TEORI OPSI fix.docx

8/17/2019 TEORI OPSI fix.docx

1/23

MANAJEMEN INVESTASI

Basic Option Theory

Disusun oleh :

1. Raen !unaie Alie "#$11%&%'1

#. Ri()ian Ma*istasari "#$11%&%+1

+. Anriansyah "#$11%&+,1

-RORAM ST/DI I0M/ MANAJEMEN

SEO0A" -AS2ASARJANA

INSTIT/T -ERTANIAN BOOR

#&1$


2/23

-ENDA"/0/AN

A. 0atar Bela)an*

Secara teoritis, pasar modal didefinisikan sebagai pasar untuk berbagai instrumen

keuangan jangka panjang yang bisa diperjual belikan, baik dalam bentuk hutang ataupun

modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah maupun oleh perusahaan swasta.

Instrumen-instrumen keuangan yang diperjualbelikan dipasar modal antara lain saham,

obligasi, warrant, dan berbagai produk turunan (derivatif) seperti opsi dan kontrak

berjangka.

alam suatu negara pasar modal memiliki peran yang besar karena memberikan dua

fungsi sekaligus, yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. ikatakan memiliki fungsi

ekonomi karena menyediakan fasilitas untuk mempertemukan dua kepentingan yaitu

pihak yang memiliki kelebihan dana dan pihak yang memerlukan dana. an dikatakan

memiliki fungsi keuangan karena memberikan kemungkinan dan kesempatan

memperoleh keuntungan (reutrn) bagi pemilik dana sesuai dengan karakteristik investasi

yang dipilih.

!psi dalam dunia pasar modal, adalah suatu hak yang didasarkan pada suatu

perjanjian untuk membeli atau menjual suatu komoditi, surat berharga keuangan, atau

suatu mata uang asing pada suatu tingkat harga yang telah disetujui (ditetapkan di muka)

pada setiap waktu dalam masa kontrak. !psi dapat digunakan untuk meminimalisasi

risiko dan sekaligus memaksimalkan keuntungan dengan daya ungkit (leverage) yang

lebih besar ("aenal, #$$%).

!psi (option) adalah sekuritas yang memberikan hak bukan kewajiban kepada

pembelinya untuk membeli atau menjual suatu komoditas (sekuritas atau asset riil)

dengan harga tertentu pada saat atau sebelum tanggal jatuh tempo opsi. Selain itu, opsi

merupakan suatu jenis kontrak antara # pihak dimana satu pihak memberi hak kepada

pihak lain untuk membeli aset tertentu pada harga dan periode tertentu. i sisi lain

kontrak juga mengi&inkan pihak untuk menjual aset pada harga dan periode tertentu.

'ihak yang membayar dan menerima hak disebut pembeli option sedangkan pihak yang

menjual disebut penjual option. !ption tidak akan bernilai jika pada tanggal jatuh

temponya kontrak tersebut tidak dilaksanakan. enis-jenis instrumen investasi yang

tersedia di pasar modal Indonesia saat ini adalah saham, obligasi, warran, bukti rights,

future, maupun reksa dana sehingga pengembangan produk-produk pasar modal adalah

suatu kebutuhan yang penting. engan lebih bervariasinya produk-produk pasar modal


3/23

akan menyediakan pilihan atau alternatif investasi sehingga menjadi daya tarik bagi para

pemodal.

B. JENIS O-SI

enurut *opeland et. al (+%), terdapat dua jenis opsi yang paling mendasar yaitu

opsi beli (call option) dan opsi jual ( put option). Call option ialah memberikan hak

(bukan kewajiban) kepada pembeli untuk membeli suatu asset tertentu dengan jumlah

tertentu pada harga yang telah ditentukan selama periode tertentu pula, serta

memasukkan tanggal tertentu. Investor yang membeli call option berharap harga saham

naik dan meraih keuntungan dari kenaikan harga saham tersebut. engan membeli opsi,

investor dapat melakukan spekulasi terhadap kenaikan harga saham tanpa harus

mempunyai saham tersebut di masa datang. rtinya, jika tiba waktu jatuh tempo dan

harga saham di pasar naik di atas harga yang disepakati dalam kontrak opsi, maka

investor yang telah memiliki call option, bisa membeli saham tersebut dengan harga

yang lebih murah dibandingkan harga pasar (sebesar yang disepakati dalam kontrak

opsi).

