T8: Renta, riqueza y la Balanza de Pagos - UAM · 32 of 81 ) ) ) ) ) = C + + . ...

1 of 81Copyright © 2011 Worth Publishers· International Economics· Feenstra/Taylor, 2/e.

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T8: Renta, riqueza y la Balanza de Pagos

Carlos Llano

Referencias:• Tema 4 del Programa.• Capítulo 5 y 6 de Feenstra & Taylor (2011)


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National and International Accounts: Income, Wealth, and the Balance of Payments

Prepared by:Fernando QuijanoDickinson State University

161 Measuring

MacroeconomicActivity: AnOverview

2 Income, Product,and Expenditure

3 The Balance of Payments

4 External Wealth

5 Conclusions


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Figure 16.2 The Open EconomyFeenstra and Taylor: International Economics, Second EditionCopyright © 2012 by Worth Publishers


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2 Income, Product, and Expenditure

TBGNE

IMEXGICGDP

balance Trade

teintermedia & finalimports, All

teintermedia & finalexports, All

eexpenditurnationalGross

productdomestic

Gross

NFIAabroad from incomefactor Net

TBbalance Tradeeexpenditur national Gross

)()( FSFS

GDP

GNE

IMEXIMEXGICGNI

)transfers

unilateralNet )(

abroad from incomefactor Net

)(balanceTrade

)()()(

(NUTGNI

NFIA

FSFS

TB

GNEGNDIUTUTIMEXIMEXGICY


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APPLICATION

Global ImbalancesFIGURE 16-7 (1 of 2)

Saving, Investment, and Current Account Trends: Industrial Countries • The United States has seen both saving and investment fall since 1980, but

saving has fallen further than investment, opening up a large current account deficit approaching 6% of GDP in recent years.

• Japan’s experience is the opposite: investment fell further than saving, opening up a large current account surplus of about 3% to 5% of GDP.


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APPLICATION


• The Euro area has also seen saving and investment fall but has been closer to balance overall.

• Other advanced countries (e.g., non-Euro area EU countries, Canada, Australia, etc.) have tended to run large current account deficits.


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APPLICATION

Global Imbalances• Ahorro privado (Sp) :

• Ahorro público (Sg )

• Ahorro nacional total:

Sp Y T C (16-7)

Sg T G (16-8)

gp SSGTCTYGCYS saving Governmentsaving Private

)()(

(16-9)


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APPLICATION


Private and Public Saving Trends: Industrial Countries This chart shows private saving and the chart on the next slide public saving, both as a percent of GDP. Private saving has been declining in the industrial countries, especially in Japan (since the 1970s) and in the United States (since the 1980s). Private saving has been more stable in the Euro area and other countries.


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APPLICATION


Private and Public Saving Trends: Industrial Countries(continued)Public saving is clearly more volatile than private saving. Japan has been mostly in surplus and massively so in the late 1980s and early 1990s. The United States briefly ran a government surplus in the late 1990s but has now returned to a deficit position.


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Global ImbalancesThe charts show saving (blue), investment (red), and the current account (yellow) as a percent of GDP.


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Global Imbalances(continued)In the 1990s, emerging markets moved into current account surplus and thus financed the overall trend toward current account deficit of the industrial countries.Note: Oil producers include Norway.


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APPLICATION


Global Imbalances(continued)For the world as a whole since the 1970s, global investment and saving rates have declined as a percent of GDP, falling from a high of near 26% to low near 20%.


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Table 16.2 The U.S. Balance of Payments in 2009. Feenstra and Taylor: International Economics, Second EditionCopyright © 2012 by Worth Publishers


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3 The Balance of Payments

Some Recent Trends in the U.S. Balance of PaymentsFIGURE 16-10

U.S. Balance of Payments and Its Components, 1990–2009The figure shows the current account balance (CA), the capital account balance (KA, barely visible), the financial account balance (FA), and the statistical discrepancy (SD), in billions of dollars.


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• El nivel de riqueza externa de un país (W) será:

• W también es denominado = “Posición de inversión internacional neta” o “activos externos netos”.

• Es una variable “stock”, no de flujo.• Si W > 0, home es un acreedor neto: los activos

externos exceden a los pasivos externos.• Si W < 0, home es un deudor neto: los pasivos

externos superan a los activos externos.

