MacroParkin9eManualCap8

7/30/2019 MacroParkin9eManualCap8

1/25

MMaaccrrooeeccoonnoommaa,, 99//eeMICHAELPARKIN

Captulo 8

DINERO, NIVEL DE PRECIOS E INFLACIN

La visin general

Dnde hemos estado

Como el captulo 8 es el primero que habla sobre dinero, presenta

mucho material nuevo. El anlisis del mercado de dinero se relaciona

con el modelo de la oferta y la demanda analizado en el captulo 3.

Hacia dnde vamos

El captulo 8 es el primero de dos captulos que examinan el dinero

y la economa. Este captulo define el dinero, presenta la Reserva

Federal, explica el proceso de creacin del dinero y se concentra en

los efectos a largo plazo de los cambios en la cantidad de dinero

(la teora cuantitativa). El captulo 14 retoma estos temas alestudiar la poltica monetaria. El captulo 8 es tambin el tercero

de 4 captulos que cubren el tema de la economa a largo plazo. El

siguiente captulo analiza el tipo de cambio y la balanza de pagos.

Aspectos nuevos en la novena edicin

La mayora de las revisiones de este captulo se centran en los

cambios originados por la crisis financiera de 2008. Aborda cmo la

crisis ha cambiado el balance general de la Reserva Federal y cmo

ha afectado su papel como prestamista de ltima instancia. Adems,

incluye recuadros con temas que analizan la crisis. Adems de estos

importantes cambios, otra modificacin significativa es la

presentacin del multiplicador monetario: la frmula para calcularlo

se pas del texto a una nota matemtica que aparece al final del

captulo.

ste es el captulo 25 de Economa.

Captulo 8 1


2/25


Los datos y las cifras estn actualizados a 2008. La Lectura entre

lneas es un artculo nuevo que analiza la hiperinflacin en

Zimbabue y cmo esta inflacin concuerda con las predicciones de la

teora cuantitativa del dinero.

Notas para el orador

Dinero, nivel de precios e inflacin

El dinero es cualquier cosa que se utiliza como medio de pago. Los bancos juegan un papel importante en la creacin de dinero,

pero este proceso es controlado en ltima instancia por la Reserva

Federal.

A corto plazo, el equilibrio del mercado de dinero determina latasa de inters nominal.

A largo plazo, un aumento en la tasa de crecimiento de la cantidadde dinero genera una tasa de inflacin ms alta.

I. Qu es el dinero?El contraste entre el dinero en economa y el dinero en el lenguaje

cotidiano. Es til destacar que en economa el dinero es un

trmino tcnico que tiene un significado preciso y que difiere de

sus los inexactos del lenguaje cotidiano. Por ejemplo, un economista

no dira, Bill Gates gana mucho dinero. En lugar de eso dira,

Bill Gates obtiene un ingreso considerable. Un ejercicio

interesante es hacer que los estudiantes piensen en oraciones que

contengan la palabra dinero, que tengan un sentido completo en el

lenguaje cotidiano, pero que hacen mal uso de la palabra en su

sentido econmico preciso, y pdales que expliquen por qu.

El dinero es cualquier mercanca u objeto generalmente aceptadocomo medio de pago. Unmedio de pago es un mtodo para liquidar

una deuda. El dinero tiene tres funciones:

o Medio de cambioo Unidad de cuenta

Captulo 8 2


3/25


o Depsito de valorMedio de cambio

Un medio de cambioes cualquier objeto generalmente aceptado a

cambio de bienes y servicios. El dinero acta como medio de cambio.

En consecuencia, el dinero elimina la necesidad del trueque, que es

el intercambio de bienes y servicios directamente por otros bienes y

servicios.

La caracterstica que define al dinero. Adam Smith escribi, el

dinero es una mercanca u objeto que todos aceptan a cambio de las

cosas que ofrecen en venta. Casi todas las personas han

interpretado esta afirmacin como una definicin del dinero como

medio de cambio. Esa interpretacin es incorrecta. Smith define el

dinero como medio de pago. El dinero es una mercanca u objeto que

todos aceptan como medio de pago por las cosas que ofrecen en venta.

Cuando Michael Parkin era un joven economista, tuvo la gran suerte

de conocer a Anna Schwartz, Milton Friedman y a otro grupo de

economistas monetarios importantes. Esto ocurri a finales de la

dcada de 1960, cuando el debate monetarista segua vivo y las

personas seguan argumentando sobre si la demanda de dinero era

inelstica al inters (como los monetaristas argumentaban) o casi

perfectamente elstica (como los keynesianos argumentaban). Anna

hizo una observacin que para Michael fue uno de esos momentos de

definicin. Ella dijo que el dinero es un medio de pago. Ninguna

otra cosa desempea esta funcin, ya que es exclusiva del dinero.

Muchas cosas sirven como medio de cambio, unidad de cuenta o

depsito de valor, pero nicamente el dinero sirve como medio de

pago, el medio para saldar una deuda, de tal manera que no quede

ninguna obligacin pendiente entre las partes de una transaccin.

Haga que la clase se involucre en explicar lo que es el dinero.

Involucre a los estudiantes en el proceso de determinar lo que es el

dinero, despus de sealar su definicin y sus tres funciones,

pregnteles qu cosas deben ser consideradas dinero. Anote lassugerencias en el pizarrn antes de comentarlas. Con seguridad

Captulo 8 3


4/25


mencionarn las monedas y el circulante. Por lo general, en cada

clase hay algunos estudiantes que leyeron el libro y sugerirn los

depsitos. Casi siempre obtendr algunas respuestas no tan buenas,

que van desde el oro hasta las acciones y las tarjetas de crdito.