Put option ialah memberikan hak kepada pembeli untuk menjual sejumlah tertentu

dari underlying asset tertentu kepada penjual pada harga tertentu setiap saat atau pada

waktu yang telah ditentukan. ika kontrak put option dilaksanakan, maka pemegang opsi

mempunyai hak untuk menjual saham yang telah ditentukan kepada penjual opsi, pada

waktu, jumlah dan harga yang telah ditentukan pula. !leh karena itu investor yang

membeli put option mempunyai harapan yang berkebalikkan dengan pemilik call option.

'emegang call option berharap agar harga pasar saham pada saat jatuh tempo berada di

bawah harga yang disepakati dalam kontrak, berarti pemilik call option bisa menjual

saham tersebut kepada penjual call option dengan harga yang lebih tinggi dari harga

pasar saham bersangkutan. *iri utama dalam put option ini hampir sama dengan yang

call option.

Istilah-istilah penting yang terkait dengan sekuritas opsi, antara lain

+. Exercise ( strike) price, yaitu harga per lembar saham yang dijadikan patokan pada

saat jatuh tempo. /ntuk call option, exercise price berarti harga yang harus dibayar

(dibeli) pemilik opsi beli pada saat jatuh tempo. Sedangkan bagi pemegang put

option, exercise price berarti harga yang akan diterima oleh pemilik put option dari

penjual put option.


4/23

#. Expiration date, yaitu batas waktu opsi tersebut dapat dilaksanakan, da dua model

expiration date yang bisa diterapkan, yaitu model merika dan model 0ropa. !psi

dengan gaya merika dapat dilaksankan kapan saja sampai batas waktu yang telah

ditentukan (expiration date), sedangkan opsi gaya 0ropa dilaksanakan hanya pada

saat expiration date.

1. Premi opsi, adalah harga yang dibayarkan oleh pembeli opsi kepada penjual opsi.

'ada dasarnya jenis opsi terdiri sebagai berikut

!psi yang diperdagangkan di bursa atau biasa juga disebut liste options adalah

merupakan suatu bentuk perdagangan derivatif. !psi yang diperdagangkan di bursa

ini memiliki suatu kontrak yang baku dan penyelesaiannya adalah melalui lembaga

kliring dimana kepatuhan pelaksanaan kontrak dijamin oleh bursa. !leh karenakontrak yang digunakan adalah baku maka harga yang akurat dari suatu opsi

seringkali dapat diketahui. !psi yang diperdagangkan di bursa ini meliputi !psi

saham, !psi komoditi, !psi obligasi dan opsi suku bunga lainnya, !psi indeks

saham, !psi kontrak berjangka,

Over-the-counter , atau opsi !2* adalah opsi yang diperdagangkan antara dua pihak

yanpa didaftarkan di bursa. !psi !2* ini tidak terlarang dan bentuknya disesuaikan

dengan kebutuhan bisnis antara dua pihak yang terlibat tersebut. 'ada umumnya,terdapat sekurangnya satu pihak yang merupakan pemodal yang kuat. !psi yang

seringkali diperdagangkan pada perdagangan diluar bursa (!2*) ini adalah!psi

suku bunga, !psi valuta asing, !psi swap atau biasa disebut swaptions

!psi saham karyawan ( Employee stock options) yang diterbitkan oleh perusahaan

kepada karyawannya sebagai suatu kompensasi atau bonus.

2. ARATERISTI E/NT/NAN DAN ER/IAN O-SI

Sekuritas opsi juga bisa memberikan keuntungan ataupun kerugian yang harus

diperhatikan investor dalam pengambilan keputusan investasinya. 'emahaman

karakteristik ini akan menjadi lebih mudah jika mengamati nilai opsi pada saat opsi

dilakukan. Ilustrasi yang dapat digunakan untuk menjelaskan karakteristik risikodan

return opsi, maka digunakan contoh empat posisi dasar, yaitu pembeli call option,

penjual call option, pembeli put option dan penjual put option.


5/23

a. 'embeli Call Option

3arakteristik keuntungan dan kerugian call option berbeda dengan karakteristik

keuntungan dan kerugian yang diperoleh investor jika membeli saham. 3erugian

investor yang membeli call option bersifat terbatas sebesar harga premi opsi

sedangkan jika membeli saham, kerugian yang bisa diderita investor tidak terbatas,

sebesar selisih penurunan harga saham bersangkutan dibandingkan dengan harga

saham pada awal pembelian.

b. 'enjual Call Option

3euntungan ataupun kerugian penjual call option kebalikan dari keuntungan

ataupun kerugian pembeli call option. !leh karena itu, keuntungan penjual call

optionsaat expiration date besarnya akan sama dengan kerugian yang diderita oleh

pembeli call option.

c. 'embeli Put Option3euntungan ataupun kerugian untuk pembeli put option saat expiration date

akan dipengaruhi oleh harga saham 45" di pasar. 'embeli put option akan

mendapatkan keuntungan jika harga saham 45" di pasar mengaami keuntungan.

