The Chicago Plan revisited
description
Transcript of The Chicago Plan revisited
��� ������ ��� ��������
������ ������ ������������ ������� ����
������� ������ ������������ ������� ����
����� !� "# $
%���������
��� ���&� �'������� ������ ��� ���� � ��� ������ ��� ����� �� �
����� ���� � ��� ���� ��� ('������� ����� � ��� ����������)
��� � ��� ���%
& ����������
"& '������������ ���%�( ��� ��������
$& ��� )�* ���������� � ��� ������ ���
+& ���,��� � ���� -�������
.& ����������( ������� ���% ������� � /0
1& )������
!& 2��������
� ����������
� ��� ��� � ������� �������� ������ ,��%������ �� ��� 3������� ��������� ��������� �����3���� �����&
� ��� ��� � ��������� �� � ������ ��������� ����( �� ���%�� � ���� ���� ��4���������� ��5��� �5�� �, � ��%� ��� 3������� ������ ������ ������������� ��� �� ��� 6$$7$. ���%��� ���� 5�� ��� �� ��� ������ ���&
� ��� ������ ��� ,�� �������� 5� ��������% )���� ������ ������� 8����)����� ����% ������� ����� ��������� ���� �����&
� �� � ��������� ��� ������ ��� ������(� )�������� � ��� ������� ��� ������ �������� � 5��%���&� 2������7���� ���� 5� 5��%�� ##9 5� ��5��� ��������&� ������ ����� 5� 3������ 5� �������� �* ������ � 5��% �������&
� �������� %�� ��������������� � ��� ������ ��� ��� � ����:� 3������������� ��� ������ ���� ������ �������� �� �����&
)�������� � ��� ������� ��� ������ �������� � 5��%���&2������7���� ���� 5� 5��%�� ##9 5� ��5��� ��������&������ ����� 5� 3������ 5� �������� �* ������ � 5��% �������&
� ������� ���� � ���� ��� �������
��� ��� ������� ����� ��� ��� ��� �����!�� ���
� ��� %�� �������� � 5��%�(
� ������� ;��� ����������< � ����� �* �����&
� ����% �������� �������� ,����5� ���� ���� ��� 5� �����������&
� ��� ���� ��� =��������������>?
� ���� ��3����� � �������������( ��������� ��45��%�: ������� ��������� ��� ���� ������� ���� ������� ��&
� '���� ���� ��3����� 5��%� ��� �� ��������������&
� ������� ���� ��� 5���� �������� �� ���� �����&
� ��� ������������� ���� ������ ��� ������� ������ � 3�������&
� � ,��� �, �*����� ���� �� ��� ������&
���� ��� ���%� �( =�������������>� )������( � ,���� � 5�� ���7������� � ,���� � ���� ���7������&
� � ����� ��� ��� �� ��� 5��%� ��� � ������ �� �������&
� ��� 5��% ����� ��� ��� � �� ��� � ��� �� �������&
� @� ���� � ����� �� �5�� �� �� ����� ���� 5��%� ������������ ������
5������ ���� ������� ���� ������� ��� 5���� ����&
� @� ���� � ����� ����%� �� ��� ���� ����� 5������ ����%� ��� ���
����� 5��,��� �*������ ������� �� ��A����� 5��%� 4 � ���� ��������&
� /� ���� ���� ������� ;,���� �� ��� ����� ��� ����< ��� ��������������
5������ 5��%� � �� =���� ��> ���� ����&
� ��� ������������� ���� �� �������� ��������� !����"#�&
���� ��� ���%� �( ���� �������
� )������( � ,���� � 5�� ���7������� � ,���� � ���� ���7������&
� � ��� � ��� 5��% � ��� 3�������� � ����� �� ���&
� � ���� � ��, ��� � B �� ��� � ��, ������ � B �&
� ��� 5��% ��� ������� ��� ,� ������ �������� �� ��� ��� � �������&
� ���� �� �� �*���������� ��������� �� ��C��� 5� ��� ���� ���� � 5�������&
� � ���� ���� ��� ��, ������ � ��� �&
� D*4��� �� �%� ��%� ������������� ��� ��������&
� ��� �� ���� ���� ��� 5��% ��� ������ ������& �� C��� ������� ����% ��������
��������& ��� ������� �������� ,�� ��� ������� � ��, ����&
� ���� ���� � ����� �$��� ���#� �!� 5��%� ��%� � ���&
��� 5��% ��� ������� ��� ,� ������ �������� �� ��� ��� � �������&
���% ���� ������� 4 ������������ ���( /�, ���� ������ � ������������� ,��������&
� / ����� ��� 5���� ,������,� ��� ������� ���� �� ������&
� � ��� � �����%��� � �#� �� �� #����� "��!�
� ���� ������ ��, ����� 5������ ������ 5� �*������� ��� ���� ������&� ���� � �� ���� � ������� ������� � �*������ ����&
