2020년 1월 29일(수) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2.0

Meritz Research 2

Strategy Idea

빅데이터 감성 분석을 통한 우한 폐렴 심

리 체크, 대응 유망주 선별

▲ 퀀트

Analyst 강봉주 02. 6454-4903 bj.kang@meritz.co.kr

코스피 기술적 저항, PER 고점 부담 상황에서 우한 폐렴 리스크 부각으로 증시 급락

우한 폐렴에 대한 트위터 메시지의 감성 분석 결과 : 메르스 국면에 비해 공포 정도 등 양호

향후 실물 경기 둔화 폭 크지 않을 가능성에 대비한 종목 선별 제시

우한 폐렴 이전에 코스피 기술적 저항 및 PER 고점 부담 존재

우한 폐렴 불확실성으로 KOSPI 지수가 전일(1월 28일) 3.09% 급락했다. 미국

포함 선진국 주요 증시가 급락하고 채권 및 금 가격이 상승하는 등 안전자산 선호

심리가 두드러졌다. 대응 전략 수립을 위해 먼저 상기할 점은 최근 코스피 지수

상승여력이 약화된 점이다. 필자는 지난 1월15일 전략공감 자료에서 기업 이익

반등 강도에 비해 증시 반등폭이 큰 점, KOSPI PER이 5년 최고치에 근접한 점을

들어 증시의 단기 추가 상승 가능성이 낮다고 진단했다.

따라서, 전일 증시 급락폭의 일정 부분은 단기 상승 피로감으로 인한 자연스러운

하락으로 해석한다. 현 시점에서는 우한 폐렴이 야기할 수 있는 실물 경기 둔화폭

을 냉정하게 예상해보고, 질병 불확실성 리스크 완화 시 반등폭이 클 종목을 선별

하는 것이 필요하다.

그림1 트위터 텍스트 감성 분석 : 우한 폐렴 국면의 Fear 감정 강도가 메르스 시기보다 낮음

자료: Twitter, National Research Council Canada, 메리츠종금증권 리서치센터

주: 우한 폐렴, 메르스 발병 후 트위터 텍스트에 대한 빅데이터 분석을 통해 감성 분석 시행, 본문에 방법론 추가 설명

RA 이정연 02. 6454-4895 jungyeon.lee@meritz.co.kr

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0.1

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D-day D+10 D+20 D+30 D+40 D+50 D+60 D+70 D+80

( pt) 메르스 우한폐렴

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Meritz Research 3

그림2를 보면 KOSPI 지수가 1월 중순 이후 2019년 연고점인 2,250pt 전후까지

반등하며 PER이 11.1배까지 상승했다. 가격 측면의 기술적 저항과 밸류에이션 부

담감이 동반되는 상황이었다.

그림2 KOSPI 기술적 저항 위치에서 PER 11.1배로 과거 5년 최대 수준 근접

자료: Fnguide, 메리츠종금증권 리서치센터

최근 증시 급락의 업종별 특징을 보자. 2019년 이후 주도 업종인 반도체, 소프트

웨어는 하락폭이 적었다. 최근 주도 업종에 포함된 IT하드웨어, 건강관리도 상당

히 선방했으며 화장품, 호텔 업종은 하락폭이 컸다. 에너지, 미디어, 교육, 증권, 보

험 등 기존 소외 업종은 최근 하락 국면에서도 대체적으로 부진했다. 즉, 기존의

주도주, 소외주 수익률 격차가 좀 더 확대됐으며, 화장품, 호텔, 레저 업종은 질병

확산 리스크를 주가에 선반영하며 크게 하락한 상황이다.

그림3 우한 폐렴 리스크 부각 이전 수익률 vs 이후 수익률

자료: Fnguide, 메리츠종금증권 리서치센터

주: 리스크 이전 수익률은 2019년 하반기 저점 대비 2020년 1월 17일 수익률, 리스크 이후 수익률은 1월 17일 이후로 계산

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

7

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12

'15.12 '16.6 '16.12 '17.6 '17.12 '18.6 '18.12 '19.6 '19.12

(pt)(배) 12M Fwd PER 코스피(우)

-15

-5

5

15

25

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45

55

IT하드웨어

반도체

소프트웨어

화장품

,의류

,완구

건강관리

디스플레이

조선

호텔

,레저서비스

KO

SP

I

IT가전

상사

,자본재

기계

소매

(유통

)

운송

철강

화학

은행

유틸리티

건설

,건축관련

증권

보험

필수소비재

미디어

,교육

통신서비스

비철

,목재등

자동차

에너지

(%) 우한폐렴리스크이전수익률_2019년하반기저점대비

우한폐렴리스크이후수익률_2020년 1월 17일대비

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SNS 빅데이터의 텍스트 감성 분석 : 메르스 시기에 비해 소폭 안정적

이번 우한 폐렴 리스크의 핵심은 향후 전염 확산 정도와 실물 경기 둔화폭이다.