El objetivo de este ejercicio es obtener estas respuestas

incorrectas porque le permiten explicar por qu estos objetos no son

dinero. Sin ridiculizar las respuestas incorrectas, podra sealar

que los estudiantes raramente pagan los libros que compran en una

librera con acciones de IBM y piden su cambio en acciones de AT&T.

Al involucrarse y tener que pensar, los estudiantes comprenden mejor

por qu el dinero se mide en esa forma.

Unidad de cuenta

El dinero sirve como unidad de cuenta, que es una medida acordada

para expresar los precios de bienes y servicios.

Depsi to de valor

El dinero sirve como un depsito de valor porque se puede conservar

para intercambiarse ms tarde por bienes y servicios.

Durante la Gran Depresin haba deflacin, por lo que el retorno

real sobre el dinero era positivo. Por lo tanto, muchas personas

mantenan dinero como un activo y no lo usaban inmediatamente para

comprar bienes y servicios. sta es la idea detrs de la inquietud

de Keynes de que las personas guardaban dinero en sus colchones en

vez de gastarlo. Las inquietudes con respecto a la deflacin han

surgido de nuevo en los ltimos aos. Japn ha tenido deflacin

ocasionalmente en la ltima dcada, y muchos otros pases tienen

tasas de inflacin muy bajas. Una de las sugerencias ms

interesantes de los economistas de la Reserva Federal, al idear la

manera de evitar que el dinero sirva tan bien como depsito de

valor, es tener dinero que venza como un cupn. No es claro si esta

forma de dinero es viable desde el punto de vista poltico o

psicolgico, pero la sugerencia es interesante.

Captulo 8 4


5/25


El dinero en Estados Unidos en la actualidad

El dinero consiste en circulante (los billetes y las monedas queposeen los individuos y las empresas) y en depsitos en bancos yotras instituciones financieras. Los depsitos tambin son dinero

porque pueden convertirse en circulante y utilizarse para saldar

deudas.

M1 consiste en circulante y cheques de viajero, adems de losdepsitos a la vista (en cuentas de cheques) propiedad de

individuos y empresas.

M2 consiste en M1 ms los depsitos a plazo, depsitos de ahorro yfondos de inversin en el mercado de dinero, as como otros

depsitos. M2 es mucho mayor que M1; por ejemplo, 7.687 billones

de dlares frente a 1.386 billones de dlares en junio de 2008. M2

incluye activos lquidos que no son medios de pago. La liquidez es

la propiedad de ser instantneamente convertible en un medio de

pago sin prdida de valor. Los activos en M2 son por lo general

bastante lquidos.

Los cheques no son dinero, sino instrucciones para transferirdinero de los depsitos de una persona a los depsitos de otra.

Las tarjetas de crdito no son dinero, sino tarjetas de

identificacin que le permiten obtener un prstamo al instante.

Dinero de curso legal. Para lograr que sus estudiantes comprendan la

idea de dinero, tome una hoja de papel verde y crtela del mismo

tamao que un billete de un dlar. Lleve este papel a la clase junto

con un billete de un dlar. Pregnteles por qu un pedazo de papel

tiene valor y el otro no. Hay algo intrnsecamente ms valioso con

respecto al billete de dlar? Si no es as, por qu nadie de la

clase intercambiara su viejo y arrugado pedazo de papel verde

impreso por el pedazo nuevo y bonito que usted le ofrece?

II. Intermediarios financieros

Una empresa que acepta depsitos de individuos y empresas y otorgaprstamos a otros individuos y empresas se denomina intermediario

Captulo 8 5


6/25


Captulo 8 6

financiero. Hay tres tipos de intermediarios financieros cuyos

depsitos son dinero: bancos comerciales, instituciones de ahorro

y fondos de inversin en el mercado de dinero

Bancos comerciales

Un banco comercial es una empresa autorizada para recibirdepsitos y otorgar prstamos. En 2008, en Estados Unidos operaban

alrededor de 7 mil bancos comerciales, pero esa cifra ha mostrado

una tendencia descendente. Los depsitos de los bancos comerciales

representan 37 por ciento de M1 y 61 por ciento de M2.

Los bancos aceptan depsitos y despus dividen dichos fondos enreservas (el efectivo dentro de sus bvedas y los depsitos que

conserva en la Reserva Federal), activos lquidos (como los bonos

del gobierno y los bonos comerciales), ttulos (como los bonos del

gobierno y los ttulos respaldados por hipotecas y los prstamos

(otorgados principalmente a corporaciones para la compra de equipo

de capital y a individuos para financiar casas, bienes duraderos

de consumo y tarjetas de crdito). Los prstamos son los activos

ms riesgosos de un banco. El 30 de junio de 2008, como un

porcentaje de los depsitos, las reservas fueron de 0.6 por

ciento, los activos lquidos de 3.7 por ciento, los ttulos y

otros activos de 45.8 por ciento y los prstamos de 99.9 por

ciento (los porcentajes suman ms de 100 por ciento porque los

depsitos son slo una fuente de fondos; el endeudamiento y el

capital propio de los bancos son otras fuentes de fondos y

equivalen a cerca del 50 por ciento de los depsitos).

Debido a las inquietudes acerca de la crisis financiera y las

estampidas bancarias los bancos aumentaron sus reservas de 0.6 por

ciento de los depsitos en junio de 2008 a 2.6 por ciento en octubre

de 2008.

Instituciones de ahorro

Las instituciones de ahorro son las asociaciones de ahorro yprstamo, los bancos de ahorro y las uniones de crdito.


7/25


Fondos de inversin en el mercado de dinero

Un fondo de inversin en el mercado de dineroes un fondo operado

por una institucin financiera que vende acciones del fondo y

mantiene activos lquidos, como bonos del gobierno y bonos

comerciales de corto plazo.