� �� ��� ��������� 5��%��� ������ �� ��%�� � ��A������ �� ��� ��, ������
�� ��5��E������ ����������� � ������ 5��%( ) ��� �� ��� ��� �������
���������� �� ��� 5��%� � ��� ��� ������� �� ��� ���� 5��%&
� ������� � ���� 5������� ����� � ������ � ���� ������ ;��� 5��,<&
� ��� ��� ���������� ��� ������� ��� ��3��5�����( ��� %�� �� 5��%�: ����4
������ ���� ������� ��������� ��������� ����� 5��,���: ������,��������&
���( /�, ���� ������ � ������������� ,��������&
���� ������ ��, ����� 5������ ������ 5� �*������� ��� ���� ������&���� � �� ���� � ������� ������� � �*������ ����&
���% ���� ������� D*��5�� �( )��������� ; 6.+<��� ���� &&& ��%�� �� ������ ��������5�� � ������� 5��% ������ � ��� ���� �
�*������ �����: 5���� ,������,� ��� ������� ���� 5� �� �����#� ! �� �� ��% � $�� ��� ���� ���� �� 5� ����� ,����& �� �� ���� ��� ��������� � ���
���� ��� 5��%� &&& �� �� ������� � ���� � �% #������ ���� � ��� ���� ����
���� ��� ������� ���� ���� 5��� ��������� � ����& &&& ��� ����� � ,����
�������� ����� � ���������� ��%�� F��������G �� � 5� ������ ,��� ����
������� ���� �� ������ � � �H �� �����5���� � ���� �� ��I����� � ��� J������
� ������: ,���� ���� � �� ����&
/������������ �� ����� �*������������ ��K���� �� �������� � ������L� ����
5��% ���� ��� 5��% ����������� � ������ �������& �� ����� �������� ���
����� ����� �����, ���� ������� ,��� ��������� ��������� � � �& ��� ����
�� �&'( )��� # ��� ! *���� � � "��� ��$����� ��� �������� ���� �������
�� � ������ � ������ ������ ������� ���� �� � 5� ��������� � ��4�*���� ���
� ������ ��� ������� �� ������ &&&
�� �� ������� � ���� � �% #������ ���� � ��� ���� ����
���% ���� ������� D*��5�� �( ������� ���%�
� ������� ��� �������,� ;"##6<� ������� ������ ���% � /�, @�%( =)��4
��� ���� ���% � ����� � ��, ��� � B"# � ���� M &&& ���% � ��� ���� 5���������� ���� M:� ������ 5� B"#& ��� 5��% �, ��� � ��, ����� ;��� ���� ��! +< ��� �� A������� ���5����� ;&&& ��! +:� ������ �� ��� 5��%<&>
� N����� �,��� ; 6$6<� ����� N����� � ��� ������� 5��% � ������(=, � �� �$��� �!� � 5��% ��%�� � ���� ��, 5��% ������ �� ������� O
��, ������� O 5���� ��, ����&>
� ����� �� ��& ;"##!<� ���% � D������( =P��� 5��%� ��%� ����� ������ �� ����� # ������� %�� ����� �� � � $� "����)�� ��� !����&>
� ������5��% ;"##6<( =�� ��� D��������� ���� �� ��������� ������� ��������� �*������ � 5��% ������ & & & ��� ��������� 5��%� ��� ������ �������������� & & & >
=, � �� �$��� �!� � 5��% ��%�� � ���� ��, 5��% ������ �� ������� O
��, ������� O 5���� ��, ����&>
����� �� ��& ;"##!<� ���% � D������( =P��� 5��%� ��%� ����� ������ �� ����� # ������� %�� ����� �� � � $� "����)�� ��� !����&>
������5��% ;"##6<( =�� ��� D��������� ���� �� ��������� ������� ��������� �*������ � 5��% ������ & & & ��� ��������� 5��%� ��� ������ �������������� & & & >
��� - $�� ���� .�� .��� �� ��!� ��%��� ��$���!���
� ���%43������ ���������� ��� �� ��E���� ���� ������&
� ����� ������ � ���������� ��� � ��, ��� ��� � ��, ������&
� ��� ��, ������ �� 5������ �� ;���< ������&
� ��� 5� �������� ��, ���������� �,��� �� ���,� ���������� � � �����&
� P��� �������� ��� �� ���� ��� ������ � ��� ��� ��E����� ��� ������&
� ���� �� ������&
� �� �� � ����/���� � �������� ������� � ����� ��� ����������&
� ���� �� � ����������� ������� �� ������ ����������(� )����� �� �� � ���������� �� ����������&� ����� �� ��� 5� � 5�4������ � ;�K�����< ���������� 3�������&
��' 0�� 1������ ��#��#��2 � ����
� 2����� ����������(
� ������� 5��% 3*�� ����, ���� ���������� 3���&� ���� ���� ���������� ��� ��� �������� ������&
� ������� ��� ������ ; 66#< �������� � ���� �� � ����& P��?
