Metodología de Clasificación7 Metodología de Trabajo ICR Compañías de Leasing y Factoring 1....

Metodología

de

Clasificación

SOLVENCIA E INSTRUMENTOS DE

OFERTA PÚBLICA EMITIDOS POR

COMPAÑIAS DE LEASING Y

FACTORING

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Metodología de Trabajo ICR Compañías de Leasing y Factoring

Introducción

A continuación, se describen los procedimientos utilizados por ICR para la clasificación de riesgo asignada a

los Instrumentos de Oferta Pública emitidos por Compañías de Leasing.

La metodología expuesta, está diseñada tanto para evaluar la solvencia de la institución, como también

aquellos instrumentos de oferta pública que emita.

La metodología de clasificación de riesgo asignada a los Instrumentos de Oferta Pública emitidos por Com-

pañías de Leasing, se compone de dos partes:

La primera, denominada Análisis Previo, consiste en determinar si la empresa emisora cuenta con informa-

ción representativa y si esta es suficiente para proceder a su utilización.

La segunda, denominada Procedimientos Normales de Clasificación, se aplica a aquellas sociedades que

superaron el análisis previo. Esta a su vez, se divide en la Clasificación Preliminar de la Capacidad de Pago;

las Características Propias del instrumento analizado y la Determinación de la Clasificación Final.

Con todo, el Consejo de Clasificación de ICR podrá o no otorgar Sub-Categorías de Clasificación en función

de la tendencia que este aprecie de las condiciones particulares evaluadas, Sub-Categorías que se detallan

más adelante.

ICR evalúa la institución considerando tanto aspectos cualitativos como cuantitativos. El sólo hecho de anali-

zar las cifras principales de la institución no son suficientes para la asignación de categorías de riesgo, y de-

ben combinarse con la apreciación de las capacidades de la institución para abordar los riesgos propios del

negocio. Por ello, la información para la evaluación, proviene de los estados financieros y demás anexos

propios de la institución, así como también de reuniones de trabajo con los principales ejecutivos de la orga-

nización y de fuentes oficiales como la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

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DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO DE INSTRUMENTOS DE OFERTA PÚBLICA

DE LARGO PLAZO

Definición de Categorías de Riesgo de Instrumentos de Oferta Pública Emitidos por Compañías de Lea-

sing.

En atención al mayor o menor riesgo que presenten los Instrumentos de Oferta Pública Emitidos por Com-

pañías de Leasing, las categorías asignadas tendrán la siguiente definición:

Categorías de clasificación de títulos de deuda de Largo Plazo serán las siguientes:

CATEGORÍA AAA

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e in-

tereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posi-

bles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

CATEGORÍA AA

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e

intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posi-


CATEGORÍA A

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital

e intereses en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante

posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

CATEGORÍA BBB

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e

intereses en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios

en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

CATEGORÍA BB

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses

en los términos y plazos pactados, pero esta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cam-

bios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrir en retrasos en el

pago de intereses y el capital.

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CATEGORÍA B

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e

intereses en los términos y plazos pactados, pero esta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante

posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrir en re-

trasos en el pago de intereses y el capital

CATEGORÍA C

Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el

pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capi-

tal e intereses.

CATEGORÍA D

Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e

intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de inter-

eses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.

CATEGORÍA E

Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente, o no posee informa-

ción representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías

suficientes.

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DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO DE INSTRUMENTOS DE OFERTA PÚBLICA

DE CORTO PLAZO

Las categorías de clasificación de títulos de deuda de corto plazo serán las siguientes:

Nivel 1 (N-1)

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e in-

tereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posi-


Nivel 2 (N-2)

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e in-

tereses en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante posi-


Nivel 3 (N-3)

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e inter-

eses en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el

emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Nivel 4 (N-4)

Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y

plazos pacta dos no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2, N-3.

Nivel 5 (N-5)

Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período

mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

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Sub-Categorías de la clasificación

El Consejo de Clasificación podrá asignar una sub-categoría, indicativa de una mayor o menor protección

dentro de la categoría de clasificación. Estas serán designadas con el signo + a aquellas con mayor protec-

ción y con el signo – a aquellas con menor protección dentro de una misma categoría.

Estas Sub Categorías serán asignadas a las Categorías AAA; AA; A; BBB; BB y B.