Las funciones econmicas de los intermediarios financieros

Los intermediarios financieros ganan una utilidad de la diferenciaentre la tasa de inters a la que prestan y la tasa de inters que

pagan sobre los depsitos. Esta diferencia refleja cuatro

servicios que proporcionan los intermediarios financieros:

o Crean liquidez: la mayora de los activos son menos lquidosque los pasivos, por lo que los intermediarios financieros

convierten los fondos menos lquidos en fondos ms lquidos.

Una estampida bancaria es una crisis de liquidez en el sentido de

que los bancos pueden tener sus depsitos respaldados por activos

como prstamos hipotecarios, pero los activos son menos lquidos que

los depsitos. Este escenario debe ser conocido para cualquiera que

haya visto Its a Wonderful Life, con Jimmy Stewart. Como sugiere la

pelcula, las estampidas bancarias fueron un gran problema en la

dcada de 1930 y muchos economistas creen que empeoraron la Gran

Depresin mucho ms que otras recesiones. De hecho, la Reserva

Federal tema que ocurrieran estampidas bancarias durante la crisis

financiera de 2008, y este temor fue una razn por la que la Reserva

Federal respondi de manera tan fuerte ante la crisis.

o Minimizan el costo de obtener fondos: los intermediariosfinancieros reducen los costos de transaccin de buscar

prestatarios y prestamistas.

o Minimizan el costo de vigilar a los prestatarios: losintermediarios financieros reducen los costos de transaccin al

especializarse en vigilar los prstamos riesgosos.

o Diversifican el riesgo: los costos de los incumplimientos delos prstamos se dividen entre todos los depositantes, en lugar

de que los asuman prestamistas individuales.

Captulo 8 7


8/25


Qu hacen los bancos? En general los estudiantes tienen cuentas

bancarias, pero casi nunca piensan detenidamente lo que hacen los

bancos, as que lo que para los profesores es un material

descriptivo rido, para ellos puede resultar interesante. Vale la

pena ser explcitos acerca del hecho, del que los estudiantes

tienden a estar muy conscientes, de que en la prctica los bancos

comerciales obtienen un ingreso no slo por la diferencia entre sus

tasas de depsito y prstamos, sino tambin por el cobro de

comisiones por sus servicios. El libro se centra en el papel de los

intermediarios financieros como una fuente de creacin de crdito;

para la mayora de los estudiantes, al igual que para la mayora de

los clientes, su funcin ms importante es en realidad facilitar el

proceso de pago, y un poco de debate sobre esto (y lo relativamente

barato que es) tambin puede atraer la atencin de los estudiantes.

Innovacin financiera

El desarrollo de nuevos productos financieros se llama innovacinfinanciera. Cierta innovacin financiera ha sido una respuesta a

las circunstancias econmicas, como la inflacin elevada y las

altas tasas de inters de la dcada de 1970. Otras innovaciones,

como las redes de comunicacin que han difundido el uso de las

tarjetas de crdito, son el resultado de adelantos tecnolgicos.

Otras ms, como las hipotecas subprime, se desarrollaron durante

la dcada del ao 2000.

III. El sistema de la reserva federal

El banco central de Estados Unidos es el Sistema de la Reserva

Federal. Unbanco central es un banco de bancos y la autoridad

pblica que regula a los intermediarios financieros y controla la

cantidad de dinero de un pas.

Teora de la conspiracin de la Reserva Federal. Algunos estudiantes

habrn odo acerca de una teora de la conspiracin de la Reserva

Federal. Esta teora, desarrollada por personas ignorantes, mal

informadas o engaosas, afirma que los bancos comerciales son los

Captulo 8 8


9/25


propietarios de la Reserva Federal, la cual es operada nicamente

para beneficiar a los bancos con el propsito de garantizar que

obtengan grandes utilidades. Seale que los bancos comerciales son

de hecho los propietarios de la Reserva Federal, es decir, son

propietarios de todas las acciones que emite la Reserva Federal. Sin

embargo, las acciones de la Reserva Federal no son como las de

General Electric o Microsoft. El dividendo sobre las acciones de la

Reserva Federal est fijo en 6 por ciento del precio de compra y las

acciones no pueden venderse en el mercado. As que estas acciones

son una psima inversin.

Qu privilegios se obtienen con las acciones? Los bancos

comerciales eligen a seis de los nueve directores de su banco

regional de la Reserva Federal; cada banco comercial tiene el mismo

nmero de votos, independientemente de la cantidad de acciones que

posea. No obstante, los directores de los bancos regionales son

difcilmente participantes clave en el Sistema de la Reserva

Federal. Bsicamente la tarea ms importante que desempean es

nominar al presidente del banco regional. Los presidentes de los

bancos regionales son importantes. Sin embargo, los directores no

tienen mucha libertad en esta eleccin porque su nominado debe

recibir la aprobacin de la Junta de Gobernadores, la cual no vacila

en vetar a cualquiera que considere inaceptable.

Los presidentes de los bancos regionales obtienen poder al tener una

silla en el Comit Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas

en ingls). Pero ah son una minora porque los miembros votantes

del FOMC estn integrados por los presidentes de cinco bancos

regionales y siete miembros de la Junta de Gobernadores. Como los

miembros de la junta son designados por el presidente y aprobados

por el Senado, el gobierno ejerce el mximo poder en la Reserva

Federal. Los presidentes de los bancos regionales deben ser

aprobados por los miembros de la junta designados pblicamente y los

miembros de la junta constituyen una mayora en el FOMC.

