Flash Mexico 20170911 e · 2017-09-12 · Actualizamos valuaciones. Hemos cambiado el período de...

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Flash México México

México D.F., 11 de septiembre de 2017 (10:00 CDT del 9 de septiembre), Mercados, Equity

En la mira Vivienda: Punto de inflexión en las inquietudes sobre

subsidios Actualizamos valuaciones. Hemos cambiado el período de valuación para ARA y CADU a 2018, mientras que ajustamos nuestras estimaciones, con el fin de incorporar tendencias recientes en el sector, y afinamos los tiempos esperados de ciertos proyectos de largo plazo. Como resultado, nuestra recomendación para ARA aumenta a Superior al Mercado, con un PO de MXN8.80, y mantenemos nuestra recomendación de Superior al Mercado para CADU, con un PO de MXN15.70/acción.

Noticias corporativas KOF: No por ahora: bajamos recomendación a Inferior al

Mercado

Noticias sectoriales Aeropuertos: Tráfico en agosto: todavía números positivos,

aunque más modestos. Reiteramos a OMA como nuestra favorita

Visión macro ¿Y si Trump da carpetazo al TLCAN? Parte 2

Perspectiva técnica de corto plazo

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 50,083.8 -0.3% 2.0% 9.7%

Dow Jones 21,797.8 0.1% 2.9% 10.3%

S&P 500 2,461.4 -0.2% 1.1% 9.9%

Bovespa (BR) 73,039.7 -0.5% 16.3% 21.3%

Ipsa (CH) 5,091.8 -0.4% 4.8% 22.7%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

TLEVISA 88.74 1.2 0.5 2.6

GFINBUR 31.59 1.0 -3.4 0.7

GENTERA 27.64 0.9 -5.1 -17.2

OHLMEX 24.73 0.7 9.4 21.3

WALMEX 42.44 0.6 0.5 14.5

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

ELEKTRA 729.7 -2.3 -9.0 177.0

VOLAR 21.31 -2.2 -16.6 -31.3

GMEXICO 58.07 -2.0 15.5 2.9

LIVEPOL 154.23 -2.0 8.2 3.1

GFREGIO 107.54 -2.0 2.2 -6.9

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

GEO 1.81 2.3 -15.8 -69.7

BACHOCO 96.13 2.2 10.8 13.4

HERDEZ 43.17 1.8 10.1 14.6

C 1,174.91 1.3 2.0 -4.7

HOMEX 0.86 1.2 -47.2 -23.2

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

FINDEP 3.15 -4.0 -4.5 -9.5

AEROMEX 35.24 -3.2 -6.9 -9.9

MFRISCO 12.38 -2.7 2.7 -20.7

POSADAS 42.00 -2.3 -7.4 -8.7

SORIANA 43.52 -1.9 3.8 -3.2

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 11 de septiembre de 2017

En la mira

Vivienda ARA (Superior al Mercado) PO: MXN8.80. Precio de cierre al 08/09/2017 MXN6.09. CADU (Superior al Mercado) PO: MXN15.70. Precio de cierre al 08/09/2017 MXN10.96.

Punto de inflexión en las inquietudes sobre subsidios (ver nuestro reporte publicado el 08/09/2017)

Actualizamos valuaciones. Hemos cambiado el período de valuación para ARA y CADU a 2018, mientras que ajustamos nuestras estimaciones, con el fin de incorporar tendencias recientes en el sector, y afinamos los tiempos esperados de ciertos proyectos de largo plazo. Como resultado, nuestra recomendación para ARA aumenta a Superior al Mercado, con un PO de MXN8.80 (desde Mantener y MXN7.10/acción anteriormente), y mantenemos nuestra recomendación de Superior al Mercado para CADU, con un PO de MXN15.70/acción (desde Superior al Mercado y MXN16.30/acción, anteriormente).

Volviéndonos más positivos hacia el sector. Ahora somos más optimistas hacia el sector de vivienda, gracias a la recuperación observada en el segmento de interés social. Pensamos que dicho sector está ganando inercia, en la medida en que los cambios en los sistemas de subsidios y del programa y reglas de Infonavit tienen el potencial de mitigar, por lo menos en parte, la disminución del monto de subsidios de vivienda de interés social.

