The Effects of the Procomp Scandal on Going Concern Audit ...

34
2009/6 19 2 75 108 75 Abstract The purpose of the study is to investigate the effects of the Procomp scandal (2004) on subsequent issuances of qualified audit opinions on the basis of going concern. To ensure the results reflect effects of the scandal on issuances of going concern opinions, this study includes several moderating variables reported in the literature. The empirical results indicate that non-Big 4 firms have issued more going concern audit opinions after the Procomp scandal than before the scandal while there was no significant difference in audit opinions issued by the Big 4 firms before and after the Procomp scandal. The Procomp scandal appears to have no effect on issuing going concern opinions by Big 4 firms, possibly a result of having a more consistent audit quality or having confidence on their audit practices and quality. The results also indicate that clients' assets have a negative relationship with the possibility of issuing going concern opinions after the scandal, compared to a positive relationship before the scandal, and when clients had net negative operating cash flows, more going concern audit opinions were issued by auditors. Keywords procomp scandal, going concern assumption, audit quality The Effects of the Procomp Scandal on Going Concern Audit Opinions: An Investigation of the Moderating Effects Ruey-Dang Chang, Professor, Department of Business Management, National Sun Yat-sen University Wen-Hua Shen, Assistant Professor, Department of Accounting, National Kaohsiung University of Applied Sciences Chun-Ju Fang, Assistant Professor, Department of Accounting, National Changhua University of Education Received 2006/9, Final revision received 2008/3

Transcript of The Effects of the Procomp Scandal on Going Concern Audit ...

2009/6

19 2 75 108

75

AbstractThe purpose of the study is to investigate the effects of the Procomp scandal (2004) onsubsequent issuances of qualified audit opinions on the basis of going concern. To ensure theresults reflect effects of the scandal on issuances of going concern opinions, this studyincludes several moderating variables reported in the literature. The empirical resultsindicate that non-Big 4 firms have issued more going concern audit opinions after theProcomp scandal than before the scandal while there was no significant difference in auditopinions issued by the Big 4 firms before and after the Procomp scandal. The Procompscandal appears to have no effect on issuing going concern opinions by Big 4 firms, possiblya result of having a more consistent audit quality or having confidence on their auditpractices and quality. The results also indicate that clients' assets have a negativerelationship with the possibility of issuing going concern opinions after the scandal,compared to a positive relationship before the scandal, and when clients had net negativeoperating cash flows, more going concern audit opinions were issued by auditors.

Keywords procomp scandal, going concern assumption, audit quality

The Effects of the Procomp Scandal on Going Concern AuditOpinions: An Investigation of the Moderating Effects

Ruey-Dang Chang, Professor, Department of Business Management, National Sun Yat-sen University

Wen-Hua Shen, Assistant Professor, Department of Accounting, National Kaohsiung University of Applied Sciences

Chun-Ju Fang, Assistant Professor, Department of Accounting, National Changhua University of Education

Received 2006/9, Final revision received 2008/3

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� ������� ����������� ���

�����������������������������������

�� � ������������������������������$���������$���

������������

2004 6 15 ( )

( ) 12 29

1997 1999

DeAngelo (1981)

( )

1999 8 24

33 ( 33 ) 2

16

1999 12 31 1998 ( )

2 (Unqualified

Opinion) (Qualified Opinion) (Adverse Opinion)

(Disclaimer)

Francis (2004)

(Misreporting) ( I (Type I

error) ( 1) II (Type II error) ( 2))

33

(Modified Unqualified Opinion)

(2005) 1995

2002 33 (1999 2002 )

33

33

76

1

2

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

19 3

(

)

(2005) 33

33 33

1999 2005

(2004-2005 ) ( 3)

(1999-2003 )

( ) (

)

(

)

Logistic

(

)

(

)

77

3 2004 6 15

2004

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

( )

( )

33

(Blacconiere &

DeFond, 1997; DeFond, Raghunandan, & Subramanyam, 2002)

Louwers (1998)

(

)

Geiger Rama (2003)

DeFond et al. (2002) Reynolds Francis (2001)

78

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

19 3

79

(Altman & McGough, 1974; Altman, 1982; Menon &

Schwartz, 1987; Hopwood, McKeown, & Mutchler, 1989; Chen & Church, 1992;

Raghunandan & Rama, 1995)

1988 59 (SAS No.59)

SAS No.59

SAS No.59 (Raghunandan & Rama, 1995)

