The Chicago Plan revisited

53
! "#$

description

 

Transcript of The Chicago Plan revisited

Page 1: The Chicago Plan revisited

��� ������ ��� ��������

������ ������ ������������ ������� ����

������� ������ ������������ ������� ����

����� !� "# $

Page 2: The Chicago Plan revisited

%���������

��� ���&� �'������� ������ ��� ���� � ��� ������ ��� ����� �� �

����� ���� � ��� ���� ��� ('������� ����� � ��� ����������)

Page 3: The Chicago Plan revisited

��� � ��� ���%

& ����������

"& '������������ ���%�( ��� ��������

$& ��� )�* ���������� � ��� ������ ���

+& ���,��� � ���� -�������

.& ����������( ������� ���% ������� � /0

1& )������

!& 2��������

Page 4: The Chicago Plan revisited

� ����������

� ��� ��� � ������� �������� ������ ,��%������ �� ��� 3������� ��������� ��������� �����3���� �����&

� ��� ��� � ��������� �� � ������ ��������� ����( �� ���%�� � ���� ���� ��4���������� ��5��� �5�� �, � ��%� ��� 3������� ������ ������ ������������� ��� �� ��� 6$$7$. ���%��� ���� 5�� ��� �� ��� ������ ���&

� ��� ������ ��� ,�� �������� 5� ��������% )���� ������ ������� 8����)����� ����% ������� ����� ��������� ���� �����&

� �� � ��������� ��� ������ ��� ������(� )�������� � ��� ������� ��� ������ �������� � 5��%���&� 2������7���� ���� 5� 5��%�� ##9 5� ��5��� ��������&� ������ ����� 5� 3������ 5� �������� �* ������ � 5��% �������&

� �������� %�� ��������������� � ��� ������ ��� ��� � ����:� 3������������� ��� ������ ���� ������ �������� �� �����&

)�������� � ��� ������� ��� ������ �������� � 5��%���&2������7���� ���� 5� 5��%�� ##9 5� ��5��� ��������&������ ����� 5� 3������ 5� �������� �* ������ � 5��% �������&

Page 5: The Chicago Plan revisited

� ������� ���� � ���� ��� �������

��� ��� ������� ����� ��� ��� ��� �����!�� ���

� ��� %�� �������� � 5��%�(

� ������� ;��� ����������< � ����� �* �����&

� ����% �������� �������� ,����5� ���� ���� ��� 5� �����������&

� ��� ���� ��� =��������������>?

� ���� ��3����� � �������������( ��������� ��45��%�: ������� ��������� ��� ���� ������� ���� ������� ��&

� '���� ���� ��3����� 5��%� ��� �� ��������������&

� ������� ���� ��� 5���� �������� �� ���� �����&

� ��� ������������� ���� ������ ��� ������� ������ � 3�������&

� � ,��� �, �*����� ���� �� ��� ������&

Page 6: The Chicago Plan revisited

���� ��� ���%� �( =�������������>� )������( � ,���� � 5�� ���7������� � ,���� � ���� ���7������&

� � ����� ��� ��� �� ��� 5��%� ��� � ������ �� �������&

� ��� 5��% ����� ��� ��� � �� ��� � ��� �� �������&

� @� ���� � ����� �� �5�� �� �� ����� ���� 5��%� ������������ ������

5������ ���� ������� ���� ������� ��� 5���� ����&

� @� ���� � ����� ����%� �� ��� ���� ����� 5������ ����%� ��� ���

����� 5��,��� �*������ ������� �� ��A����� 5��%� 4 � ���� ��������&

� /� ���� ���� ������� ;,���� �� ��� ����� ��� ����< ��� ��������������

5������ 5��%� � �� =���� ��> ���� ����&

� ��� ������������� ���� �� �������� ��������� !����"#�&

Page 7: The Chicago Plan revisited

���� ��� ���%� �( ���� �������

� )������( � ,���� � 5�� ���7������� � ,���� � ���� ���7������&

� � ��� � ��� 5��% � ��� 3�������� � ����� �� ���&

� � ���� � ��, ��� � B �� ��� � ��, ������ � B �&

� ��� 5��% ��� ������� ��� ,� ������ �������� �� ��� ��� � �������&

� ���� �� �� �*���������� ��������� �� ��C��� 5� ��� ���� ���� � 5�������&

� � ���� ���� ��� ��, ������ � ��� �&

� D*4��� �� �%� ��%� ������������� ��� ��������&

� ��� �� ���� ���� ��� 5��% ��� ������ ������& �� C��� ������� ����% ��������

��������& ��� ������� �������� ,�� ��� ������� � ��, ����&

� ���� ���� � ����� �$��� ���#� �!� 5��%� ��%� � ���&

��� 5��% ��� ������� ��� ,� ������ �������� �� ��� ��� � �������&

Page 8: The Chicago Plan revisited

���% ���� ������� 4 ������������ ���( /�, ���� ������ � ������������� ,��������&

� / ����� ��� 5���� ,������,� ��� ������� ���� �� ������&

� � ��� � �����%��� � �#� �� �� #����� "��!�

� ���� ������ ��, ����� 5������ ������ 5� �*������� ��� ���� ������&� ���� � �� ���� � ������� ������� � �*������ ����&

