THREADNEEDLE INVESTMENT FUNDS ICVC · 2 Pan European Fund.....189 – 190 European Bond Fund ......

THREADNEEDLEINVESTMENT FUNDS ICVC

COLUMBIATHREADNEEDLE.COM

INFORME PROVISIONAL Y ESTADOS FINANCIEROS NO AUDITADOSTHREADNEEDLE INVESTMENT FUNDS ICVCSEPTIEMBRE DE 2017

Informe provisional y estados financieros no auditados de septiembre de 2017 de Threadneedle Investment Funds ICVC

1

Contenidos

Información sobre la Sociedad* ............................................ 3

Informe del Director Corporativo Autorizado* ..................... 4

Reino Unido:

UK Fund........................................................................................ 5 – 10

UK Select Fund ........................................................................... 11 – 15

UK Smaller Companies Fund .................................................... 16 – 20

UK Growth & Income Fund ....................................................... 21 – 24

UK Equity Income Fund ............................................................. 25 – 32

UK Monthly Income Fund ......................................................... 33 – 36

Monthly Extra Income Fund ..................................................... 37 – 41

UK Corporate Bond Fund .......................................................... 42 – 47

Sterling Bond Fund .................................................................... 48 – 52

Sterling Fund ............................................................................... 53 – 55

Europa:

European Fund............................................................................ 56 – 60

European Select Fund ............................................................... 61 – 65

European Smaller Companies Fund ........................................ 66 – 69

Pan European Smaller Companies Fund ................................ 70 – 74

Pan European Fund.................................................................... 75 – 78

European Bond Fund ................................................................. 79 – 82

European Corporate Bond Fund .............................................. 83 – 86

European High Yield Bond Fund .............................................. 87 – 93

Strategic Bond Fund .................................................................. 94 – 98

Estados Unidos:

American Fund ........................................................................... 99 – 102

American Select Fund ............................................................... 103 – 107

American Smaller Companies Fund (US) ............................... 108 – 111

Dollar Bond Fund........................................................................ 112 – 115

Japón:

Japan Fund.................................................................................. 116 – 119

Cuenca del Pacífico y Mercados emergentes:

Asia Fund ..................................................................................... 120 – 123

Latin America Fund .................................................................... 124 – 126

Emerging Market Bond Fund ................................................... 127 – 132

Internacional:

High Yield Bond Fund ................................................................ 133 – 140

Global Select Fund ..................................................................... 141 – 144

Global Bond Fund ....................................................................... 145 – 150

Fondos institucionales:

UK Institutional Fund ................................................................. 151 – 153

UK Overseas Earnings Fund ..................................................... 154 – 157

Estados de la cartera*:

UK Fund........................................................................................ 158 – 159

UK Select Fund ........................................................................... 160

UK Smaller Companies Fund .................................................... 161 – 162

UK Growth & Income Fund ....................................................... 163

UK Equity Income Fund ............................................................. 164 – 165

UK Monthly Income Fund ......................................................... 166 – 167

Monthly Extra Income Fund ..................................................... 168 – 172

UK Corporate Bond Fund .......................................................... 173 – 176

Sterling Bond Fund .................................................................... 177

Sterling Fund ............................................................................... 178

European Fund............................................................................ 179 – 180

European Select Fund ............................................................... 181 – 182

European Smaller Companies Fund ........................................ 183 – 185

Pan European Smaller Companies Fund ................................ 186 – 188


2

Pan European Fund.................................................................... 189 – 190

European Bond Fund ................................................................. 191 – 195

European Corporate Bond Fund .............................................. 196 – 200

European High Yield Bond Fund .............................................. 201 – 206

Strategic Bond Fund .................................................................. 207 – 213

American Fund ........................................................................... 214 – 215

American Select Fund ............................................................... 216 – 217

American Smaller Companies Fund (US) ............................... 218 – 219

Dollar Bond Fund........................................................................ 220 – 221

Japan Fund.................................................................................. 222 – 223

Asia Fund ..................................................................................... 224 – 226

Latin America Fund .................................................................... 227 – 228

Emerging Market Bond Fund ................................................... 229 – 233

High Yield Bond Fund ................................................................ 234 – 238

Global Select Fund ..................................................................... 239 – 240

Global Bond Fund ....................................................................... 241 – 244

UK Institutional Fund ................................................................. 245 – 246

UK Overseas Earnings Fund ..................................................... 247

Resumen de rendimiento* ....................................................... 248 – 251

Perfiles de riesgo y remuneración* ....................................... 252 – 256

Información importante* .......................................................... 257 – 260

Directorio* .................................................................................. 261 – 262

Nótese que el Sterling Fund actualmente está registrado para la oferta pública únicamente en el Reino Unido y no está destinado a ser registrado fuera del Reino Unido salvo que el Director Corporativo Autorizado (DCA) decida lo contrario. Las acciones del Sterling Fund no deben comercializarse al público en ninguna otra jurisdicción.

*Estas páginas, junto con los informes de inversión de los fondos individuales, constituyen el Informe de los Directores Corporativos Autorizados.

Contenidos(continuación)

3


SociedadThreadneedle Investment Funds ICVC (la Sociedad) Número de registro IC000002

Domicilio socialCannon Place, 78 Cannon Street, Londres EC4N 6AG

DirectorHay un único director, el Director Corporativo Autorizado (el DCA), que es Threadneedle Investment Services Limited.

Información sobre la Sociedad

Consejo de Administración del DCAK Cates (no ejecutivo) T N Gillbanks (dimitió del Consejo el 31 de marzo de 2017) D Jordison D Kremer A Roughead (no ejecutivo) M Scrimgeour (nombrado miembro del Consejo el 14 de agosto de 2017) L Weatherup

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Al DCA, Threadneedle Investment Services Limited, le complace presentar el Informe provisional y los Estados financieros no auditados de Threadneedle Investment Funds ICVC de los 6 meses precedentes al 7 de septiembre de 2017.

Esperamos que el informe le parezca informativo.Si necesita más información relativa a cualquier aspecto de su inversión, o acerca de otros productos que ofrecemos, estaremos encantados de ayudarle.Como alternativa, podrá encontrar más información acerca de Columbia Threadneedle Investments visitando columbiathreadneedle.com.

Gracias por su apoyo constante.

M Scrimgeour Directora

DECLARACIONES DE LOS DIRECTORESCon arreglo a los requisitos del Manual de Instituciones de inversión colectiva de la Autoridad de Conducta Financiera (COLL), por la presente, certificamos el Informe provisional y los Estados financieros no auditados de cada uno de los fondos dispuestos en la página 1 (página de contenidos) por cuenta de los Directores de Threadneedle Investment Services Limited.

L Weatherup M ScrimgeourDirectora Directora

18 de octubre de 2017

Informe del Director Corporativo Autorizado

Threadneedle UK Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr crecimiento de capital.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA es invertir los activos del Fondo principalmente en renta variable de sociedades ubicadas en el Reino Unido o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en el Reino Unido. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario).

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Fund ha aumentado de 138,87 a 141,62 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +4,01% en comparación con el rendimiento medio de +5,10% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice FTSE All-Share Total Return tuvo una rentabilidad de +5,30% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl índice FTSE All-Share aumentó durante el semestre analizado. La libra esterlina se fortaleció frente a la mayoría de sus homólogos (con la destacada excepción del euro) a pesar de las incertidumbres que rodeaban a las previsiones políticas y económicas del Reino Unido.Desde un punto de vista político, mientras se preveía la aplicación del Artículo 50 en marzo, los inversores se sorprendieron en abril, cuando la primera ministra convocó elecciones generales anticipadas. Esto impulsó la subida de la libra, dadas las esperanzas de que el aumento de la mayoría conservadora fortaleciese las negociaciones sobre el Brexit por parte del gobierno. No obstante, la pérdida de la mayoría absoluta de los Conservadores en las elecciones de junio alteró los mercados, especialmente a la libra esterlina y a las acciones de empresas del plano nacional.

Más tarde, los valores de renta variable y la libra se recuperaron cuando un acuerdo entre los Conservadores y el Partido Democrático Unionista de Irlanda del Norte apaciguó los temores de los inversores en cuanto a la incertidumbre política. Sin embargo, los beneficios de la libra en junio se debieron principalmente al aumento de las expectativas de que el Banco de Inglaterra (BoE) subiría pronto los tipos de interés. En la reunión de junio, tres miembros del Comité de Política Monetaria solicitaron un aumento de los tipos, mientras que los agresivos discursos del gobernador del banco y del economista jefe hicieron que los inversores concluyeran que votarían lo mismo en el futuro. Posteriormente, en julio y agosto se escucharon palabras más conciliadoras por parte del BoE, lo que, además de un ajuste de la inflación, logró que los inversores aumentasen aún más sus expectativas sobre el aumento de los tipos.Aunque el Reino Unido fue la segunda economía de mayor crecimiento del G7 en 2016, el crecimiento se redujo durante el primer semestre de 2017. El gasto doméstico ha disminuido enormemente, dado que el crecimiento salarial ha perjudicado a la inflación. En un aspecto más positivo, los índices de los responsables de compras de los sectores de fabricación y servicios se han mantenido al alza durante el periodo analizado. Además, la caída de la libra provocada por el Brexit ha beneficiado a los exportadores y ha dado lugar a que las empresas extranjeras se vean más atraídas por la adquisición sociedades cotizadas en el Reino Unido.Entre las nuevas adiciones del periodo analizado se encuentran Whitbread, Cobham y Rotork. Whitbread, dueño de marcas como Premier Inn y Costa Coffee, se ha ganado el favor del mercado a pesar de una posible oportunidad de obtener grandes ingresos de su franquicia hotelera, cuya administración ha planeado un aumento del número de habitaciones de un 7% para 2020. Consideramos que el fabricante de productos de defensa Cobham cuenta con unas actividades subyacentes fuertes, lo que ofrece numerosas oportunidades para crear valor. Rotork es líder global en sistemas de actuación. El empuje para obtener un capital global de petróleo y gas, la consolidación de la industria y un equipo de administración que ha realizado buenas inversiones durante el ciclo para mejorar la oferta de la empresa se combinan para presentar un panorama interesante. Asimismo, desde nuestro punto de vista, Rotork es menos vulnerable ante la debilidad macroeconómica que sus homólogos.Durante el periodo analizado, también nos centramos en añadir a nuestras posiciones actuales principalmente Barclays, Imperial Brands

y Johnson Matthey. Imperial Brands experimentó una venta masiva en julio tras conocer los planes de la Food and Drug Administration de EE. UU. de reducir los niveles de nicotina en los cigarrillos. Sin embargo, consideramos que el mercado ha reaccionado de forma exagerada, dado que la nueva normativa tardará tiempo en aplicarse y la industria ha demostrado capacidad de adaptación. En cuanto a Johnson Matthey, opinamos que el mercado ha sobrevalorado la “muerte del diésel“, una de las razones por la que las acciones están negociándose a mínimos históricos, a pesar de el importante crecimiento de los ingresos y oportunidades de reducción de costes de la empresa.Vendimos Berendsen tras recibir una oferta de adquisición por parte del rival francés Elis. Durante el periodo analizado, se produjeron otras salidas entre las que se encuentran BAE Systems, Pearson y Amec Foster Wheeler. En cuanto a BAE Systems, nos dio la sensación de que las acciones se habían valorado por completo y que el perfil de riesgo-remuneración tenía posibilidades de ver su atractivo reducido. Reciclamos los productos de la venta de Pearson en acciones de las que estábamos más convencidos. Vendimos Amec Foster Wheeler para concentrar nuestra posición en John Wood Group.También nos beneficiamos de Legal & General y Unilever, dado que ambos gozaron de sólidos resultados durante el último semestre.En nuestra opinión, aún quedan ciertos obstáculos internacionales debido a la retirada gradual de liquidez y al menguante rendimiento económico por todo el mundo, especialmente en EE. UU. y en el Reino Unido. Asimismo, mantenemos la posición de precaución acerca de las buenas valoraciones de los mercados de renta variable y los niveles generalmente elevados de optimismo en Europa, en los mercados emergentes y, por supuesto, las acciones “Fang“ (Facebook, Amazon, Netflix y Google). El amplio sector tecnológico estadounidense también está negociando a una valoración elevada.No obstante, aún somos de la creencia de que existe cierto valor relativo en los mercados bursátiles del Reino Unido, de modo que las empresas de todo el mundo siguen considerando que las sociedades cotizadas en el Reino Unido son objetivos de adquisición atractivos.Seguiremos centrados en los fundamentos empresariales y consideramos que los mercados volátiles deberían ofrecernos oportunidades para aumentar nuestras participaciones en franquicias sólidas en la medida en que vayan valorándose de forma más atractiva.

INFORME DE RENTABILIDAD TOTALdurante el ejercicio contable del 8 de marzo de 2017 al 7 de septiembre de 2017

2017 2016£000 £000

IngresosGanancias netas de capital 19.204 174.651Ingresos 49.057 39.369

Gastos (11.455) (9.672)Interés devengado y gastos similares – (2)

Ingresos netos antes de la tributación 37.602 29.695Tributación – –

Ingresos netos tras la tributación 37.602 29.695

Rentabilidad total antes de las distribuciones 56.806 204.346Distribuciones (37.605) (29.697)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión 19.201 174.649

BALANCE CONTABLEa 7 de septiembre de 2017

Marzo2017 2017£000 £000

Activos:Activos fijos:

Inversiones 2.145.758 2.137.361

Activos corrientes:Deudores 25.622 196.274Balances de efectivo y bancarios 43.498 2

Activos totales 2.214.878 2.333.637

Pasivos:Pasivos de inversión (543) (1)

Acreedores:Descubiertos bancarios – (4.494)Distribución pagadera (26.126) (8.876)Otros acreedores (9.548) (158.598)

Pasivos totales (36.217) (171.969)

Patrimonio neto atribuible a los accionistas 2.178.661 2.161.668

INFORME DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS ACCIONISTASdurante el ejercicio contable del 8 de marzo de 2017 al 7 de septiembre de 2017

2017 2016£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 2.161.668 1.684.723Importes a cobrar por la emisión de acciones 146.494 243.743Importes pagaderos por la cancelación de acciones (160.307) (244.055)

(13.813) (312)Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 19.201 174.649Distribución retenida en las acciones de acumulación 11.602 9.784Distribuciones sin reclamar 3 3

Patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas 2.178.661 1.868.847

Las comparaciones utilizadas en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas son del periodo correspondiente al ejercicio anterior. Por consiguiente, la apertura del patrimonio neto atribuible a los accionistas para el ejercicio actual se realizó el 7 de marzo de 2017, mientras que la cifra mostrada en el cierre de comparaciones del patrimonio neto atribuible a los accionistas es del 7 de septiembre de 2016.

TABLA DE DISTRIBUCIÓNdurante el ejercicio contable del 8 de marzo de 2017 al 7 de septiembre de 2017

Distribución de dividendos en peniques por acción

Acciones de ingresos de Clase 1

Periodo de distribución Ingresos Compensación

Distribución pagada/

pagadera Distribución

pagada 2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,0066 – 2,0066 1,7330

Grupo 208/03/2017 a 07/09/2017 1,0772 0,9294 2,0066 1,7330Distribuciones totales en el periodo 2,0066 1,7330

Acciones de acumulación de Clase 1Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,8182 – 1,8182 1,5440


*En libras esterlinas y a comparación de grupos similares del Reino Unido.


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TABLA DE DISTRIBUCIÓN(continuación)





pagada 2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,4243 – 2,4243 2,0933



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,8025 – 1,8025 1,5229


Acciones de ingresos de Clase X




pagada 2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,5614 – 2,5614 2,2114


Acciones de acumulación de Clase X*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,7401 – 2,7401 2,2073


Acciones de ingresos de Clase Z




pagada 2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,8421 – 2,8421 2,4543


Acciones de acumulación de Clase ZPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 3,1463 – 3,1463 2,6517


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHFPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,6602 – 2,6602 2,1282


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EURPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,7566 – 2,7566 2,1771


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USDPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,7711 – 2,7711 2,1421


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.* Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

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Tabla comparativa de divulgación


Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de acumulación de Clase 107/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 138,34 117,46 123,06 125,35 104,66 107,93

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 4,40 25,15 (1,81) 3,98 22,50 (1,58)Gastos de explotación (p) (1,16) (2,05) (1,96) (1,05) (1,81) (1,69)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 3,24 23,10 (3,77) 2,93 20,69 (3,27)

Distribuciones (p) (2,01) (2,22) (1,83) (1,82) (1,98) (1,61)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – 1,82 1,98 1,61

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 139,57 138,34 117,46 128,28 125,35 104,66

*tras costes operativos directos de (p) 0,08 0,24 0,12 0,07 0,21 0,11

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 2,34 19,67 (3,06) 2,34 19,77 (3,03)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 460.409 443.921 471.917 1.508 2.256 4.701 Número de acciones al cierre 329.876.275 320.891.671 401.768.277 1.175.528 1.799.947 4.491.629 Gastos de explotación (%)** 1,63 † 1,62 1,64 1,63 † 1,63 1,64 Costes operativos directos (%)*** 0,11 0,20 0,10 0,11 0,20 0,10

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 146,01 139,40 127,36 132,30 125,86 111,70 Precio por acción más bajo (p) 136,73 113,60 106,04 123,89 101,21 94,22











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Tabla comparativa de divulgación(continuación)


Acciones de ingresos de Clase X Acciones de acumulación de Clase X07/09/2017 07/03/2017 07/03/20161 07/09/2017 07/03/20172

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 112,77 95,66 100,00 120,67 100,00

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 3,59 20,60 (2,28) 3,84 20,72 Gastos de explotación (p) (0,03) (0,05) (0,05) (0,04) (0,05)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 3,56 20,55 (2,33) 3,80 20,67

Distribuciones (p) (2,56) (3,44) (2,01) (2,74) (3,52)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – 2,74 3,52

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 113,77 112,77 95,66 124,47 120,67

*tras costes operativos directos de (p) 0,06 0,20 0,09 0,07 0,22

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 3,16 21,48 (2,33) 3,15 20,67

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 51.938 44.941 16.501 35.435 32.749 Número de acciones al cierre 45.653.045 39.852.395 17.249.775 28.467.811 27.140.136 Gastos de explotación (%)** 0,06 † 0,05 0,05 † 0,06 † 0,04 †

Costes operativos directos (%)*** 0,11 0,20 0,10 0,11 0,20

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 119,47 114,45 101,27 127,84 121,14 Precio por acción más bajo (p) 111,67 92,96 86,94 119,49 96,37

Acciones de ingresos de Clase Z Acciones de acumulación de Clase Z07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










9




Acciones de acumulación de Clase Zcubiertas en CHF

Acciones de acumulación de Clase Zcubiertas en EUR

07/09/2017 07/03/2017 07/03/20163 07/09/2017 07/03/2017 07/03/20164


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 2,32 39,62 8,01 12,20 38,27 10,06 Gastos de explotación (p) (0,61) (1,03) (1,17) (0,63) (1,05) (0,82)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 1,71 38,59 6,84 11,57 37,22 9,24

Distribuciones (p) (2,66) (3,17) (0,89) (2,76) (3,23) (0,91)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 2,66 3,17 0,89 2,76 3,23 0,91



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 1,18 36,12 6,84 7,90 34,07 9,24

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 6.524 5.874 6.193 16.322 12.438 14.758 Número de acciones al cierre 4.433.607 4.039.078 5.796.349 10.327.843 8.492.277 13.510.364 Gastos de explotación (%)** 0,83 † 0,82 0,83 † 0,83 † 0,82 0,83 †

Costes operativos directos (%)*** 0,11 0,20 0,10 0,11 0,20 0,10


Acciones de acumulación de Clase Zcubiertas en USD

07/09/2017 07/03/2017 07/03/20165

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 155,33 109,82 100,00

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (5,32) 46,55 10,65 Gastos de explotación (p) (0,63) (1,04) (0,83)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (5,95) 45,51 9,82

Distribuciones (p) (2,77) (3,24) (0,90)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 2,77 3,24 0,90

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 149,38 155,33 109,82

*tras costes operativos directos de (p) 0,08 0,24 0,10

RendimientoRendimiento tras gastos (%) (3,83) 41,44 9,82

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 18.400 19.910 45.709 Número de acciones al cierre 12.317.748 12.817.700 41.621.060 Gastos de explotación (%)** 0,83 † 0,82 0,83 †

Costes operativos directos (%)*** 0,11 0,20 0,10

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 157,93 155,48 111,97 Precio por acción más bajo (p) 146,62 107,11 93,37

** Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de una clase de acciones de un fondo basándose en los gastos del ejercicio y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.

*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de ingresos de Clase X iniciadas el 10 de junio de 2015.2Acciones de acumulación de Clase X iniciadas el 16 de marzo de 2016.3Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF iniciadas el 19 de agosto de 2015.4Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR iniciadas el 19 de agosto de 2015.5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USD iniciadas el 19 de agosto de 2015.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

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1 POLÍTICAS DE CONTABILIDAD(a) Criterios de contabilidad

Los estados financieros se han elaborado utilizando el criterio de coste histórico, modificado por la revalorización de inversiones, con arreglo a la NIF 102 y de conformidad con la Declaración de práctica recomendada para fondos autorizados (SORP) emitida por la Asociación de gestión de inversiones en mayo de 2014. Las políticas contables aplicadas son coherentes con las de los estados financieros anuales del ejercicio cerrado a 7 de marzo de 2017 y vienen descritas en los mismos.

(b) NotasDe conformidad con las normativas de la SORP, el fondo ha aprovechado la capacidad de no tener que ofrecer más notas en los estados financieros.

2 RECONCILIACIÓN DE ACCIONES2017

Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 320.891.671Acciones emitidas 22.370.477Acciones reembolsadas (12.300.929)Conversiones netas (1.084.944)Acciones de cierre 329.876.275

Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 1.799.947Acciones emitidas 671.989Acciones reembolsadas (1.296.408)Conversiones netas –Acciones de cierre 1.175.528

Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 341.025.084Acciones emitidas 11.050.977Acciones reembolsadas (15.921.769)Conversiones netas 13.975.051Acciones de cierre 350.129.343

Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 210.048.849Acciones emitidas 24.953.586Acciones reembolsadas (40.142.934)Conversiones netas –Acciones de cierre 194.859.501

Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 39.852.395Acciones emitidas 7.258.155Acciones reembolsadas (1.457.505)Conversiones netas –Acciones de cierre 45.653.045

Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 27.140.136Acciones emitidas 1.510.580Acciones reembolsadas (182.905)Conversiones netas –Acciones de cierre 28.467.811

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 352.902.254Acciones emitidas 21.873.747Acciones reembolsadas (16.168.197)Conversiones netas (12.057.933)Acciones de cierre 346.549.871

2017

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 221.451.666Acciones emitidas 11.450.491Acciones reembolsadas (25.203.217)Conversiones netas 291.708Acciones de cierre 207.990.648

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHFAcciones de apertura 4.039.078Acciones emitidas 704.638Acciones reembolsadas (310.109)Conversiones netas –Acciones de cierre 4.433.607

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EURAcciones de apertura 8.492.277Acciones emitidas 2.606.499Acciones reembolsadas (770.933)Conversiones netas –Acciones de cierre 10.327.843

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USDAcciones de apertura 12.817.700Acciones emitidas 2.547.429Acciones reembolsadas (3.047.381)Conversiones netas –Acciones de cierre 12.317.748

Notas a los estados financierosdurante el ejercicio contable del 8 de marzo de 2017 al 7 de septiembre de 2017

Threadneedle UK Select Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr crecimiento de capital por encima de la media.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA es invertir los activos del Fondo para lograr crecimiento a través de una cartera concentrada y gestionada de forma activa. El enfoque de inversión de selección implica que el DCA posee la flexibilidad de adoptar posiciones por acciones y sector significativas que podrían derivar en niveles crecientes de volatilidad. La cartera constará principalmente de renta variable de sociedades ubicadas en el Reino Unido o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en el Reino Unido. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario).

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Select Fund ha aumentado de 128,74 a 132,56 peniques.

Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +4,78% en comparación con el rendimiento medio de +5,10% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice FTSE All-Share Total Return tuvo una rentabilidad de +5,30% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl índice FTSE All-Share aumentó durante el semestre analizado. La libra esterlina se fortaleció frente a la mayoría de sus homólogos (con la destacada excepción del euro) a pesar de las incertidumbres que rodeaban a las previsiones políticas y económicas del Reino Unido.

Desde un punto de vista político, mientras se preveía la aplicación del Artículo 50 en marzo, los inversores se sorprendieron en abril, cuando la primera ministra convocó elecciones generales anticipadas. Esto impulsó la subida de la libra, dadas las esperanzas de que el aumento de

la mayoría conservadora fortaleciese las negociaciones sobre el Brexit por parte del gobierno. No obstante, la pérdida de la mayoría absoluta de los Conservadores en las elecciones de junio alteró los mercados, especialmente a la libra esterlina y a las acciones de empresas del plano nacional.

Más tarde, los valores de renta variable y la libra se recuperaron cuando un acuerdo entre los Conservadores y el Partido Democrático Unionista de Irlanda del Norte apaciguó los temores de los inversores en cuanto a la incertidumbre política. Sin embargo, los beneficios de la libra en junio se debieron principalmente al aumento de las expectativas de que el Banco de Inglaterra (BoE) subiría pronto los tipos de interés. En la reunión de junio, tres miembros del Comité de Política Monetaria solicitaron un aumento de los tipos, mientras que los agresivos discursos del gobernador del banco y del economista jefe hicieron que los inversores concluyeran que votarían lo mismo en el futuro. Posteriormente, en julio y agosto se escucharon palabras más conciliadoras por parte del BoE, lo que, además de un ajuste de la inflación, logró que los inversores aumentasen aún más sus expectativas sobre el aumento de los tipos.

Aunque el Reino Unido fue la segunda economía de mayor crecimiento del G7 en 2016, el crecimiento se redujo durante el primer semestre de 2017. El gasto doméstico ha disminuido enormemente, dado que el crecimiento salarial ha perjudicado a la inflación. En un aspecto más positivo, los índices de los responsables de compras de los sectores de fabricación y servicios se han mantenido al alza durante el periodo analizado. Además, la caída de la libra provocada por el Brexit ha beneficiado a los exportadores y ha dado lugar a que las empresas extranjeras se vean más atraídas por la adquisición sociedades cotizadas en el Reino Unido.

Añadimos a la cartera Melrose Industries. Dada la posición concentrada de la empresa, parece que está bien establecida para ver un crecimiento superior a la media a una tasa atractiva de rendimiento. Melrose Industries es un especialista en cambio industrial. El último proyecto de la empresa, Nortek, está logrando buenos resultados.

Durante el periodo analizado, también aumentamos parte de nuestras posiciones existentes, principalmente GlaxoSmithKline y British American Tobacco. A nuestro juicio, GlaxoSmithKline cuenta con una posición sólida en sectores donde los precios ya son competitivos, a pesar de la especulación sobre los precios de los medicamentos en EE. UU.

British American Tobacco experimentó una venta masiva en julio tras conocer los planes de la Food and Drug Administration de EE. UU. de reducir los niveles de nicotina en los cigarrillos. Sin embargo, consideramos que el mercado ha reaccionado de forma exagerada, dado que la nueva normativa tardará tiempo en aplicarse y la industria ha demostrado capacidad de adaptación.

Entre las salidas se encontraban BAE Systems y Howden Joinery. En cuanto al caso del último, nos dio la sensación de que las acciones se habían valorado por completo y que el perfil de riesgo-remuneración tenía posibilidades de ver su atractivo reducido. Aunque Howden Joinery cuenta con una administración excelente y una posición líder en el mercado, somos conscientes de que la confianza de los consumidores está en declive y las grandes compras comenzarán a sufrir presión en el futuro con la recesión del mercado inmobiliario en el entorno que teme un aumento de los tipos de interés.

También vendimos Morgan Advanced Materials, AstraZeneca y Crest Nicholson.

En nuestra opinión, aún quedan ciertos obstáculos internacionales debido a la retirada gradual de liquidez y al menguante rendimiento económico por todo el mundo, especialmente en EE. UU. y en el Reino Unido. Asimismo, mantenemos la posición de precaución acerca de las buenas valoraciones de los mercados de renta variable y los niveles generalmente elevados de optimismo en Europa, en los mercados emergentes y, por supuesto, las acciones “Fang“ (Facebook, Amazon, Netflix y Google). El amplio sector tecnológico estadounidense también está negociando a una valoración elevada.

No obstante, aún somos de la creencia de que existe cierto valor relativo en los mercados bursátiles del Reino Unido, de modo que las empresas de todo el mundo siguen considerando que las sociedades cotizadas en el Reino Unido son objetivos de adquisición atractivos.

Seguiremos centrados en los fundamentos empresariales y consideramos que los mercados volátiles deberían ofrecernos oportunidades para aumentar nuestras participaciones en franquicias sólidas en la medida en que vayan valorándose de forma más atractiva.


2017 2016£000 £000


Gastos (1.720) (1.507)Interés devengado y gastos similares (1) (1)

Ingresos netos antes de la tributación 5.473 3.364Tributación – (34)





Marzo2017 2017£000 £000


Inversiones 421.922 230.247

Activos corrientes:Deudores 4.407 4.042Balances de efectivo y bancarios 17.620 7.797

Activos totales 443.949 242.086

Pasivos:

Acreedores:Distribución pagadera (3.445) (1.362)Otros acreedores (1.005) (3.570)


Patrimonio neto atribuible a los accionistas 439.499 237.154


2017 2016£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 237.154 209.603Importes a cobrar por la emisión de acciones 31.963 17.745Importes pagaderos por la cancelación de acciones (23.949) (17.395)Importes percibidos por transferencias en efectivo 188.317 –

196.331 350Ajuste de dilución 68 –Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 3.852 11.607Distribución retenida en las acciones de acumulación 2.094 –Distribuciones sin reclamar – 1

Patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas 439.499 221.561







pagaderaDistribución

pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,6633 – 1,6633 1,6557






pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,0822 – 2,0822 2,0307




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Acciones de acumulación de Clase D*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

2017Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,7107 – 1,7107

Grupo 208/03/2017 a 07/09/2017 1,7071 0,0036 1,7107Distribuciones totales en el periodo 1,7107

Acciones de acumulación de Clase L*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

2017Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,5109 – 2,5109



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,4538 – 2,4538 2,2123


Acciones de acumulación de Clase X2*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

2017Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 4,2982 – 4,2982






pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,6374 – 2,6374 2,5607



Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.*Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

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Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de ingresos de Clase 207/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) (1,66) (2,20) (2,16) (2,08) (2,95) (2,90)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – –






Acciones de acumulación de Clase D Acciones de acumulación de Clase L07/09/20171 07/09/20172

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 229,57 280,45

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 0,98 1,34 Gastos de explotación (p) (0,51) (0,35)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 0,47 0,99

Distribuciones (p) (1,71) (2,51)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 1,71 2,51

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 230,04 281,44

*tras costes operativos directos de (p) 0,26 0,32

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 0,20 0,35

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 9.726 4.768 Número de acciones al cierre 4.227.815 1.694.232 Gastos de explotación (%)** 1,06 † 0,59 †

Costes operativos directos (%)*** 0,35 0,35

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 234,94 287,22 Precio por acción más bajo (p) 227,09 277,74

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*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de acumulación de Clase D iniciadas el 12 de mayo de 2017.2Acciones de acumulación de Clase L iniciadas el 12 de mayo de 2017.3Acciones de acumulación de Clase X iniciadas el 16 de marzo de 2016.4Acciones de acumulación de Clase X2 iniciadas el 12 de mayo de 2017.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

Acciones de acumulación de Clase X Acciones de acumulación de Clase X207/09/2017 07/03/20173 07/09/20174


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 4,87 14,59 2,16 Gastos de explotación (p) (0,04) (0,05) (0,04)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 4,83 14,54 2,12




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 4,22 14,54 0,53

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 281 319 185.027 Número de acciones al cierre 235.199 277.927 45.921.162 Gastos de explotación (%)** 0,06 † 0,05 † 0,05 †



Acciones de ingresos de Clase Z07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016



Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 5,87 19,77 (0,58)

Distribuciones (p) (2,64) (3,79) (3,72)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 3,81 14,30 (0,41)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 28.130 27.667 15.027 Número de acciones al cierre 17.868.066 17.942.218 10.871.883 Gastos de explotación (%)** 0,88 † 0,88 0,88 Costes operativos directos (%)*** 0,35 0,36 0,25



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Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 94.879.509Acciones emitidas 1.691.261Acciones reembolsadas (3.229.709)Conversiones netas (392.046)Acciones de cierre 92.949.015

Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 68.127.890Acciones emitidas 4.687.449Acciones reembolsadas (4.271.520)Conversiones netas –Acciones de cierre 68.543.819

Acciones de acumulación de Clase D*Acciones de apertura –Acciones emitidas 4.382.502Acciones reembolsadas (154.687)Conversiones netas –Acciones de cierre 4.227.815

Acciones de acumulación de Clase L*Acciones de apertura –Acciones emitidas 1.840.558Acciones reembolsadas (146.326)Conversiones netas –Acciones de cierre 1.694.232

Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 277.927Acciones emitidas 27.339Acciones reembolsadas (70.067)Conversiones netas –Acciones de cierre 235.199

Acciones de acumulación de Clase X2*Acciones de apertura –Acciones emitidas 48.566.054Acciones reembolsadas (2.617.122)Conversiones netas (27.770)Acciones de cierre 45.921.162

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 17.942.218Acciones emitidas 1.213.243Acciones reembolsadas (1.682.165)Conversiones netas 394.770Acciones de cierre 17.868.066

* Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

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Threadneedle UK Smaller Companies Fund


2017 2016£000 £000


Gastos (1.245) (972)

Ingresos netos antes de la tributación 871 923Tributación – –

Ingresos netos tras la tributación 871 923

Rentabilidad total antes de las distribuciones 35.538 8.033

Distribuciones (872) (923)



Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:

Acreedores:Distribución pagadera (759) (189)Otros acreedores (1.921) (2.781)




Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en la renta variable de empresas pequeñas que se encuentren ubicadas en el Reino Unido o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en el Reino Unido.Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta una tercera parte de los activos totales del Fondo en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario). A efectos de liquidez, podrá invertir en efectivo y cuasi efectivo.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Smaller Companies Fund ha aumentado de 284,51 a 339,57 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +21,40% en comparación con el rendimiento medio de +13,57% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice Numis Smaller Companies (ex Investment Trusts) tuvo una rentabilidad de +10,31% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLas acciones de pequeña capitalización británicas generaron resultados positivos durante el semestre analizado y superaron el rendimiento del índice FTSE All-Share, a pesar del nerviosismo sobre el Brexit y las previsiones políticas y económicas del Reino Unido.Aunque la aplicación del Artículo 50 a finales de marzo apenas afectó al mercado, los inversores se sorprendieron considerablemente en abril cuando la primera ministra anunció de forma inesperada la celebración de unas elecciones generales anticipadas en junio. Esto provocó un

mayor debate acerca del Brexit y lo “suave“ o “duro“ que sería. En esas elecciones, el gobierno “sólido y estable“ que Theresa May esperaba adoptar no se materializó y los Conservadores perdieron la mayoría absoluta. Los mercados experimentaron una venta masiva dados los temores sobre un impacto perjudicial en las negociaciones sobre el Brexit entre el Reino Unido y la UE debido a la inestabilidad política.Los mercados se recuperaron en julio y agosto. Al principio, el rendimiento superior relativo de la pequeña capitalización durante el periodo se vio impulsado por una información actualizada de beneficios que superó las previsiones del consenso por parte de empresas de ese sector del mercado.Durante la primera parte del periodo analizado, los inversores estaban preocupados por una subida de los tipos de interés por parte del Banco de Inglaterra (BoE), especialmente en junio, cuando el gobernador del banco y economista jefe dio un discurso agresivo y las lecturas de inflación alta instaron a tres miembros del Comité de Política Monetaria a mostrar su desacuerdo con la decisión de no modificar los tipos. Sin embargo, el Informe sobre la Inflación de agosto del BoE resultó ser más conciliador y enseguida se disiparon los temores sobre una subida prematura de los tipos. El informe indicaba que las preocupaciones relativas al impacto de la inflación para los consumidores británicos parecía haber alcanzado su punto máximo.La elevada inflación perjudicó a los salarios reales y se propagó afectando también a las ventas minoristas. Los indicadores sobre la fabricación publicados a principios del periodo analizado resultaron ser alentadores, pero no tanto conforme fue pasando el tiempo. No obstante, las órdenes de exportación han resistido, puesto que la caída de la libra provocada por el Brexit ha supuesto un buen empuje.Añadimos nuevas posiciones a la cartera durante el periodo analizado, principalmente Coats, Just Group y Quiz. El fabricante de hilos Coats es líder en la industria y vemos su expansión hacia las fibras técnicas con optimismo (este segmento tiene márgenes y obstáculos elevados que sortear). Just Group ofrece pensiones e hipotecas vitalicias que permiten a los jubilados liberar valor de las acciones o pagar el importe restante de sus hipotecas. La empresa de confección de mujer Quiz ha constituido su base de tiendas en el Reino Unido y una plataforma internacional en línea de fast fashion que avanza a pasos agigantados y puede llegar a competir contra Asos y Boohoo, aunque con un público objetivo diferente.

Durante el periodo analizado, también nos centramos en aumentar algunas de nuestras posiciones existentes, principalmente Restaurant Group y Victoria.Entre las participaciones vendidas durante el periodo se encuentran Moneysupermarket. com, Mears y Staffline. Moneysupermarket alcanzó nuestro objetivo de precios y, tras el cambio de director general, aumentaron nuestras preocupaciones sobre la ausencia de ventaja operativa de la empresa. Vendimos Mears impulsados por los temores sobre las complicadas condiciones del mercado a las que se enfrentaba su sector de atención domiciliaria, así como la constante simplificación de dicha operación. En cuanto a Staffline, consideramos que las actividades de contratación podían estar expuestas a problemas de oferta laboral y demanda tras el Brexit. En nuestra opinión, el riesgo ya no se reflejaba en el precio por acción tras el repunte después del referéndum.A pesar del buen rendimiento que ya han mostrado las empresas de pequeña capitalización frente al amplio mercado, consideramos que existe margen para recibir más noticias positivas. De nuevo, nuestra opinión se ha visto respaldada por las recientes novedades de negociación que,en conjunto, han superado las expectativas del consenso, que eran demasiado bajistas, conforme fuimos llegando a la temporada de resultados.Con la inflación comenzando a reducirse durante la segunda mitad y el repunte de los salarios, el contexto de un elevado nivel de empleo debería situar al consumidor en una posición en ligera mejoría. La libra debilitada sigue permitiendo que la economía británica se desequilibre en lugar de dejarse llevar por el gasto de los consumidores hacia una posición más sostenible. Por consiguiente, es posible que la economía aumente su resistencia ante una reducción del gasto de los consumidores cuando esta se produzca.La clase de activos de pequeñas empresas británicas sigue negociando a un descuento respecto al mercado amplio, aunque a un nivel inferior al de principios de año. Seguimos viendo oportunidades de inversión en valores donde el mercado no reconoce el valor intrínseco de las actividades. Esto respalda nuestra opinión de que las pequeñas empresas británicas deberían seguir superando el rendimiento.


2017 2016£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 183.312 174.972Importes a cobrar por la emisión de acciones 42.427 12.222Importes pagaderos por la cancelación de acciones (40.922) (29.857)

1.505 (17.635)Ajuste de dilución 382 74Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 34.666 7.110Distribución retenida en las acciones de acumulación 99 140Distribuciones sin reclamar – 1







Distribuciónpagada/


pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,5396 – 0,5396 0,8199






pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,5474 – 1,5474 1,5882



17







pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,3492 – 1,3492 1,1983

Grupo 208/03/2017 a 07/09/2017 1,3492 – 1,3492 1,1983Distribuciones totales en el periodo 1,3492 1,1983





pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,2404 – 1,2404 1,2210



Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,0463 – 1,0463 1,0210


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.


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Acciones de ingresos de Clase X Acciones de ingresos de Clase Z07/09/2017 07/03/2017 07/03/20161 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 39 32 842 37.133 17.945 12.178 Número de acciones al cierre 26.664 26.664 809.296 16.101.095 9.273.257 7.331.407 Gastos de explotación (%)** 0,07 † 0,07 0,07 † 0,89 † 0,88 0,89 Costes operativos directos (%)*** 0,33 0,25 0,25 0,33 0,25 0,25


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Acciones de acumulación de Clase Z07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016











***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de ingresos de Clase X iniciadas el 10 de junio de 2015.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


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Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 18.345.720Acciones emitidas 1.349.470Acciones reembolsadas (632.891)Conversiones netas (193.915)Acciones de cierre 18.868.384


Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 26.664Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 26.664


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 13.594.653Acciones emitidas 8.824.333Acciones reembolsadas (12.933.931)Conversiones netas –Acciones de cierre 9.485.055

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Threadneedle UK Growth & Income Fund


Informe de inversiónObjetivo de inversiónProporcionar crecimiento de capital a largo plazo con ingresos razonables y crecientes.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en empresas de gran capitalización del Reino Unido, aunque, cuando se considere oportuno, también en empresas de pequeña y mediana capitalización predominantemente del Reino Unido.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Growth & Income Fund ha aumentado de 94,60 a 95,46 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +3,63% en comparación con el rendimiento medio de +5,10% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice FTSE All-Share Total Return tuvo una rentabilidad de +5,30% durante el mismo periodo).


Más tarde, los valores de renta variable y la libra se recuperaron cuando un acuerdo entre los Conservadores y el Partido Democrático Unionista de Irlanda del Norte apaciguó los temores de los inversores en cuanto a la incertidumbre política. Sin embargo, los beneficios de la libra en junio se debieron principalmente al aumento de las expectativas de que el Banco de Inglaterra (BoE) subiría pronto los tipos de interés. En la reunión de junio, tres miembros del Comité de Política Monetaria solicitaron un aumento de los tipos, mientras que los agresivos discursos del gobernador del banco y del economista jefe hicieron que los inversores concluyeran que votarían lo mismo en el futuro. Posteriormente, en julio y agosto se escucharon palabras más conciliadoras por parte del BoE, lo que, además de un ajuste de la inflación, logró que los inversores aumentasen aún más sus expectativas sobre el aumento de los tipos.Aunque el Reino Unido fue la segunda economía de mayor crecimiento del G7 en 2016, el crecimiento se redujo durante el primer semestre de 2017. El gasto doméstico ha disminuido enormemente, dado que el crecimiento salarial ha perjudicado a la inflación. En un aspecto más positivo, los índices de los responsables de compras de los sectores de fabricación y servicios se han mantenido al alza durante el periodo analizado. Además, la caída de la libra provocada por el Brexit ha beneficiado a los exportadores y ha dado lugar a que las empresas extranjeras se vean más atraídas por la adquisición sociedades cotizadas en el Reino Unido.Durante el periodo analizado, nos centramos en aumentar nuestras participaciones existentes, principalmente Sherborne Investors, Marks & Spencer, Johnson Matthey y Cobham. Participamos en el último aumento de efectivo que realizaron los especialistas en cambio Sherborne. Consideramos que la empresa está bien posicionada para llevar a cabo con éxito su proyecto más reciente, Electra Private Equity, que ha impulsado el fuerte rendimiento superior de las acciones durante el pasado año. A nuestro juicio, Marks & Spencer cuenta con instrumentos interesantes a los que recurrir, a pesar de los temores del mercado sobre el sector minorista británico. Los planes de la administración para reducir costes y cerrar tiendas en lugares poco rentables podría ser otro catalizador positivo para las acciones. En cuanto a Johnson Matthey, opinamos que el mercado ha sobrevalorado la “muerte del diésel“. Esta es una de las razones por las que las acciones se están negociando a casi mínimos históricos, a pesar del importante crecimiento de los ingresos y las oportunidades de reducción de costes de la empresa.

Añadimos Cobham mediante la compra acciones en el mercado, así como participando en su emisión de derechos. En nuestra opinión, el fabricante de productos de defensa cuenta con unas actividades subyacentes fuertes, lo que ofrece numerosas oportunidades para crear valor.Cerramos nuestra posición en WS Atkins con beneficios, el precio por acción se incrementó después de que la empresa recibiese una oferta de adquisición de su rival canadiense SNC Lavalin.También vendimos National Grid, dado que las acciones se habían valorado por completo y no nos convencían las perspectivas de la empresa con los claros obstáculos normativos del Reino Unido.También obtuvimos ciertos beneficios de Unilever, puesto que sus acciones obtuvieron muy buenos resultados durante el semestre analizado.El flujo de noticias internacionales sigue generando cierta volatilidad en el mercado. Cabe destacar que los mercados de valores se encuentran entre los principales beneficiarios de la impresión de dinero, por lo que nos preocupa cómo se comportará la economía mundial cuando se reduzca la flexibilización monetaria y la política del banco central cambie de ser una flexibilización cuantitativa a un endurecimiento cuantitativo.Aunque somos conscientes de que los niveles del mercado son elevados, seguimos creyendo que, mientras parezca existir mucha incertidumbre acerca de las perspectivas políticas y económicas del Reino Unido, el panorama para los valores de renta variable británica será más moderado. Estos siguen negociándose a valoraciones atractivas en comparación con la renta variable europea y estadounidense. La incertidumbre provocada por el Brexit ha dado lugar a que los responsables de la asignación de activos internacionales sean extremadamente infraponderados ante la renta variable británica, lo que, desde nuestro punto de vista, aumenta el atractivo de las empresas nacionales como objetivos de adquisición. La debilidad de la libra también podría ofrecer un mayor ímpetu a la ola de fusiones y adquisiciones, que se ha disparado desde el Brexit.Continuaremos evitando las negociaciones por impulso de fluctuación y nos centraremos en la selección de valores ascendente. Como inversores pacientes y concienciados, podemos utilizar la volatilidad del mercado para incorporar nombres preferidos a valoraciones atractivas a la vez que se garantiza que la elaboración de nuestra cartera permanece centrada en rendimientos ajustados al riesgo.


2017 2016£000 £000


Gastos (2.679) (2.169)




Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión 865 30.179


Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:

Acreedores:Descubiertos bancarios – (15)Distribución pagadera (9.426) (5.275)Otros acreedores (1.366) (999)




2017 2016£000 £000


8.404 18.955Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 865 30.179Distribución retenida en las acciones de acumulación 24 –Distribuciones sin reclamar 4 4









pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,0821 – 2,0821 2,0036






pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,3407 – 2,3407 2,2377



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pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 3,3533 – 3,3533 3,2027


Acciones de acumulación de Clase Z*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

2017Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,7617 – 0,7617


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución. *Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

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Acciones de ingresos de Clase Z Acciones de acumulación de Clase Z07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/20171

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 150,04 129,11 138,17 100,00

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 4,49 27,26 (3,30) (2,43)Gastos de explotación (p) (0,68) (1,23) (1,16) (0,09)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 3,81 26,03 (4,46) (2,52)

Distribuciones (p) (3,35) (5,10) (4,60) (0,76)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – 0,76

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 150,50 150,04 129,11 97,48

*tras costes operativos directos de (p) 0,05 0,16 0,01 0,01

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 2,54 20,16 (3,23) (2,52)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 187.836 164.724 71.447 3.009 Número de acciones al cierre 124.806.709 109.787.343 55.338.568 3.086.798 Gastos de explotación (%)** 0,88 † 0,88 0,88 0,88 †

Costes operativos directos (%)*** 0,06 0,12 0,04 0,06

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 161,37 155,20 141,68 101,62 Precio por acción más bajo (p) 149,33 126,47 120,18 96,50


***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de acumulación de Clase Z iniciadas el 15 de junio de 2017.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

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Acciones de acumulación de Clase Z*Acciones de apertura –Acciones emitidas 3.086.798Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 3.086.798



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Threadneedle UK Equity Income Fund


2017 2016£000 £000






Distribuciones (96.301) (82.102)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (1.200) 303.661


Marzo2017 2017£000 £000

Activos:Activos fijos:Inversiones 4.006.947 3.732.864







Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr una tasa de ingresos superior a la media junto con perspectivas sólidas de crecimiento de capital.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en renta variable del Reino Unido. No obstante, puede invertir en otros valores como los convertibles o los gilts (bonos del Estado).

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Equity Income Fund ha subido de 98,42 a 98,66 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, +3,48% en comparación con el rendimiento medio de +4,44% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice FTSE All-Share Total Return tuvo una rentabilidad de +5,30% durante el mismo periodo).


Más tarde, los valores de renta variable y la libra se recuperaron cuando un acuerdo entre los Conservadores y el Partido Democrático Unionista de Irlanda del Norte apaciguó los temores de los inversores en cuanto a la incertidumbre política. Sin embargo, los beneficios de la libra en junio se debieron principalmente al aumento de las expectativas de que el Banco de Inglaterra (BoE) subiría pronto los tipos de interés. En la reunión de junio, tres miembros del Comité de Política Monetaria solicitaron un aumento de los tipos, mientras que los agresivos discursos del gobernador del banco y del economista jefe hicieron que los inversores concluyeran que votarían lo mismo en el futuro. Posteriormente, en julio y agosto se escucharon palabras más conciliadoras por parte del BoE, lo que, además de un ajuste de la inflación, logró que los inversores aumentasen aún más sus expectativas sobre el aumento de los tipos.Aunque el Reino Unido fue la segunda economía de mayor crecimiento del G7 en 2016, el crecimiento se redujo durante el primer semestre de 2017. El gasto doméstico ha disminuido enormemente, dado que el crecimiento salarial ha perjudicado a la inflación. En un aspecto más positivo, los índices de los responsables de compras de los sectores de fabricación y servicios se han mantenido al alza durante el periodo analizado. Además, la caída de la libra provocada por el Brexit ha beneficiado a los exportadores y ha dado lugar a que las empresas extranjeras se vean más atraídas por la adquisición sociedades cotizadas en el Reino Unido.Durante el periodo analizado, nos centramos en aumentar nuestras participaciones existentes, principalmente Sherborne Investors, Marks & Spencer, Johnson Matthey y Cobham. Participamos en el último aumento de efectivo que realizaron los especialistas en cambio Sherborne. Consideramos que la empresa está bien posicionada para llevar a cabo con éxito su proyecto más reciente, Electra Private Equity, que ha impulsado el fuerte rendimiento superior de las acciones durante el pasado año. A nuestro juicio, Marks & Spencer cuenta con instrumentos interesantes a los que recurrir, a pesar de los temores del mercado sobre el sector minorista británico. Los planes de la administración para reducir costes y cerrar tiendas en lugares poco rentables podría ser otro catalizador positivo para las acciones. En cuanto a Johnson Matthey, opinamos que el mercado ha sobrevalorado la “muerte del diésel“. Esta es una de las razones por las que las acciones se están negociando a casi mínimos históricos, a pesar del importante crecimiento de los ingresos y las oportunidades de reducción de costes de la empresa.

Ampliamos Cobham mediante la compra acciones en el mercado, así como participando en su emisión de derechos. En nuestra opinión, el fabricante de productos de defensa cuenta con unas actividades subyacentes fuertes, lo que ofrece numerosas oportunidades para crear valor.Entre las salidas se encuentran National Grid y Standard Life. Consideramos que National Grid estaba valorada por completo y no nos convencía las perspectivas de la empresa con los claros obstáculos normativos del Reino Unido. En cuanto a Standard Life, su fusión con Aberdeen Asset Management no era de nuestro agrado y nos preocupaban los términos y la ejecución del acuerdo.Vendimos WS Atkins con beneficios tras el elevado aumento de su precio por acción, después de que la empresa recibiese una oferta de adquisición de su rival canadiense SNC Lavalin.El flujo de noticias internacionales sigue generando cierta volatilidad en el mercado. Cabe destacar que los mercados de valores se encuentran entre los principales beneficiarios de la impresión de dinero, por lo que nos preocupa cómo se comportará la economía mundial cuando se reduzca la flexibilización monetaria y la política del banco central cambie de ser una flexibilización cuantitativa a un endurecimiento cuantitativo.Aunque somos conscientes de que los niveles del mercado son elevados, seguimos creyendo que, mientras parezca existir incertidumbre acerca de las perspectivas políticas y económicas del Reino Unido, el panorama para los valores de renta variable británica será más moderado. Estos siguen negociándose a valoraciones atractivas en comparación con la renta variable europea y estadounidense. La incertidumbre provocada por el Brexit ha dado lugar a que los responsables de la asignación de activos internacionales sean extremadamente infraponderados ante la renta variable británica, lo que, desde nuestro punto de vista, aumenta el atractivo de las empresas nacionales como objetivos de adquisición. La debilidad de la libra también podría ofrecer un mayor ímpetu a la ola de fusiones y adquisiciones, que se ha disparado desde el Brexit.Continuaremos evitando las negociaciones por impulso de fluctuación y nos centraremos en la selección de valores ascendente. Como inversores pacientes y concienciados, podemos utilizar la volatilidad del mercado para incorporar nombres preferidos a valoraciones atractivas a la vez que se garantiza que la elaboración de nuestra cartera permanece centrada en rendimientos ajustados al riesgo.


2017 2016£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 3.733.290 3.176.818Importes a cobrar por la emisión de acciones 251.561 161.133Importes pagaderos por la cancelación de acciones (102.116) (149.506)Importes percibidos por transferencias en efectivo 124.035 –

273.480 11.627Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (1.200) 303.661Distribución retenida en las acciones de acumulación 30.380 20.548Distribuciones sin reclamar 11 12









pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 1,2924 – 1,2924 1,290708/06/2017 a 07/09/2017 1,0967 – 1,0967 0,8931

Grupo 208/03/2017 a 07/06/2017 0,6890 0,6034 1,2924 1,290708/06/2017 a 07/09/2017 0,6929 0,4038 1,0967 0,8931Distribuciones totales en el periodo 2,3891 2,1838


Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 1,7426 – 1,7426 1,671408/06/2017 a 07/09/2017 1,4981 – 1,4981 1,1735


* En libras esterlinas y a comparación de grupos similares del Reino Unido.

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Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHFPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 1,8822 – 1,8822 1,657308/06/2017 a 07/09/2017 1,6353 – 1,6353 1,2534

Grupo 208/03/2017 a 07/06/2017 – 1,8822 1,8822 1,657308/06/2017 a 07/09/2017 1,6353 – 1,6353 1,2534Distribuciones totales en el periodo 3,5175 2,9107

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EURPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 1,6666 – 1,6666 1,484108/06/2017 a 07/09/2017 1,4984 – 1,4984 1,1113


Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en USDPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 2,1940 – 2,1940 1,843908/06/2017 a 07/09/2017 1,8609 – 1,8609 1,4020






pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 1,4534 – 1,4534 1,441808/06/2017 a 07/09/2017 1,2380 – 1,2380 1,0049


Acciones de acumulación de Clase 2*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 1,5920 – 1,5920 0,623308/06/2017 a 07/09/2017 1,3736 – 1,3736 1,0776

Grupo 208/03/2017 a 07/06/2017 1,5920 – 1,5920 0,623308/06/2017 a 07/09/2017 0,8661 0,5075 1,3736 1,0776Distribuciones totales en el periodo 2,9656 1,7009

Acciones de ingresos de Clase D*



pagadera2017

Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,6587 – 0,658708/06/2017 a 07/09/2017 2,1602 – 2,1602

Grupo 208/03/2017 a 07/06/2017 0,6580 0,0007 0,658708/06/2017 a 07/09/2017 1,2544 0,9058 2,1602Distribuciones totales en el periodo 2,8189

Acciones de ingresos de Clase L*



pagadera2017

Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,6345 – 0,634508/06/2017 a 07/09/2017 2,0857 – 2,0857


Acciones de acumulación de Clase L*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

2017Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,9868 – 0,986808/06/2017 a 07/09/2017 3,2535 – 3,2535






pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 1,5897 – 1,5897 1,561608/06/2017 a 07/09/2017 1,3574 – 1,3574 1,0908



Ingresosacumulados

2017Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 1,0301 – 1,030108/06/2017 a 07/09/2017 3,4004 – 3,4004

Grupo 208/03/2017 a 07/06/2017 1,0301 – 1,030108/06/2017 a 07/09/2017 1,7951 1,6053 3,4004Distribuciones totales en el periodo 4,4305





pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 1,9317 – 1,9317 1,912608/06/2017 a 07/09/2017 1,6450 – 1,6450 1,3310



Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 2,3055 – 2,3055 2,191108/06/2017 a 07/09/2017 1,9885 – 1,9885 1,5476


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHFPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 1,9374 – 1,9374 1,688608/06/2017 a 07/09/2017 1,6894 – 1,6894 1,2852

Grupo 208/03/2017 a 07/06/2017 1,2718 0,6656 1,9374 1,688608/06/2017 a 07/09/2017 – 1,6894 1,6894 1,2852Distribuciones totales en el periodo 3,6268 2,9738

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EURPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 1,7601 – 1,7601 1,553008/06/2017 a 07/09/2017 1,5880 – 1,5880 1,1700


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USDPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 2,2697 – 2,2697 1,889508/06/2017 a 07/09/2017 1,9381 – 1,9381 1,4456



27












Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 444.391 458.628 508.687 257.252 252.136 178.048 Número de acciones al cierre 455.861.807 469.440.679 595.397.128 191.108.199 191.403.198 160.948.493 Gastos de explotación (%)** 1,62 † 1,62 1,62 1,62 † 1,62 1,62 Costes operativos directos (%)*** 0,10 0,03 – 0,10 0,03 –


Acciones de acumulación de Clase 1cubiertas en CHF

Acciones de acumulación de Clase 1cubiertas en EUR

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016



Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 0,89 37,24 (0,47) 9,42 31,22 2,59




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 0,61 34,20 (0,43) 7,35 32,20 2,74

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 532 544 156 2.321 919 509 Número de acciones al cierre 361.874 372.574 143.446 1.686.410 717.119 524.870 Gastos de explotación (%)** 1,62 † 1,62 1,62 1,62 † 1,61 1,62 Costes operativos directos (%)*** 0,10 0,03 – 0,10 0,03 –


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Acciones de acumulación de Clase 1cubiertas en USD Acciones de ingresos de Clase 2

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (6,20) 51,13 5,00 3,32 19,27 (2,62)Gastos de explotación (p) (1,38) (2,44) (1,90) (0,59) (1,05) (1,03)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (7,58) 48,69 3,10 2,73 18,22 (3,65)

Distribuciones (p) (4,05) (5,84) (4,71) (2,69) (4,17) (3,98)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 4,05 5,84 4,71 – – –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (4,38) 39,19 2,56 2,52 19,35 (3,59)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.252 1.122 317 240.634 355.996 398.882 Número de acciones al cierre 757.359 648.658 255.546 222.310.535 329.006.664 423.656.379 Gastos de explotación (%)** 1,63 † 1,62 1,62 1,06 † 1,05 1,05 Costes operativos directos (%)*** 0,10 0,03 0,09 0,10 0,03 0,09


Acciones de acumulación de Clase 2 Acciones de ingresos de Clase D07/09/2017 07/03/20171 07/09/20172


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 3,58 19,54 (1,52)Gastos de explotación (p) (0,64) (1,01) (0,42)


Distribuciones (p) (2,97) (3,57) (2,82)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 2,97 3,57 –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 283 207 2.050 Número de acciones al cierre 232.590 174.211 1.066.781 Gastos de explotación (%)** 1,05 † 1,05 † 1,01 †



29




Acciones de ingresos de Clase L Acciones de acumulación de Clase L07/09/20173 07/09/20174


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (1,36) (2,14)Gastos de explotación (p) (0,23) (0,35)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (1,59) (2,49)

Distribuciones (p) (2,72) (4,24)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 4,24



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (0,85) (0,86)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 12.435 6.238 Número de acciones al cierre 6.814.984 2.166.661 Gastos de explotación (%)** 0,59 † 0,58 †



Acciones de ingresos de Clase X Acciones de acumulación de Clase X07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/20175


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 3,62 20,95 (2,82) (2,05)Gastos de explotación (p) (0,03) (0,06) (0,05) (0,03)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 3,59 20,89 (2,87) (2,08)

Distribuciones (p) (2,95) (4,53) (4,28) (4,43)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – 4,43



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 3,04 20,52 (2,63) (0,69)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.259 1.174 213 85.936 Número de acciones al cierre 1.059.608 993.784 209.057 28.545.484 Gastos de explotación (%)** 0,05 † 0,05 0,05 0,04 †



30












Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 2.028.167 1.848.080 1.500.600 942.215 799.277 582.998 Número de acciones al cierre 1.401.760.168 1.279.367.778 1.196.884.492 532.668.511 463.595.811 405.898.161 Gastos de explotación (%)** 0,82 † 0,82 0,82 0,82 † 0,82 0,82 Costes operativos directos (%)*** 0,10 0,03 0,09 0,10 0,03 0,09




07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 641 714 93 7.532 12.484 4.736 Número de acciones al cierre 426.772 479.914 84.322 5.219.522 9.321.764 4.712.878 Gastos de explotación (%)** 0,83 † 0,82 0,82 0,82 † 0,82 0,82 Costes operativos directos (%)*** 0,10 0,03 0,09 0,10 0,03 0,09


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***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de acumulación de Clase 2 iniciadas el 28 de abril de 2016.2Acciones de ingresos de Clase D iniciadas el 12 de mayo de 2017.3Acciones de ingresos de Clase L iniciadas el 12 de mayo de 2017.4Acciones de acumulación de Clase L iniciadas el 12 de mayo de 2017.5Acciones de acumulación de Clase X iniciadas el 12 de mayo de 2017.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (6,33) 52,10 5,10 Gastos de explotación (p) (0,71) (1,24) (0,98)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (7,04) 50,86 4,12




RendimientoRendimiento tras gastos (%) (3,98) 40,33 3,38

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 2.823 2.009 1.579 Número de acciones al cierre 1.661.366 1.135.384 1.252.625 Gastos de explotación (%)** 0,82 † 0,82 0,82 Rendimiento fee (%) – – – Costes operativos directos (%)*** 0,10 0,03 0,09



32








Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 191.403.198Acciones emitidas 7.672.550Acciones reembolsadas (7.281.319)Conversiones netas (686.230)Acciones de cierre 191.108.199

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHFAcciones de apertura 372.574Acciones emitidas 4.100Acciones reembolsadas (14.800)Conversiones netas –Acciones de cierre 361.874

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EURAcciones de apertura 717.119Acciones emitidas 1.116.658Acciones reembolsadas (126.287)Conversiones netas (21.080)Acciones de cierre 1.686.410

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en USDAcciones de apertura 648.658Acciones emitidas 251.132Acciones reembolsadas (142.431)Conversiones netas –Acciones de cierre 757.359


Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 174.211Acciones emitidas 94.722Acciones reembolsadas (26.343)Conversiones netas (10.000)Acciones de cierre 232.590

Acciones de ingresos de Clase D*Acciones de apertura –Acciones emitidas 1.257.852Acciones reembolsadas (191.071)Conversiones netas –Acciones de cierre 1.066.781

2017

Acciones de ingresos de Clase L*Acciones de apertura –Acciones emitidas 6.951.230Acciones reembolsadas (318.680)Conversiones netas 182.434Acciones de cierre 6.814.984

Acciones de acumulación de Clase L*Acciones de apertura –Acciones emitidas 2.265.468Acciones reembolsadas (111.833)Conversiones netas 13.026Acciones de cierre 2.166.661

Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 993.784Acciones emitidas 124.956Acciones reembolsadas (59.132)Conversiones netas –Acciones de cierre 1.059.608

Acciones de acumulación de Clase X*Acciones de apertura –Acciones emitidas 34.994.728Acciones reembolsadas (6.449.244)Conversiones netas –Acciones de cierre 28.545.484

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 1.279.367.778Acciones emitidas 62.691.797Acciones reembolsadas (6.482.137)Conversiones netas 66.182.730Acciones de cierre 1.401.760.168

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 463.595.811Acciones emitidas 68.804.039Acciones reembolsadas (79.276)Conversiones netas 347.937Acciones de cierre 532.668.511

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHFAcciones de apertura 479.914Acciones emitidas 71.300Acciones reembolsadas (124.442)Conversiones netas –Acciones de cierre 426.772

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EURAcciones de apertura 9.321.764Acciones emitidas 2.407.439Acciones reembolsadas (6.529.816)Conversiones netas 20.135Acciones de cierre 5.219.522

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USDAcciones de apertura 1.135.384Acciones emitidas 803.601Acciones reembolsadas (277.619)Conversiones netas –Acciones de cierre 1.661.366


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Threadneedle UK Monthly Income Fund


Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr ingresos superiores a la media junto con perspectivas sólidas de crecimiento de capital. Los ingresos se pagarán mensualmente.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en renta variable del Reino Unido. No obstante, puede invertir en otros valores como los convertibles o los gilts (bonos del Estado).

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Monthly Income Fund ha descendido de 78,71 a 77,04 peniques.

Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +1,84% en comparación con el rendimiento medio de +4,44% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice FTSE All-Share Total Return tuvo una rentabilidad de +5,30% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl crecimiento económico mundial se mantuvo firme durante el periodo. Cabe destacar que el crecimiento nacional británico se ha mantenido resistente, mientras que el crecimiento de la Europa continental y muchos mercados emergentes se ha acelerado. Sin embargo, el hecho de que el presidente Trump no haya conseguido

aprobar ninguna reforma importante, a pesar de la mayoría republicana en ambas cámaras de la legislativa, ha resultado de lo más decepcionante y, como consecuencia, tanto las rentabilidades de bonos estadounidenses como el dólar han caído.

A nivel geopolítico, el mundo se ha mantenido en tensión, siendo Corea del Norte el centro de todas las miradas. En el Reino Unido, la primera ministra Theresa May perdió la mayoría parlamentaria en las elecciones anticipadas de junio, lo que hizo aumentar las preocupaciones acerca de los resultados del Brexit. Los resultados que logró el laborista Jeremy Corbyn, que fueron mejores de lo previsto, destacaron el aumento de los ingresos y la desigualdad de la riqueza en todo el mundo. Esto se ha debido principalmente a una política monetaria flexible, en forma de flexibilización cuantitativa (FC), desde la crisis financiera. Junto con la perturbación representada por el continuo aumento de Amazon, el pleno empleo del Reino Unido, de nuevo, no consiguió producir un crecimiento de los salarios reales, al contrario de lo que sugiere la clásica teoría económica de la curva de Phillips. Por lo tanto, el equilibro de la política general tras la guerra, que va de mano con el aumento de la prosperidad de los consumidores, sufre una tensión cada vez mayor.

Los detalles de los retos inminentes de la FC de corrección son inminentes, primeramente en EE. UU. Tal como se ha establecido anteriormente, el estímulo monetario no tiene precedentes en la época moderna y ha provocado que los tipos de interés y las rentabilidades de los bonos caigan a mínimos históricos, a la vez que impulsa los mercados. Aunque es gradual, la retirada de este estímulo tiene probabilidades de provocar un aumento de la volatilidad del mercado. No obstante, durante el periodo analizado,

el mercado de renta variable británico aumentó un 2%, a pesar de desplomarse antes de las elecciones generales.

Se añadieron al fondo tres nuevas participaciones:Prudential, N Brown and Sherbourne Investors (Clase C). En cuanto a Prudential, opinamos que su crecimiento en Asia está infravalorado. Somos optimistas respecto a la exitosa transición de N Brown para convertirse en comerciante minorista en línea. Sherborne Investors es un nuevo vehículo activista. Las nuevas participaciones sustituyeron a Standard Life, Pearson, WS Atkins y Provident Financial. En relación con Standard Life, consideramos que su fusión con Aberdeen fue una decisión decepcionante. Con Pearson, no vemos que su administración sea creíble. Vendimos WS Atkins tras la oferta de adquisición que recibió la empresa, y cerramos la posición de Provident Financial después de la primera advertencia de beneficios, pero antes de la segunda más importante.

La rentabilidad de las empresas británicas aumentó. Las ganancias recibieron un impulso del beneficio de traslado de los beneficios extranjeros (que se está acercando al 75% de los beneficios totales) hacia una libra debilitada. Esto contribuyó a impulsar la cobertura de dividendos del mercado hasta 1,7 veces aproximadamente.

Por consiguiente, por séptimo año consecutivo, los primeros 11 pagos mensuales del fondo han aumentado de 0,01 peniques por acción este año a 0,25 peniques por acción para la mayoría de acciones de Clase I. Para la nueva clase Z, el aumento porcentual fue prácticamente el mismo, dado que el desembolso ascendió a 0,43 peniques por acción (de 0,41 peniques el año pasado).

A finales del periodo, la rentabilidad de ambas clases de acciones (sin dividendos) fue aproximadamente del 4,3%.


2017 2016£000 £000

Ingresos(Pérdidas)/ganancias netas de capital (9.308) 39.897Ingresos 16.214 16.099

Gastos (4.384) (4.401)






Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:





2017 2016£000 £000


(36.468) (14.026)Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (8.735) 40.074Distribuciones sin reclamar 65 65









pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,2500 – 0,2500 0,240008/04/2017 a 07/05/2017 0,2500 – 0,2500 0,240008/05/2017 a 07/06/2017 0,2500 – 0,2500 0,240008/06/2017 a 07/07/2017 0,2500 – 0,2500 0,240008/07/2017 a 07/08/2017 0,2500 – 0,2500 0,240008/08/2017 a 07/09/2017 0,2500 – 0,2500 0,2400

Grupo 208/03/2017 a 07/04/2017 0,0830 0,1670 0,2500 0,240008/04/2017 a 07/05/2017 – 0,2500 0,2500 0,240008/05/2017 a 07/06/2017 – 0,2500 0,2500 0,240008/06/2017 a 07/07/2017 – 0,2500 0,2500 0,240008/07/2017 a 07/08/2017 – 0,2500 0,2500 0,240008/08/2017 a 07/09/2017 – 0,2500 0,2500 0,2400Distribuciones totales en el periodo 1,5000 1,4400


34



Tabla de distribución(continuación)





pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,3700 – 0,3700 0,350008/04/2017 a 07/05/2017 0,3700 – 0,3700 0,350008/05/2017 a 07/06/2017 0,3700 – 0,3700 0,350008/06/2017 a 07/07/2017 0,3700 – 0,3700 0,350008/07/2017 a 07/08/2017 0,3700 – 0,3700 0,350008/08/2017 a 07/09/2017 0,3700 – 0,3700 0,3500

Grupo 208/03/2017 a 07/04/2017 0,3700 – 0,3700 0,350008/04/2017 a 07/05/2017 0,3700 – 0,3700 0,350008/05/2017 a 07/06/2017 0,3700 – 0,3700 0,350008/06/2017 a 07/07/2017 0,3700 – 0,3700 0,350008/07/2017 a 07/08/2017 0,3700 – 0,3700 0,350008/08/2017 a 07/09/2017 0,3700 – 0,3700 0,3500Distribuciones totales en el periodo 2,2200 2,1000





pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,4300 – 0,4300 0,410008/04/2017 a 07/05/2017 0,4300 – 0,4300 0,410008/05/2017 a 07/06/2017 0,4300 – 0,4300 0,410008/06/2017 a 07/07/2017 0,4300 – 0,4300 0,410008/07/2017 a 07/08/2017 0,4300 – 0,4300 0,410008/08/2017 a 07/09/2017 0,4300 – 0,4300 0,4100

Grupo 208/03/2017 a 07/04/2017 0,1848 0,2452 0,4300 0,410008/04/2017 a 07/05/2017 – 0,4300 0,4300 0,410008/05/2017 a 07/06/2017 – 0,4300 0,4300 0,410008/06/2017 a 07/07/2017 – 0,4300 0,4300 0,410008/07/2017 a 07/08/2017 – 0,4300 0,4300 0,410008/08/2017 a 07/09/2017 – 0,4300 0,4300 0,4100Distribuciones totales en el periodo 2,5800 2,4600


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Distribuciones (p) (1,50) (3,29) (3,13) (2,22) (4,86) (4,61)




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 450.286 484.630 471.259 61 73 71 Número de acciones al cierre 587.087.893 621.396.134 651.220.731 54.773 64.357 67.820 Gastos de explotación (%)** 1,63 † 1,63 1,62 1,06 † 1,06 1,06 Costes operativos directos (%)*** 0,15 0,15 0,12 0,15 0,15 0,12






Distribuciones (p) (2,58) (5,67) (5,36)







***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

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Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 64.357Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (34)Conversiones netas (9.550)Acciones de cierre 54.773



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Threadneedle Monthly Extra Income Fund


2017 2016£000 £000









Marzo2017 2017£000 £000






Acreedores:Descubiertos bancarios – (337)Distribución pagadera (1.071) (2.262)Otros acreedores (1.477) (2.630)



Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr un alto nivel de ingresos con perspectivas de crecimiento de capital. Los ingresos se pagarán mensualmente.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en valores a interés fijo denominados en libras esterlinas y renta variable del Reino Unido.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Monthly Extra Income Fund ha aumentado de 82,07 a 82,19 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +3,30% en comparación con el rendimiento medio de +3,66% durante el mismo periodo. En vista de la naturaleza del fondo y su ámbito de inversión, no existe ningún índice de mercado directamente comparable.

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl índice FTSE All-Share aumentó durante el semestre analizado. La libra esterlina se fortaleció frente a la mayoría de sus homólogos (con la destacada excepción del euro) a pesar de las incertidumbres que rodeaban a las previsiones políticas y económicas del Reino Unido.Desde un punto de vista político, mientras se preveía la aplicación del Artículo 50 en marzo, los inversores se sorprendieron en abril, cuando la primera ministra convocó elecciones generales anticipadas. Esto impulsó la subida de la libra, dadas las esperanzas de que el aumento de la mayoría conservadora fortaleciese las negociaciones sobre el Brexit por parte del gobierno. No obstante, la pérdida de la mayoría absoluta de los Conservadores en las elecciones de junio alteró los mercados, especialmente a la libra esterlina y a las acciones de empresas del plano nacional.Más tarde, los valores de renta variable y la libra se recuperaron cuando un acuerdo entre los Conservadores y el Partido Democrático Unionista

de Irlanda del Norte apaciguó los temores de los inversores en cuanto a la incertidumbre política. Sin embargo, los beneficios de la libra en junio se debieron principalmente al aumento de las expectativas de que el Banco de Inglaterra (BoE) subiría pronto los tipos de interés. En la reunión de junio, tres miembros del Comité de Política Monetaria solicitaron un aumento de los tipos, mientras que los agresivos discursos del gobernador del banco y del economista jefe hicieron que los inversores concluyeran que votarían lo mismo en el futuro. Posteriormente, en julio y agosto se escucharon palabras más conciliadoras por parte del BoE, lo que, además de un ajuste de la inflación, logró que los inversores aumentasen aún más sus expectativas sobre el aumento de los tipos.Aunque el Reino Unido fue la segunda economía de mayor crecimiento del G7 en 2016, el crecimiento se redujo durante el primer semestre de 2017. El gasto doméstico ha disminuido enormemente, dado que el crecimiento salarial ha perjudicado a la inflación. En un aspecto más positivo, los índices de los responsables de compras de los sectores de fabricación y servicios se han mantenido al alza durante el periodo analizado. Además, la caída de la libra provocada por el Brexit ha beneficiado a los exportadores y ha dado lugar a que las empresas extranjeras se vean más atraídas por la adquisición sociedades cotizadas en el Reino Unido.En cuanto a la renta variable, nos centramos en aumentar nuestras participaciones existentes, principalmente Sherborne Investors, Centrica, BT y Marks & Spencer. Participamos en el último aumento de efectivo que realizaron los especialistas en cambio Sherborne. Consideramos que la empresa está bien posicionada para llevar a cabo con éxito su proyecto más reciente, Electra Private Equity, que ha impulsado el fuerte rendimiento superior de las acciones durante el pasado año. Consideramos que Marks & Spencer cuenta con instrumentos interesantes a los que recurrir, a pesar de los temores del mercado sobre las acciones minoristas británicas. Los planes de la administración para reducir costes y cerrar tiendas en lugares poco rentables podría ser otro catalizador positivo.Añadimos Cobham comprando acciones en el mercado, así como participando en su emisión de derechos. Consideramos que las actividades subyacentes fuertes ofrecen numerosas oportunidades para crear valor.Entre las ventas se encuentran National Grid y Standard Life. En relación a la última, opinamos que las acciones se han valorado por completo y no nos convencía las perspectivas de la empresa con los claros obstáculos

de regulación en el Reino Unido. En cuanto a Standard Life, su fusión con Aberdeen Asset Management no era de nuestro agrado y nos preocupaban los términos y la ejecución del acuerdo.Vendimos WS Atkins con beneficios tras el gran repunte posterior a la oferta de adquisición por parte de su rival canadiense SNC Lavalin.Redujimos posiciones en BAE Systems y Royal Dutch Shell, entre otras.En lo relativo al crédito, aumentamos las participaciones en varios emisores, entre los que se encuentran British American Tobacco, Anheuser Busch InBev y Western Power Distribution. Asimismo, nos mantenemos activos en el mercado primario: entre las nuevas emisores destacan Akelius Residential Property, DS Smith, Credit Suisse, Digital Realty y Charter Communications Operating. Por otra parte, vendimos participaciones de varios emisores, como Citigroup, Aspire, London Quadrant y Virgin Money.El flujo de noticias internacionales sigue generando cierta volatilidad en el mercado. No estamos seguros de cómo se comportarán la economía mundial, la renta variable y los bonos del Estado del Reino Unido cuando los bancos centrales ajusten sus políticas.Mientras que las perspectivas económicas y políticas británicas parecen dudosas, el panorama de la renta variable del Reino Unido está más moderado. Opinamos que el hecho de que los responsables de la asignación de activos internacionales estén muy infraponderados ante la renta variable británica logra que las empresas del Reino Unido sean objetivos de adquisición atractivos en comparación con sus contrapartes estadounidenses y europeas, al igual que la caída de la libra provocada por el Brexit. Seguiremos evitando las negociaciones por impulso y emplearemos los mercados volátiles para añadir empresas favorecidas a valoraciones atractivas, mientras nos concentramos en rendimientos ajustados al riesgo.En nuestra opinión, el panorama de los bonos con grado de inversión denominados en libras es un respaldo suficiente como para superar los riesgos que podrían surgir de un menor apoyo por parte del banco central. Un contexto político inestable podría suponer dificultades en los próximos meses, aunque esto debería verse enormemente mitigado gracias al apoyo de los cálculos de crédito y la demanda fundamental de bonos corporativos en otros lugares. A nuestro juicio, los riesgos como el Brexit, las elecciones italianas y la política comercial del presidente Trump suponen una mayor amenaza para los mercados de crédito.


2017 2016£000 £000


(7.736) (15.136)Ajuste de dilución – 32Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 2.860 37.395Distribución retenida en las acciones de acumulación 395 564Distribuciones sin reclamar 1 1









pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,2400 – 0,2400 0,230008/04/2017 a 07/05/2017 0,2400 – 0,2400 0,230008/05/2017 a 07/06/2017 0,2400 – 0,2400 0,230008/06/2017 a 07/07/2017 0,2400 – 0,2400 0,230008/07/2017 a 07/08/2017 0,2400 – 0,2400 0,230008/08/2017 a 07/09/2017 0,2400 – 0,2400 0,2300

Grupo 208/03/2017 a 07/04/2017 0,1659 0,0741 0,2400 0,230008/04/2017 a 07/05/2017 0,0484 0,1916 0,2400 0,230008/05/2017 a 07/06/2017 – 0,2400 0,2400 0,230008/06/2017 a 07/07/2017 – 0,2400 0,2400 0,230008/07/2017 a 07/08/2017 – 0,2400 0,2400 0,230008/08/2017 a 07/09/2017 – 0,2400 0,2400 0,2300Distribuciones totales en el periodo 1,4400 1,3800


38




Acciones de ingresos de Clase 1 cubiertas en EUR




pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,4174 – 0,4174 0,415108/04/2017 a 07/05/2017 0,5389 – 0,5389 0,509608/05/2017 a 07/06/2017 0,5829 – 0,5829 0,528408/06/2017 a 07/07/2017 0,4886 – 0,4886 0,404008/07/2017 a 07/08/2017 0,1228 – 0,1228 0,115608/08/2017 a 07/09/2017 0,7864 – 0,7864 0,6090

Grupo 208/03/2017 a 07/04/2017 0,2401 0,1773 0,4174 0,415108/04/2017 a 07/05/2017 0,3245 0,2144 0,5389 0,509608/05/2017 a 07/06/2017 0,3009 0,2820 0,5829 0,528408/06/2017 a 07/07/2017 0,1221 0,3665 0,4886 0,404008/07/2017 a 07/08/2017 0,0904 0,0324 0,1228 0,115608/08/2017 a 07/09/2017 0,4854 0,3010 0,7864 0,6090Distribuciones totales en el periodo 2,9370 2,5817

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

2017Grupo 108/06/2017 a 07/07/2017 0,1842 – 0,184208/07/2017 a 07/08/2017 0,0945 – 0,094508/08/2017 a 07/09/2017 0,6009 – 0,6009

Grupo 208/06/2017 a 07/07/2017 0,1842 – 0,184208/07/2017 a 07/08/2017 0,0945 – 0,094508/08/2017 a 07/09/2017 0,6009 – 0,6009Distribuciones totales en el periodo 0,8796





pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,4100 – 0,4100 0,390008/04/2017 a 07/05/2017 0,4100 – 0,4100 0,390008/05/2017 a 07/06/2017 0,4100 – 0,4100 0,390008/06/2017 a 07/07/2017 0,4100 – 0,4100 0,390008/07/2017 a 07/08/2017 0,4100 – 0,4100 0,390008/08/2017 a 07/09/2017 0,4100 – 0,4100 0,3900



Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,3600 – 0,3600 0,340008/04/2017 a 07/05/2017 0,3600 – 0,3600 0,340008/05/2017 a 07/06/2017 0,3600 – 0,3600 0,340008/06/2017 a 07/07/2017 0,3600 – 0,3600 0,340008/07/2017 a 07/08/2017 0,3600 – 0,3600 0,340008/08/2017 a 07/09/2017 0,3600 – 0,3600 0,3400


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresosacumulados

2017Grupo 108/06/2017 a 07/07/2017 0,1835 – 0,183508/07/2017 a 07/08/2017 0,0931 – 0,093108/08/2017 a 07/09/2017 0,5991 – 0,5991


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución. *Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

39




Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de ingresos de Clase 1 cubiertas

en EUR07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/20161


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 2,40 13,33 (1,37) 10,07 31,22 4,87 Gastos de explotación (p) (0,57) (1,06) (1,03) (0,89) (1,63) (1,16)






Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 151.127 159.236 151.819 2.790 2.054 317 Número de acciones al cierre 184.692.409 195.516.352 210.256.240 2.117.415 1.636.021 315.746 Gastos de explotación (%)** 1,38 † 1,38 1,38 1,38 † 1,38 1,40 †



Acciones de acumulación de Clase 1cubiertas en EUR Acciones de ingresos de Clase Z

07/09/20172 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 1,24 4,07 22,60 (2,38)Gastos de explotación (p) (0,12) (0,52) (0,96) (0,92)Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 1,12 3,55 21,64 (3,30Distribuciones (p) (0,88) (2,46) (5,14) (5,17)

Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 0,88 – – –Valor liquidativo de cierre por acción (p) 101,12 140,26 139,17 122,67


RendimientoRendimiento tras gastos (%) 1,12 2,55 17,64 (2,52)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 10 209.214 203.577 189.075 Número de acciones al cierre 10.001 149.163.166 146.279.143 154.139.317 Gastos de explotación (%)** 1,36 † 0,73 † 0,73 0,73 Costes operativos directos (%)*** 0,04 0,04 0,03 0,11


40




Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de acumulación de Clase Z

cubiertas en EUR07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/20173


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 3,63 19,75 (1,99) 1,31 Gastos de explotación (p) (0,47) (0,83) (0,77) (0,06)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 3,16 18,92 (2,76) 1,25

Distribuciones (p) (2,16) (4,49) (4,30) (0,88)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 2,16 4,49 4,30 0,88



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 2,54 17,94 (2,55) 1,25

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 21.895 24.659 30.995 10 Número de acciones al cierre 17.168.358 19.826.888 29.392.226 10.001 Gastos de explotación (%)** 0,73 † 0,73 0,73 0,71 †




***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de ingresos de Clase 1 cubiertas en EUR iniciadas el 29 de abril de 2015.2Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR iniciadas el 22 de junio de 2017.3Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR iniciadas el 22 de junio de 2017.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


41








Acciones de ingresos de Clase 1 cubiertas en EURAcciones de apertura 1.636.021Acciones emitidas 639.882Acciones reembolsadas (158.488)Conversiones netas –Acciones de cierre 2.117.415

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR*Acciones de apertura –Acciones emitidas 10.001Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 10.001


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 19.826.888Acciones emitidas 709.872Acciones reembolsadas (3.408.844)Conversiones netas 40.442Acciones de cierre 17.168.358

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR*Acciones de apertura –Acciones emitidas 10.001Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 10.001


42


Threadneedle UK Corporate Bond Fund


2017 2016£000 £000









Marzo2017 2017£000 £000






Acreedores:Descubiertos bancarios (1.718) (128)Distribución pagadera (4.125) (4.392)Otros acreedores (8.079) (13.672)




Distribución de intereses en peniques por acción

Acciones de ingresos de Clase 1†

Periodo de distribución

IngresosIngresos Compensación



pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,3891 – 0,3891 0,412908/06/2017 a 07/09/2017 0,4149 – 0,4149 0,3790


Acciones de acumulación de Clase 1*†



Ingresosacumulados

2017Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,6420 – 0,642008/06/2017 a 07/09/2017 0,6884 – 0,6884

Grupo 208/03/2017 a 07/06/2017 0,6420 – 0,642008/06/2017 a 07/09/2017 0,6884 – 0,6884Distribuciones totales en el periodo 1,3304

Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr un alto nivel de ingresos.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en inversiones a interés fijo en el Reino Unido y Europa continental.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Corporate Bond Fund ha subido de 62,16 a 63,25 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +3,05% en comparación con el rendimiento medio de 3,17% durante el mismo periodo. El rendimiento del fondo equivale aproximadamente al +3,37% bruto de impuestos y gastos**. A efectos de información, el iBoxx £ Non-Gilts obtuvo una rentabilidad total de +2,78% durante el mismo periodo.