Indicador de tendencia

Asimismo, el Consejo determinará para cada clasificación, un indicador de tendencia. Este indicador de ten-

dencia será:

Tendencia “Positiva”

Tendencia “Estable”

Tendencia ”Negativa”

Tendencia en “Observación”

Así, la tendencia de la clasificación es un indicativo de la opinión de la clasificadora respecto del comporta-

miento de ciertos indicadores que podrían hacer variar la categoría o subcategoría asignada.

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1. ANÁLISIS PREVIO

En forma previa a la aplicación de los procedimientos normales de clasificación, descritos más adelante, la

clasificadora deberá verificar si la compañía presenta información representativa y suficiente.

Sólo si ambas condiciones se cumplieran, dichos procedimientos serán aplicados. En su defecto, la clasifica-

dora asignará automáticamente una clasificación en categoría E.

Se entenderá por información representativa aquella, que permite inferir razonablemente la situación finan-

ciera del emisor.

La información a solicitar será como mínimo, los estados financieros auditados por auditores externos e inde-

pendientes, de la empresa a ser evaluada, para los últimos tres años y las FECUS trimestrales presentadas du-

rantes el período de esos tres años.

La información no será considerada como suficiente si, siendo representativa, impide concluir en forma clara

respecto de una clasificación.

Ello acontecerá si la empresa no cuenta con estados financieros auditados o teniendo estados financieros

auditados, existen notas que indiquen que estos no son confiables o tienen salvedades de importancia para

considerarlos suficientes para obtener una estimación de la empresa a evaluar.

Si en vista de aplicar el análisis previo, un instrumento es clasificado en categoría E, el Consejo de Clasifica-

ción de ICR podrá modificar su clasificación si estima que las garantías propias del instrumento son suficientes

de acuerdo a lo definido más adelante en esta metodología.

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2. CLASIFICACIÓN PRELIMINAR DE LA CAPACIDAD DE PAGO

2.1- PROPIEDAD Y GESTIÓN

Uno de los aspectos esenciales en el manejo del negocio financiero, es el grado de experiencia y de conoci-

miento de la administración superior de la entidad financiera, para enfrentar situaciones adversas, cambios

en las condiciones de mercado y control en el proceso de asignación de créditos y su posterior monitoreo.

Todos estos son factores fundamentales en la evaluación de riesgo de la institución.

Lo anterior se verificará analizando los siguientes aspectos:

Experiencia y trayectoria de la alta dirección

El Directorio, la administración superior de una institución, le corresponde velar por el adecuado desarrollo de

la institución a cargo y ello será posible en la medida que tengan la experiencia y condiciones profesionales

mínimas en el sector financiero, para una debida toma de decisiones.

Particular importancia tiene la experiencia y conocimiento del sector financiero de los principales ejecutivos,

directores y demás personas que tienen a cargo la dirección de la institución. Mientras más alto sea el grado

de preparación de estos, mayor será la capacidad de reacción frente a contingencias y cambios en el am-

biente macroeconómico, productos de shock externos o internos.

Estos aspectos serán analizados solicitando los antecedentes laborales y profesionales de los principales eje-

cutivos y su trayectoria profesional.

Asimismo, serán consideradas las multas y sanciones significativas o juicios en curso que puedan afectar a la

institución o a sus directivos y que digan relación con faltas a la probidad o a las normas dictadas por cual-

quier organismo regulador de la institución, como la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras y

la Superintendencia de Valores y Seguros.

Estabilidad de sus principales ejecutivos y directores

La permanencia de la administración superior y de su directorio, facilitan la aplicación de políticas institucio-

nales de largo plazo, que permitan un adecuado control de la institución.

A mayor rotación de la plana directiva, mayor riesgo de no cumplimiento de las políticas y menor capacidad

de que estas políticas y diseños de control sean consistentes en el tiempo.

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Propiedad y Propietarios

La experiencia de los propietarios y su compromiso con el negocio financiero en el largo plazo es otro de los

elementos fundamentales a evaluar. Para ello se tomarán en consideración los siguientes elementos:

Experiencia de los propietarios en el mercado financiero

Se analizará la trayectoria empresarial de los accionistas controladores y de aquellos que mantengan un por-

centaje de propiedad superior al 10%, tanto en forma directa como indirecta.

