Flash Mexico 20170724 e - Asset Management...2017/07/24 · (Inferior al Mercado) PO: MXN41.00....

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México D.F., 24 de julio de 2017 (20:30 CDT del 21 de julio), Mercados, Equity

Noticias corporativas Bimbo: Agrega negocio rentable a las operaciones en EE.UU. Kimber: Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica: se

esperan continuas presiones en el corto plazo Maxcom: Puntos sobresalientes de la conferencia

Resultados 2T17: Todavía débiles, sin tendencia direccional. Reiteramos Inferior al Mercado

Noticias sectoriales Consumo: Mexico Beverages Monthly - July 2017

Visión macro Aunque sin entrar en detalles, el representante de comercio de

EE.UU. esboza diálogo para TLCAN 2.0

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 20/07/2017

IEnova: Se confirmará una sólida inercia

20/07/2017 Infraestructura: Esperamos una aceleración en la inercia de resultados; destacarán Pinfra y GAP

19/07/2017 Conglomerados: Bajas expectativas

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 51,564.6 0.8% 5.3% 13.0%

Dow Jones 21,580.1 -0.1% 5.0% 9.2%

S&P 500 2,471.5 -0.1% 5.1% 10.4%

Bovespa (BR) 64,682.5 -0.4% 1.4% 7.4%

Ipsa (CH) 5,001.3 -0.6% 4.0% 20.5%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

GRUMA 251.65 3.5 -3.0 -4.4

NEMAK 17.60 2.7 -10.0 -5.0

CEMEX 17.91 2.6 7.5 8.3

AMX 15.45 2.0 12.4 18.6

LALA 35.52 1.9 -0.3 17.6

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

VOLAR 26.11 -3.1 4.0 -15.8

GENTERA 27.58 -1.7 -10.3 -17.4

ASUR 394.13 -1.5 14.9 32.0

KIMBER 36.34 -1.2 -7.2 -2.7

MEXCHEM 49.46 -1.0 -4.5 5.0

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

AZTECA 3.58 8.2 9.1 10.2

URBI 7.50 3.7 3.0 0.0

Q 31.40 2.9 0.7 7.1

FINDEP 3.17 2.3 -9.4 -8.9

RASSINI 86.55 2.1 3.1 11.1

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

IDEAL 32.63 -4.9 4.2 17.4

HOMEX 1.13 -4.2 -26.1 0.9

GEO 1.88 -2.6 -36.9 -68.5

AEROMEX 36.93 -1.7 -2.5 -5.5

SIMEC 62.75 -1.6 -13.5 -37.0

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 24 de julio de 2017

Noticias corporativas

Grupo Bimbo (Superior al Mercado) PO: MXN52.00. Precio de cierre al 21/07/2017 MXN46.62.

Agrega negocio rentable a las operaciones en EE.UU.

El viernes Bimbo anunció la firma de un acuerdo para adquirir East Balt Bakeries, una empresa de servicios de alimentos, en USD650mn. El precio de compra representa un múltiplo VE/EBITDA de 9.3x, un poco caro considerando el múltiplo actual VE/EBITDA 2017e de Bimbo, pero suficiente para generar valor, particularmente porque la compañía podrá lograr una integración rápida y materializar sinergias de por lo menos USD5-10mn (BBVAe). Reiteramos Superior al Mercado a pesar de los vientos en contra esperados por el lado cambiario durante el resto del año. Fuente: La

compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e

BIMBO 219,263 23.3 19.9 9.9 9.3 18.2 7.2 0.5 0.7

Fuente: Estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

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Kimberly-Clark de México (Inferior al Mercado) PO: MXN41.00. Precio de cierre al 21/07/2017 MXN36.34.

Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica: se esperan continuas presiones en el corto plazo

Entrando en el segundo semestre del año, consideramos que las continuas presiones del alza de precios de insumos y un ciclo de capital de trabajo más cerrado entre los comercios modernos afectarán los resultados de KCM a pesar de efectos cambiarios más favorables. La compañía busca incrementar sus precios en varias categorías, con el fin de recuperar una parte de la rentabilidad perdida, pero el entorno competitivo se está volviendo más complicado, así que anticipamos contracciones de márgenes en los próximos trimestres. Revisaremos nuestras estimaciones y PO considerando este nuevo entorno, pero con múltiplos VE/EBITDA y P/U poco atractivos de 13.5x y 23.2x, respectivamente; reiteramos Inferior al Mercado. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR


KIMBER 112,103 21.2 19.2 12.6 11.6 9.6 6.9 4.3 4.7 Fuente: Estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

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Maxcom Telecomunicaciones (Inferior al Mercado) PO: MXN4.70. Precio de cierre al 21/07/2017 MXN7.00.

