TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N°...

35
TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants in seminars at NuPE/CdG, Rio de Janeiro, for comments. Remaining errors are entirely our responsibility. ** Director, Núcleo de Pesquisas em Economia da Casa das Garças (NuPE/CdG), Rio de Janeiro. ***Associate Researcher, Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (IPEA), Rio de Janeiro. ACCOUNTING FOR BRAZIL’S GROWTH EXPERIENCE — 1940-2002* Edmar Lisboa Bacha** Regis Bonelli*** Rio de Janeiro, maio de 2004

Transcript of TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N°...

Page 1: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018

ISSN 1415-4765

* We are indebted to Olivier Blanchard and other participants in seminars at NuPE/CdG, Rio de Janeiro, for comments. Remainingerrors are entirely our responsibility.

** Director, Núcleo de Pesquisas em Economia da Casa das Garças (NuPE/CdG), Rio de Janeiro.

***Associate Researcher, Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (IPEA), Rio de Janeiro.

ACCOUNTING FOR BRAZIL’S GROWTHEXPERIENCE — 1940-2002*

Edmar Lisboa Bacha**Regis Bonelli***

Rio de Janeiro, maio de 2004

Page 2: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

Livros Grátis

http://www.livrosgratis.com.br

Milhares de livros grátis para download.

Page 3: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

Governo Federal

Ministério do Planejamento,Orçamento e Gestão

Ministro – Guido Mantega

Secretário Executivo – Nelson Machado

Fundação pública vinculada ao Ministério do

Planejamento, Orçamento e Gestão, o IPEA

fornece suporte técnico e institucional às ações

governamentais, possibilitando a formulação

de inúmeras políticas públicas e programas de

desenvolvimento brasileiro, e disponibiliza,

para a sociedade, pesquisas e estudos

realizados por seus técnicos.

Presidente

Glauco Arbix

Diretora de Estudos Sociais

Anna Maria T. Medeiros Peliano

Diretor de Administração e Finanças

Celso dos Santos Fonseca

Diretor de Cooperação e Desenvolvimento

Luiz Henrique Proença Soares

Diretor de Estudos Regionais e Urbanos

Marcelo Piancastelli de Siqueira

Diretor de Estudos Setoriais

Mario Sergio Salerno

Diretor de Estudos Macroeconômicos

Paulo Mansur Levy

TEXTO PARA DISCUSSÃO

Uma publicação que tem o objetivo de

divulgar resultados de estudos

desenvolvidos, direta ou indiretamente,

pelo IPEA e trabalhos que, por sua

relevância, levam informações para

profissionais especializados e estabelecem

um espaço para sugestões.

As opiniões emitidas nesta publicação são de

exclusiva e inteira responsabilidade dos autores,

não exprimindo, necessariamente, o ponto de vista

do Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada ou do

Ministério do Planejamento, Orçamento e Gestão.

É permitida a reprodução deste texto e dos dados

contidos, desde que citada a fonte. Reproduções

para fins comerciais são proibidas.

Assessor-Chefe de Comunicação

Murilo Lôbo

Secretário-Executivo do Comitê Editorial

Marco Aurélio Dias Pires

Page 4: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

�������

�������

�����

� ��������� �

� ��� ���� ������� ��� ������ ����������� �

� ������� ����� �� �� ������� �� ���� ����� �

� ����� ��������� �� ������ ����������� �

� �������� ������� �� �� ������ ���� �� �������� �

� ������� ���� � ������������� ��� �

� �������� �� ���� ������� ��

! ���� ���������" � �������� ��

# ����������� ��

����������� ��

Page 5: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

SINOPSE

O trabalho contém uma avaliação quantitativa da experiência brasileira decrescimento no longo prazo, cobrindo o período 1940-2002. A análise mostra que odesempenho da poupança, por si só, não explica a redução das taxas de crescimentodepois de 1980. Nossa explicação para esse fenômeno está baseada na evolução darelação produto-capital e nas mudanças dos preços relativos dos bens deinvestimento. A redução do grau de utilização da capacidade instalada também ajudaa explicar o medíocre desempenho brasileiro desde 1980. Um conjunto dedecomposições do crescimento do estoque de capital e do PIB segundo períodosselecionados destaca quais foram os fatores responsáveis pelo crescimento brasileironesses períodos.

ABSTRACT

This paper is devoted to a quantitative assessment of Brazil’s long-term growthexperience. The analysis herein shows that savings alone do not explain the growthslump after 1980. Our explanation centers on the evolution of the output-capitalratio and on changes in the relative price of investment goods. A lower degree ofcapacity utilization also helps to elucidate Brazil’s mediocre growth performance since1980. Decadal decompositions of capital stock and GDP growth highlight the factorsaccounting for Brazil’s growth in particular sub-periods.

Page 6: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� �

�������������

�� �������� ������� �������� ��������� ������ ������������ ���� ��� ��� ����� ���������������� ������ ��������� ������ � !"� �#���� ���������� ��� ���� $%����� ����#��� � &"� ������ � !"'� (���� ������ ��� �� #����� ������������ ������� �� ��������������)����� ����������*� ����� �� �+��� ���� #� ����������� ���� �,������ )��������+�����������+��������������������������+����

�������� ������ �)������� ��� ���������� ���-������*������� ���� ���������������� ������ #��� � &"� ������ ."".� ���� ����)�����

� �� ��������� ������ ����� ��������������������������������������#������������������������#���� !"*������/�"%�����������������)���������#�����001��������

������ �

��� ����� ���� ���������

� ��

���

���

��

��

��

����

���

� ��

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

���

���

���

���

���

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

������� ������ �������

1�� 2������� .� ���� /*� ��+����*� )�� �������+��*� ���� ����� ��� �� �������� �����������#� ����������������#����������������������2������&�����������������*#�� �� #����� ����������� #� �������� ���������*� ������ ������ �� )�� ��3��*� ���������� �� ��+����*� #� �������� ��� ���� ������+�� ������ #� ��+�������*� ���� ���� �������������������*����������������#��������������������

2�������4*�5*�����$������������������������+�����#�����+����)���*���������������������������������������2������!�����+����� �������#� �������������������� �� ����� ��� �� � ����� � ������� � ��� ������� � �������� �� ��� ��������� � ��� ���� ��� ����� ����� � � ��������� ���� �� � ���� � !!"#� $����� �� ��� �%&& #� '����� (�� �� ��� �%&&)#� $����� �%&&)# �� * ���� $���+� �� ,�� � �� ���� ���#-�

%� ��� �������� ������ � ��� �� ��� ��� ������ � !./� 0��� � � ���1� �� ����� ��� �1������ �� ���� 1����� 2����������������� � ���� � ���� ����� ������ ��� � � ���� ���� � ������������ ��� ������ ���� ���� 1�������� �� ��������� ������ ��� � ��344 55 ���� �� 6 ���� ������� �1������ �� � ��� ���� �� ��������� ����������� � ���������� ��� �� ��7��������

Page 7: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

������� &"6����������+��������������#��������������������� #�� ������������7��������� �� �����8������ ���� ���� 2���2��������*� ��������+���7��������� ���#���������������#��������������#��������������������������������������������������������2������ ���������

����� ������������������������ ����

��������

�� ������� ���������� �� ������ ��� ����������� #�� ���� �+����� #� ���� ������ ��������������������� 1�� ���� ���������9:�;��8�����<*������������������� ��� ������� #����� �������)��� #�� ���� ������� 1�� �� 2���2���� =22>� ����*� ����������������� ������� �������)������ #�� ���� ������ ����� �##����+�� ��)�*� ����� ����?���������������������������)����+�����������������

(��������������#�������#���������� ���������������-�����.������������������������������#����������������3����������������#�����

������ �

��� ��� ����� ��� ����� ��������������

� ��

���

���

��

��

��

����

���

� ��

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

��� ������ �����

������ ���!" ������ �����

�� ����� � ��� � ��� ���� ���� ��� ������ ��� ��������� ������ ��� �� ����� ! ��� ��� � �"���#��� � ! ���"�� $% " ��� ��� # ����� �� &� ���� ���� � � ��'��� ��� ���� (��� �� � ��� ��'��"�� ��� � &�� " �# ������� &�� � ���� ��� � )) " �� ����"��� � ��� �� &� �� ( �� ��� ) )#�� � * ! � � ��#�!�#��� � !� $% " ���

+� ,�#��� - ������ !� " .�/$� ���#� ���� �� '��� � �� � #������ �� #� ����� &�# &�� ����� � � ����� ! �������� ��'�� �� "� �� # ��������� &�� � ��� ��'��"�� ���� �� ���0��1� ���� ��� �## ����� � �!��� �#������ �� #� ! � ��� ��� � �� � � "���# �'��� ! � 2#� 3� !����� ! � � ��� �� 4 � � 5 � ������� � - ����� ���6�� �! ��# "��� � 2� � � ��(����# ! ���� ����� ���# �!��� �� ��'� ���� � �7+8� � #������ �� #� ���� ���"� " � ������ !� " � "����79���

Page 8: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� �

�������+������������������������)����������������������1�����������*�������������� ����� ������ � !"� ��� ����������� )�� �� �������� �������� #� ����� �������#��������(��������� ��� ��������� ��������)�� �����+�����#� ���� �������� ���3*)��-�����.������������������������������������������#����������������+����������������#����������������3��(����������������������+����#�����������������������������������#����������������

(������#��������#��������*�����������������������#����������������(������ )������� )�� ����������� ���� �������� ���3� )�� ���� ������� #� ��������� ���������*��������������������������2������$��(�������������)�����������������������������������#������������������������)��+���������=��;�"�!/>�

(���� ��#����� ����� �������� ���������� ��� ������� �� ��� ����� �� ������ �����������#�����)���+���#������������8������������������������������������+������������������+����)���*����������������)�������������#������������������*��� )����� �� ��������� #������ �� ���� ������������� #� ���� �������� ���3� ����������

�������������������������� �������������������

2�+������������)+�����������������������������������#������������������������� !"�� -����� /� ����)���� ���� )���+��� #� )��� ����� =�������� ���� #�����>� �������������+����������=�������+�����+�������������>*�#���� &"�."".�

������ �

������ ����� �������

��

��

��

����

����

����

����

����

����

���

����

����

���

���

���

���

���

���

���

��

����

����

���

����

� ����� ������� �� ���

� �������� ������� �� ���

����� ������� #�������*� ���� ����� ��+���� ����� �+������� �����4%�#����� #��� &$�������� 54��1�������������������.&%����� !"*�������������3��������� %

�� �� ������ �� ��� ������ �� ����� � ������ ��� �� ���� ���� � � ������ �� �� ����� �� �� ������ ������� ������� �� �� ���� ��� ���� ������ ��� �� �� ������ �� � ������ �� ������ ����� �� � � ������ � �������� ������ ��� ������ ����� �� ����� ��� ����� � ������� �� ��� � �� � ��� � ����� �� �� ��� �������� ��� � ���� ���� � ������ � ����� �� ��� ����� �� �� ����� � ������ � � ���� � ��� ��������� �������

Page 9: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

�����#���� =����� �������)��� +��������� ������ ���� � !"�� �������#�����>�� (���+������� ��� ��������������� �����*�)��)���� ������� �������� �� ���� �����#� �������#��������#����� !"�

(���� ���3� #� ���������� ��� ��������� )�� �� ��������#������ �����������##�������#���;�@"�".�)������������������3����������������������+���������#������ &��."".� ������� (��� �������� �������� )������� ���� ��� +����)���� ��� -����� &� ����������+��#����������37����������+�*�#�������������7����������#���������������������

������ �

������� ����� ��� ��� ������ ����� �� �� ��� ����� ���� ��������������

��

��

� � �� �� �� � � �� �� �� �

�������� ��� � ��� ���� ������ ����

���������� �� � ����� � �� !" �

���������� �� � � ����# � �� � �

A������������������#���������*���������������������-�����&*������������)���3����������+���������#�������������� !"��������������������)�������������+�������� ���� ���� �������� ���3� ������ ������ (���� ��� ��#������ )�� ���� #������� ����������������������*�������������+����)��������*��,�����"����� &��� !"������������ !��."".�

(�������������(�)��������������������)������#������)���������������)��������B������#���������������������*������������������������������������������������������ ��+���� ����� ������� ���� �������� ���3� ������ ����� )�� "�/5� ����������� ������C��+��*�����?����������������������#��������������������������������#���������������3�������� !�6���������������#�������+������������)������5�&������������������������������������)�������� !"�

(���� ������ ���� ���������� ����� ���� ��������� ���3� #� �������� )������� ���������������������������+���������#��������������������������������������� �����+�����������������������#�������������������D������������+�����)���������+�������� �������� �������� ������ ������ ������ ���� � !"��� (��� #������� �������

Page 10: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� �

��+��������� ������ +����)���� ������ )�� �������� ���� ������������ ���������� #����+������������������������������������������ ������

����� �

���������� ����� �� �� �� ��� ������ � �� �

��������� ��� �� �� ����� ����� ����� ���

�������� ��

���� �

!���� �� ���"#

$�%�� �& ���������� '( �" #")(��(�

*��&&������� !���� �� !�� � +)� �� �, ��&��� �, ������

*������ ���("� ���� " (�-' ���("# ����-- ������

���� ��� ������ ������ ���� ������ ������ ������

����� ��������� ������� ������ ������ ������ ������� �������

��������������������� �������������

1������#������#���+�����)���������+���������������������� !"� ����������������=��������#������>�������������������������������������������������������������'E�� �������� 1�� #���*� )������� ���� ��+���� ����*� �� =��#����� ��� ���� �����#� ����� ��������+����*� �*� +��� ������� ���*� �

��>*� ���� ������������� #� �������� ���������

������� ���� ������� #� ��������� ���������*� �D� ���� ������+�� ������ #� ��+�������*� �=��#����� ��� ���� ����� #� ���� ��������� ������ ��#����� #� #����� ��+�������*� �

�*� �� ���

�����������������#�����#����*���>D���������������������������������*���=��#����

�����������*��*�+����������������*���>�

(���#��������*�������#��������������������������,����6

�B�;�F��@�δ =�>

�������B�������������������3�����������D�*�������������+�������D��*����������������3D�������������������������

(��� �����#� ����� ����� ��+�������� �� �������� ���3� =F�>� ���� )���������� ��� �������� ����� ��+�������� ����� =����� ��+�������*� *� ��+����� )�� ����� ���*� �>� ������ ���������������������6

F��;�=F�>�=�F�> =.>

(���������������+�������������=F�>*�������*�����������������,��������������#������=������>���+���������)��������+�����#�����������+��������#���+�������6

F��;�=��F�

��>�=�

�F�

�>�;�=�F�

��>�=�

�F�

�>�;���=�F�> =/>

������ ���� #����� �,������ ��� ?��� �������#���� �� �������� ����������� ��+�������� ����=�

�F�

��>*�����������3�����#� �����,������)�������������� ��+����� ����������

Page 11: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

��+����������������������,�������

�(����������,����������������������,�����#������#��������#���;��F�

���������;��

��F�

��

(����������������������=�F�>�����)�����������������������#���������������������������*��*�)�����������#��������������������*��6

�F��;���=�F��>�;���� =&>

2)���������=/>�����=&>����=.>������������������=�>*����#�������)����6

�B;���=�F�>�����@�δ =4>

G,�����=4>����������������������� �������#�������+��������� =�>�����������������3� ������ ����� =� >� ��� ���������� �� ���� ������+�� ������ #� ��+�������� =�>*� ������������ ���������� ����� =�>*� ���� ���� ���� �� �������������� ����� =�>�� (�������������������=δ>�������������)����3������������7�������#������#��������*�������������������������*�+�������)�������"�"/!�����"�"&"��������������������*���������������)�����������������������������������������������������

(�)���.���������������������)������������������#�������������B����������#��B*��*��*��*����������� &��."".������ 4.�."".�=�����������������������������)�����*����������������������#������*�� 4.������������������������������ ������������������������>�

����� �

���������� ��������

�� ��������� �� �� � � � �

�� �����

�� ����� �����

� ����� ����� �����

� ���� ���� ���� �����

������ ����� ����� ����� �����

���� ���� � ������ ������ �� � �����

�� ��� � �� �� �� � � � �

�� �����

�� ��� �����

� ����� ���� �����

� ����� ����� ��� �����

������ ����� ����� ���� �����

������ ����� ������ ����� ����� �����

�� ���� ������ ������� ����� ���� �� � ������� � ���� ��� ��� ���� ������� ��� ���� �� �� �� �� ��� ������� ����� �� ��������� �� �� ��� ������� ��� ��� �� � ������ ��� �� ���� �� � � �� �� �������� ��� �� � ���� �� ��� ��� ����� � � �������� !� ���� ��� ��� ���� ������� ��� ��� ��� �� �� � �� ���� ��� �� ����� �� �� ���� �� ���� ��� ��� ��� ������� ����� � ����� ��� ���� �� �� � �������

Page 12: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� �

(��� ���������� ��##�������� )��������B� �����B� ���� "�4.� =� &��."".>� ���� "�5"=� 4.�."".>��1��)���������*������������#�������������������*��*� ��� ����+����)�����������������������������������������������������������=��;�"�$"�����"�$&*���������+������� &��."".������ 4.�."".>��E��������������������������+��������#���+�����������*��=��;�@"�4/�����@"�4 *���������+���>*���������������������������������*���=��;�"�/$���� "�4 *� ��������+���>�� ��� ���+����� ����*� ���� ��+���� ����� �� ��� ������+���� ���������=��)������������#��������������������>������������������������+����)����

1������������� ����*� �� ���� �� ���� ����� ���� +����)���� ����� ���� ����������������������� ��� ���� ������������ ������� =�� ;� @"�5!� ��� � &��."".� ���� ���������@"� .����� 4.�."".>*�#������)�������)��������B��������(����������������������������������������������#����������������#����������������)���+���#���������������3������������

������������������������������������ ������

����������

-����� 4� ��������� ���� ������������� )���+��� ��� � 4"�."""� #� ���� ������+�� ������ #��+�������*���#�����������������)�������������������#�����#������#�������+�����������������������#�����#�����

�(��������#�������������������+��������� 4"�."""#� �� �������� +����)��6� ���� ����� �+������ #�� ���� ������+�� ������ #� ��+�������� ���������������������������*�#�����������������(�)���=��(>75���+������

������ �

�������� ��� �� � ������ �� ������ � � ���������������

����

����

����

����

����

����

����

���

��

��

����

����

����

����

����

����

����

�������� ��� � ���������� �� ����

�������� ��� � ���������� �� �����

�� ����� ����� �� ���� ��� ��� ������� �� �� ��� �� ���� ��� � �� � ����� ������� ������ ���� ��� �� �� �� ��� � ��������� �!����" ��� ������ ��� ��������� #��!��� ��� �!� ��� ��� ���� ����� � ���� ��$ � % &�'()� *���� ���" ��� ����� �� ��� �� ���� ����� � �� �� �� � ��� +, -.� ���� ���� /�� ��� ��� � � " ��� �����" ,������ �� ���� 0)&&)1�

Page 13: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

1�� )���� �����*� ���� ������+�� ������ #� ��+�������� ��� ������ ���������� �������)�����������������#�#��������������������������1�������������� ���������������������� $"���2)��,�����*����������+�������������1������������� "�*��������������������������������������������� 4"��

�2��������������� �������������+��������#� ��+�������� ���� ���������������������������������������+���(�����(�������+������#������������������������������������������������ 4"�."""������*������������-�����4�

����)��� ������������ #�� ���� ����� #� ���� ������+�� ������ #� ��+�������� ��� �����������6

�>��������������������������������������������)���#�����������������������+������������=�������������>D

�>� ���##���������� ��� ������������������������������*� ������� ��������#���+���������������������������������������D

�>���������������#�����)������*�������������������������7�������#�����������������#��������������#�������������#�����������#�������3�7*��������#�����������������+��������#��������������������������������������+�D

�>��������������������3�������#����+����������)���+������#����#��+���������������������������������*�������������#����������������#�����D

��

����

�>������������������+��)�������������*����������������������=.""/>*���������������� ����������� ����*� ����*� ��� +������������ #� ���� ���������� #� ���� �������������#� ��+�����������*������� ����� !$�� ! ��������#��������������*�)�� ���-�H� ��������� ������ ���� �������� ���������� ���� �������*� ������������� ���� �����������������#�������������#�������

-������=�>�����=�>�������+��������������#���#��������������������� !"��-������=�>���=�>�������+��)���������������������#�����������#�������#������������� !"���C��+��*� ���� ������+��������#� ��+�������� ���� ���� ��� ������ ������� ���)����������#����� &*������� �������� ����� ��� ��� ������������������ ������������+������=������3�������>*����������������+��������*������������������������ !"�)���+���#������+����)����-��������*���������+��=�������������>�������#�� ���)��� ���� ����� �������� �� ���� ������� #� �������� ���� ��� �����*� ������������������������#�������+�����������*���������������)?����#������������

I�����������#�����)���+���#���������������������������������������� �#���������������������#������+�����#���

�� �� ��� ��� �� ����� �������� ��� � ���� ���� �� ������� �� ��������� �� ����� ��� ����� �� ��� � �������� �� ����������� ������ �� ���� � ��������� ���� � �������� �� ������ �� ��� ������ �� ������� ������� ������ ������� ��� �� � ������� �� ��������� �� ��� �� ��� ������ ����� ����� ��� ��� ��� ������ ����� � � !""#�� $� � � � � ���� �� ��� ������ �� ��� � ���� ���� �� ���������� ����� �� ��� � ��� %���� ��&����' (!"")*�

"� $� ���� ����������� ��� ����� �� � (+##)*�

!#� ,�� ���� ��� ��� �� ���������� ����� �� ��� ��� �� ����� �������� ����� � �������� �� �� ������ ������ ��� �� � ���� �� ����� ����������� ���� ������� ������� �� -��� �� .�� $�������� ($-.*� ,�� ��� �� ���������� �� ����� ����������� ��� ���������/���� ����������� � � �� ���0 ���� ��� ���� ������� �� ��� ��������������� � �������� �� ������ ����� (�� ��� � ����* -12 ������ 3����/���� ���� ��� ��� � ���� � �� ����� ��� ���� ������� ��� ����� �� ��� � � ��� �� ��� �������� ����������� ��� �����/���� ����������� ,��$-. ��� �� � ���� ������� � ����� ������ ��� 4 �����5 ������ ������� ��� ��� � �� ����� $� ��� � ����������� � ��� � �� � �� ������ ���� 5 �����5 ����� �� ��� ��������� ������� �������� ���� ���� ��� ������ ��� ������ �� �� �� ��������� ����������

Page 14: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� ���� �

������������� ������ ����������������

-�����5���������� ����)���+���#������������������������� ����*��*� ��� ����� &"�."".� ������� 1�� ���� #����*� ����� ����� ���� ���������� ������� #�� �*� �� �������������������� ��������� �� #���������� ���� +�����������#� ���� �������(��� ����������)�������)����+���������������=����*������������."""�������>*��*������������������������3������*�������

������ �

������ �� ���������� ����� ������������

��

��

��

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

���

���

���

���

���

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

(��� ����3���� #���� ��� -����� 5� ��� ���� ��������� ���������� ������ #� �*� #��� ��������������������11�������������� "���1������������*����������#������������+��#� �� ������� +���"�5� =�������#� �����������������5$������ #� �������>� ��� ���� ������ &"�*������������������������������ �������������������11��������������������������� ������ ��������#�#����� �������"�4��-������������ 4"�� �� ��������� $"����#��������������������������+���������(����������������������������������#��*� ��������� ���� $/���������������� ���� !/*�������� �������� �� ����"�/5�������� ��������� #����� �#���� � !$*� ����� �� ���)������� ��� ���� "�/&� #��� ���� ������ "��=�+������� .�."".>�

2��� ������ ���� )������ ���������� ����� �������� ���������������� ����������6�������������)�������������������������������������� 4"�*�����������)����������)��������������������� 4"������� 5"�*����+���������)��������#������������������������������������#�������������� $"������������������� !"��

��� ��� ����� � �� ����� � �� � � ���� ��� ��� �� ��� ����� �� ����� � � � �� ������� �� � ��� ���� ��

Page 15: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

�����

������������ ��������������������

��� ����� �� ������ �� ����� ��� ���� � ������ �� ����� ������� ��� �� ��� �� ������ ��������

�������� �� �� ��� �������� ������ !�"#!�$%� ����� �� �������� �� ������� &���� �� '����

�!�"(!�)%� ����� � �� �� ���"��� ������ *������� ��� ������� �� � &���� �� ��������� � ����

�+������ �� � �� ,���&� �� ��������� �*��*����� ���� �� -����� .�� ,��& ������ ���� ���

�������� ,� ������� &���� �� /�����0� (!�)"#!�$% ��� � � ��� �� � &�� ���� �+������ �� � ��� �&

�� �)� �� � &���� �� ���*������� 1����� ���20 �&��� � ������� �� ���� �� �������� ��&�� ������%� ��

��������� �� 3� ����� 4�*����&�� ���5 �346% ��� ���� �� �� �� ��� �� ��,��� �� �)�

7���� ������*� �*� �������� 8��9 :���� #!�$"!��%� ��� ��5 �*�� �� �� ������0� �������

�� /���� �$� ������� &���� �� ;���� #!�$"$!��% � �&� �� � ��*�� �� ������ *������� ���

����&� ,� ��� ������ � ������� <�� ���������� =�� .�� �5�� $!��">!��%� ���� � ���&�� ��

/�����0� &�� ���� �+������ �� � ��� �&� ���� � ,� ����� �� ����� �������� 8��9 :���� ��&���� ���

�*�� ����� �� �� ��"������ 1��&���� �� �� �"����2 �� 3�*�&,�� ��� .� � �� ���� ��� �� ��������

?�������� -�,� ����5 �("(>%� �� ��&� ��� �*�� ��� ������ �&,��5�� �� � �� � �� �&���

��,� � � ��� �� ��� � ��� �� �� �� #>��

8�&&�� ��� �� �� �������� �� ������� &���� �� .�� �5��� ��� �� �� ��� � �� �@

1<�� ��� ��� ��*�� ,� ����� ��� ,� ��� ������� �� ��� �������� ��� "-����� .�� ������0�

�����&�� ��� ��� ����� ��*� ,���� �� .�� �5��0� ��������� ��� ,��� �����*��� :�� �� ��A�� ��� �� ���

�������� �+������ B�� � ��� �&C �����& &��� �� ����� �� �� �+��� "��� *����� �� ���� �� ���� ��

��&� &������� �� �� ���� ����� ����� ,���&� &��� �+����� �� �������� -�,� ����50� �("(>%

��&� � ������ �� �&��� ��,� � � ��� ����� ������� ��� �������2 B����� �� �� D$%C�

(��������������+���������������������������+�������������������������#��6

�>� #����*� �� �������� ��� ���������������� ��������� )�� ��������*� ��� ��� ������+���#�����������������������������=���������� ���������������� /"�>�����������������#��������������������(�������������������+��)���������������)�������#������������������ #� �������� ���������������6� �� ���+���� ��������� ��������� ������)�������� ������*� ����������� )�� ��� ����������� �������� #� ���������������������������������#��+�������������#����D

�>������*� �����������������������)�����������#������������������������������������#������������������������������D����

�>� #������*� ��� �� 2���2���� ����*� ���� ���� �� �������� ����� ��� ��� ������������� ����*� ���� ���� �������� )������ ��� ��� ��+������� ������� �� �����������������+���*���������������*�#���������*�����������������������������+���������

����������������#������������������������

��������� �� ����������������������������������

��������� �����

-����� $� ����#����� ���� �������� ����� ���� ������ #� ���� ������ �)�������� ����������)�� ������ #�������������� 4"������)��)����������)���+���)���+���#� ���

Page 16: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��

�������� (���� ��� �� �������� �������*� ����� ���� ���� �� �������������� ����� ��� �������������������������������+��������#���+�������������������+�������������

������ �

�������� �������� ������ � ��� � ���� ����

0,4

0,5

��

��

� �� � �� � �� � �������� �� �������������� ���� !�"