SAS No.59

(Surprise) (Holder-Webb &

Wilkins, 2000)

I II

(Geiger, Raghunandan, & Rama, 2005)

SAS No.59

33

(

)

(Geiger & Raghunandan, 2002)

33

(Punishment)

( 4)

4 (Reinforcement Theory)

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

H1

Raghunandan Rama (1995) ( )

Mutchler Hopwood McKeown (1997)

Carcello Hermanson Huss (2000) Geiger Raghunandan (2002)

(2005)

ZFC ( 5) 50%

(p<0.1)

Geiger Rama (2003)

DeFond et

al. (2002)

Mutchler (1986) Mutchler et al. (1997)

( )

80

5 Zmijewski (1984) (2005)

ZFC

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

19 3

81

H2a

2a

( 6) Krishnan

Krishnan (1997)

H2b

2b

( Hopwood et al., 1989; Mutchler et al., 1997; Louwers, Messina, &

Richard, 1999; Reynolds & Francis, 2001)

Reynolds Francis (2001)

6

( 2004)

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

Hopwood McKeown Mutchler (1994) Geiger

Rama (2003)

Louwers et al. (1999) Hopwood McKeown Mutchler (1988)

(Louwers et al., 1999) Reynolds Francis (2001)

H3a H3b H3c H3d

(Taiwan Economic Journal TEJ) 33

1999-2005

10,681 /

1 1999 2005

1 33

1999 2.8% 2001 4.9% 33

2001 2004 ( )

4.9% 2005 5.2% (

1)

2 33

82

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

19 3

1999 30 (2.7%) 2001 54 (4.3%)

33 (1999-2002 )

33

1999 10 (3.2%) 2002 25 (9.1%) 2003

2004 38 (13.9%) 2005 41 (15.5%)

33

1 2 1 33

33

83

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

84

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

19 3

85

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� ������� ����������� ���

�����������������������������������

�� � ������������������������������$���������$���

������������

TIME

(GCit) (TIME) (LNASSETit)

(LOSSit,t-1 OCFit) (1.1) (1.2) (1.3)

H1 H2a H3a H3b

GCit = 0 1 LNASSETit 2 CRit 3 LEVit 4 LOSSit,t-1 5 OCFit 6

PGCit-1 7 EQUITYit 8 PROBit 9 BIGit it (1.1)

GCit = 0 1 LNASSETit 2 CRit 3 LEVit 4 LOSSit,t-1 5 OCFit 6

PGCit-1 7 EQUITYit 8 PROBit 9 BIGit 10 TIME it (1.2)

GCit = 0 1 LNASSETit 2 CRit 3 LEVit 4 LOSSit,t-1 5 OCFit 6

PGCit-1 7 EQUITYit 8 PROBit 9 BIGit 10 TIME 11 BIGit

TIME it (1.3)

GCit i t 1 0

LNASSETit i t

CRit i t

LEVit i t

LOSSit,t-1 i t t-1 1 0

OCFit i t 1 0

PGCit-1 i t-1 1 0

EQUITYit i t 1 0

86

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

19 3

PROBit Zmijewski (1984) ( 7) i t

BIGit i t 1 0

TIME ( ) 1 0

BIGit TIME BIGit TIME

it

(Geiger et al., 2005; Behn, Kaplan, &

Krumwiede, 2001) ( 2005)

(Citron & Taffler, 2004)

(Hopwood et al., 1994; Raghunandan & Rama, 1995; Reynolds &

Francis, 2001; Geiger & Rama, 2003; 2005 )

(OCFit) (LOSSit,it-1)

(CRit) (LEVit)

Hopwood et al. (1994) Raghunandan Rama (1995)

Raghunandan

Rama (1995) (2005)

(Reynolds & Francis, 2001;

2005)

(Asare, 1990; Reynolds & Francis, 2001) DeFond

et al. (2002) Geiger Rama (2003) Behn et al. (2001)

87

7 Zmijewski (1984)

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

Behn et al. (2001) 12

DeFond et al.

