FORUMUL INVESTITORILOR INDIVIDUALI Piața de capital ...bvb.ro/info/forum/Prezentare Andrei...
Transcript of FORUMUL INVESTITORILOR INDIVIDUALI Piața de capital ...bvb.ro/info/forum/Prezentare Andrei...
Piața de capital
– fenomen macroeconomic prin excelență -
dr. Andrei RĂDULESCU
Senior Economist
FORUMUL INVESTITORILOR INDIVIDUALI
București, 14 noiembrie 2015
MOTTO
“Cumpără jos și vinde sus!”
"I will tell you how to become rich. Close the doors. Be fearful when
others are greedy. Be greedy when others are fearful." – W. Buffett
“Cine nu riscă nu câștigă!”
“În mandarin: risc = pericol + oportunitate”
2
CUPRINS
I. INTRODUCERE
II. MACROECONOMIE ȘI PIEȚE FINANCIARE
III. ANALIZA FUNDAMENTALĂ PE PIAȚA DE CAPITAL
IV. ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE CAPITAL
V. CLIMATUL MACROECONOMIC – FINANCIAR 2015
VI. CONCLUZII
3
INTRODUCERE
INTRODUCERE
Piața de capital – un fenomen macroeconomic prin excelență
Tendințele pe burse – determinate de factori macroeconomici
Analiza/previziunea macroeconomică – componentă a analizei fundamentale
Piețele financiare – reacții la comunicarea indicatorilor macroeconomici
Contextul macroeconomic global post-criză favorabil pieței de capital
Re-reglementare, macro-prudențialitate, reforme, Piața Unică a Capitalului
România – la începutul unui nou ciclu investițional
Pe termen lung – investițiile pe bursă cel mai bun randament
5
MACROECONOMIE ȘI PIEȚE FINANCIARE
MACROECONOMIE ȘI PIEȚE FINANCIARE
7
Sectorul financiar
Companiile Populaţia
Venituri
Consum
Sursă: Keith Rankin
MACROECONOMIE ȘI PIEȚE FINANCIARE
8
Investiții
ne-financiare
Piața forței
de muncă
Sursă: Banca Centrală Europeană
Investiții
financiare
Consum și
economisire
Veniturile
gospodăriilor
Finanțare
externă
Avuția netă
MACROECONOMIE ȘI PIEȚE FINANCIARE
9
Fonduri
Fonduri
Titluri
Titluri
Intermediari
Financiari Economisire Investire
Fonduri
Titluri
fără intermediere financiară
cu intermediere financiară
ANALIZA FUNDAMENTALĂ PE PIAȚA DE
CAPITAL
ANALIZA FUNDAMENTALĂ PE PIAȚA DE CAPITAL
11
Analiza fundamentală
Climat macroeconomic;
Rezultate financiare;
Calitatea managementului;
Avantaje concurenţiale;
Perspective;
TERMEN MEDIU-LUNG
Analiza tehnică
Studiul graficelor preţ/volum;
Comportamentul participanţilor;
TERMEN SCURT
ANALIZA FUNDAMENTALĂ PE PIAȚA DE CAPITAL
12
AF– legătura între ECONOMIA REALĂ ŞI ECONOMIA FINANCIARĂ
CARACTERISTICI PRINCIPALE:
Analiza climatului macroeconomic – perspectivele pe termen scurt, mediu şi lung;
Scenariul macroeconomic – important pentru previziunea afacerilor şi factorului de
discount;
Introspecţie sectorială;
Analiza economico-financiară a companiei;
Previziunea fluxurilor de numerar către firmă - Metoda DCF – discounted cash-flow:
Factorul de discount – elementul fundamental:
Analiza RISCURILOR (macroeconomice externe şi interne şi a celor specifice
companiei);
Analiza comparativă;
Stabilirea preţului ţintă pentru următoarele trimestre.
EVALUAREA COMPANIILOR PE BAZĂ DE DCF (DISCOUNTED CASH FLOW)
13
BILANŢ CLIMAT MACRO-
FINANCIAR
CONT PROFIT şi
PIERDERE
IPOTEZE
PREVIZIUNI
CASH TERMEN
MEDIU CASH TERMEN LUNG
VALOARE
INTRINSECĂ
ANALIZA FUNDAMENTALĂ PE PIAȚA DE CAPITAL
ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE
CAPITAL
Identificarea poziţiei economiei pe ciclu;
Activitatea economică şi piaţa forţei de
muncă (Okun);
Inflaţia şi politica monetară;
Economia reală vs. Economia financiară;
Economia mondială (SUA, Zona Euro,
China, Japonia), economia României;
Monitorizarea indicatorilor economici;
15
ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE CAPITAL
Marile Crize Economico-Financiare:
Interacţia între stat şi piaţă;
Politicile economice (monetare, dar
şi fiscal-bugetare).