/ntuk dapat melihat profil risiko dan return pembeli put option maka dilakukan

perbandingan keuntungan ataupun kerugian antara pembeli put option dengan

investor yang melakukan short selling terhadapa saham 45". Sama seperti pembeli

put option, investor yang melakukan short selling juga kana memperoleh

keuntungan ketika harga saham mengalami penurunan

d. 'enjual Put Option

3euntungan dan kerugian penjual put option merupakan kebalikan dari

keuntungan dan kerugian dari pembeli put option. 3euntungan maksimum yang bisa

diperoleh penjual put option adalah harga premi opsi sedangkan kerugian

maksimumnya tersadi saat harga saham turun mencapai angka nol. 3erugian

maksimum penjual put option adalah sebesar strike price dikurangi dnegan harga

premi opsi.alam transaksi option akan terkait dengan pelaksanaan hak, dimana pada

umumnya terdapat dua cara yaitu American exercise dan European exercise. 6ila

dalam transaksi opsi menggunakan American exercise maka si pembeli opsi dapat

melaksanakan haknya setiap waktu sejak tanggal pembelian sampai tanggal jatuh

tempo, sedangkan pada European exercise pelaksanaan hak atas opsi dapat dilakukan

pada waktu yang sudah ditentukan. 6erikut ringkasan hak dan kewajiban pihak-pihak

yang terlibat dalam opsi beli dan opsi jual (versi merika).


6/23

2abel +. 7ak dan 3ewajiban 'ihak-'ihak dalam 3ontrak !psi merika

enis !psi'enjual 'embeli

3ewajiban 7ak 3ewajiban 7ak

!psi 6eli

(call

option)

enjual aktiva

yang mendasari

kepada pembeli

(berdasarkan

pilihan pembeli)

pada harga

pelaksanaan,

pada atau

sebelum tanggal

kadaluarsa

enerima harga

opsi

embayar

harga opsi

embeli aktiva

yang medasari

dari penjualpada

harga

pelaksanaan

kapan saja

sebelum tanggal

kadaluarsa

!psi ual

( put

option)

embeli aktiva

yang mendasari

dari pembeli

pada harga

pelaksanaan

sebelum atau

pada tanggal

kadaluarsa

enerima harga

opsi

embayar

harga opsi

enjualaktiva

yang mendasari

kepada penjual

pada harga

pelaksanaan

kapan saja

sebelum tanggal

kadaluarsa

D. 3ATOR !AN MEM-ENAR/"I "ARA O-SI

8aktor-faktor yang mempengaruhi harga opsi, diantaranya

+. 7arga underlying asset dan e9ercise price (harga pelaksanaan)

ika suatu call option dilaksanakan pada suatu waktu di masa yang akan datang,

pembayarannya sebesar selisih lebih dari harga underlying asset yang melebihi dari

e9ercise price. Suatu call option akan menjadi lebih bernilai jika harga underlying

asset meningkat dan kurang bernilai jika e9ercise price meningkat.

Sementara pada put option, pembayaran atas pelaksanaan hak adalah sebesar

selisih lebih dari e9ercise price terhadap harga underlying assetnya. alam hal ini

put option berbeda arah dengan call option. Sebagai ilustrasi atas stock option dapat

digambarkan sebagai berikut


7/23

#. 2anggal jatuh tempo

ari kedua macam option baik call option maupun put option dalam tipe

merika menjadi lebih berharga jika jatuh temponya semakin meningkat. Sementara

untuk tipe eropa nilai terhadap option baik call maupun put option tidak terpengaruh

dengan jatuh tempo, hal ini berkenaan dengan waktu pelaksanaan hak. 6erikut

ilustrasi ketergantungan call dan put option terhadap lamanya waktu jatuh tempo.


8/23

1. :olatility

:olatility atas underlying asset adalah sebagai ukuran tingkat ketidakpastian

mengenai pergerakan underlying tersebut dimasa datang. ika volatility semakin

meningkat maka akan semakin meningkat pula peluang underlying asset mengalami

peningkatan atau malah mengalami penurunan. 'emilik dari suatu call option

memperoleh manfaat dari kenaikan harga tetapi dibatasi oleh resiko penurunan

harga. 6egitu pula bagi pemegang put option yang memperoleh manfaat dari

penurunan harga tetapi dibatasi oleh resiko kenaikan harga.

