Flash Mexico 20171026 e - Asset Management...2017/10/26 · Puntos sobresalientes de la conferencia...

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Flash México México

México D.F., 26 de octubre de 2017 (23:15 CDT del 25 de octubre), Mercados, Equity

Noticias corporativas AMX: Puntos sobresalientes de la conferencia del 3T17: tono

positivo, pero carente de catalizadores adicionales Resultados mixtos del 3T17: pérdida de inercia ante los desastres naturales e impacto cambiario adverso. Reiteramos Mantener

CADU: Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del 3T17: por buen camino

Chedraui: Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del 3T17: se espera que continúen los buenos resultados

Elementia 3T17: Resultados favorables y en línea FIBRAPL: Puntos sobresalientes de la conferencia del 3T17.

FIBRAPL no aumentará el capital al precio actual FMTY 3T17: Entregó un fuerte reporte para el 3T17, aunque el

DPA se distorsionó por el reciente follow-on de capital GICSA 3T17: Reporte modesto, como lo anticipamos; el

crecimiento orgánico fue la nota positiva ICH/Simec 3T17: Debilitados (como se esperaba) IEnova 3T17: Entregando KOF 3T17: Rentabilidad afectada por México; mantenemos

Inferior al Mercado Lab 3T17: Mejores de lo que esperábamos e impulsados por Latam La Comer 3T17: Números sanos y muy superiores a los

comparables Mexchem 3T17: En línea, pero el catalizador recae en Netafim Pinfra 3T17: Ligeramente superior a las expectativas, con un

negocio básico sólido y una buena generación de FEL

Noticias sectoriales Financieros: Al parecer esta vez es cierto

Perspectiva técnica de corto plazo

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 48,876.5 -2.6% -5.5% 7.1%

Dow Jones 23,329.5 -0.5% 7.9% 18.0%

S&P 500 2,556.7 -0.4% 3.2% 14.2%

Bovespa (BR) 76,707.0 0.6% 16.8% 27.4%

Ipsa (CH) 5,495.1 -0.7% 9.1% 32.4%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

VOLAR 21.33 9.6 -15.0 -31.2

GMEXICO 63.05 2.0 10.0 11.7

BIMBO 45.05 0.5 -5.5 -4.2

GRUMA 258.07 0.0 3.1 -1.9

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

GFNORTE 106.18 -9.3 -10.9 3.8

AMX 16.93 -6.9 6.9 29.9

GENTERA 21.13 -5.8 -25.1 -36.7

PE&OLES 434.25 -5.7 1.6 12.5

LIVEPOL 131.99 -3.2 -13.8 -11.7

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

ARA 6.59 3.0 10.6 1.5

POCHTEC 7.07 2.9 1.0 -12.5

MAXCOM 7.30 2.1 4.3 -1.1

ACTINVR 13.00 1.6 1.5 3.1

OHLMEX 29.95 0.4 13.0 46.9

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

SARE 0.09 -3.4 -13.3 -40.6

AXTEL 4.05 -2.6 -9.0 15.1

CREAL 30.40 -1.9 -4.3 11.1

AUTLAN 17.11 -1.8 0.8 13.7

CYDSASA 26.80 -1.6 11.3 12.6

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 26 de octubre de 2017

Noticias corporativas

América Móvil (Mantener) PO: MXN17.60. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN16.93.

Puntos sobresalientes de la conferencia del 3T17: tono positivo, pero carente de catalizadores adicionales (ver nuestro reporte publicado el 25/10/2017)

La conferencia telefónica de la compañía no incluyó una cuantificación del impacto negativo por los recientes desastres naturales, aunque creemos que los resultados ajustados continuarán siendo decepcionantes ante los movimientos adversos en el tipo de cambio. Los comentarios de la Administración se centraron básicamente en las expectativas de un resultado positivo en México en el ámbito regulatorio, es decir, las tasas de interconexión (+MXN0.3/acción BBVAe) en los próximos trimestres, y mejores márgenes en Brasil. Sin embargo, mientras esperamos que dichas tendencias favorables continúen, difícilmente justifican un premio en el múltiplo, considerando la desaceleración de los resultados y una relación riesgo-rendimiento básicamente equilibrada. Así, reiteramos Mantener y PO de MXN17.60. Fuente: La

compañía y estimados BBVA GMR

Resultados mixtos del 3T17: pérdida de inercia ante los desastres naturales e impacto cambiario adverso. Reiteramos Mantener (ver nuestro reporte publicado el 25/10/2017)

AMX reportó resultados mixtos en el 3T17 que mostraron el impacto negativo de los desastres naturales en México, EE.UU. y Puerto Rico, registrando niveles inferiores a las expectativas del mercado al nivel del EBITDA (-4.3% vs. el consenso). Pese a la estabilización en el mercado nacional y la expansión de márgenes en Brasil, la apreciación del peso mexicano también contribuyó a la desaceleración en los resultados. Considerando estos números mixtos y el rally reciente en el precio de la acción, esperamos una reacción negativa del mercado. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener en AMX, dado que creemos que las tendencias operativas positivas continuarán en el mediano plazo, pero requerimos de nuevos catalizadores para justificar un premio en términos del múltiplo VE/EBITDA. Fuente: La compañía

y estimados BBVA GMR

AMX: Resultados del 3T17 (en MXN mn, excepto UPA)

3T17 3T16 AaA BBVAevs.

BBVA

vs. BBVA

(mn) Cons.vs.

Cons.Acum.

2017 Acum.

2016 AaA

BBVAe Acum. 2017e

vs. BBVAe

Ingresos 244,189 249,710 -2.2% 248,145 -1.6% -3,956 247,914 -1.5% 757,775 706,078 7.3% 761,731 -0.5%

EBITDA 66,284 67,729 -2.1% 69,605 -4.8% -3,321 69,235 -4.3% 207,151 190,447 8.8% 210,472 -1.6%

Margen % 27.1% 27.1% 0.0pp 28.1% -0.9pp 27.9% -0.8pp 27.3% 27.0% 0.4pp 27.6% -0.3pp

Utilidad neta -9,547 2,123 -549.7% 15,694 -160.8% -25,241 15,138 -163.1% 40,621 14,621 177.8% 65,862 -38.3%

UPA (centavos) -14.5 3.2 -548.1% 23.9 -160.8% -38.4 23.0 -163.1% 61.7 22.2 177.6% 100.1 -38.3%

Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

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AMX: Resultados del 3T17 (en MXN mn, excepto UPA) – Cont.

Ingresos (LC) 3T17 3T16 AaA BBVAevs.

BBVA

vs. BBVA

(mn)Acum.

2017 Acum.

2016 AaA

BBVAe Acum. 2017e

vs. BBVAe

México 66,253 66,480 -0.3% 66,315 -0.1% -62 195,550 196,414 -0.4% 195,612 0.0%

Brasil 8,843 9,074 -2.5% 9,101 -2.8% -258 26,541 27,112 -2.1% 26,799 -1.0%

Colombia 2,800 2,734 2.4% 2,935 -4.6% -135 8,372 8,134 2.9% 8,507 -1.6%

Arg./Uru./Par. 13,033 10,281 26.8% 12,329 5.7% 704 35,813 28,779 24.4% 35,109 2.0%

CA. y Caribe 1,023 1,064 -3.9% 1,062 -3.7% -39 3,126 3,145 -0.6% 3,165 -1.2%

Perú 1,359 1,322 2.8% 1,378 -1.4% -19 4,047 3,864 4.7% 4,066 -0.5%

Chile 212,529 187,836 13.1% 214,580 -1.0% -2,051 623,296 554,260 12.5% 625,347 -0.3%

EE.UU. 1,988 1,888 5.3% 1,925 3.3% 63 5,904 5,418 9.0% 5,841 1.1%

Telekom Austria 1,111 1,073 3.5% 1,094 1.5% 17 3,253 3,113 4.5% 3,236 0.5%

EBITDA (LC) 3T17 3T16 AaA BBVAevs.

BBVA

vs. BBVA

(mn)Acum.