� �� ����� ��� ������ ������� ����������� ��������� � ��� ����&
� ��������� D��(� ���� ���� ���������� ���� ��� �����( �"4� 5� $ E�������&
� /���, ���� ���������� ��� ��� �����( � 5� E������&
� ��I���� ��������� D��(� �� �� ����� � ����� ;��� �������� ����<� &&&
� ���� �� ���� � ��� E��������� ;��������< ��C���&
� ��� �������� �� ����� 5�� ������������ ��� ���������� �� ���,�������&
2����� ���������� ���� 4 ������� ���% )���������� ���� 8����� Q��� �������� � ��� /�, @�% ������� ������� 616(
�� ��� ���� ,���� " ��� �3���� ���� �� ��� ������� � ��� ������
�� #��� %�� ��� �����$�� # ����
� ��������� ��� 2�������� ������� ������ ���� P�%��� ����� "# #(
0�� ��# ������� !�#�� "� ��� !���� !�#��#�� �� ��� �3�� �� ��� ����&
0�� ��3�"��� ��� �!��� �% !���� � ��� �� ��!���� !�� ��!
� "� ��*����&
� D�� ������ ��������� ��� "# "(
0�� ,��������! ��)�$�� ��� #) �� ���$��� ��� " ���� �����! )��
��� #/���� ��/���� �� !��� ��� ����� �� �����$� ��/���!����
�� ��� ���� ,���� " ��� �3���� ���� �� ��� ������� � ��� ������
�� #��� %�� ��� �����$�� # ����
0�� ��# ������� !�#�� "� ��� !���� !�#��#�� �� ��� �3�� �� ��� ����&
0�� ��3�"��� ��� �!��� �% !���� � ��� �� ��!���� !�� ��!
� "� ��*����&
��� 2����� ����������( ���������
� P��� 5��%� ��% �� ��������� ��� ������� 5��% 5�����&
� ����������� �� ��� ,��� ��� ������� R ������ �������� ��� ���� ,���
������� �������&
� ���%� ��� �������� ����� ����� �� ����� � ��� ���� ������� ������&
� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� �A������ ��� ���� ������ �� ���� 5����(
��� ����� ���� ,�%� 5� ��%��� �������� 5��,��� �� ������,����&
���%� ��� �������� ����� ����� �� ����� � ��� ���� ������� ������&
' 0�� -3 4�$ �� ��� �% ��� �� �� 5# �
��� ��� ���������� ������3�� 5� ������ ; 6$1<
& 2������� �������� � ��� ;���< ��5��� ��5�&
"& 2������� �������� � ������� ��5��&
$& ������� ���������� � 5��% ����&
+& ���� 5����� ����� � 5��%4�������4������ 5������� ������&
��� �, ��������� ���������� ������3�� �� ���� ����
.& 0���� ����� ������ ������ ��� ���������� ���������� #9&
1& / ��E������ ���� ��5����� L�� ���4��� ��I���� �������5��&
0�� -3 4�$ �� ��� �% ��� �� �� 5# �
& 2������� �������� � ��� ;���< ��5��� ��5�&
"& 2������� �������� � ������� ��5��&
.& 0���� ����� ������ ������ ��� ���������� ���������� .& 0���� ����� ������ ������ ��� ���������� ���������� #9&
1& / ��E������ ���� ��5����� L�� ���4��� ��I���� ������
)�* ���������� � ��� ������ ���( 2�����
& �� ! � ������� �% ��� 6���7 ��"# ��"�
"& �� ! � ������� �% ��$ �� ��"��
Current Banking System Balance Sheet
20 Government Bonds
100 Short-Term and
Mortgage Loans
80 Investment Loans
16 Bank Equity
184 Deposits
Assets Liabilities
All numbers are in percent of U.S. GDP
Transition to Chicago Plan Step 1
20 Government Bonds
100 Short-Term and
Mortgage Loans
80 Investment Loans
16 Bank Equity
184 Reserves 184 Treasury Credit
Banks purchase 100% reserve cover against treasury credit IOU
100%
Reserve
Cover
184 Deposits
Assets Liabilities
Transition to Chicago Plan Step 2
20 Government Bonds
