P R O F E S S I O N A L • R E S P E C T • I N T E G R I T Y • D Y N A M I C • E X C E L L E N C E

INTRODUCTION TO DERIVATIVE WARRANTS

Ekkhapon Siripun, CFA, FRM, CAIA

Head of Derivatives and Structured Products

02-862-9933

ใบส ำคญแสดงสทธอนพนธ

Think Feel Act

รจก DW

2

Think Feel Act

Company Warrant Derivative Warrant

ผออก บรษทจดทะเบยน บรษทหลกทรพย

รายละเอยดสญญา ก าหนดโดยบรษทจดทะเบยน ก าหนดโดยผออก DW

วนครบก าหนดอาย 5-10 ปนบแตวนเรมซอขาย 2 เดอน - 2 ปนบแตวนเรมซอขาย

ประเภทของสทธ Call เทานน ทง Call และ Put

การใชสทธ ผออกเพมทนเพอรองรบการใชสทธ ไมมผลตอจ านวนหนจดทะเบยน

ผดแลสภาพคลอง ไมม ม

ความแตกตางระหวาง Company Warrant กบ Derivative

Warrant

3

Think Feel Act

ใบส าคญแสดงสทธอนพนธ

คออะไร?

สทธในการ

ซอ (Call)

สทธในการ

ขาย (Put)

4

Think Feel Act

สทธซอ/ขายหนอางอง

ในวนทก าหนด

ณ ราคาทก าหนด

ใบส าคญแสดงสทธอนพนธ

คออะไร?

5

Think Feel Act

มมมองตลาด

CALL

PUT

6

Think Feel Act

การท าก าไร CALL WARRANT

หน

DW

ขาย call dw ท 1.3

ซอ call dw ท 1

7

Think Feel Act

หน

DW

ขาย put dw ท 0.95

ซอ put dw ท 0.75

การท าก าไร PUT WARRANT

8

Think Feel Act

ตวอยางการอานชอยอ DW

TRUE27C1405A TRUE08P1404A

• หนอางอง: TRUE • ผออก : สมาชกหมายเลข 27

(RHBOSK) • ประเภท : Call Warrant • ปทหมดอาย : 2014 • เดอนทหมดอาย : พฤษภาคม • รน : A

• หนอางอง: TRUE • ผออก : สมาชกหมายเลข 08 (ASP) • ประเภท : Put Warrant • ปทหมดอาย : 2014 • เดอนทหมดอาย : เมษายน • รน : A

12

Think Feel Act

ราคาขาย Call – ราคาซอ

ก าไรกอนวนสนสดสญญา

ราคาหน – ราคาใชสทธ หรอ 0

หกราคาซอ Call

ก าไร ณ วนสนสดสญญา

การค านวณก าไร Call Warrant

13

Think Feel Act

ตวอยางการค านวณก าไร Call Warrant

• ราคาขาย call 1.2 บาท

• ราคาซอ call 0.3 บาท

ระหวาง อายสญญา ก าไรสทธ = 1.2 – 0.3 = 0.9

14

Think Feel Act

ตวอยางการค านวณก าไร Call Warrant

• ราคาหน 50 บาท

• ราคาใชสทธ 40 บาท

• ราคาซอ call 0.3 บาท

• อตราการใชสทธ 10:1

ณ วนสนสด อายสญญา

ก าไรจากการใชสทธ = (50 – 40) / 10 = 1

ก าไรสทธ = 1 – 0.3 = 0.7

15

Think Feel Act

ราคาขาย put – ราคาซอ

ก าไรกอนวนสนสดสญญา

ราคาใชสทธ – ราคา หน หรอ 0

หกราคาซอ put

ก าไร ณ วนสนสดสญญา

การค านวณก าไร Put Warrant

16

Think Feel Act

ตวอยางการค านวณก าไร Put Warrant

• ราคาขาย put 0.42 บาท

• ราคาซอ put 0.35 บาท

ระหวาง อายสญญา ก าไรสทธ = 0.42 – 0.35 = 0.07

17

Think Feel Act

ตวอยางการค านวณก าไร Put Warrant

• ราคาหน 30 บาท

• ราคาใชสทธ 40 บาท

• ราคาซอ put 0.35 บาท

• อตราการใชสทธ 20:1

ณ วนสนสด อายสญญา

ก าไรจากการใชสทธ = (40 – 30) / 20 = 0.5

ก าไรสทธ = 0.5 – 0.35 = 0.15

18

Think Feel Act

เปรยบเทยบการลงทนใน DW กบการลงทนในหน

19

Think Feel Act

PTT vs PTT27C1407A

ราคา PTT ณ วนแรก

• 300 บาท

จ านวนหนทซอ

• 1,000 หน

เงนลงทน

• 300,000 บาท

ราคาซอ PTT27C1407A

• 0.38 บาท • ราคาใชสทธ 270 บาท • อตราการใชสทธ 100:1

จ านวนหนวยซอ

• 100,000 หน

เงนลงทน

• 38,000 บาท

20

Think Feel Act

ราคา PTT ณ วนสดทาย

• 330 บาท

ก าไร (บาท)