;.


9/23

E. OMBINASI O-SI DAN RA3I -RESENTASI

Strategi kombinasi dalam perdagangan saham merupakan startegi yang melibatkan

kombinasi antara call option dan put option atas suatu saham yang sama dengan harga

pelaksanaan tanggal kadaluarsa yang sama dijual atau dibeli.

6erikut di bawah ini merupakan gambar dari hasil put option dan call option dimana

So=4

a. 7asil dari call option b. 7asil dari put option

>ambar %. 7asil put option dan call option

2erdapat empat jenis kombinasi yang cukup popular yaitu straddle, strips, straps,

dan strangles.

Straddle adalah strategi dengan membeli call dan put dengan exercise price dan

waktu jatuh tempo yang sama. Investor memakai strategiini jika memprediksi harga

saham akan berfluktuasi cukup tinggi dan tidak yakin kecenderungannya apakah

meningkat ataupun menurun. Investor akan mendapat untung ketika harga saham naik

atau turun dalam jumlah yang signifikan dan merugi ketika harga saham relatif tidak

berubah.


10/23

>ambar ?. Straddle

Strangles adalah strategi membeli put dan call yang waktu jatuh temponya sama

namun exercise price-nya berbeda dimana exercise price untuk call option lebih tinggi

dari pada exercise price untuk put option. Payoff strategi ini juga mirip dengan payoff

strategi straddle namun payoff minimumnya terjadi tidak pada satu titik tetapi dalam

garis anatara exercise price call dan exercise price put .

Strategi Strip dilakukan dengan mengkombinasikan membeli satu call optiondan dua

put optionyang memiliki exercise price dan waktu jatuh tempo yang sama. Payoff

investor pada strategi ini mirip dengan strategi straddle namun payoff ketika harga saham

turun lebih tinggi dibandingkan dengan ketika harga saham naik. Strategi ini cocok

ketika harga saham berfluktuasi tinggi dan belum pasti benar arahnya namun investor

cenderung memprediksi harga saham lebih banyak turun. ika investor memprediksi

yang sebaliknya, harga saham lebih banyak naik. engan demikian, investor dapat

memilih strategi strap yaitu dengan membeli dua call option dan satu put option yang

memiliki exercise price dan waktu jatuh tempo yang sama.

3. E/ITAS SEBAAI O-SI MEMBE0I

alam upaya membahas sesederhana mungkin, kita misalkan perusahaan hanya

memiliki dua sumber modal, yaitu modal sendiri dan hutang yang mengandung risiko.

7utang dapat digambarkan oleh obligasi dengan diskonto murni (pure discount bond)

yang tidak membayarkan bunga. alam kasus ini obligasi ini dijamin oleh harta


11/23

perusahaan tetapi para pemegang surat obligasi tidak bisa memaksa perusahaan untuk

jatuh bangkrut sampai pada tanggal jatuh tempo obligasi tersebut.

odal sendiri atau ekuitas dalam suatu perusahaan yang menggunakan hutang

benar-benar merupakan suatu call option (opsi membeli) terhadap nilai perusahaan.

pabila pada tanggal jatuh tempo, nilai perusahaan lebih besar daripada nilai nominal

seluruh obligasi, maka para pemegang saham akan melakukan opsi membeli mereka

dengan cara membayar harga obligasi dan menahan sisanya. Sebaliknya, jika nilai

perusahaan lebih kecil daripada nilai nominal obligasi, pemegang saham akan gagal

melaksanakan opsi mereka. alam persamaan,

: = ( 6 @ ' ) A S

3eterangan : = nilai perusahaan

6 = hutang bebas risiko

' = nilai put option eropa

S = ekuitasBmodal sendiri

enunjukkan bahwa nilai suatu harta yang mengandung risiko yaitu perusahaan

dengan levered, terdiri dari dua bagian. odal sendiri adalah opsi membeli, dan hutang

yang mengandung risiko adalah sama dengan nilai sekarang (present value) hutang bebas

risiko dikurangi dengan nilai put option eropa.

Suatu perusahaan dikatakan berhasil melakukan kegiatannya ketika nilai

perusahaannya lebih besar dari nilai nominal seluruh obligasinya, hal tersebut

menunjukkan bahwa para pemegang saham akan menerima sebesar nilai nominal dari

obligasi bebas risiko dari opsi menjual yang tidak bernilai. pabila perusahaan bangkrut,

mereka masih tetap menerima sebesar nilai nominal, tetapi opsi menjual telah

dilaksanakan karena mereka mengalami kerugian sebesar selisih antara nilai nominal

hutang bebas risiko dengan nilai pasar perusahaan.

