The Current (and Future) State of Oil and Gas M&A

January 24, 2019

MCLE Information

Gibson Dunn 2

MCLE Certificate Information

• Most participants should anticipate receiving their certificate of attendance in four weeks following the   webcast.

• Virginia Bar Association members should anticipate receiving their certificate of attendance in six weeks following the webcast.

• All questions regarding MCLE Information should be directed to Jeanine McKeown (National Training Administrator) at 213–229‐7140 or jmckeown@gibsondunn.com.

Agenda

3

• Part 1:  State of the Industry

• Part 2:  A Short History Lesson

• Part 3:  2018 Predictions vs. 2018 Actual

• Part 4:  Outlook – Where Are We Going in 2019?  

Gibson Dunn

Part 1: State of the Industry

I. Commodity Prices

II. Global Oil and Gas Landscape

III. Deal Activity

IV. Water

V. Other Key Themes

Part 1: State of the Industry

5Gibson Dunn

Volatility or as‐expected?• Oil pricing forecasted to be range‐bound between $45/bbl and $65/bbl (same forecast as last year)

• Natural gas pricing forecasted to remain flat (same forecast as last year) 

• Oil price (WTI): $52.44/bbl (Jan. 24, 2019) vs. ~$65.00/bbl (Jan. 24, 2018) 

• NG price (HH): $3.05/mcf (Jan. 24, 2019) vs. ~$3.40/mcf (Jan. 24, 2018) 

I. Commodity Prices

6Gibson Dunn

• Headlines (as well as tweets) tell (and/or create) the story:₋ June 2018: "OPEC ministers agree to raise oil production"

₋ Sept. 2018: "Don't Underestimate The Trade War Impact On Oil Demand"

₋ Sept. 2018: "What Oil at $100 a Barrel Would Mean for the Global Economy"

₋ Oct. 2018: "Saudi Crown Prince Assures U.S. All of Iran’s Lost Oil Is Replaced"

₋ Nov. 2018: "Trump will grant 8 waivers to buy Iranian oil, allowing imports beyond US sanctions deadline"

₋ Dec. 2018: "OPEC and Allies, Defying Trump, Agree to Cut Output to Prop Up Oil Prices"

₋ Dec. 2018: "Fed Interest Rate Decision Adds To Oil Price Rout"

• Similar headlines (and tweets) expected in 2019:₋ Jan. 2019: "Could Oil Prices Rise By $25 Per Barrel In 2019?"

₋ Jan. 2019: "US crude drops 2.3%, settling at $52.57, on fresh signs of global economic slowdown"

• Predictions for 2019 commodity prices similar to those provided in 2018

I. Commodity Prices (cont.)

7Gibson Dunn

A tweet says a thousand words (or 280 characters):

Gibson Dunn 8

Oil: Natural Gas:

• U.S. is largest oil producer

• Global oil demand expected to grow into 2020s+

• Wide‐ranging predictions on timing of "peak oil demand"

• OPEC curtailments of 1.2 MMBbl/d (Dec. 2018)

• Majors investing heavily in short‐cycle unconventionals 

• U.S. is largest natural gas producer

• Global gas demand forecast to grow into 2030s

• Increasing demand as a low‐carbon alternative

• China is world’s leading importer of natural gas

• Majors investing heavily in natural gas projects

II. Global Oil and Gas Landscape

Gibson Dunn 9

Upstream – 2018 vs. 2017 Midstream – 2018 vs. 2017

• Number of transactions:  194 (2018) vs. 240 (2017)

• Value of transactions: $84 Bn (2018) vs. $68 Bn (2017)

• M&A in midstream sector remains robust

• Value of transactions: $17.9 Bn (2018) vs. $17.2 Bn (2017)

III. Deal Activity

• Water is the next significant infrastructure opportunity

• Associated water and frac flow‐backs create an increased need for water takeaway

• Most capital has been focused on oil, gas and NGL takeaway; water has been overlooked

• Water infrastructure has not been built‐out, potentially creating a restraint on production growth

• A new industry is developing, presenting a number of complexities in transactions

IV. Water

10Gibson Dunn

• Investor Sentiment:

Upstream

‒ Valuations for public E&P companies decreased in 2018

‒ Public investors continue to require capital discipline

‒ Significant amount of private equity "dry powder" remains un‐deployed

Midstream

‒ Despite strong performance, valuations of public midstream companies remain unchanged

‒ Restructuring of traditional MLPs expected to continue

‒ Private infrastructure fundraising an all‐time high in 2018 ($85 Bn)

V. Other Key Themes

11Gibson Dunn

• Corporate consolidation and tightening of portfolios:

‒ Strengthening of balance sheets through economies of scale

‒ "Coring‐up" continues

• Private capital:

‒ Gap‐filler for scarcity of public capital

‒ Opportunistic M&A, "drillcos," long‐haul transportation projects, etc.