100 Short-Term and
Mortgage Loans
80 Investment Loans
16 Bank Equity
184 Treasury Credit
184 Reserves 184 Deposits
Banks are split into money banks and credit investment trusts
Money Banks
Credit Investment Trusts Assets Liabilities
Liabilities Assets
Transition to Chicago Plan Step 3
20 Government Bonds
100 Short-Term and
Mortgage Loans
80 Investment Loans
16 Bank Equity
184 Treasury Credit
184 Reserves 184 Deposits
Bank-held government bonds are cancelled against treasury credit
Money Banks
Credit Investment Trusts Assets
Assets Liabilities
Liabilities
Transition to Chicago Plan Step 3 - completed
100 Short-Term and
Mortgage Loans
80 Investment Loans
16 Bank Equity
164 Treasury Credit
184 Reserves 184 Deposits
Bank-held government bonds are cancelled against treasury credit
Money Banks
Credit Investment Trusts Assets
Assets Liabilities
Liabilities
Transition to Chicago Plan Step 4
100 Short-Term and
Mortgage Loans
80 Investment Loans
16 Bank Equity
184 Reserves 184 Deposits
Part of treasury credit is distributed as a citizens’ dividend
Money Banks
Credit Investment Trusts
64 Treasury Credit
100 Citizens’ Accounts
Assets
Assets Liabilities
Liabilities
Transition to Chicago Plan Step 5
100 Short-Term and
Mortgage Loans
80 Investment Loans
16 Bank Equity
184 Reserves 184 Deposits
Mandatory first use of citizens’ dividend is repayment of any debts
Money Banks
Credit Investment Trusts
64 Treasury Credit
100 Citizens’ Accounts
Assets
Assets
Liabilities
Liabilities
Transition to Chicago Plan Step 5 - completed
80 Investment Loans
16 Bank Equity
184 Reserves 184 Deposits
Mandatory first use of citizens’ dividend is repayment of any debts
Money Banks
Credit Investment Trusts
64 Treasury Credit
Assets
Assets
Liabilities
Liabilities
Transition to Chicago Plan Step 6
80 Investment Loans
9 Bank Equity
184 Reserves 184 Deposits
Bank equity distribution due to reduced balance sheet size
Money Banks
Credit Investment Trusts
71 Treasury Credit
Equity replaced by additional treasury credit
Assets
Assets
Liabilities
Liabilities
Transition to Chicago Plan Step 7 - Optional
80 Investment Loans
9 Bank Equity
184 Reserves 184 Deposits
Treasury credit used to repay all remaining government debt
held outside the financial system
Money Banks
Credit Investment Trusts
11 Treasury Credit
This is shown to illustrate that there is no need
for government to have a dominant role in credit provision
But the drawback is that this completely removes an
important financial market benchmark
and saving instrument
60 Long-Term
Non-Monetary
Private Deposits
Assets
Assets Liabilities
Liabilities
�� ���������
� �����
����������������������
�����
��������
������
�������������������������
� !�����
"���������#���$��"�� �#���$��"��%����&������������'�$ �#���$��"��%�������������(#���
�� ���������
� �����
�� )�#����*��
�������
�� )�#���*��
�����������)�#���*����������
�����*���������������
+������������������
,�����-��
���.���'�
� !�����
Net government
debt becomes
negative.
Reserves are
equity in the
commonwealth,
not debt.
