Risque de Change FIN

8/17/2019 Risque de Change FIN

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Année universitaire : 2015-2016

Réalisé par : Encadrépar :

Fatim-ezzahra LHA !E"#$%R &me H'uda(E"AR(%

Hamza #H)$*LA"E

Projet de fn d’études :

%"+,R$&E",+ !E)$.ER,$RE !$ R%+/$E

!E HA"#E


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r'et de n d3études

+)&&A%RE

%ntr'ducti'n

artie % : identicati'n et 4esti'n du risue de chan4e

chapitre1 : n'ti'n du risue de chan4e

+ecti'n 1 : naissance du risue de chan4e

1 !éniti'n2 ,7p'l'4ie

+ecti'n 2 : caté4'ries et t7p'l'4ie du risue de chan4e

1 até4'ries2 'siti'n

hapitre 2 : les techniues de 4esti'n du risue de chan4e

+ecti'n 1 : techniues de 4esti'n interne

1 Le r84lement au c'mptant2 )uverture d3un c'mpte en devise 9 l3étran4er h'i; de la devise de


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r'et de n d3études

hapitre 1 : présentati'n de l3) et le service c'ncerné par la

4esti'n du risue de chan4e

haitre1 : présentati'n de l3)

hapitre 2 : présentati'n du service c'ncerné : ,rés'rier

+ecti'n 2 : la 4esti'n du risue de chan4e au sein du service

hapitre 1 : la 4esti'n interne

hapitre 2 : la 4esti'n e;terne

'nclusi'n

Introduction

Avec la libération de l’économie mondiale, les opportunités d’échanges internationaux

se sont multipliées et l’activité économique devient de plus en plus orientée vers

l’international.Ainsi, la globalisation ou la mondialisation s’est caractérisée par l’entrée dans le

marché international de nouveaux acteurs (grandes entreprises privées et étatiques, les

banques, etc.…). Ces derniers se lancent dans ce marché étranger, en exportant leurs biens etservices ou à l’inverse, en important les produits dont elles ont besoin. ’internationalisation

%nstruments de c'uverture du risue de chan4e


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de leurs activités, se traduit également par des emprunts ou des pr!ts en devises ainsi que des

investissements à l’étranger. "outes ces activités se heurtent à de nombreuses di##icultés liées

entre autres, aux #luctuations des cours des devises impliqués par la réalisation de ces

transactions. es variations des taux de change, résultant de ces #luctuations, pénalisent ainsi

les opérateurs économiques, en in#luant sur leurs #lux de trésorerie lorsqu’ils sont libellés en

devises étrang$res.%i une entreprise s’engage à vendre ou à acheter des biens ou des services dans une

devise étrang$re et que le taux de change #luctue entre la date de l’accord et la date de

paiement, le béné#ice global de l’entreprise sur une opération, risque de chuter.&ar ailleurs, l’opérateur économique doit se doter de mo'ens de per#ormance et

d’adaptabilité et ce, pour #aire #ace à la concurrence aussi bien nationale qu’internationale.

Ceci exige des changements pro#onds dans leurs méthodes de gestion et d’organisation au #ur

et à mesure que le progr$s s’accél$re et que la concurrence devient de plus en plus rude.C’est dans ce contexte international que se place notre étude qui consiste à traiter les

di##érents instruments de couverture du risque de change généré par les éventuelles

#luctuations des taux de change.



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&our ce #aire, nous allons donner dans une premi$re partie un aperu global sur la

notion du risque de change et son identi#ication avec une présentation des di##érentes

techniques pratiquées pour sa couverture, puis nous consacrerons la deuxi$me partie à l’aspect

pratique du suet et qui porte sur une étude de cas du s'st$me de couverture du risque de

change et de ses instruments, adoptées par l’*##ice Chéri#ien des &hosphates. &artie + identi#ication et gestion du risque de change.Chapitre + -otion du risque de change %ection -aissance du risque de change

) /é#inition

0ne entreprise est en risque de change d$s lors qu’elle est engagée dans une opération

commerciale (import1export) ou #inanci$re (pr!t1emprunt) libellée dans une autre monnaie

que sa monnaie nationale.’entreprise importatrice est exposée au risque de change d$s la passation de la commande.

%on risque dispara2t au moment du r$glement de sa dette./e m!me un exportateur est exposé au risque de change d$s l’émission de l’o##re. %on risque

devient réel à la signature du contrat.e risque de change est donc lié au cours appliqué pendant une période donnée.

