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PROGRAMA DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES

Buenos Aires, 6 de Octubre de 2017

LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F. Av. Elcano 4938, Ciudad Autónoma Buenos Aires, Argentina

INFORME TRIMESTRAL COMPLETO

Nota 1: la definición de la calificación se encuentra al final del dictamen

Fundamentos principales de la calificación:

• La empresa presenta una cobertura de gastos financieros histórica satisfactoria.

• El grado de riesgo del sector fue calificado en nivel medio.

• La empresa presenta una buena posición en su industria, con una capacidad de ventas consolidada.

• Las características de la Administración y Propiedad son adecuadas.

• La empresa presenta una variabilidad media en su rentabilidad operativa, buen calce de plazos y adecuados indicadores de liquidez.

• El instrumento cuenta con garantía común y resguardos suficientes.

Analista Responsable Matías Rebozov | [email protected]

Consejo de Calificación Murat Nakas | Hernán Arguiz | Matías Rebozov

Manual de Calificación Deuda o instrumentos de deuda emitidos por empresas

Último Estado Contable Estados Contables al 30 de Junio de 2017

Títulos Calificados Monto Calificación Vencimiento

OBLIGACIONES NEGOCIABLES CLASE I V/N $ 20.000.000 A 16/07/2018

OCTUBRE 2017

OBLIGACIONES NEGOCIABLES

LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F.


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ANTECEDENTES DE LA COMPAÑIA

La Sociedad fue constituida en el año 1958, si bien había comenzado sus operaciones en 1935 bajo la denominación original de Droguería Fuchs S.A. En la actualidad, la Sociedad se focaliza en el desarrollo de especialidades médicas de HIV y Oncología, completando su portafolio con las líneas Hospitalarias, Sistema Nervioso Central y Cardiología, y actuando en el mercado local e internacional.

Durante los años 60 y 70, Richmond comercializó principalmente productos inyectables para la venta en farmacias y para uso hospitalario. En la década del 80 comenzó el desarrollo de una línea completa de productos hospitalarios, compuesta principalmente por una línea de antibióticos y anestésicos.

En el año 1994, los actuales accionistas tomaron el control de la Sociedad, promoviendo el crecimiento del laboratorio y un cambio de enfoque de sus operaciones. Entre los años 1995 y 1996, la Sociedad comenzó el lanzamiento de sus líneas Oncológica y Oncohematológica, así como la línea Infectológica y la línea Antirretroviral, que se convirtieron en las líneas de mayor importancia.

En el año 1996, Richmond obtuvo su primera autorización de comercialización de un producto en el exterior. En 1998, la Sociedad cambió su denominación por la actual, Laboratorios Richmond S.A.

Durante el año 2002, Richmond inició un amplio programa de estudios de bioequivalencia fundamentalmente para productos antirretrovirales. Hacia finales del 2003 se comenzaron completar los primeros protocolos y a ser remitidos a las autoridades sanitarias correspondientes. En 2006, la Compañía lanzó una línea de productos denominada Sistema Nervioso Central (CNS), eligiendo esta área terapéutica por su gran potencialidad y teniendo en cuenta además determinadas patologías de nicho, como enfermedades neurodegenerativas, que no tienen satisfecha su demanda.

En 2012 la empresa adquirió la totalidad del paquete accionario de Penn Pharmaceuticals S.A. por U$S 11 millones, sumando marcas cardiológicas y complementando con la línea dirigida a neurólogos, psiquiatras y geriatras.

En 2013 la empresa continuó con un fuerte proceso de inversión que involucró: la entrada en régimen del proceso productivo de la planta industrial de Pilar, la integración de la nueva línea Cardiológica y la presencia de la compañía en nuevos destinos comerciales de exportación.

Al cierre del año 2014 Richmond avanzó con el proceso de migración de producciones elaboradas en terceros a su planta de Pilar, alcanzando más del 87% del total de sólidos producidos en el laboratorio. Asimismo, se realizó el lanzamiento de un producto de la línea Oncológica (Bemux) y se observó una importante expansión de la línea Sistema Nervioso Central, la cual creció más de 50% respecto al año anterior.

