Newsletter Renta Variable Local BancoEstado Corredores de ... · 21 de Octubre de 2013 Newsletter...

21 de Octubre de 2013

Newsletter Renta Variable Local BancoEstado Corredores de Bolsa

Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013


Fuente: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de

Estadísticas (INE). Al 18 de Octubre de 2013



Contexto Nacional

Economía Cambio Tasa de Política Monetaria (TPM): La semana pasada El

Banco Central decidió rebajar, luego de 20 meses consecutivos, la

TPM a 4,75%.

Indice de Actividad Económica (IMACEC) - Agosto: En agosto,

el IMACEC creció un 4,1% m/m, influenciado principalmente por las

actividades de Minería y Comercio. La serie desestacionalizada

creció 0,7% m/m. Este año, agosto contó con un día hábil menos

que el año pasado.

Indicadores de Coyuntura Semanal: Al 7 de octubre, la Balanza

Comercial muestra un superávit de US$8 millones y las Reservas

Internacionales alcanzan los US$40.898 millones.

Análisis IPSA Lunes 14 de octubre: El IPSA comenzó la semana al alza

creciendo 0,20%, influenciado por el alza del sector Salmón de

0,88%.

Martes 15: El IPSA continuó la tendencia al alza aumentando

0,21%, influenciado por el aumento del sector Retail de 0,72%.

Miércoles 16: El IPSA continuó al alza creciendo 0,09%,

influenciado por el alza del sector Salmón de 2,69%.

Jueves 17: El IPSA cambió la tendencia disminuyendo 0,86%,

influenciado por la caída del sector Salmón de 2,39%.

Viernes 18: El IPSA cerró la semana al alza en 0,66%, cerrando en

3.848,61, influenciado por el alza del sector Salmón en 1,87%.

Comentario Especial: En el ámbito internacional, Estados Unidos

(EEUU) finalmente el día miércoles, llegó a un acuerdo respecto al

presupuesto y al techo de la deuda, evitando así la cesación de

pagos siendo valorado positivamente por todos los mercados.

En el ámbito local, el Banco Central rebajó la tasa a 4,75%

finalmente, luego de casi dos años en 5%. La decisión fue valorada

positivamente por el mercado y el argumento fue la mantención de

una política expansiva por parte de EEUU, al acuerdo fiscal logrado

en ese país (aunque se reconoce es algo temporal y que puede

generar tensiones en el próximo tiempo) y la tendencia estable del

mercado local.

Indices Bursátiles

Cierre Var %

Semana

Var %

1 Mes

Var %

1 Año

IPSA 3.848,61 0,3 0,1 (11,3)

S&P500 1.744,50 2,4 1,7 18,6

Bovespa 55.378,46 4,2 2,0 (7,9)

EuroStoxx50 2.835,58 2,1 1,3 8,9

CSI 300 2.426,05 (1,7) (0,3) 3,9

Commodities y Energía

Cierre Var %

Semana Oro (US$/Onza) 1.315,76 3,4 Plata (US$/Onza) 21,91 3,4 Cobre (US$/Libra) 0,03 0,9 Petróleo WTI (US$/Barril) 100,81 (1,2) Petróleo Brent (US$/Barril) 109,94 (1,2)

Celulosa NBSK (US$/Ton) 882,36 0,7 Celulosa BHKP (US$/Ton) 768,01 (0,1)

Indicadores Económicos

Cierre

Dólar observado 493,36 Euro 674,36 Unidad de Fomento (UF) 23.138,36 Unidad Tributaria Mensual (UTM- Oct) 40.528,00 Índice de Valor Promedio (IVP) 23.961,22

Imacec Agosto 4,1%IPC Septiembre (Mensual) 0,5%

Desempleo (Junio-Agosto) 5,7%Tasa Política Monetaria (TPM) 4,75%

550

590

630

670

710

460

480

500

520

540

Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13

Dólar/CLP y Euro/CLP

Dólar (a la izq.) Euro (a la der.)

-2 -1 0 1 2 3

Utilities

Salmón

Retail

Industrial

Consumo

Constr e Inmob

Commodities

Banca

IPSA

Análisis IPSA - Ultima Semana

Var. % Semana

2


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Contexto Internacional

Estados Unidos Indice del Mercado de la Vivienda (NAHB) – Octubre: En

octubre, el del mercado de la vivienda se ubicó en los 55ptos,

inferior a los 58ptos de las expectativas de mercado.

Peticiones Iniciales de Desempleo: La semana recién pasada,

las peticiones iniciales de subsidio de desempleo llegaron a las

358.000, superior a las expectativas de mercado de 335.000.

Eurozona Eurozona – Producción Industrial - Agosto: En agosto, la

producción industrial aumentó 1% m/m, levemente superior a las

expectativas de mercado de un crecimiento de 0,8%.

Eurozona – Inflación- Septiembre: En septiembre, la inflación

aumentó 0,5% m/m, en línea a las expectativas de mercado.

