TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N°...
Transcript of TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N°...
![Page 1: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/1.jpg)
TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018
ISSN 1415-4765
* We are indebted to Olivier Blanchard and other participants in seminars at NuPE/CdG, Rio de Janeiro, for comments. Remainingerrors are entirely our responsibility.
** Director, Núcleo de Pesquisas em Economia da Casa das Garças (NuPE/CdG), Rio de Janeiro.
***Associate Researcher, Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (IPEA), Rio de Janeiro.
ACCOUNTING FOR BRAZIL’S GROWTHEXPERIENCE — 1940-2002*
Edmar Lisboa Bacha**Regis Bonelli***
Rio de Janeiro, maio de 2004
![Page 2: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/2.jpg)
Livros Grátis
http://www.livrosgratis.com.br
Milhares de livros grátis para download.
![Page 3: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/3.jpg)
Governo Federal
Ministério do Planejamento,Orçamento e Gestão
Ministro – Guido Mantega
Secretário Executivo – Nelson Machado
Fundação pública vinculada ao Ministério do
Planejamento, Orçamento e Gestão, o IPEA
fornece suporte técnico e institucional às ações
governamentais, possibilitando a formulação
de inúmeras políticas públicas e programas de
desenvolvimento brasileiro, e disponibiliza,
para a sociedade, pesquisas e estudos
realizados por seus técnicos.
Presidente
Glauco Arbix
Diretora de Estudos Sociais
Anna Maria T. Medeiros Peliano
Diretor de Administração e Finanças
Celso dos Santos Fonseca
Diretor de Cooperação e Desenvolvimento
Luiz Henrique Proença Soares
Diretor de Estudos Regionais e Urbanos
Marcelo Piancastelli de Siqueira
Diretor de Estudos Setoriais
Mario Sergio Salerno
Diretor de Estudos Macroeconômicos
Paulo Mansur Levy
TEXTO PARA DISCUSSÃO
Uma publicação que tem o objetivo de
divulgar resultados de estudos
desenvolvidos, direta ou indiretamente,
pelo IPEA e trabalhos que, por sua
relevância, levam informações para
profissionais especializados e estabelecem
um espaço para sugestões.
As opiniões emitidas nesta publicação são de
exclusiva e inteira responsabilidade dos autores,
não exprimindo, necessariamente, o ponto de vista
do Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada ou do
Ministério do Planejamento, Orçamento e Gestão.
É permitida a reprodução deste texto e dos dados
contidos, desde que citada a fonte. Reproduções
para fins comerciais são proibidas.
Assessor-Chefe de Comunicação
Murilo Lôbo
Secretário-Executivo do Comitê Editorial
Marco Aurélio Dias Pires
![Page 4: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/4.jpg)
�������
�������
�����
� ��������� �
� ��� ���� ������� ��� ������ ����������� �
� ������� ����� �� �� ������� �� ���� ����� �
� ����� ��������� �� ������ ����������� �
� �������� ������� �� �� ������ ���� �� �������� �
� ������� ���� � ������������� ��� �
� �������� �� ���� ������� ��
! ���� ���������" � �������� ��
# ����������� ��
����������� ��
![Page 5: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/5.jpg)
SINOPSE
O trabalho contém uma avaliação quantitativa da experiência brasileira decrescimento no longo prazo, cobrindo o período 1940-2002. A análise mostra que odesempenho da poupança, por si só, não explica a redução das taxas de crescimentodepois de 1980. Nossa explicação para esse fenômeno está baseada na evolução darelação produto-capital e nas mudanças dos preços relativos dos bens deinvestimento. A redução do grau de utilização da capacidade instalada também ajudaa explicar o medíocre desempenho brasileiro desde 1980. Um conjunto dedecomposições do crescimento do estoque de capital e do PIB segundo períodosselecionados destaca quais foram os fatores responsáveis pelo crescimento brasileironesses períodos.
ABSTRACT
This paper is devoted to a quantitative assessment of Brazil’s long-term growthexperience. The analysis herein shows that savings alone do not explain the growthslump after 1980. Our explanation centers on the evolution of the output-capitalratio and on changes in the relative price of investment goods. A lower degree ofcapacity utilization also helps to elucidate Brazil’s mediocre growth performance since1980. Decadal decompositions of capital stock and GDP growth highlight the factorsaccounting for Brazil’s growth in particular sub-periods.
![Page 6: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/6.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� �
�������������
�� �������� ������� �������� ��������� ������ ������������ ���� ��� ��� ����� ���������������� ������ ��������� ������ � !"� �#���� ���������� ��� ���� $%����� ����#��� � &"� ������ � !"'� (���� ������ ��� �� #����� ������������ ������� �� ��������������)����� ����������*� ����� �� �+��� ���� #� ����������� ���� �,������ )��������+�����������+��������������������������+����
�������� ������ �)������� ��� ���������� ���-������*������� ���� ���������������� ������ #��� � &"� ������ ."".� ���� ����)�����
�
� �� ��������� ������ ����� ��������������������������������������#������������������������#���� !"*������/�"%�����������������)���������#�����001��������
�
������ �
��� ����� ���� ���������
�
� ��
���
���
��
��
��
����
���
� ��
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
���
���
���
���
���
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
������� ������ �������
1�� 2������� .� ���� /*� ��+����*� )�� �������+��*� ���� ����� ��� �� �������� �����������#� ����������������#����������������������2������&�����������������*#�� �� #����� ����������� #� �������� ���������*� ������ ������ �� )�� ��3��*� ���������� �� ��+����*� #� �������� ��� ���� ������+�� ������ #� ��+�������*� ���� ���� �������������������*����������������#��������������������
2�������4*�5*�����$������������������������+�����#�����+����)���*���������������������������������������2������!�����+����� �������#� �������������������� �� ����� ��� �� � ����� � ������� � ��� ������� � �������� �� ��� ��������� � ��� ���� ��� ����� ����� � � ��������� ���� �� � ���� � !!"#� $����� �� ��� �%&& #� '����� (�� �� ��� �%&&)#� $����� �%&&)# �� * ���� $���+� �� ,�� � �� ���� ���#-�
%� ��� �������� ������ � ��� �� ��� ��� ������ � !./� 0��� � � ���1� �� ����� ��� �1������ �� ���� 1����� 2����������������� � ���� � ���� ����� ������ ��� � � ���� ���� � ������������ ��� ������ ���� ���� 1�������� �� ��������� ������ ��� � ��344 55 ���� �� 6 ���� ������� �1������ �� � ��� ���� �� ��������� ����������� � ���������� ��� �� ��7��������
![Page 7: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/7.jpg)
� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
������� &"6����������+��������������#��������������������� #�� ������������7��������� �� �����8������ ���� ���� 2���2��������*� ��������+���7��������� ���#���������������#��������������#��������������������������������������������������������2������ ���������
����� ������������������������ ����
��������
�� ������� ���������� �� ������ ��� ����������� #�� ���� �+����� #� ���� ������ ��������������������� 1�� ���� ���������9:�;��8�����<*������������������� ��� ������� #����� �������)��� #�� ���� ������� 1�� �� 2���2���� =22>� ����*� ����������������� ������� �������)������ #�� ���� ������ ����� �##����+�� ��)�*� ����� ����?���������������������������)����+�����������������
�
(��������������#�������#���������� ���������������-�����.������������������������������#����������������3����������������#�����
�
������ �
��� ��� ����� ��� ����� ��������������
�
� ��
���
���
��
��
��
����
���
� ��
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
�
��� ������ �����
������ ���!" ������ �����
�� ����� � ��� � ��� ���� ���� ��� ������ ��� ��������� ������ ��� �� ����� ! ��� ��� � �"���#��� � ! ���"�� $% " ��� ��� # ����� �� &� ���� ���� � � ��'��� ��� ���� (��� �� � ��� ��'��"�� ��� � &�� " �# ������� &�� � ���� ��� � )) " �� ����"��� � ��� �� &� �� ( �� ��� ) )#�� � * ! � � ��#�!�#��� � !� $% " ���
+� ,�#��� - ������ !� " .�/$� ���#� ���� �� '��� � �� � #������ �� #� ����� &�# &�� ����� � � ����� ! �������� ��'�� �� "� �� # ��������� &�� � ��� ��'��"�� ���� �� ���0��1� ���� ��� �## ����� � �!��� �#������ �� #� ! � ��� ��� � �� � � "���# �'��� ! � 2#� 3� !����� ! � � ��� �� 4 � � 5 � ������� � - ����� ���6�� �! ��# "��� � 2� � � ��(����# ! ���� ����� ���# �!��� �� ��'� ���� � �7+8� � #������ �� #� ���� ���"� " � ������ !� " � "����79���
![Page 8: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/8.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� �
�������+������������������������)����������������������1�����������*�������������� ����� ������ � !"� ��� ����������� )�� �� �������� �������� #� ����� �������#��������(��������� ��� ��������� ��������)�� �����+�����#� ���� �������� ���3*)��-�����.������������������������������������������#����������������+����������������#����������������3��(����������������������+����#�����������������������������������#����������������
(������#��������#��������*�����������������������#����������������(������ )������� )�� ����������� ���� �������� ���3� )�� ���� ������� #� ��������� ���������*��������������������������2������$��(�������������)�����������������������������������#������������������������)��+���������=��;�"�!/>�
(���� ��#����� ����� �������� ���������� ��� ������� �� ��� ����� �� ������ �����������#�����)���+���#������������8������������������������������������+������������������+����)���*����������������)�������������#������������������*��� )����� �� ��������� #������ �� ���� ������������� #� ���� �������� ���3� ����������
�������������������������� �������������������
2�+������������)+�����������������������������������#������������������������� !"�� -����� /� ����)���� ���� )���+��� #� )��� ����� =�������� ���� #�����>� �������������+����������=�������+�����+�������������>*�#���� &"�."".�
�
������ �
������ ����� �������
�
�
�
��
��
�
��
�
����
����
����
����
����
����
���
����
����
���
���
���
���
���
���
���
��
����
����
���
����
� ����� ������� �� ���
� �������� ������� �� ���
����� ������� #�������*� ���� ����� ��+���� ����� �+������� �����4%�#����� #��� &$�������� 54��1�������������������.&%����� !"*�������������3��������� %
�� �� ������ �� ��� ������ �� ����� � ������ ��� �� ���� ���� � � ������ �� �� ����� �� �� ������ ������� ������� �� �� ���� ��� ���� ������ ��� �� �� ������ �� � ������ �� ������ ����� �� � � ������ � �������� ������ ��� ������ ����� �� ����� ��� ����� � ������� �� ��� � �� � ��� � ����� �� �� ��� �������� ��� � ���� ���� � ������ � ����� �� ��� ����� �� �� ����� � ������ � � ���� � ��� ��������� �������
![Page 9: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/9.jpg)
� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
�����#���� =����� �������)��� +��������� ������ ���� � !"�� �������#�����>�� (���+������� ��� ��������������� �����*�)��)���� ������� �������� �� ���� �����#� �������#��������#����� !"�
(���� ���3� #� ���������� ��� ��������� )�� �� ��������#������ �����������##�������#���;�@"�".�)������������������3����������������������+���������#������ &��."".� ������� (��� �������� �������� )������� ���� ��� +����)���� ��� -����� &� ����������+��#����������37����������+�*�#�������������7����������#���������������������
������ �
������� ����� ��� ��� ������ ����� �� �� ��� ����� ���� ��������������
�
�
�
�
��
��
� � �� �� �� � � �� �� �� �
�������� ��� � ��� ���� ������ ����
���������� �� � ����� � �� !" �
���������� �� � � ����# � �� � �
A������������������#���������*���������������������-�����&*������������)���3����������+���������#�������������� !"��������������������)�������������+�������� ���� ���� �������� ���3� ������ ������ (���� ��� ��#������ )�� ���� #������� ����������������������*�������������+����)��������*��,�����"����� &��� !"������������ !��."".�
(�������������(�)��������������������)������#������)���������������)��������B������#���������������������*������������������������������������������������������ ��+���� ����� ������� ���� �������� ���3� ������ ����� )�� "�/5� ����������� ������C��+��*�����?����������������������#��������������������������������#���������������3�������� !�6���������������#�������+������������)������5�&������������������������������������)�������� !"�
(���� ������ ���� ���������� ����� ���� ��������� ���3� #� �������� )������� ���������������������������+���������#��������������������������������������� �����+�����������������������#�������������������D������������+�����)���������+�������� �������� �������� ������ ������ ������ ���� � !"��� (��� #������� �������
![Page 10: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/10.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� �
��+��������� ������ +����)���� ������ )�� �������� ���� ������������ ���������� #����+������������������������������������������ ������
����� �
���������� ����� �� �� �� ��� ������ � �� �
��������� ��� �� �� ����� ����� ����� ���
�������� ��
���� �
!���� �� ���"#
$�%�� �& ���������� '( �" #")(��(�
*��&&������� !���� �� !�� � +)� �� �, ��&��� �, ������
*������ ���("� ���� " (�-' ���("# ����-- ������
���� ��� ������ ������ ���� ������ ������ ������
����� ��������� ������� ������ ������ ������ ������� �������
��������������������� �������������
1������#������#���+�����)���������+���������������������� !"� ����������������=��������#������>�������������������������������������������������������������'E�� �������� 1�� #���*� )������� ���� ��+���� ����*� �� =��#����� ��� ���� �����#� ����� ��������+����*� �*� +��� ������� ���*� �
��>*� ���� ������������� #� �������� ���������
������� ���� ������� #� ��������� ���������*� �D� ���� ������+�� ������ #� ��+�������*� �=��#����� ��� ���� ����� #� ���� ��������� ������ ��#����� #� #����� ��+�������*� �
�*� �� ���
�����������������#�����#����*���>D���������������������������������*���=��#����
�����������*��*�+����������������*���>�
(���#��������*�������#��������������������������,����6
�B�;�F��@�δ =�>
�������B�������������������3�����������D�*�������������+�������D��*����������������3D�������������������������
(��� �����#� ����� ����� ��+�������� �� �������� ���3� =F�>� ���� )���������� ��� �������� ����� ��+�������� ����� =����� ��+�������*� *� ��+����� )�� ����� ���*� �>� ������ ���������������������6
F��;�=F�>�=�F�> =.>
(���������������+�������������=F�>*�������*�����������������,��������������#������=������>���+���������)��������+�����#�����������+��������#���+�������6
F��;�=��F�
��>�=�
�F�
�>�;�=�F�
��>�=�
�F�
�>�;���=�F�> =/>
������ ���� #����� �,������ ��� ?��� �������#���� �� �������� ����������� ��+�������� ����=�
�F�
��>*�����������3�����#� �����,������)�������������� ��+����� ����������
![Page 11: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/11.jpg)
� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
��+����������������������,�������
�(����������,����������������������,�����#������#��������#���;��F�
���������;��
��F�
��
(����������������������=�F�>�����)�����������������������#���������������������������*��*�)�����������#��������������������*��6
�F��;���=�F��>�;���� =&>
2)���������=/>�����=&>����=.>������������������=�>*����#�������)����6
�B;���=�F�>�����@�δ =4>
G,�����=4>����������������������� �������#�������+��������� =�>�����������������3� ������ ����� =� >� ��� ���������� �� ���� ������+�� ������ #� ��+�������� =�>*� ������������ ���������� ����� =�>*� ���� ���� ���� �� �������������� ����� =�>�� (�������������������=δ>�������������)����3������������7�������#������#��������*�������������������������*�+�������)�������"�"/!�����"�"&"��������������������*���������������)�����������������������������������������������������
(�)���.���������������������)������������������#�������������B����������#��B*��*��*��*����������� &��."".������ 4.�."".�=�����������������������������)�����*����������������������#������*�� 4.������������������������������ ������������������������>�
����� �
���������� ��������
�� ��������� �� �� � � � �
�� �����
�� ����� �����
� ����� ����� �����
� ���� ���� ���� �����
������ ����� ����� ����� �����
���� ���� � ������ ������ �� � �����
�� ��� � �� �� �� � � � �
�� �����
�� ��� �����
� ����� ���� �����
� ����� ����� ��� �����
������ ����� ����� ���� �����
������ ����� ������ ����� ����� �����
�� ���� ������ ������� ����� ���� �� � ������� � ���� ��� ��� ���� ������� ��� ���� �� �� �� �� ��� ������� ����� �� ��������� �� �� ��� ������� ��� ��� �� � ������ ��� �� ���� �� � � �� �� �������� ��� �� � ���� �� ��� ��� ����� � � �������� !� ���� ��� ��� ���� ������� ��� ��� ��� �� �� � �� ���� ��� �� ����� �� �� ���� �� ���� ��� ��� ��� ������� ����� � ����� ��� ���� �� �� � �������
![Page 12: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/12.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� �
(��� ���������� ��##�������� )��������B� �����B� ���� "�4.� =� &��."".>� ���� "�5"=� 4.�."".>��1��)���������*������������#�������������������*��*� ��� ����+����)�����������������������������������������������������������=��;�"�$"�����"�$&*���������+������� &��."".������ 4.�."".>��E��������������������������+��������#���+�����������*��=��;�@"�4/�����@"�4 *���������+���>*���������������������������������*���=��;�"�/$���� "�4 *� ��������+���>�� ��� ���+����� ����*� ���� ��+���� ����� �� ��� ������+���� ���������=��)������������#��������������������>������������������������+����)����
1������������� ����*� �� ���� �� ���� ����� ���� +����)���� ����� ���� ����������������������� ��� ���� ������������ ������� =�� ;� @"�5!� ��� � &��."".� ���� ���������@"� .����� 4.�."".>*�#������)�������)��������B��������(����������������������������������������������#����������������#����������������)���+���#���������������3������������
������������������������������������ ������
����������
-����� 4� ��������� ���� ������������� )���+��� ��� � 4"�."""� #� ���� ������+�� ������ #��+�������*���#�����������������)�������������������#�����#������#�������+�����������������������#�����#�����
�
�(��������#�������������������+��������� 4"�."""#� �� �������� +����)��6� ���� ����� �+������ #�� ���� ������+�� ������ #� ��+�������� ���������������������������*�#�����������������(�)���=��(>75���+������
������ �
�������� ��� �� � ������ �� ������ � � ���������������
�
�
�
�
�
����
����
����
����
����
����
����
���
��
��
����
����
����
����
����
����
����
�������� ��� � ���������� �� ����
�������� ��� � ���������� �� �����
�� ����� ����� �� ���� ��� ��� ������� �� �� ��� �� ���� ��� � �� � ����� ������� ������ ���� ��� �� �� �� ��� � ��������� �!����" ��� ������ ��� ��������� #��!��� ��� �!� ��� ��� ���� ����� � ���� ��$ � % &�'()� *���� ���" ��� ����� �� ��� �� ���� ����� � �� �� �� � ��� +, -.� ���� ���� /�� ��� ��� � � " ��� �����" ,������ �� ���� 0)&&)1�
![Page 13: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/13.jpg)
� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
1�� )���� �����*� ���� ������+�� ������ #� ��+�������� ��� ������ ���������� �������)�����������������#�#��������������������������1�������������� ���������������������� $"���2)��,�����*����������+�������������1������������� "�*��������������������������������������������� 4"��
�
�2��������������� �������������+��������#� ��+�������� ���� ���������������������������������������+���(�����(�������+������#������������������������������������������������ 4"�."""������*������������-�����4�
����)��� ������������ #�� ���� ����� #� ���� ������+�� ������ #� ��+�������� ��� �����������6
�>��������������������������������������������)���#�����������������������+������������=�������������>D
�>� ���##���������� ��� ������������������������������*� ������� ��������#���+���������������������������������������D
�>���������������#�����)������*�������������������������7�������#�����������������#��������������#�������������#�����������#�������3�7*��������#�����������������+��������#��������������������������������������+�D
�
�>��������������������3�������#����+����������)���+������#����#��+���������������������������������*�������������#����������������#�����D
��
����
�>������������������+��)�������������*����������������������=.""/>*���������������� ����������� ����*� ����*� ��� +������������ #� ���� ���������� #� ���� �������������#� ��+�����������*������� ����� !$�� ! ��������#��������������*�)�� ���-�H� ��������� ������ ���� �������� ���������� ���� �������*� ������������� ���� �����������������#�������������#�������
-������=�>�����=�>�������+��������������#���#��������������������� !"��-������=�>���=�>�������+��)���������������������#�����������#�������#������������� !"���C��+��*� ���� ������+��������#� ��+�������� ���� ���� ��� ������ ������� ���)����������#����� &*������� �������� ����� ��� ��� ������������������ ������������+������=������3�������>*����������������+��������*������������������������ !"�)���+���#������+����)����-��������*���������+��=�������������>�������#�� ���)��� ���� ����� �������� �� ���� ������� #� �������� ���� ��� �����*� ������������������������#�������+�����������*���������������)?����#������������
I�����������#�����)���+���#���������������������������������������� �#���������������������#������+�����#���
�� �� ��� ��� �� ����� �������� ��� � ���� ���� �� ������� �� ��������� �� ����� ��� ����� �� ��� � �������� �� ����������� ������ �� ���� � ��������� ���� � �������� �� ������ �� ��� ������ �� ������� ������� ������ ������� ��� �� � ������� �� ��������� �� ��� �� ��� ������ ����� ����� ��� ��� ��� ������ ����� � � !""#�� $� � � � � ���� �� ��� ������ �� ��� � ���� ���� �� ���������� ����� �� ��� � ��� %���� ��&����' (!"")*�
"� $� ���� ����������� ��� ����� �� � (+##)*�
!#� ,�� ���� ��� ��� �� ���������� ����� �� ��� ��� �� ����� �������� ����� � �������� �� �� ������ ������ ��� �� � ���� �� ����� ����������� ���� ������� ������� �� -��� �� .�� $�������� ($-.*� ,�� ��� �� ���������� �� ����� ����������� ��� ���������/���� ����������� � � �� ���0 ���� ��� ���� ������� �� ��� ��������������� � �������� �� ������ ����� (�� ��� � ����* -12 ������ 3����/���� ���� ��� ��� � ���� � �� ����� ��� ���� ������� ��� ����� �� ��� � � ��� �� ��� �������� ����������� ��� �����/���� ����������� ,��$-. ��� �� � ���� ������� � ����� ������ ��� 4 �����5 ������ ������� ��� ��� � �� ����� $� ��� � ����������� � ��� � �� � �� ������ ���� 5 �����5 ����� �� ��� ��������� ������� �������� ���� ���� ��� ������ ��� ������ �� �� �� ��������� ����������
![Page 14: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/14.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� ���� �
������������� ������ ����������������
-�����5���������� ����)���+���#������������������������� ����*��*� ��� ����� &"�."".� ������� 1�� ���� #����*� ����� ����� ���� ���������� ������� #�� �*� �� �������������������� ��������� �� #���������� ���� +�����������#� ���� �������(��� ����������)�������)����+���������������=����*������������."""�������>*��*������������������������3������*�������
������ �
������ �� ���������� ����� ������������
�
��
�
�
��
�
��
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
���
���
���
���
���
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
(��� ����3���� #���� ��� -����� 5� ��� ���� ��������� ���������� ������ #� �*� #��� ��������������������11�������������� "���1������������*����������#������������+��#� �� ������� +���"�5� =�������#� �����������������5$������ #� �������>� ��� ���� ������ &"�*������������������������������ �������������������11��������������������������� ������ ��������#�#����� �������"�4��-������������ 4"�� �� ��������� $"����#��������������������������+���������(����������������������������������#��*� ��������� ���� $/���������������� ���� !/*�������� �������� �� ����"�/5�������� ��������� #����� �#���� � !$*� ����� �� ���)������� ��� ���� "�/&� #��� ���� ������ "��=�+������� .�."".>�
2��� ������ ���� )������ ���������� ����� �������� ���������������� ����������6�������������)�������������������������������������� 4"�*�����������)����������)��������������������� 4"������� 5"�*����+���������)��������#������������������������������������#�������������� $"������������������� !"��
��� ��� ����� � �� ����� � �� � � ���� ��� ��� �� ��� ����� �� ����� � � � �� ������� �� � ��� ���� ��
![Page 15: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/15.jpg)
�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
�����
������������ ��������������������
��� ����� �� ������ �� ����� ��� ���� � ������ �� ����� ������� ��� �� ��� �� ������ ��������
�������� �� �� ��� �������� ������ !�"#!�$%� ����� �� �������� �� ������� &���� �� '����
�!�"(!�)%� ����� � �� �� ���"��� ������ *������� ��� ������� �� � &���� �� ��������� � ����
�+������ �� � �� ,���&� �� ��������� �*��*����� ���� �� -����� .�� ,��& ������ ���� ���
�������� ,� ������� &���� �� /�����0� (!�)"#!�$% ��� � � ��� �� � &�� ���� �+������ �� � ��� �&
�� �)� �� � &���� �� ���*������� 1����� ���20 �&��� � ������� �� ���� �� �������� ��&�� ������%� ��
��������� �� 3� ����� 4�*����&�� ���5 �346% ��� ���� �� �� �� ��� �� ��,��� �� �)�
7���� ������*� �*� �������� 8��9 :���� #!�$"!��%� ��� ��5 �*�� �� �� ������0� �������
�� /���� �$� ������� &���� �� ;���� #!�$"$!��% � �&� �� � ��*�� �� ������ *������� ���
����&� ,� ��� ������ � ������� <�� ���������� =�� .�� �5�� $!��">!��%� ���� � ���&�� ��
/�����0� &�� ���� �+������ �� � ��� �&� ���� � ,� ����� �� ����� �������� 8��9 :���� ��&���� ���
�*�� ����� �� �� ��"������ 1��&���� �� �� �"����2 �� 3�*�&,�� ��� .� � �� ���� ��� �� ��������
?�������� -�,� ����5 �("(>%� �� ��&� ��� �*�� ��� ������ �&,��5�� �� � �� � �� �&���
��,� � � ��� �� ��� � ��� �� �� �� #>��
8�&&�� ��� �� �� �������� �� ������� &���� �� .�� �5��� ��� �� �� ��� � �� �@
1<�� ��� ��� ��*�� ,� ����� ��� ,� ��� ������� �� ��� �������� ��� "-����� .�� ������0�
�����&�� ��� ��� ����� ��*� ,���� �� .�� �5��0� ��������� ��� ,��� �����*��� :�� �� ��A�� ��� �� ���
�������� �+������ B�� � ��� �&C �����& &��� �� ����� �� �� �+��� "��� *����� �� ���� �� ���� ��
��&� &������� �� �� ���� ����� ����� ,���&� &��� �+����� �� �������� -�,� ����50� �("(>%
��&� � ������ �� �&��� ��,� � � ��� ����� ������� ��� �������2 B����� �� �� D$%C�
(��������������+���������������������������+�������������������������#��6
�>� #����*� �� �������� ��� ���������������� ��������� )�� ��������*� ��� ��� ������+���#�����������������������������=���������� ���������������� /"�>�����������������#��������������������(�������������������+��)���������������)�������#������������������ #� �������� ���������������6� �� ���+���� ��������� ��������� ������)�������� ������*� ����������� )�� ��� ����������� �������� #� ���������������������������������#��+�������������#����D
�>������*� �����������������������)�����������#������������������������������������#������������������������������D����
�>� #������*� ��� �� 2���2���� ����*� ���� ���� �� �������� ����� ��� ��� ������������� ����*� ���� ���� �������� )������ ��� ��� ��+������� ������� �� �����������������+���*���������������*�#���������*�����������������������������+���������
����������������#������������������������
��������� �� ����������������������������������
��������� �����
-����� $� ����#����� ���� �������� ����� ���� ������ #� ���� ������ �)�������� ����������)�� ������ #�������������� 4"������)��)����������)���+���)���+���#� ���
![Page 16: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/16.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��
�������� (���� ��� �� �������� �������*� ����� ���� ���� �� �������������� ����� ��� �������������������������������+��������#���+�������������������+�������������
������ �
�������� �������� ������ � ��� � ���� ����
0,4
0,5
�
�
�
�
��
��
� �� � �� � �� � �������� �� �������������� ���� !�"
# �����$� � ��� �% ��$���&��� !�" !� ' �(")
� �
� ��� �
� ��
� ��
� �� � �� �
� ��
� ��
� ��
� ��
��
� �
-��� ���� ������ � 4"�*� ������������ ���� ��������� �������� �� ��� �� �� �������� ���� ������ �)��������������*� ���� ������+�� ������#� ��+�������� ���� ������� ���� �� �������������� ����� �������� �� ������+�� ���������*� ������������ ������#����� $/�=-�����$>6����������������*����������#����*����������������������������� "��
�������������9�����##�����<��������(�5�����������#�5/�������������������#�� 5"�."""*����������#�������)�������#�������+��������#���+�����������������=��>���������+������������=�>�)�����������������+��������#���+���������������������������� ������ -�� �����*� ����� ����� ��� =��� ;� �5!�$%� ���� �� ;� � ">�� J�������� ���H��������=���;���!�4%�������;� �!$>*�1������=���;����� %�������;� �!">*� 1����=���;!&�"%�������;��4�>*��������=����;�$"�&%�������;�� 4>*�����2��������=���;�5 �.%������;�� &>�
(������#����������)��������)�������������,����*�����3�#��������������������*��������������������������������#��)������������������������*������ ��������� �������� ���� �� ������� ���������� 1������� ��� ����� ������ �=������+���� ���##������>��������������������������� ������������*���� ����������*����������������������)�����������������������������+�����*�������������#������������� ������� ��+�������� ����� ��� ���� ����� #� ���� ��+������ ���������*+������������+������������*�)�����������)����������������3����#��������������#���������������������������������������������)�������������+�����##���
![Page 17: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/17.jpg)
�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
�����
�������������������������
� �������� ����� �� � � �������� �� ���� ����� � � ������������� ����� ������ � �� �����
��� ����� �� ����� � ��� ������ ���� � � ���!"����# ���� �� ����� �� ����� ���� ������$
��%�� � �� %� � &���"���$ ������ ��%�������� � '��� ����� ���� % ��� � �� ���� � �$
������� � � ���� � � �� � �� ���� �� ��$��� � �� �� ����������� (��� �� % ��� ��
�� �����) ���� ��� � � ����� �� ����� �� ����� ) �� �� � �� ���� �� �� �������
�� �� �����$ ���� �� ��� ���*� � ����
+�����) � �� ������ �� ��$) � ���� ��� � &���� ������� � �� ���������
�� � � �� �� �� �������$ ���� ���� ��� ������ %$ �� ��� � ��� ���� � ����� ��� %$
� ��� ,������ ����"��-.#� /&��� ������ �� � ��� � &���� � �� &�� �� %�
� ������ � ������ �� � ���� ��%��� �����$� '� �� � ���� ����� �� �� ���$ ��-*� ��� � %���
�� �� �������$ ���� � �� �������� ������ ������� �������� ���� �� ������$ ������ � ��-.