Mientras más experiencia empresarial ejercida en el negocio bancario, mejor serán las posibilidades de abor-

dar con éxito el negocio del ámbito. No obstante ello, el emprendimiento en otras áreas, ya sea exitoso o

fallido, también es un elemento a considerar, toda vez que es un elemento indicativo de la capacidad de

gestión de los propietarios.

Grado de compromiso de los propietarios

El grado de compromiso de los propietarios con la institución, es indicativo del apoyo que le puedan brindar

a la institución frente a escenarios negativos que requieran de la adecuación patrimonial frente a mayores

exigencias. Ello es posible de verificar considerando la experiencia anterior en eventos de esta naturaleza y

que hayan demandado exigencias a sus accionistas. Por ende, este aspecto se encuentra ligado al de la

experiencia en el ámbito empresarial bancario.

Atomicidad o concentración de la propiedad

En el evento que la propiedad de una institución financiera se encuentre altamente atomizada, se tendrá

especial cuidado en analizar en quiénes recae la responsabilidad del curso de los negocios y cómo estos son

monitoreados por la alta dirección.

Existencia y funcionamiento de Comités de Directores

El rol activo de una administración, debe verse reflejado en la conformación de comités de directores, con la

finalidad de salvaguardar y controlar las decisiones relevantes en la organización. Por tal motivo, se efec-

tuará la verificación de su cumplimiento, a través de las actas emanadas por estos.

Nivel, control y operaciones con partes relacionadas

Deben existir políticas que definan claramente los aspectos que dicen relación con operaciones entre em-

presas relacionadas. Especial preocupación tendrán aquellos aspectos contemplados en estas, que dicen

relación con resolución de conflictos de interés, montos máximos de operación con relacionados, informes

permanentes y monitoreados por el Comité de Directores.

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2.2- POSICIÓN DE LA EMPRESA EN LA INDUSTRIA QUE PERTENECE

La institución evaluada se desenvuelve en un ambiente de mercado competitivo y que busca consolidarse

en un entorno dinámico. Por ello ICR considera esencial evaluar la posición de la empresa en la industria.

Entre los aspectos a evaluar se encuentran:

Principales Líneas de Negocios

Identificación de los servicios principales que la empresa ofrece y el segmento de mercado al cual se enfo-

ca, considerando su competencia por línea de negocio y mercado objetivo.

Riesgo de Sustitución

Grado de riesgo de sustitución al que se ven o pueden verse expuestos los servicios de la empresa, respecto

de otros servicios actuales o eventuales, tanto de instituciones pertenecientes a la industria como externos a

la industria.

Composición de la Industria

Identificación de las principales empresas que conforman la industria, la posición de éstas y de la empresa

en el mercado, según variables consideradas relevantes. Existencia de competencia ajena a la industria.

Eficiencia y Liderazgo

Eficiencia relativa de la empresa en la prestación de servicios e incorporación de tecnologías de punta. Lide-

razgo, medido como la capacidad relativa de la empresa para estar en la vanguardia del desarrollo de nue-

vos servicios.

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2.3- POSICIÓN FINANCIERA DEL EMISOR

Las políticas financieras de la compañía afectan directamente su estructura en dicho ámbito, por lo cual de-

ben ser evaluadas. Asimismo, se medirá que estas políticas sean cumplidas por la compañía.

Entre las políticas a evaluar se consideran:

· Política de inversiones de fondos y financiamiento de la compañía, fuentes de los fondos.

· Políticas de Calce, tanto de monedas como de plazos.

En cuanto a los indicadores de la posición financiera de la compañía, ICR tendrá que evaluarlos en el con-

texto de su evolución histórica y cómo esta evolución histórica puede llegar a afectar o favorecer el compor-

tamiento de la empresa, bajo el entendido que estos indicadores deben evaluarse en un contexto dinámico.

Para ello, se tendrán en cuenta los siguientes indicadores:

Cobertura de gastos financieros: relación entre el flujo proveniente de los activos y los gastos financie-

ros. Este se someterá a un test de stress tal como lo señala el punto b) siguiente.

La cobertura de gastos financieros se medirá como EBITDA sobre gastos financieros.