Captulo 8 9


10/25


Los objetivos y las metas de la Reserva Federal

La Reserva Federal conduce lapoltica monetaria de Estados Unidos,

es decir, es la institucin que ajusta la cantidad de dinero en

circulacin. Al ajustar la cantidad de dinero, la Reserva Federal

puede cambiar las tasas de inters. La Reserva Federal concentra su

atencin en una tasa de inters, la tasa de los fondos federales,

que es la tasa de inters que los bancos se cobran entre s por

prstamos de reservas de muy corto plazo.

La estructura de la Reserva Federal

La Junta de Gobernadores est formada por siete miembros,incluyendo al presidente (en la actualidad Ben Bernanke).

Hay 12 bancos de la Reserva Federal. El Comit Federal de Mercado Abierto (FOMC) es el rgano principal

que formula las polticas del Sistema de la Reserva Federal. Est

integrado por los miembros de la Junta de Gobernadores y los

presidentes de los bancos regionales de la Reserva Federal. La

Junta de Gobernadores, el presidente del Banco de la Reserva

Federal de Nueva York y, sobre una base de rotacin, los

presidentes de otros cuatro bancos regionales de la Reserva

Federal, votan sobre la poltica monetaria. En la prctica, el

presidente tiene la mayor influencia en la poltica.

El balance general de la Reserva Federal

Los dos activos principales de la Reserva Federal son los valoresdel gobierno estadounidense y los prstamos a intermediarios

financieros.

Los dos pasivos principales de la Reserva Federal son los billetesde la Reserva Federal (circulante) y los depsitos de los bancos.

El balance general de la Reserva Federal cambi drsticamente como

consecuencia de la crisis financiera de 2008:

En 2007, del lado de los activos de su balance general, la ReservaFederal no haba otorgado prcticamente prstamo alguno aintermediarios financieros. Sin embargo, en octubre de 2008, la

Captulo 8 10


11/25


Reserva Federal tena ms prstamos otorgados a intermediarios

financieros que ttulos del gobierno estadounidense! Las tenencias

de ttulos del gobierno disminuyeron de 800 mil millones a 500 mil

millones de dlares, en tanto que los prstamos a intermediarios

financieros aumentaron de una cifra cercana a 0 dlares a 1 billn

de dlares (en el billn de dlares estaban incluidos 150 mil

millones de dlares del Term Auction Credit, que permiti a los

bancos intercambiar ttulos privados riesgosos por ttulos del

gobierno de alta calidad).

Del lado de los pasivos de su balance general, las reservas de losintermediarios financieros se dispararon. En 2007, estas reservas

fueron de 44 mil millones de dlares, pero para octubre de 2008,

las reservas aumentaron a 650 mil millones de dlares.

Labase monetaria es la suma de las monedas, los billetes de laReserva Federal y los depsitos de los intermediarios financieros

en la Reserva Federal. La mayor parte de la base monetaria, los

billetes de la Reserva Federal y los depsitos de los

intermediarios financieros son los pasivos de la Reserva Federal.

Los cambios en la base monetaria ocasionan cambios en la cantidad

de dinero.

Los instrumentos de pol tica de la Reserva Federal

Coeficiente de reservas obligatorias: el porcentaje mnimo dedepsitos que los intermediarios financieros deben mantener como

reserva se conoce como coeficiente de reservas obligatorias. La

Reserva Federal establece los coeficientes de reservasobligatorias.

Prstamos de ltima instancia: la Reserva Federal es elprestamista de ltima instancia, que significa que si los

intermediarios financieros tienen pocas reservas, pueden pedir

prestado a la Reserva Federal. La tasa de inters que se cobra

sobre estos prstamos se conoce como tasa de descuento. En 2008,

la Reserva Federal cambi su poltica y anim a los intermediarios

financieros a adquirir prstamos.

Operaciones de mercado abierto: una operacin de mercado abiertoCaptulo 8 11


12/25


es la compra o venta de valores gubernamentales realizada por el

Sistema de la Reserva Federal en el mercado abierto. La Reserva

Federal no compra directamente bonos del gobierno federal porque

parecera que el gobierno estuviera imprimiendo dinero para

financiar sus gastos.

IV. Cmo crean dinero los bancos

Crear depsitos mediante el otorgamiento de prstamos

Cuando un banco otorga un prstamo, crea un depsito para financiar

el prstamo. Como los depsitos son dinero, el banco cre dinero.

Por ejemplo, si usted usa una tarjeta de crdito para comprar 50

dlares en Walgreens, los prstamos aumentan para usted y los

depsitos aumentan para Walgreens. El aumento de los depsitos

aumenta la cantidad de dinero. Tres factores limitan el monto de los

depsitos que crea el sistema bancario:

La base monetaria: los bancos tienen una cantidad deseada dereservas que quieren mantener, y las personas tienen una cantidad

deseada de efectivo. La base monetaria establece un lmite a la

suma de estas dos cantidades. Ambas tenencias deseadas dependen de

la cantidad de dinero y, de este modo, la base monetaria limita la

cantidad de dinero que puede crearse. Por otro lado, la base

monetaria limita la cantidad de reservas de los sistemas

bancarios.

Las reservas deseadas: las reservasreales de un banco consistenen los billetes y las monedas dentro de sus bvedas y el depsito

que conserva en la Reserva Federal. La fraccin de los depsitos

totales de un banco que se mantienen en reserva se denomina

coeficiente de reservas. El coeficiente de reservas deseadas es la

relacin entre las reservas y los depsitos que los bancos desean

mantener. Las reservas reales menos las reservas deseadas son las

reservas excedentes. Las reservas excedentes pueden prestarse y,

por lo tanto, crear dinero.

