HTM_17_CH

ENERO - MARZO 2014

HEDGEDEFENSE! DEFENSE!

TraDEr iNSTiTucioNal vS TraDEr rETail

PErFil DE volúmEN,PriNciPioS DE SubaSTa

DE mErcaDo y FlujoDE órDENES

TraDiNG coN El commoDiTy cHaNNEl

iNDEx FilTraDoPor mmS

mi PrimEra GraN oPEracióN EN bolSa: El baNco cENTral HiSPaNo

ram bHavNaNi

61

TraDiNG coN El commoDiTy cHaNNEl iNDEx FilTraDo Por mmS

ProDucToS45Paridad Put Call

Protegiendo nuestra cartera con opciones

31HEDGE: DEFENSE! DEFENSE!

Inversores de éxito durante la crisis 80EN la mira

15TraDEr iNSTiTucioNal vS TraDEr rETail

lEcTura FuNDamENTal

7068Conversaciones con Ram Bhavnani

Dato de ventas de viviendas

Ángela, acuérdate de Kim Basinger 73

77libroS

TraDiNG101315

26

¿Burbuja?

La teoría de la Onda Goodman.El patrón 6&6 - PARTE 2

Trader institucional vs trader retail

Perfil de Volúmen, Principios de Subastade Mercado y Flujo de Órdenes

Operando con el indicador ADX

Las bandas de Bollinger. Concepto y uso

Hedge: Defense! Defense!

El Gráfico de Performance

283138

18

PErFil DE volúmEN, PriNciPioS DE SubaSTa DE mErcaDo y Flujo DE órDENES

SiSTEmaS DE TraDiNG56

61

Los indicadores técnicos y la maldiciónde la dimensionalidad

Trading con el Commodity Channel Index filtrado por MMS

18

48

68coNvErSacioNES coN

ram bHavNaNiCómo hacer trading con fufturos

NÚMERO 17

http://www.xdirect.cl/formacion

JOSé ANTONIO GONZÁLEZMás de 7 años analizando y operando en los mercados financieros. Colaborador en diversos medios, etre ellos, la agencia Thomson Reuters. Ponente colaborador en los cursos impartidos por el Instituto BME.

MICHAEL DuANE ARCHERMichael Duane Archer ha sido operador de renta variable, futuros y FOREX duran-te más de 30 años. Como CTA obtuvo un rendimiento anual del 48% con unos pará-metros de riesgo extremadamente bajos y un ratio de Sharpe de los más altos, tal y como se detalla en Managed Account Re-ports. Es autor o coautor de varios libros sobre trading en el mercado de divisas, incluyendo Getting Started in Currency Trading (John Wiley and Sons, 2005, 2008, 2010). Dirige el GoodmanWorks Trad-ing Room para traders que usan GWT para analizar y encontrar candidatos para realizar operaciones en gráficos de di-visas, futuros y acciones. Su sitio web es www.goodmanworks.com.

JuAN MANuEL ALMODÓVARDirector de investigación y desarrollo de www.sistemasinversores.com, (consultora especializada en trading algorítmico), desde donde ha colaborado con los departamentos de sistemas de varios fondos de inversión y diseñado software para trading como www.alphadvisor.com. Centra su carrera profesional en el ámbito de la inteligencia computacional aplicada a los mercados financieros.

ALEXANDER ELDERDr. en psiquiatría y trader, autor de grandes éxitos como “Vivir del trading”, “Come to my trading room” y “Entries and exits” entre otros. Desde hace varios años se dedica a dar formación y conferencias por todo el mundo desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc.Ofrece también formación online en www.elder.com.

TOMÁS V GARCíA-PuRRIñOS GARCíADesarrolla desde 2007 su carrera profe-sional en Cortal Consors, bróker online del grupo BNP Paribas, actualmente como Asesor de Carteras. Dentro de esta misma compañía trabajó también como Analista y como Trader de Contado y Derivados. Antes de esto, trabajó en otras empresas líderes del sector. Cuenta además con am-plia experiencia en formación y colabora habitualmente con diferentes medios de comunicación. Tomás es CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst), Máster en Bolsa y Mercados Financieros por el Insti-tuto de Estudios Bursátiles y licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid.

JORGE ESTéVEZCientífico e informático. Ha trabajado como desarrollador de software y analísta de modelos oceano-atmosféricos. Coautor del libro “Simulación y modelización en oceanograf ía”. Coinventor de los modelos SIAMOCOCO2 y RECO2. Fundador en 2004 de la consultoría Grupo ER en la que actualmente trabaja como quant y trader profesional.www.grupoempresarialer.com

RAM BHAVNANIRam Bhavnani nació en La India en 1944, en el seno de una familia humilde de co-merciantes. Siendo adolescente emigró a Hong-Kong para trabajar en el bazar del que acabaría siendo su suegro, el Sr. Kishoo. En 1965 se estableció en Tenerife para sacar adelante la sucursal isleña de la empresa. Consiguió reflotar el negocio, y en los años 80 decidió comenzar a invertir en bolsa, principalmente en bancos es-pañoles, llegando a tener participaciones muy importantes en varios de ellos. En la actualidad sigue al frente de la empresa fa-miliar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo prin-cipalmente en renta fija.

MANuEL MORENO CAPADirector editorial y miembro del equipo fundador de Nautebook, la primera edito-rial española de libros electrónicos espe-cializados en economía, mercados, trad-ing, comunicación y nuevas tecnologías. www.nautebook.com Cuenta con 30 años de experiencia en el periodismo económi-co y financiero. Fue miembro del equipo fundador del semanario “INVERSIÓN” (en 1987), revista de la que fue subdirec-tor entre 1991 y 2012 y de la que es uno de los principales accionistas.

EDuARDO FAuSEDUARDO FAUS es licenciado en Derecho con Master en Gestión de Cart-eras (IEB 06) y premio a la mejor cartera de Renta Variable en su promoción.Apasionado de los mercados financieros desde hace más de 20 años, desde 2007 es responsable del Departamento de Análisis Técnico de Renta 4 Banco. Puedes seguirle en su Twitter en @EduardoFaus.

SERGIO NOZALDirector de www.sharkopciones.com y coach del Programa de Formación SpreadTrader. Ingeniero Industrial postgraduadoen Administración y Dirección de Em-presas. Es poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trader y Gestor Independiente desde el 2001. Especialista en la operaciónsobre Acciones, Índices y ETF’s del Mer-cado Americano.

CHARIS MOuNTISCharis Mountis tiene una licenciatura con Matrícula de Honor en Ingeniería Informática y un Master en Inversión y Finanzas de la University of Central Eng-land en Birmingham. Además, Charis posee un certificado de Negociación por cuenta propia de la Comisión Nacional del Mercado de Valores de Chipre (CySEC). Actualmente es Jefe de Operaciones en ForexTime Ltd.

JONATHAN JACOB ATTIAJonathan Jacob Attia, 34 años de edad, in-ventor, consultor IT en París. Certificado AMF (Autoridad de Mercado Financie-ros Francés), Cisco (Miembro de Cisco Certification Research Board) y ITIL. Ha participado en numerosas publicaciones internacionales y patentes. Actualmente, él contribuye al desarrollo de un nuevo concepto de televisión acerca innovaciones tecnológicas provenientes de laboratorios franceses; al mismo tiempo es usuario y co-laborador de Highwave360.com/es

SyLVAIN VERVOORTSylvain Vervoort, natural de Bélgica, es un ingeniero electrónico jubilado que ha estudiado y utilizado técnicas de análisis durante más de 30 años. Su libro “Captur-ing Profit with Technical Analysis”, recibió una medalla de bronce en los 2.010 “Axi-om Business Book Awards” en la categoría de inversión. El libro es una referencia del análisis técnico que presenta un método de trading llamado “Lockit”. Su sistema ex-perto “Band Break System” presentado en el foro de Traders’ Library en Denver en octubre 2011 está disponible en DVD. Su sitio web es http://stocata.org/.

DEMIAN PACKAnalista e inversor independiente, desde el 2007 desarrolla su operatoria en Fu-turos y derivados de Indices, Commodi-ties y FX, colaborando con diversos Bro-kers y publicaciones. Actualmente es el fundador y encargado de llevar a cabo el programa de entrenamiento y formación en español de FinanFlow, compañía fo-calizada en la capacitación de inversores independientes, utilizando metodología propietaria basada en la lectura del flujo de órdenes y perfil de volumen.

MIGuEL ÁNGEL RODRíGuEZEs Lic. en CC. EE , ha trabajado en mer-cados financieros para instituciones fi-nancieras de primer orden en España, Estados Unidos y Alemania. Actualmente colabora con XTB , imparte seminarios , escribe artículos y participa en programas de radio y televisión. Es autor de libro “Aproximando el mercado de divisas al inversor. Claves y vivencias de un trader profesional” www.forexmarodriguez.com

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ENE-MAR 20144 ENE-MAR 2014 5

http://www.xdirect.cl/

cuando comenzamos a hacer trading uno puede verse abrumado por la cantidad de información que tenemos a nuestro alcance en el campo forma-tivo. Desde “lo mismo de siempre” a

teorías o formas de ver el mercado a cual más original. Motivo que hace que uno pueda verse superado por todos los caminos que podría-mos recorrer aparentemente contrarios. Por lo que elegir algo sin tener más conocimien-tos de qué nos vamos a encontrar después, en medio de ese camino, parece una tarea com-pleja o incluso imposible. Nadie podría elegir una carrera universitaria sin antes atravesar una serie de etapas formativas que, al igual que los escalones, vamos recorriendo poco a poco siendo conscientes progresivamente de nuestras preferencias y nuestras aptitudes en determinados campos que nos puedan facilitar la tarea después. Por lo que comenzar algo que no sabremos si nos gustará, cubrirá nuestras expectativas o seremos capaces de realizar no parece una buena idea.

¿trading discrecional o sistémico? ¿intradia-ro o swing? ¿divisas o acciones? ¿tendencial o contratendencial? ¿técnico o fundamental? Son preguntas que cualquier aspirante a trader debe plantearse.

El proceso de formación no es algo que poda-mos tomar a la ligera y por otra parte debemos ser conscientes de que es un camino que no termina nunca. Nadie llega al estado de sabi-duría absoluta y se queda allí esperando pláci-damente, sino que es una carrera de fondo que tenemos que ir desempeñando en toda nuestra vida útil como traders.

¿Por dónde comienzo a formarme entonces si quiero empezar a hacer trading? no creo que sea una buena idea empezar a especiali-zarnos en algo desde un comienzo. Los seres humanos somos esponjas para adquirir cono-cimiento y creo que una primera etapa tiene que ir formada por un proceso de “empapado”

general. No podemos ponernos unos límites que sean contraproducentes a la larga y si co-menzamos un camino que después nos llevará a ninguna parte no tiene ningún sentido. Por lo que la decisión de cuál será el campo en el que queramos trabajar para hacer trading será en sí mismo un trabajo, que uno tiene que recorrer sin prisa al igual que cualquier decisión impor-tante requiere un proceso de maduración.

Investiga, lee y finalmente aquello que consi-deres interesante estúdialo.

¿Cómo puedo entonces saber a priori qué campo se adapta más a mi perfil? todos somos el resultado de nuestros antecedentes y esto es en gran parte lo que condicionará qué camino elegirás. ¿No tienes ningún conocimiento en programación y nunca te gustó? Quizá de mo-mento el camino de la automatización tenga demasiados obstáculos. ¿Tienes buenos cono-cimientos en economía? Puede que el camino del análisis fundamental te ayude. ¿Nunca se te dieron bien los ordenadores? Piensa que el tra-ding intradía te exigirá más en este aspecto que un trading más tranquilo. Preguntas que todos debemos intentar contestar antes de empezar a caminar. Nadie puede guiarse, aunque tenga un mapa, si no sabe dónde está. Este proceso será exactamente igual.

¿Cómo te podemos ayudarte entonces en His-patrading? Navega por los diferentes artículos de todos los números que ya tienes a tu dispo-sición, no solo de aquellos que te “gusten más”. Seguro que encuentras pequeños tesoros en formas de ideas que te ayuden a rentabilizar-los en tu día a día. Y recuerda, los tesoros se suelen encontrar en los lugares, formas de ver el mercado en nuestro caso, en los que menos se busca.

Buen [email protected]

¿Qué camiNo ElEGir?

ENE-MAR 2014 7

CARTA DEL EDITOR

mailto:[email protected]

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EDITORAlejandro de Luis

COMITé DIRECTIVOElimelech Duarte, Roberto Pérez, Alejandro de Luis

ADMINISTRACIÓNVirginia Pérez

INTéRPRETE Diana Helene Castillo

TRADuCCIÓNAlberto Muñoz Cabanes

EDICIÓNEditorial Hispafinanzas

MAQuETALuis Benito Grande

© Editorial HispafinanzasAll rights reserved

www.hispafinanzas.es

El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas e información que contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros. Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de información contenida en este magazín es ofrecida como información general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o asesoramiento financiero.

Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por pérdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector por el uso de la información o contenidos aquí ofrecidos. Así mismo la editorial de este magazín no asume responsabilidad por las opiniones o información emitidas por los colaboradores, anunciantes y demás personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones.

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basta con ver algu-nos titulares recien-temente, en concreto en una de las webs más populares de EEUU. Conozco a

Mike Sincere, y es un buen tipo; el titular fue probablemente ideado por su editor, pero es un signo del tenor general de los tiempos. La fiesta se está haciendo ingober-nable, y las luces de la policía parpadean en la distancia.

Este gráfico me lo envía Jason Goepfert , un estudiante muy in-teligente de la psicología de masas del mercado. El diferencial entre el dinero inteligente y el no tan inteligente está cerca de extremos históricos. ¿De qué lado le gustaría estar? Jason escri-be: “Los gestores de inversiones [no el dinero inteligente como grupo] nunca han estado expuestos en Bolsa tan agresivamen-te... La lectura semanal del Options Speculation Index está an-clado en el segundo nivel más alto de los últimos 13 años... El Equity Hedging Index muestra que la cantidad de protección que demandan los inversores está entre los niveles más bajos de los últimos cuatro años.”

Podríamos llenar páginas con más ejemplos de la mentalidad de burbuja actual, pero vamos a echar un vistazo a nuestros gráficos para ver lo que los indicadores técnicos nos están diciendo.

Este gráfico semanal del Dow muestra una fea diver-

gencia bajista en el histograma del MACD, así como en las líneas

cortadas al alza del MACD. Cuando am-bas divergencias se producen al mismo tiempo, re-

fuerzan en gran medida el mensaje de cada una.

El sistema Impulse es una de las herramientas más sensibles y objetivos para el seguimiento de las tendencias y los giros. Per- maneció verde (alcista)

a finales de noviembre en los gráficos mensua-les del Dow, el Nasdaq y el S&P, así como en los gráficos semanales del Dow y el Nasdaq (pasó a azul para el S&P semanal). Este recua-dro muestra cómo de

alto los gráficos mensuales tienen que subir en diciembre para mantener sus niveles alcistas - obviamente todos están muy por debajo de esos niveles. También muestra cuánto tienen que su-bir los gráficos semanales en la semana del 9 de diciembre para mantener sus niveles de color verde. ¿Qué probabilidad hay de que el mercado llegue ahí? No mucha...

El otro recuadro muestra el gráfico diario del índice American Exchange. Las tendencias de este índice puro, no contaminado por ninguna herramienta de trading, a menudo preceden a las de los principales índices, como el Dow.

Los canales centrados alrededor de las medias móviles expo-nenciales proporcionan importantes objetivos de precios. Este gráfico del Dow indica claramente su objetivo inicial a la baja.

¿Qué debería hacer un trader ahora? Como mínimo, todos los beneficios en las posiciones largas deben ser protegidos con stops agresivos. Si este mercado alcanza una bolsa de aire des-agradable, no desearemos estar sentado s, esperando y rezando por un rally para salvar las operaciones perdedoras.

¿burbuja?El nivel de optimismo en el mercado

de valores se ha elevado a nivelesridículos. No he visto nada igual

desde el techo de mercado de 2007.Echemos un vistazo a algunos

ejemplos...

POR ALEXANDER ELDER

Figura 1 - Smart/Dumb Money

¿Qué DEBERíA HACER uN TRADER AHORA? COMO MíNIMO, TODOS LOS BENEFICIOS EN LAS POSICIONES LARGAS DEBEN SER PROTEGIDOS CON STOPS AGRESIVOS.

Figura 2

TRADING TRADING

10 ENE-MAR 2014 11ENE-MAR 2014

GESTióN moNETaria

Si el Propagation Swing 2 (ahora ‘6 & 6 Swing’) se aleja demasiado de la configuración del patrón, este se des-hace y el trader tiene que encontrar un nuevo candidato para operar. Normalmente busco situaciones donde el mercado se mueve más allá del punto final del Jumbo

Swing durante una o dos barras, y después se gira rápidamente. Una vez que el mercado cierra dentro del patrón, compramos o vendemos con un stop loss para cerrar posición por debajo o por encima del máximo o el mínimo del 6 & 6 Swing, tal y como se muestra en la Figura 13.

Es importante recordar que tanto la entrada como el stop-loss de un patrón 6 & 6 son únicamente sobre la base del cierre. El stop-loss es el primer cierre por encima del punto final del Propagation Swing 2 - el 6 & 6 Swing. La entrada se realiza en el primer cierre que se produzca tras el giro dentro del rango de precios del Bounce 1-2-3.

Normalmente, el 6 & 6 ofrecerá una excelente relación riesgo (stop-loss) - beneficio (take-profit) ya que el stop-loss se sitúa a sólo una o dos barras de distancia con respecto al punto de la entrada.

la TEorÍa DE

la oNDa GooDmaNEl PaTróN 6&6 - ParTE 2

El patrón 6 & 6 ha demostrado ser uno de las más fiables de los patronesde la teoría de la onda de Goodman. Después de aprender algunos

de sus mejores patrones, en el número anterior, seguimos desgranandoesta peculiar visión de los movimientos del mercado.

POR MICHAEL DuANE ARCHER

De vez en cuando un mercado cerrará por debajo o por encima del patrón, creando un 6 & 6, sólo para estan-carse y hacer una serie de pequeñas velas con cierre muy cercanos entre sí. Si el mercado se mueve bruscamente de nuevo dentro de una o dos barras en el área del patrón, el 6 & 6 es un ‘adelante’ con el sistema estándar de gestión monetaria como se muestra en la Figura 14. Merece la pena vigilar el 6 & 6 Swing durante unas cuantas velas cuando se encuentra en la Zona de Giro más allá del punto final del Jumbo Swing.

