Trosok Na Kapitalot

Finansiski performansiVremenska vrednost na pariteAkcii i obvrzniciRizik i prinosiInvesticiono odlu~uvawe (Capital Budgeting)

Bilans na sostojbaSredstva Obvrski i sopstven kapital Obrtni sredstva Kratkoro~ni obvrski

Fiksni sredstva Dolgoro~ni krediti Preferencijalni akcii Sopstven kapital

Assets) (Liabilities & Equity)Current assets Current Liabilities

Fixed assets Long-term debt Preferred Stock Common Equity

Assets Liabilities & EquityCurrent assets Current Liabilities


Investiciona odluka

Finansisko odlu~uvawe Tro{ok na kapitalot Cost of capital Leverix (Leverage)- u~evme Struktura na kapitalot (Capital Structure) Politika na dividendi (The Dividend Decision) Obrten kapital (Working Capital)

Assets Liabilities & EquityCurrent assets Current Liabilities


Finansiska odluka

Sredstva Obvrski i sopstven kapitalTekovni sredstva Tekovni obvrski

Dolgoro~ni krediti Preferencijalni akcii Sopstven kapital

}Struktura na kapitalot

Za investitorite, stapkata na prinos na hartijata od vrednost e korisnosta od investiraweto.Za Finansiskite Menaxeri taa ista stapka na prinos e tro{ok od pozajmenite sredstva neophodni za da funkcionira firmata.So drugi zborovi, tro{okot na pozajmenite fondovi pretstavuva tro{ok za kapitalot na firmata (firms cost of capital).

Obvrznici BondsPreferencijalni akcii Preferred StockObi~ni akcii Common StockSekoja od ovie sodr`i stapka na prinos za investitorot.Tie prinosi se tro{ok za firmata.Tro{ok na kapitalot fakti~ki se odnesuva na ponderiran tro{ok na kapitalot (weighted cost of capital) vsu{nost na ponderiran prose~en tro{ok na finansiskite izvori (weighted average cost of financing sources).

Za da go presmetame ponderiraniot tro{ok na kapitalot na firmata, prvo mora da gi presmetame tro{ocite na individualnite izvori na finansirawe:Tro{ok na dolgot (Cost of Debt)Tro{ok na preferencijalnite akcii (Cost of Preferred Stock)Tro{ok na obi~ni akcii (Cost of Common Stock)

Za firmata, tro{ok na dolgot e:Stapka na prinos barana od investitorite,Prilagodena za tnr. Flotaciski tro{oci -flotation costs (tro{oci povrzani so izdavawe na novi obvrznici), i Prilagodeni na danocite.

with stock with debtEBIT 400,000 400,000- interest expense 0 (50,000)EBT 400,000 350,000- taxes (34%) (136,000) (119,000)EAT 264,000 231,000

with stock with debtEBIT 400,000 400,000- interest expense 0 (50,000)EBT 400,000 350,000- taxes (34%) (136,000) (119,000)EAT 264,000 231,000

Sega, da pretpostavime deka firmata pla}a $50,000 dividendi na akcionerite.

with stock with debtEBIT 400,000 400,000- interest expense 0 (50,000)EBT 400,000 350,000- taxes (34%) (136,000) (119,000)EAT 264,000 231,000- dividends (50,000) 0Retained earnings 214,000 231,000

After-tax cost Before-tax cost Tax of Debt of Debt Savings

-=Tro{ok na dolgot posle odano~uvaweTro{ok na dolgot pred odano~uvaweDano~ni za{tedi=-


33,000 = 50,000 - 17,000 -=


33,000 = 50,000 - 17,000 ili -=


33,000 = 50,000 - 17,000 ili 33,000 = 50,000 ( 1 - .34)-=


33,000 = 50,000 - 17,000 ili 33,000 = 50,000 ( 1 - .34)

Ili, ako sakame da gi vidime procentualno tro{ocite:-=

After-tax Before-tax Marginal % cost of % cost of x tax Debt Debt rate -=1% na tro{ok na dolgot posle odano~uvawe% na tro{ok na dolgot pred odano~uvawe1 - Marginalna dano~na stapka=x