2017 Acum.

2016 AaA

BBVAe Acum. 2017e

vs. BBVAe

México 20,875 20,692 0.9% 21,904 -4.7% -1,029 61,896 65,337 -5.3% 62,925 -1.6%

Brasil 2,551 2,408 5.9% 2,499 2.1% 52 7,441 7,144 4.2% 7,389 0.7%

Colombia 1,123 1,030 9.0% 1,166 -3.7% -43 3,336 2,966 12.5% 3,379 -1.3%

Arg./Uru./Par. 4,544 3,432 32.4% 4,408 3.1% 136 12,683 9,828 29.0% 12,547 1.1%

CA. y Caribe 329 361 -8.9% 362 -9.0% -33 1,040 1,036 0.4% 1,073 -3.1%

Perú 353 245 44.1% 326 8.3% 27 949 710 33.7% 922 2.9%

Chile 31,549 20,297 55.4% 30,367 3.9% 1,182 88,137 47,424 85.8% 86,955 1.4%

EE.UU. 141 148 -4.7% 210 -33.0% -69 563 387 45.5% 632 -11.0%

Telekom Austria 410 416 -1.4% 363 13.0% 47 1,109 1,079 2.8% 1,062 4.4%

Márgenes 3T17 3T16 AaA BBVAevs.

BBVAAcum.

2017 Acum.

2016 AaA

BBVAe Acum. 2017e

vs. BBVAe

México 31.5% 31.1% 0.4pp 33.0% -1.5pp 31.7% 33.3% -1.6pp 32.2% -0.5pp

Brasil 28.8% 26.5% 2.3pp 27.5% 1.4pp 28.0% 26.3% 1.7pp 27.6% 0.5pp

Colombia 40.1% 37.7% 2.4pp 39.7% 0.4pp 39.8% 36.5% 3.4pp 39.7% 0.1pp

Arg./Uru./Par. 34.9% 33.4% 1.5pp 35.8% -0.9pp 35.4% 34.1% 1.3pp 35.7% -0.3pp

CA. y Caribe 32.2% 33.9% -1.8pp 34.1% -1.9pp 33.3% 32.9% 0.3pp 33.9% -0.6pp

Perú 26.0% 18.5% 7.4pp 23.7% 2.3pp 23.4% 18.4% 5.1pp 22.7% 0.8pp

Chile 14.8% 10.8% 4.0pp 14.2% 0.7pp 14.1% 8.6% 5.6pp 13.9% 0.2pp

EE.UU. 7.1% 7.8% -0.7pp 10.9% -3.8pp 9.5% 7.1% 2.4pp 10.8% -1.3pp

Telekom Austria 36.9% 38.8% -1.9pp 33.1% 3.8pp 34.1% 34.7% -0.6pp 32.8% 1.3pp


Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e

AMX 1,118,450 12.6 15.0 7.7 7.7 109.2 3.2 2.3 1.9 Fuente: Estimados BBVA GMR

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Corpovael (Superior al Mercado) PO: MXN15.70. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN11.65.

Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del 3T17: por buen camino

La conclusión principal de la conferencia telefónica es que estamos presenciando una mejoría secuencial importante en los resultados, en la medida en que los proyectos del segmento medio por fin empiezan a contribuir de manera relevante y los indicadores del balance comienzan a recuperarse. Con una buena probabilidad de cumplir con su guía anual, CADU va por buen camino en el esfuerzo de mejorar la rentabilidad, aunque la ejecución sigue siendo básica. Por lo tanto, reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado y nuestro PO de MXN15.70/acción. Fuente: La



CADU 3,985 6.2 4.9 5.5 4.4 18.1 18.7 4.7 4.1 Fuente: Estimados BBVA GMR

Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

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Grupo Comercial Chedraui (Superior al Mercado) PO: MXN49.00. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN37.17.

Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del 3T17: se espera que continúen los buenos resultados (ver nuestro reporte publicado el 25/10/2017)

Confirmamos nuestra visión positiva para Chedraui, pues esperamos que el comportamiento favorable de los ingresos, tanto en México como en EE.UU., continúe en los próximos trimestres, apoyado en un programa de expansión más agresivo del área de ventas en 2018 (incremento de c.5.0% vs. 2.7% en 2017). Seguimos creyendo que la valuación de Chedraui es atractiva con un P/U 2018e de 15.7x, lo que representa un importante descuento respecto a sus pares, de 35%-40% en términos de sus múltiplos adelantados. Así, reiteramos Superior al Mercado (PO de MXN49.00). Fuente:

La compañía y estimados BBVA GMR


CHDRAUI 35,727 17.4 15.6 7.1 6.4 8.7 8.9 N.C. N.C. Fuente: Estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

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Elementia (Mantener) PO: MXN22.00. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN24.84.

Resultados 3T17: Resultados favorables y en línea

Elementia reportó buenos resultados al 3T17, y muy en línea con nuestras expectativas, con un crecimiento AaA de 40% al nivel de los ingresos, a MXN6,560mn, y un avance de 36% en el EBITDA a MXN1,270mn, beneficiándose una vez más del sólido comportamiento de la división de cemento. Con el comportamiento actual y con indicadores congruentes con nuestras estimaciones, reiteramos nuestra visión y valuación de la emisora.

La compañía ofrecerá su conferencia telefónica este jueves, a las 10:00 a.m. hora de México. Tel.: +1(334)323-7224, clave: 35941. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Elementia: Resultados del 3T17 (en MXN mn, excepto UPA)

3T17 3T16% Var.

AaA 2T17% Var.

TaTBBVA 3T17e

% Dif.vs.

BBVAe% Dif.

(MXN mn)Ingresos totales 6,553 4,680 40.0% 6,515 0.6% 6,556 0.0% -2.6

EBITDA ajus. 1,296 934 38.8% 1,188 9.1% 1,270 2.0% 26.0

Margen EBITDA ajus. 19.8% 20.0% -0.2% 18.2% 1.5% 19.4% 0.4%

Utilidad neta 649 (65) nmf 259 150.5% 341 90.6% 308.4

UPA (MXN/acción) 0.59 (0.07) nmf 0.24 150.5% 0.31 90.6% 0.3


Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 17-19e 17-19e 2017e 2018e

ELEMENT 1,425 24.5 17.4 9.2 7.7 19.0 49.1 0.0 0.0 Fuente: Estimados BBVA GMR

Jean Baptiste Bruny [email protected]

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Fibra Prologis (Superior al Mercado) PO: MXN35.00. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN35.46.

Puntos sobresalientes de la conferencia del 3T17. FIBRAPL no aumentará el capital al precio actual (ver nuestro reporte publicado el 25/10/2017)

En nuestra opinión, el punto sobresaliente de la conferencia telefónica de FIBRAPL fue el anuncio de que no se llevará a cabo la oferta de capital considerando el precio actual del CBI. La Administración comentó que espera que el CBFI ya no se cotice con un descuento vs. el NAV (MXN42.00 de acuerdo con la compañía). Tomando en cuenta el buen comportamiento en lo que va del año (+21%), pensamos que los sólidos resultados y fundamentales de la compañía están incorporados al precio. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) FFO TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-18e 16-18e 2017e 2018e

FIBRAPL 22,898 7.4 7.6 11.0 10.8 5.5 6.7 6.7 6.9

Fuente: Estimados BBVA GMR

Francisco Chávez [email protected]

Mauricio Hernández [email protected]

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Fibra MTY (Mantener) PO: MXN12.10. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN12.56.

Resultados 3T17: Entregó un fuerte reporte para el 3T17, aunque el DPA se distorsionó por el reciente follow-on de capital

FMTY reportó un buen conjunto de resultados operativos, en línea con nuestras expectativas. Durante el trimestre, los resultados se beneficiaron de la contribución por la adquisición de Cuauhtémoc, que compensó la apreciación del MXN vs. el USD. El vehículo anunció una distribución de efectivo de MXN0.2437, que implica un rendimiento anualizado de 7.8%, afectado por la dilución provocada por el reciente follow-on de capital (-4.8% TaT). Considerando el sólido comportamiento de la acción, pensamos que estos sanos resultados ya están básicamente incorporados al precio. Así, reiteramos nuestra recomendación de Mantener. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR


FMTY 7,982 6.9 7.1 12.6 12.3 18.1 7.9 7.7 7.9 Fuente: Estimados BBVA GMR



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Grupo GICSA (Superior al Mercado) PO: MXN13.00. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN11.59.