(2002) Geiger Rama (2003)

Zmijewski (1984)

(PROBit)

(Geiger & Rama, 2003) Mutchler et al. (1997) DeFond et al. (2002)

(Geiger et al., 2005; 2005)

I II (Geiger et al., 2005)

(BIGit)

(DeFond et al., 2002)

TIME (1.2) TIME

LNASSETit TIME LOSSit,it-1 TIME OCFit

(2) H2b H3C H3d

GCit = 0 + 1 LNASSETit 2 CRit 3 LEVit + 4 LOSSit,it-1 5 OCFit 6 PGCit-1

7 EQUITYit 8 PROBit 9 BIGit 10 TIME 11 TIME LNASSETit

12 TIME LOSSit,it-1 13 TIME OCFit it (2)

TIME LNASSETit TIME LNASSETit

TIME LOSSit,it-1 TIME LOSSit,it-1

TIME OCFit TIME OCFit

(1.1-1.3)

3 (1.2) t

LNASSETit CRit EQUITYit BIGit

88

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

19 3

TIME LEVit LOSSit,it-1 OCFit PGCit PROBit

GCit 0.041

GCit 0.051 t

(p<0.05)

89

it

it

it

it

it,t-1

it

it-1

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

90

it

it

it

it

it,t-1

it

it

it

it

it

it

it

Logistic

4 Pearson 0.671 0.416

0.4 5 (1.1) (1.2) Logistic

TIME BIGit

LNASSETit

LEVit LOSSit OCFit PGCit PROBit GCit

CRit EQUITYit GCit

LNASSETit 0.182 (p<0.01)

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

19 3

Reynolds Francis (2001)

BIGit GCit

TIME

TIME 0.167 (p>0.1)

H3a H3b H1 H2a

( 8)

91

8 33 (2005)

33

33

33

33

33

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

92

it

it

it

it,t-

1

it it-1

it

it

it

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

19 3

(Geiger et al., 2005; 2005)

6 7 8

( 9)

6

6.5% 14.7%

3.5% 3%

7

(1.2) 7

93

it

it

it

it,t-1

it

it-1

it

it

it

9 (2005) 8- 10

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

TIME TIME 0.685

(p<0.1)

8 (1.3) 8

TIME BIGit BIGit TIME

BIGit GCit

94

it

it

it

it,t-1

it

it-1

it

it

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

19 3

5 8 (1)

(2)

(3)

H1

9

(2003 ) (2004 )

(2005)

95

it

it

it

it,t-1

it

it-1

it

it

it

it

it it

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� ������� ����������� ���

�����������������������������������

�� � ������������������������������$���������$���

������������

9 LNASSETit 2003 13.839 13.935 (2004

) 14.011 (2005 ) 2003 CRit LEVit LOSSit,t-1 OCFit PGCit-1

PROBit 2004 2003 2005

CRit LEVit LOSSit,t-1 PGCit-1

H2b H3c H3d TIME LNASSETit TIME

LOSSit,t-1 TIME OCFit (2) LNASSETit

GCit (LOSSit,t-1 OCFit) GCit

10

10 TIME 10 7.442 ( 2 =9.743, p<0.01) LNASSETit

1 0.296 ( 2=15.647, p<0.01) TIME LNASSETit 11 -0.575 (

2=11.943, p<0.01) TIME 1 LNASSETit -0.279 ( 1

11) Exp ( 1 11) 0.757 TIME 0 LNASSETit 0.296

( 1) Exp ( 1) 1.345

11 11

LNASSETit 13.740

14.031 LOSSit,t-1 16% 13% OCFit 30.4%

23% (

96

it

it

it

it

it,t-1

it

it-1

it

it

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

19 3

)

(LOSSit,t-1 17.6% 26.2% OCFit

29.5.4% 36.4%)

97

it

it

it

it,t-1

it

it-1

it

it

it

it

it,t-1

it

it

it,t-1

it

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

Logistic

12 12 LNASSETit

0.308 (p<0.01) TIME LNASSETit -0.554 (p<0.01)

LNASSETit 0.374 (p<0.05) TIME

LNASSETit -0.851 (p<0.05)

( 10)

( 11)

98

it

it

it

it,t-1

it

10

11

(2007)

73.5%

12.633

13.882

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

19 3

( ) ( )

TIME LNASSETit GCit

H2b

99

it

it

it

it,t-1

it

it-1

it

it

it

it,t-1

it

10 TIME LOSSit,t-1 0.036 ( 2=0.007,

p>0.1)

H3c TIME OCFit

1.250 ( 2=9.547, p<0.01)

H3d 12

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

TIME BIGit (2) 13 13

TIME BIGit

100

it

it

it

it,t-1

it

it

it

it

it

it,t-1

it

it

Logistic 14 14 TIME LNASSETit

TIME LNASSETit 10

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

19 3

Logistic 15

15 TIME LNASSETit TIME LNASSETit TIME LOSSit,t-1

TIME OCFit 10

(Robustness)

