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ROSARIO, SEPTIEMBRE 2012

II CONFERENCIA SOBRE MERCADOS AGRICOLAS Y FINANCIEROS

GAVIN MAGUIRE AGRICULTURE MARKET OUTLOOK What to track in 2013

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II CONFERENCIA SOBRE MERCADOS AGRICOLAS Y FINANCIEROS Rosario, Septiembre 2012

• Overview of 2012 • Spotlight on China • Tracking Demand Destruction • Some Complex Relationships (Ethanol Production & Feed Demand) • Fund Influence

WHERE WE ARE TODAY: WORLD CORN, SOYBEANS & WHEAT - CONSUMPTION

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World Consumption of Corn, Soybeans & Wheat

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China Corn Production, Use & Stocks

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Don’t believe the ‘hype’ Chinese corn stocks

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China Wheat Production, Use & Stocks Ending Stocks Production Imports Domestic Consumption

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China Soybeans Production, Use & Stocks

Ending Stocks

Production

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Domestic Consumption

Once upon a time … More stocks fairy tales

CHINA CORN PRICES SUGGEST STOCKS ARE TIGHT

CHINA CORN PRICES vs EXPORT MARKET

CHINA SOYBEAN PRICES VS BENCHMARKS (CHINA SOYBEANS ALREADY MORE THAN $20/BUSHEL)

CHINA SOYBEAN PRICES vs EXPORT MARKET

SOYMEAL – THE KEY TO CHINESE SOY DEMAND

MARKET DRIVERS FOR 2013

Complex relationships

The behavior of speculators and money flow

COMPLEX RELATIONSHIP Part 1

Corn Demand

Domestic

Feed Demand Ethanol

Exports

Feed

COMPLEX RELATIONSHIP Part 2

Feed Demand

Corn

Distiller’s Dried

Grains

Soymeal Feed

Wheat

SOYMEAL & DDGS – THE MISSING LINK (BETWEEN SOYBEANS & CORN)

RED-HOT SOYMEAL PULLING UP DDGS – AND CORN

U.S. ETHANOL PRODUCTION SUPPORTED BY HIGH DDG PRICES

U.S. ETHANOL PRODUCTION SET TO SLOW?

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U.S. Ethanol Production & Stocks

Ethanol Stocks Ethanol Production Ethanol Use (Blender Net Input)

Source: EIA

U.S. ETHANOL DEMAND HELPED BY HIGH GAS PRICE

• Not likely to see change to Fuel Mandate before election

• No incentive for Obama to change it if he wins

• Romney can’t do anything until January

• High gas prices hurt more than high food prices in U.S.

• Blenders will use ethanol as long as it is cheaper than gas – mandate or no mandate

• Ethanol producers will ‘hang in there’ as long as possible

NO CHANGE FOR U.S. ETHANOL TILL 2013

WILL FEED DEMAND ALSO SLOW IN 2013?

COMPLEX RELATIONSHIP PART 3 FEED & ETHANOL DEMAND ARE LINKED

Lower Feed Demand

Lower DDG Prices

Lower Ethanol Production

Lower Corn Consumption

Lower Corn Price

Higher Feed Demand

(Eventually)

Higher Corn Prices

SPECULATORS & THE RISE OF THE MACHINES

FUND POSITIONS ON THE RISE - CORN

FUND POSITIONS - SOYBEANS

FUND POSITIONS - WHEAT

FUND POSITIONS - SOYMEAL

CORN & SOYBEAN EXPOSURE AT RECORD

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Not

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Managed Money Corn & Soybean Positions & Notional Value

Managed Money Soybeans Position

Managed Money Corn Position Source: Thomson Reuters

CORN DEMAND DESTRUCTION - ALREADY UNDERWAY

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Corn Demand & Stocks Versus Price

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U.S. SOYBEAN DEMAND HARDER TO RATION (USDA TOO LOW ON EXPORTS AND CRUSH)

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U.S. Soybeans Use & Stocks Versus Price

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U.S. Wheat Use & Stocks Versus Price

Stocks Food Feed Exports Price

U.S. Has Lots Of Wheat To Spare

CONCLUSIONS CORN:

• TIGHT STOCKS WILL LIMIT DOWNSIDE FOR NOW, BUT DEMAND DESTRUCTION WILL BE THEME OF 2013 • CHINA CORN PRICES, NOT STOCKS, ARE REAL BAROMETER OF CHINESE MARKET • FUND LENGTH IS BIG – WATCH OUT IF THEY EXIT SOYBEANS: • DEMAND MUCH HARDER TO RATION THAN IN CORN, • CHINA HAS NO CHOICE BUT TO BUY FROM U.S. UNTIL 2013 S. AMERICA CROP • POTENTIAL FOR $20/BUSHEL IN U.S. IF CROP SIZE DISAPPOINTS AND CHINA KEEPS BUYING

WHEAT: • LOTS AVAILABLE IN U.S. BUT EXPORTS & FEED DEMAND WILL GROW

THANK YOU!