� �� ��� ��������� 5��%��� ������ �� ��%�� � ��A������ �� ��� ��, ������

�� ��5��E������ ����������� � ������ 5��%( ) ��� �� ��� ��� �������

���������� �� ��� 5��%� � ��� ��� ������� �� ��� ���� 5��%&

� ������� � ���� 5������� ����� � ������ � ���� ������ ;��� 5��,<&

� ��� ��� ���������� ��� ������� ��� ��3��5�����( ��� %�� �� 5��%�: ����4

������ ���� ������� ��������� ��������� ����� 5��,���: ������,��������&

���( /�, ���� ������ � ������������� ,��������&

���� ������ ��, ����� 5������ ������ 5� �*������� ��� ���� ������&���� � �� ���� � ������� ������� � �*������ ����&

Page 9: The Chicago Plan revisited

���% ���� ������� D*��5�� �( )��������� ; 6.+<��� ���� &&& ��%�� �� ������ ��������5�� � ������� 5��% ������ � ��� ���� �

�*������ �����: 5���� ,������,� ��� ������� ���� 5� �� �����#� ! �� �� ��% � $�� ��� ���� ���� �� 5� ����� ,����& �� �� ���� ��� ��������� � ���

���� ��� 5��%� &&& �� �� ������� � ���� � �% #������ ���� � ��� ���� ����

���� ��� ������� ���� ���� 5��� ��������� � ����& &&& ��� ����� � ,����

�������� ����� � ���������� ��%�� F��������G �� � 5� ������ ,��� ����

������� ���� �� ������ � � �H �� �����5���� � ���� �� ��I����� � ��� J������

� ������: ,���� ���� � �� ����&

/������������ �� ����� �*������������ ��K���� �� �������� � ������L� ����

5��% ���� ��� 5��% ����������� � ������ �������& �� ����� �������� ���

����� ����� �����, ���� ������� ,��� ��������� ��������� � � �& ��� ����

�� �&'( )��� # ��� ! *���� � � "��� ��$����� ��� �������� ���� �������

�� � ������ � ������ ������ ������� ���� �� � 5� ��������� � ��4�*���� ���

� ������ ��� ������� �� ������ &&&

�� �� ������� � ���� � �% #������ ���� � ��� ���� ����

Page 10: The Chicago Plan revisited

���% ���� ������� D*��5�� �( ������� ���%�

� ������� ��� �������,� ;"##6<� ������� ������ ���% � /�, @�%( =)��4

��� ���� ���% � ����� � ��, ��� � B"# � ���� M &&& ���% � ��� ���� 5���������� ���� M:� ������ 5� B"#& ��� 5��% �, ��� � ��, ����� ;��� ���� ��! +< ��� �� A������� ���5����� ;&&& ��! +:� ������ �� ��� 5��%<&>

� N����� �,��� ; 6$6<� ����� N����� � ��� ������� 5��% � ������(=, � �� �$��� �!� � 5��% ��%�� � ���� ��, 5��% ������ �� ������� O

��, ������� O 5���� ��, ����&>

� ����� �� ��& ;"##!<� ���% � D������( =P��� 5��%� ��%� ����� ������ �� ����� # ������� %�� ����� �� � � $� "����)�� ��� !����&>

� ������5��% ;"##6<( =�� ��� D��������� ���� �� ��������� ������� ��������� �*������ � 5��% ������ & & & ��� ��������� 5��%� ��� ������ �������������� & & & >

=, � �� �$��� �!� � 5��% ��%�� � ���� ��, 5��% ������ �� ������� O

��, ������� O 5���� ��, ����&>

����� �� ��& ;"##!<� ���% � D������( =P��� 5��%� ��%� ����� ������ �� ����� # ������� %�� ����� �� � � $� "����)�� ��� !����&>

������5��% ;"##6<( =�� ��� D��������� ���� �� ��������� ������� ��������� �*������ � 5��% ������ & & & ��� ��������� 5��%� ��� ������ �������������� & & & >

Page 11: The Chicago Plan revisited

��� - $�� ���� .�� .��� �� ��!� ��%��� ��$���!���

� ���%43������ ���������� ��� �� ��E���� ���� ������&

� ����� ������ � ���������� ��� � ��, ��� ��� � ��, ������&

� ��� ��, ������ �� 5������ �� ;���< ������&

� ��� 5� �������� ��, ���������� �,��� �� ���,� ���������� � � �����&

� P��� �������� ��� �� ���� ��� ������ � ��� ��� ��E����� ��� ������&

� ���� �� ������&

� �� �� � ����/���� � �������� ������� � ����� ��� ����������&

� ���� �� � ����������� ������� �� ������ ����������(� )����� �� �� � ���������� �� ����������&� ����� �� ��� 5� � 5�4������ � ;�K�����< ���������� 3�������&

Page 12: The Chicago Plan revisited

��' 0�� 1������ ��#��#��2 � ����

� 2����� ����������(

� ������� 5��% 3*�� ����, ���� ���������� 3���&� ���� ���� ���������� ��� ��� �������� ������&

� ������� ��� ������ ; 66#< �������� � ���� �� � ����& P��?