• (330 – 300) * 1000 • 30,000 บาท

ก าไร (%)

• 30,000 / 300,000 • 10%

ก าไรจากการใชสทธ

• (330 – 270) / 100 = 0.6 บาทตอหนวย

• ถอ DW 100,000 หนวย

• 0.6 * 100,000 = 60,000 บาท

ก าไร (บาท)

• ก าไรจากการใชสทธ หกเงนลงทน

• 60,000 – 38,000 • 22,000 บาท

ก าไร (%)

• 22,000 / 38,000 • 57.89%

PTT vs PTT27C1407A

21

Think Feel Act

PTT DW

เงนลงทน 300,000 38,000

ก าไร (บาท) 30,000 22,000

ก าไร (%) 10.00% 57.89%

PTT vs PTT27C1407A

22

Think Feel Act

การดราคา DW

25

Think Feel Act

สวนประกอบของราคา DW

Intrinsic Value Time Value

26

Think Feel Act

Intrinsic Value

(ราคาหน – ราคาใชสทธ) / อตราการใชสทธ

มลคาทมอยจรงของ DW

เงนทจะไดหากใชสทธไดทนท

Call Warrant

(ราคาใชสทธ - ราคาหน) / อตราการใชสทธ

Put Warrant

27

Think Feel Act

Conversion (Exercise) Ratio อตราการใชสทธ

จ านวน DW ตอหนแม 1 หน

เชน 3:1 ซอ DW 3 หนวย เทยบเทา

หนแม 1 หน

28

Think Feel Act 29

Conversion (Exercise) Ratio อตราการใชสทธ

TRUE28CD

ราคาใชสทธ 8.00

อตราใชสทธ 3.5:1

วนทใชสทธ 9 ธนวาคม 2556

ราคาปด (สมมต) ณ 9 ธนวาคม 9.75

ก าไรตอ DW 1 หนวย = ((9.75 - 8) / 3.5= 0.5

หากถอ DW อย 500,000 หนวย ก าไร = 250,000 บาท (0.5 x 500,000)

Think Feel Act

Time Value

ราคา DW – Intrinsic Value

มลคา DW จากเวลาทเหลออย

เวลาเหลอมาก โอกาสใชสทธมากขน

เวลาเหลอมาก Time Value มาก 30

Think Feel Act

CPAL18CA

ประเภท Call Warrant

ประเภท European

ราคาใชสทธ 35.25 บาท

อตราการใชสทธ 25 : 1

ราคาหนอางอง 39.75

ราคา DW 0.28

31

ตวอยางราคา Call Warrant

Intrinsic Value = (39.75-35.25) / 25

= 0.18 Time Value = 0.28-0.18

= 0.10

Think Feel Act

Time Decay

DW มชวงอายจ ากด เวลาทเราถอ DW “เวลาเปนเงนเปนทอง”

“Theta” เปนตววดอตราการเปลยนแปลงเมอเวลาผานไป 1 วน

แมวาเราจะไมไดท าอะไร ราคา DW กลดลงทกวน

Time Decay จะสงเมอ DW มสถานะ At-the-money และ ใกลหมดอาย

Time to Expiry (years)

Wa

rra

nt

Va

lue

Call Warrant

Put Warrant

0 2 1

Time Value declines

rapidly when Warrant

approaches Expiry.

Time Decay ควรระวง

36

Think Feel Act

สถานะของราคา DW

ควรใชสทธ (Exercise) หรอไม ?

In the money (ITM)

At the money (ATM)

Out of the Money (OTM)

37

Think Feel Act

In the Money (ITM)

Intrinsic Value > 0

ถาใชสทธแลวไดก าไร (ไมคดตนทน DW)

Call Warrant

MK Price > Exercise Price

Put Warrant

MK Price < Exercise Price

38

Think Feel Act

At the Money (ATM)

Call Warrant

MK Price = Exercise Price

Put Warrant

MK Price = Exercise Price

Intrinsic Value = 0

ถาใชสทธแลวก าไรเทากบ 0 (ไมคดตนทน DW)

39

Think Feel Act

Out of the Money (OTM)

Intrinsic Value < 0

ถาใชสทธแลวขาดทน (ไมคดตนทน DW)