Changes in Government Balance Sheet in Transition Period
$& ��!�#��� �#!� ��� �% " �� ����
� ������� ���5������� ���� 5� ����� 5��%�� 5� �������� � ��5��� ����(
���� �� � ����� ���� ����� ��� ������ ���&
� ������ ������ ���� 5� ������ 5� ��4������� ���5������� 4 $ �����(
;�< 0�� ���� �����( 0��� ��� ��� ��������&
;5< � �� ,/���( �� �� )����: ; 6+S< =3������� �� ������> � ��4
��%A:� ;"# "< =������� ������ 5��%���>&
;�< 5�$ �� ��"�( P��� �������� ���� ������� ���� ��5��������(
� / ���������� �� ��� �������� � ��� ���������� ����& ��*��&
� / ������� 5� ��� %��� � ������ ���������&
� D��������� � ��* ���������� �� ��5�&
� )����� ������ � �������� ����������&
� ���5�� ���� ��������� �� ��� �� � ����� � �������&
+& 8 ��� ������ � �� ���� ��� �(9 : ����� �� ����(
;�< 0,�� �������� �����(
� N�������� ��� ������� ��5� ������ ��� ���� �,��&
� ���� ����� � �,�� ���% ������&
;5< 0,�� ��* �����(
� )��������� ������� ������� � ��������� ������� � ������� 5��%�&
� ���� ������� ��� 5� ���� � �,�� ��*��&
;�< 0,�� �������� ����(
� ���� ������� � ����� ��E����� ��5� ��� ���� ��������&
� ���� ����� � �� � �������� ���� ��� 5� ���� ����,����&
;�< 0,�� �������� �����(
;5< 0,�� ��* �����(
;�< 0,�� �������� ����(
0
2
4
6
8
10
0
2
4
6
8
10
-4 4 12 20 28 36 44 52 60
GDP(% Difference)
0
5
10
15
20
25
30
0
5
10
15
20
25
30
-4 4 12 20 28 36 44 52 60
Investment(% Difference)
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
-4 4 12 20 28 36 44 52 60
Real Wholesale Lending Rate(pp Difference)
-4
-2
0
2
4
6
-4
-2
0
2
4
6
-4 4 12 20 28 36 44 52 60
Consumption(% Difference)
-4
-3
-2
-1
0
1
-4
-3
-2
-1
0
1
-4 4 12 20 28 36 44 52 60
Inflation(pp Difference)
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
-4 4 12 20 28 36 44 52 60
Labor Tax Rate(pp Difference)
Main Macroeconomic Variables__ = Transition to Chicago Plan, .... = Final Values after Transition
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
-4 4 12 20 28 36 44 52 60
Gross Debt Service/GDP(pp Difference)
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
-4 4 12 20 28 36 44 52 60
Government Deficit/GDP(pp Difference)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
-4 4 12 20 28 36 44 52 60
Seigniorage/GDP(pp Difference)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
-4 4 12 20 28 36 44 52 60
Government Debt/GDP(pp Difference)
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
-4 4 12 20 28 36 44 52 60
Treasury Credit/GDP(pp Difference)
-4
-3
-2
-1
0
1
-4
-3
-2
-1
0
1
-4 4 12 20 28 36 44 52 60
Tax Revenue/GDP(pp Difference)
�4
Fiscal Variables__ = Transition to Chicago Plan, .... = Final Values after Transition
.& ��� "����� �����# �% " ��:#�����:��$�� "������ �#��
� '���� ��� ������ ��� 5��% ���� ������� 5����� ������5��&
� ���%� �, 5���� ���� �������������� ������ ���� ���� �������&
� ���� ��%�� �� ���� ������ � ������� ������ ������&
� -����������� ������� ��������� �&�& ������ �������������� ������� 5�A���
;����� ���<� �� � %�� ������������ �����&
� ������� ���E���� ��������� �� ��� ���� �A������ ����� ��� ������� ������
������� � ��� ������ ���� 5������ 5��% ������7���� ������� �� ��
��������� 5� ���������� ��� ��� ,��� ��� 5� ���� �� ��� ��������
� 5��% �E���� ������&
'���� ��� ������ ��� 5��% ���� ������� 5����� ������5��&
���%� �, 5���� ���� �������������� ������ ���� ���� ����
-4
-3
-2
-1
0
1
2
-4
-3
-2
-1
0
1
2
-4 4 12 20 28 36 44
GDP(% Difference)
-20
-10
0
10
20
30
40
50
-20
-10
0
10
20
30
40
50
-4 4 12 20 28 36 44
Bank Loans/GDP(pp Difference)
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-4 4 12 20 28 36 44
Bank Basel Ratio(pp Difference)
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-4 4 12 20 28 36 44
