THREADNEEDLE SPECIALIST INVESTMENT FUNDS ICVC · alcanzar los 20.227 al final del periodo...

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INFORME PROVISIONAL Y ESTADOS FINANCIEROS NO AUDITADOSTHREADNEEDLE SPECIALIST INVESTMENT FUNDS ICVCOCTUBRE DE 2017

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Informe provisional y estados financieros no auditados de octubre de 2017 de Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC

Índice

Información sobre la Sociedad* 2

Informe del Director Corporativo Autorizado* 3

UK Mid 250 Fund 4 – 6

Ethical UK Equity Fund 7 – 9

UK Extended Alpha Fund 10 – 12

UK Equity Alpha Income Fund 13 – 16

UK Absolute Alpha Fund 17 – 21

Absolute Return Bond Fund 22 – 26

Sterling Medium and Long-Dated Corporate Bond Fund 27 – 29

Sterling Short-Dated Corporate Bond Fund 30 – 35

UK Fixed Interest Fund 36 – 40

UK Index Linked Fund 41 – 45

Pan European Focus Fund 46 – 49

Pan European Equity Dividend Fund 50 – 54

American Extended Alpha Fund 55 – 57

US Equity Income Fund 58 – 64

China Opportunities Fund 65 – 67

Global Emerging Markets Equity Fund 68 – 71

Emerging Market Local Fund 72 – 76

Global Extended Alpha Fund 77 – 80

Global Equity Income Fund 81 – 90

Global Opportunities Bond Fund 91 – 95

Estados de la cartera*:

UK Mid 250 Fund 96

Ethical UK Equity Fund 97 – 98

UK Extended Alpha Fund 99 – 100

UK Equity Alpha Income Fund 101

UK Absolute Alpha Fund 102 – 103

Absolute Return Bond Fund 104 – 105

Sterling Medium and Long-Dated Corporate Bond Fund 106 – 110

Sterling Short-Dated Corporate Bond Fund 111 – 116

UK Fixed Interest Fund 117

UK Index Linked Fund 118

Pan European Focus Fund 119 – 120

Pan European Equity Dividend Fund 121 – 122

American Extended Alpha Fund 123

US Equity Income Fund 124 – 125

China Opportunities Fund 126 – 127

Global Emerging Markets Equity Fund 128 – 130

Emerging Market Local Fund 131 – 133

Global Extended Alpha Fund 134 – 135

Global Equity Income Fund 136 – 138

Global Opportunities Bond Fund 139 – 144

Resumen de rendimiento* 145 – 146

Perfiles de riesgo y remuneración* 147 – 149

Información importante* 150 – 156

Directorio* 157 – 158

*Estas páginas, junto con los informes de inversión de los fondos individuales, constituyen el Informe del Director Corporativo Autorizado.

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SociedadThreadneedle Specialist Investment Funds ICVC (la Sociedad) Número de registro IC000232

Domicilio socialCannon Place, 78 Cannon Street, Londres EC4N 6AG

DirectorHay un único director, el Director Corporativo Autorizado (el DCA), que es Threadneedle Investment Services Limited.

Consejo de Administración del DCAK Cates (no ejecutiva)D JordisonD KremerA Roughead (no ejecutivo)M Scrimgeour (nombrado miembro del Consejo el 14 de agosto de 2017)L Weatherup

Información sobre la Sociedad

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Al DCA, Threadneedle Investment Services Limited, le complace presentar el Informe provisional y los Estados financieros no auditados de Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC de los 6 meses precedentes al 31 de octubre de 2017.

Esperamos que el informe le parezca informativo. Si necesita más información relativa a cualquier aspecto de su inversión, o acerca de otros productos de Columbia Threadneedle, estaremos encantados de ayudarle. Como alternativa, podrá encontrar más información acerca de Columbia Threadneedle visitando columbiathreadneedle.com.

Gracias por su apoyo constante.

M ScrimgeourDirectora

DECLARACIONES DE LOS DIRECTORESCon arreglo a los requisitos del Manual de Instituciones de inversión colectiva de la Autoridad de Conducta Financiera (COLL), por la presente, certificamos el Informe provisional y los Estados financieros no auditados de cada uno de los fondos dispuestos en la página 1 (Índice) por cuenta de los Directores de Threadneedle Investment Services Limited.

M Scrimgeour K CatesDirectora Directora

21 de diciembre de 2017

Informe del Director Corporativo Autorizado

Threadneedle UK Mid 250 Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo de inversión del UK Mid 250 Fund es lograr un crecimiento del capital de una cartera de valores de renta variable británicos de “capitalización media”.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en una selección de empresas medianas que componen el FTSE 250 (ex Investment Trusts) Index. Si el DCA lo considera necesario, también podrá invertir en empresas que no estén incluidas en dicho índice, y podrá mantener efectivo y/o instrumentos del mercado monetario.

Rendimiento de acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de acumulación de Clase 1 del Threadneedle UK Mid 250 Fund ha subido de 252,41 a 275,33 peniques.A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de Acciones 1 fue de +9,08% y +9,40% para la Clase de Acciones 2 comparado con un rendimiento de +5,54% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICs – (IA) UK All Companies Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del FTSE Mid 250 (ex Investment Trusts) Index fue del +4,66%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraResultó ser un periodo positivo para las acciones británicas de media capitalización a pesar del nerviosismo por el Brexit y las perspectivas políticas y económicas del Reino Unido. El rendimiento de las acciones británicas de media capitalización resultó impulsado principalmente por las actualizaciones sobre los beneficios consensuados de las empresas de esta área del mercado. Otro factor que alimentó el interés en estas acciones fue el aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones. En mayo, el índice FTSE

250 cerró por encima de los 20.000 puntos por primera vez y llegó a alcanzar los 20.227 al final del periodo analizado. El comienzo del periodo se caracterizó por una mayor incertidumbre política tras la decisión inesperada de la primera ministra en abril de convocar elecciones generales anticipadas para el 8 de junio. En dichas elecciones, el gobierno “sólido y estable” que Theresa May esperaba formar no se materializó, pues los conservadores perdieron la mayoría absoluta en el parlamento. Las sorprendentes elecciones desencadenaron una venta masiva de poca duración en el mercado por temor a que la inestabilidad política perjudicase las negociaciones sobre el Brexit entre el Reino Unido y la UE. No obstante, el mercado se recuperó con rapidez y el FTSE 250 registró unas ganancias sólidas del 4,7% durante el periodo analizado. Sin embargo, el índice lastró al FTSE All-Share amplio, el cual obtuvo un 5,9% durante el semestre analizado. El periodo analizado también estuvo marcado por la continua especulación sobre si el Banco de Inglaterra (BoE) comenzaría a aumentar los tipos de interés británicos oficiales. Debido a la caída de la libra desde la votación del Brexit, se ha producido un repunte del tipo anual de la inflación de los precios del consumo, siendo la cifra de septiembre (3,0%) la más alta desde abril de 2012, muy superior al objetivo del BoE del 2,0%. La mayor inflación y la ralentización del crecimiento de los pagos han perjudicado los salarios reales y han supuesto un obstáculo para las ventas minoristas. No obstante, la caída de la libra esterlina ha beneficiado al sector de fabricación del Reino Unido, que ha mantenido un crecimiento constante en cuanto a producción y nuevos pedidos. Entre las nuevas incorporaciones a la cartera se encuentra Coats Group, un líder global en suministro de hilos a fabricantes de zapatos y ropa. Somos optimistas sobre la expansión de la empresa en fibras técnicas, un segmento con amplios márgenes y grandes obstáculos para entrar. Entre otras compras se encuentran Cobham, DS Smith, Restaurant Group, Breedon y Spectris. Consideramos que Cobham, el fabricante de sistemas de defensa, cuenta con actividades subyacentes resistentes que ofrecen numerosas oportunidades para crear valor. DS Smith ha adquirido la empresa estadounidense Interstate Resources, lo que proporciona acceso al mercado estadounidense a un precio razonable. En cuanto a otras compras, nos mantenemos

optimistas con la administración y la estrategia de reforma de Restaurant Group; la empresa de infraestructuras Breedom está dirigida por un equipo con experiencia; y Spectris (líder global en equipos para pruebas y mediciones) está tomando un rumbo muy eficaz que debería impulsar el rendimiento de los accionistas. Otra posición nueva fue la consultora First Derivatives. Entre las acciones que se vendieron se encuentran WS Atkins y Market Tech, tras las ofertas de adquisición de ambas empresas. Asimismo, nos beneficiamos al vender Rentokil y Victrex. Cerramos también nuestra posición en Paddy Power y utilizamos el producto para aumentar GVC, puesto que consideramos que este último ofrecía mayores perspectivas para obtener una rentabilidad sostenible. También vendimos Saga y Amec Foster Wheeler. La última fue adquirida por John Wood Group, en el que mantenemos una posición.Los indicadores de la economía del Reino Unido son dispares y el crecimiento está sufriendo una ralentización, pues el consumo británico reduce el gasto dado el obstáculo de la inflación. La inflación no se ha reducido tan rápido como esperábamos, pero seguimos creyendo que disminuirá conforme nos adentremos en 2018. El empleo se mantiene en niveles máximos históricos y el índice de desocupación sigue siendo elevado, lo que debería provocar una mayor inflación de los salarios en 2018 y frenar la continua caída del gasto del consumo el año que viene. La debilidad de la libra parece tener ciertas ventajas para el panorama corporativo, dado que las empresas se benefician de sus mejores posiciones competitivas, aunque las ganancias no son tan sólidas como cabría esperar. No obstante, las lecturas del PMI indican que la demanda podría fortalecerse en el T4.Si bien se prevé que el índice de media capitalización estará muy orientado al terreno nacional, hay muchas empresas que están apreciando oportunidades de crecimiento en el extranjero y, por tanto, la economía británica no es el único impulsor del índice. También es necesario destacar que el fondo está posicionado con menos exposición que el índice al sector nacional del Reino Unido.La media capitalización británica sigue teniendo una valoración atractiva en comparación con el mercado amplio, a pesar de que el diferencial se ha estrechado desde comienzos de año. Seguimos observando oportunidades de inversión en acciones donde el mercado no reconoce el valor intrínseco de las actividades.

INFORME DE RENTABILIDAD TOTALdurante el ejercicio contable del 1 de mayo de 2017 al 31 de octubre de 2017

2017 2016£000 £000

IngresosGanancias/(pérdidas) netas de capital 8.811 (22)Ingresos 1.307 1.245

Gastos (581) (538)

Ingresos netos antes de la tributación 726 707Tributación – –

Ingresos netos tras la tributación 726 707

Rentabilidad total antes de la compensación 9.537 685Compensación (47) (26)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión 9.490 659

BALANCE CONTABLEa 31 de octubre de 2017

Abril2017 2017£000 £000

Activos:Activos fijos:

Inversiones 108.861 111.192Activos corrientes:

Deudores 1.177 2.270Balances de efectivo y bancarios 1.332 4.318

Activos totales 111.370 117.780

Pasivos:Acreedores:

Otros acreedores (1.470) (1.498)

Pasivos totales (1.470) (1.498)

Patrimonio neto atribuible a los accionistas 109.900 116.282

INFORME DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS ACCIONISTASdurante el ejercicio contable del 1 de mayo de 2017 al 31 de octubre de 2017

2017 2016£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 116.282 104.659Importes a cobrar por la emisión de acciones 5.963 7.759Importes pagaderos por la cancelación de acciones (21.887) (15.484)

(15.924) (7.725)Ajuste de dilución 52 33Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 9.490 659Patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas 109.900 97.626

Los datos comparativos utilizados en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas proceden del periodo correspondiente del ejercicio anterior. Por lo tanto, el patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas para el ejercicio actual es del 30 de abril de 2017, mientras que la cifra que aparece en los datos comparativos del patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas es del 31 de octubre de 2016.

*En libras esterlinas y a comparación de grupos similares del Reino Unido.


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Tabla comparativa de divulgación


Acciones de acumulación de Clase 1 Acciones de acumulación de Clase 231/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 252,12 215,87 213,97 272,68 232,13 228,77

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 25,02 39,91 5,54 27,14 43,14 5,91 Gastos de explotación (p) (2,14) (3,66) (3,64) (1,51) (2,59) (2,55)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 22,88 36,25 1,90 25,63 40,55 3,36

Distribuciones (p) – (1,54) (1,60) – (3,04) (3,08)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 1,54 1,60 – 3,04 3,08

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 275,00 252,12 215,87 298,31 272,68 232,13

*tras costes operativos directos de (p) 0,43 0,80 0,79 0,46 0,87 0,85

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 9,08 16,79 0,89 9,40 17,47 1,47

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 18.417 14.959 17.692 32.787 41.427 27.386 Número de acciones al cierre 6.696.876 5.933.290 8.196.031 10.990.910 15.192.158 11.797.761 Gastos de explotación (%)** 1,64 † 1,65 1,64 1,07 † 1,08 1,07 Costes operativos directos (%)*** 0,33 0,36 0,36 0,33 0,36 0,36

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 275,33 252,41 231,84 298,65 272,98 248,72 Precio por acción más bajo (p) 250,98 189,90 204,01 271,77 204,41 219,11

Acciones de acumulación de Clase X Acciones de acumulación de Clase Z31/10/2017 30/04/2017 30/04/20161 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 11,18 17,69 (5,50) 18,79 29,86 4,07 Gastos de explotación (p) (0,01) (0,03) – (0,87) (1,49) (1,46)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 11,17 17,66 (5,50) 17,92 28,37 2,61




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 9,96 18,69 (5,50) 9,49 17,67 1,65

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 4 3 3 58.692 59.893 59.578 Número de acciones al cierre 3.000 3.000 3.000 28.378.362 31.707.053 37.114.309 Gastos de explotación (%)** 0,02 † 0,03 0,01 † 0,89 † 0,90 0,89 Costes operativos directos (%)*** 0,33 0,36 0,36 0,33 0,36 0,36


** Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (CGC), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de una clase de acciones de un fondo basándose en los gastos del ejercicio y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.

***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de acumulación de Clase X iniciadas el 2 de diciembre de 2015.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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Notas a los estados financierosdurante el ejercicio contable del 1 de mayo de 2017 al 31 de octubre de 2017


1 POLÍTICAS DE CONTABILIDAD(a) Criterios de contabilidad

Los estados financieros se han elaborado utilizando el criterio de coste histórico, modificado por la revalorización de inversiones, con arreglo a la NIF 102 y de conformidad con la Declaración de práctica recomendada para fondos autorizados (SORP) emitida por la Asociación de gestión de inversiones en mayo de 2014. Las políticas de contabilidad aplicadas están en consonancia con los estados financieros anuales para el ejercicio cerrado el 30 de abril de 2017 y se describen en los mismos.

(b) NotasDe acuerdo con las directrices de la SORP, el fondo ha aprovechado la posibilidad de no añadir más notas a los estados financieros

2 RECONCILIACIÓN DE ACCIONES2017

Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 5.933.290Acciones emitidas 1.216.698Acciones reembolsadas (453.112)Conversiones netas –

Acciones de cierre 6.696.876

Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 15.192.158Acciones emitidas 641.662Acciones reembolsadas (4.785.882)Conversiones netas (57.028)


Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 3.000Acciones emitidas _Acciones reembolsadas _Conversiones netas –

Acciones de cierre 3.000

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 31.707.053Acciones emitidas 515.773Acciones reembolsadas (3.926.771)Conversiones netas 82.307


Threadneedle Ethical UK Equity Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo de inversión del Fondo es lograr una rentabilidad total a título de ingresos y un crecimiento de capital mediante la inversión en empresas que cumplan con los criterios del DCA de prácticas responsables y éticas.

Política de inversiónLa política de inversión consiste en invertir principalmente en acciones de empresas británicas que cumplan con los criterios éticos de inversión del Fondo, tal como ha establecido y publicado oportunamente el DCA. Al hacerlo, el DCA tendrá en cuenta los estándares y las prácticas medioambientales, sociales y de gobernanza empresarial de empresas y la medida en la que contribuyen a productos, servicios o prácticas que mejoren la calidad de vida. Según el número de empresas que satisfagan los criterios éticos de inversión del DCA de forma oportuna, se generará una cartera concentrada de participaciones. Los criterios éticos de inversión del Fondo pueden modificarse cuando proceda. Si el DCA lo considera apropiado, también podrá invertir en instrumentos de renta fija, instrumentos del mercado monetario, efectivo y cuasiefectivo. El Fondo puede emplear derivados con fines de gestión eficaz de cartera.

Rendimiento de acciones de acumulación de Clase Z* Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de acumulación de Clase Z del Threadneedle Ethical UK Equity Fund ha subido de 121,05 a 124,93 peniques.A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones Z fue de +3,21% y +3,00% para la Clase T comparado con un rendimiento de +5,54% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICs – (IA) UK All Companies Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del MSCI UK IMI extended SRI Index fue del +3,55%.

Descripción del mercado y actividad de la cartera Resultó ser un periodo positivo para el mercado de renta variable del Reino Unido a pesar del nerviosismo por el Brexit y las perspectivas políticas y económicas del Reino Unido. El índice de referencia del fondo, el MSCI UK IMI Extended SRI, obtuvo un 3,6% durante el semestre analizado, aunque no superó al FTSE All-Share que aumentó un 5,9% a lo largo de este periodo.El comienzo del periodo se caracterizó por una mayor incertidumbre política tras la decisión inesperada de la primera ministra en abril de convocar elecciones generales anticipadas para el 8 de junio. En dichas elecciones, el gobierno “sólido y estable” que Theresa May esperaba formar no se materializó, pues los conservadores perdieron la mayoría absoluta en el parlamento. Las sorprendentes elecciones desencadenaron una venta masiva de poca duración del mercado por temor a que la inestabilidad política perjudicase las negociaciones sobre el Brexit entre el Reino Unido y la UE. Sin embargo, el mercado acabó recuperándose, puesto que las preocupaciones se relajaron tras un acuerdo con el Partido Unionista Democrático de Irlanda del Norte, el cual permitió que los conservadores mantuvieran el poder con una mayoría operante.El periodo en revisión también estuvo marcado por la continua especulación sobre si el Banco de Inglaterra (BoE) comenzaría a aumentar los tipos de interés británicos oficiales. Debido a la caída de la libra desde la votación del Brexit, se ha producido un acusado repunte del tipo anual de la inflación de los precios del consumo, siendo la cifra de septiembre (3,0%) la más alta desde abril de 2012, muy superior al objetivo del BoE del 2,0%. La mayor inflación y la ralentización del crecimiento de los pagos han perjudicado los salarios reales y han supuesto un obstáculo para las ventas minoristas. No obstante, la caída de la libra esterlina ha beneficiado al sector de fabricación del Reino Unido, que ha mantenido un crecimiento constante en cuanto a producción y nuevos pedidos. En general, la economía británica ha continuado expandiéndose, con el PIB creciendo al 0,4% durante el tercer trimestre, lo que representa una tasa de crecimiento anual del 1,5%. Entre las nuevas incorporaciones a la cartera se encuentran Compass, Just Group, Melrose Industries, Atlantis Resources y Burberry. Compass ofrece cada vez más opciones de alimentación saludable, tanto a nivel interno como mediante adquisiciones. La empresa se ha esforzado para garantizar un origen responsable de los materiales. Consideramos que existen oportunidades de compromiso en torno a la remuneración

y la diversidad del consejo. Just Group es un proveedor líder británico especializado en productos y servicios de pensiones de jubilación. El atractivo comercial único de la empresa radica en ofrecer un mejor valor para el dinero y una gama de productos cuyo objetivo es satisfacer las necesidades desatendidas, como enfermedades complicadas y atención geriátrica. Melrose se ha comprometido a fomentar la tecnología limpia gracias a productos de eficiencia energética y tecnología inteligente. La empresa cuenta con programas sólidos contra el soborno y la corrupción. Asimismo, la administración tiene un buen historial de transformación industrial y la gran participación personal del director general implica una buena alineación de los incentivos de la administración y de los accionistas. Atlantis Resources opera en tres partes de la cadena de valor de la energía maremotriz: generación de energía, desarrollo de proyectos y entrega de tecnología. Ofrece exposición a tecnología renovable novedosa en el contexto de un entorno político favorable. Burberry es un proveedor de bienes de lujo que se concentra cada vez más en la sostenibilidad, además del liderazgo industrial al hacer un seguimiento de las cadenas de suministro y la inclusión racial. La empresa cuenta con un enfoque sólido en la formación y el desarrollo de los empleados.Entre las acciones que se vendieron se encuentran WS Atkins tras la oferta de adquisición de la empresa. Entre otras ventas también se encuentran Saga, Sirius Minerals, Pennon, Crest Nicholson y Amec Foster Wheeler.Los indicadores de la economía del Reino Unido son dispares y el crecimiento está sufriendo una ralentización, pues el consumo británico reduce el gasto dado el obstáculo de la inflación. La inflación no se ha reducido tan rápido como esperábamos, pero seguimos creyendo que disminuirá conforme nos adentremos en 2018. El empleo se mantiene en niveles máximos históricos y el índice de desocupación sigue siendo elevado, lo que debería provocar una mayor inflación de los salarios en 2018 y frenar la continua caída del gasto del consumo el año que viene. La debilidad de la libra parece tener ciertas ventajas para el panorama corporativo, dado que las empresas se benefician de sus mejores posiciones competitivas, aunque las ganancias no son tan sólidas como cabría esperar. No obstante, las lecturas del PMI indican que la demanda podría fortalecerse en el T4. Cabe señalar que el fondo tiene una exposición diversificada. También invierte en empresas mundiales que cotizan en el Reino Unido y, por tanto, la economía nacional británica no es su único impulsor.Seguiremos utilizando nuestro proceso disciplinado para identificar oportunidades de inversión en empresas que ofrezcan resultados sostenibles e innovadores.


2017 2016£000 £000

IngresosGanancias netas de capital 626 1.549Ingresos 287 322

Gastos (168) (151)

Ingresos netos antes de la tributación 119 171Tributación – –Ingresos netos tras la tributación 119 171

Rentabilidad total antes de las distribuciones 745 1.720Distribuciones (119) (171)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión 626 1.549


Abril2017 2017£000 £000



Deudores 41 168Balances de efectivo y bancarios 398 153


Pasivos:

Acreedores:Distribución pagadera (111) (142)Otros acreedores (58) (237)

Pasivos totales (169) (379)



2017 2016£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 24.850 21.657Importes a cobrar por la emisión de acciones 464 339Importes pagaderos por la cancelación de acciones (754) (1.132)

(290) (793)Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 626 1.549Distribución retenida en las acciones de acumulación 8 1

Patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas 25.194 22.414

TABLA DE DISTRIBUCIÓNdurante el ejercicio contable del 1 de mayo de 2017 al 31 de octubre de 2017

Distribución de dividendos en peniques por acción

Acciones de ingresos de Clase T

Periodo de distribución Ingresos Compensación

Distribución pagada/

pagaderaDistribución

pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,5562 – 0,5562 0,7969

Grupo 201/05/2017 a 31/10/2017 0,1927 0,3635 0,5562 0,7969Distribuciones totales en el periodo 0,5562 0,7969

Acciones de acumulación de Clase Z


Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,8215 – 0,8215 1,0198


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.




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Acciones de ingresos de Clase T Acciones de acumulación de Clase Z31/10/2017 30/04/2017 30/04/20161 31/10/2017 30/04/2017 30/04/20162




Distribuciones (p) (0,56) (1,49) (0,93) (0,82) (1,95) (1,05)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – 0,82 1,95 1,05




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 23.936 23.837 21.625 1.258 1.013 32 Número de acciones al cierre 19.904.045 20.321.664 21.846.123 1.009.509 839.594 31.808 Gastos de explotación (%)** 1,34 † 1,35 1,34 † 0,94 † 0,96 0,93 †

Costes operativos directos (%)*** 0,26 0,19 0,42 0,26 0,19 0,42



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de ingresos de Clase T iniciadas el 30 de octubre de 2015.2Acciones de acumulación de Clase Z iniciadas el 30 de octubre de 2015.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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Acciones de ingresos de Clase TAcciones de apertura 20.321.664Acciones emitidas 205.634Acciones reembolsadas (623.253)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 839.594Acciones emitidas 177.519Acciones reembolsadas (7.604)Conversiones netas –


Threadneedle UK Extended Alpha Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo de inversión del UK Extended Alpha Fund es lograr un crecimiento del capital de una cartera concentrada de valores de renta variable británicos superior a la media.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA trata de gestionar de forma activa una exposición principalmente a una cartera concentrada de valores de renta variable británicos, es decir, renta variable de empresas ubicadas en el Reino Unido, o que realicen gran parte de sus operaciones en dicho país, invirtiendo directa o indirectamente en tales valores. Este enfoque implica que el DCA posee la flexibilidad de adoptar posiciones por acciones y sector significativas que podrían derivar en niveles crecientes de volatilidad. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta un tercio de los activos totales del Fondo en mercados de fuera del Reino Unido. La exposición del fondo puede obtenerse a través de posiciones largas y cortas.El DCA puede adoptar posiciones largas y cortas a través del uso de derivados y operaciones a plazo. Asimismo, a fin de obtener exposición a largo plazo, el DCA puede invertir en valores de renta variable, organismos de inversión colectiva, incluidos fondos cotizados en bolsa y/o índices relacionados. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá mantener un porcentaje importante o la totalidad del Fondo en efectivo u otros valores (incluidos otros valores de interés fijo e instrumentos del mercado monetario).Se prevé que el Gestor de inversiones obtenga parte de su exposición larga y corta invirtiendo en una única permuta de rentabilidad total celebrada con una contraparte, en la que los resultados estén vinculados al rendimiento de una cartera de inversiones gestionadas de forma activa. Estas inversiones consistirán principalmente en valores relacionados con la renta variable, fondos cotizados y posiciones de índices de renta variable y el Gestor de inversiones las seleccionará a su entera y exclusiva discreción.

Rendimiento de acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de acumulación de Clase 1 del Threadneedle UK Extended Alpha Fund ha subido de 450,02 a 462,14 peniques.A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de Acciones 1 fue de +2,69% y +2,99% para la Clase de Acciones 2 comparado con un rendimiento de +5,54% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICs – (IA) UK All Companies Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del FTSE All-Share Index fue del +5,91%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl índice FTSE All-Share registró una rentabilidad total del 5,9% durante el periodo analizado a pesar del nerviosismo por el Brexit y las perspectivas políticas y económicas nacionales del Reino Unido.El comienzo del periodo se caracterizó por una mayor incertidumbre política hasta las elecciones generales anticipadas del 8 de junio. En dichas elecciones, el gobierno “sólido y estable” que Theresa May esperaba formar no se materializó, pues los conservadores perdieron la mayoría absoluta en el parlamento. Las sorprendentes elecciones desencadenaron una venta masiva de poca duración del mercado por temor a que la inestabilidad política perjudicase las negociaciones sobre el Brexit entre el Reino Unido y la UE. No obstante, el mercado acabó recuperándose, puesto que las preocupaciones se relajaron tras el acuerdo de “confianza y suministro” de los conservadores con el Partido Unionista Democrático de Irlanda del Norte.El periodo en revisión también estuvo marcado por la especulación sobre si el Banco de Inglaterra (BoE) comenzaría a aumentar los tipos de interés británicos oficiales. La caída de la libra provocada por el referéndum contribuyó a aumentar la inflación de los precios del consumo y la tasa anual alcanzó el 3% en septiembre. La inflación elevada, junto con la ralentización del crecimiento de los pagos, ha hecho mella en los salarios reales y ha perjudicado las ventas minoristas. No obstante, la caída de la libra esterlina ha beneficiado al sector de fabricación del Reino Unido, que ha mantenido un crecimiento constante en cuanto a producción y nuevos pedidos. En general, la economía británica ha continuado expandiéndose, con el PIB creciendo al 0,4% durante el tercer trimestre, lo que representa una tasa de crecimiento anual del 1,5%. Entre los nuevos añadidos al libro a largo plazo se encuentran Rotork, Booker, Sherborne Investors y Cobham. Rotork debería beneficiarse de los resultados del gastos de capital del sector de petróleo y gas, de la consolidación de la industria y de un equipo de administración que ha invertido bien a lo largo del ciclo para mejorar la oferta de la empresa. El equipo de administración, el balance contable y la asignación del capital de Booker están mostrando mejoras. Consideramos que las acciones de Booker tienen un valor atractivo según los cálculos a medio plazo y, actualmente, están negociando a un descuento del valor implícito en la oferta de Tesco. Participamos en el último aumento de efectivo realizado por los especialistas experimentados en cambios de rumbo, Sherborne, pues opinamos que la empresa está bien posicionada para volver a lograr el éxito de su proyecto más reciente, Electra Private Equity. En nuestra opinión, el fabricante de productos de defensa Cobham cuenta con actividades subyacentes resistentes, lo que ofrece numerosas oportunidades para crear valor.

Abandonamos Smiths Group y BAE Systems, entre otros. Abandonamos Smiths Group con beneficios debida nuestra aversión a la industria en este momento del ciclo empresarial y las noticias posteriores de la marcha del prestigioso director financiero de la empresa. En nuestra opinión, las acciones de BAE Systems se habían valorado por completo y el perfil de riesgo-recompensa tenía posibilidades de reducir su atractivo. También vendimos Amec Foster Wheeler para consolidar nuestra posición en John Wood Group.Iniciamos nuevas posiciones cortas en una empresa de calificación de crédito mundial y un proveedor de telecomunicaciones con sede en Reino Unido, entre otras. Consideramos que la primera tiene una valoración muy atractiva y cada vez corre más riesgo en caso de una desaceleración de la creación de crédito en Estados Unidos. Nos aprovechamos de la recuperación del precio de las acciones en septiembre para restablecer nuestra anterior posición corta en la empresa de telecomunicaciones. Las acciones se negocian a una valoración elevada en comparación con la competencia, aunque el negocio no se diferencia en cuanto a contenido y red, además de tener una cartera de clientes de una calidad muy baja. Nos beneficiamos al cerrar nuestra posición en un conglomerado de medios de comunicación en el que la valoración había aumentado demasiado su atractivo como para mantener la posición corta con convicción. También cerramos nuestra posición corta en el comerciante minorista de valor británico dado el rendimiento operativo sólido de la empresa en el entorno nacional actual. En el momento de la redacción del informe, estamos casi a mitad de camino entre la votación de junio de 2016 sobre la permanencia en la UE y la fecha de salida en marzo de 2019. La constante incertidumbre en torno al Brexit ha provocado una falta de popularidad generalizada en el mercado de renta variable británico y ha contribuido a una acusada polaridad entre las valoraciones de las acciones de empresas orientadas al ámbito nacional y las que cuentan con una exposición más internacional.No obstante, cabe destacar que la valoración general del mercado parece ser razonable a un múltiplo de la relación precio-beneficio de 14,25 veces, con una rentabilidad del 4,0% en cifras del año natural 2018. También es necesario señalar que existe una amplia variedad de acciones con más exposición internacional en el Reino Unido, que están negociando a valoraciones con unos precios baratos injustificables en comparación con sus contrapartes mundiales. Esto, junto con la debilidad de la libra esterlina, puede ayudar a las empresas que cotizan en el Reino Unido a seguir siendo unos objetivos de adquisición atractivos para las empresas extranjeras.Nos seguiremos centrando en los fundamentos de la empresa y opinamos que los mercados volátiles deberían ofrecernos oportunidades para crear posiciones en franquicias sólidas conforme su atractivo vaya en aumento. Aunque la renta variable podría ser vulnerable ante una rebaja de calificación si la economía mundial pierde impulso, tal escenario también debería ofrecernos más oportunidades para adoptar posiciones cortas en las acciones.


2017 2016£000 £000

Ingresos

Ganancias netas de capital 2.294 5.826Ingresos 2.271 1.851

Gastos (556) (447)Interés devengado y gastos similares (323) (229)

Ingresos netos antes de la tributación 1.392 1.175Tributación – –

Ingresos netos tras la tributación 1.392 1.175

Rentabilidad total antes de la compensación 3.686 7.001Compensación (111) 129

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión 3.575 7.130


Abril2017 2017£000 £000



Deudores 416 1.446Balances de efectivo y bancarios 1.650 6.603


Pasivos:

Pasivos de inversión – (99)Acreedores:

Otros acreedores (834) (959)

Pasivos totales (834) (1.058)



2017 2016£000 £000


(8.481) 24.949Ajuste de dilución 13 198Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 3.575 7.130

Patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas 120.634 122.263Los datos comparativos utilizados en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas proceden del periodo correspondiente del ejercicio anterior. Por lo tanto, el patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas para el ejercicio actual es del 30 de abril de 2017, mientras que la cifra que aparece en los datos comparativos del patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas es del 31 de octubre de 2016.



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Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 5.464 5.743 3.758 115.163 119.778 86.222 Número de acciones al cierre 1.183.077 1.276.758 975.368 23.184.290 24.831.469 20.981.507 Gastos de explotación (%)** 1,39 † 1,40 1,40 0,83 † 0,84 0,84 Comisión de rendimiento (%) – – 0,86 – – 1,01 Costes operativos directos (%)*** 0,23 0,38 0,35 0,23 0,38 0,35


Acciones de acumulación de Clase X31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 219,21 185,33 180,90

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 7,47 34,02 4,55 Gastos de explotación (p) (0,07) (0,14) (0,12)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 7,40 33,88 4,43

Distribuciones (p) – (6,38) (6,02)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 6,38 6,02

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 226,61 219,21 185,33

*tras costes operativos directos de (p) 0,26 0,76 0,63

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 3,38 18,28 2,45

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 7 6 6 Número de acciones al cierre 3.000 3.000 3.000 Gastos de explotación (%)** 0,06 † 0,07 0,07 Comisión de rendimiento (%) – – – Costes operativos directos (%)*** 0,23 0,38 0,35

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 229,20 220,33 189,70 Precio por acción más bajo (p) 217,02 176,93 162,16


***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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1 POLÍTICAS DE CONTABILIDAD (a) Criterios de contabilidad




Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 1.276.758Acciones emitidas 121.006Acciones reembolsadas (164.687)Conversiones netas (50.000)


Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 24.831.469Acciones emitidas 1.709.506Acciones reembolsadas (3.403.275)Conversiones netas 46.590


Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Threadneedle UK Equity Alpha Income Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo de inversión del UK Equity Alpha Income Fund es lograr un crecimiento de los ingresos razonable y en aumento, con perspectivas de una cartera concentrada de valores de renta variable británicos superior a la media.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo en una cartera concentrada de valores de renta variable británicos principalmente. El enfoque de inversión del Alpha Income implica que es un estilo de gestión muy concentrado, lo que ofrece al DCA la flexibilidad de adoptar posiciones por acciones y sector significativas que podrían derivar en niveles crecientes de volatilidad. La cartera constará principalmente de renta variable de sociedades ubicadas en el Reino Unido o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en el Reino Unido.

Rendimiento de acciones de ingresos de Clase 1* Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de ingresos de Clase 1 del Threadneedle UK Equity Alpha Income Fund ha caído de 69,91 a 69,60 peniques.

A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 1 fue de +1,81% y +2,13% para la Clase 2 comparado con un rendimiento de +4,00% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) UK Equity Income Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).

Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del FTSE All-Share Index fue del +5,91%.

Descripción del mercado y actividad de la cartera El índice FTSE All-Share registró una rentabilidad total del 5,9% durante el periodo analizado a pesar del nerviosismo por el Brexit y las perspectivas políticas y económicas nacionales del Reino Unido.

El comienzo del periodo se caracterizó por una mayor incertidumbre política hasta las elecciones generales anticipadas del 8 de junio.

En dichas elecciones, el gobierno “sólido y estable” que Theresa May esperaba formar no se materializó, pues los conservadores perdieron la mayoría absoluta en el parlamento. Las sorprendentes elecciones desencadenaron una venta masiva de poca duración del mercado por temor a que la inestabilidad política perjudicase las negociaciones sobre el Brexit entre el Reino Unido y la UE. No obstante, el mercado acabó recuperándose, puesto que las preocupaciones se relajaron tras el acuerdo de “confianza y suministro” de los conservadores con el Partido Unionista Democrático de Irlanda del Norte.

El periodo en revisión también estuvo marcado por la especulación sobre si el Banco de Inglaterra (BoE) comenzaría a aumentar los tipos de interés británicos oficiales. La caída de la libra provocada por el referéndum contribuyó a aumentar la inflación de los precios del consumo y la tasa anual alcanzó el 3% en septiembre. La inflación elevada, junto con la ralentización del crecimiento de los pagos, ha hecho mella en los salarios reales y ha perjudicado las ventas minoristas. No obstante, la caída de la libra esterlina ha beneficiado al sector de fabricación del Reino Unido, que ha mantenido un crecimiento constante en cuanto a producción y nuevos pedidos. En general, la economía británica ha continuado expandiéndose, con el PIB creciendo al 0,4% durante el tercer trimestre, lo que representa una tasa de crecimiento anual del 1,5%.

Se añadieron nuevas empresas como Johnson Matthey y Sherborne Investors. Tenemos una opinión favorable en cuanto al progreso de Johnson Matthey en el desarrollo de tecnología de baterías y la mejora de tecnología para el diésel y la gasolina. También consideramos que podría haber potencial para mayores alzas cuando los participantes del mercado se den cuenta y aumente su optimismo en cuanto a la “muerte del diésel”. Participamos en el último aumento de efectivo realizado por los especialistas experimentados en cambios de rumbo, Sherborne, pues opinamos que la empresa está bien posicionada para volver a lograr el éxito de su proyecto más reciente, Electra Private Equity, que impulsó un gran rendimiento superior de las acciones durante el ejercicio pasado.

A lo largo del periodo analizado, destacaron varias posiciones como Imperial Brands, Stagecoach y GlaxoSmithKline. Imperial Brands resultó perjudicada en julio tras las noticias de los planes de la FDA estadounidense de reducir los niveles de nicotina de los cigarrillos. Sin

embargo, opinamos que el mercado ha tenido una reacción exagerada. No prevemos cambios normativos inminentes y, en cualquier caso, Imperial Brands ha mostrado capacidad de adaptación ante dichas medidas en Europa. En cuanto a Stagecoach, el mercado parece no estar atribuyendo valor a sus actividades ferroviarias. También consideramos que sus actividades principales de autobuses están infravaloradas, incluso teniendo en cuenta los niveles reducidos de beneficios. En nuestra opinión, GlaxoSmithKline cuenta con un punto de apoyo sólido en áreas en las que los precios ya son competitivos a pesar de la especulación sobre los precios de los medicamentos en EE. UU.

Abandonamos BAE System, puesto que observamos que las acciones ya habían alcanzado todo su valor y que su perfil de riesgo-recompensa había visto reducido su atractivo. Nos beneficiamos de Electrocomponents, Rentokil y Legal & General, entre otros; estas acciones se comportaron bien en 2017.

Permanecemos cautos en cuanto a la reacción de los mercados a la retirada gradual de liquidez por parte de los bancos centrales de los países desarrollados, dado que los valores de renta variable se encontraban entre los principales beneficiarios de la impresión de dinero.

Aunque somos conscientes de que los niveles del mercado son elevados y de que las incertidumbres acerca de las perspectivas políticas y económicas nacionales británicas se mantienen, seguimos pensando que el panorama de la renta variable británica está más equilibrado. En muchos casos, estos negocian a valoraciones atractivas en comparación con sus contrapartes internacionales. Esto, junto con la debilidad de la libra esterlina desde la votación del Brexit, puede traducirse en que las empresas mundiales sigan buscando empresas que cotizan en el Reino Unido que sean objetivos de adquisición atractivos.

Continuaremos evitando las negociaciones por impulso de fluctuaciones, centrándonos en la selección de valores ascendente. Como inversores pacientes y concienciados, podemos utilizar la volatilidad del mercado para incorporar nombres preferidos a valoraciones atractivas a la vez que se garantiza que la elaboración de nuestra cartera permanece centrada en rendimientos ajustados al riesgo.


2017 2016£000 £000

IngresosGanancias netas de capital 3.241 46.651Ingresos 18.689 20.055

Gastos (4.501) (4.353)



Rentabilidad total antes de las distribuciones 17.429 62.353Distribuciones (16.428) (17.504)



Abril2017 2017£000 £000





Pasivos:

Acreedores:Distribución pagadera (16.215) (19.059)Otros acreedores (2.855) (987)




2017 2016£000 £000


(19.031) (163.439)Ajuste de dilución – 269Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 1.001 44.849





Acciones de ingresos de Clase 1Periodo de distribución Ingresos Compensación



pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 1,3683 – 1,3683 1,3683


Acciones de ingresos de Clase 2Periodo de distribución Ingresos Compensación



pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 1,4600 – 1,4600 1,4600




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Acciones de ingresos de Clase XPeriodo de distribución Ingresos Compensación



pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 2,2020 – 2,2020 2,2020

Grupo 201/05/2017 a 31/10/2017 2,2020 – 2,2020 2,2020Distribuciones totales en el periodo 2,2020 2,2020

Acciones de ingresos de Clase ZPeriodo de distribución Ingresos Compensación



pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 2,8380 – 2,8380 2,8380



TABLA DE DISTRIBUCIÓN(continuación)


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Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de ingresos de Clase 231/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 1,81 11,01 (1,58) 1,90 11,64 (1,66)Gastos de explotación (p) (0,57) (1,07) (1,04) (0,39) (0,74) (0,70)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 1,24 9,94 (2,62) 1,51 10,90 (2,36)

Distribuciones (p) (1,37) (2,92) (2,88) (1,46) (3,14) (3,07)



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 1,82 16,22 (3,92) 2,09 16,90 (3,38)



Acciones de ingresos de Clase X Acciones de ingresos de Clase Z31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016




Distribuciones (p) (2,20) (4,78) (4,65) (2,84) (6,12) (5,98)




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 3 3 3 240.478 245.742 219.163Número de acciones al cierre 3.000 3.000 3.000 167.123.962 171.147.904 171.417.409Gastos de explotación (%)** 0,02 † 0,02 0,02 0,88 † 0,88 0,87Costes operativos directos (%)*** 0,14 0,12 0,17 0,14 0,12 0,17

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 116,69 113,59 108,19 151,86 147,89 142,92Precio por acción más bajo (p) 109,22 93,39 90,76 141,80 122,37 119,25




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Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 147.998.197Acciones emitidas 961.410Acciones reembolsadas (8.385.202)Conversiones netas (1.598.197)


Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 664.928.344Acciones emitidas 13.841.137Acciones reembolsadas (22.315.050)Conversiones netas (927.345)


Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 171.147.904Acciones emitidas 5.813.274Acciones reembolsadas (11.062.708)Conversiones netas 1.225.492


Threadneedle UK Absolute Alpha Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo de inversión del UK Absolute Alpha Fund es lograr una rentabilidad absoluta, independientemente de las condiciones de mercado, a largo plazo y una rentabilidad absoluta en un periodo de 12 meses. Existe un riesgo para el capital y no existen garantías de que dicha rentabilidad se logre en 12 meses o en cualquier otro plazo.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA es invertir principalmente en: valores de renta variable o derivados relacionados con la renta variable, de emisores corporativos con sede en el Reino Unido (o que ejerzan la mayor parte de sus actividades en dicho país), valores de interés fijo, efectivo o instrumentos del mercado monetario. Si el DCA lo considera adecuado, podrá invertir en valores y derivados relacionados con emisores corporativos con sede fuera del Reino Unido. La exposición del fondo a cualquier valor de renta variable puede obtenerse a través de posiciones largas y cortas.El DCA puede adoptar posiciones largas y cortas a través del uso de derivados y operaciones a plazo. Asimismo, a fin de obtener exposición a largo plazo, el DCA puede invertir en valores de renta variable, organismos de inversión colectiva, incluidos fondos cotizados en bolsa y/o índices relacionados.Se prevé que el Gestor de inversiones obtenga parte de su exposición larga y corta invirtiendo en una única permuta de rentabilidad total celebrada con una contraparte, en la que los resultados estén vinculados al rendimiento de una cartera de inversiones gestionadas de forma activa. Estas inversiones consistirán principalmente en valores relacionados con la renta variable, fondos cotizados y posiciones de índices de renta variable y el Gestor de inversiones las seleccionará a su entera y exclusiva discreción.

Rendimiento de acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de acumulación de Clase 1 del Threadneedle UK Absolute Alpha Fund ha caído de 135,74 a 135,48 peniques.A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 1 fue de -0,19% y +0,10% para la Clase 2 comparado con un rendimiento de +1,42% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) UK Absolute Return Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, el LIBOR a 3 meses del Reino Unido registró un +0,15%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl índice FTSE All-Share registró una rentabilidad total del 5,9% durante el periodo analizado a pesar del nerviosismo por el Brexit, la economía y la política nacional del Reino Unido.

El comienzo del periodo se caracterizó por una mayor incertidumbre política hasta las elecciones generales anticipadas del 8 de junio. En dichas elecciones, el gobierno “sólido y estable” que Theresa May esperaba formar no se materializó, pues los conservadores perdieron la mayoría absoluta parlamentaria. Esto desencadenó una venta masiva de poca duración del mercado por temor a que la inestabilidad política perjudicase las negociaciones sobre el Brexit entre el Reino Unido y la UE. No obstante, el mercado acabó recuperándose, puesto que las preocupaciones se relajaron tras el acuerdo de “confianza y suministro” de los conservadores con el Partido Unionista Democrático de Irlanda del Norte.El periodo en revisión también estuvo marcado por la especulación sobre si el Banco de Inglaterra (BoE) comenzaría a aumentar los tipos de interés. La caída de la libra provocada por el referéndum contribuyó a aumentar la inflación de los precios del consumo y la tasa anual alcanzó el 3% en septiembre. La inflación elevada, junto con la ralentización del crecimiento de los pagos, ha hecho mella en los salarios reales y ha perjudicado las ventas minoristas. No obstante, la caída de la libra esterlina ha beneficiado al sector de fabricación del Reino Unido, que ha mantenido un crecimiento constante en cuanto a producción y nuevos pedidos. En general, la economía británica ha continuado expandiéndose, con el PIB creciendo al 0,4% durante el tercer trimestre, lo que representa una tasa de crecimiento anual del 1,5%. Entre los nuevos añadidos al libro a largo plazo se encuentran Rio Tinto y Spectris. Volvimos a establecer una posición en Rio Tinto, cuyas acciones habíamos vendido anteriormente a precios más elevados. Creemos que la concentración de Rio en la disciplina financiera y la rentabilidad del capital es un diferenciador fundamental en el sector. Spectris es un participante destacado en el espacio de pruebas y mediciones y estaba negociando a valoraciones inferiores a las medias a largo plazo. La empresa tiene uno de los márgenes brutos más elevados del sector, con algunos de los márgenes EBIT más bajos, que destacan el precio de la administración de la base de gastos. Entre las salidas del libro a largo plazo se encuentran BAE Systems, Smiths Group, AstraZeneca y Howden Joinery. BAE Systems alcanzó nuestro precio objetivo. También vendimos Smiths Group con beneficios debido a nuestra aversión a la industria en este momento del ciclo empresarial y las noticias posteriores de la marcha del prestigioso director financiero de la empresa. Vendimos AstraZeneca dados los informes negativos de los ensayos clínicos de Imfinzi. Redujimos considerablemente nuestra posición ante este acontecimiento, de modo que la venta masiva en relación con las noticias no fue especialmente perjudicial para la cartera. Vendimos Howden Joinery debido a los temores acerca del panorama cada vez peor de las compras de artículos de gran valor.Nos aprovechamos de la recuperación del precio de las acciones en septiembre para restablecer nuestra anterior posición corta en la empresa de telecomunicaciones. Las acciones se negocian a una valoración elevada en comparación con la competencia, aunque el negocio no se diferencia en cuanto a contenido y red, además de tener una cartera de clientes de una calidad muy baja. Entre otras posiciones cortas se

encuentran las de una empresa de calificación de crédito mundial y una empresa de defensa. Consideramos que la empresa de calificación crediticia tiene una valoración muy atractiva y cada vez corre más riesgo en caso de una desaceleración de la creación de crédito en Estados Unidos. Desde nuestro punto de vista, la empresa de defensa no está valorada por completo, dada la presión sobre el presupuesto que afronta su mayor cliente. Cerramos nuestra posición corta en el comerciante minorista de valor dado el rendimiento operativo sólido de la empresa en el entorno nacional actual. Nos beneficiamos al cerrar nuestra posición en una empresa de publicidad, pues consideramos que la valoración había aumentado demasiado su atractivo como para mantener la posición corta con convicción. Otra salida del libro a corto plazo fue una petrolera importante, dado el repunte de los precios del petróleo. En el momento de la redacción del informe, estamos casi a mitad de camino entre la votación de junio de 2016 sobre la permanencia en la UE y la fecha de salida en marzo de 2019. La constante incertidumbre en torno al Brexit ha provocado una falta de popularidad generalizada en el mercado de renta variable británico y ha contribuido a una acusada polaridad entre las valoraciones de las acciones de empresas orientadas al ámbito nacional y las que cuentan con una exposición más internacional.No obstante, cabe destacar que la valoración general del mercado parece ser razonable a un múltiplo de la relación precio-beneficio de 14,25 veces, con una rentabilidad del 4,0% en cifras del año natural 2018. También es necesario señalar que existen varias acciones con más exposición internacional en el Reino Unido, que están negociando a valoraciones con unos precios baratos injustificables en comparación con sus contrapartes mundiales. Esto, junto con la debilidad de la libra esterlina, puede ayudar a las empresas que cotizan en el Reino Unido a seguir siendo unos objetivos de adquisición atractivos para las empresas extranjeras.Puesto que las previsiones de un panorama de inversión siguen sin estar claras, por ahora, preferimos mantenernos al margen en cierto modo y esperar a mejores oportunidades para invertir el capital de nuestros clientes. No cesamos de evaluar el riesgo frente a la recompensa y consideramos que, tras un mercado alcista durante un periodo de tiempo sumamente prolongado, los mercados de renta variable ya no ofrecen un riesgo de repunte asimétrico importante. Opinamos que los mercados volátiles deberían ofrecernos oportunidades para crear posiciones en franquicias sólidas conforme su atractivo vaya en aumento. Aunque la renta variable podría ser vulnerable ante una rebaja de calificación si la economía mundial pierde impulso, tal escenario también debería ofrecernos más oportunidades para adoptar posiciones cortas en las acciones.


2017 2016£000 £000


Gastos (3.291) (4.864)Interés devengado y gastos similares (4.146) (2.430)

Gastos netos antes de la tributación (2.303) (2.572)Tributación – –

Gastos netos tras la tributación (2.303) (2.572)

Rentabilidad total antes de la compensación 7.453 23.715Compensación 6 16



Abril2017 2017£000 £000




Activos totales 710.227 729.314Pasivos:Pasivos de inversión (3.013) (3.268)Acreedores:

Otros acreedores (2.957) (39.517)Pasivos totales (5.970) (42.785)Patrimonio neto atribuible a los accionistas 704.257 686.529



2017 2016£000 £000


10.269 (219.836)Ajuste de dilución – 192Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 7.459 23.731




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Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de acumulación de Clase 1

cubiertas en EUR31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/20161



Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (0,25) 0,13 3,11 4,18 8,46 10,91

Distribuciones (p) – – – – – (0,12)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – 0,12



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (0,18) 0,10 2,35 3,50 7,63 10,91

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 17.438 20.954 38.005 12.743 16.262 41.270 Número de acciones al cierre 12.877.451 15.444.784 28.039.213 10.314.587 13.623.761 37.209.977 Gastos de explotación (%)** 1,63 † 1,63 1,62 1,63 † 1,62 1,64 †

Comisión de rendimiento (%) – – 1,11 – – 0,52 Costes operativos directos (%)*** 0,23 0,29 0,44 0,23 0,29 0,44


Acciones de ingresos de Clase 2 Acciones de acumulación de Clase 231/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016




Distribuciones (p) – – – – – –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 3 3 3 95.091 95.196 134.956 Número de acciones al cierre 3.000 3.000 3.000 68.095.952 68.240.443 97.391.528 Gastos de explotación (%)** 1,03 † 1,05 1,03 1,06 † 1,06 1,05 Comisión de rendimiento (%) – – 0,96 – – 1,20 Costes operativos directos (%)*** 0,23 0,29 0,44 0,23 0,29 0,44



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Tabla comparativa de divulgación(continuación)

Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en EUR Acciones de acumulación de Clase X

31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/20162




Distribuciones (p) – – (0,09) – (0,75) (0,40)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – 0,09 – 0,75 0,40




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 85.661 135.089 371.387 51.296 49.162 3 Número de acciones al cierre 63.438.355 103.842.844 309.103.768 50.275.583 48.436.200 3.000 Gastos de explotación (%)** 1,06 † 1,06 1,05 0,06 † 0,06 0,02 †

Comisión de rendimiento (%) – – 1,03 0,09 0,81 – Costes operativos directos (%)*** 0,23 0,29 0,44 0,23 0,29 0,44


Acciones de ingresos de Clase Z Acciones de acumulación de Clase Z31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016




Distribuciones (p) – – (0,20) – – (0,21)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – 0,21




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 70.585 57.997 63.832 293.088 296.436 323.935 Número de acciones al cierre 66.472.940 54.723.180 60.739.726 235.493.239 238.637.618 262.986.098 Gastos de explotación (%)** 0,88 † 0,88 0,87 0,88 † 0,88 0,87 Comisión de rendimiento (%) – – 1,12 – – 1,17 Costes operativos directos (%)*** 0,23 0,29 0,44 0,23 0,29 0,44



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Acciones de acumulación de Clase Zcubiertas en CHF

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertasen EUR

31/10/2017 30/04/2017 30/04/20163 31/10/2017 30/04/2017 30/04/20164


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (3,21) 10,87 6,72 5,06 10,03 7,39 Gastos de explotación (p) (0,65) (1,27) (0,91) (0,54) (0,99) (0,94)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (3,86) 9,60 5,81 4,52 9,04 6,45

Distribuciones (p) – – (0,13) – – (0,26)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – 0,13 – – 0,26



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (3,34) 9,07 5,81 3,91 8,49 6,45

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 370 396 7.480 76.318 12.585 15.789 Número de acciones al cierre 331.997 342.397 7.069.856 63.594.403 10.896.822 14.832.227 Gastos de explotación (%)** 0,88 † 0,87 0,88 † 0,88 † 0,88 0,89 †

Comisión de rendimiento (%) – – 0,67 – – 0,37 Costes operativos directos (%)*** 0,23 0,29 0,44 0,23 0,29 0,44


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertasen USD

31/10/2017 30/04/2017 30/04/20165


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (1,17) 16,70 6,13 Gastos de explotación (p) (0,53) (1,03) (0,93)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (1,70) 15,67 5,20

Distribuciones (p) – – (0,21)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – 0,21



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (1,41) 14,90 5,20

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.664 2.449 2.686 Número de acciones al cierre 1.396.034 2.026.405 2.553.384 Gastos de explotación (%)** 0,88 † 0,88 0,88 †

Comisión de rendimiento (%) – – 0,60 Costes operativos directos (%)*** 0,23 0,29 0,44



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución. 1Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR iniciadas el 1 de julio de 2015. 2Acciones de acumulación de Clase X iniciadas el 16 de marzo de 2016. 3Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF iniciadas el 30 de septiembre de 2015. 4Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR iniciadas el 30 de septiembre de 2015. 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USD iniciadas el 30 de septiembre de 2015. †La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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1 POLÍTICAS DE CONTABILIDAD (a) Criterios de contabilidad



2 RECONCILIACIÓN DE ACCIONES 2017

Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 15.444.784Acciones emitidas 147.386Acciones reembolsadas (2.714.719)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EURAcciones de apertura 13.623.761Acciones emitidas 2.137.615Acciones reembolsadas (5.446.789)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 68.240.443Acciones emitidas 1.503.448Acciones reembolsadas (1.647.939)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en EURAcciones de apertura 103.842.844Acciones emitidas 9.087.443Acciones reembolsadas (49.196.932)Conversiones netas (295.000)


Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 48.436.200Acciones emitidas 1.839.383Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 54.723.180Acciones emitidas 14.553.450Acciones reembolsadas (2.902.664)Conversiones netas 98.974


2017Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 238.637.618Acciones emitidas 10.554.978Acciones reembolsadas (13.614.919)Conversiones netas (84.438)


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHFAcciones de apertura 342.397Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (10.400)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EURAcciones de apertura 10.896.822Acciones emitidas 54.725.316Acciones reembolsadas (2.359.897)Conversiones netas 332.162


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USDAcciones de apertura 2.026.405Acciones emitidas 509.675Acciones reembolsadas (1.140.046)Conversiones netas –


Threadneedle Absolute Return Bond Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo de inversión del Absolute Return Bond Fund es lograr una rentabilidad total positiva en un periodo de 12 meses en todas las condiciones de mercado. Existe un riesgo para el capital y no existen garantías de que dicha rentabilidad se logre en 12 meses o en cualquier otro plazo.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo para obtener exposición a bonos internacionales y a mercados de divisas. El DCA invertirá principalmente en derivados, efectivo y cuasiefectivo, valores de interés fijo, valores indexados, instrumentos del mercado monetario y depósitos. Hay momentos en los que la cartera puede estar concentrada en una combinación de dichos activos. El DCA podrá adoptar posiciones largas y cortas a través de derivados en tales emisiones.