Alemania – Condiciones Actuales – Encuesta ZEW: En

octubre, la encuesta de condiciones actuales se situó en 29,7ptos,

inferior a las expectativas de mercado de 31ptos.

Alemania – Sentimiento Económico – Encuesta ZEW: En

octubre, la encuesta de condiciones actuales se situó en 52,8ptos,

superior a las expectativas de mercado de 49,6ptos.

Asia Japón – Producción Industrial (revisada) – Agosto: En

agosto, la producción industrial disminuyó 0,9% m/m, superior a la

disminución del periodo anterior de 0,7%.

China – PIB – Tercer Trimestre 2013 (3T13): El 3T13, el PIB

aumentó 7,8% a/a, en línea a las expectativas de mercado.

China – Inflación (IPC) – Septiembre: En septiembre, el IPC

aumentó 0,8% m/m, superior a las expectativas de mercado de

0,5%.

China – Ventas Minoristas (Retail) – Septiembre: En

septiembre, las ventas minoristas aumentaron 13,3% m/m,

levemente superior a las expectativas de mercado de 13,5%.

1.300

1.400

1.500

1.600

1.700

1.800

3.500

3.900

4.300

4.700


IPSA vs S&P500

IPSA (a la izq.) S&P500 (a la der.)

44.000

49.000

54.000

59.000

64.000

3.500

3.900

4.300

4.700

Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13

IPSA vs Bovespa

IPSA (a la izq.) Bovespa (a la der.)

2.000

2.400

2.800

3.500

3.900

4.300

4.700


IPSA vs EuroStoxx50

IPSA (a la izq.) EuroStoxx50 (a la der.)

1.800

2.200

2.600

3.000

3.500

3.900

4.300

4.700


IPSA vs CSI300

IPSA (a la izq.) CSI300 (a la der.)

3 Newsletter Renta Variable Local

BancoEstado Corredores de Bolsa


Resumen de Acciones

Fuente: CDEC-SIC Agosto 2013

Fuente: CDEC-SING Agosto 2013

Fuente: Comisión Nacional de Energía (CNE) Agosto 2013


Sector Eléctrico Chileno Escenario Actual:

El sector eléctrico enfrenta una sequía desde hace tres años. En

Septiembre 2013, el Centro de Despacho Económico de Carga del

Sistema Interconectado Central (CDEC-SIC) reportó los

pronósticos por deshielo 2013-2014. Se esperan menos deshielos

y un aumento en el costo marginal (que es lo que finalmente

pagan las empresas a las generadoras). El mes de agosto 2013, el

costo marginal en SIC llegó a 209,8 (US$/MWh).

En un año normal, la generación hídrica es superior al 50% de la

generación del Sistema Interconectado Central (SIC), que

representa el 90% de la población. Actualmente ésta generación

solo representa un 25% del sistema.

La generación térmica ha sido la alternativa para suplir el déficit

existente.

En septiembre 2013, el Gobierno pospuso hasta noviembre el

plazo de recepción de propuestas de licitaciones eléctricas para el

periodo 2013-2024, a la espera que algunas grandes generadoras

negociaran contratos adicionales de GNL (Endesa, AES Gener y

Colbún).

La Comisión Nacional de Energía (CNE) estima que la tasa de

crecimiento de la demanda de energía entre el año 2014 y 2020

será de 5,3%, superando ampliamente la oferta, generando un

déficit de 33%.

La tendencia de las empresas generadoras en el último tiempo ha

sido diversificar sus fuentes de producción (principalmente de

hidroeléctrica a térmica) e incorporar nuevas tecnologías y

recursos para una producción más eficiente.

Cambio en las fuentes utilizadas en la generación:

La tendencia de las empresas generadoras en los últimos años ha

sido diversificar sus fuentes de producción (principalmente de

hidroeléctrica a térmica) e incorporar nuevas tecnologías y

recursos para una producción más eficiente.

Fuente: CDEC-SIC y CDEC-SING, Agosto 2013

Generación por Empresa SIC

(Sept 2012-Ago 2013)

Gener (17%)

Endesa (32%)

Guacolda (10%)

Colbún (23%)

Pehuenche (5%)

Otros (13%)

Generación por Empresa SING

(Sept 2012-Ago 2013)

E-CL (58%)

AES Gener (30%)

CELTA (7%)

GasAtacama (4%)

01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.0008.000

9.00010.000

Energía Disponible para Generación

Embalses (GWh)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Costo Marginal Histórico SIC (US$/MWh)

Alto Jahuel 220 (US$/MWh)