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Durante el año 2015 Richmond expandió su negocio ambulatorio, continuó trabajando e invirtiendo en el desarrollo y registro de productos a ser lanzados en los próximos 5 años, y expandió su negocio de exportaciones. Respecto al mismo, la empresa logró en 2015: la aprobación de su planta de producción por parte de la Autoridad Sanitaria Colombiana, la aprobación de 6 productos de la línea oncológica en el exterior y 4 de la línea VIH-SIDA, la primera autorización de comercialización en Sudáfrica y continuar con el desarrollo de dossiers y registros en mercados donde opera y en nuevos territorios (Argelia).

En Mayo de 2016 Richmond firmó un acuerdo de inversión con Laboratorios EXPOFARMA S.A., una empresa farmacéutica de Colombia que desde hace más de 20 años trabaja en la elaboración, comercialización y distribución de productos farmacéuticos y farmacológicos, tanto a nivel local como regional.

Asimismo, con fecha 12 de Septiembre de 2016 el Directorio de Richmond aprobó la constitución de una sociedad anónima en la República Oriental del Uruguay con el objetivo de incrementar y consolidar la presencia del laboratorio en el mercado internacional, en especial en la región de América Latina.

Los productos desarrollados por Richmond se comercializan en todos los países de América Central y Sudamérica, así como en varios países de África y Medio Oriente. La presencia en los mismos se efectiviza a través de representaciones otorgadas a prestigiosas empresas y laboratorios de cada país. Richmond se encuentra a la fecha registrando y comercializando sus productos en los siguientes países: Argelia, Bolivia, Brasil, Ecuador, Costa Rica, Colombia, Chile, El Salvador, Filipinas, Guatemala, Honduras, Kuwait, Líbano, Venezuela, Panamá, Pakistán, Paraguay, Perú, República Dominicana, Rusia, Siria, Sudáfrica, Tailandia, Túnez, Uruguay, Vietnam y Yemen.

ANALISIS PREVIO

Prueba de corte

La Cobertura de Corte muestra un resultado de 3,8 por lo cual no

corresponde calificar a la Emisora en categoría D, pudiendo aplicarse los

pasos previstos en la Metodología de Calificación.

PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CALIFICACION

a) Calificación Preliminar de la Capacidad de Pago

a.1) Cobertura de gastos financieros (CGF)

La CGF arroja un resultado de 3,8, considerando los datos de los balances

anuales cerrados en 2014, 2015 y 2016 y los datos del balance trimestral a

Junio de 2017. La rentabilidad promedio sobre activos para dicho período es

de 24,1%. El flujo histórico depurado de utilidades le otorga una satisfactoria

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cobertura a los servicios de intereses de la deuda, producto de un

apalancamiento adecuado y de márgenes EBITDA moderados.

a.2) Grado de Riesgo de la Industria

Sector de medicamentos e industria farmacéutica

La industria farmacéutica comprende la fabricación de medicamentos y

principios activos1. En Argentina, la industria farmacéutica presenta

características particulares que la posicionan como uno de los sectores más

destacados dentro del entramado industrial.

El principal rasgo distintivo de la industria farmacéutica argentina es la

fuerte presencia de empresas de capitales nacionales ya que la mayor parte

del mercado local es abastecido por laboratorios nacionales. Solamente hay

3 mercados en el mundo donde la industria nacional de medicamentos es

más fuerte que la internacional: Estados Unidos, Japón y Argentina.

Otra característica del mercado argentino es el marcado dinamismo que

presentó en los últimos años. El siguiente gráfico refleja el crecimiento anual

de la facturación total de la industria desde 2008:

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 - I

sem

Facturación total en la Industria Farmaceútica : producción propia más reventa importados, en miles de pesos corrientes (sin IVA). Fuente: elaboración propia en base a INDEC.

Facturación de producción propia Reventa local de importados

1 Un principio activo se define como toda sustancia química o mezcla de sustancias relacionadas, de origen natural, biogenético,

sintético o semisintético que, poseyendo un efecto farmacológico específico, se emplea en medicina humana.