Inflation(pp Difference)
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
-4 4 12 20 28 36 44
Bank Deposits/GDP(pp Difference)
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-4 4 12 20 28 36 44
Real Wholesale Lending Rate(pp Difference)
5
Bank-Driven Business Cycles__ = Pre-Transition, - - - = Post-Transition, with Quantitative Lending Guidance
1& .� #/���� �� ��
� � ���#� �% !���� �� ��#� ����� ��� �� �� 5# ��
�� /����� ���� ��,�� ���� ;� ���� 5��� ����< ���� ������ ��I����&
�� �������� ���� ���� ���� ������ ��� ����� � �������� ������ � 5��%�&
; �������������� ����� ������� ���E���� ���� ���� �A���� ��� E������� � 5��%�������&
<�� ����� ��#�� ����� � "� �� #/���� �� ��
�� ���� ���� �� �������� �������� 5� ���������� ������ ���� 5� 5��%�&
�� ��� �������� ���� � �������� ������ ��� 5���� ��������
� � L�� �������� ���� I� ;T��<&
���� ���� �� �������� �������� 5� ���������� ������ ���� 5� 5��%�&
0�� � � % $�� "#� !�# ���� %�� ��� �� �� �� �= ��� U��
� '���� ��� ������� ������ ��� ����� ���� ����� � ���� �5�� ��� T��&
� 8����� U� ������ � ������ ���� �������� 5��,��� ����� ���� ��� T��&
� ���� �� � ����� �� ����� ����� ��� ������ ���&
� �������� U� R # �� ��������� �����5��&
� �� ���� ,���� ��� ������ ��� �� ����� �� ���� ��I�������
���� ��� ������� ������V
�� ���� ,���� ��� ������ ��� �� ����� �� ���� ��I�������
���� ��� ������� ������V
> 4��)��� �� ��!!�� ?�������
>�� <## 0�� 0� ����� �� 0�� �@�#�A
� ������ ; 6$.< ��� �������� ; 61#< ��� �� ����% �&
� ���� ���� ����� ���� ��C� ����� �� ������ ���,��&
� �� ,� ���� � 5��� ��� 5����� � � ��K���� ���������� ,� ����� �� ,��� ����
� ����� ���� ��*���L�� ��� ���4��� 5���3��&
>�� <## 0�� � ���� -����! ���!� ���!����$�A
� ��� 5��%��� ������ ������� ��������� �������&
� ��� 5��%��� ���������� ��� 5���� ���� ��� �K�����&
� 2����� 5��%�( )����4�4���4��� �������� ������ ,����� ��� ,�����&
� 0������ 5��%�( DK����� ������� �������� ,����� ���% � 5��% ����&
� 0������ 5��%� ������ �� �� ����:� ��*�5%�(
� ����� ������� ������� � ��������� ���� ���� ���� ��&
� )����������� 5� � ������ I�*�5�� �������� ������ ����&
� W��� ������( / ��� ������ ����������� � ������ ��� ���� ������&
��� 5��%��� ������ ������� ��������� �������&
��� 5��%��� ���������� ��� 5���� ���� ��� �K�����&
>�' <## <� 8��� 0�� ����B�� C% � ����� 0� ��%��! ���A
� �������� ������������ �� �� �� ��� �� ������&
� �������� ������������ ����������� �, 5C�������(
& ������ ������� �������� ��3���( )���4���� ��E��� ������ �� ��������������4���� ����E��� ���5������� �� ������� 5��,���&
"& ��� ������ 5��,��� ���� ;�� ����������� �� 5��%� ���� ���%�� �,��<&
� ��� ������ ��� �� ��� ����������� 5�� 5C�������� �� ��� 5�����(
& 2������ �������� ��3���(
��� ������5��� ,����� ��E������ ��� �������� ������������&
"& ���,��� ����(
��� ���� �,��� ��� � ��� ����� �����4,��� ��5�4�4�E���� �,��&
>�> ���#� 0�� ���� C% 0�� <��#� � ��� 0���"#�A
� ��� �� ������ =� �� ����> ,��� ��� ������ ���?
� ������ ( ������������4����� )���������� �����%�
� ��� ����� ����� �� �����% ,��� 5� ,��% 3���� ������������&
� ��� ��� ������ ��� ��%�� ��� 3���� �������� �*������� �����&
� �� ��� ��%�� ��� ���� ����� ���� �������&
� ��� ������:� ������� ������ ��� �*������� ���� ��� ���� ����������&
� ������ "( ��������� )���������� �����%�
� � ������� 5��% ��� ����� �������� ���������� �� ���� � �� ���� ������
� ������� 5��%� ���� ������ ���� �������� � ������&
� ���� ������� �� �����3�� ����� ��� ������ ���&
� ��� ������ � )������ �� N������ �� 6"$ ��� � ����� �*�����&
� �� ���� ��� �� ����� �� ��� ��,��� ������� �������� ������� ������&
��� ��� ������ ��� ��%�� ��� 3���� �������� �*������� �����&
�� ��� ��%�� ��� ���� ����� ���� �������&