Aquí el mercado intentó formar un patrón ‘6 & 6 ‘’ tres veces, pero nunca tocó el stop-loss inicial. Observe que este 6 & 6 se propaga en un patrón básico más amplio desde el techo del 6 & 6 Swing, y luego se propaga de nuevo siguiendo la teoría de la onda de Goodman.

ES IMPORTANTE RECORDAR QuE TANTO LA ENTRADA COMO EL STOP-LOSS DE uN PATRÓN 6 & 6 SON

úNICAMENTE SOBRE LA BASE DEL CIERRE

Figura 13

Figura 14 - Gráfico cortesía de www.metaquotes.nety www.atcbrokers.com

TRADING

ENE-MAR 2014 13


El 6 & 6 y El NiDo

Un Nido es un Patrón Básico u otro 6 & 6 que se forma en el ex-tremo de un Propagation Swing 2 (dentro de un Patrón Básico) o de un 6 & 6 Swing (en un 6 & 6). Estos, aunque no son comu-nes, también son bastante fiables y potencialmente muy fuertes. He visto Nidos de largo plazo en los gráficos diarios durar varios meses. El Nido es un patrón dentro de un patrón como puede apreciarse en la Figura 15.

Los Nidos pueden ser dif íciles de ver en una sola escala tem-poral. Una vez que un Propagation 2 se forma es una buena práctica empezar a ver su progreso en un gráfico de escala in-ferior buscando un Nido potencial. Hay cuatro tipos de Nidos:

1. 6 & 6 con Patrón Básico

2. 6 & 6 con un patrón 6 & 6

3. Patrón Básico con Patrón Básico (ver Figura 15)

4. Patrón Básico con 6 & 6.

Figura 15 - Gráfico cortesía de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com

Si usted encuentra un patrón de 6 & 6 como Nido - puede ser muy poderosa.

coNcluSióN

Como dijo una vez mi mentor Charles B. Goodman, “¡Hay mu-chas cosas pasando en esos gráficos!” Muchos patrones en los gráficos se encuentran más allá de los clásicos ampliamente se-guidos y populares tales como cabeza y hombros, banderas y gallardetes. La teoría de la onda de Goodman parte de la idea de que todos pueden ser reducidos a la intersección y a la propaga-ción de formaciones 1- 2- 3. Definitivamente ofrece a los traders nuevas y valiosas vías para explorar fuera de lo habitual, como el patrón 6 & 6. Después de todo, si Vd. sigue a la mayoría en Forex es probable que se encuentre con el mismo desafortunado destino.

Esto sólo es una visión general del patrón 6 & 6 de la teoría de la onda de Goodman. El libro publicado por GoodmanWorks, Goodman Wave Theory: The 6 & 6 Setup es la guía completa para este patrón y todas sus complejidades.

El interés por la actividad de trading en merca-dos financieros y muy en concreto por el tra-ding de divisas es cada vez mayor.

En países como Estados Unidos y Japón se lleva rea-lizando a nivel particular desde hace ya un tiempo considerable, se podría decir que prácticamente desde que comenzó este mercado en los años 70 del siglo pasado.

En EE UU se entiende esta proliferación de traders privados por ser un país propicio para este tipo de actividad gracias a la desregulación en el ámbito fi-nanciero y en Japón, además de por esa misma ra-zón, por ser una economía muy dependiente del tipo de cambio de su divisa y por tanto esta expe-riencia se transmite al resto de la sociedad.

En Europa en general y concretamente en España se podría decir que el trading de divisas realizado por particulares es algo nuevo, está en sus comienzos y, eso sí, tiene un gran recorrido todavía por delante.

El interés en cualquier caso no para de crecer y lo puedo constatar en los seminarios, charlas y confe-rencias que sobre este tema imparto con XTB.

TraDEriNSTiTucioNal

La creciente popularidad del mercado de divisas,entre los inversores privados, hace que a diario

un solo sujeto tenga que enfrentarse a las mismas decisiones que un equipo de cualquier dealing room

institucional.¿Cuáles son las diferencias que vuelcan las probabilidades de éxito del lado

institucional?

POR MIGuEL ÁNGEL RODRíGuEZ

vS TraDEr rETail

EN LO INSTITuCIONAL

SE DIFERENCIA DE MANERA CLARA

y PRECISA AL TRADER DEL

ANALISTA, SOBRE TODO EL TéCNICO.

TRADING TRADING


todo de los diferentes horizontes temporales que cada cual tenga. Se puede dar el caso y de hecho se da de manera habitual que se ten-gan posiciones opuestas dentro de una misma tesorería sin que este hecho sea un obstáculo para obte-ner un resultado positivo de mane-ra sostenida.

Se diferencian por tanto en el libro de posiciones, las que son estructurales cuyo objetivo es más ambicioso y por tanto, en principio, se necesitará mayor tiempo para alcanzarlo y las tác-ticas que intentan rentabilizar movimientos de más corto plazo, incluso intradiarios.

Hace algún tiempo la especialización de los traders era absolu-ta, eran los tiempos donde había más divisas. Posteriormente con la entrada del euro y principalmente por la globalización de los mercados, el trader de divisas institucional es un trader más global. Para poder tener una opinión del mercado es necesario estar informado de lo que hacen todas las divisas así como otros mercados financieros como el de materias primas, renta fija y renta variable.

Cuando dejé de trabajar en el Banco Santander, no tenía noticia de que existiese tanta demanda por parte de particulares para conocer y formarse en los entresijos del forex. De hecho, mi idea que coincidía con la de la mayoría de los que nos hemos dedicado profesionalmente a estos menesteres era que el mun-do del trading de divisas se circunscribía al ámbito institucional. ¿Quién puede tener interés en algo tan complejo? Nada más lejos de la realidad.

A medida que he ido conociendo a diferentes traders privados en seminarios y conferencias también he ido percibiendo que la aproximación de cada uno de ellos es bastante desigual.

Es cierto, que una inmensa mayoría se limitan al análisis técni-co en sus diferentes modalidades, pero incluso dentro de esta forma de hacer trading, las diferencias son extremas, desde el que busca el sistema cuantitativo que le lleve al éxito hasta el que hace una interpretación chartista, pasando por los fans de los indicadores o estudios y los que se atreven a desarrollar sus propios sistemas de análisis técnicos.

Si ya de por sí es complicado o mejor dicho complejo el universo del mercado de divisa, creo que no ayuda nada el complicarlo más adentrándose en el desarrollo o estudio de proyectos de análisis técnico no contrastados y de éxito incierto.

Aunque a muchos les pueda sonar extraño, en lo institucional se diferencia de manera clara y precisa al trader del analista, sobre todo el técnico.

Un analista técnico no es un trader. ¿Por qué? Porque el análi-sis debe ser lo más imparcial posible y quien tiene posiciones abiertas de riesgo no es de ninguna manera objetivo y cualquier análisis estará sesgado a su visión de mercado.

En el mundo institucional, el de las tesorerías de los bancos o el de los hedge funds la realidad es bien diferente y creo que habría que tenerla en cuenta porque si bien es cierto que la medición del riesgo y por tanto la posibilidad de aguante en posiciones con pérdidas es superior, el éxito en su gestión es también muy alto.

En primer lugar habría que resaltar una diferencia básica que es la de que en una tesorería la gestión no la lleva un solo trader

sino un equipo de gesto-res y colaboradores. Den-tro de los colaboradores están los analistas, tanto técnicos como fundamen-tales.De esta forma se puede diversificar el riesgo por-que la manera de aden-trarse en el mercado no es

En resumen, dentro de las instituciones que se dedican al tra-ding, se desarrolla una actividad en donde la figura del trader se diferencia de manera nítida del analista, cuya principal mi-sión es la de interpretar la información recibida, no analizarla, y mediante un control de riesgo estricto plasmarlo en toma de decisiones de inversión.

Se opone frontalmente a lo que normalmente hacen los traders privados ya que en este caso son ellos los que hacen el análisis, en su inmensa mayoría técnico, muy pocos tienen en cuenta va-riables fundamentales, y toman las decisiones. Mediante esta forma de aproximarse al mercado se corre el grave riesgo de entrar en círculos viciosos de los que dif ícilmente se pueden salir por la sencilla razón de que la metodología no se modifica nunca y el sesgo subjetivo está siempre presente.

La diversificación de métodos intentando adaptarse a las cir-cunstancias siempre cambiantes del mercado y el tener en cuenta el máximo de variables posibles a la hora de hacer tra-ding es el reto pendiente de los traders privados.

única, eliminado con ello la concentración del riesgo en una solo estilo de trading.

Un trader individual también puede hacer lo mismo, no es ne-cesario tener un equipo para diversificar. Pero dif ícilmente lo-grará hacerlo quien lo que quiere conseguir es todo lo contrario, es decir, encontrar el método único e infalible de trading que, como comento en mi libro Aproximando el Mercado de Divisas al Inversor, sencillamente ni existe ni existirá.

En las reuniones matutinas diarias de una sala de trading, se presentan los eventos y noticias económicas fundamentales por parte de los economistas que a ello se dedican, dándole una in-terpretación de la posible repercusión que éstas pueden tener en los mercados. En esta discusión intervienen todos.

Por otro lado, los analistas técnicos muestran los diferentes es-cenarios posibles sin influir de manera decisiva con sus propias opiniones en temas direccionales. El analista técnico institucio-nal habla de niveles no de direcciones y de posibles escenarios alternativos. Se utiliza normalmente un análisis técnico chartis-ta lo mas simplificado posible.

Son luego los traders quienes plasman todo esta información en decisiones de trading diversas y cuya variedad dependerá sobre

LA FIGuRA DEL TRADER SE DIFERENCIA DE MANERA NíTIDA DEL ANALISTA, CuyA PRINCIPAL MISIÓN ES LA DE INTERPRETAR LA INFORMACIÓN RECIBIDA, NO ANALIZARLA.

LOS TRADERS PRIVADOS…

SON ELLOS LOS QuE HACEN EL

ANÁLISIS, EN Su INMENSA MAyORíA

TéCNICO.

TRADINGTRADING

16 ENE-MAR 2014

http://www.hispafinanzas.com/index.php?main_page=product_info&products_id=1199

La combinación de estas tres herramientas, nos ofrece un poderosoy preciso enfoque de los mercados.

POR DEMIAN PACK

Esta es la primera de una serie de notas destinadas a de-sarrollar los fundamentos de estos conceptos, los cua-les son utilizados por un reducido grupo de operadores quienes han encontrado en la aplicación combinada de los mismos una herramienta poderosa y efectiva a la

hora de operar y analizar los mercados. Con el advenimiento de software más sofisticado- ha experimentado un crecimiento importante en los últimos años, posibilitando al inversor mino-rista el acceso a herramientas que anteriormente se le eran de dif ícil acceso.

EL Perfil de Volumen tiene tanto de técnica como de arte, y sus corrientes de interpretación son variadas, de manera que el presente artículo tiene como objetivo desarrollar algunos de los lineamientos básicos. Cuenta entre sus pioneros a Peter Steidl-mayer, quien -entre otros- ha venido trabajando y desarrollando esta técnica desde hace más de 40 años.

A los fines prácticos, estaremos utilizando el término ¨Perfil de Volumen” para referirnos al mismo en términos conceptuales.

PriNciPioS DE SubaSTa DEl mErcaDovalor vErSuS PrEcio

Todos los mercados experimentan constante movimiento como reflejo de lo que podemos denominar “proceso de conocimien-to”, entendido como aquel en el cual los participantes del mismo se encuentran probando constantemente diferentes niveles pre-cio en busca del valor.

El valor tiene que ver con las expectativas (pasadas y futuras) de los participantes en el mercado, mientras que el precio es el reflejo de la (eterna) búsqueda del valor; o la manera en que se plasman esas expectativas en el intercambio entre compradores y vendedores.

PErFil DE volumEN,PriNciPioS DE SubaSTa

DE mErcaDoy Flujo DE órDENES

Es así que encontramos zonas que son más valiosas (mayor va-lor) y otras que representan poco interés (menor valor). Como principio, partimos de que cuanto mayor actividad encontra-mos en un área determinada, mayor es el valor que le asignan los participantes del mercado respecto de la misma: una mayor actividad (volumen) representa un mayor valor asignado por parte de los participantes del mercado, reflejado entonces a tra-vés del precio.

Inversamente, en áreas que no son importantes o valiosas, los participantes tienen poco interés (participación), lo cual se re-fleja en el volumen (poco tiempo) que pasan en las mismas.

En su esencia más básica, cualquier mercado busca facilitar el intercambio de bienes, servicios, acciones, o cualquier otro bien fungible. De esta forma, encontramos principios similares a lo que se dan en cualquier subasta: el precio tiende a modificar-se en la medida que las expectativas de los participantes así lo

consideran. Compradores y ven-dedores manifiestan sus opiniones respecto de su percepción de valor a través de sus acciones: comprar o vender. En este caso, el precio funciona como una guía en torno a las expectativas de valor que tie-nen los agentes que componen el mercado.

La particularidad de los mercados es que en los mismos el desarrollo del proceso es bidireccional: cuando los participantes estiman que el precio del bien se encuentra sobre-valuado (el precio del mis-mo es mayor al que ellos estiman) éstos tienden a liquidar sus tenencias en busca de un nivel de precios que refle-je la percepción del valor actual. El precio tiende a bajar, hasta que los participantes estiman que éste se encuentra subvaluado (el activo es barato en relación con las expectativas), y en conse-cuencia estos comienzan a acumular el mismo, o dicho de otra manera a ofertar mayores precios, hasta que llega el precio en el cual el precio del bien supera las expectativas, y en consecuen-cia dejan de ofertar.

Decimos entonces que los actores del mercado rechazan un nivel de precios determinado, como acción opuesta a la acep-tación de cierto nivel de precio, en donde compradores y vende-dores estiman que un nivel de precios es justo, en relación con su percepción del valor.

En ese sentido, imagínese como ejercicio alguien ofreciéndo-le un bien muy valioso (por ejemplo un diamante) a un precio francamente ridículo. Usted seguramente (provisto que todas las condiciones de legitimidad del bien se encuentren dadas) correrá a comprar ese bien, buscando anticiparse a otros en la búsqueda de lo que usted considera una ganga. Se produce un rechazo de menores niveles ya que a un nivel de precio muy por debajo de las expectativas (muy barato), los compradores corre-rán a comprarlo. Multiplique esto por una considerable canti-dad de actores y ahí tiene el comportamiento de un mercado.

Inversamente, cuando existe acuerdo respecto de un determi-nado nivel de precios, decimos que existe aceptación respecto del área determinada. De esta manera, la mayor cantidad de actividad (dada por el volumen de operaciones) se encontrará en aquella área en donde exista un mayor consenso entre com-pradores y vendedores, mientras que en aquellas áreas en donde estos estimen que el precio no refleja las expectativas respecto de los compradores (niveles de precios máximos) o vendedores (niveles de precios mínimos), encontraremos muy poco interés/actividad.

Los mercados alternan entre aceptación y rechazo, y se vincu-lan como alternativas de comportamiento a través de la finali-zación de la subasta. Llega un momento determinado en que este acuerdo finaliza. Los participantes del mercado comienzan a moverse en una nueva dirección en búsqueda del precio justo que refleje sus expectativas, y así sucesivamente.

EL PERFIL DE VOLuMEN TIENE TANTO DE TéCNICA COMO DE ARTE, y SuS CORRIENTES DE INTERPRETACIÓN SON VARIADAS.

uNA MAyOR ACTIVIDAD (VOLuMEN) REPRESENTA

uN MAyOR VALOR ASIGNADO POR PARTE

DE LOS PARTICIPANTES DEL MERCADO,

REFLEJADO ENTONCES A TRAVéS DEL PRECIO.

TRADING TRADING


TRADING

“tradicional” de unidad de valor (gráficos de velas de períodos uniformes de 5 minutos, por ejemplo). En las figuras 1 y 2, po-demos ver la diferencia, en términos de la información, que nos provee el Perfil de Volumen. Ambos gráficos representan la ac-ción de precio del EUR/USD a comienzos de Septiembre de 2013. Por un lado, el gráfico semanal (figura 1) y por el otro el Perfil de Volumen (figura 2).

Incorporando los elementos anteriormente descritos, podemos decir entonces que, en aquellos mercados líquidos y transparen-tes, el libre juego de la oferta y la demanda se plasma en facilitar el intercambio de un bien fungible, reflejando el valor asignado por los participantes a través de sus acciones -o falta de éstas. En función de esto, el pre-cio tenderá a moverse de los extremos ya que no habrá demasiados participantes interesa-dos a ejecutar transac-ciones en niveles que estiman injustos. Inversamente, el precio tenderá a ubicarse en el área que representa el nivel más aceptado acorde a las expectativas de los actores, entendiéndose por tal en donde el intercambio se facilita más eficientemente. De ahí, la mayor cantidad de opera-ciones tenderá a reflejarse en términos de donde ocurre el ma-yor volumen (mayor interés) de operaciones.

La aceptación-acuerdo (de un nivel de precios) refleja el con-senso de los participantes del mercado respecto de sus expecta-tivas, organizándose en la forma de una Campana de Gauss, o distribución normal en términos estadísticos.

En el momento en que dicha distribución normal se completa, el mercado tenderá a cambiar de dirección, lo cual estará en-marcado dentro de un plano más amplio (contexto) como refle-jo de la finalización del proceso de subasta en una determinada área de valor. Es en esa situación que el precio se encuentra en posición de moverse hacia otro nivel como reflejo de la “nueva” búsqueda de valor por parte de los participantes del mercado. El próximo nivel se encontrará definido por el contexto y el flujo de órdenes, temática que abordaremos en artículos sub-siguientes.

Este proceso, sucede constantemente, reflejando la naturaleza fractal a las que nos referimos anteriormente, y se da en todos los espacio temporales.

A modo de ejemplo, en la figura 3, podemos apreciar cómo los participantes ha buscado un nuevo nivel de consenso en torno a los 1.3680 el 17 de Octubre de 2013, representado por la finali-

Tenemos entonces un comportamiento fractal que se da segun-do a segundo, minuto a minuto, hora tras hora, día tras día, y así sucesivamente y constituye el núcleo mismo de búsqueda y confirmación de valor del proceso al que nos referimos.

En su estado más básico, cualquier mercado representa la in-teracción entre la oferta y la demanda. Cuando los participan-tes “acuerdan” respecto del valor, el mercado se encuentra en equilibrio. Inversamente, cuando no existe acuerdo alguno, el mercado en cuestión tenderá a buscar mayores niveles (de-manda supera a la oferta) o menor (cuando la oferta supera a la demanda). Los mercados alternan constantemente entre estos dos estados como reflejo de la continua búsqueda de valor por parte de sus participantes.