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Facturación

Miles de Pesos Miles de Pesos % Miles de Pesos %

2008 9.631.823 7.212.730 75% 2.419.093 25%

2009 11.672.877 8.678.157 74% 2.994.720 26%

2010 14.200.186 10.655.947 75% 3.544.239 25%

2011 17.901.450 13.690.419 76% 4.211.031 24%

2012 22.729.135 17.917.686 79% 4.811.449 21%

2013 27.233.947 21.644.202 79% 5.589.745 21%

2014 35.257.883 27.298.643 77% 7.959.240 23%

2015 46.201.787 33.655.644 73% 12.546.143 27%

2016 70.039.412 49.109.716 70% 20.929.696 30%

2017 - I sem 45.518.600 32.780.500 72% 12.738.100 28%

AñosProducción Local Importados

Tal como se observa en el cuadro, según los últimos datos publicados por

INDEC, durante el año 2016 la facturación total de la industria fue superior a

$ 70 mil millones, correspondiendo el 30% a la reventa local de importados.

En los últimos 7 años el crecimiento anual promedio de la facturación (en

valores nominales) fue de alrededor del 31%.

Cabe mencionar que una parte significativa de la materia prima del sector es

importada. Es decir que, una devaluación de la moneda local genera

importantes diferencias de cambio para las empresas locales que mantienen

pasivos comerciales nominados en moneda extranjera. Esto se observa en

los estados contables de Laboratorios Richmond, especialmente desde fines

del año 2015 debido a la devaluación del peso argentino. De todas maneras,

muchos de esos pasivos no tienen vencimientos estipulados y ante estas

situaciones las empresas locales suelen renegociar los precios de las

materias primas con sus proveedores del exterior.

Otra característica del mercado es el importante gasto en investigación y

desarrollo que suelen realizar los laboratorios. De todas maneras, la

industria farmacéutica argentina, al igual que ocurre en toda Latinoamérica,

se ha caracterizado históricamente por su escasa contribución innovativa al

mercado mundial de novedades terapéuticas. Esta circunstancia obedece a

razones estructurales, que determinaron una configuración del sector

donde las estrategias de las empresas nacionales y extranjeras se centraron

en una competencia por lanzar localmente productos que mayoritariamente

no son desarrollados en el país.

Por la propia naturaleza del sector, el mercado farmacéutico se encuentra

fuertemente regulado. La legislación del Ministerio de Salud, a través de la

A.N.M.A.T. (Administración Nacional de Medicamentos, Alimentos y

Tecnología Médica), registra los medicamentos autorizados y regula, entre

otros aspectos, la producción, elaboración, fraccionamiento y

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comercialización de especialidades medicinales o farmacéuticas en el

mercado local.

a.3) Posición de la Empresa en su Industria

En Argentina existe una estructura significativa de laboratorios de capital

nacional. La mayor parte del mercado local es abastecido por laboratorios

nacionales, los cuales representan aproximadamente el 60% de las ventas

internas.

Richmond tiene una capacidad de ventas consolidada, manteniendo un

buen nivel competitivo en los precios de ventas conjuntamente con una

elevada rentabilidad.

Si bien la demanda final proviene de consumidores particulares, existen dos

grandes canales de intermediación para la comercialización: droguerías y

farmacias. En el mercado local, Richmond comercializa en forma directa sus

productos a través de una fuerza de ventas propia que cubre la totalidad del

país. En líneas como HIV la mayoría de la producción se entrega

directamente al Ministerio de Salud de la Nación, encargado del Plan

Nacional de HIV. También se comercializa a través de droguerías

especializadas, como ocurre asimismo para el caso de la línea oncológica.

Con respecto al mercado internacional, Richmond cuenta con

representaciones otorgadas a empresas y laboratorios del exterior que

comercializan sus productos. La Compañía se encuentra registrada y

comercializando sus productos en más de veinte países donde genera

acuerdos comerciales con representantes que revenden sus productos

elaborados.

Respecto a los proveedores, el sector no presenta marcada dependencia; la

oferta de insumos proviene de empresas (mayoritariamente químicas)

nacionales e internacionales. Las materias primas que utiliza la Compañía

son provenientes principalmente de proveedores validados habituales,

localizados en India y China, sin que a la fecha hayan presentado

inconvenientes de aprovisionamiento ya sea por inconvenientes en origen o

por las restricciones a las importaciones.