6egitu kita dapat memahami bahwa nilai pasar perusahaan dengan leverage terdiri

dari bagian ekuitas atau modal sendiri dan bagia hutang, maka kita dapat memanfaatkan

pemahaman atas !' (!ption 'ricing ethod) untuk menganalisis permasalahan

keuangan perusahaan. asalah keuangan perusahaan yang bisa dianalisis dengan alat ini

adalah masalah investasi yang mengandung risiko, kebijakan dividen, pemecahan

perusahaan (snipnoffs), pembelian kembali saham, hutang sekunder dan penggabungan

usaha.


12/23

. "EDIN4 2OVERED 2A004 -ROTE2TIVE -/T4 DAN -ORTO3O0IO

INS/RAN2E

Cindung nilai (hedge) adalah suatu strategi yang diciptakan untuk mengurangi

timbulnya risiko bisnis yang tidak terduga, di samping tetap dimungkinkannya

memperoleh keuntungan dari invetasi tersebut.

Covered Call adalah strategi dimana investor menjual Call Option untuk

mendapatkan sejumlah premi (layaknya uang sewa) dengan menjaminkan sejumlah

saham (layaknya properti sewaan) sebagai underlying asset nya.

ika pembelian put options ini digabungkan dengan pembelian saham tertentu maka

posisi yang dihasilkan adalah protective put . Strategi protective put ini ibarat seorang

investor membeli atas posisi sahamnya. :ariasi lain yang hanya menggunakan put

options adalah long puts. 'osisi long puts sebenarnya baik untuk diterapkan

menggantikan posisi short sell pada saham. Short sell sendiri adalah strategi trading

dimana investor meminjam saham dari broker, yang biasanya dipegang jangka panjang

investor lainnya, kemudian menjualnya dan membeli kembali pada saat harga rendah dan

mengembalikan saham.3etika pasar saham menurun protective put memberikan jalan

keluar guna menghindari kerugian lebih besar dengan membatasi kerugian investor.

Seseorang ketika membayar premi asuransi atas mobil, properti, atau bahkan nyawanya,

ia tidak pernah akan tahu kapan persisnya ia sangat memerlukannya. 'ada saat yang

sangat diperlukan tentu seseorang pasti mengingat kembali ke masa lalu dan memuji diri

sendiri atas tindakannya. Damun sebaliknya jika ia tidak memegang asuransi tentu besar

penyesalannya (Durwahidah, #$$%).

suransi 'ortofolio adalah metode lindung nilai portofolio saham terhadap risiko

pasar dengan kontrak berjangka indeks penjualan saham pendek.2eknik lindung nilai ini

sering digunakan oleh investor institusional ketika arah pasar tidak pasti atau

volatile.ual berjangka pendek indeks dapat mengurangi apapun downturns, tetapi juga

menghalangi keuntungan.'ortofolio asuransi merupakan strategi investasi di mana

berbagai instrumnets keuangan seperti hutang dan ekuitas dan derivatif digabungkan

sedemikian rupa sehingga degradasi nilai portofolio dilindungi. Ini adalah strategi

lindung nilai dinamis yang menggunakan indeks saham di masa depan. Ini menyiratkan

membeli dan menjual efek secara berkala untuk menjaga batas nilai portofolio.3erja

asuransi portofolio ini mirip dengan membeli opsi indeks menempatkan, dan juga dapat

dilakukan dengan menggunakan opsi indeks terdaftar.


13/23

". Saha5 an O6li*asi Dilihat se6a*ai Opsi

Saha5

i Options Trading , kita tidak memperdagangkan stocks itu sendiri. Sebaliknya, kita

hanya memperdagangkan hak untuk memiliki atau menjual stocks tersebut, dan kontrak

untuk menjual atau membeli stocks yang berada di bawah kontrak inilah yang dikenal

sebagai Stock Options. Stock Options hanya membutuhkan biaya yang sedikit untuk

membeli sementara memperbolehkan kita untuk mengatur keuntungan dari Stocks yang

ada di bawahnya, seperti kita memiliki stocks tersebut sendiri. 7al ini sangat menyerupai

pilihan untuk membeli (Option To Purchase) yang kita tandatangani sewaktu kita

membeli rumah. ika harga dari Stock menguat setelah kita membeli Stock Options,

maka kita dapat menghasilkan keuntungan yang sama tanpa membeli stocks tersebut

sama sekali.