‒ Strategy for private capital exits is evolving

• Midstream and infrastructure buildout:

₋ M&A and MLP simplifications

₋ Producer‐midstream JVs

₋ Water, water, water

• Permian: hottest play remains the hottest play

V. Other Key Themes (cont.)

12Gibson Dunn

Part 2: A Short History Lesson

You know the maxim: Those who ignore history…

I. 2014/2015 – The Downfall

II. 2016/2017 – The Recovery

Part 2: A Short History Lesson

14Gibson Dunn

• Great run until Thanksgiving Day 2014

• Huge price drop beginning Thanksgiving Day

• Significant slowdown in M&A activity

• Bankruptcies 

I. 2014/2015 – The Downfall

15Gibson Dunn

• Asset‐level A&D upswing

• Permian, and more Permian

• SPACs

• Scaling up and aggregating

• Monetizing non‐core assets

II. 2016/2017 – The Recovery

16Gibson Dunn

Part 3: 2018 Predictions vs. 2018 Actual

Gibson Dunn 18

What Did We Tell You Last Year To Expect In 2018? What Happened In 2018?

• Oil prices in the $45‐$65 range

• The Permian would remain the King

• Consolidation

• Aggregating/scaling up in core areas

• Divesting from non‐core areas

• SPACs

• Consolidation in oilfield services

• Increase in midstream M&A

• Oil prices generally in the $45‐$65 range

• The Permian remained the King, but…

• Consolidation

• Aggregating/scaling up in core areas

• Divesting from non‐core areas

• SPACs

• Some oilfield services consolidation

• Increase in midstream M&A

Part 3: 2018 Predictions vs. 2018 Actual

Part 4: Outlook – Where Are We Going in 2019?

I. What are expectations for commodity prices? 

II. What will drive deal activity in 2019?  

III. Will M&A activity in midstream continue?

IV. Will the Permian finally be knocked out of the top spot for upstream M&A?

V. Further consolidation in oilfield services?

Part 4: Outlook – Where Are We Going in 2019?

20Gibson Dunn

Contact Information

Presenters

Gibson Dunn 22

Michael P. DardenPartnerOil and Gas Transactions/ProjectsTel.: +1 346.718.6789mpdarden@gibsondunn.com

Justin T. StoltePartnerEnergy M&ATel.: +1 346.718.6800jstolte@gibsondunn.com

Jeffrey ChapmanPartnerGlobal Co‐Chair, M&ATel.: +1 214.698.3120jchapman@gibsondunn.com

Our Offices

BeijingUnit 1301, Tower 1China Central PlaceNo. 81 Jianguo RoadChaoyang DistrictBeijing 100025, P.R.C.+86 10 6502 8500

BrusselsAvenue Louise 4801050 BrusselsBelgium+32 (0)2 554 70 00

Century City2029 Century Park EastLos Angeles, CA 90067‐3026+1 310.552.8500

Dallas2100 McKinney AvenueSuite 1100Dallas, TX 75201‐6912+1 214.698.3100

Denver1801 California StreetSuite 4200Denver, CO 80202‐2642+1 303.298.5700

DubaiBuilding 5, Level 4Dubai International Finance CentreP.O. Box 506654Dubai, United Arab Emirates+971 (0)4 370 0311

FrankfurtTaunusTurmTaunustor 160310 FrankfurtGermany+49 69 247 411 500

Hong Kong32/F Gloucester Tower, The Landmark15 Queen’s Road CentralHong Kong+852 2214 3700

HoustonSuite 3000, 811 Main StreetHouston, Texas 77002+1 346.718.6600

LondonTelephone House2‐4 Temple AvenueLondon EC4Y 0HB+44 (0) 20 7071 4000

Los Angeles333 South Grand AvenueLos Angeles, CA 90071‐3197+1 213.229.7000

MunichHofgarten PalaisMarstallstrasse 1180539 MunichGermany+49 89 189 33‐0

New York200 Park AvenueNew York, NY 10166‐0193+1 212.351.4000

Orange County3161 Michelson DriveIrvine, CA 92612‐4412+1 949.451.3800

Palo Alto1881 Page Mill RoadPalo Alto, CA 94304‐1125+1 650.849.5300

Paris166, rue du faubourg Saint Honoré75008 ParisFrance+33 (0)1 56 43 13 00

San Francisco555 Mission StreetSan Francisco, CA 94105‐0921+1 415.393.8200

São PauloRua Funchal, 418, 35°andarSao Paulo 04551‐060Brazil+55 (11)3521.7160

SingaporeOne Raffles QuayLevel #37‐01, North TowerSingapore 048583+65.6507.3600

Washington, D.C.1050 Connecticut Avenue, N.W.Washington, D.C. 20036‐5306+1 202.955.8500

23Gibson Dunn