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl mercado de bonos corporativos británico obtuvo buenos resultados durante el semestre analizado, dado que las rentabilidades de los gilts cayeron y los diferenciales crediticios se ajustaron. Las fluctuaciones de las rentabilidades de los gilts se produjeron principalmente debido a los acontecimientos políticos y a las expectativas cambiantes sobre la política del banco central. El ajuste de los diferenciales fue debido, en parte, a las sólidas ganancias corporativas, aunque los bancos centrales y la política también contribuyeron. El Banco Central Europeo (BCE) siguió adquiriendo grandes cantidades de crédito corporativo en pro de su programa de estímulo, mientras que los resultados favorables al

mercado de las elecciones en los Países Bajos y en Francia impulsaron un apetito general por el riesgo.A principios del periodo, los mercados de renta fija se vieron respaldados por el optimismo cada vez menor en cuanto a las políticas expansionistas del presidente Donald Trump, después no poder aplicar la reforma sanitaria por falta de apoyo. Sorprendentemente, las rentabilidades también se desplomaron tras la primera subida de los tipos de interés de 2017 en EE. UU., dado que el discurso de la Reserva Federal fue más conciliador de lo previsto. Frente a esto, la decisión del Banco de Inglaterra (BoE) por no modificar los tipos en marzo dejó de ser unánime:Un responsable político solicitó una subida, dando como argumento el reciente repunte de la inflación, y las actas de la reunión sugieren que otros podrían estar de acuerdo. A finales de marzo, el Reino Unido dio a conocer su intención oficial de abandonar la Unión Europea, aunque las noticias interesaron más a los medios que a los mercados, los cuales apenas reaccionaron.En abril, la volatilidad aumentó antes de las elecciones presidenciales en Francia, puesto que los candidatos euroescépticos ganaron terreno. La victoria en la primera ronda del candidato de centro Emmanuel Macron calmó los nervios y brindó apoyo a los activos de riesgo. Sin embargo, en el Reino Unido, la convocatoria de elecciones generales anticipadas aumentó la incertidumbre política. Macron se aseguró la presidencia francesa a principios de mayo,lo que supuso un impulso para el statu quo político y económico europeo y proporcionó una base firme para el buen rendimiento de los activos de riesgo durante el resto del mes.En junio, el sorprendente fracaso del Partido Conservador para mantener su mayoría absoluta parlamentaria ejerció presión sobre la libra y provocó un corto repunte en las rentabilidades de los gilts. Más adelante, la Reserva Federal estadounidense anunció otra subida de los tipos de interés, pero un cambio de tono aparentemente más coordinado del BCE y el BoE impactó más al mercado: las rentabilidades de los bonos aumentaron con fuerza a finales de junio, cuando el presidente del BCE, Mario Draghi, insinuó que el estímulo bancario podría frenarse antes de

lo previsto, mientras que el gobernador del BoE, Mark Carney, sugirió que votaría a favor de una subida de los tipos si la inversión empresarial aumentaba.En los últimos meses del periodo, se registraron datos generalmente optimistas para la economía mundial y una buena temporada de ganancias corporativas sostuvo el apetito por el riesgo. Una presión inflacionaria menor de lo previsto en EE. UU. y en el Reino Unido proporcionó más apoyo al conjunto de los activos de renta fija. No obstante, mientras se fue acercando el final del periodo, los diferenciales se ampliaron en cierto modo por el aumento de la tensión entre EE. UU. y Corea del Norte, y por la cada vez mayor incertidumbre política dentro de EE. UU.El crédito de grado de inversión denominado en libras esterlinas gozó de un buen semestre, los diferenciales se ajustaron en 10 puntos básicos hasta llegar a 109 y el superávit de rendimiento frente a los bonos del Estado sumaron 155 puntos básicos.En cuanto a la actividad importante de la cartera durante el periodo, sumamos a nuestras participaciones en varios emisores, como Bupa, British American Tobacco, Anheuser Busch InBev y Southern Gas Networks. También nos mantenemos activos en el mercado primario: entre las nuevas emisores destacan Akelius Residential Property, DS Smith, Credit Suisse, Cenovus Energy, Tennet Holding y Charter Communications Operating. Por otra parte, vendimos participaciones de varios emisores, como Citigroup, Temasek Financial, Motability, National Express, Virgin Money y RSA Insurance.En nuestra opinión, el panorama de los bonos con grado de inversión denominados en libras es un respaldo suficiente como para superar los riesgos derivados del menor apoyo por parte de los bancos centrales. Un contexto político inestable podría suponer dificultades en los próximos meses, aunque esto debería verse enormemente mitigado gracias al apoyo de los cálculos de crédito y la demanda fundamental de bonos corporativos en otros lugares. A nuestro juicio, los riesgos como el Brexit, las elecciones italianas y la política comercial del presidente Trump suponen una mayor amenaza para los mercados de crédito.


2017 2016£000 £000


(25.226) 115.491Ajuste de dilución 265 222Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 17.258 66.167Distribución retenida en las acciones de acumulación 6.415 7.470Distribuciones sin reclamar 6 6



*En libras esterlinas y a comparación de grupos similares del Reino Unido.El rendimiento bruto se calcula en Factset mediante los flujos de efectivo diarios y las valoraciones de cierre globales diarias.

**

43



Acciones de ingresos brutos de Clase 1





pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,3893 – 0,3893 0,516508/06/2017 a 07/09/2017 0,4151 – 0,4151 0,4739







pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,4473 – 0,4473 0,456808/06/2017 a 07/09/2017 0,4734 – 0,4734 0,4249


Acciones de acumulación bruta de Clase 2Periodo de distribución


Ingresos brutosacumulados


2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,8424 – 0,8424 1,039508/06/2017 a 07/09/2017 0,8979 – 0,8979 0,9764


Acciones de acumulación bruta de Clase 3**Periodo de distribución




2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,6786 – 0,6786 0,887308/06/2017 a 07/09/2017 0,8033

Grupo 208/03/2017 a 07/06/2017 0,6786 – 0,6786 0,887308/06/2017 a 07/09/2017 0,8033Distribuciones totales en el periodo 0,6786 1,6906

Acciones de ingresos de Clase L*†




pagadera2017

Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,7542 – 0,754208/06/2017 a 07/09/2017 0,7969 – 0,7969


Acciones de acumulación de Clase L*†



Ingresosacumulados

2017Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,7633 – 0,763308/06/2017 a 07/09/2017 0,8126 – 0,8126


Acciones de ingresos brutos de Clase L*




pagadera2017

Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,7541 – 0,754108/06/2017 a 07/09/2017 0,7970 – 0,7970


Acciones de ingresos brutos de Clase X





pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,9224 – 0,9224 1,130508/06/2017 a 07/09/2017 0,9692 – 0,9692 1,0679

Grupo 208/03/2017 a 07/06/2017 0,9224 – 0,9224 1,130508/06/2017 a 07/09/2017 0,9692 – 0,9692 1,0679Distribuciones totales en el periodo 1,8916 2,1984



**Acciones de acumulación bruta de Clase 3 cerradas el 8 de junio de 2017.†Las distribuciones pagadas antes del 6 de abril de 2017 se han pagado netas.

Acciones de acumulación bruta de Clase X*Periodo de distribución




2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/06/2017 0,9477 – 0,9477 1,017608/06/2017 a 07/09/2017 1,0042 – 1,0042 1,0716


44




Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de acumulación de Clase 107/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/20171


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 2,23 7,30 0,28 3,68 1,85 Gastos de explotación (p) (0,29) (0,56) (0,53) (0,48) (0,38)


Distribuciones (p) (0,80) (1,85) (2,05) (1,33) (1,13)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – – 1,33 1,04


*tras costes operativos directos de (p) – – – – –


Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 44.723 46.072 48.074 69 67 Número de acciones al cierre 71.388.773 74.897.533 84.907.929 65.755 65.755 Gastos de explotación (%)*** 0,92 † 0,92 0,92 0,92 † 0,96 †

Costes operativos directos (%)**** – – – – –


Acciones de ingresos brutos de Clase 1§ Acciones de ingresos de Clase 207/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) (0,80) (1,85) (2,05) (0,92) (2,08) (2,26)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – – – – –


*tras costes operativos directos de (p) – – – – – –


Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 17.719 21.163 16.727 252.611 228.123 197.270 Número de acciones al cierre 28.268.148 34.384.379 29.526.436 402.591.870 370.284.218 347.903.398 Gastos de explotación (%)*** 0,92 † 0,92 0,92 0,56 † 0,56 0,56 Costes operativos directos (%)**** – – – – – –


45




Acciones de acumulación bruta de Clase 2§ Acciones de acumulación bruta de Clase 3§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 08/06/20172 07/03/2017 07/03/20163




Distribuciones (p) (1,74) (3,83) (4,02) (0,68) (3,17) (1,24)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 1,74 3,83 4,02 0,68 3,17 1,24




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 353.627 375.617 320.965 – 3 3 Número de acciones al cierre 294.920.520 323.725.313 310.922.470 – 3.000 3.000 Gastos de explotación (%)*** 0,56 † 0,56 0,56 – 1,02 1,01 †

Costes operativos directos (%)**** – – – – – –


Acciones de ingresos de Clase L Acciones de acumulación de Clase L07/09/2017 07/03/20174 07/09/2017 07/03/20175


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 3,63 1,84 3,69 1,86 Gastos de explotación (p) (0,23) (0,19) (0,24) (0,19)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 3,40 1,65 3,45 1,67

Distribuciones (p) (1,55) (1,31) (1,58) (1,32)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – 1,58 1,21


*tras costes operativos directos de (p) – – – –

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 3,39 1,65 3,40 1,67

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 539 589 13.674 11.697 Número de acciones al cierre 527.380 587.242 13.021.955 11.517.039 Gastos de explotación (%)*** 0,46 † 0,47 † 0,46 † 0,47 †

Costes operativos directos (%)**** – – – –


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** Toda diferencia entre las distribuciones y las distribuciones retenidas en acciones de acumulación se debe a la retención de impuestos.*** Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de

una clase de acciones de un fondo basándose en los gastos del ejercicio y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.

**** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Acciones de acumulación de Clase 1 iniciadas el 12 de octubre de 2016.2Acciones de acumulación bruta de Clase 3 cerradas el 8 de junio de 2017.3Acciones de acumulación bruta de Clase 3 iniciadas el 28 de octubre de 2015.4Acciones de ingresos de Clase L iniciadas el 12 de octubre de 2016.5Acciones de acumulación de Clase L iniciadas el 12 de octubre de 2016.6Acciones de ingresos brutos de Clase L iniciadas el 12 de octubre de 2016.7Acciones de acumulación bruta de Clase X iniciadas el 16 de marzo de 2016.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

Acciones de ingresos brutos de Clase L§ Acciones de ingresos brutos de Clase X§

07/09/2017 07/03/20176 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016



Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 3,40 1,65 3,89 12,80 0,43

Distribuciones (p) (1,55) (1,31) (1,89) (4,18) (4,48)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – – – –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 3,39 1,65 3,60 12,88 0,42

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 230.487 218.524 393 650 238 Número de acciones al cierre 225.543.059 217.788.097 357.739 602.107 239.682 Gastos de explotación (%)*** 0,46 † 0,47 † 0,06 † 0,06 0,06 Costes operativos directos (%)**** – – – – –


Acciones de acumulación bruta de Clase X§

07/09/2017 07/03/20177




Distribuciones (p) (1,95) (4,11)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 1,95 4,11


*tras costes operativos directos de (p) – –


Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 29.532 42.151 Número de acciones al cierre 25.687.535 37.984.213 Gastos de explotación (%)*** 0,06 † 0,05 †

Costes operativos directos (%)**** – –



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Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 65.755Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 65.755

Acciones de ingresos brutos de Clase 1Acciones de apertura 34.384.379Acciones emitidas 1.902.496Acciones reembolsadas (8.005.227)Conversiones netas (13.500)Acciones de cierre 28.268.148

Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 370.284.218Acciones emitidas 36.813.870Acciones reembolsadas (5.499.532)Conversiones netas 993.314Acciones de cierre 402.591.870

Acciones de acumulación bruta de Clase 2Acciones de apertura 323.725.313Acciones emitidas 58.017.170Acciones reembolsadas (86.831.473)Conversiones netas 9.510Acciones de cierre 294.920.520

Acciones de acumulación bruta de Clase 3*Acciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (3.000)Conversiones netas –Acciones de cierre –

Acciones de ingresos de Clase LAcciones de apertura 587.242Acciones emitidas 44.279Acciones reembolsadas (134.380)Conversiones netas 30.239Acciones de cierre 527.380

2017

Acciones de acumulación de Clase LAcciones de apertura 11.517.039Acciones emitidas 2.436.568Acciones reembolsadas (931.652)Conversiones netas –Acciones de cierre 13.021.955

Acciones de ingresos brutos de Clase LAcciones de apertura 217.788.097Acciones emitidas 25.651.086Acciones reembolsadas (17.896.124)Conversiones netas –Acciones de cierre 225.543.059

Acciones de ingresos brutos de Clase XAcciones de apertura 602.107Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (244.368)Conversiones netas –Acciones de cierre 357.739

Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 37.984.213Acciones emitidas 163.812Acciones reembolsadas (12.460.490)Conversiones netas –Acciones de cierre 25.687.535

* Para conocer las fechas de cierre, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

Threadneedle Sterling Bond Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr rentabilidad total principalmente mediante ingresos con cierto crecimiento de capital.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en valores gubernamentales del Reino Unido denominados en libras esterlinas y valores denominados en libras esterlinas emitidos por gobiernos, organismos gubernamentales y prestatarios supranacionales.

Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta una tercera parte de los activos totales del Fondo en otros valores (incluidos otros valores de interés fijo y valores del mercado monetario). A efectos de liquidez, podrá invertir en efectivo y cuasi efectivo.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Sterling Bond Fund ha aumentado de 57,98 a 58,54 peniques.

Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +1,06% en comparación con el rendimiento medio de +1,32% durante el mismo periodo. El rendimiento del fondo equivale aproximadamente al +1,32% bruto de impuestos y gastos**. A efectos de información, el índice FTSE All Stocks Gilts obtuvo una rentabilidad total de +1,21% durante el mismo periodo.

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl mercado británico de gilts registró un rendimiento ligeramente positivo durante el semestre analizado. Durante gran parte del periodo, los acontecimientos políticos nacionales e internacionales, así como el cambio de las expectativas relativas a la política del banco central, fueron los que más impulsaron el rendimiento del mercado. En el frente económico, la inflación de los precios de consumo en el Reino Unido estuvo en el punto

de mira de los inversores. En mayo, el cálculo alcanzó un máximo en cuatro años, lo que aumentó la presión sobre las rentabilidades de los gilts, aunque después reculó, disipando en cierto modo los temores sobre un aumento de los tipos. Al no estar demasiado preocupados sobre las lecturas de una mayor inflación, que consideramos algo temporal, mantuvimos una posición larga de la cartera de acuerdo al índice de referencia en cuanto a duración, aunque realizamos ajustes tácticos en el proceso.

A principios de marzo, las rentabilidades principales subieron, dado que los datos positivos en la economía mundial y el retroceso de los temores acerca de la política europea impulsaron los activo de riesgo. En ese contexto, redujimos a la mitad la duración relativa de la cartera a 0,2 años y la mantuvimos así durante el resto del mes. En ese momento, las rentabilidades se desplomaron tras la primera subida de los tipos de interés de 2017 en EE. UU. Cuando se fijó el aumento de un cuarto de punto, el énfasis de la Reserva Federal sobre un ritmo gradual en futuras subidas se consideró más conciliador de lo previsto. Los gilts y otros bonos principales recibieron un mayor apoyo a finales de mes, gracias al menor optimismo sobre la capacidad del presidente estadounidense Donald Trump de cumplir con sus políticas expansionistas, después no poder aplicar la reforma sanitaria por falta de apoyo en el Congreso.

En abril, la volatilidad aumentó antes de la primera ronda de las elecciones presidenciales en Francia, puesto que los candidatos euroescépticos ganaron terreno. La victoria en la primera ronda del candidato de centro Emmanuel Macron calmó los nervios y brindó apoyo a los activos de riesgo. Sin embargo, en el Reino Unido, la convocatoria de elecciones generales anticipadas aumentó la incertidumbre política. Cuando el presidente Trump destituyó al director del FBI en mayo, planteó aún más dudas sobre su agenda de reformas. Esto desató nerviosismo en el mercado, al igual que las encuestas electorales del Reino Unido. Mantuvimos la duración relativa de la cartera entre 0,1 y 0,3 años durante abril y mayo.

En junio, el sorprendente fracaso del Partido Conservador para mantener su mayoría absoluta parlamentaria ejerció presión sobre la libra y provocó un corto repunte en las rentabilidades de los gilts. Más adelante, la Reserva Federal estadounidense anunció otra subida de los tipos de un cuarto de punto, pero el tono agresivo del Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE) afectó al mercado en mayor medida. Por

ejemplo, en junio, el BoE votó en contra de un aumento de los tipos de forma más estricta de lo previsto, y su gobernador, Mark Carney, sugirió más tarde que votaría por una subida si la inversión empresarial aumentaba. Entretanto, el presidente del BCE, Mario Draghi, insinuó que el programa de compra de activos de su organización podría frenarse antes de lo esperado. En respuesta a esto, las acciones y los bonos se debilitaron. Tras comenzar junio con una posición larga de 0,3 años del índice, la cartera cambió a una posición de duración neutral antes de las elecciones generales del Reino Unido. El día de las elecciones, vendimos gilts a 27 años en 32 años para aumentar alrededor de 30 puntos básicos de la rentabilidad. La semana siguiente, retrocedimos a 0,3 años en relación con el índice tras una lectura de inflación más elevada de lo previsto en mayo.

Los últimos meses del periodo registraron datos generalmente optimistas para la economía mundial y una buena temporada de ganancias corporativas sostuvo el apetito por el riesgo, aunque esto se vio atenuado por las preocupaciones sobre la mayor incertidumbre política en EE. UU., la tensión cada vez mayor entre EE. UU. y Corea del Norte y las expectativas de una política monetaria más ajustada en Europa. Una presión inflacionaria menor de lo previsto en EE. UU. y en el Reino Unido proporcionó más apoyo a los activos de renta fija.

Las operaciones se debilitaron en julio, dado que el mercado de gilts comercializó en una gama relativamente reducida tras el marcado aumento de las rentabilidades en la última semana de junio. Mantuvimos la duración alrededor de 0,5 años en relación con el índice de referencia. Las negociaciones se vieron confinadas al ajuste en la curva. Vendimos gilts muy largos y canalizamos los resultados en gilts a 30 y 40 años, abriendo una negociación “alcista“ al final de la curva.

La actividad se mantuvo bastante ligera durante las primeras tres semanas de agosto y mantuvimos la duración relativa en 0,5 años a lo largo del mes. Realizamos algunos pequeños ajustes en los sectores de vencimiento, aunque mantuvimos la sobreponderación en los segmentos de 5 y 10 años, planos en el segmento de 20 años, sobreponderación en el de 30 años e infraponderación en los más largos. En la última semana, realizamos varias negociaciones neutrales y, el último día del mes, dividimos a la mitad el tamaño de las negociaciones alcistas de 2030 y las más largas que iniciamos en julio.


2017 2016£000 £000








Marzo2017 2017£000 £000


Inversiones 296.889 324.179Activos corrientes:

Deudores 1.089 1.659Balances de efectivo y bancarios 617 680


Pasivos:

Acreedores:

Distribución pagadera (1.031) (1.080)Otros acreedores (750) (673)




2017 2016£000 £000


(31.428) 13.823Ajuste de dilución 8 24Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 2.995 33.532Distribución retenida en las acciones de acumulación 474 1.011







Ingresos brutos Compensación



pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,2919 – 0,2919 0,3138




Ingresos brutos acumulados


2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,6203 – 0,6203 0,8242


*En libras esterlinas y a comparación de grupos similares del Reino Unido.** El rendimiento bruto se calcula en Factset mediante los flujos de efectivo diarios y

las valoraciones de cierre globales diarias.


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pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,6990 – 0,6990 0,8800






2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,6036 – 0,6036 0,7553


Acciones de ingresos de Clase Z†





pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,5872 – 0,5872 0,6208


Acciones de acumulación bruta de Clase ZPeriodo de distribución




2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,6326 – 0,6326 0,8268



Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.*Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.†Las distribuciones pagadas antes del 6 de abril de 2017 se han pagado netas.

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Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de acumulación bruta de Clase 1§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 186.830 187.043 196.198 22.308 22.470 69.556 Número de acciones al cierre 320.878.725 324.416.218 354.321.167 17.938.075 18.338.201 59.792.671 Gastos de explotación (%)** 1,17 † 1,17 1,17 1,18 † 1,17 1,17 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –


Acciones de ingresos brutos de Clase X§ Acciones de acumulación bruta de Clase X§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/20171








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 3 3 3 4.798 19.344 Número de acciones al cierre 3.000 3.000 3.000 4.409.844 18.146.953 Gastos de explotación (%)** 0,02 † 0,02 0,05 0,06 † 0,05 †

Costes operativos directos (%)*** – – – – –


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Acciones de ingresos de Clase Z Acciones de acumulación bruta de Clase Z§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016











***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Acciones de acumulación bruta de Clase X iniciadas el 16 de marzo de 2016.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

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Acciones de acumulación bruta de Clase 1Acciones de apertura 18.338.201Acciones emitidas 25.731.379Acciones reembolsadas (26.131.505)Conversiones netas –Acciones de cierre 17.938.075

Acciones de ingresos brutos de Clase XAcciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 3.000


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 15.740.931Acciones emitidas 1.901.944Acciones reembolsadas (1.666.942)Conversiones netas 994Acciones de cierre 15.976.927

Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 65.333.205Acciones emitidas 7.032.688Acciones reembolsadas (19.271.950)Conversiones netas –Acciones de cierre 53.093.943


Threadneedle Sterling Fund**

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr un alto nivel de seguridad de capital y proporcionar ingresos.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo en depósitos de efectivo y certificados de depósito denominados en libras esterlinas y en letras del Tesoro emitidas por el gobierno del Reino Unido. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta un 50% de los activos totales del Fondo en papel comercial denominado en libras esterlinas. La política de inversión estará sujeta a las siguientes restricciones de calificación crediticia:(i) los depósitos bancarios deberán mantenerse en, y los certificados

de depósito deberán estar emitidos por una entidad de depósitos con una calificación crediticia mínima a largo plazo de (a) AA- de Standard & Poor’s o (b) AA3 de Moody’s;

(ii) el papel comercial será emitido por entidades con una calificación crediticia mínima a corto plazo de (a) A1 de Standard & Poor’s o (b) P1 de Moody’s, y un plazo máximo de vencimiento de 184 días; y

(iii) las letras del Tesoro emitidas por el gobierno del Reino Unido tendrán un plazo máximo de vencimiento de 184 días.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Sterling Fund ha aumentado de 99,86 a 99,79 peniques.La rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +0,10%. (Fuente:Threadneedle, oferta a oferta, ingresos netos reinvertidos).

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl semestre finalizado el 7 de septiembre de 2017 resultó ser un periodo mucho mejor para la libra esterlina que los 12 meses del informe anterior. Sin embargo, la divisa acabó ligeramente más baja frente a sus homólogas en cuanto a ponderación de las negociaciones. La libra

recuperó parte de las pérdidas sufridas tras el referéndum frente al dólar, que, en el momento de la redacción del informe, sufría su peor año en tres décadas. No obstante, la libra perdió aún más terreno frente al euro, dado que los inversores observaron una mayor divergencia entre las perspectivas económicas del Reino Unido y las de la zona euro.

El dólar se debilitó a pesar de las dos subidas de los tipos por parte de la Reserva Federal estadounidense, una en marzo y la otra en junio. Ambas estaban previstas. El presidente Trump siguió ejerciendo una gran influencia en los mercados de divisas. El optimismo acerca de sus políticas expansionistas impulsó al alza al dólar a finales de 2016. Sin embargo, cuando comenzaron a surgir dudas sobre su capacidad de cumplir con las reformas y los datos económicos de EE. UU. empezaron a ser decepcionantes, el dólar se debilitó de forma considerable. Las noticias sobre la economía estadounidense mejoraron a finales del periodo, dado que el crecimiento del PIB del segundo trimestre fue mucho mayor de lo previsto. No obstante, esto se vio eclipsado por las preocupaciones acerca de la amenaza norcoreana y la gran polémica que rodea a el gobierno de Trump.

Entretanto, la cada vez mayor confianza en el futuro político y económico de la Unión Europea (UE) impulsó al euro durante el periodo. Tras una oleada de nerviosismo acerca del mayor apoyo a los movimientos euroescépticos, la victoria del candidato de centro favorable a la UE, Emmanuel Macron, en las elecciones presidenciales francesas calmó los nervios. Los datos sobre el PIB de la zona euro y el índice de los gestores de compra respaldaron el euro, al igual que los comentarios optimistas de parte del presidente del Banco Central Europeo (BCE) en junio, que los mercados entendieron como una sugerencia de que el estímulo del BCE se frenaría antes de lo previsto.

En términos generales, la libra se fortaleció en la primera mitad del periodo antes de volver a retroceder a partir de mitad de mayo. La divisa se fortaleció pronto a pesar del crecimiento de la incertidumbre política en el Reino Unido y más indicaciones de que el aumento de la inflación estaba reduciendo el gasto de los consumidores. Aunque el Banco de Inglaterra (BoE) optó por no aumentar los tipos en la reunión de marzo, la votación dejó de ser unánime: un responsable político solicitó una subida y las actas de la reunión revelaron después que hay más personas que podrían estar de acuerdo. Este hecho impulsó la libra, al igual que la inflación de febrero, que

superó los objetivos. El Artículo 50 siguió dominando los titulares, pero su activación el 29 de marzo apenas tuvo impacto en los mercados.Cuando se convocaron elecciones generales anticipadas en abril en el Reino Unido, la libra se disparó anticipando que la primera ministra reforzaría su mayoría antes de las negociaciones del Brexit. En mayo, la libra se vio presionada cuando los laboristas ganaron las encuestas antes de las elecciones. Cuando se publicaron los resultados de las elecciones el 9 de junio, la sorprendente pérdida de la mayoría absoluta de los conservadores disparó aún más la debilidad de la libra,que se recuperó a finales de mes, en respuesta a unas cifras de inflación máximas en cuatro años y ciertos comentarios agresivos por parte del personal del BoE. El número de responsables políticos que pedían un aumento de los tipos en la reunión de junio del Comité de Política Monetaria (CPM) aumentó a tres.Sin embargo, después, se disiparon los temores sobre la subida de los tipos en EE. UU., dado que la inflación retrocedió y el crecimiento del PIB en el segundo trimestre llegó a ser la mitad que el de la zona euro. Los comunicados del BoE en agosto tendieron a aumentar aún más las expectativas sobre una subida de los tipos en el Reino Unido, lo que ejerció presión sobre la libra. Únicamente dos miembros del CPM votaron a favor de un aumento de los tipos en la reunión de agosto, y el BoE también revisó a la baja sus previsiones de crecimiento para 2017.La curva de rentabilidad de un año sigue siendo relativamente plana, por lo que hemos mantenido la posición prácticamente igual durante la primera mitad del año. El vencimiento medio ponderado del fondo es ahora de 57 días y la rentabilidad media ponderada es del 0,22%. Las participaciones están formadas por aproximadamente un 61% de certificados de depósito emitidos por bancos, un 8% de depósitos bancarios a corto plazo, un 24% de papel comercial en euros emitidos por bancos u organismos supranacionales (p. ej., emisores respaldados por gobiernos) y un 7% de letras del Tesoro emitidas por el gobierno del Reino Unido.Hemos mantenido el fondo bien diversificado, líquido e invertido en una combinación de bancos bien calificados y entidades respaldadas por garantía soberana. La solidez financiera de estos bancos y entidades financieras se tiene en cuenta al seleccionar inversiones adecuadas. La cartera constará de instrumentos a muy corto plazo con una previsión de lograr un tipo de interés competitivo.

*En libras esterlinas y a comparación de grupos similares del Reino Unido.** Nótese que el Sterling Fund actualmente está registrado para la oferta pública

únicamente en el Reino Unido y no está destinado a ser registrado fuera del Reino Unido salvo que el DCA decida lo contrario. Las acciones del Sterling Fund no deben comercializarse al público en ninguna otra jurisdicción.


2017 2016£000 £000

IngresosGanancias netas de capital 29 38Ingresos 527 727

Gastos (507) (470)



Rentabilidad total antes de las distribuciones 49 295Distribuciones (104) (285)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (55) 10


Marzo2017 2017£000 £000



Activos corrientes:Deudores 93 177Balances de efectivo y bancarios 39.614 53.647


Pasivos:

Acreedores:Distribución pagadera – (125)Otros acreedores (1.355) (365)

Pasivos totales (1.355) (490)



2017 2016£000 £000


40.117 23.870Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (55) 10Distribución retenida en las acciones de acumulación 108 –






No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2017 al 7 de septiembre de 2017, pues los gastos superaron a los ingresos (2016:0,0949).

Acciones de acumulación de Clase 2*†

No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2017 al 7 de septiembre de 2017, pues los gastos superaron a los ingresos.

Acciones de acumulación bruta de Clase 3No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2017 al 7 de septiembre de 2017, pues la clase de acciones se cerró el 8 de junio de 2017 (2016:cero).





2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,0870 – 0,0870 0,2363Grupo 208/03/2017 a 07/09/2017 0,0430 0,0440 0,0870 0,2363Distribuciones totales en el periodo 0,0870 0,2363

Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.*Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.†Las distribuciones pagadas antes del 6 de abril de 2017 se han pagado netas.

54

Threadneedle Sterling Fund






Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (0,02) 0,15 0,22 – 0,02

Distribuciones (p) – (0,16) (0,21) – (0,04)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – – – 0,04



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (0,02) 0,15 0,22 – 0,02

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 331.118 296.801 224.539 43.690 49.032 Número de acciones al cierre 331.800.760 297.352.012 224.954.864 43.683.242 49.020.940 Gastos de explotación (%)*** 0,28 † 0,28 0,28 0,26 † 0,26 †



Acciones de acumulación bruta de Clase 3§ Acciones de acumulación bruta de Clase X§

08/06/20172 07/03/2017 07/03/20163 07/09/2017 07/03/20174



Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (0,09) (0,22) (0,05) 0,09 0,39

Distribuciones (p) – – – (0,09) (0,40)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – 0,09 0,40



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (0,09) (0,22) (0,05) 0,09 0,39

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 3 41.444 125.186 113.988 Número de acciones al cierre – 3.000 41.464.121 124.586.043 113.546.450 Gastos de explotación (%)** – 0,66 0,67 † 0,06 † 0,05 †

Costes operativos directos (%)*** – – – – –



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Acciones de acumulación de Clase 2 iniciadas el 12 de octubre de 2016.2Acciones de acumulación bruta de Clase 3 cerradas el 8 de junio de 2017.3Acciones de acumulación bruta de Clase 3 iniciadas el 28 de octubre de 2015.4Acciones de acumulación bruta de Clase X iniciadas el 16 de marzo de 2016.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


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Acciones de acumulación bruta de Clase 3*Acciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (3.000)Conversiones netas –Acciones de cierre –

Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 113.546.450Acciones emitidas 38.513.815Acciones reembolsadas (27.474.222)Conversiones netas –Acciones de cierre 124.586.043

* Para conocer las fechas de cierre, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

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Threadneedle European Fund


2017 2016£000 £000



Ingresos netos antes de la tributación 14.597 10.001Tributación (1.049) (766)


Rentabilidad total antes de la compensación 101.249 77.779

Compensación 138 (841)



Marzo2017 2017£000 £000


Inversiones 1.084.785 740.496


Activos totales 1.096.913 746.185

Pasivos:Pasivos de inversión – (3)

Acreedores:Distribución pagadera – (5)Otros acreedores (7.297) (5.245)


Patrimonio neto atribuible a los accionistas 1.089.616 740.932


Política de inversiónLa política de inversión del DCA es invertir los activos del Fondo principalmente en renta variable de sociedades ubicadas en Europa continental o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Europa continental con perspectivas de crecimiento. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario).

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle European Fund ha aumentado de 210,36 a 235,31 peniques.

Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +15,29% en comparación con el rendimiento medio de +14,87% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice FTSE World Europe ex UK tuvo una rentabilidad de +15,12% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraDurante el periodo analizado, el índice compuesto por gestores de compras de la zona euro indicó una expansión continua, se produjo un descenso del desempleo y las ganancias corporativas dieron motivos para ser optimista. Se trata de muestras de un posible freno del programa de estímulo económico del Banco Central Europeo, aunque las reducciones que se puedan producir serán graduales. En el Reino Unido,

la inversión empresarial y el gasto doméstico se vieron perjudicados por la incertidumbre relativa al Brexit y el Banco de Inglaterra ha reducido sus previsiones de crecimiento para 2017.

Se celebraron elecciones decisivas en los Países Bajos y en Francia, y los inversores estuvieron atentos ante cualquier señal de que estos países pudieran seguir al Reino Unido en su abandono de la Unión Europea. Sin embargo, en ambos países ganaron los candidatos favorables a la UE y los mercados de renta variable registraron una recuperación. En el Reino Unido, el Partido Conservador en el gobierno perdió la mayoría absoluta en unas elecciones generales, lo que garantiza que las negociaciones del Brexit serán más complejas e impredecibles.

Los índices de renta variable estadounidense dieron un gran paso adelante, alcanzando nuevos máximos históricos. La fortaleza de la economía de EE. UU. ha dado lugar a que la Reserva Federal estadounidense comience a ajustar los tipos de interés, aunque el aumento de los tipos en el Reino Unido y en la zona euro están actualmente en pausa. El optimismo sobre el éxito del programa de estímulo económico del presidente Trump (EE. UU. es un mercado exportador fundamental para las empresas europeas) generó parte del impulso positivo tras el último repunte de los mercados de valores europeos.

Los acontecimientos geopolíticos fueron sacudiendo a los mercados periódicamente: los presidentes de Corea del Norte y EE. UU. se amenazan con acciones militares y el turismo en Europa ha resultado perjudicado por una serie de ataques terroristas, muchos de los cuales fueron supuestamente orquestados por el Estado Islámico.

La actividad de fusiones y adquisiciones ha sido muy positiva en una amplia variedad de sectores y se anunciaron algunos acuerdos importantes durante el periodo analizado. La libra se debilitó tras la votación del Reino Unido para abandonar la UE y numerosas empresas británicas atrajeron ofertas de adquisición. Europa aún sufre las repercusiones de la crisis financiera de 2008: todos los países están

tomando medidas para resolver problemas constantes liquidando o fusionando mercados en problemas con sus contrapartes más fuertes y garantizando que las instituciones financieras supervivientes cumplan con los requisitos de capital.

Entre las principales operaciones se encuentra una nueva posición en Volvo, que fabrica camiones, autobuses y equipos de construcción. La empresa, que cuenta con un equipo administrativo revitalizado y opera en un mercado concentrado, está bien situada para beneficiarse del crecimiento europeo y la inversión en capital. Vendimos Akzo Nobel, puesto que las acciones en la empresa de pintura aumentaron con fuerza tras una oferta de adquisición por parte de PPG. Entre otras ventas se encuentra Pandora, debido a que no está claro si la empresa de joyería puede mantener su trayectoria de crecimiento.

Los efectos del Brexit tardarán tiempo en aclararse. Sin embargo, los resultados de las elecciones en Europa han favorecido a los partidos de centro favorables a Europa. Las políticas de Trump podrían provocar una reactivación y mayores subidas de los tipos de interés en EE. UU. Mientras prevemos que a finales de año comience la reducción del programa de estímulo económico europeo, el aumento de los tipos de interés de la zona euro podría ser más prolongado.

Entre los riesgos se encuentran la amenaza del terrorismo y el aumento de las tensiones geopolíticas, especialmente en Corea del Norte. El precio del petróleo y el panorama económico chino seguirá afectando a los mercados de renta variable, y la reciente fortaleza del euro ha preocupado a algunos exportadores.

Sin embargo, los mercados volátiles nos proporcionarán oportunidades de inversión. La actividad de fusiones y adquisiciones podría aumentar, mientras que los precios de la energía relativamente bajos y las condiciones crediticias flexibles continúan apoyando al entorno comercial para las empresas europeas. Continuamos prefiriendo empresas con grandes posibilidades de ganancias y poder de fijación de precios.


2017 2016£000 £000


246.963 (76.388)Ajuste de dilución 334 –Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 101.387 76.938

Patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas 1.089.616 729.316



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Acciones de acumulación de Clase 1 Acciones de acumulación de Clase 207/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) – (1,27) (1,00) – (2,76) (1,95)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 1,27 1,00 – 2,76 1,95






Acciones de acumulación de Clase D Acciones de ingresos de Clase L07/09/20171 07/09/20172




Distribuciones (p) – –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.096 231 Número de acciones al cierre 246.832 118.750 Gastos de explotación (%)** 1,05 † 0,60 †



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Acciones de acumulación de Clase L Acciones de ingresos de Clase L cubiertas en GBP07/09/20173 07/09/20174


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 15,54 (2,44)Gastos de explotación (p) (0,32) (0,21)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 15,22 (2,65)

Distribuciones (p) – –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 5,98 (1,57)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 2.574 476 Número de acciones al cierre 953.588 285.309 Gastos de explotación (%)** 0,59 † 0,60 †



Acciones de acumulación de Clase X Acciones de acumulación de Clase X207/09/2017 07/03/2017 07/03/20165 07/09/20176




Distribuciones (p) – (2,45) (0,63) –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 2,45 0,63 –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 172.470 85.483 3 156.975 Número de acciones al cierre 129.705.669 72.497.914 3.000 29.791.416 Gastos de explotación (%)** 0,06 † 0,06 0,02 † 0,05 †



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Distribuciones (p) – (1,75) (1,08) – (2,23) (1,54)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – 2,23 1,54







***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de acumulación de Clase D iniciadas el 12 de mayo de 2017.2Acciones de ingresos de Clase L iniciadas el 12 de mayo de 2017.3Acciones de acumulación de Clase L iniciadas el 12 de mayo de 2017.4Acciones de ingresos de Clase L cubiertas en GBP iniciadas el 12 de mayo de 2017.5Acciones de acumulación de Clase X iniciadas el 10 de junio de 2015.6Acciones de acumulación de Clase X2 iniciadas el 12 de mayo de 2017.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


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Acciones de acumulación de Clase D*Acciones de apertura –Acciones emitidas 248.700Acciones reembolsadas (1.868)Conversiones netas –Acciones de cierre 246.832

Acciones de ingresos de Clase L*Acciones de apertura –Acciones emitidas 128.805Acciones reembolsadas (10.055)Conversiones netas –Acciones de cierre 118.750

Acciones de acumulación de Clase L*Acciones de apertura –Acciones emitidas 980.764Acciones reembolsadas (35.847)Conversiones netas 8.671Acciones de cierre 953.588

Acciones de ingresos de Clase L cubiertas en GBP*Acciones de apertura –Acciones emitidas 125.571.828Acciones reembolsadas (125.286.519)Conversiones netas –Acciones de cierre 285.309

Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 72.497.914Acciones emitidas 60.414.629Acciones reembolsadas (3.206.874)Conversiones netas –Acciones de cierre 129.705.669

2017

Acciones de acumulación de Clase X2*Acciones de apertura –Acciones emitidas 30.976.162Acciones reembolsadas (1.184.746)Conversiones netas –Acciones de cierre 29.791.416

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 279.762Acciones emitidas 102.649Acciones reembolsadas (20.192)Conversiones netas –Acciones de cierre 362.219

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 11.261.904Acciones emitidas 755.423Acciones reembolsadas (688.966)Conversiones netas 52.525Acciones de cierre 11.380.886


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Threadneedle European Select Fund


2017 2016£000 £000



Ingresos netos antes de la tributación 35.191 38.368Tributación (2.981) (4.106)



Compensación (813) (2.272)



Marzo2017 2017£000 £000


Inversiones 3.102.564 2.865.953




Acreedores:Distribución pagadera – (1.362)Otros acreedores (5.537) (7.225)




Política de inversiónLa política de inversión del DCA es invertir los activos del Fondo principalmente en una cartera relativamente concentrada de renta variable de sociedades ubicadas en Europa continental o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Europa continental. El enfoque de inversión de selección implica que el DCA posee la flexibilidad de adoptar posiciones por acciones y sector significativas que podrían derivar en niveles crecientes de volatilidad. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario).

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle European Select Fund ha aumentado de 267,95 a 302,37 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +15,70% en comparación con el rendimiento medio de 14,87% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice FTSE World Europe ex UK tuvo una rentabilidad de +15,12% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraDurante el periodo analizado, el índice compuesto por gestores de compras de la zona euro indicó una expansión continua, se produjo un descenso del desempleo y las ganancias corporativas dieron motivos para ser optimista. Se trata de muestras de un posible freno del programa de estímulo económico

del Banco Central Europeo, aunque las reducciones que se puedan producir serán graduales. En el Reino Unido, la inversión empresarial y el gasto doméstico se vieron perjudicados por la incertidumbre relativa al Brexit y el Banco de Inglaterra ha reducido sus previsiones de crecimiento para 2017.Se celebraron elecciones decisivas en los Países Bajos y en Francia, y los inversores estuvieron atentos ante cualquier señal de que estos países pudieran seguir al Reino Unido en su abandono de la Unión Europea. Sin embargo, en ambos países ganaron los candidatos favorables a la UE y los mercados de renta variable registraron una recuperación. En el Reino Unido, el Partido Conservador en el gobierno perdió la mayoría absoluta en unas elecciones generales, lo que garantiza que las negociaciones del Brexit serán más complejas e impredecibles.Los índices de renta variable estadounidense dieron un gran paso adelante, alcanzando nuevos máximos históricos. La fortaleza de la economía de EE. UU. ha dado lugar a que la Reserva Federal estadounidense comience a ajustar los tipos de interés, aunque el aumento de los tipos en el Reino Unido y en la zona euro están actualmente en pausa. El optimismo sobre el éxito del programa de estímulo económico del presidente Trump (EE. UU. es un mercado exportador fundamental para las empresas europeas) generó parte del impulso positivo tras el último repunte de los mercados de valores europeos.Los acontecimientos geopolíticos fueron sacudiendo a los mercados periódicamente: los presidentes de Corea del Norte y EE. UU. se amenazan con acciones militares y el turismo en Europa ha resultado perjudicado por una serie de ataques terroristas, muchos de los cuales fueron supuestamente orquestados por el Estado Islámico.La actividad de fusiones y adquisiciones ha sido muy positiva en una amplia variedad de sectores y se anunciaron algunos acuerdos importantes durante el periodo analizado. La libra se debilitó tras la votación del Reino Unido para abandonar la UE y numerosas empresas británicas atrajeron ofertas de adquisición. Europa aún sufre las repercusiones de la crisis financiera de 2008: todos los países están tomando medidas para resolver problemas

constantes liquidando o fusionando mercados en problemas con sus contrapartes más fuertes y garantizando que las instituciones financieras supervivientes cumplan con los requisitos de capital.Entre las nuevas adquisiciones del fondo se encuentran Adidas y Nordea Bank. La empresa de ropa deportiva Adidas tiene nueva directiva, está ganando cuota de mercado y cuenta con una posición sólida en China. Su estrategia de ventas ha alcanzado un momento propicio con productos como zapatillas retro. Nordea Bank es un banco escandinavo de gran calidad, que opera en un mercado concentrado y se beneficia de un mayor crecimiento, tipos de interés y rentabilidades de bonos, y es probable que todos ellos salgan adelante a su debido tiempo.Vendimos Akzo Nobel, puesto que las acciones en la empresa de pintura aumentaron con fuerza tras una oferta de adquisición por parte de PPG. Otra de las ventas ha sido la de la farmacéutica Novartis: la perspectiva de la división de salud ocular con resultados desfavorables sigue sin estar clara.Los efectos del Brexit tardarán tiempo en aclararse. Sin embargo, los resultados de las elecciones en Europa han favorecido a los partidos de centro favorables a Europa. Las políticas de Trump podrían provocar una reactivación y mayores subidas de los tipos de interés en EE. UU. Mientras prevemos que a finales de año comience la reducción del programa de estímulo económico europeo, el aumento de los tipos de interés de la zona euro podría ser más prolongado.Entre los riesgos se encuentran la amenaza del terrorismo y el aumento de las tensiones geopolíticas, especialmente en Corea del Norte. El precio del petróleo y el panorama económico chino seguirá afectando a los mercados de renta variable, y la reciente fortaleza del euro ha preocupado a algunos exportadores.Sin embargo, los mercados volátiles nos proporcionarán oportunidades de inversión. La actividad de fusiones y adquisiciones podría aumentar, mientras que los precios de la energía relativamente bajos y las condiciones crediticias flexibles continúan apoyando al entorno comercial para las empresas europeas. Continuamos prefiriendo empresas con grandes posibilidades de ganancias y poder de fijación de precios.


2017 2016£000 £000


(122.008) (180.926)Ajuste de dilución – 218Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 363.229 438.042




62








Distribuciones (p) – (0,42) – – (0,98) (1,15)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – 0,98 1,15




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 3.321 2.219 1.930 1.131.648 1.022.097 960.456 Número de acciones al cierre 2.549.345 1.922.302 2.006.135 374.374.245 381.570.993 431.717.328 Gastos de explotación (%)** 1,63 † 1,63 1,63 † 1,63 † 1,63 1,64 Costes operativos directos (%)*** 0,07 0,15 0,11 0,07 0,15 0,11


Acciones de acumulación de Clase 1cubiertas en SGD

Acciones de acumulación de Clase 1cubiertas en USD

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) – (0,56) – – (0,45) (0,20)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 0,56 – – 0,45 0,20






63














Acciones de acumulación de Clase 2cubiertas en USD Acciones de acumulación de Clase X

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/20162








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 27.206 31.857 26.009 55.547 44.254 19.977 Número de acciones al cierre 18.649.763 22.000.553 22.932.416 40.004.822 36.252.507 20.015.986 Gastos de explotación (%)** 1,06 † 1,06 1,06 0,06 † 0,06 0,06 †



64












Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 173.188 103.327 93.394 1.080.830 911.369 814.568 Número de acciones al cierre 110.475.604 74.679.528 81.030.843 546.594.054 522.202.689 566.474.742 Gastos de explotación (%)** 0,83 † 0,83 0,83 0,83 † 0,83 0,83 Costes operativos directos (%)*** 0,07 0,15 0,11 0,07 0,15 0,11



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de ingresos de Clase 1 iniciadas el 29 de abril de 2015.2Acciones de acumulación de Clase X iniciadas el 10 de junio de 2015.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


65







Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 1.922.302Acciones emitidas 692.396Acciones reembolsadas (65.353)Conversiones netas –Acciones de cierre 2.549.345


Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en SGDAcciones de apertura 24.000.866Acciones emitidas 1.148.922Acciones reembolsadas (10.081.471)Conversiones netas –Acciones de cierre 15.068.317

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en USDAcciones de apertura 7.127.197Acciones emitidas 1.997.265Acciones reembolsadas (2.816.252)Conversiones netas –Acciones de cierre 6.308.210

Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 13.756.276Acciones emitidas 627.105Acciones reembolsadas (508.885)Conversiones netas (12.333.153)Acciones de cierre 1.541.343

Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 232.701.017Acciones emitidas 15.543.648Acciones reembolsadas (56.900.686)Conversiones netas (9.384.399)Acciones de cierre 181.959.580

Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en USDAcciones de apertura 22.000.553Acciones emitidas 770.655Acciones reembolsadas (4.121.445)Conversiones netas –Acciones de cierre 18.649.763

2017Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 36.252.507Acciones emitidas 4.776.820Acciones reembolsadas (1.024.505)Conversiones netas –Acciones de cierre 40.004.822

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 74.679.528Acciones emitidas 24.925.685Acciones reembolsadas (4.771.246)Conversiones netas 15.641.637Acciones de cierre 110.475.604

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 522.202.689Acciones emitidas 22.731.916Acciones reembolsadas (15.304.309)Conversiones netas 16.963.758Acciones de cierre 546.594.054

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Threadneedle European Smaller Companies Fund


Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en la renta variable de empresas pequeñas ubicadas en Europa continental o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Europa continental. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario).

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle European Smaller Companies Fund ha aumentado de 730,59 a 839,04 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +17,65% en comparación con el rendimiento medio de +18,03% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice Euromoney European Small Cos. Ex UK Index tuvo una rentabilidad de +17,41% durante el mismo periodo.

Descripción del mercado y actividad de la carteraDurante el periodo analizado, el índice compuesto por gestores de compras de la zona euro indicó una expansión continua, se produjo un descenso del desempleo y las ganancias corporativas dieron motivos para ser optimista. Se trata de muestras de un posible freno del programa de estímulo económico del Banco Central Europeo, aunque las reducciones que se puedan producir serán graduales.

En el Reino Unido, la inversión empresarial y el gasto doméstico se vieron perjudicados por la incertidumbre relativa al Brexit y el Banco de Inglaterra ha reducido sus previsiones de crecimiento para 2017.Se celebraron elecciones decisivas en los Países Bajos y en Francia, y los inversores estuvieron atentos ante cualquier señal de que estos países pudieran seguir al Reino Unido en su abandono de la Unión Europea. Sin embargo, en ambos países ganaron los candidatos favorables a la UE y los mercados de renta variable registraron una recuperación. En el Reino Unido, el Partido Conservador en el gobierno perdió la mayoría absoluta en unas elecciones generales, lo que garantiza que las negociaciones del Brexit serán más complejas e impredecibles.Los índices de renta variable estadounidense dieron un gran paso adelante, alcanzando nuevos máximos históricos. La fortaleza de la economía de EE. UU. ha dado lugar a que la Reserva Federal estadounidense comience a ajustar los tipos de interés, aunque el aumento de los tipos en el Reino Unido y en la zona euro están actualmente en pausa. El optimismo sobre el éxito del programa de estímulo económico del presidente Trump (EE. UU. es un mercado exportador fundamental para las empresas europeas) generó parte del impulso positivo tras el último repunte de los mercados de valores europeos.Los acontecimientos geopolíticos fueron sacudiendo a los mercados periódicamente: los presidentes de Corea del Norte y EE. UU. se amenazan con acciones militares y el turismo en Europa ha resultado perjudicado por una serie de ataques terroristas, muchos de los cuales fueron supuestamente orquestados por el Estado Islámico.La actividad de fusiones y adquisiciones ha sido muy positiva en una amplia variedad de sectores y se anunciaron algunos acuerdos importantes durante el periodo analizado. La libra se debilitó tras la votación del Reino Unido para abandonar la UE y numerosas empresas británicas atrajeron ofertas de adquisición. Europa aún sufre las

repercusiones de la crisis financiera de 2008: todos los países están tomando medidas para resolver problemas constantes liquidando o fusionando mercados en problemas con sus contrapartes más fuertes y garantizando que las instituciones financieras supervivientes cumplan con los requisitos de capital.Una de las operaciones más importantes fue la nueva posición en X-Fab Silicon Foundries. Esta empresa fabrica semiconductores para sensores, que se utilizan en la industria automovilística, y cuenta con unas perspectivas de crecimiento positivas. XXL fue otra adquisición de la cartera: la cadena de grandes tiendas deportivas de alta gama tiene una gran presencia en Escandinavia y una marca poderosa. Tras un periodo de buenos resultados, vendimos RIB Software y la empresa de válvulas industriales VAT Group.Los efectos del Brexit tardarán tiempo en aclararse. Sin embargo, los resultados de las elecciones en Europa han favorecido a los partidos de centro favorables a Europa. Las políticas de Trump podrían provocar una reactivación y mayores subidas de los tipos de interés en EE. UU. Mientras prevemos que a finales de año comience la reducción del programa de estímulo económico europeo, el aumento de los tipos de interés de la zona euro podría ser más prolongado.Entre los riesgos se encuentran la amenaza del terrorismo y el aumento de las tensiones geopolíticas, especialmente en Corea del Norte. El precio del petróleo y el panorama económico chino seguirá afectando a los mercados de renta variable, y la reciente fortaleza del euro ha preocupado a algunos exportadores.Sin embargo, los mercados volátiles nos proporcionarán oportunidades de inversión. La actividad de fusiones y adquisiciones podría aumentar, mientras que los precios de la energía relativamente bajos y las condiciones crediticias flexibles continúan apoyando al entorno comercial para las empresas europeas. Continuamos prefiriendo empresas con grandes posibilidades de ganancias y poder de fijación de precios.


2017 2016£000 £000





Rentabilidad total antes de la compensación 266.658 221.247Compensación 1.057 (67)



Marzo2017 2017£000 £000


Inversiones 2.096.921 1.681.466



Pasivos:

Pasivos de inversión (3) (14)





2017 2016£000 £000


146.825 13.650Ajuste de dilución – 117Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 267.715 221.180




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Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 30.019 22.964 16.087 1.280.465 1.065.302 799.648 Número de acciones al cierre 3.676.899 3.231.135 2.837.793 152.721.725 145.959.714 137.389.702 Gastos de explotación (%)** 1,67 † 1,67 1,67 1,67 † 1,67 1,67 Costes operativos directos (%)*** 0,09 0,06 0,12 0,09 0,06 0,12


Acciones de acumulación de Clase 1cubiertas en CHF Acciones de acumulación de Clase 2

07/09/2017 07/03/2017 07/03/20161 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










68















07/09/2017 07/03/2017 07/03/20162




Distribuciones (p) – (0,94) –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 0,94 –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 742 496 320 Número de acciones al cierre 515.758 372.501 307.501 Gastos de explotación (%)** 0,88 † 0,88 0,88 †




***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHF iniciadas el 24 de junio de 2015.2Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF iniciadas el 24 de junio de 2015.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

69









Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHFAcciones de apertura 148.890Acciones emitidas 112.001Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 260.891


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 7.466.765Acciones emitidas 1.611.347Acciones reembolsadas (405.503)Conversiones netas 88.885Acciones de cierre 8.761.494




70


Threadneedle Pan European Smaller Companies Fund


Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en la renta variable de empresas pequeñas ubicadas en Europa continental y el Reino Unido o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Europa continental o el Reino Unido.

Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario).

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Pan European Smaller Companies Fund ha aumentado de 215,73 a 248,71 peniques.

La rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +17,56% en comparación con el rendimiento medio de +18,03% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice Euromoney Smaller Europe Inc UK obtuvo una rentabilidad total de +15,06% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraDurante el periodo analizado, el índice compuesto por gestores de compras de la zona euro indicó una expansión continua, se produjo un descenso del desempleo y las ganancias corporativas dieron motivos para ser optimista. Se trata de muestras de un posible freno del programa de estímulo económico del Banco Central Europeo, aunque las reducciones que se puedan producir

serán graduales. En el Reino Unido, la inversión empresarial y el gasto doméstico se vieron perjudicados por la incertidumbre relativa al Brexit y el Banco de Inglaterra ha reducido sus previsiones de crecimiento para 2017.


Los índices de renta variable estadounidense dieron un gran paso adelante, alcanzando nuevos máximos históricos. La fortaleza de la economía de EE. UU. ha dado lugar a que la Reserva Federal estadounidense comience a ajustar los tipos de interés, aunque el aumento de los tipos en el Reino Unido y en la zona euro están actualmente en pausa. El optimismo sobre el éxito del programa de estímulo económico del presidente Trump (EE. UU. es un mercado exportador fundamental para las empresas europeas) generó parte del impulso positivo tras el último repunte de los mercados de valores europeos.


La actividad de fusiones y adquisiciones ha sido muy positiva en una amplia variedad de sectores y se anunciaron algunos acuerdos importantes durante el periodo analizado. La libra se debilitó tras la votación del Reino Unido para abandonar la UE y numerosas empresas británicas atrajeron ofertas de adquisición. Europa aún sufre las repercusiones de la crisis financiera de 2008: todos los países están tomando medidas para resolver problemas

constantes liquidando o fusionando mercados en problemas con sus contrapartes más fuertes y garantizando que las instituciones financieras supervivientes cumplan con los requisitos de capital.

Entre las operaciones más importantes se encuentran las nuevas posiciones en Nexity y X-Fab Silicon Foundries. La empresa inmobiliaria francesa Nexity tiene un modelo empresarial atractivo, hay escasez de suministro y la política del gobierno la respalda. X-Fab Silicon Foundries fabrica semiconductores para sensores, utilizados en la industria automovilística, y sus perspectivas de crecimiento son favorables. Algunas de las ventas fueron Berendsen (servicios de lavandería) y Booker (venta al por mayor), ambas con ofertas de adquisición.





2017 2016£000 £000





Rentabilidad total antes de la compensación 241.887 191.790Compensación 704 (1.992)



Marzo2017 2017£000 £000


Inversiones 1.875.870 1.556.884




Acreedores:Descubiertos bancarios – (68)Distribución pagadera – (1)Otros acreedores (6.844) (14.890)




2017 2016£000 £000


120.130 (273.681)Ajuste de dilución 244 886Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 242.591 189.798




71








Distribuciones (p) – (0,20) – (0,36) (0,11)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – 0,36 0,11




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 2.364 234 652.601 562.041 598.797 Número de acciones al cierre 1.676.134 191.150 261.908.993 259.801.294 333.684.421 Gastos de explotación (%)** 1,66 † 1,66 † 1,67 † 1,67 1,67 Costes operativos directos (%)*** 0,10 0,08 0,10 0,08 0,16


Acciones de acumulación de Clase 1cubiertas en CHF

Acciones de acumulación de Clase 1cubiertas en USD

07/09/2017 07/03/2017 07/03/20162 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










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Acciones de acumulación de Clase 2 Acciones de acumulación de Clase X07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016


















Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 3.028 82 42 777.814 586.806 561.806 Número de acciones al cierre 2.049.001 64.001 40.001 406.775.399 354.878.865 412.834.424 Gastos de explotación (%)** 0,86 † 0,88 0,98 † 0,88 † 0,88 0,88 Costes operativos directos (%)*** 0,10 0,08 0,16 0,10 0,08 0,16


73






07/09/2017 07/03/2017 07/03/20164 07/09/2017 07/03/2017 07/03/20165




Distribuciones (p) – (1,04) (0,03) – (1,09) –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 1,04 0,03 – 1,09 –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 864 445 296 5.530 3.116 2.360 Número de acciones al cierre 653.715 365.371 299.142 3.977.352 2.308.240 2.236.141 Gastos de explotación (%)** 0,88 † 0,88 0,89 † 0,88 † 0,88 0,90 †




***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de ingresos de Clase 1 iniciadas el 10 de marzo de 2016.2Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHF iniciadas el 24 de junio de 2015.3Acciones de ingresos de Clase Z iniciadas el 13 de octubre de 2015.4Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF iniciadas el 24 de junio de 2015.5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USD iniciadas el 29 de julio de 2015.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

74







Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 191.150Acciones emitidas 1.485.221Acciones reembolsadas (237)Conversiones netas –Acciones de cierre 1.676.134


Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHFAcciones de apertura 261.069Acciones emitidas 358.856Acciones reembolsadas (19.500)Conversiones netas –Acciones de cierre 600.425

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en USDAcciones de apertura 30.117.937Acciones emitidas 12.964.902Acciones reembolsadas (5.960.307)Conversiones netas –Acciones de cierre 37.122.532

Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 117.538.674Acciones emitidas 35.925.601Acciones reembolsadas (34.551.945)Conversiones netas 602.425Acciones de cierre 119.514.755

Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 56.908.346Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas (111.864)Acciones de cierre 56.796.482

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 64.001Acciones emitidas 2.022.001Acciones reembolsadas (37.001)Conversiones netas –Acciones de cierre 2.049.001

2017



Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USDAcciones de apertura 2.308.240Acciones emitidas 3.252.332Acciones reembolsadas (1.583.220)Conversiones netas –Acciones de cierre 3.977.352


75


Threadneedle Pan European Fund


2017 2016£000 £000


(25.839) (32.418)Ajuste de dilución 60 158Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 32.388 45.075




Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en la renta variable de empresas grandes ubicadas en Europa continental o el Reino Unido o que lleven a cabo una parte significativa de sus actividades en Europa continental o el Reino Unido. No obstante, el DCA podrá invertir en la renta variable de empresas pequeñas.

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Pan European Fund ha aumentado de 157,91 a 174,20 peniques.

Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +13,36% en comparación con el rendimiento medio de +12,39% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice MSCI World Europe tuvo una rentabilidad de +11,68% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraDurante el periodo analizado, el índice compuesto por gestores de compras de la zona euro indicó una expansión continua, se produjo un descenso del desempleo y las ganancias corporativas dieron motivos para ser optimista. Se trata de muestras de un posible freno del programa de estímulo económico del Banco Central Europeo, aunque las reducciones que se puedan producir serán graduales. En el Reino Unido, la inversión empresarial y el gasto

doméstico se vieron perjudicados por la incertidumbre relativa al Brexit y el Banco de Inglaterra ha reducido sus previsiones de crecimiento para 2017.


Los índices de renta variable estadounidense dieron un gran paso adelante, alcanzando nuevos máximos históricos. La fortaleza de la economía de EE. UU. ha dado lugar a que la Reserva Federal estadounidense comience a ajustar los tipos de interés, aunque el aumento de los tipos en el Reino Unido y en la zona euro están en pausa por el momento. El optimismo sobre el éxito del programa de estímulo económico del presidente Trump (EE. UU. es un mercado exportador fundamental para las empresas europeas) generó parte del impulso positivo tras el último repunte de los mercados de valores europeos.


La actividad de fusiones y adquisiciones ha sido muy positiva en una amplia variedad de sectores y se anunciaron algunos acuerdos importantes durante el periodo analizado. La libra se debilitó tras la votación del Reino Unido para abandonar la UE y numerosas empresas británicas atrajeron ofertas de adquisición. Europa aún sufre las repercusiones de la crisis financiera de 2008: todos los países están tomando medidas para resolver problemas constantes liquidando o fusionando mercados en problemas con sus

contrapartes más fuertes y garantizando que las instituciones financieras supervivientes cumplan con los requisitos de capital.

Entre las operaciones más importantes se encuentran las nuevas posiciones en Volvo y Anheuser-Busch InBev. Volvo, que fabrica camiones, autobuses y equipos de construcción, cuenta con un equipo administrativo revitalizado y opera en un mercado concentrado, así como también tiene una buena posición para beneficiarse del crecimiento europeo y la inversión en capital. La cuota de mercado y el poder de la marca de Anheuser-Busch InBev favorecen la fijación de precios en mercados más maduros, como el de EE. UU., mientras que la reciente adquisición del fabricante de cerveza SAB Miller supone unas perspectivas de crecimiento atractivas en África. Entre las ventas se encuentran Imperial Brands y Akzo Nobel. La empresa tabaquera Imperial Brands registró resultados mediocres. Las acciones de la empresa de pintura Azko Nobel aumentaron con fuerza tras la oferta de adquisición de PPG.





2017 2016£000 £000



Ingresos netos antes de la tributación 5.242 5.954Tributación (353) (479)



Compensación (226) (612)Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión 32.388 45.075


Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:

Acreedores:Descubiertos bancarios – (2)Otros acreedores (1.951) (8.713)




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Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 13,35 21,84 17,69 29,14 (4,27)Gastos de explotación (p) (1,05) (1,78) (1,40) (2,40) (2,25)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 12,30 20,06 16,29 26,74 (6,52)

Distribuciones (p) – (0,93) – (1,18) (0,90)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – 1,18 0,90



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 10,32 20,06 10,32 20,39 (4,74)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 4 4 57.777 68.712 115.291 Número de acciones al cierre 3.000 3.000 33.174.393 43.524.392 87.920.697 Gastos de explotación (%)** 1,66 † 1,63 † 1,67 † 1,67 1,67 Costes operativos directos (%)*** 0,16 0,28 0,16 0,28 0,31


Acciones de acumulación de Clase 2 Acciones de acumulación de Clase 2i07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










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Acciones de acumulación de Clase X Acciones de ingresos de Clase Z07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) – (3,77) (3,27) – (1,98) (1,91)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 3,77 3,27 – – –










Distribuciones (p) – (2,47) (2,05)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 2,47 2,05







***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de ingresos de Clase 1 iniciadas el 9 de marzo de 2016.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


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Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 3.000



Acciones de acumulación de Clase 2iAcciones de apertura 95.650Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (19.579)Conversiones netas –Acciones de cierre 76.071

Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 25.983.987Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 25.983.987

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 1.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 1.000

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 27.637.976Acciones emitidas 1.801.611Acciones reembolsadas (10.074.473)Conversiones netas –Acciones de cierre 19.365.114

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Threadneedle European Bond Fund


Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo en bonos soberanos y bonos corporativos del sector público europeo, emitidos por empresas ubicadas en Europa o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Europa, denominados en una gama de divisas europeas, u otros bonos soberanos o bonos corporativos del sector público denominados en euros. El Fondo posee la flexibilidad de invertir en bonos emitidos por emisores de Europa Oriental.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle European Bond Fund ha aumentado de 77,61 a 81,42 peniques.La rentabilidad total en libras esterlinas sobre el fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +6,88%, lo que equivale aproximadamente al +7,30% bruto de impuestos y gastos**. A efectos de información, el índice ML Pan Europe Large Cap tuvo una rentabilidad de +7,75% durante el mismo periodo.

Descripción del mercado y actividad de la carteraEn libras, los bonos paneuropeos generaron muy buenos resultados durante el semestre analizado, aunque la mayoría de estos beneficios se redujo debido a la fortaleza del euro frente a la libra. En euros, las rentabilidades soberanas principales se movieron dentro de un margen de 40 puntos básicos, pero finalizaron el periodo con un ligero cambio. Durante gran parte del periodo, los acontecimientos políticos, así como el cambio de las expectativas relativas a la política del banco central, fueron los que más impulsaron el rendimiento del mercado.En términos generales, los bonos principales se beneficiaron de un aumento del riesgo político a principios del periodo, dado que los movimientos populistas y euroescépticos ganaron terreno antes de las elecciones parlamentarias

y presidenciales en los Países Bajos y en Francia respectivamente. Los resultados favorables a la UE en ambos países fomentaron el aumento de las rentabilidades principales y una reducción de los diferenciales periféricos, especialmente en abril, tras la primera ronda de la carrera presidencial francesa. En mayo, los acontecimientos relativos a la investigación de Rusia por parte del FBI perjudicaron a las rentabilidades principales, al igual que las encuestas electorales del Reino Unido. Durante poco tiempo, los bancos centrales recuperaron protagonismo en junio, lo que provocó que las rentabilidades aumentaran, puesto que los inversores anticiparon una política monetaria más ajustada en Europa. A medida que se acercaba el fin del periodo, los acontecimientos políticos volvieron a ser el centro de todas las miradas debido al aumento de la tensión entre EE. UU. y Corea del Norte, lo que impulsó la demanda de gilts, bonos alemanes (bunds) y otros activos refugio.La rentabilidad del bund a 10 años del índice de referencia apenas cambió durante el periodo, mientras que su equivalente británico cayó 22 puntos básicos aproximadamente. Los diferenciales crediticios de los mercados con grado de inversión en euros y en libras se ajustaron, debido, en parte, a las sólidas ganancias corporativas, aunque los bancos y la política también contribuyeron. El Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE) siguieron adquiriendo grandes cantidades de crédito corporativo en pro de sus programas de estímulo, mientras que los resultados favorables al mercado de las elecciones en los Países Bajos y en Francia impulsaron un apetito general por el riesgo.Aunque la Reserva Federal estadounidense ha subido dos veces los tipos de interés estadounidenses durante el periodo, una vez en marzo y otra en junio, ambas se esperaban y apenas afectaron a los mercados. Por el contrario, un cambio aparentemente coordinado en el tono del BCE y del BoE tuvo un efecto mucho más considerable, aunque ninguno de los dos cambió su política. Las rentabilidades de los bonos principales repuntaron a finales de junio, cuando el BCE insinuó que podría detener su programa de compra de activos más rápidamente de lo previsto y el gobernador del BoE sugirió que votaría a favor de una subida de los tipos de interés británicos si la inversión empresarial se recuperaba.Incluso dejando la crisis norcoreana aparte, los titulares que hablaban sobre el presidente Trump tendían a apoyar los bonos principales. En marzo, el optimismo acerca de su política expansionista, que había perjudicado a los precios de los bonos de todo el mundo, se desvaneció cuando no logró

aprobar el proyecto de reforma sanitaria y surgieron dudas acerca de otras reformas. Las consecuencias por haber destituido al director del FBI, James Comey, en mayo tuvieron un efecto similar. El presidente impulsó más los activos refugio en agosto: su polémica postura acerca de la violencia en Charlottesville inquietó a los inversores, al igual que su amenaza de forzar un cierre del gobierno en caso de que no consiguiese financiar el muro que había planeado construir en la frontera con México.El fondo continuó manteniendo una asignación bien diversificada en bonos soberanos, corporativos y garantizados principalmente denominados en euros, pero también en otras divisas europeas. En general, mantuvimos una posición de duración (riesgo de tipos de interés) sobreponderada, aunque esta se ajustó de forma táctica. Las mayores operaciones del periodo se realizaron en los mercados de bonos del Estado,donde aumentamos enormemente la exposición a la deuda gubernamental francesa antes de las elecciones presidenciales, puesto que consideramos que el mercado estaba exagerando el riesgo de un mal resultado. Esto se debió principalmente a una reducción de los bunds alemanes y los gilts británicos. Durante el resto del periodo, aumentamos nuestras participaciones de gilts, de modo que ambos acabaron prácticamente donde comenzaron en cuanto a la ponderación de la cartera y volvimos a la posición sobreponderada en los bonos soberanos franceses. Sin embargo, seguimos reduciendo la exposición a los bunds alemanes, mientras cambiábamos de una infraponderación en bonos italianos a una gran sobreponderación. Añadimos nuevas participaciones pequeñas en bonos del Estado neerlandeses y belgas y vendimos todos los bonos eslovenos.En los mercados de crédito corporativo, vendimos Banca Monte dei Paschi Di Siena, Export-Import Bank of Korea, Thames Water Utilities, CRH Finance y Aigues de Barcelona, y redujimos nuestras participaciones en Pennon Group and Berkshire Hathaway, entre otros. Añadimos bonos de Innogy Finance, Cadent Gas, SCA Hygiene y DS Smith.Nuestro pronóstico básico es de un crecimiento mundial lento y unos tipos reales a corto plazo bajos en los mercados desarrollados. Las tendencias demográficas, el escaso crecimiento de la productividad y los bajos niveles de inversión relativos a los ahorros tienen probabilidades de ver un descenso de las rentabilidades a niveles históricos. En este contexto, Europa y otras economías avanzadas están experimentando alzas cíclicas, lo que queda demostrado por la mayor confianza, sólidos indicadores principales y cierta presión alcista de los precios.


2017 2016£000 £000

IngresosGanancias netas de capital 5.887 19.649Ingresos 892 1.281

Gastos (747) (899)Interés devengado y gastos similares (465) (238)

(Gastos)/ingresos netos antes de la tributación (320) 144Tributación – –

(Gastos)/ingresos netos tras la tributación (320) 144

Rentabilidad total antes de las distribuciones 5.567 19.793Distribuciones (308) (904)



Marzo2017 2017£000 £000



Activos corrientes:Deudores 564 1.606Balances de efectivo y bancarios 5.888 3.748


Pasivos:Pasivos de inversión (2.026) (1.650)

Acreedores:Distribución pagadera (54) (125)Otros acreedores (299) (890)




2017 2016£000 £000


(54.305) 5.309Ajuste de dilución 75 35Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 5.259 18.889Distribución retenida en las acciones de acumulación 162 696










pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,1871 – 0,1871 0,3437


Acciones de acumulación bruta de Clase 1Distribucióndistribución




2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,3672 – 0,3672 0,8354


*En libras esterlinas y a comparación de grupos similares del Reino Unido.** El rendimiento bruto se calcula en Factset mediante los flujos de efectivo diarios y las

valoraciones de cierre globales diarias.


80



Acciones de acumulación bruta de Clase 2Distribucióndistribución




2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,4180 – 0,4180 0,8367



Distribucióndistribución




pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,2935 – 0,2935 0,5119


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.†Las distribuciones pagadas antes del 6 de abril de 2017 se han pagado netas.

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07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










Acciones de acumulación bruta de Clase 2§ Acciones de ingresos de Clase Z07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 323 375 1.900 4.867 4.596 5.641 Número de acciones al cierre 220.541 270.733 1.548.216 4.142.144 4.121.693 5.654.070 Gastos de explotación (%)** 0,58 † 0,56 0,59 0,65 † 0,65 0,65 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

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Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 36.044.002Acciones emitidas 596.386Acciones reembolsadas (14.110.928)Conversiones netas (2.119)Acciones de cierre 22.527.341


Acciones de acumulación bruta de Clase 2Acciones de apertura 270.733Acciones emitidas 25.045Acciones reembolsadas (75.237)Conversiones netas –Acciones de cierre 220.541

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 4.121.693Acciones emitidas 328.203Acciones reembolsadas (309.215)Conversiones netas 1.463Acciones de cierre 4.142.144


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Threadneedle European Corporate Bond Fund

Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr rentabilidad total.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo en una cartera gestionada de valores a interés fijo que están denominados principalmente en euros. La cartera constará principalmente de una amplia gama de inversiones corporativas a interés fijo con grado de inversión en empresas ubicadas en Europa o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Europa. Ocasionalmente, también podrá invertir en valores emitidos por prestatarios soberanos y supranacionales con grado de inversión. No obstante, se pretende que la cartera no invierta más de un 25% en valores con una calificación de AAA (Standard & Poor's) o una calificación equivalente de otra agencia de calificación reconocida. Se puede invertir hasta un máximo del 10% de la cartera en valores con una calificación inferior al grado de inversión. Si los valores no están denominados en euros, se prevé que normalmente estarán cubiertos en euros.

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle European Corporate Bond Fund ha subido de 108,27 a 115,74 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +9,21%. El rendimiento del fondo equivale aproximadamente al +9,93% bruto de impuestos y gastos**. (A efectos de información, el índice iBoxx European All Corporate Bond obtuvo una rentabilidad total de +9,52% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos diferenciales de bonos corporativos se ampliaron de forma modesta al principio del periodo debido a los riesgos geopolíticos y a la corrección de la famosa “Trumpflación“, puesto que los inversores dudaron de la capacidad del presidente estadounidense de implementar las reformas fiscales tras no poder derogar la Obamacare. No obstante, a mediados del periodo, los activos de riesgo se recuperaron cuando Emmanuel Macron cortó las alas a la oposición euroescéptica con su victoria en las elecciones presidenciales francesas. Al contrario, las elecciones generales británicas de junio no dieron un resultado concluyente, dado que los conservadores perdieron la mayoría absoluta. Sin embargo, esto no tuvo un gran impacto para el mercado fuera del Reino Unido. Casi a finales de junio, las rentabilidades de los bonos del Estado principales se volvieron volátiles, debido a que una serie de discursos agresivos por parte de varios funcionarios de bancos centrales de importantes países desarrollados alzaron más las rentabilidades. Las ganancias corporativas brindaron apoyo durante el resto del periodo.En julio y agosto, los inversores volvieron a prever medidas agresivas por parte de la Reserva Federal estadounidense y el Banco de Inglaterra, mientras que la especulación de que el Banco Central Europeo (BCE) frenaría pronto el estímulo siguió siendo muy extendida. Esto agrió el optimismo hacia los bunds durante gran parte de julio, aunque las nuevas preocupaciones sobre la capacidad del gobierno del presidente Trump de cumplir con sus políticas expansionistas centradas en el crecimiento resultó de cierto apoyo. Agosto fue un mes más suave para los activos de riesgo, debido a que la tensión entre Corea del Norte y EE. UU. provocó que los inversores optaran por activos refugios. El yen se fortaleció, los bonos del Estado principales se recuperaron y el índice VIX repuntó.Durante todo el periodo analizado, los diferenciales crediticios se ajustaron en 20 puntos básicos, mientras que el grado de inversión europeo registró un superávit de rendimiento positivo del 1,93%.

A lo largo del periodo, la duración de la cartera (sensibilidad ante los cambios en el panorama de los tipos de interés) estuvo infraponderada en relación con el índice. Nuestra posición se mantiene muy defensiva, con una ligera sobreponderación frente al índice de referencia.Por temas, aumentamos nuestra concentración en sectores defensivos como servicios públicos regulados, comenzamos nuevas posiciones en Tennet, SSE y Madrilena Red, y añadimos participaciones a nuestra posición existente en Pennon. También añadimos participaciones a nuestras empresas favoritas del sector inmobiliario, con importantes operaciones, incluidas compras de Grand City Properties, Akelius Residential y Ado properties.Frente a esto, añadimos Citigroup, junto con participaciones en dos posiciones, Fromageries Bel y Teva, que abrimos anteriormente durante el periodo analizado. Vendimos Teva antes de que la empresa publicase una advertencia de beneficios. Mantenemos una opinión bastante equilibrada sobre las perspectivas para el crédito corporativo. Esperamos ver una reducción gradual de las condiciones políticas de apoyo (aumentando los tipos y acabando con la flexibilización cuantitativa) durante el próximo año. El panorama de crecimiento parece ser razonable, mientras que las perspectivas de inflación se están reduciendo debido a la mayor solidez del euro. Sin embargo, los fundamentales de crédito parecen ser, en el mejor de los casos, neutrales. Las valoraciones del mercado (diferenciales) se mantienen cercanas a las medias a largo plazo y prevemos un repunte de las nuevas emisiones tras los meses de verano, que han sido relativamente tranquilos. No obstante, la demanda de ingresos con poco riesgo por parte de los inversores sigue siendo un poderoso factor de apoyo para el crédito con grado de inversión, mientras que el efectivo y las rentabilidades del gobierno a corto plazo siguen en terreno negativo.


2017 2016£000 £000





Rentabilidad total antes de las distribuciones 12.563 15.429Distribuciones (679) (521)



Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:


Acreedores:Descubiertos bancarios (277) –Otros acreedores (2.480) (2.258)




2017 2016£000 £000


(28.818) 90.233Ajuste de dilución – 189Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 11.884 14.908Distribución retenida en las acciones de acumulación 611 818





Acciones de acumulación de Clase 1†



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,1834 – 0,1834 0,2665

Grupo 208/03/2017 a 07/09/2017 – 0,1834 0,1834 0,2665Distribuciones totales en el periodo 0,1834 0,2665





2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,1992 – 0,1992 0,3616




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2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,6954 – 0,6954 0,8475


Acciones de acumulación de Clase Z†



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,5300 – 0,5300 0,5291




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Acciones de acumulación de Clase 1 Acciones de acumulación bruta de Clase 1§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) (0,18) (0,53) (0,83) (0,20) (0,57) (0,90)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 0,18 0,46 0,67 0,20 0,57 0,90






Acciones de acumulación bruta de Clase 2§ Acciones de acumulación de Clase Z07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) (0,70) (1,54) (2,06) (0,53) (1,18) (1,34)

Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 0,70 1,54 2,06 0,53 1,05 1,07




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 108.774 121.387 13.516 3.441 1.983 652 Número de acciones al cierre 70.816.900 84.775.988 11.115.569 2.707.603 1.673.208 646.058 Gastos de explotación (%)*** 0,57 † 0,58 0,59 0,64 † 0,65 0,67 Costes operativos directos (%)**** – – – – – –


**Toda diferencia entre las distribuciones y las distribuciones retenidas en acciones de acumulación se debe a la retención de impuestos.*** Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de


****Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

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Acciones de acumulación bruta de Clase 1Acciones de apertura 11.215.485Acciones emitidas 334.077Acciones reembolsadas (2.602.447)Conversiones netas –Acciones de cierre 8.947.115


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 1.673.208Acciones emitidas 1.169.758Acciones reembolsadas (135.363)Conversiones netas –Acciones de cierre 2.707.603


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Threadneedle European High Yield Bond Fund


Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr rentabilidad total. A lo largo del tiempo esta será la manera predominante de obtener ingresos.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en valores corporativos a interés fijo de empresas como un riesgo mayor (es decir, crédito sin grado de inversión) emitidos fundamentalmente en euros o libras esterlinas. Si los valores no están denominados en euros, se prevé que normalmente estarán cubiertos en euros. El DCA invertirá principalmente en emisiones emitidas por empresas ubicadas en Europa o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Europa. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario).

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle European High Yield Bond Fund ha aumentado de 155,46 a 168,32 peniques.

La rentabilidad total de la libra esterlina sobre el fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +10,90%, lo que equivale aproximadamente al +11,73% bruto de impuestos y gastos** y se compara con el rendimiento de +11,55% del índice ML European Currency High Yield Index 3% constrained ex sub-financials (100% € Hedged). Los rendimientos brutos equivalen aproximadamente al +3,41% para el fondo y al +3,24% para el índice si se cotiza en euros**.

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos mercados se caracterizaron por un ruido político continuo durante el semestre analizado. En marzo, el Reino Unido inició los procesos formales de abandono de la UE, antes de que el gobierno en funciones perdiese después su mayoría gobernante tras convocar unas elecciones

generales anticipadas oportunistas, aunque desventuradas. En el resto de Europa, se disiparon en cierto modo las preocupaciones acerca del aumento del populismo político, gracias a las victorias electorales de Mark Rutte en Holanda y de Emmanuel Macron en Francia. Finalmente, en EE. UU. la polémica que rodea al presidente Trump siguió generando volatilidad: su conflictiva administración aún ha de lograr alguna victoria legislativa y, a finales del periodo, las cada vez mayores tensiones geopolíticas con Corea del Norte llevaron a los inversores hacia activos refugio.

Política aparte, los sólidos datos macroeconómicos internacionales ofrecieron un contexto positivo para los activos de riesgo durante el periodo. En Europa, distintos índices de gestores de compra (PMI, por sus siglas en inglés) alcanzaron máximos de seis años y el crecimiento del empleo también fue sólido en muchos mercados esenciales. A pesar de esto, el crecimiento de los salarios y los datos de inflación se mantuvieron moderados y el índice VIX de volatilidad implícita alcanzó mínimos históricos.

La política del banco central también fue el centro de atención y fue responsable de gran parte de la volatilidad que experimentaron los mercados de bonos del Estado principales. Por segunda vez en 2017, la Reserva Federal estadounidense aumentó los tipos en junio y el debate sobre una reducción de los balances del banco central, que se ampliaron por la flexibilización cuantitativa de la crisis, aumentó en importancia.

Por lo general, los mercados de renta variable registraron buenos resultados: en EE. UU. el índice S&P 500 aumentó casi un 4%, mientras que el FTSE 100 británico fue un lastre notable frente a otros mercados desarrollados. Las materias primas sufrieron volatilidad, puesto que los metales comunes e industriales aparecieron en los datos mejorados de China, el oro subió un 10% y el crudo Brent cayó un 3%. En los mercados de divisas, el euro obtuvo un rendimiento superior y subió casi un 14% frente al dólar.

También fue un semestre positivo para el mercado de alta rentabilidad europea, que logró un 3,3% en divisas locales. Los diferenciales crediticios frente a los bonos del Estado subyacentes se ajustaron más y cerraron el periodo con 293 puntos básicos.

En el mercado primario, participamos en más de 30 nuevas emisiones durante el semestre analizado. Entre las mayores, se encuentran Gazprom, KIRS, Matterhorn, Tennet, Netflix, Paprec, Intrum Justitia y Voyage Care. En el mercado secundario, realizamos varios ajustes a la cartera en marzo, tras una revisión de los sectores relacionados con la energía, la industria y las materias primas. Vendimos nuestra posición en los bonos híbridos de Total y añadimos el producto a Origin y EnQuest, puesto que consideramos que ofrecían un mejor valor relativo. Entre las empresas de materiales de construcción, redujimos Travis Perkins y añadimos a Cemex. Más recientemente, hemos cubierto de forma activa algunas de las posiciones infraponderadas del fondo, incluidos Cellnex y Hertz, y hemos añadido participaciones a Softbank, Unity, Telecom Italia, Verallia (Ardagh Packaging Finance) y AIB. Por el contrario, redujimos RWE, Virgin Media y Anglo American, a la que S&P otorgó una calificación superior de BBB- en agosto y, como resultado, abandonará el índice. También vendimos Cirsa y Abengoa, entre otros.

El contexto de crecimiento se ha reafirmado considerablemente y los PMI siguen indicando un buen impulso en las economías más importantes. Los fundamentos corporativos siguen siendo sólidos, ya que el crecimiento de ganancias sincronizadas apoya a los mercados de renta variable internacionales y las tasas de incumplimiento bajan en los mercados de alta rentabilidad de Europa y EE. UU. La continua presión de la inflación sigue siendo moderada, pero las rentabilidades de los bonos del Estado están en riesgo de que las medidas del banco central den fin una política monetaria poco convencional. Los diferenciales de rentabilidad del mercado de alta rentabilidad europeo se han ajustado por debajo de mínimos del “ciclo actual“. Los factores técnicos siguen brindando apoyo, con pruebas de una demanda sólida y continua de productos de rentabilidad, junto con un suministro inferior a lo previsto.

El mercado de alta rentabilidad europeo ha gozado de un buen primer semestre. En el entorno actual de tipos de interés bajos y los bancos centrales comenzando a disminuir la liquidez, seguimos gestionando la cartera con riesgos bajistas. El fondo tiene una posición defensiva por sectores. Preferimos emisores con una calificación B de mayor calidad y mantenemos la duración de la cartera infraponderada (menos sensibildiad a los cambios de los tipos de interés).