Posición de inversión internacional neta

Activos de ROW Activos de "Home" Riqueza Externa =

poseídos por "home" poséidos por ROWW

A P

(16-14)

4 Riqueza Externa


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4 Riqueza Externa

• Hay dos razones por las que la “Riqueza Externa” de un país puede cambiar en el tiempo:1. Los flujos financieros: como consecuencia del

comercio de activos, un país puede incrementar (disminuir) sus activos y pasivos externos.• Un incremento en las exportaciones al extranjero de activos

domésticos, supone un incremento de los pasivos externos, y por tanto una reducción de la Riqueza Externa.

2. Los cambios en el Valor: El valor de los activos y pasivos exteriores pueden cambiar con el tiempo, debido a ganancias y pérdidas de capital.Estos cambios pueden deberse a:• Efecto precio;• Efecto del tipo de cambio.

Cambios en la Riqueza Externa:


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• Sumando ambos componentes del cambio en la riqueza externa (∆W), tenemos que:

• Dado que −CF = CA + KA, entonces:

Exportaciones netas de activos Efectos de Valoración= =

Ganancias de capital menos pérdidas de capital

Cambios en Cuenta Gananciasriqueza externa Financiera de capital

W

CF

(5-15)

Efectos de v= =

Renta no Transferencias netas de gastada capital recibidas

Cambios en Cuenta Cuenta Ganancias deriqueza externa corriente de capital capital

W CA KA

aloración

=Ganancias de capital

menos pérdidas de capital

(5-16)

4 Riqueza Externa

Cambios en la Riqueza Externa:


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Table 16.3 U.S. External Wealth in 2008–2009. Feenstra and Taylor: International Economics, Second EditionCopyright © 2012 by Worth Publishers


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4 Riqueza externa (US)

Algunas tendencias recientes• En EEUU, durante las tres últimas décadas, la CF ha

mostrado siempre superávit, reflejando una posición deudora neta muy abultada, en línea con su déficit crónico por Cuenta Corriente.

• Si no hubiera variaciones en la parte de “Ganancias de Capital” (Efectos de valoración), los cambios en la “riqueza externa” vendrían de la acumulación de las importaciones netas de activos (menos la cuenta financiera).• Pero, como se aprecia en el caso de EEUU, las “ganancias de

Capital” pueden generar cambios importantes en la “Riqueza Externa”. Desde 1988 a 2009, estos efectos han reducido la deuda externa en 2009 a más de la mitad.


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Balance of Payments I: The Gainsfrom Financial Globalization

Prepared by:Fernando QuijanoDickinson State University

171 The Limits on How

Much a CountryCan Borrow: TheLong-Run BudgetConstraint

2 Gains from Consumption Smoothing

3 Gains from EfficientInvestment

4 Gains from Diversification of Risk

5 Conclusions


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Introduction

• En este capítulo se analiza cómo las economías abiertas pueden, en teoría, beneficiarse de la globalización financiera.

• Para ello, analizamos los factores que pueden limitar la capacidad de los países de prestar/endeudarse internacionalmente.

• Luego se analiza cómo el acceso a los mercados financieros pueden afectar en los 3 siguientes aspectos:■ Suavizar el consumo ante fluctuaciones de renta.■ Permitir una inversión eficiente, mediante el acceso a

financiación externa para incrementar el stock de capital productivo.

■ La diversificación de riesgo mediante el intercambio de activos entre países.


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• Se parte del concepto de “Riqueza Externa” para derivar la “Restricción Presupuestaria de una Economía en el Largo-Plazo” (RPLP).

• Esta restricción determina cómo y por qué un país debe “vivir dentro de sus posibilidades”.

1. La Restricción Presupuestaria a Largo Plazo


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• Cuando un hogar toma prestado $100,000 al 10% anual, hay dos maneras de afrontar la deuda cada año:• Caso 1 Cuando la deuda es servida: se pagan los

tipos de interés cada año, pero nunca el principal.• Case 2 Cuando la deuda no es servida: no pagas ni

la deuda ni el principal. Tu deuda crece al 10% cada año, y tiende al infinito. No es sostenible.

• “Esquema “rollover scheme”, • “Esquema “piramidal” o “Ponzi game”• Habitualmente, los prestamistas no dejarán que la deuda crezca

sin límites en el largo plazo. De ahí el concepto de “restricción presupuestaria de un país en el Largo Plazo”.


