LG전자 (066570)

가전

Company Report

2018.6.15

투자의견(유지) 매수

목표주가(12M,유지) 138,000원

현재주가(18/06/14) 93,600원

상승여력 47%

영업이익(18F,십억원) 3,762

Consensus 영업이익(18F,십억원) 3,536

EPS 성장률(18F,%) 49.5

MKT EPS 성장률(18F,%) 13.0

P/E(18F,x) 6.6

MKT P/E(18F,x) 9.5

KOSPI 2,423.48

시가총액(십억원) 15,317

발행주식수(백만주) 181

유동주식비율(%) 65.7

외국인 보유비중(%) 35.7

베타(12M) 일간수익률 0.81

52주 최저가(원) 66,500

52주 최고가(원) 113,500

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 -4.0 -7.8 9.0

상대주가 -1.9 -6.0 6.7

[모바일/부품]

박원재

02-3774-1426

[email protected]

유승호

02-3774-1832

[email protected]

LG전자 (066570) 2Z

ZTE: 스마트폰 사업의 분기점

LG전자의 H&A(Home Appliance & Air Solution, 가전/에어컨) 사업과 HE(Home

Entertainment, TV) 사업의 안정성은 놀랍다. 가전은 Whirlpool 보다 실적이 좋고, TV에서는

1위인 삼성전자 보다 수익성이 높다. 중장기적으로도 두 사업에서의 경쟁력을 의심할 필요가

없다.

문제는 MC(Mobile Communications, 스마트폰) 사업이다. 2015년 이후 3년 연속 영업적자를

기록 중이고, 2018년도 적자가 불가피할 것으로 예상된다. 2009년 1.18억대 판매되던 수량

이 2017년 0.62억대 수준까지 감소하였기 때문이다. 세계 3위의 시장 점유율이 지금은 7위

까지 하락하였다. 흑자를 내기 어려운 구조이다.

주목해야 할 것은 미국 시장이다. 전세계에서 금액으로 가장 큰 시장이다. LG전자는 미국 시장

에서 3위를 하고 있다. 중요한 미국 시장에서 4위인 ZTE의 상황이 어려워진 것은 LG전자에게

는 반전의 기회이다.

4월 미국 상무부 장관이 7년간 수출 특권 거부 조치를 부과하였다. 6월에 미국 행정부에서

벌금(10억 달러, 보증금 4억 달러)과 이사회 교체를 조건으로 제재를 해지하였으나, 미국 상

원이 제동을 걸고 나섰다. 결과를 예측하긴 어렵다. 그러나 미국 내에서 ZTE의 경쟁력 약화는

불가피해 보인다. ZTE 기존 소비자들의 대안이 애플이나 삼성이 아닌 LG전자가 될 가능성이

크다는 점에서 하반기 상황을 주목해야 한다.

ZKW: 차세대 성장 동력

또 다른 관전 포인트는 ZKW이다. 가전과 TV 사업의 안정성과 함께 LG전자에 필요한 것은 새

로운 성장 동력이기 때문이다. LG전자는 오스트리아 자동차 전장 업체인 ZKW를 1조원(지분

율 70%, 나머지 30%는 ㈜LG)에 인수하기로 결정하였다. 자동차 전장 사업은 LG그룹의 성

장 동력이 될 것이다.

다만, 연결 대상이 되는 것은 2019년이 될 가능성이 크다. 각국의 기업결합 승인 등이 필요

하기 때문이다. 단기적으로는 VC(Vehicle Components) 사업부 실적의 부담이 될 가능성은 있

다. 2H18 비용이 먼저 발생하고 연결은 1H19부터 될 것이기 때문이다. 그러나 새로운 성장

동력으로서 주목 받는 효과가 더 클 전망이다.

투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 138,000원 유지. 2Q18 우려 반영

투자의견 ‘매수’와 12개월 목표주가 138,000원을 유지한다. 원재료 가격 상승 및 TV 경쟁

심화로 인한 2Q18 실적 우려가 최근 주가에 반영되었다. 이제는 2Z에 주목해야 할 시기이

다.

결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억원) 56,509 55,367 61,396 65,227 69,882 73,274