Exemple d’explication :

3453644 un importateur marocain a passé une commande de marchandises à un #ournisseur

#ranais pour une valeur d’708 44 444, pa'able à 9 mois. e 3453644, le cours de l’euro

est de :A/. e 34;3644, trois (9) cas sont envisageables 1 Baisse du cours de l’EURO si par exemple le cours passe à 4,< :A/, la dette de

l’importateur passe de .44.444 à .4


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6) t'pologie 61a18isque de change de transaction

7st celui qui a##ecte une entreprise a'ant des créances ou des dettes en devises à la

suite d=une transaction avec une société d=un autre pa's. %i le vendeur est en position de #orce

ou si l=acheteur se montre accommodant, la devise de #acturation sera celle du vendeur 1 ce

qui supprime le risque de change pour le vendeur, mais pas pour l=acheteur.

+nversement, si c=est l=acheteur qui est en position de #orce, le risque de change sera supporté

par le vendeur. %i le cours de la devise de #acturation varie, soit le vendeur encaissera un

montant in#érieur, soit l=acheteur déboursera dans sa monnaie nationale un montant supérieur

au prix prévu initialement. &our le vendeur, ce risque de transaction vient s=aouter au risque

de crédit lié à une éventuelle dé#aillance de l=acheteur.

61b1 8isque de change de consolidation ?ien qu’il existe plusieurs méthodes comptables de consolidation des comptes de

#iliales étrang$res, leur caractéristique commune est de convertir dans la monnaie de la

maison m$re les éléments du bilan des #iliales susceptibles d’!tre a##ectés par des variations

de taux de change, puis à calculer les gains ou pertes enregistrées au cours de l’exercice. +l ' a

perte de change en cas de diminution de la valeur, dans la monnaie de la maison m$re, d’un

poste d’acti# (lorsque le cours de change a baissé entre les dates d’entrée et de sortie du bilan)

ou l’augmentation de la valeur d’un poste de passi# (si le cours de change est plus élevé à ladate de sortie de bilan qu’à la date d’entrée). /es pro#its de change seront enregistrés dans des

situations s'métriques./eux principales méthodes de conversion sont utilisées qui se di##érencient sur les

postes de bilan exposés et sur les gains ou pertes que l’on peut retenir et #aire #igurer dans le

compte de résultat a- Selon la méthode du cours de clture :

a plupart des postes du bilan des #iliales libellées en devises sont évalués en monnaie

nationale au taux de change qui prévaut en #in d’exercice.Ainsi, la valeur des immobilisations, des stoc@s, des créances et des dettes…est convertie en

monnaie de la maison m$re au cours de clture. a seule exception concerne le capital

converti au cours historique (celui que prévalait lorsque le capital de l’entreprise a été

constitué). /ans la mesure oB la conversion des di##érents postes du bilan ne s’e##ectuent pas

au m!me taux, la création d’u poste spéci#ique écart de conversion D, créditeur ou débiteur,

est nécessaire au rééquilibre de l’acti# et du passi#.

!- Selon la méthode du co"t histori#ue :

Ces m!mes éléments sont convertis au taux de change qui était en vigueur lors de leur

entrée dans le patrimoine de l’entreprise. 0ne exception là encore pour les acti#s monétaires



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ainsi que les créances et les dettes qui sont convertis au cours de clture. ’écart de

conversion n’appara2t pas dans le résultat mais constitue, en #onction des vicissitudes

monétaires une charge ou un produit intégré au compte de résultat.

61c18isque de change économique

+l existe une grande divergence entre les pratiques comptables et les réalités

économiques en mati$re d’évaluation de l’exposition au risque de change.Eondamentalement, le risque économique subi par une #irme doit s’évaluer par

l’ensemble des conséquences, à court et long terme, que des variations imprévues de taux de

change peuvent exercer sur la valeur de cette entreprise dont la compétitivité peut !tre érodée

ou stimulée par ces variations.

a valeur d’une #irme étant traditionnellement calculée par la somme actualisée de ses

cash #loFs #uturs, on peut donc mesurer les gains ou pertes de change économiques par ladi##érence entre les valeurs avant et apr$s les #luctuations de taux de change. e risque

économique est ainsi dé#ini beaucoup plus largement que le simple risque de transaction ou de

consolidation. Ainsi, une entreprise qui ne produit ou ne vend que sur son marché national, à

partir d’imputs également acquis sur le marché local, des marchandises #acturées et pa'ées en

monnaie nationale peut sou##rir des e##ets d’une concurrence plus vive (non anticipée) des

#ournisseurs étrangers dont la monnaie s’est dépréciée. ?ien que n’étant concernée par aucun

#lux de devises, elle est néanmoins soumise à un risque qui p$sera sur sa valeur.