2017 2016£000 £000





Rentabilidad total antes de las distribuciones 62.246 106.406Distribuciones (756) 681



Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:

Pasivos de inversión (1.167) (282)

Acreedores:Distribución pagadera (17) (5.765)Otros acreedores (8.337) (7.026)




2017 2016£000 £000


(54.235) 61.372Ajuste de dilución 57 284Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 61.490 107.087





Acciones de ingresos brutos mensuales de Clase 1 cubiertas en USD





pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,3695 – 0,3695 0,380208/04/2017 a 07/05/2017 0,3836 – 0,3836 0,298008/05/2017 a 07/06/2017 0,3657 – 0,3657 0,308108/06/2017 a 07/07/2017 0,3738 – 0,3738 0,482908/07/2017 a 07/08/2017 0,4503 – 0,4503 0,356508/08/2017 a 07/09/2017 0,3476 – 0,3476 0,3439

Grupo 208/03/2017 a 07/04/2017 0,3295 0,0400 0,3695 0,380208/04/2017 a 07/05/2017 – 0,3836 0,3836 0,298008/05/2017 a 07/06/2017 0,1049 0,2608 0,3657 0,308108/06/2017 a 07/07/2017 – 0,3738 0,3738 0,482908/07/2017 a 07/08/2017 0,0508 0,3995 0,4503 0,356508/08/2017 a 07/09/2017 – 0,3476 0,3476 0,3439Distribuciones totales en el periodo 2,2905 2,1696



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Acciones de ingresos brutos mensuales de Clase N cubiertas en USD*




pagadera2017

Grupo 108/06/2017 a 07/07/2017 0,2573 – 0,257308/07/2017 a 07/08/2017 0,4108 – 0,410808/08/2017 a 07/09/2017 0,3316 – 0,3316


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución. * Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

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Acciones de acumulación de Clase 1 Acciones de ingresos brutos de Clase 1§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) – (5,45) (5,17) – (4,55) (5,17)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – 5,45 4,14 – – –






Acciones de ingresos brutos mensuales deClase 1 cubiertas en USD§ Acciones de acumulación bruta de Clase 1§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/20161 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (3,82) 32,55 8,44 17,54 39,22 9,29 Gastos de explotación (p) (0,90) (1,71) (0,98) (1,42) (2,57) (2,14)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (4,72) 30,84 7,46 16,12 36,65 7,15 )

Distribuciones (p) (2,29) (4,51) (2,27) – (6,83) (6,54)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – – – 6,83 6,54



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (3,59) 29,32 7,46 8,33 23,36 4,77

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 6.058 5.784 2.323 430.563 420.290 295.678 Número de acciones al cierre 4.865.171 4.397.907 2.208.321 205.332.559 217.121.210 188.420.239 Gastos de explotación (%)*** 1,42 † 1,42 1,46 † 1,42 † 1,42 1,42 Costes operativos directos (%)**** – – – – – –


90




Acciones de ingresos brutos de Clase 2§ Acciones de acumulación bruta de Clase 2§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) – (5,46) (4,90) – (9,98) (8,52)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – – – 9,98 8,52






Acciones de acumulación bruta de Clase 2 cubiertas en CHF§

Acciones de ingresos brutos mensuales de Clase N cubiertas en USD§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/20172


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 3,60 33,99 3,52 (1,49)Gastos de explotación (p) (0,81) (1,19) (1,01) (0,08)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 2,79 32,80 2,51 (1,57)

Distribuciones (p) – (6,45) (9,85) (1,00)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – 6,45 9,85 –


*tras costes operativos directos de (p) – – – –


Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 219 216 171 10 Número de acciones al cierre 135.581 135.581 135.581 10.001 Gastos de explotación (%)*** 0,81 † 0,81 0,81 0,72 †

Costes operativos directos (%)**** – – – –


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Acciones de ingresos brutos de Clase X§ Acciones de acumulación bruta de Clase X§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/20163 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 22.506 48.410 28.502 3 2.612 3.230 Número de acciones al cierre 16.958.560 39.793.817 27.911.733 3.000 2.547.563 3.940.079 Gastos de explotación (%)*** 0,06 † 0,06 0,07 † 0,06 † 0,06 0,06 Costes operativos directos (%)**** – – – – – –


Acciones de acumulación de Clase Z Acciones de ingresos brutos de Clase Z§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) – (5,07) (4,16) – (5,23) (4,92)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – 5,07 3,33 – – –






92




Acciones de ingresos brutos de Clase Z cubiertas en CHF§ Acciones de acumulación bruta de Clase Z§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/20164 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 196 211 48 47.568 20.243 17.465 Número de acciones al cierre 157.136 172.031 47.266 29.990.249 13.872.306 14.865.324 Gastos de explotación (%)*** 0,73 † 0,73 0,73 † 0,73 † 0,73 0,73 Costes operativos directos (%)**** – – – – – –


Acciones de acumulación bruta de Clase Zcubiertas en CHF§

Acciones de acumulación bruta de Clase Zcubiertas en USD§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/20165 07/09/2017 07/03/20176


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 2,93 27,78 3,46 (3,72) 29,69 Gastos de explotación (p) (0,60) (0,88) (0,46) (0,45) (0,71)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 2,33 26,90 3,00 (4,17) 28,98

Distribuciones (p) – (5,35) (1,02) – (4,40)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – 5,35 1,02 – 4,40



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 1,79 26,12 3,00 (3,23) 28,98

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.477 1.445 806 12 13 Número de acciones al cierre 1.117.118 1.112.754 782.583 10.000 10.000 Gastos de explotación (%)*** 0,73 † 0,73 0,75 † 0,72 † 0,72 †



** Toda diferencia entre las distribuciones y las distribuciones retenidas en acciones de acumulación se debe a la retención de impuestos.*** Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de


**** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Acciones de ingresos brutos mensuales de Clase 1 cubiertas en USD iniciadas el 15 de julio de 2015.2Acciones de ingresos brutos mensuales de Clase N cubiertas en USD iniciadas el 15 de junio de 2017.3Acciones de ingresos brutos de Clase X iniciadas el 10 de junio de 2015.4Acciones de ingresos brutos de Clase Z cubiertas en CHF iniciadas el 29 de julio de 2015.5Acciones de acumulación bruta de Clase Z cubiertas en CHF iniciadas el 29 de julio de 2015.6Acciones de acumulación bruta de Clase Z cubiertas en USD iniciadas el 4 de mayo de 2016.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

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Acciones de ingresos brutos de Clase 1Acciones de apertura 21.024.098Acciones emitidas 6.444.382Acciones reembolsadas (3.480.869)Conversiones netas –Acciones de cierre 23.987.611

Acciones de ingresos brutos mensuales de Clase 1 cubiertas en USDAcciones de apertura 4.397.907Acciones emitidas 1.471.753Acciones reembolsadas (1.004.489)Conversiones netas –Acciones de cierre 4.865.171

Acciones de acumulación bruta de Clase 1Acciones de apertura 217.121.210Acciones emitidas 19.806.030Acciones reembolsadas (31.559.681)Conversiones netas (35.000)Acciones de cierre 205.332.559

Acciones de ingresos brutos de Clase 2Acciones de apertura 38.679.927Acciones emitidas 4.020Acciones reembolsadas (4.020)Conversiones netas –Acciones de cierre 38.679.927


Acciones de acumulación bruta de Clase 2 cubiertas en CHFAcciones de apertura 135.581Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 135.581

2017

Acciones de ingresos brutos mensuales de Clase N cubiertas en USD*Acciones de apertura –Acciones emitidas 10.001Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 10.001

Acciones de ingresos brutos de Clase XAcciones de apertura 39.793.817Acciones emitidas 571.191Acciones reembolsadas (23.406.448)Conversiones netas –Acciones de cierre 16.958.560

Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 2.547.563Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (2.544.563)Conversiones netas –Acciones de cierre 3.000

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 4.404.467Acciones emitidas 4.111.676Acciones reembolsadas (404.781)Conversiones netas –Acciones de cierre 8.111.362

Acciones de ingresos brutos de Clase ZAcciones de apertura 4.753.175Acciones emitidas 837.933Acciones reembolsadas (1.090.812)Conversiones netas –Acciones de cierre 4.500.296

Acciones de ingresos brutos de Clase Z cubiertas en CHFAcciones de apertura 172.031Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (14.895)Conversiones netas –Acciones de cierre 157.136

Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 13.872.306Acciones emitidas 28.264.192Acciones reembolsadas (12.192.604)Conversiones netas 46.355Acciones de cierre 29.990.249

Acciones de acumulación bruta de Clase Z cubiertas en CHFAcciones de apertura 1.112.754Acciones emitidas 36.640Acciones reembolsadas (32.276)Conversiones netas –Acciones de cierre 1.117.118

Acciones de acumulación bruta de Clase Z cubiertas en USDAcciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 10.000



Threadneedle Strategic Bond Fund

94


Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr rentabilidad total principalmente mediante ingresos. Los ingresos se pagarán mensualmente.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir principalmente los activos del Fondo directa o indirectamente en títulos de deuda europeos o del Reino Unido.El enfoque de inversión estratégico del DCA asigna las inversiones del Fondo entre deuda soberana y supranacional con grado de inversión corporativo y sin grado de inversión.El DCA podrá invertir hasta una tercera parte de los activos del Fondo en instrumentos del mercado monetario, efectivo o cuasi efectivo y otros valores (distintos de la renta variable), incluida la deuda que no es del Reino Unido y que no es europea.El DCA podrá invertir en derivados y operaciones a plazo. El DCA podrá adoptar posiciones largas y cortas a través de derivados.Si los valores no están denominados en libras esterlinas, se prevé que normalmente estarán cubiertos en libras esterlinas.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Strategic Bond Fund ha aumentado de 47,61 a 47,70 peniques.La rentabilidad total sobre el fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +1,93%, lo que equivale aproximadamente al +2,78% bruto de impuestos y gastos**. Esta se compara con el rendimiento de +2,67% del índice compuesto de un 60% del índice iBoxx Sterling Non Gilts y un 40% del índice ML European Currency High Yield 3% constrained B-BB (100% £ Hedged).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos mercados se caracterizaron por un ruido político continuo durante el semestre analizado. En marzo, el Reino Unido inició los procesos formales de abandono de la UE, antes de que el gobierno perdiese después su mayoría gobernante tras convocar unas elecciones generales anticipadas oportunistas, aunque desventuradas. En el resto de Europa, se disiparon en cierto modo las preocupaciones acerca del aumento

del populismo político, gracias a las victorias electorales de Mark Rutte en Holanda y de Emmanuel Macron en Francia. Finalmente, en EE. UU. la polémica proveniente del presidente Trump siguió generando volatilidad: su conflictiva administración aún ha de lograr alguna victoria legislativa y, a finales del periodo, las cada vez mayores tensiones geopolíticas con Corea del Norte llevaron a los inversores hacia activos refugio.Política aparte, los sólidos datos macroeconómicos internacionales ofrecieron un contexto positivo para los activos de riesgo durante el periodo. En Europa, distintos índices de gestores de compra (PMI, por sus siglas en inglés) alcanzaron máximos de seis años y el crecimiento del empleo también fue sólido en muchos mercados esenciales. A pesar de esto, el crecimiento de los salarios y los datos de inflación se mantuvieron moderados y el índice VIX de volatilidad implícita alcanzó mínimos históricos.La política del banco central también fue el centro de atención y fue responsable de gran parte de la volatilidad que experimentaron los mercados de tipos principales. La Reserva Federal estadounidense aumentó los tipos en junio y el debate sobre una reducción de los balances del banco central, que se ampliaron por la flexibilización cuantitativa de la crisis, aumentó en importancia.Por lo general, los mercados de renta variable registraron buenos resultados: el índice S&P 500 aumentó casi un 4%, mientras que el FTSE 100 fue un lastre notable frente a otros mercados desarrollados. Las materias primas sufrieron volatilidad, puesto que los metales comunes e industriales aparecieron en los datos mejorados de China, el oro subió un 10% y el crudo Brent cayó un 3%. En los mercados de divisas, el euro obtuvo un rendimiento superior, ya que subió casi un 14% frente al dólar.El crédito con grado de inversión gozó de un periodo de 6 meses sólido. Los diferenciales crediticios en libras se ajustaron en 10 puntos básicos (pb) hasta llegar a 109 y el superávit de rendimiento frente a los bonos del Estado alcanzó un 1,55%. También fue un periodo positivo para la alta rentabilidad europea, que logró un 3,3% en divisas locales.La emisión fue sólida dentro del grado de inversión. Nos hemos mantenido activos en el mercado primario adquiriendo nuevas emisiones, incluidos bonos de Grand City Properties, Akelius Residential, DS Smith y Annington. En el mercado secundario, añadimos posiciones en Plains All American Pipeline, National Grid y Quintiles. Asimismo, iniciamos posiciones cortas en el prestamista italiano Banco BPM y Portuguese bank BCP.En la alta rentabilidad, la actividad del mercado primario supuso las compras de Intrum Justitia, KIRS, Equinix y un híbrido de Tennet. En el mercado secundario, en marzo realizamos varios ajustes a la cartera, tras una revisión de los sectores relacionados con la energía, la industria y las materias primas. Compramos bonos

de EnQuest, puesto que consideramos que ofrece un mejor valor relativo que muchas empresas del sector de petróleo y gas. Entre las empresas de materiales de construcción, redujimos Travis Perkins y añadimos al emisor mexicano Cemex.A lo largo del periodo, aumentamos nuestra exposición a los mercados emergentes, a causa de las valoraciones y un panorama más favorable hacia los fundamentos de los mercados emergentes. Frente a esto, recortamos la exposición a la alta rentabilidad del fondo, dadas las valoraciones menos convincentes y los diferenciales con una tendencia por debajo de sus promedios a largo plazo. Las compras de mercados emergentes más notables son Dominican Republic, Ivory Coast y Senegal, así como el minero brasileño Vale.Mantuvimos nuestra posición en duración defensiva y redujimos nuestra posición al riesgo de crédito, mientras los diferenciales de bonos corporativos oscilan en torno a ajustes recientes. Redujimos la duración de la cartera en aproximadamente medio año durante el periodo.El contexto de crecimiento se ha reafirmado considerablemente y los PMI siguen indicando un buen impulso en las regiones más importantes. Los fundamentos corporativos siguen siendo sólidos, ya que el crecimiento de ganancias sincronizadas apoya a los mercados de renta variable internacionales y las tasas de incumplimiento están bajando en los mercados de bonos corporativos a nivel mundial. La continua presión de la inflación sigue siendo moderada, pero las rentabilidades de los bonos del Estado están en riesgo de que las medidas del banco central den fin una política monetaria poco convencional.En cuanto al grado de inversión, las valoraciones del mercado (diferenciales) se mantienen cercanas a las medias a largo plazo y prevemos un repunte de las nuevas emisiones tras los meses de verano, que han sido relativamente tranquilos. No obstante, la demanda de ingresos con poco riesgo por parte de los inversores sigue siendo un poderoso factor de apoyo para el crédito con grado de inversión, mientras que el efectivo y las rentabilidades del gobierno a corto plazo siguen en terreno negativo.Los diferenciales de alta rentabilidad europea se han ajustado por debajo de mínimos del “ciclo actual“. Los factores “técnicos“ siguen brindando apoyo, con pruebas de una demanda sólida y continua de productos de rentabilidad, junto con un suministro menor de lo previsto.En este entorno de resultados bajos y los bancos centrales comenzando a disminuir la liquidez, seguimos gestionando los riesgos bajistas. En general, el fondo tiene un riesgo de cartera infraponderado de neutro a pequeño y está posicionado de forma defensiva según el criterio sectorial. Mantenemos una posición infraponderada en la duración de la cartera.


2017 2016£000 £000








Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:Pasivos de inversión (3.972) (5.183)

Acreedores:Descubiertos bancarios (1.133) (306)Distribución pagadera (424) (624)Otros acreedores (1.856) (8.201)




2017 2016£000 £000


(5.859) (12.686)Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 1.044 17.365Distribución retenida en las acciones de acumulación 1.844 2.282Distribuciones sin reclamar 2 2












pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,1368 – 0,1368 0,140108/04/2017 a 07/05/2017 0,1392 – 0,1392 0,130308/05/2017 a 07/06/2017 0,1342 – 0,1342 0,127908/06/2017 a 07/07/2017 0,1433 – 0,1433 0,155308/07/2017 a 07/08/2017 0,1734 – 0,1734 0,124408/08/2017 a 07/09/2017 0,1374 – 0,1374 0,1324



95








pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,1370 – 0,1370 0,175508/04/2017 a 07/05/2017 0,1395 – 0,1395 0,163208/05/2017 a 07/06/2017 0,1344 – 0,1344 0,160208/06/2017 a 07/07/2017 0,1436 – 0,1436 0,194508/07/2017 a 07/08/2017 0,1737 – 0,1737 0,155808/08/2017 a 07/09/2017 0,1376 – 0,1376 0,1658







pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,1526 – 0,1526 0,154408/04/2017 a 07/05/2017 0,1553 – 0,1553 0,143808/05/2017 a 07/06/2017 0,1500 – 0,1500 0,141508/06/2017 a 07/07/2017 0,1598 – 0,1598 0,170808/07/2017 a 07/08/2017 0,1925 – 0,1925 0,137508/08/2017 a 07/09/2017 0,1536 – 0,1536 0,1468







pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,1612 – 0,1612 0,203808/04/2017 a 07/05/2017 0,1641 – 0,1641 0,189908/05/2017 a 07/06/2017 0,1584 – 0,1584 0,186808/06/2017 a 07/07/2017 0,1688 – 0,1688 0,225508/07/2017 a 07/08/2017 0,2034 – 0,2034 0,181608/08/2017 a 07/09/2017 0,1623 – 0,1623 0,1938

Grupo 208/03/2017 a 07/04/2017 0,0972 0,0640 0,1612 0,203808/04/2017 a 07/05/2017 0,1641 – 0,1641 0,189908/05/2017 a 07/06/2017 0,1584 – 0,1584 0,186808/06/2017 a 07/07/2017 0,1688 – 0,1688 0,225508/07/2017 a 07/08/2017 0,2034 – 0,2034 0,181608/08/2017 a 07/09/2017 0,0708 0,0915 0,1623 0,1938Distribuciones totales en el periodo 1,0182 1,1814





2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,3452 – 0,3452 0,418608/04/2017 a 07/05/2017 0,3522 – 0,3522 0,391508/05/2017 a 07/06/2017 0,3412 – 0,3412 0,386408/06/2017 a 07/07/2017 0,3644 – 0,3644 0,468208/07/2017 a 07/08/2017 0,4406 – 0,4406 0,378808/08/2017 a 07/09/2017 0,3530 – 0,3530 0,4054







pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,2979 – 0,2979 0,302408/04/2017 a 07/05/2017 0,3034 – 0,3034 0,281508/05/2017 a 07/06/2017 0,2927 – 0,2927 0,276708/06/2017 a 07/07/2017 0,3124 – 0,3124 0,335408/07/2017 a 07/08/2017 0,3776 – 0,3776 0,269208/08/2017 a 07/09/2017 0,3000 – 0,3000 0,2868


Acciones de ingresos brutos de Clase Z





pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,2979 – 0,2979 0,378008/04/2017 a 07/05/2017 0,3034 – 0,3034 0,352008/05/2017 a 07/06/2017 0,2927 – 0,2927 0,345808/06/2017 a 07/07/2017 0,3124 – 0,3124 0,419208/07/2017 a 07/08/2017 0,3776 – 0,3776 0,336508/08/2017 a 07/09/2017 0,3000 – 0,3000 0,3586


Acciones de acumulación bruta de Clase ZPeriodo de distribución




2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,3698 – 0,3698 0,450408/04/2017 a 07/05/2017 0,3776 – 0,3776 0,421008/05/2017 a 07/06/2017 0,3654 – 0,3654 0,415108/06/2017 a 07/07/2017 0,3911 – 0,3911 0,504908/07/2017 a 07/08/2017 0,4742 – 0,4742 0,407108/08/2017 a 07/09/2017 0,3782 – 0,3782 0,4352



96




Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de ingresos brutos de Clase 1§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016











07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










97




Acciones de acumulación bruta de Clase 2§ Acciones de ingresos de Clase Z07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










Acciones de ingresos brutos de Clase Z§ Acciones de acumulación bruta de Clase Z§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016











*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


98








Acciones de ingresos brutos de Clase 1Acciones de apertura 43.892.083Acciones emitidas 12.227Acciones reembolsadas (183.102)Conversiones netas (198.300)Acciones de cierre 43.522.908

Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 14.416.041Acciones emitidas 103.821Acciones reembolsadas (302.201)Conversiones netas 11.706Acciones de cierre 14.229.367




Acciones de ingresos brutos de Clase ZAcciones de apertura 12.733.590Acciones emitidas 6.375.893Acciones reembolsadas (181.711)Conversiones netas 91.636Acciones de cierre 19.019.408

2017

Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 2.070.242Acciones emitidas 322.615Acciones reembolsadas (81.076)Conversiones netas –Acciones de cierre 2.311.781

99


Threadneedle American Fund


2017 2016£000 £000


Gastos (12.020) (10.976)Interés devengado y gastos similares (6) –







Marzo2017 2017£000 £000


Inversiones 2.282.288 2.114.984








Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en acciones de empresas medianas a grandes que se encuentren ubicadas en Norteamérica o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Norteamérica. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario).

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle American Fund ha descendido de 270,71 a 270,26 peniques.

Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +3,39% en comparación con el rendimiento medio de +1,07% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice S&P 500 Composite tuvo una rentabilidad de +2,03% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl S&P 500 registró una tendencia alcista durante el semestre finalizado el 7 de septiembre, con un aumento del 5,2% en dólares estadounidenses. Desde un punto de vista de sectores, durante el periodo, la tecnología y la atención sanitaria lideraron el mercado. Las acciones tecnológicas lograron el impulso de una recuperación global sincronizada, mientras

que las expectativas sobre los planes de expansión y reforma fiscal de la administración de Trump se han visto reducidas. Del mismo modo, el fracaso de la administración de Trump al tratar de aplicar la reforma sanitaria y una retórica de precios de medicamentos suavizada han sido los principales catalizadores del rendimiento superior de los sectores. Los lastres del periodo fueron los sectores de telecomunicaciones y energía. A pesar de la caída de la inflación, la Reserva Federal estadounidense aumentó los tipos de interés en 25 puntos básicos en junio, manteniendo su pronóstico de otro aumento en 2017 y tres en 2018. Sin embargo, las ganancias corporativas, superiores de lo previsto, y los comentarios conciliadores de la Reserva Federal estadounidense impulsaron al mercado hasta alcanzar máximos históricos. Los datos macroeconómicos fueron menos estimulantes, pero siguieron indicando un crecimiento progresivo en general, aunque el ánimo se ha visto impulsado por las cifras de creación de empleo en EE. UU. mejores de lo previsto. A finales del periodo analizado, la renta variable perdió terreno y la volatilidad aumento cuando los inversores se inquietaron por el aumento de la tensión entre EE. UU. y Corea del Norte.

Durante el periodo de 6 meses, nuestra actividad incluyó cambiar nuestra exposición a los servicios públicos de PG&E a Xcel Energy. Nuestra teoría de PG&E funcionó, y consideramos que Xcel es una empresa de alta calidad con una administración que siempre cumple sus promesas. La empresa también se beneficia de la visibilidad de las ganancias elevadas, dado que los tipos de Minnesota se han establecido para los próximos cuatro años. Aun así, a pesar de la alta calidad, la visibilidad y el potencial de crecimiento, las acciones están negociándose en consonancia con sus homólogos regulados.

También abrimos nuevas posiciones en PVH y Royal Caribbean Cruises. PVH, una de las pocas marcas de ropa de alta calidad que

mantuvo un crecimiento sólido deriva el 51% de su actividades de mercados internacionales, donde disfruta de mayores márgenes y un crecimiento cuatro veces superior al de EE. UU. PVH está cosechando los beneficios de productos, marketing y distribución mejorados y pretende ofrecer un crecimiento de las ganancias menor al 10% (en una tasa de crecimiento anual compuesto de divisa constante) durante los próximos tres años. A pesar de su perfil de riesgo superior, PVH negocia a un descuento a sus homólogos y al mercado amplio, con un coeficiente de precio/ganancias (PE, por sus siglas en inglés) futuro 15 veces superior.

Royal Caribbean Cruises se está beneficiando de un sólido mercado de consumo con niveles cada vez mayores de ingresos disponibles. El crecimiento de la capacidad (sobre todo en Norteamérica) está a un nivel razonable, permitiendo a las rentabilidades por ingresos oscilar en un margen del 2%, lo que respalda el crecimiento bajo de dos dígitos de ganancias por acción.

Cerramos nuestras posiciones en Edwards Lifesciences, Huntington Bancshares, Newell Brands y Altria, entre otros, puesto que ya no veíamos un perfil de riesgo y remuneración favorable.

En los últimos meses, hemos observado varios problemas para el gobierno de Trump y, como resultado, el mercado está reflejando un alto grado de escepticismo acerca del posible impacto favorable al crecimiento del programa republicano. Esto se traduce en el rendimiento inferior de acciones de recompra elevada y contribuyentes de empresas más centradas en el ámbito nacional. En cuanto a valoración, el mercado prevé un crecimiento de las ganancias de dos dígitos este año y el siguiente, gracias a un panorama económico nacional favorable y a una recuperación sincronizada fuera de EE. UU.


2017 2016£000 £000






100







Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (0,43) 74,94 1,50 (0,43) 74,94 1,50

Distribuciones (p) – (0,06) – – (0,06) –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – 0,06 –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (0,16) 38,29 0,77 (0,16) 38,28 0,77



Acciones de acumulación de Clase 1cubiertas en EUR Acciones de acumulación de Clase 2

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










101












Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 218.295 159.517 7 20.193 19.865 16.342 Número de acciones al cierre 67.187.555 49.409.227 3.000 8.870.428 8.747.635 9.961.959 Gastos de explotación (%)** 0,06 † 0,04 0,06 0,83 † 0,82 0,83 Costes operativos directos (%)*** 0,07 0,16 0,27 0,07 0,16 0,27


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de acumulación de Clase Z

cubiertas en EUR07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016











*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


102







Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 2.250.851Acciones emitidas 204.461Acciones reembolsadas (505.092)Conversiones netas (29.570)Acciones de cierre 1.920.650


Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EURAcciones de apertura 1.220.851Acciones emitidas 514.627Acciones reembolsadas (156.129)Conversiones netas –Acciones de cierre 1.579.349





2017Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EURAcciones de apertura 310.276Acciones emitidas 12.000Acciones reembolsadas (15.000)Conversiones netas –Acciones de cierre 307.276

103


Threadneedle American Select Fund


2017 2016£000 £000


Gastos (7.343) (6.629)Ingresos netos antes de la tributación 1.209 1.934Tributación (1.136) (1.265)


Rentabilidad total antes de la compensación (13.232) 162.293

Compensación (21) (71)



Marzo2017 2017£000 £000


Inversiones 1.131.908 1.228.029



Pasivos:

Pasivos de inversión – (13)





Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo en empresas ubicadas en Norteamérica o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Norteamérica. Estas incluyen empresas pequeñas y de crecimiento emergente, aquellas con potencial de fusión o adquisición, aquellas con situaciones de recuperación de nueva administración y empresas de exploración. No habrá ninguna especialización concreta. El enfoque de inversión de selección implica que el DCA posee la flexibilidad de adoptar posiciones por acciones y sector significativas que podrían derivar en niveles crecientes de volatilidad.

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle American Select Fund ha descendido de 284,74 a 281,32 peniques.

Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +2,52% en comparación con el rendimiento medio de +1,07% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice S&P 500 Composite tuvo una rentabilidad de +2,03% durante el mismo periodo, y el índice NASDAQ Composite tuvo una rentabilidad de +7,19%).

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl S&P 500 registró una tendencia alcista durante el semestre finalizado el 7 de septiembre, con un aumento del 5,2% en dólares estadounidenses. Desde un punto de vista de sectores, durante el periodo, la tecnología y la atención sanitaria lideraron el mercado. Las acciones tecnológicas lograron el impulso de una recuperación global sincronizada, mientras que las expectativas sobre los planes de expansión y reforma fiscal de la administración de Trump se han visto reducidas. Del mismo modo, el fracaso de la administración de Trump al tratar de aplicar la reforma sanitaria y una retórica de precios de medicamentos suavizada han sido los principales catalizadores del rendimiento superior de los sectores. Los lastres del periodo fueron los sectores de telecomunicaciones y energía. A pesar de la caída de la inflación, la Reserva Federal estadounidense aumentó los tipos de interés en 25 puntos básicos en junio, manteniendo su pronóstico de otro aumento en 2017 y tres en 2018. Sin embargo, las ganancias corporativas, superiores de lo previsto, y los comentarios conciliadores de la Reserva Federal estadounidense impulsaron al mercado hasta alcanzar máximos históricos. Los datos macroeconómicos fueron menos estimulantes, pero siguieron indicando un crecimiento progresivo en general, aunque el ánimo se ha visto impulsado por las cifras de creación de empleo en EE. UU. mejores de lo previsto. A finales del periodo analizado, la renta variable perdió terreno y la volatilidad aumento cuando los inversores se inquietaron por el aumento de la tensión entre EE. UU. y Corea del Norte.

Durante el semestre, aumentamos nuestra exposición financiera abriendo posiciones en Bank of America e iniciando otras nuevas en JP Morgan Chase y PNC Financial Services. Prevemos que el sector financiero ofrecerá grandes crecimientos de las ganancias debido a las expectativas de unos tipos más altos. También cambiamos nuestra exposición a los servicios públicos de PG&E a Xcel Energy. Nuestra teoría de PG&E

funcionó, y consideramos que Xcel es una empresa de alta calidad con una administración que siempre cumple sus promesas. La empresa también se beneficia de la visibilidad de las ganancias elevadas, dado que los tipos de Minnesota se han establecido para los próximos cuatro años. Aun así, a pesar de la alta calidad, la visibilidad y el potencial de crecimiento, las acciones están negociándose en consonancia con sus homólogos regulados.

Más recientemente, iniciamos posiciones en Phillips 66 y en Macom Technology. Phillips 66 es un competidor destacado en los segmentos de refinería, marketing y especialidad, mercados mayoristas del gas y de la electricidad (midstream) y productos químicos. Sus actividades están diversificadas y consideramos que aún queda una tendencia al alza que alcanzar. Macom Technology es una empresa de chips de comunicaciones de pequeña capitalización. Macom se beneficia de tres importantes impulsores (óptica para centros de datos, estaciones de base portadora y radares) que podrían tener un gran impacto positivo en las finanzas y el rendimiento de las acciones de la empresa.

Cerramos nuestras posiciones en Southwest Airlines, Devon Energy, Newell Brands and Leidos, entre otros, puesto que ya no veíamos un perfil de riesgo y remuneración favorable.

En los últimos meses, hemos observado varios problemas para el gobierno de Trump y, como resultado, el mercado está reflejando un alto grado de escepticismo acerca del posible impacto favorable al crecimiento del programa republicano. Esto se traduce en el rendimiento inferior de acciones de recompra elevada y contribuyentes de empresas más centradas en el ámbito nacional. En cuanto a valoración, el mercado prevé un crecimiento de las ganancias de dos dígitos este año y el siguiente, gracias a un panorama económico nacional favorable y a una recuperación sincronizada fuera de EE. UU.


2017 2016£000 £000


(67.849) (110.797)Ajuste de dilución 63 –Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (13.253) 162.222




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Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (1,14) 89,45 3,75 (1,14) 89,50 3,74 Gastos de explotación (p) (2,27) (3,79) (3,22) (2,27) (3,80) (3,20)


Distribuciones (p) – – – – – –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 2.743 2.611 2.147 541.326 612.497 492.941 Número de acciones al cierre 975.563 917.705 1.079.431 192.433.821 215.122.590 247.688.801 Gastos de explotación (%)** 1,63 † 1,62 1,65 1,63 † 1,62 1,64 Costes operativos directos (%)*** 0,11 0,11 0,16 0,11 0,11 0,16


Acciones de acumulación de Clase 1cubiertas en EUR Acciones de acumulación de Clase 2

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 26,38 62,73 3,73 (1,26) 100,30 4,19 Gastos de explotación (p) (1,90) (3,04) (2,68) (1,66) (2,76) (2,30)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 24,48 59,69 1,05 (2,92) 97,54 1,89

Distribuciones (p) – – – – (1,00) (0,92)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – 1,00 0,92



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 10,88 36,11 0,64 (0,91) 43,89 0,86

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.292 1.098 1.150 264.489 261.488 219.012 Número de acciones al cierre 517.912 487.943 695.947 83.471.512 81.771.761 98.546.546 Gastos de explotación (%)** 1,63 † 1,62 1,65 1,06 † 1,05 1,06 Costes operativos directos (%)*** 0,11 0,11 0,16 0,11 0,11 0,16


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Acciones de acumulación de Clase 2cubiertas en EUR Acciones de acumulación de Clase X

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/20171


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 22,62 53,57 3,25 (0,55) 43,86 Gastos de explotación (p) (1,06) (1,68) (1,45) (0,04) (0,05)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 21,56 51,89 1,80 (0,59) 43,81

Distribuciones (p) – (0,63) (0,53) – (1,60)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 0,63 0,53 – 1,60



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 11,22 37,00 1,30 (0,41) 43,81

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 646 357 254 19.584 18.506 Número de acciones al cierre 302.098 185.799 180.989 13.673.759 12.867.844 Gastos de explotación (%)** 1,05 † 1,05 1,06 0,06 † 0,04 †













106






07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 15 14 10 6 5 4 Número de acciones al cierre 10.000 10.000 10.000 3.001 3.001 3.001 Gastos de explotación (%)** 0,81 † 0,81 0,83 0,83 † 0,82 0,82 Costes operativos directos (%)*** 0,11 0,11 0,16 0,11 0,11 0,16


Acciones de acumulación de Clase Zcubiertas en GBP

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 105 351 10 Número de acciones al cierre 80.689 285.143 10.000 Gastos de explotación (%)** 0,84 † 0,83 0,81 Costes operativos directos (%)*** 0,11 0,11 0,16



*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de acumulación de Clase X iniciadas el 16 de marzo de 2016.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


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Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 917.705Acciones emitidas 122.177Acciones reembolsadas (64.319)Conversiones netas –Acciones de cierre 975.563

Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 215.122.590Acciones emitidas 677.556Acciones reembolsadas (22.873.917)Conversiones netas (492.408)Acciones de cierre 192.433.821

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EURAcciones de apertura 487.943Acciones emitidas 139.747Acciones reembolsadas (109.778)Conversiones netas –Acciones de cierre 517.912


Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en EURAcciones de apertura 185.799Acciones emitidas 125.925Acciones reembolsadas (9.626)Conversiones netas –Acciones de cierre 302.098

Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 12.867.844Acciones emitidas 819.566Acciones reembolsadas (13.651)Conversiones netas –Acciones de cierre 13.673.759


2017

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 153.236.301Acciones emitidas 116.099Acciones reembolsadas (12.898.639)Conversiones netas 7.923.000Acciones de cierre 148.376.761

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHFAcciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 10.000

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EURAcciones de apertura 3.001Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 3.001

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en GBPAcciones de apertura 285.143Acciones emitidas 9.533Acciones reembolsadas (213.987)Conversiones netas –Acciones de cierre 80.689

Threadneedle American Smaller Companies Fund (US)

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Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en la renta variable de empresas pequeñas que se encuentren ubicadas en Estados Unidos o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Estados Unidos.Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta una tercera parte de los activos totales del Fondo en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario). A efectos de liquidez, podrá invertir en efectivo y cuasi efectivo.

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle American Smaller Companies Fund (US) ha descendido de 318,08 a 300,04 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de -2,78% en comparación con el rendimiento medio de -2,39% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice S&P 400 Mid Cap tuvo una rentabilidad de -2,56% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl S&P 500 registró una tendencia alcista durante el semestre finalizado el 7 de septiembre, con un aumento del 5,2% en dólares estadounidenses. Desde un punto de vista de sectores, durante el periodo, la tecnología y la atención sanitaria lideraron el mercado.

Las acciones tecnológicas lograron el impulso de una recuperación global sincronizada, mientras que las expectativas sobre los planes de expansión y reforma fiscal de la administración de Trump se han visto reducidas. Del mismo modo, el fracaso de la administración de Trump al tratar de aplicar la reforma sanitaria y una retórica de precios de medicamentos suavizada han sido los principales catalizadores del rendimiento superior de los sectores. Los lastres del periodo fueron los sectores de telecomunicaciones y energía. A pesar de la caída de la inflación, la Reserva Federal estadounidense aumentó los tipos de interés en 25 puntos básicos en junio, manteniendo su pronóstico de otro aumento en 2017 y tres en 2018. Sin embargo, las ganancias corporativas, superiores de lo previsto, y los comentarios conciliadores de la Reserva Federal estadounidense impulsaron al mercado hasta alcanzar máximos históricos. Los datos macroeconómicos fueron menos estimulantes, pero siguieron indicando un crecimiento progresivo en general, aunque el ánimo se ha visto impulsado por las cifras de creación de empleo en EE. UU. mejores de lo previsto. A finales del periodo analizado, la renta variable perdió terreno y la volatilidad aumento cuando los inversores se inquietaron por el aumento de la tensión entre EE. UU. y Corea del Norte.Durante el periodo de 6 meses, entre las nuevas posiciones se encuentran Bank of the Ozarks, Westar Energy y Wabco. En cuanto a Bank of the Ozarks, la gran concentración de sus actividades de préstamo en el sector inmobiliario comercial (actualmente el 66% de los préstamos) ha perjudicado a las acciones de la empresa. El banco está manteniendo un crédito saludable y unos cálculos operativos, y los niveles de crecimiento superiores a los de la competencia, por lo que opinamos que se está dirigiendo hacia un cambio de calificación. Con Westar, añadimos una posición por la debilidad del precio por acción, cuando la empresa propuso una fusión Great Plains Energy que fue bloqueada por el regulador de Kansas. La empresa se beneficia de un mayor potencial de crecimiento de las ganancias que sus homólogas. Wabco se está

beneficiando de un crecimiento secular en seguridad y eficiencia del uso de combustibles, gracias a una combinación de reglamentos y demanda de flota de tecnología que mejora la productividad. Desde el punto de vista cíclico, la empresa debería experimentar un crecimiento de la demanda a partir de la recuperación gradual de los mercados de vehículos tanto en Europa Occidental como en el Tratado de Libre Comercio de América del Norte. A largo plazo, la empresa tiene exposición al crecimiento en transporte autónomo.Hace poco, iniciamos nuevas posiciones en Masonite International y ELF Beauty. Masonite opera en un duopolio y tiene una sólida dinámica de precios y unos volúmenes cada vez mejores. Iniciamos una posición en las acciones tras la debilidad de los precios por las presiones de los márgenes del segundo trimestre, los cuales creemos que son transitorias. ELF Beauty es una empresa de cosméticos de mercado de masas emergente que está ganando terreno. Iniciamos una nueva posición en acciones tras observar la debilidad de los precios impulsada por la debilidad temporal de la rentabilidad de la empresa.Durante este periodo, vendimos acciones como PacWest Bancorp, Graco y Louisiana-Pacific. También vendimos Panera Bread después de que propusiera una oferta de adquisición.En los últimos meses, hemos observado varios problemas para el gobierno de Trump y, como resultado, el mercado está reflejando un alto grado de escepticismo acerca del posible impacto favorable al crecimiento del programa republicano. Esto se traduce en el rendimiento inferior de acciones de recompra elevada y contribuyentes de empresas más centradas en el ámbito nacional. En cuanto a valoración, el mercado prevé un crecimiento de las ganancias de dos dígitos este año y el siguiente, gracias a un panorama económico nacional favorable y a una recuperación sincronizada fuera de EE. UU.


2017 2016£000 £000


Gastos (4.778) (3.575)

Ingresos netos antes de la tributación 274 545Tributación (641) (617)

Gastos netos tras la tributación (367) (72)

Rentabilidad total antes de la compensación (48.080) 119.375

Compensación (93) 19



Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:





2017 2016£000 £000


(157.916) 9.030Ajuste de dilución 203 30Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (48.173) 119.394




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Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (15,40) 106,98 (8,32) (15,40) 106,99 (6,82)Gastos de explotación (p) (2,56) (4,41) (3,69) (2,57) (4,38) (3,68)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (17,96) 102,57 (12,01) (17,97) 102,61 (10,50)

Distribuciones (p) – – – – – –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (5,65) 47,65 (5,28) (5,65) 47,65 (4,65)



Acciones de acumulación de Clase 2 Acciones de acumulación de Clase X07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 250.090 329.206 209.416 8 9 6.807 Número de acciones al cierre 73.826.971 91.974.566 86.917.770 3.000 3.000 3.483.000 Gastos de explotación (%)** 1,06 † 1,06 1,06 0,05 † 0,05 0,06 Costes operativos directos (%)*** 0,16 0,17 0,14 0,16 0,17 0,14


110

















111










Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 3.000

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 7.259.494Acciones emitidas 1.622.560Acciones reembolsadas (577.481)Conversiones netas 28.424Acciones de cierre 8.332.997


Threadneedle Dollar Bond Fund

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Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en valores gubernamentales de Estados Unidos denominados en dólares estadounidenses y valores denominados en dólares estadounidenses emitidos por gobiernos, organismos gubernamentales y prestatarios corporativos y supranacionales.

Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta una tercera parte de los activos totales del Fondo en otros valores (incluidos otros valores de interés fijo y valores del mercado monetario). A efectos de liquidez, podrá invertir en efectivo y cuasi efectivo.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Dollar Bond Fund ha descendido de 66,08 a 62,60 peniques.

La rentabilidad total de la libra esterlina sobre el fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos brutos reinvertidos, es del -0,58% bruto de impuestos

y gastos**. (A efectos de información, el índice 50% ML Euro-Dollar & Globals/50% ML US Treasuries – Master Index obtuvo una rentabilidad total de -0,54% en términos de libras esterlinas durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos bonos del Tesoro estadounidenses se recuperaron durante el semestre finalizado el 7 de septiembre de 2017. Las rentabilidades del Tesoro descendieron más cuando el gobierno Republicano no logró hacer avances relevantes con las reformas que había prometido. El gobierno fracasó en su intento de reformar la sanidad estadounidense. Esto generó más dudas sobre la capacidad del gobierno para implementar la reforma fiscal e impulsar el crecimiento económico del nivel actual del 2% a su objetivo del 3-4% anual. Sin una reforma fiscal que contrarreste parte del impacto de la ruta de la Reserva Federal estadounidense para normalizar los tipos de interés, los bonos del Tesoro estadounidenses dejaron atrás parte de la debilidad observada tras la elección de Donald Trump. Al principio del periodo analizado, las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidenses a 10 años se mantuvieron alrededor del 2,5%. Durante el siguiente semestre, las rentabilidades del Tesoro experimentaron una tendencia bajista, con una caída del 2,0% a principios de septiembre. La menor rentabilidad también se debió a los mayores temores sobre las pruebas de misiles norcoreanos y el posible daño provocado por los huracanes Harvey e Irma en EE. UU.

Los diferenciales de bonos corporativos denominados en dólares estadounidenses se mantuvieron estables, alrededor del 1,20%. Se observó una gran reducción de los diferenciales en emisores financieros y el rendimiento superior del sector financiero refleja muchas de las siguientes afirmaciones: aumento de las expectativas de unos tipos de interés estadounidenses más elevados, mayores señales de rentabilidad bancaria y corporativa, eliminación de los riesgos imprevistos de los euroescépticos en las elecciones europeas, y esfuerzos del Banco Central Europeo por recapitalizar los bancos españoles e italianos más débiles. Otro sector que ha obtenido resultados especialmente positivos ha sido el de materiales básicos, dado que los diferenciales de bonos se han beneficiados de los continuos esfuerzos de desapalancamiento del sector y del aumento de los precios de los metales básicos. Los flujos de entrada, constantes y estables, en la clase de activos también continuaron ofreciendo un apoyo técnico para el mercado de bonos corporativos con grado de inversión.

Durante el periodo, el Dollar Bond Fund siguió añadiendo participaciones a sectores defensivos, principalmente a los sectores de servicios públicos y bienes de consumo. El fondo añadió nuevas posiciones en Hong Kong Electric, State Grid Corporate of China y E. ON, y añadió a emisores como SGSP Australia y Centrica. También redujo su exposición al sector bancario, tras observar el rendimiento superior del sector y las señales de un aumento de los coeficientes de pago de dividendos. El fondo vendió Wells Fargo y Lloyds.


2017 2016£000 £000





Rentabilidad total antes de las distribuciones (4.849) 9.523Distribuciones (1.083) (812)



Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:


Acreedores:Distribución pagadera (1.263) (749)Otros acreedores (898) (1.195)




2017 2016£000 £000


51.574 8.344Ajuste de dilución 65 93Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (5.932) 8.711Distribución retenida en las acciones de acumulación 115 156










pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,6801 – 0,6801 0,4822


Acciones de acumulación bruta de Clase 1



Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,4670 – 1,4670 1,2738Grupo 208/03/2017 a 07/09/2017 0,6417 0,8253 1,4670 1,2738Distribuciones totales en el periodo 1,4670 1,2738




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pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,3149 – 1,3149 0,9286


Acciones de acumulación bruta de Clase Z



Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,5457 – 1,5457 1,3362


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución. †Las distribuciones pagadas antes del 6 de abril de 2017 se han pagado netas.


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07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










Acciones de ingresos de Clase Z Acciones de acumulación bruta de Clase Z§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 6.812 7.098 6.163 1.285 1.025 403 Número de acciones al cierre 5.795.484 5.736.167 5.863.026 920.054 704.940 333.386 Gastos de explotación (%)** 0,65 † 0,65 0,67 0,64 † 0,65 0,67 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –



*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


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Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 704.940Acciones emitidas 630.641Acciones reembolsadas (415.527)Conversiones netas –Acciones de cierre 920.054

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Threadneedle Japan Fund


2017 2016£000 £000









Marzo2017 2017£000 £000



Activos corrientes:Deudores 1.674 771Balances de efectivo y bancarios 7.656 3.538


Pasivos:Pasivos de inversión (1) –

Acreedores:Distribución pagadera – (13)Otros acreedores (519) (1.005)

Pasivos totales (520) (1.018)



Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en la renta variable de empresas ubicadas en Japón o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Japón.

Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta una tercera parte de los activos totales del Fondo en otros valores (incluidos valores de interés fijo, warrants y bonos convertibles, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario). A efectos de liquidez, podrá invertir en efectivo y cuasi efectivo.

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Japan Fund ha aumentado de 56,04 a 57,75 peniques.

Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +7,07% en comparación con el rendimiento medio de +4,06% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice TOPIX tuvo una rentabilidad de +4,59% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl índice TOPIX japonés obtuvo buenos rendimientos a lo largo del semestre finalizado el 7 de septiembre y subió un 4,3% (incluidos los ingresos reinvertidos) en términos de divisa local. Los rendimientos para los inversores del Reino Unido fueron ligeramente inferiores, pues el mercado subió un 2,4%, dado que la libra esterlina aumentó de valor frente al yen durante el periodo.

Al principio del periodo, el mercado se debilitó. La popularidad del primer ministro Abe descendió con el escándalo de Moritomo Gakuen, en el que fue acusado de aprobar una venta de terrenos a un precio que beneficiaba al operador nacionalista de escuelas primarias. Tras el testimonio incriminatorio del director de la empresa, Yasunori Kagoike, el mercado sufrió una venta masiva temiendo que Abe podría ser obligado a dimitir. No obstante, a partir de mitad de abril, las preocupaciones sobre el escándalo se calmaron, cuando se recuperó la popularidad del primer ministro Shinzo Abe. Durante el resto del periodo analizado, la renta variable japonesa mantuvo el impulso, gracias al fuerte crecimiento extranjero. A nivel nacional, los niveles de desempleo alcanzaron cifras mínimas desde la década de 1990, mientras que la tasa de candidatos por puesto de trabajo está en su mayor nivel desde la década de 1970.

Seguimos centrándonos en la inversión en empresas que consideramos que tienen buenas perspectivas a largo plazo. Compramos Mitsui Chemicals, que fabrica productos de valor añadido para varios mercados finales, incluidos plásticos especiales para la industria automovilística.

En el sector informático, vendimos Lasertec. Nos sigue atrayendo la estrategia comercial de la empresa, pero

consideramos que existían mejores oportunidades de inversión en otras tras la gran revalorización de los precios de las acciones. Compramos una posición en Disco, una empresa que ofrece equipo de suministro y consumo utilizados en la fabricación de semiconductores. Iniciamos una nueva posición en Tokyo Electron, que tiene una cuota de mercado muy elevada para algunas aplicaciones necesarias en la fabricación de memorias 3D NAND. También iniciamos una posición en Elecom, que fabrica una gran variedad de accesorios informáticos. Opinamos que la empresa estaba infravalorada dada su cuota de mercado nacional dominante, su buena generación de flujo de efectivo y su historial de gestión.

En el sector de materiales, vendimos nuestra posición en la empresa de gas industrial Taiyo Nippon Sanso. Estamos algo preocupados por el entorno de fijación de precios nacional y el tiempo necesario para que aparezcan las sinergias en las empresas estadounidenses tras las últimas adquisiciones.

La renta variable japonesa permaneció sensible al entorno económico mundial. A nivel nacional, no existen señales de una inflación considerable. Sin embargo, creemos que la escasez de mano de obra impulsará el aumento de la productividad, especialmente en el sector no relacionado con la fabricación, y esperamos que genere un aumento de la rentabilidad. La creciente demanda internacional de aplicaciones de datos está dando lugar a una demanda acumulada de tecnología de hardware y seguimos siendo optimistas con el sector tecnológico japonés. Nuestra opinión sobre el mercado japonés sigue siendo positiva. Está previsto que el crecimiento general se mantenga firme en 2017 con un apoyo para los exportadores japoneses.


2017 2016£000 £000


138.362 (55.245)Ajuste de dilución 59 602Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 22.786 61.470




117














Acciones de acumulación de Clase L Acciones de ingresos de Clase X07/09/20171 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 14,63 5,83 37,35 1,06 Gastos de explotación (p) (0,29) (0,04) (0,08) (0,07)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 14,34 5,79 37,27 0,99

Distribuciones (p) – – (2,08) (1,26)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 7 890 905 159 Número de acciones al cierre 3.001 580.323 612.799 141.723 Gastos de explotación (%)** 0,59 † 0,06 † 0,06 0,06 Costes operativos directos (%)*** 0,13 0,13 0,15 0,15


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Distribuciones (p) – (1,83) (0,23) –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 1,83 0,23 –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 179.372 138.403 43.853 91.955 Número de acciones al cierre 131.044.729 105.080.656 44.329.577 38.152.469 Gastos de explotación (%)** 0,06 † 0,06 0,06 † 0,06 †











Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.784 1.640 2.322 Número de acciones al cierre 899.485 855.446 1.599.708 Gastos de explotación (%)** 0,88 † 0,88 0,88 Costes operativos directos (%)*** 0,13 0,15 0,15



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de acumulación de Clase L iniciadas el 12 de mayo de 2017.2Acciones de acumulación de Clase X iniciadas el 10 de junio de 2015.3Acciones de acumulación de Clase X2 iniciadas el 12 de mayo de 2017.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


119









Acciones de acumulación de Clase L*Acciones de apertura –Acciones emitidas 3.143Acciones reembolsadas (142)Conversiones netas –Acciones de cierre 3.001

Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 612.799Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (32.476)Conversiones netas –Acciones de cierre 580.323


Acciones de acumulación de Clase X2*Acciones de apertura –Acciones emitidas 39.484.119Acciones reembolsadas (1.331.650)Conversiones netas –Acciones de cierre 38.152.469

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 855.446Acciones emitidas 116.725Acciones reembolsadas (80.049)Conversiones netas 7.363Acciones de cierre 899.485


120

Threadneedle Asia Fund



2017 2016£000 £000



Ingresos netos antes de la tributación 6.393 6.072Tributación (1.073) 667


Rentabilidad total antes de la compensación 64.803 101.384Compensación 335 (94)



Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:

Pasivos de inversión – (1)Acreedores:

Otros acreedores (3.891) (3.510)




Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en la renta variable de empresas ubicadas en Asia (excepto Japón) o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Asia (excepto Japón). También podrá invertir en otros valores, incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario.

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Asia Fund ha aumentado de 192,42 a 215,18 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +16,16% en comparación con el rendimiento medio de +12,10% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice MSCI AC Asia Pacific Ex Japan tuvo una rentabilidad de +12,52% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraDurante el semestre finalizado el 7 de septiembre, los mercados asiáticos siguieron superando a los mercados desarrollados.Las expectativas sobre el crecimiento los beneficios por acción (EPS, por sus siglas en inglés) en Asia aumentaron enormemente desde comienzos de año y la mejora ha sido considerable tanto en términos de países como de sectores. Asimismo, los datos constantes de inflación baja y el hecho de no aprobar reformas han planteado dudas acerca del ritmo de las futuras subidas de los tipos de la Reserva Federal estadounidense (Fed). La debilidad resultante del dólar ha mejorado el panorama para los activos de mayor riesgo. Además, la recuperación de las materias primas resultó un gran apoyo para los exportadores de materias primas en la región asiática.

China mantuvo su buena trayectoria gracias a las grandes ganancias del segundo trimestre, unos lanzamientos económicos positivos y un crecimiento del PIB durante el segundo trimestre del 6,9% anual, lo que superó las previsiones del mercado. El mercado coreano ha podido eludir las tensiones geopolíticas de la península, con la ayuda de buenas estimaciones de crecimiento de los EPS y de la posible aprobación de las reformas del chaebol, que está previsto que ofrezcan impulso en el futuro. Taiwán también obtuvo buenos resultados, siendo la gran ponderación en el sector tecnológico la impulsora del crecimiento y las empresas de cadenas de suministro de Apple las que mejores resultados registraron. Por último, la renta variable india alcanzó máximos casi históricos durante el periodo, haciendo caso omiso a las preocupaciones relativas a la aplicación de la ley de impuestos sobre bienes y servicios (GST, por sus siglas en inglés): surgieron dudas sobre la aplicación efectiva de los GST en los 29 estados del país y el tiempo que se tardaría. El Banco de la Reserva de la India introdujo un recorte de los tipos de 25 puntos básicos (pb), reiteró su postura neutral y mantuvo una precaución relativa en cuanto al panorama de inflación.En cuanto a actividad comercial, el fondo aumentó su exposición al sector bancario chino con la compra de una nueva posición en China Merchants Bank, tras el lanzamiento de unos resultados provisionales preliminares más positivos de lo previsto. En Corea, el fondo cambió su exposición de Shinhan Financial a una nueva en KB Financial, puesto que esta última se está beneficiando del crecimiento de sus ingresos con intereses netos y sin intereses tras la consolidación de dos de sus filiales no bancarias. Además, tras una reunión positiva con la administración, el fondo inició una posición en E-Mart. La empresa ha experimentado un cambio atractivo y se beneficia del segmento de consumo coreano en mejoría. El fondo ha invertido en varias empresas indias nuevas, lo que refleja la opinión de la administración de mejores perspectivas para la economía india. Entre ellas se encuentran Mahindra & Mahindra, Adani Ports, Godrej Consumer Products, y Zee Entertainment, que se benefician de una mejora del clima económico.Para financiar esta actividad, el fondo vendió su posición en Commonwealth Bank of Australia, puesto que la crisis del gobierno está provocando una reducción de la calificación de su prima. El fondo también

redujo su exposición a los sectores de materiales y energía vendiendo participaciones de Lotte Chemical en Corea y Formosa Plastics en Taiwán. En China, el fondo vendió China Mobile, tras los temores sobre el flujo libre de efectivo, tras la publicación del informe oficial sobre gasto de capital de 5G del Ministerio de Industria y Tecnología Informática (MITI) de China.El crecimiento de las ganancias corporativas en Asia ha repuntado y es amplio, con una gran mejora en los sectores cíclicos, y está dejando atrás a empresas de contrapartes del mercado desarrollado. En un contexto de demanda nacional resistente y una recuperación del comercio global, el crecimiento está experimentando una aceleración. La inflación sigue siendo positiva, gracias a la fortaleza relativa de la divisa y unos precios del petróleo más bajos. Esperamos que la política económica y fiscal acomodaticia siga brindando su apoyo. Se está produciendo un reequilibrio estructural en los mercados emergentes asiáticos y el sector servicios está aumentando su importancia como impulsor del crecimiento económico.El impulso económico actual en China ha superado las expectativas, pero será importante hacer un seguimiento de la escala del ajuste político y su impacto en la economía durante los siguientes meses.Muchos de los riesgos externos que se identificaron a principios de año han disminuido. Tras la reunión en marzo de la Fed, se han desvanecido las preocupaciones sobre una subida sorpresa de los tipos de interés estadounidenses, y los flujos de salida del capital chino se han estabilizado. No obstante, seguimos vigilando la postura de la Fed sobre los tipos de interés, debido al posible impacto de un dólar más fuerte sobre los flujos de capital y condiciones financieras más amplias. El riesgo político es otro punto importante a tener en cuenta, dados los recientes acontecimientos de Corea del Norte.Los mercados asiáticos están negociando a valoraciones poco exigentes, en comparación con los niveles relativos e históricos, apoyados por un entorno de capital global positivo que está dando lugar a mejoras del flujo de efectivo. Esto crea un argumento sólido para invertir en la clase de activos utilizando nuestro enfoque activo.


2017 2016£000 £000






121














Acciones de acumulación de Clase L Acciones de ingresos de Clase X07/09/20171 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 30,19 17,10 37,40 (9,20)Gastos de explotación (p) (0,38) (0,03) (0,09) (0,04)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 29,81 17,07 37,31 (9,24)

Distribuciones (p) – – (3,22) (2,56)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 10 5 4 3 Número de acciones al cierre 3.001 3.001 3.001 3.001 Gastos de explotación (%)** 0,57 † 0,04 † 0,08 0,04 Costes operativos directos (%)*** 0,29 0,29 0,21 0,19


122






Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 18,00 38,39 1,58 55,73 Gastos de explotación (p) (0,06) (0,13) (0,01) (0,09)Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 17,94 38,26 1,57 55,64 Distribuciones (p) – (3,26) (0,42) –

Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 3,26 0,42 –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 52.515 53.687 3 88.899 Número de acciones al cierre 33.286.327 38.393.835 3.000 14.541.470 Gastos de explotación (%)** 0,08 † 0,10 0,04 † 0,07 †





Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 21,39 46,09 (11,12)Gastos de explotación (p) (0,80) (1,36) (1,12)Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 20,59 44,73 (12,24)








***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de acumulación de Clase L iniciadas el 12 de mayo de 2017.2Acciones de acumulación de Clase X iniciadas el 2 de diciembre de 2015.3Acciones de acumulación de Clase X2 iniciadas el 12 de mayo de 2017.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

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Acciones de acumulación de Clase L*Acciones de apertura –Acciones emitidas 52.948Acciones reembolsadas (49.947)Conversiones netas –Acciones de cierre 3.001

Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 3.001Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 3.001


Acciones de acumulación de Clase X2*Acciones de apertura –Acciones emitidas 15.401.402Acciones reembolsadas (859.932)Conversiones netas –Acciones de cierre 14.541.470




Threadneedle Latin America Fund

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Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en renta variable de empresas ubicadas en Latinoamérica o que lleven a cabo una parte significativa de sus operaciones en Latinoamérica y también podrá invertir en valores de renta fija tales como deuda latinoamericana soberana o corporativa, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario.

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Latin America Fund ha aumentado de 250,16 a 263,22 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +6,21%.(A efectos de información, el índice MSCI 10/40 Latin America tuvo una rentabilidad de +8,29% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraDurante el semestre finalizado el 7 de septiembre, la renta variable latinoamericana aumentó un 7,3% en libras esterlinas, tal como calculó el índice MSCI Latin America 10-40. Durante la primera mitad del periodo, la caída de los precios de las materias primas perjudicó al rendimiento del mercado. Sin embargo, en la segunda mitad, las noticias políticas positivas, la mejora de los precios de las materias primas y las fluctuaciones favorables de las divisas contribuyeron a un impulso alcista del índice, logrando que la región superase al resto de mercados regionales del mundo.

En Brasil, el periodo comenzó bien, puesto que la cámara baja del Congreso aprobó la reforma del mercado laboral y el informe de la reforma de la seguridad social siguió progresando. Los inversores se preocuparon cuando se presentaron denuncias contra el presidente Michel Temer, aunque la desestimación de los cargos de corrupción contra el presidente Temer reavivaron las previsiones de mayores medidas de reformas. El Senado aprobó la ley sobre la reforma laboral, la primera revisión importante de la ley laboral en siete décadas, y el gobierno anunció un paquete de 57 privatizaciones, incluidas Eletrobras, la Fábrica de Moneda nacional y el aeropuerto de Sao Paulo.Durante el periodo, la renta variable mexicana siguió su recuperación gracias a la suavización del discurso proteccionista estadounidense para el país. Los datos del PIB mantuvieron su solidez, impulsados por un mercado laboral ajustado y unos datos comerciales fuertes. En el frente político, el Movimiento Regeneración Nacional (MORENA) anunció a Andrés Manuel López Obrador como su candidato oficial, mientras que las calificaciones de aprobación del presidente Peña mejoraron.Por otro lado, Argentina registró buenos resultados. A pesar de que las especulaciones apuntaban lo contrario, MSCI anunció que mantendría la categoría de mercado fronterizo del país, argumentando que era demasiado pronto para juzgar las reformas favorables al mercado. Sin embargo, el mercado siguió creciendo, gracias a la confianza de los inversores tras los resultados de las elecciones primarias, que favorecieron a la coalición Cambiemos del presidente Mauricio Macri.A lo largo del periodo, el fondo inició una posición en el fabricante de productos alimenticios Gruma, cuya recuperación de márgenes vuelve a encauzarse y confiamos en el panorama a largo plazo de la empresa. El fondo también participó en la OPI de la farmacéutica Biotoscana, que se beneficia de una impresionante cartera de moléculas, una rentabilidad sobre el capital invertido elevada y estándares elevados de administración e informes. Asimismo, iniciamos una nueva posición en CCU, que se beneficia de la exposición a la recuperación en volúmenes

de bebidas en Chile y Argentina, así como de mejoras de la ejecución de la cartera y ahorro de costes.Para financiar estas compras, el fondo vendió CPFL Energia, tras finalizar la venta de una participación de la Corporación Estatal de la Red Eléctrica de China. El fondo también cerró las posiciones en BRF y redujo su posición en Banco Santander Chile después de que las acciones se acercasen al precio objetivo tras una fuerte subida.Los países latinoamericanos se enfrentan a distintos panoramas, teniendo en cuenta sus diferencias en política, divisas y ciclo de crecimiento del PIB, así como las distintas exposiciones a materias primas.En Brasil, tras la aprobación de la ley de límite de gastos, los inversores están centrados en la ley de reforma de la seguridad social,cuyo objetivo es recortar el gasto social, que representa alrededor del 40% de todo el gasto público. La reforma de las pensiones es fundamental si aborda el gran desequilibrio fiscal del país. La reciente implicación en un escándalo de corrupción del presidente Michel Temer ha mermado su capacidad de coordinar e implementar la reforma política. En la economía, los primeros signos de recuperación económica son evidentes en varios sectores y existe potencial para un leve crecimiento del PIB en 2017 tras dos años de profunda recesión.En México, parece que los inversores están valorando un escenario más positivo en cuanto a las relaciones comerciales entre EE. UU. y México, aceptando que décadas de integración económica no pueden paralizarse súbitamente.En otras partes de la región, Argentina todavía necesita mejorar y el flujo de inversión extranjera directa debería aumentar, dadas las nuevas políticas aplicadas por el presidente Mauricio Macri y la resolución de la prolongada disputa relativa a su impago de la deuda soberana en 2001. Chile está gozando de un impulso positivo, gracias, en parte, a la posición cada vez más fuerte de Piñera en las encuestas de las eleccines presidenciales.


2017 2016£000 £000


Gastos (2.782) (2.288)



Rentabilidad total antes de la compensación 27.328 98.314Compensación (27) 50



Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:

Acreedores:Otros acreedores (9.514) (6.394)




2017 2016£000 £000


(11.545) 25.493Ajuste de dilución – 175Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 27.301 98.364




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Acciones de acumulación de Clase X Acciones de acumulación de Clase Z07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016













126









Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 229.795Acciones emitidas 5.550Acciones reembolsadas (14.985)Conversiones netas –Acciones de cierre 220.360


Threadneedle Emerging Market Bond Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr una rentabilidad total principalmente mediante ingresos con cierto crecimiento de capital.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en bonos corporativos y soberanos del sector público que obtengan alta rentabilidad emitidos por prestatarios de mercados emergentes. Los países de mercados emergentes son aquellos caracterizados como emergentes o en desarrollo por el Banco Mundial, las Naciones Unidas o el índice JPMorgan Global Diversified Emerging Market Bond.Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir hasta una tercera parte de los activos totales del Fondo en otros valores de renta fija, incluidos bonos emitidos por países que forman parte del G7, depósitos, efectivo y cuasi efectivo. Asimismo, el DCA podrá emplear derivados (incluidas permutas de divisas, de tipos de interés y de incumplimiento crediticio) y operaciones a plazo para fines limitados a las técnicas de GEC.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Emerging Market Bond Fund ha descendido de 70,82 a 67,62 peniques.La rentabilidad total en libras esterlinas del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +1,51%. El rendimiento del fondo equivale aproximadamente al +2,82% bruto de impuestos y gastos**. (A efectos de información, el índice JPM Emerging Market Bonds Global obtuvo una rentabilidad total de +1,43% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos mercados emergentes registraron un buen rendimiento durante el periodo finalizado el 7 de septiembre: los fundamentos de la región mejoraron, los activos de riesgo recibieron apoyo y las rentabilidades siguieron siendo atractivas. Las preocupaciones comerciales se calmaron, puesto que el discurso de EE. UU. sobre México se relajó antes de la inminente renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte. El entorno externo siguió brindando apoyo, al igual que la debilitación del dólar y la reducción de la rentabilidad de los mercados de tipos principales.La idiosincrasia sigue siendo un tema fundamental. La política se ha puesto en el punto de mira de los mercados emergentes, tal como ha demostrado la reciente turbulencia en Brasil y Venezuela. Conforme nos adentramos en la segunda mitad del año, esperamos que la política siga siendo un tema esencial en países como Venezuela (que puede afrontar más sanciones y disturbios sociales), Argentina y Sudáfrica.En Brasil, el periodo comenzó bien, puesto que la cámara baja del Congreso aprobó la reforma del mercado laboral y el informe de la reforma de la seguridad social siguió progresando. Los inversores se preocuparon cuando se presentaron denuncias contra el presidente Michel Temer, aunque la desestimación de los cargos de corrupción contra él reavivaron las previsiones de mayores medidas de reformas. El Senado aprobó la ley sobre la reforma laboral, la primera revisión importante de la ley laboral en siete décadas, y el gobierno anunció un paquete de 57 privatizaciones, incluidas la Fábrica de Moneda nacional y el aeropuerto de Sao Paulo.Durante el periodo, México siguió su recuperación gracias a la suavización del discurso proteccionista estadounidense. Los datos del PIB mantuvieron su solidez, impulsados por un mercado laboral ajustado y unos datos comerciales fuertes. En el frente político, el Movimiento Regeneración Nacional (MORENA) anunció a Andrés Manuel López Obrador como su candidato oficial, mientras que las calificaciones de aprobación del presidente Peña mejoraron.

En Venezuela, estallaron protestas violentas en abril cuando el Tribunal Supremo trató de anular la Asamblea Nacional controlada por la oposición. Más tarde, los grupos favorables al gobierno irrumpieron en la Asamblea Nacional y atacaron a miembros de la oposición. Al mismo tiempo, el país siguió sufriendo protestas contra el gobierno. A finales de julio, el gobierno estadounidense intervino imponiendo sanciones financieras al presidente Maduro.En Asia, la economía coreana fue la principal víctima de las tensiones geopolíticas de la península, con un aumento de los límites impositivos, posibles reformas de chaebol y la convicción de J.Y. Lee, de Samsung, que desalentó más si cabe el optimismo experimentado durante el año.Durante el periodo de seis meses, redujimos nuestra exposición a Rusia, puesto que pensamos que los diferenciales eran ajustados y ofrecían una prima limitada. Vendimos participaciones en deuda soberana rusa y en bonos de Russia Rail (RZD Capital) y Gazprom (Gaz Capital).Compramos el nuevo bono de Argentina a 100 años, con la idea de que ha llegado a niveles muy atractivos dada su duración a largo plazo.Añadimos una posición en deuda municipal egipcia, dado que pensamos que el entorno estable de divisas y un mayor carry ofrecían una buena oportunidad para comenzar con las negociaciones. Asimismo, compramos Egypt T-Bills considerando que el mejor entorno y los grandes flujos extranjeros apoyaban al país y ofrecían una buena oportunidad para obtener acceso a un carry atractivo.Nuestra posición en Venezuela se vuelve más defensiva: cambiamos parte de la exposición en deuda soberana de Venezuela y PDVSA, para centrarnos en los bonos más baratos de la curva.En Asia central, compramos Southern Gas Corridor, una entidad de importancia estratégica en Azerbaiyán, dado que creemos que es una gran oportunidad para obtener exposición al mercado del país. Optamos por reducir nuestra exposición en Kazajistán Development Bank of Kazakhstan y Kazakhstan Temir Zholy.


2017 2016£000 £000





Rentabilidad total antes de las distribuciones (3.170) 37.742Distribuciones (7.739) (6.774)



Marzo2017 2017£000 £000






Acreedores:Descubiertos bancarios (1.068) (851)Distribución pagadera (5.284) (5.325)Otros acreedores (732) (665)




2017 2016£000 £000


6.798 21.253Ajuste de dilución 77 179Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (10.909) 30.968Distribución retenida en las acciones de acumulación 2.407 2.671










pagada 2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,0354 – 2,0354 1,5143







pagada 2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 3,4598 – 3,4598 3,2169





128






Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 8,2285 – 8,2285 7,2092







pagada 2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 3,6985 – 3,6985 2,7332





Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 8,4527 – 8,4527 7,3565







pagada 2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 3,9311 – 3,9311 3,5981


Acciones de acumulación bruta de Clase X



Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 3,6791 – 3,6791 3,1826







pagada 2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 3,4284 – 3,4284 2,5265







pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 3,2110 – 3,2110 2,9578





Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 4,5662 – 4,5662 3,9626


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución. †Las distribuciones pagadas antes del 6 de abril de 2017 se han pagado netas.

129





07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










Acciones de acumulación bruta de Clase 1§ Acciones de ingresos de Clase 207/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 38.155 37.465 28.597 1.603 1.821 214 Número de acciones al cierre 13.994.703 13.533.658 13.464.968 1.373.367 1.493.778 216.524 Gastos de explotación (%)** 1,68 † 1,69 1,69 1,07 † 1,08 1,09 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –


130




Acciones de acumulación bruta de Clase 2§ Acciones de ingresos brutos de Clase X§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 9.585 9.253 24.735 254 585 294 Número de acciones al cierre 3.482.300 3.321.131 11.643.466 204.258 452.184 283.493 Gastos de explotación (%)** 1,07 † 1,08 1,08 0,07 † 0,08 0,08 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –


Acciones de acumulación bruta de Clase X§ Acciones de ingresos de Clase Z07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 22.041 23.999 3 77.780 69.334 46.348 Número de acciones al cierre 18.350.495 19.839.699 3.001 70.910.018 60.659.338 50.263.489 Gastos de explotación (%)** 0,07 † 0,08 0,03 0,74 † 0,75 0,75 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –


131





07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016











***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


132












Acciones de ingresos brutos de Clase XAcciones de apertura 452.184Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (247.926)Conversiones netas –Acciones de cierre 204.258


2017Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 60.659.338Acciones emitidas 12.221.040Acciones reembolsadas (1.958.913)Conversiones netas (11.447)Acciones de cierre 70.910.018

Acciones de ingresos brutos de Clase ZAcciones de apertura 1.860.555Acciones emitidas 373.064Acciones reembolsadas (178.479)Conversiones netas 35.771Acciones de cierre 2.090.911

Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 6.234.382Acciones emitidas 292.039Acciones reembolsadas (295.129)Conversiones netas 30.777Acciones de cierre 6.262.069

Threadneedle High Yield Bond Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr un mayor nivel de ingresos. Los ingresos se pagarán mensualmente.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en valores a interés fijo internacionales y del Reino Unido de alto riesgo. También podrá invertir en valores de renta variable.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle High Yield Bond Fund ha aumentado de 43,33 a 43,57 peniques.La rentabilidad total sobre el fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +2,91%, lo que equivale aproximadamente al +3,80% bruto de impuestos y gastos**. A efectos de información, el índice ML European High Yield 3% constrained ex sub-financials (100% to £ Hedged) obtuvo una rentabilidad total de +3,68% durante el mismo periodo.

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos mercados se caracterizaron por un ruido político continuo durante el semestre analizado. En marzo, el Reino Unido inició los procesos formales de abandono de la UE, antes de que el gobierno (todavía) en funciones perdiese después su mayoría gobernante tras convocar unas elecciones generales anticipadas oportunistas, aunque desventuradas. En el resto de Europa, se disiparon en cierto modo las preocupaciones acerca del aumento del populismo político, gracias a las victorias electorales de Mark Rutte en Holanda y de Emmanuel Macron en Francia. Finalmente, en EE. UU. la polémica que rodea al presidente Trump siguió generando volatilidad: su conflictiva administración aún ha de lograr alguna victoria

legislativa y, a finales del periodo, las cada vez mayores tensiones geopolíticas con Corea del Norte llevaron a los inversores hacia activos refugio.Política aparte, los sólidos datos macroeconómicos internacionales ofrecieron un contexto positivo para los activos de riesgo durante el periodo. En Europa, distintos índices de gestores de compra (PMI, por sus siglas en inglés) alcanzaron máximos de seis años y el crecimiento del empleo también fue sólido en muchos mercados esenciales. A pesar de esto, el crecimiento de los salarios y los datos de inflación se mantuvieron moderados y el índice VIX de volatilidad implícita alcanzó mínimos históricos.La política del banco central también fue el centro de atención y fue responsable de gran parte de la volatilidad que experimentaron los mercados de bonos del Estado principales. Por segunda vez en 2017, la Reserva Federal estadounidense aumentó los tipos en junio y el debate sobre una reducción de los balances del banco central, que se ampliaron por la flexibilización cuantitativa de la crisis, aumentó en importancia.Por lo general, los mercados de renta variable registraron buenos resultados: en EE. UU. el índice S&P 500 aumentó casi un 4%, mientras que el FTSE 100 británico fue un lastre notable frente a otros mercados desarrollados. Las materias primas sufrieron volatilidad, puesto que los metales comunes e industriales aparecieron en los datos mejorados de China, el oro subió un 10% y el crudo Brent cayó un 3%. En los mercados de divisas, el euro obtuvo un rendimiento superior y subió casi un 14% frente al dólar.También fue un semestre positivo para el mercado de alta rentabilidad europea, que logró un 3,3% en divisas locales. Los diferenciales crediticios frente a los bonos del Estado subyacentes se ajustaron más y cerraron el periodo con 293 puntos básicos (pb).En el mercado primario, participamos en más de 30 nuevas emisiones durante el semestre analizado. Entre las mayores, se encuentran Gazprom, KIRS, Matterhorn, Tennet, Netflix, Paprec, Intrum Justitia y Voyage Care.

En el mercado secundario, realizamos varios ajustes a la cartera en marzo, tras una revisión de los sectores relacionados con la energía, la industria y las materias primas. Vendimos nuestra posición en los bonos híbridos de Total y añadimos el producto a Origin y EnQuest, puesto que consideramos que ofrecían un mejor valor relativo. Entre las empresas de materiales de construcción, redujimos Travis Perkins y añadimos a Cemex. Más recientemente, hemos cubierto de forma activa algunas de las posiciones infraponderadas del fondo, incluidos Cellnex y Hertz, y hemos añadido participaciones a Softbank, Unity, Telecom Italia y Verallia (Ardagh Packaging Finance). Por el contrario, redujimos RWE y Virgin Media, así como Anglo American, a la que S&P otorgó una calificación superior de BBB- en agosto y, como resultado, abandonará el índice. También vendimos First Hydro y Abengoa, entre otros.El contexto de crecimiento se ha reafirmado considerablemente y los PMI siguen indicando un buen impulso en las economías más importantes. Los fundamentos corporativos siguen siendo sólidos, ya que el crecimiento de ganancias sincronizadas apoya a los mercados de renta variable internacionales y las tasas de incumplimiento bajan en los mercados de alta rentabilidad de Europa y EE. UU. La continua presión de la inflación sigue siendo moderada, pero las rentabilidades de los bonos del Estado están en riesgo de que las medidas del banco central den fin una política monetaria poco convencional. Los diferenciales de rentabilidad del mercado de alta rentabilidad europeo se han ajustado por debajo de mínimos del “ciclo actual“. Los factores técnicos siguen brindando apoyo, con pruebas de una demanda sólida y continua de productos de rentabilidad, junto con un suministro inferior a lo previsto.El mercado de alta rentabilidad europeo ha gozado de un buen primer semestre. En el entorno actual de tipos de interés oficiales bajos y los bancos centrales comenzando a disminuir la liquidez, seguimos gestionando la cartera ante riesgos bajistas. El fondo tiene una posición defensiva por sectores. Preferimos emisores con una calificación B de mayor calidad y mantenemos la duración de la cartera infraponderada (menos sensibildiad a los cambios de los tipos de interés).


2017 2016£000 £000








Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:Pasivos de inversión (324) (15.064)

Acreedores:Descubiertos bancarios (14) –Distribución pagadera (2.234) (3.419)Otros acreedores (6.942) (13.379)




2017 2016£000 £000


(101.143) 172.325Ajuste de dilución 74 644Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 5.755 43.848Distribución retenida en las acciones de acumulación 7.668 5.804Distribuciones sin reclamar 5 4










pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,1700 – 0,1700 0,172308/04/2017 a 07/05/2017 0,1732 – 0,1732 0,137808/05/2017 a 07/06/2017 0,1775 – 0,1775 0,144608/06/2017 a 07/07/2017 0,1721 – 0,1721 0,190808/07/2017 a 07/08/2017 0,2018 – 0,2018 0,143708/08/2017 a 07/09/2017 0,1738 – 0,1738 0,1439





134








pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,1701 – 0,1701 0,215608/04/2017 a 07/05/2017 0,1734 – 0,1734 0,172408/05/2017 a 07/06/2017 0,1777 – 0,1777 0,181008/06/2017 a 07/07/2017 0,1722 – 0,1722 0,238708/07/2017 a 07/08/2017 0,2021 – 0,2021 0,179808/08/2017 a 07/09/2017 0,1739 – 0,1739 0,1800


Acciones de ingresos brutos de Clase 1 cubiertas en USD





pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,3113 – 0,3113 0,339908/04/2017 a 07/05/2017 0,3085 – 0,3085 0,269308/05/2017 a 07/06/2017 0,3114 – 0,3114 0,280308/06/2017 a 07/07/2017 0,3045 – 0,3045 0,383008/07/2017 a 07/08/2017 0,3518 – 0,3518 0,306908/08/2017 a 07/09/2017 0,3057 – 0,3057 0,3088

Grupo 208/03/2017 a 07/04/2017 – 0,3113 0,3113 0,339908/04/2017 a 07/05/2017 – 0,3085 0,3085 0,269308/05/2017 a 07/06/2017 – 0,3114 0,3114 0,280308/06/2017 a 07/07/2017 – 0,3045 0,3045 0,383008/07/2017 a 07/08/2017 – 0,3518 0,3518 0,306908/08/2017 a 07/09/2017 – 0,3057 0,3057 0,3088Distribuciones totales en el periodo 1,8932 1,8882




Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,4296 – 0,4296 0,516008/04/2017 a 07/05/2017 0,4392 – 0,4392 0,415008/05/2017 a 07/06/2017 0,4527 – 0,4527 0,439308/06/2017 a 07/07/2017 0,4406 – 0,4406 0,580008/07/2017 a 07/08/2017 0,5185 – 0,5185 0,438508/08/2017 a 07/09/2017 0,4482 – 0,4482 0,4418







pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,2506 – 0,2506 0,251208/04/2017 a 07/05/2017 0,2550 – 0,2550 0,201808/05/2017 a 07/06/2017 0,2616 – 0,2616 0,211808/06/2017 a 07/07/2017 0,2536 – 0,2536 0,277808/07/2017 a 07/08/2017 0,2968 – 0,2968 0,210508/08/2017 a 07/09/2017 0,2565 – 0,2565 0,2113







pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,2156 – 0,2156 0,270308/04/2017 a 07/05/2017 0,2195 – 0,2195 0,217108/05/2017 a 07/06/2017 0,2252 – 0,2252 0,227908/06/2017 a 07/07/2017 0,2183 – 0,2183 0,299008/07/2017 a 07/08/2017 0,2555 – 0,2555 0,226408/08/2017 a 07/09/2017 0,2208 – 0,2208 0,2274





Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,6926 – 0,6926 0,822508/04/2017 a 07/05/2017 0,7080 – 0,7080 0,664208/05/2017 a 07/06/2017 0,7291 – 0,7291 0,700008/06/2017 a 07/07/2017 0,7100 – 0,7100 0,922408/07/2017 a 07/08/2017 0,8344 – 0,8344 0,702708/08/2017 a 07/09/2017 0,7242 – 0,7242 0,7084







pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,4050 – 0,4050 0,504708/04/2017 a 07/05/2017 0,4126 – 0,4126 0,405308/05/2017 a 07/06/2017 0,4234 – 0,4234 0,425308/06/2017 a 07/07/2017 0,4109 – 0,4109 0,558508/07/2017 a 07/08/2017 0,4812 – 0,4812 0,423108/08/2017 a 07/09/2017 0,4159 – 0,4159 0,4258


Acciones de acumulación bruta de Clase X*



Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,4477 – 0,4477 0,379608/04/2017 a 07/05/2017 0,4580 – 0,4580 0,427308/05/2017 a 07/06/2017 0,4719 – 0,4719 0,451308/06/2017 a 07/07/2017 0,4599 – 0,4599 0,593608/07/2017 a 07/08/2017 0,5406 – 0,5406 0,451608/08/2017 a 07/09/2017 0,4697 – 0,4697 0,4576

Grupo 208/03/2017 a 07/04/2017 0,4477 – 0,4477 0,379608/04/2017 a 07/05/2017 0,4580 – 0,4580 0,427308/05/2017 a 07/06/2017 0,4119 0,0600 0,4719 0,451308/06/2017 a 07/07/2017 0,0971 0,3628 0,4599 0,593608/07/2017 a 07/08/2017 0,5006 0,0400 0,5406 0,451608/08/2017 a 07/09/2017 0,4697 – 0,4697 0,4576Distribuciones totales en el periodo 2,8478 2,7610






pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,4108 – 0,4108 0,412808/04/2017 a 07/05/2017 0,4186 – 0,4186 0,330908/05/2017 a 07/06/2017 0,4292 – 0,4292 0,347308/06/2017 a 07/07/2017 0,4164 – 0,4164 0,457508/07/2017 a 07/08/2017 0,4882 – 0,4882 0,345408/08/2017 a 07/09/2017 0,4209 – 0,4209 0,3462


Acciones de acumulación de Clase Z†



Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,4406 – 0,4406 0,424308/04/2017 a 07/05/2017 0,4508 – 0,4508 0,341508/05/2017 a 07/06/2017 0,4641 – 0,4641 0,359608/06/2017 a 07/07/2017 0,4511 – 0,4511 0,475708/07/2017 a 07/08/2017 0,5324 – 0,5324 0,360608/08/2017 a 07/09/2017 0,4610 – 0,4610 0,3626



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pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,4001 – 0,4001 0,502708/04/2017 a 07/05/2017 0,4077 – 0,4077 0,402808/05/2017 a 07/06/2017 0,4180 – 0,4180 0,422908/06/2017 a 07/07/2017 0,4056 – 0,4056 0,557008/07/2017 a 07/08/2017 0,4756 – 0,4756 0,420508/08/2017 a 07/09/2017 0,4100 – 0,4100 0,4215





Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/04/2017 0,5436 – 0,5436 0,649608/04/2017 a 07/05/2017 0,5561 – 0,5561 0,521508/05/2017 a 07/06/2017 0,5722 – 0,5722 0,549808/06/2017 a 07/07/2017 0,5579 – 0,5579 0,727208/07/2017 a 07/08/2017 0,6563 – 0,6563 0,552308/08/2017 a 07/09/2017 0,5686 – 0,5686 0,5558



†Las distribuciones pagadas antes del 6 de abril de 2017 se han pagado netas.

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07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










Acciones de ingresos brutos de Clase 1cubiertas en USD§ Acciones de acumulación bruta de Clase 1§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/20161


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (2,35) 20,05 3,89 4,05 12,58 (1,91)Gastos de explotación (p) (0,55) (1,04) (0,90) (0,79) (1,48) (0,49)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (2,90) 19,01 2,99 3,26 11,10 (2,40)

Distribuciones (p) (1,89) (3,85) (3,68) (2,73) (5,54) (2,09)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – – 2,73 5,54 2,09



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (3,63) 29,36 4,57 3,00 11,37 (2,40)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 11.023 11.524 6.341 11 11 3 Número de acciones al cierre 14.675.859 14.422.966 9.795.302 10.133 10.133 3.000 Gastos de explotación (%)*** 1,42 † 1,42 1,42 1,42 † 1,40 1,38 †

Costes operativos directos (%)**** – – – – – –


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07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 2,29 7,38 (0,32) 1,97 6,35 (0,25)Gastos de explotación (p) (0,26) (0,49) (0,49) (0,22) (0,42) (0,43)Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 2,03 6,89 (0,81) 1,75 5,93 (0,68)







Acciones de acumulación bruta de Clase 2§ Acciones de ingresos brutos de Clase X§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) (4,40) (8,87) (9,11) (2,55) (5,32) (5,74)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 4,40 8,87 9,11 – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 220.435 257.428 127.593 1.866 2.247 855 Número de acciones al cierre 124.747.849 150.511.031 83.601.522 1.845.135 2.247.258 914.542 Gastos de explotación (%)*** 0,81 † 0,81 0,81 0,06 † 0,06 0,06 Costes operativos directos (%)**** – – – – – –


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Acciones de acumulación bruta de Clase X§ Acciones de ingresos de Clase Z07/09/2017 07/03/20172 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 4,13 10,58 3,81 12,29 (0,53)Gastos de explotación (p) (0,03) (0,05) (0,38) (0,74) (0,74)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 4,10 10,53 3,43 11,55 (1,27)

Distribuciones (p) (2,85) (5,57) (2,58) (5,42) (5,89)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 2,85 5,57 – – –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 3,71 10,53 3,33 11,92 (1,22)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 44.527 50.716 319.607 306.168 290.098 Número de acciones al cierre 38.845.050 45.883.921 307.592.827 297.084.126 299.294.681 Gastos de explotación (%)*** 0,06 † 0,05 † 0,73 † 0,73 0,73 Costes operativos directos (%)**** – – – – –


Acciones de acumulación de Clase Z Acciones de ingresos brutos de Clase Z§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) (2,80) (5,68) (5,91) (2,52) (5,28) (5,74)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 2,80 4,54 4,73 – – –






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Acciones de acumulación bruta de Clase Z§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) (3,45) (6,97) (7,16)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 3,45 6,97 7,16


*tras costes operativos directos de (p) – – –


Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 18.292 29.696 8.866 Número de acciones al cierre 12.978.142 21.775.631 7.291.629 Gastos de explotación (%)*** 0,73 † 0,73 0,73 Costes operativos directos (%)**** – – –


**Toda diferencia entre las distribuciones y las distribuciones retenidas en acciones de acumulación se debe a la retención de impuestos.*** Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de


****Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Acciones de acumulación bruta de Clase 1 iniciadas el 28 de octubre de 2015.2Acciones de acumulación bruta de Clase X iniciadas el 16 de marzo de 2016.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.