영업이익 (십억원) 1,192 1,338 2,469 3,762 4,451 4,968

영업이익률 (%) 2.1 2.4 4.0 5.8 6.4 6.8

순이익 (십억원) 124 77 1,726 2,581 3,049 3,493

EPS (원) 688 425 9,543 14,272 16,858 19,317

ROE (%) 1.1 0.7 13.7 17.8 17.7 17.1

P/E (배) 78.2 121.4 11.1 6.6 5.6 4.8

P/B (배) 0.8 0.8 1.4 1.1 0.9 0.8

배당수익률 (%) 0.7 0.8 0.4 0.7 0.7 0.7

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

60

80

100

120

140

17.6 17.10 18.2 18.6

LG전자 KOSPI

LG전자

2Z

2 Mirae Asset Daewoo Research

표 1. ZTE 미국 제재 이슈 정리

날짜 내용

2016-03-07 - 미국 상무부, 이란 금수조치 위반 혐의로 ZTE 기소

- 수단, 북한, 시리아, 쿠바 등을 포함한 기타 금수조치국가들에 수출한 혐의도 받음

2018-04-16

- 미국 상무부 장관, 향후 7년간 ZTE에 '수출특권 거부' 조치 부과

- ZTE가 북한, 이란 제재 위반으로 조사를 받는 과정에서 허위진술 한 것이 배경

- 미국 기업들과 수출입 거래 불가. ZTE에게 벌금 10억달러 부과

- ZTE, 협상으로 문제를 해결하지 못하면 법적 대응 나서겠다는 강경한 태도 보임

2018-04-22 - ZTE, 미국 당국의 제제 조치를 받아드리겠다고 밝힘. 자체 관리감독 강화 약속

2018-06-05

- 미 정부에 벌금으로 14억달러를 납부하고 제재 해지 합의

- 벌금으로 10억달러를 납부하고 보증금 성격으로 4억달러 추가 납부

- 트럼프 행정부, 30일 내에 이사회 구성원 교체 요구

2018-06-11

- WSJ, 미국 상원이 ZTE에 대한 제재 완화 조치를 무력화하기 위한 법안을 처리할 것이라고 보도

- 개정안이 상원을 통과해도 하원에서 이 법안이 처리될 수 있을지는 아직 미지수

- 상원과 하원이 일치된 안을 도출할 경우, 트럼프 대통령에게 송부되어 최종 결의 결정

2018-06-13 - ZTE의 A주(심천 상장), H주(홍콩 상장) 거래 재개

- 13일, A주는 하한가인 10.0% 하락, H주는 41.6% 하락

자료: 언론종합, 미래에셋대우 리서치센터

그림 1. ZTE 기업 개요 그림 2. 방탄소년단(BTS), LG G7 미국 홍보 모델로 활동

자료: 미래에셋대우 리서치센터 자료: 언론종합, 미래에셋대우 리서치센터

그림 3. 미국 시장: 주요 스마트폰 업체별 점유율 그림 4. ZTE 실적 추이 및 추정

자료: Counterpoint, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

-4

0

4

8

0

50

100

150

'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18F

매출액(L) 영업이익률(R)(십억위안) (%)

0

15

30

45

60

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18

(%)Apple Samsung LGE ZTE

개요 1985년에 설립된 글로벌 4위, 중국 2위의 통신 솔루션 제조기업

시가총액 16.3조원 (6월 14일 종가 기준)

상장 1997년 심천거래소 상장, 2004년 홍콩거래소 상장

고객 글로벌 160개국 이상에서 500개 이상 통신사를 통해 3억명 이상의 고객 보유

주요 제품 유무선 네트워크 장비, 핸드셋, 데이터 장비, 통신 터미널 등

LG전자

2Z

Mirae Asset Daewoo Research 3

그림 5. ZKW 매출액 추이

자료: ZKW, 미래에셋대우 리서치센터

그림 6. ZKW 주요 제품


그림 7. ZKW 주요 고객


0

400

800

1,200

1,600

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

(백만유로)

LG전자

2Z


LG전자 주요 실적 테이블 및 주요 차트

표 2. LG전자 분기별 실적 추이 (십억원, %, %p, 천대)

2017 2018F

2018F 2019F 2Q18F

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QF 3QF 4QF YoY QoQ 기존 차이

MC 매출액 2,986.4 2,564.7 2,684.2 2,923.0 2,158.5 2,688.1 2,796.5 2,722.3 10,365.4 11,300.6 4.8 24.5 2,688.1 0.0

영업이익 0.1 -139.7 -380.9 -216.3 -136.1 -147.8 -181.8 -95.3 -561.0 -167.6 적확 적확 -147.8 0.0

영업이익률 0.0 -5.4 -14.2 -7.4 -6.3 -5.5 -6.5 -3.5 -5.4 -1.5 -0.1 0.8 -5.5 0.0

HE 매출액 3,835.5 3,670.4 4,059.2 4,868.0 4,117.8 4,237.4 4,541.2 5,473.7 18,370.1 19,917.1 15.4 2.9 4,237.4 0.0

영업이익 327.0 282.4 390.8 336.3 577.3 466.1 476.8 437.9 1,958.1 1,958.0 65.1 -19.3 466.1 0.0

영업이익률 8.5 7.7 9.6 6.9 14.0 11.0 10.5 8.0 10.7 9.8 3.3 -3.0 11.0 0.0

H&A 매출액 4,504.5 5,040.3 4,780.7 4,189.5 4,923.9 5,251.1 5,059.3 4,259.1 19,493.5 20,015.3 4.2 6.6 5,251.1 0.0

영업이익 511.4 449.4 411.4 76.6 553.1 498.9 425.3 248.2 1,725.5 1,718.2 11.0 -9.8 498.9 0.0