101

it

it

it

it-1

it

it

it

it

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

(1.2) 16 16

TIME 0.847 (p<0.01)

Exp (B) 2.333

odds 133.3%

102

it

it

it

it,t-1

it

it-1

it

it

it

it

it,t-1

it

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

19 3

( )

103

it

it

it

it,t-1

it

it-1

it

it

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

TIME

(

)

( TEJ )

104

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

19 3

2007

2007 1-26

2004 11 28

3

2005 33

22 4 525-548

Altman, E. I. 1982. Accounting implications of failure prediction models. Journal of

Accounting Auditing and Finance, 6 (1): 4-19.

Altman, E. I., & McGough, T. P. 1974. Evaluation of a company as a going concern.

Journal of Accountancy, 138 (6): 50-57.

Asare, S. K. 1990. The auditor's going concern decision: A review and implications for

future research. Journal of Accounting Literature, 9: 39-64.

Behn, B. K., Kaplan, S. E., & Krumwiede, K. R. 2001. Further evidence on the auditor's

going concern report: The influence of management plans. Auditing: A Journal

of Practice & Theory, 20 (1): 13-28.

Blacconiere, W. G., & DeFond, M. L. 1997. An investigation of independent audit opinions

and subsequent independent auditor litigation of publicly-traded failed savings

and loans. Journal of Accounting and Public Policy, 16 (4): 415-454.

Carcello, J. V., Hermanson, D. R., & Huss, H. F. 2000. Going-concern opinions: The effects

of partner compensation plans and client size. Auditing: A Journal of Practice &

Theory, 19 (1): 67-77.

Chen, K. C. W., & Church, B. K. 1992. Default on debt obligations and the issuance of

going concern opinions. Auditing: A Journal of Practice & Theory, 11 (2): 30-

49.

Citron, D. B., & Taffler, R. J. 2004. The comparative impact of an audit report standard and

an audit going-concern standard on going-concern disclosure rates. Auditing: A

Journal of Practice & Theory, 23 (2):119-130.

DeAngelo, L. E. 1981. Auditor size and audit quality. Journal of Accounting and

Economics, 3 (3): 183-199.

DeFond, M. L., Raghunandan, K., & Subramanyam, K. R. 2002. Do non-audit service fees

impair auditor independence? Evidence from going concern audit opinions.

Journal of Accounting Research, 40 (4): 1247-1274.

Francis, J. R. 2004. What do we know about audit quality? British Accounting Review, 36

105

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� ������� ����������� ���

�����������������������������������

�� � ������������������������������$���������$���

������������

(4): 345-368.

Geiger, M. A., & Raghunandan, K. 2002. Going-concern opinions in the "new" legal

environment. Accounting Horizons, 16 (1): 17-26.

Geiger, M. A., Raghunandan, K., & Rama, D. 2005. Recent changes in the association

between bankruptcies and prior audit opinions. Auditing: A Journal of Practice

& Theory, 24 (1): 21-35.

Geiger, M. A., & Rama, D. V. 2003. Audit fees, nonaudit fees, and auditor reporting on

stressed companies. Auditing: A Journal of Practice & Theory, 22 (2): 53-69.

Holder-Webb, L. M., & Wilkins, M. S. 2000. The incremental information content of SAS

No. 59 going-concern opinions. Journal of Accounting Research, 38 (1): 209-

219.

Hopwood, W., McKeown, J., & Mutchler, J. 1988. The sensitivity of financial distress

prediction models to departures from normality. Contemporary Accounting

Research, 5 (1): 284-298.

. 1989. A test of the incremental explanatory power of opinions qualified for

consistency and uncertainty. Accounting Review, 64 (1): 28-48.

. 1994. A reexamination of auditor versus model accuracy within the context of

the going-concern opinion decision. Contemporary Accounting Research, 10 (2):

409-431.

Krishnan, J., & Krishnan, J. 1997. Litigation risk and auditor resignations. The Accounting

Review, 72 (4): 539-560.

Louwers, T. J. 1998. The relation between going-concern opinions and the auditor's loss

function. Journal of Accounting Research, 36 (1): 143-156.

Louwers, T. J., Messina, F. M., & Richard, M. D. 1999. The auditor's going-concern

disclosure as a self-fulfilling prophecy: A discrete-time survival analysis.

Decision Sciences, 30 (3): 805-824.