¿Qué ES El PErFil DE volumEN?Fundamentalmente, es una herramienta que permite organizar e interpretar la información. No es un sistema de trading, sino que constituye una metodología de análisis, que permite vi-sualizar en forma muy clara y precisa, prácticamente cualquier mercado que sea pasible de ser graficado, permitiendo a quien la utiliza implementar diversas estrategias, acorde a su enfoque particular.

La característica principal del perfil de Volumen radica en que representa una forma extremadamente eficiente de identificar la manera en que se desarrolla el proceso de conocimiento y subasta de mercado.

El Perfil de Volumen, organiza y representa la actividad de esta subasta bidireccional a la que nos referimos anteriormente, de manera que quien la utiliza, tenga una visión del desarrollo de la estructura del mercado en función del marco contextual que ésta se ubica y desarrolla.

En ese sentido, el objetivo de cualquier herramienta efectiva es el de representar en forma clara y efectiva aquello que se en-cuentra sucediendo en el mercado, aislando el “ruido”, de aque-llos patrones importantes, los cuales son definitorios en la toma de decisiones. El Perfil de Volumen, cumple esta función.

En suma, similarmente a lo que sucede con -por ejemplo- un gráfico de barras tradicional es una forma de representar la ac-ción de precio , pero con el valor agregado que incorpora una serie de elementos, dejados de la por el primero: la estructura del mercado y puntos de referencia claves, los cuales reflejan el tiempo en el cual los actores del mercado se han encontrado dispuestos a mantenerse en un determinado nivel de precios, creando de esta manera una nueva dimensión en la visión de quién lo utiliza. Sin embargo, es importante notar que la varia-ble “tiempo”, se utiliza aquí para denotar el interés de los parti-cipantes en un determinado nivel de precios, y no en el sentido

LA CARACTERíSTICA PRINCIPAL DEL PERFIL

DE VOLuMEN RADICA EN QuE REPRESENTA uNA

FORMA EXTREMADAMENTE EFICIENTE DE IDENTIFICAR

LA MANERA EN QuE SE DESARROLLA EL PROCESO

DE CONOCIMIENTO y SuBASTA DE MERCADO.

Figura 1. Gráfico semanal del para EUR/USD, resaltando el comportamiento durante principios de Septiembre de 2013.

Figura 2. Gráfico de Perfil de Volumen de 5 días, representando el período Agosto-Septiembre de 2013 para los futuros de EUR/USD

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zación de la distribución normalizada del Perfil de Volumen, lo cual refleja el “acuerdo” respecto de los participantes del merca-do en relación al “valor justo” del par EUR/USD. Esto es lo que abordaremos a continuación.

Los extremos de precios representan las áreas menos favorables para los participantes y en consecuencia tendremos pocos agen-tes dispuestos a realizar transacción alguna en estos niveles. Consecuentemente, tendremos poca (pero intensa) actividad en estas áreas ya que los participantes tienden (en su búsqueda) a moverse rápidamente de un precio que estiman injusto.

Anteriormente, nos referimos a la posibilidad consenso -o falta de éste- y sus efectos en el precio. Es aquí donde el Perfil de volumen introduce los conceptos de balance y desequilibrio. El primero, se plasma en lo que se denomina Desarrollo Ho-rizontal (balance), caracterizado por un mercado en el cual los actores acuerdan sobre el precio justo en un plazo determinado. Dicho de otra manera,, el mercado se encuentra en equilibrio, o consolidando.

Análogamente, hablamos de Desarrollo Vertical (desequilibrio), lo cual refleja un desacuerdo entre compradores y vendedores en términos de la relación precio-valor. Esta da origen a nueva búsqueda de valor, representando la convicción de un grupo de participantes en el mercado en la forma de mayores o meno-res precios, dependiendo de qué grupo se encuentre en control, acorde lo señalamos en la figura 4 y 5.

coNcluSióNEn este sentido, más que concluir, buscamos “comenzar” el camino hacia una técnica que brinda un nivel de riqueza en términos de información respecto de los mercados que permi-te representar en forma clara y efectiva el comportamiento de los actores en el mercado. Los estados por los que pasan los mercados financieros a través de los fenómenos de comporta-miento de aceptación y rechazo reflejan la psicología colectiva de los actores respecto de un determinado nivel de precios en el mercado, en forma clara y fácilmente identificable, lo cual re-presenta un elemento clave a la hora de analizar la estructura del mercado, así como el comportamiento de los actores que lo componen.

Figura 3. Representación de futuros del par EUR/USD durante la tercera semana de Octubre de 2013. Podemos apreciar donde se encuentra el con-senso respecto de los participantes del mercado (enmarcado en naranja) en términos del nivel de precio que más eficientemente refleja sus expectati-

vas. Inversamente, vemos el rechazo que se produce en los extremos de ambos perfiles, en donde los participantes estiman que el precio difiere de su expectativa de valor.

Figura 4. Los mercados alternan continuamente entre balance y desequilibrio, reflejando el control entre compradores y vendedores, o la compen-sación de sus fuerzas. Futuros de EUR/USD

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El Mercado de Divisas

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Figura 5. Un mercado en “tendencia”, los compradores en búsqueda de mayores niveles de precios que reflejen sus expectativas en torno al valor. Futuros EUR/USD, Septiembre de 2013.

TRADING

24 ENE-MAR 2014

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remos escalas lentas (semanales, bisemanales, mensuales, etc) para dirimir los movimientos acusados en el medio plazo, y del mismo modo podríamos utilizar escalas más cortas (diarias, horarias o de algunos minutos) para los movimientos de más corto plazo.

oPEraNDo

POR EDuARDO FAuS

Expondremos una interesante estrategia con el indicador de movimiento direccional, fijándonos en sus compo-nentes DI+ y DI- en sus parámetros estándar de 14 uni-dades.

Al margen de las interpretaciones convencionales del indicador técnico, representando la fuerza que ha experimentado un mo-vimiento con respecto a su rango verdadero, es posible extraer otra serie de conclusiones, e incluso elaborar estrategias senci-llas con el mismo. Hablamos del caso en que dicho indicador técnico nos informa sobre la probabilidad de un movimiento brusco cercano en el

tiempo. Y es que cuando las líneas DI+ y DI- se mueven du-rante cierto tiempo en un proceso lateral con cierta estrechez, podemos afirmar con bastante seguridad que un movimiento acusado va a producirse (figura 1).

Como hemos podido apreciar en el gráfico, cuando en el indi-cador se da un movimiento lateral con un rango de fluctuación estrecho, un movimiento acusado va a tener lugar. La siguiente cuestión lógica que se plantea es la dirección de ese movimien-to. Será entonces cuando nos fijemos en los niveles clave del movimiento previo (soportes, resistencias y directrices alcistas/bajistas; siempre en escala logarítmica) para esperar a una supe-

ración o pérdida en cierres y determinar así la probable direc-ción de ese moviendo acusado (figuras 2 y 3).

Partiendo de una información fractal del mercado, podremos ajustar la estrategia a nuestra operativa, de esta forma aplica-

aDx

Figura 1. Telefónica: escala 2 semanas.Cuando el DI+ (verde) y el DI- (rojo) realizan un rango estrecho y lateral, un movimiento acusado está cercano.

Figura 2. MIB 30 ITALIAEscala mensual.

coN EliNDicaDor

Figura 3 . EUROSTOXX50Escala mensual.

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laS baNDaS DE bolliNGErcoNcEPTo y uSo

Las bandas de Bollinger, desarrolladas por John Bollinger en los años 80,tienen como objetivo crear una visión dinámica de la volatilidad del mercado,

aunque en su momento eran percibidas como estáticas.Veamos algunos conceptos a tener en cuenta y formas de usarlas.

POR CHARIS MOuNTAIN

ESTrucTura DE laS baNDaS DE bolliNGEr

las bandas de Bollinger se clasifican dentro de los indicado-res técnicos de tendencia y están compuestas de tres ban-das (superior, media e inferior), que se dibujan en relación con las fluctuaciones de las parejas de divisas.

La banda media se extrae de la media móvil simple de 20 pe-riodos (o de cualquier otra franja de tiempo dependiendo de las preferencias del trader).

La banda superior se calcula de forma algo más compleja, pues-to que a la media móvil simple se le suma dos veces (2x) la des-viación típica de la media móvil de 20 periodos. El doble de la

Figura 1

Figura 2

Figura 3

TRADING TRADING


desviación típica se utiliza para obtener un resultado hasta un 68% más preciso. Se considera que esta es la señal más apropia-da porque la desviación típica (1x) de la media móvil simple de 20 días causaría que se enviase un exceso de señales, exponien-do al trader particular a un escenario de especulación.

La banda inferior se calcula exactamente de la misma forma, pero en vez de sumar la media móvil simple de 20 días, se resta.

SEñalES ProPorcioNaDaS al uSar laS baNDaS DE bolliNGEr

Para entender de manera más clara cómo las bandas de Bollin-ger pueden interpretarse como indicadores de trading, dividi-remos los movimientos del mercado en tres subcategorías: la oscilación del mercado, el movimiento de la tendencia al alza y de la tendencia bajista.

1. la oScilacióN DEl mErcaDoTal y como se puede apreciar en la Figura 2 (gráfico 4H), las bandas de Bollinger superiores e inferiores son considerable-mente estrechas. Esto debe avisar al trader de que se está prepa-rando una tendencia alcista y que debe ser paciente.

2. la TENDENcia al alzaSiguiendo con la Figura 2, podemos observar que las bandas de Bollinger proporcionaron una señal muy clara de compra cuan-do el precio se cerró por encima de la banda superior (Punto 1 en la Figura 2). El trader debería obtener un beneficio bruto superior a 180 cuando el TP se activó el 28 de septiembre de 2013 y el precio se cerró por debajo de la línea media de la media móvil simple de 20 días.

3. la TENDENcia bajiSTaEn la Figura 3, presentada a continuación, podemos observar que las bandas de Bollinger ofrecieron una señal muy clara de venta cuando el precio se cerró por debajo de la banda inferior (Punto 1 en la Figura 2). El trader debería conseguir un benefi-cio bruto superior a 120 cuando el TP se disparó el 7 de octubre de 2013 y el precio se cerró sobre la línea media de la media móvil simple de 20 días.

GESTióN DEl riESGoSe recomienda encarecidamente que el trader tenga una buena estrategia de riesgo establecida para que su cuenta pueda repo-nerse tras la primera o segunda señal falsa.

HEDGE

POR JORGE ESTéVEZ

NEuTraliDaD y riESGo

Para explicar la idea introduciremos el concepto de Mar-ket Neutral mediante un sencillo ejemplo: una posición comprada – o vendida- en el EURUSD es direccional 100%, o market neutral 0% y representa un riesgo alto (teóricamente infinito); en el lado opuesto estaría la di-

reccionalidad 0% o market neutral 100% representada por una posición comprada y otra vendida en el EU-RUSD con un riesgo prácticamente nulo. En medio de estos extremos pondríamos el pair trading EU-RUSD-GBPUSD con un riesgo apro-ximado del 50%; y mucho más cerca de la neutralidad el hedge EURUSD-GBPUSD-EURUSD con un riesgo aproximado del 7%.

En este ejemplo hemos medido el riesgo por la volatilidad –obviando otro tipo de riesgos no direccionales –pero de un modo general nos ilus-tra una estructura de riesgo ajustada, lógicamente con variaciones depen-diendo de los activos escogidos.

Si tuviéramos que elegir entre los principales significados de la palabra “Hedge” – cobertura, evasiva, cercar y rodear, etc.… - quizá el de “no querer comprometerse con nada” refleje en mayor medida la filosof ía de esta

operativa.

Figura 1. Eje Y en € y eje X en horas (1 mes). Representa 0,1 lotes vendidos de EURUSD y 0,1 lotes vendidos de GBPUSD (-0,1EURUSD-0,1GBPUSD). Representa una operativa direccional con un riesgo

teórico infinito. En esta serie temporal el riesgo-volatilidadpara este lotaje sería de 600 €.

DEFENSE! DEFENSE!

TRADING

ENE-MAR 2014 31

TRADING

http://www.oqm.es/

Señalar dos puntos, los swaps o costes de financiación; que son tenidos en cuenta en modelos más elaborados; incluso operán-dolos con técnicas concretas que expondremos en otros ar-tículos para no difuminar la idea principal; y el hedge ratio o proporción de la segunda serie temporal (activo 3 y/o 4) que tendría que meter en la ecuación para “equilibrar” la volatilidad, normalmente calculado por regresores.

Señalar dos puntos, los swaps o costes de financiación; que son tenidos en cuenta en modelos más elaborados; incluso operán-dolos con técnicas concretas que expondremos en otros ar-tículos para no difuminar la idea principal; y el hedge ratio o proporción de la segunda serie temporal (activo 3 y/o 4) que tendría que meter en la ecuación para “equilibrar” la volatilidad, normalmente calculado por regresores.

ENFoQuESPodríamos diferenciar dos ópti-cas; el hedge visto a posteriori, es decir, como “contramedida” a la operación principal que general-mente tienen carácter temporal y/o circunstancial que podría-mos explicarlo con la metáfora: se pone a llover y me pongo el chu-basquero y al parar me lo quito, en otras palabras; voy con el pair -0,1EURUSD+0,1AUDUSD que por los motivos que sea está evo-lucionando en contra y me refugio

Figura 2.Representa 0,1 lotes vendidos de EURUSD y 0,1 lotes comprados de GBPUSD (-0,1EU-RUSD +0,1GBPUSD). Representa una oper-ativa pair trading con un riesgo medio. En el mismo periodo y para el mismo lotaje el riesgo-volatilidad sería de 300 €.

Figura 3.Representa 0,1 lotes vendidos de EURUSD, 0,1 lotes comprados de GBPUSD y 0,1 lotes comprados de EURG-BP (-0,1 EURUSD +0,1 GBPUSD + 0,1 EURGBP). Representa una operativa hedge con un riesgo bajo. En el mismo periodo y para el mismo lotaje el riesgo-volatilidad sería de 40 €. Nótese que si repartimos los 0,2 lotes usados entre las 3 posiciones el riesgo aún sería menor.

coNSTruccióNLa condición necesaria para construir – o configurar dicho en el argot - un hedge es que este ha de ser neutral a la dirección del mercado, es decir, todas y cada una de las divisas han de “balancearse” en la ecuación, por ejemplo: compra de EURUSD y venta de GBPUSD son compensadas por venta de EURGBP. Una forma práctica es representar los hedges mediante figuras geométricas.

Figura 5.Representación

del hedge+0,1EURJPY -0,1AUDJPY

-0,1EURUSD +0,1AUDCHF.

EuRuSD

EuRCHF uSDCHF

EuRuSD AuDuSD

EuRJPy AuDJPy

Figura 4.Representación

del hedge+0,1EURUSD-0,1EURCHF

+0,1USDCHF.

LA CONDICIÓN NECESARIA PARA

CONSTRuIR –O CONFIGuRAR

DICHO EN EL ARGOT- uN HEDGE

ES QuE ESTE HA DE SER NEuTRAL

A LA DIRECCIÓN DEL MERCADO, ES

DECIR, TODAS y CADA uNA DE LAS

DIVISAS HAN DE “BALANCEARSE”

EN LA ECuACIÓN.

TRADING TRADING


cosa muy razonable por otro lado-; podríamos aproximarlos al equipo que basa su juego en la defensa a todos los niveles o, recordemos, que las aperturas en ajedrez se despliegan mediante una defensa.

moDElo ExPaNSióN-coNTraccióN

Un hedge, por ejemplo +0,1EURGBP -0,1EURUSD -0,1G -PUSD, puede ser visto cómo tres divisas independientes que se relacionan entre sí cada una situada en un vértice del “idealiza-do” triángulo euclídeo. Podemos decir que las divisas establecen algún tipo de relación entre sí a través de sus cruces que precisa-mente son los activos operables.

con +0,1EURAUD, que “balancearía” la ecuación recogiendo beneficios de las pérdidas que arrojara el pair trading original; llegará un momento que el pair original deje de arrojar pérdidas y empiece a disminuirlas a la vez que nuestra cobertura empiece a disminuir las ganancias, cerramos nuestra cobertura y deja-mos la operación principal- normalmente confirmada con arbi-traje de volatilidad o estadístico -. En este primer enfoque sí se utiliza el hedge ratio para “recoger iguales o más beneficios que pérdidas arroja el pair trading”. Un segundo enfoque es cómo operativa en si misma, busca ineficiencias que “explotar”, como fin en si mismo, en este caso las operaciones se abren y se cie-rran a la vez.

caracTErÍSTicaSLa más destacada es la baja volatilidad con la disminución del riesgo direccional lo que los hace realmente atractivos so-bre todo con posiciones grandes. El hedge es lo opuesto a di-reccional, nótese que las operativas no tienen relación con la “dirección” de los activos, su enfoque es mucho más abstrac-to, un enfoque puramente formal, las herramientas y modelos empleados, generalmente, son f ísico-matemáticos. Aunque se emplean figuras geométricas para representarlos los modelos son estrictamente numéricos. Las ineficiencias que buscan son de origen matemático – no estadísticas cómo en el Statarb o técnicas cómo en el HFT-. Salvando las distancias sería cómo construir – configurar- un barco para ver cómo se comporta en condiciones desfavorables, como una tormenta, que ha de ser lo suficiente “robusto” – o antifrágil como diría el D. Taleb -, y sufi-cientemente flexible para condiciones normales. A los hedge se les suelen hacer pruebas de estrés con maquinas de Montecarlo, como las pruebas de seguridad de los coches. Los hedgers -ope-radores de hedge- son traders con un enfoque distinto, no a la manera de los contrarían, sino más bien con la directriz de que la protección en si misma es la ganancia, creen que no son tan osados cómo para saber para donde pueden ir los mercados –

LA [CARACTERíSTICA] MÁS DESTACADA ES LA BAJA VOLATILIDAD CON

LA DISMINuCIÓN DEL RIESGO DIRECCIONAL

LO QuE LOS HACE REALMENTE ATRACTIVOS

SOBRE TODO CON POSICIONES GRANDES.

PLAN C

TRIANGLE

Como cobertura > temporal

HEDGING O. HEDGING REORGANIZE

Como cobertura > temporal(“gana” balance porque el pair original se está “expandiendo”)

Como “Contraparte” SET OFF > Se cierra simultá-neo con el pair original.