ARA. Mejoramos nuestra recomendación de ARA a Superior al Mercado, considerando: i) la flexible estructura operativa; ii) los bajos riesgos de ejecución y buena visibilidad operacional; iii) la reducción progresiva en la reserva territorial, que implicaría una disminución en los requerimientos de capital de trabajo; y iv) el valor oculto en los centros comerciales de ARA.

CADU. Nuestra recomendación de Superior al Mercado se debe a: i) la exposición cada vez mayor a los segmentos medio y residencial; ii) la inercia positiva del crédito de las instituciones financieras, que impulsa la demanda en los segmentos de vivienda media y residencial; iii) crecimiento positivo y rentabilidad, con una expansión del RoE; e iv) ingresos de vivienda de interés social respaldados por la creación de desarrollos certificados.

Preferimos ARA a CADU. En nuestra opinión, ambas emisoras presentan buenas oportunidades de inversión; sin embargo, preferimos la flexibilidad operativa de ARA vs. la estructura de operación más rentable de CADU, no solo en 2017 sino también en los años que siguen después de la elección general de 2018. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e

ARA 7,961 10.3 9.5 7.1 6.5 6.9 8.5 1.3 1.4 CADU 3,749 5.8 4.6 5.2 4.2 18.1 18.7 4.7 4.3 Fuente: Estimados BBVA GMR

Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

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Noticias corporativas

Coca-Cola FEMSA (Inferior al Mercado) PO: MXN153.00. Precio de cierre al 08/09/2017 MXN35.31.

No por ahora: bajamos recomendación a Inferior al Mercado (ver nuestro reporte publicado el 08/09/2017)

Ante la ausencia de catalizadores positivos en el corto plazo, bajamos nuestra recomendación de Coca-Cola FEMSA a Inferior al Mercado desde Mantener y presentamos nuestro precio objetivo para el cierre de 2018e de MXN153/acción (nuestro PO para el cierre de 2017 fue de MXN150/acción).

Los precios del azúcar mexicana permanecen elevados, y las coberturas cambiarias desfavorables en México continuarán limitando la rentabilidad divisional en el 2S17; mientras tanto, la fortaleza del MXN genera un efecto de traducción negativo para la mitad del estado de resultados, y México podría registrar un crecimiento real negativo en los ingresos por caja unidad en el 3T17. Además, está el potencial de un impuesto especial en Filipinas, y creemos que la posibilidad de “buenas noticias” se dará hasta febrero de 2018 en el mejor de los casos. Todos estos factores validan nuestra visión negativa de KOF.

Valuación poco interesante. Nuestro objetivo de MXN153/acción para el cierre de 2018 implica múltiplos de salida de 9.6x en términos del VE/EBITDA adelantado (actualmente en 9.2x, en línea con el promedio de los últimos 3 años) y P/U adelantado de 20.0x (actualmente 18.6x, vs. un promedio de 20.3x durante los últimos 3 años). En términos anualizados, el potencial de alza implícito es de 5%. Cuando se combina con el rendimiento de dividendo estimado de 3%, el retorno total esperado de 8% es menor al costo de capital estimado de 11%, una condición que cumple con nuestro criterio para una recomendación de Inferior al Mercado. Cabe hacer notar que el múltiplo objetivo implícito de la división de México y Centroamérica está actualmente en 10.0x (antes 10.5x), lo que refleja un menor margen EBITDA objetivo de 22.0%, comparado con el estimado anterior de 22.5%. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR


KOF 302,100 25.9 19.7 10.1 9.6 7.0 15.0 2.3 2.2 Fuente: Estimados BBVA GMR

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

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Noticias sectoriales

Aeropuertos Asur (Mantener) PO: MXN330.00. Precio de cierre al 08/09/2017 MXN355.93. GAP (Superior al Mercado) PO: MXN197.00. Precio de cierre al 08/09/2017 MXN191.59. OMA (Superior al Mercado) PO: MXN114.00. Precio de cierre al 08/09/2017 MXN102.86. Tráfico en agosto: todavía números positivos, aunque más modestos. Reiteramos a OMA como nuestra favorita

