Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2
-
Upload
chirag-mittal -
Category
Documents
-
view
12 -
download
0
description
Transcript of Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2
�������������� �������� ��������������������
��������� ��� ���������������������� ��!�"
����������������������������������������������������������
������������� ���������
�������������
�������������������� ��������
�� �!"!# !��$
�%&"��"��" ! ' (!"� ()�# "� '�"!%
� �*������+,�#�,+���+�*���������!�+�#-��(�*��./01�&�� �*�����*���� ��$.���2�����#������
-�3+���+�*����"�,���
(��"�*+�����4��+4��*��5���**+,�*��666���3+�*�����+�,��*���������4��*�����5������+�*����*�+�
�+75��+�+�*������*�+������,+��++��*��������������������� ���������
������������������� �
�������������
" �6�5�, � ��8+ � *� � ���*+�5��� � ��8��6�+,�+ � *�+ � +�*�5����*�� � �54+�3����� � �� �(�95��
:��*�����*���,5�����*����6��8��"� *���8�:���� �"���*��-��������������������������
��������� � ��� � *�+ � *+������� � ,���5������ � �� � *�+ � +�����+*��� ���,+�� � ��, � �+��
+���+�* � �544��* � *���5���5* � *�+ ����4�+*��� ��� � *��� �4�4+�� �$������1 � " � ��� ���+3+��
��,+�*+,�*�����4��+�*������*�+���+�,�+���4�*�+��+���,�+���5���+�+�*�6�+���*�6���
���*��+75��+,���
(5*���
������������������� �
���������������������������������������������������� ������������
������������������� !"""#�!"$!%�
���������
������38;���������
666���3+�*�����+�,��*�����
'+4��*�<�*+=��0�>5��1�����
����������������������������������������������������������
�&������
!��� � �+4��* � ,��5�+�*� � *�+ � 6��8 � ,��+ � ,5���� � *�+ � �5��+� � ��*+�����4 � �*�
666���3+�*�����+,��*����� � 5�,+� � *�+ � �54+�3����� � �� � (�95� � :��*�����*��� � !�+�
�+4��*�����*���������3+�����3+�3�+6����*�+��5��+����$5*5�+��6�*��,+*���������+�����
�+���, � �*� � ��*��,5�*��� � ��, � �*� � ���6*� � *��9+�*���� � $5�*�+�1 � *�+ � ��4��* � �� � *����
,+��3�*�3+ ��� � *�+ �3���*���*� ��� � *�+ �+?�����+ ����*+�� �� � �����@+, �6�*� �+�4�������
+3�,+��+���"���3+�*��+,�����+�*�*��8++4��+4��*����4�+��+*�*+��������������+�*��"���4+�
"��5��++,��������**+�4*�
�5��+��� � $5*5�+� � �� � � � ��������� � ,+��3�*�3+ � ����* � ��*��,5�+, � �* � *�+ � ��������
+����*��+� ?�����+��� ������.A�� � �*����� ��*��8� ?�����+�� � ��6���*�+�
����*��*��8�+?�����+����"�,��1�4+���**+,����*�+�� &"1�*���+*�54����+4���*+��5��+����
,+��3�*�3+���+��+�*�6�*��*��,�����*��*��������B�(5�5�*1����B���� � �����������1�
*�+�&� ���,��C��*��*+,�*��,����*�+��5��+�����5*5�+���������*���,�A*����*��+�1�
���B � �+�4+�*�3+��� �!�+ ���9�� ���9+�*�3+ ��� �5���� � *��� �,+��3�*�3+ � �� ��+,���� � *�+�
�5��+�������8��!�+��5��+�����5*5�+�����8+*����"�,�������4���+,���9�5��+����������*�
*��++��+������,�����������+����3+��++��+�4���+,����*�+�+?�����+����*+���3+��
*�+�4+���,��
!�+������*�+�+����*����4�4+�����*��5�,+��*��,���,������@+�*�+����6*��*��9+�*����
��,�+3��5*��������5��+�����5*5�+�����"�,�����,�*�+�4��*���4�*��������5��+�����5*5�+��
���*�+�3���*���*�����*�+�*��,+����*+���!�+�����*��+�*���������*��,5�*�����*5,�+��*�+�
��*�����+��+���,���*��,5������5��+�����5*5�+�����"�,����"����,+��*��5�,+��*��,�*�+�
���6*��*��9+�*������ ��5��+�����5*5�+����� ��*5,�����3���*���*�1 � *�+����6*�� ��� *6��
3������+��*��*���+��4+����*+�+�*���,����*���*��*��,+,���+������@+,��!�+��+?*��+�*����
+?4����� � � � ���4�+ � $5*5�+ � �5��+��� � ���*���* � 4������ ���,+� � ��, ��+������� � ���
*��,�����* � � � �!�+� *���,��+�*��� ��� � *�+�4�4+� ��*5,�+� �6�+*�+� � ��*��,5�*�������
������������������� �
�5��+�����5*5�+�*��,������*�3�*����������+��+,�*�+�3���*���*������4�*����8+*������*�
��,������5,+��6�*���*�*��������544��*����,�*��6�*���+6���*+��*5�+��+3�+6��6�+�+��*��
4��*����� � 95�*���+, � *��* � *��,��� � �� � �5��+��� � �5*5�+� � ,� � ���*���5*+ � *� � � � ����+��
3���*���*������4�*����8+*�
������������������� �
��&��������������
$�'((''������������
$'!�((�)�������
$'*�((�����������������������������������������
$'+�((������������������������,��������
$'-�((�.��������������������������������
$'/�((�����0���������1��������������������������
$'2�'''('�������������3�����������4���������54
$'2'$�('������������������������6������� �76%�3�����������4���������54 '
$'2'!�('�0��������������������������3����������4���������54
$'2'*�('������������������������������������
!�'''(('�8����������������
*�'((''� ��������������������������������������������������������������
*'$�(''''� ���������,��������
*'!�(''''����������
*'*�(''''���������������
+�'''(''''������������
-�'''(''''�����������
������������������� �
8�������������9���&�������������
������$'*'$�((((�:43;�5��<��������������������������!"""����!""=
������$'2'$�((('''��������3����������������������������������3����������4�����
��&���$'2'$�((((�)��������0���������3�����������4�����
��&���$'2'!�((((�0���������������������������������������54 �
��&���$'2'*�((((�������������������������������������
��&���*'$'$�((((���������4�����������������
��&���*'$'!�((((����������������������&�������������������������������������������
�������
������$'/'$�((('�0���������������������������&�������������������������������������
6����������������54 ����,�>'
�
8��������&&����������
� � ��������+����*��+� ?�����+�
�&�!� ��������&���,����!��,+
#�< #��*+,��*�*+��<�����
" ' "�,����'54++
(! �*������ ?�����+�����(5*���*+,�!��,���
�<� �5��+����<+��3�*�3+���+��+�*
� �*�������*��8� ?�����+�
�C 5�*�������,�*�� ?�����+�
$D� $5*5�+����,��4*����
('�E (5*��+��+���3+����,�*������E+*+���8+,��*���*�
'&" '+�+�3+�&��8����"�,��
(�* (�*+���*�3+�
�(< �5��+�*�(���5�*�<+����*
-<: -�����<��+�*���:��,5�*
������������������� �
$'������������
�5��+����$5*5�+����+����*��,��,�@+,����+����+?�����+�,+��3�*�3+����*���*�*��,+,����
� � �+�����@+,��*��8�+?�����+� *� ��5���� � �+�� ���+ ��5��+��� �������* ����*�+� ��� ���
�4+����+, ��5*5�+�,�*+1 ��* �� �4���+��4+����+, ���� *�+�,�*+��� ����*���*1 ��5* �,�+����*�
����5,+ � � � ���6��, � ���*���*� �!�+ � ������� � +����*��+ � ?�����+ � �� � � ����*�
+�3����+,�*�+��,+��������5��+�����5*5�+��+?�����+���,��*���5���+,��*�����.A��6�*��
�����,+����+��8+4*�����1�����+�*��,�*���������5*5�+�����8+*���,�*��,+,������5�*5����
�����,�*�+� � ��, � ��* � ��������� � ���*�5�+�*�� � !�5�1 � *�+ � � � ����������+,�
:���+�������*���$��+,����*��6��*+���4�4+������5��+�����5*5�+�������,+��*�������
��+,�����*�����*�+����8+*�
:�������*���$��+,�����*�*+,=�F�����+�����*�+���*+���*�����������������*�5�*5�+�6����
��+�*+�����+�*�+?4����������*�+�,+���,��������+������3+���"*�����������,+������+�*��*�
*����,+���,��+��+*�����������,1����,++41�����+����+�*����5*5�+�����8+*�������+����
�5��+���+�����4������+���� ��,+��*��������*�*+����+����*��,+���,���3+�*�+�*���5�����
6�,+�����8+*���������*��+�*����*��,+3+��4�����+�4���+�*��*�+�,+���,��!�+���9���
�4+��75+�*�������6�+�+��!�+�#��������� ��*5����4���+���,��* � ���3+����5������*�+�
��*+�+�*�����*�+�#����*��*��*����5�,�,+3+��4��+�+�G� !�+���������&���,����!��,+�
��&�!����6�*������������4+*�*�3+������+��+1�����������4���4+�*�*����5�����*�+��
�����������5*5�+����,�4��4��+,�*��,�����4*�������,��5*5�+������*��8��
$'$�)��������
!�+�+?��*+��+����-��,��*��,��,�5�*����.A��6����+��*�*���5����*++�*��*��5��+���+��
6�5�, � ��6��� ���3+ � � � ��?+, �3��5+1 � ,+*+����+, ��� � *�+ � ���5�* ��� ����, � �� � +����
��5�*��H��3�5�*�����*���5�*��+����,����+�,������,��+,�*�+����,��*��,��,����*�+�
�.���1�6�+�����5�����+�*����,��+�+�3+������+,���3+���+�*��*���,�4*������*+�����
��?+,�+?�����+���*+�1�6�+�+�+������5�*��H����3+���+�*�,+��,+,��*���6��3��5+����
�5��+�����!������*�����������*+�������?+,���*+����3+�6���*������++����8+*�����5��+����
3��5+� �6�+� � *�+ ����*������� �(��++�+�* ��� � ��?+, � +?�����+ � ��*+� � �����4�+, � ���
�.A�� �!�+�6���,H� ���9�� ��5��+���+� �6+�+� *�+������6+,� *� �I����*I � ��++�� ���� *�+�
��*+���*���������8+*���
������������������� �
!�+�+��������*���������*��������+�*+,�"�,����+���������,��*�����8+*���5�,�*������
!�+�"�,�������+?����*+����61���9��������+�����*��*+,�6�*��*�+���+�8,�6�����*�+�
&�+**�� �J��,�����*+�� ��� *�+�+���� ��.A��1 � "�,�� ��6�*��+,��3+� � *� �� � ���*+�����
�����+, � +?�����+ � ��*+�� �J�*� � �+3+��� � ��������*���� � �� � *�+ � ���*+�1 � *�+ � ���+?�
���*+�����"�,���+3��3+,�*���5���3+���+?*+���3+���,����4+*�*�3+�4���+��
"���+�+�*��+���1�*�+�"�,�������+����+?�����+����*+��+���5�*+�+,�����+�������+3+���
�� � ��5�*5�*���� �6�*� ����� �3���*���*� � ��*+� � �����* � ������ �6���� � �+�, � *� ��++,� ����
�+,��������*�5�+�*�����*�+����8+*���,������,+��*���,3���+�"�,�������+����+?�����+�
���8+* �*�� ��*+���*�������*��,��,�1 ���6+���,+3+��4+,����+����+?�����+�,+��3�*�3+�
���8+* �6���+��+�*������5��+����$5*5�+��*��,�������"�,���6�����5���+,�6�*��*����
4+��4+�*�3+��!�+�*��,��������5��+�����5*5�+�����"�,����*��*+,�����B�(5�5�*1����B����
� ��!����>��5��������1�+?�����+���*+��5*5�+��6+�+��3������+����������#��<������
3���K�3�� � "�,��� � '54++� � ?�����+�*��,+, � �5��+��� � �5*5�+� � ��3+ � ��6 � �++��
+?4��,+,�*��*�+�+5��1�4�5�,���,��+��4��������!�+�+��5��+�����5*5�+����+��+�+�������
�3+� ��3+��+������+?�*��,����+�4+������ � *�����4���*�3+�������� � *��,+�����,��+*����
��3+�*�����!�+���*�����+��+���,���*��,5������5��+�����5*5�+�����"�,������+?4����+,�
+������*+�������+�*���������
$'*�����������������������������������������
!�+�+���+��*�����+�4�������+3�,+��+������*��*�1�'������,+����,�������..0�� *��
�5��+�*�*��*��+,������+,5�+��*�+�3���*���*������+*5������,������,+�����*�+�+4���,���
��*5�+�����5��+�����+*5����*�+�+���+��*��������5�+�*��*��5�+����*�5�+�*��*���+,�+�
�5��+�������8���(���5��1�*�+�+�������*������++,�*���+,�+��5��+�������8���,�*�����++,�
�������6��6�*�����*����6*��������������,+��*��,+���,���3+�*�+�*�����6����,�*�5��
*�+���*�����+�����+�*����������*�+��5��+�����5*5�+�����8+*���������+��+,���,��������
(���1���*���+��,+�*����,������+��,+�*��45�����+�,��+�*����5��+�������+*����,����*�+�
+?�����+���*+��+������5������+,������*�+�*��+����45�����+����*�+����+*�*���*�����+1�
�����������,�����+����+���,+��5*�����5��+����+?4��5�+�� �E�6+3+�1� ���,��+�*���
�5��+��� � ,+4�+���*+� � ��44�+���*+�� � ������* � *�+ � ���+��� � �5��+���1 � *�+ � +?4��5�+�
6�5�,��+�5�*���������������������+��,+�*��45������������+�������+*����,�������������
��� � ��� � �+��,+�*� � 45�������� � ,��+�*�� � ���+*�� � "� � *��� � ���8,��41 � 5�4�+,��*+,�
��3+�+�*�����+?�����+���*+��+?4��+���3+�*����*���5��+�������8���
������������������� �
������$'*'$�:43;�5��<��������������������������!"""����!""=
4�����?�����������������9�������&�����&������@� ���A�������,���������3���!""='%�
�5��+�����5*5�+��+����+���3+�*����*���+,�+�*�+�+����8��� �(�����+�3+,����*�+����*�
,+��,+1�*�+�3���*���*�����#�<2" '���������+��+,�*�+��++,�*����*���*+����8��+,�����
���,+��3�*�3+�����8+*���5��+����*��,����6�����5���+,������*����4+��4+�*�3+����
������������������� �
$'+������������������������,��������
�����������������������������������������������?
�*�������*��8� ?�����+�� � �1��
5�*�������,�*�� ?�����+���C��
#��*+,��*��8� ?�����+��#� ����
���������.�����������&��������������������?
#�<" '��$5*5�+����,��4*������#��<�����1�"�,����'54++�
#'" '��$5*5�+��� 5��4+��� 5��1�"�,����'54++�
-&:" '��$5*5�+���&��*����:�5�,1�"�,����'54++�
>:%" '��$5*5�+���>�4��+�+�%+�1�"�,����'54++�
!�+��5��+����,+��3�*�3+�� *��,�������*+���� � � 1 �����+,� (!��<��� �*������
?�����+ � ��� � (5*���*+, � !��,��� � L � �5��+��� � <+��3�*�3+� � �+��+�*�� *��,����
���*+�1�4��3�,+�����5�����5*���*+,����++�����+,�*��,���������5��+�����5*5�+���(���
75��*�*����+�,����+�������*���*����,�4���+����"�,�����54++���$����*��+�*��*��+�*�+�
+?�����+���*���+��*�+����*���*���@+���,�*��8���@+�����+�������*�+����*���*��*��,+,����
*�����+��+�*��(�����,+��+�*+�����*�+�*��,�������*+��6�����+������*�3+���,+���"*�*��+��
*�����,�����*������*�+��44���*+���,+����*�+����8��"���*����,������*��1���*��,+����
�+�+��*+,��"���*�,�+����*����,�����*��1�*�+���,+���+���+��4����3+���,���*�����*�+�
�+�4+�*�3+���,+�����8����*�+����*+���!��,������5�����+�5�5����������.���*��/�4���
��������
�
������������������� �
$'-�.��������������������������������
!�+�4�����������5��+�����5*5�+�����*���*�����,+*+����+,����*�+���*+�+�*���*+����6+���
�� � *�+ � �4�* � ��*+� � ��� � �5��+���+� � ���*+, � �� � *�+ � �5*5�+� � ���*���*�� � !�+ � �����6����
����5�������5�+,�*���+*�*�+�4���+����������*���*���������3+���5��+����4���=
��B�4� $�C��D����%�E� $�C��)����%
J�+�+=
$�M�*�+�4���+�����*�+��5��+�����5*5�+�����*���*
��M�*�+��4�*���*+�����*�+��5��+����4���
'N�M�*�+���*+�+�*���*+����*�+�75�*+��5��+���
'&�M�*�+���*+�+�*���*+����*�+����+��5��+���
!�M�*�+�*+�������*��+�*����*5��*������,����
�� � �*+=�!�����5��+����$5*5�+��4���������,+� ��� ���3+����+�+��� ���,����4�+��5��+�����5*5�+��
4���������,+������95�*�5�,+��*��,����*�+�����������*�+�6��8�������4���������*5�+����*����,+��3�*�3+�
��,������*����4�+*+����44������+�����+���+�*���*�����6����������++,��5�*�+�������,+��*�������
������*�+�����*������,�3������+��� �(���1�*������,+�������*��5�*�+��5�+,����6�+�+����������*�+��
45�4��+����*����,��5�+�*��
������������������� �
$'/�����0���������1��������������������������
"�*+���*������+?4+��+��+����*�+�+�+���������8+*��6�*��*�+���*��,5�*��������5��+����
�5*5�+� � �� �� ���?+, ���+� � "� ����� ��*5,�+�1 � *�+ �3���*���*� � �� � ��5�, � *� ��+ � �+,5�+,�
�����6����*�+�����*�*5*��������5��+�����5*5�+�����8+* ��$���+6�8�1 ��.B��1� *��5���
+�4�������+3�,+��+�*��*�+����*����������+?��*���&�+1�6�����,�:��8�����O��
!�+�"�,�����5��+�����5*5�+�����8+*�����+?4+��+��+,������4�+���3+����6*������+��*��
��*��,5�*�����!�+����6*�����*�+��5��+�����5*5�+�������+����+��+,�����+��5�����*�+�
���6*�����*6��3������+��6�������+��4+����*+�+�*���,����*���*��*��,+,���4+����*+�+�*�
���*�+�*�*����5��+������5*�*��,�������*���*��*��*���+��+�,����*�+����8+*�4��*���4��*��
��,�����������,+�+,����*�+��5��+�������5*5�+�����*���*�� *��*���3+���*��+*��++��
����+,��5*� �"* ��+��5�+��*�+����6�������+����*��*�+��5*5�+�����8+*� �"���5��+����
�5*5�+�1�*�+�*�+�,����*�+�3��5�+������*���*��*��,+,����,��4+����*+�+�*������5��+����
�5*5�+�������*�� � ���,�5�*�������,�*�� ?�����+���C��+?4������*�������6*��
*��9+�*���$��!�������+?4����+,�6�*��+�����+*����������������$������0�����,��*���5�*�+��
����������
��!�4������1 �*��,����3��5�+����5�+,����*�+���,���*�������5*5�+��*��,������*�3�*�1 ���,�*�+�+������
����+���,�������*+��*5�+�+?����������6��5*5�+��*��,����3��5�+����5�+,��������������*����*���+��*+�
*��4���+�3���*���*����++���4���1��.BA���"�����*���*1��+��*�3+�����**�+��+�+���������5�+,�*�+�+?��*+��+�
����4+����*+�+�*�,�*����++�&+��+����,+����,��+�5����..��
������������������� �
����������������&������������������������������������������54 ?��
������$'/'$?�0���������������������������&�������������������������������������6����
������������54 ����,�>'
4�����?��5��+����$5*5�+�����"�,��=�(��"�*��,5�*�����<���+��5����:��,+�1�$��5�*���������+��+1�
&�������E��,5�#��3+���*�1���������1�"�,���
5���E�4�*�+���=� �4+����*+�+�*���,����*���*��*��,+,���3+�������������*�����+��*����
(�*�E�4�*�+���= �4+����*+�+�*���,����*���*��*��,+,���3+�����������*�����+��*����
���������?�������������������������������
(�*�E�4�*�+����������+4*+,�6�*��+?*�+�+������������+�
5��+�����4���*��M�����
����+��*������+�����+�*�����M���B��O�./P�
�����,+��+���*+�3��=���A./��*����B0���
��+�����+�*����,+*+�����*��������75��+,��M���0.�B�
!�+�*6��*���+,�:�3��5+����Q�������1������,+�+,�+?*�+�+�������������*�
������������������� �
"����,+��*��5�,+��*��,����6*��*��9+�*���1�*�+��5��+��������*���*��*��,+,���,��4+��
��*+�+�*��*� � ���,��C���3+��++�����4��+,���,�+?4����+,����$��5�+���0�����,�
�5�*�+� � +?4����+, � ��, � �*�*������ � �544��*+,� �( �����+��*��� ��+*6++� � *�+ � *6� �6���
����5��*+,���,�*�+��+�5�*�,+4��*+,�*��*�*�+����3+�������������*��+��*������4�6�*����
����+��*������+�����+�*������B��������+���� � �6����������5,+�����6*�������*��*�+�
3������+��
$'2�������������3�����������4���������54
$'2'$������������������������6������� �76%�3�����������4���������
54 '�
(������+��+����*�+����*���*��*��,+,�������+?�����+�+?4�+��+��*�+����6*�����*��,+����
*��*�4��*��5�����*��8�+?�����+�������4��*��5�����5��+�����5*5�+��!�+��5���+������6*��
�� �$D��,+��3�*�3+� � �+��+�* � �* � � ���, � � � *�+�+�,�5� � ,+3+��4�+�* � ��*+� � *�+�
��*��,5�*��������5��+�����5*5�+���
��&���$'2'$�)��������0���������3�����������4�����
4�����?��**4=22666���+��,������2�
������������������� �
!�+����*���*��*��,+,����*�+� � �����+��+,�*�����/�O/O0O����*���*�������������
���� � .�/B� � ���*���*� � �� � �������� � (���1 � *�+ � �4+� � ��*+�+�* � �� � � � ��� � �++��
����+������6�*�����*���+�4��+�����+�*�+��5��+�����5*5�+��6+�+����*��*+,��!�+��4+��
��*+�+�*����*�+� � �6���O�0����������<+������.�������4��+,�*���0��������B�(5���
���B� � !�+�+ � �����+� � �� � *�+�+ � ���5�+� �6�*� � � � �����������+ � ����+��*��� � �� � �4+��
��*+�+�*1 �6����� �� ����5�* ��� � ��75�,�*� � �� � *�+��5��+�������8+* ���,�*�+����*���*��
*��,+,����6��*�+����6*�����*�����5��+������,��*�+��,+��3�*�3+�������+?�����+��!�+�
���*��� � *5���3+� � ����6� � �� � *���+ � ��A��� � �� � *�+ � �*��8 � +?�����+ � � � �����
+?4+��+��+,����546��,�*�+�,����*�+��+������.����6�*����*�*������'����A00�00O�/A�
�������6��������+������������+**+�����6*����,�+?4����������+?�����+����8+*�
$'2'!�0��������������������������3����������4���������54 �
!�+�*��,������*�3�*������5��+�����5*5�+�������++��6�*�+����������4�,����6*���!�+�
*�*�� � *��,+,�3��5�+���� ���*��� ���+��+�� � �����(5�5�* ����B� *��� ���������.�6���
�0�1�A��������,�����+��+,����..B�/�P�*��R��A1�B�10�B�����������.�����!�*����5��+��
������*���*��*��,+,�,5��������.����6����AB10�01.B���!�+��3+���+�*��,+,�3��5�+��
,5�����*�+����+�4+���,�6+�+�A1O�B�����!�+����6*������5��+�����5*5�+��������6�����
*���+���A�����,�����*���A���
������������������� �
��&���$'2'!�0���������������������������������������54
4�����?��**4=22666���+��,������2
������$'2'$��������3����������������������������������3����������4������
4�����=��**4=22��+��,������2
������������������� �
(�*��5���*�����+��+�*���,�����6+�����6*�������������*��>5�+������4+���,�,5+�*��
���5+���������������8+*��� 5��@��+�,+�*���������+����������+����*�����,�,5+�*�����5+��
�����������(<����"�,���1�*�+��5��+�����5*5�+��,+��3�*�3+��+��+�*���,���*�+�+�,�5��
���6*������+��*����*��,5�*�����
$'2'*������������������������������������
<5��������.���1��5��+�����5*5�+����,��������+,���+����6*���!�+�*�4���3+��5��+����
�5*5�+�����*���*�����*+�������*5���3+��������.������+����6�����*�+�*���+���A���
��&���$'2'*������������������������������������
4�����?��**4=22��+��,������2
�*+=�"���+�*������A1�*�+�*������*�������� � ���+������,+�+,���,�*������*���������C���,�&� �
��+���*������,+�+,�,5+�*������*�*��������,�*���3��������*���
������������������� �
!'$�8�����������������
"���4�*+����*�+�4�45�����+��+��*��*�����+��+,�3���*���*������5�+��5���������������8+*��
6���+�����+,����*��,�������,+��3�*�3+�1�*�+�+�4�������+3�,+��+��+���,����*�������5+�
�� � ��� � ����������5��3+� ����+��*5,�+� �4��3�,+�+�4������ � �+�5�*� � *��* ��544��* � *�+�
�4������*��*�*��,��������5*5�+������,+�*�����@+�*�+��4�*����8+*��
!�+�+���+�������+6��*5,�+��*��*������,+��*��,����3��5�+����,�4���+�3���*���*��,5+�*��
�5��+�����5*5�+��*��,������<+�4�*+�*�+���@+����*�+��5��+�������8+*���,�*�+����*�*��*�
�5*5�+�����*���*����+��������+����*��++�4�45�����+����*�+��*�+��*6���+�����5��+����
���6��,����,��4*����1�*�+�+���+����+���,���*�����*��*�*�+��+3+������5*5�+��*��,����
�������+�*��5��+����4���+�3���*���*���
-�����*�8�� ���,���5�,+�� � ��.B0� ��*5,�+, � *�+��4�* � ��*+� ��� � *�+ �&��*����4�5�,1�
����,����,�����1�>�4��+�+��+�1��6������������,�<+5*���+����8����*�+�"�*+���*������
��+*������8+*��3+��*�+�4+���,�����.AB��.B���(�*+��5������5�+��5����5����*��
*+�*�1 � *�+ � �+�+����+�� � ��5�, � ��* � �+9+�* � *�+ � �5�� � ��4�*�+��� � *��* � 3��5�+ � �4���+�
3��������*�����5�+��4���+�3��������*���3��5�+�1������,����*��*����������*+�*�6�*��*�+�
4�+�+��+��������������*���,��+�*��������5����*������5*5�+�����8+*�*������*�����
5��� � ��, � �+44� � ��..�� � �+4��*+, � *��* � *��� � �4+�5��*��� � ��� � ���� � ����+��+ � *�+�
����45��*����������8+*��������4���+�����,��+��+���������+��+�*�+�3���*���*������4�*�
���8+*����1�6+����S*����4�+*+����5�+��5*�*�+�4��������*��*��*��5��+����*��,��������
����+��+�*�+��4�*�4���+�3���*���*���
�
*'� ��������������������������������������������������������������
*'$� ���������,���������
$����6��� � *�+ � ��*+��*5�+ � �(� � +�4������ � �������� � �� � *�+ � �+��*������4 � �+*6++��
�5��+��� � �5*5�+� � ��, � +?�����+ � ��*+ � 3���*���*� � �� � "�,��1 �'+�+�3+ �&��8 ��� � "�,���
�'&"�1 ����� � ����� � +?�����+ � ��*+ � 3���*���*� � �� ���,+�+, � �� � � � (5*��+��+���3+�
���,�*����� � E+*+���8+,��*���*� � �('�E� � 4���+��1 � 6���� � �,,�+��+� � *�+ � 6+���
,��5�+�*+, � *��+�3�������4�**+�� ��� �+?�����+ � ��*+ �3���*���*�1 � *�+ �,���� �,�*� ����
+?�����+���*+����,������6�*���+�4+�*�*��"�,�����54++�����4+���,������>��5���������
������������������� �
*��������������+�*+,����*�8�����3+���+����+�������*�S��+?�����+���*+�,5�����*����
4+���,�*�*�������OO����+�3�*������!�+�1�*�+�+�*��+�,�*�����,�3�,+,���*����4+���,�=�
!�+�����*�4+���,1��+���+���������+�3�*������*�+���*��,5�*��������5��+�����5*5�+����,�
�+���,�4+���,1���*+��*�+���*��,5�*��������5��+�����5*5�+���O�����+�3�*������
*'!����������
!�+��+�5�*� � ���!���+ ������ ����6�*�+��*�*�������4��4+�*�+� ���� *�+� *��++�3������+��
�+���+ � *�+ � ��*��,5�*��� � �� � �5��+��� � �5*5�+�1 � ��*+� � *�+ � ��*��,5�*��� � �� � �5��+����
�5*5�+����,�*�+�+�*��+�4+���,��+��������*��������#�����(5��+�*+,�<��8+��$5��+��
*+�*��*S����5�,�����*�+�3������+����+��*�*���������,�,����*�4���+���5��*����*��+�,����*��
�44��4���*+�+�������5�*�+������������$5�*�+�����45*����*�+�3���*���*�������4+���,��
5���� �('�E���,+�� ��+���+ � ��, ���*+� � *�+ � ��*��,5�*��� ��� � �5��+��� � �5*5�+� � ��+�
+�*���*+,����*���+����������6������,+��*+�+?��*+��+����3���*���*������8�����4+���,���
���4��+, � *� � 4+���, � ��+� � !�5� � *�+ � �+���, � 4+���, � 3���*���*� � ����8� � �� � �����*�
������������*����4��+,�*������*�4+���,���,������+������5,+,�*��*�*�+���*��,5�*�������
�5��+�����5*5�+�������+,�*������������*��+3+����������4*�������3���*���*�����+?�����+�
���8+*��
��&���*'$'$���������4�����������������
���� ��� ���������� �������������������������� ������� �
�����
��������
���
���� ���
�����
������� ���
�����
����
���� ���
�����
�����
����� ���
����� �����! �"�#!� �"��#� $�%� ���
&����
'���� ���
����"( �"�!�# ����(# �"���# $�%� ���
)�����
*��������
������ ���(!� �"�## �"�� $�%� ���
������������������� �
��&���*'$'!����������������������&��������������������������������������������������
����*���*��
�*���*+�
���<
����� ����� +������ �,�-+- !���������� ��'������
&+���+�
��*��,5�*���
����A��0 O.���� ����� ����0����������B��.