Richmond es líder a nivel nacional en las especialidades que desarrolla,

teniendo una amplia línea de productos y abarcando entre ellos cardiología,

oncología y HIV. En los últimos años, los principales productos desarrollados

por Richmond incluyen medicamentos de la línea HIV-Sida y de la línea de

Sistema Nervioso Central.

a.4) Características de la Administración y Propiedad

La nómina de directores es la siguiente:

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Presidente: Marcelo Rubén Figueiras

Directores Titulares: Elvira Zini

Juan Manuel Artola

Pablo Artola

Alberto Daniel Serventich

Se considera que la empresa posee una estructura organizacional adecuada

a los requerimientos de la actividad.

INDICADORES DE LA COMPAÑÍA

La Compañía tiene una adecuada estabilidad de la rentabilidad.

Considerando los datos de los estados contables anuales cerrados en 2014,

2015 y 2016 y de los estados contables trimestrales a Junio de 2017,

presenta un coeficiente de variación del 0,33, resultante de un desvío

estándar de la rentabilidad de 7,6% y una rentabilidad promedio sobre

activos de 23,4%.

Se considera adecuado el calce de plazos de la compañía. El plazo para

amortizar la deuda superior a un año se estima inferior al año ya que al 30

de Junio de 2017 la deuda no corriente ascendía a $ 109,5 millones, y la

utilidad neta esperada se estima superior a los $ 124,2 millones.

Es adecuada la liquidez que presenta la compañía, resultante de una liquidez

ácida (no se consideraron los bienes de cambio) con un coeficiente de 0,75 y

una liquidez proyectada con un coeficiente de 1,2.

La rentabilidad sobre patrimonio es favorable. En los últimos tres balances

anuales la menor rentabilidad sobre el patrimonio fue 55,7% y correspondió

al ejercicio finalizado en Diciembre de 2014.

El coeficiente de endeudamiento se ubicó al 30 de Junio de 2017 en 0,8,

resultante del cociente entre un pasivo total de $ 625,7 millones y un activo

total de $ 779,1 millones.

Tal como se mencionó al analizar el sector, una parte significativa de los

pasivos se encuentra denominada en moneda extranjera debido a que un

porcentaje importante de la materia prima del sector es importada, lo cual

expone a las empresas del sector a riesgos de devaluación. De todas

maneras, muchos de esos pasivos no tienen vencimientos estipulados y las

compañías locales suelen renegociar con sus proveedores del exterior.

a.5) Análisis de Sensibilidad

Para sensibilizar la capacidad de pago esperada, se consideró un escenario

base y un escenario adverso para el período comprendido entre 2018 y

2020.

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El escenario base mantiene las tendencias observadas en los ratios de la

empresa de los últimos años. Supone un crecimiento las ventas del 30%

anual promedio, las cuales en los últimos ejercicios presentaron favorables

aumentos gracias a las exportaciones, y mantiene fija la proporción de los

gastos fijos y variables observada al ejercicio trimestral anualizado de Junio

2017. El supuesto de proporción fija es conservador debido a que desde el

año 2009 la empresa presentó todos los años una reducción en la

proporción de los costos de los bienes y servicios vendidos sobre los

ingresos por ventas. Se supone finalmente un aumento de la tasa de interés

de 100 puntos básicos sobre los niveles actuales.

El escenario adverso supone una reducción en los ingresos y en los gastos

variables del 10% respecto al escenario base y un incremento mayor de los

costos fijos (5% más con respecto al escenario base). La tasa de interés de

las obligaciones negociables se ubica en el valor máximo establecido por

prospecto.

En función del análisis de los puntos anteriores y de los indicadores que

presenta la empresa se asigna una calificación de la capacidad de pago

esperada en Categoría A. Se mantiene la categoría luego del análisis de

sensibilidad debido a que no se estima un deterioro en la capacidad de pago

esperada ante el evento desfavorable considerado.

b) Características de los Instrumentos

Monto y moneda: El monto total de la emisión es de $ 20.000.000 (Pesos

Veinte Millones). Tanto la integración como la cancelación de estas

Obligaciones Negociables son efectuadas en pesos.

Fecha de Vencimiento: 16 de julio de 2018.

