La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La...

33
La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli, Mohamed Ayadi, Riadh Boudhina, Ren´ e Sandretto To cite this version: Wajih Khallouli, Mohamed Ayadi, Riadh Boudhina, Ren´ e Sandretto. La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme. Economie Internationale, 2006, pp.113-134. <halshs-00137599> HAL Id: halshs-00137599 https://halshs.archives-ouvertes.fr/halshs-00137599 Submitted on 20 Mar 2007 HAL is a multi-disciplinary open access archive for the deposit and dissemination of sci- entific research documents, whether they are pub- lished or not. The documents may come from teaching and research institutions in France or abroad, or from public or private research centers. L’archive ouverte pluridisciplinaire HAL, est destin´ ee au d´ epˆ ot et ` a la diffusion de documents scientifiques de niveau recherche, publi´ es ou non, ´ emanant des ´ etablissements d’enseignement et de recherche fran¸cais ou ´ etrangers, des laboratoires publics ou priv´ es.

Transcript of La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La...

Page 1: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court

terme et de long terme

Wajih Khallouli, Mohamed Ayadi, Riadh Boudhina, Rene Sandretto

To cite this version:

Wajih Khallouli, Mohamed Ayadi, Riadh Boudhina, Rene Sandretto. La contagion de la criseasiatique : dynamiques de court terme et de long terme. Economie Internationale, 2006,pp.113-134. <halshs-00137599>

HAL Id: halshs-00137599

https://halshs.archives-ouvertes.fr/halshs-00137599

Submitted on 20 Mar 2007

HAL is a multi-disciplinary open accessarchive for the deposit and dissemination of sci-entific research documents, whether they are pub-lished or not. The documents may come fromteaching and research institutions in France orabroad, or from public or private research centers.

L’archive ouverte pluridisciplinaire HAL, estdestinee au depot et a la diffusion de documentsscientifiques de niveau recherche, publies ou non,emanant des etablissements d’enseignement et derecherche francais ou etrangers, des laboratoirespublics ou prives.

Page 2: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

������������ ��������������������������� ���!"��#%$&�('

)+*��,��-���#$,�.�������/�$��0,"�1�2-����!3�������4�5 +��1�2-��

687:9<;>=�?A@�B�C1C�D%EFC1GIH

JLK2=27NM5ONP�BAQ�BAR�GTS

U%;>7NP2=4V%D%E�R@FGXWYBAZ

U%ON[2\�]2B�W^RFU/_a`1`�DAb

687:9<;>=�?A@�B�C1C�D%EFC1Gdc

Adresse postale : 2 Rue 4151 Essomrane, Bardo 2000, Tunis, Tunisie.

Téléphone : 216 22 38 99 00

Adresse électronique : [email protected] ou [email protected]

e�f1ghgji>glknmpo�krq�sutwv�xzyI{}|1~������p��i}|T�N�X| ��|<g�~�xpin|po�xp|<g�v�xzyIoNyI��i}�I�N|<g2|:k���yI����|T�Xxzi}mz{}|<g�����o�i �N|p�hgXi�k>�u��| �2��o�i�g��v�����m<i�{2�I�5ml�hi��r� ����m<{}{}yd��{�i���|<g�gX|zxI� ��o��r� kno�� f!�I�X|<ghgj|����!�l��|  2¡z¢"¡�v�g�gXyI���XmzoN|<�d£ mz�X��y1��¤�¤�¤����2��o�i�g��I����oNi>gXi}|I��¥�p{��I¦>�2¡T§�¨"����©�ª�«�«¬¤�¤N�­�® �Xyd¯�|<gTgX|:���¥q°{Xtw±�~�²!���uoNi �N|p�hgXi�k>� ��|°�2��o�i�g�� ��yI�Nmz��|z�0� m´³�md��i>��i}gXµ0� ��o��r� k}o¶2f1ghgji>glknmpo�krq�sut·±�~���f°v����uoNiw�N|z�hgji·k>��v�{n��¸�mzo�oNyd�º¹NmI�dv �}��mzi}{l�<�li}mz����»<i�o�m<�4³�m<�NyIyN� ¯��¼ ® �Xyd¯�|<gTgX|:���¥q°{Xtw�°o�iw�N|z�hgji�k���s2����i}½T�X| s"³NyIo/��� gjmzo��I�X|:knk>y���µImzk>|I� xpo��hgT� ¯��c s¥|<g¾mz��k�|:���hg�k>i}|To�oN|To�k¿q��X|z��|T�Xxzi}|z�2f��<£ |zo�f!��yI�X�dÀ��dÁ1|z��oNmTk>in��{}|<g���mz�lkni}xzi���mpoIk�g2mp��Â�²�Á!ÃÄgl�N�2{n|dg¥xT�Xi>gX|dg2¯li·oNmzoNxzi}½T�X|<gi·o�k>|T��oNmTk>i}ydo�md{}|<g�¦>Å°�l{n�pmzorgh�d��mzi0�I¤�¤� �¨��I{}|<g��Nmz�>k>i}xzi���mzo�k�g2mp�agj�z��i·o�m<i��X| i·o�k>|T��oN|°�I��²°f!��vF|Tk"|To���mp�>k>i}xT��{}i}|T��¸F�¾ÆT� �® �If!{·{}�zµI�X|:k�¦}s"³NyIo.�°oNyz�N|z��¹N�X|°��¤�¤� �¨0��yd���2{}|T�N�hg��X|z��mz�X�I�N|<gh��mzi·orgXiN����t�mT��Â���|:��Â!�lmz����yI��k�|:���hg2mpo�ydoI³��/|<g���yd���¾{}|T���hg{}|zxTk}���X|dg2mpknk>|ToIk>iw�N|<g¾|Tk"{}|T���hg¾xzyIorgj|zi}{�g¾|Tk"gÇ��µ�µ�|<glk>i}ydo¿g:�

Page 3: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

������������ ��������������������������� ���!"��#%$&�('

)+*��,��-���#$,�.�������/�$��0,"�1�2-����!3�������4�5 +��1�2-��

���������

R�7�[��� NO���7��¥;�O�����[2K�����´O����jK�[�����7����z\��:O¿[� rO P2O ��7! NK2[��´7�"2;�K�[LP����z7N[#�$�>7! %�p;&�:O('h;�[¥7N[� N;*)��zO

7��z;�7+�´;-,���O�.!B/ NO+�FO%'�'´O+�0��[2K�������´K��2K��zK2[1�2�¥[2O [2K���3¥O��4��O5���:K1 N\�P����zO�,��¥;6 NK2[1�z;&�7�´O�89�´O��&�´O�����7 [2K2[�:

�l;>[¥\N7%�p;;�´\ P2O�� MY\< N7N[2;=�<M5O�� P2O>���zK��¥7�"¥7+�h;�K�[ P2O��? N=2K� �� O����h;>M5\��@8>�7�z7+3�O����/��[ M�K¥P�)��XO

P�Al;>[��´O%�zP2\��¥ON[2P27N[� �OAP2OB�>K¥[�"��´O��zM�O�.�WYK���17������>;*,���K�[��C �O+�4�´O�M�\D�h=2K¥P2KE�>K�"¥;>OA7+��FYM57��G ¿=�\��1P2O��1P2O+�&�´O#�

�zK���3¥O%�z7N;�[¥O#�IH&JLK6MDN�O�P�JRQI,���; M5O��7���zON[��S�>7T�¥O%�� NO����´;�K�[ P��U�z;&��,���OV.�WYK��S�z\��7���W�´7D����M�K2[��7�zO�[��S�>7

NK2[��´7�M�;>[¥7+�´;>K2[�P2OB��7/JL7���7¿;&�<;�OAO+�X�>O��ZY�=2;4�>;-���¾;>[¥O��[�¥7��[��O\�¥=2\N[2K¾M])¿[�OAP2OB��7^ NK�[#�´7�"¥;>K�[_.

JLK����` %�l\#�ba�cC�z;4�zO^'�;>[¥7N[� N;*)��zOA7��z;�7+�´;-,���O^��c/K2[��´7%"2;>K�[]�0_6c�J [�K�[�:G�>;>[¥\r7N;L�zO�.

cd��7��e�z;4'T;* N7D�T;>K2[�fz_�Cga�c6h�i���jkhZ�6�1lm��n

o]p ��q�r%s�t�q

GT[m�h=2;=�b�¥7���O����ku^O]�´O��7�v�h=�Ow���zO#�zON[� NO5K1'v�h=�O� NK2[��´7�"¥;�K�[ P����z;>[�"5�h=�OYBw�z;�7N[�'h;�[¥7N[� N;�7��` ��z;=�z;&�R.

68O9���zK��¥K��zO 7&[�O+u/���zK� NONP����zO�u�=2;x ¿=y NK2[1�z;&�7��� ;>[��´O����h;>[�" �h=2O [�K�[�:z��;>[¥Or7��z;W�7{ K�'d�h=2Om���zK��¥7�"¥7+�h;>K2[

M5O� N=27N[2;&�dMm�%K1'v�h=�O9�z=2K� �|��G�!O����´;>MY7D�´ONP9u�;W�h= 7YM�K¥P¾O���K1'6�>K¾[�"�´O��TM ;>[��´O��:P2O��¥ON[2P2ON[� NO�.¾6 O57������4{

�h=2;4�,M5O+�h=�K¾P2K��>K�"E{}�´K}�h=2O M�7��0|¥O+���,K�'~�h=�O��zK�3¥O%�zON;�"¥[ P2O<�V���mH��z���zON7�P1�zQwu^=2;4 N=�M5ON7#�����zO��h=2O(�z;&�z|

�¥O��� �O����h;>K2[�.uD����^�zO#���_�W���2���zK�3�Ow�h=27+��J 7���7�{��z;�7 7N[2P5�h=2OwY�=2;4�l;-���¥;>[¥O���=�7<3�O���O�O¿[� NK�[#�´7NM�;>[¥7+�´O�P���{

NK2[��´7�"2;�K�[_.

?FO�{�u^KE�zP1�+a0B��z;�7N[w'h;>[¥7N[� N;�7��_ ��z;&�z;&�D��c�K2[��´7�"¥;>K2[��NW5K�[�:z�>;>[¥ON7��°_�c�J�.

Page 4: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

i

��������q�r���k�t�q�����

C�7@ ��z;=�<O 7��z;�7+�´;-,���O 7�\+�´\ MY7%��,���\NO �¥7�� ��[¥O@"��z7�[�P2O�7�"¥;W�´7+�h;>K2[ 7<{�7N[�� 7�'7'´O� +�´\ ��O

NK2M��¥K����´O�M�ON[��aP2O��.;>[�3�O����´;&���zOD������;>[#�´O��z[27+�´;>K2[27+��F��u7¿;�[1�z;`,���O��¥7��C��[9�������,���O$�zO+3¥;-�zONM5O¿[#��P2O ��O+�����

7�[#�T;- N;-�¥7+�´;>K2[1�%O+��7D�4�h;W�&��P2O��R.¾G��!ON[ 7��z\����_�W�´\~��[ ON[� N=27� �[�ONMYON[#��7��D�:O��5�0�¥O� +�´7� D����7N;L�<O�P2O� ��z7#�z=��b,���; 7

NK2M�MYON[� 0\��¥7��b�7AlO�'z'hK¾[�P��zONM�ON[��aP����¥7N=#�v�h=�7��*��7N[2P27N;&�^�>O�i�9z��;4�4��O+����������.�CbA>Gz[2P2K2[2\��z;�O$HT7NK�������������Qz�

��O��ZYu=2;4�l;-���¥;>[¥O��`HT7NK����b��������Q0�E��7/JL7���7¿;&�z;�O^HT7NK����b��������Q1O���]�;>[V"¥7��¥K����`H��zO��#�´O�M����zO���������Q1K2[���O�[�����;W�´O

\+�´\�7%'�'´O� +�´\NO#�\���_ # NO#�D�z;x3�ONM5ON[��`�¥7�� �>7$ ��z;=�:O�.2B\� P2\�������P�� M�K¾;4�aPkA�K1 D�hK����zO�P2O2�l7�M��NM5O�7N[2[2\NO�� P2O��

���zO��e�z;>K¾[��\�z�¥\< +����7+�´;L3¥O���K�[#�1\����:7�[���\�`�7N;Lu^7¿[�� MYON[�7��r7�[��¬7���KE����P2Ow�:O~���zK��¥7�"¥O��[3¥O��e�¬@^K2[�"�:�?FK�[V" O+�

��7�c�KE�:\NO�P�� ����P�.�_6'7'´O� +�´;x3�ONMYON[#�0��@FK2[�"�:X?FK�[V" \+�´7N;W��O�[m %�p;&�<O�8���7�'�;>[ P�� M^K¾;&��P�A�K1 +�´K����:O�P2O5�������

O+���>O5u�K2[S NK��z\NO�[I�:O3P2\����z\� N;�7N;W��P2O����L��5P2O�i�n�� O�[L[2K�3¥ONM����<OI��������.¬_�[ 'h7N;W�0��;-��[A�\+�´7N;W���¥7��

�����0���zO�[27N[#�,���O �>7 ��z;=�:O �h=�7��&��7N[2P27N;&�zO �:O �zK¾;;�w�7�:7�[1�zM�;&�<O 7D�1F 7+���7�zO#�5�¥7�{_���� N7%�� NO���¥7�{��y�zK2[��

"¥\NK�"��z7��2=2;-,���ONM5ON[�� �z;W�&��\��(P27N[����l7 M��NM5OT�z\%"¾;>K¥[�.�_�[ K����7�zO<� ;-�=� �¥7����´7�"¥O�[��LP2O [2K¾M����:O+��zO��

�z;>MY;*�l7%�p;;�´\������7�7�_ R�&���zO%����O��ÄO+�5O�[#�7�zOR�h;�O¿[2[¥ON[#�5P�Al;>M$�¥KE�&�h7�[#���m�>;�O¿[��� NK¾M�M5O��� N;�7+��F(OD�$'�;>[¥7N[� N;�O����D.6c�O��

\� NK2[2K2M�;�O�� �:K�[#�0��P2K�[� ��~'hK����´O�M�ON[#� ;�[#�7�T;-,���\rO��G��7+��D�z;~�¥;�ON[ P����z7�[���>7 �¥\%�p;�K¾P2OLP2Og�7�´7+�¥;4��;W�´\S,�� O

P����z7�[#�m�>O��m�¥\%�p;�K¾P2O�� P2OS ��z;&�zO�.bc�O��¥=2\N[2K¥M$)N[2O P¥O����zK��¥7�"¥7��h;>K2[ [�A�O����ÄP2K2[� !"¥\N[2\��:7���ONM5ON[����¥7��

NK2[1�z;�P2\��z\LP27N[1� ��O��m�7�z7+3�7+��F �:\� NON[���� NK¾M�M5O!��[�O �K�[#�´7�"2;>K2[ ,���;*�w����;W�´O�7D�1F��7�z7+3�7+��F P2O!Y�7+�_�

JL7#�D�zK2[ H%��������Q���O��&� P2\%'�;>[¥;lO}�¥7�����7!�7�z7�[��zM�;&�D�z;>K¥[ P2O �>7S ��z;&�zOLPkAL��[ �¥7�{_��8!��[ 7D���7�zO 3¥;�7 P2O��

M5\� N7N[2;&�dM5O�� NK¾M�����O�F¥O�� ,���;([2O P2\���ON[2P2ON[�� �¥7#� P2O�� N7��z7� D�´\��T;&���h;-,���O�� 'hK2[2P¥7NMYON[#�´7���O�� P2O��

\� NK2[2K2M�;�O�� 7�'z'TO< +�´\NO��R.%C�OI���L��}�zK���3¥ON[��0�$ NO+�*�´O ���´K��¥7�"¥7+�h;>K2[ O�������W������� NK2[1�z;�P2\��z\NO� NK¾M�M5OI�XO

�z\��7���;�´7+� P�Al;>[#�´O��zP2\��¥O�[�P27N[� rO�� H�?F7¿M5;>[���|E{ O+�5UAON;>[2=�7����7�2i¥�2�2���bjuKE�7�¥O�� O+�YU%;L"¥K���K�[��~i¥�2��i�QD.^c�O

NK2[� NO%���AP�A�;�[#�´O��zP2\��¥O�[2P27N[� rO H 7,\+�´\,P2\+3�O���KE���¥\��¥7��\j�K����¥O#�O+��UA;L"¥K��¥K2[ H�i¥�2�Z�DQP27�[1�2��O��b�h=2\NK��T;�O��

[2K2[� NK2[��h;>[V"¥O¿[#�´O�� 7+��Fg ��z;=�:O��D.6c�O��w�h=�\NKE�z;>O#���������¥K��zON[��w,���O!�>O��,M5\� �7¿[2;&�zM5O��,P2O(�7�:7�[1�zM�;&�D�z;>K¾[��

7�����)#���¥[S ¿=�K1 3;>[2;W�T;�7��-��[�O P2;-'z'´\��zON[����¥7��5P2O NO+��F 7�3¥7N[#�$�>7 ��z;&�zO�� 7+�(M�K��h;-'�,���O �lO#�� ¿=�K1 #�m�zK2[��

e0s¥|°xzyIoNxz|T��k��"t�i·oIk>|z�X���T��|ToN��mpo�xp|u|<gÇkr�I��mp{ni�¯�i}�°mT�¿g�gXir�Impo¿g¾xz|p�>k>mzi�o�g�kn�XmT�Nmz�NÂ!��mz�2{}m°xzyIo�knmdµ�i}ydo�¯�yIoN��mz�/|´o�k}m<{}| ¦}�!m<��i�o¿g �º³|Tkrà |zi}o���mz�lk>���I¤�¤�¤�¨X� ® mp��gXyd�Nxzir��|uxz{�mz�lk>�<�doNyd�¿g��X�<gX|z�>�N|p�XyIo¿g�{}|<g¾|zÂI�N�X|<ghgjinyIorg"!�xpyIoIk>m<µIi}yIo$#1|:k%!1xzyIo�k}m<��i·oNmTk>i}yIo$#1q°{·mgX|:��{}|uxpyIo�k>mdµ�i}ydo��I���X|�¦�mT�.gX|Torg¾��| ® �<¸�mºg�gXyIoN¨2|Tkr{}| ��ydk%!¬kn�lmzorgl��i>ghgjinyIo$#�mz��Â����zxzmdo�i>gX�/|<g¾�"twi�o�k>|T�X���:��|ToN��mzoNxz|<g:�ds¥|k>|z�l��|&!¬���Xyd��mdµ�mTk>i}ydo'#�gj|z��m!|p�1�N{}y<³��u��|u��mpo�i}½T�X|°µ��ToN�´�Xi}����| xzy��º�N�Xmzo�kr{Çt ��oN|uyd��{lt·mp�Ikn�X|°��|°xz|<g¾��|:��Â1{}yIµ�in����|<g (

Page 5: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

h

���zK��¥7�"¥\��Z3¥;�7AP2O��`�l;�ON[��[�z\NO��&��O+�['h;>[¥7N[� N;�O����6���´7+����O��1ON[��7�zO\�>O��[�¥7�{_�����´O��&�`,���O2�lO#�C�>;�O¿[�� NK¥M�M5O��G ¿;�7+��F

�¥;4��7+�´\%�z7+��F5K����>O��v�>;�ON[�� 7�3¥O� d��[�M57��� �=¥\d�h;>O%���`HzlO�����7� �=�O+��]2MYOD�����[�����1nw��c�K����zOD�4�h;¥O+��7��>;l;x� ��������Q S O��

��O�� �>;�ON[1� '�;>[¥7N[� N;lO%��� 7�3¥O� ��[ ��z\N7�[� N;lO%� �K¾M�Mw�¥[ H�?F7NMY;>[���|�{ O+� U%ON;>[2=¥7����0�Ii¥�2�2������7N[

UA; 9e �|¥O�"¥=¥ONM O+� 6 ONP2O��Si¥�2��h�QD.�CbAl;>[#�´O��zP2\��¥ON[2P¥7N[� rO O¿[V"¥ON[2P��z\NO 7N;>[��d;��¥7%�I rO�� �l;�ON[�� �:\NO��=�8O+�

'T;>[¥7N[� N;�O����G�d���zK¥P��¥;W�^7���KE������[2O3P2\+�´\%�p;�KE�z7��h;>K2[ �¥O%�pM^7¿[�ON[��´O3P2O���'hK¾[2P27NM5ON[��´7+��F P2O��$�¥7�{��Ä7�'�'´O# +�´\��

P����z7�[#��M �NM5O(��7(�¥\%�p;�K¾P2O3P2O��7�´7+�¥;4�>;W�:\�.!E�[ 7+���7�zO N7�[�7��P2O����:KE�¥7�"¥7D�h;>K�[}���:KE�¥K��z\37+��e�z;\�¥7��� NO��

�h=2\�KE�T;�O��[2K2[! �K�[#�T;>[�"¥ON[#�´O��7+��Fy ��z;&�zO��O��7�� NO��x��;�P2O��� �=2K� ��7�"��:\�"¥\��4[�K�[ K���:O���3�7�����O���� P�;;���7+�X���<;

�=�K1 ��� NK¾M�M���[1��HjJL7����:K�[��\��������QD.c�Ow"¥O�[V�zOYP2O� N=¥K1 ��b�¥O+��� �R�7�:Ow�zO����:\��zO�[#�´\w�¥7��6�¥[� �=27N[�"¥ONM5ON[��

P2O(��73P2ONM57¿[�P2O("��>K���7���O��.P2O��� ¿=�K1 #�5O<F�KE"�)�[2O��5P2O(��;4,���;�P�;;�´\�����[S N=27N[�"¥ONM5ON[��^P�� �´7+��F PAl;>[��´\%� �+�

\+�7�z7�[�"¥O���K��ÄP2O��C�:O�[��h;>M5ON[����1P2O#��;>[�3�O��7�T;*�D�zO+�����¬7¿;>[��z;�,���OAP2O\�>O+���1P2O�"��:\AP�Al7�3¥O%���z;>K¾[�7D���z;4�G,���O�.

