Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

22
!" !"!#! $ %&"" "!'(!"() #"'"!% *+, #,+ +* !+ #- (* ./01 & ** $.2# -3++* ", ( "*+4 +4* 5**+, * 6663+*+,* 4* 5+* *+ +75++* *+ ,+++ *

description

h

Transcript of Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

Page 1: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

�������������� �������� ��������������������

��������� ��� ���������������������� ��!�"

����������������������������������������������������������

������������� ���������

�������������

�������������������� ��������

�� �!"!# !��$

�%&"��"��" ! ' (!"� ()�# "� '�"!%

� �*������+,�#�,+���+�*���������!�+�#-��(�*��./01�&�� �*�����*���� ��$.���2�����#������

-�3+���+�*����"�,���

(��"�*+�����4��+4��*��5���**+,�*��666���3+�*�����+�,��*���������4��*�����5������+�*����*�+�

�+75��+�+�*������*�+������,+��++��*��������������������� ���������

������������������� �

Page 2: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

�������������

" �6�5�, � ��8+ � *� � ���*+�5��� � ��8��6�+,�+ � *�+ � +�*�5����*�� � �54+�3����� � �� �(�95��

:��*�����*���,5�����*����6��8��"� *���8�:���� �"���*��-��������������������������

��������� � ��� � *�+ � *+������� � ,���5������ � �� � *�+ � +�����+*��� ���,+�� � ��, � �+��

+���+�* � �544��* � *���5���5* � *�+ ����4�+*��� ��� � *��� �4�4+�� �$������1 � " � ��� ���+3+��

��,+�*+,�*�����4��+�*������*�+���+�,�+���4�*�+��+���,�+���5���+�+�*�6�+���*�6���

���*��+75��+,���

(5*���

������������������� �

Page 3: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

���������������������������������������������������� ������������

������������������� !"""#�!"$!%�

���������

������38;���������

666���3+�*�����+�,��*�����

'+4��*�<�*+=��0�>5��1�����

����������������������������������������������������������

�&������

!��� � �+4��* � ,��5�+�*� � *�+ � 6��8 � ,��+ � ,5���� � *�+ � �5��+� � ��*+�����4 � �*�

666���3+�*�����+,��*����� � 5�,+� � *�+ � �54+�3����� � �� � (�95� � :��*�����*��� � !�+�

�+4��*�����*���������3+�����3+�3�+6����*�+��5��+����$5*5�+��6�*��,+*���������+�����

�+���, � �*� � ��*��,5�*��� � ��, � �*� � ���6*� � *��9+�*���� � $5�*�+�1 � *�+ � ��4��* � �� � *����

,+��3�*�3+ ��� � *�+ �3���*���*� ��� � *�+ �+?�����+ ����*+�� �� � �����@+, �6�*� �+�4�������

+3�,+��+���"���3+�*��+,�����+�*�*��8++4��+4��*����4�+��+*�*+��������������+�*��"���4+�

"��5��++,��������**+�4*�

�5��+��� � $5*5�+� � �� � � � ��������� � ,+��3�*�3+ � ����* � ��*��,5�+, � �* � *�+ � ��������

+����*��+� ?�����+��� ������.A�� � �*����� ��*��8� ?�����+�� � ��6���*�+�

����*��*��8�+?�����+����"�,��1�4+���**+,����*�+�� &"1�*���+*�54����+4���*+��5��+����

,+��3�*�3+���+��+�*�6�*��*��,�����*��*��������B�(5�5�*1����B���� � �����������1�

*�+�&� ���,��C��*��*+,�*��,����*�+��5��+�����5*5�+���������*���,�A*����*��+�1�

���B � �+�4+�*�3+��� �!�+ ���9�� ���9+�*�3+ ��� �5���� � *��� �,+��3�*�3+ � �� ��+,���� � *�+�

�5��+�������8��!�+��5��+�����5*5�+�����8+*����"�,�������4���+,���9�5��+����������*�

*��++��+������,�����������+����3+��++��+�4���+,����*�+�+?�����+����*+���3+��

*�+�4+���,��

!�+������*�+�+����*����4�4+�����*��5�,+��*��,���,������@+�*�+����6*��*��9+�*����

��,�+3��5*��������5��+�����5*5�+�����"�,�����,�*�+�4��*���4�*��������5��+�����5*5�+��

���*�+�3���*���*�����*�+�*��,+����*+���!�+�����*��+�*���������*��,5�*�����*5,�+��*�+�

��*�����+��+���,���*��,5������5��+�����5*5�+�����"�,����"����,+��*��5�,+��*��,�*�+�

���6*��*��9+�*������ ��5��+�����5*5�+����� ��*5,�����3���*���*�1 � *�+����6*�� ��� *6��

3������+��*��*���+��4+����*+�+�*���,����*���*��*��,+,���+������@+,��!�+��+?*��+�*����

+?4����� � � � ���4�+ � $5*5�+ � �5��+��� � ���*���* � 4������ ���,+� � ��, ��+������� � ���

*��,�����* � � � �!�+� *���,��+�*��� ��� � *�+�4�4+� ��*5,�+� �6�+*�+� � ��*��,5�*�������

������������������� �

Page 4: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

�5��+�����5*5�+�*��,������*�3�*����������+��+,�*�+�3���*���*������4�*����8+*������*�

��,������5,+��6�*���*�*��������544��*����,�*��6�*���+6���*+��*5�+��+3�+6��6�+�+��*��

4��*����� � 95�*���+, � *��* � *��,��� � �� � �5��+��� � �5*5�+� � ,� � ���*���5*+ � *� � � � ����+��

3���*���*������4�*����8+*�

������������������� �

Page 5: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

��&��������������

$�'((''������������

$'!�((�)�������

$'*�((�����������������������������������������

$'+�((������������������������,��������

$'-�((�.��������������������������������

$'/�((�����0���������1��������������������������

$'2�'''('�������������3�����������4���������54

$'2'$�('������������������������6������� �76%�3�����������4���������54 '

$'2'!�('�0��������������������������3����������4���������54

$'2'*�('������������������������������������

!�'''(('�8����������������

*�'((''� ��������������������������������������������������������������

*'$�(''''� ���������,��������

*'!�(''''����������

*'*�(''''���������������

+�'''(''''������������

-�'''(''''�����������

������������������� �

Page 6: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

8�������������9���&�������������

������$'*'$�((((�:43;�5��<��������������������������!"""����!""=

������$'2'$�((('''��������3����������������������������������3����������4�����

��&���$'2'$�((((�)��������0���������3�����������4�����

��&���$'2'!�((((�0���������������������������������������54 �

��&���$'2'*�((((�������������������������������������

��&���*'$'$�((((���������4�����������������

��&���*'$'!�((((����������������������&�������������������������������������������

�������

������$'/'$�((('�0���������������������������&�������������������������������������

6����������������54 ����,�>'

8��������&&����������

� � ��������+����*��+� ?�����+�

�&�!� ��������&���,����!��,+

#�< #��*+,��*�*+��<�����

" ' "�,����'54++

(! �*������ ?�����+�����(5*���*+,�!��,���

�<� �5��+����<+��3�*�3+���+��+�*

� �*�������*��8� ?�����+�

�C 5�*�������,�*�� ?�����+�

$D� $5*5�+����,��4*����

('�E (5*��+��+���3+����,�*������E+*+���8+,��*���*�

'&" '+�+�3+�&��8����"�,��

(�* (�*+���*�3+�

�(< �5��+�*�(���5�*�<+����*

-<: -�����<��+�*���:��,5�*

������������������� �

Page 7: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

$'������������

�5��+����$5*5�+����+����*��,��,�@+,����+����+?�����+�,+��3�*�3+����*���*�*��,+,����

� � �+�����@+,��*��8�+?�����+� *� ��5���� � �+�� ���+ ��5��+��� �������* ����*�+� ��� ���

�4+����+, ��5*5�+�,�*+1 ��* �� �4���+��4+����+, ���� *�+�,�*+��� ����*���*1 ��5* �,�+����*�

����5,+ � � � ���6��, � ���*���*� �!�+ � ������� � +����*��+ � ?�����+ � �� � � ����*�

+�3����+,�*�+��,+��������5��+�����5*5�+��+?�����+���,��*���5���+,��*�����.A��6�*��

�����,+����+��8+4*�����1�����+�*��,�*���������5*5�+�����8+*���,�*��,+,������5�*5����

�����,�*�+� � ��, � ��* � ��������� � ���*�5�+�*�� � !�5�1 � *�+ � � � ����������+,�

:���+�������*���$��+,����*��6��*+���4�4+������5��+�����5*5�+�������,+��*�������

��+,�����*�����*�+����8+*�

:�������*���$��+,�����*�*+,=�F�����+�����*�+���*+���*�����������������*�5�*5�+�6����

��+�*+�����+�*�+?4����������*�+�,+���,��������+������3+���"*�����������,+������+�*��*�

*����,+���,��+��+*�����������,1����,++41�����+����+�*����5*5�+�����8+*�������+����

�5��+���+�����4������+���� ��,+��*��������*�*+����+����*��,+���,���3+�*�+�*���5�����

6�,+�����8+*���������*��+�*����*��,+3+��4�����+�4���+�*��*�+�,+���,��!�+���9���

�4+��75+�*�������6�+�+��!�+�#��������� ��*5����4���+���,��* � ���3+����5������*�+�

��*+�+�*�����*�+�#����*��*��*����5�,�,+3+��4��+�+�G� !�+���������&���,����!��,+�

��&�!����6�*������������4+*�*�3+������+��+1�����������4���4+�*�*����5�����*�+��

�����������5*5�+����,�4��4��+,�*��,�����4*�������,��5*5�+������*��8��

$'$�)��������

!�+�+?��*+��+����-��,��*��,��,�5�*����.A��6����+��*�*���5����*++�*��*��5��+���+��

6�5�, � ��6��� ���3+ � � � ��?+, �3��5+1 � ,+*+����+, ��� � *�+ � ���5�* ��� ����, � �� � +����

��5�*��H��3�5�*�����*���5�*��+����,����+�,������,��+,�*�+����,��*��,��,����*�+�

�.���1�6�+�����5�����+�*����,��+�+�3+������+,���3+���+�*��*���,�4*������*+�����

��?+,�+?�����+���*+�1�6�+�+�+������5�*��H����3+���+�*�,+��,+,��*���6��3��5+����

�5��+�����!������*�����������*+�������?+,���*+����3+�6���*������++����8+*�����5��+����

3��5+� �6�+� � *�+ ����*������� �(��++�+�* ��� � ��?+, � +?�����+ � ��*+� � �����4�+, � ���

�.A�� �!�+�6���,H� ���9�� ��5��+���+� �6+�+� *�+������6+,� *� �I����*I � ��++�� ���� *�+�

��*+���*���������8+*���

������������������� �

Page 8: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

!�+�+��������*���������*��������+�*+,�"�,����+���������,��*�����8+*���5�,�*������

!�+�"�,�������+?����*+����61���9��������+�����*��*+,�6�*��*�+���+�8,�6�����*�+�

&�+**�� �J��,�����*+�� ��� *�+�+���� ��.A��1 � "�,�� ��6�*��+,��3+� � *� �� � ���*+�����

�����+, � +?�����+ � ��*+�� �J�*� � �+3+��� � ��������*���� � �� � *�+ � ���*+�1 � *�+ � ���+?�

���*+�����"�,���+3��3+,�*���5���3+���+?*+���3+���,����4+*�*�3+�4���+��

"���+�+�*��+���1�*�+�"�,�������+����+?�����+����*+��+���5�*+�+,�����+�������+3+���

�� � ��5�*5�*���� �6�*� ����� �3���*���*� � ��*+� � �����* � ������ �6���� � �+�, � *� ��++,� ����

�+,��������*�5�+�*�����*�+����8+*���,������,+��*���,3���+�"�,�������+����+?�����+�

���8+* �*�� ��*+���*�������*��,��,�1 ���6+���,+3+��4+,����+����+?�����+�,+��3�*�3+�

���8+* �6���+��+�*������5��+����$5*5�+��*��,�������"�,���6�����5���+,�6�*��*����

4+��4+�*�3+��!�+�*��,��������5��+�����5*5�+�����"�,����*��*+,�����B�(5�5�*1����B����

� ��!����>��5��������1�+?�����+���*+��5*5�+��6+�+��3������+����������#��<������

3���K�3�� � "�,��� � '54++� � ?�����+�*��,+, � �5��+��� � �5*5�+� � ��3+ � ��6 � �++��

+?4��,+,�*��*�+�+5��1�4�5�,���,��+��4��������!�+�+��5��+�����5*5�+����+��+�+�������

�3+� ��3+��+������+?�*��,����+�4+������ � *�����4���*�3+�������� � *��,+�����,��+*����

��3+�*�����!�+���*�����+��+���,���*��,5������5��+�����5*5�+�����"�,������+?4����+,�

+������*+�������+�*���������

$'*�����������������������������������������

!�+�+���+��*�����+�4�������+3�,+��+������*��*�1�'������,+����,�������..0�� *��

�5��+�*�*��*��+,������+,5�+��*�+�3���*���*������+*5������,������,+�����*�+�+4���,���

��*5�+�����5��+�����+*5����*�+�+���+��*��������5�+�*��*��5�+����*�5�+�*��*���+,�+�

�5��+�������8���(���5��1�*�+�+�������*������++,�*���+,�+��5��+�������8���,�*�����++,�

�������6��6�*�����*����6*��������������,+��*��,+���,���3+�*�+�*�����6����,�*�5��

*�+���*�����+�����+�*����������*�+��5��+�����5*5�+�����8+*���������+��+,���,��������

(���1���*���+��,+�*����,������+��,+�*��45�����+�,��+�*����5��+�������+*����,����*�+�

+?�����+���*+��+������5������+,������*�+�*��+����45�����+����*�+����+*�*���*�����+1�

�����������,�����+����+���,+��5*�����5��+����+?4��5�+�� �E�6+3+�1� ���,��+�*���

�5��+��� � ,+4�+���*+� � ��44�+���*+�� � ������* � *�+ � ���+��� � �5��+���1 � *�+ � +?4��5�+�

6�5�,��+�5�*���������������������+��,+�*��45������������+�������+*����,�������������

��� � ��� � �+��,+�*� � 45�������� � ,��+�*�� � ���+*�� � "� � *��� � ���8,��41 � 5�4�+,��*+,�

��3+�+�*�����+?�����+���*+��+?4��+���3+�*����*���5��+�������8���

������������������� �

Page 9: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

������$'*'$�:43;�5��<��������������������������!"""����!""=

4�����?�����������������9�������&�����&������@� ���A�������,���������3���!""='%�

�5��+�����5*5�+��+����+���3+�*����*���+,�+�*�+�+����8��� �(�����+�3+,����*�+����*�

,+��,+1�*�+�3���*���*�����#�<2" '���������+��+,�*�+��++,�*����*���*+����8��+,�����

���,+��3�*�3+�����8+*���5��+����*��,����6�����5���+,������*����4+��4+�*�3+����

������������������� �

Page 10: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

$'+������������������������,��������

�����������������������������������������������?

�*�������*��8� ?�����+�� � �1��

5�*�������,�*�� ?�����+���C��

#��*+,��*��8� ?�����+��#� ����

���������.�����������&��������������������?

#�<" '��$5*5�+����,��4*������#��<�����1�"�,����'54++�

#'" '��$5*5�+��� 5��4+��� 5��1�"�,����'54++�

-&:" '��$5*5�+���&��*����:�5�,1�"�,����'54++�

>:%" '��$5*5�+���>�4��+�+�%+�1�"�,����'54++�

!�+��5��+����,+��3�*�3+�� *��,�������*+���� � � 1 �����+,� (!��<��� �*������

?�����+ � ��� � (5*���*+, � !��,��� � L � �5��+��� � <+��3�*�3+� � �+��+�*�� *��,����

���*+�1�4��3�,+�����5�����5*���*+,����++�����+,�*��,���������5��+�����5*5�+���(���

75��*�*����+�,����+�������*���*����,�4���+����"�,�����54++���$����*��+�*��*��+�*�+�

+?�����+���*���+��*�+����*���*���@+���,�*��8���@+�����+�������*�+����*���*��*��,+,����

*�����+��+�*��(�����,+��+�*+�����*�+�*��,�������*+��6�����+������*�3+���,+���"*�*��+��

*�����,�����*������*�+��44���*+���,+����*�+����8��"���*����,������*��1���*��,+����

�+�+��*+,��"���*�,�+����*����,�����*��1�*�+���,+���+���+��4����3+���,���*�����*�+�

�+�4+�*�3+���,+�����8����*�+����*+���!��,������5�����+�5�5����������.���*��/�4���

��������

������������������� �

Page 11: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

$'-�.��������������������������������

!�+�4�����������5��+�����5*5�+�����*���*�����,+*+����+,����*�+���*+�+�*���*+����6+���

�� � *�+ � �4�* � ��*+� � ��� � �5��+���+� � ���*+, � �� � *�+ � �5*5�+� � ���*���*�� � !�+ � �����6����

����5�������5�+,�*���+*�*�+�4���+����������*���*���������3+���5��+����4���=

��B�4� $�C��D����%�E� $�C��)����%

J�+�+=

$�M�*�+�4���+�����*�+��5��+�����5*5�+�����*���*

��M�*�+��4�*���*+�����*�+��5��+����4���

'N�M�*�+���*+�+�*���*+����*�+�75�*+��5��+���

'&�M�*�+���*+�+�*���*+����*�+����+��5��+���

!�M�*�+�*+�������*��+�*����*5��*������,����

�� � �*+=�!�����5��+����$5*5�+��4���������,+� ��� ���3+����+�+��� ���,����4�+��5��+�����5*5�+��

4���������,+������95�*�5�,+��*��,����*�+�����������*�+�6��8�������4���������*5�+����*����,+��3�*�3+�

��,������*����4�+*+����44������+�����+���+�*���*�����6����������++,��5�*�+�������,+��*�������

������*�+�����*������,�3������+��� �(���1�*������,+�������*��5�*�+��5�+,����6�+�+����������*�+��

45�4��+����*����,��5�+�*��

������������������� �

Page 12: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

$'/�����0���������1��������������������������

"�*+���*������+?4+��+��+����*�+�+�+���������8+*��6�*��*�+���*��,5�*��������5��+����

�5*5�+� � �� �� ���?+, ���+� � "� ����� ��*5,�+�1 � *�+ �3���*���*� � �� � ��5�, � *� ��+ � �+,5�+,�

�����6����*�+�����*�*5*��������5��+�����5*5�+�����8+* ��$���+6�8�1 ��.B��1� *��5���

+�4�������+3�,+��+�*��*�+����*����������+?��*���&�+1�6�����,�:��8�����O��

!�+�"�,�����5��+�����5*5�+�����8+*�����+?4+��+��+,������4�+���3+����6*������+��*��

��*��,5�*�����!�+����6*�����*�+��5��+�����5*5�+�������+����+��+,�����+��5�����*�+�

���6*�����*6��3������+��6�������+��4+����*+�+�*���,����*���*��*��,+,���4+����*+�+�*�

���*�+�*�*����5��+������5*�*��,�������*���*��*��*���+��+�,����*�+����8+*�4��*���4��*��

��,�����������,+�+,����*�+��5��+�������5*5�+�����*���*�� *��*���3+���*��+*��++��

����+,��5*� �"* ��+��5�+��*�+����6�������+����*��*�+��5*5�+�����8+*� �"���5��+����

�5*5�+�1�*�+�*�+�,����*�+�3��5�+������*���*��*��,+,����,��4+����*+�+�*������5��+����

�5*5�+�������*�� � ���,�5�*�������,�*�� ?�����+���C��+?4������*�������6*��

*��9+�*���$��!�������+?4����+,�6�*��+�����+*����������������$������0�����,��*���5�*�+��

����������

��!�4������1 �*��,����3��5�+����5�+,����*�+���,���*�������5*5�+��*��,������*�3�*�1 ���,�*�+�+������

����+���,�������*+��*5�+�+?����������6��5*5�+��*��,����3��5�+����5�+,��������������*����*���+��*+�

*��4���+�3���*���*����++���4���1��.BA���"�����*���*1��+��*�3+�����**�+��+�+���������5�+,�*�+�+?��*+��+�

����4+����*+�+�*�,�*����++�&+��+����,+����,��+�5����..��

������������������� �

Page 13: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

����������������&������������������������������������������54 ?��

������$'/'$?�0���������������������������&�������������������������������������6����

������������54 ����,�>'