Ago-08 Ago-13 Ago-08 Ago-13

Embalse 44,9% 18,5% Diesel 0,7% 4,2%

Pasada 27,4% 17,2% Fuel Oil Nro. 6 0,6% 2,1%

Gas 0,0% 0,1% Diesel + Fuel Oil 0,4% 0,0%

GNL 0,0% 16,7% Carbón 31,6% 82,2%

Diesel 8,5% 5,1% Gas Natural 36,5% 10,3%

Carbón 16,0% 36,0% Hidro 0,5% 0,3%

Otro Térmico 3,1% 5,2% Cogeneración 0,0% 0,9%

Eólico 0,1% 1,4% Solar 0,0% 0,0%

Solar 0,0% 0,0% Carbón + Petcoke 29,8% 0,0%

Total 100% 100% Total 100% 100%

Generación por Fuente Empresas

SIC

Generación por Fuente Empresas

SING

4



Fuente: Estados Financieros Compañía al 2T13

(*) Incluye Guacolda a junio 2013





AES-Gener Revisión de Resultados – 1S13:

Ingresos por US$1.182 millones en el primer semestre (1S13),

creciendo un 4% a/a.

Utilidad por US$106 millones (1S13), creciendo un 18% a/a.

Ventas - 1S13:

Principales Contratos de Compra de Energía y Potencia:

Año 2012:

A junio 2013, las compras fueron:

AES Gener

Potencia Instalada por Tecnología (*)

Carbón (46%)

Hidroeléctrica (25%)

Gas natural/Diesel (20%)

Diesel (9%)

Biomasa (0,3%)

1.000.000

1.100.000

1.200.000

1.300.000

1.400.000

1.500.000

1.600.000

1.700.000

1.800.000

1.900.000

Generación vs Contratos (GWh)

Energía Generada Energía Contratada

Información Indices AES Gener

Peso en IPSA 1,82

Peso en Utilities 7,83

Múltiplos Financieros AES Gener

Market Cap (millones de $) 2.457.358

UPA Media 2012 ($) 0,0

P/U Ultimos 12 Meses (x) 22,7

VE/EBITDA (x) 10,0

Bolsa/Libro (x) 2,0

Análisis Ultimos 12

MesesAES Gener Utilities

Rentabilidad (%) 7,7 3,2

Volatilidad Precio (%) 20,7 12,7

Precio Máx 350,00 4.141,50

Precio Mín 281,00 3.566,68

SIC SING Colombia Argentina

Clientes Regulados 55% 50%

Clientes No Regulados 25% 91% 50% 53%

Spot 20% 9% 47%

Total US$ 521 255 246 94

Energía (GWh)

Empresa Eléctrica Ventanas S.A. 2.085,2

Empresa Eléctrica Guacolda 601,70

KDM Energía S.A. 72,90

Energía Coyanco S.A. 54,70

Masisa Ecoenergía S.A 39,50

CMPC Maderas S.A. 2,40

Enorchile S.A 0,10

Energía (GWh) Spot Otros Generadores Intercompañía Total

SIC

AES Gener 44 388 1.937 2.369

Eléctrica Santiago 27 0 0 27

Eléctrica Ventanas 0 0 0 0

Eléctrica Campiche 0 0 0 0

SING

Norgener 75 0 0 75

TermoAndes 57 0 0 57

Angamos 0 0 0 0

Colombia 0

TermoAndes 0 0 0 0

Argentina 0

AES Chivor 1.349 0 0 1.349

Total 1.552 388 1.937 3.877

5



Principales Contratos de Venta de Energía y Potencia (Año

2012):

Potencia Instalada por Mercado (a junio):

SIC 2.615MW (51%)

SING 822MW (16%)

Colombia 1.000MW (20%)

Argentina 643MW (13%)

Proyectos de expansión terminados 1.700MW:

SIC: Los Vientos (Diesel, 132MW), Guacolda III (Carbón, 152MW),

Guacolda IV (Carbón, 152MW), Sta. Lidia (Diesel, 139MW), Nueva

Ventanas (Carbón, 272MW), Ventanas IV (Carbón, 270MW).

SING: Angamos I y II (2 unidades de carbón, 545MW), BESS

Norgener (Batería, 12MW), BESS Angamos (Batería, 20MW).

Proyectos en Construcción:

Cochrane SING (carbón 532MW) y Guacolda V SIC (carbón,

152MW). Tunjita Colombia (hidroeléctrica, 20MW).

Clientes Regulados Energía (GWh)

Chilectra S.A. 2.698,1

Chilquinta Energía S.A. 1.164,1

Empresa Eléctrica Melipilla Colchagua y Maule S.A. 673,8

Empresa Eléctrica Atacama S.A. 352,0

Empresa Eléctrica Talca S.A. 67,5

Empresa Eléctrica Puente Alto Ltda. 66,7

LuzLinares S.A. 54,2

Compañía Eléctrica del Litoral S.A. 40,6

LuzParral S.A. 39,3

Energía de Casablanca S.A. 25,3

Empresa Eléctrica de Antofagasta S.A. 10,5

Empresa Eléctrica de Casablanca S.A. 9,9

Clientes Libres Energía (GWh)