Estabilidad de la cobertura de gastos financieros: determinación de la variabilidad esperada del índice

de cobertura utilizado. Este corresponde a un análisis de sensibilidad de los flujos en función de la varia-

ción de parámetros de relevancia, como la tasa de interés o el precio de venta de los productos entre

otras.

Se tendrá en cuenta además, la evolución de este indicador para, al menos, los últimos tres años de

ejercicio.

Rentabilidad: medición de la capacidad de la empresa para generar excedentes en relación al patri-

monio, a los activos operacionales, a los activos totales, etc.

La rentabilidad se medirá como ROE, es decir, utilidades netas del ejercicio sobre patrimonio contable.

Flujos de caja: proyección de los flujos de caja para un período considerado como razonable por la

clasificadora. Para ello se tendrá en cuenta los flujos presentados por la empresa para un período de

tres años.

Calces de flujos: análisis de la relación entre ingresos y egresos de caja del emisor para períodos consi-

derados como razonables por la clasificadora. Para ello se tendrá en cuenta los flujos presentados por

la empresa para un período de tres años.

Liquidez: determinación de la convertibilidad en dinero de las distintas partidas del activo, así como la

relación entre los distintos rubros del activo circulante y los del pasivo circulante. Los índices de liquidez

a usar serán:

Capital de trabajo neto = Activos Circulante – Pasivo Circulante

Liquidez Corriente = Activo Circulante / Pasivo Circulante

Prueba ácida = (Activos Circulante-Inventario)/ Pasivo Circulante

Para su evaluación, se tendrá en cuenta la evolución histórica de estos indicadores, así como los de

la industria en la que se desenvuelve la empresa, si es posible esta última evaluación comparada.

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Endeudamiento: análisis de la proporción de deuda y patrimonio que se usa para financiar los activos

de la empresa, así como la composición de dicha deuda. Los índices de endeudamiento a usar serán:

Índice de Endeudamiento Total = Pasivos Totales / Activos Totales

Índice de deuda de corto plazo = Pasivo Circulante/ Pasivo Total

Calce de monedas: análisis de la relación que existe entre las monedas en que se producen los ingre-

sos y egresos y las unidades monetarias en que se expresan activos y pasivos. Deberá considerarse que

un descalce de monedas es perjudicial para una empresa, toda vez que pueden encontrarse compro-

metidos sus flujos por una posición de esta naturaleza.

Contratos a futuro: análisis de los contratos a futuro y de la posición que adopta la empresa para prote-

gerse de los riesgos inherentes a dichos contratos. Asimismo, se evaluará la aplicación de herramientas

financieras para disminuir el descalce de monedas y su aplicación en el tiempo.

Incidencia de los resultados no operacionales e ítems extraordinarios: análisis de la proporción que re-

presentan los resultados operacionales y los no operacionales para determinar qué parte de ellos pro-

viene de actividades ajenas al giro normal del negocio, que puedan tener carácter extraordinario.

Contingencias y compromisos: análisis de la naturaleza y cuantía de las garantías otorgadas por el emi-

sor, ya sea por obligaciones propias o de terceros, como también los procesos judiciales o administrati-

vos u otras acciones legales.

Operaciones con personas relacionadas: análisis de las condiciones y montos de los contratos y tran-

sacciones realizadas entre la empresa y personas relacionadas y su importancia en el total de las ope-

raciones en que encuentre involucrada la empresa.

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2.4- ORIGINACIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE CONTRATOS DE LEASING Y FACTORING

En esta etapa se analiza el desempeño en el otorgamiento de contratos de leasing y factoring, y los recursos

disponibles para llevarlo a cabo:

Para proceder a este análisis, se tendrán en consideración, entre otros, los siguientes aspectos:

Antecedentes Generales

En esta etapa se analizan los antecedentes más generales del área de otorgamiento de contratos de la insti-

tución, considerando la preparación y experiencia de los ejecutivos del área y las empresas que prestan ser-

vicios externos, entre otros.

Normativa Crediticia

Se analiza la existencia de políticas claras en la evaluación y otorgamientos de los contratos en cuanto a:

Carga financiera respecto de la renta/ingresos demostrados

Nivel de renta/ingresos

Plazo y monto del contrato de leasing o factoring

Tasas de interés

Tasaciones de los bienes y periodicidad de su actualización

Seguros exigidos y aseguradoras contratadas

Manejo de prepagos

Control de morosidad

Calidad de garantías

Tipo de contrato laboral del solicitante

Otros que a juicio de ICR se consideren importantes.

