Introduction à l'analyse financière

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� Rédigé par : Abderrezak OUARTI

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SOMMAIRE

Introduction....................................... ........................................................................ 4 1 L’Analyse du Bilan ................................. ........................................................... 4

1.1 Lecture simple d’un Bilan.......................... ................................................ 5 1.1.1 Introduction .............................................................................................. 5 1.1.2 Le passif d’un bilan .................................................................................. 5 1.1.3 L’actif du bilan.......................................................................................... 7 1.1.4 La comparaison actif / passif ................................................................... 8

1.2 Les besoins de financement de l’entreprise ......... ................................... 8 1.2.1 Un besoin de financement à long terme .................................................. 9 1.2.2 Un besoin de financement à court terme ................................................. 9 1.2.3 Le besoin de financement immédiat ........................................................ 9

1.3 Le bilan fonctionnel ............................... .................................................. 10 1.3.1 Introduction ............................................................................................ 10 1.3.2 Le passif du bilan fonctionnel................................................................. 10 1.3.3 L'actif du bilan fonctionnel...................................................................... 12 1.3.4 Représentation du bilan fonctionnel....................................................... 13

1.4 Le Fond de Roulement............................... .............................................. 14 1.4.1 Introduction ............................................................................................ 14 1.4.2 La notion de Fond de Roulement........................................................... 14 1.4.3 Détermination du fond de roulement...................................................... 14 1.4.4 Interprétation économique ..................................................................... 15

1.5 Le Besoin de Fond de Roulement (BFR)............... ................................. 16 1.5.1 Introduction ............................................................................................ 16 1.5.2 La notion de Besoin en fonds de roulement........................................... 16 1.5.3 Détermination du besoin en fonds de roulement ................................... 17 1.5.4 Interprétation économique ..................................................................... 18

1.6 La réduction du BFR................................ ................................................ 18 1.6.1 Introduction ............................................................................................ 18 1.6.2 La réduction des stocks ......................................................................... 18 1.6.3 La renégociation des délais de paiement fournisseurs .......................... 19 1.6.4 La renégociation des délais de paiement client ..................................... 20

1.7 La trésorerie...................................... ........................................................ 22 1.7.1 Introduction ............................................................................................ 22 1.7.2 La notion de Trésorerie.......................................................................... 22 1.7.3 Détermination de la Trésorerie de l'entreprise ....................................... 22 1.7.4 Interprétation économique ..................................................................... 24

1.8 Synthèse ........................................... ........................................................ 24 1.8.1 Détermination du Fond de roulement de l'entreprise ............................. 25 1.8.2 Détermination du Besoin en Fonds de Roulement ................................ 25 1.8.3 Détermination de la Trésorerie de l'entreprise ....................................... 25

2 Analyse du compte de résultats..................... ................................................ 26 2.1 Les SIG............................................ .......................................................... 26

2.1.1 Introduction ............................................................................................ 26 2.1.2 Les Soldes Intermédiaires de Gestion (ou SIG)..................................... 27

2.2 La production de l’entreprise ...................... ............................................ 28 2.2.1 La production de l’exercice .................................................................... 28 2.2.2 La Marge commerciale .......................................................................... 28 2.2.3 Analyse de la marge commerciale......................................................... 29

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2.3 La notion de Valeur Ajoutée ........................ ............................................ 29 2.3.1 Calcul de la Valeur Ajoutée.................................................................... 29 2.3.2 Interprétation économique ..................................................................... 30

2.4 L’EBE.............................................. ........................................................... 30 2.4.1 Le partage de la Valeur Ajoutée ............................................................ 30 2.4.2 L’Excédent Brut d’Exploitation (ou EBE)................................................ 31 2.4.3 Détermination de l’EBE.......................................................................... 31

2.5 Le résultat d’exploitation......................... ................................................ 31 2.5.1 La notion de résultat d'exploitation......................................................... 31 2.5.2 Détermination ........................................................................................ 32

2.6 La notion de résultat de l’exercice................ .......................................... 32 2.6.1 Introduction ............................................................................................ 32 2.6.2 La décomposition du compte de résultat ............................................... 32

2.7 La mesure de la rentabilité ........................ .............................................. 34 2.7.1 Introduction ............................................................................................ 34 2.7.2 La notion de rentabilité........................................................................... 35 2.7.3 La mesure de la rentabilité..................................................................... 35

3 Les moyens de financement d’une entreprise......... ..................................... 36 3.1 L’acquisition d’immobilisation..................... ........................................... 37

3.1.1 Introduction ............................................................................................ 37 3.1.2 La notion d’investissement..................................................................... 37 3.1.3 Les déterminants de l’investissement .................................................... 38

3.2 Le financement de l’investissement ................. ...................................... 39 3.2.1 Introduction ............................................................................................ 39 3.2.2 L'augmentation de capital ...................................................................... 39 3.2.3 Le recours à l'emprunt ........................................................................... 41

3.3 La capacité d’autofinancement (CAF) ................ .................................... 43 3.3.1 Introduction ............................................................................................ 43 3.3.2 La notion de Capacité d'Autofinancement ............................................. 43 3.3.3 Détermination de la capacité d'Autofinancement ................................... 44 3.3.4 Quelques ratios significatifs ................................................................... 45

3.4 Synthèse ........................................... ........................................................ 46 3.4.1 Introduction ............................................................................................ 46 3.4.2 Avantages et inconvénients des différentes méthodes de financement. 47 3.4.3 Quelques ratios d'aide à la prise de décision......................................... 48

3.5 Le financement de cycle d’exploitation............. ..................................... 49 3.5.1 Introduction ............................................................................................ 49 3.5.2 La conversion d'éléments de l'actif circulant .......................................... 49 3.5.3 Les autres MODES de financement des besoins d'exploitation............. 50

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Introduction

L’analyse financière a pour but d’étudier les points forts et les points faibles d’une entreprise en se fondant sur divers éléments d’ordre comptables humains et financiers.

Cette méthode comporte trois étapes successives :

� l’analyse des éléments représentatifs de l’entreprise ; � l’établissement d’un diagnostic sur la situation actuelle de l’entreprise ; � l’élaboration de propositions devant améliorer la situation future de

l’entreprise.

L’analyse financière se base donc sur l’analyse de la situation passée d’une entreprise pour lui donner des éléments lui permettant d’améliorer sa situation future.

Cette analyse se fonde sur un certain nombre de critères reconnus comme aptes à juger de la situation financière d’une entreprise. Cette approche se fait sous deux angles :

� appréhender la solvabilité d’une entreprise, c’est à dire apprécier sa capacité à assurer le règlement de ses dettes à l’échéance. (sans quoi une entreprise se trouve en situation de défaut de paiement) ;

� mesurer la capacité d’une entreprise à réaliser des profits en fonction des moyens humain et financiers utilisés dans son processus productif.

D’un point de vue prospectif, l’analyse financière sert aussi à évaluer l’incidence d’une croissance de l’activité en mesurant les besoins de financement nouveaux nés d’une stratégie d’expansion.

En conséquence, l’analyse financière repose sur trois éléments :

� appréciation de la situation présente d’une entreprise à partir de l’étude de son bilan, véritable photographie du patrimoine de l’entreprise à un instant donné ;

� Analyse du compte de résultat de l’entreprise afin de mesurer sa capacité à dégager des ressources financières du fait de son activité productive ;

� Analyse dynamique à partir de l’élaboration de divers documents permettant d’anticiper les besoins de financement futur de l’entreprise (bilans et comptes de résultat prévisionnels et plan de financement des investissements futurs).

Nous verrons dans cette partie les éléments suivants :

1 L’Analyse du Bilan Cette partie regroupe l'ensemble des éléments permettant d'analyser le bilan d'une entreprise.

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Le bilan d'une entreprise se présente sous la forme d'un tableau récapitulatif en deux parties décrivant la situation patrimoniale d'une entreprise à un moment donné exprimée en terme d'emplois (à l'actif) et de ressources (au passif) : � Le passif du bilan (partie droite) représente l'ensemble des ressources

financières dont dispose une entreprise mais qui constitue de fait l'ensemble des dettes et obligations contractées par l'entreprise auprès de créanciers extérieurs (actionnaires, institutions financières, fournisseurs...). Le contenu du passif de l'entreprise est présenté en fonction du critère d'exigibilité croissante ;

� L'actif du bilan (partie gauche) représente l'ensemble des biens

(immobilisations, stocks...) et droits (créances clients...) détenus par l'entreprise et nécessaires à son activité. Les éléments contenus dans l'actif du bilan sont présentés selon le critère de liquidité croissante

La présentation du bilan, nous le verrons plus en détail par la suite, permet entre autre de mesurer la solvabilité d'une entreprise, c'est à dire permet de mesurer sa capacité à un moment donné à rembourser ses dettes. Mais l'analyse d'un bilan ne se limite pas à mesurer la solvabilité d'une entreprise, c'est ce que nous verrons dans ce chapitre en analysant les points suivants : 1.1 Lecture simple d’un Bilan

1.1.1 Introduction Avant de se lancer dans l’analyse financière, il apparaît important de rappeler ici l’architecture simple du bilan afin que le mode de lecture qui sera développé par la suite soit compris. En effet, le bilan est un document qui peut se lire de différentes manières. On définit le bilan comme étant le reflet, à un moment donné, de la situation patrimoniale d’une entreprise. De ce point de vue, le bilan propose donc une présentation structurée des avoirs et des dettes d'une entreprise. Autrement dit, le bilan met en parallèle, le passif d’une entreprise et ses actifs . Mais, dans le cas ou vous êtes un créancier de cette firme, ce qui vous intéresse par dessus tout est de savoir si la société sera en mesure de s’acquitter de ce qu’elle vous doit en temps et en heure. Dans le cas contraire, un défaut de paiement pourra être constaté, et l’entreprise sera mise en liquidation. La lecture d’un bilan doit donc tenir compte du fait que les dettes d’une entreprise n’ont pas toutes la même échéance.

1.1.2 Le passif d’un bilan Le passif d’un bilan regroupe l’ensemble des dettes qu’à une entreprise envers ces différents partenaires. Ce qui importe ici, c’est de pouvoir estimer à quelles échéances ces dettes vont arriver à leur terme. En effet, si un débiteur ne peut honorer ces dettes, un défaut de paiement sera constaté qui conduira le débiteur à être mis en cessation de paiement. Autant que leur montant, le moment ou une dette sera exigible (lorsqu’elle arrive à échéance) est un élément clé de toute analyse du bilan d’une entreprise.

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Bien évidemment, le soucis premier d’un entrepreneur est de connaître le montant de ces dettes à court terme (c’est à dire à moins d’un an) qui seront à honorer en priorité. Nous présentons ici les principales dettes de l’entreprise :

� Le compte courant créditeur : si votre compte 512 est créditeur, cela signifie que vous avez un solde négatif auprès de votre établissement de crédit. Cette situation de découvert correspond en fait à un crédit à court terme que vous a octroyé votre établissement de crédit. Il vous faut donc le solder le plus vite possible (en général dans le mois suivant) ;

� Les dettes fournisseurs : le solde créditeur du compte 401 d’une entreprise

représente l’ensemble des dettes que celle-ci a contracté auprès de ces fournisseurs (404 pour les fournisseurs d’immobilisation). Il est en effet fréquent que dans le cadre d’un achat, le fournisseur vous accorde un délai pour payer. Ce délai est en moyenne de 90 jours ;

� Les emprunts auprès des établissements de crédit : (compte 16.) ils sont

d’échéance variable qui est déterminée lorsque l’entreprise contracte l’emprunt mais pour l’ensemble, leur échéance est supérieure à 1 an ;

� Les capitaux de l’entreprise : (compte 10.) l’entreprise, à sa création, ou lors

d’augmentations de capital, a en échange de part de capital (actions) obtenus des moyens financiers de la part de ses actionnaires. Hors, ceux-ci, lors par exemple de la dissolution de la société, pourront être en droit de réclamer la restitution de ce capital. Voilà pourquoi, le capital d’une entreprise est en fait une dette que celle-ci a contracté auprès de ces actionnaires. Mais, cette échéance est très lointaine puisqu’elle suppose la cessation d’activité de la part de l’entreprise. L’absence d’échéance certaines justifie que l’entreprise ne considère pas ces apports de capitaux comme des dettes, mais comme du capital. En conséquence, le passif d’une entreprise se présente en terme d’exigibilité croissante de haut en bas ;

- En haut du passif , nous retrouvons les dettes dont l’échéance est la plus éloignée dans le temps . - Au bas du passif , nous trouvons les dettes exigibles en premier .