Puntos sobresalientes de la conferencia

Durante la conferencia telefónica, la Administración resaltó que está trabajando arduamente en la implementación de iniciativas de reducción de costos y en la búsqueda de proyectos con mayores índices de RoI, además reconoce que una transformación relevante tardará más tiempo. Mientras tanto, la compañía está en proceso de lanzar un proyecto de Operador Móvil Virtual Agregador (MVNA por sus siglas en inglés) que ofrecerá servicios móviles y de datos al mayoreo a entidades que, como Operadores Móviles Virtuales (MVNO) también ofrecerán los servicios a sus clientes finales bajo sus propias marcas. El proyecto de MVNA es un esfuerzo de largo plazo sobre el cual la visibilidad es muy limitada. Aunque el proyecto implicará gastos operativos incrementales muy bajos, y que también son básicamente variables, en nuestra opinión este negocio de bajo margen (12% a 15%) no generará una diferencia relevante para Maxcom en el corto plazo, pues se espera alcanzar el punto de equilibrio hasta 2020e.

Resultados 2T17: Todavía débiles, sin tendencia direccional. Reiteramos Inferior al Mercado

Maxcom reportó resultados trimestrales en el rango alto de un dígito, pero con una rentabilidad menor a la esperada, impulsada por la contribución importante de la Red Compartida. La compañía continúa con el proceso de desincorporación del negocio residencial con el fin de enfocarse en las líneas de negocio que generan valor (segmento comercial). Sin embargo, la participación preponderante de la Red Compartida, que genera menores márgenes, continuará en los próximos trimestres, ya que vemos poca probabilidad de un cambio en la mezcla de ingresos, considerando la falta de tracción en la división comercial (+4.2% AaA). Tomando en cuenta la baja visibilidad y carácter volátil de la Red Compartida, consideramos a estos ingresos como poco inspiradores y débiles. El EBITDA y los márgenes también carecen de una direccionalidad positiva, que genera incertidumbre en cuanto a la posibilidad de una recuperación. Cabe destacar, una vez más, que el frágil balance de la compañía lo hace extremadamente vulnerable a futuros cambios regulatorios o modificaciones en las estrategias competitivas de sus pares, mientras que la valuación ajustada por riesgo permanece poco interesante a pesar de considerar una historia favorable de recuperación. Reiteramos Inferior al Mercado y PO de MXN4.70. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR


MAXCOM 805 -10.8 -11.2 5.8 5.4 -68.7 8.9 N.C. N.C. Fuente: Estimados BBVA GMR

Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

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Noticias sectoriales

Consumo AC (Mantener) PO: MXN139.00. Precio de cierre al 21/07/2017 MXN134.72. KOF (Superior al Mercado) PO: MXN161.00. Precio de cierre al 21/07/2017 MXN159.67. FEMSA (Superior al Mercado) PO: MXN186.00. Precio de cierre al 21/07/2017 MXN181.96. Mexico Beverages Monthly - July 2017 (ver nuestro reporte publicado el 21/07/2017)

En nuestro resumen mensual de julio incluimos dos “Mapas del mes”, los cuales podrían explicar el motivo del buen comportamiento de precios y volúmenes de Arca Continental en México para el 2T17 comparado con nuestras expectativas para Coca-Cola FEMSA, que reporta sus resultados este lunes 24 por la mañana. Nuestro resumen también presenta una nueva sección titulada “México en mapas” junto con otros detalles interesantes. Fuente: Las compañías

y estimados BBVA GMR


AC 238,390 24.5 20.3 11.9 10.2 11 20 1.5 2.0 KOF 334,762 24.3 20.7 10.8 9.8 11 21 2.1 3.5 FEMSA 650,343 25.9 22.4 11.5 10.3 16 13 2.4 3.2 Fuente: Estimados BBVA GMR

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

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Visión macro

Aunque sin entrar en detalles, el representante de comercio de EE.UU. esboza diálogo para TLCAN 2.0

Esta semana:

Por el lado macroeconómico. Otra vez, la agenda económica en México será ligera e incluirá la inflación correspondiente a la primera quincena de julio, IGAE y ventas minoristas de mayo, así como la balanza comercial de junio.

La agenda para EE.UU. estará más saturada. Entre otros datos importantes, se conocerá el PMI manufacturero y de servicios de Markit, venta de vivienda nueva y existente, precios de vivienda, confianza del consumidor, índices de un par de Fed regionales y pedidos de bienes duraderos. La Fed dará a conocer su decisión de política monetaria de julio, pero como esta reunión no estará seguida de una conferencia de prensa con sesión de preguntas y respuestas, nos parece improbable ver algún cambio sustancial a lo señalado recientemente por Janet Yellen ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes y en los comunicados recientes respecto a la inminente reducción del balance de la Fed. Con base en los futuros de la tasa de fondos federales, el mercado asigna una posibilidad del 0% a que la Fed ajuste la tasa de referencia este mes. También conoceremos la primera estimación del crecimiento del PIB de EE.UU. en el 2T. El consenso espera una tasa de crecimiento intertrimestral anualizada de 2.6%.