�� ���� ��� �� ����� �� ��� ��,��� ������� �������� ������� ������&
>�D <## ��$���!��� ������# C$�� ����� �� ,3���$�A
� N�������� ����� ��� ������ �� �� � ��������� �������(
& ������ ���������� ������ ���� � ����� ����� � ������ �� �� ����&
"& �������� ������ ������� � ���������� ������ ��� 5���� ���� �����&
$& N�������� ����� ��� ��� ����� � ������ ���� �� ����� ����� ���
��� ����� � ������ ��� ��� ��� ��������&
� ��� ��� ��������� ����� ��� ������ �� �� ���� ������5��(
& -����������� ������� �������� ���������( )����� 5������� ������&
"& -0N ,�� �� ��� ����� ��� �� �������� ��������� ��� ��� ��� ��������
,��� ��� ���� ����� � ����&
$& ������ P����� ��,� ���� ���� �������� ,�� ����� ������ ����������&
+& ��������� 5���3�( -0N ����� � ����� I��������� �� ���� �������&
N�������� ����� ��� ������ �� �� � ��������� �������(
��� ��� ��������� ����� ��� ������ �� �� ���� ������5��(
>�E <## ������ � �� 8����� � ��� ��= ���A
� '���� ��� ������ ��� 5��% ������� � ����� ��� �������� � � ,��� ���
���� ������� 5�� �� ���� �A��� ��� ������� � ����&
� 0�� "�� � !���� ����#�(
� �� �������� �������� 5� �����&
� P����� ��������� � 5��%�&
� F�#��� I��������� ��� 5� �������� ������ � ��5������ �(
� ��� �������� ���� � �������� ������&
� -����������� ������� ��������&
� ��� �������� ���� � ����&
� 2�I���� �� �������� �� � ������&
'���� ��� ������ ��� 5��% ������� � ����� ��� �������� � � ,��� ���
���� ������� 5�� �� ���� �A��� ��� ������� � ����&
2�I���� �� �������� �� � ������&
>�G <## ��$���!��� ������# C$�� ����� � ��� ��= ���A
/� �� ����� ���� � ������� 5���� �(
& ������� �����&
"& ������� 8�����&
$& ������������ ������������ �� ���� ��������&
>�G <## ��$���!��� ������# C$�� ����� � ��� ��= ���A
�� ��$���!���:������ ����� �� ��= ��� : 0�����
� ��I���� �� ���������� 5� ��� �������� E��������� � ���� �� ������� �����
��� � ���&
� ��� E������� � ���� �� ������� ����� ������� ��������� ��������� ,���
������������ � ��� ������ ���&
� ���� ��� �������� �� 5� ��I�������&
� P��� ������� �� ,��� ��� �*������ ���� ����������(
� =2��������5��> ������� ���� ����� ��� ������� ������&
� =�����������5��> ��5��� �������� ����� ��� ������ ���&
��I���� �� ���������� 5� ��� �������� E��������� � ���� �� ������� �����
��� E������� � ���� �� ������� ����� ������� ��������� ��������� ,���
���� ��� �������� �� 5� ��I�������&
�������������� ���
����� ����� ��������������������������������
�����������������������
����������������������
�� ��
���������������������������
��!�����������"�#�����
���������������������������
$��������%��& ���$' � %��& ���$' �(����)�*�������� &+��� %��& ���$' �(�,�� '�� ' �&�������
��!������������*�������
�����������������������
�������������� ���
����� ����� ��������������������������������
����������������������
�� ��
��!�������������"�#�������!�����������"�#�����
��!��������������� ��� �
%�����
��!����������*�������
-���������������������
.����������������� ��� �
%�����������������������������
�� ��
The Chicago Plan Is Completely Non-Inflationary
Deposits in private hands
remain completely
unchanged throughout.
Inflation is determined by
the relative supplies of
deposits versus goods
and services.
What changes is what
deposits represent:
Indestructible public money
rather than volatile,
destructible private money.
�� ��$���!���:������ ����� �� ��= ��� : H�����
� � ��� ���� � ������������� ������� ��� �������� ��������� ���� ��4
������ ����� ��� ���� � ��,&
� 8�������� �3������ �� ���� ������� �� ���� � ��(� ����� � ������� ���� ��������( ������� 3������� ������&� ����� � ��������� ���� ��������( )��5������ ���� ��, ������&
� ��� ��� ���� 3������� ������ � ��� ���� ## ����� � ������4��������?