PLAN B PLAN D PLAN E

Figura 6. Diferentes enfoque para el hedge. Los enfoques se han de plantear antes de operar, recordemos que el alto grado de aleatoriedadde los mercados hacen de que tener planes alternativos sea una obligación.

Figura 7.Representación plana de un hedge de divisas. Las re-laciones entre cada divisa individual son lo cruces – arista – que sonlos activos operables.

EuRGBP

GBPuSD EuRuSD

Figura 8. Corte transversal de un hedge de divisas. Estado en un mo-mento determinado del tiempo. Foto fija de geometría euclídea.

Si “tiramos”, por ejemplo de la arista B (GBPUSD) solo variará la distancia (b) por la parte que corresponde a la GBP porque la porción de USD será compensada por C (EURUSD), pero esa variación de GBP se ve a su vez “compensada” por la arista A va-riando a su vez la distancia A->B y A->C. Este ejercicio mental lo podemos hacer como un gradiente de vectores o mediante un análisis factorial y visualizaremos que el triángulo está “EN-CADENADO”, es decir, moviendo sólo uno de los activos mo-vemos el triángulo entero.

En aproximaciones más “reales” a los mercados se utilizan geo-metrías NO euclídeas en las cuales las distancias son modeladas mediante funciones (convexidad-concavidad). Estas “fluctua-ciones” de las distancias en el tiempo son las que componen el modelo de expansión-contracción.

Figura 9.Hedge ratio. Para “pasar” de uno a otro se producen una sucesión de estados. Durante este paso suelen producirse ineficiencias, es decir, temporalmente una aris-ta se puede “estirar” sin que las otras reaccionen simultáneamente. Dichos “desajustes” temporales son los que explotamos mediante técnicas algorítmicas. En este ejemplo las ineficiencias serían los puntos alejados del cero.

Figura 10.Corte transversal de un hedge de divisas. Estado en un momento determinado del tiempo. Foto fija de geometrías no euclídeas.

TRADING TRADING


Figura 11. Represen-tación de las fluc-

tuaciones del modelo expansión-contracción.

En esta aproximación las relaciones entre divisas son dinámicas con dis-

tancias no euclídeas.

oPEraTivaEl hedge como operativa –setoff- consiste sim-plemente en identificar las expansiones y con-tracciones y explotarlas mientras el hedge como cobertura consiste en establecer la neutralidad en cada momento, podríamos decir que no de-jamos expandir ni contraer el balance.

Hay diversas maneras de localizar las ineficien-cias, las más usadas son por rendimientos di-námicos, gráficos de dispersión y correlaciones –no siempre lineales -.

Figura 12. Hedge -0,1EURCAD+0,1EURJPY-0,1CADJPY. Cuando nos alejamos del cero estamos en expansión y cuando nos acercamos al cero estamos en contracción

Figura 13. Hedge +0,1EURGBP-0,1EURUSD+0,1GBPUSD. Operativa a la contracción, es decir, de la extensión a la vuelta al cero.

Figura 14. Hedge +0,1GBPCAD-0,1GBPJPY+0,1CADJPY. Operativa a la expansión. Abajo: Identificación de la expansión mediante coeficientes de correlación.

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GrÁFico DE PErFormaNcEPOR JONATHAN ATTIA

ya sea en el mercado de acciones o en el mercado de Fo-rex, anticipar en tiempo real la rentabilidad de un activo financiero en relación con otros activos, presupone un análisis del tipo “Top-Down” del mercado en cuestión, y necesariamente implica la utilización de herramientas

matemáticas y computacionales especiales. El objetivo es en-tonces, seguir en un período de tiempo determinado y para un número específico de activos, el movimiento de flujos de capita-les que se dan entre estos activos específicos, especialmente en aquellos donde se acumulan nuevos flujos (alto rendimiento) y en donde otros se distribuyen (bajo rendimiento).

El iNTEréS DE uN GrÁFico DE PErFormaNcE (GDP)

La ventaja de en este tipo de herramienta de ayuda a la decisión es múltiple.

En primer lugar, un GdP Highwave360 ofrece en un solo grafi-co la visión instantánea de un mercado financiero y permite de seguir en tiempo real la actividad de sus flujos de capitales (compra, venta…) y por lo tanto de anticipar el compor-tamiento de los opera-dores frente a ciertos activos (acciones, di-visas, metales precio-sos…).

Esta anticipación es posible, principalmen-te, a través del análisis de los patrones observados en los GdP (ver Tipología de Figuras y Movimientos), los cuales permiten al Trader, en un tiempo mínimo y limitado, determinar la mejor oportunidad de activos

a operar.

Por último, el GdP también permite establecer un tiempo de en-trada ideal y una salida optima de la posición. De esta manera, se mejora la relación “riesgo/retorno” y por lo tanto el Money Management.

Tomar en cuenta que un Gráfico de Performance (GdP) es similar a un Indicador Técnico de Mercado (ITM) de di-

mensión 3: (i) ITM de Análisis Técnico (ver Tipología simpli-ficada), (ii) ITM de Tendencia y (iii) ITM de Profundidad (ver Tipología avanzada).

morFoloGÍa DE uN GrÁFico DE PErFormaNcE

Un GdP es una representación simbólica (nube de puntos, curvas…) del “rendimiento relativo” entre varias variables alea-torias en función del tiempo. El rendimiento (o performance) de una variable aleatoria se mide en relación a un “punto de referencia” (valor real de la variable establecida en base 100, de un momento dado) y varía en función de dos parámetros: (i)

el tiempo y (ii) el punto de referencia (variación expresada en porcentaje).

Por lo tanto, en el caso del Forex, una variable aleatoria co-rresponderá al índice de una “divisa de referencia” y constará de varios pares de divisas teniendo en el numerador o en el denominador la “divisa de referencia”.

Tenga en cuenta que entre más se incluya, en un índice, un numero importante de divisas involucradas, este índice

será mas representativo del rendimiento (performance) reali-zado por la “divisa de referencia”.

En seguida, para cada par de divisas utilizados en la construc-ción del índice es necesario realizar todos los cálculos basados

en los “puntos de referencia” de dichos pares, siendo el índice la media aritmética de todos los valores de rendimiento (expre-sados en porcentaje) relativos a dichos pares de divisas en un momento dado del mercado.

En este artículo hablaremos de la detección mejorada de activos financieroscon alto potencial de retorno en un momento dado del mercado.

Así, como se muestra en la Figura 1, el índice EURO estará compuesto de los pares de divisas siguientes: EUR/AUD, EUR/CAD, EUR/CHF, EUR/GBP, EUR/JPY, EUR/NZD, EUR/USD. Todos estos pares de divisas tienen como numerador al euro (EUR/XXX) y son correctos para el índice EURO.

Tenga en cuenta que esta composición del índice EURO ya esta predefinida por Highwave360: Uno podría bien reemplazar el par EUR/AUD (en primera posición) por EUR/CAD o EUR/NZD, así como la ponderación de cada uno de los pares de divi-sas utilizados para construir el índice.

La Figura 2 ilustra como el Grafico de Performance de los Índi-ces EURO y USD muestra, al momento de la redacción de este articulo, un rendimiento (performance) relativo de 100.08% del Índice EURO y de 99.73% para el Índice USD. El “punto de refe-rencia” utilizado para este calculo es el siguiente : El martes 27 de agosto 2013 a 13h00 (GMT +01 00), los dos índices se ini-cializan en 100.00 a partir de esta fecha (estos datos se pueden encontrar en la parte superior izquierda de la Figura 2). La Figura 3 muestra con mayor precisión que a 17h15, el índice EURO sobrepasaba su «punto de referencia » por +0,08 puntos, y al mismo tiempo mostraba un rendimiento superior al índice USD de +0,35 puntos. En otras palabras, a 17h15 el índice USD tenia un rendimiento inferior respecto a su “punto de referen-cia” de -0,27 puntos y al mismo tiempo un rendimiento inferior respecto al índice EURO de -0,35 puntos.

Por lo tanto, para el par EUR/USD, ¿hubiera sido conveniente comprar (a corto plazo) el Euro (y vender el USD) a las 17h15 en función de los rendimientos relativos identificados en este grafico?

La respuesta es NO, y la explicación radica en lo que se explica a continuación.

TiPoloGÍa SimPliFicaDa DE FiGuraS y movimiENToS

Hay muchas formas de analizar un grafico de performance. La primera, y la más inmediata, consiste en comprobar visualmen-te la brecha que separa dos curvas, después, y es el punto clave, seguir la evolución de esta brecha en el tiempo: un brecha que aumenta o disminuye significativamente genera un potencial de trading interesante entre los diferentes Índices, en este caso las diferentes divisas. Por el contrario, si la brecha entre las dos cur-vas es constante, entonces no existe ningún potencial de trading.

Figura 1: Creación del índice EURO a partir de la plataforma High-wave360. Fuente : Highwave360.com/es.

Figura 2: Gráfico de Performance de los índices EURO y USD.Fuente : Highwave360.com/es.

Figura 3: Rendimiento superior e inferior de un índice Fuente: Highwave360.com/es

EL GDP TAMBIéN PERMITE ESTABLECER uN TIEMPO

DE ENTRADA IDEAL y uNA SALIDA OPTIMA DE LA

POSICIÓN uN BRECHA QuE AuMENTA O DISMINuyE

SIGNIFICATIVAMENTE GENERA uN POTENCIAL

DE TRADING INTERESANTE ENTRE LOS DIFERENTES íNDICES, EN ESTE CASO

LAS DIFERENTES DIVISAS.

TRADING TRADING


Dentro de la tipología llamada simplificada que se muestra a continuación, para el Trader, solo será cuestión de memorizar visualmente todos estos patrones para desarrollar los reflejos necesarios de análisis de mercados; y ser capaz de determinar las posibles operaciones a realizar entre los diferentes índices considerados.

IMPORTANTE: Tenga en cuenta que, las líneas continuas presentes en los patrones denotan una figura observada (un movimiento pasado), mientras que las líneas punteadas esque-matizan un movimiento extrapolado (futuro) y esperado del mercado. En la Figura 5 se muestran, de forma esquemática, las curvas de dos variables aleatorias X (en negro) e Y (en rojo). En el artículo y de manera general, la variable X representa el Índice EURO y la variable Y el Índice USD (o AUD).

Es interesante notar que los patrones DA1, DA2 y AD1, AD2 de la Figura 5 poseen el mayor potencial de trading. Esta afir-mación se explica por el hecho que un aumento (disminución) del valor de una variable aleatoria conduce a una disminución (aumento) del valor de la otra variable aleatoria: se dice enton-ces que las variables X e Y son linealmente dependientes y que la correlación es negativa [en estos patrones, el coeficiente de correlación ρXY es negativo (-1)].

Asimismo, los patrones DD1, DD2, AA1, AA2 y NN1, NN2 tienen el potencial de trading más bajo: X e Y son linealmente dependientes pero sin ningún interés en nuestro caso ya que un aumento (disminución) del valor de una variable aleatoria conduce un aumento (disminución) del valor de la otra variable aleatoria. Se habla de una correlación positiva [en estos patro-nes, el coeficiente de correlación ρXY es positivo (+1)].

La tabla 2 resume, de acuerdo a una estructura idéntica a la ta-bla 1, los diferentes valores de los coeficientes de correlación re-lacionados con las Figuras y Movimientos posibles de las curvas

Por consiguiente, el total de las figuras y movimientos posibles es igual a nueve (9) : Tres movimientos construidos en pares.

Adicionalmente, hay que incluir a este total la hipótesis donde una curva puede estar bien por encima o por debajo de la otra curva, lo que da un (nuevo) total de 18 figuras y movimientos posibles: 3² x 2 = 18 correspondientes a 3 movimientos cons-truidos 2 a 2 (pares), multiplicados por el numero de posiciones verticales posibles de las curvas que es igual a 2, para un total de 18.

La Figura 4 muestra perfectamente el caso de una brecha o di-ferencia (cuasi) constante entre las curvas: a las 21h00 el par EUR/USD no ofrecía ningún potencial de trading interesante a corto plazo (la misma brecha medida a 17h15 en la Figura 3 se encuentra en el centro de la Figura 4).

Implícitamente, la medida de la brecha entre las dos curvas y es-pecialmente su variación en el tiempo expresan una noción de movimiento propio de dichas curvas. Sin embargo, para todas las curvas, existen tres movimientos posibles: (i) ascendente, (ii) descendente y (iii) neutral.

Asimismo, en el caso de un GdP, son necesarias mínimo dos curvas (movimiento relativo), para determinar el rendimiento (performance) de un Índice respecto al otro. La pregunta que uno se debe hacer es la siguiente: ¿si cuando una curva sigue un movimiento ascendente, la otra curva realizara al mismo tiem-po un movimiento similar (alcista), opuesto (bajista) o neutral?

en un GdP. Se observara en el eje de simetría representado por la diagonal DD, AA y NN, la presencia de dos valores negativos en AD y DA, tres unos (1) en DD, AA y NN y de cuatro ceros (0) en ND, NA, DN y AN.

Para terminar, las ilustraciones ND*, NA*, AN* y DN* tienen un coeficiente de correlación nulo, lo que supondría que el poten-cial de operación es irrisorio debido a que X e Y son variables aleatorias independientes. No obstante, como muestra la Figura 6, el potencial de operación para tales patrones es significativo, aunque menor comparado a DA* y AD*, pero todavía satisfac-torio en el contexto de una operación de trading.

La figura 6 muestra una síntesis de lo que se ha venido indican-do. En ella se superponen dos gráficos (GdP + Precio) y pro-porciona la secuenciación de un GdP a partir de la Figura 5. El interés de un PdG es evidente cuando se constata la formación del patrón ND1 sincronizado con el gráfico de precios: Mientras que el Índice EURO es cuasi-constante, el Índice AUD es bajista. Lo que produce una apreciación indirecta o pasiva del Índice EURO por el movimiento bajista (descendente) del Índice AUD.Mientras que la tipología simplificada permite de detectar vi-sualmente el potencial optimo de un par de divisas, el estudio de la correlación, que expresa el grado de conexión entre dos variables determinadas, no es suficiente en algunos casos.

Figura 4 : Brecha cuasi-constante entre las dos curvas. Fuente: Highwave360.com/es.

Figura 5: Tipología simplificada de Figuras y Movimientos de un GdP.. Fuente: Jonathan Attia

x/y

DEScENDENTE

aScENDENTE

NEuTral

DEScENDENTE

DD

aD

ND

aScENDENTE

Da

aa

Na

NEuTral

DN

aN

NN

Tabla 1: Movimientos construidos en paresFuente: Jonathan Attia

x/y

DEScENDENTE

aScENDENTE

NEuTral

DEScENDENTE

1

-1

0

aScENDENTE

-1

1

0

NEuTral

0

0

1

Tabla 2: Tipología simplificada y Valores del coeficiente de correlaciónFuente: Jonathan Attia

Figura 6 : Secuenciación de un gráfico de performance. Fuente: Highwave360.com/es, adaptación de Jonathan Attia

TRADING TRADING


En efecto, para un mismo valor del coeficiente de correlación negativo (ρXY = -1, el mayor potencial en AD* y DA*), existe una infinidad de profundidades/fuerzas aplicables al movimien-to observado. ¿Cómo estimar entonces esta profundidad a par-tir de la secuenciación presentada en la Figura 6?Asimismo, ¿cómo explicar la presencia de un potencial de tra-ding cuando la correlación entre las dos variables es cero ( ver ND*, NA*…)?

Si hasta ahora, la tipología simplificada se ha basado en una geometría analítica bidimensional (la abscisa y la ordenada), la tipología avanzada se basara, a su vez, en un sistema de tres dimensiones (la abscisa, la ordenada y la cota).

TiPoloGÍa avaNzaDa DE FiGuraS y movimiENToS

Más que una simple lógica de clasificación, la tipología avan-zada es un método de análisis que permite una detección de oportunidades en un conjunto de configuraciones posibles de un GdP.

Este método se basa en el circulo trigonométrico presentado en la Figura 7.

Especificamente para un Gráfico de Performance (ver Figura 7), el dominio de definición de este método incluye:

� Cuatro zonas distintas A (ascendente), B (descendente), C (ascendente), D (Descendente);

� Dos semicírculos verticales correspondientes a las zonas A-D y B-C;

� Dos semicírculos horizontales excluidos correspondien-tes a las zonas A-B y C-D [zonas no aplicables, ya que un GdP compara siempre dos valores de rendimiento (performance) en un solo punto en el eje X, de tiempo].

Por consiguiente, el metodo consiste en medir el angulo (ver Figura 8):

� entre una curva y el vector de referencia (e1), llamado α (alfa)

� entre dos curvas, llamado ϴ (theta).

Ahora que el dominio de definición se estableció, conviene enu-merar las reglas aplicables, en todas las circunstancias, para dos variables aleatorias llamadas X e Y:

1. Para todo angulo medido dentro de la zona A o C, el angulo ALFA más grande implica el mejor rendimiento relativo (ver Figura 8: Y posee un rendimiento superior a X);

2. Para todo angulo medido dentro de la zona B o D, el angulo ALFA más pequeño implica el mejor rendimiento relativo (ver figura 9: X posee un rendimiento superior a Y);

3. Para todo angulo medido entre dos curvas, entre más grande el angulo THETA, mayor sera la profundidad/la fuerza del movimiento (ver Figuras 8 y 9: la profundidad del movimiento es mas importante en la Figura 9 que en la Figura 8);

4. Para todo angulo medido dentro de la zona A-D (se-micírculo vertical derecho) o B-C (semicírculo vertical izquierdo), entre más grande es el angulo THETA mayor e importante será la profundidad de los movimientos opuestos [ver Figura 10: Y supera a X (en el caso dinámi-co) e Y presenta una rapides de progresión mas impor-tante puesto que Tan (αY) > Tan (αX)].

Figura 9: Medición del angulo en las zonas descendentes (B y D)Fuente: Jonathan Attia

Figure 8: Medición de los angulos alpha y thêtaFuente: Jonathan Attia

Figura 7: Circulo Trigonométrico y Dominio de DefiniciónFuente: Jonathan Attia

Figura 10: Medición del angulo en los semicirculos verticalesFuente: Jonathan Attia

Figura 11: Detección de oportunidad con la medicion del angulo THETA. Fuente: Highwave360.com/es, adaptación de Jonathan Attia

TRADING TRADING


La Regla 4 y la Figura 10 responden a las preguntas anteriores relativas a la medicion de la profundidad de una parte y el po-tencial oculto de los patrones ND* NA* AN* DN* mediante el valor cero (0) del coeficiente de correlacion de la otra parte.