� �� ����� ��� ������ ������� ����������� ��������� � ��� ����&

� ��������� D��(� ���� ���� ���������� ���� ��� �����( �"4� 5� $ E�������&

� /���, ���� ���������� ��� ��� �����( � 5� E������&

� ��I���� ��������� D��(� �� �� ����� � ����� ;��� �������� ����<� &&&

� ���� �� ���� � ��� E��������� ;��������< ��C���&

� ��� �������� �� ����� 5�� ������������ ��� ���������� �� ���,�������&

Page 13: The Chicago Plan revisited

2����� ���������� ���� 4 ������� ���% )���������� ���� 8����� Q��� �������� � ��� /�, @�% ������� ������� 616(

�� ��� ���� ,���� " ��� �3���� ���� �� ��� ������� � ��� ������

�� #��� %�� ��� �����$�� # ����

� ��������� ��� 2�������� ������� ������ ���� P�%��� ����� "# #(

0�� ��# ������� !�#�� "� ��� !���� !�#��#�� �� ��� �3�� �� ��� ����&

0�� ��3�"��� ��� �!��� �% !���� � ��� �� ��!���� !�� ��!

� "� ��*����&

� D�� ������ ��������� ��� "# "(

0�� ,��������! ��)�$�� ��� #) �� ���$��� ��� " ���� �����! )��

��� #/���� ��/���� �� !��� ��� ����� �� �����$� ��/���!����

�� ��� ���� ,���� " ��� �3���� ���� �� ��� ������� � ��� ������

�� #��� %�� ��� �����$�� # ����

0�� ��# ������� !�#�� "� ��� !���� !�#��#�� �� ��� �3�� �� ��� ����&

0�� ��3�"��� ��� �!��� �% !���� � ��� �� ��!���� !�� ��!

� "� ��*����&

Page 14: The Chicago Plan revisited

��� 2����� ����������( ���������

� P��� 5��%� ��% �� ��������� ��� ������� 5��% 5�����&

� ����������� �� ��� ,��� ��� ������� R ������ �������� ��� ���� ,���

������� �������&

� ���%� ��� �������� ����� ����� �� ����� � ��� ���� ������� ������&

� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� �A������ ��� ���� ������ �� ���� 5����(

��� ����� ���� ,�%� 5� ��%��� �������� 5��,��� �� ������,����&

���%� ��� �������� ����� ����� �� ����� � ��� ���� ������� ������&

Page 15: The Chicago Plan revisited

' 0�� -3 4�$ �� ��� �% ��� �� �� 5# �

��� ��� ���������� ������3�� 5� ������ ; 6$1<

& 2������� �������� � ��� ;���< ��5��� ��5�&

"& 2������� �������� � ������� ��5��&

$& ������� ���������� � 5��% ����&

+& ���� 5����� ����� � 5��%4�������4������ 5������� ������&

��� �, ��������� ���������� ������3�� �� ���� ����

.& 0���� ����� ������ ������ ��� ���������� ���������� #9&

1& / ��E������ ���� ��5����� L�� ���4��� ��I���� �������5��&

0�� -3 4�$ �� ��� �% ��� �� �� 5# �

& 2������� �������� � ��� ;���< ��5��� ��5�&

"& 2������� �������� � ������� ��5��&

.& 0���� ����� ������ ������ ��� ���������� ���������� .& 0���� ����� ������ ������ ��� ���������� ���������� #9&