Las tenencias de efectivo deseadas: el otro uso de la basemonetaria es su tenencia como efectivo por parte del pblico.Cuando los bancos crean dinero nuevo al crear nuevos depsitos, el

Captulo 8 12


13/25


pblico desea mantener parte de este dinero como efectivo. En

consecuencia, el circulante sale del sistema bancario cuando los

bancos aumentan sus prstamos, lo que limita el aumento general de

stos. La tasa de filtracin de efectivo es la razn de efectivo a

depsitos.

Los bancos usan las reservas excedentes para hacer prstamos. Enel proceso, los bancos crean dinero.

o Por cada dlar depositado, un banco mantiene una fraccin comoreservas y presta el resto. Cuando un banco realiza un

prstamo, crea un nuevo depsito (dinero nuevo) igual al valor

del prstamo. Despus de que el prestamista gasta el prstamo,

el dinero nuevo termina a la larga como un nuevo depsito en un

banco. A medida que se realizan los nuevos depsitos, el

proceso de creacin de dinero comienza de nuevo, aunque cada

vez con cantidades menores, porque los bancos mantienen una

fraccin de cada depsito en la forma de reservas.

La cantidad total del dinero nuevo creado por todo el sistemabancario depende de la fraccin de los depsitos que los bancos

prestan en cada etapa del proceso.

Proceso de creacin de dinero

La base monetaria aumenta y los bancos tienen reservas excedentes.Los bancos prestan las reservas excedentes y, por lo tanto, crean

nuevos depsitos, es decir, crean dinero nuevo.

El dinero nuevo se usa para hacer pagos. Parte del dinero nuevopermanece en el sistema bancario como depsito, y parte sale del

sistema bancario a travs de la filtracin de efectivo. Los fondos que permanecen dentro del sistema bancario son reservas

para los bancos. Como los depsitos aumentaron, las reservas

deseadas de los bancos tambin aumentaron. Sin embargo, las

reservas reales aumentaron ms que las reservas deseadas, as que

los bancos an tienen reservas excedentes para prestar. Los bancos

prestan estas reservas excedentes y el proceso contina.

A la larga, el proceso de creacin de dinero se detiene cuando lasuma de las tenencias de efectivo adicionales y las reservas

Captulo 8 13


14/25


deseadas adicionales iguala el aumento inicial de la base

monetaria y las reservas bancarias.

Elmultiplicador monetario es la razn entre el cambio en lacantidad de dinero y el cambio en la base monetaria; determina el

cambio en la cantidad de dinero como consecuencia de un

determinado cambio en la base monetaria. Un cambio en la base

monetaria produce un efecto multiplicador en la cantidad de dinero

porque los prstamos de los bancos se depositan en otros bancos

donde se prestan de nuevo. La frmula del multiplicador monetario

se presenta en la Nota matemtica del captulo (ver el final de

estos apuntes de clase).

Un experimento de creacin de dinero. El proceso a travs del cual

los bancos crean dinero puede ser un oscuro y misterioso secreto

para los estudiantes. De hecho, aunque el libro contiene una

excelente descripcin del proceso, los estudiantes pueden terminar

confundidos.

El primer prerrequisito para que los estudiantes comprendan el

proceso es que deben conocer bien los balances generales mostrados

en la forma de cuentas T, por lo que vale la pena dedicarles algn

tiempo para tener la seguridad de que comprenden lo que son y lo que

muestran. sta es la primera vez que los estudiantes han tenido que

interpretar un balance general, as que es importante que entiendan

que los activos son lo que posee y los pasivos lo que debe la

institucin para la que se elabor el balance general, y que ambos

lados deben balancearse.

Mark Rush (nuestro autor de la gua de estudio y zar de los

suplementos) resuelve el problema de que los estudiantes comprendan

la creacin de dinero por los bancos, involucrando (de nuevo) a la

clase en una demostracin. Decore un pedazo de papel verde con

smbolos semejantes a los de un billete (por ejemplo, Mark dibuja un

sello y alrededor de l escribe En Rush confiamos. Usted puede

escribir el mismo lema, pero si sustituye el apellido de l por el

de usted puede ser ms eficaz; una alternativa es usar dinero de

papel). Denomine este pedazo de papel como un billete de 100

dlares.

Captulo 8 14


15/25


En la clase, entregue el billete a uno de los estudiantes. Dgale

que decidi depositarlo en su banco y pregntele el nombre de su

banco. En el pizarrn dibuje un balance general del banco, con

depsitos de 100 dlares, reservas de 10 dlares y prstamos de 90

dlares. Diga a los estudiantes que el coeficiente de reservas

obligatorias es de 10 por ciento, as que este banco no tiene

actualmente reservas excedentes. Ahora, dgale al estudiante que

deposite el dinero en su banco, que es dirigido casualmente por el

estudiante que se sienta junto a l. Muestre a la clase lo que

ocurre con el balance general y cmo el banco tiene ahora reservas

excedentes de 90 dlares.

Evidentemente, el banquero prestar estas reservas al siguiente

estudiante de la clase, quien desea un prstamo de 90 dlares para

hacer un viaje en autobs a algn lugar lgubre cercano (como Mark

se encuentra en Gainesville, Florida, elige la ciudad de Stark

(lgubre), que es el sitio donde se encuentra la silla elctrica en

Florida y un pueblo con un nombre apropiado). Cuando se realice el

prstamo, rasgue el billete de 100 dlares de tal manera que slo

alrededor de nueve dcimos de l se entreguen como el prstamo. Este

estudiante paga el dinero a Greyhound, casualmente el siguiente

estudiante. Pregunte el nombre del banco de Greyhound y dibuje un

balance general inicial para este banco que sea idntico al balance

general inicial del primer banco. Greyhound deposita el dinero en el

banco, que es el siguiente estudiante de la fila.