After-tax Before-tax Marginal % cost of % cost of x tax Debt Debt rate Kd = kd (1 - T)-=1

After-tax Before-tax Marginal % cost of % cost of x tax Debt Debt rate Kd = kd (1 - T)

.066 = .10 (1 - .34) -=1

Korporacija izdava $1,000 par, 20 godini obvrznica so isplata na pazarna stapka od 10%. Kuponite se godi{ni. Obvrznicata }e se prodava po nominalna vrednost (par) zatoa {to ispla}a pazarna stapka, no flotaciskite tro{oci se vo iznos od $50 po obvrznica.

Koj e tro{okot pred odano~uvawe i tro{okot posle odano~uvawe na Korporacijata?

Tro{ok na kapitalot pred odano~uvawe (Pre-tax cost of debt:950 = 100(PVIFA 20, kd) + 1000(PVIF 20, kd) presmetka so kalkulator, kd = 10.61%.

Tro{ok na kapitalot posle odano~uvawe (After-tax cost of debt): Kd = kd (1 - T) Kd = .1061 (1 - .34) Kd = .07 = 7%

Tro{ok na kapitalot pred odano~uvawe950 = 100(PVIFA 20, kd) + 1000(PVIF 20, kd) presmetano, kd = 10.61%. Taka, 10% obvrznica ja ~ini firmataTro{ok na kapital posle odano~uvawe: samo 7% (zaedno so Kd = kd (1 - T) flotaciskite tro{oci) Kd = .1061 (1 - .34) poradi toa {to kamatata Kd = .07 = 7% e odbiena od danokot.

Presmetkata na tro{okot na preferencijalni akcii e sli~na na presmetuvawe na stapkata na prinos, (vrednuvawe na pref. akcii) osven toa {to treba da gi zememe vo predvid flotaciskite tro{oci povrzani so izdavaweto na preferencijalnite akcii.

kp = =

DPoDividendiPazarna cena

kp = = Od gledna to~ka na firmata:

kp = =

NPo = cena flotaciski tro{oci!DPoDividenda CenaDividendaNeto cena

Korporacijata izdava preferencijalni akcii, na koi }e ispla}a dividenda so $8 godi{no i treba da bide vrednuvana so $75 po akcija. Ako flotaciskite tro{oci iznesuvaat $1 po akcija, kolku e tro{okot na preferencijalnata akcija?

kp = =

DividendaNeto cena

kp = =

= = 10.81% DividendaNeto cena8.0074.00

Postojat 2 izvora na Sopstven kapital (Common Equity):

1) Vnatre{en sopstven kapital (akumulirana dobivka -retained earnings), i 2) Nadvore{en sopstven kapital (novi izdadeni obi~ni akcii)Dali ovie dva izvori imaat ist tro{ok?

Poradi toa {to akcionerite ja poseduvaat firmata, a so toa i akumuliranata dobivka, tro{ok e edinstveno baranata stapka na prinos od strana na akcionerite.Zo{to?Ako menaxerite investiraat akcionerski sredstva, akcionerite }e o~ekuvaat da zarabotat prifatliva stapka na prinos.

Model na raste` na dividenditeDividend Growth Model

1) Dividend Growth Model

Kc = + g


Kc = + g

2) Capital Asset Pricing Model (CAPM)


Kc = + g

2) Capital Asset Pricing Model (CAPM)

kc = krf + B ( km - krf )

Dividend Growth Model

Model na rast na dividendite

knc = + g

D1NPo

Model na rast na dividendite

knc = + g

D1NPoNeto cenata se dobiva koga}e se odbijat flotaciskite tro{oci!

Ponderiran tro{ok na kapitalot pretstavuva ednostavno ponderirani prose~ni tro{oci na site finansiski izvori.

Ponderiran tro{ok na kapital = .20 (6%) + .10 (10%) + .70 (16)= 13.4%

**********************************************

Trosok Na Kapitalot

Documents

Transcript of Trosok Na Kapitalot