1& / ��E������ ���� ��5����� L�� ���4��� ��I���� ������

Page 16: The Chicago Plan revisited

)�* ���������� � ��� ������ ���( 2�����

& �� ! � ������� �% ��� 6���7 ��"# ��"�

"& �� ! � ������� �% ��$ �� ��"��

Page 17: The Chicago Plan revisited

Current Banking System Balance Sheet

20 Government Bonds

100 Short-Term and

Mortgage Loans

80 Investment Loans

16 Bank Equity

184 Deposits

Assets Liabilities

All numbers are in percent of U.S. GDP

Page 18: The Chicago Plan revisited

Transition to Chicago Plan Step 1

20 Government Bonds

100 Short-Term and

Mortgage Loans

80 Investment Loans

16 Bank Equity

184 Reserves 184 Treasury Credit

Banks purchase 100% reserve cover against treasury credit IOU

100%

Reserve

Cover

184 Deposits

Assets Liabilities

Page 19: The Chicago Plan revisited

Transition to Chicago Plan Step 2

20 Government Bonds

100 Short-Term and

Mortgage Loans

80 Investment Loans

16 Bank Equity

184 Treasury Credit

184 Reserves 184 Deposits

Banks are split into money banks and credit investment trusts

Money Banks

Credit Investment Trusts Assets Liabilities

Liabilities Assets

Page 20: The Chicago Plan revisited

Transition to Chicago Plan Step 3

20 Government Bonds

100 Short-Term and

Mortgage Loans

80 Investment Loans

16 Bank Equity

184 Treasury Credit

184 Reserves 184 Deposits

Bank-held government bonds are cancelled against treasury credit

Money Banks

Credit Investment Trusts Assets

Assets Liabilities

Liabilities

Page 21: The Chicago Plan revisited

Transition to Chicago Plan Step 3 - completed

100 Short-Term and

Mortgage Loans

80 Investment Loans

16 Bank Equity

164 Treasury Credit

184 Reserves 184 Deposits

Bank-held government bonds are cancelled against treasury credit

Money Banks

Credit Investment Trusts Assets

Assets Liabilities

Liabilities

Page 22: The Chicago Plan revisited

Transition to Chicago Plan Step 4

100 Short-Term and

Mortgage Loans

80 Investment Loans

16 Bank Equity

184 Reserves 184 Deposits

Part of treasury credit is distributed as a citizens’ dividend

Money Banks

Credit Investment Trusts

64 Treasury Credit

100 Citizens’ Accounts

Assets

Assets Liabilities

Liabilities

Page 23: The Chicago Plan revisited

Transition to Chicago Plan Step 5

100 Short-Term and

Mortgage Loans

80 Investment Loans

16 Bank Equity

184 Reserves 184 Deposits

Mandatory first use of citizens’ dividend is repayment of any debts

Money Banks

Credit Investment Trusts

64 Treasury Credit

100 Citizens’ Accounts

Assets

Assets

Liabilities

Liabilities

Page 24: The Chicago Plan revisited

Transition to Chicago Plan Step 5 - completed

80 Investment Loans

16 Bank Equity

184 Reserves 184 Deposits

Mandatory first use of citizens’ dividend is repayment of any debts

Money Banks

Credit Investment Trusts

64 Treasury Credit

Assets

Assets

Liabilities

Liabilities

Page 25: The Chicago Plan revisited

Transition to Chicago Plan Step 6

80 Investment Loans

9 Bank Equity

184 Reserves 184 Deposits

Bank equity distribution due to reduced balance sheet size

Money Banks

Credit Investment Trusts

71 Treasury Credit

Equity replaced by additional treasury credit

Assets

Assets

Liabilities

Liabilities

Page 26: The Chicago Plan revisited

Transition to Chicago Plan Step 7 - Optional

80 Investment Loans

9 Bank Equity

184 Reserves 184 Deposits

Treasury credit used to repay all remaining government debt

held outside the financial system

Money Banks

Credit Investment Trusts

11 Treasury Credit

This is shown to illustrate that there is no need

for government to have a dominant role in credit provision

But the drawback is that this completely removes an

important financial market benchmark

and saving instrument

60 Long-Term

Non-Monetary

Private Deposits

Assets

Assets Liabilities

Liabilities

Page 27: The Chicago Plan revisited

�� ���������

� �����

����������������������

�����

��������

������

�������������������������

� !�����

"���������#���$��"�� �#���$��"��%����&������������'�$ �#���$��"��%�������������(#���

�� ���������

� �����

�� )�#����*��

�������

�� )�#���*��

�����������)�#���*����������

�����*���������������

+������������������

,�����-��

���.���'�

� !�����

Net government

debt becomes

negative.

Reserves are

equity in the

commonwealth,

not debt.