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Acciones de ingresos brutos de Clase 1Acciones de apertura 186.402.890Acciones emitidas 377.727Acciones reembolsadas (41.452.400)Conversiones netas (498.629)Acciones de cierre 144.829.588

Acciones de ingresos brutos de Clase 1 cubiertas en USDAcciones de apertura 14.422.966Acciones emitidas 355.133Acciones reembolsadas (102.240)Conversiones netas –Acciones de cierre 14.675.859

Acciones de acumulación bruta de Clase 1Acciones de apertura 10.133Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 10.133


Acciones de ingresos brutos de Clase 2Acciones de apertura 19.616.410Acciones emitidas 1.077.323Acciones reembolsadas (993.490)Conversiones netas (12.853.508)Acciones de cierre 6.846.735

Acciones de acumulación bruta de Clase 2Acciones de apertura 150.511.031Acciones emitidas 32.683.459Acciones reembolsadas (58.354.472)Conversiones netas (92.169)Acciones de cierre 124.747.849

2017

Acciones de ingresos brutos de Clase XAcciones de apertura 2.247.258Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (402.123)Conversiones netas –Acciones de cierre 1.845.135

Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 45.883.921Acciones emitidas 1.161.768Acciones reembolsadas (8.200.639)Conversiones netas –Acciones de cierre 38.845.050

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 297.084.126Acciones emitidas 14.333.578Acciones reembolsadas (13.305.015)Conversiones netas 9.480.138Acciones de cierre 307.592.827


Acciones de ingresos brutos de Clase ZAcciones de apertura 30.974.909Acciones emitidas 4.187.553Acciones reembolsadas (1.187.312)Conversiones netas 8.371.751Acciones de cierre 42.346.901

Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 21.775.631Acciones emitidas 1.840.973Acciones reembolsadas (10.771.716)Conversiones netas 133.254Acciones de cierre 12.978.142


141


Threadneedle Global Select Fund


2017 2016£000 £000









Marzo2017 2017£000 £000


Inversiones 1.160.976 1.129.913








Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en valores de renta variable emitidos por empresas de todo el mundo. La cartera podrá estar concentrada geográficamente o en relación con las posiciones por acciones y por sectores, lo que puede ocasionar un aumento de los niveles de volatilidad. Si el DCA lo estima conveniente, también podrá invertir en otros valores (incluidos valores de interés fijo, otros valores de renta variable y valores del mercado monetario).

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Global Select Fund ha aumentado de 194,26 a 202,95 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +8,21% en comparación con el rendimiento medio de +5,45% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice MSCI AC World Free tuvo una rentabilidad de +5,52% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLa renta variable mundial aumentó de forma constante en dólares durante el periodo, impulsada por un mayor optimismo en cuanto a la zona euro, una imagen mejorada en Japón y unos resultados corporativos favorables, especialmente en EE. UU.La renta variable estadounidense siguió alcanzando nuevos máximos durante el periodo, a pesar del creciente escepticismo sobre la capacidad del presidente Trump de implementar sus reformas favorables a las empresas. En agosto, el S&P 500 aumentó por quinto mes consecutivo, especialmente gracias a las ganancias en tecnología, energía y finanzas. La inflación estadounidense se relajó a principios del periodo, mientras que la Reserva Federal estadounidense realizó dos subidas de un cuarto de punto en marzo y junio, tal como estaba previsto. Las previsiones de las próximas subidas variaron durante los siguientes meses entre todos los cambios por parte de la Reserva Federal estadounidense, mientras

que, en el frente económico, el PIB creció a una tasa anual del 2,6% en el segundo trimestre. Esto supuso una recuperación de la lectura final del 1,4% observada en el primer trimestre.A principios del periodo, los inversores europeos mantuvieron la precaución, dado que los candidatos contrarios a la permanencia en la UE ganaron terreno en la carrera presidencial, pero la posterior victoria del candidato de centro favorable a la UE, Emmanuel Macron, calmó los nervios y apoyó a los activos de riesgo. Los responsables económicos se mostraron cada vez más optimistas, aunque el ánimo del mercado no fue demasiado entusiasta debido a las preocupaciones geopolíticas y al fortalecimiento del euro. Entretanto, el Banco Central Europeo insinuó con cada vez más certeza que estaba preparándose para ajustar la política monetaria.En el Reino Unido, las elecciones anticipadas de junio resultaron en un gobierno conservador minoritario. Los datos apuntaron a una recesión económica con la caída de la confianza de los consumidores, aunque el FTSE 100 mantuvo máximos históricos con una libra más débil. Esto resultó ser positivo para muchas grandes empresas británicas, que tienden a generar un porcentaje importante de sus ingresos en el extranjero.El mercado japonés centrado en las exportaciones se vio enormemente influenciado por las fortunas cambiantes del yen. A finales del periodo, el país nipón registró un crecimiento del 4% en el T2, el mejor en más de dos años. Tal era la fuerza del yen que el Topix retrocedió en cierto modo durante los últimos momentos del periodo. La renta variable china obtuvo grandes ganancias a partir de mayo, impulsada por unos datos económicos alentadores y un optimismo renovado sobre las perspectivas del país, así como la decisión del MSCI de incluir las acciones A en su índice de mercados emergentes. Durante el periodo, abrimos posiciones en empresas como Halliburton y PepsiCo. Halliburton está especializado en servicios de energía, ingeniería y construcción, así como en productos para la industria energética. A pesar de los recientes obstáculos en los precios del sector, consideramos que Halliburton se beneficiará del aumento del gasto del capital en EE. UU. Entretanto, el constante crecimiento de ventas de PepsiCo, con el apoyo de su sólida asignación del capital, está impulsando sus operaciones.Otra posición nueva durante el periodo fue en Tesaro. Consideramos que Tesaro, que desarrolla y comercializa productos de tratamiento de apoyo y terapia contra el cáncer, cuenta con un escenario prometedor, dado que se beneficia de los desarrollos de sus tratamientos. Los últimos resultados indican que parte de estos tratamientos podrían acabar utilizándose para tratar más de un tipo de cáncer, lo que situaría a la empresa en una

posición dominante frente a sus homólogos. También compramos Nvidia, una empresa con grandes participaciones en el sector de infografías. La posición de Nvidia en este sector es tal que su perspectiva de crecimiento a largo plazo ofrece un gran potencial alcista.Lo mismo sucede con otra posición parecida, Illumina, que vende equipos y bienes fungibles para el mercado de la secuenciación genética. Conforme el coste se reduce, la demanda aumenta, e Illumina goza de una participación dominante en este mercado de rápido crecimiento. Lo dicho, combinado con su nuevo ciclo de productos, debería provocar una aceleración en las ventas.Por otro lado, vendimos Tencent y Align Technology y redujimos las participaciones de Alibaba y Facebook, tras un periodo de resultados inferiores continuos en el sector tecnológico. A lo largo del semestre, el índice MSCI ACWI Technology superó a su índice de referencia, MSCI ACWI, en un 8% en dólares. Esto siguió al rendimiento superior del 4,6% de los seis meses anteriores. A pesar de eso, seguimos siendo optimistas en cuanto al conjunto del sector y mantenemos una exposición sobreponderada en el espacio.Otra venta fue la del Banco de Irlanda, dado que nos atraen más las previsiones de las finanzas estadounidenses. Asimismo, preferimos el panorama de Diamondback Energy sobre Royal Dutch Shell, puesto que la capacidad de producción de la primera es sólida y es más atractiva que las alternativas en el sector petrolero integrado en este momento.Aunque persisten las dudas acerca de la capacidad de Donald Trump de aplicar reformas favorables al mercado, los planes de la Reserva Federal de continuar los aumentos de los tipos de interés sugieren que las perspectivas de la economía estadounidense siguen siendo positivas. Los mejores datos económicos europeos siguen ofreciendo razones para mantener el optimismo. Mientras que los ajustes de la política monetaria de la zona euro, e incluso del Reino Unido, pueden indicar una vuelta a la “normalidad“, podrían generar obstáculos para la economía internacional a corto plazo.Ante ese contexto, opinamos que nuestro enfoque de “crecimiento de calidad“ seguirá obteniendo recompensas. Aunque las acusadas recuperaciones cíclicas pueden presentar obstáculos a corto plazo, al final creemos que las empresas con fundamentos superiores prosperarán. Seguimos buscando empresas con resultados superiores a la media y ventajas competitivas a medio-largo plazo. Tenemos la convicción de que buscar empresas con estas características puede seguir creando más valor para los accionistas.


2017 2016£000 £000


7.375 (53.773)Ajuste de dilución – 80Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 53.630 163.085




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Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 284.132 275.415 3 1.244 974 731 Número de acciones al cierre 187.982.707 191.896.369 3.001 748.736 615.028 606.535 Gastos de explotación (%)** 0,06 † 0,05 0,02 0,88 † 0,88 0,88 Costes operativos directos (%)*** 0,06 0,12 0,09 0,06 0,12 0,09


143

















144









Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 191.896.369Acciones emitidas 242.577Acciones reembolsadas (4.156.239)Conversiones netas –Acciones de cierre 187.982.707

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 615.028Acciones emitidas 64.044Acciones reembolsadas (24.094)Conversiones netas 93.758Acciones de cierre 748.736


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Threadneedle Global Bond Fund


2017 2016£000 £000





Rentabilidad total antes de las distribuciones (1.549) 49.758




Marzo2017 2017£000 £000





Pasivos:Pasivos de inversión (1.186) (301)











pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,4879 – 0,4879 0,3335


Acciones de acumulación de Clase 1†



Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,4608 – 0,4608 0,3113


Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr una rentabilidad total que conste principalmente de ingresos con cierto crecimiento de capital.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo en una cartera gestionada de valores de renta fija de todo el mundo.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Global Bond Fund ha caído de 66,85 a 66,15 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +1,16% en comparación con el rendimiento medio de +1,99% durante el mismo periodo. El rendimiento del fondo equivale aproximadamente al +2,25% bruto de impuestos y gastos**. (A efectos de información, el índice JPM GBI Global (Traded) obtuvo una rentabilidad total de +1,98% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos diferenciales de bonos corporativos se ampliaron de forma modesta al principio del periodo debido a los riesgos geopolíticos y a la corrección de la famosa “Trumpflación“, puesto que los inversores dudaron de la capacidad del presidente estadounidense de implementar las reformas fiscales tras no poder derogar la Obamacare. No obstante, a mediados

del periodo, los activos de riesgo se recuperaron cuando Emmanuel Macron cortó las alas a la oposición euroescéptica con su victoria en las elecciones presidenciales francesas. Al contrario, las elecciones generales británicas de junio no dieron un resultado concluyente, dado que los Conservadores perdieron la mayoría absoluta. Sin embargo, esto no tuvo un gran impacto para el mercado fuera del Reino Unido.La Reserva Federal estadounidense anunció los anticipados aumentos de los tipos de interés de un cuarto de punto en marzo y junio, y ninguno de los dos fue mal visto por los mercados. El periodo analizado observó preocupaciones sobre la capacidad de la administración del presidente Trump por aplicar las políticas expansionsitas centradas en el crecimiento. Esto, junto con una inflación mediocre, provocó que los inversores fijasen los precios de una trayectoria más superficial de subida de los tipos estadounidenses, lo que respaldó al Tesoro.Casi a finales de junio, las rentabilidades de los bonos del Estado principales se volvieron volátiles, debido a que una serie de discursos agresivos por parte de varios funcionarios de bancos centrales de importantes países desarrollados alzaron más las rentabilidades. En julio y agosto, los inversores volvieron a prever medidas agresivas por parte de la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco de Inglaterra, mientras que la especulación de que el Banco Central Europeo (BCE) frenaría pronto el estímulo siguió estando muy extendida.Al principio del periodo analizado, las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidenses a 10 años se mantuvieron alrededor del 2,5%. Durante el siguiente semestre, las rentabilidades del Tesoro descendieron, aparte del ya mencionado repunte a finales de junio, y retrocedió al 2,0% a principios de septiembre. Lo mismo sucedió con las rentabilidades de los gilts: tras haber comenzado el periodo analizado cerca del 1,2%, la rentabilidad a 10 años cayó por debajo del 1% a

comienzos de septiembre. El bund alemán a 10 años tuvo una rentabilidad más volátil, aunque cerró el periodo muy cercana al nivel de principios de marzo.Durante de marzo a junio de 2017, compramos y vendimos bonos del Tesoreo y bonos soberanos alemanes y franceses. En total, redujimos nuestra posición en todos los segmentos. Asimismo, realizamos grandes negociaciones con los gilts, aunque no cambiamos demasiado nuestra asignación general. Aumentamos la exposición del fondo a deuda soberana italiana.Posteriormente, aumentamos nuestras participaciones del tesoro y los gilts y cerramos nuestra posición en bonos soberanos neerlandeses.Nuestro pronóstico básico es de un crecimiento mundial lento y unos tipos reales a corto plazo bajos en los mercados desarrollados. Las tendencias demográficas, el escaso crecimiento de la productividad y los bajos niveles de inversión relativos a los ahorros tienen probabilidades de ver un descenso de las rentabilidades a niveles históricos. En este contexto, Europa y otras economías avanzadas están experimentando alzas cíclicas, lo que queda demostrado por la mayor confianza, sólidos indicadores principales y cierta presión alcista de los precios.EE. UU. ya ha comenzado con la reducción del ajuste de política monetaria. Por lo demás, los responsables políticos se enfrentan al desafío de normalizar la política, mientras que no es segura la continuidad de las tendencias actuales de inflación. Mantenemos el escepticismo acerca de la escala de la normalización que será posible, pero somos conscientes de la retirada de la “prima de FC“ que ha reducido las rentabilidades durante los últimos años. Prevemos que se desarrollen expectativas del mercado respecto a que se produzca una reducción de las compras de activos por parte del BCE a lo largo del año.


2017 2016£000 £000


19.647 (12.651)Ajuste de dilución 18 37Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (4.918) 46.877Distribución retenida en las acciones de acumulación 1.151 677





146








pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,6663 – 0,6663 0,5693





Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,9716 – 0,9716 0,8196







pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,5826 – 0,5826 0,4005





Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,8522 – 0,8522 0,7224


Acciones de acumulación bruta de Clase X*



Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,8872 – 0,8872 0,7184







pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,8510 – 0,8510 0,5796







pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,8508 – 0,8508 0,7242





Ingresos brutos

acumulados

Ingresos brutos

acumulados2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 0,9716 – 0,9716 0,8162




†Las distribuciones pagadas antes del 6 de abril de 2017 se han pagado netas.

147














Acciones de ingresos brutos de Clase 1§ Acciones de acumulación bruta de Clase 1§

07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










148





07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016










Acciones de acumulación bruta de Clase X§ Acciones de ingresos de Clase Z 07/09/2017 07/03/20171 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016




Distribuciones (p) (0,89) (1,52) (0,85) (1,49) (1,54)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 0,89 1,52 – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 24.106 15.049 20.132 19.441 20.026 Número de acciones al cierre 21.529.763 13.483.929 18.026.218 17.281.456 19.654.643 Gastos de explotación (%)*** 0,06 † 0,06 † 0,63 † 0,63 0,63 Costes operativos directos (%)**** – – – – –


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07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016 07/09/2017 07/03/2017 07/03/2016








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 517 390 129 111 101 97 Número de acciones al cierre 462.989 346.813 126.881 86.124 78.657 84.153 Gastos de explotación (%)*** 0,63 † 0,63 0,63 0,63 † 0,63 0,63 Costes operativos directos (%)**** – – – – – –


**Toda diferencia entre las distribuciones y las distribuciones retenidas en acciones de acumulación se debe a la retención de impuestos.*** Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos

de una clase de acciones de un fondo basándose en los gastos del ejercicio y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.

**** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Acciones de acumulación bruta de Clase X iniciadas el 16 de marzo de 2016.† La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


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Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 4.854.365Acciones emitidas 193.126Acciones reembolsadas (675.172)Conversiones netas 2.687Acciones de cierre 4.375.006

Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 2.499.225Acciones emitidas 471.522Acciones reembolsadas (710.868)Conversiones netas –Acciones de cierre 2.259.879

Acciones de ingresos brutos de Clase 1Acciones de apertura 355.001.074Acciones emitidas 7.740.273Acciones reembolsadas (40.314.341)Conversiones netas –Acciones de cierre 322.427.006


Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 15.591.331Acciones emitidas 2.731.315Acciones reembolsadas (708.984)Conversiones netas –Acciones de cierre 17.613.662


Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 13.483.929Acciones emitidas 8.447.629Acciones reembolsadas (401.795)Conversiones netas –Acciones de cierre 21.529.763

2017

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 17.281.456Acciones emitidas 2.038.975Acciones reembolsadas (1.292.680)Conversiones netas (1.533)Acciones de cierre 18.026.218

Acciones de ingresos brutos de Clase ZAcciones de apertura 346.813Acciones emitidas 211.426Acciones reembolsadas (95.250)Conversiones netas –Acciones de cierre 462.989

Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 78.657Acciones emitidas 21.977Acciones reembolsadas (14.510)Conversiones netas –Acciones de cierre 86.124

Threadneedle UK Institutional Fund

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Informe de inversiónObjetivo de inversiónLograr crecimiento de capital a largo plazo.

Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo en una amplia gama de empresas principalmente del Reino Unido que se considere que tienen buen potencial para el crecimiento de capital. La inversión tenderá a centrarse en empresas grandes con perspectivas sólidas a largo plazo.

Rendimiento de las Acciones de acumulación de Clase 1*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Institutional Fund ha aumentado de 155,79 a 159,62 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +3,77% en comparación con el rendimiento medio de +5,10% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice FTSE All-Share Total Return tuvo una rentabilidad de +5,30% durante el mismo periodo).


Más tarde, los valores de renta variable y la libra se recuperaron cuando un acuerdo entre los Conservadores y el Partido Democrático Unionista de Irlanda del Norte apaciguó los temores de los inversores en cuanto a la incertidumbre política. Sin embargo, los beneficios de la libra en junio se debieron principalmente al aumento de las expectativas de que el Banco de Inglaterra (BoE) subiría pronto los tipos de interés. En la reunión de junio, tres miembros del Comité de Política Monetaria solicitaron un aumento de los tipos, mientras que los agresivos discursos del gobernador del banco y del economista jefe hicieron que los inversores concluyeran que votarían lo mismo en el futuro. Posteriormente, en julio y agosto se escucharon palabras más conciliadoras por parte del BoE, lo que, además de un ajuste de la inflación, logró que los inversores aumentasen aún más sus expectativas sobre el aumento de los tipos.Aunque el Reino Unido fue la segunda economía de mayor crecimiento del G7 en 2016, el crecimiento se redujo durante el primer semestre de 2017. El gasto doméstico ha disminuido enormemente, dado que el crecimiento salarial ha perjudicado a la inflación. En un aspecto más positivo, los índices de los responsables de compras de los sectores de fabricación y servicios se han mantenido al alza durante el periodo analizado. Además, la caída de la libra provocada por el Brexit ha beneficiado a los exportadores y ha dado lugar a que las empresas extranjeras se vean más atraídas por la adquisición sociedades cotizadas en el Reino Unido. Entre los nuevos añadidos se encuentra easyJet. En nuestra opinión, es una empresa bien gestionada con una marca muy potente y un balance saludable y flexible. Está consolidando puntos de apoyo en varios aeropuertos clave y está mejorando su flota a la vez que se deshace de aviones antiguos y mantiene opciones de aplazamiento con nuevas entregas. Consideramos que estas medidas deberían posicionar bien a easyJet para ofrecer unos resultados económicos a largo plazo. Durante el periodo analizado, también nos centramos en añadir a nuestras posiciones actuales principalmente Johnson Matthey, Imperial Brands, Rotork y AstraZeneca. En cuanto a Johnson Matthey, opinamos que el mercado ha sobrevalorado la “muerte del diésel“, una de las razones por la que las acciones están negociándose a mínimos históricos, a pesar de el importante crecimiento de los ingresos y oportunidades de reducción de

costes de la empresa. Imperial Brands resultó perjudicada en julio tras conocer los planes de la Food and Drug Administration de EE. UU. de reducir los niveles de nicotina en los cigarrillos. Sin embargo, consideramos que el mercado ha reaccionado de forma exagerada, dado que la nueva normativa tardará tiempo en aplicarse y la industria ha demostrado capacidad de adaptación. Rotork es líder global en sistemas de actuación. El empuje para obtener un capital global de petróleo y gas, la consolidación de la industria y un equipo de administración que ha realizado buenas inversiones durante el ciclo para mejorar la oferta de la empresa se combinan para presentar un panorama interesante. Asimismo, desde nuestro punto de vista, Rotork es menos vulnerable ante la debilidad macroeconómica que sus homólogos . Opinamos que AstraZeneca cuenta con un suministro oncológico sólido y tiene opciones con su base de costes. Una de las ventas fue BP, puesto que dudábamos sobre la capacidad de la empresa de mantener sus pagos de dividendos, especialmente por la gran deuda que había acumulado durante los últimos tres años. Nos beneficiamos de Unilever y Diageo, dado que ambos gozaron de buenos resultados en 2017. En nuestra opinión, aún quedan ciertos obstáculos internacionales debido a la retirada gradual de liquidez y al menguante rendimiento económico por todo el mundo, especialmente en EE. UU. y en el Reino Unido. Asimismo, mantenemos la posición de precaución acerca de las buenas valoraciones de los mercados de renta variable y los niveles generalmente elevados de optimismo en Europa, en los mercados emergentes y, por supuesto, las acciones “Fang“ (Facebook, Amazon, Netflix y Google). El amplio sector tecnológico estadounidense también está negociando a una valoración elevada. No obstante, aún somos de la creencia de que existe cierto valor relativo en los mercados bursátiles del Reino Unido, de modo que las empresas de todo el mundo siguen considerando que las sociedades cotizadas en el Reino Unido son objetivos de adquisición atractivos. Seguiremos centrados en los fundamentos empresariales y consideramos que los mercados volátiles deberían ofrecernos oportunidades para aumentar nuestras participaciones en franquicias sólidas en la medida en que vayan valorándose de forma más atractiva.


2017 2016£000 £000


Gastos (4.668) (4.011)Interés devengado y gastos similares (1) –Ingresos netos antes de la tributación 18.455 17.772Tributación – –





Marzo2017 2017£000 £000


Inversiones 1.074.865 1.063.621



Pasivos:

Acreedores:Otros acreedores (1.918) (4.814)




2017 2016£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 1.068.697 885.718Importes a cobrar por la emisión de acciones 52.319 68.420Importes pagaderos por la cancelación de acciones (64.865) (44.194)

(12.546) 24.226Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 12.432 93.460Distribución retenida en las acciones de acumulación 18.347 18.058



En libras esterlinas y a comparación de grupos similares del Reino Unido.*




Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,0417 – 2,0417 2,0258



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2017 2016Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 3,0582 – 3,0582 2,8954



152
















153










Threadneedle UK Overseas Earnings Fund

154



2017 2016£000 £000


(10.109) (3.282)Ajuste de dilución 10 –Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 1.147 11.206

Distribuciones sin reclamar 1 1




2017 2016£000 £000


Gastos (901) (831)




Distribuciones (1.628) (1.848)Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión 1.147 11.206


Marzo2017 2017£000 £000



Activos corrientes:Deudores 566 931Balances de efectivo y bancarios 509 –


Pasivos:

Acreedores:Descubiertos bancarios – (28)Distribución pagadera (1.549) (718)Otros acreedores (281) (373)










pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,7679 – 1,7679 1,9264


Acciones de acumulación de Clase 2*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

2017Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 1,5178 – 1,5178

Grupo 208/03/2017 a 07/09/2017 1,5178 – 1,5178Distribuciones totales en el periodo 1,5178


Política de inversiónLa política de inversión del DCA consiste en invertir los activos del Fondo principalmente en las acciones de empresas del Reino Unido que deriven más de la mitad de sus ganancias de actividades y/o exportaciones en el extranjero.

Rendimiento de las Acciones de ingresos de Clase 2*Durante los seis meses previos al 7 de septiembre de 2017, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Overseas Earnings Fund ha subido de 126,20 a 128,29 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los seis meses previos al 31 de agosto de 2017, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es de +3,84% en comparación con el rendimiento medio de +5,10% durante el mismo periodo. (A efectos de información, el índice FTSE All-Share Total Return tuvo una rentabilidad de +5,30% durante el mismo periodo).


Más tarde, los valores de renta variable y la libra se recuperaron cuando un acuerdo entre los Conservadores y el Partido Democrático Unionista de Irlanda del Norte apaciguó los temores de los inversores en cuanto a la incertidumbre política. Sin embargo, los beneficios de la libra en junio se debieron principalmente al aumento de las expectativas de que el Banco de Inglaterra (BoE) subiría pronto los tipos de interés. En la reunión de junio, tres miembros del Comité de Política Monetaria solicitaron un aumento de los tipos, mientras que los agresivos discursos del gobernador del banco y del economista jefe hicieron que los inversores concluyeran que votarían lo mismo en el futuro. Posteriormente, en julio y agosto se escucharon palabras más conciliadoras por parte del BoE, lo que, además de un ajuste de la inflación, logró que los inversores aumentasen aún más sus expectativas sobre el aumento de los tipos.Aunque el Reino Unido fue la segunda economía de mayor crecimiento del G7 en 2016, el crecimiento se redujo durante el primer semestre de 2017. El gasto doméstico ha disminuido enormemente, dado que el crecimiento salarial ha perjudicado a la inflación. En un aspecto más positivo, los índices de los responsables de compras de los sectores de fabricación y servicios se han mantenido al alza durante el periodo analizado. Además, la caída de la libra provocada por el Brexit ha beneficiado a los exportadores y ha dado lugar a que las empresas extranjeras se vean más atraídas por la adquisición sociedades cotizadas en el Reino Unido.Añadimos easyJet a la cartera. En nuestra opinión, es una empresa bien gestionada con una marca muy potente y un balance saludable y flexible. Está consolidando puntos de apoyo en varios aeropuertos clave y está mejorando su flota a la vez que se deshace de aviones antiguos y mantiene opciones de aplazamiento con nuevas entregas. Consideramos que estas medidas deberían posicionar bien a la empresa para ofrecer unos resultados favorables a largo plazo.Añadimos Cobham mediante la compra las acciones en el mercado, así como participando en su emisión de derechos. En nuestra opinión, el fabricante de productos de defensa cuenta con unas actividades subyacentes fuertes, lo que ofrece numerosas oportunidades para crear valor.Otras participaciones que ampliamos durante el periodo analizado fueron Sherborne Investors y Johnson Matthey. Participamos en el último

aumento de efectivo que realizaron los especialistas en cambio Sherborne. Consideramos que la empresa está bien posicionada para llevar a cabo con éxito su proyecto más reciente, Electra Private Equity, que ha impulsado el fuerte rendimiento superior de las acciones durante el pasado año. En cuanto a Johnson Matthey, opinamos que el mercado ha sobrevalorado la “muerte del diésel“, una de las razones por la que las acciones han estado negociándose a mínimos históricos, a pesar de el importante crecimiento de los ingresos y oportunidades de reducción de costes de la empresa.Redujimos nuestras participaciones en Royal Dutch Shell, Rentokil y RSA Insurance, y vendimos Pennon Group y British American Tobacco.El flujo de noticias internacionales sigue generando cierta volatilidad en el mercado. Cabe destacar que los mercados de valores se encuentran entre los principales beneficiarios de la impresión de dinero, por lo que nos preocupa cómo se comportará la economía global cuando se reduzca la flexibilización monetaria y la política del banco central cambie de ser una flexibilización cuantitativa a un endurecimiento cuantitativo.Aunque somos conscientes de que los niveles del mercado son elevados, seguimos creyendo que, mientras parezca existir mucha incertidumbre acerca de las perspectivas políticas y económicas del Reino Unido, el panorama para los valores de renta variable británica será más moderado. Estos siguen negociándose a valoraciones atractivas en comparación con la renta variable europea y estadounidense. La incertidumbre provocada por el Brexit ha dado lugar a que los responsables de la asignación de activos internacionales sean extremadamente infraponderados ante la renta variable británica, lo que, desde nuestro punto de vista, aumenta el atractivo de las empresas nacionales como objetivos de adquisición. La debilidad de la libra también podría ofrecer un mayor ímpetu a la ola de fusiones y adquisiciones, que se ha disparado desde el Brexit.Continuaremos evitando las negociaciones por impulso de fluctuación y nos centraremos en la selección de valores ascendente. Como inversores pacientes y concienciados, podemos utilizar la volatilidad del mercado para incorporar nombres preferidos a valoraciones atractivas a la vez que se garantiza que la elaboración de nuestra cartera permanece centrada en rendimientos ajustados al riesgo.


155






pagada2017 2016

Grupo 108/03/2017 a 07/09/2017 2,2083 – 2,2083 2,3054




156






Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 3,79 24,10 (3,66) 3,20 6,21 Gastos de explotación (p) (1,01) (1,81) (1,70) (0,83) (0,58)






Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 105.671 111.104 102.735 3 3 Número de acciones al cierre 83.591.500 88.598.211 97.130.940 3.001 3.001 Gastos de explotación (%)** 1,57 † 1,57 1,57 1,52 † 1,52 †







Distribuciones (p) (2,21) (3,44) (2,87)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 4.066 7.584 951 Número de acciones al cierre 3.218.678 6.051.576 899.439 Gastos de explotación (%)** 0,90 † 0,89 0,89 Costes operativos directos (%)*** 0,08 0,13 0,16



*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Acciones de acumulación de Clase 2 iniciadas el 20 de octubre de 2016.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas durante el ejercicio contable desde la fecha de inicio.


157








Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 3.001Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 3.001


158


Estado de la carteraa 7 de septiembre de 2017

Participación Inversión Valor £000

% devalor

liquidativo Participación Inversión Valor £000

% devalor

liquidativo


PETRÓLEO Y GAS 5,55% (6,44%)Productores de petróleo y gas 3,38% (3,81%)

3.354.327 Royal Dutch Shell B Shares 73.594 3,38

Equipo, servicios y distribución de petróleo 2,17% (2,63%)2.230.474 Hunting 9.473 0,44 6.058.808 John Wood Group 37.746 1,73

Total de petróleo y gas 120.813 5,55

MATERIALES BÁSICOS 4,79% (3,96%)Productos químicos 2,24% (1,62%)

1.699.051 Johnson Matthey 48.678 2,24

Minería 2,55% (2,34%)1.493.503 Rio Tinto 55.618 2,55

Total de materiales básicos 104.296 4,79

INDUSTRIALES 14,23% (14,56%)Construcción y materiales 4,46% (4,22%)

27.679.255 †Breedon Aggregates 24.427 1,12 1.638.456 CRH 43.894 2,01

13.629.777 Melrose Industries 28.868 1,33

Aeroespacial y defensa 1,82% (2,23%)8.173.748 Cobham 11.059 0,51 3.229.235 Rolls-Royce Holdings 28.579 1,31

Industriales en general 2,21% (2,39%)5.426.969 DS Smith 26.522 1,22 1.384.161 Smiths Group 21.593 0,99

Ingeniería industrial 0,62% (0,00%)5.691.880 Rotork 13.444 0,62

Transporte industrial 0,85% (0,92%)4.852.426 Royal Mail 18.517 0,85

Servicios de apoyo 4,27% (4,80%)1.585.005 Aggreko 14.431 0,66

717.222 Ferguson 32.526 1,49 4.077.640 Howden Joinery Group 17.306 0,79 9.514.435 Rentokil Initial 28.876 1,33

Total de industriales 310.042 14,23

BIENES DE CONSUMO 21,35% (22,04%)Automóviles y recambios 1,77% (2,16%)

11.695.588 GKN 38.666 1,77

Bebidas 3,08% (2,78%)2.600.094 Diageo 67.108 3,08

Bienes domésticos y construcción de viviendas 5,05% (5,46%)608.281 Bellway 19.307 0,89

7.044.161 Crest Nicholson Holdings 38.426 1,76 1.990.288 Headlam Group 11.942 0,55

561.974 Reckitt Benckiser Group 40.265 1,85

Bienes personales 5,34% (5,19%)1.595.276 Burberry Group 28.125 1,29 3.297.277 PZ Cussons 11.349 0,52 1.700.372 Unilever 76.857 3,53

Tabaco 6,11% (6,45%)1.075.311 British American Tobacco 52.690 2,42 2.437.033 Imperial Brands 80.520 3,69

Total de bienes de consumo 465.255 21,35

ATENCIÓN SANITARIA 7,83% (8,40%)Equipo y servicios de atención sanitaria 1,63% (1,49%)

2.553.877 Smith & Nephew 35.499 1,63

Productos farmacéuticos y biotecnología 6,20% (6,91%)1.216.121 AstraZeneca 56.312 2,58 5.234.152 GlaxoSmithKline 78.853 3,62

Total de atención sanitaria 170.664 7,83

SERVICIOS AL CONSUMIDOR 17,06% (17,01%)Minoristas de alimentación y medicamentos 0,81% (0,82%)

8.750.493 Booker Group 17.702 0,81

Minoristas en general 0,91% (0,89%)2.372.325 Inchcape 19.761 0,91

Medios de comunicación 6,60% (6,97%)2.951.736 Daily Mail & General Trust 18.197 0,84 4.662.583 Informa 31.566 1,45

23.823.155 ITV 38.189 1,75 3.336.727 RELX 55.790 2,56

Viajes y ocio 8,74% (8,33%)795.739 Carnival 41.020 1,88

2.348.819 Compass Group 38.380 1,76 2.011.418 Greene King 13.165 0,60

919.630 InterContinental Hotels Group 34.799 1,60 6.038.295 Merlin Entertainments 27.861 1,28 6.869.419 Stagecoach Group 11.074 0,51

643.836 Whitbread 24.234 1,11 Total de servicios al consumidor 371.738 17,06

TELECOMUNICACIONES 2,36% (2,82%)Telecomunicaciones fijas 2,36% (2,82%)

17.917.336 BT Group 51.494 2,36 Total de telecomunicaciones 51.494 2,36

FINANZAS 21,96% (20,63%)Bancos 3,69% (3,06%)

22.871.477 Barclays 42.644 1,96 5.038.312 Standard Chartered 37.626 1,73

Seguros distintos del de vida 1,49% (1,42%)5.035.027 RSA Insurance Group 32.526 1,49

Seguros de vida 8,40% (8,37%)21.633.642 Legal & General Group 55.252 2,54

4.921.565 Prudential 87.063 4,00 3.596.752 St James's Place 40.499 1,86

Servicios e inversión inmobiliaria 0,90% (0,91%)7.552.308 Grainger 19.598 0,90

Fondos de inversión inmobiliaria 1,99% (2,15%)592.622 Derwent London 16.439 0,75

2.713.722 Land Securities Group REIT 27.056 1,24

Servicios financieros 5,49% (4,72%)3.165.499 Intermediate Capital Group 27.144 1,24 1.826.847 London Stock Exchange Group 70.498 3,23

935.069 Schroders Non-voting 22.199 1,02 Total de finanzas 478.544 21,96

TECNOLOGÍA 3,35% (2,98%)Programas y servicios informáticos 3,35% (2,98%)

3.328.473 FDM Group Holdings IPO 30.039 1,38 6.208.089 Sage Group 42.867 1,97

Total de tecnología 72.906 3,35

159



% devalor

liquidativo


Estado de la cartera(continuación)

DERIVADOS –0,02% (0,04%)Contratos sobre divisas a plazo –0,02% (0,04%)Vender GBP 85.008 Comprar CHF 105.018 J.P. Morgan (1) –Vender GBP 30.678 Comprar CHF 37.492 J.P. Morgan (1) –Vender GBP 5.837 Comprar CHF 7.270 J.P. Morgan – –Vender GBP 6.497 Comprar CHF 8.053 J.P. Morgan – –Vender GBP 6.605.328 Comprar CHF 8.154.620 J.P. Morgan (58) –Vender GBP 8.058 Comprar CHF 9.993 J.P. Morgan – –Vender GBP 16.518.659 Comprar EUR 17.925.390 J.P. Morgan (102) –Vender GBP 28.271 Comprar EUR 30.909 J.P. Morgan – –Vender GBP 6.039 Comprar EUR 6.553 J.P. Morgan – –Vender GBP 58.820 Comprar EUR 63.844 J.P. Morgan – –Vender EUR 18.099 Comprar GBP 16.829 J.P. Morgan – –Vender EUR 2.525 Comprar GBP 2.326 J.P. Morgan – –Vender EUR 4.007 Comprar GBP 3.686 J.P. Morgan – –Vender USD 57.777 Comprar GBP 44.584 J.P. Morgan 1 –Vender USD 645.764 Comprar GBP 498.266 J.P. Morgan 5 –Vender EUR 637 Comprar GBP 589 J.P. Morgan – –Vender CHF 116.954 Comprar GBP 94.189 J.P. Morgan – –Vender GBP 19.455.724 Comprar USD 24.987.025 J.P. Morgan (381) (0,02)Vender GBP 26.844 Comprar USD 34.742 J.P. Morgan – –Vender GBP 778 Comprar USD 999 J.P. Morgan – –Total de derivados (537) (0,02)

Valor total de las inversiones 2.145.215 98,46

Otro patrimonio neto (1,12%) 33.446 1,54

Patrimonio neto 2.178.661 100,00

Los datos comparativos de marzo de 2017 se encuentran entre paréntesis.

†Mercado Alternativo Bursátil.

Total de compraventasdurante el ejercicio contable del 8 de marzo de 2017 al 7 de septiembre de 2017

2017 2016 £000 £000

Total de compras en el periodo 172.926 226.091 Total de ventas en el periodo 181.076 198.241

160




% devalor

liquidativoParticipación Inversión Valor £000

% devalor

liquidativo



762.632 Royal Dutch Shell B Shares 16.732 3,81

Equipo, servicios y distribución de petróleo 0,78% (0,00%)553.680 John Wood Group 3.449 0,78



4.316.510 Elementis 12.004 2,73 179.572 Johnson Matthey 5.145 1,17 433.699 Victrex 10.092 2,30

Minería 3,42% (2,88%)403.678 Rio Tinto 15.033 3,42



11.128.400 †Breedon Aggregates 9.821 2,24 4.176.110 Melrose Industries 8.845 2,01

Aeroespacial y defensa 0,00% (1,02%)

Industriales en general 2,94% (2,27%)2.646.979 DS Smith 12.936 2,94

Equipo eléctrico y electrónico 0,00% (2,11%)

Servicios de apoyo 0,00% (1,48%)


BIENES DE CONSUMO 12,93% (19,02%)Bebidas 4,43% (3,91%)

754.411 Diageo 19.471 4,43

Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,00% (2,20%)

Bienes personales 3,09% (2,70%)300.400 Unilever 13.578 3,09

Tabaco 5,41% (10,21%)302.006 British American Tobacco 14.798 3,36 272.446 Imperial Brands 9.002 2,05



562.354 Smith & Nephew 7.817 1,78

Productos farmacéuticos y biotecnología 4,02% (8,57%)1.174.395 GlaxoSmithKline 17.692 4,02


SERVICIOS AL CONSUMIDOR 16,86% (14,73%)Medios de comunicación 9,64% (8,14%)

2.831.596 Ascential 10.672 2,43 1.221.635 Informa 8.270 1,88 3.100.382 ITV 4.970 1,13 1.103.786 RELX 18.455 4,20

Viajes y ocio 7,22% (6,59%)800.952 Compass Group 13.088 2,98

7.582.088 Firstgroup 8.628 1,96 2.167.285 Merlin Entertainments 10.000 2,28

Total de servicios al consumidor 74.083 16,86

FINANZAS 35,48% (28,77%)Bancos 8,71% (5,98%)

3.745.302 HSBC Holdings 27.367 6,23 1.457.249 Standard Chartered 10.883 2,48

Seguros de vida 10,39% (9,44%)6.462.399 Legal & General Group 16.505 3,76 1.018.851 Prudential 18.024 4,10

987.623 St James's Place 11.121 2,53


Servicios financieros 13,07% (11,05%)1.800.065 Intermediate Capital Group 15.436 3,51

443.622 London Stock Exchange Group 17.119 3,89 8.385.649 Sherborne Investors Guernsey 8.721 1,98 4.804.236 Sherborne Investors Guernsey B 2.354 0,54 2.795.719 Tullett Prebon 13.850 3,15

Instrumentos de inversión de capital 0,41% (0,70%)111.172 Electra Private Equity 1.790 0,41

Total de finanzas 155.914 35,48


2.246.147 Sage Group 15.510 3,53 Total de tecnología 15.510 3,53

Valor total de las inversiones 421.922 96,00


Patrimonio neto 439.499 100,00




2017 2016 £000 £000


161


% devalor


% devalor

liquidativo





Equipo, servicios y distribución de petróleo 0,17% (0,21%)2.008.642 †Enteq Upstream 382 0,17

Total de petróleo y gas 382 0,17


1.131.452 †Scapa Group 5.086 2,31 540.032 Zotefoams 1.928 0,88

Minería 1,26% (0,94%)5.792.184 †Berkeley Energia 2.780 1,26

21.587.483 DiamondCorp (Suspended) - - Total de materiales básicos 9.794 4,45


118.941 †Accsys Technologies 95 0,04 1.063.654 Eurocell Group 2.553 1,16

973.678 Tyman 3.308 1,51

Aeroespacial y defensa 3,72% (2,84%)516.767 Avon Rubber 4.863 2,21

1.222.725 Senior 3.329 1,51

Industriales en general 3,69% (0,00%)10.542.848 Coats Group 8.123 3,69

Equipo eléctrico y electrónico 3,84% (5,35%)1.171.266 Luceco 2.931 1,33

493.498 Oxford Instruments 5.527 2,51

Ingeniería industrial 0,63% (1,54%)608.162 †Avingtrans 1.387 0,63

Servicios de apoyo 6,89% (9,58%)49.453.601 †1Spatial 1.607 0,73

751.065 Paysafe Group 4.371 1,99 520.208 †Restore 2.611 1,19 359.360 Ricardo 2.661 1,21 507.743 Sanne Group IPO 3.884 1,77



1.913.623 Stock Spirits Group 4.669 2,12

Productores de alimentos 2,60% (2,04%)1.943.945 †Hotel Chocolat Group 5.715 2,60

Bienes domésticos y construcción de viviendas 5,86% (5,00%)944.205 Countryside Properties 3.300 1,50

1.301.313 Eve Sleep 1.041 0,47 1.377.165 †Victoria 8.552 3,89

Bienes recreativos 0,83% (0,00%)228.925 †Gear4Music Holdings 1.831 0,83

Bienes personales 2,32% (3,01%)121.011 Ted Baker 2.941 1,34 977.791 †Warpaint London 2.151 0,98



1.230.451 Medica Group 2.645 1,20 2.292.816 †Totally (Suspended) 1.101 0,50

Productos farmacéuticos y biotecnología 4,52% (5,35%)387.272 †Clinigen Group 4.334 1,97

6.194.297 Vectura Group 5.603 2,55 Total de atención sanitaria 13.683 6,22


1.016.557 †Conviviality Retail 4.163 1,89 6.159.843 †Crawshaw Group 1.232 0,56

Minoristas en general 7,31% (5,79%)879.023 †Joules Group 2.505 1,14 537.428 Just Eat 3.676 1,67

1.319.088 Moss Bros Group 1.214 0,55 1.778.270 N Brown Group 6.087 2,77 1.451.552 Quiz 2.587 1,18

Medios de comunicación 6,90% (9,14%)2.135.463 Ascential 8.049 3,66

401.670 GlobalData 2.229 1,01 667.447 STV Group 2.538 1,15 913.140 †YouGov 2.374 1,08

Viajes y ocio 7,15% (6,97%)1.141.193 †DP Poland 491 0,22 2.265.133 Gym Group 4.649 2,11 2.238.371 Hollywood Bowl Group 3.794 1,73 1.074.205 Rank Group 2.417 1,10 1.418.793 Restaurant Group 4.368 1,99


TELECOMUNICACIONES 1,35% (1,70%)Telecomunicaciones móviles 1,35% (1,70%)

465.393 †Gamma Communications 2.969 1,35 Total de telecomunicaciones 2.969 1,35

FINANZAS 9,60% (9,75%)Bancos 1,06% (1,61%)

138.440 Secure Trust Bank 2.333 1,06

Seguros de vida 2,19% (0,00%)2.982.017 Just Group 4.807 2,19

Servicios e inversión inmobiliaria 0,00% (0,71%)

Servicios financieros 6,27% (7,43%)87.859 †Brooks Macdonald Group 1.809 0,82

1.903.500 †Fairfx Group 1.428 0,65 2.191.664 †Premier Asset Management Group 3.792 1,72

617.717 Tullett Prebon 3.060 1,39 2.278.431 Xafinity 3.714 1,69

Instrumentos de inversión no participativos 0,08% (0,00%)125.470 Wilmcote Holdings 163 0,08




% devalor

liquidativo

162




83.224 †1st Derivatives 2.260 1,03 2.616.371 †Blancco Technology 1.648 0,75 1.004.668 †Blue Prism Group 10.740 4,88

500.239 FDM Group Holdings IPO 4.515 2,05 1.049.369 †GB Group 3.933 1,79 1.022.185 †iomart Group 3.253 1,48 1.880.113 †Proactis Holdings 3.328 1,51

39.131.179 †Shearwater Group 1.663 0,76 3.943.724 †Ubisense Group 1.380 0,63

Equipos y material tecnológicos 1,19% (1,63%)2.703.540 Spirent Communications 2.629 1,19



Otro patrimonio neto/(pasivos) (-0,13%) 6.858 3,12





2017 2016 £000 £000


163




% devalor


% devalor

liquidativo



674.467 Royal Dutch Shell B Shares 14.798 3,48 Total de petróleo y gas 14.798 3,48


305.065 Johnson Matthey 8.740 2,06




Aeroespacial y defensa 5,79% (4,84%)1.683.694 BAE Systems 10.026 2,36 6.430.001 Cobham 8.700 2,05

660.540 Rolls-Royce Holdings 5.846 1,38


524.162 Smiths Group 8.177 1,93

Equipo eléctrico y electrónico 0,73% (0,82%)1.068.307 Morgan Advanced Materials 3.087 0,73

Ingeniería industrial 0,88% (1,06%)334.196 IMI 3.740 0,88

Transporte industrial 1,24% (1,16%)2.216.648 Wincanton 5.259 1,24

Servicios de apoyo 11,92% (11,37%)2.809.828 Electrocomponents 17.561 4,13

195.392 Ferguson 8.861 2,09 3.685.506 Hays 6.756 1,59 5.755.126 Rentokil Initial 17.467 4,11



1.880.551 GKN 6.217 1,46

Productores de alimentos 1,81% (2,17%)1.160.137 Tate & Lyle 7.692 1,81


Tabaco 3,17% (3,43%)407.853 Imperial Brands 13.475 3,17


ATENCIÓN SANITARIA 9,66% (10,41%)Productos farmacéuticos y biotecnología 9,66% (10,41%)

471.293 AstraZeneca 21.823 5,14 1.273.368 GlaxoSmithKline 19.183 4,52



5.285.948 Booker Group 10.694 2,52 7.043.943 WM Morrison Supermarkets 17.455 4,11

Minoristas en general 2,98% (2,70%)3.867.705 Marks & Spencer Group 12.640 2,98

Medios de comunicación 6,96% (7,62%)4.903.310 ITV 7.860 1,85 1.427.094 Pearson 8.527 2,01

786.709 RELX 13.154 3,10


5.504.457 Firstgroup 6.264 1,47 728.799 J D Wetherspoon 7.667 1,81

2.202.354 Rank Group 4.955 1,17 2.497.828 Restaurant Group 7.691 1,81 2.352.166 Stagecoach Group 3.792 0,89




SERVICIOS PÚBLICOS 4,24% (5,75%)Gas, agua y varios servicios públicos 4,24% (5,75%)

5.942.776 Centrica 11.606 2,73 325.316 Pennon Group 2.659 0,63 408.564 United Utilities Group 3.740 0,88

Total de servicios públicos 18.005 4,24

FINANZAS 13,07% (12,14%)Bancos 1,18% (1,35%)

296.495 Secure Trust Bank 4.996 1,18



Servicios financieros 5,80% (4,86%)1.606.789 3i Group 15.024 3,54 6.314.846 Sherborne Investors Guernsey 6.567 1,55 6.175.575 Sherborne Investors Guernsey B 3.026 0,71


TECNOLOGÍA 1,84% (1,90%)Equipos y material tecnológicos 1,84% (1,90%)

8.038.890 Spirent Communications 7.818 1,84 Total de tecnología 7.818 1,84


Otros pasivos netos (–0,73) (13) –




2017 2016 £000 £000



% devalor


% devalor

liquidativo

164





6.482.554 Royal Dutch Shell B Shares 142.227 3,52 Total de petróleo y gas 142.227 3,52


14.366.378 Elementis 39.953 0,99 2.594.522 Johnson Matthey 74.333 1,84



1.591.817 Kier Group 18.115 0,45 16.363.999 Melrose Industries 34.659 0,86 2.654.968 Morgan Sindall Group 33.453 0,83

Aeroespacial y defensa 5,31% (4,61%)17.875.832 BAE Systems 106.451 2,64 60.807.471 Cobham 82.273 2,04 2.851.088 Rolls-Royce Holdings 25.232 0,63

Industriales en general 4,14% (3,90%)17.611.052 DS Smith 86.065 2,13 5.200.721 Smiths Group 81.131 2,01

Equipo eléctrico y electrónico 1,62% (1,39%)8.635.471 Morgan Advanced Materials 24.957 0,62 3.597.308 Oxford Instruments 40.290 1,00

Ingeniería industrial 0,66% (0,80%)2.390.641 IMI 26.751 0,66

Transporte industrial 0,85% (0,84%)14.417.762 Wincanton 34.206 0,85

Servicios de apoyo 10,81% (10,40%)31.021.529 Electrocomponents 193.885 4,80 1.273.546 Ferguson 57.755 1,43

30.254.662 Hays 55.457 1,37 42.672.250 Rentokil Initial 129.510 3,21

Total de industriales 1.030.190 25,53


8.082.650 GKN 26.721 0,66

Productores de alimentos 1,87% (2,21%)11.352.507 Tate & Lyle 75.267 1,87

Bienes personales 3,82% (3,43%)3.412.245 Unilever 154.233 3,82

Tabaco 5,00% (5,87%)6.109.474 Imperial Brands 201.857 5,00



5.757.641 AstraZeneca 266.608 6,61 15.413.682 GlaxoSmithKline 232.207 5,75






6.511.363 RELX 108.870 2,70

Viajes y ocio 6,03% (5,46%)5.820.015 Compass Group 95.099 2,35 1.621.985 Go-Ahead Group 25.919 0,64 4.446.384 J D Wetherspoon 46.776 1,16

17.835.327 Rank Group 40.129 0,99 22.219.861 Stagecoach Group 35.818 0,89





65.328.826 Centrica 127.587 3,16 4.072.551 Pennon Group 33.293 0,83 4.118.734 United Utilities Group 37.707 0,93


FINANZAS 14,58% (14,25%)Seguros distintos del de vida 3,46% (3,20%)

21.604.276 RSA Insurance Group 139.564 3,46

Seguros de vida 6,41% (7,20%)10.423.731 Chesnara 41.122 1,02 42.395.332 Legal & General Group 108.278 2,68 14.786.148 Phoenix Group Holdings 109.344 2,71

Servicios financieros 4,71% (3,85%)14.002.251 3i Group 130.921 3,24 40.431.858 Sherborne Investors Guernsey 42.049 1,04 35.173.020 Sherborne Investors Guernsey B 17.235 0,43


DERIVADOS 0,00% (0,01%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,01%)Vender GBP 540.117 Comprar CHF 666.802 J.P. Morgan (5) – Vender GBP 651.073 Comprar CHF 803.783 J.P. Morgan (6) – Vender GBP 1.197.704 Comprar EUR 1.300.000 J.P. Morgan (7) – Vender GBP 1.254.440 Comprar EUR 1.361.269 J.P. Morgan (8) – Vender GBP 7.625.261 Comprar EUR 8.274.629 J.P. Morgan (47) – Vender EUR 4.016


165


% devalor

liquidativo



DERIVADOS 0,00% (0,01%)Comprar GBP 3.673 J.P. Morgan – – Vender USD 40.185 Comprar GBP 31.050 J.P. Morgan – – Vender USD 50.499 Comprar GBP 39.304 J.P. Morgan 1 – Vender EUR 49.051 Comprar GBP 45.610 J.P. Morgan 1 – Vender EUR 59.900 Comprar GBP 55.398 J.P. Morgan 1 – Vender EUR 8.494 Comprar GBP 7.828 J.P. Morgan – – Vender GBP 1.351.710 Comprar USD 1.736.004 J.P. Morgan (26) – Vender GBP 1.379 Comprar USD 1.800 J.P. Morgan – – Vender GBP 1.543 Comprar USD 1.999 J.P. Morgan – – Vender GBP 15.067 Comprar USD 19.500 J.P. Morgan – – Vender GBP 2.760.506 Comprar USD 3.545.323 J.P. Morgan (54) – Vender GBP 46.387 Comprar USD 60.000 J.P. Morgan (1) – Total de derivados (151) –






2017 2016 £000 £000


166




% devalor


% devalor

liquidativo



1.005.000 BP 4.523 0,82 1.350.000 Royal Dutch Shell B Shares 29.619 5,38



132.222 Johnson Matthey 3.788 0,69 1.010.000 Synthomer 4.825 0,87

Minería 0,75% (0,64%)285.000 BHP Billiton 4.140 0,75






Equipo eléctrico y electrónico 1,15% (0,85%)325.000 Halma 3.500 0,63 257.179 Oxford Instruments 2.880 0,52

Ingeniería industrial 1,02% (0,98%)9.045.000 Severfield 5.608 1,02

Transporte industrial 1,39% (1,24%)200.000 James Fisher & Sons 3.014 0,55

1.210.000 Royal Mail 4.617 0,84

Servicios de apoyo 5,62% (6,23%)1.835.000 Connect Group 1.853 0,34

990.000 De La Rue 6.178 1,12 2.180.000 Electrocomponents 13.625 2,47

205.000 Ferguson 9.297 1,69 Total de industriales 92.130 16,72


560.000 Diageo 14.454 2,62

Bienes personales 3,20% (1,43%)295.000 Burberry Group 5.201 0,94 275.000 Unilever 12.430 2,26




350.000 AstraZeneca 16.207 2,94 1.755.000 GlaxoSmithKline 26.439 4,80


SERVICIOS AL CONSUMIDOR 16,69% (17,46%)Minoristas en general 2,85% (1,95%)

2.725.000 Marks & Spencer Group 8.905 1,62 1.275.000 N Brown Group 4.364 0,79 1.500.000 ScS Group IPO 2.400 0,44

Medios de comunicación 6,72% (8,28%)1.000.000 Informa 6.770 1,23 6.060.000 ITV 9.714 1,76 1.000.000 RELX 16.720 3,03

280.000 WPP 3.884 0,70

Viajes y ocio 7,12% (7,23%)490.384 Compass Group 8.013 1,45 707.280 Fuller Smith & Turner 7.144 1,30 390.000 Go-Ahead Group 6.232 1,13 750.000 Greene King 4.909 0,89


60.000 Whitbread 2.258 0,41 Total de servicios al consumidor 91.988 16,69


4.025.000 BT Group 11.568 2,10 7.755.000 Kcom Group 7.697 1,40 1.898.400 †Manx Telecom 3.702 0,67

Total de telecomunicaciones 22.967 4,17


4.375.000 Centrica 8.544 1,55 206.250 National Grid 2.015 0,36 700.000 Pennon Group 5.722 1,04 210.000 Severn Trent 4.788 0,87


FINANZAS 25,36% (25,33%)Bancos 2,89% (2,93%)

4.055.000 Barclays 7.561 1,37 1.125.000 Standard Chartered 8.401 1,52

Seguros distintos del de vida 1,48% (1,71%)1.274.551 Lancashire Holdings 8.132 1,48

Seguros de vida 13,00% (12,73%)4.467.233 Chesnara 17.623 3,20 7.900.000 Legal & General Group 20.177 3,66 1.900.000 Phoenix Group Holdings 14.050 2,55

635.000 Prudential 11.233 2,04 760.000 St James's Place 8.558 1,55

Fondos de inversión inmobiliaria 3,00% (2,98%)270.000 Derwent London 7.490 1,36 300.000 Land Securities Group REIT 2.991 0,54

3.635.000 Londonmetric Property REIT 6.078 1,10

Servicios financieros 4,99% (4,98%)1.135.000 3i Group 10.612 1,93

680.000 Close Brothers Group 10.288 1,87 4.302.702 Sherborne Investors Guernsey 4.475 0,81 4.275.000 Sherborne Investors Guernsey B 2.095 0,38


167



% devalor

liquidativo




55.578 Micro Focus International 1.344 0,24 Total de tecnología 1.344 0,24


Otro patrimonio neto (0,68%) 11.963 2,17 Patrimonio neto 551.129 100,00


Mercado Alternativo Bursátil.


2017 2016 £000 £000


†


% devalor


% devalor

liquidativo

168




AUSTRALIA 1,03% (1,24%)Bonos corporativos 1,03% (1,24%)

GBP 656.000 APT Pipelines 3.5% 22/03/2030 700 0,18 GBP 453.000 Asciano Finance 5% 19/09/2023 511 0,13 GBP 672.000 *BHP Billiton Finance 6.5% 22/10/2077 781 0,20 EUR 500.000 *Santos Finance FRN 8.25% 22/09/2070 459 0,12 USD 455.000 Scentre Management 3.75%

23/03/2027 358 0,09 USD 800.000 SGSP Australia Assets 3.25%

29/07/2026 611 0,16 GBP 325.000 SGSP Australia Assets 5.125%

11/02/2021 367 0,10 GBP 165.000 Vicinity Centres 3.375% 07/04/2026 180 0,05

Total de Australia 3.967 1,03

AUSTRIA 0,19% (0,17%)Bonos corporativos 0,19% (0,17%)

EUR 600.000 BAWAG PSK Bank fuer Arbeit und Wirtschaft und Oesterreichische Postsparkasse 8.125% 30/10/2023 739 0,19 Total de Austria 739 0,19

BÉLGICA 0,43% (0,25%)Bonos corporativos 0,43% (0,25%)

GBP 675.000 Anheuser-Busch 2.25% 24/05/2029 676 0,18 GBP 676.000 Anheuser-Busch InBev 4% 24/09/2025 788 0,20 GBP 125.000 Anheuser-Busch InBev 9.75%

30/07/2024 190 0,05 Total de Bélgica 1.654 0,43

BERMUDAS 1,27% (1,13%)Seguros distintos del de vida 1,27% (1,13%)

397.250 Hiscox 4.886 1,27 Total de Bermudas 4.886 1,27

ISLAS VÍRGENES BRITÁNICAS 0,18% (0,18%)Bonos corporativos 0,18% (0,18%)

GBP 630.000 Global Switch Holdings 4.375% 13/12/2022 710 0,18 Total de Islas Vírgenes Británicas 710 0,18

ISLAS CAIMÁN 2,43% (2,29%)Bonos corporativos 0,56% (0,50%)

GBP 191.000 Dwr Cymru Financing 6.015% 31/03/2028 267 0,07

USD 431.000 Noble Holding International 6.95% 01/04/2045 238 0,06

GBP 325.000 Thames Water Utilities 2.375% 03/05/2023 328 0,09

GBP 656.000 Thames Water Utilities Cayman Finance 1.875% 24/01/2024 660 0,17



GBP 100.000 *Trafford Centre Finance FRN 28/07/2035 A3 92 0,02

Seguros de vida 1,87% (1,79%)971.056 Phoenix Group Holdings 7.181 1,87

Total de Islas Caimán 9.340 2,43

DINAMARCA 0,26% (0,25%)Bonos corporativos 0,26% (0,25%)

GBP 510.000 *Danske Bank 5.375% 29/09/2021 532 0,14 GBP 400.000 TDC 5.625% 23/02/2023 469 0,12

Total de Dinamarca 1.001 0,26

FRANCIA 0,73% (0,75%)Bonos corporativos 0,73% (0,75%)

GBP 150.000 *AXA FRN 16/01/2054 176 0,05 GBP 500.000 BPCE 5.25% 16/04/2029 597 0,15 GBP 250.000 Credit Agricole 7.375% 18/12/2023 329 0,09 GBP 200.000 Electricite de France 5.5% 17/10/2041 270 0,07 GBP 100.000 Electricite de France 6% 23/01/2114 147 0,04 GBP 750.000 Electricite de France 6.125%

02/06/2034 1.044 0,27 GBP 125.000 Orange 5.625% 23/01/2034 172 0,04 EUR 100.000 SFR Group 5.375% 15/05/2022 96 0,02

Total de Francia 2.831 0,73

ALEMANIA 0,15% (0,15%)Bonos corporativos 0,15% (0,15%)

GBP 360.000 BASF 1.75% 11/03/2025 367 0,10 EUR 143.000 IHO Verwaltungs 3.25% 15/09/2023 135 0,03 EUR 100.000 IHO Verwaltungs PIK 2.75% 15/09/2021 94 0,02

Total de Alemania 596 0,15

GUERNSEY 1,52% (1,19%)Bonos corporativos 0,14% (0,23%)

GBP 520.000 Credit Suisse Group Funding 2.75% 08/08/2025 542 0,14

Servicios financieros 1,38% (0,96%)3.904.162 Sherborne Investors Guernsey 4.060 1,06 2.545.185 Sherborne Investors Guernsey B 1.247 0,32

Total de Guernsey 5.849 1,52

ITALIA 0,18% (0,18%)Bonos corporativos 0,18% (0,18%)

GBP 660.000 Acquedotto Pugliese 6.92% 29/06/2018 683 0,18 Total de Italia 683 0,18

JERSEY 1,83% (2,02%)Bonos corporativos 0,62% (0,69%)

GBP 200.000 Gatwick Funding 5.25% 23/01/2024 241 0,06 GBP 145.000 Heathrow Funding 2.75% 09/08/2049 143 0,04 GBP 185.000 Heathrow Funding 4.625% 31/10/2046 249 0,06 GBP 806.000 Heathrow Funding 5.225% 15/02/2023 959 0,25 GBP 215.000 Heathrow Funding 6.45% 10/12/2031 316 0,08 GBP 411.000 Porterbrook Rail Finance 4.625%

04/04/2029 496 0,13

Servicios de apoyo 1,21% (1,33%)102.563 Ferguson 4.651 1,21

Total de Jersey 7.055 1,83

LUXEMBURGO 0,17% (0,17%)Bonos corporativos 0,17% (0,17%)

GBP 140.000 Gaz Capital 5.338% 25/09/2020 151 0,04 GBP 443.000 Glencore Finance Europe 6%

03/04/2022 520 0,13 Total de Luxemburgo 671 0,17


169


% devalor


% devalor

liquidativo



MÉXICO 0,29% (0,27%)Bonos corporativos 0,19% (0,19%)

GBP 285.000 America Movil 5% 27/10/2026 349 0,09 GBP 359.000 *America Movil 6.375% 06/09/2073 393 0,10

Bonos gubernamentales 0,10% (0,08%)GBP 332.000 United Mexican States 5.625%

19/03/2114 360 0,10 Total de México 1.102 0,29

PAÍSES BAJOS 1,25% (1,25%)Bonos corporativos 1,25% (1,25%)

GBP 535.000 Deutsche Telekom 1.25% 06/10/2023 533 0,14 GBP 167.000 Deutsche Telekom 2.25% 13/04/2029 167 0,04 GBP 300.000 E.ON International Finance 6.375%

07/06/2032 432 0,11 GBP 408.000 *ING Bank 6.875% 29/05/2023 424 0,11 GBP 100.000 Innogy Finance 4.75% 31/01/2034 126 0,03 GBP 130.000 Innogy Finance 5.625% 06/12/2023 160 0,04 GBP 300.000 Innogy Finance 6.125% 06/07/2039 452 0,12 GBP 851.000 Innogy Finance 6.25% 03/06/2030 1.190 0,31 GBP 400.000 *Telefonica Europe 6.75% Perpetual 443 0,12 EUR 300.000 *Vonovia Finance 4% 29/12/2049 297 0,08 EUR 600.000 *Vonovia Finance 4.625% 08/04/2074 578 0,15

Total de los Países Bajos 4.802 1,25

REPÚBLICA DE IRLANDA 0,36% (0,35%)Bonos corporativos 0,36% (0,35%)

GBP 324.000 *Argon Capital for Royal Bank of Scotland 8.162% 29/10/2049 302 0,08

USD 700.000 GE Capital International Funding Company 4.418% 15/11/2035 584 0,15

EUR 340.000 *Governor & Co of the Bank of Ireland 7.375% 29/12/2049 342 0,09

GBP 165.000 PGH Capital 4.125% 20/07/2022 177 0,04 Total de la República de Irlanda 1.405 0,36

ESPAÑA 0,00% (0,06%)Bonos corporativos 0,00% (0,06%)Total de España – –

SUECIA 0,22% (0,00%)Bonos corporativos 0,22% (0,00%)

EUR 915.000 Akelius 1.75% 07/02/2025 847 0,22 Total de Suecia 847 0,22

SUIZA 0,24% (0,16%)Bonos corporativos 0,24% (0,16%)

GBP 320.000 *Credit Suisse 2.125% 12/09/2025 319 0,08 USD 700.000 *UBS Group 7% 29/12/2049 597 0,16

Total de Suiza 916 0,24

REINO UNIDO 82,39% (84,32%)Bonos corporativos 10,02% (10,05%)

GBP 107.000 3i Group 6.875% 09/03/2023 133 0,03 GBP 180.000 Anglian Water Services Financing

2.625% 15/06/2027 182 0,05 GBP 322.000 Annington Funding 3.184% 12/07/2029 334 0,09 GBP 300.000 Annington Funding 3.935% 12/07/2047 330 0,09 GBP 170.000 *Aviva 4.375% 12/09/2049 177 0,05 GBP 1.087.000 *Aviva 6.625% 03/06/2041 1.251 0,33

GBP 150.000 Babcock International Group 1.875% 05/10/2026 148 0,04

GBP 450.000 BAE Systems 4.125% 08/06/2022 508 0,13 GBP 306.000 Barclays 3.125% 17/01/2024 321 0,08 GBP 200.000 *Barclays Bank 7.75% 08/03/2075 220 0,06 GBP 638.000 Barclays Bank 10% 21/05/2021 813 0,21 GBP 300.000 *Barclays Bank 14% 29/11/2049 359 0,09

GBP205.000 BAT International Finance 1.75%

05/07/2021 209 0,05 GBP 145.000 BAT International Finance 6%

24/11/2034 205 0,05 GBP 140.000 Broadgate Finance 5.098% 05/04/2033 162 0,04 GBP 320.000 Broadgate Financing 4.821% 05/07/2033 430 0,11 GBP 249.000 Bupa Finance 2% 05/04/2024 251 0,07 GBP 629.000 Bupa Finance 5% 25/04/2023 711 0,18 GBP 379.000 Bupa Finance 5% 08/12/2026 436 0,11 GBP 370.000 Cadent Finance 2.125% 22/09/2028 369 0,10GBP 310.000 Cadent Finance 2.625% 22/09/2038 306 0,08GBP 360.000 Cadent Finance 2.75% 22/09/2046 357 0,09GBP 30.000 Canary Wharf Finance II 6.455%

22/04/2030 9 – GBP 450.000 *Cattles 7.125% 05/07/2017 (Defaulted) 1 – GBP 180.000 Centrica 7% 19/09/2033 279 0,07 GBP 577.000 Clydesdale Bank 4.625% 08/06/2026 717 0,19 GBP 360.000 Co-Operative Bank United Kingdom

4.75% 11/11/2021 400 0,10 GBP 395.000 CRH Finance UK 4.125% 02/12/2029 463 0,12 GBP 255.000 *CYBG 4% 22/06/2025 258 0,07 GBP 169.000 *CYBG 5% 09/02/2026 172 0,04 GBP 350.000 DS Smith Plc 2.875% 26/07/2029 353 0,09 GBP 350.000 Eastern Power Network 6.25%

12/11/2036 543 0,14 GBP 218.000 EI Group 6.375% 15/02/2022 236 0,06 GBP 370.000 Eversholt Funding 3.529% 07/08/2042 378 0,10 GBP 150.000 Eversholt Funding 6.359% 02/12/2025 196 0,05 GBP 600.000 First Hydro Finance 9% 31/07/2021 769 0,20 GBP 394.000 G4S 7.75% 13/05/2019 436 0,11 EUR 355.000 G4S International Finance 1.5%

02/06/2024 329 0,09 GBP 322.000 GKN Holdings 3.375% 12/05/2032 328 0,09 GBP 170.000 GKN Holdings 5.375% 19/09/2022 199 0,05 GBP 153.000 Greene King Finance 4.0643%

15/03/2035 163 0,04 GBP 399.000 Greene King Finance 5.106% 15/03/2034 482 0,13 GBP 165.000 HSBC Bank 5.375% 22/08/2033 217 0,06 GBP 360.000 HSBC Holdings 2.625% 16/08/2028 370 0,10 GBP 225.000 HSBC Holdings 6% 29/03/2040 308 0,08 GBP 280.000 Imperial Brand Finance 8.125%

15/03/2024 383 0,10 GBP 260.000 Imperial Brands Finance 4.875%

07/06/2032 318 0,08 GBP 250.000 Imperial Tobacco Finance 9%

17/02/2022 330 0,09 GBP 297.000 Integrated Accommodation Services

6.48% 31/03/2029 256 0,07 GBP 439.000 InterContinental Hotels 3.875%

28/11/2022 487 0,13 GBP 289.000 Juturna European Loan Conduit No 16

5.0636% 10/08/2033 317 0,08 GBP 297.000 *Land Securities Capital Markets

5.125% 07/02/2036 409 0,11 GBP 325.000 *Legal & General Group 5.5%

27/06/2064 359 0,09



% devalor


% devalor

liquidativo

170



REINO UNIDO 82,39% (84,32%) (continuación)GBP 211.000 *Legal & General Group 10%

23/07/2041 274 0,07 GBP 348.000 *Legal & General Variable Bond

27/10/2045 388 0,10 GBP 75.000 Lloyds Bank 7.625% 22/04/2025 102 0,03 GBP 647.000 *Lloyds Banking Group 7.875%

29/12/2049 776 0,20 GBP 810.000 Longstone Finance 4.791% 19/04/2030 620 0,16 GBP 400.000 Manchester Airport Group Funding

4.125% 02/04/2024 459 0,12 GBP 212.000 Marks & Spencer 4.75% 12/06/2025 240 0,06 GBP 260.000 Meadowhall Finance 4.986%

12/01/2032 257 0,07 GBP 361.000 Mitchells & Butlers Finance 5.574%

15/12/2030 205 0,05 GBP 326.000 Motability Operations Group 2.375%

14/03/2032 331 0,09 GBP 160.000 National Express Group 2.5%

11/11/2023 164 0,04 GBP 490.000 National Westminster Bank 6.5%

07/09/2021 580 0,15 GBP 375.000 *Nationwide Building Society 6.875%

11/03/2049 388 0,10 GBP 743.000 *NGG Finance 5.625% 18/06/2073 845 0,22 GBP 516.000 Northern Gas Networks Finance

4.875% 30/06/2027 651 0,17 GBP 298.000 Northern Powergrid Yorkshire 2.5%

01/04/2025 318 0,08 GBP 255.000 Octagon Healthcare Funding 5.333%

31/12/2035 279 0,07 GBP 807.000 *Pennon Group 6.75% 08/03/2049 827 0,21 GBP 477.000 Prudential 6.125% 19/12/2031 614 0,16 GBP 145.000 RAC Bond 4.565% 06/05/2023 160 0,04 GBP 338.000 RMPA Services 5.337% 30/09/2038 344 0,09 GBP 414.000 *RSA Insurance Group 5.125%

10/10/2045 470 0,12 GBP 115.000 Santander 5.25% 16/02/2029 157 0,04 GBP 305.000 Scotland Gas Network 3.25%

08/03/2027 336 0,09 GBP 200.000 Scottish Widows 7% 16/06/2043 260 0,07 GBP 577.000 Severn Trent Utilities Finance 3.625%

16/01/2026 654 0,17 EUR 200.000 Sky 2.25% 17/11/2025 196 0,05 GBP 190.000 South Eastern Power Networks

6.375% 12/11/2031 283 0,07 GBP 297.000 Southern Gas Networks 4.875%

21/03/2029 383 0,10 GBP 220.000 Stagecoach Group 4% 29/09/2025 242 0,06 GBP 425.000 Standard Chartered 4.375% 18/01/2038 487 0,13 GBP 764.000 *Telereal Securitisation 4.0902%

10/12/2033 812 0,21 GBP 287.000 Telereal Securitisation 4.9741%

10/09/2027 238 0,06 GBP 338.000 Telereal Securitisation 5.9478%

10/12/2031 357 0,09 GBP 370.000 Tesco Property Finance 5.5%

13/10/2041 407 0,11 GBP 75.000 Tesco Property Finance 1 7.6227%

13/07/2039 89 0,02

GBP 597.000 Tesco Property Finance 6 5.4111% 13/07/2044 642 0,17

GBP 350.000 Travis Perkins 4.5% 07/09/2023 364 0,09 GBP 320.000 *TSB Banking Group 5.75% 06/05/2026 351 0,09 GBP 295.000 Unique Pub Finance 5.659%

30/06/2027 265 0,07 GBP 470.000 UNITE USAF II 3.921% 30/06/2025 540 0,14 GBP 531.000 United Utilities Water 5.625%

20/12/2027 717 0,19 GBP 759.000 Western Power Distribution 3.625%

06/11/2023 831 0,22 GBP 530.000 Western Power Distribution West

Midlands 5.75% 16/04/2032 741 0,19 GBP 450.000 Western Power Distribution West

Midlands 6% 09/05/2025 587 0,15 GBP 616.000 WM Morrison Supermarkets 4.625%

08/12/2023 710 0,18

Bonos gubernamentales 0,20% (0,08%)GBP 660.000 United Kingdom Gilt 0.5% 22/07/2022 662 0,17 GBP 100.000 United Kingdom Gilt 3.25% 22/01/2044 132 0,03

Productores de petróleo y gas 2,70% (3,00%)473.837 Royal Dutch Shell B Shares 10.396 2,70

Productos químicos 1,11% (0,91%)149.632 Johnson Matthey 4.287 1,11

Construcción y materiales 0,62% (0,68%)1.128.062 Melrose Industries 2.389 0,62


195.425 Rolls-Royce Holdings 1.730 0,45


408.476 Smiths Group 6.372 1,65

Equipo eléctrico y electrónico 0,48% (0,52%)633.067 Morgan Advanced Materials 1.830 0,48

Ingeniería industrial 0,53% (0,61%)182.112 IMI 2.038 0,53

Transporte industrial 0,61% (0,69%)996.741 Wincanton 2.365 0,61

Servicios de apoyo 7,00% (6,46%)2.249.982 Electrocomponents 14.062 3,65 1.981.922 Hays 3.633 0,94 3.062.541 Rentokil Initial 9.295 2,41

Automóviles y recambios 0,56% (0,64%)654.181 GKN 2.163 0,56

Productores de alimentos 1,45% (1,67%)842.964 Tate & Lyle 5.589 1,45



171


% devalor


% devalor

liquidativo



REINO UNIDO 82,39% (84,32%) (continuación)Tabaco 3,36% (3,67%)

391.864 Imperial Brands 12.947 3,36

Productos farmacéuticos y biotecnología 9,69% (10,53%)431.477 AstraZeneca 19.980 5,19

1.151.342 GlaxoSmithKline 17.345 4,50

Minoristas de alimentación y medicamentos 4,41% (4,30%)2.198.755 Booker Group 4.448 1,16 5.043.138 WM Morrison Supermarkets 12.497 3,25



494.129 RELX 8.262 2,15


3.469.869 Firstgroup 3.949 1,03 293.129 J D Wetherspoon 3.084 0,80


Telecomunicaciones fijas 2,18% (2,14%)2.925.304 BT Group 8.407 2,18

Gas, agua y varios servicios públicos 3,63% (5,11%)4.619.637 Centrica 9.022 2,34

297.040 Pennon Group 2.428 0,63 275.845 United Utilities Group 2.525 0,66

Bancos 0,83% (1,03%)189.871 Secure Trust Bank 3.199 0,83


Seguros de vida 3,16% (4,18%)1.139.919 Chesnara 4.497 1,17 2.995.686 Legal & General Group 7.651 1,99

Fondos de inversión inmobiliaria 0,84% (0,78%)1.927.221 Londonmetric Property REIT 3.222 0,84

Servicios financieros 2,61% (1,98%)1.073.547 3i Group 10.038 2,61


Total del Reino Unido 317.238 82,39

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 3,58% (3,42%)Bonos corporativos 3,58% (3,42%)

GBP 450.000 American International Group 5% 26/04/2023 526 0,14

GBP 600.000 Amgen 5.5% 07/12/2026 769 0,20 GBP 415.000 AT&T 4.25% 01/06/2043 450 0,12 GBP 804.000 AT&T 4.375% 14/09/2029 919 0,24 GBP 950.000 AT&T 5.5% 15/03/2027 1.179 0,31

GBP 450.000 Bank of America 7% 31/07/2028 644 0,17 GBP 505.000 BAT Capital 2.125% 15/08/2025 508 0,13 USD 74.000 Charter Communications Operating

5.375% 01/05/2047 57 0,01 GBP 370.000 Digital Stout 3.3% 19/07/2029 384 0,10 GBP 486.000 Digital Stout Holding 4.75% 13/10/2023 554 0,14 EUR 350.000 Equinix 2.875% 01/10/2025 321 0,08 EUR 757.000 Kinder Morgan Energy Partners 2.25%

16/03/2027 715 0,19 GBP 270.000 Metropolitan Life Global Funding I

2.875% 11/01/2023 291 0,08 GBP 400.000 Metropolitan Life Global Funding I

3.5% 30/09/2026 461 0,12 GBP 161.000 Morgan Stanley 2.625% 09/03/2027 164 0,04 USD 865.000 Plains All American Pipeline 4.65%

15/10/2025 683 0,18 GBP 280.000 Procter & Gamble 1.8% 03/05/2029 280 0,07 EUR 430.000 Quintiles IMS 3.25% 15/03/2025 405 0,11 GBP 479.000 The Kraft Heinz 4.125% 01/07/2027 538 0,14 GBP 125.000 Time Warner Cable 5.25% 15/07/2042 142 0,04 GBP 235.000 Time Warner Cable 5.75% 02/06/2031 280 0,07 USD 303.000 Transcontinental Gas Pipe Line 7.85%

01/02/2026 303 0,08 USD 620.000 Verizon Communications 4.4%

01/11/2034 472 0,12 GBP 710.000 Wells Fargo 2% 28/07/2025 712 0,18 GBP 685.000 Wells Fargo 2.125% 20/12/2023 704 0,18 GBP 760.000 Welltower 4.8% 20/11/2028 904 0,23 GBP 415.000 Westfield America Management

2.625% 30/03/2029 413 0,11 Total de los Estados Unidos de América 13.778 3,58

DERIVADOS -0,05% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo –0,05% (0,00%)Vender GBP 10.227 Comprar EUR 11.098 J.P. Morgan – – Vender GBP 10.239 Comprar EUR 11.110 J.P. Morgan – – Vender GBP 2.296 Comprar EUR 2.496 J.P. Morgan – – Vender GBP 2.872.281 Comprar EUR 3.116.884 J.P. Morgan (18) (0,01)Vender GBP 27.483 Comprar EUR 31.000 Bank of Scotland 1 – Vender GBP 4.606 Comprar EUR 5.000 J.P. Morgan – – Vender EUR 2.030 Comprar GBP 1.871 J.P. Morgan – – Vender USD 20.000 Comprar GBP 15.396 Bank of Scotland – – Vender USD 32.000 Comprar GBP 24.508 Lloyds – – Vender EUR 30.000 Comprar GBP 26.658 Citigroup (1) – Vender EUR 31.657 Comprar GBP 29.071 J.P. Morgan – – Vender USD 5.003.000 Comprar GBP 3.841.110 Lloyds 22 0,01Vender USD 40.000 Comprar GBP 30.541 Lloyds – – Vender EUR 35.000


172




% devalor

liquidativo

172

DERIVADOS –0,05% (0,00%) (continuación)Comprar GBP 31.294 Lloyds (1) – Vender EUR 37.000 Comprar GBP 33.715 Barclays – – Vender EUR 4.514 Comprar GBP 4.197 J.P. Morgan – – Vender USD 52.000 Comprar GBP 40.290 Citigroup 1 – Vender EUR 5.816.000 Comprar GBP 5.118.941 Lloyds (208) (0,05)Vender EUR 5.757 Comprar GBP 5.266 J.P. Morgan – – Vender USD 75.000 Comprar GBP 57.728 Bank of Scotland – – Vender GBP 19.183 Comprar USD 25.000 Citigroup – – Vender GBP 19.387 Comprar USD 25.000 Lloyds – – Total de derivados (204) (0,05)





Bonos de renta variable.

ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOSValor £000

% deinversión

Interés fijo 66.147 17,41 Pagarés a tipo variable 14.072 3,70 Derivados (204) (0,05)Renta variable 299.851 78,94



2017 2016 £000 £000


*

173





% devalor


% devalor

liquidativo

INTERÉS FIJO 80,31% (79,02%)AAA 1,78% (2,37%)

GBP 6.464.000 Barclays Bank 4.25% 12/01/2022 7.412 0,79 GBP 4.415.000 Broadgate Financing 4.821%

05/07/2033 5.933 0,63 GBP 3.400.000 Meadowhall Finance 4.986%

12/01/2032 3.364 0,36

Aaa 0,79% (0,90%)GBP 3.910.000 Clydesdale Bank 4.625% 08/06/2026 4.857 0,51 GBP 1.862.000 Lloyds Bank 6% 08/02/2029 2.680 0,28

Aa1u 1,26% (3,36%)GBP 7.133.000 United Kingdom Gilt 3.25% 22/01/2044 9.429 1,00 GBP 1.776.000 United Kingdom Gilt 3.5% 22/01/2045 2.462 0,26

AA 2,36% (2,36%)GBP 4.095.000 Integrated Accommodation Services

6.48% 31/03/2029 3.529 0,37 GBP 1.775.000 Land Securities Capital Markets

1.974% 08/02/2026 1.826 0,19 GBP 4.382.000 LCR Finance 4.5% 07/12/2028 5.765 0,61 GBP 2.725.000 Southern Gas Networks 4.875%

21/03/2029 3.512 0,37 GBP 1.684.000 Telereal Securitisation 4.9741%

10/09/2027 1.393 0,15 GBP 5.995.000 Telereal Securitisation 5.9478%

10/12/2031 6.335 0,67

Aa2 0,00% (0,19%)

AA– 3,24% (2,65%)USD 10.777.000 GE Capital International Funding

Company 4.418% 15/11/2035 8.994 0,95 GBP 6.319.000 Juturna European Loan Conduit No 16

5.0636% 10/08/2033 6.925 0,73 GBP 6.430.000 Metropolitan Life Global Funding I

2.875% 11/01/2023 6.941 0,74 GBP 3.820.000 Metropolitan Life Global Funding I

3.5% 30/09/2026 4.403 0,47 GBP 3.285.000 Procter & Gamble 1.8% 03/05/2029 3.288 0,35

A+ 0,20% (0,63%)GBP 1.650.000 Broadgate Finance 5.098% 05/04/2033 1.908 0,20

A1 0,43% (0,43%)GBP 3.968.000 BASF 1.75% 11/03/2025 4.040 0,43

A 5,30% (7,62%)GBP 3.375.000 Amgen 5.5% 07/12/2026 4.323 0,46 GBP 835.000 BL Superstore Finance 5.27%

04/07/2025 368 0,04 GBP 2.980.000 Canary Wharf Finance II 6.455%

22/04/2030 941 0,10 GBP 3.338.000 Dwr Cymru Financing 6.015%

31/03/2028 4.669 0,49 GBP 1.855.000 Greene King Finance 4.0643%

15/03/2035 1.982 0,21 GBP 4.001.000 Greene King Finance 5.106%

15/03/2034 4.832 0,51 GBP 4.075.000 HSBC Holdings 2.625% 16/08/2028 4.187 0,44 GBP 4.615.000 Longstone Finance 4.791% 19/04/2030 3.532 0,37 GBP 3.803.000 Northern Powergrid Yorkshire 2.5%

01/04/2025 4.058 0,43

GBP 2.000.000 Places For People Homes 2.875% 17/08/2026 2.002 0,21

USD 5.355.000 Scentre Management 3.75% 23/03/2027 4.218 0,45

GBP 1.505.000 UNITE USAF II 3.921% 30/06/2025 1.728 0,18 GBP 3.120.000 Vicinity Centres 3.375% 07/04/2026 3.412 0,36 GBP 6.104.000 Wells Fargo 2% 28/07/2025 6.119 0,65 GBP 3.650.000 Wells Fargo 2.125% 20/12/2023 3.753 0,40

A2 0,25% (0,26%)GBP 1.865.000 Prudential 6.875% 20/01/2023 2.392 0,25

A– 7,94% (10,46%)GBP 3.138.000 America Movil 5% 27/10/2026 3.848 0,41 GBP 1.450.000 America Movil 5.75% 28/06/2030 1.904 0,20 GBP 8.430.000 Anheuser-Busch 2.25% 24/05/2029 8.442 0,89 GBP 8.039.000 Anheuser-Busch InBev 4% 24/09/2025 9.375 0,99 GBP 3.000.000 Electricite de France 5.5% 17/10/2041 4.047 0,43 GBP 1.400.000 Electricite de France 6% 23/01/2114 2.058 0,22 GBP 3.323.000 Experian Finance 3.5% 15/10/2021 3.635 0,39 GBP 1.320.000 Heathrow Funding 2.75% 09/08/2049 1.301 0,14 GBP 1.980.000 Heathrow Funding 4.625% 31/10/2046 2.661 0,28 GBP 3.867.000 Heathrow Funding 5.225% 15/02/2023 4.600 0,49 GBP 1.469.000 Heathrow Funding 5.875% 13/05/2041 2.228 0,24 GBP 1.750.000 Heathrow Funding 6.45% 10/12/2031 2.575 0,27 GBP 1.890.000 HSBC Bank 5.375% 22/08/2033 2.489 0,26 GBP 3.949.000 Mitchells & Butlers Finance 5.574%

15/12/2030 2.242 0,24 GBP 670.000 Mitchells & Butlers Finance 5.965%

15/12/2023 264 0,03 USD 4.008.000 SGSP Australia Assets 3.25%

29/07/2026 3.059 0,32 GBP 3.250.000 SGSP Australia Assets 5.125%

11/02/2021 3.669 0,39 GBP 1.445.000 United Utilities Water 5.625%

20/12/2027 1.950 0,21 GBP 1.835.000 Western Power Distribution South

West 5.875% 25/03/2027 2.437 0,26 GBP 775.000 Western Power Distribution West

Midlands 3.875% 17/10/2024 884 0,09 GBP 4.740.000 Western Power Distribution West

Midlands 5.75% 16/04/2032 6.628 0,70 GBP 3.570.000 Western Power Distribution West

Midlands 6% 09/05/2025 4.656 0,49

BBB+ 22,71% (16,49%)GBP 7.700.000 American International Group 5%

26/04/2023 8.997 0,95 GBP 7.517.000 AT&T 4.25% 01/06/2043 8.143 0,86 GBP 6.646.000 AT&T 4.375% 14/09/2029 7.595 0,80 GBP 4.900.000 AT&T 5.5% 15/03/2027 6.079 0,64 GBP 4.450.000 Bank of America 7% 31/07/2028 6.371 0,68 GBP 5.685.000 BAT Capital 2.125% 15/08/2025 5.715 0,61 GBP 4.220.000 BAT International Finance 1.75%

05/07/2021 4.302 0,46 GBP 2.195.000 BAT International Finance 7.25%

12/03/2024 2.901 0,31 GBP 10,744,000 Cadent Finance 2.125% 22/09/2028 10.721 1,14 GBP 2,330,000 Cadent Finance 2.625% 22/09/2038 2.298 0,24 GBP 4,330,000 Cadent Finance 2.75% 22/09/2046 4.290 0,45GBP 3.020.000 Centrica 4.375% 13/03/2029 3.613 0,38 GBP 4.840.000 Credit Suisse Group Funding 2.75%

08/08/2025 5.044 0,53

174




% devalor


% devalor

liquidativo


INTERÉS FIJO 80,31% (79,02%) (continuación)BBB+ 22,71% (16,49%) (continuación)

GBP 3.049.000 CRH Finance UK 4.125% 02/12/2029 3.575 0,38 GBP 6.195.000 Deutsche Telekom 1.25% 06/10/2023 6.170 0,65 GBP 2.080.000 Deutsche Telekom 2.25% 13/04/2029 2.081 0,22 GBP 2.330.000 Eastern Power Network 6.25%

12/11/2036 3.612 0,38 GBP 3.375.000 ENW Finance 6.125% 21/07/2021 4.015 0,43 GBP 3.020.000 Eversholt Funding 3.529% 07/08/2042 3.089 0,33 GBP 2.485.000 Eversholt Funding 6.359% 02/12/2025 3.246 0,34 GBP 920.000 Eversholt Funding 6.697% 22/02/2035 1.258 0,13 GBP 3.727.000 Gatwick Funding 5.25% 23/01/2024 4.488 0,48 GBP 1.385.000 HSBC Holdings 6% 29/03/2040 1.893 0,20 GBP 1.325.000 London Power Networks 5.125%

31/03/2023 1.581 0,17 GBP 2.570.000 London Power Networks 6.125%

07/06/2027 3.487 0,37 GBP 1.839.000 Morgan Stanley 2.625% 09/03/2027 1.871 0,20 GBP 2.295.000 NIE Finance 6.375% 02/06/2026 3.111 0,33 GBP 2.646.000 Northern Gas Networks Finance

4.875% 30/06/2027 3.339 0,35 GBP 1.900.000 Northumbrian Water Finance 5.625%

29/04/2033 2.708 0,29 GBP 350.000 Northumbrian Water Finance 6.875%

06/02/2023 448 0,05 GBP 2.350.000 Orange 8.125% 20/11/2028 3.687 0,39 GBP 879.000 PostNL 7.5% 14/08/2018 933 0,10 GBP 1.950.000 Scotland Gas Network 3.25%

08/03/2027 2.146 0,23 GBP 2.401.000 Scottish Widows 5.5% 16/06/2023 2.716 0,29 GBP 1.641.000 Severn Trent Utilities Finance 3.625%

16/01/2026 1.859 0,20 GBP 6.500.000 Severn Trent Utilities Finance 6.125%

26/02/2024 8.287 0,88 GBP 2.062.000 South Eastern Power Networks

6.375% 12/11/2031 3.069 0,33 GBP 5.625.000 Southern Gas Network 4.875%

05/10/2023 6.719 0,71 GBP 1.787.000 Southern Gas Networks 2.5%

03/02/2025 1.888 0,20 GBP 1.275.000 SPD Finance UK 5.875% 17/07/2026 1.672 0,18 GBP 4.620.000 Standard Chartered 4.375% 18/01/2038 5.291 0,56 GBP 1.300.000 Telereal Securitisation 5.4252%

10/12/2031 1.419 0,15 GBP 5.466.000 Thames Water Utilities Cayman

Finance 1.875% 24/01/2024 5.496 0,58 USD 7.472.000 UBS 5.125% 15/05/2024 6.105 0,65 GBP 5.507.000 United Mexican States 5.625%

19/03/2114 5.964 0,63 USD 7.180.000 Verizon Communications 4.4%

01/11/2034 5.460 0,58 GBP 7.477.000 Welltower 4.8% 20/11/2028 8.895 0,94 GBP 9.190.000 Western Power Distribution 3.625%

06/11/2023 10.067 1,07 GBP 6.570.000 Westfield America Management

2.125% 30/03/2025 6.540 0,69

Baa1 0,91% (1,24%)GBP 6.661.000 Bupa Finance 2% 05/04/2024 6.726 0,71 GBP 1.765.000 Bupa Finance 3.375% 17/06/2021 1.904 0,20

BBB 12,16% (9,88%)GBP 2.110.000 Anglian Water Services Financing

2.625% 15/06/2027 2.127 0,23 GBP 1.070.000 APT Pipelines 3.5% 22/03/2030 1.141 0,12 GBP 11.959.000 APT Pipelines 4.25% 26/11/2024 13.552 1,44 GBP 2.736.000 Babcock International Group 1.875%

05/10/2026 2.695 0,29 GBP 6.081.000 BAE Systems 4.125% 08/06/2022 6.865 0,73 GBP 3.437.000 Barclays 3.125% 17/01/2024 3.607 0,38 GBP 3.200.000 BPCE 5.25% 16/04/2029 3.820 0,40 GBP 1.800.000 British Sky Broadcasting Group 6%

21/05/2027 2.371 0,25 USD 4.348.000 Cenovus Energy 4.25% 15/04/2027 3.239 0,34 GBP 4.255.000 Digital Stout 3.3% 19/07/2029 4.413 0,47 GBP 6.301.000 Digital Stout Holding 4.75% 13/10/2023 7.187 0,76 GBP 3.075.000 E.ON International Finance 6.375%

07/06/2032 4.427 0,47 GBP 5.428.000 Glencore Finance Europe 6%

03/04/2022 6.372 0,68 GBP 6.902.000 Global Switch Holdings 4.375%

13/12/2022 7.779 0,82 GBP 3.581.000 Imperial Brand Finance 8.125%

15/03/2024 4.892 0,52 GBP 1.405.000 Imperial Brands Finance 5.5%

28/09/2026 1.762 0,19 GBP 2.805.000 Imperial Brands Finance 7.75%

24/06/2019 3.135 0,33 GBP 5.070.000 Imperial Tobacco Finance 9%

17/02/2022 6.684 0,71 GBP 3.110.000 InterContinental Hotels 3.875%

28/11/2022 3.447 0,37 GBP 788.000 Lloyds Bank 7.625% 22/04/2025 1.073 0,11 GBP 1.525.000 Longstone Finance 4.896% 19/04/2031 1.760 0,19 GBP 4.272.000 Porterbrook Rail Finance 4.625%

04/04/2029 5.159 0,55 GBP 2.154.000 RMPA Services 5.337% 30/09/2038 2.190 0,23 GBP 2.226.000 South East Water Finance 5.6577%

30/09/2019 2.429 0,26 GBP 3.070.000 Tate & Lyle International Finance

6.75% 25/11/2019 3.451 0,37 GBP 4.700.000 Telefonica Emisiones SAU 5.289%

09/12/2022 5.556 0,59 USD 4.343.000 Williams Partners 3.6% 15/03/2022 3.422 0,36

(P)BBB 0,80% (0,00%)GBP 3.603.000 Annington Funding 3.184% 12/07/2029 3.738 0,40 GBP 3.450.000 Annington Funding 3.935% 12/07/2047 3.794 0,40

Baa2 2,21% (1,26%)EUR 4.400.000 BAWAG PSK Bank fuer Arbeit und

Wirtschaft und Oesterreichische Postsparkasse 8.125% 30/10/2023 5.418 0,57

GBP 8.565.000 Bupa Finance 5% 25/04/2023 9.685 1,03 GBP 2.282.000 Bupa Finance 5% 08/12/2026 2.623 0,28 GBP 2.835.000 Co-Operative Bank United Kingdom

4.75% 11/11/2021 3.151 0,33

BBB– 10,64% (9,12%)EUR 8.690.000 Akelius 1.75% 07/02/2025 8.039 0,85 GBP 4.979.000 Asciano Finance 5% 19/09/2023 5.615 0,60 GBP 4.113.000 Barclays Bank 10% 21/05/2021 5.243 0,56 USD 1.142.000 Charter Communications Operating

5.375% 01/05/2047 874 0,09

175




% devalor


% devalor

liquidativo


INTERÉS FIJO 80,31% (79,02%) (continuación)BBB– 10,64% (9,12%) (continuación)

GBP 3.905.000 DS Smith Plc 2.875% 26/07/2029 3.936 0,42 GBP 5.290.000 G4S 7.75% 13/05/2019 5.850 0,62 EUR 3.275.000 G4S International Finance 1.5%

02/06/2024 3.039 0,32 GBP 4.811.000 GKN Holdings 3.375% 12/05/2032 4.905 0,52 GBP 3.291.000 GKN Holdings 5.375% 19/09/2022 3.858 0,41 GBP 600.000 Innogy Finance 4.75% 31/01/2034 753 0,08 GBP 1.445.000 Innogy Finance 5.625% 06/12/2023 1.778 0,19 GBP 2.050.000 Innogy Finance 6.125% 06/07/2039 3.088 0,33 GBP 10.871.000 Innogy Finance 6.25% 03/06/2030 15.202 1,61 USD 8.950.000 Kinder Morgan Energy Partners 4.25%

01/09/2024 7.130 0,76 GBP 1.745.000 Marks & Spencer 4.75% 12/06/2025 1.978 0,21 USD 9.636.000 Plains All American Pipeline 4.65%

15/10/2025 7.607 0,81 GBP 1.270.000 RAC Bond 4.565% 06/05/2023 1.401 0,15 GBP 1.386.000 Repsol Oil & Gas 6.625% 05/12/2017 1.407 0,15 USD 3.705.000 Royal Bank of Scotland 4.8%

05/04/2026 3.032 0,32 GBP 2.190.000 Stagecoach Group 4% 29/09/2025 2.413 0,26 GBP 828.000 TDC 5.625% 23/02/2023 971 0,10 GBP 2.195.000 Thames Water Utilities 2.875%

03/05/2027 2.214 0,23 GBP 3.080.000 The Kraft Heinz 4.125% 01/07/2027 3.462 0,37 GBP 1.647.000 Time Warner Cable 5.25% 15/07/2042 1.867 0,20 GBP 1.800.000 Time Warner Cable 5.75% 02/06/2031 2.146 0,23 GBP 2.612.000 Unique Pub Finance 5.659%

30/06/2027 2.348 0,25

Baa3 1,20% (2,62%)GBP 3.771.000 Acquedotto Pugliese 6.92% 29/06/2018 3.901 0,41 GBP 6.505.000 WM Morrison Supermarkets 4.625%

08/12/2023 7.499 0,79

BB+ 3,39% (3,33%)EUR 4.100.000 Equinix 2.875% 01/10/2025 3.763 0,40 GBP 2.825.000 Gaz Capital 5.338% 25/09/2020 3.043 0,32 GBP 3.790.000 National Westminster Bank 6.5%

07/09/2021 4.487 0,48 EUR 5.470.000 Quintiles IMS 3.25% 15/03/2025 5.150 0,55 GBP 2.150.000 Telecom Italia 7.375% 15/12/2017 2.185 0,23 GBP 4.520.000 Tesco Property Finance 5.5%

13/10/2041 4.970 0,53 GBP 3.680.000 Tesco Property Finance 1 7.6227%

13/07/2039 4.390 0,47 GBP 835.000 Tesco Property Finance 6 5.4111%

13/07/2044 898 0,09 GBP 2.890.000 Travis Perkins 4.5% 07/09/2023 3.009 0,32

BB– 1,03% (1,58%)GBP 3.823.000 EI Group 6.375% 15/02/2022 4.137 0,44 GBP 728.000 EI Group 6.5% 06/12/2018 772 0,08 EUR 1.716.000 IHO Verwaltungs 3.25% 15/09/2023 1.625 0,17 EUR 841.000 IHO Verwaltungs PIK 2.75% 15/09/2021 790 0,08 USD 4.435.000 Noble Holding International 6.95%

01/04/2045 2.448 0,26

Ba3 0,09% (0,09%)GBP 800.000 Anglian Water Osprey Financing 7%

31/01/2018 819 0,09

B+ 0,16% (0,15%)EUR 1.575.000 SFR Group 5.375% 15/05/2022 1.504 0,16

CCC+ 0,00% (0,24%)

Sin calificación 1,46% (1,79%)GBP 7.100.000 First Hydro Finance 9% 31/07/2021 9.097 0,96 GBP 100.000 Lehman Brothers 7.875% 08/05/2018

GBP 8 –GBP 2.780.000 PGH Capital 4.125% 20/07/2022 2.976 0,32 GBP 1.350.000 Segro 6.75% 23/11/2021 1.658 0,18

Total de interés fijo 757.597 80,31

PAGARÉS A TIPO VARIABLE 15,93% (16,16%)AA+ 0,18% (0,16%)

GBP 1.800.000 *Trafford Centre Finance FRN 28/07/2035 A3 1.656 0,18

AA 0,80% (0,79%)GBP 2.515.000 *Land Securities Capital Markets

5.125% 07/02/2036 3.466 0,37 GBP 3.076.000 *Land Securities Capital Markets

5.376% 30/09/2029 4.071 0,43

A– 0,29% (0,26%)GBP 2.330.000 *Prudential 5.7% 19/12/2063 2.690 0,29

BBB+ 4,98% (5,35%)GBP 2.770.000 *Annington Finance No.4 Variable

10/01/2023 504 0,05 GBP 1.534.000 *AXA FRN 16/01/2054 1.800 0,19 GBP 4.855.000 *BG Energy Capital 6.5% 30/11/2072

GBP 4.910 0,52 GBP 7.153.000 *BHP Billiton Finance 6.5% 22/10/2077 8.309 0,88 GBP 3.730.000 *Credit Suisse 2.125% 12/09/2025 3.718 0,39 GBP 1.455.000 *Danske Bank 5.375% 29/09/2021 1.517 0,16 GBP 1.700.000 *HSBC Holdings 6.375% 18/10/2022 1.709 0,18 GBP 4.330.000 *ING Bank 6.875% 29/05/2023 4.501 0,48 GBP 1.900.000 *Legal & General Group 5.5%

27/06/2064 2.100 0,22 GBP 3.125.000 *Legal & General Group 5.875%

29/03/2049 3.299 0,35 GBP 3.374.000 *Legal & General Group 10%

23/07/2041 4.381 0,46 GBP 4.626.000 *Legal & General Variable Bond

27/10/2045 5.154 0,55 GBP 4.850.000 *Telereal Securitisation 4.0902%

10/12/2033 5.157 0,55

BBB 2,53% (3,12%)GBP 2.536.000 *America Movil 6.375% 06/09/2073 2.775 0,29 GBP 3.100.000 *Aviva 4.375% 12/09/2049 3.235 0,34 GBP 3.370.000 *Aviva 6.125% 29/09/2049 3.800 0,40 GBP 4.461.000 *Aviva 6.625% 03/06/2041 5.135 0,54 GBP 7.990.000 *NGG Finance 5.625% 18/06/2073 9.086 0,96

BBB– 1,12% (0,76%)GBP 3.016.000 *CYBG 4% 22/06/2025 3.051 0,32 EUR 2.800.000 *Vonovia Finance 4% 29/12/2049 2.773 0,29 EUR 5.000.000 *Vonovia Finance 4.625% 08/04/2074 4.819 0,51

Baa3 0,43% (0,48%)GBP 3.687.000 *TSB Banking Group 5.75% 06/05/2026 4.044 0,43

176




% devalor


% devalor

liquidativo


PAGARÉS A TIPO VARIABLE 15,93% (16,16%) (continuación)BB+ 1,83% (1,47%)

GBP 3.690.000 *Nationwide Building Society 6.875% 11/03/2049 3.822 0,41

EUR 3.542.000 *Santos Finance FRN 8.25% 22/09/2070 3.253 0,35 GBP 1.800.000 *Telefonica Europe 6.75% Perpetual 1.994 0,21 EUR 3.500.000 *Tennet Holding 2.995% 01/06/2024 3.271 0,35 USD 5.591.000 *UBS Group 7% 29/12/2049 4.772 0,51

BB 0,61% (0,60%)GBP 2.877.000 *Barclays Bank 14% 29/11/2049 3.439 0,36 GBP 2.269.000 *CYBG 5% 09/02/2026 2.312 0,25

BB– 1,05% (0,96%)EUR 3.340.000 *Governor & Co of the Bank of Ireland

7.375% 29/12/2049 3.357 0,36 GBP 5.440.000 *Lloyds Banking Group 7.875%

29/12/2049 6.528 0,69

B+ 0,51% (0,39%)GBP 1.942.000 *Argon Capital for Royal Bank of

Scotland 8.162% 29/10/2049 1.813 0,19 GBP 2.766.000 *Barclays Bank 7.75% 08/03/2075 3.047 0,32

B 0,24% (0,46%)USD 2.698.000 *Royal Bank of Scotland 8.625%

29/12/2049 2.281 0,24

Sin calificación 1,36% (1,36%)GBP 4.453.000 *Cattles 6.875% 17/01/2014 (Defaulted) 9 –GBP 1.540.000 *Credit Agricole 7.5% 31/12/2049 1.770 0,19 GBP 10.735.000 *Pennon Group 6.75% 08/03/2049 11.006 1,17

Total de pagarés a tipo variable 150.334 15,93

DERIVADOS 0,04% (–0,01%)Futuros y opciones –0,04% (0,09%)

EUR (41) UBS EURO-Bobl Future Expiring December 2017 (1) –

EUR (101) UBS EURO Bond Future Expiring December 2017 (27) –

GBP 532 UBS Long Gilt Future Expiring December 2017 (122) (0,01)

USD (308) UBS US 10 Year Note Future Expiring December 2017 (92) (0,01)

USD (79) UBS US 10 Year Ultra Fut Future Expiring December 2017 (33) (0,01)

USD (113) UBS US Long Bond Future Expiring December 2017 (87) (0,01)

USD (6) UBS US Ultra Bond Future Expiring December 2017 (6) –

Contratos sobre divisas a plazo 0,08% (–0,10%)Vender USD 1.500.000 Comprar GBP 1.160.116 Goldman Sachs 17 –Vender EUR 47.567.000 Comprar GBP 43.349.377 UBS (265) (0,03)

Vender USD 79.885.000 Comprar GBP 61.887.209 UBS 1.011 0,11 Total de derivados 395 0,04



Patrimonio neto 943.374 100,00 Los datos comparativos de marzo de 2017 se encuentran entre paréntesis.


(P) hace referencia a la calificación provisional.

ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOS Valor

£000 % de

inversión Interés fijo 757.597 83,41 Pagarés a tipo variable 150.334 16,55 Derivados 395 0,04 Valor total de las inversiones 908.326 100,00

ANÁLISIS DE EXPOSICIÓN SUBYACENTE DE FUTUROS Y OPCIONES Valor

£000 UBS EURO-Bobl Future Expiring December 2017 (4.940)UBS EURO Bond Future Expiring December 2017 (15.021)UBS Long Gilt Future Expiring December 2017 67.774 UBS US 10 Year Note Future Expiring December 2017 (29.954)UBS US 10 Year Ultra Future Expiring December 2017 (8.266)UBS US Long Bond Future Expiring December 2017 (13.533)UBS US Ultra Bond Future Expiring December 2017 (778)Total de exposición neta (4.718)


2017 2016 £000 £000


*

177




% devalor

liquidativo


INTERÉS FIJO 100,03% (99,82%)AAA 3,05% (2,79%)

GBP 3.090.000 Export Development Canada 1.375% 16/12/2019 3.154 1,06

GBP 2.700.000 FMS Wertmanagement 1.25% 08/03/2019 2.734 0,92

GBP 3.075.000 KFW 1.375% 01/02/2021 3.160 1,07

Aaa 2,20% (1,97%)GBP 1.635.000 European Investment Bank 0,625

17/01/2020 1.642 0,55 GBP 2.235.000 European Investment Bank 1%

21/09/2026 2.189 0,74 GBP 2.650.000 Royal Bank of Canada 1.125%

22/12/2021 2.684 0,91

AA+ 1,27% (1,17%)GBP 3.740.000 Municipality Finance 1.25% 07/03/2019 3.781 1,27

Aa1u 74,85% (90,61%)GBP 12.040.000 United Kingdom Gilt 0.5% 22/07/2022 12.082 4,07 GBP 17.722.000 United Kingdom Gilt 1.25% 22/07/2018 17.891 6,03 GBP 10.096.000 United Kingdom Gilt 1.5% 22/01/2021 10.518 3,54 GBP 2.053.000 United Kingdom Gilt 1.5% 22/07/2026 2.152 0,73 GBP 5.293.000 United Kingdom Gilt 1.5% 22/07/2047 5.058 1,70 GBP 21.754.000 United Kingdom Gilt 1.75% 22/07/2019 22.394 7,55 GBP 24.935.000 United Kingdom Gilt 1.75% 07/09/2037 25.281 8,52 GBP 1.485.000 United Kingdom Gilt 1.75% 22/07/2057 1.566 0,53 GBP 6.036.000 United Kingdom Gilt 2.5% 22/07/2065 8.043 2,71 GBP 19.112.000 United Kingdom Gilt 3.25% 22/01/2044 25.263 8,51 GBP 6.822.500 United Kingdom Gilt 3.5% 22/01/2045 9.458 3,19 GBP 5.050.360 United Kingdom Gilt 3.5% 22/07/2068 8.587 2,89 GBP 5.321.250 United Kingdom Gilt 3.75% 22/07/2052 8.343 2,81 GBP 3.998.000 United Kingdom Gilt 4% 22/01/2060 7.046 2,37 GBP 7.161.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/06/2032 9.873 3,33 GBP 2.828.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/03/2036 4.039 1,36 GBP 9.717.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/09/2039 14.318 4,82 GBP 608.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/12/2049 1.000 0,34 GBP 4.531.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/12/2055 8.008 2,70 GBP 14.927.000 United Kingdom Gilt 4.75% 07/12/2030 21.223 7,15

AA 2,30% (2,11%)GBP 1.250.000 LCR Finance 4.5% 07/12/2028 1.644 0,55 GBP 3.000.000 Network Rail Infrastructure Finance

4.625% 21/07/2020 3.357 1,13 GBP 1.730.000 Transport for London 2.125%

24/04/2025 1.834 0,62

Aa1e 0,00% (1,17%)

Sin calificación 16,36% (0,00%)GBP 34.181.000 United Kingdom Gilt 0.75% 22/07/2023 34.516 11,63 GBP 13.832.000 United Kingdom Gilt 1.25% 22/07/2027 14.051 4,73



Otros (pasivos)/activos netos (0,18%) (75) (0,03)




2017 2016 £000 £000


178



% devalor

liquidativo



INTERÉS FIJO 92,33% (88,40%)Bonos gubernamentales 7,44% (3,55%)

GBP 3.197.000 United Kingdom Gilt 0% 11/09/2017 3.197 0,64 GBP 4.000.000 United Kingdom Gilt 0% 25/09/2017 4.000 0,80 GBP 15.000.000 United Kingdom Gilt 0% 02/10/2017 14.998 3,00 GBP 15.000.000 United Kingdom Gilt 0% 20/11/2017 14.994 3,00

Certificados de depósito 60,70% (67,52%)GBP 24.000.000 Abbey National 0.22% 05/12/2017 24.000 4,80 GBP 24.000.000 Danske Bank 0.23% 20/11/2017 24.000 4,80 GBP 5.000.000 Deutsche Zentral 0.23% 09/10/2017 5.000 1,00 GBP 20.000.000 DNB Nor Bank 0.1% 14/09/2017 20.000 4,00 GBP 15.000.000 Landesbank Hessen 0.19% 03/11/2017 15.000 3,00 GBP 8.000.000 Landesbanken Baden 0.21% 18/09/2017 8.000 1,60 GBP 9.000.000 Landesbanken Baden 0.22% 17/11/2017 9.000 1,80 GBP 20.000.000 Landesbanken Baden 0.27% 10/11/2017 20.000 4,00 GBP 8.000.000 National Bank of Abu Dhabi

0.28% 01/11/2017 8.000 1,60 GBP 10.000.000 National Bank of Abu Dhabi

0.36% 10/11/2017 10.000 2,00 GBP 8.500.000 National Bank of Abu Dhabi

0.44% 21/02/2018 8.500 1,70 GBP 8.000.000 Nationwide Building 0.23% 21/11/2017 8.000 1,60 GBP 16.000.000 Nationwide Building Society

0.22% 04/01/2018 16.000 3,20 GBP 5.000.000 Nordea Bank 0.24% 13/09/2017 5.000 1,00 GBP 7.000.000 Nordea Bank 0.24% 24/10/2017 7.000 1,40 GBP 15.000.000 Nordea Bank 0.24% 30/11/2017 15.000 3,00 GBP 12.000.000 Oversea Chinese Banking 0% 09/10/2017 12.000 2,40 GBP 10.000.000 Oversea Chinese Banking 0% 18/10/2017 10.000 2,00 GBP 20.000.000 Skandinaviska 0.16% 07/11/2017 20.000 4,00 GBP 14.000.000 Svenska Handelsbanken

0.22% 09/11/2017 14.000 2,80 GBP 10.000.000 Svenska Handelsbanke 0.22% 29/11/2017 10.000 2,00 GBP 15.000.000 Toronto Dominion 0.16% 06/12/2017 15.000 3,00 GBP 5.000.000 Wells Fargo Bank 0.41% 08/11/2017 5.000 1,00 GBP 5.000.000 Wells Fargo Bank 0.42% 08/11/2017 5.000 1,00 GBP 10.000.000 Wells Fargo Bank 0.46% 08/09/2017 10.000 2,00

Papel comercial en euros 24,19% (17,33%)GBP 24.000.000 Agence Centrale des Organismes

0.198% 16/11/2017 23.987 4,80 GBP 2.000.000 Banque Federative 0.24% 12/09/2017 2.000 0,40 GBP 22.000.000 Banque Federative 1.29% 20/11/2017 21.988 4,40 GBP 22.000.000 Caisse D’Amortissem 0.15% 18/09/2017 21.998 4,40 GBP 22.000.000 Caisse Des Depots 0.15% 24/10/2017 21.993 4,40 GBP 17.000.000 Deutsche Bank 0.18% 06/12/2017 16.988 3,39 GBP 12.000.000 OP Corporate Bank 0.2% 25/09/2017 11.999 2,40







2017 2016 £000 £000


179





% devalor


% devalor

liquidativo

BÉLGICA 6,03% (3,04%)Bebidas 2,14% (0,74%)

252.790 Anheuser-Busch InBev 23.304 2,14

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,54% (0,00%)79.212 Galapagos 5.896 0,54

Medios de comunicación 1,41% (0,00%)303.822 Telenet Group 15.370 1,41

Bancos 1,94% (2,30%)337.200 KBC Groep 21.093 1,94

Total de Bélgica 65.663 6,03

DINAMARCA 5,33% (5,57%)Energía alternativa 1,82% (0,85%)

285.425 Vestas Wind Systems 19.880 1,82

Transporte industrial 1,31% (1,25%)259.123 DSV 14.215 1,31

Bienes personales 0,00% (2,04%)

Productos farmacéuticos y biotecnología 2,20% (1,43%)136.980 Chr. Hansen 9.144 0,84 404.279 Novo Nordisk 14.805 1,36


FINLANDIA 2,23% (2,34%)Seguros distintos del de vida 2,23% (2,34%)

607.164 Sampo 24.290 2,23 Total de Finlandia 24.290 2,23

FRANCIA 26,14% (21,29%)Productores de petróleo y gas 2,23% (2,01%)

596.121 Total 24.263 2,23

Construcción y materiales 1,56% (2,48%)231.190 Vinci 16.978 1,56

Industriales en general 0,52% (0,00%)88.757 Eurazeo 5.670 0,52

Equipo eléctrico y electrónico 3,49% (3,90%)449.949 Legrand 24.155 2,22 218.387 Schneider Electric 13.855 1,27

Servicios de apoyo 1,67% (0,00%)981.115 Elis 18.184 1,67

Bebidas 2,02% (0,98%)210.061 Pernod Ricard 21.990 2,02

Bienes personales 3,56% (2,51%)170.892 L’Oreal 27.910 2,56 53.770 LVMH Moet Hennessy Vuitton 10.857 1,00

Equipo y servicios de atención sanitaria 2,23% (1,38%)246.756 Essilor International 24.352 2,23

Medios de comunicación 0,00% (0,54%)

Bancos 2,31% (1,33%)435.027 BNP Paribas 25.229 2,31

Seguros distintos del de vida 2,24% (2,85%)1.111.163 AXA 24.444 2,24

Servicios financieros 2,29% (1,85%)421.948 Amundi 24.923 2,29

Programas y servicios informáticos 2,02% (1,46%)286.772 Dassault Systems 22.055 2,02


ALEMANIA 14,24% (15,85%)Productos químicos 3,61% (3,40%)

189.794 BASF 14.659 1,34 263.235 Brenntag 10.396 0,95 248.988 Lanxess 14.353 1,32

Automóviles y recambios 0,92% (2,50%)55.398 Continental 10.024 0,92

Bienes personales 1,70% (0,00%)103.841 Adidas 18.552 1,70

Equipo y servicios de atención sanitaria 2,31% (2,39%)344.491 Fresenius Medical Care 25.122 2,31

Telecomunicaciones móviles 1,49% (2,41%)1.177.068 Deutsche Telekom 16.234 1,49

Seguros distintos del de vida 2,34% (2,89%)153.097 Allianz 25.452 2,34

Programas y servicios informáticos 1,87% (2,26%)247.202 SAP 20.363 1,87

Total de Alemania 155.155 14,24

ITALIA 3,93% (1,48%)Equipo eléctrico y electrónico 1,01% (1,48%)

449.813 Prysmian 10.991 1,01

Bebidas 1,52% (0,00%)2.967.877 Davide Campari-Milano 16.601 1,52

Bienes personales 1,40% (0,00%)689.354 Moncler 15.272 1,40

Total de Italia 42.864 3,93

PAÍSES BAJOS 8,89% (10,96%)Productos químicos 0,00% (1,56%)

Bienes personales 2,98% (3,35%)702.119 Unilever (EUR) 32.447 2,98

Medios de comunicación 1,99% (2,10%)1.340.243 RELX (EUR) 21.643 1,99

Bancos 2,34% (3,00%)1.897.461 ING Groep 25.535 2,34

Equipos y material tecnológicos 1,58% (0,95%)142.366 ASML 17.197 1,58


180




% devalor


% devalor

liquidativo


NORUEGA 1,96% (1,72%)Bancos 1,96% (1,72%)

1.459.641 DnB NOR Bank 21.333 1,96 Total de Noruega 21.333 1,96

REPÚBLICA DE IRLANDA 7,83% (9,03%)Construcción y materiales 4,27% (4,21%)

1.082.670 CRH (Dublin Listing) 29.006 2,66 582.181 Kingspan Group (EUR) 17.503 1,61

Industriales en general 0,75% (1,47%)352.733 Smurfit Kappa Group (EUR) 8.162 0,75

Viajes y ocio 2,81% (3,35%)1.845.992 Ryanair Holdings (London Listing) 30.639 2,81

Total de la República de Irlanda 85.310 7,83

ESPAÑA 2,95% (5,41%)Construcción y materiales 0,00% (0,51%)

Servicios de apoyo 0,52% (2,02%)117.124 Amadeus IT Group 5.661 0,52

Productos farmacéuticos y biotecnología 1,05% (1,01%)509.811 Grifols 11.425 1,05

Minoristas en general 0,50% (1,10%)189.439 Inditex 5.426 0,50

Telecomunicaciones móviles 0,88% (0,77%)562.612 Cellnex Telecom 9.655 0,88

Total de España 32.167 2,95

SUECIA 10,28% (8,43%)Construcción y materiales 1,78% (1,85%)

1.152.227 Assa Abloy ‘B’ Shares 19.330 1,78

Ingeniería industrial 3,30% (1,10%)382.712 Atlas Copco ‘A’ Shares 11.538 1,06

1.727.498 Volvo 24.441 2,24

Bancos 3,70% (4,10%)2.069.532 Nordea Bank 20.506 1,88 1.778.647 Svenska Handelsbanken 19.858 1,82

Programas y servicios informáticos 1,50% (1,38%)441.414 Hexagon 16.364 1,50

Total de Suecia 112.037 10,28

SUIZA 8,49% (10,28%)Construcción y materiales 2,35% (2,42%)

4.632 Sika 25.623 2,35

Bienes personales 1,25% (0,61%)195.379 Cie Financiere Richemont 13.614 1,25

Productos farmacéuticos y biotecnología 4,89% (5,34%)324.129 Novartis 20.921 1,92 165.819 Roche 32.328 2,97

Bancos 0,00% (1,91%)

Total de Suiza 92.486 8,49

REINO UNIDO 1,26% (3,55%)Productores de petróleo y gas 1,26% (2,09%)

634.036 Royal Dutch Shell A Shares (NL Listing) 13.745 1,26

Equipo, servicios y distribución de petróleo 0,00% (1,46%)


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 0,00% (0,99%)Automóviles y recambios 0,00% (0,99%)Total de los Estados Unidos de América – –

DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender GBP 2.297 Comprar CHF 2.838 J.P. Morgan – –Vender GBP 543 Comprar CHF 674 J.P. Morgan – –Vender GBP 1.439 Comprar DKK 11.577 J.P. Morgan – –Vender GBP 340 Comprar DKK 2.745 J.P. Morgan – –Vender GBP 19.898 Comprar EUR 21.516 J.P. Morgan – –Vender GBP 4.700 Comprar EUR 5.102 J.P. Morgan – –Vender DKK 223.346 Comprar GBP 27.701 J.P. Morgan – –Vender EUR 414.839 Comprar GBP 382.936 J.P. Morgan 3 –Vender CHF 54.418 Comprar GBP 44.213 J.P. Morgan – –Vender SEK 521.281 Comprar GBP 50.692 J.P. Morgan 1 –Vender GBP 2.634 Comprar SEK 27.076 J.P. Morgan – –Vender GBP 622 Comprar SEK 6.406 J.P. Morgan – –Total de derivados 4 –


Otro patrimonio neto (0,06%) 4.831 0,44 Patrimonio neto 1.089.616 100,00



2017 2016 £000 £000


181





% devalor


% devalor

liquidativo

BÉLGICA 6,10% (5,93%)Bebidas 4,01% (3,72%)

1.360.697 Anheuser-Busch InBev 125.440 4,01

Medios de comunicación 2,09% (2,21%)1.295.160 Telenet Group 65.521 2,09


DINAMARCA 4,03% (1,55%)Transporte industrial 1,42% (0,00%)

810.338 DSV 44.454 1,42

Productos farmacéuticos y biotecnología 2,61% (1,55%)2.224.657 Novo Nordisk 81.470 2,61


FINLANDIA 5,02% (4,95%)Ingeniería industrial 1,05% (0,93%)

783.154 Kone 32.700 1,05

Seguros distintos del de vida 3,97% (4,02%)3.105.499 Sampo 124.239 3,97

Total de Finlandia 156.939 5,02

FRANCIA 19,66% (17,34%)Equipo eléctrico y electrónico 2,69% (2,50%)

1.565.791 Legrand 84.057 2,69

Servicios de apoyo 2,81% (2,08%)4.739.445 Elis 87.839 2,81

Bebidas 3,76% (3,53%)1.123.257 Pernod Ricard 117.587 3,76

Bienes personales 5,06% (5,24%)969.204 L’Oreal 158.290 5,06


Programas y servicios informáticos 3,19% (2,55%)1.298.596 Dassault Systems 99.873 3,19



648.747 BASF 50.108 1,60 1.053.287 Brenntag 41.598 1,33



Equipo y servicios de atención sanitaria 3,86% (4,01%)1.656.246 Fresenius Medical Care 120.784 3,86

Telecomunicaciones móviles 2,30% (2,40%)5.230.248 Deutsche Telekom 72.133 2,30

Programas y servicios informáticos 1,17% (1,06%)4.334.389 Tele Columbus 36.494 1,17



1.872.931 Prysmian 45.763 1,46


Telecomunicaciones móviles 0,86% (0,74%)5.554.406 Infrastructure Wireless Italia 27.026 0,86



2.231.553 IMCD Group 101.799 3,26

Bienes personales 5,52% (5,10%)3.738.283 Unilever (EUR) 172.757 5,52

Medios de comunicación 5,04% (4,95%)9.757.991 RELX (EUR) 157.581 5,04

Bancos 0,00% (1,56%)


NORUEGA 0,00% (1,24%)Bancos 0,00% (1,24%)Total de Noruega – –


2.144.297 Kingspan Group 64.486 2,06

Industriales en general 0,67% (0,74%)910.276 Smurfit Kappa Group (EUR) 21.063 0,67

Viajes y ocio 3,29% (2,81%)6.195.241 Ryanair Holdings (London Listing) 102.825 3,29


ESPAÑA 6,65% (5,34%)Servicios de apoyo 2,60% (2,36%)

1.681.678 Amadeus IT Group 81.287 2,60

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,97% (0,00%)1.905.454 Grifols ADR 30.452 0,97

Minoristas en general 1,86% (1,57%)2.030.967 Inditex 58.168 1,86

Telecomunicaciones móviles 1,22% (1,41%)2.217.816 Cellnex Telecom 38.059 1,22


SUECIA 9,35% (8,64%)Construcción y materiales 2,74% (2,92%)

5.103.803 Assa Abloy ‘B’ Shares 85.622 2,74

Ingeniería industrial 2,13% (2,10%)2.210.370 Atlas Copco ‘A’ Shares 66.636 2,13

Bancos 4,48% (3,62%)4.623.213 Nordea Bank 45.809 1,47 8.443.134 Svenska Handelsbanken 94.267 3,01


182




% devalor

liquidativo


SUIZA 7,18% (10,59%)Productos químicos 1,02% (1,72%)

19.879 Givaudan 31.770 1,02

Construcción y materiales 2,10% (1,69%)11.869 Sika 65.657 2,10

Bienes personales 2,04% (2,06%)914.302 Cie Financiere Richemont 63.708 2,04

Productos farmacéuticos y biotecnología 2,02% (5,12%)324.720 Roche 63.306 2,02


REINO UNIDO 0,00% (0,50%)Equipo, servicios y distribución de petróleo 0,00% (0,50%)Total del Reino Unido – –

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 1,81% (2,09%)Automóviles y recambios 1,81% (2,09%)

682.667 Autoliv 56.689 1,81 Total de los Estados Unidos de América 56.689 1,81

DERIVADOS –0,02% (–0,01%)Contratos sobre divisas a plazo –0,02% (–0,01%)Vender SGD 18.188 Comprar EUR 11.167 J.P. Morgan – – Vender USD 15.324 Comprar EUR 12.908 J.P. Morgan – – Vender SGD 21.191 Comprar EUR 13.100 J.P. Morgan – – Vender USD 18.187 Comprar EUR 15.273 J.P. Morgan – – Vender SGD 68.622 Comprar EUR 42.517 J.P. Morgan – – Vender USD 9 Comprar EUR 8 J.P. Morgan – – Vender EUR 1.239 Comprar SGD 2.000 J.P. Morgan – – Vender EUR 1.530 Comprar SGD 2.481 J.P. Morgan – – Vender EUR 28.121.096 Comprar SGD 45.208.064 J.P. Morgan (71) – Vender EUR 490 Comprar SGD 791 J.P. Morgan – – Vender EUR 859 Comprar USD 1.035 J.P. Morgan – – Vender EUR 10.124.412 Comprar USD 11.989.126 J.P. Morgan (120) (0,01)Vender EUR 139 Comprar USD 166 J.P. Morgan – – Vender EUR 16.075 Comprar USD 19.230 J.P. Morgan – – Vender EUR 207.478 Comprar USD 249.999 J.P. Morgan 1 – Vender EUR 29.797.733 Comprar USD 35.285.880 J.P. Morgan (354) (0,01)Total de derivados (544) (0,02)


Otro patrimonio neto (0,73%) 26.015 0,83 Patrimonio neto 3.128.034 100,00



2017 2016 £000 £000


183




% devalor


% devalor

liquidativo


AUSTRIA 1,07% (1,27%)Equipo, servicios y distribución de petróleo 0,59% (0,80%)

221.098 Schoeller-Bleckmann Oilfield Equipment 12.487 0,59

Productos químicos 0,48% (0,47%)78.287 Lenzing 10.292 0,48

Total de Austria 22.779 1,07

BÉLGICA 7,45% (6,00%)Productos químicos 1,63% (1,45%)

584.618 Umicore 34.633 1,63

Bienes personales 0,98% (1,00%)781.981 Ontex Group 20.965 0,98


Viajes y ocio 0,71% (0,84%)342.839 Kinepolis Group 15.028 0,71

Equipos y material tecnológicos 2,18% (0,84%)293.696 Melexis 21.372 1,00

3.752.201 X-Fab Silicon Foundries 25.213 1,18 Total de Bélgica 158.804 7,45

DINAMARCA 5,66% (5,43%)Transporte industrial 0,00% (0,00%)

368.849 OW Bunker (Liquidated) – –

Bienes personales 0,54% (0,81%)145.237 Pandora 11.465 0,54

Equipo y servicios de atención sanitaria 1,26% (0,98%)480.379 Ambu 26.814 1,26

Productos farmacéuticos y biotecnología 1,35% (0,88%)432.244 Chr. Hansen 28.856 1,35

Seguros distintos del de vida 1,45% (1,45%)1.789.726 Tryg 31.053 1,45

Programas y servicios informáticos 1,06% (1,31%)487.956 SimCorp 22.577 1,06


FINLANDIA 4,92% (4,24%)Construcción y materiales 0,90% (1,07%)

1.347.799 Tikkurila 19.261 0,90

Industriales en general 0,23% (0,00%)157.479 Huhtamaki 4.845 0,23

Equipo eléctrico y electrónico 0,50% (0,50%)286.221 Vaisala 10.560 0,50

Ingeniería industrial 2,33% (1,65%)632.072 Cargotec 28.342 1,33 638.304 Konecranes 21.410 1,00

Programas y servicios informáticos 0,96% (1,02%)569.223 BasWare 20.532 0,96


FRANCIA 17,65% (16,08%)Servicios de apoyo 7,30% (6,48%)

1.777.460 Bureau Veritas 32.878 1,54 2.138.459 Edenred 44.234 2,07 3.017.727 Elis 55.930 2,62

214.580 Teleperformance 22.758 1,07

Bebidas 0,98% (1,00%)236.617 Remy Cointreau 20.828 0,98

Bienes recreativos 0,54% (0,51%)219.266 Ubisoft Entertainment 11.534 0,54

Equipo y servicios de atención sanitaria 4,98% (4,52%)71.908 Eurofins Scientific 31.894 1,50

1.037.446 Korian 28.018 1,31 492.082 Orpea 46.355 2,17

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,42% (0,57%)66.862 Virbac 8.989 0,42

Servicios e inversión inmobiliaria 1,54% (0,76%)759.663 Nexity 32.797 1,54

Programas y servicios informáticos 0,92% (1,01%)566.036 Criteo ADR 19.545 0,92

Equipos y material tecnológicos 0,97% (1,23%)279.153 Ingenico Group 20.598 0,97



1.012.554 Brenntag 39.989 1,87

Ingeniería industrial 1,68% (1,45%)467.636 Sartorius 35.773 1,68

Servicios de apoyo 3,22% (3,04%)1.256.528 CTS Eventim 43.499 2,04

359.100 Grenkeleasing 25.113 1,18

Automóviles y recambios 2,19% (2,51%)973.062 Norma Group 46.767 2,19

Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,85% (1,11%)130.361 Zooplus 18.122 0,85

Equipo y servicios de atención sanitaria 0,93% (0,93%)425.971 Stratec Biomedical 19.915 0,93

Programas y servicios informáticos 2,43% (3,05%)306.880 CompuGroup Medical 13.766 0,65

4.504.353 Tele Columbus 37.925 1,78 Total de Alemania 280.869 13,17

184



% devalor


% devalor

liquidativo



ITALIA 11,26% (12,89%)Ingeniería industrial 0,82% (1,03%)

235.514 Industria Macchine Automatic 17.421 0,82



Equipo y servicios de atención sanitaria 2,25% (1,91%)711.853 DiaSorin 47.931 2,25

Minoristas de alimentación y medicamentos 1,41% (1,65%)1.535.829 MARR 30.117 1,41


Bancos 1,33% (1,87%)4.469.506 FinecoBank 28.335 1,33

Equipos y material tecnológicos 2,02% (1,92%)954.348 EI Towers 43.151 2,02


LUXEMBURGO 1,56% (1,40%)Ingeniería industrial 1,56% (1,40%)

508.469 Stabilus 33.185 1,56 Total de Luxemburgo 33.185 1,56


909.523 IMCD Group 41.490 1,95

Equipo y servicios de atención sanitaria 1,02% (1,74%)1.121.512 GrandVision 21.766 1,02

Minoristas de alimentación y medicamentos 0,67% (0,75%)424.020 Sligro Food Group 14.378 0,67

Minoristas en general 1,64% (1,14%)948.387 Takeaway.com 34.937 1,64


NORUEGA 1,36% (0,00%)Minoristas en general 1,36% (0,00%)

3.767.733 XXL 28.958 1,36 Total de Noruega 28.958 1,36


1.608.560 Kingspan Group (EUR) 48.360 2,27

Viajes y ocio 4,27% (3,75%)6.076.852 Dalata Hotel Group 30.686 1,44 6.921.091 Irish Continental Group 35.881 1,68

344.700 Paddy Power (Irish Listing) 24.538 1,15

Fondos de inversión inmobiliaria 0,30% (0,43%)4.723.706 Green REIT (Ireland Listing) 6.430 0,30



4.340.009 Applus Services 42.254 1,98

Viajes y ocio 0,53% (0,84%)2.474.890 Telepizza Group 11.288 0,53


Fondos de inversión inmobiliaria 1,06% (0,80%)2.978.642 Lar Espana Real Estate 22.671 1,06


SUECIA 8,72% (10,39%)Productos químicos 0,94% (1,13%)

2.637.305 Hexpol 19.984 0,94

Productores de alimentos 1,10% (1,53%)8.321.512 Cloetta ‘B’ Shares 23.387 1,10

Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,49% (0,83%)1.425.937 Nobia 10.545 0,49

Bienes recreativos 1,47% (2,01%)3.319.878 Dometic Group 20.874 0,98

708.139 Thule Group 10.467 0,49

Equipo y servicios de atención sanitaria 1,52% (1,46%)4.049.619 Elekta ‘B’ Shares 32.453 1,52

Minoristas en general 0,34% (0,38%)1.117.241 Byggmax Group 7.234 0,34

Servicios financieros 2,86% (3,05%)1.248.210 Avanza Bank Holdings 39.869 1,87

849.608 Intrum Justitia 21.204 0,99 Total de Suecia 186.017 8,72


11.691 Belimo 35.699 1,67 10.246 Sika 56.679 2,66

Industriales en general 0,37% (0,63%)5.135 Vetropack 7.984 0,37

Equipo eléctrico y electrónico 1,08% (1,24%)23.967 LEM Holding 23.017 1,08

Ingeniería industrial 1,07% (1,79%)100.824 Burckhardt Compression 22.710 1,07



357.204 Autoliv (SDR) 29.843 1,40 Total de los Estados Unidos de América 29.843 1,40

185



% devalor

liquidativo



DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender EUR 402.510 Comprar CHF 458.293 J.P. Morgan (1) –Vender EUR 808.735 Comprar CHF 920.816 J.P. Morgan (2) –Vender GBP 129.172 Comprar EUR 141.000 Bank of Scotland – –Vender EUR 234.000 Comprar GBP 214.937 Lloyds 1 –Vender EUR 241.000 Comprar GBP 220.310 Citigroup – –Total de derivados (2) –






2017 2016 £000 £000


186




% devalor


% devalor

liquidativo


AUSTRIA 1,01% (1,10%)Equipo, servicios y distribución de petróleo 0,50% (0,59%)

171.089 Schoeller-Bleckmann Oilfield Equipment 9.662 0,50

Productos químicos 0,51% (0,51%)73.538 Lenzing 9.667 0,51


BÉLGICA 5,58% (5,26%)Productos químicos 1,99% (1,74%)

643.720 Umicore 38.134 1,99

Bienes personales 0,87% (1,43%)625.812 Ontex Group 16.778 0,87


Viajes y ocio 0,77% (0,91%)336.984 Kinepolis Group 14.771 0,77

Equipos y material tecnológicos 0,83% (0,00%)2.367.822 X-Fab Silicon Foundries 15.911 0,83


DINAMARCA 3,55% (4,05%)Bienes personales 0,83% (1,25%)

203.041 Pandora 16.028 0,83

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,80% (0,72%)230.259 Chr. Hansen 15.372 0,80

Seguros distintos del de vida 0,78% (0,75%)857.874 Tryg 14.885 0,78

Programas y servicios informáticos 1,14% (1,33%)471.617 SimCorp 21.821 1,14


FINLANDIA 2,18% (2,18%)Industriales en general 0,22% (0,00%)

140.511 Huhtamaki 4.323 0,22

Ingeniería industrial 1,96% (2,18%)392.595 Cargotec 17.604 0,92 594.324 Konecranes 19.935 1,04


FRANCIA 15,99% (15,15%)Servicios de apoyo 6,63% (6,40%)

1.530.709 Bureau Veritas 28.314 1,47 1.641.309 Edenred 33.951 1,77 2.436.264 Elis 45.153 2,35

188.230 Teleperformance 19.963 1,04

Equipo y servicios de atención sanitaria 5,67% (5,60%)67.872 Eurofins Scientific 30.104 1,57

1.239.200 Korian 33.466 1,74 479.939 Orpea 45.211 2,36

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,51% (0,69%)73.059 Virbac 9.822 0,51

Servicios e inversión inmobiliaria 1,21% (0,00%)538.456 Nexity 23.247 1,21

Programas y servicios informáticos 0,89% (1,09%)492.365 Criteo ADR 17.001 0,89

Equipos y material tecnológicos 1,08% (1,37%)281.200 Ingenico Group 20.749 1,08



717.706 Brenntag 28.345 1,48 136.341 Symrise 7.857 0,41

Ingeniería industrial 1,35% (1,34%)338.424 Sartorius 25.888 1,35

Servicios de apoyo 3,56% (3,26%)1.143.368 CTS Eventim 39.582 2,06

410.994 Grenkeleasing 28.742 1,50

Automóviles y recambios 0,99% (0,91%)396.297 Norma Group 19.047 0,99

Equipo y servicios de atención sanitaria 0,41% (0,46%)170.078 Stratec Biomedical 7.952 0,41

Programas y servicios informáticos 3,23% (3,55%)331.386 CANCOM 18.184 0,95 370.180 CompuGroup Medical 16.606 0,86

3.236.258 Tele Columbus 27.248 1,42 Total de Alemania 219.451 11,43

ISLA DE MAN 0,93% (0,81%)Servicios de apoyo 0,93% (0,81%)

3.072.417 Paysafe Group 17.881 0,93 Total de la Isla de Man 17.881 0,93

ITALIA 11,33% (11,45%)Ingeniería industrial 0,99% (0,96%)

256.827 Industria Macchine Automatic 18.998 0,99


Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,42% (0,62%)341.088 De’ Longhi 7.991 0,42

Bienes personales 0,96% (1,09%)843.765 Salvatore Ferragamo 18.500 0,96

Equipo y servicios de atención sanitaria 1,64% (1,14%)468.345 DiaSorin 31.535 1,64

Minoristas de alimentación y medicamentos 1,02% (0,88%)996.230 MARR 19.535 1,02


Bancos 1,65% (1,66%)4.993.848 FinecoBank 31.659 1,65

187



% devalor


% devalor

liquidativo



ITALIA 11,33% (11,45%) (continuación)Equipos y material tecnológicos 1,14% (1,38%)

481.816 EI Towers 21.785 1,14 Total de Italia 217.435 11,33

LUXEMBURGO 1,53% (1,37%)Ingeniería industrial 1,53% (1,37%)

448.843 Stabilus 29.293 1,53 Total de Luxemburgo 29.293 1,53


815.619 IMCD Group 37.207 1,94

Equipo y servicios de atención sanitaria 1,13% (1,89%)1.124.311 GrandVision 21.821 1,13

Minoristas en general 1,39% (1,11%)723.405 Takeaway.com 26.649 1,39



1.447.598 Kingspan Group (EUR) 43.521 2,27

Viajes y ocio 3,17% (2,92%)5.285.461 Dalata Hotel Group 26.690 1,39 3.995.759 Irish Continental Group 20.715 1,08

190.493 Paddy Power (Irish Listing) 13.561 0,70

Fondos de inversión inmobiliaria 0,81% (0,86%)11.373.973 Green REIT (Ireland Listing) 15.483 0,81



3.794.875 Applus Services 36.947 1,93

Viajes y ocio 0,45% (0,51%)1.909.814 Telepizza Group 8.710 0,45


Fondos de inversión inmobiliaria 0,78% (0,53%)1.954.950 Lar Espana Real Estate 14.880 0,78


SUECIA 3,83% (4,63%)Productores de alimentos 0,80% (1,13%)

5.481.004 Cloetta ‘B’ Shares 15.404 0,80

Bienes recreativos 1,42% (1,88%)2.897.546 Dometic Group 18.218 0,95

613.165 Thule Group 9.063 0,47

Servicios financieros 1,61% (1,62%)692.585 Avanza Bank Holdings 22.122 1,15 349.073 Intrum Justitia 8.712 0,46



6.208 Belimo 18.956 0,99 9.287 Sika 51.374 2,67


REINO UNIDO 20,52% (22,34%)Productos químicos 2,14% (1,20%)

6.501.705 Elementis 18.081 0,94 992.617 Victrex 23.098 1,20

Construcción y materiales 0,53% (0,43%)4.323.545 Ibstock 10.104 0,53

Equipo eléctrico y electrónico 2,73% (2,40%)1.586.431 Halma 17.086 0,89

454.286 Oxford Instruments 5.088 0,27 637.271 Renishaw 30.130 1,57

Ingeniería industrial 0,52% (0,52%)176.913 Spirax-Sarco Engineering 9.978 0,52

Servicios de apoyo 1,97% (2,34%)547.398 Ashtead Group 9.120 0,48

6.727.835 Howden Joinery Group 28.553 1,49

Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,68% (1,45%)2.385.608 Crest Nicholson Holdings 13.014 0,68

Productos farmacéuticos y biotecnología 2,02% (1,87%)2.010.782 Genus 38.728 2,02

Minoristas de alimentación y medicamentos 0,00% (1,11%)

Minoristas en general 1,72% (2,00%)1.123.191 †CVS Group 15.028 0,78 2.643.542 Just Eat 18.082 0,94

Medios de comunicación 1,73% (1,27%)8.812.116 Ascential 33.213 1,73

Viajes y ocio 1,36% (1,51%)5.668.132 Merlin Entertainments 26.153 1,36

Seguros de vida 1,73% (2,05%)2.948.943 St James’s Place 33.205 1,73

Fondos de inversión inmobiliaria 2,64% (2,54%)3.013.336 Big Yellow Group REIT 23.489 1,22

361.506 Derwent London 10.028 0,52 1.736.162 Shaftesbury REIT 17.240 0,90

Servicios financieros 0,00% (0,94%)

Programas y servicios informáticos 0,75% (0,71%)582.049 AVEVA Group 14.353 0,75



209.890 Autoliv (SDR) 17.535 0,91 Total de los Estados Unidos de América 17.535 0,91

188



% devalor

liquidativo



DERIVADOS -0,04% (-0,02%)Contratos sobre divisas a plazo -0,04% (-0,02%)Vender EUR 932.971 Comprar CHF 1.062.269 J.P. Morgan (2) –Vender EUR 8.967 Comprar CHF 10.258 J.P. Morgan – –Vender EUR 832.863 Comprar CHF 948.286 J.P. Morgan (1) –Vender USD 175.508 Comprar EUR 147.841 J.P. Morgan 2 –Vender USD 383.022 Comprar EUR 320.184 J.P. Morgan 1 –Vender USD 51.902 Comprar EUR 43.539 J.P. Morgan – –Vender EUR 84.355 Comprar USD 100.448 J.P. Morgan (1) –Vender EUR 306.383 Comprar USD 365.439 J.P. Morgan (2) –Vender EUR 543.224 Comprar USD 654.555 J.P. Morgan 2 –Vender EUR 59.162.220 Comprar USD 70.058.717 J.P. Morgan (702) (0,04)Vender EUR 59.468 Comprar USD 71.002 J.P. Morgan – –Vender EUR 59.977 Comprar USD 72.269 J.P. Morgan – –Vender EUR 7.420.102 Comprar USD 8.786.736 J.P. Morgan (88) –Vender EUR 699.518 Comprar USD 836.802 J.P. Morgan (2) –Total de derivados (793) (0,04)


Otro patrimonio neto/(pasivos) (-0,01%) 44.334 2,31 Patrimonio neto 1.919.406 100,00

Los datos comparativos de marzo de 2017 se encuentran entre paréntesis.Mercado Alternativo Bursátil.


2017 2016 £000 £000


†

189


% devalor


% devalor

liquidativo




BÉLGICA 4,12% (2,02%)Bebidas 1,96% (0,00%)

68.521 Anheuser-Busch InBev 6.317 1,96

Bancos 2,16% (2,02%)111.218 KBC Groep 6.957 2,16


DINAMARCA 3,17% (3,47%)Energía alternativa 1,00% (1,70%)

46.315 Vestas Wind Systems 3.226 1,00

Productos farmacéuticos y biotecnología 2,17% (1,77%)191.481 Novo Nordisk 7.012 2,17


FINLANDIA 2,49% (1,11%)Ingeniería industrial 1,03% (0,00%)

79.340 Kone 3.313 1,03

Seguros distintos del de vida 1,46% (1,11%)117.730 Sampo 4.710 1,46


FRANCIA 16,78% (13,87%)Construcción y materiales 1,05% (0,00%)

46.003 Vinci 3.378 1,05

Equipo eléctrico y electrónico 2,52% (4,02%)87.856 Legrand 4.716 1,46 53.823 Schneider Electric 3.415 1,06

Bebidas 0,00% (0,92%)

Bienes personales 4,48% (3,11%)58.032 L’Oreal 9.478 2,94 24.667 LVMH Moet Hennessy Vuitton 4.980 1,54


Bancos 2,72% (1,89%)151.451 BNP Paribas 8.783 2,72

Servicios financieros 2,40% (1,33%)130.730 Amundi 7.722 2,40

Programas y servicios informáticos 2,19% (1,55%)91.609 Dassault Systems 7.045 2,19



56.180 Lanxess 3.239 1,01



Equipo y servicios de atención sanitaria 2,36% (1,81%)104.416 Fresenius Medical Care 7.615 2,36

Telecomunicaciones móviles 1,97% (2,47%)461.263 Deutsche Telekom 6.362 1,97

Seguros distintos del de vida 2,72% (2,13%)52.737 Allianz 8.767 2,72

Programas y servicios informáticos 1,51% (1,10%)59.220 SAP 4.878 1,51



165.309 Prysmian 4.039 1,25

Bienes personales 1,14% (0,00%)165.875 Moncler 3.675 1,14



Aeroespacial y defensa 1,48% (1,66%)72.616 Airbus 4.773 1,48

Automóviles y recambios 0,96% (0,00%)35.984 Ferrari 3.093 0,96

Medios de comunicación 2,49% (2,23%)497.551 RELX (EUR) 8.035 2,49

Bancos 2,05% (2,11%)490.714 ING Groep 6.604 2,05

Equipos y material tecnológicos 2,16% (2,02%)57.798 ASML 6.982 2,16


NORUEGA 1,97% (0,00%)Bancos 1,97% (0,00%)

434.983 DnB NOR Bank 6.357 1,97 Total de Noruega 6.357 1,97


321.617 CRH 8.616 2,67 248.765 Kingspan Group 7.481 2,32

Industriales en general 0,94% (1,55%)131.202 Smurfit Kappa Group 3.040 0,94

Viajes y ocio 3,19% (2,35%)619.479 Ryanair Holdings (London Listing) 10.282 3,19




% devalor


% devalor

liquidativo

190




136.224 Amadeus IT Group 6.585 2,04

Minoristas en general 1,36% (1,36%)153.057 Inditex 4.384 1,36

Telecomunicaciones móviles 1,25% (0,99%)234.474 Cellnex Telecom 4.024 1,25


SUECIA 5,55% (3,63%)Ingeniería industrial 4,33% (1,92%)

210.845 Atlas Copco ‘A’ Shares 6.356 1,97 537.102 Volvo 7.599 2,36

Bancos 1,22% (1,71%)352.721 Svenska Handelsbanken 3.938 1,22



1.782 Sika 9.858 3,05


Productos farmacéuticos y biotecnología 3,58% (4,24%)59.171 Roche 11.536 3,58



103.652 Royal Dutch Shell B Shares 2.274 0,70

Equipo, servicios y distribución de petróleo 1,15% (2,06%)594.990 John Wood Group 3.707 1,15

Productos químicos 0,00% (1,08%)

Minería 2,02% (1,93%)174.652 Rio Tinto 6.504 2,02


Tabaco 2,62% (4,14%)172.392 British American Tobacco 8.447 2,62



Bancos 2,29% (2,57%)989.216 Standard Chartered 7.387 2,29

Seguros de vida 4,17% (4,99%)556.206 Prudential 9.839 3,05 320.299 St James’s Place 3.607 1,12

Servicios financieros 1,25% (1,01%)431.288 3i Group 4.033 1,25



Otro patrimonio neto/(pasivos) (-1,38%) 4.882 1,51




2017 2016 £000 £000


191




% devalor


% devalor

liquidativo


AUSTRALIA 1,89% (2,20%)A- 0,71% (0,81%)

EUR 200.000 AusNet Services Holdings 2.375% 24/07/2020 196 0,21

EUR 474.000 SGSP Australia Assets 2% 30/06/2022 464 0,50

BBB+ 0,39% (0,75%)EUR 259.000 Aurizon Network 2% 18/09/2024 250 0,27 EUR 100.000 *BHP Billiton Finance 5.625%

22/10/2079 110 0,12

BBB 0,39% (0,24%)EUR 385.000 APT Pipelines 2% 22/03/2027 365 0,39

BBB- 0,24% (0,16%)GBP 200.000 Asciano Finance 5% 19/09/2023 226 0,24

BB+ 0,16% (0,24%)EUR 168.000 *Santos Finance FRN 8.25% 22/09/2070 154 0,16


AUSTRIA 0,13% (0,23%)Baa2 0,13% (0,00%)

EUR 100.000 BAWAG PSK Bank fuer Arbeit und Wirtschaft und Oesterreichische Postsparkasse 8.125% 30/10/2023 123 0,13

Baa3 0,00% (0,23%)

Total de Austria 123 0,13

BÉLGICA 3,05% (1,02%)A- 0,40% (0,84%)

EUR 369.000 Anheuser-Busch InBev 2.75% 17/03/2036 369 0,40

BBB+ 0,10% (0,18%)EUR 100.000 KBC Groep 0.75% 01/03/2022 92 0,10

Sin calificación 2,55% (0,00%)EUR 2.575.000 Belgium Government Bond 0.8%

22/06/2027 2.383 2,55 Total de Bélgica 2.844 3,05

BERMUDAS 0,26% (0,41%)BBB+ 0,26% (0,41%)

EUR 240.000 Bacardi 2.75% 03/07/2023 246 0,26 Total de Bermudas 246 0,26

BRASIL 0,25% (0,00%)BBB- 0,25% (0,00%)

EUR 230.000 Vale 3.75% Notes 10/01/2023 230 0,25 Total de Brasil 230 0,25

CANADÁ 0,35% (0,24%)BBB- 0,35% (0,24%)

GBP 325.000 Repsol Oil & Gas 6.625% 05/12/2017 330 0,35 Total de Canadá 330 0,35

ISLAS CAIMÁN 0,00% (1,17%)BBB 0,00% (1,17%)Total de Islas Caimán – –

CHILE 2,58% (1,61%)AA- 0,00% (1,61%)

A+ 2,58% (0,00%)EUR 2.500.000 Chile Government International Bond

1.625% 30/01/2025 2.409 2,58 Total de Chile 2.409 2,58

DINAMARCA 0,28% (0,29%)BBB 0,28% (0,29%)

EUR 262.000 ISS Global 2.125% 02/12/2024 257 0,28 Total de Dinamarca 257 0,28

FINLANDIA 0,37% (0,26%)A- 0,37% (0,26%)

EUR 375.000 Sampo 1.25% 30/05/2025 349 0,37 Total de Finlandia 349 0,37

FRANCIA 12,82% (22,80%)AA 2,15% (2,40%)

EUR 1.850.000 Dexia Credit Local 0.625% 21/01/2022 1.735 1,86 EUR 300.000 Sanofi 0% 13/01/2020 275 0,29

Aa2u 8,99% (17,34%)EUR 4.630.000 France Government Bond 3%

25/04/2022 4.882 5,23 EUR 1.160.000 France Government Bond OAT 3.25%

25/05/2045 1.434 1,54 EUR 1.795.000 France Government Bond OAT 3.5%

25/04/2026 2.069 2,22

A+ 0,00% (0,60%)

A 0,19% (0,38%)EUR 200.000 RTE Reseau de transport d'electricite

1% 19/10/2026 183 0,19

A- 0,77% (1,07%)EUR 200.000 Air Liquide Finance 0.375% 18/04/2022 185 0,20 EUR 150.000 Autorout 4.125% 13/04/2020 152 0,16 EUR 200.000 Electricite de France 1.875%

13/10/2036 169 0,18 EUR 225.000 *Total 3.369% 29/12/2049 213 0,23

BBB+ 0,20% (0,24%)EUR 200.000 Credit Agricole 1.875% 20/12/2026 189 0,20

BBB 0,00% (0,19%)

BBB- 0,22% (0,33%)EUR 100.000 *Orange 5% 29/10/2049 104 0,11 EUR 100.000 TDF Infrastructure 2.875% 19/10/2022 99 0,11

BB+ 0,20% (0,12%)EUR 184.000 *Credit Agricole 6.5% 23/12/2049 186 0,20

B+ 0,10% (0,13%)EUR 100.000 SFR Group 5.375% 15/05/2022 95 0,10


192



% devalor


% devalor

liquidativo



ALEMANIA 1,82% (8,37%)Aaau 0,48% (5,83%)

EUR 445.000 Bundesrepublik Deutschland 1.5% 15/02/2023 448 0,48

A+ 0,00% (0,18%)

BBB+ 0,00% (0,72%)

Baa1 0,42% (0,65%)EUR 400.000 Eurogrid 1.875% 10/06/2025 393 0,42

BBB- 0,32% (0,50%)EUR 216.000 Innogy Finance II 5.75% 14/02/2033 298 0,32

BB- 0,25% (0,16%)EUR 100.000 IHO Verwaltungs 3.25% 15/09/2023 95 0,10 EUR 150.000 Unitymedia Hessen 4% 15/01/2025 145 0,15

Sin calificación 0,35% (0,33%)EUR 330.000 Telefonica Deutsch 2.375% 10/02/2021 325 0,35


GUERNSEY 0,00% (0,25%)BBB+ 0,00% (0,25%)Total de Guernsey – –

HUNGRÍA 4,03% (2,53%)BBB- 4,03% (2,53%)

EUR 3.750.000 Hungary Government International Bond 3.875% 24/02/2020 3.759 4,03 Total de Hungría 3.759 4,03

ISLANDIA 0,32% (0,20%)BBB 0,32% (0,20%)

EUR 316.000 Arion Bank 1.625% 01/12/2021 298 0,32 Total de Islandia 298 0,32

INDONESIA 2,79% (1,73%)BBB- 2,79% (0,00%)

EUR 2.650.000 Indonesia Government International Bond 2.875% 08/07/2021 2.603 2,79

BB+ 0,00% (1,73%)Total de Indonesia 2.603 2,79

ITALIA 16,67% (4,86%)Baa1 0,00% (0,32%)

Baa2u 13,56% (2,31%)EUR 6.115.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45%

15/09/2022 5.762 6,17 EUR 4.961.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 1.6%

01/06/2026 4.455 4,77 EUR 2.065.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 4.75%

01/09/2044 2.443 2,62

BBB- 0,13% (0,07%)EUR 125.000 UniCredit 2.125% 24/10/2026 118 0,13

Baa3 0,36% (0,22%)GBP 132.000 Acquedotto Pugliese 6.92% 29/06/2018 137 0,15 EUR 190.000 *Assicurazioni 5% 08/06/2048 193 0,21

BB+ 0,27% (0,18%)GBP 250.000 Telecom Italia 7.375% 15/12/2017 254 0,27

Sin calificación 2,35% (1,76%)EUR 2.400.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 2.05%

01/08/2027 2.196 2,35 Total de Italia 15.558 16,67

JERSEY 0,89% (0,81%)A- 0,89% (0,81%)

EUR 303.000 Heathrow Funding 1.875% 23/05/2022 297 0,32 GBP 400.000 Heathrow Funding 4.625% 31/10/2046 538 0,57

Total de Jersey 835 0,89

LUXEMBURGO 1,69% (0,89%)BBB+ 0,78% (0,48%)

EUR 290.000 GELF Bond Issuer I 1.625% 20/10/2026 267 0,28 EUR 500.000 Grand City Properties 1.5% 17/04/2025 465 0,50

BBB 0,22% (0,17%)EUR 230.000 Allegran Funding 0.5% 01/06/2021 211 0,22

Baa2 0,69% (0,24%)EUR 200.000 Ado Properties 1.5% 26/07/2024 184 0,20 EUR 497.000 SELP Finance 1.25% 25/10/2023 454 0,49

Total de Luxemburgo 1.581 1,69

MÉXICO 0,23% (0,21%)BBB+ 0,23% (0,21%)

EUR 235.000 Petroleos Mexicanos 1.875% 21/04/2022 216 0,23 Total de México 216 0,23

PAÍSES BAJOS 9,05% (5,48%)AAA 1,77% (1,09%)

EUR 1.790.000 Nederlandse Financierings 0.125% 20/04/2022 1.654 1,77

AA 0,25% (0,34%)EUR 247.000 Roche Finance Europe 0.5%

27/02/2023 229 0,25

AA- 0,35% (0,22%)EUR 350.000 Nederland Gasunie 1% 11/05/2026 326 0,35

A+ 0,95% (0,75%)EUR 400.000 Enexis Holding 0.875% 28/04/2026 365 0,39 EUR 272.000 Enexis Holding 1.5% 20/10/2023 263 0,28 EUR 260.000 Schiphol Nederland 2% 05/10/2026 259 0,28

A- 0,00% (0,32%)

BBB+ 1,45% (1,57%)EUR 360.000 Deutsche Telekom 0.875% 30/01/2024 335 0,36 EUR 500.000 *Deutsche Telekom FRN 03/04/2020 460 0,49 EUR 400.000 Vesteda Finance 1.75% 22/07/2019 376 0,40 EUR 200.000 Vonovia Finance1.25% 06/12/2024 186 0,20

BBB 0,56% (0,69%)EUR 325.000 *Eneco Holding 3.25% 29/12/2049 314 0,34 EUR 215.000 Madrilena Red De Gas 2.25%

11/04/2029 203 0,22

193



% devalor


% devalor

liquidativo



PAÍSES BAJOS 9,05% (5,48%) (continuación)BBB- 1,00% (0,13%)

EUR 230.000 Innogy Finance 1% 13/04/2025 213 0,23 GBP 350.000 Innogy Finance 6.125% 06/07/2039 527 0,56 EUR 200.000 *Vonovia Finance 4% 29/12/2049 198 0,21

BB+ 0,43% (0,25%)EUR 100.000 *Telefonica Europe 3.75% 31/12/2049 95 0,10 EUR 331.000 *Tennet Holding 2.995% 01/06/2024 309 0,33

Ba2 0,00% (0,12%)

Sin calificación 2,29% (0,00%)EUR 2.300.000 Netherlands 0% 15/01/2022 2.140 2,29


NUEVA ZELANDA 0,27% (0,25%)A- 0,27% (0,25%)

EUR 280.000 Fonterra Co-operative Group 0.75% 08/11/2024 252 0,27 Total de Nueva Zelanda 252 0,27

NORUEGA 3,06% (2,00%)AAA 2,55% (1,60%)

EUR 2.320.000 DNB Boligkreditt 2.75% 21/03/2022 2.385 2,55

AA- 0,51% (0,40%)EUR 510.000 Avinor 1% 29/04/2025 475 0,51

Total de Noruega 2.860 3,06

PORTUGAL 0,29% (0,23%)BBB- 0,20% (0,18%)

EUR 200.000 Galp Gas Natural Distribuicao 1.375% 19/09/2023 186 0,20

Sin calificación 0,09% (0,05%)EUR 300.000 Banco Espirito Santo 4% 21/01/2019

(Defaulted) 82 0,09 Total de Portugal 268 0,29

REPÚBLICA DE IRLANDA 0,97% (1,61%)A 0,27% (0,30%)

EUR 268.000 Gas Natural 4.5% 05/12/2026 252 0,27

BBB+ 0,19% (0,60%)EUR 187.000 Transmission Finance 1.5% 24/05/2023 179 0,19

BBB- 0,29% (0,58%)GBP 275.000 FCA Capital Ireland 1.625% 29/09/2021 274 0,29

BB- 0,22% (0,13%)EUR 200.000 *Governor & Co of the Bank of Ireland

7.375% 29/12/2049 201 0,22 Total de la República de Irlanda 906 0,97

SINGAPUR 0,16% (0,27%)AAA 0,16% (0,27%)

EUR 150.000 Temasek Financial 1.5% 01/03/2028 145 0,16 Total de Singapur 145 0,16

ESLOVENIA 0,00% (2,54%)A 0,00% (2,54%)Total De Eslovenia – –

COREA DEL SUR 0,00% (1,40%)AA 0,00% (1,40%)Total de Corea del Sur – –

ESPAÑA 2,07% (2,21%)BBB+ 1,87% (1,54%)

EUR 1.868.000 Spain Government Bond 2.9% 31/10/2046 1.750 1,87

Baa1 0,00% (0,43%)

BBB 0,00% (0,18%)

BB 0,00% (0,06%)

B+ 0,20% (0,00%)EUR 200.000 *Bankia Perpetual 6% 18/10/2065 184 0,20


SUPRANACIONAL 1,65% (0,96%)Aa1 0,57% (0,33%)

EUR 550.000 Euro Stability Mechanism 1.85% 01/12/2055 532 0,57

AA 1,08% (0,63%)EUR 1.055.000 European Financial Stability Facility

1.7% 13/02/2043 1.006 1,08 Total de supranacional 1.538 1,65

SUECIA 1,17% (0,89%)Aa3 0,22% (0,00%)

EUR 225.000 Nordea Bank 0.3% 30/06/2022 207 0,22

A 0,00% (0,17%)

BBB+ 0,41% (0,00%)EUR 411.000 SCA Hygiene 1.125% 27/03/2024 383 0,41

BBB- 0,54% (0,49%)EUR 545.000 Akelius 1.75% 07/02/2025 504 0,54

Baa3e 0,00% (0,23%)


SUIZA 0,22% (1,41%)Aaa 0,00% (0,67%)

A 0,00% (0,61%)

BB+ 0,22% (0,13%)EUR 200.000 *UBS Group 5.75% 29/12/2049 204 0,22

Total de Suiza 204 0,22

194



% devalor


% devalor

liquidativo



REINO UNIDO 22,36% (23,77%)AAA 0,53% (0,86%)

EUR 534.000 Wellcome Trust 1.125% 21/01/2027 494 0,53

Aa1u 14,42% (15,28%)GBP 3.950.000 United Kingdom Gilt 0.5% 22/07/2022 3.964 4,25 GBP 2.237.000 United Kingdom Gilt 3.5% 22/01/2045 3.101 3,32 GBP 875.000 United Kingdom Gilt 3.5% 22/07/2068 1.488 1,59 GBP 3.740.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/12/2027 4.909 5,26

A+ 0,00% (0,27%)

A 0,00% (0,36%)

A- 2,00% (1,33%)EUR 261.000 Aviva 0.625% 27/10/2023 238 0,26 EUR 170.000 Experian Finance 1.375% 25/06/2026 157 0,17 EUR 230.000 SSE 0.875% 06/09/2025 209 0,22 GBP 900.000 Western Power Distribution West

Midlands 5.75% 16/04/2032 1.259 1,35

BBB+ 1,19% (1,50%)EUR 280.000 BAT International Finance 1% EMTN

23/05/2022 262 0,28 EUR 274.000 British Telecommunications 1.125%

10/03/2023 258 0,28 EUR 478.000 Cadent Finance 0.625% 22/09/2024 429 0,46 GBP 150.000 *Telereal Securitisation 4.0902%

10/12/2033 159 0,17

Baa1 0,00% (0,41%)

BBB 1,14% (1,05%)EUR 335.000 Babcock International Group 1.75%

06/10/2022 320 0,34 EUR 235.000 Imperial Brands Finance 0.5%

27/07/2021 216 0,23 EUR 300.000 Imperial Brands Finance 2.25%

26/02/2021 291 0,31 EUR 247.000 *NGG Finance 4.25% 18/06/2076 244 0,26

(P)BBB 0,21% (0,00%)EUR 210.000 Annington Funding 1.65% 12/07/2024 196 0,21

BBB- 1,05% (0,67%)EUR 328.000 DS Smith 1.375% 26/07/2024 302 0,32 EUR 212.000 G4S International Finance 1.5%

09/01/2023 200 0,21 EUR 235.000 G4S International Finance 1.5%

02/06/2024 218 0,23 GBP 144.000 GKN Holdings 6.75% 28/10/2019 161 0,17 EUR 110.000 Royal Bank of Scotland 2.5%

22/03/2023 108 0,12

Baa3 0,24% (0,15%)GBP 200.000 *TSB Banking Group 5.75% 06/05/2026 219 0,24

BB+ 0,55% (0,00%)EUR 256.000 *Barclays Bank 2% 07/02/2028 233 0,25 GBP 270.000 Delamare Finance 5.5457% 29/02/2029 282 0,30

BB- 0,40% (0,50%)GBP 200.000 *Lloyds Banking Group 7.875%

29/12/2049 240 0,26 GBP 125.000 Virgin Media Secured Finance 5.125%

15/01/2025 132 0,14

B+ 0,24% (0,15%)GBP 200.000 *Barclays Bank 7.75% 08/03/2075 220 0,24

CCC+ 0,00% (0,09%)

Sin calificación 0,39% (1,15%)GBP 295.000 *Cattles 7.125% 05/07/2017 (Defaulted) 1 – GBP 120.000 First Hydro Finance 9% 31/07/2021 154 0,17 GBP 202.000 *Pennon Group 6.75% 08/03/2049 207 0,22


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 3,73% (4,77%)AAA 0,00% (0,20%)

AA 0,35% (0,54%)EUR 355.000 Berkshire Hathaway 1.125%

16/03/2027 323 0,35

AA- 0,41% (0,31%)EUR 120.000 General Electric 0.875% 17/05/2025 111 0,12 EUR 270.000 Metropolitan Life Global Funding I

2.375% 11/01/2023 272 0,29

A- 0,13% (0,30%)EUR 125.000 *JPMorgan Chase 1.638% 18/05/2028 117 0,13

BBB+ 1,26% (1,32%)EUR 275.000 American International Group 1.875%

21/06/2027 252 0,27 EUR 580.000 AT&T 1.8% 04/09/2026 537 0,57 EUR 150.000 AT&T 3.15% 04/09/2036 138 0,15 EUR 100.000 BAT Capital 1.125% 16/11/2023 93 0,10 EUR 175.000 Becton Dickson 1.9% 15/12/2026 162 0,17

BBB 0,25% (0,90%)EUR 231.000 Liberty Mutual 2.75% 04/05/2026 229 0,25

BBB- 1,00% (1,07%)EUR 400.000 Kinder Morgan Energy Partners 2.25%

16/03/2027 378 0,40 EUR 270.000 Kraft Heinz Foods 2% 30/06/2023 260 0,28 EUR 325.000 Molson Coors Brewing 1.25%

15/07/2024 299 0,32

BB+ 0,33% (0,13%)EUR 120.000 Equinix 2.875% 01/10/2025 110 0,12 EUR 210.000 Quintiles IMS 3.25% 15/03/2025 198 0,21

Total de los Estados Unidos de América 3.479 3,73

DERIVADOS -1,95% (-0,92%)Permutas de incumplimiento crediticio -2,16% (-1,14%)

EUR (19.250.000) Barclays Itraxx Crossover Credit Default Swap Index Buy Protection 20/06/2021 Spread 500 (2.014) (2,16)

195



% devalor

liquidativo



DERIVADOS -1,95% (-0,92%) (continuación)Contratos sobre divisas a plazo 0,21% (0,22%)Vender GBP 5.756.568 Comprar EUR 6.288.405 Citigroup 6 0,01 Vender GBP 7.520.139 Comprar EUR 8.403.722 HSBC 173 0,19 Vender GBP 726.036 Comprar EUR 811.221 Goldman Sachs 17 0,02 Vender EUR 909.339 Comprar GBP 838.356 HSBC 6 0,01 Vender EUR 1.024.783 Comprar GBP 932.427 Goldman Sachs (6) (0,01)Vender EUR 1.031.508 Comprar GBP 938.168 Citigroup (6) (0,01)Total de derivados (1.824) (1,95)






ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOSValor £000

% deinversión

Interés fijo 84.515 96,86 Pagarés a tipo variable 4.565 5,23

Derivados (1.824) (2,09)



2017 2016 £000 £000


*

196




% devalor


% devalor

liquidativo


AUSTRALIA 4,15% (4,00%)A– 1,53% (1,69%)

EUR 866.000 AusNet Services Holdings 2.375% 24/07/2020 847 0,48

EUR 1.904.000 SGSP Australia Assets 2% 30/06/2022 1.865 1,05

BBB+ 1,01% (1,18%)EUR 1.247.000 Aurizon Network 2% 18/09/2024 1.202 0,67 EUR 550.000 *BHP Billiton Finance 5.625%

22/10/2079 603 0,34

BBB 1,02% (0,60%)EUR 1.920.000 APT Pipelines 2% 22/03/2027 1.820 1,02

BBB– 0,32% (0,29%)GBP 500.000 Asciano Finance 5% 19/09/2023 564 0,32



AUSTRIA 0,42% (0,44%)A– 0,00% (0,10%)

Baa2 0,42% (0,00%)EUR 600.000 BAWAG PSK Bank fuer Arbeit und

Wirtschaft und Oesterreichische Postsparkasse 8.125% 30/10/2023 739 0,42

Baa3 0,00% (0,34%)

Total de Austria 739 0,42

BÉLGICA 1,43% (2,21%)A– 1,12% (1,68%)

EUR 1.982.000 Anheuser-Busch InBev 2.75% 17/03/2036 1.983 1,12

BBB+ 0,31% (0,53%)EUR 600.000 KBC Groep 0.75% 01/03/2022 554 0,31


BERMUDAS 1,06% (0,91%)BBB+ 1,06% (0,91%)

EUR 1.845.000 Bacardi 2.75% 03/07/2023 1.889 1,06 Total de Bermudas 1.889 1,06

BRASIL 0,59% (0,00%)BBB– 0,59% (0,00%)

EUR 1.048.000 Vale 3.75% Notes 10/01/2023 1.046 0,59 Total de Brasil 1.046 0,59

ISLAS VÍRGENES BRITÁNICAS 0,30% (0,00%)BBB 0,30% (0,00%)

EUR 571.000 Global Switch Holdings 1.5% 31/01/2024 533 0,30 Total de Islas Vírgenes Británicas 533 0,30

CANADÁ 0,23% (0,22%)BBB– 0,23% (0,22%)

GBP 410.000 Repsol Oil & Gas 6.625% 05/12/2017 416 0,23 Total de Canadá 416 0,23

ISLAS CAIMÁN 0,18% (1,42%)BBB 0,00% (1,24%)

BB– 0,18% (0,18%)USD 427.000 Noble Holding International 4%

16/03/2018 327 0,18 Total de Islas Caimán 327 0,18

DINAMARCA 0,79% (0,94%)BBB 0,79% (0,94%)

