Market Perspectives – August 2015

Experience Insight Impact

biegelwaller.com

Overview:  Developed international equities appear to offer a meaningful opportunity going forward.  Valuations for international markets appear less expensive than the domestic peer group. Central bank policies in various parts of the world (in particular Europe and Japan) are aimed at further boosting economic activity, while the Federal Reserve in the United States appears ready to pull back.   The U.S. dollar continues to gain strength versus international currencies.  As a result, domestic earnings have been weaker.  With signs of economic activity improving, lower valuations, and central bank activity positively impacting growth, we think the stage is set for international markets to outperform the U.S. 

Relative Valuation

International equities have more attractive valuation metrics.

Domestic small‐cap markets, (i.e. the Russell 2000), appear to be amongst the most expensive in the world.  

2

Experience Insight Impact

As you may know, the:• CAC 40 is the major index in France • DAX is the major index in Germany• FTSE 100 the major index in the UK• NIKKEI 225 the major index in Japan

Central Bank Balance Sheet

3

While the stimulus in the U.S. is coming to an end, the central bank stimulus in Europe is still ramping up.

The Federal Reserve’s balance sheet crossed the $4 trillion mark at the end of 2013 and has currently leveled off at $4.49 trillion. 

The ECB’s balance sheet is still ramping up.  They began their buying program in December of 2014 and have just crossed €2.4 trillion.

Experience Insight Impact

Fed Reserve balance sheet levelled off at $4.5 trillion.

ECB balance sheet up over €2.4 trillion and rising.

Earnings Results: U.S.

4

As an example, we compare earnings of companies in Europe with domestic companies.  With more than half the companies in the S&P reporting, earnings are up mid‐single digits in the U.S., while earnings growth in Europe is up double digits.

Experience Insight Impact

Note:  Because of the outsized impact that the precipitous decline in oil prices is having on energy related companies, we excluded companies in the energy sector from this analysis.

Markit Eurozone Composite PMI SA

Economic Data Has Been Trending Positive

The trend in analyst earnings estimates in Europe is supported by one of the most consistent indicators of earnings growth in the next two quarters, the Markit Eurozone Manufacturing Purchasing Managers Index. This index is pointing to faster earnings growth in Europe in the coming quarters.

5

Experience Insight Impact

The Impact of a Strengthening Dollar

6

Among U.S. companies with declining earnings on a year‐over‐year basis, the impact of currency movements was a commonly cited factor driving the losses. This chart shows the increase in the dollar versus the Euro and other Asian and Latin American currencies. For U.S.‐based companies, this weighed on exports and resulted in foreign‐generated profits translating into fewer dollars. This same currency effect helped to boost profits for Japanese and European‐headquartered companies with U.S. operations.

Experience Insight Impact

Conclusion: Broadly speaking, international markets have been dominated by headline risk. That said, we believe valuations remain compelling for many developed international markets. Coupled with favorable central bank activities, we think allocating internationally should serve long‐term investors well, in spite of the potential for short‐term volatility.  This thesis is playing out  in the relative year‐to‐date returns.  As indicated in the chart below, the S&P’s returns are lagging its counterparts in the developed international markets.

Experience Insight Impact

Market Perspectives – August 2015

7

Index YTD % 

MSCI EAFE +5.8

S&P 500 +1.2

Opinions expressed in this commentary may change as conditions warrant and is for informational purposes only.  Information contained herein is not intended to be personal investment advice for any specific person for any particular purpose. We utilize information sources that we believe to be reliable but cannot guarantee the accuracy of those sources.  Past performance is no guarantee of future performance; investing involves risk and may result in loss of capital. Consider seeking advice from a professional before implementing any investing strategy. 

Experience Insight Impact

Disclaimer

8