Respecto al agregado de indicadores de la eurozona, se dará a conocer únicamente el PMI manufacturero y de servicios de Markit, así como indicadores de confianza de consumidores y compañías.

Estados de resultados. En EE.UU., por lo menos unas 200 emisoras del S&P publicarán resultados. Como señalamos la semana pasada, el consenso espera un incremento del 4.6% AaA en los ingresos y del 7.3% AaA en la UPA.

En México, el grueso de las compañías presentará su reporte porque la fecha límite para hacerlo es el 28 de julio. Sin embargo, consideramos que Peñoles lo hará hasta los primeros días de agosto. Recordamos a nuestros lectores que esperamos una tasa de crecimiento de operaciones de alrededor del 9%-11%. El ingreso neto debería resultar favorecido por el tipo de cambio para sobrepasar con creces los niveles operativos.

Lo destacado de la semana pasada:

AMX publica otro resultado favorable y da un sesgo positivo a la temporada de reportes. Al viernes pasado, 11 compañías del IPC que representan poco más del 36% de los resultados totales habían presentado su reporte. Los ingresos se han incrementado 11.9%, +1.7% vs. la estimación de BBVA; el EBITDA, 15.5%, 3.6% por encima de lo estimado por nosotros; y la utilidad neta ha crecido casi 80%, cerca de 20.5% menos que nuestras proyecciones. Como ya dijimos, el principal responsable de la sorpresa positiva es AMX, que representa casi 2/3 partes de los resultados de las compañías que han reportado, con un crecimiento de 13.7% en el EBITDA que fue 6.1% más elevado de lo calculado por BBVA. En cuanto al EBITDA, otras sorpresas agradables han sido Asur y Gruma, mientras que Televisa y Kimber fueron las grandes decepciones.

Materias primas: otro trimestre bueno. Esperamos que la tendencia positiva que apuntaló los resultados de las emisoras del sector de materias primas en 2016 y el 1T17 se haya mantenido en el 2T17, debido a un ambiente de precios todavía favorable (mejoría interanual del 15%-20% en promedio) y la capacidad probada de las compañías para adaptarse a la posibilidad de un tipo de cambio desfavorable. (Para más detalles, remitirse a nuestra nota del 17 de julio.)

Rodrigo Ortega [email protected]

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Bienes Raíces: fortaleza operativa sostenida, aunque empañada por la posición del MXN. FIHO y DANHOS sobresalen. En un trimestre caracterizado por pocas adquisiciones y el sustancial 9% de apreciación del MXN (en un sector donde casi el 45% de los ingresos es en USD), anticipamos resultados pobres con disminuciones intertrimestrales de 1.5% en el flujo de efectivo operativo ajustado y de 1.6% en el DPA, respectivamente. No obstante, los inversionistas deberían recordar que, más allá de las variaciones cambiarias exógenas, el sector inmobiliario mexicano sigue registrando buenas métricas de operaciones (con una ocupación plana o ligeramente más alta y un diferencial de arrendamiento promedio de 4% a 5% AaA para contratos denominados en MXN). (Para más detalles, remitirse a

nuestra nota del 18 de julio.)

Financieras: se confirma una tendencia firme. Los resultados de bancos mexicanos para el 2T17 empezaron a publicarse el 20 de julio con Banorte y terminan el 28 de julio con Santander. En nuestra opinión, el crecimiento de la cartera de créditos del sector se mantendrá firme con un 12% AaA aproximadamente y sin indicios de un deterioro en la calidad de los activos. Respecto a los bancos que forman parte de nuestra cobertura, esperamos que GFInter y GFRegio registren el mayor crecimiento de créditos, mientras que Santander y Gentera mostrarán una expansión mínima de volúmenes. (Para más detalles, remitirse a nuestra nota del 19 de julio.)

Infraestructura: el impulso de las utilidades se acelerará. Pinfra y GAP destacarán. Las compañías mexicanas de infraestructura que forman parte de nuestra cobertura reportarán sus resultados del 2T17 entre el 20 y el 26 de julio. En consonancia con nuestra visión optimista respecto al sector, esperamos buenas cifras en general, así como una aceleración del tráfico y un buen crecimiento de tarifas. Además del crecimiento orgánico, los resultados se beneficiarán de una estacionalidad positiva por el período de Semana Santa y porque, a diferencia de lo ocurrido en el 2T16, no fue necesario el doble Hoy No Circula para las vías de cuota urbanas en la CDMX. (Para más detalles, remitirse a

nuestra nota del 20 de julio.)