Soit sommairement :

Passif du bilan

Capital (101)

Dettes à moyen et long terme (16)

Dettes fournisseurs (401 / 404)

Compte courant créditeur (512)

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1.1.3 L’actif du bilan Pour honorer ces dettes, l’entreprise dispose d’actifs plus ou moins liquides qui sont regroupés dans la partie Actif du bilan. La nature de ces actifs est très variable. Certains actifs sont constitués d’avoirs liquides (pièces, billets, fonds déposés sur le compte d’une banque) c’est à dire d’avoir immédiatement mobilisables par l’entreprise et d’avoir très peu liquides (un terrain, un bâtiment…) qui ont certes de la valeur, mais ne peuvent être convertis rapidement en liquidités (nécessité de procédé à une vente par exemple, ce qui peut prendre des mois). Face à des dettes dont l’échéance est courte, l’entreprise doit donc disposer d’actifs liquides. L’actif du bilan est donc structuré autour de cette notion de liquidité croissante :

� La caisse : est l’élément le plus liquide plus qu’il comprend les pièces et billets détenus par la société ;

� Les soldes débiteurs en banque : correspondent aux avoirs déposés par

l’entreprise sur ces comptes bancaires. Ces avoirs sont presque liquides. Ils sont débiteurs car ils correspondent aux soldes envoyés par la banque dans ses relevés de compte. Or, de l’argent reçu par la banque constitue pour cette dernière des sommes qu’elle devra rembourser à son propriétaire (ici, l’entreprise) à un moment ou à un autre ;

� Les valeur mobilières de placement : sont assez facilement transformables

en liquidité par cession sur les marchés financiers ;

� Les créances clients : de même qu’une entreprise a bénéficié de délais de paiement auprès de ces fournisseurs, elle a pu accorder des délais de paiement à ces clients. Ceux-ci sont en moyenne de 90 jours. Ils représentent donc des sommes que l’entreprise peut utiliser rapidement (notamment par le biais de l’escompte, compte 413) ;

� Les stocks et en-cours : sont des éléments d’actifs qui ne sont pas

immédiatement cessibles par l’entreprise. Leur liquidité est donc bien moindre que les autres éléments d’actif vu précédemment ;

� Les immobilisations : (comptes de classe 2) constituent les éléments d’actif

les moins liquides pour une entreprise, entre autre, parce qu’elles sont indispensables à son activité. De plus, céder ce genre d’actif nécessite souvent des procédures longues et complexes. En conséquence, l’actif d’une entreprise se présente en terme de liquidité croissante de haut en bas ;

- En haut de l’actif , nous retrouvons les éléments les moins rapidement transformables en liquidités ; - Au bas de l’actif , nous trouvons les actifs liquides ou très facilement mobilisables.

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Soit sommairement :

Actif du bilan

Immobilisations (2)

Stocks et en-cours (3)

Créances clients (401)

Trésorerie (530 / 512 / 50)

1.1.4 La comparaison actif / passif On peut donc maintenant mettre en relation l’actif et le passif d’une entreprise.

Actif du bilan Passif du bilan

Immobilisations (2) Capital (101)

Stocks et en-cours (3) Dettes à moyen et long terme (16)

Créances clients (401) Dettes fournisseurs (401 / 404)

Trésorerie active (530 / 512 / 50) Trésorerie passive (512)

Une lecture rapide du bilan permet donc déjà de faire une première étude de la situation financière d’une entreprise. La mise en parallèle des éléments de l’actif et du passif nous fournit une idée de la capacité d’une entreprise à honorer ses dettes. Si la trésorerie d’une entreprise ne paraît pas suffisante pour faire face aux échéances les plus courtes, celle-ci a de fortes chances de se retrouver en situation de cessation de paiement. 1.2 Les besoins de financement de l’entreprise Une entreprise, si elle est mal gérée, risque à tout moment de se retrouver en situation d'insolvabilité ce qui se traduirait par une cassation de son activité et une mise en liquidation. On entend par insolvabilité, l'incapacité qu'aurait une entreprise à s'acquitter à un moment donné d'une dette par manque de liquidité. Cette situation peut arriver à toute entreprise qui ne prend pas suffisamment conscience de l'importance d'une gestion saine de ses finances, et ce, même dans le cas ou l'entreprise connaît une bonne activité économique.

Pour éviter de se trouver dans l'incapacité d'honorer une dette, l'entreprise doit être consciente de ses besoins financiers et doit y apporter une réponse appropriée. L'analyse financière de ce point de vue consiste à étudier la capacité d'une entreprise à respecter les échéances qui lui sont imposées par ses créanciers pour ne pas se retrouver en situation d'insolvabilité.

Les besoins de financement d’une entreprise :

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De par son activité, une entreprise est confrontée à deux types de besoins de financement :

1.2.1 Un besoin de financement à long terme

Pour pouvoir exercer son activité, une entreprise doit tout d'abord se doter d'un certain nombre d'actifs qui vont être utilisés sur une longue période tel qu'un terrain pour construire une usine, des locaux ou seront entreposées les machines utilisées dans le processus de production... En comptabilité, ces éléments particuliers de l'actif d'une entreprise sont appelés actifs immobilisés. Ils sont comptabilisés à l'actif en "haut de bilan"dans les comptes de classe 2.

Le financement de ces actifs immobilisés doit logiquement se faire grâce à des ressources que l'entreprise détiendra aussi sur une longue période, de la même manière qu'en tant que particulier, vous n'allez pas financer l'achat de votre logement avec des découverts bancaires mais plutôt en contractant un emprunt à long terme.

En Conséquence, le financement de l'actif immobilisé suppose que l'entreprise dispose de ressources à long terme autrement appelées ressources stables.

1.2.2 Un besoin de financement à court terme

Un fois que l'entreprise a acquis les immobilisations qui lui sont indispensables, elle va devoir financer son activité quotidienne c'est à dire, entre autre, financer la constitution de ces stocks de matières premières qui seront utilisés tout au long d'une période donnée pour être intégrer dans le processus de production.

De plus, toute au long de l'année, l'entreprise peut être amenée à accorder des délais de paiement à ses clients. Ces créances clients sont considérées d'un point de vue comptable comme une sorte de prêt accordé par l'entreprise à ses clients. Celle ci doit donc être en mesure de les financer ou en tout cas être dans la capacité de financer ses activités courantes sans avoir un besoin impérieux des sommes non encore encaissées car représentant ces créances clients. Ces dépenses sont comptabilisées dans des comptes de classe 3 (pour les stocks) ou certains comptes de classe 4 (pour les créances clients) et constituent ce que l'on appelle en comptabilité l'actif circulant. Généralement, la durée de détention de ce type d'actifs par l'entreprise ne dépasse pas quelques semaines. Elle doit donc pouvoir trouver des financements à court terme capables de satisfaire ces besoins de financement à court terme.

En conséquence, le financement de l'actif circulant par une entreprise suppose que l'entreprise dispose des ressources financières suffisantes pour en assurer le financement pendant une période relativement courte

1.2.3 Le besoin de financement immédiat

De la même manière qu'en tant que particulier vous disposez généralement d'une certaine somme d'argent au débit de votre compte courant pour financer vos

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dépenses quotidiennes, une entreprise doit pouvoir disposer à tout moment de ressources financières mobilisables immédiatement pour combler les dépenses de fonctionnement quotidiennes. Ces besoins de financement à très court terme représentent pour l'entreprise des besoins de trésorerie. En ce sens, la trésorerie correspond à la part des ressources financières dont dispose l'entreprise qui n'a été utilisée ni à l'acquisition d'immobilisations, ni au financement de l'actif circulant.

En conséquence, l'entreprise, pour faire face à ses dépenses quotidiennes, doit disposer d'un certain montant financier mobilisable immédiatement qui est comptabilisé à l'actif du bilan, dans les comptes de trésorerie (classe 5)

Une entreprise a donc des besoins de financement qui peuvent être classés selon leurs échéances :

1. un besoin a très court terme pour faire face aux imprévus quotidiens ;

2. un besoin à court terme pour financer son actif circulant ;

3. un besoin à plus long terme pour financer ses immobilisations ou leur renouvellement.

Dan un soucis de précaution, l'analyse financière suppose que tout financement doit de la part de l'entreprise donner lieu à l'obtention de ressources restant au passif de l'entreprise durant une période au moins égales à la durée de détention de cet actif par l'entreprise.

Voilà pourquoi, pour mener une analyse financière pertinente du bilan d'une entreprise, il est nécessaire de procéder à un certain nombre de retraitements comptables permettant d'obtenir un bilan de l'entreprise présentant ses divers éléments de l'actif et du passif selon leur degré d'exigibilité (pour les éléments du passif) ou de liquidité (pour les éléments de l'actif). A partir d'un bilan comptable, l'analyste financier définit le bilan fonctionnel de l'entreprise afin de pouvoir juger de son équilibre financier.

1.3 Le bilan fonctionnel

1.3.1 Introduction Procéder à l'analyse financière du bilan d'une entreprise nécessite de retraiter le bilan comptable de manière à présenter les différents éléments du bilan en fonction de leur degré d'exigibilité ou de leur degré de liquidité. Un tel retraitement permet en outre d'identifier différents sous-ensembles à l'actif et au passif qui serviront de base à l'analyse de l'équilibre financier de l'entreprise.

1.3.2 Le passif du bilan fonctionnel Le passif d'un bilan fonctionnel se décompose en trois parties qui sont classées par ordre croissant selon leur degré d'exigibilité . Le degré d'exigibilité mesure le temps nécessaire à une dette pour devenir remboursable. Par exemple, un découvert

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bancaire devra être remboursé en quelques semaines maximum, une dette fournisseur en quelques mois et un emprunt à long terme en quelques années.

1.3.2.1 Les capitaux permanents

Les capitaux permanents regroupent l'ensemble des éléments du passif dont le remboursement est le plus éloigné dans le temps pour une entreprise. A savoir :

� les capitaux propres de l'entreprise : C’est à dire l'ensemble des ressources non empruntées dont dispose l'entreprise pour exercer son activité (capital, réserves, subventions d'investissement, provisions réglementées,...) ; � les amortissements et provisions : Constitués par l'entreprise pour permettre le renouvellement de ses éléments de l'actif immobilisé ; � les dettes financières à long terme : Contractées par l'entreprise auprès d'établissements de crédit et ayant une échéance longue.

1.3.2.2 Le passif circulant

On regroupe ensuite les éléments du passif ayant un degré d'exigibilité plus rapproché et qui sont directement liées à l'activité courante de l'entreprise. Les éléments de ce passif circulant se renouvellent périodiquement. A savoir :

� les dettes fournisseurs : L'entreprise ne payant pas nécessairement ses fournisseurs à la livraison, il contracte alors des dettes qui ont des échéances de quelques mois (moins de 90 jours en moyenne) ; � les dettes fiscales et sociales : L'entreprise ne paye pas ses impôts, taxes ou autres charges sociales au jour le jour (exemple la TVA), il contracte alors des dettes auprès de l'État ou des organismes de protection sociale ; � les autres dettes d'exploitation : L’ensemble des autres dettes d'exploitation contractées par une entreprise pour exercer son activité ;

1.3.2.3 La trésorerie passive

� les concours bancaires et autres facilités de caisses : Consentis par un établissement pour financer l'activité quotidienne de l'entreprise ; � les soldes bancaires créditeurs : Si le compte bancaire de l'entreprise est négatif, alors l'entreprise devra combler son découvert le plus rapidement possible.

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1.3.3 L'actif du bilan fonctionnel De la même manière que pour le passif, l'actif d'un bilan fonctionnel se décompose en trois parties qui sont classées par ordre croissant de liquidité . Par liquidité, on entend la capacité d'un actif à être immédiatement disponible pour financer une dépense ou payer une dette. Un billet de banque par exemple est un actif parfaitement liquide en ce sens qu'il permet immédiatement d'honorer une dette alors qu'un immeuble est presque illiquide en ce sens que sa transformation en disponibilités est très longue.