Minera Escondida Ltda. 3.073,2

Anglo American Sur S.A. 961,0

Minera Spence 507,6

Cias. Contractuales Minera Candelaria y Minera Ojos del Salado 379,4

Papeles Bio Bio Ltda. 231,2

Sociedad Quimica y Minera de Chile (SQM) 229,4

Cemento Polpaico S.A. 144,1

Cristalerías Chile S.A. 68,1

Proacer Ltda. 63,5

Mantos de la Luna S.A. 63,2

Corporación Nacional del Cobre 31,3

CMPC Maderas S.A. 28,4

Fundición Talleres Ltda. 24,1

Chilquinta Energía S.A. 21,3

Puerto Ventanas S.A. 6,7

Minera Río Colorado S.A. 0,8

Minera Lo Valdés Ltda. 0,4

6



Proyectos en última fase de desarrollo:

Alto Maipo (531MW hidroeléctrica), 1ª Fase Proyecto Solar

(21MW).

Gas Natural Licuado (GNL):

Actualmente AES Gener adquiere gas natural regasificado a

Quintero a través de terceros. Gracias a las gestiones del

Gobierno, que buscan disminuir las barreras y lograr que aumente

la generación en base a gas natural, actualmente AES Gener se

encuentra en conversaciones con Quintero.

Dado que Endesa aumentó su consumo a 1,6 millones de m3/día,

AES Gener deberá competir por el remanente de la producción de

GNL Quintero con Colbún.

Eventos recientes:

Octubre 2013:

o Se aprueba aumento de capital por US$450 millones:

La emisión se utilizará para financiar sus

inversiones, entre ellas Alto Maipo y Cochrane y en

los programas de mejoramiento ambiental de

Ventanas y Norgener.

Se llevará a cabo en una o más colocaciones.

La fecha de emisión aún no está definida.

o Se modifica el objeto social de la empresa.

La empresa puede aprovechar nuevas

oportunidades como el procesamiento, tratamiento

y desalinización del agua, para entregar agua a las

mineras del norte, y aumentar la capacidad para

captar agua de mar en las centrales a carbón

Angamos y Norgener.

Julio 2013: Se incorpora Antofagasta Mineral (AMSA) a la

propiedad del proyecto Alto Maipo, quedando AES Gener con un

60% y AMSA con el 40% restante.

Desempeño de la acción:

La rentabilidad en los últimos 12 meses (UDM) fue de 7,7%, por

sobre su sector Utilities que rentó 3,2%.

La volatilidad en los UDM fue de 20,7%, superior a la de su sector

de 12,7%.

7






Colbún Revisión de Resultados – 1S13:

Ingresos US$885,3 millones (1S13), registrando un aumento de

28% a/a.

Utilidad US$66,1 millones (1S13), comparándose favorablemente

frente a la pérdida de US$10,1 millones (1S12).

Ventas:

Contratos:

Proyectos:

En diferentes etapas de desarrollo: La Mina 34MW (hidroeléctrica),

Santa María II 342MW (carbón); San Pedro 150MW

(hidroeléctrica).

Angostura (316 MW, hidroeléctrica), se espera esté terminada a

fines del año 2013.

Plan de Inversiones 2013:

Plan de Inversión para el año 2013 de US$200-205 millones.

Dentro de este plan, se estima una inversión de US$180 millones en Angostura (316 MW, hidroeléctrica).

Eventos recientes:

Junio de 2013, Colbún publica estudio advirtiendo importante

Colbún

Distribución de Ingresos

Venta clientes distribuidoras (42,5%)

Venta clientes industriales (35,3%)

Peaje (8,7%)

Venta a otras generadoras (6,2%)

Otros ingresos (7,3%)

Colbún SIC

Energía Generada Agosto 2013 (MWh)

Pasada (20,7%)

Embalse (19,3%)

Gas (0%)

GNL (22%)

Carbón (24,8%)

Diesel (13,2%)

Eólico (0%)

Otro (0%)

600.000

700.000

800.000

900.000

1.000.000

1.100.000

1.200.000

1.300.000



Clientes Principales MUS$ % MUS$ %

Codelco 225.866 26% 39.215 6%

CGE 179.997 20% 171.600 25%

Chilectra 136.854 15% 125.279 18%

SAESA 63.251 7% 66.435 10%

AngloAmerican 48.411 6% 82.460 12%

Otros 230.950 26% 207.711 30%

Total Ventas 885.329 100% 692.700 100%

1S13 1S12

Clientes Regulados Inicio Fin

Chilectra 2013 2021/23/25

Conafe 2015

CGE-Rio Maipo 2010 2021

CGE-Distribución 2010 2024

SAESA 2010 2019

Clientes No Regulados

Codelco - Salvador

Codelco - Ventanas

AngloAmerican - Los Bronces

Codelco - Andina

Metro Aguas Andinas - La Farfana

CMPC - Puente Alto

Codelco - Teniente

CMPC - Procart

8



Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago



déficit energético en Chile de 33% entre los años 2014 y 2020.