� � � ���$ %� %�� � �������� � � ������ � '�� ������ � ���� ������� ���� ��
������������ �� ������� �������� ������������ ����� ��� ���� �� ���������� ���� �����������
���������� ��������
(���������������������+�������������� �����������������������-�����/*�����������+���� ����� ���������� �� ."%� #����� ��� ���� ������ � $"�� =#��� ���� �4%� ��� ���� 4"�>��������)�������� #��� #������ ��+������(��������������� ��������� ��������������������*��������������������##�������������������9 �����������������������<#������������������#���������������������=� 54�������� $&>��1������ ������������#����������*�#���� $&�������� !&*�#�������������������������������=������)����� ��.>�������������������������������+������+��������������������������*��������������������������������������.&%*������*������������������������+�����*����������+��������#���+����������������������//%�
������������������������ ���� ���������� �� �����������������������
-����� !� �������� ���� �+����� #� ���� ������������ ����� ��� ������ ����� ��� ������������+�������������������� �����#� �� �������#�!/��������*� #�� ����� 4"�."""�������
��
� ����������������)������������������������������+�����*������������������� ��� ���� ����� $"� �����*� ����)��� ��� �� �������� �� ���� ��� ���3��� �������������������������������������������+�����*���������������� 5$�� $/��������(����������� ���� ���� �������+�*� )������ ���� ��(�)����� �������� ���3� ����� ���� ���� )�����������#����� $"�
��
��� ����� ������ ���� �� � ������� � �� ��� ������ ��� �� ������������ ���� ��� �� �� ��������� ���� ����� ��� ����� ���� ������ ��� �� � ��� ��� �� ����� �� ������� ���!����� "� ��� ��� ������#� ������� ���� �� �� ��� ��� ��� �� $��!���� ����� ����� ����� ����%���� �� ������ ���"� �� &����� ' ���� �� �� ��������� ����� ������ �� ��� � ����� �� ����� ��� ���� (� � ����� ������#� �� ��� )'*+�)'*' ��������� ��� ,- ��������� ����� �� ���� ��"��� �� ������� ���������� ���� �� ��� ����� � �� �� �� ������ ����� �� )'.+ � �������� )'*+�)'*' �� �� ��� ������ �� ������ ���� ������ "��� �� ������ ����� "�� ���� ��� �� )'.+�
)�� ���� �� ������� /���� � �� 01++�2 ��� � ������ ����� ���% ���� ��� )'*+ 0�� )'.+� ���� ��� �� ��������2 � ������� � ����� ���% ������ ���� �� ���� �� ��� ������ �� ������ ������� � ������� ������������ � �� ������������ �������� �� ���� ��� ��"�� ��
![Page 18: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/18.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��
������ �
������ �� ���� � �� ��������� ���������������� ����
�
�
�
�
�
����
����
����
����
����
����
����
���
��
��
����
����
����
����
����
����
����
������������� ����� ���� ������������� ����� �����
��!���"��#���� ��������� $� ����� ���
A��������3����������#�����2���2��������*����������#������������������������������������*���������+��������������������������+�����(�)���������+����)���+������������������������������������������=����������������#����*��B
��>������+���)�6
�B���;��� �K��� ��� =5>
������� �������������������#������#�����������+��������� �������������������#������)��#����=��3���������������>��-����� �������������������������#��� ����#��������������� ���
(��� )���+��� #�� *� ������ ��� ���������� ��� �� �������*� ����� �� �� )�� �����������������������+���������������#�)���+�������������=���������������)���������-����������.>�� ������#������������������+��������*�����������3������������+�������#��������������+����������������#�������������*���������������� �����������������������������������
����������3���*����������+����������������#�������#����6�������+�������� ����� $"�7����� �B� ���� ���������� +���� ����7���� ������� �#���� ���� ����� $"�7������ ���������������+��������L�����������*�����*�#���� !!��*�� ��������)�� ����������������(��� ��������� ���-����� � ��� ����*� #����������������+��#
��� �� ��� ������� �� ��� ���� �� �� � ������� ���� ��� ����� � ������ ���� ������� ������� ���������������������� ��� ��� � ��� � �� ��� ��� ��� ���������� �� � �� � ���� ������� �� ������� �� ��� ��� ��� ��� �������� ����� ������� ��� ������ ���� �!������ ��� ��� ����� ��� ������ ���� � "��� ����� #$ �� ����������� ��� ����������� ������ ��� ��� � �������� ���������� "������ ���� ����$ ���� ������� �� ��� ������ �� ��� ������� ���� �� ���
![Page 19: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/19.jpg)
�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
�����#�����������+���*������������� ��������������������������������� !"��)��������� $"��������������)�����������������������������������������
������ �
������� ��� ����� ���� ��� ������ ������ ������ � ����� ��
��� �� � ��
���
�� ��� ���� ����� ����
�
�
�
�
�
�
�
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
�
��
�� � ��
��� � ����
(����������������+�������� �����������������������A�������������������������
�����������������+����#�� *���+������=5>*������������������#�������������������=4>*���)����6
����;�=δ�K�� �K�� >F��=�F�>������� =$>
�����������������������������#���=�F�>�������BK��B�=����δ>*����������������+�����#��
��������������������-������"*������������������)���+���+����#���
I������� ����+�������� ����)3������*���������� �� ��������)�� #�������
��������C��+��*���������������������������������)���+�����#������#�����������
C����*��������������?�����������������������������������������+���������������������������������������#����(��������������#�������2���2�������������#������)��������������������������(�)���/�
(�����##��������#��=@�>� �������� ������ ����*� ��� ��������� #������������ #
��?������� ��� ������ �� ��+������ �������������� �� ����� 1�� �������*� ���� +���
����������*� ���� ��##�������#����� ���������� ����� ����5%�#� ���� ��������� )��������
������������+�����������������������(��������������������3�����������.����������������
���#�#���������)�������)���+��������������������������������������+������
��� ���� ���� �� ���� � �� ��� ������ ��� ����� �� ��� ����� �� ����������� �� ��� ����� ������ ���� ������� ����� ������ �� �� �!"� #� ��� ��� ������ ����� ����� ��� �� � ��$ �% �� ��� ���� ��� &������ ��� �&������ ����� ��� �$ �� �� � � �� ��� � ��� �� ��������� &�� � ��� �� ������� �� ����� $� ��
![Page 20: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/20.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��
������ �
������ ����� ��� ������ �� ��� � ��� ����� � ������ ������� ���� �������������
����
���
���
���
���
���
���
��
��
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
�
�� ��� ���� � � ��� �� �
����� �
��������� ���� ������������ ����� �� �
�������� ��
���
������� ����� �
������ �� ������������ �� ���������
�����!����� ������� ����� ��� � "���#�� ��$ �������� ��� �����
� � �� ������ ������ ����� ������ ������ ������
� ���� ������ ������ ���� ������ ������ ������
����������������������� �����
(��� ����� ���� ������������������ ����+������� �������� #� �� ����������� #�� ���������� #� �������� ������ ��� ���� #���� ��� ���� ������� #� ��������� ���������*� ��� (������������#����������#�������+����)����������������������������������+��
2������ 5!�������������)?����+�����������������������+���#��6�����������������#� ���������������������������������������� ����,�������� ��+������������)�� ���-�H�� �����������������)������������������������(���#���������������������������+����#��� ����������������������#����������������������������������54%�#�������� ����������� +����)��� ��� ������������ �������*� ���� ���� ����������/4%����������� ����� #��� ��������6� 54%����� )���� +���� ���� ��������� #�� ���� �+�����������#����#����)�������������� ������
��
�(��*������#���������+�������������#
��� ����� � � ���������� � ��������� � ��������� �� ����� �� ������ �� !"#$ % &&'( !"�$ % )#'(!"*$ % )+'( !",$ % +#'( !",# % +,'�
![Page 21: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/21.jpg)
�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
���������������������6���;�"�54�=����> K�"�/4�=��">*��������
������������������#���������
����������#�������-�H���+����=�������+������>�
(��� ������ ��)���� ��� ������#����� �� ��+��� #� ���������� ����� ���� )�� ������9#��<��-��������*����� $/��������������������������������������� "%������������������������)����*��������������������������+�����������������������C����*�����#���������+��������+���#������������������������ $/����#��*�������������������;���"#��� $/*������������������� ��+����#�������������������������������������������)������
A�� �������� �� ������ ���� +���� #� �� ��� ���� � &"�� 5!� ������ ���� ����������+�6������+�+�����������������#���+����#���
����#�����������������+���������
��� ������ ����� +����)��� ���� ����� �� #������ #� ���� ������ ����� #� ���#����������� ���� ��������
������
� #�� ����� 5 �.""/��������(��� ���������� ������������ ���#�������
E������������� /5���� ��������� #����������� ������ ����������+�����#�����
#���� &"���� 5!*�����������)+�������������(������������������������)����������+����#��
����;�"�!$����� /5�
��
�������������������+�����#�����*����)�������+����
#�� ���� ����������� ������� #� ��������� ���������� ����� ���� ����� ��������������#������� 5!�."".�������
����� �
���������� ������ ���� ��� �������� ����
�������� ��
�� �
�������� ����� �
������ �� ������������ �� � ������
!�����"����� �������� ����� ���� � #���$�� ��% �������� ��% ��&�����
'����"�&� ( �� (��� �(�� (� (��� (���))
����������� ��� �� ����� ���� ������ ������� ����� ������ ������� �������
�������� ������ ������� ����� ������ ������� �������
�� ! ��������� ������ ������� ���� ������ ������� �������
-����� ��� ����� ���� )���+��� #� ���� ���������� ������� #� ����������� ������������*� ��@��*� #��� � &"� ������ ."".�� 9E����<� ��������� ��������� ���� ������������������������ $"��� �*�#�������������� !"���*� ����������������������)��*�+�������������*�������������������#�#����������������������
��� ������ ������ � ��� ������ ������� ������ ��� ���� ����� ��� ������� � � ��������� ����� ����� ������ � ��� ��� ����������� �� ��� ���� ��� ������ � �������� ����������� �������� � ������� ������ ����� ����� �� ������! � ����� ����� �� ����� � ��� � ��� �� � ���� �
��� "�� � � #��� ���� #���� � ��� ����! � ���� ��� � ��� ��#�� �����#�� � ��� ���$��%& '� �� �����������! �� ��(��� � ��� #���� ���#�� � ��%)*� "�� +��������� � � ��� � ���� ������� ��� ��� #��� ���� �� ��� ���� ������������ ����� � ��,) �� � ��� ����������� �������� ����� ���%- '��,,*! ����- '��,.*! ����- '��,�* ���%�/- '��,)*� "��� ���� ��� ������ � �� � ���#�� ����� ��� 0������� 1�������2 � ��� ����� ��%& 3�� 4056'���&*7� 4� � � �� ���� � ��� �� ���� ��� �� ��� � ��� �� ������ ����� � � ������� � &��.. � � ��� #���� � �� ��)�! #��� �� � � ��� ���#�� #���� � &��.%�
![Page 22: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/22.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��
������ ��
���� �������� �������
�
�
4
�
�
��
�
��
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
���
���
���
���
���
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
��������� � � �
��������� � � �
���������������3�#��##����+��������������������)����������)������������#����� ������ #� �##����*� �����*� ��� �� ��)��� #� ������ ��� ����� ������ =����*� � !5*� � ! *� 4�� 5>*� ��#������ �� ��������� ��#������ �������� ������������ ����� ���� �������� #����������������������
A+�������&"����������+������ !"������+�������������#�������������������/�&%��#����� !"*�������+������������������$�5%�� ������������3��*����+�������� !"*������������������#�������������������"*��������*��#����� !"*���������������+������������&�&%��������#����������*�����������������#������������3������+������� ���� ������� ��� ��� ��������� #� �� 9�����<� ������ �� )��� ���� ������� �����������#����������+���&�"�����������������������������������#�������� !"�������� !"�����������������+����������'
A��� ���������� ��� ����� ��� ���� )�� ������������ ���� ������� #� ����� �����������+�������� $/*�)���������������������������#����������������+������������*���������#��������#��������)�����������#��������#������������������*�������#����������)���+��������������������� �����#�����#�������������� �����������������)�����������������*��#����������#�������������������������*�����������������������#�����������#���)�����������������������������
1�������������#� ��������������� �� ���������������� #�� � &"�� 5!*� ��� �����������������������+����#������������������������������)���+����������-�H���+���������������������� $"���������+������������������#����� !"���������*�������������������������#������������)����+3���)������J�������)��������������=� 4����� $>� ����� ���� ������+���� ��� ������� #� ���������� ��������� ���������� #� � 5!� ����������������������������� !"�������
(����������� ���� ������� )������ �����������+�� ���#������� ������� �������������������L���������������#������������������������*�#�������������������)�
![Page 23: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/23.jpg)
�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
���� �������+�� ��#����� �� �������� ���� ��������� �)���� ��)�� ��� ���� � !"�*������������� ��/�������������� ��� �������������#������������������,����������#�������� �������*� ���� �������� �� ����������� ���� ����� #� ��#�������(���� �������� �������� #�� ��������� 9������<� �����#������������ =9������<�)�� �� ����� ������� #9�����<�������������������>�#����������������������#�����������
����!
����������������
��� ���� ������ �� ��� ���� ������ ������� ������ ����� �� ��� ��� ��������� ��� ��������
���� ��������� �������� ���� � �� ���� ��
��� � �������� ��� ��� ������� !� ����������� �����
�� ��� �"�� �� ���� �� ������� ���# ��"� �� ���� �� � �� �� �������$� ����� ���" ������%����
����&�� � ��� ��� ' ��� (���)*����+ ,�$� �����- ����� ����� ��� �������� ��� ���������
�������� ���� � �� �������� ���� .� � �� ���/- ' ��� ���� �� ����� � ����� �� �"�� ��
����� ���� ��� ������� �������� ���� ����� �� �� �� ��� � ��%��� �� ��� �� �� �� �� ��
�������� ������� ����� � ��� �� � �� 0���� !� ,�$� ����� (����*���#+
'���1����� �� ��� �������$� ���� ������ (����� ���� ���� ���� ����� ��� ��� � ���� ��
����� ���� �� 2 %��+ ��� � ��� �� �������� ��� ��� ���� �� ��� ���� �!� ��& ���� ��������
�� �� ��� �� �������� �� �� ���� ��� 3� �"����� � ���������� �� ��� ��� ��1���� �� ����
������ ���� ���� ��� �1� �� �� ���� ��� �� �� ��� �1� �� �� � �� ����� ���� ���� �$�
������ �� ����� ���� �� � &*� �$� $ ���� ����- ��� ������� �� ����� �� ��� �� �� ��������
�� ��$�� ����������� �� (� - �1�$������- �� ��$�� ������ ����%���� ��+ ��� ����������
�� ��� ��� ���*����� ���� �������� �� �� ����������� (� - �1�$������ ��� ��� ��� �� �� ����
������+ ���� �� ����� ��� ���� �
(��������������� ������������)�����#�������������� "������)������������������ �� ����)��� ����� #� ���� ��������� ��� ����� ���������� �� ������ ����� ��� ���� ������ #9��#�������)�<����������)��������������������� "��������������������������������)�����������������������������������9���������<����������������������+���#�����������������+��#����������������� �����������+�� ��#����� �����*� ������������������#�������������������������������#�����������
��� �� ���� �������� ��+��*� ���� � !!� I��������*� ������ ����� �)��,������������������?����������������*�����������+�����������������������������#����������� ��������� #������3� ���*� �����������*� ���� ����������� #� ������������������� �� ����� ���������� ������ #������3����� ���� ��+�� ������� ���� +��������� #����������������9�����<���+���#���������������
1�����������*��� �������+������������ ��� ����� ����� �������#������ !"���������������������+���������������+������������������������#��������������������������
����������������!������������
�����������������-������"*�����#���������� ��������������������������������*���������������������������+�����
���������+�������������������������#���+��������#
����������������+���������(����?���#�������������������������������)���+���#����
��� ������ �� ���� ���� �� ��������� ���� � � ���������� ���� ������ �� � ������� ���� ���� ��� �������� ������������ ����� ��� ������� �� �� ������ ��� ����������� ��� ������� �� ��� ������� ����� ������
![Page 24: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/24.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��
�������� ���3� ���� �������������� ������ ������ ���� ������� �����*� ��� �� ���������� # �������������������������
��� ������ )�� ��#������ ���� ���������+�� ������ )������ �������������� )�� ������������������������#��������(�������������������#����6
�������������������������������6�� &.�� 4.�
.��8)������3��������������#�������6�� 4.�� 54�
/�� ���������������������9�������<6�� 54�� $&�
&��G�����������3�����������������#�������������6�� $&�� !&�
4��C������#�����6�� !&�� /�
5����������6�� /�."".�
1��(�)���4���������������������������3�������������#�������#������������*���� ��� ���������� �� �,����� =4>*� ���� ���� ��������� �� =��������� ���������>*� �=������������������������>*���=������+��������#���+�������>*�������=��+��������>�
(�����)�����#���������������������3�������������������+����#���������������������� !"�*����3�����������9�������<�������=� 54�� $&>�� ������)���+���#������������� �����������3����� ���������� �� ���� ������ ����������� (��*� �+�������������� ���������� ��������� ��� ����� ��+���� ������ ���� #����� ������ ������� =� &.������� $&>*�)��������������������#��������*�������������������� $&�� !&�������(������� ���������������� ����*���� #���� ������� ���������*����� ����������������� ���� ���� ����������� ��� ���� � $&�� !&� �������� (��� ������+�� ������ #��+�������*�������*�������������� �������������*������������������������������� !&�
����� �
����������� �� � �� � ���� ����� � ��
������� �� � � � �
�� �� ����� ��� ��� ���� ����
�� �� ����� ��� ���� ����� ����
�� �� ����� ���� ����� ���� ���
�� �� ����� ���� ����� ���� �����
�� � ���� ��� ����� ���� ����
� ���� ����� ���� ����� ��� ���
-��������������������(�)���4���������������������+��������*��*������������������#������������3�������������������������� !"�6���������������)�����������#������������� &"����� $&�� !&*���������������)���)������#�#��������)�� �������������������C���������)����#�������������������*�����������������������3�������������� � $&�� !&� ���� ��+�� )���� ���� �������*� )������ #� ���� ������� #����������������)�� ����� ������������������*���������������� �� �������������� ����*������������������#���+��������
![Page 25: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/25.jpg)
�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
(�����������#������������3��������#����� !&���������������������)������+�����+����� )���+��� #� �*� ���� ������+�� ������ #� ��+��������� ���� ����)������� ���������������������*�����������*������������������������������
�� ��������� ��� ��+����� ������ �� �������� ���� )��� ���#������� #�� � ��� ���� ���������� ��� ���� ��)��� =� /�."".>*� �������� ����� ��������� ��� �� ���� �F��� I����������������*�������*������)���������������� �
1��������*�����������������#�������������������������������������������."����������������+��)��������������������������+��������#���+���������������������������������������������������2�������������������������������."".���������+�������+����������9�������<������*�� 54�� $&*��������*��F/���������������+����)���+���������� !&�."".��������(���*�������������)�*������+�����������������3�����������������+��)���������������������� !&�."".��J������������������������#����������������� �������������������*���)�)���������������������������������#���������� $&��������A���������+���������*����*��������������������)����������������������� ���3�� #� ���� � $"�� ���� ��+�� �+����� ���� ������ ��� �����������������)���+���+�����������������������
(�� ���������+��� �� �������� ���� ������ ���� ��������� ������ (��� #����� ��������������������������9��;��������<*��������������)�� �����3��������3����3=.""�>��(����������#��������������������������#������#�����#��6
��;�=��>α =���>�� α��� =!>
�����6
��;���������D
���;�����������������3������D
��;��������������������#����D
��;���)���3����������D
��;����������D
α�;������������#���������������������������D����
��@�α�;������������#���������������������##����+����)��
����� ���� ������#�8�������������� ���������� 9���������)������<�� 5.� �������* �����3��������3����3��������������3����3�������������������������������������������)������*�����*���;����F���(���*�������������#������������#�����6
��;������* = >
�����6
��;����α
(������������*����������#������������*����������������6
� �;�� �K�� �K�� ����� =�">
![Page 26: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/26.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��
(����������#�����������������������������(�)���5*�����������������������+����� ������#���� �������� (�������� #������� ��� (�)��� 5� ��� ����� ���� �������� #�������������� $&�� !&����������)����������������#������������������������*������������������#����� !&��1��� $&�� !&*�������������+����#����������������������� �� ����������������������� �� �������������� ���������� �������)��� #�� �������������������#����������������������������3�������������(���� !��� !/���)��������*���������������*����������������������������������������+���������������������+��#���������*��������������)������#������*��������������)������������+��+�����#�� ����� ����� $&�� !&�
����� �
����������� �� � � ����� ������� �����
������� �� �� �� ��
�� �� ���� ����� ����� ����
�� �� ����� ����� ������ ������
�� �� ���� ����� ���� ������
�� �� ���� ����� ���� ������
�� � ����� ���� ����� ������
� ���� ����� ����� ����� ����
(�)���5� ���� ����� ����*� ������������������������ ����� #��������������������������3������*�������������������������������������������������������������������������������������������������������(��*����#�����#������)���������9 �����������������������<����� ��� ������������������#� ������������������*� ������������� ��� �� �������� �����)���� �� ����� ���� ���� ������ ������ (��� ��������+�����������������)���+������� /�."".�����������#�������)������������������������ ���������� =���� �� ��������� ����������� �>*� ��� �������� ���������� �����������������������
(��� ������ �������� �� �������� ���� ������ ��� ��������� �� �� ��������������2���2����=22>���������#�����6
��;�=���>α�=���>��α���� =��>
�������� ��� ��)������������ ���������� �������� �� ������� ����� #����� ������+���=(-�>�
(�������������)����#� ����2���2������������� ����+��� ��������� #��?�����������������������*������������������������#��##����+����)�����������(�����������������*�������������,�����=��>��������#����������������+�����6
��
��;�=�F�> α���α=���> =�.>
��� ������ ��� � ���� ��������� ���� � ����� ������� ������ �� ��������� ���������� � ����� ������� ���� ������� ��� !���� ���� ""� �#$%�&���
![Page 27: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/27.jpg)
�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ����
�����6
�F��;����F��;�=���F���> ��α =�/>
G,����� =��>� 9��������<� ���� )�� �##����+�� ��)�*� ���*� ��?����� )�� �� �����+�������#����*��F���(����+����)��*�����,�����=�/>���3��������*������������������������������22�������*�)�����������=����>�#������#����������#�����������������##����+����)��
-���=�.>��������+������#������������������������������������#���������*���������α�;�"�46��
� �;�=�F�>B�K�� �K�� =�&>
�������)����#������#����,�����=�/>*�=�F�>B��������#��������������������=����*���� ��##������� )������� ���� �������� ���3������� ������ ����� ���� ����� #� �##����+���)��>�G,����� =�&>� ����� ����*� ������ ���� ������� �����*� �������� ���������� ����������������##����+����)����������������������������#������������
�#��� ��������� ���� ��������� ��������*� ��� ��� ����� ��������� ���� ��##�������)������� =�">� ���� =�&>�� 1�� ��� ����� =�8>*� � � ��� �����+���� �����)����� �� ��������D� ������ ��� ���� ����� =22>*� ��� ��� ���� ��+����*� =�F�>B*� ����� ���� �� �����+������)��������3���(����������+��������������##����������������1��=�">*�������������+����)���#����������������������������������(�����������������������������#�������#���������������+����=����*�� >���)�������������������������1��=�&>*������������� +����)��� ��� ���� ������ ����� #� �##����+�� ��)�� =���>��(� ������������� �� ����������� ���������� M����*� =�F�>BN*� �� ���� ���������� �����)���� #� ����������������*���)��������������������#�����
(�)��� $� ����� ���� ������� #� ����� ���������+�� ����������*� ���������� )��,�����=�&>����������������������������������������#��������������������)��(-��
����� �
����������� ��� �������� �� ������ ������ �������� ���
������� �� ���� �� �� ����� ��
������� ����� ��� ���� ����� ��
������� ����� ����� ����� ���� ����
������� ����� ����� ����� ����� ����
������� ����� ����� ���� ����� �����
������� ����� ����� ����� ������ �����
�������� ����� ����� ���� ���� ���
(�����������������������#��������)������������������������������#�=�F�>B������������������������ $&�� !&6�������������������=.�5%���������>�������������
��� ���� ������ ��� �� �������� ���� ��� ����� �� �� �� � ��� � � �� ����� ��� � ������� �� �� ��� � ����� �� ���� ��� �������� ��� ���� ����� ������ ���� ����� ����� ������� �� �� ����� ������ ��������� � �
���� ���� ��� α � ��� � �� �� ��� �� �� !��� "������ �� �� #$ %&' (����� )�� �� �� #$ �&' � *����' "���+ �,����� #����������&-� ��� ������ �� ���� � ���� � �� ����� �� � ���� ��� �� �� ��� ����������
![Page 28: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/28.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��
#�������������������������������#�/� %�����������������������*�����##����+����)��������&%��L����������������*������������������������������#������������������������ )�������������������� �� ���� )����� #� +���� ����� ����� #� �������� ���������*#��������)�������������)������������
��
1��)���� 54�� $&������ /�."".� ���� �����)����#� �������� �������������+���� �������������� �� ����������������� ����� ���� ���������� ����� ���)��� ������������� (��� ������ ���� ��� ��� ����� �
��� ���� ��� ������� �������� ��� ������ ������*� ��
��������-������"�
(��� ���������� #� (-�� ������� +������ �)����������� ������ ����*� ��������������+�� +����� )��� ������ ���� ��������� ���3�� ������ =� $&�� !&>7����� ���������� @��$%� ���� ����� ����� #� �������� ���� )���+��7���� ��� ���� �������#�����������=� !&� />���1����������������������*�������������������)���������������#���������*�������������#�5"%��������9�������<�������
1�� ���� I����� �����*� ���� ��� ��� )���� #�� ���� ���+���� #� � � =��.%� ������*�������� @"�!%� ��� ���� ���+��� �����>*����� ������������+�� )���� ���� ��4%*��������#�����)���+���.�$%�����������(��*�#����������������+��#�(-��������*�������9�����������<�������������� !"����������� "��)�*�������*�������������������#�� $&�� !&������ !&�� /7�������������������������������#������������������������*���������������)����)�����������������������#������
1����������������*����+��*����������)����#�������)�*�� *� ���+������7�#���������������������������#���)��#���������*�)���������������)���)�������������)���������������������������������#��������������������������������������� #� ���������� �������*� ���� ����������� #����� ���������� �������������������������������������)�������������������*������������������+���������22����������6�������� �������������������*�� ���������?��� �� ��+���� ��#����� �� �� ��� ��������� #� ���� )���+��� #� ���������*� ���+��*� ����� ��+�� �� )�� ��#�� �������� �������� (����� ������� ���� ��� ����� #� ���� ��������� ������� #� ���������������L��+��*� )������� )����� �+����)��� ���� #�� �"������ �����+���*� ����� ���� #�)���,������=��������)�����>*��+������I�����������
-����#�������������*�(�)���!�������������������#�������������������3������� �������� ��� ����I����� �����*� �������� ��� ���� �+������ �������� ������ ������ #������+����)����
����� �
���������� �� �� ������� ��� ���������� ��� ������ �����
����� ��� �� ������� �� �������
��� ����� ���� ����
��� ���� ���� ��� �
��� ����� ����� �����
��� ����� ���� �����
��� ���� ����� ����
�� ����� ����� �����
���� ����� ����� ��� �
��� ������ ���� ���� �� ��� ����� �� �� ����� �� ���� ���� ����� �� ����� � �� � � ���� �� ���� ��!��� ������ ��� � ��"��� #����� $" �� �%&��� ���� ����� ' �� ������ (&%%�� )�� ��� �� ��&� "� ��*�� �� ��+�
![Page 29: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/29.jpg)
�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
"����������
(��� #������� ���������� ������� �������������� ���������� �#���� ��� ���������+��+���*������+��������������#� ������������������������������
��������������%���
O�+�������������������#������ !"� ���������������������,����������)��3������������ � $"�*� �������� ���� ������ � 4"��� A�� )��� �������*� ���� ������ ���� ���� )������������� ��+����� ������#� ������ ���3�6� �� �##��������� ����� ������ ����*� ��� �����3�������������
(��� ������ ��������� �� ���� ��������� #������ ��������� ��������� ���� ��+������3��� ����� #� ���� 2������� ������ �������*� ���� #����� �� ����������� ���9������)�����<�#� ���������7��������������������������������������##����������������� 4"�*������������#��������������������������� $"��
G��������������� ��������������� ���� �))����� ���������� #� �##��� ������� ������������������ �������������� ���+������ ����� #��� ���������� ��� ���� ������ � 4"��1������*� �##��� +���������� ���� ���������� ������������ ����������� ���� ������������������ �� �##��� ������� ������ ����������� �� ��?�� ������ �)�����������������������=121>����+���(���������#�����������##����������������������������� ���� ��������� �����*� ��� ���� #���#� ��� ����������� ���� #� ��+�������� �������������������������+����#��������������+���*����+����������6�����������+����#��������������������������������*���������+������*���)�������������������� �����D�������� �� ������ ��� ���� ����������#� ������������������ �� ������ ����� ��� ����������#��+������������
1��������� ������������ ����� ���������� 8)������3� =� 45�� 5">� ��������������������������#�#������������� ��+���������(���� ���������� ���������#�)�������#� ���������� �������� ���� ��������� ��������������� ���� ������ ���������������� #��� ���� � &"��� ��������� ��+����� ��� ���� ������ � 5"�� ���������������������������������
(��� ����������� ������ �� ���������� ������������� ��� #� � 5&� ����������?����������#�����������#���*���������������������#�����������������������#�������������� (��� ��������� ��+���� ���� ��+�������� )�*� ���������� �� �� ����� ����� #�����������������*�)������3�����������9 �����������������������<�#������ 54�� $&�������
���+�������������������������)������������3�#������������ $"���(����������� ���� ���� ����� �� ����������� ������ ���������� ������� ������� �� ������������������������������������������������������������������+��121*�#��������)������������������)�������������(�����#������������#���������������������+�������#���+�������������������)��/"%���������������+����#�������������������)�.�%� #��� � $&� �� � !&�� (��������� 9�������<� ������� ����� �������� ���� ������������������#� ������������L��+��*� �������� ������������� ��+������� �+�������#�����������������������#�������������������)������������������ !.�
(����������������������������������#�������������� !4*�����������)��������������� ������� #� �� ����� ���� ������ #������ ��� � !5*� )������ ���� ������
![Page 30: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/30.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��
���##���������� ���������� #���������������� ��������(���� #��� ������ ��,�����#� #�����9�������<� ���)��������� ������������ ���� ��)�� ��#����*� ������ �� ���� ������I��������� ���� ���������� ��� � !!7���� ��3���� ���� ������ ��������+����)���� ��� ��������� ��������� ���� ������� ��+�������� ���������������)���� �� ������ ���� ������� #� ����� ���������� I������� ����� ���� ���������##����������#�121*�����������������������������������������#������������������
C������#������)�3����)�������+����������������� ���� &��(��������������������������������I�����=� 4�."".>�#���������������������#��������������121� ����� ����� ���+������ ����� ���� ���������� �� �� ���� #������ ������� ���� �������+���������� �� �� ������ ������ =������ ��,����� ����� ����� ��������� �����>� ������� ���������������+������+�������*��������+����������������������������+����#����3�����������1�����������#��������#����������������������#������� !�������� ����������� �����)��� ����������� ������ ������ ���� ��� ���� �����6� �� ������ �������#�����������*������#�����������������������������*�������#���������������������
(��������������#����#�����I������+�������������������������� ������������������#����������������#���+����������������������������+����#��������*������ �������� ��������� ���������� ������ ��3�������� ��#������� (��������� �������������*���)�)������������,�����#������������������������+��������*�)���������� ��� �##������� �� ��������� ��������� �����*� �+��� �#���� � *� #�� ��������������������������)��3�)�������������#���+��������3�6����������������������*��������������#���*�����������������#�����#�������P��������������
�������&�������� ��������
1������#��������������+�������*���������#���������������������������������9�������<�����������������#���������7����������+��#�����7����������P����������������������������� �������������������������C������������������#�����������������������#���������������������)������� !!�I����������������������������������� ����� )�� ������+��� ��� ���� ������ �����*� ��� ������ ��#�� �� ��������� ��������������� #� ���� ���������� ������� #� ����� ������ #�� ���� ������������ #� ����������������������
A�����������+������������������������������������1������8����������+�*�������������������������#�������������������*��*��������������������������������*� �*� ���� �������*����������� ��������� ���� )�� �����������*� ��� ��� �,����=�">*�)�� ���������� �����#� ���� �������� ���3*�� ��(���� ����)���������� ��������� ��,�����=4>���6
� �;��=�F�>���@�������������������������������������������������������������������������������������������=�4>
I������ +����� #�� ���� ����������� +����)���� ���� ������������� ��� #����6� ������+���������=�>�;�"�� D�������+��������#���+��������=�>�;���"D��+�������������#������������������� =�>� ;� "� /D� ������+���� #� �������� =�>� ;� "�/&D� ���� �������� ���3������������ ����� =δ>� ;� "�"/ �� �������� ������ +����� ��� ���� ���+��� �,�������+��� � ;� .��%��(�������� )�� �������� ������� ������ ��������*� ��������� �� ���� �8�����
![Page 31: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/31.jpg)
�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
-�����������������������������+��#�����22�����*������������������������)���������#���)��#���������*�� �=���������.��%���������>���������������#�����#����� ������+���� �����*�� *� ������ ���� �� �+������ #� .�.%� ��� ���� ."""�."".�������(�������������������������������������#�&�/%�
-��� ���� #���� ����� ���� ������ ����� #� ���� �������� ���3*�� *� ��� ����� ����� ��������������#��##����+����)�*�� �K�� *����#����*������2���2����������*����������������������������#�����������������������������������+����������α�;�"�4*������������� ���� ������ ����� ���� )�� )������� #��� �,����� =��>*� �������� ��������*������ �;�� *��������������+������)����������������������#��##����+����)�*&�/%*��������������������#����������������3*�.��%*�����*� ������/�.%�����������(������� )�� �������� =��������>� ���� ������ ����� ��������� �� ���� 2���2��������
P�����������#����������������#����������������*������������������*�������������� ���� ��������������������������� ��� ��������)���������� #������� =��� ��� ����8�����>*�����*�.��%��I��������������������)���+����������#�������������������*�� ;� "� /��A�� ������� ������� ��� �+������ ��+��� #� ��������� ���������� #� "� 4� #�� ��������������� 4�."""��(��������������*������#��������+���������������������+��������������*�����������)�����#������������������������������������1#����������� ��+��� #��� ;�"� 4� ����)�� ����������� ������������)����*� ��������������� ���� �� +���� ������ ����� #� ���� �������� ������ ����� �� .�.%� =�������� ������+���������������.��%>�
��
L��� �� ���� ����*� �������*� ���� )�� �������� ����� ���� ������+�� ������ #��+�������*� ��� 1��������� ���3��� �������)������ ������ �� )�� �� �����)��� ����� #����������6��� #���������������������������� ������� =#�� �������*����������������������������#�������#����� !&��9��#�����������<>*�������������������)�������������+���������*�������+�������������� �������
���(��*� #���������*� �#� ��
���������)��� ����3���� ������ �� +�����)���+��� ��� ��������� !"�� =�� ;�"�!>*� ����������� ���3������� ��������� ����� #��� ���� ���+����� ���������� .�.%� �� /�!%*������������)��
��
(�������������������������������+��������*��*�����������)�����+����������."%�#���������������������7��������������3�)������������#������������+����������� �������#������ ������� �� ������� �������� ��+���� ����� ���� )�� �����+��� ��� ����������� ��������*������#�������)��������������� ������������+���� ��+��������������)����������������)�������������������������������������������������
(����)+�������������������������������������##���������������������#����������3��������������������������������������+������&�.%*���������������������������������22�������������������������������������������(���#����������
��� ������� �� ����� ����� �� ��� � ���� ��� � ���� �� ��� �� ���� ��� ��� ����� ��� �� ������ ����� ���������� �� ��� �� � � � � ���� �� ��� ��� �� � � �� ����� ��� �� ��� �� �������� �� ���� �� ������� !������� ����� � �� "� ���� �#�� �� $�%& ���& ����� �� � � ���� ��� �� ��� �� �������� ���
�'� !� � � ���� ��� � � (� � )*� $+���& �� �,% � ��� �� ��- .$���% ������� �"���� �� ����� �� ���) �������� "� � "����� � ��� �� �� ��� �� ��� �& �� � ���� � ��� � ���� � ��� �� �� � �� �� ����� � ������!�� � ����� �� �� ��� �� ���� "� �� �� �� ��� �� ��� � �� �� ���� �� ��"�� �� ���� �"����� �� � �� ����� ������ ��"�� �� ��" ���/�
��� !� � ���� � ��� ��� ������ ��� �� �� �� .����� "�/ ��" �� ���& ��$+0�%��& ���� ������� �� '�� ����������� ���
![Page 32: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/32.jpg)
����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��
�����*������������������+���������������������������#���������������������#�����������#������������������*�� ��A���������������������##�������������������� �� ������� ���������� ��� �������� ����� ���������*� ��+�+���� ������� ����� ���������+�������*�������#��*����������������)������#����������*�����
��!�����������
�� #��������� #� ������ ��� ��� ������ 1�� ����� �����*������+�� #������ ����#���� ����������� #� ���� �8� ���� 22� �����*� ���� #������ ��������� �� ��+����� ������������� �������� ��� ���������+�� )�� �������� ������������� #� ���� ������� �������������������������)�������������+��������#�����*������������9#������������������������<�����)����������� �����������������������
���������#����*���������)����#�������������+������������9��������������+���<������3��������������������?�������������������������������������*���+��������������������)����)������������P�������������������)���������������������+������
(���#�������������������������������������������������6������������������#���������������������#�������������������������)���������+����##���������+�������##����������������������������������3�������7��������������#����������������#���� ����� ��� ��������� )�� ���� �������� �����*� ��� ���� ������� �����*� ���� ���#����� ���� )�� �)?���� �� )��� #� +��������� ����� ��3� �������� �� ������ ����������������������9������)�����<�#�����������������
L��+��*� ���� ������������ #�����������*� ����� ���� ������ ��+��� �)��� ���+���� ��� ������� ��������� �������� ���3��*� ���� ����� #�� ##����� ���������������� ����� ��� ���3���� �� �� ������ A+�������� ���� ?������������������������ ��������� ������� ���� ���� ��+�������� #� ����� ��������� ����������3���������������)��������������+���������)���������������)���+����*������+�� ���� ��������� ����� #� ?������������ ����������� #�� ���������� ���������� M��������*� ���������J�������=.""&>N�
#�#������ ��
������ ��� ���� ��� �� ����� �� �� ���� ������ ��� �� �� ��� ��������� �� ���
������������ ��� �������� ������� �� ����� ��������� �� ��� ������� ��������� ��!����!
��� ��"�# ��� ��� �� ��$��� ��� �� %������# ��� ��� &��'��� ��(� )**+,� -��� )**.
����(�����,�
���/0� 1� �� �(�����( �����(������ �� �������! "2 ����!� ������ �� �������� �������
�� ��� �� ����� ��� �����
������ �� ��������� ������ ������ � ���!������ ������!���� "� ������ ��� #$��%�"&&�$� '�()�*� ��� ���� � ������ $�� (� ������ +�������� +��!��) , �� �-�)!���.���!�(���) &!(��/0���1��(�� ���)��!���� �(�!����� 0���� �� ����� '�� �2*� ���'����*�
��$%�%3�� ��� #4$3�5%�3� $� ") 6��7!- �.�6����)8 9�:��6 +��:�7� $�1��� ��(;��� )�����)�� ���� ������ ������ �� <���� ��� �==��
![Page 33: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/33.jpg)
�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��
�>%�&&"� $�� ?>%0���� $� #��-�) (� ���(�!���(�(� � (� �����@���� ����) ��)��!�(�)���� � �����1�� A��)������� ������ � ����������� �������� $�� (� ������� �� �<��� �� �6�� ���<�
O��J1E*�L��2����������������������� ���������! � � � ����"#$%��� ��"##%�� ���Q���6O� *�.""/�=��������>�
��������� �� ������ � �� ��������� �� ���������� ���������� �� ������� ������ �� �� !�"�#� ������� �� �������� ��� ���� �� � ���� �������� �� �����
�� ���� ���$��%���� ���� �����&�������� ���������� ���'()�$�� ��'���*��������+ ,����� -../�
0�1�2� 3�� ,�224�� 2�� 3�5�2�� 6� �����78� "� ���"�����"�"� ����� "�� 9������ ���������� ����������� ��� ��:���� ������������ ������� ���������� ���������� ;<</!9���$�����%#�
0����� 5� � ������ ���� ������ ���$��%���� ���� ����'��%� ����� ,����� ;<<-�
�2=��� ��� 2*11��2� ��� �=��� �� ��� !� � "�#� $ % ���� &'(� ������ 9��������������� ����������� �� �$� *��������+ �9 ,����+������� ���� ;<<;�
��0�� �����)������ *���+ ���� � � ���� $ (,-. (,,,� ��� "� )������� -..<�
1������ 5�� ���2� �� ���������� � ����� ������� ��/� $ � ����0 (,-. 1...� ��� "�)������� �,�� !=�>�� ���� ������8�� 9���$�����%#�
,�� ����� �� �� ��� ������ �� ����� �� ������� ������� ��� � ����� � ��� �� ������ ���� ���� ���� ������ ��������
� ��� ��� �� �� �� � ��� ����� ��� �������� ������� ���������� ������ ��� � ���
�� ��������� �!�"��� #���� ��$� %&� ���' �(����������
��#� )� #� �� ��� � ��� ������� ��� ���� ���� ��!������� ��"��� ������� ���"�
�!�"��� #���� �*����� #�*�$�(��� ��+��$� ',,,�
��-��� #� #������� ��������������$-�.�/ ��$$� ���
���� ���'�
![Page 34: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/34.jpg)
Livros Grátis( http://www.livrosgratis.com.br )
Milhares de Livros para Download: Baixar livros de AdministraçãoBaixar livros de AgronomiaBaixar livros de ArquiteturaBaixar livros de ArtesBaixar livros de AstronomiaBaixar livros de Biologia GeralBaixar livros de Ciência da ComputaçãoBaixar livros de Ciência da InformaçãoBaixar livros de Ciência PolíticaBaixar livros de Ciências da SaúdeBaixar livros de ComunicaçãoBaixar livros do Conselho Nacional de Educação - CNEBaixar livros de Defesa civilBaixar livros de DireitoBaixar livros de Direitos humanosBaixar livros de EconomiaBaixar livros de Economia DomésticaBaixar livros de EducaçãoBaixar livros de Educação - TrânsitoBaixar livros de Educação FísicaBaixar livros de Engenharia AeroespacialBaixar livros de FarmáciaBaixar livros de FilosofiaBaixar livros de FísicaBaixar livros de GeociênciasBaixar livros de GeografiaBaixar livros de HistóriaBaixar livros de Línguas
![Page 35: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants](https://reader036.fdocuments.in/reader036/viewer/2022071111/5fe72f98d012f36be909ab16/html5/thumbnails/35.jpg)
Baixar livros de LiteraturaBaixar livros de Literatura de CordelBaixar livros de Literatura InfantilBaixar livros de MatemáticaBaixar livros de MedicinaBaixar livros de Medicina VeterináriaBaixar livros de Meio AmbienteBaixar livros de MeteorologiaBaixar Monografias e TCCBaixar livros MultidisciplinarBaixar livros de MúsicaBaixar livros de PsicologiaBaixar livros de QuímicaBaixar livros de Saúde ColetivaBaixar livros de Serviço SocialBaixar livros de SociologiaBaixar livros de TeologiaBaixar livros de TrabalhoBaixar livros de Turismo