Los tres operadores aeroportuarios de México reportaron un incremento de 8.0% AaA en el tráfico, que se tradujo en 7.65 millones de pasajeros (+7.4% nacionales y +9.8% internacionales). GAP entregó la expansión más importante (+9.9% AaA, apoyada en el aeropuerto de Guadalajara, y a pesar del impacto de eventos meteorológicos), seguido por Asur (+8.9% AaA, impulsado por una ligera recuperación del tráfico nacional de Cancún) y OMA (+2.9% AaA, gracias al buen comportamiento del aeropuerto de Monterrey). En nuestra opinión, la desaceleración del crecimiento de tráfico (comparada con el 1S17) podría continuar en los próximos meses, debido a: i) una base comparativa más complicada; ii) un menor número de espacios en el aeropuerto de la Ciudad de México; y iii) el impacto potencial de eventos meteorológicos. Sin embargo, consideramos que el ritmo actual de crecimiento permanece positivo (en lo que va del año, las compañías han logrado un incremento total de 10.8%), que se sitúa muy por arriba del promedio histórico (2-2.5x el PIB) y todavía superior al c.8% para el 2017e implícito en nuestros PO. Nos mantenemos optimistas hacia el sector mexicano de transportes, y OMA sigue siendo nuestra favorita, gracias a sus buenos fundamentales y atractiva valuación (descuento de 22% vs. el promedio sectorial en términos del VE/EBITDA 2018e, que consideramos como excesivo, ya que en nuestra opinión, los riesgos de la reestructuración financiera de ICA no implicarán un impacto relevante en OMA en el corto/mediano plazo, ni secuelas para el precio de las acciones serie B). Fuente: Las compañías y

estimados BBVA GMR

Aeropuertos mexicanos. Cifras de tráfico (‘000 PAX)

Ago. 2016 Ago. 2017 % Acum. 2016 Acum. 2017 %Asur, total de tráfico 3,251.1 3,539.4 8.9% 25,819.60 28,050.61 8.6%

Asur (aeropuertos mexicanos) 2,484.5 2,732.9 10.0% 19,427.92 21,521.70 10.8%

GAP, total de tráfico 3,171.2 3,485.1 9.9% 24,446.20 27,459.60 12.3%

GAP (aeropuertos mexicanos) 2,845.2 3,114.0 9.4% 21,676.70 24,509.20 13.1%

OMA, total de tráfico 1,754.1 1,804.6 2.9% 12,340.38 13,189.30 6.9%

Aeropuertos mexicanos 7,083.8 7,651.6 8.0% 53,445.0 59,220.2 10.8%

Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR


ASUR 106,779 27.2 23.0 16.1 13.9 13.2 10.9 2.1 2.0 GAP 107,482 28.8 24.8 14.3 13.2 16.5 9.9 4.9 4.4 OMA 40,599 20.2 18.1 11.3 10.6 10.7 9.3 4.3 Fuente: Estimados BBVA GMR

Mauricio Hernández [email protected]

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Visión macro

¿Y si Trump da carpetazo al TLCAN? Parte 2

Si el presidente Trump optara por salirse del TLCAN y regresar a las reglas de la OMC, estos son algunos posibles puntos iniciales:

Desde el punto de vista macroeconómico, quizás una de las pocas certidumbres es que el MXN podría reaccionar de manera muy negativa a la noticia de un retiro de EE.UU. (desde un valor justo de MXN17.5 a MXN19.0). El impacto inicial en el PIB podría ser positivo, ya que el TLCAN permanecería en vigor durante otros seis meses y las exportaciones mexicanas se beneficiarían de la debilidad de la divisa. Mientras que la desintegración del TLCAN podría no ser un resultado deseable, México parece tener importantes fortalezas para enfrentar un choque de este tipo. En particular, el capital ya asignado a México ha generado industrias de competitividad global en varios sectores manufactureros, abriendo acceso para la mano de obra a mejores tecnologías de producción con costos más bajos. Por último, estimamos que el choque de inflación podría ser relativamente menor (0.2%-0.3%) en el caso de una terminación del TLCAN y la migración de tarifas hacia las reglas de la OMC.

