Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    República Bolivariana de Venezuela

    Universidad de Oriente – Núcleo MonagasCoordinación de Postgrado en Ciencias AdinistrativasMaestr!a en Ciencias Adinistrativas" ención# $erencia $eneral

    Co%orte &V'''

    Materia# $erencia (inanciera

    Políticas de Financiamiento a corto y largo plazo

    (acilitador#

    Pro)* Ruben +spinoza*

    Participantes#

    $ladeivis Barreto*,isbet% Caraballo*

    -os. Orta*

    Melecio (ern/ndez*Miguel 0ilario Natera*

    Matur!n" 1unio de 2345*

    Índice

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    pp*'ntroducción6666666666666666666666666

    6*

    7

    Planteaiento del

    Problea6666666666666666666

    5

      Ob1etivo

    $eneral6666666666666666666666***

    8

      Ob1etivos

    +spec!)icos66666666666666666666**

    8

     

    -usti)icación666666666666666666666666***

    8

    9ipo de'nvestigación6666666666666666666666*

    :

    Nivel de la

    'nvestigación66666666666666666666***

    :

    (inanciaiento666666666666666666666666

    6

    43

    9ipos de

    (inanciaiento66666666666666666666***

    4;

    (uentes 'nternas de

    (inanciaiento666666666666666**

    48

    (uentes +

    Mecaniso para eisión de >4

    2

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    acciones666666666666666Conclusiones6666666666666666666666666

    6

    >5

    Re)erencias6666666666666666666666666

    6**

    >8

    Introducción

    ,as pol!ticas o estructura de )inanciaiento es la anera de cóo una

    entidad puede allegarse de )ondos o recursos )inancieros para llevar a cabo

    sus etas de creciiento ? progreso* No e

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    Noralente" las epresas cuentan en su a?or!a con acceso a

    )uentes de )inanciaiento tradicionales" entre las @ue se encuentra

    principalente la banca coercial* in ebargo" tabi.n se puede acceder 

    al ercado de valores" @ue puede poseer venta1as coparativas con relaciónal )inanciaiento de la banca coercial coo son# reducciones en el costo

    )inanciero" a?or )le

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    Planteamiento del problema

    +n el pensaiento econóico cl/sico los recursos de la producción

    eran el capital" la tierra ? el traba1o* Ba1o esta perspectiva" ? en el arco de la

    priera ? segunda revolución industrial" el paradiga iperante era @ue toda

    o)erta creaba su deanda* +n consecuencia" para producir /s bienes se

    re@uer!an /s e

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    ,uego de la segunda guerra undial" en la .poca de la postguerra

    @uedó en evidencia @ue el poder!o no radicaba en el +stadoDNación" ni en la

    posesión de recursos naturales sino en la aplicación ? aprovec%aiento del

    conociiento" a trav.s de la tecnolog!a ? la innovación* in ebargo" eldinero coo bien econóico auentó su iportancia luego de @ue se

    ropiera con el patrón oro" se instaurara el dólar coo re)erente de valor ?

    coo oneda de intercabio con a?or aceptación a nivel internacional*

    Con el pasar de los aos" el valor de una )ira coercial o industria"

    no se ide e

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    =e esa interrogante" se desprenden las siguientes#

    4* IKu. el )inanciaientoJ2* ICu/ntos tipos de )inanciaiento e* ICu/les son las caracter!sticas del )inanciaiento en el ercado de

    dineroJ5* ICóo es una deuda a largo plazoJ;* +n el arco del )inanciaiento" IKu. iplica una eisión de accionesJ

    Objetivo General

     Analizar las iplicaciones de las pol!ticas de )inanciaiento a corto ?

    largo plazo para las organizaciones*

    Objetivos Específicos

    4* =e)inir @ue es el )inanciaiento*2* +speci)icar los tipos de )inanciaiento*7* Caracterizar el )inanciaiento coercial*

    >* Caracterizar el )inanciaiento en el ercado de dinero*5* Analizar las deudas a largo plazo*;* +

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    ustificación

    =e acuerdo con $ara?" U*E ? $onz/lez" M* G2335H" Llas )inanzas

    consisten en el estudio de las asignación de recursos escasos a trav.s del

    tiepo ? en abiente de incertidubre Gp* 24H" uno de los recursos escasos

    de a?or iportancia para cual@uier epresa es el dinero" de all! @ue sea

    necesario estudiar su coportaiento ba1o diversos abientes ? situaciones*

    Una de ellas el )inanciaiento*

    +n este sentido" para $ara?" U*E ? $onz/lez" M* G2335" pp* 25D2;H las

    )inanzas intentan contestar las siguientes cuatro preguntas# I+n cu/les

    activos debe invertir la epresaJ" Icóo se valoran los activosJ" Icóo se

    cuanti)ica el riesgoJ " Icóo se puede discriinar entre pro?ectosJ +n la

    bús@ueda de respuestas de la priera interrogante" se puede evaluar la

    generación de activos a trav.s de recursos propios o ediante)inanciaiento* +n consecuencia" si bien se toa una decisión relacionada

    con el )uturo de la organización e

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    tea del )inanciaiento para los gestores de epresas Gindependienteente

    de su estructura de capitalH*

    !ipo de Investigación

    +l ob1etivo general de esta investigación es analizar las iplicaciones

    de las pol!ticas de )inanciaiento a corto ? largo plazo para las

    organizacionesE de acuerdo con 0urtado" -* G2342H es una investigación

    anal!tica* +ste tipo de investigación Les a@uella @ue trata de entender las

    situaciones en t.rinos de las relaciones de sus coponentes* 'ntenta

    descubrir los eleentos @ue coponen cada totalidad ? las intercone

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    Con base en un estudio docuental" se busca describir situaciones ?