Proceso de Originación de Contratos

Se revisa la existencia de un manual de crédito que permita, al momento de evaluar y otorgar o rechazar las

solicitudes de leasing o factoring, se observen fielmente las políticas establecidas. En el caso de las excepcio-

nes, se analiza el por qué se producen y el proceso de toma de decisiones.

Se analiza también la documentación exigida, así como la recopilación y mantención de las carpetas de

información.

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Proceso de Administración de Contratos

Se analiza la existencia de políticas claras y procedimientos adecuados en la administración de los contratos,

especialmente en cuanto a su seguimiento y control, manejo y control de la morosidad, proceso de cobran-

zas normales y judiciales, liquidación de garantías, renegociaciones y prepagos.

Sistemas y Tecnología

Se analiza que exista la tecnología suficiente para manejar y mantener la cantidad de información que se

utiliza, así como para acceder a ella y emitir informes en forma periódica. También se evalúan los procedi-

mientos establecidos para el manejo y uso de esta tecnología.

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2.5- CARTERA DE COLOCACIONES

Es esta etapa, se analizan las principales características de la cartera de colocaciones, evaluando sus poten-

ciales riesgos (principalmente riesgo de no pago) tanto individuales como colectivas y otras externas. Para

ello se tendrán en cuenta las siguientes características:

Diversificación de las Colocaciones

La diversificación o nivel de concentración de las colocaciones, influye de manera significativa en el nivel de

riesgo de la cartera (a mayor concentración se presume más riesgo) analizando su diversificación respecto a:

Cantidad de deudores y deuda promedio

Sector socioeconómico de los deudores

Tamaño de la empresa deudora

Industria de la empresa deudora

Tipo de activos

Leasing Financiero o Leasing Operacional

Porcentaje de contratos de leasing que son producto de operaciones de leaseback.

Niveles de Morosidad y Default

El comportamiento histórico de la actual cartera de colocaciones, así como el historial de comportamiento

de carteras segmentadas, es un importante indicador de la calidad crediticia de la cartera, pudiendo refle-

jar su comportamiento futuro en los diversos escenarios macroeconómicos.

Políticas de Garantías y Valorizaciones de Activos

Los activos involucrados en las colocaciones sirven como garantía ante el evento de no pago de la deuda,

disminuyendo la pérdida ante este evento. Sin embargo, para medir el nivel de garantías asociado a los

créditos, se evalúan las políticas y procedimientos utilizados para valorar estos activos.

3. DETERMINACION DE LA CLASIFICACIÓN PRELIMINAR DE LA CAPACIDAD DE PAGO

En la clasificación preliminar de la capacidad de pago o Clasificación de solvencia, se ponderan los elemen-

tos mencionados anteriormente, aplicando análisis de sensibilidad si se considera necesario.

En todo caso, la capacidad de pago, o solvencia de la compañía, se clasificará en las mismas categorías

que la clasificación de riesgo de los instrumentos de oferta pública de largo plazo.

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4. EVALUACIÓN DE LAS CARACTERÍSTICAS PROPIAS DEL INSTRUMENTO

Para los efectos de evaluar las características del instrumento, se deberán considerar los resguardos y las ga-

rantías.

4.1- RESGUARDOS DEL INSTRUMENTO

Se entiende por resguardos del instrumento, aquellas cláusulas del contrato de emisión del mismo, en las que

el emisor se compromete a mantener algunos de sus indicadores financieros dentro de ciertos márgenes, o

someter sus operaciones a ciertas restricciones, o cumplir determinadas condiciones en sus negocios tendien-

tes a evitar efectos negativos para los tenedores de los títulos y cuyo incumplimiento genera, por disposición

expresa del contrato de emisión, la exigibilidad inmediata del pago de la deuda.

Dependiendo de las características de la sociedad, del giro de sus negocios o de su administración y propie-

dad, serán diferentes los resguardos que el clasificador considerará como más relevantes. Los resguardos

serán suficientes si, a juicio de la clasificadora, constituyen una protección efectiva para los tenedores de los

títulos. En todo caso la clasificadora deberá calificar la suficiencia o insuficiencia del conjunto de los resguar-

dos, examinando, entre otros, aquellos que:

Obligan al emisor a mantener un índice de liquidez mínimo.

