Perspectivas para laeconomía española

Madrid15 de diciembre 2011

Antonio Pulido

Ifo World Economic Climate*

*Media aritmética de opiniones acerca de la situación económica presente y esperada dentro de seis meses.

Fuente: Ifo World Economic Survey (WES), IV/2011, noviembre 2011.

Las fases de la crisis

Fuente: FMI., Global Financial Stability Report, sept. 2011.

Deuda privada

Deuda soberana

Banca

Política

Crisis subprime originada en los bancos de EE.UU.

Crisis del sistema bancario difundida desde EE.UU. a Europa

Problemas en la financiación de la deuda soberana en países periféricos de la Eurozona + Carga de la deuda a medio plazo en los países desarrollados.

Dificultades para alcanzar un consenso político en consolidación fiscal y ajuste

Escenario de caída (“double dip”) para EE.UU. de Fitch vs. básico(% variación del PIB real)

Fuente: Fitch Ratings, Global Economic Outlook, octubre 2011.

Escenario básico Escenario de caída

2011 1,5 1,0

2012 1,8 -0,6

2013 2,6 1,5

Cambio en las expectativas de crecimiento para Alemania en 2012

Fuente: Elaboración propia a partir de los informes de Consensus Forecast y, para Noviembre y Diciembre The Economist.

Mes de la predicción

(año 2011)

Predicción

Consenso Máximo Mínimo

Junio 2,0 2,9 0,9

Julio 1,9 2,5 0,9

Septiembre 1,3 2,3 0,7

Octubre 1,0 2,3 0,0

Noviembre 0,9 1,8 0,2

Diciembre 0,2 1,0 -1,0

-0,7

-1,3

-1,4

-1,6

-6,4

-8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1

Grecia

Portugal

Italia

España

Irlanda-0,2

-0,7

-1,0

-4,1

-7,5

-8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1

Grecia

Portugal

Italia

España

Irlanda

Crecimiento previsto para 2012 y revisión de expectativas en los últimos tres meses para los países del sur de la UE(% de variación del PIB real y puntos de porcentaje de revisión en tres meses) Crecimiento previsto Revisión en los últimos tres

meses

Fuente: Ceprede con datos de predicción de The Economist, a 12 de diciembre de 2011.

Indicador del progreso de ajuste(10 nota máxima)

Fuente: The Lisbon Council/Berenberg Bank, The 2011 Euro Plus Monitor, Progress amid the turmoil, 15/11/11

Indicador de salud económica global

3,8

4,4

4,5

4,5

4,7

5,5

5,6

5,6

6,8

6,8

3,0Grecia

Portugal

Italia

Francia

España

Irlanda

Eurozona

Bélgica

Austria

Holanda

Alemania

Fuente: The Lisbon Council/Berenberg Bank, The 2011 Euro Plus Monitor, Progress amid the turmoil, 15/11/11

(10 nota máxima)

Los indicadores de salud económica y progreso de ajuste en España y promedio Eurozona(10 nota máxima)

Fuente: The Lisbon Council/Berenberg Bank, The 2011 Euro Plus Monitor, Progress amid the turmoil, 15/11/11

España Eurozona

Indicador de salud económica global

4,5 5,5

Crecimiento 3,4 5,0

Competitividad 3,8 6,2

Sostenibilidad fiscal 5,8 5,5

Resistencia 5,1 5,3

Indicador de progreso de ajuste 5,7 3,2

Externo 6,5 3,0

Fiscal 7,5 4,5

Coste laboral 3,1 2,2

Probabilidad de impago de la deuda soberana en cinco años y precios de CDS(Credit Default Swap) en diversos países europeos según CMA

Fuente: CMA Global Sovereingn Debt, Credit Risk Report, 3er trimestre 2011 (6/10/11)

Probabilidad impago

en 5 años

Precio medio CDS

en 5 años

Grecia 91% 5.157

Portugal 61% 1.165

Irlanda 46% 754

Italia 33% 453

España 28% 372

Bélgica 20% 255

Francia 15% 176

Austria 14% 160

Alemania 9% 106

Holanda 9% 105

El crecimiento trimestral de España desde hace tres años(tasas interanuales e intertrimestrales anualizadas)

Fuente: INE, Contabilidad Trimestral de España. Para 2011IV, CEPREDE.

Revisión de predicciones de crecimiento para España 2012

Fuente: Elaboración propia a partir de los informes de las instituciones mencionadas.

Fecha de la predicción

Hace 6 meses

septiembre octubre noviembre diciembre

The Economist Poll 1,1 0,6 0,3 0,1 -0,7

Consensus Forecast 1,3 0,8 0,6 0,5

Panel Funcas 1,5 1,0 1,0 0,2

Comparativa de predicciones de crecimiento para España en 2012

Fuente: Elaboración propia a partir de la última publicación de las instituciones mencionadas.