%ection 6 Catégories et position du risque de change) Catégories

e risque de change ne na2t pas seulement au moment oB la comptabilité enregistre

une écriture, ce qui correspond à un risque comptable. /ans de nombreux cas, il na2t en

amont, c=est1à1dire avant m!me qu=il soit reconnu par la comptabilité.*n peut distinguer plusieurs étapes dans l=existence du risque de change, ce qui entra2ne des

risques de change de nature di##érente notamment

1a1 le risque de change aléatoire



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+l est aléatoire, lorsqu=il n=' a pas d=engagement #erme ou dé#initi# de la part des deux

contractants. C=est par exemple le cas de la préparation d=un catalogue ou de la préparation

d=une soumission à un appel d=o##re.

1b1 le risque de change conditionnel

+l est conditionnel, lorsqu=il n’' a pas un engagement irréversible de la part d=un partenaire mais que l=autre partenaire n=a pas encore mani#esté sa volonté. a réalisation de

l=engagement demeure encore incertaine, car soumise à la condition que l=autre partenaire

accepte (risque conditionnel ou optionnel).

1c1 le risque de change réel ou certain +l est certain ou réel lorsqu=il résulte de deux engagements irréversibles et réciproques

d=une part de l=exportateur et d=autre part, de l=importateur. +l devient certain ou réel lors de la

signature d=une commande, ou lorsque la réponse à un appel d=o##re est positive.

6) &osition de change

La p'siti'n de chan4e d3une entreprise est un inventaire de t'utes ses

'pérati'ns c'mptales en devises avec lBétran4er Cimp'rtati'ns et

e;p'rtati'nsD Elle est liée 9 ses av'irs et ses dettes e;primés en devisesD

Elle est


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ENGAGEMENTS

Dettes c"ients 5 0,8715 4,#6

$!prunts en devises 40 0,8856 #5,42

%ente ter!e 1#5 0,8652

116,80

(b) Total en*a*e"ents

alorisés au !ours "o#en

10 0&+ 1,+&,

(a) - (b) .osition nette 0 -

+&$$

FFF.eur1export.com

+l résulte de ce tableau qu’à une date #ixe, l’entreprise dispose d’un stoc@ en dollar de ;4 dont

la valeur exprimée en euro est de G5,66 qu’elle utilisera pour ses besoins commerciaux et

#inanciers.

a position peut !tre 1 *uverte si le montant des avoirs est di##érent du montant des dettes (cas du tableau).1 Eermée si le montant des avoirs est égal au montant des dettes (cas rare).

a position de change est dite longue lorsqu’une entreprise a un risque à l’export (le

montant des avoirs est supérieur au montant des dettes). A l’inverse, la position est dite courte

quand l’entreprise est en #ace d’un risque à l’import.

&our valoriser les opérations déterminant la position de change, les cours à prendre en compte

sont le cours du our de l’entrée en risque (ordre, commande, #acture,…) H le cours à terme H

le cours du pr!t ou de l’emprunt en devises.



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r'et de n d3études

Chapitre ++ "echniques de couverture du risque de change%ection "echniques de couverture interne

1 Le r84lement au c'mptant :

3est évidemment Cavec le ch'i; de la m'nnaie de et le r84lement au c'mptant est en

uelues s'rtes la situati'n idéale p'ur éviter d3Gtre c'nectués plusieurs 'urs v'ire plusieurs m'is apr8s la

et p'ur ne

pas suir le risue de chan4e il est pré


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r'et de n d3études

u3une m'nnaie autre ue la m'nnaie nati'nale entre en eu;D Les parties

peuvent é4alement ch'isir une autre devise de actura4e : transmissi'n du risue de chan4e 9 une