Changes in Government Balance Sheet in Transition Period

Page 28: The Chicago Plan revisited

$& ��!�#��� �#!� ��� �% " �� ����

� ������� ���5������� ���� 5� ����� 5��%�� 5� �������� � ��5��� ����(

���� �� � ����� ���� ����� ��� ������ ���&

� ������ ������ ���� 5� ������ 5� ��4������� ���5������� 4 $ �����(

;�< 0�� ���� �����( 0��� ��� ��� ��������&

;5< � �� ,/���( �� �� )����: ; 6+S< =3������� �� ������> � ��4

��%A:� ;"# "< =������� ������ 5��%���>&

;�< 5�$ �� ��"�( P��� �������� ���� ������� ���� ��5��������(

� / ���������� �� ��� �������� � ��� ���������� ����& ��*��&

� / ������� 5� ��� %��� � ������ ���������&

� D��������� � ��* ���������� �� ��5�&

� )����� ������ � �������� ����������&

� ���5�� ���� ��������� �� ��� �� � ����� � �������&

Page 29: The Chicago Plan revisited

+& 8 ��� ������ � �� ���� ��� �(9 : ����� �� ����(

;�< 0,�� �������� �����(

� N�������� ��� ������� ��5� ������ ��� ���� �,��&

� ���� ����� � �,�� ���% ������&

;5< 0,�� ��* �����(

� )��������� ������� ������� � ��������� ������� � ������� 5��%�&

� ���� ������� ��� 5� ���� � �,�� ��*��&

;�< 0,�� �������� ����(

� ���� ������� � ����� ��E����� ��5� ��� ���� ��������&

� ���� ����� � �� � �������� ���� ��� 5� ���� ����,����&

;�< 0,�� �������� �����(

;5< 0,�� ��* �����(

;�< 0,�� �������� ����(

Page 30: The Chicago Plan revisited

0

2

4

6

8

10

0

2

4

6

8

10

-4 4 12 20 28 36 44 52 60

GDP(% Difference)

0

5

10

15

20

25

30

0

5

10

15

20

25

30

-4 4 12 20 28 36 44 52 60

Investment(% Difference)

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

-4 4 12 20 28 36 44 52 60

Real Wholesale Lending Rate(pp Difference)

-4

-2

0

2

4

6

-4

-2

0

2

4

6

-4 4 12 20 28 36 44 52 60

Consumption(% Difference)

-4

-3

-2

-1

0

1

-4

-3

-2

-1

0

1

-4 4 12 20 28 36 44 52 60

Inflation(pp Difference)

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

-4 4 12 20 28 36 44 52 60

Labor Tax Rate(pp Difference)

Main Macroeconomic Variables__ = Transition to Chicago Plan, .... = Final Values after Transition

Page 31: The Chicago Plan revisited

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

-4 4 12 20 28 36 44 52 60

Gross Debt Service/GDP(pp Difference)

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

-4 4 12 20 28 36 44 52 60

Government Deficit/GDP(pp Difference)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

-4 4 12 20 28 36 44 52 60

Seigniorage/GDP(pp Difference)

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

-4 4 12 20 28 36 44 52 60

Government Debt/GDP(pp Difference)

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

-4 4 12 20 28 36 44 52 60

Treasury Credit/GDP(pp Difference)

-4

-3

-2

-1

0

1

-4

-3

-2

-1

0

1

-4 4 12 20 28 36 44 52 60

Tax Revenue/GDP(pp Difference)

�4

Fiscal Variables__ = Transition to Chicago Plan, .... = Final Values after Transition

Page 32: The Chicago Plan revisited

.& ��� "����� �����# �% " ��:#�����:��$�� "������ �#��

� '���� ��� ������ ��� 5��% ���� ������� 5����� ������5��&

� ���%� �, 5���� ���� �������������� ������ ���� ���� �������&

� ���� ��%�� �� ���� ������ � ������� ������ ������&

� -����������� ������� ��������� �&�& ������ �������������� ������� 5�A���

;����� ���<� �� � %�� ������������ �����&

� ������� ���E���� ��������� �� ��� ���� �A������ ����� ��� ������� ������

������� � ��� ������ ���� 5������ 5��% ������7���� ������� �� ��

��������� 5� ���������� ��� ��� ,��� ��� 5� ���� �� ��� ��������

� 5��% �E���� ������&

'���� ��� ������ ��� 5��% ���� ������� 5����� ������5��&

���%� �, 5���� ���� �������������� ������ ���� ���� ����

Page 33: The Chicago Plan revisited

-4

-3

-2

-1

0

1

2

-4

-3

-2

-1

0

1

2

-4 4 12 20 28 36 44

GDP(% Difference)

-20

-10

0

10

20

30

40

50

-20

-10

0

10

20

30

40

50

-4 4 12 20 28 36 44

Bank Loans/GDP(pp Difference)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-4 4 12 20 28 36 44

Bank Basel Ratio(pp Difference)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-4 4 12 20 28 36 44

Inflation(pp Difference)

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-4 4 12 20 28 36 44

Bank Deposits/GDP(pp Difference)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

-4 4 12 20 28 36 44

Real Wholesale Lending Rate(pp Difference)

5

Bank-Driven Business Cycles__ = Pre-Transition, - - - = Post-Transition, with Quantitative Lending Guidance