� ���� ,��� 5� � ���� ������ ������ ����&� W��� ��� ���� ## ����� ���������� ���� ��� ���� 5��� �� ������ �
����, ����� ��� ������� 5��%� �� ������ � ������ ����&� �� ��������� ������ 3������� ������ ���� ���� ���� 5��� ������ � �
�����3���� �*���� 5� 5��%�&
����� � ������� ���� ��������( ������� 3������� ���������� � ������� ���� ��������( ������� 3������� ������&����� � ��������� ���� ��������( )��5������ ���� ��, ������� � ��������� ���� ��������( )��5������ ���� ��, ������&
'� ��$���!���:������ ����� �� ��= ��� : ��������� # 4�� ���!����
� �����( ���� ���� �������� ��� � � ����� �,�� � ���������&
� ������������ ������������ ������� � ���� � ��� )������ ����&
� ���� ,��� �������� ���� �������� ��� ��������� ����� ��� 5�� ��4
������� ��� ������� ���������&
�����( ���� ���� �������� ��� � � ����� �,�� � ���������&
������������ ������������ ������� � ���� � ��� )������ ����&
D 4��# ���� ����� # � �� 5��� �� �% .58
� ����� ��� ������� ���������� ��������� �*������ �� ���� �����(
� '����� ������ �� 6 + ;����� 5��% ���� � ���������� �,���<&
� ����� �� 6+. ;����� ��� 5��% ���� ,��� ��4���������<&
� �� ������������� ������� ��� 5������ ������ � ��� ���������� 5��%� ���
������� 5��,���&
� '������� ��������� ���� ����� ������ � � �����4����� ������ � ���
������ ���&
� ���� �� �� ����� ��������� �������� ����������� � ������� ���� ������
5��% ������� ������ ������ ��� ���������� � ���� � ��� ���� ������� �
����� ���� ,��� ������ ���� ����3�� ��� ������ )��� �������� &
Application: Central Bank Purchase of Non-Performing Loans (Richard Werner)
170 Other Loans
16 Bank Equity
184 Deposits
Assets Liabilities Banks
Central Bank
20 Money 20 Other Assets
1. Initial Balance Sheets
30 Non-Perf. Loans
Assets Liabilities
Application: Central Bank Purchase of Non-Performing Loans (Richard Werner)
170 Other Loans
16 Bank Equity
184 Deposits
Assets Liabilities Banks
Central Bank
20 Cash 20 Other Assets
2. Purchase of NPL (worth 40%):
Banks are now in perfect shape
30 Reserves
(Equity) 30 Reserves 30 Non-Perf. Loans
Assets Liabilities
Application: Central Bank Purchase of Non-Performing Loans (Richard Werner)
170 Other Loans
16 Bank Equity
184 Deposits
Assets Liabilities Banks
Central Bank
20 Cash 20 Other Assets
3. Raise banks’ reserve requirement
in line with higher reserves
30 Reserves
(Equity) 30 Reserves 30 Non-Perf. Loans
Assets Liabilities
Application: Central Bank Purchase of Non-Performing Loans (Richard Werner)
170 Other Loans
16 Bank Equity
184 Deposits
Assets Liabilities Banks
Central Bank
20 Cash 20 Other Assets
4. Write off the NPL against equity
Government net gain = 12
12 Reserves minus
Write-Offs (Equity)
30 Reserves
12 Recovery on Loans
Assets Liabilities
E -�!! ��� P������ ��� ������ ��� �� ������5�� ���� �,� � � ���45���3� ��������&
� ��� ����3��( & 2������� �������� � ��� ;���< ��5��� ��5�� � ����� L��&"& 2������� �������� � ������� ��5��� � ����� ����&$& ���� 5����� ����� � 5��%4�������4������ 5������� ������&+& ������� ���������� � 5��% ����&.& 0���� ����� ����� ���������� #9&1& / ��E������ ���� ��5����� L�� ���4��� ��I���� �������5��&
� ��� ����( & ��������� ����� ��� 5� ��K����&"& )�5������� ����� ���� ������� 5���� � ��5���&$& ��� ���� ��������� ��������� ������� ���� ��� 5� �������&
� N���� ��� ����� 5���3��� ��� ��K������� � ��� ��������� ,��� ���� � 5������� � C������ �� ���������� ��� ������ ��� �� ���&
& 2������� �������� � ��� ;���< ��5��� ��5�� � ����� L�� & 2������� �������� � ��� ;���< ��5��� ��5�� � ����� L��&"& 2������� �������� � ������� ��5��� � ����� ����&"& 2������� �������� � ������� ��5��� � ����� ����&
.& 0���� ����� ����� ���������� #9&.& 0���� ����� ����� ���������� #9&1& / ��E������ ���� ��5����� L�� ���4��� ��I���� �����
G �������
� ��� N���� ������� ��� ��,� ���� � ���� � �� =�*������>� =���������>
3������� ������ ��� ����� �����3���� ��5���� ���� �������� �������� ���
��� ��������� �����&
� ��� ,� ���� � ������ �*������ ��������� ����� ��� ���� ����&
� P��� ,� ���� �� ���� � ���������� ���� �� � ������ 5���� 3������� ������(
� � ��������� ����� ������4��� �������� ������&
� 0������ 5��%� ���� ��� �� ����������� ��������������&
� ��� ������ ��� ��� ���� �������� � ���� � ������&