Принципы финансового моделирования

Содержание курса

1. Принципы моделирования

1. Финансовый консерватизм

2. Денежные потоки: основы учета

3. Константы, формулы, сетка

2. Проектирование доходов

1. Анализ и прогнозирование рынка

2. Сезонность

3. Продажи «сверху» и «снизу»

4. Концепция ожидаемого сценария

3. Проектирование расходов

1. Фиксированные и переменные расходы

2. Расчет персонала и оборудования

3. Нормативное бюджетирование

4. Упражнение: почем стартап?

4. Сводная финансовая модель

5. Оценка бизнеса

1. Цена времени

2. Краткосрочное и долгосрочное проектирование

3. Метод DCF

4. Методы сравнимых показателей

5. Упражнение: сколько мог бы стоить Яндекс?

4. Принятие решений

1. Принцип выбора из двух альтернатив

2. Сценарии: что будет, если…?

3. Анализ чувствительности

4. Типичные ошибки и аудит

Смысл финансовой модели

• Отразить основные бизнес-процессы в финансовых показателях• Оценить текущую стоимость бизнеса (проекта) с учетом дисконта• Сделать разумные деловые прогнозы в отношении будущего

Требования к финансовой модели

• Консерватизм• Разумность

– Материально важные обстоятельства не должны быть упущены• Неизбыточность

– Важные факторы должны быть отделены от мелочей– Число переменных должно быть не безграничным

• Гибкость– Модель должна быть легко изменяема– Возможность проверять в модели разные сценарии и события

• Наглядность– Структура и выводы модели должны быть очевидны и для автора, и

для посторонних лиц • Аудируемость

– Модель должна легко поддаваться исследованию и проверке на ошибки

Консерватизм (финансовый)

• Все хорошие вещи признаются только если они все же случились• Все плохие вещи, которые могут случиться – случатся

– Активы учитываются по минимуму• Все продажи будут минимально возможными• Дебиторская задолженность по умолчанию не будет оплачена• Все закупки будут стоить прейскурантную цену без скидок• Все долгосрочные инвестиции стоят от нуля до цены их приобретения

– Пассивы учитываются по максимуму• Кредиторская задолженность по умолчанию будет оплачена вся• Все неденежные инструменты стоят ноль, пока не проданы• Все кредиты будут по максимальной ставке и на самый короткий срок

• Таким образом любая мыслимая неожиданность будет приятной– Всегда есть куда отступать– Всегда есть пространство для ошибки– Что не исключает немыслимых неприятных неожиданностей

Денежный учет: за и против

Концепция денежного потока

КЭШ

Оборудование

Амортизация

Инвестиционнаядеятельность

Складские запасы

Дебиторская задолженность

Продажа за наличныеПродажа

в кредит

Выплата задолженности

Производство

Ценные бумаги

Поступления, выплаты

и погашения

Кредиты

Долгосрочные инвестиции

НалогиПлатежи

Cash Flow Statement | Денежные потоки

Средства на начало периода

Операционная деятельность

Инвестиционная деятельность

Финансовая деятельность

Производство и реализация

Купля и продажа имущества

Кредиты и капитал

Поправки на курсовую разницу

Средства на конец периода И в начало следующего периода

Ден

ежн ы

е по

т оки

Операционная деятельность

Себестоимость продукцииДоходы от продаж

Сокращение Прирост

СокращениеПрирост

Краткосрочные активы (кроме наличных денег)

Основная деятельность: продажа товаров и услуг

Накладные расходы

Краткосрочные пассивы

Инвестиционная деятельность

Продажа долгосрочных активов

Амортизация долгосрочных активов

Покупка производственного оборудования

Покупка оргтехники, мебели

Покупка недвижимости

Покупка интеллектуальной собственности

Долгосрочные инвестиции в ценные бумаги

Покупка другого бизнеса

Финансовая деятельность

Кредиты и облигации Процентные расходы

Погашения

Продажа акций Дивидендные расходы

CF – способ создания

Чистая прибыльУчетом продаж и расходов

на денежной основе

Поправки на неденежные операции

Амортизация

Льготы по налогу на прибыль

1 2

Прибыль – это те же денежные потоки минус учетные конвенции

CF – его деловой смысл

• Прибыль не транслируется напрямую в денежные потоки– Признание доходов по отгрузке или по оплате

• Отгруженный товар можно признать доходом для нужд учета прибыли, но…

– Средства в товарных запасах• На балансе и деньги и товары – текущие активы, но…

– Переоценка ценных бумаг• Краткосрочные инвестиции учитываются по цене покупки, но…

– Амортизация долгосрочных и нематериальных активов• Амортизация сокращает базу налогообложения, но…

– Goodwill (покупка бизнеса выше рыночной стоимости)• Разница в цене покупки амортизируется с течением времени, но…

• …но всеми этими вещами нельзя заплатить по счетам

• Стоимость бизнеса = стоимость его финансовых потоков

Практические выводы

• В условиях Российской Федерации, денежный поток от операционной деятельности консервативно приближается к марже– Путем исключения признания доходов по отгрузке– Путем исключения налоговых льгот– В итоге остаются только неденежные поправки в оборотный

капитал, но…• …некоторые виды бизнесов имеют повышенную

чувствительность к определенным компонентам денежного потока– Капиталоемкие – к амортизации– Розничная торговля – к складским запасам– Финансовый – к краткосрочным инвестициям– Услуги – ОТРИЦАТЕЛЬНАЯ чувствительность к себестоимости