Page 34: The Chicago Plan revisited

1& .� #/���� �� ��

� � ���#� �% !���� �� ��#� ����� ��� �� �� 5# ��

�� /����� ���� ��,�� ���� ;� ���� 5��� ����< ���� ������ ��I����&

�� �������� ���� ���� ���� ������ ��� ����� � �������� ������ � 5��%�&

; �������������� ����� ������� ���E���� ���� ���� �A���� ��� E������� � 5��%�������&

<�� ����� ��#�� ����� � "� �� #/���� �� ��

�� ���� ���� �� �������� �������� 5� ���������� ������ ���� 5� 5��%�&

�� ��� �������� ���� � �������� ������ ��� 5���� ��������

� � L�� �������� ���� I� ;T��<&

���� ���� �� �������� �������� 5� ���������� ������ ���� 5� 5��%�&

Page 35: The Chicago Plan revisited

0�� � � % $�� "#� !�# ���� %�� ��� �� �� �� �= ��� U��

� '���� ��� ������� ������ ��� ����� ���� ����� � ���� �5�� ��� T��&

� 8����� U� ������ � ������ ���� �������� 5��,��� ����� ���� ��� T��&

� ���� �� � ����� �� ����� ����� ��� ������ ���&

� �������� U� R # �� ��������� �����5��&

� �� ���� ,���� ��� ������ ��� �� ����� �� ���� ��I�������

���� ��� ������� ������V

�� ���� ,���� ��� ������ ��� �� ����� �� ���� ��I�������

���� ��� ������� ������V

Page 36: The Chicago Plan revisited

> 4��)��� �� ��!!�� ?�������

>�� <## 0�� 0� ����� �� 0�� �@�#�A

� ������ ; 6$.< ��� �������� ; 61#< ��� �� ����% �&

� ���� ���� ����� ���� ��C� ����� �� ������ ���,��&

� �� ,� ���� � 5��� ��� 5����� � � ��K���� ���������� ,� ����� �� ,��� ����

� ����� ���� ��*���L�� ��� ���4��� 5���3��&

Page 37: The Chicago Plan revisited

>�� <## 0�� � ���� -����! ���!� ���!����$�A

� ��� 5��%��� ������ ������� ��������� �������&

� ��� 5��%��� ���������� ��� 5���� ���� ��� �K�����&

� 2����� 5��%�( )����4�4���4��� �������� ������ ,����� ��� ,�����&

� 0������ 5��%�( DK����� ������� �������� ,����� ���% � 5��% ����&

� 0������ 5��%� ������ �� �� ����:� ��*�5%�(

� ����� ������� ������� � ��������� ���� ���� ���� ��&

� )����������� 5� � ������ I�*�5�� �������� ������ ����&

� W��� ������( / ��� ������ ����������� � ������ ��� ���� ������&

��� 5��%��� ������ ������� ��������� �������&

��� 5��%��� ���������� ��� 5���� ���� ��� �K�����&

Page 38: The Chicago Plan revisited

>�' <## <� 8��� 0�� ����B�� C% � ����� 0� ��%��! ���A

� �������� ������������ �� �� �� ��� �� ������&

� �������� ������������ ����������� �, 5C�������(

& ������ ������� �������� ��3���( )���4���� ��E��� ������ �� ��������������4���� ����E��� ���5������� �� ������� 5��,���&

"& ��� ������ 5��,��� ���� ;�� ����������� �� 5��%� ���� ���%�� �,��<&

� ��� ������ ��� �� ��� ����������� 5�� 5C�������� �� ��� 5�����(

& 2������ �������� ��3���(

��� ������5��� ,����� ��E������ ��� �������� ������������&

"& ���,��� ����(

��� ���� �,��� ��� � ��� ����� �����4,��� ��5�4�4�E���� �,��&

Page 39: The Chicago Plan revisited

>�> ���#� 0�� ���� C% 0�� <��#� � ��� 0���"#�A

� ��� �� ������ =� �� ����> ,��� ��� ������ ���?