    eventos* egún el criterio de 0ern/ndez" R*E (ern/ndez" C*E ? Baptista" ,*

    G4:H Llos estudios descriptivos buscan especi)icar las propiedades

    iportantes de personas" grupos" counidades o cual@uier otro )enóeno@ue sea soetido a an/lisis* Gp* ;3H* +n este sentido iden o evalúan

    diversos aspectos" diensiones o coponentes del )enóeno a investigar 

    GIdemH* +l estudio de las pol!ticas de )inanciaiento peritir/ describir en @ue

    consiste ese )enóeno )inanciero ? la anera coo inciden en las )inanzas

    de una organización*

    Financiamiento

    ,a contabilidad )inanciera establece @ue la ecuación patrionial de

    una organización es#

     Activo= Pasivo+Capital

    +n todo oento ? ba1o cual@uier circunstancia" uno de los ob1etivos

    de la epresa es antener el e@uilibrio patrionial* +l activo representa

    todos los bienes ? derec%os @ue la epresa posee* ,os pasivos representan

    todas las obligaciones contra!das por la organización* Por e1eplo" el dinero

    @ue se les debe a los proveedores" los prestaos recibidos por las entidades

    )inancieras e %ipotecas* Por otra parte" el capital son las cantidades

    aportadas por los propietarios para la constitución ? )uncionaiento de la

    )ira*

    Con base en la ecuación patrionial" los autores Ross" *E ester)ield"

    R*E ? -a))e" -* G2335" p* >H" conciben el estudio de las )inanzas a trav.s de tres

    preguntas#

    43

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    4* I+n @u. activos a largo plazo debe invertir la epresaJ +sto se relaciona

    con el activo de la organización ? se utiliza el t.rino presupuesto de

    capital ? gastos de capital para describir el proceso de e)ectuar ?

    adinistrar los gastos realizados en cone

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    onetarios )inancieros para llevar a cabo una actividad econóica" con la

    caracter!stica @ue generalente se trata de suas toadas a pr.stao @ue

    copleentan los recursos propios* +n este sentido" cual@uier epresa"

    independienteente de su estructura de capital" en algún oento re@uieredinero parar e1ecutar las operaciones ? realizar inversiones" al no tenerlo en

    ca1a" banco o en derec%os a corto plazo Gcuentas por cobrar" instruentos

    )inancierosH" recurre a las instituciones )inancieras" a prestaistas o a los

    socios*

    IPor @u. es iportante el tea del )inanciaiento para las

    organizacionesJ =ado @ue el valor del dinero var!a con el tiepo" al asuir 

    una obligación )inanciera" la epresa se obliga a cancelar una deuda

    Gprincipal /s interesesH* +n consecuencia" el rendiiento esperado de ese

    recurso onetario al ser aplicado en las operaciones coerciales de la )ira

    debe ser de tal agnitud @ue perita en un )uturo %acer )rente a los egresos"

    ? generar un rendiiento a?or a la sua @ue deba cancelar la epresa a

    @ui.n Go a @uienesH le otorgó el )inanciaiento*

    =esde esa perspectiva" una epresa al )inanciar las operaciones debe

    calcular el Valor Actual Neto GVANH de la inversión o de las operaciones* i el

    VAN es positivo" es )actible toar el pr.stao" en caso contrario no es

    recoendable %acerlo* +n este orden de ideas" Breale?" R*E ? M?ers" *

    G2337H" establecen @ue puede calcularse el Valor Neto del +ndeudaiento"

    siguiendo el procediiento %abitual para el c/lculo del VAN" Lla única

    di)erencia es @ue el prier )lu1o de ca1a es positivo ? los )lu1os siguientes

    negativos Gp* 27H*

    VAN =cuantíadeladeuda−valor actual del pagodeintereses−valor actualdel préstamo

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    VAN =+100.000−∑i=1

    10

    3.000

    (1+i )1−

    100.000

    (1+i)10

    ,a ecuación precedente estar!a relacionada con la posibilidad de

    obtener un pr.stao de 433*333 Bol!vares a 43 aos" al 7 por ciento* +n

    consecuencia" la epresa est/ obligada a pagar 7*333 Bol!vares de

    intereses cada ao" desde el 4 %asta el 43" ? a devolver los 433*333

    Bol!vares en el últio ao* +s iportante destacar @ue i %ace re)erencia al

    costo de oportunidad del capital*

    Para Breale?" R*E ? M?ers" * G2337H Luna buena decisión de

    )inanciaiento genera un VAN positivo* +s a@uella en la cual la cuant!a de la

    tesorer!a obtenida e

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    +n esta l!nea de pensaiento" Rubio G233;" p*4H" establece @ue el

    an/lisis de la estructura de )inanciaiento" ade/s de in)orar acerca de la

    e)ectividad de las acciones eprendidas por la gerencia" perite responder a

    las interrogantes siguientes# I'porta tener /s o enos deuda en la

    estructura de la epresaJ" I+s relevante la estructura de )inanciaiento

    para agregar valor a la organizaciónJ +n la edida en @ue una organización

    genere valor para sus grupos de intereses Gparticipantes internos" directivos ?