Mayo 2013, fallo favorable por indemnización de lucro cesante

ante siniestro de Central Nehuenco (diciembre 2007), por un total

de US$62,5 millones.

Mayo 2013, se pospone el ingreso de proyecto terminal de GNL

Oxiquim mientras define su ubicación.

Marzo 2013, se firma contrato de largo plazo de suministro con

Codelco. El contrato vincula las tarifas al precio de mercado spot.


La rentabilidad en los UDM fue de -2,7%, por debajo del sector

Utilities que rentó 3,2%.

La volatilidad en los UDM de 21,1%, superior a su sector de

12,7%.

Información Indices Colbun

Peso en IPSA 3,04


Múltiplos Financieros Colbun


UPA Media 2012 ($) 0,0


VE/EBITDA (x) 14,0

Bolsa/Libro (x) 1,3


MesesColbun Utilities

Rentabilidad (%) (2,7) 3,2


Precio Máx 156,00 4.141,50

Precio Mín 124,60 3.566,68

9





Fuente: CDEC-SING Agosto 2013


E-CL Revisión de Resultados – 1S13:

Ingresos US$592,4 millones (1S13), registrando una disminución

del 2% a/a.

Utilidad US$8,1 millones (1S13), registrando una disminución del

83% a/a.

Ventas:

Contratos:

Proyectos:

Infraestructura Energética Mejillones (IEM), a carbón (2 x

375MW), con una inversión aproximada de US$1 a 1,7 billones,

dependiendo de si se construye una o dos plantas (ambas

independientes entre sí).

Eléctrica Monte Redondo (EMR), actualmente de propiedad de GDF

Suez (dueña de un 52,7% de E-CL). Esta una oportunidad para

expandirse hacia energías no convencionales. Consiste en una

granja de energía eólica de 48MW operativa y el proyecto

hidroeléctrico Laja de 34MW, en construcción. Se desea adquirir el

proyecto Laja una vez esté terminado.

El Águila I y II, solares: el Águila I (2MW) fue inaugurado en julio

2013. El Águila II (40MW) está en construcción. La inversión

estimada es de US$80 millones.

E-CL

Ventas de Energía 1S13 (GWh)

Clientes Regulados (79%)

Clientes No Regulados (19%)

Spot (2%)

E-CL

Generación Eléctrica 1S13 (GWh)

Carbón (79%)

GNL (16%)

Diesel (4%)

Hidroeléctrica (0%)

600

700

800

900

1.000



Información Indices E.CL

Peso en IPSA 1,19


Clientes Principales MUS$ % MUS$ %

Codelco 178.724 30% 187.745 31%

Grupo Emel 105.192 18% 100.360 17%

Esperanza 57.040 10% 55.735 9%

El Abra 53.502 9% 51.348 9%

Zaldívar 35.108 6% 37.257 6%

El Tesoro 19.203 3% 14.599 2%

Lomas Bayas 18.090 3% 26.287 4%

SQM 13.236 2% 12.072 2%

Otros clientes 112.266 19% 116.644 19%

Total ventas 592.361 100% 602.047 100%

1S13 1S12

MWh 1S12 1S13 2S13 2014 2015 2016 2017

Clientes Regulados (EMEL) 105 94 205 215 226 237 249

Clientes No Regulados (minería e industrial) 124 115 999 954 948 906 791

Consumo Total Estimado 1.204 1.169 1.174 1.143 1.040

Capex US$ millones 1S13 2S13 2014 2015 2016 2017 2018

Generación (Mantenciones Principales) 47 22 29 61 25 18 59

Generación (Proyectos Medioambientales) 14 38 29 0 0 0 0

Transmisión 2 28 15 7 7 7 7

Desarrollo (*) 4 18 8 8 8 8 8

Otros 4 11 1 2 3 1 2

Total 71 117 82 78 43 34 76

(*) Incluye El Águila y otros proyectos menores

10





Eventos Recientes:

Julio 2013: Inaugura su primera planta fotovoltaica conectada

directamente al SING. El proyecto solar El Águila I (2 MW de

potencia instalada equivalente al 5% de la potencia requerida por

la ciudad de Arica). Contempló una inversión cercana a los US$7

millones.

Desempeño de la Acción:

La rentabilidad en el último año fue de -37,2%, muy por debajo

del desempeño del sector Utilities que obtuvo un 3,2%.

La volatilidad en el último año fue de 23,0%, por sobre su sector

que fue 12,7%.

Múltiplos Financieros E.CL

Market Cap (millones de $) 791.847

UPA Media 2012 ($) 0,1


VE/EBITDA (x) 7,2

Bolsa/Libro (x) 1,0


MesesE.CL Utilities



Precio Máx 1.238,00 4.141,50

Precio Mín 651,10 3.566,68

11








Enersis Revisión de Resultados – 1S13:

Ingresos US$6.596 miles (1S13), registrando una disminución del

2,9% a/a.