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ents Hipótesis:

■ Precios perfectamente flexibles. Todo el análisis se realiza en términos reales (constantes). Ignoramos todos los aspectos monetarios.

■ El país es una economía abierta y pequeña. El país no puede influir en los precios de los mercados globales de bienes, servicios y capitales. Es “precio aceptante”.

■ Todas las deudas son financiadas a un tipo único mundial r*, que es constante y conocido (exógeno). Cada país puede prestar y tomar prestado cualquier cantidad ilimitada a ese tipo de interés.



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ents ■ El país paga el mismo tipo de interés real r* por sus

pasivos (P) y activos (A) al inicio del periodo. El país percibe unas rentas netas de intereses iguales a: (r*A - r*P), o (r*W), donde W=riqueza externa (A − P), al principio del periodo.

■ No hay transferencias unilaterales (NUT = 0), ni transferencias de capital (KA = 0), ni ganancias de capital sobre la “riqueza externa”

Por tanto, sólo hay 2 elementos no nulos de la Cuenta corriente: “la balanza comercial” y “las rentas netas de los factores” (r*W).



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ents Cálculo del Cambio en la Riqueza Externa de cada periodo:

El cambio de riqueza externa del año N − 1 a final del año N es :

Cálculo de los futuros niveles de Riqueza Externa:

*

–1 –1Trade balanceChange in external wealth Interest paid/received

this periodthis period on last period's external wealth

N N N N NW W W BC r W

Podemos calcular el nivel de riqueza externa en cualquier momento del tiempo (N periodos), replicando la fórmula:

*

–1External wealth at Trade balance Last period's external wealththe end of this period this period plus interest paid/received

(1 )N N N NW W BC r W



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Asumimos que todas las deudas deben ser pagadas. Por tanto, el país debe terminar el periodo con una

Riqueza Externa = 0.

Al final del año 1:

Luego:

Por tanto, la “restricción presupuestaria” para 2 años es:

*0 1 0(1 )W r W BC Al final del año 0,

*1 0 10 (1 )W r W BC

* 2 *1 1 0 10 (1 ) (1 )W r W r BC BC

* 2 *1 0 1(1 ) (1 )r W r BC BC

La restricción presupuestaría si hay 2 periodos



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ents Un ejemplo de 2 periodos:

W−1 = −$100 millones, r = 10%• Para pagar $110 millones al final del periodo 1, el país debe

asegurarse que el valor presente de los saldos de Balanza Comercial futuros es de “+$110 millones”.

• El país podrá encajar un superávit de $110 millones en el periodo 0; o acumular deuda e intereses hasta el periodo 1, momento en el que tendrá que generar un superávit de $121 millones, para saldar la deuda.

• También podría realizar combinaciones de Saldos de Cuenta Corriente entre el periodo 0 y 1, tal que le permita pagar principal e intereses dejando la deuda a 0 en el periodo 1.



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• El valor presente de X en N periodos es la cantidad que tiene que ser “reservada ahora”, de tal manera, que con tipo de interés acumulado, X esté disponible en N periodos.

• Si el tipo de interés es r*, el valor presente de X es:X/(1 + r*)N.

Valor presente de flujos futuros:

* 11 0 *

Menos el valor presente dela riqueza externa del último periodo El valor presente de todos los saldos comerciales

de la balanza de pagos desde el presente al futuro

(1 )(1 )

BCr W BCr



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ents Una teoría aplicable al largo plazo (N periodos)

Si el número de periodos N tendiera al infinito, tendremos una suma infinita y entonces tendremos la siguiente restricción presupuestaria del país a largo plazo:

* 31 2 41 0 * * 2 * 3 * 4

Minus the present value of wealth from last period Present value of all present and future trade balances

(1 )(1 ) (1 ) (1 ) (1 )

BCBC BC BCr W BCr r r r

(17-1)

Si la riqueza externa debe anularse al final del enésimo periodo, el valor actual de la suma de las N Balanzas Comerciales, presentes y futuras, debe ser igual a “menos” el valor actual de la riqueza inicial.