Menon, K., & Schwartz, K. B. 1987. An empirical investigation of audit qualification

decisions in the presence of going concern uncertainties. Contemporary

Accounting Research, 3 (2): 302-315.

Mutchler, J. F. 1986. Empirical evidence regarding the auditor's going-concern opinion

decision. Auditing: A Journal of Practice & Theory, 6 (1): 148-163.

Mutchler, J. F., Hopwood, W., & McKeown, J. M. 1997. The influence of contrary

information and mitigating factors on audit opinion decisions on bankrupt

companies. Journal of Accounting Research, 35 (2): 295-310.

106

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

19 3

Raghunandan, K., & Rama, D. V. 1995. Audit reports for companies in financial distress:

Before and after SAS No. 59. Auditing: A Journal of Practice & Theory, 14 (1):

50-63.

Reynolds, J. K., & Francis, J. R. 2001. Does size matter? The influence of large clients on

office-level auditor reporting decisions. Journal of Accounting and Economics,

30 (3): 375-400.

Zmijewski, M. E. 1984. Methodological issues related to the estimation of financial distress

prediction models. Journal of Accounting Research, 22 (supplement): 59-82.

107

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

��������������������������������

��������������������

������������������������������� ���� �

���� ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

( )

( )

108

��������

������������

����������������

���������������������������

�������������� ����

������ ���������� ������������������������������������

��������������������

������������

�����������������������

���� ����� ����� �

������������

������������������������������������������������������������������� ����������������������������

������������ ����� ��������������� ���� ����� ���� ����� ��������������� �������������� ����������������������������� ��� �� ���� ��� �� ���� ��� ����� ��� ��� ��� ���������� ��������

�����������������������������������������������������

�� ��������������������������

���������� ��� ���� ������ ���� ����������������������������������

��������������������������������

����������� ���������������������������������������

����� ������������������������

��������

���� ���� �������������������������

���� �������������� ���� ������������������������

������������!����������� "��

#��� ��������!�� ��

����$�%������ ���� �����

�����������������������������

���$����������������� ���

��$������ �����$� �� �������

��$������

����������������������

�������������������������������

������������������������ ���

�������������� ������������������

��������������������������������

����������������������������������������������

��������������������������

���������������$�����

����$����������&��� �����

��������������

������ �����!� #� ��

��$�������$��� ������� �����

��$���������������� �� �� ��� ����������� ��������������� ��������������� ���������������

��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ��������������� ����������

����� ���������� ���������� ������������� ����

���������� ��������

���� �������������� �������

������������������� ����

���������� ��������

������ ������������ ���������� ������������������������������������������������������������

����

���� ������������������������������������������� ��������� ������������� ����������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������ ������������� ����������� ����������� ������������������������������ ���������� �������

����

�����������������������������

����������������������������������

��������������� ���� ����'�

������� ��������!��#� ���

���$�������$���� ����$� #����

�������������(������� ��������� �����������������������������

����������!����� �������������

��������������������������������������� ���

��������� ����������������� ���������"�������������!�������������������

���$�� ���!� �����#� ��

�������������(�������$� �������

������'����������������������

��� �������)��������������������������������������

��������� ���������� �����)��'�� �����$��� ���

������'��$��������������$��

��������

����� ��������������������������������������

������������ ��������� ������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ���� ����� �

����������������������

����������������������

����������������������

���� ������ ������ �

������������

��������

����� ����������������

�����$��������������������������$��������

�����������

����������������������$���

�������������$����������� �

���������������������� ���������������������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������$�������

�����������

� ���������������������������������������$����

������������

��������

������ ���������������������������������$� ������

�����������������

��������������������

���������������������������������

�� � ����������������������������������$���������$���

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

�������� ������������� � ����� ���� ����� ���������������������������������������� ����������� ���� �����������$� ���������$�������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ �

������������

������������������������������������������������������� ������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������������

����������������������������

��������

�������� ������������������������������������ ��������������� ������ ������ ��������������� ������ ������ ������ ��������������� �������� ������ ���

���$�� ��� ������$������ ���

��$� �����

����������������������������

���������

����������������������������������� �� ��������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� ������������� �� ������� �� ������� �� ������� �� �������������������������� ����� ���

��������

����� �������� �������� ���$���� �

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �

������������

��������

���� ����������� �������������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������

��������

���� ��������������������������������������������������������������������

����������������������

�����������������������������������������������������������������������������$�������$���

������������