En realidad, según el metodo actual (tipología avanzada), lo esencial del analsis del rendimiento (performance) se basa en la medición del angulo THETA y que, indiferentemente del patron de referencia en la Figura 5: El patron ND1 est finalmente com-parable al AD1 desde el aspecto particular del angulo THETA.

Simplemente, la tipología simplificada aporta una información diferente: en ND1, la varible X supera Y de manera positiva (in-directamente), mientras que en AD1, la variable X supera Y a tra-vés de su dinamica interna, ademas del movimiento bajista de Y.Previamente, en secuenciación de la Figura 6, para el segundo bloque se identificaba el patrón ND1. En nuestro caso preci-so, y como lo muestra la Figura 11, la oportunidad se detecta mediante la medición del angulo THETA: 75,4°, este valor da un excelente potencial, el cual sera confirmado por la curva de precios.

Tenga en cuenta que los patrones DD*, AA* y NN* tienen un THETA nulo (0°, por lo tanto ningun potencial).

coNcluSióNUtilizar un Gráfico de Performance (GdP) en una actividad de análisis de activos financieros, revela indudablemente, las mejo-res oportunidades en el mercado que poseen “un alto potencial de trading”. Una de las principales cualidades de un GdP es su simplicidad de lectura: es esencialmente, visual e intuitivo.

Sin embargo, era importante introducir en este artículo algu-nos conceptos fundamentales para la comprensión de un GdP (lógica de construcción, detección de patrones, medidas de los ángulos alfa y theta de los índices,…) precisamente con el obje-tivo de apreciar su simplicidad. Finalmente, un GdP se puede igualmente combinar y/o asociar con otros Indicadores Técni-cos del Mercado (métodos tradicionales de Análisis Técnico) para aumentar la nitidez de la señal: aspecto particular del GdP que será tratado y desarrollado posteriormente.

PuTcallLa “Paridad Put/Call” es un concepto importante de entenderpor todo operador de opciones. Esta paridad se trata de una

característica propia del precio de las opciones.Su descubridor, o al menos la persona que lo reportó por primera vez

de forma oficial, fue Hans Stoll, en un informe llamado“The Relation Between Put and Call Prices”, en 1969.

POR SERGIO NOZAL

En él, decía que la prima de una opción call implicaba un cierto precio justo para la correspondiente opción put con su mismo “strike” y fecha

de expiración, y viceversa.

Hablando de forma simple, la pari-dad Put/Call es una relación entre las opciones call, las opciones put y el propio precio del subyacente, de forma que en todo momento debe existir un equilibrio entre los

precios, y cuando esta paridad se desajusta, es cuando aparecen oportunidades de arbitraje.

Existe una fórmula que determina esta relación. Para llegar a ella, vamos a desglosar una posición determinada, a la que lle-garemos a través de dos caminos diferentes.

Por un lado vamos a unir una “Long Call” (compra de opción call) y una posición de “cash”. El gráfico resultante sería el gráfi-

co de riesgo de una “Long Call” (Figura 1).

CON OPCIONES PODREMOS “FABRICAR”

uNA POSICIÓN EQuIVALENTE

A uNA ACCIÓN. ES LO QuE SE

CONOCE COMO POSICIONES SINTéTICAS.

PariD D

Figura 1

LONG CALL CASH POSICIÓN 1

PRODUCTOS

ENE-MAR 2014 45

TRADING


Por otro lado, vamos a elaborar la misma posición mediante la formación de una “Long Put” y una posición larga de acciones (“Long Stock”) como se aprecia en la Figura 2.

Observamos que hemos llegado a la misma “Posición 1” me-diante dos caminos diferentes. Es decir:

LONG CALL+ CASH = LONG PUT + LONG STOCK

La ecuación que representaría la paridad Put/Call tiene en cuenta todas las variables que afectan al precio de las opciones,

incluyendo el tiempo y los tipos de interés:

Figura 2

LONG PuT LONG STOCK POSICIÓN 1

Figura 4

LONG CALL SHORT PuT LONG STOCK

Figura 3

LONG CALL SHORT PuT LONG STOCK

r = Annual Interest Ratet = Time in YearsSo = Initial Price of UnderlyingC = Call Premium P = Put PremiumX = Strike Price of Call and Put

Put Call Parity Equation: C + X / (1 + r)t = So + P

Hagamos otro ejemplo. Imagina que quieres ponerte corto en una acción pero no quieres incurrir en los gastos del bróker. Po-drías fabricar una posición corta de acciones (Short Stock) me-diante el uso de opciones, creando una posición sintética.

Si quiero hacer una posición corta de acciones (- Stock), basta con cambiar el signo a la fórmula:

PUT – CALL = – STOCK

Los creadores de mercados son probablemente los que más uti-licen posiciones sintéticas, con el objetivo de cubrir los riesgos de todo su inventario, de la forma más económica posible. El operador “retail” nunca podrá realizar operaciones de arbitraje, pero conocer la paridad Put/Call le proporcionará nuevas he-rramientas para entender los riesgos de sus posiciones y cómo establecer posiciones sintéticas en su portfolio.

Sin embargo, estos conceptos (tiempo y tipo de interés) son prácticamente inapreciables, lo que hace que podamos simplifi-car la ecuación en la siguiente fórmula:

CALL – PUT = STOCK

Es decir, con opciones podremos “fabricar” una posición equi-valente a una acción. Es lo que se conoce como Posiciones Sintéticas. Y precisamente la formación de estas posiciones sintéticas es el principal uso que tiene el entender esta paridad Put-Call. Veáse como ejemplo la Figura 3.

Si compramos la opción Call en SPY con “strike” 177 (SPY LC DEC 177) y vendemos la opción Put con la misma expi-ración y “strike” (SPY SP DEC 177), obtendre-mos una posición simi-lar a la compra de 100 acciones del SPY.

LOS CREADORES DE MERCADOS SON PROBABLEMENTE LOS QuE MÁS uTILICEN POSICIONES SINTéTICAS, CON EL OBJETIVO DE CuBRIR LOS RIESGOS DE TODO Su INVENTARIO, DE LA FORMA MÁS ECONÓMICA POSIBLE.

PRODUCTOSPRODUCTOS

ENE-MAR 201446


HEcHo Nº 2Para mantener una posición durante un movimiento de subida a largo plazo del 30% o más, deben aceptarse correcciones del precio a corto plazo de entre un 10% y un 15% (para las acciones más volátiles).

Examinando la Figura 1 estaríamos tentados de comprar este valor después de la corrección de febrero y tras romper la línea de tendencia bajista marcada en rojo.

loS HEcHoS cuaNDo comPramoS accioNES

HEcHo Nº 1Cuando el precio de un valor está realizando un movimiento alcista de largo plazo, el único error que puede cometer es com-prar ese valor en el momento equivocado del tiempo cuando se mira el corto plazo.

ProTEGiENDoNuESTra carTEra

coN oPcioNESUna de las grandes ventajas que nos ofrecen las opciones

es poder proteger nuestra cartera. En este artículo veremosalgunos ejemplos de cómo hacerlo.

POR SyLVAIN VERVOORT

HEcHo Nº 4Si el 50% de sus operaciones tienen una pérdida del 10%, enton-ces las operaciones rentables deben ganar alrededor del 25% al terminar con un elevado beneficio final.

HEcHo 5Aplicando una buena gestión monetaria, el dinero perdido en una sola operación no debe superar 1-2% del capital total.Dado que tenemos que arriesgar hasta un 15% del capital para abrir una posición, ¿no sería bueno tener un seguro que siem-pre limitara la pérdida a ese nivel independientemente de lo que pase dentro de un período de tiempo determinado.

ESTraTEGia DE SEGuroS coN oPcioNES

Utilizar opciones de venta como un seguro desde el principio cuando compramos acciones, nos va a permitir dormir bien por la noche porque sabemos exactamente de antemano cuál es el riesgo que se está asumiendo. Esta estrategia se conoce como Long Call Sintético.

La línea discontinua azul es un trailing stop del 12%. Utilizando este stop lo suficientemente am-plio como para mantenernos en la operación hasta el comienzo de la primera mitad de febrero, cuando una tercera línea de ten-dencia alcista más gruesa estaba rota.

Varios días más tarde, el trai-ling stop del 12% fue roto por el precio de cierre por primera vez desde el inicio de la tendencia alcista de finales de agosto.

HEcHo Nº 3Es mejor aceptar el hecho de que la mitad de sus operaciones van a perder dinero. La Figura 2 muestra claramente que aún no era el momento adecuado para comprar las acciones de la Figura 1.

uTILIZAR OPCIONES DE VENTA COMO uN

SEGuRO DESDE EL PRINCIPIO CuANDO

COMPRAMOS ACCIONES, NOS VA

A PERMITIR DORMIR BIEN POR LA NOCHE

PORQuE SABEMOS EXACTAMENTE DE

ANTEMANO CuÁL ES EL RIESGO QuE SE ESTÁ ASuMIENDO

Figura 1. Acción con un trailing stop del 12%.

PRODUCTOS PRODUCTOS


La compra de una opción de venta, mientras se poseen las acciones es una estrategia con pérdida limitada y ganancia ili-mitada, tras descontar la prima pagada por la opción de venta. Siempre y cuando la venta sea válida, la relación riesgo/benefi-cio de la estrategia es equivalen-te a una Long Call.

Las opciones, además, se pueden utilizar para generar una ga-nancia extra.

Una vez hemos realizado un beneficio en una acción, podemos utilizar parte de esa ganancia para comprar opciones y generar más ganancias con un riesgo perfectamente conocido de ante-mano.

¿Es la compra de una acción en combinación con las opciones una buena idea? Veamos un ejemplo con Goodyear Tire & Rub-ber Co.

GooDyEar TirE& rubbEr co

Supongamos que disponemos de un capital total de 30.000 dóla-res y lo invertimos en un mínimo de 10 acciones diferentes a fin de repartir el capital. Tenemos entonces una cantidad inicial de 3.000 dólares por acción. En base al Hecho 2, permitimos entre un 10% y un 15% de pérdida desde el comienzo como stop inicial y trailing stop, ya que queremos cazar los grandes movimientos del mercado. Esto significa una pérdida de 300 dólares. Esto li-mita la pérdida a un 1% en relación al capital de inversión total y cumple con una buena gestión monetaria y del riesgo.

El 4 de mayo de 2006, GT se mueve por encima de una línea de tendencia descendente después de formar un suelo y el precio hace un nuevo movimiento al alza con mínimos crecientes. El precio de las acciones está también por encima de la media mó-vil simple de 50 días. Compramos GT al precio de apertura del día siguiente.

LO MÁS IMPORTANTE ACERCA DE TODA

LA ESTRATEGIA ES LA CONFIGuRACIÓN

DEL SEGuRO, LA COMPRA DE LAS

OPCIONES DE VENTA AL MISMO TIEMPO QuE SE COMPRAN

LAS ACCIONES

Figura 2. Un mal momento en el tiempo para abrir una posición larga. En general, con la mitad de las operaciones va a perder dinero.

comPraNDo laS accioNES

Invertimos 2.890 dólares comprando 200 acciones de GT el 4 de mayo al precio de apertura de 14,45 dólares.

Vamos a permitir una pérdida máxima hasta un nivel situado justo por debajo del menor mínimo desde principios de marzo. Esto es un stop en 12,7 dólares o una posible pérdida de 1,75$ por acción, esto es, un -12%.

Examinemos los escenarios con y sin opciones:

SEGuro coN oPcioNES DE vENTa

En este escenario no usamos un stop de pérdidas, pero vamos a limitar la pérdida posible cubriendo la posición con opciones de venta.

Para todos los cálculos de opciones teóricos (modelo Black-Scholes), supondremos una volatilidad del 25%, un tipo de in-terés del 5%, y una fecha de vencimiento de enero de 2007. Con un precio de ejercicio de 14$, pagaremos por esta opción 0.80$. Estamos comprando dos contratos para cubrir las 200 acciones de GT que compramos. El coste total de estos contratos de ven-ta es de 160$.

Ahora poseemos el derecho de ven-der 200 acciones de GT a un precio de 14 dólares hasta el tercer viernes del mes de enero de 2007.En el peor de los casos, la pérdida total de puntos posible será 14.45 (precio de compra de la acción) me-nos 14 (precio de ejercicio de la op-ción) lo que equivale a 0,45 más 0,80 (precio de compra de la opción) a un total de 1.25$, lo que representa una pérdida del 9%. La inversión to-tal es de 3.050 dólares.

El PrEcio caE Por DEbajo DEl SoPorTE

El precio de las acciones toca la re-sistencia, no rompe la media móvil simple de 200 días (curva roja) y cae por debajo de la línea de tenden-cia ascendente del canal de precios

ascendente y por debajo de la media móvil simple de 50 días (curva azul).Mirando el corto plazo, hay una gran probabilidad de que el pre-cio de la acción baje más.

SuScribiENDo oPcioNES DE comPra cubiErTaS

Esta es una oportunidad para recuperar parte del dinero del se-guro de la opción.

Vamos a suscribir un par de opciones de compra cubiertas. Co-tizando las acciones a 13,74$ el 17 de mayo, suscribimos 2 op-ciones de compra con vencimiento en julio de 2006 y un precio de ejercicio de 14 dólares. Esto nos permite ingresar 110$, y nos devuelve una parte del coste de las opciones de venta que com-pramos como seguro, al menos, si todo sale como esperamos.

rESulTaDo PoSiblE

Veamos primero el escenario pesimista. El precio de la acción sube a corto plazo hasta, por ejemplo, 15$. Es posible que nos ejerzan las opciones y tengamos que entregar las acciones. Ce-rrar esta operación dará el siguiente resultado: valor de las ac-ciones 3.000$ + valor real de la opción de venta 120$ ¬- valor real de las opciones de compra suscritas 280$ = 2.840$. En de-finitiva una pérdida de 210$. Debe quedar claro que si el precio de la acción se mueve por encima del precio de ejercicio de las opciones de compra suscritas es mejor cerrar la posición o, en todo caso recomprar las opciones de compra, ya que si el precio

Figura 3. Señal de compra en GT.

PRODUCTOS PRODUCTOS


de las acciones sigue subiendo su capi-tal invertido será bloqueado.

Ahora pasemos al escenario optimista. El precio de la acción cae a, por ejem-plo, 12.50$.

La protección de las opciones de ven-ta en 14 no se modifica. Las opciones de compra suscritas tienen ahora un valor de sólo 0.30$. Podemos comprar de nuevo y obtener un beneficio neto de 80$.

Debemos tener en cuenta que la sus-cripción de estas opciones de compra es una oportunidad, pero no es necesa-rio hacerlo ya que no va a cambiar mu-cho el resultado final.

El PrEcio caE Por DEbajo DEl SToP

DE PérDiDaSSi no tenemos el seguro de las opciones de venta se debe vender GT por un va-lor de 12,54 dólares el 31 de mayo. El precio de la acción cae por debajo del precio que activa el stop el 30 de mayo. Esto supondría una pérdida de: Coste de Compra –2.890$ + venta 2.508$ = -382$ o una pérdida de -13,2%.

¿obliGaDo a vENDEr DESPuéS DE uN GraN

movimiENTo a la baja?

¿Qué pasaría si tuviéramos que ven-der después de un gran movimiento a la baja porque necesita el dinero, o por cualquier razón otro motivo.

El 28 de julio el precio de las acciones está en 10.57$. El precio está cerca del menor mínimo. Si por alguna razón tu-viera que cerrar la posición actual, ¿cuál sería el resultado?

Sin opciones de venta y aferrándonos a nuestra posición, porque no nos gusta

Figura 4. el precio cae por debajo de los niveles de soporte

Figura 5. el precio de cierre cae por debajo del precio de ejecución del stop

asumir pérdidas y porque cree que lo que baja debe subir de nuevo o que debe quedarse de brazos cruzados mientras ve crecer las pérdidas o por cualquier otro motivo, nos vamos a encontrar en una situación muy incómoda.

Una pérdida de: Coste compra de las acciones –2890$ +ven-ta 1.943$ = -947$ o una pérdida del -32,7%. Una mala gestión monetaria y del riesgo y, sin duda, ¡algo que no se puede repetir muchas veces!.

Cubierto por el seguro de las opciones de venta, las cosas pintan mucho mejor.

Una pérdida de: Compra de las acciones –2.890$ -Coste opcio-nes de venta -160$ + venta de las acciones 2.114$ +venta de la opciones de venta 640$ = -296$ o una pérdida del -10,2%.

Si hubiéramos realizado la suscripción de opciones de compra

a 80$, la pérdida se limita a: -216$ o -7,4%. Una gran diferencia con la pérdida del -32,7% que tendríamos por no tener la estra-tegia de seguros con opciones.

obTENiENDouNa GaNaNcia ExTra

comPraNDooPcioNES DE comPra

El 28 de agosto, el precio de la acción se mueve por encima de una línea de resistencia, y ya lleva moviéndose des-de hace algún tiempo por encima de media móvil simple de 50 días. El pre-cio sale de un triángulo ascendente. Se trata de un patrón de continuación para iniciar un nuevo movimiento alcista.

Parece que una nueva tendencia alcista está en marcha. Tres meses después de que pensáramos que la acción iba a ha-cer un movimiento al alza.

Asumiendo un pequeño riesgo adicio-nal, posiblemente podamos obtener al-gunos beneficios adicionales si el precio sigue subiendo.

Compramos un par adicional de opcio-nes de compra fuera del dinero.

Cotizando la acción a 12,60 dólares, compramos dos contratos de opciones de compra con fecha de vencimiento en enero de 2007 (la misma fecha de vencimiento que las opciones de venta que compramos como seguro) y un precio de ejercicio de 14$.Esto cuesta sólo 80$.

cErramoS la PoSicióN El 30 DE NoviEmbrE

Después de marcar un máximo en torno a 19$, el precio retro-cede y podemos optar por recoger beneficios. El 30 de noviem-bre el precio de las acciones está en 16,85$.

Sin las opciones de compra adicionales, el beneficio es:Venta de las acciones 3.370$ - 2.890$ Coste compra - Coste de las opciones de venta – 160$ = 320$ o 11%.

Y eso sin contar con que por medio tuvimos que sobrevivir emocionalmente a un drawdown de más del 30%.

Con las opciones de compra adicionales tenemos un beneficio de: Venta de las acciones 3.370$ + Venta de las opciones de compra 600$ - Compra de las acciones – 2.890$ - Compra de las opciones de venta -160$ - Compra de las opciones de com-pra -80$ = 840$ o 29%.