Resultados 3T17: Reporte modesto, como lo anticipamos; el crecimiento orgánico fue la nota positiva

Consideramos el reporte de GICSA como neutro para el precio de la acción. En nuestra opinión, la nota positiva fue el incremento del índice de ocupación (impulsado por Capital Reforma y Paseo Arcos Bosques), que prácticamente compensó el impacto del fortalecimiento del MXN. El reporte también incluyó noticias neutras sobre el programa de desarrollos, ya que el rápido avance que se esperaba en Paseo Querétaro y Zentro Lomas fue opacado por los retrasos en Paseo Xochimilco y, en menor medida, por La Isla Mérida. Mantenemos nuestra visión positiva hacia GICSA, como una inversión de valor en el sector inmobiliario mexicano, junto con nuestra recomendación de Superior al Mercado. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

GICSA: Resultados del 3T17 (en MXN mn)

3T17 3T16 % Var.

AaABBVA 3T17e

% Dif. vs.

BBVAe% Dif.

(MXN mn)Acum.

2017 Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum. 2017e

% Dif. vs.

BBVAe

Ingresos operativos 940 908 3.5% 944 -0.4% -3.8 2,900 2,736 6.0% 2904 -0.1%

NOI 748 691 8.2% 765 -2.2% -16.6 2,278 2,058 10.7% 2,295 -0.7%

Margen NOI 79.6% 76.1% 347 81.0% -143 78.6% 75.2% 347 79.0% -143

EBITDA 756 687 10.0% 775 -2.4% -18.6 2,299 2,089 10.1% 2,318 -0.8%

Margen EBITDA 80.4% 75.7% 476 82.1% -164 79.3% 76.4% 476 79.8% -164

Utilidad neta 140 312 -55.1% 219 -36.1% -79.0 1,061 1,299 -18.3% 1,140 -6.9%

Margen neto 14.9% 34.4% -1947 23.2% -831 36.6% 47.5% -1947 39.3% -831

Indicadores proporcionales de GICSA

NOI 461 445 3.6% 477 -3.4% -16.0 1,426 1,318 8.2% 1,442 -1.1%

Margen 80.3% 77.7% 261 81.7% -143 -1.4% 79.5% 77.9% 162 80.8% -125

EBITDA 470 442 6.3% 487 -3.5% -17.0 1,446 1,353 6.9% 1,463 -1.2%

Margen 80.8% 77.1% 370 83.4% -258 0.0 80.6% 80.0% 66 81.9% -131



GICSA 17,770 7.0 7.8 17.3 16.7 -5.7% 7.5 NA NA Fuente: Estimados BBVA GMR



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Industrias CH / Grupo Simec ICH (Inferior al Mercado) PO: MXN70.40. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN77.93. Simec (Inferior al Mercado) PO: MXN65.20. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN62.40.

Resultados 3T17: Debilitados (como se esperaba)

ICH y su afiliado de 84.1% Simec reportaron un conjunto débil de resultados al 3T17, con un deterioro importante del EBITDA respecto a los niveles del año pasado, pero siguiendo un comportamiento congruente con nuestras estimaciones. Cabe resaltar el margen EBITDA de 14.9% registrado por ICH, vs. 15.0% BBVAe, un nivel que ahora consideramos como piso y que utilizamos como nuestro objetivo recurrente de largo plazo. Reiteramos nuestra recomendación de Inferior al Mercado para ambas emisoras, y mantenemos sin cambio sus respectivos PO. Fuente: La


ICH/Simec: Resultados del 3T17 (en MXN mn, excepto UPA)

3T17 3T16% Var.

AaA 2T17% Var.

TaTBBVA 3T17e

% Dif. vs. BBVAe

% Dif. (MXN mn)

Ingresos ICH 8,008 7,478 7.1% 8,143 -1.7% 7,849 2.0% 158.8

- Ingresos Simec 6,810 6,671 2.1% 7,159 -4.9% 7,057 -3.5% -246.9

EBITDA de ICH 1,197 1,470 -18.6% 1,329 -9.9% 1,177 1.7% 19.8

Margen EBITDA de ICH 14.9% 19.7% -4.7% 16.3% -1.4% 15.0% 0.0%

- EBITDA de Simec 1,072 1,321 -18.9% 1,202 -10.8% 1,059 1.2% 12.6

- Margen EBITDA de Simec 15.7% 19.8% -4.1% 16.8% -1.1% 15.0% 0.7%

Utilidad neta 765 1,470 -48.0% 545 40.4% 718 6.5% 46.9

UPA (MXN/acción) 1.75 2.97 -40.9% 1.25 40.4% 1.64 6.5% 0.1



ICH 1,744 12.5 7.9 5.8 5.0 24.4 7.9 0.0 0.0 SIMEC 1,631 11.8 7.2 4.4 3.7 26.3 8.4 0.0 0.0 Fuente: Estimados BBVA GMR


DISCLAIMER



Infraestructura Energética Nova (Superior al Mercado) PO: MXN121.70. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN95.98.

Resultados 3T17: Entregando

Con un EBITDA ajustado al 3T17 c.10% superior a nuestro estimado, en USD209mn, una mejoría AaA de 65%, la compañía se benefició por completo de las inversiones hechas para mejorar el portafolio de activos durante los últimos 12 meses; mientras se cumplió adecuadamente con la guía de ruta establecida a principios del año, con un EBITDA ajustado de USD577mn a septiembre y congruente con su objetivo de USD735mn-USD765mn para el año completo (USD752mn BBVAe). La capacidad de la Administración para entregar implica una mayor confirmación de IEnova como refugio seguro, al igual que nuestra visión hacia la emisora, con una recomendación de Superior al Mercado y un PO de MXN121.70.

La compañía ofrecerá una actualización acerca de sus diferentes proyectos durante la conferencia telefónica con la Administración este jueves, a las 10:00 a.m. hora de México, tel.: +1(855)859-2056, clave: 75484797#. Fuente: La compañía

y estimados BBVA GMR

IEnova: Resultados del 3T17 (en USD mn, excepto UPA)

3T17 3T16 % Var.

AaA 2T17% Var.

TaTBBVA 3T17e

% Dif. vs.

BBVAe % Dif.

(USD mn)Cons. 3T17e

% Dif.vs.

Cons.Ingresos totales 319 194 64.3% 280 14.0% 289 10.3% 29.8 301 6.0%

EBITDA ajus. 209 126 65.4% 184 13.6% 192 9.0% 17.2 180 13.6%

Margen EBITDA ajus. 65.4% 64.9% 0.4% 65.6% -0.3% 66.2% -0.8% 59.9% 5.5%

Utilidad neta 127 660 -80.8% 46 176.7% 103 22.8% 23.5 96 31.9%

UPA (USD/acción) 0.11 0.57 -80.8% 0.03 267.8% 0.07 63.2% 0.0 0.08 31.9%



IENOVA 7,733 16.9 17.4 13.1 12.4 7.3 7.1 0.0 0.0



DISCLAIMER



Coca-Cola FEMSA (Inferior al Mercado) PO: MXN153.00. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN131.93.

Resultados 3T17: Rentabilidad afectada por México; mantenemos Inferior al Mercado

Coca-Cola FEMSA (Inferior al Mercado) reportó ingresos y EBITDA al 3T17 en línea con nuestros estimados, pero con una utilidad neta 32% mayor a nuestras expectativas, gracias a un resultado de posición monetaria favorable ante la alta inflación en Venezuela. A nivel divisional, los resultados estuvieron en línea con nuestras estimaciones, con excepción de Venezuela y Filipinas (no tenemos una base comparativa para este último). Aunque los resultados no fueron muy buenos, considerando la disminución de volúmenes en los mercados básicos de KOF (México -3%, Brasil orgánico -1% y Colombia -10%), un cambio negativo más marcado en la mezcla de ventas en México, y una contracción de 13% en el precio de KOF desde los resultados del 2T17 el 24 de julio, vemos estos resultados como neutros. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Coca-Cola FEMSA: Resultados consolidados vs. estimados BBVA

Consolidados (MXN mn) 3T16a 3T17e 3T17a A vs. E AaAIngresos totales 42,351 47,682 49,363 3.5% 16.6%

Utilidad bruta 18,877 21,506 22,016 2.4% 16.6%

Gastos operativos (13,195) (15,042) (16,264)

Otros gastos operativos (87) (120) (260)

Ingresos por operaciones 5,595 6,344 5,492 -13.4% -1.8%

Ganancia (pérdida) de asociadas 49 57 (6)

Como resultados de Utilidad operativa 5,644 6,401 5,486 -14.3% -2.8%

Costo integral de financiamiento (1,860) (1,949) (295)

Otros ingresos (gastos) no operativos, neto (806) (650) (597)

Ganancia (pérdida) del método de participación no operativa en asociadas - 40 40

Utilidad antes de impuestos 2,978 3,843 4,634 20.6% 55.6%

Impuestos (691) (1,076) (1,296)

Utilidad neta consolidada 2,287 2,767 3,338

Utilidad neta atribuible a los accionistas 2,264 2,385 3,152 32.2% 39.2%

Ingreso neto minoritario 23 382 186

Número de acciones, millones 2,073 2,101 2,101

UPA en MXN 1.09 1.14 1.50 32.2% 37.4%

UPA por ADS, MXN 10.92 11.35 15.00 32.2% 37.4%

Depreciación 1,853 1,764 2,788 58.0% 50.5%

Amortización y otros 683 930 1,028 10.5% 50.5%

Depreciación, amortización y otros cargos no monetarios 2,537 2,694 3,816 41.6% 50.4%

EBITDA 8,180 9,096 9,302 2.3% 13.7%

Gastos de capital (2,742) (2,952) (3,292) 11.5% 20.1%

Fuente: Estimados BBVA GMR, datos de la compañía

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

DISCLAIMER



Coca-Cola FEMSA: Resultados consolidados vs. estimados BBVA – Cont.