영업이익률 11.4 8.9 8.6 1.8 11.2 9.5 8.4 5.8 8.9 8.6 0.6 -1.7 9.5 0.0

VC 매출액 847.2 840.4 833.0 818.0 840.0 852.6 869.7 887.0 3,449.3 3,740.4 1.5 1.5 852.6 0.0

영업이익 -15.5 -18.6 -30.8 -42.0 -17.0 -17.1 7.0 15.1 -12.0 88.3 적축 적확 -17.1 0.0

영업이익률 -1.8 -2.2 -3.7 -5.1 -2.0 -2.0 0.8 1.7 -0.3 2.4 적축 적축 -2.0 0.0

B2B 매출액 519.4 531.6 642.0 668.7 642.7 687.7 756.5 794.3 2,881.1 3,580.8 29.4 7.0 687.7 0.0

영업이익 27.0 22.5 54.6 47.8 78.8 58.2 96.5 68.1 301.6 374.8 158.7 -26.1 58.2 0.0

영업이익률 5.2 4.2 8.5 7.1 12.3 8.5 12.8 8.6 10.5 10.5 4.2 -3.8 8.5 0.0

독립사업부,

계열사,

내부거래

및 기타

매출액 858.3 1,115.2 1,392.7 1,230.0 1,239.4 1,270.6 1,471.8 1,380.7 5,362.4 5,701.9 13.9 2.5 1,270.6 0.0

영업이익 8.1 57.9 65.3 34.0 51.9 33.8 47.5 34.1 167.2 169.1 -41.7 -34.9 33.8 0.0

영업이익률 0.9 5.2 4.7 2.8 4.2 2.7 3.2 2.5 3.1 3.0 -2.5 -1.5 2.7 0.0

LG이노텍 매출액 1,644.7 1,339.6 1,787.2 2,869.8 1,720.5 1,563.7 1,928.3 2,955.3 8,167.9 8,381.5 16.7 -9.1 1,493.9 4.7

영업이익 66.8 32.5 55.9 141.2 16.8 -12.2 93.2 155.0 252.9 389.3 적전 적전 -31.3 적축

Total 매출액 14,657.2 14,551.4 15,224.0 16,963.6 15,123.0 15,857.6 16,493.1 17,753.4 65,227.1 69,882.4 9.0 4.9 15,787.8 0.4

영업이익 921.5 664.0 516.1 366.8 1,107.8 867.7 929.9 856.3 3,761.8 4,451.4 30.7 -21.7 848.6 2.2

영업이익률 6.3 4.6 3.4 2.2 7.3 5.5 5.6 4.8 5.8 6.4 0.9 -1.9 5.4 0.1

LG이노텍

제외 매출액 13,012.5 13,211.8 13,436.8 14,093.8 13,402.5 14,293.9 14,564.8 14,798.0 57,059.2 61,500.9 8.2 6.7 14,293.9 0.0

영업이익 854.7 631.5 460.2 225.6 1,091.0 879.9 836.7 701.2 3,508.9 4,062.1 39.3 -19.3 879.9 0.0

영업이익률 6.6 4.8 3.4 1.6 8.1 6.2 5.7 4.7 6.1 6.6 1.4 -2.0 6.2 0.0

세전계속사업이익 1,091.9 742.3 515.7 208.3 969.0 782.6 883.3 896.4 3,531.3 4,350.1 5.4 -19.2 763.6 2.5

세전계속사업이익률 7.4 5.1 3.4 1.2 6.4 4.9 5.4 5.0 5.4 25.0 -0.2 -1.5 4.8 0.1

지배주주 순이익 795.3 497.5 318.1 114.8 716.7 569.4 642.6 652.1 2,580.8 3,048.5 14.5 -20.6 555.5 2.5

지배주주 순이익률 5.4 3.4 2.1 0.7 4.7 3.6 3.9 3.7 4.0 17.5 0.2 -1.1 3.5 0.1

Handset 판매수량 16,200 14,700 15,600 15,200 12,100 14,245 14,957 15,256 56,559 111,077 -3.1 17.7 14,245 0.0

(스마트폰) 14,800 13,300 13,700 13,900 11,400 13,566 14,312 14,644 53,922 103,433 2.0 19.0 13,566 0.0

TV 판매수량 6,100 6,100 6,800 8,400 6,800 6,615 6,918 8,218 28,551 49,942 8.4 -2.7 6,615 0.0

(OLED TV) 188 200 255 545 350 420 504 756 2,030 4,160 110.0 20.0 420 0.0


LG전자

2Z


표 3. LG전자 수익 예상 변경 (십억원,원,%,%p,백만대)