    el entornoH se 1usti)ica su e7H" con base en los +stados (inancieros puede reordenarse la in)oración

    para convertirla en razones )inancieras capaces de proporcionar in)oración

    valiosa del desepeo de la )ira#

    4* olvencia a corto plazo# Miden la capacidad de la epresa para

    satis)acer las obligaciones )inancieras de tipo recurrente Ges decir" para

    pagar sus cuentasH* +n la edida en @ue una epresa tenga un )lu1o de

    e)ectivo su)iciente" estar/ en condiciones de evitar el incupliiento

    respecto a sus obligaciones )inancieras" ? as!" e

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    b*

     Pruebadel Ácido= Activosrealizables( ActivoCirculante− Inventarios)

    Total PasivoCirculante

    2* Apalancaiento (inanciero# e relaciona con la edida en la cual una

    epresa recurre al )inanciaiento por edio de deudas en lugar de

    recurrir a la eisión de instruentos de capital contable* ,as edidas de

    apalancaiento )inanciero son %erraientas @ue periten deterinar la

    probabilidad de @ue la epresa incurra en incupliiento con relación a

    sus contratos de cr.dito*

    a* Razón de +ndeudaiento# e calcula dividiendo la deuda total

    entre los activos totales* +stas razones proporcionan in)oración

    acerca de la protección @ue tienen los acreedores contra la

    insolvencia ? la libertad de las epresas para obtener 

    )inanciaientos adicionales encainados a aprovec%ar las

    oportunidades de inversión potencialente atractivas* e tienen

    las siguientes razones de endeudaiento#

     Razón de endeudamiento= DeudaTotal

     Activos Totales

     Razóndeudaa cap contable= DeudaTotal

    Capital contable total

     ultiplicador del capital contable= Activostotales

    Capitalcontabletotal

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    b* Cobertura de los intereses# +sta razón pone de relieve la

    capacidad de la epresa para generar una cantidad su)icientes de

    ingresos capaz de cubrir los gastos de intereses*

    Coberturade los intereses=!tilidad antes de intereses e impuestos

    "astos por intereses

    !ipos de Financiamiento

    Coo el )inanciaiento tabi.n consiste en aportar dinero ? recursos

    a una organización para la ad@uisición de bienes  o serviciosE o para %acer 

    )rente a las obligaciones Ga corto ? largo plazoH" es %abitual @ue se canalice

    ediante cr.ditos o pr.staos# Puede dividirse en )inanciaiento a cortoplazo Gcuando el plazo de devolución del dinero es in)erior a un aoH o

    )inanciaiento a largo plazo G%a? /s de un ao de plazo para devolver el

    dinero o ni si@uiera e

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    en el onto puede generar dinero ocioso" ? si es escaso" no alcanzar/ para

    lograr el ob1etivo de rentabilidad del pro?ecto* +n el undo epresarial" %a?

    varios tipos de capital )inanciero al @ue pueden acceder acudir una epresa#

    la deuda" al aporte de los socios o a los recursos @ue la epresa genera*

    +n las organizaciones %a? una %abilidad )inanciera @ue debe

    )oentarse" ? es la de reinvertir el dinero generado por la epresa" tanto a

    nivel interno coo e

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    7* Utilidades retenidas# ,as utilidades no repartidas a socios*

    >* (ondos de depreciación# Ci)ra @ue se cargó contableente coo gastopor el uso de a@uinaria ? e@uipos" sin @ue realente %ubiese e

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    7* Cr.ditos de )oento*

    >* Bonos# on una )uente alterna de )inanciación e

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    :* Aceptaciones bancarias ? )inancieras# +n el )ondo es una letra de cabio

    aceptada por un banco con cargo al coprador de bienes anu)acturados*

    +l vendedor vende al coprador una ercanc!a" ? con base en la )actura

    coercial" debidaente aceptada por el representante legal" se estipula unt!tulo valor en el @ue se estipula @ue el coprador debe al vendedor el

    iporte de la venta ? @ue le pagar/ dentro de un plazo convenido

    usualente uno" dos" tres eses o con plazo /

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    retornos sobre la inversión ? nuevas epresas innovadoras @ue buscan

    )inanciación* +s una actividad )inanciera consistente en la toa de

    participaciones teporales entre dos ? siete aos Gdel 23 al >3H" en

    nuevas epresas en proceso de creciiento ? aportan valor agregado enestrategia ? operación gerencial* +l ob1etivo es obtener un alto bene)icio del