Establecen que el pago del capital no amortizado e intereses devengados se podrá exigir anticipada-

mente si el emisor no pagare oportunamente alguna obligación importante o si otros acreedores

hacen uso de su facultad para exigir anticipadamente el pago de sus respectivos créditos. Para estos

efectos, se considerará que una obligación es importante si representa más de un 3% de los activos to-

tales individuales del emisor.

Establecen restricciones respecto de inversiones en instrumentos representativos de deuda emitidos por

personas relacionadas a la sociedad y sobre el otorgamiento a estas de préstamos que sean ajenos a

la operación comercial normal del emisor. El deudor deberá comprometerse a velar por el cumplimien-

to de estas restricciones por parte de sus filiales.

4.2 GARANTÍAS DEL INSTRUMENTO

Las garantías de un instrumento, son todas aquellas cauciones, reales o personales, que se estipulan en el

contrato de emisión del mismo, tales como la fianza, la prenda, la hipoteca, etc., que tienen por objeto pro-

teger el pago de las obligaciones del instrumento.

Para que las garantías de un instrumento sean consideradas suficientes, ICR analizará, al menos, lo siguiente:

En la evaluación de las garantías personales se deberían analizar los siguientes aspectos:

Que el monto o valor estimado y plazo de liquidación de los bienes que las constituyen, en el caso de

cauciones reales, sean considerados razonables por la clasificadora.

Que los bienes entregados en prenda o hipoteca tengan los seguros mínimos necesarios.

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Capacidad crediticia y de pago pasada, actual y futura del garante.

Existencia de beneficio de exclusión u otras circunstancias que permitan al garante evitar o postergar

el ejercicio de la garantía.

Otras garantías reales o personales otorgadas por el garante.

En caso de garantías personales otorgadas por personas jurídicas sujetas a clasificación, deberá consi-

derarse la clasificación que se les haya asignado.

Cumplimiento de las formalidades legales en la constitución de las garantías personales.

Expectativas de vida física o institucional del garante.

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5. DETERMINACION DE LA CLASIFICACION FINAL

En la clasificación final, se debe tomar como antecedente la categoría asignada en la clasificación prelimi-

nar, con el objeto de mantenerla o modificarla una vez evaluadas las características del instrumento. Para

estos efectos, se verificará si el instrumento cuenta con garantías suficientes, en cuyo caso la clasificación

preliminar podrá subirse. De lo contrario, deberá determinarse si existen resguardos suficientes, en cuyo caso

la clasificación final corresponderá a la preliminar. Si no hubiere resguardos, o estos fueren considerados insu-

ficientes, la clasificación preliminar deberá bajarse.

A continuación, se resumen los criterios de determinación de la clasificación final para un determinado instru-

mento:

a) La clasificación final podrá bajar de categoría respecto a la clasificación preliminar si el instrumento no

contare con resguardos suficientes ni garantías suficientes.

b) La clasificación preliminar se mantendrá si el instrumento contare con resguardos suficientes, y no goza-

re de garantías suficientes.

c) La clasificación final podrá subir de categoría respecto a la clasificación preliminar, cuando el instru-

mento contare con garantías suficientes.

d) La clasificación final, sólo podrá subirse a Categoría N-1 cuando el instrumento contare con garantías

suficientes que aseguren que el pago total se hará en las mismas condiciones y plazos pactados con el

emisor.

En todo caso, ICR explicitará las condicionantes particulares que verifican un aumento, mantención o baja

de la clasificación preliminar en función de los resguardos y garantías de la emisión evaluada.

FUENTES DE INFORMACIÓN A UTILIZAR EN LA EVALUACIÓN

La clasificadora utilizará información proporcionada por diferentes medios, entre estos, información propia

entregada por la empresa evaluada, estados financieros auditados por auditores externos e independientes

proporcionados por la empresa. Asimismo, se contará con las FECUs de la empresa como de las empresas de

la industria donde esta se desenvuelve, si existen, de fuentes alternativas como la Superintendencia de Valo-

res y Seguros, la Bolsa de Comercio y otras que por su naturaleza puedan aportar antecedentes para una

mejor evaluación.

Por su parte, la clasificadora no se hace responsable por la veracidad de la información proporcionada por

el emisor.

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