`�K����´O%'hK�;&���F\+�´7�[��&P�K2[�[�\ ��O+���5�¥K2[2[2O��z7N[��´\��2��A�O�'z'hK¾[¥P��zONM�ON[#�m�¥7��zK�F�{����´;-,���OLP2O���¥7�{�� P2O

�7AlB$�z;lO P¾O �7A}_\�7� Z P27�[�����[2OU NK����=�´O �¥\��T;>K¥P2O+P2OU,���O��-,���O�� M^K¾;&��� 7 '´7¿;;���zON[27� ��7�zO ��O P2\<��7+�

;>[��´O��:P2\��¥ON[2P27N[� rO��= NK�[#�´7�"¥;>K�[_.�c^AlO��7�17N;>[1�z;,���O~��7��h=�)��<O4P2O~��7^�¥7N[2;4,���O� N7��z7� D�´\��T;&�z7N[��`��7B�z\�7� D�h;>K�[5P¥O��

;>[�3�O����h;&���:O+���D��;�[#�´O��z[27+�h;�K�[¥7+��F��7��;;�´Ow8^��[¥O� %�p;&�:O b P27¿[��C�¥[ 7+���7�zO~�¥7�{_��� 7~���z;&��� N=2O��$�lO��b�z��\� N;l7���;=�7�´O��

O�[m��7�M57+�´;-)��:O����1�W�X��P2O2�zO��l;�O�'C,���O ��7~�h=�)��:O�P2O���7�P2\+�´\%�p;�KE�z7��h;>K2[ P2O��6'hK¾[�P27¿M5ON[��´7D��F���M��NM5O�P¥7¿[��6�XO

N7��FPAx��[2O'hKE���´O NK2[�[�O<F¥;�K¾[y NK¾M�M5O��� N;�7���O K��S'h;>[¥7N[� ¿;x)��zO�.�_�[ O�'7'TOD�0� �¥[2O ��z;&�zO9�jK��_ �=�7N[��\�¥[ �¥7�{�

�¥O+��� M�ON[¥O�� P27¿[��}�zK2[ �z;4�*�l7%"¥Og��O��37# +�´OD����� H �0�¥\� +�_��7+�´O+�����0Q 8 �zOS�zO+�´;L�zO��3P2OS�1�L��z;�O+����� M57��� N=2\��

'T;>[¥7N[� N;�O����G���:7¿[��b�´O�[2;L�� NK¾M����´O,P2Om�>O+�����$�z;W�&��7D�h;>K�[�� \� �K�[�K�M�;*,���O��D.�_�[!�:O���7#�z7N[��2�����2�>O��M�K¥P�)���O��

M57� ��zK¥\� NK2[2K2M�;*,���O�� 7+���´KE�:\N7��>;&�<7+�´O+�����7D3¥O# ,\�,���;4�l;L���<O��M����;�T;-���lO#���z��J 7����:K�[yH���������Q7����_�1ON[ 'T7N;W�0�

P2\NM�K2[��7�zO��y,��XAL�¥[¥O� ��z;=�:O P27N[1����[ �¥7<{_�!�¥OD��� NK2K��:P2K�["[2O�� O+� �¥KE��7��z;=�:O��!��O�� 7N[��´;- N;-�¥7+�T;�K�[�� P2O��

;>[�3�O����h;&���:O+���D�5O¿[S��O��� ¿=�7N[�"¥ON7N[��^P�AL��[}�¥K2[I85��[ MÄ7+��3¥7N;&�Ä\�,���;*�l;L���<O3P27N[1�$��[�O37+���7�zO3\� NK2[2K2M�;lOV.

juK����¥O#��O+�uUA;L"¥K��¥K2[mH�i¥�2�Z�DQ6�zK��_��;-"¥[2ON[��`�7Al;>[�'z�L��ON[� NOP¾O2 NO�M5\� N7N[2;&�zM5O�P2O���\<,���;*�l;L���<O���M~�_�W�´;-�1��O���P¾O­¥�¾¯h�1²°{}i}x ��|:krà y�gX|!¦´¡p«�«�«�¨2|Tk��!mzo�à i ��x ��|pµ��N|z� |Tkr�5|z��|z��¦��I¤�¤"¡:¨���yd������o�|��Tk}����|°|z����i��Xi}�I��|��I�1��I{}|u��|<g¾{}in|TorgxzyI���/|z�Xxzi}mz�NÂN�¶ Á.t�mz���X½<g�~�|ToN��|T�¾|TkN�1{n|pi·��|z�¥¦���¤�¤�©I¨X�Ixz|dg2�Nm´³Ng¾m´�Nmdi}|zo�kr��|<g���yI{}i kni}�I�N|<g�¯�i>gXxzmd{}|<g����l����|To�k>|<gh����|<g�¯�mdiw¹N{}|<g�k�mp��Â�"t�i·o�¯�{}mpkni}yIo�|Tkr��o��X|z��mz�X�I��mT¹N{}| oNi �N|pmz���"t��T��mz�XµIoN|°��yI��|dglk>i}�d��|°|Tk"�"t i·oI�N|<glk>i>ghgj|z��|zo�kl�¼2�!oN|!xz�Xi>gX|°¯�i�oNmzoNxzi}½´�X|°�N|T��k�Tk}�X|°��o�|!xT�Xi>gX|!��|!xT��mpo�µ�|!����i�|<glk��I�T¯�i}oNin|°�Nmz�2�1mp��i·org��I³�|Tk2md{ni�i�¦T¡z«I«�ªI¨¾xzyI����|!�Tk>mzo�k"��oN|gXi�k}��m:k�i}ydo���mpo¿g¾{}md�d��|z{}{}| �NoN|umpk·k>mz����|<���X�T�¿g�gXi}|!yd��o�yIor�Ngl���¾{·m!��yIo�o�mdi}|<�I��½po�|°q°��oN|u���T���X�pxzi}mzk}inyIo/mzi}µI�¿����o����zxz{}i·o/��mzorg{}|<g¾�X�<gX|p�>�N|<g¾i·o�k>|´�lo�mpkni}yIoNmz{}|<g¾yd����oN|uxzyI��¹Nino�m<i>gjyIo���|<g¾��|T�NÂ�xzmºg����X�zxz�z��|zo�k�g¥����|z{N����|!gXyIi�kr{n|��X�zµ�i���|u��|uxT��mzoNµ�|I�� �¾¯h�IÅ ¹rgÇkn¯l|z{}�1¸�mp���Xi}xz|�¦T¡z«I«� �¨X�

Page 6: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

JL7#�D�zK2[ 7�'´;�[ PAlO�F����l;*,���O�� NK¥M�M5ON[��g�lO#� N=2K� �� �¥O+��3¥ON[#� �+�7�:O �7�:7�[1�zM�;&� ON[#�7�zO �>O�� M57��� N=2\��

;>[��´O��z[�7+�T;�K�[�7+�1F .�c/O^��{V�¥O�P2O�M5\# N7N[2;=�zM5O�O��7��7+� ��^����P2O��v�h=�\NK��T;�O��6 NK2[��´;>[�"¥ON[��´O#��7+��F ��z;&�<O����D.�C�O��

7+���´O+���e� �7�����2K��zO�[#� 7��>KE�e���m,���O �O �K�M��¥K��&�´O�M5O¿[#�3P2O ��7 �¥7���� P2O�� ;>[�3�O��7�h;&���<O+����� ;�M$���l;*,���Og��[

�=�7¿[V"�ONM5ON[��8P27�[1� ��O�� N7N[27D�1F P2OT�7�z7�[��zMY;&�D�z;>K¾[ P����:7�[�� �>7 �¥\��z;>K¥P2O P2O ��z;&�zO O+�8P�K2[� T�¥[¥O

7� � �O¿[#�&��7+�h;>K2[5P2O��C��;lON[���ON[��7�zO2�>O���M57��G ¿=�\��C'h;�[¥7N[� N;�O����%.0_�M��¥;L�z;*,�� ONM5ON[��0�� NO��z7D���1P2O^��A�\� NK2[2K¥M�;�OO����

N7��:7� +�´\��T;*�<\��¥7��\�¥[¥O&[�K�[�:z��;>[¥\N7%�p;;�´\,P27¿[��2��O��2 �7¿[¥7D�1F P2Ow�7�z7�[��zM�;=�D�z;�K¾[3;�[#�´O��T[¥7+�h;�K�[¥7+��F.Xc�O+�4�´OY[�K�[�:

�l;>[¥\N7%�p;;�´\AO��7��O�[�"¥ON[2P��:\NOB�¥7%�v��7^"¥\¿[�\��z7+�´;>K2[�P2O4[�K���3�ON7���Fm �7¿[�7+��F��´ONM��¥KE�:7¿; �zO���P����z7N[�� �>7\�¥\��z;>K¥P2O4P2O

��z;4�:O���K��V�7�zO5�>O��] N7N[¥7+��F}�¥O��zM�7N[2ON[#��� ,���;6 N7��z7< +�´\��z;4�<O�[#���&A�;�[#�´O��zP2\��¥ON[�P27¿[� �O ON[��7�zO5��O��^\� NK2[2K2M�;lO��R.

c�O��¥ON[2P27N[��0�¥K2[Y7\�´K���9zK����e�C �=2O��� N=�\4P¥7N[1�C��O��[�7�z7+3�7+�1F&ONM��¾;-�z;*,���O��68O�F����l;* N;W�´O�� NO��aP2O+�1FÄ\�,���;4��;L���<O��

7��z{¥M5\+�7�T;x,���O�� ON[ �´O��7�´7�[����7 ���´7D�¥;���;W�´\(P2O�� M�\# N7N[2;&�zM5O�� P2Og���:KE�¥7�"¥7��h;>K2[ 7�'�;>[�P�Al;�P¾ON[��h;-'T;�O����¥[¥O

\+3�O¿[#�&��O�����O� �K�[#�´7�"¾;�K�[_.�Y[�W�X�z;�O+������MY\D�h=2K¥P2KE�>K�"¥;>O���K2[��¬\+�´\7���KE���[���h;-�l;&�<\NO#�6 NK¾M�M5O~��O\�´O����¬P2O~��74[2K2[�:

�l;>[¥\N7%�p;;�´\4P2O�� N=2K� ��6���7���_ +�&���:O��4� H�ju7�3¥O��zK,OD�`lA;l7�3�O����r;*� i¥�2��im�26����;�T;-��i¥�2��h5��V%K2[�'T;-"1��;>K1�>;uO+�Zj�7<3�O��zK��

i¥�2�1n2Q��k��O��´O#���aP2Ow��79�z;-"¥[2;�'´;4 �7+�T;L3¥;W�´\m���´7+�h;*���´;-,���OYP2O$��Ah7+��"¥M�ON[��´7D�h;>K�[ P�� P2O�"��z\�P2O��\��;lON[��b'T;>[¥7N[� N;�O����

7+3�7¿[#�1O+�¬7�����)�� �>72 ��z;=�<O2HjV%7N;-",O+� l4K��>P�'T7T9z[��v����������juK����¥O#��O+�uUA;L"¥K��¥K2[��1i¥�2��im��U%;-"¥K���K�[$i¥�2��h�Q���K��

O�[� NKE�:O~�7AlO�F¥7NM5ON[5P2O~��74P�{2[¥7NMY;*,���OP2O���P�;*'�'´\��zON[#���d�:ON[1��P2O~ r7+��:7��l;W�´\ON[��7�zO~��O���M57��� N=�\�� '�;>[¥7N[� N;�O��D�

7+3�7¿[#�%O+�%7�����)��2��7m ��z;&�zOmH�JL7��z;>= O+��JL7��z;>=��^�������9��]�7�[2P2O��O+�.?���ON;lM5ON;L���[i¥�2��h��1B\� QFK2[�" O+�%7��l;>;*�

i¥�2���QD.

C�7�P2;&�e ��z;�M5;>[¥7+�T;�K�[ÄO¿[#�7�zO� NK2[��´7%"¾;>K2[,OD��;>[��´O%�zP2\��¥O�[�P27¿[� NO��zO+3 �+�[�¥[,;>[#�´\�� �+� ��7�_ �;�7��uP27N[1�6��O��

P2\� N;&�z;>K¾[��1P2O��17+���hK��T;W�´\#��M^K�[�\+�´7N;L�zO��D.N_C�-��O2 NK�[�P�;;�T;>K2[2[¥OAO�[�O�'z'´O+�X��7AP2\�'�;>[¥;W�T;�K¾[�P2O��1M5O������zO�� 8 M5O+�&� �zO

O�[m����7� NO�7�'�;>[ PkA�\�3¥;W�´O��6��7w �K�[#�´7�"¾;�K�[ÄO+��P2O~�z\NP���;-�zO���7�3V���>[¥\��:7<�¥;*�l;W�´\�7+��F N=2K� ���O�FV�´O��T[2O#�D.�_�[,O�'z'´O+�0�

�z;^��O��m ��z;&�zO����:K�[#�$��7��z"¥ONM5ON[��2�7�z7�[1�zM�;&�<O���3¥;�7 P2O�� N7�[¥7+�1FS�´ONM��¥K��z7�;L�zO���,���;O�F¥;&���´O�[��m�:O+����ONM5ON[��

�¥O�[�P27¿[#�b�>7� ��z;&�zO<�[ NK�M�M5O� �A�O����b�>O� N7��%P2O���7� NK2[��´7�"2;�K2[��Z�>O��%7+���hK��T;W�´\#�AK2[��a7��>KE�e��;>[��´\%� �+�b8�7NP2K����´OD�

P2O����7�7�z7+�´\�"2;�O��PAl;&�zK1�>7D�T;>K2[3P2Om NK������`�´O��TM�O<�v NK¥M�M5Om�¥7��O+F�O¿M$����O9�7AX7������>;* 07D�T;>K2[3P2O��B NK�[#�7� ���>O��P2O

N7��¥;W�´7+��F .°BU�7Al;>[�3�O����<O��C�z;C��O��2 ��z;&�<O��$�zK2[��6�7�z7�[��zM�;=�<O��2 �K�[��7�´7�M�MYON[#�\3¥;�7,P¾O#�� �7¿[�7+��F ��O%�pM^7¿[�ON[����

�s¥|<g�kn�N�zyI�Xi}|<g¾xzyIo�k>i·o�µ�|zo�k>|<g¾mz��Â�xT�Xi>gX|<g¾xzyI���NyI�lk>|´o�kr��|:��Â1mp��k}�X|<g2�/�zxzmdo�i>gX��|dgu�d{}| ���pxzmzoNi>gl��|<g¾��|<g��¾�NyIx<g¾|zoN��yIµ�½zoN|<g��|°{}i}�I��i}��i k��°|Tkr{}| ���zxpm<o�i�gj��|°�rt·�zxpyIo�yI�/in|���yI{}i�k>i}�d��|I���¾¯h���"yI�>¹N|<g¾|Tkrà i}µ�yz¹0yIo.¦���¤I¤�¡:¨Ç�º��yd���¾|´o�gjm´�NyIi}�¥�ImT�Nmzo�knmdµ�|!gl���xz|<g¾��i·¯l¯��z�X|po�k�g����zxzmzoNi>gX�/|<gT�

Page 7: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

n

,���;�O�F¥;&���´O�[#�7+��e�z;C�¥;lON[ P����z7�[#�2�>7m�¥\��z;>K¾P2O P2O��7�z7�[�,���;-�4��;W�´\5,���O P����z7�[#�2�>7m�¥\��z;>K¾P2O P2O ��z;4�zO���� NO��

���7�:7R�´\�"2;�O��¬P2O^ NK����&���´O��TM�O\�z;4�G,�� ON[���P2O�[�O\�¥7��C���_'7'�;-�zO^�¥K����X���z\+3�O�[2;-�1P����z7+����ONMYON[#�Z��O�� ��z;=�:O��D.

CbAlK���9<O� +�´;-'1P2O~ NOD�17��&�h;- ���O�O����¬P�Al\D�´O�[2P��zO2�>7~�l;;�&�´\��z7+�&���zO\�zO��>7+�´;L3¥O28~��7~ NK2[��´7%"¾;>K2[5ON[w���:\��zON[��´7�[��

�¥[2O�[2K���3�O�����O$���zK1 �\NP����zO��¥K����`�´O����´OD�\�>7m���´7+�¥;-��;W�´\YP2O��%M�\# N7N[2;=�zM5O��.P2O����zK��¥7�"¥7+�h;>K2[ ;>[��´O��´[27+�´;>K2[27��XO

P2O�� N=2K� ��D.rR�7N[��C��O� �7���P2O~��7~���:\��zON[� rOPkAL��[2O^�zO��l7D�T;�K2[YP2O2 NK�:T;�[#�´\�"��z7+�h;�K�[��¾[2K����O��7�T;>M�K2[���PkA�7��¥K��zP

�¥[,M�K¥P�)��lO�P�Al;>[#�´O��zP2\��¥ON[2P¥7N[� NOFP2Ow�>K¾[V"��´O��zM�O�.�C�O~�hO��zM�OFPkA�O��z�zOD����P�Al\<,���;*�l;L���zO�M�K¥P2\���;&�<O�7N;�[��z;[��O��

N7�[¥7D�1F�8]�7�z7D3¥O������>O���,���O��&�^��O��^ N=�K1 ��2�zK2[��a[2K��TM�7���O¿M5ON[������TK��¥7�"¥\��%O�[��7�:Ow��O��AM57��� N=�\��^'h;�[¥7N[� N;�O����R.

W5K���[�´O��7�hK2[1��O�[1����;W�´O��7Al=�{��¥K��h=�)#�zOw�<O��>K2[m��7�,���O��4��O� NO��6 �7�[¥7+��F K2[���\��´\4M�K¥P�;-'h;l\��aP����z7�[�� �>7~�¥\%�p;�K¾P2O

P2O! %�p;*�<O$ad NO���7(�:O+3¥;�O¿[#��8��´O#���´O����>7 [2K2[�:z�l;>[¥\N7%�p;;�´\ P�� M^K¾P�)��>Oy8} NKE�0�zO� ��h;>K�[ PAlO��0�zO+���mHX_6c�J}QÄO�[

�DA�;�[��0�¾;-�z7N[#�FP2O��7AX7%�����zK1 �=2O PA�_b�� %�p;L��7N[2K�:=YX'h7N[2[SH��������#QD.!B;�[��z;6�¥K���3¥K2[���:T[2K����P2;�7�"¥[2K����h;-,���O��2��[¥O

�>K�"¾;*,���O P2O NK2[��´7�"¥;>K2[ �>K�����,���O+[�K��� �zO���O�3¥K2[1����[�O+[2K2[ �l;>[¥\N7��z;W�´\ P27N[1� �7AX7T9z����´ONM5ON[��I3�O����

�7AX\�,���;-�l;L���zO�P����z7N[#�C�>7��¥\��z;>K¥P2O�P2O� %�p;&�<O~�¥7%�C�z7����¥K��=� 8��>7��¥\��z;>K¥P2O�P2Ow�7�´7��¥;���;W�´\�.2C�7^[�K�[�:z��;>[¥\r7��z;W�´\�O#���

P���O��uP27�[1�b NO$ r7��G�Z8~�¥[¥O�7+��"¾M5ON[��´7D�h;>K�[ P27N[��\��7��z\��¥K2[1�<O�P�AL��[ M57��� N=2\�7+��F N=2K� ��.KE�´;L"¾;>[¥7N;-�zO��.P2O��

7+���7�zO#�!M�7��� N=�\����� NO^,���;¥P2\�'h;>[¾;;�[��7^ NK2[��´7�"2;>K2[�.

_�[I���h;-�l;&�<7N[��&P2O�� P2K�["[¥\NO��F9zK����z[�7���;*)��zO���zO���7+�´;x3�O�� 7���F��~JLKCM%N�O�P��� 7�'�;>[ P¾O M5O��7���zO�����O

NK2M��¥K����´O�M�ON[�� P2O�� ;>[�3�O����´;4���<O+���e� ;>[��´O��z[27D�T;>K2[27D�1F �7���Tn M57��� N=2\�� �7��P�:TO��7� 7��z;�7+�´;-,���O���� [2K���

M�K¾[#�7�TK2[1�6��7�[2K2[�:z�>;�[¥\�7��z;W�´\�P2O���M5\� r7¿[2;&�zM5O���P2O~���:KE�¥7�"¥7D�h;>K�[ ON[#�7�zO��>O��C��\��z;>K¥P2O���P2O��7�´7+�¥;4��;W�´\�O+��P2O

=27D���´Od3¥K1�>7D�T;-�>;W�´\AP2O^�l7^ %�p;*�<OA7��z;�7+�T;x,���O�.

C�7~����;W�´OAP2O^��AÇ7����h;* ��lOAO#����KE�0"¥7�[2;4�z\rO^ NK¥M�M5O~�7��;W��a��>7��<O� +�h;>K2[�im�z{2[#�T=¥\D�h;=�:OB��O��1M5O������zO#�1P2OB��7

NK2[��´7�"2;�K�[��°7N;>[��z;[,���Ow��O������b�l;>MY;;�´O��G�Z�>79�:O� +�´;>K2[h O�F��1�>;* N;W�´Ow��7�M5\+�h=�K¾P2K��>K�"¾;�O��Z��7��:O# +�h;>K2[ � P�;&�G +���´O

��O�� P2K2[�[¥\�O�� O+�m���z\#�zO�[#�´O �7AlON[��zONM�����O�P2O���z\��7���;�´7+���5� �TK���3¥\�� O+���7g�:O� D�h;>K�[ n8P2\�"¥7�"�O ,���O��-,���O��

NK2[� ��W�X�z;>K¾[��1O+��P�;4�e +���´O\�>O��1ODF��´ON[1�z;>K¥[1�[�¥K����z;L����O��1P2O�[¥K��7�zO�7�[27��L{��<O�.

Page 8: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

� ���������r����$���*s$t�����q�s������

B~'´;�[ PAl;�P2ON[��´;�'h;�O��I��7 NK�[#�´7�"¥;>K�[ P27�[��}�¥[ NK2[��´O+FV�´O �:\�"¾;�K�[�7�� K��/�>O�� \� NK2[2K¾M�;�O����zK2[��

N7��:7� +�´\��T;*�<\NO��^�¥7��6��[ 'hK����.P2O�"��:\YP�Al;>[��´O%�zP2\��¥O�[�P¾7N[� �O�� ��O��b�z\# NON[����6�7�z7+3�7+��F ONM$�¾; �p;*,���O��%K�[#�.O��D�z7�{�\

P2O��´O��&�´O��~��7��7�´7+�¥;4��;W�´\ P2O#��M5\� r7N[2;=�zM5O��FP2Om���zK��¥7�"¥7+�X;�K¾[ P2O��� ¿=�K1 #��ON[#�7�zO9��O��FM�7��� N=¥\���'�;>[¥7N[� N;�O����

P����z7�[#�X�>7\�¥\��z;>K¥P2OAP2O^ ��z;4�zO�.

� � ��� o� � r���t���� ��^t���r�r����*s�q ���

C�O�� MY\< N7N[2;=�<M5O�� P2O ���zK��¥7�"¥7+�h;>K2[ �zK2[�� �zK���3¥O�[#�(7%�����TK�F¥;>MY\����¥7�� �>O NK¥O�'7'h;4 N;�ON[��8P2O

NK����:\���7+�T;�K�[ ON[��7�zOm�>O���M57��G ¿=�\���'´;�[¥7N[� ¿;�O��D�R.�C�75 �K�[#�´7�"¾;�K�[ O���� 7�;>[��z;/M5O��7���z\NOm�¥7����7AX7+��"¥M5ON[��´7+�h;>K2[

�z;L"¥[2;4'T;* N7D�T;L3¥O,P2Om��7m NK��z�z\��>7+�´;>K2[3ON[��7�zOm NO#�4M57��G �=¥\��D. ?�;>[�" O+��6(7�P�=#u57N[2;CH������2��QK2[��6�V�h;��>;&�<\m NO+�&�´O

M5\+�h=2K¥P2K��>KE"¥;>Om�¥K����\�´O#�=�´O%�~�>7m���z\��:ON[� NO P2O5�>7 NK2[��´7�"¥;>K2[ ON[#�7�zO9��O���M57��� N=�\��FP2O��F7� D�T;-'���P2O#� _`�´7����

EF[2;=�G� P2O]�7AlB[�"���O+�´O��z�:O�O+�1P��fº7��¥K2[ . Gz�4�aK�[#�Z�7�´K���3�\�,���O��>O��6 �KE�z�:\���7+�T;�K�[���K2[��[�¥;�ON[,7+��"¥M5O¿[#�´\�7�����)#�

��O� ��z7��z=ÄP�� M57��� N=�\�7NMY\%�p;* N7N;>[ P2O������%��.�R�7�[��6��O�M �NM�O$ NK2[��´ODF��´O��c�7��x3�K OD�!UAO�;�[2=¥7%��� H���������Q�K�[#�

P2\+�´O� ��´\ \�"¥7��>ONM5ON[��U�¥[�O 7+��"¥MYON[#�´7+�h;>K2[ P2O�� NK��7�z\��>7+�´;>K�[�� ON[��7�:O ��O�� M57��� N=2\�� P2O#� 7# +�h;-'��

;>[��´O��z[�7+�T;�K�[�7+�1F 7%����)��\��7� %�p;&�:OYMYO�F¥;* N7N;>[¥O�.�V 7N;L"3O+��l4K��>P�'T7T9z[ H��������#Q.K�[#��7������>;*,���\w�¥7��.7N;4�*�lOD�����^ rO

�´O��&� P2O NKE�7�z\��>7+�´;>K2[ �7��� PAl7D���7�zO����&{��¥O�� P2O+M57��e �=2\�� 'T;>[¥7N[� N;�O����da(��O�� M57��� N=¥\�� P2O�� P2O+�&�´O#�

�zK���3¥O%�z7N;�[¥O#����P2O �=¥7N[�"¥O��FO+� P��!�´7+��F P�Al;>[#�´\�� �+�G.°Gz�4�^K�[#�2 �K�[� ��;�S,���O5�7A�O<F¥;&�7�´O¿[� NO P2O5��75 NK2[��´7%"¾;>K2[

P����z7�[#�m�>7} %�p;&�:O 7��z;�7+�h;x,�� O \+�´7N;W�����W�X� \�3¥;�P2ON[��´O �����m��O�� M57��� �=¥\��&P2O��&P2O+�4�´O�� �zK���3¥O��z7N;>[¥O�� OD�m�>O��

M57��� N=2\��aP2O� N=27N[�"¥O��D.�R�Al7%����)��CjuK����¥O#��O+�!U%;L"¥K���K�[�Hzi¥�2��i�Q�� NO��v�´O#�=����,��¥;[�zO~�¥7��zON[#�6�����v�¥[�z;lM$�1��O

NK¥O�'7'T;* ¿;�ON[��aP2O$ NK����z\%�l7D�h;>K�[ 7D�&�´O�;L"¥[¥O¿[#�[�hK���9zK������\��7�M �NM�O$ NK2[� ��W�X�z;>K¾[ NO��4��O�P2Ow��7��z\N7���;=�<7D�h;>K�[ P¥Ow��7

NK2[��´7�"2;�K�[_.