    .H" citados por 

    Briozzo ? Vigier G233H Lla decisión de la estructura de capital abarca dos

    diensiones# (uente ? duración* Al decidir la )uente de )inanciaiento" se

    debe elegir entre capital propio –interno o e

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    2* Capital de riesgo# e de)ine coo el capital proporcionado ba1o la

    )ora de inversión ? participación en la epresa de creciiento r/pido

    @ue no cotizan en el ercado accionario" con el ob1etivo de lograr un alto

    retorno de la inversión*

    ,as )uentes e

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    anera coo una epresa )inancia todos sus activos* =i)iere de la

    estructura de capital" en cuanto .sta considera los conceptos a largo plazo*

    %palancamiento

    +l apalancaiento consiste en el uso de capital prestado

    GendeudaientoH para increentar el retorno potencial de una inversiónE

    dic%o de otro odo una epresa est/ apalancada cuando utiliza deuda

    Gauento de pasivosH para coprar activos* No es negativo en s! iso"

    pues perite la e

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    de instituciones ? )ailias con altos grados de apalancaiento" ser/n

    a?ores las p.rdidas ? la apli)icación de los e)ectos*

    ,a decisión @ue se toe sobre la estructura de )inanciación de una

    epresa tiene uc%o @ue ver con la opinión @ue se tenga acerca de las

    consecuencias" positivas o negativas" por el uso de la deuda* Con cierta

    )recuencia se o?en coentarios del tipo de Lla anera /s sana de crecer 

    en el negocio es" e

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    +l problea se reduce entonces a deterinar cu/nto debe pedir 

    prestado una organización para auentar sus activos" pero con la condición

    de @ue el aprovec%aiento de esos activos" generen a )uturo un )lu1o de ca1a

    positivo @ue perita %acer )rente a la deuda sin coproeter el patrioniode la epresa* +n teor!a debe e

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    (igura 4# Cr.dito Coercial*

    (uente# Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335" p* :35H*

    =e acuerdo con Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335H#

    Conceder cr.dito es invertir en el cliente –es una inversión su1etaa la venta de un producto o servicioD* ,as cuentas por cobrar se)oran cuando se concede cr.dito* =ic%as cuentas inclu?en elcr.dito @ue se otorga a otras epresas" llaado cr.ditocoercial" ? cr.dito concedido a los clientes" llaado cr.dito alconsuidor* G6H ,a inversión @ue %acen las epresas encuantas por cobrar dependen tanto del onto de las ventas acr.dito coo del periodo proedio de cobranza o recaudo* Gp*:3>H*

    +n la República Bolivariana de Venezuela" todos los actos de

    coercio se rigen por lo dispuesto en el Código de Coercio GCCH vigente*

    =e acuerdo con el Art!culo 4 del CC" esta nora 1ur!dica rige las

    2;

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    obligaciones de los coerciantes en sus operaciones ercantiles ? los actos

    de coercio" aun@ue sean e1ecutados por no coerciantes* +n este orden

    de ideas" el )inanciaiento o cr.dito coercial es un acto @ue surge en

    actividades coerciales*

    =esde el punto de vista de @uien da un )inanciaiento coercial" los

    coponentes de la pol!tica de cr.dito según Ross" *E ester)ield" R*E ?

    -a))e" -* G2335H son Llos t.rinos de la venta" el an/lisis crediticio ? la pol!tica

    de cobranza Gp* :3>H* +s iportante encionar @ue en el cr.dito coercial

    se generan un )lu1o de e)ectivo @ue se relacionan con los puntos anteriores*Ver )igura 2* i bien en los actuales oentos uc%as epresas no utilizan

    el c%e@ue coo edio de pago" sino las trans)erencias electrónicas" igual se

    genera un )lu1o de e)ectivo cu?o %orizonte de tiepo inicia con la venta a

    cr.dito ? culina cuando se acredita el dinero en la cuenta de la epresa

    @ue otorgó el )inanciaiento*

    i bien en los actuales oentos uc%as epresas no utilizan el

    c%e@ue coo edio de pago" sino las trans)erencias electrónicas" igual se

    genera un )lu1o de e)ectivo cu?o %orizonte de tiepo inicia con la venta a

    cr.dito ? culina cuando se acredita el dinero en la cuenta de la epresa

    @ue otorgó el )inanciaiento*

    28

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    (igura 2# (lu1os de e)ectivo del otorgaiento del cr.dito*

