Finanças Corporativas - Parte 1.ppt

Certificate in Business AdministrationCBA51

Finanças CorporativasProf. Dr. Eduardo PozziParte 1

CBA51 Finanças Corporativas Prof. Dr. Eduardo Pozzi

Introdução às Finanças de Empresas

Preocupações fundamentais das finanças de empresas

– Qual deve ser a estratégia de investimento a longo prazo de uma empresa?

– Como se devem levantar recursos para financiar os investimentos escolhidos?

– Qual é o fluxo de caixa a curto prazo necessário para que a empresa pague suas contas?



Decisões financeiras

Ativos Fixos e Intangíveis

(Orçamento deCapital)

AtivosCirculantes(Capital de Giro)

PassivosCirculantes

Patrimônio dos Acionistas

Balanço Patrimonial

Dívidas a longo prazoDecisões de

InvestimentoDecisões de

Financiamento(Estrutura de

Capital)

Capitalde Giro Líquido



O objetivo da Administração Financeira

Objetivos possíveis:

– Sobreviver;– Evitar problemas financeiros e falência;– Superar a concorrência;– Maximizar as vendas ou a participação de mercado;– Minimizar os custos;– Maximizar os lucros;– Manter o crescimento constante dos lucros.




O que determina o preço das ações de uma empresa?

– É a habilidade que a empresa tem de gerar fluxos de caixa no presente e no futuro.

Ativos instaladosInvestimentos existentes geram fluxos

de caixa hoje.

Investimentosjá feitos

Ativos para o crescimentoFluxo de caixa previsto que será

gerado pelos investimentos futuros.

Investimentosa fazer




Três fatores básicos:

1) Qualquer ativo financeiro, incluindo as ações de uma empresa, tem valor somente à medida que gera fluxos de caixa;

2) O tempo oportuno dos fluxos de caixa é relevante – quanto mais cedo se recebe o dinheiro, melhor, pois este pode ser reinvestido na empresa para produzir lucros adicionais ou ser devolvido aos investidores;

3) Os investidores geralmente têm aversão ao risco, portanto, em condições de igualdade, eles pagarão mais por uma ação cujos fluxos de caixa sejam relativamente certos do que por uma ação cujos fluxos de caixa ofereçam maiores riscos.



Empresa emite títulos (A)

(A) Empresa emite títulos para captar recursos (decisão de financiamento)(B) Empresa investe em ativos (decisão de investimento)(C) Operações da empresa geram fluxos de caixa(D) Pagamentos de impostos são feitos ao governo(E) Fluxos de caixa retidos são reaplicados na empresa.(F) Fluxos de caixa são distribuídos a investidores sob a forma de juros e dividendos

Fluxos de caixaretidos (E)

Pagamento de dividendos e

serviços de dívidas (F)

Governo (D)

Fluxo de caixa pago pela empresa (C)

Imp

osto

s

Empresa aplicaem ativos (B)

Ativos CirculantesAtivos Fixos e

Intangíveis

Mercados Financeiros

Dívidas a curto prazoDívidas a longo prazo

Ações




Os três principais determinantes dos fluxos de caixa são:

1) Quantidade de unidades vendidas;

2) Margem de lucro operacional após impostos;

3) Necessidades de capital.




A tarefa mais importante de um administrador financeiro é criar valor nas atividades de investimento, financiamento e gestão de liquidez da empresa.

– A empresa deve procurar adquirir ativos que produzam mais caixa do que custam;

– A empresa deve vender obrigações, ações e outros instrumentos financeiros que proporcionem mais caixa do que custam.



O problema de agência e o controle da Corporação

Presidente (CEO)

Conselho de Administração

Acionistas

elegem

que contrataProprietáriosAdministradores




Relacionamento de Agência– O relacionamento entre acionistas e administradores é chamado de

relacionamento de agência. Tal relacionamento existe sempre que alguém (o principal) contrata outra pessoa (o agente) para representar seus interesses.

O Problema de Agência– O problema de agência é a possibilidade de conflito de interesses entre

acionistas e administradores.• Custos de Agência




Fórum de Discussão “Ambiente Blackboard”.