s'ciété d3a>actura4e

L3a>actura4e est une techniue de nancement utilisée p'ur des

m'ntants élevés sur un p'rteactureur et l3e;p'rtateur usu39

l3échéance du paiement par le clientD



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r'et de n d3études

3est 9 l3a>actureur ue l3imp'rtateur r84lera la


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r'et de n d3études

Les situati'ns suivantes peuvent se présenter :

si lBe;p'rtateur anticipe une appréciati'n de la devise de


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r'et de n d3études

Ainsi, prenons l’exemple du cours du dollar américain en euro si entre la date de conclusion

du contrat et l’échéance du paiement, le cours a augmenté de 4,45 euro par dollar (perte pour

l’importateur mais gain pour l’exportateur), et les parties ont intégré au contrat une clause de

risque partagée à 6G

concernant la gestion du risque de change a déterminé les techniques externes à utiliser par les

intermédiaires agréés et qui sont les suivants

e change à terme

es sFaps de change

es options de change

) e change à terme e change à terme permet de #ixer d$s auourd=hui le cours de vente ou d=achat d=une devise à

une date #uture et donc de vous préserver d’une évolution du cours dans un sens qui vous

serait dé#avorable (risque de change).

Cette opération est utilisée en mati$re de risque commercial.

Cas de l’exportateur :

1M N Annexe nK



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r'et de n d3études

’exportateur vend à terme la devise qu’il doit recevoir, le prix #ixé dans le contrat est

dé#initi# et il ne pourra pas béné#icier d’une évolution #avorable (hausse) de la devise.

Cas de l’importateur :

+l ach$te à terme la devise qu’il doit verser. e prix d’achat est connu d$s la conclusion de

l’opération. %i la devise baisse, il ne pourra pas en béné#icier.Ainsi, le risque est éliminé puisque le prix de la devise est dé#initivement #ixé.

0ne telle stratégie présente l’avantage de neutraliser le risque de change mais reste une

couverture rigide dans le sens oB elle ne permet pas de pro#iter d’éventuelles évolutions

#avorables de la devise.

Détermination du cours à terme

e cours à terme dépend de trois param$tres à savoir le cours au comptant le our de la

négociation, la durée de la couverture et le di##érentiel entre le taux domestique et le taux

devise sur la période à couvrir.

Court à terme (CA")O cours spot P 8eport3/éport

0ne monnaie est dite en report (déport) par rapport à une autre monnaie lorsque son taux

d’intér!t est plus #aible (#ort).

Calcul du report3déport ou points de sFap

&oints de sFap O cours comptant deviseQ(taux :A/1taux devise)Q-ombre de ours

954

7R7:&7

a société EAR1+:&*8" ach$te à une société américaine des appareils du t'pe #ax. e er

Luin, la commande s’él$ve à 44444 0%/ pa'able dans six mois, à savoir le er /écembre.

a couverture du risque de change de cette commande est envisagée sous #orme d’un contrat

de change à terme.

e contrat porte sur un achat à terme de 44444 0%/. ’acheteur la société EAR1+:&*8" ach$te des 0%/, en contrepartie, elle vend des

708.



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r'et de n d3études

e vendeur C?C vend des 0%/ et ach$te des 708.

Cours spot (comptant) le er uin 708O4,G5

Cours #orFard (à terme) à 5 mois au 436 708O4,G5 S4,445< (report) O 4,G55


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r'et de n d3études

pour une période déterminée. Au terme de la période, les deux sociétés remboursent les

pr!ts qu=elles ont l=une envers l=autre dans leur monnaie respective.

$écanisme du s%ap de change :

"out se passe comme si les 6 contreparties échangeaient leur dette

%Fap de change :A/ contre 0%/

Les étapes sont donc classi#ues :

‐ Echange du capital : les 6 contreparties échangent les montants nominaux de leur dette

respective. Cette opération est généralement réalisée au cours spot du moment. +l s=agit d=une

opération de change au comptant.

‐ Rem!oursement du capital : à l=échéance, chacun remboursera à l=autre le montant du

capital, intér!ts inclus. Ceci équivaut également à une opération de change dont le cours

induit est le cours à terme de l=opération.

es #lux montrent bien qu=il s=agit en réalité d=une opération de trésorerie avec versement du

capital en date spot et remboursement du capital et des intér!ts à l=échéance.

9) *ption de change

0ne option de change est un instrument de couverture du risque de change qui donne à

son acheteur le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre un montant de devises à un

cours déterminé à l’avance, en contrepartie du paiement d’une prime.