    (uente# Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335" p* :35H*

    Para Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335H Lla a?or!a de los

    cr.ditos se o)recen a las cunetas abiertas* +sto signi)ica @ue el único

    instruento de cr.dito )oral es la )actura" la cual se env!a 1unto con el

    ebar@ue de los bienes ? al ser )irada por el cliente" sirve coo evidencia

    de @ue los bienes )ueron recibidos Gp* :38H* =esde esta perspectiva" surge la

    obligación para el cliente en el oento en @ue recibe la ercanc!a" no

    antes* A lo anterior agregan los citados autores @ue Lalgunas veces la

    epresa solicita al cliente @ue )ire un pagar.* +ste instruento se eplea

    cuando se trata de un pedido grande ? la epresa anticipa una cobranza

    proble/tica GIdemH* ,os pagar.s son norados de acuerdo con los

     Art!culos >:; al >:: del Código de Coercio* e a)ira @ue son vales a la

    orden entre coerciantes o por actos de coercio por parte del obligadoE ? el

    portador de este instruento protestado por )alta de pago tiene derec%o acobrar# +l valor de la obligación" los intereses desde la )ec%a del protesto ?

    los gastos del protesto*

    2:

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    ,a decisión de otorgar o no" un cr.dito Go )inanciaientoH es una

    elección @ue se relaciona con el valor presente neto del onto de la

    negociación ? la capacidad @ue tiene la epresa para asuirlo*

     Adicionalente deben considerarse la probabilidad de @ue el cliente nopague" el taao de la cuenta" el tipo de cliente ? el grado en @ue los bienes

    son perecederos* Con respecto a este últio punto" se otorgan enos

    cr.dito si la vida del bien es corta* Por e1eplo" alientos ? bebidas*

    ,a pol!tica de cr.dito óptia para una epresa se basa en dos

    aspectos#

    4* Costos de anteniiento# on los costos @ue se asocian con el

    otorgaiento del cr.dito ? la inversión necesaria en cuentas por cobrar*

    ,os costos de anteniiento coprenden el retraso en la recepción del

    e)ectivo" las p.rdidas por las deudas incobrables ? los costos de

    adinistrar el cr.dito*

    2* Costos de oportunidad# on las ventas @ue se pierden por negarse a

    o)recer cr.ditos* +stos disinu?en cuando se concede el cr.dito*

    2

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    (igura 7# Costos de otorgar cr.ditos*

    (uente# Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335" p* :42H*

    ,a cantidad óptia del cr.dito" se obtiene en el punto en el @ue se

    cruzan la curva del costo de oportunidad ? la l!nea del costo de

    anteniiento del )inanciaiento* A%ora bien esa cantidad depende de las

    caracter!sticas particulares de cada epresa* Una organización grandepuede otorgar una a?or cantidad de cr.ditos por uc%o /s tiepo" pero

    el iso tabi.n depende de los )lu1os de e)ectivo @ue genere ? @ue le

    peritan asuir la pol!tica de )inanciaiento* +n este sentido una epresa

    pe@uea no tendr/ una gran capacidad para dar cr.ditos*

    'ndependienteente del taao de la epresa ? de su capacidadpara otorgar )inanciaiento" los gerentes deben procurar distinguir a los

    clientes @ue van a pagar de los @ue no pudieran %acerlo* +n este sentido"

    e

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    diversas )uentes de in)oración @ue periten deterinar la calidad crediticia

    de los clientes#

    4* +stados )inancieros# Con base en los proedios )inancieros es posible

    calcular la capacidad de pago de la organización* 'nteresa conocer la

    cobinación de activo" pasivo ? capital*

    2* Reportes crediticios sobre el %istorial de pago del cliente# +n la República

    Bolivariana de Venezuela e

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    ,os ercados )inancieros est/n segentados en ercados dedinero ? ercado de capitales* ,os instruentos del ercado dedinero inclu?en valores a corto plazo" negociables" valores conalta li@uidez ? valores de ba1o riesgo* +n cabio" los ercados

    de capitales inclu?en valores a /s largo plazo ? con /sriesgo* ,os instruentos en este ercado son /s diversos @uelos del ercado de dinero* Con base en esto" los autoresencionados dividen el ercado de capitales en tressegentos# ercados de renta )i1a" ercados de renta variable ?ercados de derivados Gopciones ? )uturosH* Gpag* 23H*

    ,os valores del ercado de dinero son de ba1o riesgo pero no est/n

    libres del iso* +ntre estos se encuentran los siguientes#

    4* Aceptaciones bancarias# 'nicia coo una orden a un banco realizada por 

    un cliente para @ue pague una cantidad de dinero en una )ec%a )utura"

    noralente dentro de seis eses* +s coo un c%e@ue con )ec%a

    posterior al d!a de eisión*

    Cuando el banco endosa la orden de pago coo aceptada asue la

    responsabilidad últia del pago al tenedor de la aceptación* onconsideradas activos u? seguros" pues periten @ue los operadores

    econóicos sustitu?an el cr.dito del banco*

    2* Acuerdos de recopra Gtabi.n llaados recopras o reposH# +s una

    )ora de pr.stao acorto plazo" noralente a un d!a* +l corredor vende

    los valores a un inversor con un acuerdo de recopra de dic%os valores

    al d!a siguiente a un precio ligeraente superior* +l increento del precio

    es el inter.s de un d!a* ,os valores sirven coo garant!a del pr.stao*

    7* Certi)icado de =epósito GC=H# +s un depósito con venciiento con un

    banco* Un C= puede ser negociable o no negociable* +n el priero" el

    72

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    depositante debe esperar %asta la )ec%a de venciiento para obtener los