Utilidad US$673 miles (1S13), registrando un crecimiento del 98%

a/a.

Ventas Física por País a Junio 2013:

Potencia Instalada por Mercado (a junio):

Chile 5.571MW (35%)

Colombia 2.914 (18%)

Brasil 987W (6%)

Perú 1.773MW (11%)

Argentina 4.522MW (29%)

Eventos Recientes:

Octubre 2013: El 29 de Octubre se darán a conocer los resultados

del Tercer Trimestre 2013 (3T13).

Plan de Inversiones 2013 - 17:

Inversiones del orden de US$9.052 millones, de los cuales

US$3.329 millones se invertirán en Chile y US$5.723 en

Latinoamérica (Colombia, Brasil, Perú y Argentina). La empresa

planea crecer orgánicamente expandiendo sus operaciones y

desarrollando nuevos proyectos en generación, transmisión y

distribución de energía.

También se sostuvo, que los recursos provenientes del aumento

de capital (US$2.400 millones) se destinarán a compras a

minoritarios, además de fusiones y adquisiciones (M&A).


La rentabilidad en los UDM fue de 5,4%, por sobre su sector

Utilities que rentó 3,2%.


de 12,7%.

Enersis

Distribución de Ingresos

Generación y

Transmisión (35%)

Distribución (65%)

Enersis

Capacidad Instalada (a Junio 2013)

Hidroléctrica (62%)

Nuclear (0%)

Carbón (11%)

Gas (25%)

ERNC (2%)

Información Indices Enersis

Peso en IPSA 5,81


Múltiplos Financieros Enersis


UPA Media 2012 ($) 12,0


VE/EBITDA (x) 5,6

Bolsa/Libro (x) 1,3


MesesEnersis Utilities

Rentabilidad (%) 5,4 3,2


Precio Máx 187,96 4.141,50

Precio Mín 148,00 3.566,68

Chile Brasil Argentina Colombia Perú

Total (GWh) 36.959 20% 29% 24% 18% 10%

Ventas de Energía (GWh)

Clientes Regulados 49%

Clientes No Regulados 24%

Spot 27%

Total 32.045

12






Endesa Revisión de Resultados – 1S13:

Ingresos consolidados por $1.015 mil millones (1S13), registrando

una disminución de 9,9% a/a.

Utilidad por $196 mil millones (1S13), aumentando 12,2% a/a.

Ventas de Energía a Junio 2013:

Compras a Junio 2013:

Proyectos:

En construcción Colombia:

o El Quimbo: hidroeléctrica, 400MW.

o Salaco Chain (optimización), para alcanzar 221MW.

En estudio en Chile:

o Taltal, reconversión a ciclo combinado. Se agregarán

125MW a los actuales 245MW.

o Renaico, eólica

o Los Cóndores, hidroeléctrica, 150 MW.

o Punta Alcalde, termoeléctrica, 740MW,

o Neltume, hidroeléctrica, 490MW.

o HidroAysén, hidroeléctrica, 2.750MW.

En estudio en Perú: Curibamba (hidroeléctrica), 188MW.

Eventos recientes:

Septiembre 2013: Endesa Chile anunció que aumentaría su

consumo de gas licuado líquido (GNL) a 1,6 millones m3/día, una

vez terminada la expansión de la terminal GNL Quintero (esperada

para octubre 2014), y esto sería utilizado en el corto plazo para

abastecer la Central Quintero de 257MW.

o Con este aumento, Endesa Chile llegaría a 4,8 millones

m3/día, mejorando su capacidad de generación y

reemplazando el uso de otras fuentes como diesel y

carbón.

o Además, Endesa contaría con la generación necesaria para

participar en el proceso de licitación de energía del Sistema

Interconectado Central (SIC), periodo 2013-2024.

Agosto 2013: Apela al fallo de la corte de Apelaciones por proyecto Punta Alcalde.

Julio 2013: Corte de Apelaciones anula aprobación, realizada por el

Comité de Ministros, para la construcción de Punta Alcalde.

Julio 2013: Endesa rechazó la oferta de Southern Cross (SC) por la

Endesa

Distribución de Ventas de Energía

Regulados (50%)

No Regulados

(23%)

Spot (27%)

Endesa SIC

Energía Generada Promedio año 2013 (Hasta Agosto 2013)

Pasada (15%)

Embalse (26%)

Gas (0%)

GNL (37%)

Carbón (20%)

Diesel (1%)

Eólico (1%)

Otro (0%)

1.000.000

1.100.000

1.200.000

1.300.000

1.400.000

1.500.000

1.600.000

1.700.000

1.800.000

1.900.000



% Chile Argentina Colombia Perú

Clientes Regulados 50% 53% 0% 29% 18%

Clientes No Regulados 23% 34% 16% 24% 53%

Spot 27% 2% 58% 34% 6%

Total 27.237 (GWh) 100% 9.542,8 5.283,2 7.965,0 4.446,3

Venta a Empresas Generadoras Relacionadas 100% 0% 0% 0%

Chile Argentina Colombia Perú

Compras a empresas relacionadas 3.084,8 - - -

Compras a otros generadores 8,2 - 61,8 -

Compras en Spot 426,6 802,6 1.591,8 305,7

Total Compras Energía (GWh) 434,8 802,6 1.653,6 305,7

13








compra de GasAtacama (oferta cercana a US$300 millones).