Rendimiento de acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de acumulación de Clase 1 del Threadneedle Absolute Return Bond Fund ha caído de 57,07 a 56,59 peniques.Utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 1 fue de -0,84% y -0,64% para la Clase 2 comparado con un rendimiento de +1,42% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) Absolute Return Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, el LIBOR 3 Month Deposit Rate registró un +0,15%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos activos de riesgo se comportaron bien durante el periodo analizado. Los marcadores económicos normalmente sólidos, las ganancias empresariales mejores de lo previsto, los precios más elevados de las materias primas y un aumento de la actividad de adquisiciones ayudaron a que estos activos superasen el nerviosismo por la geopolítica y las dificultades de la administración de Trump. En general, la renta variable superó a los bonos gubernamentales. El dólar estadounidense cayó mientras que el euro se fortaleció.

Durante gran parte del periodo analizado, el escepticismo acerca de la capacidad del presidente Trump de aplicar su programa político respaldó a los bonos principales. No obstante, a finales de septiembre, las mejores noticias relativas a las propuestas de reforma fiscal del presidente reavivaron la denominada “negociación de Trumpflación”. En Europa, la victoria de Emmanuel Macron en las elecciones presidenciales francesas aplacó los temores de los inversores sobre el futuro de la zona euro. Pero, en septiembre, la inquietud de los inversores acerca del panorama político aumentó debido a la victoria del partido de la canciller Merkel en las elecciones federales alemanas con un resultado inferior al esperado y al intento de Cataluña de separarse de España. La política monetaria también fue objeto de atención. El triunfo de Macron y la fortaleza de los datos económicos en la zona euro lograron que los inversores anticipasen que el Banco Central Europeo (BCE) reduciría pronto su programa de flexibilización cuantitativa (FC). Estas previsiones se cumplieron en octubre, cuando el BCE anunció sus planes de reducir a la mitad sus compras de bonos mensuales a 30.000 millones de euros a partir de enero. No obstante, los bonos soberanos principales, especialmente los bunds alemanes, se recuperaron tras las noticias, puesto que los inversores celebraron que el programa de FC se mantuviese hasta al menos septiembre de 2018. Los comentarios duros por parte de cargos del Banco de Inglaterra, junto con registros de una inflación elevada, provocaron que los inversores valorasen con exactitud un aumento de los tipos británicos antes del final del año. No fue una sorpresa que la Reserva Federal (Fed) estadounidense aplicase una subida de un cuarto de punto en junio. Más adelante, un discurso más conciliador de altos cargos, junto con unos registros de inflación inferiores a los previstos, provocó que los inversores descartasen la probabilidad de una tercera subida de los tipos este año hasta la reunión de la Fed en septiembre, cuando los responsables políticos mantuvieron los pronósticos de dicha subida y de tres subidas el año que viene. En esta reunión, la Fed también expuso sus planes de relajar su balance contable a partir de octubre. A finales del periodo analizado, los mercados se vieron influenciados por la especulación acerca del próximo presidente de la Fed. En cuanto a las estrategias de los tipos, en general, favorecimos al Tesoro estadounidense frente a los bunds alemanes dado el atractivo de los diferenciales y nuestras expectativas de movimientos relativos de la política monetaria. Durante la primera mitad del periodo, mantuvimos una exposición a la elevación de la curva en la parte inicial de la curva del mercado monetario estadounidense, cuyas expectativas para un ajuste político parecían estar

infravaloradas. También adoptamos una posición para volver a elevar la curva de los bunds, en la que esperábamos que se normalizase la política a modo de reducción de compras de bonos en lugar de aumentos de los tipos.En la segunda mitad del periodo analizado, mantuvimos de forma amplia una tendencia hacia una duración larga, puesto que observamos que los impulsores de rentabilidades más bajas se mantuvieron intactos en general. Añadimos una posición en bonos italianos frente a bonos europeos principales. También añadimos exposición al aumento de las expectativas de los tipos de la Fed cuando cayeron en septiembre. En cuanto a las estrategias de divisas, al principio mantuvimos una tendencia larga en el euro dada la mejora del panorama económico, la reducción del riesgo político y la mayor concentración del mercado en la reducción aplicada por el BCE. Esta tendencia se mantuvo frente a las posiciones cortas en el yen y la libra esterlina, pues no prevemos cambios bruscos por parte de los bancos centrales del Reino Unido y de Japón. Posteriormente, volvimos a ajustar la tendencia larga en el euro para mantener neutra la cartera de dicha divisa debido a que los precios del euro y del dólar se habían vuelto asimétricos con respecto a la política del banco central y a los riesgos políticos. Conforme nos vamos acercando al final del año, resulta evidente que la política monetaria internacional se está volviendo menos acomodaticia, con el BCE dispuesto a reducir su estímulo y la Fed continuando con el proceso de normalización de los tipos y reduciendo las reinversiones. Si bien esto debería experimentar una presión al alza en los mercados de bonos mundiales a través de una reducción de las primas a plazo, las fuerzas seculares que han mantenido bajas las rentabilidades de los bonos siguen aplicándose, puesto que los factores que han aumentado la inflación mundial parecen estar disipándose. En este contexto, el Tesoro estadounidense parece tener un valor atractivo frente a los bunds alemanes y nosotros mantenemos una posición de valor relativo, así como agregamos posiciones largas en los mercados de renta fija. El riesgo de este panorama es la aplicación de un paquete de reforma fiscal considerable en EE. UU. El pronóstico para las divisas principales se encuentra en una especie de encrucijada. Este año se ha producido una revisión de precios significativa. A corto plazo, los riesgos parecen distorsionados ante la fortaleza del dólar a corto plazo, dados los precios moderados de las futuras subidas de los tipos de la Fed y las escasas expectativas de una reforma fiscal favorable para el dólar. A largo plazo, prevemos que las fuerzas de las cuentas corrientes positivas y las dinámicas de flujos, junto con unas valoraciones baratas, respalden al euro. Nos interesa que el dólar se recupere para restituir así las posiciones largas en el euro.


2017 2016£000 £000

IngresosPérdidas netas de capital (531) (4.520)Ingresos 431 1.182

Gastos (168) (622)Interés devengado y gastos similares – (453)



Rentabilidad total antes de la compensación (268) (4.413)Compensación (29) (54)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (297) (4.467)


Abril2017 2017£000 £000



Deudores 602 461Balances de efectivo y bancarios 2.799 2.795


Pasivos:

Pasivos de inversión (1.429) (636)

Acreedores:Descubiertos bancarios (388) (135)Otros acreedores (305) (184)

Pasivos totales (2.122) (955)



2017 2016£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 43.898 181.381Importes a cobrar por la emisión de acciones 606 2.781Importes pagaderos por la cancelación de acciones (9.966) (87.942)

(9.360) (85.161)Ajuste de dilución 1 38Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) (297) (4.467)





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Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas

en EUR31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/20161


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (0,18) (2,61) (3,67) 3,37 2,57 (1,18)Gastos de explotación (p) (0,30) (0,78) (0,87) (0,54) (1,35) (0,24)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (0,48) (3,39) (4,54) 2,83 1,22 (1,42)



*tras costes operativos directos de (p) – – – – – –

RendimientoRendimiento tras gastos (%) (0,84) (5,61) (6,99) 2,84 1,24 (1,42)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 16.565 19.887 30.697 10 10 10 Número de acciones al cierre 29.289.983 34.866.304 50.794.716 10.000 10.000 10.000 Gastos de explotación (%)** 1,05 † 1,33 1,38 1,04 † 1,31 1,37 †

Costes operativos directos (%)*** – – – – – –


Acciones de acumulación bruta de Clase 1§Acciones de acumulación bruta de Clase 1

cubiertas en EUR§

31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/162












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Acciones de acumulación bruta de Clase 1cubiertas en USD§ Acciones de acumulación de Clase 2

31/10/2017 30/04/2017 30/04/20163 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (1,88) 8,06 (4,76) (0,20) (2,78) (3,89)Gastos de explotación (p) (0,53) (1,36) (0,24) (0,19) (0,44) (0,47)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (2,41) 6,70 (5,00) (0,39) (3,22) (4,36)

Distribuciones (p) – – – – (0,37) –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – 0,37 –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (2,37) 7,05 (5,00) (0,64) (5,01) (6,35)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 10 10 10 15.114 17.932 40.212 Número de acciones al cierre 10.000 10.000 10.000 24.923.970 29.384.069 62.586.519 Gastos de explotación (%)** 1,04 † 1,31 1,38 † 0,63 † 0,71 0,71 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –


Acciones de acumulación bruta de Clase 2§Acciones de acumulación bruta de Clase 2

cubiertas en EUR§

31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/20164




Distribuciones (p) – (0,38) – – (0,61) (0,04)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 0,38 – – 0,61 0,04




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 634 4.034 70.599 11 10 10 Número de acciones al cierre 1.009.935 6.387.577 106.168.549 10.000 10.000 10.000 Gastos de explotación (%)** 0,63 † 0,71 0,71 0,62 † 0,70 0,70 †




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Acciones de acumulación bruta de Clase X§

31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (0,31) (4,50) (6,24)Gastos de explotación (p) (0,03) (0,04) (0,02)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (0,34) (4,54) (6,26)



*tras costes operativos directos de (p) – – –

RendimientoRendimiento tras gastos (%) (0,35) (4,40) (5,73)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 3 3 3 Número de acciones al cierre 3.001 3.001 3.001 Gastos de explotación (%)** 0,06 † 0,04 0,02 Costes operativos directos (%)*** – – –



*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR iniciadas el 24 de febrero de 2016.2Acciones de acumulación bruta de Clase 1 cubiertas en EUR iniciadas el 24 de febrero de 2016.3Acciones de acumulación bruta de Clase 1 cubiertas en USD iniciadas el 24 de febrero de 2016.4Acciones de acumulación bruta de Clase 2 cubiertas en EUR iniciadas el 24 de febrero de 2016.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR Acciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase 1Acciones de apertura 3.425.285Acciones emitidas 148.625Acciones reembolsadas (255.303)Conversiones netas (65.238)


Acciones de acumulación bruta de Clase 1 cubiertas en EUR Acciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase 1 cubiertas en USD Acciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 29.384.069Acciones emitidas 422.303Acciones reembolsadas (5.775.326)Conversiones netas 892.924


Acciones de acumulación bruta de Clase 2Acciones de apertura 6.387.577Acciones emitidas 3.914Acciones reembolsadas (5.441.888)Conversiones netas 60.332Acciones de cierre 1.009.935

Acciones de acumulación bruta de Clase 2 cubiertas en EUR Acciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


2017Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 3.001Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Threadneedle Sterling Medium and Long-Dated Corporate Bond Fund*

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo del Sterling Medium and Long-Dated Corporate Bond Fund es lograr una rentabilidad total a largo plazo.

Política de inversiónLa política del Sterling Medium and Long-Dated Corporate Bond Fund es invertir principalmente en bonos corporativos con grado de inversión denominados en libras esterlinas, sobre todo los que tienen un vencimiento superior a 5 años. Asimismo, el Fondo podrá invertir en bonos con grado de inversión, bonos sin grado de inversión, bonos convertibles y acciones preferentes denominados en otras divisas y con cualquier vencimiento. El Fondo también podrá invertir en otros valores mobiliarios, organismos de inversión colectiva, instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.

Rendimiento de acciones de ingresos brutos de Clase 2**Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de ingresos brutos de Clase 2 del Threadneedle Sterling Medium and Long-Dated Corporate Bond Fund ha caído de 133,31 a 132,92 peniques.A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 2 fue de +0,95% comparado con un rendimiento de +1,15% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) Sterling Corporate Bond Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del iBoxx GBP Non-Gilt (5+ Y) fue del +0,62%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl mercado de bonos corporativos del Reino Unido ofreció una rentabilidad positiva moderada durante el semestre analizado. Las rentabilidades del gilt crecieron, pero los diferenciales de crédito se ajustaron. Las fluctuaciones de las rentabilidades del gilt obtuvieron su impulso principalmente de los acontecimientos políticos y el cambio de las expectativas relativas a la política del banco central. El ajuste de los

diferenciales se produjo en parte debido a unas ganancias corporativas sólidas, aunque los bancos centrales y la política también desempeñaron un papel importante. El Banco Central Europeo (BCE) siguió comprando grandes cantidades de crédito corporativo con miras a su programa de estímulo, mientras que los resultados favorables para el mercado de las elecciones francesas y, más adelante, el creciente optimismo en cuanto a la reforma fiscal estadounidense impulsaron un apetito general por el riesgo. Las rentabilidades aumentaron a comienzos del periodo en previsión de la victoria de Emmanuel Macron frente a su opositor euroescéptico para la presidencia francesa. Ciertos datos sobre fabricación y servicios en el Reino Unido, que fueron mejores de lo previsto, también alimentaron el apetito por el riesgo. La posterior victoria de Macron fue considerada como un impulso para las perspectivas políticas y económicas europeas y proporcionó una base sólida para la buena rentabilidad de los activos de riesgo durante la parte restante de mayo. En junio, el sorprendente fracaso del partido conservador británico al intentar mantener su mayoría absoluta parlamentaria presionó a la libra esterlina y provocó un repunte de corta duración de las rentabilidades del gilt. Más adelante, la Reserva Federal (Fed) estadounidense anunció otra subida de los tipos de interés, pero un cambio del tono, al parecer coordinado, del BCE y del Banco de Inglaterra (BoE) tuvo un mayor impacto en el mercado: las rentabilidades de los bonos aumentaron de manera acusada a finales de junio, cuando el presidente del BCE, Mario Draghi, insinuó que el estímulo del banco podría frenarse antes de lo previsto, mientras que el gobernador del BoE, Mark Carney, sugirió que votaría a favor de una subida de los tipos si las inversiones empresariales se recuperaban. Las rentabilidades volvieron a caer en julio y agosto ayudadas por el menor temor a una subida inminente de los tipos de interés británicos y las tensiones geopolíticas cada vez mayores ante el intercambio de amenazas entre el presidente estadounidense Donald Trump y el líder norcoreano Kim Jong-un. No obstante, la recuperación de los bonos retrocedió de forma abrupta en septiembre, debido a que una inflación británica mayor de lo previsto y algunas señales duras del BoE aumentaron las rentabilidades considerablemente. En octubre, el mercado de bonos se tranquilizó. El esperado plan del BCE de reducir sus medidas estimulantes fue más conciliador de lo que

se temía. En el Reino Unido, las preocupaciones en cuanto al impacto económico de un posible “Brexit extremo” impulsó la demanda de gilts. No obstante, al mismo tiempo, un buen comienzo de la temporada de resultados corporativos del tercer trimestre contribuyó a que se ajustaran los diferenciales de crédito frente a los gilts.Gestionamos la cartera de forma amplia en consonancia con el índice de referencia en cuanto a duración (sensibilidad a los cambios del panorama de los tipos de interés) y una sobreponderación muy modesta en cuanto al riesgo de diferenciales de crédito. Conforme se fueron ajustando los diferenciales, fuimos observando que los bonos de mayor calidad ofrecían cada vez más un mejor valor relativo. La actividad del mercado primario fue elevada durante el periodo. Las emisiones fueron especialmente sólidas durante la calma veraniega y estuvieron dominadas por el sector financiero. Participamos en numerosos acuerdos nuevos, como emisiones de Anheuser Busch InBev (con vencimiento en 2029), Annington Funding (2034, 2047), Digital Realty (2029), Akelius Residential (2025) y DS Smith (2029). En el mercado secundario, añadimos posiciones en emisores como Welltower, Aviva, Cadent Gas (anteriormente conocido como National Grid Gas), BG Energy y Vodafone. También redujimos nuestra exposición a la libra esterlina, cambiando al dólar estadounidense a 2038, y cambiamos nuestra exposición a GKN saliendo de los bonos a corto plazo (2022) y entrando en los bonos de vencimiento más prolongado (2032). En lo relativo a las ventas, redujimos participaciones como Aspire Defence, Innogy, AIG, Northern Gas Networks y Greene King. Entre las salidas directas se encuentran Porterbrook Rail Finance, Orsted (anteriormente conocido como DONG Energy), Morgan Stanley, Heinz y Statoil. Con vistas al futuro, el mercado debería seguir viéndose respaldado por la prestación constante de la política monetaria flexible, incluidos los tipos de interés a niveles históricamente bajos, aunque la dirección de avance se está volviendo ligeramente menos constructiva. El panorama económico de escaso crecimiento y, en el Reino Unido, el repunte de la inflación deberían frenar los excesos corporativos pero no deberían ser lo suficientemente negativos como para provocar problemas financieros. Mientras tanto, las valoraciones de mercado o los diferenciales son similares a las medias a largo plazo en un momento en el que la demanda de clases de activos parece ser sólida.


2017£000

IngresosPérdidas netas de capital (537)Ingresos 3.297

Gastos (518)Interés devengado y gastos similares (22)

Ingresos netos antes de la tributación 2.757Tributación –

Ingresos netos tras la tributación 2.757

Rentabilidad total antes de las distribuciones 2.220Distribuciones (2.757)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (537)


Abril2017 2017£000 £000





Pasivos:

Pasivos de inversión (380) (106)Acreedores:

Descubiertos bancarios (579) (186)Distribución pagadera (467) (458)Otros acreedores (91) (1.875)




2017£000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 224.371Importes a cobrar por la emisión de acciones 11.294Importes pagaderos por la cancelación de acciones (15.639)

(4.345)Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (537)

Patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas 219.489


Distribución de intereses en peniques por acción

Acciones de ingresos brutos de Clase 2*

Periodo dedistribución

IngresosIngresos Compensación

Distribuciónpagada/

pagadera

2017Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,2760 – 0,276001/06/2017 a 30/06/2017 0,2698 – 0,269801/07/2017 a 31/07/2017 0,2818 – 0,281801/08/2017 a 31/08/2017 0,2776 – 0,277601/09/2017 a 30/09/2017 0,2711 – 0,271101/10/2017 a 31/10/2017 0,2813 – 0,2813

Grupo 201/05/2017 a 31/05/2017 0,1076 0,1684 0,276001/06/2017 a 30/06/2017 0,0508 0,2190 0,269801/07/2017 a 31/07/2017 0,0663 0,2155 0,281801/08/2017 a 31/08/2017 0,0724 0,2052 0,277601/09/2017 a 30/09/2017 0,0584 0,2127 0,271101/10/2017 a 31/10/2017 0,0672 0,2141 0,2813Distribuciones totales en el periodo 1,6576Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución. *Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

*El Fondo se lanzó el 9 de diciembre de 2016.**En libras esterlinas y a comparación de grupos similares del Reino Unido.

Threadneedle Sterling Medium and Long-Dated Corporate Bond Fund

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Acciones de ingresos brutos de Clase 2§

31/10/2017 30/04/20171

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 132,51 127,13

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 1,64 6,90 Gastos de explotación (p) (0,32) (0,23)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 1,32 6,67

Distribuciones (p) (1,66) (1,29)

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 132,17 132,51

*tras costes operativos directos de (p) – –

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 1,00 5,25

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 219.489 224.371 Número de acciones al cierre 166.064.511 169.329.161 Gastos de explotación (%)** 0,47 † 0,46 †

Costes operativos directos (%)*** – –

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 136,34 133,76 Precio por acción más bajo (p) 131,66 126,53


*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Acciones de ingresos brutos de Clase 2 iniciadas el 9 de diciembre de 2016.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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Acciones de ingresos brutos de Clase 2Acciones de apertura 169.329.161Acciones emitidas 8.431.392Acciones reembolsadas (11.696.042)Conversiones netas –


Threadneedle Sterling Short-Dated Corporate Bond Fund*

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo del Sterling Short-Dated Corporate Bond Fund es lograr una rentabilidad total a largo plazo.

Política de inversiónLa política del Sterling Short-Dated Corporate Bond Fund es invertir principalmente en bonos corporativos con grado de inversión denominados en libras esterlinas, sobre todo los que tienen un vencimiento de hasta 5 años. Asimismo, el Fondo podrá invertir en bonos con grado de inversión, bonos gubernamentales, bonos sin grado de inversión, bonos convertibles y acciones preferentes denominados en otras divisas y con cualquier vencimiento.El Fondo también podrá invertir en otros valores mobiliarios, organismos de inversión colectiva, instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.

Rendimiento de acciones de ingresos de Clase 2**Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de ingresos brutos de Clase 2 del Threadneedle Sterling Short-Dated Corporate Bond Fund ha caído de 107,39 a 107,25 peniques.A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 2 fue de +0,72% comparado con un rendimiento de +1,15% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) Sterling Corporate Bond Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del iBoxx GBP Non-Gilt (1-5 Y) fue del +0,25%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl mercado de bonos corporativos del Reino Unido ofreció una rentabilidad positiva moderada durante el semestre analizado. Las rentabilidades del gilt crecieron, pero los diferenciales de crédito se ajustaron. Las fluctuaciones de las rentabilidades del gilt obtuvieron su

impulso principalmente de los acontecimientos políticos y el cambio de las expectativas relativas a la política del banco central. El ajuste de los diferenciales se produjo en parte debido a unas ganancias corporativas sólidas, aunque los bancos centrales y la política también desempeñaron un papel importante. El Banco Central Europeo (BCE) siguió comprando grandes cantidades de crédito corporativo con miras a su programa de estímulo, mientras que los resultados favorables para el mercado de las elecciones francesas y, más adelante, el creciente optimismo en cuanto a la reforma fiscal estadounidense impulsaron un apetito general por el riesgo. Las rentabilidades aumentaron a comienzos del periodo en previsión de la victoria de Emmanuel Macron frente a su opositor euroescéptico para la presidencia francesa. Ciertos datos sobre fabricación y servicios en el Reino Unido, que fueron mejores de lo previsto, también alimentaron el apetito por el riesgo. La posterior victoria de Macron fue considerada como un impulso para las perspectivas políticas y económicas europeas y proporcionó una base sólida para la buena rentabilidad de los activos de riesgo durante la parte restante de mayo. En junio, el sorprendente fracaso del partido conservador británico al intentar mantener su mayoría absoluta parlamentaria presionó a la libra esterlina y provocó un repunte de corta duración de las rentabilidades del gilt. Más adelante, la Reserva Federal (Fed) estadounidense anunció otra subida de los tipos de interés, pero un cambio del tono, al parecer coordinado, del BCE y del Banco de Inglaterra (BoE) tuvo un mayor impacto en el mercado: las rentabilidades de los bonos aumentaron de manera acusada a finales de junio, cuando el presidente del BCE, Mario Draghi, insinuó que el estímulo del banco podría frenarse antes de lo previsto, mientras que el gobernador del BoE, Mark Carney, sugirió que votaría a favor de una subida de los tipos si las inversiones empresariales se recuperaban. Las rentabilidades volvieron a caer en julio y agosto ayudadas por el menor temor a una subida inminente de los tipos de interés británicos y las tensiones geopolíticas cada vez mayores ante el intercambio de amenazas entre el presidente estadounidense Donald Trump y el líder norcoreano Kim Jong-un. No obstante, la recuperación de los bonos retrocedió de forma abrupta en septiembre, debido a que una inflación británica mayor de lo previsto y algunas señales duras del BoE aumentaron las rentabilidades considerablemente.

En octubre, el mercado de bonos se tranquilizó. El esperado plan del BCE de reducir sus medidas estimulantes fue más conciliador de lo que se temía. En el Reino Unido, las preocupaciones en cuanto al impacto económico de un posible “Brexit extremo” impulsó la demanda de gilts. No obstante, al mismo tiempo, un buen comienzo de la temporada de resultados corporativos del tercer trimestre contribuyó a que se ajustaran los diferenciales de crédito frente a los gilts.A lo largo del periodo, administramos el fondo con una posición de duración relativa ligeramente corta (lo que significa que fue menos sensible que el índice a los cambios del pronóstico de los tipos de interés). También mantuvimos una sobreponderación en cuanto al riesgo de diferenciales de crédito. Conforme se fueron ajustando los diferenciales, observamos que los bonos de mayor calidad ofrecían cada vez más un mejor valor relativo. Participamos en varias emisiones nuevas, como acuerdos con Kinder Morgan (con vencimiento en 2023), Wells Fargo (2022), Volkswagen (2022), un bono híbrido de Pennon (amortizable en 2020) y una gama de pagarés de interés variable, incluidos de Reckitt Benckiser (2022), AT&T (2023), Qualcomm (2020 y 2023, ambos vendidos posteriormente) y UBS (2023). En el mercado secundario, compramos una participación nueva en Digital Stout y aumentamos nuestra exposición a una gama de emisores como Tesco, Credit Suisse, CPUK Finance, Imperial Brands y British American Tobacco. También cambiamos nuestra exposición denominada en dólares estadounidenses a Barclays por un bono denominado en libras esterlinas recién emitido (2023). En cuanto a las ventas, vendimos varios emisores como Chevron, Anheuser Busch InBev, Go-Ahead Group, Severn Trent Water Utilities y Siemens Finance. Con vistas al futuro, el mercado debería seguir viéndose respaldado por la prestación constante de la política monetaria flexible, incluidos los tipos de interés a niveles históricamente bajos, aunque la dirección de avance se está volviendo ligeramente menos constructiva. El panorama económico de escaso crecimiento y, en el Reino Unido, el repunte de la inflación deberían frenar los excesos corporativos pero no deberían ser lo suficientemente negativos como para provocar problemas financieros. Mientras tanto, las valoraciones de mercado o los diferenciales son similares a las medias a largo plazo en un momento en el que la demanda de clases de activos parece ser sólida.


2017£000

IngresosPérdidas netas de capital (1.792)Ingresos 9.659

Gastos (1.535)Interés devengado y gastos similares (63)Ingresos netos antes de la tributación 8.061Tributación –


Rentabilidad total antes de las distribuciones 6.269Distribuciones (8.061)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (1.792)


Abril2017 2017£000 £000





Pasivos:

Pasivos de inversión (213) (518)Acreedores:

Distribución pagadera (1.347) (1.261)Otros acreedores (3.145) (6.706)




2017£000


114.287Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (1.792)

Distribución retenida en las acciones de acumulación 515




Acciones de acumulación de Clase 1*Periodo dedistribución


Ingresosacumulados

2017Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,1000 – 0,100001/06/2017 a 30/06/2017 0,1088 – 0,108801/07/2017 a 31/07/2017 0,1335 – 0,133501/08/2017 a 31/08/2017 0,1037 – 0,103701/09/2017 a 30/09/2017 0,0993 – 0,099301/10/2017 a 31/10/2017 0,1061 – 0,1061

Grupo 201/05/2017 a 31/05/2017 0,0759 0,0241 0,100001/06/2017 a 30/06/2017 0,0416 0,0672 0,108801/07/2017 a 31/07/2017 0,0510 0,0825 0,133501/08/2017 a 31/08/2017 0,0445 0,0592 0,103701/09/2017 a 30/09/2017 0,0485 0,0508 0,099301/10/2017 a 31/10/2017 0,0744 0,0317 0,1061Distribuciones totales en el periodo 0,6514

*El Fondo se lanzó el 9 de diciembre de 2016.**En libras esterlinas y a comparación de grupos similares del Reino Unido.

Threadneedle Sterling Short-Dated Corporate Bond Fund

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Acciones de acumulación bruta de Clase 1*Periodo de distribución


Ingresos brutosacumulados

2017Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,1021 – 0,102101/06/2017 a 30/06/2017 0,1112 – 0,111201/07/2017 a 31/07/2017 0,1363 – 0,136301/08/2017 a 31/08/2017 0,1061 – 0,106101/09/2017 a 30/09/2017 0,1015 – 0,101501/10/2017 a 31/10/2017 0,1084 – 0,1084

Grupo 201/05/2017 a 31/05/2017 0,1021 – 0,102101/06/2017 a 30/06/2017 0,1112 – 0,111201/07/2017 a 31/07/2017 0,1363 – 0,136301/08/2017 a 31/08/2017 0,1061 – 0,106101/09/2017 a 30/09/2017 0,1015 – 0,101501/10/2017 a 31/10/2017 0,0984 0,0100 0,1084Distribuciones totales en el periodo 0,6656

Acciones de acumulación bruta de Clase 1 cubiertas en EUR*Periodo de distribución

Ingresos brutos Compensación


2017Grupo 101/06/2017 a 30/06/2017 0,0528 – 0,052801/07/2017 a 31/07/2017 0,1320 – 0,132001/08/2017 a 31/08/2017 0,1063 – 0,106301/09/2017 a 30/09/2017 0,0997 – 0,099701/10/2017 a 31/10/2017 0,1054 – 0,1054

Grupo 201/06/2017 a 30/06/2017 0,0528 – 0,052801/07/2017 a 31/07/2017 0,1320 – 0,132001/08/2017 a 31/08/2017 0,1063 – 0,106301/09/2017 a 30/09/2017 0,0997 – 0,099701/10/2017 a 31/10/2017 0,1054 – 0,1054Distribuciones totales en el periodo 0,4962

Acciones de ingresos de Clase 2*

Periodo de distribución



pagadera2017

Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,1433 – 0,143301/06/2017 a 30/06/2017 0,1513 – 0,151301/07/2017 a 31/07/2017 0,1780 – 0,178001/08/2017 a 31/08/2017 0,1470 – 0,147001/09/2017 a 30/09/2017 0,1408 – 0,140801/10/2017 a 31/10/2017 0,1490 – 0,1490






pagadera2017

Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,1438 – 0,143801/06/2017 a 30/06/2017 0,1518 – 0,151801/07/2017 a 31/07/2017 0,1786 – 0,178601/08/2017 a 31/08/2017 0,1475 – 0,147501/09/2017 a 30/09/2017 0,1413 – 0,141301/10/2017 a 31/10/2017 0,1495 – 0,1495





2017Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,0676 – 0,067601/06/2017 a 30/06/2017 0,1426 – 0,142601/07/2017 a 31/07/2017 0,1661 – 0,166101/08/2017 a 31/08/2017 0,1373 – 0,137301/09/2017 a 30/09/2017 0,1320 – 0,132001/10/2017 a 31/10/2017 0,1396 – 0,1396

Grupo 201/05/2017 a 31/05/2017 0,0676 – 0,067601/06/2017 a 30/06/2017 0,0833 0,0593 0,142601/07/2017 a 31/07/2017 0,0517 0,1144 0,166101/08/2017 a 31/08/2017 0,0674 0,0699 0,137301/09/2017 a 30/09/2017 0,0510 0,0810 0,132001/10/2017 a 31/10/2017 0,0744 0,0652 0,1396Distribuciones totales en el periodo 0,7852

Acciones de acumulación bruta de Clase 2 cubiertas en EUR*Periodo de distribución



2017Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,0659 – 0,065901/06/2017 a 30/06/2017 0,1455 – 0,145501/07/2017 a 31/07/2017 0,1726 – 0,172601/08/2017 a 31/08/2017 0,1457 – 0,145701/09/2017 a 30/09/2017 0,1377 – 0,137701/10/2017 a 31/10/2017 0,1464 – 0,1464

Grupo 201/05/2017 a 31/05/2017 0,0659 – 0,065901/06/2017 a 30/06/2017 0,1455 – 0,145501/07/2017 a 31/07/2017 0,1726 – 0,172601/08/2017 a 31/08/2017 0,0957 0,0500 0,145701/09/2017 a 30/09/2017 0,1377 – 0,137701/10/2017 a 31/10/2017 0,1464 – 0,1464Distribuciones totales en el periodo 0,8138

Acciones de ingresos brutos de Clase X*




pagadera2017

Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,1709 – 0,170901/06/2017 a 30/06/2017 0,1775 – 0,177501/07/2017 a 31/07/2017 0,2039 – 0,203901/08/2017 a 31/08/2017 0,1744 – 0,174401/09/2017 a 30/09/2017 0,1674 – 0,167401/10/2017 a 31/10/2017 0,1760 – 0,1760


Acciones de acumulación bruta de Clase X*Periodo de distribución



2017Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,1766 – 0,176601/06/2017 a 30/06/2017 0,1836 – 0,183601/07/2017 a 31/07/2017 0,2114 – 0,211401/08/2017 a 31/08/2017 0,1812 – 0,181201/09/2017 a 30/09/2017 0,1742 – 0,174201/10/2017 a 31/10/2017 0,1836 – 0,1836

Grupo 201/05/2017 a 31/05/2017 0,1266 0,0500 0,176601/06/2017 a 30/06/2017 0,1836 – 0,183601/07/2017 a 31/07/2017 0,2114 – 0,211401/08/2017 a 31/08/2017 0,1812 – 0,181201/09/2017 a 30/09/2017 0,0642 0,1100 0,174201/10/2017 a 31/10/2017 0,1836 – 0,1836Distribuciones totales en el periodo 1,1106

Acciones de ingresos brutos de Clase Y*




pagadera2017

Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,1510 – 0,151001/06/2017 a 30/06/2017 0,1600 – 0,160001/07/2017 a 31/07/2017 0,1820 – 0,182001/08/2017 a 31/08/2017 0,1546 – 0,154601/09/2017 a 30/09/2017 0,1490 – 0,149001/10/2017 a 31/10/2017 0,1553 – 0,1553

Grupo 201/05/2017 a 31/05/2017 0,1510 – 0,151001/06/2017 a 30/06/2017 0,1600 – 0,160001/07/2017 a 31/07/2017 0,1820 – 0,182001/08/2017 a 31/08/2017 0,1546 – 0,154601/09/2017 a 30/09/2017 0,1490 – 0,149001/10/2017 a 31/10/2017 0,1553 – 0,1553Distribuciones totales en el periodo 0,9519

Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución. *Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.


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Acciones de acumulación de Clase 1 Acciones de acumulación bruta de Clase 1§

31/10/2017 30/04/20171 31/10/2017 30/04/20172

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 102,45 101,29 104,68 103,43

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 0,94 1,57 0,95 1,60 Gastos de explotación (p) (0,45) (0,35) (0,46) (0,35)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 0,49 1,22 0,49 1,25

Distribuciones (p) (0,65) (0,50) (0,67) (0,51)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 0,65 0,44 0,67 0,51

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 102,94 102,45 105,17 104,68

*tras costes operativos directos de (p) – – – –

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 0,48 1,20 0,47 1,21

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 5.142 4.390 195 144 Número de acciones al cierre 4.995.622 4.285.227 185.290 137.694 Gastos de explotación (%)*** 0,88 † 0,88 † 0,88 † 0,87 †

Costes operativos directos (%)**** – – – –

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 103,41 102,58 105,66 104,81 Precio por acción más bajo (p) 102,62 101,21 104,85 103,36

Acciones de acumulación bruta de Clase 1cubiertas en EUR§ Acciones de ingresos de Clase 2

31/10/20173 31/10/2017 30/04/20174




Distribuciones (p) (0,50) (0,91) (0,70)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 0,50 – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 10 197.991 154.712 Número de acciones al cierre 10.001 185.146.562 144.439.030 Gastos de explotación (%)*** 0,87 † 0,46 † 0,46 †

Costes operativos directos (%)**** – – –



33



Acciones de ingresos brutos de Clase 2§ Acciones de acumulación bruta de Clase 2§

31/10/2017 30/04/20175 31/10/20176




Distribuciones (p) (0,91) (0,70) (0,79)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – 0,79




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 465.328 443.539 936 Número de acciones al cierre 433.676.425 412.697.442 933.061 Gastos de explotación (%)*** 0,46 † 0,46 † 0,46 †



Acciones de acumulación bruta de Clase 2cubiertas en EUR§ Acciones de ingresos brutos de Clase X§

31/10/20177 31/10/2017 30/04/20178




Distribuciones (p) (0,81) (1,07) (0,82)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 0,81 – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 10 244.334 196.037 Número de acciones al cierre 10.000 240.379.045 192.551.783 Gastos de explotación (%)*** 0,46 † 0,06 † 0,06 †




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Acciones de acumulación bruta de Clase X§ Acciones de ingresos brutos de Clase Y§

31/10/2017 30/04/20179 31/10/2017 30/04/201710


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 0,97 1,61 0,91 0,28 Gastos de explotación (p) (0,03) (0,02) (0,13) –


Distribuciones (p) (1,11) (0,85) (0,95) (0,16)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 1,11 0,85 – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 44.404 46.518 3 3 Número de acciones al cierre 41.842.439 44.225.469 3.000 3.000 Gastos de explotación (%)*** 0,06 † 0,06 † 0,26 † 0,27 †

Costes operativos directos (%)**** – – – –


** Toda diferencia entre las distribuciones y las distribuciones retenidas en acciones de acumulación se debe a la retención de impuestos.*** Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (CGC), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de una clase de acciones

de un fondo basándose en los gastos del ejercicio y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.

****Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Las acciones de acumulación de Clase 1 se iniciaron el 9 de diciembre de 2016.2Las acciones de acumulación bruta de Clase 1 se iniciaron el 9 de diciembre de 2016.3Las acciones de acumulación bruta de Clase 1 cubiertas en EUR se iniciaron el 15 de junio de 2017.4Las acciones de ingresos de Clase 2 se iniciaron el 9 de diciembre de 2016.5Las acciones de ingresos brutos de Clase 2 se iniciaron el 9 de diciembre de 2016.6Las acciones de acumulación bruta de Clase 2 se iniciaron el 17 de mayo de 2017.7Las acciones de acumulación bruta de Clase 2 cubiertas en EUR se iniciaron el 17 de mayo de 2017.8Las acciones de ingresos brutos de Clase X se iniciaron el 9 de diciembre de 2016.9Las acciones de acumulación bruta de Clase X se iniciaron el 9 de diciembre de 2016.

10Las acciones de ingresos brutos de Clase Y se iniciaron el 29 de marzo de 2017.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 4.285.227Acciones emitidas 899.456Acciones reembolsadas (189.061)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase 1Acciones de apertura 137.694Acciones emitidas 47.596Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase 1 cubiertas en EUR*Acciones de apertura –Acciones emitidas 10.001Acciones reembolsadas –Conversiones netas –




Acciones de ingresos brutos de Clase 2Acciones de apertura 412.697.442Acciones emitidas 41.737.044Acciones reembolsadas (20.907.228)Conversiones netas 149.167


Acciones de acumulación bruta de Clase 2*Acciones de apertura –Acciones emitidas 960.420Acciones reembolsadas (27.359)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase 2 cubiertas en EUR*Acciones de apertura –Acciones emitidas 339.704Acciones reembolsadas (329.704)Conversiones netas –


2017Acciones de ingresos brutos de Clase XAcciones de apertura 192.551.783Acciones emitidas 50.127.713Acciones reembolsadas (2.300.451)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 44.225.469Acciones emitidas 1.901.963Acciones reembolsadas (4.284.993)Conversiones netas –


Acciones de ingresos brutos de Clase YAcciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


* Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

Threadneedle UK Fixed Interest Fund*

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo del UK Fixed Interest Fund es lograr una rentabilidad total a largo plazo y maximizarla al mismo tiempo que modera el riesgo de inversión en cualquier momento del ciclo económico y empresarial.

Política de inversiónLa política del UK Fixed Interest Fund es invertir principalmente en bonos gubernamentales británicos (gilts) y otros valores de interés fijo denominados en libras. El Fondo también podrá invertir en otros valores mobiliarios, organismos de inversión colectiva, instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo, y mantener valores de cualquier duración.

Acciones de acumulación** del rendimiento de la Clase ZDurante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de acumulación de la Clase Z del Threadneedle UK Fixed Interest Fund ha caído de 169,56 a 167,08 peniques.A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones Z fue de -1,46% comparado con un rendimiento de -1,58% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) UK Gilt Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del FTSE UK Gilts Government (All stocks) fue del -1,69%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraInicialmente, los gilts tuvieron dificultades porque algunos indicadores económicos sólidos y la elección de Emmanuel Macron como presidente francés desalentaron la demanda de refugios seguros. Sin embargo, más tarde los gilts se beneficiaron de las dudas acerca de la agenda política del presidente Trump. El resultado inconcluso de las elecciones del Reino Unido en junio provocó una liquidación de venta al descubierto de gilts. Los inversores se mostraron más optimistas sobre el aumento de un cuarto de punto de la tasa de la Reserva Federal estadounidense a finales de mes, pero se vieron sacudidos por comentarios agresivos de funcionarios importantes del Reino Unido y la banca central de la eurozona a finales de junio.

Durante la mayor parte de julio y agosto, los inversores impulsaron las proyecciones de aumento de tasas en el Reino Unido y EE. UU.; esto benefició a los gilts, al igual que generó inquietud sobre Corea del Norte y “Trumponomics” (modelo económico del presidente Trump). La escalada se redujo a mediados de septiembre debido a que los inversores estaban menos preocupados por la geopolítica y más por el aumento potencial de tasas en el Reino Unido y Estados Unidos, ya que las lecturas de inflación de septiembre en ambos países superaron los pronósticos. El Banco de Inglaterra mantuvo un tono agresivo en su reunión de septiembre. En Estados Unidos, mientras los inversores esperaban que la Reserva Federal comenzara a desenrollar su balance contable desde octubre, estaban desconcertados por las proyecciones de los responsables políticos de un nuevo aumento de tasas este año y tres más en 2018. Más tarde, las noticias de los planes de Trump de avanzar con las reformas tributarias ejercen presión adicional sobre los gilts. Por el contrario, el anuncio del BCE sobre su “reducción escalonada” benefició a los bonos ya que los inversores se centraron en los planes del banco para mantener las compras de activos al menos hasta septiembre próximo en lugar del hecho de que la cantidad mensual se redujera a la mitad hasta 30 mil millones EUR a partir de enero. Hacia finales de octubre, los gilts también se beneficiaron de un renovado nerviosismo por la supuesta injerencia rusa en la campaña de Trump y la especulación de que Jerome Powell, una “paloma monetaria” en cuanto a políticas, podría convertirse en el próximo jefe de la Reserva Federal.El fondo comenzó el período de revisión con una duración de 0,3 años (en relación con el índice de referencia). Antes de la sindicación de 2057 gilts a mediados de mayo, pasamos temporalmente la cartera a una posición neutral en el segmento muy largo. También agregamos cierta duración en el espacio de 10 años, lo que llevó la duración de la cartera a +0,3 años. Conservamos la duración total en este nivel durante el resto de mayo.Inmediatamente antes de las elecciones del Reino Unido en junio, pasamos a una posición de duración neutral. El día de las elecciones, vendimos 27s en 32s para obtener alrededor de 30 puntos básicos de rendimiento. Más tarde, utilizamos el aumento en los rendimientos después de la impresión de inflación por encima del consenso de mayo para pasar a una posición de larga duración de 0,20 años. Luego aumentamos la duración en 0,1 años mediante documentos de 15 años. Después de la reunión de junio del Banco de Inglaterra, vendimos bonos a 20 y 30 años, pero compramos bonos a 5 años. En la tercera semana de junio, entramos en una elevación de plazos más largos, vendiendo gilts muy largos en papeles de 30 años. En la última semana de junio,

agregamos la duración en los segmentos muy largos y de 10 años, ya que los rendimientos aumentaron luego de una serie de comentarios agresivos de varios banqueros centrales.La actividad fue ligera en julio y las primeras tres semanas de agosto; mantuvimos la duración total en 0,5 años. A finales de agosto, redujimos a la mitad el tamaño del comercio de posiciones más empinadas, muy largas y de 30s. A principios de septiembre, redujimos la exposición en los segmentos de 10 años y 30 años y agregamos bonos a 40 años y 50 años para lograr una duración muy larga de 0,15 años. También vendimos 10 años (sin variación) y 30 años (sin variación) en 20 años, lo que llevó la duración de este segmento a 0,25 de largo. Algunos vendimos bonos a 10 años, antes de los datos de subasta y empleo, pero los volvimos a comprar después de estos informes. Reducimos la duración en 0,2 años después de la reunión del Banco de Inglaterra.Hasta octubre, hicimos diversos cambios de valor relativo dentro de los segmentos de vencimiento, y también realizamos algunos intercambios para reducir la exposición a muy largos, moviendo la duración a las áreas de 10 y 30 años. Después de la fuerte publicación del PIB en la última semana de octubre, pasamos a una duración total de 0,7 a través de una compra de bonos a 10 años.Nuestro pronóstico básico es uno de lento crecimiento global y bajas tasas reales a largo plazo en los mercados desarrollados. Las tendencias demográficas, el débil crecimiento de la productividad y los bajos niveles de inversión en relación con el ahorro probablemente mantengan los rendimientos deprimidos, en relación con los antecedentes. En este contexto, Europa y otros mercados desarrollados están experimentando un repunte cíclico.La Reserva Federal ya ha comenzado a controlar su postura de política acomodaticia. Esperamos un total de solo tres subidas desde ahora hasta fines de 2018, ya que los miembros de la Reserva Federal continúan analizando el débil ritmo de crecimiento de los salarios y los precios. Con el tiempo, el desenrollo del balance contable de la Reserva Federal podría generar rendimientos más altos a medida que aumenta la oferta, pero por ahora el camino de reducción es tan gradual que vemos pocas posibilidades de interrupción del mercado.En otros lugares, los responsables de formular políticas se enfrentan al desafío de normalizar las políticas mientras existen incertidumbres en política y la sostenibilidad de las tendencias actuales de la inflación. Seguimos siendo escépticos sobre la escala de normalización a la que se podrá alcanzar, pero reconocemos un poco de desarrollo de la “prima de la flexibilización cuantitativa” que ha deprimido los rendimientos en los últimos años.


2017000 £

IngresosPérdidas netas de capital (8.461)Ingresos 2.733

Gastos (822)

Ingresos netos antes de la tributación 1.911Tributación –


Rentabilidad total antes de las distribuciones (6.550)Distribuciones (1.910)



2017Abril de

2017000 £ 000 £





Pasivos:

Acreedores:

Distribución pagadera (1.857) (1.521)Otros acreedores (200) (2.087)




2017000 £


(1.678)Ajuste de dilución 1Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) (8.460)Distribución retenida en las acciones de acumulación 84




Acciones de ingresos* de Clase 1



DistribuciónPagada/

pagadera2017

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,4476 – 0,4476

Grupo 201/05/2017 a 31/10/2017 0,1200 0,3276 0,4476Distribuciones totales en el periodo 0,4476

Acciones de acumulación* de Clase 1Periodo de distribución


IngresosAcumulados

2017Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,5455 – 0,5455


*El fondo se lanzó el 9 de diciembre de 2016.**En libras esterlinas y a comparación de grupos similares del Reino Unido.

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Threadneedle UK Fixed Interest Fund


Acciones de ingresos* de Clase 2



DistribuciónPagada/

pagadera2017

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,4423 – 0,4423


Acciones de ingresos brutos* de Clase 2




pagadera2017

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,5554 – 0,5554


Acciones de acumulación* de Clase ZPeriodo de distribución


Ingresos acumulados

2017Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,6837 – 0,6837


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.* Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.


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Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de acumulación de Clase 131/10/2017 30/04/20171 31/10/2017 30/04/20172


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (1,73) 5,24 (2,12) 6,36 Gastos de explotación (p) (0,36) (0,28) (0,44) (0,33)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (2,09) 4,96 (2,56) 6,03

Distribuciones (p) (0,45) (0,38) (0,55) (0,46)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – 0,55 0,46



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (1,53) 3,76 (1,54) 3,76

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 567 648 508 561 Número de acciones al cierre 423.484 474.812 310.054 336.991 Gastos de explotación (%)** 0,53 † 0,53 † 0,53 † 0,52 †

Costes operativos directos (%)*** – – – –


Acciones de ingresos de Clase 2 Acciones de ingresos brutos de Clase 2§

31/10/2017 30/04/20173 31/10/2017 30/04/20174




Distribuciones (p) (0,44) (0,36) (0,56) (0,46)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 24 29 437.629 443.227 Número de acciones al cierre 22.793 27.798 333.964.528 331.920.395 Gastos de explotación (%)** 0,36 † 0,36 † 0,36 † 0,36 †




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Acciones de acumulación de Clase Z31/10/2017 30/04/20175


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (2,16) 6,49 Gastos de explotación (p) (0,32) (0,25)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (2,48) 6,24

Distribuciones (p) (0,68) (0,56)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 0,68 0,56



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (1,46) 3,82





*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Las acciones de ingresos de Clase 1 se iniciaron el 9 de diciembre de 2016.2Las acciones de acumulación de Clase 1 se iniciaron el 9 de diciembre de 2016.3Las acciones de ingresos de Clase 2 se iniciaron el 9 de diciembre de 2016.4Acciones de ingresos brutos de Clase 2 iniciadas el 9 de diciembre de 2016.5Las acciones de acumulación de Clase Z se iniciaron el 9 de diciembre de 2016.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 474.812Acciones emitidas 30.233Acciones reembolsadas (81.561)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 336.991Acciones emitidas 16.116Acciones reembolsadas (43.053)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 27.798Acciones emitidas 232Acciones reembolsadas (5.237)Conversiones netas –


Acciones de ingresos brutos de Clase 2Acciones de apertura 331.920.395Acciones emitidas 26.062.355Acciones reembolsadas (24.018.222)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 14.432.487Acciones emitidas 636.758Acciones reembolsadas (3.006.289)Conversiones netas –


Threadneedle UK Index Linked Fund*

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo del UK Index Linked Fund es lograr una rentabilidad total a largo plazo y maximizarla al mismo tiempo que modera el riesgo de inversión en cualquier momento del ciclo económico y empresarial.

Política de inversiónLa política del UK Index Linked Fund es invertir principalmente en gilts vinculados a índices británicos y otros valores vinculados a índices denominados en libras. El Fondo también podrá invertir en otros valores mobiliarios, organismos de inversión colectiva, instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo, y mantener valores de cualquier duración.

Rendimiento de acciones de acumulación de Clase 2**Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de acumulación de Clase 2 del Threadneedle UK Index Linked Fund ha caído de 206,89 a 199,06 peniques.A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 2 fue de -3,78% comparado con un rendimiento de -3,63% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) UK Index Linked Gilts Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del FTSE UK Gilts Index Linked Government (All stocks) fue del -4,44%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraAl principio, los gilts tuvieron dificultades, puesto que algunos indicadores económicos sólidos y la victoria de Emmanuel Macron en las elecciones presidenciales francesas mitigaron la demanda de valores seguros. No obstante, los gilts se beneficiaron más adelante de las dudas en torno al programa político del presidente Trump. Los resultados no concluyentes de las elecciones generales anticipadas de junio en el Reino Unido desencadenaron una venta masiva de poca duración de gilts. Los inversores se mostraron más optimistas en cuanto a la subida de los tipos de un cuarto de punto por parte de la Reserva

Federal (Fed) estadounidense a finales del mes. No se puede decir lo mismo del discurso duro de los cargos de los bancos centrales del Reino Unido y de la zona euro a finales de junio, que dieron lugar a repuntes de las rentabilidades de los gilts. Las rentabilidades tendieron a la baja en julio y agosto dado el nerviosismo acerca de la capacidad de Corea del Norte y de Trump de promulgar políticas favorables al crecimiento. Los discursos conciliadores de los cargos de los bancos centrales del Reino Unido y de Estados Unidos y algunos registros de inflación inferiores a las previsiones también han supuesto un apoyo para los gilts, aunque los inversores han tenido dificultades para olvidar que el Banco Central Europeo (BCE) reduciría pronto su estímulo.Durante la segunda semana de septiembre, las rentabilidades de los gilts aumentaron cuando los inversores calmaron su inquietud sobre Corea del Norte, aunque más sobre las posibles subidas de los tipos en el Reino Unido y en EE. UU. En el Reino Unido, las cifras de la inflación más sólidas de lo previsto y el discurso duro en la reunión de septiembre del Banco de Inglaterra convenció más a los inversores sobre una subida de los tipos este año. En EE. UU., los inversores esperaban que la Fed comenzase a relajar su balance contable a partir de octubre, aunque las proyecciones de los responsables políticos de otra subida de los tipos este año y tres más en 2018 les inquietaron.A finales de septiembre, las noticias de los planes del presidente Trump de revisar el código fiscal reavivaron la denominada “negociación de Trumpflación”, lo que aceleró la venta masiva de gilts. Por el contrario, el anuncio del BCE sobre su “reducción” benefició a los bonos, puesto que los inversores se concentraron en los planes del banco de mantener las compras de activos al menos hasta el próximo septiembre en lugar de en el hecho de que el importe mensual se reduciría a la mitad, a 30.000 millones de euros, a partir de enero. A finales del periodo analizado, los gilts se beneficiaron del nerviosismo renovado sobre la supuesta implicación de Rusia en la campaña electoral de Trump y la especulación de que Jerome Powell, un conciliador político, podría suceder a Janet Yellen como presidente de la Fed.El fondo comenzó el periodo analizado con una duración de 0,2 años (en relación con el índice de referencia). Durante la tercera semana de mayo, vendimos instrumentos a 10 y 30 años por instrumentos a 20 años. A finales de junio, cambiamos la duración a +0,5 años tras la venta masiva desencadenada por el discurso duro de distintos responsables de los bancos centrales.