    )ondos" si se retiran los )ondos antes de la )ec%a de venciiento" se

    ipone una ulta por e

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    toda epresa es generar dinero o adinistrarlo de anera e)iciente ?a @ue

    es necesario para la e1ecución de las actividades independiente de la razón

    social ? de la estructura de capital* +n Venezuela" de acuerdo con la

    in)oración @ue se uestra en el Cuadro 4" e

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    epresas

    (uente# $ara?" U* G2335" p* ;H*

    )eudas a largo plazo

    Para Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335H#

    ,os instruentos de deuda a largo plazo son la proesa de @uela entidad eisora pagar/ el principal ? el inter.s sobre el saldoaún no pagado* +l venciiento de un instruento de deuda alargo plazo se re)iere a la e

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    +n este punto se desarrollar/ la teor!a asociada con los Bonos* +stos

    pueden clasi)icarse de acuerdo con $ara?" U*E ? $onz/lez" M* G2335H en

    Lbonos cero cupón ? bonos con cupón* Gp* 44>H*

    ,os bonos cero cupón" coo su nobre lo indica" son instruentos

    de deuda @ue no o)recen cupones a los tenedores* +stos bonos se copran

    a un precio ?" una vez vencido el periodo de vigencia" se eroga al tenedor el

    valor )acial o principal del bono* +n lengua1e ate/tico el precio de un

    bono cero cupón" viene dado por#

     Precio=VP= Principal

    (1+r )n

    +l valor de un bono con cupón es el valor presente de los )lu1os de

    ca1a proetidos por el instruento#

     Precio=VP=∑i=1

    nCi

    (1+r )n+ Principal

    (1+r )n

    +l procediiento b/sico para la eisión de una deuda a largo plazo"

    ba1o el criterio de la U** ecurities and +

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    2* Preparar ? presentar el registro ante la +C*

    7* ,a +C se toa un periodo de espera para estudiar la declaración de

    registro* Tsta entra en vigor a los 23 d!as de %aber sido presentada a

    enos @ue la +C sugiera cabios*

    >* Una vez @ue entra en e)ecto la declaración de registro se establece el

    precio del instruento ? se inicia la coercialización*

    5* =urante o despu.s del periodo de ventas de espera se utilizan anuncios

    de ventas de valores*

    +n el caso de los bonos" el t!pico contrato bilateral de bonos es un

    docuento @ue inclu?e las siguientes disposiciones#

    a* ,os t.rinos b/sicos# +sto inclu?e el valor noinal Gconocido tabi.n

    coo valor principal o la denoinaciónH @ue se asienta en el certi)icado

    del bono* =e igual anera se inclu?e el valor a la par Gvalor contable

    inicialH*

    +s iportante encionar @ue las transacciones entre vendedores ?

    copradores deterinan el valor de ercado del bono* +l inter.s se

    paga dos veces al ao* Algunos bonos son al portador*

    78

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    b* $arant!a# ,os instruentos de deuda tabi.n se clasi)ican de acuerdo

    con el colateral @ue protege al tenedor del bono* Colateral es el t.rinogen.rico @ue se eplea para describir los activos @ue se o)recen para

    garantizar el pago de la deuda*

    Bono 0ipotecario# e garantizan con una %ipoteca sobre bienes ra!ces u

    otros activos de largo plazo" propiedad del prestatario* ,a %ipoteca puede

    ser cerrada ?a @ue plantea una cantidad l!ite para la eisión de bonos*

    Bono no garantizado Go @uirogra)arioH# +s un instruento @ue no o)receninguna propiedad @ue respalde su pago*

    c* Cl/usulas de protección# +s la parte del contrato bilateral o acuerdo de

    pr.stao" a trav.s del cual se liita a la copa!a prestataria de realziar 

    ciertas acciones*

    Pueden ser positivas ? negativas* ,a priera especi)ica una acción @ue

    la copa!a est/ de acuerdo en realizar o una condición @ue la

    copa!a debe cuplir* ,a segunda liita o pro%!be ciertas acciones @ue

    la epresa puede eprender* Por e1eplo" l!ite a la cantidad de

    dividendos @ue se pueden pagar" iposibilidad de )usionarse con otra

    copa!a" entre otras*

    d* (ondos de aortización# ,os bonos pueden ser aortizado en su

    totalidad al venciiento" tiepo en el cual los tenedores de bonos

    7:

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    recibir/n su valor establecido" o bien" pueden pagarse antes de @ue

    venza su plazo*

    +l )ondo de aortización es una cuenta adinistrada por un)ideicoisario con el propósito de aortizar los bonos*

    e* Cl/usula de opción a copra# +sta cl/usula perite @ue la epresa

    recopre la eisión entera de bonos a un precio preestablecido durante

    un periodo deterinado* +n general" el precio de la opción de copra del

    bono es superior a su valor noinal* ,a di)erencia entre el precio de laopción de copra ? el valor noinal es la pria de opción a copra*