� ��� ������q����� �����$�����7s � r���t���� ��^t���r�r����*s�q ���

U%\� NONMYM5ON[��0��U%;L"¥K��¥K2[�H7i¥�2�2��Q�7N;>[��z;,���OBjuK����¥O��aO+�°U%;L"¥K��¥K2[mH�i¥�2��i�Q�K�[#�1P2\�M^K�[#�7�z\~,���O2 NO

�&{V�¥O,P2Ow�´O����0�Z�¥7#�z\5�����\��[2O,7N[�7��-{��<O,P2Om NK��z�z\��>7D�T;>K2[y NK2[2P2;W�T;�K�[2[�O��*��O���7�P�M5O+�b���W�X�z;�O+�����2�l;�MY;W�´O��R.�_�[

O�'�'´O+�0�Z�>O��´O����aP2O� �K��z�z\��>7D�T;>K2[ �zOw�¥7#�zOYO��e�zON[��´;>O��4��ONM5O¿[��b�����b�>O]�´O#���.P2Om�=�´7D�¥;���;W�´\YP��( NK¾O%'�'T;* N;�ON[��βP2O

�7AX\�,���7+�´;>K2[�����;L3�7N[��´O$a

�εβα ++= �� �� H��DQ

Page 9: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

c�O��¥ON[2P27N[��0�6��AL���h;-�l;&�<7+�h;>K2[LP2O��m�z\��z;�O���'T;>[¥7N[� N;*)��zO��5P2O3=27+���´O�'&�z\�,���ON[� NO3ON[��´7< �=2O �lO5�´O��7��P2O

�7�´K�;4�^�&{V��O��FP2O��¥;�7N;&���d�7��;W�´O85�7A�O<F¥;&�7�´O¿[� NO P2O��2���zK���� )NM�O���P�A�=2\+�´\��:K �G N\NP27��7�h;- N;W�´\���P�A�ON[2P2K�"¥\�[¥\N;W�´\ OD�

P�A�K¾M�;=�e�z;>K¾[�P2Od3�7%�p;�7<����O��D.

R�7�[��v��[����zONM�;�O���O��D�:7¿;x� juK����¥O#��O+�!U%;L"¥K���K�[�H�i¥�2��i�Q�K2[��X�´O��&�´\~�>7w�z;-"¥[2;4'T;* N7+�´;L3¥;W�´\w�7�´7+�h;4���´;-,���O

P2O �&AX7+��"¥M5ON[��´7+�h;>K2[ P2O#� NK¥O�'7'T;* ¿;�ON[���� P2O NK����:\���7+�T;�K�[ 7:9z��7�´\�� �:O+����ONM5ON[�� P�� �¥;>7N;&� P2O

�7Al=¥\+�´\��´K��� N\NP27#���´;- N;W�´\�.,G��4� K�[#� NK2[� ��W� ,���O ��7 ���zK��¥7�"¥7+�h;>K2[ P2O �l7 ��z;=�:O�7��z;�7+�T;x,���OT�z\��7���W�´O�P¾O

�7Al;>[��:O��zP2\��¥ON[�P27¿[� NO ON[#�7�zO ��O�� M57��G ¿=�\��}'T;>[¥7N[� N;�O���� O+�3[2K2[ �¥7�� P2O ��7 NK2[��´7�"¥;>K2[�.4C�7 ��z;=�:O ON[

`!=27��&��7N[2P2O��DA�O�����7�z7�[��zM�;&�<OA7��>K����1P¥7N[1�`��7B�z\%"¾;>K2[5P�Ax��[$�¥7�{��`8\��[^7+���7�zOd3¥;�7AP¾O#�` r7¿[�7+��F$�¥O��zM57¿[�ON[����

,���;¥O<F¥;&�7�´7¿;�O¿[#��7+����z;�P27N[��v��7\�¥\��z;>K¾P2Od�7�:7�[�,���;-�4��O�.N_�[�K����7�zO%��j�K����¥O��¬O+� UA;L"¥K��¥K2[$H�i¥�2��i�Q1K2[���O�'7'hO� +�&��\

P2O [�K¾M����zO+��:O����z;lM��_��7+�T;�K�[���7�'T;>[ P2O M�K¾[#�7�zO�����7�'´7N;L����O��D�:O P2O��lOD���~�´O���� O�[!���:\��zON[� �O PkAL��[(�¥;�7N;��

P�A�O¿[�P2KE"¥\�[2\N;W�´\AP�A�7+���7�zO��Z3�7��z;�7<����O��1K2M�;=�<O#�D.

B~'´;�[ P2Om NK�[#�´K����T[2O%�^ NO��b�7�TK2;4�\�7{V�¥O��P2Ow���:K����*)NM5O���U%;L"¥K��¥K2[ H�i¥�2�2��Q~�0�¥\� N;4'h;�Ow��[!�z{_���0)NM�O

P2O P2O+�1F \�,���7+�h;>K2[�� �z;�M����W�´7N[�\NO��I�¥O%�pM5O+�&�´7�[��LP�A�\+3¥;W�´O%�I��O �¥;�7N;&�(P�A�ON[2P2K�"¥\¿[�\N;W�´\$a9��7 ���zONMY;*)��zO

\�,���7+�h;�K�[�O��7�!7#���zK� N;>\NO^8d��[��¥7�{��17�'z'´O� +�´\\�¥7%�v�>7^ %�p;&�:O4O+�X�>7AP2OD�1F¥;*)NM5OA\�,���7+�´;>K�[^O��7�X�zO��>7+�´;L3¥OA7+���¥7�{�

K��T;L"¥;�[¥7N;L�:O P2O��l7 ��z;=�:O�.`c/=�7� +��[2O P2O� �O��^P2O+��FL\<,���7<�h;�K�[���7����:K1 N;>O9��[(�´O%�TM�O PAlO%�z�zO+�����0�¥\� N;-'T;*,�� O

'hK��pM^\YPAx��[2O�3¥7��z;�7����lO���7+�´O�[��´O�����H&�¥[2O]3�7��z;�7<����O�,���;`�<7¿;&�z;W�b�>O#�^ N=2K� ��%7�"��z\�"¥\#��[�K�[ K��_�<O���3�7<����O��zQ%O+�

�¥[2Om3¥7��z;�7����lO 7���\N7+�´K2;L�zO 7�'h;>[ P2O NK2[��´K����T[�O����>Om���zK����4)NM�O P2O��^3¥7��z;�7����lO��FK2M�;&�<O��R.�_�[�'�;>[��¬U%;�"¥K��¥K2[

H�i¥�2�2��Q1O��e�z7�{¥OAP2OAM�K¥P2\��l;&�<O��`�lO\���:K����-)NM5OP�Al=2\+�´\%�zK �G N\NP27��7�T;x ¿;;�´\AO¿[^P�;&���´;>[�"���7N[���ON[��7�:O\�l7\�¥\%�p;�K¾P2OAP2O

��z;4�:O�Hz8�'hKE�7�´O�3�KE�>7D�T;-�l;;�´\�Q�O+�`�>72�¥\��z;>K¾P2OFP2Ow���´7+�¥;-��;W�´\�Hz8�'h7N;L����O~3¥K1��7+�T;-��;W�´\�QD.�juK��TM�O��4��ONM5ON[��0���>O�M�K¥P�)���O

���zO�[�Pw�>7^'hK��pM^O~����;x3�7N[#�´O$a

����

�������

���

ηαεγβ

++=++= H�i�Q

K���� ε � O�� η � �zK2[��%P2O��^�´O��´M�O��F7��l\�7+�´K�; �zO���,���; �zO����z\��:ON[��´O�[#�2�>O��� N=2K� ��$���7���_ +�&���zO��&�$�z�¥\# N;-'T;*,���O��F7+��F

�¥7�{��R. c�O�� N=�K1 �� �zK2[�� �7�����¥K �:\�� ;>[¥P2\��¥ON[2P27N[���� M�7N;&� �¥7��+[�\� NO����:7N;��:O¿M5ON[���;>P2ON[��´;-,���ONM5ON[��

P2;4���7�z;L����\��%O+��[2K2[� �KE�z�:\��>\��.7�3¥O# w��7]3�7%�p;�7<����O���7+�´O�[#�´O���.�CaO��63�7��z;>7�����O�����¥O+�� ��¥K2[��aP2O��AM�K�{¥ON[2[2O��

[��_�4��O��¬O+��P2O��Z3¥7%�p;�7N[� �O��`'�;>[¥;lO��R.

Page 10: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

C�O9���:K����-)NM5O PkA�ON[2P2K�"¥\�[2\N;W�´\ O����b�&�z7N;W�´\�3¥;>75��7��z;lM��_���´7�[�\¿;;�´\ P2O��F\�,���7D�h;>K�[��R.�C�Om���zK����x)¿M5O

P2O��[3¥7%�p;�7�����O���K2M�;&�<O���O���� �z\��zK��W�&O¿[5;>Mw�¥K��z7N[#�Z�¥[2O2'hKE�zM�O^�¥7����h;- D����;4)%�zO4P2O2�>74M57+�7�z;- NOP2O�3�7%�p;�7¿[� rO���:

NK�3¥7��z;>7N[� NO��.P2O��.O��z�zOD�����b,���;�O����aO+F����p;>M5\rO�O¿['hK2[� +�´;�K�[ P�� �¥7��z7�M�)+�7�:O γ OR� ,��¥;uO�����[2K��TM�7��l;&�<\NO�ON[

;lM$�¥K��z7�[#�^�¥[} NK¥O�'�'´;4 N;�ON[�� γ \�"¥7��68��7Ax��[2;W�´\5�¥K����$�>73P2O+��F¥;*)¿M5O \<,�� 7+�h;�K�[ H ���� ��� ηα ++=QD.°_�[�'h;>[��

�7Al=¥\+�´\��´K��� N\NP27#���´;- N;W�´\4O#���!M^K¾P2\��>;&�<\NO~ �K¾M�MYO2�>O~ N=�7¿[V"�ONM�ON[#�1P27�[��C��7B3¥7%�p;�7¿[� �O4P2O�� N=2K� �� NK2M�M]��[��

K�� �7�&���_ ��&���zO��&�R.^R])��S�>K������5��O �´O���� P�AL�¥[2O =�{��¥K��h=�)��zO [��_�4��O P2O ���´7+�¥;*�l;W�´\ P¥O��LM5\# N7N[2;=�zM5O��LP2O

���zK��¥7�"¥7��h;>K�[�HT7����zON[� 0O,P2Om �K�[#�´7�"¾;�K�[VQ2 NK�[#�7�zO��7Al=�{��¥K��h=�)#�zO,7��W�´O��T[¥7D�h;x3�O,P�A�O�F¥;&���´ON[� NO,P2Om �K�[#�´7�"¾;�K�[��

�¥O+���$�:O5�z7�M5ON[2O��]89��[ �´O����FP2O ���´7+�¥;-�l;;�´\ P2O�����7��z7NM�)+�7�zO#�$H α � β O�� γ Q�P��LM�K¥P�)��>O�H�i�QG�/O�[��7�zO��>O��

�¥\��z;>K¥P2O��%P2O]�7�z7�[�,���;-�*��;;�´\YO+�.P2O� ��z;4�<O�. `!K����´O�'hK¥;4���k��[����zK����-)NM5OYP�Al;�P2ON[��´;-'T;* N7+�´;>K�[ �zO$�¥K �:Ow����;&��,��XAl;*�

�DA�7�"¥;W� PAL��[ �z{����0)NM5OLP2O�P2O+��F \<,�� 7+�h;�K�[��R.dY�K���� NK2[��hK����T[�O��� �O����zK����-)NM5O��4UA;-"¥K��¥K2[ H7i¥�2��i�Q 7

O+F��1�>K¥;W�´\~��7 M��_�W�´;����>;* ¿;;�z\AP2O��[�z\%"¾;�MYO#�D.N_�[�PAl7+���7�:O��Z�´O��zM�O��G�¾ON[m�������¥K��z7N[#�[�>O��1P2O+��F��z\�"¥;lM5O��G�k���´7+����O

O+�ÄP2O =27D���´O(3¥K��>7+�´;���;W�´\���UA;L"¥K��¥K2[�H�i¥�2��i�Q 7 P2\�P���;W�$�¥[([2K���3¥O�7+� �z{_���0)NM�O},���;� NK¥M��¥KE�&�´O},���7+� �zO

\�,���7+�h;�K�[��7D�}�>;�O<� P2O,P2O+��F.�C�O5�z{��7�0)NMYO5�:O��z7,7��>K����;�P2O¿[#�T;-'h;�7<����O�. G���O#���%O����h;>M5\,7N;>[��d;�ON[5���h;-�l;&�<7N[��

�¥[2O�M5\+�h=�K¾P2O�P�A�O��7�T;>M57+�´;>K�[�8�;�[�'hK��zM57+�T;�K�[m�>;lM5;W�´\NO�H�C�;>MY;W�´ONP,;>[1'hK��zM�7+�´;>K2[�QC�¥7��:\rOw�����6�>O��C3¥7%�p;�7<����O��

;>[����7����M�ON[��´7��>O��R.�_�[5�RAl7%�����1{�7¿[#�6�����6 �O���M~�_�W�´;-�1��O��6 NK��7�zO� +�h;>K2[1�G�¾UA;L"¥K��¥K2[mH�i¥�2��h�Qa7�P2\+3¥O��>K����¥\B�¥[¥O

[2K���3¥O��*�lO^���zK� N\NP����zO<��8]�:7+3¥K2;L�C��O��´O��7�°R]c6cIHjR^OR�´O��´M�;�[27N[��¬KE'�h=2O2c�=27N[�"¥O4;>[$�h=2O2c/K�3¥7%�p;�7N[� �O�Q��D.0G0��7

���h;-�l;&�z\ NO+�&�´O,M�\+�h=�K¾P2K��>K�"¾;�O9�¥K�����\D�&��P�;>O����>7 ���´7+�¥;*��;;�z\ P2O���M5\� �7¿[2;&�zM5O��FP2O9���zK��¥7�"¥7+�h;�K�[ ON[��7�zOh��

M57��� N=2\��\��K����e�z;>O����%P����z7N[��6��O��6�7�zK2;4�b�z\� NON[��´O#�^ ��z;&�zO#�^'T;>[¥7N[� N;*)��zO��A;>[#�´O��z[27+�´;>K2[27���O���HjJ O<F¥;*,���O ��������

B$�z;lOS������� O+�AU6����z;�O �������#QD.°C�O����z\����_�W�´7+����M^K¾[��7�zOI[���,���O��7A�7+��"¾M5ON[��´7D�h;>K�[ P2O��$ �K1:TM�K���3¥ONM5ON[����

O�[#�7�zO NO#� M�7��� N=�\����¥K������z;>O%��� [2O �z\��7���W�´O �¥7�� PkAL��[�O+;>[����´7+�¥;*�l;W�´\ P27�[�� ��O�� M5\� N7N[2;&�zM5O�� P2O

���zK��¥7�"¥7��h;>K�[_.0_6�-��O4\D�´7¿;;�[���W������� �>7~ �K�[��z\�,���ON[� NOP�Ax��[¥O~'hK����´OA;�[#�´O��zP2\��¥O�[2P27N[� rO���7D����z;��¥;�O¿[5P����z7�[��`�>7

�¥\��z;>K¥P2OAP2O^ ��T;4�:O^,���OAP����z7�[#�[�>7\�¥\��z;>K¥P2OAP2O��7�:7�[�,���;-�4�l;;�z\�.

� ��� �� 4� �q���� k�mq�����q� �������`r�� p ���#� � �� ������ �q����� ���*s ��r������ ��^t�r�*� �

���������! �"$#�%&#('*),+(-�-$-�.0/1#�243657'*8:97;1#( �36<(9=;19�'(>,9�"�5?8@2$36A�5B8C/$3:#�/43D FEG>HE�8�9(8,I�JK/�>H#�>, �L(215B8�<(2M>H5�8D>0NO�!�P�

Page 11: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

� ��K2;-,���O���O��~�7�z7+3�7+��FLP2O&U%;�"¥K��¥K2[}H7i¥�2�2����i¥�2��i��Ci��2��h�Q�7N;>ON[��F7+��K����h;68 P2O��] NK2[� ��L��z;>K¾[��

7��e�zO��L;>[��´\��zO#�D�z7N[��´O��G�4M�7N;>[��´O��9 ��z;W�T;*,���O��G�4P�A�K��zP��zO��´O< �=2[2;*,���O �¥K����m�>7!���L���¥7����0�AK2[��Ä\��´\ 7+3¥7�[� r\NO��

NK2[� NO%�T[2ON[��]�>7��zK��V����´O��e�zO3P2O��$�z\#���_�W�´7+���D.!C�7��1�W��5;lM$�¥K��=�´7�[��´O3O������&Al;>[�'��L��ON[� NO3P2O(��75�´7�;-�4��O3P2O(��7

�¥\��z;>K¥P2O3P2O( %�T;4�<O!�������>7('h;�7<�¥;*�l;W�´\3P2O��$�:\����_�W�´7+���R.¬_�[LO�'�'´O+�0�6�2K����4VA;-�-�l;>K O+�~Y�O��>; ���rK2[SH�i¥�2��h�Q����¥[�O

�>K¾[V"���Ow�¥\��z;>K¥P2OYP2O� ��z;&�zOYP2K¥;W�b NK2M��¥K����´O+�%P2O��%K��_�zO���3�7+�´;>K�[��ON[�"¥ON[2P��:\NO��b�¥7��APAl7D���7�zO��b�z\�"¥;�M5O��G�!O+�

[2K2[}��7��5�:O+�_�lONM5ON[����¥7�����O �z\�"¥;�M5O P2O! ��z;&�zO�.!C�O rK¥O�'�'h;* N;lON[#��P2Oy NKE�0�z\��>7+�´;>K2[�ON[#�7�zO(�>O��5M57��� N=2\��

'T;>[¥7N[� N;�O����5P����z7�[��$�>7��¥\��z;>K¥P2O3P2O ��T;&�zO3P2O�3¥;�O¿[#�~�¥[�O NK�M��¥;>[¥7N;&�zK2[ �>;>[¥\r7¿; �zO3P2O��� �K¾O�'7'T;* N;�O¿[#���5P2O��

P2;�'7'´\��zON[����[�:\�"¾;>M5O��D.NR�7N[��C �O^ 07#���1��7AP2;�'0'T\��:O¿[� rOAO¿[#�7�zO^�>O��` NK¥O�'7'h;4 r;�O¿[#���1P2O^ NK��z�z\���7+�T;�K�[5O��7�T;>M5\��[�¥K����

��O��[�¥\��z;>K¥P2O���P2O]�7�´7+�¥;4�>;W�:\AO+��P2O^ ��z;&�zO��¥O����!M^K¾;>[1��M57��G,���\NOAO+�[��7B���zK��¥7��¥;-�l;;�´\4P2O\�zOT9<O+��P2O^��A�=E{��¥K��h=�)��<O

[��_�4��O�P¥O����´7+�¥;-��;W�´\]��7¿;&�D�:O�.�Y!7%�6 NK2[��7�zO��Z�z;X�l72��\��z;>K¥P2O�P2O� ��z;&�zO�O��7��7��D�zO��� NK����&�´O����>O��p;&�G,���O�P�A�;�[� ��L���zO

P�A�7+���7�zO�� �z\�"¥;�M5O��G� O��7�Z�7��)#�C'´7¿;L����O�.�c�O%�¥O¿[�P27N[��0���>O���O��z�h;>M57+�T;�K�[���P2O�3¥;�O¿[2[¥ON[#��7���KE��� M^K¾;>[1��O�'z'h;* r7� NO����

O�[�'z��7N[����¥7���>7 M��NMYO ��AÇ\� N7����$�&{V��O P2O ��7 ���´7+�h;*���´;-,���O!���h;-�l;&�z\�O��~3�� ��7 'h7N;L����O����:O P2O ��7!�´7N;��*��O P2O

�7AX\� N=27N[#�T;-�4��K¾[$HjR2��[V"¥O�{5O+����=#��M57��¥O%|¥K�3�7��Ei¥�2�Z�DQG�1 NO2,���;��p;&�G,���OAPkA�7NMYON[#��;&�<O��`��7\����;&�D�z7N[� NO4P��$�´O��7�e.

EF[2OA7+���7�zO^�>;>MY;W�´O^ NK2[� rO��´[2O^�lO^ N=�K¾;LFm������9<O� D�h;�'�O+��7����¥;L�7�z7�; �zOAP2O��[�¥K2;>[����1P2O^ N=27N[V"¥O¿M5ON[���� ���7���_ ��&���zO��&�

,���; P2\�'�;>[¥;=�D�:ON[�� �>O�P2\�������O��`�>7�'�;>[ P2O���7~�¥\��z;>K¥P2O�P2O� ��z;4�:O�Hzl^�z7+3�O��-�>K O+��7���;�;�i¥�2�1n#QD.2G�� O�[��z\����_�W�´OB��[

�¥;�7N;=�¬P27¿[��`�>7AM5O������:OAK �� NO��¬P27R�´O�� �zK2[��uP2\��´O��TM�;>[¥\NO��1P�AL��[�O M�7N[2;*)��zOdO�P�������.

B~'´;�[ P2O NK2[��´K����T[2O��� NOm���TK����-)NM5O P2O P2\�'�;>[¥;W�´;>K¾[ P2O��2�¥\��z;>K¥P2O��FP2O5 ��´;=�:O��Cc�7��¥K��z7���O O+�7��>;X;

H�i¥�2�1n#Q�K2[��[�´O��&�´\~��7w���´7D�¥;4�l;;�´\�P2O���MY\< 07N[2;&�zM5O��.P2O~���<K��¥7�"¥7R�h;�K�[�H��zO����z\#�zON[��´\�� �¥7��6��O�� �¥7��z7NM�)+�7�zO�� α

O+� β P�� �z{����0)NM�O i�Q��¥7��I�¥[2O 7������zK� �=2O 'hK�[�P2\NO �7���I�¥[2O O����h;>M57+�T;�K�[ 7�3¥O# �l7T�jK��´7��>;W�´\ P¾O

�7AX\� N=27N[#�T;-�4��K¾[�. R^O�� �zO����7�z;- D�T;>K2[1� �zO���7+�´;x3�ONMYON[#�@�1��7+��z;L����O�� K2[�� \+�´\ 7���KE��� ;�M$�¥K��z\NO#� �¥K����

�7Al;�P¾ON[#�h;�'´;4 �7+�T;�K�[ÄP�� �z{����0)NM5O�.�C�Al=2\+�´\%�TK��� N\�P27����´;- N;W�´\�O�����7�;�[��z;X NK��z�T; "¥\NO�ON[��������¥K��z7�[#� ,���O��>O��6 N=2K� ��

���7�7�_ R�&���zO%�4�5�7��;L3�ON[��2�¥[S���zK1 �O����7��ml4B�U�c�@ H��%�z�DQD.°C�O+�����$�z\#���_�W�´7+�������"�"�)��zON[#�$�&AXO�F¥;&���´O�[� NO P2O �X7

NK2[��´7�"2;�K�[(ON[#�7�zO!�>O�� MY7%�� N=2\��m�¥K������z;>O%��� 7��z;�7+�´;-,���O��e�~ �O},��¥;O���� 3¥\%�p;-'T;�\ ON[��7�:O��>O#� M57��G ¿=�\�� P2O��

�=�7¿[V"�O#�17��z;�7+�´;-,���O��[�¥7��°JS �B~��ONO��1OD��68ON;rWY7NM H�i¥�2�1n#Q1O�[~���h;-�>;&�<7N[��X�>7AM��NM5OA7������zK� �=�O�.