A lo largo del tercer trimestre de 2017, mantuvimos la duración en unos 0,5 años, realizando algunos cambios menores de posicionamiento en agosto. Durante la última semana de agosto, emprendimos algunas negociaciones de valor relativo en plazos de vencimiento (27 a 29, 36 a 37 y 40, todas ellas de duración neutral).El 18 de septiembre, redujimos el vencimiento ultralargo mediante una venta de 65 y redujimos la duración del sector a 10 años a través de la venta de 29. El 19 de septiembre, aumentamos la duración del sector a 30 años con una compra de 47.A principios de octubre, cambiamos de 65 a 37, reduciendo nuestra sobreponderación en ultralargos. A mitad de octubre, cambiamos los gilts vinculados al índice a 5 y 50 años por gilts convencionales, con la opinión de que las expectativas de la inflación eran excesivas. El último día de octubre, vendimos 0,5 años de duración a través de 68 tras la presión del final de mes. Nuestro pronóstico básico es de un crecimiento mundial ralentizado y unos tipos reales a largo plazo bajos en los mercados desarrollados. Las tendencias demográficas, el escaso crecimiento de la productividad y los bajos niveles de inversión en relación con los ahorros probablemente mantendrán las rentabilidades en niveles reducidos en comparación con los registros históricos. En este contexto, Europa y otros mercados desarrollados ya están experimentando recuperaciones cíclicas.La Fed ya ha comenzado a reducir su postura de política acomodaticia. Esperamos un total de tres subidas entre ahora y finales de 2018, puesto que los miembros de la Fed siguen analizando el ritmo mediocre de los salarios y del crecimiento de los precios. Con el tiempo, la relajación del balance contable de la Fed podría provocar un aumento de las rentabilidades a medida que aumenten los suministros, pero por ahora el camino de la reducción es tan gradual que apenas vemos oportunidades de que surjan problemas en el mercado.Por otro lado, los responsables políticos se enfrentan a la dificultad de normalizar las políticas, mientras existen incertidumbres acerca de la política y de la sostenibilidad de las actuales tendencias de inflación. Nos mantenemos escépticos en cuanto a la posibilidad real de la escala de normalización, pero reconocemos una cierta relajación de la “prima de la flexibilización cuantitativa” que ha debilitado las rentabilidades a lo largo de los últimos años.


2017£000

IngresosPérdidas netas de capital (3.252)Ingresos 357

Gastos (138)

Ingresos netos antes de la tributación 219Tributación –

Ingresos netos tras la tributación 219

Rentabilidad total antes de las distribuciones (3.033)Distribuciones (219)



Abril2017 2017£000 £000



Deudores 147 297Balances de efectivo y bancarios 84 159


Pasivos:Acreedores:

Distribución pagadera (86) (65)Otros acreedores (67) (84)




2017£000


(25.997)Ajuste de dilución 10Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) (3.252)

Distribución retenida en las acciones de acumulación 112








pagadera2017

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,0144 – 0,0144





2017Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,0097 – 0,0097

Grupo 201/05/2017 a 31/10/2017 0,0097 – 0,0097Distribuciones totales en el periodo 0,0097

*El Fondo se lanzó el 25 de noviembre de 2016.**En libras esterlinas y a comparación de grupos similares del Reino Unido.

42


Threadneedle UK Index Linked Fund






pagadera2017

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,2910 – 0,2910


Acciones de acumulación de Clase 2*Periodo de distribución


Ingresosacumulados

2017Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,5011 – 0,5011






pagadera2017

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,3867 – 0,3867


Acciones de acumulación de Clase D*Periodo de distribución



2017Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,3153 – 0,3153


Acciones de acumulación bruta de Clase X*Periodo de distribución



2017Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,4377 – 0,4377


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.* Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.


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Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de acumulación bruta de Clase 1§

31/10/2017 30/04/20171 31/10/2017 30/04/20172




Distribuciones (p) (0,01) – (0,01) –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – 0,01 –















Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 66 68 15.131 17.007 Número de acciones al cierre 57.085 57.028 7.610.561 8.223.803 Gastos de explotación (%)** 0,43 † 0,42 † 0,43 † 0,42 †




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Acciones de ingresos brutos de Clase 2§ Acciones de acumulación de Clase D 31/10/2017 30/04/20175 31/10/2017 30/04/20176








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 34.019 64.216 143 478 Número de acciones al cierre 22.231.134 40.246.041 73.663 236.471 Gastos de explotación (%)** 0,43 † 0,42 † 0,60 † 0,59 †



Acciones de acumulación bruta de Clase X§

31/10/2017 30/04/20177


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (3,85) 5,49 Gastos de explotación (p) (0,05) (0,03)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (3,90) 5,46




RendimientoRendimiento tras gastos (%) (3,70) 5,46





*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Las acciones de ingresos de Clase 1 se iniciaron el 25 de noviembre de 2016.2Las acciones de acumulación bruta de Clase 1 se iniciaron el 25 de noviembre de 2016.3Las acciones de ingresos de Clase 2 se iniciaron el 25 de noviembre de 2016.4Las acciones de acumulación de Clase 2 se iniciaron el 25 de noviembre de 2016.5Las acciones de ingresos brutos de Clase 2 se iniciaron el 25 de noviembre de 2016.6Las acciones de acumulación de Clase D se iniciaron el 25 de noviembre de 2016.7Las acciones de acumulación bruta de Clase X se iniciaron el 25 de noviembre de 2016.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 251.173Acciones emitidas 9.544Acciones reembolsadas (14.380)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase 1Acciones de apertura 48.433Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 57.028Acciones emitidas 57Acciones reembolsadas –Conversiones netas –




Acciones de ingresos brutos de Clase 2Acciones de apertura 40.246.041Acciones emitidas 55.886Acciones reembolsadas (18.070.793)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase D Acciones de apertura 236.471Acciones emitidas 329Acciones reembolsadas (163.137)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 13.011.638Acciones emitidas 3.829.479Acciones reembolsadas (69.754)Conversiones netas –


Threadneedle Pan European Focus Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversión El objetivo de inversión del Pan European Focus Fund es lograr un crecimiento del capital superior a la media.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA es gestionar de forma activa una cartera concentrada compuesta principalmente de renta variable europea, incluida renta variable británica, que tenga la capacidad de mantener efectivo y/o valores del mercado monetario a fin de lograr el objetivo de inversión del Fondo. Este enfoque implica que el DCA posee la flexibilidad de adoptar posiciones por acciones y sector significativas que podrían derivar en niveles crecientes de volatilidad. La cartera estará compuesta principalmente por valores de renta variable de sociedades con sede, o que ejerzan una gran parte de sus actividades económicas, en Europa y/o el Reino Unido. Si los valores no están denominados en euros, podrán estar cubiertos en euros. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá mantener un porcentaje importante o la totalidad de los Fondos en efectivo y/o instrumentos del mercado monetario.

Rendimiento de acciones de acumulación de Clase 1* Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de acumulación de Clase 1 del Threadneedle Pan European Focus Fund ha subido de 238,23 a 264,19 peniques en libras esterlinas, y de 2,8272 a 3,0004 euros.A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 1 en libras fue de +10,90% y +11,23% para la Clase 2 comparado con un rendimiento de +7,63% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICs - (IA) Europe Including UK Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del MSCI Europe Index fue del +8,35%.

Descripción del mercado y actividad de la cartera Durante el periodo analizado, el índice de compra de los gestores compuesto de la zona euro mostró una ampliación continua, el desempleo se redujo, el indicador de la confianza de los consumidores de la Comisión Europea alcanzó su nivel más alto desde 2011 y las ganancias corporativas también dieron pie al optimismo. La actividad de fusiones y adquisiciones fue próspera en una amplia variedad de sectores. Las economías europeas se han fortalecido lo bastante como para que el Banco Central Europeo anuncie que comenzará a reducir las compras de bonos en enero de 2018, aunque la duración del plan de estímulo económico se ha ampliado hasta al menos septiembre. En el Reino Unido, la inversión empresarial y el gasto doméstico se vieron perjudicados por la incertidumbre que rodea al Brexit, aunque la inflación ha alcanzado el 3% (fomentando un aumento de los tipos de interés en noviembre). El partido conservador gobernante perdió la mayoría absoluta en las elecciones generales, por lo que las negociaciones del Brexit se han vuelto aún más complejas e impredecibles.Tras la elección de un presidente francés a favor de la UE, los centristas ganaron por mayoría en las subsiguientes elecciones parlamentarias y los mercados de renta variable gozaron del alivio de un repunte. En las elecciones federales alemanas, el partido de Angela Merkel mantuvo la mayoría, a pesar del avance del ultraconservador Alternative für Deutschland. En España, los separatistas catalanes celebraron un referéndum y declararon la independencia. Sin embargo, el gobierno español decretó que la votación fue inconstitucional y suspendió la autonomía de la región, tomando el control del parlamento catalán. Hay mucho en juego, pues Cataluña es la región más próspera de España. Los índices de renta variable en Estados Unidos se fortalecieron y alcanzaron nuevos máximos históricos. La fortaleza de la economía de EE. UU. ha dado lugar a que la Reserva Federal (Fed) comience

a reducir los tipos de interés. Parte del impulso positivo tras los recientes repuntes del mercado bursátil en Europa lo ha generado el optimismo sobre el éxito del programa de estímulo económico del presidente Trump (EE. UU. es un mercado fundamental para las empresas europeas).Los acontecimientos geopolíticos sacudieron los mercados de renta variable con regularidad. Los presidentes de Corea del Norte y EE. UU. intercambiaron amenazas de emprender acciones militares, mientras que las acciones de viajes y turismo resultaron perjudicadas debido a la serie de ataques terroristas sufridos en Europa.Establecimos una nueva posición en Novo Nordisk, que está especializada en el mercado creciente del tratamiento contra la diabetes y la obesidad. Entre otras participaciones nuevas se encuentra Hexagon, especialista en tecnología de diseño, medición y posicionamiento, cuyo crecimiento está en alza y posibilita una actividad de fusiones y adquisiciones. Entre las ventas se encuentra el gestor de patrimonios británico St James’s Place y el banco francés BNP Paribas, tras un periodo de buenos resultados. La renta variable europea se está beneficiando de una mejor rentabilidad corporativa y un crecimiento alentador del PIB, ambos baratos en comparación con la renta variable estadounidense. Ahora, el Reino Unido ha iniciado un ciclo de reducción de los tipos de interés y una subida en la zona euro parece muy remota. Pasará tiempo antes de que queden claras las consecuencias del Brexit y la declaración de independencia de Cataluña, mientras que Italia va a celebrar elecciones generales en la primera mitad de 2018. Entre otros riesgos, se encuentra la amenaza del terrorismo y la escalada de tensiones geopolíticas, sobre todo en Corea del Norte. Nuestro enfoque principal al gestionar esta cartera es la selección de acciones, fundamentada desde una perspectiva macroeconómica y temática. Favorecemos a empresas de alta calidad con una facultad de fijación de precios capaz de mantener unos resultados sólidos. Otra de nuestras metas es la oportunidad de recalificación.


2017 2016£000 £000

IngresosGanancias netas de capital 7.600 2.521Ingresos 850 809

Gastos (455) (480)Interés devengado y gastos similares – (3)

Ingresos netos antes de la tributación 395 326Tributación (35) (56)


Rentabilidad total antes de la compensación 7.960 2.791Compensación (8) (41)



Abril2017 2017£000 £000



Deudores 120 563Balances de efectivo y bancarios 84 2.285


Pasivos:

Acreedores:Otros acreedores (83) (114)




2017 2016£000 £000


(1.112) (9.680)Ajuste de dilución – 4Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 7.952 2.750





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Distribuciones (p) – (0,58) (0,23) – (1,16) (0,61)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – 1,16 0,61




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 4 3 3 23.762 21.665 22.205 Número de acciones al cierre 3.000 3.000 3.000 8.996.803 9.097.364 10.187.450 Gastos de explotación (%)** 1,61 † 1,65 1,66 † 1,66 † 1,68 1,65 Costes operativos directos (%)*** 0,43 0,48 0,63 0,43 0,48 0,63


Acciones de acumulación de Clase 2 Acciones de acumulación de Clase X31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/20162


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 30,02 25,49 4,86 13,06 11,05 (0,60)Gastos de explotación (p) (1,49) (2,63) (2,46) (0,05) (0,10) (0,03)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 28,53 22,86 2,40 13,01 10,95 (0,63)




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 11,23 9,89 1,05 11,79 11,02 (0,63)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 46.471 41.807 51.127 5.788 5.178 3 Número de acciones al cierre 16.445.699 16.456.859 22.115.405 4.693.111 4.693.111 3.000 Gastos de explotación (%)** 1,09 † 1,11 1,08 0,09 † 0,09 0,03 †




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Acciones de acumulación de Clase Z31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 2.192 2.724 2.860 Número de acciones al cierre 1.145.286 1.584.429 1.831.136 Gastos de explotación (%)** 0,91 † 0,93 0,90 Costes operativos directos (%)*** 0,43 0,48 0,63



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Las acciones de ingresos de Clase 1 se iniciaron el 24 de febrero de 2016.2Acciones de acumulación de Clase X iniciadas el 2 de diciembre de 2015.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 4.693.111Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 1.584.429Acciones emitidas 46.488Acciones reembolsadas (485.631)Conversiones netas –


Threadneedle Pan European Equity Dividend Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversión El objetivo de inversión del Pan European Equity Dividend Fund es lograr un crecimiento de los ingresos, combinado con perspectivas de un crecimiento de capital de una cartera concentrada de valores de renta variable de toda europa.

Política de inversión La política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en la renta variable de empresas grandes ubicadas en Europa continental o el Reino Unido o que lleven a cabo una parte significativa de sus actividades en Europa continental y el Reino Unido.El DCA tratará de invertir en sociedades que muestren un gran potencial de pago de dividendos superior a la media.Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta una tercera parte de los activos totales del Fondo en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable, valores del mercado monetario, efectivo y cuasiefectivo).

Rendimiento de acciones de ingresos de Clase 1* Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de ingresos de Clase 1 del Threadneedle Pan European Equity Dividend Fund ha subido de 91,49 a 95,59 peniques en libras esterlinas, y de 1,0858 a 1,0856 euros. A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 1 fue de +6,67% y +6,98% para la Clase 2 comparado con un rendimiento de +7,63% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) Europe Including UK Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del MSCI Europe Index fue del +8,35%.

Descripción del mercado y actividad de la cartera Durante el periodo analizado, el índice de compra de los gestores compuesto de la zona euro mostró una ampliación continua, el desempleo se redujo, el indicador de la confianza de los consumidores de la Comisión Europea alcanzó su nivel más alto desde 2011 y las ganancias corporativas también dieron pie al optimismo. La actividad de fusiones y adquisiciones fue próspera en una amplia variedad de sectores. Las economías europeas se han fortalecido lo bastante como para que el Banco Central Europeo anuncie que comenzará a reducir las compras de bonos en enero de 2018, aunque la duración del plan de estímulo económico se ha ampliado hasta al menos septiembre. En el Reino Unido, la inversión empresarial y el gasto doméstico se vieron perjudicados por la incertidumbre que rodea al Brexit, aunque la inflación ha alcanzado el 3% (fomentando un aumento de los tipos de interés en noviembre). El partido conservador gobernante perdió la mayoría absoluta en las elecciones generales, por lo que las negociaciones del Brexit se han vuelto aún más complejas e impredecibles.Tras la elección de un presidente francés a favor de la UE, los centristas ganaron por mayoría en las subsiguientes elecciones parlamentarias y los mercados de renta variable gozaron del alivio de un repunte. En las elecciones federales alemanas, el partido de Angela Merkel mantuvo la mayoría, a pesar del avance del ultraconservador Alternative für Deutschland. En España, los separatistas catalanes celebraron un referéndum y declararon la independencia. Sin embargo, el gobierno español decretó que la votación fue inconstitucional y suspendió la autonomía de la región, tomando el control del parlamento catalán. Hay mucho en juego, pues Cataluña es la región más próspera de España. Los índices de renta variable en Estados Unidos se fortalecieron y alcanzaron nuevos máximos históricos. La fortaleza de la economía de EE. UU. ha dado lugar a que la Reserva Federal (Fed) comience a reducir los tipos de interés. Parte del impulso positivo tras los recientes repuntes del mercado bursátil en Europa lo ha generado el optimismo sobre el éxito del programa de estímulo económico del presidente Trump (EE. UU. es un mercado fundamental para las empresas europeas).

Los acontecimientos geopolíticos sacudieron los mercados de renta variable con regularidad. Los presidentes de Corea del Norte y EE. UU. intercambiaron amenazas de emprender acciones militares, mientras que las acciones de viajes y turismo resultaron perjudicadas debido a la serie de ataques terroristas sufridos en Europa.Establecimos una posición nueva en Pernod Ricard; el mercado estadounidense se está inclinando hacia marcas premium y China se está recuperando. Las bebidas alcohólicas oscuras (como el coñac) tienen barreras para entrar y facultad de fijación de precios debido al proceso de envejecimiento. CRH fue otra participación nueva: la empresa de materiales de construcción está bien situada para beneficiarse de la mejora de las economías europeas y el estímulo del gasto en infraestructuras en EE. UU. También vendimos Ahold, dado que el sector minorista de alimentación amenaza con aumentar su competitividad con la adquisición de Whole Foods que Amazon ha planificado. Otra venta fue Berendsen, tras una recuperación de la cotización bursátil; la empresa de servicios de lavandería británica recibió una oferta de adquisición de su rival francés Elis. La renta variable europea se está beneficiando de una mejor rentabilidad corporativa y un crecimiento alentador del PIB, ambos baratos en comparación con la renta variable estadounidense. Ahora, el Reino Unido ha iniciado un ciclo de reducción de los tipos de interés y una subida en la zona euro parece muy remota. Pasará tiempo antes de que queden claras las consecuencias del Brexit y la declaración de independencia de Cataluña, mientras que Italia va a celebrar elecciones generales en la primera mitad de 2018. Entre otros riesgos, se encuentra la amenaza del terrorismo y la escalada de tensiones geopolíticas, sobre todo en Corea del Norte. Nuestro enfoque principal al gestionar esta cartera es la selección de acciones, fundamentada desde una perspectiva macroeconómica y temática. Favorecemos a empresas de alta calidad con una facultad de fijación de precios capaz de mantener unos resultados sólidos y crecimiento de los dividendos.


2017 2016£000 £000



Ingresos netos antes de la tributación 785 682Tributación (76) (98)





Abril2017 2017£000 £000





Pasivos:

Acreedores:Distribución pagadera (915) (1.194)Otros acreedores (178) (941)




2017 2016£000 £000


5.650 (1.350)Ajuste de dilución 18 25Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 4.799 7.501Distribución retenida en las acciones de acumulación 380 332





Acciones de ingresos de Clase 1




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 1,2684 – 1,2684 1,2094


Acciones de acumulación de Clase 1Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 1,9752 – 1,9752 1,8198




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pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 1,3818 – 1,3818 1,3094



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 2,1872 – 2,1872 2,0014


Acciones de ingresos de Clase X




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 1,7463 – 1,7463 1,6386


Acciones de acumulación de Clase XPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 1,9243 – 1,9243 1,7433


Acciones de ingresos de Clase Z




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 1,9942 – 1,9942 1,8875


Acciones de acumulación de Clase ZPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 1,8488 – 1,8488 1,6911




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Acciones de ingresos de Clase X Acciones de acumulación de Clase X31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 3.681 2.831 875 4 4 3 Número de acciones al cierre 2.900.014 2.365.594 829.014 3.000 3.000 3.000 Gastos de explotación (%)** 0,08 † 0,10 0,10 0,04 † 0,04 0,05 Costes operativos directos (%)*** 0,09 0,17 0,21 0,09 0,17 0,21










Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 29.218 20.242 5.806 329 287 197 Número de acciones al cierre 19.655.028 14.388.985 4.643.822 235.887 220.227 175.631 Gastos de explotación (%)** 0,90 † 0,92 0,92 0,90 † 0,92 0,93 Costes operativos directos (%)*** 0,09 0,17 0,21 0,09 0,17 0,21





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Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 11.864.580Acciones emitidas 772.116Acciones reembolsadas (2.241.976)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 4.426.377Acciones emitidas 26.934Acciones reembolsadas (315.128)Conversiones netas –




Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 2.365.594Acciones emitidas 755.631Acciones reembolsadas (221.211)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 14.388.985Acciones emitidas 5.844.955Acciones reembolsadas (601.899)Conversiones netas 22.987


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 220.227Acciones emitidas 25.234Acciones reembolsadas (4.091)Conversiones netas (5.483)


Threadneedle American Extended Alpha Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo de inversión del American Extended Alpha Fund es lograr un crecimiento del capital superior a la media.

Política de inversiónLa política de inversión de la DCA trata de gestionar de forma activa una exposición, principalmente renta variable de empresas con sede en el Estados Unidos, o que realicen gran parte de sus operaciones en dicho país, invirtiendo directa o indirectamente en tales valores. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta un tercio del total de los activos totales del Fondo en mercados de fuera de Estados Unidos. Puede obtenerse exposición a mercados de Estados Unidos y de otros países a través de posiciones largas y cortas.El DCA podrá invertir en renta variable, derivados, operaciones a plazo y organismos de inversión colectiva. También podrá invertir en otros valores (incluidos valores de interés fijo y valores del mercado monetario), depósitos y efectivo.A fin de obtener una exposición corta, el DCA invertirá en derivados. Podrá invertir también en derivados para lograr una exposición larga.Se prevé que el Gestor de inversiones obtenga parte de su exposición larga y corta invirtiendo en una única permuta de rentabilidad total celebrada con una contraparte, en la que los resultados estén vinculados al rendimiento de una cartera de inversiones gestionadas de forma activa. Estas inversiones consistirán principalmente en valores relacionados con la renta variable, fondos cotizados y posiciones de índices de renta variable y el Gestor de inversiones las seleccionará a su entera y exclusiva discreción.

Rendimiento de acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de acumulación de Clase 1 del Threadneedle American Extended Alpha Fund ha subido de 329,84 a 360,85 peniques.A modo de comparación, según la rentabilidad total y utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 1 fue de +9,40% y +9,86% para la Clase 2 comparado con un rendimiento de +6,02% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) North America Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).

Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del S&P 500 Composite Index fue del +6,29%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl S&P 500 obtuvo unas ganancias sólidas durante el periodo analizado, aumentando en un 6,3% en dólares. Los mercados económicos constantemente sólidos impulsaron el optimismo, sobre todo a finales del periodo, lo que contribuyó a que los mercados superasen las incertidumbres exacerbadas por los temores geopolíticos, las condiciones meteorológicas adversas y las constantes dificultades de la administración de Trump a la hora de aprobar importantes reformas legislativas. A pesar de la caída de la inflación, la Reserva Federal (Fed) aumentó los tipos de interés en 25 puntos básicos en junio, manteniendo así su pronóstico para otra subida en 2017 y tres más en 2018. Durante la primera mitad del periodo, los activos de riesgo se debilitaron tras la belicosidad de Corea del Norte y las preocupaciones sobre el posible impacto de una temporada grave de huracanes. No obstante, el nerviosismo del mercado dio lugar a una recuperación, puesto que Corea del Norte decidió no realizar las esperadas pruebas de misiles y los huracanes provocaron menos destrucción de la temida. Los precios del petróleo se fortalecieron posteriormente, culminando en un repunte cuando las refinerías estadounidenses volvieron a ponerse en marcha tras los cierres debido a los huracanes, y la OPEP celebró el éxito de su estrategia de reducción de la producción.A finales del periodo, los planes del presidente Trump de reformar el código fiscal estadounidense dieron un paso hacia la realidad cuando el Senado aprobó el proyecto de presupuestos para 2018 de los republicanos. En el frente económico, las apasionantes encuestas sobre la actividad de fabricación y servicios de septiembre alcanzaron máximos de 12 y 13 años respectivamente. Posteriormente, un cálculo previo del PIB mostró que la economía se amplió a un 3,0% anual en el T3, una cifra muy superior a la prevista. De las 306 empresas del S&P que han publicado los resultados del tercer trimestre a finales de octubre, el 73% superó las expectativas de beneficios y el 66% de ingresos.Las nuevas posiciones del libro a largo plazo durante el periodo incluyeron NVIDIA (mantenida en Portfolio Swap), Tesaro, Facebook, WPX, Starbucks, Macom Technology, CommScope y Snap.

NVIDIA, líder del mercado en tecnología de gráficos y procesamiento en paralelo, se beneficia de numerosas tendencias de crecimiento secular (como inteligencia artificial y aprendizaje de máquinas, el Internet de las cosas, electrónica de automoción, juegos, computación en la nube y centros de datos). El producto principal de la empresa de biotecnología Tesaro, Niraparib, un tratamiento contra el cáncer ha obtenido la aprobación de las autoridades estadounidenses y consideramos que la empresa puede lograr una posición dominante en el mercado. La empresa también cuenta con una gama de inmunooncología prometedora. Los márgenes operativos de Facebook se aceleraron a lo largo del segundo trimestre y seguimos opinando que el crecimiento de su línea superior de la empresa se mantendrá por encima del 35% el año que viene. Dado que WPX ha impulsado hace poco sus normativas sobre la producción petrolera, actualmente observamos un alza favorable en sus acciones. Opinamos que Starbucks está al límite de un crecimiento de entre el 4% y el 5% sostenible en sus actividades de EE. UU. y que se subestima la longevidad del crecimiento.Macom Technology es una empresa de chips de comunicación de pequeña capitalización. Macom se beneficia de tres impulsores importantes (elementos ópticos para centros de datos, estaciones de base portadora y radares) que pueden suponer un impacto positivo sobre las finanzas y la rentabilidad de las acciones de la empresa. En cuanto a CommScope, la empresa reafirmó sus expectativas de tener impulsores del crecimiento de movilidad positiva en 2018, como FirstNet, la transición a 5G, la densificación de tecnología inalámbrica y las células pequeñas. La administración también reiteró su compromiso con un crecimiento en torno al 5% y un margen bruto del 40%. Por último, las acciones de Snap se han recuperado desde la finalización del bloqueo. Los publicistas parecen ser optimistas acerca de Snap, con agencias como WPP reiterando su intención de doblar su gasto en la plataforma. A lo largo del periodo, vendimos posiciones como General Dynamics, Molson Coors y Devon Energy.Conforme nos vamos acercando al primer aniversario de la elección del presidente Trump, los indicadores principales siguen sugiriendo un buen ritmo del impulso económico y un ciclo comercial mundial cada vez más fuerte a pesar de los desastres naturales recientes. En el frente político, tanto la Cámara como el Senado han avanzado últimamente hacia la aprobación de la reforma fiscal sin el apoyo de los demócratas, ofreciendo a las empresas nacionales los primeros signos de optimismo tras el avance mediocre desde que se anunció la reforma.


2017 2016£000 £000


Gastos (1.135) (1.284)Interés devengado y gastos similares (342) (444)

(Gastos)/ingresos netos antes de la tributación (169) 70Tributación (174) (180)

Gastos netos tras la tributación (343) (110)

Rentabilidad total antes de la compensación 16.481 46.509Compensación (9) (17)



Abril2017 2017£000 £000



Deudores 2.537 788Balances de efectivo y bancarios 9.345 16.915


Pasivos:

Pasivos de inversión (214) (2)

Acreedores:Descubiertos bancarios (1.736) (1.766)Otros acreedores (498) (883)




2017 2016£000 £000


(19.174) (37.274)Ajuste de dilución 39 34Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 16.472 46.492





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Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas

en EUR31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 79.003 86.608 94.137 2.611 2.007 1.312 Número de acciones al cierre 21.898.861 26.258.801 38.776.171 852.120 753.580 632.927 Gastos de explotación (%)** 1,64 † 1,64 1,64 1,64 † 1,64 1,64 Costes operativos directos (%)*** 0,06 0,16 0,12 0,06 0,16 0,12


Acciones de acumulación de Clase 2 Acciones de acumulación de Clase Z31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 86.976 88.084 110.300 7.582 2.136 843 Número de acciones al cierre 22.406.521 24.923.929 42.752.521 3.830.968 1.185.323 640.388 Gastos de explotación (%)** 0,82 † 0,82 0,82 0,89 † 0,89 0,89 Costes operativos directos (%)*** 0,06 0,16 0,12 0,06 0,16 0,12



*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EURAcciones de apertura 753.580Acciones emitidas 2.905.563Acciones reembolsadas (2.808.089)Conversiones netas 1.066


Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 24.923.929Acciones emitidas 2.485.499Acciones reembolsadas (5.043.219)Conversiones netas 40.312


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 1.185.323Acciones emitidas 2.944.934Acciones reembolsadas (299.289)Conversiones netas –


Threadneedle US Equity Income Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr un nivel alto de ingresos, combinado con el potencial para un crecimiento a largo plazo.

Política de inversiónEl Fondo invertirá principalmente en una cartera de valores de renta variable estadounidenses, sin límites por tamaño de empresa ni clasificación por sectores. El Fondo también podrá invertir en otros valores mobiliarios, organismos de inversión colectiva, instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo, cuando se considere adecuado.El DCA tratará de invertir en sociedades que muestren un gran potencial de pago de ingresos superior a la media.

Rendimiento de acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de ingresos de Clase 1 del Threadneedle US Equity Income Fund ha subido de 127,53 a 130,64 peniques.A modo de comparación, según la rentabilidad total y utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 1 fue de +3,85% y +4,15% para la Clase 2 comparado con un rendimiento de +6,02% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) North America Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del S&P 500 Composite Index fue del +6,29%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl S&P 500 obtuvo unas ganancias sólidas durante el periodo analizado, aumentando en un 6,3% en dólares. Los mercados económicos constantemente sólidos impulsaron el optimismo, sobre todo a finales del periodo, lo que contribuyó a que los mercados superasen las incertidumbres exacerbadas por los temores geopolíticos, las condiciones meteorológicas

adversas y las constantes dificultades de la administración de Trump a la hora de aprobar importantes reformas legislativas. A pesar de la caída de la inflación, la Reserva Federal (Fed) aumentó los tipos de interés en 25 puntos básicos en junio, manteniendo así su pronóstico para otra subida en 2017 y tres más en 2018. Durante la primera mitad del periodo, los activos de riesgo se debilitaron tras la belicosidad de Corea del Norte y las preocupaciones sobre el posible impacto de una temporada grave de huracanes. No obstante, el nerviosismo del mercado dio lugar a una recuperación, puesto que Corea del Norte decidió no realizar las esperadas pruebas de misiles y los huracanes provocaron menos destrucción de la temida. Los precios del petróleo se fortalecieron posteriormente, culminando en un repunte cuando las refinerías estadounidenses volvieron a ponerse en marcha tras los cierres debido a los huracanes, y la OPEP celebró el éxito de su estrategia de reducción de la producción.A finales del periodo, los planes del presidente Trump de reformar el código fiscal estadounidense dieron un paso hacia la realidad cuando el Senado aprobó el proyecto de presupuestos para 2018 de los republicanos. En el frente económico, las apasionantes encuestas sobre la actividad de fabricación y servicios de septiembre alcanzaron máximos de 12 y 13 años respectivamente. Posteriormente, un cálculo previo del PIB mostró que la economía se amplió a un 3,0% anual en el T3, una cifra muy superior a la prevista. De las 306 empresas del S&P que han publicado los resultados del tercer trimestre a finales de octubre, el 73% superó las expectativas de beneficios y el 66% de ingresos.Durante el periodo, adquirimos nuevas posiciones como NiSource (servicios públicos), General Mills (alimentación), Bristol-Myers Squibb (medicamentos), Medtronic (tecnología médica) y Citizens Financial Group (banco regional). NiSource, que trabaja principalmente en siete estados del este de EE. UU., opera con servicios públicos de gas con amplias oportunidades para un crecimiento del tipo base. Las acciones negocian con descuentos a las homólogas a pesar del perfil de crecimiento comparable. General Mills prevé mejorar sus ingresos gracias a los esfuerzos de innovación y renovación básica. Asimismo, la empresa finalizó la mayoría de sus reestructuraciones principales de la cadena de suministro, reduciendo así la estructura de sus costes. La rentabilidad de dividendos del 3% es

relativamente atractiva y la productividad debería contribuir a mantener el crecimiento de beneficios en torno al 5%. Bristol-Myers es líder en inmunooncología y cuenta con una amplia base de activos y una ventaja por ser pionero en sus dos medicamentos comercializados, Yervoy y Optivo. Aunque la acción retrocedió el año pasado tras los decepcionantes resultados de los ensayos, consideramos que la venta masiva fue exagerada y que la empresa aún puede gozar de un apalancamiento operativo significativo en sus actividades, mientras Optivo siga impulsando las ventas. Medtronic está diversificada en un gran número de verticales médicas. Su cartera debería generar alrededor de un 4% de crecimiento orgánico, a través de la introducción de nuevos productos, la exposición a mercados emergentes y la creación de servicios. La amplitud y la escala de la empresa deberían dar lugar a una expansión de los márgenes operativos. Citizens Financial Group, que opera en Nueva Inglaterra y en la región del Atlántico medio, combina unos buenos coeficientes de capital, un crecimiento de los ingresos en torno al 5% y una calidad crediticia sólida con una valoración atractiva en comparación con sus homólogas. En nuestra opinión, la empresa debería experimentar un continuo crecimiento de los dividendos dada su fuerte posición del capital.Vendimos participaciones como General Dynamics, General Electric, WEC Energy y Dover.Conforme nos vamos acercando al primer aniversario de la elección del presidente Trump, los indicadores principales siguen sugiriendo un buen ritmo del impulso económico y un ciclo comercial mundial cada vez más fuerte a pesar de los desastres naturales recientes. En el frente político, tanto la Cámara como el Senado han avanzado últimamente hacia la aprobación de la reforma fiscal sin el apoyo de los demócratas, ofreciendo a las empresas nacionales los primeros signos de optimismo tras el avance mediocre desde que se anunció la reforma.


2017 2016£000 £000


Gastos (160) (85)

Ingresos netos antes de la tributación 1.688 1.328Tributación (241) (197)





2017 2016£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 118.746 –Importes a cobrar por la emisión de acciones 17.217 13.109Importes pagaderos por la cancelación de acciones (34.591) (16.584)Importes percibidos por transferencias en efectivo – 93.473

(17.374) 89.998Ajuste de dilución 40 14Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 3.289 22.266Distribución retenida en las acciones de acumulación 1 –









pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 0,8895 – 0,8895 0,447601/08/2017 a 31/10/2017 0,8329 – 0,8329 0,8256

Grupo 201/05/2017 a 31/07/2017 0,1896 0,6999 0,8895 0,447601/08/2017 a 31/10/2017 0,1930 0,6399 0,8329 0,8256Distribuciones totales en el periodo 1,7224 1,2732

Acciones de acumulación de Clase 1*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 0,7656 – 0,765601/08/2017 a 31/10/2017 0,7250 – 0,7250 0,0743

Grupo 201/05/2017 a 31/07/2017 0,7656 – 0,765601/08/2017 a 31/10/2017 0,7250 – 0,7250 0,0743Distribuciones totales en el periodo 1,4906 0,0743


Abril2017 2017£000 £000





Pasivos:

Pasivos de inversión (1) –Acreedores:

Distribución pagadera (668) (772)Otros acreedores (142) (561)

Pasivos totales (811) (1.333)



59




Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 0,7631 – 0,763101/08/2017 a 31/10/2017 0,7577 – 0,7577 0,0855






pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 0,8893 – 0,8893 0,449001/08/2017 a 31/10/2017 0,8383 – 0,8383 0,8263

Grupo 201/05/2017 a 31/07/2017 0,8893 – 0,8893 0,449001/08/2017 a 31/10/2017 0,8383 – 0,8383 0,8263Distribuciones totales en el periodo 1,7276 1,2753

Acciones de ingresos de Clase 2 cubiertas en EUR*




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 0,8760 – 0,8760 0,449001/08/2017 a 31/10/2017 0,8685 – 0,8685 0,8236


Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en EUR*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 0,7652 – 0,765201/08/2017 a 31/10/2017 0,7608 – 0,7608 0,0855


Acciones de ingresos de Clase L*




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,4640 – 1,4640 0,736601/08/2017 a 31/10/2017 1,3731 – 1,3731 1,3609


Acciones de ingresos de Clase X*




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,5055 – 1,5055 0,749001/08/2017 a 31/10/2017 1,4175 – 1,4175 1,3888


Acciones de ingresos de Clase Z*




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 0,9283 – 0,9283 0,448601/08/2017 a 31/10/2017 0,8391 – 0,8391 0,8261


Acciones de ingresos de Clase Z cubiertas en CHF*




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 0,7546 – 0,754601/08/2017 a 31/10/2017 0,7106 – 0,7106 0,0856


Acciones de acumulación de Clase Z*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 0,7700 – 0,770001/08/2017 a 31/10/2017 0,7283 – 0,7283 0,0743


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

2017Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 0,2302 – 0,230201/08/2017 a 31/10/2017 0,6420 – 0,6420

Grupo 201/05/2017 a 31/07/2017 0,2302 – 0,230201/08/2017 a 31/10/2017 0,6420 – 0,6420Distribuciones totales en el periodo 0,8722

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 0,7661 – 0,766101/08/2017 a 31/10/2017 0,7618 – 0,7618 0,0854




60









*tras costes operativos directos de (p) 0,04 0,06 0,03 0,03



Costes operativos directos (%)*** 0,06 0,05 0,06 0,05


Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR Acciones de ingresos de Clase 2

31/10/2017 30/04/20173 31/10/2017 30/04/20174




Distribuciones (p) (1,52) (1,48) (1,73) (3,00)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 1,52 1,48 – –








61



Acciones de ingresos de Clase 2 cubiertasen EUR

Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en EUR

31/10/2017 30/04/20175 31/10/2017 30/04/20176











Acciones de ingresos de Clase L Acciones de ingresos de Clase X31/10/2017 30/04/20177 31/10/2017 30/04/20178








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 38.608 32.363 59.479 86.005 Número de acciones al cierre 18.010.724 15.540.116 26.737.496 39.910.418 Gastos de explotación (%)** 0,66 † 0,68 † 0,06 † 0,08 †




62



Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de ingresos de Clase Z

cubiertas en CHF31/10/2017 30/04/20179 31/10/2017 30/04/201710








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 6.249 24 11 11 Número de acciones al cierre 4.772.729 19.166 10.000 10.000 Gastos de explotación (%)** 0,89 † 0,89 † 0,87 † 0,90 †



Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de acumulación de Clase Z

cubiertas en CHF31/10/2017 30/04/201711 31/10/201712


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 5,13 10,41 (2,17)Gastos de explotación (p) (0,48) (0,33) (0,22)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 4,65 10,08 (2,39)

Distribuciones (p) (1,50) (1,55) (0,87)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 1,50 1,55 0,87



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 4,22 10,08 (2,39)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 3 3 10 Número de acciones al cierre 3.000 3.000 10.001 Gastos de explotación (%)** 0,86 † 0,88 † 0,86 †

Costes operativos directos (%)*** 0,06 0,05 0,06



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Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR

31/10/2017 30/04/201713


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 11,00 7,33 Gastos de explotación (p) (0,50) (0,32)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 10,50 7,01



*tras costes operativos directos de (p) 0,03 0,03

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 9,81 7,01

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 12 11 Número de acciones al cierre 10.000 10.000 Gastos de explotación (%)** 0,87 † 0,90 †

Costes operativos directos (%)*** 0,06 0,05



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Las acciones de ingresos de Clase 1 se iniciaron el 23 de mayo de 2016.2Las acciones de acumulación de Clase 1 se iniciaron el 4 de octubre de 2016.3Las acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR se iniciaron el 4 de octubre de 2016.4Las acciones de ingresos de Clase 2 se iniciaron el 23 de mayo de 2016.5Las acciones de ingresos de Clase 2 cubiertas en EUR se iniciaron el 23 de mayo de 2016.6Las acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en EUR se iniciaron el 4 de octubre de 2016.7Las acciones de ingresos de Clase L se iniciaron el 23 de mayo de 2016.8Las acciones de ingresos de Clase X se iniciaron el 23 de mayo de 2016.9Las acciones de ingresos de Clase Z se iniciaron el 23 de mayo de 2016. 10Las acciones de ingresos de Clase Z cubiertas en CHF se iniciaron el 4 de octubre de 2016. 11Las acciones de acumulación de Clase Z se iniciaron el 4 de octubre de 2016. 12Las acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF se iniciaron el 22 de junio de 2017. 13Las acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR se iniciaron el 4 de octubre de 2016.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 227.050Acciones emitidas 181Acciones reembolsadas (6.666)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EURAcciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase 2 Acciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase 2 cubiertas en EURAcciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en EURAcciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase LAcciones de apertura 15.540.116Acciones emitidas 4.401.959Acciones reembolsadas (1.931.351)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 39.910.418Acciones emitidas 518.648Acciones reembolsadas (13.691.570)Conversiones netas –


2017Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 19.166Acciones emitidas 5.406.013Acciones reembolsadas (652.450)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase Z cubiertas en CHFAcciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF*Acciones de apertura –Acciones emitidas 10.001Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EURAcciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –

Acciones de cierre 10.000 *Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

Threadneedle China Opportunities Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo de inversión del China Opportunities Fund es lograr un crecimiento del capital a largo plazo.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en valores de renta variable y relacionados con la renta variable de empresas chinas. Estas empresas se definen como empresas con sede, o que ejercen gran parte de sus actividades, en la República Popular China.

Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta una tercera parte de los activos totales del Fondo derivados, operaciones a plazo y en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable, valores del mercado monetario y efectivo).

En circunstancias excepcionales y de forma temporal, el DCA podrá mantener un porcentaje significativo del Fondo en efectivo y/o instrumentos del mercado monetario.

Rendimiento de acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de acumulación de Clase 1 del Threadneedle China Opportunities Fund ha subido de 287,31 a 353,09 peniques.

A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 1 fue de +22,90% y +23,27% para la Clase 2 comparado con un rendimiento de +20,05% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) China – Greater China Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).

Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del MSCI China Index fue del +23,04%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl mercado de renta variable chino ha gozado de un periodo sólido. El índice MSCI China 10/40 aumentó en más del 20% en divisa local, logrando una rentabilidad total del 42% del año hasta la fecha. La rentabilidad fue inferior en libras esterlinas, dado que dicha divisa se fortaleció durante el semestre analizado.

La renta variable china siguió beneficiándose de unas ganancias empresariales superiores a lo previsto y más signos de una estabilización económica en China. La economía se amplió a una tasa anual del 6,8% en el tercer trimestre de 2017, ligeramente por debajo de la cifra de 6,9% registrada en el segundo trimestre. Los exportadores chinos se han beneficiado de la recuperación económica mundial sincronizada, mientras el crecimiento del gasto del consumo ha sido de apoyo para las empresas centradas en el terreno nacional. Las ventas minoristas crecieron un 10,3% interanual en septiembre.

El optimismo en cuanto a las acciones de tecnología mundiales respaldó a gigantes tecnológicos chinos como Alibaba, Tencent y Hikivision (acciones A), y el fondo se ha mantenido sobreponderado en este sector. Asimismo, las empresas que operan en sectores tradicionales de la economía china también se han comportado bien gracias a la mejora de la inflación de los precios industriales, las iniciativas de ahorro de costes y un menor gasto del capital.

Un tema fundamental en el que nos hemos centrado es el panorama cada vez mejor del consumo en China. A este respecto, el fondo se ha beneficiado de sus participaciones en acciones A en productores de bebidas alcohólicas como Kweichow Moutai y empresas de productos lácteos como Yili. A lo largo del periodo, establecimos una nueva participación en Li Ning, una destacada empresa nacional de ropa deportiva que está aumentando de forma significativa sus ventas por Internet. También adquirimos una nueva posición en el grupo de restaurantes de comida rápida Yum China, que está utilizando las nuevas tecnologías para mejorar su

crecimiento a través del marketing digital, los pagos con teléfonos inteligentes y los servicios de entrega para los pedidos por Internet. En otros sectores, compramos nuevas participaciones en Zhuzhou CRRC Times Electric, el fabricante chino de trenes de alta velocidad, y Sina, la empresa matriz de Weibo, una plataforma de redes sociales líder en China.

Para financiar esta actividad, redujimos la participación en China Mobile dadas nuestras preocupaciones sobre la posible magnitud del gasto del capital en 5G y vendimos PetroChina del sector energético debido a las perspectivas de crecimiento poco prometedoras. También obtuvimos beneficios al reducir las participaciones en los gigantes del comercio electrónico Alibaba y Tencent.

La estabilidad del crecimiento sigue siendo una prioridad para las autoridades y, mientras que la inversión pública ha comenzado a moderarse, la economía china se está beneficiando de una mejora en las exportaciones, una recuperación de la inversión privada y un consumo nacional sólido. El panorama político se mantiene estable y el Presidente Xi Jinping ha fortalecido su posición tras el XIX congreso nacional del partido comunista de China en octubre. Los responsables políticos líderes deberían continuar con las reformas de suministros y el desapalancamiento de las empresas estatales.

A nivel empresarial, las reformas corporativas deberían seguir dando lugar a una reducción del gasto del capital, mejoras de los flujos de efectivo y unos mejores balances contables. Actualmente, el fondo favorece a las acciones orientadas al terreno nacional chino, especialmente las de servicios, que pueden aprovechar el crecimiento estructural de la clase media china, y las que tratan de beneficiarse del reequilibrio de la oferta y la demanda.


2017 2016£000 £000


Gastos (599) (543)

Ingresos netos antes de la tributación 1.482 1.500

Tributación (160) (145)Ingresos netos tras la tributación 1.322 1.355

Rentabilidad total antes de la compensación 19.776 26.104Compensación 43 (207)



2017Abril de

2017£000 £000



Deudores 178 858Balances de efectivo y bancarios 4.202 807


Pasivos:

Acreedores:Otros acreedores (3.152) (1.074)




2017 2016£000 £000


4.880 (15.132)Ajuste de dilución 87 103Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 19.819 25.897





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Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 7.498.733Acciones emitidas 9.111.181Acciones reembolsadas (8.229.036)Conversiones netas (15.503)




Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 9.284.713Acciones emitidas 2.253.182Acciones reembolsadas (1.769.718)Conversiones netas 22.860


Threadneedle Global Emerging Markets Equity Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo de inversión del Global Emerging Markets Equity Fund es lograr un crecimiento del capital a largo plazo.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en valores de renta variable emitidos por empresas de mercados emergentes. Estas empresas se definen como empresas con sede, o que ejercen gran parte de sus actividades, en países de mercados emergentes. Los países de mercados emergentes son aquellos caracterizados como emergentes o en desarrollo por el Banco Mundial, las Naciones Unidas o el MSCI Emerging Markets Free Index.Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta una tercera parte de los activos totales del Fondo en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario).Asimismo, el DCA podrá emplear derivados y operaciones a plazo para fines limitados a la gestión eficiente de la cartera.

Rendimiento de acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de acumulación de Clase 1 del Threadneedle Global Emerging Markets Equity Fund ha subido de 105,14 a 115,93 peniques.A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 1 fue de +10,26% y +10,58% para la Clase 2 comparado con un rendimiento de +12,63% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) Global Emerging Markets Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del MSCI Emerging Markets Index fue del +13,40%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraEn el semestre finalizado a 31 de octubre, los mercados emergentes siguieron superando a los mercados desarrollados. El índice MSCI Emerging Markets obtuvo un 16,4% en dólares estadounidenses. China, Corea y Taiwán se encontraron entre los que mejores resultados obtuvieron y las participaciones de tecnología imitaron la tendencia mundial de buen rendimiento del sector. La inflación constantemente baja y el fracaso de la administración de Trump al intentar aprobar reformas han planteado cuestiones acerca del ritmo de las futuras subidas de los tipos de la Reserva Federal (Fed). La debilidad del dólar resultante ha mejorado las perspectivas para los activos de más riesgo. Asimismo, la recuperación de las materias primas demostró ser favorable para los exportadores de materias primas en mercados emergentes. A nivel regional, la renta variable asiática, liderada por China, siguió obteniendo buenos resultados. El sector tecnológico resultó ser especialmente resistente durante el periodo analizado. En la India, la renta variable alcanzó máximos casi históricos, pero retrocedió a finales del periodo dada la aplicación del impuesto sobre la renta de bienes y servicios, lo que provocó la ralentización del crecimiento económico. El mercado coreano obtuvo rendimientos sólidos durante el periodo, dadas las impresionantes ganancias corporativas. La renta variable latinoamericana registró un rendimiento dispar. En Brasil, está aumentando el optimismo acerca del crecimiento gracias a unos datos económicos positivos. La cámara baja del Congreso aprobó la tan anticipada reforma del mercado laboral y el informe de la reforma de la seguridad social continuó su progreso. El sobreseimiento de cargos de corrupción contra el presidente Temer reavivó las previsiones de más medidas de reformas. Al principio, México se recuperó gracias al discurso proteccionista más moderado de EE. UU., pero esas ganancias retrocedieron hacia finales del periodo, cuando finalizó la cuarta ronda de los diálogos del Tratado de Libre Comercio de América del Norte con mayores demandas por parte de EE. UU. y sus contrapartes rechazando tales propuestas. Los datos del PIB se mantuvieron sólidos, impulsados por un mercado laboral ajustado y un comercio fuerte. A lo largo del periodo en cuestión, el fondo aumentó su exposición a Sudáfrica tras una corrección del mercado, puesto que las

oportunidades de valoración demostraron ser atractivas. Entre ellas se encuentran Imperial Holdings y Standard Bank. Standard Bank tiene una base de ganancias diversificada y una exposición a toda África, un mercado que muestra un gran potencial de crecimiento. El fondo también aumentó su exposición a Brasil, cuando la recuperación ganó impulso, teniendo como objetivo a los beneficiarios de los sectores de consumo e industria. Entre las compras se encuentran Iochpe y B2W. En el caso de la última, esperamos que el impulso del comercio electrónico se recuperé al mismo tiempo que la economía y obtenga tracción adicional gracias al entorno de tipos de interés bajos. En cuanto a las acciones, observamos una mejora de los flujos de efectivo junto con un mejor panorama de ganancias y un entorno de menores gastos del capital.El crecimiento de las ganancias corporativas en los mercados emergentes sigue aumentando y es amplio, superando el ritmo de los niveles que muestran los mercados desarrollados. El crecimiento se está acelerando gracias a la resistente demanda nacional y a la recuperación del comercio mundial. Asimismo, prevemos que la política monetaria y fiscal acomodaticia seguirá siendo de apoyo. En general, los mercados emergentes están mejor posicionados para afrontar la volatilidad del mercado. El progreso estructural está en marcha, con reformas y demografía favorables que ofrecen un argumento de inversión convincente.Europa Oriental se está aprovechando de la aceleración del crecimiento en Europa Occidental. El gasto del consumo es sólido y ha obtenido la ayuda de balances contables saludables, unas tasas de desempleo mínimas y un crecimiento de los salarios reales. Las empresas siguen beneficiándose del crecimiento de la producción industrial en la región más amplia de Europa.Estamos preocupados por China, pues el alto nivel de deuda corporativa y el exceso de oferta del mercado inmobiliario podría presionar al crecimiento económico. No obstante, consideramos que existen numerosas oportunidades y nos estamos concentrando en las empresas que están escalando puestos en la cadena de valor.Los mercados emergentes están negociando a valoraciones poco exigentes que, junto con el tema de la demanda nacional, crean un caso sólido para la inversión en la clase de activos mediante nuestro enfoque activo.


2017 2016£000 £000


Gastos (1.723) (1.528)

Ingresos netos antes de la tributación 3.845 2.252Tributación (571) (356)





Abril2017 2017£000 £000



Deudores 528 5.108Balances de efectivo y bancarios 30.539 15.585


Pasivos:

Acreedores:

Descubiertos bancarios – (2.253)Otros acreedores (7.579) (4.994)




2017 2016£000 £000


24.784 10.521Ajuste de dilución 71 123Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 35.360 65.052




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Distribuciones (p) – (2,01) (2,02) – (1,66) (1,71)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – 1,66 1,71




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 4 3 3 111.403 72.418 29.584 Número de acciones al cierre 3.000 3.000 3.000 101.443.224 73.320.963 37.916.932 Gastos de explotación (%)** 0,06 † 0,05 0,05 0,11 † 0,10 0,10 Costes operativos directos (%)*** 0,34 0,46 0,65 0,34 0,46 0,65



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2 RECONCILIACIÓN DE ACCIONES 2017





Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 73.320.963Acciones emitidas 29.062.652Acciones reembolsadas (940.391)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 23.348.073Acciones emitidas 670.715Acciones reembolsadas (3.991.625)Conversiones netas –


Threadneedle Emerging Market Local Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo de inversión del Emerging Market Local Fund es lograr una rentabilidad global, principalmente mediante ingresos con crecimiento de capital.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA trata de gestionar de forma activa una exposición sobre todo a divisas locales de mercados emergentes y títulos de deuda emitidos por gobiernos de mercados emergentes y/o empresas con sede o con un gran porcentaje de sus actividades desarrolladas en un mercado emergente. Dichos títulos de deuda pueden estar denominados en cualquier divisa, pero se invertirá un mínimo de dos tercios del Fondo en valores denominados en la divisa local del mercado emergente. Los países con mercados emergentes son los que el MSCI Emerging Markets Index define como en vías de desarrollo o emergentes o bien no aparecen en la lista de países de la OCDE. Si el DCA lo considera adecuado, el Fondo podrá obtener exposición de hasta un tercio de los activos totales del Fondo a divisas de mercados no emergentes y títulos de deuda empresariales/gubernamentales de mercados no emergentes.El DCA utilizará las siguientes inversiones para obtener exposición del Fondo: bonos gubernamentales, letras del tesoro, bonos empresariales, efectivo o cuasiefectivo, deuda titulizada, operaciones de cambio a plazo, permutas (incluidas, entre otras, permutas de tipos de interés entre divisas y permutas de incumplimiento crediticio) y otros tipos de derivados. Hay momentos en los que la cartera puede estar concentrada en una combinación de dichos activos.

Rendimiento de acciones de ingresos de Clase 1* Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de ingresos de Clase 1 del Threadneedle Emerging Market Local Fund ha caído de 92,75 a 90,59 peniques.A modo de comparación y utilizando precios establecidos a mediodía, el rendimiento de las acciones de Clase 1 fue del +0,52%. El rendimiento de las acciones de acumulación bruta de Clase 1 fue del +0,53% y del +0,96% para las clases de acumulación bruta de Clase 2.Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del JPM GBI-EM Global Diversified Composite fue del +0,42%.