구분 변경 전 변경 후 변경률

변경이유 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

매출액 65,157 69,809 73,200 65,227 69,882 73,274 0.1 0.1 0.1

영업이익 3,744 4,451 4,966 3,762 4,451 4,968 0.5 0.0 0.0 LG이노텍 실적 개선 반영

세전계속사업이익 3,513 4,350 4,880 3,531 4,350 4,883 0.5 0.0 0.0

지배주주 순이익 2,568 3,048 3,491 2,581 3,049 3,493 0.5 0.0 0.0

EPS 14,199 16,856 19,308 14,272 16,858 19,317 0.5 0.0 0.0

영업이익률 5.7 6.4 6.8 5.8 6.4 6.8 0.0 0.0 0.0

세전계속사업이익률 5.4 6.2 6.7 5.4 6.2 6.7 0.0 0.0 0.0

Handset 판매수량 56.6 64.9 71.7 56.6 64.9 71.7 0.0 0.0 0.0

(Smartphone) 53.9 62.7 69.8 53.9 62.7 69.8 0.0 0.0 0.0

TV 판매수량 26.5 26.0 25.4 26.5 26.0 25.4 0.0 0.0 0.0

(OLED TV) 2.0 3.7 5.7 2.0 3.7 5.7 0.0 0.0 0.0


그림 8. LG전자 주가(일봉) 그림 9. LG전자 주가(월봉)

자료: 미래에셋대우 리서치센터 자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림 10. LG전자 시가총액과 분기 영업이익 그림 11. LG전자 PBR 밴드 차트(12M forward)

자료: Wisefn, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 미래에셋대우 리서치센터

0

50,000

100,000

150,000

200,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)

1.6x

1.4x

1.1x

0.9x

0.6x

-500

0

500

1,000

1,500

0

8

16

24

32

02 04 06 08 10 12 14 16 18

시가총액(L) 분기 영업이익(R)(조원) (십억원)

LG전자

2Z


그림 12. LG전자 연간 영업이익 추이 그림 13. H&A 사업부 연간 실적 추이

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터 자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

그림 14. HE 사업부 연간 실적 추이 그림 15. MC 사업부 연간 실적 추이

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터 자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

1.6

8.4

9.6

7.4

-5.0

-2.4

0.6 0.5

2.1

-0.9

-10.1

-6.6

-5.4 -1.5

-12

-6

0

6

12

0

6,000

12,000

18,000

24,000

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018F

매출액(L) 영업이익률(R)(십억원) (%)

0.1

3.1

0.6 2.0 2.1 2.0

2.6

0.3

7.1 8.1

10.7

0

5

10

15

0

10,000

20,000

30,000

2008 2010 2012 2014 2016 2018F


3.7

5.9 7.6

7.8

8.9 8.6

0

4

8

12

14,000

17,000

20,000

23,000

2014 2015 2016 2017 2018F 2019F


-3

0

3

6

0

2,000

4,000

6,000

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018F

영업이익(L)

영업이익률(R)

(십억원) (%)

LG전자

2Z


Global peer group

1) 국내 IT 대형주

표 4. 국내 IT 대형주 실적 관련 지표 (십억원,%)

회사명 주가상승률

시가총액 매출액 영업이익 영업이익률 순이익

-1M -3M 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 -4.0 -17.2 15,317 65,227 69,882 73,274 3,762 4,451 4,968 5.8 6.4 6.8 2,581 3,049 3,493

삼성전자 -3.8 -6.9 309,411 248,041 255,289 262,749 67,916 68,894 70,838 27.4 27.0 27.0 54,287 57,399 53,755

LG디스플레이 -4.9 -21.3 7,926 27,790 27,287 31,022 2,462 1,044 2,095 8.9 3.8 6.8 1,807 751 1,534

삼성SDI 13.5 9.9 15,610 6,322 8,027 8,924 117 490 690 1.9 6.1 7.7 679 1,128 1,238

SK하이닉스 1.1 -4.9 62,827 40,300 41,661 43,476 20,093 18,712 18,211 49.9 44.9 41.9 14,864 14,086 13,806

삼성전기 16.8 51.1 10,905 6,838 7,948 8,650 306 553 619 4.5 7.0 7.2 162 303 350

LG이노텍 17.4 13.1 3,680 7,641 8,528 9,033 296 410 424 3.9 4.8 4.7 175 265 271

한화에어로스페이스 2.6 1.0 1,549 4,232 4,322 4,918 82 97 160 1.9 2.2 3.3 38 58 107

IT대형주 평균 4.8 3.1 13.0 12.8 13.2

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 5. 국내 IT 대형주 주가 관련 지표 (배, %)

회사명 ROE PER PBR EV/EBITDA

18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 17.8 17.7 17.1 6.6 5.6 4.8 1.1 0.9 0.8 4.2 3.9 3.7