CONTACT:

GAVIN MAGUIRE

EMAIL: [email protected]

TEL (US): + 312 408 8651

mailto:[email protected]�

GERMAN FERMO Permanente Intervención Monetaria y Reflación de Activos Financieros

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Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com

TASAS EN CERO DESDE HACE MUCHO TIEMPO

Fuente: Thomson Reuters Eikon


DESDE LA QUIEBRA DE LEHMAN BROTHERS…



COMO LAS TASAS EN CERO NO BASTARON…

Se inyectaron cantidades masivas de dólares vía QEI y QEII.

Primer objetivo: reactivar la economía americana.

Segundo objetivo: “positivizar” expectativas.


DEFINICIÓN DE QE (QUANTITATIVE EASING)

Flexibilización Cuantitativa: emisión gigantesca de Dólares contra la compra de Bonos del Tesoro.

Resultado: muchísimos Dólares dando vuelta por el mundo buscando un destino.

Consecuencias: boom de commodities y activos financieros.


IMPACTOS

Real: la economía americana reaccionó muy poco a los estímulos.

Nominal: los activos financieros tuvieron una suba formidable.


LICUACION MONETARIA

Vivimos en mercados sometidos a reflación.

Reflación: suba sostenida y generalizada de los precios de activos financieros.


REFLACIÓN 1: SUSTANCIAL SUBA EN PRECIOS DE BONOS…

Colapso de la curva de yields……..

US 2/10yr. yield en mínimos

10yr.

2yr.



REFLACIÓN 2: SUSTANCIAL SUBA EN PRECIOS DEL ORO…

Formidable rally del oro: posición anti-Dólar



REFLACIÓN 3: SUSTANCIAL SUBA EN PRECIOS DE LA PLATA…

Formidable rally de la plata



REFLACIÓN 4: SUSTANCIAL SUBA EN PRECIOS DEL CRB…

Formidable rally de commodities



REFLACIÓN 5: SUSTANCIAL DEVALUACIÓN DEL DÓLAR AMERICANO

Apreciación del Dólar Australiano

Máximo histórico contra Dólar Americano



REFLACIÓN 5: SUSTANCIAL DEVALUACIÓN DEL DÓLAR AMERICANO

Histórica apreciación del Yen Japonés

Máximo histórico contra el Dólar

A pesar de todos los problemas de la economía japonesa



Rally del S&P

REFLACIÓN 6: ACCIONES SUBIENDO


Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com Fuente: Thomson Reuters Eikon

REFLACIÓN 7: VOLATILIDAD COLAPSANDO

Aquí no ha pasado nada….

VIX en mínimos otra vez

Récord en Lehman

Grecia


Conclusión: Vendamos todo contra el Dólar y listo….

2007-2012

Contención crónica hacia la baja en activos de riesgo.



SIN EMBARGO, EMITIR DINERO NO SOLUCIONA TODO…

España en mínimos….

Italia en mínimos….

Mercado de acciones



SIN EMBARGO, EMITIR DINERO NO SOLUCIONA TODO…

Alemania neutra…

Grecia sigue quebrando mínimos

Mercado de acciones



10yr. Yield: Grecia vs. Alemania

Grecia sin soluciones

LA DIVERGENCIA EN EUROPA



LA DIVERGENCIA EN EUROPA

10yr. Yield: España vs. Alemania

España necesita oxígeno monetario



EUROPA PAGA CARO SUS ERRORES DE POLÍTICA MONETARIA

Europa en trampa recesiva



VIVIENDAS: PRINCIPAL DEBILIDAD EN USA

Lenta recuperación del mercado inmobiliario



CON TODO ESTO Y TODAVÍA NO HAY INFLACIÓN EN USA

2%



CHINA CRECIENDO….

7.50%

Principal motor de la economía mundial


MERCADOS INCORPORARON LA NOCIÓN DE PERMANENTE ASISTENCIA MONETARIA

Basta de preocuparnos, siempre nos salva algún banco central………(??).

Moral hazard (riesgo moral) y enorme distorsión de precios de activos financieros.


EL 2012: UN AÑO EXTRAÑO

Se resisite a bajar a pesar de fundamentos preocupantes.

Los Puts Gratis están más vivos que nunca.


PRINCIPAL RIESGO DE LA ECONOMÍA MUNDIAL

Europa está muy lejos de solucionar su crisis.


Nos van a seguir licuando por unos cuantos años más, eso es bullish (optimista) commodities.

CONCLUSION

El mercado pide y festeja estímulos monetarios adicionales.

Muchas Gracias

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