Descripción del mercado y actividad de la cartera Los bonos de divisas locales de los mercados emergentes obtuvieron buenos resultados durante el periodo cerrado a 31 de octubre, con una mejora general de los fundamentos para la clase de activos, un mayor apoyo para los activos de riesgo y la conservación del atractivo de las rentabilidades. Los mensajes comerciales de EE. UU. eran dispares, puesto que la administración de Trump alternaba un ánimo más suave con un discurso más agresivo. En Brasil, el periodo comenzó bien, con la aprobación de la reforma del mercado laboral en la cámara baja del Congreso y el avance constante de la reforma de la seguridad social. Más adelante, el gobierno anunció un paquete de 57 privatizaciones frente a un contexto de cifras del PIB del segundo trimestre mejores de lo previsto. Durante gran parte del periodo, México continuó su recuperación tras un discurso proteccionista más moderado por parte de EE. UU. Los datos del PIB se mantuvieron sólidos, impulsados por un mercado laboral ajustado y unos datos del comercio fuertes. No obstante, posteriormente, los inversores se inquietaron ante las perspectivas de las negociaciones del Tratado de Libre Comercio de América del Norte y pareció probable que los dos terremotos devastadores en Ciudad de México mermarían el optimismo y el crecimiento durante el resto del año.Venezuela siguió sufriendo una grave inestabilidad política debido al largo enfrentamiento entre la Asamblea Nacional controlada por la oposición y el gobierno del presidente Nicolás Maduro. Puesto que la economía resultó afectada por las sanciones internacionales, el país se enfrentó a la posibilidad de impagar su deuda nacional conforme se acercaba el final del periodo.Por otro lado, la Europa emergente y Rusia mejoraron según avanzaba el periodo, beneficiándose ambas de la recuperación de Europa Occidental. Asimismo, Rusia obtuvo ganancias de unos precios del petróleo más sólidos. A finales del periodo, Rusia se benefició de un recorte de 50 puntos básicos en los tipos de interés. En Asia, los mercados coreanos se mantuvieron resistentes a pesar de las constantes preocupaciones geopolíticas y la sentencia del jefe de facto de Samsung acusado de corrupción. A comienzos del periodo, cerramos nuestra infraponderación en los tipos turcos con la compra de bonos turcos a 22 y a 26. Posteriormente, compramos bonos gubernamentales de Indonesia, puesto que consideramos que ofrecían una buena oportunidad para obtener exposición a un país con fundamentos cada vez mejores y una divisa estable, y cuyo carry es atractivo.

Durante este periodo, iniciamos y después desarrollamos nuestra exposición a Egipto con la compra de letras del Tesoro del país. En nuestra opinión, el mayor carry de Egipto y el entorno de divisa estable ofrecen un panorama positivo. También aumentamos nuestra exposición a la deuda local rusa, pues observamos mayores probabilidades de una flexibilización más amplia y la dinámica de inflación resulta ser un gran apoyo. Por otro lado, salimos de una emisión nueva de Bielorrusia después de que alcanzase el nivel de diferencial que habíamos previsto.A finales del periodo, optamos por cambiar parte de nuestra exposición a bonos brasileños por una parte inferior de la curva, vendiendo Cupones Cero del Gobierno de Brasil a 20 y Cupones a 10% del Gobierno de Brasil a 21 y cambiándolos por Cupones 10% del Gobierno de Brasil a 23, 25 y 27. Opinamos que el banco central estaba fijando los precios de los bonos a corto plazo con la posible flexibilización de la política y observamos que había más valor en la parte inferior de la curva, donde había más oportunidades de que los tipos repuntasen, dado que la curva parecía demasiado acusada. Establecimos una posición más plana en la curva de Brasil, pagando Brasil 21 mediante una permuta de tipos de interés para controlar nuestro riesgo de duración general.Con la mejora de los fundamentos y un carry más elevado en muchas emisiones, la deuda de los mercados emergentes sigue ofreciendo oportunidades. Los gobiernos de los mercados emergentes están demostrando una disciplina fiscal mucho mayor, lo que implica que los balances de las cuentas corrientes se muestran mucho más saludables que hace cuatro años. Al llegar a un acuerdo en una serie de problemas importantes, incluidos los bajos precios de las materias primas y la devaluación de las divisas, las economías principales de mercados emergentes parecen estar haciendo cambios, sobre todo Brasil y Rusia. Sin contar con Venezuela, la situación política está mostrando signos de mejora en gran parte de Latinoamérica, especialmente en Argentina y Perú.Mientras tanto, la caída de la inflación en economías principales de mercados emergentes está dando pie a una flexibilización política, puesto que en general los niveles de las reservas de divisas son mayores. Los flujos de entrada de los mercados emergentes se mantienen sólidos, tras superar los 70.000 millones de dólares estadounidenses este año. Aunque somos muy optimistas con los mercados emergentes, somos conscientes de los riesgos a medio plazo, incluidos los ciclos electorales y el mayor ajuste monetario en EE. UU. y la zona euro.


2017 2016£000 £000

Ingresos(Pérdidas)/ganancias netas de capital (2.548) 7.921Ingresos 3.306 2.066




Rentabilidad total antes de las distribuciones 373 9.681Distribuciones (3.216) (2.021)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (2.843) 7.660


2017Abril de

2017£000 £000





Pasivos:

Pasivos de inversión (1.629) (707)

Acreedores:Descubiertos bancarios (41) (228)Distribución pagadera (143) (119)Otros acreedores (537) (61)




2017 2016£000 £000


8.557 44.588Ajuste de dilución 12 108Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) (2.843) 7.660Distribución retenida en las acciones de acumulación 3.081 2.626




Acciones de ingresos de Clase 1†





pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 3,5208 – 3,5208 2,7469


Acciones de acumulación bruta de Clase 1Periodo de distribución




2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 5,7550 – 5,7550 5,2679





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2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 6,7372 – 6,7372 6,1159


Acciones de ingresos brutos de Clase X





pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 3,7897 – 3,7897 3,6423


Acciones de acumulación bruta de Clase XPeriodo de distribución




2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 8,2552 – 8,2552 7,4426


Acciones de ingresos de Clase Z†





pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 3,1438 – 3,1438 2,4326


Acciones de acumulación bruta de Clase ZPeriodo de distribución




2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 4,1954 – 4,1954 3,8063



Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.†Las distribuciones pagadas antes del 6 de abril de 2017 se han pagado netas.


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Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de acumulación bruta de Clase 1§

31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.049 1.042 390 18.241 19.912 8.587 Número de acciones al cierre 1.206.656 1.157.863 482.384 12.335.923 13.530.180 6.922.799 Gastos de explotación (%)** 1,68 † 1,72 1,79 1,68 † 1,71 1,78 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –


Acciones de acumulación bruta de Clase 2§ Acciones de ingresos brutos de Clase X§

31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016




Distribuciones (p) (6,74) (11,01) (8,98) (3,79) (6,47) (5,55)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 6,74 11,01 8,98 – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 33.010 24.351 13.769 251 549 219 Número de acciones al cierre 19.219.218 14.305.251 9.674.891 270.448 574.467 258.972 Gastos de explotación (%)** 0,86 † 0,88 0,96 0,11 † 0,14 0,20 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –



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Acciones de acumulación bruta de Clase X§ Acciones de ingresos de Clase Z31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016




Distribuciones (p) (8,26) (13,41) (10,81) (3,14) (4,78) (4,65)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 8,26 13,41 10,81 – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 27.203 24.857 5 2.226 2.487 1.635 Número de acciones al cierre 12.901.781 11.940.032 3.000 2.860.812 3.100.397 2.289.633 Gastos de explotación (%)** 0,11 † 0,13 0,17 0,78 † 0,81 0,88 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –


Acciones de acumulación bruta de Clase Z§

31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 290 265 452 Número de acciones al cierre 268.027 247.652 505.822 Gastos de explotación (%)** 0,78 † 0,82 0,88 Costes operativos directos (%)*** – – –



*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


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Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 1.157.863Acciones emitidas 233.792Acciones reembolsadas (184.999)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase 1Acciones de apertura 13.530.180Acciones emitidas 1.018.142Acciones reembolsadas (2.212.399)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase 2Acciones de apertura 14.305.251Acciones emitidas 5.706.892Acciones reembolsadas (792.925)Conversiones netas –


Acciones de ingresos brutos de Clase XAcciones de apertura 574.467Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (304.019)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 11.940.032Acciones emitidas 964.240Acciones reembolsadas (2.491)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 3.100.397Acciones emitidas 690.282Acciones reembolsadas (929.867)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 247.652Acciones emitidas 43.586Acciones reembolsadas (23.211)Conversiones netas –


Threadneedle Global Extended Alpha Fund

77


Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo de inversión del Global Extended Alpha Fund es lograr un crecimiento del capital a largo plazo.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA es gestionar de forma activa la exposición invirtiendo de forma directa o indirecta en valores de renta variable de todo el mundo, incluidas empresas situadas en mercados desarrollados y emergentes. La exposición a estos mercados puede obtenerse a través de posiciones largas y cortas.El DCA podrá invertir en renta variable, derivados, operaciones a plazo y organismos de inversión colectiva. También podrá invertir en otros valores (incluidos valores de interés fijo y valores del mercado monetario), depósitos y efectivo.A fin de obtener una exposición corta, el DCA invertirá en derivados. Podrá invertir también en derivados para lograr una exposición larga.Se prevé que el Gestor de inversiones obtenga parte de su exposición larga y corta invirtiendo en una única permuta de rentabilidad total celebrada con una contraparte, en la que los resultados estén vinculados al rendimiento de una cartera de inversiones gestionadas de forma activa. Estas inversiones consistirán principalmente en valores relacionados con la renta variable, fondos cotizados y posiciones de índices de renta variable y el Gestor de inversiones las seleccionará a su entera y exclusiva discreción.

Rendimiento de acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de acumulación de Clase 1 del Threadneedle Global Extended Alpha Fund ha subido de 259,27 a 285,29 peniques.A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 1 fue de +10,04% y +10,50% para la Clase 2 comparado con un rendimiento de +7,37% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) Global Growth Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).

Descripción del mercado y actividad de la carteraA lo largo del periodo, la renta variable mundial aumentó en dólares estadounidenses, gracias al creciente optimismo en la zona euro, una mejora del panorama japonés y resultados corporativos sólidos, especialmente en EE. UU. La renta variable estadounidense alcanzó nuevos máximos durante el periodo a pesar del creciente escepticismo sobre la capacidad del presidente Trump de aplicar las reformas favorables a las empresas. El S&P 500 subió por séptimo mes consecutivo en octubre, impulsado por las ganancias en tecnología, energía y finanzas. Si bien la inflación estadounidense fue relativamente suave durante gran parte del periodo, en junio, la Reserva Federal (Fed) inició su segunda subida de los tipos de un cuarto de punto del año, tal como estaba previsto. En Europa, los marcadores económicos fueron cada vez más positivos. Finalmente, el Banco Central Europeo anunció los esperados recortes de su programa de estímulo, reduciendo las compras mensuales de 60.000 millones de euros a 30.000 millones a partir de enero, una medida que se mantendrá en vigor hasta el próximo septiembre. Los mercados asiáticos y emergentes superaron el ritmo de los mercados desarrollados, con una confianza impulsada por la debilidad del dólar y unos indicadores de crecimiento mundial optimistas. Los movimientos más importantes del periodo observaron un aumento de nuestras exposiciones a energía y atención sanitaria de Norteamérica a través de nuevas posiciones en Halliburton y Tesaro, y aumentos de Diamondback Energy y Centene Corporation. Halliburton está especializado en prestar servicios de energía, ingeniería y construcción, así como productos para la industria energética. A pesar de los recientes obstáculos de los precios del sector, consideramos que Halliburton se puede beneficiar de un aumento del gasto del capital en EE. UU. Nuestro cambio inicial a Diamondback Energy supuso una reasignación de Royal Dutch Shell, puesto que nos atrajeron más las perspectivas de Diamondback y consideramos que la empresa es capaz de ofrecer una producción fuerte en el futuro. Centene, un proveedor de atención sanitaria estadounidense, se beneficia de un mayor gasto sanitario en el país y de la consolidación de la industria mediante una serie de adquisiciones que esperamos que continúen. Habiendo visto el éxito de las sinergias de la última adquisición de Centene, nos aprovechamos de la debilidad de la cotización para comprar acciones. Mientras tanto, Tesaro, un fabricante de productos terapéuticos

y de tratamientos complementarios contra el cáncer, debería aprovecharse de los avances de sus tratamientos, que podrían acabar utilizándose para tratar más de un tipo de cáncer, algo que el mercado ha de tener en cuenta a la hora de fijar una cotización para la empresa.Entre otras compras realizadas durante el periodo se encuentra nuestro aumento de posiciones de alta calidad sensibles a los tipos de Bank of America y una nueva posición en la empresa de chips de comunicación de pequeña capitalización, MACOM, que debería aprovecharse del gasto del capital cada vez mayor en la nube y los centros de datos.Por el contrario, las ventas afectaron principalmente a empresas de tecnología, como nuestra salida de Tencent y reducciones en Facebook, Activision Blizzard y Alibaba. En estos casos, el rendimiento de los precios había superado en cierto modo las expectativas tras la constante recuperación del sector tecnológico. Aunque mantenemos el optimismo del espacio en su conjunto, reasignamos los beneficios hacia posiciones que creemos que mantienen las perspectivas para un mayor crecimiento de los fundamentos. También salimos de Sherwin-Williams, que alcanzó el objetivo de valoración; Enterprise Products, que cambiamos por homólogos del sector energético en los que teníamos una mayor convicción; y Bank of Ireland (mantenida en el swap de cartera) dada nuestra preferencia actual por los bancos estadounidenses. Aunque persisten las dudas sobre la capacidad del presidente Trump de aplicar sus reformas favorables al mercado, los planes de la Fed de seguir subiendo los tipos de interés sugieren que las perspectivas para la economía estadounidense siguen siendo muy positivas. En Europa, la mejora de los datos económicos sigue dando pie al optimismo. Aunque el ajuste de la política monetaria en la zona euro y en el Reino Unido pueden indicar una vuelta a la “normalidad”, podría generar obstáculos para la economía mundial a corto plazo. En este contexto, consideramos que el crecimiento de la calidad seguirá siendo recompensado. Aunque las acusadas recuperaciones cíclicas puedan presentar obstáculos a corto plazo, creemos que las empresas con fundamentos superiores acabarán prosperando a la larga. Seguimos buscando empresas con resultados superiores a la media y ventajas competitivas de medio a largo plazo. Creemos que la búsqueda de empresas con dichas características puede seguir generando valor adicional para los accionistas.


2017 2016£000 £000



(Gastos)/ingresos netos antes de la tributación (101) 58Tributación (195) (139)

Gastos netos tras la tributación (296) (81)




Abril2017 2017£000 £000





Pasivos:

Pasivos de inversión (759) –

Acreedores:Descubiertos bancarios (7) –Otros acreedores (3.365) (596)

Pasivos totales (4.131) (596)



2017 2016£000 £000


22.714 (4.336)Ajuste de dilución 64 19Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 22.273 38.689





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Distribuciones (p) – – (0,01) – – –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 4 8 3 116.060 101.649 99.436 Número de acciones al cierre 3.000 6.311 3.000 40.695.290 39.231.252 49.289.441 Gastos de explotación (%)** 1,60 † 1,63 1,65 † 1,64 † 1,65 1,65 Comisión de rendimiento (%) 0,23 – 1,33 – – – Costes operativos directos (%)*** 0,14 0,14 0,22 0,14 0,14 0,22


Acciones de acumulación de Clase 2 Acciones de acumulación de Clase P31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/20172




Distribuciones (p) – (0,57) (0,32) –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 0,57 0,32 –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 104.025 86.416 65.885 3 Número de acciones al cierre 33.982.123 31.201.424 30.805.568 3.000 Gastos de explotación (%)** 0,82 † 0,83 0,82 1,22 †

Comisión de rendimiento (%) – – 1,44 – Costes operativos directos (%)*** 0,14 0,14 0,22 0,14



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Acciones de acumulación de Clase X Acciones de acumulación de Clase Z31/10/2017 30/04/2017 30/04/20163 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 13,09 30,55 – 14,06 30,31 3,40 Gastos de explotación (p) (0,05) (0,09) – (0,60) (1,14) (0,86)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 13,04 30,46 0,70 13,46 29,17 2,54 )





Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 21.943 13.138 3 11.857 7.630 167 Número de acciones al cierre 15.216.762 10.017.162 3.000 8.357.601 5.941.918 168.525 Gastos de explotación (%)** 0,07 † 0,07 0,04 † 0,89 † 0,91 0,89 Comisión de rendimiento (%) 0,94 0,62 0,07 – – 0,74 Costes operativos directos (%)*** 0,14 0,14 0,22 0,14 0,14 0,22



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Las acciones de ingresos de Clase 1 se iniciaron el 24 de febrero de 2016.2Las acciones de acumulación de Clase P se iniciaron el 17 de mayo de 2017.3Acciones de acumulación de Clase X iniciadas el 16 de marzo de 2016.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


80







Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 6.311Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (3.311)Conversiones netas –






Acciones de acumulación de Clase P*Acciones de apertura –Acciones emitidas 3.000Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 10.017.162Acciones emitidas 5.199.600Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 5.941.918Acciones emitidas 2.508.713Acciones reembolsadas (93.030)Conversiones netas –



Threadneedle Global Equity Income Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl objetivo de inversión del Global Equity Income Fund es lograr ingresos elevados y en crecimiento a largo plazo, junto con perspectivas de crecimiento del capital.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA es invertir un mínimo de dos tercios de los activos brutos del Fondo en renta variable internacional. Los ingresos tendrán la forma de distribución de dividendos.

Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta una tercera parte de los activos totales del Fondo en derivados, operaciones a plazo y en otros valores (incluidos valores de interés fijo y valores del mercado monetario), depósitos y efectivo.

Rendimiento de acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de ingresos de Clase 1 del Threadneedle Global Equity Income Fund ha subido de 137,57 a 139,31 peniques.

A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 1 fue de +3,46% y +3,74% para la Clase 2 comparado con un rendimiento de +5,12% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) Global Equity Income Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).

Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del MSCI AC World Free Index fue del +7,69%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraA lo largo del periodo, la renta variable mundial aumentó en dólares estadounidenses, gracias al creciente optimismo en la zona euro, una mejora del panorama japonés y resultados corporativos sólidos, especialmente en EE. UU.

La renta variable estadounidense continuó alcanzando nuevos máximos durante el periodo a pesar del creciente escepticismo sobre

la capacidad del presidente Trump de aplicar las reformas favorables a las empresas. El S&P 500 subió por séptimo mes consecutivo en octubre, impulsado en concreto por las ganancias en tecnología, energía y finanzas. Si bien la inflación estadounidense se suavizó durante el periodo, en junio, la Reserva Federal (Fed) anunció su segunda subida de los tipos de un cuarto de punto del año, tal como estaba previsto.

En Europa, los marcadores económicos fueron cada vez más positivos. Finalmente, el Banco Central Europeo anunció los esperados recortes de su programa de estímulo: el banco central reducirá las compras mensuales de 60.000 millones de euros a 30.000 millones a partir de enero y mantendrá tal medida en vigor hasta el próximo septiembre. Los mercados asiáticos y emergentes superaron el ritmo de los mercados desarrollados, con una confianza impulsada por la debilidad del dólar y unos indicadores de crecimiento mundial optimistas.

Los movimientos más importantes durante el periodo observaron cómo el fondo se sobreponderó en finanzas y amplió su exposición a bienes de consumo básico y al espacio de semiconductores. Estos movimientos se manifestaron con nuevas posiciones en empresas como Manulife Financial, BNP Paribas, Coca-Cola y Tokyo Electron, resultados de una construcción y un análisis de la cartera ascendentes.

Manulife, una aseguradora canadiense, parece poder aumentar su rentabilidad básica sobre la renta variable durante los próximos años. Este factor que parece menospreciado por el mercado a día de hoy debería impulsar posteriormente una recalificación de las acciones. El gigante bancario BNP Paribas parece tener una valoración atractiva y está bien situado para superar sus objetivos financieros para 2020, mientras ofrece un fuerte crecimiento de los dividendos. Otras nuevas participaciones financieras durante el periodo fueron PacWest Bancorp y Siam Commercial Bank, siendo este último el que debería beneficiarse de una recuperación del crecimiento de los préstamos y una disminución de los costes del crédito.

Nuestra nueva posición en la empresa mundial de refrescos Coca-Cola se vio impulsada al pasar de concentrarse en el volumen al valor, algo que consideramos que puede fomentar beneficios considerables. Un entorno de consumo de mercados emergentes cada vez más fuerte

debería impulsarlos aún más. Por otro lado, abrimos una nueva posición en Tokyo Electron, que debería aprovecharse del crecimiento de la demanda de almacenamiento de datos. Esta compra constituyó una parte del amplio aumento de nuestra exposición a las tendencias positivas del espacio de los semiconductores, pues iniciamos una participación en Qualcomm y aumentamos una posición principal de alta convicción, Taiwan Semiconductor.

Estas compras estaban fundamentadas principalmente en las compras de algunas participaciones de consumo discrecional, como ProSiebenSat.1 Media, Six Flags Entertainment y Regal Entertainment. Todas ellas representan casos en los que consideramos que las respectivas industrias de la empresa estaban afrontando dificultades estructurales, o en los que los caminos hacia el crecimiento estaban experimentando problemas. Vendimos ProSiebenSat.1 Media debido a las menores expectativas sobre el mercado publicitario de la televisión alemana, Six Flags dadas las menores convicciones sobre el panorama de crecimiento de la empresa y Regal Entertainment por las preocupaciones sobre el aumento de los servicios premium de video a la carta, los cuales plantearon dudas sobre la sostenibilidad de los dividendos a medio plazo. También vendimos BASF, Kimberly-Clark de Mexico y Challenger.

Aunque persisten las dudas sobre la capacidad del presidente Trump de aplicar sus reformas favorables al mercado, los planes de la Fed de seguir subiendo los tipos de interés sugieren que las perspectivas para la economía estadounidense siguen siendo muy positivas. En Europa, la mejora de los datos económicos sigue dando pie al optimismo. Aunque el ajuste de la política monetaria en la zona euro y en el Reino Unido pueden indicar una vuelta a la “normalidad”, podría generar obstáculos para la economía mundial a corto plazo.

En este contexto, seguimos centrándonos en ingresos de calidad, buscando empresas con gran ventaja competitiva que muestren una generación de flujos de efectivo sólida, un crecimiento constante de las ganancias y ofrezcan corrientes de dividendos en crecimiento y sostenibles. En nuestra opinión, una estrategia que destaque características de crecimiento e ingresos debería seguir siendo atractiva para los inversores a largo plazo.


2017 2016£000 £000



Ingresos netos antes de la tributación 30.054 28.783Tributación (3.966) (3.745)





Abril2017 2017£000 £000


Inversiones 1.753.737 1.781.716Activos corrientes:


Activos totales 1.849.271 1.810.421

Pasivos:

Pasivos de inversión (14) (30)

Acreedores:Distribución pagadera (9.044) (12.834)Otros acreedores (41.704) (5.377)


Patrimonio neto atribuible a los accionistas 1.798.509 1.792.180


2017 2016£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 1.792.180 1.534.089Importes a cobrar por la emisión de acciones 290.558 195.143Importes pagaderos por la cancelación de acciones (333.006) (124.363)

(42.448) 70.780Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) 36.558 264.762Distribución retenida en las acciones de acumulación 12.219 11.112

Patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas 1.798.509 1.880.743








pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,3692 – 1,3692 1,177401/08/2017 a 31/10/2017 1,1112 – 1,1112 1,1789




82



Acciones de ingresos mensuales de Clase 1




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,4925 – 0,4925 0,321501/06/2017 a 30/06/2017 0,5994 – 0,5994 0,527901/07/2017 a 31/07/2017 0,0899 – 0,0899 0,167201/08/2017 a 31/08/2017 0,5083 – 0,5083 0,399901/09/2017 a 30/09/2017 0,3443 – 0,3443 0,393901/10/2017 a 31/10/2017 0,1073 – 0,1073 0,2232

Grupo 201/05/2017 a 31/05/2017 0,4364 0,0561 0,4925 0,321501/06/2017 a 30/06/2017 0,3088 0,2906 0,5994 0,527901/07/2017 a 31/07/2017 0,0598 0,0301 0,0899 0,167201/08/2017 a 31/08/2017 0,2668 0,2415 0,5083 0,399901/09/2017 a 30/09/2017 0,2514 0,0929 0,3443 0,393901/10/2017 a 31/10/2017 0,0628 0,0445 0,1073 0,2232Distribuciones totales en el periodo 2,1417 2,0336

Acciones de ingresos de Clase 1 cubiertas en SGD




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,1241 – 1,1241 0,992301/08/2017 a 31/10/2017 0,9311 – 0,9311 0,9951

Grupo 201/05/2017 a 31/07/2017 – 1,1241 1,1241 0,992301/08/2017 a 31/10/2017 – 0,9311 0,9311 0,9951Distribuciones totales en el periodo 2,0552 1,9874

Acciones de ingresos mensuales de Clase 1 cubiertas en AUD




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,4778 – 0,4778 0,307301/06/2017 a 30/06/2017 0,5917 – 0,5917 0,508001/07/2017 a 31/07/2017 0,0924 – 0,0924 0,163001/08/2017 a 31/08/2017 0,5262 – 0,5262 0,399101/09/2017 a 30/09/2017 0,3584 – 0,3584 0,390701/10/2017 a 31/10/2017 0,1090 – 0,1090 0,2225

Grupo 201/05/2017 a 31/05/2017 0,1319 0,3459 0,4778 0,307301/06/2017 a 30/06/2017 0,1725 0,4192 0,5917 0,508001/07/2017 a 31/07/2017 0,0365 0,0559 0,0924 0,163001/08/2017 a 31/08/2017 0,3147 0,2115 0,5262 0,399101/09/2017 a 30/09/2017 0,2722 0,0862 0,3584 0,390701/10/2017 a 31/10/2017 0,0188 0,0902 0,1090 0,2225Distribuciones totales en el periodo 2,1555 1,9906

Acciones de ingresos mensuales de Clase 1 cubiertas en SGD




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/05/2017 0,4815 – 0,4815 0,322501/06/2017 a 30/06/2017 0,5923 – 0,5923 0,534601/07/2017 a 31/07/2017 0,0899 – 0,0899 0,170201/08/2017 a 31/08/2017 0,5092 – 0,5092 0,409101/09/2017 a 30/09/2017 0,3473 – 0,3473 0,398601/10/2017 a 31/10/2017 0,1076 – 0,1076 0,2216

Grupo 201/05/2017 a 31/05/2017 – 0,4815 0,4815 0,322501/06/2017 a 30/06/2017 0,1503 0,4420 0,5923 0,534601/07/2017 a 31/07/2017 – 0,0899 0,0899 0,170201/08/2017 a 31/08/2017 – 0,5092 0,5092 0,409101/09/2017 a 30/09/2017 – 0,3473 0,3473 0,398601/10/2017 a 31/10/2017 – 0,1076 0,1076 0,2216Distribuciones totales en el periodo 2,1278 2,0566


Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 2,1254 – 2,1254 1,762501/08/2017 a 31/10/2017 1,7414 – 1,7414 1,7810


Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHFPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,1615 – 1,1615 0,988201/08/2017 a 31/10/2017 0,9545 – 0,9545 0,9938


Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en SGDPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,2880 – 1,2880 1,092001/08/2017 a 31/10/2017 1,0777 – 1,0777 1,1083

Grupo 201/05/2017 a 31/07/2017 0,0632 1,2248 1,2880 1,092001/08/2017 a 31/10/2017 – 1,0777 1,0777 1,1083Distribuciones totales en el periodo 2,3657 2,2003





pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,4603 – 1,4603 1,250101/08/2017 a 31/10/2017 1,1922 – 1,1922 1,2557


Acciones de ingresos de Clase 2 cubiertas en EUR




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,0186 – 1,0186 0,893701/08/2017 a 31/10/2017 0,8767 – 0,8767 0,8873



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 2,2832 – 2,2832 1,885101/08/2017 a 31/10/2017 1,8816 – 1,8816 1,9097


Acciones de acumulación de Clase W*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

2017Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,0064 – 1,006401/08/2017 a 31/10/2017 0,8237 – 0,8237

Grupo 201/05/2017 a 31/07/2017 0,2630 0,7434 1,006401/08/2017 a 31/10/2017 0,3446 0,4791 0,8237Distribuciones totales en el periodo 1,8301

Acciones de ingresos de Clase X




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,2918 – 1,2918 1,065201/08/2017 a 31/10/2017 1,0625 – 1,0625 1,0990

Grupo 201/05/2017 a 31/07/2017 1,2918 – 1,2918 1,065201/08/2017 a 31/10/2017 0,1337 0,9288 1,0625 1,0990Distribuciones totales en el periodo 2,3543 2,1642

Acciones de acumulación de Clase XPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,4683 – 1,4683 1,168201/08/2017 a 31/10/2017 1,2198 – 1,2198 1,2155

Grupo 201/05/2017 a 31/07/2017 0,1083 1,3600 1,4683 1,168201/08/2017 a 31/10/2017 1,2198 – 1,2198 1,2155Distribuciones totales en el periodo 2,6881 2,3837

Acciones de ingresos de Clase Z




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,4753 – 1,4753 1,259101/08/2017 a 31/10/2017 1,1988 – 1,1988 1,2630



83



Acciones de ingresos de Clase Z cubiertas en SGD




pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,1392 – 1,1392 0,993601/08/2017 a 31/10/2017 0,9470 – 0,9470 1,0029


Acciones de acumulación de Clase ZPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,4669 – 1,4669 1,208101/08/2017 a 31/10/2017 1,2040 – 1,2040 1,2227


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHFPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,1790 – 1,1790 0,996901/08/2017 a 31/10/2017 0,9710 – 0,9710 1,0035


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en SGDPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/07/2017 1,2735 – 1,2735 1,074301/08/2017 a 31/10/2017 1,0673 – 1,0673 1,0909




84



Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de ingresos mensuales de Clase 131/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016




Distribuciones (p) (2,48) (4,82) (4,37) (2,14) (4,15) (3,78)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 167.548 176.453 155.697 1.900 1.003 462 Número de acciones al cierre 121.276.518 129.827.544 135.848.797 1.589.669 852.625 465.137 Gastos de explotación (%)** 1,64 † 1,63 1,63 1,64 † 1,63 1,63 Costes operativos directos (%)*** 0,14 0,15 0,13 0,14 0,15 0,13


Acciones de ingresos de Clase 1 cubiertas en SGD

Acciones de ingresos mensuales de Clase 1 cubiertas en AUD

31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016











85



Acciones de ingresos mensuales de Clase 1 cubiertas en SGD Acciones de acumulación de Clase 1

31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 321 355 330 66.509 121.084 74.378 Número de acciones al cierre 268.079 308.091 325.460 30.465.180 57.397.197 43.348.183 Gastos de explotación (%)** 1,64 † 1,64 1,63 1,64 † 1,63 1,63 Costes operativos directos (%)*** 0,14 0,15 0,13 0,14 0,15 0,13


Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHF

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en SGD

31/10/2017 30/04/2017 30/04/20161 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 2,58 18,05 (1,02) 8,32 21,45 2,70 Gastos de explotación (p) (0,97) (1,76) (1,36) (1,09) (1,97) (1,61)


Distribuciones (p) (2,12) (4,01) (3,16) (2,37) (4,45) (3,89)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 2,12 4,01 3,16 2,37 4,45 3,89


*tras costes operativos directos de (p) 0,08 0,16 0,11 0,09 0,18 (0,13)


Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 12 11 10 1.171 1.242 1.391 Número de acciones al cierre 10.000 10.000 10.000 870.387 974.977 1.289.765 Gastos de explotación (%)** 1,64 † 1,62 1,63 † 1,64 † 1,64 1,63 Costes operativos directos (%)*** 0,14 0,15 0,13 0,14 0,15 0,13



86



Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de ingresos de Clase 2 cubiertas

en EUR31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/17 30/04/17 30/04/2016










Acciones de acumulación de Clase 2 Acciones de acumulación de Clase W31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/20172




Distribuciones (p) (4,16) (7,85) (6,81) (1,83)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 4,16 7,85 6,81 1,83




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 97.363 143.899 143.389 95.052 Número de acciones al cierre 42.199.871 64.719.749 79.704.909 92.013.178 Gastos de explotación (%)** 1,06 † 1,06 1,06 1,04 †




87













Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de ingresos de Clase Z cubiertas

en SGD31/10/17 30/04/17 30/04/16 31/10/17 30/04/17 30/04/16











88



Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de acumulación de Clase Z

cubiertas en CHF31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/20163


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 6,29 29,14 4,29 2,62 18,20 (0,95)Gastos de explotación (p) (0,67) (1,20) (0,98) (0,54) (0,95) (0,74)


Distribuciones (p) (2,67) (5,03) (4,36) (2,15) (4,05) (3,17)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 2,67 5,03 4,36 2,15 4,05 3,17







Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en SGD

31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 4 4 3 Número de acciones al cierre 3.001 3.001 3.001 Gastos de explotación (%)** 0,86 † 0,85 0,87 Costes operativos directos (%)*** 0,14 0,15 0,13



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHF iniciadas el 3 de junio de 2015.2Las acciones de acumulación de Clase W se iniciaron el 3 de mayo de 2017.3Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF iniciadas el 3 de junio de 2015.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


89









Acciones de ingresos mensuales de Clase 1Acciones de apertura 852.625Acciones emitidas 958.092Acciones reembolsadas (221.048)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase 1 cubiertas en SGDAcciones de apertura 8.255.637Acciones emitidas 90.044Acciones reembolsadas (2.203.041)Conversiones netas –


Acciones de ingresos mensuales de Clase 1 cubiertas en AUDAcciones de apertura 371.044Acciones emitidas 2.484Acciones reembolsadas (1.041)Conversiones netas –


Acciones de ingresos mensuales de Clase 1 cubiertas en SGDAcciones de apertura 308.091Acciones emitidas 140.083Acciones reembolsadas (180.095)Conversiones netas –




Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHFAcciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en SGDAcciones de apertura 974.977Acciones emitidas 53.644Acciones reembolsadas (158.234)Conversiones netas –


2017Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 113.332.670Acciones emitidas 40.596.636Acciones reembolsadas (28.123.923)Conversiones netas (909.736)


Acciones de ingresos de Clase 2 cubiertas en EURAcciones de apertura 3.001Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –




Acciones de acumulación de Clase W*Acciones de apertura –Acciones emitidas 100.566.342Acciones reembolsadas (8.553.164)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 58.957.425Acciones emitidas 146.560Acciones reembolsadas (3.451.673)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 177.703.368Acciones emitidas 77.786Acciones reembolsadas (2.900.012)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 472.699.311Acciones emitidas 30.150.197Acciones reembolsadas (40.472.093)Conversiones netas 1.148.587


Acciones de ingresos de Clase Z cubiertas en SGDAcciones de apertura 3.001Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 104.377.174Acciones emitidas 17.640.592Acciones reembolsadas (22.681.232)Conversiones netas 78.946


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHFAcciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –



90


Notas a los estados financieros(continuación)

2017Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en SGDAcciones de apertura 3.001Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –



Threadneedle Global Opportunities Bond Fund

91


Informe de inversiónObjetivo de inversiónEl Global Opportunities Bond Fund trata de lograr una rentabilidad total positiva en un periodo de 12 meses en todas las condiciones de mercado. Existe un riesgo para el capital y no existen garantías de que dicha rentabilidad se logre en 12 meses o en cualquier otro plazo.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA es invertir principalmente los activos del Fondo, de modo que obtenga exposición a valores de renta fija y tipo variable no gubernamentales, ya sea directa o indirectamente a través de derivados. Esto incluye bonos gubernamentales de mercados desarrollados y emergentes; bonos corporativos y gubernamentales con y sin grado de inversión y sin calificación; valores mobiliarios respaldados por activos. Asimismo, cuando el DCA lo considere adecuado, instrumentos del mercado monetario, efectivo y cuasiefectivo. Hay momentos en los que el Fondo puede estar concentrado en una combinación de esos tipos de activos. El Fondo podrá adoptar posiciones largas y cortas a través de derivados en tales activos.

Rendimiento de acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 31 de octubre de 2017, el precio publicado de las acciones de ingresos de Clase 1 del Threadneedle Global Opportunities Bond Fund ha caído de 90,90 a 90,63 peniques.A modo de comparación, utilizando precios publicados a mediodía, el rendimiento de la Clase de acciones 1 fue de -0,30% comparado con un rendimiento de +1,42% del Morningstar UK Unit Trusts/OEICS – (IA) Absolute Return Peer Group (según la oferta con los ingresos netos reinvertidos para un contribuyente británico normal).Con fines informativos, utilizando precios de cierre globales, la rentabilidad total del Citigroup GBP 1 Month Euro deposit fue del +0,12%.

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos marcadores económicos normalmente sólidos, las ganancias empresariales mejores de lo previsto, los precios más elevados de las materias primas y un aumento de la actividad de adquisiciones ayudaron a que los activos de riesgo superasen el nerviosismo por la geopolítica y las dificultades de la administración de Trump. En general, la renta variable superó a los bonos gubernamentales. El dólar estadounidense cayó mientras que el euro se fortaleció.Durante gran parte del periodo analizado, el escepticismo sobre la capacidad del presidente Trump de aplicar su programa político ayudó a los bonos principales hasta finales de septiembre, cuando la “negociación de Trumpflación” se reavivó gracias a las mejores noticias sobre las propuestas

de reforma fiscal del presidente. En Europa, la elección de Emmanuel Macron como presidente francés aplacó los temores de los inversores sobre el futuro de la zona euro. Pero, en septiembre, la inquietud de los inversores acerca de la política europea aumentó debido a la victoria del partido de la canciller Merkel en las elecciones federales alemanas con un resultado inferior al esperado y al referéndum de independencia de Cataluña. El triunfo de Macron y la fortaleza de los datos económicos en la zona euro lograron que los inversores anticipasen que el Banco Central Europeo (BCE) reduciría pronto su programa de flexibilización cuantitativa (FC). Estas previsiones se cumplieron en octubre, cuando el BCE anunció sus planes de reducir a la mitad sus compras de bonos mensuales a 30.000 millones de euros a partir de enero. No obstante, los bonos soberanos principales, especialmente los bunds alemanes, se recuperaron tras las noticias, puesto que los inversores celebraron que las compras se mantuviesen hasta al menos septiembre de 2018. Los comentarios duros por parte de cargos del Banco de Inglaterra, junto con registros de una inflación elevada, provocaron que los inversores valorasen con exactitud un aumento de los tipos británicos antes del final del año. No fue una sorpresa que la Reserva Federal (Fed) estadounidense aplicase una subida de un cuarto de punto en junio. Más adelante, un discurso más conciliador de altos cargos, junto con unos registros de inflación inferiores a los previstos, provocó que los inversores descartasen la probabilidad de una tercera subida de los tipos este año hasta la reunión de la Fed en septiembre, cuando los responsables políticos mantuvieron los pronósticos de dicha subida y de tres subidas el año que viene. En esta reunión, la Fed también expuso sus planes de relajar su balance contable a partir de octubre. A finales del periodo analizado, los mercados se vieron influenciados por la especulación acerca del próximo presidente de la Fed. En cuanto a las estrategias de los tipos, en general, favorecimos al Tesoro estadounidense frente a los bunds alemanes dado el atractivo de los diferenciales y nuestras expectativas de movimientos relativos de la política monetaria. Durante la primera mitad del periodo, mantuvimos una exposición a la elevación de la curva en la parte inicial de la curva del mercado monetario estadounidense, cuyas expectativas para un ajuste político parecían estar infravaloradas. También adoptamos una posición para volver a elevar la curva de los bunds, en la que esperábamos que se normalizase la política en forma de menos FC en lugar de aumentos de los tipos.En la segunda mitad del periodo analizado, mantuvimos de forma amplia una tendencia hacia una duración larga, puesto que observamos que los impulsores de rentabilidades más bajas se mantuvieron intactos en general. Añadimos una posición en bonos italianos frente a bonos europeos principales. También añadimos exposición al aumento de las expectativas de los tipos de la Fed cuando cayeron en septiembre. n cuanto a las estrategias de divisas, al principio mantuvimos una tendencia larga en el euro dada la mejora del panorama económico y político y la

mayor concentración del mercado en la reducción aplicada por el BCE. Esta tendencia se mantuvo frente a las posiciones cortas en el yen y la libra esterlina, pues no prevemos cambios bruscos por parte de los bancos centrales del Reino Unido y de Japón. Posteriormente, volvimos a ajustar la tendencia larga en el euro para mantener neutra la cartera de dicha divisa debido a que los precios del euro y del dólar se habían vuelto asimétricos con respecto a la política del banco central y a los riesgos políticos. Mantuvimos una exposición positiva a los activos de riesgo durante el periodo. Favorecimos a los bonos con grado de inversión y a los bonos de mercados emergentes en detrimento de los bonos de alta rentabilidad. Los diferenciales de alta rentabilidad parecían muy ajustados en comparación con su historial, especialmente en cuanto a los bonos con grado de inversión. Por el contrario, los bonos de mercados emergentes estaban peor valorados y consideramos que podrían aprovecharse de las menores presiones inflacionistas, que permitirían a los bancos centrales de los mercados emergentes adoptar una tendencia conciliadora. Asimismo, las economías de mercados emergentes han mejorado en general sus posiciones contables actuales desde el “taper tantrum”, que debería aumentar su resistencia ante impactos de financiación externos, así como ante una menor participación extranjera de los estándares históricos, lo que da pie a que continúen los flujos de entrada.Conforme nos vamos acercando al final del año, resulta evidente que la política monetaria internacional se está volviendo menos acomodaticia, con el BCE dispuesto a reducir su estímulo y la Fed continuando con el proceso de normalización de los tipos y reduciendo las reinversiones. Si bien esto debería experimentar una presión al alza en los mercados de bonos mundiales a través de una reducción de las primas a plazo, las fuerzas seculares que han mantenido bajas las rentabilidades de los bonos siguen aplicándose, puesto que los factores que han aumentado la inflación mundial parecen estar disipándose. En este contexto, el Tesoro estadounidense parece tener un valor atractivo frente a los bunds alemanes y nosotros mantenemos una posición de valor relativo, así como agregamos posiciones largas en los mercados de renta fija. El riesgo de este panorama es la aplicación de un paquete de reforma fiscal considerable en EE. UU. El pronóstico para las divisas principales se encuentra en una especie de encrucijada. Este año se ha producido una revisión de precios significativa. A corto plazo, los riesgos parecen distorsionados ante la fortaleza del dólar a corto plazo, dados los precios moderados de las futuras subidas de los tipos de la Fed y las escasas expectativas de una reforma fiscal favorable para el dólar. A largo plazo, prevemos que las fuerzas de las cuentas corrientes positivas y las dinámicas de flujos, junto con unas valoraciones baratas, respalden al euro. Nos interesa que el dólar se recupere para restituir así las posiciones largas en el euro.


2017 2016£000 £000

IngresosPérdidas netas de capital (749) (2.142)Ingresos 1.671 1.772




Rentabilidad total antes de las distribuciones 9 (1.673)Distribuciones (758) (469)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (749) (2.142)


Abril2017 2017£000 £000




Activos totales 81.452 96.401Pasivos:Pasivos de inversión (3.487) (3.333)Acreedores:

Descubiertos bancarios (7.953) (7.103)Distribución pagadera (1) –Otros acreedores (6.319) (545)

Pasivos totales (17.760) (10.981)Patrimonio neto atribuible a los accionistas 63.692 85.420


2017 2016£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 85.420 114.507Importes a cobrar por la emisión de acciones 19 3.225Importes pagaderos por la cancelación de acciones (21.675) (23.131)

(21.656) (19.906)Ajuste de dilución – 32Cambio en el patrimonio neto atribuible a losaccionistas por actividades de inversión(consulte el informe de rentabilidad total anterior) (749) (2.142)Distribución retenida en las acciones de acumulación 677 429




Acciones de ingresos de Clase 1†





pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,7046 – 0,7046 0,1790




92


Acciones de acumulación de Clase 1†



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,6866 – 0,6866 0,1745




Ingresos brutos acumulados


2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,7143 – 0,7143 0,2183


Acciones de acumulación bruta de Clase XPeriodo de distribución




2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 1,2696 – 1,2696 0,7977


Acciones de ingresos de Clase Z†





pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,8978 – 0,8978 0,3458


Acciones de acumulación de Clase Z†



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,9068 – 0,9068 0,3473


Acciones de ingresos brutos de Clase Z





pagada2017 2016

Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,9120 – 0,9120 0,4357


Acciones de acumulación bruta de Clase ZPeriodo de distribución




2017 2016Grupo 101/05/2017 a 31/10/2017 0,9089 – 0,9089 0,4347


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.†Las distribuciones pagadas antes del 6 de abril de 2017 se han pagado netas.



93





Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 0,27 (1,73) (5,37) 0,28 (1,70) (5,34)Gastos de explotación (p) (0,55) (1,12) (1,19) (0,57) (1,17) (1,17)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (0,28) (2,85) (6,56) (0,29) (2,87) (6,51)

Distribuciones (p) (0,70) (0,22) – (0,69) (0,22) (0,08)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – – 0,69 0,17 0,06



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (0,31) (3,04) (6,54) (0,32) (3,06) (6,49)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 3 3 3 41 63 24 Número de acciones al cierre 3.000 3.000 3.000 45.574 69.588 25.101 Gastos de explotación (%)*** 1,20 † 1,22 1,23 1,26 † 1,27 1,23 Costes operativos directos (%)**** – – – – – –


Acciones de acumulación bruta de Clase 1§ Acciones de acumulación bruta de Clase X§

31/10/2017 30/04/2017 30/04/20161 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016



Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (0,31) (3,05) (1,73) 0,25 (1,83) (5,50)

Distribuciones (p) (0,71) (0,22) (0,11) (1,27) (1,31) (1,11)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 0,71 0,22 0,11 1,27 1,31 1,11



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (0,33) (3,10) (1,73) 0,27 (1,91) (5,42)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 3 3 3 14.201 19.607 3 Número de acciones al cierre 3.000 3.000 3.000 15.054.530 20.841.190 3.001 Gastos de explotación (%)*** 1,26 † 1,27 1,24 † 0,09 † 0,14 0,03 Costes operativos directos (%)**** – – – – – –



94







Distribuciones (p) (0,90) (0,60) (0,39) (0,91) (0,60) (0,42)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – – 0,91 0,52 0,34




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 50 56 74 157 241 5.217 Número de acciones al cierre 55.217 61.548 77.939 169.883 260.730 5.493.832 Gastos de explotación (%)*** 0,81 † 0,81 0,79 0,81 † 0,81 0,79 Costes operativos directos (%)**** – – – – – –


Acciones de ingresos brutos de Clase Z§ Acciones de acumulación bruta de Clase Z§

31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016 31/10/2017 30/04/2017 30/04/2016




Distribuciones (p) (0,91) (0,61) – (0,91) (0,60) (0,39)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – – 0,91 0,60 0,39




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 3 3 45 49.234 65.444 109.138 Número de acciones al cierre 3.000 3.000 47.362 53.226.295 70.679.825 114.767.950 Gastos de explotación (%)*** 0,78 † 0,80 0,80 0,81 † 0,81 0,79 Costes operativos directos (%)**** – – – – – –


**Toda diferencia entre las distribuciones y las distribuciones retenidas en acciones de acumulación se debe a la retención de impuestos.*** Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (CGC), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de una clase de acciones

de un fondo basándose en los gastos del ejercicio y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.

****Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Acciones de acumulación bruta de Clase 1 iniciadas el 28 de octubre de 2015.†La cifra de gastos corrientes es anual según las comisiones incurridas durante el periodo contable o desde la fecha de inicio.


95









Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 69.588Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (24.014)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase 1Acciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 20.841.190Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (5.786.660)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 61.548Acciones emitidas 368Acciones reembolsadas (6.699)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 260.730Acciones emitidas 19.898Acciones reembolsadas (110.745)Conversiones netas –


Acciones de ingresos brutos de Clase ZAcciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


2017Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 70.679.825Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (17.453.530)Conversiones netas –


96


Estado de la carteraa 31 de octubre de 2017

Participación InversiónValor £000

% de valor

liquidativo Participación InversiónValor £000

% de valor

liquidativo


PETRÓLEO Y GAS 4,62% (1,93%)Equipo, servicios y distribución de petróleo 4,62% (1,93%)

709.998 John Wood Group 5.080 4,62 Total Petróleo y gas 5.080 4,62

MATERIALES BÁSICOS 3,48% (5,54%)Productos químicos 3,48% (4,19%)

1.349.213 Elementis 3.818 3,48

Minería 0,00% (1,35%)

Total de materiales básicos 3.818 3,48

INDUSTRIALES 30,87% (22,00%)Construcción y materiales 6,18% (5,48%)

1.876.603 †Breedon Aggregates 1.595 1,45 1.383.132 Melrose Industries 3.039 2,77

648.078 Tyman 2.156 1,96

Aeroespacial y defensa 4,44% (2,06%)1.326.324 Cobham 1.833 1,67 1.075.841 Senior 3.048 2,77

Industriales en general 7,40% (0,00%)5.731.058 Coats Group 4.894 4,45

624.943 DS Smith 3.247 2,95

Equipo eléctrico y electrónico 5,37% (2,18%)264.922 Oxford Instruments 2.570 2,34 131.113 Spectris 3.334 3,03

Servicios de apoyo 7,48% (12,28%)511.140 Howden Joinery Group 2.088 1,90 586.674 Paysafe Group 3.435 3,13 336.936 Sanne Group IPO 2.689 2,45

Total de industriales 33.928 30,87

BIENES DE CONSUMO 4,21% (5,31%)Bienes domésticos y construcción de viviendas 2,29% (3,55%)

710.353 Countryside Properties 2.522 2,29

Bienes personales 1,92% (1,76%)75.758 Ted Baker 2.108 1,92

Total de bienes de consumo 4.630 4,21

ATENCIÓN SANITARIA 10,03% (8,61%)Productos farmacéuticos y biotecnología 10,03% (8,61%)

611.533 BTG 4.611 4,19 298.206 †Clinigen Group 3.513 3,20

2.898.700 Vectura Group 2.902 2,64 Total de atención sanitaria 11.026 10,03

SERVICIOS AL CONSUMIDOR 19,33% (24,60%)Minoristas en general 4,81% (7,50%)

289.659 Just Eat 2.214 2,02 1.005.494 N Brown Group 3.069 2,79

Medios de comunicación 6,62% (6,66%)1.524.148 Ascential 5.222 4,75

179.425 Euromoney Institutional Investor 2.056 1,87

Viajes y ocio 7,90% (10,44%)500.281 GVC Holdings 4.663 4,24 597.559 Restaurant Group 1.783 1,62 382.552 SSP Group 2.238 2,04

Total de servicios al consumidor 21.245 19,33

FINANCIERO 14,62% (17,00%)Bancos 0,00% (1,61%)

Seguros de vida 4,59% (3,37%)3.258.453 Just Group 5.041 4,59

Servicios e inversión inmobiliaria 0,00% (1,41%)

Fondos de inversión inmobiliaria 1,85% (2,27%)76.327 Derwent London 2.034 1,85

Servicios financieros 6,20% (6,97%)396.374 Intermediate Capital Group 3.857 3,51 548.205 Tullett Prebon 2.960 2,69

Instrumentos de inversión de capital 1,90% (1,37%)111.792 Electra Private Equity 2.084 1,90

Instrumentos de inversión no participativos 0,08% (0,00%)69.908 Wilmcote Holdings 91 0,08

Total de finanzas 16.067 14,62

TECNOLOGÍA 11,89% (10,63%)Programas y servicios informáticos 10,01% (8,80%)

68.169 †First Derivatives 2.438 2,22 90.351 AVEVA Group 2.239 2,04

283.436 FDM Group Holdings IPO 2.745 2,50 136.498 Micro Focus International 3.578 3,25

Equipos y material tecnológicos 1,88% (1,83%)2.136.886 Spirent Communications 2.067 1,88

Total de tecnología 13.067 11,89

Valor total de las inversiones 108.861 99,05 Otro patrimonio neto (4,38%) 1.039 0,95 Patrimonio neto 109.900 100,00

Los datos comparativos de abril de 2017 se encuentran entre paréntesis. †Mercado de Inversión Alternativa.