전염 확산 정도는 현재 진행형이며 질병 발발 초기이기 때문에 예단하기 어렵고

실시간 업데이트가 필요하다. 한편, 실물 경기 둔화폭을 확인할 지표들은 경제지표

의 특성상 확인 시점이 늦어질 수 밖에 없다. 이에 대해 SNS 빅데이터와 텍스트

마이닝 방법론을 활용한 분석이 유용할 수 있어 소개하고자 한다.

최근 수년 전부터 소위 빅데이터 분석, 대안 데이터 분석이 각광받고 있다. 데이터

의 생성 속도와 양이 급증하고 분석 도구가 발전했기 때문이다. 국내 금융투자 업

계에는 아직 생소하지만 해외의 경우 투자 업계에서 ‘대안 데이터’ 분석 방법이 확

대되고 있다. 간단히 설명하면, 기존의 공시, 재무 데이터가 아닌 비정형(음성, 텍

스트 등) 데이터, 위성 사진 등 이미지 데이터, 센서(백화점, 마트 출입 기록) 데

이터, 금융 거래 데이터 등 다양하다.

본 자료에서는 이번 우한 폐렴에 대한 심리 평가를 위해 포탈 및 SNS(트위터)의

빅데이터를 활용한 ‘텍스트 마이닝’ 을 실시했다. 텍스트 마이닝에는 감성 분석, 토

픽 모델링, 단어 네트워크 분석 등 다양한 하위 분야가 있다. 이에 대해서는 이후

별도 자료에서 자세히 다루고자 한다. 우선, 이번 우한 폐렴 국면에서 국내 포탈

(네이버)과 해외 SNS(트위터)상 가장 많이 언급된 단어를 체크해보자. 확산, 바

이러스, 마스크 등 평이한 단어들이 언급되고 있다.

그림4 우한 폐렴 뉴스, 블로그 언급 단어 : NAVER 기준

자료: 메리츠종금증권 리서치센터

주: NAVER에 우한 폐렴 관련된 뉴스 및 블로그에 가장 많이 언급된 단어를 표시, 단어 크기가 클수록 언급 빈도가 높음

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해외 상황을 보기 위해 트위터를 기준으로 동시 언급 단어를 체크해보자. 역시, 발

병 지역 등 기본적인 단어들만 언급되고 있다.

그림5 우한 폐렴 뉴스, 블로그 언급 단어 : 트위터 기준

자료: 메리츠종금증권 리서치센터

주: 트위터에 우한 폐렴 관련된 메시지 중 가장 많이 언급된 단어를 표시, 단어 크기가 클수록 언급 빈도가 높음

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Meritz Research 6

이번에는 우한 폐렴과 관련된 트윗에 언급된 단어들에 대한 감성 분석 결과를 보

자. 단어에 대한 감성 분석에 많이 활용되는 방식은 미리 제작된 ‘감성 사전’을 활

용하는 것이다. 즉, 단어별로 공포, 놀라움, 즐거움 등 몇 가지로 분류된 감성 범주

와 연관시키는 것이다. 본 자료에서는 영문 단어의 감성 사전으로 많이 활용되는

NRC(National Research Council Canada)의 감성 사전을 활용했다. NRC는

14,000개 이상의 영단어에 대한 감성 지도를 제공하는데, ‘긍정’, ‘부정’ 의 2가지

감성 대분류와, ‘공포’, ‘신뢰’, ‘슬픔’ 등 8가지 세부 분류를 제공한다.

그림6 우한 폐렴 트윗 메시지 감성 분석 : 긍정 vs 부정 그림7 우한 폐렴 트윗 메시지 감성 세부 분석

자료: 메리츠종금증권 리서치센터

주: 트윗 메시지에 언급돤 단어들의 감성 분류에 따른 빈도를 제시 자료: 메리츠종금증권 리서치센터

그림 6,7을 보면 ‘우한 폐렴’ 관련해서 트윗에서는 부정 감성이 긍정 감성보다 우

세하고, 세부 감성 분류에서는 공포(fear) 범주의 단어들이 많이 언급됨을 알 수

있다. 좀 더 실질적인 우한 폐렴 심리의 평가를 위해서는 과거 다른 질병(메르스

사례 활용)과의 시계열 평가가 필요하다. 그림8을 보면 우한 폐렴은 과거 메르스

의 경우에 비해 ‘공포, 두려움’ 의 측면에서 현재까지 낮은 수준임을 알 수 있다.