Márgenes consolidados 3T16a 3T17e 3T17a A vs. E AaA

Margen bruto 44.6% 45.1% 44.6% (50 pb) 3 pb

Gastos operativos / ventas 31.2% 31.5% 32.9% 140 pb 179 pb

Como resultado de margen EBIT 13.3% 13.4% 11.1% (231 pb) (221 pb)

Tasa de impuesto 23.2% 28.0% 28.0% (3 pb) 476 pb

D y A / Ventas 6.0% 5.7% 7.7% 208 pb 174 pb

Margen EBITDA 19.3% 19.1% 18.8% (23 pb) (47 pb)

Capex / Ventas -6.5% -6.2% -6.7% (48 pb) (19 pb)

Fuente: Estimados BBVA GMR, datos de la compañía


KOF 275,961 23.7 18.0 9.4 8.9 5 4 2.5 2.4


DISCLAIMER



Genomma Lab Internacional (Superior al Mercado) PO: MXN27.00. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN21.49.

Resultados 3T17: Mejores de lo que esperábamos e impulsados por Latam

Genomma Lab reportó resultados operativos superiores a nuestras expectativas para el 3T17. El crecimiento de los ingresos fue de 5.4% AaA, impulsado por fuertes ventas en Latam pero todavía afectado por la decisión de Lab de concluir un acuerdo de exclusividad con un cliente grande en EE.UU. en el 2T17. La nota positiva fue la sana expansión del margen EBITDA, de 9.2pp, a 30.0% en Latam, que permitirá a la compañía cumplir con su guía anual a pesar de las operaciones en EE.UU. Esperamos una reacción ligeramente positiva del mercado y reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado, con un atractivo P/E 18e de 16.0x y un potencial de alza en nuestras estimaciones, gracias a la mejoría de los márgenes operativos y al potencial de recuperación en las operaciones de EE.UU. Por lo anterior, reiteramos Superior al Mercado (PO de MXN27.00).

Conferencia telefónica. Hoy, a las 13:00 p.m. hora de NY (12:00 p.m. hora de México). Tels.: +1 404 267-0373 para participantes internacionales, y +1 866 682-6100 para participantes de EE.UU. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Labb: Resultados del 2T17 (en MXN mn, excepto UPA)

3T17 3T16 % Var.

AaA BBVA 3T17e

% Dif.vs.

BBVAe% Dif.

(MXN mn)Cons. 3T17e

% Dif.vs.

Cons.Acum.

2017 Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum.2017e

% Dif.vs.

BBVAe

Ventas 3,080 2,923 5.4% 3,099 -0.6% -19 3,082 -0.1% 9,193 8,612 6.8% 9,212 -0.2%

Utilidad bruta 2,088 2,086 0.1% 2,206 -5.3% -118 2,189 -4.6% 6,323 6,112 3.5% 6,441 -1.8%

EBITDA 687 585 17.3% 634 8.2% 52 681 0.9% 1,932 1,557 24.1% 1,880 2.8%

Utilidad neta 703 601 17.0% 654 7.5% 49 680 3.5% 1,987 1,707 16.4% 1,936 2.7%

UPA 0.22 0.46 -52.4% 0.34 -35.3% -0.1 0.33 -32.8% 0.90 1.14 -21.5% 1.02 -11.8%

Márgenes

Bruto 67.8% 71.4% -3.57 71.2% -3.39 71.0% -3.22 68.8% 71.0% -2.19 69.9% -1.14

Operativo 22.3% 20.0% 2.26 20.5% 1.82 22.1% 0.21 21.0% 18.1% 2.94 20.4% 0.61

EBITDA 22.8% 20.6% 2.26 21.1% 1.73 22.1% 0.79 21.6% 19.8% 1.79 21.0% 0.60

Neto 7.5% 16.6% -9.07 11.5% -4.00 11.6% -4.14 10.2% 13.9% -3.68 11.6% -1.34

Ventas

México 1,284 1,244 3.3% 1,312 -2.1% 3,599 3,374 6.7% 3,627 -0.8%

Latam 1,529 1,321 15.7% 1,480 3.3% 4,600 4,036 14.0% 4,551 1.1%

EE.UU. 266 358 -25.6% 307 -13.3% 994 1,202 -17.3% 1,035 -3.9%

Total 3,080 2,923 5.4% 3,099 -0.6% 9,193 8,612 6.8% 9,212 -0.2%

EBITDA Pre-Ajus.

México 224 252 -11.0% 276 -18.6% 665 556 19.6% 716 -7.1%

Latam 458 272 67.6% 390 16.9% 1,247 893 39.6% 1,181 5.6%

EE.UU. 23 77 -70.7% -12 288% 76 258 -70.7% 41 84.2%

Total 703 601 17.0% 654 7.5% 1,987 1,707 16.4% 1,938 2.5%



DISCLAIMER



Labb: Resultados del 2T17 (en MXN mn, excepto UPA) – Cont.

3T17 3T16 % Var.

AaA BBVA 3T17e

% Dif.vs.

BBVAe% Dif.

(MXN mn)Cons. 3T17e

% Dif.vs.

Cons.Acum.

2017 Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum.2017e

% Dif.vs.

BBVAe

Margen EBITDA Pre-Ajus.

México 17.5% 20.3% -2.79 21.0% 18.5% 16.5% 2.00 19.7% -1.27

Latam 30.0% 20.6% 9.24 26.4% 27.1% 22.1% 4.97 25.9% 1.16

EE.UU. 8.5% 21.6% -13.07 -3.9% 7.6% 21.5% -13.85 4.0% 3.64

Total 22.8% 20.6% 2.26 21.1% 21.6% 19.8% 1.79 21.0% 0.58



LAB 22,537 13.6 11.7 9.4 8.2 -207.6 -229.8 0.0 0.0 Fuente: Estimados BBVA GMR

DISCLAIMER



La Comer (Superior al Mercado) PO: MXN21.30. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN18.48.

Resultados 3T17: Números sanos y muy superiores a los comparables

El reporte de La Comer para el 3T17 fue fuerte y superior a nuestras expectativas y las del consenso, con un incremento AaA de 14.3% en las VMT (+10.8% en lo que va del año), el comportamiento más sano del sector, y un buen margen EBITDA de 7.0% (7.1% BBVAe). Esperamos una reacción positiva del mercado y reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado (PO de MXN21.30), pues somos optimistas ante el atractivo potencial de ventas para el segmento objetivo que atiende La Comer, pero nos preocupan los retrasos en el programa de expansión que podrían afectar los resultados futuros.

Conferencia telefónica. Será este jueves, a las 11:00 a.m. hora de México (CT), 12:00 p.m. hora de NY (EST). Tels.: EE.UU.: +1 (844) 845-4172, internacional: +1 (412) 317-5447, clave de acceso: La Comer. Fuente: La compañía y estimados

BBVA GMR

LaComer: Resultados del 3T17 (en MXN mn, excepto UPA)

3T17 3T16 % Var.

AaA BBVA 3T17e

% Dif.vs.

BBVAe% Dif.

(MXN mn)Cons. 3T17e

% Dif.vs.

ConsAcum.

2017 Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum. 2017e

% Dif.vs.