1.3.3.1 L'actif immobilisé (ou actif stable)

L'actif immobilisé regroupe l'ensemble des éléments qui restent pour une longue période au sein de l'entreprise, c'est à dire, qui ne sont pas directement consommés à leur première utilisation (les immobilisations). Ces éléments d'actif sont évalués à leur prix d'achat (hors amortissement) pour estimer réellement le coût de leur renouvellement éventuel :

� les immobilisations incorporelles : Ne sont pas des biens acquis par l'entreprise mais représente des dépenses engagées par l'entreprise pour une longue période (frais d'établissement, frais de recherche et développement, fonds de commerce, brevets, licences...) ; � les immobilisations corporelles : Ensemble des biens finaux acquis par l'entreprise pour exercer son activité (terrains, constructions, matériels...) et qui servent au cours de plusieurs cycles d'activité ; � les immobilisations financières : Ensemble des sommes engagées par l'entreprise pour acquérir des participations dans d'autres entreprises ou faire des dépôts, des cautionnements, ou accorder des prêts

1.3.3.2 L'actif circulant

On regroupe ensuite les éléments de l'actif ayant un degré de liquidité plus fort et qui sont directement liées à l'activité courante de l'entreprise. Les éléments de cet actif circulant se renouvellent périodiquement. A savoir :

� les stocks et encours : Pour produire, l'entreprise achète des matières premières et autres approvisionnements qui ne sont pas consommés en totalité en une seule fois. Ils sont donc stockés par l'entreprise ; � les créances clients :

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L'entreprise peut être amenée à accorder des délais de paiement à ses clients. En ce sens, elle leur accorde un crédit qui lui sera remboursé à relativement brève échéance (quelques semaines en général) ; � les autres créances d'exploitation : Ensemble des autres créances d'exploitation contractées par une entreprise au cours de son activité.

1.3.3.3 La trésorerie active

La trésorerie est constituée de l'ensemble des éléments de l'actif parfaitement ou très liquides. A savoir :

� les valeurs mobilières de placement : Ensemble des actifs financiers acquis par l'entreprise mais qui n'ont pas de valeur stratégique et qui visent plutôt à réaliser des plus-values ; � le solde des comptes bancaires débiteurs : Ensemble des disponibilités déposées sur le compte bancaire de l'entreprise ; � la caisse : Ensemble des pièces et billets détenus par l'entreprise (son fond de caisse par exemple).

1.3.4 Représentation du bilan fonctionnel A partir des différents éléments que nous venons de définir, nous pouvons alors construire le bilan fonctionnel qui se présente de la manière suivante :

Bilan fonctionnel

Actif Passif

Actif immobilisé : (valeurs brutes) dont : - immobilisations corporelles - immobilisations incorporelles - immobilisations financières

Capitaux permanents dont : - capitaux propres - amortissements et provisions - dettes financières à long terme

Actif circulant : dont : - stocks - créances clients

Passif circulant : dont : - dettes fournisseurs - dettes fiscales et sociales - autres dettes d'exploitation

Trésorerie active dont : - disponibilité - soldes bancaires débiteurs

Trésorerie passive dont : - concours bancaires - soldes bancaires créditeurs

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Une telle réorganisation du bilan comptable permet alors d'analyser l'équilibre financier de l'entreprise en faisant apparaître d'une part le Fond de roulement de l'entreprise ainsi que son besoin en fond de roulement. 1.4 Le Fond de Roulement

1.4.1 Introduction L'élaboration du bilan fonctionnel permet une meilleure évaluation de la situation financière d'une entreprise. L'analyse financière permet d'évaluer la capacité d'une entreprise à faire face à ses besoins financiers. Pour se faire, elle dispose de ressources propres qui lui procurent une certaine marge de manœuvre notamment pour satisfaire ces besoins financiers à long terme, mais aussi pour satisfaire ses besoins à court terme. La première étape dans l'analyse de la situation financière d'une entreprise passe par la détermination du Fond de roulement de l'entreprise.

1.4.2 La notion de Fond de Roulement Les besoins et ressources financières de l'entrepri se à long terme : Lorsqu'une entreprise se crée, elle doit tout d'abord procéder à des investissements lourds pour acquérir l'ensemble des immobilisations indispensables à son activité. Ces investissements mobilisent des ressources financières sur une longue période et nécessitent de fait des capacités de financement à long terme afin de tenir compte de la règle prudentielle voulant qu'un besoin de financement doit être satisfait avec des ressources financières de même échéance. Pour se faire, l'entreprise se dote d'un certain nombre de ressources financières de longue périodes : grâce aux actionnaires tout d'abord qui apportent des capitaux à l'entreprise, et grâce aux institutions financières d'autre part qui accordent à l'entreprise des crédit à long terme. Bien évidemment, il n'y a pas égalité parfaite entre ces ressources et ces besoins à long terme et une partie de ces ressources à long terme vont donc permettre de financer des besoins de financement à court terme. Le fond de roulement représente donc l'excédent des ressources stables sur le total des dépenses d'investissement d'une entrepris e.

1.4.3 Détermination du fond de roulement L'élaboration du bilan fonctionnel permet de regrouper l'ensemble des dépenses et des ressources à long terme de l'entreprise :

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1.4.3.1 Au passif du bilan

� les capitaux propres ; � les amortissements et provisions constitués par l'entreprise dans le but de

renouveler ces immobilisations ; � les provisions pour risques et charges ; � les dettes financières stables (dettes financières hors concours bancaires).

1.4.3.2 À l'actif du bilan

� les actifs immobilisés qui sont évalués à leur valeur brute pour tenir compte du coût réel de leur acquisition sans tenir compte des amortissements déjà réalisés par l'entreprise. On distingue les immobilisations selon leur nature (incorporelles, corporelles ou financières). D'où :

Fond de roulement = Ressources stables - emplois st ables

Ou d'un point de vue comptable :

Fond de roulement = capitaux permanents - actif imm obilisé

Soit en terme de bilan fonctionnel :

Actif Passif

Actif immobilisé : (valeurs brutes) dont : - immobilisations corporelles - immobilisations incorporelles - immobilisations financières

Fond de Roulement

Capitaux permanents dont : - capitaux propres - amortissements et provisions - dettes financières à long terme

1.4.4 Interprétation économique Trois cas de figure peuvent se présenter :

1.4.4.1 Le Fond de roulement est positif

Dans ce cas, les ressources stables de l'entreprise sont supérieures à l'actif immobilisé constitué, c'est à dire que les ressources stables couvrent les besoins à long terme de l'entreprise. L'équilibre financier est donc respecté et l'entreprise dispose grâce au fond de roulement d'un excédent de ressources stables qui lui permettra de financer ses autres besoins de financement à court terme.

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1.4.4.2 Le Fond de roulement est nul

Dans ce cas, les ressources stables de l'entreprise sont égales à l'actif immobilisé constitué, c'est à dire que les ressources stables couvrent les besoins à long terme de l'entreprise. Mais, même si l'équilibre de l'entreprise semble atteint, celle ci ne dispose d'aucun excédent de ressources à long terme pour financer son cycle d'exploitation ce qui rend son équilibre financier précaire.

1.4.4.3 Le fond de roulement est négatif

Dans ce cas, les ressources stables de l'entreprise sont inférieures à l'actif immobilisé constitué, c'est à dire que les ressources stables ne couvrent pas les besoins à long terme de l'entreprise. La règle prudentielle de l'équilibre financier n'est donc pas respectée. Elle doit donc financer une partie de ses emplois à long terme à l'aide de ressources à court terme ce qui lui fait courir un risque important d'insolvabilité. Une telle situation entraîne généralement une action rapide de la part de l'entreprise pour accroître ses ressources à long terme et retrouver un fond de roulement excédentaire. 1.5 Le Besoin de Fond de Roulement (BFR)

1.5.1 Introduction Le fond de roulement constitue un excédent de ressources stables qui va permettre de financer une partie des besoins à court terme de l'entreprise appelés autrement besoins en fond de roulement .

1.5.2 La notion de Besoin en fonds de roulement Les besoins et ressources financières de l'entrepri se à court terme Une fois que l'entreprise à acquis les immobilisations indispensables à son activité de production, elle va devoir financer les besoins liés à son cycle d'exploitation. Il existe en effet un décalage temporel entre d'une part les dépenses engagées par l'entreprise pour produire, et d'autre part, les recettes tirées de la vente des biens ou services produits par l'entreprise. D'une part, l'entreprise a besoin de matières premières et autres biens intermédiaires qui sont consommés dans le temps selon la cadence de production de l'entreprise. De plus, l'entreprise peut dans certains cas bénéficier de délais de paiements accordés par ses fournisseurs ce qui lui permet de différer dans le temps le règlement de ces charges. De la même manière, l'entreprise peut être amenée à concéder des délais de paiement à ses clients et enregistre alors les créances clients qui retardent d'autant la perception par l'entreprise des encaisses liées à des ventes déjà réalisées... Le besoin en fonds de roulements résulte donc des d écalages temporels entre les décaissements et les encaissements des flux lié s à l'activité de production de l'entreprise.

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1.5.3 Détermination du besoin en fonds de roulement Le bilan fonctionnel, tel qu'il est présenté, fait apparaître les éléments de l'actif et du passif qui se rapportent à l'activité de l'entreprise et qui permettent de déterminer ses besoins de financement à court terme.

1.5.3.1 Les principaux éléments constitutifs de l'a ctif circulant

� les stock et en-cours : qui sont fonction du cycle d'exploitation de l'entreprise, que ce soit pour les matières premières, les produits ou les marchandises ;

� les créances clients et comptes rattachés : qui sont fonction des délais de paiement accordés par l'entreprise à ses clients ainsi que du volume d'activité de l'entreprise ;

1.5.3.2 Les éléments constitutifs du passif circula nt

� les avances et acomptes reçus sur commande ; � les dettes fournisseurs et comptes rattachés : qui sont fonction des délais de

paiement accordés à l'entreprise par ses fournisseurs ainsi que du volume d'activité de l'entreprise ;

� les dettes fiscales et sociales dues par l'entreprise aux administrations

publiques et aux organismes sociaux ; � l'ensemble des autres dettes constatées au cours du cycle d'exploitation.

D’où :

BFR = Emplois d'exploitation - Ressources d'exploi tation.

Ou d'un point de vue comptable :

BFR = actif circulant - passif circulant

Soit en terme de bilan fonctionnel :

Actif Passif

Passif circulant : dont :

� dettes fournisseurs ; � dettes fiscales et sociales ; � Autres dettes d'exploitation.

Actif circulant : dont :

� stocks ; � créances clients.

Besoin en fonds de roulement

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1.5.4 Interprétation économique Trois cas de figure peuvent se présenter :

1.5.4.1 Le besoin en fond de roulement est positif

Dans ce cas, les emplois d'exploitation de l'entreprise sont supérieurs aux ressources d'exploitation. L'entreprise doit donc financer ces besoins à court terme soit à l'aide de son excédent de ressources à long terme (Fond de roulement), soit à l'aide de ressources financières complémentaires à court terme (concours bancaires...).

1.5.4.2 Le besoin en fonds de roulement est nul

Dans ce cas, les emplois d'exploitation de l'entreprise sont égaux aux ressources d'exploitation, L'entreprise n'a donc pas de besoin d'exploitation à financer puisque le passif circulant suffit à financer l'actif circulant.

1.5.4.3 Le fond de roulement est négatif

Dans ce cas, les emplois d'exploitation de l'entreprise sont supérieurs aux ressources d'exploitation, L'entreprise n'a donc pas de besoin d'exploitation à financer puisque le passif circulant excède les besoins de financement de son actif d'exploitation. L'entreprise n'a donc pas besoin d'utiliser ses excédents de ressources à long terme (Fond de roulement) pour financer d'éventuels besoins à court terme. Dans tous les cas, les besoins éventuels de financement du cycle d'exploitation pour une entreprise dépendront en grande partie de son pouvoir de négociation qui lui permet d'agir sur le montant de ses créances clients ou de ses dettes fournisseurs. 1.6 La réduction du BFR

1.6.1 Introduction La réduction du besoin en fonds de roulement est souvent le moyen pour l'entreprise de rétablir son équilibre financier en limitant ses besoins de financement à court terme. Pour se faire, elle dispose de deux leviers d'action importants.

1.6.2 La réduction des stocks Une des mesures prises par l'entreprise pour limiter l'importance des besoins de financement de son cycle d'exploitation consiste à tendre vers une gestion de ses stocks en flux tendus, de manière à se rapprocher au maximum d'une situation de "zéro stock". Cette attitude permet alors de limiter ces besoins d'exploitation ce qui se traduit par une diminution de son actif d'exploitation. Illustration : Situation initiale :

19

Actif circulant Passif circulant

Dettes fournisseurs. Stocks Dettes fiscales et sociales.

Autres dettes d'exploitation.

Créances clients

BFR

Conséquence de la mise en place d'une politique de réduction des stocks :


Dettes fournisseurs.