Ahora, Endesa deberá realizar una contra propuesta.

Junio 2013: Firmó un acuerdo con BG Group respecto a precios de

gas natural, asegurando así el suministro de GNL para sus

operaciones.


La rentabilidad en los UDM fue de -7,6%, muy por debajo del

sector Utilities que rentó 3,2%.


de 12,7%.

Endesa

Generación de Energía por País

Chile (39%)

Argentina (19%)

Perú (16%)

Colombia (26%)

Endesa

Ventas de Energía por País

Argentina (17%)

Chile (42%)

Colombia (26%)

Perú (15%)

Información Indices Endesa

Peso en IPSA 6,58


Múltiplos Financieros Endesa


UPA Media 2012 ($) 44,5


VE/EBITDA (x) 9,9

Bolsa/Libro (x) 2,3


MesesEndesa Utilities



Precio Máx 854,00 4.141,50

Precio Mín 663,04 3.566,68

14



Comparación con Sector


3.500

3.600

3.700

3.800

3.900

4.000

4.100

4.200

250

270

290

310

330

350

370


AES Gener vs Utilities

AES Gener (a la izq.) Utilities (a la der.)

3.500

3.600

3.700

3.800

3.900

4.000

4.100

4.200

120

128

136

144

152


Colbún vs Utilities

Colbún (a la izq.) Utilities (a la der.)

3.000

3.300

3.600

3.900

4.200

640

680

720

760

800

840

880

920


Endesa vs Utilities

Endesa (a la izq.) Utilities (a la der.)

3.000

3.300

3.600

3.900

4.200

140

155

170

185

200


Enersis vs Utilities

Enersis (a la izq.) Utilities (a la der.)

3.000

3.300

3.600

3.900

4.200

600

720

840

960

1.080

1.200

1.320


E-CL vs Utilities

E-CL (a la izq.) Utilities (a la der.)

15



P/U Empresas del Sector Eléctrico


P/U Ultimos 12

Meses (x)P/U 3 años(x) P/U 5 años (x)

AES Gener 22,7 20,6 19,6

Colbun 37,0 85,8 45,2

Endesa 25,3 17,0 14,5

Enersis 12,6 14,8 13,0

E.CL 90,7 18,2 12,9

16



Desempeño Accionario


Precio de

Cierre

Precio

Objetivo

(Mediana)*

Upside

(Downside)

Potencial

(%)

Política de

Dividendos

(%)

Dividend

Yield (%)

Ultima

Semana

(%)

Ultimos 30

Días (%)