O6li*asi

!bligasi merupakan surat utang jangka menengah-panjang yang dapat

dipindahtangankan yang berisi janji dari pihak yang menerbitkan untuk membayar

imbalan berupa bunga pada periode tertentu dan melunasi pokok utang pada waktu yang

telah ditentukan kepada pihak pembeli obligasi tersebut. ilihat dari hak penukaranBopsi,

obligasi dibedakan menjadi

a. Convertile !onds

b. Exchangeale !onds

c. Callale !onds

d. Putale !onds

I. B/TI EM-IRIS O-TION -RI2IN MET"OD 7O-M8

Semenjak dipublikasikannya odel 'enetapan 7arga !psi pada +E1, sudah banyak

uji coba empris yang dilakukan. 6eberapa penelitian yang menggunakan berbagai versi

!' dalam rangka mencari bias secara ekonomis telah gagal, jika biaya transaksi

dikurangkan dari keuntungan. ari hasil penellitian tersebut dapat disimpulkan bahwa

dengan pola berpikir ekonomis, model-model penetapan harga sesuai dengan harga yang

diteliti. isisi lain, beberapa penelitian telah menemukan adanya bias yang secara

statistik cukup besar dalam model 6lack Scholes. 6lack dan Scholes (+E#) merupakan

orang pertama yang menyatakan bahwa modelnya juga menilai terlalu rendah hak opsi

yang keadaannya out-the-money dan hak opsi yang sudah mendekati saat jatuh


14/23

temponya, serta menilai terlalu tinggi hak opsi yang in-the-money. 7asil yang serupa

ditemukan olehacbeth dan erville (+E) dan eske dan


15/23

am 'erdagangan

3!S

H Senin @ 3amis Sesi + $.1$ @ +#.$$ GI6

Sesi # +1.1$ @ +?.$$ GI6

H umLat Sesi + $.1$ @ ++.1$ GI6

Sesi # +;.$$ @ +?.$$ GI6

am 'elaksanaan7ak

H Senin @ 3amis +$.$+ @ +#.+% dan +1.;% @ +?.+% GI6H umLat +$.$+ @ ++.;% dan +;.+% @ +?.+% GI6

'remiumdiperdagangkan secara lelang berkelanjutan

(continuous auction market)

6eberapa manfaat 3!S bagi investor

a. 6erfungsi sebagai sarana lindung nilai (hedging) investasi terhadap pada saham acuan

(underlying stock ).

b. 6agi investor yang telah memiliki saham acuan (underlying stock option) dapat

menerima tambahan income selain dari dividen, yaitu dengan menerbitkan call

option (call option $riter%seller ) atas saham mereka, untuk itu investor memperoleh

pasif income berupa call premium yang dibayarkan oleh taker call .


16/23

-ENE0ITIAN TERDA"/0/

Jurnal I

udul 'engaruh 'roporsi !psi dan 7arga 0ksekusi 'ada


17/23

mendapatkan keuntungan, sehingga karyawan cenderung membeli saham perusahaan setelah

mengetahui perusahaan melaksanakan 0S!'.

"ipotesis

7+ 'roporsi opsi saham yang ditawarkan dalam pelaksanaan 0S!' berpengaruh positif

pada return saham perusahaan di 6ursa 0fek Indonesia

7# 7arga eksekusi yang ditawarkan dalam pelaksanaan 0S!' berpengaruh pada return

saham perusahaan di 6ursa 0fek Indonesia.

"asil

6erdasarkan hasil analisis dapat dilihat bahwa proporsi saham yang ditawarkan dalam

pelaksanaan 0S!' berpengaruh positif pada return saham perusahaan di 6ursa 0fek

Indonesia. 7asil penelitian ini mendukung penelitian syik (#$$%) yang menyatakan bahwa

proporsi opsi saham yang tinggi, yang diumumkan dalam pelaksanaan 0S!', maka akan

tinggi pula return saham yang dihasilkan oleh perusahaan. stika (#$$E) menyatakan

proporsi opsi saham yang dieksekusi memiliki pengaruh pada return ekspektasian di dalam

pelaksanaan 0S!' yang mampu menarik minat karyawan untuk ikut turut serta di dalam

memiliki perusahaan.Selain itu, harga eksekusi yang ditawarkan dalam pelaksanaan 0S!'

juga berpengaruh positif pada return saham perusahaan di 6ursa 0fek Indonesia. 7asil

tersebut menunjukkan bahwa harga eksekusi yang diumumkan digunakan sebagai informasi

tambahan yang digunakan oleh para investor dalam membeli atau melepaskan saham

perusahaan.