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ents Una teoría aplicable al largo plazo (N periodos)

Supongamos que hoy es el año 0, y que el país tendrá que pagar una cantidad X anual, a partir del año 1.

(17-2)

Por ejemplo, el valor presente de una corriente de pagos de un “préstamos permanente”, con un principal X = 100 y unos tipos de interés del r*=0.05, será:

X

(1 r*)

X

(1 r*)2 X

(1 r*)3

PV (X )

X

r*

100

(1 0.05)

100

(1 0.05)2 100

(1 0.05)3 100

0.05 2,000



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ents Implicaciones de la LRBC para el Gasto

Nacional Bruto (GNE) y el PIB (GDP)La RPLP nos indica que en el LP, el gasto nacional de un país (GNE=C+I+G) estará limitado por cuanto produce (GDP). Recordad que: BC GDP GNE

(1 r*)W1

Minus the present value of wealth from last period

GDP0 GDP1

(1 r*)

GDP2

(1 r*)2

Present value of present and future GDP

Present value of the country's resources

GNE0 GNE1

(1 r*)

GNE2

(1 r*)2

Present value of present and future GNE=

Present value of the country's spending

La parte izquierda de la ecuación es el valor actual de los recursos de un país a largo plazo: el valor presente de cualquier “riqueza heredada” del pasado (positiva o negativa), y la producción que genere en un futuro.

La parte derecha es el valor presente del gasto que podrá hacer ahora y en el futuro (C + I + G), recogido en el GNE.



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The Favorable Situation of the United States

“Exorbitant Privilege” • EEUU since the 1980s been a net debtor: W = A − L < 0.

Negative external wealth would lead to a deficit on net factor income from abroad with r*W= r* (A − L) < 0.

• U.S. net factor income from abroad has been positive throughout this period. How can this be?

• The only way a net debtor can earn positive net interest income is by receiving a higher rate of interest on its assets than it pays on its liabilities.

• In the 1960s French officials complained about the United States’ “exorbitant privilege” of being able to borrow cheaply while earning higher returns on U.S. external assets.


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“Manna from Heaven” The United States has long enjoyed positive capital gains, KG, on its external wealth.

• These large capital gains on external assets and the smaller capital losses on external liabilities are not the result of price or exchange rate effects. They are gains that cannot be otherwise measured. As a result, some skeptics call these capital gains “statistical manna from heaven.”

• As with the “exorbitant privilege,” this financial gain for the United States is a loss for the rest of the world. As a result, some economists describe the United States as more like a “venture capitalist to the world” than a “banker to the world.”


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Summary• Cuando sumamos las ganancias de capital (2%) a las

diferencias de intereses (1.5%), se concluye que el total de diferenciales en retornos para EEUU. (intereses + ganancias de capital) es del 3.5% por año desde 1980s.

• Como referencia, en el mismo periodo, los diferenciales totales para el resto de países del G7 son =0

• Añadiendo estos aspectos a la Restricción Presupuestaria de EEUU tenemos que:

* * 0

–1 –1Trade balance Income dueChange in external wealth Interest paid/received

this period to ithis period on last period’s external wealth

Conventional effects

( )N N N N NW W W BC r W r r L

Capital gains

on external wealthnterest rate differential

Additional effects

KG


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How Favorable Interest Rates and Capital Gains on External Wealth Help the United States• The total average annual

change in U.S. external wealth each period is shown by the dark red columns.

• Negative changes were offset in part by two positive effects:

1. Favorable interest rate differentials on U.S. assets (high) versus liabilities (low).

2. Favorable rates of capital gains on U.S. assets (high) versus liabilities (low).


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The Difficult Situation of the Emerging Markets Los Estados Unidos piden prestado con bajos tipos de

interés, y prestan con altos. Para la mayoría de los países pobres, ocurre justo lo

contrario. A causa de riesgo país, los inversores suelen esperar

una prima de riesgo superior al adquirir los activos emitidos por estos países.


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APPLICATIONFIGURE 17-3

Sovereign Ratings and Public Debt Levels: Advanced Countries versus Emerging Markets and Developing Countries The data shown are for the period from 1995 to 2005.The advanced countries (green) are at the top of the chart. Their credit ratings (vertical axis) do not drop very much in response to an increase in debt levels (horizontal axis). And ratings are always high investment grade. The emerging markets and developing countries (orange) are at the bottom of the graph. Their ratings are low or junk, and their ratings deteriorate as debt levels rise.