Trabaje con los balances generales para mostrar lo que ocurre con el

primer banco y con el segundo. Obviamente, el primero ya no tiene

reservas excedentes, pero el segundo tiene ahora 81 dlares de

reservas excedentes (90 dlares de depsitos adicionales menos 9

dlares de reservas obligatorias). El segundo banco realizar un

prstamo, que puede representar con ms estudiantes de la clase,

rasgando nuevamente nueve dcimos del billete restante. Contine

hasta el punto donde el segundo prstamo es depositado en el tercer

banco y entonces detngase para hacer la cuenta. En este momento, la

cantidad de dinero aument 90 dlares en el segundo banco y 81

dlares en el tercero, para obtener un incremento total, hasta

ahora, de 171 dlares. Los estudiantes vern que este proceso de

Captulo 8 15


16/25


prestar y volver a prestar no ha terminado y que la cantidad de

dinero aumentar todava ms. Lo ms importante es que los

estudiantes comprendern cmo los bancos crean dinero.

V. El mercado de dinero

Un punto quisquilloso. El libro tiene cuidado de no usar el trmino

oferta monetaria en este captulo. En su lugar, habla sobre la

cantidad de dinero. El trmino oferta monetaria est reservado a

la relacin entre la cantidad de dinero y la tasa de inters,

siempre que todo lo dems permanezca sin cambio; es similar a lademanda de dinero. Aunque este punto podra parecer ser

quisquilloso, usted puede ayudar a sus estudiantes al usar este

mismo lenguaje.

Las influencias sobre las tenencias de dinero

La demanda de dinero se refiere a la eleccin de mantener un

inventario de dinero, no al deseo de recibir dinero. La cantidad dedinero que las personas planean mantener depende de:

El nivel de precios: la cantidad demandada de dinero nominal esproporcional al nivel de precios de tal manera que, por ejemplo,

si el nivel de precios se duplica, la cantidad demandada de dinero

nominal se duplica.

o El dinero real es la cantidad de dinero medido en unidadesmonetarias constantes y es igual al dinero nominal dividido

entre el nivel de precios. La cantidad demandada de dinero

real es independiente del nivel de precios.

La tasa de inters nominal: la tasa de inters nominal es el costode oportunidad de mantener dinero, por lo que un aumento de esta

tasa disminuye la cantidad demandada de dinero real.

El PIB real: un aumento del PIN real aumenta la cantidad de dineroque las personas planean mantener.

La innovacin financiera: ciertas innovaciones financierasdisminuyen la cantidad de dinero que las personas planean mantener

Captulo 8 16


17/25


(cajeros automticos) y otras innovaciones financieras la aumentan

(inters pagado sobre cuentas de cheques).

Curva de demanda de dinero

La curva de demanda de dinero es la

relacin ente la cantidad demandada de

dinero real y la tasa de inters,

siempre que todo lo dems permanezca

sin cambio. Como ilustra la grfica, la

relacin negativa entre la tasa de

inters y la cantidad demandada de

dinero significa que la curva de

demanda de dinero tiene una pendiente

descendente.

La demanda de dinero Vale la pena recordar a los estudiantes que el

trmino dinero forma parte de la jerga econmica; los estudiantes

se confunden a menudo con la frase demanda de dinero, y vale la

pena destacar que no equivale a querer ser rico, sino que se

refiere a la cantidad de riqueza total (activos) que el pblico

desea mantener en la forma especfica de dinero. Con frecuencia,

los estudiantes tratan de comprender las ideas con respecto a sus

propias vidas; pocos establecen una relacin clara entre las tasas

de inters y la demanda de dinero por propia introspeccin. Hay dos

maneras de resolver esto: una es pedirles que piensen en trminos de

situaciones extremas (averiguar cules son las tasas de inters a

corto plazo en un pas con inflacin alta); la otra es hacer que se

imaginen que trabajan como tesoreros de una corporacin con grandes

recursos lquidos y que piensen cmo podra diferir su

comportamiento con respecto a esos fondos de acuerdo con las tasas

de inters a corto plazo disponibles.

Desplazamientos de la curva de demanda de dinero

Un cambio del PIB real o una innovacin financiera modifica lademanda de dinero y desplaza la curva de demanda de dinero. Un

Captulo 8 17


18/25


aumento del PIB real aumenta la demanda de dinero y desplaza su

curva hacia la derecha.

En Estados Unidos la demanda de M1 y M2 ha aumentado porque el PIBreal ha crecido. La demanda de M1 y M2 ha disminuido debido a la

innovacin financiera.

Equilibrio del mercado de dinero

El equilibrio del mercado de dinero se

presenta cuando la cantidad demandada

de dinero es igual a la cantidad

ofrecida. La Reserva Federal determina

la cantidad ofrecida de dinero para

cumplir su meta de tasa de inters.

Corto plazo: en cualquier da dado,la cantidad de dinero real es fija,

por lo que la curva de oferta de

dinero es vertical. La tasa de

inters nominal se ajusta para lograr

el equilibrio en el mercado de dinero. La tasa de inters nominal

de equilibrio iguala la cantidad demandada de dinero real con la

cantidad fija de dinero real. En la grfica, la tasa de inters de

equilibrio es de 5 por ciento.

Largo plazo: a largo plazo, la oferta y la demanda en el mercadode fondos prestables determina la tasa de inters real de

equilibrio. Eso, ms la tasa de inflacin esperada, determina la

tasa de inters nominal, por lo que esta tasa no puede ajustarse

para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero. El factorque se ajusta a largo plazo es el nivel de precios: el nivel de

precios se ajusta para hacer que la cantidad ofrecida de dinero

real sea igual a la cantidad demandada. A largo plazo, un aumento

en la cantidad de dinero eleva el nivel de precios en la misma

proporcin.