3 1 / 0 7 / 2 0 1 0 3 1 / 0 7 / 2 0 1 1

E c h é a n c e

+ C a p i t a l M ! + I n t é r " t s M !

C a p i t a l # $ %

I n t é r " t s # $ % M i s e e n p l a c e

C a p i t a l M ! + C a p i t a l # $ %


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r'et de n d3études

e plus souvent, les contrats d’options de change sont négociés de gré à gré avec un

établissement bancaire.

’option de change classique ou l’option &lain Uanilla D vous permet de vous garantir un

cours de change en cas d’évolution dé#avorable, tout en a'ant la possibilité de pro#iter de

mani$re illimitée de l’évolution #avorable du marché pour e##ectuer les opérations à des

conditions plus avantageuses.

e Call ou option d’achat permet de se prémunir contre une hausse de la devise en laissant la

possibilité de béné#icier d’une baisse.

e &ut ou option de vente permet de se prémunir contre une baisse de la devise en laissant la

possibilité de béné#icier d’une hausse.

&récisions :

1a prime 7st le prix de l’option. 7lle constitue la contrepartie du droit acquis H elle est

versée par l’acheteur de l’option (et encaissée par le vendeur) au début de l’opération. 7n

général, elle est exprimée en pourcentage du montant nominal du contrat.1’échéance /ate marquant la #in de vie de l’option.

1e prix d’exercice e prix d’achat ou de vente des devises appliqué en cas d’exercice de

l’option est déterminé au départ de l’opération.

Les éléments constitutifs de l’option :

1%tri@e

C’est le cours de réalisation à échéance de l’option en cas d’évolution dé#avorable de la

devise. +l est #ixé au moment de l’initiation du contrat. ’une des #lexibilités de l’option réside

dans la possibilité de choisir son %tri@e.

A la monnaie une option est dite à la monnaie D si son %tri@e est égal au cours spot

/ans la monnaie une option est dite dans la monnaie D si son %tri@e est plus avantageux

que le spot.

7n dehors de la monnaie une option est dite en dehors de la monnaie D si son %tri@e est

moins avantageux que le spot.

1a période d’exercice

*n distingue entre deux t'pes d’options

’option européenne ne peut !tre exercée qu’à échéance



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r'et de n d3études

’option américaine peut !tre exercée à tout moment pendant sa durée de validité

1a prime

&our le droit accordé par l’option, l’acheteur paie une prime qui reste acquise par le vendeur

que l’option soit ou non exercée. a prime correspond au coVt d’une assurance contre une

évolution dé#avorable des cours de change, pendant la durée de vie de l’option.

7lle s’exprime en pourcentage du montant en devises et est versée d$s l’initiation du contrat.

a prime dépend de di##érents param$tres

a valeur intrins$que : c’est l’écart entre le cours au comptant et le %tri@e. &lus le %tri@e

est décalé dé#avorablement par rapport au cours au comptant plus la prime est #aible.

a maturité de l’option c’est le nombre de ours dont dispose le détenteur de l’option

pour béné#icier d’une évolution #avorable. &lus l’échéance est courte et plus la prime est

réduite.

e taux d’intér!ts c’est la di##érence entre le taux domestique et le taux devise. &lus la

maturité est lointaine, plus l’impact des taux est important.

a volatilité c’est un indicateur de la vitesse de variation des cours. &lus la volatilité est

importante et plus la probabilité est grande que les cours atteignent un niveau donné.

Ainsi, la prime est d’autant plus élevée que la volatilité est grande.

'e dénouement d’une o(tion :

)’exercice de l’option

7n cas d’évolution dé#avorable de la devise tout au long de la durée de vie de l’option, le

détenteur exerce l’option en achetant ou cédant la devise au %tri@e. 7xercer l’option ne

présente l’intér!t que si le %tri@e est plus avantageux que le cours au comptant à la date

d’échéance.

)Abandon ou revente de l’option

"oute évolution #avorable de la devise durant la durée de vie de l’option peut !tre captée soit

A échéance, en abandonnant l’option et en achetant ou cédant les devises au cours au

comptant plus avantageux.

Avant échéance, en revendant l’option et en initiant une couverture de change à terme

calculée sur la base de ce cours au comptant plus intéressant ou en initiant une deuxi$me

option à un nouveau %tri@e.