삼성전자 23.4 20.5 16.5 7.7 7.5 7.5 1.4 1.2 1.1 2.6 2.5 2.4

LG디스플레이 13.1 5.1 9.7 5.9 15.8 7.8 0.7 0.8 0.7 2.4 4.0 3.4

삼성SDI 6.2 9.6 9.7 21.2 13.0 11.8 1.2 1.2 1.1 24.3 12.5 9.5

SK하이닉스 36.8 27.1 20.8 4.2 4.2 4.4 1.3 1.0 0.9 2.2 2.2 2.2

삼성전기 3.7 6.7 7.3 48.0 27.3 23.6 1.7 1.7 1.6 9.9 7.8 7.2

LG이노텍 9.4 12.7 11.6 19.5 11.2 11.0 1.7 1.3 1.2 7.1 5.7 5.1

한화에어로스페이스 1.7 2.5 4.5 49.0 30.6 16.6 0.8 0.8 0.7 11.7 10.3 8.6

IT대형주 평균 15.5 14.5 13.0 22.5 14.4 11.3 1.3 1.2 1.0 4.0 3.6 3.3


그림 16. 국내 IT 대형주 PBR-ROE 비교 그림 17. 국내 IT 대형주 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

LG전자

삼성전자

LG디스플레이

삼성SDI

SK하이닉스

삼성전기

LG이노텍

한화

에어로스페이스

0.0

0.6

1.2

1.8

2.4

0 5 10 15 20 25 30

(ROE, %)

(PBR, 배)

LG전자

삼성전자

LG디스플레이

삼성SDI

SK하이닉스

삼성전기

LG이노텍

한화

에어로스페이스

0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

-40 -20 0 20 40 60 80 100

(EBITDA growth, %)

(EV/EBITDA, x)

LG전자

2Z


2) 글로벌 핸드셋 업체

표 6. 글로벌 핸드셋 업체 실적 관련 지표 (십억원,%)



-1M -3M 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 -4.0 -17.2 15,317 65,227 69,882 73,274 3,762 4,451 4,968 5.8 6.4 6.8 2,581 3,049 3,493

삼성전자 -3.8 -6.9 309,411 248,041 255,289 262,749 67,916 68,894 70,838 27.4 27.0 27.0 54,287 57,399 53,755

APPLE 1.4 6.9 1,015,273 283,847 295,469 298,271 75,695 78,101 79,592 26.7 26.4 26.7 62,884 67,302 67,938

Lenovo 8.3 1.0 6,948 50,980 52,484 55,095 782 932 1,159 1.5 1.8 2.1 485 670 816

ZTE -19.0 -22.5 16,336 19,671 21,685 24,631 860 1,054 1,554 4.4 4.9 6.3 787 997 1,291

HTC 4.8 -4.5 1,768 2,042 2,444 3,183 -280 -120 -135 -13.7 -4.9 -4.2 758 -126 -121

핸드셋 평균 -2.1 -7.2 7.8 9.7 10.2

주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산


표 7. 글로벌 핸드셋 업체 주가 관련 지표 (배, %)


18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 17.8 17.7 17.1 6.6 5.6 4.8 1.1 0.9 0.8 4.2 3.9 3.7

삼성전자 23.4 20.5 16.5 7.7 7.5 7.5 1.4 1.2 1.1 2.6 2.5 2.4

APPLE 48.1 59.6 62.6 16.5 14.5 13.1 7.5 7.0 6.1 9.8 9.4 9.1

Lenovo 12.4 14.9 16.8 12.1 8.8 7.9 1.5 1.4 1.2 6.4 5.6 4.9

ZTE 12.3 12.5 14.1 0.0 18.2 14.2 2.5 2.2 2.0 11.3 9.9 7.9

HTC 26.2 -17.1 - - - - 0.9 1.1 1.1 - - -

핸드셋 평균 20.2 16.2 22.3 9.9 11.5 10.1 2.5 2.3 2.0 7.3 6.3 5.6

주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산


그림 18. 글로벌 핸드셋 업체 PBR-ROE 비교 그림 19. 글로벌 핸드셋 업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교


LG전자

삼성전자

APPLE

Lenovo

ZTE

HTC

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

-40 -20 0 20 40 60 80

(ROE, %)

(PBR, 배)

LG전자

삼성전자

APPLE

Lenovo

ZTE

0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

0 5 10 15

(EBITDA growth, %)

(EV/EBITDA, x)

LG전자

2Z


3) 글로벌 가전 업체

표 8. 글로벌 가전 업체 실적 관련 지표 (십억원,%)



-1M -3M 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 -4.0 -17.2 15,317 65,227 69,882 73,274 3,762 4,451 4,968 5.8 6.4 6.8 2,581 3,049 3,493

삼성전자 -3.8 -6.9 309,411 248,041 255,289 262,749 67,916 68,894 70,838 27.4 27.0 27.0 54,287 57,399 53,755