Créances clients Dettes fiscales et sociales.

BFR Autres dettes d'exploitation.

La disparition des stocks grâce à la mise en place d'une politique de réduction des stocks permet à l'entreprise de passer d'une situation ou son Besoin de Fonds de Roulement était positif (actif circulant > passif circulant) à une situation ou son Besoin de Fonds de Roulement est négatif (actif circulant < passif circulant), c'est à dire que l'entreprise dégage des excédents financiers à court terme au cours de son cycle d'exploitation. Les entreprises gardent en général un stock minimal pour éviter les ruptures de production qui pourraient intervenir (dans le cas ou elle ne disposerait d'aucun stock de matière première par exemple). Cette stratégie permet à l'entreprise de réduire son actif circulant pour un même niveau de passif circulant.

1.6.3 La renégociation des délais de paiement fourn isseurs Dans ce cas de figure, l'entreprise met en oeuvre une politique de renégociation visant à obtenir des délais de paiements plus importants de la part de ces fournisseurs. En passant de 60 à 90 jours de délais de paiement par exemple, l'entreprise accroît du même coup le montant de ses dettes fournisseurs. Illustration : Situation initiale :

20




Créances clients

BFR

Conséquence de la mise en place d'une politique d'accroissement des délais de paiement fournisseurs :




Créances clients

BFR

En obtenant des délais de paiement plus longs de la part de ses fournisseurs, l'entreprise accroît le montant de ses dettes fournisseurs ce qui entraîne une augmentation de son passif circulant. En conséquence, et à montant identique d'actif circulant, le Besoin en Fonds de Roulement de l'entreprise diminue d'un montant équivalent à celui de la hausse des dettes fournisseurs. Cette stratégie permet à l'entreprise d'augmenter son passif circulant pour un même niveau d'actif circulant.

1.6.4 La renégociation des délais de paiement clien t De la même manière qu'une entreprise cherche à accroître son passif circulant en augmentant ses délais de paiement fournisseurs, l'entreprise peut modifier son Besoin en Fonds de roulement en diminuant le délai de ses créances clients. A ce titre, l'entreprise a intérêt à privilégier les paiements comptants de la part de ses clients pour restreindre au minimum le montant de ces créances clients. Illustration : Situation initiale :

21




Créances clients

BFR

Conséquence de la mise en place d'une politique de réduction des délais de paiement clients :



Autres dettes d'exploitation. Créances clients

BFR

En négociant des délais de paiement plus courts auprès de ses clients, l'entreprise réduit le montant de ses créances clients ce qui entraîne une diminution de son actif circulant. En conséquence, et à montant identique de passif circulant, le Besoin en Fonds de Roulement de l'entreprise diminue d'un montant équivalent à celui de la baisse des créances clients. Cette stratégie permet à l'entreprise d'augmenter son actif circulant pour un même niveau de passif circulant. En définitive, une entreprise peut limiter ses beso ins en fonds de roulement soit en diminuant le total de son actif circulant (réduction des stocks, ou réduction des créances clients), soit en augmentant le montant de son passif circulant (allongement des délais de paiement fournisseurs). Les différentes mesures mises en oeuvre dépendent alors en grande partie du pouvoir de négociation de l'entreprise , tant du point de vue de ses clients que de ses fournisseurs.

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1.7 La trésorerie

1.7.1 Introduction En terme d'analyse financière, la Trésorerie d'une entreprise apparaît comme étant le solde de la situation financière globale de l'entreprise. Elle peut être calculée soit, à partir du bilan fonctionnel, soit à partir du Fond de Roulement et du Besoin en fonds de roulement déterminés précédemment.

1.7.2 La notion de Trésorerie La Trésorerie d'une entreprise peut s'évaluer de deux manières différentes selon l'approche retenue : Tout d'abord, la Trésorerie d'une entreprise correspond à la différence entre ses besoins et ses ressources de financement. Les besoins de l'entreprise peuvent être évalués à l'aide du besoin en fonds de roulement alors que les ressources de l'entreprise disponibles pour financer ces besoins s'appelle le Fond de roulement. La Trésorerie nette de l'entreprise correspond alors au solde net entre ces besoins et ces ressources. Si les besoins excédent les ressources, alors la Trésorerie de l'entreprise sera négative (au passif du bilan), alors que si les ressources sont supérieures aux besoins, la Trésorerie sera positive (à l'actif du bilan). Mais, la Trésorerie d'une entreprise représente aussi l'ensemble de ses disponibilités qui lui permettront de financer ses dépenses à court terme. Dans ce cas, la Trésorerie nette d'une entreprise se calcule en faisant la différence entre sa Trésorerie d'actif et sa Trésorerie de passif.

1.7.3 Détermination de la Trésorerie de l'entrepris e Comme nous l'avons dit, il y a deux manières de calculer la Trésorerie nette d'une entreprise.

1.7.3.1 Calcul par le "haut de bilan"

La Trésorerie nette est égale à la différence entre d'une part les ressources nettes de l'entreprise et d'autre part ses besoins de financement. Soit la différence entre d'une part l'excédent de ressources à long terme de l'entreprise (le Fond de roulement ) et d'autre part le besoin de financement à court terme de l'entreprise (le Besoin en Fonds de roulement). D’où :

Trésorerie = Ressources financières - Besoins fin anciers de l'entreprise.

ou d'un point de vue comptable :

Trésorerie = Fond de roulement - Besoin en Fonds de roulement Soit en terme de bilan fonctionnel : Cas d'une trésorerie nette négative

23

Ou, Cas d'une trésorerie nette positive :

Actif Passif

Besoins en Fonds de roulement

Trésorerie nette

Fond de roulement

1.7.3.2 Calcul par le "bas de bilan"

Dans ce cas, la Trésorerie de l'entreprise est égale à la différence entre les actifs de Trésorerie (valeur mobilières de placement, disponibilités, soldes des comptes bancaires ou postaux débiteurs...) et les éléments du passif de Trésorerie (Concours bancaires, soldes créditeurs des banques...) D’où :

Trésorerie = Trésorerie d'actif - Trésorerie du pa ssif

Soit en terme de bilan fonctionnel : Cas d'une trésorerie négative :

Actif Passif

Trésorerie du passif : dont : - concours bancaires. - soldes créditeurs des banques.

Trésorerie d'actif : dont : - valeurs mobilières de placement. - disponibilités.

Trésorerie nette

Ou, Cas d'une trésorerie nette positive :

Actif Passif

Fond de roulement Besoins en Fonds de roulement

Trésorerie nette

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Actif Passif

Trésorerie d'actif : dont : - valeurs mobilières de placement. - disponibilités.

Trésorerie nette

Trésorerie du passif : dont : - concours bancaires. - soldes créditeurs des banques.

1.7.4 Interprétation économique L'analyse du solde de la Trésorerie permet de se faire une idée sur la situation financière de l'entreprise. Trois cas de figure peuvent se présenter :

1.7.4.1 La Trésorerie nette de l'entreprise est pos itive

Dans ce cas, les ressources financières de l'entreprise sont suffisantes pour couvrir les besoins (soit Fond de roulement > besoin en Fonds de roulement), ce qui signifie que la situation financière de l'entreprise est saine est qu'elle est même en mesure de financer un surcroît de dépenses sans recourir à un emprunt.

1.7.4.2 La Trésorerie nette de l'entreprise est nul le

Dans ce cas, les ressources financières de l'entreprise suffisent juste à satisfaire ses besoins (Fond de roulement = Besoin en Fonds de roulement). La situation financière de l'entreprise est équilibrée mais celle-ci ne dispose d'aucunes réserves pour financer un surplus de dépenses que ce soit en terme d'investissement ou de d'exploitation.

1.7.4.3 La Trésorerie nette de l'entreprise est nég ative

Dans ce cas, l'entreprise ne dispose pas de suffisamment de ressources financières pour combler ses besoins. Elle doit donc recourir à des financements supplémentaires à courts termes (découverts bancaires...) pour faire face à ses besoins de financement d'exploitation. Il y a donc un risque financier à court terme si l'entreprise ne parvient pas à accroître rapidement ses ressources financières à long terme, ou à limiter ses besoins d'exploitation à court terme. 1.8 Synthèse L'analyse de l'équilibre financier d'une entreprise à partir de son bilan fonctionnel passe donc par trois étapes :

25

1.8.1 Détermination du Fond de roulement de l'entre prise Ce Fond de roulement est calculé à partir du "haut de bilan" de l'entreprise en fonction d'une part de son actif immobilisé, et d'autre part de son passif permanent. Soit : Fond de roulement = Ressources stables - emplois st ables. Ou d'un point de vue comptable : Fond de roulement = capitaux permanents - actif imm obilisé Soit en terme de bilan fonctionnel :

Actif Passif

Actif immobilisé : (valeurs brutes)

Fond de Roulement

Capitaux permanents

1.8.2 Détermination du Besoin en Fonds de Roulement Ce Besoin en Fonds de roulement est calculé à partir du "bas de bilan" de l'entreprise en fonction d'une part de son actif circulant, et d'autre part de son passif circulant. Soit : BFR = Emplois d'exploitation - Ressources d'exploi tation. Ou d'un point de vue comptable : BFR = actif circulant - passif circulant Soit en terme de bilan fonctionnel :

Actif Passif

Passif circulant :

Actif circulant :

Besoin en fonds de roulement

1.8.3 Détermination de la Trésorerie de l'entrepris e La Trésorerie nette de l'entreprise est donc égale à la différence entre d'une part les ressources financières de l'entreprises et d'autre part l'ensemble de ces emplois, ce qui peut être exprimé à l'aide des deux soldes précédemment calculés. D’où :

26

Trésorerie = Ressources financières - Besoins fin anciers de l'entreprise. Ou d'un point de vue comptable : Trésorerie = Fond de roulement - Besoin en Fonds de roulement Soit en terme de bilan fonctionnel :

Actif Passif

Fond de roulement

Besoins en Fonds de roulement

Trésorerie nette

2 Analyse du compte de résultats Le compte de résultat permet de mesurer la capacité d'une entreprise à réaliser des bénéfices au cours d'un temps déterminer. Il reprend alors l'ensemble des produits et des charges enregistrées par l'entreprise au cours de cette période et en détermine le solde qui constitue le résultat de l'entreprise (résultat de l'entreprise = total des produits - total des charges). La simple analyse du solde du compte de résultat ne permet pas d'aboutir à un diagnostic précis de la situation de l'entreprise car elle ne permet pas d'identifier et donc d'analyser les éléments qui ont contribué à la constitution de ce résultat. Pour porter un diagnostic pertinent, il faut donc s'intéresser aux différents facteurs qui sont à l'origine de la détermination du compte de résultat en dissociant entre autre les facteurs qui sont directement liés à la fonction de production de l'entreprise de ceux qui sont à relier avec la politique d'investissement ou à la politique de financement de l'entreprise, voir ceux liés à des éléments indépendants de l'entreprise et qui relèvent de situations exceptionnelles. Cette analyse détaillée du compte de résultat peut se faire à l'aide de la méthode dite des Soldes Intermédiaires de Gestion que nous allons analyser maintenant. 2.1 Les SIG

2.1.1 Introduction L’analyse du compte de résultat présente un triple objectif :

� Tout d’abord, analyser les marges de l’entreprise et déterminer des résultats intermédiaires facilitant l’élaboration du diagnostic de l’entreprise ;

� Évaluer l’activité d’une entreprise et sa capacité à être profitable et rentable ;

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� Déterminer les ressources internes dégagées par l’entreprise et lui permettant d’autofinancer ses activités.