    Una vez eitida la deuda en )ora de bono" estos pueden ser 

    clasi)icados Gprincipalente por dos )iras Mood?s 'nvestors ervice ?

    tandard PoorsH* Tstas evalúan la salud )inanciera del eisor del bono ?

    calculan su capacidad de cuplir con sus obligaciones en tiepo ? )ora*Una cali)icación es una evaluación de la posibilidad de @ue un eisor 

    cupla con el pago del capital ? los intereses de un bono concreto en )ora

    copleta ? a tiepo* Ver cuadro 2*

    Cuadro 2#

    Cali)icaciones de los Bonos*

    (oody*s + , P )escripción

    7

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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     Aaa AAACali)icación /s alta* ,a capacidad para pagar 

    el inter.s ? el principal es )uerte*

     Aa AACapacidad )uerte para pagar el inter.s ?

    aortizar el capital*

     A A

    9iene capacidad para pagar el inter.s ?aortizar el capital* +s /s susceptible a los

    cabios adversos de circunstancias ?condiciones econóicas*

    Baa BBB +stos bonos son obligaciones de cali)icacióninteredia*

    Ba

    B

    Caa

    Ca

    BB

    B

    CCC

    CC

    e considera predoinanteente especulativa*Ba ? BB indican el enor grado de

    especulación" ientras @ue Ca ? CCC indicanel a?or grado*

    C C

    +sta cali)icación se reserva para los bonossobre el ingreso en los cuales no se paga

    inter.s*

    >3

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    = =+sta deuda no est/ cupliendo sus

    obligaciones ? %a? retraso en el pago deintereses ?o de la aortización del capital*

    (uente# Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335" p* 58H*

    ICu/l es la di)erencia entre una colocación directa ? las eisiones

    públicasJ ,a colocación privada es la venta de bonos a un núero liitado

    de inversionistas" es u? see1ante a un pr.stao a plazo e

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    >* ,os costos de distribuir los bonos son in)eriores en el ercado privado*

    +n la República Bolivariana de Venezuela" la deuda a largo plazo en

    )ora de bonos" es regulada por la ,e? de Mercado de Valores* +n este

    sentido" se entienden por valores los instruentos )inancieros @ue

    representen derec%os o de cr.dito sobre el capital de una sociedad

    ercantil" eitidos en asa" @ue posean iguales caracter!sticas ? otorguen

    los iso derec%os dentro de su clase GPar/gra)o priero del Art!culo 4; de

    la ,e? de Mercado de ValoresH*

    (ecanismo para la emisión de acciones

    =e acuerdo con el criterio de la Bolsa de Valores de Caracas" los

    bonos son instruentos de renta )i1a" tabi.n llaados obligaciones" @ue

    son t!tulos valores @ue representan una deuda contra!da por la epresa o el

    ente público @ue los eite* Poseen caracter!sticas coo valor" duración o

    vida del t!tulo" )ec%a de eisión" )ec%a de venciiento" cupones para el

    cobro de los intereses ? destino @ue se le dar/ al dinero @ue se capte con

    ellos*

    ,as acciones en cabio son instruentos de renta variable" @ue

    representan una parte del capital de la epresa @ue los eite" convirtiendoa su poseedor en copropietario de la isa en la edida de su inversión* e

    clasi)ican en ordinarias o participaciones de propiedad" ? pre)erentes*

    >2

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    Para Bodie" S*E Fane" A*E ? Marcus" A* G233>" pp* 73 D74H" las acciones

    ordinarias#

    4* Representan parte del capital de la epresa*

    2* Cada participación de acción ordinaria acredita un voto al titularen

    cual@uiera de los asuntos @ue se soetan a votación*

    7* e pueden coprar ? vender en la bolsa de valores Gercado

    secundarioH*

    >* 9ienen derec%o residual* +s decir" los accionistas son los últios en el

    orden de prelación de todos a@uellos @ue tienen derec%os sobre los

    activos e ingresos de la epresa*

    5* 9ienen responsabilidad liitada# +sta seala lo @ue pueden perder los

    accionistas en caso de @uiebra de la epresa es su inversión original*

    =e acuerdo con Bodie" S*E Fane" A*E ? Marcus" A* G233>" p* 72H" las

    acciones pre)erentes#

    a* Proeten al tenedor un pago de una cantidad )i1a al ao*

    b* No otorgan al tenedor el derec%o a voto relacionado con la gestión de la

    epresa*

    c* ,os tenedores tienen derec%o a recibir los dividendos antes @ue los

    poseedores de acciones ordinarias*

    d* ,as epresas no pueden deducir los dividendos )iscalente*

    Para los citados autores Bodie" S*E Fane" A*E ? Marcus" A* G233>H#

    Cuando las epresas necesitan auentar su capital puedenescoger entre vender o eitir sus valores* +sta nueva eisión

    >7

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    de acciones" bonos u otros valores se negocia noralente alpúblico a trav.s de bancos de inversión en lo @ue se llaaercado priario* ,a contratación entre inversores de valores ?aeitidos se realiza en el ercado secundario* Gp* >;H*