Page 12: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

���

R�7�[�����7 M��NM5O(�>K�"¥;4,���O<�dju7�3¥O��zK O+�$lA;>7�3�7����r;�H�i¥�2�¾���6i¥�2��i�Q�K2[������TK��2K��z\5�¥[2O3[2K���3¥O��4��O

M5\+�h=2K¥P2K��>KE"¥;>OB��7#�z\NOw�7���v��[2O�O��7�T;>M57+�´;>K2[m8�;>[�'hKE�zM�7+�´;�K�[� NK2M��1�*)+�´O�H=j��_��� ;>[�'hKE�zM�7+�´;>K2[�Q�P�� �z{_���0)NM�O

H�i�QC�:7�[��`�l72 NK2M��¥K��z7N[��´OAP2O��[3�7��z;>7�����O��1K¾M�;&�<O��D.N_�[�'h7N;W�0�¾;-�&��K�[#�k�´O#���´\\�>72 NK2[��´7�"¥;>K2[�ON[�;�P¥ON[��h;-'T;�7N[��[��7

[2K2[�:z�>;>[¥\r7��z;W�´\ P27N[1� ��7 3�K1�>7+�´;-�>;W�z\ P2O�� N=2K� �� �7�7���_ +�&���zO��*� 8?�7A�KE�z;L"¥;>[¥O P2O�� M5\� r7¿[2;&�zM5O�� P2O

���zK��¥7�"¥7��h;>K�[_.dY�K����� �O�'h7N;-�zO���;-�&� K2[���'h7N;W� 7����¥O��$8 P2O��m3�7��z;>7����lO�� P���M�M5;�O�� ,���;~�¥O%�pM5O+�&�´O�[�� P2O

P2\+�´O� ��´O��2��O��2��\��z;>K¥P2O��FP2O =27+���´O�3¥K��>7+�´;���;W�´\�.�_�[ �%A�;�[����¥;L�z7N[#�P2O NO+�&�´O,M �NMYO M5\+�h=�K¾P2K��>K�"2;lO<��6����W�z;

H�i¥�2��h�QL7 ;>[��7�´K¥P��¥;W� O+F����l;* N;W�´ONM5O¿[#� �¥[2O 3¥7%�p;�7�����O ���:K�F�{ P2O��S N=2K� ��L;>[��´O��´[27+�´;>K2[27+��F NK¾M�M~��[��

HjJ K�[��zK¥K�[�7���_ '7'TO� D�7QD.�c�K�[#�7�z7�;L�zONM5ON[�� 8/U.;L"¥K��¥K2[$H�i¥�2��h�Q��2;-�¥7d�7�TK���3¥\^,���O\�7Al=�{��¥K��h=�)��zO�[#���*�lOAP2O�[�K¾[

NK2[��´7�"2;�K�[ ON[��7�:O �>O�� MY7%�� N=2\�� �¥K������z;>O��D� 7��z;�7+�´;-,���O�� P����z7�[#� �>7 ��z;=�:O(7��z;�7+�T;x,���O��YO���� ��7��z"¥ONM5ON[��

�zOT9zO+�´\�O�.

V%K�[�'h;-"1��;>K1�>;1O+�`ju7+3¥O%�zK�H�i¥�2�1n#Q.P�;&���h;>[�"���ON[#��O�[#�7�zOw��7�P�{2[¥7NM5;4,���O�P2O$�>K¾[�"m�´O��TM5O�O+�� NO��-�lO P2O

NK����=�$�´O��´M�O P2O�� NK�:�M�K���3�ONMYON[#��� O�[��7�zO ��O�� M57��� N=2\��5��K����e�z;>O����R. B ��7 M57N[2;*)��zOLP¾O ju7�3¥O��zK OD�

l4;>7�3�7 ���0; H�i¥�2��i�Q��!;-�&�K�[#�6�´O��&�´\���A�=�{��¥K��h=�)��:O&[#���-��O,P¾OY[�K�[� NK�[#�´7�"¥;>K�[�8w�7�z7+3¥O%���\��[2O,O����h;>M57+�´;>K�[y8

;>[1'hK��zM�7+�´;>K2[m NK2M����4)D�´O4PAx��[YM^K¾P�)���Ow���7�7�_ R�&���zO%� NK�:�;>[��´\�"��z\P2O���P2O+��F M57��� N=2\��C��K����e�z;>O�����7��4��ONM57¿[¥P

O+�87�M�\��z;* N7N;>[ ����� ��7 �¥\%�p;�K¾P2O P2O �����"� 8 i¥�2��i. G�� ON[ P2\� NK�����O ,���O �7Al=�{V�¥K��h=�)��zO P¥O [2K2[

;>[��´O��:P2\��¥ON[2P27N[� rOAP2O^�>K�[V"��´O��TM5OAO�[��7�:O^ NO��1P2O+��F5M�7��e �=�\��1[�O\�¥O+���X�¥7�� �+� �zO\�zO�9zOD�´\NO�.�Y!7%�17�;-�4��O+�����G�¾;-���

K2[��X���$3¥\��z;-'�;�O��`��7 [�K�[�:z�l;>[¥\N7��z;W�´\AP2O�� ¿=�K1 #�C���7���_ D�&���zO��&�1P���z{��7�0)¿M5OAON[~���´;-��;&�<7N[���¥[ �A_�c�J H ��O< +�´KE�

_ �z�TK��`c�KE�z�:O� R�h;�K�[4J K¾P2O��4�0Q[�¥K����[��7B'hK��TM�O\�z\�P���;W�´OV.

R�7�[��6 rO�,���;v����;W�0� [2K���C���zK��2K��zK2[1�`��[�O^[�K���3�O��4��O�7��1���:K1 �=�O�\� NK2[2K¥M�\+�7�T;-,���O~�¥K����v�´O��7�´O+�6�>7

���´7D�¥;���;W�´\ P2O���M5\� N7N[2;&�zM5O��LP2O ���:KE�¥7�"¥7��h;>K2[�.WYK���}�´O����jK�[��L7N;>[��z;���7 [2K2[�:z�>;>[¥\N7��z;W�´\ P2O��S N=2K� ��

���7�7�_ R�&���zO%�4�8}��A�;�[��7�´7�� P2O(ju7�3¥O%�zK O+��lA;>7�3¥7����0;�H�i¥�2��i�QD.�`!K����´O�'hK¾;&�G� [�K��� O#���h;>M�K¾[�� �O�� N=2K� ��8

�7�z7+3�O����}�¥[¥O �zO��l7D�T;>K2[ P2O NK�:T;�[#�´\�"��z7��h;>K2[ P2OT�>K¥[�" �´O��TM^O�ON[��7�zOT��O�� M57��� N=2\��I'h;>[¥7N[� ¿;�O��e�D.wY�7��

NK2M��¥7��z7N;&�zK2[ 7�3¥O� ���O��v�7�z7D3¥7+��F 7N[��´\%�T;�O+������7�{�7¿[#�[�7�z7�;L��7+� P2\+��7+�1;>[��´O��:P2\��¥O�[2P¥7N[� NO �7 NK2[��´7�"¥;>K2[�� NO+�&�´O

[2K���3¥O��*�lOL7������zK� �=�O M5O+��7Al7� < NON[����7�����7Ax���h;-��;=�<7D�T;>K2[ P2O �7Al;>[��´O��:P2\��¥ON[2P27N[� NOLP2O �>K¥[�" �´O%�pM^O P27N[��

Page 13: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

���

�7Al;�P¾ON[#�h;�'´;4 �7+�T;�K�[ P2Og��7I �K�[#�´7�"2;>K2[�.�_6�-��O [2K�����¥O��zM5O+� 7+��e�z;�P2O �z\#�zK���P��zO �>O�� ���zK����4)NM5O�� P2Og��7

P2\�'�;>[¥;W�´;>K�[^P2O�� �¥\��z;>K¾P2O#�1P2O^ ��T;&�zOAON[~���h;-��;=�:7N[��[��7d�hK��´7��>;��´\AP2O6�>7\�¥\��z;>K¥P2OAP27�[��![�K �1O#���´;�M57+�´;>K2[1�R.

� ��� ��q�� �� ��� ��� �

WYK����P2\%'�;>[¥;=�D�:K�[��6��7� NK2[��´7�"2;>K2[m �K¾M�MYO���O� �=¥7N[V"¥O¿MÄO�[��6�z; "¾[2;-'T;* r7+�´;�'1P27N[��6�lO#��MY\< N7N[2;=�<M5O��

P2O^���TK��¥7�"¥7+�h;>K2[5P2O�� N=2K� �� N7+��z\#�v�¥7%� �¥[$�¥7�{���K����¥[$"��zK����¥O4P2O^�¥7+{��D.�c�O2 N=27N[�"¥ONM5ON[��1O#���1O�[w'h7N;W�

�z{2[�K�[�{¥M5O5P2Ow"¥\N[2\��:7+�T;�K�[ P2OY[2K���3¥ON7D�1F� N7N[27+��F P2O����zKE�¥7%"¥7R�h;>K2[��[ �O�,���;!ON[��7�z7 j[¥O���7w���z\��<ON[� NOYP2O

NK2[��´7�"2;�K�[(7D�T�:ON[�� P2O(juK����¥O��&O+��U�; "¥K���K�[�H7i¥�2�Z�DQD.aR^7�[��5��O����7�z7+3¥7D��F ONMw�¥;-�z;-,�� O#�m�z\� NON[#�����2 NO

�=�7¿[V"�ONM5ON[�� O���� ;>P2ON[��´;-'�;�\I3¥;l7���7 [2K2[�:z��;�[¥\�7��z;W�´\�,���;m'h;-"����zO(P27¿[��y�7Al;>[��´O��:P2\��¥ON[2P27N[� NO(ON[��7�zOI��O��

M57��� N=2\��m'h;>[¥7N[� ¿;�O��e�mH=j�7�3¥O%�zK(O+��lA;>7�3¥7����r;*�\i¥�2��i�/687��&�W�´;^i¥�2��h��/V%K2[�'�;-"��l;>K1��;O+��ju7�3�O��zK��\i¥�2�1n#QD.

R^7�[��� rO+��7%���h;- ���O���[2K���5P�;&�7�T;>[�"���K2[1�ÄON[��7�zO �&Al;>[��´O%�zP2\��¥O�[2P27N[� NO3P2O! �K����&�~�´O%�TM�O3O+�] NO��4��O P2O!�>K¾[�"

�´O��TM^O�.6c�K�[#�7�z7�;L�zONM5ON[��57D��FI�7�z7+3�7+��F 7N[��´\��´;lOD��������[�K���,;�P¾ON[��h;-'T;�K¾[1���7! NK2[��´7%"¾;>K2[ 3¥;�7���[�M�K¥P�)��XO

P�Al;>[��´O%�zP2\��¥ON[2P27N[� �O�P¥Ow��K¾[�"m�´O��TM5O��X �AlO��7�0:z8�:TP�;L�:O���[2Om�z�¥\� N;*'�;* r7+�´;>K�[ M�K¥P2\��l;&�z7N[����>7�P�{�[¥70M�;*,�� O$,�� ;

O�[V"¥O¿[�P��zO]��[2O$�zO���7+�h;>K2[ PAl;>[��´O��:P2\��¥ON[2P27N[� NO5P2O��>K¾[V"��´O%�TM�O�.2W5K��7�zO~�´O��&�.P2Ow�V�z\��:O�[� NO5P2O� NK2[��´7%"¾;>K2[

���zK� �)NP2O�7N;>[1�z;5ON[ P2O+��F�\+�´7��¥O��R.�R�7�[�� ��7I���zONM�;*)��<O���[2K���5�´O��7�hK2[1� ��7 �¥K����z;L��;*�l;W�´\ P2Og���:\��zON[� rO

P�Al;>[��´O%�zP2\��¥ON[2P27N[� �OYP2O��>K¾[V"5�´O��TM^OYON[��7�zO$��O��AM57��� N=2\��^'h;>[¥7N[� N;�O������!ON[ ;�P2O¿[#�T;-'T;�7N[��/P2O��\�:O���7+�T;�K�[��AP2O

NK�:�;>[��´\�"��:7+�h;>K2[1���X NO$,���; [�K���6�¥O��zM�OD��P�A�O+F����l;* N;W�´O��b��O��b �7�[¥7+��F�¥O��zM�7N[2ON[��������-O �>O��G,���O��=�b��O��b ¿=�K1 #�

�zK2[��a[2K��TM�7���O¿M5ON[������zKE�¥7%"¥\��D.¾_�[1�7��;W�´O<�°[2K���d�´O��7�hK2[1�^�7Al=�{��¥K��h=�)��:O5�zO��>K¾[ �l7<,���O��*��O� rO��� N7N[¥7+�1F K2[��

\+�´\4M^K¾P2;-'T;�\���P����z7N[#�C�>72�¥\��z;>K¾P2OFP2O� ��z;&�zO�.�_�[ÄP�Al7+���7�:O��v�´O��´M�O�����[2K���v�´O��7�hK2[1�6��7�[2K2[�:z�>;>[¥\N7��z;W�´\�P27N[��

��O� NK¥M��¥KE�7�´O�M�ON[��.P�A�7T9��X���´ONM�ON[��.P2O� NK����=�[�´O��´M�O�,���;�M$)N[2O�8��7AX\�,���;4�>;L���zOYP2O��>K¥[�"5�´O��zM�O<�!P27�[��d��[

M�K¥P�)��lO/_�c�J�.

� � ���6� �������q����r%s�q ��������*� � �� ���s�4r�� ��q`� ��k��� 4�es�q ��� ����� ��q���r�k� ��� s��t��]¥O���K�[�_�[V"¥O��uO+� l^�z7�[V"¥O��6H������%��Q����>O^�´O�����P2O� �K�:�;>[��´\�"��z7D�h;>K�[��¥K �7�&���>O�,���Ow�z;X��7� NK¾M��¥;>[¥7N;=�:K¾[

�l;>[¥\N7N;-�zO�� � P2O#�.P2O+�1F �:\��z;�O���[�K�[��7�´7+�h;>K2[2[27N;-�zO��� � OD� � �°O��7�6�&�´7+�h;>K2[�[¥7N;L�zO��Z��O��.P2OD�1F �:\��z;lO#�^�zK2[��aP�;W�´O��

NK�:�;>[��´\�"��:\NO��D.2CbAl\<,�� 7+�h;�K�[ H��DQ.O����´;>M5\NO$H � �� ++= βαQ����:O����z\��:O¿[#�´O�7���KE���b��7��zO��l7D�h;>K�[ P�AX\�,���;-�l;L���zO

��� #�2 8C/$3:EB8 5�'�>,#(' 8�8:5721A�5�J 5�' > A�5���9(8 %1 ;19�3: �EP/4#�2$36<�5B863:9� ,8:#�' 8�<(5�8: �JK/1A ��� >,E(�

Page 14: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

�Di

P2O~�>K2[�"��´O%�TM�O�ON[��7�:O ��"O+� �L."G ��O�F¥;&���´O7¿;>[��z;���[2O^�zO����<\��zON[#�´7+�h;>K2[^_�c�J ,���;��¥O��zM5O+�1P2O2 NK2[� N;-�l;�O��C��O��

=2K��z; �rK2[1�Z�´ONM��¥K��zO��&�1P2O^ �K����&�uO��!P2O6�>K2[�"��´O��TM5O����zO����z\��zON[#�´\NO^ NK2M�M5O~�7��;W��a

���� ���

�� ���� ���� εδλθ ++∆+∆=∆ −

=−

=−

�� ��� Hzh#Q

K � � � � O#���S�7AlO%�z�zO+��� P�Al\<,���;*�l;L���zO P¾OT��7T�:O���7+�h;�K�[ P2OT��K¾[�" �´O��zM�O OD� � O����S��7 3¥;;�´O��e�zO

P�A�7:9z��7�´O¿M^O¿[#��P2O� NK����=�X�´O��TM�O~3�O��D�6��A�\�,���;4��;x���:O�P2O��>K¾[�"��´O%�pM^O�.�c/OD�&�´OB3¥;W�´O��e�zO~�z7NM�)N[2O�� N=27<,���Ow'hK¾;&�

,��XAl;-��{�7(P2\�3¥;l7D�T;>K2[�����O �z{��7�0)NMYO�8���A�\�,���;4��;x���:O K�� 8 �>7 �z;W�&��7+�´;>K2[ P2O ���´7��¥;-�l;W�´\�.AR$)#�!�>K����G�� NO

NK¥O�'7'T;* ¿;�ON[����FP�K2;W� �R�7�:O�[2\�"¥7+�h;-'�¥K����`,���O\�>O\�2=2\N[2K¥M�)N[�OAP2O\�zO+�hK����[8\� AX\�,���;���;L���zOAO�F¥;=�7�´O�.

Y�K����BjuK�����O��FO+��U%;L"¥K���K�[yH�i¥�2�Z�DQG����75���z\��:O¿[� rO P�AL��[¥Om�zO��>7+�´;>K2[ P2O� NK�:�;>[��´\�"��z7D�h;>K�[ M�K¾[#�7�zO

�7AXO�F¥;&���´O�[� 0O P2O��$ r7N[27+��F}�¥O%�pM57N[2ON[#����P2O5���zK��¥7�"¥7��h;>K2[ P2O��$ N=2K� ��^O¿[#�7�zO5�>O���M57��� N=�\��$'T;>[¥7N[� N;�O������D.juK��TM5O�����ONM5ON[��0�� NO��` N7N[¥7+��F$�¥O��zM57N[2ON[���� ,���;¥7����7���zON[�� �>7\���zK��¥7�"¥7+�h;>K2[�P2O��` N=2K� ��1P��ÄMY7%�� N=2\ � 3�O����

��O M57��� N=�\ �C�zK2[����zO����z\��:O�[��´\#�$�¥7�����O��¥7��z7NM$)+�7�:O β P2O(��7��:O���7+�´;>K2[LP�Al\<,���;*�l;L���<O3P2O(�>K2[�"}�´O��zM�O

Hj_�,�.&��QD.Vc^AlO��7�[�>7^�z7N;&�zK2[$�¥K����`�>7�,���O��4��OP27N[1�C��O��[�7�z7D3¥7���F�,���;����T;-�>;&�<ON[��[�7A�7������zK� �=2OP2O2 NKE�0�z\��>7+�´;>K2[����>O

�´O��&�.P2O$�l7$���z\��:O¿[� rOYP2O� �K�[#�´7�"¾;�K�[ NK2[1�z;&���´O�8]�´O��7�´O��6�l75�7�´7+�¥;-�l;W�´\5P¾O� NO� �K¾O�'7'�;* 0;�ON[�� β .c�O��¥O�[2P27N[��0�

�7AX\+�&��P2O,P2O��M5\� N7N[2;&�<MYO#��P2O����:KE�¥7�"¥7D�h;>K�[ O¿[����h;-�l;&�<7N[����>7 NK1:h;�[#�´\�"��z7+�h;�K�[ �l;>[¥\N7N;-�zO��zOm'T7N;W�������\��[2O

�>K¾[V"���OB�¥\%�p;�K¾P2OO+�1K2M�O+�`��7B�z\�7��>;&�<7+�´;>K2[YP2O2�l7^3��z7N;�O~ �K�[#�´7�"¾;�K�[57+�9 NK����e��P2O2 NK����=�´O#�v�¥\%�T;>K¥P2O��D.NW5K���

���h;-�l;&�zK2[1�Ä7N;>[��z;^�l7!�0��\� N;-'T;* r7+�h;>K2[ _6c�J Hj_�,�.Wh�Q� �K�M�M5O5��[LM�K¥P�)��lO3PAl;>[��´O��:P2\��¥ON[2P27N[� NO O�[��7�:O(�>O��

P2O+��F5M57��� N=2\��� � O+� � .�W�K���1\+�´O�[�P2K�[��1O�[�����;W�´O�[�K��7�zO.7�[27��-{��<O^8^��A�;lP2ON[#�T;-'T;* N7+�´;>K2[�P2O^�l7�[�K�[�:z�l;>[¥\N7��z;W�´\

Hz�&A�7��z{¥M5\+�7�´;lO%QP2O��2 N=2K� ����7�7���_ +�&���:O��*������� � �1O��7�T;>M5\��2�¥7��2�&AXO��z�:O+���P�Al\<,���;-�l;L���zO � � � .¥WYK���\�&�:7�;W�´K2[1�P2K2[� ^�&A�_�caJ [2K2[w�>;>[¥\r7N;L�zOAK��,7#�z{2M5\+�7�z;-,���O�.

��� 9�� #��, �'�>,E�"(3�9 >F �#(' A� '1E�9 3:5K5B8D>�9�208�8 2$>F �A� ,8:E�5M/1#�243!<�E�J #('(>�3:5�3�A�� '(>,E�"$3D9 >F �#('�57>�A�� 57�,�� ��� �5�'���5K<�5B8 J 9�3 ���1EB8P�D F'�9�'��� �5�3�8)D�����$��A �J 57'�>057>�� 57'1572 +$-(-�� .��

Page 15: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

�%h

������������� � ������� ��������������� � ���!�#"� $�%�"#�&��'(%�)+*-,.$&/+�&"#0�1 �&243 � ��1657��%�1!/8�9):/;� �������</8%�=�"#���C�O��7�:7+3¥7N;-�6'hK¾[2P27+�´OD����O�[ M57+�T;x)��zO P2O [2K2[�:z�>;>[¥\N7��z;W�´\ 7+� [2;L3�ON7+�LP2O��A}_bc�J O����^�7A�7����´;- ���O P2O

l^�z7�[�"¥O%��:jC�ONO@H������%��Q�� P2\+3¥O��>K�����\ ON[�����;W�´O �¥7���_^�� ��z;L�¥7N[�K O+� YZ'h7N[2[ H��������#QR.Ic�O�� 7+���´O+���e�

NK2[1�z;�P�)��zON[#�[,���O\��O��1M�K¾P�)���O��°_�c�J ��;>[¥\r7N;L�zO\�zO%�¥K �:O�[��[�����1P2O#�` �K2[2P2;W�´;>K2[1�[�zO#���7�z;- +�´;L3¥O��`8~�:7�3¥K¾;L�ba

:

CbAl\<,���;*�l;L���zOAP2O^�>K�[V"��´O��TM�OAO��7��¥[2;4,���OV.

:

CbAl7T9z�X���´ONM�ON[��X�¥7��X�z7����2K��&�X8\�7Al\�,���;4��;L���zOAO��7�`�z{2M5\+�7�z;-,���O�.

`1K��V�´O�'hK�;&�G� �&A�=�{��¥K��h=�)��:OYP2O��7Ax��[2;* N;W�´\YP2O��7A�\�,���;*�l;L���zOY[A�O������¥7��^ �K�[�'hK��zM�O�8 �>7$�z\N7��l;;�´\Y\� NK2[2K¥M�;*,���O

,���;6 NK2[1�z;�P�)��zO��7AXO�F¥;&���´O�[� NO P2O����z;W�&��7D�T;>K2[1�^7��z{¥M5\+�7�z;*,���O����6 NK2M�MYO�¥7���O+F�ONM�����O���7(�7�´7��¥;���;W�´\ O+���>7

��z;4�:O��[ NO�,���;1ON[�"�ON[2P��zO��¥[¥OYM~���;�T;-���l;* N;W�´\YP2O��%\�,���;*�l;-���zO��R.c�O+�&�´Ow�z\�7��>;W�´\YO����.M�K¥P2\��>;=�:\NOw��7��^�7A}_6c�J

[2K2[ �>;>[¥\r7¿; �dO HT7��z{�MY\D�7�p;x,���O�Q ON[ ���zK�3�K1,���7�[�� �&A�7��z{¥M5\+�7�z;>O 7+� [2;x3�O�7+� P�� �´O��´MYO P2O NK��z�zO< R�h;>K2[

P�A�O��z�zO+�������#,���;��zO��z7~�G N;�[¥P2\AO�[�P2O+��F5\��l\NM5ON[����G�E��K �z;W�h;-'uO+�u[2\%"¥7+�T;-' a

>?A@ >∆= −−+− BDCEGFHEI IBJC KKK LLL MMMNOAP <∆= −−−

− QDRSGTHSU UQJR VVV WWW XXXc�O+�4�´O��7�z7�[���'hKE�zM�7+�´;>K2[I�¥O��zM5O+�Ä7N;�[��z;���7} ��z\N7D�T;>K2[(P2OLP2O+��F �z;W�&��7+�h;>K2[�� P�AX\<,���;-�l;L���zO#�� �7��z7� +�´\%�T;&�z\NO��

�=�7� D��[�OB�¥7��[�¥[2O^3¥;W�´O��D�zOP�A�7:9z�X���´ONM�ON[�� �z�¥\� N;-'T;*,���O�.0C�O^���zONM�;�O���\<,���;*��;L���zOP2O����´7+�¥;*�l;W�´\O���� �z7N;&�z;��¥7��

��Od�´O��zM�O −− YZ[ .�Y�7��` �K�[#�&�zO<�E�&AÇ\�,���;-��;x���:OAP2O^ ��z;=�:OAO����`�z7N;&�z;���7%�v�>Od�´O%�TM�O +

− YZ[ .¿R^7�[1�`��O2 N7��1K�� \−∆ ]^ O#���

[��_�4��O����lO#��M5\� N7N[2;&�zM5O��¬P¾O\���zK��¥7�"¥7+�h;�K�[��:O����z\��<ON[��´\#�[�¥7��`�>O~ �K¾O�'7'�;* N;�O¿[#� β ���zK2[���7������´K�F¥;>M5\��[�¥7��`�XO

�z7����¥K��&�FP2O��23¥7��z;�7+�´;>K�[���P2O���P2OD�1F��:\��z;lO#�$H ___.`−

−− ∆

∆=⇔=∆ aaa bcd β

QD.`c/O�z7����¥K��&�^�zO����:\��zO�[#�´O O�[}'´7N;W����7

P�{2[27NM5;4,���OAP2O^ �K������_�´O+�TM5O���3¥K¥;L�zO^�lO#�` NK�::M^K���3�O¿M5ON[����`,��¥;¥7����7���zON[���¥[2O\���:KE�¥7�"¥7D�h;>K�[��¥O��zM�7N[¥O¿[#�´O

P2O�� �=2K� �� ON[��7�zO �>O�� P2O+��F MY7%�� N=2\�� 'h;>[¥7N[� ¿;�O��e�D. R2���z7�[��g�>7 �¥\��z;>K¥P2O+P2OU���´7+�¥;-��;W�´\��} NO�� NK�:

M�K��13�ONMYON[#���C�DA�7�3�)��zON[#�!;>[�'h\��z;�O+�����`8d�¥[�[2;L3�ON7+� β H β<∆∆

⇔<∆−

−−

___e` aaa bcd QD.r`!K����´O�'hK¾;*���¾;-�&�1P2O�3¥;�O¿[2[�ON[��

�����¥\%�p;�O+������8� NO [2;L3�ON7+� P����:7¿[#����75��\%�p;�K¾P2O P2O ��z;=�:O Hβ>

∆∆

⇔>∆−

−−

___.` aaa bcd QD. W�K���] NK�[����´7��hK2[1���¥7��

Page 16: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

� �

NK2[1�:\�,���ON[���,���O�P27�[1�b�lO$ N7��.P2O�[2K2[�:z�>;�[¥\r7��z;W�´\�P2O$��A>_6c�JS�Z��O���M5\� �7¿[2;&�<M5O��.P2O����zKE�¥7%"¥7+�h;>K2[��z7N;&�d;&�

�¥7�� �>OI�¥7��z7NM�)+�7�zO β �=¥7N[�"¥ON[�� P2OI �K¾M��¥K��=�´O�M5ON[�� P����:7�[�� �>7I�¥\��z;>K¥P2O�P2O� ��z;=�:O�������;&�e,���O�[2K���

P2;4�e NO��T[�K�[��X�¥[¥OA7+��"¾M^O¿[#�´7+�h;>K2[��z;-"¾[2;*'�;* r7+�´;L3¥OAP27�[��`��OAP2O�"��z\AP2O�� NK1:hM�K���3�ONMYON[#���1O�[��7�:O\�>O���M^7��� N=2\��

'T;>[¥7N[� N;�O����R.6c/OD�&�´O [2K2[I��;�[¥\�7��z;W�´\ M�K¾[#�7�zO 7��>K����m�>O} N=�7¿[V"¥ONMYON[#�m�z;-"¾[2;-'T;* r7+�h;-'5P¾7N[1���lO��� N7N[¥7+��F(P2O

���zK��¥7�"¥7��h;>K�[^P2O��` N=2K� ����� NO^,��¥;¥;>P¥O¿[#�h;-'T;�OB��7\���z\��:ON[� NOAP2O^�>7^ NK2[��´7�"2;�K�[��<O��>K2[�[2K��&�zOAP2\%'�;>[¥;W�T;�K¾[�.