2.1.2 Les Soldes Intermédiaires de Gestion (ou SIG) La simple présentation du résultat de l’entreprise ne suffit pas. Il faut, pour élaborer un diagnostic pertinent? S’interroger sur les éléments qui sont à l’origine de ce résultat. Il convient de dissocier ici :

� ce qui relève de l’activité normale d’une entreprise (son cycle d’exploitation) ; � ce qui résulte de son mode de financement : l’endettement à une incidence

sur le résultat par le biais des charges financières (paiement des intérêts) ; � ce qui est dû à des éléments exceptionnels : qui ne vont pas se renouveler

dans le futur et qui sont indépendant de l’activité normale de l’entreprise. Le concept de soldes intermédiaires de gestion permet de décomposer le résultat d'une entreprise pour améliorer le diagnostic financier. Les soldes intermédiaires de gestion se décomposent selon le schéma suivant :

Schéma d’ensemble des SIG

Ventes de marchandises – Coût d’achat des marchandises vendues (achats de marchandises ± Variation

de stocks de marchandises)

(1) = Marge commerciale (pour les entreprises commerciales)

Production vendue ± Production stockée

+ Production immobilisée

(2) = Production de l'exercice

Marge commerciale

+ Production de l’exercice - Consommations de l’exercice en provenance de tiers

(3) = Valeur Ajoutée de l’entreprise

Valeur Ajoutée de l’entreprise

+ Subventions d’investissement

- Impôts, taxes et versements assimilés - Charges de personnel

(4) = Excédent Brut d’Exploitation

Excédent Brut d’Exploitation

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+ Reprises sur provisions d'exploitation + Autres produits d’exploitation

- Dotation aux amortissements et provisions - Autres charges d’exploitation

(5) = Résultat d’exploitation

Résultat d’exploitation

+ Résultat financier

(=produits financiers - charges financières)

(6) = Résultat courant avant impôt

Résultat courant avant impôt

+ Résultat exceptionnel (=produits exceptionnels - charges exceptionnelles)

- Impôt sur les bénéfices - Participation des salariés

(7) = Résultat de l’exercice

Cette décomposition du compte de résultat permet d'identifier les différents facteurs qui sont à l'origine du résultat de l'entreprise en dissociant les facteurs liés directement au processus de production de l'entreprise des facteurs liés soit à la politique financière de l'entreprise (résultat financier) soit à des éléments non liés à la gestion courante de l'entreprise (résultat exceptionnel).

2.2 La production de l’entreprise Le compte de résultat s’analyse différemment en fonction du type d'activité de l'entreprise analysée.

2.2.1 La production de l’exercice La notion de Production est réservée aux entreprises ayant une activité de transformation ou d’élaboration de biens et services. La production de l ‘exercice se calcule alors de la manière suivante :

Production de l'exercice

= Production vendue (chiffre d’affaire) = quantités vendues * prix de vente + Production stockée (c’est à dire non vendue), et évaluée au coût de production

+ Production immobilisée (évaluée au coût de production)

2.2.2 La Marge commerciale Pour les sociétés commerciales (donc sans activité de transformation), l’activité est évaluée à partir de la marge commerciale réalisée.

29

Soit : Marge commerciale

= vente de marchandises

– coût d’achat des marchandises vendues.

Le coût d’achat des marchandises vendues se détermine de la façon

suivante : Achat de marchandises

+ /- variation de stock de marchandise + frais accessoires d’achat (transport, assurance…)

La marge commerciale est l’indicateur le plus pertinent dans le cas des entreprises commerciales.

2.2.3 Analyse de la marge commerciale On peut alors calculer directement deux ratios importants qui sont :

Taux de marge = marge commerciale / prix d’achat Ho rs Taxes Et

Taux de marque = marge commerciale / prix de vente Hors Taxes

Ces indicateurs permettent de mesurer la capacité de l'entreprise commerciale à réaliser une plus-value sur la revente de marchandises. Plus ces ratios sont importants, plus l'entreprise semble bénéficier d'un important pouvoir de négociation auprès de ses fournisseurs ou de ses clients qui lui permettent de dégager une marge commerciale élevée. Ces deux indicateurs favorisent de plus une comparaison entre les entreprises exerçant dans le même secteur d’activité et donne à l’entreprise un élément lui permettant de se situer par rapport à ses concurrents. Ainsi, une entreprise disposant d'un plus fort taux de marge que ses concurrents pourra envisager d'engager une guerre des prix puisque ceux-ci ne pourront pas suivre la stratégie de l'entreprise sans risque de réaliser des pertes.

2.3 La notion de Valeur Ajoutée La Valeur ajoutée (VA) est le second Solde Intermédiaire de Gestion.

2.3.1 Calcul de la Valeur Ajoutée La Valeur Ajoutée se détermine en retranchant de la production de l’exercice l’ensemble des consommations intermédiaires fournies par des tiers. Soit :

Valeur Ajoutée

= Production de l'exercice - les achats d’approvisionnement, d’études et de travaux

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(net des rabais remises et ristournes) + /- les variations de stocks (stock final – stock initial)

- les autres charges externes D’un point de vue comptable, la valeur ajoutée est égale à la différence entre les comptes de produits de classe 54 à 58 et les comptes de charges de classe 59 à 70.

2.3.2 Interprétation économique La notion de production n’est pas significative de l’activité réelle d’une entreprise puisque la valeur de celle-ci incorpore la valeur des consommations intermédiaires nécessaires à l’entreprise pour réaliser son produit fini. L’activité d’une entreprise se limite donc à la création de valeur qu’elle produit lors de l’élaboration de son produit final. C'est parce qu'elle réalise de la valeur ajoutée qu'une entreprise a intérêt à avoir une activité économique. En ce sens, la Valeur Ajoutée est plus significative que la notion de production puisqu’elle mesure la richesse réelle créée par l’entreprise du fait de son activité productive, et c’est grâce à ce supplément de valeur que l’entreprise va pouvoir rémunérer les différents acteurs qui ont contribués à sa production. En effet, une entreprise est une structure organisée ayant pour finalité la production et la vente d’un bien ou service grâce à l'utilisation d'un certain nombre de facteurs de production (facteur travail et facteur capital) et avec l'aide d'un certain nombre des partenaires externes (apporteurs de capitaux...). La rémunération de ces partenaires se fait grâce à la Valeur Ajoutée ainsi créée. En ce sens, La notion de Solde Intermédiaire de Gestion permet in fine de voir comment cette VA a été distribuée aux différents partenaires de l’entreprise.

2.4 L’EBE

2.4.1 Le partage de la Valeur Ajoutée La valeur ajoutée créée par l’entreprise permet à cette dernière de rémunérer les partenaires de l’entreprise. Ceux-ci sont au nombre de quatre :

� Le personnel de l’entreprise , facteur de production indispensable ; � L’Etat , qui n’intervient pas directement mais contribue de différentes manières

à la production de l’entreprise (construction de routes, protection de la propriété privée et sécurité apportée par la police, la justice…) ;

� Les apporteurs de capitaux externes (les banques) qui prêtent à l’entreprise

les moyens financiers nécessaires à son développement ;

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� Les apporteurs de capitaux internes (les actionnaires) qui achètent des parts de la société (des actions) et lui procurent par la même des capitaux propres.

De plus, l’entreprise va conserver une partie de cette Valeur Ajoutée pour augmenter ses moyens financiers. Chacun de ces partenaires va être rémunéré d’une manière particulière :

� Le personnel : perçoit directement un salaire mais coûte aussi indirectement à l’entreprise qui paye un certain de cotisations sociales attachées au salaire ;

� L’Etat perçoit des impôts, taxes et versements assimilés qui lui permettent de

financer ses dépenses publiques ; � Les apporteurs de capitaux externes sont rémunérés par le biais des

intérêts perçus sur les emprunts accordés ; � Les apporteurs de capitaux internes perçoivent pour leur part des

dividendes en fonction du nombre d’actions qu’ils possèdent

2.4.2 L’Excédent Brut d’Exploitation (ou EBE) On appelle EBE ce qui reste à l’entreprise une fois rémunérés les salariés et l’Etat. Autrement dit, l’EBE est ce qui permet à l’entreprise de se financer elle-même et de rémunérer les apporteurs de capitaux. Il ne dépend donc ni de la politique de financement de l’entreprise (emprunt ou augmentation de capital) ni des éléments exceptionnels qui ont pu affecter le résultat de l’entreprise, ni de la politique d’amortissement suivie par l’entreprise (voir plus loin). L’EBE est donc un bon indicateur de la performance industrielle et commerciale de l’entreprise.

2.4.3 Détermination de l’EBE L'EBE se calcule de la manière suivante :

EBE =

Valeur Ajoutée - charges de personnel

- impôts, taxes et versements assimilés + subventions d’exploitation car ce sont des apports de ressources fournies par l’Etat 2.5 Le résultat d’exploitation

2.5.1 La notion de résultat d'exploitation Le résultat d’exploitation mesure la performance industrielle et commerciale d’une entreprise quel que soit le mode de production utilisé. Ce résultat prend en compte le coût des différents facteurs de production utilisés :

� le coût du travail a déjà été comptabilisé (salaires et charges sociales) ;

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� le coût du facteur capital est estimé à partir de la détermination des amortissements et provisions d’exploitation.

On obtient donc un solde de gestion qui mesure la capacité pour une entreprise à dégager des ressources nettes du fait de son activité de production et ce, quelque soit la combinaison des facteurs de production retenue.

2.5.2 Détermination On le calcul à partir de l’EBE :

EBE + autres produits de gestion courante

+ les reprises sur provisions d’exploitation + les transferts de charges d’exploitation

- les autres charges d’exploitation - les dotations aux amortissements et provisions d’exploitation

Soit d'un point de vue comptable :

comptes de classe 53 et 73 à 75 - comptes de classe 72 et 76 à 83

Ce résultat est un bon indicateur de l’efficacité du mode de production de production d’une entreprise et est plus significatif que le résultat de l’exercice qui prend en compte des éléments relatifs soit à des éléments exceptionnels, soit à la politique de financement suivie par une entreprise 2.6 La notion de résultat de l’exercice

2.6.1 Introduction Le solde du compte de résultat (bénéfice ou perte) donne une idée très approximative de la capacité d’une firme à réaliser des profits du fait de son activité de production. Pour cela, il est nécessaire d’aller plus loin dans l’analyse en décomposant le compte de résultat de manière à appréhender le plus précisément possible les éléments qui ont contribué à l’apparition d’un bénéfice ou d’une perte dans les comptes d’une entreprise.

2.6.2 La décomposition du compte de résultat Le plan comptable général propose de décomposer le compte de résultat en trois sous distincts qui permettent de mesurer le résultat de l'entreprise occasionné par ses opérations de gestion courante, par sa politique financière ou provenant de facteurs exceptionnels.

2.6.2.1 Les opérations courantes d’exploitation

Ce groupe est le plus important puisqu’il regroupe l’ensemble des opérations qui sont directement liées à l’activité productive de l’entreprise (achat de matières premières, paiement des salaires, ventes de l’exercice…).

33

Le résultat d’exploitation est égale à la différence entre les produits d’exploitation (le montant des ventes de l’entreprise) et les charges d’exploitation (achat de marchandises, de matières premières, charges de personnel…). Il constitue un solde très important puisqu’il montre la capacité d’une entreprise à réaliser des bénéfices du fait de son activité de p roduction. Un solde négatif est alors la preuve que l’entreprise ne dispose pas d’un mode de production efficace puisque ses coûts de production sont supérieurs aux revenus tirés de ses ventes de produits finis. On le calcule en faisant la différence entre la somme des soldes des comptes de produit de classe 53 et 73 à 75, et la somme des comptes de charge de classe 72 et 76 à 83

2.6.2.2 Les opérations financières

Le résultat financier montre l’impact sur les comptes d’une entreprise de sa politique de financement. En général, une entreprise ne dispose pas de ressources internes suffisantes pour financer ses besoins en capitaux. Elle doit donc faire appel à des apporteurs externes de capitaux (Banques…) qui lui apportent les capitaux nécessaires par exemple pour financer ses investissements. Cet apport de capitaux n’est pas gratuit est entraîne donc des charges pour l’entreprise (paiement des intérêts sur emprunt). En conséquence, plus une entreprise emprunte, plus ses charges financières augmentent. Le résultat financier est obtenu par la différence entre les produits financiers (escomptes obtenus des fournisseurs…) et les charges financières (paiement des intérêts sur emprunts, escomptes accordés…). Ce résultat est généralement négatif et vient diminuer le résultat final de l’entreprise. Mais un solde négatif témoigne aussi des efforts d’investissement consentis par une entreprise à un moment donné, ce qui à terme, doit conduire à une amélioration des comptes de l’entreprise. Un solde négatif n’est donc pas une mauvaise chose en soi pour l’entreprise, au contraire. On détermine le résultat financier de d'une entreprise en faisant la différence entre la somme des comptes de produits financiers, et la somme des comptes de charges financières. La décomposition du compte de résultat selon la méthode des Soldes intermédiaires de gestion définit le Résultat Courant Avant Impôt en faisant la somme du Résultat d'exploitation et du Résultat financier . Soit :

Résultat Courant avant Impôts =

Résultat d'exploitation

+/- Résultat financier

34

2.6.2.3 Les opérations exceptionnelles

Le résultat exceptionnel reprend l’ensemble des opé rations qui ont une incidence sur le compte de résultat de l’entreprise mais qui ne dépendent pas directement de son activité de production , et qui ne se renouvelles pas de manière récurrente dans le temps (indemnisation par Total des victimes du naufrage de l’ERIKA, vente d’un immeuble par l’entreprise…). Il peut être positif ou négatif et peut avoir une incidence forte sur le résultat net de l’entreprise mais son impact est par nature limité à un seul exercice. Il est obtenu en faisant la différence entre les soldes des comptes de produits exceptionnels et les comptes de charges exceptionnelles.