Total Compraventasdurante el ejercicio contable del 1 de mayo de 2017 al 31 de octubre de 2017

2017 2016£000 £000

Total compras en el periodo 31.196 31.577 Total ventas en el periodo 42.338 39.139

97




% de valor


% de valor

liquidativo


PETRÓLEO Y GAS 2,58% (2,83%)Equipo, servicios y distribución de petróleo 0,00% (0,99%)

Energía alternativa 2,58% (1,84%)500.000 †Atlantis Resources 205 0,81

2.918.086 †Ceres Power Holdings 372 1,48 288.064 †Ilika 72 0,29

Total de Petróleo y gas 649 2,58


26.255 Johnson Matthey 882 3,50 12.465 Victrex 299 1,19

Minería 0,00% (1,46%)



12.155 Kingspan Group (EUR) 386 1,53 131.247 Melrose Industries 288 1,14

Industriales en general 2,25% (1,79%)109.034 DS Smith 567 2,25

Equipo eléctrico y electrónico 2,07% (1,81%)25.000 Dialight 160 0,64

146.178 Luceco 359 1,43

Ingeniería industrial 2,84% (1,81%)12.796 Spirax-Sarco Engineering 716 2,84

Servicios de apoyo 6,03% (10,41%)88.150 Mears Group 398 1,58

146.530 Rentokil Initial 489 1,94 40.346 Ricardo 327 1,30 38.322 †Smart Metering Systems 306 1,21


BIENES DE CONSUMO 11,65% (11,02%)Productores de alimentos 2,09% (2,22%)

87.294 †Hotel Chocolat Group 303 1,20 34.593 Tate & Lyle 223 0,89

Bienes domésticos y construcción de viviendas 2,39% (3,11%)169.810 Countryside Properties 603 2,39

Bienes personales 7,17% (5,69%)15.200 Burberry Group 290 1,15 35.628 Unilever 1.517 6,02


ATENCIÓN SANITARIA 19,70% (16,86%)Equipo y servicios de atención sanitaria 3,26% (2,51%)

163.000 Medica Group 372 1,48 18.745 Smith & Nephew 267 1,06

470.000 †Totally (Suspended) 183 0,72

Productos farmacéuticos y biotecnología 16,44% (14,35%)21.447 AstraZeneca 1.083 4,30 67.476 BTG 509 2,02 16.061 Genus 377 1,50

142.554 GlaxoSmithkline 1.944 7,71 228.675 Vectura Group 229 0,91

Total de atención sanitaria 4.964 19,70


108.614 Marks & Spencer Group 376 1,49

Medios de comunicación 8,22% (7,86%)233.035 Ascential 798 3,17 291.719 ITV 480 1,90 45.785 RELX 794 3,15

Viajes y ocio 5,85% (2,48%)39.016 Compass Group 642 2,55

198.331 Gym Group 427 1,70 9.672 InterContinental Hotels Group 404 1,60


TELECOMUNICACIONES 0,83% (1,67%)Telecomunicaciones fijas 0,83% (1,67%)

475.038 †CityFibre Infrastructure Holdings 209 0,83 Total de Telecomunicaciones 209 0,83

SERVICIOS PÚBLICOS 0,00% (1,69%)Gas, agua y varios servicios públicos 0,00% (1,69%)

Total de servicios públicos – –


15.000 Secure Trust Bank 272 1,08

Seguros distintos del de vida 1,96% (1,88%)78.471 RSA Insurance Group 494 1,96

Seguros de vida 11,69% (9,67%)338.152 Just Group 523 2,08 320.206 Legal & General Group 851 3,38 85.379 Prudential 1.571 6,23

Servicios financieros 6,63% (7,59%)171.788 John Laing Group 490 1,94 17.637 London Stock Exchange Group 665 2,64

309.914 Xafinity 515 2,05 Total de finanzas 5.381 21,36


45.570 FDM Group Holdings IPO 441 1,75 8.240 †GB Group 36 0,14

25.543 Micro Focus International 670 2,66 51.085 Sage Group 380 1,51

4.922.011 †Shearwater Group 160 0,64 Total de tecnología 1.687 6,70

Valor total de las inversiones 24.924 98,93

Otro patrimonio neto/ (pasivos) (-0,23%) 270 1,07

Patrimonio neto 25.194 100,00

Los datos comparativos de abril de 2017 se encuentran entre paréntesis.Mercado de Inversión Alternativa.†

98



Estado de la cartera(continuación)


2017 2016

£000 £000Total compras en el periodo 4.754 3.243 Total ventas en el periodo 5.364 4.070

99




% de valor


% de valor

liquidativo


PETRÓLEO Y GAS 7,06% (6,38%)Productores de petróleo y gas 3,89% (3,49%)

194.431 Royal Dutch Shell ‘B’ Shares 4.696 3,89

Equipo, servicios y distribución de petróleo 3,17% (2,89%)201.281 Hunting 1.070 0,89 385.038 John Wood Group 2.755 2,28

Total Petróleo y gas 8.521 7,06


123.231 Johnson Matthey 4.141 3,43

Minería 3,21% (3,58%)109.170 Rio Tinto 3.865 3,21



1.853.523 †Breedon Aggregates 1.575 1,31 135.107 CRH (London Listing) 3.840 3,18 531.296 Melrose Industries 1.167 0,97

Aeroespacial y defensa 2,11% (2,27%)480.277 Cobham 664 0,55 195.342 Rolls-Royce Holdings 1.880 1,56

8.985.732 Rolls-Royce Holdings ‘C’ Shares – –

Industriales en general 0,73% (2,36%)170.277 DS Smith 885 0,73

Ingeniería industrial 1,64% (0,00%)534.915 Rotork 1.415 1,17 28.744 Weir Group 563 0,47

Transportee industrial 1,11% (0,99%)362.170 Royal Mail 1.335 1,11

Servicios de apoyo 5,25% (5,41%)68.425 Aggreko 641 0,53 52.786 Ferguson 2.779 2,30

275.030 Howden Joinery Group 1.124 0,93 539.386 Rentokil Initial 1.799 1,49


BIENES DE CONSUMO 22,23% (21,98%)Automóviles y recambios 1,97% (1,54%)

746.910 GKN 2.380 1,97

Bebidas 4,27% (3,38%)199.647 Diageo 5.152 4,27

Bienes domésticos y construcción de viviendas 4,29% (4,42%)527.785 Crest Nicholson Holdings 2.971 2,46 32.519 Reckitt Benckiser Group 2.209 1,83

Bienes personales 4,67% (4,92%)84.089 Burberry Group 1.605 1,33 94.505 Unilever 4.023 3,34

Tabaco 7,03% (7,72%)79.719 British American Tobacco 3.889 3,23

146.879 Imperial Brands 4.581 3,80 Total de bienes de consumo 26.810 22,23


131.007 Smith & Nephew 1.867 1,55

Productos farmacéuticos y biotecnología 5,24% (6,52%)40.418 AstraZeneca 2.041 1,69

313.793 GlaxoSmithKline 4.279 3,55 Total de atención sanitaria 8.187 6,79

SERVICIOS AL CONSUMIDOR 13,99% (11,48%)Minoristas de alimentación y medicamentos 1,14% (0,00%)

680.686 Booker Group 1.372 1,14

Minoristas en general 1,04% (1,57%)160.855 Inchcape 1.249 1,04

Medios de comunicación 3,68% (3,02%)188.905 Daily Mail & General Trust 1.302 1,08 450.267 Informa 3.138 2,60

Viajes y ocio 8,13% (6,89%)39.150 Carnival 1.954 1,62 99.743 Compass Group 1.642 1,36

217.434 Greene King 1.176 0,97 25.433 InterContinental Hotels Group 1.062 0,88

362.095 Merlin Entertainments 1.371 1,14 454.220 Stagecoach Group 749 0,62 50.624 Whitbread 1.864 1,54



977.708 BT Group 2.567 2,13 Total de Telecomunicaciones 2.567 2,13


Total de servicios públicos – –


1.323.454 Barclays 2.445 2,03 349.339 Standard Chartered 2.609 2,16

Seguros distintos del de vida 1,08% (1,04%)207.420 RSA Insurance Group 1.307 1,08

Seguros de vida 6,25% (6,54%)311.309 Prudential 5.728 4,75 153.647 St James’s Place 1.810 1,50

Fondos de inversión inmobiliaria 3,58% (3,50%)80.530 Derwent London 2.146 1,78

226.054 Land Securities Group REIT 2.167 1,80

100




% de valor

liquidativo


FINANCIERO 19,82% (18,66%) (continuación)Servicios financieros 4,72% (3,91%)

83.497 London Stock Exchange Group 3.148 2,61 1.289.394 Sherborne Investors Guernsey 1.354 1,12

221.685 Tullett Prebon 1.197 0,99 Total de finanzas 23.911 19,82


150.938 FDM Group Holdings IPO 1.462 1,21 439.680 Sage Group 3.271 2,71


DERIVADOS 0,10% (-0,08%)Portfolio Swap 0,10% (-0,08%)UBS Portfolio Swap 121 0,10Total de derivados 121 0,10


Los datos comparativos de abril de 2017 se encuentran entre paréntesis.Mercado de Inversión Alternativa.


2017 2016£000 £000


†

101




% de valor


% de valor

liquidativo



1.333.052 Royal Dutch Shell 'B' Shares 32.200 3,98 Total Petróleo y gas 32.200 3,98


588.260 Johnson Matthey 19.765 2,44 Total de materiales básicos 19.765 2,44

INDUSTRIALES 21,31% (23,70%)Aeroespacial y defensa 4,32% (7,15%)

25.290.748 Cobham 34.952 4,32

Industriales en general 3,11% (3,32%)1.602.530 Smiths Group 25.160 3,11

Ingeniería industrial 1,43% (1,43%)2.568.836 Castings 11.566 1,43

Servicios de apoyo 12,45% (11,80%)8.962.675 Electrocomponents 63.142 7,80

11.271.863 Rentokil Initial 37.603 4,65 Total de industriales 172.423 21,31


4.134.960 Tate & Lyle 26.691 3,30

Bienes personales 3,66% (3,60%)694.974 Unilever 29.582 3,66

Tabaco 5,72% (5,14%)1.485.374 Imperial Brands 46.329 5,72


ATENCIÓN SANITARIA 12,88% (12,19%)Productos farmacéuticos y biotecnología 12,88% (12,19%)

1.225.115 AstraZeneca 61.881 7,65 3.103.715 GlaxoSmithKline 42.319 5,23


SERVICIOS AL CONSUMIDOR 20,09% (19,30%)Minoristas de alimentación y medicamentos 4,98% (4,86%)

17.810.047 WM Morrison Supermarkets 40.268 4,98

Minoristas en general 4,30% (3,95%)10.054.551 Marks & Spencer Group 34.829 4,30

Medios de comunicación 6,20% (6,48%)13.087.868 ITV 21.530 2,66 4.051.547 Pearson 28.644 3,54

Viajes y ocio 4,61% (4,01%)5.085.791 Restaurant Group 15.171 1,88

13.419.530 Stagecoach Group 22.129 2,73 Total de servicios al consumidor 162.571 20,09


9.807.151 BT Group 25.749 3,18 Total de Telecomunicaciones 25.749 3,18


21.095.220 Centrica 35.925 4,44 2.431.029 Pennon Group 19.363 2,40

Total de servicios públicos 55.288 6,84

FINANCIERO 16,01% (13,46%)Seguros distintos del de vida 4,47% (4,41%)

5.746.609 RSA Insurance Group 36.204 4,47

Seguros de vida 7,30% (6,77%)11.225.909 Legal & General Group 29.838 3,69 3.872.040 Phoenix Group Holdings 29.234 3,61

Fondos de inversión inmobiliaria 2,36% (2,28%)10.832.166 Londonmetric Property REIT 19.065 2,36

Servicios financieros 1,88% (0,00%)14.492.790 Sherborne Investors Guernsey 15.217 1,88


TECNOLOGÍA 2,16% (2,52%)Equipos y material tecnológicos 2,16% (2,52%)

18.034.575 Spirent Communications 17.448 2,16 Total de tecnología 17.448 2,16


Otros (pasivos)/activos netos (1,29%) (12.664) (1,57)Patrimonio neto 809.140 100,00

Los datos comparativos de abril de 2017 se encuentran entre paréntesis.


2017 2016


102




% de valor


% de valor

liquidativo


BONOS GUBERNAMENTALES 23,61% (12,84%)Bonos gubernamentales 23,61% (12,84%)

GBP 46.000.000 United Kingdom Gilt 0% 06/11/2017 45.998 6,53 GBP 45.000.000 United Kingdom Gilt 0% 20/11/2017 44.992 6,39 GBP 55.000.000 United Kingdom Gilt 0% 27/11/2017 54.987 7,81 GBP 20.291.000 United Kingdom Gilt 0% 11/12/2017 20.285 2,88

Total Bonos gubernamentales 166.262 23,61


344.439 Royal Dutch Shell ‘B’ Shares 8.320 1,18

Equipo, servicios y distribución de petróleo 0,93% (1,42%)910.756 John Wood Group 6.516 0,93



4.801.168 Elementis 13.587 1,93 421.201 Johnson Matthey 14.152 2,01 345.217 Victrex 8.275 1,17




13.892.219 †Breedon Aggregates 11.808 1,68 496.086 CRH (London Listing) 14.099 2,00

4.705.053 Melrose Industries 10.337 1,47

Industriales en general 2,44% (2,80%)3.310.477 DS Smith 17.198 2,44

Equipo eléctrico y electrónico 0,79% (0,00%)219.920 Spectris 5.593 0,79

Servicios de apoyo 0,00% (1,52%)


BIENES DE CONSUMO 6,20% (8,12%)Bebidas 1,90% (2,01%)

518.258 Diageo 13.374 1,90

Bienes domésticos y construcción de viviendas 1,12% (1,88%)1.405.693 Crest Nicholson Holdings 7.914 1,12





414.611 Smith & Nephew 5.908 0,84

Productos farmacéuticos y biotecnología 1,24% (3,34%)641.274 GlaxoSmithKline 8.744 1,24


SERVICIOS AL CONSUMIDOR 10,03% (13,62%)Medios de comunicación 6,69% (7,63%)

3.112.926 Ascential 10.665 1,52 1.862.090 Informa 12.979 1,84 4.221.665 ITV 6.945 0,99

951.470 RELX 16.489 2,34

Viajes y ocio 3,34% (5,99%)824.812 Compass Group 13.576 1,93

9.169.390 Firstgroup 9.949 1,41 Total de servicios al consumidor 70.603 10,03


951.983 Standard Chartered 7.108 1,01

Seguros de vida 5,36% (5,93%)4.029.994 Legal & General Group 10.712 1,52

897.481 Prudential 16.514 2,35 893.189 St James’s Place 10.522 1,49

Servicios financieros 6,48% (5,76%)1.454.520 Intermediate Capital Group 14.152 2,01

282.920 London Stock Exchange Group 10.666 1,52 10.552.253 Sherborne Investors Guernsey 11.080 1,57 2.522.154 Sherborne Investors Guernsey B 1.261 0,18 1.566.250 Tullett Prebon 8.458 1,20



1.799.749 Sage Group 13.390 1,90 Total de tecnología 13.390 1,90

DERIVADOS -0,33% (-0,26%)Futuros y opciones -0,15% (0,21%)

GBP (930) UBS FTSE 100 Future Expiring December 2017 (1.016) (0,15)

Contratos sobre divisas a plazo -0,28% (-0,12%)Vender GBP 373.009 Comprar CHF 488.648 J.P. Morgan (2) –Vender GBP 12.440 Comprar EUR 14.096 J.P. Morgan – –Vender GBP 12.933.957 Comprar EUR 14.512.170 J.P. Morgan (146) (0,02)Vender GBP 14.293 Comprar EUR 16.096 J.P. Morgan – –Vender GBP 376.424 Comprar EUR 423.912 J.P. Morgan (3) –Vender GBP 76.869.419 Comprar EUR 86.249.094 J.P. Morgan (867) (0,12)Vender GBP 86.819.153 Comprar EUR 97.412.904 J.P. Morgan (979) (0,14)Vender EUR 17.883 Comprar GBP 15.782 J.P. Morgan – –Vender EUR 19.155 Comprar GBP 17.009 J.P. Morgan – –Vender EUR 21.336 Comprar GBP 18.986 J.P. Morgan – –Vender EUR 3.637 Comprar GBP 3.252 J.P. Morgan – –

103




% de valor

liquidativo


DERIVADOS -0,33% (-0,26%) (continuación)Vender EUR 35.134 Comprar GBP 31.266 J.P. Morgan – –Vender EUR 38.639 Comprar GBP 34.552 J.P. Morgan 1 –Vender GBP 11.317 Comprar USD 15.001 J.P. Morgan – –Vender GBP 1.647.986 Comprar USD 2.183.883 J.P. Morgan 3 –

Portfolio Swap 0,10% (-0,35%)UBS Portfolio Swap 684 0,10 Total de derivados (2.325) (0,33)


Otro patrimonio neto (31,85%) 187.343 26,60


Los datos comparativos de abril de 2017 se encuentran entre paréntesis.Mercado de Inversión Alternativa.

ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOS

Valor£000

% de valor

liquidativoInterés fijo 166.262 32,16 Derivados (2.325) (0,45)Renta variable 352.977 68,29 Valor total de las inversiones 516.914 100,00

ANÁLISIS DE EXPOSICIÓN SUBYACENTE DE FUTUROS Y OPCIONES Valor

£000 UBS FTSE 100 Future Expiring December 2017 (69.462)Total de exposición neta (69.462)


2017 2016£000 £000


†

104




% de valor


% de valor

liquidativo


BÉLGICA 5,04% (7,45%)A- 0,00% (3,45%)

BBB+ 5,04% (4,00%)GBP 1.650.000 ENI Finance International 5% 27/01/2019 1.726 5,04

Total de Bélgica 1.726 5,04

CANADÁ 9,55% (0,00%)AAA 9,55% (0,00%)

CAD 5.500.000 Canada Housing Trust 2% 15/12/2019 3.269 9,55 Total de Canadá 3.269 9,55

FRANCIA 0,00% (3,43%)BBB 0,00% (3,43%)

Total de Francia – –

ALEMANIA 4,38% (3,43%)A 4,38% (3,43%)

GBP 1.500.000 Daimler 1.25% 01/12/2017 1.501 4,38 Total de Alemania 1.501 4,38

MÉXICO 4,47% (3,63%)BBB+ 4,47% (3,63%)

USD 2.000.000 Petroleos Mexicanos 5.75% 01/03/2018 1.530 4,47 Total de México 1.530 4,47

PAÍSES BAJOS 10,36% (8,15%)A+ 0,00% (3,46%)

BBB+ 5,98% (4,69%)GBP 2.000.000 Volkswagen Financial Services

2.625% 22/07/2019 2.047 5,98

Sin calificación 4,38% (0,00%)GBP 1.500.000 Cooperatieve Centrale Raiffeisen-

Boerenleenbank 3.25% 01/11/2017 1.500 4,38 Total de Países Bajos 3.547 10,36

NUEVA ZELANDA 0,00% (3,42%)AA- 0,00% (3,42%)

Total de Nueva Zelanda – –

NORUEGA 0,00% (3,42%)Aaa 0,00% (3,42%)

Total de Noruega – –

RUSIA 15,88% (13,88%)Sin calificación 15,88% (13,88%)

RUB 417.167.000 Russian Federal Bond 7.5% 18/08/2021 5.438 15,88 Total de Rusia 5.438 15,88

COREA DEL SUR 8,65% (6,84%)AA 6,71% (5,29%)

GBP 1.800.000 Export-Import Bank of Korea 2% 07/12/2017 1.802 5,26

USD 650.000 Export-Import Bank of Korea 2.88% 17/09/2018 495 1,45

Aa2 1,94% (1,55%)USD 875.000 Korea Midland Power 2.75%

11/02/2019 664 1,94 Total de Corea del Sur 2.961 8,65

ESPAÑA 5,90% (4,71%)BBB 5,90% (4,71%)

GBP 2.000.000 Telefonica Emisiones 5.375% 02/02/2018 2.022 5,90 Total de España 2.022 5,90

REINO UNIDO 25,94% (32,01%)Aa1u 0,00% (20,13%)

Aa2u 15,42% (0,00%)GBP 5.250.000 United Kingdom Gilt 1.25% 22/07/2018 5.280 15,42

A 0,00% (3,46%)

BBB+ 5,91% (4,73%)GBP 2.000.000 Severn Trent Utilities Finance 6%

22/01/2018 2.023 5,91

BBB 4,61% (3,69%)GBP 1.500.000 Imperial Brands 6.25% 04/12/2018 1.581 4,61

Total del Reino Unido 8.884 25,94

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 2,05% (1,97%)AA- 2,05% (1,63%)

GBP 700.000 Toyota Motor Credit 4% 07/12/2017 702 2,05

BBB+ 0,00% (0,34%)

Total de Estados Unidos de América 702 2,05

DERIVADOS -0,13% (0,97%)Permutas de tipos de interés -0,04% (-0,09%)

COP 9.619.102.084 Citigroup Interest Rate Swap Receive COP Ibr 1D Pay .45% 10/07/2022 (15) (0,04)

Futuros y opciones -0,48% (-0,11%)USD 91 UBS 90 Day EURO Future Expiring

December 2017 24 0,07 USD (182) UBS 90 Day EURO Future Expiring

December 2018 (103) (0,30)AUD 91 UBS Australia 3 Year Bond Future

Expiring December 2017 20 0,06 EUR (32) UBS EURO-Bobl Future Expiring

December 2017 2 0,01 EUR 34 UBS EURO-Btp Bond Future Expiring

December 2017 98 0,29 EUR (7) UBS EURO-Oat Future Expiring

December 2017 (6) (0,02)EUR (51) UBS EURO Bond Future Expiring

December 2017 (15) (0,04)EUR 6 UBS EURO Buxl 30 Year Future

Expiring December 2017 (3) (0,01)EUR (90) UBS EURO Schatz Future Expiring

December 2017 (5) (0,02)USD 176 UBS US 10 Year Note Future Expiring

December 2017 (179) (0,52)

105



% de valor


% de valor

liquidativo



DERIVADOS -0,13% (0,97%) (continuación)Contratos sobre divisas a plazo 0,39% (1,17%)Vender EUR 876.758 Comprar CZK 23.565.328 Citigroup 37 0,11 Vender EUR 8.590.548 Comprar CZK 230.913.923 Barclays 361 1,05 Vender EUR 8.962.420 Comprar CZK 239.884.370 HSBC 340 0,99 Vender EUR 9.070.301 Comprar CZK 243.065.916 J.P. Morgan 354 1,03 Vender EUR 21.606.495 Comprar CZK 553.099.259 HSBC (45) (0,13)Vender CZK 27.061.048 Comprar EUR 1.012.412 Citigroup (37) (0,11)Vender CZK 27.578.641 Comprar EUR 1.026.256 HSBC (43) (0,13)Vender GBP 10.400 Comprar EUR 11.669 J.P. Morgan – – Vender GBP 10.400 Comprar EUR 11.669 J.P. Morgan – – Vender GBP 10.498 Comprar EUR 11.779 J.P. Morgan – – Vender CZK 4.527.830 Comprar EUR 171.271 Barclays (5) (0,01)Vender GBP 164.889 Comprar EUR 185.148 HSBC (2) (0,01)Vender CZK 65.242.301 Comprar EUR 2.478.144 Barclays (57) (0,17)Vender CZK 70.125.776 Comprar EUR 2.738.849 HSBC 5 0,01 Vender CZK 9.361.066 Comprar EUR 349.054 HSBC (14) (0,04)Vender CZK 11.480.435 Comprar EUR 426.724 HSBC (18) (0,05)Vender CZK 143.403.531 Comprar EUR 5.416.973 Barclays (152) (0,44)Vender CZK 172.611.912 Comprar EUR 6.409.842 Citigroup (279) (0,82)Vender CZK 21.167.362 Comprar EUR 787.286 Citigroup (33) (0,10)Vender CZK 239.884.370 Comprar EUR 9.370.758 HSBC 20 0,06 Vender CZK 243.065.916 Comprar EUR 9.494.577 HSBC 20 0,06 Vender CZK 255.018.608 Comprar EUR 9.518.461 J.P. Morgan (370) (1,08)Vender USD 15.623.648 Comprar GBP 11.751.459 J.P. Morgan (39) (0,11)Vender EUR 1.935.777 Comprar SEK 18.756.509 Citigroup (8) (0,02)Vender MXN 250.890 Comprar USD 13.000 UBS – – Vender GBP 9.914 Comprar USD 13.137 J.P. Morgan – – Vender GBP 99.653 Comprar USD 130.705 J.P. Morgan (1) – Vender CHF 15.784 Comprar USD 16.020 HSBC – – Vender AUD 4.748.512 Comprar USD 3.659.897 Citigroup 19 0,06

Vender SEK 49.094 Comprar USD 6.007 Citigroup – – Vender NZD 9.923 Comprar USD 6.817 Bank of Scotland – – Vender RUB 424.009.725 Comprar USD 7.350.369 HSBC 75 0,22 Vender JPY 892.931 Comprar USD 7.871 Bank of Scotland – – Vender CAD 965.827 Comprar USD 762.354 J.P. Morgan 8 0,02 Total de derivados (46) (0,13)






Valor £000

% de Inversión

Interés fijo 31.580 100,15 Derivados (46) (0,15)Valor total de las inversiones 31.534 100,00


£000 UBS 90 Day EURO Future Expiring December 2017 16.951 UBS 90 Day EURO Future Expiring December 2018 (33.760)UBS Australia 3 Year Bond Future Expiring December 2017 5.881 UBS EURO-Bobl Future Expiring December 2017 (3.712)UBS EURO-Btp Bond Future Expiring December 2017 4.165 UBS EURO-Oat Future Expiring December 2017 (969)UBS EURO Bond Future Expiring December 2017 (7.299)UBS EURO Buxl 30 Year Future Expiring December 2017 873 UBS EURO Schatz Future Expiring December 2017 (8.896)UBS US 10 Year Note Future Expiring December 2017 16.633 Total de exposición neta (10.133)


2017 2016£000 £000


106




% de valor


% de valor

liquidativo


AUSTRALIA 3,00% (3,12%)A 1,39% (1,35%)

USD 1.375.000 BHP Billiton Finance 5% 30/09/2043 1.245 0,57 USD 960.000 Scentre Management 3.75%

23/03/2027 737 0,34 GBP 485.000 Scentre Management 3.875%

16/07/2026 543 0,25 GBP 470.000 Vicinity Centres 3.375% 07/04/2026 502 0,23

A- 0,16% (0,16%)USD 461.000 SGSP Australia Assets 3.25%

29/07/2026 344 0,16

BBB+ 0,20% (0,37%)GBP 369.000 *BHP Billiton Finance 6.5% 22/10/2077 432 0,20

BBB 0,84% (0,84%)GBP 1.807.000 APT Pipelines 3.5% 22/03/2030 1.877 0,84

BBB- 0,41% (0,40%)GBP 801.000 Asciano Finance 5% 19/09/2023 897 0,41

Total de Australia 6.577 3,00

AUSTRIA 0,60% (0,54%)Baa2 0,60% (0,54%)

EUR 1.100.000 BAWAG PSK Bank fuer Arbeit und Wirtschaft und Oesterreichische Postsparkasse 8.125% 30/10/2023 1.323 0,60 Total de Austria 1.323 0,60

BÉLGICA 0,89% (0,00%)A- 0,89% (0,00%)

GBP 2.015.000 Anheuser-Busch 2.25% 24/05/2029 1.951 0,89 Total de Bélgica 1.951 0,89

ISLAS VÍRGENES BRITÁNICAS 0,78% (0,77%)BBB 0,78% (0,77%)

GBP 1.546.000 Global Switch Holdings 4.375% 13/12/2022 1.719 0,78 Total de Islas Vírgenes Británicas 1.719 0,78

ISLAS CAIMÁN 2,46% (3,18%)AA+ 0,36% (0,32%)

GBP 850.000 *Trafford Centre Finance FRN 28/07/2035 A3 784 0,36

A 0,58% (0,59%)GBP 942.000 Dwr Cymru Financing 6.015%

31/03/2028 1.277 0,58

A- 0,32% (1,52%)GBP 486.000 Yorkshire Power Finance Cayman

Islands 7.25% 04/08/2028 701 0,32

BBB+ 0,78% (0,00%)GBP 1.167.000 Thames Water Utilities Cayman

Finance 2.625% 24/01/2032 1.129 0,51 GBP 558.000 Thames Water Utilities Cayman

Finance 3.5% 25/02/2028 603 0,27

BBB 0,00% (0,32%)

Baa3 0,00% (0,23%)

BBB- 0,23% (0,00%)GBP 510.000 Thames Water Utilities 2.875%

03/05/2027 501 0,23

BB- 0,00% (0,20%)

B 0,19% (0,00%)USD 681.000 Noble Holding International 6.95%

01/04/2045 411 0,19 Total de Islas Caimán 5.406 2,46

DINAMARCA 0,00% (0,64%)BBB+ 0,00% (0,52%)

BBB- 0,00% (0,12%)

Total de Dinamarca – –

FRANCIA 4,04% (4,20%)A- 2,26% (2,51%)

GBP 1.500.000 Electricite de France 5.125% 22/09/2050 1.929 0,88

GBP 1.000.000 Electricite de France 5.5% 17/10/2041 1.304 0,59 GBP 500.000 Electricite de France 6% 23/01/2114 712 0,33 GBP 750.000 Electricite de France 6.125%

02/06/2034 1.013 0,46

BBB+ 0,83% (0,73%)GBP 368.000 *AXA FRN 16/01/2054 437 0,20 GBP 280.000 Orange 5.625% 23/01/2034 373 0,17 GBP 667.000 Orange 8.125% 20/11/2028 1.016 0,46

BBB 0,49% (0,46%)GBP 900.000 BPCE 5.25% 16/04/2029 1.068 0,49

B+ 0,23% (0,22%)EUR 526.000 Numericable-SFR 5.625% 15/05/2024 503 0,23

Sin calificación 0,23% (0,28%)GBP 433.000 *Credit Agricole 7.5% 31/12/2049 508 0,23

Total de Francia 8.863 4,04

ALEMANIA 2,62% (2,37%)AAA 2,36% (2,37%)

GBP 3.500.000 KFW 5% 09/06/2036 5.186 2,36

BB- 0,26% (0,00%)EUR 600.000 Unitymedia NRW 3.5% 15/01/2027 556 0,26

Total de Alemania 5.742 2,62

GUERNSEY 0,66% (0,87%)BBB+ 0,66% (0,87%)

GBP 1.420.000 Credit Suisse Group Funding 2.75% 08/08/2025 1.457 0,66 Total de Guernsey 1.457 0,66

107



% de valor


% de valor

liquidativo



JERSEY 2,46% (2,95%)A- 1,18% (1,27%)

GBP 310.000 Heathrow Funding 2.75% 09/08/2049 288 0,13 GBP 150.000 Heathrow Funding 4.625% 31/10/2046 191 0,09 GBP 1.468.000 Heathrow Funding 5.875% 13/05/2041 2.122 0,96

BBB+ 1,03% (0,90%)GBP 544.000 Gatwick Funding 3.125% 28/09/2039 546 0,25 GBP 1.460.000 Gatwick Funding 5.25% 23/01/2024 1.719 0,78

BBB 0,25% (0,78%)GBP 419.000 *HSBC Bank Capital Funding Sterling 1

5.844% 29/11/2049 543 0,25 Total de Jersey 5.409 2,46

LUXEMBURGO 0,00% (0,65%)BBB 0,00% (0,65%)

Total de Luxemburgo – –

MÉXICO 1,24% (1,22%)A- 0,62% (0,61%)

GBP 1.136.000 America Movil 5% 27/10/2026 1.363 0,62

BBB+ 0,62% (0,61%)GBP 1.256.000 United Mexican States 5.625%

19/03/2114 1.352 0,62 Total de México 2.715 1,24

PAÍSES BAJOS 4,48% (5,07%)AAA 0,57% (0,57%)

GBP 950.000 Bank Nederlandse Gemeenten 5.2% 07/12/2028 1.262 0,57

AA- 0,25% (0,25%)GBP 500.000 Deutsche Bahn Finance 3.125%

24/07/2026 552 0,25

BBB+ 0,57% (0,56%)GBP 1.285.000 Deutsche Telekom 2.25% 13/04/2029 1.247 0,57

BBB 3,09% (1,21%)GBP 310.000 E.ON International Finance 6.375%

07/06/2032 435 0,20 USD 1.090.000 E.ON International Finance 6.65%

30/04/2038 1.074 0,49 GBP 400.000 E.ON International Finance 6.75%

27/01/2039 618 0,28 GBP 641.000 Enel Finance International 5.75%

14/09/2040 868 0,39 GBP 1.050.000 Innogy Finance 6.125% 06/07/2039 1.530 0,70 GBP 1.658.000 Innogy Finance 6.25% 03/06/2030 2.251 1,03

BBB- 0,00% (2,48%)

Total de Países Bajos 9.837 4,48

NORUEGA 0,12% (0,40%)A+ 0,00% (0,40%)

A3 0,12% (0,00%)GBP 215.000 WHG Treasury 4.25% 06/10/2045 252 0,12

Total de Noruega 252 0,12

REPÚBLICA DE IRLANDA 0,96% (0,95%)AA- 0,96% (0,95%)

USD 2.593.000 GE Capital International Funding Company 4.418% 15/11/2035 2.106 0,96 Total de República de Irlanda 2.106 0,96

SINGAPUR 0,69% (0,77%)AAA 0,69% (0,77%)

GBP 1.040.000 Temasek Financial 5.125% 26/07/2040 1.514 0,69 Total de Singapur 1.514 0,69

ESPAÑA 0,50% (0,50%)BBB 0,50% (0,50%)

GBP 924.000 Telefonica Emisiones 5.375% 02/02/2026 1.105 0,50 Total de España 1.105 0,50

SUPRANACIONAL 1,59% (1,57%)AAA 0,79% (1,57%)

GBP 443.000 European Investment Bank 0% 07/12/2028 363 0,16

GBP 1.071.000 European Investment Bank 3.875% 08/06/2037 1.377 0,63

Aaa 0,80% (0,00%)GBP 1.825.000 European Investment Bank 1%

21/09/2026 1.747 0,80 Total de supranacional 3.487 1,59

SUECIA 0,64% (0,22%)BBB+ 0,00% (0,22%)

BBB 0,64% (0,00%)GBP 1.445.000 Akelius Residential 2.375% 15/08/2025 1.413 0,64

Total de Suecia 1.413 0,64

SUIZA 0,82% (0,79%)BBB+ 0,67% (0,55%)

GBP 670.000 *Credit Suisse 2.125% 12/09/2025 661 0,30 USD 1.023.000 UBS 5.125% 15/05/2024 824 0,37

BB+ 0,15% (0,24%)USD 370.000 *UBS Group 7% 29/12/2049 320 0,15

Total de Suiza 1.805 0,82

REINO UNIDO 55,48% (52,73%)AAA 3,28% (5,80%)

GBP 425.000 Broadgate Financing 4.821% 05/07/2033 553 0,25 GBP 885.000 Broadgate Financing 4.949% 05/04/2029 679 0,31 GBP 2.060.000 Meadowhall Finance 4.986%

12/01/2032 1.967 0,90 GBP 1.790.000 Santander 5.25% 16/02/2029 2.373 1,08 GBP 1.185.000 Wellcome Trust Finance 4.625%

25/07/2036 1.616 0,74

Aaa 2,31% (0,00%)GBP 1.650.000 Clydesdale Bank 4.625% 08/06/2026 2.014 0,92 GBP 1.871.000 Lloyds Bank 4.875% 30/03/2027 2.350 1,07 GBP 504.000 Lloyds Bank 6% 08/02/2029 707 0,32

108



% de valor


% de valor

liquidativo



REINO UNIDO 55,48% (52,73%) (continuación)Aa1 0,00% (0,18%)

Aa1u 0,00% (4,80%)

AA 5,14% (5,41%)GBP 1.759.000 Integrated Accommodation Services

6.48% 31/03/2029 1.444 0,66 GBP 655.000 Land Securities Capital Markets

2.399% 08/02/2029 665 0,30 GBP 1.000.000 Land Securities Capital Markets

2.75% 22/09/2057 1.012 0,46 GBP 1.897.000 LCR Finance 4.5% 07/12/2028 2.423 1,10 GBP 1.741.000 Network Rail Infrastructure Finance

4.75% 29/11/2035 2.444 1,11 GBP 1.000.000 Octagon Healthcare Funding 5.333%

31/12/2035 1.063 0,48 GBP 956.000 Southern Gas Networks 4.875%

21/03/2029 1.190 0,54 GBP 1.062.000 Telereal Securitisation 5.9478%

10/12/2031 1.086 0,49

Aa2 0,18% (0,75%)GBP 305.000 Merseylink 3.842% 31/03/2043 387 0,18

Aa2u 5,44% (0,00%)GBP 2.960.000 United Kingdom Gilt 1.75% 07/09/2037 2.887 1,32 GBP 1.880.000 United Kingdom Gilt 3.25% 22/01/2044 2.384 1,09 GBP 1.720.000 United Kingdom Gilt 3.5% 22/01/2045 2.288 1,04 GBP 2.714.968 United Kingdom Gilt 3.5% 22/07/2068 4.377 1,99

AA- 0,92% (0,92%)GBP 1.887.000 Juturna European Loan Conduit No 16

5.0636% 10/08/2033 2.014 0,92

Aa3 0,60% (0,00%)GBP 350.000 University of Leeds 3.125% 19/12/2050 397 0,18 GBP 398.000 University of Liverpool 3.375%

25/06/2055 491 0,22 GBP 473.000 University of Southhampton 2.25%

11/04/2057 447 0,20

A+ 2,74% (1,77%)GBP 959.000 Aster Treasury 4.5% 18/12/2043 1.218 0,56 GBP 1.084.000 BG Energy Capital 5% 04/11/2036 1.435 0,65 GBP 196.000 Cambridgeshire Housing Capital

4.25% 15/09/2045 235 0,11 GBP 250.000 Catalyst Housing 3.125% 31/10/2047 247 0,11 GBP 607.000 Motability Operations Group 2.375%

14/03/2032 594 0,27 GBP 620.000 Motability Operations Group 4.375%

08/02/2027 735 0,34 GBP 260.000 Notting Hill Housing Trust 3.25%

12/10/2048 259 0,12 GBP 710.000 QHT 4% 20/07/2049 685 0,31 GBP 530.000 White City Property 5.1202%

17/04/2035 601 0,27

A1 0,00% (0,35%)

A 3,86% (4,40%)GBP 2.300.000 BL Superstore Finance 5.27%

04/07/2025 973 0,44 GBP 1.905.000 Canary Wharf Finance II 6.455%

22/04/2030 580 0,26

GBP 480.000 Greene King Finance 4.0643% 15/03/2035 496 0,23

GBP 1.120.000 Greene King Finance 5.106% 15/03/2034 1.327 0,60

GBP 870.000 HSBC Holdings 2.625% 16/08/2028 879 0,40 GBP 95.000 Legal & General Finance 5.875%

05/04/2033 131 0,06 GBP 280.000 Lloyds Bank 6.5% 17/09/2040 450 0,21 GBP 1.430.000 Longstone Finance 4.791% 19/04/2030 1.057 0,48 GBP 1.150.000 Northern Powergrid Yorkshire 2.5%

01/04/2025 1.197 0,55 GBP 365.000 Penarian Housing 3.212% 07/06/2052 358 0,16 GBP 515.000 Places For People Homes 2.875%

17/08/2026 501 0,23 GBP 465.000 UNITE USAF II 3.921% 30/06/2025 522 0,24

A2 0,35% (0,64%)GBP 727.000 Orbit Capital 3.5% 24/03/2045 771 0,35

A- 3,92% (3,43%)GBP 1.180.000 Anglian Water Services Financing

1.625% 10/08/2025 1.154 0,53 GBP 703.000 Aspire Defence Finance 4.674%

31/03/2040 ‘B’ 817 0,37 GBP 520.000 HSBC Bank 5.375% 22/08/2033 674 0,31 GBP 1.468.000 Mitchells & Butlers Finance 5.574%

15/12/2030 804 0,37 GBP 731.000 *Prudential 5.7% 19/12/2063 851 0,39 GBP 380.000 Southern Electric Power Distribution

4.625% 20/02/2037 477 0,22 GBP 750.000 United Utilities Water 5.625%

20/12/2027 983 0,45 GBP 200.000 Western Power Distribution East

Midlands 6.25% 10/12/2040 306 0,14 GBP 1.851.000 Western Power Distribution West

Midlands 5.75% 16/04/2032 2.496 1,14

A3 0,69% (0,19%)GBP 311.000 Affinity Sutton Capital Markets 4.25%

08/10/2042 383 0,17 GBP 311.000 Circle Anglia Social Housing 5.2%

02/03/2044 433 0,20 GBP 150.000 Paragon Treasury 3.625% 21/01/2047 163 0,07 GBP 405.000 Peabody Capital 4.625% 12/12/2053 554 0,25

BBB+ 12,02% (12,08%)GBP 530.000 BAT International Finance 2.25%

09/09/2052 424 0,19 GBP 1.260.000 Cadent Finance 2.625% 22/09/2038 1.186 0,54 GBP 1.765.000 Cadent Finance 2.75% 22/09/2046 1.665 0,76 GBP 1.185.000 Centrica 4.375% 13/03/2029 1.364 0,62 GBP 664.000 CRH Finance UK 4.125% 02/12/2029 755 0,34 GBP 457.000 Eastern Power Network 6.25%

12/11/2036 681 0,31 GBP 875.000 Eversholt Funding 3.529% 07/08/2042 864 0,39 GBP 570.000 Eversholt Funding 6.697% 22/02/2035 757 0,35 GBP 575.000 HSBC Holdings 6% 29/03/2040 779 0,36 GBP 400.000 HSBC Holdings 6.75% 11/09/2028 531 0,24 GBP 1.546.000 *Legal & General Group 5.5%

27/06/2064 1.709 0,78 GBP 806.000 *Legal & General Variable Bond

27/10/2045 902 0,41

109



% de valor


% de valor

liquidativo



REINO UNIDO 55,48% (52,73%) (continuación)GBP 312.000 London Power Networks 6.125%

07/06/2027 411 0,19 GBP 648.000 NIE Finance 6.375% 02/06/2026 856 0,39 GBP 520.000 Northern Gas Networks Finance

4.875% 30/06/2027 636 0,29 GBP 905.000 Northumbrian Water Finance 1.625%

11/10/2026 863 0,39 GBP 565.000 Northumbrian Water Finance 2.375%

05/10/2027 564 0,26 GBP 530.000 Royal Bank of Scotland 7.5%

29/04/2024 699 0,32 GBP 896.000 *RSA Insurance Group 5.125%

10/10/2045 1.001 0,46 GBP 570.000 Scotland Gas Network 3.25%

08/03/2027 612 0,28 GBP 450.000 Scottish Widows 7% 16/06/2043 592 0,27 GBP 650.000 Severn Trent Utilities Finance 2.75%

05/12/2031 661 0,30 GBP 790.000 Severn Trent Utilities Finance 3.625%

16/01/2026 871 0,40 GBP 682.000 Severn Trent Utilities Finance 4.875%

24/01/2042 904 0,41 GBP 1.497.000 South Eastern Power Networks

6.375% 12/11/2031 2.152 0,98 GBP 795.000 Southern Gas Networks 2.5%

03/02/2025 820 0,37 GBP 895.000 Standard Chartered 4.375% 18/01/2038 1.012 0,46 GBP 850.000 Telereal Securitisation 6.1645%

10/12/2031 958 0,44 GBP 1.067.000 Western Power Distribution 3.625%

06/11/2023 1.148 0,52

Baa1 0,86% (0,78%)GBP 687.000 Bupa Finance 2% 05/04/2024 683 0,31 GBP 1.315.000 Vodafone Group 3.375% 08/08/2049 1.205 0,55

BBB 5,04% (3,77%)GBP 510.000 Anglian Water Services Financing

2.625% 15/06/2027 500 0,23 GBP 550.000 Annington Funding 3.685% 12/07/2034 567 0,26 GBP 1.195.000 Annington Funding 3.935% 12/07/2047 1.272 0,58 GBP 1.329.000 *Aviva 6.875% 20/05/2058 1.782 0,81 GBP 410.000 Babcock International Group 1.875%

05/10/2026 394 0,18 GBP 748.000 *Barclays 2.375% 06/10/2023 752 0,34 GBP 871.000 Barclays 3.125% 17/01/2024 904 0,41 GBP 400.000 Barclays 3.25% 12/02/2027 414 0,19 GBP 400.000 British Sky Broadcasting Group 4%

26/11/2029 447 0,20 GBP 1.531.000 Imperial Brands Finance 5.5%

28/09/2026 1.875 0,85 GBP 395.000 Lloyds Bank 7.625% 22/04/2025 528 0,24 GBP 440.000 *NGG Finance 5.625% 18/06/2073 501 0,23 GBP 1.154.000 RMPA Services 5.337% 30/09/2038 1.146 0,52

Baa2 1,18% (1,11%)GBP 2.255.000 Bupa Finance 5% 08/12/2026 2.580 1,18

BBB- 3,18% (1,81%)GBP 1.831.000 *CYBG 4% 22/06/2025 1.861 0,85 GBP 1.065.000 DS Smith 2.875% 26/07/2029 1.043 0,48 GBP 860.000 GKN Holdings 3.375% 12/05/2032 850 0,39

GBP 451.000 Marks & Spencer 4.75% 12/06/2025 504 0,23 USD 1.906.000 Royal Bank of Scotland 4.8% 05/04/2026 1.550 0,71 GBP 644.000 Stagecoach Group 4% 29/09/2025 695 0,32 GBP 406.000 Standard Chartered 5.125% 06/06/2034 449 0,20

Baa3 0,50% (0,79%)GBP 968.000 WM Morrison Supermarkets 4.625%

08/12/2023 1.099 0,50

BB+ 1,04% (1,46%)GBP 570.000 Delamare Finance 5.5457% 29/02/2029 591 0,27 GBP 800.000 Tesco Property Finance 1 7.6227%

13/07/2039 985 0,45 GBP 633.000 Tesco Property Finance 6 5.4111%

13/07/2044 712 0,32

BB- 0,74% (0,79%)GBP 922.000 *Lloyds Banking Group 7.875%

29/12/2049 1.111 0,51 GBP 490.000 Virgin Media 4.875% 15/01/2027 509 0,23

B+ 0,29% (0,36%)GBP 625.000 *Barclays 5.875% 15/12/2065 632 0,29

B 0,20% (0,36%)USD 513.000 *Royal Bank of Scotland 8% 29/12/2049 442 0,20

Sin calificación 1,00% (0,78%)GBP 384.456 British Land 5.26% 24/09/2035 484 0,22 GBP 443.000 British Land 5.264% 24/09/2035 556 0,25 GBP 390.000 Prudential 5.875% 11/05/2029 517 0,24 GBP 650.000 United Kingdom Gilt 1.25% 22/07/2027 643 0,29


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 13,19% (12,66%)AA+ 0,15% (0,14%)

GBP 342.971 *SLM Student Loan Trusts FRN 15/12/2039 332 0,15

AA- 1,66% (1,91%)GBP 510.000 General Electric Capital 5.25%

07/12/2028 656 0,30 GBP 1.536.000 Metropolitan Life Global Funding I

2.875% 11/01/2023 1.628 0,74 GBP 518.000 Metropolitan Life Global Funding I

3.5% 30/09/2026 582 0,26 GBP 810.000 Procter & Gamble 1.8% 03/05/2029 786 0,36

A 1,49% (1,62%)GBP 840.000 Amgen 5.5% 07/12/2026 1.051 0,48 GBP 1.143.000 Wells Fargo 2% 28/07/2025 1.132 0,51 GBP 1.075.000 Wells Fargo 2.125% 20/12/2023 1.089 0,50

A- 0,62% (0,60%)USD 1.625.000 Anheuser-Busch InBev Finance 4.7%

01/02/2036 1.357 0,62

BBB+ 7,45% (7,06%)GBP 600.000 American International Group 5%

26/04/2023 690 0,31 GBP 2.780.000 AT&T 4.25% 01/06/2043 2.928 1,33 GBP 2.459.000 AT&T 4.375% 14/09/2029 2.758 1,26 GBP 2.200.000 Bank of America 7% 31/07/2028 3.121 1,42

110



% de valor


% de valor

liquidativo



ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 13,19% (12,66%) (continuación)GBP 1.620.000 BAT Capital 2.125% 15/08/2025 1.596 0,73 GBP 400.000 Citigroup 7.375% 01/09/2039 677 0,31 GBP 513.000 Verizon Communications 3.375%

27/10/2036 506 0,23 USD 1.840.000 Verizon Communications 4.4%

01/11/2034 1.399 0,64 GBP 720.000 Welltower 4.5% 01/12/34 816 0,37 GBP 988.000 Welltower 4.8% 20/11/2028 1.147 0,52 GBP 743.000 Westfield America Management

2.625% 30/03/2029 717 0,33

BBB 0,88% (0,50%)GBP 1.900.000 Digital Stout 3.3% 19/07/2029 1.932 0,88

BBB- 0,94% (0,83%)USD 562.000 Charter Communications Operating

5.375% 01/05/2047 433 0,20 GBP 755.000 Discovery 2.5% 20/09/2024 741 0,34 GBP 298.000 Time Warner Cable 5.25% 15/07/2042 338 0,15 GBP 460.000 Time Warner Cable 5.75% 02/06/2031 543 0,25

Total de Estados Unidos de América 28.955 13,19

DERIVADOS 0,10% (0,42%)Futuros y opciones -0,07% (0,06%)

EUR (5) UBS EURO Bond Future Expiring December 2017 (1) –

GBP 114 UBS Long Gilt Future Expiring December 2017 (373) (0,17)

USD (29) UBS US 10 Year Note Future Expiring December 2017 43 0,02

USD (7) UBS US 10 Year Ultra Future Expiring December 2017 14 0,01

USD (37) UBS US Long Bond Future Expiring December 2017 96 0,04

USD (18) UBS US Ultra Bond Future Expiring December 2017 57 0,03

Contratos sobre divisas a plazo 0,17% (0,36%)Vender USD 16.619.000 Comprar GBP 12.822.006 Lloyds 258 0,12 Vender EUR 15.000 Comprar GBP 13.278 Lloyds – –Vender EUR 16.000 Comprar GBP 14.225 Citigroup – –Vender EUR 16.000 Comprar GBP 14.721 Citigroup 1 –Vender EUR 2.704.000 Comprar GBP 2.503.374 Lloyds 121 0,05 Vender USD 92.000 Comprar GBP 67.825 Citigroup (2) – Vender USD 108.000 Comprar GBP 82.593 Citigroup 1 – Vender USD 114.000 Comprar GBP 85.730 Lloyds – – Vender EUR 100.000 Comprar GBP 89.376 Lloyds 1 – Vender GBP 154.676 Comprar USD 200.000 Lloyds (4) – Vender GBP 66.258 Comprar USD 88.000 Lloyds – –

Vender GBP 68.324 Comprar USD 90.000 Citigroup – – Total de derivados 212 0,10




Los datos comparativos de abril de 2017 se encuentran entre paréntesis. *Bonos de renta variable.

ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOSValor£000

% de Inversión

Interés fijo 197.839 92,62 Pagarés a tipo variable 15.561 7,28 Derivados 212 0,10 Valor total de las inversiones 213.612 100,00


£000 UBS EURO Bond Future Expiring December 2017 (716)UBS Long Gilt Future Expiring December 2017 14.179 UBS US 10 Year Note Future Expiring December 2017 (2.741)UBS US 10 Year Ultra Future Expiring December 2017 (709)UBS US Long Bond Future Expiring December 2017 (4.260)UBS US Ultra Bond Future Expiring December 2017 (2.238)Total de exposición neta 3.515


2017£000

Total compras en el periodo 57.969 Total ventas en el periodo 58.811

111




% de valor


% de valor

liquidativo


AUSTRALIA 3,28% (3,67%)Aaa 0,80% (0,92%)

GBP 7.735.000 Commonwealth Bank of Australia 1.125% 22/12/2021 7.707 0,80

A 0,95% (0,77%)GBP 8.787.000 Scentre Group Trust 2.375%

08/04/2022 9.071 0,95

A- 0,81% (0,89%)GBP 2.622.000 AusNet Services Holdings 7.125%

26/06/2018 2.726 0,28 GBP 4.542.000 SGSP Australia Assets 5.125%

11/02/2021 5.050 0,53

BBB+ 0,34% (0,38%)GBP 2.770.000 *BHP Billiton Finance 6.5% 22/10/2077 3.246 0,34

BBB 0,00% (0,38%)

BBB- 0,24% (0,15%)USD 1.715.000 Asciano Finance 5% 07/04/2018 1.311 0,14 GBP 826.000 Asciano Finance 5% 19/09/2023 925 0,10

BB+ 0,00% (0,18%)

BB 0,14% (0,00%)EUR 1.500.000 *Origin Energy Finance 7.875%

16/06/2071 1.379 0,14 Total de Australia 31.415 3,28

BÉLGICA 0,00% (0,83%)A- 0,00% (0,83%)

Total de Bélgica – –


GBP 8.700.000 Global Switch Holdings 4.375% 13/12/2022 9.672 1,01 Total de Islas Vírgenes Británicas 9.672 1,01

CANADÁ 2,79% (2,37%)AAA 0,47% (0,24%)

GBP 2.500.000 Export Development Canada 0.875% 07/12/2021 2.493 0,26

GBP 2.000.000 Export Development Canada 1% 15/12/2020 2.010 0,21

Aaa 0,81% (0,92%)GBP 7.700.000 Royal Bank of Canada 1.125%

22/12/2021 7.696 0,81

BBB+ 0,57% (0,32%)CAD 4.800.000 Canadian Natural Resources 2.89%

14/08/2020 2.862 0,30 CAD 4.300.000 Canadian Natural Resources 3.05%

19/06/2019 2.567 0,27

BBB 0,94% (0,70%)USD 540.000 Cenovus Energy 3% 15/08/2022 405 0,04 USD 5.650.000 Cenovus Energy 5.7% 15/10/2019 4.528 0,47 GBP 3.615.000 Xstrata Finance Canada 7.375%

27/05/2020 4.145 0,43

BBB- 0,00% (0,19%)

Total de Canadá 26.706 2,79

ISLAS CAIMÁN 1,96% (2,88%)A 0,14% (0,16%)

GBP 1.085.000 Dwr Cymru Financing 6.907% 31/03/2021 1.292 0,14

A- 0,13% (0,16%)GBP 1.145.000 Southern Water Services Finance 5%

31/03/2021 1.284 0,13

BBB+ 0,34% (0,00%)USD 2.000.000 HPHT Finance 15 2.875% 17/03/2020 1.523 0,16 USD 2.250.000 HPHT Finance 17 2.75% 11/09/2022 1.679 0,18

BBB 0,52% (1,67%)GBP 3.133.000 South East Water Finance 5.6577%

30/09/2019 3.383 0,35 GBP 1.500.000 *Southern Water Services Finance

4.5% 31/03/2038 1.643 0,17

BBB- 0,77% (0,28%)GBP 3.960.000 Thames Water Utilities 2.375%

03/05/2023 3.926 0,41 USD 4.100.000 Vale Overseas 5.875% 10/06/2021 3.403 0,36

Baa3 0,00% (0,31%)

BB- 0,00% (0,07%)

B 0,06% (0,00%)USD 800.000 Noble Holding International 4%

16/03/2018 608 0,06

Sin calificación 0,00% (0,23%)

Total de Islas Caimán 18.741 1,96

DINAMARCA 0,40% (0,46%)BBB+ 0,40% (0,46%)

GBP 3.690.000 *Danske Bank 5.375% 29/09/2021 3.816 0,40 Total de Dinamarca 3.816 0,40

FINLANDIAIA 0,00% (0,18%)AA+ 0,00% (0,18%)

Total de Finlandiaia – –

FRANCIA 2,87% (2,22%)AA 0,32% (0,37%)

GBP 3.000.000 Dexia Credit Local 2% 17/06/2020 3.077 0,32

A+ 0,71% (0,44%)GBP 6.500.000 Total Capital International 2.25%

09/06/2022 6.790 0,71

A 0,36% (0,00%)GBP 3.500.000 Banque Fédérative du Crédit Mutuel

0.875% 08/06/2020 3.475 0,36

BBB+ 0,50% (0,53%)USD 3.020.000 *BPCE FRN 22/05/2022 2.315 0,24 GBP 1.500.000 *CNP Assurances 7.375% 30/09/2041 1.779 0,19 GBP 575.000 Orange 7.25% 10/11/2020 677 0,07

112



% de valor


% de valor

liquidativo



FRANCIA 2,87% (2,22%) (continuación)BBB 0,47% (0,48%)

GBP 1.700.000 *AXA 6.772% 29/10/2049 1.869 0,19 GBP 1.400.000 *Engie 4.625% 10/01/2049 1.449 0,15 GBP 1.218.000 RCI Banque 1.875% 08/11/2022 1.220 0,13

BBB- 0,38% (0,26%)GBP 3.250.000 *Orange 5.875% 29/12/49 3.620 0,38

B+ 0,13% (0,14%)EUR 1.375.000 SFR Group 5.375% 15/05/2022 1.265 0,13


ALEMANIA 5,68% (5,25%)AAA 3,08% (2,70%)

GBP 14.700.000 FMS Wertmanagement 0.875% 14/02/2022 14.640 1,53

GBP 12.800.000 KFW 5.55% 07/06/2021 14.895 1,55

A 1,36% (1,20%)GBP 6.215.000 Daimler 1.5% 13/01/2022 6.224 0,65 GBP 2.156.000 Daimler 2.375% 16/07/2018 2.177 0,23 GBP 1.534.000 *Munich Re 7.625% 21/06/2028 1.594 0,17 GBP 2.500.000 *Munich Rueckversicherungs 6.625%

26/05/2042 2.992 0,31

BBB- 0,58% (0,81%)GBP 5.500.000 Deutsche Bank 1.875% 28/02/2020 5.530 0,58

BB- 0,66% (0,54%)EUR 1.642.000 IHO Verwaltungs PIK 2.75% 15/09/2021 1.488 0,15 EUR 2.400.000 Unitymedia Hessen 4% 15/01/2025 2.250 0,23 EUR 4.000.000 Unitymedia Hessen 5.125% 21/01/2023 2.658 0,28


GUERNSEY 1,29% (0,67%)BBB+ 1,29% (0,67%)

GBP 11.796.000 Credit Suisse 3% 27/05/2022 12.406 1,29 Total de Guernsey 12.406 1,29

ISLANDIA 0,71% (0,62%)BBB+ 0,71% (0,00%)

EUR 7.512.000 Arion Bank 1.625% 01/12/2021 6.835 0,71

BBB 0,00% (0,62%)

Total de Islandia 6.835 0,71

INDIA 0,20% (0,00%)BBB- 0,20% (0,00%)

USD 2.500.000 Adani Ports and Special Economic Zone 3.95% 19/01/2022 1.944 0,20 Total de India 1.944 0,20

ITALIA 0,52% (0,27%)Baa3 0,05% (0,05%)

GBP 435.000 Acquedotto Pugliese 6.92% 29/06/2018 448 0,05

BB+ 0,18% (0,22%)GBP 1.750.000 Telecom Italia 7.375% 15/12/2017 1.764 0,18

Ba1 0,29% (0,00%)GBP 2.500.000 *Assicurazioni Generali 6.416%

29/12/2049 2.745 0,29 Total de Italia 4.957 0,52

JAPÓN 0,54% (0,15%)AA- 0,13% (0,15%)

USD 1.715.000 Japan Tobacco 2% 13/04/2021 1.279 0,13

BB+ 0,41% (0,00%)USD 5.000.000 Softbank 4.5% 15/04/2020 3.898 0,41

Total de Japón 5.177 0,54

JERSEY 3,23% (2,72%)A+ 0,24% (0,28%)

GBP 2.211.000 ASIF III Jersey 5% 18/12/2018 2.309 0,24

A- 0,48% (0,44%)USD 2.154.000 Heathrow Funding 4.875%

15/07/2021 1.753 0,18 GBP 2.239.000 Heathrow Funding 5.225%

15/02/2023 2.615 0,27 GBP 253.000 Heathrow Funding 9.2%

29/03/2021 317 0,03

BBB 2,13% (1,71%)GBP 10.595.000 CPUK Finance 2.666% 28/02/2020 10.861 1,13 GBP 2.715.000 Heathrow Funding 6% 20/03/2020 3.007 0,32 GBP 1.615.000 Heathrow Funding 6.25% 10/09/2018 1.684 0,18 GBP 4.542.000 Porterbrook Rail Finance 5.5%

20/04/2019 4.814 0,50

BBB- 0,38% (0,29%)GBP 440.000 AA Bond 2.875% 31/01/2022 444 0,05 GBP 2.945.000 AA Bond 4.2487% 31/07/2020 3.110 0,33

Total de Jersey 30.914 3,23

LUXEMBURGO 0,99% (0,57%)BBB+ 0,00% (0,25%)

BBB 0,90% (0,22%)GBP 1.700.000 Glencore Finance 6.5% 27/01/2019 1.817 0,19 GBP 5.861.000 Glencore Finance Europe 6%

03/04/2022 6.797 0,71

B 0,09% (0,10%)EUR 1.000.000 Wind Acquisition Finance 7%

23/04/2021 913 0,09 Total de Luxemburgo 9.527 0,99

MÉXICO 0,28% (0,46%)BBB+ 0,04% (0,00%)

GBP 263.000 Petroleos Mexicanos 8.25% 02/06/2022 327 0,04

BBB 0,24% (0,27%)GBP 2.095.000 *America Movil 6.375% 06/09/2073 2.320 0,24

Baa2 0,00% (0,19%)

Total de México 2.647 0,28

113



% de valor


% de valor

liquidativo



PAÍSES BAJOS 8,10% (8,79%)AAA 2,18% (3,26%)

GBP 10.900.000 Bank Nederlandse Gemeent 1.125% 24/05/2021 10.958 1,14

GBP 10.000.000 Nederlandse Waterschapsbank 0.875% 20/12/2021 9.915 1,04

A+ 0,00% (0,43%)

A 0,34% (0,00%)GBP 3.300.000 ABN AMRO Bank 1% 30/06/2020 3.285 0,34

BBB+ 2,66% (1,92%)GBP 5.200.000 Deutsche Telekom 6.5% 08/04/2022 6.305 0,66 GBP 8.672.000 *ING Bank 6.875% 29/05/2023 8.945 0,93 GBP 1.470.000 PostNL 7.5% 14/08/2018 1.542 0,16 GBP 2.225.000 Volkswagen Finance 1.5% 12/04/2021 2.216 0,23 GBP 6.500.000 Volkswagen Finance 1.75% 12/09/2022 6.466 0,68

BBB 2,18% (0,79%)GBP 3.550.000 E.ON International Finance 6%

30/10/2019 3.890 0,41 EUR 3.050.000 *Eneco Holding 3.25% 29/12/2049 2.900 0,30 GBP 2.500.000 Innogy Finance 5.5% 06/07/2022 2.933 0,31 GBP 1.428.000 Innogy Finance 5.625% 06/12/2023 1.727 0,18 GBP 8.047.000 Innogy Finance 6.5% 20/04/2021 9.418 0,98

BBB- 0,40% (1,78%)USD 2.816.000 Teva Pharmaceutical 1.7% 19/07/2019 2.087 0,22 EUR 1.800.000 *Vonovia Finance 4% 29/12/2049 1.745 0,18

BB+ 0,08% (0,40%)EUR 857.000 Schaeffler Holding Finance 2.5%

15/05/2020 765 0,08

B 0,26% (0,21%)EUR 2.550.000 LGE HoldCo VI 7.125% 15/05/2024 2.526 0,26


NUEVA ZELANDA 0,25% (0,26%)AA- 0,25% (0,26%)

GBP 2.450.000 ASB Finance 1% 07/09/2020 2.431 0,25 Total de Nueva Zelanda 2.431 0,25

NORUEGA 0,75% (0,92%)A+ 0,75% (0,87%)

USD 9.300.000 *DNB Bank FRN 02/06/2021 7.189 0,75

BBB+ 0,00% (0,05%)

Total de Noruega 7.189 0,75

PORTUGAL 0,03% (0,03%)Sin calificación 0,03% (0,03%)

EUR 1.100.000 Banco Espirito Santo 4% 21/01/2019 (Defaulted) 271 0,03 Total de Portugal 271 0,03

REPÚBLICA DE IRLANDA 2,01% (1,92%)AA- 1,07% (1,25%)

GBP 7.550.000 GE Capital UK Funding 4.375% 31/07/2019 7.976 0,83

GBP 1.996.000 GE Capital UK Funding 5.875% 04/11/2020 2.268 0,24

BBB 0,44% (0,00%)GBP 4.230.000 FCA Capital Ireland 1.625% 29/09/2021 4.200 0,44

BBB- 0,00% (0,49%)

BB- 0,10% (0,10%)EUR 950.000 *Governor & Co of the Bank of Ireland

7.375% 29/12/2049 948 0,10

Sin calificación 0,40% (0,08%)GBP 3.635.000 PGH Capital 4.125% 20/07/2022 3.823 0,40

Total de República de Irlanda 19.215 2,01

SINGAPUR 0,26% (0,22%)AAA 0,26% (0,22%)

GBP 2.150.000 Temasek Financial 4.625% 26/07/2022 2.477 0,26 Total de Singapur 2.477 0,26

COREA DEL SUR 0,37% (0,43%)AA 0,22% (0,26%)

USD 1.790.000 *Export-Import Bank of Korea FRN 21/10/2019 1.351 0,14

USD 1.080.000 *Korea Development Bank FRN 27/02/2020 814 0,08

Aa2 0,15% (0,17%)GBP 1.400.000 Korea Development Bank 2%

20/12/2018 1.414 0,15 Total de Corea del Sur 3.579 0,37

ESPAÑA 0,84% (1,01%)BBB 0,84% (0,95%)

GBP 2.228.000 Telefonica Emisiones 5.375% 02/02/2018 2.253 0,23

GBP 5.300.000 Telefonica Emisiones 5.597% 12/03/2020 5.823 0,61

BB 0,00% (0,06%)

Total de España 8.076 0,84

SUPRANACIONAL 1,11% (1,09%)AAA 1,11% (0,18%)


Aaa 0,00% (0,91%)

Total de supranacional 10.678 1,11

SUECIA 2,16% (2,71%)AAA 0,76% (1,10%)

GBP 7.230.000 Swedbank 1.125% 07/12/2021 7.226 0,76

AA- 0,00% (0,30%)

BBB 1,40% (0,16%)EUR 10.127.000 Akelius Residential 1.5% 23/01/2022 9.238 0,96 EUR 3.023.000 Akelius Residential 3.375% 23/09/2020 2.900 0,30 USD 1.810.000 *Swedish Export 2.88% 14/11/2023 1.368 0,14

BBB- 0,00% (1,15%)


114



% de valor


% de valor

liquidativo



SUIZA 1,17% (0,85%)A- 0,78% (0,43%)

USD 4.700.000 *UBS Group Funding FRN 23/05/2023 3.622 0,38 USD 5.000.000 *UBS Group Funding FRN 15/08/2023 3.796 0,40

BBB+ 0,11% (0,13%)GBP 978.000 *UBS Jersey 6.375% 19/11/2024 1.064 0,11

BB+ 0,28% (0,29%)EUR 2.650.000 *UBS Group 5.75% 29/12/2049 2.708 0,28


REINO UNIDO 39,69% (39,24%)AAA 0,93% (2,06%)

GBP 6.793.000 *Towd Point Mortgage Funding 2016 FRN 20/04/2045 6.059 0,63

GBP 2.560.000 Wellcome Trust Finance 4.75% 28/05/2021 2.894 0,30

Aa1u 0,00% (0,48%)

A+ 0,13% (0,46%)GBP 1.250.000 Prudential 1.75% 27/11/2018 1.261 0,13

A1u 0,00% (0,29%)

A 0,54% (0,72%)GBP 2.126.000 Abbey National Treasury Services

1.875% 17/02/2020 2.163 0,23 GBP 1.330.000 *Greene King Finance FRN 09/2021 A3 420 0,04 USD 3.000.000 *HSBC Holdings FRN 25/05/2021 2.354 0,25 GBP 125.000 Northern Electric Finance 8.875%

16/10/2020 152 0,02

A2u 0,25% (0,00%)GBP 2.175.000 Northern Rock 6.375% 02/12/2019 2.388 0,25

A- 2,70% (2,50%)GBP 2.876.000 *BG Energy Capital 6.5% 30/11/2072

GBP 2.886 0,30 GBP 3.534.000 Experian Finance 3.5% 15/10/2021 3.809 0,40 GBP 1.278.000 Experian Finance 4.75% 23/11/2018 1.328 0,14 GBP 1.357.000 Mitchells & Butlers Finance 5.965%

15/12/2023 512 0,05 GBP 3.267.000 *Prudential 11.375% 29/05/2039 3.765 0,39 USD 8.000.000 *Reckitt Benckiser FRN 24/06/2022 6.062 0,63 GBP 582.000 Southern Water Services Finance

6.125% 31/03/2019 623 0,07 GBP 2.678.000 Western Power Distribution East

Midlands 5.25% 17/01/2023 3.126 0,33 GBP 3.014.000 Western Power Distribution South

Wales 9.25% 09/11/2020 3.723 0,39

BBB+ 11,61% (11,00%)GBP 13.453.000 BAT International Finance 1.75%

05/07/2021 13.588 1,42 GBP 2.750.000 BAT International Finance 6%

29/06/2022 3.272 0,34 GBP 2.500.000 British Telecommunications 8.625%

26/03/2020 2.937 0,31 GBP 2.700.000 Centrica 6.375% 10/03/2022 3.242 0,34 GBP 1.112.000 Centrica 7% 19/09/2018 1.169 0,12 GBP 2.953.000 *Direct Line Insurance 9.25%

27/04/2042 3.792 0,40

GBP 6.272.000 Eastern Power Network 4.75% 30/09/2021 7.060 0,74

GBP 8.827.000 ENW Finance 6.125% 21/07/2021 10.321 1,08 GBP 7.933.000 Eversholt Funding 5.831% 02/12/2020 8.952 0,93 GBP 5.026.000 Everything Everywhere 4.375%

28/03/2019 5.249 0,55 GBP 2.650.000 *Legal & General Group 5.875%

29/03/2049 2.784 0,29 GBP 3.885.000 *Legal & General Group 10%

23/07/2041 4.959 0,52 GBP 1.000.000 *Marstons Issuer FRN 15/07/2020 231 0,02 GBP 13.889.000 National Grid Gas 1.125% 22/09/2021 13.772 1,44 GBP 1.054.000 Northern Gas Networks Finance

5.875% 08/07/2019 1.138 0,12 GBP 1.800.000 Reed Elsevier Investments 2.75%

01/08/2019 1.842 0,19 GBP 1.800.000 Reed Elsevier Investments 7%

11/12/2017 1.812 0,19 GBP 1.935.000 Southern Gas Networks 4.875%

21/12/2020 2.145 0,22 GBP 3.710.000 Southern Gas Networks 5.125%

02/11/2018 3.858 0,40 GBP 5.400.000 *Telereal Securitisation 4.0902%

10/12/2033 5.651 0,59 GBP 5.700.000 Thames Water Utilities Finance 5.05%

30/06/2020 6.217 0,65 GBP 700.000 Vodafone 8.125% 26/11/2018 752 0,08 GBP 5.730.000 Vodafone Group 5.375% 05/12/2017 5.753 0,60 GBP 650.000 Wessex Water Services Finance 4%

24/09/2021 715 0,07

Baa1 1,71% (1,93%)GBP 15.353.000 Bupa Finance 3.375% 17/06/2021 16.346 1,71

BBB 7,94% (6,91%)GBP 1.440.000 *Aviva 6.125% 29/09/2049 1.634 0,17 GBP 10.135.000 *Aviva 6.625% 03/06/2041 11.580 1,21 GBP 3.795.000 BAE Systems 4.125% 08/06/2022 4.218 0,44 GBP 2.150.000 Bank of Scotland 9.375% 15/05/2021 2.707 0,28 GBP 6.413.000 *Barclays 2.375% 06/10/2023 6.451 0,67 GBP 1.000.000 FCE Bank 2.625% 20/11/2018 1.015 0,11 GBP 2.250.000 FCE Bank 2.727% 03/06/2022 2.327 0,24 GBP 5.050.000 FCE Bank 2.759% 13/11/2019 5.192 0,54 GBP 7.934.000 Imperial Brands Finance 7.75%

24/06/2019 8.769 0,92 GBP 8.582.000 Imperial Tobacco Finance 9%

17/02/2022 11.137 1,16 GBP 1.350.000 InterContinental Hotels 3.875%

28/11/2022 1.480 0,15 GBP 5.385.000 *Lloyds Bank 5.75% 09/07/2025 5.895 0,62 EUR 3.115.000 *NGG Finance 4.25% 18/06/2076 2.985 0,31 GBP 1.700.000 Porterbrook Rail Finance 6.5%

20/10/2020 1.940 0,20 GBP 3.767.000 Sky 2.875% 24/11/2020 3.941 0,41 GBP 3.273.000 Tate & Lyle International Finance

6.75% 25/11/2019 3.643 0,38 GBP 1.225.000 *Wales & West Utilities Finance

6.75% 17/12/2036 1.290 0,13

Baa2 0,31% (0,00%)GBP 2.679.000 Co-Operative Bank United Kingdom

4.75% 11/11/2021 2.939 0,31

115



% de valor


% de valor

liquidativo



REINO UNIDO 39,69% (39,24%) (continuación)BBB- 4,83% (4,47%)

EUR 1.525.000 Anglo American Capital 2.5% 29/04/2021 1.441 0,15

GBP 5.519.000 Barclays Bank 10% 21/05/2021 6.981 0,73 GBP 1.035.000 Daily Mail and General Trust 5.75%

07/12/2018 1.083 0,11 GBP 850.000 Firstgroup 6.125% 18/01/2019 899 0,09 GBP 2.200.000 Firstgroup 8.125% 19/09/2018 2.332 0,24 GBP 8.587.000 G4S 7.75% 13/05/2019 9.398 0,98 GBP 2.790.000 GKN Holdings 5.375% 19/09/2022 3.225 0,34 GBP 8.297.000 GKN Holdings 6.75% 28/10/2019 9.180 0,96 GBP 6.025.000 Marks & Spencer 6.125% 02/12/2019 6.610 0,69 GBP 2.250.000 Marks & Spencer 6.125% 06/12/2021 2.616 0,27 GBP 563.000 *Santander UK 9.625% 30/10/2023 609 0,06 GBP 3.600.000 Unique Pub Finance 6.542%

30/03/2021 2.048 0,21

Baa3 1,18% (1,50%)GBP 4.575.000 National Express Group 6.625%

17/06/2020 5.172 0,54 GBP 5.620.000 *TSB Banking Group 5.75% 06/05/2026 6.142 0,64

BB+ 1,79% (1,42%)GBP 995.000 Jaguar Land Rover Automotive 2.75%

24/01/2021 1.011 0,11 GBP 4.390.000 National Westminster Bank 6.5%

07/09/2021 5.114 0,53 GBP 1.692.000 *Spirit Issuer FRN 28/12/2036 1.693 0,18 USD 1.522.000 Tesco 5.5% 15/11/2017 1.152 0,12 GBP 7.000.000 Tesco 6.125% 24/02/2022 8.099 0,85

BB 0,68% (0,55%)GBP 1.865.000 *Barclays Bank 14% 29/11/2049 2.194 0,23 GBP 4.129.000 *CYBG 5% 09/02/2026 4.336 0,45

BB- 0,34% (0,39%)GBP 1.633.000 Southern Water Greensands

Financing 8.5% 15/04/2019 1.801 0,19 GBP 1.255.000 *Virgin Media Secured Finance 6%

15/01/2025 1.453 0,15

Ba3 0,06% (0,07%)GBP 600.000 Anglian Water Osprey Financing 7%

31/01/2018 608 0,06

B1 0,34% (0,40%)GBP 3.000.000 Thames Water Kemble Finance 7.75%

01/04/2019 3.268 0,34

B 0,28% (0,22%)USD 3.140.000 *Royal Bank of Scotland 8.625%

29/12/2049 2.690 0,28

CCC+ 0,00% (0,15%)

Sin calificación 4,07% (3,72%)GBP 10.540.000 First Hydro Finance 9% 31/07/2021 13.258 1,38 GBP 4.063.000 Northern Ireland Electricity 6.875%

18/09/2018 4.261 0,45 GBP 9.345.000 *Pennon Group Perpetual Variable

22/05/2066 9.409 0,98 GBP 700.000 Segro 5.625% 07/12/2020 789 0,08

GBP 3.820.400 UNITE Group 6.125% 12/06/2020 4.090 0,43 GBP 7.221.600 United Kingdom Gilt 0.75% 22/07/2023 7.152 0,75


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 13,95% (12,73%)AA+ 0,26% (0,29%)

GBP 2.480.000 New York Life Global 1% 15/12/2021 2.459 0,26

AA 0,00% (0,22%)

AA- 2,24% (2,82%)GBP 2.570.000 General Electric Capital 5.5%

07/06/2021 2.947 0,31 GBP 2.500.000 General Electric Capital 6.44%

15/11/2022 443 0,05 GBP 18.235.000 Met Life Global Funding 1.125%

15/12/2021 GBP 18.064 1,88

A+ 0,06% (0,06%)GBP 558.000 *SLM Student Loan Trusts FRN

15/03/2038 543 0,06

A 0,99% (0,00%)GBP 3.400.000 Wells Fargo & Company 2.125%

22/04/2022 3.478 0,36 GBP 6.130.000 Wells Fargo 1.375% 30/06/2022 6.066 0,63

A- 0,84% (1,56%)USD 10.500.000 *JPMorgan Chase FRN 25/04/2023 8.046 0,84

BBB+ 3,70% (3,58%)GBP 650.000 American International Group 5%

26/04/2023 747 0,08 USD 3.410.000 AT&T 3.2% 01/03/2022 2.627 0,27 CAD 7.100.000 AT&T 3.825% 25/11/2020 4.354 0,45 EUR 6.220.000 *AT&T FRN 04/09/2023 5.629 0,59 GBP 7.300.000 Bank of America 6.125% 15/09/2021 8.531 0,89 USD 5.330.000 *Becton Dickinson FRN 06/06/2022 4.053 0,42 USD 3.200.000 ERAC USA Finance 2.6% 01/12/2021 2.411 0,25 EUR 5.000.000 *Morgan Stanley FRN 08/11/2022 4.455 0,46 USD 1.795.000 *Prudential Financial 8.875%

15/06/2038 1.410 0,15 USD 1.800.000 Southern Copper 2.35% 01/07/2021 1.355 0,14

BBB 1,19% (1,44%)USD 1.500.000 CNA Financial 5.875% 15/08/2020 1.235 0,13 GBP 2.132.000 Digital Stout Holding 4.75% 13/10/2023 2.396 0,25 USD 4.900.000 Hewlett Packard Enterprise 3.6%

15/10/2020 3.833 0,40 USD 3.625.000 Scripps Networks 2.8% 15/06/2020 2.767 0,29 USD 1.490.000 Transcontinental Gas Pipe Line 6.05%

15/06/2018 1.154 0,12

Baa2 0,32% (0,00%)USD 950.000 Columbia Pipeline 2.45% 01/06/2018 721 0,08 USD 3.000.000 Columbia Pipeline 3.3% 01/06/2020 2.325 0,24

BBB- 3,53% (1,95%)GBP 50.000 *American International Group

Variable 15/03/2067 48 – USD 4.100.000 Charter Communications Operating

3.579% 23/07/2020 3.190 0,33

116



% de valor


% de valor

liquidativo



ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 13,95% (12,73%) (continuación)USD 3.980.000 *Discovery Communications FRN

20/09/2019 3.030 0,32 USD 1.340.000 *Hartford Financial Services 8.125%

15/06/2038 1.048 0,11 USD 11.720.000 Kinder Morgan 3.15% 15/01/2023 8.930 0,93 USD 1.571.000 Kinder Morgan Energy Partners 5%

15/02/2021 1.272 0,13 CAD 15.200.000 Molson Coors Brewing 2.75%

18/09/2020 9.042 0,94 USD 6.365.000 Plains All American Pipeline 3.65%

01/06/2022 4.859 0,51 USD 2.600.000 Plains All American Pipeline 5%

01/02/2021 2.083 0,22 USD 556.000 Plains All American Pipeline 6.5%

01/05/2018 429 0,04

BB+ 0,82% (0,46%)USD 1.575.000 Continental Resources 5% 15/09/2022 1.208 0,13 EUR 4.000.000 Equinix 2.875% 01/10/2025 3.609 0,38 EUR 3.225.000 Quintiles IMS 3.25% 15/03/2025 2.936 0,31

BB 0,00% (0,35%)


DERIVADOS 0,68% (1,06%)Futuros y opciones 0,02% (0,00%)

EUR (235) UBS EURO-Bobl Future Expiring December 2017 (43) –

USD (414) UBS US 5 Year Note Future Expiring December 2017 233 0,02

Contratos sobre divisas a plazo 0,66% (1,06%)Vender GBP 98.384 Comprar CAD 164.000 Citigroup (2) – Vender GBP 137.644 Comprar CAD 229.000 Citigroup (3) – Vender GBP 10.148 Comprar EUR 11.386 J.P. Morgan – – Vender GBP 10.398 Comprar EUR 11.667 J.P. Morgan – – Vender GBP 3.248.539 Comprar EUR 3.600.000 Citigroup (77) (0,01)Vender GBP 499.929 Comprar EUR 560.000 Citigroup (6) – Vender USD 1.900.000 Comprar GBP 1.441.257 Citigroup 5 – Vender EUR 2.000.000 Comprar GBP 1.787.094 Lloyds 25 – Vender CAD 200.000 Comprar GBP 121.203 Citigroup 4 – Vender USD 18.800.000 Comprar GBP 14.208.249 Lloyds (5) – Vender CAD 32.146.000 Comprar GBP 19.809.734 Citigroup 890 0,10 Vender EUR 470.000 Comprar GBP 417.881 Lloyds 4 – Vender USD 75.822.175 Comprar GBP 58.497.046 Lloyds 1.176 0,12 Vender USD 75.822.175 Comprar GBP 58.499.240 Citigroup 1.178 0,13

Vender EUR 71.235.000 Comprar GBP 65.949.648 Lloyds 3.189 0,33 Vender USD 1.000.000 Comprar GBP 735.325 Lloyds (21) – Vender EUR 1.000.000 Comprar GBP 892.705 Citigroup 12 – Vender GBP 961.671 Comprar USD 1.300.000 Citigroup 21 – Vender GBP 1.206.970 Comprar USD 1.590.000 Citigroup (5) – Vender GBP 11.391.272 Comprar USD 15.000.000 Citigroup (51) (0,01)Total de derivados 6.524 0,68





ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOS Valor

£000 % de

Inversión Interés fijo 731.471 78,59 Pagarés a tipo variable 192.803 20,71 Derivados 6.524 0,70 Valor total de las inversiones 930.798 100,00


£000 UBS EURO-Bobl Future Expiring December 2017 (27.257)UBS US 5 Year Note Future Expiring December 2017 (36.705)Total de exposición neta (63.962)


2017£000

Total compras en el periodo 411.336 Total ventas en el periodo 273.155

* Bonos de renta variable.

117




% de valor


% de valor

liquidativo


CANADÁ 1,81% (1,73%)AAA 0,99% (0,92%)

GBP 4.550.000 Export Development Canada 0.875% 07/12/2021 4.536 0,99

Aaa 0,82% (0,81%)GBP 3.750.000 Royal Bank of Canada 1.125%

22/12/2021 3.748 0,82 Total de Canadá 8.284 1,81

FINLANDIAIA 0,92% (0,91%)AA+ 0,92% (0,91%)

GBP 4.190.000 Municipality Finance 1.25% 07/03/2019 4.219 0,92 Total de Finlandiaia 4.219 0,92

ALEMANIA 1,88% (1,86%)AAA 1,88% (1,86%)

GBP 4.300.000 FMS Wertmanagement 1.25% 08/03/2019 4.334 0,94

GBP 4.235.000 KFW 1.375% 01/02/2021 4.303 0,94 Total de Alemania 8.637 1,88

SUPRANACIONAL 1,04% (1,03%)Aaa 1,04% (1,03%)


GBP 2.600.000 European Investment Bank 1% 21/09/2026 2.488 0,54 Total de supranacional 4.780 1,04

REINO UNIDO 92,90% (93,09%)Aa1u 0,00% (85,57%)

AA 2,02% (2,03%)GBP 1.775.000 LCR Finance 4.5% 07/12/2028 2.267 0,49 GBP 4.500.000 Network Rail Infrastructure Finance

4.625% 21/07/2020 4.969 1,08 GBP 2.010.000 Transport for London 2.125%

24/04/2025 2.083 0,45

Aa2u 81,14% (0,00%)GBP 16.499.000 United Kingdom Gilt 0.5% 22/07/2022 16.288 3,55 GBP 11.081.000 United Kingdom Gilt 1.25% 22/07/2018 11.145 2,43 GBP 29.606.000 United Kingdom Gilt 1.5% 22/07/2047 26.927 5,87 GBP 51.959.000 United Kingdom Gilt 1.75% 22/07/2019 53.112 11,57 GBP 50.482.000 United Kingdom Gilt 1.75% 07/09/2037 49.242 10,73 GBP 4.784.000 United Kingdom Gilt 1.75% 22/07/2057 4.778 1,04 GBP 10.555.000 United Kingdom Gilt 2% 22/07/2020 10.973 2,39 GBP 2.946.000 United Kingdom Gilt 2% 07/09/2025 3.141 0,68 GBP 15.998.000 United Kingdom Gilt 2.5% 22/07/2065 20.153 4,39 GBP 12.498.000 United Kingdom Gilt 2.75% 07/09/2024 13.935 3,04 GBP 13.265.000 United Kingdom Gilt 3.25% 22/01/2044 16.822 3,67 GBP 13.393.000 United Kingdom Gilt 3.5% 22/01/2045 17.812 3,88 GBP 14.026.000 United Kingdom Gilt 3.75% 07/09/2021 15.695 3,42 GBP 6.121.000 United Kingdom Gilt 3.75% 22/07/2052 9.163 2,00 GBP 2.887.000 United Kingdom Gilt 4% 22/01/2060 4.846 1,06 GBP 10.348.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/12/2027 13.194 2,88 GBP 8.000.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/06/2032 10.673 2,33 GBP 5.952.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/12/2040 8.551 1,86 GBP 3.104.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/12/2046 4.718 1,03 GBP 12.315.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/12/2055 20.782 4,53 GBP 29.300.000 United Kingdom Gilt 4.75% 07/12/2030 40.337 8,79

Sin calificación 9,74% (5,49%)GBP 20.718.000 United Kingdom Gilt 0.75% 22/07/2023 20.518 4,47 GBP 24.427.000 United Kingdom Gilt 1.25% 22/07/2027 24.164 5,27







2017

£000Total compras en el periodo 559.824 Total ventas en el periodo 559.869

118




% de valor

liquidativo


INTERÉS FIJO 99,88% (99,68%)Aa1u 0,00% (97,83%)

AA 3,47% (1,15%)GBP 500.000 Network Rail Infrastructure Finance

1.375% 22/11/2037 1.079 1,61 GBP 510.000 Network Rail Infrastructure Finance

Index-Linked 1.125% 22/11/2047 1.243 1,86

Aa2u 96,41% (0,00%)GBP 2.940.000 United Kingdom Gilt 0.5% 22/07/2022 2.902 4,34 GBP 515.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/12/2055 869 1,30 GBP 2.800.000 United Kingdom Index-Linked Gilt

0.125% 22/11/2019 3.260 4,88 GBP 1.432.000 United Kingdom Index-Linked Gilt


0.125% 22/03/2029 5.971 8,93 GBP 514.000 United Kingdom Index-Linked Gilt

0.125% 22/03/2044 884 1,32 GBP 2.008.000 United Kingdom Index-Linked Gilt












1.25% 22/11/2055 213 0,32 GBP 5.303.000 United Kingdom Index-Linked Gilt

1.875% 22/11/2022 8.620 12,89 GBP 1.547.000 United Kingdom Index-Linked Gilt 8%

22/11/2065 3.555 5,32

Sin calificación 0,00% (0,70%)

Total de interés fijo 66.793 99,88


Otro patrimonio neto (0,32%) 78 0,12




2017

£000Total compras en el periodo 28.518 Total ventas en el periodo 54.100

119




% de valor


% de valor

liquidativo


BÉLGICA 0,94% (1,04%)Productos farmacéuticos y biotecnología 0,94% (0,00%)

10.000 Galapagos 735 0,94

Equipos y material tecnológicos 0,00% (1,04%)

Total de Bélgica 735 0,94

DINAMARCA 8,80% (2,00%)Energía alternativa 3,96% (2,00%)

46.228 Vestas Wind Systems 3.096 3,96

Productos farmacéuticos y biotecnología 4,84% (0,00%)100.695 Novo Nordisk 3.787 4,84

Total de Dinamarca 6.883 8,80

FINLANDIAIA 1,96% (3,88%)Seguros distintos del de vida 1,96% (3,88%)

38.484 Sampo 1.533 1,96 Total de Finlandiaia 1.533 1,96

FRANCIA 18,24% (12,90%)Equipo eléctrico y electrónico 4,96% (3,51%)

69.566 Legrand 3.876 4,96

Servicios de apoyo 3,35% (0,00%)134.280 Elis 2.619 3,35

Bienes personales 4,92% (5,01%)22.857 L’Oreal 3.850 4,92

Bancos 0,00% (1,89%)

Programas y servicios informáticos 5,01% (2,49%)49.388 Dassault Systems 3.922 5,01


ALEMANIA 9,06% (21,38%)Productos químicos 0,00% (6,69%)

Equipo y servicios de atención sanitaria 0,00% (4,41%)

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,00% (1,13%)

Telecomunicaciones móviles 4,03% (4,71%)228.637 Deutsche Telekom 3.150 4,03

Programas y servicios informáticos 5,03% (4,44%)45.771 SAP 3.935 5,03


ITALIA 13,36% (10,24%)Equipo eléctrico y electrónico 5,06% (1,08%)

152.177 Prysmian 3.955 5,06

Bebidas 4,41% (2,16%)573.725 Davide Campari-Milano 3.448 4,41

Bienes personales 0,00% (2,09%)

Telecomunicaciones móviles 3,89% (4,91%)596.833 Infrastructure Wireless Italia 3.045 3,89

Total de Italia 10.448 13,36

PAÍSES BAJOS 11,11% (5,91%)Bienes personales 1,80% (0,00%)

32.360 Unilever (EUR) 1.411 1,80

Medios de comunicación 4,28% (3,47%)197.096 RELX (EUR) 3.349 4,28

Equipos y material tecnológicos 5,03% (2,44%)28.984 ASML 3.934 5,03


NORUEGA 1,80% (0,89%)Bancos 1,80% (0,89%)

96.453 DnB NOR Bank 1.405 1,80 Total de Noruega 1.405 1,80

REPÚBLICA DE IRLANDA 4,48% (5,35%)Viajes y ocio 4,48% (5,35%)

15.000 Ryanair Holdings (Dublin Listing) 223 0,28 221.000 Ryanair Holdings (London Listing) 3.283 4,20


ESPAÑA 4,60% (2,08%)Servicios de apoyo 0,00% (1,06%)

Telecomunicaciones móviles 4,60% (1,02%)190.956 Cellnex Telecom 3.600 4,60


SUECIA 12,91% (6,34%)Ingeniería industrial 4,96% (1,64%)

257.999 Volvo 3.877 4,96

Bancos 3,85% (4,70%)172.002 Nordea Bank 1.579 2,02 132.041 Svenska Handelsbanken 1.430 1,83

Programas y servicios informáticos 4,10% (0,00%)83.113 Hexagon 3.211 4,10


SUIZA 4,81% (5,28%)Construcción y materiales 4,81% (5,28%)

680 Sika 3.760 4,81 Total de Suiza 3.760 4,81

REINO UNIDO 7,78% (18,88%)Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,77% (3,76%)

8.785 Reckitt Benckiser Group 597 0,77


Medios de comunicación 1,14% (1,14%)51.467 RELX 892 1,14

Viajes y ocio 0,00% (2,95%)

Bancos 0,00% (1,00%)

Seguros de vida 1,40% (7,08%)59.415 Prudential 1.093 1,40

120




% de valor

liquidativo


REINO UNIDO 7,78% (18,88%) (continuación)Servicios financieros 1,42% (0,00%)

116.033 3i Group 1.113 1,42 Total del Reino Unido 6.083 7,78

Valor total de las inversiones 78.096 99,85 Otro patrimonio neto (3,83%) 121 0,15




2017 2016£000 £000


121




% de valor


% de valor

liquidativo


BÉLGICA 8,71% (8,56%)Transportee industrial 2,16% (2,17%)

97.500 bpost 2.075 2,16

Bebidas 4,58% (4,18%)47.894 Anheuser-Busch InBev 4.411 4,58

Bancos 1,97% (2,21%)30.165 KBC Groep 1.894 1,97

Total de Bélgica 8.380 8,71

DINAMARCA 3,56% (2,80%)Seguros distintos del de vida 3,56% (2,80%)

190.287 Tryg 3.423 3,56 Total de Dinamarca 3.423 3,56

FINLANDIAIA 6,21% (5,31%)Ingeniería industrial 2,21% (1,47%)

51.799 Kone 2.126 2,21

Seguros distintos del de vida 4,00% (3,84%)96.705 Sampo 3.853 4,00

Total de Finlandiaia 5.979 6,21

FRANCIA 3,60% (1,78%)Bebidas 2,15% (0,00%)

18.218 Pernod Ricard 2.068 2,15

Bancos 1,45% (1,78%)23.692 BNP Paribas 1.392 1,45



25.664 BASF 2.112 2,20 42.720 Brenntag 1.829 1,90

Automóviles y recambios 1,57% (1,54%)7.879 Continental 1.510 1,57



ITALIA 7,67% (7,84%)Minoristas de alimentación y medicamentos 2,54% (3,08%)

126.453 MARR 2.445 2,54

Telecomunicaciones móviles 1,90% (1,73%)358.541 Infrastructure Wireless Italia 1.829 1,90

Gas, agua y varios servicios públicos 3,23% (3,03%)806.578 Snam Rete Gas 3.105 3,23

Total de Italia 7.379 7,67

JERSEY 2,10% (1,69%)Medios de comunicación 2,10% (1,69%)

289.191 UBM 2.017 2,10 Total de Jersey 2.017 2,10

PAÍSES BAJOS 14,13% (14,23%)Productos químicos 1,73% (1,50%)

24.156 Akzo Nobel 1.669 1,73


Minoristas de alimentación y medicamentos 0,00% (2,03%)

Medios de comunicación 7,39% (5,79%)292.570 RELX 4.971 5,17 58.014 Wolters Kluwer 2.141 2,22


NORUEGA 1,95% (1,75%)Bancos 1,95% (1,75%)

128.659 DnB NOR Bank 1.874 1,95 Total de Noruega 1.874 1,95

REPÚBLICA DE IRLANDA 1,57% (0,00%)Construcción y materiales 1,57% (0,00%)

53.289 CRH 1.514 1,57 Total de República de Irlanda 1.514 1,57

SUECIA 8,75% (9,53%)Ingeniería industrial 2,45% (2,32%)

78.546 Atlas Copco ‘B’ Shares 2.355 2,45

Bancos 6,30% (7,21%)315.516 Nordea Bank 2.896 3,01 292.706 Svenska Handelsbanken 3.171 3,29


SUIZA 8,85% (10,90%)Productos químicos 1,55% (2,79%)

882 Givaudan 1.492 1,55

Bienes personales 1,92% (1,89%)26.378 Cie Financiere Richemont 1.845 1,92

Productos farmacéuticos y biotecnología 5,38% (6,22%)35.611 Novartis 2.221 2,31 16.911 Roche 2.954 3,07


REINO UNIDO 21,13% (23,96%)Productores de petróleo y gas 2,21% (2,23%)

90.152 Royal Dutch Shell A Shares 2.128 2,21

Industriales en general 2,37% (2,01%)438.786 DS Smith 2.280 2,37

Servicios de apoyo 0,00% (1,22%)

Bebidas 2,15% (2,60%)80.281 Diageo 2.072 2,15

Tabaco 5,56% (5,98%)78.025 British American Tobacco 3.807 3,96 49.284 Imperial Brands 1.537 1,60

122




% de valor

liquidativo


REINO UNIDO 21,13% (23,96%) (continuación)Productos farmacéuticos y biotecnología 5,01% (5,78%)

37.132 AstraZeneca 1.876 1,95 215.727 GlaxoSmithKline 2.941 3,06

Telecomunicaciones fijas 1,19% (1,49%)436.829 BT Group 1.147 1,19

Seguros de vida 2,64% (2,65%)953.449 Legal & General Group 2.534 2,64


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 2,02% (1,99%)Automóviles y recambios 2,02% (1,99%)

20.718 Autoliv (SDR) 1.941 2,02 Total de Estados Unidos de América 1.941 2,02




2017 2016£000 £000


123




% de valor


% de valor

liquidativo


SINGAPUR 0,71% (1,55%)Equipos y material tecnológicos 0,71% (1,55%)

6.320 Broadcom 1.249 0,71 Total de Singapur 1.249 0,71

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 93,93% (89,69%)Productores de petróleo y gas 5,34% (4,45%)

95.747 Phillips 66 6.592 3,74 36.665 RSP Permian 929 0,53

228.373 WPX Energy 1.888 1,07

Productos químicos 3,03% (2,68%)98.321 Dowdupont 5.331 3,03

Aeroespacial y defensa 1,49% (3,53%)11.275 Lockheed Martin 2.633 1,49

Equipo eléctrico y electrónico 0,89% (0,00%)51.577 Macom Technology Solutions 1.562 0,89

Transportee industrial 3,29% (2,97%)57.749 Norfolk Southern 5.800 3,29

Bebidas 0,00% (1,65%)

Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,00% (1,55%)


Equipo y servicios de atención sanitaria 9,44% (7,90%)43.420 Cigna 6.495 3,69 28.689 Edwards Lifesciences 2.205 1,25 50.021 UnitedHealth Group 7.923 4,50

Productos farmacéuticos y biotecnología 4,49% (2,91%)13.657 Alexion Pharmaceuticals 1.320 0,75 67.081 Biomarin Pharmaceutical 4.160 2,36 22.066 Celgene 1.685 0,96 8.545 Tesaro 741 0,42

Minoristas en general 6,42% (9,52%)8.706 Amazon.com 7.310 4,15

33.028 Costco Wholesale 4.003 2,27

Viajes y ocio 1,19% (0,00%)3.941 Expedia 359 0,20

41.952 Starbucks 1.751 0,99

Bancos 9,34% (6,17%)390.820 Bank of America 8.157 4,63 108.184 JPMorgan Chase 8.297 4,71

Seguros distintos del de vida 6,81% (6,08%)84.440 Berkshire Hathaway 11.998 6,81

Seguros de vida 3,37% (2,96%)11.957 Brighthouse Financial 565 0,32

131.535 Metlife 5.368 3,05

Servicios financieros 9,26% (9,17%)55.425 MasterCard Class A 6.244 3,54

121.014 Visa ‘A’ Shares 10.074 5,72

Programas y servicios informáticos 15,84% (14,25%)2.509 Adobe Systems 334 0,19

15.039 Alphabet Class A 11.747 6,67 15.978 Facebook 2.174 1,23

179.095 Microsoft 11.358 6,45 34.191 Nutanix 731 0,41

132.822 Snap 1.577 0,89

Equipos y material tecnológicos 13,73% (12,89%)66.029 Analog Devices 4.560 2,59 86.829 Apple 10.951 6,22 33.318 Commscope Holding 807 0,46 44.173 Lam Research 6.890 3,91 23.464 Qualcomm 970 0,55


DERIVADOS -0,12% (0,34%)Contratos sobre divisas a plazo -0,02% (0,01%)Vender USD 3.726.061 Comprar EUR 3,154,939 J.P. Morgan (36) (0,02)Vender EUR 237.089 Comprar USD 276.190 J.P. Morgan – – Vender EUR 3.199 Comprar USD 3.725 J.P. Morgan – –

Portfolio Swap -0,10% (0,33%)Merrill Lynch Portfolio Swap (178) (0,10)Total de derivados (214) (0,12)






2017 2016£000 £000


124




% de valor


% de valor

liquidativo



24.758 Chevron 2.143 2,05 27.078 Exxon Mobil 1.711 1,63 22.700 Hess 942 0,90 28.070 Occidental Petroleum 1.379 1,32 49.615 Suncor Energy (USD) 1.271 1,21 13.917 Valero Energy 825 0,79

Equipo, servicios y distribución de petróleo 0,50% (0,00%)12.904 Helmerich & Payne 525 0,50

Energía alternativa 0,45% (0,44%)27.123 Pattern Energy Group 469 0,45



39.088 Dowdupont 2.119 2,03

Forestry & Paper 2,01% (1,29%)48.710 International Paper 2.107 2,01

Metales industriales y minería 1,33% (1,42%)31.457 Nucor 1.392 1,33



12.292 Watsco 1.536 1,47

Aeroespacial y defensa 1,47% (2,29%)6.589 Lockheed Martin 1.539 1,47

Industriales en general 2,06% (3,23%)36.045 Eaton 2.161 2,06

Ingeniería industrial 1,46% (2,10%)14.782 Caterpillar 1.526 1,46

Transportee industrial 0,99% (0,00%)11.619 United Parcel Service 1.038 0,99



24.419 General Mills 936 0,90 24.255 Pinnacle Foods 985 0,94

Bienes domésticos y construcción de viviendas 1,61% (1,65%)25.808 Procter & Gamble 1.684 1,61

Bienes recreativos 1,26% (1,04%)18.320 Hasbro 1.323 1,26

Bienes personales 1,28% (2,68%)44.523 Coach 1.344 1,28

Tabaco 3,96% (4,34%)46.210 Altria Group 2.239 2,14 24.033 Philip Morris International 1.904 1,82



27.879 Medtronic 1.698 1,62

Productos farmacéuticos y biotecnología 10,43% (7,87%)21.220 AbbVie 1.460 1,39 2.500 Allergan 1.224 1,17

23.539 Bristol-Myrs Squibb 1.083 1,03 25.863 Johnson & Johnson 2.738 2,62 43.554 Merck & Co 1.802 1,72 98.484 Pfizer 2.617 2,50



6.488 Costco Wholesale 786 0,75

Viajes y ocio 6,54% (5,41%)37.369 Cinemark Holdings 1.022 0,98

125.505 Extended Stay America 1.879 1,79 18.326 McDonald's 2.304 2,20 35.023 Six Flags Entertainment 1.642 1,57



28.405 AT&T 721 0,69 15.442 Verizon Communications 559 0,53

Total de Telecomunicaciones 1.280 1,22

SERVICIOS PÚBLICOS 6,84% (6,46%)Electricidad 5,29% (5,31%)

25.178 Edison International 1.516 1,45 14.805 FPL Group 1.739 1,66 24.288 Westar Energy 982 0,94 34.927 Xcel Energy 1.302 1,24

Gas, agua y varios servicios públicos 1,55% (1,15%)81.541 Nisource 1.619 1,55

Total de servicios públicos 7.158 6,84


40.022 BankUnited 1.072 1,02 57.942 BB&T 2.152 2,06 29.680 Citizens Finance Group 855 0,82 31.091 JPMorgan Chase 2.384 2,28 23.825 Pacwest Bancorp 870 0,83 22.407 PNC Financials 2.325 2,22

Seguros distintos del de vida 1,60% (1,47%)14.523 Chubb 1.680 1,60

Seguros de vida 1,76% (1,54%)45.072 Metlife 1.840 1,76

Fondos de inversión inmobiliaria 5,96% (6,43%)11.640 Alexandria Real Estate Equities 1.071 1,02 12.399 Crown Castle International 995 0,95 25.117 CyrusOne 1.173 1,12

125



% de valor

liquidativo



FINANCIERO 20,22% (20,63%) (continuación)48.567 Outfront Media 865 0,83 22.755 Prologis REIT 1.103 1,05 46.318 Rayonier 1.038 0,99

Servicios financieros 1,67% (2,29%)17.029 CME Group 1.753 1,67



25.718 Leidos 1.205 1,15 67.494 Microsoft 4.280 4,09

Equipos y material tecnológicos 14,35% (14,71%)19.376 Analog Devices 1.338 1,28 41.737 Apple 5.264 5,03

129.251 Cisco Systems 3.326 3,18 74.025 Cypress Semiconductor 913 0,87 29.608 Maxim Integrated Products 1.173 1,12 15.570 Qualcomm 644 0,61 13.422 Texas Instruments 975 0,93 25.188 Xilinx 1.392 1,33


DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender USD 13.056 Comprar CHF 12.906 J.P. Morgan – – Vender USD 14.439 Comprar CHF 14.273 J.P. Morgan – – Vender USD 15.685 Comprar EUR 13.281 J.P. Morgan – – Vender USD 15.767 Comprar EUR 13.350 J.P. Morgan – – Vender USD 15.792 Comprar EUR 13.372 J.P. Morgan – – Vender USD 17.952 Comprar EUR 15.200 J.P. Morgan (1) – Total de derivados (1) –




2017 2016£000 £000


126




% de valor


% de valor

liquidativo


BERMUDAS 0,65% (0,90%)Equipo, servicios y distribución de petróleo 0,65% (0,00%)

1.446.000 Sinopec Kantons Holdings 708 0,65

Gas, agua y varios servicios públicos 0,00% (0,90%)

Total de Bermudas 708 0,65

ISLAS CAIMÁN 43,06% (40,57%)Construcción y materiales 0,44% (0,83%)

940.000 China Resources Cement Holdings 480 0,44

Equipo eléctrico y electrónico 1,96% (1,04%)48.500 AAC Technologies Holdings 672 0,61

133.000 Sunny Optical Technology Group 1.473 1,35

Automóviles y recambios 1,79% (0,53%)299.000 Geely Automobile Holdings 700 0,64 310.000 Minth Group 1.264 1,15

Productores de alimentos 1,11% (0,00%)582.000 China Mengniu Dairy 1.219 1,11

Bienes personales 1,27% (1,08%)253.000 Anta Sports Products 855 0,78 752.000 Regina Miracle International 538 0,49

Productos farmacéuticos y biotecnología 1,29% (0,74%)7.630 China Biologic Products 450 0,41

226.000 Wuxi Biologics Cayman 968 0,88

Minoristas en general 11,89% (12,80%)76.547 Alibaba Group ADR 10.520 9,61 88.312 JD.com ADR 2.499 2,28

Viajes y ocio 2,45% (2,61%)56.187 Ctrip.Com International ADS 1.998 1,82

194.400 Sands China 693 0,63

Servicios e inversión inmobiliaria 1,00% (2,00%)484.000 China Resources Land 1.091 1,00

Servicios financieros 0,11% (0,00%)6.923 Qudian ADR 116 0,11

Programas y servicios informáticos 19,75% (18,94%)33.617 Baidu ADR 6.011 5,49 21.151 Baozun 500 0,46

1.756.000 Kingdee International Software Group 712 0,65 10.585 Netease 2.213 2,02 13.756 Sina 1.097 1,00

308.700 Tencent Holdings 10.472 9,56 9.161 Weibo ADR 623 0,57


CHINA 30,11% (33,60%)Productores de petróleo y gas 1,62% (5,13%)

3.198.000 China Petroleum & Chemical 1.777 1,62

Minería 0,85% (0,76%)513.500 China Shenhua Energy 928 0,85

Construcción y materiales 0,35% (0,97%)119.500 Anhui Conch Cement 387 0,35

Ingeniería industrial 0,91% (0,00%)224.200 Zhuzhou CRRC Times Electric 993 0,91

Automóviles y recambios 0,00% (0,64%)


Minoristas en general 1,30% (1,55%)22.757 New Oriental Education & Technology

Group ADR 1.425 1,30

Bancos 18,96% (16,71%)13.289.000 Bank of China 5.013 4,58 12.342.000 China Construction Bank 8.331 7,60 1.054.500 China Merchants Bank 3.042 2,78 7.300.000 Industrial & Commercial Bank of China 4.382 4,00

Seguros de vida 5,02% (6,76%)456.000 China Life Insurance 1.141 1,04 656.500 Ping An Insurance Group 4.361 3,98

Servicios e inversión inmobiliaria 1,10% (0,00%)446.300 China Vanke 1.201 1,10

Total de China 32.981 30,11

HONG KONG 14,42% (15,86%)Productores de petróleo y gas 2,49% (2,85%)

2.650.000 CNOOC 2.724 2,49

Automóviles y recambios 1,47% (1,05%)842.000 Brilliance China Automotive 1.610 1,47

Bienes personales 1,13% (0,00%)1.872.500 Li-Ning 1.237 1,13

Productos farmacéuticos y biotecnología 1,96% (2,26%)1.630.000 CSPC Pharmaceutical Group 2.144 1,96

Telecomunicaciones móviles 3,21% (5,04%)463.500 China Mobile 3.520 3,21


Seguros de vida 2,44% (2,49%)469.800 AIA Group 2.675 2,44

Servicios e inversión inmobiliaria 1,72% (1,66%)770.000 China Overseas Land & Investment 1.889 1,72

Total de Hong Kong 15.799 14,42

LUXEMBURGO 8,68% (7,53%)Metales industriales y minería 1,16% (0,66%)

1.459.611 JP Morgan Structured Notes Warrant (Baoshan Iron & Steel) 28/04/2020 1.277 1,16

Construcción y materiales 0,51% (0,54%)187.810 JP Morgan Structured Notes Warrant

(Anhui Conch Cement) 12/04/2021 560 0,51

Equipo eléctrico y electrónico 0,71% (1,67%)173.320 JP Morgan Structured Notes

Warrant (Hangzhou Hikvision Digital Technology) 16/04/2020 777 0,71

127



% de valor

liquidativo



LUXEMBURGO 8,68% (7,53%) (continuación)Bebidas 2,96% (2,10%)

22.125 JP Morgan Structured Note Warrant (Kweichow Moutai) 10/07/2020 1.563 1,43

220.650 Jp Morgan Structured Notes Warrant (Wuliangye Yibin) 30/06/2020 1.677 1,53

Productores de alimentos 1,21% (0,74%)391.851 JP Morgan Structured Notes Warrant

(Inner Mongolia) 24/10/2019 1.321 1,21

Seguros de vida 2,13% (1,82%)318.307 JP Morgan Structured Notes Warrant

(Ping An of China) 12/04/2021 2.337 2,13 Total de Luxemburgo 9.512 8,68

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 1,96% (0,84%)Productos farmacéuticos y biotecnología 0,00% (0,84%)

Viajes y ocio 1,96% (0,00%)70.015 Yum China Holdings 2.141 1,96







2017 2016

£000 £000


128




% de valor


% de valor

liquidativo


ARGENTINA 1,03% (0,50%)Productores de petróleo y gas 1,03% (0,50%)

211.623 YPF 3.914 1,03 Total de Argentina 3.914 1,03

AUSTRIA 0,75% (0,00%)Bancos 0,75% (0,00%)

87.442 Erste Group Bank 2.856 0,75 Total de Austria 2.856 0,75

BRASIL 9,39% (7,64%)Productores de petróleo y gas 1,83% (0,95%)

898.797 Petroleo Brasileiro ADR 6.962 1,83

Minería 0,00% (0,64%)

Industriales en general 1,07% (0,87%)928.600 Klabin 4.078 1,07

Transporteeee industrial 0,93% (0,89%)843.100 CCR 3.512 0,93

Automóviles y recambios 1,36% (0,54%)986.600 Iochpe-Maxion 5.168 1,36

Productores de alimentos 0,54% (0,25%)201.440 BRF ADR 2.037 0,54

Bienes personales 0,91% (1,35%)833.237 Alpargatas 3.455 0,91

Minoristas en general 0,80% (0,00%)633.100 B2W Digital 3.042 0,80

Telecomunicaciones fijas 0,69% (1,76%)226.278 Telefonica Brasil ADR 2.624 0,69

Telecomunicaciones móviles 0,00% (0,16%)