EUR 1.432.000 ISS Global 2.125% 02/12/2024 1.407 0,79 Total de Dinamarca 1.407 0,79

FINLANDIA 0,78% (0,80%)A– 0,78% (0,80%)

EUR 1.490.000 Sampo 1.25% 30/05/2025 1.387 0,78 Total de Finlandia 1.387 0,78

FRANCIA 8,23% (7,83%)AA 0,52% (0,85%)

EUR 1.000.000 Sanofi 0% 13/01/2020 918 0,52

A+ 1,09% (1,47%)EUR 2.100.000 *Total Capital International FRN

19/03/2020 1.933 1,09

A 0,62% (0,41%)EUR 1.200.000 RTE Reseau de transport d'electricite

1% 19/10/2026 1.100 0,62

A– 3,23% (2,98%)EUR 800.000 Air Liquide Finance 0.375% 18/04/2022 739 0,42 EUR 1.900.000 *Air Liquide Finance FRN 13/06/2018 1.742 0,98 EUR 650.000 Autorout 4.125% 13/04/2020 659 0,37 EUR 600.000 Autoroutes Paris 2.25% 16/01/2020 578 0,33 EUR 700.000 Electricite de France 1.875%

13/10/2036 592 0,33 EUR 500.000 Schneider Electric 3.5% 22/01/2019 480 0,27 EUR 1.005.000 *Total 3.369% 29/12/2049 950 0,53

BBB+ 1,24% (0,92%)EUR 450.000 *AXA 3.875% 20/05/2049 453 0,25 USD 680.000 *BPCE FRN 22/05/2022 526 0,30 EUR 600.000 Credit Agricole 1.875% 20/12/2026 568 0,32 EUR 700.000 Danone 1.375% 10/06/2019 658 0,37

BBB 0,00% (0,31%)

BBB– 1,12% (0,54%)EUR 415.000 *Orange 5% 29/10/2049 432 0,24 EUR 900.000 Pernod Ricard 2% 22/06/2020 869 0,49 EUR 700.000 TDF Infrastructure 2.875% 19/10/2022 696 0,39

BB+ 0,23% (0,19%)EUR 405.000 *Credit Agricole 6.5% 23/12/2049 409 0,23

B+ 0,18% (0,16%)EUR 340.000 SFR Group 5.375% 15/05/2022 325 0,18


197



% devalor


% devalor

liquidativo



ALEMANIA 15,23% (15,40%)AAA 3,87% (3,98%)

EUR 1.200.000 FMS Wertmanagement 0.125% 16/04/2020 1.113 0,63

EUR 2.500.000 KFW 0.375% 22/07/2019 2.327 1,31 EUR 3.700.000 *KFW FRN 11/09/2019 3.424 1,93

Aaau 6,75% (5,90%)EUR 4.028.000 Bundesrepublik Deutschland 0%

08/10/2021 3.766 2,12 EUR 1.603.000 Bundesrepublik Deutschland 0.25%

15/02/2027 1.464 0,82 EUR 3.555.000 Bundesrepublik Deutschland 1.5%

15/02/2023 3.577 2,01 EUR 580.000 Bundesrepublik Deutschland 4%

04/01/2037 830 0,47 EUR 1.578.000 Bundesrepublik Deutschland 4.75%

04/07/2034 2.359 1,33

A+ 0,00% (0,22%)

BBB+ 0,76% (1,60%)EUR 1.405.000 CRH Finance Germany 1.75%

16/07/2021 1.360 0,76

Baa1 1,43% (1,24%)EUR 700.000 Eurogrid 1.625% 03/11/2023 678 0,38 EUR 1.900.000 Eurogrid 1.875% 10/06/2025 1.866 1,05

BBB– 1,26% (1,45%)USD 1.125.000 Deutsche Bank 4.1% 13/01/2026 890 0,50 EUR 972.000 Innogy Finance II 5.75% 14/02/2033 1.343 0,76

BB– 0,43% (0,37%)EUR 300.000 IHO Verwaltungs 3.25% 15/09/2023 284 0,16 EUR 150.000 IHO Verwaltungs PIK 2.75% 15/09/2021 141 0,08 EUR 350.000 Unitymedia Hessen 4% 15/01/2025 339 0,19

Sin calificación 0,73% (0,64%)EUR 1.325.000 Telefonica Deutsch 2.375% 10/02/2021 1.303 0,73


GUERNSEY 0,00% (0,36%)BBB+ 0,00% (0,36%)Total de Guernsey – –

ISLANDIA 0,79% (0,68%)BBB 0,79% (0,68%)

EUR 1.493.000 Arion Bank 1.625% 01/12/2021 1.407 0,79 Total de Islandia 1.407 0,79

ITALIA 1,31% (1,69%)Baa1 0,00% (0,98%)

BBB– 0,72% (0,20%)USD 1.150.000 Intesa Sanpaolo 3.875% 14/07/2027 882 0,50 USD 475.000 UniCredit 4.625% 12/04/2027 382 0,22

Baa3 0,36% (0,29%)GBP 228.000 Acquedotto Pugliese 6.92% 29/06/2018 236 0,13 EUR 410.000 *Assicurazioni 5% 08/06/2048 417 0,23

BB+ 0,23% (0,22%)GBP 400.000 Telecom Italia 7.375% 15/12/2017 407 0,23


JERSEY 0,77% (1,00%)A– 0,77% (1,00%)

EUR 1.388.000 Heathrow Funding 1.875% 23/05/2022 1.362 0,77 Total de Jersey 1.362 0,77

LUXEMBURGO 4,67% (2,96%)Aa2 0,00% (0,29%)

BBB+ 1,87% (0,93%)EUR 904.000 GELF Bond Issuer I 1.625% 20/10/2026 833 0,47 EUR 600.000 Grand City Properties 1.375%

03/08/2026 542 0,30 EUR 2.100.000 Grand City Properties 1.5% 17/04/2025 1.953 1,10

BBB 1,23% (1,00%)EUR 1.040.000 Allegran Funding 0.5% 01/06/2021 954 0,54 EUR 400.000 Glencore Finance Europe 3.75%

01/04/2026 420 0,24 GBP 680.000 Glencore Finance Europe 6%

03/04/2022 798 0,45

Baa2 1,57% (0,74%)EUR 800.000 Ado Properties 1.5% 26/07/2024 736 0,41 EUR 2.260.000 SELP Finance 1.25% 25/10/2023 2.065 1,16


MÉXICO 0,54% (0,45%)BBB+ 0,54% (0,45%)

EUR 1.050.000 Petroleos Mexicanos 1.875% 21/04/2022 967 0,54 Total de México 967 0,54

PAÍSES BAJOS 15,35% (15,06%)AAA 0,00% (0,30%)

Aaa 0,76% (1,31%)EUR 1.500.000 ABN AMRO Bank 1.125% 12/01/2032 1.349 0,76

AA 0,41% (0,36%)EUR 792.000 Roche Finance Europe 0.5%

27/02/2023 736 0,41

AA– 1,86% (1,60%)EUR 2.327.000 *Nederland Gasunie 0.075% 16/10/2018 2.136 1,20 EUR 1.250.000 Nederland Gasunie 1% 11/05/2026 1.164 0,66

A+ 3,04% (2,27%)EUR 2.100.000 Enexis Holding 0.875% 28/04/2026 1.914 1,08 EUR 834.000 Enexis Holding 1.5% 20/10/2023 807 0,45 EUR 1.570.000 Schiphol Nederland 2% 05/10/2026 1.564 0,88 USD 1.425.000 Siemens Financieringsmaatschappij

3.125% 16/03/2024 1.122 0,63

198



% devalor


% devalor

liquidativo



PAÍSES BAJOS 15,35% (15,06%) (continuación)A– 0,00% (0,82%)

BBB+ 5,19% (5,21%)EUR 625.000 CRH Funding 1.875% 09/01/2024 612 0,34 EUR 1.560.000 Deutsche Telekom 0.875% 30/01/2024 1.450 0,82 EUR 3.500.000 *Deutsche Telekom FRN 03/04/2020 3.223 1,81 EUR 500.000 Elsevier Finance 2.5% 24/09/2020 491 0,28 EUR 1.410.000 Vesteda Finance 1.75% 22/07/2019 1.325 0,75 EUR 600.000 Vesteda Finance 2.5% 27/10/2022 597 0,34 EUR 600.000 Vonovia Finance 1.25% 06/12/2024 557 0,31 USD 1.150.000 Vonovia Finance 5% 02/10/2023 953 0,54

BBB 1,75% (1,80%)EUR 1.190.000 *Eneco Holding 3.25% 29/12/2049 1.150 0,65 EUR 1.180.000 Madrilena Red De Gas 2.25%

11/04/2029 1.114 0,63 EUR 885.000 Madrilena Red de Gas Finance

3.779% 11/09/2018 841 0,47

BBB– 1,40% (0,43%)EUR 1.190.000 Innogy Finance 1% 13/04/2025 1.100 0,62 EUR 500.000 Koninklijke KPN 3.25% 01/02/2021 504 0,28 EUR 900.000 *Vonovia Finance 4% 29/12/2049 891 0,50

BB+ 0,94% (0,78%)EUR 286.000 Schaeffler Holding Finance 2.5%

15/05/2020 265 0,15 EUR 400.000 *Telefonica Europe 3.75% 31/12/2049 382 0,21 EUR 1.110.000 *Tennet Holding 2.995% 01/06/2024 1.037 0,58

Ba2 0,00% (0,18%)


NUEVA ZELANDA 0,90% (0,59%)A– 0,90% (0,59%)

EUR 1.765.000 Fonterra Co-operative Group 0.75% 08/11/2024 1.592 0,90 Total de Nueva Zelanda 1.592 0,90

NORUEGA 3,57% (3,82%)AAA 1,51% (1,30%)

EUR 2.874.000 DNB Boligkreditt 0.375% 20/10/2020 2.676 1,51

AA– 1,02% (1,28%)EUR 1.951.000 Avinor 1% 29/04/2025 1.817 1,02

A+ 1,04% (0,96%)USD 1.200.000 *DNB Bank FRN 02/06/2021 933 0,52 EUR 1.000.000 *Statoil FRN 19/08/2019 918 0,52

A1 0,00% (0,28%)

Total de Noruega 6.344 3,57

PORTUGAL 0,51% (0,43%)BBB– 0,42% (0,35%)

EUR 800.000 Galp Gas Natural Distribuicao 1.375% 19/09/2023 742 0,42

Sin calificación 0,09% (0,08%)EUR 600.000 Banco Espirito Santo 4% 21/01/2019

(Defaulted) 165 0,09 Total de Portugal 907 0,51

REPÚBLICA DE IRLANDA 1,86% (2,76%)A 0,58% (0,75%)

EUR 1.105.000 Gas Natural 4.5% 05/12/2026 1.039 0,58

BBB+ 0,60% (1,25%)EUR 1.113.000 Transmission Finance 1.5% 24/05/2023 1.064 0,60

BBB– 0,53% (0,63%)GBP 950.000 FCA Capital Ireland 1.625% 29/09/2021 945 0,53

BB– 0,15% (0,13%)EUR 260.000 *Governor & Co of the Bank of Ireland

7.375% 29/12/2049 261 0,15 Total de la República de Irlanda 3.309 1,86

SINGAPUR 0,36% (0,31%)AAA 0,36% (0,31%)

EUR 655.000 Temasek Financial 1.5% 01/03/2028 631 0,36 Total de Singapur 631 0,36

ESPAÑA 0,31% (1,07%)BBB+ 0,00% (0,26%)

Baa1 0,00% (0,23%)

BBB 0,00% (0,49%)

BB 0,00% (0,09%)

B+ 0,31% (0,00%)EUR 600.000 *Bankia Perpetual 6% 18/10/2065 551 0,31

Total de España 551 0,31

SUECIA 3,05% (2,11%)Aa3 0,58% (0,00%)

EUR 1.125.000 Nordea Bank 0.3% 30/06/2022 1.037 0,58

A 0,00% (0,27%)

BBB+ 1,04% (0,00%)EUR 1.985.000 SCA Hygiene 1.125% 27/03/2024 1.848 1,04

BBB– 1,43% (1,14%)EUR 2.735.000 Akelius 1.75% 07/02/2025 2.530 1,43

Baa3e 0,00% (0,70%)


SUIZA 1,20% (1,62%)Aaa 0,00% (0,29%)

A 0,00% (1,13%)

BBB+ 0,81% (0,00%)USD 1.800.000 Credit Suisse 4.282% 09/01/2028 1.447 0,81

BB+ 0,39% (0,20%)EUR 670.000 *UBS Group 5.75% 29/12/2049 684 0,39


199



% devalor


% devalor

liquidativo



REINO UNIDO 18,75% (17,67%)AAA 1,13% (1,67%)

EUR 2.172.000 Wellcome Trust 1.125% 21/01/2027 2.011 1,13

A+ 0,00% (0,49%)

A 0,50% (0,93%)USD 1.100.000 HSBC Holdings 3.9% 25/05/2026 882 0,50

A– 2,15% (2,23%)EUR 1.274.000 Aviva 0.625% 27/10/2023 1.162 0,65 EUR 1.155.000 Experian Finance 1.375% 25/06/2026 1.064 0,60 EUR 360.000 Experian Finance 4.75% 04/02/2020 367 0,21 EUR 1.355.000 SSE 0.875% 06/09/2025 1.230 0,69

BBB+ 3,56% (3,86%)EUR 1.095.000 BAT International Finance 1% EMTN

23/05/2022 1.024 0,58 EUR 1.103.000 British Telecommunications 1.125%

10/03/2023 1.037 0,58 EUR 3.124.000 Cadent Finance 0.625% 22/09/2024 2.804 1,58 USD 620.000 Standard Chartered 4.05% 12/04/2026 491 0,28 GBP 900.000 *Telereal Securitisation 4.0902%

10/12/2033 957 0,54

Baa1 0,00% (0,96%)

BBB 2,94% (2,55%)EUR 455.000 *Aviva 3.875% 03/07/2044 454 0,25 EUR 1.550.000 Babcock International Group 1.75%

06/10/2022 1.482 0,83 EUR 735.000 Imperial Brands Finance 0.5%

27/07/2021 675 0,38 EUR 1.000.000 Imperial Brands Finance 2.25%

26/02/2021 971 0,55 EUR 970.000 *NGG Finance 4.25% 18/06/2076 958 0,54 EUR 710.000 Sky 1.875% 24/11/2023 688 0,39

(P)BBB 0,70% (0,00%)EUR 1.335.000 Annington Funding 1.65% 12/07/2024 1.244 0,70

BBB– 3,26% (2,10%)EUR 2.235.000 DS Smith 1.375% 26/07/2024 2.058 1,16 EUR 1.122.000 G4S International Finance 1.5%

09/01/2023 1.057 0,59 EUR 925.000 G4S International Finance 1.5%

02/06/2024 858 0,48 GBP 870.000 GKN Holdings 6.75% 28/10/2019 974 0,55 USD 1.049.000 Royal Bank of Scotland 4.8%

05/04/2026 859 0,48

Baa3 1,10% (0,35%)USD 1.640.000 Anglo American Capital 3.625%

11/09/2024 1.252 0,70 GBP 645.000 *TSB Banking Group 5.75% 06/05/2026 707 0,40

BB+ 1,39% (0,00%)EUR 1.505.000 *Barclays Bank 2% 07/02/2028 1.367 0,77 GBP 1.050.000 Delamare Finance 5.5457% 29/02/2029 1.096 0,62

BB– 0,43% (0,59%)GBP 400.000 *Lloyds Banking Group 7.875%


15/01/2025 290 0,16

B+ 0,19% (0,16%)GBP 300.000 *Barclays Bank 7.75% 08/03/2075 331 0,19

B 0,19% (0,30%)USD 409.000 *Royal Bank of Scotland 8.625%

29/12/2049 346 0,19

CCC+ 0,00% (0,21%)

Sin calificación 1,21% (1,27%)GBP 300.000 *Cattles 7.125% 05/07/2017 (Defaulted) 1 –GBP 730.000 First Hydro Finance 9% 31/07/2021 935 0,53 EUR 350.000 Lehman Brothers UK Capital Funding

III 3.875% 29/12/2049 (Defaulted) – –GBP 1.185.000 *Pennon Group 6.75% 08/03/2049 1.215 0,68



AA 0,76% (0,90%)EUR 1.480.000 Berkshire Hathaway 1.125%

16/03/2027 1.345 0,76

AA– 0,91% (0,52%)EUR 598.000 General Electric 0.875% 17/05/2025 551 0,31 EUR 1.060.000 Metropolitan Life Global Funding I

2.375% 11/01/2023 EUR 1.069 0,60

A 0,50% (0,43%)EUR 1.000.000 Wells Fargo 1% 02/02/2027 890 0,50

A– 0,68% (0,91%)EUR 550.000 *JPMorgan Chase 1.638% 18/05/2028 513 0,29 USD 902.000 *JPMorgan Chase 3.54% 01/05/2028 699 0,39

BBB+ 4,77% (3,22%)EUR 870.000 American International Group 1.5%

08/06/2023 821 0,46 EUR 1.245.000 American International Group 1.875%

21/06/2027 1.139 0,64 EUR 650.000 AT&T 3.15% 04/09/2036 599 0,34 USD 4.872.000 AT&T 3.4% 14/08/2024 3.745 2,11 EUR 580.000 BAT Capital 1.125% 16/11/2023 539 0,30 EUR 1.030.000 Becton Dickson 1.9% 15/12/2026 953 0,54 USD 850.000 Verizon Communications 4.125%

16/03/2027 673 0,38

BBB 0,63% (1,91%)EUR 1.137.000 Liberty Mutual 2.75% 04/05/2026 1.126 0,63

BBB– 2,39% (2,44%)EUR 1.585.000 Kinder Morgan Energy Partners 2.25%

16/03/2027 1.496 0,84 EUR 1.030.000 Kraft Heinz Foods 2% 30/06/2023 992 0,56 EUR 1.915.000 Molson Coors Brewing 1.25%

15/07/2024 1.763 0,99

BB+ 0,73% (0,44%)EUR 760.000 Equinix 2.875% 01/10/2025 698 0,39 EUR 640.000 Quintiles IMS 3.25% 15/03/2025 603 0,34

BB 0,00% (0,39%)


200



% devalor

liquidativo



Valor £000

% deInversión

DERIVADOS -0,24% (0,00%)Permutas de incumplimiento crediticio –0,39% (–0,11%)

EUR (2.500.000) BNP Paribas Itraxx Crossover Credit Default Swap Index Buy Protection 20/06/2021 Spread 500 (261) (0,15)

EUR (4.000.000) Citigroup Itraxx Crossover Credit Default Swap Index Buy Protection 20/06/2022 Spread 500 (428) (0,24)

Futuros y opciones –0,03% (0,03%)EUR 4 UBS EURO-Bobl Future Expiring

December 2017 – – EUR 16 UBS EURO Bond Future Expiring

December 2017 4 – EUR (7) UBS EURO Buxl 30 Year Future

Expiring December 2017 (7) – GBP (13) UBS Long Gilt Future Expiring

December 2017 3 – USD (9) UBS US 5 Year Note Future Expiring

December 2017 (2) – USD (93) UBS US 10 Year Note Future Expiring

December 2017 (25) (0,02)USD (38) UBS US 10 Year Ultra Future Expiring

December 2017 (11) (0,01)

Contratos sobre divisas a plazo 0,18% (0,08%)Vender GBP 10.956.000 Comprar EUR 11.997.346 J.P. Morgan 30 0,02 Vender USD 17.989.000 Comprar EUR 15.286.649 J.P. Morgan 260 0,15 Vender USD 500.000 Comprar EUR 423.809 UBS 6 – Vender GBP 450.000 Comprar EUR 491.040 UBS – – Vender USD 100.000 Comprar EUR 82.941 HSBC (1) – Vender USD 104.000 Comprar EUR 87.068 Goldman Sachs – – Vender USD 1.100.000 Comprar EUR 929.870 UBS 11 0,01 Vender EUR 109.099 Comprar GBP 100.000 HSBC – – Vender EUR 179.000 Comprar GBP 164.418 Lloyds 1 – Vender EUR 105.122 Comprar USD 125.000 J.P. Morgan (1) – Total de derivados (421) (0,24)







*

ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOSInterés fijo 143.856 82,21 Pagarés a tipo variable 31.559 18,03 Derivados (421) (0,24)Valor total de las inversiones 174.994 100,00

ANÁLISIS DE EXPOSICIÓN SUBYACENTE DE FUTUROS Y OPCIONESValor £000

UBS EURO-Bobl Future Expiring December 2017 482 UBS EURO Bond Future Expiring December 2017 2.380 UBS EURO Buxl 30 Year Future Expiring December 2017 (1.069)UBS Long Gilt Future Expiring December 2017 (1.656)UBS US 5 Year Note Future Expiring December 2017 (816)UBS US 10 Year Note Future Expiring December 2017 (9.045)UBS US 10 Year Ultra Future Expiring December 2017 (3.976)Total de exposición neta (13.700)


2017 2016 £000 £000


201




% devalor


% devalor

liquidativo


AUSTRALIA 1,12% (0,78%)BB 1,12% (0,78%)

EUR 6.801.000 *Origin Energy Finance 4% 16/09/2074 6.481 0,83 EUR 2.393.000 *Origin Energy Finance 7.875%

16/06/2071 2.297 0,29 Total de Australia 8.778 1,12

BÉLGICA 0,55% (0,20%)BB 0,22% (0,20%)

EUR 1.792.000 *KBC Groep 5.625% 19/12/2049 1.697 0,22

Sin calificación 0,33% (0,00%)EUR 3.400.000 *Belfius Bank 4.609% 29/12/2165 2.605 0,33


CANADÁ 1,75% (1,69%)BB– 0,24% (0,00%)

USD 967.000 Valeant 6.5% 15/03/2022 777 0,10 USD 1.372.000 Valeant 7% 15/03/2024 1.114 0,14

B 0,68% (0,00%)EUR 5.331.000 Cott Finance 5.5% 01/07/2024 5.351 0,68

B– 0,83% (1,69%)USD 1.659.000 Bombardier 5.75% 15/03/2022 1.289 0,17 EUR 6.899.000 Valeant Pharmaceuticals 4.5%

15/05/2023 5.172 0,66 Total de Canadá 13.703 1,75

ISLAS CAIMÁN 0,75% (0,67%)BB 0,23% (0,00%)

EUR 1.985.000 UPCB Finance VII 3.625% 15/06/2029 1.804 0,23

B2 0,52% (0,52%)EUR 4.782.000 Viridian Group FundCo II 7.5%

01/03/2020 4.085 0,52

Sin calificación 0,00% (0,15%)


CROACIA 0,05% (0,25%)Sin calificación 0,05% (0,25%)

EUR 2.375.000 *Aquarius Plus Investments FRN 08/08/2017 (Defaulted) 413 0,05 Total de Croacia 413 0,05

FRANCIA 7,17% (6,88%)A– 0,00% (0,56%)

BBB– 0,53% (0,58%)EUR 1.240.000 *Orange 4% 26/10/2049 1.230 0,16 EUR 2.300.000 *Orange 5% 29/10/2049 2.394 0,31 GBP 400.000 *Orange 5.875% 29/12/49 445 0,06

BB+ 1,33% (0,66%)EUR 1.950.000 *Credit Agricole 6.5% 23/12/2049 1.970 0,25 EUR 1.110.000 *Solvay Finance 5.118% 29/06/2049 1.133 0,15 EUR 3.492.000 *Solvay Finance 5.869% 29/06/2049 3.744 0,48 EUR 3.345.000 SPCM 2.875% 15/06/2023 3.143 0,40 EUR 400.000 *Veolia Environnement 4.45%

Perpetual 375 0,05

BB 1,52% (1,44%)EUR 1.300.000 *Accor 4.125% 30/06/2049 1.262 0,16 EUR 1.200.000 Areva 3.125% 20/03/2023 1.133 0,15 EUR 1.700.000 Areva 3.5% EMTN 22/03/2021 1.654 0,21 EUR 3.230.000 Crown European Holdings 2.625%

30/09/2024 3.025 0,39 EUR 3.544.000 Elis 3% 30/04/2022 3.338 0,43 EUR 1.500.000 SPIE 3.125% 22/03/2024 1.432 0,18

BB– 0,39% (0,41%)EUR 1.196.000 Rexel 3.25% 15/06/2022 1.130 0,14 EUR 2.060.000 Rexel 3.5% 15/06/2023 1.983 0,25

B+ 1,81% (1,95%)EUR 1.335.000 La Financiere Atalian 4% 15/05/2024 1.275 0,16 EUR 3.598.000 Numericable-SFR 5.625% 15/05/2024 3.562 0,46 EUR 4.245.000 Paprec Holding 5.25% 01/04/2022 4.059 0,52 EUR 4.358.000 SFR Group 5.375% 15/05/2022 4.162 0,53 USD 1.412.000 SFR Group 6% 15/05/2022 1.130 0,14

B 0,60% (0,63%)EUR 680.000 Homevi 6.875% 15/08/2021 644 0,08 EUR 4.215.000 Horizon Holdings III 5.125% 01/08/2022 4.088 0,52

B– 0,67% (0,52%)EUR 1.965.000 Europcar Groupe 5.75% 15/06/2022 1.902 0,24 EUR 1.640.000 Newco Sab Midco 5.375% 15/04/2025 1.567 0,20 EUR 1.804.000 Paprec Holding 7.375% 01/04/2023 1.780 0,23

CCC+ 0,32% (0,13%)EUR 977.000 Holdikks SAS 6.75% 15/07/2021 614 0,08 EUR 1.917.000 Horizon Holdings I 7.25% 01/08/2023 1.877 0,24


ALEMANIA 7,74% (8,53%)BB 2,21% (2,54%)

EUR 2.310.000 *Lanxess Finance 4.5% 06/12/2076 2.321 0,30 EUR 1.272.000 *RWE 3.5% 21/04/2075 1.162 0,15 GBP 4.000.000 *RWE 7% 29/03/2049 4.267 0,55 EUR 4.839.000 Thyssenkrupp 2.75% 08/03/2021 4.686 0,60 EUR 3.200.000 ThyssenKrupp 4% 27/08/2018 3.036 0,39 EUR 1.755.000 WEPA Hygieneprodukte 3.75%

15/05/2024 1.675 0,22

BB– 3,71% (3,23%)EUR 3.742.000 IHO Verwaltungs 3.25% 15/09/2023 3.543 0,45 EUR 2.165.202 IHO Verwaltungs PIK 2.75% 15/09/2021 2.033 0,26 EUR 4.255.000 IHO Verwaltungs PIK 3.75% 15/09/2026 4.087 0,52 EUR 2.572.000 ProGroup 5.125% 01/05/2022 2.473 0,32 EUR 2.719.000 Unitymedia Hessen 5.125% 21/01/2023 1.889 0,24 EUR 4.540.000 Unitymedia Hessen 5.5% 15/09/2022 3.459 0,44 EUR 1.575.000 Unitymedia Hessen 5.625% 15/04/2023 1.065 0,14 EUR 6.091.000 Unitymedia Hessen 5.75% 15/01/2023 4.250 0,54 EUR 2.274.000 Unitymedia Hessen 6.25% 15/01/2029 2.365 0,30 EUR 1.860.000 Unitymedia NRW 3.5% 15/01/2027 1.765 0,23 USD 2.662.000 Unitymedia NRW 5% 15/01/2025 2.140 0,27

B+ 0,00% (0,82%)

B 1,05% (1,19%)EUR 4.009.000 Safari Holding Verwaltungs 8.25%

15/02/2021 2.518 0,32

202



% devalor


% devalor

liquidativo



ALEMANIA 7,74% (8,53%) (continuación)B 1,05% (1,19%) (continuación)

EUR 1.452.000 Techem Energy Metering Service 7.875% 01/10/2020 1.365 0,18

EUR 4.675.000 Unitymedia 3.75% 15/01/2027 4.325 0,55

B– 0,28% (0,27%)EUR 2.310.000 Trionista Topco 6.875% 30/04/2021 2.199 0,28

CCC+ 0,49% (0,48%)EUR 3.994.000 CeramTec Group 8.25% 15/08/2021 3.845 0,49


ITALIA 4,99% (4,84%)BB+ 4,62% (4,49%)

EUR 7.698.000 *Enel 5% 15/01/2075 7.628 0,98 GBP 1.950.000 *Enel 6.625% 15/09/2076 2.204 0,28 EUR 7.220.000 Finmeccanica 4.5% 19/01/2021 7.466 0,96 EUR 1.900.000 Telecom Italia 3% 30/09/2025 1.856 0,24 EUR 1.010.000 Telecom Italia 3.625% 19/01/2024 1.034 0,13 EUR 4.945.000 Telecom Italia 3.625% 25/05/2026 5.039 0,65 EUR 6.190.000 Telecom Italia 4.5% 25/01/2021 6.436 0,82 EUR 2.400.000 Telecom Italia 5.25% 10/02/2022 2.613 0,33 EUR 1.800.000 Telecom Italia 5.25% 17/03/2055 1.830 0,23

BB 0,37% (0,35%)EUR 2.890.000 LKG Italia Bondco 3.875% 01/04/2024 2.894 0,37


JAPÓN 1,38% (1,16%)BB+ 1,38% (1,16%)

EUR 2.987.000 Softbank Group 4% 30/07/2022 2.979 0,38 EUR 6.098.000 Softbank Group 4.75% 30/07/2025 6.266 0,80 EUR 1.500.000 Softbank Group 5.25% 30/07/2027 1.568 0,20

Total de Japón 10.813 1,38

JERSEY 2,60% (2,05%)BB+ 0,49% (0,48%)

EUR 3.949.000 Lincoln Finance 6.875% 15/04/2021 3.848 0,49

(P)Ba2 0,35% (0,00%)EUR 2.965.000 LHC Three PIK 4.125% 15/08/2024 2.742 0,35

B 1,25% (1,12%)GBP 1.220.000 CPUK Finance 4.25% 28/08/2022 1.235 0,16 GBP 700.000 CPUK Finance 4.875% 28/08/2025 710 0,09 EUR 2.185.618 Mercury Bondco 7.125% 30/05/2021 2.084 0,27 EUR 5.920.000 Mercury Bondco PIK 8.25%

30/05/2021 5.704 0,73

B– 0,51% (0,45%)GBP 3.965.000 TVL Finance 8.5% 15/05/2023 3.964 0,51


LUXEMBURGO 18,29% (19,31%)BBB– 0,72% (0,73%)

EUR 5.800.000 *Grand City Properties 3.75% 29/12/2049 5.653 0,72

BB+ 3,72% (3,95%)EUR 1.210.000 Aramark International Finance 3.125%

01/04/2025 1.158 0,15

EUR 3.451.000 Gaz Capital 3.389% 20/03/2020 3.323 0,43 EUR 2.420.000 Gaz Capital 4.625% 15/10/2018 2.310 0,30 GBP 4.473.000 Gaz Capital 5.338% 25/09/2020 4.818 0,62 USD 3.510.000 Gaz Capital 5.999% 23/01/2021 2.901 0,37 USD 13.095.000 Gaz Capital 6.51% 07/03/2022 11.121 1,42 EUR 2.528.000 Gestamp Funding Luxembourg 3.5%

15/05/2023 2.426 0,31 EUR 724.000 Telecom Italia Finance 7.75%

24/01/2033 976 0,12

Ba1 1,17% (0,42%)GBP 5.603.000 Gaz Capital 4.25% 06/04/2024 5.824 0,74 EUR 3.525.000 Sberbank 3.3524% 15/11/2019 3.397 0,43

BB 3,30% (3,29%)EUR 388.000 Dufry Finance 4.5% 15/07/2022 367 0,05 EUR 4.776.000 Dufry Finance 4.55% 01/08/2023 4.654 0,60 EUR 1.946.000 Fiat Chrysler Finance Europe 4.75%

15/07/2022 2.025 0,26 EUR 6.967.000 Fiat Chrysler Finance Europe 6.75%

14/10/2019 7.167 0,92 EUR 1.694.000 Fiat Finance & Trade 6.625%

15/03/2018 1.601 0,20 EUR 5.023.000 Hanesbrands 3.5% 15/06/2024 4.913 0,63 EUR 5.432.000 Wind Acquisition Finance 4%

15/07/2020 5.025 0,64

BB– 0,83% (1,28%)EUR 625.000 Altice Financing 5.25% 15/02/2023 602 0,08 USD 727.000 Altice Financing 6.625% 15/02/2025 586 0,07 USD 1.580.000 Altice Financing 7.5% 15/05/2026 1.316 0,17 EUR 3.980.000 Telenet Finance VI Luxembourg

4.875% 15/07/2027 4.015 0,51

B+ 1,04% (1,51%)EUR 6.259.000 Garfunkelux 7.5% 01/08/2022 6.160 0,79 GBP 1.780.000 Garfunkelux 8.5% 01/11/2022 1.920 0,25

B 6,16% (5,99%)EUR 3.066.000 Aguila 3 6.75% 15/12/2021 3.007 0,38 EUR 4.099.000 Altice 6.25% 15/02/2025 4.082 0,52 EUR 9.425.000 Altice 7.25% 15/05/2022 9.154 1,17 USD 727.000 Altice 7.625% 15/12/2025 598 0,08 EUR 298.000 Befesa Zinc Capital 8.875% 15/05/2018 273 0,03 EUR 2.497.000 Bormioli Rocco Holdings 10%

01/08/2018 2.308 0,30 EUR 3.877.000 Codere Finance 2 (Luxembourg) 6.75%

01/11/2021 3.661 0,47 EUR 3.420.000 Crystal Almond 10% 01/11/2021 3.440 0,44 EUR 850.000 Ineos Group Holdings 5.375%

01/08/2024 832 0,11 EUR 2.265.000 Intralot Capital 6% 15/05/2021 2.132 0,27 EUR 1.760.000 Intralot Capital 6.75% 15/09/2021 1.716 0,22 EUR 1.180.000 JH Holding Finance PIK 8.25%

01/12/2022 1.176 0,15 EUR 2.308.000 Lecta 6.5% 01/08/2023 2.199 0,28 EUR 1.535.000 Matterhorn Telecom 3.875%

01/05/2022 1.449 0,19 EUR 12.704.000 Wind Acquisition Finance 7%

23/04/2021 12.099 1,55

B– 0,10% (1,34%)EUR 790.000 ARD Finance PIK 6.625% 15/09/2023 771 0,10

203



% devalor


% devalor

liquidativo



LUXEMBURGO 18,29% (19,31%) (continuación)CCC+ 1,25% (0,80%)

EUR 550.000 Aguila 3 9.75% 15/12/2022 554 0,07 EUR 2.580.084 *Bilbao Luxembourg PIK 10.5%

24/10/2018 2.340 0,30 EUR 3.765.000 Horizon Parent Holdings 8.25%

15/02/2022 3.676 0,47 EUR 3.470.000 Matterhorn Telecom 4.875%

01/05/2023 3.225 0,41 Total de Luxemburgo 142.950 18,29

MÉXICO 0,29% (0,30%)BB– 0,29% (0,30%)

EUR 871.000 Cemex 4.375% 05/03/2023 842 0,11 USD 1.634.000 Cemex 7.75% 16/04/2026 1.431 0,18

Total de México 2.273 0,29

PAÍSES BAJOS 10,84% (11,92%)BBB– 0,74% (0,38%)

EUR 2.739.000 *DE Volksbank FRN 05/11/2025 2.711 0,35 EUR 3.200.000 *Vonovia Finance 4.625% 08/04/2074 3.084 0,39

BB+ 3,62% (3,06%)EUR 1.583.000 Schaeffler Holding Finance 3.25%

15/05/2025 1.550 0,20 EUR 2.560.000 Schaeffler Holding Finance 3.5%

15/05/2022 2.388 0,31 EUR 7.000.000 *Telefonica Europe 3.75% 31/12/2049 6.681 0,85 EUR 4.600.000 *Telefonica Europe 4.2% 29/12/2049 4.446 0,57 EUR 3.800.000 *Telefonica Europe 6.5% 29/09/2049 3.680 0,47 GBP 6.000.000 *Telefonica Europe 6.75% Perpetual 6.647 0,85 EUR 3.062.000 *Tennet Holding 2.995% 01/06/2024 2.861 0,37

BB 1,13% (1,18%)EUR 3.096.000 *Koninklijke KPN 6.125% 29/03/2049 2.985 0,38 GBP 2.634.000 *Koninklijke KPN 6.875% 14/03/2073 2.921 0,37 EUR 1.169.000 OI European Group 4.875% 31/03/2021 1.216 0,16 EUR 1.596.000 OI European Group 6.75% 15/09/2020 1.726 0,22

Ba2 0,00% (0,76%)

BB– 2,57% (3,04%)EUR 1.750.000 Axalta Coating Systems 3.75%

15/01/2025 1.688 0,22 EUR 5.675.000 InterXion Holding 6% 15/07/2020 5.357 0,68 EUR 2.475.000 Petrobras Global Finance 4.75%

14/01/2025 2.389 0,31 GBP 1.856.000 Petrobras Global Finance 5.375%


16/01/2034 2.901 0,37 GBP 2.703.000 Petrobras International Finance 6.25%

14/12/2026 2.841 0,36 EUR 347.000 Ziggo Secured Finance 3.75%

15/01/2025 331 0,04 EUR 2.900.000 Ziggo Secured Finance 4.25%

15/01/2027 2.805 0,36

B 2,21% (3,12%)GBP 3.552.000 InterGen 7.5% 30/06/2021 3.416 0,44 EUR 5.618.000 LGE HoldCo VI 7.125% 15/05/2024 5.793 0,74 EUR 1.880.000 UPC Holding 3.875% 15/06/2029 1.641 0,21

CHF 4.928.000 UPC Holding 6.75% 15/03/2023 CHF 4.201 0,54 EUR 137.000 UPC Holding 6.75% 15/03/2023 EUR 133 0,02 EUR 2.120.000 Ziggo Bond Finance 4.625% 15/01/2025 2.053 0,26

B– 0,32% (0,00%)EUR 2.662.000 Maxeda DIY Holding 6.125%

15/07/2022 2.522 0,32

CCC+ 0,00% (0,17%)

Sin calificación 0,25% (0,21%)EUR 1.270.000 Boats Investments Netherlands PIK 11%

31/03/2017 (Defaulted) 1.012 0,13 USD 3.417.535 OSX 3 Leasing 13% 20/03/2015

(Defaulted) 914 0,12 Total de los Países Bajos 84.704 10,84

POLONIA 0,00% (0,22%)B+ 0,00% (0,22%)Total de Polonia – –

PORTUGAL 0,33% (0,29%)Sin calificación 0,33% (0,29%)

EUR 1.000.000 Banco Espirito Santo 2.625% 08/05/2017 (Defaulted) 275 0,04

EUR 6.900.000 Banco Espirito Santo 4% 21/01/2019 (Defaulted) 1.895 0,24

EUR 1.400.000 Banco Espirito Santo 4.75% 15/01/2018 (Defaulted) 385 0,05 Total de Portugal 2.555 0,33

REPÚBLICA DE IRLANDA 3,29% (3,61%)BB+ 0,30% (0,29%)

EUR 1.285.000 Bank of Ireland 10% 19/12/2022 1.666 0,21 EUR 776.000 Smurfit Kappa 2.375% 01/02/2024 738 0,09

BB 0,57% (0,00%)EUR 4.710.000 Ardagh Packaging Finance 2.75%

15/03/2024 4.425 0,57


7.375% 29/12/2049 2.131 0,27

B+ 0,55% (0,53%)GBP 1.381.000 *Argon Capital for Royal Bank of

Scotland 8.162% 29/10/2049 1.289 0,17 EUR 3.150.000 Eircom Finance 4.5% 31/05/2022 SNR

SEC 3.004 0,38

B1u 0,39% (0,00%)EUR 2.979.000 *Allied Irish Banks 7.375% 29/12/2049 3.006 0,39

B 1,21% (0,30%)GBP 700.000 Ardagh Packaging Finance 4.75%

15/07/2027 710 0,09 EUR 6.950.000 Ardagh Packaging Finance 6.75%

15/05/2024 7.119 0,91 GBP 1.539.000 Virgin Media 5.5% 15/09/2024 1.598 0,21

B2u 0,00% (0,35%)

CCC+ 0,00% (0,68%)


204



% devalor


% devalor

liquidativo



RUSIA 0,18% (0,28%)BB+ 0,18% (0,28%)

EUR 927.000 Gaz Capital 3.125% 17/11/2023 891 0,11 EUR 544.000 Gaz Capital 3.6% 26/02/2021 532 0,07

Total de Rusia 1.423 0,18

ESPAÑA 0,66% (0,02%)BB+ 0,21% (0,00%)

EUR 1.700.000 Cellnex Telecom 2.375% 16/01/2024 1.610 0,21

B+ 0,45% (0,00%)EUR 3.825.000 Grifols 3.2% 01/05/2025 3.556 0,45

Ca 0,00% (0,02%)


SUECIA 1,11% (0,50%)BBB– 0,49% (0,00%)

EUR 2.620.000 *Volvo Treasury 4.2% 10/06/2075 2.573 0,33 EUR 1.250.000 *Volvo Treasury 4.85% 10/03/2078 1.280 0,16

BB+ 0,62% (0,50%)EUR 2.717.000 Intrum Justitia 2.75% 15/07/2022 2.516 0,32 EUR 2.526.000 Intrum Justitia 3.125% 15/07/2024 2.327 0,30


SUIZA 2,51% (2,45%)BBB+ 0,58% (0,56%)

EUR 4.527.000 *UBS 4.75% 12/02/2026 4.563 0,58

BBB 1,23% (1,20%)EUR 6.644.000 *Credit Suisse 5.75% 18/09/2025 6.843 0,88 USD 3.200.000 Credit Suisse 6.5% 08/08/2023 2.761 0,35

BB+ 0,30% (0,28%)EUR 2.292.000 *UBS Group 5.75% 29/12/2049 2.339 0,30

BB 0,40% (0,41%)USD 3.630.000 *Credit Suisse 7.5% 11/12/2049 3.117 0,40


REINO UNIDO 19,63% (23,54%)Baa2 0,46% (0,46%)

GBP 2.326.000 Santander UK 10.0625% 29/10/2049 3.563 0,46

BBB– 1,33% (0,00%)EUR 4.736.000 Anglo American Capital 2.5%

29/04/2021 4.622 0,59 EUR 2.493.000 Anglo American Capital 2.875%

20/11/2020 2.452 0,31 EUR 3.058.000 Anglo American Capital 1.5%

01/04/2020 2.878 0,37 EUR 500.000 Anglo American Capital 3.25%

03/04/2023 511 0,06

BB+ 4,54% (7,34%)GBP 1.015.000 Drax Finco 4.25% 01/05/2022 1.056 0,13 EUR 1.987.000 International Game Technology

4.125% 15/02/2020 1.945 0,25 EUR 1.995.000 International Game Technology 4.75%

15/02/2023 2.023 0,26 EUR 695.000 Jaguar Land Rover Automotive 2.2%

15/01/2024 642 0,08

GBP 1.250.000 Jaguar Land Rover Automotive 2.75% 24/01/2021 1.271 0,16

GBP 4.903.000 Jaguar Land Rover Automotive 3.875% 01/03/2023 5.143 0,66

GBP 2.821.000 *Lloyds Bank 13% 29/01/2049 5.344 0,68 GBP 1.042.000 Tesco 5.5% 13/01/2033 1.163 0,15 GBP 4.846.000 Tesco 6.125% 24/02/2022 5.584 0,71 GBP 617.000 Tesco Property Finance 5.5%

13/10/2041 678 0,09 GBP 4.283.000 Tesco Property Finance 1 7.6227%


13/04/2040 765 0,10 GBP 240.000 Travis Perkins 4.375% 15/09/2021 252 0,03 GBP 1.442.000 Travis Perkins 4.5% 07/09/2023 1.501 0,19 GBP 2.982.000 William Hill 4.875% 07/09/2023 3.125 0,40

BB 2,61% (3,07%)GBP 4.344.000 Arrow Global Finance 5.125%

15/09/2024 4.505 0,58 GBP 2.279.000 *Barclays Bank 14% 29/11/2049 2.724 0,35 GBP 1.533.000 *Co-Operative Group 6.25% 08/07/2026 1.878 0,24 GBP 2.450.000 *Co-Operative Group FRN 08/07/2020 2.744 0,35 EUR 4.049.000 Ineos Finance 4% 01/05/2023 3.831 0,49 EUR 4.921.000 Merlin Entertainments 2.75%

15/03/2022 4.718 0,60

BB– 2,33% (3,41%)GBP 418.000 EI Group 6.375% 15/02/2022 452 0,06 GBP 80.000 EI Group 6.5% 06/12/2018 85 0,01 GBP 1.540.000 EI Group 6.875% 15/02/2021 1.713 0,22 GBP 3.034.000 Iron Mountain Europe 6.125%

15/09/2022 3.170 0,41 GBP 589.000 *Lloyds Banking Group 7% 29/12/2049 615 0,08 GBP 1.919.000 *Lloyds Banking Group 7.875%

29/12/2049 2.303 0,29 GBP 1.950.000 Southern Water Greensands

Financing 8.5% 15/04/2019 2.174 0,28 GBP 4.275.000 Virgin Media 4.875% 15/01/2027 4.446 0,57 GBP 1.153.000 Virgin Media Secured Finance 5%

15/04/2027 1.202 0,15 GBP 1.960.000 Virgin Media Secured Finance 5.125%

15/01/2025 2.070 0,26

Ba3 0,48% (0,35%)GBP 2.059.000 Anglian Water Osprey Financing 7%

31/01/2018 2.107 0,27 GBP 1.630.000 Ocado Group 4% 15/06/2024 1.628 0,21

B+ 2,16% (1,44%)EUR 700.000 EC Finance 5.125% 15/07/2021 656 0,08 EUR 2.229.000 Inovyn Finance 6.25% 15/05/2021 1.698 0,22 GBP 4.541.000 Moy Park Bondco 6.25% 29/05/2021 4.679 0,60 EUR 3.020.000 OTE 3.5% 09/07/2020 2.901 0,37 EUR 1.104.000 OTE 7.875% 07/02/2018 1.040 0,13 EUR 3.726.000 Synlab 6.25% 01/07/2022 3.654 0,47 GBP 2.155.000 Voyage Care 5.875% 01/05/2023 2.242 0,29

B1 0,18% (0,18%)GBP 1.251.000 Thames Water Kemble Finance 7.75%

01/04/2019 1.376 0,18

205



% devalor


% devalor

liquidativo



REINO UNIDO 19,63% (23,54%) (continuación)B 2,86% (3,85%)

EUR 1.220.000 Boparan Finance 4.375% 15/07/2021 1.110 0,14 GBP 1.600.000 Boparan Finance 5.5% 15/07/2021 1.571 0,20 GBP 4.124.000 Cognita Finance 7.75% 15/08/2021 4.268 0,55 USD 4.050.000 *Royal Bank of Scotland 8.625%

29/12/2049 3.423 0,44 EUR 3.980.000 Thomas Cook Group 6.25% 15/06/2022 3.951 0,51 EUR 4.281.000 Virgin Media Finance 4.5% 15/01/2025 4.117 0,53 GBP 3.556.000 Virgin Media Finance 6.375%

15/10/2024 3.840 0,49

B– 0,64% (0,40%)GBP 2.370.000 IDH Finance 6.25% 15/08/2022 2.190 0,28 GBP 628.000 Keystone Financing 9.5% 15/10/2019 248 0,03 EUR 2.535.000 Synlab 8.25% 01/07/2023 2.566 0,33

B3 0,63% (0,00%)GBP 5.000.000 KIRS Midco 3 8.375% 15/07/2023 4.904 0,63

CCC+ 0,56% (0,99%)USD 6.485.988 EnQuest PIK 7% 15/04/2022 3.456 0,44 GBP 1.348.000 New Look Secured Bond 6.5%

01/07/2022 916 0,12

CCC 0,00% (0,29%)

Caa2 0,33% (0,00%)GBP 2.583.000 Co-Operative Bank United Kingdom

5.125% 20/09/2017 2.570 0,33

Ca 0,00% (0,42%)

Sin calificación 0,52% (1,34%)GBP 1.200.000 First Hydro Finance 9% 31/07/2021 1.538 0,20 EUR 2.996.000 International Personal Finance 5.75%

07/04/2021 2.512 0,32 USD 434 NV Profit Share Preference Share – –


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 6,34% (5,06%)BB+ 2,68% (1,73%)

EUR 964.000 Ball Corporation 3.5% 15/12/2020 970 0,12 EUR 2.010.000 Ball Corporation 4.375% 15/12/2023 2.103 0,27 EUR 2.640.000 Colfax 3.25% 15/05/2025 2.479 0,32 EUR 4.015.000 Equinix 2.875% 01/10/2025 3.686 0,47 USD 915.000 Equinix 5.375% 15/05/2027 752 0,10 EUR 5.354.000 Quintiles IMS 3.25% 15/03/2025 5.041 0,65 EUR 6.112.000 Quintiles IMS 3.5% 15/10/2024 5.842 0,75

BB 0,34% (0,35%)EUR 2.565.000 Sealed Air 4.5% 15/09/2023 2.667 0,34

BB– 1,87% (1,32%)EUR 823.000 Axalta Coating Systems 4.25%

15/08/2024 803 0,10 EUR 4.569.000 Catalent Pharma Solution 4.75%

15/12/2024 4.483 0,57 EUR 2.700.000 Cemex Finance 4.625% 15/06/2024 2.678 0,34 USD 2.320.000 Hertz 7.625% 01/06/2022 1.817 0,23 EUR 1.680.000 Iron Mountain 3% 15/01/2025 1.554 0,20 EUR 1.975.000 Silgan Holdings 3.25% 15/03/2025 1.862 0,24 EUR 1.569.000 Spectrum Brands 4% 01/10/2026 1.495 0,19

B+ 0,52% (0,00%)EUR 1.130.000 Kronos International 3.75% 15/09/2025 1.034 0,13 EUR 3.290.000 Netflix 3.625% 15/05/2027 3.049 0,39

B 0,57% (0,39%)USD 4.762.000 CSC Holdings 10.875% 15/10/2025 4.475 0,57

B– 0,00% (0,71%)

CCC+ 0,00% (0,43%)

CCC– 0,12% (0,13%)USD 1.986.322 *DFC Finance PIK 12% 16/06/2020 926 0,12

Sin calificación 0,24% (0,00%)EUR 1.945.000 Alliance Data Systems 4.5%

15/03/2022 1.842 0,24 Total de los Estados Unidos de América 49.558 6,34

DERIVADOS –0,01% (0,56%)Permutas de incumplimiento crediticio 0,04% (0,04%)

EUR 3.300.000 Barclays Fiat Chrysler Finance North America Credit Default Swap Sell Protection 20/09/2018 Spread 500 148 0,02

EUR 2.400.000 Goldman Sachs Fiat Chrysler Finance North America Credit Default Swap Sell Protection 20/12/2018 Spread 500 130 0,02

Futuros y opciones 0,00% (0,00%)GBP (69) UBS Long Gilt Future Expiring

December 2017 18 –

Contratos sobre divisas a plazo –0,05% (0,52%)Vender EUR 1.618.734 Comprar CHF 1.843.069 J.P. Morgan (3) –Vender EUR 215.045 Comprar CHF 244.848 J.P. Morgan – – Vender EUR 240.453 Comprar CHF 273.776 J.P. Morgan – – Vender USD 410.000 Comprar EUR 343.732 Goldman Sachs 2 – Vender CHF 55.000 Comprar EUR 48.326 Goldman Sachs – – Vender USD 69.599.000 Comprar EUR 58.861.935 UBS 767 0,10 Vender CHF 10.182.000 Comprar EUR 8.936.425 Citigroup 10 – Vender USD 102.564 Comprar EUR 86.396 J.P. Morgan 1 – Vender GBP 81.582.000 Comprar EUR 88.490.449 UBS (544) (0,07)Vender GBP 81.582.000 Comprar EUR 88.497.937 Bank of Scotland (537) (0,07)Vender EUR 84.000 Comprar GBP 77.157 Lloyds – – Vender EUR 10.808 Comprar USD 12.799 J.P. Morgan – – Vender EUR 13.797 Comprar USD 16.338 J.P. Morgan – – Vender EUR 165.943 Comprar USD 199.951 J.P. Morgan 1 – Vender EUR 321.071

206



% devalor

liquidativo



DERIVADOS –0,01% (0,56%) (continuación)Comprar USD 380.000 Goldman Sachs (4) – Vender EUR 6.634.656 Comprar USD 7.856.627 J.P. Morgan (79) (0,01)Total de derivados (90) (0,01)








£000 % de

inversión Interés fijo 581.021 81,18 Pagarés a tipo variable 134.735 18,83 Derivados (90) (0,01)



£000

UBS Long Gilt Future Expiring December 2017 (8.790)

Total de exposición neta (8.790)


2017 2016 £000 £000


*

207



% devalor


% devalor

liquidativo



ARGENTINA 0,51% (0,00%)B 0,51% (0,00%)

USD 1.500.000 Provincia de Cordoba 7.45% 01/09/2024 1.236 0,51 Total de Argentina 1.236 0,51

AUSTRALIA 4,83% (5,28%)A 0,45% (0,53%)

USD 1.395.000 Scentre Management 3.75% 23/03/2027 1.099 0,45

A– 0,59% (1,21%)USD 689.000 SGSP Australia Assets 3.25% 29/07/2026 526 0,22 GBP 785.000 SGSP Australia Assets 5.125% 11/02/2021 886 0,37

BBB+ 1,48% (1,30%)AUD 1.700.000 Aurizon Network 4% 21/06/2024 1.042 0,43 GBP 1.692.000 *BHP Billiton Finance 6.5% 22/10/2077 1.965 0,81 USD 750.000 Woodside Finance 3.65% 05/03/2025 582 0,24

BBB 0,95% (0,93%)GBP 2.045.000 APT Pipelines 4.25% 26/11/2024 2.317 0,95

BBB– 0,61% (0,59%)GBP 1.311.000 Asciano Finance 5% 19/09/2023 1.479 0,61


BB 0,46% (0,44%)EUR 489.000 *Origin Energy Finance 4% 16/09/2074 466 0,19 EUR 694.000 *Origin Energy Finance 7.875% 16/06/2071 666 0,27


AUSTRIA 0,61% (0,81%)BBB– 0,00% (0,27%)

Baa2 0,61% (0,00%)EUR 1.200.000 BAWAG PSK Bank fuer Arbeit und

Wirtschaft und Oesterreichische Postsparkasse 8.125% 30/10/2023 1.478 0,61

Baa3 0,00% (0,54%)


BÉLGICA 0,84% (0,98%)A– 0,84% (0,98%)

GBP 2.030.000 Anheuser-Busch 2.25% 24/05/2029 2.033 0,84 Total de Bélgica 2.033 0,84

ISLAS VÍRGENES BRITÁNICAS 1,28% (0,75%)AA– 0,51% (0,00%)

USD 1.560.000 State Grid 3.5% 04/05/2027 1.224 0,51

BBB 0,77% (0,75%)GBP 1.665.000 Global Switch Holdings 4.375%

13/12/2022 1.877 0,77 Total de Islas Vírgenes Británicas 3.101 1,28

CANADÁ 1,33% (1,00%)BBB 0,39% (0,20%)

USD 604.000 Cenovus Energy 3% 15/08/2022 450 0,18 USD 671.000 Cenovus Energy 4.25% 15/04/2027 500 0,21

BB– 0,25% (0,00%)USD 305.000 Valeant 6.5% 15/03/2022 245 0,10 USD 435.000 Valeant 7% 15/03/2024 353 0,15


B– 0,21% (0,80%)EUR 690.000 Valeant Pharmaceuticals 4.5%

15/05/2023 517 0,21 Total de Canadá 3.224 1,33

ISLAS CAIMÁN 2,26% (2,87%)AA+ 0,15% (0,14%)

GBP 400.000 *Trafford Centre Finance FRN 28/07/2035 A3 368 0,15

A 0,36% (0,35%)GBP 622.000 Dwr Cymru Financing 6.015% 31/03/2028 870 0,36

A– 0,00% (0,42%)

BBB+ 0,42% (0,00%)GBP 1.021.000 Thames Water Utilities Cayman Finance

1.875% 24/01/2024 1.027 0,42

BBB 0,00% (0,88%)

BBB– 0,81% (0,47%)GBP 565.000 Thames Water Utilities 2.875%

03/05/2027 570 0,23 USD 1.608.000 Vale Overseas 6.25% 10/08/2026 1.399 0,58

BB– 0,19% (0,26%)USD 835.000 Noble Holding International 6.95%

01/04/2045 461 0,19

B2 0,33% (0,35%)EUR 940.000 Viridian Group FundCo II 7.5%

01/03/2020 803 0,33 Total de Islas Caimán 5.498 2,26


EUR 545.000 *Aquarius Plus Investments FRN 08/08/2017 (Defaulted) 95 0,04 Total de Croacia 95 0,04

DINAMARCA 0,35% (0,55%)BBB+ 0,00% (0,21%)

BBB– 0,35% (0,34%)GBP 725.000 TDC 5.625% 23/02/2023 850 0,35

Total de Dinamarca 850 0,35

REPÚBLICA DOMINICANA 0,88% (0,00%)BB– 0,88% (0,00%)

USD 2.565.000 Dominican Republic International Bond 5.95% 25/01/2027 2.134 0,88 Total de la República Dominicana 2.134 0,88

208


% devalor


% devalor

liquidativo




EGIPTO 0,52% (0,00%)B3 0,52% (0,00%)

USD 1.500.000 Republic of Egypt 7.5% 31/01/2027 1.274 0,52 Total de Egipto 1.274 0,52

FRANCIA 2,01% (2,47%)A– 0,43% (0,38%)

EUR 1.100.000 *Total 3.369% 29/12/2049 1.040 0,43

BBB+ 0,00% (0,35%)

BB+ 0,20% (0,00%)EUR 180.000 *Solvay Finance 5.118% 29/06/2049 184 0,08 EUR 280.000 *Solvay Finance 5.869% 29/06/2049 300 0,12

BB 0,47% (0,56%)EUR 705.000 Elis 3% 30/04/2022 664 0,27 EUR 500.000 SPIE 3.125% 22/03/2024 477 0,20

B+ 0,66% (0,91%)EUR 1.365.000 Paprec Holding 5.25% 01/04/2022 1.305 0,54 USD 381.000 SFR Group 6% 15/05/2022 305 0,12

B 0,00% (0,05%)

Sin calificación 0,25% (0,22%)GBP 530.000 *Credit Agricole 7.5% 31/12/2049 609 0,25


ALEMANIA 4,63% (6,04%)BBB+ 0,00% (0,37%)

BBB– 0,00% (0,26%)

BB 0,91% (1,01%)EUR 404.000 *Lanxess Finance 4.5% 06/12/2076 406 0,17 GBP 1.100.000 *RWE 7% 29/03/2049 1.174 0,48 EUR 675.000 Techem 6.125% 01/10/2019 630 0,26

BB– 2,29% (2,26%)EUR 708.000 IHO Verwaltungs 3.25% 15/09/2023 670 0,28 EUR 815.000 IHO Verwaltungs PIK 2.75% 15/09/2021 765 0,31 EUR 505.000 IHO Verwaltungs PIK 3.75% 15/09/2026 485 0,20 EUR 350.000 Trionista Holdco 5% 30/04/2020 325 0,13 EUR 736.000 Unitymedia Hessen 5.125% 21/01/2023 511 0,21 EUR 494.000 Unitymedia Hessen 5.625% 15/04/2023 334 0,14 EUR 1.502.000 Unitymedia Hessen 5.75% 15/01/2023 1.048 0,43 EUR 720.000 Unitymedia NRW 3.5% 15/01/2027 683 0,28 USD 922.000 Unitymedia NRW 5% 15/01/2025 741 0,31

B+ 0,00% (0,65%)


15/02/2021 698 0,29 EUR 675.000 Techem Energy Metering Service 7.875%

01/10/2020 634 0,26 EUR 1.000.000 Unitymedia 3.75% 15/01/2027 925 0,38

B– 0,25% (0,23%)EUR 630.000 Trionista Topco 6.875% 30/04/2021 600 0,25

CCC+ 0,25% (0,24%)EUR 640.000 CeramTec Group 8.25% 15/08/2021 616 0,25


GUERNSEY 0,32% (0,30%)BBB+ 0,32% (0,30%)

GBP 750.000 Credit Suisse Group Funding 2.75% 08/08/2025 782 0,32 Total de Guernsey 782 0,32

ITALIA 1,84% (2,35%)Baa3 0,40% (0,40%)

GBP 948.000 Acquedotto Pugliese 6.92% 29/06/2018 981 0,40

BB+ 1,44% (1,68%)EUR 650.000 *Enel 5% 15/01/2075 644 0,26 GBP 810.000 *Enel 6.625% 15/09/2076 916 0,38 EUR 1.873.000 Finmeccanica 4.5% 19/01/2021 1.937 0,80

B3 0,00% (0,27%)


COSTA DE MARFIL 0,73% (0,00%)Ba3 0,73% (0,00%)

USD 2.300.000 Ivory Coast 5.375% 23/07/2024 1.780 0,73 Total de Costa de Marfil 1.780 0,73

JAPÓN 0,74% (0,70%)BB+ 0,74% (0,70%)

EUR 1.132.000 Softbank Group 4% 30/07/2022 1.129 0,46 EUR 654.000 Softbank Group 4.75% 30/07/2025 672 0,28


JERSEY 2,36% (2,10%)A– 0,45% (0,44%)

GBP 919.000 Heathrow Funding 5.225% 15/02/2023 1.093 0,45

BBB 0,41% (0,41%)GBP 824.000 Porterbrook Rail Finance 4.625%

04/04/2029 995 0,41

BB+ 0,00% (0,15%)

(P)Ba2 0,36% (0,00%)EUR 960.000 LHC Three PIK 4.125% 15/08/2024 888 0,36

B 0,93% (0,87%)GBP 380.000 CPUK Finance 4.25% 28/08/2022 385 0,16 GBP 220.000 CPUK Finance 4.875% 28/08/2025 223 0,09 EUR 1.020.000 Mercury Bondco 7.125% 30/05/2021 972 0,40 EUR 700.000 Mercury Bondco PIK 8.25% 30/05/2021 674 0,28

B– 0,21% (0,23%)GBP 505.000 TVL Finance 8.5% 15/05/2023 505 0,21


209


% devalor


% devalor

liquidativo




LUXEMBURGO 11,23% (11,07%)BBB+ 0,71% (0,00%)

EUR 1.900.000 Grand City Properties 1.375% 03/08/2026 1.718 0,71

BBB 0,45% (0,86%)GBP 933.000 Glencore Finance Europe 6% 03/04/2022 1.095 0,45

Baa2 1,13% (0,53%)EUR 3.003.000 SELP Finance 1.25% 25/10/2023 2.744 1,13

BBB– 0,40% (0,37%)EUR 1.000.000 *Grand City Properties 3.75% 29/12/2049 975 0,40

BB+ 0,74% (1,01%)GBP 1.661.000 Gaz Capital 5.338% 25/09/2020 1.789 0,74

BB 1,64% (2,10%)EUR 689.000 Dufry Finance 4.55% 01/08/2023 671 0,28 EUR 500.000 Fiat Chrysler Finance Europe 4.75%

15/07/2022 520 0,21 EUR 401.000 Fiat Chrysler Finance Europe 6.75%

14/10/2019 412 0,17 EUR 341.000 Fiat Finance & Trade 4.75% 22/03/2021 349 0,14 EUR 1.465.000 Hanesbrands 3.5% 15/06/2024 1.433 0,59 EUR 500.000 Wind Acquisition Finance 4% 15/07/2020 463 0,19 USD 200.000 Wind Acquisition Finance 4.75%

15/07/2020 154 0,06

BB– 0,18% (0,23%)EUR 423.000 Telenet Finance VI Luxembourg 4.875%

15/07/2027 427 0,18

B+ 1,12% (1,20%)EUR 1.225.000 Cirsa Funding Luxembourg 5.75%

15/05/2021 1.182 0,49 EUR 470.000 Garfunkelux 7.5% 01/08/2022 463 0,19 GBP 1.000.000 Garfunkelux 8.5% 01/11/2022 1.079 0,44

B 4,26% (3,15%)EUR 817.000 Altice 6.25% 15/02/2025 814 0,33 EUR 870.000 Altice 7.25% 15/05/2022 845 0,35 USD 200.000 Altice 7.625% 15/12/2025 165 0,07 EUR 310.000 Befesa Zinc Capital 8.875% 15/05/2018 284 0,12 EUR 1.143.000 Bormioli Rocco Holdings 10% 01/08/2018 1.057 0,44 EUR 1.157.000 Codere Finance 2 (Luxembourg) 6.75%

01/11/2021 1.093 0,45 EUR 930.000 Crystal Almond 10% 01/11/2021 935 0,38 EUR 935.000 Intralot Capital 6% 15/05/2021 880 0,36 EUR 335.000 Intralot Capital 6.75% 15/09/2021 327 0,13 EUR 305.000 JH Holding Finance PIK 8.25% 01/12/2022 304 0,13 EUR 1.665.000 *Matterhorn FRN 01/02/2023 1.525 0,63 EUR 2.220.000 Wind Acquisition Finance 7% 23/04/2021 2.114 0,87

B– 0,00% (1,06%)

CCC+ 0,60% (0,56%)EUR 377.105 *Bilbao Luxembourg PIK 10.5% 24/10/2018 342 0,14 EUR 1.150.000 Horizon Parent Holdings 8.25%

15/02/2022 1.123 0,46 Total de Luxemburgo 27.282 11,23

MÉXICO 0,85% (0,91%)BBB+ 0,34% (0,41%)

GBP 754.000 United Mexican States 5.625% 19/03/2114 817 0,34

BBB 0,35% (0,33%)GBP 770.000 *America Movil 6.375% 06/09/2073 843 0,35

BB– 0,16% (0,17%)EUR 150.000 Cemex 4.375% 05/03/2023 145 0,06 USD 283.000 Cemex 7.75% 16/04/2026 248 0,10


PAÍSES BAJOS 6,78% (7,95%)BBB+ 1,00% (1,60%)

GBP 1.010.000 PostNL 7.5% 14/08/2018 1.072 0,44 USD 1.654.000 Vonovia Finance 5% 02/10/2023 1.370 0,56

BBB– 1,51% (1,40%)GBP 2.179.000 Innogy Finance 6.25% 03/06/2030 3.047 1,26 EUR 600.000 *Vonovia Finance 4% 29/12/2049 594 0,25

BB+ 2,19% (1,78%)EUR 580.000 Schaeffler Holding Finance 3.5%

15/05/2022 541 0,22 EUR 1.200.000 *Telefonica Europe 3.75% 31/12/2049 1.145 0,47 EUR 300.000 *Telefonica Europe 5% 31/03/2049 295 0,12 GBP 1.400.000 *Telefonica Europe 6.75% Perpetual 1.551 0,64 EUR 1.922.000 *Tennet Holding 2.995% 01/06/2024 1.796 0,74

BB 0,40% (0,87%)GBP 881.000 *Koninklijke KPN 6.875% 14/03/2073 977 0,40

Ba2 0,00% (0,43%)

BB– 0,95% (0,89%)EUR 804.000 InterXion Holding 6% 15/07/2020 759 0,31 GBP 968.000 Petrobras Global Finance 6.625%

16/01/2034 992 0,41 EUR 583.000 Ziggo Secured Finance 3.75% 15/01/2025 556 0,23

B 0,59% (0,84%)EUR 775.000 UPC Holding 6.75% 15/03/2023 EUR 754 0,31 EUR 700.000 Ziggo Bond Finance 4.625% 15/01/2025 678 0,28

Sin calificación 0,14% (0,14%)USD 1.239.044 OSX 3 Leasing 13% 20/03/2015 (Defaulted) 331 0,14


POLONIA 0,00% (0,37%)B+ 0,00% (0,17%)

B– 0,00% (0,20%)

Total de Polonia – –


EUR 300.000 Banco Espirito Santo 2.625% 08/05/2017 (Defaulted) 82 0,04

EUR 1.800.000 Banco Espirito Santo 4% 21/01/2019 (Defaulted) 494 0,20

EUR 800.000 Banco Espirito Santo 4.75% 15/01/2018 (Defaulted) 220 0,09 Total de Portugal 796 0,33

210


% devalor


% devalor

liquidativo





EUR 380.000 Bank of Ireland 10% 19/12/2022 493 0,20


15/03/2024 1.116 0,46

BB– 0,41% (1,49%)EUR 980.000 *Governor & Co of the Bank of Ireland

7.375% 29/12/2049 985 0,41

B+ 0,24% (0,18%)GBP 617.000 *Argon Capital for Royal Bank of Scotland

8.162% 29/10/2049 576 0,24


15/07/2027 228 0,09 EUR 450.000 Ardagh Packaging Finance 6.75%

15/05/2024 461 0,19 GBP 404.000 Virgin Media 5.5% 15/09/2024 419 0,17

B2u 0,00% (0,13%)

CCC+ 0,00% (0,18%)



SENEGAL 0,71% (0,00%)B+ 0,71% (0,00%)

USD 2.100.000 Senegal Government International Bond 6.25% 30/07/2024 1.719 0,71 Total de Senegal 1.719 0,71

ESPAÑA 0,00% (0,14%)BB 0,00% (0,14%)Total de España – –

SUECIA 1,13% (1,14%)BBB– 0,82% (0,79%)

EUR 2.155.000 Akelius 1.75% 07/02/2025 1.994 0,82

Baa3e 0,00% (0,35%)

BB+ 0,31% (0,00%)EUR 552.000 Intrum Justitia 2.75% 15/07/2022 511 0,21 EUR 274.000 Intrum Justitia 3.125% 15/07/2024 252 0,10


SUIZA 2,12% (2,07%)BBB+ 0,65% (0,65%)

EUR 555.000 *UBS 4.75% 12/02/2026 559 0,23 USD 1.258.000 UBS 5.125% 15/05/2024 1.028 0,42

BBB 0,75% (0,69%)EUR 1.760.000 *Credit Suisse 5.75% 18/09/2025 1.813 0,75

BB+ 0,39% (0,39%)USD 1.100.000 *UBS Group 7% 29/12/2049 939 0,39

BB 0,33% (0,34%)USD 940.000 *Credit Suisse 7.5% 11/12/2049 807 0,33


EMIRATOS ÁRABES UNIDOS 0,00% (0,57%)A3 0,00% (0,57%)Total de Emiratos Árabes Unidos – –

REINO UNIDO 34,02% (34,90%)Aa1u 1,03% (0,10%)

GBP 475.000 United Kingdom Gilt 0.5% 22/07/2022 477 0,20 GBP 2.000.000 United Kingdom Gilt 1.25% 22/07/2018 2.019 0,83

AA 0,75% (1,25%)GBP 574.000 Telereal Securitisation 4.9741%

10/09/2027 475 0,20 GBP 1.261.000 Telereal Securitisation 5.9478%

10/12/2031 1.333 0,55

AA– 0,53% (0,52%)GBP 1.180.000 Juturna European Loan Conduit No 16

5.0636% 10/08/2033 1.293 0,53

A 0,93% (1,48%)GBP 950.000 Canary Wharf Finance II 6.455%

22/04/2030 300 0,12 GBP 398.000 Greene King Finance 4.0643% 15/03/2035 425 0,17 GBP 731.000 Greene King Finance 5.106% 15/03/2034 883 0,36 GBP 629.000 Northern Powergrid Yorkshire 2.5%

01/04/2025 671 0,28

A– 1,10% (1,82%)GBP 1.422.000 Mitchells & Butlers Finance 5.574%

15/12/2030 807 0,33 GBP 320.000 Mitchells & Butlers Finance 5.965%

15/12/2023 126 0,05 GBP 875.000 *Prudential 11.375% 29/05/2039 1.023 0,42 GBP 560.000 Western Power Distribution West

Midlands 6% 09/05/2025 730 0,30

BBB+ 5,07% (4,02%)GBP 650.000 *Annington Finance No.4 Variable

10/01/2023 118 0,05 GBP 1.706.000 Cadent Finance Gas 2.125% 22/09/2028 1.702 0,70 GBP 577.000 Cadent Finance Gas 2.75% 22/09/2046 572 0,24 GBP 810.000 Eversholt Funding 3.529% 07/08/2042 828 0,34 GBP 780.000 Eversholt Funding 6.359% 02/12/2025 1.019 0,42 GBP 770.000 *Legal & General Group 10% 23/07/2041 1.000 0,41 GBP 500.000 *Legal & General Variable Bond

27/10/2045 557 0,23 GBP 888.000 London Power Networks 6.125%

07/06/2027 1.205 0,50 GBP 625.000 Scottish Widows 5.5% 16/06/2023 707 0,29 GBP 1.575.000 *Telereal Securitisation 4.0902%

10/12/2033 1.675 0,69 GBP 2.662.000 Western Power Distribution 3.625%

06/11/2023 2.916 1,20

Baa1 0,40% (0,00%)GBP 956.000 Bupa Finance 2% 05/04/2024 965 0,40

211


% devalor


% devalor

liquidativo




REINO UNIDO 34,02% (34,90%) (continuación)BBB 3,52% (4,43%)

GBP 550.000 Anglian Water Services Financing 2.625% 15/06/2027 555 0,23

GBP 629.000 *Aviva 6.625% 03/06/2041 724 0,30 GBP 570.000 Barclays 3.25% 12/02/2027 597 0,25 GBP 665.000 Imperial Brand Finance 8.125%

15/03/2024 908 0,37 GBP 715.000 Imperial Brands Finance 7.75%

24/06/2019 799 0,33 GBP 750.000 Imperial Tobacco Finance 9% 17/02/2022 989 0,41 GBP 540.000 Longstone Finance 4.896% 19/04/2031 623 0,26 GBP 2.600.000 *NGG Finance 5.625% 18/06/2073 2.957 1,22 GBP 360.000 RMPA Services 5.337% 30/09/2038 366 0,15

(P)BBB 0,90% (0,00%)GBP 1.181.000 Annington Funding 3.184% 12/07/2029 1.225 0,50 GBP 885.000 Annington Funding 3.935% 12/07/2047 973 0,40

Baa2 1,15% (1,11%)GBP 855.000 Bupa Finance 5% 08/12/2026 983 0,40 GBP 1.620.000 Bupa Finance 5% 25/04/2023 1.832 0,75

BBB– 2,96% (2,65%)GBP 812.000 Barclays Bank 10% 21/05/2021 1.035 0,43 GBP 744.000 *CYBG 4% 22/06/2025 753 0,31 GBP 1.045.000 DS Smith Plc 2.875% 26/07/2029 1.053 0,43 GBP 1.164.000 GKN Holdings 3.375% 12/05/2032 1.187 0,49 GBP 846.000 GKN Holdings 5.375% 19/09/2022 992 0,41 GBP 1.021.000 Marks & Spencer 1% 08/12/2023 1.059 0,44 USD 578.000 Royal Bank of Scotland 4.8% 05/04/2026 473 0,19 GBP 691.000 Unique Pub Finance 5.659% 30/06/2027 621 0,26

Baa3 1,28% (1,27%)USD 900.000 *HSBC Holdings 6% 22/05/2162 717 0,29 GBP 1.060.000 *TSB Banking Group 5.75% 06/05/2026 1.163 0,48 GBP 1.075.000 WM Morrison Supermarkets 4.625%

08/12/2023 1.239 0,51

BB+ 2,58% (3,70%)GBP 385.000 Jaguar Land Rover Automotive 2.75%

24/01/2021 391 0,16 GBP 664.000 Jaguar Land Rover Automotive 3.875%

01/03/2023 697 0,29 GBP 780.000 National Westminster Bank 6.5%

07/09/2021 923 0,38 GBP 540.000 *Nationwide Building Society 6.875%

11/03/2049 559 0,23 GBP 800.000 *Spirit Issuer FRN 28/12/2036 805 0,33 GBP 890.000 Tesco Property Finance 5.5% 13/10/2041 979 0,40 GBP 1.075.000 Tesco Property Finance 1 7.6227%


13/07/2044 635 0,26

BB 1,41% (1,63%)GBP 785.000 Arrow Global Finance 5.125% 15/09/2024 814 0,33 GBP 434.000 *Barclays Bank 14% 29/11/2049 519 0,21 GBP 1.450.000 *Co-Operative Group FRN 08/07/2020 1.624 0,67 GBP 477.000 *CYBG 5% 09/02/2026 486 0,20

BB– 2,36% (3,11%)GBP 963.000 EI Group 6.375% 15/02/2022 1.042 0,43 GBP 880.000 Iron Mountain Europe 6.125% 15/09/2022 919 0,38 GBP 700.000 *Lloyds Banking Group 7.875% 29/12/2049 840 0,35 GBP 1.020.000 Southern Water Greensands Financing

8.5% 15/04/2019 1.137 0,47 GBP 430.000 Virgin Media 4.875% 15/01/2027 447 0,18 GBP 635.000 Virgin Media Secured Finance 5.125%


15/01/2025 652 0,27

Ba3 0,32% (0,32%)GBP 315.000 Anglian Water 5% 30/04/2023 340 0,14 GBP 419.000 Anglian Water Osprey Financing 7%

31/01/2018 429 0,18

B+ 1,75% (0,99%)GBP 465.000 *Barclays 5.875% 15/12/2065 462 0,19 GBP 480.000 *Barclays Bank 7.75% 08/03/2075 529 0,22 GBP 1.512.000 Moy Park Bondco 6.25% 29/05/2021 1.558 0,64 EUR 410.000 OTE 3.5% 09/07/2020 394 0,16 EUR 580.000 Synlab 6.25% 01/07/2022 569 0,23 GBP 735.000 Voyage Care 5.875% 01/05/2023 765 0,31

B1 0,37% (0,37%)GBP 810.000 Thames Water Kemble Finance 7.75%

01/04/2019 891 0,37

B 1,81% (1,94%)GBP 450.000 Boparan Finance 5.5% 15/07/2021 442 0,18 GBP 442.000 Cognita Finance 7.75% 15/08/2021 457 0,19 USD 699.000 *Royal Bank of Scotland 8.625%

29/12/2049 591 0,24 EUR 745.000 Thomas Cook Group 6.25% 15/06/2022 739 0,30 EUR 1.110.000 Virgin Media Finance 4.5% 15/01/2025 1.067 0,44 GBP 1.030.000 Virgin Media Finance 6.375% 15/10/2024 1.112 0,46

B– 0,24% (0,36%)GBP 486.000 Keystone Financing 9.5% 15/10/2019 192 0,08 EUR 380.000 Synlab 8.25% 01/07/2023 385 0,16

B3 0,46% (0,00%)GBP 1.130.000 KIRS Midco 3 8.375% 15/07/2023 1.108 0,46

CCC+ 0,46% (0,93%)USD 2.115.660 EnQuest PIK 7% 15/04/2022 1.127 0,46

Caa2 0,35% (0,00%)GBP 854.000 Co-Operative Bank United Kingdom

5.125% 20/09/2017 850 0,35

Ca 0,00% (0,31%)

Sin calificación 2,29% (2,59%)GBP 2.293.000 *Cattles 6.875% 17/01/2014 (Defaulted) 5 – GBP 1.950.000 First Hydro Finance 9% 31/07/2021 2.498 1,03 GBP 2.975.000 *Pennon Group 6.75% 08/03/2049 3.050 1,26


212


% devalor


% devalor

liquidativo




ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 10,95% (10,93%)A 0,00% (0,21%)

BBB+ 4,01% (4,69%)GBP 1.650.000 American International Group 5%

26/04/2023 1.928 0,79 GBP 2.148.000 AT&T 4.375% 14/09/2029 2.455 1,01 GBP 450.000 AT&T 5.5% 15/03/2027 558 0,23 GBP 1.495.000 BAT Capital 2.125% 15/08/2025 1.503 0,62 USD 1.060.000 Southern Natural Gas 4.8% 15/03/2047 887 0,37 USD 1.000.000 Verizon Communications 4.4% 01/11/2034 760 0,31 GBP 700.000 Welltower 4.8% 20/11/2028 833 0,34 GBP 820.000 Westfield America Management 2.125%

30/03/2025 816 0,34

BBB 2,23% (1,20%)GBP 1.110.000 Digital Stout 3.3% 19/07/2029 1.151 0,47 GBP 878.000 Digital Stout Holding 4.75% 13/10/2023 1.001 0,41 EUR 718.000 Liberty Mutual 2.75% 04/05/2026 711 0,29 USD 1.480.000 Transcontinental Gas Pipe Line 7.85%

01/02/2026 1.481 0,61 USD 1.430.000 Voya Financial 3.125% 15/07/2024 1.091 0,45

BBB– 1,44% (2,79%)USD 751.000 Charter Communications Operating

5.375% 01/05/2047 574 0,24 USD 1.000.000 Kinder Morgan Energy Partners 5%

01/03/2043 754 0,31 USD 1.079.000 Molson Coors Brewing 5% 01/05/2042 917 0,38 USD 1.550.000 Plains All American Pipeline 4.65%

15/10/2025 1.224 0,51

BB+ 1,65% (0,76%)EUR 400.000 Ball Corporation 4.375% 15/12/2023 419 0,17 EUR 1.255.000 Equinix 2.875% 01/10/2025 1.152 0,48 USD 290.000 Equinix 5.375% 15/05/2027 238 0,10 EUR 2.332.000 Quintiles IMS 3.25% 15/03/2025 2.195 0,90

BB– 0,89% (0,29%)EUR 605.000 Catalent Pharma Solution 4.75%

15/12/2024 594 0,25 EUR 467.000 Cemex Finance 4.625% 15/06/2024 463 0,19 USD 730.000 Hertz 7.625% 01/06/2022 572 0,24 EUR 550.000 Iron Mountain 3% 15/01/2025 509 0,21

B+ 0,13% (0,00%)EUR 355.000 Kronos International 3.75% 15/09/2025 325 0,13

B 0,51% (0,46%)USD 905.000 CSC Holdings 10.875% 15/10/2025 851 0,35 USD 500.000 Wind Acquisitions Finance 7.375% Notes

23/04/2021 396 0,16

B– 0,00% (0,43%)

CCC– 0,09% (0,10%)USD 484.061 *DFC Finance PIK 12% 16/06/2020 226 0,09


DERIVADOS –0,76% (–1,57%)Permutas de incumplimiento crediticio –0,82% (–0,28%)

EUR (2.800.000) Barclays Banca Popolare di Milano Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2022 Spread 500 (26) (0,01)

EUR (919.000) Barclays BCA Antonveneta Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2019 Spread 500 435 0,18

EUR (8.550.000) Barclays Itraxx-Finance Credit Default Swap Index Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (174) (0,07)

EUR (8.000.000) Barclays Itraxx-Finance Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2021 Spread 100 26 0,01

EUR (1.075.000) Barclays Metro Group Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (5) –

EUR (1.100.000) Barclays PostNL Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2020 Spread 100 (24) (0,01)

EUR (4.360.000) Barclays RWE Credit Default Swap Buy Protection 20/03/2020 Spread 100 (81) (0,03)

EUR (1.855.000) Barclays Swedbank Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2020 Spread 100 (41) (0,02)

EUR (750.000) Barclays Unilabs Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2022 Spread 500 (52) (0,02)

EUR (3.155.000) Citigroup Metro Group Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (16) (0,01)

EUR (3.400.000) Citigroup Pearson Credit Default Swap Buy Protection 20/09/2020 Spread 100 (32) (0,01)

EUR (600.000) Citigroup PizzaExpress Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2022 Spread 500 82 0,03

EUR (1.680.000) Citigroup PostNL Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2020 Spread 100 (37) (0,01)

EUR (1.000.000) Citigroup Stretford 79 PLC Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2022 Spread 500 (82) (0,03)

EUR (4.000.000) Credit Suisse Kelda Group Credit Default Swap Buy Protection 20/03/2018 Spread 100 (16) (0,01)

EUR (17.500.000) Goldman Sachs Itraxx Crossover Credit Default Swap Index Buy Protection 20/06/2022 Spread 500 (1.872) (0,77)

EUR (4.000.000) Goldman Sachs Pernod Ricard Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2019 Spread 100 (66) (0,03)

EUR (1.160.000) Goldman Sachs PostNL Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2020 Spread 100 (25) (0,01)

EUR (3.700.000) Goldman Sachs Tesco Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 10 –

EUR (1.600.000) Goldman Sachs Vattenfall Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (37) (0,01)

EUR 500.000 Goldman Sachs Virgin Media Finance Credit Default Swap Sell Protection 20/09/2018 Spread 500 22 0,01

EUR 1.000.000 Goldman Sachs Vue International Bidco Credit Default Swap Sell Protection 20/12/2021 Spread 500 112 0,05

213


% devalor


% devalor

liquidativo




DERIVADOS –0,76% (–1,57%) (continuación)USD (4.900.000) Goldman Sachs Westpac Banking Credit

Default Swap Buy Protection 20/03/2020 Spread 100 (71) (0,03)

EUR (1.240.000) J.P. Morgan BCO Comercial Portugues Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2022 Spread 500 52 0,02

EUR (950.000) J.P. Morgan BCO Comercial Portugues Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2019 Spread 100 1 –

EUR (1.000.000) J.P. Morgan Care UK Health and Social Care Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2021 Spread 500 (85) (0,03)

EUR (2.250.000) J.P. Morgan Metro Group Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (11) –

EUR (240.000) J.P. Morgan PizzaExpress Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2022 Spread 500 33 0,01

EUR (3.100.000) J.P. Morgan United Utilities Credit Default Swap Buy Protection 20/03/2020 Spread 100 (51) (0,02)

Permutas de tipos de interés –0,39% (–0,39%)GBP 8.400.000 Barclays Interest Rate Swap Receive

GBP Libor Pay 2.705% 26/11/2023 (952) (0,39)