Fondo Monetario Internacional (sep) 1,1

Comisión Europea (nov) 0,7

OCDE (nov) 0,3

Ceprede (nov) 0,8

Consenso Funcas (dic) 0,2 (máx 1,0/mín. -0,5)

Consensus Forecast (nov) 0,5 (máx 1,4 mín. -0,8)

The Economist Poll (dic) -0,7 (máx. 0,4 mín. -2,1)

Pro-memoria: Ministerio de Economía (abr) 2,3

Diagnóstico resumen a corto plazo para España

2011 2012

CrisisCrisis (probabilidad ~ 72%)

Recesión (probabilidad ~ 28%)

% Δ PIB: 0,7-0,8% % Δ PIB: 0,5 - 1%

Predicción más optimista:1,3% (Gobierno):

Predicción más optimista:2,3% (Gobierno)

Predicción actual más optimista: 0,8%

Predicción actual más optimista:1% BBVA

Predicción actual mas pesimista: 0,5%

Predicción actual más pesimista:-0,7% The Economist (mínimo -2,1)

Predicciones de crecimiento económico a medio-largo plazo

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2020

Ministerio de Economía y Hacienda

(abril)1,8 2,5 -- --

Consensus Forecast

(octubre)0,6 1,6 2,3 2,3

CEPREDE

(noviembre)0,7 1,6 2,8 2,2

Año de posible superación de la crisis en la economía española

Crecimiento débil

(1,5 - 2%)

Crecimiento sostenido

(2,1 - 3%)

Expansión

(>3%)

Ministerio de Economía y Hacienda

2012

Después de 2020?

Consensus Forecast

2014 2015

CEPREDE 2014 2015

Nuevos puestos de trabajo (miles) por año España 2000-2014

Fuente: Fuente: INE, Encuesta de Población Activa(calculados como diferencia entre la población ocupada entre años sucesivos). Para 2011-2014, estimación Ceprede.

816

640484

666 675

1002

774

608

-98

-1370

-431-266

-38

107

238

-1500

-1300

-1100

-900

-700

-500

-300

-100

100

300

500

700

900

1100

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Predicciones ceprede 2011-2014(tasas de variación anual)

Fuente: Ceprede, Noviembre 2011 .

2011 2012 2013 2014

PIB 0,6 0,8 1,3 1,9

Consumo privado 0,4 0,9 1,3 1,6

Consumo público -1,4 -0,9 0,8 1,3

FBCF -4,4 -0,2 1,6 2,9

Demanda interna -0,9 0,3 1,2 1,8

Exportaciones b y s 8,1 4,2 4,9 5,5

Importaciones b y s 1,6 2,2 4,6 5,1

Demanda externa (aportación) 1,7 0,6 0,0 0,1

Empleo -1,4 -0,2 0,6 1,3

Generación neta de empleo (miles) -266 -38 107 238

Tasa de paro 21,3 21,6 21,7 21,3

Población en paro (miles) 4924 5009 5050 5012

Déficit público (% s/PIB) -7,6 -6,9 -5,3 -4,3

Déficit escenario convergencia -6,0 -4,6 -3,0

Empeoramientodinámico de la

década

Crecimiento másdébil

Mayoresspreads

Debilitamientobase inversora

Incrementovolatilidad

Mejora dinámicade la deuda

Crecimiento másfuerte

Menores spreads

FortalecimientoBase inversora

Reducciónvolatilidad

Respuesta política inadecuada

Respuesta política adecuada

Dinámica de la deuda

Fuente: FMI, Global Financial Stability Report, sept. 2011

The riskier credit

Fuente: Recogido en The Economist, 5/11/11.

Escenarios alternativos para 2012

Fuente: Ceprede, Noviembre 2011

Crecimiento internacional

(% Δ PIB)

Consolidación fiscal

(% Déficit públicos/ PIB)

Crecimiento España

(% Δ PIB)Probabilidad

BásicoEurozona 1,5%EE.UU. 2,3%(Prob. 80%)

6,9%(Prob. 60%)

0,8 48%

Reducción crecimiento internacional

Eurozona -1pp = 0,5%EE.UU. -0,5 pp: =

1,8%(Prob. 20%)

Básico(Prob. 60%) -0,6 pp= 0,2 12%

Mayor consolidación fiscal

Básico(Prob. 80%)

-2,3 pp=4,6(Prob. 40%) -0,7 pp= 0,1 32%

Reducción crecimiento internacional+Mayor consolidación fiscal

Eurozona -1pp = 0,5%EE.UU. -0,5 pp = 1,8%

(prob. 20%)

-2,3 pp=4,6(Prob. 40%)

-1,3 pp= -0,5 8%

Perspectivas para laeconomía española

Madrid15 de diciembre 2011

Antonio Pulido