그림8 트위터 텍스트 감성 분석 : 우한 폐렴 국면의 Fear 감정 강도가 메르스 시기보다 낮음

자료: Twitter, National Research Council Canada, 메리츠종금증권 리서치센터

주: 우한 폐렴, 메르스 발병 후 트위터 텍스트에 대한 빅데이터 분석을 통해 감성 분석 시행, X축은 경과 일 수

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negative positive

(%) 감성분석_긍정 vs 부정

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fear

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sad

nes

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st

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rise jo

y

(%) 감성분석_8개감성지수

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D-day D+10 D+20 D+30 D+40 D+50 D+60 D+70 D+80

( pt) 메르스 우한폐렴

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그림9에는 우한 폐렴과 과거 메르스 관련, 트윗에서 언급된 긍정 단어의 빈도에서

부정 단어의 빈도를 차감해 표시했다. 이번 우한 폐렴의 경우 이슈화 초기에는 부

정 감성이 우세했으나, 최근 빠르게 개선되며 과거 메르스의 경우와 유사해졌다.

전일 증시가 폭락했고 중국의 신규 감염자와 사망자가 늘고 있는 점과 대조된다.

몇 가지 해석이 가능한데, 한국 투자자로서 우리가 접하는 미디어의 보도량과 느

낌, 증시 하락에서 느끼는 감정과 달리 트윗에서 나타나는 일반인들의 글로벌한

감성의 정도는 온도차가 있다는 점이다. 공포의 정도도 그리 높지 않다는 점을 볼

때 향후 실물 경기 둔화의 폭이 일부 우려보다 양호할 수도 있겠다. 물론, 트위터

텍스트의 표본으로서의 한계, 본 자료에서의 분석 방법론의 한계가 있기 때문에

참고 데이터로 평가할 만 하며 감성 지수를 계속 모니터링 할 필요가 있다.

그림9 트위터 텍스트 감성 분석 : 우한 폐렴 국면의 (긍정 메시지 – 부정 메시지) 개선중

자료: 메리츠종금증권 리서치센터

-1.2

-1.0

-0.8

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-0.2

0.0

0.2

0.4

D-day D+10 D+20 D+30 D+40 D+50 D+60 D+70 D+80

(pt) 메르스 우한폐렴

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공포 심리 완화될 때 유리할 투자 유망주 선별

앞서 설명한대로 최근 급락 국면에서 화장품, 호텔, 레저 등 관련주들은 향후의 실

물 경기 둔화 전망이 주가 하락에 선반영 됐다. 이러한 종목들은 향후 질병 확산

폭이나 실물 경기 둔화폭이 크지 않을 경우 반등폭이 클 것이다. 앞서, 트윗 메시

지 분석의 결과도 이러한 가능성을 일부 시사한다.

표1에는 화장품, 호텔, 항공, 레저 등 질병 리스크 선반영 업종 중에서 최근 하락

폭이 10% 이상인 종목의 하락폭을 과거 메르스 시기의 하락폭과 함께 표시했다.

이 중 신세계인터내셔날, 호텔신라, 아모레퍼시픽은 최근 하락폭이 이미 과거 메르

스 시기의 하락폭에 근접했다는 점에서 반등 국면에서 특히 유리할 수 있다.

표1 투자 유망주 선별1 : 질병 리스크 선반영 업종 중에서 하락폭 큰 종목

코드 종목명 업종 시가총액 수익률 수익률 PER PBR ROE EPS_증가율

2020-01-28 메르스 국면 현재 국면 12M Fwd 12M Fwd 2020 2020

(조) (%) (%) (배) (배) (%) (% YoY)