Figura 6. Vendiendo después de una gran caída venta

PRODUCTOS PRODUCTOS


El rESulTaDo ENla FEcHa DE vENcimiENTo

Con las opciones de venta estamos cu-biertos hasta el 19 de enero de 2007. Asimismo las opciones de compra ven-cen en la misma fecha. Si el precio se mantiene por encima del soporte y por encima de la media móvil simple de 50 sesiones, podría valer la pena esperarse para obtener más beneficios.

Otra posibilidad sería fijar el beneficio, cerrando las posiciones e invertir parte de los beneficios en nuevas opciones de compra con vencimiento a largo plazo. De esta manera continuamos benefi-ciándonos si el precio siguiera subiendo.

Posteriormente el 19 de enero las accio-nes cotizan a 24,22$.

El resultado sin las opciones de compra adicionales es 4.844$ - 160$ = 4.684$ o 53% de ganancia.

El resultado con las opciones de com-pra adicionales es: venta de las accio-nes 4.844$ + venta de las opciones de compra 2.000$ - Coste de las opciones de venta 160$ - Coste de las opciones de compra $ 80 = 6.604$ o un beneficio del 117%.

coNcluSióNCombinar acciones y opciones puede ser muy rentable. Los grandes incon-venientes que normalmente obligan a salir de una posición con grandes pér-didas no son un problema con una es-trategia de seguro con opciones.

Lo más importante acerca de toda la es-trategia es la configuración del seguro, la compra de las opciones de venta al mismo tiempo que se compran las ac-ciones. Esa configuración fija la máxi-ma pérdida posible.

Figura 7. Se confirma la tendencia alcista

Figura 8. cierre de la posición el 30 de noviembre

Una vez estemos con-vencidos de que un valor se mueve en la dirección correcta, podemos com-prar algunas opciones para impulsar posibles beneficios.

Para dar tiempo suficien-te a que el valor realice el movimiento, debemos comprar opciones a más largo plazo, con un ven-cimiento de como míni-mo 6 meses, siendo pre-ferible 9 meses o más.

Ahora tomar una deci-sión ya nunca más será urgente. Pase lo que pase con el valor, la peor pér-dida posible es conocida. No más estrés, dormirá como un bebé. Figura 9. Cierre de posiciones en la fecha de vencimiento

PRODUCTOSPRODUCTOS

ENE-MAR 201454


uno de los primeros pasos al diseñar una nueva estrategia de trading es elegir los indicadores técnicos que aporta-rán los datos de entrada a nuestro sistema. Computan-do estos datos mediante un modelo estadístico el sis-tema de trading generará una señal para abrir, cerrar

o mantener posiciones según evolucione el mercado.

Existen cientos de indicadores técnicos. Por ejemplo, al-gunos muy conocidos como el RSI, el MACD, Stochastic, ADX, otros no tan conocidos (y muy útiles) como el Fis-her Transformation o el Hurst Exponent, etc. Con todos estos indicadores pretendemos que nuestros modelos encuentren relaciones y patrones que vuelvan a repe-tirse en el mercado, es decir, que sean predictivos del comportamiento del mismo.

El problema no es solo la cantidad de indicadores entre los que podemos elegir, sino que además muchos de estos indicadores están altamente co-rrelacionados entre sí y vienen a decir todos lo mismo al mismo tiempo, eso sí, con diferentes colores.

la malDicióN DE la DimENSioNaliDaDEs dif ícil hacer predicciones utilizando un único indicador y por ello alimen-tamos nuestros sistemas con más de uno. Pero cuando empezamos a aña-

¿Cómo elegir entre los cientos de indicadorestécnicos disponibles aquellos que pueden formarparte de una estrategia de trading rentable?

POR JuAN MANuEL ALMODÓVAR

loS iNDicaDorES TécNicoS y

LOS INDICADORES CORRELACIONADOS

VIENEN A DECIR LO MISMO AL MISMO TIEMPO, ESO Sí, CON

DIFERENTES COLORES.

dir indicadores muy correlacionados entre sí todo em-pieza a perder el sentido.

Sin entrar en detalles, lo que sucede a veces es que, si por ejemplo tanto el indicador A como el B tienen una rela-ción positiva con una variable a predecir (por ejemplo la volatilidad), si están muy correlacionados y los combina-mos podríamos llegar a la situación en la que el indica-dor B tenga una relación negativa con la misma variable, al contrario de lo que nos indica de manera individual.

¿Cómo es posible? Matemáticamente tiene todo el sen-tido: el modelo combinado puede darle mucho peso po-sitivo al indicador A y compensar dando peso negativo al indicador B…. ¡Pero ésto es totalmente contraintuitivo y nos va a dificultar mucho entender nuestro modelo!

En el caso de utilizar modelos tipo caja negra como las redes neuronales, donde no necesitamos entender qué está pasando, el problema no es menor. Alimentar una red neuronal con cientos de indicadores es inútil, lo úni-co que conseguiremos será un modelo hipercomplejo y sobreoptimizado adaptado totalmente al ruido pasa-do del mercado.

Estamos ante la llamada maldición de la dimensionali-dad, donde más es menos. Necesitamos reducir estas dimensiones, seleccionar entre aquellos indicadores que aporten datos de entrada valiosos y únicos en sí mismos. Tenemos que aplicar un proceso que nos permita iden-tificar los indicadores que realmente nos servirán para alimentar un modelo predictivo.

TécNicaS Para rEDucir DimENSioNES

Existen varias técnicas para reducir dimensiones. La pri-mera sería la Búsqueda Exhaustiva, una forma sofistica-da de llamar a la fuerza bruta.

La técnica de búsqueda exhaustiva consiste simplemente en probar todas las combinaciones y quedarse con la que mejores resultados dé. Si por ejemplo tenemos 5 indica-dores nombrados x1, x2, x3, x4, x5, probaremos nuestro modelo estadístico con las siguientes combinaciones:

la malDicióN DE laDimENSioNaliDaD

SISTEMAS DE TRADING SISTEMAS DE TRADING


http://www.rankia.com/blog/juan-almodovar/1859584-como-optimizar-sistema-mediante-mineria-datos

En general si tenemos k indicadores, por fuerza bruta tendre-mos que probar 2^k-1 modelos. En nuestro caso para 5 indica-dores son 31 modelos.

Otra técnica es empezar utilizando todos los indicadores e ir eliminando. Mientras los resultados de nuestros test sigan me-jorando iremos reduciendo indicadores.

Y también hay algunas técnicas más avanzadas que buscan evo-lutivamente la combinación óptima de parámetros.

Pero personalmente, la técnica de reducción de dimensiones que mejores resultados me ha dado a la hora de encontrar in-dicadores para mis estrategias es la denominada Análisis de Componentes Principales o PCA por sus siglas en inglés (Principal Component Analysis).

rEDuciENDo la DimENSioNaliDaD mEDiaNTE aNÁliSiS DE

comPoNENTES PriNciPalESSegún la Wikipedia, PCA es una técnica que “utiliza una trans-formación ortogonal para convertir un conjunto de observacio-nes de variables posiblemente correlacionadas en un conjunto de variables descorrelacionadas llamadas componentes princi-pales”. ¡Voilà! Justo lo que necesitamos.

PCA captura aquellos indicadores que explican la mayor canti-dad de variación en nuestra variable a predecir. Lo hace trans-

formando estos indicadores en “componentes principales” o nuevos indicadores con las siguientes propiedades:

1. Están descorrelacionadas entre sí.

2. Acumulativamente explican gran cantidad de la variación en la variable.

3. Se relacionan con sus indicadores originales mediante un factor de peso. Los indicadores con bajo peso no nos interesan y pueden ser eliminados.

Por lo tanto estos componentes principales nos ayudarán a res-ponder a nuestra pregunta: ¿Cuáles de entre todos los indicado-res explican una mayor variación en los datos?

Como vemos en la figura 2, el Análisis de Componentes Principales puede ayudar-nos a reducir la cantidad de indicadores a utilizar en nuestra estrategia.

De entre m indicadores el PCA genera varios compo-nentes principales y nos dice que los componentes 1 y 2 explican un 90% de la variación… Las componentes 1 y 2 están formadas por los indicadores 1, 2, 4, 5 y 7. Éstos son por tanto los indicadores más útiles.

uN méToDoPara ENcoNTrar

loS iNDicaDorES TécNicoSmÁS úTilES

Elegir bien las piezas que componen la señal predictiva de nues-tras estrategias es fundamental. Pero como hemos visto, es una tarea complicada debido a la cantidad ingente de indicadores técnicos disponibles y a los efectos negativos que su combina-ción puede llegar a provocar.

Si basamos nuestras estrategias en un modelo explicativo, como una regresión, o en un modelo de caja negra, como una red neu-ronal, podemos obtener una gran ventaja a la hora de elegir las entradas de nuestro sistema entre un número menor de indica-dores con mayor capacidad explicativa.

El Análisis de Componentes Principales nos proporciona un método riguroso que facilita esta elección, protegiéndonos frente a la maldición de la dimensionalidad.

uNo

x1

x2

x3

x4

x5

DoS

x1, x2

x1, x3

x1, x4

x1, x5

x2, x3

x2, x4

x2, x5

x3, x4

x3, x5

x4, x5

TrES

x1, x2, x3

x1, x2, x4

x1, x2, x5

x2, x3, x4

x2, x3, x5

x3, x4, x5

x3, x4, x1

x4, x5, x1

x4, x5, x2

x5, x1, x2

cuaTro

x1, x2, x3, x4

x1, x2, x3, x5

x1, x2, x4, x5

x1, x3, x4, x5

x2, x3, x4, x5

ciNco

x1, x2, x3, x4, x5

Tabla 1. Todas las combinaciones de los indicadores. Técnica de fuerza bruta.

EL ANÁLISIS DE COMPONENTES PRINCIPALES CAPTuRA AQuELLOS INDICADORES QuE EXPLICAN LA MAyOR CANTIDAD DE VARIACIÓN EN NuESTRA VARIABLE A PREDECIR.

Figura 1. Las variables X e Y parecen estar correlacionadas. Mediante PCA las transformamos en las variables X1 e Y1 que están descorra-

cionadas en el espacio X1-Y1. Podemos ver además que X1 provee más variación en los datos (está más extendida) que Y1. Por lo tanto X1 es

la componente principal. Y1 es la segunda componente principal.

Figura 2. Proceso del Análisis de Componentes Principales.

coNjuNToDE iNDicaDorES

iNicial

indicador 1indicador 2indicador 3indicador 4

...indicador m

comPoNENTESPriNciPalES


...indicador m

cP1 y cP2explican solos

el 90% de la variaciónPca

cP1=w1*indicador1+w4*indicador4+w7*indicador7cP2=w2*indicador2+w5*indicador5Todos los otros pesos ~ 0.0

coNjuNToDE iNDicaDorES

FiNal




http://www.simafore.com/blog/bid/62910/How-to-run-Principal-Component-Analysis-with-RapidMiner-Part-1

http://www.simafore.com/blog/bid/62910/How-to-run-Principal-Component-Analysis-with-RapidMiner-Part-1

TraDiNG coN El

commoDiTy cHaNNEl iNDExFilTraDo Por mmS

Se definirá, estudiará y analizará un sencillo sistema de trading que nos permitirá reincorporarnos a movimientos potenciales filtrados por la media

móvil simple.

POR JOSé ANTONIO GONZÁLEZ IBÁñEZ

continuamos aportando ideas sobre métodos de inver-sión a corto plazo, en concreto, referidas a estrategias de trading cuantitativas de diversa naturaleza, que per-mitan al trader con menor experiencia aportar las bases que, posteriormente, le ayuden a crear su propio siste-

ma o método de especulación.

Cada inversor tiene sus propias particularidades que le hacen capaz de trabajar un método distinto al de otro, entre dichas particularidades, podemos localizar las siguientes: habilidad matemática, habilidad analítica, habilidad psicológica, etc. Di-chas características son diferentes para cada participante de mercado por lo que, cada método, será diferente y ajustado a todas ellas.

De lo comentado anteriormente, se deriva la imposibilidad de crear el método de trading que gane al mercado de manera con-tinuada, puesto que ni el mercado es siempre constante ni el agente de mercado es único.

El método del Commodity Channel Index (CCI) es un método de señales de entrada y salidas al mercado que utiliza el propio indicador CCI como instrumento principal. El CCI está catalo-gado como un oscilador de momento, que no es otra cosa que la medición o cuantificación numérica de la fuerza en un momen-to dado de activo o mercado subyacente. A valores más altos, mayor fuerza y en mejor momento se encuentra y viceversa.

Creado por Donald Lampert en 1980, éste indicador puede utilizarse en varios timeframes o escalas temporales sin que su eficacia se vea mermada. Inicialmente su uso estaba pensado para el mercado de las commodities, de ahí su nombre, no obs-tante, con el paso del tiempo y el aumento de popularidad, hoy en día, el CCI puede aplicarse a cualquier tipo de mercado y/o instrumento.

La utilización de ésta herramienta que nos aporta el Análisis Técnico tiene dos vertientes principales; la primera de ellas se basa en su uso como localizador de divergencias con el precio y, la segunda vertiente, como localizador de zonas de sobrecom-pra y de sobreventa acumulada.

No entraremos en la fórmula de cálculo de dicho oscilador, puesto que no es el objetivo del presente artículo la descripción explícita del CCI, pero si nos centraremos a continuación en una de las variantes que Lambert introdujo sobre la utilización para operar en el mercado bursátil.

Así pues, comenzamos a describir las reglas que configurarán el sistema de trading bajo estudio:

caracTErÍSTicaS DEl SiSTEmaComo se ha mencionado anteriormente, es un método que puede aplicarse a cualquier marco temporal (gráfico en escala semanal, diaria, horario, etc.), y a cualquier mercado en el que el participante quiera operar.

Esto mejora al indicador, puesto que una mayor utilización del CCI permite una mayor democratización del mismo y, por ende, una mayor efectividad.

El oscilador de momento CCI, permite en otras cosas que ya se han descrito, operar en momentos laterales de mercado ya que emiten señales potenciales de giro gracias, a su vez, a su tipolo-gía adelantada al precio.

Entonces, si tenemos un indicador que, a priori, nos anticipa señales potenciales en movimiento de consolidación, la idea que seguramente se nos viene a la mente a todos es la de filtrar esas señales potenciales con otro tipo de indicador, de otra natura-

SISTEMAS DE TRADING

ENE-MAR 2014 61


leza, que nos permita obtener señales de entrada y/o salida del mercado más eficientes.

Pues bien, aquí es donde entran en juego las medias móviles, de carácter simple, cuya evolución seguidora de tendencia nos permitirá, por un lado, tener activos en tendencia (ya sea ésta alcista o bajista) y, por otro lado, la función del oscilador CCI que nos aportará esas señales necesarias en esos momentos que entenderemos de consolidación.

coNFiGuracióN DEl SiSTEmaYa conocemos las dos herramientas para la construcción de nuestro método bajo estudio que son el CCI de 20 periodos y dos medias móviles simples de 7 y de 55 periodos.

Los periodos, como es lógico, pueden ser aplicados según el perfil de cada participante de mercado en base a sus horizontes temporales de inversión. Pero la idea básica debe ser respeta-da escrupulosamente, puesto que una de las medias debe estar ajustada al precio (en nuestro estudio es la de 7 periodos) y otra más de medio plazo (en nuestro caso de 55 periodos) que nos

ayude a identificar la tendencia al más estricto corto plazo con la tendencia a corto plazo.

La utilización del periodo 20 para el CCI es la básico y más uti-lizado, aunque intentaremos buscar periodos intermedios entre ambas medias móviles en el CCI, esto es, si por ejemplo, las me-dias móviles de un participante son las de 10 y 30 periodos, el periodo del CCI debería estar entre 10 y 30 exclusive.

rEGlaS DEl SiSTEmaS1.SEñalES DE ENTraDa

Obtendremos una señal larga (alcista) cuando el oscilador CCI(20) supere al alza la zona de sobrecompra, esto es, los +100 puntos. Esta señal nos aporta la seguridad que el activo se en-cuentra en un momento fuerte pero, dicha señal únicamente será válida para nosotros si se produce una vez que las medias móviles simples de 7 y 55 periodos se encuentran ordenadas en estructura alcista, esto es, la media móvil simple de 7 periodos por encima de las media móvil simple de 55, cuya lectura será la de un activo o instrumento subyacente con fuerza al más estric-to corto plazo que nos puede habilitar para operarla.

La Figura 1 muestra unos ejemplos claros de lo que entendería-mos como una señal de entrada inminente en largo.

A finales del pasado ejercicio 2012 el activo nos aportaba una señal de entrada en largo, cuando el CCI(20) entró en zona de sobrecompra, superando así los +100 puntos, las medias móvi-les se encontraban recientemente ordenadas al alza validando la señal que, posteriormente, se confirmó.

Otra señal válida la aportó el sistema en el mismo activo a prin-cipios del mes de SEP13, cuando, nuevamente, el CCI(20) en-traba en zona de sobrecompra y las medias móviles de 7 y 55 periodos se encontraban ordenadas en estructura alcista siendo corroborada con nuevas alzas.

No obstante, es igual de importante detenerse a analizar las señales falsas de las que el filtrado por las medias móviles nos protege.

Como por ejemplo, la señal acontecida a mediados del mes de ABR13 cuando el oscilador de momento CCI(20) entraba en zona de sobrecompra, cruzando los +100 puntos pero, las orde-nación de las medias móviles no validaba dicha señal que, bien es cierto la cotización del activo subió, pero fue de manera muy puntual y derivando, finalmente, en un movimiento de conso-

lidación que, inclusive, volvió a aportar una nueva señal de en-trada en falso a finales del mes de JUL13. Dicho movimiento de consolidación se resolvió al alza con la señal válida comentada anteriormente de principios del mes de Sep13.

La Figura 2 se muestra un ejemplo de lo que entenderíamos como una señal de entrada inminente en corto o estrategia ba-jista.

El segundo activo subyacente nos aportaba señal de entrada en corto a mediados del mes de FEB13 tras la entrada en zona de sobreventa del CCI(20), esto es, cruzar hacia abajo los -100 pun-tos y tras la validación de la ordenación de la medias móviles simples en estructura bajista (MMS 7 < MMS 55).

Nuevamente, a principios del mes de NOV13, se vuelven a dar las condiciones cuantitativas necesarias para que el participante de mercado pueda abrir una ventana de trading en corto.