Aparte de las emisoras que hemos señalado antes como las que mantienen la mayor exposición a las exportaciones, como Rassini, Nemak, Ich/Simec y GCarso, nuestra revisión cualitativa sectorial indica: i) perdedores iniciales entre los Industriales, Petroquímicas, Bienes Raíces Industriales, algunas emisoras de A&B, Comercio Discrecional, Telecomunicaciones y Transportes; y ii) los menos afectados serían Mineras, Materiales de Construcción, Infraestructura, Servicios, Autoservicios y Bancos. Para más detalles, ver nuestra nota del 4 de septiembre de 2017.

En el frente macroeconómico:

No hubo cambios en el comunicado del BCE que, como la vez anterior, indicó que estaba listo para acrecentar el tamaño y/o la duración del programa de compras de activos (esto sorprendió un poco, porque contemplábamos que la redacción del documento ya no incluiría la referencia al "tamaño"). De cualquier modo, puede argumentarse que el BCE todavía no está listo para tomar nuevas medidas, dada la probabilidad de que se den pasos más serios durante la próxima reunión en octubre. El foco de atención en esta reunión fue la posibilidad de que Mario Draghi mencionara la modificación futura del programa de compras de activos. En este sentido, reiteró la visión de que el BCE está considerando distintas opciones para calibrar el programa después de diciembre de 2017. Para más detalles, ver nuestra

nota del 8 de septiembre de 2017.

La SHCP publica el paquete económico 2018 propuesto. La Secretaría de Hacienda ha enviado el paquete económico 2018 al Congreso. La propuesta se apega a la política aplicada durante los últimos años de consolidar las finanzas públicas. Los supuestos macroeconómicos detrás de la propuesta son razonables y nos parece que el riesgo principal proviene de una producción petrolera más baja. Tanto el ingreso como los egresos serán más reducidos el próximo año porque las finanzas públicas no se beneficiarán del remanente que Banxico tuvo en 2017. El déficit público aumentará ligeramente debido al efecto del remanente de Banxico, pero el déficit en 2018 será más reducido que el aprobado por el Congreso el año pasado. La deuda pública como porcentaje del PIB seguirá disminuyendo. Como contemplábamos, el presupuesto propuesto por el ejecutivo federal tiene pocos cambios y mantiene la disciplina fiscal seguida en los últimos años. Aún es incierto si habrá una propuesta para mantener la política actual de precios de gasolinas el próximo año, pero con la información disponible al día de hoy, cabe suponer que el proceso de liberalización seguirá conforme a lo programado.

Rodrigo Ortega [email protected]

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Lo destacado de la semana pasada:

2018: Esperamos una recuperación en términos reales de los autoservicios. Nuestra visión fundamental de los autoservicios sigue siendo positiva porque vemos buenas perspectivas macro para el consumo privado, sustentadas en una saludable creación de empleos y la recuperación gradual del ingreso real disponible y de la confianza del consumidor. Hemos bajado la calificación de Walmex a Mantener con base en su valuación (PO MXN47.00). Ahora preferimos Chedraui (Superior al Mercado / PO para 2018 de MXN49.00). Las sinergias en Soriana (Superior al Mercado / PO para 2018 de MXN52.00) deberían marcar una diferencia. LaComer (Superior al Mercado / PO para 2018 de MXN21.30). Para más detalles, ver nuestra nota del 4 de septiembre 2017.

Monitor mensual de minería. En agosto, el desempeño mensual del precio de los metales básicos fue positivo en términos generales (+5.6% MaM en promedio entre el 1 y el 31 de agosto). Este favorable ambiente de precios no se tradujo en una mejoría significativa del desempeño de las acciones mineras y el índice de productores de metales básicos solo mejoró un 1.3% en agosto. Las mineras de metales preciosos registraron una evolución un poco más favorable, al subir un 3.6% en agosto. El desempeño durante el mes, con todos los metales cerrando el período en niveles por encima de los contemplados en nuestro escenario base, da un sesgo alcista a nuestras estimaciones. Para

más detalles, ver nuestra nota del 5 de septiembre de 2017.