Conglomerados: expectativas poco alentadoras. Después de los resultados bastante decepcionantes de los últimos tres trimestres y en línea con el pronóstico sombrío que planteó la guía del EBITDA de Alfa para el 2017 (-6% a USD2,160mn), tenemos pocas esperanzas respecto a los resultados del 2T17 y estimamos el EBITDA en USD529mn (-15% AaA, -14% en MXN). Tanto la guía para 2017 como el mensaje cauteloso de los directivos sustentaron nuestra decisión de bajar a Mantener nuestra calificación para Alfa y sus filiales el 28 de marzo. Por lo tanto, esperamos la actualización de la dirección respecto a la previsión para el resto del año, misma que podría repercutir en nuestra valuación/calificación. (Para más detalles, remitirse a nuestra nota del 19 de julio.)

Axtel: PO de MXN4.80/CPO después de aumentar su participación en Alfa. Hemos reducido ligeramente nuestro PO a MXN4.80/CPO (desde MXN5.00/CPO anteriormente), pero mantenemos nuestra recomendación de Superior al Mercado a raíz de que la compañía anunció la transferencia de nuevas acciones en tesorería a Grupo Alfa, lo que efectivamente aumenta su participación de 51.0% a 53.59%, conforme a lo acordado en la fusión de Axtel y Alestra. (Para más detalles, remitirse a nuestra nota del 18 de julio.)

La semana que terminó:

El lunes 17 de julio, el representante de comercio de EE.UU. (USTR), de la oficina del Ejecutivo, publicó un documento en el que resume los objetivos generales de las próximas negociaciones del TLCAN, programadas para iniciar el 16 de agosto.

Muchos de los temores respecto a esta renegociación han disminuido o, por lo menos en México, así lo sugieren las primas de riesgo país, el CDS y los mercados cambiarios y, más recientemente, el desempeño de la bolsa de valores y la compresión de diferenciales entre la deuda soberana de EE.UU. y México. Por lo anterior, tal vez ahora el riesgo de sorpresas se haya inclinado a la baja. Asimismo, al parecer algunas de las ideas en dicho resumen son objetivos lógicos. Sin embargo, el truco está en los detalles, y la instrumentación es crítica para determinar el efecto final. Las negociaciones dependerán exactamente de lo que el USTR considere es un terreno de juego equitativo en cada capítulo, pero el punto de partida es que el gobierno estadounidense sigue a disgusto con la

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balanza comercial actual. Por lo tanto, es bastante probable que las negociaciones impliquen cierta volatilidad extra conforme las múltiples partes interesadas intentan salirse con la suya.

Es importante destacar que incluso cuando la retórica anti-TLCAN estaba más intensa, no incorporamos ningún cambio a nuestras previsiones por la posibilidad de ajustes al TLCAN, excepto por nuestra postura de cautela respecto a Nemak y Rassini. Aunque el grueso de nuestras estimaciones refleja el efecto de ver la renegociación con cautela, no estamos haciendo ajustes a una determinada compañía/industria, sino a nuestras expectativas generales de crecimiento del PIB (un 1.6% para 2017).

En 2016, menos del 4% de los ingresos totales generados por las compañías de nuestra cobertura provinieron de las exportaciones (es decir, aproximadamente 10% de los negocios realizados fuera de México). Al parecer, el “impacto directo” es poco y en gran medida por ello decidimos no señalar repercusiones en una compañía/industria específica más que las aplicadas a Nemak y Rassini. Sin embargo, reconocemos que el efecto derivado de una renegociación comercial desfavorable no es solo directo en los términos de comercio de productos específicos. Las cadenas de abasto podrían terminar afectadas severamente, los cambios profundos a las regulaciones laborales podrían menoscabar las estructuras de costos de sectores enteros, etc. Desde una perspectiva meramente exportadora, las compañías que podrían resultar más afectadas son, en nuestra opinión: Rassini, Nemak, ICH/Simec, GCarso y Alfa.

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México y EE.UU. IPC: 51,565pts (+0.8%); Rentable: 286pts (+0.7%); Dow Jones: 21,580pts (-0.1%); S&P: 2,472pts (-0.1%)

A pesar de que el IPC comenzó a dar señales de debilitamiento en su movimiento alcista a media semana, en ningún momento rompió a la baja su promedio móvil de 10 días y, por el contrario, terminó la semana con un nuevo repunte que lo llevó a un nuevo máximo histórico. Las lecturas de adelanto no han desaparecido, pues el RSI se mantiene en 72pts, el spread entre los promedios móviles de 10 y de 30 días es de más de 1,000pts y la operación del IPC sigue alrededor de la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. La siguiente parada que pudiera tener el mercado se coloca en el nivel psicológico de los 52,000pts, lo que significaría un alza potencial de apenas 0.8%. Con estas señales técnicas no podemos recomendar entrar al mercado en estos niveles, pues el riesgo de una toma de utilidad rumbo a la zona entre los 50,000pts y los 49,700pts es elevada y nos limitaríamos a recomendar entrada en emisoras que no presenten estas señales de adelanto, como Walmex o Sites.