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r'et de n d3études

17xemple d’une couverture en Call

Uous souhaiteW couvrir vos achats contre une hausse du 0%/3:A/ sur une échéance de

94 ours. Uous souhaiteW par ailleurs pouvoir tirer pro#it d’une baisse de la devise. 0n achat à

terme ne permettant pas de répondre à la seconde condition, vous pré#éreW acheter un Call0%/3:A/ a'ant les caractéristiques suivantes

Call 0%/3:A/

%tri@e O cours au comptant O G,G4

7chéance 94 ours

&rime 4,;4J

Le résultat de cette stratégie de couverture est le suivant :

A la date de maturité, l’0%/3:A/ cote ;,6< au comptant, moins avantageux que le %tri@e.

Uous acheteW les /ollars au prix d’exercice (G,G4). e niveau d’achat réel est donc égal au

prix d’exercice maoré de la prime pa'ée, soit G,GI;6.

4 ours apr$s l’initiation du contrat, le /ollar se déprécie considérablement contre le

/irham (G,>


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r'et de n d3études

Uous souhaiteW couvrir vos rapatriements contre une baisse de l’7083:A/ sur une échéance

de 94 ours. Uous souhaiteW par ailleurs pouvoir tirer pro#it d’une hausse de la devise. 0ne

vente à terme ne permettant pas de répondre à la seconde condition, vous pré#éreW acheter un

&ut 7083:A/ a'ant les caractéristiques suivantes

&ut 7083:A/

%tri@e O cours au comptant O ,44

7chéance 94 ours

&rime 4,6GJ

Le résultat de cette stratégie de couverture est le suivant :

A la date de maturité, ’7083:A/ cote 4,I4 au comptant, moins avantageux que le

%tri@e. Uous cédeW les 7uros au prix d’exercice (,44). e niveau de cession réel est donc

égal au %tri@e minoré de la prime pa'ée soit 4,;5;6.

4 ours apr$s l’initiation du contrat, l’7uro s’apprécie considérablement contre le dirham

(,4). Uous souhaiteW capter cette #orte hausse de l’7uro. Uous décideW donc de vendre

Uotre &ut pour vous positionner sur une vente à terme échéance 64 ours. e niveau de cession

est donc égal au cours à terme minoré de la prime pa'ée et maoré de la prime

&erue. Uous aveW donc gérer au mieux votre position de change tout en étant en permanence

assurés de pouvoir céder vos devises au %tri@e en cas d’évolution dé#avorable du cours.

A la date d’échéance, le cours au comptant 7083:A/ est supérieur au %tri@e (,4


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r'et de n d3études

1 Ces assurances comprennent par#ois des clauses permettant de béné#icier de l=évolution

#avorable de la devise, le cours garanti pouvant !tre modi#ié pendant la période de #acturation.7n e##et, toutes les entreprises réalisant des opérations commerciales ou #inanci$res engagées

en devises sont con#rontées à un risque lié à la variation de la parité entre les monnaies. 0ne

variation de quelques points de cours de change peut remettre en question la rentabilité de

l=a##aire traitée.

Au &ar'c c3est l3Ass'ciati'n &ar'caine des E;p'rtateurs ui s3'ccupe de

l3assurance des entreprises mar'caines c'ntre le risue de chan4eDElle et elle 48re p'ur le c'mpte de lBMtat une lar4e 4amme de 4aranties

destinées 9


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r'et de n d3études

6) ?re# historique

=*##ice Chéri#ien des &hosphates est une #irme 7tatique créée depuis aoVt ;64, dans le

cadre de l=exploitation de la richesse nationale en phosphates, il est trans#ormé à un groupe

nommé le groupe *C& à partir de ;I4.96I

/ate de création /ahir du 4I34G3;64

/ate de création du Xroupe *C& ;I<

/ate de création d’*C& %A 644G

%i$ge social +mmeuble *C&-K6, 8ue Al abtal, ha' 7rraha,

Casablanca.

8éserves de phosphate 64 milliards de tonnes sur un total mondial de


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r'et de n d3études

%ection 6 &résentation du service concerné (trésorier)

/u #ait de sa grande structure, le groupe (*C&) a créé sa propre salle de marché, traitant pour

l’ensemble du groupe toutes les opérations de placement, du #inancement, de change et du

taux, ce qui permettra au groupe de se couvrir contre des éventuels risques #inanciers.