PHILIPS 3.6 15.9 44,398 22,735 23,803 24,922 2,776 3,134 3,536 12.2 13.2 14.2 1,666 2,023 2,457

ELECTROLUX -4.7 -19.7 8,408 15,338 15,731 15,994 885 983 1,050 5.8 6.3 6.6 623 721 787

WHIRLPOOL -4.2 -5.7 11,584 23,066 23,173 24,008 1,682 1,896 1,992 7.3 8.2 8.3 1,003 1,233 1,380

PANASONIC -4.5 -7.6 37,656 81,581 85,237 89,315 4,272 4,771 5,226 5.2 5.6 5.9 2,528 2,885 3,304

SONY 1.9 -0.2 67,252 83,760 86,122 90,911 7,234 7,845 8,676 8.6 9.1 9.5 4,982 5,112 5,811

HITACHI -6.0 2.0 38,885 92,740 95,422 96,774 7,449 8,027 8,480 8.0 8.4 8.8 4,067 4,455 4,743

가전 평균 -2.7 -4.9 10.0 10.5 10.9

주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산


표 9. 글로벌 가전 업체 주가 관련 지표 (배, %)


18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 17.8 17.7 17.1 6.6 5.6 4.8 1.1 0.9 0.8 4.2 3.9 3.7

삼성전자 23.4 20.5 16.5 7.7 7.5 7.5 1.4 1.2 1.1 2.6 2.5 2.4

PHILIPS 12.9 13.3 14.7 22.7 19.2 16.7 2.7 2.5 2.4 12.7 11.4 10.0

ELECTROLUX 23.7 23.6 22.3 11.7 10.6 9.8 2.7 2.3 2.0 6.1 5.6 5.3

WHIRLPOOL 23.3 29.9 25.6 9.7 8.6 7.8 3.0 2.7 2.2 7.3 6.9 6.4

PANASONIC 14.4 14.8 14.7 14.1 12.4 10.8 2.0 1.8 1.6 5.4 5.0 4.6

SONY 16.6 14.3 13.9 13.6 13.2 11.5 2.0 1.7 1.5 5.5 5.2 4.8

HITACHI 12.0 11.5 11.4 9.5 8.9 8.1 1.1 1.0 0.9 4.5 4.4 4.2

가전 평균 18.0 18.2 17.0 11.9 10.7 9.6 2.0 1.8 1.6 6.1 5.6 5.2

주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산


그림 20. 글로벌 가전 업체 PBR-ROE 비교 그림 21. 글로벌 가전 업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교


LG전자

삼성전자

PHILIPSELECTROLUX

PANASONIC

SONY

HITACHI

0.0

0.9

1.8

2.7

3.6

0 5 10 15 20 25

(ROE, %)

(PBR, 배)

LG전자

삼성전자

PHILIPS

ELECTROLUX

WHIRLPOOL

PANASONICSONY

HITACHI

0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

0 2 4 6 8 10 12

(EBITDA growth, %)

(EV/EBITDA, x)

LG전자

2Z


4) 글로벌 디스플레이 업체

표 10. 글로벌 디스플레이 업체 실적 관련 지표 (십억원,%)



-1M -3M 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 -4.0 -17.2 15,317 65,227 69,882 73,274 3,762 4,451 4,968 5.8 6.4 6.8 2,581 3,049 3,493

삼성전자 -3.8 -6.9 309,411 248,041 255,289 262,749 67,916 68,894 70,838 27.4 27.0 27.0 54,287 57,399 53,755

LG디스플레이 -4.9 -21.3 7,926 27,790 23,237 27,024 2,462 -376 -862 8.9 3.8 6.8 1,803 -218 575

PANASONIC -4.5 -7.6 37,656 81,581 85,237 89,315 4,272 4,771 5,226 5.2 5.6 5.9 2,528 2,885 3,304

TOSHIBA 19.0 7.5 22,080 35,977 36,154 36,659 902 1,152 1,223 2.5 3.2 3.3 10,799 1,454 1,438

SHARP -10.5 -17.7 14,132 24,862 25,726 30,767 956 1,130 1,576 3.8 4.4 5.1 646 810 1,198

Japan Display 2.8 -31.0 1,224 7,704 7,587 7,363 136 148 106 1.8 2.0 1.4 -43 36 -9

AU OPTRONICS 4.7 -1.5 4,633 10,722 10,013 9,332 302 -108 -397 2.8 -1.1 -4.3 310 -75 -255

INNOLUX 3.5 -7.7 4,305 10,315 9,960 10,010 368 -65 -271 3.6 -0.7 -2.7 317 18 -404

디스플레이 평균 0.2 -11.5 6.9 5.6 6.5

주: PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display는 3월 31일 결산


표 11. 글로벌 디스플레이 업체 주가 관련 지표 (배, %)