Rec. anterior (21/07/2017): Hay cambio en nuestra recomendación de mantener cautela en el corto plazo del mercado ante las lecturas de adelanto en los indicadores técnicos, así como en el limitado potencial de alza.

En EE.UU., el Dow Jones y el S&P llegaron a nuevos máximos históricos durante la semana. Sin sobrecompra en sus osciladores, podemos considerar resistencia en la parte alta de las bandas de regresión de 60 días, en los 21,800pts del Dow y en los 2,480pts del S&P. Es importante destacar que la divergencia negativa que ha conservado el S&P contra su RSI desde marzo se mantiene, lo que nos indica que en cualquier momento podemos ver un cambio de tendencia, cuyo soporte se coloca en los 2,426pts en el promedio móvil de 50 días.

Rec. anterior (21/07/2017): Sin lecturas de sobrecompra en los osciladores, conservamos posiciones rumbo a los 21,800pts del Dow y a los 2,480pts del S&P, respectivamente.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,452pts (-1.4%)

El Eurostoxx cae de manera importante al final de la semana y regresa a la zona de mínimos anteriores. Sin embargo, no tenemos sobreventa en el RSI, por lo que no podemos descartar que mantenga la baja rumbo a los 3,420pts en la parte baja de la banda de regresión de 60 días. Todavía no tomamos nuevas posiciones.

Rec. anterior (21/07/2017): Llegó a operar por arriba del promedio móvil de 30 días durante la jornada, sin embargo, no logró mantener estos niveles y cerró con una ligera pérdida. Continuamos fuera ante la cercanía de los promedios móviles de 30 y de 50 días.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN17.6127 (+0.6%); Euro/Dólar: USD1.1669 (+0.4%)

El dólar se mantuvo operando en la zona cercana a MXN17.50 en la semana. Aunque llegó a colocarse arriba de MXN17.60, no fue capaz de conservar algún rebote. Creemos que continúa en zona de compra y que el principal soporte de corto plazo se ubica en MXN17.40. Un rompimiento a la baja de este nivel nos arrojaría un siguiente piso en MXN27.25, en la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Las resistencias en caso de presentar un rebote se colocan en los promedios móviles de 10 días y de 30 días, esto en MXN17.60 y MXN18.00.

Rec. anterior (21/07/2017): Mientras siga operando por arriba de MXN17.40 mantendremos posiciones, ya que la parte baja de la banda de regresión de 60 días se ha colocado en MXN17.25.

El euro completó el recorrido hasta la parte alta de la banda de regresión de 60 días durante la semana. Junto con esto, ya vemos lecturas de sobrecompra en el RSI y recomendamos cerrar posiciones largas ante un escenario de alza limitada.

Rec. anterior (21/07/2017): Se ha pegado a la parte alta de la banda de regresión de 60 días, al mismo tiempo que el RSI se ha colocado por arriba de 70pts. Mantenemos recomendación de cerrar posiciones largas.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Señales técnicas

Gruma B: Venta

Rebasa nuestro precio objetivo, pero topa con el promedio móvil de 200 días. Recomendamos tomar utilidad.

P. Compra MXN238.00 P. Actual MXN252.00 (+dividendo MXN1.07 del 13 de julio) Rendimiento +6.3% Recomendación anterior (15-jun-2017): Compra MXN238.00.

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Walmex *: Compra

Desde abril, la emisora ha logrado mantener niveles por arriba de MXN41.00. En las últimas semanas hemos visto un movimiento lateral sobre este nivel y, aunque el RSI no ha llegado a zona de sobreventa, sí ha regresado a la zona donde hemos visto los rebotes más recientes.

P. Compra MXN41.20 P. Objetivo MXN43.30 (+5.1%) Stop Loss MXN39.40 (-4.4%) Recomendación anterior (2-feb-2017): Venta MXN37.80.