Amortización: El capital de las Obligaciones Negociables será pagadero en

forma semestral, a través de cinco (5) cuotas consecutivas e iguales por

período vencido a partir de la fecha en que se cumpla un (1) año de la Fecha

de Emisión y Liquidación; es decir, los días: 16 de julio de 2016, 16 de enero

de 2017, 16 de julio de 2017, 16 de enero de 2018 y en la Fecha de

Vencimiento.

Tasa de interés: Las Obligaciones Negociables devengan una tasa nominal

anual variable equivalente a la Tasa de Referencia, más un margen de corte

de 2,95% nominal anual. Dicha Tasa de Interés, durante la vigencia de las

Obligaciones Negociables nunca podrá exceder el 35% nominal anual.

La Tasa de Referencia: será el promedio aritmético simple de las tasas de

interés para depósitos a plazo fijo de más de un millón de pesos de 30 de 35

días en bancos privados (BADLAR Privada), en base a las tasas informadas

por el BCRA durante el período que se inicia el séptimo día hábil anterior al

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inicio de cada Período de Devengamiento de Intereses y finaliza el séptimo

día hábil anterior a la Fecha de Pago de Devengamiento de Intereses

correspondiente, incluyendo el primero pero excluyendo el último.

Garantía: Las Obligaciones Negociables tendrán como garantía únicamente

el patrimonio de la Emisora.

COMPROMISOS GENERALES DE LA EMISORA:

En la medida en que permanezca pendiente el pago de cualquier servicio

con relación a las Obligaciones Negociables, la Emisora se compromete a

cumplir con los siguientes compromisos:

a. Conservación de propiedades: La Emisora hará que todas sus

propiedades utilizadas en, o útiles para el desarrollo de sus actividades, sean

mantenidas en buenas condiciones de mantenimiento y funcionamiento,

con excepción de aquellas manutenciones, reparaciones, renovaciones,

reemplazos y mejoras cuya falta u omisión no pudiera tener un efecto

significativamente adverso sobre las operaciones, actividades, o situación

financiera o económica de la Emisora, consideradas como un todo.

b. Pago de impuestos y otros reclamos: La Emisora pagará o extinguirá,

o hará que sea pagada o extinguida antes de que entre en mora:

i. todos los impuestos, tasas, contribuciones y cánones que graven a la

Emisora o a sus ingresos, utilidades o activos, y

ii. reclamos legítimos de naturaleza laboral, por prestación de servicios

o provisión de materiales que, en caso de no ser cancelados, podrían

tener un efecto significativamente adverso sobre las operaciones,

actividades y situación financiera o económica de la Emisora.

c. Seguros: La Emisora deberá contratar y mantener pagos todos los

seguros que resulten pertinentes de conformidad con los estándares de los

negocios del sector industrial en el que opera.

d. Mantenimiento de libros y registros: La Emisora mantendrá sus libros

y registros de conformidad con los principios contables generalmente

aceptados en la Argentina.

EVENTOS DE INCUMPLIMIENTO:

Un evento de incumplimiento será cualquiera de los siguientes hechos, sea

cual fuere el motivo de dicho evento de incumplimiento:

i. Incumplimiento por parte de la Emisora en el pago a su vencimiento

de cualquier monto de capital adeudado bajo las Obligaciones

Negociables;

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ii. Incumplimiento por parte de la Emisora de las obligaciones asumidas

en el marco de la sección “Datos Estadísticos y Programa previsto

para la Oferta” del Suplemento de Precio;

iii. Se trabare cualquier medida cautelar, se iniciare cualquier tipo de

ejecución, y/o se trabare y/o iniciare cualquier otro procedimiento

con efecto similar, sobre o contra la totalidad o una parte sustancial

de los bienes y/o ingresos de la Emisora, y dicha medida cautelar,

ejecución y/u otro procedimiento similar, no hubiera sido

cuestionada judicialmente por parte de la Emisora de un período de

45 días hábiles, siempre que afecte bienes y/o ingresos por un valor

que pueda afectar a una parte sustancial de los activos de la Emisora;