2.6.2.4 Le résultat global de l’entreprise

Le résultat global de l'entreprise, autrement appelé en comptabilité Résultat de l'exercice est donc obtenu par agrégation du résultat d'exploitation, du résultat financier et du résultat exceptionnel. Soit :

Résultat de l’exercice = Résultat d’exploitation +/- Résultat financier

+/- Résultat exceptionnel Déterminer alors l’origine des résultat d’une entreprise à partir de la décomposition de celui en trois sous-groupe est un premier élément indispensable pour analyser la capacité d’une entreprise à réaliser des bénéfices de manière régulière (indépendamment d’éléments exceptionnels) et ce, à partir de son activité de production (résultat d’exploitation). On peut donc retraiter le compte de Résultat de la manière suivante :

Compte de Résultat

Produits Charges Solde

Produits d'exploitation Charges d'exploitation Résultat d'exploitation

Produits financiers Charges financières +/- Résultat financier

= Résultat courant avant impôts

Produits exceptionnels Charges exceptionnelles +/- Résultat exceptionnel

Total des produits Total des charges = Résultat de l'exercice

2.7 La mesure de la rentabilité

2.7.1 Introduction L'analyse du compte de résultat permet en outre de mesurer la rentabilité d'une entreprise, c'est à dire permet de mesurer dans quelle mesure, une entreprise, du fait de son activité de production, dégage un bénéfice ou au contraire une perte.

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2.7.2 La notion de rentabilité La rentabilité d'une entreprise fait donc le rapport entre d'une part, les résultats obtenus par l'entreprise et d'autre part, les moyens utilisés pour arriver à ce résultat. Le résultat d'une entreprise peut être estimé à partir d'un certain nombre de critères : � Le Résultat d'exploitation : qui mesure la capacité d'une entreprise à dégager

un résultat du simple fait de son activité de production ; � Le Résultat de l'exercice : qui mesure la capacité de l'entreprise à dégager un

résultat positif une fois pris en compte l'ensemble de ses produits et de ses charges ;

� La Valeur Ajoutée : qui mesure la richesse réelle crée par l'entreprise du fait de

sa fonction de production ; De même, les moyens mis en oeuvre par une entreprise peuvent être mesurés par : � Le total du bilan : le total de l'actif mesure l'ensemble des biens et droits utilisés

par l'entreprise pour produire ; � Les capitaux propres : mesurent l'ensemble des ressources financières stables

immobilisées par l'entreprise pour produire ; � Le capital social de l'entreprise : qui mesure l'ensemble des moyens financiers

avancés par les actionnaires de l'entreprise ; L'estimation de la rentabilité d'une entreprise est donc un bon indicateur pour mesurer l'efficacité de l'entreprise dans le cadre de sa fonction de production. C'est pourquoi, le calcul de la rentabilité d'une entreprise doit s'accompagner d'une comparaison de son niveau de rentabilité avec celui de ses principaux concurrents. En effet, une entreprise peut très bien être rentable, mais révéler un niveau de rentabilité inférieur à celui de son secteur d'activité, ce qui tendrait à démontrer son manque de compétitivité par rapport à ses concurrents directs.

2.7.3 La mesure de la rentabilité Il existe différents types de ratios utilisés pour calculer la rentabilité d'une entreprise :

2.7.3.1 La rentabilité globale d'une entreprise

Elle mesure la rentabilité de l'ensemble des actifs utilisés par l'entreprise. Elle est calculée en faisant le rapport suivant :

Rentabilité Globale = (Résultat net * 100) / Actif total

La rentabilité globale est une mesure par trop générale, et elle est souvent complétée par d'autres ratios plus significatifs ;

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2.7.3.2 La rentabilité économique

Cet indicateur mesure la rentabilité mesurée par rapport aux actifs immobilisés utilisés par l'entreprise pour produire. On la calcule donc en faisant le rapport suivant:

Rentabilité économique = (Résultat net * 100) / Inv estissement total

Ce ratio est en indicateur plus pertinent de la rentabilité mesurée en terme d'efficacité du processus productif ;

2.7.3.3 La rentabilité financière

Ce ratio mesure la rentabilité exprimée par rapport aux capitaux investis dans l'entreprise. Il se détermine de la manière suivante :

Rentabilité financière = (Résultat net * 100) / Cap itaux propres

Si la rentabilité financière est supérieure à la rentabilité économique, alors on dit que l'entreprise bénéficie d'un effet de levier ;

2.7.3.4 La rentabilité commerciale

Ce ratio exprime la rentabilité de l'entreprise en fonction de son volume d'activité. Il se calcule de la manière suivante :

Rentabilité commerciale = (Résultat net * 100) / Ch iffre d'affaire.

On détermine alors le taux de marge de l'entreprise, qui permet d'estimer le résultat futur de l'entreprise en fonction de la variation de son volume d'activité mesuré par le chiffre d'affaire Comme on le voit, la notion même de rentabilité est une notion qui varie selon l'approche que l'on retient. Voila pourquoi il est souvent utile de calculer plusieurs ratios pour avoir une vision la plus précise possible de la rentabilité de l'entreprise étudiée.

3 Les moyens de financement d’une entreprise L'entreprise dispose d'un certain nombre de moyens pour répondre à ses besoins de financement. Bien évidemment, la modalité de financement choisie par une entreprise dépendra des caractéristiques du besoin de financement rencontré, que ce soit pour des besoins à long terme ou pour des besoins à court terme. Pour ce faire, nous verrons tout d'abord en détail ce quel peut être pour une entreprise un besoin de financement à long terme avant d'étudier les différents types de financement qui sont à sa disposition. Nous verrons donc dans cette partie :

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3.1 L’acquisition d’immobilisation

3.1.1 Introduction Le principal besoin de financement d'une entreprise à long terme repose sur l'acquisition d'immobilisations. Pour bien mesurer l'importance de ce type de besoin de financement, il est donc nécessaire de comprendre ce que l'on appelle en comptabilité une immobilisation et d'appréhender les besoins en investissement que peut connaître une société.

3.1.2 La notion d’investissement 3.1.2.1 Définition de l'investissement

Pour produire, les entreprises doivent acquérir des biens qui seront utilisés pour transformer des matières premières et des biens intermédiaires en produits finis. En science économique, on définit l’investissement comme correspondant à « la valeur des biens durables acquis par les agents économiques pour être utilisés pendant au moins un an dans le processus de production ».

En comptabilité, on définira un investissement comme étant "tout bien meuble ou

immeuble, corporel ou incorporel, acquis ou crée par l'entreprise, destiné à rester durablement sous la même forme dans l'entreprise".

3.1.2.2 Les différents types d’investissements

L'organisation du Plan Comptable identifie trois types d'investissements qui se distinguent selon la nature de l'actif acquis : � Les investissements immatériels

L’investissement immatériel se distingue de l’investissement matériel par le fait qu’il n’augmente pas le stock de biens durables de l’entreprise. Les principaux investissements immatériels sont :

� les frais de recherche et de développement ; � la formation des salariés ; � l’acquisition de logiciels ; � l’achat de brevets ou de licences d’exploitation ; � les frais publicitaires,…

Ce type d'investissement est en très forte augmentation.

� Les investissements matériels L’investissement matériel comprend l’acquisition de l’ensemble des biens durables réalisée par l'entreprise et indispensable à son bon fonctionnement et qui constitue ses immobilisations corporelles. Ces acquis corporels sont comptabilisés dans les comptes de classe 21.

Les principaux investissements matériels sont :

� les terrains ; � les constructions ;

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� les bâtiments ; � le matériel industriel ; � le matériel de bureau et informatique,…

� Les investissements financiers Les investissements financiers consistent soit en l'acquisition de droits de créances, soit en l'achat de titres financiers devant être conservés dans une stratégie de long terme visant à avoir un pouvoir de décision dans l'entreprise concernée.

Les principaux investissements financiers sont : � les titres de participation ; � les titres immobilisés ; � les prêts accordés par l'entreprise ; � les dépôts et cautionnements,…

3.1.3 Les déterminants de l’investissement 3.1.3.1 Pourquoi les entreprises investissent ?

� Pour répondre à une demande : quand une entreprise estime que la demande qui s’adresse à elle va s’accroître, elle va augmenter ses capacités de production ;

� Pour réaliser des profits : un investissement sera réalisé s’il permet à une

entreprise d’augmenter ses profits ; � Parce que les taux d’intérêts sont faibles : une entreprise doit souvent

emprunter pour investir. Cet emprunt occasionne des coûts (paiement d’intérêts). Plus les taux d’intérêt sont faibles, plus une entreprise sera donc incitée à investir ;

� Des subventions versées par les administrations pub liques peuvent dans

certains cas favoriser l’investissement puisqu’elles en diminuent le coût pour l’entreprise.

Un indicateur permet d’estimer l’évolution future de l’investissement : le taux d’utilisation des capacités de production. Il se détermine par le rapport entre les capacités de production utilisées et les capacités de production totales. Si ce rapport est élevé, cela signifie que les entreprises utilisent au maximum leurs capacités de production. Dans ce cas, si elles souhaitent produire plus, elles devront obligatoirement investir pour augmenter leurs capacités de production (Un taux proche de 85 % est généralement synonyme d’une saturation de l’outil de production).

3.1.3.2 Quels sont les objectifs de l'investissement ?

On peut classer les types d'investissements réalisés par une entreprise selon le fait qu'ils permettent une augmentation des capacité de production de l'entreprise ou qu'ils permettent d'accroître l'efficacité du processus productif.

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On fait généralement la distinction entre :

� Investissement de remplacement : qui consiste à remplacer une machine par une autre machine, sans modifier le volume global de production de l’entreprise ;

� Investissement de capacité : qui consiste à remplacer une machine par une

machine permettant de produire des volumes supérieurs ; � Investissement de productivité : qui consiste à remplacer une machine par

une autre machine plus performante, c’est à dire qui permet de produire le même volume à moindre coût.

En fait, cette distinction reste souvent théorique, et un investissement recouvre souvent deux aspects, car même un simple investissement de remplacement se fait à l’aide d’une machine plus moderne qu la précédente, et elle est donc globalement plus productive que l’ancienne. 3.2 Le financement de l’investissement

3.2.1 Introduction Comme nous l'avons vu précédemment, le principe de précaution en analyse financière suppose qu'un besoin de financement ne peut être satisfait qu'avec des ressources dont l'échéance est au moins aussi longue que la durée du besoin à financer. Les immobilisations acquises par une entreprise ont vocation à perdurer au cours de plusieurs exercices, elles doivent donc être financées par des ressources longues. Ces besoins de financement peuvent être satisfaits de différentes manières, soit par augmentation de capital, soit par recours à l'emprunt.

3.2.2 L'augmentation de capital 3.2.2.1 Modalités de ce type de financement

L'entreprise peut si elle veut financer sa politique d'investissement accroître son capital soit en émettant de nouvelles actions, soit en augmentant le nombre de parts sociales. Cette méthode peut prendre différentes formes selon les modalités choisies : � augmentation de capital réservée aux anciens action naires

Dans ce cas, l'entreprise émet de nouvelles actions (augmentation de capital en numéraire) sous la forme d'une augmentation de capital réservée à ses actionnaires actuels. Cela présente l'avantage de ne pas faire appel à de nouveaux actionnaires et donc de ne pas modifier la répartition du capital entre les actionnaires. C'est le cas notamment des entreprises familiales qui veulent garder e contrôle de leur entreprise. Les anciens actionnaires souscrivent donc à l'augmentation de capital au prorata de la part qu'ils détiennent déjà dans le capital de l'entreprise.