Call Warrant

MK Price < Exercise Price

Put Warrant

MK Price > Exercise Price

40

Think Feel Act

DW จะถกใชสทธโดยอตโนมตหากมสถานะ In-the-

money

ถอ DW จนวนสนสนอาย

นกลงทนจะไดรบเงนสวนตาง

ระหวางราคาหนอางองกบราคาใช

สทธ

ก าไร ณ วนสนสดสญญา

การใชสทธอตโนมต

41

Think Feel Act

Call Warrant ราคาปดของหนอางอง ณ วนครบก าหนดอายสญญา

การใชสทธ

In-the-money ราคาปดหนอางอง > ราคาใชสทธ ใชสทธอตโนมต

At-the-money ราคาปดหนอางอง = ราคาใชสทธ

ไมใชสทธ

Out-of-the-money ราคาปดหนอางอง < ราคาใชสทธ

ไมใชสทธ

42

การใชสทธอตโนมต

Think Feel Act

Put Warrant ราคาปดของหนอางอง ณ วนครบก าหนดอายสญญา

การใชสทธ

In-the-money ราคาปดหนอางอง < ราคาใชสทธ ใชสทธอตโนมต

At-the-money ราคาปดหนอางอง = ราคาใชสทธ

ไมใชสทธ

Out-of-the-money ราคาปดหนอางอง > ราคาใชสทธ

ไมใชสทธ

43

การใชสทธอตโนมต

Think Feel Act

TAX ซอขายกอนวนท าการสดทาย

ก าไรจากการขาย DW คนกอนวนใชสทธ ถอเปนก าไรจากสวนตางราคา (Capital gain) ไดรบยกเวนภาษเหมอนหนสามญ

ขาย DW กอนวนครบก าหนด ดกวาถอจนหมดอาย !

ถอจนครบก าหนดอาย

กรณ ITM เงนทไดจากการใชสทธถอเปนเงนไดพงประเมน ตองเสยภาษ

จายชองทางเดยวกบเงนปนผล แตไมมภาษหก ณ ทจาย

44

ภาษหากถอจนครบก าหนดอาย

Think Feel Act

CALL

WARRANT

PUT

WARRANT

หนแม

ดอกเบย

Implied Volatility

ความตองการ Warrants

ระยะเวลาจนหมดอาย

ตนทนการยมหน (SBL)

DW Price Sensitivity

45

Think Feel Act

ประโยชนของ DW

46

Think Feel Act

ขาดทนจ ากด ก าไรไมจ ากด

ความเสยงจากการลงทน 100 บาท

เงนลงทน 100 บาท

ยม 50 บาท

เงนก 50 บาท

เงนลงทน 20 บาท

หนอางอง เสยง 100

หนมารจน เสยง 100

Derivative Warrant เสยง 20

สดสวนทมโอกาสขาดทน

47

Think Feel Act

ขาดทนจ ากด ก าไรไมจ ากด

Call Warrant

หนตกลงมาต ากวาราคา Exercise Price

หนขน

ไมใชสทธ - ขาดทนแคราคาทจายเพอซอ DW

ก าไรไดไมจ ากด

48

Think Feel Act

ขาดทนจ ากด ก าไรไมจ ากด

Put Warrant

หนขนมาสงกวาราคาExercise Price

หนลง

ไมใชสทธ - ขาดทนแคราคาทจายเพอซอ DW

ก าไรไดไมจ ากด

49

Think Feel Act

ขาดทนจ ากด ก าไรไมจ ากด

ตวอยาง Call Warrant PTT28CA ราคา 30 บาท ราคาใชสทธ 300 บาท อตราสวนการใชสทธ 1 : 1

กรณท 1 • หนแมปดทราคา 450 ณ วนสนสดอายสญญา • ก าไร = 450 – 300 – 30 = 120

กรณท 2 • หนแมปดทราคา 150 บาท ณ วนสนสดอายสญญา • ขาดทน = 30 (ไมใชสทธ)

50

Think Feel Act

ขาดทนจ ากด ก าไรไมจ ากด

ตวอยาง Put Warrant PTT28PA ราคา 25 บาท ราคาใชสทธ 300 บาท อตราสวนการใชสทธ 1 : 1

กรณท 1 • หนแมปดทราคา 450 ณ วนสนสดอายสญญา • ขาดทน = 25 (ไมใชสทธ)