Ultimos 12

Meses (%)Beta Definición~

AES Gener 306,49 355,83 16,1 100 4,2 (2,1) (1,0) 7,7 0,67 Defensiva

Aguas Andinas 348,42 370,00 6,2 100 5,7 (0,5) (4,6) 5,3 0,43 Defensiva

Andina-B 2.906,80 3.144,60 8,2 50 2,8 1,2 4,0 (2,7) 0,70 Defensiva

AntarChile 7.820,00 8.800,00 12,5 40 1,3 5,0 4,7 (6,5) 1,19 Cíclica

BCI 30.238,00 33.690,74 11,4 32 2,9 0,1 5,7 (1,2) 1,29 Cíclica

Besalco 740,00 905,00 22,3 30 2,5 (0,5) 16,7 (17,4) 1,68 Cíclica

Bsantander 32,09 33,00 2,8 60 3,9 (0,1) 0,2 (4,6) 0,88 Defensiva

Cap 11.089,00 14.100,00 27,2 50 4,6 3,4 (2,1) (35,2) 1,68 Cíclica

CCU 6.776,80 8.200,00 21,0 50 2,6 0,0 0,8 3,6 0,55 Defensiva

Cencosud 2.120,60 2.511,00 18,4 30 1,0 (2,7) (2,2) (23,6) 1,53 Cíclica

CFR 126,00 141,00 11,9 33 1,2 (2,7) (1,6) 10,5 0,68 Defensiva

Chile 77,51 81,30 4,9 70 4,4 0,6 (0,6) 11,9 0,75 Defensiva

CMPC 1.531,50 1.799,26 17,5 40 1,2 (0,0) (4,9) (17,3) 1,34 Cíclica

Colbun 132,39 143,70 8,5 30 0,3 (0,2) (1,6) (2,7) 0,59 Defensiva

Conchatoro 943,38 1.040,00 10,2 40 1,7 0,6 0,4 (6,2) 0,88 Defensiva

Copec 7.337,00 7.715,23 5,2 40 0,9 1,8 3,9 0,2 1,29 Cíclica

Corpbanca 5,75 6,40 11,3 100 3,1 (0,1) 7,2 (5,1) 1,20 Cíclica

Cruz Blanca 365,00 490,00 34,2 41 3,0 (1,7) 9,4 (37,4) 1,28 Cíclica

E.CL 750,39 1.027,48 36,9 50 3,4 2,1 2,6 (37,2) 1,03 Cíclica

Embonor-B 1.279,80 1.558,50 21,8 70 4,6 4,0 6,1 0,1 0,64 Defensiva

Endesa 723,98 920,00 27,1 50 1,9 0,5 (1,4) (7,6) 0,79 Defensiva

Enersis 167,08 195,00 16,7 50 2,5 (0,5) (1,5) 5,4 0,96 Defensiva

Entel 7.990,30 9.575,00 19,8 50 4,7 (1,5) (3,3) (19,6) 0,36 Defensiva

Falabella 4.983,20 5.950,00 19,4 30 1,2 (1,0) 2,9 3,2 1,06 Cíclica

Forus 2.814,00 3.280,00 16,6 30 1,7 (1,0) (2,7) 12,4 1,50 Cíclica

Hites 426,00 460,00 8,0 30 2,7 4,7 (5,6) 24,8 2,68 Cíclica

IAM 955,00 1.007,00 5,4 100 6,3 (0,4) (0,5) 5,2 0,45 Defensiva

ILC 7.600,00 9.357,00 23,1 5 6,8 0,0 12,2 (12,4) na

LAN 7.816,00 9.863,00 26,2 30 0,0 3,1 3,6 (36,9) 1,50 Cíclica

NuevaPolar 93,00 180,00 93,5 30 2,8 3,2 (5,9) (57,0) 1,56 Cíclica

Parauco 976,85 1.300,00 33,1 30 2,8 2,2 (8,9) (5,4) 1,24 Cíclica

Paz 273,00 - na 30 2,2 2,7 3,5 (2,1) 2,91 Cíclica

Ripley 450,01 532,50 18,3 30 1,3 (2,1) - (2,2) 1,57 Cíclica

Salfacorp 610,12 1.021,03 67,3 30 2,7 8,9 11,4 (49,8) 1,75 Cíclica

SK 875,00 1.375,00 57,1 50 3,9 - (1,7) (21,8) 1,15 Cíclica

SM-Chile B 185,12 230,00 24,2 70 1,8 (1,5) 1,3 8,6 0,94 Defensiva

SMSAAM 51,35 67,00 30,5 30 2,8 1,9 8,1 (7,6) na

Sonda 1.341,10 1.800,00 34,2 50 2,3 (0,7) (0,9) (8,4) 0,72 Defensiva

SQM-B 13.534,00 15.780,80 16,6 65 4,4 (2,5) (13,5) (51,7) 1,26 Cíclica

Vapores 23,78 - na 30 na (7,4) (1,1) (44,7) 2,53 Cíclica

Habitat 842,00 971,60 15,4 90 6,2 (0,9) 2,4 4,4 1,02 Cíclica

Provida 2.860,00 - na 100 20,6 (1,7) (8,0) (18,8) 0,73 Defensiva

* Mediana Consenso de Analistas

# Rentabilidad sin incluir efecto por dividendos

~ Defensiva si beta < 1,0. Cíclica si beta > 1,0

Acción presentó cambios al alza respecto a su precio objetivo

Acción presentó cambios a la baja respecto a su precio objetivo

Acción está dentro de las cinco más rentables del periodo

Precio Dividendos Rentabilidad# Características

17



Calendario Semanal

Semana del 21 al 25 de Octubre

23 Octubre Banco Central Encuesta a Operadores

Financieros / Boletín Mensual / Indicadores de Coyuntura Semanal

24 Octubre Banco Central CC.NN. por Sector

Institucional - 2° trim. 2013

24 Octubre INE Indice de Precios de Productor (IPP)

25 Octubre Banco Central Agenda Semanal

Fuente: Banco Central de Chile e INE.

Semana del 28 de Octubre al 01 de Nov.

29 Octubre INE Indicadores

30 Octubre INE Empleo

30 Octubre Banco Central

Agenda

31 Octubre Feriado

01 Noviembre Feriado

Evalueserve Disclaimer

Esta nota de prensa ha sido elaborada con el propósito de entregar

información que contribuya al proceso de evaluación de inversión, sin

embargo no intenta promover alternativas de inversión, ni sugerir la

compra o venta de los instrumentos financieros que aquí son

mencionados. Si bien el estudio ha sido elaborado en base a fuentes

confiables, no se puede garantizar la exactitud. Esta nota de prensa

ha sido desarrollada especialmente para un cliente bancario de

Evalueserve.

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