Futuros y opciones –0,06% (0,06%)AUD 114 UBS Australia 3 Year Bond Future

Expiring September 2017 (52) (0,02)EUR (30) UBS EURO-Bobl Future Expiring

December 2017 1 –EUR 111 UBS EURO-Btp Bond Future Expiring

December 2017 55 0,02 EUR (271) UBS EURO Bond Future Expiring

December 2017 (65) (0,03)EUR (296) UBS EURO Schatz Future Expiring

December 2017 4 –JPY (13) UBS Japan 10 Year Bond Future Expiring

December 2017 (2) –GBP 64 UBS Long Gilt Future Expiring December

2017 (17) (0,01)USD (188) UBS US 5 Year Note Future Expiring

December 2017 (39) (0,02)USD 109 UBS US 10 Year Note Future Expiring

December 2017 35 0,02 USD (37) UBS US 10 Year Ultra Future Expiring

December 2017 (17) (0,01)USD (24) UBS US Long Bond Future Expiring

December 2017 (18) (0,01)USD (3) UBS US Ultra Bond Future Expiring

December 2017 (3) –

Contratos sobre divisas a plazo 0,51% (–0,96%)Vender GBP 764.379 Comprar CHF 948.000 J.P. Morgan (3) –Vender GBP 576.172 Comprar EUR 630.000 Lloyds 1 – Vender AUD 1.813.000 Comprar GBP 1.117.383 J.P. Morgan 7 – Vender USD 150.000 Comprar GBP 115.627 J.P. Morgan 1 –

Vender USD 230.000 Comprar GBP 177.856 Lloyds 2 – Vender USD 44.070.000 Comprar GBP 34.373.897 J.P. Morgan 727 0,30 Vender CHF 9.100 Comprar GBP 7.363 Citigroup – – Vender EUR 79.635.000 Comprar GBP 73.439.405 J.P. Morgan 511 0,21 Vender CHF 938.900 Comprar GBP 760.020 UBS 6 – Total de derivados (1.849) (0,76)








£000 % de

inversiónInterés fijo 187.422 81,06 Pagarés a tipo variable 45.636 19,74 Derivados (1.849) (0,80)Valor total de las inversiones 231.209 100,00

ANÁLISIS DE EXPOSICIÓN SUBYACENTE DE FUTUROS Y OPCIONESValor £000

UBS Australia 3 Year Bond Future Expiring September 2017 7.795 UBS EURO-Bobl Future Expiring December 2017 (3.615)UBS EURO-Btp Bond Future Expiring December 2017 13.851 UBS EURO Bond Future Expiring December 2017 (40.304)UBS EURO Schatz Fut Future Expiring December 2017 (30.400)UBS Japan 10 Year Bond Future Expiring December 2017 (13.781)UBS Long Gilt Future Expiring December 2017 8.153 UBS US 5 Year Note Future Expiring December 2017 (17.051)UBS US 10 Year Note Future Expiring December 2017 10.601 UBS US 10 Year Ultra Future Expiring December 2017 (3.871)UBS US Long Bond Future Expiring December 2017 (2.874)UBS US Ultra Bond Future Expiring December 2017 (389)Total de exposición neta (71.885)


2017 2016 £000 £000


*

214





% devalor


% devalor

liquidativo


459.208 Chevron 39.220 1,69 1.025.237 Devon Energy 25.588 1,11

462.681 EOG Resources 31.045 1,34

Equipo, servicios y distribución de petróleo 1,37% (1,80%)1.015.462 Halliburton 31.814 1,37



256.991 Albemarle 23.294 1,01 810.720 Dowdupont 40.164 1,73

Metales industriales y minería 0,64% (0,73%)352.630 Nucor 14.897 0,64



358.893 Granite Construction 15.359 0,66

Aeroespacial y defensa 4,05% (2,97%)213.795 Boeing 38.330 1,66 239.934 Lockheed Martin 55.262 2,39

Equipo eléctrico y electrónico 0,58% (0,00%)399.379 Macom Technology Solutions 13.412 0,58

Ingeniería industrial 2,76% (1,66%)368.862 Caterpillar 32.998 1,42 480.520 Ingersoll-Rand 30.979 1,34

Transporte industrial 0,00% (0,64%)

Servicios de apoyo 0,71% (0,67%)622.173 Booz Allen Hamilton Holdings 16.507 0,71



Bebidas 1,79% (1,68%)466.942 PepsiCo 41.493 1,79


Bienes recreativos 1,74% (1,53%)450.098 Electronic Arts 40.230 1,74

Bienes personales 2,49% (1,04%)989.930 Coach 31.384 1,36 265.975 PVH 26.232 1,13

Tabaco 2,41% (1,54%)615.732 Philip Morris International 55.788 2,41



287.016 Cigna 39.928 1,72 725.625 Medtronic 44.275 1,91 361.120 Thermo Fisher Scientific 52.242 2,26 199.965 UnitedHealth Group 30.299 1,31

Productos farmacéuticos y biotecnología 9,15% (8,56%)267.596 Alexion Pharmaceuticals 29.669 1,28 424.441 Celgene 45.440 1,96 465.534 Johnson & Johnson 46.504 2,01

1.921.433 Pfizer 49.893 2,16 86.644 Tesaro 8.587 0,37

264.177 Vertex Pharmaceuticals 31.699 1,37 Total de atención sanitaria 378.536 16,35


542.998 Sysco 21.940 0,95

Minoristas en general 5,77% (6,20%)90.024 Amazon.com 66.569 2,87 80.459 Costco Wholesale 9.763 0,42

480.122 Home Depot 57.453 2,48

Medios de comunicación 2,79% (2,53%)2.052.535 Comcast 64.555 2,79

Viajes y ocio 3,11% (3,25%)385.611 McDonald’s 46.659 2,02 277.904 Royal Caribbean Cruises 25.219 1,09


SERVICIOS PÚBLICOS 1,57% (2,53%)Electricidad 1,57% (2,53%)

958.396 Xcel Energy 36.278 1,57 Total de servicios públicos 36.278 1,57

FINANZAS 17,42% (19,36%)Bancos 7,08% (8,15%)

998.530 Citigroup 51.361 2,22 660.719 Comerica 33.753 1,46

1.143.300 JPMorgan Chase 78.703 3,40

Seguros distintos del de vida 4,05% (3,06%)471.834 Berkshire Hathaway 63.753 2,75 500.539 Marsh & McLennan 30.201 1,30

Seguros de vida 1,19% (0,65%)442.852 Aflac 27.633 1,19

Fondos de inversión inmobiliaria 1,04% (1,70%)262.404 Digital Realty 23.987 1,04

Servicios financieros 4,06% (5,80%)213.084 Goldman Sachs Group 35.658 1,54 739.484 Visa ‘A’ Shares 58.272 2,52


215




% devalor

liquidativo



256.290 Adobe Systems 30.101 1,30 139.648 Alphabet Class A 100.463 4,34 633.463 Facebook 83.275 3,60 398.800 Leidos 17.658 0,76

1.835.807 Microsoft 102.940 4,45

Equipos y material tecnológicos 10,08% (9,55%)970.004 Apple 119.950 5,18 237.675 Broadcom 45.267 1,95 340.915 Lam Research 42.967 1,86 199.611 Nvidia 25.280 1,09


DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender USD 3.272 Comprar EUR 2.756 J.P. Morgan – – Vender USD 28.441 Comprar EUR 23.604 J.P. Morgan – – Vender USD 5.690.745 Comprar EUR 4.805.642 J.P. Morgan 57 – Vender USD 638.479 Comprar EUR 539.174 J.P. Morgan 6 – Vender USD 7.462 Comprar EUR 6.304 J.P. Morgan – – Vender USD 98.428 Comprar EUR 82.658 J.P. Morgan 1 – Vender USD 2.093.000 Comprar GBP 1.611.702 Citigroup 13 – Vender USD 2.742.000 Comprar GBP 2.115.870 Barclays 21 – Vender EUR 742 Comprar USD 885 J.P. Morgan – – Total de derivados 98 –






2017 2016 £000 £000



% devalor


% devalor

liquidativo

216





192.270 EOG Resources 12.901 1,10 381.009 Noble Energy 7.341 0,62 182.637 Phillips 66 11.632 0,99 735.071 WPX Energy 5.829 0,50

Equipo, servicios y distribución de petróleo 2,03% (2,63%)759.163 Halliburton 23.784 2,03



189.739 Albemarle 17.198 1,47 350.599 Dowdupont 17.369 1,48


INDUSTRIALES 8,40% (8,20%)Aeroespacial y defensa 2,19% (3,42%)

111.507 Lockheed Martin 25.682 2,19

Equipo eléctrico y electrónico 0,89% (0,00%)310.482 Macom Technology Solutions 10.427 0,89

Ingeniería industrial 2,32% (2,15%)421.467 Ingersoll-Rand 27.172 2,32

Transporte industrial 1,35% (1,34%)169.486 Norfolk Southern 15.854 1,35

Servicios de apoyo 1,65% (1,29%)202.066 Booz Allen Hamilton Holdings 5.361 0,46 462.718 Johnson Controls International 14.009 1,19



Bebidas 1,97% (1,77%)260.304 PepsiCo 23.131 1,97


Bienes recreativos 1,28% (1,31%)167.627 Electronic Arts 14.983 1,28

Bienes personales 0,93% (0,64%)110.600 PVH 10.908 0,93

Tabaco 0,00% (1,27%)



244.174 Cigna 33.968 2,90 385.855 Medtronic 23.543 2,01 243.699 Thermo Fisher Scientific 35.255 3,00

Productos farmacéuticos y biotecnología 6,90% (6,59%)129.114 Alexion Pharmaceuticals 14.315 1,22 149.011 Celgene 15.953 1,36

1.286.072 Pfizer 33.395 2,85 65.042 Tesaro 6.446 0,55 90.145 Vertex Pharmaceuticals 10.817 0,92



52.741 Amazon.com 39.000 3,33 354.747 Costco Wholesale 43.047 3,67 98.280 Home Depot 11.760 1,00

Medios de comunicación 3,35% (3,01%)1.250.093 Comcast 39.317 3,35

Viajes y ocio 0,00% (2,09%)



599.504 Xcel Energy 22.693 1,94 Total de servicios públicos 22.693 1,94

FINANZAS 18,68% (18,65%)Bancos 8,31% (7,32%)

2.327.545 Bank of America 41.625 3,55 484.227 JPMorgan Chase 33.334 2,84 238.987 PNC Financials 22.559 1,92

Seguros distintos del de vida 3,15% (1,65%)273.445 Berkshire Hathaway 36.947 3,15

Seguros de vida 2,19% (1,27%)57.918 Brighthouse Financial 2.353 0,20

637.106 Metlife 23.343 1,99

Servicios financieros 5,03% (8,41%)104.361 Goldman Sachs Group 17.464 1,49 526.962 Visa ‘A’ Shares 41.525 3,54



281.688 Adobe Systems 33.084 2,82 104.077 Alphabet Class A 74.873 6,38 248.873 Facebook 32.717 2,79 996.924 Microsoft 55.901 4,77

Equipos y material tecnológicos 12,19% (12,07%)194.148 Analog Devices 12.236 1,04 520.245 Apple 64.333 5,49 131.830 Broadcom 25.108 2,14 148.348 Lam Research 18.697 1,59

79.961 Nvidia 10.127 0,86 85.039 NXP Semiconductors 7.288 0,62

136.810 Qualcomm 5.270 0,45 Total de tecnología 339.634 28,95


217


% devalor

liquidativo



DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender USD 18.943 Comprar CHF 18.217 J.P. Morgan – – Vender USD 1.649.766 Comprar EUR 1.393.171 J.P. Morgan 17 – Vender USD 7.606 Comprar EUR 6.423 J.P. Morgan – – Vender USD 824.072 Comprar EUR 695.901 J.P. Morgan 8 – Vender USD 133.281 Comprar GBP 103.777 J.P. Morgan 2 – Vender USD 78 Comprar GBP 60 J.P. Morgan – – Vender USD 1.181.000 Comprar GBP 909.422 Citigroup 7 – Vender GBP 8 Comprar USD 10 J.P. Morgan – – Total de derivados 34 –






2017 2016 £000 £000


218




% devalor


% devalor

liquidativo



311.495 RSP Permian 7.389 1,01

Equipo, servicios y distribución de petróleo 2,29% (3,30%)133.707 Core Laboratories 9.300 1,27 725.391 Keane Group 7.448 1,02



198.508 Ashland Global Holdings 9.305 1,27 327.657 Axalta Coating Systems 7.264 1,00 370.604 Methanex 14.312 1,96 663.088 Univar 13.804 1,89

Metales industriales y minería 0,49% (1,17%)138.242 Steel Dynamics 3.608 0,49



131.315 Granite Construction 5.620 0,77 151.150 Masonite International 7.488 1,02 350.618 Summit Materials 8.094 1,11 64.498 Watsco 7.244 0,99

Industriales en general 0,00% (1,92%)

Equipo eléctrico y electrónico 4,82% (3,41%)402.117 Macom Technology Solutions 13.504 1,85 231.700 PerkinElmer 11.964 1,64 330.026 Trimble Navigation 9.734 1,33

Ingeniería industrial 4,14% (4,75%)272.110 Kennametal 7.242 0,99 304.404 REV Group 5.881 0,80 749.595 Ritchie Bros Auctioneers 17.151 2,35

Transporte industrial 0,00% (0,49%)

Servicios de apoyo 4,71% (2,71%)661.406 Booz Allen Hamilton Holdings 17.548 2,40 456.499 TransUnion 16.868 2,31



767.661 Valvoline 12.456 1,70 91.636 Visteon 7.951 1,09

175.820 Wabco Holdings 19.059 2,61

Productores de alimentos 4,96% (5,38%)808.766 Blue Buffalo Pet Products 15.848 2,17 328.553 Pinnacle Foods 14.952 2,04 107.276 TreeHouse Foods 5.482 0,75

Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,53% (0,00%)254.211 Welbilt 3.870 0,53

Bienes recreativos 2,80% (3,06%)263.928 Pool Corporation 20.473 2,80

Bienes personales 1,33% (0,00%)625.875 ELF Beauty 9.744 1,33



111.655 Nevro 7.226 0,99

Productos farmacéuticos y biotecnología 6,49% (4,92%)80.809 Acadia Pharmaceuticals 2.202 0,30 51.277 Aerie Pharmaceuticals 2.248 0,31

350.639 Catalent 11.162 1,53 23.277 Intercept Pharmaceuticals 2.090 0,28

366.456 Medpace Holdings 8.970 1,23 267.187 PRA Health Sciences 15.833 2,16

50.143 Tesaro 4.969 0,68



125.151 Servicemaster Global Holdings 4.466 0,61

Viajes y ocio 8,57% (6,41%)387.834 Dave & Buster’s Entertainment 15.229 2,08

1.004.895 Extended Stay America 14.686 2,01 250.461 JetBlue Airways 3.607 0,49 286.301 Papa Johns International 15.689 2,15 704.900 Planet Fitness 13.425 1,84



576.113 PNM Resources 18.595 2,54 464.564 Westar Energy 17.894 2,45


FINANZAS 22,06% (23,65%)Bancos 8,41% (10,13%)

1.141.630 Associated Banc-Corp 18.882 2,58 715.986 Bank of the Ozarks 22.710 3,11

37.676 Great Western Bank 1.009 0,14 579.605 Zions Bancorporation 18.863 2,58

Seguros distintos del de vida 0,48% (0,97%)49.682 Hanover Insurance Group 3.501 0,48

Seguros de vida 1,80% (2,78%)793.791 CNO Financial Group 13.183 1,80

Fondos de inversión inmobiliaria 9,79% (8,72%)1.263.184 American Homes 4 Rent 21.114 2,89 1.149.337 CubeSmart 22.346 3,06

506.419 CyrusOne 24.435 3,34 218.540 Outfront Media 3.621 0,50

Servicios financieros 1,58% (1,05%)286.635 Athene Holding 11.573 1,58


219



% devalor

liquidativo




219.300 Callidus Software 4.180 0,57 214.234 Criteo ADR 7.398 1,01 331.189 Fortinet 9.457 1,29 274.153 Leidos 12.139 1,66

1.275.104 Nuance Communications 15.498 2,12 333.834 Nutanix 5.731 0,79 186.088 PTC 7.947 1,09 77.811 Tyler Technologies 10.107 1,38

Equipos y material tecnológicos 2,94% (3,69%)284.809 NCR 7.848 1,07

1.080.201 ON Semiconductor 13.657 1,87


DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender USD 199.000 Comprar GBP 153.239 Citigroup 1 – Vender USD 282.000 Comprar GBP 217.606 Barclays 2 –

Total de derivados 3 –






2017 2016 £000 £000



% devalor


% devalor

liquidativo

220




INTERÉS FIJO 89,32% (85,68%)AAA 0,73% (1,01%)

USD 370.000 Johnson & Johnson 3.625% 03/03/2037 295 0,23 USD 830.000 Microsoft 2.875% 06/02/2024 652 0,50

Aaa 45,65% (33,81%)USD 4.400.000 United States Treasury Note/Bond

0.625% 30/09/2017 3.360 2,58 USD 1.700.000 United States Treasury Note/Bond




1.875% 30/04/2022 9.836 7,55 USD 16.920.600 United States Treasury Note/Bond 2%

15/11/2021 13.149 10,09 USD 3.800.000 United States Treasury Note/Bond 2%

31/12/2021 2.950 2,27 USD 1.200.000 United States Treasury Note/Bond

2.125% 30/11/2023 933 0,72 USD 15.425.000 United States Treasury Note/Bond



4.25% 15/05/2039 3.444 2,64

AA+ 0,59% (0,00%)USD 1.000.000 Apple 3% 20/06/2027 769 0,59

AA 0,00% (0,77%)

AA– 1,97% (2,18%)USD 640.000 GE Capital International Funding

Company 4.418% 15/11/2035 534 0,41 USD 400.000 Guardian Life Insurance 4.85%

24/01/2077 331 0,25 USD 310.000 Japan Tobacco 2% 13/04/2021 236 0,18 USD 400.000 Port Authority of New York & New

Jersey 4.458% 01/10/2062 355 0,27 USD 840.000 State Grid 3.5% 04/05/2027 659 0,51 USD 528.000 Teachers Insurance & Annuity

Association of America 4.9% 15/09/2044 458 0,35

A+ 0,30% (0,85%)USD 500.000 Siemens Financieringsmaatschappij

3.125% 16/03/2024 394 0,30

A 2,19% (2,34%)USD 1.050.000 Amgen 2.6% 19/08/2026 772 0,59 USD 985.000 Five Corners Funding Trust 4.419%

15/11/2023 820 0,63 USD 1.215.000 Loews 3.75% 01/04/2026 974 0,75 USD 355.000 Scentre Management 3.75%

23/03/2027 280 0,22

A– 7,90% (7,51%)USD 360.000 Abbvie 3.2% 06/11/2022 284 0,22 USD 600.000 Anheuser-Busch InBev 3.3%

01/02/2023 477 0,37

USD 1.005.000 Anheuser-Busch InBev 5.375% 15/01/2020 830 0,64

USD 1.370.000 Anheuser-Busch InBev Finance 4.7% 01/02/2036 1.164 0,89

USD 626.000 Comcast 3% 01/02/2024 489 0,38 USD 755.000 Heathrow Funding 4.875% 15/07/2021 626 0,48 USD 1.750.000 Hong Kong Electric Finance 2.875%

03/05/2026 1.318 1,01 USD 300.000 Indiana Michigan 6.05% 15/03/2037 292 0,22 USD 900.000 Indiana Michigan Power 3.75%

01/07/2047 689 0,53 USD 1.800.000 Reckitt Benckiser 2.75% 26/06/2024 1.380 1,06 USD 510.000 SGSP Australia Assets 3.25%

29/07/2026 389 0,30 USD 500.000 SGSP Australia Assets 3.3%

09/04/2023 393 0,30 USD 1.685.000 SGSP Australia Assets 3.5%

07/07/2027 1.302 1,00 USD 800.000 UBS Group Fund 4.253% 23/03/2028 652 0,50

BBB+ 14,00% (13,67%)USD 400.000 21st Century Fox America 4.75%

15/11/2046 331 0,25 USD 1.689.000 AT&T 4.9% 14/08/2037 1.290 0,99 USD 2.200.000 BAT Capital 2.297% 14/08/2020 1.691 1,30 USD 1.360.000 BAT Capital 3.222% 15/08/2024 1.051 0,81 USD 580.000 BAT International Finance 2.75%

15/06/2020 451 0,35 USD 1.280.000 Becton Dickinson 2.894% 06/06/2022 982 0,75 USD 1.046.000 Becton Dickinson 3.7% 06/06/2027 811 0,62 USD 425.000 Canadian Natural Resources 6.25%

15/03/2038 382 0,29 USD 1.903.000 Centrica 4% 16/10/2023 1.525 1,17 USD 1.034.000 Credit Suisse Group Funding 4.55%

17/04/2026 851 0,65 USD 600.000 ERAC USA Finance 2.6% 01/12/2021 459 0,35 USD 407.000 ERAC USA Finance 4.5% 15/02/2045 314 0,24 USD 600.000 Lockheed Martin 4.5% 15/05/2036 509 0,39 USD 689.000 NiSource Finance 4.8% 15/02/2044 589 0,45 USD 685.000 PPL Capital Funding 3.95% 15/03/2024 555 0,43 USD 370.000 PPL Capital Funding 4.2% 15/06/2022 306 0,24 USD 845.000 Sempra Energy 3.55% 15/06/2024 668 0,51 USD 765.000 Southern Copper 4.4% 01/07/2046 612 0,47 USD 610.000 Southern Natural Gas 4.8% 15/03/2047 510 0,39 USD 627.000 Thomson Reuters 4.3% 23/11/2023 519 0,40 USD 1.700.000 Verizon Communications 4.4%

01/11/2034 1.293 0,99 USD 1.250.000 Vonovia Finance 5% 02/10/2023 1.036 0,80 USD 980.000 Welltower 4.25% 01/04/2026 804 0,62 USD 910.000 Woodside Finance 3.65% 05/03/2025 706 0,54

Baa1e 0,13% (0,00%)USD 225.000 HPHT Finance 17 2.75% 11/09/2022 171 0,13

BBB 9,73% (11,81%)USD 505.000 APT Pipelines 4.2% 23/03/2025 408 0,31 USD 350.000 APT Pipelines 5% 23/03/2035 286 0,22 USD 840.000 BAE Systems 3.8% 07/10/2024 678 0,52 USD 150.000 BAE Systems 6.38% 01/06/2019 123 0,09 USD 1.552.000 Barclays 4.337% 10/01/2028 1.241 0,95 USD 600.000 Cenovus Energy 3.8% 15/09/2023 460 0,35 USD 1.000.000 Cenovus Energy 5.4% 15/06/2047 733 0,56


221


% devalor


% devalor

liquidativo



INTERÉS FIJO 89,32% (85,68%) (continuación)USD 850.000 Discover Bank 3.2% 09/08/2021 666 0,51 USD 935.000 DTE Energy 2.4% 01/12/2019 719 0,55 USD 960.000 DTE Energy 3.5% 01/06/2024 756 0,58 USD 530.000 E.ON International Finance 6.65%

30/04/2038 527 0,40 USD 300.000 Glencore Finance Canada 4.95%

15/11/2021 249 0,19 USD 1.120.000 Grupo Bimbo 3.875% 27/06/2024 892 0,69 USD 1.650.000 Imperial Tobacco Finance 2.05%

11/02/2018 1.261 0,97 USD 520.000 LYB International Finance 4.875%

15/03/2044 432 0,33 USD 730.000 Peachtree Funding 3.976% 15/02/2025 574 0,44 USD 500.000 Regions Financial 3.2% 08/02/2021 393 0,30 USD 1.095.000 Scripps Networks 2.8% 15/06/2020 844 0,65 USD 430.000 Transcontinental Gas Pipe Line 7.85%

01/02/2026 430 0,33 USD 1.340.000 Voya Financial 3.125% 15/07/2024 1.023 0,79

BBB– 4,58% (6,89%)USD 330.000 Adani Ports and Special Economic

Zone 4% 30/07/2027 254 0,20 USD 325.000 Barrick Gold 5.25% 01/04/2042 287 0,22 USD 500.000 Charter Communications Operating

5.375% 01/05/2047 383 0,29 USD 300.000 Indonesia Government International

Bond 3.375% 15/04/2023 235 0,18 USD 1.072.000 Kansas City Southern Railway 3.85%

15/11/2023 860 0,66 USD 630.000 Kinder Morgan Energy Partners 5%

01/03/2043 475 0,36 USD 745.000 Molson Coors Brewing 5% 01/05/2042 633 0,49 USD 2.040.000 Plains All American Pipeline 4.65%

15/10/2025 1.610 1,24 USD 500.000 Royal Bank of Scotland 3.875%

12/09/2023 391 0,30 USD 290.000 Vale Overseas 4.375% 11/01/2022 234 0,18 USD 690.000 Vale Overseas 6.25% 10/08/2026 600 0,46

Baa3 0,36% (0,00%)USD 620.000 Anglo American Capital 3.625%

11/09/2024 473 0,36

BB+ 0,42% (0,77%)USD 710.000 Tesco 5.5% 15/11/2017 545 0,42

BB– 0,14% (0,35%)USD 325.000 Noble Holding International 6.95%

01/04/2045 179 0,14

B+ 0,21% (0,34%)USD 340.000 SFR Group 6% 15/05/2022 272 0,21

Sin calificación 0,42% (3,38%)USD 700.000 United States Treasury Note/Bond

2.250% 15/08/2027 542 0,42 Total de interés fijo 116.353 89,32

PAGARÉS A TIPO VARIABLE 4,32% (4,16%)A 0,75% (1,07%)

USD 1.220.000 *HSBC Holdings 4.041% 13/03/2028 980 0,75

A– 1,39% (0,64%)USD 1.000.000 *Friends Life Holdings FRN 08/11/2049 809 0,62 USD 1.300.000 *JPMorgan Chase Variable 3.882%

24/07/2038 997 0,77

BBB+ 0,87% (0,94%)USD 348.000 *BG Energy Capital 6.5%

30/11/2072 USD 268 0,21 USD 1.100.000 *ING Bank 4.125% 21/11/2023 857 0,66

BBB 0,68% (1,11%)USD 1.150.000 *Swedish Export 2.88% 14/11/2023 879 0,68

BBB– 0,12% (0,00%)USD 200.000 *ABN AMRO Bank 4.4% 27/03/2028 159 0,12

B 0,51% (0,40%)USD 792.000 *Royal Bank of Scotland 8.625%

29/12/2049 670 0,51 Total de pagarés a tipo variable 5.619 4,32

DERIVADOS –0,07% (0,13%)Futuros y opciones –0,07% (0,13%)

USD (145) UBS US 10 Year Note Future Expiring December 2017 (43) (0,03)

USD (49) UBS US Long Bond Future Expiring December 2017 (42) (0,04)

USD (2) UBS US Ultra Bond Future Expiring December 2017 (2) – Total de derivados (87) (0,07)






ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOSValor£000

% de inversión

Interés fijo 116.353 95,46 Pagarés a tipo variable 5.619 4,61 Derivados (87) (0,07)Valor total de las inversiones 121.885 100,00

ANÁLISIS DE EXPOSICIÓN SUBYACENTE DE FUTUROS Y OPCIONESValor£000

UBS US 10 Year Note Future Expiring December 2017 (14.102)UBS US Long Bond Future Expiring December 2017 (5.868)UBS US Ultra Bond Future Expiring December 2017 (259)Total de exposición neta (20.229)


2017 2016 £000 £000


*

222





% devalor


% devalor

liquidativo


2.364.000 Mitsui Chemicals 10.565 1,73 107.300 Nitto Denko 7.139 1,17

Metales industriales y minería 0,97% (1,27%)322.600 Nippon Steel & Sumitomo Metal 5.947 0,97



179.300 Daikin Industries 13.762 2,25 1.230.000 Maeda 11.503 1,88 1.931.600 Penta-Ocean Construction 8.822 1,44

Equipo eléctrico y electrónico 10,42% (8,70%)320.100 Alps Electric 6.506 1,07 458.500 Amano Corporation 8.215 1,35 381.400 Hoya 16.202 2,65 51.300 Keyence 20.558 3,37

141.500 Nidec 12.101 1,98

Ingeniería industrial 7,47% (7,52%)89.200 DISCO 12.541 2,05

846.600 Kubota 11.404 1,87 468.900 Misumi Group 9.152 1,50 157.400 Nittoku Engineering 4.494 0,74 479.000 Tsubaki Nakashima 7.978 1,31

Servicios de apoyo 8,25% (4,52%)121.000 Benefit One 3.684 0,60 816.000 Hanwa 4.173 0,68 747.800 Itochu 9.197 1,51 487.900 Jac Recruitment 5.535 0,91

1.004.200 Mitsubishi 17.775 2,91 642.200 Persol Holdings 9.998 1,64



484.200 Bridgestone 16.020 2,62 297.600 Koito Manufacturing 14.490 2,37 186.000 Subaru 5.011 0,82 234.700 Suzuki Motor 9.376 1,54 267.100 Toyota Motor 11.682 1,91

Bebidas 1,34% (1,38%)230.100 Suntory Beverage & Food 8.185 1,34

Productores de alimentos 1,05% (1,52%)105.100 Meiji Holdings 6.408 1,05

Bienes domésticos y construcción de viviendas 1,91% (2,39%)793.100 Sekisui Chemical 11.679 1,91

Bienes recreativos 4,65% (5,18%)584.000 Casio Computer 6.260 1,03 40.100 Nintendo 9.965 1,63

405.600 Sony 12.114 1,99

Bienes personales 2,67% (1,85%)84.400 KOSE 8.207 1,35

288.400 Pigeon 8.083 1,32 Total de bienes de consumo 127.480 20,88


223.900 Olympus 5.961 0,97

Productos farmacéuticos y biotecnología 2,64% (3,42%)495.700 Daiichi Sankyo 8.800 1,44 574.200 Kyowa Hakko Kirin 7.308 1,20



152.900 Cocokara Fine 6.726 1,10 90.300 Tsuruha Holdings 8.438 1,38

Minoristas en general 3,37% (2,59%)241.700 Don Quijote Holdings 7.241 1,19 182.000 Seria 7.827 1,28 231.800 Start Today 5.464 0,90


Viajes y ocio 0,00% (2,07%)Total de servicios al consumidor 35.696 5,85

TELECOMUNICACIONES 5,63% (4,35%)Telecomunicaciones móviles 5,63% (4,35%)

676.700 KDDI 13.934 2,28 341.600 SoftBank 20.409 3,35



454.300 Electric Power Development 9.268 1,52 Total de servicios públicos 9.268 1,52

FINANZAS 15,69% (20,99%)Bancos 5,72% (8,81%)

2.064.000 Chiba Bank 10.426 1,71 5.314.800 Mitsubishi UFJ Financial Group 24.490 4,01

Seguros de vida 3,48% (4,26%)231.100 Anicom Holdings 4.817 0,79 850.900 Dai-ichi Life Insurance 10.277 1,68 661.700 Japan Post Holdings 6.165 1,01

Servicios e inversión inmobiliaria 2,15% (3,94%)306.700 Open House 7.015 1,15 368.500 Relo Group 6.135 1,00

Servicios financieros 4,34% (3,98%)1.922.000 Daiwa Securities Group 8.111 1,33

261.300 Nihon M&A Center 9.569 1,57 731.400 Orix 8.808 1,44


223




% devalor

liquidativo



493.700 Capcom 9.241 1,51 466.800 Itochu Techno-Solutions 12.969 2,13

Equipos y material tecnológicos 6,16% (6,18%)566.000 Elecom 8.815 1,44 234.200 Renesas Electronics 1.779 0,29 116.300 Rohm 6.731 1,10 571.400 Seiko Epson 10.936 1,79 87.900 Tokyo Electron 9.386 1,54


DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender GBP 105.465 Comprar JPY 14.987.000 Citigroup – –Vender GBP 129.477 Comprar JPY 18.384.000 Lloyds (1) – Total de derivados (1) –






2017 2016 £000 £000

Total de compras en el periodo 271.463 205.722

Total de ventas en el periodo 136.077 256.786

224





% devalor


% devalor

liquidativo

AUSTRALIA 12,40% (17,43%)Minería 4,23% (4,51%)

817.270 BHP Billiton (AUD) 13.654 2,16 310.444 Rio Tinto (AUD) 13.033 2,07

Industriales en general 0,73% (1,23%)480.395 Amcor 4.593 0,73

Transporte industrial 0,67% (0,90%)567.848 Transurban 4.218 0,67

Servicios de apoyo 0,48% (1,11%)669.104 Link Administration Holdings 2.994 0,48

Productos farmacéuticos y biotecnología 1,69% (1,42%)132.986 CSL 10.667 1,69

Viajes y ocio 0,38% (0,52%)92.967 Domino’s Pizza Enterprises 2.416 0,38

Bancos 2,39% (5,57%)552.497 Australia & New Zealand

Banking Group 9.823 1,56 276.542 Westpac Banking 5.237 0,83

Servicios e inversión inmobiliaria 0,87% (0,89%)554.547 Lend Lease Group 5.509 0,87

Servicios financieros 0,96% (1,28%)119.360 Macquarie Group 6.075 0,96


ISLAS CAIMÁN 14,68% (11,97%)Industriales en general 0,00% (0,79%)

Automóviles y recambios 0,54% (0,00%)914.000 Minth Group 3.405 0,54

Bienes personales 0,73% (0,77%)1.563.000 Anta Sports Products 4.608 0,73

Minoristas en general 5,86% (3,78%)240.121 Alibaba Group ADR 30.867 4,89 193.470 JD.com ADR 6.153 0,97

Viajes y ocio 0,88% (0,60%)56.916 Ctrip.Com International ADS 2.187 0,35

917.600 Sands China 3.351 0,53

Servicios e inversión inmobiliaria 0,00% (0,72%)

Programas y servicios informáticos 6,67% (5,31%)30.390 Netease 6.293 1,00 28.691 Sina 2.376 0,38

1.064.980 Tencent Holdings 33.385 5,29


CHINA 9,01% (9,08%)Productores de petróleo y gas 1,29% (1,83%)

8.671.488 China Petroleum & Chemical 5.104 0,81 6.236.000 PetroChina 3.037 0,48

Construcción y materiales 0,84% (1,17%)1.831.500 Anhui Conch Cement 5.292 0,84

Bancos 4,31% (3,93%)24.697.000 Bank of China 9.635 1,53 17.292.524 China Construction Bank 11.363 1,80

2.227.000 China Merchants Bank 6.162 0,98

Seguros de vida 2,57% (2,15%)2.706.772 Ping An Insurance Group 16.251 2,57

Total de China 56.844 9,01

HONG KONG 9,77% (11,02%)Productores de petróleo y gas 0,76% (0,87%)

5.319.760 CNOOC 4.817 0,76

Automóviles y recambios 0,00% (0,43%)

Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,83% (0,77%)1.319.000 Techtronic Industries 5.210 0,83

Bienes personales 0,20% (0,00%)2.212.000 Li-Ning 1.265 0,20

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,74% (0,31%)3.752.000 CSPC Pharmaceutical Group 4.681 0,74

Viajes y ocio 0,86% (0,61%)1.081.000 Galaxy Entertainment Group 5.428 0,86

Telecomunicaciones móviles 0,00% (1,21%)

Gas, agua y varios servicios públicos 0,50% (0,63%)2.834.468 Guangdong Investment 3.126 0,50

Bancos 1,32% (1,65%)2.232.000 BOC Hong Kong Holdings 8.348 1,32

Seguros de vida 3,59% (3,60%)3.944.116 AIA Group 22.676 3,59

Servicios e inversión inmobiliaria 0,97% (0,94%)2.280.521 China Overseas Land & Investment 6.132 0,97

Total de Hong Kong 61.683 9,77

INDIA 9,92% (7,04%)Productores de petróleo y gas 1,44% (0,95%)

926.468 Reliance Industries 9.026 1,44

Construcción y materiales 0,95% (1,78%)445.160 Larsen & Toubro 6.000 0,95

Ingeniería industrial 1,44% (0,74%)10.336 Eicher Motors 4.045 0,64

316.428 Mahindra & Mahindra 5.066 0,80

Transporte industrial 0,86% (0,00%)1.174.628 Adani Ports And Special

Economic Zone 5.432 0,86

Automóviles y recambios 0,74% (0,72%)49.583 Maruti Suzuki India 4.684 0,74

Bienes personales 0,54% (0,00%)310.746 Godrej Consumer Products 3.420 0,54

Medios de comunicación 0,64% (0,00%)647.736 Zee Entertainment Enterprises 4.030 0,64

225




% devalor


% devalor

liquidativo


INDIA 9,92% (7,04%) (continuación)Bancos 3,31% (2,85%)

391.887 HDFC Bank 8.298 1,31 1.227.764 ICICI Bank ADR 8.620 1,37

185.723 Yes Bank 3.979 0,63

Total de India 62.600 9,92

INDONESIA 3,14% (3,46%)Automóviles y recambios 0,59% (0,76%)

8.460.200 Astra International 3.704 0,59

Productores de alimentos 0,49% (0,00%)6.382.200 PT Indofood Sukses 3.124 0,49

Minoristas en general 0,29% (0,49%)3.225.300 Matahari Department Store 1.852 0,29

Telecomunicaciones fijas 0,95% (1,23%)22.123.100 Telekomunikasi Indonesia 5.971 0,95

Bancos 0,82% (0,98%)6.031.400 Bank Rakyat Indonesia 5.178 0,82

Total de Indonesia 19.829 3,14

LUXEMBURGO 3,47% (2,26%)Equipo eléctrico y electrónico 0,78% (0,50%)

1.267.266 JP Morgan Structured Notes Warrant (Hangzhou Hikvision Digital Technology) 16/04/2020 4.944 0,78

Bebidas 1,07% (0,48%)63.278 JP Morgan Structured Note Warrant

(Kweichow Moutai) 10/07/2020 3.578 0,57 500.953 JP Morgan Structured Notes Warrant

(Wuliangye Yibin) 30/06/2020 3.130 0,50

Productores de alimentos 0,73% (0,45%)1.679.757 JP Morgan Structured Notes Warrant

(Inner Mongolia) 24/10/2019 4.633 0,73

Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,89% (0,83%)1.805.070 Samsonite International 5.621 0,89


MALASIA 0,43% (0,44%)Equipo y servicios de atención sanitaria 0,00% (0,44%)

Servicios financieros 0,43% (0,00%)1.454.700 Bursa Malaysia 2.730 0,43

Total de Malasia 2.730 0,43

PAKISTÁN 0,19% (0,51%)Bancos 0,19% (0,51%)

1.099.300 Habib Bank 1.227 0,19

Total de Pakistán 1.227 0,19

FILIPINAS 2,14% (1,21%)Viajes y ocio 0,00% (0,30%)

Gas, agua y varios servicios públicos 0,67% (0,35%)42.303.100 Metro Pacific Investments 4.230 0,67

Bancos 0,88% (0,56%)4.262.159 Metropolitan Bank & Trust 5.560 0,88

Servicios e inversión inmobiliaria 0,59% (0,00%)5.731.200 Ayala Land 3.686 0,59

Total de Filipinas 13.476 2,14


283.316 James Hardie Industries 3.152 0,50


SINGAPUR 1,87% (1,28%)Bancos 1,38% (0,57%)

747.424 DBS Group Holdings 8.688 1,38

Servicios e inversión inmobiliaria 0,49% (0,71%)1.466.200 Capitaland 3.092 0,49

Total de Singapur 11.780 1,87

COREA DEL SUR 16,52% (15,57%)Productos químicos 1,17% (2,14%)

29.467 LG Chemicals 7.374 1,17

Metales industriales y minería 1,39% (1,25%)38.939 POSCO 8.744 1,39

Equipo eléctrico y electrónico 2,30% (0,86%)51.690 LG Innotek 6.066 0,96 64.982 Samsung SDI 8.483 1,34

Ingeniería industrial 0,22% (0,53%)54.932 Doosan Bobcat 1.356 0,22


Bienes recreativos 6,49% (7,03%)14.306 NCSOFT 4.490 0,71 22.405 Samsung Electronics 36.445 5,78

Minoristas en general 0,81% (0,00%)36.134 E-Mart 5.132 0,81

Telecomunicaciones móviles 0,57% (0,00%)386.967 LG Uplus 3.612 0,57

Bancos 2,13% (1,45%)193.138 Hana Financial Group 5.891 0,93 214.310 KB Financial Group 7.537 1,20

Seguros de vida 0,79% (0,67%)62.905 Samsung Life Insurance 4.978 0,79

Programas y servicios informáticos 0,65% (1,24%)8.344 NAVER 4.120 0,65

Total de Corea del Sur 104.228 16,52

TAIWÁN 9,01% (11,14%)Productos químicos 0,00% (0,82%)

Equipo eléctrico y electrónico 2,74% (2,33%)1.813.000 Chroma Ate 4.590 0,73 4.337.000 Hon Hai Precision Industry 12.679 2,01

226




% devalor

liquidativo


TAIWÁN 9,01% (11,14%) (continuación)Bienes recreativos 0,74% (0,85%)

31.000 Largan Precision 4.685 0,74

Bancos 0,56% (0,81%)7.580.743 E.Sun Financial 3.517 0,56

Seguros de vida 0,59% (1,31%)3.032.000 Cathay Financial Holdings 3.707 0,59

Equipos y material tecnológicos 4,38% (5,02%)1.790.216 Macronix International 2.116 0,33 4.644.408 Taiwan Semiconductor

Manufacturing 25.561 4,05

Total de Taiwán 56.855 9,01

TAILANDIA 0,50% (1,18%)Productores de petróleo y gas 0,00% (0,58%)

Bancos 0,50% (0,60%)667.732 Kasikornbank 3.145 0,50

Total de Tailandia 3.145 0,50

REINO UNIDO 4,41% (4,49%)Instituciones de inversión colectiva 4,41% (4,49%)

7.684.303 Threadneedle China Opportunities Fund 27.812 4,41


DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender USD 838.000 Comprar GBP 645.297 Citigroup 5 –Total de derivados 5 –






2017 2016 £000 £000


227





% devalor


% devalor

liquidativo

ARGENTINA 0,43% (0,70%)Productores de petróleo y gas 0,00% (0,70%)

Electricidad 0,43% (0,00%)45.896 Pampa Energia ADR 2.174 0,43

Total de Argentina 2.174 0,43

BERMUDAS 2,15% (2,11%)Bancos 2,15% (2,11%)

68.818 Credicorp 10.866 2,15 Total de Bermudas 10.866 2,15

BRASIL 56,29% (56,41%)Productores de petróleo y gas 5,34% (6,39%)

3.117.800 Petroleo Brasileiro 11.913 2,35 2.055.377 Petroleo Brasileiro ADR 15.168 2,99

Metales industriales y minería 5,31% (0,80%)927.600 Gerdau Preference Share 2.952 0,58 514.100 Vale 4.537 0,90

2.210.416 Vale ADR 19.419 3,83

Minería 0,00% (4,38%)

Industriales en general 1,55% (1,46%)1.802.800 Klabin 7.839 1,55

Transporte industrial 2,11% (0,83%)2.463.800 CCR 10.702 2,11

Servicios de apoyo 0,00% (0,74%)

Automóviles y recambios 1,47% (0,00%)1.408.700 Iochpe-Maxion 7.459 1,47

Bebidas 6,34% (5,63%)6.528.055 Ambev ADR 32.117 6,34

Productores de alimentos 1,09% (2,60%)730.900 Hypermarcas 5.515 1,09

Bienes personales 1,05% (0,71%)1.530.700 Alpargatas 5.309 1,05

Productos farmacéuticos y biotecnología 1,09% (0,00%)859.800 Biotoscana Farma 5.543 1,09

Minoristas en general 0,82% (0,00%)509.700 Lojas Renner 4.168 0,82

Telecomunicaciones fijas 2,71% (2,85%)1.143.500 Telefonica Brasil 13.745 2,71

Telecomunicaciones móviles 1,23% (1,18%)1.309.380 Linx 6.213 1,23

Electricidad 4,27% (4,84%)2.169.800 AES Tiete Energia 7.649 1,51

709.100 Energisa 4.442 0,88 1.692.900 Transmissora Alianca de Energia

Eletrica 9.502 1,88

Bancos 15,20% (14,78%)4.543.618 Banco Bradesco 38.384 7,58 3.726.845 Itau Unibanco ADR 38.607 7,62

Seguros distintos del de vida 1,52% (1,59%)1.086.000 BB Seguridade Participacoes 7.683 1,52

Servicios e inversión inmobiliaria 2,16% (2,35%)1.716.930 BR Malls Participacoes 5.909 1,17

530.400 Iguatemi Empresa de Shopping Centers 5.027 0,99

Servicios financieros 3,03% (5,28%)2.090.300 B3 11.728 2,32

653.040 Cielo 3.603 0,71 Total de Brasil 285.133 56,29

CHILE 4,78% (2,93%)Bebidas 1,48% (0,00%)

360.481 Cia Cervecerias ADR 7.521 1,48

Minoristas en general 3,30% (2,93%)2.243.525 S.A.C.I. Falabella 16.701 3,30

Total de Chile 24.222 4,78

COLOMBIA 1,29% (1,77%)Bancos 1,29% (1,77%)

176.677 Bancolombia ADR 6.524 1,29 Total de Colombia 6.524 1,29

LUXEMBURGO 0,68% (1,38%)Productores de alimentos 0,68% (1,38%)

451.238 Adecoagro 3.461 0,68


MÉXICO 28,47% (26,37%)Metales industriales y minería 3,06% (3,24%)

6.087.421 Grupo Mexico 15.498 3,06

Construcción y materiales 4,01% (4,11%)1.869.142 Cemex ADR 13.137 2,59

858.713 Promotora y Operadora de Infraestructura 7.212 1,42

Industriales en general 1,45% (1,34%)7.100.100 Alfa 7.318 1,45

Bebidas 3,90% (4,07%)261.381 Fomento Economico Mexicano ADR 19.730 3,90

Productores de alimentos 1,53% (0,00%)684.990 Gruma 7.736 1,53

Minoristas en general 2,89% (2,82%)7.918.194 Wal-Mart de Mexico 14.634 2,89

Medios de comunicación 0,86% (2,18%)229.325 Grupo Televisa ADR 4.376 0,86

Viajes y ocio 0,77% (0,00%)1.417.600 Alsea Sab de CV 3.922 0,77

228




% devalor

liquidativo


MÉXICO 28,47% (26,37%) (continuación)Telecomunicaciones móviles 4,74% (3,09%)

1.713.269 America Movil ADR 24.004 4,74

Gas, agua y varios servicios públicos 0,70% (0,94%)844.541 Infraestructura Energetica Nova 3.521 0,70

Bancos 4,56% (4,12%)2.582.200 Banco del Bajio 4.059 0,80 3.648.500 Grupo Financiero Banorte 19.039 3,76

Servicios financieros 0,00% (0,46%)


REINO UNIDO 0,00% (0,16%)Productores de petróleo y gas 0,00% (0,16%)Total del Reino Unido – –

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 2,76% (3,39%)Bancos 2,02% (2,71%)

464.961 BCO Santander Chile ADR 10.230 2,02

Servicios financieros 0,74% (0,68%)533.801 Grupo Aval Acciones y Valores 3.756 0,74







2017 2016 £000 £000


229





% devalor


% devalor

liquidativo

ANGOLA 0,00% (0,50%)B1 0,00% (0,50%)Total de Angola – –

ARGENTINA 7,83% (7,67%)B 7,83% (0,00%)

USD 3.070.000 Provincia de Buenos Aires 7.875% 15/06/2027 2.537 1,02

USD 1.843.903 Provincia de Buenos Aires 9.95% 09/06/2021 1.619 0,65

USD 4.125.000 Provincia de Cordoba 7.125% 01/08/2027 3.248 1,31

USD 1.500.000 Provincia de Cordoba 7.45% 01/09/2024 1.236 0,50

USD 4.495.000 Republic of Argentina 6.625% 06/07/2028 3.608 1,45





USD 760.000 Republic of Argentina 7.5% 22/04/2026 652 0,26

B– 0,00% (6,66%)

B3 0,00% (1,01%)

Total de Argentina 19.479 7,83

AZERBAIYÁN 1,01% (0,00%)Ba2 1,01% (0,00%)

USD 2.900.000 Southern Gas Corridor 6.875% 24/03/2026 2.506 1,01 Total de Azerbaiyán 2.506 1,01

BIELORRUSIA 1,35% (0,00%)B– 1,35% (0,00%)

USD 1.300.000 Republic of Belarus 6.875% 28/02/2023 1.067 0,43 USD 2.700.000 Republic of Belarus 7.625% 29/06/2027 2.288 0,92

Total de Bielorrusia 3.355 1,35

BRASIL 3,45% (4,37%)BB 3,45% (4,37%)

USD 3.552.000 Brazil Government International Bond 5.625% 07/01/2041 2.727 1,10

USD 1.580.000 Brazil Government International Bond 8.25% 20/01/2034 1.570 0,63

BRL 12.900 Brazil Government International Bond 10% 01/01/2023 3.310 1,33

BRL 3.840 Brazil Government International Bond 10% 01/01/2025 980 0,39 Total de Brasil 8.587 3,45


USD 6.400.000 State Grid 3.5% 04/05/2027 5.021 2,02 Total de Islas Vírgenes Británicas 5.021 2,02

ISLAS CAIMÁN 0,00% (1,86%)BB– 0,00% (1,86%)Total de Islas Caimán – –

COLOMBIA 1,74% (1,99%)BBB 1,74% (1,99%)

USD 2.960.000 Ecopetrol 5.375% 26/06/2026 2.425 0,98 USD 2.540.000 Ecopetrol 5.875% 28/05/2045 1.896 0,76

Total de Colombia 4.321 1,74

COSTA RICA 1,20% (1,82%)BB– 1,20% (1,82%)

USD 1.112.000 Costa Rica Government International Bond 4.25% 26/01/2023 841 0,34

USD 2.595.000 Costa Rica Government International Bond 7.158% 12/03/2045 2.148 0,86 Total de Costa Rica 2.989 1,20

CROACIA 1,78% (1,85%)BB 1,78% (1,85%)

USD 2.560.000 Croatia Government International Bond 6% 26/01/2024 2.250 0,91

USD 1.925.000 Croatia Government International Bond 6.75% 05/11/2019 1.601 0,64

USD 684.000 Hrvatska Elektroprivreda 5.875% 23/10/2022 577 0,23 Total de Croacia 4.428 1,78

REPÚBLICA DOMINICANA 7,28% (7,40%)BB– 5,79% (6,43%)

USD 1.992.000 Dominican Republic International Bond 5.875% 18/04/2024 1.657 0,67






Sin calificación 1,49% (0,97%)DOP 85.400.000 Dominican Republic International

Bond 11.5% 10/05/2024 1.456 0,59 DOP 112.000.000 Dominican Republic International

Bond 16.95% 04/12/2022 2.228 0,90 Total de la República Dominicana 18.104 7,28

ECUADOR 1,51% (2,64%)B 0,00% (2,64%)

B– 1,14% (0,00%)USD 1.500.000 Republic of Ecuador 7.95% 20/06/2024 1.124 0,45 USD 1.145.000 Republic of Ecuador 9.65% 13/12/2026 919 0,37 USD 960.000 Republic of Ecuador 10.75%

28/03/2022 806 0,32

Sin calificación 0,37% (0,00%)USD 1.275.000 Petroamazonas 4.625% 16/02/2020 915 0,37

Total de Ecuador 3.764 1,51

230




% devalor


% devalor

liquidativo


EGIPTO 3,42% (2,87%)B– 0,00% (1,17%)

B3 1,74% (1,70%)USD 2.256.000 Republic of Egypt 7.5% 31/01/2027 1.916 0,77 USD 2.780.000 Republic of Egypt 8.5% 31/01/2047 2.419 0,97

Sin calificación 1,68% (0,00%)EGP 72.000.000 Egypt Treasury Bill 0% 12/06/2018 2.719 1,10 EGP 39.000.000 Egypt Treasury Bill 0% 24/07/2018 1.445 0,58

Total de Egipto 8.499 3,42

EL SALVADOR 0,77% (1,15%)B– 0,00% (1,15%)

CCC 0,77% (0,00%)USD 883.000 El Salvador Government International

Bond 5.88% 30/01/2025 642 0,26 USD 1.572.000 El Salvador Government International

Bond 8.25% 10/04/2032 1.266 0,51 Total de El Salvador 1.908 0,77

ETIOPÍA 0,36% (0,36%)B 0,36% (0,36%)

USD 1.156.000 Federal Democratic Republic of Ethiopia 6.625% 11/12/2024 906 0,36 Total de Etiopía 906 0,36

GABÓN 0,00% (1,12%)B1 0,00% (0,33%)


Total de Gabón – –

GEORGIA 0,57% (0,61%)BB– 0,21% (0,22%)

USD 611.000 Georgia Government International Bond 6.875% 12/04/2021 521 0,21

B+ 0,36% (0,39%)USD 1.062.000 Georgian Railway JSC 7.75%

11/07/2022 900 0,36 Total de Georgia 1.421 0,57

GHANA 1,79% (1,36%)B1 1,79% (0,11%)

USD 4.500.000 Republic of Ghana 10.75% 14/10/2030 4.462 1,79

B– 0,00% (1,25%)

Total de Ghana 4.462 1,79

GUATEMALA 1,17% (1,22%)BB 1,17% (1,22%)

USD 3.689.000 Guatemala Government Bond 4.875% 13/02/2028 2.911 1,17 Total de Guatemala 2.911 1,17

HONDURAS 1,42% (0,51%)BB– 1,42% (0,00%)

USD 1.530.000 Republic of Honduras 6.25% 19/01/2027 1.266 0,51

USD 2.600.000 Republic of Honduras 7.5% 15/03/2024 2.263 0,91

B+ 0,00% (0,51%)

Total de Honduras 3.529 1,42

HUNGRÍA 1,17% (1,23%)BBB– 0,74% (0,77%)

USD 2.308.000 Magyar Export-Import Bank 4% 30/01/2020 1.826 0,74

Baa3 0,43% (0,46%)USD 1.270.000 MFB Magyar Fejlesztesi Bank 6.25%

21/10/2020 1.075 0,43 Total de Hungría 2.901 1,17

INDONESIA 6,19% (7,22%)BBB– 5,20% (0,00%)

USD 1.490.000 Indonesia Government International Bond 3.375% 15/04/2023 1.166 0,47







USD 556.000 Indonesia Government International Bond 8.5% 12/10/2035 635 0,25

USD 2.342.000 Perusahaan Penerbit SBSN Indonesia 4% 21/11/2018 1.833 0,74

BB+ 0,00% (6,43%)

BB 0,99% (0,79%)USD 3.101.000 Perusahaan Listrik Negara PT 5.25%

24/10/2042 2.460 0,99 Total de Indonesia 15.385 6,19

COSTA DE MARFIL 2,76% (1,39%)Ba3 1,82% (0,21%)

EUR 1.102.000 Ivory Coast 5.125% 15/06/2025 1.050 0,42 USD 3.922.000 Ivory Coast 6.125% 15/06/2033 2.993 1,20 USD 644.000 Ivory Coast Government International

Bond 5.375% 23/07/2024 498 0,20

Sin calificación 0,94% (1,18%)USD 3.168.000 *Ivory Coast Government International

Bond 2.5% 31/12/2032 2.330 0,94 Total de Costa de Marfil 6.871 2,76

JAMAICA 1,13% (1,14%)B 1,13% (1,14%)

USD 2.500.000 Jamaica 6.75% 28/04/2028 2.226 0,90 USD 610.000 Jamaica 8% 15/03/2039 580 0,23

Total de Jamaica 2.806 1,13

KAZAJISTÁN 0,00% (0,38%)BBB– 0,00% (0,38%)Total de Kazajistán – –

231




% devalor


% devalor

liquidativo


LUXEMBURGO 1,07% (1,98%)BB+ 1,07% (1,98%)

USD 1.629.000 Gaz Capital 6.51% 07/03/2022 1.384 0,56 USD 1.638.000 GPN Capital 4.375% 19/09/2022 1.276 0,51


MÉXICO 13,65% (13,22%)A 2,12% (1,66%)

MXN 115.200.000 Mexican Bonos 7.75% 23/11/2034 5.260 2,12

BBB+ 11,53% (11,05%)USD 910.000 Comision Federal de Electricidad

4.75% 23/02/2027 728 0,29 USD 1.767.000 Comision Federal de Electricidad

4.88% 26/05/2021 1.446 0,58 USD 2.950.000 Mexico City Airport Trust 4.25%

31/10/2026 2.322 0,93 USD 3.581.000 Petroleos Mexicanos 3.5% 30/01/2023 2.709 1,09 USD 1.320.000 Petroleos Mexicanos 4.625%

21/09/2023 1.048 0,42 USD 2.032.000 Petroleos Mexicanos 4.875%

24/01/2022 1.631 0,66 USD 4.356.000 Petroleos Mexicanos 4.875%

18/01/2024 3.465 1,39 USD 1.607.000 Petroleos Mexicanos 5.5% 21/01/2021 1.318 0,53 USD 1.512.000 Petroleos Mexicanos 5.5% 27/06/2044 1.089 0,44 USD 2.741.000 Petroleos Mexicanos 6.375%

23/01/2045 2.149 0,86 USD 2.093.000 Petroleos Mexicanos 6.5% 02/06/2041 1.683 0,68 USD 2.092.000 Petroleos Mexicanos 6.625%

15/06/2035 1.736 0,70 USD 2.040.000 Petroleos Mexicanos 6.75% 21/09/2047 1.665 0,67 USD 2.104.000 United Mexican States 3.625%

15/03/2022 1.688 0,68 USD 1.665.000 United Mexican States 4.6%

23/01/2046 1.296 0,52 USD 2.727.000 United Mexican States 6.75%

27/09/2034 2.719 1,09

Ba1 0,00% (0,51%)


NAMIBIA 0,00% (0,27%)Baa3 0,00% (0,27%)Total de Namibia – –

PAÍSES BAJOS 3,47% (4,01%)BB 0,00% (0,25%)

BB– 3,47% (3,76%)USD 2.938.000 Kazakhstan Temir Zholy Finance

6.95% 10/07/2042 2.537 1,02 USD 6.046.000 Petrobras Global Finance 6.25%

17/03/2024 4.948 1,99 USD 1.250.000 Petrobras Global Finance 8.75%

23/05/2026 1.155 0,46 Total de los Países Bajos 8.640 3,47

NIGERIA 0,63% (0,63%)B 0,63% (0,63%)

USD 1.820.000 Nigeria Government International Bond 7.875% 16/02/2032 1.564 0,63 Total de Nigeria 1.564 0,63

PAKISTÁN 2,03% (1,39%)B 2,03% (1,39%)

USD 4.900.000 Islamic Republic of Pakistan 8.25% 15/04/2024 4.231 1,70

USD 1.034.000 Pakistan Government International Bond 6.75% 03/12/2019 826 0,33 Total de Pakistán 5.057 2,03

PANAMÁ 0,81% (0,58%)A– 0,81% (0,58%)

USD 2.370.000 Autoridad del Canal de Panama 4.95% 29/07/2035 2.005 0,81 Total de Panamá 2.005 0,81

PARAGUAY 0,74% (0,46%)BB 0,74% (0,46%)

USD 775.000 Republic of Paraguay 4.7% 27/03/2027 628 0,25 USD 1.380.000 Republic of Paraguay 6.1% 11/08/2044 1.217 0,49

Total de Paraguay 1.845 0,74

PERÚ 3,19% (2,72%)A– 0,98% (0,96%)

PEN 9.200.000 Peruvian Government International Bond 6.95% 12/08/2031 2.433 0,98

A3 0,51% (0,00%)PEN 5.000.000 Republic of Peru 6.35% 12/08/2028 1.267 0,51

BBB+ 1,41% (1,45%)USD 637.000 Peruvian Government International

Bond 5.625% 18/11/2050 620 0,25 USD 2.849.000 Peruvian Government International

Bond 7.35% 21/07/2025 2.878 1,16

BBB– 0,29% (0,31%)USD 900.000 *Financiera de Desarrollo 5.25%

15/07/2029 723 0,29 Total de Perú 7.921 3,19


USD 830.000 VEB Finance 5.94% 21/11/2023 681 0,27 USD 2.050.000 VEB Finance 6.8% 22/11/2025 1.764 0,71 USD 2.369.000 VEB Finance 6.9% 09/07/2020 1.958 0,79


RUSIA 2,79% (3,45%)BBB– 1,65% (0,00%)

RUB 314.000.000 Russian Federal Bond 7.05% 19/01/2028 4.106 1,65

BB+ 1,14% (3,45%)USD 1.982.005 *Russian Foreign Bond – Eurobond 5%

31/03/2030 917 0,37 USD 2.200.000 Russian Foreign Bond – Eurobond

5.625% 04/04/2042 1.910 0,77 Total de Rusia 6.933 2,79

232




% devalor


% devalor

liquidativo


SENEGAL 1,33% (0,58%)B+ 1,33% (0,58%)

USD 1.750.000 Senegal Government International Bond 6.25% 30/07/2024 1.433 0,58

USD 2.358.000 Senegal Government International Bond 6.25% 23/05/2033 1.868 0,75 Total de Senegal 3.301 1,33

SRI LANKA 1,06% (0,71%)B+ 1,06% (0,71%)

USD 1.050.000 Republic of Sri Lanka 6.2% 11/05/2027 850 0,34 USD 2.100.000 Sri Lanka Government International

Bond 6.85% 03/11/2025 1.775 0,72 Total de Sri Lanka 2.625 1,06

SUPRANACIONAL 1,00% (1,07%)BB– 1,00% (1,07%)

USD 1.365.000 Republic of Serbia 4.875% 25/02/2020 1.097 0,44 USD 1.755.000 Republic of Serbia 5.875% 03/12/2018 1.397 0,56

Total de supranacional 2.494 1,00

TRINIDAD Y TOBAGO 0,97% (1,02%)BB 0,97% (1,02%)

USD 2.895.000 Petroleum of Trinidad & Tobago 9.75% 14/08/2019 2.407 0,97 Total de Trinidad y Tobago 2.407 0,97

TÚNEZ 0,20% (0,20%)Ba3 0,00% (0,20%)

B1 0,20% (0,00%)USD 645.000 Banque Centrale de Tunisie 5.75%

30/01/2025 487 0,20 Total de Túnez 487 0,20

TURQUÍA 5,30% (5,29%)Ba1 5,30% (5,29%)

USD 2.098.000 Turkey Government International Bond 5.125% 25/03/2022 1.690 0,68

USD 5.960.000 Turkey Government International Bond 6% 25/03/2027 4.977 2,00




USD 1.239.000 Turkey Government International Bond 8% 14/02/2034 1.206 0,48 Total de Turquía 13.183 5,30

UCRANIA 2,67% (0,00%)B– 2,67% (0,00%)

USD 2.520.000 Ukraine Government 7.75% 01/09/2020 2.016 0,81 USD 5.850.000 Ukraine Government 7.75% 01/09/2026 4.625 1,86

Total de Ucrania 6.641 2,67

URUGUAY 0,64% (0,65%)BBB 0,64% (0,65%)

USD 1.055.669 Uruguay Government International Bond 4.375% 27/10/2027 875 0,35

USD 387.878 Uruguay Government International Bond 4.5% 14/08/2024 328 0,14

USD 397.368 Uruguay Government International Bond 6.88% 28/09/2025 377 0,15 Total de Uruguay 1.580 0,64

VENEZUELA 2,50% (3,84%)CCC 0,00% (1,66%)

CCC– 2,50% (1,53%)USD 2.799.922 Petroleos de Venezuela 6% 16/05/2024 640 0,26 USD 8.692.931 Petroleos de Venezuela 6% 15/11/2026 1.986 0,80 USD 2.685.000 Venezuela Government International

Bond 7.65% 21/04/2025 721 0,29 USD 8.677.700 Venezuela Government International

Bond 8.25% 13/10/2024 2.349 0,94 USD 1.897.500 Venezuela Government International

Bond 9% 07/05/2023 525 0,21

Caa3 0,00% (0,31%)


Total de Venezuela 6.221 2,50

ZAMBIA 0,00% (0,67%)B 0.00% (0.67%)Total de Zambia – –

DERIVADOS –0,11% (–0,23%)Contratos sobre divisas a plazo -0,11% (-0,23%)Vender USD 17.717 Comprar EUR 15.000 Lloyds – –Vender USD 193.000 Comprar GBP 148.929 Barclays 2 –Vender USD 25.790 Comprar GBP 20.000 Barclays – –Vender EUR 1.087.000 Comprar USD 1.243.879 HSBC (45) (0,02)Vender GBP 1.370.000 Comprar USD 1.788.349 HSBC (4) – Vender BRL 16.638.073 Comprar USD 5.055.782 Bank of Scotland (236) (0,09)Vender EUR 54.000 Comprar USD 63.851 J.P. Morgan (1) – Total de derivados (284) (0,11)





Bonos de renta variable.*

233




Valor £000

% de inversión

ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOSInterés fijo 234.102 98,45 Pagarés a tipo variable 3.970 1,67 Derivados (284) (0,12)Valor total de las inversiones 237.788 100,00


2017 2016 £000 £000


234




% devalor


% devalor

liquidativo


AUSTRALIA 1,12% (0,73%)BB 1,12% (0,73%)

EUR 5.641.000 *Origin Energy Finance 4% 16/09/2074 5.375 0,64 EUR 4.271.000 *Origin Energy Finance 7.875%

16/06/2071 4.100 0,48


BÉLGICA 0,65% (0,34%)BB 0,30% (0,34%)

EUR 2.647.000 *KBC Groep 5.625% 19/12/2049 2.507 0,30

Sin calificación 0,35% (0,00%)EUR 3.900.000 *Belfius Bank 4.609% 29/12/2165 2.988 0,35


CANADÁ 1,79% (1,37%)BB– 0,27% (0,00%)

USD 1.155.000 Valeant 6.5% 15/03/2022 928 0,11 USD 1.651.000 Valeant 7% 15/03/2024 1.340 0,16


B– 0,67% (1,37%)EUR 7.641.000 Valeant Pharmaceuticals 4.5%

15/05/2023 5.729 0,67

Total de Canadá 15.197 1,79

ISLAS CAIMÁN 0,68% (0,57%)BB 0,24% (0,00%)

EUR 2.220.000 UPCB Finance VII 3.625% 15/06/2029 2.018 0,24

B2 0,44% (0,47%)EUR 4.405.000 Viridian Group FundCo II 7.5%

01/03/2020 3.763 0,44




EUR 2.820.000 *Aquarius Plus Investments FRN 08/08/2017 (Defaulted) 491 0,06

Total de Croacia 491 0,06

FRANCIA 6,86% (6,16%)A– 0,00% (0,56%)

BBB 0,31% (0,31%)USD 3.266.000 *Credit Agricole 8.125% 19/09/2033 2.642 0,31

BBB– 0,48% (0,46%)EUR 4.124.000 *Orange 4% 26/10/2049 4.092 0,48

BB+ 1,22% (0,47%)EUR 1.166.000 *Credit Agricole 6.5% 23/12/2049 1.178 0,14 EUR 1.791.000 *Solvay Finance 5.118% 29/06/2049 1.827 0,22 EUR 3.881.000 *Solvay Finance 5.869% 29/06/2049 4.161 0,49 EUR 3.354.000 SPCM 2.875% 15/06/2023 3.152 0,37

BB 1,79% (1,62%)EUR 1.500.000 *Accor 4.125% 30/06/2049 1.457 0,17

EUR 1.600.000 Areva 3.125% 20/03/2023 1.510 0,18 EUR 1.800.000 Areva 3.5% EMTN 22/03/2021 1.751 0,21 EUR 4.900.000 Crown European Holdings 2.625%

30/09/2024 4.589 0,54 EUR 212.000 Crown European Holdings 4%

15/07/2022 217 0,03 EUR 4.167.000 Elis 3% 30/04/2022 3.924 0,46 EUR 1.800.000 SPIE 3.125% 22/03/2024 1.719 0,20

BB- 0,12% (0,10%)EUR 1.041.000 Rexel 3.5% 15/06/2023 1.002 0,12

B+ 1,59% (1,70%)EUR 700.000 La Financiere Atalian 4% 15/05/2024 668 0,08 EUR 3.754.000 Numericable-SFR 5.625% 15/05/2024 3.717 0,44 EUR 5.504.000 Paprec Holding 5.25% 01/04/2022 5.263 0,62 EUR 2.759.000 SFR Group 5.375% 15/05/2022 2.635 0,31 USD 1.482.000 SFR Group 6% 15/05/2022 1.186 0,14

B 0,57% (0,54%)EUR 720.000 Homevi 6.875% 15/08/2021 681 0,08 EUR 4.230.000 Horizon Holdings III 5.125% 01/08/2022 4.103 0,49

B– 0,45% (0,27%)EUR 1.955.000 Newco Sab Midco 5.375% 15/04/2025 1.868 0,22 EUR 1.978.000 Paprec Holding 7.375% 01/04/2023 1.952 0,23

CCC+ 0,33% (0,13%)EUR 1.097.000 Holdikks SAS 6.75% 15/07/2021 690 0,08 EUR 2.164.000 Horizon Holdings I 7.25% 01/08/2023 2.119 0,25


ALEMANIA 7,85% (9,10%)BB 1,76% (2,62%)

EUR 1.892.000 *Lanxess Finance 4.5% 06/12/2076 1.901 0,22 EUR 1.476.000 *RWE 3.5% 21/04/2075 1.348 0,16 GBP 4.800.000 *RWE 7% 29/03/2049 5.121 0,61 EUR 1.795.000 Techem 6.125% 01/10/2019 1.675 0,20 EUR 2.756.000 Thyssenkrupp 2.75% 08/03/2021 2.669 0,32 EUR 2.236.000 WEPA Hygieneprodukte 3.75%

15/05/2024 2.134 0,25

BB– 4,22% (3,71%)EUR 3.956.000 IHO Verwaltungs 3.25% 15/09/2023 3.745 0,44 EUR 5.132.000 IHO Verwaltungs PIK 2.75% 15/09/2021 4.819 0,57 EUR 3.225.514 IHO Verwaltungs PIK 3.75% 15/09/2026 3.098 0,37 EUR 990.000 ProGroup 5.125% 01/05/2022 952 0,11 EUR 1.298.000 Trionista Holdco 5% 30/04/2020 1.207 0,14 EUR 2.000.000 Unitymedia Hessen 4% 15/01/2025 1.939 0,23 EUR 3.190.000 Unitymedia Hessen 5.125% 21/01/2023 2.216 0,26 EUR 1.943.000 Unitymedia Hessen 5.625% 15/04/2023 1.314 0,16 EUR 9.958.000 Unitymedia Hessen 5.75% 15/01/2023 6.948 0,82 EUR 2.250.000 Unitymedia Hessen 6.25% 15/01/2029 2.340 0,28 EUR 3.332.000 Unitymedia NRW 3.5% 15/01/2027 3.162 0,37 USD 4.980.000 Unitymedia NRW 5% 15/01/2025 4.003 0,47

B+ 0,00% (1,02%)


15/02/2021 3.040 0,36 EUR 1.920.000 Techem Energy Metering Service

7.875% 01/10/2020 1.805 0,21 EUR 4.425.000 Unitymedia 3.75% 15/01/2027 4.094 0,48

235



% devalor


% devalor

liquidativo



ALEMANIA 7,85% (9,10%) (continuación)B– 0,31% (0,26%)

EUR 2.735.000 Trionista Topco 6.875% 30/04/2021 2.603 0,31

CCC+ 0,51% (0,44%)EUR 4.482.000 CeramTec Group 8.25% 15/08/2021 4.314 0,51


ITALIA 5,34% (4,70%)BB+ 5,05% (4,42%)

EUR 6.759.000 *Enel 5% 15/01/2075 6.697 0,79 EUR 360.000 *Enel 6.5% 10/01/2074 354 0,04 GBP 4.040.000 *Enel 6.625% 15/09/2076 4.567 0,54 EUR 7.161.000 Finmeccanica 4.5% 19/01/2021 7.405 0,88 EUR 2.095.000 Telecom Italia 3% 30/09/2025 2.046 0,24 EUR 1.185.000 Telecom Italia 3.625% 19/01/2024 1.214 0,14 EUR 3.150.000 Telecom Italia 3.625% 25/05/2026 3.210 0,38 EUR 8.079.000 Telecom Italia 4.5% 25/01/2021 8.400 0,99 EUR 5.450.000 Telecom Italia 5.25% 10/02/2022 5.934 0,70 EUR 2.900.000 Telecom Italia 5.25% 17/03/2055 2.948 0,35

BB 0,29% (0,28%)EUR 2.400.000 LKG Italia Bondco 3.875% 01/04/2024 2.404 0,29


JAPÓN 1,69% (1,37%)BB+ 1,69% (1,37%)

EUR 6.300.000 Softbank Group 4% 30/07/2022 6.284 0,74 EUR 7.322.000 Softbank Group 4.75% 30/07/2025 7.524 0,89 EUR 484.000 Softbank Group 5.25% 30/07/2027 506 0,06


JERSEY 2,58% (2,04%)BB+ 0,52% (0,45%)

EUR 4.466.000 Lincoln Finance 6.875% 15/04/2021 4.352 0,52

(P)Ba2 0,37% (0,00%)EUR 3.390.000 LHC Three PIK 4.125% 15/08/2024 3.135 0,37

B 1,29% (1,19%)GBP 1.370.000 CPUK Finance 4.25% 28/08/2022 1.387 0,16 GBP 790.000 CPUK Finance 4.875% 28/08/2025 802 0,10 EUR 2.590.000 Mercury Bondco 7.125% 30/05/2021 2.469 0,29 EUR 6.520.000 Mercury Bondco PIK 8.25%

30/05/2021 6.282 0,74

B– 0,40% (0,40%)GBP 3.399.000 TVL Finance 8.5% 15/05/2023 3.398 0,40


LUXEMBURGO 17,04% (17,86%)BBB– 0,80% (0,66%)

EUR 6.900.000 *Grand City Properties 3.75% 29/12/2049 6.726 0,80

BB+ 2,76% (3,29%)EUR 1.435.000 Aramark International Finance 3.125%

01/04/2025 1.374 0,16 EUR 2.293.000 Gaz Capital 3.389% 20/03/2020 2.208 0,26 GBP 5.414.000 Gaz Capital 5.338% 25/09/2020 5.832 0,69 USD 11.696.000 Gaz Capital 6.51% 07/03/2022 9.933 1,17 EUR 3.204.000 Gestamp Funding Luxembourg 3.5%

15/05/2023 3.074 0,36

GBP 896.000 Leonardo 8% 16/12/2019 1.033 0,12

Ba1 0,80% (0,00%)GBP 6.545.000 Gaz Capital 4.25% 06/04/2024 6.804 0,80

BB 2,76% (3,37%)EUR 1.322.000 Dufry Finance 4.5% 15/07/2022 1.252 0,15 EUR 2.768.000 Dufry Finance 4.55% 01/08/2023 2.697 0,32 EUR 3.813.000 Fiat Chrysler Finance Europe 4.75%

15/07/2022 3.968 0,47 EUR 3.882.000 Fiat Chrysler Finance Europe 6.75%

14/10/2019 3.993 0,47 EUR 2.758.000 Fiat Finance & Trade 4.75% 22/03/2021 2.822 0,33 EUR 5.765.000 Hanesbrands 3.5% 15/06/2024 5.639 0,67 EUR 3.240.000 Wind Acquisition Finance 4%

15/07/2020 2.997 0,35

BB– 0,87% (0,94%)EUR 1.970.000 Altice Financing 5.25% 15/02/2023 1.899 0,23 EUR 715.000 Altice Financing 6.5% 15/01/2022 688 0,08 USD 982.000 Altice Financing 6.625% 15/02/2025 791 0,09 USD 1.750.000 Altice Financing 7.5% 15/05/2026 1.457 0,17 EUR 2.538.000 Telenet Finance VI Luxembourg

4.875% 15/07/2027 2.560 0,30

B+ 1,35% (1,65%)EUR 1.456.000 Cirsa Funding 5.875% 15/05/2023 1.400 0,17 EUR 1.311.000 Cirsa Funding Luxembourg 5.75%

15/05/2021 1.264 0,15 EUR 5.684.000 Garfunkelux 7.5% 01/08/2022 5.594 0,66 GBP 2.870.000 Garfunkelux 8.5% 01/11/2022 3.096 0,37

B 6,43% (5,67%)EUR 4.807.000 Altice 6.25% 15/02/2025 4.787 0,57 EUR 11.363.000 Altice 7.25% 15/05/2022 11.036 1,30 USD 573.000 Altice 7.625% 15/12/2025 472 0,06 EUR 523.000 Befesa Zinc Capital 8.875% 15/05/2018 479 0,06 EUR 4.759.000 Bormioli Rocco Holdings 10%

01/08/2018 4.399 0,52 EUR 4.149.000 Codere Finance 2 (Luxembourg) 6.75%

01/11/2021 3.918 0,46 EUR 3.670.000 Crystal Almond 10% 01/11/2021 3.691 0,44 EUR 2.817.000 Intralot Capital 6% 15/05/2021 2.652 0,31 EUR 1.590.000 Intralot Capital 6.75% 15/09/2021 1.550 0,18 EUR 1.820.000 JH Holding Finance PIK 8.25%

01/12/2022 1.813 0,21 EUR 2.677.000 Lecta 6.5% 01/08/2023 2.551 0,30 EUR 2.688.000 Matterhorn Telecom 3.875%

01/05/2022 2.537 0,30 EUR 15.296.000 Wind Acquisition Finance 7%

23/04/2021 14.568 1,72

B– 0,10% (1,58%)EUR 860.000 ARD Finance PIK 6.625% 15/09/2023 839 0,10

CCC+ 1,17% (0,70%)EUR 2.900.375 *Bilbao Luxembourg PIK 10.5%

24/10/2018 2.630 0,31 EUR 4.339.000 Horizon Parent Holdings 8.25%

15/02/2022 4.236 0,50 EUR 3.274.000 Matterhorn Telecom 4.875%

01/05/2023 3.043 0,36


236



% devalor


% devalor

liquidativo



MÉXICO 0,31% (0,29%)BB– 0,31% (0,29%)

EUR 1.019.000 Cemex 4.375% 05/03/2023 985 0,11 USD 1.902.000 Cemex 7.75% 16/04/2026 1.666 0,20


PAÍSES BAJOS 11,72% (12,13%)BBB– 0,36% (0,34%)

EUR 3.200.000 *Vonovia Finance 4.625% 08/04/2074 3.084 0,36

BB+ 4,85% (3,46%)EUR 4.143.000 Schaeffler Holding Finance 2.5%



15/05/2022 3.106 0,37 EUR 10.000.000 *Telefonica Europe 3.75% 31/12/2049 9.544 1,13 EUR 5.800.000 *Telefonica Europe 4.2% 29/12/2049 5.606 0,66 EUR 1.900.000 *Telefonica Europe 5% 31/03/2049 1.866 0,22 EUR 5.600.000 *Telefonica Europe 6.5% 29/09/2049 5.423 0,64 GBP 5.100.000 *Telefonica Europe 6.75% Perpetual 5.650 0,67 EUR 3.925.000 *Tennet Holding 2.995% 01/06/2024 3.668 0,43

BB 0,94% (1,41%)EUR 1.562.000 *Koninklijke KPN 6.125% 29/03/2049 1.506 0,18 GBP 4.932.000 *Koninklijke KPN 6.875% 14/03/2073 5.470 0,65 EUR 899.000 OI European Group 6.75% 15/09/2020 972 0,11

Ba2 0,00% (0,76%)


15/01/2025 2.001 0,24 EUR 7.110.000 InterXion Holding 6% 15/07/2020 6.711 0,79 EUR 3.040.000 Petrobras Global Finance 4.75%



16/01/2034 2.946 0,35 GBP 3.992.000 Petrobras International Finance 6.25%

14/12/2026 4.195 0,49 EUR 821.000 Ziggo Secured Finance 3.75%

15/01/2025 784 0,09 EUR 2.435.000 Ziggo Secured Finance 4.25%

15/01/2027 2.355 0,28

B 2,27% (3,18%)GBP 3.859.000 InterGen 7.5% 30/06/2021 3.711 0,44 EUR 4.811.000 LGE HoldCo VI 7.125% 15/05/2024 4.961 0,59 EUR 2.095.000 UPC Holding 3.875% 15/06/2029 1.829 0,22 EUR 4.573.000 UPC Holding 6.75% 15/03/2023 4.446 0,52 EUR 4.361.000 Ziggo Bond Finance 4.625%

15/01/2025 4.224 0,50

B– 0,23% (0,00%)EUR 2.069.000 Maxeda DIY Holding 6.125%

15/07/2022 1.960 0,23

CCC+ 0,00% (0,16%)


EUR 1.590.000 Boats Investments Netherlands PIK 11% 31/03/2017 (Defaulted) 1.267 0,15

USD 4.726.969 OSX 3 Leasing 13% 20/03/2015 (Defaulted) 1.264 0,15


POLONIA 0,00% (0,35%)B+ 0,00% (0,20%)

B– 0,00% (0,15%)

Total de Polonia – –



EUR 8.600.000 Banco Espirito Santo 4% 21/01/2019 (Defaulted) 2.362 0,28


Total de Portugal 3.103 0,37


EUR 209.000 Smurfit Kappa 3.25% 01/06/2021 207 0,02


15/03/2024 5.124 0,61


7.375% 29/12/2049 2.535 0,30

B+ 0,42% (0,36%)EUR 3.740.000 Eircom Finance 4.5% 31/05/2022 SNR

SEC 3.567 0,42

B1u 0,09% (0,00%)EUR 749.000 *Allied Irish Banks 7.375% 29/12/2049 756 0,09


15/07/2027 801 0,09 EUR 5.747.000 Ardagh Packaging Finance 6.75%

15/05/2024 5.886 0,70 GBP 2.432.000 Virgin Media 5.5% 15/09/2024 2.525 0,30

B2u 0,00% (0,26%)

CCC+ 0,00% (0,59%)


RUSIA 0,75% (0,83%)BB+ 0,75% (0,83%)

EUR 1.102.000 Gaz Capital 3.125% 17/11/2023 1.059 0,12 EUR 5.443.000 Gaz Capital 3.6% 26/02/2021 5.323 0,63

Total de Rusia 6.382 0,75

ESPAÑA 0,44% (0,02%)BB+ 0,22% (0,00%)

EUR 2.000.000 Cellnex Telecom 2.375% 16/01/2024 1.894 0,22

237



% devalor


% devalor

liquidativo



ESPAÑA 0,44% (0,02%) (continuación)B+ 0,22% (0,00%)

EUR 2.005.000 Grifols 3.2% 01/05/2025 1.864 0,22

Ca 0,00% (0,02%)


SUECIA 0,69% (0,04%)BBB– 0,05% (0,00%)

EUR 303.000 *Volvo Treasury 4.2% 10/06/2075 298 0,03 EUR 129.000 *Volvo Treasury 4.85% 10/03/2078 132 0,02

BB+ 0,64% (0,04%)EUR 3.033.000 Intrum Justitia 2.75% 15/07/2022 2.808 0,33 EUR 2.843.000 Intrum Justitia 3.125% 15/07/2024 2.619 0,31


SUIZA 2,54% (2,23%)BBB+ 0,54% (0,49%)

EUR 1.885.000 *UBS 4.75% 12/02/2026 1.900 0,22 USD 3.320.000 UBS 5.125% 15/05/2024 2.712 0,32

BBB 1,32% (1,17%)EUR 6.901.000 *Credit Suisse 5.75% 18/09/2025 7.108 0,84 USD 4.700.000 Credit Suisse 6.5% 08/08/2023 4.055 0,48

BB+ 0,68% (0,57%)EUR 5.660.000 *UBS Group 5.75% 29/12/2049 5.775 0,68


REINO UNIDO 19,75% (24,03%)Baa2 0,47% (0,42%)

GBP 2.574.000 Santander UK 10.0625% 29/10/2049 3.943 0,47

BBB– 0,26% (0,00%)EUR 386.000 Anglo American Capital 2.5%

29/04/2021 377 0,05 EUR 1.771.000 Anglo American Capital 2.875%

20/11/2020 1.742 0,21

BB+ 5,02% (7,67%)GBP 1.235.000 Drax Finco 4.25% 01/05/2022 1.285 0,15 EUR 1.380.000 International Game Technology 4.75%

15/02/2023 1.400 0,17 EUR 510.000 Jaguar Land Rover Automotive 2.2%

15/01/2024 471 0,06 GBP 1.465.000 Jaguar Land Rover Automotive 2.75%

24/01/2021 1.490 0,18 GBP 6.521.000 Jaguar Land Rover Automotive

3.875% 01/03/2023 6.840 0,81 GBP 2.848.000 *Lloyds Bank 13% 29/01/2049 5.395 0,64 GBP 12.111.000 Tesco 6.125% 24/02/2022 13.956 1,65 GBP 916.000 Tesco Property Finance 5.5%



13/04/2040 1.522 0,18 GBP 2.120.000 Travis Perkins 4.5% 07/09/2023 2.207 0,26 GBP 2.773.000 William Hill 4.875% 07/09/2023 2.906 0,34

BB 3,27% (3,20%)GBP 3.833.000 Arrow Global Finance 5.125%

15/09/2024 3.975 0,47

GBP 3.347.000 *Barclays Bank 14% 29/11/2049 4.001 0,47 GBP 6.149.000 *Co-Operative Group FRN 08/07/2020 6.888 0,81 EUR 6.344.000 Ineos Finance 4% 01/05/2023 6.002 0,71 EUR 5.491.000 Merlin Entertainments 2.75%

15/03/2022 5.264 0,62 USD 2.000.000 Royal Bank of Scotland Group 5.125%

28/05/2024 1.618 0,19

BB– 2,46% (3,81%)GBP 1.486.000 EI Group 6.375% 15/02/2022 1.608 0,19 GBP 1.460.000 EI Group 6.875% 15/02/2021 1.624 0,19 GBP 4.520.000 Iron Mountain Europe 6.125%

15/09/2022 4.723 0,56 GBP 3.034.000 *Lloyds Banking Group 7% 29/12/2049 3.167 0,37 GBP 1.205.000 Southern Water Greensands

Financing 8.5% 15/04/2019 1.344 0,16 GBP 5.565.000 Virgin Media 4.875% 15/01/2027 5.788 0,68 GBP 2.420.000 Virgin Media Secured Finance 5.125%

15/01/2025 2.556 0,30 GBP 100.000 Virgin Media Secured Finance 5.5%

15/01/2025 95 0,01

Ba3 0,25% (0,29%)GBP 1.085.000 Anglian Water 5% 30/04/2023 1.172 0,14 GBP 925.000 Ocado Group 4% 15/06/2024 924 0,11