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� augmentation de capital avec appel à de nouveaux ac tionnaires Dans un certain nombre de cas, l'augmentation de capital ne peut pas être souscrite par les anciens actionnaires. L'entreprise va donc émettre de nouvelles actions (augmentation de capital en numéraire) qui seront acquises par de nouveaux partenaires. Cette stratégie a comme conséquence l'entrée au capital de l'entreprise de nouveaux actionnaires, ce qui peut entraîner un changement de majorité dans le capital de l'entreprise. Cette technique est notamment mise en oeuvre lorsqu'une entreprise s'introduit sur le marché boursier pour financer son développement. C'est le cas entre autre des entreprises innovantes qui s'introduisent au nouveau marché pour trouver les financements dont elles ont besoin et que ne peuvent apporter les actionnaires initiaux. � augmentation de capital par apport en nature :

Il arrive qu'une entreprise augmente son capital non pas pour disposer de nouvelles ressources financières, mais en contrepartie de l'apport par un partenaire extérieure de biens réels, que ce soit des immobilisations corporelles ou incorporelles. Dans ce cas, l'augmentation de capital n'est que la contrepartie d'un apport en nature. Cette méthode peut être mise en place dans le cas de l’entreprise par une autre. Cette méthode présente l'avantage de ne pas faire appel à de nouveaux actionnaires pour obtenir les fonds nécessaires au rachat d'une autre entreprise et permet aussi d'éviter de financer ces besoins par un recours à l'endettement. � augmentation de capital par conversion de créances

Cette technique, moins utilisée que les précédente, permet à l'entreprise de modifier son équilibre financier en transformant une dette en part de capital. Mais cette technique est forcément limitée en capacité puisque l'augmentation de capital ne peut alors excéder le montant de la dette initial.

3.2.2.2 Conséquence en terme de structure de bilan

On peut schématiquement illustré l'impact de ce type de stratégie sur la structure du bilan d’une entreprise de la manière suivante :

Structure de bilan avant augmentation de capital

Actif Passif

Capital social Actif immobilisé :

(valeurs brutes) Dettes à long terme

Actif circulant :

Passif circulant :

Trésorerie active

Trésorerie passive

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Structure de bilan après augmentation de capital

Actif Passif

Capital social

Actif immobilisé : (valeurs brutes)

Dettes à long terme

Actif circulant :

Passif circulant :

Trésorerie active

Trésorerie passive

Le capital social de l'entreprise augmente au même titre que l'augmentation de l'actif immobilisé. Une autre méthode à la disposition de l'entreprise pour combler ses besoins de financement consiste à recourir à l'emprunt auprès d'établissements de crédit.

3.2.3 Le recours à l'emprunt 3.2.3.1 Modalités de ce type de financement

L'entreprise, si elle ne souhaite pas augmenter son capital, peut chercher à obtenir des capitaux en s'adressant à des institutions financières. Elle peut à ce titre procéder de deux manières.

� Le recours à l'emprunt obligataire Dans ce cas, l'entreprise décide d'aller se procurer des ressources financières sur le marché financier en émettant un emprunt obligataire à long terme divisé en un certain nombre de parts qui vont être souscrites par un nombre important de préteurs. Ceux-ci se portent acquéreurs des titres négociables émis par l'entreprise dans le cadre de son émission d'emprunt. Ils deviennent par les mêmes détenteurs d'obligations qui sont assorties d'un coupon représentant le taux d'intérêt de l'emprunt émis par l'entreprise. A l'échéance de l'emprunt, les préteurs se voient rembourser le capital égal à la valeur de l'obligation acquise. L'accès au marché financier est néanmoins réglementé et n'est accessible qu'aux grandes entreprises qui souhaitent mettre en place des emprunts obligataires d'un montant important. Ces entreprises sont alors notées par des organismes selon le degré de crédibilité qu'elles ont, c'est à dire en fonction du risque qu'elle présentent de ne pas pouvoir

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assurer le paiement des intérêts et le remboursement du capital emprunté à l'échéance du prêt. Si une entreprise ne peut aller directement sur le marché obligataire, elle se tournera alors vers un organisme préteur unique.

� Les emprunts indivis Dans ce cas, l'entreprise s'adresse à un établissement de crédit unique ou à un pool de banques pour obtenir les financements dont elle a besoin. Les modalités de ce type d'emprunt sont les mêmes que pour les emprunts obligataires, mais le taux d'intérêt versé par l'entreprise est généralement plus élevé que dans le cadre du marché financier car l'entreprise "paye" l'intermédiaire financier qui prend le risque de lui accorder un crédit. Ces emprunts peuvent être accordés pour une période allant de moins de 7 ans (emprunts à moyen terme) à plus de 15 ans (emprunts à long terme), et le préteur unique demande généralement des garanties afin de pouvoir se prémunir du risque d'insolvabilité de l'entreprise, qu'il s'agisse d'une hypothèque ou d'un cautionnement par exemple. Le développement des marchés financiers lié entre autre au phénomène de déréglementation engagé dans les années 80 fait qu'un nombre croissant d'entreprises peuvent accéder aux financement direct via l'émission d'emprunts obligataires au détriment d'un mode de financement indirect fondé sur le recours à un organisme financier.

3.2.3.2 Conséquence en terme de structure de bilan

On peut schématiquement illustré l'impact de ce type de stratégie sur la structure du bilan d’une entreprise de la manière suivante :

Structure de bilan avant recours à l'emprunt

Actif Passif



Actif circulant :

Passif circulant :

Trésorerie active

Trésorerie passive

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Structure de bilan après augmentation de capital

Actif Passif



Actif circulant :

Passif circulant :

Trésorerie active

Trésorerie passive

Le montant des dettes à long terme de l'entreprise augmente au même titre que l'augmentation de l'actif immobilisé. Comme on peut le voir, la manière dont l'entreprise décide de financer sa politique d'investissement (augmentation de capital ou recours à l'emprunt) a des conséquences sur la structure de son "haut de bilan" ce qui in fine, peut avoir des conséquences sur son équilibre financier global. 3.3 La capacité d’autofinancement (CAF)

3.3.1 Introduction La Capacité d'Autofinancement (CAF) d'une entreprise, appelée aussi Cash Flow ou marge brute d'autofinancement , représente l'ensemble des ressources dégagées par une entreprise au cours d'un exercice du fait de ses opérations de gestion. En ce sens, elle donne à l'entreprise une marge de manoeuvre financière lui permettant de faire face à ses besoins de financement.

3.3.2 La notion de Capacité d'Autofinancement 3.3.2.1 Définition

Une entreprise, au cours d'un exercice voit sa trésorerie affectée par des mouvements entrants et sortant correspondant au différents flux occasionnés par son activité : d'une part, elle doit financer des charges qui se traduisent par des décaissements (achat de matières premières, paiement des salaires...) alors que dans le même temps, elle encaisse entre autre le produit de ses ventes. La différence entre ces décaissements et ces encaissements fait apparaître un solde que l'on appelle Capacité d'Autofinancement. La Capacité d'Autofinancement représente donc l'ensemble des ressources, dégagées au cours de l'exercice, grâce aux opératio ns de gestion de l'entreprise . Elle définit donc le montant global des ressources que l'entreprise pourrait consacrer à l'Autofinancement. Soit le calcul suivant :

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Capacité d'Autofinancement = Produits encaissables - charges décaissages

La part consacrée à l'autofinancement correspond alors à la Capacité d'Autofinancement diminuée du montant des dividendes versés aux actionnaires. Soit :

Autofinancement = Capacité d'Autofinancement – divi dendes

a CAF diffère donc du Résultat net de l'entreprise du fait qu'elle ne tient pas compte des produits et des charges calculées mais ne comptabilise que les flux financiers réels ayant affectés la Trésorerie de l'entreprise.

3.3.2.2 Les notions de produits et de charges calcu lées

Pour définir la CAF, il faut donc uniquement prendre en compte les charges décaissables et les produits encaissés. Il faut de fait corriger le Résultat de l'exercice en y ajoutant le total des charges calculées qui ont été prises en compte et en le diminuant du total des produits calculés qui ont été rajoutés.

� Les charges calculées : (ou charges non décaissable s) Elles correspondent d'une part aux dotations aux amortissements qui constatent une dépréciation des éléments de l'actif mais qui n'a pas entraînée de dépense de la part de l'entreprise, et d'autre part aux dotations aux provisions car la dépense dans ce cas là n'est pas encore intervenue. Et ceci est valable quelque soit le type d'amortissement ou de provision passé, c'est à dire les comptes 681, 686,687 ; � Les produits calculés : (ou produits non encaissabl es) Ils correspondent d'une part aux reprises sur amortissements et provisions qui ne constituent pas une recette réelle pour l'entreprise mais annulent simplement un amortissement ou une provision antérieure ; � Neutralité de la politique d'investissement

De plus, le Calcul de la CAF suppose que l'on ne doit pas tenir compte des opérations qui ont pu avoir une incidence sur la Trésorerie de l'entreprise mais qui ne sont pas liées à des opérations de gestion courante. Il s'agit alors des opérations liées à la politique d'investissement de la firme, qu'il s'agisse de la quote-part des subventions d'investissement virées au compte de Résultat (compte 777) ou des éventuels profits réalisés lors de la cession d'un élément de l'actif. Il faut alors déduire du Résultat net de l'entreprise le montant du compte 777 et du compte 775 (produit de cession d'un élément d'actif cédé) et d'y ajouter le montant du compte 675 (valeur comptable nette des éléments de l'actif cédé).

3.3.3 Détermination de la capacité d'Autofinancemen t Le calcul de la CAF d'une entreprise peut alors se faire de deux manières :

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3.3.3.1 Calcul de la CAF à partir de l'EBE

Cette méthode de calcul, dite méthode soustractive, met en lumière les notions de produits encaissables et de charges décaissables, puisqu'elle consiste à ajouter à l'EBE, qui est une sorte de "CAF d'exploitation", l'ensemble des autres produits encaissables et à y soustraire l'ensemble des autres charges décaissables. Soit le calcul suivant :

Capacité d'Autofinancement =

EBE

+ Autres produits "encaissables" d'exploitation + Transferts de charges

+ produits financiers "encaissables" + produits exceptionnels "encaissables"

- autres charges "décaissables" d'exploitation - charges financières "décaissables"

- charges exceptionnelles "décaissables" - participation des salariés aux résultats

- impôts sur les bénéfices

3.3.3.2 Calcul de la CAF à partir du résultat de l' exercice

Cette méthode, dite "additive", consiste à soustraire au résultat de l'exercice l'ensemble des produits calculés et à y ajouter l'ensemble des charges calculées. De plus, le calcul de la CAF à partir du résultat de l'exercice neutralise l'incidence des produits de cession des éléments d'actif afin que ce calcul ne soit pas influencé par la politique d'investissement de l'entreprise. Soit le calcul suivant :

Capacité d'Autofinancement =

Résultat de l'exercice

+ Dotations aux amortissements et provisions + valeur comptable des éléments actifs cédés

- reprises sur amortissements et provisions - produits de cessions des éléments actif cédés

- quote part des subventions d'investissement virée au compte de résultat

3.3.4 Quelques ratios significatifs Outre l'intérêt même du montant de la Capacité d'Autofinancement ainsi déterminé, il peut être intéressant de calculer un certain nombre de ratios qui mettent en relation le total des ressources internes dégagées par l'entreprise avec le total de ces besoins de financement.

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3.3.4.1 La part de la Valeur Ajoutée consacrée à l' Autofinancement

Ce ratio permet de voir quelle est la part de la Valeur Ajoutée que l'entreprise va consacrer à la satisfaction de ses besoins de financement. Il se calcule de la manière suivante : Ratio de répartition de la VA = (Autofinancement * 100) / Valeur Ajoutée Ce ratio, déterminé à partir de l'Autofinancement permet de tenir compte de la politique de dividende menée par l'entreprise. Voila pourquoi on le préfère à celui prenant en compte non pas l'Autofinancement mais la Capacité d'Autofinancement.

3.3.4.2 La capacité d'endettement

Ce ratio montre dans quelle mesure la Capacité d'Autofinancement de l'entreprise est suffisante pour couvrir le montant des remboursements des dettes financières. Il se mesure de la manière suivante : Capacité d'endettement = dettes financières / CAF Plus le montant de ce ratio est élevé et moins l'entreprise dispose d'une marge de manoeuvre lui permettant de faire face à ses remboursements d'emprunts. Le calcul prudentiel des banques suppose que ce ratio doit être de préférence inférieur à 3. S'il est égal à 2 par exemple, cela signifie que l'endettement de l'entreprise représente l'équivalent de deux années de CAF. La CAF est un indicateur très important qui permet de mieux juger de l'équilibre financier d'une entreprise. Plus cette CAF est importante, et plus l'entreprise est en mesure de faire face à ses besoins de financement. Il est judicieux de déterminer, à partir du calcul du montant de cette CAF, un certain nombre de ratios qui permettront de ce faire une idée plus précise de la capacité d'une entreprise de faire face, grâce aux ressources dégagées lors de ses opérations de gestion, à ses divers besoins de financement. Si la CAF ne suffit pas à couvrir l'ensemble des besoins de financement de l'entreprise, alors celle-ci devra faire appel à d'autres modalités de financement. 3.4 Synthèse

3.4.1 Introduction L'entreprise a à sa disposition un certain nombre de moyens lui permettant de faire face à ses besoins de financement à long terme. Le choix de l'un de ces modes de financement dépend de l'analyse des avantages et inconvénients relatifs à chacune des méthodes de financement proposées. Pour prendre sa décision, l'entreprise peut s'appuyer sur un certain nombre de ratios qui l'aident à définir la stratégie de financement la plus à même de garantir son équilibre financier.