iv. La Emisora (i) es declarada en concurso preventivo o en quiebra por

una sentencia firme dictada por un tribunal competente, o

interrumpe o suspende el pago de la totalidad o de una parte

sustancial de sus deudas (esto último en la medida en que afecte en

forma significativamente adversa la capacidad de la Emisora de

cumplir con sus obligaciones); (ii) pide su propio concurso preventivo

o quiebra conforme con las normas vigentes; (iii) propone y/o celebra

una cesión general y/o un acuerdo general con o para beneficio de

sus acreedores con respecto a la totalidad o a una parte sustancial de

sus deudas (incluyendo, sin limitación, un acuerdo preventivo

extrajudicial; esto último en la medida en que afecte en forma

significativamente adversa la capacidad de la Emisora de cumplir con

sus obligaciones) y/o declara una moratoria con respecto a dichas

deudas; o (iv) reconoce una cesación de pagos que afecte a la

totalidad o a una parte sustancial de sus deudas (esto último en la

medida en que afecte en forma significativamente adversa la

capacidad de la Emisora de cumplir con sus obligaciones); y/o (v)

consiente la designación de un administrador y/o interventor de la

Emisora respecto de la totalidad o de una parte sustancial de los

bienes (esto último en la medida en que afecte en forma

significativamente adversa la capacidad de la Emisora de cumplir con

sus obligaciones) y/o ingresos de la Emisora;

v. Cualquier tribunal o autoridad gubernamental (i) expropia,

nacionaliza y/o confisca (1) la totalidad de los bienes y/o ingresos de

la Emisora o una parte de los mismos (esto último en la medida en

que afecte en forma significativamente adversa la capacidad de la

Emisora de cumplir con sus obligaciones), y/o (2) el capital accionario

de la Emisora; y/o (ii) asuma la custodia y/o el control de dichos

bienes y/o de las actividades productivas de la Emisora, o del capital

accionario de la Emisora; y/o (iii) tome cualquier acción para la

disolución y/o liquidación de la Emisora;

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vi. Que resulte ilícito el cumplimiento por parte de la Emisora de

cualquier obligación asumida en relación con las Obligaciones

Negociables, y/o cualquiera de dichas obligaciones dejara de ser

válida, obligatoria y ejecutable;

vii. Los accionistas y/o directores de la Emisora dispongan la disolución

y/o liquidación de la Emisora, excepto con el fin de llevar a cabo una

fusión.

Si se produce y subsiste uno o más Eventos de Incumplimiento (salvo un

Evento de Incumplimiento del tipo descripto en el inciso d.-(i), d.-(ii) y/o d.-

(iv) precedentes) los tenedores de Obligaciones Negociables de como

mínimo el 25% del monto total de capital de las Obligaciones Negociables en

circulación podrán solicitar que se convoque a asamblea de Obligacionistas;

en la cual, Obligacionistas que representen como mínimo el 60% (sesenta

por ciento) del capital pendiente de pago de las Obligaciones Negociables en

circulación podrán resolver , notificar por escrito al Emisor intimándolo a

para que dentro de los 15 (quince) días de recibida la notificación, realice las

acciones necesarias para subsanar el Evento de Incumplimiento,

estableciéndose que en su defecto se procederá a declarar la caducidad de

los plazos para el pago de principal, servicios, montos adicionales y/o

cualquier otro monto bajo las Obligaciones Negociables en circulación,

deviniendo la totalidad de tales montos exigibles y pagaderos en forma

inmediata. Si se produce un Evento de Incumplimiento del tipo descripto en

el inciso d.-(i), d.-(ii) y/o d.-(iv) precedentes, la caducidad de los plazos para

el pago del capital, servicios, montos adicionales y/o cualquier otro monto

bajo las Obligaciones Negociables se producirá en forma automática sin

necesidad de notificación al Emisor, deviniendo la totalidad de tales montos

exigibles y pagaderos en forma inmediata. En cualquier caso en el que se

hubiera producido la caducidad de los plazos para el pago del principal,

servicios, montos adicionales y/o cualquier otro monto bajo las Obligaciones

Negociables, los tenedores de Obligaciones Negociables en circulación que

representen como mínimo el 51% del monto total de capital de las

Obligaciones Negociables en circulación podrán, mediante notificación

escrita al Emisor, dejar sin efecto la caducidad de los plazos para el pago del

principal, servicios, montos adicionales y/o cualquier otro monto bajo las

Obligaciones Negociables en circulación, siempre y cuando la totalidad de

los Eventos de Incumpliendo hubieran sido subsanados y/o dispensados.