B+ 2,38% (1,48%)EUR 900.000 EC Finance 5.125% 15/07/2021 843 0,10 EUR 2.330.000 Inovyn Finance 6.25% 15/05/2021 1.775 0,21 GBP 6.585.000 Moy Park Bondco 6.25% 29/05/2021 6.785 0,80 EUR 1.520.000 OTE 3.5% 09/07/2020 1.460 0,17 EUR 2.770.000 OTE 4.375% 02/12/2019 2.699 0,32 EUR 3.947.000 Synlab 6.25% 01/07/2022 3.871 0,46 GBP 2.615.000 Voyage Care 5.875% 01/05/2023 2.720 0,32

B1 0,61% (0,56%)GBP 4.711.000 Thames Water Kemble Finance 7.75%

01/04/2019 5.181 0,61

B 2,48% (3,20%)GBP 2.426.000 Boparan Finance 5.5% 15/07/2021 2.383 0,28 GBP 3.862.000 Cognita Finance 7.75% 15/08/2021 3.997 0,47 USD 3.550.000 *Royal Bank of Scotland 8.625%

29/12/2049 3.001 0,35 EUR 3.425.000 Thomas Cook Group 6.25% 15/06/2022 3.400 0,40 GBP 7.715.000 Virgin Media Finance 6.375%

15/10/2024 8.331 0,98

B– 0,64% (0,51%)GBP 1.869.000 IDH Finance 6.25% 15/08/2022 1.727 0,20 GBP 1.783.000 Keystone Financing 9.5% 15/10/2019 704 0,08 EUR 3.040.000 Synlab 8.25% 01/07/2023 3.078 0,36

B3 0,65% (0,00%)GBP 5.600.000 KIRS Midco 3 8.375% 15/07/2023 5.492 0,65

CCC+ 0,60% (0,90%)USD 7.480.136 EnQuest PIK 7% 15/04/2022 3.986 0,47 GBP 1.597.000 New Look Secured Bond 6.5%

01/07/2022 1.085 0,13

238



% devalor


% devalor

liquidativo



REINO UNIDO 19,75% (24,03%) (continuación)CCC 0,00% (0,09%)

Caa2 0,33% (0,00%)GBP 2.804.000 Co-Operative Bank United Kingdom

5.125% 20/09/2017 2.790 0,33

Ca 0,00% (0,41%)

Sin calificación 0,33% (1,49%)EUR 3.285.000 International Personal Finance 5.75%

07/04/2021 2.754 0,33 USD 651 NV Profit Share Preference Share – –


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 6,58% (5,30%)BB+ 2,84% (1,86%)

EUR 4.195.000 Ball Corporation 4.375% 15/12/2023 4.390 0,52 EUR 3.099.000 Colfax 3.25% 15/05/2025 2.910 0,34 EUR 4.380.000 Equinix 2.875% 01/10/2025 4.021 0,48 USD 1.100.000 Equinix 5.375% 15/05/2027 905 0,11 EUR 4.465.000 Quintiles IMS 3.25% 15/03/2025 4.204 0,50 EUR 7.915.000 Quintiles IMS 3.5% 15/10/2024 7.565 0,89

BB 0,40% (0,40%)EUR 3.250.000 Sealed Air 4.5% 15/09/2023 3.379 0,40


15/08/2024 2.018 0,24 EUR 5.176.000 Catalent Pharma Solution 4.75%

15/12/2024 5.078 0,60 EUR 3.272.000 Cemex Finance 4.625% 15/06/2024 3.245 0,38 USD 2.620.000 Hertz 7.625% 01/06/2022 2.052 0,24 EUR 1.940.000 Iron Mountain 3% 15/01/2025 1.794 0,21 EUR 2.770.000 Silgan Holdings 3.25% 15/03/2025 2.612 0,31 EUR 2.410.000 Spectrum Brands 4% 01/10/2026 2.296 0,27

B+ 0,45% (0,00%)EUR 1.230.000 Kronos International 3.75% 15/09/2025 1.126 0,13 EUR 2.930.000 Netflix 3.625% 15/05/2027 2.715 0,32

B 0,53% (0,38%)USD 4.739.000 CSC Holdings 10.875% 15/10/2025 4.454 0,53

B– 0,00% (0,59%)

CCC+ 0,00% (0,49%)

CCC– 0,11% (0,11%)USD 2.069.782 *DFC Finance PIK 12% 16/06/2020 965 0,11


DERIVADOS 0,63% (-1,18%)Permutas de incumplimiento crediticio 0,03% (0,39%)

EUR 2.000.000 BNP Paribas Virgin Media Finance Credit Default Swap Sell Protection 20/12/2018 Spread 500 107 0,01

EUR 2.000.000 Goldman Sachs Fiat Chrysler Finance North America Credit Default Swap Sell Protection 20/12/2018 Spread 500 109 0,01

EUR 2.000.000 Goldman Sachs Virgin Media Finance Credit Default Swap Sell Protection 20/09/2018 Spread 500 88 0,01

Futuros y opciones 0,00% (0,00%)GBP (82) UBS Long Gilt Future Expiring

December 2017 21 –

Contratos sobre divisas a plazo 0,60% (-1,57%)Vender GBP 7.135.818 Comprar CHF 8.850.000 J.P. Morgan (31) –Vender GBP 11.053.488 Comprar EUR 12.000.000 UBS (64) (0,01)Vender EUR 212.545.000 Comprar GBP 195.956.925 Lloyds 1.310 0,16 Vender EUR 212.545.000 Comprar GBP 195.961.389 Bank of Scotland 1.315 0,16 Vender EUR 212.545.000 Comprar GBP 195.966.022 J.P. Morgan 1.320 0,16 Vender USD 430.000 Comprar GBP 332.514 Lloyds 4 –Vender CHF 50.000 Comprar GBP 40.463 Goldman Sachs – –Vender USD 77.917.000 Comprar GBP 60.778.265 J.P. Morgan 1.290 0,15 Vender CHF 8.800.000 Comprar GBP 7.122.787 Barclays 59 0,01 Vender GBP 11.235.656 Comprar USD 14.429.975 J.P. Morgan (220) (0,03)Vender GBP 416.342 Comprar USD 535.000 Lloyds (8) –Vender GBP 50.692 Comprar USD 65.698 J.P. Morgan (1) –Total de derivados 5.299 0,63


Otro patrimonio neto (7,97%) 67.968 8,03 Patrimonio neto 846.809 100,00





£000 % de

inversión Interés fijo 629.642 80,84 Pagarés a tipo variable 143.900 18,48 Derivados 5.299 0,68



£000 UBS Long Gilt Future Expiring December 2017 (10.446)

Total de exposición neta (10.446)


2017 2016 £000 £000


*

239





% devalor


% devalor

liquidativo

BÉLGICA 1,59% (1,43%)Bebidas 1,59% (1,43%)

207.595 Anheuser-Busch InBev 19.138 1,59 Total de Bélgica 19.138 1,59

BERMUDAS 1,40% (1,83%)Servicios financieros 1,40% (1,83%)

467.793 Ihs Markit 16.918 1,40 Total de Bermudas 16.918 1,40

BRASIL 0,00% (0,44%)Minoristas en general 0,00% (0,44%)Total de Brasil – –

CANADÁ 1,30% (1,42%)Productores de petróleo y gas 1,30% (1,42%)

628.200 Suncor Energy USD 15.616 1,30 Total de Canadá 15.616 1,30

ISLAS CAIMÁN 2,15% (4,52%)Minoristas en general 2,15% (2,08%)

201.705 Alibaba Group ADR 25.929 2,15 Programas y servicios informáticos 0,00% (2,44%)Total de Islas Caimán 25.929 2,15

CHINA 3,08% (2,53%)Productos farmacéuticos y biotecnología 1,02% (0,94%)

3.510.400 Sinopharm Group 12.254 1,02

Seguros de vida 2,06% (1,59%)4.144.500 Ping An Insurance Group 24.882 2,06

Total de China 37.136 3,08

DINAMARCA 0,96% (0,98%)Productos farmacéuticos y biotecnología 0,96% (0,98%)

316.175 Novo Nordisk 11.579 0,96 Total de Dinamarca 11.579 0,96


190.857 Brenntag 7.538 0,62 Telecomunicaciones móviles 1,76% (1,54%)

1.535.837 Deutsche Telekom 21.182 1,76 Total de Alemania 28.720 2,38

HONG KONG 1,58% (1,09%)Seguros de vida 1,58% (1,09%)

3.302.000 AIA Group 18.985 1,58 Total de Hong Kong 18.985 1,58

INDIA 1,80% (1,57%)Bancos 1,80% (1,57%)

1.021.973 HDFC Bank 21.639 1,80 Total de India 21.639 1,80

INDONESIA 2,26% (1,76%)Bancos 2,26% (1,76%)

31.792.200 Bank Rakyat Indonesia 27.294 2,26 Total de Indonesia 27.294 2,26

JAPÓN 6,94% (5,44%)Ingeniería industrial 2,82% (1,79%)

1.181.500 Kubota 15.915 1,32 787.800 Yaskawa Electric 18.073 1,50

Automóviles y recambios 1,27% (1,26%)463.700 Bridgestone 15.342 1,27

Bienes domésticos y construcción de viviendas 1,67% (1,38%)1.365.000 Sekisui Chemical 20.101 1,67

Bienes recreativos 1,18% (1,01%)57.100 Nintendo 14.189 1,18


JERSEY 1,29% (1,72%)Servicios de apoyo 1,29% (1,72%)

342.206 Ferguson 15.519 1,29 Total de Jersey 15.519 1,29

MÉXICO 0,82% (0,81%)Bebidas 0,82% (0,81%)

131.445 Fomento Economico Mexicano ADR 9.922 0,82 Total de México 9.922 0,82

PAÍSES BAJOS 1,72% (1,45%)Medios de comunicación 1,72% (1,45%)

1.280.651 RELX (EUR) 20.681 1,72 Total de los Países Bajos 20.681 1,72


715.739 CRH (Dublin Listing) 19.176 1,59

Servicios de apoyo 1,35% (1,29%)537.474 Johnson Controls International 16.272 1,35

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,47% (0,65%)149.217 Alkermes 5.677 0,47

Bancos 0,00% (1,23%)


ESPAÑA 0,86% (2,01%)Minoristas en general 0,86% (1,27%)

362.783 Inditex 10.390 0,86

Telecomunicaciones móviles 0,00% (0,74%)


SUIZA 3,66% (4,06%)Equipo eléctrico y electrónico 1,41% (1,44%)

281.949 TE Connectivity 17.048 1,41

240




% devalor


% devalor

liquidativo


SUIZA 3,66% (4,06%) (continuación)Productos farmacéuticos y biotecnología 0,91% (1,16%)

169.139 Novartis 10.917 0,91

Bancos 1,34% (1,46%)1.298.911 UBS Group 16.173 1,34




Tabaco 0,49% (0,53%)119.406 British American Tobacco 5.851 0,49

Telecomunicaciones fijas 0,00% (0,61%)

Seguros distintos del de vida 1,51% (1,37%)170.384 Aon 18.253 1,51


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 54,70% (53,21%)Productores de petróleo y gas 2,56% (2,30%)

99.828 Diamondback Energy 7.066 0,59 222.312 EOG Resources 14.916 1,24 185.991 Occidental Petroleum 8.757 0,73

Equipo, servicios y distribución de petróleo 2,02% (1,45%)718.576 Enterprise Products Partners 14.372 1,19 321.008 Halliburton 10.057 0,83

Construcción y materiales 1,45% (1,49%)66.746 Sherwin-Williams 17.479 1,45

Equipo eléctrico y electrónico 1,15% (1,13%)224.662 Amphenol 13.828 1,15

Ingeniería industrial 0,59% (0,55%)82.064 Graco 7.162 0,59

Transporte industrial 0,95% (1,50%)142.114 Union Pacific 11.404 0,95

Servicios de apoyo 1,50% (1,47%)195.522 United Rentals 18.094 1,50

Bebidas 1,45% (0,00%)196.621 PepsiCo 17.472 1,45

Bienes recreativos 1,09% (2,59%)270.105 Activision Blizzard 13.204 1,09

Bienes personales 3,14% (1,71%)236.023 Estee Lauder Companies Class A 19.484 1,62 453.953 NIKE 18.297 1,52

Equipo y servicios de atención sanitaria 5,09% (5,46%)269.240 Centene 18.164 1,51 306.437 Dentsply Sirona 13.332 1,11 157.941 Stryker 17.027 1,41 144.759 Zimmer Holdings 12.786 1,06

Productos farmacéuticos y biotecnología 5,85% (4,26%)328.170 Gilead Sciences 20.808 1,73 58.503 Illumina 9.270 0,77

512.592 Pfizer 13.310 1,10 89.270 Tesaro 8.847 0,73

152.663 Vertex Pharmaceuticals 18.318 1,52

Minoristas en general 4,52% (5,00%)35.885 Amazon.com 26.535 2,20

151.851 Costco Wholesale 18.426 1,53 170.912 TJX Companies 9.533 0,79

Medios de comunicación 1,55% (1,39%)594.416 Comcast 18.695 1,55

Viajes y ocio 0,27% (1,34%)131.174 Spirit Airlines 3.215 0,27

Bancos 4,60% (4,63%)1.082.973 Bank of America 19.368 1,61

372.694 BB&T 12.829 1,06 338.909 JPMorgan Chase 23.330 1,93

Servicios financieros 8,31% (8,67%)810.711 Charles Schwab 24.117 2,00 120.381 Goldman Sachs Group 20.145 1,67 255.591 MasterCard Class A 25.950 2,15 380.974 Visa ‘A’ Shares 30.021 2,49

Programas y servicios informáticos 6,23% (6,53%)58.097 Alphabet Class A 41.795 3,47 12.515 Alphabet Class C 8.871 0,74

185.413 Facebook 24.374 2,02

Equipos y material tecnológicos 2,38% (1,74%)738.950 Micron Technology 18.194 1,51

82.664 Nvidia 10.469 0,87 Total de los Estados Unidos de América 659.321 54,70

DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender USD 350.000 Comprar GBP 269.515 Citigroup 2 – Total de derivados 2 –






2017 2016 £000 £000


241




% devalor


% devalor

liquidativo


AUSTRALIA 4,67% (6,91%)Aaa 4,67% (6,91%)

AUD 27.110.000 Australia Government Bond 1.75% 21/11/2020 16.470 3,48

AUD 4.975.000 Australia Government Bond 3% 21/03/2047 2.791 0,59

AUD 3.925.000 Australia Government Bond 4.75% 21/04/2027 2.843 0,60 Total de Australia 22.104 4,67

BÉLGICA 1,62% (1,47%)Sin calificación 1,62% (1,47%)

EUR 6.700.000 Belgium Government Bond 0.8% 22/06/2027 6.200 1,31

EUR 1.500.000 Belgium Government Bond 1.9% 22/06/2038 1.486 0,31 Total de Bélgica 7.686 1,62


USD 3.000.000 Sinopec Group 2% 29/09/2021 2.253 0,48

A+ 0,00% (0,52%)

Total de Islas Vírgenes Británicas 2.253 0,48

CANADÁ 3,55% (3,80%)AAA 2,04% (2,14%)

CAD 6.850.000 Canada Housing Trust No 1 2.55% 15/03/2025 4.383 0,93

USD 4.500.000 CPPIB Capital 2.25% 25/01/2022 3.488 0,74 CAD 2.700.000 Province of British Columbia 3.25%

18/12/2021 1.778 0,37

A+ 1,51% (1,66%)USD 3.130.000 Province of Ontario Canada 2%

30/01/2019 2.406 0,51 USD 3.425.000 Province of Ontario Canada 2.5%

10/09/2021 2.671 0,56 USD 2.575.000 Province of Ontario Canada 3.2%

16/05/2024 2.076 0,44 Total de Canadá 16.802 3,55

ISLAS CAIMÁN 0,15% (0,00%)Baa1e 0,15% (0,00%)

USD 925.000 HPHT Finance 17 2.75% 11/09/2022 704 0,15 Total de Islas Caimán 704 0,15

FRANCIA 2,36% (7,23%)Aa2e 0,00% (1,03%)

Aa2u 2,36% (6,20%)EUR 3.915.000 France Government Bond 1.5%

25/05/2031 3.776 0,80 EUR 2.500.000 France Government Bond 1.75%

25/06/2039 2.403 0,51 EUR 3.940.000 France Government Bond 2%

25/05/2048 3.807 0,80 EUR 970.000 France Government Bond 3.25%

25/05/2045 1.199 0,25 Total de Francia 11.185 2,36

ALEMANIA 0,00% (2,50%)Aaau 0,00% (2,50%)Total de Alemania – –

HONG KONG 0,31% (0,35%)A 0,31% (0,35%)

USD 1.950.000 AIA Group 1.75% 13/03/2018 1.489 0,31 Total de Hong Kong 1.489 0,31

ITALIA 10,73% (3,12%)Baa2u 6,65% (2,33%)

EUR 7.500.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 0.65% 01/11/2020 6.961 1,47





Sin calificación 4,08% (0,79%)EUR 21.100.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 2.05%

01/08/2027 19.308 4,08 Total de Italia 50.813 10,73

JAPÓN 11,45% (10,90%)AA– 0,25% (0,27%)

USD 1.550.000 Japan Tobacco 2% 13/04/2021 1.178 0,25

A+ 0,38% (0,38%)CAD 2.850.000 Japan Bank for International

Cooperation 2.3% 19/03/2018 1.795 0,38

A1 10,82% (10,25%)JPY 977.000.000 Japan Government 0.1% 20/09/2026 6.935 1,46 JPY 2.439.550.000 Japan Government 0.2% 20/06/2036 16.248 3,43 JPY 369.000.000 Japan Government 0.4% 20/06/2025 2.686 0,57 JPY 1.070.450.000 Japan Government 1.4% 20/12/2045 8.669 1,83 JPY 145.000.000 Japan Government 1.9% 20/03/2025 1.170 0,25 JPY 1.843.000.000 Japan Government 2.1% 20/03/2027 15.537 3,28


MÉXICO 0,47% (1,10%)BBB+ 0,47% (1,10%)

USD 2.850.000 Petroleos Mexicanos 5.75% 01/03/2018 2.217 0,47 Total de México 2.217 0,47

PAÍSES BAJOS 2,75% (5,27%)AAA 0,65% (0,72%)

USD 4.000.000 Nederlandse Financierings Maatschappij voor Ontwikkelingslanden 1.5% 12/02/2018 3.058 0,65

A+ 1,39% (1,49%)AUD 3.400.000 BMW Finance 2.5% 24/08/2020 2.080 0,44 USD 6.000.000 Siemens Financieringsmaatschappij 1.7%

15/09/2021 4.513 0,95

242



% devalor


% devalor

liquidativo



PAÍSES BAJOS 2,75% (5,27%) (continuación)BBB+ 0,71% (0,78%)

USD 4.500.000 Deutsche Telekom 1.95% 19/09/2021 3.382 0,71



NORUEGA 0,00% (0,43%)BBB+ 0,00% (0,43%)Total de Noruega – –

SINGAPUR 0,13% (0,14%)A– 0,13% (0,00%)

USD 800.000 BOC Aviation 2.88% 10/10/2017 612 0,13

BBB+ 0,00% (0,14%)

Total de Singapur 612 0,13

ESLOVENIA 0,00% (2,33%)A 0,00% (2,33%)Total de Eslovenia – –

COREA DEL SUR 2,43% (3,23%)AA 2,04% (2,80%)

USD 4.275.000 Doosan Infracore 2.375% 21/11/2019 3.262 0,69 USD 6.000.000 Export-Import Bank of Korea 2.75%

25/01/2022 4.620 0,97 USD 1.500.000 Export-Import Bank of Korea 2.88%

17/09/2018 1.156 0,24 USD 850.000 Korea Finance 2.875% 22/08/2018 655 0,14

Aa2 0,39% (0,43%)USD 716.000 Korea Midland Power 2.75%

11/02/2019 550 0,12 USD 1.650.000 Korea Western Power 2.875%

10/10/2018 1.270 0,27 Total de Corea del Sur 11.513 2,43

ESPAÑA 1,92% (1,03%)BBB+ 1,92% (1,03%)

EUR 1.000.000 Spain Government Bond 0.75% 30/07/2021 941 0,20

EUR 3.265.000 Spain Government Bond 1.5% 30/04/2027 3.000 0,64

EUR 5.470.000 Spain Government Bond 2.9% 31/10/2046 5.126 1,08 Total de España 9.067 1,92

SUPRANACIONAL 3,60% (2,10%)Aaa 1,77% (1,36%)

GBP 2.710.000 European Investment Bank 1% 21/09/2026 2.654 0,56

USD 2.825.000 European Investment Bank 2.375% 15/06/2022 2.208 0,47

USD 4.520.000 International Bank for Reconstruction and Development 2% 26/01/2022 3.487 0,74

AA+ 1,36% (0,00%)USD 7.511.000 African Development Bank 8.8%

01/09/2019 6.439 1,36

AA 0,47% (0,74%)EUR 2.360.000 European Financial Stability Facility

1.7% 13/02/2043 2.249 0,47 Total de supranacional 17.037 3,60

SUECIA 0,62% (0,69%)Aaa 0,62% (0,69%)

USD 3.800.000 Kommuninvest I Sverige 2.88% 31/05/2018 2.935 0,62 Total de Suecia 2.935 0,62

EMIRATOS ÁRABES UNIDOS 1,17% (1,31%)Aa3 0,77% (0,00%)

USD 4.750.000 First Gulf Bank 2.86% 09/10/2017 3.630 0,77

A2 0,00% (0,86%)

A3 0,40% (0,45%)USD 2.485.000 Emirates NBD 3.25% 19/11/2019 1.922 0,40

Total de Emiratos Árabes Unidos 5.552 1,17

REINO UNIDO 11,16% (6,34%)Aa1u 5,18% (5,66%)

GBP 8.125.000 United Kingdom Gilt 0.5% 22/07/2022 8.153 1,72 GBP 2.025.000 United Kingdom Gilt 1.5% 22/07/2047 1.935 0,41 GBP 4.200.000 United Kingdom Gilt 1.75% 07/09/2037 4.258 0,90 GBP 2.614.000 United Kingdom Gilt 3.25% 22/01/2044 3.455 0,73 GBP 3.820.000 United Kingdom Gilt 3.5% 22/01/2045 5.296 1,12 GBP 822.000 United Kingdom Gilt 3.5% 22/07/2068 1.398 0,30

A 0,46% (0,50%)USD 2.800.000 *HSBC Holdings 3.262% 13/03/2023 2.193 0,46

A– 0,16% (0,18%)USD 1.000.000 BP Capital Markets 2.24% 26/09/2018 768 0,16

Sin calificación 5,36% (0,00%)GBP 11.735.000 United Kingdom Gilt 0.75% 22/07/2023 11.850 2,50 GBP 13.325.000 United Kngdom Gilt 1.25% 22/07/2027 13.536 2,86



USD 1.730.000 Microsoft 1.55% 08/08/2021 1.303 0,27 USD 1.025.000 Microsoft 2.875% 06/02/2024 805 0,17

Aaa 24,21% (23,54%)USD 21.000.000 United States Treasury Note/Bond



0.875% 15/10/2017 11.454 2,42 USD 13.000.000 United States Treasury Note/Bond 1%

15/12/2017 9.928 2,10 USD 820.000 United States Treasury Note/Bond

1.625% 31/05/2023 621 0,13 USD 4.360.000 United States Treasury Note/Bond 2%

31/05/2024 3.354 0,71 USD 5.236.000 United States Treasury Note/Bond 2%

15/11/2026 3.973 0,84

243



% devalor


% devalor

liquidativo



ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 37,68% (37,20%) (continuación)USD 15.900.000 United States Treasury Note/Bond








3% 15/02/2047 5.832 1,23 USD 4.455.000 United States Treasury Note/Bond



4.5% 15/02/2036 3.860 0,81

AA– 1,51% (1,56%)USD 2.900.000 Federal National Mortgage

Association 0% 09/10/2019 2.139 0,45 USD 1.350.000 Oracle 2.375% 15/01/2019 1.043 0,22 USD 4.475.000 Port Authority of New York & New

Jersey 4.458% 01/10/2062 3.965 0,84

A 0,62% (0,14%)USD 800.000 Gilead Sciences 0% 01/03/2022 606 0,13 USD 3.000.000 Qualcomm 2.6% 30/01/2023 2.314 0,49

BBB+ 1,86% (2,05%)USD 2.210.000 AT&T 2.38% 27/11/2018 1.700 0,36 CAD 700.000 AT&T 3.825% 25/11/2020 455 0,09 USD 2.000.000 Citigroup 2.5% 29/07/2019 1.545 0,33 USD 2.080.000 ERAC USA Finance 2.6% 01/12/2021 1.592 0,34 USD 1.650.000 Huntington National Bank 2.2%

01/04/2019 1.267 0,27 USD 1.625.000 McKesson 2.284% 15/03/2019 1.250 0,26 USD 1.272.000 Verizon Communications 2.946%

15/03/2022 989 0,21

BBB 0,39% (0,72%)USD 903.000 DTE Energy 2.4% 01/12/2019 695 0,15 USD 1.450.000 FedEx 2.3% 01/02/2020 1.122 0,24

Sin calificación 8,65% (8,71%)USD 12.925.000 United States Treasury Note/Bond




2.375% 15/05/2027 14.005 2,96 Total de los Estados Unidos de América 178.378 37,68

DERIVADOS 0,19% (0,21%)Contratos sobre divisas a plazo 0,19% (0,21%)Vender USD 1.774.281 Comprar EUR 1.504.726 Goldman Sachs 22 0,01 Vender GBP 10.714.098 Comprar EUR 11.826.760 Barclays 113 0,02 Vender USD 74.469.029 Comprar EUR 62.224.441 UBS 229 0,05 Vender USD 74.544.252 Comprar EUR 62.918.541 Citigroup 653 0,14 Vender USD 9.349.126 Comprar EUR 7.842.332 Lloyds 37 0,01 Vender USD 1.072.332 Comprar EUR 912.480 J.P. Morgan 16 – Vender EUR 3.344.299 Comprar GBP 3.041.677 Citigroup (20) – Vender JPY 479.961.417 Comprar GBP 3.413.460 J.P. Morgan 46 0,01 Vender EUR 4.779.307 Comprar GBP 4.348.585 Goldman Sachs (27) (0,01)Vender USD 1.420.255 Comprar JPY 156.030.190 Goldman Sachs 10 – Vender USD 1.468.579 Comprar JPY 160.486.788 Bank of Scotland 4 – Vender USD 2.726.425 Comprar JPY 300.197.648 Citigroup 23 0,01 Vender USD 3.242.213 Comprar JPY 353.684.308 Goldman Sachs 5 –Vender USD 46.088.003 Comprar JPY 5.006.880.824 Bank of Scotland 1 – Vender USD 57.558.974 Comprar JPY 6.365.532.748 Barclays 687 0,15 Vender GBP 1.390.815 Comprar USD 1.797.772 Citigroup (17) – Vender EUR 1.527.099 Comprar USD 1.797.773 UBS (25) (0,01)Vender GBP 2.305.867 Comprar USD 2.985.878 Goldman Sachs (25) (0,01)Vender AUD 28.571.812 Comprar USD 22.795.323 Citigroup (85) (0,02)Vender AUD 28.641.597 Comprar USD 22.807.762 UBS (130) (0,03)Vender GBP 19.206.254 Comprar USD 25.424.884 J.P. Morgan 217 0,05 Vender GBP 19.832.463 Comprar USD 25.675.025 Barclays (218) (0,05)Vender GBP 20.203.464 Comprar USD 26.407.806 UBS (63) (0,01)Vender CAD 3.856.559 Comprar USD 3.074.469 HSBC (69) (0,01)Vender CAD 3.870.243 Comprar USD 3.122.926 J.P. Morgan (41) (0,01)Vender EUR 3.259.562 Comprar USD 3.850.814 UBS (42) (0,01)Vender GBP 3.560.333 Comprar USD 4.560.687 Barclays (76) (0,02)Vender JPY 620.729.226 Comprar USD 5.610.374 Citigroup (69) (0,01)

244



% devalor

liquidativo



DERIVADOS 0,19% (0,21%) (continuación)Vender JPY 621.668.661Comprar USD 5.633.960 HSBC (58) (0,01)Vender EUR 5.208.154 Comprar USD 6.178.485 UBS (48) (0,01)Vender GBP 7.806.514 Comprar USD 9.992.447 Lloyds (173) (0,04)Total de derivados 877 0,19




Los datos comparativos de marzo de 2017 se encuentran entre paréntesis.*Bonos de renta variable.

ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOS

Valor £000

% de inversión

Interés fijo 458.247 99,33 Pagarés a tipo variable 2.193 0,48 Derivados 877 0,19 Valor total de las inversiones 461.317 100,00


2017 2016 £000 £000


245




% devalor


% devalor

liquidativo



1.558.362 Cairn Energy 2.724 0,25 2.531.171 EnQuest 683 0,06 2.772.956 Royal Dutch Shell B Shares 60.839 5,60

Equipo, servicios y distribución de petróleo 1,17% (0,84%)2.033.280 John Wood Group 12.667 1,17



1.294.097 Elementis 3.599 0,33 650.130 Johnson Matthey 18.626 1,71 181.202 †Scapa Group 814 0,08 378.664 Victrex 8.812 0,81

Minería 0,05% (0,30%)567.862 Petra Diamonds 507 0,05



7.545.181 †Breedon Aggregates 6.659 0,61 443.129 Costain Group 1.983 0,18 279.785 CRH 7.495 0,69 475.355 Marshalls 2.064 0,19

6.120.692 Melrose Industries 12.964 1,19 392.089 Polypipe Group 1.584 0,15 695.230 Tyman 2.362 0,22

Aeroespacial y defensa 4,38% (3,78%)169.949 Avon Rubber 1.599 0,15

2.385.510 BAE Systems 14.206 1,31 10.634.012 Cobham 14.388 1,32 1.550.375 Rolls-Royce Holdings 13.721 1,26 1.340.416 Senior 3.650 0,34

Industriales en general 1,74% (1,75%)4.443.761 Coats Group 3.424 0,31

996.890 Smiths Group 15.551 1,43

Equipo eléctrico y electrónico 0,69% (0,74%)491.461 Luceco 1.230 0,11 630.902 Morgan Advanced Materials 1.823 0,17 303.000 Oxford Instruments 3.394 0,31 43.883 XP Power 1.140 0,10

Ingeniería industrial 1,32% (0,96%)165.595 Bodycote 1.567 0,14 485.553 Fenner 1.682 0,15

3.848.474 Rotork 9.090 0,84 1.636.384 Severfield 1.015 0,09

520.540 Trifast 1.110 0,10

Transporte industrial 1,06% (0,98%)28.707 Clarkson 807 0,07

115.479 James Fisher & Sons 1.740 0,16 2.353.189 Royal Mail 8.980 0,83

Servicios de apoyo 5,15% (5,02%)157.781 Diploma 1.726 0,16 164.225 Ferguson 7.448 0,69

3.438.045 Hays 6.302 0,58 1.936.342 Howden Joinery Group 8.218 0,76

405.411 Mears Group 1.763 0,16 315.957 Northgate 1.273 0,12 228.072 PayPoint 2.086 0,19 253.225 Paysafe Group 1.474 0,14

6.663.911 Rentokil Initial 20.225 1,86 203.200 Ricardo 1.505 0,14 709.210 RPS Group 2.034 0,19 222.485 Sanne Group IPO 1.702 0,16



3.690.891 GKN 12.202 1,12

Bebidas 3,48% (3,27%)1.347.254 Diageo 34.773 3,20 1.256.511 Stock Spirits Group 3.066 0,28

Productores de alimentos 0,10% (0,04%)354.047 †Hotel Chocolat Group 1.041 0,10

Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,38% (0,45%)444.845 Countryside Properties 1.555 0,14 333.331 Crest Nicholson Holdings 1.818 0,17

52.841 Galliford Try 736 0,07

Bienes recreativos 0,14% (0,14%)929.744 Photo-Me International 1.520 0,14

Bienes personales 5,29% (5,16%)878.793 Burberry Group 15.493 1,43 126.641 Ted Baker 3.077 0,28 861.659 Unilever 38.947 3,58




140.318 Consort Medical 1.520 0,14 1.310.058 Smith & Nephew 18.210 1,68

Productos farmacéuticos y biotecnología 8,35% (8,97%)720.422 AstraZeneca 33.359 3,07 163.416 †Clinigen Group 1.829 0,17 207.055 Dechra Pharmaceuticals 4.044 0,37 135.889 Genus 2.617 0,24

3.126.859 GlaxoSmithKline 47.106 4,33 2.065.699 Vectura Group 1.868 0,17




Minoristas en general 2,11% (1,91%)82.624 Dignity 1.853 0,17

296.439 †Joules Group 845 0,08

246



% devalor


% devalor

liquidativo



SERVICIOS AL CONSUMIDOR 17,65% (16,98%) (continuación)Minoristas en general 2,11% (1,91%) (continuación)

1.090.548 Lookers 1.186 0,11 4.727.384 Marks & Spencer Group 15.449 1,42 1.062.500 N Brown Group 3.637 0,33

Medios de comunicación 5,51% (5,74%)654.074 Ascential 2.465 0,23 262.071 Euromoney Institutional Investor 2.933 0,27

1.203.976 ITE Group 2.185 0,20 7.900.254 ITV 12.664 1,16 2.200.173 Pearson 13.146 1,21 1.365.360 RELX 22.829 2,10

503.283 STV Group 1.914 0,18 725.499 Wilmington Group 1.707 0,16

Viajes y ocio 7,44% (6,71%)1.019.488 Compass Group 16.658 1,53

908.364 easyJet 10.546 0,97 5.792.370 Firstgroup 6.592 0,61 1.363.389 Flybe Group 508 0,05

131.713 Fuller Smith & Turner 1.330 0,12 86.467 Go-Ahead Group 1.382 0,13

742.695 Gym Group 1.524 0,14 1.147.397 Hollywood Bowl Group 1.945 0,18

119.278 InterContinental Hotels Group 4.513 0,41 831.036 J D Wetherspoon 8.742 0,80

1.439.359 Merlin Entertainments 6.641 0,61 905.674 Rank Group 2.038 0,19 401.202 Restaurant Group 1.235 0,11

1.932.018 SSP Group 10.191 0,94 4.399.713 Stagecoach Group 7.092 0,65



7.739.681 BT Group 22.244 2,05 686.538 †CityFibre Infrastructure Holdings 357 0,03



8.108.771 Centrica 15.836 1,46 840.148 Pennon Group 6.868 0,63


FINANZAS 18,95% (19,28%)Bancos 6,76% (7,20%)

7.453.011 Barclays 13.896 1,28 3.557.673 HSBC Holdings 25.996 2,39 5.745.946 Royal Bank of Scotland Group 13.991 1,29

86.754 Secure Trust Bank 1.462 0,14 2.419.587 Standard Chartered 18.069 1,66


Seguros de vida 6,28% (6,52%)9.992.616 Legal & General Group 25.521 2,35 1.599.980 Prudential 28.304 2,60 1.286.249 St James’s Place 14.483 1,33

Servicios e inversión inmobiliaria 0,48% (0,48%)796.501 Grainger 2.067 0,19 200.710 Savills 1.714 0,16 777.448 U and I Group 1.430 0,13


2.271.614 Hansteen Holdings 3.060 0,28 1.113.081 Londonmetric Property REIT 1.861 0,17

483.158 Newriver REIT 1.723 0,16

Servicios financieros 2,38% (2,14%)382.848 Arrow Global Group 1.538 0,14

1.298.776 IP Group 1.481 0,14 481.539 London Stock Exchange Group 18.583 1,71 121.446 Rathbone Brothers 3.235 0,30 629.622 Xafinity 1.026 0,09

Instrumentos de inversión de capital 0,00% (0,00%)3.346.750 Govett Strategic Investment Trust

(Liquidated) – –

Instrumentos de inversión no participativos 0,01% (0,00%)105.647 Wilmcote Holdings 137 0,01



313.041 AVEVA Group 7.720 0,71 333.754 FDM Group Holdings IPO 3.012 0,28 128.469 Fidessa Group 2.664 0,25 726.333 Kainos Group 2.088 0,19 272.300 Softcat 1.077 0,10 928.612 †Ubisense Group 325 0,03



INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA 2,17% (2,12%)Renta variable del Reino Unido 2,17% (2,12%)

8.262.926 Threadneedle UK Mid 250 Fund 23.590 2,17 Total de instituciones de inversión colectiva 23.590 2,17





Mercado Alternativo Bursátil.


2017 2016 £000 £000


†

247


% devalor


% devalor

liquidativo





194.080 Royal Dutch Shell B Shares 4.258 3,88 Equipo, servicios y distribución de petróleo 1,40% (0,00%)

246.692 John Wood Group 1.537 1,40 Total de petróleo y gas 5.795 5,28


88.143 Johnson Matthey 2.525 2,30 64.166 Victrex 1.493 1,36



814.396 Melrose Industries 1.725 1,57

Aeroespacial y defensa 4,30% (3,44%)166.710 BAE Systems 993 0,90

1.539.388 Cobham 2.083 1,90 185.429 Rolls-Royce Holdings 1.641 1,50

Industriales en general 2,04% (2,16%)143.377 Smiths Group 2.237 2,04

Ingeniería industrial 1,12% (0,79%)521.191 Rotork 1.231 1,12

Transporte industrial 1,03% (1,00%)296.241 Royal Mail 1.130 1,03

Servicios de apoyo 8,05% (7,06%)567.789 Electrocomponents 3.549 3,23 366.484 Howden Joinery Group 1.555 1,42

1.230.436 Rentokil Initial 3.734 3,40 Total de industriales 19.878 18,11


469.910 GKN 1.553 1,42

Bebidas 3,63% (3,23%)154.432 Diageo 3.986 3,63

Productores de alimentos 1,46% (1,55%)241.594 Tate & Lyle 1.602 1,46

Bienes personales 5,74% (5,32%)116.215 Burberry Group 2.049 1,87 94.070 Unilever 4.252 3,87

Tabaco 3,25% (5,22%)108.093 Imperial Brands 3.571 3,25



104.019 AstraZeneca 4.817 4,39 338.166 GlaxoSmithKline 5.094 4,64



830.096 Booker Group 1.679 1,53 1.446.522 WM Morrison Supermarkets 3.584 3,26

Minoristas en general 2,82% (2,60%)947.850 Marks & Spencer Group 3.098 2,82

Medios de comunicación 6,48% (7,22%)1.225.663 ITV 1.965 1,79

361.573 Pearson 2.160 1,97 178.355 RELX 2.982 2,72

Viajes y ocio 10,29% (8,93%)105.088 Compass Group 1.717 1,56 140.500 easyJet 1.631 1,49

1.471.935 Firstgroup 1.675 1,53 180.703 J D Wetherspoon 1.901 1,73 510.541 Rank Group 1.149 1,05 640.296 Restaurant Group 1.971 1,80 771.754 Stagecoach Group 1.244 1,13





1.575.797 Centrica 3.078 2,81 Total de servicios públicos 3.078 2,81

FINANZAS 19,23% (17,58%)Bancos 4,60% (4,40%)

1.035.555 Royal Bank of Scotland Group 2.522 2,30 338.193 Standard Chartered 2.526 2,30

Seguros distintos del de vida 3,14% (3,32%)533.905 RSA Insurance Group 3.449 3,14


191.895 Prudential 3.395 3,10

Servicios financieros 5,68% (4,11%)336.745 3i Group 3.149 2,87

2.236.190 Sherborne Investors Guernsey 2.326 2,12 1.549.692 Sherborne Investors Guernsey B 759 0,69



Otros pasivos netos (-0,16%) (755) (0,69)Patrimonio neto 109.740 100,00



2017 2016 £000 £000


248


Resumen de rendimiento para los seis meses previos al 31 de agosto de 2017

Fondos Sector Índice

Rendimiento neto de Clase 1

de Clase 2

Rendimiento neto

de Clase 2

Rendimiento medio netodel sector

Rentabilidad total bruta del Fondo

Rentabilidad total del índice

% % % % %

REINO UNIDOUK Fund (IA) UK All Companies FTSE All-Share Total Return +4,01% +4,31% +5,10% +5,15% +5,30%

UK Select Fund (IA) UK All Companies FTSE All-Share Total Return +4,78% +5,11% +5,10% +5,74% +5,30%

UK Smaller Companies Fund (IA) UK Smaller Companies Numis Smaller Companies (ex Investment Trusts)

+21,40% +21,78% +13,57% +22,54% +10,31%

UK Growth & Income Fund (IA) UK All Companies FTSE All-Share Total Return +3,63% +3,92% +5,10% +4,97% +5,30%

UK Equity Income Fund (IA) UK Equity Income FTSE All-Share Total Return +3,48% +3,77% +4,44% +4,82% +5,30%

UK Monthly Income Fund (IA) UK Equity Income FTSE All-Share Total Return +1,84% – +4,44% +2,96% +5,30%

Monthly Extra Income Fund (IA) UK Equity & Bond Income – +3,30% – +3,66% +4,37% –

UK Corporate Bond Fund (IA) £ Corporate Bond iBoxx £ Non-Gilts +3,05% +3,25% +3,17% +3,37% +2,78%

Strategic Bond Fund (IA) £ Strategic Bond 60% iBoxx Sterling Non Gilts & 40% ML European Currency High Yield 3% constrained B-BB(100% £ Hedged).

+1,93% +2,24% +2,77% +2,78% +2,67%

Sterling Bond Fund (IA) UK Gilt FTSE All Stocks Gilts +1,06% – +1,32% +1,32% +1,21%

UK Institutional Fund (IA) UK All Companies FTSE All-Share Total Return +3,77% +4,22% +5,10% +5,00% +5,30%

UK Overseas Earnings Fund (IA) UK All Companies FTSE All-Share Total Return – +3,84% +5,10% +5,06% +5,30%

EUROPAEuropean Fund (IA) Europe Excluding UK FTSE World Europe ex UK +15,29% +15,65% +14,87% +16,16% +15,12%

European Select Fund (IA) Europe Excluding UK FTSE World Europe ex UK +15,70% +16,03% +14,87% +16,73% +15,12%

European Smaller Companies Fund (IA) European Smaller Companies

Euromoney European Small Cos.Ex UK

+17,65% +18,01% +18,03% +18,77% +17,41%

Pan European Smaller Companies Fund (IA) European Smaller Companies

Euromoney Smaller Europe Inc UK

+17,56% +17,93% +18,03% +18,28% +15,06%

Pan European Fund (IA) Europe Including UK MSCI World Europe +13,36% +13,71% +12,39% +14,60% +11,68%

European Bond Fund† (IA) Global Bond ML Pan Europe Large Cap +6,88% – +1,99% +7,30% +7,75%

European Corporate Bond Fund† (IA) Global Bond iBoxx European All Corporate Bond

+9,21% +9,54% +1,99% +9,93% +9,52%

European High Yield Bond Fund† (IA) Global Bond ML European Currency High Yield 3% constrained ex sub-financials (100% € Hedged)

+10,90% +11,24% +1,99% +11,73% +11,55%

European High Yield Bond Fund (€)† (IA) Global Bond ML European Currency High Yield 3% constrained ex sub-financials (100% € Hedged)

+2,63% +2,94% -5,61% +3,41% +3,24%

ESTADOS UNIDOSAmerican Fund (IA) North America S&P 500 Composite +3,39% +3,69% +1,07% +5,31% +2,03%

American Select Fund (IA) North America S&P 500 Composite +2,52% +2,82% +1,07% +4,46% +2,03%

American Smaller Companies Fund (US) (IA) North American Smaller Companies

S&P 400 Mid Cap -2,78% -2,47% -2,39% -0,18% -2,56%

Dollar Bond Fund† (IA) Global Bond 50% ML Euro-Dollar & Globals/50% ML US Treasuries – Master

-1,41% – +1,99% -0,58% -0,54%

JAPÓNJapan Fund (IA) Japan TOPIX +7,07% +7,40% +4,06% +8,06% +4,59%

CUENCA DEL PACÍFICO Y MERCADOS EMERGENTES, ASIA-PACÍFICO EXCEPTO JAPÓNAsia Fund (IA) Asia Pacific Excluding

JapanMSCI AC Asia Pacific Ex Japan +16,16% +16,53% +12,10% +17,39% +12,52%

Latin America Fund† UK Registered – Equity Latin America

MSCI 10/40 Latin America +6,21% +6,54% +4,20% +8,27% +8,29%

Emerging Market Bond Fund† UK IA – Global Emerging Markets Bond

JPM Emerging Market Bonds Global

+1,51% +1,85% +4,34% +2,82% +1,43%

249


Resumen de rendimiento para los seis meses previos al 31 de agosto de 2017 (continuación)

Fondos Sector Índice

Rendimiento neto de Clase 1

de Clase 2

Rendimiento neto

de Clase 2

Rendimiento medio netodel sector



% % % % %

GLOBALHigh Yield Bond Fund (IA) £ High Yield ML European High Yield 3%

constrained ex sub-financials (100% £ Hedged)

+2,91% +3,22% +2,65% +3,80% +3,68%

Global Select Fund (IA) Global Growth MSCI AC World Free +8,21% +8,54% +5,45% +10,12% +5,52%

Global Bond Fund (IA) Global Bond JPM GBI Global (Traded) +1,16% +1,48% +1,99% +2,25% +1,98%

EFECTIVOSterling Fund – – +0,10% – – – –

El sector del fondo se obtiene del ámbito de fondos de inversiones/OEIC del Reino Unido.La comparación del rendimiento del fondo con este sector del fondo es relevante únicamente para inversores del Reino Unido.

†La media del sector de estos fondos (según la definición de la Asociación de inversiones) no se considera representativa. Los rendimientos netos (fuente:Morningstar) se calculan utilizando los precios oficiales publicados a mediodía según la oferta con los ingresos netos reinvertidos y son netos de las comisiones y los gastos asumidos, aunque no incluyen gastos iniciales.Los rendimientos brutos (fuente:Factset) representan al fondo a nivel total, se calculan utilizando las valoraciones de cierre mundiales autorizadas según operaciones calculadas de forma interna con flujos de efectivo al comienzo del día y son brutos de los gastos totales a fin de facilitar la comparación con el índice.Todos los datos se muestran en GBP.

250


Rendimientos de Threadneedle OEIC frente al ámbito extraterritorial Resumen de rendimiento para los seis meses previos al 31 de agosto de 2017

Fondos Sector ÍndiceRendimiento

de Clase 1%

Rendimiento de Clase 2

%

Rendimiento neto de la media del

sector%


%


%Divisa

RENTA VARIABLE DEL REINO UNIDOUK Fund UK Large Cap Blend FTSE All-Share Total Return +4,01% +4,31% +4,61% +5,15% +5,30% GBP

UK Select Fund UK Large Cap Blend FTSE All-Share Total Return +4,78% +5,11% +4,61% +5,74% +5,30% GBP

UK Smaller Companies Fund UK Small Cap Equity Numis Smaller Companies (ex Investment Trusts)

+21,40% +21,78% +13,31% +22,54% +10,31% GBP

UK Growth & Income Fund UK Large Cap Blend FTSE All-Share Total Return +3,63% +3,92% +4,61% +4,97% +5,30% GBP

UK Equity Income Fund UK Equity Income FTSE All-Share Total Return +3,48% +3,77% +3,63% +4,82% +5,30% GBP

UK Monthly Income Fund UK Equity Income FTSE All-Share Total Return +1,84% – +3,63% +2,96% +5,30% GBP

Monthly Extra Income Fund GBP Aggressive Allocation – +3,30% – – +4,37% – GBP

UK Corporate Bond Fund GBP Corporate Bond iBoxx £ Non-Gilts +3,05% +3,25% +2,91% +3,37% +2,78% GBP

Sterling Bond Fund* GBP Government Bond FTSE All Stocks Gilts +1,07% – +1,17% +1,32% +1,21% GBP

UK Institutional Fund UK Large Cap Blend FTSE All-Share Total Return +3,77% +4,22% +4,61% +5,00% +5,30% GBP

UK Overseas Earnings Fund UK Large Cap Blend FTSE All-Share Total Return – +3,84% +4,61% +5,06% +5,30% GBP

RENTA VARIABLE DE EUROPAEuropean Fund Europe ex UK Large Cap FTSE World Europe ex UK +6,69% +7,02% +5,47% +7,50% +6,54% EUR

European Select Fund Europe ex UK Large Cap FTSE World Europe ex UK +7,07% +7,38% +5,47% +8,03% +6,54% EUR

European Smaller Companies Fund Europe Small-Mid Cap Combined

HSBC European Smaller Companies.Ex UK

+8,87% +9,21% +7,17% +9,92% +8,69% EUR

Pan European Smaller Companies Fund

Europe Small-Mid Cap Combined

Euromoney Smaller Europe Inc UK

+8,79% +9,13% +7,17% +9,46% +6,52% EUR

Pan European Fund Europe Large Cap Blend MSCI World Europe +4,90% +5,23% +4,62% +6,06% +3,36% EUR

European Bond Fund* Europe Bond ML Pan Europe Large Cap -1,09% -0,78% -0,42% -0,70% -0,28% EUR

European Corporate Bond Fund* Fixed Income Europe/Corporate

iBoxx European All Corporate Bond

+1,06% +1,37% +1,31% +1,74% +1,36% EUR

European High Yield Bond Fund* Europe High Yield ML European Currency High Yield 3% constrained ex sub-financials (100% € Hedged

+2,62% +2,94% +2,47% +3,41% +3,24% EUR

Strategic Bond Fund GBP Flexible Bond 60% iBoxx Sterling Non Gilts & 40% ML European Currency High Yield 3% constrained B-BB (100% £ Hedged).

+1,93% +2,24% +2,53% +2,78% +2,67% GBP

ESTADOS UNIDOSAmerican Fund US Large Cap Growth S&P 500 Composite +7,01% +7,32% +9,30% +9,05% +5,65% USD

American Select Fund US Large Cap Growth S&P 500 Composite +6,11% +6,42% +9,30% +8,16% +5,65% USD

American Smaller Companies Fund (US)

US Mid Cap Equity S&P 400 Mid Cap +0,63% +0,95% +0,64% +3,37% +0,90% USD

Dollar Bond Fund* USD Diversified Bond 50% ML Euro-Dollar & Globals/50% ML US Treasuries – Master

+2,10% – +2,48% +2,95% +2,99% USD

JAPÓNJapan Fund Japan Large Cap TOPIX +9,19% +9,53% +5,57% +10,07% +6,53% JPY

EXTREMO ORIENTE Y PACÍFICOAsia Fund Asia-Pacific ex-Japan MSCI AC Asia Pacific Ex Japan +20,24% +20,61% +14,06% +21,55% +16,51% USD

Latin America Fund Latin America Equity MSCI 10/40 Latin America +9,93% +10,27% +12,41% +12,11% +12,13% USD

Emerging Market Bond Fund* Global Emerging Markets JPM Emerging Market Bonds Global

+5,09% +5,41% +5,15% +6,47% +5,02% USD

251


Rendimientos de Threadneedle OEIC frente al ámbito extraterritorial Resumen de rendimiento para los seis meses previos al 31 de agosto de 2017 (continuación)

Fondos Sector ÍndiceRendimiento

de Clase 1%

Rendimiento de Clase 2

%

Rendimiento neto de la media del

sector%


%


%Divisa

INTERNACIONALHigh Yield Bond Fund High Yield Bond ML European High Yield 3%

constrained ex sub-financials (100% £ Hedged)

+2,91% +3,22% +3,52% +3,80% +3,68% GBP

Global Select Fund Global Large Cap Growth MSCI AC World Free +12,00% +12,34% +11,65% +14,03% +9,27% USD

Global Bond Fund* Global Bond JPM GBI Global (Traded) -6,37% -6,08% -5,73% -5,37% -5,62% EUR

Morningstar modificó su definición de ámbito extraterritorial GIFS en febrero de 2011.Por lo tanto, se eliminaron los fondos de Threadneedle OEIC del mismo. A efectos de comparación, Threadneedle continúa utilizando este ámbito con sus OEIC incluidos.

Los datos reflejan los gastos de gestión y otros gastos actuales, pero no tienen en cuenta el efecto de los gastos iniciales aplicables a las nuevas inversiones.

El rendimiento de estos fondos corresponde a las acciones de acumulación bruta de clase 1.*

252


Perfiles de riesgo y remuneración

Fondo Clase de Acciones SRRI*UK Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5

Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de ingresos de Clase X 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USD 5

UK Select Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de ingresos de Clase 2 5

**Acciones de acumulación de Clase D 5**Acciones de acumulación de Clase L 5

Acciones de acumulación de Clase X 5**Acciones de acumulación de Clase X2 5

Acciones de ingresos de Clase Z 5UK Smaller Companies Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5

Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de ingresos de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5

UK Growth & Income Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de ingresos de Clase Z 5

**Acciones de acumulación de Clase Z 5UK Equity Income Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5

Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHF 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en USD 5Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase 2 5

**Acciones de ingresos de Clase D 5**Acciones de ingresos de Clase L 5**Acciones de acumulación de Clase L 5

Acciones de ingresos de Clase X 5**Acciones de acumulación de Clase X 5

Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USD 5

UK Monthly Income Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de ingresos de Clase Z 5

Monthly Extra Income Fund Acciones de ingresos de Clase 1 4Acciones de ingresos de Clase 1 cubiertas en EUR 4

**Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR 4Acciones de ingresos de Clase Z 4Acciones de acumulación de Clase Z 4

**Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR 4UK Corporate Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 3

Acciones de acumulación de Clase 1 3Acciones de ingresos brutos de Clase 1 3Acciones de ingresos de Clase 2 3Acciones de acumulación bruta de Clase 2 3Acciones de ingresos de Clase L 3Acciones de acumulación de Clase L 3Acciones de ingresos brutos de Clase L 3Acciones de ingresos brutos de Clase X 3Acciones de acumulación bruta de Clase X 3

253


Perfiles de riesgo y remuneración(continuación)

Fondo Clase de Acciones SRRI*

Sterling Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 4Acciones de acumulación bruta de Clase 1 4Acciones de ingresos brutos de Clase X 4Acciones de acumulación bruta de Clase X 4Acciones de ingresos de Clase Z 4Acciones de acumulación bruta de Clase Z 4

Sterling Fund Acciones de ingresos de Clase 1 1Acciones de acumulación de Clase 2 1Acciones de acumulación bruta de Clase X 1

European Fund Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 2 5

**Acciones de acumulación de Clase D 5**Acciones de ingresos de Clase L 5**Acciones de acumulación de Clase L 5**Acciones de ingresos de Clase L cubiertas en GBP 5

Acciones de acumulación de Clase X 5**Acciones de acumulación de Clase X2 5

Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5

European Select Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en SGD 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en USD 5Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en USD 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5

European Smaller Companies Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHF 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF 5

Pan European Smaller Companies Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHF 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en USD 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USD 5

Pan European Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase 2i 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5

European Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 4Acciones de acumulación bruta de Clase 1 4Acciones de acumulación bruta de Clase 2 4Acciones de ingresos de Clase Z 4

European Corporate Bond Fund Acciones de acumulación de Clase 1 4Acciones de acumulación bruta de Clase 1 4Acciones de acumulación bruta de Clase 2 4Acciones de acumulación de Clase Z 4

254



Fondo Clase de Acciones SRRI*European High Yield Bond Fund Acciones de acumulación de Clase 1 4

Acciones de ingresos brutos de Clase 1 4Acciones de ingresos brutos mensuales de Clase 1 cubiertas en USD 3Acciones de acumulación bruta de Clase 1 4Acciones de ingresos brutos de Clase 2 4Acciones de acumulación bruta de Clase 2 4Acciones de acumulación bruta de Clase 2 cubiertas en CHF 3

**Acciones de ingresos brutos mensuales de Clase N cubiertas en USD 4Acciones de ingresos brutos de Clase X 4Acciones de acumulación bruta de Clase X 4Acciones de acumulación de Clase Z 4Acciones de ingresos brutos de Clase Z 4Acciones de ingresos brutos de Clase Z cubiertas en CHF 4Acciones de acumulación bruta de Clase Z 4Acciones de acumulación bruta de Clase Z cubiertas en CHF 4Acciones de acumulación bruta de Clase Z cubiertas en USD 4

Strategic Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 3Acciones de ingresos brutos de Clase 1 3Acciones de ingresos de Clase 2 3Acciones de ingresos brutos de Clase 2 3Acciones de acumulación bruta de Clase 2 3Acciones de ingresos de Clase Z 3Acciones de ingresos brutos de Clase Z 3Acciones de acumulación bruta de Clase Z 3

American Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR 5

American Select Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en EUR 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR 5Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en GBP 5

American Smaller Companies Fund (US) Acciones de ingresos de Clase 1 6Acciones de acumulación de Clase 1 6Acciones de acumulación de Clase 2 6Acciones de acumulación de Clase X 6Acciones de ingresos de Clase Z 6Acciones de acumulación de Clase Z 6

Dollar Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 4Acciones de acumulación bruta de Clase 1 4Acciones de ingresos de Clase Z 4Acciones de acumulación bruta de Clase Z 4

Japan Fund Acciones de acumulación de Clase 1 6Acciones de acumulación de Clase 2 6

**Acciones de acumulación de Clase L 6Acciones de ingresos de Clase X 6Acciones de acumulación de Clase X 6

**Acciones de acumulación de Clase X2 6Acciones de acumulación de Clase Z 6

255



Fondo Clase de Acciones SRRI*Asia Fund Acciones de acumulación de Clase 1 5

Acciones de acumulación de Clase 2 5**Acciones de acumulación de Clase L 5

Acciones de ingresos de Clase X 5Acciones de acumulación de Clase X 5

**Acciones de acumulación de Clase X2 5Acciones de acumulación de Clase Z 5

Latin America Fund Acciones de acumulación de Clase 1 6Acciones de acumulación de Clase 2 6Acciones de acumulación de Clase X 6Acciones de acumulación de Clase Z 6

Emerging Market Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5Acciones de ingresos brutos de Clase 1 5Acciones de acumulación bruta de Clase 1 5Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de acumulación bruta de Clase 2 5Acciones de ingresos brutos de Clase X 5Acciones de acumulación bruta de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de ingresos brutos de Clase Z 5Acciones de acumulación bruta de Clase Z 5

High Yield Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 3Acciones de ingresos brutos de Clase 1 3Acciones de ingresos brutos de Clase 1 cubiertas en USD 3Acciones de acumulación bruta de Clase 1 3Acciones de ingresos de Clase 2 3Acciones de ingresos brutos de Clase 2 3Acciones de acumulación bruta de Clase 2 3Acciones de ingresos brutos de Clase X 3Acciones de acumulación bruta de Clase X 3Acciones de ingresos de Clase Z 3Acciones de acumulación de Clase Z 3Acciones de ingresos brutos de Clase Z 3Acciones de acumulación bruta de Clase Z 3

Global Select Fund Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase X 5Acciones de ingresos de Clase Z 5Acciones de acumulación de Clase Z 5

Global Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 4Acciones de acumulación de Clase 1 4Acciones de ingresos brutos de Clase 1 4Acciones de acumulación bruta de Clase 1 4Acciones de ingresos de Clase 2 4Acciones de acumulación bruta de Clase 2 4Acciones de acumulación bruta de Clase X 4Acciones de ingresos de Clase Z 4Acciones de ingresos brutos de Clase Z 4Acciones de acumulación bruta de Clase Z 4

UK Institutional Fund Acciones de acumulación de Clase 1 5Acciones de acumulación de Clase 2 5

UK Overseas Earnings Fund Acciones de ingresos de Clase 2 5Acciones de acumulación de Clase 2 5Acciones de ingresos de Clase Z 5

256



*A 7 de septiembre de 2017, el indicador sintético de riesgo y remuneración (SRRI) se explica en la tabla a continuación:

SRRI1 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel bajo de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en

comparación con otras categorías).

2 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel relativamente bajo de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

3 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel entre medio y bajo de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

4 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel medio de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

5 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel entre medio y alto de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

6 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel alto de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

7 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel muy alto de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

El perfil de riesgo y remuneración se basa en los datos del rendimiento histórico en libras esterlinas.Si su inversión en el fondo no se encuentra en libras esterlinas, consulte el gráfico del perfil de riesgo y remuneración dispuesto en nuestra página web (columbiathreadneedle.com) en función de la divisa de su inversión en el fondo.

Los datos históricos podrían no ser una indicación fiable del perfil de riesgo futuro de los fondos.

No se garantiza que la categoría del SRRI expuesta permanezca inalterada y la categorización de los fondos podría cambiar con el tiempo.El KIID contiene el SRRI actual.

La categoría más baja no supone que una inversión esté libre de riesgo.

No se aplica ningún tipo de protección o garantía de capital a ninguna de las clases.

El perfil de riesgo y remuneración del Monthly Extra Income Fund cambió de 5 a 4 para todas las clases de acciones el 17 de marzo de 2017.

El perfil de riesgo y remuneración del European Select Fund cambió de 6 a 5 para todas las clases de acciones el 17 de marzo de 2017.

El perfil de riesgo y remuneración del Pan European Fund cambió de 6 a 5 para todas las clases de acciones el 17 de marzo de 2017.

El perfil de riesgo y remuneración de las acciones de acumulación de Clase 2 brutas cubiertas en CHF del European High Yield Bond Fund cambió de 4 a 3 el 17 de marzo de 2017.

El perfil de riesgo y remuneración de las acciones brutas de ingresos de Clase 1 mensuales cubiertas en USD del European High Yield Bond Fund cambió de 4 a 3 el 17 de marzo de 2017.

El perfil de riesgo y remuneración de las acciones de acumulación de Clase Z brutas cubiertas en CHF del European High Yield Bond Fund cambió de 5 a 4 el 17 de marzo de 2017.

El perfil de riesgo y remuneración de las acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR del American Select Fund cambió de 6 a 5 el 24 de mayo de 2017.

El perfil de riesgo y remuneración del Asia Fund cambió de 6 a 5 para todas las clases de acciones el 17 de marzo de 2017.

El perfil de riesgo y remuneración del Emerging Market Bond Fund cambió de 6 a 5 para todas las clases de acciones el 29 de marzo de 2017.

**Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de la tabla comparativa del fondo.

257


Información importante

Threadneedle Investment Funds ICVC (la Sociedad) es una sociedad de inversión de capital variable ampliable constituida en Inglaterra y Gales de acuerdo con la regulación 14 (Autorización) de las Regulaciones de Sociedades de inversión de capital variable de 2001 (en su versión modificada) y los accionistas no se responsabilizan de las deudas de la Sociedad.

La Sociedad se estructura como una sociedad de tipo paraguas en la que el DCA establece de vez en cuando diferentes subfondos (fondos) con la aprobación de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) y el acuerdo del Depositario.

Las referencias en el presente documento a cualquier fondo no constituyen una oferta o invitación a suscribir acciones en tal fondo.Le recomendamos la obtención de información detallada antes de efectuar la compra de acciones.Las suscripciones a un fondo únicamente podrán realizarse sobre la base del Folleto actual o el documento de información fundamental para el inversor (KIID) y los informes anuales y provisionales más recientes.Consulte también los Factores de riesgo en el Folleto.

El rendimiento anterior no es una indicación de rentabilidades futuras.El valor de las inversiones y cualquier ingreso procedente de las mismas no está garantizado. Este puede tanto bajar como subir y el inversor podría no recuperar su inversión original.Las fluctuaciones de los tipos de cambio pueden aumentar o disminuir el valor de las inversiones/participaciones subyacentes.El precio de negociación de los fondos podría incluir un ajuste de dilución.Para obtener más detalles consulte el Folleto.

La mención de acciones o bonos específicos no debe tomarse como una recomendación para negociar, y cualquiera que considere negociar en esos instrumentos financieros debe consultar a un corredor de bolsa o a un asesor financiero.La investigación y el análisis incluidos en el presente documento han sido elaborados por Threadneedle para sus propias actividades de gestión de inversiones, podrían ponerse en práctica antes de su publicación y se ponen a disposición en el presente de forma incidental.Cualquier opinión expresada se ha realizado a la fecha de publicación, pero está sujeta a cambios sin notificación.

FolletoUn folleto (el Folleto), el cual describe cada fondo de forma minuciosa, se puede solicitar a Threadneedle Investment Services Limited, International Financial Data Services, P.O.Box 10033, Chelmsford, Essex CM99 2AL, y a los agentes de pago y distribuidores en los países en los que se distribuye el fondo.

Los fondos son carteras de activos segregadas y, por consiguiente, los activos de un fondo pertenecen exclusivamente a tal Fondo y no se utilizarán para deshacerse directa o indirectamente de las responsabilidades de cualquier otra persona u organismo, o reclamaciones contra los mismos, incluyendo el paraguas, o cualquier otro fondo, y no se prestarán a tal propósito.

Cada fondo tiene las facultades de inversión equivalentes a aquellos del programa de los OICVM (tal y como se define en las normas de la FCA).

Podrían lanzarse otros fondos en el futuro.

Documento de datos fundamentales para el inversor (el KIID): requisitos de suscripciónEl KIID es un documento precontractual y los inversores deben confirmar que han leído el KIID más reciente antes de realizar una suscripción.Threadneedle se reserva el derecho a rechazar una suscripción si el inversor no confirma que ha leído el KIID más reciente en el momento de la solicitud.Los inversores pueden consultar el KIID más reciente en columbiathreadneedle.com.

Cambios en la gestión del DCASe han efectuado los siguientes cambios a los directores del DCA:

n Renuncia de D. Tim Gillbanks el 31 de marzo de 2017

n Nombramiento de Michelle Scrimgeour el 14 de agosto de 2017.

Cambios en el FolletoDurante el periodo del 8 de marzo de 2017 al 7 de septiembre de 2017, se efectuaron los siguientes cambios al Folleto de la Sociedad:

n Adición de nuevas clases de acciones para las fusiones de los fondos de TIF II con cinco fondos de TIF el 12 de mayo de 2017;

n Actualizaciones para incluir cambios de las normas del COLL (incluidos PRN, cambios a los informes resumidos y mercados aptos);

n Actualizaciones para reflejar los cambios realizados al régimen fiscal británico sobre distribuciones (participaciones brutas frente a netas, así como cambios fiscales generales);

n Actualizaciones a la lista de fondos gestionados por el DCA y los consejeros del mismo;

n Disposiciones mejoradas relativas a las clases de acciones cubiertas y los cálculos de la comisión de rendimiento;

n Actualizaciones del rendimiento, ajustes por dilución y clases de acciones disponibles;

n Cambios varios, incluida la dirección del Defensor del Pueblo de Servicios Financieros, aclaración del informe sobre privacidad, aclaración de las fechas de pago de dividendos y direcciones de los agentes de pagos.

Cambios en la Escritura de constituciónLa escritura de constitución de la Sociedad no sufrió cambios durante el periodo

comprendido entre el 8 de marzo de 2016 y el 7 de septiembre de 2017.

Características de las AccionesLa Sociedad está estructurada como una sociedad paraguas y, actualmente, consta

de 32 subfondos diferentes.Varias clases de acciones podrán emitirse con respecto

al fondo, diferenciadas por los criterios de suscripción y la estructura de comisiones.

Clase de

Acciones

Divisa Inversión mínima Aptitud

Clase 1 Clase 1 GBP

Clase 1 EUR (incluidas

Acciones de Clase 1

cubiertas)

Clase 1 USD (incluidas

Acciones de Clase 1

cubiertas)

Clase 1 JPY

Clase 1 CHF (incluidas

Acciones de Clase 1

cubiertas)

Clase 1 SGD (Acciones

cubiertas)

2.000 GBP

2.500 EUR

3.000 USD

280.000 JPY

3.000 CHF

4.000 SGD

Inversores

minoristas y

no minoristas

Clase L Clase L GBP 0,5 millones de GBP Inversores no

minoristas

Clase M Clase M AUD (Clase de

Acciones cubierta)

Clase M USD (Clase de

Acciones cubierta)

750 AUD

3.000 USD

Inversores

minoristas y

no minoristas

Clase N Clase N USD (Clase de

Acciones cubierta)

1,5 millones de USD Inversores

minoristas y

no minoristas

Clase 2 Clase 2 GBP

Clase 2 EUR (incluidas

Acciones de Clase 2

cubiertas)

Clase 2 USD (incluidas

Acciones de Clase 2

cubiertas)

Clase 2 JPY

Clase 2 CHF (Clase de

Acciones cubierta)

0,5 millones de GBP

0,75 millones de EUR

0,8 millones de USD

70 millones de JPY

1,2 millones de CHF

Inversores no

minoristas

258


sobre la Divisa de referencia o la Divisa de la cartera de cada fondo para el que están disponibles, consulte la versión más reciente del Folleto.

Los documentos también se podrán obtener de los agentes de pagos en los países en que los fondos estén registrados.Los informes ofrecerán información sobre el rendimiento de los fondos, el contexto de mercado y detalles de cada una de las carteras.El ejercicio contable anual para los fondos finaliza el 7 de marzo y el ejercicio contable intermedio finaliza el 7 de septiembre.

Compensación de ingresosLa primera asignación realizada tras la adquisición de acciones incluirá un importe de compensación.Dicho importe representa el mejor cálculo de ingresos del DCA, incluido en el precio al que las acciones fueron adquiridas (sujeto a agrupación, si procede) y representa un reembolso de capital para efectos fiscales del Reino Unido que deberá deducirse del coste de acciones que constituya cualquier ganancia de capital realizada en su posterior enajenación.

RendimientoDurante el periodo analizado, cuando corresponda, el rendimiento del fondo se ha comparado con el grupo de iguales pertinente.Mostramos una comparación con el grupo de iguales, puesto que así se refleja con más precisión el método de gestión del fondo.Continuamos mostrando los índices bursátiles a efectos de información y para aquellos fondos que el sector de la Asociación de inversiones no considera un grupo de iguales representativo.La información de grupo de iguales auditada está disponible únicamente en los Servicios de fondo de Morningstar a final de mes.

Informes de los inversoresA finales de cada periodo analizado, se publicarán informes resumidos en nuestra página web, columbiathreadneedle.com/shortform, y en Threadneedle Investment Services Limited P.O.Box 10033, Chelmsford, Essex CM99 2AL.

El ejercicio contable anual para la Sociedad finaliza el 7 de marzo y el ejercicio contable intermedio finaliza el 7 de septiembre.

En caso de existir alguna incoherencia entre la versión presentada en inglés y cualquier traducción, la versión en inglés prevale.

Ley de cumplimiento tributario de cuentas extranjeras (FATCA, por sus siglas en inglés)Threadneedle y sus fondos (Threadneedle) están registrados en el Servicio de impuestos internos de los Estados Unidos de conformidad con la FATCA y otras legislaciones actuales relacionadas.Threadneedle ha puesto en práctica los procesos y procedimientos adecuados para mantener el cumplimiento de los requisitos legales, incluida la garantía de que Threadneedle obtiene la certificación necesaria de sus clientes e inversores si fuera necesario para atenuar cualquier requisito sobre Threadneedle para retener o informar a tales clientes en virtud de la legislación.Este proceso de registro y cumplimiento garantizará que Threadneedle no sufrirá retención de impuestos de conformidad con la FATCA.

Estándar común de comunicación de información (CRS, por sus siglas en inglés)El Estándar común de comunicación de información (“CRS”, por sus siglas en inglés) ha entrado en vigor en fases, comenzando el 1 de enero de 2016, y fue elaborado por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (“OCDE”).El CRS ha sido incorporado en el Reino Unido a las Regulaciones de cumplimiento tributario internacionales de 2015 y puede exigir que los fondos de Threadneedle presenten información de los titulares de cuentas al HMRC relativa a sus accionistas.El HMRC, a su vez, pasará tal información a las autoridades competentes con las que mantenga un acuerdo.

Participaciones en acciones de otros fondos de la SociedadNinguno de los fondos de la Sociedad mantenía acciones en otros fondos de la Sociedad (dispuestos en la página de contenidos en la página 1) a finales del periodo.

Clase de

Acciones

Divisa Inversión mínima Aptitud

Clase 2i Clase 2i USD

Clase 2i GBP

Clase 2i EUR

Clase 2i JPY

0,8 millones de USD

0,5 millones de GBP

0,75 millones de EUR

70 millones de JPY

Disponibles para

inversores no

minoristas del Pan

European Fund

Clase 3 Clase 3 GBP 0,5 millones de GBP Inversores no

minoristas

Clase X Clase X GBP

Clase X EUR

Clase X USD

Clase X JPY

Clase X AUD (Clase de

Acciones cubierta)

3 millones de GBP

5 millones de EUR

5 millones de USD

420 millones de JPY

5 millones de AUD

Disponibles

únicamente para

Accionistas aptos

Clase Z Clase Z GBP*

Clase Z EUR (incluidas

Acciones de Clase Z

cubiertas)*

Clase Z USD (incluidas

Acciones de Clase Z

cubiertas)*

Clase Z JPY*

Clase Z CHF (incluidas

Acciones de Clase Z

cubiertas)*

1 millones de GBP

1,5 millones de EUR

1,5 millones de USD

140 millones de JPY

1,5 millones de CHF

Disponibles a

discreción del DCA

para distribuidores

aptos que hayan

celebrado

acuerdos

independientes de

comisiones con sus

clientes

Las Acciones de Clase Z se encuentran disponibles a discreción del DCA para distribuidores aptos que hayan celebrado acuerdos independientes de comisiones con sus clientes.

Los límites para una inversión mínima inicial, inversión mínima subsiguiente y participación mínima de acciones podrían eximirse a discreción del DCA.El nivel de ingresos netos atribuible a cada clase de acciones variará.Para obtener más información, consulte el Folleto.

Cambios en los nombres de las clases de accionesCon efecto a partir del 6 de abril de 2017, todos los pagos procedentes de los Fondos se efectúan brutos de impuestos del Reino Unido tras los cambios en el método de tributación de los ahorros y las inversiones en el Reino Unido.A consecuencia de tal cambio, la palabra “neto” se ha eliminado de los nombres de todas las clases de acciones que anteriormente eran acciones de pago “netas”.

Clases de Acciones cubiertasLas Clases de Acciones cubiertas utilizan operaciones de cobertura de divisas para intentar reducir la exposición a la Divisa de referencia y reemplazarla por una exposición a la Divisa cubierta.Los términos Divisa de referencia, Divisa de la cartera y Divisa de cobertura se definen del siguiente modo:

n “Divisa de referencia” o “Divisas de referencia” se refiere (según el contexto) a la divisa de inversión principal de la clase de acciones frente a la que las operaciones de cobertura de divisas aplicará a fin de reducir cualquier fluctuación del tipo de cambio con la Divisa cubierta;

n “Divisa de la cartera” o “Divisas de la cartera” se refiere (según el contexto) a la divisa o divisas en que se invierten los activos subyacentes del fondo de acuerdo con los objetivos de inversión aplicables al fondo;

n “Divisa cubierta” es la divisa en que se denomina la Clase de Acciones cubierta.

Tales Clases de Acciones cubiertas no deben confundirse con otras clases de acciones que pueden estar denominadas en otras divisas pero que no están cubiertas.Para obtener más detalles sobre las Clases de Acciones cubiertas, incluidos detalles

*

Información importante(continuación)

259



Riesgos principales del fondo:La tabla a continuación muestra los riesgos principales que corresponden a cada Fondo.Se puede consultar la definición de cada uno de los riesgos principales en la página

siguiente.

Fondos/Riesgos principales Inve

rsió

n

Divi

sa

Ause

ncia

de

gara

ntía

de

cap

ital

Cont

rapa

rte

Emis

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Polít

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Liqu

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Efec

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car

tera

Infla

ción

Tipo

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Valo

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ón

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des

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Inve

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en

deriv

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Apal

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Deriv

ados

par

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C/co

bertu

ra

Vola

tilid

ad

Alta

vol

atili

dad

Inve

rsio

nes

en

depó

sito

s

UK Fund X X X X

UK Select Fund X X X X X

UK Smaller Companies Fund X X X X X

UK Growth and Income Fund X X X X

UK Equity Income Fund X X X X

UK Monthly Income Fund X X X X

Monthly Extra Income Fund X X X X X X X X

UK Corporate Bond Fund X X X X X X X

Sterling Bond Fund X X X X X X X

Sterling Fund X X X X X X

European Fund X X X X

European Select Fund X X X X X

European Smaller Companies Fund X X X X X

Pan European Smaller Companies Fund X X X X X

Pan European Fund X X X X

European Bond Fund X X X X X X X

European Corporate Bond Fund X X X X X X X

European High Yield Bond Fund X X X X X X X X X

Strategic Bond Fund X X X X X X X X X X X

American Fund X X X X

American Select Fund X X X X X

American Smaller Companies Fund (US) X X X X X

Dollar Bond Fund X X X X X X X

Japan Fund X X X X

Asia Fund X X X X X X

Latin America Fund X X X X X X

Emerging Market Bond Fund X X X X X X X X X

High Yield Bond Fund X X X X X X X X X

Global Select Fund X X X X X

Global Bond Fund X X X X X X X

UK Institutional Fund X X X X

UK Overseas Earnings Fund X X X X

Descripción de los Riesgos principales:Riesgo de inversión: El valor de las inversiones puede tanto bajar como subir y los

inversores podrían no recuperar el importe original invertido.

Riesgo de divisa: Si las inversiones son en activos denominados en varias divisas, o

divisas diferentes a la suya propia, ciertas variaciones en los tipos de cambio podrían

afectar al valor de las inversiones.

Riesgo de ausencia de garantía de capital: No se garantiza la rentabilidad

positiva y no se aplica ningún tipo de protección de capital.

Riesgo de contraparte: El fondo podría efectuar operaciones financieras con

contrapartes seleccionadas.Cualquier dificultad financiera que surja de tales

contrapartes podría afectar de manera significativa a la disponibilidad y el valor de

los activos del fondo.

260



Riesgo del emisor: El Fondo invierte en valores cuyo valor estaría afectado de

manera significativa si el emisor se negara, no pudiera o se percibiera que no puede

pagar.

Riesgo político y financiero: El fondo invierte en mercados en los que el riesgo

económico y normativo puede ser significativo.Tales factores pueden afectar al

valor de la liquidez, de liquidación y de los activos.Cualquiera de estos casos puede

perjudicar el valor de su inversión.

Riesgo de liquidez: El fondo mantiene activos que pueden resultar difíciles de

vender.El fondo podría tener que bajar el precio de venta, vender otras inversiones o

prescindir de oportunidades de inversión más atractivas.

Riesgo del efecto de la concentración de la cartera: El Fondo tiene una cartera

concentrada (mantiene un número limitado de inversiones y/o tiene un ámbito de

inversión restringido) y, si una o más de dichas inversiones disminuye o se ve afectada

de otra manera, esto puede ocasionar un efecto importante sobre el valor del fondo.

Riesgo de inflación: Muchos fondos de bonos y efectivo ofrecen crecimiento

potencial de capital limitado y un ingreso que no está vinculado a la inflación.Es

probable que la inflación afecte al valor del capital y a los ingresos con el tiempo.

Riesgo de tipos de interés: Es probable que los cambios en tipos de interés afecten

al valor del fondo.En general, si los tipos de interés suben, el precio de un bono a tipo

fijo bajará, y viceversa.

Riesgo de valoración: Los activos del fondo a veces podrían ser difíciles de valorar

de forma objetiva y el valor real podría no reconocerse hasta que se vendieran los

activos.

Riesgo de venta al descubierto: El fondo invierte de forma activa y directa en

instrumentos de divisas extranjeras.Los mercados de divisas son complejos y los tipos

de cambio dependen de los acontecimientos políticos y del mercado.Este aspecto de

la política de inversión del fondo podrá afectar al valor de sus inversiones.

Riesgo de inversiones en derivados: La venta al descubierto pretende obtener

beneficios de la caída de precios.Sin embargo, si el valor de la inversión subyacente

aumenta, el valor de la posición corta disminuirá.Las pérdidas potenciales son

ilimitadas, así como los precios de inversiones subyacentes pueden aumentar de

manera muy significativa en un breve periodo de tiempo.

Riesgo de apalancamiento: La Política de inversión del fondo permite invertir

principalmente en derivados.

Riesgo de derivados para GEC/cobertura: El apalancamiento aumenta el efecto

que tiene un cambio en el precio de una inversión en el valor del fondo.Como tal, el

apalancamiento puede mejorar los rendimientos de los inversores, pero también puede

aumentar las pérdidas, incluidas las pérdidas que superan el importe invertido.

Riesgo de volatilidad: Si los fondos pueden mantener niveles importantes de

efectivo, se debería poder proteger el capital en un mercado bajista, aunque también

podría reducir las ganancias si los mercados suben.

Riesgo de alta volatilidad: El fondo puede mostrar una volatilidad de precios

significativa.

Riesgo de inversiones en depósitos: La Política de Inversión del Fondo es replicar

el índice de referencia.El efecto de los gastos corrientes significa que, aunque se siga

el índice, el Fondo no replicará de forma exacta el rendimiento del mismo.

Puede consultar más riesgos aplicables al fondo en el Folleto.

261


Directorio

Domicilio socialCannon Place78 Cannon StreetLondres EC4N 6AG

Director Corporativo Autorizado (DCA)Threadneedle Investment Services LimitedCannon Place78 Cannon StreetLondres EC4N 6AG

SecretarioThreadneedle Investment Services LimitedDelegado en:DST Financial Services Europe Limited**(Autorizado y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés))St Nicholas LaneBasildonEssex SS15 5FS

Gestor de inversionesThreadneedle Asset Management LimitedCannon Place78 Cannon StreetLondres EC4N 6AG

DepositarioCitibank Europe plc, sucursal en el Reino Unido(Autorizado por la Autoridad Reguladora Prudencial (PRA, por sus siglas en inglés)y regulado por la FCA y la PRA)Citigroup Centre33 Canada SquareCanary WharfLondres E14 5LB

Asesores legalesEversheds LLPOne Wood StreetLondres EC2V 7WS

Baum Financial Services Law TeamGrosser Burstah 4220457 HamburgoAlemania

Auditor independientePricewaterhouseCoopers LLPAtria One144 Morrison StreetEdimburgo EH3 8EX

Detalles del Servicio al cliente del Director Corporativo Autorizado Inversores del Reino UnidoDirección: Threadneedle Investment Services LimitedPO Box 10033ChelmsfordEssex CM99 2ALTeléfono (negocios y consultas de clientes): 0800 953 0134*Fax (negocios): 0845 113 0274Correo electrónico (consultas): [email protected]

Inversores de AsiaDirección: Threadneedle Investment Services LimitedInternational Financial Data Services47, avenue JF KennedyL-1855 LuxemburgoTeléfono (negocios y consultas de clientes): +852 3667 7111*Fax (negocios): +352 2452 9807Correo electrónico (consultas): [email protected]

Todos los demás inversoresDirección: Threadneedle Investment Services LimitedInternational Financial Data Services47, avenue JF KennedyL-1855 LuxemburgoTeléfono (negocios y consultas de clientes): +352 464 010 7020*Fax (negocios): +352 2452 9807Correo electrónico(consultas): [email protected]ágina web: columbiathreadneedle.com

Agente de pagos e información en AustriaRaiffeisen Bank International AGAm Stadtpark 9A-1030 VienaAustria

Agente de pagos e información en BélgicaCACEIS Belgium S.A.avenue du Port 86 C b 3201000 BruselasBélgica

Agente de pagos e información en FranciaBNP Paribas Securities Services66 rue de la Victoire75009 ParísFrancia

Agente de pagos e información en AlemaniaJ.P. Morgan AGJunghofstr.1460311 Fráncfort del MenoAlemania

Agente de pagos e información en Hong KongHSBC Institutional Trust Services (Asia) LimitedServices Transfer Agency, Fund Services1 Queen’s Road CentralHong Kong

Agente de pagos e información en IrlandaJ.P. Morgan Bank Administration Services (Ireland) LimitedJ.P. Morgan House, International Financial Services CentreDublín 1Irlanda

Agente de pagos e información en ItaliaAllfunds Bank S.A. (filiale di Milano)via Bocchetto, 620123 MilánItalia

BNP Paribas Securities ServicesPiazza Lina Bo Bardi, 320124 MilánItalia

Société Genérale Securities Services S.p.A.con sede legale in Milanovia Benigno Crespi 19/A – MAC220159 MilánItalia

State Street Bank S.p.A.Via Ferrante Aporti, 1020125 MilánItalia

Agente de pagos e información en LuxemburgoState Street Bank Luxembourg S.A.49 avenue J.F.KennedyL-1855 LuxemburgoGran Ducado de Luxemburgo

*Las llamadas serán grabadas.**International Financial Data Services (UK) Limited cambió su nombre a DST Financial Services Europe Limited el 15 de agosto de 2017.

262


Directorio(continuación)

Agente de información en EspañaThreadneedle Investment Funds ICVC está debidamente autorizada para comercializar en España con el número de registro 482 para tales fines con el Registro de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), de conformidad con el apartado 15.2 de la Ley 35/2003 de 4 de noviembre de 2003 de Instituciones de Inversión Colectiva, en su versión modificada. Se puede consultar una lista de los Fondos y distribuidores locales designados y las clases de acciones disponibles para la distribución pública en España en la página web de la CNMV (www.cnmv.es).

Agente de pagos e información en SueciaSkandinaviska Enskilda Banken ABKungsträdgårdsgatanSE - 10640EstocolmoSuecia

Representante y Agente de pagos en SuizaBNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de ZurichSelnaustrasse 168002 ZúrichSuiza

Para obtener más información, visite columbiathreadneedle.comThreadneedle Investment Services Limited, Gestor ISA, Director Corporativo Autorizado y Gestor de fondos de inversión.N.º de registro 3701768.Registrado en Inglaterra y Gales.Domicilio social:Cannon Place, 78 Cannon Street, Londres EC4N 6AG.Autorizado y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera.Columbia Threadneedle Investments es el nombre comercial global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.columbiathreadneedle.com 202807

THREADNEEDLE INVESTMENT FUNDS ICVC · 2 Pan European Fund.....189 – 190 European Bond Fund ......

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Transcript of THREADNEEDLE INVESTMENT FUNDS ICVC · 2 Pan European Fund.....189 – 190 European Bond Fund ......