“Banco do Brasil promove reviravolta no Banco Votorantim”


Valor e Orçamento de Capital

A importância do Valor do Dinheiro no Tempo

– Conceitos de valor presente, valor futuro, séries de pagamentos, perpetuidade, valor presente líquido e taxa interna de retorno.

– Lista de Exercícios – Valor do Dinheiro no Tempo (Gabarito disponível no ambiente Blackboard).


Avaliação de Obrigações e Ações

Conceitos Fundamentais

– Conhecer os principais tipos e as principais características dos títulos de dívida;

– Entender o valor dos títulos e porque eles flutuam;

– Entender as classificações (ratings) dos títulos de dívida;

– Ser capaz de calcular os preços das ações utilizando o modelo de fluxo de caixa descontado.



Definições Importantes:

Título de Dívida (Bond) Valor de face (Face or Par value) Taxa de cupom (Coupon rate) Cupom Data de Vencimento (Maturity date) Rendimento até o vencimento (Yield to maturity)



Valor Presente dos Fluxos de Caixa Quando as Taxas Variam

Bond Value = VP dos cupons + VP do valor de face;

Lembre-se, quando as taxas de juros aumentam, o valor presente diminui;

Dessa forma, se as taxas de juros aumentam, os preços dos títulos diminuem e vice-versa.



Avaliando um Título de Dívida com Cupons Semestrais

Exemplos Práticos:

• Petrobrás

• Vale



Calculando o Rendimento até o Vencimento

O rendimento até o vencimento (YTM) é a taxa implícita no preço corrente do título;

Encontrar o rendimento até o vencimento requer tentativa e erro ou a utilização de uma calculadora financeira.



Relação Gráfica entre o Preço e o Rendimento até o Vencimento

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%

Pre

ço d

o

Tít

ulo

Rendimento até o Vencimento (YTM)



Preços dos Títulos: Relação entre o Cupom e o Rendimento

Se YTM = Taxa de Cupom, então o valor de face = valor do título

Se YTM > Taxa de Cupom, então o valor de face > valor do título• Título negociado com desconto

Se YTM < Taxa de Cupom, então o valor de face < valor do título• Título negociado com prêmio



Aplicações em Excel

Existem fórmulas específicas para calcular o preço de um título e o rendimento até o vencimento em planilhas de excel.

Cálculo do Preço do TítuloLiquidação 15/03/2000Vencimento 15/03/2015Taxa (taxa de cupom) 10%Lcr (rendimento até o vencimento) 11%Resgate (valor de face em %) 100Frequência (n° de pagtos de cupons/ano) 2Preço 92,733



Aplicações em Excel

Cálculo do Rendimento até o Vencimento (YTM)

Liquidação 15/03/2000Vencimento 15/03/2015Taxa (taxa de cupom) 10%Pr (preço) 92,733Resgate (valor de face em %) 100Frequência (n° de pagtos de cupons/ano) 2Lcr 11,00%



Classificações dos Títulos – Qualidade do Investimento

Agências de Rating


Escalas de Rating das Principais Agências

Fonte: Folha de São PauloData: 23/09/2009



Títulos de Cupom Zero

Não fazem pagamentos de juros periódicos (taxa de cupom = 0%);

O rendimento até o vencimento é o resultado da diferença entre o preço de compra e o valor de face;

No Brasil, a Letra do Tesouro Nacional (LTN) e as Notas Promissórias Comerciais (Commercial Papers) são exemplos de títulos de cupom zero.• Exemplo Prático: CPFL



Títulos com Taxa Flutuante

A taxa de cupom flutua de acordo com um indexador

Exemplo: No Brasil, a Letra Financeira do Tesouro (LFT) é indexada à Taxa Selic diária, a Nota do Tesouro Nacional, série B, (NTN-B) é indexada ao IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Amplo) e as Debêntures (em sua maioria) são indexadas ao CDI.• Exemplo Prático: Eletropaulo



Avaliação de ações utilizando o modelo de fluxo de caixa descontado

Exemplo Prático:

• Laudo de Avaliação

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