Las disposiciones anteriores se aplicarán sin perjuicio de los derechos de

cada tenedor individual de Obligaciones Negociables de iniciar una acción

contra la Emisora por el pago del principal, servicios y/o cualquier otro

monto vencido e impago bajo las Obligaciones Negociables.

Se consideran suficientes los resguardos del instrumento.

El instrumento cuenta con garantía común.

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CALIFICACION FINAL

La calificación final de las Obligaciones Negociables Clase I, emitidas por

Laboratorios Richmond S.A.C.I.F., se mantiene en A.

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ANEXO ESTADOS CONTABLES Fecha jun.-17 dic.-16 dic.-15 dic.-14

Meses 6 12 12 12

En Pesos

Disponibilidades 23.567.415 16.195.980 16.444.871 4.594.984

Inversiones 7.674.993 7.674.992 494.368 1.510.649

Deudores por Ventas 317.189.502 488.227.289 258.329.750 178.060.535

Documentos a Cobrar 25.176.036 24.691.579 13.302.909 14.485.640

Bienes de Cambio 250.659.942 189.793.746 142.137.956 94.692.570

Otros Activos Corrientes 0 0 0 0

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 624.267.888 726.583.586 430.709.854 293.344.378

Bienes de Uso 70.593.227 58.305.787 55.316.271 54.525.182

Inversiones 21.082.245 23.639.544 12.474 454.667

Otros Créditos a Largo Plazo 967.993 147.576 147.576 147.576

Cargos Diferidos e Intangibles 30.817.608 21.035.135 15.226.902 7.554.963

Otros 31.420.433 31.420.433 31.420.433 29.631.629

TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 154.881.506 134.548.475 102.123.656 92.314.017

TOTAL ACTIVOS 779.149.394 861.132.061 532.833.510 385.658.395

Obligaciones Financeras 157.012.504 207.357.960 139.651.259 117.934.887

Cuentas a Pagar + Proveedores 280.530.515 225.075.879 161.772.038 102.671.159

Provisiones 0 0 0 0

Sueldos a Pagar 15.307.007 10.788.070 7.355.466 6.586.298

Impuesto a Pagar 10.396.260 67.292.732 10.223.219 5.830.197

Otros Pasivos Corrientes 52.956.108 36.437.662 18.701.385 6.823.886

TOTAL PASIVOS CORRIENTES 516.202.394 546.952.303 337.703.367 239.846.427

Obligaciones Financeras 84.176.694 117.158.739 99.008.920 49.723.794

Otras Cuentas a Pagar 0 0 0 0

Provisiones 0 0 0 0

Otros Pasivos No Corrientes 25.316.100 7.561.213 0 3.072.115

TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 109.492.794 124.719.952 99.008.920 52.795.909

TOTAL PASIVOS 625.695.188 671.672.255 436.712.287 292.642.336

PATRIMONIO NETO 153.454.206 189.459.806 96.121.223 93.016.059

En Pesos

Ingresos de Explotacion 434.045.156 855.981.736 446.413.957 341.740.295

Costos de Explotacion -207.952.786 -382.389.413 -199.183.779 -178.367.049

UTILIDAD BRUTA 226.092.370 473.592.323 247.230.178 163.373.246

Gastos de Adm. y Comerc. -168.215.897 -233.080.597 -153.654.819 -111.562.821

RESULTADO OPERATIVO 57.876.473 240.511.726 93.575.359 51.810.425

Otros Ingresos No Operativos -11.061.514 -52.135.062 -47.924.896 -13.159.987

Gastos Financieros -24.440.680 -37.981.663 -32.217.623 -29.383.390

Otros Egresos No Operativos 0 0 0 -1.788.804

RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 22.374.279 150.395.001 13.432.840 7.478.244