Industria automotriz mexicana, evaluación de agosto. El mercado automotor mexicano resultó mixto en agosto: la producción local aumentó un 5.7% AaA, mientras que las exportaciones disminuyeron un 0.8% AaA. Las ventas se mantuvieron constantes, en una tendencia negativa, y disminuyeron un 6.5% AaA para el mes. Los datos de vehículos en México correspondientes a agosto se publicaron después de las cifras estadounidenses, dadas a conocer la semana pasada, y mostraron una contracción en las ventas por octavo mes consecutivo, a 1.48mn de unidades (-1.9% AaA) para una tasa anual desestacionalizada de 17.18mn (-1.9% AaA). Las cifras de agosto no sorprenden, pero creemos que podríamos ver cierta recuperación hacia finales de año. Ya hemos incluido las cifras de agosto en nuestras valuaciones y mantenemos una calificación de Superior al Mercado para Rassini, con un PO de MXN44.70/acción, y de Mantener para Nemak, con un PO de MXN21.00.

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México y EE.UU. IPC: 50,084pts (-0.3%); Rentable: 281pts (-0.3%); Dow Jones: 21,798pts (+0.1%); S&P: 2,461pts (-0.2%)

La caída semanal del IPC lo ha colocado en una zona crítica para la tendencia de corto plazo. Primero, al haber roto a la baja los 50,500pts, ha abandonado el canal alcista dentro del cual estuvo operando desde noviembre; y, segundo, ha alcanzado el nivel psicológico de los 50,000pts, que podemos considerar como el último piso de corto plazo que debe respetar antes de considerar un cambio de tendencia. Con el RSI colocado ya en 33pts y con el IPC operando en la 2ª desviación estándar de la regresión de 30 y de 60 días, desde el punto de vista técnico, vemos una probabilidad elevada de que el mercado logre respetar esta prueba de soporte, y que pueda retomar el movimiento de alza. Del movimiento de la semana, podemos rescatar que esta caída se llevó a cabo con un volumen bajo, por lo que pudiera ser un movimiento que se puede revertir de manera rápida si vemos un aumento en la operación. Todavía no recomendamos soltar posiciones largas mientras observamos la reacción que puede tener el mercado en este piso psicológico; sin embargo, el rompimiento a la baja de los 50,000pts nos debe arrojar una señal de salida, ya que los siguientes pisos se colocarían en 48,500pts (-3%) y 46,000pts (-8%).

Rec. anterior (08/09/2017): Recomendaríamos esperar a ver la reacción que pueda tener el mercado en los 50,000pts pues, si bien ha perdido -1.7% en la semana, este movimiento ocurrió con un volumen relativamente bajo al promediar 178mn de acciones por jornada, hasta el momento, el menor volumen promedio semanal del año.

En EE.UU., a pesar de la caída semanal, el Dow Jones ha respetado su promedio móvil de 50 días y ha mantenido su operación dentro del rango de operación de los últimos dos meses. No veríamos un cambio de tendencia mientras el índice logre seguir operando por arriba de los 21,500pts, aunque sería necesario un cierre por arriba de los 22,000pts para reducir presión.

Rec. anterior (08/09/2017): Sigue operando por arriba del promedio móvil de 50 días y por arriba de los 21,600pts, lo cual ha evitado disparar una señal de salida de corto plazo.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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FX Dólar/Peso: MXN17.7029 (+0.3%); Euro/Dólar: USD1.2033 (+0.1%)

En las últimas 5 semanas, hemos visto intentos del dólar de romper al alza la zona de resistencia delimitada por el promedio móvil de 50 días (MXN17.85) y el nivel psicológico de MXN18.00. Aunque, durante la semana, llegó a operar por arriba de la 1ª resistencia, todavía no tenemos alguna señal que nos indique un cambio de tendencia o un repunte más fuerte en el dólar. Como hemos comentado, tenemos que esperar que rompa MXN18.00 para tomar posiciones o, de lo contrario, que regrese al piso de MXN17.50. Seguimos en espera.

Rec. anterior (08/09/2017): Vuelve a colocarse por debajo de los promedios móviles de 30 y de 50 días, y reduce un poco la presión alcista que habíamos visto en las sesiones anteriores. Esta caída vuelve a abrir la puerta para un regreso a la zona de MXN17.50. Seguimos en espera.