BBVAe

Ventas 4,256 3,713 14.6% 4,074 4.5% 182 4,095 3.9% 12,207 10,830 12.7% 12,025 1.5%

Utilidad bruta 1,068 914 16.9% 1,006 6.1% 62 1,014 5.4% 3,086 2,653 16.3% 3,025 2.0%

EBIT 146 98 48.3% 138 6.2% 8 138 5.9% 486 365 33.2% 477 1.8%

EBITDA 300 217 38.0% 289 3.5% 10 283 5.8% 2,600 2,288 13.6% 2,547 2.1%

Utilidad neta 135 97 39.2% 121 12.0% 14 106 27.9% 386 383 0.9% 372 3.9%

UPA 0.12 0.09 39.2% 0.11 12.0% 0.01 0.11 27.9% 0.36 0.35 0.9% 0.34 3.9%

Márgenes

Bruto 25.1% 24.6% 0.49 24.7% 0.39 24.8% 0.34 25.3% 24.5% 0.78 25.2%

EBIT 3.4% 2.7% 0.78 3.4% 0.05 3.4% 0.06 4.0% 3.4% 0.61 4.0%

EBITDA 7.0% 5.8% 1.19 7.1% -0.06 6.9% 0.12 21.3% 21.1% 0.17 21.2%

Neto 3.2% 2.6% 0.56 3.0% 0.21 2.6% 0.60 3.2% 3.5% -0.37 3.1%



LACOMER 20,069 45.0 37.3 14.8 12.3 11.4 24.1 N.C. N.C. Fuente: Estimados BBVA GMR


DISCLAIMER



Mexichem (Superior al Mercado) PO: MXN60.70. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN48.95.

Resultados 3T17: En línea, pero el catalizador recae en Netafim

Mexichem reportó resultados generalmente en línea con nuestras estimaciones (y las del consenso), destacando el incremento de 21% en el EBITDA a USD297mn (vs. USD301mn BBVAe). El negocio de Fluent mostró señales de debilidad (principalmente en Latam), pero este impacto estuvo más que compensado por el buen comportamiento de las cadenas de Vinil y Flúor. El punto sobresaliente de estos resultados, en nuestra opinión, fue la afinación de la guía del crecimiento del EBITDA en 2017 (de 20%-25%, desde 15%-25% antes, y vs. 25% BBVAe), y los comentarios positivos acerca de las expectativas de 2018 (la Administración anticipa un “fuerte comportamiento”). Sin embargo, el verdadero catalizador para la acción sigue siendo la adquisición de Netafim, para el cual la Administración esperará el cierre formal (programado para finales de noviembre) para divulgar los detalles completos de la operación. Confirmamos nuestra recomendación de Superior al Mercado y nuestro PO de MXN60.70.

Después de sorprender al mercado positivamente con un EBITDA en niveles históricos de USD332mn en el 2T17, c.10% superior a las expectativas, Mexichem reportó un conjunto de resultados al 3T17 mucho más en línea con las estimaciones, con un EBITDA de USD297mn, una mejoría de 21% desde el 3T16 (ajustado por pagos extraordinarios de seguros). Por negocio, Fluent mostró señales de debilidad, principalmente en el negocio de Latam, con un EBITDA de USD107mn, -10% AaA y -8% vs. nuestro estimado. Sin embargo, esta debilidad estuvo más que compensada por los buenos comportamientos registrados en Vinil (+73% AaA a USD130mn, vs. USD120mn BBVAe) y Flúor (+15% AaA a USD68mn, vs. USD62mn BBVAe).

Así, considerando el buen comportamiento operativo y sanos fundamentales (deuda neta de USD1,560mn a septiembre, DN/EBITDA de 1.4x), y sin más información sobre Netafim, lo que destacó del comunicado fue la afinación de la guía del EBITDA (+20%-25% ahora, vs. +15%-25% antes) y el optimismo de la Administración sobre las expectativas de 2018 (comentando que anticipa un “fuerte comportamiento”).

La conferencia está programada para hoy a las 10:00 a.m., hora de México. Tel.: +1(855) 817-7630. Fuente: La compañía y

estimados BBVA GMR

Mexchem: Resultados del 3T17 (en USD mn, excepto UPA)

3T17 3T16 % Var.

AaA 2T17% Var.

TaTBBVA 3T17e

% Dif. vs.

BBVAe % Dif.

(USD mn)Cons. 3T17e

% Dif.vs.

Cons.Ingresos totales 1,505 1,394 8.0% 1,464 2.8% 1,509 -0.2% -3.7 1,485 1.3%

EBITDA 297 245 21.2% 334 -11.1% 301 -1.2% -3.7 295 0.7%

Margen EBITDA 19.7% 17.6% 2.2% 22.8% -3.1% 19.9% -0.2% 19.9% -0.1%

Utilidad neta 91 161 -43.4% 67 35.4% 107 -15.0% -16.0 105 -13.5%

UPA (USD/acción) 0.03 0.08 -55.5% 0.03 6.3% 0.04 -15.0% 0.0 0.04 -15.0%



MEXCHEM 5,399 19.5 16.0 6.6 6.1 16.7 2.9 1.9 1.2



DISCLAIMER



Promotora y Operadora de Infraestructura (Superior al Mercado) PO: MXN235.00. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN183.47.

Resultados 3T17: Ligeramente superior a las expectativas, con un negocio básico sólido y una buena generación de FEL

Consideramos este reporte como positivo, pues la compañía sigue registrando un sólido crecimiento orgánico en el negocio básico (concesiones) y fuerte generación de FEL. Aunque los ingresos de concesiones mostraron un deterioro más rápido de lo que se esperaba (-20% AaA, debido a la conclusión de varias concesiones propias), pensamos que la atención del mercado se centrará en la resistencia del tráfico en las carreteras administradas por Pinfra, pese a los desastres naturales ocurridos en el centro de México durante septiembre. Reiteramos nuestra visión optimista de la emisora, ante sus sólidos fundamentales (alto crecimiento orgánico, rentabilidad superior, fuerte generación de FEL e importante capacidad financiera para invertir en nuevas concesiones), complementados por una atractiva valuación (descuento de 15% vs. sus pares globales en términos de VE/EBITDA 2018e). Reiteramos Superior al Mercado (PO de MXN235.00).

Los resultados consolidados estuvieron apenas en línea con nuestras estimaciones. La compañía reportó una utilidad neta de MXN2,400mn (-3.5% vs. BBVAe), +1.5% AaA, debido básicamente al sólido crecimiento del negocio básico (concesiones), que compensó una desaceleración mayor a la anticipada en los ingresos de construcción (-20% AaA, con la conclusión de varios proyectos propios). Como resultado, el EBITDA consolidado mostró una expansión de 2.9% AaA, superior a nuestro estimado (+4.7% vs. BBVAe).

Continua fortaleza en el negocio básico de concesiones, a pesar de los desastres naturales en el centro de México. La compañía entregó una expansión AaA de 11.9% en los ingresos de concesiones, impulsada por el sólido incremento de 5.7% AaA en el tráfico, complementado por un aumento de 4.9% AaA en la tarifa promedio. Si bien el tráfico mostró una desaceleración vs. los trimestres anteriores como resultado de los terremotos en el centro de México, permaneció sólido ante la reciente apertura de varias carreteras, la reciente adquisición de dos puentes y el avance de la carretera Marquesa-Lerma. En términos comparables, el tráfico creció 2.4% AaA. En cuanto a la rentabilidad, el margen EBITDA de las concesiones mostró una expansión TaT de 80pb, a 81.6%.

Fuerte generación de FEL. La compañía cerró el trimestre con una posición de efectivo neto de MXN11,800mn, una expansión secuencial de 8%, gracias a la sólida generación de FEL de MXN1,900mn, que reflejó el buen comportamiento del negocio de concesiones y la esperada distribución de efectivo de Fibra Vía. Fuente: La compañía y

estimados BBVA GMR



DISCLAIMER



PINFRA: Resultados del 3T17 (en MXN mn)

3T17 3T16 % Var.

AaABBVA 3T17e

% Dif.vs.

BBVAeDif.

(MXN mn)Acum.

2017Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum.2017e

% Dif.vs.