(�*+��
"�*��,5�*���
����///� �����. ����� �����/0��������A/O�
*'*���������������
��������4����������������?�
5���E�4�*�+���=�!�+��+��+����������*�*�������6�*��5��*����*�
(�*�E�4�*�+���=�!�+��+��+������*�*�������6�*��5*�5��*����*��
���������?�"������*��++�4+���,���*�6�����5�,�*�+��+��+������*�*���������,�4���+������5��*����*��(���*�+�*��++�
���+��*�+� 5���E�4�*�+�������'+9+�*+,��
���<?����������������������&�������������������������������������������
�������?
5���E�4�*�+���=�!�+�3���*���*������8���������*�4+���,���+����+�*�����+���,�4+���,�
(�*�E�4�*�+���=��!�+�3���*���*������8���������*�4+���,���+��+���*�����+���,�4+���,�
���������?�!�+�('�E���+�����+�*�����+���,�4+���,�����+���*��������*�4+���,�������������+��+��3���*���*��
����8������+���,�4+���,����4��+,�*������*�4+���,��
������������������� �
+'������������
!����4�4+�� ��3+�*���*+,�*�+�-��6*���� ��5��+����$5*5�+�� ��� "�,��1 � *�+�3���*���*��
4�**+������*�+�"�,����+?�����+����8+*���,�*�+�����5+��+�����5��+�����5*5�+�������
�+,��������*�5�+�*����*�+�3���*���*�����*�+�+?�����+����8+*� �(�*��5����5��+����
�5*5�+� � ��*��,5�*��� � ��� � �+,5�+, � 3���*���*� � �����+*��� � ��, � ��3+ � �+, � *��
+�����+�+�*����*�+�75���*����,��4++,�������8+*�*������*�������,��������*���1�*�+�
���*�*��*�*�+��5��+�����5*5�+�����8+*�95�*���5��4�5���+������,�,�+��*�����+�+?*+�*�
���5,�*�+������5��������3���*���*����������+��+,��5��*��*�����������������*��>5�+�
�����4+���,�,5+�*�����5+����������5*��������������8+*��� 5��@��+�,+�*���������+����
������+����*������,�,5+�*�����5+�������������5��+�*�(���5�*�<+����*���(<���O��P����
-�����<��+�*���:��,5�*��-<:�1�*�+�����+�*�+3+������"�,����
-'�������������
�� !�+�$�5�,�*���������,+���!��+��+��+��(����������!��������:�����3+���������1�
������&&�
�� '+4��*����*�+�"�*+�����J��8����-��54�����5��+����$5*5�+���'&"�(4�������B��
�� ����*���*����,+�������5��+�����5*5�+�����+�+��������,�,+3+��4+,���5�*��+���>����
��+75+��������������
O� ��4*����1�$5*5�+����,��*�+��<+��3�*�3+��A*��>����E5���
�� &����� �����+*������-59���*��
�� (��+�4�������������������*�+��+��*������4��+*6++���5��+�����5*5�+����,�+?�����+�
��*+�3���*���*�����"�,����'&"1������������
� "�,�����+�5��*�+����8+*��� �*�������*��8� ?�����+����"�,���)���*+,1����5�+�C""�
���.�
������������������� �
������������������� �