18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F

LG전자 17.8 17.7 17.1 6.6 5.6 4.8 1.1 0.9 0.8 4.2 3.9 3.7

삼성전자 23.4 20.5 16.5 7.7 7.5 7.5 1.4 1.2 1.1 2.6 2.5 2.4

LG디스플레이 13.2 -1.5 4.1 5.9 - 13.8 0.7 0.6 0.6 2.4 4.0 3.4

PANASONIC 14.4 14.8 14.7 14.1 12.4 10.8 2.0 1.8 1.6 5.4 5.0 4.6

TOSHIBA 70.7 8.2 7.1 2.0 14.6 14.7 1.2 1.1 1.1 18.8 16.2 16.7

SHARP 15.2 17.7 25.7 24.9 20.2 15.3 3.5 3.0 - 9.5 8.6 7.0

Japan Display -6.6 -1.4 -18.6 - 31.2 - 1.1 1.1 1.1 2.9 3.0 3.0

AU OPTRONICS 3.7 -1.2 -4.2 14.6 - - 0.6 0.6 0.7 3.6 4.4 5.4

INNOLUX 3.6 0.1 -4.8 13.9 87.9 - 0.4 0.5 0.5 1.6 2.1 2.5

디스플레이 평균 17.3 8.3 6.4 11.2 25.6 11.2 1.4 1.2 0.9 6.1 5.7 5.7

주: PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display는 3월 31일 결산


그림 22. 글로벌 디스플레이 업체 PBR-ROE 비교 그림 23. 글로벌 디스플레이 업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교


LG전자

삼성전자

LG디스플레이

PANASONIC

TOSHIBAJapan

Display

AUO

INNOLUX

0.0

0.6

1.2

1.8

2.4

-20 -10 0 10 20 30 40

(ROE, %)

(PBR, 배)

LG전자

삼성전자

LG디스플레이

PANASONIC

SHARP

JDI

AUO

INNOLUX0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

-50 0 50 100 150 200

(EBITDA growth, %)

(EV/EBITDA, x)

LG전자

2Z


그림 24. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 (I) 그림 25. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 (II)

자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터

그림 26. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (I) 그림 27. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (II)


그림 28. 글로벌 디스플레이 업체 상대주가 추이 (I) 그림 29. 글로벌 디스플레이 업체 상대주가 추이 (II)


60

85

110

135

17.12 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6

LG전자 삼성전자

Lenovo Apple

(18.03.13)

(-3M=100)

35

70

105

140

17.12 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6

LG전자 HTC ZTE

(18.03.13)

(-3M=100)

60

85

110

135

17.12 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6

LG전자 PHILIPS

ELECTROLUX WHIRLPOOL

(18.03.13)

(-3M=100)

70

85

100

115

130

17.12 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6

PANASONIC SONY HITACHI

(18.03.13)

(-3M=100)

40

70

100

130

17.12 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6

LG전자 삼성전자

LG디스플레이 SHARP

(-3M=100)

(18.03.13)

60

80

100

120

17.12 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6

BOE Panasonic

Innolux AUO

(-3M=100)

(18.03.13)

LG전자

2Z


LG전자 (066570)

예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약)

(십억원) 12/17 12/18F 12/19F 12/20F (십억원) 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 61,396 65,227 69,882 73,274 유동자산 19,195 21,165 23,124 25,975

매출원가 46,738 47,998 51,284 53,336 현금 및 현금성자산 3,351 4,583 5,976 8,237

매출총이익 14,658 17,229 18,598 19,938 매출채권 및 기타채권 8,472 8,867 9,170 9,485

판매비와관리비 12,190 13,467 14,147 14,970 재고자산 5,908 6,184 6,395 6,615

조정영업이익 2,469 3,762 4,451 4,968 기타유동자산 1,464 1,531 1,583 1,638

영업이익 2,469 3,762 4,451 4,968 비유동자산 22,026 23,380 24,774 25,726

비영업손익 89 -231 -101 -85 관계기업투자등 5,620 5,882 6,083 6,292

금융손익 -272 -263 -225 -167 유형자산 11,801 12,664 13,608 14,072

관계기업등 투자손익 667 288 384 307 무형자산 1,855 2,086 2,329 2,600

세전계속사업손익 2,558 3,531 4,350 4,883 자산총계 41,221 44,545 47,899 51,701

계속사업법인세비용 689 880 1,175 1,318 유동부채 17,536 18,483 19,061 19,663

계속사업이익 1,870 2,652 3,176 3,564 매입채무 및 기타채무 10,814 11,317 11,704 12,106

중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 1,363 1,556 1,557 1,557

당기순이익 1,870 2,652 3,176 3,564 기타유동부채 5,359 5,610 5,800 6,000

지배주주 1,726 2,581 3,049 3,493 비유동부채 9,011 8,757 8,479 8,237

비지배주주 144 71 127 71 장기금융부채 8,158 7,865 7,556 7,282

총포괄이익 1,434 2,777 3,176 3,564 기타비유동부채 853 892 923 955

지배주주 1,310 2,686 3,072 3,448 부채총계 26,547 27,240 27,540 27,900

비지배주주 124 91 104 116 지배주주지분 13,225 15,773 18,700 22,071

EBITDA 4,236 5,712 6,564 7,214 자본금 904 904 904 904

FCF -409 2,111 2,347 3,346 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923