BBVAeIngresos 2,437 2,402 1.5% 2,526 -3.5% -89 7,420 7,886 -5.9% 7,509 -1.2%

Concesiones 1,771 1,583 11.9% 1,696 4.4% 75 5,195 4,358 19.2% 5,120 1.5%

Construcción 554 689 -19.6% 750 -26.2% -196 313 1,473 -78.8% 509 -38.5%

Otros 112 130 -13.8% 80 40.0% 32 1,912 2,055 -7.0% 1,880 1.7%

EBITDA 1,607 1,562 2.9% 1,534 4.7% 73 4,748 4,664 1.8% 4,676 1.6%

Margen 66.0% 65.1% 90 60.7% 521 64.0% 59.1% 485 62.3% 173

EBITDA de Concesiones 1,445 1,274 13.4% 1,365 5.9% 80 4,240 3,421 24.0% 4,160 1.9%

Margen 81.6% 80.5% 109 80.5% 110 81.6% 78.5% 311 81.2% 36

Utilidad neta 1,192 1,496 -20.3% 1,010 18.0% 182 3,060 3,744 -18.3% 2,878 6.3%

Margen 48.9% 62.3% -1,337 40.0% 892 41.2% 47.5% -623 38.3% 291



PINFRA 78,808 15.8 16.2 11.9 11.8 0.0 1.3 N.C. N.C. Fuente: Estimados BBVA GMR

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Noticias sectoriales

Financieros GFNorte (Superior al Mercado) PO: MXN135.10. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN106.18. GFInter (Superior al Mercado) PO: MXN132.70. Precio de cierre al 25/10/2017 MXN104.90. Visión cualitativa de una potencial fusión Al parecer esta vez es cierto

Consideramos que esta situación representa una oportunidad de compra para GFNorte tras el ajuste en el precio de las acciones después del anuncio de la operación firmada por Banorte para comprar Interacciones. El precio de la transacción (MXN27,425mn) nos parece atractivo para el comprador, tomando en cuenta nuestro cálculo de un P/VL de 1.5/1.6x 2017e (dependiendo de si utilizamos el precio de cierre de GFNorte, de MXN106.18, o el precio considerado por el consejo directivo, de c.MXN124.00/acción de Banorte). Lo anterior contrasta con nuestro P/VAN sostenible de largo plazo de 1.7x, con un RoE sostenible de 17.5% para GFInter como entidad independiente, que apoya nuestro PO para GFInter de MXN132.70/acción, y la operación valúa los activos adquiridos en MXN101.60/acción considerando el precio de MXN124.00/acción para GFNorte. Así, dado que la operación representará un incremento de c.10% en la UPA de Banorte con base en los resultados del 1S17, y sin tomar en cuenta las sinergias potenciales o gastos de reestructuración, nos parece que aportará valor desde el principio, compensando así el incremento de 4% en las acciones en circulación de Banorte para financiar la fusión.

Considerando que el Sr. Hank González mantiene c.40% de las acciones de Interacciones, y en total el grupo de control tiene c.70%, asumimos que la operación procederá. La potencial generación de valor derivada de sinergias y el hecho de convertirse en tenedores de acciones más líquidas podría ser interesante para los accionistas minoristas de GFInter; sin embargo, tomando en cuenta la reacción de las acciones de Banorte ante el anuncio y el precio implícito por acción de GFInter, no descartamos que la oferta tendría que volverse más atractiva para que haga sentido en dicho grupo. Aunque entendemos el malestar de los inversionistas ante una transacción que ha sido negada por ambas partes en el pasado, cuestionando la concentración potencial que la nueva compañía tendría en el sector de gobierno, y también cuestionando el gobierno corporativo de GFNorte. Sin embargo, la operación nos parece estratégicamente razonable, y pensamos que hay motivo para creer que los costos de fondeo y los gastos operativos podrían representar una fuente de sinergias de fácil generación que, aún excluyendo estas últimas, parece atractiva a primera vista. Por todo lo anterior, reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado para Banorte. Fuente: Las

compañías y estimados BBVA GMR

Rodrigo Ortega [email protected]

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México y EE.UU. IPC: 48,876pts (-2.6%); Rentable: 274pts (-2.4%); Dow Jones: 23,329pts (-0.5%); S&P: 2,557pts (-0.4%)

Con solamente 4 emisoras registrando alza en la jornada, el IPC tuvo un fuerte retroceso de -2.6% (-1,281pts), movimiento que se debió, en gran parte, a los fuertes retrocesos de AMX (-7%) y de GFNorte (-9.1%), que contribuyeron con el 70% de los puntos negativos del mercado. Lo más relevante de esta caída es que ha colocado al mercado en niveles que no tocaba desde junio y, sobre todo, por debajo del promedio móvil de 200 días por primera ocasión desde enero. Este rompimiento fue justo del 1%, por lo que, si no vemos una reacción alcista en la siguiente sesión, podemos considerarlo como confirmado, abriendo la puerta para un regreso a los niveles de 48,500pts como primer piso y luego hasta los 46,000pts.

Rec. anterior (25/10/2017): Con este movimiento ha recuperado su operación por arriba de la referencia de los 50,000pts; sin embargo, todavía no ha logrado colocarse por arriba del promedio móvil de 30 días, que ahora se ubica en los 50,175pts.

El Dow Jones retomó el movimiento de ajuste que vimos el lunes, apenas retrocediendo los puntos que había ganado en la sesión anterior. El rebote intradía que vimos desde el mínimo de la jornada evitó que cerrara por debajo del mínimo de la vela anterior, y sigue operando por arriba del promedio móvil de 10 días, que ahora se coloca en los 23,136pts.

Rec. anterior (25/10/2017): Esto mantiene al RSI del Dow en 86pts y mueve a nuestra primera referencia de soporte, el promedio móvil de 10 días, a los 23,090pts, nivel donde pensaríamos en una salida y el inicio de un ajuste más considerable.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,591pts (-0.7%)

El Eurostoxx cerró por debajo de los mínimos que habíamos visto durante el movimiento lateral de las 16 sesiones anteriores. Esto eleva la probabilidad de que termine rompiendo a la baja el promedio móvil de 30 días para dirigirse a una zona más cercana a los 3,500pts. Nos mantenemos fuera.

Rec. anterior (25/10/2017): Esperaremos que regrese al piso de los 3,500pts o, de lo contrario, a que rompa al alza los 3,620pts; en cuyo caso podemos considerar un primer techo en los 3,690pts, en la parte alta de la banda de regresión de 60 días.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN19.0400 (-0.9%); Euro/Dólar: USD1.1801 (+0.3%)

El dólar no logró conservar los máximos del día por arriba de la referencia de resistencia en MXN19.25. Encontró soporte justo en el promedio móvil de 10 días, desde donde incluso logró recuperar algunos centavos; sin embargo, todas las lecturas técnicas sugieren que este tono se puede extender hacia el promedio móvil de 200 días (MXN18.70) y posteriormente al de 30 días (MXN18.40). El regreso intradía de más de 20 centavos nos sugiere mantenernos fuera.

Rec. anterior (25/10/2017): Todas las lecturas de adelanto continúan presentes, y no podríamos recomendar entrada a menos que veamos un cierre por arriba del máximo de esta sesión.

El euro continúa colocado por debajo del promedio móvil de 30 días, por lo que no tenemos una señal de entrada en el corto plazo. Seguimos fuera.

Rec. anterior (25/10/2017): Rebotó después de dos sesiones de baja pero no tenemos señal de entrada, pues sigue operando por debajo del promedio móvil de 30 días, que ahora se ubica en USD1.1848.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossPinfra 01/08/17 198.00$ 183.47$ -1.3% -7.3% 209.00$ 13.9% 188.30$ Bimbo 07/08/17 44.60$ 45.05$ 0.5% 1.0% 47.00$ 4.3% 42.50$ Ac 21/09/17 126.50$ 119.60$ -2.3% -5.5% 133.00$ 11.2% 120.50$ Gap 09/10/17 184.40$ 180.77$ -0.2% -2.0% 195.00$ 7.9% 175.50$ Alsea 20/10/17 59.60$ 56.16$ -1.7% -5.8% 63.00$ 12.2% 56.70$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC -2.5% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 7.1%Portafolio -0.7% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 9.1%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Pinfra 25/01/2017 Venta 187.70$ 4.7%Bimbo 06/06/2017 Venta 46.70$ 5.9%Ac 31/03/2017 Venta 102.90$ 5.0%Gap 29/09/2016 Venta 185.00$ 5.7%Alsea 25/09/2017 Venta 66.00$ 4.6%