R$)#�v��KE���G�E��7 [�K���3�O��*��O\�zO����z\��:ON[��´7+�h;>K2[�P2O^�&A}_6c�J �zO��:7$a

����� ���

�� ���� ����� εδδλθ +++∆+∆=∆ −

−+−

=−

=−

�� ����� H ��Q

]¥O��>K�[+_b�� %�p;L��7N[2K�:=YX'h7N[2[/H��������#Q��}�z;� �(O���� ���´7��h;4�z�h;-,���ONM5ON[��8P�;-'7'T\��:O¿[#�(P2O�����3[2K�����zOT9zO+�´K2[1�

�7Al=�{��¥K��h=�)#�zO�[#���-��O�P2Ow�>;>[¥\r7��z;W�´\�O+� NK2[� ��L��K2[1�b8��7AXO�F¥;����´O�[� NO�PAL��[�O�7#�z{¥MY\D�7�p;�O��z;-"¥[2;-'T;* N7+�´;x3�O�P27¿[��\��O

M�K¥P�)��lO _�c�Jg.�_�[+PA�7+���7�zO��}�´O��TM^O���� [�K��� 7� < NO����hK2[1�I�7Al=�{��¥K��h=�)��zO P2OT�>7 [2K2[ �l;>[¥\N7%�p;;�´\ P2O��

M5\� N7N[2;&�dM5O��¬P2O\���zKE�¥7%"¥7+�h;>K2[�P2O��` N=2K� ��R.�W5K����;�[#�´O��z���z\D�hK2[1�17N;>[1�z;_ NO\�z\��7���;�´7+�X�¥7��[��7\���z\��zON[� NOAP2OB��7

NK2[��´7�"2;�K�[ÄP27¿[��6��O�M57��� N=2\����V"¥\N[2\��z\2��7��6�>O�M57��� �=¥\����_.�_�[�'h;�[�� ;4�X'T7+���1[�K��´OD�6,���O~�¥K����� NK��z�T;L"¥O%�d��O���zK����-)NM5O PAl=�\+�´\��zK��� N\�P27����h;- N;W�´\3;�P2O¿[#�T;-'T;�\��¥7�����[!�´O����FB�U�c�@]��[2K���m�������¥K��zK2[1��,���O(��O��ÄO��z�:O+�����

����;L3�ON[���¥[����´K1 NO#������ l BAU�c�@]H��%�z�DQ

�����������! #"%$�$'&)(�*,+-*/.�01$���,2���354�����6'$'"7098:*;�/*<"=6'$'"

C�7!�1�;���¥7����ÄP2O���� �z7+3¥7D�1F ONM��¥;-�z;4,���O#���������7} NK�[#�´7�"�;�K¾[ ���h;-�l;&�<ON[����>O�� M�7��� N=�\����¥K������z;>O��D�

NK2M�MYO���[ ;>[¥P�;* N7D�´O+���.P2O��A7D�4�´O�[#�´O��.O+�aP�� NK¥M��¥KE�&�´OIMYON[#��P2O��.;>[�3�O����´;4�D�zO+���e��;>[��´O%�p[�7+�´;>K�[�7+��F HT`17�[��

�������$��J 7��z;�= O+��J 7��z;>=��B���������°U%;�"¥K��¥K2[�i¥�2��h�QD.�RA�7+���7�zO��b�7�z7+3¥7D��F K�[#�^'h7N;W� 7����¥O���7+��F M57��� N=¥\��

P2O��� N=27N[�"¥O���H�B\�¥QFK�[V" O+� 7���;�;*�vi¥�2��m�°JS NB2�lOrO��FO+��68O¿;�WY7NM��vi¥�2�1n#QFO+�7+��F M�7��� N=�\��FP2O��^�´7+��F

P�Al;>[��´\%� �+� HjV%7N;L" O+� lKE��PE'´7T9p[��C�������$��?F=27��l;�P,O+�!?^u57N; � i¥�2��h�QR.1c�O��¥O�[2P27N[��0� P27�[���[�K�� �zO�\+�&��P2O%��[2K���

����;L3¥K2[��]¥7¿[�P2O��.O+��?���O¿;�M5O��bH�i¥�2��h�Q.O+�v���h;-�>;&�zK¾[��AP2O#�AP2K2[�[¥\NO#�°9zK����z[27��l;*)��:O��\�:O���7+�h;L3�O��%7+��F?>!@BADC-E�FG>������P2O���K����l;-"¥7+�´;>K�[�� �zK���3�O��z7N;>[¥O����I�>;L��O��*��\0O#��ON[ P2KE�-��7�� HjE,]�Q�O+� \�M�;&�<O�� ����� ��O���M57��� N=2\��

;>[��´O��z[�7+�T;�K�[�7+�1F .¿_�[$'h7N;W�0�1 �OH>!@IAJC-E�F5[2K���[�¥7��:7 -�Z���W�X�17������zK����´;l\\�¥K����!M�O��7���zO��`��O\�p;&�G,���OA7+�_,���O���'h7N;x�

Page 17: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

��n

'´7� NO���[ �¥7�{��R.�WYK��� �7Ax���´;-�l;&�zK2[��3P2K2[� I �K¾M�MYO}��[ ;>[2P2;4 �7+�´O+���3P2OI�>7 �¥O%�� NO����´;>K2[ P2O��3M57��� N=2\��

'T;>[¥7N[� N;�O����1;>[��´O��´[27+�´;>K2[27+��F.

Y[�W��`'hK��zM�O��4��ONMYON[#�0�E�>O�� > @IAJC-E�F�>C���´;-��;&�<\��¬P27¿[�� NO+��7��&�X;* ��lO~�:K�[#��P2\�'h;>[¾;&�` �K¾M�MYO^�7Al\< 07%����O�[��7�zO��O����zO�[2P¥O¿M5ON[����ÄP2O��ÄK�����;-"¥7+�T;�K�[����z;&��,���\rO��ÄP2O����¥7�{�Ä\¿M5O��0"¥O¿[#���m�>;L��O��*��\NO��,ON[ P2K1�-�l7%�mHjEÄ]�Q,O+�$��O

�zO�[�P2ONMYON[#�\�:7¿[��6�z;&��,���O5P����¥;4�*��O+��P2O~�7�z\#�zK��zO��T;>O�7NM5\��z;* N7N;�[._c�O��B>!@IAJCJE�F�>��¥O+��3¥ON[#�'�+�7�:O�;>[��´O��0���z\R�´\#�

NK2M�MYO P¾O#�����z;lM5O��&P2O(�z;&��,���O��C�b �AlO��7����O ���������l\NMÄO�[��5P2O �z\NM~��[¥\��z7+�h;>K2[ ,�� O!��O�� ;>[�3�O����´;4�D�:O+�����

O+F¥;-"¥ON[��X�¥K����1P2\��´O�[2;L�1P2O��1K����>;-"¥7+�T;�K�[��1\NMY;&�zO��[�¥7��`�>O��`�¥7�{��¬\¿M^O��z"¥ON[����R.

B~'´;�[ÄP¾O^�´O����´O��`�7AlO�F¥;&���´O�[� NO�P2O��>7� NK2[��´7%"¾;>K2[,P����:7¿[#�`��7� ��z;4�zOF7��z;�7+�h;x,�� O���[�K���`���h;���;&�zK2[���7N;>[��d;

P2O��B>!@IA C-E�F >FP2Omn���7�{��.P��L]���P�:j_b���a7��z;>7D�T;-,���O�89�:7<3�K2;L�ba��>7�c�K��z\NO$Hzc�D�U\QG�Z��A>Gz[2P2K2[2\��z;�O$H�GXW�R�Q��Z��7

JL7���7N;&�z;lO2HjJLBAC`Q�����O��[Y!=2;4��;-���¾;>[¥O���H=Y @�G�C`Q�O+� �l7`!=¥7��*��7N[2P2O�H´`�@FBAG�C`QD.NW5K��� ���h;-��;=�:K�[��[��[2O^��\%�p;�K¾P2O

,���;\�%Al\D�´7���O P�� h2� 7�3��p;-�$������� 7+� � � M57¿;$��������.`c�OD�4�´O5�¥\��´;>K¾P2O NK�M��¥KE���´Om�¥[2O(�:K���G:��¥\��T;>K¥P2O P2O

�7�z7�[�,���;-�-�l;;�´\5HTP�� h2� �j�� �D�������37+� �Z� �h��� �R��������QO+�6�¥[2O��zK����:��¥\��z;>K¥P2O,P2Om ��z;&�zOm,���;C �K¾M�MYON[� NOm��O9i

9z��;*�4��O+� P2O�����������P27D�´O P2O5�7A�O�'�'hK¾[�P��zONM5O¿[#�P��}��7+�h=��h=27��&��7N[2P27N;&�$HTP�� ��i �h��� �R������� 7+� � � �j�1n �D�������#QD.

C�O��m�:\��z;lO#�m�zK2[��FO�F����z;>M5\0O#�5O¿[}��KE"¥7��z;W�´=2M5O [2\��¥\��z;�ON[L7�'�;>[ ,���O��7A�K¾[!����;&�D�zO3;�[#�´O��z���z\D�´O����>O��$�l;�ON[��

O�[#�7�zO\�>O�� >!@IAJCJE�F�>.ON[~�´O��TM�OAP�A�\���7��7�T;x ¿;;�´\�.¿C�O#�1P2K�["[¥\NO��C�zK2[���P�;4�0�¥K�[2;L�_��O��¬7+��R�7+�´7#�=�7�:ON7�Mm.C�O �´7D���lO�7+� � 'hK����T[2;W�S�>7 MY7D�7�T;* NO P2O#�I �KE�z�:\���7+�T;�K�[���� 7N;>[��z; ,���O ,���O��*,���O������´7+�h;*���´;-,���O��

P2O��G ��z;L���T;L3�O��¬P2O�� >!@IAJCJE�F�>.P2O��[�¥7�{��¬P2OB�7A�\� N=¥7¿[#�h;-�4�>K¾[9a������������ ��������������������������� �!�������"#�$�&%'�������(%��(�!)*�+�,%����,%�����.-��(�0/��,%132#4 57638 9;:=< >@?A5B< CD?#:=5B<

132#41.00

576380.921 1.00

9;:=<0.799 0.918 1.00

>@?A57<0.946 0.879 0.714 1.00

CD?E:=57<0.936 0.857 0.666 0.951 1.00

Moyenne Médiane

Max Min

Ecart type

5.240 5.548 6.535 4.317 0.692

5.561 5.543 6.886 4.682 0.724

4.260 3.725 5.513 3.367 0.872

5.653 5.765 6.152 5.192 0.269

5.314 5.556 6.320 4.330 0.599

Page 18: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

���

WYK���C�:O¿M^7���,���K2[1�b�l7�'hK����´O� NK��7�z\��>7+�h;>K2[ ON[��7�zO��>O��I>!@IAJCJE�F�>P2O��C�¥7�{��.P¥O�[2K��7�zO�\� �=27N[��´;-����K¾[a��7B���L�Z� 'T7N;L����O NK��z�z\���7+�T;�K�[ÄO����¬\�"¥7��>O�8��. �����5ON[��7�zO~��7 JL7���7N;=�z;�OO+�`��74`!=27�� �l7N[�P¾O����´7�[2P2;&�C,���O2�l7^���x�X�

\��>O�3¥\rO�O��7� P2O �&AlK��zP��zO�P2O���. �1n� O�[��7�zO �>O�� Y�=2;4��;4���¥;�[�O��(O+�S�>7�`�=27��&��7N[2P2OV.5c�O��g NK��z�z\��>7+�´;>K2[1�

O+FV�7� �NM�ONMYON[#��\���O<3�\NO�� M�K¾[#�7�zO�[�� ��7?'hK����´O ;>[#�´O��zP2\��¥O�[�P¾7N[� NO '�;>[¥7N[� N;4)%�zO ON[��7�zO/�>O�� �¥7�{�� P¾O

�7AX\� N=27N[#�T;-�4��K¾[��¥O�[�"¥ON[�P��z\NO\�¥7��`��7\�¥O��� NO����´;>K2[�P����z;4��,���O\�¥7�{��` N=2O��~��O��1;>[�3�O����h;&���:O+���D��;>[#�´O��T[27D�T;>K2[27D�1F .

c�O+�4�´O\�¥O%�� NO����h;>K2[�O��7��O�[$'T7N;W�X3¥\N=2;* +����\NO^�¥7��`�>OAP¥O�"��z\P2OAP�;L3¥O%���z;4'T;* N7D�T;>K2[�P2O��[�¥K��=�´O%'hO+��;*�4��O��17N;>[��z;�,���O

�¥7��6�>O�P2O%"��z\�P2Ow�>;*,���;lP2;W�´\�P2O���M57��� N=�\��aP2O���K����l;-"¥7+�´;>K2[1�bHj?F7NM5;�[���|�{ OD�!UAON;>[2=¥7����0��i¥�2�2�#QD.0_�[,O�'�'´O+�0�

��O���;�[�3�O#���´;=�e�zO+���e�Y;>[��´O%�T[¥7+�h;>K2[¥7+��FL[AlK2[��2�¥7��^P�;&�e ��z;>MY;>[¥\3ON[��7�zO NO����¥7�{_�5O¿[!�´O%�TM�O���P¥O P2O�"��z\ P¾O

'&�z7�"¥;4��;W�´\^'�;>[¥7N[� N;4)%�zO��¾M�7N;&�1;4�&�1K2[���7��4�´7�,���\C�hK���[�>O��[�¥7+{_�d�:7N[1�1O�F� �O����T;�K�[��¾O�[^P2O¿M57N[2P27N[#�!P2O\"��:7�[2P2O��

���z;>MYO#�1P2O\�z;4��,���OAP����z7N[#�Z��7\�¥\��z;>K¾P2OAP2O^ %�p;*�zO�.� �7AXO�FE NO����´;>K�[ÄP2O��vYu=2;4��;����¥;>[¥O�����M^7���,���\NO��C�¥7%�v�¥[¥O�'T7N;L����O�3�K1�>7+�´;-�l;W�´\�Hj_6 �7����Z�&{V�¥O�� ��. i ����Q��

�hK����´O#�6�>O��.7+���7�zO#�^�z\��z;>O��.P2O��I> @IADC-E�FG>2���z\��:O¿[#�´O�[��`�¥[ NK2M��¥K����´O�M�ON[�� �zO���7+�T;L3�O¿M5ON[�� ���W��C3¥K1��7+�h;-�7.�_�[O�'�'´O+�0���>O�� "��z7��¥=2;*,���O��3P2OI�7Al7N[2[¥O�F¥O�M�K2[��7�:O�[��m�¥;�ON[ ,���O �>7�=27D�Z�e�zO�P2O��53�K1�>7+�´;-�l;W�´\#�3O���� P���O�7D�

�=�7¿[V"�ONM5ON[��FP27�[��$��O� NK¾M��¥K����´O�M^O¿[#�FP2O����:\��z;�O���P¥O�� >!@IAJCJE�F�> PAx��[!�z\%"¾;>M5O P¥O9�7�z7�[�,���;-�4��;W�´\�89��[

�z\�"¥;>M5OAP2O�=27+���´Od3�K1�>7+�´;-��;;�´\�.

�����G��� 4��:*<� 8 6�+J��8 *<4��)$-8 $'" 8 */& ��8:*<4���"���$'"I&)4��� -�/$'"���� *<� 8 $'+���6'(�$'���1�����'$WYK���$ �K�M�M5ON[��NK2[1��[�K��7�zO \R�&��P2O P2O NK�:�;>[��´\�"��:7+�h;>K2[}�¥7��~�¥[(�´O#���FP2O(�7�´7R�h;>K2[2[27%�p;;�´\(�����$��O��

�z\%�p;�O��&P2O��?>!@IAJC-E�F�> P2O�� P2;-'z'´\��zON[����m�¥7�{_� P2O��7AX\< ¿=�7N[��´;��*�>K¾[_.a_�[I���x��&P�� �´O#���ÄP2O R�;- �|¥O�{�j��_�4��O��

B\��"¥MYON[#�´\�H�B�R2jQ���[2K����7������>;*,���K�[��6�lO^�´O�����P2O\Yu=2;��*�l;-����:&Y!O%�z�zK2[mH=YYXQC,��¥;_�¥O��zMYOD��P2O��´O�[2; �6 NK2M����´O

P2O���7w���z\#�zON[� rOYPA�7+���´K1 �K��z�z\%�>7+�´;>K�[ O+�.P�A>=¥\+�´\��´K �G N\NP27��z�h;- N;W�´\V.2WYK���^ �K�[�'h;-�pM^K¾[1�7D��D�z;�[�K �b�z\��7���W�´7D���

�¥7��\�¥[��´O��7�AP2O�?^u^;l7D�7|¥K�u��z|¥;-�ZY°=2;*�4��;����G�/]� N=2MY;�P1�FO+�F]2=2;>[!H�?^Y�] ]�Q2,���;-� NK�[#�7�z7�;L�:O¿M5ON[��%7+��F P2O+��F

7+���7�zO#�k�´O��&���G���V�h;��>;&�<Od�¥[¥O�=�{��¥K��h=�)#�zO�[��_�4��OAP2O~�7�´7+�h;>K2[2[¥7��z;W�´\�.

C�Od�´7+����ON7+��iw���:\��<ON[��´O^�>O��[�z\��7���W�´7D���1P2O��1P�;*'�'´\��zON[#���Z�´O������¬P2O\�z7� N;>[¥Od��[2;W�´7N;-�zO������`��O���[2;L3�ON7+��F

O+�b�>O�� P�;-'z'´\��zON[� �O������zONM�;*)��:O�� P��}�>K�"¥7��T;W�h=2M5O,P2O����:\��z;>O#�D. G �1ON[��:O����:KE���d,���O]�hK����´O#�^�>O��$�z\%�p;�O����zK2[��

;>[��´\�"��:\NO��1PAlK��zP��zO��bH���������Q`8d�¥[��zO+��;4��P2O~n��}.Vc/O\�:\����_�W�´7+�X�z\+3E)��lOA7N;>[��z;���7^�¥K �e�z;x�¥;*�l;W�´\APAL��[�O\�zO��l7D�T;>K2[

Page 19: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

���

P2OS NK1:h;�[#�´\�"��z7+�h;�K�[ ON[��7�zO}��O�� P�;*'�'´\��zON[#��� > @HA C-E�F�> ���h;4��;=�:\��D./R�AlK�� �7Ax���h;-��;=�<7D�T;>K2[ P2O �7Al7%�����zK1 �=2OLP¾O

fIK2=27N[��zON[�7�'�;>[5P2O\3¥\��z;-'T;�O��`�>7\���z\��:O¿[� �OAP2O^ NO+�4�´O6�zO���7+�h;�K2[�P2O^ �K�:�;>[��´\%"��z7+�h;>K2[�.�@�$�������� ���@��%�� %�� � ���,���!"�� � "��.�����!���

�=�0/����� �=������ ���"��� - �����A�$���� ���������� ��� ��� ������� � ��� ��� �������

���� ��!�"�� ��"� ,%���� �,���(% ���

�#"��.���.-�-��!"��,%��"+�%$��.�"�� �

&�'�( )+*�,&�'�( - � ,&�'�( .+*�-& ( �/� )& ( - *

&0'�(1)�2/.&0'�(12�./.& ( '�-& ( .& ( - .

