High Frequency Trading
Transcript of High Frequency Trading
![Page 1: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/1.jpg)
10. Workshop CI KOMODITY
High Frequency Trading
![Page 2: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/2.jpg)
High Frequency Trading
![Page 3: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/3.jpg)
High Frequency Trading
![Page 4: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/4.jpg)
High Frequency Trading
• Jedna z najdiskutovanejších oblastí finančných trhov
• Založené na obchodovaní vysokého počtu malých pozícii na jednom alebo viacerých inštrumentoch
• V najjednoduchšej forme sú stratégie HFT založené na využívaní trhovej neefektívnosti
![Page 5: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/5.jpg)
High Frequency Trading
• HFT nie je program trading
• Obe používajú technológie a algoritmy
• Program trading je vysoko rýchlostný, no nízko frekvenčný
• Veľmi často je vykonávaný pod dohľadom tradera
![Page 6: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/6.jpg)
High Frequency Trading
• HFT nie je algoritmický trading
• Aj keď sú algoritmy kľúčom aj pre HFT, algoritmické obchodovanie je založené na automatizovanom vstupe a výstupe z pozícii podľa vopred stanovených podmienok
• Investor vyberá obchodnú stratégiu, zohľadňuje transakčné náklady a berie ohľad na riziko
![Page 7: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/7.jpg)
Faktory, ktoré najviac ovplyvnili vznik HFT
• Elektronizácia obchodovania
• Nové technológie – rýchlosť exekúcie– Niektoré HFT systémy dokážu vykonať až 400
tis. transakcií za sekundu
![Page 8: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/8.jpg)
Rýchlosť exekúcie
• Burza BATS Exchange, tretia najväčšia US burza podľa obchodov založená v roku 2005 v Kansas City, Missouri patrí medzi najrýchlejšie burzy na svete
• Rýchlosť exekúcie zobrazuje tabuľka
• NYSE data centrum v new jersey
![Page 9: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/9.jpg)
Faktory, ktoré najviac ovplyvnili vznik HFT
• Vznik nových miest pre obchodovanie s akciami (trading venues)– Objem obchodov na NYSE síce rastie, no
samotná burza exekuuje už len približne 25% objemov obchodov s akciami obchodovanými na NYSE.
– Ostatné akcie sa obchodujú na:• alternative trading systems (ATSs)• electronic communication networks (ECNs)• multi-lateral trading facilities (MTFs) - Dark pools
![Page 10: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/10.jpg)
Faktory, ktoré najviac ovplyvnili vznik HFT
• Decimalizácia– v 80. rokoch bol najmenší tick size na úrovni
1/16 dolára, teda $ 0,625– decimalizáciou sa najnižší tick size stanovil na
1 cent, čím sa vytvoril priestor na HFT
![Page 11: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/11.jpg)
Ako profitujú HFT
• Liquidity rebates – poskytovanie likvidity
• Obchodné stratégie – snažia sa odhadnúť budúce ceny aktív
![Page 12: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/12.jpg)
Liquidity rebates
• HFT systémy vytvárajú limitné objednávky, ktorých realizovaním získavajú od búrz poplatky, tzv. liquidity rebates. Rabat je 0,25 centu.
• Nemajú povinnosť poskytovať túto likviditu. Ak sa situácia na trhu zhorší a HFT prestanú obchodovať, bude ich likvidita stiahnutá a trader, ktorý sa spoliehal na silnú likviditu bude prekvapený.
• Zároveň HFT systémy nemajú stanovené pravidlá pre minimálne objemy obchodov a ani dobu, po ktorú je objednávka platná.
• Je to ako airbag, ktorý funguje vždy, len nie pri nehode
![Page 13: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/13.jpg)
Stratégie uplatňované pri HFT
• Arbitrážové stretégie – traderi sa sústreďujú na drobné nerovnováhy medzi cenami dvoch inštrumentov, ktoré sú korelované– čím rýchlejšie je transakcia vykonaná, tým
vyššia je pravdepodobnosť získania zisku z tejto operácie
![Page 14: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/14.jpg)
Stratégie uplatňované pri HFT
• Pair trading – uplatňované pri dvoch aktívach, napr. dve akcie alebo akcia a jej derivát (cross-asset pairs trading)– Ak napríklad akcie Coca-Cola rastú, budeme
očakávať aj rast akcií Pepsi– Alebo sledujeme cenu derivátu a
podkladového aktíva a HFT sleduje nerovnováhu pri ocenení jedného alebo druhého aktíva
![Page 15: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/15.jpg)
Pair trading
![Page 16: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/16.jpg)
![Page 17: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/17.jpg)
Stratégie uplatňované pri HFT
• Volatility trading – obchodovanie založené na relatívnom pohybe ceny než na absolútnom pohybe ceny
![Page 18: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/18.jpg)
Stratégie uplatňované pri HFT
• Short-term statistical arbitrage – komplexná forma pair tradingu, ktorá zahŕňa obchodovanie množstva cenných papierov, ktoré sú korelované
• Príkladom je indexová arbitráž – systém nakúpi futures na SP500 a predá akcie indexu– Futures majú svoju fair cenu v závislosti od
blízkosti exspirácie, výšky úrokov.