Captulo 8 18


19/25


VI. La teora cuantitativa del dinero

La teora cuantitativa del dinero es la proposicin de que a largoplazo un aumento en la cantidad de dinero conduce a un aumentoporcentual equivalente en el nivel de precios.

La velocidad de circulacin es el nmero promedio de veces que unaunidad monetaria se usa anualmente para comprar los bienes y

servicios que conforman el PIB. El PIB nominal es igual al PIB

real, Y, multiplicado por el nivel de precios, P, o PIB = PY. Por

lo tanto, la velocidad de circulacin, V, est determinada por la

ecuacin V= PY/M.

La ecuacin de intercambio establece que la cantidad de dinero, M,multiplicada por la velocidad de circulacin, V, es igual al PIB:

MV= PY. La ecuacin de intercambio es una definicin y, por lo

tanto, es siempre cierta. Se convierte en la teora cuantitativa

del dinero al agregarle dos supuestos:

o La cantidad de dinero no influye en la velocidad decirculacin.

o La cantidad de dinero no influye en el PIB potencial. La ecuacin de intercambio puede reformularse como P = M(V/Y).

Esta ecuacin, junto con los supuestos acerca de la velocidad y el

PIB potencial, implica que, a largo plazo, la cantidad de dinero

determina el nivel de precios.

o En las tasas de crecimiento, la ecuacin de intercambio es:(Tasa de crecimiento del dinero) + (Tasa de cambio de la

velocidad) = (Tasa de inflacin) + (Tasa de crecimiento del

PIB real). Si reformulamos esta ecuacin obtenemos (Tasa de

inflacin) = (Tasa de crecimiento del dinero) + (Tasa de

cambio de la velocidad) (Tasa de crecimiento del PIB real).

Si la velocidad no crece, la tasa de inflacin a largo plazo

es igual a la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero

menos la tasa de crecimiento del PIB potencial.

La teora cuantitativa del dinero. Dado que Vse define como PY/M,

la ecuacin de intercambio, MV= PYes una identidad. La teora

cuantitativa no es la ecuacin de intercambio, sino las

Captulo 8 19


20/25


proposiciones de que: 1) Ves independiente de M, y 2) Yes igual al

PIB potencial, que es independiente de M. Dado estos supuestos, la

tasa de inflacin es igual a la tasa de crecimiento de la cantidad

de dinero.

Evidencia acerca de la teora cuantitativa del dinero

Las predicciones de la teora cuantitativa se evalan usando

evidencia sobre el crecimiento del dinero y la inflacin a travs

del tiempo. En promedio la tasa de crecimiento del dinero y la tasa

de inflacin se correlacionan, apoyando la teora cuantitativa. Las

predicciones de la teora cuantitativa se evalan tambin usando

evidencia sobre el crecimiento del dinero y la inflacin entre

pases. Como se predijo, un rpido crecimiento del dinero se

correlaciona con una inflacin elevada.

La idea de que el crecimiento de la cantidad de dinero ocasiona

inflacin es tan evidente para los estudiantes que podran pasar por

alto cun controvertida es la idea, por lo menos fuera de la

profesin econmica. En una economa que padece inflacin, muchos

observadores culpan a circunstancias especiales, como las alzas en

el precio del petrleo, las malas cosechas, los precios de

importacin o cualquier otra cosa. Los economistas del banco apoyan

a menudo estas afirmaciones. El hecho de que los empleados del banco

central deseen desviar la atencin de su papel en la creacin de

inflacin es comprensible, aunque no encomiable. Sin embargo, por

qu otros observadores se extravan? La mayora de las veces se debe

a que observan nicamente su economa y no consideran lo que indican

los datos de otras economas o de su propia economa durante un

periodo largo. Al observar una sola economa y un solo periodo,

siempre es posible encontrar algn factor que incremente los

precios, distinto al crecimiento de la cantidad de dinero y

atribuirle la culpa de la inflacin. No obstante, al observar

diferentes economas o a travs del tiempo, el papel primordial que

juega el crecimiento de la cantidad de dinero en la creacin de

inflacin es evidente de inmediato. Por lo tanto, de manera

Captulo 8 20


21/25


contraria a las afirmaciones de los bancos centrales y de otros

analistas de pases con inflacin elevada, casi con certeza, su

inflacin es consecuencia del alto crecimiento monetario y no de

alguna otra circunstancia especial, nica para ellos o para ese

periodo!

La teora cuantitativa de hiperinflacin. Un posible ejercicio es

preguntar a los estudiantes si esperaran que la correlacin entre

el crecimiento del dinero y la inflacin se mantuviera fuerte en una

hiperinflacin. La mayora ver que en una hiperinflacin la

velocidad aumentar. Si la tasa de inflacin contina aumentando, la

velocidad crecer de tal manera que la tasa de inflacin exceder la

tasa de crecimiento de la cantidad de dinero

NOTA MATEMTICA

La nota matemtica obtiene la frmula del multiplicador monetario.

El dinero se representa como M.M= Depsitos + Tenencias de efectivo deseadas

La base monetaria es BM.BM= Tenencias de efectivo deseadas + Reservas deseadas.

o Tenencias de efectivo deseadas = a x Depsitos. La fraccina es la filtracin de efectivo.

o Reservas deseadas = b x Depsitos. La fraccin b es elcoeficiente de reservas deseadas.