8appelons que le groupe *C& est le principale exportateur marocain, ce dernier e##ectue

plusieurs opération avec l’étranger et donc il est exposé à un risque de change qui peut nuire à

son développement.

C’est le rle donc de la salle de marché qui s’occupe du traitement et de la consolidation de

toutes les transactions e##ectuées entre l’*C& (ses di##érents sites) et l’étranger.

Au sein de L*8E A%EA8, la mission de la gestion du risque de change est con#iée à deux

responsables

) "résorier en devise

C’est le responsable qui s’occupe de la gestion de trésorerie en devise, c=est1à1dire qui traite

toutes les opérations e##ectuées entre l’*C& L*8E A%EA8 et l’étranger, en passant ainsi par


D i r e c t i o n A c 4 a t s / + - A 0

E . A * , O S / + - E 0 B u g n e . a r o c * 4 o s ( 4 o r e / + - B 0 5 * a = i s t a n . a r o c * 4 o s ( 4 o r e / + - . * S a 7 i / + - S 0 5 . * 6 O R 2 ' A S 2 A R + - 6 - . A + - D / + - - 0

t i o n e n c 4 a r g e d e s r e s s o u r c e s 4 u m a i n e s d e 6 O R 2 ' A S 2 A R / + - - 6 , 0

> u a l i t é

D i r e c t i o n ( r o g r a m m a t i o n e t c o n t r ? l e ( r o d u i t / + - 6 + 0 E n 3 i r o n n e m e n t

D é ( a r t e m e n t > S E / + - 6 > E 0 S é c u r i t é

D é ( a r t e m e n t 7 o r m a t i o n e t ( e r 7 e c t i o n n e m e n t / + - 6 2 * 0

D é ( a r t e m e n t é t u d e s e t c o n t r ? l e d e g e s t i o n é c o n o m i @ u e / + - 6 E E 0

S e r 3 i c e ( l a n i 7 i c a t i o n e t g e s t i o n t e c 4 n i @ u e / -D D i r e c t i o n ( r o d u c t i o n / - D 6 * 0 D i r e c t i o n l o g i s t i @ u e s e t r e s s o u r c e s / - D 6 ' 0 t i o n A m é l i o r a t i o n * r o c e s s u s e t m o 9 e n s / - D 6 A 0


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r'et de n d3études

toutes les étapes de la couverture du risque de change de l’envoie de la demande de cotation

usqu’au our du r$glement.

6) "résorier en dirham

C’est lui qui se charge à son tour de la gestion de trésorerie en dirham, c=est1à1dire qui

s’occupe des entrées en dirham.

Chapitre ++ la gestion du risque de change adopté par le service

%ection la gestion interne

La c'mpensati'n :

La c'mpensati'n est une techniue de c'uverture par lauelle une

entreprise limite s'n risue de chan4e en c'mpensant les encaissements

et les décaissements dans une mGme m'nnaie& Ainsi le r84lement dBune

créance en devise sera a>ecté au paiement dBune dette liellée dans la

mGme unité m'nétaireD La p'siti'n de chan4e ne p'rte al'rs ue sur le

s'ldeD

%chéma d’illustration

444 444 \


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r'et de n d3études

%i l’*C& recours au -etting avec cette entreprise, le mouvement de #lux sera le suivant

5 000 000 Q


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r'et de n d3études

7n réalité, la transaction sera réalisée par l’intermédiaire de l’une des banques de l’*C& à

laquelle cette derni$re c$de la somme correspondante à cette transaction selon une cotation

bien déterminée. e risque de change est alors répercuté sur la banque qui devra encaisser à

échéance les dollars convertis.

a banque dans un souci de rentabilité, proc$de aux opérations successives suivantes

. 7lle emprunte la somme en dollars à 5 mois au taux pr!teur t \ sur le marché H

6. 7lle convertit le our m!me au cours comptant les dollars contre dirhams H

9. 7lle place les dirhams obtenus au taux MAD sur le marché monétaire à 5 mois H

>. A échéance, la banque recevra les dollars et remboursera ainsi son emprunt.