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
T4 4
8T2 5
1T4 5
3T2 5
6T4 5
8T2 6
1T4 6
3T2 6
6T4 6
8T2 7
1T4 7
3T2 7
6T4 7
8T2 8
1T4 8
3T2 8
6T4 8
8T2 9
1T4 9
3T2 9
6T4 9
8T2 0
1T4 0
3T2 0
6T4 0
8T2 1
1T4 1
3
PIB-ul SUA (%, an/an, MA4)
Sursă: Departamentul Comerțului, SUA
16
Investiţiile – fluxuri de capital
direcţionate pentru achiziţia de bunuri
şi servicii pentru a contribui la mai
multe cicluri de producţie (generare de
valoare în viitor);
Investiţiile – barometru pentru a
identifica poziţia unei economii pe
ciclul economic, momentele de
intrare/ieşire dintr-un ciclu economic;
Investiţiile în economia reală –
indicator important pentru pieţele
financiare.
ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE CAPITAL
0
100
200
300
400
500
600
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
Investiții productive în SUA (indice)
Sursă: Departamentul Comerțului, SUA, prelucrări BT
17
PIB – produsul intern brut (indicator al activităţii economice dintr-un spaţiu economic într-un
interval de timp);
Din perspectiva cererii agregate: PIB = cererea internă + cererea externă netă;
PIB = (Consum privat + Consum guvernamental + Formarea brută de capital) + (Exporturi – Importuri);
Din perspectiva ofertei agregate:
PIB = VAB sector primar + VAB sector secundar + VAB sector terţiar + Impozite nete
Sector primar: agricultură, silvicultură, pescuit;
Sector secundar: industria (industria minieră, energie/utilităţi, industria prelucrătoare);
Sector terţiar: servicii (comerţ, financiar, etc).
ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE CAPITAL
Structura PIB-ului:
Economii deschise vs. Economii închise;
Cerere internă vs. Cerere externă netă;
Motorul unei economii (perspectiva cererii
agregate vs. perspectiva ofertei agregate);
Politicile economice: politica monetară,
politica fiscal-bugetară, politica de venituri.
Binomul stocare / destocare:
Momentul de intrare / ieşire dintr-un ciclu
economic.
18
ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE CAPITAL
Binomul Investiții/Economisire – situația contului curent și a finanțelor publice!!!
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
T408
T209
T409
T210
T410
T211
T411
T212
T412
T213
T413
T214
T414
T215
Contribuţia stocurilor la ritmul PIB (p.p.)
Sursă: Departamentul Comerţului SUA
Indicatori avansați:
Încrederea consumatorilor;
Dinamica indicilor bursieri;
Indicatori coincidenţi:
Rata de utilizare a capacităţii instalate în
industrie;
Cheltuieli de consum vs. Venit real
disponibil, rata de economisire;
PIB (componente), indicatori sectoriali;
Indicatori întârziați:
Numărul de șomeri, rata șomajului.
19
ANALIZA MACROECONOMICĂ PE PIAȚA DE CAPITAL
-6.0%
-3.0%
0.0%
3.0%
6.0%
Jan-0
1
Jan-0
2
Jan-0
3
Jan-0
4
Jan-0
5
Jan-0
6
Jan-0
7
Jan-0
8
Jan-0
9
Jan-1
0
Jan-1
1
Jan-1
2
Jan-1
3
Jan-1
4
Jan-1
5
Consum vs. venit în SUA (%, an/an, MA12)
Consumul privat Venitul real disponibil
Sursă: FED
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
May-0
4
Nov-0
4
May-0
5
Nov-0
5
May-0
6
Nov-0
6
May-0
7
Nov-0
7
May-0
8
Nov-0
8
Mai-
09
Nov-0
9
May-1
0
Nov-1
0
May-1
1
Nov-1
1
May-1
2
Nov-1
2
May-1
3
Nov-1
3
May-1
4
Nov-1
4
May-1
5
Indicatorii economici avansaţi SUA (an/an, MA 12)
Sursă: Conference Board
CLIMATUL MACROECONOMIC 2015
PIB vs. PIB POTENȚIAL SUA
21
-4
-2
0
2
4
6
8
70 75 80 85 90 95 00 05 10 15
PIB PIBPOTENTIAL
Sursă: Departamentul Comerțului SUA, prelucrări și previziuni Banca Transilvania
PIB vs. INVESTIȚIILE PRODUCTIVE ZONA EURO
22
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
PIB Investiții productive
Sursă: Eurostat, prelucrări și previziuni Banca Transilvania
DINAMICA ECONOMIEI CHINEI
23
Sursă: Bloomberg
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
T106
T306
T107
T307
T108
T308
T109
T309
T110
T310
T111
T311
T112
T312
T113
T313
T114
T314
T115
T315
Sectorul primar Sectorul secundar Serviciile
PIB REAL (INDICE) ROMÂNIA
24
Sursă: Eurostat, INS, prelucrări și previziuni Banca Transilvania
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
PIB POTENȚIAL ROMÂNIA
25
Sursă: Eurostat, INS, prelucrări și previziuni Banca Transilvania
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Capital Muncă PTF
26
ACTIVE FED vs. ACTIVE BCE
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
Dec-0
5
Apr-
06
Aug-0
6
Dec-0
6
Apr-
07
Aug-0
7
Dec-0
7
Apr-
08
Aug-0
8
Dec-0
8
Apr-
09
Aug-0
9
Dec-0
9
Apr-
10
Aug-1
0
Dec-1
0
Apr-
11
Aug-1
1
Dec-1
1
Apr-
12
Aug-1
2
Dec-1
2
Apr-
13
Aug-1
3
Dec-1
3
Apr-
14
Aug-1
4
Dec-1
4
FED (USD trillion) BCE (EUR trillion) EUR/USD (dr.)
