Is Microsoft the next Apple?

October 16, 2013 Microsoft Corp. NASDAQ: MSFT

Disclosure!

2  For Investment Professional Use Only

Longboard  Asset  Management,  LLC  (“Longboard”)  is  an  investment  advisor  to  funds  that  are  in  the  business  of  buying  and  selling  securi>es  and  other  financial  instruments.      Longboard  currently  has  a  long  posi>on  in  MicrosoB  Corpora>on  (“MicrosoB”)  common  stock.  We  do  not  own  any  op>ons  on  MicrosoB  common  stock.    Longboard  will  profit  if  MicrosoB  stock  increases  in  value  and  will  lose  money  if  it  decreases  in  value.  Longboard  may  change  its  views  about  or  investment  posi>on  in  MicrosoB  at  any  >me  for  any  reason  or  for  no  reason.        Longboard  may  buy,  sell,  cover  or  otherwise  change  the  form  or  substance  of  its  MicrosoB  investment.  Longboard  disclaims  any  obliga>on  to  no>fy  the  market  of  any  such  changes.      The  informa>on  and  opinions  expressed  in  this  presenta>on  (the  “Presenta>on”)  is  based  on  publicly  available  informa>on  about  MicrosoB.  Longboard  recognizes  that  others  may  disagree  with  Longboard’s  analyses,  conclusions  and  opinions.      The  Presenta>on  includes  forward-­‐looking  statements,  es>mates,  projec>ons  and  opinions.  Such  statements,  es>mates,  projec>ons  and  opinions  may  prove  to  be  substan>ally  inaccurate  and  are  inherently  subject  to  significant  risks  and  uncertain>es  beyond  Longboard’s  control.      Although  Longboard  believes  the  Presenta>on  is  substan>ally  accurate  in  all  material  respects  and  does  not  omit  to  state  material  facts  necessary  to  make  the  statements  therein  not  misleading,  Longboard  makes  no  representa>on  or  warranty,  express  or  implied,  as  to  the  accuracy  or  completeness  of  the  Presenta>on  or  any  other  wriNen  or  oral  communica>on  it  makes  with  respect  to  MicrosoB  and  Longboard  expressly  disclaims  any  liability  rela>ng  to  the  Presenta>on  or  such  communica>ons  (or  any  inaccuracies  or  omissions  therein).  Thus,  shareholders  and  others  should  conduct  their  own  independent  inves>ga>on  and  analysis  of  the  Presenta>on  and  of  MicrosoB  and  other  companies  men>oned.      The  Presenta>on  is  not  investment  advice  or  a  recommenda>on  or  solicita>on  to  buy  or  sell  any  securi>es.  Except  where  otherwise  indicated,  the  Presenta>on  speaks  as  of  the  date  hereof,  and  Longboard  undertakes  no  obliga>on  to  correct,  update  or  revise  the  Presenta>on  or  to  otherwise  provide  any  addi>onal  materials.  Longboard  also  undertakes  no  commitment  to  take  or  refrain  from  taking  any  ac>on  with  respect  to  MicrosoB  or  any  other  company.      As  used  herein,  except  to  the  extent  the  context  otherwise  requires,  Longboard  includes  its  affiliates  and  its  and  their  respec>ve  partners,  directors,  officers  and  employees.    

!

3  

“The  rumors  of  my  death  have  been  greatly  exaggerated.”    

Perception vs. Reality!

4  

§  Microso>  currently  suffers  from  a  legacy  percepAon  problem.  

   §  We  think  Mr.  Market’s  outlook  for  Mr.  So>y  does  not  match  reality.      

Reality        

The  MicrosoB  Myth  

PercepAon  

MFST  

The Future of Microsoft!§  We  believe  that  Microso>  stock  

will  trade  over  $60  within  3  years  and  that  over  the  next  5  years  Microso>  will  re-­‐emerge  as  the  market’s  most  valuable  company.    

 §  The  catalyst    for  this  growth  

will  be  driven  by  a  market  dominance  in  enterprise  cloud  compuAng  and  high  value  tools  and  services  and  a  powerful  differenAaAng  plaOorm  of  Android  +  Windows  hybrid  devices.      

