFLDO�5HSRUWLQJ�$GYLVRU\�*URXS�(85���������(XUR�)06���������)LQDQVDO�0XKDVHEH�6WDQGDUGÕ�)5$���������)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHOHUL�*%3���������øQJLOL]�VWHUOLQL�,$6� ���,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUG�0'.���������0XKDVHEH�'�]HQOHPH�.RPLV\RQX�7&0%�������7�UNL\H�&XPKXUL\HW�0HUNH]�%DQNDVÕ�806���������8OXVODUDUDVÕ�0XKDVHEH�6WDQGDUGÕ�806���������QXPDUDOÕ�8OXVODUDUDVÕ�0XKDVHEH�6WDQGDUGÕ�806���������QXPDUDOÕ�8OXVODUDUDVÕ�0XKDVHEH�6WDQGDUGÕ�806.�������8OXVODUDUDVÕ�0XKDVHEH�6WDQGDUWODUÕ�.RPLWHVL�86'���������$PHULNDQ�GRODUÕ�

� YL�

g=(7�³7�UNL\H¶GHNL� 8\JXODPDODU�� ��� 1XPDUDOÕ� 8OXVODUDUDVÕ� 0XKDVHEH�

6WDQGDUGÕ� YH� $YUXSD� 0HUNH]� %DQNDVÕ� 8\JXODPDODUÕ� dHUoHYHVLQGH� 7�UHY�hU�QOHULQ� 0XKDVHEHOHúWLULOPHVL� YH� )LQDQVDO� 7DEORODUD� <DQVÕPDVÕ´� � NRQXOX�X]PDQOÕN�WH]LQLQ�DPDFÕ�ILQDQVDO�ULVNOHUH�NDUúÕ�ELU�NRUXQPD�DUDFÕ�RODUDN�RUWD\D�oÕNDQ�W�UHY��U�QOHULQ��IRUZDUG��VZDS��IXWXUHV�YH�RSVL\RQ��PXKDVHEHOHúWLULOPH�HVDVODUÕQÕ�LQFHOHPHN�YH�o|]�P�|QHULOHUL�VXQPDNWÕU��

%X� DPDoOD� W�UHY� �U�QOHULQ� ND\GD� DOÕQPDVÕ�� GH÷HUOHPHVL� YH� JHOLU�WDEORVX� LOH� ELODQoR\D� \DQVÕWÕOPDVÕ� NRQXVX� ��� 1XPDUDOÕ� 8OXVODUDUDVÕ�0XKDVHEH� 6WDQGDUGÕ�� $YUXSD� 0HUNH]� %DQNDVÕ� X\JXODPD� HVDVODUÕ� YH�7�UNL\H¶GH�NRQX\D�LOLúNLQ�\DVDO�G�]HQOHPHOHU� LOH�7�UNL\H�&XPKXUL\HW�0HUNH]�%DQNDVÕ� � X\JXODPD� HVDVODUÕ� oHUoHYHVLQGH� LQFHOHQHUHN� PXKDVHEHOHúWLUPH�|QHULOHUL�RUWD\D�NRQPXúWXU���

806� ��� W�UHY� �U�QOHUL� GH� LoHUHQ� W�P� SDUDVDO� YDUOÕN� YH�\�N�PO�O�NOHULQ�PXKDVHEHOHúWLUPH��ND\ÕWWDQ�oÕNDUPD�YH�GH÷HUOHPH�HVDVODUÕQÕ��LoHUHQ� LON� XOXVODUDUDVÕ� PXKDVHEH� VWDQGDUGÕGÕU�� %X� VWDQGDUW�� W�UHY� �U�QOHULQ�UD\Lo� GH÷HUOHUL� �]HULQGHQ� \HQLGHQ� GH÷HUOHPH� JHUHNOLOL÷LQL� YH� UD\Lo� GH÷HU�GH÷LúLNOLNOHULQGHQ� ND\QDNODQDQ� NkU� \D� GD� ]DUDUODUÕQ� GD� ELODQoR� LoLQGH�J|VWHULOPHVL� JHUHNOLOL÷LQL� RUWD\D� NR\PXúWXU�� 8OXVODUDUDVÕ� PXKDVHEH�VWDQGDUWODUÕ� ����� \ÕOÕQGDQ� LWLEDUHQ� W�P� $YUXSD� %LUOL÷LQH� GDKLO� �ONHOHU�WDUDIÕQGDQ� NXOODQÕODFDN� RODQ� LONHOHU� VHWL� ROPDVÕ� DoÕVÕQGDQ� |QHPOLGLU�� $QFDN�$YUXSD� %LUOL÷L� KHQ�]� 806� ��¶XQ� X\JXODQDELOLUOL÷LQH� RQD\� YHUPHPLúWLU�� %X�QHGHQOH� \HQLGHQ� G�]HQOHQPLú� VWDQGDUGD� LOLúNLQ� oDOÕúPDODU� 806.� YH� 0'.�LúELUOL÷L� YH� PXKDVHEH� X]PDQODUÕQÕQ� J|U�úOHUL� DOÕQDUDN� GHYDP� HWPHNWHGLU���<HQL�VWDQGDUGÕQ������\ÕOÕQGD�$YUXSD�%LUOL÷L¶QFH�RQD\ODQPDVÕ�EHNOHQPHNWHGLU���

7�UN� %DQNDFÕOÕN� 6HNW|U�QGH� W�UHY� �U�QOHU� NRQXVXQGD� HQ� VRQ�G�]HQOHPH� %DQNDFÕOÕN� '�]HQOHPH� YH� 'HQHWOHPH� .XUXPX� WDUDIÕQGDQ�0XKDVHEH�8\JXODPDODUÕ� <|QHWPHOL÷L¶QH� LOLúNLQ� �� VD\ÕOÕ� WHEOL÷� LOH� \DSÕOPÕúWÕU��)LQDQVDO�DUDoODUÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVL�VWDQGDUGÕQÕ�LoHUHQ�EX�WHEOL÷LQ�DPDFÕ�

� YLL�

ILQDQVDO� DUDoODUÕQ� PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQH� LOLúNLQ� HVDV� YH� XVXOOHULQ�EHOLUOHQPHVLGLU�� 7HEOL÷� JHQHO� RODUDN� 806� ��¶GD� EHOLUOHQHQ� NXUDOODUÕQ�X\JXODQPDVÕQÕ� |QJ|UPHNWHGLU�� 7�UHY� �U�QOHU� úDUWD� ED÷OÕ� KDNODU� YH�\�N�PO�O�NOHU� \DUDWWÕ÷Õ� LoLQ� 0XKDVHEH� 8\JXODPD� <|QHWPHOL÷L¶QH� LOLúNLQ� ���VD\ÕOÕ� WHEOL÷GH� EX� �U�QOHUH� ED÷OÕ� JHOLúPHOHULQ� QD]ÕP� KHVDSODUGD� GHWD\OÕ� ELU�úHNLOGH� WDNLS� HGLOPHVL� |QJ|U�OP�úW�U�� 'H÷HUOHPH\H� LOLúNLQ� VRUXQODUÕQ�o|]�P�QGH�LVH��LúOHWPHOHULQ�EX�V|]OHúPHOHUH�WDUDI�ROPD�DPDoODUÕ�J|]�|Q�QGH�EXOXQGXUXOPXúWXU��

7�UNL\H� &XPKXUL\HW� 0HUNH]� %DQNDVÕQGD� X\JXODQDFDN� PXKDVHEH�VWDQGDUWODUÕ�YH�SROLWLNDODUÕ�JHUH÷L�W�UHY��U�QOHUOH�LOJLOL�RODUDN�X\JXODQDFDN�RODQ�PXKDVHEH�SROLWLNDODUÕQGD�HVDV�RODUDN�����QROX�³)LQDQVDO�$UDoODU�$oÕNODPD�YH�6XQXú´�� ��� QROX� ³)LQDQVDO� $UDoODUÕQ� 0XKDVHEHOHúWLULOPHVL� YH� 'H÷HUOHPHVL´�EDúOÕNOÕ�XOXVODUDUDVÕ�PXKDVHEH�VWDQGDUGÕ�K�N�POHUL��$YUXSD�%LUOL÷L¶QLQ�$YUXSD�0HUNH]� %DQNDODUÕ� LoLQ� \D\ÕQODPÕú� ROGX÷X� \|QHUJH� K�N�POHUL� YH� 7�UNL\H�0XKDVHEH� 6WDQGDUWODUÕQGD� EX� NRQX� LOH� LOJLOL� K�N�POHU� GLNNDWH� DOÕQPÕú�� EX�oHUoHYHGH�� V|]OHúPH� WDULKLQGH� JHUoHN� ELU� GH÷HU� KDUHNHWLQH� QHGHQ� RODQ�ILQDQVDO� ROD\ODU� ELODQoR� DVOL� KHVDSODUÕQGD� L]OHQLUNHQ�� JHUoHN� ELU� GH÷HU�KDUHNHWLQH� QHGHQ� ROPD\DQ� ILQDQVDO� ROD\ODUÕQ� LVH� ELODQoR� GÕúÕQGD� QD]ÕP�KHVDSODUGD� L]OHQPHVL� EHQLPVHQPLúWLU�� 6|]OHúPH� WDULKL� LOH� WHVOLP� WDULKL�DUDVÕQGD�PH\GDQD�JHOHQ�GH÷HU�GH÷LúLPOHULQLQ�LVH�G|QHP�LoLQGH�YH\D�G|QHP�VRQXQGD�GLNNDWH�DOÕQDFD÷Õ�|QJ|U�OPHNWHGLU��

�$QDKWDU� .HOLPHOHU�� 8OXVODUDUDVÕ� 0XKDVHEH� 6WDQGDUWODUÕ�� 7�UHY� hU�QOHU��6ZDS�� )RUZDUG�� )XWXUHV�� 2SVL\RQ�� 7�UHY� hU�QOHULQ� 0XKDVHEHOHúWLULOPHVL��806����

� YLLL�

$%675$&7�7KH�SXUSRVH�RI�WKLV�WKHVLV�LV�WR�LGHQWLI\�WKH�UHFRJQLWLRQ�SULQFLSOHV�RI�

GHULYDWLYH� LQVWUXPHQWV� �L�H��� IRUZDUGV�� VZDSV�� IXWXUHV� DQG� RSWLRQV��� ZKLFK�KDYH� EHHQ� SXW� IRUWK� DV� D� WRRO� IRU� KHGJLQJ� ILQDQFLDO� ULVNV� DQG� SURYLGH�VXJJHVWLRQV�IRU�WKH�DFFRXQWLQJ�SURFHGXUHV�����

%DVHG�RQ�WKLV�SXUSRVH��WKH�UHFRUGLQJ��PHDVXUHPHQW�DQG�UHIOHFWLRQ�RI�GHULYDWLYH�LQVWUXPHQWV�WR�WKH�LQFRPH�VWDWHPHQW�DQG�WKH�EDODQFH�VKHHW�KDYH�EHHQ� DQDO\]HG� DFFRUGLQJ� WR� WKH� ,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUG� QXPEHU�����DSSOLFDWLRQ�EDVLV�RI�WKH�(XURSHDQ�&HQWUDO�%DQN��UHODWHG�OHJDO�UHJXODWLRQV�LQ� 7XUNH\� DQG� WKH� DSSOLFDWLRQ� EDVLV� RI� WKH� &HQWUDO� %DQN� RI� 7XUNH\� DQG�VXJJHVWLRQV�IRU�VROXWLRQ�ZDV�SXW�IRUWK�LQ�OLJKW�RI�WKHVH�VWDQGDUGV�DQG�EDVHV��

7KH� ,QWHUQDWLRQDO� $FFRXQWLQJ� 6WDQGDUG� �,$6�� ��� LV� WKH� ILUVW�DFFRXQWLQJ� VWDQGDUG� LQFOXGLQJ� WKH� UHFRJQLWLRQ�� GHUHFRJQLWLRQ� DQG�PHDVXUHPHQW� EDVLV� RI� DOO� ILQDQFLDO� DVVHWV� DQG� OLDELOLWLHV� LQFOXGLQJ� DOO�GHULYDWLYHV�� 7KLV� VWDQGDUG� KDV� SXW� IRUWK� WKH� UHTXLUHPHQW� WKDW� GHULYDWLYHV�VKRXOG� EH� PHDVXUHG� DW� IDLU� YDOXH� DQG� JDLQV� DQG� ORVVHV� UHVXOWLQJ� IURP�FKDQJHV� LQ� IDLU� YDOXH� VKRXOG�EH� VKRZQ�RQ� WKH�EDODQFH� VKHHW�� ,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�DUH�LPSRUWDQW��VLQFH�WKH\�FRPSULVH�WKH�VHW�RI�SULQFLSOHV�WR�EH�XVHG�E\�WKH�(XURSHDQ�8QLRQ�FRXQWULHV�EHJLQQLQJ�IURP�������+RZHYHU��WKH�(XURSHDQ�8QLRQ�KDV�QRW�\HW�DSSURYHG�WKH�DSSOLFDELOLW\�RI�WKH�,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUG�QXPEHU�����7KDW�LV�ZK\�WKH�VWXG\�RQ�WKH�QHZO\�DGMXVWHG�VWDQGDUG� LV�FRQWLQXLQJ�ZLWK� WKH�FROODERUDWLRQ�RI� WKH�,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV� &RPPLWWHH� DQG� WKH� $FFRXQWLQJ� 5HJXODWRU\� &RPPLVVLRQ� DQG� E\�FRQVLGHULQJ� WKH� YLHZV� RI� DFFRXQWLQJ� H[SHUWV�� ,W� LV� H[SHFWHG� WKDW� WKH� QHZ�VWDQGDUG�ZLOO�EH�DSSURYHG�E\�WKH�(XURSHDQ�8QLRQ�LQ��������

,Q� WKH� 7XUNLVK� EDQNLQJ� VHFWRU�� WKH� PRVW� UHFHQW� DGMXVWPHQW� RQ�GHULYDWLYHV� ZDV� GRQH� E\� %DQNLQJ� 5HJXODWLRQ� DQG� 6XSHUYLVLRQ� $JHQF\��WKURXJK�5HJXODWLRQ�RQ�$FFRXQWLQJ�3UDFWLFHV�3ULQFLSOHV��QRWLILFDWLRQ�QXPEHU����7KH� SXUSRVH� RI� WKLV� QRWLILFDWLRQ� LV� WR� LGHQWLI\� WKH� EDVLV� DQG� SULQFLSOHV�

� L[�

UHJDUGLQJ�WKH�UHFRJQLWLRQ�RI�ILQDQFLDO�LQVWUXPHQWV��,Q�JHQHUDO��WKH�QRWLILFDWLRQ�VXJJHVWV� WKH� XVH� RI� WKH� UXOHV� LGHQWLILHG� LQ� ,$6� QXPEHU� ���� %HFDXVH�GHULYDWLYHV�FUHDWH�FRQWLQJHQW� ULJKWV�DQG�REOLJDWLRQV��QRWLILFDWLRQ�QXPEHU�����UHJDUGLQJ�$FFRXQWLQJ�3UDFWLFHV�3ULQFLSOHV��VXJJHVWV�WKH�GHWDLOHG�WUDFH�RI�WKH�GHYHORSPHQWV�EDVHG�RQ�WKHVH�LQVWUXPHQWV�LQ�RII�EDODQFH�VKHHW�DFFRXQWV��)RU�WKH� VROXWLRQ� RI� WKH� SUREOHPV� UHJDUGLQJ� PHDVXUHPHQW�� WKH� SXUSRVHV� RI�FRPSDQLHV�IRU�WDNLQJ�SDUW�LQ�WKHVH�FRQWUDFWV�KDYH�EHHQ�WDNHQ�LQWR�DFFRXQW���

'XH�WR� WKH�UHTXLUHPHQWV�RI� WKH�DFFRXQWLQJ�VWDQGDUGV�WR�EH�XVHG�LQ�WKH�&HQWUDO�%DQN�RI�7XUNH\��WKH�EDVLV�IRU�WKH�DSSOLFDWLRQ�RI�WKHVH�VWDQGDUGV�UHJDUGLQJ� GHULYDWLYHV� KDYH� EHHQ� GHWHUPLQHG� WR� EH� ,$6� ��� ³)LQDQFLDO�,QVWUXPHQWV�� 'LVFORVXUH� DQG� 3UHVHQWDWLRQ´�� ,$6� ��� ³)LQDQFLDO� ,QVWUXPHQWV��5HFRJQLWLRQ� DQG� 0HDVXUHPHQW´�� HXURSHDQ� DFFRXQWLQJ� GLUHFWLYHV� IRU� WKH�(XURSHDQ� &HQWUDO� %DQN� DQG� WKH� UHOHYDQW� 7XUNLVK� DFFRXQWLQJ� VWDQGDUGV�� ,Q�OLJKW�RI�WKLV��LW�KDV�EHHQ�DGRSWHG�WKDW�WKH�ILQDQFLDO�HYHQWV�WKDW�UHVXOW�LQ�D�UHDO�YDOXH� IORZ�ZLOO�EH� UHFRUGHG� LQ� WKH�EDODQFH�VKHHW�DFFRXQWV�DQG� WKH� ILQDQFLDO�HYHQWV� WKDW� GR� QRW� UHVXOW� LQ� D� UHDO� YDOXH� IORZ� ZLOO� EH� UHFRUGHG� LQ� WKH� RII�EDODQFH�VKHHW�DFFRXQWV��,W�LV�VXJJHVWHG�WKDW�WKH�YDOXH�FKDQJHV�EHWZHHQ�WKH�WUDGH�GDWH�DQG�WKH�VHWWOHPHQW�GDWH�DUH�WR�EH�WDNHQ�LQWR�DFFRXQW�HLWKHU�LQ�WKH�DFFRXQWLQJ�SHULRG�RU�DW�WKH�HQG�RI�WKH�DFFRXQWLQJ�SHULRG���

���

.H\ZRUGV�� � ,QWHUQDWLRQDO� $FFRXQWLQJ� 6WDQGDUGV�� 'HULYDWLYHV�� 6ZDS��)RUZDUG��)XWXUHV��2SWLRQV��$FFRXQWLQJ�IRU�'HULYDWLYHV��,$6������

� �

*ø5øù�����¶OL�\ÕOODUGD�%UHWWRQ�:RRGV�VLVWHPLQLQ�o|N�ú�QGHQ�VRQUD�'DOJDOÕ�

.XU�6LVWHPLQH�JHoLOPHVL��LúOHWPHOHULQ�IL\DW�YH�IDL]OHUGH�E�\�N��GDOJDODQPDODUD�PDUX]� NDOPDVÕQD� YH� JHOHFHNOH� LOJLOL� EHOLUVL]OLNOHULQ� E�\�PHVLQH� QHGHQ�ROPXúWXU�� %XQXQOD� ELUOLNWH� GH÷LúHQ� SL\DVD� úDUWODUÕ�� WHNQRORMLN� JHOLúPHOHU� YH��XOXVODUDUDVÕ� ILQDQVDO� LOLúNLOHULQ�DUWPDVÕ��G�Q\D� ILQDQVDO�SL\DVDODUÕQÕQ�ELUELULQH�ED÷ODQDUDN�WHN�ELU�SL\DVD�KDOLQH�JHOPHVL��EX�SL\DVDODUGDNL�GH÷LúNHQOL÷LQ�KÕ]OD�DUWPDVÕQD� YH� �ONHOHUDUDVÕ� JHoLúNHQOL÷LQ� NROD\ODúPDVÕQD� QHGHQ� ROPXúWXU���)DL]� RUDQODUÕ�� G|YL]� NXUODUÕ� YH� PDO� IL\DWODUÕQGDNL� GDOJDODQPDODUÕQ� \DUDWWÕ÷Õ�ULVNOHUGHQ� NRUXQPD� LKWL\DFÕQD� PHYFXW� ILQDQVDO� �U�QOHULQ� \HWHULQFH� FHYDS�YHUHPHPHVL� SDUD� YH� VHUPD\H� SL\DVDODUÕQGD� \HQL� ILQDQVDO� �U�QOHULQ� RUWD\D�oÕNPDVÕ�VRQXFXQX�GR÷XUPXúWXU���

<HQL�ILQDQVDO��U�QOHU�³W�UHY��U�QOHU´�EDúOÕ÷Õ�DOWÕQGD�WRSODQDQ�IRUZDUG��VZDS�� IXWXUHV� YH� RSVL\RQ� V|]OHúPHOHULGLU�� 7�UHY� �U�QOHU� VDGHFH� EXQODUOD�NDOPD\ÕS� V�UHNOL� JHOLúPH� YH� oHúLWOHQPH� J|VWHUPHNWHGLUOHU�� %X� QHGHQOH� EX��U�QOHU� KXNXNL� QLWHOLN�� PXKDVHEHOHúWLUPH� |]HOOLNOHUL� YH� NRQWURO� DoÕODUÕQGDQ�NDUPDúÕN� ELU� \DSÕ\D� VDKLSWLUOHU�� 7�UHY� �U�QOHU� LúOHWPHOHULQ� PDUX]� NDOGÕNODUÕ�ULVNOHUL� HWNLOHGLNOHUL� YH� LúOHWPHOHUL� ULVNWHQ�NRUXGXNODUÕ� LoLQ�NXOODQÕPODUÕ�DUWDUDN�GHYDP�HWPHNWHGLU��

7�UHY� �U�QOHUH� LOLúNLQ� PXKDVHEH� VRUXQODUÕQÕQ� JLGHULOPHVL� DPDFÕ\OD�XOXVODUDUDVÕ�G�]H\GH�oDOÕúPDODU�GHYDP�HWPHNWHGLU�������\ÕOÕQGD�8OXVODUDUDVÕ�0XKDVHEH� 6WDQGDUWODUÕ� .RPLWHVL� �806.� � � .DQDGD� <HPLQOL� 0�úDYLUOHU�(QVWLW�V� � �LOH�ELUOLNWH�ILQDQVDO�DUDoODUÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVL��GH÷HUOHPHVL��YH�VXQXPXQX�LoHUHQ�GHWD\OÕ�ELU�VWDQGDUW�ROXúWXUPD�SURMHVLQH�EDúODPÕúODUGÕU���%X�SURMH� oHUoHYHVLQGH� 0DUW� ����¶WH� ³806� ���� )LQDQVDO� DUDoODU�� )LQDQVDO�7DEORODUÕQ� $oÕNODQPDVÕ� YH� 6XQXPX´� 806.� WDUDIÕQGDQ� NDEXO� HGLOPLúWLU�� %X�SURMHQLQ�LNLQFL�DúDPDVÕ�RODQ�ILQDQVDO�YDUOÕN�YH�\�N�PO�O�NOHULQ�ND\GHGLOPHVL����������������������������������������������� �,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUWV�&RPPLWWHH�,$6&������������ ���� ����� � ��� ���������� � ��� ���������������� ���� �

� �

ND\ÕWWDQ� oÕNDUÕOPDVÕ�� GH÷HUOHPHVL� YH� ULVNWHQ� NRUXQPD� PXKDVHEHVLQL� LoHUHQ�VWDQGDUW� RODQ� � ³806� ���� )LQDQVDO� hU�QOHULQ� 0XKDVHEHOHúWLULOPHVL� YH�'H÷HUOHPHVL´����0DUW������\ÕOÕQGD�806.�WDUDIÕQGDQ�NDEXO�HGLOPLúWLU����

806� ���� W�UHY� �U�QOHUL� GH� NDSVD\DQ� W�P� SDUDVDO� YDUOÕN� YH�\�N�PO�O�NOHULQ�PXKDVHEHOHúWLUPH��ND\ÕWWDQ�oÕNDUPD�YH�GH÷HUOHPH�HVDVODUÕQÕ��LoHUHQ�LON�XOXVODUDUDVÕ�PXKDVHEH�VWDQGDUGÕ�ROPDVÕ�DoÕVÕQGDQ�|QHPOLGLU���

&DUL�X\JXODPDGD�ILQDQVDO��U�QOHULQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQLQ��ONHGHQ��ONH\H� IDUNOÕOÕN� J|VWHUPHVL� NDUúÕODúWÕUPD� \DSPDQÕQ� ]RUODúPDVÕQD� YH�\DWÕUÕPFÕODUÕQ� \DQOÕú� NDUDU� YHUPHOHULQH� \RO� DoPDNWDGÕU�� g]HOOLNOH� W�UHY��U�QOHULQ�ELODQoR�LoLQGH�\HU�DOPDPDVÕ�\DWÕUÕPFÕODU�DoÕVÕQGDQ�N|W��V�USUL]OHULQ�\DúDQPDVÕQD� VHEHS� ROPDNWDGÕU�� %XQXQ� GÕúÕQGD� ED]Õ� LúOHWPHOHUFH� ILQDQVDO�YDUOÕNODU� PDOL\HW� GH÷HUL\OH� WXWXOXUNHQ�� GL÷HUOHUL� PDOL\HW� YH\D� SL\DVD�GH÷HULQGHQ�N�o�N�RODQÕ\OD�\D�GD�UD\Lo�GH÷HUOHUL\OH�WXWXOPDNWDGÕU��806����EX�VRUXQODUD� o|]�P� JHWLUPHN� �]HUH�� W�UHY� �U�QOHULQ� UD\Lo� GH÷HUOHUL� �]HULQGHQ�GH÷HUOHQHFH÷LQL��YDGH\H�NDGDU�HOGH�WXWXODFDNODU�YH�LúOHWPH�ND\QDNOÕ�ERUoODU �KDULo� ROPDN� �]HUH��� UD\Lo� GH÷HU� GH÷LúLNOLNOHULQGHQ� ND\QDNODQDQ� NkU� \D� GD�]DUDUODUÕQ�� NkU� ]DUDU� WDEORVXQGD� \D� GD� |]ND\QDNODU� E|O�P�QGH��J|VWHULOHFH÷LQL�EHOLUWPLúWLU��6WDQGDUW��YDUOÕN�\D�GD�\�N�PO�O�NOHULQ�ND\ÕWODUGDQ�oÕNDUÕOPDVÕQÕ�GD�NHVLQ�NXUDOODUD�ED÷ODPÕúWÕU��806����D\UÕFD� LúOHWPHOHULQ�ULVN�\|QHWLP�LONHOHULQLQ��DPDoODUÕQÕQ��PXKDVHEH�SROLWLNDODUÕQÕQ�YH�X\JXODPDODUÕQÕQ�DoÕNODQPDVÕQÕ� JHUHNOL� NÕOPÕúWÕU�� 806.� WDUDIÕQGDQ� RQD\ODQDQ� PXKDVHEH�VWDQGDUWODUÕ������\ÕOÕQGDQ�LWLEDUHQ�W�P�$YUXSD�%LUOL÷L��ONHOHULQFH�NXOODQÕOPD\D�EDúODQDFDNWÕU���

806���¶XQ� LONHOHULQLQ�� �E�\�N�SRUWI|\OHUL�RODQ� � \D�GD� W�UHY��U�Q�YH�GL÷HU� ILQDQVDO� �U�QOHUL� ULVNWHQ� NRUXQPDN� DPDFÕ\OD� NXOODQDQ� úLUNHWOHULQ�\D\ÕPODQDQ�PDOL� WDEORODUÕQGD�E�\�N�HWNL� \DSPDVÕ�EHNOHQPHNWHGLU��6WDQGDUW��LúOHWPHOHUL� \DWÕUÕP� YH� ULVNWHQ� NRUXQPD� VWUDWHMLOHULQL� J|]GHQ� JHoLUPH\H��\|QHOWPHNWHGLU���

%X� oDOÕúPDQÕQ� DPDFÕ�� IRUZDUG�� IXWXUHV�� VZDS� YH� RSVL\RQ�V|]OHúPHOHULQGHQ� ROXúDQ� W�UHY� �U�QOHUL� YH� W�UHY� �U�QOHULQ� NXOODQÕPÕQÕ�JHUHNWLUHQ� ULVNOHUL� JHQHO� RODUDN� WDQÕPODPDN� �� NRQX\D� LOLúNLQ� 806� ��¶GD���������������������������������������������!#" ��������� $� ��� ���&%�'(� ���)����� � '

� �

EHOLUWLOHQ� HVDVODU�� GL÷HU� X\JXODPDODU� �$PHULND� %LUOHúLN� 'HYOHWOHUL� YH� $YUXSD�0HUNH]� � %DQNDVÕ�� YH� 7�UNL\H¶GHNL� VRQ� G�]HQOHPHOHUL� GH� GLNNDWH� DODUDN�PXKDVHEHOHúWLUPH�\|QWHPOHULQL�EHOLUOHPHNWLU���

%X�GR÷UXOWXGD�oDOÕúPDQÕQ�ELULQFL�E|O�P�QGH��W�UHY��U�QOHULQ�NXOODQÕP�DPDFÕ�RODQ�PDOL�ULVN�YH�ULVN�\|QHWLPL��]HULQGH�GXUXOPXúWXU��

øNLQFL� E|O�PGH�� W�UHY� �U�QOHULQ� PXKDVHEHOHúWLULOPHVL� NRQXVXQGD�8OXVODUDUDVÕ�0XKDVHEH�6WDQGDUWODUÕ��$YUXSD�0HUNH]�%DQNDVÕ�X\JXODPDODUÕ�YH�GL÷HU� X\JXODPDODU� DoÕNODQPÕú� YH� |]HOOLNOH� ULVNWHQ� NRUXQPD� DPDFÕ�GR÷UXOWXVXQGD� NXOODQÕODQ� EX� �U�QOHULQ� JHQHO� RODUDN� PXKDVHEHOHúWLUPH�HVDVODUÕ� LQFHOHQGLNWHQ� VRQUD�� W�UHY� �U�Q� ED]ÕQGD� WDQÕPODPDODU� \DSÕODUDN�PXKDVHEHOHúWLUPH�HVDVODUÕ�YH�X\JXODPD�|UQHNOHUL��]HULQGH�GXUXOPXúWXU��%X�E|O�PGH� \HU� DODQ� |UQHNOHU� GDKD� oHúLWOL� ROGX÷X� LoLQ� EDQND� GÕúÕ� LúOHWPHOHU�ED]ÕQGD� YHULOPLú� YH� X\JXODPDODU�� �ONHPL]GH� HQ� oRN� NXOODQÕODQ� W�UHY� �U�Q�W�UOHUL�GLNNDWH�DOÕQDUDN�JHUoHNOHúWLULOPLúWLU���

ho�QF�� E|O�PGH� 7�UNL\H¶GH� W�UHY� �U�QOHUH� GDLU� VRQ� G�]HQOHPHOHU��]HULQGH� GXUXOPXú� YH� 7�&� 0HUNH]� � %DQNDVÕ¶QÕQ� \HQL� KHVDS� SODQÕ� YH�PXKDVHEH�X\JXODPDODUÕ�oHUoHYHVLQGH�W�UHY��U�QOHUH�GDLU�PXKDVHEHOHúWLUPH�HVDVODUÕQD�\HU�YHULOPLúWLU���

'|UG�QF��E|O�P�RODQ�VRQXo�E|O�P�QGH�LVH��JHQHO�ELU�GH÷HUOHQGLUPH�\DSÕOPÕúWÕU����

�����

� �

%ø5ø1&ø�%g/h0�0$/ø�5ø6.�7$1,0,�9(�0$/ø�5ø6.�<g1(7ø0ø�

�����0DOL�5LVN�.DYUDPÕ�YH�7�UOHUL�8OXVODUDUDVÕ�PDOL� SL\DVDODU� ����� YH�����¶OÕ� \ÕOODUGD�HVDVOÕ� ELU� JHoLú�

G|QHPLQH� WDQÕN� ROPXú�� ELU� WDUDIWDQ� NDUPDúÕN� YH� GH÷LúNHQ� LúOHPOHULQ� RUWD\D�oÕNPDVÕ� SL\DVDODUGD� EHOLUVL]OL÷L� DUWÕUÕUNHQ� |WH� \DQGDQ� GLQDPLN� YH� UHNDEHWoL�ILQDQV�VHNW|U�QGHNL�SL\DVD�NDWÕOÕPFÕODUÕ�HVNLVLQGHQ�GDKD�E�\�N�PDOL�ULVNOHUOH�NDUúÕ�NDUúÕ\D�NDOPÕúWÕU���

0DOL� ULVNOHULQ� QLWHOLN�� W�U� YH� ER\XWODUÕQGDNL� GH÷LúLNOLNOHUL� HVDV� RODUDN�DúD÷ÕGDNL�QHGHQOHU�\DUDWPÕúWÕU��

L�� 7HN�SL\DVD\D�G|Q�úPH�8OXVODUDUDVÕ�SL\DVDODUÕQ�N�UHVHOOHúPHVL�YH�VHUPD\HQLQ�VHUEHVW�GRODúÕPÕQGDNL� HQJHOOHULQ� DúDPDOÕ� RODUDN� RUWDGDQ� NDOGÕUÕOPDVÕ�VRQXFX� XOXVDO� |OoHNOL� SL\DVDODU� XOXVODUDUDVÕ� |OoHNOL� WHN� SL\DVD�úHNOLQH�G|Q�úP�úW�U���%X��G�Q\DQÕQ�ELU�E|OJHVLQGH�RUWD\D�oÕNDQ�VRUXQODUÕQ� EDúND� ELU� E|OJHGHNL� SL\DVDODUD� YH� \DWÕUÕPFÕODUD�KHPHQ�\DQVÕPDVÕ�JLEL�ELU�ROJX\X�GD�EHUDEHULQGH�JHWLUPLúWLU���

LL�� %HOLUVL]OLNOHUGH�DUWPD�8OXVODUDUDVÕ� SL\DVDODU� JLGHUHN� GDKD� GD� GH÷LúNHQ� ELU� KDOH�JHOPLú�� EXQXQ� VRQXFX� RODUDN� � ILQDQVDO� ULVNLQ� DQD�ND\QDNODUÕQGDQ� RODQ� SL\DVD� IL\DWODUÕ� LQLúOL� oÕNÕúOÕ� ELU� VH\LU� L]OHU�ROPXúWXU�� 3L\DVDGDNL� GH÷LúNHQOL÷LQ� DUWPDVÕ�� SL\DVD�NDWÕOÕPFÕODUÕQÕ� GDKD� E�\�N� EHOLUVL]OLN� YH� ULVNOHUOH� NDUúÕ� NDUúÕ\D�EÕUDNPÕúWÕU���

LLL�� <HQL�ILQDQVDO�DUDoODUÕQ�SL\DVD\D�JLULúL�

� �

8OXVODUDUDVÕ� SL\DVDODUGDNL� úDUWODUÕQ� GH÷LúPHVL� VRQXFXQGD�NDUPDúÕN� \DSÕOÕ� \HQL� \DWÕUÕP� DOWHUQDWLIOHUL� RUWD\D� oÕNPÕúWÕU��<DWÕUÕP� DUDoODUÕQÕQ� oHúLWOLOL÷L�� NRUXQPD� �KHGJLQJ�� DPDoOÕ� W�UHY��U�QOHUGH� ROGX÷X� JLEL� GL÷HU� \DWÕUÕP� DUDoODUÕQÕ� GD� JHOLúPH\H�\|QHOWPLúWLU���

LY�� øúOHP�KDFPLQGH�YH�ULVN�ER\XWODUÕQGD�E�\�PH�'�Q\DGD�NUHGL�IRQODUÕ�DU]ÕQGDNL�DUWÕú��ILQDQVDO�ULVNOHULQ�GH�KÕ]OD�DUWPDVÕQGD� |QHPOL� URO� R\QDPÕúWÕU�� %X� ULVNOHULQ� UHDOL]H� ROPDVÕ�VRQXFX��E�\�N�ND\ÕSODU�RUWD\D�oÕNPÕúWÕU���

Y�� 8OXVODUDUDVÕ�UHNDEHWWH�DUWÕú�g]HOOLNOH�� JHOLúPLú� YH� JHOLúPHNWH� RODQ� �ONHOHULQ� EDQNDFÕOÕN�VHNW|UOHULQLQ� D\QÕ� DODQGD� UHNDEHW� HWPH\H� EDúODPDVÕ� YH� E�\�N�|OoHNOL� EDQNDODUÕQ� EDQNDFÕOÕN� VHNW|U�� GÕúÕQGDNL� ILQDQVDO�NXUXPODUOD�\R÷XQ�UHNDEHWH�JLULúPHOHUL�NUHGL�ULVNLQL�GDKD�|QHPOL�YH�IDNDW�NDUPDúÕN�KDOH�JHWLUPLúWLU��(UoHO���������

%X�JHOLúPHOHU�ULVNH�NDUúÕ�NRUXQPD�LKWL\DFÕQÕ�EHUDEHULQGH�JHWLUPLúWLU��5LVN��ND]DQPD�YH�ND\EHWPH�GHUHFHVLQGHNL�EHOLUVL]OLNWLU��5LVN�NDEXO�HGLOPHVL�JHUHNHQ� YH� \DWÕUÕPGD� VRUXQXQ� WHPHOLQL� WHúNLO� HGHQ� ELU� XQVXUGXU�� )LQDQVDO��U�QOHU� JHQHO� RODUDN� \DWÕUÕP�� ILQDQVPDQ�� ULVNWHQ� NRUXQPD� YH� NkU� VD÷ODPD�DPDoODUÕ\OD� NXOODQÕODELOLUOHU�� $QFDN� W�UHY� �U�QOHUH� GDKD� oRN� LúOHWPHQLQ�IDDOL\HWOHUL�QHGHQL\OH�V|]�NRQXVX�RODQ�ULVNOHUGHQ��NRUXQPDN��]HUH�EDúYXUXOXU���

øúOHWPHOHULQ�NDUúÕ�NDUúÕ\D�ROGXNODUÕ�ULVNOHUL�SL\DVD�ULVNL��OLNLGLWH�ULVNL�YH�NUHGL�ULVNL�RODUDN�E|O�POH\HELOLUL]��

�������3L\DVD�5LVNL�3L\DVD� ULVNL�� DOÕQDFDN�� VDWÕODFDN� \D� GD� HOGH� EXOXQGXUXODFDN� ELU�

ILQDQVDO� �U�Q�Q� GH÷HULQGHNL�� G|YL]� NXUX� \D� GD� IDL]� RUDQÕQGDNL� KDUHNHWOHUH�ED÷OÕ * � EHOLUVL]OL÷L� LIDGH� HWPHNWHGLU�� (÷HU� VDKLS� ROXQDQ� �U�Q�Q� JHOHFHNWHNL�SL\DVD� IL\DWÕ� NHVLQ� RODUDN� ELOLQL\RUVD� \DQL� EHOLUVL]OLN� \RNVD� R� ]DPDQ� SL\DVD�ULVNLQGHQ� EDKVHWPHN� V|]� NRQXVX� ROPD\DFDNWÕU�� 3L\DVD� ULVNL�� YDGH� \DSÕVÕ����������������������������������������������+�,-�����.���)�./0� 132��� �(0��3� � 1��� ���" �� 4�5�1���� �������6��5�1�����" �������(� 5�� ��0)5�� 5���" ���7 �����" ������ 8� �������.9��� 8������ '������8� :� ;&" ��� 5�1���� �����)����� ��" ;)�.;<4 :��=4 � >

� �

SL\DVDQÕQ� OLNLGLWH� LKWL\DFÕ�� LúOHWPHOHULQ�SR]LV\RQXQGDNL�oHúLWOLOLN�JLEL� IDNW|UOHUH�ED÷OÕGÕU� �0F.HQ]LH�� ������ V����� 3L\DVDQÕQ� OLNLW� ROXS� ROPDPDVÕ� VDKLS� ROXQDQ�ILQDQVDO��U�Q�Q�QDNGH�oHYULOHELOPHVL�DoÕVÕQGDQ�|QHPOLGLU��)LQDQVDO��U�QOHULQ�SL\DVD� ULVNLQL� L\L� |OoHELOPHN� LoLQ� E�W�Q� ELODQoR� LoL� YH� ELODQoR� GÕúÕ� ELOJLOHUL�NDSVDPOÕ� ELU� úHNLOGH� HOH� DOPDN� YH� LQFHOHPHN� JHUHNLU�� � %XQXQ� LoLQ� GH�LúOHWPHOHULQ�SL\DVD�ULVNLQL�WDNLS�HGHQ�YH�EXQD�NDUúÕ�|QOHP�DODQ�ULVN�\|QHWLPL�VWUDWHMLOHULQLQ� EXOXQPDVÕ� YH� EXQODUÕQ� X\JXODQPDVÕ� JHUHNLU� �0F.HQ]LH�� ������V������

3L\DVD� ULVNL�� ILQDQVDO� �U�QOHULQ� IL\DWODUÕQGDNL� EHOLUVL]OLNOHULQ� \DUDWWÕ÷Õ�ULVN� W�U�G�U�� %X� IL\DWODU� \DEDQFÕ� SDUD� IL\DWÕ� �G|YL]� NXUX�� YH� \DEDQFÕ� ND\QDN�IL\DWÕ�IDL]�RUDQÕ��RODELOLU��%X� LNL� IL\DWD� LOLúNLQ�GH÷LúNHQOL÷LQ�ELUOLNWH�V|]�NRQXVX�ROPDVÕ�KDOLQGH��SL\DVD�ULVNL�G|YL]�YH�IDL]�ULVNOHULQLQ�ELOHúHQLGLU��

���������'|YL]�5LVNL�'|YL]� ULVNL�� \HUOL� � SDUD� ELULPLQLQ� \DEDQFÕ� SDUD� ELULPL� NDUúÕVÕQGDNL�

ROXPOX�\DGD�ROXPVX]�GH÷HU�GH÷LúLPOHULQL�LIDGH�HGHU��(ELoOLR÷OX�YH�.DKUDPDQ��������V�����<HUOL�SDUDQÕQ�\DEDQFÕ�SDUDODUD�J|UH�GH÷HU�ND]DQPDVÕ�GXUXPXQGD��\DEDQFÕ� SDUDOÕ� YDUOÕNODUÕ� \DEDQFÕ� SDUDOÕ� \�N�PO�O�NOHULQGHQ� ID]OD� RODQ� ELU�LúOHWPHQLQ� ]DUDU�� WHUVL� GXUXPGD� GD� NkU� HOGH� HGHFH÷L�� \HUOL� SDUDQÕQ� GH÷HU�ND\EHWPHVL�GXUXPXQGD�LVH�EXQXQ�WDP�WHUVL�GXUXPXQ�ROXúDFD÷Õ�DoÕNWÕU��%HOLUOL�ELU�DQGD�DNWLIL� \DEDQFÕ�SDUDOÕ�\�N�PO�O�NOHULQH�HúLW� IDNDW�SDUD�ELULPOHUL� IDUNOÕ�RODQ� ELU� LúOHWPH� GH�� \DEDQFÕ� SDUDODUGDQ� KHU� ELULQLQ� NXUXQXQ� IDUNOÕ� úHNLOGH�GH÷LúPHVLQH� ED÷OÕ� RODUDN� �SDULWH� ULVNL�� ]DUDU� HGHELOLU�� 3DULWH� ULVNL�� XOXVDO�SDUDQÕQ� VDGHFH� \DEDQFÕ� SDUDODUD� NDUúÕ� GH÷HU� \LWLUPHVLQGHQ� GH÷LO�� ELU�LúOHWPHQLQ� G|YL]� SR]LV\RQXQGD� PHYFXW� \DEDQFÕ� SDUDODUÕQ� SDULWHOHULQLQ�GH÷LúLPLQGHQ�GR÷DQ�DOWHUQDWLI�]DUDUGÕU��.DYDO��������V������

'|YL]� NXUX� GH÷LúLPOHULQLQ� QHGHQ� ROGX÷X� ULVNL� �oH� D\ÕUPDN�P�PN�QG�U��

�����������øúOHP�5LVNL�øúOHP� ULVNL�� G|YL]� LúOHPOHULQGH� WDKVLO� HGLOHFHN� RODQ� G|YL]�PLNWDUÕ� LOH�

|GHQHFHN� RODQ� G|YL]�PLNWDUÕQÕQ� \HUOL� SDUD� ELULPLQH� oHYULOPHOHUL� GXUXPXQGD��

� �

\HUOL�SDUD�FLQVLQGHQ�QDNLW�JLULúLQLQ�QDNLW�oÕNÕúÕQGDQ�D]�ROPDVÕ�GXUXPXGXU��%33�+ROGLQJV�SOF�D���������V������

�����������dHYLUL�5LVNL�dHYLUL� ULVNL�� \DEDQFÕ� �ONHOHUGH� ED÷OÕ� RUWDNOÕNODUÕ� RODQ� LúOHWPHOHULQ��

NRQVROLGH� PDOL� WDEOR� G�]HQOHPH� DúDPDVÕQGD� ED÷OÕ� RUWDNOÕNODUÕQ� EXOXQGX÷X��ONHOHULQ� SDUD� FLQVLQL� DQD� LúOHWPHQLQ� EXOXQGX÷X� �ONHQLQ� SDUD� FLQVLQH�oHYLUPHGHQ�GR÷DQ� ULVNWLU��(÷HU�ED÷OÕ�RUWDNOÕNODUÕQ�EXOXQGX÷X��ONH�SDUDVÕQGD�GH÷HU�G�ú�NO�÷��ROXUVD�DQD�úLUNHW�EXQX�\DWÕUÕPODUÕQGD�NDPEL\R�]DUDUÕ�RODUDN�J|VWHUHFHNWLU�� %XQXQOD� ELUOLNWH�� ED÷OÕ� RUWDNOÕ÷ÕQ� NkUÕQÕ� DQD� LúOHWPHQLQ� SDUD�ELULPLQH� oHYLULUNHQ� GH� NkUOÕOÕN� EX� GH÷HU� IDUNOÕOÕ÷Õ� QHGHQL\OH� HWNLOHQHFHNWLU��dHYLUL� ULVNL��NkUOÕOÕ÷Õ�YH�ELODQoR�GH÷HUOHULQL�HWNLOHPHNWH�DQFDN� LúOHP�ULVNLQGHQ�IDUNOÕ�RODUDN�QDNLW�NkU�\D�GD�]DUDU�GR÷XUPDPDNWDGÕU�� �%X�QHGHQOH�LúOHWPHOHU�LoLQ� LúOHP� ULVNLQGHQ� GDKD� D]� |QHPOL� ELU� ULVNWLU� �%33� +ROGLQJV� SOF�D��� ������V������

�����������(NRQRPLN�5LVN�(NRQRPLN� ULVN�� LúOHWPHQLQ� SR]LV\RQXQXQ� G|YL]� NXUODUÕQGDNL�

GH÷LúNHQOL÷H� NDUúÕ� KDVVDV� ROPDVÕQGDQ� GR÷PDNWDGÕU�� %X� NÕVD� \D� GD� X]XQ�YDGHOL� RODELOPHNWHGLU�� %X� ULVN� GR÷UXGDQ� YH� GROD\OÕ� RODUDN� LNL\H� D\UÕOÕU���'R÷UXGDQ� HNRQRPLN� ULVN�� KHQ�]� KHUKDQJL� ELU� LúOHP� \DSÕOPDPÕú� ROVD� GD�LúOHWPHQLQ�RODVÕ�DODFDNODUÕ�YH�ERUoODUÕQD�LOLúNLQ�ULVNWLU��gUQH÷LQ��VDWÕúODUÕQÕQ�ELU�E|O�P�Q�� V�UHNOL� RODUDN� � \DEDQFÕ� SDUD��]HULQGHQ� \DSPDN�GXUXPXQGD�RODQ�LúOHWPH��KHQ�]�KHUKDQJL�ELU� LúOHP�\DSPDPÕú�ROVD�GD�\DEDQFÕ�SDUD�ELULPLQLQ�GH÷LúPHOHULQGHQ� JHOHFHNWH� HWNLOHQHFH÷LQL� ELOLU�� 'ROD\OÕ� HNRQRPLN� ULVN� LVH��ONHGHNL� G|YL]� NXUX� GH÷LúLNOLNOHULQH� QHGHQ� RODFDN� HNRQRPLN� JHOLúPHOHULQ�LúOHWPH��]HULQGH�\DUDWDFD÷Õ�ROXPVX]�GXUXPGXU��%33�+ROGLQJV�SOF�D����������V������

���������)DL]�5LVNL��3L\DVDODUGD� G|YL]� NXUX� YH� IDL]� RUDQODUÕQGDNL� GH÷LúLP� ILQDQVDO�

�U�QOHULQ�SL\DVD�IL\DWODUÕQÕ�HWNLOHPHNWHGLU���)DL]�RUDQODUÕQGDNL�GH÷LúLP�VHUEHVW�SL\DVD� HNRQRPLOHULQGH� WDPDPHQ� SL\DVD� J�oOHUL� WDUDIÕQGDQ� \DUDWÕOPDNWDGÕU��

� �

.D\QDN� NXOODQÕP� WDOHEL�� WDVDUUXI� YH� \DWÕUÕPODUÕQ� DU]ÕQÕ� HWNLOH\HQ� ELU� NÕVÕP�IDNW|UOHU�YDUGÕU��%XQODU��E�\�PH�YH�HQIODV\RQ�RUDQÕ�JLEL�HNRQRPLQLQ�JHQHOLQH�GDLU� EHNOH\LúOHU�� GHYOHWLQ� NÕVD� YH� X]XQ� G|QHPOL� ERUoODQPD� PLNWDUÕ� YH� SDUD�SROLWLNDVÕ�X\JXODPDODUÕGÕU��<�NVHN�PLNWDUODUGD�ERUoODQPDN� LVWH\HQ�ELU�GHYOHW�GDKD� \�NVHN� IDL]� RUDQODUÕ� VXQDFDN�� EX� GD� � SL\DVDGD� GL÷HU� |G�Qo� YHULOHELOLU�IRQODUÕQ�PDOL\HWLQL�DUWÕUDFDNWÕU��'L÷HU�WDUDIWDQ�\�NVHN�HQIODV\RQOX��ONHOHULQ�YH�EX��ONH�ILUPDODUÕQÕQ�\DWÕUÕPFÕODUÕQÕQ�FH]EHGHELOPHN�LoLQ�\�NVHN�RUDQODUGD�IDL]�YHUPHVL� JHUHNPHNWHGLU� �%33� +ROGLQJV� SOF�F��� ������ V������ )DL]� ULVNL�� GDKD�\�NVHN� IDL]� JLGHULQH� \RO� DoDQ� IDL]� RUDQÕ� GH÷LúLPLGLU� �%33� +ROGLQJV� SOF�F��������� V����� %LU� ILUPD� IDL]� JHWLUHQ� ELU� YDUOÕ÷D� VDKLSVH� \D� GD� IDL]� |GHQPHVLQL�JHUHNWLUHQ� ELU� \�N�PO�O�N� �VWOHQPLúVH�� IDL]� ULVNL\OH� NDUúÕ� NDUúÕ\DGÕU� �%33�+ROGLQJV�SOF�F���������V�����7RSODP�ULVN�IRQNVL\RQXQXQ�GH÷LúNHQOHUL��DúD÷ÕGD�VÕUDODQDQ�E�\�NO�NOHUGLU��

L�� %LODQoR�E�\�NO�÷���5LVNLQ�E�\�NO�÷���YDUOÕN�YH�\�N�PO�O�NOHULQ�WRSODPODUÕQD� YH� EX� WRSODPODU� DUDVÕQGDNL� IDUNÕQ� E�\�NO�÷�QH�ED÷OÕGÕU��

LL�� 6�UH� E�\�NO�÷��� 'DKD� X]XQ� YDGHOL� LúOHPOHUGH� \�NVHN� VDSPD�ROXúPDVÕ�RODVÕOÕ÷Õ�GDKD�\�NVHOHELOLU��

LLL�� øúOHP� E�\�NO�÷��� øúOHP� VD\ÕVÕ� YH� LúOHPOHULQ� \HQLOHQPH� VD\ÕVÕ�DUWWÕNoD�GDOJDODQPDODUD�\DNDODQPD�RODVÕOÕ÷Õ�GD�DUWDU���

6DELW� IDL]OL� \DWÕUÕPODU� QRPLQDO� GH÷HUOHUL� �]HULQGHQ� VDELW� NXSRQ� |GHPHOHULQH�VDKLSWLU��$QFDN�EXQODUÕQ�SL\DVD�GH÷HUOHUL�GH��FDUL�IDL]�RUDQODUÕQD�J|UH�DUWDU�\D�GD�D]DOÕU���

)DL]�RUDQÕQGDNL�GH÷LúLPOHUGHQ�ND\QDNODQDQ�IDL]�ULVNL�VRQXFX�LúOHWPH�GDKD�D]�IDL]�JHOLUL�\D�GD�GDKD�oRN�IDL]�JLGHUL\OH��ERUoODQPD��ERUo�YHUPH��\D�GD� \DWÕUÕP�NDUDUODUÕQGD�RODVÕ�PLQLPXP�PDOL\HWL� � \D�GD�PDNVLPXP�NkUÕ�HOGH�HGHPHPHNOH�NDUúÕ�NDUúÕ\D�NDODELOLU��%33�+ROGLQJV�SOF�E����������V�����

�������/LNLGLWH�5LVNL�/LNLGLWH�ULVNL��EHOOL�ELU�G|QHPGH�HOGH�HGLOHFHN�QDNLW�JLULú�YH�oÕNÕúODUÕQÕQ�

GHQJHOL� J|W�U�OHPHPHVL� ULVNLGLU�� øúOHWPHQLQ� QDNLW� JLULú�oÕNÕúODUÕ� GHQJHOL�ROPD]VD� ED]Õ� \�N�PO�O�NOHULQ� NDUúÕODQDPDPDVÕ� GXUXPX� RUWD\D� oÕNDU�� %X�GXUXPXQ� JLGHULOPHVL� DPDFÕ\OD� GD� EHOLUOL� ELU� V�UH� LoLQ� QDNLW� WHPLQ� HWPHN��

� �

GROD\ÕVÕ\OD� ELU� PDOL\HWH� NDWODQPDN� JHUHNHFHNWLU�� 1DNLW� JLULú� oÕNÕúODUÕ� PLNWDU�RODUDN� X\XPOX� ROPDVÕQD� UD÷PHQ�� JLULú� YH� oÕNÕúODU� DUDVÕQGD� ]DPDQ�X\XúPD]OÕ÷ÕQÕQ� YDUOÕ÷Õ� KDOLQGH�GH�EHOLUOL� ELU� V�UH� LoLQ�ERUoODQPD�]RUXQOXOX÷X�QHGHQL\OH� ELU� PDOL\HWH� NDWODQÕOPDVÕ� V|]� NRQXVX� RODFDNWÕU� �(ELoOLR÷OX� YH�.DKUDPDQ��������V���YH�.DYDO���������V����

�������.UHGL�5LVNL�.UHGL� ULVNL�� ELU� ILQDQVDO� LúOHPGH� WDUDIODUGDQ� ELULQLQ� V|]OHúPHQLQ�

úDUWODUÕQÕ� \HULQH� JHWLUPH\HUHN� |GHPH\L� ]DPDQÕQGD� \DSDPDPDVÕ�� \D� GD�|GHPH\L�HUWHOH\HUHN�DQODúÕODQ�YDGHGHQ�GDKD�X]XQ�ELU�YDGH\H�oHYLUHUHN�NDUúÕ�WDUDIÕ�]DUDUD�X÷UDWPDVÕGÕU��%RUoOXQXQ�|GHPH\L�\DSDPDPDVÕ��DODFD÷ÕQ�ú�SKHOL�\D� GD� GH÷HUVL]� DODFDN� KDOLQH� JHOPHVLQH� YH� DODFDN� WXWDUÕ� NDGDU� ]DUDU�GR÷PDVÕQD� QHGHQ� ROXU�� gGHPHQLQ� HUWHOHQPHVL� GH� � EDúODQJÕoWD� GHQJHOL�J|U�OHQ� QDNLW� JLULú� YH� oÕNÕúODUÕQÕ� GHQJHVL]� KDOH� JHWLULU�� %X� GHQJHVL]OL÷LQ�JLGHULOPHVL�DQFDN�ELU�PDOL\HWH�NDWODQÕODUDN�JLGHULOHELOLU� �%33�+ROGLQJV�SOF�F���������V�����

�����0DOL�5LVN�<|QHWLPL�3L\DVD� NRúXOODUÕ�� ILQDQVDO� NXUXOXúODUÕQ� IDDOL\HWOHULQGH� GDKD� GLNNDWOL�

ROPDODUÕ�JHUH÷LQL�RUWD\D�oÕNDUPÕúWÕU��.kUOÕOÕ÷Õ�EHOLUOH\HQ�ULVN�\|QHWLPLGLU���5LVN�\|QHWLPL�ELU�LúOHWPHQLQ��SHUVRQHO�GDKLO��W�P�YDUOÕNODUÕQÕ�NRUXPDN�LoLQ�NRRUGLQH�HGLOPLú� ELU� oDOÕúPDGÕU�� � 'ROD\ÕVÕ\OD�� EX� DPDFD� KL]PHW� HWPHN� LoLQ� E�W�Q�R\XQFXODUÕ� J|]� |Q�QGH� EXOXQGXUPDOÕGÕU�� %X� oHUoHYHGH� LON� DGÕP� ULVNOHUL�EHOLUOHPHN� YH� WDQÕPODPDN�� ULVNOHULQ� RUWD\D� oÕNÕú� VÕNOÕ÷ÕQÕ� YH� HWNLVLQL� DQDOL]�HWPHNWLU�� øNLQFL� DGÕP� ULVNL� D]DOWPDN� \D� GD� RUWDGDQ� NDOGÕUPDN� LoLQ� JHUHNOL�oDOÕúPDODUÕ� \DSPDNWÕU� �.D\JXVX]�� ������ V������ � )LQDQVDO� NXUXOXúXQ�IDDOL\HWOHULQGHQ� ND\QDNODQDFDN� ]DUDUODU� VDGHFH� ILQDQVDO� NXUXOXúXQ� ILQDQVDO�GXUXPXQXQ�]D\ÕIODPDVÕQD�QHGHQ�ROPD]��D\QÕ�]DPDQGD�ú|KUHWLQL�GH�]HGHOHU��3L\DVD� IL\DWODUÕQGDNL� GH÷LúPHOHU�� EX� GH÷LúPHOHUGHQ� ND\QDNODQDQ� ULVNOHUGHQ�NRUXQPDN�LVWH\HQ�ILQDQVDO�NXUXOXúODUÕ�\HQL�ULVN�\|QHWLPL�PHWRWODUÕ�JHOLúWLUPH\H�]RUODPÕúWÕU�� )LQDQVDO� NXUXOXúODU� EX� JHOLúPHOHUL� \HQL� ILQDQVDO� �U�QOHU�JHOLúWLUHUHN� WDNLS� HWPH\H� oDOÕúPÕúODUGÕU�� %X� ILQDQVDO� �U�QOHU�� ILQDQVDO�NXUXPODUÕQ� LúOHPOHULQGHQ� ND\QDNODQDQ� ULVNOHUL� \|QHWHELOPHOHULQL� VD÷OD\DQ�

� ��

W�UHY� �U�QOHU� RODUDN� DGODQGÕUÕOPÕúWÕU� �0F.HQ]LH�� ������ V����� 7�UHY� �U�QOHU��ULVNL�� ULVNWHQ� NRUXQPDN� LVWH\HQ� WDUDIODUGDQ� ULVNL� �VWOHQPHN� LVWH\HQ� WDUDIODUD�WUDQVIHU�HWPHGH�NXOODQÕODFD÷Õ�JLEL��NkU�DPDFÕ\OD�GD�NXOODQÕODELOLUOHU��.D\JXVX]��������V��������$QFDN�EX��U�QOHULQ�WDúÕGÕ÷Õ�ULVNOHU�JHOHQHNVHO��U�QOHULQ�WDúÕGÕ÷Õ�ULVNOHUGHQ�GDKD�ID]ODGÕU��gUQH÷LQ�ELU�RSVL\RQ�V|]OHúPHVLQL�VDWÕQ�DODQ�WDUDIÕQ�VÕQÕUOÕ� ELU� ULVNL� YDUNHQ�� EXQX� G�]HQOH\HQ� WDUDIÕQ� VÕQÕUVÕ]� ELU� ULVNL� YDUGÕU��0F.HQ]LH��������V�����7�UHY��U�QOHULQ�NXOODQÕP�QHGHQOHUL�úXQODUGÕU��

D�� $NWLI� YH�SDVLIOHULQ� GH÷HUOHULQGHNL� LVWHQPH\HQ�GH÷LúLPOHUH� NDUúÕ�NRUXQPD�VD÷ODPDN��

E�� 3L\DVD� IL\DWÕ� \D� GD� NXU� YH� IDL]� RUDQODUÕQGDNL� GH÷LúLNOLNOHUL�|QFHGHQ�WDKPLQ�HGHUHN�NkU�HOGH�HWPHN�DPDFÕ\OD�ULVN��VWOHQPHN�\DQL�VSHN�ODV\RQ�\DSPDN��

F�� 'DKD�X\JXQ�úDUWODUGD�IRQ�HOGH�HWPHNWLU��.D\JXVX]��������V���������

�����*HQHO�2ODUDN�5LVNWHQ�.RUXQPD�7HNQLNOHUL�*HOHFHNWHNL� IDL]�� IL\DW� YH\D� G|YL]� NXUX� GDOJDODQPDODUÕQGDQ�

ND\QDNODQDELOHFHN� ND\ÕSODUÕQ� HQ� G�ú�N� G�]H\GH� NDOPDVÕQÕ� VD÷OD\DFDN�NRUXQPD� \|QWHPOHULQH� ³ULVNWHQ� NRUXQPD� �KHGJLQJ�´� GHQLOPHNWHGLU��8OXVODUDUDVÕ� 0XKDVHEH� 6WDQGDUWODUÕQGDQ� )LQDQVDO� $UDoODUÕQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL� YH� 'H÷HUOHPHVLQL� LoHUHQ� ��� QXPDUDOÕ� 6WDQGDUW� �806������LVH�ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQL���

³ELU� \D� GD� ELUGHQ� ID]OD� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕQÕQ�� V|]� NRQXVX�DUDoODUÕQ�UD\Lo�GH÷HUOHULQGH�PH\GDQD�JHOHQ�GH÷LúLPOHU�LOH�ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH� NRQX� HGLOHQ� NDOHPLQ� UD\Lo� GH÷HUL� YH\D� QDNLW� DNÕPÕQGD�PH\GDQD�JHOHELOHFHN� GH÷LúLPOHULQ�� WDPDPHQ� YH\D� NÕVPHQ� GHQJHOHQPHVL� DPDFÕ\OD�WDKVLV�HGLOPHVL´��

RODUDN� WDQÕPODPDNWDGÕU�� 5LVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� NRQX� HGLOHQ� NDOHPL��KHGJHG�LWHP��LVH���

³ELU� LúOHWPH\L�� UD\Lo� GH÷HULQGH� YH\D� LOHULGH� HOGH� HGLOHFHN� QDNLW�DNÕPODUÕQGD�PH\GDQD� JHOHELOHFHN� GH÷LúLPLQ� \DUDWWÕ÷Õ� ULVNH�PDUX]�EÕUDNDQ�YH� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPOHUL� PXKDVHEHVL� DQODPÕQGD� ULVNWHQ� NRUXQPD�LúOHPLQH�NRQX�HGLOHQ�YDUOÕN��\�N�PO�O�N�� NHVLQ� WDDKK�W�YH\D�|QJ|U�OHELOHQ�LOHUL�YDGHOL�ELU�LúOHP´��

RODUDN�WDQÕPODPDNWDGÕU���øúOHWPHOHULQ� NDUúÕODúDELOHFHNOHUL� ULVNOHULQ� ELU� NÕVPÕ� DNWLI� YH� SDVLI�

\DSÕODUÕ\OD� LOJLOL� RODELOGL÷L� JLEL� ELU� NÕVPÕ� GD� LOHUL\H� G|Q�N� RODUDN� \DSÕODQ�

� ��

LúOHPOHUOH� LOJLOL� RODELOLU�� øúOHWPHOHU� EX� W�U� ULVNOHUGHQ� NHQGLOHULQL� NRUX\DELOPHN�DPDFÕ\OD�W�UHY��U�QOHUH�GD\DOÕ�V|]OHúPHOHU�VDWÕQ�DOPDNWD�YH\D�NHQGLOHUL�\HQL��U�QOHU� W�UHWPHNWHGLUOHU�� %X� V|]OHúPH� YH� �U�QOHU� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDoODUÕ��KHGJLQJ�LQVWUXPHQW��RODUDN�GD�DGODQGÕUÕOPDNWDGÕU��6HOYL��������V��������

806� ��� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPOHUL� PXKDVHEHVL� DQODPÕQGD� ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕQÕ��³ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH�NRQX�HGLOHQ�NDOHPLQ�UD\Lo�GH÷HUL�YH\D� QDNLW� DNÕPODUÕQGD� PH\GDQD� JHOHELOHFHN� GH÷LúLNOL÷L� GHQJHOHPHN�DPDFÕ\OD� ROXúWXUXODQ� W�UHY� �U�Q�� YH\D� GL÷HU� ELU� ILQDQVDO� YDUOÕN� \D� GD�\�N�PO�O�N´�RODUDN�WDQÕPODPDNWDGÕU��$PDo��ULVNWHQ�NRUXQDQ�NDOHPLQ�]DUDUÕQÕQ�ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕQÕQ�NkUODUÕ�LOH�NÕVPHQ�\D�GD�WDPDPHQ�WHODIL�HGLOPHVLGLU��%X� WHODIL� 806� ��� WDUDIÕQGDQ� ³ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQLQ� HWNLQOL÷L´� RODUDN�WDQÕPODQPÕúWÕU��%X�WDQÕPD�J|UH�³ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH�NRQX�HGLOHQ�ULVNLQ�UD\Lo� GH÷HUL� YH\D� QDNLW� DNÕPODUÕQGD� PH\GDQD� JHOHELOHFHN� GH÷LúLNOLNOHULQ�ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕ� WDUDIÕQGDQ� GHQJHOHPH� J�F�´� RQXQ� HWNLQOL÷LQL� EHOLUOHU��%X� WDQÕPGDQ�GD�DQODúÕODFD÷Õ�JLEL�� ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕ�YH�ULVNWHQ�NRUXQDQ�NDOHP�ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQLQ�XQVXUODUÕQÕ�ROXúWXUPDNWDGÕU��

�øúOHWPHOHU� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDoODUÕ\OD� NHQGLOHUL� DOH\KLQH�JHOLúHELOHFHN� GXUXPODUGDQ� NRUXQXUNHQ�� OHKWH� JHOLúPHOHUGHQ� GH� PDKUXP�NDOPÕú� ROXUODU�� $QFDN� W�UHY� �U�QOHUL� EX� NRQXGD� LúOHWPHOHUH� VHoPH� VDQVÕ�YHUHELOHFHN� oHúLWOLOLNWHGLU�� )RUZDUG� V|]OHúPHVL�� LúOHWPHQLQ� SR]LV\RQXQX�ED÷ODUNHQ�� RSVL\RQ� V|]OHúPHVL� LúOHWPHQLQ� KHP� NRUXQPDVÕQÕ� KHP� GH� OHKWH�ROXúDELOHFHN� GXUXPODUGDQ� ID\GDODQPDVÕQD� LPNDQ� YHUHELOPHNWHGLU� NL� EXQODU�VÕUDVÕ\OD� WHN� WDUDIOÕ� YH� oLIW� WDUDIOÕ� ULVNWHQ� NRUXQPD� \|QWHPOHULQH� ELUHU� |UQHN�WHúNLO�HWPHNWHGLUOHU��6HOYL��������V�������

5LVNWHQ� NRUXQPD� DUDoODUÕ� RODQ� W�UHY� �U�QOHUL� ³JHWLULVL� EDúND� ELU�NÕ\PHWLQ�JHWLULVLQH�ED÷ODQPÕú��GL÷HU�ELU�GH\LúOH�EDúND�ELU�NÕ\PHWLQ�JHWLULVLQGHQ�W�UHWLOPLú�PDOL�DUDoODUGÕU´��6ZDS��)RUZDUG��)XWXUHV�YH�2SVL\RQ�V|]OHúPHOHUL�EX��U�QOHUH�|UQHNWLU��%X�W�U�HQVWU�PDQODU��G|YL]��IDL]��DOWÕQ�JLEL�KHU�W�UO���U�Q��]HULQH�\D]ÕODELOLU��7&0%����������

5LVNWHQ� NRUXQPD� DUDoODUÕQÕQ� NXOODQÕODELOPHVL� LoLQ� ULVNLQ� YDU� ROPDVÕ�JHUHNLU�� � $NVL� WDNGLUGH� LúOHP� VSHN�ODV\RQ� DPDoOÕ� RODUDN� GH÷HUOHQGLULOLU� YH�ROXúDQ�ND]DQo�\D�GD�ND\ÕSODUÕQ�FDUL�G|QHPLQ�VRQXo�KHVDSODUÕQD�\DQVÕWÕOPDVÕ�JHUHNLU� �6HOYL�� ������ V������ øúOHWPHOHULQ� ULVNWHQ� NRUXQPD� DPDFÕ\OD� \DSPÕú�

� ��

ROGXNODUÕ� IDDOL\HWOHUOH� LOJLOL� PXKDVHEH� VRUXQODUÕQÕQ� o|]�OHELOPHVL� LoLQ�X\JXODQDQ� ULVNWHQ� NRUXQPD�PXKDVHEHVLQGHNL� WHPHO� DPDo�� ULVNWHQ� NRUXQDQ�NDOHP�LOH�ULVNWHQ�NRUX\DQ�DUDFÕQ�ND]DQo�YH�ND\ÕSODUÕQÕ�|UW�úW�UPHNWLU��%XQXQ�LoLQ�GH�|QFHOLNOH�ULVNWHQ�NRUX\DQ�DUDFÕQ��]HULQGH�ROXúDQ�ND]DQo�YH�ND\ÕSODUÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPH�HVDVODUÕQÕQ�EHOLUOHQPHVL�|QHP�ND]DQPDNWDGÕU���

� ��

ø.ø1&ø�%g/h0�)ø1$16$/�7h5(9�h5h1/(5ø1�08+$6(%(/(ù7ø5ø/0(6ø�

�����)LQDQVDO�7�UHY�hU�QOHULQ�0XKDVHOHúWLULOPH�(VDVODUÕ�

�������8OXVODUDUDVÕ�0XKDVHEH�6WDQGDUWODUÕ��8OXVODUDUDVÕ� 0XKDVHEH� 6WDQGDUWODUÕ� .RPLWHVL� �806.�� ����� \ÕOÕQGD�

.DQDGD� <HPLQOL� 0�úDYLUOHU� (QVWLW�V�� LOH� ELUOLNWH� ILQDQVDO� DUDoODUÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVL�� GH÷HUOHPHVL� � YH� VXQXPXQX� LoHUHQ� ELU� SURMH\H�EDúODPÕúODUGÕU�� 806.� (\O�O� ����¶GH� (���� 2FDN� ����¶WH� � (��� WDVODNODUÕQÕ�KD]ÕUODPÕú� YH�(��� WDVOD÷ÕQD� JHOHQ� |QHULOHU� oHUoHYHVLQGH� SURMH\L� DúDPDODUD�E|OHUHN� LON� RODUDN� ILQDQVDO� WDEORODUÕQ� DoÕNODQPDVÕ� YH� VXQXPXQX� HOH� DOPD\D�NDUDU�YHUPLúWLU��øON�DúDPD�0DUW�����¶WH�³)LQDQVDO�$UDoODU��)LQDQVDO�7DEORODUÕQ�$oÕNODQPDVÕ� YH� 6XQXPX´� NRQXOX� ��� QXPDUDOÕ� XOXVODUDUDVÕ� � PXKDVHEH�VWDQGDUGÕQÕQ� �806� ���� RQD\ODQPDVÕ� LOH� WDPDPODQPÕúWÕU� �,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�������V����������2FDN������WDULKLQGH�EDúOD\DQ�KHVDS�G|QHPL�LWLEDUÕ\OD�\�U�UO�÷H�JLUHQ�EX�VWDQGDUW�oHUoHYHVLQGH��³ILQDQVDO�DUDoODU��ELU� LúOHWPHQLQ� ILQDQVDO� YDUOÕNODUÕQGD� YH� GL÷HU� LúOHWPHQLQ� ILQDQVDO� ERUo� YH\D�|]ND\QDNODUÕQGD�DUWÕúD�\RO�DoDQ�V|]OHúPHOHU´�RODUDN�WDQÕPODQPÕúWÕU��)LQDQVDO�DUDoODU�KHP�DODFDNODU��ERUoODU�YH�WDKYLOOHU�JLEL�WHPHO�ILQDQVDO�DUDoODUÕ�KHP�GH�IRUZDUG�� IXWXUHV�� IDL]� VZDSÕ�� G|YL]� VZDSÕ� YH� ILQDQVDO� RSVL\RQODU� JLEL� W�UHY��U�QOHUL� GH� LoHUPHNWHGLU�� $QFDN� ��� QXPDUDOÕ� VWDQGDUW�� ILQDQVDO� DUDoODUÕQ�GH÷HUOHPHVL�� ND]DQo� YH� ND\ÕSODUÕQÕQ� WHVSLWL� YH� ND\ÕWODUD� DOÕQPDVÕ� LOH� EX�DUDoODUÕQ� ND\ÕWODUGDQ� oÕNDUÕOPD� LúOHPOHULQH� LOLúNLQ� PXKDVHEH� VRUXQODUÕQD�o|]�P� JHWLUPHPLú�� VDGHFH� ILQDQVDO� DUDoODUÕQ� ILQDQVDO� WDEORODUGD� QDVÕO�VXQXODFDNODUÕ� NRQXVX� LOH� LOJLOL� UDSRUODPD� LONHOHULQL� RUWD\D� NR\PXúWXU� �6HOYL�������� V������ .RQXQXQ� JHOLúWLULOPHVL� oDOÕúPDODUÕQGD� |QHPOL� ELU� VWDQGDUW� RODQ�³)LQDQVDO� $UDoODUÕQ� 0XKDVHEHOHúWLULOPHVL� YH� 'H÷HUOHPHVL´QL� NRQX� DODQ� ���QXPDUDOÕ�VWDQGDUGÕQ�WHPHOOHUL�(���QXPDUDOÕ�WDVOD÷D�GD\DQPDNWDGÕU��%X�WDVODN�

� ��

��� +D]LUDQ� ����¶GH� XOXVODUDUDVÕ� RWRULWHOHULQ� \RUXPXQD� VXQXOPXú� YH� JHOHQ�|QHULOHU� GH÷HUOHQGLULOPLúWLU�� ���0DUW� ����¶GD� \D\ÕQODQDQ� VWDQGDUGÕQ����2FDN������ WDULKL� YH� VRQUDVÕQGDNL� ELODQoR� G|QHPOHUL� LoLQ� X\JXODQPDVÕ�|QJ|U�OP�úW�U� �$QRQLP�D��� ������� %X� VWDQGDUW�� PDOL� WDEORODUGD� \HU� DODQ�ILQDQVDO� YDUOÕN� YH� \�N�PO�O�NOHULQ� PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQL�� GH÷HUOHPHVLQL�G�]HQOHPHNWH� YH� GLSQRWODUGD� \DSÕOPDVÕ� JHUHNHQ� DoÕNODPDODUÕQ� LONHOHULQL�RUWD\D� NR\PDNWDGÕU� �'HORLWWH� 7RXFKH� 7RKPDWVX�� ������ V������ 6WDQGDUW�|]HOOLNOH� \DWÕUÕPODUÕ� RODQ�� ERUoODQPD� \ROX\OD� IRQ� VD÷OD\DQ� YH� W�UHY� �U�QOHUL�NXOODQDQ�EDQND�YH�úLUNHWOHULQ�X\JXODGÕNODUÕ�PXKDVHEH�VLVWHPLQH�J|UH�|QHPOL�GH÷LúLNOLNOHU� JHWLUPHNWHGLU� �gQGHU�� ������� '�Q\DGD� oRN� oHúLWOL� X\JXODPDODUÕ�RODQ�ILQDQVDO��U�QOHULQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQLQ�oR÷XQGD�W�UHY��U�QOHU�ELODQoR�LoLQGH� \HU� DOPD]ODU�� 806� ���� W�UHY� �U�QOHUL� ELODQoR� GÕúÕ� NDOHP� ROPDNWDQ�oÕNDUDUDN�� ELODQoR� LoLQGH� \HU� DOPDVÕQÕ�� W�UHY� �U�QOHU� GH� GDKLO� ROPDN� �]HUH�oR÷X� ILQDQVDO� �U�QOHULQ� PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQGH� UD\Lo� GH÷HU� NXOODQÕPÕQÕ�DUWÕUPD\Õ�DPDoODPDNWDGÕU��$QRQLP�F�����������

%X�VWDQGDUGÕQ�UD\Lo�GH÷HU�NXOODQÕPÕQÕ�|QJ|UG�÷��GXUXPODU�DúD÷ÕGDNL�JLELGLU��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV��������V�������������

D�� 7�UHY�YDUOÕN�YH�\�N�PO�O�NOHULQ�WDPDPÕQD�\DNÕQÕ��E�� $OÕP�VDWÕP�DPDoOÕ�RODUDN�WXWXODQ�W�P�ERUoODQPD�VHQHWOHUL��KLVVH�

VHQHWOHUL ? �YH�GL÷HU� ILQDQVDO�YDUOÕNODU��806��� @ �EXQODUÕQ�PDOL\HW�GH÷HUL\OH� YH\D� SL\DVD� \D� GD� UD\Lo� GH÷HULQ� G�ú�N� RODQÕ\OD�ND\GHGLOPHVLQL�|QJ|UP�ú��FDUL�X\JXODPD�NDUÕúPÕúWÕU����

F�� $OÕP� VDWÕP� DPDoOÕ� ROPDPDVÕQD� NDUúÕQ� VDWÕOPD\D� KD]ÕU� RODUDN�WXWXODQ� W�P� ERUoODQPD� VHQHWOHUL�� KLVVH� VHQHWOHUL� YH� GL÷HU�ILQDQVDO� YDUOÕNODU� �806� ��� EXQODUÕQ� PDOL\HW� GH÷HUL\OH� YH\D�SL\DVD� \D� GD� UD\Lo� GH÷HULQ� G�ú�N� RODQÕ\OD� ND\GHGLOPHVLQL�|QHULUNHQ� FDUL� X\JXODPD� PDOL\HW� GH÷HUL\OH� ND\GHWPH�úHNOLQGHGLU���

G�� *HQHOOLNOH�FDUL�X\JXODPDGD�ND\GD�DOÕQPD\DQ�W�UHY�ROPD\DQ�ELU��U�QH�ED÷OÕ�RODQ�W�UHYOHU��

��������������������������������������������A7��B��� � '6���.����� � ���C-DFE�, � ?�G�H ��=4 � 4 ;&" �� 4 �3E)��������%��" ��:�� � " ;3����

� ��

H�� 7�UHY� ROPD\DQ� �U�QGHQ� D\UÕ� RODUDN� HOH� DOÕQDPD\DQ� YH� ED÷OÕ�W�UHY� �U�Q� LoHUHQ� W�UHY� ROPD\DQ� ILQDQVDO� �U�QOHU� �FDUL�X\JXODPDGD�LVNRQWR�HGLOPLú�PDOL\HW�GH÷HUL\OH�|Oo�O�U I ���

I�� 7�UHY� �U�QOHUOH� ULVNWHQ� NRUXQDQ� W�UHY� ROPD\DQ� YDUOÕN� YH�\�N�PO�O�NOHU��EXJ�Q�ULVNWHQ�NRUXQPD�PXKDVHEHVL�VWDQGDUWODUÕ�ROPDGÕ÷ÕQGDQ��X\JXODPDODU�ROGXNoD�GH÷LúLNWLU���

J�� ùLUNHW� WDUDIÕQGDQ� ³YDGH\H� NDGDU� HOGH� WXWXODFDN� NÕ\PHW´�VÕQÕIODQGÕUPDVÕQD� JLUPH\HQ� VDELW� YDGHOL� \DWÕUÕPODU� �806� ��¶H�J|UH� EXQODU� PDOL\HW� GH÷HUOHUL\OH� YH\D� SL\DVD� \D� GD� UD\Lo�GH÷HUOHULQLQ� G�ú�N� RODQÕ\OD� WXWXOXU�� FDUL� X\JXODPD� PDOL\HW�GH÷HUL\OH�WXWPDN�úHNOLQGHGLU���

K�� �øúOHWPH� WDUDIÕQGDQ� ³YDGH\H� NDGDU� HOGH� WXWXODFDN� NÕ\PHW´�VÕQÕIODQGÕUPDVÕQD� JLUPH\HQ� NUHGLOHU� YH� DODFDNODU� �806� ��¶H�J|UH� EXQODU� PDOL\HW� GH÷HUOHUL\OH� YH\D� SL\DVD� \D� GD� UD\Lo�GH÷HUOHULQLQ� G�ú�N� RODQÕ\OD� WXWXOXU�� FDUL� X\JXODPD� JHQHOOLNOH�PDOL\HW�GH÷HUL\OH�WXWPDNWÕU���

6WDQGDUW��PDOL\HW�GH÷HUL\OH� WXWXODFDN�RODQ�ILQDQVDO�YDUOÕNODUÕ���VÕQÕID�D\ÕUPÕúWÕU�� %XQODU� úLUNHW� WDUDIÕQGDQ� YHULOHQ� NUHGLOHU� YH� DODFDNODU�� úLUNHWLQ�YDGH\H� NDGDU� WXWPDN� LVWHGL÷L� YH� WXWDELOGL÷L� VDELW� YDGHOL� \DWÕUÕPODU� LOH� UD\Lo�GH÷HUOHUL� |Oo�OHPH\HQ� NRWH� HGLOPHPLú� |]ND\QDN� NDOHPOHULGLU J �� $\UÕFD� oR÷X�\�N�PO�O�÷�Q� �E�W�Q� W�UHY� \�N�PO�O�NOHU� YH� DOÕP� VDWÕP� DPDoOÕ� DOÕQDQ�NÕ\PHWOHU�KDULo��EX�VWDQGDUGD�J|UH�UD\Lo�GH÷HUL\OH�WXWXOPDGÕ÷Õ�J|U�OPHNWHGLU��0DOL\HW� GH÷HUL\OH� WXWXODQ� NDOHPOHULQ� UD\Lo� GH÷HUOHUL\OH� WXWXOPDVÕQD� RODQDN�VD÷OD\DFDN� \|QWHPOHULQ� JHOLúWLULOPHVL� NRQXVXQGD� oDOÕúPD� JUXEXQXQ�IDDOL\HWOHUL� GHYDP� HWPHNWHGLU� �,QWHUQDWLRQDO� $FFRXQWLQJ� 6WDQGDUGV�� ������V��������

*HQHO�RODUDN�EDNÕOGÕ÷ÕQGD�806�����• 7�UHY� �U�QOHUL� GH� LoHUHUHN� E�W�Q� ILQDQVDO� YDUOÕN� YH�

\�N�PO�O�NOHULQ� ELODQoRGD� J|VWHULOPHVLQL� YH� LON� ND\ÕW�\DSÕOGÕ÷ÕQGD� UD\Lo� GH÷HULQL� J|VWHUHFH÷LQGHQ� PDOL\HW� GH÷HUL\OH�J|VWHULOPHVLQL�|QJ|U�U��%UDGEXU\�����������

��������������������������������������������KL�.;)�� � �������������M7��B��� � ') ����� � ��;3����� �

� ��

• øON� ND\GÕQ� DUGÕQGDQ� LVH� E�W�Q� ILQDQVDO� YDUOÕNODUÕQ�� \XNDUÕGD�EHOLUWLOHQOHU� KDULo�� UD\Lo� GH÷HUOHUL\OH� \HQLGHQ� GH÷HUOHPHVLQL�|QJ|U�U��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV��������V���������

• (OGH� HGLOGLNWHQ� VRQUD� ELUoRN� \�N�PO�O�N� LON� ND\ÕW� GH÷HULQGHQ�DQDSDUD�|GHPHOHUL� YH�DPRUWLVPDQ�G�ú�OHUHN�ND\GHGLOLU��7�UHY��U�QOHU� YH� DOÕP� VDWÕP� DPDoOÕ� DOÕQDQ� \�N�PO�O�NOHU� LVH� UD\Lo�GH÷HUL\OH�GH÷HUOHQLU��

• 5D\Lo� GH÷HUOHUL\OH� \HQLGHQ� GH÷HUOHQHQ� W�P� ILQDQVDO� YDUOÕN� YH�\�N�PO�O�NOHU� LoLQ� úLUNHWLQ� X\JXOD\DELOHFH÷L� LNL� VHoHQHN�EHOLUWPLúWLU���

L�� '|QHP� ER\XQFD� EX� GH÷LúLPL� � NkU� \D� GD� ]DUDU� RODUDN�ND\GHWPHN���LL�� $OÕP� VDWÕP� DPDoOÕ� ILQDQVDO� YDUOÕN� YH� \�N�PO�O�NOHULQ��GH÷HULQGHNL� GH÷LúPHOHUL� G|QHP� ER\XQFD� NkU� ]DUDUGD�L]OHPHN�� DOÕP� VDWÕP� DPDoOÕ� ROPD\DQ� �U�QOHULQ� GH÷HU�GH÷LúLNOHULQL� |]ND\QDNODUGD� WDNLS� HGLS�� DQFDN� EX� �U�Q�VDWÕOGÕ÷ÕQGD� JHUoHNOHúPLú� NkU� YH\D� ]DUDUÕ� ND\GHWPHN�� %X�VHoHQHNWH� W�UHY� �U�QOHU� ELU� ULVNWHQ� NRUXQPD� LOLúNLVLQLQ�SDUoDVÕ�GH÷LOVH��KHU�]DPDQ�DOÕP�VDWÕP�DPDoOÕ�RODUDN�NDEXO�HGLOLUOHU��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�������V�������������

$OÕP�VDWÕP�DPDoOÕ� ILQDQVDO�YDUOÕN�YH\D�\�N�PO�O�NOHU�SL\DVDGD�NÕVD�G|QHPGH� ROXúDQ� IL\DW� YH� PDUM� GDOJDODQPDODUÕQGDQ� NkU� VD÷ODPD� DPDFÕ\OD�HOGH� HGLOHQ� YDUOÕN� YH� \�N�PO�O�NOHU� RODUDN� WDQÕPODQPÕúWÕU� �,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ� 6WDQGDUGV� ������ V�� ������� )LQDQVDO� YDUOÕN�� HOGH� HGLOPH�QHGHQLQGHQ� ED÷ÕPVÕ]� RODUDN�� NÕVD� G|QHPGH� NkU� HOGH� HWPH� DPDFÕ\OD�ROXúWXUXOPXú�EXOXQDQ�ELU�SRUWI|\�Q�SDUoDVÕ\VD��DOÕP�VDWÕP�DPDFÕ\OD� WXWXODQ�ILQDQVDO�YDUOÕN�RODUDN�NDEXO�HGLOLU���

7�UHY� �U�QOHU�� HWNLQ� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDoODUÕ� RODUDN�WDQÕPODQPDGÕNODUÕ� V�UHFH�� DOÕP� VDWÕP� DPDoOÕ� ILQDQVDO� DUDo� RODUDN�VÕQÕIODQGÕUÕOÕU��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�������V���������$OÕP�VDWÕP�DPDoOÕ� \�N�PO�O�NOHU�� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕ� RODUDN� NXOODQÕODQODU� GÕúÕQGD�NDODQ�� W�UHY� \�N�PO�O�NOHULQL� YH� PHQNXO� NÕ\PHW� DoÕ÷D� VDWÕú� LúOHPOHULQGHNL�PHQNXO�NÕ\PHWLQ�VDWÕFÕ�WDUDIÕQGDQ�DOÕFÕ\D�LOHWLOPHVL�\�N�PO�O�NOHULQL�LoHULU��%LU�

� ��

\�N�PO�O�÷�Q�DOÕP�VDWÕP�DPDoOÕ� LúOHPOHUL� IRQODPDN�DPDFÕ\OD�NXOODQÕOPDVÕ�R�\�N�PO�O�÷�Q� DOÕP� VDWÕP� DPDoOÕ� \�N�PO�O�N� RODUDN� WDQÕPODQPDVÕQÕ�JHUHNWLUPH]��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV��V���������

6WDQGDUGD� J|UH�� ILQDQVDO� YDUOÕN� YH\D� \�N�PO�O�÷�Q� GHYUHGLOPLú�ROPDVÕ� LoLQ� EXQODUÕQ� �]HULQGHNL� NRQWURO�Q� ND\EHGLOPLú� ROPDVÕ� JHUHNLU�� 'HYLU�LúOHPLQGH���

D�� YDUOÕ÷Õ� GHYUDODQ� WDUDIÕQ� YDUOÕ÷Õ� VDWPD� \D� GD� UHKLQ� YHUPH�KDNNÕ�YDUVD���

E�� YDUOÕ÷Õ� GHYUHGHQ� WDUDIÕQ�� YDUOÕ÷Õ� � WHNUDU� VDWÕQ� DOPDVÕ� DQFDN� R�YDUOÕ÷ÕQ�SL\DVD�GH÷HULQGHQ�\D�GD�UD\Lo�GH÷HULQGHQ�LVH��

YDUOÕN� �]HULQGHNL� NRQWURO�Q� ND\EHGLOGL÷L� NDEXO� HGLOLU� YH� EXQD� J|UH�PXKDVHEHOHúWLUPH�\DSÕOÕU��<�N�PO�O�NOHULQ�ND\ÕWWDQ�oÕNDUÕOPDVÕQGD�LVH��ERUoOX�WDUDIÕQ� ERUo� VRUXPOXOX÷XQGDQ� NXUWXOGX÷XQXQ�KXNXNL� RODUDN� NHVLQOHúPHVL� \D�GD� DODFDNOÕ� WDUDIÕQGDQ� � JHoHUOL� ELU� ELoLPGH� EHOLUWLOPLú� ROPDVÕ� JHUHNLU��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�������V����������

806���¶D�J|UH�ULVNWHQ�NRUXQPD�PXKDVHEHVLQLQ�X\JXODQDELOPHVL�LoLQ�ULVNWHQ� NRUXQPD� LOLúNLVLQLQ� DoÕN� ELU� úHNLOGH� WDQÕPODQPDVÕ�� |Oo�OPHVL� YH� EX�LOLúNLQLQ� NDUúÕOÕNOÕ� RODUDN� NkU� ]DUDUÕ� WHODIL� HWPHVL� DoÕVÕQGDQ� HWNLOL� ROPDVÕ�JHUHNPHNWHGLU� �,QWHUQDWLRQDO� $FFRXQWLQJ� 6WDQGDUGV� ������ V�� ������� %X�oHUoHYHGH� 806� ��¶XQ� ����� SDUDJUDIÕQGD� ULVNWHQ� NRUXQPD� PXKDVHEHVL�³ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH�NRQX�HGLOHQ�NDOHPOH�ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕQÕQ�UD\Lo�GH÷HULQGH� PH\GDQD� JHOHQ� YH� ELUELULQL� EHUWDUDI� HGHQ� GH÷LúLNOLNOHULQ� VLPHWULN�RODUDN� ND\GHGLOPHVL´� úHNOLQGH� WDQÕPODQPÕúWÕU��5LVNWHQ� NRUXQPD� LOLúNLVL�806���¶XQ������SDUDJUDIÕQGD�DúD÷ÕGDNL�JLEL�DoÕNODQPÕúWÕU��

D�� 5D\Lo� GH÷HU� ULVNLQGHQ� NRUXQPD� LúOHPL�� ND\ÕWOÕ� ELU� YDUOÕN� YH\D�\�N�PO�O�÷�Q� YH\D� EXQODUÕQ� EHOLUOHQPLú� ELU� SDUoDVÕQÕQ� UD\Lo�GH÷HULQGH� VSHVLILN� ELU� ULVNH� ED÷OÕ� RODUDN�PH\GDQD� JHOHELOHFHN�YH� JHOLU� WDEORVXQX� HWNLOH\HELOHFHN� GH÷LúLNOLNOHULQ� ULVNLQGHQ�NRUXQPD�LúOHPLGLU��

E�� 1DNLW� DNÕPÕ� ULVNLQGHQ� NRUXQPD� LúOHPL�� ND\ÕWOÕ� ELU� YDUOÕN� YH\D�\�N�PO�÷�Q� �|UQH÷LQ� GH÷LúNHQ� IDL]OL� ERUoODUÕQ� JHOHFHNWHNL�|GHPHOHULQLQ� ELU� NÕVPÕ� YH\D� KHSVL�� YH\D� ³JHUoHNOHúPHVL�

� ��

EHNOHQHQ� ELU� LúOHPLQ´� �|UQH÷LQ� PXKWHPHO� ELU� DOÕP�VDWÕP�LúOHPLQLQ�� WDúÕGÕ÷Õ�VSHVLILN�ELU� ULVNH�ED÷OÕ�RODUDN�JHOLU� WDEORVXQX�HWNLOH\HELOHFHN� QLWHOLNWHNL� QDNLW� DNÕP� GH÷LúLNOLNOHULQLQ� ULVNLQGHQ�NRUXQPD� LúOHPLQH� GHQLU�� %LU� LúOHWPHQLQ�� ELU� YDUOÕ÷Õ� NHQGL�UDSRUODPD� SDUD� ELULPL� FLQVLQGHQ�� VDELW� ELU� IL\DWWDQ� DOPD� YH\D�VDWPD�NHVLQ�WDDKK�G���ND\ÕW�HGLOPHPLú�RODUDN��EXOXQX\RUVD��EX�LúOHP� UD\Lo� GH÷HU� � ULVNL� WDúÕVD� GD� ELU� QDNLW� DNÕPÕ� ULVNLQGHQ�NRUXQPD�LúOHPL�RODUDN�PXKDVHEHOHúWLULOLU���

F�� <DEDQFÕ� ELU� W�]HO� NLúLOL÷H� \DSÕODQ� QHW� \DWÕUÕPODUÕQ� ULVNLQGHQ�NRUXQPD�LúOHPL��

6DELW�IDL]�RUDQOÕ�ELU�ERUFXQ��IDL]�RUDQODUÕQGDNL�GH÷LúLNOLNOHUH�J|UH�UD\Lo�GH÷HULQGH� PH\GDQD� JHOHFHN� GH÷LúLNOLNOHUH� NDUúÕ� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH�NRQX� HGLOPHVL�� UD\Lo� GH÷HU� ULVNLQGHQ� NRUXQPD� LúOHPL� LoLQ� ELU� |UQHN� WHúNLO�HWPHNWHGLU��%X� W�U�ELU� ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPL��JHUHN�ERUo�DODQ�JHUHNVH�ERUo�YHUHQ�WDUDIÕQGDQ�JHUoHNOHúWLULOHELOLU��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�������V�������� 1DNLW� DNÕPÕ� ULVNLQGHQ� NRUXQPD� LúOHPOHULQH� |UQHN� RODUDN��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�������V��������

D�� %LU� KDYD\ROX� úLUNHWLQLQ� VDELW� ELU� \DEDQFÕ� SDUD�ELULPL� �]HULQGHQ�ELU� XoD÷Õ� VDWÕQ� DOPD� WDDKK�G�Q�Q� WDúÕGÕ÷Õ�� JHOHFHNWH� \DEDQFÕ�SDUD� NXUXQGDNL� GH÷LúLPOHU� QHGHQL\OH� ROXúDELOHFHN� ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH�JLULOPHVL��

E�� %LU� HOHNWULN� GD÷ÕWÕP�úLUNHWLQLQ� \HUHO� SDUD�ELULPL� �]HULQGHQ� VDELW�ELU� IL\DWWDQ�SHWURO� VDWÕQ�DOPD� WDDKK�G�Q�Q�SHWURO� IL\DWODUÕQGDNL�RODVÕ�GH÷LúLNOLNOHUH�NDUúÕ�ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH�JLULOPHVL��

F�� 'H÷LúNHQ� IDL]� RUDQOÕ� ELU� ERUFXQ�� ELU� VZDS� �U�Q�� NXOODQÕODUDN�VDELW� IDL]� RUDQOÕ� ELU� ERUFD� G|Q�úW�U�OPHVL� �EX� DVOÕQGD� LOHULGH�JHUoHNOHúHFHN� RODQ� ELU� LúOHPLQ� ULVNLQGHQ� NRUXQPD� LúOHPLGLU��ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� NRQX� HGLOHQ� QDNLW� DNÕPODUÕ� LOHULGH�\DSÕODFDN�RODQ�IDL]�|GHPHOHULGLU���

YHULOHELOLU��5LVNWHQ� NRUXQPD� PXKDVHEHVLQLQ� X\JXODQDELOPHVL� LoLQ� DúD÷ÕGDNL�

NRúXOODUÕQ� W�P�Q�Q� YDUROPDVÕ� JHUHNLU� �,QWHUQDWLRQDO� $FFRXQWLQJ� 6WDQGDUGV�������V���������

� ��

D�� 5LVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� JLULOGL÷L� WDULKWH�� ULVNWHQ� NRUXQPD�LOLúNLVLQLQ��LúOHWPHQLQ�ULVN�\|QHWLP�DPDFÕQÕQ�YH�ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH� JLULúPHVLQLQ� VWUDWHMLVLQL� EHOLUWHQ� \D]ÕOÕ� ELU� GRN�PDQ�EXOXQPDOÕGÕU�� %X� GRN�PDQ�� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕQÕQ�� ULVNWHQ�NRUXQPD� LúOHPLQH� NRQX� HGLOHQ� NDOHP� YH\D� LúOHPLQ�EHOLUOHQPHVLQL�� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� NRQX� HGLOHQ� ULVNLQ�QLWHOL÷LQL� YH� LúOHWPHQLQ� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPL� QHWLFHVLQGH�ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕQÕQ�UD\Lo�GH÷HULQGHNL�GH÷LúLPOHULQ�ULVNWHQ�NRUXQPD\D� NRQX� HGLOHQ� NDOHPLQ� UD\Lo� GH÷HUL� YH\D� ULVNWHQ�NRUXQPD\D� NRQX� HGLOHQ� LúOHPLQ� QDNLW� DNÕPODUÕQÕ� EHUWDUDI� HWPH�HWNLQOL÷LQL� QH� úHNLOGH� GH÷HUOHQGLUHFH÷LQH� GDLU� ELU� DoÕNODPD\Õ�LoHUPHOLGLU��

E�� 5LVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQLQ�� ULVNWHQ� NRUXQPD\D� NRQX� HGLOHQ�NDOHPLQ� WDúÕGÕ÷Õ� ULVNLQ� UD\Lo� GH÷HULQGHNL� GH÷LúLPOHUL� YH\D�QDNLW�DNÕPODUÕQÕ� EHUWDUDI� HWPH� HWNLQOL÷LQLQ� \�NVHN� YH� LúOHWPHQLQ� EX�VSHVLILN� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� \|QHOLN� RODUDN� EHOLUOHPLú�ROGX÷X� ULVNWHQ� NRUXQPD� VWUDWHMLVL� LOH� X\XPOX� ROPDVÕ�EHNOHQPHOLGLU���

F�� 1DNLW� DNÕP� ULVNLQGHQ� NRUXQPD� LúOHPOHUL� LoLQ�� EX� LúOHPH� NRQX�HGLOHQ� LúOHPLQ�JHUoHNOHúPH�RODVÕOÕ÷ÕQÕQ�\�NVHN�ROPDVÕ�YH�QDNLW�DNÕPODUÕQGDNL�GH÷LúLNOLNOHULQ�QHWLFHGH�LúOHWPHQLQ�QHW�NkU�]DUDUÕQÕ�HWNLOH\HELOHFHN�QLWHOLNWH�ROPDVÕ�JHUHNPHNWHGLU��

G�� 5LVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQLQ� HWNLQOL÷LQLQ� J�YHQLOLU� ELoLPGH�|Oo�OHELOPHVL� JHUHNLU�� %XQXQ� LoLQ� GH� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH�NRQX� HGLOHQ� NDOHPLQ� UD\Lo� GH÷HULQLQ� YH\D� QDNLW� DNÕPODUÕQÕQ� YH�ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕQÕQ� UD\Lo� GH÷HULQLQ� J�YHQLOLU� ELoLPGH�|Oo�OHELOLU� ROPDVÕ� JHUHNPHNWHGLU� �ELU� ILQDQVDO� DUDFÕQ� UD\Lo�GH÷HULQLQ� |Oo�OHELOLU� VD\ÕOPDVÕ� LoLQ� D�� EX� GH÷HUOHUOH� LOJLOL�WDKPLQOHUGHNL�GH÷LúNHQOLN��ILQDQVDO�DUDo�LoLQ�|QHPOL�ROPDPDOÕGÕU�E�� EX� WDKPLQOHULQ� JHUoHNOHúPH� RODVÕOÕNODUÕ� PDNXO� ELU� úHNLOGH�GH÷HUOHQGLULOHELOL\RU� YH� UD\Lo� GH÷HULQ� KHVDSODQPDVÕQGD�NXOODQÕODELOL\RU�ROPDOÕGÕU���*HQHOOLNOH�� LúOHWPHOHU�PDOL� WDEORODUÕQD�WDúÕ\DFDNODUÕ� ILQDQVDO� DUDoODUÕQ� UD\Lo� GH÷HUOHULQL� PDOL�WDEORODUÕQGD� NXOODQÕODELOHFHN� |Oo�GH� J�YHQLOLU� úHNLOGH� WDKPLQ�

� ��

HGHELOPHNWHGLUOHU�� $QFDN� ED]HQ�� PDNXO� UD\Lo� GH÷HU� WDKPLQOHUL�oRN�oHúLWOL�RODELOPHNWH�YH�RUWD\D�oRN�ID]OD�RODVÕOÕN�oÕNPDNWDGÕU��%X� GXUXP� WHN� ELU� UD\Lo� GH÷HU� WDKPLQLQL� JHoHUVL]� NÕOPDNWDGÕU��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�������V��������

H�� 5LVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQLQ� V�UHNOL� RODUDN� GH÷HUOHQGLULOPHVL� YH�UDSRUODPD� G|QHPL� V�UHVLQFH� HWNLQOL÷LQLQ� \�NVHN� ROGX÷XQXQ�WHVSLW�HGLOPLú�ROPDVÕ�JHUHNPHNWHGLU���

%X� úDUWODU� VD÷ODQGÕ÷Õ� WDNGLUGH�� 806� ���� KHUKDQJL� ELU� W�UHY� �U�Q�Q�ULVNWHQ� NRUXQPD� PXKDVHEHVL� DoÕVÕQGDQ� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕ� RODUDN�VÕQÕIODQGÕUÕODELOPHVL�LoLQ�VÕQÕUODPD�JHWLUPHPHNWHGLU��7�UHY��U�QOHU�KHU�]DPDQ�ULVNWHQ� NRUXQPD� YH\D� DOÕP� VDWÕP� DPDoOÕ� RODUDN� HOGH� WXWXOGXNODUÕQGDQ� UD\Lo�GH÷HUOHUL\OH� GH÷HUOHPH\H� WDEL� WXWXOPDNWDGÕUODU�� 7HúNLODWODQPÕú� SL\DVDODUGD�NRWH� HGLOPH\HQ� YH� GROD\ÕVÕ\OD� UD\Lo� GH÷HUL� J�YHQLOLU� ELU� úHNLOGH�EHOLUOHQHPH\HQ� W�UHY� �U�QOHU� LoLQ� UD\Lo� GH÷HULQ� X\JXODQDPD\DFD÷Õ� DoÕNWÕU��'H÷HUOHPH� VRQXFXQGD� ROXúDQ� IDUNODU� KDQJL� ULVNWHQ� NRUXQXOGX÷XQD� ED÷OÕ�RODUDN� \D� NkU� ]DUDU� KHVDSODUÕQGD� \D� GD� |]ND\QDN� KHVDSODUÕQGD�J|VWHULOPHNWHGLU��7�UHY�ROPD\DQ��U�QOHU� LVH�ED]HQ�UD\Lo�GH÷HUOHUL��ED]HQ�GH�LVNRQWR� HGLOPLú� GH÷HUOHUL� �]HULGHQ� GH÷HUOHPH\H� WDEL� WXWXOPDNWDGÕU�� 7�UHY�ROPD\DQ� �U�QOHULQ� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕ� RODUDN� VÕQÕIODQGÕUÕODELOPHVLQGH�KHUKDQJL� ELU� VÕQÕUODPDQÕQ� ROPDPDVÕ� GXUXPXQGD�� V|]� NRQXVX� YDUOÕNODUÕQ�GH÷HUOHPHOHULQGH� ELU� WDNÕP� WXWDUVÕ]OÕNODU� PH\GDQD� JHOHELOHFHNWLU�� %X�GH÷HUOHPH� IDUNOÕOÕ÷Õ� QHGHQL\OH�� W�UHY� ROPD\DQ� KHUKDQJL� ELU� YDUOÕN� YH\D�\�N�PO�O�N�� VDGHFH� \DEDQFÕ� SDUD� NXU� ULVNLQGHQ� NRUXQPDN� DPDFÕ\OD� ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕ�RODUDN�VÕQÕIODQGÕUÕODELOLU��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV��V���������������

806� ��� KHUKDQJL� ELU� úLUNHWLQ� NHQGL� KLVVH� VHQHWOHULQL� R� úLUNHWLQ�ILQDQVDO� YDUOÕN� YH\D� \�N�PO�O�÷��RODUDN�NDEXO�HWPHPHNWH�YH�GROD\ÕVÕ\OD�ELU�ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕ� RODUDN� VÕQÕIODQGÕUPDPDNWDGÕU�� øVNRQWR� HGLOPLú�GH÷HUOHUL\OH�ELODQoR\D�\DQVÕWÕODQ�YDGH\H�NDGDU�HOGH�WXWXODFDN�\DWÕUÕPODUÕQ�LVH�\DEDQFÕ�SDUD�NXUODUÕQGDNL�GH÷LúLNOLNOHUGHQ�GR÷DELOHFHN�ULVNOHUH�NDUúÕ�HWNLQ�ELU�ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕ� RODUDN� NXOODQÕODELOHFH÷LQL� EHOLUWPLúWLU� �,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�������V����������

� ��

(÷HU�ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕ�RODUDN�NXOODQÕOPDN�LVWHQHQ�ILQDQVDO�YDUOÕN�\D�GD�\�N�PO�O�÷�Q�UD\Lo�GH÷HUL�J�YHQLOLU�ELU�úHNLOGH�EHOLUOHQHPL\RUVD��EXQODU��DQFDN�D��EHOOL�ELU�G|YL]�FLQVLQGHQVH N �E��\DEDQFÕ�SDUD�NXU�ULVNLQGHQ�NRUXQPDN�DPDoOÕ� RODUDN� WXWXOX\RUVD� F�� \DEDQFÕ� SDUD� NDUúÕOÕ÷Õ� J�YHQLOLU� ELU� úHNLOGH�|Oo�OHELOL\RUVD� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕ� RODUDN� VÕQÕIODQGÕUÕODELOHFHNWLU��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV��V��������

806� ���� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� NRQX� HGLOHQ� NDOHPOHULQ� QHOHU�ROGX÷XQX�GD�EHOLUWPLúWLU��%X�ED÷ODPGD��ULVNWHQ�NRUXQPD\D�NRQX�HGLOHQ�NDOHP��ND\ÕWODUGD�EXOXQDQ�ELU�YDUOÕN�YH\D�\�N�PO�O�N�RODELOHFH÷L�JLEL��JHUoHNOHúPHVL�PXKWHPHO� RODQ�JHOHFHNWHNL� ELU� LúOHP�GH�RODELOLU�� øúOHWPHQLQ�GR÷UXGDQ� WDKVLV�HWWL÷L� NUHGLOHULQ� YH� WLFDUL� DODFDNODUÕQ� DNVLQH�� YDGH\H� NDGDU� HOGH� WXWXODFDN�\DWÕUÕPODU�IDL]�ULVNLQH�NDUúÕ�ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH�NRQX�HGLOPH]OHU��d�QN��]DWHQ� EX� \DWÕUÕPOD� LOJLOL� JHUoHNOHúHQ� IDL]� GH÷LúLNOLNOHULQLQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHPHVL�JHUHNLU��%X�GD�V|]�NRQXVX�\DWÕUÕPÕQ�IDL]�ULVNLQH�NDUúÕ�ULVNWHQ� NRUXQPDVÕQÕ� HQJHOOHU��$QFDN� YDGH\H� NDGDU�HOGH� WXWXODFDN� \DWÕUÕPODU�\DEDQFÕ� SDUD� NXU� ULVNL� YH� NUHGL� ULVNOHULQH� LOLúNLQ� RODUDN� ULVNWHQ� NRUXQPD�LúOHPOHULQH�NRQX�HGLOHELOLU��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV��V���������

5LVNWHQ�NRUXQDQ�DUDo�ELU�ILQDQVDO�YDUOÕN�YH\D�\�N�PO�O�N�LVH��EXQODU�ULVNWHQ� NRUXQPD� HWNLQOL÷LQLQ� |Oo�OPHVLQLQ�P�PN�Q� ROGX÷X� GXUXPODUGD� UD\Lo�GH÷HULQLQ� YH\D� VD÷OD\DFD÷Õ� QDNLW� DNÕPODUÕQÕQ� VDGHFH� EHOLUOL� ELU� NÕVPÕQÕQ�WDúÕGÕ÷Õ� ULVNOHUOH� LOJLOL� RODUDN� ULVNWHQ� NRUXQPD\D� NRQX� HGLOHELOLUOHU�� )LQDQVDO�ROPD\DQ� ELU� YDUOÕN� YH� \�N�PO�O�N� � LVH� \DEDQFÕ� SDUD� NXU� ULVNL� YH\D� UD\Lo�GH÷HULQLQ� \D� GD� VD÷OD\DFD÷Õ� QDNLW� DNÕPODUÕQÕQ� WDPDPÕQÕQ� WDúÕGÕ÷Õ� ULVNOHUOH�LOJLOL� RODUDN� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� NRQX�HGLOHELOLU��%XQXQ�QHGHQL� ILQDQVDO�ROPD\DQ�ELU�YDUOÕN�\D�GD�\�N�PO�O�÷�Q�EHOOL�ELU�SDUoDVÕQÕQ�IL\DW�GH÷LúLPOHULQLQ�WDKPLQ� HGLOLU� \D� GD� |Oo�OHELOLU� ROPDPDVÕGÕU� �,QWHUQDWLRQDO� $FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV��V���������

<DSÕODQ� ELU� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQLQ� HWNLQOL÷LQLQ� GH÷HUOHQGLULOPHVL��GDKD�|QFH�GH�EHOLUWLOGL÷L�JLEL��WHN�ELU�ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕQÕQ�GH÷HULQGH�YH\D�\DUDWWÕ÷Õ�QDNLW�DNÕPÕQGDNL�GH÷LúLNOLNOH�� ULVNWHQ�NRUXQPD� LúOHPLQH�NRQX�HGLOHQ�WHN� ELU� YDUOÕN�� \�N�PO�O�÷�Q� GH÷HULQGH� YH\D� \DUDWWÕ÷Õ� QDNLW� DNÕPÕQGD�PH\GDQD�JHOHQ�GH÷LúLNOL÷LQ�NDUúÕODúWÕUÕOPDVÕQD�ED÷OÕGÕU��'ROD\ÕVÕ\OD��VWDQGDUW�����������������������������������������������O�� �� �� $�������� � ����P'6������.;& ��� ���

� ��

EX�ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕQÕQ��ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH�NRQX�HGLOHQ�EHOLUOL�ELU�YDUOÕN�� \�N�PO�O�N� \HULQH�� KHUKDQJL� ELU� JHQHO� QHW� SR]LV\RQOD�NDUúÕODúWÕUÕOPDVÕQÕ�� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPL� PXKDVHEHVLQLQ� X\JXODQPDVÕ�DoÕVÕQGDQ�JHUHNOL�NRúXOODUÕ� WDúÕPDGÕ÷ÕQGDQ�KDUHNHWOH��X\JXQ�J|UPHPHNWHGLU���%X� W�U� ELU� ULVNWHQ� NRUXQPD� LOLúNLVLQGH�� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPOHUL�PXKDVHEHVLQLQ� QHW� NkU� ]DUDUGD� \DUDWDFD÷Õ� HWNLQLQ� KHPHQ� KHPHQ� D\QÕVÕ�DQFDN�QHW�SR]LV\RQ�LoLQGH�\HU�DODQ�EHOLUOL�NDOHPOHULQ�ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH�VSHVLILN�RODUDN�NRQX�HGLOPHVL�\ROX\OD�VD÷ODQDELOLU��gUQH÷LQ��H÷HU�ELU�EDQNDQÕQ�D\QÕ� YDGH� YH� ULVN� |]HOOLNOHULQH� VDKLS� ���� ELULP� WXWDUÕQGD� YDUOÕ÷Õ� YH����ELULP�WXWDUÕQGD� \�N�PO�O�÷�� YDUVD� YH� EDQND� NDODQ� ��� ELULP� WXWDUÕQGDNL� QHW�SR]LV\RQXQX� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� NRQX� HWPHN� LVWL\RUVD�� YDUOÕNODUÕQ�LoHULVLQGHQ� VDGHFH� ��� ELULPOLN� NÕVPÕ�� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� NRQX� HGLOHQ�YDUOÕNODU�RODUDN�EHOLUOH\HELOLU��(÷HU�E|\OH�ELU�LúOHPH�NRQX�RODQ�DNWLI�YH�SDVLIOHU�VDELW�JHWLULOL\VH�EX�UD\Lo�GH÷HU�ULVNLQGHQ�NRUXQPD�LúOHPL��GH÷LúNHQ�JHWLULOL\VH�ELU� QDNLW� DNÕPÕ� ULVNLQGHQ� NRUXQPD� LúOHPL� ROXúWXUXU�� $\QÕ� úHNLOGH�� H÷HU� ELU�LúOHWPHQLQ�����ELULP� WXWDUÕQGD�ELU� \DEDQFÕ� SDUD� VDWÕQ�DOPD� WDDKK�G��YH����ELULP�WXWDUÕQGD�\DEDQFÕ�SDUD�VDWÕú�WDDKK�G��YDUVD��LúOHWPH�����ELULPOLN�VDWÕQ�DOPD� WDDKK�G�Q�Q� VDGHFH� QHW� SR]LV\RQX� ROXúWXUDQ� ��� ELULPH� HúLW� NÕVPÕQÕ�ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH�NRQX�HWPHN�LoLQ�ELU�W�UHY��U�Q��VDWÕQ�DODUDN�ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQL�JHUoHNOHúWLUHELOLU��,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�������V����������

5LVNWHQ�NRUXQDQ�ELU�NDOHPLQ�UD\Lo�GH÷HULQGH�YH\D�QDNLW�DNÕPODUÕQGD�PH\GDQD�JHOHQ�GH÷LúLNOLNOHU��ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕQÕQ�UD\Lo�GH÷HULQGHNL�YH\D�QDNLW�DNÕPODUÕQGDNL�GH÷LúLNOLNOHU� LOH�EHUWDUDI�HGLOL\RUVD�YH�EHUWDUDI�HWPH�RUDQÕ����� LOD� ����� DUDVÕQGD� LVH�� R� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPL� HWNLQ� RODUDN�GH÷HUOHQGLULOPHNWHGLU�� gUQH÷LQ�� ULVNWHQ� NRUXQDQ� NDOHPGHQ� ���� ELULP� ]DUDU�HGLOPLú��ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕQGDQ�LVH�����ELULP�JHOLU�HOGH�HGLOPLúVH��EHUWDUDI�HWPH�RUDQÕ���������RODUDN�KHVDSODQÕU��EX�GD������¶GLU��YH\D�������������¶H�HúLWWLU��%X�GXUXPGD� LúOHWPH�� EX� ULVNWHQ�NRUXQPD� LúOHPLQLQ�\�NVHN�GHUHFHGH�HWNLQ�ROGX÷X�VRQXFXQD�YDUDFDNWÕU���

806���¶XQ�X\JXODPD\D�NRQPDVÕQGDQ�|QFH�JHOHQ�WHSNLOHU�JHQHOOLNOH�X\JXODPDGD� ILQDQVDO� DUDoODUÕ� \HQLGHQ� WDQÕPOD\DQ� YH� ILQDQVDO� YDUOÕNODUÕQ�oR÷XQXQ�UD\Lo�GH÷HUOHUL\OH��oR÷X�ILQDQVDO�\�N�PO�÷�Q�GH�PDOL\HW�GH÷HUOHUL\OH�

� ��

ELODQoRGD�J|VWHULOPHVLQL�|QJ|UHQ�EX�VWDQGDUGÕQ�ROGXNoD�NDSVDPOÕ��NDUPDúÕN�YH� X\JXODPDGD� J�oO�N� \DUDWDFDN� ELU� PRGHO� ROGX÷X� úHNOLQGHGLU�� g]HOOLNOH�ULVNWHQ� NRUXQPD� PXKDVHEHVLQLQ� NXOODQÕOPDVÕ� LoLQ� JHUHNOL� NÕOÕQDQ� úDUWODUÕQ�ELUoRN� úLUNHWLQ� VLVWHPLQL� GH÷LúWLUPHVLQH� VHEHS� RODFDN� NDGDU� D÷ÕU� ROGX÷X�EHOLUWLOPHNWHGLU�� %X� VWDQGDUGÕQ��$PHULNDQ�0XKDVHEH�6WDQGDUWODUÕQGD ��Q � � G|UW�D\UÕ�VWDQGDUW�RODUDN�\HU�DODQ��NRQXODUÕ� �ELUOHúWLUPHVL\OH� �GH� LOJL�oHNLFL�ROGX÷X�EHOLUWLOPHNWHGLU� �$QRQLP�E��� ������� %XQD� NDUúÕQ� ELUoRN� VWDQGDUW� ROXúWXUDQ�JUXSODUÕQ� ILQDQVDO� DUDoODUÕQ� IL\DWODQGÕUÕOPDVÕQGD�� NDEXO� HGLOPLú� VHUPD\H�SL\DVDVÕ� X\JXODPDODUÕ� YH� ILQDQV� WDQÕPODUÕQD� X\JXQ� RODUDN� UD\Lo� GH÷HU�\DNODúÕPÕQÕQ� EHQLPVHQPHVLQLQ� JHUHNOLOL÷L� YH� E�W�Q� ND]DQo� YH� ND\ÕSODUÕQ� GD�JHOLU� WDEORVXQGD� J|VWHULOPHVL� J|U�ú�QGH� ROGXNODUÕ� ELOLQPHNWHGLU��3ULFH:DWHUKRXVH&RRSHUV� 8QGHUVWDQGLQJ� ,$6� ���� ������ V��� YH� )LQDQFLDO�,QVWUXPHQWV� -:*�� ������� $QFDN� 806� ��¶GD� KHU� QH� NDGDU� \DQOÕú�VÕQÕIODQGÕUPD\D� ELU� \DSWÕUÕP� JHWLULOPLúVH� GH�� ILQDQVDO� �U�QOHULQ�VÕQÕIODQGÕUÕOPDVÕQÕQ� WDPDPHQ� \|QHWLPH� EÕUDNÕOPDVÕ�� �U�QOHU� GDKLO� ROGXNODUÕ�JUXED� J|UH� GH÷HUOHQHFH÷LQGHQ�� NkUOÕOÕ÷ÕQ� GD� NÕ\PHWOHULQ� VÕQÕIODQGÕUÕOPDVÕQÕQ�GH÷LúWLULOHUHN� HWNLOHQHFH÷L� YH� ELU� NH\IL\HWLQ� V|]� NRQXVX� ROGX÷X�G�ú�Q�OPHNWHGLU� �3ULFH:DWHUKRXVH&RRSHUV� 8QGHUVWDQGLQJ� ,$6� ���� ������V�����

�������$YUXSD�0HUNH]�%DQNDVÕ�8\JXODPDVÕ��$YUXSD� 0HUNH]� %DQNDVÕ�� ELUOL÷H� GDKLO� RODQ� PHUNH]� EDQNDODUÕQGD�

X\JXODQDFDN� RODQ� PXKDVHEH� SROLWLNDODUÕQÕ� DoÕNOD\DQ� \|QHUJHQLQ� G|UG�QF��E|O�P�QGH�ELODQoR�GÕúÕ�NDOHPOHULQ�J|VWHULP�YH�PXKDVHEHOHúWLUPH�HVDVODUÕQÕ�EHOLUOHPLúWLU� ��� � %X� \|QHUJH�� ELODQoR� GÕúÕ� HQVWU�PDQODUD� LOLúNLQ� RODUDN� ³*HQHO�(VDVODU´� E|O�P�QGH�� � W�P� W�UHY� �U�QOHU� LoLQ� JHoHUOL� RODQ� JHQHO� LONHOHUH� \HU�YHUPLú� YH� W�UHY� �U�QOHUGHQ� ND\QDNODQDQ� G|YL]� DODFDNODUÕQÕQ� YH� ERUoODUÕQÕQ�G|YL]�SR]LV\RQXQD�GDKLO�HGLOPHVLQL�YH�NDPEL\R�NkU�]DUDUÕ�KHVDSODQÕUNHQ�GH�EXQODUÕQ� GLNNDWH� DOÕQPDVÕ� JHUHNWL÷LQL� EHOLUWPLúWLU�� %XQXQ� GÕúÕQGD� W�UHY��U�QOHUGHQ� ND\QDNODQDQ� NkU� YH� ]DUDUODUÕQ� ELODQoR� LoLQGH� L]OHQPHVL� JHUHNWL÷L�YH� IDL]� RUDQÕ� W�UHY� �U�QOHULQLQ� GH� ELODQoR� LoLQGH� D\UÕ� ELU� NDOHP� RODUDN�L]OHQPHVL�JHUHNWL÷L�EHOLUWLOPLúWLU������������������������������������������������R S#DT,VU7 ����� �"W������������ ��$�,�� ����.�� ���R R�X��� ����" ������.� ���<Y-��� �.Z�.����F����� � �"�[����2�9�\ Y���[7] �.Q�Q�Q ] ��J�^

� ��

<|QHUJHGH� GDKD� VRQUD� �U�Q� ED]ÕQGD� PXKDVHEHOHúWLUPH� HVDVODUÕ��]HULQGH�GXUXOPXúWXU��%X�oHUoHYHGH���

D�� '|YL]� IRUZDUG� LúOHPOHULQGHQ�ND\QDNODQDQ�DOÕú�YH�VDWÕúODU� LúOHP�J�Q�QGHQ�|GHPH�J�Q�QH�NDGDU�QD]ÕP�KHVDSODUGD��VSRW�GH÷HUL��]HULQGHQ�ND\GHGLOHFHNWLU��

E�� +DQJL� ULVNWHQ� NRUXQPD� LoLQ� \DSÕOGÕ÷ÕQD� EDNÕOPDNVÕ]ÕQ�� W�UHY��U�Q�Q� |GHPH� J�Q�QH� NDGDU� ROXúDQ� NkU� YH� ]DUDUODUÕ�JHUoHNOHúPHPLú�NDEXO�HGLOHFHNWLU��

F�� )RUZDUG�� IL\DWÕ� JHOHFHNWH� EHOOL� RODFDN� RODQ� EHOLUOL� WXWDUGDNL�LúOHPLQ� \DUDWWÕ÷Õ� ELU� KDN� YH� \�N�PO�O�÷�� J|VWHUGL÷L� LoLQ� D\QÕ�G|YL]� FLQVLQH� DLW� VSRW� YH� IRUZDUG� SR]LV\RQODUÕ� EHUDEHU�GH÷HUOHQGLULOHUHN� ROXúDFDN� ]DUDUODU� ROXúDQ� JHUoHNOHúPHPLú�NkUODUGDQ�PDKVXS�HGLOHFHN��DUWDQ�NÕVÕP�LVH�VRQXo�KHVDSODUÕQD�\DQVÕWÕODFDNWÕU�� 2OXúDQ� NkUODU� LVH� NkU� \D]ÕOPD\ÕS� GH÷HUOHPH�KHVDEÕQD�HNOHQHFHNWLU��

G�� 6SRW�YH� IRUZDUG� �RUDQODU�DUDVÕQGD�ROXúDFDN� LVNRQWR�YH�SULPOHU�WDKDNNXN�HVDVÕQD�J|UH�PXKDVHEHOHúWLULOHFHN��|GHPH�J�Q�QGH�LVH�W�UHY��U�QOHUGHQ�ND\QDNODQDQ�YH�LúOHP�JHUoHNOHúHQH�NDGDU�EHNOHWLOHQ� GH÷HU� DUWÕú� IDUNODUÕ��o� D\OÕN� G|QHP� VRQXQGD�� VRQXo�KHVDSODUÕQD�DNWDUÕODFDNWÕU��

H�� '|YL]� VZDS� LúOHPOHULQGH� LVH� G|YL]� IRUZDUG� LúOHPOHUL� LoLQ�X\JXODQDQ�HVDVODU� JHoHUOL� ROXUNHQ��EXQODUD�HN�RODUDN�VSRW�DOÕú�YH�VDWÕúODU�|GHPH�WDULKLQGH�ELODQoR�KHVDSODUÕQD�ND\GHGLOHFHNWLU��

)DL]� RUDQÕ� �U�QOHULQLQ� W�P�� LoLQ� HVDV�� IXWXUHV�� VZDS� YH� IRUZDUG�LúOHPOHULQLQ� LúOHP� J�Q�QGH� QD]ÕP� KHVDSODUD� ND\GHGLOPHVL�� LúOHPOHU� LoLQ�|GHQHQ� NRPLV\RQODUÕQ� GR÷UXGDQ� JLGHUOHúWLULOPHVL� YH� \ÕO� VRQXQGD� VRQXo�KHVDSODUÕQD� DNWDUÕODQ� NHVLQOHúPHPLú� ]DUDUODUÕQ�� LúOHP� NDSDWÕOÕS� RUWDGDQ�NDONPDGÕ÷Õ� V�UHFH�� L]OH\HQ� \ÕOODUGDNL� NHVLQOHúPH\HQ� NkUODUOD� PDKVXS�HGLOPHPHVL�YH�EX�NkUODUÕQ�SDVLIWH�GH÷HUOHPH�KHVDEÕQGD�EHNOHWLOPHVLGLU���

7�UHY� �U�Q�Q� |]HOOL÷LQGHQ� ND\QDNODQDQ� PXKDVHEHOHúWLUPH� LONHOHUL�LVH�úX�úHNLOGHGLU��

)XWXUHV�LúOHPOHULQGH��QDNLW�RODUDN�YHULOHQ�EDúODQJÕo�WHPLQDWÕ�YDUOÕNODU�LoHULVLQGH� D\UÕ� ELU� KHVDSWD� L]OHQLU�� %DúODQJÕo� WHPLQDWÕQGD�PH\GDQD� JHOHFHN�

� ��

J�QO�N�GH÷LúPHOHU�JHoLFL�ROGX÷X�LoLQ�D\UÕ�ELU�KHVDSWD�NDSDQÕú�J�Q�QH�NDGDU�EHNOHWLOLU��NDSDQÕú�J�Q�QGH�EX�KHVDS�NDSDWÕODUDN�VRQXo�KHVDSODUÕQD�\DQVÕWÕOÕU��%DúND� ELU� G|YL]� FLQVLQGHQ� \DSÕODQ� IXWXUHV� LúOHPOHULQLQ� XOXVDO� SDUD\D�G|Q�úW�UPH� LúOHPL� YDGH� WDULKLQGHNL� NXU� �]HULQGHQ� \DSÕOÕU�� *�QO�N�GH÷HUOHPHOHUGHQ� ND\QDNODQDQ� NkU� YH� ]DUDUODUGDQ�� NHVLQOHúPHPLú� ]DUDUODU�GR÷GXNODUÕ� DQGD� VRQXo� KHVDSODUÕQD� \DQVÕWÕOÕUNHQ�� NHVLQOHúPHPLú� NkUODU� D\UÕ�ELU�KHVDSWD�EHNOHWLOLU���

)DL]� RUDQÕ� VZDS� LúOHPOHULQGHQ� ND\QDNODQDQ� IDL]� JHOLU� YH� JLGHUOHUL�WDKDNNXN�HVDVÕQD�J|UH�ND\GHGLOLU�YH�|GHPHOHUGH�QHWOHúWLUPH�\DSÕODELOLU��7�P�IDL]�RUDQÕ�VZDS� LúOHPOHUL� LoLQ�SL\DVD�RUDQODUÕ�NXOODQÕOÕU�YH�H÷HU�JHUHNLUVH�FDUL�NXUGDQ�XOXVDO�SDUD\D�oHYULOLU���

)DL]� RUDQÕ� IRUZDUG� LúOHPOHULQGH� SL\DVD� IDL]� RUDQÕ� � LOH� V|]OHúPHGHNL�IDL]� RUDQÕ� DUDVÕQGDNL� IDUNWDQ� GR÷DQ� NkU� \D� GD� ]DUDU�� KHVDSODúPD� WDULKLQGH�NHVLQOHúHFH÷LQGHQ���EX�WDULKWH��VRQXo�KHVDSODUÕQD�DNWDUÕOÕU���gGHQHQ�WXWDUODU��|GHPH�J�Q�QGH�FDUL�NXUGDQ�XOXVDO�SDUD\D�oHYULOLU��

7�UHY� �U�QOHU� LoLQ� EHOLUOHQHQ� JHQHO� HVDVODUÕQ� 806� ��¶GD� EHOLUWLOHQ�HVDVODUD� EHQ]HUOL÷L� ROPDNOD� EHUDEHU� D\UÕ� RODQ� QRNWDODUÕ� GD� YDUGÕU�� $QFDN�$YUXSD�3DUOkPHQWRVX� WDUDIÕQGDQ� ����� \ÕOÕQGD� oÕNDUÕODQ� NDUDUGD�� ELUOL÷H� �\H��ONHOHUGH�� ����� \ÕOÕ� YH� VRQUDVÕQGD� \D\ÕPODQPÕú� YH� �0XKDVHEH�'�]HQOHPH�.RPLV\RQX� �0'.� �P� � WDUDIÕQGDQ� NDEXO� HGLOPLú� YH� $YUXSD� .RPLV\RQXQFD�RQD\ODQPÕú� RODQ� XOXVODUDUDVÕ� PXKDVHEH� VWDQGDUWODUÕQÕQ� X\JXODQDFD÷Õ�EHOLUWLOPLúWLU�� %X� NDUDUGD� KDNLP� RODQ� J|U�ú�� ILQDQVDO� WDEORODUGD� úHIIDIOÕN� YH�NDUúÕODúWÕUÕODELOLUOLN�QLWHOL÷LQLQ�VD÷ODQPDVÕQÕQ�YH�GDKD� L\L� LúOH\HQ�ELU� Lo�SL\DVD�VD÷ODPDN� DoÕVÕQGDQ� L\L� KD]ÕUODQPÕú�� \�NVHN� NDOLWHGHNL� LONHOHU� VHWLQLQ�X\JXODQPDVÕQÕQ� JHUHNOLOL÷LGLU�� %X� LONHOHU� $YUXSD� %LUOL÷L� WDUDIÕQGDQ� oÕNDUÕODQ�\|QHUJHOHULQ�WHPHO�HVDVODUÕQD�WHUV�G�úPH\HFHN�úHNLOGH�G�]HQOHQHFHNWLU��6|]�NRQXVX�LONHOHULQ�EHOLUOHQPHVLQGH�806.�LOH�LOHWLúLP�KDOLQGH�RODUDN��PXKDVHEH�X\JXODPDFÕODUÕQÕQ� YH� X]PDQODUGDQ� ROXúDQ� WHNQLN� NRPLWHQLQ� GH� J|U�úOHULQLQ�DOÕQPDVÕ� VXUHWL\OH�� HQ� GR÷UX\D� YH� X\JXODQDELOLU� RODQD� GR÷UX� \RO� DOÕQPDVÕ�EHQLPVHQPLúWLU� �5HJXODWLRQ� �(&��1R�������������$YUXSD�.RPLV\RQX� úX�DQ�\D\ÕQODQPÕú�RODQ�W�P�XOXVODUDUDVÕ�PXKDVHEH�VWDQGDUWODUÕQÕQ��806����YH����KDULo�� X\JXODQDELOLU� ROGX÷XQX� DoÕNODPÕúWÕU�� %X� VWDQGDUWODUÕQ� ELUOL÷H� �\H� W�P���������������������������������������������R �������������� ��$<_-��$���" �� �� '����.;�;& ���� ���\ ��_T� ^

� ��

�ONHOHULQ�GLOOHULQH�oHYULOHUHN��UHVPL�JD]HWHGH �� �\D\ÕQODQDFD÷Õ�GD�EHOLUWLOPLúWLU��806� ��¶XQ� VDGHFH� UD\Lo� GH÷HU� HVDVÕ� NDEXO� HGLOLUNHQ�� GL÷HU� HVDVODU� LoLQ�806.¶QÕQ� JHOLúWLULOPLú� YH� \HQLGHQ� G�]HQOHQPLú� VWDQGDUGÕQÕQ� EHNOHQGL÷L�EHOLUWLOPLúWLU� �(XURSHDQ� &RPPLVVLRQ�� ������� $YUXSD� )LQDQVDO� 5DSRUODPD�'DQÕúPD�*UXEX � * ��806���� LOH� ULVNWHQ�NRUXQPD�PXKDVHEHVL�NXOODQÕOPDVÕQÕQ�oRN� ID]OD� úDUWD� ED÷ODQGÕ÷ÕQÕ�� \HQLGHQ� G�]HQOHPH�DúDPDVÕQGD� EX� NXUDOODUÕQ�GDKD�EDVLW�� DQODúÕODELOLU� YH�X\JXODQDELOLU� KDOH�JHWLULOPHVLQLQ�GLNNDWH�DOÕQPDVÕ�JHUHNWL÷LQL� RUWD\D� NR\PXúWXU� �()5$*�� ������� � $QFDN� GL÷HU� HVDVODU� LoLQ�806.¶QÕQ� JHOLúWLULOPLú� YH� \HQLGHQ� G�]HQOHQPLú� VWDQGDUGÕQÕQ� EHNOHQGL÷L�EHOLUWLOPLúWLU�� .RPLV\RQXQ� YH�0'.¶QÕQ� \HQLGHQ� G�]HQOHQPLú�806���� YH� ���LoLQ�HQ�JHo�0DUW�����¶WH�NDUDU�DOPDVÕ�JHUHNPHNWHGLU��$5&������������

�������'L÷HU�8\JXODPDODU�$PHULND¶GD�ILQDQVDO�PXKDVHEH�YH�UDSRUODPD�VWDQGDUWODUÕQÕ�EHOLUOHPH�

YH�JHOLúWLUPH\L�DPDoOD\DQ�)LQDQVDO�0XKDVHEH�6WDQGDUWODUÕ�.RPLWHVL � ? �ELODQoR�GÕúÕ� NDOHPOHU� LoLQ� PXKDVHEH� NXUDOODUÕ� HNVLNOL÷LQGHQ� YH� X\JXODPDODUGDNL�X\XPVX]OXNWDQ�GROD\Õ������\ÕOÕQGD�EX�NRQXGD�oDOÕúPDODUÕQD�EDúODPÕúWÕU��%X�oDOÕúPDODU�oHUoHYHVLQGH������\ÕOÕQGD�ELODQoR�GÕúÕ��U�QOHULQ�VXQXPXQX�LoHUHQ�����QROX�)LQDQVDO�0XKDVHEH�6WDQGDUGÕ�)06� �P@ � � YH������\ÕOÕQGD�EX�VXQXP�WHNQLNOHULQH� GDKD� NHVLQ� VWDQGDUWODU� JHWLUHQ� )06� ���� QROX� VWDQGDUWODUÕQÕ�\D\ÕPODPÕúWÕU� �&KRUDIDV� YH� 6WHLQPDQQ�� ������ V������� 6WDQGDUWODU�LQFHOHQGL÷LQGH� )06� ���¶LQ� NUHGL� ULVNLQH�� )06� ���¶QLQ� LVH� SL\DVD� ULVNLQH�RGDNODQGÕ÷Õ� J|U�OPHNWHGLU�� )06� ���¶LQ� \D\ÕPODQPDVÕQÕQ� DUGÕQGDQ� JHOHQ�\RUXPODU� oHUoHYHVLQGH� ����� \ÕOÕQGD� ³)LQDQVDO� hU�QOHULQ� .D\GHGLOPHVL� YH�gOo�OPHVL´�DGÕ�DOWÕQGD�ELU�\|QHUJH�\D\ÕPODQPÕú�YH�EX�\|QHUJH�LOH�ELODQoR�GÕúÕ�ILQDQVDO��U�QOHUL�GH�LoHULU�úHNLOGH�ILQDQVDO��U�QOHULQ�ND\GD�DOÕQPDVÕ��|Oo�OPHVL��GH÷HUOHPHVL��YH�ND\ÕWWDQ�oÕNDUÕOPDVÕ�\|QWHPOHUL�DoÕNODQPÕúWÕU���

)06� ��� IXWXUHV� V|]OHúPHOHUL� LoLQ� PXKDVHEH� VWDQGDUWODUÕQÕ�LoHUPHNWHGLU�� 6WDQGDUW�� LúOHWPHQLQ� ULVNWHQ� NRUXQPD�PXKDVHEHVL� NXOODQPDVÕ�LoLQ�� ULVNWHQ� NRUXQPDN� LVWHQHQ� LúOHPLQ� LúOHWPH\L� ULVNH� PDUX]� EÕUDNPDVÕQÕ��DPDFÕQ� � EX� ULVNL� D]DOWPDN� ROPDVÕQÕ� YH� D\UÕFD� ULVNWHQ� NRUXQDQ� YDUOÕN� \D� GD���������������������������������������������R !L�� � �� �"a` ���� ��"R +-Y-��� �.Z�.��)U7 ����� �"�_-�Z��� � ��$��F��0� ��� '�X�� ���Z�\ Y-U7_���X ^R A#U7 ����� �"W������������ ��$�,�� ����.�� ���)[����� �\ U���,F[ ^R C-U7 ����� �"W������������ ��$�,�� ����.�� �\ U���, ^

� ��

\�N�PO�O�NOH� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕ� DUDVÕQGD� ELU� LOLúNL� ROPDVÕQÕ� JHUHNOL�NÕOPÕúWÕU��*�QJ|U��������V�������%X�úDUWODU�WDúÕQPÕ\RUVD�LúOHPOHU�VSHN�ODV\RQ�DPDoOÕ� RODUDN� GH÷HUOHQGLULOHFHNWLU�� )06� ��¶GHQ� VRQUD� � ����� \ÕOÕQGD�\D\ÕPODQDQ� )06� ���� ³7�UHY� hU�QOHULQ� 0XKDVHEHOHúWLULOPHVL� YH� 5LVNWHQ�.RUXQPD�øúOHPOHUL´�DGÕ�DOWÕQGD�W�UHY��U�QOHULQ�YH�ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPOHULQLQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQH� YH� VXQXPXQD� \|QHOLN� VWDQGDUGÕ� oÕNDUPÕúWÕU�� %X�VWDQGDUW�� úLUNHWOHULQ� W�UHY� �U�QOHUL�� YDUOÕN� \D� GD� \�N�PO�O�N� RODUDN� UD\Lo�GH÷HUOHUL\OH�ND\GHWPHOHULQL�|QJ|UPHNWHGLU���%X�oHUoHYHGH��LúOHWPHOHULQ�W�UHY��U�Q�WXWPDGDNL�\D�GD�oÕNDUPDGDNL�DPDFÕQÕQ�QH�ROGX÷XQX��KDQJL�ULVNOHUH�NDUúÕ�NRUXQGX÷XQX� GD� EHOLUWHUHN� ULVN� \|QHWLP� SROLWLNDODUÕQÕ� DoÕNODPDODUÕ�JHUHNPHNWHGLU��øúOHWPHOHU�E|\OHOLNOH�HWNLQ�ROPD\DQ�ULVNWHQ�NRUXQPDODUÕQÕQ�GD�GHWD\OÕ� DUDúWÕUPDVÕQÕ� \DSPDN� GXUXPXQGD� EÕUDNÕOPÕúODUGÕU� �+ZDQJ�� �������5LVNWHQ�NRUXQPD�DUDoODUÕ�RODUDN�EHOLUWLOPH\HQ� W�UHY��U�QOHU� LoLQ� LVH�EX�W�UHY��U�QOHULQ�DPDoODUÕQÕQ�EHOLUWLOGL÷L�ELU�DoÕNODPD�LVWHQPHNWHGLU���

øQJLOL]� 0XKDVHEH� 6WDQGDUWODUÕ� .XUXOX� ����� \ÕOÕQGD� oÕNDUÕODQ� W�UHY��U�QOHU� LOH� GL÷HU� ILQDQVDO� DUDoODUÕQ� VXQXPXQD� LOLúNLQ� ��� QXPDUDOÕ� � ILQDQVDO�UDSRUODPD� VWDQGDUGÕQGD� úLUNHWOHULQ� NDUúÕ� NDUúÕ\D� ROGXNODUÕ� ULVNOHU� KDNNÕQGD�GHWD\OÕ� ELOJL� YHUPHOHULQL� YH� EX� ULVNOHUH� NDUúÕ� QDVÕO� |QOHPOHU� DOGÕNODUÕQÕ� GD�DoÕNODPDODUÕQÕ� |QJ|UPHNWHGLU� �%DVOH� &RPPLWWHH�� ������ V����� $oÕNODQPDVÕ�JHUHNOL� ELOJLOHULQ� EDúÕQGD� LVH� IDL]� ULVNL�� SDUD� ELULPL�� OLNLGLWH� YH� YDGH� LOH� UD\Lo�GH÷HUOHUH� LOLúNLQ�ELOJLOHU�YH� ULVNWHQ�NRUXQPD�PXKDVHEHVL�NXOODQÕPÕQÕQ�HWNLOHUL�JHOPHNWHGLU���

�����)LQDQVDO�7�UHY�hU�QOHULQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL�

�������)LQDQVDO�7�UHY�hU�QOHULQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVLQGH�*HQHO�(VDVODU�

0XKDVHEH� X\JXODPDVÕQÕQ� KHGHIL�� PXKDVHEHOHúWLULOHQ� LúOHPLQ��HNRQRPLN�HWNLOHULQL�YH�LúOHPLQ�DPDFÕQÕ�P�PN�Q�ROGX÷X�NDGDU�DoÕN�ELU�ELoLPGH�\DQVÕWPDN� ROPDOÕGÕU�� '|YL]� NXUODUÕQGDNL� YH� IDL]� RUDQODUÕQGDNL� GH÷LúPHOHU�QHGHQL\OH�RUWD\D�oÕNDQ�G|YL]�YH�IDL]�ULVN�DODQODUÕQÕQ�ULVNWHQ�NRUXQDELOPHVL�LoLQ�ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDoODUÕ� NXOODQÕODUDN� PXKDVHEH� ]DUDUÕ� YH� HNRQRPLN� ]DUDU��D]DOWÕODELOLU�\D�GD�\RN�HGLOHELOLU��gQFH��������V������

� ��

%LODQoR� GÕúÕ� DUDoODU� RODQ� W�UHY� �U�QOHULQ� ND\GHGLOPHOHUL�� EXQODUD�LOLúNLQ�NkU�]DUDUODUÕQ�KHVDSODQÕúÕ�YH�ND\ÕWODUD�JHoLULOPHVL�� ILQDQVDO� WDEOR�YH\D�UDSRUODUGD� J|VWHULOLú� úHNOL� YH� LúOHPOHULQ� ND\ÕWWDQ� oÕNDUÕOPDVÕQD� LOLúNLQ�PXKDVHEH� LúOHPOHUL�|QHP� WDúÕU��d�QN�� LúOHWPHQLQ�NDUúÕ�NDUúÕ\D�NDOGÕ÷Õ� ULVN��ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDoODUÕ\OD�JHUoHNWH�D]DOWÕOPÕú�ROVD�ELOH�EX�GXUXP�PXKDVHEH�ND\ÕWODUÕQD� X\JXQ� ELU� úHNLOGH� \DQVÕWÕODPD]VD� ULVNWHQ� NRUXQPDQÕQ� EHNOHQHQ�HWNLOHUL� ILQDQVDO� WDEORODUD� \DQVÕWÕODPD\DFDNWÕU�� 5LVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPOHUL\OH�LOJLOL� EX� W�U� VRUXQODUÕQ� RUWDGDQ� NDOGÕUÕODELOPHVL� LoLQ� ULVNWHQ� NRUXQPD�PXKDVHEHVL�JHOLúWLULOPLúWLU��gQFH��������V�������

5LVNWHQ� NRUXQPD� PXKDVHEHVLQLQ� WDQÕPÕ� NRQXVXQGD� NHVLQ� LIDGHOHU�ROPDPDNOD� EHUDEHU� DNOD� JHOHQ� LON� úH\�� EXQXQ� ³ULVN� D]DOWÕFÕ� IDDOL\HWOHULQ�QLWHOL÷LQH� X\JXQ� PXKDVHEHOHúWLUPH� \|QWHPL´� ROGX÷XGXU�� *HQLú� DQODPÕ\OD�ULVNWHQ�NRUXQPD�PXKDVHEHVL�³ULVNWHQ�NRUXQPDQÕQ�KHU�LNL�XQVXUXQX�LoHUHQ�YH�ULVNWHQ� NRUXQPD� IDDOL\HWOHULQLQ� VRQXoODUÕ\OD� LOJLOHQPHN��]HUH�G�]HQOHQHQ�ELU�PXKDVHEH� \|QWHPLGLU´�� 5LVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPOHUL� ROGX÷X� KDOGH� EX� \|QWHP�X\JXODQPD]VD�� ULVNWHQ� NRUXQDQ� NDOHPOHU� JHQHOOLNOH� WDULKL� PDOL\HWOHUL\OH�GH÷HUOHQGLULOLUNHQ�� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDoODUÕ� SL\DVD� IL\DWÕ\OD� GH÷HUOHQGLULOLU��5LVNWHQ� NRUXQPDQÕQ� XQVXUODUÕQÕQ� KHU� LNLVL� GH� WDULKL� PDOL\HW� ED]ÕQGD�GH÷HUOHQGLULOVH� ELOH�� ]DPDQ� ND\PDVÕ� QHGHQL\OH� NkU� YH\D� ]DUDUODUGDQ� ELUL�GL÷HULQGHQ� |QFH� VRQXo� KHVDSODUÕQD� DOÕQDELOLU�� %|\OHFH� ULVNWHQ� NRUXQDQ�NDOHPOHUGH� YH� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDoODUÕQGD� RUWD\D� oÕNDQ� VRQXoODUÕQ� D\QÕ�G|QHPGH�NDUúÕODúWÕUÕOPDVÕ�RODQD÷Õ�ND\EROXU��*�QG�]��YH�7XWDO���������V�������

gUQH÷LQ��L�� *HUoHNOHúPHVL� NHVLQ� ELU� WDDKK�G�Q� QDNLW� DNÕP� ULVNLQGHQ�

NRUXQPDVÕ�DPDFÕ\OD�\DSÕODQ�LúOHPGH��ULVNWHQ�NRUX\DQ�DUDoODUGD�RUWD\D� oÕNDFDN� ND]DQo� YH� ND\ÕSODU� ULVNWHQ� NRUXQDQ� NDOHPGHQ�|QFH� ND\ÕWODUD� DOÕQPÕú� RODFDN� YH� KHQ�]� RUWDGD� LúOHP�ROPDGÕ÷ÕQGDQ� GD� EXQODUÕ� GHQJHOH\HFHN� ND]DQo� YH� ND\ÕSODU�ILQDQVDO�WDEORODUD�\DQVÕWÕOPDPÕú�RODFDNWÕU��6HOYL��������V�������

LL�� .D\ÕWOÕ� ELU� YDUOÕN� \D� GD� \�N�PO�O�÷�Q� UD\Lo� GH÷HULQGHNL�GH÷LúPHOHUH� NDUúÕ� \DSÕODQ� ULVNWHQ� NRUXQPDODUGD� LVH�� ULVNWHQ�NRUX\DQ� DUDFÕQ� YDGHVL�� ULVNWHQ� NRUXQDQ� NDOHPLQ� YDGHVLQGHQ�|QFH�VRQD�HUHELOLU��6HOYL��������V������

� ��

%X� QHGHQOHUOH� ULVNWHQ� NRUXQPD� PXKDVHEHVL�� ULVNWHQ� NRUXQPDQÕQ�XQVXUODUÕ� DUDVÕQGDNL� |OoPH� ED]ÕQGDNL� IDUNOÕOÕNODUÕ� X]DNODúWÕUPD\D� oDOÕúDQ� ELU�\DNODúÕPD�GD\DQÕU��*�QG�]��YH�7XWDO���������V�������

5LVNWHQ� NRUXQPD� DPDoOÕ� W�UHY� �U�QOHULQ� PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQGHNL�VRUXQODUÕQ�RUWDGDQ�NDOGÕUÕOPDVÕ�DPDFÕ\OD�LNL�WHPHO�PXKDVHEH�\DNODúÕPÕ�RUWD\D�oÕNPÕúWÕU�� (UWHOHQPLú� 5LVNWHQ� � .RUXQPD� øúOHPOHUL� 0XKDVHEHVL� YH� 3L\DVD�'H÷HUL�LOH�5LVNWHQ�.RUXQPD�øúOHPOHUL�0XKDVHEHVL��

(UWHOHQPLú�5LVNWHQ�.RUXQPD�øúOHPOHUL�0XKDVHEHVL��%X� \DNODúÕPGD� ULVNWHQ� NRUXQPD�DUDoODUÕQGD�JHUoHNOHúHQ� NkU� \D�GD�

]DUDUÕQ�ND\ÕWODUD�DOÕQPDVÕ��ULVNWHQ�NRUXQDQ�NDOHP�ND\ÕWODUGDQ�oÕNDUÕODQD�NDGDU�HUWHOHQPHNWH� YH� ULVNWHQ� NRUXQDQ� NDOHP� � ND\ÕWODUGDQ� oÕNWÕ÷ÕQGD� KHP� EX�NDOHPGHQ� KHP� GH� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕQGDQ� GR÷DQ� NkU� YH� ]DUDUODU�ND\GHGLOHUHN� JHOLU� WDEORVXQGD� HúOHúWLULOPHVL� VD÷ODQPDNWDGÕU�� $QFDN�JHUoHNOHúPLú� NkU� YH� ]DUDUÕQ� ND\ÕWODUD� JHoLULOPHPHVL� G|QHPVHOOLN� NDYUDPÕQD�X\JXQ�G�úPHPHNWHGLU��6HOYL��������V�������

3L\DVD�'H÷HUL\OH�5LVNWHQ�.RUXQPD�øúOHPOHUL�0XKDVHEHVL��%X� \DNODúÕP� HUWHOHQPLú� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPOHUL� PXKDVHEHVLQH�

DOWHUQDWLI� RODUDN� RUWD\D� oÕNPÕúWÕU�� 5LVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕ� SL\DVD� GH÷HUL\OH�GH÷HUOHQGL÷LQGHQ�� WDULKL� PDOL\HWOH� GH÷HUOHQPLú� RODQ� ULVNWHQ� NRUXQDQ� NDOHPL�SL\DVD� IL\DWÕQD�oHYLULU��%|\OHOLNOH�KHU� LNL�XQVXUGD�ROXúDQ�NkU�YH�]DUDU�Hú�DQOÕ�RODUDN�FDUL�G|QHPLQ��VRQXo�KHVDSODUÕQD�\DQVÕWÕOÕU��%X�\DNODúÕPGDNL�HQ�E�\�N�VRUXQ�ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕQÕQ�HOGH�HGLOGL÷L�VÕUDGD�ULVNWHQ�NRUXQDQ�NDOHPLQ�PDOL\HW� YH� SL\DVD� GH÷HUL� DUDVÕQGDNL� IDUNÕQ� QDVÕO� PXKDVHEHOHúWLULOHFH÷L�NRQXVXGXU��%X� IDUNÕQ� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH�JLULOGL÷L� WDULKWH�ND\GHGLOPHVL�|QJ|U�OP�úW�U�� %X� \DNODúÕP�� X\JXODQDELOLUOL÷LQLQ� NROD\� ROPDVÕ� YH� JHUoHN�ILQDQVDO� GXUXPX� \DQVÕWPDVÕ� DoÕVÕQGDQ� WHUFLK� HGLOPLúWLU�� $QFDN� EX� \DNODúÕP�VDGHFH�PHYFXW�YDUOÕN�YH�\�N�PO�O�NOHULQ�ULVNWHQ�NRUXQPDVÕQGD�NXOODQÕODELOLU��LOHUL\H� G|Q�N� NHVLQ� WDDKK�WOHULQ� ULVNWHQ� NRUXQPDVÕQGD� EX� LúOHPOHULQ�JHUoHNOHúPHPLú� ROPDVÕ� QHGHQL\OH� EX� \|QWHPLQ� X\JXODQPDVÕ� P�PN�Q�ROPD\DFDNWÕU��6HOYL��������V��������

5LVNWHQ� NRUXQPD� � PXKDVHEHVLQLQ� HQ� WHPHO� SUREOHPL�� ULVNWHQ�NRUXQPD�IDDOL\HWOHULQH�DLW�|]HO�ELU�PXKDVHEHOHúWLUPH�\DNODúÕPÕQÕQ�X\JXODQÕS�

� ��

X\JXODQPD\DFD÷ÕGÕU�� �8\JXODPD�VRUXQODUÕQÕQ�EDúÕQGD� LVH�EX� LNL� \|QWHPGHQ�KDQJLVLQLQ�X\JXODQDFD÷Õ�YH�ULVNWHQ�NRUXQPD�PXKDVHEHVLQLQ�X\JXODQPDVÕQGD�ULVNWHQ�NRUXQPD�QLWHOLNOHULQH�VDKLS�ELU�LúOHPLQ�WDQÕPODQPDVÕ�JHOPHNWHGLU����

806���¶GD�KHU� LNL� \|QWHPGHQ�GH�EDKVHGLOPHPLúWLU�� øON�ND\GD�DOPD�\|QWHPL� ������� SDUDJUDIODUGD�� NkU� ]DUDU� HWNLOHUL� LVH� KDQJL� ULVNWHQ�NRUXQXOGX÷XQD� ED÷OÕ� RODUDN� ��������� SDUDJUDIODUGD� EHOLUWLOPLúWLU�� %XQD� J|UH�³ELU� LúOHWPH��ELU� ILQDQVDO�YDUOÕN�YH�\�N�PO�O�÷��DQFDN�YH�VDGHFH�EX�ILQDQVDO�YDUOÕN� YH� \�N�PO�O�NWHQ� GR÷DQ� KDN� YH� \�N�PO�O�NOHUH� WDUDI� ROGX÷XQGD�ELODQoRVXQGD�J|VWHUPHN�]RUXQGDGÕU´��%XQXQ�VRQXFX�RODUDN�W�UHY��U�QOHUGHQ�GR÷DQ� W�P� KDN� YH� \�N�PO�O�NOHU� W�UHYLQ� UD\Lo� GH÷HUL� �YDUVD\ÕPVDO� WXWDUÕ�GH÷LO����]HULQGHQ�ELODQoRGD�\HU�DOÕU��0HYFXW�PXKDVHEH�X\JXODPDODUÕQGD�PDO�YH� KL]PHWOHULQ� NHVLQ� DOÕP� \D� GD� VDWÕP� WDDKK�G�QGHQ� GR÷DQ� WHVOLP� DOPD��WHVOLP� HWPH� KDN� YH� \�N�PO�O�÷�� GR÷XQFD\D� NDGDU� ELODQoR\D�\DQVÕWÕOPDPDNWDGÕU��gUQHN�YHUPHN�JHUHNLUVH��ELU�LúOHWPH�EDúND�ELU�LúOHWPHGHQ�VLSDULú� DOGÕ÷Õ� ]DPDQ� R� PDO� YH\D� KL]PHWOHU� WHVOLP� HGLOPHGHQ� ELU� NÕ\PHW�KDUHNHWL�GR÷PDPDNWD��VLSDULúL�YHUHQ�WDUDI�GD�PDOL�WDEORODUÕQGD�ELU�\�N�PO�O�N�ND\GHWPHPHNWHGLU�� $QFDN� EX� GXUXPXQ� DNVLQH� ELU� IRUZDUG� V|]OHúPHVL� DVÕO�DOÕP� VDWÕPÕQ� \DSÕODFD÷Õ� YDGH\L� EHNOHPHNVL]LQ�� WDDKK�G�Q� YHULOGL÷L� WDULKWH�YDUOÕN� YH\D� \�N�PO�O�N� RODUDN� ND\GD� DOÕQÕU�� %LU� LúOHWPH� IRUZDUG� V|]OHúPHVL�\DSWÕ÷ÕQGD�� EX� V|]OHúPHGHQ� GR÷DQ� KDN� YH� \�N�PO�O�NOHULQ� UD\Lo� GH÷HUOHUL�HúLW� YH� GROD\ÕVÕ\OD� IRUZDUGÕQ� QHW� UD\Lo� GH÷HUL� GH� VÕIÕUD� HúLW� ROGX÷XQGDQ��VDGHFH�KDN�YH�\�N�PO�O�NOHULQ�QHW�UD\Lo�GH÷HULQL�DNWLI�YH�SDVLIOHULQH�\DQVÕWÕU��%|\OH�ELU� IRUZDUG�V|]OHúPHVL�KHU�QH�NDGDU�QHW�GH÷HUL�R�G|QHP� LoLQ�VÕIÕU�GD�ROVD� KHU� LNL� WDUDI� DoÕVÕQGDQ� GD� LON� ND\GD� DOPD� SUHQVLSOHULQH� X\PDNWDGÕU��)RUZDUG�V|]OHúPHVLQLQ�UD\Lo�GH÷HUL�JHOHFHNWH�]DPDQ�GH÷HUL�YH�DOW�GH÷LúNHQL�ROXúWXUDQ�DUDo�YH\D�HPWLDQÕQ�GH÷HULQL�GH�LoHUHQ�SHN�oRN�IDNW|UH�ED÷OÕ�RODUDN�ELU� YDUOÕN� \D�GD�\�N�PO�O�N�ROXúWXUDELOLU��)LQDQVDO�RSVL\RQODU��RSVL\RQX�DODQ�YH� VDWDQ� WDUDIÕQ� V|]OHúPH\H� WDUDI� ROGXNODUÕ� WDULKWH� YDUOÕN� YH\D� \�N�PO�O�N�RODUDN� ELODQoR\D� \DQVÕWÕOPDOÕGÕU�� *HOHFHNWH� \DSÕOPDVÕ� SODQODQDQ� LúOHPOHULQ��JHUoHNOHúPHVL� QH� NDGDU� PXKWHPHO� ROXUVD� ROVXQ� LúOHWPH� PDOL� UDSRUODPD�G|QHPLQGH� ELU� V|]OHúPH\H� WDUDI� ROPDGÕ÷ÕQGDQ� YH� LúOHWPHQLQ� R� G|QHP�LWLEDUÕ\OD� KHUKDQJL� ELU� \�N�PO�O�N� YH\D� WDKVLODW� KDNNÕ� EXOXQPDGÕ÷ÕQGDQ�ELODQoR\D�ND\GHGLOPHPHVL�JHUHNPHNWHGLU���

� ��

806����ILQDQVDO�DNWLIOHULQ�DOÕP�YH�VDWÕPÕQGD�����YH�����SDUDJUDIODUGD�EHOLUWLOHQ� LúOHP� WDULKLQGH� PXKDVHEHOHúWLUPH� \D� GD� LúOHP� JHUoHNOHúPH�WDULKLQGH� PXKDVHEHOHúWLUPH� \|QWHPOHULQGHQ� ELU� WDQHVLQLQ� NXOODQÕOPDVÕQÕ�|QJ|UPHNWHGLU��

øúOHP� WDULKL�� LúOHWPHQLQ� KHUKDQJL� ELU� YDUOÕ÷Õ� DOPD\Õ� \D� GD� VDWPD\Õ�WDDKK�W� HWWL÷L� WDULK� RODUDN� WDQÕPODQPÕúWÕU�� øúOHP� WDULKLQGH�PXKDVHEHOHúWLUPH�LVH���

D�� $OÕQDFDN� YDUOÕ÷ÕQ� ND\ÕWODUD� DOÕQPDVÕ�� ROXúDQ� ERUFXQ� ELODQoR\D�WDúÕQPDVÕQÕQ���

E�� 6DWÕODFDN� YDUOÕ÷ÕQ� ND\ÕWODUGDQ� oÕNDUÕOÕS�� ROXúDQ� DODFD÷ÕQ�ELODQoR\D�WDúÕQPDVÕQÕQ��

LúOHP�WDULKLQGH�\DSÕOPDVÕQÕ�|QJ|U�U��*HQHOOLNOH�LúOHP�JHUoHNOHúPH�WDULKLQGHQ�|QFH�IDL]�WDKDNNXN�HWWLULOPHPHNWHGLU��

øúOHP� JHUoHNOHúPH� WDULKL�� LOJLOL� YDUOÕ÷ÕQ� GHYUHGLOGL÷L� WDULKWLU�� øúOHP�JHUoHNOHúPH�WDULKLQGH�PXKDVHEHOHúWLUPH��

D�� $OÕQDQ� YDUOÕ÷ÕQ�� DODQ� LúOHWPH� WDUDIÕQGDQ� GHYUDOÕQGÕ÷Õ� J�QGH�ND\ÕWODUD�DOÕQPDVÕ���

E�� 6DWÕODQ� YDUOÕ÷ÕQ� VDWDQ� LúOHWPH� WDUDIÕQGDQ� GHYUHGLOGL÷L� J�QGH�ND\ÕWODUGDQ�oÕNDUÕOPDVÕ�

DQODPÕQGDGÕU�� 6WDQGDUW�� LúOHP� JHUoHNOHúPH� WDULKLQGH� PXKDVHEHOHúWLUPH�\|QWHPL�NXOODQDQ�LúOHWPHQLQ��LúOHP�WDULKL�LOH�LúOHP�JHUoHNOHúPH�WDULKL�DUDVÕQGD�JHUoHNOHúHQ�UD\Lo�GH÷HU�IDUNÕQÕ�VWDQGDUGÕQ������SDUDJUDIÕQGD�EHOLUWLOHQ�úHNLOGH�ND\ÕWODUGD� EXOXQDQ� YDUOÕNODUÕQ� UD\Lo� GH÷HU� IDUNÕ� LOH� D\QÕ� úHNLOGH�PXKDVHEHOHúWLUHFH÷LQL�EHOLUWPLúWLU��%XQD�J|UH�UD\Lo�GH÷HU�GH÷LúLPL��PDOL\HW�\D�GD� LVNRQWR� HGLOPLú�PDOL\HW� GH÷HUL� LOH� GH÷HUOHQHQ� YDUOÕNODU� LoLQ� ND\GHGLOPH]��DOÕP�VDWÕP�DPDoOÕ�YDUOÕNODU� LoLQ�QHW�NkU�]DUDUGD��VDWÕOPD\D�KD]ÕU�YDUOÕNODU�LoLQ�QHW� NkU� ]DUDUGD� YH\D� |]ND\QDNODUGD� ND\GHGLOLU�� %XQX� VWDQGDUGÕQ� LOJLOL�PDGGHOHUL��]HULQGHQ�ELUD]�GDKD�GHWD\ODQGÕUDFDN�ROXUVDN�������SDUDJUDI��LúOHP�JHUoHNOHúPH� WDULKLQGH�PXKDVHEHOHúWLUPH�SUHQVLELQL�EHQLPVH\HQ� LúOHWPHQLQ��HOGH� HWPH� PDOL\HWL� �]HULQGHQ� YH\D� LVNRQWR� HGLOPLú� GH÷HU� �]HULQGHQ�ND\GHGLOHQ� ILQDQVDO� YDUOÕNODU� LoLQ�� LúOHP� WDULKL� LOH� |GHPH� WDULKL� DUDVÕQGDNL�G|QHPGH�UD\Lo�GH÷HUGH�PH\GDQD�JHOHQ�GH÷LúLNOLNOHUL��GH÷HU�D]DOÕúÕQD� LOLúNLQ�]DUDUODU� KDULo� ROPDN� � �]HUH�� GLNNDWH� DOPD\DFD÷ÕQÕ� EHOLUWPLúWLU�� � $QFDN�

� ��

VWDQGDUW�� UD\Lo� GH÷HUH� J|UH� GH÷HUOHQHQ� YDUOÕNODU� LoLQ� �DOÕP� VDWÕP� DPDoOÕ�ILQDQVDO� YDUOÕNODU� YH� VDWÕOPD\D� KD]ÕU� ILQDQVDO� YDUOÕNODU� LoLQ�� � UD\Lo� GH÷HUGHNL�GH÷LúLNOL÷LQ� VRQXo� KHVDSODUÕQGD� YH\D� |]ND\QDNODU� LoLQGH� J|VWHULOPHVL�JHUHNWL÷LQL�EHOLUWPLúWLU���

+HUKDQJL� ELU� ULVNWHQ� NRUXQPD� LOLúNLVLQH� NRQX� HGLOHQ� NDOHP� LOH� ELU�ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕ�DUDVÕQGD��ULVNWHQ�NRUXQPD�LOLúNLVL�PHYFXWVD��ULVNLQ�UD\Lo�GH÷HU� ULVNL� \D� GD� QDNLW� DNÕP� ULVNL� ROXúXQD� ED÷OÕ� RODUDN� PXKDVHEHOHúWLUPH�\|QWHPOHUL� IDUNOÕOÕN� J|VWHUPHNWHGLU��%X� oHUoHYHGH������ SDUDJUDI� UD\Lo�GH÷HU�ULVNLQGHQ� NRUXQPD� LúOHPOHULQLQ� PXKDVHEHOHúWLULOPH� LONHOHULQL� úX� úHNLOGH�EHOLUWPLúWLU��

D�� 5LVNWHQ� NRUXQPD�DUDFÕQÕQ� UD\Lo�GH÷HUH�J|UH�GH÷HUOHPHVLQGHQ�GR÷DQ�NkU�\D�GD�]DUDU�ROXúWX÷X�DQGD�NkU�]DUDUD�ND\GHGLOLU��

E�� 5LVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH�NRQX�HGLOHQ�NDOHPGH�LúOHPLQ�NRQXVX�RODQ�ULVNH� LOLúNLQ�RODUDN�RUWD\D�oÕNDQ� �NkU�\D�GD�]DUDU�ROXúWX÷X�DQGD�NkU�]DUDU�KHVDEÕ�NDUúÕOÕ÷ÕQGD�EX�NDOHPLQ�GHIWHU�GH÷HULQH�\DQVÕWÕOÕU�� %X� úDUW�� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� NRQX� RODQ� NDOHP�LoLQ�� LúOHWPHQLQ� EX� LúOHPLQ� GÕúÕQGD� UD\Lo� GH÷HU� GH÷LúLNOLNOHULQL�|]ND\QDNODU�DOWÕQGD�WDNLS�HWPH�\|QWHPLQL�VHoPLú�ROPDVÕ�\D�GD�PDOL\HW� GH÷HUL� �]HULQGHQ� \DQVÕWÕ\RU� ROPDVÕ� GXUXPXQGD� GD�JHoHUOLGLU��

�6WDQGDUW�� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕQÕQ� VDWÕOPDVÕ�� V�UHVLQLQ� GROPDVÕ�� VRQD�HUGLULOPHVL�\D�GD�JHUoHNOHúPHVL�GXUXPXQGD�YH\D�ULVNWHQ�NRUXQPD� LúOHPLQLQ�ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPOHUL�PXKDVHEHVL� K�N�POHULQH� X\JXQ� ROPDNWDQ� oÕNPÕú�ROPDVÕ� GXUXPXQGD� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPOHUL� PXKDVHEHVL� K�N�POHULQLQ�X\JXODQPD\DFD÷ÕQÕ�EHOLUWPLúWLU���

6WDQGDUW�������SDUDJUDI��EXQX�ELU�|UQHNOH�DoÕNODPÕúWÕU���g51(.��%LULQFL�\ÕOGD�\DWÕUÕPFÕ�����ELULPOLN�ELU�ERUoODQPD�DUDFÕ�DOPÕú�YH�EXQX�VDWÕOPD\D�KD]ÕU�YDUOÕN�RODUDN�VÕQÕIODQGÕUPÕúWÕU��%LULQFL�\ÕOÕQ�VRQXQGD�EX�DUDFÕQ�UD\Lo� GH÷HUL� ���� ROPXúWXU�� %X� GXUXPGD� ��� ELULP� |]ND\QDNODU� E|O�P�QGH��\DWÕUÕPFÕQÕQ� EX� \|QWHPL� VHoWL÷L� YDUVD\ÕPÕ\OD�� PXKDVHEHOHúWLULOPLú� YH�ERUoODQPD� DUDFÕQÕQ� ELODQoRGDNL� GH÷HUL� ���� ELULPH� \�NVHOPLúWLU�� %X� ����ELULPOLN�GH÷HUL�NRUXPDN�LoLQ�\DWÕUÕPFÕ�ELU�W�UHY��U�Q��LOH�EX�ERUoODQPD�DUDFÕQÕ�

� ��

ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH�NRQX�HWPLúWLU��øNLQFL�\ÕOÕQ�VRQXQGD�W�UHY��U�Q�QGH���ELULPOLN� NkU� ROXúPXú�� DQFDN� ERUoODQPD� DUDFÕQÕQ� UD\Lo� GH÷HUL� D\QÕ� PLNWDUGD�D]DOPÕúWÕU��� %RUo� $ODFDN����\ÕOGD�\DWÕUÕPFÕQÕQ�PXKDVHEH�ND\ÕWODUÕ���%RUoODQPD�DUDFÕQÕQ�DOÕPÕQÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVL��%RUoODQPD�DUDFÕQD�\DSÕODQ�\DWÕUÕP� ����� .DVD� � �����%RUoODQPD�DUDFÕQÕQ�UD\Lo�GH÷HULQGHNL�DUWÕúÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVL��%RUoODQPD�DUDFÕQD�\DSÕODQ�\DWÕUÕP� ���� 5D\Lo�GH÷HUGHNL�DUWÕú�|]ND\QDNODU�LoLQGH�� � ������\ÕOGD�\DWÕUÕPFÕQÕQ�PXKDVHEH�ND\ÕWODUÕ���7�UHY��U�Q�Q�Q�UD\Lo�GH÷HULQGHNL�DUWÕúÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVL��7�UHY�9DUOÕ÷Õ�� ��� .kU� � ���%RUoODQPD�DUDFÕQÕQ�UD\Lo�GH÷HULQGHNL�D]DOÕúÕQÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVL��=DUDU� ��� %RUoODQPD�DUDFÕQD�\DSÕODQ�\DWÕUÕP� � ��

øNLQFL�\ÕOÕQ�VRQXQGD��ERUoODQPD�DUDFÕQÕQ�GHIWHU�GH÷HUL������ �����YH�W�UHY��U�Q�Q�GH÷HUL���ELULP�RODUDN�J|U�QHFHNWLU��%RUoODQPD�DUDFÕQD�\DSÕODQ�\DWÕUÕPÕQ�GH÷HULQGH�PH\GDQD�JHOHQ����ELULPOLN�DUWÕú��ERUoODQPD�DUDFÕ�VDWÕODQD�NDGDU� |]ND\QDNODUGD� GH÷HUOHPH� ROXPOX� IDUNÕ� RODUDN� WXWXODFDN� YH�NHVLQOHúWL÷LQGH� NkUODUÕQ� DUDVÕQD� NDWÕODFDNWÕU�� ��� \ÕOGDNL� W�UHY� YDUOÕ÷ÕQ� GH÷HU�DUWÕúÕ� LOH� ERUoODQPD�DUDFÕQD� \DSÕODQ� \DWÕUÕPÕQ�GH÷HU� ND\EHWPHVLQLQ� \DUDWWÕ÷Õ�JHOLU�YH�JLGHUOHU�JHOLU�WDEORVXQGD�HúOHúHFHNWLU��%RUoODQPD�DUDFÕQÕQ�GH÷HULQGH���� \ÕOGD�PH\GDQD�JHOHQ�D]DOÕúÕQ�SDVLIWH�PHYFXW����\ÕOGD�RUWD\D�oÕNDQ�GH÷HU�DUWÕúÕQGDQ�LQGLUPHPHN�VXUHWL\OH�����\ÕOGDNL�NDUúÕOÕNOÕ�LúOHPOHULQ�JHOLU�WDEORVXQD�\DQVÕPDVÕ�VD÷ODQDFDNWÕU��5LVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQH�NRQX�HGLOHQ�IDL]�WDúÕ\DQ�ILQDQVDO� DUDFÕQ� UD\Lo� GH÷HULQGH� PH\GDQD� JHOHQ� DUWÕúÕQ� IDL]H� G�úHQ� NÕVPÕ�ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQLQ� GH÷LO�� WDKVLV� HGLOHQ� IRQXQ� JHOLUL� ROGX÷XQGDQ�� EX�NÕVÕP� IDL]� JHOLUL� RODUDN� ND\GHGLOLU� YH� LWID� HGLOHUHN� NkU� ]DUDUD� \DQVÕWÕOÕU�� øWID�LúOHPL� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� NRQX� HGLOHQ� NDOHPLQ� UD\Lo� GH÷HULQGH�

� ��

NRUXQXODQ�ULVNWHQ�ND\QDNODQDQ�GH÷LúLPOHU�GXUGX÷X�DQGDQ�LWLEDUHQ�EDúODWÕOPDOÕ�YH�YDGH�V�UHVLQGH�WDPDPHQ�LWID�HGLOPHOLGLU���

1DNLW�DNÕP�ULVNLQGHQ�NRUXQPD�LúOHPOHUL��LVH���D�� (WNLQ�RODUDN�QLWHOHQGLULOHQ�ELU�ULVNWHQ�NRUXQPD�LúOHPLQGH�ULVNWHQ�

NRUXQPD� DUDFÕQGDQ� GR÷DQ� NkU� YH\D� ]DUDUODU� |]ND\QDN�E|O�P�QGH�UDSRUODQPDOÕGÕU��

E�� (WNLQ�RODUDN�QLWHOHQGLULOPH\HQ�NÕVPÕ��L�� 5LVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕ� ELU� W�UHY� �U�Q�� LVH� NkU� ]DUDUD�ND\GHGLOPHOL���LL�� 5LVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕQÕQ� ELU� W�UHY� �U�Q�� ROPDGÕ÷Õ� VÕQÕUOÕ�GXUXPODUGD� ILQDQVDO� DUDoODUÕQ� QLWHOL÷LQH� J|UH� ND\GHGLOPHOLGLU��SDUDJUDI�������

(÷HU� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� NRQX� HGLOHQ� NHVLQ� WDDKK�W� YH\D�JHUoHNOHúPHVL� EHNOHQHQ� LúOHP� ELU� YDUOÕN� \D� GD� \�N�PO�O�÷�Q� GR÷PDVÕ� LOH�VRQXoODQÕ\RUVD�� EX� GXUXPGD� YDUOÕN� \D� GD� \�N�PO�O�N� ND\GD� DOÕQÕUNHQ� �����SDUDJUDI�K�N�POHUL�X\DUÕQFD�GDKD�|QFH�|]ND\QDNODUD�GDKLO�HGLOPLú�EXOXQDQ�NkU�\D�GD�]DUDUODUÕQ�|]ND\QDNODUGDQ�oÕNDUÕOPDVÕ�YH�YDUOÕN�\D�GD�\�N�PO�O�÷�Q�LON� GH÷HUOHPHVLQGH� DOÕP� PDOL\HWL� YH\D� GHIWHU� GH÷HUL� LoLQGH� \DQVÕWÕOPDVÕ�JHUHNWL÷LQL�EHOLUWPLúWLU����

'DKD�|QFH� ULVNWHQ�NRUXQPD� LúOHPL�RODUDN�PXKDVHEHOHúWLULOHQ� LúOHP��EX�QLWHOL÷LQL�\LWLULUVH��YH\D�WDDKK�W�HGLOHQ�YH�JHUoHNOHúPHVL�EHNOHQHQ�LúOHPLQ�DUWÕN� JHUoHNOHúPH\HFH÷L� RUWD\D� oÕNPÕúVD� |]ND\QDNODU� E|O�P�QGH� \HU� DODQ�ELULNPLú��NkU�\D�GD�]DUDU�G|QHPLQ�VRQXo�KHVDSODUÕQD�DNWDUÕODFDNWÕU��

�������)RUZDUG�6|]OHúPHOHUL�)RUZDUG� V|]OHúPHOHU�� V|]OHúPH\H� NRQX� RODQ� WDUDIODUGDQ� ELULQH�

V|]OHúPH\H� NRQX� RODQ� G|YL]�� IDL]�� WLFDUL� PDO� YE�� ELU� ILQDQVDO� YDUOÕ÷Õ�V|]OHúPHGH� EHOLUOHQHQ� ELU� WDULKWH� YH� EHOLUOHQHQ� IL\DWWDQ� VDWÕQ� DOPD� YH� GL÷HU�WDUDID� GD� VDWPD� PHFEXUL\HWL� \�NOH\HQ� DQODúPDODUGÕU�� 6|]OHúPHGH��V|]OHúPH\H� NRQX� RODFDN� ILQDQVDO� YDUOÕ÷ÕQ� |]HOOLNOHUL�� WHVOLP� YH� |GHPHQLQ�\DSÕODFD÷Õ� WDULK�� WHVOLP� \HUL� YH� \|QWHPL�� PLNWDUÕ� YH� IL\DWÕ� ROPDN� �]HUH� W�P�D\UÕQWÕODU� WDUDIODU� DUDVÕQGD� \DSÕODFDN� RODQ� J|U�úPH� VRQXFXQGD� WDUDIODUÕQ�LKWL\DoODUÕQD�J|UH�VHUEHVWoH�EHOLUOHQLU��6HOYL��������V�����$OÕFÕ�EHOLUOL�ELU�LKWL\DFÕ�

� ��

NDUúÕOD\DFDN� YDUOÕN� LoLQ� V|]OHúPH� \DSPDN� LVWHU�� EX� V|]OHúPHQLQ�JHUoHNOHúHELOPHVL� LoLQ� D\QÕ� |]HOOLNOHUH� VDKLS� YH� D\QÕ� PLNWDUGD� PDO� YH\D�ILQDQVDO� DUDFÕ� WHVOLP� HWPH\H� LVWHNOL� EDúND� ELU� WDUDIÕQ� EXOXQPDVÕ� JHUHNLU��6|]OHúPH� NHQGLQH� |]J�� YH� VSHVLILNWLU� �<�No�� YH� <�FHO�� ������ V�����'ROD\ÕVÕ\OD� IRUZDUG� V|]OHúPHOHULQ� DOÕP� VDWÕPÕQÕQ� \DSÕOGÕ÷Õ� EHOLUOL� ELU� ERUVD�\RNWXU��EX�W�U�V|]OHúPHOHU�ERUVD�GÕúÕQGD�LúOHP�J|U�U��)RUZDUG�V|]OHúPHOHU�LOH�WDUDIODU� IL\DW� KDUHNHWOHULQGHQ� ND\QDNODQDQ� SL\DVD� ULVNL� YH� NDUúÕ� WDUDIÕQ�V|]OHúPH� K�N�POHULQL� \HULQH� JHWLUHPHPHVLQGHQ� ND\QDNODQDQ� NUHGL� ULVNL\OH�NDUúÕ� NDUúÕ\D� ROGXNODUÕQGDQ� ULVN�GHUHFHVL� � \�NVHN� V|]OHúPHOHUGLU� �<�No�� YH�<�FHO��������V�������

'L÷HU� W�UHY� �U�QOHU� JLEL� IRUZDUG� V|]OHúPHOHULQGH� GH� PXKDVHEH�LúOHPOHUL� LúOHWPHOHULQ� EX� V|]OHúPHOHUH� KDQJL� DPDoOD� JLUGL÷LQH� J|UH� IDUNOÕOÕN�J|VWHULU��%X�DPDoODU��6HOYL��������V������

D�� %HOLUOL� ELU� G|YL]� FLQVLQGHQ�PHYFXW� ELU� DODFDN� YH\D�ERUFD� LOLúNLQ�NXU�ULVNLQGHQ�NRUXQPDN���

E�� %HOLUOL�ELU�G|YL]�FLQVLQGHQ�NHVLQ�ELU�WDDKK�GH�LOLúNLQ�NXU�ULVNLQGHQ�NRUXQPDN��

F�� %HOLUOL�ELU�G|YL]GHNL�NXU�IDUNODUÕQGDQ�\DUDUODQDUDN�NkU�HOGH�HWPHN��VSHN�ODV\RQ���

RODUDN� VÕUDODQDELOLU�� 6SHN�ODV\RQ� DPDFÕ\OD� \DSÕODQ� IRUZDUG� LúOHPOHUL��LúOHWPHQLQ�EX� LúOHPGHQ�GROD\Õ�GXUXPXQXQ�J|VWHULOPHVL�DoÕVÕQGDQ��ELODQoR\D�SL\DVD�GH÷HUL�LOH�ND\GHGLOLU�YH�LúOHPGHQ�ND\QDNODQDQ�NkU�\D�GD�]DUDU�LOH�SULP�\D� GD� LVNRQWR� VRQXo� KHVDSODUÕQD� \DQVÕWÕOÕU� �.D\JXVX]�� ������ V������5LVNWHQ�NRUXQPD� DPDFÕ\OD� \DSÕODQ� V|]OHúPHOHUGH� LVH� JHQHO� X\JXODPD� YDGH�VRQODUÕQGD�V|]OHúPHQLQ�\DSÕOGÕ÷Õ�WDULKWH�EHOLUOHQHQ�IRUZDUG�GH÷HUL��]HULQGHQ�LúOHPLQ� JHUoHNOHúWLULOPHVL� YH� EX� V�UH� LoLQGH� JHUoHNOHúHQ� FDUL� IL\DWODUGDNL�GH÷LúLPOHULQ� GLNNDWH� DOÕQPDPDVÕ� úHNOLQGHGLU�� )RUZDUG� V|]OHúPHOHULQGH�V|]OHúPHQLQ�\DSÕOGÕ÷Õ�J�QN��FDUL�IL\DW�LOH�V|]OHúPHGH�JHoHUOL�IL\DW�DUDVÕQGDNL�IDUN� SULP� \D� GD� LVNRQWR\X� EHOLUOHU�� (÷HU� V|]OHúPHGHNL� IL\DW� FDUL� IL\DWWDQ�E�\�NVH� SULP�� N�o�NVH� LVNRQWRGDQ� EDKVHGLOLU�� 6|]OHúPHGHQ� GR÷DQ� QDNLW�DNÕúÕ� V|]OHúPHGH� EHOLUOHQHQ� IRUZDUG� IL\DW� �]HULQGHQ� YDGH� VRQXQGD�ROPDNWDGÕU��2UWD\D�oÕNDQ�ND]DQo�\D�GD�ND\ÕSODU�G|QHPLQ�VRQXo�KHVDSODUÕQD�DNWDUÕOÕU��6|]OHúPH\H�NRQX�RODQ�WDUDIODU��V|]OHúPHGH�EHOLUOHQHQ�YDUOÕ÷ÕQ�YDGH�

� ��

VRQXQGD� ROXúDQ� FDUL� IL\DWÕ� LOH� V|]OHúPH� IL\DWÕ� DUDVÕQGDNL� IDUN� NDGDU� |GHPH�YH\D�WDKVLODW�\DSDUODU��6HOYL��������V���YH������

�)RUZDUG� V|]OHúPHOHU� úDUWD�ED÷OÕ� ELU� \�N�PO�O�÷�� LIDGH�HWPHNWHGLU����6|]OHúPHQLQ� \DSÕOGÕ÷Õ� WDULKWH� KHU� LNL� WDUDI� GD� V|]OHúPH� NRúXOODUÕQÕ� \HULQH�JHWLUPHPLú� ROGX÷XQGDQ� YDGH� VRQXQD� NDGDU� LúOHWPHOHULQ� YDUOÕN� YH�\�N�PO�O�NOHULQGH� ELU� GH÷LúPH� PH\GDQD� JHOPH]�� %LU� NÕ\PHW� � KDUHNHWL�GR÷PDGÕ÷ÕQGDQ� IRUZDUG� LúOHPLQH� LOLúNLQ� JHOLúPHOHU� VD\ÕVDO� ELOJLOHU� RODUDN�QD]ÕP�KHVDSODUGD�L]OHQLU��$QFDN��IRUZDUG�V|]OHúPHOHULQ�VD÷ODGÕ÷Õ�VDWÕQ�DOPD�KDNNÕQÕQ� ELU� YDUOÕN�� EHOLUOL� ELU� EHGHO� |GHPH� \�N�PO�O�÷�Q�Q� GH�ELU� ERUo� JLEL�DOJÕODQDUDN� ELODQoR� KHVDSODUÕ� DUDVÕQGD� PXKDVHEHOHúWLULOPHVL� \ROX� GD�VHoLOHELOLU��%|\OHVL�ELU�X\JXODPD�VRQXFXQGD��V|]OHúPH�NRQXVX�DUDFÕQ�SL\DVD�GH÷HULQGHNL� GH÷LúPHOHU� GLSQRW� RODUDN� DoÕNODQPDOÕGÕU�� '|QHP� LoLQGH� RUWD\D�oÕNDQ� GH÷LúPHOHU� YDGH� VRQXQGD� ELU� ]DUDUÕQ� GR÷DFD÷ÕQÕ� J|VWHUL\RUVD� V|]�NRQXVX� ]DUDU� RODVÕOÕ÷Õ� LoLQ� ELU� NDUúÕOÕN� D\UÕOPDVÕ�� LKWL\DWOÕOÕN� NDYUDPÕQÕQ�JHUH÷LGLU��6HOYL��������V����������

806� ���� IRUZDUG� V|]OHúPHOHULQ� QHW� UD\Lo� GH÷HULQGHQ� V|]OHúPHQLQ�JHUoHNOHúWL÷L� DQGD� ELODQoR\D� \DQVÕWÕOPDVÕQÕ� |QJ|UPHNWHGLU�� 6|]OHúPHGHQ�ND\QDNODQDQ�ERUo�\D�GD�DODFDNODUGDQ�GR÷DQ�NkU�\D�GD�]DUDUODU�ELODQoR�LoLQGH��ULVNWHQ�NRUXQPD�úHNOLQH�ED÷OÕ�RODUDN�\D�GR÷UXGDQ�VRQXo�KHVDSODUÕQGD�\D�GD�|]ND\QDNODU� LoLQGH� J|VWHULOPHNWHGLU�� $QFDN�� V|]OHúPHQLQ� \DSÕOGÕ÷Õ� WDULKWH�IRUZDUG� V|]OHúPHVLQLQ� QHW� UD\Lo� GH÷HUL� VÕIÕU� RODFD÷ÕQGDQ�� IRUZDUG�V|]OHúPHOHULQ� QD]ÕP� KHVDSODUGD� L]OHQLS�� GH÷HUOHPH� IDUNODUÕ� YH� SULP� \D� GD�LVNRQWRQXQ�ELODQoR�LoLQGH�J|VWHULOPHVLQLQ�JHUoHN�ILQDQVDO�GXUXPX�\DQVÕWPDN�DoÕVÕQGDQ�IDUN�HWPH\HFH÷L�G�ú�Q�OPHNWHGLU��

%X� oDOÕúPDGD�� G|YL]� YH� IDL]� IRUZDUG� V|]OHúPHOHUL� LOH� EXQODUÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVL��]HULQGH�GXUXODFDNWÕU����

'|YL]� IRUZDUG� V|]OHúPHOHULQGH� WDUDIODU� V|]OHúPH\H� NRQX� RODQ� G|YL]�NXUXQX� V|]OHúPHQLQ� \DSÕOGÕ÷Õ� WDULKWH� EHOLUOHGLNOHUL� LoLQ� YDGH� VRQXQD� NDGDU�JHoHQ� V�UHGHNL� NXU� GH÷LúPHOHUL� V|]OHúPHGH� |QFHGHQ� EHOLUOHQHQ� NXUX�HWNLOHPHPHNWH� YH� G|YL]OHULQ� DOÕP� VDWÕP� LúOHPL� YDGH� ELWLPLQGHQ� |QFH�EHOLUOHQPLú�RODQ�EX�NXU��]HULQGHQ�JHUoHNOHúPHNWHGLU���0HYFXW�ELU�YDUOÕN�\D�GD�\�N�PO�O�÷�Q� NXU� ULVNLQGHQ� NRUXQPDVÕ� DPDFÕ\OD� \DSÕODQ� G|YL]� IRUZDUG�V|]OHúPHOHULQLQ� PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQGH� LúOHP� QHGHQL\OH� JHUoHNOHúHQ� NXU�

� ��

IDUNÕ� NkU� \D�GD�]DUDUÕ� ULVNWHQ�NRUXQDQ�YDUOÕN� \D�GD�\�N�PO�O�÷�Q�NkU� \D�GD�]DUDUÕQGDQ� PDKVXS� HGLOLU�� øNLQFL� DPDo� RODUDN� EHOLUWLOHQ� EHOLUOL� ELU� G|YL]�FLQVLQGHQ� NHVLQ� ELU� WDDKK�GH� LOLúNLQ� NXU� ULVNLQGHQ� NRUXQPDN� DPDFÕ\OD� WDUDI�ROXQDQ� V|]OHúPHOHULQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQGH� LVH� IDUNOÕ� \DNODúÕPODU� YDUGÕU��øúOHWPHOHU�JHOHFHNWHNL�ELU�WDULKWH�\DEDQFÕ�SDUDOÕ�ELU�LúOHPH�JLUPH�WDDKK�G�QGH�EXOXQGX÷XQGD�WDDKK�W�WDULKLQGHQ�LúOHP�WDULKLQH�NDGDU�RODQ�WDDKK�W�V�UHVLQFH�ELU� G|YL]� ULVNLQH� PDUX]� NDODFDNODUGÕU�� %X� W�U� WDDKK�WOHUGH� WDUDIODU� DUDVÕQGD�KHUKDQJL� ELU� WLFDUL�PDO� \D�GD�KL]PHW�GH÷LúLPLQLQ�JHUoHNOHúPHPLú�ROPDVÕ� YH�KHUKDQJL� ELU� |GHPHQLQ� \DSÕOPDPÕú� ROPDVÕ� QHGHQL\OH�� WDDKK�G�Q� \DSÕOGÕ÷Õ�]DPDQ�KHUKDQJL�ELU�ND\ÕW�\DSÕOPDPDNWDGÕU��%X�\�]GHQ��EX� LúOHPH�LOLúNLQ�NkU�YH\D�]DUDU�EHNOHWLOLU� YH�YDGH�VRQXQGD�JHUoHNOHúPHVL� WDDKK�W�HGLOHQ� LúOHPLQ�PDOL\HWLQL�HWNLOHU��gQFH��6DLPH��V��������

)DL]�IRUZDUG�V|]OHúPHOHUL��)5$� � I �JHOHFHNWHNL�KHVDSODúPD�WDULKLQGH��VHWWOHPHQW�GDWH���EHOLUOL�ELU�G|QHP�LoLQ��WDUDIODUFD�EHOLUOHQPLú�ELU�WXWDUD��YDGH�VRQXQGDNL�PDWXULW\� GDWH�� IDL]� RUDQÕ� LOH� KHVDSODúPD� WDULKLQGHNL� IDL]� RUDQÕ�DUDVÕQGDNL� IDUNWDQ� KHVDSODQDFDN� IDL]� WXWDUÕQÕQ� WDUDIODU� DUDVÕQGD� HO�GH÷LúWLUPHVLQH� \|QHOLN� ELU� DQODúPDGÕU�� 6|]OHúPHQLQ� \DSÕOGÕ÷Õ� WDULKWH��KHVDSODúPD� WDULKLQGH� YH� YDGH� VRQXQGD� V|]OHúPH\H� NRQX� RODQ� WXWDU�YDUVD\ÕPVDO� ELU� WXWDUGÕU� YH� VDGHFH� KHVDSODúPD� WDULKLQGH� IDL]� JHOLU� \D� GD�JLGHULQLQ� KHVDSODQPDVÕQGD� NXOODQÕOÕU�� %X� QHGHQOH� EX� WXWDU� WDUDIODU� DUDVÕQGD�QDNLW� DNÕúÕ� \DUDWPD]�� )DL]� IRUZDUG� V|]OHúPHOHUL� VSHN�ODV\RQ� DPDFÕ\OD� GD�NXOODQÕODELOLU� DQFDN�JHQHOOLNOH� IDL]� ULVNLQGHQ� NRUXQPDN�DPDFÕ� J�G�O�U� �6HOYL��������V�������

�)DL]� IRUZDUG� V|]OHúPHVLQLQ� FLUR� HGLOPHVL� P�PN�Q� ROPDGÕ÷ÕQGDQ�YDGH� VRQXQGDQ� |QFH� SL\DVD� IL\DWÕ� ROXúPD]� YH� GH÷HUL�� V|]OHúPHQLQ�LP]DODQGÕ÷Õ� WDULKWH� GH÷LO�� V|]OHúPHQLQ� KHVDSODúPD� WDULKLQGH� EHOOL� ROXU�� %X�QHGHQOH� IDL]� IRUZDUG� V|]OHúPHOHULQLQ� G|QHPL� LoLQGH� D\� VRQODUÕ� LWLEDUÕ\OD�ND]DQo�YH\D�ND\ÕSODUÕQD�LOLúNLQ�ND\ÕW�\DSÕOPD]��ND]DQo�\D�GD�ND\ÕS�V|]OHúPH�VRQXQGD�KHVDSODúPD�WDULKLQGH��EHOLUOHQHFH÷LQGHQ�R�WDULKWH�ND\ÕWODUD�DOÕQÕU�YH�GR÷UXGDQ�LOJLOL�YDUOÕN�YH�ND\QDN�KHVDSODUÕQD�DOÕQDUDN�YDGH�VRQXQD�NDGDU�RODQ�G|QHP�V�UHVLQFH�JHOLU�YH�JLGHUOHUH�\DQVÕWÕODUDN�LWID�HGLOLU��øúOHWPH�ERUoODQGÕ÷Õ�]DPDQ�� IDL]� RUDQÕQGDNL� DUWÕúWDQ� NRUXQPDN�� ERUo� YHUGL÷L� ]DPDQ� LVH� IDL]����������������������������������������������ab �)RUZDUG�UDWH�DJJUHHPHQWV�

� ��

RUDQÕQGDNL�D]DOÕúWDQ�NRUXQPDN�LoLQ�EX�V|]OHúPHOHUL�VDWÕQ�DOÕU��gQFH��������V��������

)DL]� IRUZDUG� V|]OHúPHOHULQGH�� V|]OHúPHQLQ� KHVDSODúPD� WDULKLQGH�KHVDSODQDFDN� RODQ� IDL]� WXWDUÕQÕQ� KHVDSODQPDVÕQGD� DúD÷ÕGDNL� SDUDPHWUHOHU�HVDV�DOÕQÕU��D���DQDSDUD�P��V|]OHúPHGHNL�IDL]�RUDQÕ�U��UHIHUDQV�DOÕQDQ�IDL]�RUDQÕ�W���V|]OHúPHQLQ�KHVDSODúPD�WDULKL�W���V|]OHúPHQLQ�YDGH�VRQX�)DL]�5� ���D�[��P�U��[�>�W��W��������@� ������EX�úHNLOGH�EXOXQDQ�IDL]�JHOLU��\D�GD�JLGHUL�V|]OHúPHQLQ�KHVDSODúPD�WDULKLQGHQ�YDGH� VRQXQD� NDGDU� RODQ� V�UHQLQ� IDL]� WXWDUÕGÕU�� %X�PLNWDUÕQ� EXJ�QN�� GH÷HU�\|QWHPL�LOH�KHVDSODúPD�WDULKLQGHNL�WXWDUÕ�EXOXQXU��)DL]LQ�EXJ�QN��GH÷HUL �5�[�>�������U� c @� ������

���������'|YL]�)RUZDUG�6|]OHúPHOHULQLQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL�g51(.� �� � 5LVNWHQ� .RUXQPDN� $PDFÕ\OD� <DSÕODQ� )RUZDUG� '|YL]� $OÕPÕ��6HOYL��������V����� de ���.DVÕP�������WDULKLQGH��$�LúOHWPHVL��$OPDQ\D¶GDNL�%�LúOHWPHVLQGHQ���ùXEDW������WDULKLQGH�|GHQPHN��]HUH�������(XUR�WXWDUÕQGD�WLFDUL�PDO�VDWÕQ�DOPÕúWÕU��$� LúOHWPHVL� PHYFXW� (XUR� ERUFXQX� YDGH� VRQXQD� NDGDU� RODQ� V�UH� LoLQGH�JHUoHNOHúHELOHFHN� ROXPVX]� NXU� GH÷LúPHOHULQGHQ� NRUXPDN� � LVWHPHNWHGLU�� $�LúOHWPHVL�EX�DPDoOD���.DVÕP������WDULKLQGH����J�Q�YDGHOL�������(XUR�DOÕPÕ�LoLQ� ELU� G|YL]� IRUZDUG� V|]OHúPHVL� VDWÕQ� DOPÕúWÕU� �NXU�� �� (85 � ������PLO\RQ�7/����øOJLOL�WDULKOHUH�LOLúNLQ�FDUL�NXUODU�DúD÷ÕGDNL�JLELGLU����.DVÕP�������������������(85 �������PLO\RQ�7/����$UDOÕN������������������(85 �������PLO\RQ�7/����ùXEDW��������������������(85 �������PLO\RQ�7/����������������������������������������������R MLf�� ���2" ��� �(� �.;)�.;<4 ���.��;&��������%�&2��'.4 � " �� 4\ ;& " '�� c-g�^ 5�1���� �������('�.Z4 " �����.2h�=4 � >

� ��

��.DVÕP������ND\ÕWODUÕ���������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� � ������� <857',ù,�%25d/$5�+(6$%,�(85�� � ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �7ø&$5ø�0$//$5�+(6$%,� � ������� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ������� � ��(85��7/���(85�������[������ �������PLO\RQ�7/���7LFDUL�PDO�DOÕPÕ�� � ���������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�$/$&$./$5�1+�� � ������)25:$5'�6g=/(ù0(6ø�35ø0/(5ø�1+�� � ����� )25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5�1+�� �������)RUZDUG�V|]OHúPHVLQLQ�QD]ÕP�KHVDSODUD�ND\GÕ��6|]OHúPH�GH÷HUL�� (85�������[������� �������PLO\RQ�7/�6|]OHúPH�J�Q��GH÷HUL�� (85�������[������� �������PLO\RQ�7/�� � �����)DUN�3ULP���� �����PLO\RQ�7/���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� ����$UDOÕN������ND\ÕWODUÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��� �.85�)$5.,�=$5$5/$5,�+(6$%,� ��� �� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ���� �����(85��7/����(85�������[������ ������������� ������'|YL]�DOÕP�VDWÕP�KHVDEÕQÕQ�HYDO�DV\RQX����������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�������)RUZDUG�6|]OHúPHOHU�.XU�)DUNODUÕ��� ���� .85�)$5.,�=$5$5/$5,�+(6$%,� � ��� ��(85�������[������ ������������� ������)RUZDUG�V|]OHúPHVLQGHQ�ND\QDNODQDQ�ROXPOX�GH÷HUOHPH�IDUNÕQÕQ��\XUWGÕúÕ��ERUoODUGDQ�ND\QDNODQDQ�NXU�IDUNÕQGDQ�PDKVXS�HGLOPHVL����������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �)25:$5'�6g=/(ù0(�35ø0�*ø'(5/(5ø�+(6$%,� ���� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�� ������)RUZDUG�6|]OHúPHOHU�3ULP��*LGHUOHUL�.DUúÕOÕ÷Õ� ����)RUZDUG�V|]OHúPH�SULPLQLQ������\ÕOÕQD�DLW�RODQODUÕQ���D\��LWIDVÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� � ����� <857',ù,�%25d/$5�+(6$%,�(85�� � �����(85�������[������ ������������� �������6DELW�NXUOD�WXWXODQ�KHVDSODUÕQ��G|YL]�KHVDSODUÕ��HYDO�DV\RQX�������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

���������������������������������������������������������������������������������������������������)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5�1+�� � ���� )25:$5'�6g=/(ù0(6ø�35ø0/(5ø�1+�� �����)RUZDUG�V|]OHúPHVL�SULP�LWIDVÕQÕQ�QD]ÕP�KHVDSODUD�ND\GÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �<XNDUÕGDNL�ND\ÕWODUGD�\HU�DODQ�KHVDSODUGDQ�G|YL]�YD]L\HWL�YH�G|YL]�DOÕP�VDWÕP�KHVDSODUÕ� NRPSDQVH� HGLOLS� NDODQ� KHVDSODU� ELU� WDEOR\D� G|N�OG�÷�QGH������������WDULKL�LWLEDUÕ\OD�DúD÷ÕGDNL�ROXúXP�RUWD\D�oÕNDU��7DEOR�������

7$%/2������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3/$5,��0ø/<21�7/����

���2FDN������ND\GÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �<857',ù,�%25d/$5�+(6$%,�(85�� ����� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� � �����6DELW�NXUOD�WXWXODQ��G|YL]�KHVDSODUÕ��KHVDSODUÕQ�HYDO�DV\RQ�LSWDOL������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��� ���ùXEDW������ND\ÕWODUÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �.85�)$5.,�=$5$5/$5,�+(6$%,� ��� �� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ���� ����(85��7/���(85�������[������ ������������� ������'|YL]�$OÕP�6DWÕP�KHVDEÕQÕQ�HYDO�DV\RQX����������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �������

+HVDS %RUo�.DODQÕ $ODFDN�.DODQÕ$��%LODQoR�+HVDSODUÕ 7LFDUL�0DOODU �����

7�UHY�hU�QOHU�'H÷HUOHPH�)DUNODUÕ ��<XUW�'ÕúÕ�%RUoODU��(85� �����

%��*HOLU�7DEORVX�+HVDSODUÕ )RUZDUG�6|]OHúPH�3ULP�*LGHUL ��

&��%LOJL�+HVDSODUÕ�1D]ÕP�+HVDSODU� )RUZDUG�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU �����

)RUZDUG�6|]OHúPHVL�3ULPOHUL ��)RUZDUG�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU �����

����� �����

� ��

���������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�������)RUZDUG�6|]OHúPHOHU��.XU�)DUNODUÕ� ���� .85�)$5.,�=$5$5/$5,� � �����(85�������[������ ������������� ������)RUZDUG�V|]OHúPHVLQGHQ�ND\QDNODQDQ�ROXPOX�GH÷HUOHPH�IDUNÕQÕQ��\XUWGÕúÕ��ERUoODUGDQ�ND\QDNODQDQ�NXU�IDUNÕQGDQ�PDKVXS�HGLOPHVL������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��� �)25:$5'�6g=/(ù0(�35ø0�*ø'(5/(5ø�+(6$%,� ���� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�� ������)RUZDUG�6|]OHúPHOHU�3ULP�*LGHUOHUL�.DUúÕOÕ÷Õ� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5�1+�� ���� )25:$5'�6g=/(ù0(6ø�35ø0/(5ø�� �1+��� � ����)RUZDUG�V|]OHúPHVL�SULP�LWIDVÕQÕQ�QD]ÕP�KHVDSODUD�ND\GÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �()(.7ø)�.$6$6,�(85�� ������� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø��(85�� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ������� ��(85��7/��� .$6$��7/�� ������� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�� ������)RUZDUG�6|]OHúPHOHU��.XU�)DUNODUÕ� � �����6|]OHúPH�JHUH÷L�(85�������DOÕPÕ��$OÕQDQ�\DEDQFÕ�SDUDQÕQ�7/�GH÷HUL��� (85�������[������� �������PLO\RQ�7/�<DSÕODQ�7/�gGHPHVL�������� (85�������[������� �������PLO\RQ�7/�� �����������������������������������������.XU�)DUNÕ�������� �����PLO\RQ�7/���������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �<857',ù,�%25d/$5�+(6$%,�(85�� ������� ()(.7ø)�.$6$6,�(85�� �������(85�������WXWDUÕQGDNL�ERUFXQ�|GHQPHVL�����������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø��(85�� ������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� � ���������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ������� ��(85��7/�� ��� �� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ������� ���(85��7/���(85�������[������ �������PLO\RQ�7/������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��� �)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5�1+�� � ������� )25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�$/$&$./$5�� �1+�� � �������6|]OHúPH�KDN�YH�\�N�PO�O�N�KHVDSODUÕQÕQ�NDSDWÕOPDVÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �

� ��

'|QHP� IDUNÕ� J|]� DUGÕ� HGLOGL÷LQGH� �VDELW� NXUOD� WXWXODQ� KHVDSODU� HYDO�H�HGLOPHGHQ��KHVDSODUÕQ�VRQ�GXUXPX�ú|\OH�ROXU��

7$%/2������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3�'85808�

� 7DEOR�����¶GH�J|U�OHFH÷L��]HUH� LúOHWPHQLQ�NDVDVÕQGDQ�������PLO\RQ�7/�\HULQH�������PLO\RQ�7/�oÕNPÕú��������������� �����PLO\RQ�OLUDOÕN�NXU�IDUNÕ�]DUDUÕ������������� ����PLO\RQ�7/�NDGDU�LQGLULOPLúWLU���� %LU� EDúND� DQODWÕPOD� ��� PLO\RQ� OLUDOÕN� V|]OHúPH� SULPLQGHQ� ROXúDQ�PDOL\HWH�NDWODQÕODUDN�����PLO\RQ� OLUDOÕN�ELU�NRUXPD�VD÷ODQPÕúWÕU��gUQHNWH�WHN�ELU� G|YL]� FLQVL� ROGX÷X� LoLQ� V|]OHúPH� JLGHUL� NDGDU� ]DUDU� ROPXúWXU�� %DúND�G|YL]OHU�GHYUH\H�JLUGL÷LQGH�EX�UDNDP�IDUNOÕODúDFDNWÕU��� øúOHWPHQLQ�IRUZDUG�V|]OHúPHVLQGHQ�ND\QDNODQDQ��QHW�PDOL\HWL�7DEOR����¶GH�J|VWHULOPHNWHGLU���7$%/2������'g9ø=�)25:$5'�6g=/(ù0(6ø�6218&8�$�øù/(70(6ø1ø1�1(7�0$/ø<(7ø�

�0LO\RQ�7/�5ø6.7(1�

.25810$6,=5ø6.7(1�

.25810$/,<XUWGÕúÕ�ERUFD�DLW�NXU�IDUNÕ�ND]DQFÕ��ND\EÕ����(85�������[��������������� �����PLO\RQ�7/� ���� ����)RUZDUG�V|]OHúPHVLQH�DLW�NXU�IDUNÕ�ND]DQFÕ�ND\EÕ����(85�������[��������������� �����PLO\RQ�7/� ���)RUZDUG�V|]OHúPH�SULP�JLGHUL ���1(7�.$=$1d�.$<,3� ���� ��� �

iFj�k-lTm n�oTpWq r3s l-t�lFun�oTpWqvFlFs lTw#x

r3s l-t�lFuvFlFs lTw#x

y lFz�{ |�v�}#phs l�~F}�|W}�s lFw�iFj�k-lFm�s lFp��a���7�L{ �iFj�k#lFm#s lTpPx ������ ����� �����F�T� �� �T���a���)��� �L� ���#� �L� ���#��6�L�� ���F�7���  P¡L� ���a���)��� �L� ���#� �L� ���#��T¢ ¡-£� � ¢L¤F��¥#��¥����a������� �L� ���#� �L� ���#��T¢ ¡-£� � ¢��F�7���  P¡L� ���a���)��� �L� ���#� �L� ���#�~F¦�§T�jTpP{ wL¨�jFw<~F}�|W}�s lFw�iFj�k-lFm�s lFp©�� ª.�T�«��¬��T� � �-� �L� ­L®T� �L� ­�®T�¤F��¥#� �L� ¯��#° �L� ¯��#°�6�L�� �F±²� � ³µ´��7�«� ³µ�a������� �L� ¯L­-¶ �L� ¯L­-¶�T¢ ¡-£� � ¢�±²� � ³µ´��7�«� ³µ�a������� �L� ¯L­-¶ �L� ¯L­-¶· jFs { pF~#lFz�s oLk�}�iFj�k-lTm#s lFphx¤��#�#¸7�T�=£��P¹T�-� �T�a� ��º-¶ ��º-¶©�»�� ¡��3¼3�«»#½#� ¡T�-�(¡#¾#¡F�«� ¡T³¿¡V¸7�T�=£.� �T�a� ��º-¶ ��º-¶¸7�-� À��-� Á´��L�� ¡��T³¿¡VÃ��«� ³µÄ&� Á�¡F�«� ¡F�«� ­-° ­-°n�{ s ÅT{.iFjLk-lFm#s lFphx��aÆFl��7x ÇÈiFj�k-lFm�s lFpÉ�¸7�-� À��-� Á´��L�� ¡��T³¿¡#¥T� ½7Á#¡T½)±²� �#ª.�#£� �-� �L� ­L®T� �L� ­L®T�¸7�-� À��-� Á´��L�� ¡��T³¿¡#¥T� ½7Á#¡T½Â�F�T� �� �T� �L� ¯��#° �L� ¯��#°¸7�-� À��-� Á´��L�� ¡��T³¿¡VÃ��«� ³Ê� ¡T�«� ­-° ­-°

� ��

�g51(.� �� 5LVNWHQ� .RUXQPDN� $PDFÕ\OD� <DSÕODQ� )RUZDUG� '|YL]� $OÕPÕ��6HOYL��������V��������.DVÕP�������WDULKLQGH��$�LúOHWPHVL��$OPDQ\D¶GDNL�%�LúOHWPHVLQGHQ���ùXEDW������ WDULKLQGH� |GHQPHN� �]HUH� ������ (XUR� WXWDUÕQGD� WLFDUL� PDO� VDWÕQ� DOPD�WDDKK�G�QH�JLUPLúWLU��$� LúOHWPHVL� ���ùXEDW������ WDULKLQGH� WLFDUL�PDOÕ�DOÕUNHQ�|GHPH\L� WDDKK�W� HWWL÷L� (XUR� ERUFXQX�� LúOHP� WDULKLQH� NDGDU� RODQ� V�UH� LoLQGH��JHUoHNOHúHELOHFHN� ROXPVX]� NXU� GH÷LúPHOHULQGHQ� NRUXPDN� � LVWHPHNWHGLU�� $�LúOHWPHVL�EX�DPDoOD���.DVÕP������WDULKLQGH����J�Q�YDGHOL�YH�IRUZDUG�NXUX���(85 �������PLO\RQ�7/¶GHQ�������(XUR�DOÕPÕ�LoLQ�ELU�G|YL]�IRUZDUG�V|]OHúPHVL�VDWÕQ�DOPÕúWÕU���øOJLOL�WDULKOHUH�LOLúNLQ�FDUL�NXUODU�DúD÷ÕGDNL�JLELGLU����.DVÕP�������������������(85 �������PLO\RQ�7/����$UDOÕN������������������(85 �������PLO\RQ�7/����ùXEDW��������������������(85 �������PLO\RQ�7/���.DVÕP������ND\ÕWODUÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�$/$&$./$5�1+�� �� ������)25:$5'�6g=/(ù0(6ø�35ø0/(5ø�1+�� � ���� )25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5�1+�� �������)RUZDUG�V|]OHúPHVLQLQ�QD]ÕP�KHVDSODUD�ND\GÕ��6|]OHúPH�GH÷HUL�� (85�������[������� �������PLO\RQ�7/�6|]OHúPH�J�Q��GH÷HUL�� (85�������[������� �������PLO\RQ�7/�� � �����)DUN��3ULP��� �����PLO\RQ�7/���������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �*ø'(5(�'g1hù(&(.�)25:$5'�6g=/(ù0(��35ø0/(5ø�+(6$%,� ���� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�� ����)RUZDUG�6|]OHúPHOHU��3ULP�*LGHUOHUL�.DUúÕOÕ÷Õ� ����6|]OHúPH�JHUoHNOHúWL÷LQGH�|GHQHFHN�SULPLQ�ND\GÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� ����$UDOÕN������ND\ÕWODUÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�������)RUZDUG�6|]OHúPHOHU��.XU�)DUNODUÕ� ���� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5�$57,ù�)218� �� ������)RUZDUG�6|]OHúPHOHU��2OXPOX��.XU�)DUNODUÕ� ����(85�������[��������������� ����PLO\RQ�7/����)RUZDUG�V|]OHúPHVLQLQ�\ÕO�VRQX�GH÷HUOHPH�IDUNÕQÕQ�ND\GHGLOPHVL����������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� ��

� ��

7$%/2������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3/$5,��0ø/<21�7/��

���ùXEDW������ND\ÕWODUÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��� �7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�������)RUZDUG�6|]OHúPHOHU�.XU�)DUNODUÕ� ���� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5�$57,ù�)218� �� ������)RUZDUG�6|]OHúPHOHU��2OXPOX��.XU�)DUNODUÕ� ����(85�������[��������������� ����PLO\RQ�7/������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �()(.7ø)�.$6$6,�(85�� ������� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø���(85�� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ������� ��(85��7/��� .$6$��7/�� ������� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�� ������)RUZDUG�6|]OHúPHOHU�.XU�)DUNODUÕ� � ������6|]OHúPH�JHUH÷L�(85�������DOÕPÕ��$OÕQDQ�\DEDQFÕ�SDUDQÕQ�7/�GH÷HUL��� (85�������[������� �������PLO\RQ�7/�<DSÕODQ�7/�gGHPHVL�������� (85�������[������� �������PLO\RQ�7/�� � .XU�)DUNÕ������� �����PLO\RQ�7/���������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �()(.7ø)�9$=ø<(7ø��(85�� ������� ()(.7ø)�.$6$6,��(85�� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �7ø&$5ø�0$//$5�+(6$%,� ������7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5�$57,ù�)218� �������������)RUZDUG�6|]OHúPHOHU��2OXPOX��.XU�)DUNODUÕ�� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ������� �����(85��7/��� *ø'(5(�'g1hù(&(.��)25:$5'�� �6g=/(ù0(�35ø0/(5ø� ���������$OÕQPDVÕ�WDDKK�W�HGLOHQ�WLFDUL�PDOÕQ�DOÕPÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������������

+HVDS %RUo�.DODQÕ $ODFDN�.DODQÕ$��%LODQoR�+HVDSODUÕ *LGHUH�'|Q�úHFHN�)RUZDUG�6|]OHúPH�

3ULPOHUL ��7�UHY�hU�QOHU�'H÷HUOHPH�)DUNODUÕ �7�UHY�hU�QOHU�'H÷HU�$UWÕú�)RQX ��

%��%LOJL�+HVDSODUÕ��1D]ÕP�+HVDSODU� )RUZDUG�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU �����

)RUZDUG�6|]OHúPHVL�3ULPOHUL ��)RUZDUG�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU �����

����� �����

� ��

���������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� �)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5�1+�� � ������� )25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�$/$&$./$5�� �1+�� � ������� )25:$5'�6g=/(ù0(�35ø0/(5ø� � ���������6|]OHúPH�KDN�YH�\�N�PO�O�N�KHVDSODUÕQÕQ�NDSDWÕOPDVÕ�����������������������������������������������������������������������������������������������������������'|QHP�IDUNÕ�J|]�DUGÕ�HGLOGL÷LQGH�KHVDSODUÕQ�VRQ�GXUXPX��VDELW�NXUOD�WXWXODQ�KHVDSODU�HYDO�H�HGLOPHGHQ��ú|\OH�ROXU��

7$%/2������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3�'85808�

�7DEOR�����¶GH�J|U�OHFH÷L��]HUH�LúOHWPHQLQ�NDVDVÕQGDQ�������PLO\RQ�7/�\HULQH�������PLO\RQ�7/�oÕNPÕú��������������� �����PLO\RQ�OLUDOÕN�NXU�IDUNÕ�]DUDUÕ������������� ����PLO\RQ�7/�NDGDU�LQGLULOPLúWLU���� %LU� EDúND� DQODWÕPOD� ��� PLO\RQ� OLUDOÕN� V|]OHúPH� SULPLQGHQ� ROXúDQ�PDOL\HWH�NDWODQÕODUDN�����PLO\RQ�OLUDOÕN�ELU�NRUXPD�VD÷ODQPÕúWÕU��� '|YL]� IRUZDUG�V|]OHúPHVL�VDWÕQ�DOPDNOD�����PLO\RQ� OLUD� ��������������NDGDU�WLFDUL�PDO�PDOL\HWL�D]DOWÕOPÕúWÕU��%X�ROXúXP�7DEOR����¶GD�J|VWHULOPLúWLU���

��

+HVDS %RUo� $ODFDN�%RUo�.DODQÕ

$ODFDN�.DODQÕ

6DELW�.XUOD�7XWXODQ�+HVDSODU��'|YL]�+HVDSODUÕ�(IHNWLI�.DVDVÕ ����� �����(IHNWLI�9D]L\HWL ����� �����7/�h]HULQGHQ�7XWXODQ�+HVDSODU7LFDUL�0DOODU ����� �����.DVD ����� �����7�UHY�hU�QOHU�'H÷HU�$UWÕú�)RQX ��� ���7�UHY�hU�QOHU�'H÷HUOHPH�)DUNODUÕ ��� ���*LGHUH�'|Q�úHFHN�)RUZDUG�6|]OHúPH�3ULPOHUL� �� ��(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��(85� ����� �����%LOJL�+HVDSODUÕ��1D]ÕP�+HVDSODU�)RUZDUG�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU�1+� ����� �����)RUZDUG�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU�1+� ����� �����)RUZDUG�6|]OHúPH�3ULPOHUL�1+� �� ��

� ��

�7$%/2������'g9ø=�)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1ø1�6$7,1�$/,1$1�7ø&$5ø�0$/,1�

0$/ø<(7ø1(�(7.ø6ø��0LO\RQ�7/�

7LFDUL�PDOÕQ���ùXEDW������GHNL�FDUL�NXUGDQ�GH÷HUL �����)RUZDUG�6|]OHúPH�3ULP�*LGHUL ��7�UHY�hU�QOHU�'H÷HU�$UWÕú�)RQX ����7LFDUL�PDOÕQ�DOÕú�PDOL\HWL ����� ��

g51(.����6SHN�ODWLI�$PDoOÕ�)RUZDUG�'|YL]�6DWÕúÕ��<�FHO��������$� úLUNHWL� JHOHFHN� LNL� D\� LoHULVLQGH� $%'� GRODUÕQÕQ� 7/� NDUúÕVÕQGD� GH÷HU�ND\EHGHFH÷LQL� WDKPLQ� HWPHNWHGLU�� %X� NXU� GH÷LúLPLQGHQ� \DUDUODQPDN�DPDFÕ\OD� � ����������� WDULKLQGH� �� D\� YDGHOL� RODUDN� ���������� $%'� GRODUÕ�VDWPÕúWÕU��%HOLUOHQHQ�IRUZDUG�NXUX���86' �������PLO\RQ�7/¶GLU��%XJ�QN��VSRW�NXU�LVH���86'� �������7/¶GLU�������������� WDULKLQGH� VSRW� NXU� � �� 86'� � ������PLO\RQ� 7/�� ����������� LoLQ�IRUZDUG�G|YL]�NXUX���86'� �������PLO\RQ�7/¶GLU��� � ������������ WDULKLQGH� VSRW� NXU� � �� 86'� � ������PLO\RQ� 7/�� ����������� LoLQ�IRUZDUG�G|YL]�NXUX���86'� �������PLO\RQ�7/¶GLU�������������� WDULKLQGH� IRUZDUG� LúOHPL� JHUoHNOHúPLú�� úLUNHW� ���������� $%'�GRODUÕ�VDWPÕú�YH�NDUúÕOÕ÷ÕQGD�����������PLO\RQ�7/�DOPÕúWÕU��%X�WDULKWHNL�VSRW�NXU���86'� �������PLO\RQ�7/¶GLU�����2FDN������WDULKLQGHNL�VDWÕú�V|]OHúPHVL�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�$/$&$./$5�1+�� ����������� )25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5�� �1+�� ����������������������86'�VDWÕP�WDDKK�G�Q�Q�QD]ÕP�KHVDSODUD�ND\GÕ�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������2FDN������WDULKLQGHNL�GH÷HUOHPH�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�����)RUZDUG�6|]OHúPHOHU��.XU�)DUNODUÕ� �������� 7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�.Æ5/$5,�� ����)RUZDUG�6|]OHúPHOHU� �������86'�����������[��������������� ��������PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

���ùXEDW������WDULKLQGHNL�GH÷HUOHPH���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�����)RUZDUG�6|]OHúPHOHU��.XU�)DUNODUÕ� �������� 7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�.Æ5/$5,�� ����)RUZDUG�6|]OHúPHOHU� ��������86'�����������[��������������� ��������PLO\RQ�7/����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������0DUW������ND\ÕWODUÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�=$5$5/$5,�����)RUZDUG�6|]OHúPHOHU�� ������� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�� ����)RUZDUG�6|]OHúPHOHU��.XU�)DUNODUÕ� �������86'�����������[��������������� �������PLO\RQ�7/����)RUZDUG�V|]OHúPHVLQLQ�FDUL�NXU��]HULQGHQ�GH÷HUOHPHVL������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � ����������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � � ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������.$6$�7/�� � � ����������� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � ����������� ���86'��7/��� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�� ����)RUZDUG�6|]OHúPHOHU� � � �������������6|]OHúPHGH�EHOLUWLOHQ�NXUGDQ�86'����������¶QLQ�VDWÕPÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5�1+�� ����������� )25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�� �$/$&$./$5��1+�� � �����������6|]OHúPH�KDN�YH�\�N�PO�O�N�KHVDSODUÕQÕQ�NDSDWÕOPDVÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��

���� ������ ����� ���� ������ �������� ������ ������ ���� ������ ����

������ ������ ������

���� ����������

7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,=$5$5/$5,

7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,

7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,.Æ5/$5,

� ��

� *|U�OG�÷�� �]HUH�� úLUNHW� LúOHPLQ� NXU� GH÷LúLPOHULQGHQ� �������PLO\RQ�7/�NkU��������PLO\RQ�7/�]DUDU�HWPLú��NkUODU�YH�]DUDU�D\OÕN�G|QHPOHU�LWLEDUÕ\OD�UDSRUODQPÕúWÕU�� .D\ÕWODU� VRQXoWD� LúOHPGHQ� ������� PLO\RQ� 7/� NkU� HGLOGL÷LQL�VHUJLOHPHNWHGLU� NL�EX� IDUN�DQODúÕODQ� IRUZDUG�NXUX� LOH�|GHPH�J�Q�QGHNL�VSRW�NXU�IDUNÕQD�HúLWWLU���

���������)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHOHULQLQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL�g51(.� ��� 5LVNWHQ� .RUXQPDN� $PDFÕ\OD� <DSÕODQ� )DL]� )RUZDUG�6|]OHúPHVL��6HOYL��������V�������� 2FDN� ����� WDULKLQGH� $� ILUPDVÕ� EDQNDGDQ� ELU� \ÕO� YDGHOL� YH� �� �� IDL]OL����������� $%'� GRODUÕ� NUHGL� DOPÕúWÕU�� .UHGL�� YDGHVL]� G|YL]� WHYGLDW� KHVDEÕQD�DOÕQPÕúWÕU�� øúOHWPH� EX� NUHGL\L� /ø%25�� �� �� GH÷LúNHQ� IDL]OL� NUHGL� YHUPHGH�NXOODQPÕúWÕU�� &DUL� /ø%25� RUDQÕ� �� �¶W�U�� $� ILUPDVÕ� \ÕOÕQ� LNLQFL� \DUÕVÕQGD�/,%25¶GD� G�úPH� EHNOHPHNWH� YH� �� �¶OLN� � IDL]� NkUÕQÕ� NRUXPD\D� DOPDN�LVWHPHNWHGLU�� %X� DPDo� GR÷UXOWXVXQGD� �� �� IDL]OL�� ���������� $%'� GRODUÕ��QRPLQDO�GH÷HUOL���7HPPX]¶GD�EDúOD\DFDN�YH����$UDOÕN¶WD�VRQD�HUHFHN�ELU�IDL]�IRUZDUG�V|]OHúPHVL�VDWÕQ�DOPÕúWÕU����D����7HPPX]�����¶GH�/ø%25����¶\H�G�úP�úW�U����2FDN������ND\ÕWODUÕ����86' �������PLO\RQ�7/������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%$1.$/$5�86'�� � ����������� $/,1$1�.5('ø/(5'(1�%25d/$5�86'�� ����������������VDELW�IDL]GHQ���\ÕO�YDGHOL�DOÕQDQ�NUHGLQLQ�ND\GÕ��� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������9(5ø/(1�.5('ø/(5�86'�� ����������� %$1.$/$5�86'�� � �����������'H÷LúNHQ��IDL]GHQ���\ÕO�YDGHOL�RODUDN�YHULOHQ�NUHGLQLQ�ND\GÕ��� �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1��$/$&$./$5�1+�� ��� )$ø=�)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1��� %25d/$5�1+�� � ���<DSÕODQ�WDDKK�G�Q�ND\GÕ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

���+D]LUDQ������ND\ÕWODUÕ����86' ��������PLO\RQ�7/�/ø%25����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�*(/ø5�7$+$..8./$5,�86'�� ��������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø��86'�� � ���������86'�����������[������[������ ���������86'���'H÷LúNHQ�IDL]GHQ�YHULOHQ�NUHGLQLQ�IDL]�WDKDNNXNX��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� �����������86'��7/��� )$ø=�*(/ø5/(5ø� � ���������86'��������[������ ���������PLO\RQ�7/������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� �������� )$ø=�*ø'(5�7$+$..8./$5,�86'�� � ��������86'�����������[������[������ ��������86'���6DELW�IDL]GHQ�DOÕQDQ�NUHGLQLQ�IDL]�WDKDNNXNX����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�*ø'(5/(5ø� ��������� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ��������� ����86'��7/���86'��������[������ ���������PLO\RQ�7/���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7HPPX]�������KHVDSODúPD�WDULKL�����86' ��������PLO\RQ�7/��/ø%25�����9DGH�VRQXQGD�HOGH�HGLOHFHN�IDL]�YH�RQXQ�KHVDSODúPD�WDULKLQGHNL�GH÷HUL���D�������������P������U������W�����7HPPX]������W������$UDOÕN������IDL] ��D�[��P�U��[��W��W�������� �IDL]�JHOLUL�5� �86'�����������[���������������[������������������������������ ��������86'�%XJ�QN��GH÷HU� �5�[���������U� c ��� � ���� ��������[��������������� @ ] �P� � ���������86'��

� ��

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,��86'�� �������� *(/(&(.�$</$5$�$ø7�7h5(9�h5h1�*(/ø5/(5ø�86'��� ����)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�*HOLUOHUL� � ��������)DL]�IRUZDUG�V|]OHúPHVLQGHQ�HOGH�HGLOHQ�IDL]�JHOLULQLQ�ND\GÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� �������� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� �����������86'��7/��� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� ���86'��7/���86'��������[������ ��������PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1��%25d/$5�1+�� ��� )$ø=�)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�� �$/$&$./$5�1+�� � ���)DL]�IRUZDUG�V|]OHúPHVLQLQ�NDSDWÕOPDVÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7HPPX]��������86' �������PLO\RQ�7/��/ø%25�������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ���������86'��7/�� � � �� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ����� ����86'��7/��� .85�)$5.,�.$5/$5,� � � ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

+HVDSODU<DEDQFÕ�SDUD�WXWDUÕ�YD]L\HW�

NDODQÕ��.XU 'H÷HUOHQPLú�

7XWDU+HVDS�.DODQÕ )DUN

'|YL]�$OÕP�6DWÕP�+HVDEÕ�86'� ��� ����� ��� ����� ����(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��86'� ������ ����� ������ ������ �����(YDO�DV\RQ�)DUNÕ �����

$OÕP�6DWÕP�+HVDSODUÕQÕQ�(YDO�DV\RQX

� ��

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�*(/ø5�7$+$..8./$5,�86'�� �������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø��86'�� � ��������86'�����������[��������[����� ����������'H÷LúNHQ�IDL]GHQ�YHULOHQ�NUHGLQLQ�IDL]�WDKDNNXNX�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� �����������86'��7/��� )$ø=�*(/ø5/(5ø� � ��������86'��������[������ ��������PLO\RQ�7/�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� �������� )$ø=�*ø'(5�7$+$..8./$5,�86'�� � ��������86'�����������[�����[��������6DELW�IDL]GHQ�DOÕQDQ�NUHGLQLQ�IDL]�WDKDNNXNX�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�*ø'(5/(5ø� �������� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� ���86'��7/���86'��������[������ ��������PLO\RQ�7/���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������*(/(&(.�$</$5$�$ø7�7h5(9�h5h1�*(/ø5/(5ø������)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�*HOLUOHUL�86'�� ������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � �������86'���������� ���������)DL]�IRUZDUG�V|]OHúPHVL�IDL]�JHOLULQLQ�D\OÕN�LWIDVÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ����������86'��7/��� 7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*(/ø5/(5� � ������� ���)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�)DL]�*HOLUL��86'�������[������ �������PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)DL]� IRUZDUG� V|]OHúPHVL� IDL]� JHOLUL� D\OÕN� ������$%'�GRODUÕ� RODUDN�� ���$UDOÕN������ WDULKLQH� NDGDU� LWID� HGLOHFHN�� VDELW� IDL]GHQ� DOÕQDQ� NUHGL� LOH� GH÷LúNHQ�IDL]GHQ�DOÕQDQ�NUHGLOHULQ�DQDSDUD�YH�IDL]OHUL�YDGH�VRQXQGD�NDSDWÕODFDNWÕU��� ùLUNHW� ����� \ÕOÕQÕQ� LON� DOWÕ� D\Õ� LoLQ� ��� ���� ��� IDL]� IDUNÕQGDQ� �������$%'�GRODUÕ� �86'����������86'��������� IDL]� JHOLUL� HOGH�HWPLú�� � ��7HPPX]�����¶GH� /ø%25� �� �¶\H� G�úW�÷�QGH�� LNLQFL� DOWÕ� D\� LoLQ� IDL]� IDUNÕ� VÕIÕU�ROGX÷XQGDQ�EX�LúOHPGHQ�JHOLU�HOGH�HGHPHPLúWLU��$QFDN�úLUNHW��\DSPÕú�ROGX÷X�IRUZDUG�V|]OHúPHVL�LOH�LNLQFL�DOWÕ�D\OÕN�G|QHP�LoLQ�YDGH�VRQX�GH÷HUL\OH��������$%'� GRODUÕ� IDL]� HOGH� HGHUHN� LNLQFL� DOWÕ� D\OÕN� IDL]� JHOLULQL� GH� IDL]� IRUZDUG�

� ��

V|]OHúPHVLQL� VDWÕQ� DOPD� DPDFÕ� GR÷UXOWXVXQGD� ������� $%'� GRODUÕQGD�VDELWOHPLúWLU������E����7HPPX]�����¶GH�/ø%25����¶H�\�NVHOPLúWLU� ��N ����+D]LUDQ��������86' ��������PLO\RQ�7/��/ø%25���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�*(/ø5�7$+$..8./$5,�86'�� ��������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø��86'�� � ���������86'�����������[�����[��������'H÷LúNHQ�IDL]GHQ�YHULOHQ�NUHGLQLQ�IDL]�WDKDNNXNX����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� �����������86'��7/��� )$ø=�*(/ø5/(5ø� � ���������86'���������[������ ���������PLO\RQ�7/�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� �������� )$ø=�*ø'(5�7$+$..8./$5,�86'�� � ��������86'�����������[�����[����� ��������86'���6DELW�IDL]GHQ�DOÕQDQ�NUHGLQLQ�IDL]�WDKDNNXNX�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�*ø'(5/(5ø� ��������� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ��������� ���86'��7/���86'��������[������ ���������PLO\RQ�7/���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7HPPX]�������KHVDSODúPD�WDULKL�����86' ��������PLO\RQ�7/��/ø%25�����9DGH�VRQXQGD�HOGH�HGLOHFHN�IDL]L�YH�RQXQ�KHVDSODúPD�WDULKLQGHNL�GH÷HUL���D�������������P������U������W�����7HPPX]������W������$UDOÕN������IDL] �D�[��P�U��[��W��W�������� ���������������������������������������������Ë Ì��" 4 ���(0��30���� " ���32� ���� " ��� �32��'.4 � " �� 4� " �3� �� Í��� �)�/1�" ��:�;3���� h$���� ��8� �� �������5���5��32��'��74\ � ^ :.4 2�2�4 ���.�3$./���� ��� " �� 8� :��2 " ���3'�.Z4 " �����.2h�=4 � >

� ��

IDL]�JLGHUL�5� �86'�����������[���������������[������������������������������� ����������86'�%XJ�QN��GH÷HU� �5�[���������U� c ��� � ���� ���������[�������������� @ ] �P� �� ����������86'����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������*(/(&(.�$</$5$�$ø7�7h5(9�h5h1�*ø'(5/(5ø�����)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�*LGHUOHUL�86'�� �������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � ��������)DL]�IRUZDUG�V|]OHúPHVLQGHQ�ND\QDNODQDQ�IDL]�JLGHULQLQ�ND\GÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� �������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� �����������86'��7/��� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� ���86'��7/���86'��������[������ ��������PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1��%25d/$5�1+��� ��� )$ø=�)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�� �$/$&$./$5�1+�� � ���)DL]�IRUZDUG�V|]OHúPHVLQLQ�NDSDWÕOPDVÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7HPPX]��������86' �������PLO\RQ�7/��/ø%25�������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ���������86'��7/��� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,�86'�� � ������� ���86'��7/��� .85�)$5.,�.Æ5/$5,� � ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

+HVDSODU<DEDQFÕ�SDUD�WXWDUÕ�YD]L\HW�

NDODQÕ��.XU 'H÷HUOHQPLú�

7XWDU+HVDS�.DODQÕ )DUN

'|YL]�$OÕP�6DWÕP�+HVDEÕ�86'� ������ ����� ������� ������� �����(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��86'� ������� ����� ������� ������� ������(YDO�DV\RQ�)DUNÕ �����

$OÕP�6DWÕP�+HVDSODUÕQÕQ�(YDO�DV\RQX

� ��

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�*(/ø5�7$+$..8./$5,��86'�� �������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø��86'�� � ��������86'�����������[�������[��������'H÷LúNHQ�IDL]GHQ�YHULOHQ�NUHGLQLQ�IDL]�WDKDNNXNX�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ����������86'��7/��� )$ø=�*(/ø5/(5ø� � ��������86'��������[������ ��������PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� �������� )$ø=�*ø'(5�7$+$..8./$5,�86'�� � ��������86'�����������[�����[��������6DELW�IDL]GHQ�DOÕQDQ�NUHGLQLQ�IDL]�WDKDNNXNX�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�*ø'(5/(5ø� �������� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� ���86'��7/���86'��������[������ ��������PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� ������� *(/(&(.�$</$5$�$ø7�7h5(9�h5h1�*ø'(5/(5ø���� ���)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�*LGHUOHUL�86'�� � �������86'���������� ��������)DL]�IRUZDUG�V|]OHúPHVL�IDL]�JLGHULQLQ�D\OÕN�LWIDVÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5� ����������)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUOHUL�� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� ��86'��7/���86'�������[������ �������PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� )DL]�IRUZDUG�V|]OHúPHVL�IDL]�JLGHUL�D\OÕN�������$%'�GRODUÕ�RODUDN�����$UDOÕN������WDULKLQH�NDGDU�LWID�HGLOHFHN��VDELW�IDL]GHQ�DOÕQDQ�NUHGL�LOH�GH÷LúNHQ�IDL]GHQ�DOÕQDQ�NUHGLOHULQ�DQDSDUD�YH�IDL]OHUL�YDGH�VRQXQGD�NDSDWÕODFDNWÕU��+HVDSODUÕQ�VRQ�GXUXPX��VDELW�NXUOD�WXWXODQ�KHVDSODU�HYDO�H�HGLOPHGHQ��7DEOR����¶GH�J|VWHULOPHNWHGLU��

������

� ��

7$%/2������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3�'85808�

øúOHWPH�� ����� \ÕOÕQÕQ� LON� DOWÕ� D\Õ� LoLQ� ����������� IDL]� IDUNÕQGDQ��������$%'�GRODUÕ��86'����������86'���������IDL]�JHOLUL�HOGH�HWPLú�����7HPPX]�����¶GH�/ø%25����¶H� \�NVHOGL÷LQGH�� LNLQFL� DOWÕ� D\� LoLQ� ����������¶O�N� IDL]� IDUNÕQGDQ�������� $%'� GRODUÕ� �86'� ��������� 86'� �������� IDL]� HOGH� HWPLúWLU�� $QFDN�úLUNHW�\DSPÕú�ROGX÷X�IRUZDUG�V|]OHúPHVL�LOH�LNLQFL�DOWÕ�D\OÕN�G|QHP�LoLQ�YDGH�VRQX� GH÷HUL\OH� ������� $%'� GRODUÕ� IDL]� |GH\HUHN� EX� HN� IDL]� ND]DQFÕQGDQ�ID\GDODQDPDPÕú�YH� LNLQFL�DOWÕ� D\OÕN� IDL]�JHOLULQL�GH� IDL]� IRUZDUG�V|]OHúPHVLQL�VDWÕQ�DOPD�DPDFÕ�GR÷UXOWXVXQGD��������$%'�GRODUÕQGD�VDELWOHPLúWLU������g51(.� �� 6SHN�ODV\RQ� $PDFÕ\OD� <DSÕODQ� )DL]� )RUZDUG� 6|]OHúPHVL��<�FHO��������$�ùLUNHWL� ��.DVÕP������ WDULKLQGH� IDL]� RUDQODUÕQÕQ�G�úHFH÷L� EHNOHQWLVL� LOH� ELU�)5$�VDWÕQ�DOPÕúWÕU��6|]OHúPH�WXWDUÕ�����������$%'�GRODUÕ��IDL]�RUDQÕ�����YH�V|]OHúPH� V�UHVL� ³�� D\D� �� D\GÕU´� \DQL� KHVDSODúPD� WDULKL�� �� ùXEDW� �����V|]OHúPHQLQ�ELWLú�WDULKL�LVH���0D\ÕV�����¶W�U��������������WDULKLQGH�IDL]�RUDQÕ�EHNOHQHQLQ�DNVLQH����¶H�\�NVHOPLúWLU��������������WDULKLQGH�IDL]�RUDQÕ������¶\H�\�NVHOPLúWLU��

+HVDS %RUo� $ODFDN�%RUo�.DODQÕ

$ODFDN�.DODQÕ

Î�ÏFÐ�Ñ Ò�Ó�Ô#ÕhÖ Ï�×FÔÒWÔ#Ö ÏFØ�ÙFÚ�Û-ÏTÜ#Ö ÏFÕ�ÝaÞ�ß�à�Ñ áÙFÚ�Û#ÏFÜ#Ö ÏTÕPâ ãäFåTæLç�åTè åTé�êaë6ì6í6î ïTð ñ#ñ#ñTð ñ#ñ#ñ ïTð ñ#ñ#ñTð ñ#ñ#ñò²è ó æLåTæõô�é ö#÷Fø è öFé ÷�öFæÂäFù-é ú�è å-é�êaë6ì6í�î ïTð ñ#ñ#ñTð ñ#ñ#ñ ïTð ñ#ñ#ñTð ñ#ñ#ñûTöTé«ø è öFæõô�é ö#÷Tø è öFéLêaë�ì6í6î ïTð ñ#ñ#ñTð ñ#ñ#ñ ïTð ñ#ñ#ñTð ñ#ñ#ñü-ý ö-çþ ø ý�ôFå�ÿ#å�ÿ�óêaë6ì6í�î ���Tð ���#ñ ���Tð ���#ñ�7å-ø ���3öFè ø éTå��7å-ç.ç ��ç.è åTé óêaë�ì6í6î ����Tð ñ���� ����Tð ñ�����7å-ø ���&ø ÷#öFéTå��7å-ç.ç ��ç.è åTé óêaë�ì6í6î ���Tð ï#ñ#ñ ���Tð ï#ñ#ñ�3öFè ö���öTç�ò��è å-é å&ò�ø þ ��#é ö����3é��#æ��<ø ÷#öFé«è öTé«ø�êaë6ì6í6î ���Tð ���#ñ �Tð ���#ñ �TñTð �-ï#ñí�� �ø ��ûFå!��ø ��öLþ ø êaë6ì6í6î "#ïTð ���#ñ ���#ïTð ����� �#ñTð �����ü-ý ö-çþ ø ý�ûFå!��ø ��öLþ ø êaë6ì6í6î ���Tð ���#ñ ���Tð ���#ñ×�#%$TáÚTÕPÑ Ø &�ÚTØ ×FÔÒWÔ#Ö ÏFØ�ÙFÚ�Û-ÏTÜ#Ö ÏFÕí�� �ø �Fò²è ó 'µì�åLþ=ó 'µêaë6ì6í�î ����"Tð �#ñ#ñ ��ï ��ð ����� ��� ��ð �����ü-ý ö-çþ ø ýò²è ó 'µì�åLþ=ó 'µêaë6ì6í�î �(�Lð "�"�" �(�Lð "�"�")�ÚFÖ Ñ ÕF×#ÏFÐ�Ö *LÛFÔõÙFÚ�Û#ÏFÜ#Ö ÏTÕPâ�7å-ø ���&ø ÷#öFé«è öFé«ø � �+�Lð ���� � �+�Lð �����7å-ø ���3öFè ø é«è öFé«ø �-ñ#ïTð ����� �-ñ#ïTð �����ô,�#é��7åTé=çó.ô�--é«è åTé ó �Lð "��#ï �Lð "��#ï(��é ö����3é��#æ#è öTé ÷#öFæõí6ù�.-åTæ��&ø ÷#öFé«è öFé ���Tð ����� ���Tð �����/ Ñ Ö 0TÑ.ÙFÚLÛ-ÏFÜ#Ö ÏFÕhâ�Ý21FÏLáLâ 3ÈÙFÚ�Û-ÏTÜ#Ö ÏFÕWã�7å-ø ���7ùTé 4 åTé ÷õì+� �è ö�5�'¿ö#ÿTø æ7÷#öTæ)ò²è å��.å#çè å-é � ��7å-ø ���7ùTé 4 åTé ÷õì+� �è ö�5�'¿ö#ÿTø æ7÷#öTæÂäFùTé úè åTé � �

� ��

��.DVÕP������ND\ÕWODUÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1��$/$&$./$5�1+�� ��� )$ø=�)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1��� %25d/$5�1+�� � ���<DSÕODQ�WDDKK�G�Q�ND\GÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$UDOÕN��������86' �������PLO\RQ�7/�9DGH�VRQXQGD�HOGH�HGLOHFHN�IDL]�YH�RQXQ�KHVDSODúPD�WDULKLQGHNL�GH÷HUL���D�������������P������U������W�����ùXEDW������W�����0D\ÕV������IDL] �D�[��P�U��[��W��W�������� �IDL]�JLGHUL�5�� �����������[������������[�������������������������������� ��������86'�%XJ�QN��GH÷HU� �5�[���������U� c ��� � ��������[�������������� N�Q ] �@.Q � ��������86'������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� ������� 7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�%25d/$5���� ���)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUOHUL�86'�� �������)DDOL\HW�G|QHPLQLQ�KHVDSODúPD�WDULKLQGHQ�|QFH�VRQD�HUPHVLQGHQ�GROD\Õ��IRUZDUG�V|]OHúPHVLQH�LOLúNLQ�IDL]�JLGHULQLQ�ND\GÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5� ���������)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUL�� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ������� ���86'��7/���86'�������[������ �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ������� 7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�%25d/$5���� ���)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUOHUL�86'�� � �������86'�������[������ ������������� ���������6DELW�NXUOD�WXWXODQ�KHVDSODUÕQ��G|YL]�KHVDSODUÕ��HYDO�DV\RQX����������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

'|YL]�YD]L\HWL�YH�G|YL]�DOÕP�VDWÕP�KHVDSODUÕ�NRPSDQVH�HGLOLS�NDODQ�KHVDSODU�ELU�WDEOR\D�G|N�OG�÷�QGH������������WDULKL�LWLEDUÕ\OD�DúD÷ÕGDNL�ROXúXP�RUWD\D�oÕNDU��7DEOR�������

7$%/2������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3/$5,��0ø/<21�7/��

��2FDN������ND\ÕWODUÕ����86' �������PLO\RQ�7/�����������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�%25d/$5���� ��)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUOHUL�86'�� ���������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ���������������������������������������������6DELW�NXUOD�WXWXODQ�KHVDSODUÕQ��G|YL]�KHVDSODUÕ��HYDO�DV\RQ�LSWDOL������������������������������������������������������������������������������������������������������.85�)$5.,�=$5$5/$5,� � ���� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ���� ���86'��7/��������������������������������������������������������������86'�������[��������������� ����PLO\RQ�7/���'|YL]�DOÕP�VDWÕP�KHVDEÕQÕQ�HYDO�DV\RQX������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�%25d/$5������)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUOHUL�86'�� ������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � �������)RUZDUG�V|]OHúPHVLQH�LOLúNLQ�IDL]�JLGHULQLQ�ND\GÕQÕQ�WDNLS�HGHQ�G|QHP�EDúÕQGD��NDSDWÕOPDVÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ���������86'��7/��� 7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5� � ������� ���)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUL�� .85�)$5.,�.Æ5/$5,� � ��� ��86'�������[������ �������PLO\RQ�7/����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

+HVDS %RUo�.DODQÕ $ODFDN�.DODQÕ$��%LODQoR�+HVDSODUÕ 7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�%RUoODU �����%��*HOLU�7DEORVX�+HVDSODUÕ 7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*LGHUOHU �����&��%LOJL�+HVDSODUÕ�1D]ÕP�+HVDSODU� )DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU �

)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU ������ �����

� ��

��ùXEDW��������86' �������PLO\RQ�7/��D�������������P������U��������W�����ùXEDW������W�����0D\ÕV������IDL] �D�[��P�U��[��W��W�������� �IDL]�JLGHUL �����������[��������������[������������������������� ��������86'�%XJ�QN��GH÷HU� �5�[���������U� c ��� � ��������[��������������� N�Q ] �@.Q � ���������86'�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� ������� ���()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � ��������)RUZDUG�V|]OHúPHVLQH�LOLúNLQ�IDL]�JLGHULQLQ�|GHQPHVL������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5� ���������)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUL�� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� ���86'��7/���86'�������[������ ��������PLO\RQ�7/�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1��%25d/$5�1+��� ��� )$ø=�)25:$5'�6g=/(ù0(6ø1'(1�� �$/$&$./$5�1+�� � ���)DL]�IRUZDUG�V|]OHúPHVLQLQ�NDSDWÕOPDVÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ øúOHWPHQLQ�EHNOHQWLOHULQLQ�DNVLQH�\�NVHOHQ�IDL]�RUDQÕ�VRQXFX�IRUZDUG�V|]OHúPHVLQGHQ�GR÷DQ��WRSODP�IDL]�JLGHUL�������$%'�GRODUÕ�ROPXúWXU��$QFDN�EX�IDL]�JLGHULQLQ�������$%'�GRODUÕ������\ÕOÕQD�DLW�ROGX÷XQGDQ�������\ÕOÕ� IDL]�JLGHUL� KHVDEÕQÕQ� EDNL\HVL� � ������ $%'� GRODUÕGÕU� �86'� ������� 86'� ��������'|QHP� IDUNÕ�J|]�DUGÕ�HGLOGL÷LQGH�KHVDSODUÕQ�VRQ�GXUXPX�VDELW�NXUOD� WXWXODQ�KHVDSODU�HYDO�H�HGLOPHGHQ��7DEOR����¶GD�J|VWHULOPHNWHGLU��

��

� ��

7$%/2������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3�'85808�

�������6ZDS�6|]OHúPHOHUL�� 6ZDS� V|]OHúPHOHUL�� ����¶OL� \ÕOODUGD� �]HULQGH� DQODúÕODQ� ELU� ]DPDQ�GLOLPL� LoHULVLQGH� LNL� IDUNOÕ� SDUD� ELULPLQLQ� GH÷Lú� WRNXúXQX� LoHUHQ� G|YL]� VZDS�V|]OHúPHOHULQLQ� NXOODQÕOPD\D� EDúODQPDVÕ\OD� SRS�OHU� ROPXúWXU�� 6ZDS�V|]OHúPHOHUL�� V|]OHúPH� WDUDIODUÕ� DUDVÕQGD� EHOLUOL� ELU� YDUOÕ÷ÕQ�� EHOLUOL� ELU� YDGH�V�UHVLQFH�� EHOLUOL� PLNWDUGDNL� |GHPH� \�N�PO�O�NOHULQLQ� GH÷LúWLULOPHVL� LoLQ�\DSÕODQ�IRUZDUG�WDEDQOÕ�DQODúPDODUGÕU��)DUNOÕ�NUHGL�GH÷HUOLOL÷LQH�YH�IDUNOÕ�SDUD�SD]DUODUÕQGD� ELUELUOHULQH� RUDQOD� NDUúÕODúWÕUPDOÕ� �VW�QO�÷H� VDKLS� RODQ� WDUDIODU�EX� W�U� V|]OHúPHOHUH� NUHGL� PDOL\HWOHULQL� D]DOWPDN�� IDL]� YH� G|YL]� ULVNLQGHQ�NRUXQPDN� YH� NkU� HOGH� HWPHN� DPDFÕ\OD� JLUHUOHU� �6HOYL�� ������ V������� 6ZDS�V|]OHúPHOHUL� NDUÕúÕN� J|U�QPHOHULQH� UD÷PHQ� DVOÕQGD� X\JXODPDVÕ� NROD\� RODQ�V|]OHúPHOHUGLU��%XQX�ELU�|UQHNOH�DoÕNODPDN�JHUHNLUVH��$�YH�%�JLEL�LNL�\DWÕUÕPFÕ�ROGX÷XQX� �EXQODU�ELU� úLUNHW� \D�GD�ELUH\VHO� \DWÕUÕPFÕ�RODELOLU�� YH���D\�VRQUDVÕ�LoLQ�� $¶QÕQ� ����� PLO\RQ� $%'� GRODUÕ� NDUúÕOÕ÷ÕQGD� �� PLO\RQ� LQJLOL]� VWHUOLQL�|GH\HFH÷LQL� YDUVD\DOÕP�� (÷HU� GXUXP� E|\OH� ROVD\GÕ� EXQD� ELU� IRUZDUG�V|]OHúPHVL�GHQLOHELOLUGL�DQFDN�ELU�VZDS�V|]OHúPHVLQL�IRUZDUG�V|]OHúPHVLQGHQ�D\ÕUDQ�HQ�|QHPOL�|]HOOLN�ELU�GH÷Lú�WRNXúXQ�YDUOÕ÷ÕGÕU��6ZDS�V|]OHúPHVL��$¶QÕQ�%¶\H������PLO\RQ�$%'�GRODUÕ�NDUúÕOÕ÷ÕQGD���PLO\RQ�VWHUOLQ�|GHPHVLQL�JHOHFHN���\ÕOGD�� KHU� DOWÕ� D\GD� ELU� JHUoHNOHúWLUPHVLQL� LoHULU�� %X� GD� \ÕOGD� LNL� NHUH� YH� ��

+HVDS %RUo� $ODFDN�%RUo�.DODQÕ

$ODFDN�.DODQÕ

6DELW�.XUOD�7XWXODQ�+HVDSODU��'|YL]�+HVDSODUÕ�7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�%RUoODU��86'� ����� �����'|YL]�9D]L\HWL�86'� ����� �����(IHNWLI�.DVDVÕ��86'� ����� �����(IHNWLI�9D]L\HWL��86'� ����� �����7/�h]HULQGHQ�7XWXODQ�+HVDSODU'|YL]�$OÕP�6DWÕP��86'�� ����� �����(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��86'� ������ ������*HOLU�7DEORVX�+HVDSODUÕ7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*LGHUOHU ������ ����� ������.XU�)DUNÕ�.kUODUÕ �� ��.XU�)DUNÕ�=DUDUODUÕ �� ��%LOJL�+HVDSODUÕ��1D]ÕP�+HVDSODU�)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU � �)DL]�)RUZDUG�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU � �

� ��

\ÕOOÕ÷ÕQD� ELU� DQODúPD� ROGX÷XQGDQ� ��� IRUZDUG� V|]OHúPHVLQL� LoHUPHVLQL�EHUDEHULQGH� JHWLULU�� 6ZDS� V|]OHúPHVLQGH� KHU� ELU� GH÷LúLPL� �|GHPH�� WDKVLO��úHNOLQGH�LIDGH�HGHELOLUL]��%X�$�LoLQ����NHUH����PLO\RQ�VWHUOLQ�������PLO\RQ�$%'�GRODUÕ�� úHNOLQGH\NHQ�� %� LoLQ� ��� NHUH� ������ $%'� GRODUÕ�� �� PLO\RQ� VWHUOLQ��úHNOLQGH�RODFDNWÕU��*HQHOOLNOH�G|YL]�VZDS�V|]OHúPHOHUL�EX�úHNLOGH�JHUoHNOHúLU�DPD�ED]HQ�EXQGDQ�GDKD�NDUÕúÕN�J|U�QHELOLU��6ZDS��IDL]�GH÷LúLPL�úHNOLQGH�GH�X\JXODQDELOLU�� DQD� SDUD� HO� GH÷LúWLUPH]� DQFDN� DQODúÕODQ� DQDSDUD� PLNWDUÕ��]HULQGHQ�KHVDSODQDQ� IDL]� WXWDUÕ�HO�GH÷LúWLULU��$\QÕ�|UQHN��]HULQGHQ�JLGHFHN�ROXUVDN��YDUVD\ÕPVDO�DQDSDUDQÕQ����PLO\RQ�VWHUOLQ�YH�VSRW�RUDQÕQ����VWHUOLQ� ������ $%'� GRODUÕ� �$%'� GRODUÕ� NDUúÕOÕ÷Õ� ��� PLO\RQ�� ROGX÷XQX� YDUVD\DOÕP���6ZDS��$%'�GRODUÕ�WXWDUÕ�LoLQ�\ÕOOÕN�����JHWLUL�NDUúÕOÕ÷ÕQGD��VWHUOLQ�WXWDUÕ�LoLQ�\ÕOOÕN�����¶OXN�|GHPH�GH÷Lú�WRNXúX�RODUDN�GD�J�QGHPH�JHOHELOLU��$OWÕ�D\GD�ELU��$���PLO\RQ�VWHUOLQ������[������[����PLO\RQ�VWHUOLQ��%¶\H�|GHU�YH�NDUúÕOÕ÷ÕQGD�������PLO\RQ� $%'� GRODUÕ� ����� [� �� �� [� ����� [� ��� PLO\RQ� VWHUOLQ�� HOGH� HGHU��9DUVD\ÕPVDO�DQDSDUD��1�����PLO\RQ�VWHUOLQ�LNHQ���$¶QÕQ�EDNÕú�DoÕVÕQGDQ�KHU�ELU�GH÷Lú�WRNXúX��|GHPH��WDKVLO��RODUDN���*%3�����1��86'������1��RODUDN�LIDGH�HGHELOLUL]��%DLOH\��������V������������� *HQHOOLNOH� VZDS� V|]OHúPHOHUL� ELU� DUDFÕ� \ROX\OD� \DSÕOÕU�� EX� úHNLOGH�\DSÕODQ�V|]OHúPHOHUGH�ELU�WDUDIÕQ�YHUGL÷L\OH�GL÷HU�WDUDIÕQ�HOLQH�JHoHQ�DUDVÕQGD�DUDFÕ\D� |GHQHQ� NRPLV\RQ� NDGDU� IDUN� ROXU�� $\UÕFD� EX� NRPLV\RQ� VZDS�V|]OHúPHVLQLQ� JHUoHNOHúHPHPH� ULVNLQH� NDUúÕ� DUDFÕQÕQ� JDUDQW|U� RODUDN�EXOXQPDVÕQÕ�GD�WHPVLO�HGHU��%DLOH\��������V�������gGHQHQ�EX�NRPLV\RQ�VZDS�V|]OHúPHOHULQLQ�PDOL\HWLQL�DUWÕUDQ�ELU�JLGHU�RODUDN�WDUDIODUFD�GLNNDWH�DOÕQÕU���� '|YL]� VZDS� V|]OHúPHOHULQGH� WDUDIODU�� V|]OHúPH� V�UHVLQFH�V|]OHúPHQLQ�EDúODQJÕo�WDULKLQGH�EHOLUOHQHQ�NXU�YH�IDL]�RUDQÕ��]HULQGHQ��IDUNOÕ�G|YL]� ED]ÕQGDNL� ERUoODUÕQD� DLW� \�N�PO�O�NOHULQL� GH÷LúWLUPHNWHGLUOHU�� '|YL]�VZDS�V|]OHúPHOHULQGH�SDUDQÕQ�HO�GH÷LúWLUPHVL��o�DúDPDOÕ�ROPDNWDGÕU��%LULQFL�DúDPDGD� JHQHOOLNOH� FDUL� NXU� �]HULQGHQ� V|]OHúPHGH� EHOLUOHQHQ� WXWDU� NDGDU�IDUNOÕ� G|YL]� FLQVLQGHQ� RODQ� DQDSDUDODU� HO� GH÷LúWLULU�� LNLQFL� DúDPDGD� EX�GH÷LúWLUGLNOHUL� DQDSDUDODUÕQ� IDL]OHULQL� NDUúÕOÕNOÕ� RODUDN� |GHUOHU� �o�QF�� YH� VRQ�DúDPDGD�LVH�V|]OHúPH�YDGHVL�VRQXQGD��IDL]OHULQ�NDUúÕOÕNOÕ�|GHQPHVLQLQ�\DQÕ�VÕUD�� |QFHGHQ� EHOLUOHQHQ� NXU� �]HULQGHQ� DQDSDUDODUÕ� NDUúÕOÕNOÕ� RODUDN� JHUL�|GHUOHU�� � 6ZDS� V|]OHúPHOHUL� úDUWD� ED÷OÕ� \�N�PO�O�N� ROGXNODUÕQGDQ� EXQODU�

� ��

QD]ÕP� KHVDSODUGD� WDNLS� HGLOLU�� DQFDN� V|]OHúPH� JHUH÷L�� QDNLW� WUDQVIHUOHUL�JHUoHNOHúWL÷LQGH� WUDQVIHU� HGLOHQ� EX� WXWDUODU� LúOHWPHOHULQ� ELODQoRODUÕQGD� FDUL�NXUGDQ� \HU� DOPDN� �]HUH� G|YL]� NDVDODUÕQGD� J|VWHULOHFHNWLU�� 6|]OHúPHQLQ�EDúODQJÕo�WDULKLQGH�WDUDIODU�DUDVÕQGD�HO�GH÷LúWLUHQ�G|YL]LQ�KDQJL�DPDoOÕ�RODUDN�NXOODQÕOGÕ÷ÕQÕQ� EHOOL� ROPDGÕ÷Õ� GXUXPODUGD�� V|]OHúPH� YDGHVL� VRQXQGD� WDUDIODU�DUDVÕQGD� NDUúÕOÕNOÕ� RODUDN� |GHQHFHN� RODQ� G|YL]� WDDKK�WOHUL� ELODQoR�WDULKOHULQGHNL� FDUL� NXUGDQ� GH÷HUOHPH\H� WDEL� WXWXOXU� YH� KHVDSODQDQ� ND]DQo�YH\D�ND\ÕSODU�LOJLOL�ELODQoR�G|QHPLQLQ�VRQXo�KHVDSODUÕQD�DNWDUÕOÕU��6HOYL��������V��������� )DL]� VZDS� V|]OHúPHOHULQGH� V|]OHúPH\H� NRQX� RODQ� WDUDIODU� IDUNOÕ�ERUoODQPD�ND\QDNODUÕQGDQ�HOGH�HWWLNOHUL�D\QÕ�YDGHOL��D\QÕ�WXWDUGD�YH�D\QÕ�SDUD�ELULPLQGH� DQFDN� IDUNOÕ� IDL]� RUDQODUÕQGDNL� NUHGLOHULQ� IDL]OHULQL� NDUúÕOÕNOÕ� RODUDN�GH÷LúWLUPHNWHGLUOHU� �6HOYL�� ������ V������� 6ZDS� V|]OHúPHVLQLQ� EDúODQJÕFÕQGD�DQDSDUD�GH÷Lú� WRNXúX�V|]�NRQXVX�ROPDGÕ÷ÕQGDQ��JHQHO�X\JXODPD� LOJLOL�ERUo�YH�\�N�PO�O�÷��EDúODQJÕoWDNL�LúOHP��GH÷HUL�LOH�GH÷HUOHQGLUPHNWLU��*�QG�]�YH�7XWDO��������V�������$QDSDUD�VDGHFH�WDUDIODU�DUDVÕQGD�HO�GH÷LúWLUHFHN�RODQ�IDL]�WXWDUÕQÕQ� KHVDSODPDVÕQD� ED]� WHúNLO� HWPHNWHGLU�� 'ROD\ÕVÕ\OD� GD� V|]OHúPH�WDULKLQGH�ELODQoR�GÕúÕ�QD]ÕP�KHVDSODUGD�WDNLS�HGLOPHNWH�YH�ILQDQVDO�WDEORODUÕQ�GLSQRWODUÕQGD� DoÕNODQPDNWDGÕU�� 6ZDS� V|]OHúPHOHUL� LoLQ� DUDFÕ� ILQDQVDO�NXUXOXúODUD�EDúWDQ�|GHQHQ�KL]PHW�EHGHOOHUL�YDGH�V�UHVLQFH�LWID�HGLOHUHN�JLGHU�ND\GHGLOHELOLU�� %HOLUOL� ELU� YDUOÕN� \D� GD� ERUFX� ULVNWHQ� NRUXPDN� DPDFÕ\OD� WDUDI�ROXQDQ�IDL]�VZDS�V|]OHúPHOHUL�³WDKDNNXN�HVDVÕ´QD�J|UH�ND\GHGLOPHNWHGLU��%X�\DNODúÕPD� J|UH� DUD� G|QHP� GH÷HUOHPHOHULQGH� VDGHFH� G|QHPVHO� IDL]�JLGHUOHULQLQ� D\DUODQPDVÕ� \DSÕOPDNWD� YH� VZDSODUÕQ� SL\DVD� GH÷HUOHULQGHNL�GH÷LúPHOHU� YDGH� VRQXQD� NDGDU� ND\ÕWODUD� DOÕQPDPDNWDGÕU�� *HQHO� RODUDN�ULVNWHQ� �NRUXQPD�DPDFÕ\OD�YH�VSHN�ODV\RQ�DPDFÕ\OD� WDUDI�ROXQDQ�IDL]�VZDS�V|]OHúPHOHUL� LVH� ³SL\DVD� GH÷HUL� YH\D� \HQLGHQ� GH÷HUOHPH� HVDVÕ´QD� J|UH�ND\GHGLOPHNWHGLU�� %X� \DNODúÕPD� J|UH�� DUD� G|QHP� GH÷HUOHPHOHULQGH� KHP�G|QHPVHO� IDL]� JLGHUOHULQLQ� D\DUODQPDVÕ� \DSÕOPDNWD�� KHP� GH� VZDSÕQ� SL\DVD�GH÷HULQGHNL�GH÷LúPHOHU�VZDS�YDGHVL�VRQXQD�NDGDU�ND\ÕWODUD�DNWDUÕOPDNWDGÕU��6|]OHúPH�GH÷HULQGH�PH\GDQD�JHOHQ�GH÷LúPHOHUGHQ�ROXúDQ�JHUoHNOHúPHPLú�ND]DQo� YH\D� ND\ÕSODU� FDUL� G|QHPLQ� VRQXo� KHVDSODUÕQD� DNWDUÕOPDNWDGÕU��$QFDN�� EX� \|QWHPLQ� SUDWLN� KD\DWWD� GL÷HU� IRUZDUG� V|]OHúPHOHULQGHNL� \D\JÕQ�

� ��

PXKDVHEH� X\JXODPDODUÕQD� WHUV� G�úPHVL� YH� VZDS� V|]OHúPHOHULQH� LOLúNLQ�ND]DQoODUGD� G|QHPOHU� LWLEDUÕ\OD� oRN� E�\�N� GDOJDODQPDODUD� VHEHS� ROGX÷X�JHUHNoHVL\OH�X\JXODPDVÕQD�ID]OD�UDVWODQPDPDNWDGÕU��6HOYL��������V��������

���������'|YL]�6ZDS�6|]OHúPHOHULQLQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL�g51(.����5LVNWHQ�.RUXQPD�$PDFÕ\OD�<DSÕODQ�6ZDS�6|]OHúPHVL��gUWHQ��������V������9� )LUPDVÕQÕQ� YDUOÕNODUÕ� DUDVÕQGD� LKUDFDWWDQ� VD÷ODPÕú� ROGX÷X� ������ (XUR�YDUGÕU�� $QFDN� ILUPD� JHOHFHN� LNL� D\GDNL� LúOHPOHUL� LoLQ� $%'� 'RODUÕQD� LKWL\Do�GX\PDNWDGÕU�� *HOHFHNWH� (XUR¶QXQ� GH÷HU� ND]DQDFD÷ÕQÕ� G�ú�QHQ� ILUPD� $%'�'RODUÕ�JHUHNVLQLPLQL�NDUúÕODPDN�DPDFÕ\OD�<�)LUPDVÕ\OD������������WDULKLQGH���D\OÕN�G|YL]�VZDSÕ�V|]OHúPHVL�\DSPÕúWÕU���9�)LUPDVÕ�����������¶GH�<�)LUPDVÕQD�������(XUR�YHUHFHN��<�)LUPDVÕ�EXQXQ�NDUúÕOÕ÷Õ�������$%'�GRODUÕQÕ�9�)LUPDVÕQD�YHUHFHNWLU���6|]OHúPHGH� $%'� GRODUÕQÕQ� \ÕOOÕN� IDL]� RUDQÕ� �� ��� (XUR¶QXQ� \ÕOOÕN� IDL]� RUDQÕ���� ��¶GLU�� )DL]OHU� HUWHVL� D\ÕQ� LON� J�Q�QGH� NDUúÕOÕNOÕ� RODUDN� |GHQHFHNWLU�� 9�)LUPDVÕ�$%'�'RODUÕQÕQ��<�)LUPDVÕ�(XUR¶QXQ�IDL]LQL�|GH\HFHNWLU��������������ND\ÕWODUÕ����86' �������PLO\RQ�7/����(85 �������PLO\RQ�7/������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������(85�'g9ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1��$/$&$./$5��1+�� � ������� (85�'g9ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1��� $/$&$./$5�7$.ø3�+(6$%,��1+�� � � �������6ZDS�V|]OHúPHVLQGHQ�ND\QDNODQDQ�(85�������DODFD÷ÕQ�QD]ÕP�KHVDSODUD�ND\GÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������86'�'g9ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1��%25d/$5�7$.ø3�+(6$%,��1+�� � ������� 86'�'g9ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1��� %25d/$5��1+�� � � �������6ZDS�V|]OHúPHVLQGHQ�ND\QDNODQDQ�86'�������ERUFXQ�QD]ÕP�KHVDSODUD�ND\GÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�(85�� ������� ()(.7ø)�.$6$6,�(85�� � �������6|]OHúPH�JHUH÷L�(85������¶QXQ�YHULOPHVL���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,�86'�� ������� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � �������6|]OHúPH�JHUH÷L�86'������¶QLQ�DOÕQPDVÕ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ���������86'��7/��� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ������� ���(85��7/��86'�������[������ �������PLO\RQ�7/��(85�������[������ �������PLO\RQ�7/������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ND\ÕWODUÕ����86'� �������PLO\RQ�7/�����(85� �������PLO\RQ�7/����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�$/$&$./$5����6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�$ODFD÷Õ�(85�� ���� 'g9ø=�9$=ø<(7ø��(85�� � ����(85�������[��������� ����(85��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� �������(85��7/��� 7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*(/ø5/(5�� ���6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�*HOLUL� � ����(85����[������ ����PLO\RQ�7/����6ZDS�LúOHPOHULQGHQ�ND\QDNODQDQ����D\OÕN�IDL]�JHOLULQLQ�ND\GÕ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� ���� 7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�%25d/$5�� ���6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�%RUFX��86'�� � ����86'�������[���������� ����86'������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5����6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUL� ���� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ���� ���86'��7/���86'����[������ ����PLO\RQ�7/����6ZDS�LúOHPOHULQGHQ�ND\QDNODQDQ����D\OÕN�IDL]�JLGHULQLQ�ND\GÕ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,����6ZDS�6|]OHúPHVL�.XU�)DUNODUÕ� ����� 7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�.Æ5/$5,�� ����6ZDS�6|]OHúPHOHUL� � �����6|]OHúPHGH�DODFDNOÕ�ROXQDQ�������(85�YH�ERUoOX�ROXQDQ�������86'¶QLQ��GH÷HUOHPHVL�VRQXFX�ROXúDQ�QHW�NXU�IDUNÕ�NkUÕQÕQ�ND\GÕ���$ODFDNODUÕQ�NXU�IDUNÕ�(85�������������������� �����PLO\RQ�7/��%RUoODUÕQ�NXU�IDUNÕ�����86'�������������������� �������PLO\RQ�7/��� � ����.XU�IDUNÕ�NkUÕ ������PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ND\ÕWODUÕ����86'� �������PLO\RQ�7/�����(85� �������PLO\RQ��7/�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,�(85�� ���� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�(85�� � ������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� ���� 7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�$/$&$./$5�� ���6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�$ODFD÷Õ�(85�� � ����(85�������[���������� ����(85����6ZDS�V|]OHúPHVLQGHQ�ND\QDNODQDQ�IDL]�DODFD÷ÕQÕQ�WDKVLOL��� �����������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������(85��7/��� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � ������ ����(85��7/�����������(85����[������ ����PLO\RQ�7/���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�%25d/$5����6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�%RUFX�86'�� ���� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ����86'�������[���������� ����86'���6ZDS�V|]OHúPHVLQGHQ�ND\QDNODQDQ�IDL]�ERUFXQXQ�|GHQPHVL��� �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� ���� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ������86'��7/���� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ���� ���86'��7/���86'����[������� ����PLO\RQ�7/��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

������������ND\ÕWODUÕ����86'� �������PLO\RQ��7/�����(85� �������PLO\RQ�7/�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�$/$&$./$5����6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�$ODFD÷Õ��(85�� ���� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� � ����(85�������[���������� ����(85����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ������(85��7/��� 7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*(/ø5/(5�� ���6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�*HOLUL� � ����(85����[������ ����PLO\RQ�7/���6ZDS�LúOHPOHULQGHQ�ND\QDNODQDQ����D\OÕN�IDL]�JHOLULQLQ�ND\GÕ�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� ���� 7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�%25d/$5�� ���6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�%RUFX�86'�� � ����86'�������[��������� ����86'����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5����6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUL� ���� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ���� ��86'��7/���86'����[������ ����PLO\RQ�7/���6ZDS�LúOHPOHULQGHQ�ND\QDNODQDQ����D\OÕN�IDL]�JLGHULQLQ�ND\GÕ�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,����6ZDS�6|]OHúPHVL�.XU�)DUNODUÕ� ����� 7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�.Æ5/$5,�� ����6ZDS�6|]OHúPHOHUL� � �����6|]OHúPHGH�DODFDNOÕ�ROXQDQ�������(85�YH�ERUoOX�ROXQDQ�������86'¶QLQ��GH÷HUOHPHVL�VRQXFX�ROXúDQ�QHW�NXU�IDUNÕ�NkUÕQÕQ�ND\GÕ���$ODFDNODUÕQ�NXU�IDUNÕ�(85��������������������� �������PLO\RQ�7/��%RUoODUÕQ�NXU�IDUNÕ����86'��������������������� �������PLO\RQ�7/������������������������������������������������������������.XU�IDUNÕ�NkUÕ�����PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ND\ÕWODUÕ����86' �������PLO\RQ�7/����(85 �������PLO\RQ�7/�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,�(85�� ���� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�(85�� � ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� ���� 7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�$/$&$./$5�� ���6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�$ODFD÷Õ�(85�� � ����(85�������[���������� ����(85����6ZDS�V|]OHúPHVLQGHQ�ND\QDNODQDQ�IDL]�DODFD÷ÕQÕQ�WDKVLOL��� ������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �����(85��7/�� �� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,���� � ����� ��(85��7/���������������(85����[������� ����PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�%25d/$5����6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�%RUFX�86'�� ���� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ����86'�������[��������� ����86'�����������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� ���� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � ����6ZDS�V|]OHúPHVLQGHQ�ND\QDNODQDQ�IDL]�ERUFXQXQ�|GHQPHVL��� ����������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ������86'��7/��� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ���� ���86'��7/���86'����[������� ����PLO\RQ�7/�����������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,����6ZDS�6|]OHúPHVL�.XU�)DUNODUÕ�� ���� 7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�.Æ5/$5,���� ��6ZDS�6|]OHúPHOHUL�� � ����6|]OHúPHGH�DODFDNOÕ�ROXQDQ�������(85�YH�ERUoOX�ROXQDQ�������86'¶QLQ��GH÷HUOHPHVL�VRQXFX�ROXúDQ�QHW�NXU�IDUNÕ�NkUÕQÕQ�ND\GÕ���$ODFDNODUÕQ�NXU�IDUNÕ�(85�������������������� ������PLO\RQ�7/��%RUoODUÕQ�NXU�IDUNÕ�����86'�������������������� �����PLO\RQ�7/��������������������������������������������������������.XU�IDUNÕ�NkUÕ �����PLO\RQ�7/�����������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� ������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � �������6|]OHúPH�JHUH÷L�86'������¶QLQ�YHULOPHVL������������������������������������������������������������������������������������������������������((.7ø)�.$6$6,�(85�� ������� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�(85�� � �������6|]OHúPH�JHUH÷L�(85������¶QXQ�DOÕQPDVÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

���������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ���������(85��7/��� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ������� ���86'��7/��� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,� ���� ����� ��6ZDS�6|]OHúPHVL�.XU�)DUNODUÕ�$OÕQDQ��(85�������[������ �������PLO\RQ�7/��9HULOHQ�86'�������[������ �������PLO\RQ�7/��'H÷LúLP�NkUÕ��������PLO\RQ�7/������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �����86'��7/��()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,����86'��7/�� � � ������.85�)$5.,�=$5$5,� � ����� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � ������� ���(85��7/�����������������������������������������������������������������������������������������������������(85�'g9ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1��$/$&$./$5�7$.ø3�+(6$%,�1+�� � ������� (85�'g9ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1��� $/$&$./$5��1+�� � � �������1D]ÕP�KHVDSODUÕQ�NDSDWÕOPDVÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������86'�'g9ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1��%25d/$5�1+��� � ������� 86'�'g9ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1��� %25d/$5�7$.ø3�+(6$%,�1+�� � � �������1D]ÕP�KHVDSODUÕQ�NDSDWÕOPDVÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������+HVDS� NDODQODUÕ� �VDELW� NXUOD� WXWXODQ� KHVDSODU� HYDO�H� HGLOPHGHQ�� 7DEOR�����¶GDNL�JLEL�RODFDNWÕU��

��

+HVDSODU<DEDQFÕ�SDUD�WXWDUÕ�YD]L\HW�

NDODQÕ��.XU 'H÷HUOHQPLú�

7XWDU+HVDS�.DODQÕ )DUN

(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��86'� ��� ����� ���� ������ �����(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��(85� ��� ����� ��� ����� ������'|YL]�$OÕP�6DWÕP��86'� � ����� � �� �'|YL]�$OÕP�6DWÕP��(85� � ����� � �(YDO�DV\RQ�)DUNÕ ����

$OÕP�6DWÕP�+HVDSODUÕQÕQ�(YDO�DV\RQX

� ��

7$%/2�������9�)ø50$6,1,1������������7$5ø+ø�ø7ø%$5,</$�+(6$3�'85808�

�(XUR¶QXQ� GH÷HU� ND]DQDFD÷ÕQÕ� G�ú�QHQ� 9� ILUPDVÕQÕQ� � EX� WDKPLQLQGH� KDNOÕ�oÕNPÕú��(XUR�7/�NDUúÕVÕQGD������GH÷HU�ND]DQÕUNHQ��$%'�GRODUÕ������GH÷HU�ND]DQPÕúWÕU�� %|\OHOLNOH� ILUPD� V|]OHúPH\H� JLUPHNWHNL� DQD� DPDFÕ� RODQ� (XUR�YDUOÕ÷ÕQÕ�NRUXPXú��EXQXQOD�ELUOLNWH�����PLO\RQ�7/�JLGHUH�NDUúÕOÕN������PLO\RQ�7/�JHOLU�ROXúPXú��LúOHP����PLO\RQ�7/�NkUOD�NDSDQPÕúWÕU��

��������)DL]�6ZDS�6|]OHúPHVLQLQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL�g51(.� �� 5LVNWHQ� .RUXQPD� $PDFÕ\OD� <DSÕODQ� )DL]� 6ZDS� 6|]OHúPHVL��6HOYL��������6�������$�LúOHWPHVL���7HPPX]������WDULKLQGH�����������$%'�GRODUÕ�QRPLQDO�GH÷HUOL���� �� VDELW� IDL]OL� LNL� \ÕO� YDGHOL� .� LúOHWPHVL� WDKYLOOHULQGHQ� VDWÕQ� DOPÕúWÕU�� 7DKYLO�IDL]OHUL� KHU� DOWÕ� D\GD� ELU� |GHQPHNWHGLU�� %X� WDKYLOOHUL� VDWÕQ� DODELOPHN� LoLQ� <�EDQNDVÕQGDQ� /ø%25�� �� �� GH÷LúNHQ� IDL]OL� YH� LNL� \ÕO� YDGHOL� ���������� $%'�

+HVDS %RUo� $ODFDN�%RUo�.DODQÕ

$ODFDN�.DODQÕ

6DELW�.XUOD�7XWXODQ�+HVDSODU��'|YL]�+HVDSODUÕ�(IHNWLI�9D]L\HWL��(85� ����� ����� ���(IHNWLI�.DVDVÕ��(85� ����� ����� ���(IHNWLI�9D]L\HWL��86'� ����� ����� ��(IHNWLI�.DVDVÕ��86'� ����� ����� ��7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�$ODFDNODU�(85� ��� ���7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�%RUoODU��86'� �� ��'|YL]�9D]L\HWL��(85� ��� ���'|YL]�9D]L\HWL��86'� �� ��7/�h]HULQGHQ�7XWXODQ�+HVDSODU7�UHY�hU�QOHU�'H÷HUOHPH�)DUNODUÕ ��� ���(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��86'� ����� ����� ���(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��(85� ����� ����� ���'|YL]�$OÕP�6DWÕP��86'� ��� ���'|YL]�$OÕP�6DWÕP��(85� ��� ���*HOLU�7DEORVX�+HVDSODUÕ7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*LGHUOHU ��� ���7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*HOLUOHU ��� ���7�UHY�hU�QOHU�.XU�)DUNÕ�.kUODUÕ ��� ���.XU�)DUNÕ�=DUDUODUÕ ��� ���%LOJL�+HVDSODUÕ��1D]ÕP�+HVDSODU�(85�'|YL]�6ZDS�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU ����� �����(85�'|YL]�6ZDS�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU�7DNLS�+HVDEÕ ����� �����86'�'|YL]�6ZDS�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU ����� �����86'�'|YL]�6ZDS�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU�7DNLS�+HVDEÕ ����� �����

� ��

GRODUÕ� NUHGL� DOPÕúWÕU�� .UHGL� IDL]OHUL� KHU� DOWÕ� D\GD� ELU� |GHQHFHNWLU�� �� 7HPPX]������ WDULKLQGH�/ø%25�������¶W�U��$� LúOHWPHVL�/,%25¶GD� �PH\GDQD�JHOHFHN�DUWÕú�VRQXFX��QHW� IDL]�ND]DQFÕQGD��������������������� ���������ROXúDFDN�IDL]� ND\EÕ� ULVNLQH� NDUúÕ� NRUXQPDN� LVWHPHNWHGLU�� � %X� DPDoOD� D\QÕ� WDULKWH� =�VZDS�EDQNDVÕ�LOH�����������$%'�GRODUÕ�QRPLQDO�GH÷HU��]HULQGHQ�LNL�\ÕO�YDGHOL�IDL]�VZDS�V|]OHúPHVL�\DSPÕúWÕU��6|]OHúPH�JHUH÷L�$�LúOHWPHVL�=�EDQNDVÕQD��������VDELW� IDL]�|GH\HFHN�YH�=�EDQNDVÕQGDQ��/,%25����������GH÷LúNHQ�IDL]L�WDKVLO�HGHFHNWLU��)DL]�|GHPHOHUL�KHU�DOWÕ�D\GD�ELU�\DSÕODFDNWÕU����� D\OÕN� G|QHPOHU� LWLEDUÕ\OD� /ø%25� RUDQODUÕ� YH� $%'� GRODUÕ� úX� úHNLOGH�JHUoHNOHúPLúWLU��

� �/ø%25�

$%'�'RODU��0LO\RQ�7/��

��7HPPX]������ ������� ���������$UDOÕN������ ������� ��������7HPPX]������ ������� ���������$UDOÕN������ ������� ��������7HPPX]������ ������� ������

���7HPPX]������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � � ����������� � $/,1$1�%$1.$�.5('ø/(5ø1'(1�� � %25d/$5�+(6$%,�86'�� � � �������������<�%DQNDVÕQGDQ�86'�����������NUHGLQLQ�DOÕQPDVÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7$+9ø//(5�+(6$%,�86'�� ����������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � �����������86'�����������.�LúOHWPHVL�WDKYLOOHULQLQ�VDWÕQ�DOÕQPDVÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1��$/$&$./$5�1+�� ��� )$ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5�1+�� ���)DL]�6ZDS�V|]OHúPHVLQLQ�QD]ÕP�KHVDSODUD�ND\GÕ�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$UDOÕN������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � � �������� � �� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � ���������86'�����������[�����[����� ���������86'���.�LúOHWPHVL�VDELW�IDL]OL�WDKYLOOHULQLQ���D\OÕN�IDL]OHULQLQ�WDKVLO�HGLOPHVL��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � �����������86'��7/��� )$ø=�*(/ø5/(5ø� � � ���������86'���������[������ ���������PLO\RQ�7/���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � �������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � � ��������86'�����������[��������[����� ��������86'���<�EDQNDVÕQGDQ�DOÕQDQ�GH÷LúNHQ�IDL]OL�NUHGLQLQ���D\OÕN�IDL]�|GHPHVL��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�*ø'(5/(5ø� � � ��������� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � ��������� ��86'��7/���86'��������[������ ���������PLO\RQ�7/���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � �������� � ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � ��������86'�����������[���������������������������[����� ��������86'����6ZDS�V|]OHúPHVL�JHUH÷L�=�EDQNDVÕQD�|GHQHFHN�VDELW��������IDL]�JLGHUL�LOH�WDKVLO��HGLOHFHN��������IDL]�JHOLULQLQ�QHW�IDL]�WXWDUÕQÕQ�|GHQPHVL��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5����)DL]�6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUOHUL� � �������� � ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� � ��86'��7/���86'��������[������ ��������PLO\RQ�7/��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��

+HVDSODU<DEDQFÕ�SDUD�WXWDUÕ�YD]L\HW�

NDODQÕ��.XU 'H÷HUOHQPLú�

7XWDU+HVDS�.DODQÕ )DUN

(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��86'� ����� ����� ����� ����� �

$OÕP�6DWÕP�+HVDSODUÕQÕQ�(YDO�DV\RQX

+HVDSODU .DODQ .XU 'H÷HUOHQPLú�7XWDU )DUN

7DKYLOOHU�+HVDEÕ ��������� ����� ��������� ���������(IHNWLI�.DVDVÕ��86'� ����� ����� ����� ���

���������$OÕQDQ�.UHGLOHUGHQ�%RUoODU ��������� ����� ��������� ���������(IHNWLI�9D]L\HWL��86'� ����� ����� ����� ���

���������

6DELW�.XUOD�7XWXODQ�+HVDSODUÕQ�(YDO�DV\RQX

� ��

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7$+9ø//(5�+(6$%,� � � ����������()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � � ����� � $/,1$1�.5('ø/(5'(1�%25d/$5� � ����������� � ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � ���� � �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������9D]L\HW� KHVDEÕ� LOH� DOÕP� VDWÕP� KHVDEÕ� NRPSDQVH� HGLOGLNWHQ� VRQUD� NDODQ�KHVDSODUÕQ�GXUXPX��7DEOR�����¶GHNL�JLELGLU�� � �

7$%/2�������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3/$5,��0ø/<21�7/��

���2FDN������ND\ÕWODUÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� ����$/,1$1�.5('ø/(5'(1�%25d/$5�86'�� ����������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � ����� 7$+9ø//(5�+(6$%,�86'�� � �����������6DELW�NXUOD�WXWXODQ�KHVDSODUÕQ�G|YL]�KHVDSODUÕ��HYDO�DV\RQ�LSWDOL��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7HPPX]������ND\ÕWODUÕ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � � �������� � �� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � ���������86'�����������[�����[����� ���������86'���.�LúOHWPHVL�VDELW�IDL]OL�WDKYLOOHULQLQ���D\OÕN�IDL]OHULQLQ�WDKVLO�HGLOPHVL��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

+HVDS%RUo�.DODQÕ

$ODFDN�.DODQÕ

$��%LODQoR�+HVDSODUÕ 7DKYLOOHU�+HVDEÕ��86'� ���������$OÕQDQ�%DQND�.UHGLOHULQGHQ�%RUoODU��86'� ���������(IHNWLI�.DVDVÕ��86'� �����

%��*HOLU�7DEORVX�+HVDSODUÕ )DL]�*HOLUOHUL �������)DL]�*LGHUOHUL �������7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*LGHUOHU ������

&��%LOJL�+HVDSODUÕ�1D]ÕP�+HVDSODU� )DL]�6ZDS�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU �

)DL]�6ZDS�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU �

��������� ���������

� ��

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �����������86'��7/��� )$ø=�*(/ø5/(5ø� � � ���������86'���������[������� ���������PLO\RQ�7/��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � �������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � � ��������86'�����������[��������[����� ��������86'���<�EDQNDVÕQGDQ�DOÕQDQ�GH÷LúNHQ�IDL]OL�NUHGLQLQ���D\OÕN�IDL]�|GHPHVL���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�*ø'(5/(5ø� � � ��������� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � ��������� ���86'��7/���86'��������[������� ���������PLO\RQ�7/��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � �������� � ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � ���������86'�����������[��������������������������[����� ��������86'����6ZDS�V|]OHúPHVL�JHUH÷L�=�EDQNDVÕQD�|GHQHFHN�VDELW��������IDL]�JLGHUL�LOH��WDKVLO�HGLOHFHN��������IDL]�JHOLULQLQ�QHW�IDL]�WXWDUÕQÕQ�|GHQPHVL���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5����)DL]�6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUOHUL� � �������� � ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� � ���86'��7/���86'��������[������� ��������PLO\RQ�7/����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$UDOÕN������ND\ÕWODUÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,��86'�� � � �������� � �� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � ���������86'�����������[�����[����� ���������86'���.�LúOHWPHVL�VDELW�IDL]OL�WDKYLOOHULQLQ���D\OÕN�IDL]OHULQLQ�WDKVLO�HGLOPHVL������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � �����������86'��7/��� )$ø=�*(/ø5/(5ø� � � ����������86'���������[������� ���������PLO\RQ�7/�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � �������� ()(.7ø)�.$6$6,��86'�� � � ������������������86'�[��������[����� ��������86'���<�EDQNDVÕQGDQ�DOÕQDQ�GH÷LúNHQ�IDL]OL�NUHGLQLQ���D\OÕN�IDL]�|GHPHVL���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�*ø'(5/(5ø� � � ��������� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � ��������� ���86'��7/���86'��������[������� ���������PLO\RQ�7/�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � �������� � ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � ��������86'�����������[���������������������������[����� ��������86'����6ZDS�V|]OHúPHVL�JHUH÷L�=�EDQNDVÕQD�|GHQHFHN�VDELW��������IDL]�JLGHUL�LOH��WDKVLO�HGLOHFHN��������IDL]�JHOLULQLQ�QHW�IDL]�WXWDUÕQÕQ�|GHQPHVL������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5����)DL]�6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUOHUL� � ��������� � ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ��������� � ���86'��7/���86'��������[������� ���������PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � �������86'��7/�� �� .85�)$5.,�.$5/$5,� � � �������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7$+9ø//(5�+(6$%,� � � ����������()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � � ������� � $/,1$1�.5('ø/(5'(1�%25d/$5� � ����������� � ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � ������ ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

+HVDSODU<DEDQFÕ�SDUD�WXWDUÕ�YD]L\HW�

NDODQÕ��.XU 'H÷HUOHQPLú�

7XWDU+HVDS�.DODQÕ )DUN

(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��86'� ����� ����� ����� ����� ���

$OÕP�6DWÕP�+HVDSODUÕQÕQ�(YDO�DV\RQX

+HVDSODU .DODQ .XU 'H÷HUOHQPLú�7XWDU )DUN

7DKYLOOHU�+HVDEÕ ��������� ����� ��������� ���������(IHNWLI�.DVDVÕ��86'� ����� ����� ����� �����

���������$OÕQDQ�.UHGLOHUGHQ�%RUoODU ��������� ����� ��������� ���������(IHNWLI�9D]L\HWL��86'� ����� ����� ����� �����

���������

6DELW�.XUOD�7XWXODQ�+HVDSODUÕQ�(YDO�DV\RQX

� ��

'|QHP� IDUNÕ� J|]� DUGÕ� HGLOGL÷LQGH�� YD]L\HW� KHVDEÕ� LOH� DOÕP� VDWÕP� KHVDEÕ�NRPSDQVH�HGLOGLNWHQ�VRQUD�NDODQ�KHVDSODUÕQ�GXUXPX��7DEOR�����¶GHNL�JLELGLU��

�7$%/2�������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3/$5,��0ø/<21�7/��

����2FDN������ND\ÕWODUÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� ������$/,1$1�.5('ø/(5'(1�%25d/$5�86'�� ����������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � ������� 7$+9ø//(5�+(6$%,�86'�� � �����������6DELW�NXUOD�WXWXODQ�KHVDSODUÕQ�G|YL]�KHVDSODUÕ��HYDO�DV\RQ�LSWDOL�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7HPPX]������ND\ÕWODUÕ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � � �������� �� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � ���������86'�����������[�����[����� ���������86'���.�LúOHWPHVL�VDELW�IDL]OL�WDKYLOOHULQLQ���D\OÕN�IDL]OHULQLQ�WDKVLO�HGLOPHVL������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � �����������86'��7/��� )$ø=�*(/ø5/(5ø� � � ����������86'���������[������� ���������PLO\RQ�7/��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

+HVDS%RUo�.DODQÕ

$ODFDN�.DODQÕ

$��%LODQoR�+HVDSODUÕ 7DKYLOOHU�+HVDEÕ��86'� ���������$OÕQDQ�%DQND�.UHGLOHULQGHQ�%RUoODU��86'� ���������(IHNWLI�.DVDVÕ��86'� �����

%��*HOLU�7DEORVX�+HVDSODUÕ )DL]�*HOLUOHUL �������)DL]�*LGHUOHUL �������7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*LGHUOHU �������.XU�)DUNÕ�.kUODUÕ ���

&��%LOJL�+HVDSODUÕ�1D]ÕP�+HVDSODU� )DL]�6ZDS�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU �

)DL]�6ZDS�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU �

��������� ���������

� ��

�����������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � �������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � � ��������86'�����������[��������[����� ��������86'���<�EDQNDVÕQGDQ�DOÕQDQ�GH÷LúNHQ�IDL]OL�NUHGLQLQ���D\OÕN�IDL]�|GHPHVL������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�*ø'(5/(5ø� � � �������� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � �������� ��86'��7/���86'��������[������� ��������PLO\RQ�7/������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � �������� � ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � ������������������86'�[���������������������������[����� ��������86'����6ZDS�V|]OHúPHVL�JHUH÷L�=�EDQNDVÕQD�|GHQHFHN�VDELW��������IDL]�JLGHUL�LOH��WDKVLO�HGLOHFHN�������IDL]�JHOLULQLQ�QHW�IDL]�WXWDUÕQÕQ�|GHQPHVL������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5����)DL]�6ZDS�6|]OHúPHVL�)DL]�*LGHUOHUL� � �������� � ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� � ���86'��7/���86'��������[������� ��������PLO\RQ�7/���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 7HPPX]� ����� WDULKLQGH�.� LúOHWPHVLQGHQ� DOÕQDQ� WDKYLOOHULQ� DQDSDUDODUÕQÕQ�WDKVLOL��<�EDQNDVÕQGDQ�DOÕQDQ�NUHGLQLQ�JHUL�|GHPHVL�YH�=�EDQNDVÕ�LOH�\DSÕODQ�IDL]� VZDS�V|]OHúPHVLQLQ� NDSDWÕOPDVÕQD� LOLúNLQ�PXKDVHEH� ND\ÕWODUÕ�DúD÷ÕGDNL�JLELGLU�����������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,��86'�� ����������� 7$+9ø//(5�+(6$%,�86'�� � ������������.�LúOHWPHVL�WDKYLOOHULQLQ�DQDSDUDVÕQÕQ�WDKVLOL������������������������������������������������������������������������������������������������������$/,1$1�%$1.$�.5('ø/(5ø1'(1�%25d/$5�+(6$%,�86'�� ����������� ()(.7ø)�.$6$6,��86'�� � �����������<�EDQNDVÕQGDQ�DOÕQDQ�NUHGLQLQ�JHUL�|GHQPHVL������������������������������������������������������������������������������������������������������)$ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5�1+�� �� � �� )$ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1�$/$&$./$5�1+�� ���)DL]�VZDS�V|]OHúPHVLQH�LOLúNLQ�QD]ÕP�KHVDSODUÕQ�NDSDWÕOPDVÕ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

���������������������������������������������������������������������������������������������������.85�)$5.,�=$5$5/$5,� � ������� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � ������� ���86'��7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � ������� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � � �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'|QHP� IDUNÕ� J|]� DUGÕ� HGLOGL÷LQGH�� YD]L\HW� KHVDEÕ� LOH� DOÕP� VDWÕP� KHVDEÕ�NRPSDQVH�HGLOGLNWHQ�VRQUD�NDODQ�KHVDSODUÕQ�GXUXPX��7DEOR�����¶GHNL�JLELGLU���

7$%/2�������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3/$5,��0ø/<21�7/��

����

+HVDSODU<DEDQFÕ�SDUD�WXWDUÕ�YD]L\HW�

NDODQÕ��.XU 'H÷HUOHQPLú�

7XWDU+HVDS�.DODQÕ )DUN

(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��86'� 6�7 8�8�8 9 : ;�8�< =(7 <�>�? 9�9 7 8 ;�< @A9�7 9=�B

$OÕP�6DWÕP�+HVDSODUÕQÕQ�(YDO�DV\RQX

+HVDSODU .DODQ .XU 'H÷HUOHQPLú�7XWDU )DUN

(IHNWLI�.DVDV��86'� ����� ����� ����� ����������

(IHNWLI�9D]L\HWL��86'� ����� ����� ����� ����������

6DELW�.XUOD�7XWXODQ�+HVDSODUÕQ�(YDO�DV\RQX

+HVDS%RUo�.DODQÕ

$ODFDN�.DODQÕ

$��%LODQoR�+HVDSODUÕ C�D E�FHG I D�J�K�L�K�L(MONQP�R�SUT V(W X�Y Z

%��*HOLU�7DEORVX�+HVDSODUÕ [ K�I \�]�E�^ I _�^ E�_�I `�Y�Z(W Y�a�a[ K�I \�]bI c�E�_�^ E�_�I d�e�e,W e�a!df(g _ E h�i�_ g�j ^ E�_ c�E j Slk�m�K j ]nI c�E�_�^ E�_ o�e�o(W `�a!dJ,p�_ [ K�_�FMqJ�r�_�^ K�_2M d�Y�ZJ,p�_ [ K�_�FMts�K�_ K�_�^ K�_2M u�W uV e

`�Y Z,W V�Y Z `�Y�Z(W V�Y�Z

� ��

�� $�LúOHWPHVL��DOWÕúDU�D\OÕN�G|QHPOHU�LWLEDUÕ\OD�QHW�IDL]�ND]DQFÕQÕ�������$%'� 'RODUÕQD� VDELWOHPLú� YH� IDL]� VZDS� V|]OHúPHVLQH� WDUDI� ROPDNOD��� �����RODQ�PHYFXW�QHW� IDL]�ND]DQFÕQÕ�=�EDQNDVÕQD��������EHGHO�|GH\HUHN�ULVNWHQ�NRUXPXú�ROPDNWD�YH�/,%25¶GDNL�GH÷LúPH�QH�ROXUVD�ROVXQ��LNL�\ÕO�V�UH\OH�QHW�������¶OLN�VDELW�ELU�ND]DQFÕQÕ�JDUDQWL�DOWÕQD�DOPÕú�ROPDNWDGÕU��+HU�QH�NDGDU�$�LúOHWPHVLQLQ�/,%25¶GD�DUWÕú�EHNOHQWLVL�JHUoHNOHúPHPLú�YH�LúOHWPH�H÷HU�W�UHY�V|]OHúPHVLQH�JLUPHPLú�ROVD�GDKD�ID]OD�NkU�HOGH�HGHELOHFHNVH�GH�������������������� WDULKOHUL� DUDVÕQGD� DOWÕúDU� D\OÕN� G|QHPOHU� LWLEDUÕ\OD� /,%25¶GD�PH\GDQD� JHOHFHN� DUWÕúODU� VRQXFX� ROXúDFDN� IDL]� ULVNLQGHQ� NRUXQPXúWXU��øúOHWPHQLQ�DOWÕúDU� D\OÕN� G|QHPOHU� LWLEDUÕ\OD�HOGH�HWWL÷L�QHW� IDL]� WXWDUODUÕ�7DEOR�����¶GH�VXQXOPXúWXU��

7$%/2�������)$ø=�6:$3�6g=/(ù0(6ø1'(1�'2ö$1�'g1(0�)$ø=�.$=$1d/$5,�

�������)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL��)XWXUHV�V|]OHúPHOHUL�RUJDQL]H�ERUVDODUGD�LúOHP�J|UHQ�YH�DOÕFÕ�WDUDIÕ�

G|YL]�� IDL]��PDO� JLEL� EHOLUOL� ELU� ILQDQVDO� YDUOÕ÷Õ� EHOLUOL� ELU� WDULKWH�� V|]OHúPHQLQ�\DSÕOGÕ÷Õ� WDULKWH� EHOLUOHQHQ� IL\DWWDQ� VDWÕQ� DOPD\D� PHFEXU� WXWDQ� VWDQGDUW�V|]OHúPHOHUGLU�� 6|]OHúPH\H� WDUDI� RODQ� VDWÕFÕ� GD� LOJLOL� ILQDQVDO� YDUOÕ÷Õ� WHVOLP�HWPHNOH� \�N�PO�G�U� �6HOYL�� ������ V������� 6|]OHúPH� WDULKLQGH� KHU� ELU�V|]OHúPH� LoLQ� |QFHGHQ� EHOLUOHQPLú� VWDQGDUW� ELU� LúOHP� EHGHOLQLQ� ERUVD\D�|GHQPHVL� V|]� NRQXVXGXU�� )XWXUHV� V|]OHúPHOHULQGH� IL\DWÕQ� GÕúÕQGDNL� W�P�NDSVDP� YH� |]HOOLNOHU� VWDQGDUW� KDOH� JHWLULOLU�� )XWXUHV� V|]OHúPHOHULQLQ� IRUZDUG�

)$ø=�.$=$1d�9(�.$<,3/$5,�����$%'�'RODUÕ�

����������������������

���������������������

���������������������

���������������������

����7DKVLO�HGLOHQ�WDKYLO�IDL]�JHOLUL ������� ������� ������� �����������gGHQHQ�NUHGL�IDL]�JLGHUL ������� ������� ������� �����������)DL]�VZDS�IDL]�JHOLUL�JLGHUL� ������� ������� ������� �������

$OWÕ�D\OÕN�QHW�IDL]�ND]DQFÕ ����� ����� ����� �����)$ø=�.$=$1d�9(�.$<,3/$5,�������

�0LO\RQ�7/�����������������������

���������������������

���������������������

���������������������

����7DKVLO�HGLOHQ�WDKYLO�IDL]�JHOLUL ������� ������� ������� �����������gGHQHQ�NUHGL�IDL]�JLGHUL �������� �������� �������� �����������)DL]�VZDS�IDL]�JHOLUL�JLGHUL� ������� ������� �������� �������

$OWÕ�D\OÕN�QHW�IDL]�ND]DQFÕ ����� ����� ����� �����

� ��

V|]OHúPHOHUGHQ� IDUNÕ� EX� VWDQGDUW� KDOH� JHWLULOPLú� V|]OHúPH�� DOÕP� VDWÕP�LúOHPLQLQ� RUJDQL]H� SL\DVDODUGD� \DSÕOPDVÕ�� WDUDIODU� DUDVÕQGDNL� GH÷LúLP�LúOHPLQLQ� D\UÕ� ELU� WDNDV� RGDVÕQGD� JHUoHNOHúWLULOPHVL� YH� WDNDV� RGDVÕQÕQ� EX�V|]OHúPHGH� ELU� JDUDQW|U� URO�� R\QDPDVÕGÕU� �<�No�� YH� <�FHO�� ������ V�� ����2UJDQL]H� ELU� ERUVDQÕQ� YDUOÕ÷Õ� LúOHPOHULQ� J�YHQ� RUWDPÕ� LoLQGH� \DSÕOPDVÕQÕ�VD÷ODU�� 7DUDIODUÕQ� V|]OHúPH� úDUWODUÕQÕQ� \HULQH� JHWLULOPH� WDULKLQGH� |GHPH�J�oO�÷�� \�]�QGHQ� WDDKK�G�� \HULQH� JHWLUHPHPHVL� KDOLQGH� WDNDV� RGDVÕ�GHYUH\H� JLUHU�� %�W�Q� DOÕP� VDWÕP� LúOHPOHUL� WDNDV� RGDVÕ� DUDFÕOÕ÷Õ\OD� \HULQH�JHWLULOLU�� 7DNDV� RGDVÕ� DOÕFÕ� YH� VDWÕFÕ� DUDVÕQGD� ED÷ODQWÕ� NXUDU� YH� KHU� LúOHP�J�Q�Q�Q�VRQXQGD��\HOHULQLQ�ND]DQo�YH�ND\ÕSODUÕQÕ�KHVDSODU��<�No��YH�<�FHO��������V�����h\HOHU�V|]OHúPHQLQ�\DSÕOGÕ÷Õ� WDULKWH�EHOLUOL�ELU� � WXWDUGD�EDúODQJÕo�WHPLQDWÕ� \DWÕUÕUODU�� +HU� V|]OHúPH� LoLQ� EX� WHPLQDWÕQ� ELU� DOW� OLPLWL� YDUGÕU� YH�JHQHOOLNOH�V|]OHúPH�GH÷HULQLQ�����LOH�����¶X�DUDVÕQGD�ELU�GH÷HUGLU��7HPLQDW�PLNWDUÕ�J�QO�N�QDNLW�DNÕúODUÕ�VRQXFXQGD�EX�WXWDUÕQ�DOWÕQD�G�úHUVH� LOJLOL� WDUDID�WHPLQDW� oD÷UÕVÕ� \DSÕOÕU� YH�V|]OHúPH�VDKLELQLQ�GHSR]LWRVXQX�QDNLW� YH\D�QDNLW�EHQ]HUL�ELU�ILQDQVDO�YDUOÕNOD�EX�WXWDUD�WDPDPODPDVÕ� LVWHQLU��7HPLQDW�oD÷UÕODUÕ�JHUoHNOHúWLNoH�DOÕFÕ�YH\D�VDWÕFÕ� WDUDI�EHOOL�PLNWDUGD�]DUDUÕ�NDEXO�HGHUHN�YDGH�VRQXQD� NDGDU� EHNOHPHGHQ� KHVDEÕQÕ� NDSDWDELOPHNWHGLU�� %XQD� NDUúÕQ�V|]OHúPHGHNL� IL\DW� DUWÕúÕ� QHGHQL\OH� ELU� NkU� V|]� NRQXVX� ROXU� LVH� EX� NkU�P�úWHULQLQ�WHPLQDW�KHVDEÕQD�HNOHQLU��6HOYL��������V������������7HPLQDW�SDUD�RODUDN�\DWÕUÕODELOHFH÷L�JLEL�NDEXO�HGLOHELOLU�ELU�PHQNXO�NÕ\PHWLQ� UHKLQ�HGLOPHVL�úHNOLQGH� GH� RODELOLU�� %X� GXUXPGD� EX� NÕ\PHWOHU� QD]ÕP� KHVDSODUGD� L]OHQLU��7HPLQDW�RODUDN�WXWXODQ�PHQNXO�NÕ\PHWOHULQ�KHU�W�UO��ND]DQo�YH�ND\ÕSODUÕ�GL÷HU�WHPLQDWODUGD�ROGX÷X�JLEL� UHKLQ�HGHQH�DLW� ROXU� �7HQ]HU� YH�6HYLOHQJ�O���������%X�oDOÕúPDGD�G|YL]�IXWXUHV�V|]OHúPHVL��]HULQGH�GXUXODFDNWÕU��

'|YL]� IXWXUHV� V|]OHúPHOHUL�� EHOLUOL� ELU� G|YL]L� JHOHFHNWHNL� EHOLUOL� ELU�WDULKWH�V|]OHúPHQLQ�\DSÕOGÕ÷Õ�WDULKWH�EHOLUOHQHQ�NXUGDQ�VDWÕQ�DODQ��WDUDIÕ�VDWÕQ�DOPD\D� YH� VDWDQ� WDUDIÕ� GD� VDWPD\D�PHFEXU� WXWDQ� VWDQGDUW� ELU� V|]OHúPHGLU��2UJDQL]H� SL\DVDGD� LúOHP� J|UHQ� G|YL]LQ� FLQVL� VÕQÕUOÕGÕU�� 6|]OHúPH� WDULKLQGH��V|]OHúPH\H� NRQX� RODQ� G|YL]� WXWDUÕ� WDUDIODUÕQ� YDUOÕNODUÕQGD� YH\D� ERUoODUÕQGD�JHUoHN�ELU�DUWÕú�YH\D�D]DOÕú�\DUDWPDGÕ÷ÕQGDQ�EX� W�U�V|]OHúPHOHU�úDUWD�ED÷OÕ�ELU� \�N�PO�O�N� ROXS� ELODQoR� GÕúÕQGD� QD]ÕP� KHVDSODUGD� WDNLS� HGLOLU�� 'L÷HU�WDUDIWDQ� G|YL]� IXWXUHV� V|]OHúPHOHULQLQ� KHU� LNL� WDUDI� LoLQ� GH� ED÷OD\ÕFÕ� ROPDVÕ��

� ��

RUJDQL]H� ERUVDGD� LúOHP� J|UG�NOHULQGHQ� KHU� ]DPDQ� � ELU� SL\DVD� IL\DWÕQÕQ�PHYFXW� ROPDVÕ�� YDGH� VRQX� JHOPHGHQ� LVWHQLOGL÷L� ]DPDQ� NROD\FD� VDWÕODELOLU�ROPDVÕ� YH� ERUVDQÕQ� JDUDQW|U� ROPDVÕ� QHGHQOHULQGHQ� GROD\Õ� G|YL]� IRUZDUG�V|]OHúPHOHULQGH�ROGX÷X�JLEL�EX�V|]OHúPHOHU�GH�SL\DVD�IL\DWODUÕ� LOH�ELODQoRGD�J|VWHULOHELOLU��6HOYL��������V��������806����EX�LúOHPOHUGHQ�GR÷DFDN�NkU�\D�GD�]DUDUODUÕQ� ELODQoR� LoLQGH� J|VWHULOPHVL� JHUHNWL÷LQL� EHOLUWPLúWLU�� )XWXUHV�V|]OHúPHOHULQGH�GH�GL÷HU� W�UHY��U�QOHU�JLEL� UD\Lo�GH÷HU� ULVNLQGHQ�NRUXQPDN�LoLQ�ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕQÕQ�UD\Lo�GH÷HUH�J|UH�GH÷HUOHPHVLQGHQ�GR÷DQ�NkU�\D� GD� ]DUDUÕQ� ROXúWX÷X� DQGD� NkU� ]DUDU� ND\GHGLOPHVLQL� YH� ULVNWHQ� NRUXQDQ�NDOHPH� LOLúNLQ� ULVN�VRQXFX�RUWD\D�oÕNDQ�NkU�\D�GD�]DUDUÕQ�EX�NDOHPLQ�GHIWHU�GH÷HULQH�\DQVÕWÕOPDVÕQÕ�YH�ROXúWX÷X�DQGD�NkU�]DUDU�WDEORVXQD�ND\GHGLOPHVLQL�|QJ|UP�úW�U�� (÷HU� V|]� NRQXVX� ULVN� QDNLW� DNÕP� ULVNL� LVH� HWNLQ� RODUDN�QLWHOHQGLULOHQ� ELU� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQGH� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDFÕQGDQ�ND\QDNODQDQ� NkU� \D� GD� ]DUDUÕQ� |]ND\QDNODU� DOWÕQGD� ND\GHGLOPHVLQL�� HWNLQ�RODUDN�QLWHOHQGLULOPH\HQ�NÕVPÕQGD�ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕ�ELU�W�UHY��U�Q�LVH�NkU�]DUDUGD��GH÷LOVH�ILQDQVDO�YDUOÕ÷ÕQ�W�U�QH�ED÷OÕ�RODUDN�PXKDVHEHOHúWLULOHFH÷LQL�|QJ|UP�úW�U��

��������'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHULQLQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL�g51(.� �� � 5LVNWHQ� .RUXQPDN� $PDFÕ\OD� <DSÕODQ� '|YL]� )XWXUHV�6|]OHúPHVL��6HOYL��������6��������$� LúOHWPHVL���.DVÕP������ WDULKLQGH�$OPDQ\D¶GDNL�%� LúOHWPHVLQGHQ���������(XUR�WXWDUÕQGD�YH�G|UW�D\�VRQUD�|GHQPHN��]HUH�PDO�DOPÕúWÕU��9DUOÕNODUÕ�$%'�GRODUÕ�D÷ÕUOÕNOÕ�RODQ�úLUNHW��$%'�GRODUÕQÕQ�(XUR�NDUúÕVÕQGD�GH÷HU�ND\EÕQD�NDUúÕ�D\QÕ�WDULKWH�FDUL�NXU���(85 ��������86'¶GHQ�(XUR�IXWXUHV�V|]OHúPHVL�VDWÕQ�DOPÕúWÕU�� %DúODQJÕo� WHPLQDWÕ� ������ $%'� GRODUÕ� YH� V|]OHúPH� EHGHOL� ��� $%'�GRODUÕGÕU��7DNDV�RGDVÕ��QH]GLQGHNL�WHPLQDWÕQ�EDúODQJÕo�WHPLQDWÕQÕQ�����¶LQLQ�DOWÕQD�G�úPHVLQL�LVWHPHPHNWHGLU��&DUL�SDULWH�YH�NXUODU����(85 ��������86'����(85 �������PLO\RQ�7/����86' �������PLO\RQ�7/��RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU����

� ��

���.DVÕP������ND\ÕWODUÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� ��������� <857�',ù,�%25d/$5�+(6$%,�(85�� �������� �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7ø&$5ø�0$//$5�+(6$%,� ��������� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ��������� ���(85��7/���(85���������[������ �����������<XUWGÕúÕQGDQ�WLFDUL�PDO�DOÕúÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��$/$&$./$5�1+�� � ��������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��� %25d/$5�+(6$%,�1+�� � ���������(85���������DOÕPÕ�LoLQ�\DSÕODQ�G|YL]�IXWXUHV�V|]OHúPHVLQLQ�QD]ÕP�KHVDSODUD�ND\GÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� ������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � �������86'�������WXWDUÕQGDNL�EDúODQJÕo�WHPLQDWÕQÕQ�|GHQPHVL�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� ���� � ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � � ����86'����WXWDUÕQGDNL�V|]OHúPH�EHGHOLQLQ�|GHQPHVL�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5� � ������'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPH�*LGHUOHUL�� � ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � ���� � ���86'��7/���86'����[������ �����PLO\RQ�7/���WXWDUÕQGDNL�V|]OHúPH�EHGHOLQLQ�|GHQPHVL����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$UDOÕN������ND\ÕWODUÕ��0DUW������YDGHOL�(XUR�IXWXUHV�V|]OHúPHOHULQLQ�IL\DWÕ���(85 �������86'��FDUL�NXU���86' �������PLO\RQ�7/��RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU�����������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ����������������������������������������������������������������������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�� � 7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� �������(85���������[����������������� �������86'�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

����������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�=$5$5/$5,����'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL� ������� �� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� ��86'��7/���86'�������[������ ��������PLO\RQ�7/������$UDOÕN�WDULKLQGH�JHUoHNOHúHQ�IXWXUHV�IL\DWODUÕ�oHUoHYHVLQGH�ROXPVX]��NXU�IDUNÕQÕQ�ND\GÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� ������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � �������86'�������WXWDUÕQGDNL�EDúODQJÕo�WHPLQDWÕQÕQ��86'�������WXWDUÕQGDNL��ROXPVX]�NXU�IDUNÕQGDQ�GROD\Õ�����¶LQ�DOWÕQD�G�úPHVL�VRQXFX�WHPLQDWÕQ��WHNUDU�86'������¶\H�oÕNDUÕOPDVÕ�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$UDOÕN������ND\ÕWODUÕ��0DUW������YDGHOL�(XUR�IXWXUHV�V|]OHúPHOHULQLQ�IL\DWÕ���(85 �������86'��FDUL�NXU���86' �������PLO\RQ�7/��RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� ������� � 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ������ ��(85���������[���������������� �������86'������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ����������86'��7/��� 7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�.Æ5/$5,�� � ���'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL� � ������� ��86'�������[������ ��������PLO\RQ�7/�������$UDOÕN�WDULKLQGH�JHUoHNOHúHQ�IXWXUHV�IL\DWODUÕ�oHUoHYHVLQGH�ROXPOX��NXU�IDUNÕQÕQ�ND\GÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���$UDOÕN������ND\ÕWODUÕ��0DUW� ����� YDGHOL�(XUR� IXWXUHV� V|]OHúPHVL� NXUX�GH÷LúPHPLú���(85 �������86'� ��FDUL�NXU���86' �������PLO\RQ�7/�����(85 �������PLO\RQ�7/��RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU������

� ��

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,�����86'� � � ��.85�)$5.,�=$5$5/$5,� � �������� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� ���(85��7/��� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ������� ���86'��7/������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� ���'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� �������'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� ��������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��$/$&$./$5�1+�� ��������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � ������� <857�',ù,�%25d/$5�+(6$%,� � ��������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

+HVDSODU<DEDQFÕ�SDUD�

WXWDU�YD]L\HW�NDODQ��

.XU 'H÷HUOHQPLú�7XWDU

+HVDS�.DODQÕ )DUN

(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��86'� ��� ����� ��� ��� �'|YL]�$OÕP�6DWÕP��(85� �������� ����� �������� �������� �������'|YL]�$OÕP�6DWÕP��86'� ����� ����� ����� ����� ������

(YDO�DV\RQ�)DUNÕ �������

$OÕP�6DWÕP�+HVDSODUÕQÕQ�(YDO�DV\RQX

+HVDSODU .DODQ .XU 'H÷HUOHQPLú�7XWDU )DUN

(IHNWLI�9D]L\HWL��86'� �� ����� �� ��'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVL�7HPLQDWÕ�86'� ������ ����� ������ ������'|YL]�9D]L\HWL�(85� ������� ����� ������� �������'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU�1+� ������� ����� ������� �������

�������(IHNWLI�.DVDVÕ�86'� ������ ����� ������ �����<XUW�'ÕúÕ�%RUoODU�(85� ������� ����� ������� �������'|YL]�9D]L\HWL��86'� ����� ����� ����� �����'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU�1+� ������� ����� ������� �������

�������

6DELW�.XUOD�7XWXODQ�+HVDSODUÕQ�(YDO�DV\RQX

� ��

9D]L\HW� KHVDEÕ� LOH� DOÕP� VDWÕP� KHVDEÕ� NRPSDQVH� HGLOGLNWHQ� VRQUD� NDODQ�KHVDSODUÕQ�GXUXPX��7DEOR�����¶GHNL�JLELGLU���

7$%/2�������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3/$5,��0ø/<21�7/��

����2FDN������ND\ÕWODUÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,�86'�� ������<857�',ù,�%25d/$5�+(6$%,� ��������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� ������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5� ��������� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � ���� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�� 7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� � �������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� � ��������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��� $/$&$./$5�1+�� � ���������6DELW�NXUOD�WXWXODQ�KHVDSODUÕQ��G|YL]�KHVDSODUÕ��HYDO�DV\RQ�LSWDOL�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������2FDN������ND\ÕWODUÕ��0DUW������YDGHOL�(XUR�IXWXUHV�V|]OHúPHOHULQLQ�IL\DWÕ���(85 ������86'��FDUL�NXU���86' �������PLO\RQ�7/��RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU����

+HVDS%RUo�.DODQÕ

$ODFDN�.DODQÕ

$��%LODQoR�+HVDSODUÕ 7LFDUL�0DOODU�+HVDEÕ �������<XUW�'ÕúÕ�%RUoODU�+HVDEÕ��(85� �������(IHNWLI�.DVDVÕ��86'� ������'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVL�7HPLQDW�+HVDEÕ��86'� ������

%��*HOLU�7DEORVX�+HVDSODUÕ 7�UHY�hU�QOHU�.XU�)DUNÕ�.kUODUÕ ������7�UHY�hU�QOHU�.XU�)DUNÕ�=DUDUODUÕ ������7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*LGHUOHU ��.XU�)DUNÕ�=DUDUODUÕ ������

&��%LOJL�+HVDSODUÕ�1D]ÕP�+HVDSODU� '|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU �������

'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU �������

��������� ���������

� ��

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� ������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�� � 7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� � �������(85���������[��������������� �������86'������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�=$5$5/$5,���'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL� ������� �� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� ���86'��7/���86'�������[������ �������PLO\RQ�7/�������2FDN�WDULKLQGH�JHUoHNOHúHQ�IXWXUHV�IL\DWODUÕ�oHUoHYHVLQGH�ROXPVX]�NXU��IDUNÕQÕQ�ND\GÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ùXEDW������ND\ÕWODUÕ��0DUW������YDGHOL�(XUR�IXWXUHV�V|]OHúPHOHULQLQ�IL\DWÕ���(85 �������86'��FDUL�NXU� �� 86' � ������ PLO\RQ� 7/��� �� (85 � ������ PLO\RQ� 7/�� RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� ������� �� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ��������(85���������[��������������� ��������86'������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ����������86'��7/��� 7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�.Æ5/$5,�� � ����'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL� � ��������86'��������[������ ��������PLO\RQ�7/�������ùXEDW�WDULKLQGH�JHUoHNOHúHQ�IXWXUHV�IL\DWODUÕ�oHUoHYHVLQGH�ROXPOX�NXU��IDUNÕQÕQ�ND\GÕ�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������0DUW�������0DUW� ����� YDGHOL� (XUR� IXWXUHV� V|]OHúPHOHULQLQ� IL\DWÕ� �� (85 � �������86'��FDUL�NXU���86' �������PLO\RQ�7/����(85 �������PLO\RQ�7/�YH�FDUL�SDULWH���(85� �������86'�RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� ������ �� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � �������(85���������[����������������� �������86'���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ���������86'��7/��� 7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�.Æ5/$5,�� � ���'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL� � �������86'�������[������ �������PLO\RQ�7/������0DUW�WDULKLQGH�JHUoHNOHúHQ�IXWXUHV�IL\DWODUÕ�oHUoHYHVLQGH�ROXPOX�NXU��IDUNÕQÕQ�ND\GÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,�86'�� �������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(/(5ø�� 7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� � ��������)XWXUHV�V|]OHúPHVLQLQ�VRQD�HUPHVL�QHGHQL\OH�ERUVD\D�\DWÕUÕODQ�YH�J�QO�N��GH÷LúLPOHULQ�\DQVÕWÕOGÕ÷Õ�WHPLQDW�KHVDEÕQÕQ�NDSDWÕOPDVÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø��86'�� ��������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� ��������(85���������[������� ���������86'��)XWXUHV�V|]OHúPHVL�JHUH÷L�(85���������NDUúÕOÕ÷Õ�86'��������¶QLQ�|GHQPHVL�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,��(85��� ��������� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�(85�� � ���������)XWXUHV�V|]OHúPHVL�JHUH÷L�(85��������¶QXQ�ERUVDGDQ�DOÕQPDVÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� �����������(85��7/��� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ��������� ���86'��7/��� $5%ø75$-�.Æ5/$5,� � ����(85���������[������ ���������PLO\RQ�7/��86'���������[������ ���������PLO\RQ�7/������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������<857�',ù,�%25d/$5�+(6$%,�(85�� ��������� ()(.7ø)�.$6$6,�(85�� � ���������<XUWGÕúÕ�ERUFXQ�|GHQPHVL������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��%25d/$5��1+�� � ��������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��� $/$&$./$5�1+�� � ���������1D]ÕP�KHVDSODUÕQ�NDSDWÕOPDVÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� �����86'��7/��'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ������86'��7/��.85�)$5.,�=$5$5/$5,� ������� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ������� ��(85��7/����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'|QHP� IDUNÕ�J|]�DUGÕ�HGLOGL÷LQGH�KHVDSODUÕQ�VRQ�GXUXPX�VDELW�NXUOD� WXWXODQ�KHVDSODU�HYDO�H�HGLOPHGHQ���7DEOR�����¶GDNL�JLELGLU��

7$%/2�������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3�'85808����������� �������

+HVDSODU<DEDQFÕ�SDUD�WXWDUÕ�YD]L\HW�

NDODQÕ��.XU 'H÷HUOHQPLú�

7XWDU+HVDS�.DODQÕ )DUN

(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��(85� v�w�w(x w�w�w y z {(y | }�v�~,x w�w�w }�v�~,x w�w�w w(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��86'� �Qv���}�x ��v�w y z v�}�} �Q}�v�v(x }�v�� �Q}�v�v�x }�v�v |'|YL]�$OÕP�6DWÕP��86'� y �(x ��v�w y z v�}�} |�|,x yv�� |�|,x w�{!| },y'|YL]�$OÕP�6DWÕP��(85� �Qv�w�w�x w�w�w y z {(y | �Q}�v ~,x w�w�w �Q}�v,y x v�w�w����+x v�w�w(YDO�DV\RQ�)DUNÕ ���+x �Uy{

$OÕP�6DWÕP�+HVDSODUÕQÕQ�(YDO�DV\RQX

�����O��� �(���Q� ��� ��� ����(���Q����(� �(���

��� ��� �(������ �����

��� �� ������2� ��� �O�Q�� �  �¡ ¢ £��!¤� � ��¥�¦ §©¨� ªl¡ ¢ £�� ¤� � �¬« ­®�¯° ± ²U³ ´�³¶µ ·!° ¸©¹ º�° » ¼�½+¾�¿ ÀÁÁ  ÁÁÁ ÀÁ Á  ÁÁÁ²(ÃqÄtÅ Æ(ǯO± ¯° ÈÉbÊ�ÃqÆt¹ È ´!Ë�ÈÉ!ÅÍÌ�È!Ë%Å Îqº©± Ï�ÈÉ�º�Ð!³ »�½(Ê�²�¿ Ñ�Ò� ÓÀÁ ÑÒ� ÓÀÁ¼!Ô È!ÕA± Å ÔqÖ�º É�º É�³ »�½(Ê�²�¿ Ò�Ó Â ×ÁÁ ÀÀ Ø Â ×ÁÁ À Ò�À  ÁÁ Á¼!Ô È!ÕA± Å ÔqÖ�º É�º É�³ »�¼�½+¾�¿ ÀÁÁ  ÁÁÁ ÀÁ Á  ÁÁÁ²(ÃqÄtÅ Æ�Ù ºqÆtÅ Ú¬È ± Å » ¼�½U¾�¿ ÀÁÁ  ÁÁÁ À ÁÁ  ÁÁÁ²(ÃqÄtÅ Æ�Ù ºqÆtÅ Ú¬È ± Å » ½(Ê�²�¿ ÛOØ Â ×ÀÁ ÒÜ Â ×ÁÁ ÛOØ Â ×À Á¼!Ô È!ÕA± Å ÔtÙ ºqÆtÅ ÚÝÈ ± Å » ¼�½+¾�¿ ÀÁ Á  ÁÁÁ ÀÁÁ  ÁÁ Á¼!Ô È!ÕA± Å ÔtÙ ºqÆtÅ ÚÝÈ ± Å » ½(Ê�²�¿ ÀØÓ Â ×ÀÁ À ØÓ Â ×ÀÁ� Þ�ß�ªO¢ �2�  qà ¢  ��!�O�2�� �  �¡!¢ £�� ¤� � �Ì�Šᶺ!° Ŷâ,º!¹ ¹ º!° Ó Ò�Á  ÁÁÁ ÓqÒ�Á  ÁÁÁ²(ÃqÄtÅ Æ!ã�¹ ³ ËäÊ�ºq± ³ Ëå»�¼�½+¾�¿ ÓÀqæ� ÁÁÁ ÓÀ æ� ÁÁ Á¼!Ô È!ÕA± Å ÔÍã�¹ ³ ËçÊ�ºq± ³ Ë%» ¼�½U¾�¿ ÓÀ æ� ÁÁÁ Ó À æ� ÁÁÁ¼!Ô È!ÕA± Å ÔÍã�¹ ³ ËçÊ�ºq± ³ Ë%» ½(Ê�²�¿ Ò ÓÀ À  ÓÀÀ ÓÀÀ  ÓÀ ز(ÃqÄtÅ Æ!ã�¹ ³ ËäÊ�ºq± ³ Ëå»�½(Ê�²�¿ Ñ!À Â Ø æ�× ÒØ Â Ò�ÛHæ ÒÒ� ÛOÀØè�¢ � � � � � �� éq£���¡!¢ £�� ¤� �!�¬«Ö�¯°Çqº�° ÕO³¬ê!º!° º!° ³ Ø æ�Â × Ò�Ó Ø æ�Â × Ò�ÓÌ�ë° È Ä,ì+° ëι È ° íÈ Î�²(· î�º!Îlï�Å íÈ ° ¹ È ° ÓØ ÓØÌ�ë° È Ä,ì+° ëι È °Ö�¯°Çqº!° ÕO³Ýê!º!° º!° ³ ÒÒ� Ò�ÁqÑ ÒÒ� Ò�ÁqÑÌ�ë° È Ä,ì+° ëι È °Ö�¯°Çqº!° ÕO³¶Ö ð!°�³ Ñ�À  Ò�ÓÓ Ñ!À  Ò�Ó Óã�° Ð�Å ± ° ºtñ Ö�ð!° ¹ º!° ³ ÒÒ�Ü ÒÒÜò � � ó!�¶¡ ¢ £�� ¤� � �¬«A¥�ô!� ª « õö¡ ¢ £��!¤� � �Q­²(ÃqÄtÅ Æ(ǯO± ¯° ÈÉbÊ�ÃqÆt¹ È ´!Ë�ÈÉ!ŠΩíÈ Î,ã�¹ ºáHºÕO¹ º�° ÀÁÁ  ÁÁÁ ÀÁ Á  ÁÁÁ²(ÃqÄtÅ Æ(ǯO± ¯° ÈÉbÊ�ÃqÆt¹ È ´!Ë�ÈÉ!ŠΩíÈ Î�µ ·!° ¸©¹ º!° ÀÁÁ  ÁÁÁ ÀÁ Á  ÁÁÁ

� ��

� $� LúOHWPHVL� G|YL]� NXUX� ULVNLQGHQ� NRUXQPDN� DPDFÕ\OD� WDUDI� ROGX÷X�G|YL]�IXWXUHV�V|]OHúPHVL\OH��V|]OHúPH\H�WDUDI�ROPDVD\GÕ�NDWODQDFD÷Õ��������$%'� GRODUÕ� NXU� IDUNÕ� JLGHULQL�� V|]OHúPH� VD\HVLQGH� SDULWH\L� ������¶GD�VDELWOH\HUHN� ������� $%'� GRODUÕ� LOH� VÕQÕUODQGÕUPÕú� YH� JHUoHNOHúHQ� IXWXUHV�IL\DWODUÕ� VRQXFX� ������� $%'� GRODUÕ� NXU� IDUNÕ� JHOLUL� HOGH� HWPLúWLU�� 6|]OHúPH�JLGHUL� RODUDN� |GHQHQ� ��� $%'� GRODUÕ� GLNNDWH� DOÕQGÕ÷ÕQGD� JHOLUOHU� WRSODPÕ��������$%'�GRODUÕ�ROPXúWXU��7DEOR��������

7$%/2�������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1(�7$5$)�2/83�2/0$0$6,1,1�$�øù/(70(6ø�$d,6,1'$1�.85�)$5.,�*ø'(5ø�(7.ø/(5ø�

�g51(.� �� � 5LVNWHQ� .RUXQPDN� $PDFÕ\OD� <DSÕODQ� '|YL]� )XWXUHV�6|]OHúPHVL��6HOYL��������6�������$� LúOHWPHVL� ��.DVÕP������ WDULKLQGH�$OPDQ\D¶GDNL�%� LúOHWPHVLQGHQ���������(XUR� WXWDUÕQGD� YH� G|UW� D\� VRQUD� WHVOLP� DOÕQPDN� YH� EHGHOL� \LQH� D\QÕ� WDULKWH�|GHQPHN� �]HUH�PDO� VDWÕQ� DOPD� WDDKK�G�QH� JLUPLúWLU�� 9DUOÕNODUÕ� $%'� GRODUÕ�D÷ÕUOÕNOÕ�RODQ�úLUNHW��$%'�GRODUÕQÕQ�(XUR�NDUúÕVÕQGD�GH÷HU�ND\EÕQD�NDUúÕ�D\QÕ�WDULKWH� FDUL� NXU� �� (85 � ������� 86'¶GHQ� (XUR� IXWXUHV� V|]OHúPHVL� VDWÕQ�DOPÕúWÕU�� %DúODQJÕo� WHPLQDWÕ� ������ $%'� GRODUÕ� YH� V|]OHúPH� EHGHOL� ��� $%'�GRODUÕGÕU��7DNDV�RGDVÕ�QH]GLQGHNL� WHPLQDWÕQ�EDúODQJÕo� WHPLQDWÕQÕQ�����¶LQLQ�DOWÕQD�G�úPHVLQL�LVWHPHPHNWHGLU��&DUL�SDULWH�YH�NXUODU���

øúOHP�86'�(85� 6|]OHúPHVL] 6|]OHúPHOL���������� &DUL�.XU������� ������� ����������������� &DUL�NXU������� ������� ������� � �

.XU�IDUNÕ�*LGHUL ������ ������� ��6|]OHúPH�NXUX�������

�86'�

�86'�7DULK øúOHP�86'�(85� 6|]OHúPHOL

���������� %RUVD�NXUX������ ���������������� %RUVD�NXUX������ ��������������� %RUVD�NXUX������ ����������� %RUVD�NXUX����� ���������������� %RUVD�NXUX������ ���������������� &DUL�NXU������� �����

.XU�)DUNÕ�*HOLUL�WRSODPÕ ������6|]OHúPH�*LGHUL ���*HOLUOHU�7RSODPÕ ������

� ��

��(85 ��������86'����(85 �������PLO\RQ�7/����86' �������PLO\RQ�7/��RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU����.DVÕP������ND\ÕWODUÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��$/$&$./$5�1+�� � ��������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��� %25d/$5�1+��� � ���������(85���������DOÕPÕ�LoLQ�\DSÕODQ�G|YL]�IXWXUHV�V|]OHúPHVLQLQ��QD]ÕP��KHVDSODUD�ND\GÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� ������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � �������86'�������WXWDUÕQGDNL�EDúODQJÕo�WHPLQDWÕQÕQ�|GHQPHVL�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� ���� � ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � � ����86'����WXWDUÕQGDNL�V|]OHúPH�EHGHOLQLQ�|GHQPHVL�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5� � ������'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPH�*LGHUOHUL�� � ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � � ���� � ���86'��7/���86'����[������ �����PLO\RQ�7/���WXWDUÕQGDNL�V|]OHúPH�EHGHOLQLQ�|GHQPHVL����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$UDOÕN������ND\ÕWODUÕ��0DUW������YDGHOL�(XUR�IXWXUHV�V|]OHúPHOHULQLQ�IL\DWÕ���(85 �������86'��FDUL�NXU���86' �������PLO\RQ�7/��RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU�����������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ����������������������������������������������������������������������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�� � 7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� �������(85���������[����������������� �������86'�����������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5�$57,ù�)218����'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL�86'�� ������ �� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ������ ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

���������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ����������86'��7/��� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� ��86'��7/���86'�������[������� ��������PLO\RQ�7/������$UDOÕN�WDULKLQGH�JHUoHNOHúHQ�IXWXUHV�IL\DWODUÕ�oHUoHYHVLQGH�ROXPVX]�NXU��IDUNÕQÕQ�ND\GÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� ������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � �������86'�������WXWDUÕQGDNL�EDúODQJÕo�WHPLQDWÕQÕQ��86'�������WXWDUÕQGDNL��ROXPVX]�NXU�IDUNÕQGDQ�GROD\Õ����¶LQ�DOWÕQD�G�úPHVL�VRQXFX�WHPLQDWÕQ��WHNUDU�86'������¶\H�oÕNDUÕOPDVÕ�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$UDOÕN������ND\ÕWODUÕ��0DUW������YDGHOL�(XUR�IXWXUHV�V|]OHúPHOHULQLQ�IL\DWÕ���(85 �������86'��FDUL�NXU���86' �������PLO\RQ�7/��RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� ������� � 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ������ ��(85���������[���������������� �������86'������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� ������� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5�$57,ù�)218�� � ���'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL�86'�� ������ �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ����������86'��7/��� � 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� � ��86'��7/���86'�������[������ ��������PLO\RQ�7/�������$UDOÕN�WDULKLQGH�JHUoHNOHúHQ�IXWXUHV�IL\DWODUÕ�oHUoHYHVLQGH�ROXPOX�NXU��IDUNÕQÕQ�ND\GÕ�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$UDOÕN������ND\ÕWODUÕ��0DUW� ����� YDGHOL�(XUR� IXWXUHV� V|]OHúPHVL� NXUX�GH÷LúPHPLú���(85 �������86'� ��FDUL�NXU���86' �������PLO\RQ�7/�����(85 �������PLO\RQ�7/��RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU��

� ��

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,�����86'��7/�� � �� �� .85�)$5.,�.Æ5/$5,� � � ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� ���'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� �������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��$/$&$./$5�1+�� ��������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� � ������� 7h5(9�h5h1�'(ö(5�$57,ù�)218�86'�� ������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��� %25d/$5�1+�� � ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������9D]L\HW� KHVDEÕ� LOH� DOÕP� VDWÕP� KHVDEÕ� NRPSDQVH� HGLOGLNWHQ� VRQUD� NDODQ�KHVDSODUÕQ�GXUXPX��7DEOR�����¶GHNL�JLELGLU���

+HVDSODU<DEDQFÕ�SDUD�WXWDUÕ�YD]L\HW�

NDODQÕ��.XU 'H÷HUOHQPLú�

7XWDU+HVDS�.DODQÕ )DUN

(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��86'� ��� ����� ��� ��� �'|YL]�$OÕP�6DWÕP��86'� � ����� � � �

(YDO�DV\RQ�)DUNÕ �

$OÕP�6DWÕP�+HVDSODUÕQÕQ�(YDO�DV\RQX

+HVDSODU .DODQ .XU 'H÷HUOHQPLú�7XWDU )DUN

(IHNWLI�9D]L\HWL��86'� �� ����� �� ��'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVL�7HPLQDWÕ�86'� ������ ����� ������ ������'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU�1+� ������� ����� ������� �������

�������(IHNWLI�.DVDVÕ�86'� ������ ����� ������ �����7�UHY�hU�Q�'H÷HU�$UWÕú�)RQX�86'� ����� ����� ����� �����'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU�1+� ������� ����� ������� �������

�������

6DELW�.XUOD�7XWXODQ�+HVDSODUÕQ�(YDO�DV\RQX

� ��

7$%/2�������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3�'85808��0ø/<21�7/��

���2FDN������ND\ÕWODUÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,�86'�� ������7h5(9�h5h1�'(ö(5�$57,ù�)218�86'�� ������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5�1+�� ��������� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�86'�� � ���� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�� 7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� � �������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��� $/$&$./$5�1+�� � ���������6DELW�NXUOD�WXWXODQ�KHVDSODUÕQ�G|YL]�KHVDSODUÕ��HYDO�DV\RQ�LSWDOL�������������������������������������������������������������������������������������������������������������2FDN������ND\ÕWODUÕ��0DUW������YDGHOL�(XUR�IXWXUHV�V|]OHúPHOHULQLQ�IL\DWÕ���(85 ������86'��FDUL�NXU���86' �������PLO\RQ�7/��RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� ������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�� � 7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� � �������(85���������[��������������� �������86'������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5�$57,ù�)218���'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL�86'�� ������ �� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������

+HVDS%RUo�.DODQÕ

$ODFDN�.DODQÕ

$��%LODQoR�+HVDSODUÕ (IHNWLI�.DVDVÕ��86'� ������'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVL�7HPLQDW�+HVDEÕ��86'� ������7�UHY�hU�Q�'H÷HU�$UWÕú�)RQX��86'� �����

%��*HOLU�7DEORVX�+HVDSODUÕ 7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*LGHUOHU ��.XU�)DUNÕ�.kUODUÕ �

&��%LOJL�+HVDSODUÕ��1D]ÕP�+HVDSODU�

'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU �������'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU �������

������� �������

� ��

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ����������86'��7/��� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� ��86'��7/���86'�������[������ �������PLO\RQ�7/�������2FDN�WDULKLQGH�JHUoHNOHúHQ�IXWXUHV�IL\DWODUÕ�oHUoHYHVLQGH�ROXPVX]�NXU��IDUNÕQÕQ�ND\GÕ�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ùXEDW������ND\ÕWODUÕ��0DUW������YDGHOL�(XUR�IXWXUHV�V|]OHúPHOHULQLQ�IL\DWÕ���(85 �������86'��FDUL�NXU� �� 86' � ������ PLO\RQ� 7/��� �� (85 � ������ PLO\RQ� 7/�� RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� ������� �� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ��������(85���������[��������������� ��������86'������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� �������� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5�$57,ù�)218�� � ����'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL��86'�� ������� �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ����������86'��7/��� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������� ��86'��7/���86'��������[������ ��������PLO\RQ�7/�������ùXEDW�WDULKLQGH�JHUoHNOHúHQ�IXWXUHV�IL\DWODUÕ�oHUoHYHVLQGH�ROXPOX�NXU��IDUNÕQÕQ�ND\GÕ�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������0DUW�������0DUW� ����� YDGHOL�(85�)XWXUHV� V|]OHúPHOHULQLQ� IL\DWÕ���(85 ��������86'��FDUL�NXU���86' �������PLO\RQ�7/����(85 �������PLO\RQ�7/�YH�FDUL�SDULWH���(85� �������86'�RODUDN�JHUoHNOHúPLúWLU������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� ������ �� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � �������(85���������[����������������� �������86'������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� ������� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5�$57,ù�)218�� � ���'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL�86'�� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ���������86'��7/��� � 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ������� � ���86'��7/���86'�������[������ �������PLO\RQ�7/������0DUW�WDULKLQGH�JHUoHNOHúHQ�IXWXUHV�IL\DWODUÕ�oHUoHYHVLQGH�ROXPOX�NXU��IDUNÕQÕQ�ND\GÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,�86'�� �������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(/(5ø�� 7(0ø1$7�+(6$%,�86'�� � ��������)XWXUHV�V|]OHúPHVLQLQ�VRQD�HUPHVL�QHGHQL\OH�ERUVD\D�\DWÕUÕODQ�YH�J�QO�N��GH÷LúLPOHULQ�\DQVÕWÕOGÕ÷Õ�WHPLQDW�KHVDEÕQÕQ�NDSDWÕOPDVÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø��86'�� ��������� ()(.7ø)�.$6$6,�86'�� ��������(85���������[������� ���������86'��)XWXUHV�V|]OHúPHVL�JHUH÷L�(85���������NDUúÕOÕ÷Õ�86'��������¶QLQ�|GHQPHVL�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�.$6$6,��(85��� ��������� ()(.7ø)�9$=ø<(7ø�(85�� � ���������)XWXUHV�V|]OHúPHVL�JHUH÷L�(85��������¶QXQ�ERUVDGDQ�DOÕQPDVÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�9$=ø<(7ø�(85�� � ��������� ()(.7ø)�.$6$6,��(85��� � ���������7LFDUL�PDO�DOÕPÕ�LoLQ�(85���������|GHQPHVL�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� �����������(85��7/��� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ��������� ��(85��7/���(85���������[������ ���������PLO\RQ�7/������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1�'(ö(5�$57,ù�)218�����'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHOHUL�86'�� �������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�86'�� � ��������'H÷HU�DUWÕú�IRQXQGD�ELULNHQ�86'�������¶QLQ�WLFDUL�PDOÕQ�PDOL\HWLQGHQ�G�ú�OPHVL����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ��

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7ø&$5ø�0$//$5�+(6$%,� ��������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� ���������86'��7/��� ()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ��������� ���86'��7/��(85���������[������� ���������86'��7LFDUL�PDOÕQ�DQODúPD�SDULWHVLQGHQ�86'�WXWDUÕ��86'���������[������� ���������PLO\RQ�7/���7LFDUL�PDOÕQ�PDOL\HWL��86'��������[������� ��������PLO\RQ�7/���'H÷HU�$UWÕú�)RQXQGD�ELULNHQ�ROXPOX�NXU�IDUNÕ��86'���������[������ ���������PLO\RQ�7/����$QODúPD�JHUH÷L�|GHQHQ�86'�WXWDUÕQÕQ�7/�NDUúÕOÕ÷Õ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��%25d/$5��1+�� � ��������� 'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø1'(1��� $/$&$./$5�1+�� � � ���������1D]ÕP�KHVDSODUÕQ�NDSDWÕOPDVÕ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������()(.7ø)�$/,0�6$7,0�+(6$%,����86'��7/�� ��� .85�)$5.,�.Æ5/$5,� � �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'|QHP� IDUNÕ� J|]� DUGÕ� HGLOGL÷LQGH� �VDELW� NXUOD� WXWXODQ� KHVDSODU� HYDO�H�HGLOPHGHQ��KHVDSODUÕQ�VRQ�GXUXPX�7DEOR�����¶GDNL�JLELGLU��

+HVDSODU<DEDQFÕ�SDUD�WXWDUÕ�YD]L\HW�

NDODQÕ��.XU 'H÷HUOHQPLú�

7XWDU+HVDS�.DODQÕ )DUN

(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP��86'� �������� ����� �������� �������� �'|YL]�$OÕP�6DWÕP��86'� ������ ����� ������ ������ �(YDO�DV\RQ�)DUNÕ �

$OÕP�6DWÕP�+HVDSODUÕQÕQ�(YDO�DV\RQX

� ��

�7$%/2�������$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3��'85808�

�� �

*HUoHNOHúHFHN� LúOHPLQ� WDDKK�W� DúDPDVÕQGD� ROPDVÕ� YH� úLUNHWLQ� QDNLW� DNÕP�ULVNLQGHQ� NRUXQPDN� DPDFÕ\OD� IXWXUHV� V|]OHúPHVLQH� JLUPHVL� VRQXFX� RUWD\D�oÕNDQ�NkU�\D�GD�]DUDUODU�\DEDQFÕ�SDUD�RODUDN�WDNLS�HGLOHQ�³7�UHY�hU�Q�'H÷HU�$UWÕú� )RQX´� DOWÕQGD� LúOHP� JHUoHNOHúHQH� NDGDU� EHNOHWLOPLú� YH� EDNL\HVL� NDGDU�DOÕQDQ� WLFDUL� PDOÕQ� PDOL\HWLQL� D]DOWPÕúWÕU�� <ÕO� VRQXQGD� W�UHY� �U�QOHUOH� LOJLOL�RODUDN� ELODQoRGD� EXOXQDQ� ERUVD� WHPLQDWODUÕ� YH� GH÷HU� DUWÕú� IRQX� V|]OHúPH�VRQD�HUGL÷LQGHQ�NDSDWÕOPÕúWÕU���

�������2SVL\RQ�6|]OHúPHOHUL�2SVL\RQ� ELU� ILQDQVDO� DUDFÕQ� EHOLUOHQHQ� ELU� WDULKWH� YH\D� EX� WDULKWHQ�

|QFH��|QFHGHQ�EHOLUOHQPLú�ELU� IL\DWWDQ�VDWÕOPDVÕ�YH\D�VDWÕQ�DOÕQPDVÕ�KDNNÕQÕ�YHUHQ�V|]OHúPHGLU��2SVL\RQ�V|]OHúPHVLQGH��WDUDIODUGDQ�ELULQH�V|]OHúPHGHNL�

+HVDS %RUo� $ODFDN�%RUo�.DODQÕ

$ODFDN�.DODQÕ

6DELW�.XUOD�7XWXODQ�+HVDSODU��'|YL]�+HVDSODUÕ�'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVL�7HPLQDW�+HVDEÕ�86'� ������ ������7�UHY�hU�Q�'H÷HU�$UWÕú�)RQX�86'� ������ ������(IHNWLI�.DVDVÕ�86'� ������ ������� �������(IHNWLI�.DVDVÕ�(85� ������� �������'|YL]�9D]L\HWL�86'� ������ ������ ������(IHNWLI�9D]L\HWL�(85� ������� �������(IHNWLI�9D]L\HWL�86'� ������� �������7/�h]HULQGHQ�7XWXODQ�+HVDSODU7LFDUL�0DOODU ������� �������(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP�(85�� ������� �������(IHNWLI�$OÕP�6DWÕP�86'�� � ������� �������'|YL]�$OÕP�6DWÕP�86'�� ������ ������ ������*HOLU�7DEORVX�+HVDSODUÕ.XU�)DUNÕ�.kUÕ � �7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*LGHUOHU �� ��%LOJL�+HVDSODUÕ��1D]ÕP�+HVDSODU�'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU ������� �������'|YL]�)XWXUHV�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU ������� ������� �

� ��

KDNODUÕ� NXOODQPDN� YH\D� YD]JHoPH� KDNNÕ� WDQÕQÕUNHQ� GL÷HU� WDUDID� GD�V|]OHúPHQLQ� JHUHNOHULQL� \HULQH� JHWLUPH� VRUXPOXOX÷X� \�NOHQLU� �6HYLOHQJ�O� YH�$NGR÷DQ��������V�������

%XQD� J|UH�� ELU� RSVL\RQ� V|]OHúPHVLQGH� V|]OHúPHQLQ� JHUHNOHULQL�\HULQH�JHWLUHFHN�RODQ�³NHúLGHFL��ZULWHU�YH\D�VHOOHU�´�LOH�V|]OHúPHQLQ�VD÷ODGÕ÷Õ�VHoLP� KDNNÕQÕ� NXOODQDFDN� RODQ� ³OHKGDU� �EX\HU�´� V|]OHúPHQLQ� WDUDIODUÕQÕ�ROXúWXUXU��6HYLOHQJ�O�YH�$NGR÷DQ��������V������2SVL\RQ�V|]OHúPHOHUL�ILQDQVDO�DUDFÕ� DOPD�KDNNÕ� YHUHQ� DOÕP�RSVL\RQX� �FDOO� RSWLRQ�� YH� ILQDQVDO� DUDFÕ� VDWPD�KDNNÕ�YHUHQ�VDWÕP�RSVL\RQX��SXW�RSWLRQ��RODUDN�LNL�úHNLOGH��JHUoHNOHúLU����

$OÕP�RSVL\RQX� OHKGDUÕQD�EHOOL�ELU�YDUOÕ÷Õ��EHOOL�ELU�NXOODQÕP�IL\DWÕQGDQ��H[HUFLVH�SULFH�YH\D�VWULNH�SULFH� ÷ ø �EHOOL�ELU�WDULKWH�YH\D�EX�WDULKWHQ�|QFH�VDWÕQ�DOPD�KDNNÕ�YHULU��gUQH÷LQ� �NXOODQÕP� IL\DWÕ���PLO\RQ�7/�¶GHQ�*DUDQWL�%DQNDVÕ�KLVVH� VHQHGL� VDWÕQ� DOPD� KDNNÕ� YHUHQ� RSVL\RQ�� OHKGDUÕQD� EHOLUOHQHQ� WDULK� YH�|QFHVLQGH� *DUDQWL� %DQNDVÕ� KLVVH� VHQHGLQL� �� PLO\RQ� 7/�¶GHQ� DOPD� KDNNÕQÕ�YHULU�� %X� RSVL\RQX� VDWÕQ� DODQ� OHKGDUÕQ� EXQX� X\JXODPD� ]RUXQOXOX÷X� \RNWXU��/HKGDU� EX� RSVL\RQX� H÷HU� EHOLUOHQHQ� J�QGH� KLVVH� VHQHGLQLQ� � FDUL� GH÷HUL� ��PLO\RQ�7/�¶QLQ��]HULQGH\VH�X\JXODPD\D�NR\DU���

6DWÕP�RSVL\RQX�OHKGDUÕQD�EHOOL�ELU�YDUOÕ÷Õ��EHOOL�ELU�NXOODQÕP�IL\DWÕQGDQ��H[HUFLVH�SULFH�YH\D�VWULNH�SULFH��EHOOL�ELU�WDULKWH�YH\D�EX�WDULKWHQ�|QFH�VDWPD�KDNNÕ� YHULU��gUQH÷LQ� NXOODQÕP� IL\DWÕ� ��PLO\RQ�7/�¶GHQ�*DUDQWL�%DQNDVÕ�KLVVH�VHQHGLQL�VDWPD�KDNNÕ�YHUHQ�RSVL\RQ���OHKGDUÕQD�EHOLUOHQHQ�WDULK�YH�|QFHVLQGH��EX� KLVVH� VHQHGLQLQ� FDUL� IL\DWÕ� �� PLO\RQ� 7/�¶QLQ� DOWÕQGD� ELOH� ROVD�� �� PLO\RQ�7/�¶GHQ�VDWPD�KDNNÕ�YHULU��$OÕP�RSVL\RQXQGD�OHKGDUÕQ�NkUÕ�EHOLUOHQHQ�ILQDQVDO�YDUOÕ÷ÕQ� GH÷HUL� DUWDUNHQ� DUWÕú� J|VWHULUNHQ�� VDWÕP� RSVL\RQXQGD� EHOLUOHQHQ�ILQDQVDO� YDUOÕ÷ÕQ� GH÷HUL� G�úW�NoH� OHKGDU� NkU� HGHU�� %XQXQ� WDP� WHUVL� GXUXP�NHúLGHFL�LoLQ�JHoHUOLGLU��%X�QHGHQOH�OHKGDU�DoÕVÕQGDQ�DOÕP�RSVL\RQX��FDUL�IL\DW�NXOODQÕP� IL\DWÕQGDQ� E�\�N� ROGX÷X� V�UHFH� X\JXODQDELOLU� GXUXPGD\NHQ�� VDWÕP�RSVL\RQXQGD�� FDUL� IL\DW� NXOODQÕP� IL\DWÕQGDQ� N�o�NVH� X\JXODQDELOLUOL÷L� YDUGÕU��2SVL\RQODU�X\JXODQPD]VD�OHKGDUÕQ�SULP�NDGDU�JLGHUL��NHúLGHFLQLQ�SULP�NDGDU�JHOLUL�ROXU��%RGLH��.DQH�YH�0DUFXV��������V��������

��������������������������������������������ù�ú û üOýqþ ÿOû���������� � ��� ��� � ��� ���������¶ÿ������ ������� ��� �������qþ ��� ����� ��� þ �qþ������ ����� � ���� þ � þ � ��������þ �� ���������"! ��� þ � � �������#� þ ÿ � �� � $

� ��

2SVL\RQ� V|]OHúPHVL� \DSÕOGÕ÷Õ� WDULKWH�� DOÕFÕ� VDWÕFÕ\D� ³RSVL\RQ� SULPL´�GHQHQ� ELU� EHGHO� |GHU��2SVL\RQ� SULPL�� RSVL\RQ� NRQWUDWÕ\OD� VD÷ODQDQ� DOÕP� YH�VDWÕP� KDNNÕ� NDUúÕOÕ÷ÕQGD�� DOÕFÕQÕQ� VDWÕFÕ\D� |GHGL÷L� IL\DWWÕU�� 'L÷HU� ELU� GH\LúOH��VDWÕFÕQÕQ�NRQWUDWÕ�G�]HQOHPHNOH�RSVL\RQ�G|QHPL�ER\XQFD�NDUúÕODúDFD÷Õ�ULVNH�NDUúÕQ�WDOHS�HWWL÷L�EHGHOGLU��$NNXP���������2SVL\RQ�SULPLQLQ�JHUoHN�GH÷HU�YH�]DPDQ� GH÷HUL� RODUDN� LNL� ELOHúHQL� YDUGÕU�� *HUoHN� GH÷HU� �LQVWULQVLF� YDOXH���RSVL\RQXQ� �]HULQH� \D]ÕOGÕ÷Õ� YDUOÕ÷ÕQ� FDUL� IL\DWÕ� LOH� NXOODQÕP� IL\DWÕ� DUDVÕQGDNL�IDUNWÕU� YH� ULVNWHQ� NRUXQPDQÕQ� HWNLQOL÷LQLQ� |Oo�OPHVLQGH� NXOODQÕOÕU�� 6|]OHúPH�WDULKLQGH�NXOODQÕP�IL\DWÕ�FDUL�IL\DWWDQ�E�\�NVH�JHUoHN�GH÷HU�VÕIÕUD�HúLWWLU��6HOYL��������V�������'KDU���������=DPDQ�GH÷HUL� LVH��RODVÕ� IL\DW�KDUHNHWOHUL�VRQXFX�YDGH� VRQXQD� NDGDU� NDODQ� ]DPDQ� LoLQGH�� RSVL\RQ� SULPLQGH� PH\GDQD�JHOHELOHFHN� ROXPOX� JHOLúPHQLQ� EHNOHQWLVLQL� \DQVÕWÕU�� =DPDQ� GH÷HUL� RSVL\RQ�SULPLQGHQ�JHUoHN�GH÷HU�oÕNDUWÕODUDN�EXOXQXU��6HOYL��������V���������

806� ��� ULVNWHQ� NRUXQPD� DUDoODUÕQÕ� WDQÕPODGÕ÷Õ� E|O�P�Q� �����SDUDJUDIÕQGD�GDKD�|QFH�GH�EHOLUWLOGL÷L�JLEL��\D]ÕODQ�RSVL\RQODUÕ��VDWÕQ�DOÕQPÕú�KHUKDQJL� ELU� RSVL\RQOD� HúOHúWLULOPHGL÷L� GXUXPODUGD� ELU� ULVNWHQ� NRUXPD� DUDFÕ�RODUDN� VÕQÕIODQGÕUPDPDNWDGÕU�� %XQXQ� QHGHQL� GH� \D]ÕOPÕú� ELU� RSVL\RQXQ�WDúÕGÕ÷Õ� RODVÕ� ]DUDUÕQ�� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQH� NRQX� HGLOHQ� NDOHPLQ�GH÷HULQGH�PH\GDQD�JHOHELOHFHN�RODVÕ�NkUGDQ�oRN�GDKD�ID]OD�ROPDVÕGÕU��%XQD�NDUúÕOÕN� VDWÕQ� DOÕQPÕú� ELU� RSVL\RQXQ� WDúÕGÕ÷Õ� RODVÕ� NkU�� ULVNWHQ� NRUXQPD�LúOHPLQH�NRQX�HGLOHQ�NDOHPLQ�GH÷HULQGH�PH\GDQD�JHOHELOHFHN�RODVÕ�]DUDUGDQ�oRN�GDKD�ID]OD�ROGX÷X�LoLQ�YH�UD\Lo�GH÷HU�YH\D�QDNLW�DNÕP�GH÷LúLNOLNOHULQGHQ�GR÷DELOHFHN� ULVNOHUL� D]DOWPD� SRWDQVL\HOL� EXOXQGX÷XQGDQ� ULVNWHQ� NRUXQPD�DUDFÕ� RODUDN� VÕQÕIODQGÕUÕOPDNWDGÕU��806����� ULVNWHQ� NRUXQDQ� NDOHPLQ�� ULVNWHQ�NRUXQDQ� UD\Lo� GH÷HU� YH� QDNLW� DNÕP� GH÷LúLNOLNOHULQL� |UW�úW�UPHGH� RSVL\RQXQ�]DPDQ� GH÷HULQLQ� HWNLVL� ROPDGÕ÷ÕQÕ�� o�QN�� ULVNWHQ� NRUXQDQ� NDOHPGH� EXQD�NDUúÕOÕN�JHOHFHN�ELU�VHoHQH÷LQ�ROPDGÕ÷ÕQÕ��YHULOHQ�SULPLQ�V|]OHúPH�JHUH÷L�YH�RSVL\RQHO� ROGX÷XQX� EHOLUWPLúWLU�� %X� QHGHQOH� GH� VDGHFH� JHUoHN� GH÷HUGHNL�GH÷LúLNOLNOHULQ� ULVNWHQ� NRUXQPDQÕQ� HWNLQOL÷LQL� EHOLUOHPHGH� J|]� |Q�QGH�EXOXQGXUXOPDVÕ� JHUHNWL÷LQL� EHOLUWPLúWLU� �'KDU�� ������� *HUoHN� GH÷HU�GH÷LúLNOLNOHUL� ULVNWHQ� NRUXQPD� V�UHVL� ER\XQFD� |]ND\QDNODU� DOWÕQGD�J|VWHULOLUNHQ��]DPDQ�GH÷HUL�VRQXo�KHVDSODUÕQD�\DQVÕWÕOÕU��'KDU���������$QFDN�RSVL\RQ� SULPLQLQ� PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQGH� LúOHPLQ� \DSÕOPDVÕQGD� J�G�OHQ�

� ��

DPDo�J|]�|Q�QGH�WXWXOPDOÕGÕU��6HYLOHQJ�O�YH�$NGR÷DQ��������V������5LVNWHQ�NRUXQPD� DPDFÕ\OD� \DSÕODQ� V|]OHúPHOHUGH� RSVL\RQ� V|]OHúPH� SULPLQLQ��|GHQGL÷L� DQGD� DNWLIOHúWLULOLS� RSVL\RQXQ� YDGHVL� V�UHVLQFH� LWID� HGLOHUHN�JLGHUOHúWLULOPHVL�JHUHNPHNWHGLU���

2SVL\RQ� V|]OHúPHOHUL� V|]OHúPH� V�UHVLQFH� SL\DVD� GH÷HUL� LOH�GH÷HUOHQLU�� 'H÷HUOHPH� VRQXFX� KHVDSODQDQ� JHoHNOHúPHPLú� ND]DQo� YH\D�ND\ÕSODU� RSVL\RQ� V|]OHúPHVLQGHNL� DPDFD� ED÷OÕ� RODUDN� \D� G|QHPLQ� VRQXo�KHVDSODUÕQD� DNWDUÕOÕU� \D� GD� |]ND\QDNODU� DOWÕQGD� IRQ� KHVDEÕQGD� EHNOHWLOHUHN�LúOHPLQ�GHIWHU�GH÷HULQH�\DQVÕWÕOÕU��6HOYL��������V�������������

%X� oDOÕúPDGD� �]HULQGH� GXUXODFDN� RODQ� G|YL]� RSVL\RQODUÕ�� ����¶OL�\ÕOODUGDQ� LWLEDUHQ� JHUHN� XOXVODUDUDVÕ� LúOHPOHUL� JHUoHNOHúWLUHQ� ILUPDODUÕQ��JHUHNVH�EDQND�YH�ILQDQVDO�NXUXOXúODUÕQ�NDUúÕODúWÕNODUÕ�G|YL]�NXUX�ULVNLQH�NDUúÕ�NRUXQPDN� DPDFÕ\OD� JHOLúWLULOHQ� |QHPOL� ELU� ULVN� \|QHWLP� DUDFÕGÕU� �$NNXP����������$OÕFÕ��RSVL\RQ�LúOHPLQH�JLUPHNOH�LOHUL�WDULKWHNL�G|YL]�NXUXQX�EXJ�QGHQ�JDUDQWL�HWPHNWHGLU��$QFDN�EX�NXU��R�WDULKWHNL�FDUL�SL\DVD�NXUXQD��SHúLQ�NXUD��NÕ\DVOD� NHQGLVL� DoÕVÕQGDQ� DYDQWDMOÕ� GH÷LOVH�� LúOHPL� JHUoHNOHúWLUPHN� ]RUXQGD�ROPDGÕ÷ÕQGDQ��RSVL\RQX�X\JXODPD\DFDNWÕU���'|YL]�RSVL\RQ�V|]OHúPHOHUL�úDUWD�ED÷OÕ�\�N�PO�O�N�ROGX÷X�LoLQ�QD]ÕP�KHVDSODUGD�WDNLS�HGLOPHNWHGLU���

���������'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHOHULQLQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL�g51(.� ��� � 5LVNWHQ� .RUXQPDN� $PDFÕ\OD� 7DUDI� 2OXQDQ�'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHVL��6HOYL��������6���������.DVÕP������WDULKLQGH��0HJD�LúOHWPHVL�$OPDQ\D¶GDNL�*DPD�LúOHWPHVLQGHQ���1LVDQ� ����� WDULKLQGH� |GHQPHN� �]HUH� ���������� (XUR� WXWDUÕQGD� WLFDUL� PDO�VDWÕQ�DOPÕúWÕU��0HJD�LúOHWPHVL�PHYFXW�(XUR�ERUFXQX�YDGH�VRQXQD�NDGDU�RODQ�V�UH� LoLQGH� JHUoHNOHúHELOHFHN� ROXPVX]� NXU� GH÷LúPHOHULQGHQ� NRUXPDN�LVWHPHNWHGLU�� 0HJD� LúOHWPHVL� EX� DPDoOD� �� .DVÕP� ����� WDULKLQGH� 2PHJD�%DQNDVÕ�LOH���D\�YDGHOL�YH���(85 �������PLO\RQ�7/�NXUX��]HULQGHQ�����������(XUR�DOÕPÕ�LoLQ�ELU�G|YL]�DOÕP�RSVL\RQ�V|]OHúPHVL�VDWÕQ�DOPÕúWÕU��2SVL\RQ�SULPL��� (85� LoLQ� ������� 7/� YH� ����������(XUR¶OXN� V|]OHúPH� LoLQ� WRSODP� ��������PLO\RQ�7/¶GLU����.DVÕP�������WDULKLQGHNL�FDUL�NXU���(85 �������PLO\RQ�7/¶GLU����

� ��

���.DVÕP������ND\ÕWODUÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� ����������� <857',ù,�%25d/$5�+(6$%,�(85�� � ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������7ø&$5ø�0$//$5�+(6$%,� ����������� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � ����������� ��(85��7/���(85�����������[������ �����������PLO\RQ�7/����<XUW�GÕúÕQGDQ�WLFDUL�PDO�DOÕPÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������*(/(&(.�$</$5$�$ø7�7h5(9�h5h1�*ø'(5/(5ø�����'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�=DPDQ�'H÷HUL� �������� .$6$�+(6$%,� � ������� ��2PHJD�%DQNDVÕ¶QD�|GHQHQ�RSVL\RQ�SULPL�������������������������������������������������������������������������������������������������������(85�'g9ø=�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1'(1��$/$&$./$5�1+�� ����������� (85�'g9ø=�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1'(1� � �����������$/$&$./$5�7$.ø3�+(6$%,�1+�� � ������������(85�����������VDWÕQ�DOÕPÕ�LoLQ�\DSÕODQ�G|YL]�RSVL\RQ�V|]OHúPHVLQLQ�ND\GÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������7/�'g9ø=�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1'(1��%25d/$5�7$.ø3�+(6$%,�1+�� ����������� 7/�'g9ø=�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1'(1� � �����������%25d/$5�1+�� � �������������(85 �������PLO\RQ�7/¶GHQ�(85�����������DOÕPÕQGDQ�ND\QDNODQDQ�7/��ERUFXQXQ�ND\GÕ�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$UDOÕN������ND\ÕWODUÕ����(85 �������PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�=$5$5/$5,� ����'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�*HUoHN�'H÷HUL� ������� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,� � � �� ���'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�*HUoHN�'H÷HUL� � ������(85�����������[��������±������� �������PLO\RQ�7/���2SVL\RQ�V|]OHúPHVLQLQ�\ÕO�VRQX�GH÷HUOHPHVL�VRQXFX�KHVDSODQDQ�JHUoHN��GH÷HULQGHNL�D]DOÕúÕQ�ND\GÕ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ���

������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5����'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�=DPDQ�'H÷HUL� �������� *(/(&(.�$</$5$�$ø7�7h5(9�h5h1�*ø'(5/(5ø� � ������������'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�=DPDQ�'H÷HUL� � ��������������PLO\RQ�7/�[������ ��������PLO\RQ�7/�� � ��2SVL\RQ�V|]OHúPH�SULPLQLQ�]DPDQ�GH÷HULQLQ�LWIDVÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������.85�)$5.,�=$5$5/$5,� �������� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,�� ���(85��7/�� � ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� ��������(85�'g9ø=�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1'(1�$/$&$./$5� ��������� <857�',ù,�%25d/$5�+(6$%,� � ��������� (85�'g9ø=�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1'(1�� $/$&$./$5�7$.ø3�+(6$%,� � �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

+HVDSODU<DEDQFÕ�SDUD�WXWDUÕ�YD]L\HW�

NDODQÕ��.XU 'H÷HUOHQPLú�

7XWDU+HVDS�.DODQÕ )DUN

'|YL]�$OÕP�6DWÕP��(85� ���������� ����� ���������� ���������� �������(YDO�DV\RQ�)DUNÕ �������

$OÕP�6DWÕP�+HVDSODUÕQÕQ�(YDO�DV\RQX

+HVDSODU .DODQ .XU 'H÷HUOHQPLú�7XWDU )DUN

'|YL]�9D]L\HWL��(85� ��������� ����� ��������� �������(85�'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU ��������� ����� ��������� �������

���������<XUW�'ÕúÕ�%RUoODU�(85� ��������� ����� ��������� �������(85�'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU�7DNLS�+HVDEÕ ��������� ����� ��������� �������

���������

6DELW�.XUOD�7XWXODQ�+HVDSODUÕQ�(YDO�DV\RQX

� ���

9D]L\HW� KHVDEÕ� LOH� DOÕP� VDWÕP� KHVDEÕ� NRPSDQVH� HGLOGLNWHQ� VRQUD� NDODQ�KHVDSODUÕQ�GXUXPX��7DEOR�����¶GHNL�JLELGLU���

7$%/2�������0(*$�øù/(70(6,1,1������������ø7,%$5,</$�+(6$3�'85808��0ø/<21�7/��

��2FDN������ND\ÕWODUÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������<857�',ù,�%25d/$5�+(6$%,� ��������(85�'g9ø=�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1'(1�$/$&$./$5�7$.ø3�+(6$%,� ��������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� � ��������� (85�'g9ø=�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1'(1�� $/$&$./$5� � ���������6DELW�NXUOD�WXWXODQ�KHVDSODUÕQ��G|YL]�KHVDSODUÕ��HYDO�DV\RQ�LSWDOL�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ùXEDW�������ND\ÕWODUÕ����(85 �������PLO\RQ�7/������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,����'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�*HUoHN�'H÷HUL� ������� �� 7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�.Æ5/$5,� �� ��'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�*HUoHN�'H÷HUL� � ��������(85�����������[��������±������� ��������PLO\RQ�7/���2SVL\RQ�V|]OHúPHVLQLQ�D\�VRQX�GH÷HUOHPHVL�VRQXFX�KHVDSODQDQ�JHUoHN��GH÷HULQGHNL�DUWÕúÕQ�ND\GÕ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

+HVDS%RUo�.DODQÕ

$ODFDN�.DODQÕ

$��%LODQoR�+HVDSODUÕ 7LFDUL�0DOODU�+HVDEÕ ���������<XUW�'ÕúÕ�%RUoODU��(85� ���������.DVD ������7�UHY�hU�QOHU�'H÷HUOHPH�)DUNODUÕ �����*HOHFHN�$\ODUD�$LW�7�UHY�hU�Q�*LGHUOHUL ������

%��*HOLU�7DEORVX�+HVDSODUÕ 7�UHY�hU�QOHU�.XU�)DUNÕ�=DUDUODUÕ �����7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*LGHUOHU ������.XU�)DUNÕ�=DUDUODUÕ ������

&��%LOJL�+HVDSODUÕ�1D]ÕP�+HVDSODU� (85�'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHVLQGHQ�

$ODFDNODU ���������(85�'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU�7DNLS�+HVDEÕ ���������7/�'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU ���������7/�'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU�7DNLS�+HVDEÕ ���������

��������� ���������

� ���

����������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5����'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�=DPDQ�'H÷HUL� �������� *(/(&(.�$</$5$�$ø7�7h5(9�h5h1�*ø'(5/(5ø� � ������������'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�=DPDQ�'H÷HUL� � ��������������PLO\RQ�7/�[������ ��������PLO\RQ�7/�� � ��2SVL\RQ�V|]OHúPH�SULPLQLQ�]DPDQ�GH÷HULQLQ�LWIDVÕ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������1LVDQ������ND\ÕWODUÕ����(85 �������PLO\RQ�7/�������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,����'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�*HUoHN�'H÷HUL� �������� �� 7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�.Æ5/$5,� �� ��'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�*HUoHN�'H÷HUL� � ��������(85�����������[��������±������� ���������PLO\RQ�7/���2SVL\RQ�V|]OHúPHVLQLQ�D\�VRQX�GH÷HUOHPHVL�VRQXFX�KHVDSODQDQ�JHUoHN��GH÷HULQGHNL�DUWÕúÕQ�ND\GÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5����'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�=DPDQ�'H÷HUL� �������� *(/(&(.�$</$5$�$ø7�7h5(9�h5h1�*ø'(5/(5ø� � ������������'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�=DPDQ�'H÷HUL� � ���������������PLO\RQ�7/�[������ ��������PLO\RQ�7/�� � ��2SVL\RQ�V|]OHúPH�SULPLQLQ�]DPDQ�GH÷HULQLQ�LWIDVÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������%$1.$/$5�(85�� � ����������� 'g9ø=�9$=ø<(7ø�(85�� � �����������6|]OHúPH�JHUH÷L�(85�����������DOÕPÕ�������������������������������������������������������������������������������������������������������'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,� � �������������(85��7/��� .$6$�+(6$%,� � ����������� 7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�� ���'|YL]�$OÕP�2SVL\RQX�*HUoHN�'H÷HUL� � �����������(85�����������[������ ������������PLO\RQ�7/��������������������������������������������������������������������������������������������������������<857',ù,�%25d/$5�+(6$%,��(85�� ����������� %$1.$/$5�(85�� � �����������<XUW�GÕúÕ�ERUFXQ�|GHQPHVL�������������������������������������������������������������������������������������������������������(85�'g9ø=�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1'(1�$/$&$./$5�7$.ø3�+(6$%,�1+�� ����������� (85�'g9ø=�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1'(1� � �� $/$&$./$5�1+��� � �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� ���

����������������������������������������������������������������������������������������������������7/�'g9ø=�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1'(1�%25d/$5�1+�� ����������� (85�'g9ø=�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1'(1� � �� %25d/$5�7$.ø3�+(6$%,�1+��� � �����������1D]ÕP�KHVDSODUÕQ�NDSDWÕOPDVÕ��� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������.85�)$5.,�=$5$5/$5,�� ��������� 'g9ø=�$/,0�6$7,0�+(6$%,����������������(85��7/�� �������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'|QHP� IDUNÕ�J|]�DUGÕ�HGLOGL÷LQGH�KHVDSODUÕQ�VRQ�GXUXPX�VDELW�NXUOD� WXWXODQ�KHVDSODU�HYDO�H�HGLOPHGHQ��7DEOR�����¶GHNL�JLEL�ROXU��

7$%/2�������0(*$�øù/(70(6ø1ø1������������ø7ø%$5,</$�+(6$3�'85808�

+HVDSODU<DEDQFÕ�SDUD�WXWDUÕ�YD]L\HW�

NDODQÕ��.XU 'H÷HUOHQPLú�

7XWDU+HVDS�.DODQÕ )DUN

'|YL]�$OÕP�6DWÕP��(85� � ����� � ������� ��������

(YDO�DV\RQ�)DUNÕ ��������

$OÕP�6DWÕP�+HVDSODUÕQÕQ�(YDO�DV\RQX

+HVDS %RUo� $ODFDN�%RUo�.DODQÕ

$ODFDN�.DODQÕ

6DELW�.XUOD�7XWXODQ�+HVDSODU��'|YL]�+HVDSODUÕ�<XUW�'ÕúÕ�%RUoODU�(85� ��������� ���������%DQNDODU�(85� ��������� ���������'|YL]�9D]L\HWL�(85� ��������� ���������7/�h]HULQGHQ�7XWXODQ�+HVDSODU7LFDUL�0DOODU ��������� ���������.DVD� ��������� ���������7�UHY�hU�Q�'H÷HUOHPH�)DUNODUÕ ������� �������*HOHFHN�$\ODUD�$LW�7�UHY�hU�Q�*LGHUOHUL ������ ������'|YL]�$OÕP�6DWÕP�(85�� ��������� ���������*HOLU�7DEORVX�+HVDSODUÕ7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*LGHUOHU ������ ������7�UHY�hU�QOHU�.XU�)DUNÕ�=DUDUODUÕ ����� �����7�UHY�hU�QOHU�.XU�)DUNÕ�.kUODUÕ ������� �������.XU�)DUNÕ�=DUDUODUÕ ������� �������%LOJL�+HVDSODUÕ��1D]ÕP�+HVDSODU�(85�'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU� ��������� ���������(85�'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHVLQGHQ�$ODFDNODU��7DNLS�+HVDEÕ ��������� ���������7/�'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU� ��������� ���������7/�'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPHVLQGHQ�%RUoODU�7DNLS�+HVDEÕ ��������� ��������� �

� ���

7$%/2�������'g9ø=�$/,0�236ø<21�6g=/(ù0(6ø1ø1�$/,&,6,1$�1(7�0$/ø<(7ø�

��øúOHWPH� ULVNWHQ� NRUXQPD� DPDFÕ\OD� V|]OHúPH\H� WDUDI� ROPDVD\GÕ� NDWODQDFD÷Õ�����PLO\DU�7/�NXU�IDUNÕ�JLGHUL�\HULQH�����PLO\DU�7/�JLGHUH�NDWODQPÕúWÕU��7DEOR��������

øúOHP��PLO\RQ�7/� 6|]OHúPHVL] 6|]OHúPHOL<XUW�GÕúÕ�ERUFD�DLW�NXU�IDUNÕ�ND]DQFÕ��ND\EÕ��������������������������������(85�����������[��������������� �������� ��������'|YL]�2SVL\RQ�V|]OHúPHVLQH�DLW�NXU�IDUNÕ�ND]DQFÕ��ND\EÕ�����������������(85�����������[���������������� �������'|YL]�2SVL\RQ�6|]OHúPH�3ULPL�*LGHUL �������1HW�ND]DQo��ND\ÕS� �������� ��������

� ���

hdh1&h�%g/h0�7h5.ø<(¶'(�7h5(9�h5h1/(5ø1�08+$6(%(/(ù7ø5ø/0(6ø1(�ø/øù.ø1�

'h=(1/(0(/(5�

�����%DQNDFÕOÕN�'�]HQOHPH�YH�'HQHWOHPH�.XUXOX�'�]HQOHPHOHUL�� ����� VRQUDVÕ� 7�UNL\H¶GH� X\JXODQDQ� ILQDQVDO� OLEHUDOOHúPH�SROLWLNDODUÕQÕQ�ILQDQVDO�NHVLP��]HULQGH�|QHPOL�HWNLOHUL�ROPXúWXU��)DL]�YH�G|YL]�NXUODUÕQÕQ� EHOLUOHQPHVLQLQ� EDQNDODUD� EÕUDNÕOPDVÕ� YH� EXQXQ� SDUDOHOLQGH�HNRQRPLN� NXUXPODUFD� DOJÕODQDQ� ULVNLQ� DUWPDVÕ�� HNRQRPLQLQ� |]HOOLNOH� GÕúD�DoÕOPDVÕ\OD�ROXúDQ�NUHGL� ULVNLQLQ�YH�EDQNDODUDUDVÕ� UHNDEHWLQ�DUWPDVÕ��ROXúDQ�E�\�N�NDPX�DoÕNODUÕQÕQ�YH�EXQXQ�ILQDQVPDQ�PHWRGXQXQ�VRQXFX�RODUDN�|]HO�VHNW|U�Q� ILQDQVDO� SL\DVDODUGDQ� X]DNODúPDVÕ�� NUHGL� SL\DVDODUÕQÕQ� ROXPVX]�HWNLOHQPHVL�YH�VRQ�RODUDN�NDOLIL\H�LQVDQ�J�F�Q�Q�EXOXQDELOPHVL�JLEL�IDNW|UOHU�EX� G|QHPLQ� LoHULVLQGH� ROXúPXúWXU�� 7�UN� PDOL� VLVWHPLQLQ� NHQGLQH� KDV�|]HOOLNOHULQLQ� \DQÕ� VÕUD� OLEHUDOOHúPH� V�UHFLQGH� HNRQRPLGH� RUWD\D� oÕNDQ� EX�\DSÕVDO� GH÷LúLNOLNOHU�� EDQNDODUÕQ� ILQDQVDO� \HQLOLNOHUH� NDUúÕ� WHSNLVLQGH� HWNLQ�ROPXúWXU� �*�QG�]� YH� 7XWDO�� ������ V�� ����� g]HOOLNOH� LOHWLúLP� YH� ELOJLVD\DU�WHNQRORMLVLQGHNL� KÕ]OÕ� JHOLúLP�� SL\DVDODU� DUDVÕ� LúOHP� YH� ELOJL� WUDQVIHULQL�NROD\ODúWÕUPÕúWÕU�� 3L\DVDGD� IDUNOÕ� EHNOHQWLOHUH� VDKLS� JUXSODUÕQ� ROPDVÕ� GD�EHNOHQWLOHUH� FHYDS� YHUHFHN� �U�QOHULQ� JHOLúPHVLQH� \RO� DoPÕúWÕU� �.D\JXVX]�������� V�������7�UHY��U�QOHULQ�GDKD�\D\JÕQ�NXOODQÕOPD\D�EDúODQPDVÕ� LOH�� ULVN�SD\ODúÕPÕ� YH� GDKD� G�ú�N� LúOHP� PDOL\HWL� LPNDQÕQÕQ� DUWÕUÕODUDN� SL\DVDODUGD�HWNLQOL÷LQ� DUWPDVÕ� EHNOHQPHNWHGLU� �.DSODQ�� ������ V������ 7�UNL\H¶GH� HQ� oRN�NXOODQÕODQ� W�UHY� �U�QOHUL� VZDS� YH� IRUZDUG� V|]OHúPHOHULGLU�� %X� LúOHPOHULQ�\D\JÕQODúPDVÕQGD�� EDQNDFÕOÕ÷ÕQ� GÕú� UHNDEHWH� DoÕOPDVÕ\OD� ELUOLNWH� 7�UNL\H¶GH�úXEH� DoDQ� \DEDQFÕ� EDQNDODUÕQ� |QHPOL� NDWNÕODUÕ� ROPXúWXU�� )RUZDUG� YH� VZDS�V|]OHúPHOHULQLQ� \DQÕ� VÕUD� IXWXUHV� YH� RSVL\RQODU� NÕVÕWOÕ� ROVD� GD� EDQNDODU�WDUDIÕQGDQ�NXOODQÕOPDNWDGÕU��*�QG�]�YH�7XWDO��������V��������

� ���

� 7�UHY��U�QOHU�NRQXVXQGD�HQ�VRQ�G�]HQOHPH�%DQNDFÕOÕN�'�]HQOHPH�YH� 'HQHWOHPH� .XUXOX� WDUDIÕQGDQ� 0XKDVHEH� 8\JXODPDODUÕ� <|QHWPHOL÷L¶QH�LOLúNLQ� �� VD\ÕOÕ� WHEOL÷� LOH� \DSÕOPÕúWÕU�� )LQDQVDO� DUDoODUÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVL�VWDQGDUGÕQÕ� LoHUHQ� EX� WHEOL÷LQ� DPDFÕ�� ILQDQVDO� DUDoODUÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQH�LOLúNLQ�HVDV�YH�XVXOOHULQ�EHOLUOHQPHVLGLU��7HEOL÷�JHQHO�RODUDN� 806� ��¶GD� EHOLUOHQHQ� NXUDOODUÕQ� X\JXODQPDVÕQÕ� |QJ|UPHNWHGLU�� %X�oHUoHYHGH�ILQDQVDO�YDUOÕN�YH�\�N�PO�O�NOHU�DQFDN�V|]OHúPHGHQ�GR÷DQ�KDN�YH�\�N�PO�O�÷H� WDUDI� ROXQPDVÕ\OD� PDOL� WDEORODUGD� ND\GHGLOLU� YH� LON� RODUDN� HOGH�HWPH�PDOL\HWL\OH� ND\GD� DOÕQÕUODU� NL� EX� GH÷HU� UD\Lo� GH÷HU� RODUDN� NDEXO� HGLOLU��$QFDN� SL\DVD� IL\DWÕQÕQ� J�YHQLOLU� YH� WXWDUOÕ� ELU� úHNLOGH� EHOLUOHQHPHGL÷L�GXUXPODUGD� V|]� NRQXVX� ILQDQVDO� DUDoODUÕQ� UD\Lo� GH÷HULQLQ� JHOHFHNWHNL� W�P�QDNLW� DNÕúODUÕQÕQ� LVNRQWR� HGLOPLú� GH÷HUL� RODUDN� KHVDSODQDFD÷Õ� EHOLUWLOPLúWLU��%DQND� ND\QDNOÕ� NUHGL� YH� DODFDNODU� LOH� YDGH\H� NDGDU� HOGH� WXWXODFDNODU� YH\D�DNWLI� SD]DUGD� NRWH� HGLOPLú� IL\DWÕ� EXOXQPD\DQ� YH� UD\Lo� GH÷HUL� J�YHQLOLU� ELU�úHNLOGH� WHVSLW� HGLOHPH\HQOHU� KDULo� ROPDN� �]HUH�� ILQDQVDO� YDUOÕNODUÕQ� ND\GD�DOÕQPDODUÕQÕ� L]OH\HQ� G|QHPOHUGH� VDWÕúWD� YH\D� EHQ]HUL� HOGHQ� oÕNDUPD�GXUXPODUÕQGD� ROXúDELOHFHN� LúOHP� PDOL\HWOHUL� GLNNDWH� DOÕQPDNVÕ]ÕQ� UD\Lo�GH÷HUOHUL� �]HULQGHQ� GH÷HUOHQHFH÷L� |QJ|U�OP�úW�U�� 5D\Lo� GH÷HULQ� \HQLGHQ�|Oo�OPHVL�VRQXFX�RUWD\D�oÕNDQ�NkU�]DUDU��ILQDQVDO�YDUOÕN�\D�GD�\�N�PO�O�÷�Q�QLWHOL÷LQH�J|UH�ND\GHGLOLU��� %X�WHEOL÷H�J|UH�W�UHY�ILQDQVDO�DUDo��

³EHOLUOL� ELU� IDL]�RUDQÕQGD�� WHPLQDW�EHGHOLQGH��PDO�EHGHOLQGH��G|YL]�NXUXQGD�� IL\DW� YH\D� RUDQ� HQGHNVLQGH�� ELU� NUHGL� GH÷HUOHQGLUPHVLQGH� YH\D�NUHGL� HQGHNVLQGH�� YH\D�EHQ]HU� ELU�GH÷LúNHQGH�PH\GDQD�JHOHQ�GH÷LúLNOL÷H�NDUúÕOÕN� GH÷HUL� GH÷LúHQ�� QHW� ELU� EDúODQJÕo� \DWÕUÕPÕ� JHUHNWLUPH\HQ� YH\D�SL\DVD� NRúXOODUÕQGDNL� GH÷LúLNOLNOHUH� EHQ]HU� NDUúÕOÕNODU� YHUHQ� GL÷HU� W�UGHQ�V|]OHúPHOHUH�J|UH�GDKD�D]�ELU�EDúODQJÕo�\DWÕUÕPÕ�JHUHNWLUHQ�YH�WDNDV�LúOHPL�LOHUL�ELU�WDULKWH�JHUoHNOHúHFHN�RODQ�ILQDQVDO�DUDFÕ´�

LIDGH� HWPHNWHGLU�� 7�UHYOHULQ� KHU� ]DPDQ� WLFDUHWH� NRQX� RODUDN� YH\D� ULVNWHQ�NRUXQPD�DUDFÕ�RODUDN�GLNNDWH�DOÕQDFD÷Õ��UD\Lo�GH÷HU��]HULQGHQ�|Oo�OHFH÷L�YH�ERUVDODUGD� DOÕQÕS� VDWÕODQ� W�UHY� �U�QOHULQ� WHEOL÷GH� EHOLUWLOHQ� LVWLVQDODU� KDULo��ROPDN� �]HUH� LúOHP� WDULKL� LWLEDUÕ\OD� ND\ÕWODUD� DOÕQDFD÷Õ� EHOLUWLOPLúWLU�� $QFDN�EDQNDODUÕQ� PXKDVHEH� VLVWHPOHULQLQ�� P�úWHULOHUGHQ� DOÕQPDVÕ� YH� WDNDV�NXUXPXQD�WHYGL�HGLOPHVL�JHUHNHQ�WHPLQDWODU�LOH�GL÷HU�QDNLW�KDUHNHWOHULQL�DOÕP�VDWÕP� LúOHPLQH� ED÷OÕ� RODUDN� WDNDV� NXUXPX�QH]GLQGH�KDN� YH� \�N�PO�O�NOHULQ�WHVLV� HGLOGL÷L� WDNDV� WDULKL� LWLEDUÕ\OD� L]OHPH\H� LPNDQ� YHUHFHN� úHNLOGH�

� ���

G�]HQOHQPHVL� ]RUXQOX� WXWXOPXúWXU��7HEOL÷GH�806���¶XQ� IRUZDUGÕQ�QHW� UD\Lo�GH÷HULQGHQ� ELODQoR\D� WDúÕQDFD÷ÕQÕ� EHOLUWHQ� ���� YH� ���� SDUDJUDIODUÕQD� \HU�YHULOPHPLúWLU�� %X� oHUoHYHGH�� ILQDQVDO� YDUOÕNODUÕQ� WHVOLP� WDULKLQH� J|UH� HOGHQ�oÕNDUÕODFD÷ÕQGDQ� KDUHNHWOH� � QD]ÕP� � KHVDSODUGD� L]OHQLS�� UD\Lo� GH÷HULQGHNL�GH÷LúLNOLNOHULQ�ELODQoR\D�\DQVÕWÕODFD÷ÕQÕ�V|\OHPHN�\DQOÕú�ROPD\DFDNWÕU��� 7HEOL÷LQ�G|UG�QF��E|O�P��ULVNWHQ�NRUXQPD�DPDoOÕ�ILQDQVDO�YDUOÕNODUÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQL� NDSVDPDNWDGÕU�� 806� ��¶XQ� ����� SDUDJUDIÕQGD�EHOLUWLOHQ� ULVNWHQ� NRUXQPD� PXKDVHEHVLQLQ� NXOODQÕPÕ� LoLQ� JHUHNOL� úDUWODU� EX�WHEOL÷GH� GH� D\QHQ� JHoHUOLGLU�� øNL� W�U� ULVN� WDQÕPODQPÕúWÕU�� UD\Lo� GH÷HU� ULVNL� YH�QDNLW� DNÕP� ULVNL�� %XQODUÕQ� PXKDVHEHOHúWLUPH� HVDVODUÕ� 806� LOH� D\QÕGÕU� \DQL�UD\Lo� GH÷HU� ULVNLQGHQ� NRUXQPD� DUDFÕQÕQ� � GH÷HULQGH� PH\GDQD� JHOHQ�GH÷LúLNOLNOHU� FDUL� G|QHP� JHOLU� WDEORVXQD� \DQVÕWÕOÕU�� QDNLW� DNÕP� ULVNLQGHQ�NRUXQPD� DPDoOÕ� \DSÕODQ� LúOHPOHUH� LOLúNLQ� ND]DQo� \D� GD� ND\ÕSODU� |]ND\QDN�NDOHPOHULQH�GDKLO�HGLOLU���� 7DEOR� DoÕNODPDODUÕ� YH� GLSQRWODUÕQGD� LVH�� YDGHOL� LúOHP� YH� RSVL\RQ�V|]OHúPHOHUL� LOH� LOJLOL� RODUDN� EDQNDODU� D\UÕ� D\UÕ� YDGHOL� LúOHP� YH� RSVL\RQ�V|]OHúPHVL� FLQVL� ED]ÕQGD� PLNWDUODU� GD� EHOLUWLOPHN� VXUHWL\OH� V|]OHúPHOHULQ�FLQVL��\DSÕOÕú�DPDFÕ��ULVNLQ�QLWHOL÷L��ULVN�\|QHWLP�VWUDWHMLVL��ULVNH�NDUúÕ�NRUXQPD�LOLúNLVL�� EDQNDQÕQ� PDOL� GXUXPXQD� PXKWHPHO� HWNLOHUL�� QDNLW� DNÕúÕQÕQ� ]DPDQÕ��|QFHGHQ� JHUoHNOHúHFH÷L� WDKPLQ� HGLOHQ� YH� EX� WDKPLQH� GD\DQÕODUDN�PXKDVHEHOHúWLULOHQ� DQFDN� JHUoHNOHúPH\HFH÷L� DQODúÕODQ� LúOHPOHULQ�JHUoHNOHúPHPHVLQLQ� QHGHQOHUL�� V|]OHúPHOHU� QHGHQL\OH� FDUL� G|QHPGH� JHOLU�WDEORVX� LOH� LOLúNLOHQGLULOPH\HQ� JHOLU� YH� JLGHUOHU�� NRUHODV\RQXQ� EHOLUOHQPHVLQH�LOLúNLQ� HVDVODU� YH� NRUHODV\RQ� NDWVD\ÕVÕ� KDNNÕQGD� \HWHUOL� ELOJL� YHUPHNOH�\�N�PO�G�UOHU��� %''.¶QÕQ�0XKDVHEH�8\JXODPD�<|QHWPHOL÷L¶QH�LOLúNLQ����VD\ÕOÕ�WHEOL÷�NDSVDPÕQGD� ³.DPX\D� $oÕNODQDFDN� 0DOL� 7DEORODUD� øOLúNLQ� $oÕNODPD� YH�'LSQRWODU� 6WDQGDUGÕ´� LNLQFL� E|O�P�� HN� ��E� NRQVROLGH� ELODQoR� GÕúÕ�\�N�PO�O�NOHU� WDEORVXQX� J|VWHUPHNWHGLU�� %X� WDEORQXQ� W�UHY� �U�QOHUH� DLW� ,,,��E|O�P�� ROGXNoD� GHWD\OÕ� ELU� úHNLOGH� IRUZDUG�� VZDS�� RSVL\RQ� YH� IXWXUHV�LúOHPOHULQLQ� QD]ÕP� KHVDSODUGD� L]OHQPHVLQL� VD÷ODPDNWDGÕU�� 7DEOR� JHoPLú�G|QHPOH� FDUL� G|QHPLQ� EHUDEHU� L]OHQPHVL� � DoÕVÕQGDQ� KHU� LNL� G|QHPL� GH�J|VWHUHUHN�WDEOR�RNX\XFXODUÕQD�GHWD\OÕ�ELOJL�YHUPHNWHGLU��

� ���

�����7�UNL\H�&XPKXUL\HW�0HUNH]�%DQNDVÕ�8\JXODPDODUÕ�� 7�UNL\H� &XPKXUL\HW� 0HUNH]� %DQNDVÕ¶QGD�7&0%�� X\JXODQDFDN�PXKDVHEH�VWDQGDUWODUÕ�YH�SROLWLNDODUÕ�JHUH÷L�W�UHY��U�QOHUOH�LOJLOL�X\JXODQDFDN�RODQ� PXKDVHEH� SROLWLNDODUÕQGD� HVDV� RODUDN� � ��� QROX� ³)LQDQVDO� $UDoODU�$oÕNODPD� YH� 6XQXú´�� ��� QROX� ³)LQDQVDO� $UDoODUÕQ� 0XKDVHEHOHúWLULOPHVL� YH�'H÷HUOHPHVL´� XOXVODUDUDVÕ� PXKDVHEH� VWDQGDUGÕ� K�N�POHUL� YH� $YUXSD�%LUOL÷L¶QLQ� ELUOL÷H� �\H� PHUNH]� EDQNDODUÕ� LoLQ� \D\ÕPODPÕú� ROGX÷X� \|QHUJH�K�N�POHUL�YH�7�UNL\H�PXKDVHEH�VWDQGDUWODUÕQGDNL�EX�NRQX�LOH� LOJLOL�K�N�POHU�GLNNDWH� DOÕQPÕúWÕU�� %X� oHUoHYHGH� PXKDVHEHOHúWLULOPH� HVDVODUÕ� úX� úHNLOGH�EHOLUOHQPLúWLU��6HYLOHQJ�O�YH�$NGR÷DQ��������V�������

��� 7�UHY� �U�QOHUL\OH� LOJLOL� ND]DQo� YH� ND\ÕSODUÕQ� ND\GD� DOÕQPDVÕQGD�³LKWL\DWOÕOÕN´�� JHOLU� YH� JLGHUOHULQ� LOJLOL� ROGXNODUÕ� G|QHPOH�LOLúNLOHQGLULOPHVLQGH� ³G|QHPVHOOLN´� YH� ILQDQVDO� ROD\ODUÕQ� PXKDVHEH�ND\ÕWODUÕQD� DOÕQPDVÕQGD� ³|]�Q� |QFHOL÷L´� PXKDVHEH� WHPHO� NDYUDPODUÕ�J|]|Q�QGH�EXOXQGXUXOXU��

��� 7�UHY��U�QOHULQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQGH��GH÷HUOHULQLQ�PDNXO�|Oo�OHUH�J|UH� EHOLUOHQGL÷L� ELU� SL\DVDQÕQ� ROPDVÕ� NRúXOX� LOH� UD\Lo� GH÷HUOHUL� HVDV�DOÕQÕU��

��� 7�UHY��U�QOHUOH� LOJLOL�ROD\ODUÕQ�DPDFD�X\JXQ�ELoLPGH�GH÷HUOHQGLULOPHVL�YH� PXKDVHEH� ND\ÕWODUÕQÕQ� J�YHQLOLU� ELU� ELoLPGH� \DSÕODELOPHVL� LoLQ��YDUOÕNODUÕQ��

D�� $ODFDNODU��E�� 9DGH\H�ED÷OÕ�JHOLU�DPDoOÕ�ILQDQVDO�YDUOÕNODU��F�� 6SHN�ODWLI�JHOLU�DPDoOÕ�ILQDQVDO�YDUOÕNODU�YH�G�� 6DWÕODELOLU�GL÷HU�ILQDQVDO�YDUOÕNODU�úHNOLQGH�D\UÕPD�WDEL�WXWXOPDVÕ�

X\JXQ�ROXU����� 7�UHY� �U�Q� V|]OHúPHVL�� 7&0%¶QLQ� V|]OHúPHQLQ� WDUDIÕ� ROGX÷X� WDULKWH�

ND\GD� DOÕQÕU� YH� EX� WDULKWHQ� LWLEDUHQ� WDUDIODUD� KDN� YH� \�N�PO�O�NOHU�\�NOHQLU�� 6|]OHúPH� WDULKLQGH� JHUoHN� ELU� HNRQRPLN� GH÷HU� KDUHNHWLQH�QHGHQ�RODQ�ILQDQVDO�ROD\ODU�ELODQoR�DVOL�KHVDSODUÕQGD�L]OHQLU��*HUoHN�ELU�HNRQRPLN�GH÷HU�KDUHNHWLQH�QHGHQ�ROPD\DQ�ILQDQVDO�ROD\ODU�LVH�ELODQoR�GÕúÕQGD�QD]ÕP�KHVDSODUGD�L]OHQLU��

� ���

��� �7�UHY��U�QOHULQ�ND\GD�DOÕQPDVÕQGD��W�UHY��U�Q�Q�QLWHOL÷LQH�J|UH�UD\Lo�GH÷HU� YH\D� V|]OHúPH� GH÷HUL� HVDV� DOÕQÕU�� 6|]OHúPH� GH÷HULQLQ�NXOODQÕOPDVÕ� GXUXPXQGD�� ILQDQVDO� YDUOÕN� HGLQLPOHUL� LON� ND\GD� DOPDGD�V|]OHúPH�GH÷HULQH�J|UH�PXKDVHEHOHúWLULOLU��6|]OHúPH� WDULKL� LOH� WHVOLP�WDULKL� DUDVÕQGD� YH� WHVOLP� WDULKLQGHQ� VRQUD� PH\GDQD� JHOHQ� GH÷HU�GH÷LúLPOHUL��ILQDQVDO�DUDFÕQ�W�U�QH�J|UH�D\UÕFD�GLNNDWH�DOÕQÕU�YH�G|QHP�LoLQGH�YH\D�G|QHP�VRQXQGD�JHUHNOL�G�]HOWPH�ND\ÕWODUÕ�\DSÕOÕU��

��� )LQDQVDO� DUDFÕQ� LON� ND\GD� DOÕQPDVÕQGD� UD\Lo� � GH÷HULQ� NXOODQÕOPDVÕ�GXUXPXQGD�� ILQDQVDO� DUDo� UD\Lo� GH÷HULQH� J|UH� ND\GD� DOÕQÕU� YH� UD\Lo�GH÷HU� LOH� V|]OHúPH� GH÷HUL� DUDVÕQGDNL� IDUN� SULP� \D� GD� LVNRQWR� RODUDN�LúOHP� J|U�U�� 5D\Lo� GH÷HULQ� V|]OHúPH� GH÷HULQGHQ� G�ú�N� ROPDVÕ�GXUXPXQGD� RUWD\D� oÕNDQ� SULP� LOH� \�NVHN� ROPDVÕ� GXUXPXQGD� RUWD\D�oÕNDQ�LVNRQWR�WXWDUODUÕ�D\UÕ�KHVDSODUGD�L]OHQHUHN��ILQDQVDO�DUDFÕQ�NDODQ�|PU�� ER\XQFD� HúLW� WXWDUOÕ� RODUDN� G|QHP� VRQXoODUÕQD� \DQVÕWÕOPDN�VXUHWL\OH�LWID�HGLOLU���

��� )LQDQVDO� YDUOÕ÷ÕQ� HGLQLOPHVL� LOH� GR÷UXGDQ� LOJLOL� RODQ� JLGHUOHU�� ILQDQVDO�YDUOÕ÷ÕQ�PDOL\HWLQH�GDKLO�HGLOLU��

��� 7&0%¶QLQ� ILQDQVDO� YDUOÕ÷ÕQ� WDPDPÕ� YH\D� ELU� NÕVPÕ� �]HULQGHNL� NRQWURO�HWPH� KDNNÕQÕ� ND\EHWPHVL� GXUXPXQGD�� ILQDQVDO� YDUOÕ÷ÕQ� NRQWURO� HWPH�KDNNÕ�ND\EHGLOHQ�NÕVPÕ�ND\ÕWODUGDQ�oÕNDUÕOÕU��

��� 7�UHY� �U�QOHULQ� ND\GD� DOÕQPDVÕQGD� YH\D� oÕNDUWÕOPDVÕQGD� DOÕQDQ� YH�YHULOHQ� WHPLQDWODU� GD� J|]|Q�QGH� EXOXQGXUXOXU�� 7HPLQDWODU�� WHPLQDWÕQ�QLWHOL÷LQH�J|UH�DVOL�YH\D�QD]ÕP�KHVDSODUGD�L]OHQLU��� %RUoOXODUÕQ�7&0%¶\H�D\QHQ�JHUL�DOPD�KDNNÕ�ROPDGDQ�YHUGL÷L� YH�7&0%¶QLQ� WHPLQDW� RODUDN� DOGÕ÷Õ�� YHUGL÷L�� VDWPDN� YH\D� UHKLQ� HWPHN�KDNNÕQÕQ�ROGX÷X�WHPLQDW�LúOHPOHULQGH��

D�� 7HPLQDW�RODUDN�DOÕQDQ�YDUOÕNODU��7&0%�YDUOÕNODUÕQD�GDKLO�HGLOLU�YH�WHPLQDWD�DLW�\�N�PO�O�N�WXWDUÕ�GD�ERUo�RODUDN�ND\GHGLOLU��

E�� 7&0%¶QLQ� WHPLQDW� RODUDN� YHUGL÷L� YH� D\QHQ� JHUL� DOPD� KDNNÕ�ROPDGÕ÷Õ� YDUOÕNODU� LVH�� LOJLOL� YDUOÕN� KHVDSODUÕQGDQ� oÕNDUWÕODUDN�DODFDN�RODUDN�ND\GHGLOLU��

� ���

F�� 1RUPDO� NRúXOODUGD� VDWPD� YH\D� EDúNDVÕQD� GHYUHWPH� KDNNÕ�ROPD\DQ�QDNLW�GÕúÕ��WHPLQDWODU�QD]ÕP�KHVDSODUGD�L]OHQLU��

����5D\Lo� GH÷HUOH� ND\GD�DOÕQPDVÕ� JHUHNHQ�ELU� W�UHY��U�Q� V|]OHúPHVLQGH�V|]OHúPHQLQ�GH÷HUL�VÕIÕUÕQ�DOWÕQD�G�úHUVH��V|]OHúPH\OH�LOJLOL�KDN�VDKLEL�RODUDN�7&0%¶GH�EX�WXWDU�³ILQDQVDO�ERUo´�RODUDN�ND\GD�DOÕQÕU��

����7�UHY� �U�QOHUGHQ� ND\QDNODQDQ� ND]DQo� YH\D� ND\ÕSODUÕQ� ND\GD�DOÕQPDVÕQGD�DúD÷ÕGDNL�LONHOHU�X\JXODQÕU��

D�� 6SHN�ODWLI�JHOLU�DPDoOÕ�W�UHY��U�QOHUGH��DD��%RUVD�úHNOLQGH�RUJDQL]H�ROPXú�ELU�SL\DVD�YDUVD�YH�PDNXO�ELU� |Oo�\H� J|UH� V|]OHúPH� NRQXVX� W�UHY� �U�Q�Q� UD\Lo� GH÷HUL�EHOLUOHQHELOL\RUVD��

L�� 7�UHY� �U�QOH� LOJLOL� RODUDN� RUWD\D� oÕNDQ� NkU� YH\D� ]DUDUODU�RUWD\D�oÕNWÕ÷Õ�G|QHPGH�VRQXo�KHVDSODUÕQD�ND\ÕW�HGLOLU���LL�� 7�UHY��U�Q�V|]OHúPHVL�VRQD�HUGL÷LQGH�V|]OHúPHQLQ�YH�W�UHY��U�QOH�LOJLOL�GL÷HU�LúOHPOHULQ�LSWDO�YH�LDGH�ND\ÕWODUÕ�\DSÕOÕU���DE�� %RUVD� úHNOLQGH� RUJDQL]H� ROPXú� ELU� SL\DVD� \RNVD� YH�V|]OHúPH\H�NRQX�W�UHY��U�Q�Q�UD\Lo�GH÷HUL��PDNXO�ELU�|Oo�\H�J|UH�GH÷HUOHQHPL\RUVD��

L�� 9DGH� VRQXQD� NDGDU� VRQXo� KHVDSODUÕQD� YH� V|]OHúPHQLQ�\HQLGHQ� GH÷HUOHPHVLQH� LOLúNLQ� KHUKDQJL� ELU� ND\ÕW� \DSÕOPD]�� %X�W�UHY� �U�QOHU� LoLQ� UD\Lo� GH÷HU� �]HULQGHQ� GH÷HUOHPH� \DSÕOPD]��7�UHY��U�QOH� LOJLOL�NkU�YH\D�]DUDU�RUWD\D�oÕNWÕ÷Õ�G|QHPGH�GH÷LO��V|]OHúPHQLQ�YDGHVLQGH�ND\GHGLOLU��LL�� 9DGH� VRQX� EHNOHQPHGHQ� GL÷HU� G�]HOWPHOHU� LOH� LOJLOL� RODUDN�NDUúÕOÕN�D\ÕUPD�YH\D�NDUúÕOÕ÷ÕQ�LSWDO�HGLOPHVL�LúOHPOHUL�\DSÕOÕU��LLL�� 7�UHY� �U�Q�Q� DOÕP� V|]OHúPHVLQLQ� JHUH÷L� \HULQH�JHWLULOGL÷LQGH��

�� � UD\Lo� GH÷HUOH� GH÷HUOHQHFHN� ILQDQVDO� YDUOÕNODU� UD\Lo�GH÷HUOH���� LVNRQWR� HGLOPLú� GH÷HUOH� GH÷HUOHQHFHN� ILQDQVDO� YDUOÕNODU�PDOL\HW�GH÷HUL�LOH�

ND\GD�DOÕQÕU�YH�JHUHNOL�LSWDO��LDGH�ND\ÕWODUÕ�\DSÕOÕU���

� ���

����7�UHY��U�QOHUGHQ�GR÷DQ�NkU�YH�]DUDUODUÕQ�WDKDNNXNX�YH�WDEL�WXWXOGX÷X�LúOHPOHU� DVÕO� ILQDQVDO� DUDoODUGDQ� ND\QDNODQDQ� NkU� YH� ]DUDUODUÕQ�WDKDNNXNX�LúOHPOHUL�LOH�D\QÕ�ELoLPGH�\DSÕOÕU��

����'|YL]� IRUZDUG� YH� G|YL]� VZDSÕQÕQ� IRUZDUG� D\D÷ÕQD� YH� GL÷HU� \DEDQFÕ�SDUD� GH÷LúLPLQL� LoHUHQ� LúOHPOHUH� DLW� G|YL]� ND]DQo� YH� ND\ÕSODUÕ�KHVDSODQÕU�YH�QHW�G|YL]�SR]LV\RQXQD�LODYH�HGLOLU���

����'|YL]�HVDVOÕ�IDL]�RUDQÕ�VZDSODUÕ�� IXWXUH��IRUZDUG�V|]OHúPHOHUL�YH�GL÷HU�IDL]�RUDQOÕ� LúOHPOHULQ�KHU�ELUL�D\UÕ�D\UÕ�NDOHPOHU�ED]ÕQGD�KHVDSODQÕU�YH�\HQLGHQ� GH÷HUOHQGLULOLU�� %X� ILQDQVDO� DUDoODU�� ELODQoR\D� GDKLO�NÕ\PHWOHUGHQ�D\UÕ�RODUDN�HOH�DOÕQÕU��

� ��

� ���

'g5'h1&h�%g/h0�6218d�9(�'(ö(5/(1'ø50(�

����¶OL�\ÕOODUGD�%UHWWRQ�:RRGV�VLVWHPLQLQ�o|N�ú�QGHQ�VRQUD�GDOJDOÕ�NXU�VLVWHPLQH�JHoLOPHVL�LúOHWPHOHULQ�IL\DW�YH�IDL]OHUGH�E�\�N��GDOJDODQPDODUD�PDUX]� NDOPDVÕQD� YH� JHOHFHNOH� LOJLOL� EHOLUVL]OLNOHULQ� RUWD\D� oÕNPDVÕQD� QHGHQ�ROPXúWXU���%X�EHOLUVL]OLNOHU�ULVNOHUL�GR÷XUPXú�YH�PHYFXW�ILQDQVDO�DUDoODUÕQ�EX�ULVNOHUL� RUWDGDQ� NDOGÕUPDGD� \HWHUVL]� NDOÕúÕ� YH� EX� ULVNOHUGHQ� NRUXQPD� LVWH÷L�\HQL� ILQDQVDO� DUDoODU� RODUDN� DGODQGÕUÕODQ� W�UHY� �U�QOHULQ� � RUWD\D� oÕNPDVÕQD�VHEHS�ROPXúWXU���

7�UHY� �U�QOHULQ� NXOODQÕOPDVÕ\OD� ELUOLNWH�� EXQODUÕQ� ND\GD�DOÕQPDVÕQGD�oHúLWOL� VRUXQODU� RUWD\D� oÕNPD\D�EDúODPÕúWÕU��%X� VRUXQODU� JHQHO�RODUDN�ND\GD�DOPD�� GH÷HUOHPH�� UDSRUODPD� YH� ND\ÕWWDQ� oÕNDUPD� RODUDN� VÕUDODQDELOLU�� %X�VRUXQODUÕQ� JLGHULOPHVL� DPDFÕ\OD� XOXVODUDUDVÕ� oDOÕúPDODU� EDúODPÕú�� �����\ÕOÕQGD�806.� WDUDIÕQGDQ����QXPDUDOÕ�VWDQGDUW�RUWD\D�oÕNPÕúWÕU��%X�VWDQGDUW�W�UHY� �U�QOHULQ� GH÷HUOHPH� YH� ND\GD� DOPD� \|QWHPOHUL� �]HULQGH� GXUPDPÕú�VDGHFH�ILQDQVDO�WDEORODUD�\DQVÕWÕOPDVÕ�NRQXVXQGD�LONHOHUL�RUWD\D�NR\PXúWXU���

�����\ÕOÕQGD�806.��|]HOOLNOH�JHQLú�SRUWI|\OHUL�RODQ�YH� IDL]�YH�G|YL]�NXUX� ULVNLQGHQ� NRUXQPDN� DPDFÕ\OD� W�UHY� �U�QOHUL� NXOODQDQ� úLUNHWOHULQ�ND\ÕWODUÕQÕ� HWNLOH\HFHN� NXUDOODUGDQ� ROXúDQ� ��� QXPDUDOÕ� VWDQGDUGÕ�\D\ÕPODPÕúWÕU�� ��� QXPDUDOÕ� VWDQGDUW�� úLUNHWOHULQ�� ULVN� \|QHWLP�VWUDWHMLOHULQL� YH�KDWWD� EXQD� \|QHOLN� VLVWHPOHULQL� J|]GHQ� JHoLUPHOHUL� JHUHNOLOL÷LQL� EHUDEHULQGH�JHWLUPLúWLU�� *HQHO� RODUDN� 806� ��� ILQDQVDO� YDUOÕN� YH� \�N�PO�O�NOHULQ�VÕQÕIODQGÕUÕOPDVÕ�� W�UHY� �U�QOHU� LoLQ� UD\Lo� GH÷HU� |Oo�V�� YH� ULVNWHQ� NRUXQPD�PXKDVHEHVL� YH� EXQXQ� NXOODQÕPÕ� LoLQ� JHUHNOL� úDUWODUÕ� RUWD\D� NR\PXú� YH� LON�RODUDN� W�UHY� �U�QOHULQ� ND\GD� DOÕQPDVÕ�� GH÷HUOHPHVL� YH� ND\ÕWWDQ� oÕNDUÕOPDVÕ�NRQXODUÕQGD�LONHOHUL�EHOLUOHPLúWLU���

806� ���PHYFXW� X\JXODPDODUGDQ� IDUNOÕ� RODUDN� W�UHY� �U�QOHULQ� UD\Lo�GH÷HUOHUL\OH� ELODQoR� LoLQGH� J|VWHULOPHVLQL� YH� UD\Lo� GH÷HU� GH÷LúLNOLNOHULQGHQ�

� ���

RUWD\D� oÕNDQ� NkU� \D� GD� ]DUDUODUÕQ� JHOLU� WDEORVXQGD� \HU� DOPDVÕ� JHUHNOLOL÷LQLQ�\DQÕ� VÕUD� úLUNHWOHULQ� ILQDQVDO� ULVN� \|QHWLPL� VWUDWHMLOHUL�� DPDoODUÕ� YH�X\JXODPDODUÕ\OD� ELUOLNWH� EX� NRQXGDNL� PXKDVHEH� SROLWLNDODUÕQÕ� GD� � NDPX\D�DoÕNODPD�JHUHNOLOL÷LQL�RUWD\D�NR\PXúWXU���

7�P� W�UHY� �U�QOHULQ� EDúODQJÕoWD� UD\Lo� � GH÷HUOHUL� PDOL\HWOHUL�ROGX÷XQGDQ�PDOL\HWOHUL\OH� ND\GD� DOÕQÕUODU�� � )RUZDUG� ED]OÕ� W�UHY� �U�QOHULQ� LON�ND\GD�DOÕQÕúÕQGD�� UD\Lo�GH÷HUGHQ�YDUOÕN�YH�\�N�PO�O�N�ND\GD�DOÕQDFD÷ÕQGDQ�QHW� GH÷HUL� VÕIÕU� RODFDN�� RSVL\RQ� ED]OÕ� W�UHY� �U�QOHU� GH� LVH� EDúODQJÕoWD� ELU�|GHPH� \DSÕODFD÷ÕQGDQ� EX� GR÷UXGDQ� PDOL\HW� RODFDNWÕU�� 5D\Lo� GH÷HUOHUL�KHVDSODQDPD\DQ� W�UHY� �U�QOHU� PDOL\HW� GH÷HUOHUL\OH� \LQH� ELODQoR� LoLQGH�J|VWHULOHFHNWLU��DQFDN�NXUDO�NR\XFXODU�EX�X\JXODPD\D�oRN�D]�UDVODQDFD÷ÕQÕ�YH�UD\Lo�GH÷HULQ�KHVDSODQDELOHFH÷LQL�|QJ|UP�úOHUGLU���

806� ��¶XQ� GL÷HU� �]HULQGH� GXUGX÷X� NRQX� RODQ� ULVNWHQ� NRUXQPD��ULVNWHQ� NRUXQPD�G|YL]� NXUX�� IDL]� RUDQÕ�� NUHGL� \D�GD� IL\DW� ULVNL� LoHUHQ� ULVNWHQ�NRUXQDQ�DUDoOD��EX�ULVNOHUL�D]DOWPDN��]HUH�JLULúLOHQ�ULVNWHQ�NRUX\DQ�DUDFÕQ�NkU�YH� ]DUDUODUÕQÕQ� ELUELULQL� EHUDWDUDI� HWPHVL� RODUDN� WDQÕPODQPÕú�� EX� LNL� LúOHPLQ�EHOLUOHQHQ� ULVNL� NDUúÕODPD� RUDQÕ� LVH� ULVNWHQ� NRUXQPD� HWNLQOL÷L� RODUDN�WDQÕPODQPÕúWÕU��%XQODUGDQ�GR÷DQ�NkU�YH�]DUDUODUÕQ�D\QÕ�DQGD�JHOLU�WDEORVXQGD�\HU� DOPDVÕ� JHUHNPHNWHGLU�� øúOHWPHQLQ� JHOLU� WDEORVXQGD� LVWLNUDUÕ� VD÷OD\DQ� YH�GDOJDODQPD\Õ�HQJHOOH\HQ�ULVNWHQ�NRUXQPD�PXKDVHEHVLQLQ�NXOODQÕOPDVÕ�NHVLQ�NXUDOODUD� ED÷ODQPÕú� YH� DQFDN� EX� NXUDOODU� GDKLOLQGH� NXOODQÕOPDVÕQD� L]LQ�YHULOPLúWLU�� %X� oHUoHYHGH� úLUNHWOHULQ� KHU� ULVNWHQ� NRUXQPD� LúOHPLQLQ� ULVNWHQ�NRUXQPD� PXKDVHEHVLQL� JHUHNWLUPH\HFH÷L� RUWD\D� oÕNPDNWDGÕU�� 5LVNWHQ�NRUXQPD� LOLúNLVLQLQ� EHOLUOHQPHVL� YH� ULVNWHQ� NRUXQPD� HWNLQOL÷LQL� LoHUHQ� EX�NXUDOODUÕQ�VD÷ODQPDVÕ�GXUXPXQGD��EX�PXKDVHEHOHúWLUPH�NXOODQÕODELOPHNWH�YH�LúOHWPHQLQ�EXQX� ULVNWHQ�NRUXQPD� LúOHPLQLQ�V�UHVL�ER\XQFD�VD÷ODPDVÕ�YH�EX�LOLúNL\L�UDSRUODPDVÕ�EHNOHQPHNWHGLU���� øúOHWPHQLQ� NDUúÕ� NDUúÕ\D� ROGX÷X� YH� NRUXQPDN� LVWHGL÷L� ULVNOHU��PHYFXW�ELU� YDUOÕN� \D� GD� \�N�PO�O�÷�Q� UD\Lo� GH÷HULQGHNL� \D� GD� JHOHFHNWHNL� QDNLW�DNÕPODUÕQGDNL�GH÷LúLP�RODELOHFH÷L�JLEL��JHOHFHNWH�RODVÕ�ELU� LúOHPLQ�QDNLW�DNÕP�GH÷LúLNOLNOHUL� GH� RODELOLU�� 0HYFXW� ELU� YDUOÕN� \D� GD� \�N�PO�O�÷�Q� UD\Lo� GH÷HU�GH÷LúLPOHULQGHQ� NRUXQPD� ³UD\Lo� GH÷HU� ULVNLQGHQ� NRUXQPD´� RODUDN��WDQÕPODQPÕú� YH� ULVNWHQ� NRUXQDQ� DUDo� LOH� ULVNWHQ� NRUX\DQ� W�UHY��U�Q�Q� UD\Lo�

� ���

GH÷HU�GH÷LúLNOLNOHULQLQ�JHOLU�WDEORVXQD�\DQVÕWÕODFD÷Õ�EHOLUWLOPLúWLU��0HYFXW�\D�GD�ROPDVÕ� PXKWHPHO� ELU� YDUOÕN� \D� GD� \�N�PO�O�÷�Q� JHOHFHNWHNL� QDNLW� DNÕP�GH÷LúLNOLNOHULQGHQ� GR÷DFDN� ULVNWHQ� NRUXQPD� LVH� ³QDNLW� DNÕP� ULVNLQGHQ�NRUXQPD´�RODUDN�WDQÕPODQPÕú�YH�EXQODUGDQ�GR÷DFDN�NkU�\D�GD�]DUDUÕQ�ULVNWHQ�NRUX\DQ� DUDoWDQ� GR÷DQ� NkU� \D� GD� ]DUDUOD� |UW�úPHVLQL� VD÷ODPDN� DPDFÕ\OD�|]ND\QDNODU�DOWÕQGD�EHNOHWLOPHVL�JHUHNOLOL÷L�EHOLUWLOPLúWLU���

806���¶XQ�X\JXODPD\D�NRQPDVÕQGDQ�|QFH�JHOHQ�WHSNLOHU�JHQHOOLNOH�EX�VWDQGDUGÕQ�ROGXNoD�NDSVDPOÕ��NDUPDúÕN�YH�X\JXODPDGD�J�oO�N�\DUDWDFDN�ELU� PRGHO� ROGX÷X� úHNOLQGHGLU�� 6WDQGDUGÕQ� \HQLGHQ� G�]HQOHQPLú� úHNOLQLQ�\D\ÕPODQPDVÕ�LoLQ�oDOÕúPDODU�GHYDP�HWPHNWHGLU��

$YUXSD� 0HUNH]� %DQNDVÕ�� W�UHY� �U�QOHULQ� PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQGH�JHQHO� RODUDN� LúOHPOHULQ� LúOHP� WDULKLQGH� QD]ÕP� KHVDSODUGD� L]OHQPHVLQL��EXQODUGDQ� ND\QDNODQDQ� NkU� YH� ]DUDUÕQ� LVH� ELODQoR� LoLQGH� L]OHQPHVLQL�EHQLPVHPLúWLU�� $QFDN� ����� \ÕOÕQGD� úHIIDIOÕN� YH� NDUúÕODúWÕUÕODELOLUOLN� DoÕVÕQGDQ�W�P� XOXVODUDUDVÕ� PXKDVHEH� VWDQGDUWODUÕQÕQ� $YUXSD� %LUOL÷L¶QH� �\H� �ONHOHUFH�X\JXODQDFDN�ROPDVÕQGDQ�KDUHNHWOH��806���¶XQ�VDGHFH� UD\Lo�GH÷HU�HVDVÕQÕ�EHQLPVHPLú� DQFDN� EX� LONHOHU� VHWLQLQ� X\JXODQDELOPHVL� LoLQ�� \HQLGHQ�G�]HQOHQPLú� GDKD� EDVLW�� DQODúÕODELOLU� YH� X\JXODQDELOLU� KDOH� JHWLULOPLú�VWDQGDUGÕQ�EHNOHQGL÷L�EHOLUWLOPLúWLU�������� 7�UN�EDQNDFÕOÕN� VHNW|U��DoÕVÕQGDQ� W�UHY��U�QOHU� NRQXVXQGD�HQ� VRQ�G�]HQOHPH� %DQNDFÕOÕN� '�]HQOHPH� YH� 'HQHWOHPH� .XUXOX� WDUDIÕQGDQ�0XKDVHEH�8\JXODPDODUÕ� <|QHWPHOL÷L¶QH� LOLúNLQ� �� VD\ÕOÕ� WHEOL÷� LOH� \DSÕOPÕúWÕU��)LQDQVDO�DUDoODUÕQ�PXKDVHEHOHúWLULOPHVL�VWDQGDUGÕQÕ�LoHUHQ�EX�WHEOL÷LQ�DPDFÕ�ILQDQVDO� DUDoODUÕQ� PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQH� LOLúNLQ� HVDV� YH� XVXOOHULQ�EHOLUOHQPHVLGLU�� 7HEOL÷� JHQHO� RODUDN� 806� ��¶GD� EHOLUOHQHQ� UD\Lo� GH÷HU�HVDVÕQÕQ� X\JXODQPDVÕQÕ� |QJ|UPHNOH� EHUDEHU�� ��� VD\ÕOÕ� WHEOL÷� NDSVDPÕQGD�³.DPX\D�$oÕNODQDFDN�0DOL�7DEORODUD�øOLúNLQ�$oÕNODPD�YH�'LSQRWODU�6WDQGDUGÕ´�LNLQFL� E|O�P�� HN� ��E� NRQVROLGH� ELODQoR� GÕúÕ� \�N�PO�O�NOHU� WDEORVXQXQ� W�UHY�ILQDQVDO�DUDoODUD�DLW�,,,��E|O�P�QGH�W�UHY��U�QOHULQ�ROGXNoD�GHWD\OÕ�ELU�úHNLOGH�QD]ÕP� KHVDSODUGD� L]OHQPHVL� VD÷ODQPDNWDGÕU�� %X� WHEOL÷OHU� oHUoHYHVLQGH��ILQDQVDO�YDUOÕNODUÕQ�WHVOLP�WDULKLQH�J|UH�HOGHQ�oÕNDUÕODFD÷ÕQGDQ�KDUHNHWOH�LúOHP�WDULKLQGHQ� WHVOLP� WDULKLQH� NDGDU� QD]ÕP� � KHVDSODUGD� L]OHQHFHN� YH� UD\Lo�GH÷HULQGHNL�GH÷LúLNOHU��ELODQoR\D�\DQVÕWÕODFDNWÕU��

� ���

� 7�UNL\H� &XPKXUL\HW� 0HUNH]� %DQNDVÕQGD� X\JXODQDFDN� PXKDVHEH�VWDQGDUWODUÕ� YH� SROLWLNDODUÕ� JHUH÷L� W�UHY� �U�QOHUOH� LOJLOL� X\JXODQDFDN� RODQ�PXKDVHEH�SROLWLNDODUÕQGD�HVDV�RODUDN�����QROX�³)LQDQVDO�$UDoODU�$oÕNODPD�YH�6XQXú´�� ��� QROX� ³)LQDQVDO� $UDoODUÕQ� 0XKDVHEHOHúWLULOPHVL� YH� 'H÷HUOHPHVL´�XOXVODUDUDVÕ�PXKDVHEH� VWDQGDUGÕ� K�N�POHUL� LOH�$YUXSD�%LUOL÷L¶QLQ�ELUOL÷H��\H�PHUNH]� EDQNDODUÕ� LoLQ� \D\ÕPODPÕú� ROGX÷X� \|QHUJH� K�N�POHUL� YH� 7�UNL\H�PXKDVHEH�VWDQGDUWODUÕQGD�EX�NRQX�LOH�LOJLOL�K�N�POHU�GLNNDWH�DOÕQPÕúWÕU��7�UHY��U�Q� V|]OHúPHOHULQLQ� PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQGH� UD\Lo� GH÷HU� HVDVÕ� NDEXO�HGLOPLú� YH� 0HUNH]� %DQNDVÕQÕQ� V|]OHúPHQLQ� WDUDIÕ� ROGX÷X� WDULKWH� ND\GD�DOÕQDFD÷Õ� YH�EX� WDULKWHQ� LWLEDUHQ� WDUDIODUD�KDN�YH�\�N�PO�O�NOHU�\�NOHQHFH÷L�EHOLUWLOHUHN���V|]OHúPH�WDULKLQGH�JHUoHN�ELU�HNRQRPLN�GH÷HU�KDUHNHWLQH�QHGHQ�RODQ� ILQDQVDO�ROD\ODU�ELODQoR� LoL�DVOL� KHVDSODUGD��JHUoHN�ELU�HNRQRPLN�GH÷HU�KDUHNHWLQH� QHGHQ� ROPD\DQ� ILQDQVDO� ROD\ODUÕQ� LVH� � ELODQoR� GÕúÕQGD� QD]ÕP�KHVDSODUGD�L]OHQHFH÷L�EHOLUWLOPLúWLU���

8OXVODUDUDVÕ�PXKDVHEH� VWDQGDUWODUÕ� ����� \ÕOÕQGD� W�P�$YUXSD�%LUOL÷L��ONHOHULQFH�NXOODQÕOPD\D�EDúODQDFDNWÕU��hONHPL]GH�GH�XOXVODUDUDVÕ�PXKDVHEH�VWDQGDUODUÕQD� X\XP� oDOÕúPDODUÕ� GHYDP� HWPHNWH� YH� EX� VWDQGDUWODUD� X\JXQ�ILQDQVDO�WDEORODU��UHWLOPHNWHGLU��7�UNL\H¶GH�JHOLúHQ�YH�GH÷LúHQ�SL\DVD�NRúXOODUÕ�GLNNDWH�DOÕQGÕ÷ÕQGD��ULVN�\|QHWLPLQLQ�DUWDQ�|QHPLQH�SDUDOHO�ELU�úHNLOGH�|QHPL�YH� NXOODQÕPÕ� DUWDQ� W�UHY� �U�QOHULQ�� ND\GD� DOÕQPDVÕQÕQ�� GH÷HUOHPH�\|QWHPOHULQLQ� YH� ULVNWHQ� NRUXQPD� PXKDVHEHVLQLQ� NXOODQÕPÕQÕQ� |QHPL�DUWPDNWDGÕU�� %X� NRQXGD� $YUXSD� %LUOL÷L� �ONHOHUL� LOH� NDUúÕODúWÕUÕODELOLU� WDEORODU��UHWHELOPHN�DoÕVÕQGDQ�806����NRQXVXQGD�JHOLúPHOHULQ�WDNLS�HGLOPHVL�E�\�N�|QHP�ND]DQPDNWDGÕU���

0HYFXW� X\JXODPDODUGD� HQ� úHIIDI� ELOJL\L� VXQPDN� DoÕVÕQGDQ��JHUoHNOHúWLNOHUL� DQGD� KHQ�]� ELU� WDDKK�W� DúDPDVÕQGD� RODQ� W�UHY� �U�QOHULQ�ELODQoR� GÕúÕQGD� QD]ÕP� KHVDSODUGD�� DQFDN� EX� LúOHPOHU� GHYDP� HWWL÷L� V�UHFH�EXQODUGDQ�GR÷DFDN�NkU�\D�GD�]DUDUÕQ�ELODQoR�LoLQGH�D\UÕ�KHVDSODUGD�YH�JHOLU�WDEORVXQGD�J|VWHULOPHOHULQLQ�úHIIDIOÕN� YH� ILQDQVDO� WDEOR�NXOODQÕFÕODUÕQÕQ�GR÷UX�NkUDU�DOPDODUÕQÕ�VD÷ODPDN�DoÕVÕQGDQ�GR÷UX�ILQDQVDO�GXUXPXQ�YH�SHUIRPDQVÕQ�RUWD\D�NRQXOPDVÕ�LoLQ�JHUHNOL�ROGX÷X�G�ú�Q�OPHNWHGLU��

� ���

.$<1$.d$�$FFRXQWLQJ� 5HJXODWRU\� &RPPLWWHH�� ³,QWHUQDWLRQDO� $FFRXQWLQJ� 6WDQGDUGV�

(QGRUVHG´��������KWWS���HXURSD�HX�LQW�FRPP�LQWHUQDOBPDUNHW�DFFRXQWLQJ�LDV���������LDV�HQGRUVHGBHQ�KWP�����$÷XVWRV�������

$.'2ö$1�� 1DODQ� YH� 2UKDQ� 6HYLOHQJ�O�� 7�UNL\H� &XPKXUL\HW� 0HUNH]�%DQNDVÕQGD� 8\JXODQDFDN� 0XKDVHEH� 6WDQGDUWODUÕ� YH� 3ROLWLNDODUÕ�.LWDEÕ��$QNDUD��������

$..80�� 7�OLQ�� ³'|YL]� 2SVL\RQODUÕ� YH� 2SVL\RQ� )L\DWODPD� 0RGHOOHUL´�� ø�h��øúOHWPH�)DN�OWHVL�'HUJLVL��&����6�����1LVDQ��������V��������

$QGHUVHQ�� %DQND� 0XKDVHEHVL�� 7HN� '�]HQ� +HVDS� 3ODQÕ� YH� 806�8\JXODPDODUÕ�LOH�.kUúÕODúWÕUPD�������

$QRQLP�D��� ³)LQDQFLDO� ,QVWUXPHQWV�� 5HFRJQLWLRQ� DQG� 0HDVXUHPHQW´�$FFRXQWDQF\� �1LVDQ� ������� V����������KWWS���SURTXHVW�XPL�FRP�STGZHE����.DVÕP�������

$QRQLP�E��� ³,$6� ��´� &RUSRUDWH� )LQDQFH� �+D]LUDQ� ������� V���KWWS���SURTXHVW�XPL�FRP�STGZHE����.DVÕP�������

$QRQLP�F��� ³,$6&� 3XWV� 'HULYDWLYHV� RQ� WKH� %DODQFH� 6KHHW´� -RXUQDO� RI�$FFRXQWDQF\� �7HPPX]� ������� V�������KWWS���SURTXHVW�XPL�FRP�STGZHE����.DVÕP�������

$QRQLP�G��� ³,QWHUQDWLRQDO� 6WDQGDUG� RQ� )LQDQFLDO� ,QVWUXPHQWV´� 0DQDJHPHQW�$FFRXQWLQJ���1LVDQ��������V��������KWWS���SURTXHVW�XPL�FRP�STGZHE����.DVÕP�������

$QRQLP�H��� ³6WLOO� (YROYLQJ´� &RUSRUDWH� )LQDQFH�� �+D]LUDQ� ������� 6���6����KWWS���SURTXHVW�XPL�FRP�STGZHE����.DVÕP�������

%$,/(<�5�(��³6ZDS�&RQWUDFWV�DQG�6ZDS�0DUNHWV´�������KWWS���FRXUVHV�HVVH[�DF�XN�HF�HF�����

%DQN� IRU� ,QWHUQDWLRQDO� 6HWWOHPHQWV�� 7UDGLQJ� DQG�'HULYDWLYHV� 'LVFORVXUHV� RI�%DQNV� DQG� 6HFXULWLHV� )LUPV�� ������KWWS���ZZZ�ELV�RUJ�SXEO�EFEVF����SGI��

%DQNDFÕOÕN� '�]HQOHPH� YH� 'HQHWOHPH� .XUXPX�� 0XKDVHEH� 8\JXODPD�<|QHWPHOL÷LQH� øOLúNLQ� ��� 6D\ÕOÕ� 7HEOL÷�� ������KWWS���ZZZ�EGGN�RUJ�WU�WXUNFH�PHY]XDW�PHY]XDW�KWP���

� ���

%DQNDFÕOÕN� '�]HQOHPH� YH� 'HQHWOHPH� .XUXPX�� 0XKDVHEH� 8\JXODPD�<|QHWPHOL÷LQH� øOLúNLQ� �� 6D\ÕOÕ� 7HEOL÷�� ������KWWS���ZZZ�EGGN�RUJ�WU�WXUNFH�PHY]XDW�PHY]XDW�KWP���

%DVOH�&RPLWWHH�RQ�%DQNLQJ�6XSHUYLVLRQ�DQG�WKH�7HFKQLFDO�&RPPLWWHH�RI�WKH�,QWHUQDWLRQDO� 2UDQL]DWLRQ� RI� 6HFXULWLHV� &RPPLVVLRQV�� 7UDGLQJ� DQG�'HULYDWLYHV�'LVFORVXUHV�RI�%DQNV�DQG�6HFXULWLHV�)LUPV��%DVOH��������

%2',(�� =YL�� $OH[� .DQH� YH� $ODQ� -�� 0DUFXV�� ,QYHVWPHQWV�� 6LQJDSRUH�� ,UZLQ��0F*UDZ�+LOO��������

%33� +ROGLQJV� SOF��D�� &XUUHQF\� 5LVN� 0DQDJHPHQW� � +HGJLQJ� &XUUHQF\�([SRVXUHV�/RQGUD��������

%33�+ROGLQJV�SOF��E��,QWHUHVW�5DWH�5LVN�0DQDJHPHQW�+HGJLQJ�,QWHUHVW�5DWH�([SRVXUHV��/RQGUD��������

%33�+ROGLQJV�SOF��F��,QWHUHVW�5DWH�5LVN�0DQDJHPHQW�,QWURGXFWLRQ�WR�,QWHUHVW�5DWH�5LVN��/RQGUD��������

%5$'%85<� 0LFKHDO�� ³8QGHUVWDQGLQJ� ,$6� ���� )DLU� 9DOXH� $FFRXQWLQJ´��&KDWHUHG�$FFRXQWDQWV�-RXUQDO�RI�1HZ�=HDODQG�� �(\O�O��������V��������KWWS���SURTXHVW�XPL�FRP�STGZHE����.DVÕP�������

%811�(YHO\Q��³,$6�����$�6\QRSVLV´��&RUSRUDWH�)LQDQFH���+D]LUDQ��������6���KWWS���SURTXHVW�XPL�FRP�STGZHE����.DVÕP�������

&KLFDJR�0HUFDQWLOH�([FKDQJH��KWWS���ZZZ�FPH�FRP�ZUDSSHGSDJHV�HQGBRIBGD\�GDLO\BVHWWOHPHQWBSULFHV�]F�KWPO�������

&+25$)$6��1��'LPLWULV�YH�+HLQULFK�6WHLQPDQQ��2II�%DODQFH�6KHHW�)LQDQFLDO�,QVWUXPHQWV��&KLFDJR��%DQNOLQH�3XEOLFDWLRQ��������

'HORLWWH� 7RXFKH� 7RKPDWVX�� 8OXVODUDUDVÕ� 0XKDVHEH� 6WDQGDUWODUÕ� &HS�.LWDSoÕ÷Õ��øVWDQEXO������

'5(;+$*(� *OHQQ�� ³,$6&� VHWV� LWV� VWDQGDUW� RQ� 'HULYDWLYHV� 'LVFORVXUH´��&RUSRUDWH� )LQDQFH�� �1LVDQ� ������� V����KWWS���SURTXHVW�XPL�FRP�STGZHE����.DVÕP�������

(%ød/ø2ö/8��)DWLK�.HPDO�YH�$EGXONDGLU�.DKUDPDQ��³6ZDS�øúOHPOHUL��øúOH\LúL�YH� 9HUJLVHO� %R\XWX´�� 78502%� <D\ÕQODUÕ�� �������KWWS���WXUPRE�RUJ�WU�\D\LQODU�VLUNXOHU�VLUN���KWPO�

(5d(/� *D]L�� ³)LQDQVDO� 5LVN� <|QHWLPL´�� ��� <ÕOOÕN� ³*OREDO� )LQDQFH�&RQIHUHQFH´��1LVDQ�������KWWS���ZZZ�WFPE�JRY�WU�\HQL�HYGV�NRQXVPD�WXU������ULVN\RQ�KWPO�

(XURSHDQ�&HQWUDO�%DQN��*XLGHOLQH�2I�7KH�&HQWUDO�%DQN�(&%���������������

� ���

(XURSHDQ� &RPPLVVLRQ�� ([DPLQDWLRQ� RI� WKH� FRQIRUPLW\� EHWZHHQ� ,$6����5HYLVHG� ������ DQG� WKH� (XURSHDQ� $FFRXQWLQJ� 'LUHFWLYHV�� ������KWWS���HXURSD�HX�LQW�FRPP�LQWHUQDOBPDUNHW�DFFRXQWLQJ�LDV�LDV�FRPSDULVRQBHQ�KWP�

(XURSHDQ�&RPPLVVLRQ��([DPLQDWLRQ�RI�WKH�FRQIRUPLW\�EHWZHHQ�,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�,$6��DQG�WKH�(XURSHDQ�$FFRXQWLQJ�'LUHFWLYHV��,$6� ��� ,$6� ���� 1LVDQ� ������KWWS���HXURSD�HX�LQW�FRPP�LQWHUQDOBPDUNHW�DFFRXQWLQJ�LDV�LDV�FRPSDULVRQBHQ�KWP�

(XURSHDQ�&RPPLVVLRQ��)RXUWK�&RXQFLO�'LUHFWLYH��������((&�RI����-XO\������EDVHG�RQ� WKH�$UWLFOH� ������J�� RI�7UHDW\�RQ� WKH�$QQXDO�$FFRXQWV�RI�&HUWDLQ� 7\SHV� RI� &RPSDQLHV� �������((&�� ������ZZZ�SFD�X]�GDWDEDVH�&RPSDQ\OHJ�G�������KWP�

(XURSHDQ� &RPPLVVLRQ�� 6HYHQWK� &RXQFLO� 'LUHFWLYH� �������((&� RI� ��� -XQH������ EDVHG� RQ� WKH� $UWLFOH� ������J�� RI� 7UHDW\� RQ� &RQVROLGDWHG�$FFRXQWV��������ZZZ�SFD�X]�GDWDEDVH�FRPSDQ\OHJ�G�������KWP�

(XURSHDQ�)LQDQFLDO�5HSRUWLQJ�$GYLVRU\�*URXS�()5$*���()5$*�&RPPHQWV�RQ�WKH�([SRVXUH�'UDIW�$PHQGPHQWV�WR�,$6����DQG����������

)LQDQFLDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�%RDUG��6XPPDU\�RI�6WDWHPHQW�QR�����������KWWS���ZZZ�IDVE�RUJ�VW�VXPPDU\�VWVXP���VKWPO�

)LQDQFLDO� ,QVWUXPHQWV� -RLQW� :RUNLQJ� *URXS� RI� 6WDQGDUG� 6HWWHUV�� )LQDQFLDO�,QVWUXPHQWV�DQG�6LPLODU�,WHPV��,$6&)������

*h1'h=��/RNPDQ�YH�0HKPHW�7XWDO��7�UHY�hU�QOHULQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL��7�UNL\H� 8\JXODPDVÕ� h]HULQH� %LU� gQHUL�� $QNDUD�� 7�UNL\H� %DQNDODU�%LUOL÷L��������

*h1*g5� %HQHU�� ³)LQDQVDO� 7�UHYOHULQ� 0XKDVHEHOHúWLULOPHVL� ´�� øNWLVDGL� YH�øGDUL�%LOLPOHU�'HUJLVL��&LOW������0DUW��������V����������

+6+�$VVRFLDWHV��)LQDQFLDO�3XEOLVKHUV��KWWS���ZZZ�KVK�FRP�LQGLFHV�OLERU��V�KWPO�������

+:$1*�$QJHOD�/�-��³3UDFWLFDO�,VVXHV�LQ�,PSOHPHQWLQJ�)$6%����´�-RXUQDO�RI�$FFRXQWDQF\� �0DUW� �������KWWS���ZZZ��XWD�HGX�K\ODQG�'HULYDWLYH�KWPO�����1LVDQ�������

,QWHUQDWLRQDO� $FFRXQWLQJ� 6WDQGDUGV� &RPPLWWHH�� ,QWHUQDWLRQDO� $FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV�������/RQGUD�������

.$3/$1�� &DIHU�� )LQDQVDO� <HQLOLNOHU� YH� 3L\DVDODU� h]HULQH� (WNLOHUL�� 7�UNL\H�gUQH÷L�� $QNDUD�� 7�UNL\H� &XPKXUL\HW� 0HUNH]� %DQNDVÕ� $UDúWÕUPD�*HQHO�0�G�UO�÷��������

� ���

.$9$/� +DVDQ�� ³%DQNDODUGD� /LNLGLWH� <|QHWLPL´�� KWWS����ZZZ�FLLEI�JD]L�HGX�WU�3HUVRQHO�\D\ÕQODU�KWPO�����1LVDQ��������

.$9$/�� +DVDQ�� ³%DQNDODUGD� .DPEL\R� 5LVNOHUL� YH� .RUXQPD� <|QWHPOHUL´��%DQNDFÕODU�'HUJLVL��6D\Õ�������������V��������

.$<*868=�� 6DLW� <�NVHO�� )LQDQVDO� 7�UHY� hU�QOHULQGH� 0XKDVHEH� (VDVODU��$QNDUD��6HUPD\H�3L\DVDV�.XUXOX��������

0$1621�� %HUQDUG�� ,QWHUHVW� 5DWH� 5LVN� 0DQDJHPHQW�� /RQGUD��*UDKDP7URWPDQ��������

0&.(1=,(��6DQG\��5LVN�0DQDJHPHQW�ZLWK�'HULYDWLYHV��1HZ�<RUN��6WRFNWRQ�3UHVV��������

g1&(�� 6DLPH�� 7�UHY� hU�QOHULQ� 0XKDVHEH� 6RUXQODUÕ� YH� %DQNDODU� øoLQ�0XKDVHEHOHúWLUPH�ùHNLOOHUL��(VNLúHKLU��7�UNL\H�%DQNDODU�%LUOL÷L��������

g57(1�� 5HP]L� YH� øSHN� gUWHQ�� 7�UHY� )LQDQVDO� $UDoODU� YH� 0XKDVHEH�8\JXODPDODUÕ��$QNDUD��*D]L�.LWDEHYL��������

g=7h5.��9HOL�� ³<HQL�7�UHY�hU�QOHUGHQ�)DL]�7DYDQ�6|]OHúPHVL�&DSV���)DL]�7DYDQ� 6|]OHúPHVL�)ORRUV�� øúOHPOHUL� YH� 7�UN� %DQND� øúOHWPHOHULQGH�8\JXODPDVÕ� ´�� 0XKDVHEH� YH� 'HQHWLPH� %DNÕú�� � �(NLP� ������� V���������

3ULFH:DWHU+RXVH&RRSHUV�� )LQDQFLDO� ,QVWUXPHQWV� ,$6� ���� 7KH� (VVHQWLDO�*XLGH� WR� WKH� 4$V�� ������KWWS���ZZZ�SZFJOREDO�FRP�H[WZHE�SZFSXEOLFDWLRQV�QVI�GRFLG��

3ULFH:DWHU+RXVH&RRSHUV�� ,QWHUQDWLRQDO� $FFRXQWLQJ� 6WDQGDUG� ��� )LQDQFLDO�,QVWUXPHQWV� 3RFNHW� *XLGH�� ������KWWS���ZZZ�SZFJOREDO�FRP�H[WZHE�SZFSXEOLFDWLRQV�QVI�GRFLG��

3ULFH:DWHU+RXVH&RRSHUV�� ,QWHUQDWLRQDO� $FFRXQWLQJ� 6WDQGDUG� ��� )LQDQFLDO�,QVWUXPHQWV� 8QGHUVWDQGLQJ� ,$6� ���� ������KWWS���ZZZ�SZFJOREDO�FRP�H[WZHE�SZFSXEOLFDWLRQV�QVI�GRFLG��

6(/9ø�� <DNXS�� 7�UHY� hU�QOHULQ� 0XKDVHEHOHúWLULOPHVL�� øVWDQEXO�� $5&�<D\ÕQODUÕ��������

7&0%� (OHNWURQLN� 9HUL� 'D÷ÕWÕP� 6LVWHPL�� KWWS���WFPEI���WFPE�JRY�WU�FEW�KWPO�������

7(1.(5�� 1HMDW� YH� 2UKDQ� 6HYLOHQJ�O�� ³g]HOOLN� *|VWHUHQ� øúOHPOHULQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL´��%DQNDFÕODU�'HUJLVL�������2FDN��������V��������

7(1.(5�� 1HMDW� YH� 2UKDQ� 6HYLOHQJ�O�� ³g]HOOLN� *|VWHUHQ� øúOHPOHULQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL´�� %DQNDFÕODU� 'HUJLVL�� ���� �7HPPX]� ������� V��������

� ���

7KH� (XURSHDQ� 3DUOLDPHQW� DQG� 7KH� &RXQFLO� 2I� 7KH� (XURSHDQ� 8QLRQ��³5HJXODWLRQ��(&��1R������������RI�WKH�(XURSHDQ�3DUOLDPHQW�DQG�RI�WKH� &RXQFLO� RI� ��� -XO\� ����� RQ� WKH� DSSOLFDWLRQ� RI� ,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�6WDQGDUGV´��KWWS����HXURSD�HX�LQW�KWPO�����$÷XVWRV��������

7�UNL\H� &XPKXUL\HW� 0HUNH]� %DQNDVÕ�� 7HULPOHU� 6|]O�÷��� ������KWWS���ZZZ�WFPE�JRY�WU�LúOHYVHOELOJLOHU�

:((/�3�*�-��³)$6������,PSDFW�RQ�&RUSRUDWH�+HGJLQJ��3UDFWLFDO�([SHULHQFH�IURP� (XURSH´�� $)%� ([FKDQJH�� �2FDN�� ùXEDW� ������� V�������KWWS���SURTXHVW�XPL�FRP�STGZHE����.DVÕP�������

:,//� )UDQN�� ³'HULYDWLYHV� DQG� +HGJLQJ�� $Q� DQDO\VW¶V� UHVSRQVH� WR� 86� )$6����´�� &RUSRUDWH� )LQDQFH�� �+D]LUDQ� ������� 6���6����KWWS���SURTXHVW�XPL�FRP�STGZHE����.DVÕP�������

<h&(/�� *|NVHO�� 9DGHOL� øúOHPOHUGH� 0XKDVHEH� 6RUXQODUÕ�� øVWDQEXO�hQLYHUVLWHVL��øúOHWPH�%|O�P���ùXEDW������

<h.dh�� 6�OH\PDQ� YH� 7�OD\� <�FHO�� %DQNDFÕOÕNWD� 7�UHY� hU�QOHULQ�0XKDVHEHOHúWLULOPHVL�� %XJ�QN�� 'XUXP� YH� <DSÕODPVÕ� *HUHNHQOHU��ø]PLU��7�UNL\H�%DQNDODU�%LUOL÷L��������

��

� ���

���������

(.�

� ���

(.���+(6$3�3/$1,�

7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5/(0(�)$5./$5,�1LWHOL÷L��7�UHY� �U�QOHU� GH÷HUOHPH� IDUNODUÕ� KHVDEÕ�� W�UHY� �U�QOHULQ� GH÷HUOHPHVL�VRQXFXQGD� RUWD\D� oÕNDQ� ROXPOX� \D� GD� ROXPVX]� IDUNODUÕQ� L]OHQGL÷L� KHVDSWÕU��)RUZDUG� 6|]OHúPHOHU� LoLQ� |GHQHFHN� SULP� JLGHUOHUL� LúOHPLQ� YDGHVLQGH�|GHQHFH÷LQGHQ�W�UHY��U�QOHU�LoLQ�ROXPVX]�ELU�GH÷HUOHPH�XQVXUX�ROXúWXUXU��%X�QHGHQOH� EX� SULP� JLGHUOHUL� GH� EX� KHVDSWD� \HU� DOÕU�� %X� KHVDS� ELU� ELODQoR�KHVDEÕGÕU� YH� ERUo� EDNL\H� YHUGL÷LQGH� YDUOÕNODUGDNL� DUWÕúÕ� DODFDN� EDNL\H�YHUGL÷LQGH� LVH� YDUOÕNODUGDNL� D]DOÕúÕ� WHPVLO� HWPHNWHGLU�� %X� QHGHQOH� W�UHY��U�QOHULQ� YDGHVL� VRQXQD� NDGDU� ERUo� EDNL\H� YHUGL÷L� ]DPDQ� ELODQoRQXQ�DNWLILQGH�\HU�DODFDN�EX�KHVDS��DODFDN�EDNL\H�YHUGL÷LQGH�ELODQoRQXQ�SDVLILQGH�\HU�DODFDNWÕU��7�UHY��U�QOHULQ�YDGHVL�VRQD�HUGL÷LQGH�H÷HU�ROXPOX�GH÷HU�DUWÕúÕ�JHUoHNOHúPLúVH�EX�KHVDS�DODFDN�ND\GÕ�\DSÕODUDN� W�UHY��U�Q�Q�PDOL\HWLQGHQ�G�ú�OPHN� VXUHWL\OH� NDSDWÕOÕU�� ROXPVX]� GH÷HUOHPH� VRQXFXQGD� LVH� WHUVL�JHUoHNOHúLU����øúOH\LúL��7�UHY��U�QOHU�GH÷HUOHQGL÷LQGH�VSRW� IL\DW� YH�V|]OHúPH� IL\DWÕ� LOH� VSRW� IL\DW� YH�UDSRUODPD� G|QHPL� IL\DWÕ� DUDVÕQGDNL� ROXPOX� IDUNODU� ELU� DODFDN� KDNNÕ�GR÷XUGX÷XQGDQ� EX� KHVDED� ERUo�� WHUVL� GXUXPGD� DODFDN� ND\GHGLOLU�� .DUúÕ�KHVDS�UD\Lo�GH÷HU�ULVNLQGHQ�NRUXQPD�DPDFOÕ�IRUZDUG�V|]OHúPHOHULQGH�ULVNWHQ�NRUXQDQ�DUDFÕQ�NkU�\D�GD�]DUDUÕQGDQ�PDKVXS�úHNOLQGH�\D�GD�IRUZDUG��VZDS�YH�RSVL\RQ�V|]OHúPHOHULQGH�³7�UHY�hU�QOHU�.XU�)DUNÕ�.kUODUÕ´�³7�UHY�hU�QOHU��.XU�)DUNÕ�=DUDUODUÕ´�úHNOLQGH�RODELOHFH÷L�JLEL��ELU�QDNLW�DNÕP�ULVNLQGHQ�NRUXQPD�DPDFÕ\OD�\DSÕODQ� IRUZDUG�YH�RSVL\RQ�V|]OHúPHOHULQGH�³7�UHY�hU�QOHU�'H÷HU�$UWÕú�)RQX´�RODFDNWÕU��5D\Lo�GH÷HU�ULVNLQGHQ�NRUXQXUNHQ�IRUZDUG�V|]OHúPHOHU�LoLQ� |GHQHFHN� SULP� JLGHUOHUL� ³)RUZDUG� 6|]OHúPH� 3ULP� *LGHUOHUL� +HVDEÕ´QD�ERUo��EX�KHVDED�DODFDN�ND\GHGLOPHN�VXUHWL\OH�G|QHPOHUH�\D\ÕODUDN�LWID�HGLOLU��

� ���

(÷HU� � QDNLW� DNÕP� ULVNLQGHQ� NRUXQPD� � V|]NRQXVX\VD� ³*LGHUH� '|Q�úHFHN�)RUZDUG�6|]OHúPH�3ULPOHUL�+HVDEÕ´QD�ERUo��EX�KHVDED�DODFDN�ND\GHGLOLU���

7h5(9�h5h1/(5�'(ö(5�$57,ù�)218�1LWHOL÷L��7�UHY� �U�QOHULQ� QDNLW� DNÕP� ULVNLQGHQ� NRUXQPDN� DPDFÕ\OD� NXOODQÕOGÕ÷Õ�GXUXPODUGD��EX�LúOHPOHUGHQ�ND\QDNODQDQ�NkU�\D�GD�]DUDUODU�GR÷UXGDQ�VRQXo�KHVDSODUÕQD�ND\GHGLOPH\HUHN�EHNOHWLOLU��%X�KHVDS�ELU�|]ND\QDN�KHVDEÕGÕU�YH�W�UHY� �U�QOHU� QHGHQL\OH� EHNOHWLOHQ� ROXPOX� \D� GD� ROXPVX]� IDUNODUÕ� J|VWHULU��3DVLI�NDUDNWHUOL�ELU�KHVDSWÕU��DODFDN�EDNL\H�YHUGL÷LQGH�|]ND\QDNODUGDNL�DUWÕúÕ��ERUo�EDNL\H�YHUGL÷LQGH�LVH�D]DOÕúÕ�LIDGH�HGHU�� �øúOH\LúL��7�UHY��U�QOHU�GH÷HUOHQGL÷LQGH�VSRW� IL\DW� YH�V|]OHúPH� IL\DWÕ� LOH� VSRW� IL\DW� YH�UDSRUODPD� G|QHPL� IL\DWÕ� DUDVÕQGDNL� ROXPOX� IDUNODU� ELU� |]ND\QDN� DUWÕúÕ�GR÷XUGX÷XQGDQ� EX� KHVDED� DODFDN� ND\GHGLOLU�� NDUúÕ� KHVDS� ³7�UHY� hU�QOHU�'H÷HUOHPH� )DUNODUÕ´GÕU�� )XWXUHV� V|]OHúPHOHULQGH� LVH� ³'|YL]� )XWXUHV�6|]OHúPHVL�7HPLQDW�+HVDEÕ´�LOH�NDUúÕOÕNOÕ�RODUDN�oDOÕúÕU��2OXPOX�NXU�IDUNODUÕ�EX�KHVDED�DODFDN��WHPLQDW�KHVDEÕQD�ERUo�ND\GHGLOLU��ROXPVX]�IDUNODUGD�LVH�WHUVL�ND\ÕW�\DSÕOÕU��

*ø'(5(�'g1hù(&(.�)25:$5'�6g=/(ù0(�35ø0/(5ø�1LWHOL÷L��*LGHUH� G|Q�úHFHN� IRUZDUG� V|]OHúPH� SULPOHUL� KHVDEÕ�� QDNLW� DNÕP� ULVNLQGHQ�NRUXQPDN� DPDFÕ\OD� \DSÕODQ� IRUZDUG� V|]OHúPHOHULQGH� |GHQHQ� SULPLQ��V|]OHúPH� JHUoHNOHúHQH� NDGDU� L]OHQGL÷L� KHVDSWÕU�� $NWLI� NDUDNWHUOL� ELU� ELODQoR�KHVDEÕGÕU�� %RUo� EDNL\H� YHUGL÷LQGH� IRUZDUG� V|]OHúPHOHULQGHQ� ND\QDNODQDQ�KHQ�]�JHUoHNOHúPHPLú�SULP�JLGHUOHULQLQ�WXWDUÕQÕ�J|VWHULU���øúOH\LúL��6|]OHúPHQLQ� JHUoHNOHúPH� WDULKLQGH� |GHQHFHN� RODQ� SULP� JLGHUOHUL�V|]OHúPHQLQ� \DSÕOGÕ÷Õ� WDULKWH� EX� KHVDED� ERUo�� ³7�UHY� hU�QOHUL� 'H÷HUOHPH�)DUNODUÕ´� KHVDEÕQD� DODFDN� ND\GHGLOLU�� � 6|]OHúPH� JHUoHNOHúWL÷LQGH��V|]OHúPHQLQ� \DSÕOGÕ÷Õ� WDULKWHQ� JHUoHNOHúPH� WDULKLQH� NDGDU� JHoHQ� V�UHGH�

� ���

ROXúDQ� NXU� IDUNODUÕQÕQ� \HU� DOGÕ÷Õ� ³7�UHY� hU�QOHU� 'H÷HU� $UWÕú� )RQX´QGDQ�PDKVXS�HGLOHUHN�NDSDWÕOÕU��

�*(/(&(.�$</$5$�$ø7�7h5(9�h5h1�*(/ø5/(5ø�1LWHOL÷L��7�UHY��U�QOHUOH�LOJLOL�RODUDN��JHOHFHN�D\ODUD�DLW�ROGX÷X�ELOLQHQ�JHOLUOHUGLU��3DVLI�NDUDNWHUOL�ELU�ELODQoR�KHVDEÕGÕU���øúOH\LúL��3HúLQ� RODUDN� WDKVLO� HGLOHQ� JHOLU� EX� KHVDED� DODFDN�� ³.DVD� +HVDEÕ´QD� ERUo�ND\GHGLOLU�� øOJLOL� D\� JHOGL÷LQGH� � EX� KHVDED� ERUo�� JHOLULQ� DLW� ROGX÷X� ³7�UHY�hU�QOHUGHQ� 'R÷DQ� *HOLUOHU´� KHVDEÕQD� DODFDN� � YHULOHUHN� D\ODU� LWLEDUÕ\OD�WXWDUODUÕQ�VRQXo�KHVDEÕQD�\DQVÕPDODUÕ�VD÷ODQÕU���

*(/(&(.�$</$5$�$ø7�7h5(9�h5h1�*ø'(5/(5ø�1LWHOL÷L��7�UHY��U�QOHUOH�LOJLOL�RODUDN��JHOHFHN�D\ODUD�DLW�ROGX÷X�ELOLQHQ�JLGHUOHUGLU��$NWLI�NDUDNWHUOL�ELU�ELODQoR�KHVDEÕGÕU���øúOH\LúL��3HúLQ� RODUDN� |GHQHQ� JLGHU� EX� KHVDED� ERUo�� ³.DVD� +HVDEÕ´QD� DODFDN�ND\GHGLOLU�� øOJLOL� D\� JHOGL÷LQGH� � EX� KHVDED� DODFDN�� JLGHULQ� DLW� ROGX÷X� ³7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*LGHUOHU´�KHVDEÕQD�ERUo�YHULOHUHN�D\ODU�LWLEDUÕ\OD�WXWDUODUÕQ�VRQXo�KHVDEÕQD�\DQVÕPDODUÕ�VD÷ODQÕU���

7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�$/$&$./$5�1LWHOL÷L��7�UHY��U�QOHUGHQ�GR÷DQ��KHQ�]�WDKVLO�HGLOPHPLú�DODFDNODUÕQ�ND\GHGLOGL÷L�DNWLI�NDUDNWHUOL�ELU�ELODQoR�KHVDEÕGÕU���øúOH\LúL��7�UHY��U�QOHUGHQ�GR÷DQ�WDKVLO�HGLOPHPLú�DODFDNODU�|UQ��IDL]�DODFD÷Õ���G|QHP�VRQODUÕQGD�KHVDSODQDUDN�EX�KHVDED�ERUo��³7�UHY�hU�QOHUGHQ�'R÷DQ�*HOLUOHU´�KHVDEÕQD� DODFDN� YHULOPHN� VXUHWL\OH� ND\GHGLOHUHN� VRQXo� KHVDSODUÕQD�

� ���

\DQVÕWÕOÕUODU�� $ODFDN� WDKVLO� HGLOGL÷LQGH� ³.DVD� +HVDEÕ´QD� ERUo�� EX� KHVDED�DODFDN� YHULOHUHN� NDSDWÕOÕU�� 5D\Lo� GH÷HU� ULVNLQGHQ� NRUXQPDN� LoLQ� W�UHY� �U�Q�V|]OHúPHVLQH� JLULOPLúVH�� EX� DODFDN�� ULVNWHQ� NRUXQDQ� NDOHPLQ� G|QHPH�\DQVÕ\DQ�JLGHULQH�PDKVXS�HGLOLU��'DKD�VRQUD�WDKVLO�HGLOHQ�EX�DODFDN��ULVNWHQ�NRUXQDQ� NDOHPLQ� YDGHVLQLQ� VRQXQGD� WDKDNNXN� HWPLú� RODQ� IDL]� JLGHUOHULQLQ�|GHQPHVLQGH�NXOODQÕOÕU���

7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�%25d/$5�1LWHOL÷L��7�UHY� �U�QOHUGHQ� GR÷DQ�� KHQ�]� |GHQPHPLú� ERUoODUÕQ� �|UQ�� IDL]� ERUFX��ND\GHGLOGL÷L�SDVLI�NDUDNWHUOL�ELU�ELODQoR�KHVDEÕGÕU���øúOH\LúL��7�UHY� �U�QOHUGHQ� GR÷DQ� |GHQPHPLú� ERUoODU�� G|QHP� VRQODUÕQGD�KHVDSODQDUDN� EX� KHVDED� DODFDN�� ³7�UHY� hU�QOHUGHQ� 'R÷DQ� *LGHUOHU´�KHVDEÕQD�ERUo�YHULOPHN�VXUHWL\OH�ND\GHGLOHUHN�VRQXo�KHVDSODUÕQD�\DQVÕWÕOÕUODU��%RUo� |GHQGL÷LQGH� EX� KHVDED� ERUo�� ³.DVD� +HVDEÕ´QD� DODFDN� YHULOHUHN�NDSDWÕOÕU�� 5D\Lo� GH÷HU� ULVNLQGHQ� NRUXQPDN� LoLQ� W�UHY� �U�Q� V|]OHúPHVLQH�JLULOPLúVH�� EX� ERUo�� ULVNWHQ� NRUXQDQ� NDOHPLQ� G|QHPH� \DQVÕ\DQ� JHOLULQGHQ�PDKVXS� HGLOLU� YH� E|\OHOLNOH� ULVNWHQ� NRUXQDQ� NDOHPGHQ� HOGH� HGLOHFHN� JHOLU�PLNWDUÕ�D]DOPÕú�ROXU����

'g9ø=�)8785(6�6g=/(ù0(6ø�7(0ø1$7�+(6$%,�1LWHOL÷L��'|YL]� IXWXUHV� V|]OHúPHVLQH� WDUDI� ROXQGX÷XQGD� EDúODQJÕo� WHPLQDWÕ� RODUDN�ERUVD\D� \DWÕUÕODQ� YH� V|]OHúPH� GHYDP� HWWL÷L� V�UHFH� ERUVDGD� ROXúDQ� J�QO�N�GH÷LúPHOHULQ�L]OHQGL÷L�DNWLI�NDUDNWHUOL�ELU�ELODQoR�KHVDEÕGÕU���� �øúOH\LúL��'|YL]�IXWXUHV�V|]OHúPHVLQH�WDUDI�ROXQGX÷XQGD�\DWÕUÕODQ�EDúODQJÕo�WHPLQDWÕ�EX�KHVDED� ERUo�� NDVD� KHVDEÕQD� DODFDN� YHUPHN� VXUHWL\OH� ND\GHGLOLU�� %RUVDGD�ROXúDQ�ROXPOX��J�QO�N�IL\DW�GH÷LúPHOHUL�EX�KHVDED�ERUo��³7�UHY�hU�QOHU�.XU�)DUNÕ�.kUODUÕ´� KHVDEÕQD� DODFDN� ND\GHGLOLU��2OXPVX]� IL\DW� GH÷LúPHOHUL� LVH� EX�KHVDED� DODFDN�� ³7�UHY� hU�QOHU� .XU� )DUNÕ� =DUDUODUÕ´� KHVDEÕQD� ERUo� RODUDN�

� ���

ND\GHGLOLU�� 6|]OHúPHQLQ� VRQD� HUPHVL\OH� ELUOLNWH� EX� KHVDEÕQ� EDNL\HVL� .DVD�+HVDEÕ¶QD�DNWDUÕOÕU���

)25:$5'�6g=/(ù0(�35ø0�*ø'(5/(5ø�+(6$%,� �1LWHOL÷L��)RUZDUG� V|]OHúPH� SULP� JLGHUOHUL� KHVDEÕ�� UD\Lo� GH÷HU� ULVNLQGHQ� NRUXQPDN�DPDFÕ\OD� \DSÕODQ� IRUZDUG� V|]OHúPHOHULQGH� V|]OHúPH� JHUoHNOHúWL÷LQGH�|GHQHFHN� RODQ� SULPLQ� V|]OHúPH� V�UHVL� ER\XQFD� LWID� HGLOHUHN� VRQXo�KHVDSODUÕQD�\DQVÕWÕOPDVÕQÕ�VD÷OD\DQ�ELU�JHOLU�WDEORVX�KHVDEÕGÕU���øúOH\LúL��'|QHP� VRQODUÕQGD� V|]OHúPHQLQ� JHUoHNOHúPH� WDULKLQGH� |GHQHFHN� RODQ� SULP�JLGHUOHULQGHQ� G|QHPH� LVDEHW� HGHQOHUL� EX� KHVDED� ERUo�� ³7�UHY� hU�QOHUL�'H÷HUOHPH�)DUNODUÕ´�KHVDEÕQD�DODFDN�ND\GHGLOLU���6|]OHúPH�JHUoHNOHúWL÷LQGH��SULPLQ�WDPDPÕ�LWID�HGLOPLú�ROXU��

7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*(/ø5/(5� �1LWHOL÷L��7�UHY� �U�QOHUGHQ� GR÷DQ� JHOLUOHU�� W�UHY� �U�Q�Q� QLWHOL÷LQH� ED÷OÕ� RODUDN� NXU�GH÷LúPHOHUL�KDULo�ROPDN��]HUH�KDQJL�NÕ\PHWLQ�JHWLULVLQGHQ�W�UHWLOPLú�ROGX÷XQD�J|UH�HOGH�HGLOHQ�JHOLUOHULQ� L]OHQGL÷L�ELU�VRQXo�KHVDEÕGÕU��JHOLU� WDEORVXQGD�\HU�DOÕU���øúOH\LúL��7�UHY� �U�QOHUGHQ� ND\QDNODQDQ� IDL]� DODFD÷Õ� JLEL� KHQ�]� WDKVLO� HGLOPHPLú�DODFDNODUÕQ� VRQXo� KHVDSODUÕQD� \DQVÕWÕOPDVÕQÕ� VD÷ODPDN� LoLQ� ³7�UHY�hU�QOHUGHQ� 'R÷DQ� $ODFDNODU´� KHVDEÕQD� ERUo�� EX� KHVDED� DODFDN� YHULOPHN�VXUHWL\OH�ND\GHGLOLUOHU���

7h5(9�h5h1/(5'(1�'2ö$1�*ø'(5/(5� �1LWHOL÷L��7�UHY� �U�QOHUGHQ� GR÷DQ� JLGHUOHU�� W�UHY� �U�Q�Q� QLWHOL÷LQH� ED÷OÕ� RODUDN� NXU�GH÷LúPHOHUL�KDULo�ROPDN��]HUH�KDQJL�NÕ\PHWLQ�JHWLULVLQGHQ�W�UHWLOPLú�ROGX÷XQD�

� ���

J|UH� RUWD\D� oÕNDQ� JLGHUOHULQ� YH� V|]OHúPH� JLGHUOHULQLQ� L]OHQGL÷L� ELU� VRQXo�KHVDEÕGÕU��JHOLU�WDEORVXQGD�\HU�DOÕU���øúOH\LúL��7�UHY� �U�QOHUGHQ� ND\QDNODQDQ� IDL]� ERUFX� JLEL� KHQ�]� |GHQPHPLú� ERUoODUÕQ�VRQXo� KHVDSODUÕQD� \DQVÕWÕOPDVÕQÕ� VD÷ODPDN� LoLQ� ³7�UHY� hU�QOHUGHQ� 'R÷DQ�%RUoODU´�KHVDEÕQD�DODFDN��EX�KHVDED�ERUo�YHULOPHN�VXUHWL\OH�ND\GHGLOLUOHU���

7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�.Æ5/$5,�1LWHOL÷L��7�UHY� �U�Q� V|]OHúPHOHULQLQ� \DSÕOGÕ÷Õ� WDULK� LOH� JHUoHNOHúWL÷L� WDULK� DUDVÕQGDNL�G|QHPGH� JHUoHNOHúHQ� ROXPOX� NXU� IDUNODUÕQÕQ� ND\GHGLOGL÷L� KHVDSWÕU�� � 5D\Lo�GH÷HU�ULVNLQGHQ�NRUXQPD�V|]NRQXVX�ROGX÷XQGD�NXOODQÕODQ�VRQXo�KHVDEÕGÕU�YH�JHOLU�WDEORVXQGD�\HU�DOÕU��øúOH\LúL��7�UHY��U�QOHUGHQ�ND\QDNODQDQ�ROXPOX�NXU�IDUNODUÕ�EX�KHVDED�DODFDN��³7�UHY�hU�QOHU� 'H÷HUOHPH� )DUNODUÕ´� KHVDEÕQD� ERUo� RODUDN� ND\GHGLOLU�� )XWXUHV�V|]OHúPHOHULQGH�J�QO�N�IL\DW�GH÷LúPHOHULQLQ�L]OHQGL÷L�³'|YL]�)XWXUHV�7HPLQDW�+HVDEÕ´\OD�NDUúÕOÕNOÕ�RODUDN�oDOÕúÕU��2OXPOX�IDUNODU� WHPLQDW�KHVDEÕQD�ERUo��EX�KHVDED�DODFDN�RODUDN�ND\GHGLOLU���

7h5(9�h5h1/(5�.85�)$5.,�=$5$5/$5,�1LWHOL÷L��7�UHY� �U�Q� V|]OHúPHOHULQLQ� \DSÕOGÕ÷Õ� WDULK� LOH� JHUoHNOHúWL÷L� WDULK� DUDVÕQGDNL�G|QHPGH� JHUoHNOHúHQ� ROXPVX]� NXU� IDUNODUÕQÕQ� ND\GHGLOGL÷L� KHVDSWÕU�� �5D\Lo�GH÷HU�ULVNLQGHQ�NRUXQPD�V|]NRQXVX�ROGX÷XQGD�NXOODQÕODQ�VRQXo�KHVDEÕGÕU�YH�JHOLU�WDEORVXQGD�\HU�DOÕU��øúOH\LúL��7�UHY��U�QOHUGHQ�ND\QDNODQDQ�ROXPVX]�NXU� IDUNODUÕ�EX�KHVDED�ERUo�� ³7�UHY�hU�QOHU� 'H÷HUOHPH� )DUNODUÕ´� KHVDEÕQD� DODFDN� RODUDN� ND\GHGLOLU�� )XWXUHV�V|]OHúPHOHULQGH�J�QO�N�IL\DW�GH÷LúPHOHULQLQ�L]OHQGL÷L�³'|YL]�)XWXUHV�7HPLQDW�

� ���

+HVDEÕ´\OD�NDUúÕOÕNOÕ�RODUDN�oDOÕúÕU��2OXPVX]� IDUNODU�EX�KHVDED�ERUo�� WHPLQDW�KHVDED�DODFDN�RODUDN�ND\GHGLOLU�����