( , , ( .3' ( , � * ( 4�.+, ( -5./2

&0-�( )/)�.&6)7( � '& ( )32& ,�(14�2 �& *�( * � *

& 27( '7.& -�( 2+'& *�( */'�2& ,�( ,723.& *�( ,7.�-

'�( '5)/)'�( '5./.'�( '�*/*'�( '54+*'�( �& .8:9<;�=?>�@:AB;:C�DE=�FGD6H IJH1K%CL; =#=6M N�I�O P�@ AB; =�Q�R�S�T5U V W3X+YLMZC[D�A1;�I;�=0I�\3] ^`_`ab;:I3c3cbR�=6M C�DdF:;fe:gh@�FjikH1N�N3M N�l�m n[n/moX/;GI�R0p3U qLr3s�X+Y3M C[D�A�;�IB;�=I

i`c<t/tuRd=6M C�DdFo;ue:iwvkH�@GIBx3M vf=0x[H3;:I�@oA�H1HJl/mon�n TLX0l�QyC[Nz=0;:C[HBA3\�;w{Z|}U

C�O~�´7+����ON7+��h P2K2[2[2O$�lO��6�z\#���_�W�´7+���.P2O��C�´O��7���.P2Ow��7~�7�z7% NO$,���;��O��zM�O+�aP2O��7�´K���3¥O��b�>O�[�K¾M����zO

M57�F¥;lM57���P2O\�zO���7+�h;>K2[��1P2O^ NK�:�;>[��´\%"��z7+�h;>K2[�.NC^A�=�{��¥K��h=�)��:O�[��_�4��OAPkA�7���zON[� �OAP2O^ NK1:T;>[��´\%"��z7R�h;�K�[$H7�≤��Q[~6�

O��7�^�zOT9zO+�´\�O 7+� �<O+��;��^�7�´7+�h;&���h;-,���O P2O�n��}.�_�[!�:O<3�7N[� N=2O���[�K���F7� � rO����jK�[����7Al=�{��¥K��h=�)��:O [��_�4��O(�:O��>K¾[

��7�,���O��4��O�;*�!O�F¥;&���´O�7+� ���W�X�C��[�O]�:O���7+�T;�K�[ P2O$ NK�:�;>[��´\�"��:7+�h;>K2[ O¿[#�7�zO��>O��.P�;-'z'´\��zON[#���I>!@IADCJE�F�>�H��≤�DQD.2C�O

�´O��&�5P2O fIK2=27N[1�:O¿[ M�K¾[��7�:O 7N;>[��z;2,��XAl;4�O�F¥;&���´O���[��<O����\3�O� +�´O+���ÄP2O! NK�:�;>[��´\�"��:7+�h;>K2[ �¥;�O¿[ ,�� Al;4�[2O

�¥O��zM�O+�&�´O!�¥7#� P�Al;>[2P2;*,���O��5��O��m3�7��z;l7�����O��,���;w�:K�[#�m �K1:�;>[#�´\�"��z\NO��R.�W5\N7�[2M^K¾;>[����~�7A�O<F¥;&�7�´O¿[� NO PAx��[2O

�zO��>7+�´;>K2[LP2O! NK�:�;>[��´\%"��z7+�h;>K2[}��OD�����RAl;>[��´O��z���:\+�´O��� NK2M�M5O �l7 ���z\��:O¿[� �O P2O��� r7N[27+��FS�¥O��zM57N[2ON[����5P2O

���zK��¥7�"¥7��h;>K�[ P2O��B ¿=�K1 #��ON[#�7�zO9��O��2�¥7<{_�FP2O9�7AX\� N=�7¿[#�T;-�*�>K¾[�.¥W5K���;>P¥ON[��h;-'T;>K¾[��F7¿;>[��z;6��7����z\��<ON[� �O,P¾O

NK2[��´7�"2;�K�[ P¾7N[1�2��[}�¥7�{_�5O¿[ �´O����´7�[����>7 [2K2[ �>;>[¥\r7��z;W�´\ P2O� NO��] N7N[¥7+�1F�89�7�z7+3�O�������7 �0�¥\� N;4'h;* 07D�T;>K2[

_�c�J K��,[�K���1[2K��TM�7���;=�:K�[�� ��O~ NK¥O�'�'h;* N;lON[#�[�zO��>7+�´;-'`8~ rO^�¥7�{����_ �AlO��7�0:z8�:TP�;L�:O~,���O4[�K��� �=�K¾;&�z;&���zK2[��C��O

>!@IA C-E�F P2Om NO���7<{_�2 NK¾M�M5Om�l7�3¥7%�p;�7�����O,ON[2P2K�"�)�[2OmH ��� P2Om�7Al\<,���7+�T;�K�[ ��QR.�C�O���> @IADC-E�FG>5P2O��7D���7�zO���¥7�{��` �K�[����´;W�&��O�[���7N;>[1�z;���O��[3¥7��z;�7�����O��1O�F¥K�"�)N[2O��`H/���rP¥O~�7Al\�,���7D�T;>K2[ ��QD.Vc�O��[3¥7��z;�7�����O��6�zK2[��`�������¥K��z\NO#��+�7�zO28~�&A�K��p; "¾;>[¥OP2O�� N=2K� ��R.0_�[�'T7N;W�0��[�K����[2O4[�K��� �l;lM5;W�´K2[1�`��7#�68\��[�zO+�_���¥7�{��� NK¾M�M5Ow�zK����� NOP2O

NK2[��´7�"2;�K�[�����;&��,���O&[�K�����������¥K��zK2[1���1P27�[��4[�K��7�:O,P2\+'T;>[2;W�´;>K¾[��v,���Om��O��2 N=2K� ��^�¥OD�13�O¿[#� �+�7�zOm N7+��:\��

�¥7��Z�¥[��¥7�{��1K��$�¥[�"��zK����¥O�P2O\�¥7+{_�D.

�0� ���,%�� �� "��3�=����� ��� �����$�(���" % � � �� & �!"��( ������$�(���" (

Page 20: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

� �

����������� 2 ���@�,%'� ���="��3�=����� � �D�����$�(���" % � � �� & �"��( ������$�(���"A%�� � ��,%�� �y������� ��@�,%'� � � ��� �������� �����- ����"7,% � "��+�!��

���(���(%��(�)��+� � � �!� �����,�� �3�,��$� ���$���0�(�)��+��� 4�� �3�,��$� ���$���0�(�)��+���� ��

� ≤ '� ≤ � ≤ �� ≤ 2� ≤ -

4/47( -/*� 47( 4 � *�( *74-�( 43*2<( -�'

2+-�( -/'� .7( -�/� ( '/' 47( ,/*)<( � -

2�)<( *5)2�2<( � -� ,�( . � '�( � ' � ( )3*

8�9<;�=?>�@:AB;:C�DE=�FGD6H IJH1K%CL; =?\ CkIJ; =0I�\�;�A�@�I1Dd@ F:;w=6M N�I�\[MZN[N3O ;�=<YL@jD<A�;�=<IJ@� [A�;�=�\[;�� = IJ;jD�vk@oA�\[S�9�;:N[C�� R:mon[nZTLX6U

C�O5�´7+����ON7+� � ���z\#�zON[��´O37��>K�������O��5O��7�h;�M57+�´;>K2[��5P2O��ÄP�;-'7'T\��:O¿[#�´O��5\�,���7+�´;>K2[1�5P2O �>K¾[�"}�´O��zM�O

�zO��>7+�´;L3¥O��B8m ¿=�7�,���O��¥7�{��G��7N;>[��z;C,���Om��O��^�z\#���_�W�´7+���P2O��b�´O��&���P2O��z7� �;>[�Ow��[2;W�´7N;-�zO5�7���2 �=27�,���O,O��z�:O+���

P�A�\�,���;*�>;x���:O~�zO���7+�T;L3�O�.�C�O��v�´O��7����P�A>B�R�jX�1YY OR�!?^Y�] ]YM�K2[��7�zO�[��[�¥;�ON[m�>7w���´7D�h;>K�[2[�7��z;W�´\�ON[Y[2;L3�Or7+� P2O

�hK��� NO��[�´O��TM5O��G�� NO�,���; NK2[�'T;L�zM5O��7AlO�F¥;&���´ON[� �O�P�Ax��[2O2�zO��>7+�´;>K�[5P¥O~ �K1:T;>[��´\�"��:7R�h;>K2[,ON[#�7�zO~�>O�� >!@BADC-E�FG>�zO��>K¥[ ��A�7������zK� �=�O�P�A�_a[�"¥O���O+� l^�z7�[V"¥O�� H������%��QD.2c�OS�z\����_�W�´7+� �K��z�´K���KE�:O���O �z\#���_�W�´7+� P����´O����&P2O

fIK2=27N[��zON[LP¾\T9e8����z\��:O¿[#�´\�.¬C�7 '�;-"����zO�i P2O!�7Al7N[2[2O�F�O!'hK����T[2;W�$�7A�\�3¥K1�W���´;>K2[LP2O��5P2;4'z'´\��zON[��´O#�5O��z�zO+���e�

P�A�\�,���;*�>;x���:O��R.

����������� - ��� ,%����!�(�$� %�� ��%@��%��(�B�A� � ���" %@���,%� )����$�(��," %�� � ���"7�3���G�A� �� � !0��� � ��� ����! � ��� � ! �

�� �

!0���

� ���

���z! �

��� � ! �

���

��������

!� �/�

&627( - � &0*�( -�*�."&

'�( '5./4�� ( 2'�( ,74� -�(14 � .�'�(1)3'7)� ,�(1. -"'�( -�-74� *�( - 4�#%$'&)(

*,+ $,-/.*,+ $'0).)&#%$1#%0�2

&0'�( ,52 �� & ( 2�4 � '�( '�*72�� ( 2&

'�( -5./2�0� -�( )/434"'�(123- ���� ( 4/)"'�( 2+-� 4<( ./)"#�$3&4.

*5+ $76)6* .4$ + (#%$12%& +

'�(1. � .�$ ( ' � *"'�( - � .� -�(14 � .� ( -�-�0� -�( )�4�&

&0'�( -/,5)� & � ( '/-)&0'�( *7.3*� &6.7( 2/2"#�$3&

* .)$82�().* .)$5-9.#%$1#:-

27( - � 4� . ( -5)�'�( , �� ,�( . -"'�( '/*��� ( 4/) &0'�( '52 �� & � ( '�-3,4

&

'�( � � .<( -74 � #�$3& +

*,+ $;6"&<-* .)$12 + 0#%$12%=40

&627( '5. �� &0*�( � ,)'�(12�.� *�( - 4�'�(12�2/4� 47(1.�) &0'�( � ,� &6.7(12�2"'�(1)�)/.� .7( -54 � &

#%$'& + (

* =)$'0)= +* 0)$'0:6#%$'=)(4&

8�9<;�=?>�@:D�HB@> LA1;�=�;:N!?[@:C[I5=6MZN[I3AB;�=�>�@:D H�@� [AB; =�;:N3\[M�P9@oN3;�=�\�;�A�]�OoK%CL@jIJHBMZNbm U8�9<;�=?F>?[H3A;A�Dd;�=�;:N�I�D�;�Y�@oD�;:N�I'?B@ =6;Z=?=6M N�ILA�;�=/I5\�;`t�I�C[\[;:N�I�U8:9<;�=?>�@ A�;GC�DE=�FjD�H1IBHBK%C[;�=?=6M N[I�O P�@ A1;�=�Q�R�S�T�U V%W[X/Y3M C�D�AB;yIB;�=I�\/] ^`_`a�;GI�c3c R�=6M C�DdF:;fe:gh@�FjikH1N�N3M N�l�m n[n/moX/;:ILR0p�U qLr3s�X+Y3M C[D�A�;�IB;�=I/i`c5t�tRd=6M C�DdF:;fe:i`vkHB@GI�xLMZv =0x�H3;oI�@:ABH1Hl�mon�nZTLX�l%Q�C�Nz=�;:C[H�A3\[;`{ |}U

Page 21: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

���

C�O �´7+����ON7D� n �z{2[#�T=�\+�´;4�zO ��O�� �:\����_�W�´7+��� P2O�� O����´;>MY7D�T;>K2[1����[2;x3�7%�p;�\NO�� P2O�� P�;-'z'´\��zON[��´O#�

�z�¥\< ¿;-'T;* r7+�h;>K2[��A_6c�J ��;>[¥\r7N;L�zO���Hj_�,�.Wh�Q�,��¥;`�zO����z\��:ON[��hO�[��2�>O��FM�K¥P�)���O��FP�Al;>[��´O��:P2\��¥ON[2P27N[� rO�.�]¥O+�_�>O��

��O��O����h;>M57+�T;�K�[��P2O��F\�,���7+�´;>K2[1�P2K2[�����O��~3�7��z;l7�����O��FON[2P2K�"�)�[2O��$�zK2[��b�zO#�z�¥O� +�´;L3¥ONM5ON[���� GXW�R OD���

Y @�GhC K2[���\+�´\^ �K��z�T;L"¥\NO��1P����¥;�7¿;&��PAl=2\+�´\%�zK �G N\NP27��7�h;- N;W�:\\�¥7��v��O\���zK� NO��e���X�`l4BAU�c�@]H��%�z�DQ��¥O�[�\�"�7��zP$8

��7]�z;-"¥[2;-'T;* 07D�h;x3¥;;�´\]�7�´7+�h;&���h;-,���OAP2O~��O+���Z�´O��7�°B�UBc�@ ~ ~ .NC�7 M5\+�h=�K¾P2OAP�A�O����´;>MY7D�T;>K2[�O���� �>O�JL7�F¥;lM���M�P2O

3��:7¿;&�:O¿M��_��7¿[� �O�.¬C�O��� NK¥O�'7'T;* ¿;�ON[����$�:O���7+�h;-'��,7D�1F O��0�zO+�����5P�A�\�,���;4�l;L���zO��m�%Al7�3�)%�zON[��2�hK���9zK����e��[2\�"¥7+�´;-'��

P27�[����jK��V�´O�� �>O�� \�,���7+�h;>K2[��D.AR�K2[� <�w�>OI�¥=2\N[2K¾M])¿[�O P2OI�zO��hK����53¥O%���!�7A�\�,���;4�>;L���zO�,���;5M�K¾[��7�:Og��7

���z\��:O�[� NO P2O��$ �7¿[�7+��F!�¥O%�pM57N[2ON[#����P2Om���zK��¥7�"¥7��h;>K�[ P2O��� N=2K� �����O#���6�hK���9zK������^3¥\��z;4'´;l\V.[c�O��¥ON[2P27N[��0�

NO�� NK¥O�'�'h;* N;lON[#����[2O��zK2[�� ���´7+�h;*���´;-,���ONMYON[#�C�z;L"¥[2;4'T;* N7D�T;-'��C,���OP27N[1� �lO2 N7���P2O�� N=2K� ��6�����C�7A>Gp[�P2K�[�\��z;lO<�

��7/JL7���7N;=�<;�OAO+�X�>O��ZY�=2;-�l;-���¾;>[¥O��D.�@�$������ 4 �9� ,%����.� ��� % ���,%��,%��(��#������" %�� ��%�� � �.�!"� ���!���,%

� � � � !0��� � � ��� � ���z! � � ��� � ! �

����� �������������

� �� � � & � !���� � & � � ��� � & � ����! � � &

� ��� � ! � � &

�−�

� �

����� �"!�#$��%

&'�(*),+χ -�.0/21�354 6"798;:&'�(<)=+χ -2.0/21,354 60798�>

'�( '�'/-�� ( � ) '�( ��� � 2<( -5./)�'�( '�'/*� '�( -/*"&0'�( '54+,� & � (12 )'�( .�� ( 2�2'�( ' .� '�( � )/4�

&0'�( ' 2� &0'�(14�)34#�$8#:-9.

� ( ,52�) � '7(

&

&�'�( '/'�'3*� &0'�( -52�-)'�( 2+-�,�$ � (12�.�*4&0'�( � & ( � 4�,)&�'�( '/- � & (14"'�( '72�4� '�(14�. � &�'�( ' � ,� &0'�(14 � *)

&0'�( '�*� &0,�( 234"#%$1#%.

,�( 23*/* � '7( '/'�'3'54

'�( '�'/,54 � '7(1)�2�4�

'�( '54�4� '�( ,54�4�'�( ,�'52� -�( 2�4�'�( '�,54� &0'�( 4 � '�( '�-�*� '�( '5."'�( '�'5)� '�( '�-54�&0'�( � ,�*� & ( ./4"

&0'�( 4�.� &0-�( ,/,3-)#%$12B6

'�( ' � -5) � '7(1.3*/-"

&

'�( '�' � '�( ./2"'�( '�- �$ ( ' � *"&0'�( '54+*� & ( *74"'�( ' � � '�( ./4 � &0'�( -� & ( �/� &0'�( 2/4� &d2<( )/)"

&0'�( 2/4� &d2<( )/)"

'�( '�,7)

-�( - 9� '�( '�'3'

'�( - �:� '�( */'�4"

'�( '�'72� '�( )+-5.�'�( 4+,��� ( 4+*)'�( ) �� 2<( ,72"&0'�( ' )� &�'�( . .&�'�( '�*� &�'�( ."&0'�( 23-� & � ( 4

&�'�( ' �� &�'�( .�2 � #�$8#�&

'�( -/-5) � '7(143'52

&8�9<;�=?>�@:D�HB@> LA1;�=�;:N!?[@:C[I5=6MZN[I3AB;�=�>�@:D H�@� [AB; =�;:N3\[M�P9@oN3;�=�\�;�A�]�OoK%CL@jIJHBMZNzs�U8�9<;�=?F>?[H3A;A�Dd;�=�;:N�I�D�;�Y�@oD�;:N�I'?B@ =6;Z=?=6M N�ILA�;�=/I5\�;`t�I�C[\[;:N�I�;:I3AB;�=<YLS>�@ A1C�;Z=5YLM C�D#A1;yIJ;�=0I[^@?BA�C�U@�U�D�;Z= I[^E?BA�C Y3M C�D�C�N3;�;�=IH �f@:IBH�M N =0@:N+=�FoMZD�Dd; FGIBH�M Nz\/] ?LOjIJO:DdM[=6F:O \[@ =0IBH1FoH1IO 7U�D�;�= I[^E?BA�C Y3M C[D�C[N[;�;�=IH �f@:IBHBMZNz@ >�; F�F:M D�Dd; FjIJHBMZNf\�] ?[O:IBOoD6M[=6FoO \�@�=0IBH1FoH IJOyYL@jD5C�NkY�DdM�F:;Z=G=0C3=�F ^@?BA�C RomolmoX6U

G9G � �=%��������(%'� �.)������*�=�(�,%�� � � � ��HB"� $�( ��� % � � ��%��(���.�( ���%�� � ��"�"+ ��D-+�� &'�(*),+χ �$/���A � ������ � � ��0������( (

Page 22: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

i¥�

�������������� ���������������������������� �������� ���!��"��#$�%��"� ���&('�)C�O �´7+����ON7+� � �z7����¥K��=�´O ��O�� �:\��7���;�´7+��� P2O�� O��7�h;�MÄ7+�h;>K2[1��P2O���M�K¾P�)���O�� _�caJ [�K�[@�l;>[¥\N7N;-�zO��

HT7��z{�M5\+�7�z;-,���O��zQR.aC�Ax���h;-��;=�<7D�T;>K2[(P�� ���zK� NO��e����l4B�UBc�@ H��%�z�DQm�2K����m�>O��&\�,���7+�´;>K�[��9 NK�[#�´O�[27N[#�m�>O��

3¥7%�p;�7�����O��%O¿[�P2KE"�)�[¥O����(GXW�R OR� �!Y�@FG�C �u7w�¥O��TM�;&�^�Ç7� NK����:O� +�h;>K2[ P2O�� AXO����´;>M57+�T;�K�[ P2O��b���zK����x)¿M5O��

P�Al=�\+�´\��zK��� N\�P27����h;- N;W�´\V. CbAl=�{��¥K��h=�)��zO [��_�4��O P�Al=�K¾M�K��� N\�P27����´;- N;W�´\ O���� 7��>K���� 7< � NO����´\NO 7D3¥O� P2O��

���zK��¥7+�¥;*�>;W�z\#�^�zO��0�¥O� D�h;x3�ONMYON[#�A\%"¥7���O��B8,��. ���h3O+�%��. ��i[�#.�CbA�O����´;>MY7D�T;>K2[3P2Om NO#�4M^K¾P�)���O���_6c�J [2K2[

�l;>[¥\N7N;-�zO��`'hK����T[2;W��ON[$'T7N;W��¥[¥OA;�[�'hK��zM57+�h;>K2[9�7�����1��\NM5ON[��´7�;L�zO~�7���v�7A�7��z{¥M5\+�7�´;>OAON[��7�zO^�&AX7T9��X���´ONM�ON[��3�O����

�7AX\�,���;-�l;L���zOP2O��7�z7�[�,���;4�-�l;W�´\O+�`�7A�7:9z��7�´O¿M^O¿[#�Z3�O����C�7AX\<,���;-�l;L���zOP¥O~ ��z;4�<OP27N[1� �lO2 N7���P�Ax��[2O^�zO���7+�´;>K�[5P2O

NK�:�;>[��´\�"��:7+�h;>K2[�P2O\�>K2[�"��´O��zM�O�.����������� , �9� �%��+�.�(��� % � �,%��,%'�(�J�#�������" %�� �,% � � "+��"#�.�!"� ���!���,%

� � � � !0��� � � ��� � ���z! � � ��� � ! ����� ��*�� �������������

� �� � � & � !0��� � & � � ��� � & � ���z! � � &

� ��� � ! � � &

+−���

−− +,-

��.� �0� ��! # ��%&'�(*),+χ /$021�3�4658729;:�<&'�(*),+χ �- & /����.�+� %=� �0� �?>�� ��*�� ��������� ��� �

�A@$�CBδ DFEδ� - & /����!��� ����- ����"7,% ��������."� ����!�(

'�( '�'�-/-�� ( � -7.�'�( �& � � 2<( � '74�'�( '�'7.� '�( 4/)�&0'�( '54+-� & � ( ) � '�( 4�� ( � ) '�( ' �/�� '�( 23,72�

&0'�( '54+-� &0'�( '5.

&0'�( ' � -� &0'�( *�,4'�( '�*

� ( � . � � '7( 2

&

� �� �G1� ,�-) D '7( � 2� '�( ,52 � ����$- �(��

&0'�( '/'�'�)� &0'�( -7."'�(123-5.�$ � ( ,)&0'�( '7)3*� & ( � &0'�( '/- � & ( -/,)'�( '52�2� '�(14�2�)�&0'�( ' � )� &0'�( 4/2

&0'�( '/*�*� &647( '

&0'�( '7.�4� & � ( 4/2�*)'�( '54

-�( ,/- � � '7( '/'�'

'�( '/'�-5) � '7(1)3-72�

� �$ �G1� , D '7( '/-5.� '�(1. � 4�� ��,� - �(��

'�( '/' �� '�( � 2�)�'�( 4 � )� 27( 4/.�2�&�'�( '/-�*� &�'�( 2+* � '�( ' �� '�( �/�& '�( '/'5.� '�( '72�)�&�'�( � ,� & (14"

&�'�( '/*� & ( ,74"

&�'�( � 2� &d4<( '/,)'�( .

'�( '�'/'54 � '7(1)�.

&

� �� ( � ,�-) D 4/( * )� '�( ' *"HJI6KLI�M�I2N

'�( '�' )�� ( ,)'�( '5)+-� 2<( � 4 � '�( ' ,� '�( 4/. � '�( ' -�� ( � ,"&0'�( � *5)� &�-�( � *�4'�( '�' �� '�( - �

&0'�( �& 2� &�-�( *�*4

&0'�( '5)3-� & � ( -5432'�( '52

.7( - �)� '�( '3'�' �

'�( '54 � '7(1. �&

���� ( � , D -7( ' �� '�( '/-�,"HJI6KOI�M�I2N

'�( '/'52 �� '�(1) 2�'�( 4�4�0� (14 � )�'�( ) �� 27( , � .�&0'�( ' )� &0'�( . *)&0'�( '/,5)� &0'�( *7)32"&0'�( 23-� & � ( - �

&0'�( ' � &0'�( 4 � )"

&0'�( ' � 2� &0'�( ,/,�."'�( '5) �

'�( -/- � � '7( 4+'�,4

&

� �$ �G1� ,�-4 D '7( ' )� '�(1.�.�)�� ��,� - �(��PRQ 9�S�3�4OTVUW4YXZ589�S[9O\�]^4O7^_`S!ab\^_25W9�S[3�4OTcUd4OX^5W96Se9O\2f^a�g�hL\29�Sefi9�5VjdkLl�7Z4Y_mUWab\�n$oPRQ 9�S�pY]^UWq�qdT�9�Se9O\�_dTV9�0i4LTV9O\�_d]Zh6S!9bS�S!a6\i_Z5d9�Sr_`f�9�si_d7^f^9O\�_$9O_25W9�S?0Z1�3�46587i9bS`0Za67iTt589u_m9;S%_^vxw�y�zJo4io;{[9bSc_^v�w�y�z|02a67iTe7�\29�9�S�_�U8}~4O_WUda6\�S%4O\�S[pLabTVT�96p�_WUda6\Afrj ]ZkY_mkOT�a^S!pOk6f^46S%_WU8pLU8_�kXo;{e9�Sc_^v�w�y�z|02a67^T[7^\^9R9�S�_�U8}~4O_WUWab\A463�96p�pOa6TVT�96pY_mUWab\~f$j�]^kO_WkLT!a^S!pLk6fi4;S%_WU8pLU�_mku0Z4YT`7i\�0iT�a�pO9bS�S%72S���vxw�y�z�/L�L���L:!o

Page 23: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

���

���������� �������� +− ������ −

− ��� ��� �������������� ��� � �!�#"%$%�����&'�(��*)�$ � �#+�",� ��� � �-�.�"/�1020#+�.�+�������� � 0#03�*.������

�54 $5�6��+87 ���9� ��7 � ��+80#�:.��;)�$5+=< �1>?+@03+��A � .�"�� � +B��+@",� �54 ��C +��2�����(.�� � $6D�E�����"/ �F��(� � �G>����#"%$ >H< ��>I�

4 ��)�$J+@K+ML >�� D "($ >N���� � ��$ COD ��>�+@" � ��� � �P�#> � �()�$5+�KK+Q���H��� � �R.�>�+K�S�%TU����$ >I�=.*"/��0#03+�.�+����-���V��� ��"�������D � >

� +@K���$ >W�S�X�2� � �#+��2��+@)�$J�� Y���-� � +@020���>I�������A�S��$JK�� ��������Z)�$J� ��� �/�A����;��)�$ � �3+@"��/� � "����[@�%�\< � >�+ � L ��%�

��� � ",7 F�� �-�X�S",�-�Z �^]9� � +��I+��G���_@�%�R`aE�+�K+@D�D +8� �-�1bc � �#� � �#+��#�#+@)�$d� � �^ea+���E ��>f :",�-�#>��g@�\>S�ShI��� � �

4 E�i�D "��#E�F-���=��$J@K� �54 ��7 � K+B���V�����#>��V.���� � ��$ CR.*"/��0#02+�.�+j��������kleXk��1�/� m%n�oqp^r TQsa�1t � < ��.u$J���vD wl< � B$x�Np

y5TQya�1szD "($(>N �_]\� � +���+��H���{e;k1�1�|� ma��oNp9ndTQy%� � < ��.Y$ ���YD w2< � M$J�RpAy5TQy%n mzD "($ >N'���N`aE�+�K�+8D +@� ���3o}T