5  

   

$15  

$20  

$25  

$30  

$35  

$40  

$45  

$50  

$55  

$60  

             ?  Microsoft: MSFT ?  

Why Microsoft?!

6  

Today…   Tomorrow…  The  “One  Microso>”  turnaround  strategy  has  successfully  reposiAoned  the  company  for  enormous  future  growth,  innovaAon,  operaAng  efficiency  and  accountability    

Microso>  grows  to  dominate  the  global  enterprise  cloud  market            

New  incoming  CEO  and  acAvist  board  members  to  maximize  shareholder  value  and  drive  strategy  execuAon    

IntegraAon  of  dual  OS  Android  +  Windows  hybrid  devices  is  a  game  change  strategy  for  the  devices  business    

Microso>  delivers  a  suite  of  the  most  producAve  and  differenAated  devices  in  the  world  and  the  enterprise  market  adopts  them    

Current Market Perception!

7  

 §  Microso>  management  has  failed  at  everything  in  the  last  decade  and  Google,  Facebook,  Apple  and  Amazon  are  the  new  technology  leaders.  

Market Perception!

8  

   §  Culturally  irrelevant  brand  and  legacy  technology  company  of  the  1990s.  

Market Perception!

9  

   §  Android  and  iOS  are  the  technology  OS  standard  of  the  future  and  Windows  is  a  dying  plaOorm  that  will  destroy  the  Microso>  franchise.  

Perception vs. Reality!

10  

Percep>on   Reality  

Can’t  win  customers   Dominant  and  growing  enterprise  company  with  high  value  products    

Dying  with  PCs   Growing  recurring  revenue  base      

Losing  to  Google,  Amazon   Office  365  is  massive  success    

Irrelevant  in  Cloud     #1  posiAoned  enterprise  cloud  business  growing  exponenAally        

Devices  can’t  compete     Game  changer  opportunity  with  Android  +  Windows  hybrid  devices      

Forget PCs, Enterprise is the Story!

11  

 MicrosoB  Business  Division  (MBD)  +  Server  &  Tools  (S&T)  

   In  $Bn  

$16.9  (53%)  

$16.5  (50%)  

$17.2  (50%)  

$20.9  (53%)  

$23.9  (54%)  

$45    $40    $35    $30      $25    $20    $15    $10        $5          0  

             2008                              2009                              2010                              2011                              2012  

Revenue  

EBIT1  (Margin)  

1Excludes  Corporate  Expense  and  2012  aQuanAve  Charge    Source:  Company  Financial  Statements  

$32.1   $33.1   $34.2  

$39.2  

$42.6  

+8.0%  

+7.4%  

CAGR  

Enterprise is 70% of EBIT and Growing! !

12  

MBD  +  S&T  as  Percentage  of  Total  Business  

70%            65%              60%                  55%            50%  

             2008                                                  2009                                            2010                                          2011                                              2012  

%  Revenue  

%  EBIT  

1Excludes  Corporate  Expense  and  2012  aQuanAve  Charge    Source:  Company  Financial  Statements  

These  Businesses  are  now  70%  of  EBIT1  

Growing Enterprise Businesses!

13  

Product   Revenue   Growth  Rate   Market  Opportunity  

SharePoint   >$2Bn   Growing  Double  Digits   $9.5  Bn  Content  Management,  Project  Management,  and  CollaboraAon  Market  

Lync   $400mm   N/A   $17Bn  Unified  CommunicaAons  Market  

System  Center   >$1Bn   Growing  >  20%   $4Bn  Server  VirtualizaAon  Market  $19.5Bn  IT  OperaAons  Market  

Dynamics   >$1Bn   Growing  Double  Digits   N/A  

SQL  Server   >$5Bn   14.6%  YOY  Growth   $28Bn  RDBMS  Market    

Windows  Azure   >$1B?   ExponenAal  Growth   MulA-­‐Billion  Dollar  Opportunity  

Visual  Studio   >$1Bn   Growing  Double  Digits?   N/A  

ApplicaAon  VirtualizaAon   >$1Bn    

Growing  Double  Digits?   N/A  

Source:  SharePoint  revenue  from  11/12/2012  press  release;  Dynamics  revenue  from  company  financial  statements;  all  other  values  from  MSFT  presentaAon  at  UBS  Tech  Conference,  11/15/2012.  Market  Size  esAmates  from  Gartner.  