Después de la prueba del promedio móvil de 30 días y de la parte baja de la banda de regresión de 60 días, el euro logró mantener el movimiento alcista hasta rebasar nuestro primer objetivo de USD1.20. Mantenemos nuestra posición, ahora hacia USD1.22 donde se ha ubicado la parte alta de la banda de regresión, y colocamos nuestro nivel de salida por debajo de USD1.20.

Rec. anterior (08/09/2017): Colocó su cierre ligeramente por arriba de USD1.20, nivel que ubicamos como piso, y mantenemos posiciones rumbo a USD1.22.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossPinfra 01/08/17 198.00$ 195.55$ 0.4% -1.2% 209.00$ 6.9% 188.30$ Bimbo 07/08/17 44.60$ 43.32$ -0.4% -2.9% 47.00$ 8.5% 42.50$ Cemex 15/08/17 16.50$ 16.21$ 0.3% -1.8% 17.40$ 7.3% 15.70$ Mexchem 31/08/17 47.20$ 48.01$ -0.3% 1.7% 50.00$ 4.1% 44.90$ Alsea 05/09/17 63.10$ 63.68$ -1.8% 0.9% 67.00$ 5.2% 60.30$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC -0.5% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 9.6%Portafolio -0.3% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 11.3%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Pinfra 25/01/2017 Venta 187.70$ 4.7%Bimbo 06/06/2017 Venta 46.70$ 5.9%Cemex 17/04/2017 Venta 16.44$ -7.4%Mexchem 28/07/2017 Venta 51.10$ 5.0%Aslea 19/01/2017 Venta 50.60$ -6.5%