~�"($d��< �1>?+@03+'"/�5� � +@�5��+� 4�� �3i ����#>3+�� � �V 4M���]���� � �&.-��� � ��$ CZ. � �}T � ���K���N��"���w3@+8� � � >�+B���V+8 :D K+�)�$J�=���

��020����d$ �:.�E � �%7 �� ����-� ��� �5�q@�%�� ���. � ��+��� ��%� � �uD�>�"�D � 7 � �#+@",� � ���q.�E�" .�� � �N 4 ���/�I�� =L �� � �%��D � i5� � �

4 ��.�E � �-�3+@K'"/�=<J��>W�! �c]9� � +l��+��V���q@����`�E�+KK+@D�D +@� ����T � �v.1E � �%7 �� ������q�-�2� ��� �J���:0 � +Q���5�v � 7 ������> � �3+@"��

� �R��"%$�< � � $ C9. � � � $ C � �RD�>�"�D � 7 � �#+@"�� � $ > � �-�V � D ��>�+@" � � � �Z.�>3+��S���!.��Z)�$5+q����� � �H.�"���0#+8>� ���>=��%�

�#E��*",>3+'����.�"�����+8��7 ������� � $ C9.1>?+��S�(�}Td~Y"5�=>��-�2$JB� � ���: R"����#>S����� � ",�(.� 4 ��C +l�#������.�� �54 $5�gD�>�" .����I�2$d� � �

.�"���� � 7�+'",�:���-�#>��N.���>�� � +@�/� � �%��D � iJ� � ��+ � ��+@)�$J��� � 0#03�-.�������D � >� � .�>�+���� � �Y�1t�t�s�w��1t�t/� T

�N+@���_)�$J���("(�j>��v :���#E�" � ",@"�7 +@�=���vD ��>� :�������vD � � � �VD%>���.�+K�I�1>{'�vD � i5�&"�>3+M7 +@� � +8>S� � �= � .�>�+����

+KV���^0 � +B�:7%$JF�>S� � � � "%$����^)�$J�O �^� E ��� � � � � � +Q����020��-.��#+M<J�� �������h�"($J�^��O>��,'� � �G���U�}���%���9�������

� ���%�J�M�K�:��T � �Z�1020������U � .1>?+��S�P0#+8� � � .�+�F�>�� � ��+ � �#+@)�$x�Y� 4 �%�2� � ��.�@��� .�E����:���RD�>��� :+���>u@+���$���� � E ��� � � � �

k3@�vL � �#E:�#E ��� � � ��� +����� � +B�� � D�>��� �+KF1>��= :"/��� � +��=�:���#>�� � ��< � M$J���=��v�vh3$J+K�K���V�1t�t�s%o�T%� � .�>�+K�I�P� 4 �%�2�

���5�#$5+B���ND�>�"�D � 7 ���ND�>����S)�$J�c+@�5�2� � ��� � �(�� ������|�c 4@� � � "�� ����+��%T ] .��V�����>����d~ �  k2� y�y/r-o! :"����#>��1���q)�$J�

48� � � ",�(�(��+�� � �����X$ � �G��"%$ >�.�� � �9.�"���� � 7 +@"�� � �g � .�>�+l�S��� � D�>�F�� � < "/+¡>Z�����g.�"���� � :+@� �-�^D � >H �

� E ��� � � � �%T � �%�_.�",� .�M$d��+@"/� �Z��"%$d�H�S�� =LJ����-�:D "%$�<J",+M>_��C�D K+�)�$J��>R��"5��>����2$JB� � ���_�^D�>�"�D�"5� � �^ �

� E ��� � � � �¢���£ 4@� � � "�������+��%T � [�%�2�9<�> � +����� =L5 � L ��¤)�$J�¢��"%$d�£� 4K� < "��5�£D � �£D%$¥+ � ������+80#+���>¦$J�

D�E����("/ :F���� � �V.�"���� � 7 +@"��:D "($ >�.���� � ��$ C�D � i5�qD � >S.��V)�$ 4 +�l��"����|�����v@����D�>��� :+K�1>W�!D � i5�����Y.1>?+��S�=���

)�$ 4 +@��9"�����h�"%$J�§)�$ � ��+@w�.�"���.�"/ :+B� � : ������¨��§>��,'� � � � ��.�K���(.�E(��$ > � �§ � .�>�+����%T � � "%$��#>����R ��#> � � �� :+l����+'"/�v�#>�F���> � D�+ � � � �N � .�>�+l�I� � �N �N� E ��� � � � �u< ��>W�q 4@� � � ",�(�%��+K�v�S�� �LJ��©L +����=>��-�2$JB����> �54 $5� �

Page 24: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

���

@"�7/+�)�$J� �54 +@������> � ��D ��� ��� � .����z � �#> � � �� P+�����+@" �¤���-�#>3� '��� � ��$/C D � i5�£� 4 ",D �1> � ���\�¦�#> � <,��>W� � ���

���. � ��+��W �����D ��>� � �(�������& :�� �� � < � ���� 4 "/.*.�$ >3>����(.-� � �V � .�>�+K�I�=��� � E ��� � � � ��T � �R0 � +B���U � 7�> � � � �

0 � +MLJ�������� � ���g0#"/� ��� ������ � $�C � �§ 4K� � � "����-��+K� ��� � :�� �� � $ > � �-�¨ � D ��>�+@" � � � � �2� � L +�K+B���*�Y��"%$d�

� $��l",>3+����A�GD ���5�S��>O)�$J�A.��9D � iJ� � �2$ L + �U4 $J���A0 ��� "��§D �1>? � �(������� � ����.�E�" .��H�#> � �/�� :+�� � � �

� E ��� � � � �z��� � ��� � "��%� �z 4 +@�������5��+B��� � �%� >��� � �3+@"��/�:0�+K� � �(.�+�F�>S�(��)�$5+K+������ .��-� � ��$ C9D � i5�:k�` � >��9���

� ",��7 �,� y�ya�Io�T

~Y"5�6>����#$5B� � ��� �",�-�#>��������9D � > � +8����$ >W���A � .�",�-� � Y+@� � ��+@"�� � ��� � >�.�E(�(� � �%� � ���K���-�

��"%$�< �1> � +8� �-� � �P �v]9� � +���+��:���&@�-�!`�E�+K�+@D�D/+@� ���}T � �=>����2$JB� � ��.1",��0#+@>? ��:@�%�!�#> � < � $�C � � ] .��V�����>���

~ � k2� y�y/r-o�T � � ��0#03��.���$ � ��� � ���¥�����2��� �#$ > ���� .�"�>3>��� � ��+@"��/�S� � h3$d�2������� � � 4 ��0#03��� � �

4 E ������>�"5��.�� ��� �2��+@.�+B����� �54 $5�;���5���� =LJK� � ��� � $�C � �^.1E � �%7 � � ��+ � �#+')�$d���N.*��� � $�����$ >W�� :",�-�#>����-��)�$J�

D B$d��+���$ >��|� � $�C � � .�E � �%7 ���5��"%� � : ������q.*��$�C � ����`�E�+KK+@D�D +@� ���&��� � $ ]\� � +���+����5"����q����� � 0#0���.������qD � >

��%�V.�>�+����%�u�#E ��� � � �/� +����Z���N+@� � ",�(�(��+���������T � "����#> � +M>��� ������©�R �Y]9� � +��W+��R)�$J+ � >�� � 7 +!D � >u$J�¨��020����

������ ��� ��� � < ��.H���� � $��#>S���VD � iJ��� ] .��v�����> ����~ � ¥"����© :",�-�#>��Z)�$J� @�%�N`�E�+@�+8D�D +@� �%�="����c�}���Y$ �

>���.*��D%����$ >q � hW��$ > � �v 4 ��0#03��� � �V.�",�-� � 7 +@",�JT ]9� > � +l�����a� � ���-�!k#� y�y/r-o � L,"($��#+��W�I�����|�©$ �(�=.�"���.�M$d��+@"/�

� � � '",7%$J�:���R��0#03�-.���$ � �-� � �������-�2��� � � . � $d� � @+B�S�P�2$ >&��%�����!�1������� � �%� � ���������u�S"($�<,��> � +@���%�&"%L5�S��>3< ���%�

� $ > � �-�� � ��� ��uD ��>�+@" � �N)�$J�N.���8��N�N � )�$J��K��N��"%$d��� "%$d�!��", : ��%��>���0#��>����}T

� � � �� � >�.�E�� "�>3+M7 +8� � �� )�$J� ��"%$d� � < "��/�^$���+@K+����-� � ��L "%$J.�E�� � "���. �2$ > � �-�g>����#$5B� � ���

.�"�E���>S������� � <,��.= � .�E�>�",�(",'",7 +@� � �= � .�>�+l�S� � ��+ � �3+')�$J�_�#$ >& � D ��>�+@" � � � � � �-� � �!h2$5+�K������P�S��D%���� =L�>��

�1t�t�sYk�.�",�-� � 7�+@"����cD � >#�#+M> � �V �V� E �*� � � � �v���q 48� � � ",� ����+��c<,��>W��K�-�|`�E�+K�+8D�D +@� �������q �c]\� � +���+���o�T � �

>���< � ��.�E����V��K��9.�",� � $5+Q�R�^$J���9.�",�(.�'$d��+'"/�����!���K�����:���l",��� � �-���^D%$5+���)�$ 4 ��K��G� 4 + � ������+80�+K�^D � �Y$J�

D�>�" .����I�2$d� � �:.�"���� � 7 +@"��Z��� � +@>���.���+@"�� � �P �Y� "�>����%T � � � + � 7 ��"5�2�#+'.�< � �P 4 ��� .*",�-�#>�� � $O.�"��/�S���5�2$��

� ���9��C(D ��>2�����Z)�$ +@� � � � ��+�F�>S�¦$ � � ��+@ ����Z.�"��/��+ � F�>��1���¨ �6� "�>���� .1"� P �� ����: :��+K����$ >gD � i5�

. � � � + ��� ��� �2$d�I.*��D%�3+ML �� �54K� < " +M>z�����[< +�.��#+@ �� �d4 $5�(�A.�"���� � 7�+@"���� ��� � ��� � "��%�(�G � )�$ � K+Q��� � �A���%�

0#"/� ��� ������ � $�CdT

"! � ( �$� ���3�$��� �$# �$"�� �0� '3'/') -+����� -+�.� % � � � $��,�.� %�� � ��,% - ��������A�,%��#������� ���"��3�A�)����,%�� � �� -+� �+% (

Page 25: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

���

� �X>����#$5Q� � ����� � D�D � >����(.��¨.�"����#>���w#+8�-��$5+Q�3+@0R���¨.�"/ =D >���� �A� +l�I�� ��������1�A0#"/��.��3+@"�� � $A�2i�D �

��� Y� � �G.�"���� � 7/+@"��§+ � ������+@03+����gD � >z��"%�#>��g :���#E(" � � �54 +@�%<J�%�2�#+M7 � �#+@"��5Tu� � .�",�-� � 7 +@",� )�$J�G��"%$d�

+ � ������+80#+@"/�5� ��� �/�.��c�#> � < � +K�� 4 �%�2���d���R��0#03�����x�-$5@��� �������L � �����P�#$ >�$J��� � B����>�� � �3+M<,� L +@� � +@>��=�����#>S� � �

L "��/��"($ � �v � $ < � +��!0#"/� ��� ������ � $�CdT � "�� .���D%��$J��@K�� ��������5 � .�"���� � 7 +@"��R)�$J�v�("($d� � D�D�>���E(��� � ",� �&�

�#> � <,��>W�O�("x�z��������� � �A��"�� @+@� � � >?+Q��� � 4 +@������>�D�>�F����£.�"� : ��;$J���£+@�5�2� � L +�8+Q��� � �%�¨ :�-. � ��+��� Y�%� � �

D�>�"�D � 7 � �#+@",������� D/B$d��.�"���.�>�F����� ����-���5.�"� : Y�u$J�PL�>#$d�I)�$J� .�E � �%7 �� ����-� ��� �/����(� � ����+@.�+@D � ��+@",�5� � �%�

+@�%<J�%�2�#+��W�S��$ >��N�2$J+B���Y�v$J���Y.1>?+��S� � � �/�!$J� � $��#>��=D � iJ� � �: � >S��7/+'"/����.��:)�$5+q���%7 ��� � >�� � �P��"%$�<J� � $ C

���. � ��+��W ���� � �=.�"���� � :+@� � �3+'",�_���qD�>3"%< " )�$J�v��vD � �I� � 7 � � �= 4 �*.�",�("/ :+��=.�"���� � :+8� �*�=�= 4 ��)�$5+�@+'L >I�

� �9.�>�+l�S�%T{���G.�E � ��7 �� Y���-� ��� �/�O���� � �-�3+'.�+@D � ��+@"��/� � ���f+@�%<J�(�#�#+��W����$ >��S� ��� �/��.��G. � �S�c�#>�"($�<,�G���

7 ���(��> � u��"��O"�>�+M7/+@� � ��� �/�N$5�(�Y7 � Y �� � �Z0#",� ��� ������ � $�Cg)�$J+!�(���S",�-�u��+�02> � �(.�E �� ������&L "��/�S��� +

<�> � +� ����-�� � $/< � +���k ];� ���S",�(���1t�t�t%o�T � �15��� � +B��L +@���Y��V. � � � �v �u]9� � +l��+��V��� � �-�|`�E�+@K+@D�D +@� �(�S�5 � +2�

D � � � �� �O� ",>S��� � "����V@����0#"�� ��� ����-� � $ C9��� � +@�����NLJ"��/�}T�� � �5��.��������HD �1>W�3D ��.��#+'<,���&",�¨D ��$�� � +@�5�W+

.�"� =D�>���� � >S�=)�$J�P����+@�%<J���2��+��W����$ >W�",�-��L +���� � +���.�>�+� Y+@� �:���-�#>��=@���&D � i5� � �: � >���7 +@"/�Z���z���vL � � � ���

�2$ > K�-�=0#"/� ��� ������ � $�C � 02+@� � �Z.�" ",> � ",������> ���©D "/ � >�+K����> K��$ >W� � ����+@.�+@D � ��+@",� �=< ��>I�= 4 ��)�$J+K�+'L(>�� � �

.�>�+K�S�%T�� � �5�:.*�[�S���/���&��(��.�>�+����%�:��� � E ��� � � � �z��� ��� � � � "����-��+K�O"����:�S��>2< + � �^��+M7/� � $/C �54�� � >? ��

��� � � �N��� � �����:k��v"� � ���#����+8�(�|�1t�t/�-oq)�$J+ "����� ����(�cj���q+@�%<J���2��+K������$ >W�q�u>�����C � �+@� ��>������D�>�"(L �F� ����

� .�>�" ��.�"���"� :+�)�$J�(�|��� ];� � +���+��N��� � $�C=`�E�+@K+@D�D +@� �(�S�, � +���D � �qw � $ � �1D � >l� ��1� � ",>��*�%T

� �OD�> � �#+@)�$J���!��"%$d�V� 4K� < "��/�VD � � �����Z���^ ��%�2$ >�� �54 + � ������+@02+���>N$5�OD�>�" .����I�2$�� � �H.�"���� � 7/+@"��

D "%$ >v �f� "�>����RD � >�.*�H)�$ 4 ��K��z� 4�� D � �:����� � 0#03��.������HD � >= 4 $5� � �%�VD � i5� � �Z��"%�#>��H�*.�E � ����+@@@"/�5Ta� �

� ",>S��� � �����^D�B$������_.1",�-� � :+8� �*�^D � > ��� +�� � � k � �#+M7/�+B���-�N� y�y%��o�T � �£��0#03�����v)�$ � � � � .�>�+����G� 4 �%�2�

� ��.�@��� .�E���� � ��� +�� � �(�U����!L � �()�$d�-�&���#> � �%7 F�>��-�&"�D ��> � �-����� � ",>��*�=",�-��.�"� : ����(.��=�v>S�*<,"/)�$J�1> � ���

D�>������ � �V.�"%$ >l�|�}� � �v :",i(���=����>� :� ��� �5��$J�H��"%$J.�+ � �V7 ���2��+@"�� � $_>�+l�S)�$J�=��� � �v@+K)�$J+ � +Q���vk30�$5+B���N< ��>��

� )�$ � @+B�S��o�T � �������A>�� � .��#+'",� � �¦ � D � >2� � �-�XL � �()($J�-�¨���#> � ��7 F�>����¨D ��$������#>��£��C�D K+�)�$J���AD � >^ ���+@ Y+� � >?+Q��� � ���q0#"/� ��� ������ � $�C � � �q��� � � ����� � �c �N� "�>����%T � �:��0#03������@� � ��< ��@"�D�D �� ����-� � �N.���� � ��$ C

D � i5����� � +Q�q�N � 0#"/+K�&��+K �+K � +M>I�v����>��1 � >�)�$ � L ��%T � �N>����-)�$5+@�+'L(> � 7J� � �-��D "�>�����0#��$J+KK�������0#03�-.���$J�ND � >q@���

Page 26: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

��n

L � �()�$J�(�©���#> � �%7 F�>��-� � D�>�"%< " )�$J� � @"�>W�&$ � �Y.�>�+���� � � @+�)�$J+ � +B�������!$ �O��D%$J+����� ������ � ���>����I�1>2< �%� � �

.�E � ��75�-��Ta� � L � �()�$J�z.������#> � '�z.�"�>��������(� �f� +@�5��+&D ��> � $6��r¨ P+@�K+ � > � � � � � " 8 � >I� � �H>��%�S��>2<J��� � $

.�"%$ >W� � $9 :"�+l� � �z��"%< �� =L�>S�G�1t�t�s5T � ���V�1D%$5+����� ������ � ��< + � �� Y ������ND�>�"%< " )�$J�_$ �(�H+K :D "�>2� � �����

L � +������ � $�� ",��kl` � >������ � "��%7 �3�1t�t�t%o�T

��������� ����������� � �5�O.���� � >2�#+@.�����P�("($d� � <,",� �OD�>�"�D�"5���\$ �(� �("($�<J��@��GD�>�" .�� � $ >��9D "($ >R�����2���1>z � ��"���w

K+@� � � >?+Q��� ��� �5�z � D�>�"�D � 7 � �#+@"�� � ����.�E�" .��z0#+@� � � .�+���>W��T�~Y"%$d� � < "��/�¨�2$J+'<J+: � ����#E(" � "�@"�7�+�� � �

e � < �1>�"H��� �N+ � < � � �-+dk2� y�y%��o�� � +@�/��+�)�$J�=.����K� � � �N+@7 "%L "��Rk2� y�y �%o��d)�$ +a�S"($J@+@7/�(���-�q 4 +K :D "�>l� � �(.�� � �

� :" � ���+�� � �#+@"�� � �Y 4 +@������> � �1D ��� ��� � .��Y02+@� � � .�+�F�>�� � 03+@� � �=�����2���1>u � �#� � L +K@+B�S� � ���© Y�-. � ��+��� ��%� � �

D�>�"�D � 7 � �#+@",�JT � "����#> � +¡>��� :����� � $ C �#> � < � $ C D�>��*.�� � �������S� ��"%$d� � < "��5�¥�%�2��+@ Y� $5� :" � F���

�54 +@�����1> � ��D ��� ��� ��.*� � �X'"/�%7g����>� :�%T�~Y"%$d� � < "��5�=�����2���zD � >� � �#$5+B���O � ��"���w3@+8� � � >�+B��� � ���_.�E�" .��

�2�#>#$J.}��$ >��1K� ��� � �!$5�z �" � F��� �&��] T�~Y"%$d� � < "��5�!$��3+@�+l�I�*�UD � > � +@K���$ >���� � �����>3>���$ >W�)�$5+!�#$5+M<J�����q$ �

D�>�" .����I�2$d� �c��� ��� k��1�3��o � 0#+@� � �9.�"�>3>3+M7 ��>f@�%�HD�>S"(L @F� ��%� �54 E������1>�"x�S.�� ��� �#�#+@.�+B���%T{� 4 ���2��+@ � �3+@"��

� <,��.: 4 +@������7�> � �+B��� � �P � D ��>�+@" � �:��"%$d� � D ��>� P+����7 � ��� ����-� � �=>��� :� � +���> � $ CZD�>�"%L KF� ����&D "%$�< � ���

>����#$5Q����> �54 $ �(�c � $ < � +��I�v�3D �*.�+@03+�. � �#+@"�� � �N � D ��>�+@" � � � �N.1>3+K�I�%T

~Y"5�>����2$ Q� � ���N :"����#>��1���& � �(",�(w38+@� � � >�+B��� � ���N :�-. � ��+��� ��(� � �PD�>S",D � 7 � �#+@"�� � �%�©.�E�" .��v�#$ >

��%�! � >S.�E(�%� � �-� ���!�1������� � �v �u];� � +���+��v��� � ����`�E�+@K+KD�D +@���%��� +8��+Q�3+��%���cD � >#�#+M> � �V �v� E ��� � � � �v��� � �

48� � � ",�(�(��+��%TV~�"($d�9.*",�(.�M$J"��/� � +@�5�I+z � D�>��%������.�� � � � .*",�-� � 7/+'",� D "%$ >9 � ]\� � +���+�� ���g@�%�

`�E�+K@+@D�D/+@� �%�q � +���D � ��D "($ >� �N� "�>����*�,D("($(>�@����> � +���"��5�q)�$J�u�("($d� � < "��/�q+@� � +@)�$x�����}T

� a.*",�%< +������&+'.�+ � �Y�S"($J@+87 ���1>u)�$J��.��=>��%�2$JB� � �����2��.�"%E(��>��������P � 0#" +l� � <J��.:���>S�/@�{hS"($J�:D � >

��%�§0#"�� ��� ������ � $�C ��� � <,��. 4 ��C +��2�����(.�� �U4 $J� D�>�"/.*���W�#$d� � � .*",�-� � 7�+@"�� �+K�¢�¢ 4 +K :D � .�� � ���

.�E � ��75�� �������� ��� �5��K�-�&.�>�"%i � �(.���� � �-�!+@�%<J�%�2��+K������$ >I��T�� � .�"���.�M$a��+@" �P>S�� � �#+M<J�V�v �=� ",>S��� � �� � � � �

�#"%$%���10#",+����v���#>��c>S��.�"��/��+ � ��>S���©� � ����+@5�("($d�qD � > ��� ��D � $d��+'L ��V)�$J�v.*�cD � i5� � +B��D%$Z���#>��V.1",�-� � :+8� �ND � >

Page 27: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

�5r

�q� + � � � � $90 � +B� � �H���$ >W����+K Y+� � >�+B����� �������1>? �� � �z0�",� ��� ����-� � $�CdTd�N+����g��������� � $J�!.�� � + � 7 ��"5�2�#+�.