Electricidad 0,37% (0,23%)293.200 Transmissora Alianca de Energia

Eletrica 1.386 0,37

Servicios e inversión inmobiliaria 0,89% (0,00%)838.500 Cyrela Brazil Realty 2.494 0,66 98.400 Iguatemi Empresa de Shopping

Centers 883 0,23 Total de Brasil 35.641 9,39

ISLAS VÍRGENES BRITÁNICAS 0,68% (0,00%)Viajes y ocio 0,28% (0,00%)

47.576 Despegar.Com 1.077 0,28

Programas y servicios informáticos 0,40% (0,00%)60.731 Mail.Ru Group GDR 1.500 0,40

Total de Islas Vírgenes Británicas 2.577 0,68

ISLAS CAIMÁN 13,98% (9,61%)Equipo eléctrico y electrónico 0,00% (0,30%)

Automóviles y recambios 0,74% (0,00%)1.889.000 Nexteer Automotive Group 2.796 0,74

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,71% (0,00%)625.500 Wuxi Biologics Cayman 2.678 0,71

Minoristas en general 4,59% (3,50%)126.667 Alibaba Group ADR 17.408 4,59

Viajes y ocio 0,35% (0,00%)37.896 Ctrip.Com International ADS 1.348 0,35

Programas y servicios informáticos 7,59% (5,81%)27.075 Baidu ADR 4.841 1,27 7.856 Netease 1.643 0,43

41.276 Sea ADR 441 0,12 645.900 Tencent Holdings 21.912 5,77


CHINA 0,48% (0,34%)Seguros de vida 0,48% (0,34%)

272.000 Ping An Insurance Group 1.807 0,48 Total de China 1.807 0,48

COLOMBIA 0,84% (1,14%)Bancos 0,84% (1,14%)

110.214 Bancolombia ADR 3.171 0,84 Total de Colombia 3.171 0,84

REPÚBLICA CHECA 2,23% (2,25%)Bancos 2,23% (2,25%)

258.404 Komercni Banka 8.459 2,23 Total de República Checa 8.459 2,23

HONG KONG 3,02% (4,64%)Productores de petróleo y gas 1,13% (1,90%)

4.192.000 CNOOC 4.309 1,13

Bienes personales 0,65% (0,56%)333.000 Hengan International Group 2.477 0,65

Telecomunicaciones móviles 1,24% (2,18%)617.500 China Mobile 4.689 1,24


INDIA 9,46% (12,66%)Productores de petróleo y gas 1,70% (0,00%)

584.942 Reliance Industries 6.450 1,70

Construcción y materiales 1,63% (3,06%)82.370 Asian Paints 1.136 0,30

182.936 Larsen & Toubro 2.613 0,69 47.450 Ultratech Cement 2.436 0,64

Ingeniería industrial 0,80% (1,13%)8.088 Eicher Motors 3.043 0,80

Transporteeee industrial 0,93% (0,80%)702.004 Adani Ports And Special

Economic Zone 3.533 0,93

Automóviles y recambios 0,53% (0,52%)44.500 Hero Honda 2.001 0,53

129



% de valor


% de valor

liquidativo



INDIA 9,46% (12,66%) (continuación)Bienes personales 0,00% (1,84%)

Equipo y servicios de atención sanitaria 0,64% (0,87%)202.057 Apollo Hospitals Enterprise 2.443 0,64

Minoristas en general 0,55% (0,00%)344.821 Future Retail 2.090 0,55

Medios de comunicación 0,00% (1,46%)

Bancos 2,25% (2,51%)65.841 HDFC Bank ADR 4.517 1,19

587.457 ICICI Bank ADR 4.017 1,06

Programas y servicios informáticos 0,43% (0,47%)143.089 Infosys ADR 1.612 0,43

Total de India 35.891 9,46

INDONESIA 1,26% (4,37%)Automóviles y recambios 0,00% (1,02%)

Productores de alimentos 0,00% (0,88%)

Minoristas en general 0,00% (0,57%)

Telecomunicaciones fijas 0,73% (0,90%)12.284.100 Telekomunikasi Indonesia 2.761 0,73

Bancos 0,53% (1,00%)2.330.500 Bank Rakyat Indonesia 2.028 0,53

Total de Indonesia 4.789 1,26

ITALIA 0,44% (0,00%)Bienes personales 0,44% (0,00%)

644.700 Prada 1.682 0,44 Total de Italia 1.682 0,44

LUXEMBURGO 1,18% (1,05%)Bienes domésticos y construcción de viviendas 1,18% (1,05%)

1.429.500 Samsonite International 4.499 1,18 Total de Luxemburgo 4.499 1,18

MÉXICO 5,86% (8,69%)Metales industriales y minería 0,53% (0,00%)

818.200 Grupo Mexico 2.008 0,53

Construcción y materiales 1,89% (3,55%)4.097.198 Cemex 2.506 0,66

627.441 Cemex ADR 3.816 1,01 115.905 Promotora y Operadora de

Infraestructura 839 0,22

Bebidas 0,77% (0,30%)439.000 Fomento Economico Mexicano 2.942 0,77

Productores de alimentos 1,01% (1,08%)375.775 Gruma 3.839 1,01

Minoristas en general 1,15% (1,43%)2.605.901 Wal-Mart de Mexico 4.381 1,15

Telecomunicaciones móviles 0,30% (0,65%)87.466 America Movil ADR 1.124 0,30

Bancos 0,21% (1,68%)173.039 Grupo Financiero Banorte 785 0,21


PAÍSES BAJOS 2,09% (1,11%)Viajes y ocio 0,55% (0,00%)

918.481 DP Eurasia 2.080 0,55

Programas y servicios informáticos 1,54% (1,11%)233.618 Yandex 5.851 1,54


FILIPINAS 0,72% (0,28%)Gas, agua y varios servicios públicos 0,25% (0,28%)

9.485.300 Metro Pacific Investments 945 0,25

Bancos 0,47% (0,00%)1.401.830 Metropolitan Bank & Trust 1.778 0,47

Total de Filipinas 2.723 0,72

POLONIA 3,20% (3,65%)Minoristas de alimentación y medicamentos 1,21% (0,64%)

323.531 Dino Polska 4.604 1,21

Bancos 0,24% (2,21%)37.356 Bank Pekao 919 0,24

Seguros distintos del de vida 1,75% (0,80%)684.613 PZU 6.641 1,75

Total de Polonia 12.164 3,20

RUSIA 5,20% (6,32%)Metales industriales y minería 1,55% (0,00%)

415.824 MMC Norilsk Nickel 5.878 1,55

Minería 0,75% (0,86%)92.191 Polyus GDR 2.848 0,75

Minoristas de alimentación y medicamentos 0,51% (1,61%)40.599 Magnit GDR 906 0,24 32.694 X5 Retail Group 1.036 0,27

Viajes y ocio 0,56% (0,70%)909.800 Aeroflot 2.125 0,56


Bancos 1,83% (1,76%)633.595 Sberbank of Russia 6.928 1,83

Servicios financieros 0,00% (0,79%)

Total de Rusia 19.721 5,20

SUDÁFRICA 8,47% (6,61%)Productos químicos 0,49% (0,00%)

66.778 Sasol 1.458 0,39 18.097 Sasol ADR 395 0,10

130



% de valor


% de valor

liquidativo



SUDÁFRICA 8,47% (6,61%) (continuación)Minería 1,82% (2,09%)

239.934 Anglo Platinum 5.141 1,36 22.319 AngloGold Ashanti 158 0,04

572.729 Northam Platinum 1.608 0,42

Transporteeee industrial 0,70% (0,00%)245.705 Imperial Holdings 2.667 0,70

Productores de alimentos 0,50% (0,00%)362.253 AVI 1.907 0,50


Minoristas en general 0,88% (0,00%)356.657 Mr Price Group 3.334 0,88

Medios de comunicación 2,74% (2,88%)56.302 Naspers 10.409 2,74

Bancos 0,93% (0,29%)401.552 Standard Bank 3.519 0,93

Seguros de vida 0,41% (0,46%)201.297 Discovery 1.565 0,41

Total Sudáfrica 32.161 8,47

COREA DEL SUR 9,90% (9,83%)Equipo eléctrico y electrónico 1,18% (0,87%)

32.079 Samsung SDI 4.462 1,18

Bienes recreativos 6,71% (5,46%)13.694 Samsung Electronics 25.465 6,71

Minoristas de alimentación y medicamentos 0,00% (0,52%)

Minoristas en general 0,58% (0,43%)14.567 E-Mart 2.193 0,58


Electricidad 0,00% (0,50%)

Seguros de vida 0,00% (0,89%)

Programas y servicios informáticos 1,43% (0,80%)9.031 NAVER 5.445 1,43

Total de Corea del Sur 37.565 9,90

TAIWÁN 9,12% (8,55%)Equipo eléctrico y electrónico 1,20% (1,20%)

1.629.000 Hon Hai Precision Industry 4.576 1,20

Minoristas de alimentación y medicamentos 1,24% (1,35%)690.000 President Chain Store 4.690 1,24


Bancos 0,74% (0,74%)6.110.274 E.Sun Financial 2.812 0,74

Seguros de vida 0,91% (1,00%)2.778.000 Cathay Financial Holdings 3.470 0,91

Equipos y material tecnológicos 5,03% (3,46%)389.000 MediaTek 3.342 0,88 75.289 Taiwan Semiconductor

Manufacturing 459 0,12 479.537 Taiwan Semiconductor

Manufacturing ADR

15.280

4,03Total de Taiwán 34.629 9,12

TAILANDIA 3,79% (3,40%)Productores de petróleo y gas 0,50% (0,50%)

195.700 PTT 1.872 0,50

Telecomunicaciones móviles 0,71% (0,00%)611.400 Advanced Info Service 2.701 0,71

Bancos 1,05% (0,50%)799.600 Kasikornbank 3.988 1,05

Servicios e inversión inmobiliaria 1,53% (2,40%)1.196.700 Central Pattana REIT 2.166 0,57

14.812.200 Land & Houses 3.643 0,96Total de Tailandia 14.370 3,79

TURQUÍA 0,72% (2,33%)Automóviles y recambios 0,50% (0,57%)

311.296 Tofas Turk Otomobil Fabrikasi 1.888 0,50

Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,00% (0,71%)

Bancos 0,22% (1,05%)425.150 Akbank 837 0,22

Total de Turquía 2.725 0,72

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 0,00% (0,82%)Productos farmacéuticos y biotecnología 0,00% (0,82%)

Total de Estados Unidos de América – –






2017 2016£000 £000


131




% de valor


% de valor

liquidativo


ARGENTINA 2,08% (0,51%)B 0,00% (0,51%)

B+ 2,08% (0,00%)USD 1.070.000 Provincia de Cordoba 7.45% 01/09/2024 888 1,08 ARS 20.553.780 YPF Sociedad Anonima 16.5% 09/05/2022 824 1,00

Total de Argentina 1.712 2,08

BIELORRUSIA 0,75% (0,00%)B 0,75% (0,00%)

USD 770.000 Republic of Belarus 6.875% 28/02/2023 620 0,75 Total Bielorrusia 620 0,75

BRASIL 15,59% (17,73%)BB 15,59% (13,58%)

BRL 19.688 Brazil Government International Bond 10% 01/01/2023 4.786 5,82



Ba2 0,00% (4,15%)

Total de Brasil 12.829 15,59

COLOMBIA 5,46% (6,51%)BBB 2,46% (3,01%)

COP 797.000.000 Colombia Government International Bond 7.75% 14/04/2021 213 0,26

COP 5.769.000.000 Colombia Government International Bond 9.85% 28/06/2027 1.808 2,20

Baa2 3,00% (3,50%)COP 10.482.000.000 Colombia Government International

Bond 4.375% 21/03/2023 2.472 3,00 Total de Colombia 4.493 5,46

CROACIA 1,59% (1,83%)BB 1,59% (1,83%)

USD 1.600.000 Croatia Government International Bond 6.75% 05/11/2019 1.305 1,59 Total de Croacia 1.305 1,59

REPÚBLICA DOMINICANA 4,07% (0,59%)Sin calificación 4,07% (0,59%)

DOP 26.270.000 Dominican Republic InternationalBond 11% 05/01/2018 415 0,51

DOP 25.900.000 Dominican Republic InternationalBond 14% 08/06/2018 423 0,51

DOP 130.700.000 Dominican Republic InternationalBond 15.95% 04/06/2021 2.510 3,05 Total de República Dominicana 3.348 4,07

EGIPTO 4,87% (0,00%)Sin calificación 4,87% (0,00%)

EGP 45.000.000 Egypt Treasury Bill 0% 12/06/2018 1.733 2,11 EGP 36.000.000 Egypt Treasury Bill 0% 24/07/2018 1.365 1,66 EGP 24.000.000 Egypt Treasury Bill 0% 07/08/2018 905 1,10

Total de Egipto 4.003 4,87

HUNGRÍA 3,47% (3,57%)BBB- 3,47% (3,57%)

HUF 225.240.000 Hungary Government Bond 5.5% 24/06/2025 788 0,96

HUF 479.360.000 Hungary Government Bond 6% 24/11/2023 1.716 2,09

HUF 49.540.000 Hungary Government Bond 7% 24/06/2022 177 0,21

HUF 51.390.000 Hungary Government Bond 7.5% 12/11/2020 175 0,21 Total de Hungría 2.856 3,47

INDONESIA 10,25% (8,48%)Baa3 7,08% (4,82%)

IDR 24.152.000.000 Indonesia Government InternationalBond 5.625% 15/05/2023 1.288 1,56

IDR 29.996.000.000 Indonesia Government InternationalBond 6.625% 15/05/2033 1.549 1,88

IDR 27.600.000.000 Indonesia Government InternationalBond 7% 15/05/2027 1.561 1,90

IDR 14.200.000.000 Indonesia Government InternationalBond 9% 15/03/2029 896 1,09

IDR 8.125.000.000 Indonesia Government InternationalBond 9.5% 15/07/2031 533 0,65

Sin calificación 3,17% (3,66%)IDR 34.257.000.000 Indonesia Government International

Bond 8.375% 15/09/2026 2.094 2,55 IDR 8.194.000.000 Indonesia Government International

Bond 8.75% 15/05/2031 512 0,62 Total de Indonesia 8.433 10,25

MALASIA 2,50% (2,80%)A3 2,50% (2,80%)

MYR 6.253.000 Malaysian Government Bond 3.84%15/04/2033 1.034 1,26

MYR 5.601.000 Malaysian Government Bond 4.392%15/04/2026 1.021 1,24 Total de Malasia 2.055 2,50

MÉXICO 3,99% (5,83%)A 3,55% (5,33%)

MXN 37.767.700 Mexican Bonos 7.5% 03/06/2027 1.513 1,84 MXN 2.044.100 Mexican Bonos 7.75% 29/05/2031 83 0,10 MXN 29.003.900 Mexican Bonos 10% 05/12/2024 1.324 1,61

A3 0,44% (0,50%)MXN 10.000.000 Mexican Bonos 5.75% 05/03/2026 359 0,44


PERÚ 5,32% (3,93%)A- 3,55% (3,93%)

PEN 10.300.000 Peruvian Government International Bond 8.2% 12/08/2026 2.922 3,55

A3 1,77% (0,00%)PEN 5.800.000 Republic of Peru 6.35% 12/08/2028 1.457 1,77

Total de Perú 4.379 5,32

132



% de valor


% de valor

liquidativo



FILIPINAS 0,26% (0,30%)BBB 0,26% (0,30%)

PHP 14.000.000 Philippine Government International Bond 4.95% 15/01/2021 211 0,26 Total de Filipinas 211 0,26

REPÚBLICA DE IRLANDA 0,31% (0,36%)BBB- 0,31% (0,36%)

RUB 19.500.000 Russian Railways via RZD Capital 8.3% 02/04/2019 254 0,31 Total de República de Irlanda 254 0,31

RUMANÍA 0,00% (2,53%)Not Rated 0.00% (2.53%)Total de Rumanía – –

RUSIA 13,35% (12,87%)BBB- 6,93% (7,56%)

RUB 34.000 Russian Federal Bond 7% 25/01/2023 – – RUB 150.210.000 Russian Federal Bond 7% 16/08/2023 1.920 2,33 RUB 224.527.000 Russian Federal Bond 7.05% 19/01/2028 2.830 3,44 RUB 8.848.000 Russian Federal Bond 7.6% 14/04/2021 116 0,14 RUB 61.993.000 Russian Federal Bond 8.15% 03/02/2027 842 1,02

Sin calificación 6,42% (5,31%)RUB 150.000.000 Russian Federal Bond 7.5% 18/08/2021 1.955 2,38 RUB 66.000.000 Russian Federal Bond 7.7% 23/03/2033 859 1,04 RUB 175.457.000 Russian Federal Bond 8.5% 17/09/2031 2.464 3,00

Total de Rusia 10.986 13,35

SERBIA 0,00% (0,92%)Sin calificación 0,00% (0,92%)

Total de Serbia – –

SUDÁFRICA 6,92% (8,68%)Baa2 0,00% (5,92%)

BBB- 6,92% (2,76%)ZAR 1.801.941 South Africa Government Bond 6.25%

31/03/2036 67 0,08 ZAR 33.802.420 South Africa Government Bond 6.5%

28/02/2041 R214 1.238 1,51 ZAR 10.714.786 South Africa Government Bond 7.75%

28/02/2023 560 0,68 ZAR 15.675.932 South Africa Government Bond 8%




21/12/2026 1.818 2,21 Total Sudáfrica 5.694 6,92

SUPRANACIONAL 1,62% (1,88%)BB- 1,62% (1,88%)

USD 1.700.000 Republic of Serbia 5.875% 03/12/2018 1.330 1,62 Total de supranacional 1.330 1,62

TURQUÍA 6,39% (4,31%)Sin calificación 6,39% (4,31%)

TRY 10.314.707 Turkey Government Bond 8.5%14/09/2022 1.817 2,21


TRY 644.929 Turkey Government Bond 10.4%27/03/2019 125 0,15


TRY 3.000.000 Turkey Government Bond 11%24/02/2027 581 0,70 Total de Turquía 5.258 6,39

UCRANIA 0,78% (0,00%)B- 0,78% (0,00%)

USD 800.000 Ukraine Government 7.75% 01/09/2020 645 0,78 Total Ucrania 645 0,78

URUGUAY 1,82% (0,00%)BBB 1,05% (0,00%)

UYU 13.000.000 Uruguay Government InternationalBond 4.25% 05/04/2027 864 1,05

Sin calificación 0,77% (0,00%)UYU 24.478.000 Uruguay Government International

Bond 8.5% 15/03/2028 634 0,77 Total de Uruguay 1.498 1,82

DERIVADOS -0,85% (0,63%)Permutas de incumplimiento crediticio 0,02% (0,00%)

USD (6.000.000) J.P. Morgan UTD Mexican Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2022 Spread 100 19 0,02

Permutas de tipos de interés -0,26% (-0,16%)HUF 1.600.000.000 HSBC Interest Rate Swap Receive HUF

Bubor Pay 1.45% 11/01/2022 (151) (0,18)MXN 135.000.000 HSBC Interest Rate Swap Receive MXN

7.% Pay Tiie 4W 15/06/2022 (48) (0,06)PLN 17.000.000 HSBC Interest Rate Swap Receive PLN

2.29% Pay Wibor 6M 20/09/2026 (172) (0,21)BRL 36.649.071 J.P. Morgan Interest Rate Swap Receive

BRL Brlcdi 1D Pay .89% 04/01/2021 78 0,09 COP 21.000.000.000 J.P. Morgan Interest Rate Swap Receive

COP Ibr 1D Pay .36% 22/06/2022 (15) (0,02)CZK 41.500.000 UBS Interest Rate Swap Receive CZK

Pribor Pay 1.04% 20/05/2025 63 0,08 ZAR 15.600.000 UBS Interest Rate Swap Receive ZAR

8.8% Pay Jibar-Safex 03/06/2026 32 0,04

Contratos sobre divisas a plazo -0,61% (0,79%)Vender USD 2.376.791 Comprar CLP 1.487.989.826 HSBC (33) (0,04)Vender USD 8.371.697 Comprar CNY 57.848.425 Citigroup 220 0,27 Vender USD 2.317.252 Comprar COP 6.874.129.423 Goldman Sachs (35) (0,04)

133



% de valor


% de valor

liquidativo



DERIVADOS -0,85% (0,63%) (continuación)Vender USD 3.516.487 Comprar CZK 76.381.157 Citigroup (36) (0,04)Vender EUR 2.954.742 Comprar CZK 76.388.343 Goldman Sachs 20 0,02 Vender USD 4.572.177 Comprar CZK 99.426.315 Goldman Sachs (45) (0,06)Vender USD 962.684 Comprar EUR 812.952 Goldman Sachs (12) (0,02)Vender USD 138.342 Comprar GBP 105.000 Lloyds – – Vender USD 15.956 Comprar GBP 12.000 Citigroup – – Vender USD 498.700 Comprar GBP 378.684 Barclays 2 – Vender USD 1.507.456 Comprar HUF 384.555.049 Goldman Sachs (53) (0,06)Vender USD 2.899.620 Comprar IDR 38.959.291.730 HSBC (22) (0,03)Vender USD 6.436.837 Comprar MXN 124.168.312 Barclays 14 0,02 Vender USD 1.295.532 Comprar MXN 23.388.212 Goldman Sachs (60) (0,07)Vender USD 4.430.103 Comprar MYR 18.929.831 Citigroup 36 0,04 Vender USD 1.183.985 Comprar PEN 3.850.910 HSBC 1 – Vender USD 2.358.095 Comprar PEN 7.675.601 HSBC 2 – Vender USD 10.905.059 Comprar PLN 38.794.301 HSBC (209) (0,25)Vender USD 2.686.875 Comprar RON 10.500.000 Bank of Scotland (23) (0,03)Vender USD 941.224 Comprar RON 3.624.254 Goldman Sachs (18) (0,02)Vender USD 1.195.574 Comprar RUB 68.915.675 Goldman Sachs (10) (0,01)Vender USD 8.960.777 Comprar THB 297.022.860 HSBC (15) (0,02)Vender USD 1.188.967 Comprar TRY 4.101.418 Goldman Sachs (83) (0,10)Vender USD 1.941.503 Comprar TRY 6.813.309 HSBC (115) (0,14)Vender IDR 15.868.628.443 Comprar USD 1.168.529 Goldman Sachs (1) – Vender PEN 3.850.910 Comprar USD 1.175.133 Goldman Sachs (7) (0,01)Vender RUB 69.200.000 Comprar USD 1.199.396 Goldman Sachs 11 0,01 Vender MXN 26.059.000 Comprar USD 1.463.509 HSBC 82 0,10 Vender GBP 100.000 Comprar USD 133.075 HSBC 1 – Vender PEN 8.664.068 Comprar USD 2.660.955 HSBC (2) – Vender RON 13.538.022 Comprar USD 3.480.717 Goldman Sachs 42 0,05 Vender TRY 1.158.806 Comprar USD 310.040 Credit Suisse 4 0,01 Vender ZAR 4.300.000 Comprar USD 311.964 Barclays 6 0,01

Vender MXN 6.207.048 Comprar USD 324.340 J.P. Morgan 1 – Vender COP 992.519.003 Comprar USD 335.371 Citigroup 6 0,01 Vender CZK 7.374.834 Comprar USD 338.098 Goldman Sachs 3 – Vender IDR 4.745.285.117 Comprar USD 353.019 HSBC 3 – Vender PLN 1.701.770 Comprar USD 473.163 Barclays 5 0,01 Vender BRL 1.610.000 Comprar USD 499.473 Goldman Sachs 7 0,01 Vender RUB 324.137.113 Comprar USD 5.547.159 Barclays (4) (0,01)Vender BRL 17.598.826 Comprar USD 5.552.030 HSBC 148 0,18 Vender TRY 2.015.793 Comprar USD 540.447 Credit Suisse 7 0,01 Vender TRY 2.085.625 Comprar USD 576.668 HSBC 21 0,03 Vender BRL 1.843.340 Comprar USD 580.305 Bank of Scotland 15 0,02 Vender MYR 2.940.284 Comprar USD 695.103 Citigroup – – Vender CNY 57.848.425 Comprar USD 8.147.665 HSBC (392) (0,48)Vender TRY 3.123.880 Comprar USD 902.931 J.P. Morgan 62 0,08 Vender GBP 693.900 Comprar USD 917.207 HSBC – – Vender GBP 73.398 Comprar USD 97.000 Barclays – – Vender EUR 812.952 Comprar USD 972.558 Bank of Scotland 19 0,02 Vender USD 1.182.916 Comprar ZAR 15.461.722 HSBC (68) (0,08)Total de derivados (699) (0,85)






Valor £000

% de Inversión

Interés fijo 75.188 100,94 Derivados (699) (0,94)Valor total de las inversiones 74.489 100,00


2017 2016


134




% de valor


% de valor

liquidativo


BÉLGICA 1,87% (1,95%)Bebidas 1,87% (1,95%)

51.594 Anheuser-Busch InBev 4.752 1,87 Total de Bélgica 4.752 1,87

BERMUDAS 1,09% (1,77%)Servicios financieros 1,09% (1,77%)

86.377 Ihs Markit 2.774 1,09 Total de Bermudas 2.774 1,09

BRASIL 0,00% (0,75%)Minoristas en general 0,00% (0,75%)

Total de Brasil – –

CANADÁ 1,46% (1,51%)Productores de petróleo y gas 1,46% (1,51%)

144.358 Suncor Energy (USD) 3.697 1,46 Total de Canadá 3.697 1,46

ISLAS CAIMÁN 1,25% (3,60%)Minoristas en general 1,25% (1,75%)

23.116 Alibaba Group ADR 3.177 1,25

Programas y servicios informáticos 0,00% (1,85%)


CHINA 3,47% (3,27%)Productos farmacéuticos y biotecnología 1,26% (1,33%)

948.400 Sinopharm Group 3.205 1,26

Seguros de vida 2,21% (1,94%)844.000 Ping An Insurance Group 5.607 2,21

Total de China 8.812 3,47

DINAMARCA 0,96% (0,91%)Productos farmacéuticos y biotecnología 0,96% (0,91%)

65.021 Novo Nordisk 2.445 0,96 Total de Dinamarca 2.445 0,96




HONG KONG 2,24% (1,62%)Seguros de vida 2,24% (1,62%)

1.000.600 AIA Group 5.696 2,24 Total de Hong Kong 5.696 2,24

INDIA 2,53% (2,01%)Medios de comunicación 0,56% (0,52%)

109.000 Info Edge India 1.427 0,56

Bancos 1,66% (1,49%)198.386 HDFC Bank 4.196 1,66

Programas y servicios informáticos 0,31% (0,00%)76.755 Matrimony.Com 791 0,31

Total de India 6.414 2,53

INDONESIA 1,39% (2,35%)Bancos 1,39% (2,35%)

4.053.600 Bank Rakyat Indonesia 3.527 1,39 Total de Indonesia 3.527 1,39

JAPÓN 5,55% (4,56%)Ingeniería industrial 2,32% (1,40%)

214.100 Kubota 3.030 1,19 106.500 Yaskawa Electric 2.868 1,13

Automóviles y recambios 1,33% (1,51%)93.900 Bridgestone 3.377 1,33

Bienes domésticos y construcción de viviendas 1,35% (1,20%)224.800 Sekisui Chemical 3.414 1,35

Bienes recreativos 0,55% (0,45%)4.800 Nintendo 1.403 0,55


JERSEY 0,81% (1,19%)Servicios de apoyo 0,81% (1,19%)

38.936 Ferguson 2.050 0,81 Total de Jersey 2.050 0,81

PAÍSES BAJOS 1,46% (1,24%)Medios de comunicación 1,46% (1,24%)

218.247 RELX (EUR) 3.708 1,46 Total de Países Bajos 3.708 1,46

REPÚBLICA DE IRLANDA 3,23% (3,03%)Construcción y materiales 1,81% (1,36%)

161.804 CRH (Dublin Listing) 4.600 1,81

Servicios de apoyo 1,04% (1,13%)82.809 Johnson Controls International 2.640 1,04

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,38% (0,54%)25.982 Alkermes 961 0,38


SINGAPUR 1,05% (1,11%)Equipos y material tecnológicos 1,05% (1,11%)

13.494 Broadcom 2.667 1,05 Total de Singapur 2.667 1,05

ESPAÑA 0,38% (0,41%)Minoristas en general 0,38% (0,41%)

33.797 Inditex 961 0,38 Total de España 961 0,38

SUIZA 3,54% (4,18%)Equipo eléctrico y electrónico 1,37% (1,46%)

51.210 TE Connectivity 3.467 1,37

135



% de valor


% de valor

liquidativo



SUIZA 3,54% (4,18%) (continuación)Productores de alimentos 0,99% (0,00%)

39.971 Nestle 2.527 0,99

Productos farmacéuticos y biotecnología 1,18% (1,27%)48.130 Novartis 3.002 1,18

Bancos 0,00% (1,45%)


REINO UNIDO 5,60% (4,90%)Minería 0,91% (0,00%)

65.523 Rio Tinto 2.320 0,91

Bienes domésticos y construcción de viviendas 1,10% (0,00%)40.901 Reckitt Benckiser Group 2.778 1,10



Seguros distintos del de vida 1,20% (1,48%)28.054 Aon 3.045 1,20



47.298 Diamondback Energy 3.800 1,50 80.422 EOG Resources 6.055 2,39

Equipo, servicios y distribución de petróleo 1,76% (1,13%)137.771 Halliburton 4.474 1,76

Construcción y materiales 0,00% (2,24%)

Equipo eléctrico y electrónico 2,57% (1,17%)59.004 Amphenol 3.828 1,51 88.563 Macom Technology Solutions 2.683 1,06

Ingeniería industrial 0,86% (0,79%)21.936 Graco 2.170 0,86

Transportee industrial 1,17% (2,00%)33.713 Union Pacific 2.968 1,17

Servicios de apoyo 2,34% (1,65%)54.747 United Rentals 5.946 2,34

Bebidas 0,00% (1,11%)

Bienes recreativos 1,24% (2,13%)63.704 Activision Blizzard 3.146 1,24

Bienes personales 2,64% (2,16%)36.344 Estee Lauder Companies Class A 3.047 1,20 87.672 NIKE 3.665 1,44

Equipo y servicios de atención sanitaria 5,45% (5,03%)63.167 Centene 4.482 1,77 69.450 Dentsply Sirona 3.219 1,27 28.554 Stryker 3.356 1,32 30.154 Zimmer Holdings 2.768 1,09

Productos farmacéuticos y biotecnología 6,28% (5,24%)92.952 Gilead Sciences 5.341 2,10 15.906 Illumina 2.451 0,97

127.504 Pfizer 3.388 1,33 16.816 Tesaro 1.459 0,57 29.424 Vertex Pharmaceuticals 3.328 1,31

Minoristas en general 4,58% (6,26%)6.819 Amazon.com 5.726 2,26

31.441 Costco Wholesale 3.811 1,50 64.375 L Brands 2.085 0,82

Medios de comunicación 1,80% (1,88%)4.399 Charter Communications 1.078 0,42

127.121 Comcast 3.510 1,38

Viajes y ocio 0,00% (0,51%)

Bancos 5,65% (2,39%)432.393 Bank of America 9.025 3,55 77.563 BB&T 2.881 1,14 31.784 JPMorgan Chase 2.438 0,96

Servicios financieros 9,15% (8,53%)123.712 Charles Schwab 4.196 1,65 40.819 Goldman Sachs Group 7.437 2,93 35.404 MasterCard Class A 3.988 1,57 91.340 Visa ‘A’ Shares 7.604 3,00

Programas y servicios informáticos 4,17% (5,48%)9.304 Alphabet Class A 7.267 2,86 1.186 Alphabet Class C 912 0,36

17.707 Facebook 2.409 0,95

Equipos y material tecnológicos 1,59% (0,95%)68.662 Micron Technology 2.163 0,85 12.261 Nvidia 1.890 0,74


DERIVADOS -0,30% (0,49%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender GBP 31,781Comprar USD 42.000 Barclays – –

Portfolio Swap -0,30% (0,49%)UBS Portfolio Swap (759) (0,30)Total de derivados (759) (0,30)




2017 2016£000 £000


136




% de valor


% de valor

liquidativo


AUSTRALIA 4,52% (5,97%)Construcción y materiales 1,10% (1,00%)

4.629.643 Dulux Group 19.714 1,10

Industriales en general 1,16% (1,14%)2.281.694 Amcor 20.873 1,16

Transportee industrial 1,24% (1,42%)5.422.038 Sydney Airport 22.335 1,24

Seguros de vida 0,00% (1,00%)

Fondos de inversión inmobiliaria 1,02% (1,41%)3.808.284 Goodman Group 18.401 1,02


AUSTRIA 0,49% (0,00%)Bancos 0,49% (0,00%)

271.388 Erste Group Bank 8.865 0,49 Total de Austria 8.865 0,49

BRASIL 1,79% (2,25%)Bebidas 1,17% (1,15%)

4.376.127 Ambev 21.166 1,17

Minoristas en general 0,62% (1,10%)2.671.800 Kroton Educacional 11.104 0,62

Total de Brasil 32.270 1,79

CANADÁ 5,55% (3,02%)Productores de petróleo y gas 0,74% (0,68%)

523.800 Suncor Energy CAD 13.386 0,74

Equipo, servicios y distribución de petróleo 1,42% (1,41%)711.600 TransCanada 25.589 1,42

Productos químicos 1,05% (0,93%)230.156 Agrium 18.865 1,05

Seguros de vida 2,34% (0,00%)2.751.000 Manulife Financial 42.019 2,34

Total de Canadá 99.859 5,55

ISLAS CAIMÁN 0,09% (0,00%)Bienes personales 0,09% (0,00%)

468.000 Anta Sports Products 1.582 0,09 Total de Islas Caimán 1.582 0,09

DINAMARCA 0,00% (0,88%)Productos farmacéuticos y biotecnología 0.00% (0.88%)Total de Dinamarca – –

FINLANDIAIA 1,26% (0,75%)Bancos 0,00% (0,00%)

Seguros distintos del de vida 1,26% (0,75%)566.906 Sampo 22.587 1,26

Total de Finlandiaia 22.587 1,26

FRANCIA 1,60% (0,00%)Bancos 1,60% (0,00%)

489.247 BNP Paribas 28.742 1,60 Total de Francia 28.742 1,60


685.418 Evonik Industries 18.827 1,05

Automóviles y recambios 0,00% (0,80%)

Medios de comunicación 1,09% (1,61%)386.883 Axel Springer 19.714 1,09

Telecomunicaciones móviles 3,35% (2,87%)3.677.750 Deutsche Telekom 50.663 2,82

180.084 Drillisch 9.561 0,53 Total de Alemania 98.765 5,49

HONG KONG 1,85% (2,97%)Telecomunicaciones fijas 1,38% (1,46%)

26.832.000 HKT Trust & HKT 24.773 1,38

Bancos 0,47% (1,51%)2.382.000 BOC Hong Kong Holdings 8.582 0,47


INDONESIA 1,47% (0,00%)Telecomunicaciones fijas 1,47% (0,00%)

117.787.000 Telekomunikasi Indonesia 26.476 1,47 Total de Indonesia 26.476 1,47

ISLA DE MAN 0,97% (0,55%)Viajes y ocio 0,97% (0,55%)

1.866.304 GVC Holdings 17.394 0,97 Total de Isla de Man 17.394 0,97

JAPÓN 4,88% (3,72%)Automóviles y recambios 1,19% (1,64%)

593.700 Bridgestone 21.353 1,19

Fondos de inversión inmobiliaria 0,54% (0,56%)19.366 Japan Hotel Investment REIT 9.695 0,54

Servicios financieros 2,19% (1,52%)8.385.000 Daiwa Securities Group 39.454 2,19

Equipos y material tecnológicos 0,96% (0,00%)130.800 Tokyo Electron 17.209 0,96


MÉXICO 0,70% (2,20%)Bienes personales 0,00% (1,15%)

Minoristas en general 0,70% (1,05%)7.461.100 Wal-Mart de Mexico 12.544 0,70


137



% de valor


% de valor

liquidativo



PAÍSES BAJOS 3,35% (3,60%)Productos químicos 1,08% (1,18%)

242.022 LyondellBasell Industries 19.405 1,08

Bienes personales 2,27% (2,42%)934.775 Unilever (EUR) 40.767 2,27


SUDÁFRICA 0,35% (0,41%)Minoristas de alimentación y medicamentos 0,35% (0,41%)

700.809 SPAR Group 6.250 0,35 Total Sudáfrica 6.250 0,35

ESPAÑA 1,19% (0,84%)Construcción y materiales 1,19% (0,84%)

1.301.360 Ferrovial 21.393 1,19 1.301.360 Ferrovial Rights – –


SUIZA 5,03% (5,48%)Productos químicos 0,78% (1,28%)

8.253 Givaudan 13.961 0,78

Productos farmacéuticos y biotecnología 1,84% (1,94%)531.208 Novartis 33.135 1,84

Bancos 2,41% (2,26%)3.368.170 UBS Group 43.449 2,41


TAIWÁN 3,08% (3,52%)Equipos y material tecnológicos 3,08% (3,52%)

14.179.141 Advanced Semiconductor Engineering 12.928 0,72 6.978.000 Taiwan Semiconductor

Manufacturing 42.532 2,36 Total de Taiwán 55.460 3,08

TAILANDIA 1,53% (0,00%)Bebidas 0,54% (0,00%)

17.832.300 Thai Beverage 9.656 0,54

Bancos 0,99% (0,00%)5.342.100 Siam Commercial Bank 17.822 0,99

Total de Tailandia 27.478 1,53

REINO UNIDO 13,03% (15,60%)Productores de petróleo y gas 2,15% (1,82%)

1.639.466 Royal Dutch Shell A Shares (UK Listing) 38.708 2,15


Aeroespacial y defensa 0,76% (1,04%)2.320.067 BAE Systems 13.723 0,76


Productos farmacéuticos y biotecnología 2,31% (2,68%)352.809 AstraZeneca 17.820 0,99

1.742.516 GlaxoSmithKline 23.759 1,32

Medios de comunicación 0,74% (0,94%)4.117.956 Moneysupermarket.com Group 13.367 0,74

Telecomunicaciones fijas 1,14% (0,97%)7.813.757 BT Group 20.515 1,14


Bancos 0,50% (1,18%)1.220.980 HSBC Holdings 9.001 0,50

Seguros de vida 1,50% (2,39%)5.029.667 Legal & General Group 13.369 0,75 1.145.243 St James’s Place 13.491 0,75

UK bond 0,00% (0,73%)12.044 Threadneedle Sterling Fund 12 –



582.951 Occidental Petroleum 28.638 1,59 447.603 Valero Energy 26.540 1,48

Equipo, servicios y distribución de petróleo 1,51% (1,67%)1.444.913 Enterprise Products Partners 27.097 1,51

Productos químicos 0,43% (1,47%)143.751 Dowdupont 7.794 0,43

Construcción y materiales 1,21% (1,04%)173.762 Watsco 21.709 1,21

Industriales en general 1,54% (1,70%)1.798.260 General Electric 27.765 1,54

Servicios de apoyo 1,56% (1,47%)576.794 Paychex 28.131 1,56

Automóviles y recambios 1,45% (1,80%)797.111 General Motors 26.146 1,45

Bebidas 2,28% (0,00%)1.183.164 Coca-Cola 41.038 2,28


Tabaco 2,92% (4,18%)645.958 Altria Group 31.299 1,74 266.971 Philip Morris International 21.147 1,18

Productos farmacéuticos y biotecnología 4,21% (4,10%)130.193 AbbVie 8.956 0,50 571.737 Merck & Co 23.658 1,32

1.618.904 Pfizer 43.023 2,39

Minoristas en general 1,43% (1,42%)795.110 L Brands 25.756 1,43

Viajes y ocio 1,60% (3,84%)618.948 Las Vegas Sands 28.768 1,60

Electricidad 2,14% (1,90%)2.449.113 AES 19.898 1,11

428.497 PG&E 18.564 1,03

138



% de valor

liquidativo



ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 39,29% (41,03%) (continuación)Bancos 3,83% (1,92%)

766.493 Pacwest Bancorp 27.983 1,56 965.244 Wells Fargo 40.774 2,27

Fondos de inversión inmobiliaria 0,97% (1,95%)1.074.903 Starwood Property Trust 17.458 0,97

Servicios financieros 2,38% (2,16%)333.270 Apollo Global Management – A 7.916 0,44 367.026 Blackstone Group 9.174 0,51 249.168 CME Group 25.654 1,43

Instrumentos de inversión de capital 1,02% (1,12%)1.509.661 Ares Capital 18.421 1,02

Equipos y material tecnológicos 5,74% (5,02%)1.678.145 Cisco Systems 43.188 2,40 1.513.616 Cypress Semiconductor 18.675 1,04

706.326 Maxim Integrated Products 27.972 1,55 326.078 Qualcomm 13.483 0,75


DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender USD 117 Comprar AUD 152 J.P. Morgan – – Vender USD 600.750 Comprar AUD 778.735 J.P. Morgan (4) – Vender USD 15.566 Comprar CHF 15.387 J.P. Morgan – – Vender USD 15.849 Comprar CHF 15.667 J.P. Morgan – – Vender USD 4.245 Comprar EUR 3.594 J.P. Morgan – – Vender USD 9.642.337 Comprar SGD 13.116.278 J.P. Morgan (8) – Vender USD 108.499 Comprar SGD 148.500 J.P. Morgan 1 – Vender USD 1.557.559 Comprar SGD 2.118.716 J.P. Morgan (1) – Vender USD 429.230 Comprar SGD 583.873 J.P. Morgan (1) – Vender USD 4.720 Comprar SGD 6.421 J.P. Morgan – – Vender USD 5.327 Comprar SGD 7.246 J.P. Morgan – – Vender SGD 56.612 Comprar USD 41.556 J.P. Morgan – – Vender SGD 12.639 Comprar USD 9.273 J.P. Morgan – – Total de derivados (13) –

Valor total de las inversiones 1.753.723 97,51


Patrimonio neto 1.798.509 100,00



2017 2016£000 £000


139




% de valor


% de valor

liquidativo


ARGENTINA 1,15% (0,00%)B+ 1,15% (0,00%)

USD 881.000 Provincia de Cordoba 7.45% 01/09/2024 731 1,15 Total de Argentina 731 1,15

AUSTRALIA 2,35% (4,41%)Aaa 0,00% (1,61%)

A- 0,92% (0,67%)EUR 304.000 SGSP Australia Assets 2% 30/06/2022 287 0,45 USD 400.000 SGSP Australia Assets 3.25%

29/07/2026 299 0,47

BBB+ 0,71% (1,59%)EUR 200.000 Aurizon Network 2% 18/09/2024 187 0,29 AUD 180.000 Aurizon Network 4% 21/06/2024 105 0,16 EUR 150.000 *BHP Billiton Finance 5.625%

22/10/2079 163 0,26

BBB 0,18% (0,14%)USD 145.000 APT Pipelines 4.25% 15/07/2027 113 0,18

BBB- 0,54% (0,40%)USD 240.000 Asciano Finance 5% 07/04/2018 184 0,29 GBP 139.000 Asciano Finance 5% 19/09/2023 156 0,25


AUSTRIA 0,38% (0,52%)Baa2 0,38% (0,52%)

EUR 200.000 BAWAG PSK Bank fuer Arbeit und Wirtschaft und Oesterreichische Postsparkasse 8.125% 30/10/2023 241 0,38 Total de Austria 241 0,38


GBP 150.000 Global Switch Holdings 4.375%13/12/2022 167 0,26 Total de Islas Vírgenes Británicas 167 0,26

CANADÁ 1,14% (0,47%)BBB 0,53% (0,19%)

USD 215.000 Cenovus Energy 3.8% 15/09/2023 166 0,26 USD 231.000 Cenovus Energy 4.25% 15/04/2027 175 0,27

BB- 0,61% (0,28%)USD 187.000 Valeant 5.5% 01/11/2025 143 0,22 USD 110.000 Valeant 6.5% 15/03/2022 88 0,14 USD 190.000 Valeant 7% 15/03/2024 156 0,25

Total de Canadá 728 1,14

ISLAS CAIMÁN 0,70% (1,62%)BBB 0,00% (1,01%)

BBB- 0,20% (0,00%)USD 149.000 Vale Overseas 6.25% 10/08/2026 130 0,20

Baa3 0,00% (0,20%)

BB- 0,00% (0,41%)

B 0,50% (0,00%)USD 525.000 Noble Holding International 6.95%

01/04/2045 317 0,50 Total de Islas Caimán 447 0,70

CROACIA 0,00% (1,03%)BB 0,00% (1,03%)

Total de Croacia – –

REPÚBLICA DOMINICANA 1,31% (1,44%)BB- 1,31% (1,44%)

USD 999.000 Dominican Republic InternationalBond 7.5% 06/05/2021 835 1,31 Total de República Dominicana 835 1,31

EGIPTO 1,44% (0,00%)B3 1,44% (0,00%)

USD 1.095.000 Republic of Egypt 7.5% 31/01/2027 917 1,44 Total de Egipto 917 1,44

FRANCIA 1,38% (1,02%)BBB 0,55% (0,43%)

USD 440.000 *Credit Agricole 8.125% 19/09/2033 349 0,55

BB 0,29% (0,20%)EUR 200.000 SPIE 3.125% 22/03/2024 184 0,29

B+ 0,54% (0,39%)EUR 375.000 Paprec Holding 5.25% 01/04/2022 344 0,54

Total de Francia 877 1,38

ALEMANIA 9,01% (12,20%)Aaau 7,54% (11,12%)

EUR 5.560.000 Bundesrepublik Deutschland 0% 15/08/2026 4.803 7,54

A 0,06% (0,04%)GBP 34.000 *Munich Re 7.625% 21/06/2028 35 0,06

BBB 0,46% (0,00%)EUR 220.000 Innogy Finance II 5.75% 14/02/2033 294 0,46

BBB- 0,00% (0,32%)

BB 0,67% (0,49%)GBP 400.000 *RWE 7% 29/03/2049 426 0,67

BB- 0,28% (0,23%)EUR 270.000 Unitymedia Hessen 5.125% 21/01/2023 179 0,28


HONDURAS 1,59% (0,00%)BB- 1,59% (0,00%)

USD 1.181.000 Republic of Honduras 7.5% 15/03/2024 1.013 1,59 Total de Honduras 1.013 1,59

HUNGRÍA 0,00% (1,40%)Baa3 0,00% (1,40%)

Total de Hungría – –

140



% de valor


% de valor

liquidativo



ISLANDIA 0,69% (0,49%)BBB+ 0,69% (0,49%)

EUR 485.000 Arion Bank 1.625% 01/12/2021 441 0,69 Total de Islandia 441 0,69

ITALIA 0,67% (0,52%)BB+ 0,67% (0,32%)

EUR 300.000 *Enel 5% 15/01/2075 288 0,45 EUR 156.000 Leonardo 1.5% 07/06/2024 141 0,22

B3 0,00% (0,20%)

Total de Italia 429 0,67

COSTA DE MARFIL 1,44% (1,06%)Ba3 1,44% (1,06%)

USD 1.200.000 Ivory Coast 5.375% 23/07/2024 917 1,44 Total de Costa de Marfil 917 1,44

JAPÓN 0,76% (0,54%)BB+ 0,76% (0,54%)

EUR 500.000 Softbank Group 4% 30/07/2022 482 0,76 Total de Japón 482 0,76

JERSEY 1,91% (0,98%)(P)Ba2 0,40% (0,00%)

EUR 280.000 LHC Three PIK 4.125% 15/08/2024 254 0,40

B 0,89% (0,47%)GBP 130.000 CPUK Finance 4.25% 28/08/2022 133 0,21 GBP 100.000 CPUK Finance 4.875% 28/08/2025 102 0,16 EUR 360.000 Mercury Bondco PIK 8.25% 30/05/2021 334 0,52

B- 0,62% (0,51%)GBP 395.000 TVL Finance 8.5% 15/05/2023 393 0,62

Total de Jersey 1.216 1,91

LUXEMBURGO 5,33% (9,52%)BBB+ 0,85% (0,59%)

EUR 600.000 Grand City Properties 1.5% 17/04/2025 543 0,85

BBB 0,00% (0,29%)

Baa2 0,63% (0,27%)EUR 457.000 SELP Finance 1.25% 25/10/2023 403 0,63

Ba1 0,00% (0,96%)

BB 0,45% (0,41%)EUR 300.000 Hanesbrands 3.5% 15/06/2024 285 0,45

B 3,38% (2,25%)EUR 490.000 Altice 6.25% 15/02/2025 476 0,75 EUR 400.000 Altice 7.25% 15/05/2022 375 0,59 EUR 320.000 Codere Finance 2 (Luxembourg)

6.75% 01/11/2021 294 0,46 EUR 513.000 Crystal Almond 10% 01/11/2021 511 0,80 EUR 620.000 *Matterhorn FRN 01/02/2023 495 0,78

Instituciones de inversión colectiva 0,02% (4,75%)USD 409 Threadneedle (Lux) – US High Yield

Bond Fund 10 0,02 Total de Luxemburgo 3.392 5,33

MÉXICO 5,21% (2,33%)BBB+ 3,65% (2,33%)

USD 2.500.000 Petroleos Mexicanos 5.75% 01/03/2018 1.913 3,00

USD 498.000 Petroleos Mexicanos 6.5% 13/03/2027 411 0,65

BB 1,56% (0,00%)USD 1.160.000 Cemex 7.75% 16/04/2026 994 1,56


PAÍSES BAJOS 4,25% (4,06%)BBB+ 0,37% (0,80%)

GBP 225.000 PostNL 7.5% 14/08/2018 236 0,37

BBB 0,46% (0,43%)EUR 215.000 *Eneco Holding 3.25% 29/12/2049 204 0,32 GBP 67.000 Innogy Finance 6.25% 03/06/2030 91 0,14

BBB- 0,76% (0,84%)USD 149.000 Teva Pharmaceutical 1.7% 19/07/2019 110 0,17 EUR 200.000 *Vonovia Finance 4% 29/12/2049 194 0,30 EUR 200.000 *Vonovia Finance 4.625% 08/04/2074 186 0,29

BB+ 1,20% (1,33%)GBP 400.000 *Telefonica Europe 6.75% Perpetual 442 0,69 EUR 351.000 *Tennet Holding 2.995% 01/06/2024 322 0,51

BB- 0,97% (0,31%)USD 398.000 Petrobas Global Finance 7.375%

17/01/2027 335 0,53 EUR 300.000 Ziggo Secured Finance 3.75%

15/01/2025 278 0,44

B 0,49% (0,35%)EUR 315.000 LGE HoldCo VI 7.125% 15/05/2024 312 0,49


NORUEGA 0,26% (0,41%)AA- 0,00% (0,21%)

A+ 0,26% (0,20%)USD 215.000 *DNB Bank FRN 02/06/2021 166 0,26

Total de Noruega 166 0,26

PORTUGAL 0,66% (0,48%)Sin calificación 0,66% (0,48%)

EUR 1.700.000 Banco Espirito Santo 4% 21/01/2019 (Defaulted) 419 0,66 Total de Portugal 419 0,66

REPÚBLICA DE IRLANDA 0,89% (1,37%)BBB 0,00% (0,16%)

BB- 0,40% (0,95%)EUR 260.000 *Governor & Co of the Bank of Ireland

7.375% 29/12/2049 259 0,40

B2u 0,00% (0,26%)

B- 0,49% (0,00%)EUR 345.000 Europcar Drive DAC 4.125% 15/11/2024 311 0,49

Total de República de Irlanda 570 0,89

141



% de valor


% de valor

liquidativo



RUSIA 16,31% (14,07%)Sin calificación 16,31% (14,07%)

RUB 796.999.000 Russian Federal Bond 7.5% 18/08/2021 10.390 16,31 Total de Rusia 10.390 16,31

SENEGAL 1,46% (0,00%)B+ 1,46% (0,00%)

USD 1.149.000 Senegal Government InternationalBond 6.25% 30/07/2024 933 1,46 Total de Senegal 933 1,46

ESPAÑA 0,25% (0,10%)BBB- 0,25% (0,00%)

EUR 180.000 Nortegas Energia 2.065% 28/09/2027 162 0,25

BB 0,00% (0,10%)

Total de España 162 0,25

SUECIA 2,13% (1,18%)BBB 1,72% (0,44%)

EUR 265.000 Akelius 1.75% 07/02/2025 238 0,38 EUR 530.000 Akelius Residential 1.5% 23/01/2022 483 0,76 USD 490.000 *Swedish Export 2.88% 14/11/2023 370 0,58

BB+ 0,41% (0,74%)EUR 192.000 Intrum Justitia 2.75% 15/07/2022 173 0,27 EUR 100.000 Intrum Justitia 3.125% 15/07/2024 90 0,14


SUIZA 3,34% (3,14%)A- 0,36% (0,27%)

USD 300.000 *UBS Group Funding FRN 23/05/2023 231 0,36

BBB+ 0,56% (0,77%)EUR 365.000 *UBS 4.75% 12/02/2026 358 0,56

BBB 1,58% (1,51%)EUR 1.005.000 *Credit Suisse 5.75% 18/09/2025 1.004 1,58

BB+ 0,84% (0,59%)EUR 248.000 *UBS Group 5.75% 29/12/2049 254 0,40 USD 325.000 *UBS Group 7% 29/12/2049 281 0,44


REINO UNIDO 14,75% (19,14%)AAA 0,64% (0,51%)

GBP 454.000 *Towd Point Mortgage Funding 2016 FRN 20/04/2045 405 0,64

Aa1u 0,00% (5,87%)

AA 0,34% (0,26%)GBP 266.000 Telereal Securitisation 4.9741%

10/09/2027 214 0,34

A 0,18% (0,14%)GBP 112.000 Greene King Finance 4.0643%

15/03/2035 116 0,18

A- 0,91% (0,48%)USD 520.000 *BG Energy Capital 6.5% 30/11/2072

(USD) 394 0,62 GBP 185.000 *HSBC Bank 5% 20/03/2023 188 0,29

BBB+ 2,62% (2,82%)EUR 224.000 Cadent Finance 0.625% 22/09/2024 194 0,30 GBP 210.000 Cadent Finance 2.125% 22/09/2028 203 0,32 GBP 100.000 Cadent Finance 2.75% 22/09/2046 94 0,15 GBP 175.000 *Legal & General Group 10%

23/07/2041 223 0,35 GBP 175.000 Lloyds Banking Group 2.25%

16/10/2024 176 0,28 GBP 100.000 Standard Chartered 4.375% 18/01/2038 113 0,18 GBP 156.000 Telereal Securitisation 5.4252%

10/12/2031 166 0,26 GBP 463.000 Western Power Distribution 3.625%

06/11/2023 498 0,78

Baa1 0,22% (0,16%)GBP 139.000 Bupa Finance 2% 05/04/2024 138 0,22

BBB 0,93% (0,92%)GBP 135.000 Annington Funding 3.935% 12/07/2047 144 0,23 USD 563.000 Barclays 4.337% 10/01/2028 444 0,70