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossMexchem 12/07/17 48.65$ 49.46$ -1.0% 1.7% 51.30$ 3.7% 46.25$ Walmex 21/07/17 41.20$ 41.60$ 1.0% 1.0% 43.30$ 4.1% 39.40$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC 0.8% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 13.0%Portafolio 0.6% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 10.5%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Mexchem 01/08/2016 Venta 41.45$ 6.3% Venta [email protected] 6.3%Walmex 02/02/2017 Venta 37.80$ 5.3% Compra [email protected]

Fuente: BBVA GMR

21/07/2017

-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%

dic/

16

ene/

17

feb/

17

ma

r/1

7

ma

r/1

7

abr

/17

may

/17

may

/17

jun/

17

jul/1

7

IPC Port.Trading

13.0%

10.5%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

IPC Port.Trading

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Reportes Trimestrales 2T17

Compañía Fecha Reporte 2T17 Rep. 2T17e +/- 2T17 Rep. 2T17e +/- 2T17 Rep. 2T17e +/-Tlevisa 10/07/2017 23,162 24,831 -6.7% 1,453 2,768 -47.5% 8,495 9,327 -8.9%Cadu 18/07/2017 1,206 1,221 -1.3% 188 185 1.8% 273 294 -7.2%Amx 18/07/2017 249,429 241,657 3.2% 14,313 23,400 -38.8% 69,363 65,369 6.1%Ac 19/07/2017 38,445 37,981 1.2% 2,051 2,296 -10.7% 7,136 7,381 -3.3%Fiho 19/07/2017 865 848 2.0% 110 152 -27.6% 236 236 0.0%Gruma 19/07/2017 17,437 17,400 0.2% 1,432 1,194 19.9% 2,835 2,737 3.6%Chdraui 19/07/2017 23,097 22,657 1.9% 519 488 6.2% 1,495 1,461 2.3%Oma 20/07/2017 1,739 1,464 18.8% 507 515 -1.5% 863 940 -8.2%Ich 20/07/2017 8,143 8,171 -0.3% 545 1,114 -51.1% 1,329 1,675 -20.7%Ohlmex 20/07/2017 3,866 3,993 -3.2% 2,133 1,334 59.9% 3,260 3,364 -3.1%Maxcom 20/07/2017 638 517 23.5% 76 16 367.5% 29 82 -65.1%Asur 20/07/2017 2,935 2,371 23.8% 1,133 1,143 -0.9% 1,788 1,721 3.9%Fibrapl 20/07/2017 880 855 2.9% 427 391 9.2% 652 661 -1.4%Funo 20/07/2017 3,580 3,492 2.5% 3,509 1,529 129.5% 2,693 2,634 2.3%Kimber 20/07/2017 9,606 9,674 -0.7% 1,013 1,040 -2.6% 2,212 2,241 -1.3%Gfnorte 20/07/2017 15,831 15,859 -0.2% 5,680 5,582 1.8% 7,494 6,989 7.2%Todavía no reportanAlfa 75,258 2,225 10,229Alpek 23,673 465 2,435Alsea 10,342 145 1,380Ara 1,877 134 265Axtel 3,519 -51 1,257Bachoco 14,795 1,488 2,345Bimbo 65,917 1,801 6,732Cemex 66,294 4,238 14,167Creal 1,362 412 556Danhos 983 772 634Element 6,958 353 1,288Femsa 113,991 4,810 14,879Fibramq 902 438 721FmtyFragua 11,302 303 664Fshop 271 108 180Gap 2,726 998 1,939Gcarso 24,825 2,714 3,724Gentera 4,230 836 1,190Gfamsa 4,697 56 460Gfinbur 6,570 3,091 3,679Gfinter 1,679 714 881Gfregio 1,758 653 898Gicsa 904 406 702Gmexico 42,940 6,511 18,957Gsanbor 11,430 857 1,526Herdez 4,839 219 804Ienova 5,342 1,836 3,394Kof 49,133 3,490 9,599Lab 3,096 354 610Lacomer 4,168 122 295Lala 15,071 977 1,969Livepol 29,770 2,361 4,280Mega 4,704 947 2,006Mexchem 28,361 1,651 5,398Nemak 21,876 1,423 3,938Pe&oles 19,876 2,576 7,553Pinfra 2,252 1,013 1,570Rassini 4,445 349 835Sanmex 13,729 4,628 5,933Sites 1,398 -168 844Soriana 38,037 1,008 3,058TerraWalmex 135,591 6,549 12,317

Ventas (MXN mn) Ut. Neta (MXN mn) EBITDA (MXN mn)