    +s iportante destacar @ue una vez @ue la epresa %a toado la

    decisión de eitir t!tulos valores en el ercado priario" se dan dos tipos de

    eisiones# ,a o)erta pública de venta GOPVH son acciones eitidas por una

    copa!a privada @ue sale a la bolsa* +s decir @ue vende acciones por 

    priera vez* Por otra parte" los nuevos valores acreditados los o)recen las

    epresas @ue ?a disponen de recursos propios variables*

     A%ora bien" Ide @u. depende el precio de una acciónJ +n palabras

    de $ara?" U*E ? $onz/lez" M* G2335H Lel precio de una acción deber!a ser 

    igual al valor presente de sus dividendos esperados* Al igual @ue en el caso

    de otros activos" el valor de las acciones es igual al valor presente de sus

    )lu1o de ca1a Gp* 4>7H* Con base en lo anterior puede a)irarse entonces"

    @ue una epresa @ue eite acciones asue el coproiso de generar un

    bene)icio positivo para los tenedores de las isas* +s decir" las

    operaciones de la organización deben ser de tal agnitud @ue sean

    rentables ? positivas en cuanto al rendiiento esperadoE ? la inversión inicial

    realizada*

    ICu/l es el ecaniso de eisión de acciones en la República

    Bolivariana de VenezuelaJ =e acuerdo con la Noras relativas a la o)erta

    pública ? colocación priaria de t!tulos valores ? a la publicidad de las

    eisiones" dictada por la antigua Coisión Nacional de Valores G%o?

    uperintendencia Nacional de Valores –NVDH el ecaniso para eitir 

    acciones es @ue se describe a continuación#

    >>

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    4* olicitar la autorización al ente regulador Guperintendencia Nacional de

    ValoresH*2* 'nscribir la eisión en el Registro Nacional de Valores*

    7* +l precio de la o)erta pública debe establecerse en el prospecto aprobado

    en la eisión ? debe antenerse durante el periodo de colocación

    priaria*

    >* Publicar en un diario de circulación nacional ? uno local" la o)erta de

    colocación priaria*

    5* Una vez iniciado el proceso de colocación" los agentes ? losdistribuidores deben registrar diariaente las o)ertas de copra @ue

    reciben ? las operaciones @ue realicen Gesos registros se llevan en libros

    previaente sellados por la NVH*

    ;* e concreta la negociación*

    8* e registra la copra" previo asiento notarial*

    :* e realizan las odi)icaciones a nivel del Registro Mercantil en el cual

    est/ inscrita la epresa para registrar la nueva coposición accionaria*

    &onclusiones

    >5

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    Una vez revisados los conceptos relacionados con el )inanciaiento o

    cr.dito para concluir se puede )orular la siguiente interrogante# ICu/nto

    deber!a endeudarse una epresaJ

    Una inadecuada pol!tica de endeudaiento puede poner en riesgo la

    e3 D7>4H* =esde esta perspectiva" el

    endeudaiento depende en parte del riesgo de la deuda ? de las condiciones

    del ercado* +n algunos oentos es barato endeudarse" pero en otros no*

    Para esos autores D Breale?" R*E ? M?ers" – el valor de una epresa"

    ? su capacidad para asuir )inanciaiento" est/ directaente relacionado

    con los costos de insolvencia )inanciera los cuales se asocian con los costosde @uiebra* +stos dependen de los costos 1udiciales ? de la di)icultad de

    dirigir una epresa en proceso de li@uidación ? reorganización* +s decir"

    cuanto puede soportar la epresa dado el caso de %acer )rente a sus

    obligaciones ? cancelar los costos de los procesos 1udiciales* +n este

    sentido" una epresa grande tiene a?or capacidad de endeudaiento @ue

    una pe@uea*

    ,as epresas pueden utilizar )inanciaiento interno ? e

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    )inanciaiento" pero estas operaciones iplican un alto grado de e)iciencia

    adinistrativa ? e)icacia gerencial*

     Al %ablar de )inanciaiento" el problea se reduce entonces" a

    deterinar cu/nto debe pedir prestado una organización para auentar sus

    activos" pero con la condición de @ue el aprovec%aiento de los isos

    GactivosH" generen a )uturo un )lu1o de ca1a positivo @ue perita %acer )rente a

    la deuda sin coproeter el patrionio de la epresa* +n teor!a debe e

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    -eferencias

    Bodie" S*E ? Merton" R* G2337H* Finanzas* M.

  • 8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera

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    Parodi" C* G2347H* #u$ es el apalancamiento* =isponible en#%ttp#blogs*gestion*pe econoiaparatodos23473> @ueDesDelDapalancaiento*%tl* GConsulta# 2345" 1unioH*

    Pereiro" ,*# ? $all!" M* G)H* %a &eterminación del Costo del Capital en la'aluación de Empresas de Capital Cerrado( una )u*a Pr+ctica*=isponible en# %ttp#cas%)loW::*codecisionesPereiro[encuesta*pd) GConsulta# 2345" 1unioH*

    Ross" *E ester)ield" R* ? -e))re?" -* G2335H* (inanzas Corporativas* 8aedición* M.