Baa2 0,47% (0,34%)GBP 264.000 Bupa Finance 5% 08/12/2026 302 0,47

BBB- 2,78% (1,89%)GBP 335.000 Barclays Bank 10% 21/05/2021 424 0,67 GBP 100.000 *CYBG 4% 22/06/2025 102 0,16 EUR 427.000 DS Smith 1.375% 26/07/2024 381 0,60 GBP 125.000 G4S 7.75% 13/05/2019 137 0,21 EUR 310.000 G4S International Finance 1.5%

09/01/2023 281 0,44 EUR 275.000 G4S International Finance 1.5%

02/06/2024 246 0,39 GBP 200.000 GKN Holdings 3.375% 12/05/2032 198 0,31

Baa3 0,97% (0,67%)USD 200.000 *HSBC Holdings 6% 22/05/2162 160 0,25 GBP 200.000 *TSB Banking Group 5.75% 06/05/2026 219 0,34 GBP 215.000 WM Morrison Supermarkets 4.625%

08/12/2023 244 0,38

BB+ 0,70% (1,33%)GBP 140.000 National Westminster Bank 6.5%

07/09/2021 163 0,26 GBP 245.000 Tesco Property Finance 5.5%

13/10/2041 283 0,44

BB 0,47% (0,94%)GBP 150.000 *Barclays Bank 14% 29/11/2049 176 0,28 GBP 113.000 *CYBG 5% 09/02/2026 119 0,19

BB- 0,64% (0,23%)GBP 170.000 *Lloyds Banking Group 7.875%

29/12/2049 205 0,32 GBP 200.000 Miller Homes Group Holdings 5.5%

15/10/2024 206 0,32

B+ 0,32% (0,00%)GBP 200.000 Voyage Care 5.875% 01/05/2023 203 0,32

142



% de valor


% de valor

liquidativo



REINO UNIDO 14,75% (19,14%) (continuación)B 0,91% (0,67%)

USD 200.000 *Royal Bank of Scotland 8.625% 29/12/2049 171 0,27

GBP 380.000 Virgin Media Finance 6.375%15/10/2024 411 0,64

B2e 0,00% (0,24%)

B3 0,63% (0,00%)GBP 390.000 KIRS Midco 3 8.375% 15/07/2023 402 0,63

CCC+ 0,56% (0,64%)USD 660.384 EnQuest PIK 7% 15/04/2022 358 0,56

Sin calificación 0,46% (1,03%)GBP 290.000 *Pennon Group Perpetual Variable

22/05/2066 292 0,46 Total del Reino Unido 9.393 14,75

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 12,85% (8,29%)A+ 0,00% (0,19%)

A 0,25% (0,00%)USD 204.000 Loews 3.75% 01/04/2026 160 0,25

A- 0,46% (0,35%)USD 375.000 Anheuser-Busch InBev 3.3%

01/02/2023 293 0,46

BBB+ 4,44% (2,93%)EUR 225.000 American International Group 1.875%

21/06/2027 202 0,32 GBP 300.000 American International Group 5%

26/04/2023 345 0,54 USD 361.000 AT&T 3.4% 14/08/2024 273 0,43 USD 350.000 AT&T 3.6% 17/02/2023 272 0,43 EUR 315.000 *AT&T FRN 04/09/2023 285 0,45 USD 470.000 BAT Capital 3.222% 15/08/2024 357 0,56 USD 192.000 Becton Dickinson 3.7% 06/06/2027 147 0,23 USD 280.000 *Becton Dickinson FRN 06/06/2022 213 0,33 USD 355.000 *Prudential Financial 8.875%

15/06/2038 279 0,44 USD 215.000 Sempra Energy 3.55% 15/06/2024 168 0,26 USD 230.000 Verizon Communications 4.4%

01/11/2034 175 0,27 GBP 100.000 Welltower 4.8% 20/11/2028 116 0,18

BBB 1,40% (1,77%)GBP 170.000 Digital Stout 3.3% 19/07/2029 173 0,27 USD 235.000 Ford Motor Credit 2.979% 03/08/2022 178 0,28 EUR 146.000 Liberty Mutual 2.75% 04/05/2026 140 0,22 USD 405.000 Scripps Networks 2.8% 15/06/2020 309 0,48 USD 130.000 Voya Financial 3.125% 15/07/2024 97 0,15

BBB- 3,01% (2,11%)USD 105.000 Charter Communications Operating

5.375% 01/05/2047 81 0,13 USD 120.000 *Discovery Communications FRN

20/09/2019 91 0,14 USD 300.000 *Hartford Financial Services 8.125%

15/06/2038 235 0,37

USD 555.000 Kinder Morgan Energy Partners 4.25% 01/09/2024 440 0,69

EUR 235.000 Molson Coors Brewing 1.25% 15/07/2024 210 0,33

USD 485.000 Molson Coors Brewing 5% 01/05/2042 407 0,64 USD 574.000 Plains All American Pipeline 4.65%

15/10/2025 450 0,71

BB+ 2,53% (0,51%)USD 450.000 Continental Resources 5% 15/09/2022 345 0,54 EUR 360.000 Equinix 2.875% 01/10/2025 325 0,51 USD 110.000 Equinix 5.375% 15/05/2027 89 0,14 EUR 501.000 Quintiles IMS 3.25% 15/03/2025 456 0,72 EUR 390.000 Sealed Air 4.5% 15/09/2023 393 0,62

BB 0,00% (0,43%)

BB- 0,27% (0,00%)EUR 190.000 Iron Mountain 3% 15/01/2025 170 0,27

B+ 0,15% (0,00%)EUR 105.000 Kronos International 3.75% 15/09/2025 96 0,15

B 0,34% (0,00%)EUR 240.000 Avantor 4.75% 01/10/2024 215 0,34


DERIVADOS -2,98% (-2,08%)Permutas de incumplimiento crediticio -3,55% (-2,31%)

EUR (430.000) Barclays Banca Popolare di Milano Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2022 Spread 500 (32) (0,05)

EUR (3.800.000) Barclays Itraxx-Finance Credit Default Swap Index Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (85) (0,13)

EUR (240.000) Barclays PostNL Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2020 Spread 100 (5) (0,01)

EUR (1.810.000) Barclays RWE Credit Default Swap Buy Protection 20/03/2020 Spread 100 (32) (0,05)

USD (1.550.000) Citigroup CDX-NAHYS27V3-5Y Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2021 Spread 500 (104) (0,16)

EUR (1.100.000) Citigroup Credit Agricole Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2018 Spread 500 (53) (0,08)

EUR (1.600.000) Citigroup Gas Natural Capital Credit Default Swap Buy Protection 20/03/2020 Spread 100 (27) (0,04)

EUR (1.800.000) Citigroup Itraxx Crossover Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2021 Spread 500 (209) (0,33)

EUR (1.250.000) Citigroup Pearson Credit Default Swap Buy Protection 20/09/2020 Spread 100 (20) (0,03)

EUR (370.000) Citigroup PostNL Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2020 Spread 100 (8) (0,01)

EUR (925.000) Citigroup Tesco Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2020 Spread 100 (13) (0,02)

USD (5.295.000) Goldman Sachs CDX-NAHYS27V3-5Y Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2021 Spread 500 (355) (0,56)

143



% de valor


% de valor

liquidativo



DERIVADOS -2,98% (-2,08%) (continuación)EUR (7.800.000) Goldman Sachs Itraxx Crossover

Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2021 Spread 500 (907) (1,42)

EUR (2.050.000) Goldman Sachs Pernod Ricard Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2019 Spread 100 (35) (0,05)

EUR (260.000) Goldman Sachs PostNL Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2020 Spread 100 (6) (0,01)

EUR (1.375.000) Goldman Sachs UBS Credit Default Swap Buy Protection 20/03/2019 Spread 300 (50) (0,08)

EUR (1.130.000) Goldman Sachs United UtilitiesCredit Default Swap Buy Protection20/03/2020 Spread 100 (18) (0,03)

USD (2.100.000) Goldman Sachs Westpac Banking Credit Default Swap Buy Protection 20/03/2020 Spread 100 (30) (0,05)

EUR (5.400.000) HSBC Itraxx-Finance Credit Default Swap Index Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (121) (0,19)

USD (1.115.390) HSBC Republic of South AfricaCredit Default Swap Buy Protection20/06/2022 Spread 100 25 0,04

EUR (360.000) J.P. Morgan BCO Comercial Portugues Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2022 Spread 500 (8) (0,01)

USD (6.300.000) J.P. Morgan CDX-NAIGS27V1-5Y Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2021 Spread 100 (108) (0,17)

USD (470.000) J.P. Morgan General Motors Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2022 Spread 500 (72) (0,11)

Permutas de tipos de interés -0,05% (-0,08%)COP 17.920.206.422 Citigroup Interest Rate Swap Receive

COP Ibr 1D Pay .45% 10/07/2022 (29) (0,05)

Futuros y opciones 0,02% (-0,34%)USD 170 UBS 90 Day EURO Future Expiring

December 2017 45 0,07 USD (340) UBS 90 Day EURO Future Expiring

December 2018 (193) (0,30)AUD 180 UBS Australia 3 Year Bond Future

Expiring December 2017 39 0,06 EUR (133) UBS EURO-Bobl Future Expiring

December 2017 (2) –EUR 65 UBS EURO-Btp Bond Future Expiring

December 2017 187 0,29 EUR (149) UBS EURO Bond Future Expiring

December 2017 (45) (0,07)EUR 12 UBS EURO Buxl 30 Year Future

Expiring December 2017 (6) (0,01)EUR (14) UBS EURO-Oat Future Expiring

December 2017 (10) (0,02)EUR (184) UBS EURO Schatz Future Expiring

December 2017 (10) (0,02)GBP (49) UBS Long Gilt Future Expiring

December 2017 156 0,24 USD (71) UBS US 5 Year Note Future Expiring

December 2017 67 0,11

USD 285 UBS US 10 Year Note Future Expiring December 2017 (237) (0,37)

USD (3) UBS US 10 Year Ultra Fut Future Expiring December 2017 5 0,01

USD (6) UBS US Long Bond Future Expiring December 2017 16 0,03

Contratos sobre divisas a plazo 0,60% (0,65%)Vender USD 365.218 Comprar AUD 475.489 Goldman Sachs (1) –Vender USD 7.346.431 Comprar CAD 9.307.205 J.P. Morgan (73) (0,11)Vender EUR 5.391.680 Comprar CZK 138.020.260 HSBC (11) (0,02)Vender EUR 5.293.662 Comprar CZK 141.687.938 HSBC 201 0,32 Vender EUR 5.362.175 Comprar CZK 144.135.263 Barclays 226 0,35 Vender EUR 5.381.579 Comprar CZK 144.215.550 J.P. Morgan 210 0,33 Vender EUR 5.766.189 Comprar CZK 147.638.073 HSBC (10) (0,02)Vender EUR 324.365 Comprar CZK 8.670.031 Citigroup 12 0,02 Vender USD 2.262.501 Comprar EUR 1.925.616 J.P. Morgan (8) (0,01)Vender CZK 275.231.181 Comprar EUR 10.396.675 Barclays (292) (0,46)Vender CZK 3.971.297 Comprar EUR 150.219 Barclays (4) (0,01)Vender CZK 8.192.550 Comprar EUR 305.783 J.P. Morgan (12) (0,02)Vender CZK 129.827.711 Comprar EUR 4.931.337 Barclays (113) (0,18)Vender CZK 141.687.938 Comprar EUR 5.534.847 HSBC 12 0,02 Vender CZK 144.215.550 Comprar EUR 5.633.310 HSBC 12 0,02 Vender CZK 21.240.889 Comprar EUR 792.027 HSBC (32) (0,05)Vender EUR 1.444.251 Comprar GBP 1.282.223 J.P. Morgan 10 0,02 Vender USD 175.983 Comprar GBP 134.174 J.P. Morgan 1 –Vender EUR 21.391.753 Comprar GBP 19.051.106 HSBC 177 0,28 Vender USD 32.076.975 Comprar GBP 24.126.970 J.P. Morgan (81) (0,13)Vender USD 590.211 Comprar JPY 66.958.920 Bank of Scotland 2 –Vender EUR 3.908.918 Comprar SEK 37.875.063 Citigroup (16) (0,03)Vender GBP 1.286.074 Comprar USD 1.698.596 Goldman Sachs (4) (0,01)Vender RUB 810.328.058 Comprar USD 14.047.344 HSBC 144 0,23 Vender NZD 28.857 Comprar USD 19.825 Bank of Scotland – – Vender MXN 408.389 Comprar USD 21.162 UBS – –

144



% de valor

liquidativo



DERIVADOS -2,98% (-2,08%) (continuación)Vender EUR 214.443Comprar USD 250.417 J.P. Morgan – – Vender CHF 26.542 Comprar USD 26.939 HSBC – – Vender SEK 3.099.713 Comprar USD 374.199 Barclays 1 – Vender CAD 614.513 Comprar USD 479.498 J.P. Morgan 1 – Vender AUD 9.202.303 Comprar USD 7.092.638 Citigroup 38 0,06 Vender SEK 76.369 Comprar USD 9.345 Citigroup – – Total de derivados (1.900) (2,98)

Valor total de las inversiones 57.892 90,89 Otro patrimonio neto (9,89%) 5.800 9,11


Los datos comparativos de abril de 2017 se encuentran entre paréntesis. * Bonos de renta variable.(P) hace referencia a la calificación provisional.

ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOS Valor

£000 % de

InversiónInterés fijo 49.998 86,36 Pagarés a tipo variable 9.784 16,90 Derivados (1.900) (3,28)Instituciones de inversión colectiva 10 0,02 Valor total de las inversiones 57.892 100,00

ANÁLISIS DE EXPOSICIÓN SUBYACENTE DE FUTUROS Y OPCIONESUBS 90 Day EURO Future Expiring December 2017 31.666 UBS 90 Day EURO Future Expiring December 2018 (63.068)UBS Australia 3 Year Bond Future Expiring December 2017 11.632 UBS EURO-Bobl Future Expiring December 2017 (15.426)UBS EURO-Btp Bond Future Expiring December 2017 7.963 UBS EURO Bond Future Expiring December 2017 (21.324)UBS EURO Buxl 30 Year Future Expiring December 2017 1.746 UBS EURO-Oat Future Expiring December 2017 (1.938)UBS EURO Schatz Future Expiring December 2017 (18.188)UBS Long Gilt Future Expiring December 2017 (6.094)UBS US 5 Year Note Future Expiring December 2017 (6.295)UBS US 10 Year Note Future Expiring December 2017 26.935 UBS US 10 Year Ultra Fut Future Expiring December 2017 (304)UBS US Long Bond Future Expiring December 2017 (691)Total de exposición neta (53.386)


2017 2016£000 £000


145


Resumen de rendimiento para los seis meses previos al 31 de octubre de 2017 – ámbito de Reino Unido

Fondos Sector Índice

Clase 1 Retabilidad

neta

Clase 2 Retabilidad

neta

Media del sector

Rentabilidad neta

Rentabilidad bruta total del

Fondo

Rentabilidad total del Índice

% % % % %

UK Mid 250 Fund (IA) UK All Companies FTSE 250 x Investment Trusts* +9,08 +9,40 +5,54 +10,11 +4,66

Ethical UK Equity Fund1 (IA) UK All Companies MSCI UK IMI extended SRI +3,00 +3,21 +5,54 +4,03 +3,55

UK Extended Alpha Fund (IA) UK All Companies FTSE All-Share* +2,69 +2,99 +5,54 +3,70 +5,91

UK Equity Alpha Income Fund (IA) UK Equity Income* FTSE All-Share +1,81 +2,13 +4,00 +2,53 +5,91

UK Absolute Alpha Fund (IA) Absolute Return UK LIBOR 3 Month -0,19 +0,10 +1,42 +0,83 +0,15

Absolute Return Bond Fund (IA) Absolute Return UK LIBOR 3 Month -0,84 -0,64 +1,42 +0,00 +0,15

Sterling Medium and Long-Dated Corporate Bond Fund (IA) Sterling Corporate Bond iBoxx GBP Non-Gilt (5+Y) – +0,95 +1,15 +0,83 +0,62

Sterling Short-Dated Corporate Bond Fund (IA) Sterling Corporate Bond iBoxx GBP Non-Gilt (1-5 Y) +0,50 +0,72 +1,15 +0,92 +0,25

UK Fixed Interest Fund (IA) UK Gilt FTSE UK Gilts Index Linked Government (All stocks) -1,46 -1,45 -1,58 -1,62 -1,69

UK Index Linked Fund (IA) UK Index Linked Gilts FTSE UK Gilts Index Linked Government (All stocks) -4,02 -3,78 -3,63 -4,66 -4,44

Pan European Focus Fund (IA) Europe Including UK MSCI Europe* +10,90 +11,23 +7,63 +12,15 +8,35

Pan European Equity Dividend Fund (IA) Europe Including UK* MSCI Europe +6,67 +6,98 +7,63 +7,69 +8,35

American Extended Alpha Fund (IA) North America* S&P 500 +9,40 +9,86 +6,02 +10,01 +6,29

US Equity Income Fund (IA) North America S&P 500* +3,85 +4,15 +6,02 +5,57 +6,29

China Opportunities Fund (IA) China – Greater China MSCI China* +22,90 +23,27 +20,05 +23,89 +23,04

Global Emerging Markets Equity Fund (IA) Global Emerging Markets MSCI EM (Emerging Markets)* +10,26 +10,58 +12,63 +10,80 +13,40

Emerging Market Local Fund† (IA) Global Emerging Markets Bond

JPM GBI-EM Global Diversified Composite* +0,53** +0,96** +1,11 +1,20 +0,42

Global Extended Alpha Fund (IA) Global Growth MSCI AC World* +10,04 +10,50 +7,37 +10,60 +7,69

Global Equity Income Fund (IA) Global Equity Income MSCI AC World* +3,46 +3,74 +5,12 +4,25 +7,69

Global Opportunities Bond (IA) Absolute Return Citigroup GBP 1 Month Euro deposit -0,30 – +1,42 +1,07 +0,12

El sector del fondo se obtiene del ámbito de fondos de inversiones/OEIC del Reino Unido. La comparación del rendimiento del fondo con este sector del fondo es relevante únicamente para inversores del Reino Unido.

†Actualmente, estos fondos no ofrecen un rendimiento de la media del sector porque el sector del fondo (tal como define la Asociación de inversiones) no se considera representativo.*Indica el índice de referencia oficial del fondo.

**La información de este fondo se muestra en forma de ingresos brutos.1Se muestran las acciones de ingresos de Clase T y las acciones de acumulación de Clase Z.Los rendimientos netos (fuente: Morningstar) se calculan utilizando los precios oficiales publicados a mediodía según la oferta con los ingresos netos reinvertidos y son netos de las comisiones y los gastos asumidos, aunque no incluyen gastos iniciales. Los rendimientos brutos (fuente: Factset) representan al fondo a nivel total, se calculan utilizando las valoraciones de cierre mundiales autorizadas según operaciones calculadas de forma interna con flujos de efectivo al comienzo del día y son brutos de los gastos totales a fin de facilitar la comparación con el índice. Todos los datos se muestran en GBP.

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Resumen de rendimiento para los seis meses previos al 31 de octubre de 2017 – ámbito extraterritorial

Fondos Sector Índice

Acciones de Clase 1

Rentabilidad

Acciones Clase 2

Rentabilidad

Media delsector

Rentabilidad neta

Rentabilidad bruta total del Fondo

Rentabilidad total del Índice Divisa

% % % % %

UK Mid 250 Fund GIFS Offshore – UK Mid Cap Equity

FTSE 250 x Investment Trusts* +9,08 +9,40 +4,57 +10,11 +4,66 GBP

Ethical UK Equity Fund** GIFS Offshore – UK Large Cap Blend

MSCI UK IMI extended SRI +3,00 +3,21 +5,43 +4,03 +3,55 GBP

UK Extended Alpha Fund GIFS Offshore – UK Large Cap Blend FTSE All-Share* +2,69 +2,99 +5,43 +3,70 +5,91 GBP

UK Equity Alpha Income Fund GIFS Offshore – UK Large Cap Value FTSE All-Share +1,81 +2,13 +2,80 +2,53 +5,91 GBP

UK Absolute Alpha Fund GIFS Offshore – Alternative Long/Short UK UK LIBOR 3 Month -0,19 +0,10 +2,61 +0,83 +0,15 GBP

Absolute Return Bond Fund GIFS Offshore – Alternative Long/Short Debt UK LIBOR 3 Month -0,84 -0,64 +2,20 +0,00 +0,15 GBP

Pan European Focus Fund GIFS Offshore – Europe Large Cap Growth MSCI Europe* +6,46 +6,78 +3,61 +7,60 +3,96 EUR

Pan European Equity Dividend Fund

GIFS Offshore – Europe Large Cap Value MSCI Europe +2,31 +2,61 +3,31 +3,33 +3,96 EUR

American Extended Alpha Fund GIFS Offshore – US Large Cap Growth S&P 500 +11,75 +12,22 +9,88 +12,92 +9,10 USD

US Equity Income Fund GIFS Offshore – US Large Cap Value S&P 500* +6,59 +6,91 +3,31 +8,36 +9,10 USD

China Opportunities Fund GIFS Offshore – China Equity MSCI China* +25,53 +25,91 +23,60 +27,16 +26,29 USD

Global Emerging Markets Equity Fund

GIFS Offshore – Global Emerging Markets Equity

MSCI EM (Emerging Markets)* +12,63 +12,95 +14,76 +13,73 +16,40 USD

Emerging Market Local Fund GIFS Offshore – Global Emerging Markets Bond Local

JPM GBI-EM Global Diversified Composite* +3,19 +3,63 +2,51 +3,88 +3,07 USD

Global Extended Alpha Fund GIFS Offshore – Global Large Cap Blend MSCI AC World* +12,40 +12,87 +9,45 +13,52 +10,54 USD

Global Equity Income Fund GIFS Offshore – Global Large Cap Value MSCI AC World* +5,67 +5,96 +8,36 +7,01 +10,54 USD

Global Opportunities Bond – Citigroup GBP 1 Month Euro deposit -0,30 – – +1,07 +0,12 GBP

Morningstar modificó su definición de ámbito extraterritorial GIFS en febrero de 2011. Por lo tanto, se eliminaron los Fondos de Threadneedle OEIC del mismo. A efectos de comparación, Threadneedle continúa utilizando este ámbito con sus OEIC incluidos. Los datos de rendimiento se muestran brutos de impuestos.Los rendimientos netos (fuente: Morningstar) se calculan utilizando los precios oficiales publicados a mediodía según la oferta con los ingresos no ajustados y son netos de las comisiones y los gastos asumidos, aunque no incluyen gastos iniciales. Los rendimientos brutos (fuente: Factset) representan al fondo a nivel total, se calculan utilizando las valoraciones de cierre mundiales autorizadas según operaciones calculadas de forma interna con flujos de efectivo al comienzo del día y son brutos de los gastos totales a fin de facilitar la comparación con el índice. Todos los datos se muestran en la divisa del Fondo.

*Indica el índice de referencia oficial del fondo.**Se muestran las acciones de ingresos de Clase T y las acciones de acumulación de Clase Z.

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Perfiles de riesgo y remuneración

Fondo Clase de Acciones SRRI*UK Mid 250 Fund Acciones de acumulación de Clase 1 5

Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de acumulación de Clase Z 5

Ethical UK Equity Fund Acciones de ingresos de Clase T 5Acciones de acumulación de Clase Z 5

UK Extended Alpha Fund Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase X 5

UK Equity Alpha Income Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de ingresos de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5

UK Absolute Alpha Fund Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR 5Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en EUR 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USD 5

Absolute Return Bond Fund Acciones de acumulación de Clase 1 3Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR 4Acciones de acumulación bruta de Clase 1 3Acciones de acumulación bruta de Clase 1 cubiertas en EUR 4Acciones de acumulación bruta de Clase 1 cubiertas en USD 4Acciones de acumulación de Clase 2 3Acciones de acumulación bruta de Clase 2 3Acciones de acumulación bruta de Clase 2 cubiertas en EUR 4Acciones de acumulación bruta de Clase X 3

Sterling Medium and Long-Dated Corporate Bond Fund Acciones de ingresos brutos de Clase 2 4Sterling Short-Dated Corporate Bond Fund Acciones de acumulación de Clase 1 2

Acciones de acumulación bruta de Clase 1 2**Acciones de acumulación bruta de Clase 1 cubiertas en EUR 2

Acciones de ingresos de Clase 2 2Acciones de ingresos brutos de Clase 2 2

**Acciones de acumulación bruta de Clase 2 2**Acciones de acumulación bruta de Clase 2 cubiertas en EUR 2

Acciones de ingresos brutos de Clase X 2Acciones de acumulación bruta de Clase X 2Acciones de ingresos brutos de Clase Y 2

UK Fixed Interest Fund Acciones de ingresos de Clase 1 4Acciones de acumulación de Clase 1 4Acciones de ingresos de Clase 2 4Acciones de ingresos brutos de Clase 2 4Acciones de acumulación de Clase Z 4

UK Index Linked Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de acumulación bruta de Clase 1 5Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de ingresos brutos de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase D 5Acciones de acumulación bruta de Clase X 5

Pan European Focus Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase X 6Acciones de acumulación de Clase Z 5

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Perfiles de riesgo y remuneración(continuación)

Fondo Clase de Acciones SRRI*Pan European Equity Dividend Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5

Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de ingresos de Clase X 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5

American Extended Alpha Fund Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase Z 5

US Equity Income Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR 5Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de ingresos de Clase 2 cubiertas en EUR 5Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en EUR 5Acciones de ingresos de Clase L 5Acciones de ingresos de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de ingresos de Clase Z cubiertas en CHF 5Acciones de acumulación de Clase Z 5

**Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR 5

China Opportunities Fund Acciones de acumulación de Clase 1 6Acciones de acumulación de Clase 2 6Acciones de acumulación de Clase Z 6

Global Emerging Markets Equity Fund Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de ingresos de Clase X 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de acumulación de Clase Z 5

Emerging Market Local Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de acumulación bruta de Clase 1 5Acciones de acumulación bruta de Clase 2 5Acciones de ingresos brutos de Clase X 5Acciones de acumulación bruta de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación bruta de Clase Z 5

Global Extended Alpha Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 2 5

**Acciones de acumulación de Clase P 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de acumulación de Clase Z 6

Global Equity Income Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de ingresos mensuales de Clase 1 5Acciones de ingresos de Clase 1 cubiertas en SGD 5Acciones de ingresos mensuales de Clase 1 cubiertas en AUD 5Acciones de ingresos mensuales de Clase 1 cubiertas en SGD 5Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHF 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en SGD 5Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de ingresos de Clase 2 cubiertas en EUR 5Acciones de acumulación de Clase 2 5

**Acciones de acumulación de Clase W 5Acciones de ingresos de Clase X 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de ingresos de Clase Z cubiertas en SGD 5

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Perfiles de riesgo y remuneración(continuación)

Fondo Clase de Acciones SRRI*Global Equity Income Fund (continuación)

Acciones de acumulación de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en SGD 5

Global Opportunities Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 4Acciones de acumulación de Clase 1 4Acciones de acumulación bruta de Clase 1 4Acciones de acumulación bruta de Clase X 4Acciones de ingresos de Clase Z 4Acciones de acumulación de Clase Z 4Acciones de ingresos brutos de Clase Z 4Acciones de acumulación bruta de Clase Z 4

*A 31 de octubre de 2017, el indicador sintético de riesgo y remuneración (SRRI) se explica en la tabla a continuación:**Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de la tabla comparativa del fondo.

SRRI

1 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel bajo de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

2 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel relativamente bajo de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

3 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel entre medio y bajo de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

4 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel medio de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

5 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel entre medio y alto de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

6 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel alto de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

7 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel muy alto de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

El perfil de riesgo y remuneración se basa en los datos del rendimiento histórico en libras esterlinas. Si su inversión en el fondo no se encuentra en libras esterlinas, consulte el gráfico del perfil de riesgo y remuneración dispuesto en nuestra página web (columbiathreadneedle.com) en función de la divisa de su inversión en el fondo.Los datos históricos podrían no ser una indicación fiable del perfil de riesgo futuro de los fondos.No se garantiza que la categoría del SRRI expuesta permanezca inalterada y la categorización de los fondos podría cambiar con el tiempo. El KIID contiene el SRRI actual.La categoría más baja no supone que una inversión esté libre de riesgo.No se aplica ningún tipo de protección o garantía de capital a ninguna de las clases.

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Información importante

Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC (la Sociedad) es una sociedad de inversión de capital variable ampliable constituida en Inglaterra y Gales de acuerdo con la regulación 14 (Autorización) de las Regulaciones de Sociedades de inversión de capital variable de 2001 (en su versión modificada) y los accionistas no se responsabilizan de las deudas de la Sociedad.

La Sociedad se estructura como una sociedad de tipo paraguas en la que el DCA establece de vez en cuando diferentes subfondos (fondos) con la aprobación de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) y el acuerdo del Depositario.

Las referencias del presente documento a cualquier fondo no constituyen una oferta ni una invitación a suscribir acciones de dichos fondos. Le recomendamos obtenga información detallada antes de comprar acciones. Las suscripciones a un fondo deberán realizarse únicamente según el Folleto actual o el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID), así como los últimos informes anuales y provisionales. Consulte también la sección titulada “Factores de Riesgo” del Folleto.

La rentabilidad histórica no es indicativa de resultados futuros. El valor de las inversiones y cualesquiera ingresos derivados de las mismas no están garantizados y pueden fluctuar, de modo que es posible que los inversores no recuperen el importe invertido en un principio. Los movimientos de los tipos de cambio pueden aumentar o reducir el valor de las inversiones o participaciones subyacentes. El precio de negociación de los fondos puede incluir un ajuste de dilución. Podrá obtener más información en el Folleto.

La mención de acciones o bonos concretos no debe considerarse como una recomendación de negociación y recomendamos a quien decida negociar con dichos instrumentos financieros consulte a un agente de bolsa o a un asesor financiero. La investigación y los análisis establecidos en el presente documento han sido elaborados por Threadneedle para sus propias actividades de gestión de inversiones y es posible que ya se hayan puesto en práctica antes de la publicación y se encuentren disponibles de forma accidental. Las opiniones expresadas son a fecha de la publicación, pero están sujetas a cambios sin previo aviso.

FolletoUn folleto (el Folleto), el cual describe cada fondo de forma minuciosa, se puede solicitar a Threadneedle Investment Services Limited, DST Financial Services Europe Limited1, P.O. Box 10033, Chelmsford, Essex CM99 2AL, y a los agentes de pago y distribuidores en los países en los que se distribuye el fondo.

Los fondos son carteras de activos segregadas y, por consiguiente, los activos de un fondo pertenecen exclusivamente a tal Fondo y no se utilizarán para deshacerse directa o indirectamente de las responsabilidades de cualquier otra persona u organismo, o reclamaciones contra los mismos, incluyendo el paraguas, o cualquier otro fondo, y no se prestarán a tal propósito.

Cada fondo tiene las facultades de inversión equivalentes a aquellos del programa de los OICVM (tal y como se define en las normas de la FCA).

Podrían lanzarse otros fondos en el futuro.

Documento de datos fundamentales para el inversor (el KIID): requisitos de suscripciónEl KIID es un documento precontractual y los inversores deben confirmar que han leído el KIID más reciente antes de realizar una suscripción. Threadneedle se reserva el derecho a rechazar una suscripción si el inversor no confirma que ha leído el KIID más reciente en el momento de la solicitud. Los inversores pueden consultar el KIID más reciente en columbiathreadneedle.com.

Cambios en la gestión del DCASe han efectuado los siguientes cambios a los directores del DCA:

n Nombramiento de Michelle Scrimgeour el 14 de agosto de 2017.

Cambios en el FolletoLos cambios principales al folleto de la Sociedad durante el periodo comprendido entre el 1 de mayo de 2017 y el 31 de octubre del 2017 han sido los siguientes:

n actualizaciones para incluir las disposiciones exigidas como resultado de la aplicación de la Regulación de las operaciones de financiación de valores (“SFTR”, por sus siglas en inglés) relativas a los Fondos que invierten en permutas de rentabilidad total;

n actualizaciones para reflejar los cambios realizados al régimen fiscal británico sobre distribuciones (acciones brutas frente a netas, así como cambios fiscales generales);

n actualizaciones de la lista de fondos gestionados por el DCA y los consejeros del DCA;

n adición de Acciones W disponibles para los inversores del Global Equity Income Fund;

n actualización de la lista de países en los que están registrados los fondos;

n actualizaciones del rendimiento, ajustes por dilución y clases de acciones disponibles.

Cambios en la Escritura de constituciónNo se han producido cambios en la escritura de constitución de la Sociedad durante el periodo comprendido entre el 1 de mayo de 2017 y el 31 de octubre de 2017.

Características de las AccionesLa Sociedad está estructurada como una sociedad paraguas y, actualmente, consta de 20 subfondos diferentes. Varias clases de acciones podrán emitirse con respecto al fondo, diferenciadas por los criterios de suscripción y la estructura de comisiones.

Clase de Acciones

Divisa Inversión mínima Aptitud

Clase 1 Clase 1 GBP 2.000 GBP Disponible para inversores minoristas e institucionales que traten de obtener ingresos o crecimiento (o una combinación de ambos) a medio o largo plazo

Clase 1 EUR (incluidas las Acciones de Clase 1 cubiertas)

2.500 EUR – 3.000 EUR

Clase 1 USD (incluidas las Acciones de Clase 1 cubiertas)

2.500 USD – 3.000 USD

Clase 1 CHF (incluidas las Acciones de Clase 1 cubiertas)

4.000 CHF

Clase 1 SGD (incluidas las Acciones de Clase 1 cubiertas)

4.000 SGD

Clase 1 SEK (Acciones cubiertas)

25.000 SEK

1International Financial Data Services (UK) Limited pasó a denominarse DST Financial Services Europe Limited el 15 de agosto de 2017.

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Clase de Acciones


Clase 2 Clase 2 GBP 50.000 GBP – 500.000 GBP

Disponibles para inversores no minoristasClase 2 EUR

(incluidas las Acciones de Clase 2 cubiertas)

100.000 EUR – 800.000 EUR

Clase 2 USD (incluidas las Acciones de Clase 1 cubiertas)

750.000 USD – 800.000 USD

Clase 2 SEK (Acciones cubiertas)

6 – 7 millones de SEK

Clase 2 CHF (Clase de Acciones cubiertas)

1.200.000 CHF

Clase D Clase D GBP 2.000 GBP Disponible únicamente para determinados inversores del UK Index Linked Fund

Clase L Clase L GBP 500.000 GBP Disponible únicamente para determinados inversores del US Equity Income Fund

Clase M Clase M GBP 2.000 GBP Disponible para inversores minoristas e institucionales (las distribuciones se pagan cada mes) que traten de obtener ingresos o crecimiento (o una combinación de ambos) a medio o largo plazo

Clase M AUD (incluidas las Acciones de Clase M cubiertas)

3.000 AUD

Clase M SGD (incluidas las Acciones de Clase M cubiertas)

4.000 SGD

Clase M USD (incluidas las Acciones de Clase M cubiertas)

3.000 USD

Clase P Clase P GBP 50 millones de GBP Disponibles para inversores no minoristas del Global Extended Alpha Fund (sin comisión de rendimiento)

Clase P USD 80 millones de USD

Información importante(continuación)

Clase de Acciones


Clase T Clase T GBP 2.000 GBP Disponible únicamente para determinados inversores del Ethical UK Equity Fund

Clase W Clase W GBP 80 millones de GBP Disponible únicamente para Accionistas aptos del Global Equity Income Fund

Clase W EUR 100 millones de EUR

Clase X Clase X GBP 3 millones de GBP Disponibles únicamente para Accionistas aptos

Clase X EUR 5 millones de EUR

Clase X USD 5 millones de USD

Clase X JPY 420 millones de JPY

Clase X AUD (Clase de Acciones cubiertas)

5 millones de AUD

Clase Y Clase Y GBP 150 millones de GBP Disponible para los accionistas aptos del Sterling Short-Dated Corporate Bond Fund

Clase Z* Clase Z GBP 1 millones de GBP Disponibles a discreción del DCA para distribuidores aptos que hayan celebrado acuerdos independientes de comisiones con sus clientes

Clase Z EUR (incluidas Acciones de Clase Z cubiertas)

1,5 millones de EUR

Clase Z USD (incluidas Acciones de Clase Z cubiertas)

1,5 millones de USD

Clase Z JPY 140 millones de JPY

Clase Z CHF (Clase de Acciones cubiertas)

1,5 millones de CHF

Clase Z SGD (Clase de Acciones cubiertas)

2 millones de SGD

*Las Acciones de Clase Z se encuentran disponibles a discreción del DCA para distribuidores aptos que hayan celebrado acuerdos independientes de comisiones con sus clientes.

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Los límites para una inversión mínima inicial, inversión mínima subsiguiente y participación mínima de acciones podrían eximirse a discreción del DCA. El nivel de ingresos netos atribuible a cada clase de acciones variará. Para obtener más información, consulte el Folleto.

Cambios en los nombres de las clases de accionesCon efecto a partir del 6 de abril de 2017, todos los pagos procedentes de los Fondos se efectúan brutos de impuestos del Reino Unido tras los cambios en el método de tributación de los ahorros y las inversiones en el Reino Unido. A consecuencia de tal cambio, la palabra “neto” se ha eliminado de los nombres de todas las clases de acciones que anteriormente eran acciones de pago “netas”.

Clases de Acciones cubiertasLas Clases de Acciones cubiertas utilizan operaciones de cobertura de divisas para intentar reducir la exposición a la Divisa de referencia y reemplazarla por una exposición a la Divisa cubierta. Los términos Divisa de referencia, Divisa de la cartera y Divisa de cobertura se definen del siguiente modo:

n “Divisa de referencia” o “Divisas de referencia” se refiere (según el contexto) a la divisa de inversión principal de la clase de acciones frente a la que las operaciones de cobertura de divisas se aplicará a fin de reducir cualquier fluctuación del tipo de cambio con la Divisa cubierta;

n “Divisa de la cartera” o “Divisas de la cartera” se refiere (según el contexto) a la divisa o divisas en que se invierten los activos subyacentes del fondo de acuerdo con los objetivos de inversión aplicables al fondo;

n “Divisa cubierta” es la divisa en que se denomina la Clase de Acciones cubierta.

Tales Clases de Acciones cubiertas no deben confundirse con otras clases de acciones que pueden estar denominadas en otras divisas pero que no están cubiertas. Para obtener más detalles sobre las Clases de Acciones cubiertas, incluidos detalles sobre la Divisa de referencia o la Divisa de la cartera de cada fondo para el que están disponibles, consulte la versión más reciente del Folleto.

Compensación de ingresosLa primera asignación realizada tras la adquisición de acciones incluirá un importe de compensación. Dicho importe representa el mejor cálculo de ingresos del DCA, incluido en el precio al que las acciones fueron adquiridas (sujeto a agrupación, si procede) y representa un reembolso de capital para efectos fiscales del Reino Unido que deberá deducirse del coste de acciones que constituya cualquier ganancia de capital realizada en su posterior enajenación.

RendimientoDurante el periodo analizado, cuando corresponda, el rendimiento del fondo se ha comparado con el grupo de iguales pertinente. Mostramos una comparación con el grupo de iguales, puesto que así se refleja con más precisión el método de gestión del fondo. Continuamos mostrando los índices bursátiles a efectos de información y para aquellos fondos que el sector de la Asociación de inversiones no considera un grupo de iguales representativo. La información de grupo de iguales auditada está disponible únicamente en los Servicios de fondo de Morningstar a final de mes.

Informes de los inversoresAl final de cada periodo analizado, unos breves informes se encuentran disponibles en nuestra página web columbiathreadneedle.com/shortform y en Threadneedle Investment Services Limited P.O. Box 10033, Chelmsford, Essex CM99 2AL. El ejercicio contable anual de la Sociedad finaliza el 30 de abril y el periodo provisional analizado finaliza el 31 de octubre.

En caso de existir alguna incoherencia entre la versión presentada en inglés y cualquier traducción, la versión en lengua inglesa prevalece.

Los documentos también podrán obtenerse de los agentes de pagos en los países en los que están registrados los fondos. Los informes informarán sobre el rendimiento de los fondos, el contexto de mercado y detalles sobre cada una de las carteras. El periodo anual de presentación de informes de los fondos finaliza el 30 de abril y el periodo provisional analizado finaliza el 31 de octubre.

Ley de cumplimiento tributario de cuentas extranjeras (FATCA, por sus siglas en inglés)Threadneedle y sus fondos (Threadneedle) están registrados en el Servicio de impuestos internos de los Estados Unidos de conformidad con la FATCA y otras legislaciones actuales relacionadas. Threadneedle ha puesto en práctica los procesos y procedimientos adecuados para mantener el cumplimiento de los requisitos legales, incluida la garantía de que Threadneedle obtiene la certificación necesaria de sus clientes e inversores si fuera necesario para atenuar cualquier requisito sobre Threadneedle para retener o informar a tales clientes en virtud de la legislación. Este proceso de registro y cumplimiento garantizará que Threadneedle no sufrirá retención de conformidad con la FATCA.

Estándar común de comunicación de información (CRS, por sus siglas en inglés)El Estándar común de comunicación de información (CRS, por sus siglas en inglés) ha entrado en vigor en fases, comenzando el 1 de enero de 2016, y fue elaborado por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE). El CRS ha sido incorporado en el Reino Unido a las Regulaciones de cumplimiento tributario internacionales de 2015 y puede exigir que los fondos de Threadneedle presenten información de los titulares de cuentas al HMRC relativa a sus accionistas. El HMRC, a su vez, pasará tal información a las autoridades competentes con las que mantenga un acuerdo.

Participaciones en acciones de otros fondos de la SociedadNinguno de los fondos de la Sociedad mantenía acciones en otros fondos de la Sociedad (dispuestos en el índice en la página 1) a finales del periodo.

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Regulación de las operaciones de financiación de valores La Regulación de las operaciones de financiación de valores ("SFTR", por sus siglas en inglés) presenta los requisitos de información de operaciones de financiación de valores ("SFT", por sus siglas en inglés). Una SFT viene definida en el Artículo 3(11) de la SFTR como:

n un acuerdo de recompra/recompra inversa;

n un préstamo de valores o de materias primas o una toma en préstamo de valores o de materias primas;

n una operación de compra con pacto de reventa; o una operación de venta con pacto de recompra; o

n una operación de préstamo de márgenes.

A 31 de octubre de 2017, el ICVC mantenía permutas de cartera, que son un tipo de instrumento dentro del ámbito de la SFTR.

Datos globales

Nombre de la cartera Tipo de activoGanancias y pérdidas sin realizar en la divisa

base de la cartera y en valor absoluto% de activos

netos

Threadneedle UK Extended Alpha Fund Permuta de cartera 120.831 0,10Threadneedle UK Absolute Alpha Fund Permuta de cartera 684.259 0,10Threadneedle American Extended Alpha Fund Permuta de cartera 178.074 0,10Threadneedle Global Extended Alpha Fund Permuta de cartera 759.324 0,30

Datos sobre la reutilización de garantíasDurante el periodo cerrado a 31 de octubre de 2017 no se reutilizaron garantías.

Datos de concentraciónTodas las garantías recibidas respecto de permutas de cartera a 31 de octubre de 2017 son garantías en efectivo. Por consiguiente, no se aplica la disposición sobre los diez mayores emisores.

La siguiente tabla detalla las mejores diez contrapartes (según el volumen bruto de operaciones pendientes) respecto de las permutas de cartera mantenidas por cartera a 31 de octubre de 2017:

Nombre de la cartera Tipo de activo Contraparte

Ganancias y pérdidas sin realizar en la

divisa base de la cartera y en valor

absoluto

Threadneedle UK Extended Alpha Fund Permuta de cartera UBS 120.831Threadneedle UK Absolute Alpha Fund Permuta de cartera UBS 684.259Threadneedle American Extended Alpha Fund Permuta de cartera Merill Lynch 178.074Threadneedle Global Extended Alpha Fund Permuta de cartera UBS 759.324

Custodia de las garantías recibidasLas garantías en efectivo se ingresan en la cuenta en efectivo de cada cartera de Citibank Europe plc, sucursal de Londres.

El importe de las garantías recibidas de las permutas de cartera a 31 de octubre de 2017 es el siguiente:

Nombre de la carteraTipo de garantía Contraparte

Divisa de la garantía

Importe de la garantía

Threadneedle UK Extended Alpha Fund Efectivo UBS GBP 160.000 Total GBP 160.000


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Datos generales de operaciones

Nombre de la carteraTipo de garantía

Fecha de vencimiento

(garantía)Divisa de la

garantía

Fecha de vencimiento (SFT/TRS)

País de constitución (contraparte)

Liquidación y

compensaciónCalidad de la

garantía

Threadneedle UK Extended Alpha Fund EfectivoVencimiento

abiertoGBP

Menos de 1 mes

Reino Unido Bilateral N/D – Efectivo

Threadneedle UK Absolute Alpha Fund EfectivoVencimiento

abiertoGBP

Menos de 1 mes



EfectivoVencimiento

abiertoUSD

Menos de 1 mes



EfectivoVencimiento

abiertoUSD

Menos de 1 mes


Custodia de las garantías otorgadasLas garantías en efectivo y en valores pagadas a las contrapartes se ingresan en cuentas separadas de la contraparte.

El importe de las garantías otorgadas de las permutas de cartera a 31 de octubre de 2017 es el siguiente:

Nombre de la carteraTipo de garantía Contraparte Divisa de la garantía

Importe de la garantía

% de garantías mantenidas a

final de año por categoría

Threadneedle UK Absolute Alpha Fund Efectivo UBS GBP 190.000* 0,03Total GBP 190.000 0,03

Threadneedle American Extended Alpha Fund Efectivo Merill Lynch USD 890.000 0,38Total USD 890.000 0,38

Threadneedle Global Extended Alpha Fund Efectivo UBS USD 2.040.000 0,61Total USD 2.040.000 0,61

Rendimiento/costesEl rendimiento y los costes de las operaciones de permutas de cartera para el periodo cerrado a 31 de octubre de 2017 se muestran en el Estado de Rentabilidad Total del Fondo correspondiente en los apartados titulados “Ganancias/(pérdidas) netas de capital”, “Ingresos” e “Interés devengado y gastos similares”.

*Este importe de garantía puede estar relacionado con operaciones diferentes a TRS, que no vienen establecidas en la disposición de SFTR.


155


Riesgos principales del fondo:La tabla a continuación muestra los riesgos principales que corresponden cada Fondo. Se puede consultar la definición de cada uno de los riesgos principales en la página siguiente.

Fondos/Riesgos principales Inve

rsió

n

Div

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GEC

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bert

ura

Vola

tilid

ad

Alta

vol

atili

dad

UK Mid 250 Fund X X X X

Ethical UK Equity Fund X X X X

UK Extended Alpha Fund X X X X X X X X

UK Equity Alpha Income Fund X X X X X

UK Absolute Alpha Fund X X X X X X X X X

Absolute Return Bond Fund X X X X X X X X X X X X X

Sterling Medium and Long-Dated Corporate Bond Fund

X X X X X X X

Sterling Short-Dated Corporate Bond Fund

X X X X X X X

UK Fixed Interest Fund X X X X X X X

UK Index Linked Fund X X X X X

Pan European Focus Fund X X X X X

Pan European Equity Dividend Fund X X X X

American Extended Alpha Fund X X X X X X X X

US Equity Income Fund X X X X

China Opportunities Fund X X X X X X

Global Emerging Markets Equity Fund X X X X X X

Emerging Market Local Fund X X X X X X X X X X X X X

Global Extended Alpha Fund X X X X X X X X X

Global Equity Income Fund X X X X

Global Opportunities Bond Fund X X X X X X X X X X X X X

Descripción de los Riesgos principales:Riesgo de inversión: El valor de las inversiones puede tanto bajar como subir y los inversores podrían no recuperar el importe original invertido.

Riesgo de divisa: Si las inversiones son en activos denominados en varias divisas, o divisas diferentes a la suya propia, ciertas variaciones en los tipos de cambio podrían afectar al valor de las inversiones.

Riesgo de ausencia de garantía de capital: No se garantiza la rentabilidad positiva y no se aplica ningún tipo de protección de capital.

Riesgo de contraparte: El fondo podría efectuar operaciones financieras con contrapartes seleccionadas. Cualquier dificultad financiera que surja de tales contrapartes podría afectar de manera significativa a la disponibilidad y el valor de los activos del fondo.

Riesgo del emisor: El Fondo invierte en valores cuyo valor estaría afectado de manera significativa si el emisor se negara, no pudiera o se percibiera que no puede pagar.

Riesgo político y financiero: El fondo invierte en mercados en los que el riesgo económico y normativo puede ser significativo. Tales factores pueden afectar al valor de la liquidez, de liquidación y de los activos. Cualquiera de estos casos puede perjudicar el valor de su inversión.

Riesgo de liquidez: El fondo mantiene activos que pueden resultar difíciles de vender. El fondo podría tener que bajar el precio de venta, vender otras inversiones o prescindir de oportunidades de inversión más atractivas.


156


Riesgo del efecto de la concentración de la cartera: El Fondo tiene una cartera concentrada (mantiene un número limitado de inversiones y/o tiene un ámbito de inversión restringido) y, si una o más de dichas inversiones disminuye o se ve afectada de otra manera, esto puede ocasionar un efecto importante sobre el valor del fondo.

Riesgo de inflación: Muchos fondos de bonos y efectivo ofrecen crecimiento potencial de capital limitado y un ingreso que no está vinculado a la inflación. Es probable que la inflación afecte al valor del capital y a los ingresos con el tiempo.

Riesgo de tipos de interés: Es probable que los cambios en tipos de interés afecten al valor del fondo. En general, si los tipos de interés suben, el precio de un bono a tipo fijo bajará, y viceversa.

Riesgo de valoración: Los activos del fondo a veces podrían ser difíciles de valorar de forma objetiva y el valor real podría no reconocerse hasta que se vendieran los activos.

Riesgo activo de inversión de divisas: El fondo invierte de forma activa y directa en instrumentos de divisas extranjeras. Los mercados de divisas son complejos y los tipos de cambio dependen de los acontecimientos políticos y del mercado. Este aspecto de la política de inversión del fondo puede afectar al valor de sus inversiones.

Riesgo de venta al descubierto: La venta al descubierto pretende obtener beneficios de la caída de precios. Sin embargo, si el valor de la inversión subyacente aumenta, el valor de la posición corta disminuirá. Las pérdidas potenciales son ilimitadas, así como los precios de inversiones subyacentes pueden aumentar de manera muy significativa en un breve periodo de tiempo.

Riesgo de inversiones en derivados: La Política de inversión del fondo permite invertir principalmente en derivados.

Riesgo de apalancamiento: El apalancamiento aumenta el efecto que tiene un cambio en el precio de una inversión en el valor del fondo. Como tal, el apalancamiento puede mejorar los rendimientos de los inversores, pero también puede aumentar las pérdidas, incluidas las pérdidas que superan el importe invertido.

Riesgo de derivados para GEC/cobertura: La política de inversión del fondo le permite invertir en derivados para los fines de reducción de riesgos o para minimizar de los costes operativos.

Riesgo de volatilidad: El fondo puede mostrar una volatilidad de precios significativa.

Riesgo de alta volatilidad: El fondo normalmente conlleva un riesgo de alta volatilidad debido a la composición de su cartera o a las técnicas de gestión de la cartera utilizadas. Esto significa que es probable que el valor del fondo suba o baje de forma más frecuente, efecto que podría ser más pronunciado que en otros fondos.

Puede consultar más riesgos aplicables al fondo en el Folleto.


157


* International Financial Data Services (UK) Limited pasó a denominarse DST Financial Services Europe Limited el 15 de agosto de 2017.

**Las llamadas serán grabadas.

Directorio

Domicilio social Cannon Place78 Cannon StreetLondres EC4N 6AG

Director Corporativo Autorizado (DCA) Threadneedle Investment Services Limited Cannon Place78 Cannon StreetLondres EC4N 6AG

SecretarioThreadneedle Investment Services Limited Delegado en:DST Financial Services Europe Limited*(Autorizado y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés))St Nicholas LaneBasildonEssex SS15 5FS

Gestor de inversionesThreadneedle Asset Management Limited Cannon Place78 Cannon StreetLondres EC4N 6AG

DepositarioCitibank Europe plc, sucursal en el Reino Unido(Autorizado por la Autoridad Reguladora Prudencial (PRA, por sus siglas en inglés)y regulado por la FCA y la PRA)Citigroup Centre33 Canada SquareCanary Wharf Londres E14 5LB

Asesores legales Eversheds Sutherland (International) LLP One Wood Street Londres EC2V 7WS

Baum Financial Services Law Team Grosser Burstah 4220457 Hamburgo Alemania

Auditor independientePricewaterhouseCoopers LLPAtria One144 Morrison StreetEdimburgo EH3 8EX

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Todos los demás inversoresDirección: Threadneedle Investment Services LimitedInternational Financial Data Services47, avenue JF KennedyL-1855 LuxemburgoTeléfono (negocios y consultas de clientes): +352 464 010 7020**Fax (negocios): +352 2452 9807Correo electrónico (consultas): [email protected]ágina web: columbiathreadneedle.com

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BNP Paribas Securities Services Piazza Lina Bo Bardi, 320124 MilánItalia

Société Genérale Securities Services S.p.A. via Benigno Crespi 19/A – MAC220159 MilánItalia

State Street Bank S.p.A. Via Ferrante Aporti, 10 20125 MilánItalia

Agente de pagos e información en LuxemburgoState Street Bank Luxembourg S.A. 49 avenue J.F. KennedyL-1855 LuxemburgoGran Ducado de Luxemburgo

158


Directorio(continuación)

Agente de información en EspañaThreadneedle Specialist Investment Funds ICVC está debidamente autorizada para comercializar en España con el número de registro 481 para tales fines con el Registro de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), de conformidad con el apartado 15. 2 de la Ley 35/2003 de 4 de noviembre de 2003 de Instituciones de Inversión Colectiva, en su versión modificada.

Se ha publicado una lista de distribuidores locales nombrados, Fondos y clases de acciones disponibles en España en la página web de la CNMV (www.cnmv.es).

Agente de pagos e información en SueciaSkandinaviska Enskilda Banken ABKungsträdgårdsgatanSE - 10640EstocolmoSuecia

Representante y Agente de pagos en SuizaBNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de ZurichSelnaustrasse 168002 ZúrichSuiza

Para obtener más información, visite columbiathreadneedle.comThreadneedle Investment Services Limited, Gestor ISA, Director Corporativo Autorizado y Gestor de fondos de inversión. N.º de registro 3701768. Registrado en Inglaterra y Gales. Domicilio social: Cannon Place, 78 Cannon Street, Londres EC4N 6AG. Autorizado y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera. Columbia Threadneedle Investments es el nombre comercial global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.com 209264

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