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FIGURE 17-4

Sudden Stops in Emerging Markets On occasion, capital flows can suddenly stop, meaning that those who wish to borrow a new or roll over an existing loan will be unable to obtain financing. These capital market shutdowns occur much more frequently in emerging markets.

“Parada súbita” (sudden stop): cuando un país deudor neto ve cómo su saldo positivo en la Cuenta Financiera se reduce de forma drástica, por restricción en el acceso a más financiación externa:


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2. Ganancias derivadas de la suavización del consumo

En este apartado se discuten 3 posibles ganancias derivadas del acceso a los mercados internacionales, como vía para mejorar la “restricción presupuestaria de un país a largo plazo”:

1. Suavizar el consumo.2. Inversión eficiente.3. Diversificación del riesgo.


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Hipótesis adicionales sobre las ya asumidas:

■ GDP = Q. Se produce sólo con un factor productivo (trabajo). El GDP puede estar afectado por “shocks”; por ello, iguales cantidades de trabajo pueden aportar diferentes cantidades de producto.

■ Se usa el término de “hogar” y “país” indistintamente. Las preferencias del hogar/país son tales que se elige un patrón constante de consumo “C”. Este patrón de consumo debe ser compatible con la restricción presupuestaria a lo largo del tiempo.

The Basic Model2. Ganancias derivadas de la suavización del consumo


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■ Se asume inicialmente que toda la Demanda se gasta en Consumo. Por tanto, I =G =0. Por tanto, GNE= C.

■ Comenzamos el análisis en el momento t= 0.Se asume que la riqueza heredada del pasado W−1 =0.

■ El país es pequeño y el (ROW) grande. Por tanto asume un tipo de interés real dado y constante r*= 0.05 = 5% anual.



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La LRBC asumirá que el valor actual de la Balanza Comercial es igual a 0 (no hay deudas contraídas del pasado) :

O lo que es igual:

Initial wealth is zero Present value of GDP Present value of GNE

0 Valor presente de BC Valor presente de Q Valor presente de C

Present value of GDP Present value of GNE

Valor presente de Valor presente de Q C (17-4)



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TABLE 17-1

A Closed or Open Economy with No Shocks Output equals consumption. Trade balance is zero. Consumption is smooth.

Closed versus Open Economy: No Shocks2. Ganancias derivadas de la suavización del consumo


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Hay un shock no previsto de –21 unidades en t=0. La producción Q cae en 79 en t=0 y luego retorna a 100. El cambio en el valor presente del output es la caída de 21 en t=0. Consecuentemente, el valor presente de la producción cae de 2,100

a 2,079, (1%).

TABLE 17-2

A Closed Economy with Temporary Shocks Output equals consumption. Trade balance is zero. Consumption is volatile.



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• En una economía abierta, se podrá suavizar la senda del consumo dentro de la restricción presupuestaria del país:

• El Consumo puede mantener un patrón suave, satisfacer la LRBC, si dejamos que caiga en un 1% (de 100 a 99) cada año.

• Calculamos el valor presente de C: 99 + 99/0.05 = 99 + 1,980 = 2,079.

TABLE 17-3

Shocks An Open Economy with Temporary Shocks A trade deficit is run when output is temporarily low. Consumption is smooth.



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• Q y C son estables (Q = C). • W-1=0. • Se satisface la RPLP.• Si en t=0 la producción cae en ∆Q, y luego retorna, el

valor presente de la caída del output es ∆Q.• En una economía cerrada, para satisfacer la RPLP, el

consumo deberá reducirse en esta misma cuantía ∆Q en el año t=0.

• En una economía abierta con posibilidad de endeudamiento internacional, se podría reducir el consumo de forma uniforme (cada año del periodo) según una menor cuantía, ∆C < ∆Q.

Generalización:2. Ganancias derivadas de la suavización del consumo


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• Mediante la solicitud de un crédito ∆Q − ∆C en t=0 que requiere pago de intereses r*(∆Q − ∆C) en años sucesivos.