Impuesto a las Ganancias -9.364.994 -55.599.861 -7.606.612 -5.498.156

UTILIDAD (PERDIDA) DEL EJERCICIO 13.009.285 94.795.140 5.826.228 1.980.088

Amortizaciones 4.368.422 7.755.434 6.310.983 6.070.546

RESULTADO EBITDA 62.244.895 248.267.160 99.886.342 57.880.971

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL

ESTADO DE RESULTADOS

OCTUBRE 2017




14

ANEXO INDICADORES Fecha jun.-17 dic.-16 dic.-15 dic.-14

Meses 6 12 12 12

Indicadores de Liquidez

Liquidez Corriente (AC/PC) 1,2 1,3 1,3 1,2

Liquidez Acida [(AC-Bs de cambio)/PC] 0,7 1,0 0,9 0,8

(1) Días Bienes de Cambio por 1 día vta. 105 81 116 101

(2) Días Deudores por Venta por 1 día vta. 133 208 211 190

(3) Días Cuentas a Pagar por 1 día vta. 118 96 132 110

(4=1+2-3) Duración Ciclo de Caja 121 193 195 182

Capital de Trabajo (AC-PC)/ Activo Total 13,9% 20,9% 17,5% 13,9%

Indicadores de Solvencia

Activo Fijo / Activo Total 9,1% 6,8% 10,4% 14,1%

Pasivo No Corriente + PN / Activo Total 33,7% 36,5% 36,6% 37,8%

Pasivo Total / Activo Total 80,3% 78,0% 82,0% 75,9%

Pasivo Corriente / Pasivo Total 82,5% 81,4% 77,3% 82,0%

Deuda ByF / Pasivo Total 38,5% 48,3% 54,6% 57,3%

Deuda ByF CP / Deuda ByF Total 65,1% 63,9% 58,5% 70,3%

Indicadores de Cobertura

CGF (EBITDA/gastos financieros) 2,5 6,5 3,1 2,0

Deuda ByF Total / EBITDA 1,9 1,3 2,4 2,9

Pasivo Total / (Ventas/365) 263 286 357 313

Deuda ByF Total / (Ventas/365) 101 138 195 179

Costo Financiero Implicito* 20% 12% 13% 18%

*Se define como gastos financieros sobre deudas ByF

Indicadores de Margenes

Margen Bruto = Utilidad bruta / Ingresos 52,1% 55,3% 55,4% 47,8%

Margen EBITDA = EBITDA / Ingresos 14,3% 29,0% 22,4% 16,9%

Margen EBIT = EBIT / Ingresos 13,3% 28,1% 21,0% 15,2%

Margen EBT = EBT / Ingresos 5,2% 17,6% 3,0% 2,2%

Margen Final = Utilidad del Ej./Ingresos 3,0% 11,1% 1,3% 0,6%

Indicadores de Rentabilidad

ROA bruto = EBIT / Activos 14,9% 27,9% 17,6% 13,4%

ROA neto = Utilidad del Ej. / Activos 3,3% 11,0% 1,1% 0,5%

ROE neto = Utilidad del Ej. / PN 17,0% 50,0% 6,1% 2,1%

Indicadores de Eficiencia

Rotación de Activos Fijos (/ingresos) 12,3 14,7 8,1 6,3

Rotación de Activos Totales (/ingresos) 1,1 1,0 0,8 0,9

Referencias

AC: Activo Corriente

PC: Pasivo Corriente EBITDA: Resultado operativo + amortizaciones

PN: Patrimonio Neto EBIT: Resultado operativo

ByF: Bancarias y Financieras EBT: Resultado antes de impuestos

INDICADORES FINANCIEROS

OCTUBRE 2017




15

DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA

A: corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

INFORMACIÓN UTILIZADA

- Estados Contables anuales al 31 de Diciembre de 2014, 2015 y 2016.

- Estados Contables trimestrales al 30 de Junio de 2017.

- Avisos de Suscripción, Avisos de Resultados, Avisos de Pago de las Obligaciones Negociables y otra información relevante.

- Prospectos y Suplementos de Emisión de las Obligaciones Negociables.

- www.cnv.gob.ar | Comisión Nacional de Valores.

- www.indec.mecon.ar | Instituto Nacional de Estadísticas y Censos.

A la fecha, el Agente de Calificación de Riesgo no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de

la situación económica financiera de LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F. y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para

los accionistas actuales o futuros de la empresa.

La información cuantitativa y cualitativa suministrada por LABORATORIOS RICHMOND S.A.C.I.F. se ha tomado como verdadera, no

responsabilizándose la Calificadora de los errores posibles que esta información pudiera contener.

Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a

ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros

de la empresa.
http://www.cnv.gob.ar/

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