� ������ ( ������������4����� )���������� �����%�

� ��� ����� ����� �� �����% ,��� 5� ,��% 3���� ������������&

� ��� ��� ������ ��� ��%�� ��� 3���� �������� �*������� �����&

� �� ��� ��%�� ��� ���� ����� ���� �������&

� ��� ������:� ������� ������ ��� �*������� ���� ��� ���� ����������&

� ������ "( ��������� )���������� �����%�

� � ������� 5��% ��� ����� �������� ���������� �� ���� � �� ���� ������

� ������� 5��%� ���� ������ ���� �������� � ������&

� ���� ������� �� �����3�� ����� ��� ������ ���&

� ��� ������ � )������ �� N������ �� 6"$ ��� � ����� �*�����&

� �� ���� ��� �� ����� �� ��� ��,��� ������� �������� ������� ������&

��� ��� ������ ��� ��%�� ��� 3���� �������� �*������� �����&

�� ��� ��%�� ��� ���� ����� ���� �������&

�� ���� ��� �� ����� �� ��� ��,��� ������� �������� ������� ������&

Page 40: The Chicago Plan revisited

>�D <## ��$���!��� ������# C$�� ����� �� ,3���$�A

� N�������� ����� ��� ������ �� �� � ��������� �������(

& ������ ���������� ������ ���� � ����� ����� � ������ �� �� ����&

"& �������� ������ ������� � ���������� ������ ��� 5���� ���� �����&

$& N�������� ����� ��� ��� ����� � ������ ���� �� ����� ����� ���

��� ����� � ������ ��� ��� ��� ��������&

� ��� ��� ��������� ����� ��� ������ �� �� ���� ������5��(

& -����������� ������� �������� ���������( )����� 5������� ������&

"& -0N ,�� �� ��� ����� ��� �� �������� ��������� ��� ��� ��� ��������

,��� ��� ���� ����� � ����&

$& ������ P����� ��,� ���� ���� �������� ,�� ����� ������ ����������&

+& ��������� 5���3�( -0N ����� � ����� I��������� �� ���� �������&

N�������� ����� ��� ������ �� �� � ��������� �������(

��� ��� ��������� ����� ��� ������ �� �� ���� ������5��(

Page 41: The Chicago Plan revisited

>�E <## ������ � �� 8����� � ��� ��= ���A

� '���� ��� ������ ��� 5��% ������� � ����� ��� �������� � � ,��� ���

���� ������� 5�� �� ���� �A��� ��� ������� � ����&

� 0�� "�� � !���� ����#�(

� �� �������� �������� 5� �����&

� P����� ��������� � 5��%�&

� F�#��� I��������� ��� 5� �������� ������ � ��5������ �(

� ��� �������� ���� � �������� ������&

� -����������� ������� ��������&

� ��� �������� ���� � ����&

� 2�I���� �� �������� �� � ������&

'���� ��� ������ ��� 5��% ������� � ����� ��� �������� � � ,��� ���

���� ������� 5�� �� ���� �A��� ��� ������� � ����&

2�I���� �� �������� �� � ������&

Page 42: The Chicago Plan revisited

>�G <## ��$���!��� ������# C$�� ����� � ��� ��= ���A

/� �� ����� ���� � ������� 5���� �(

& ������� �����&

"& ������� 8�����&

$& ������������ ������������ �� ���� ��������&

>�G <## ��$���!��� ������# C$�� ����� � ��� ��= ���A

Page 43: The Chicago Plan revisited

�� ��$���!���:������ ����� �� ��= ��� : 0�����

� ��I���� �� ���������� 5� ��� �������� E��������� � ���� �� ������� �����

��� � ���&

� ��� E������� � ���� �� ������� ����� ������� ��������� ��������� ,���

������������ � ��� ������ ���&

� ���� ��� �������� �� 5� ��I�������&

� P��� ������� �� ,��� ��� �*������ ���� ����������(

� =2��������5��> ������� ���� ����� ��� ������� ������&

� =�����������5��> ��5��� �������� ����� ��� ������ ���&

��I���� �� ���������� 5� ��� �������� E��������� � ���� �� ������� �����

��� E������� � ���� �� ������� ����� ������� ��������� ��������� ,���

���� ��� �������� �� 5� ��I�������&

Page 44: The Chicago Plan revisited

�������������� ���

����� ����� ��������������������������������

�����������������������

����������������������

�� ��

���������������������������

��!�����������"�#�����

���������������������������

$��������%��& ���$' � %��& ���$' �(����)�*�������� &+��� %��& ���$' �(�,�� '�� ' �&�������

��!������������*�������

�����������������������

�������������� ���

����� ����� ��������������������������������

����������������������

�� ��

��!�������������"�#�������!�����������"�#�����

��!��������������� ��� �

%�����

��!����������*�������

-���������������������

.����������������� ��� �

%�����������������������������

�� ��

The Chicago Plan Is Completely Non-Inflationary

Deposits in private hands

remain completely

unchanged throughout.

Inflation is determined by

the relative supplies of

deposits versus goods

and services.

What changes is what

deposits represent:

Indestructible public money

rather than volatile,

destructible private money.

Page 45: The Chicago Plan revisited

�� ��$���!���:������ ����� �� ��= ��� : H�����

� � ��� ���� � ������������� ������� ��� �������� ��������� ���� ��4

������ ����� ��� ���� � ��,&

� 8�������� �3������ �� ���� ������� �� ���� � ��(� ����� � ������� ���� ��������( ������� 3������� ������&� ����� � ��������� ���� ��������( )��5������ ���� ��, ������&

� ��� ��� ���� 3������� ������ � ��� ���� ## ����� � ������4��������?

� ���� ,��� 5� � ���� ������ ������ ����&� W��� ��� ���� ## ����� ���������� ���� ��� ���� 5��� �� ������ �

����, ����� ��� ������� 5��%� �� ������ � ������ ����&� �� ��������� ������ 3������� ������ ���� ���� ���� 5��� ������ � �

�����3���� �*���� 5� 5��%�&

����� � ������� ���� ��������( ������� 3������� ���������� � ������� ���� ��������( ������� 3������� ������&����� � ��������� ���� ��������( )��5������ ���� ��, ������� � ��������� ���� ��������( )��5������ ���� ��, ������&