Si usamos estas definiciones para las tenencias de efectivodeseadas y las reservas deseadas, observamos que:

M= Depsitos + a x Depsitos = (1 + a) x Depsitos

BM= a x Depsitos + b x Depsitos = (a + b) x Depsitos

Si usamos para designar cambio en, estas dos igualdadesmuestran que:

M= (1 + a) x Depsitos

BM= (a + b) x Depsitos

El multiplicador monetario es la razn de Ma BM. Por lo tanto,si dividimos la ecuacin superior entre la inferior obtenemos:

Captulo 8 21


22/25


Multiplicador monetario =ab

a

1

.

La frmula muestra que el tamao del multiplicador monetariodepende del coeficiente de reservas deseadas y la filtracin de

efectivo. En 2008, para M1 a = 1.24 y b = 0.28, as que el

multiplicador monetario para M1 es1.2428.0

24.11

. En 2008, para M2 a =

0.12 y b = 0.03, por lo que el multiplicador monetario para M2 es

0.1203.0

12.01

.

Captulo 8 22


23/25


Preguntas de repaso adicionales

1. Por qu el uso del dinero en el intercambio de bienes yservicios resulta menos costoso que el uso del trueque?El

trueque requiere una doble coincidencia de deseos. Por ejemplo,

suponga que la primera persona tiene el bien A y desea el bien B.

Esta persona debe encontrar a una segunda persona que tenga el

bien B y desee el bien A. El trueque requiere que la primera

persona lleve a cabo una costosa bsqueda de su socio comercial.

Por otro lado, el uso del dinero no requiere la necesidad de la

doble coincidencia de deseos. La primera persona que tiene el

bien A y desea el bien B puede comerciar con cualquiera que desee

el bien A y tenga dinero. Despus de intercambiar el bien A por

dinero, la primera persona puede buscar ahora a cualquiera que

tenga el bien B y desee alguna otra cosa. Esa persona estar

dispuesta a aceptar dinero a cambio del bien B porque sabe que

puede intercambiar el dinero por cualquier cosa que desee. Por lo

tanto, el dinero elimin la necesidad de la bsqueda lenta y

costosa que se requiere con el trueque.

2. Todos saben que el gobierno emite el dinero real; es decir, lanica forma real de dinero es la moneda del pas. Comente esta

afirmacin. Esta afirmacin es falsa. El dinero es cualquier cosa

que pueda utilizarse como medio de cambio. Los fondos en cuentas

de cheques califican evidentemente porque pueden usarse como un

medio de cambio. Por lo tanto, los fondos en cuentas de cheques

son definitivamente dinero. Otras fuentes de fondos, como los

fondos en cuentas de ahorro, tambin se aproximan mucho al dinero

porque pueden utilizarse con muy poca dificultad como un medio de

cambio. Por consiguiente, el dinero incluye muchos activos adems

del dinero que emite el gobierno.

3. Defina la base monetaria. La base monetaria es la suma de lasmonedas, los billetes de la Reserva Federal y los depsitos de

los intermediarios financieros en la Reserva Federal. Con

excepcin de las monedas, que constituyen una pequea parte de la

base monetaria, la base monetaria est integrada por los pasivos

de la Reserva Federal.

Captulo 8 23


24/25


4. Pregntele a alguien si tiene suficiente dinero. Nadie tienesuficiente dinero, es decir, todo el mundo requiere ms dinero.

Por lo tanto, teorizar sobre la demanda de dinero no tiene

sentido porque esta demanda es evidentemente infinita. Corrija y

comente el error de esta afirmacin. Esta afirmacin comete un

error fundamental al confundir el dinero con el ingreso. El

dinero es M1. La demanda de dinero es la cantidad de M1 que las

personas desean mantener. Las personas tienen una cantidad

definida de M1 que desean mantener; es decir, nadie desea

mantener una cantidad infinita de M1. No obstante, el ingreso es

una historia diferente: a las personas les gustara recibir un

ingreso infinito porque eso significa que podran tener un

consumo infinito. Sin embargo, el ingreso infinito no es lo

mismo que mantener una cantidad infinita de M1!

5. Si el nivel de precios se duplicara cada mes y la inflacin seacelerara, qu esperara que ocurriera con la velocidad de

circulacin y por qu? Qu tan cercana esperara que fuera la

relacin entre la cantidad de dinero y el nivel de precios?La

velocidad de circulacin aumentara. Las personas trataran de

gastar el dinero que recibieran tan rpido como fuera posible,

para evitar sufrir la prdida que ocasiona el aumento de precios.

En este caso, el cual ocurre en la hiperinflacin, la tasa de

inflacin excede la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero.

En una hiperinflacin con inflacin acelerada, la tasa de

inflacin es igual a la tasa de crecimiento de la cantidad de

dinero ms la tasa de cambio de la velocidad.

6. Cmo influye una filtracin de efectivo en el multiplicadormonetario? [Requiere la Nota matemtica]: una filtracin de

efectivo disminuye la magnitud del multiplicador monetario. El

multiplicador monetario existe porque parte de los ingresos de

los prstamos que un banco realiza se depositan en otros bancos

donde se prestan de nuevo. Cuanto mayor sea el monto de los

ingresos que se depositen en los bancos, mayor ser la siguiente

ronda de prstamos y, por consiguiente, mayor ser el

multiplicador monetario. Una filtracin de efectivo disminuye la

cantidad de prstamos que se deposita de nuevo en los bancos.

Captulo 8 24


25/25


Como la fraccin de los prstamos que se deposita es menor, el

aumento final de la cantidad de dinero (y por lo tanto el

multiplicador monetario) es tambin menor.

MacroParkin9eManualCap8

Documents

Transcript of MacroParkin9eManualCap8