FERI EuroRating Services AG

STAATSANLEIHEN – EINE RISIKOLOSE ANLAGE?

Axel D. AngermannWien, 9. September 2014

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STAATSANLEIHEN: NIEDRIGE RENDITEN NICHT RISIKOKONFORM

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

Jan'07 Jan'09 Jan'11 Jan'13

Basispunkte

EMU: Renditen der Staatsanleihen (10 J.)- Spread zu Deutschland, Monatswerte -

Italien Spanien Irland Portugal

1

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21

06 07 08 09 10 11 12 13 14

Rating

Rating der Krisenländer- Monatswerte -

Griechenland Irland Italien Portugal Spanien

AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCD

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STAATSANLEIHEN: RENDITECHANCEN BLEIBEN BEGRENZT

AUSBEL

BRA

CHL

FIN

FRACHN

INDIRE

ISR

ITA

JAP

CAN

AUTNED NOR

NZL

MEXPHL

POL

RUS

SGP

KOR

ZAF

SPA

SWESWI

CZE

HUN

THA

TUR

USA

GER

UK

123456789101112131415161718192021

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Rating Aug'14

Rendite (10 J.) Aug '14 in %

Staatsanleihen: Rating und Rendite

AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCD

IDN

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KEINE PFLICHT ZUR EK‐UNTERLEGUNG FÜR EWU‐STAATSANLEIHEN POLITISCH MOTIVIERT?

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1

2

3

4

5Häufigkeit

Verteilung von Länderratings

EWU OECD ohne EWU

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DAS FERI COUNTRY CREDIT RATING

Merkmale Auftragslose Ratings 59 Länder: 21 Industrie- und 38 Schwellenländer Zukunftsorientierter Ansatz Basis: Modellgestütze Prognose wirtschaftlicher und finanzieller Entwicklungen Länderrating-Historie von über 10 Jahren Aktualisierung erfolgt 3 mal jährlich (gemäß Regulierung)

Methodik Detaillierte Prognose

• Quartals-/Jahreswerte für die nächsten 15 Jahre• Umfangreiches ökonometrisches Modell für jedes Land• Analyse von wirtschaftlichen und strukturellen Entwicklungen

Berechnung des Rating-Scores: Standardisierter quantitativer Mechanismus Zusätzliche qualitative Bewertung

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COUNTRY CREDIT RATING PROZESS

Aktuelle wirtschaftliche Lage

Länderprognose

Quantitatives Ergebnis

Country CreditRating

Endgültiges Country Credit Rating

Ökonometrische Modelle

Quantitative Bewertung: Feri Rating Algorithmus

Qualitative Bewertung:Bewertung des Rating

Analysten

Qualitative Bewertung:Verabschiedung durch

Ratingkomitee

Rating

Prognose

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DETERMINANTEN DES FERI COUNTRY CREDIT RATING

Net External Position

Debt Position

Quantitative Rating Result

Domestic Economic Risk

Price Stability

Current Acc. Financing

Capital Acc. Financing

External Economic Risk

Political Risk

Rule of Law

Political Condition

Economic Freedom

40 %

20 %

30 %

10 %

Qualitative Assessment

Country Credit Rating

Economic Growth

Capital Market Structure

Public Finance

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DER RATINGPROZESS: QUALITATIVE KOMPONENTE

• deren Wirkung auf die Zahlungsfähigkeit oder Zahlungswilligkeit eines Staates nicht hinreichend durch die im Rating verwendeten quantitativen Faktoren erfasst wird und

• deren Berücksichtigung dem Ratinganalysten sachlich geboten scheint

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TRANSPARENZ DES RATINGS ERLAUBT EIGENE MEINUNGSBILDUNG

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RATINGERGEBNISSE ZEIGEN UNTERSCHIEDEZU ANDEREN AGENTUREN

1

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Rating

Spanien: Rating- Monatswerte -

S&P Moody's FERI Fitch

AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCD 1

2

3

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06 07 08 09 10 11 12 13 14

Rating

Portugal: Rating- Monatswerte -

S&P Moody's FERI Fitch

AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCD

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SÜDEUROPA: ÜBERWINDUNG DER REZESSIONIN EINIGEN KRISENLÄNDERN ...