Fuente: BBVA GMR

25/10/2017

-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%16%

dic/

16

ene

/17

feb/

17

ma

r/1

7

ma

r/1

7

abr

/17

may

/17

may

/17

jun

/17

jul/1

7

jul/1

7

ago

/17

sep

/17

sep

/17

oct

/17

IPC Port.Trading

7.1%

9.1%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

IPC Port.Trading

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Reportes Trimestrales 3T17

Compañía Fecha Reporte 3T17 Rep. 3T17e +/- 3T17 Rep. 3T17e +/- 3T17 Rep. 3T17e +/-Alfa 16-oct 76,235 75,466 1.0% -4,630 2,154 -315.0% 8,990 9,887 -9.1%Alpek 16-oct 23,374 23,166 0.9% -5,822 676 -960.7% 1,923 2,191 -12.3%Axtel 16-oct 3,764 3,885 -3.1% -632 24 -2782.6% 1,422 1,449 -1.9%Nemak 16-oct 19,580 19,901 -1.6% 188 1,097 -82.8% 2,728 3,284 -16.9%Oma 17-oct 1,532 1,344 14.0% 579 451 28.4% 1,023 763 34.0%Fiho 18-oct 878 692 27.0% 142 178 -20.0% 218 232 -6.4%Alsea 19-oct 10,475 10,491 -0.2% 206 330 -37.5% 1,415 1,464 -3.3%Gruma 19-oct 17,135 17,071 0.4% 1,659 1,552 6.9% 2,802 2,876 -2.6%Maxcom 19-oct 438 677 -35.3% -67 -32 110.0% 74 108 -31.5%Asur 20-oct 2,821 1,916 47.2% 1,101 871 26.4% 1,917 1,338 43.3%Funo 20-oct 3,573 3,392 5.3% 1,556 2,349 -33.8% 2,685 2,556 5.0%Kimber 20-oct 9,197 9,372 -1.9% 854 1,308 -34.7% 1,934 2,633 -26.6%Livepol 20-oct 27,067 27,048 0.1% 1,258 1,767 -28.8% 2,913 3,321 -12.3%Walmex 20-oct 136,792 135,406 1.0% 8,677 6,850 26.7% 13,356 12,689 5.3%Gfnorte 20-oct 16,487 15,948 3.4% 6,219 5,715 8.8% n.a. n.a. n.a.Bbajio 20-oct 2,601 2,490 4.5% 1,039 899 15.6% n.a. n.a. n.a.Gmexico 23-oct 45,585 42,014 8.5% 8,774 7,951 10.4% 21,572 19,230 12.2%Fshop 23-oct 277 277 0.0% 141 145 -2.3% 186 182 2.3%Lala 23-oct 15,022 15,353 -2.2% 985 881 11.8% 985 1,815 -45.7%Sites 23-oct 1,465 1,426 2.8% -285 -150 89.6% 872 867 0.6%Bachoco 24-oct 14,216 14,513 -2.0% 996 716 39.1% 1,450 1,297 11.8%Simec 24-oct 6,810 7,189 -5.3% 1,072 773 38.7% 737 1,078 -31.7%Rassini 24-oct 4,224 4,400 -4.0% 327 335 -2.5% 679 776 -12.5%Gfregio 24-oct 1,798 1,897 -5.2% 683 743 -8.1% n.a. n.a. n.a.Amx 25-oct 244,189 248,145 -1.6% -9,547 15,694 -160.8% 66,284 69,605 -4.8%Ara 25-oct 2,226 2,150 3.5% 322 204 57.7% 332 324 2.6%Chdraui 25-oct 23,069 22,581 2.2% 554 523 5.8% 1,535 1,525 0.7%Fibrapl 25-oct 832 729 14.2% 388 594 -34.7% 622 544 14.4%Ich 25-oct 8,008 7,995 0.2% 765 736 3.9% 1,197 1,199 -0.2%Kof 25-oct 49,363 49,058 0.6% 3,152 2,131 47.9% 9,303 9,198 1.1%Mega 25-oct 4,352 4,784 -9.0% 978 956 2.4% 1,938 2,034 -4.7%Ohlmex 25-oct 4,933 4,502 9.6% 2,343 1,879 24.7% 4,369 4,002 9.2%Cadu 25-oct 1,289 1,268 1.7% 197 183 7.5% 308 293 5.2%Gentera 25-oct 4,247 4,177 1.7% 743 842 -11.8% n.a. n.a. n.a.Lab 25-oct 3,080 3,257 -5.5% 231 443 -48.0% 703 766 -8.1%Lacomer 25-oct 4,256 4,052 5.0% 135 99 36.4% 300 264 13.3%Pinfra 25-oct 2,437 2,165 12.6% 1,192 1,387 -14.0% 1,607 1,500 7.1%Gfinbur 25-oct 8,078 6,113 32.2% 4,607 2,857 61.2% n.a. n.a. n.a.Todavía no reportanAc 39,338 2,549 7,696Bimbo 66,116 2,311 7,382Cemex 63,170 -1,965 7,906Creal 1,458 479 N.A.Danhos 1,388 928 970Element 6,328 351 1,285Femsa 119,834 6,819 15,322Fibramq 890 377 748Fmty 204 108 159Fragua 11,242 291 595Gap 2,153 944 1,490Gcarso 24,861 2,413 3,755Gfamsa 4,548 97 412Gfinter 1,684 663 N.A.Gicsa 975 195 691Gsanbor 11,579 858 1,521Herdez 4,954 200 806Ienova 5,159 1,838 3,103Mexchem 26,877 1,463 5,412Pe&oles 18,689 2,472 7,102Sanmex 14,170 4,676 N.A.Soriana 38,486 1,026 3,020Terra 689 305 446Tlevisa 26,220 1,759 9,677

Ventas (MXN mn) Ut. Neta (MXN mn) EBITDA (MXN mn)