Building the #1 Enterprise Cloud!

14  

§  Trusted  enterprise  brand  and  partner  

 §  Corporate  IT  managers  prefer  Microso>  

 §  Incumbent  Advantage    §  Enterprise  Agreements    §  #Winning    

Office 365 Facts!

15  

Office  is  not  Windows!    §  Office  does  not  need  Windows  to  thrive.  

 §  Ubiquitous  and  familiar  around  the  world.  750¹  million  users  worldwide.  

 §  Office  365  plaOorm  strategy  has  successfully  protected  the  crown  jewel.  

 §  Improved  revenue  and  margin  opportunity  in  the  cloud.  

1Source:  Steve  Ballmer,  Worldwide  Partner  Conference  2011    

Office 365 Facts!

16  

 Case  Study:  ValueAct  Capital  §  30  users  §  4  Year  upgrade  cycle  

Win-­‐Win  

§  Less  reason  to  consider  Google  §  Cost  savings  for  us  §  Easier  to  deploy  latest  version  §  Revenue  upli>  to  Microso>  (20%)  §  SAckier  relaAonship  for  future  products  

§  Combat  piracy  (42%  of  all  so>ware  was  obtained  through  piracy  in  2011  according  to  the  BSA1)  

§  New  use  cases  (e.g.  email  for  non-­‐knowledge  workers)  

With  Addi>onal  Upside:  

Annual  Cost  Per  User:  

$100  

$150  

$150  

                 Transac>onal                    Office  365  

$16  $6  $6  $25  

$153  Server  Hardware  

 Windows  Server  2008R2  

 Exchange  Server  2010  

                           Exchange  CALs  

       

                                     Office  2013  

 $128  

12011  BSA  Global  So>ware  Piracy  Study,  May  2012    

Source:  ValueAct  Capital  PresentaAon  

Office  365  Small  Business  Premium  

Future of Microsoft Device Strategy!

17  

Windows  +  Android  Hybrids    §  Game  Changer  §  One  Device,  Dual  Boot  §  Most  producAve  §  Most  choice  §  Highest  Value  §  Enterprise  Demand  

Summary!

18  

§  Microso>  is  a  dominant  and  growing  global  enterprise  technology  company  which  has  adjusted  its  strategy  with  modern  ideas,  innovaAon  &  leadership.  

 §  The  new  “One  Microso>”  is  well  on  its  way  to  re-­‐emerging  as  the  largest  market  capitalizaAon  company  in  the  years  ahead.  

About Longboard!

19  

An  alterna>ve  approach  to  naviga>ng  the  investment  ocean      Longboard  is  an  asset  management  firm  specializing  in  trend  following  strategies.  The  firm’s  principals  have  been  invesAng  in  and  researching  trend  following  strategies  since  the  late  1990s.      We  manage  both  private  investment  funds  and  mutual  funds  applying  our  trend  following  investment  style.      

     “Trends  come  like  a  series  of  ocean  waves,  bringing  the  high  Ade  when  things  are  good  and,  as  condiAons  recede,  the  low  Ade  appears.  These  trends  come  unexpectedly,  unpredictably,  and  they  have  to  be  weathered  with  temperance,  poise,  and  paAence-­‐  good  or  bad.”    Jesse  Livermore,  Reminiscences  of  a  Stock  Operator  

Contact Us!

20  

To  learn  more  about  Longboard,  connect  with  us  at:    

 info@longboard-­‐am.com                602.910.6961                  2355  East  Camelback  Road,  Suite  750              Phoenix,  Arizona  85016                  www.longboardmutualfunds.com                www.longboard-­‐am.com