No obstante, como comentado en la descripción de las estra-tegias alcistas, no es suficiente con ver las señales válidas del sistema o método de inversión, si no que es imprescindible, para la evaluación de cualquier sistema, analizar la señales en falso y comprobar si el filtrado aplicado funciona.

Figura 1. Gráfico de DIA (DIA). Fuente: EuroStockScreener.com. Figura 2. Gráfico de Kazakhmys. Fuente: EuroStockScreener.com.



El presente ejemplo, tenemos una señal válida pero que resulta perdedora a mediados de le mes de AGO13, sin embargo, se produce tras una señal impecable bajista que nos hubiera retor-nado jugosas rentabilidades. Como he dicho en la introducción del artículo, no hay sistema eficaz al 100%. Lo importante, es tener un sistema o método de inversión rentable y fiable a largo plazo.

2.SEñalES DE SaliDaS

Llegados a éste punto, es momento de conocer en qué momento debemos salir de la estrategia, para ello, tenemos que explicar tres puntos: En primer lugar, la señal de salida básica del sistema ideado por Lambert era la entrada en zona de sobreventa del oscilador (CCI < -100) bajo una estrategia alcista y, una señal de salida cuando el oscilador entrase en zona de sobrecompra (CCC > +100 ) bajo una estrategia bajista.

Lo comentado en el párrafo anterior está muy bien para apro-vechar las señales buenas como la presentada en la Figura 2, sin embargo, somos muy inocentes si creemos que todas las señales serán como esa, por eso, es necesario establecer los otros dos puntos:

En segundo lugar, una señal de salida que, personalmente re-comiendo y siempre aplico, es la de un stop de beneficios, esto es, cerrar la operación si he ganado un determinado % o valor absoluto que previamente he situado. Esto nos ayudará a obte-ner una estrategia más clara y obtener del mercado lo que que-ríamos de él, aumentando así la seguridad y autoconfianza en nosotros mismos y en nuestra operativa. En el ejemplo actual, aplicamos un objetivo de beneficio relativo del 15%.

Por último y en tercer lugar, al igual que aplicábamos un stop profit a los beneficios, es obligatorio configurar un stop loss previo a nuestras operativas. Éste puede ser de del 2% y es el aplicado para el siguiente análisis de BackTesting.

Debemos aplicarlas todas y que se ejecute la primera de ellas, obteniendo así plusvalías seguras en caso de una evolución a nuestro favor y, en caso contrario, cortar rápidamente las pér-didas en el supuesto de una señal válida pero que finalmente se gira en nuestra contra.

Figura 3. Ratios del Sistema. Fuente: EuroStockScreener.com.

backTESTiNG1.rESulTaDoS DEl SiSTEma

Antes de continuar, es necesario poner sobre la mesa que el ob-jetivo de análisis de BackTesting que se va a desarrollar atiende a una exposición a modo de ejemplo sobre una primera aproxi-mación del mismo. Por tanto, es momento de analizar la tabla con los principales ratios que nos arroja el sistema bajo estudio.

Por último, indicar que el estudio del BackTesting se ha realiza-do sobre todos los mercados y activos que componen los prin-cipales mercados europeos, esto es, EURONEXT, FTSE 100, DAX 30 y MCE durante un periodo de 2 años:

Se comenzó a operar con una cartera hipotética de 50.000€ y, tras dos años aplicando éste método de trading, se habría ob-tenido un montante bruto de 92.778,26€, lo que supone un 85,56% de rentabilidad.

Con casi la mitad de operaciones ganadoras (47%) y un ratio ganancia/pérdida del 1.51 nos indica que, pese al número de operaciones perdedoras (53%), ganaremos 1,51€ por cada € in-vertido bajo el sistema bajo estudio. Esto es así por la rapidez en cortar las operaciones perdedoras y el mantenimiento de las operaciones que nos están aportando beneficios gracias al Risk Management y Money Management aplicados en la configura-ción de sistema presentado.

Presenta un DrawDown, del 13,04%, que es el dato verdadera-mente importante de un sistema así como la continuidad a largo plazo de la evolución del capital en cartera.

2. iNFormE DEl backTESTiNGEn la Figura 4 observamos el informe del estudio en el pasado que nos aporta, de manera muy gráfica, los resultados obteni-dos en el mismo así como la evolución durante el periodo de estudio del capital obtenido, cuya evolución positiva fiable y su bajo drawdown permiten concluir que, a priori, podríamos es-tar ante una buena base de trading a explotar.

El número de operaciones (869) durante el periodo de análisis, esto son los 2 años, supone una media aproximada de casi 2 Figura 4. Informe de BackTesting. Fuente: EuroStockScreener.com.



(1,6) operaciones por día de cotización, siendo el importe por operativa, como máximo, de 5.000€ hasta que el capital de 50.000€ se encuentre al 100% invertido en hasta un máximo de 50 operaciones simultáneas abiertas, condición aplicada a todos los sistemas publicados a modo de ejemplo.

El Sistema presenta un 47% de las operaciones con beneficio (395) y un 53% de operaciones perdedoras (439). El principal motivo del alto número de operaciones con pocos beneficios es la introducción de 3 filtros de salida que nos protegen de las estrategias que evolucionen desfavorablemente y nos permiten capitalizar las ganancias gracias al stop de beneficios en con-creto.

coNcluSióNHemos analizado un método de trading a corto plazo que nos permite conjugar criterios naturales de las medias móviles, es decir, indicaciones de que el precio se encuentra bajo una deter-minada estructura y, por otro lado, los criterios naturales de un oscilador de momento como es el Commodity Channel Index.Ambos criterios, perfectamente compatibles, permiten al par-ticipante de mercado poder beneficiarse de las potenciales se-ñales aportadas por uno de los criterios filtradas por el segundo

de los criterios, lo que en definitiva, aumenta la eficiencia de la estrategia y nos permite alcanzar un nivel de eficacia superior al que obtendríamos si utilizáramos únicamente un criterio.

Es vital filtrar lo máximo posible las señales de entrada de un método o sistema así como analizar y estudiar las señales falsas detectadas por el mismo (ver Figura 1). La consistencia a largo plazo dependerá directamente de lo anteriormente comentado.

Finalmente, hemos logrado un sistema que nos devuelva un 85,56% de rentabilidad bruta, es decir, sin tener en cuenta nin-gún tipo de comisiones ni de ajuste por inflación, durante el pe-riodo analizado con un DrawDawn del 13,04% y una evolución de capital positiva a largo plazo.

Para finalizar, es preciso recordar que, el método estudiado se ha presentado a modo de ejemplo y que, en ningún momento, cons-tituye una recomendación para su aplicación en operativa real.

SISTEMAS DE TRADING

http://www.orderflowanalytics.com/espanol/OFA-NINJA-gratis/3-meses.html


la entrada en el Central Hispano fue sin duda mi mejor experiencia en el mundo financiero. Cuando empecé a invertir en bolsa en 1983 no sabía prácticamente nada de los mercados, pero diez años después ya tenía algo de conocimiento y buscaba una empresa

bien dirigida donde invertir. En esa época to-davía tenía predilección por los bancos, así que mi búsqueda se centraba en ese sector, que había tenido un año negro en 1993, cul-minado con la intervención de Banesto el 28 de diciembre.

Por supuesto, el BCH también estaba en di-ficultades, con una morosidad que se había disparado debido a la crisis económica. En el 93, después de la salida de Alfonso Escámez debido a los acuerdos de la fusión, José María Amusátegui controlaba el banco y había pro-metido varias veces el fichaje de un conseje-ro delegado, pero la decisión se retrasaba. Amusátegui incluso llegó a bromear acerca de la posibilidad de contratar a varios consejeros delegados en vez de a uno sólo.

El favorito parecía ser José Zamora, que actuaba de hecho como “número 2”, pero se dice que las presiones del Banco de España hicieron que se contratara finalmente a Ángel Corcóstegui en junio del 94. Al parecer, a Amusátegui no le hacía gracia que

un directivo proveniente del BBV se convir-tiera en el consejero delegado del BCH, pero el Banco de España consideraba que Cor-cóstegui era el más indicado para gestionar la alarmante morosidad. Hay que reconocer que acertaron de lleno, ya que su gestión fue espléndida y tanto el banco como sus accio-nistas nos beneficiamos de ella.

El mayor trabajo de Corcóstegui y su equipo, entre los que recuerdo con especial cariño a Juan María Nin, consistió en hacer efectiva la fusión. Sus principales objetivos fueron re-ducir los excesivos costes de funcionamiento, acelerar la implantación de las nuevas tecno-

logías, aumentar la capacidad del banco para adaptarse a la pro-gresiva bajada de tipos de interés que ya se veía venir, y mejorar la red comercial, propiciando un acercamiento a los clientes

mi PrimEra GraN oPEracióN EN bolSa

El baNco cENTral HiSPaNo

rambHavNaNi

particulares y a las empresas. En cuanto a la morosidad, organizaron el sistema de riesgos del banco, intentando evitar los créditos de dudoso cobro y dando prioridad a la recupe-ración de impagados.

Quiero resaltar el hecho de que Corcóstegui llegó al BCH completamente solo, ni siquiera se llevó una secretaria, pero a base de esfuer-zo, modestia y generosidad consiguió moti-var a sus empleados y conseguir lo mejor de ellos. Como llegó después de la fusión entre el Central y el Hispano, se relacionó con todos sin distinguir su procedencia, lo que en mi opinión fue definitivo para culminar con buen pie la fusión entre los dos bancos.

Yo seguía de cerca la gestión del banco a través de los periódicos y había ido comprando acciones del banco porque me parecía que la gestión iba en la dirección correcta. Así que, cuando a comienzos de 1995 se anunció que la directiva del banco iba a venir a Tenerife a conocer a los empleados y accionistas, no dudé en asistir.

El encuentro se produjo en el Hotel Mencey de Santa Cruz de Tenerife. Tengo que reconocer que me impresionó Ángel Cor-cóstegui. No sólo por su carisma y su actitud dinámica y decidi-da, sino por su mensaje: insistió en la importancia del papel de los empleados, y se comprometió a fomentar una cercanía entre la empresa y los trabajadores, de la misma forma en que los tra-bajadores debían mostrar cercanía con los clientes.

Esto último me pareció fundamental. Corcóstegui habló de un banco orientado a los clientes, con vocación de servicio, una banca más de relación y menos de transacción. Esto era, y sigue siendo por desgracia, algo novedoso en un sector que a veces parece tratar a los clientes más como mercancía que como per-sonas.

Durante el cóctel posterior a la charla, mi esposa y yo nos acer-camos a hablar con él. Me sorprendió que supiera quiénes éra-mos, e incluso la cantidad exacta de acciones que teníamos, lo que confirmó mi impresión de que era un hombre meticulo-so. Después de charlar sobre su intervención, le anuncié que compartía su filosof ía de gestión y que tenía intención de añadir 1.000 millones de pesetas a mi participación en el banco.

En esos momentos, el BCH seguía en situación comprometida, y Corcóstegui continuó con la política de ventas de las impor-tantes participaciones del grupo, exceptuando Cepsa y Draga-dos, que seguían siendo consideradas las joyas de la corona. También efectuó alguna compra, la más importante sin duda la de la participación que el Banco de Santander poseía de Airtel. La posterior venta de esa participación a Vodafone le propor-cionaría al banco unas plusvalías astronómicas, de las que cu-

riosamente se benefició el Santander con su posterior fusión con el Central Hispano.

El BCH supuso un salto cuantitativo y cua-litativo en mi trayectoria en los mercados, al tener una relación muy estrecha con el equipo directivo. Sin embargo, esta inversión no fue en absoluto un camino de rosas, los primeros años fueron muy dif íciles. Se anun-ciaba una inminente intervención del Banco de España como sucediera en Banesto, y mu-chos expertos me recomendaron vender. No

obstante, yo aprovechaba cada caída de la acción para comprar más, incluso a crédito, porque nunca perdí la confianza en la empresa y en su equipo directivo. El tiempo me acabó dando la razón, ya que después de 6 años, y tras la fusión con el Banco de Santander, mi inversión total en el BCH se había multiplicado por más de 5, generando unas plusvalías de unos 60 millones de euros.

Ram Bhavnani nos cuenta en primera persona algunas de sus experienciasen el mundo de la inversión. ¿Cuál fue uno de los motivos que le hicieron

invertir más de 1.000 millones de pesetas en la década de los 90en el Banco Central Hispano? Dejemos que sea él quién nos cuente.

DESPuéS DE CHARLAR SOBRE

Su INTERVENCIÓN, LE ANuNCIé QuE COMPARTíA Su

FILOSOFíA DE GESTIÓN y QuE TENíA INTENCIÓN

DE AñADIR 1.000 MILLONES DE PESETAS A MI PARTICIPACIÓN

EN EL BANCO.

DESPuéS DE 6 AñOS, y TRAS LA FuSIÓN CON EL BANCO DE SANTANDER,

MI INVERSIÓN TOTAL EN EL BCH SE HABíA MuLTIPLICADO POR

MÁS DE 5, GENERANDO uNAS PLuSVALíAS DE uNOS 60 MILLONES

DE EuROS.

Edificio del Banco Central Hispano. Foto: Carlos Delgado

LECTURA FUNDAMENTAL LECTURA FUNDAMENTAL


Conversaciones con Ram Bhavnani Conversaciones con Ram BhavnaniConversaciones con Ram Bhavnani

DaTo DEvENTaS DE viviENDaS

la parte de construcción del PIB esta-dounidense representa algo más del 3,0% del total. En momentos pre-bur-buja (años 2005-2007) llegó a superar el 6,0% del PIBn.

Así, todo lo que ocurra en el mercado inmo-biliario estadounidense es de alta importancia para los mercados financieros. Cuando se inicia la construcción de una vivienda nueva para su venta, se traduce en más empleos y en nuevos ingresos que se introducen de nuevo en la eco-nomía. Además, la venta de una vivienda nos da una idea del ánimo general de la economía (la vivienda es un importante gasto, tanto para comprarlo como para construirlo, y llevarlo a cabo reflejará una confianza en las perspectivas sobre la solidez financiera del comprador). Entre los indicadores del mercado inmobiliario más importantes están, como es lógico, los de venta de vivienda. El nivel de venta de vivienda nos indica las tendencias del mercado inmobi-liario y, además, el impulso de otras compras re-lacionadas con los inmuebles, como mobiliario o electrodomésticos.

Como indicadores del sector de la construcción, cabe destacar que los de venta de vivienda son normalmente de los menos volátiles.Los datos más seguidos de venta de vivienda de Estados Unidos (tanto de vivienda nueva como el de segunda mano) se publican por las mismas fechas, pero por entidades diferentes.

POR TOMÁS GARCíA

Seguimos con el análisis de los principales datos macroeconómicos.Los datos relativos a viviendas son, sin duda,

uno de los principales catalizadores de los mercados.Veamos el porqué de su importancia.

El dato de venta de vivienda nueva recoge la venta de una vivienda cuando se firma el contrato de venta, independientemente del estado de construcción en que se encuentre la casa. Su cálculo se basa en los resultados de las entrevistas realizadas a unos 10.000 constructores o propietarios de entre unos 15.000 proyectos de viviendas selecciona-dos.

Se publica mensualmente, a las 16:00 hora española, alrededor de los últimos días la-borables del mes. La entidad encargada del cálculo es la Oficina de Censo de EEUU, De-partamento de Comercio y Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano (U.S. Bu-

reau of the Census, U.S. Commerce Department and the U.S. Department of Hou-sing and Urban Development).

De acuerdo a los datos del propio Census, sólo en la venta de una de cada cuatro ca-sas, se firma el contrato con la vivienda ya construida. El 75% restante se divide entre aquellas que están en construcción o las que aún no se han empezado a construir.En cuanto al dato de venta de vivienda de segunda mano, lo calcula y publica la Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios (National Association of Realtors) al-rededor del día 25 de cada mes.

El dato tiene también frecuencia mensual y se publica a las 16:00 hora española.

La venta de vivienda de segunda mano recoge las ventas cuando se entregan las lla-ves. Como para la mayoría de las transacciones, el comprador solicita una hipoteca. Esta tarda, normalmente, unos 30-60 días en ser concedida. El dato se elabora uno o dos meses después de la firma del contrato. En este sentido, podemos considerarlo un dato atrasado.

Por lo tanto, no deben compararse los datos de venta de vivienda nueva y de segunda mano del mismo mes, porque recogen los datos de meses diferentes.

Para solucionar lo anterior, la Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios publica el dato de venta de vivienda pendiente. Recoge las ventas de viviendas de segunda mano cuando se firma el contrato (antes de la entrega de llaves y la firma de hipote-cas). Es por tanto equivalente y comparable al dato de venta de vivienda nueva, en cuanto al momento temporal de la firma del contrato. Por otro lado, en principio, debería adelantar el dato de venta de vivienda de segunda mano. Junto al dato de venta de vivienda (nueva o de segunda mano) podemos encontrar la oferta de vivienda. La oferta de vivienda se refiere al tiempo que tardaría en venderse todo el stock actual de mantenerse el ritmo de venta de vivienda registrado en el mes en curso.

Figura 1. Inversión residencial como % del PIB. Fuente: Datastream y Cortal Consors



la correlación entre la evolución de la oferta de segunda mano y el índice de precios Case Shiller asciende al -0,92 con un índice R2 de 0,85. La correlación entre la oferta de vivienda nueva y el índice de precios FHFA se sitúa en el -0,88.

El promedio histórico de oferta de vivienda nueva es de 5,6 me-ses y el de venta de segunda mano de 6,3 meses.

Este indicador es especialmente valioso a la hora de hacer pre-dicciones sobre el precio. Así, un nivel de oferta alto afectará ne-gativamente al precio y viceversa. En este sentido, por ejemplo,

“¿Qué responde siempre Merkel a cual-quier pregunta? –Nein, nein, nein…”

Este chiste circula por el sur de Eu-ropa, quizás porque los pobres eu-

ropeos meridionales ya nos hemos acos-tumbrado a que “Ella siempre dice no”. ¡Qué pena! Ya nos gustaría que fuera al revés, y que Merkel se pareciera (al menos un poco) a la protago-nista de la película “Ella siem-pre dice sí”: Kim Basinger.

Dejemos de soñar y volvamos a la cru-da realidad de esta crisis. Ni Angela Merkel es Kim Basinger, ni Ale-

Alemania miente:no le teme a la inflación,

sino a sí misma. POR MANuEL MORENO CAPA

Figura 2. Venta de vivienda pendiente y de segunda mano. Fuente: Datastream y Cortal Consors

Figura 3. Oferta de vivienda nueva e índice de precios FHFA. Fuente: Datastream y Cortal Consors

kimÁNGEla, Por Favor

baSiNGEr

acuérDaTE DE

mania tiene miedo a la inflación, aunque esta “bicha” sea uno de sus más

nombrados argumentos para repetir “nein, nein, nein…”. Si Alemania siempre dice no, en

realidad es porque se teme a sí misma… y a repro-ducir su triste papel antes de esta crisis, cuando repetir

“nein” hubiera sido una respuesta más adecuada a sus propias interrogantes internas.