Fuente: BBVA GMR

08/09/2017

-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%16%

dic/

16

ene/

17

feb

/17

ma

r/1

7

ma

r/1

7

abr

/17

may

/17

may

/17

jun/

17

jul/1

7

jul/1

7

ago/

17

sep/

17IPC Port.Trading

9.6%

11.3%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

BACHOCO**GFINBUR

HERDEZ**GENTERAGFAMSA

CADU**GICSA**

PE&OLES**KIMBER

LAB**CREAL**AMX**AXTEL**ALFAIENOVA**ARA**NEMAKMEXCHEM**GRUMA**GMEXICO**LALA**BOLSA**

GFNORTE**ELEMENTCHDRAUI**WALMEXCEMEX**ALPEKOHLMEX**

PINFRA**ASUR

IPC

BIMBO**TLEVISALIVEPOL**

KOFACSANMEXLACOMER**SORIANA**

OMA**FUNO**FIHOALSEA**GAP**

GCARSOGFREGIOVOLAR

SITES**

FEMSA**

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

AC M.P. 149.00 19.8 25.7 20.0 12.4 10.8 -5.0 29.0 38.5 15.4 1.9 1.4

ALFA -6.0 12.1 12.3 6.9 6.5 337.3 -1.7 -1.6 5.7 2.6 2.7

ALPEK M.P. 21.40 -20.0 10.9 12.5 7.1 6.4 6.2 -12.9 -23.4 10.3 5.4 6.0

ALSEA O 77.00 7.3 40.1 29.4 12.7 11.1 33.1 36.3 13.1 14.1 1.1 1.3

AMX O 15.25 24.2 20.5 24.0 7.6 7.7 16.0 -13.0 8.0 -1.0 2.3 2.0

ASUR M.P. 330.00 19.2 27.2 23.0 20.2 18.2 9.3 18.4 11.6 11.0 2.1 2.2

BIMBO O 52.00 -7.8 21.7 18.5 9.2 8.7 20.8 17.0 7.1 6.2 0.6 0.7

BOLSA 12.3

CEMEX O 20.10 -2.0 13.3 12.2 8.9 8.0 22.2 8.8 11.4 11.7 4.2 3.3

ELEKTRA 177.0

FEMSA O 186.00 10.7 24.8 21.5 14.7 13.2 19.0 15.6 18.4 11.7 1.6 1.7

GAP O 197.00 12.4 28.8 24.8 15.7 14.4 21.7 16.3 13.0 9.0 5.3 3.9

GCARSO U 86.00 -15.5 16.5 15.2 11.8 10.7 5.6 8.5 1.7 9.4 1.1 1.9

GENTERA M.P. 32.33 -17.2 11.4 10.2 2.4 2.1 10.2 11.3 12.2 9.6 2.3 3.7

GFINBUR U 27.94 0.7 15.0 13.1 1.7 1.6 12.3 14.1 21.9 14.8 1.5 3.3

GFNORTE O 113.63 17.1 14.7 12.8 2.1 1.9 17.1 14.7 17.9 15.2 5.2 2.4

GFREGIO M.P. 118.56 -6.9 12.7 11.1 2.3 2.0 15.5 14.1 13.7 14.1 1.1 1.1

GMEXICO 2.9 13.8 14.7 8.5 7.4 83.9 -6.2 14.9 14.4 2.0 3.6

GRUMA O 290.00 -3.3 16.8 15.8 10.9 10.3 24.9 6.6 11.8 6.4 1.6 1.8

IENOVA O 120.50 6.9 18.0 17.5 15.3 13.4 -41.7 2.8 -37.9 14.3 2.6 2.2

KIMBER U 41.00 -4.9 20.7 18.8 12.4 11.3 12.4 10.4 7.3 9.2 4.2 5.2

KOF U 153.00 9.5 20.6 19.7 10.2 9.8 44.5 4.0 12.9 3.7 2.6 2.6

LAB O 27.00 5.6 14.3 12.4 9.8 8.6 198.9 16.0 282.7 14.4 0.0 0.0

LALA E.R. E.R. 3.4 20.3 18.0 10.6 9.6 -3.5 12.8 3.5 10.6 2.0 1.8

LIVEPOL O 180.00 3.1 20.3 17.9 12.8 11.1 0.0 13.7 13.4 15.3 0.6 0.9

MEXCHEM O 60.70 1.9 20.6 15.6 8.9 7.9 9.9 32.1 22.4 11.7 2.1 2.1

NEMAK M.P. 21.00 -18.3 9.4 10.5 5.1 5.0 -8.7 -10.3 -3.0 1.4 6.0 5.2

OHLMEX O 23.10 21.3 5.7 5.1 4.9 4.5 24.0 12.7 15.4 10.7 0.0 0.0

OMA O 114.00 15.1 20.2 18.1 12.0 11.1 12.4 11.4 11.8 8.7 4.5 3.4

PE&OLES O 510.00 21.2 17.3 20.6 7.8 7.8 86.8 -15.9 11.2 0.2 1.7 1.3

PINFRA O 235.00 13.0 16.9 17.2 12.9 12.8 4.5 -2.1 3.2 0.5 1.1 0.5

SANMEX M.P. 34.47 20.2 13.9 12.5 2.1 1.9 11.2 11.8 13.7 12.5 3.9 3.8

TLEVISA U 86.50 2.6 40.8 30.0 9.8 8.8 65.9 35.8 4.6 11.6 0.4 0.4

VOLAR N.R. -31.3

WALMEX M.P. 47.00 14.5 20.1 21.8 13.6 12.5 10.3 -7.8 8.1 9.6 6.7 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

ARA O 8.80 -6.2 10.3 9.5 7.1 6.5 4.7 9.0 10.6 8.5 1.3 1.1

AXTEL O 4.80 19.9 N.A. 34.5 5.5 5.5 90.1 205.3 16.9 0.0 0.0 0.0

BACHOCO O 95.00 13.4 17.2 16.3 8.0 7.7 -14.8 5.2 11.5 4.2 1.5 1.5

BBAJIO O 41.10 22.8 12.1 10.5 1.9 1.6 59.0 15.3 59.6 16.7 0.0 0.0

CADU O 15.70 -21.3 5.8 4.6 5.2 4.2 12.3 25.5 14.6 24.8 4.7 4.8

CHDRAUI O 49.00 1.1 17.6 15.7 7.1 6.5 4.9 12.1 5.5 10.7 0.9 0.7

CREAL O 40.45 20.0 7.2 6.5 1.2 1.1 7.3 11.7 4.9 12.2 0.0 0.0

DANHOS M.P. 32.30 -3.3 15.7 13.0 14.8 11.8 -54.1 20.4 61.7 25.1 7.2 8.1

ELEMENT M.P. 22.00 12.9 24.3 18.7 9.0 8.0 61.1 29.9 32.7 12.7 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 11.6 12.8 9.4 11.4 11.3 -69.6 36.1 5.4 0.7 7.7 9.0