EBITDA 마진율 (%) 6.9 8.8 9.4 9.8 이익잉여금 10,964 13,429 16,355 19,727

영업이익률 (%) 4.0 5.8 6.4 6.8 비지배주주지분 1,449 1,532 1,659 1,730

지배주주귀속 순이익률 (%) 2.8 4.0 4.4 4.8 자본총계 14,674 17,305 20,359 23,801

예상 현금흐름표 (요약) 예상 주당가치 및 valuation (요약)

(십억원) 12/17 12/18F 12/19F 12/20F 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

영업활동으로 인한 현금흐름 2,166 4,619 4,950 5,551 P/E (x) 11.1 6.6 5.6 4.8

당기순이익 1,870 2,652 3,176 3,564 P/CF (x) 3.2 2.9 2.7 2.4

비현금수익비용가감 4,139 3,169 3,126 3,423 P/B (x) 1.4 1.1 0.9 0.8

유형자산감가상각비 1,335 1,544 1,659 1,740 EV/EBITDA (x) 6.1 3.9 3.1 2.5

무형자산상각비 433 406 453 506 EPS (원) 9,543 14,272 16,858 19,317

기타 2,371 1,219 1,014 1,177 CFPS (원) 33,227 32,186 34,846 38,639

영업활동으로인한자산및부채의변동 -3,071 -174 46 48 BPS (원) 73,378 87,474 103,659 122,303

매출채권 및 기타채권의 감소(증가) -1,926 -160 -292 -304 DPS (원) 400 700 700 700

재고자산 감소(증가) -1,197 -245 -211 -220 배당성향 (%) 3.5 4.3 3.6 3.2

매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 2,128 290 291 303 배당수익률 (%) 0.4 0.7 0.7 0.7

법인세납부 -537 -762 -1,175 -1,318 매출액증가율 (%) 10.9 6.2 7.1 4.9

투자활동으로 인한 현금흐름 -2,583 -3,222 -3,309 -2,993 EBITDA증가율 (%) 37.5 34.8 14.9 9.9

유형자산처분(취득) -1,947 -2,477 -2,603 -2,205 조정영업이익증가율 (%) 84.5 52.4 18.3 11.6

무형자산감소(증가) -642 -627 -696 -777 EPS증가율 (%) 2,145.4 49.6 18.1 14.6

장단기금융자산의 감소(증가) 67 -14 -11 -11 매출채권 회전율 (회) 8.1 7.8 8.0 8.1

기타투자활동 -61 -104 1 0 재고자산 회전율 (회) 11.1 10.8 11.1 11.3

재무활동으로 인한 현금흐름 841 -197 -431 -395 매입채무 회전율 (회) 6.3 5.8 5.9 6.0

장단기금융부채의 증가(감소) 768 -100 -309 -274 ROA (%) 4.7 6.2 6.9 7.2

자본의 증가(감소) 0 0 0 0 ROE (%) 13.7 17.8 17.7 17.1

배당금의 지급 -117 -73 -122 -122 ROIC (%) 12.3 18.7 19.4 20.5

기타재무활동 190 -24 0 1 부채비율 (%) 180.9 157.4 135.3 117.2

현금의 증가 335 1,232 1,393 2,261 유동비율 (%) 109.5 114.5 121.3 132.1

기초현금 3,015 3,351 4,583 5,976 순차입금/자기자본 (%) 41.3 27.3 14.8 2.0

기말현금 3,351 4,583 5,976 8,237 조정영업이익/금융비용 (x) 6.7 10.2 12.4 14.3


LG전자

2Z


투자의견 및 목표주가 변동추이

제시일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%)

평균주가대비 최고(최저)주가대비

LG전자(066570)

2018.06.01 매수 138,000 - -

2018.04.27 매수 149,000 -34.55 -30.87

2018.04.01 매수 147,000 -27.89 -24.49

2018.02.18 매수 131,000 -18.34 -13.36

2018.01.01 매수 129,000 -19.19 -13.95

2017.10.26 매수 113,000 -15.44 -5.31

2017.08.30 매수 100,000 -12.97 -2.80

2017.07.10 매수 95,000 -24.75 -18.21

2017.04.09 매수 96,000 -17.73 -8.02

2017.03.13 매수 87,700 -21.19 -17.67

2017.03.01 매수 79,000 -20.22 -17.85

2017.01.26 매수 65,600 -7.77 -3.81

2016.10.28 매수 64,000 -23.23 -14.84

2016.10.03 매수 67,000 -25.32 -20.15

2016.07.28 매수 75,000 -31.07 -28.13

2016.03.01 매수 78,000 -25.71 -16.92

* 괴리율 산정: 수정주가 적용, 목표주가 대상시점은 1년이며 목표주가를 변경하는 경우 해당 조사분석자료의 공표일 전일까지 기간을 대상으로 함

투자의견 분류 및 적용기준

기업 산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

투자의견 비율

매수(매수) Trading Buy(매수) 중립(중립) 비중축소(매도)

74.13% 15.92% 9.95% 0.00%

* 2018년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율

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