กรณท 2 • หนแมปดทราคา 150 บาท ณ วนสนสดอายสญญา • ก าไร = 300 – 150 – 25 = 125

51

Think Feel Act

ม Leverage แตไมม Margin Call

Leverage Margin Call

หนอางอง ไมม ไมม

บญชมารจน ม ม

ฟวเจอร ม ม

DW ม ไมม

52

Think Feel Act

ลงทนใน DW 3 ลาน

เงนสด 27 ลานบาท

ใชเงนลงทนนอยกวา

PTT 1 แสนหน มลคา 30 ลานบาท

มโอกาสไดรบดอกเบย

53

Think Feel Act

ปองกนความเสยงจากการลงทน

ขาดทนจาก PTT

ถอหนแม

ก าไรจาก PTT27PA

ซอ Put Warrant

54

Think Feel Act

สภาพคลองสง

มผดแลสภาพคลอง (Market Maker)

ซอขายบนกระดานเหมอนหนสามญ

55

Think Feel Act

เลอกซอ DW ตวไหนด

58

Think Feel Act

How To Select Warrants

เลอกหน

ก ำหนดวตถประสงค

ดลกษณะ ควำมเสยง-ผลตอบแทน

เลอก DW Structure ทดทสด

เปรยบเทยบรำคำ DW กบตวอน

ประเมนสภำพคลอง

• มมมองตลาด: Bullish, Bearish or Neutral? • Trend? Trading range?

• Leverage, Hedging, Arbitrage? • DW มไวส าหรบเทรดโดยเฉพาะ อยาถอยาว!

• เสยงต า ผลตอบแทนต า: เหลอเวลาเยอะ, อตราทดต า • เสยงสง ผลตอบแทนสง: เหลอเวลานอย, อตราทดสง

• ดความถกแพง • เปรยบเทยบ Implied volatilities, Premium ระหวางแตละคาย

• ปรมาณการซอขายในอดต? สภาพคลองปจจบน? • Market Makers ท าหนาทดหรอไม?

• เลอก Gearing vs Premium vs Strike • เลอก Maturity, ระวง Time Decay ! • ยงเหลอเวลาเยอะ, time decay ยงชา

59

Think Feel Act

ปจจยความเสยงของ DW

61

Think Feel Act

Market Risk • การเคลอนไหวของ

ราคาหนอางอง • ปจจยอนทกระทบ

ตลาด เชน ความผนผวน, ดอกเบย ฯลฯ

สภาพคลองในตลาดรอง • Market Maker

ปฏบตหนาทไดไมครบถวน

DW มวนหมดอาย • DW หมดอายกอนท

หนจะขนหรอลงตามความคาดหวง

• Time Decay ท าใหราคา DW ลดลงแมวาปจจยอนๆจะไมเปลยนแปลง

เหตการณพเศษ • Corporate Event ท

ทมผลกบ DW มาก • หนอางองถกระงบ

การซอขายหรอถก Delist

62

ปจจยความเสยงของ DW

Think Feel Act

DW มไวเพอการ Trading โดยเฉพาะ

สภาพคลองในตลาดรอง

หนาทหลก

ผดแลสภาพคลอง ท า Market-Making เพอ

• ผดแลสภาพคลองจะคอยปรบราคาใหสอดคลองกบหนอางองเสมอ

• เปนหนาทหลกของผดแลสภาพคลอง • เมอนกลงทนอยากเขาและออก สามารถท าไดทนท

• ตง Bid-Ask ในตลาดรอง • ตงราคาสอดคลองกบหนอางอง • ท าใหม Volume ท Bid-Ask มากพอ • ท าก าไรจากสวนตางของ Bid-Ask • Take profit จากสถานะ Short ใน DW ท MM รบผดชอบ

• Take position ตามมมมองของ MM เกยวกบ Volatility และ Direction ของหนอางอง

• อาบทราจ

63

ความส าคญของผดแลสภาพคลอง

Think Feel Act 64

การปรบสทธ

เงนปนผล หนปนผล เพมทน

เพม PAR ลดทน ลด PAR

Think Feel Act 65

การปรบสทธ

ปรบราคาใชสทธ

ปรบอตราการใชสทธ

Think Feel Act 66

สรป: นกลงทนควรรอะไรส าหรบ DW

ปจจยผลกดนราคา • DW Supply / Demand • ราคาหนอางอง

DW มไวเพอ Trade โดยเฉพาะ

• ตดตามภาวะตลาดและราคา DW อยางใกลชด • Take profit เมอท าได อยาใหความโลภครอบง า! • Cut loss ทนทเมอตวเองผด ไมมค าวาไมขายไมขาดทนใน

DW !

ควบคมความเสยง • ไมควรถอ DW เกน 20-30% ของ Equity Exposure

เตรยมความพรอม • ท าใจไดหากสญเงนลงทนใน DW ทงหมด

Think Feel Act

• Q&A

• Big lot Trade (1 million DWs)

• Block Trade for Single Stock Futures

• Call: 02-862-9933

Thank you

67