# �����$� � ��� �% ��$���&��� !�" !� ' �(")

� �

� ��� �

� ��

� ��

� �� � �� �

� ��

� ��

� ��

� ��

��

� �

-��� ���� ������ � 4"�*� ������������ ���� ��������� �������� �� ��� �� �� �������� ���� ������ �)��������������*� ���� ������+�� ������#� ��+�������� ���� ������� ���� �� �������������� ����� �������� �� ������+�� ���������*� ������������ ������#����� $/�=-�����$>6����������������*����������#����*����������������������������� "��

�������������9�����##�����<��������(�5�����������#�5/�������������������#�� 5"�."""*����������#�������)�������#�������+��������#���+�����������������=��>���������+������������=�>�)�����������������+��������#���+���������������������������� ������ -�� �����*� ����� ����� ��� =��� ;� �5!�$%� ���� �� ;� � ">�� J�������� ���H��������=���;���!�4%�������;� �!$>*�1������=���;����� %�������;� �!">*� 1����=���;!&�"%�������;��4�>*��������=����;�$"�&%�������;�� 4>*�����2��������=���;�5 �.%������;�� &>�

(������#����������)��������)�������������,����*�����3�#��������������������*��������������������������������#��)������������������������*������ ��������� �������� ���� �� ������� ���������� 1������� ��� ����� ������ �=������+���� ���##������>��������������������������� ������������*���� ����������*����������������������)�����������������������������+�����*�������������#������������� ������� ��+�������� ����� ��� ���� ����� #� ���� ��+������ ���������*+������������+������������*�)�����������)����������������3����#��������������#���������������������������������������������)�������������+�����##���

Page 17: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

�����

�������������������������

� �������� ����� �� � � �������� �� ���� ����� � � ������������� ����� ������ � �� �����

��� ����� �� ����� � ��� ������ ���� � � ���!"����# ���� �� ����� �� ����� ���� ������$

��%�� � �� %� � &���"���$ ������ ��%�������� � '��� ����� ���� % ��� � �� ���� � �$

������� � � ���� � � �� � �� ���� �� ��$��� � �� �� ����������� (��� �� % ��� ��

�� �����) ���� ��� � � ����� �� ����� �� ����� ) �� �� � �� ���� �� �� �������

�� �� �����$ ���� �� ��� ���*� � ����

+�����) � �� ������ �� ��$) � ���� ��� � &���� ������� � �� ���������

�� � � �� �� �� �������$ ���� ���� ��� ������ %$ �� ��� � ��� ���� � ����� ��� %$

� ��� ,������ ����"��-.#� /&��� ������ �� � ��� � &���� � �� &�� �� %�

� ������ � ������ �� � ���� ��%��� �����$� '� �� � ���� ����� �� �� ���$ ��-*� ��� � %���

�� �� �������$ ���� � �� �������� ������ ������� �������� ���� �� ������$ ������ � ��-.

� � � ���$ %� %�� � �������� � � ������ � '�� ������ � ���� ������� ���� ��

������������ �� ������� �������� ������������ ����� ��� ���� �� ���������� ���� �����������

���������� ��������

(���������������������+�������������� �����������������������-�����/*�����������+���� ����� ���������� �� ."%� #����� ��� ���� ������ � $"�� =#��� ���� �4%� ��� ���� 4"�>��������)�������� #��� #������ ��+������(��������������� ��������� ��������������������*��������������������##�������������������9 �����������������������<#������������������#���������������������=� 54�������� $&>��1������ ������������#����������*�#���� $&�������� !&*�#�������������������������������=������)����� ��.>�������������������������������+������+��������������������������*��������������������������������������.&%*������*������������������������+�����*����������+��������#���+����������������������//%�

������������������������ ���� ���������� �� �����������������������

-����� !� �������� ���� �+����� #� ���� ������������ ����� ��� ������ ����� ��� ������������+�������������������� �����#� �� �������#�!/��������*� #�� ����� 4"�."""�������

��

� ����������������)������������������������������+�����*������������������� ��� ���� ����� $"� �����*� ����)��� ��� �� �������� �� ���� ��� ���3��� �������������������������������������������+�����*���������������� 5$�� $/��������(����������� ���� ���� �������+�*� )������ ���� ��(�)����� �������� ���3� ����� ���� ���� )�����������#����� $"�

��

��� ����� ������ ���� �� � ������� � �� ��� ������ ��� �� ������������ ���� ��� �� �� ��������� ���� ����� ��� ����� ���� ������ ��� �� � ��� ��� �� ����� �� ������� ���!����� "� ��� ��� ������#� ������� ���� �� �� ��� ��� ��� �� $��!���� ����� ����� ����� ����%���� �� ������ ���"� �� &����� ' ���� �� �� ��������� ����� ������ �� ��� � ����� �� ����� ��� ���� (� � ����� ������#� �� ��� )'*+�)'*' ��������� ��� ,- ��������� ����� �� ���� ��"��� �� ������� ���������� ���� �� ��� ����� � �� �� �� ������ ����� �� )'.+ � �������� )'*+�)'*' �� �� ��� ������ �� ������ ���� ������ "��� �� ������ ����� "�� ���� ��� �� )'.+�

)�� ���� �� ������� /���� � �� 01++�2 ��� � ������ ����� ���% ���� ��� )'*+ 0�� )'.+� ���� ��� �� ��������2 � ������� � ����� ���% ������ ���� �� ���� �� ��� ������ �� ������ ������� � ������� ������������ � �� ������������ �������� �� ���� ��� ��"�� ��

Page 18: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��

������ �

������ �� ���� � �� ��������� ���������������� ����

����

����

����

����

����

����

����

���

��

��

����

����

����

����

����

����

����

������������� ����� ���� ������������� ����� �����

��!���"��#���� ��������� $� ����� ���

A��������3����������#�����2���2��������*����������#������������������������������������*���������+��������������������������+�����(�)���������+����)���+������������������������������������������=����������������#����*��B

��>������+���)�6

�B���;��� �K��� ��� =5>

������� �������������������#������#�����������+��������� �������������������#������)��#����=��3���������������>��-����� �������������������������#��� ����#��������������� ���

(��� )���+��� #�� *� ������ ��� ���������� ��� �� �������*� ����� �� �� )�� �����������������������+���������������#�)���+�������������=���������������)���������-����������.>�� ������#������������������+��������*�����������3������������+�������#��������������+����������������#�������������*���������������� �����������������������������������

����������3���*����������+����������������#�������#����6�������+�������� ����� $"�7����� �B� ���� ���������� +���� ����7���� ������� �#���� ���� ����� $"�7������ ���������������+��������L�����������*�����*�#���� !!��*�� ��������)�� ����������������(��� ��������� ���-����� � ��� ����*� #����������������+��#

��� �� ��� ������� �� ��� ���� �� �� � ������� ���� ��� ����� � ������ ���� ������� ������� ���������������������� ��� ��� � ��� � �� ��� ��� ��� ���������� �� � �� � ���� ������� �� ������� �� ��� ��� ��� ��� �������� ����� ������� ��� ������ ���� �!������ ��� ��� ����� ��� ������ ���� � "��� ����� #$ �� ����������� ��� ����������� ������ ��� ��� � �������� ���������� "������ ���� ����$ ���� ������� �� ��� ������ �� ��� ������� ���� �� ���

Page 19: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

�����#�����������+���*������������� ��������������������������������� !"��)��������� $"��������������)�����������������������������������������

������ �

������� ��� ����� ���� ��� ������ ������ ������ � ����� ��

��� �� � ��

���

�� ��� ���� ����� ����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

��

�� � ��

��� � ����

(����������������+�������� �����������������������A�������������������������

�����������������+����#�� *���+������=5>*������������������#�������������������=4>*���)����6

����;�=δ�K�� �K�� >F��=�F�>������� =$>

�����������������������������#���=�F�>�������BK��B�=����δ>*����������������+�����#��

��������������������-������"*������������������)���+���+����#���

I������� ����+�������� ����)3������*���������� �� ��������)�� #�������

��������C��+��*���������������������������������)���+�����#������#�����������

C����*��������������?�����������������������������������������+���������������������������������������#����(��������������#�������2���2�������������#������)��������������������������(�)���/�

(�����##��������#��=@�>� �������� ������ ����*� ��� ��������� #������������ #

��?������� ��� ������ �� ��+������ �������������� �� ����� 1�� �������*� ���� +���

����������*� ���� ��##�������#����� ���������� ����� ����5%�#� ���� ��������� )��������

������������+�����������������������(��������������������3�����������.����������������

���#�#���������)�������)���+��������������������������������������+������

��� ���� ���� �� ���� � �� ��� ������ ��� ����� �� ��� ����� �� ����������� �� ��� ����� ������ ���� ������� ����� ������ �� �� �!"� #� ��� ��� ������ ����� ����� ��� �� � ��$ �% �� ��� ���� ��� &������ ��� �&������ ����� ��� �$ �� �� � � �� ��� � ��� �� ��������� &�� � ��� �� ������� �� ����� $� ��

Page 20: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��

������ �

������ ����� ��� ������ �� ��� � ��� ����� � ������ ������� ���� �������������

����

���

���

���

���

���

���

��

��

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

�� ��� ���� � � ��� �� �

����� �

��������� ���� ������������ ����� �� �

�������� ��

���

������� ����� �

������ �� ������������ �� ���������

�����!����� ������� ����� ��� � "���#�� ��$ �������� ��� �����

� � �� ������ ������ ����� ������ ������ ������

� ���� ������ ������ ���� ������ ������ ������

����������������������� �����

(��� ����� ���� ������������������ ����+������� �������� #� �� ����������� #�� ���������� #� �������� ������ ��� ���� #���� ��� ���� ������� #� ��������� ���������*� ��� (������������#����������#�������+����)����������������������������������+��

2������ 5!�������������)?����+�����������������������+���#��6�����������������#� ���������������������������������������� ����,�������� ��+������������)�� ���-�H�� �����������������)������������������������(���#���������������������������+����#��� ����������������������#����������������������������������54%�#�������� ����������� +����)��� ��� ������������ �������*� ���� ���� ����������/4%����������� ����� #��� ��������6� 54%����� )���� +���� ���� ��������� #�� ���� �+�����������#����#����)�������������� ������

��

�(��*������#���������+�������������#

��� ����� � � ���������� � ��������� � ��������� �� ����� �� ������ �� !"#$ % &&'( !"�$ % )#'(!"*$ % )+'( !",$ % +#'( !",# % +,'�

Page 21: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

���������������������6���;�"�54�=����> K�"�/4�=��">*��������

������������������#���������

����������#�������-�H���+����=�������+������>�

(��� ������ ��)���� ��� ������#����� �� ��+��� #� ���������� ����� ���� )�� ������9#��<��-��������*����� $/��������������������������������������� "%������������������������)����*��������������������������+�����������������������C����*�����#���������+��������+���#������������������������ $/����#��*�������������������;���"#��� $/*������������������� ��+����#�������������������������������������������)������

A�� �������� �� ������ ���� +���� #� �� ��� ���� � &"�� 5!� ������ ���� ����������+�6������+�+�����������������#���+����#���

����#�����������������+���������

��� ������ ����� +����)��� ���� ����� �� #������ #� ���� ������ ����� #� ���#����������� ���� ��������

������

� #�� ����� 5 �.""/��������(��� ���������� ������������ ���#�������

E������������� /5���� ��������� #����������� ������ ����������+�����#�����

#���� &"���� 5!*�����������)+�������������(������������������������)����������+����#��

����;�"�!$����� /5�

��

�������������������+�����#�����*����)�������+����

#�� ���� ����������� ������� #� ��������� ���������� ����� ���� ����� ��������������#������� 5!�."".�������

����� �

���������� ������ ���� ��� �������� ����

�������� ��

�� �

�������� ����� �

������ �� ������������ �� � ������

!�����"����� �������� ����� ���� � #���$�� ��% �������� ��% ��&�����

'����"�&� ( �� (��� �(�� (� (��� (���))

����������� ��� �� ����� ���� ������ ������� ����� ������ ������� �������

�������� ������ ������� ����� ������ ������� �������

�� ! ��������� ������ ������� ���� ������ ������� �������

-����� ��� ����� ���� )���+��� #� ���� ���������� ������� #� ����������� ������������*� ��@��*� #��� � &"� ������ ."".�� 9E����<� ��������� ��������� ���� ������������������������ $"��� �*�#�������������� !"���*� ����������������������)��*�+�������������*�������������������#�#����������������������

��� ������ ������ � ��� ������ ������� ������ ��� ���� ����� ��� ������� � � ��������� ����� ����� ������ � ��� ��� ����������� �� ��� ���� ��� ������ � �������� ����������� �������� � ������� ������ ����� ����� �� ������! � ����� ����� �� ����� � ��� � ��� �� � ���� �

��� "�� � � #��� ���� #���� � ��� ����! � ���� ��� � ��� ��#�� �����#�� � ��� ���$��%& '� �� �����������! �� ��(��� � ��� #���� ���#�� � ��%)*� "�� +��������� � � ��� � ���� ������� ��� ��� #��� ���� �� ��� ���� ������������ ����� � ��,) �� � ��� ����������� �������� ����� ���%- '��,,*! ����- '��,.*! ����- '��,�* ���%�/- '��,)*� "��� ���� ��� ������ � �� � ���#�� ����� ��� 0������� 1�������2 � ��� ����� ��%& 3�� 4056'���&*7� 4� � � �� ���� � ��� �� ���� ��� �� ��� � ��� �� ������ ����� � � ������� � &��.. � � ��� #���� � �� ��)�! #��� �� � � ��� ���#�� #���� � &��.%�

Page 22: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��

������ ��

���� �������� �������

4

��

��

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

���

���

���

���

���

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

����

��������� � � �

��������� � � �

���������������3�#��##����+��������������������)����������)������������#����� ������ #� �##����*� �����*� ��� �� ��)��� #� ������ ��� ����� ������ =����*� � !5*� � ! *� 4�� 5>*� ��#������ �� ��������� ��#������ �������� ������������ ����� ���� �������� #����������������������

A+�������&"����������+������ !"������+�������������#�������������������/�&%��#����� !"*�������+������������������$�5%�� ������������3��*����+�������� !"*������������������#�������������������"*��������*��#����� !"*���������������+������������&�&%��������#����������*�����������������#������������3������+������� ���� ������� ��� ��� ��������� #� �� 9�����<� ������ �� )��� ���� ������� �����������#����������+���&�"�����������������������������������#�������� !"�������� !"�����������������+����������'

A��� ���������� ��� ����� ��� ���� )�� ������������ ���� ������� #� ����� �����������+�������� $/*�)���������������������������#����������������+������������*���������#��������#��������)�����������#��������#������������������*�������#����������)���+��������������������� �����#�����#�������������� �����������������)�����������������*��#����������#�������������������������*�����������������������#�����������#���)�����������������������������

1�������������#� ��������������� �� ���������������� #�� � &"�� 5!*� ��� �����������������������+����#������������������������������)���+����������-�H���+���������������������� $"���������+������������������#����� !"���������*�������������������������#������������)����+3���)������J�������)��������������=� 4����� $>� ����� ���� ������+���� ��� ������� #� ���������� ��������� ���������� #� � 5!� ����������������������������� !"�������

(����������� ���� ������� )������ �����������+�� ���#������� ������� �������������������L���������������#������������������������*�#�������������������)�

Page 23: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

���� �������+�� ��#����� �� �������� ���� ��������� �)���� ��)�� ��� ���� � !"�*������������� ��/�������������� ��� �������������#������������������,����������#�������� �������*� ���� �������� �� ����������� ���� ����� #� ��#�������(���� �������� �������� #�� ��������� 9������<� �����#������������ =9������<�)�� �� ����� ������� #9�����<�������������������>�#����������������������#�����������

����!

����������������

��� ���� ������ �� ��� ���� ������ ������� ������ ����� �� ��� ��� ��������� ��� ��������

���� ��������� �������� ���� � �� ���� ��

��� � �������� ��� ��� ������� !� ����������� �����

�� ��� �"�� �� ���� �� ������� ���# ��"� �� ���� �� � �� �� �������$� ����� ���" ������%����

����&�� � ��� ��� ' ��� (���)*����+ ,�$� �����- ����� ����� ��� �������� ��� ���������

�������� ���� � �� �������� ���� .� � �� ���/- ' ��� ���� �� ����� � ����� �� �"�� ��

����� ���� ��� ������� �������� ���� ����� �� �� �� ��� � ��%��� �� ��� �� �� �� �� ��

�������� ������� ����� � ��� �� � �� 0���� !� ,�$� ����� (����*���#+

'���1����� �� ��� �������$� ���� ������ (����� ���� ���� ���� ����� ��� ��� � ���� ��

����� ���� �� 2 %��+ ��� � ��� �� �������� ��� ��� ���� �� ��� ���� �!� ��& ���� ��������

�� �� ��� �� �������� �� �� ���� ��� 3� �"����� � ���������� �� ��� ��� ��1���� �� ����

������ ���� ���� ��� �1� �� �� ���� ��� �� �� ��� �1� �� �� � �� ����� ���� ���� �$�

������ �� ����� ���� �� � &*� �$� $ ���� ����- ��� ������� �� ����� �� ��� �� �� ��������

�� ��$�� ����������� �� (� - �1�$������- �� ��$�� ������ ����%���� ��+ ��� ����������

�� ��� ��� ���*����� ���� �������� �� �� ����������� (� - �1�$������ ��� ��� ��� �� �� ����

������+ ���� �� ����� ��� ���� �

(��������������� ������������)�����#�������������� "������)������������������ �� ����)��� ����� #� ���� ��������� ��� ����� ���������� �� ������ ����� ��� ���� ������ #9��#�������)�<����������)��������������������� "��������������������������������)�����������������������������������9���������<����������������������+���#�����������������+��#����������������� �����������+�� ��#����� �����*� ������������������#�������������������������������#�����������

��� �� ���� �������� ��+��*� ���� � !!� I��������*� ������ ����� �)��,������������������?����������������*�����������+�����������������������������#����������� ��������� #������3� ���*� �����������*� ���� ����������� #� ������������������� �� ����� ���������� ������ #������3����� ���� ��+�� ������� ���� +��������� #����������������9�����<���+���#���������������

1�����������*��� �������+������������ ��� ����� ����� �������#������ !"���������������������+���������������+������������������������#��������������������������

����������������!������������

�����������������-������"*�����#���������� ��������������������������������*���������������������������+�����

���������+�������������������������#���+��������#

����������������+���������(����?���#�������������������������������)���+���#����

��� ������ �� ���� ���� �� ��������� ���� � � ���������� ���� ������ �� � ������� ���� ���� ��� �������� ������������ ����� ��� ������� �� �� ������ ��� ����������� ��� ������� �� ��� ������� ����� ������

Page 24: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��

�������� ���3� ���� �������������� ������ ������ ���� ������� �����*� ��� �� ���������� # �������������������������

��� ������ )�� ��#������ ���� ���������+�� ������ )������ �������������� )�� ������������������������#��������(�������������������#����6

�������������������������������6�� &.�� 4.�

.��8)������3��������������#�������6�� 4.�� 54�

/�� ���������������������9�������<6�� 54�� $&�

&��G�����������3�����������������#�������������6�� $&�� !&�

4��C������#�����6�� !&�� /�

5����������6�� /�."".�

1��(�)���4���������������������������3�������������#�������#������������*���� ��� ���������� �� �,����� =4>*� ���� ���� ��������� �� =��������� ���������>*� �=������������������������>*���=������+��������#���+�������>*�������=��+��������>�

(�����)�����#���������������������3�������������������+����#���������������������� !"�*����3�����������9�������<�������=� 54�� $&>�� ������)���+���#������������� �����������3����� ���������� �� ���� ������ ����������� (��*� �+�������������� ���������� ��������� ��� ����� ��+���� ������ ���� #����� ������ ������� =� &.������� $&>*�)��������������������#��������*�������������������� $&�� !&�������(������� ���������������� ����*���� #���� ������� ���������*����� ����������������� ���� ���� ����������� ��� ���� � $&�� !&� �������� (��� ������+�� ������ #��+�������*�������*�������������� �������������*������������������������������� !&�

����� �

����������� �� � �� � ���� ����� � ��

������� �� � � � �

�� �� ����� ��� ��� ���� ����

�� �� ����� ��� ���� ����� ����

�� �� ����� ���� ����� ���� ���

�� �� ����� ���� ����� ���� �����

�� � ���� ��� ����� ���� ����

� ���� ����� ���� ����� ��� ���

-��������������������(�)���4���������������������+��������*��*������������������#������������3�������������������������� !"�6���������������)�����������#������������� &"����� $&�� !&*���������������)���)������#�#��������)�� �������������������C���������)����#�������������������*�����������������������3�������������� � $&�� !&� ���� ��+�� )���� ���� �������*� )������ #� ���� ������� #����������������)�� ����� ������������������*���������������� �� �������������� ����*������������������#���+��������

Page 25: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

(�����������#������������3��������#����� !&���������������������)������+�����+����� )���+��� #� �*� ���� ������+�� ������ #� ��+��������� ���� ����)������� ���������������������*�����������*������������������������������

�� ��������� ��� ��+����� ������ �� �������� ���� )��� ���#������� #�� � ��� ���� ���������� ��� ���� ��)��� =� /�."".>*� �������� ����� ��������� ��� �� ���� �F��� I����������������*�������*������)���������������� �

1��������*�����������������#�������������������������������������������."����������������+��)��������������������������+��������#���+���������������������������������������������������2�������������������������������."".���������+�������+����������9�������<������*�� 54�� $&*��������*��F/���������������+����)���+���������� !&�."".��������(���*�������������)�*������+�����������������3�����������������+��)���������������������� !&�."".��J������������������������#����������������� �������������������*���)�)���������������������������������#���������� $&��������A���������+���������*����*��������������������)����������������������� ���3�� #� ���� � $"�� ���� ��+�� �+����� ���� ������ ��� �����������������)���+���+�����������������������

(�� ���������+��� �� �������� ���� ������ ���� ��������� ������ (��� #����� ��������������������������9��;��������<*��������������)�� �����3��������3����3=.""�>��(����������#��������������������������#������#�����#��6

��;�=��>α =���>�� α��� =!>

�����6

��;���������D

���;�����������������3������D

��;��������������������#����D

��;���)���3����������D

��;����������D

α�;������������#���������������������������D����

��@�α�;������������#���������������������##����+����)��

����� ���� ������#�8�������������� ���������� 9���������)������<�� 5.� �������* �����3��������3����3��������������3����3�������������������������������������������)������*�����*���;����F���(���*�������������#������������#�����6

��;������* = >

�����6

��;����α

(������������*����������#������������*����������������6

� �;�� �K�� �K�� ����� =�">

Page 26: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��

(����������#�����������������������������(�)���5*�����������������������+����� ������#���� �������� (�������� #������� ��� (�)��� 5� ��� ����� ���� �������� #�������������� $&�� !&����������)����������������#������������������������*������������������#����� !&��1��� $&�� !&*�������������+����#����������������������� �� ����������������������� �� �������������� ���������� �������)��� #�� �������������������#����������������������������3�������������(���� !��� !/���)��������*���������������*����������������������������������������+���������������������+��#���������*��������������)������#������*��������������)������������+��+�����#�� ����� ����� $&�� !&�

����� �

����������� �� � � ����� ������� �����

������� �� �� �� ��

�� �� ���� ����� ����� ����

�� �� ����� ����� ������ ������

�� �� ���� ����� ���� ������

�� �� ���� ����� ���� ������

�� � ����� ���� ����� ������

� ���� ����� ����� ����� ����

(�)���5� ���� ����� ����*� ������������������������ ����� #��������������������������3������*�������������������������������������������������������������������������������������������������������(��*����#�����#������)���������9 �����������������������<����� ��� ������������������#� ������������������*� ������������� ��� �� �������� �����)���� �� ����� ���� ���� ������ ������ (��� ��������+�����������������)���+������� /�."".�����������#�������)������������������������ ���������� =���� �� ��������� ����������� �>*� ��� �������� ���������� �����������������������

(��� ������ �������� �� �������� ���� ������ ��� ��������� �� �� ��������������2���2����=22>���������#�����6

��;�=���>α�=���>��α���� =��>

�������� ��� ��)������������ ���������� �������� �� ������� ����� #����� ������+���=(-�>�

(�������������)����#� ����2���2������������� ����+��� ��������� #��?�����������������������*������������������������#��##����+����)�����������(�����������������*�������������,�����=��>��������#����������������+�����6

��

��;�=�F�> α���α=���> =�.>

��� ������ ��� � ���� ��������� ���� � ����� ������� ������ �� ��������� ���������� � ����� ������� ���� ������� ��� !���� ���� ""� �#$%�&���

Page 27: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ����

�����6

�F��;����F��;�=���F���> ��α =�/>

G,����� =��>� 9��������<� ���� )�� �##����+�� ��)�*� ���*� ��?����� )�� �� �����+�������#����*��F���(����+����)��*�����,�����=�/>���3��������*������������������������������22�������*�)�����������=����>�#������#����������#�����������������##����+����)��

-���=�.>��������+������#������������������������������������#���������*���������α�;�"�46��

� �;�=�F�>B�K�� �K�� =�&>

�������)����#������#����,�����=�/>*�=�F�>B��������#��������������������=����*���� ��##������� )������� ���� �������� ���3������� ������ ����� ���� ����� #� �##����+���)��>�G,����� =�&>� ����� ����*� ������ ���� ������� �����*� �������� ���������� ����������������##����+����)����������������������������#������������

�#��� ��������� ���� ��������� ��������*� ��� ��� ����� ��������� ���� ��##�������)������� =�">� ���� =�&>�� 1�� ��� ����� =�8>*� � � ��� �����+���� �����)����� �� ��������D� ������ ��� ���� ����� =22>*� ��� ��� ���� ��+����*� =�F�>B*� ����� ���� �� �����+������)��������3���(����������+��������������##����������������1��=�">*�������������+����)���#����������������������������������(�����������������������������#�������#���������������+����=����*�� >���)�������������������������1��=�&>*������������� +����)��� ��� ���� ������ ����� #� �##����+�� ��)�� =���>��(� ������������� �� ����������� ���������� M����*� =�F�>BN*� �� ���� ���������� �����)���� #� ����������������*���)��������������������#�����

(�)��� $� ����� ���� ������� #� ����� ���������+�� ����������*� ���������� )��,�����=�&>����������������������������������������#��������������������)��(-��

����� �

����������� ��� �������� �� ������ ������ �������� ���

������� �� ���� �� �� ����� ��

������� ����� ��� ���� ����� ��

������� ����� ����� ����� ���� ����

������� ����� ����� ����� ����� ����

������� ����� ����� ���� ����� �����

������� ����� ����� ����� ������ �����

�������� ����� ����� ���� ���� ���

(�����������������������#��������)������������������������������#�=�F�>B������������������������ $&�� !&6�������������������=.�5%���������>�������������

��� ���� ������ ��� �� �������� ���� ��� ����� �� �� �� � ��� � � �� ����� ��� � ������� �� �� ��� � ����� �� ���� ��� �������� ��� ���� ����� ������ ���� ����� ����� ������� �� �� ����� ������ ��������� � �

���� ���� ��� α � ��� � �� �� ��� �� �� !��� "������ �� �� #$ %&' (����� )�� �� �� #$ �&' � *����' "���+ �,����� #����������&-� ��� ������ �� ���� � ���� � �� ����� �� � ���� ��� �� �� ��� ����������

Page 28: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��

#�������������������������������#�/� %�����������������������*�����##����+����)��������&%��L����������������*������������������������������#������������������������ )�������������������� �� ���� )����� #� +���� ����� ����� #� �������� ���������*#��������)�������������)������������

��

1��)���� 54�� $&������ /�."".� ���� �����)����#� �������� �������������+���� �������������� �� ����������������� ����� ���� ���������� ����� ���)��� ������������� (��� ������ ���� ��� ��� ����� �

��� ���� ��� ������� �������� ��� ������ ������*� ��

��������-������"�

(��� ���������� #� (-�� ������� +������ �)����������� ������ ����*� ��������������+�� +����� )��� ������ ���� ��������� ���3�� ������ =� $&�� !&>7����� ���������� @��$%� ���� ����� ����� #� �������� ���� )���+��7���� ��� ���� �������#�����������=� !&� />���1����������������������*�������������������)���������������#���������*�������������#�5"%��������9�������<�������

1�� ���� I����� �����*� ���� ��� ��� )���� #�� ���� ���+���� #� � � =��.%� ������*�������� @"�!%� ��� ���� ���+��� �����>*����� ������������+�� )���� ���� ��4%*��������#�����)���+���.�$%�����������(��*�#����������������+��#�(-��������*�������9�����������<�������������� !"����������� "��)�*�������*�������������������#�� $&�� !&������ !&�� /7�������������������������������#������������������������*���������������)����)�����������������������#������

1����������������*����+��*����������)����#�������)�*�� *� ���+������7�#���������������������������#���)��#���������*�)���������������)���)�������������)���������������������������������#��������������������������������������� #� ���������� �������*� ���� ����������� #����� ���������� �������������������������������������)�������������������*������������������+���������22����������6�������� �������������������*�� ���������?��� �� ��+���� ��#����� �� �� ��� ��������� #� ���� )���+��� #� ���������*� ���+��*� ����� ��+�� �� )�� ��#�� �������� �������� (����� ������� ���� ��� ����� #� ���� ��������� ������� #� ���������������L��+��*� )������� )����� �+����)��� ���� #�� �"������ �����+���*� ����� ���� #�)���,������=��������)�����>*��+������I�����������

-����#�������������*�(�)���!�������������������#�������������������3������� �������� ��� ����I����� �����*� �������� ��� ���� �+������ �������� ������ ������ #������+����)����

����� �

���������� �� �� ������� ��� ���������� ��� ������ �����

����� ��� �� ������� �� �������

��� ����� ���� ����

��� ���� ���� ��� �

��� ����� ����� �����

��� ����� ���� �����

��� ���� ����� ����

�� ����� ����� �����

���� ����� ����� ��� �

��� ������ ���� ���� �� ��� ����� �� �� ����� �� ���� ���� ����� �� ����� � �� � � ���� �� ���� ��!��� ������ ��� � ��"��� #����� $" �� �%&��� ���� ����� ' �� ������ (&%%�� )�� ��� �� ��&� "� ��*�� �� ��+�

Page 29: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

"����������

(��� #������� ���������� ������� �������������� ���������� �#���� ��� ���������+��+���*������+��������������#� ������������������������������

��������������%���

O�+�������������������#������ !"� ���������������������,����������)��3������������ � $"�*� �������� ���� ������ � 4"��� A�� )��� �������*� ���� ������ ���� ���� )������������� ��+����� ������#� ������ ���3�6� �� �##��������� ����� ������ ����*� ��� �����3�������������

(��� ������ ��������� �� ���� ��������� #������ ��������� ��������� ���� ��+������3��� ����� #� ���� 2������� ������ �������*� ���� #����� �� ����������� ���9������)�����<�#� ���������7��������������������������������������##����������������� 4"�*������������#��������������������������� $"��

G��������������� ��������������� ���� �))����� ���������� #� �##��� ������� ������������������ �������������� ���+������ ����� #��� ���������� ��� ���� ������ � 4"��1������*� �##��� +���������� ���� ���������� ������������ ����������� ���� ������������������ �� �##��� ������� ������ ����������� �� ��?�� ������ �)�����������������������=121>����+���(���������#�����������##����������������������������� ���� ��������� �����*� ��� ���� #���#� ��� ����������� ���� #� ��+�������� �������������������������+����#��������������+���*����+����������6�����������+����#��������������������������������*���������+������*���)�������������������� �����D�������� �� ������ ��� ���� ����������#� ������������������ �� ������ ����� ��� ����������#��+������������

1��������� ������������ ����� ���������� 8)������3� =� 45�� 5">� ��������������������������#�#������������� ��+���������(���� ���������� ���������#�)�������#� ���������� �������� ���� ��������� ��������������� ���� ������ ���������������� #��� ���� � &"��� ��������� ��+����� ��� ���� ������ � 5"�� ���������������������������������

(��� ����������� ������ �� ���������� ������������� ��� #� � 5&� ����������?����������#�����������#���*���������������������#�����������������������#�������������� (��� ��������� ��+���� ���� ��+�������� )�*� ���������� �� �� ����� ����� #�����������������*�)������3�����������9 �����������������������<�#������ 54�� $&�������

���+�������������������������)������������3�#������������ $"���(����������� ���� ���� ����� �� ����������� ������ ���������� ������� ������� �� ������������������������������������������������������������������+��121*�#��������)������������������)�������������(�����#������������#���������������������+�������#���+�������������������)��/"%���������������+����#�������������������)�.�%� #��� � $&� �� � !&�� (��������� 9�������<� ������� ����� �������� ���� ������������������#� ������������L��+��*� �������� ������������� ��+������� �+�������#�����������������������#�������������������)������������������ !.�

(����������������������������������#�������������� !4*�����������)��������������� ������� #� �� ����� ���� ������ #������ ��� � !5*� )������ ���� ������

Page 30: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��

���##���������� ���������� #���������������� ��������(���� #��� ������ ��,�����#� #�����9�������<� ���)��������� ������������ ���� ��)�� ��#����*� ������ �� ���� ������I��������� ���� ���������� ��� � !!7���� ��3���� ���� ������ ��������+����)���� ��� ��������� ��������� ���� ������� ��+�������� ���������������)���� �� ������ ���� ������� #� ����� ���������� I������� ����� ���� ���������##����������#�121*�����������������������������������������#������������������

C������#������)�3����)�������+����������������� ���� &��(��������������������������������I�����=� 4�."".>�#���������������������#��������������121� ����� ����� ���+������ ����� ���� ���������� �� �� ���� #������ ������� ���� �������+���������� �� �� ������ ������ =������ ��,����� ����� ����� ��������� �����>� ������� ���������������+������+�������*��������+����������������������������+����#����3�����������1�����������#��������#����������������������#������� !�������� ����������� �����)��� ����������� ������ ������ ���� ��� ���� �����6� �� ������ �������#�����������*������#�����������������������������*�������#���������������������

(��������������#����#�����I������+�������������������������� ������������������#����������������#���+����������������������������+����#��������*������ �������� ��������� ���������� ������ ��3�������� ��#������� (��������� �������������*���)�)������������,�����#������������������������+��������*�)���������� ��� �##������� �� ��������� ��������� �����*� �+��� �#���� � *� #�� ��������������������������)��3�)�������������#���+��������3�6����������������������*��������������#���*�����������������#�����#�������P��������������

�������&�������� ��������

1������#��������������+�������*���������#���������������������������������9�������<�����������������#���������7����������+��#�����7����������P����������������������������� �������������������������C������������������#�����������������������#���������������������)������� !!�I����������������������������������� ����� )�� ������+��� ��� ���� ������ �����*� ��� ������ ��#�� �� ��������� ��������������� #� ���� ���������� ������� #� ����� ������ #�� ���� ������������ #� ����������������������

A�����������+������������������������������������1������8����������+�*�������������������������#�������������������*��*��������������������������������*� �*� ���� �������*����������� ��������� ���� )�� �����������*� ��� ��� �,����=�">*�)�� ���������� �����#� ���� �������� ���3*�� ��(���� ����)���������� ��������� ��,�����=4>���6

� �;��=�F�>���@�������������������������������������������������������������������������������������������=�4>

I������ +����� #�� ���� ����������� +����)���� ���� ������������� ��� #����6� ������+���������=�>�;�"�� D�������+��������#���+��������=�>�;���"D��+�������������#������������������� =�>� ;� "� /D� ������+���� #� �������� =�>� ;� "�/&D� ���� �������� ���3������������ ����� =δ>� ;� "�"/ �� �������� ������ +����� ��� ���� ���+��� �,�������+��� � ;� .��%��(�������� )�� �������� ������� ������ ��������*� ��������� �� ���� �8�����

Page 31: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

-�����������������������������+��#�����22�����*������������������������)���������#���)��#���������*�� �=���������.��%���������>���������������#�����#����� ������+���� �����*�� *� ������ ���� �� �+������ #� .�.%� ��� ���� ."""�."".�������(�������������������������������������#�&�/%�

-��� ���� #���� ����� ���� ������ ����� #� ���� �������� ���3*�� *� ��� ����� ����� ��������������#��##����+����)�*�� �K�� *����#����*������2���2����������*����������������������������#�����������������������������������+����������α�;�"�4*������������� ���� ������ ����� ���� )�� )������� #��� �,����� =��>*� �������� ��������*������ �;�� *��������������+������)����������������������#��##����+����)�*&�/%*��������������������#����������������3*�.��%*�����*� ������/�.%�����������(������� )�� �������� =��������>� ���� ������ ����� ��������� �� ���� 2���2��������

P�����������#����������������#����������������*������������������*�������������� ���� ��������������������������� ��� ��������)���������� #������� =��� ��� ����8�����>*�����*�.��%��I��������������������)���+����������#�������������������*�� ;� "� /��A�� ������� ������� ��� �+������ ��+��� #� ��������� ���������� #� "� 4� #�� ��������������� 4�."""��(��������������*������#��������+���������������������+��������������*�����������)�����#������������������������������������1#����������� ��+��� #��� ;�"� 4� ����)�� ����������� ������������)����*� ��������������� ���� �� +���� ������ ����� #� ���� �������� ������ ����� �� .�.%� =�������� ������+���������������.��%>�

��

L��� �� ���� ����*� �������*� ���� )�� �������� ����� ���� ������+�� ������ #��+�������*� ��� 1��������� ���3��� �������)������ ������ �� )�� �� �����)��� ����� #����������6��� #���������������������������� ������� =#�� �������*����������������������������#�������#����� !&��9��#�����������<>*�������������������)�������������+���������*�������+�������������� �������

���(��*� #���������*� �#� ��

���������)��� ����3���� ������ �� +�����)���+��� ��� ��������� !"�� =�� ;�"�!>*� ����������� ���3������� ��������� ����� #��� ���� ���+����� ���������� .�.%� �� /�!%*������������)��

��

(�������������������������������+��������*��*�����������)�����+����������."%�#���������������������7��������������3�)������������#������������+����������� �������#������ ������� �� ������� �������� ��+���� ����� ���� )�� �����+��� ��� ����������� ��������*������#�������)��������������� ������������+���� ��+��������������)����������������)�������������������������������������������������

(����)+�������������������������������������##���������������������#����������3��������������������������������������+������&�.%*���������������������������������22�������������������������������������������(���#����������

��� ������� �� ����� ����� �� ��� � ���� ��� � ���� �� ��� �� ���� ��� ��� ����� ��� �� ������ ����� ���������� �� ��� �� � � � � ���� �� ��� ��� �� � � �� ����� ��� �� ��� �� �������� �� ���� �� ������� !������� ����� � �� "� ���� �#�� �� $�%& ���& ����� �� � � ���� ��� �� ��� �� �������� ���

�'� !� � � ���� ��� � � (� � )*� $+���& �� �,% � ��� �� ��- .$���% ������� �"���� �� ����� �� ���) �������� "� � "����� � ��� �� �� ��� �� ��� �& �� � ���� � ��� � ���� � ��� �� �� � �� �� ����� � ������!�� � ����� �� �� ��� �� ���� "� �� �� �� ��� �� ��� � �� �� ���� �� ��"�� �� ���� �"����� �� � �� ����� ������ ��"�� �� ��" ���/�

��� !� � ���� � ��� ��� ������ ��� �� �� �� .����� "�/ ��" �� ���& ��$+0�%��& ���� ������� �� '�� ����������� ���

Page 32: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

����� ���� �� ���� � ���� � ��� �� ��

�����*������������������+���������������������������#���������������������#�����������#������������������*�� ��A���������������������##�������������������� �� ������� ���������� ��� �������� ����� ���������*� ��+�+���� ������� ����� ���������+�������*�������#��*����������������)������#����������*�����

��!�����������

�� #��������� #� ������ ��� ��� ������ 1�� ����� �����*������+�� #������ ����#���� ����������� #� ���� �8� ���� 22� �����*� ���� #������ ��������� �� ��+����� ������������� �������� ��� ���������+�� )�� �������� ������������� #� ���� ������� �������������������������)�������������+��������#�����*������������9#������������������������<�����)����������� �����������������������

���������#����*���������)����#�������������+������������9��������������+���<������3��������������������?�������������������������������������*���+��������������������)����)������������P�������������������)���������������������+������

(���#�������������������������������������������������6������������������#���������������������#�������������������������)���������+����##���������+�������##����������������������������������3�������7��������������#����������������#���� ����� ��� ��������� )�� ���� �������� �����*� ��� ���� ������� �����*� ���� ���#����� ���� )�� �)?���� �� )��� #� +��������� ����� ��3� �������� �� ������ ����������������������9������)�����<�#�����������������

L��+��*� ���� ������������ #�����������*� ����� ���� ������ ��+��� �)��� ���+���� ��� ������� ��������� �������� ���3��*� ���� ����� #�� ##����� ���������������� ����� ��� ���3���� �� �� ������ A+�������� ���� ?������������������������ ��������� ������� ���� ���� ��+�������� #� ����� ��������� ����������3���������������)��������������+���������)���������������)���+����*������+�� ���� ��������� ����� #� ?������������ ����������� #�� ���������� ���������� M��������*� ���������J�������=.""&>N�

#�#������ ��

������ ��� ���� ��� �� ����� �� �� ���� ������ ��� �� �� ��� ��������� �� ���

������������ ��� �������� ������� �� ����� ��������� �� ��� ������� ��������� ��!����!

��� ��"�# ��� ��� �� ��$��� ��� �� %������# ��� ��� &��'��� ��(� )**+,� -��� )**.

����(�����,�

���/0� 1� �� �(�����( �����(������ �� �������! "2 ����!� ������ �� �������� �������

�� ��� �� ����� ��� �����

������ �� ��������� ������ ������ � ���!������ ������!���� "� ������ ��� #$��%�"&&�$� '�()�*� ��� ���� � ������ $�� (� ������ +�������� +��!��) , �� �-�)!���.���!�(���) &!(��/0���1��(�� ���)��!���� �(�!����� 0���� �� ����� '�� �2*� ���'����*�

��$%�%3�� ��� #4$3�5%�3� $� ") 6��7!- �.�6����)8 9�:��6 +��:�7� $�1��� ��(;��� )�����)�� ���� ������ ������ �� <���� ��� �==��

Page 33: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

�� ����� ���� �� ������ ���� � ��� ��

�>%�&&"� $�� ?>%0���� $� #��-�) (� ���(�!���(�(� � (� �����@���� ����) ��)��!�(�)���� � �����1�� A��)������� ������ � ����������� �������� $�� (� ������� �� �<��� �� �6�� ���<�

O��J1E*�L��2����������������������� ���������! � � � ����"#$%��� ��"##%�� ���Q���6O� *�.""/�=��������>�

��������� �� ������ � �� ��������� �� ���������� ���������� �� ������� ������ �� �� !�"�#� ������� �� �������� ��� ���� �� � ���� �������� �� �����

�� ���� ���$��%���� ���� �����&�������� ���������� ���'()�$�� ��'���*��������+ ,����� -../�

0�1�2� 3�� ,�224�� 2�� 3�5�2�� 6� �����78� "� ���"�����"�"� ����� "�� 9������ ���������� ����������� ��� ��:���� ������������ ������� ���������� ���������� ;<</!9���$�����%#�

0����� 5� � ������ ���� ������ ���$��%���� ���� ����'��%� ����� ,����� ;<<-�

�2=��� ��� 2*11��2� ��� �=��� �� ��� !� � "�#� $ % ���� &'(� ������ 9��������������� ����������� �� �$� *��������+ �9 ,����+������� ���� ;<<;�

��0�� �����)������ *���+ ���� � � ���� $ (,-. (,,,� ��� "� )������� -..<�

1������ 5�� ���2� �� ���������� � ����� ������� ��/� $ � ����0 (,-. 1...� ��� "�)������� �,�� !=�>�� ���� ������8�� 9���$�����%#�

,�� ����� �� �� ��� ������ �� ����� �� ������� ������� ��� � ����� � ��� �� ������ ���� ���� ���� ������ ��������

� ��� ��� �� �� �� � ��� ����� ��� �������� ������� ���������� ������ ��� � ���

�� ��������� �!�"��� #���� ��$� %&� ���' �(����������

��#� )� #� �� ��� � ��� ������� ��� ���� ���� ��!������� ��"��� ������� ���"�

�!�"��� #���� �*����� #�*�$�(��� ��+��$� ',,,�

��-��� #� #������� ��������������$-�.�/ ��$$� ���

���� ���'�

Page 34: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

Livros Grátis( http://www.livrosgratis.com.br )

Milhares de Livros para Download: Baixar livros de AdministraçãoBaixar livros de AgronomiaBaixar livros de ArquiteturaBaixar livros de ArtesBaixar livros de AstronomiaBaixar livros de Biologia GeralBaixar livros de Ciência da ComputaçãoBaixar livros de Ciência da InformaçãoBaixar livros de Ciência PolíticaBaixar livros de Ciências da SaúdeBaixar livros de ComunicaçãoBaixar livros do Conselho Nacional de Educação - CNEBaixar livros de Defesa civilBaixar livros de DireitoBaixar livros de Direitos humanosBaixar livros de EconomiaBaixar livros de Economia DomésticaBaixar livros de EducaçãoBaixar livros de Educação - TrânsitoBaixar livros de Educação FísicaBaixar livros de Engenharia AeroespacialBaixar livros de FarmáciaBaixar livros de FilosofiaBaixar livros de FísicaBaixar livros de GeociênciasBaixar livros de GeografiaBaixar livros de HistóriaBaixar livros de Línguas

Page 35: TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018livros01.livrosgratis.com.br/td_1018.pdf · TEXTO PARA DISCUSSÃO N° 1018 ISSN 1415-4765 * We are indebted to Olivier Blanchard and other participants

Baixar livros de LiteraturaBaixar livros de Literatura de CordelBaixar livros de Literatura InfantilBaixar livros de MatemáticaBaixar livros de MedicinaBaixar livros de Medicina VeterináriaBaixar livros de Meio AmbienteBaixar livros de MeteorologiaBaixar Monografias e TCCBaixar livros MultidisciplinarBaixar livros de MúsicaBaixar livros de PsicologiaBaixar livros de QuímicaBaixar livros de Saúde ColetivaBaixar livros de Serviço SocialBaixar livros de SociologiaBaixar livros de TeologiaBaixar livros de TrabalhoBaixar livros de Turismo