Jurnal II

udul 'engaruh 7arga 0ksekusi an umlah !psi Saham 3aryawan

(0S!') 'ada 3inerja 'erusahaan

'enulis nak gung ayu Indah 3artikasari dan Ida 6agus 'utra stika

'opulasi dan Sampel 'opulasi penelitian yaitu perusahaan pengadospian 0S!'

yang terdaftar di 60I pada periode #$$$-#$+#

Sampling 'urposive Sampling

Instrumen penelitian ata sekunder

lat nalisis


18/23

7asil an 'embahasan

0atar Bela)an*

7ubungan keagenan muncul dari perikatan antara dua orang atau lebih. 'ihak ditunjuk

disebut sebagai agen. gen bertugas mengambil keputusan dan mewakili kepentingan pihak

yang menunjuk yang di sebut prinsipal dengan pihak lain yang secara umum berhubungan

dengan memecahkan suatu masalah. alam perjalanan hubungan kontraktual seringkali

adanya konflik ketidakseimbangan infromasi yang diketahui diantara pemilik dengan para

karyawan perusahaan. 3etidakseimbangan informasi yang diketahui antara pemilik dengan

para karyawan perusahaan. 3etidakseimbangan informasi ini disebut dengan asimetri

informasi.


19/23

Selain itu, 7asil penelitian ini menunjukkan bahwa besar atau kecilnya jumlah opsi

saham yang diberikan oleh perusahaan, nyatanya belum mampu memotivasi karyawan untuk

berkinerja lebih baik. 3aryawan belum tertarik mengikuti program 0S!' apabila perusahaan

hanya mengedepankan sisi jumlah opsi saham yang diberikan. 'enelitian ini memperkuat

dugaan bahwa karyawan yang menjadi bagian dari kepemilikan saham akan bekerja lebih

produktif dan bersedia untuk berkontribusi lebih pada kemajuan perusahaan. Semakin

besarnya jumlah opsi saham, maka persentase kepemilikan karyawan atas saham perusahaan

semakin besar. danya peluang karyawan bisa memiliki saham dengan persentase yang tinggi

di perusahaan, meningkatkan minat karyawan untuk mengikuti program 0S!'. 2ingginya

partisipasi karyawan mengikuti program 0S!' meningidikasikan bahwa sistem kompensasi

yang digunakan terbilang tepat.dari penjelasan tersebut dapat dikatakan bahwa jumlah opsi

saham berpengaruh positif pada kinerja perusahaan.

Jurnal III

udul '0D>


20/23

pemilik karena dengan 0S!', karena karyawan diberi kesempatan berupa hakBopsi untuk

dapat ikut serta menjadi pemilik perusahaan tersebut (6renner et al., #$$$). 'rogram 0S!'

memberikan hakBopsi pada karyawan untuk dapat membeliBmemperoleh saham perusahaan

pada saat yang ditentukan, dalam jumlah tertentu dan dengan harga tertentu (selanjutnya

disebut harga eksekusi), yang telah ditentukan pada awal pengadopsian program tersebut

('utro, #$$). 'ada saat diberikan kepada karyawan, opsi memiliki nilai yaitu strike price

atau yang la&im dikenal dengan harga eksekusi (harga pelaksanaan). 7arga eksekusi adalah

harga pelaksanaan opsi saham pada tahap eksekusi. 7arga eksekusi umumnya tidak jauh

berbeda dengan harga saham perusahaan pada saat pengumuman opsi saham (stika, #$+#).

'enelitian ini akan mengkaji lebih dalam, pengaruh jumlah opsi saham dan harga eksekusi

pada kinerja perusahaan di 6ursa 0fek Indonesia (60I). isamping itu, penulis juga ingin

lebih mendalami mana sebenarnya dari # variabel tersebut yang dominan mempengaruhi

kinerja karyawan yang berdampak pada kinerja perusahaan. 'enelitian ini akan dilakukan

pada tahun hibah opsi saham dilakukan dan pada + tahun mendatang. 2ujuannya yaitu untuk

mendapatkan bukti empiris mengenai konsistensi pengaruh jumlah opsi saham yang

dihibahkan dan harga eksekusi pada kinerja perusahaan.

"ipotesis

7+ umlah opsi saham yang dihibahkan berpengaruh pada kinerja perusahaan di tahun

hibah.