![Page 19: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/19.jpg)
Stratégie uplatňované pri HFT
• Liquidity detection – najkontroverznejšia stratégia– HFT systémy testujú, či sa v objednávkových knihách
nachádzajú veľké objednávky vysielaním malých objednávok. Pokiaľ sú malé objednávky rýchlo vyplnené, sú pravdepodobne za nimi veľké objednávky.
– Predstavte si, že ste v supermarkete a idete k jednej z pokladní. Vždy ale keď sa k niektorej približuje, objaví sa pred vami niekoľko vozíkov. Tie sú totiž vždy rýchlejšie a tak ako v obchode budete dlhšie čakať, budete mať pri exekúzii na akciovom trhu vyššiu cenu.
![Page 20: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/20.jpg)
Príklad na stratégie HFTInvestor chce kúpiť akcie za cenu 20,00 až 20,05 USD. HFT systém dostane tento signál a začne nakupovať akcie na 20,00. Druhý HFT systém zaregistruje aktivitu prvého a nakúpi akcie za 20,01. Keď cena akcie stúpne na 20,01, druhý systém akcie predá a dostane za ne rabat (ten sa venuje len profitovaniu z likvidity). Prvý systém ale pokračuje ďalej a nakupuje akcie spolu s investorom, resp. pred ním. Pokiaľ sa mu podarí dostatočne rýchlo nakupovať, môže neskôr akcie predať investorovi drahšie.
![Page 21: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/21.jpg)
Stratégie uplatňované pri HFT
• Stratégie sú veľmi často kombinované
• Využívajú aj makroekonomické alebo iné správy (event trading) alebo sentiment na trhu
![Page 22: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/22.jpg)
Rozsah HFT• Podľa odhadov TABB Group tvoria HFT systémy z
celkového objemu obchodov na akciovom trhu až 61%.Na trhu s futures ide o podiel okolo 40%.
• Woodbine Associates odhaduje, že HFT systémy tvoria 40% objemov na akciovom trhu a elektronické obchodovanie celkovo až 70% obchodov.
• Veľkú časť obchodov ale vytvárajú konkurujúce si HFT systémy
• NYSE Euronext odhaduje, že minimálne polovica likvidity na trhoch je generovaná HFT alebo automatickými systémami
![Page 23: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/23.jpg)
Program Trading na NYSE
![Page 24: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/24.jpg)
Program Trading na NYSE
![Page 25: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/25.jpg)
Kritika HFT• Flash trading – Ide o obchodovanie na
základe objednávok, ktoré sú vybraným trhovým participantom routrované skôr, než budú odoslané na trh pre všetkých
![Page 26: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/26.jpg)
Flash trading
![Page 27: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/27.jpg)
Kritika HFT
• Rozdiel medzi reálnou likviditou a objemom – HFT systémy vytvárajú objem, no likvidita môže byť len ilúzia.
• Sťahovanie likvidity – HFT systémy sú ako špongia
• Veľká časť objemov obchodov na finančných trhoch je realizovaná malým počtom hráčov
• Manipulácia ceny – oddelenie ceny od reálnych hodnôt
• Goldman sachs a Sergei Aleynikov
![Page 28: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/28.jpg)
Kritika HFT
• Toxic Equity Trading Order Flow – vytváranie stratégií, ktorých cieľom je vytvárať taký tlak na cenu, aby ostatné systémy začali s cenou hýbať požadovaným smerom
• Zvyšuje transakčné náklady pri obchodovaní na finančných trhoch– Odhady týchto nákladov, ktoré znášajú ostatní
kupujúci sa odhaduje na 20 mld. až 100 mld. USD ročne.
![Page 29: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/29.jpg)
Kritika HFT
• Pri obchodovaní menej likvidných akcií sú objednávky automaticky detekované, čím sa pre tradera zhoršuje jeho cena
![Page 30: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/30.jpg)
Dark pools
• Nezverejňovaná likvidita, ktorá je určená na exekúciu veľkých nákupných a predajných objednávok medzi inštitúciami s cieľom vyhnúť sa neželanému efektu na cenu.
• Ide o netransparentný trh, kedy investori nevidia bidy ani offre partnera. Cena je preberaná z verejných trhov.
• Podľa spoločnosti Rosenblatt Securities predstavuje objem obchodov v US vykonaných takýmto spôsobom 7%.
![Page 31: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/31.jpg)
Dark pools
• Najväčším dark pool je SIGMA X spoločnosti Goldman Sachs
![Page 32: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/32.jpg)
SIGMA X
![Page 33: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/33.jpg)
HFT na akciovom trhu
![Page 34: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/34.jpg)
HFT na finančných trhoch
![Page 35: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/35.jpg)
HFT na finančných trhoch
![Page 36: High Frequency Trading](https://reader035.fdocuments.in/reader035/viewer/2022081413/5468aae6b4af9f08088b4571/html5/thumbnails/36.jpg)
HFT na finančných trhoch