FIBRAPL O 35.00 22.5 13.5 9.9 12.9 12.7 -7.3 37.1 11.1 2.1 7.5 6.8

FIHO -0.2 17.4 16.9 12.6 11.0 87.6 3.1 15.9 14.3 7.1 7.8

FMTY M.P. 12.10 3.8 18.0 14.5 15.9 15.3 -24.6 24.3 37.1 3.6 9.5 0.0

FRAGUA U 270.00 -18.0 17.8 15.0 8.5 7.5 14.1 18.6 5.3 13.9 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 -8.8 11.8 12.7 13.9 13.4 -39.2 -6.6 2.6 3.4 7.8 7.5

FUNO O 35.90 -3.3 19.2 11.8 14.2 12.0 1,247.8 56.7 16.1 18.8 6.6 7.4

GFAMSA U 8.20 62.1 11.2 19.4 18.8 17.0 3.2 -42.4 11.5 10.5 0.0 0.0

GFINTER O 108.10 31.2 10.0 8.9 1.6 1.4 11.0 12.1 16.1 15.6 5.3 2.5

GICSA O 13.00 18.3 23.5 19.5 14.3 12.6 30.9 20.3 0.1 13.0 0.0 0.0

GSANBOR O 24.00 0.0 12.7 12.0 7.9 7.3 -12.2 6.4 -12.5 8.1 4.1 5.3

HERDEZ O 44.00 14.6 30.0 26.0 16.9 15.6 -10.3 15.5 -1.3 8.3 2.4 2.2

LACOMER O 21.30 11.9 42.6 35.4 14.0 11.6 -13.8 20.6 24.6 20.7 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 -4.5 N.A. N.A. 5.9 5.4 96.5 3.8 10.7 8.2 0.0 0.0

MEGA M.P. 70.00 9.6 16.7 17.3 8.5 8.1 10.7 -3.3 19.4 4.8 2.3 1.6

RASSINI O 44.70 3.1 8.0 9.0 4.1 4.2 10.3 -10.6 7.2 -4.0 5.2 6.5

SORIANA O 52.00 -3.2 17.4 15.4 8.4 7.9 7.3 12.9 4.3 6.6 0.0 0.0

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ACTINVR 13-09-2017 15-09-2017 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.05.

AMX 08-11-2017 13-11-2017 44 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES 0.0100671141 SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L.

AXTEL 11-09-2017 13-09-2017 CANJE 1 NUEVA X 1 ANTERIOR.

CADU 15-09-2017 19-09-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.33

FEMSA 30-10-2017 03-11-2017 17 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.0767 "B" Y MXN1.292 "BD".

GCARSO 27-11-2017 30-11-2017 37 DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45.

GENTERA 28-11-2017 01-12-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

GSANBOR 15-12-2017 20-12-2017 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

HERDEZ 11-10-2017 16-10-2017 12 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

KOF 27-10-2017 01-11-2017 16 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67.

KUO 10-11-2017 15-11-2017 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

LALA 16-11-2017 22-11-2017 14 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.

LALA 19-02-2018 22-02-2018 15 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.

LIVEPOL 03-10-2017 06-10-2017 101 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

MAXCOM 13-09-2017 12-09-2017 SUSCRIPCION: 0.223457799907539 ACCION(ES) "A" X 1 SERIE "A" A MXN6.00.

MEXCHEM 23-11-2017 28-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.




NEMAK 26-09-2017 29-09-2017 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

NEMAK 15-12-2017 20-12-2017 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

WALMEX 16-02-2018 21-02-2018 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.16.

WALMEX 24-11-2017 29-11-2017 DIVIDENDO ORDINARIO DE MXN0.16 Y EXTRAORDINARIO DE MXN0.37.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Ignacio Jiménez [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

David Díaz [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Álvaro Canencia, CFA [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Fernando Nava [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales trading Willy Alexander Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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