• Para ello, habrá que generar superávits comerciales en años sucesivos por valor de ∆C para cubrir el pago de intereses:

r* (Q C)Amount borrowed

in year 0

Interest due in subsequent years

CTrade surplus

in subsequent years

Reorganizando la ecuación para despejar ∆C:

C r*

1 r* Q


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Smoothing Consumption when a Shock Is PermanentOjo, si el shock es permanente, (∆Q en todos los años), también la economía abierta tendría que reducir el consumo cada año en la misma cuantía para cumplir la RPLP (∆C= ∆Q en todos los años).


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FIGURE 17-5 (1 of 2)

Consumption Volatility Relative to Output Volatility For a very large sample of 170 countries over the period 1995 to 2004, we compute the ratio of consumption volatility to output volatility, expressed as a percentage. A ratio less than 100% indicates that some consumption smoothing has been achieved. Countries are then grouped into ten groups (deciles), ordered from least financially open (1) to most financially open (10).

APPLICATION Consumption Volatility and Financial Openness


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Consumption Volatility Relative to Output Volatility (continued)The average volatility in each group is shown. Only the most financially open countries have volatility ratios less than 100%. The high ratios in groups 1 to 8 show, perversely, that consumption is even more volatile than output in these countries.

APPLICATION Consumption Volatility and Financial Openness


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3. Ganancias desde la Eficiencia inversora

La apertura también puede aportar ganancias desde el lado de la inversión, al mejorar la posibilidad de que los países incrementen su stock de capital

The Basic Model• Ahora la producción utiliza 2 factores (L; K)• El capital (K) se genera invirtiendo cada año (I)• Ahora la RPLP debe incluir I además de C. • El Gasto público = 0.

Initial wealth is zero

0 Valor presente de BC


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■ Para una economía cerrada, que no puede “tomar prestado/prestar fuera”, BC=0 y la RPLP se cumple siempre.

■ En una economía abierta, la BC puede ser <>0.

Present value of Present value of

Valor presente de Valor presente de C Valor presente de GDP GNE

Q I

(17-5)



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GeneralizaciónSupongamos que un país comienza con:• Riqueza Externa W= 0; • output Q=cte, Q=C, Investment I=0. • Surge una buena oportunidad de inversión que requeriría

un ∆K en las unidades de output en t=0. • Este aumento generaría un aumento adicional ∆Q en t=1

en los siguientes años.• El incremento en el valor presente del output PV(Q) vendrá

dado por:

* * 2 * 3 *(1 ) (1 ) (1 )Q Q Q Qr r r r

Cambio en el valor

presente del output



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• El cambio en el valor presente de la inversión PV(I)= ∆K.• La inversión incrementará el valor presente del consumo, sí y

sólo sí: ∆Q/r* ≥ ∆K. Reordenando,

Dividiendo por K, la inversión es realizada cuando:

Las empresa asumirán la inversión si la productividad marginal del capital, MPK, es igual o mayor que el tipo de interés.

QOutput increase

in subsequent periods

r* KInterest payment duein subsequent periods

to finance initial investment

Q

KMPK

Marginal product of capital

r*

World real interest rate

(17-6)



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The Oil Boom in Norway Following a large increase in oil prices in the early 1970s, Norway invested heavily to exploit oil fields in the North Sea. Norway took advantage of openness to finance a temporary increase in investment by running a very large current account deficit, thus increasing its indebtedness to the rest of the world. At its peak, the current account deficit was more than 10% of GDP.


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ents ¿Se benefician los países pobres de la globalización

financiera?• Si el tipo de interés mundial fuera r* y un país tuviera

proyectos con MPK > r*, entonces ese país debería recibir financiación para invertir en dichos proyectos.

• Entonces por qué el capital no fluye hacia los PvD?

Explicación desde la Función de Producción:• Podemos decir la MPK a partir de la función de

producción, que relaciona:• la cantidad de capital por trabajador: k = K/L, • y el nivel de productividad (A), • con el output por trabajador, q = Q/L, siendo Q el

GDP.



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ents Una expresión común para la función de producción sería:

qOutput

perworker

AProductivity

level

kCapital

perworker

Donde θ es un número entre 0 y 1, que mide la contribución del capital (k) a la producción (q), o lo que es lo mismo, la elasticidad entre capital-output. θ = 1/3, A= 1. Entonces:

MPK será la pendiente de la función de producción:

q k1/3

MPK q

k Ak 1

Slope of the production function

q

k



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ents A Benchmark Model: Countries Have Identical

Productivity Levels• Asumimos inicialmente que todos los países tienen la

misma productividad (A = 1)• Entonces, los PvD, tendrían mayores MPK, dada la

presencia de rendimientos marginales y A=1.