7# umlah opsi saham yang dihibahkan berpengaruh pada kinerja perusahaan pada + tahun

mendatang.

71 7arga eksekusi berpengaruh pada kinerja perusahaan di tahun hibah.

7; 7arga eksekusi berpengaruh pada kinerja perusahaan pada + tahun mendatang.

"asil an -e56ahasan

'engujian hipotesis pertama menunjukkan bahwa proporsi opsi saham memiliki

koefisien regresi $,+%F dan t $,;# dengan taraf signifikansi $,?#%. 2araf signifikansi tersebut

lebih besar dari taraf siginifikansi $,$%. 7al itu membuktikan bahwa 7ipotesis + yang

menyatakan jumlah opsi saham yang dihibahkan berpengaruh pada kinerja perusahaan di

tahun hibah, ditolak. 6ukti empiris menunjukkan bahwa besarnya jumlah opsi saham yang

dihibahkan tidak berpengaruh pada kinerja perusahaan di tahun hibah.

'engujian hipotesis kedua menunjukkan bahwa proporsi opsi saham memiliki koefisien

regresi $,+F$ dan t $,1EE dengan taraf signifikansi $,E$F. 2araf signifikansi tersebut lebih


21/23

besar dari taraf siginifikansi $,$%. 7al itu membuktikan bahwa 7ipotesis # yang menyatakan

jumlah opsi saham yang dihibahkan berpengaruh pada kinerja perusahaan pada + tahun

mendatang, ditolak. 6uktiempiris menunjukkan bahwa besarnya jumlah opsi saham yang

dihibahkan tidak berpengaruh pada kinerja perusahaan pada + tahun mendatang.

'engujian hipotesis ketiga menunjukkan bahwa lnMharga eksekusi memiliki koefisien

regresi $,$+ dan t 1,1? dengan taraf signifikansi $,$$+. 2araf signifikansi tersebut lebih

kecil dari taraf siginifikansi $,$%. 7al itu membuktikan bahwa 7ipotesis 1 yang menyatakan

harga eksekusi berpengaruh pada kinerja perusahaan di tahun hibah, diterima. 6ukti empiris

menunjukkan bahwa besarnya harga eksekusi berpengaruh pada kinerja perusahaan di tahun

hibah.

'engujian hipotesis keempat menunjukkan bahwa lnMharga eksekusi memiliki koefisien

regresi $,$#1 dan t #,?E? dengan taraf signifikansi $,$+$. 2araf signifikansi tersebut lebih

kecil dari taraf siginifikansi $,$%. 7al itu membuktikan bahwa 7ipotesis ; yang menyatakan

harga eksekusi berpengaruh pada kinerja perusahaan pada + tahun mendatang, diterima.

6erdasarkan hasil penelitian tersebut bisa dilihat bahwa yang menjadi perhatian utama

karyawan adalah harga eksekusi yang ditetapkan oleh perusahaan. 'enelitian ini memberikan

bukti empiris bahwa karyawan lebih termotivasi untuk meningkatkan kinerjanya apabila

harga eksekusi yang ditetapkan oleh perusahaan memberikan potensi keuntungan maksimal

bagi mereka (syik, #$$%).3aryawan belum tertarik mengikuti program 0S!' apabila

perusahaan hanya mengedepankan sisi jumlah hibah opsi saham yang diberikan,

dibandingkan harga eksekusi yang ditetapkan. 7al tersebut disebabkan oleh anggapan bahwa

0S!' merupakan fenomena yang relatif baru dan memiliki risiko serta belum ada kepastian

keuntungan yang akan diperoleh (7erdinata, #$+#).


22/23

AENDA -ENE0ITIAN

+. 3etertarikan investor dalam memanfaatkan opsi (hedging) sebagai strategi investasi.

#. 'engaruh penerapan 0S!' terhadap biaya keagenan pada sektor perbankan di 6ursa efek

Indonesia.

1. 'engaruh 0mployee Stock !ption 'rogram (0S!') pada anajemen Caba 'erusahaan

5ang terdaftar dalam indeks CN ;% di 6ursa 0fek Indonesia.

DA3TAR -/STAA


23/23

rifin, ". #$$%. Teori &euangan ' Pasar (odal . 5ogyakarta 0konisia.

yu, '*, I ade Sadha Suardikha dan Ida 6agus 'utra stika, #$+%. 'engaruh 'roporsi !psi

dan 7arga 0ksekusi 'ada

TEORI OPSI fix.docx

Documents

Transcript of TEORI OPSI fix.docx