Fuente: BBVA GMR

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

IPCKOF**

GFNORTE**AMX**

CADU**CREAL**GFAMSA

SANMEXAXTEL**OMA**FIHO

LALA**FEMSA**GMEXICO**GRUMA**GFREGIOASUR

LIVEPOL**ALFACEMEX**BACHOCO**

MEXCHEM**ALSEA**OHLMEX**GAP**LACOMER**GFINBURTLEVISA

ELEMENT

SORIANA**BIMBO**

HERDEZ**

LAB**NEMAKCHDRAUI**

GICSA**PINFRA**AC

ALPEKPE&OLES**BOLSA**ARAWALMEX**

GENTERAFUNO**

KIMBERICH

SITES**

IENOVA**

GCARSO

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

AC M.P. 139.00 24.7 24.4 20.3 12.4 10.9 4.2 20.4 43.7 14.1 1.9 1.4

ALFA M.P. 28.00 5.1 17.2 14.8 7.2 7.0 244.1 16.1 2.9 3.5 2.6 2.5

ALPEK M.P. 21.40 -12.9 25.8 26.0 7.4 7.2 -51.2 -0.7 -19.9 3.4 5.4 5.5

ALSEA O 77.00 17.0 43.7 32.0 13.3 11.6 33.1 36.3 13.1 14.1 1.1 1.2

AMX O 15.25 18.6 19.6 22.9 7.3 7.4 16.0 -13.0 8.0 -1.0 2.3 2.1

ASUR M.P. 330.00 32.0 30.1 25.4 22.3 20.0 9.3 18.4 11.6 11.0 2.1 2.0

BIMBO O 52.00 -0.8 23.3 19.9 9.9 9.3 20.8 17.0 7.1 6.2 0.6 0.7

BOLSA 17.7

CEMEX O 20.10 8.3 14.7 13.5 9.7 8.7 22.2 8.8 11.4 11.7 4.2 3.0

ELEKTRA 210.4

FEMSA O 186.00 15.4 25.9 22.4 15.5 13.9 19.0 15.6 18.4 11.7 1.6 1.6

GAP O 197.00 21.0 31.0 26.7 16.7 15.4 21.7 16.3 13.0 9.0 5.3 3.6

GCARSO U 86.00 -7.1 18.2 16.7 13.0 11.9 5.6 8.5 1.7 9.4 1.1 1.7

GENTERA M.P. 32.33 -17.4 11.4 10.2 2.4 2.1 10.2 11.3 12.2 9.6 2.3 3.7

GFINBUR U 27.94 1.8 15.1 13.3 1.7 1.6 12.3 14.1 21.9 14.8 1.5 3.3

GFNORTE O 113.63 18.3 14.8 12.9 2.1 1.9 17.1 14.7 17.9 15.2 5.2 2.3

GFREGIO M.P. 118.56 1.8 13.8 12.1 2.5 2.1 15.5 14.1 13.7 14.1 1.1 1.0

GMEXICO O 60.70 -1.9 17.8 14.5 8.1 6.8 35.6 22.9 11.1 18.6 1.4 3.7

GRUMA O 290.00 -4.4 16.7 15.6 10.8 10.2 24.9 6.6 11.8 6.4 1.6 1.9

IENOVA O 120.50 6.4 17.5 15.0 15.2 13.1 -40.5 17.2 -38.0 16.6 2.2 2.2

KIMBER U 41.00 -2.7 21.2 19.2 12.6 11.6 12.4 10.4 7.3 9.2 4.2 5.0

KOF O 161.00 21.5 20.0 20.7 10.8 9.9 65.0 -4.0 17.9 9.9 2.6 2.4

LAB O 27.00 11.2 15.1 13.0 10.3 9.0 198.9 16.0 282.7 14.4 0.0 0.0

LALA O 36.00 17.6 23.1 20.4 12.2 11.1 -3.5 12.8 3.5 10.6 2.0 1.6

LIVEPOL O 180.00 1.5 20.0 17.6 11.8 10.2 0.0 13.7 13.4 15.3 0.6 0.9

MEXCHEM O 56.60 5.0 24.8 19.4 10.8 9.5 -3.6 27.8 6.8 14.1 2.1 2.1

NEMAK M.P. 21.00 -5.0 11.1 12.1 5.3 5.2 -9.9 -8.3 4.1 1.5 6.0 4.5

OHLMEX O 23.10 29.1 6.1 5.4 5.2 4.7 24.0 12.7 15.4 10.7 0.0 0.0

OMA O 114.00 27.5 22.3 20.0 13.3 12.2 12.4 11.4 11.8 8.7 4.5 3.1

PE&OLES O 510.00 12.9 18.2 18.9 7.6 7.4 66.0 -4.0 7.8 3.0 1.7 1.4

PINFRA O 235.00 19.9 17.9 18.3 13.6 13.6 4.5 -2.1 3.2 0.5 1.1 0.5

SANMEX M.P. 34.47 25.3 14.5 13.0 2.1 2.0 11.2 11.8 13.7 12.5 3.9 3.6

TLEVISA U 86.50 6.9 42.5 31.3 10.1 9.1 65.9 35.8 4.6 11.6 0.4 0.4

VOLAR N.R. -15.8

WALMEX O 44.50 12.3 23.5 20.5 13.1 11.8 -7.4 14.9 10.5 11.1 6.7 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