Page 46: The Chicago Plan revisited

'� ��$���!���:������ ����� �� ��= ��� : ��������� # 4�� ���!����

� �����( ���� ���� �������� ��� � � ����� �,�� � ���������&

� ������������ ������������ ������� � ���� � ��� )������ ����&

� ���� ,��� �������� ���� �������� ��� ��������� ����� ��� 5�� ��4

������� ��� ������� ���������&

�����( ���� ���� �������� ��� � � ����� �,�� � ���������&

������������ ������������ ������� � ���� � ��� )������ ����&

Page 47: The Chicago Plan revisited

D 4��# ���� ����� # � �� 5��� �� �% .58

� ����� ��� ������� ���������� ��������� �*������ �� ���� �����(

� '����� ������ �� 6 + ;����� 5��% ���� � ���������� �,���<&

� ����� �� 6+. ;����� ��� 5��% ���� ,��� ��4���������<&

� �� ������������� ������� ��� 5������ ������ � ��� ���������� 5��%� ���

������� 5��,���&

� '������� ��������� ���� ����� ������ � � �����4����� ������ � ���

������ ���&

� ���� �� �� ����� ��������� �������� ����������� � ������� ���� ������

5��% ������� ������ ������ ��� ���������� � ���� � ��� ���� ������� �

����� ���� ,��� ������ ���� ����3�� ��� ������ )��� �������� &

Page 48: The Chicago Plan revisited

Application: Central Bank Purchase of Non-Performing Loans (Richard Werner)

170 Other Loans

16 Bank Equity

184 Deposits

Assets Liabilities Banks

Central Bank

20 Money 20 Other Assets

1. Initial Balance Sheets

30 Non-Perf. Loans

Assets Liabilities

Page 49: The Chicago Plan revisited

Application: Central Bank Purchase of Non-Performing Loans (Richard Werner)

170 Other Loans

16 Bank Equity

184 Deposits

Assets Liabilities Banks

Central Bank

20 Cash 20 Other Assets

2. Purchase of NPL (worth 40%):

Banks are now in perfect shape

30 Reserves

(Equity) 30 Reserves 30 Non-Perf. Loans

Assets Liabilities

Page 50: The Chicago Plan revisited

Application: Central Bank Purchase of Non-Performing Loans (Richard Werner)

170 Other Loans

16 Bank Equity

184 Deposits

Assets Liabilities Banks

Central Bank

20 Cash 20 Other Assets

3. Raise banks’ reserve requirement

in line with higher reserves

30 Reserves

(Equity) 30 Reserves 30 Non-Perf. Loans

Assets Liabilities

Page 51: The Chicago Plan revisited

Application: Central Bank Purchase of Non-Performing Loans (Richard Werner)

170 Other Loans

16 Bank Equity

184 Deposits

Assets Liabilities Banks

Central Bank

20 Cash 20 Other Assets

4. Write off the NPL against equity

Government net gain = 12

12 Reserves minus

Write-Offs (Equity)

30 Reserves

12 Recovery on Loans

Assets Liabilities

Page 52: The Chicago Plan revisited

E -�!! ��� P������ ��� ������ ��� �� ������5�� ���� �,� � � ���45���3� ��������&

� ��� ����3��( & 2������� �������� � ��� ;���< ��5��� ��5�� � ����� L��&"& 2������� �������� � ������� ��5��� � ����� ����&$& ���� 5����� ����� � 5��%4�������4������ 5������� ������&+& ������� ���������� � 5��% ����&.& 0���� ����� ����� ���������� #9&1& / ��E������ ���� ��5����� L�� ���4��� ��I���� �������5��&

� ��� ����( & ��������� ����� ��� 5� ��K����&"& )�5������� ����� ���� ������� 5���� � ��5���&$& ��� ���� ��������� ��������� ������� ���� ��� 5� �������&

� N���� ��� ����� 5���3��� ��� ��K������� � ��� ��������� ,��� ���� � 5������� � C������ �� ���������� ��� ������ ��� �� ���&

& 2������� �������� � ��� ;���< ��5��� ��5�� � ����� L�� & 2������� �������� � ��� ;���< ��5��� ��5�� � ����� L��&"& 2������� �������� � ������� ��5��� � ����� ����&"& 2������� �������� � ������� ��5��� � ����� ����&

.& 0���� ����� ����� ���������� #9&.& 0���� ����� ����� ���������� #9&1& / ��E������ ���� ��5����� L�� ���4��� ��I���� �����

Page 53: The Chicago Plan revisited

G �������

� ��� N���� ������� ��� ��,� ���� � ���� � �� =�*������>� =���������>

3������� ������ ��� ����� �����3���� ��5���� ���� �������� �������� ���

��� ��������� �����&

� ��� ,� ���� � ������ �*������ ��������� ����� ��� ���� ����&

� P��� ,� ���� �� ���� � ���������� ���� �� � ������ 5���� 3������� ������(

� � ��������� ����� ������4��� �������� ������&

� 0������ 5��%� ���� ��� �� ����������� ��������������&

� ��� ������ ��� ��� ���� �������� � ���� � ������&