Fuente: BBVA GMR

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

OHLMEX**GMEXICO**

AMXARA**

ALPEKBOLSA**CADU**

MEXCHEM**BIMBO**

TLEVISAELEMENTLACOMER**

WALMEXGFAMSAGICSA**

CHDRAUI**CREAL**VOLARBBAJIO

ASURGFINBUR

OMA**BACHOCO**NEMAKLALAAXTEL**

PINFRA**FUNO**FEMSA**

HERDEZ**SITES**

VESTA

GAP**IPCSANMEXALFAIENOVA**SORIANA**

GFREGIOKIMBER

FIHOLAB**

CUERVOLIVEPOL**PE&OLES**

KOFALSEA**GCARSO

GFNORTE**GENTERA

GRUMA**

CEMEX**

AC

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

AC M.P. 149.00 10.7 23.8 18.4 11.6 10.0 -5.0 29.0 38.5 15.4 1.9 1.5

ALFA M.P. 28.00 -20.5 10.2 11.8 6.4 6.3 338.3 -13.8 -1.9 1.0 2.6 3.2

ALPEK U 16.00 -19.0 12.9 21.3 8.2 8.6 -9.5 -39.3 -29.2 -3.9 5.4 6.0

ALSEA O 77.00 -5.3 35.3 25.9 11.6 10.1 33.1 36.3 13.1 14.1 1.1 1.5

AMX M.P. 17.60 29.9 12.6 15.0 7.7 7.7 927.2 -16.0 8.7 0.3 2.3 1.9

ASUR M.P. 330.00 14.9 26.2 22.2 19.3 17.4 9.3 18.4 11.6 11.0 2.1 2.3

BIMBO O 48.50 -4.2 30.7 22.7 10.2 9.5 15.9 35.3 -1.4 7.6 0.6 0.7

CEMEX O 20.10 -6.2 12.7 11.7 8.7 7.8 22.2 8.8 11.4 11.7 4.2 3.5

CUERVO N.R. -22.0

ELEKTRA N.R. 201.4

FEMSA O 193.00 7.8 27.0 24.7 14.8 13.8 6.4 9.3 14.8 7.5 1.6 1.7

GAP O 197.00 6.0 27.2 23.4 14.9 13.7 21.7 16.3 13.0 9.0 5.3 4.1

GCARSO U 86.00 -23.1 15.0 13.9 10.7 9.8 5.6 8.5 1.7 9.4 1.1 2.0

GENTERA M.P. 27.40 -36.7 10.6 9.7 2.0 1.7 -3.8 8.8 -7.9 9.8 2.3 4.8

GFINBUR U 28.95 1.1 13.8 12.8 1.7 1.6 23.8 7.7 30.3 10.0 1.5 3.3

GFNORTE O 135.10 3.8 12.6 11.1 2.0 1.8 20.6 13.7 25.1 13.3 5.2 2.7

GFREGIO M.P. 117.90 -9.8 12.0 10.8 2.3 2.0 17.7 11.3 16.6 10.5 1.1 1.1

GMEXICO 11.7 13.7 16.0 8.5 8.0 100.7 -14.3 23.9 5.8 2.0 3.3

GRUMA O 296.00 -1.9 16.9 16.6 11.2 10.4 11.8 1.6 4.4 7.2 1.6 1.8

IENOVA O 121.70 6.3 17.1 17.3 14.5 13.0 -38.9 -1.3 -34.7 11.1 2.6 2.2

KIMBER U 41.00 -12.2 19.1 17.4 11.5 10.6 12.4 10.4 7.3 9.2 4.2 5.6

KOF U 153.00 0.4 18.9 18.1 9.3 9.0 44.5 4.0 12.9 3.7 2.6 2.9

LAB O 27.00 -0.1 13.6 11.7 9.4 8.2 198.9 16.0 282.7 14.4 0.0 0.0

LALA U 31.00 -2.1 18.8 20.7 9.1 7.3 -5.9 -9.1 14.3 24.8 2.0 1.9

LIVEPOL O 180.00 -11.7 17.4 15.3 11.3 9.8 0.0 13.7 13.4 15.3 0.6 1.0

MEGA M.P. 70.00 8.0 16.5 17.0 8.3 7.9 10.7 -3.3 19.4 4.8 2.3 1.6

MEXCHEM O 60.70 3.9 19.7 15.9 8.5 8.0 16.9 24.2 30.1 5.1 2.1 2.1

NEMAK M.P. 16.40 -20.8 9.2 10.2 5.0 4.9 -9.5 -9.5 -3.4 1.9 6.0 5.4

OMA O 114.00 8.4 18.9 17.0 11.3 10.4 12.4 11.4 11.8 8.7 4.5 3.6

PE&OLES O 510.00 12.5 15.6 19.1 7.2 7.3 93.1 -18.7 12.9 -1.2 1.7 1.4

PINFRA O 235.00 6.1 15.8 16.2 11.9 11.8 4.5 -2.1 3.2 0.5 1.1 0.5

SANMEX M.P. 37.10 14.1 12.4 11.1 1.9 1.8 18.9 10.9 18.9 14.2 3.9 4.0

TLEVISA U 86.50 4.3 41.5 30.5 9.9 8.9 65.9 35.8 4.6 11.6 0.4 0.4

VOLAR N.R. -31.2

WALMEX M.P. 47.00 13.4 19.9 21.6 13.3 12.1 10.3 -7.8 8.1 9.6 6.7 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

ARA O 8.80 1.5 11.2 10.3 7.3 6.7 4.7 9.0 10.6 8.5 1.3 1.0

AXTEL O 4.80 15.1 N.A. 33.1 5.4 5.4 90.1 205.3 16.9 0.0 0.0 0.0

BACHOCO O 113.00 11.3 13.6 13.7 7.0 6.9 5.6 -1.1 30.6 2.1 1.5 1.5

BBAJIO O 41.10 22.0 12.0 10.4 1.8 1.6 59.0 15.3 59.6 16.7 0.0 0.0

CADU O 15.70 -16.3 6.2 4.9 5.5 4.4 12.3 25.5 14.6 24.8 4.7 4.5

CHDRAUI O 49.00 0.1 17.4 15.6 7.1 6.4 4.9 12.1 5.5 10.7 0.9 0.7

CREAL O 42.30 11.1 6.9 6.1 1.2 1.1 -1.1 13.6 5.6 13.0 0.0 0.0

DANHOS M.P. 32.30 -1.9 15.9 13.2 15.0 12.0 -54.1 20.4 61.7 25.1 7.2 8.0

ELEMENT M.P. 22.00 13.1 24.5 17.4 9.0 7.7 59.7 41.3 32.3 16.5 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 4.9 12.0 8.8 11.0 10.9 -69.6 36.1 5.4 0.7 7.7 9.6

FIBRAPL O 35.00 19.4 13.2 9.6 12.7 12.5 -7.3 37.1 11.1 2.1 7.5 7.0

FIHO M.P. 15.90 -7.1 26.9 26.0 12.6 11.1 87.6 3.1 15.9 14.3 7.1 8.4

FMTY M.P. 12.10 6.0 18.4 14.8 16.1 15.6 -24.6 24.3 37.1 3.6 9.5 0.0

FRAGUA U 270.00 -12.0 19.1 16.1 9.2 8.0 14.1 18.6 5.3 13.9 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 -12.5 11.3 12.1 14.7 14.3 -39.2 -6.6 2.6 3.4 7.8 7.8

FUNO O 35.90 -5.7 21.1 12.9 15.3 12.9 1,247.8 56.7 16.1 18.8 6.5 7.6

GFAMSA U 8.20 62.4 11.2 19.4 18.8 17.0 3.2 -42.4 11.5 10.5 0.0 0.0

GFINTER O 132.70 28.9 9.5 8.3 1.7 1.4 14.5 14.3 15.1 22.5 5.3 2.5

GICSA O 13.00 14.8 22.8 18.9 14.3 12.6 30.9 20.3 0.1 13.0 0.0 0.0

GSANBOR O 24.00 -1.0 12.6 11.8 7.8 7.2 -12.2 6.4 -12.5 8.1 4.1 5.3

HERDEZ O 50.00 7.4 19.5 20.3 13.4 12.8 24.7 -3.6 0.6 4.8 2.4 2.4

ICH U 70.40 -41.2 12.6 8.6 6.3 5.6 -38.3 46.2 -5.6 11.4 0.0 0.0

LACOMER O 21.30 18.1 45.0 37.3 14.8 12.3 -13.8 20.6 24.6 20.7 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 -1.1 N.A. N.A. 6.5 6.0 96.5 3.8 10.7 8.2 0.0 0.0

OHLMEX O 23.10 46.9 6.9 6.1 5.6 5.1 24.0 12.7 15.4 10.7 0.0 0.0

RASSINI O 46.60 -11.5 6.9 7.9 3.7 3.9 9.7 -12.7 6.8 -5.3 5.2 7.6

SIMEC U 65.20 -37.3 11.8 7.9 5.1 4.5 -8.5 49.4 -0.6 11.9 0.0 0.0

SITES O 15.70 23.7 N.A. N.A. 19.9 17.8 34.6 56.5 11.5 11.8 0.0 0.0

SORIANA O 52.00 -9.1 16.4 14.5 8.1 7.6 7.3 12.9 4.3 6.6 0.0 0.0

TERRA O 32.40 15.0 14.0 13.8 14.5 13.7 77.5 1.4 29.5 6.1 10.0 9.7

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

AMX 08-11-2017 13-11-2017 44 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES 0.0100671141 SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L.

C 06-11-2017 22-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: USD 0.32.

FEMSA 30-10-2017 03-11-2017 17 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.0767 "B" Y MXN1.292 "BD".

FIBRAHD 03-11-2017 07-11-2017 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.0624609814.

FIHO 31-10-2017 03-11-2017 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.047880499994.

FMTY 27-10-2017 31-10-2017 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: IMPORTE NETO MXN0.158454613669.

FMTY 26-10-2017 30-10-2017 CANJE: 1 NUEVA X 1 ANTERIOR.

GCARSO 27-11-2017 30-11-2017 37 DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45.

GENTERA 28-11-2017 01-12-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

GRUMA 13-04-2018 17-04-2018 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.0675.

GRUMA 12-01-2018 16-01-2018 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.0675.

GSANBOR 15-12-2017 20-12-2017 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

JAVER 25-10-2017 27-10-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.082573296698.

KOF 27-10-2017 01-11-2017 16 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67.

KUO 10-11-2017 15-11-2017 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

LALA 16-11-2017 22-11-2017 14 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.

LALA 19-02-2018 22-02-2018 15 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.

MEXCHEM 23-11-2017 28-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.



NEMAK 18-12-2017 20-12-2017 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

WALMEX 16-02-2018 21-02-2018 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.16.

WALMEX 24-11-2017 29-11-2017 DIVIDENDO ORDINARIO DE MXN0.16 Y EXTRAORDINARIO DE MXN0.37.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Ignacio Jiménez [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

David Díaz [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Álvaro Canencia, CFA [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Bebidas Martha V. Shelton, CFA [email protected]

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Fernando Nava [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales trading Willy Alexander Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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