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3.4.2 Avantages et inconvénients des différentes mé thodes de financement

On peut représenter les avantages et inconvénients des différents instruments de financement à la disposition d'une entreprise à l'aide du tableau suivant :

Choix du financement

Avantages Inconvénients

Financement interne :

Autofinancement.

�� Ne crée pas d'obligation par rapport à un créancier ce qui n'est pas le cas lorsque l'entreprise a recours à un emprunt. �� Ne se traduit pas par l'apparition de charges financières puisqu'il s'agit de ressources produites par l'entreprise elle-même. �� La capacité d'endettement de l'entreprise n'est pas diminuée.

� La priorité donnée à l'autofinancement peut se traduire par une politique de distribution de dividende peu importante ce qui risque de déplaire aux actionnaires et de ne pas favoriser la hausse du titre de l'action si celle-ci est cotée en bourse. � Les actionnaires attendent un retour sur investissement important des fonds placés dans l'entreprise, y compris lorsque ce financement est issu de l'entreprise elle-même.

�� Ne se traduit pas par une hausse de l'endettement de l'entreprise puisque les fonds sont amenés par les actionnaires.

� L'augmentation de capital, si elle n'est pas suivie par les actionnaires initiaux, peut se traduire par l'entrée au capital de nouveaux actionnaires pas forcément favorables à l'équipe de direction et peut me^me dans le pire des cas se traduire par une perte de contrôle de l'entreprise au profit d'un nouvel actionnaire.

Financement Externe :

Augmentation de capital.

�� La capacité d'endettement de l'entreprise n'est pas compromise. Celle-ci garde donc une marge de manoeuvre pour financer ces futurs besoins de financement.

� Le retour sur investissement attendu par les actionnaires peut être supérieur au taux d'intérêt d'un emprunt. La politique de versement de dividende par l'entreprise peut donc se

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�� La rémunération des actions crées dépend de la politique de dividende. L'entreprise peut donc faire varier sa politique de versement de dividende en fonction de l'évolution de sa situation financière.

traduire par un coût plus élevé que celui relatif au recours à l'emprunt.

Financement externe : Recours à l'emprunt.

�� Le coût relatif à ce type de financement est connu à l'avance et ne varie pas dans le temps ce qui n'est pas le cas lorsque l'entreprise procède à une augmentation de capital. �� Le recours à l'emprunt n'entraîne aucune modification de la répartition du capital de l'entreprise entre les actionnaires. Cette option intéresse donc particulièrement les entreprises familiales qui ne souhaitent pas voir arriver de nouveaux actionnaires.

� La hausse de l'endettement peut créer un déséquilibre dans la structure financière de l'entreprise ce qui peut nuire à sa solvabilité future. � Le recours à l'emprunt se traduit par une hausse des frais financier ce qui a pour conséquence de réduire le résultat futur de l'entreprise d'un montant égal au coût de remboursement de l'emprunt et ce pour une durée égale à l'échéance de l'emprunt.

Chaque modalité de financement a donc des avantages et des inconvénients. La stratégie suivie par l'entreprise sera donc fonction d'une comparaison entre ces différentes possibilités en tenant compte parfois d'intérêts particuliers (refus d'ouvrir le capital pour une entreprise familiale, incapacité à accéder aux marchés financiers pour les PME...). L'utilisation d'un certain nombre de ratios peut constituer une aide importante à la prise de décision.

3.4.3 Quelques ratios d'aide à la prise de décisio n Dans sa stratégie de financement, une entreprise peut appuyer sa prise de décision sur la détermination d'un certain nombre de ratios significatifs qui lui permettront entre autre d'évaluer l'impact de son choix de financement sur son équilibre financier.

3.4.3.1 La capacité d'endettement

Ce taux mesure le rapport entre le niveau d'endettement de l'entreprise et le montant de sa CAF qui détermine sa capacité à dégager des ressources en interne pour faire face à ses échéances. Il se détermine de la manière suivante :

Capacité d'endettement = dettes financières / CAF

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3.4.3.2 Le ratio de structure financière

Ce ratio permet de faire le rapport entre le montant des dettes financières et celui des capitaux propres. Il est un indicateur de l'importance relative de l'endettement d'une entreprise générateur de charges financières. Il se détermine de la manière suivante

Structure financière = dettes financières / capitau x propres.

3.4.3.3 Le ratio d'autonomie financière

Il permet de vérifier que le montant des dettes de l'entreprise ne soit pas trop important par rapport au montant des capitaux propres. Si le ratio est supérieur à 1, alors l'entreprise n'a plus de marge de manoeuvre en terme de recours à un financement externe. Il se détermine de la manière suivante :

Autonomie financière = dettes totales / capitaux propres

Ce ratio permet de tenir compte de l'ensemble des dettes contractées par l'entreprise quelque soit leurs échéances.

Dans tous les cas, le choix d'un ratio est fonction de ce que l'entreprise cherche à déterminer. Si elle veut évaluer son équilibre financier, elle utilisera plutôt le ratio d'Autonomie financière, alors que si elle veut mesurer ses possibilités de recours à l'emprunt, elle cherchera à évaluer sa capacité d'endettement. 3.5 Le financement de cycle d’exploitation

3.5.1 Introduction De la même manière qu'une entreprise doit trouver le moyen de satisfaire ses besoins de financement à long terme en relation avec sa politique d'investissement, il lui faut répondre à ses besoins de financement à moyen et court terme. Pour ce faire, elle dispose d'un certain nombre d'outils lui permettant, soit de réduire son besoin en fonds de roulement, soit d'obtenir des crédits à court terme.

3.5.2 La conversion d'éléments de l'actif circula nt Dans cette optique, l'entreprise va mettre en place une stratégie lui permettant de réduire ses besoins en fonds de roulement d'exploitation tout en augmentant sa Trésorerie de l'actif.

3.5.2.1 L'escompte

La technique de l'escompte permet à une entreprise d'obtenir des liquidités rapidement en pratiquant une stratégie active de gestion de ses créances clients. L'escompte est une technique par laquelle une entreprise, bénéficiaire d'un effet de commerce, le négocie, avant son échéance, auprès d'un établissement de crédit afin d'obtenir des liquidités dont le montant correspond à celui de la créance moins les agios perçus par la banque au titre du service rendu.

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Cette méthode de financement présente un double intérêt : d'une part, réduire le stock de créances clients à l'actif du bilan (et donc réduire le Besoin en Fonds de roulement de l'entreprise), et d'autre part, permettre à l'entreprise d'augmenter sa Trésorerie de l'actif en lui procurant des liquidités immédiatement disponibles, et ce, pour un coût relativement faible. Dans la même logique, une entreprise va pouvoir procéder à une mobilisation de ses créances commerciales en émettant un billet à ordre regroupant un ensemble de créances ayant des échéances proches. Ce billet à ordre est par la suite remis à l'escompte auprès d'une banque qui va lui avancer les fonds correspondant moins sa rémunération pour le service rendu (les agios). Dans le même état d'esprit, l'entreprise peut développer une politique d'affacturage.

3.5.2.2 La stratégie d'affacturage

L'affacturage est une technique de financement par laquelle une entreprise cède la propriété de ses créances clients à une autre entreprise (le "factor") en échange de liquidités immédiates. Le factor devient alors le propriétaire des créances cédées et assure le recouvrement de celles-ci. En échange de ce service, le facteur se rémunère en prélevant sur le montant des créances une commission et des intérêts. L'entreprise qui utilise ce mode financement se libère par la même de la gestion des comptes clients relatifs aux créances cédées et n'a plus à se prémunir du risque d'impayés puisqu'elle n'est plus propriétaire de la créance. Mais, d'une part cette méthode coûte plus chère que le recours à l'escompte, et d'autre part, l'entreprise perd le lien qui la lie à ses clients en déléguant la gestion de ses crédits clients à un tiers. Dans tous les cas, ces techniques (voir aussi glossaire : bordereau Dailly) se traduisent par une conversion des créances clients via l'émission d'un effet de commerce qui permet d'une part de modifier la structure du bilan de l'entreprise (ce qui entraîne une diminution du besoin en fonds de roulement) et d'autre part de fournir à l'entreprise des liquidités mobilisables immédiatement pour faire face à des dépenses courantes. D'autres modes de financement du cycle d'exploitation sont à la disposition des entreprises.

3.5.3 Les autres MODES de financement des besoins d 'exploitation 3.5.3.1 Le recours aux crédits fournisseurs

Au même titre qu'une entreprise accorde des délais de paiement à ses clients, il est possible qu'elle négocie avec ses fournisseurs afin d'obtenir des crédits fournisseurs qui seront comptabilisés au passif du bilan. A ce titre, le décalage dans le temps du paiement des dettes fournisseurs contribue à diminuer le besoin en fonds de roulement de l'entreprise. On peut de fait assimiler les crédits fournisseurs à des crédits interentreprises accordés par le fournisseur à l'entreprise bénéficiant d'un délai de paiement. Une gestion optimale du bilan de l'entreprise consiste alors à compenser les besoins en fonds de roulement correspondants aux créances clients par des crédits

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fournisseurs d'un montant équivalent. Cette stratégie repose alors sur le pouvoir de négociation de l'entreprise vis à vis de ses clients et vis à vis de ces fournisseurs. C'est le cas de la grande distribution par exemple qui dégage des excédents de ressources d'exploitation du fait qu'elle impose des délais de paiements important à ses fournisseurs alors que ces clients payent en général comptant. Dans le même ordre d'idée, les entreprises peuvent bénéficier de crédits de campagne ou de crédits de stockage afin de financer la production et le stockage de leur production dans des cas ou il y a un décalage temporel important entre la phase de production et la phase de commercialisation d'un bien (entreprises saisonnières par exemple), et ce, à un coût inférieur à celui d'un découvert bancaire.

3.5.3.2 Le financement de la Trésorerie

Enfin, une entreprise peut menée une politique active de gestion de sa Trésorerie pour faire face à ses dépenses quotidiennes, indépendamment des encaissements provenant de la vente des biens ou services produits. Pour ce faire, l'entreprise peut se faire accorder des crédits de Trésorerie par sa banque, qui se présentent soit sous la forme de découverts bancaires autorisés, soit sous la forme de facilités de caisse. Dans les deux cas, l'entreprise bénéficie crédit à court terme de quelques jours (facilité de caisse) à quelque semaine (découvert) dont le montant ainsi que le coût sont négociés à l'avance avec l'organisme préteur. Ce type de financement à court terme permet de faire face à des décalages généralement prévisibles entre les encaissements et les décaissements à une période donnée mais son coût est relativement plus important que dans le cadre d'un financement par recours à l'emprunt classique. Toujours dans le but d'accroître sa trésorerie active, une grande entreprise pourra émettre des billets de trésorerie qui sont des titres négociables échéance variable (de 10 jours à 7 ans) qui seront acquis par des financeurs en échange d'une rémunération versée à l'échéance. Ce procédé permet à une entreprise d'obtenir des fonds sans avoir à passer par le biais de sa banque traditionnelle, et n'a été possible que grâce à l'essor des marchés financiers et à une titrisation croissante des modalités de financement mises en place par les entreprises. Les modalités de financement des besoins en fond de roulement d'exploitation s'appuient de plus en plus sur un phénomène de titrisation illustrant la diversité des mesures par les entreprises pour mener une politique active de gestion de leurs comptes clients et fournisseurs et de leur trésorerie. La dérégulation financière et l'essor des marchés de capitaux offrent de ce point de vue de nouvelles possibilités de financement direct pour les entreprises qui, à cotés des méthodes classiques de financement (découverts bancaires...) interviennent de plus en plus directement sur le marché financier sans faire appel à un intermédiaire.

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