A031430 신세계인터내셔날 내구소비재와의류 1.5 -27.2 -19.9 15.3 2.1 14.6 20.8

A008770 호텔신라 호텔,레스토랑,레저등 3.4 -21.0 -19.8 17.0 2.9 19.9 26.0

A090430 아모레퍼시픽 내구소비재와의류 11.4 -20.7 -17.8 30.7 2.7 8.9 27.4

A004170 신세계 소매(유통) 2.7 -29.7 -15.9 9.7 0.6 6.2 -66.2

A002790 아모레G 내구소비재와의류 6.3 -30.1 -15.8 34.7 2.0 6.3 14.4

A114090 GKL 호텔,레스토랑,레저등 1.2 -38.2 -15.3 12.7 1.8 14.8 20.2

A161890 한국콜마 내구소비재와의류 1.0 -30.8 -15.1 16.5 1.9 12.1 38.2

A192820 코스맥스 내구소비재와의류 0.8 -29.1 -14.7 16.9 2.3 14.2 50.6

A079160 CJ CGV 미디어와엔터테인먼트 0.6 -36.3 -14.4 61.9 2.9 4.6 흑자전환

A003490 대한항공 운송 2.2 -28.4 -13.5 277.0 0.9 -0.2 적자지속

A023530 롯데쇼핑 소매(유통) 3.4 -20.7 -11.7 13.9 0.3 2.1 35.0

A069960 현대백화점 소매(유통) 1.8 -26.8 -11.5 7.7 0.4 5.4 15.5

A051900 LG생활건강 내구소비재와의류 19.6 -25.6 -10.9 24.6 4.3 19.8 12.1

주1: 메르스 국면은 2015년 5월 최고주가 대비 5~7월 최저가 수익률, 우한 폐렴 국면은 2020년 1월 17일 이후 수익률

주2: 종목 선정은 계량분석 방법론에 의한 것으로 당사 기업 분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음

자료: Quantiwise, 메리츠종금증권 리서치센터

그림10 질병 리스크 확산 우려 종목의 하락폭 비교 : 메르스 vs 우한 폐렴 국면

자료: Fnguide, 메리츠종금증권 리서치센터

주: 메르스 국면은 2015년 5월 최고주가 대비 5~7월 최저가 수익률, 우한 폐렴 국면은 2020년 1월 17일 이후 수익률

-40

-30

-20

-10

0

신세계인터내셔날

호텔신라

아모레퍼시픽

신세계

아모레

G

GK

L

한국콜마

코스맥스

CJ

CG

V

대한항공

롯데쇼핑

현대백화점

LG생활건강

(%) 수익률_메르스국면 수익률_현재국면

2020년 1월 29일(수) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2.0

Meritz Research 9

두 번째 유형의 투자 유망주는 전일(1월28일)과 같은 폭락일에도 장중에 투자자

들의 매집 활동이 관찰된 종목이다. 기존의 주도 업종이기 때문이든, 낙폭 과대 종

목이기 때문이든 이러한 유형의 종목은 증시 국면 전환 시 반등폭이 큰 경향이 있

다. 장중의 매집 활동의 평가는 시가 대비 종가 수익률로 간단히 계산했다.

표2 투자 유망주 선별2 : 폭락일 투자자들의 매집이 나타난 종목

코드 종목명 업종 시가총액 시가 대비

종가 수익률 PER PBR ROE EPS_증가율

2020-01-28 2020-01-28 12M Fwd 12M Fwd 2020 2020

(조) (%) (배) (배) (%) (% YoY)

A020150 일진머티리얼즈 기술하드웨어와장비 2.4 8.7 31.6 3.4 11.1 46.5

A000990 DB하이텍 반도체와반도체장비 1.3 4.7 9.7 1.6 18.6 20.0

A011210 현대위아 자동차와부품 1.4 4.5 9.4 0.4 4.6 102.5

A006400 삼성SDI 전자와 전기제품 19.6 3.8 21.8 1.4 7.0 79.3

A034020 두산중공업 자본재 1.3 3.5 11.7 0.4 3.2 흑자전환

A014680 한솔케미칼 소재 1.3 3.2 12.2 2.3 20.7 17.0

A052690 한전기술 유틸리티 0.8 3.2 32.9 1.7 5.2 17.3

A005380 현대차 자동차와부품 28.0 3.1 8.7 0.5 5.7 36.3

A011070 LG이노텍 기술하드웨어와장비 3.6 3.1 12.2 1.4 11.8 58.9

A025540 한국단자 자동차와부품 0.4 2.1 n/a n/a n/a n/a

A009150 삼성전기 기술하드웨어와장비 9.8 1.9 18.4 1.7 9.8 -2.4

A011790 SKC 소재 2.0 1.7 10.8 1.1 11.5 152.7

A004800 효성 자본재 1.5 1.6 8.0 0.6 7.4 46.8

A035720 카카오 미디어와엔터테인먼트 14.0 1.6 41.4 2.3 5.9 83.2

A003490 대한항공 운송 2.2 1.5 277.0 0.9 -0.2 적자지속

A093370 후성 소재 0.8 1.4 19.9 n/a 15.5 92.9

A018880 한온시스템 자동차와부품 6.0 1.4 16.7 2.5 15.5 15.7

A000270 기아차 자동차와부품 17.3 1.2 7.4 0.6 7.8 27.1

A032640 LG유플러스 전기통신서비스 5.9 1.1 11.5 0.8 6.9 16.4

A036570 엔씨소프트 미디어와엔터테인먼트 14.1 1.1 17.5 3.9 26.7 80.3

주: 종목 선정은 계량분석 방법론에 의한 것으로 당사 기업 분석 애널리스트의 의견과 다를 수 있음

자료: Quantiwise, 메리츠종금증권 리서치센터

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