Sursă: FED, BCE
27
ACTIVE FED vs. PREȚURI ACTIVE
Sursă: FED, Bloomberg
0
50
100
150
200
250
300
0
100
200
300
400
500
600
Aug-0
7
Dec-0
7
Apr-
08
Aug-0
8
Dec-0
8
Apr-
09
Aug-0
9
Dec-0
9
Apr-
10
Aug-1
0
Dec-1
0
Apr-
11
Aug-1
1
Dec-1
1
Apr-
12
Aug-1
2
Dec-1
2
Apr-
13
Aug-1
3
Dec-1
3
Apr-
14
Aug-1
4
Dec-1
4
Apr-
15
Aug-1
5
Active FED Preț petrol (dr.) Preț aur (dr.) S&P 500 (dr.)
28
RATE DE DOBÂNDĂ LA 10 ANI
Sursă: FED, BCE, BNR
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
Oct-
12
Dec-1
2
Feb-1
3
Apr-
13
Jun-1
3
Aug-1
3
Oct-
13
Dec-1
3
Feb-1
4
Apr-
14
Jun-1
4
Aug-1
4
Oct-
14
Dec-1
4
Feb-1
5
Apr-
15
Jun-1
5
Aug-1
5
Oct-
15
România SUA Germania
29
RĂZBOIUL VALUTAR
Sursă: BIS
40
60
80
100
120
140
Jan-0
3
Jun-0
3
Nov-0
3
Apr-
04
Sep-0
4
Feb-0
5
Jul-
05
Dec-0
5
May-0
6
Oct-
06
Mar-
07
Aug-0
7
Jan-0
8
Jun-0
8
Nov-0
8
Apr-
09
Sep-0
9
Feb-1
0
Jul-
10
Dec-1
0
May-1
1
Oct-
11
Mar-
12
Aug-1
2
Jan-1
3
Jun-1
3
Nov-1
3
Apr-
14
Sep-1
4
Feb-1
5
Jul-
15
Zona Euro China Elveția Japonia Marea Britanie SUA
30
S&P vs. ERP
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
S&P500 ERP (dr.)
Sursă: Damodaran
31
INDICI BURSIERI
32
PER AJUSTAT
0
5
10
15
20
25
30
Sep-1
0
Nov-1
0
Jan-1
1
Mar-
11
May-1
1
Jul-
11
Sep-1
1
Nov-1
1
Jan-1
2
Mar-
12
May-1
2
Jul-
12
Sep-1
2
Nov-1
2
Jan-1
3
Mar-
13
May-1
3
Jul-
13
Sep-1
3
Nov-1
3
Jan-1
4
Mar-
14
May-1
4
Jul-
14
Sep-1
4
Nov-1
4
Jan-1
5
Mar-
15
May-1
5
Jul-
15
BET S&P 500 Dow Jones Stoxx 600
Sursă: Bloomberg
33
INDICII MSCI
Sursă: Bloomberg
100
150
200
250
300
350
400
450
500
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15
MSCI Pieţe dezvoltate MSCI Pieţe emergente MSCI Global (axa dreaptă)
CONCLUZII
35
CONCLUZII
Repoziționări în economia reală și în economia financiară globală
SUA – creștere echilibrată pe termen mediu
Zona Euro –relansare graduală durabilă
China – provocări determinate de schimbarea modelului economic
România – la începutul unui nou ciclu economic
Piețele financiare (acțiuni) – perspective de consolidare pe termen scurt
Pe termen mediu-lung piața de acțiuni oferă cele mai bune randamente
Fluxurile internaționale de capital identifică rapid potențialul
ROMÂNIA – potențial ridicat și în economia reală și în economia financiară
Investiți în ROMÂNIA! Investiți la BVB!