ARA M.P. 7.10 -6.9 14.2 13.4 8.3 8.0 -10.7 5.7 -1.3 4.4 1.0 1.1

AXTEL O 4.80 22.7 N.A. 16.1 4.5 4.5 90.1 205.3 16.9 0.0 0.0 0.0

BACHOCO O 95.00 3.3 15.6 14.8 7.3 7.0 -14.8 5.2 11.5 4.2 1.5 1.6

CADU O 16.30 -21.5 5.1 4.4 4.6 3.9 20.0 17.4 20.8 15.6 4.7 4.8

CHDRAUI O 49.00 1.1 15.5 13.9 7.1 6.5 18.2 11.5 8.4 9.1 0.9 0.7

CREAL O 40.45 16.0 7.0 6.3 1.2 1.0 7.3 11.7 4.9 12.2 0.0 0.0

DANHOS M.P. 32.30 1.6 16.4 13.6 15.2 12.2 -54.1 20.4 61.7 25.1 7.2 7.7

ELEMENT M.P. 22.00 17.1 28.3 19.4 9.6 8.2 43.4 45.9 27.8 17.0 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 0.3 11.5 8.4 11.0 10.9 -69.6 36.1 5.4 0.7 8.1 10.0

FIBRAPL O 35.00 16.7 12.9 9.4 12.5 12.3 -7.3 37.1 11.1 2.1 7.8 7.2

FIHO M.P. 15.90 5.3 18.4 17.8 13.1 11.5 87.6 3.1 15.9 14.3 7.6 7.4

FMTY M.P. 12.10 3.8 14.6 11.8 12.2 11.8 -24.6 24.3 37.1 3.6 8.8 0.0

FRAGUA U 270.00 -17.6 17.9 15.1 8.5 7.5 14.1 18.6 5.3 13.9 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 -4.5 12.4 13.3 13.9 13.5 -39.2 -6.6 2.6 3.4 7.6 7.2

FUNO O 35.90 5.2 20.9 12.8 15.0 12.6 1,247.8 56.7 16.1 18.8 6.5 6.8

GFAMSA U 8.20 70.9 11.8 20.4 18.7 16.9 3.2 -42.4 11.5 10.5 0.0 0.0

GFINTER O 108.10 21.9 9.3 8.3 1.5 1.3 11.0 12.1 16.1 15.6 5.3 2.7

GICSA O 13.00 28.1 25.4 21.1 14.6 12.9 30.9 20.3 0.1 13.0 0.0 0.0

GSANBOR O 24.00 2.5 13.0 12.2 8.0 7.4 -12.2 6.4 -12.5 8.1 4.1 5.2

HERDEZ O 44.00 4.8 27.4 23.8 14.8 13.7 -10.3 15.5 -1.3 8.3 2.4 2.4

LACOMER O 19.00 10.3 67.3 48.0 12.9 10.5 -11.3 40.2 10.0 23.3 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 -5.1 N.A. N.A. 5.8 5.4 96.5 3.8 10.7 8.2 0.0 0.0

MEGA M.P. 70.00 6.6 16.3 16.8 8.2 7.8 10.7 -3.3 19.4 4.8 2.3 1.6

RASSINI O 44.70 9.0 13.2 12.5 5.4 5.3 -29.0 5.7 -12.8 1.5 5.2 6.1

SORIANA O 48.00 -4.4 18.7 16.9 8.7 8.1 -1.0 10.4 2.4 6.9 0.8 0.0

TERRA O 32.40 19.2 14.5 14.3 15.1 14.2 77.5 1.4 29.5 6.1 10.3 9.3

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ALPEK 04-09-2017 07-09-2017 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE USD0.0337.

AMX 08-11-2017 13-11-2017 44 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES 0.0100671141 SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L.

FEMSA 30-10-2017 03-11-2017 17 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.0767 "B" Y MXN1.292 "BD".

GAP 28-08-2017 31-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN2.86.

GCARSO 27-11-2017 30-11-2017 37 DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45.

GENTERA 28-11-2017 01-12-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

GSANBOR 15-12-2017 20-12-2017 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

HERDEZ 11-10-2017 16-10-2017 12 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

KOF 27-10-2017 01-11-2017 16 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67.

KUO 10-11-2017 15-11-2017 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

LALA 18-08-2017 23-08-2017 13 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.



LIVEPOL 03-10-2017 06-10-2017 101 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

MEXCHEM 23-11-2017 28-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

MEXCHEM 24-08-2017 29-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.






NEMAK 26-09-2017 29-09-2017 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

NEMAK 15-12-2017 20-12-2017 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

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Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Ignacio Jiménez [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Álvaro Canencia, CFA [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Fernando Nava [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

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Flash Mexico 20170724 e - Asset Management...2017/07/24 · (Inferior al Mercado) PO: MXN41.00....

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