���>�+B����> � +B� �54 ���#>��!���������N���:�� � >37 +��W� � ����@�N. ��� >�� � �u��"%��>S�N�}��$ � �N� ����� � � � ��� T

���� " � � ����� - �������"������A�"*� �����.� - �� ,%���"��(� �����"��$��� "������" % � %'�(�������!��� $�(�"������D"+������ - ������ �����������" % �!� � �.����$�(���"#��H � "+��"��� ��%7�u�#���!��0/����� � ( �=��� % -+����� �����" % ��." % ��� ��%��(�� �!� "��," & ��."+ ��� �.�( ��H � " � � � G*�� )��+��"���� % -+�$�G�A�$�.������.� � � ��������� �$���,% - ��������A�,%���H.�"�� �3�� "� �.�(

Page 28: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

� m

�����������

�N> � D�E�+�)�$J�Y� b � < "�B$���+@",� � ��� � �!�}���������C�D�>�+� Y�-�q���Pj",7 � >3+B�#E� ��u����DJ��>�+@���

4 .0

4 .4

4 .8

5 .2

5 .6

6 .0

6 .4

6 .8

1 9 9 7 :0 7 1 9 9 7 :1 0 1 9 9 8 :0 1 1 9 9 8 :0 4

L O G C O R

4 .5

5 .0

5 .5

6 .0

6 .5

7 .0

19 9 7:07 19 97 :10 19 98 :01 1 99 8:0 4

L O G IN D

3 .2

3 .6

4 .0

4 .4

4 .8

5 .2

5 .6

1 9 9 7 :0 7 1 9 9 7 :1 0 1 9 9 8 :0 1 1 9 9 8 :0 4

L O G M A L

5 .0

5 .2

5 .4

5 .6

5 .8

6 .0

6 .2

19 9 7:07 19 97 :10 19 98 :01 1 99 8:0 4

L O G P H IL

4 .0

4 .4

4 .8

5 .2

5 .6

6 .0

6 .4

1 9 9 7 :0 7 1 9 9 7 :1 0 1 9 9 8 :0 1 1 9 9 8 :0 4

L O G T H A IL

Page 29: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

� s

�c> � D�E�+�)�$J�u�zb � <,",B$���+@"�� � �N 4 �1>3>���$ > � �N@"��%7=����>3 :�

-.4

-.2

.0

.2

.4

.6

.8

1997:07 1997:10 1998:01 1998:04

ZCOR

-.6

-.4

-.2

.0

.2

.4

.6

1997:07 1997:10 1998:01 1998:04

Z IND

-1 .2

-0 .8

-0 .4

0 .0

0 .4

0 .8

1997:07 1997 :10 1998 :01 1998:04

Z M A L

-.3

-.2

-.1

.0

.1

.2

.3

1997:07 1997 :10 1998 :01 1998:04

ZP H IL

- . 5

- . 4

- . 3

- . 2

- . 1

. 0

. 1

. 2

. 3

. 4

1 9 9 7 : 0 7 1 9 9 7 : 1 0 1 9 9 8 : 0 1 1 9 9 8 : 0 4

Z T H A I

������������� ���

��� � ",��7 � � T � TQ�� � ��� � TQ� � >����1D�"��%7�� � >�� � � � � TB�5� y�y-ndT � "��@������7�> � ���@"�� � � ����� �d� � ��B�#i��@�Y�#E��=�P��� � �� � � �� ���>37 �@��7��#",>S���¡7/� ��C � E � ��7 � � >�� �����b � < � � ��� � ����>�"� �#E�� �1t�t�y/�����@� � � � � � � >��������S� �J�8���I���J�"�K�%�����"!u�$# �K� � � &% �8����� � �"���('*)�+ , -�.0/1.2 3�4 576�5�8:9�6<;>=

Page 30: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

���

�*5$��� 2�� = 2����� ���5���� 2��0= 2�������� =�� ��� 5�� � � 5��! 5 6#" ;79 � �� 9 5$������ ��� 9&%�; 5('���5�� � 6��)'��)'�2*�,+-�/.0�6#" ���(�1 5 4 ;6�22.3154&����46��7�7 =

�&���8���� 29+ = 291 ;$�1��:;:;���29< = 2=�?>�>�@�=BA*�� 9 5$������ 5��2 ��� 9 ; 6� �; 4 ;��� �;�� � ; ���C'�9# � "D 5 6#" ;79�'�EGF 5IH ; 9&%�;�JK ;$;��L �)'� �� 5$���2M'<;� ?N 2�O�P�Q(R )�+ ,SP)T�U�VWP )?P(X /8V . +�)�Y!Z[Q>. / )?\ .�.2�7�7"2�]?>�7_^,]��?`�=

�a���������� ����1� 2cb = 2�� 5$H ; 6�-A&=db = 2=�?>�>�7 =Gegf�4?�15$��� ����� � ?^, L(H ;� ;��>9�' K ;09)h ;$;��-'�9# � "i 5 6�" ;79�'�E 9&%�;

� 5j'�;!���kml 5$�� L� ; 6� 5��(J 2�O�P�Q(R )�+ ,SP)T )Sn�\$R�)�+Sn /oP )�+ ,qprP )?\�-�+�)�Y % / )�+�)?V�\ 2 3 4 56�5 8 9�6�;"=A 5��sH� 2tl = 2vu*; ����% 5 6�9 2wA&= 2x������`�=!A 5 4�� 9 5�� �#��2hy' 9# ;� ; 6�� ����� � �?�>9�6��1;j'IE��z' 9&% ; 6�; ;WH �8 �;�� � ;C �

� �� 9 5$������ ;$��� ; � 9�'�N2* �5$��'LA 5���H?3� = 2*�!��� �;('�9 ;$���D+ = ; 9!F{ � %"6�;$� 9 ; 6|e =�}#~� �=���2d�cR0/ # +Sn�\�V +�� /)n + ,T�,8P;� .[n�P�\�Xw\$R#� / );�mX +�Rz�;\;n .z�S����'�9�� 9 ��9 ; �&�6����>9 ; 6#��579������5��(e � ���� � � '0=

A 5 4?�6�5$�1;$2{� =�+ = 2wA � 4??���1��� ��2wb = 2�l�4 5$���2��� 2���= 2|��>�>�7 =!� ;j' 9����(� �&�6 � �� 9 5$������5E&5 � ��2 �� 9 ���� 5��

� �6�6�;��1579 ���� 5$��5���J�'���'<2�O2P�Q(R )�+ ,�P)T�U*XB� /�R0/8V + , % /1)�+�)?V�\ 2d�q� 2(]?��`�^,]��_��=A ; 6�6�5(2M� = 2�l 5If ;���5$2�l = 2M�?>�>�> =?Ac�� 9 5$�������25 L���'�����' 5$�� m �� ;j'�9 � � 9 � 6# L ��� ���m���2 ��� ;j'�� 5�E�b � 5j'�;

'�9 �S jJ ��� 9&%�;!bw'�� 5�� � � 6�6�;�� � J � 6��)'�;j'�2��,+i�x.0�6#"����_�w1�54 ; 6�2(.C154&>�>j4�`�>�=A��1�8 ;�� 9 2�� = 2=+ ;$��;7� 2c� = 2��?>_>�@�=dF 5j'���������bw'��15�� � 6��o'��)' ��� � 6�;$5('�;W �����&�6� 579 ���� �,�s2ht' K ;79)h ;$;��

��� 9 ; 6���579 �����5��� 5 6#" ;79�'�2 )Sn�\�R )�+Sn /8P )�+ ,>![\$#$/8\��CP)T�U[V�P )?P(X /oV . +�)�Y % /1)�+�)?V�\ 2��q� 2d������^$�q]?@�=A*�6�'�;79 9��12�� = 2�1 ;j'<;$�>9 �12c1 = 2 6� � K ����� 2=� 2�� ����� ;$2�A&= 2���������=�A*� 4 ;09�� 9���H�;D �;$H 5�� � 579 ����?'[E 5xh ;��1� 5 6�;�^K 5('�;� 5 4�4�6� 5 � % 2j�w�*e=u3.0�6�"����_��1 5 4 ;6*l ;6�� ;j'�2?`����_��=

� �?�(� ;$J 2�+ = 2��g%>�S 5 K ;$"?(H 5$2�� = 2��?>�>d� =_� ;j'�9����(���&�6 � �� 9 5$������ �5'������ � �6�6�;$� 579�����5E�'�� ;�hL�6� �'���

� 57��9������2(1�5 � �1��� � �*5j'�����.0�6�" ���_��1 5 4 ;6*l ;6��1;('�2����91B�a>d��^�>���=e��(� ;��12�u =�� = 2!�&6�5$�_� ; 6�2!A&==. =c�$= 2������_��=*A*�^����>9 ;$��6�509����� 5��� �;6�6��6 � �6�6�; � 9��s�� 6�; 4�6�;;'�;��>9 579��s�� 2

;;'�9��� 579��s�� 5��2 9 ;;'�9����(� 2�U�VWP )?P(Xw\;n�R0/8V + 2M7�7"2(��75��^&�?��` =e[' � 6�� K 5��� 2=b = 291 � 5���� 2=b =�� = 2|������� =��t��2^��1��� ;$5 6 ; 6�6� 6 � 6�6�; � 9������2 5j'�J? � ;79�6�� � 5� q�<�B'�9# ;��>9 5$��

� ����>9 ;���6�579������2�U�VWP )?P(X /8V�p�P(Y?\$,�, / );� 29��7�29�����_^,����`�=� 5$H ;6� 2gA&=Gb = 2g� � 5$H 5$:�: � 29� = 2��?>�>�>�=M<���"����(� �&�6 � �� 9 5$������5EMecH �8 �;�� � ; � 6�� 9&% ;yegu*+ 25���*egu

.0�6�" ���_��1 5 4 ;6*l ;6��1;('�2?��������=� 5$H ;6� 2�A =Bb = 2g�&��5$H�5$:�: � 29� = 2=�?>�>(� =d�z' 9&%�;���� 9 ; 6�� 579����� 5�� 4�6��4 5�� 579��������&����� 5�� � � 5��!'�%� � "�'�����^

� ��� ;$5 6gN�e�H �� ;�� � ; � 6�� 9&%�;�egu*+ 2�O�P�Q(R )�+ ,�P8T )Sn�\$R )�+Sn1/oP )�+ ,(U[V�P )?P(X /oV .72�7_��2(�?@d��^,��]?`�=�B�6 K ;;'�29� = 2du&���? K ���2du = 2��?>�>d� =BA���>9 5������� ����< 579 ����b ; 6�� � 5LEM� ;$����� � 9 ���� 2�+ ;$5('�� 6�;� ;��>9 2 5$��

1���1� � J{�� 4?��� � 509������'<22+ � 9#^zl��� 5$��' � %�?��?��d 5���5$� ;� ;$�>9 5$�2 v�w�*e=u*2��05$� � 5 6�J�����=�B�6 K ;;'�2M� = 2�u&���? K �� 2Su = 2��?>�>(� =;�L � ��>9 5������� 25�����J����>9 ; 6� �; 4 ;��� �;�� � ;�E(+ ;$5('�� 6����(��'�9# � "m 56�" ;79

� �^, �2H�;� ;��>9�'<2 O�P�Q(R )�+ ,SPoT % / )�+�)?V�\��d7_�w}�7���2(�����?@�^,�_�?`d� . � ; 6��15 � %�2gl = 2gl� ;79�'�2�� = 2�������7 =�A*��>9 5$���s �5'l�4 ; � �S� 579���H ;�b�9 9 5 � "�'�2�U[Q(RqP��*\+�)�O�P�Q(R�)�+ ,�P)T��*P�, /)n1/oV + ,U[V�P )?P(X -��B���$�M�( �¡z¢_£j¤

Page 31: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

�?�

�|�1� � " 2(u = 2(uaM'<;$2�b =;� = 2���������=_A���>9 5������� 5��2 9�6�5� �;!^G. %(J 56�; � � 6�6�;$� � J � 6��)'�;;'�6�;$� ���� 5�� 2�O�P�Q(R )�+ ,P)T )Sn�\$R�)�+Sn /8P )�+ ,$p�P )?\�-�+�)�Y % /1)�+�)?V�\$�5���(�5¢��_£(¡z¢����$¤

���� �;('�9 ;���� 2��0= 2D1�50�?:���; 6<2�b = 2��?>�>(] =�A*��>9 5$� ���� ��/'�;�� �#^������ ���o�8������� ����� 5�� � � 5�� � 6 �)'<;2' >� ; 9# ���H ; 6�'������ � 579 ����L�� ���(H ;('�9# ;��>9 42�6 9��&��1��5'�2�O�P�Q(R )�+ ,�P)T[U�V�P )?P(X /oV��?\�P(R - 2������ 2d��75��^$���_@�=

���� �;('�9 ;���� 2�+ = 2�������� =*�9% ;�b�'�� 5�������� 5�� � � 5�� � 6 �)'<;2'IE � 57�d'<;j'�2 � � 6�;('�5��� /'�JS'�9 ;� � � �� 4�� � � 579��s�� 2�*P�, /oV�- '�)�+ , - .0/ . / ) )Sn�\�R )�+Sn /8P )�+ ,jU[V�P )?P(X /oV .72��#��'�9�� 9 ��9 ;��&�6B���>9 ; 6#��579������5��(e � ���� � � '�2�4 =�7�7 =

�&6�5$�(� ;6�2*A =d. =��$= 2=< ;$;$2*� =dF = 2�����_��=d���jH�;('�9 ��� 579 �o��-��&4�6�? >� � 9��s�� 2a'<5��1;(' 5��� ��2��2^6'�J2 � ;79�6�� �;6�6��6 � 6�6�; � 9������ �� �;��)'�2�O�P�Q(R )�+ ,SP)T 'M��� , /o\$YaU�V�P )?P;Xw\�nsR0/8V .2�] 2��q]�7_^$��7_� =

�&6�5IH ;��8��;(2�� = 2G� � � %�� 5���2d+ = 2G+3�6��1;$J�29�(= 2d�?>�>�7 =�� ;79 ; � 9����(�-'�%��1��9 � �� 9 5$� ���� ��� � � 6 6�;$� � J 5��2 K ��? 5 6#" ;79�'�2�O�P�Q(R )�+ ,SPoT )Sn�\$R )�+Sn1/oP )�+ ,(U[V�P )?P(X /oV .�� 3�4 5 6 57819�6�; =

� 5� ����'�"�J�23� = 2Du*;$����% 5 6�9 2-A&= 2��?>�>�>�=��!� � 6 �)'�;j'<2 � �� 9 5$� �s�� 5��� � ����� d'���?����2xO�P�Q�R )�+ ,3P)T )Sn�\$R�)�+Sn /oP )�+ ,_U�V�P )?P(X /oV.z�B75�02��q]�7;^$��`�� =

� 5� ����'�"�J�2g� = 2d< ���_:;��� � 2�l�= 2Gu*;$����%�5 6�9 2�A&= 2�������� =I< ;(5� ������ ���2 �� � 509#�6z'a�� � 6�6�;$� � J � 6���'<;j'�2��,+-�l 9 5 ����1 5 4 ; 6z'<2�]�7{}$�q��=

�!h � 579&"?(h�'#" � 22� = 2j1d%����8���14�'�2(1 = A&= � = 2�l � %� �8 >9 2(1 = 2�l�% ����2�� = 2������(� =;� ;;'�9����(� 9&%�;c�� S���(F{J�4? 9&%�;j'��)'g �l 9 5 9������5 6�� 9&JLb!� 5$����'�9 9&%�;�b� 9 ; 6���509��sH ;!�� 5�kL��� 95ua�>9�=�F{2h l �6�;�b&6�;�. ; 9&%�509Ge � ��2� � � � �� �;l ; 6��1;;'dF 5$H�;&5�kw��� 95ua?>9#N 2�O�P�Q(R )�+ ,SPoT�U[V�P )?P(X{\;nsR /oV .72M7;] 2d��7_��^$����� =

�{%�5����8 �2�b =9+ = 2�� 5Ih 5$�12�+ = 2*�?>�>�@�=9. 5j' ����� 5�� � ��5��! 5 6�" ;09 � ��>9 5������� 9&% ;�'� 6 � ;��� ; � ���? � �� 6 �8'���' ����bL'�� 5;N�ecH �8 �;�� � ;� B'����(� 5v � S� 9 ��H 5 6���509 ;��|b!u L� �;��12�O�P�Q(R�)�+ ,�P)T '*. / +�)U�VWP )?P(X /8V .2��q] 2��@d��^���7_`�=

� ����� 2�+ = 2G. 5� �%;h 5���� 2=l = 2�������>�=S� 6<5$��'� �)'q'��������cH���1579 ����� 9&J K ;79)h ;$;$��'�9# � "x 5 6#" ;79�'�2�!�\$#(/o\��/P)T% /1)�+�)?V$/ + ,��Sn�Q(Y /o\.2?@w}$�q��2�7_^�@�@ =

+ 5 � � �������� 2|�$= 2x�����d� =aA 6�� 9�� � 5��w� 5��� ;2' �&�6�A* ���>9 ;$��6�579����� � ;;'�9�'�2{ �5$��'m<���_�?^�u� �� e � ���� � �u*;�� 579������'�%��14�'�2(ec�_��� ;�u =�� �&6�5$�(� ;6gA =_}�~� �=�� 2���f��&�6� |k{���sH ;6z'�� 9&J|1 6�;j'q' =

+ 56�5$��'<2�e*= 2G�*579 ;j'�2cl = 2��?>�>�7�=5b!� ;� 4 � 6 � � 5���'�9� S jJ 9# �� �;��>9 �1��J-'�%�� ��9 � �� 9 5$������� � 6������ 9&% ;�b�'�� 5��

� 6 �8'���'<2�O2P�Q(R )�+ ,�P)T )�n�\$R�)�+Sn /oP )�+ , % / )�+�)?V$/1+ ,�p +�Rz��\;n .�� )�.�n1/)n�Q?n1/oP )�.��DprP )?\�- 2 3�4 5 6�5 8 9�6<; =+ 5;'���% 2db =�+ =�+ = 2�+ 5j'���% 2Mu = 2���������=?b&6�;wb�'�� 5���'�9# � "� 5 6�" ;09 �&�� � 9� 509�����?'[ � ;� 5$������J�9# ���>9�6<5�^

6<;$� �s�� 5�� � �� 9 5$� ���� ;$����; � 9�'gN�e=H �8 ;�� � ; K 5j'�;W ����bL'���5�� ;� ; 6�� ���_�C'�9# � "i 5 6�" ;09�'���25� +?V$/ T�/8V�¡Z +�.0/1) % / )�+�)?V�\cO�P�Q(R�)�+ , 2?��2(��75��^,���;��=

+ 5;'q'����2M1 5� S��u = 2*��������=�A*��>9 5$������5E� 5 � 6� ; � ���� � � L� �;��)'*h � 9#%x � S� 9�� 4�� ; ; �� ������ K 6�� 5$2�O2P�Q(R )�+ ,P)T )Sn�\$R�)�+Sn /8P )�+ ,$p�P )?\�-�+�)�Y % /1)�+�)?V�\ 2d���"2�7��_��^�`�>(� =

+ � b� ;$; 6�2|+ = 2|. ;��{� 5� 2L�$=A&= 2��?>�>�7 =� ;j'�9����_���&�6 � ��>9 5$� ���� ��� bLl(e*b*� ;$f � %�5��(� ; 6�509 ;j'�2p +Sn!?\$X +Sn /8V . +�)�Y#"cP(Xd�*Q?n�\$R . /1)�� /�X{Q�, +Sn /8P ) 2�`��"2�75�q��^�7;�?��=

Page 32: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

@�>

� K '�9���;��8 �2 + 5� 6�� � ;$2 �����(] =-�9% ; ���� � � � A 6�6<;�� � J � 6 �)'�;j'<2 �*5����� ; �; � 6�5$� � ;$2 " +� /8\$R0.� V�P )?P(X /���Q�\ .*\;n�XwP ) � n + /�R6\ .2(�*5�� �� ;! �;�� 6�5�� � ;$2��?�z]?@�=

�w'�9 ; 6,h 5$�� �^,< ;��� S 2c+ = 2������(� =gb �2 9 ;xh � 9&%��� 5�� 9��o� ;j't �&9&%�;�bL'�J? 4 9#>9�� � � ��'�9�6�� K �9 ����3��&9&%�;+ 5$f �� � S ����" ;���%2�? �A* ��� 9 ;$��6�5 9�����Lu*5��_"m� ;j'�9�l 9 5 9:��'�9�� � '<2���oT�P(RzY{Z�Q�, ,o\;n1/ )mP8T|U[V�P )?P(X /oV . +�)�Y�Sn +Sn /1.�n /8V .2�7;] 2�]?`d�q^,]?�(� =

1 5 6�" 2 � =�A&= 2�l���(� 2cA&= ^�� = 2|��������=G� ����5�� � � 5�� � ��>9 5������� ��� 9&%�; e 5j'�9abw'�� 5�� A 6 �)'��)'L^). � 9#%C'�4 ; � � 5;�6<; ��;6�;�� � ; 9# 9&% ; u*; 4 K ��� � � �{�6<;$5�^�2 h|hh�� = h��6��� K 5��(" = �6��(4�; � ���� � � 4??� � � J�4 5���5�� ��������?>(H?�� 579����1� 9&J(4 � �� 9 5$� �s��;4& � � � ;�� 9�',4�1 5 6&"?^zl���(� = 4? ���=

1 5 6�" 2 � =mA&= 2�l2��_� 2�A&= ^�� = 2x�?>�>d�(=�����'�9�� 9� �9������5������(H ;;'�9#�6�2���6�5� �;/< ���_" 5$� ;$2 + 5 � 6� ; � ���� � �l �� �8� 5 6�� 9�� ;('�2 5$�2 DA*��>9 5$� ����� � 9&%�;m��%�5$� � 6��)'���'<2MO2P�Q(R�)�+ ,cP)Tin!?\wO +�� +�)?\ .6\ +�)�Y )Sn�\$R�)�+Sn /8P )�+ ,U[V�P )?P(X /o\ .729��7"2d������^&����]�=

u&���? K �� 2Sua K ; 6�9& 2��?>�>�>�=(b '��8 4�� ; 9 ;j'�9��&�6�'�9 5 K ����� 9&Jy �g� ��� ; 5 6c �� �;��)' S�� �; 6�%�;79 ; 6�M'#" ;� �5j'�9�� � � 9,J�2� � 9 9 ;� |H 56 � 5 K � ;$2 5$�2 ;��2 ��� ;$�2 5'BH 5 6�� 5 K ��;�4�6� K �1;� m'�2(+-��� .0�6�"����_��1 5 4 ;6�¤

u&���? K �� 2 ua K ; 6�9& 2x�?>�>(��=��� �;$�>9��1��� � 579 ���� 9&% 6� ?��% F ;79 ; 6#M'#" ;� �5j'�9�� � � 9&J 2x+ � 9#^zl��s 5$� ' � %�?��� � 5���5�� ;� ;��>9 5$�2 !���*egu&2�� ?� ;(2��?>�=

u&���? K �� 2�ua K ; 6�9� 2d�?>�>�@�= �!� 9&% ; ;(52' 6�;� ;�� 9[������>9 ; 6#��579 �����5�� 4�6��4 5$� 509����� ��!'�%� � "�'IE �8'�9&%�;9�6<5$��'� �)'q'������'�9 5 K � ;;N 2�O�P�Q(R )�+ ,SP)T )Sn�\�R )�+Sn /8P )�+ ,jU[V�P )?P(X /8V .2?`d�2��?`d�6^,���_@�=

l 5$�� �;6�2GF�= 2G�{� ;��8 ;�� ; 6<2cl = 2d�?>�>�@�=5A*��>9 5$������ 5��� � 5 5'�5���� 9&JME 5�� ;� 4 � 6�� � 5�� ���(H ;('�9���� 509������ � �& 6bL'�� 5�� ; 4 ��'�� �;;'�2cO�P�Q(R )�+ ,wP8T )?n�\$R )�+Sn1/oP )�+ , % /1)�+�)?V$/ + ,cp +�Rz�;\;n .z� )�.�n1/)n�Q?n /oP )�. � p�P )?\�- 2m��@�2���d��^����_`�=

l 9����?� � 9&: 22e*=;�$= 2��?>�>(��= ��+��aR�+�)�Y?\�� � .0/�, ,oQ . /oP ) 22< � K 6�5$� 6�� ;�b&6�9&%��� ;�� 5$J 5 6� �=� 5$��2��(=�b =2u = 2=������� =�A*��>9 5$���s�� ;���� ; � 9�'c � 6����(� 9&% ;|bL'���5�� ����� 5�� � ��5�� � 6��)'��)'[E�l�? ; ;$H �8 ;�� � ; ��6��

'�9& � " 4�6�� � ;! �509 5$2j1 5 � � ��� � � 5j'����w.0�6�" ���(�w1 5 4 ; 6*l ; 6�� ;j'M���c���_^#>�`�=� 5$��u&� � � " ;$��% ;� 25A&= 2M. ;� �; 6�2�� = 2��?>�>d� =Gl? �6 � ;w�� � ��>9 5$���s��ME ��' � 9 ����� 5�� � ;w�6 9�6�5W �;$2(O�P�Q(R )�+ ,BP)T

)Sn�\$R�)�+Sn /oP )�+ ,_U�V�P )?P(X /oV.z�B7;]�2��?��@(^�@�>��;¤� 5$� u*� � � " ;$�?%�;� 2LA&= 2v. ;W ; 6<2v� = 2�?>�>�@�=wl�4��������H ;$6z'�9&% 6� ?��% K 5��(" ����� � ;�� 9 ; 6z'�E&5 4 5���;��L �579 5

5���5���JS' �)'g�� K 5��_" �&��(h�'<2�O�P�Q(R�)�+ ,�P)T )?n�\$R )�+Sn1/oP )�+ ,�p3P )?\�-�+�)�Y % / )�+�)?VW\ 2���� 2(]��_@�^�7_>�� =.���� 9�� 25l�~ K 52'�9�� ;�� 2��?>�>�@�=_� ;j'�9����(���&�6 � ��>9 5$� ���� ��� ����9 ; 6#��579������5���� ��� 5�� � � 5��� 5 6�" ;09�'�E�hL%�� � %wh 5$J 9#

�??N22Feg�d. �6�"����(�w1 5 4 ; 6g>(](4 �?>�>�@�=

Page 33: La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et … · 2017. 1. 25. · La contagion de la crise asiatique : dynamiques de court terme et de long terme Wajih Khallouli,

@d