• Ej: la inversión en México (o India) debería de ser muy rentable: está todo por hacer!

• Según Figure 17-7, la inversión en México debería continua hasta el punto R. Este proceso está relacionado con el concepto de “convergencia”.

• Los PvD alcanzarían a los ricos dado que su nivel de inversión sería mayor dado su mayor MPK.



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Why Doesn’t Capital Flow to Poor Countries?If poor and rich countries share the same level of productivity (a common production function), then MPK must be very high in poor countries, as shown in panel (a). For example, if B represents Mexico and R the United States, we would expect to see large flows of capital to poor countries, until their capital per worker k and, hence, output per worker q rise to levels seen in the rich world (movement from point B to point R). The result is convergence.

3 Gains fromEfficient Investment


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3 Gains from Efficient Investment

La Paradoja de Lucas: Por qué el capital no fluye hacia los PvD? En su famoso artículo “Why Doesn’t Capital Flow fromRich to Poor Countries?,” el premio Nobel R. Lucas dijo:

“If this model were anywhere close to being accurate, and if world capital markets were anywhere close to being free and complete, it is clear that, in the face of return differentials of this magnitude, investment goodswould flow rapidly from the United States and otherwealthy countries to India and other poor countries. Indeed, one would expect no investment to occur in thewealthy countries.”


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Un modelo aumentado: países con diferente productividad • Suponemos ahora que la productividad A es diferente

entre EEUU y México:

qUS

Output per workerin the United States

AUSkUS

U.S. production function

function productionMexican

Mexicoin per workerOutput

MEXMEXMEX kAq

USMEX

USMEX

USUS

MEXMEX

US

MEX

kkqq

kqkq

MPKMPK

//

]/[]/[


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Why Doesn’t Capital Flow to Poor Countries? (continued)This doesn’t happen in reality. Poor and rich countries have different levels of productivity (different production functions) and so MPK may not be much higher in poor countries than it is in rich countries, as shown in panel (b). The poor country (Mexico) is now at C and not at B. Now investment occurs only until MPK falls to the rest of the world level at point D.The result is divergence. Capital per worker k and output per worker q do not converge to the levels seen in the rich country.

3 Gains fromEfficient Investment


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• Los datos muestran que la relación k=capital por trabajador en México= 1/3 la de EEUU.

• Si el modelo sencillo (A=1 para todos), México debería tener un nivel de output por trabajador de (1/3)1/3 = 0.69, esto es, 69% del de EEUU.

• Sin embargo, el output por trabajador de México es muy inferior (sólo 0.43), un 43% de el de EEUU.

• Este salto sólo se puede explicar por una menor productividad de México.

• Se deduce que A México= 0.43/0.69 = 0.63, el 63% la de EEUU.

• Por tanto, la función de producción de México y la curva MPK son menores que las de EEUU.

• Por tanto, se reduce el incentivo a que el capital fluya desde EEUU a México.


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Otros factores en contra de la hipótesis de la convergencia:• Estos modelos no consideran la presencia de primas.• Asumen que los bienes de inversión pueden ser adquiridos a un precio

relativo similar, pero cuestan más en PvD.• Asume también que la aportación de K a la producción es similar por países,

pero eso no es tampoco realista.


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The Globalization of Cross-Border Finance In recent years, the size of cross-border investments has grown dramatically.

The Home Bias Puzzle


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Summary: Don’t Put All Your Eggs in One Basket• Si los países fueron capaces de pedir prestado y

prestar sin límite en un mercado de capitales globalizado y eficiente, entonces podrían hacer frente a posibles “shocks asimétricos” de forma más acertada.

• La realidad muestra que los países no son capaces de hacerlo completamente.

• En teoría, si los mercados de capitales estuvieran integrados, y todos los países tuvieran igual acceso, cada uno podría protegerse ante shocks asimétricos, compensándose en media la situación de todos.

• Sólo los shocks globales, que afectan a todos por igual, estaría fuera de esta “tabla de salvación”.

4 Gains from Diversification of Risk

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