245

250

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-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

Q1/09 Q1/10 Q1/11 Q1/12 Q1/13 Q1/14 Q1/15

Mrd. EURQ/Q %

SPA: BIP Wachstum- Saisonbereinigte Quartalsdaten -

Veränderung (l.) Niveau (r.)

37,0

37,5

38,0

38,5

39,0

39,5

40,0

40,5

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41,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

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-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

Q1/09 Q1/10 Q1/11 Q1/12 Q1/13 Q1/14 Q1/15

Bn. EURQ/Q %

POR: BIP Wachstum- Saisonbereinigte Quartalsdaten -

Niveau (r.)

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... AUF DER BASIS VERBESSERTER WETTBEWERBSFÄHIGKEIT ...

85

90

95

100

105

110

Q1/09 Q1/10 Q1/11 Q1/12 Q1/13 Q1/14

Index, 1'2009= 100

Lohnstückkosten- Quartalswerte -

GER POR SPA

60

70

80

90

100

110

120

130

Jan'09 Jan'10 Jan'11 Jan'12 Jan'13 Jan'14

Index, 1'2011=100

Exporte- Gleitender 3-Monats-Durchschnitt -

GER SPA POR

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... ÜBERDURCHSCHNITTLICHE WACHSTUMSPERSPEKTIVEN FÜR SPANIEN UND PORTUGAL

2013 2014 2015

Euroraum -0,4 0,6 0,4

LAT 4,1 2,9 3,4... ... ... ...POR -1,4 1,0 1,4SPA -1,2 1,4 2,2... ... ... ...GER 0,4 1,0 0,5... ... ... ...FRA 0,4 0,3 0,3ITA -1,8 -0,4 0,3GRE -3,9 -0,2 1,2

BIP-WachstumJ/J %

1.840

1.860

1.880

1.900

1.920

1.940

1.960

1.980

2.000

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

Q1/09 Q1/10 Q1/11 Q1/12 Q1/13 Q1/14 Q1/15

Mrd. EURQ/Q %

Euroraum: BIP Wachstum- Saisonbereinigte Quartalsdaten-

Veränderung (l.) Niveau (r.)

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GRIECHENLAND BLEIBT EIN SONDERFALL

100

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

% vom BIP

Griechenland: Staatsverschuldung- Jahreswerte -

FERI Szenario April 2012 IWF April 2012FERI Sept' 2014

1

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06 07 08 09 10 11 12 13 14

Rating

Griechenland: Rating- Monatswerte -

S&P Moody's FERI Fitch

AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCD

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RATING FÜR GEBIETSKÖRPERSCHAFTEN

Individuelles Bonitätsscoring

Analyse der finanziellen und wirtschaftlichen Entwicklungen

Finanzbeziehung mit dem Staat

Stützungskraft wird durch das FERI Sovereign Risk Rating ermittelt

FERI Sub‐Sovereign RatingFERI Sub‐Sovereign Rating

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SUB‐SOVEREIGN RISK RATING PROZESS

Aktuelle wirtschaftliche Lage

Länderprognose

Quantitatives Ergebnis

Vorläufiges Länder Rating

Endgültiges Länder Rating

Ökonometrische Modelle

Quantitative Bewertung: Feri Rating Algorithmus

Qualitative Bewertung:Bewertung des Rating

Analysten

Qualitative Bewertung:Verabschiedung durch

Ratingkomitee

Rating

Prognose• Schuldenstand• Haushaltssaldo• BIP‐Wachstum• ...

• Schuldenstruktur• Wirtschafts‐struktur

• Branchenmix• ...

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Das Bonitätsscoring wird mit dem Country Credit Rating kombiniert, um ein Sub‐Sovereign Rating zu ermitteln

ZUSAMMENFÜHRUNG IN DER SCORE‐MATRIX

1 2 3 4 5 6

AAA AAA AAA AA+ AA AA‐ AA‐

AA+ AAA AA+ AA AA‐ A+ A

AA AA+ AA AA‐ A+ A A‐

...

Bonitäts‐Score

Coun

try Cred

itRatin

g

In Ausnahmefällen kann das Ratingkomitee ein vom Ergebnis der Score‐Matrix abweichendes Rating vergeben

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FERI COUNTRY CREDIT RATING

Entscheidend für die Qualität des Ergebnisses ist aus Sicht von FERI

die Transparenz des Verfahrens

die Unabhängigkeit der Ratingagentur und

die Prognosebasierung des Ratingverfahrens