SIN CONFIANZA ES DIFíCIL HACER

NEGOCIOS NI FORMAR PAREJAS ESTABLES.

SOBRE TODO CuANDO EL MÁS FuERTE EN

uNA PAREJA DE HECHO (AuNQuE LA RELACIÓN NORTE-SuR MÁS BIEN

PARECE “DE DESECHO”) SIEMPRE DICE “NEIN,

NEIN, NEIN…”



Menos mal que la primera gran interrogante, defender la exis-tencia del euro, sí la tuvo clara Alemania. Pero no ha podido –o querido- evitar que esta crisis, sin llegar a matar al euro, aún siga dejándonos a muchos (sobre todo en el Sur) muy lejos de la ansiada luz al final del túnel… aunque quizás es mejor, no sea que a la salida del túnel esté la caída al abismo.

La crisis no ha matado al euro (por cierto, ningún agorero fue capaz de explicar de un modo más o menos verosímil cómo se da marcha atrás en una unión monetaria), pero desde luego ha matado la confianza entre muchos de sus socios. El euro, para-dójicamente, debería ser-vir para todo lo contrario: para ser la base monetaria sobre la que construir la unidad económica y, por supuesto, política de unos vecinos que, entre otras cosas, no han vuelto a liar-se a cañonazos entre ellos desde que se asociaron en el embrión de la actual Unión Europea.

Sin confianza es dif ícil ha-cer negocios ni formar pa-rejas estables. Sobre todo cuando el más fuerte en una pareja de hecho (aun-que la relación norte-sur más bien parece “de dese-cho”) siempre dice “nein, nein, nein…”. Y lo dice por triplicado porque es su res-puesta sistemática a las tres peticiones fundamentales del resto de sus socios:

-Por favor, Alemania, ¿no podrías estimular un poco más tu demanda interna, gastarte más dinero en in-fraestructuras, en salarios más altos, en mejoras sociales, etc. y así fomentar tus importaciones, reducir tu vergonzoso superá-vit comercial y hacer un poco más de locomotora nuestra?-Nein.-¿Podrías al menos acelerar en la unión bancaria, para que no nos vuelva a pasar lo mismo y cerremos de una vez la crisis del sistema financiero?-Nein.-Ya sabemos que es mucho pedir y que te lo hemos reclama-do antes, sin éxito, pero… ¿podríamos crear los eurobonos de una vez, y así financiarnos todos un poco más barato, aunque Alemania tuviera que renunciar a financiarse a coste casi cero? Además, evitaríamos nuevos ataques especulativos contra los

bonos nacionales… Nunca se sabe cuál puede ser la siguiente víctima si los mercados vuelven a desconfiar…-Nein.

Como ven tan gráficamente en este hipotético diálogo de sor-dos, no hay manera. Tres ceros de tres intentos. Y eso que, por una vez, la nueva Dama de Hierro europea (aunque sería más exacto el apelativo de Dama de Acero del Ruhr) ha dicho “sí”. ¡Milagro! De sus labios ha salido por fin un “sí quiero”, pero ha sido para lograr la gran coalición de gobierno con los socialde-mócratas. Mantenerse fuerte en la cancillería y gozar de un hol-

gada mayoría parlamentaria eran motivos más que suficientes para decir “sí”, aunque sea con la boca pequeña, a un plan tam-bién muy pequeño de estímulo económico: establecer un salario mínimo de 8,50 euros la hora a partir del ejercicio 2015; aumen-tar las pensiones a las mujeres que tuvieron hijos antes de 1992 (una propuesta de la propia Unión Cristiano Demócrata, CDU, de Merkel) y anticipar la edad de jubilación, de los 67 a los 63 años, pero sólo para los afortunados germanos que hayan podi-do cotizar durante 45 años o más. Esta última propuesta y la del salario mínimo han sido casi las únicas concesiones a los social-demócratas del SPD para que estos aceptaran un matrimonio de conveniencia para ambas partes, aunque de escaso provecho para quienes ni siquiera hemos sido invitados a la boda.

El PrimEr “NEiN”

Alguien pensará que con este “sí”, la canciller está borrando uno de sus principales “nein” de los últimos tiempos: el no rotundo a estimular la economía interna alemana, para que así la loco-motora económica europea actúe como tal y nos ayude a los demás, sobre todo a los pobres sureños, a salir de la crisis.

Pero no seamos ingenuos. Merkel continúa empeñada en ne-garlo todo tres veces, como el apóstol Pedro, y su primer “nein” sigue igual de rotundo que antes de su matrimonio político con los socialdemócratas. No hay más que hacer las cuentas: las concesiones al SPD, unidas a un moderado incremento de 6.000 millones de euros en las inversiones en educación, apenas su-man 23.000 millones para repartir entre toda la legislatura que

ahora comienza. Es decir, una inversión anual equivalente al 0,3% del PIB alemán. Un poqui-to más de presión en la caldera de la locomotora, pero que ape-nas sentiremos los del furgón de cola del tren europeo.

¡Qué viene el lobo de la in-flación! ¿Por dónde, mientras muchos países (como España) registran tasas negativas y por doquier proliferan los análisis que pronostican lo contrario, que el auténtico depredador al acecho es la aún más peligrosa

deflación? Por favor, Merkel, por favor, Alemania, lo de la in-flación no os lo creéis ni vosotras. Inflación es lo que quiere prohibir Maduro en Venezuela o lo que suele camuflar Cristi-na Fernández en Argentina. Hiperinflación era que un sello de correos llegara a costar 300.000 marcos, como ocurrió durante la República de Weimar. Es comprensible que, desde aquellos tiempos, Alemania tenga un pánico atroz siquiera a mentar la bicha inflacionaria.

¿Pero cómo vamos a generar inflación países con la demanda estancada o en retroceso, salarios en picado y exceso de mano de obra dispuesta a trabajar en lo que sea con tal de salir de una cola de cinco millones de parados?

Ya no cuela. Tu primer “nein”, querida y por lo demás admira-ble Alemania, no puede sostenerse ya alentando el miedo a la inflación.Y tu segundo “nein” (a la unión bancaria), igual que tu tercera negación (a los eurobonos), vienen más de tu miedo a ti misma que del temor irracional a factores externos.

El ToNTo DE FraNcForT

¿Por qué Alemania no quiere acelerar la unión bancaria, le pone contiguas pegas al avance hacia un supervisor único, a la crea-ción de un auténtico sistema financiero europeo que sea un más eficaz sistema circulatorio de la tan ansiada liquidez? Porque tiene miedo de caer en sus errores bancarios del pasado y, qui-zás, porque aún necesita tiempo para echar tierra, mucha tierra, sobre algunos de ellos (como la que ya ha utilizado para cubrir los profundos agujeros de sus cajas de ahorros).

Un amigo mío trabajaba en un gran banco de inversión nor-teamericano. Ya saben, uno de los innombrables por su gran protagonismo en la generación de la burbuja financiera. Y no hace mucho me recordaba lo que se reían en la sede de Nueva York cuando aparecía “el tonto de Francfort”. Llamaban así a un estirado banquero germano que llegaba dándose muchos aires y suscribía todo tipo de basura tóxica y subprime que le ponían por delante. Le sobraba liquidez, pero también soberbia para no reconocer que no entendía nada de lo que le estaban colocando. Se lo llevaba a sacos, para luego ayudar a diseminar el virus sub-prime entre sus clientes alemanes y del resto del orbe. Cada vez que el individuo aparecía, los comerciales del banco americano se frotaban las manos de satisfacción. Y les parecía imposible que sus magníficos Mercedes, Audis y BMW se hubieran fa-bricado en el mismo país que les enviaba a aquel incompetente para ayudarles a engrosar sus bonus anuales… y poderse com-prar así el último modelo de descapotable made in Germany.

Tampoco demostraron gran inteligencia quienes (aprovechan-do el masivo ahorro de los alemanes) prestaron con alegría a clientes a la postre tan dudosos como el Estado griego, o a ciertas cajas de ahorros españolas… por citar sólo un par de ejemplos de los “listos” que durante muchos años vivieron de la generosidad de quienes no lo parecían tanto, los mismos in-cautos prestamistas que ahora quieren cobrar toda su deuda y se resisten a cambiar, de una vez por todas, las reglas bancarias europeas.

Alemania quizás reviva esa pesadilla. Y ese puede ser el motivo oculto de su resistencia, de su pertinaz “nein”, a avanzar hacia una unión bancaria. Se tiene miedo a sí misma pero, en vez de vacunarse contra una posible repetición del error, ni siquiera quiere ir al médico. Los enfermos son los de la película de Ame-nábar: los Otros (sí, ya lo sé, Merkel tampoco se parece a Nicole Kidman).

¡Qué BIEN SE HA ESTADO FINANCIANDO ALEMANIA, A LA QuE EN ALGuNOS MOMENTOS HA HABIDO INCLuSO QuE PAGAR DINERO PARA QuE NOS DEJARA A LOS DEMÁS “REFuGIAR” NuESTROS EuROS EN SuS HíPER-SEGuROS BuNDS!Nein!

LECTURA FUNDAMENTAL

ENE-MAR 2014 75

LECTURA FUNDAMENTAL

para que nos dejara a los demás “refugiar” nuestros euros en sus híper-seguros Bunds! Incluso ahora, cuando hasta el Estado germano tiene que pagar algo (240 puntos básicos menos que el español) para colocar su deuda… ¿cómo creemos que algu-na vez va a decir sí a los eurobonos? ¿Para financiarse al mis-mo tipo que sus derrochadores y arruinados vecinos, que esos Otros de la acera del sur? “Nein, nein, nein” y mil veces “nein”.

Y aquí enlazamos con el primer “nein”: nada de gastar de más, nada de creernos nuevos ricos, ni de parecerlo… Alemania se tiene miedo a sí misma y, del mismo modo que convive con la pesadilla de la híper-inflación de Weimar, ni por asomo quiere pensar en volver a desequilibrar su gasto público y tener que pagar algo más (aunque sea sólo un poquito más) por vender sus Bunds.

Qué pena. Esperemos que, con paciencia y amor, como en cual-quier relación de pareja, Alemania acabe renunciando alguna vez al “nein”. Tal vez lo haga cuando vea que no puede seguir engordando sola mientras, a su alrededor, todos sus novios adelgazan y se alejan.

Angela, por favor, ¡acuérdate de Kim Basinger!

loS DESEQuilibraDoS DE aNTES

Bruselas “regaña” a Berlín porque el gran excedente comercial germano se ha convertido en un serio y peligroso desequilibrio. Y los desequilibrios, todos ellos, hay que combatirlos desde la ortodoxia comunitaria. Habrán notado que hemos entrecomi-llado el verbo regañar por razones obvias. El profesor bajito y miope no impone respeto a la gran empollona que se atreve a someter bajo sus reglas a toda la clase. A Alemania le resbala la advertencia de Bruselas.

Como le resbalaba cuando era ella la que amasaba grandes dé-ficit presupuestarios, porque todos los demás teníamos que ha-cer la vista gorda y ayudar como fuera a la ingente obra de la reunificación germana. ¡Qué tiempos aquellos, cuando los más desequilibrados –presupuestariamente, por supuesto- de Euro-pa eran los del norte!

En los últimos tiempos, en plena crisis financiera de la eurozo-na, sin embargo, ¡qué bien se ha estado financiando Alemania, a la que en algunos momentos ha habido incluso que pagar dinero

la mayoría de las personas que comienzan a hacer trading vienen atraídas por las falsas expectativas que genera la publicidad o por

bonitas historias de hombres que vencen al mercado al igual, que en la antigua Grecia, la mitología ha-blaba de esos semi dioses capaces de realizar hazañas sobrenatura-les. Entretenidas sí, pero alejadas de la realidad.

El libro electrónico que presenta-mos hoy, Cómo hacer trading sin arruinarse en el intento editado por Nautebook, nos presenta des-de el comienzo esta cruda reali-dad. Su autor, nuestro editor Alejandro de Luis, nos habla con la claridad de siempre de los elementos necesarios para poder desempeñar esta actividad, pero partiendo de la premisa que veíamos al principio, olvidarnos de los cuentos que muy pro-bablemente han hecho que una persona comience a interesarse por el trading.

De hecho, el título en sí ya es una declaración de intenciones. Como su mismo autor reconoce, un título que hablara sobre cómo ganar un millón de euros haciendo trading seguro que tendría más éxito, pero el objetivo de este ebook no es otro

que hablar de una forma sencilla y clara, sobre algunos de los as-pectos que cualquier trader debe tener siempre presentes ahon-dando en algunos de sus campos.

Escrito en un tono informal y dirigido a todos los niveles pre-tende analizar algunos de los in-gredientes que deberíamos tener en cuenta al hacer trading, com-pletado con una serie de videos que enriquecerán las ideas que el mismo ebook desarrolla. Las tres partes en las que está dividido el ebook tratan sobre el riesgo, con-sejos imprescindibles y la psico-logía. Hablemos de ellas.

1. lo QuE NuNca lE coNTaroN: El riESGo

Sección que trata sobre uno de los aspectos a los que menos atención dirige cualquier principiante, ya que como el mismo Alejandro comenta, el control de riesgo es aburrido y las perso-nas vienen muchas veces buscando la diversión en esta activi-dad. ¿Por qué tenemos esa idea? Principalmente por los relatos de traders que arriesgando, más de lo razonable, obtuvieron los

DE ALEJANDRO DE LuIS

cómo HacEr TraDiNGSiN arruiNarSE

EN El iNTENTo

LIBROS

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LECTURA FUNDAMENTAL

http://www.nautebook.com/noticia/766/Coleccion:-Trading-y-Analisis-Tecnico/Como-hacer-trading-sin-arruinarse-en-el-intento.html


mejores resultados, y que después son vistos como grandes tra-ders. La historia está escrita por los vencedores y por cada tra-der con este perfil podremos encontrar cientos que se quedaron por el camino. Algo a tener en cuenta y que se nos recuerda en la misma introducción de esta sección. ¿Es importante ejecutar pérdidas? ¿cómo puede determinar la huida? Serán algunas de las preguntas que se contesten.

2. lo QuE DE vErDaD mE GuSTarÍa

QuE aPrENDiEra: alGuNoS coNSEjoS

Igual que los consejos de un buen padre libran a su hijo de mu-chas malas decisiones, en este capítulo se analizarán algunos consejos que de Luis considera imprescindibles. Manteniendo el estilo coloquial habla sobre temas tan dispares como la im-portancia de las metas en el trading, por qué llevar un diario de trading y cómo realizarlo o el peligro de las huelgas “ a la japonesa” en el trading, capítulos, a cual más interesante, que harán que la lectura de este ebook te sumerja en cómo piensa alguien qué opera a diario y trate de explicar sus conocimientos a un grupo de personas tan variado que le exija, a veces, ser minucioso en los detalles y otras simplemente explicar median-te anécdotas para que la clase se convierta también en un rato agradable.

3. ¿Qué ES lo úlTimo QuE aPrENDErÁ?

PSicoloGÍaComo bien se reconoce en la introducción de la última sección del ebook, al igual que en cualquier otra actividad en la que se trabaje bajo cierta presión, sabemos que el factor psicológico juega un papel importante en el trading. De hecho, esta es la principal causa de que los resultados teóricos disten tanto de los prácticos.

¿Qué aspectos debe un trader tener en cuenta? ¿Por qué se caen en los mismos errores vez tras vez? En esta tercera sección se analizarán estas cuestiones y otras muchas relacionadas con el llamado psico-trading.

Desde Hispatrading, recomendamos esta lectura amena a la vez que didáctica en la que podremos aprender, de una forma senci-lla, cómo hacer trading sin arruinarnos en el intento.

Todos sin excepción estamos acostumbrados a tomar de-cisiones incorrectas. De hecho, somos expertos en hacer-lo aunque seamos igual de hábiles en justificar las malas consecuencias de las mismas. No obstante, parece que los analistas nunca se equivocan. Desde los medios de

comunicación no hacen más que dar bombo a una serie de per-sonas que intentan jugar con el futuro de los mercados como si de un método mágico de predicción se tratase. Hablan de so-portes, de resistencias de bla, bla, bla para al final acabar acer-tando menos que un mono tirando un dardo. Nosotros como traders sabemos la diferencia entre jugar con probabilidades y la que nos intentan vender diversos medios y revistas hablando de certezas, sobre lo que hará o no el mercado.

A propósito de este tema se realizó un estudio en el que se en-frentó a inversores profesionales y a estudiantes de un curso de psicología*. Se les pidió que eligieran de entre dos acciones la que según ellos tenía más probabilidades de superar a la otra mensualmente. A los diferentes grupos se les dio todo tipo de detalles sobre las dos compañías. El grupo de estudiantes acer-tó como media un 49% de las veces, mientras que (atención al dato) los profesionales eligieron correctamente menos del 40% de las veces. No obstante, lo que asusta, y de lo que realmente

POR LA REDACCIÓN DE HISPATRADING MAGAZINE

podemos aprender es lo siguiente, cuando dijeron que estaban 100% seguros de su decisión los profesionales acertaron menos del 12% de las veces.

¿coNcluSióN 1?Aléjate de los consejos de inversión que nadie te pueda dar, a pesar de lo atractivo que pueda ser el hecho de delegar en otros nuestras decisiones y más si estos asisten a un programa de tele-visión o escriben en un medio de “reconocido” prestigio.

¿coNcluSióN 2?Cuidado con el exceso de confianza. Como vemos un aumento de confianza no aumenta nuestro índice de aciertos, sin embar-go, sí conlleva seguro un aumento de nuestra exposición al ries-go. Por lo que el cocktail puede ser letal.

Como vemos, hay que tener cuidado a la hora de escuchar de-terminados medios, ya que pueden hacernos mucho daño al bolsillo.

¡No loS EScucHES!

*G. Torngren y H. Montgomery, Worse Than Chance? Performance and Confidence among Professionals and Laypeople in the Stock Market, Journal of behavioural Finance 5 (2004)

la coNFiaNza y SuS rESulTaDoS¿Cuántas veces nos hemos sentido seguros de una decisión

estando completamente equivocados?

EN LA MIRA

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LIBROS

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