#'e(ple :

%l s3a4it d3une 'pérati'n d3e;p'rtati'n d3un t'nna4e en ph'sphates p'ur

un m'ntant t'tal de D000D000 $+! en date du 26S0S2010 9 e>ectuer le

2TS0=S2010 Cdate de maturitéD

'ur récupérer le pr'duit de la vente l3) suite 9 sa demande de

c'tati'n reP'it des pr'p'siti'ns de la part de ses anuiersD La c'tati'n

retenue ien évidemment est celle ui c'rresp'nd 9 la pr'p'siti'n la plus

intéressanteD L3'pérati'n d'it passer d'nc par l3intermédiaire de la

anue la plus avanta4euse ui de ce


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r'et de n d3études

%l est 9 n'ter ue la di>érence entre les c'tati'ns des anues pr'vient

ien évidemment des c'mmissi'ns appliuées par chacune d3elleD

2 han4e 9 terme avec participati'n C,erme participati


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r'et de n d3études

#'e(ple :

L3) vend 9 un acheteur américain de l3amm'niac p'ur 10D000 d'llars

américains pa7ales dans tr'is m'isD L3) ui s'uhaite maintenir sa

trés'rerie et pr'ter dBune év'luti'n re le c'urs 9 terme le plus avanta4eu;

l3%) né4'cie avec cette anue les c'nditi'ns suivantes :

'urs 4aranti : 1 d'llar p'ur 110 E$R ;é par l3)

,au; de participati'n : 65 I ;é par la anue

+i dans tr'is m'is le c'urs du d'llar est de 1 d'llar p'ur 10? E$R Cle

d'llar sBest déprécié lB) vend ses d'llars au c'urs 4aranti C110D


n t i s o i t m o i n s i n t é r e s s a n t q u e l e c o u r s à t e r m e . P l u s l e c o u r s g a r a n t i e s t r e l a t i v e m e nt


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r'et de n d3études

+i par c'ntre le d'llar sBest apprécié avec par e;emple un c'urs de 1

d'llar p'ur 11= E$R lB) vendra ses d'llars au c'urs suivant : 110

Cc'urs 4arantit V 065 Ctau; de participati'n W C11=-110X1126D

L3) vend ainsi ses d'llars 9 un tau; plus intéressant ue sBil avait c'nclu

un c'ntrat de chan4e 9 termeD

"'tez ien ue ce nBest pas t'u'urs le cas : +i par e;emple au terme des

tr'is m'is le c'urs du d'llar est de 112 E$R p'ur un d'llar l3) d'it

vendre ses d'llars 9 un tau; m'ins intéressant ue le c'urs 9 terme ien

ue supérieur au tau; 4aranti 9 sav'ir 110 V 065 C112-110X111D

)pti'n 'llar *ér' 'st :

$n tunnel est une c'minais'n de deu; c'ntrats p'ur 'tenir un

dia4ramme de pr't ien particulierD %l 7 a deu;


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r'et de n d3études

-Le résultat de cette stratégie de couverture est le suivant :

%i l’0%/3:A/ s’apprécie audelà du %tri@e, il ' a lieu d’opter pour le cours %tri@e à G,Gectuée

entre l3) et un acheteur américain en utilisant la techniue l3'pti'n

c'llar zér' c'st :

!ate 2)/03/2010(A"/$

E 1

(A"/$

E 2

(A"/$

E

(A"/$

E =

(A"/$

E 5&aturit

é

E$R$+! 1?= 1=05 160

+p't 552 00 ==0 600 16* ('rne

%n


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r'et de n d3études

!3apr8s ce taleau 'n c'nstate ue c3est la anue 1 ui pr'p'se le c'urs

9 terme le plus c'nvenale 9 l3) C('rne supérieure ui dépasse la

'rne in


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r'et de n d3études

+onclusion

’entrée au marché international exige à l’entreprise d’!tre con#rontée aux di##icultés

qu’il représente, essentiellement au niveau des #luctuations des prix, à savoir le prix de la

devise qui est en changement continue ou constant m!me, en conséquent, l’entreprise peut se

trouver #ace à des pertes considérables, contre lesquelles elle doit se protéger.

/ans notre modeste travail nous avons abordé les di##érentes techniques utilisés pour

la couverture du risque de change spécialement celles autorisés au :aroc, en l’occurrence le

change à terme, les sFaps de change et les options de change.

Ces instruments sont utilisés au niveau marocain et international et ont un certain

niveau d’e##icacité pour se protéger contre les pertes éventuelles générées par la #luctuation

des cours de devise, mais aucun outil de gestion du risque de change n’est en soi optimal

chacun a un coVt, par#ois asseW di##icile à estimer, des avantages et des limites.

Risque de Change FIN

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