Session live 2 - Fixed Income

MOOC : Fixed Income24 novembre 2015 11

Session live #2

Fixed Income

Thierry Charpentier


Programme de la session live• Programme semaine 2

• Semaine 2 : questions difficiles

• Exemple de nouvelle émission

• Indices iTraxx

• Calcul du coupon couru sur Excel

• Réponses aux questions du chat

• Programme semaine 3


• Les obligations• Origination• Coupon couru• Rating• Spread de crédit• CDS• Autres obligations

Programme semaine 2


• Quiz 2 – Question 10 :

Le montant remboursé par une obligation in fine :

1. Dépend de son prix d'achat2. Dépend de son prix d'émission3. Dépend du profil d'amortissement de l'obligation4. Sert de base de calcul pour le paiement du coupon

Semaine 2 : Questions difficiles


• Quiz 2 – Question 7 :

Quel est le rôle de l'originateur :

1. Assurer le market-making des nouvelles émissions obligataires2. Apprécier les conditions de marché du moment pour bien conseiller l’émetteur

sur le calendrier et le format de la transaction3. Distribuer les obligations aux investisseurs grâce aux vendeurs travaillant pour

lui4. Toutes les réponses sont correctes

Semaine 2 : Questions difficiles


Exemple de nouvelle émission

• Carmila a bouclé sa première émission obligataire.

• La société foncière des magasins Carrefour a levé 600 millions d’euros en septembre 2015, face à une demande des investisseurs totalisant plus d’un milliard. Remboursable en 2023, l’obligation a été pricée sous le pair à 99,139% du nominal. Le rendement à l’émission ressort à 2,49%, ce qui représente une prime en regard du taux midswap de maturité comparable de 170 points de base. Carmila est suivie par l’agence Standard & Poor’s qui lui attribue un rating « BBB » (perspective stable). La coupure est fixée à 100.000 euros.


Carmilla

• http://www.carmila.com/fr/

• Carmila a été créée le 16 avril 2014 par Carrefour (qui en détient 42%) et de grands investisseurs institutionnels (pour 58% du capital) en vue de valoriser les centres commerciaux attenants aux hypermarchés Carrefour en France, Espagne et Italie. Son portefeuille est constitué, au 30 juin 2015 de 184 centres commerciaux en France, Espagne et Italie, dans la plupart des cas leaders sur leur zone de chalandise, valorisé à plus de 4,2 milliards d’euros.

http://www.carmila.com/fr/


Ticket d’achat

8


Evolution du cours

9


Evolution du spread

10


Indices de crédit

• Itraxx Main: spread de crédit de 125 entreprises européennes Investment grade

• Itraxx Crossover : spread de crédit de 75 entreprises européennes de type High Yield

• La composition des indices est renouvelée tous les 6 mois en mars et septembre


Evolution de l’iTraxx

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Evolution du Crossover

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Prix plein coupon et prix pied de coupon


COUPON COURU

couponsdeux entre jours de Nombre

coupon dernier le depuis jours de Nombrecoupon Prochaincouru Coupon

Prix plein coupon = Prix pied de coupon + coupon couruDirty price = Clean price + Accrued interest


Réponses aux questions du chat


Programme semaine 3

• Actualisation

• Prix d’une obligation

• Zéro-coupon

• Risque de taux

• Duration

• Sensibilités

• Déformation de la courbe des taux

• Gestion obligataire

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Business

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