4�����?��5��+����$5*5�+�����"�,��=�(��"�*��,5�*�����<���+��5����:��,+�1�$��5�*���������+��+1�

&�������E��,5�#��3+���*�1���������1�"�,���

5���E�4�*�+���=� �4+����*+�+�*���,����*���*��*��,+,���3+�������������*�����+��*����

(�*�E�4�*�+���= �4+����*+�+�*���,����*���*��*��,+,���3+�����������*�����+��*����

���������?�������������������������������

(�*�E�4�*�+����������+4*+,�6�*��+?*�+�+������������+�

5��+�����4���*��M�����

����+��*������+�����+�*�����M���B��O�./P�

�����,+��+���*+�3��=���A./��*����B0���

��+�����+�*����,+*+�����*��������75��+,��M���0.�B�

!�+�*6��*���+,�:�3��5+����Q�������1������,+�+,�+?*�+�+�������������*�

������������������� �

Page 14: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

"����,+��*��5�,+��*��,����6*��*��9+�*���1�*�+��5��+��������*���*��*��,+,���,��4+��

��*+�+�*��*� � ���,��C���3+��++�����4��+,���,�+?4����+,����$��5�+���0�����,�

�5�*�+� � +?4����+, � ��, � �*�*������ � �544��*+,� �( �����+��*��� ��+*6++� � *�+ � *6� �6���

����5��*+,���,�*�+��+�5�*�,+4��*+,�*��*�*�+����3+�������������*��+��*������4�6�*����

����+��*������+�����+�*������B��������+���� � �6����������5,+�����6*�������*��*�+�

3������+��

$'2�������������3�����������4���������54

$'2'$������������������������6������� �76%�3�����������4���������

54 '�

(������+��+����*�+����*���*��*��,+,�������+?�����+�+?4�+��+��*�+����6*�����*��,+����

*��*�4��*��5�����*��8�+?�����+�������4��*��5�����5��+�����5*5�+��!�+��5���+������6*��

�� �$D��,+��3�*�3+� � �+��+�* � �* � � ���, � � � *�+�+�,�5� � ,+3+��4�+�* � ��*+� � *�+�

��*��,5�*��������5��+�����5*5�+���

��&���$'2'$�)��������0���������3�����������4�����

4�����?��**4=22666���+��,������2�

������������������� �

Page 15: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

!�+����*���*��*��,+,����*�+� � �����+��+,�*�����/�O/O0O����*���*�������������

���� � .�/B� � ���*���*� � �� � �������� � (���1 � *�+ � �4+� � ��*+�+�* � �� � � � ��� � �++��

����+������6�*�����*���+�4��+�����+�*�+��5��+�����5*5�+��6+�+����*��*+,��!�+��4+��

��*+�+�*����*�+� � �6���O�0����������<+������.�������4��+,�*���0��������B�(5���

���B� � !�+�+ � �����+� � �� � *�+�+ � ���5�+� �6�*� � � � �����������+ � ����+��*��� � �� � �4+��

��*+�+�*1 �6����� �� ����5�* ��� � ��75�,�*� � �� � *�+��5��+�������8+* ���,�*�+����*���*��

*��,+,����6��*�+����6*�����*�����5��+������,��*�+��,+��3�*�3+�������+?�����+��!�+�

���*��� � *5���3+� � ����6� � �� � *���+ � ��A��� � �� � *�+ � �*��8 � +?�����+ � � � �����

+?4+��+��+,����546��,�*�+�,����*�+��+������.����6�*����*�*������'����A00�00O�/A�

�������6��������+������������+**+�����6*����,�+?4����������+?�����+����8+*�

$'2'!�0��������������������������3����������4���������54 �

!�+�*��,������*�3�*������5��+�����5*5�+�������++��6�*�+����������4�,����6*���!�+�

*�*�� � *��,+,�3��5�+���� ���*��� ���+��+�� � �����(5�5�* ����B� *��� ���������.�6���

�0�1�A��������,�����+��+,����..B�/�P�*��R��A1�B�10�B�����������.�����!�*����5��+��

������*���*��*��,+,�,5��������.����6����AB10�01.B���!�+��3+���+�*��,+,�3��5�+��

,5�����*�+����+�4+���,�6+�+�A1O�B�����!�+����6*������5��+�����5*5�+��������6�����

*���+���A�����,�����*���A���

������������������� �

Page 16: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

��&���$'2'!�0���������������������������������������54

4�����?��**4=22666���+��,������2

������$'2'$��������3����������������������������������3����������4������

4�����=��**4=22��+��,������2

������������������� �

Page 17: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

(�*��5���*�����+��+�*���,�����6+�����6*�������������*��>5�+������4+���,�,5+�*��

���5+���������������8+*��� 5��@��+�,+�*���������+����������+����*�����,�,5+�*�����5+��

�����������(<����"�,���1�*�+��5��+�����5*5�+��,+��3�*�3+��+��+�*���,���*�+�+�,�5��

���6*������+��*����*��,5�*�����

$'2'*������������������������������������

<5��������.���1��5��+�����5*5�+����,��������+,���+����6*���!�+�*�4���3+��5��+����

�5*5�+�����*���*�����*+�������*5���3+��������.������+����6�����*�+�*���+���A���

��&���$'2'*������������������������������������

4�����?��**4=22��+��,������2

�*+=�"���+�*������A1�*�+�*������*�������� � ���+������,+�+,���,�*������*���������C���,�&� �

��+���*������,+�+,�,5+�*������*�*��������,�*���3��������*���

������������������� �

Page 18: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

!'$�8�����������������

"���4�*+����*�+�4�45�����+��+��*��*�����+��+,�3���*���*������5�+��5���������������8+*��

6���+�����+,����*��,�������,+��3�*�3+�1�*�+�+�4�������+3�,+��+��+���,����*�������5+�

�� � ��� � ����������5��3+� ����+��*5,�+� �4��3�,+�+�4������ � �+�5�*� � *��* ��544��* � *�+�

�4������*��*�*��,��������5*5�+������,+�*�����@+�*�+��4�*����8+*��

!�+�+���+�������+6��*5,�+��*��*������,+��*��,����3��5�+����,�4���+�3���*���*��,5+�*��

�5��+�����5*5�+��*��,������<+�4�*+�*�+���@+����*�+��5��+�������8+*���,�*�+����*�*��*�

�5*5�+�����*���*����+��������+����*��++�4�45�����+����*�+��*�+��*6���+�����5��+����

���6��,����,��4*����1�*�+�+���+����+���,���*�����*��*�*�+��+3+������5*5�+��*��,����

�������+�*��5��+����4���+�3���*���*���

-�����*�8�� ���,���5�,+�� � ��.B0� ��*5,�+, � *�+��4�* � ��*+� ��� � *�+ �&��*����4�5�,1�

����,����,�����1�>�4��+�+��+�1��6������������,�<+5*���+����8����*�+�"�*+���*������

��+*������8+*��3+��*�+�4+���,�����.AB��.B���(�*+��5������5�+��5����5����*��

*+�*�1 � *�+ � �+�+����+�� � ��5�, � ��* � �+9+�* � *�+ � �5�� � ��4�*�+��� � *��* � 3��5�+ � �4���+�

3��������*�����5�+��4���+�3��������*���3��5�+�1������,����*��*����������*+�*�6�*��*�+�

4�+�+��+��������������*���,��+�*��������5����*������5*5�+�����8+*�*������*�����

5��� � ��, � �+44� � ��..�� � �+4��*+, � *��* � *��� � �4+�5��*��� � ��� � ���� � ����+��+ � *�+�

����45��*����������8+*��������4���+�����,��+��+���������+��+�*�+�3���*���*������4�*�

���8+*����1�6+����S*����4�+*+����5�+��5*�*�+�4��������*��*��*��5��+����*��,��������

����+��+�*�+��4�*�4���+�3���*���*���

*'� ��������������������������������������������������������������

*'$� ���������,���������

$����6��� � *�+ � ��*+��*5�+ � �(� � +�4������ � �������� � �� � *�+ � �+��*������4 � �+*6++��

�5��+��� � �5*5�+� � ��, � +?�����+ � ��*+ � 3���*���*� � �� � "�,��1 �'+�+�3+ �&��8 ��� � "�,���

�'&"�1 ����� � ����� � +?�����+ � ��*+ � 3���*���*� � �� ���,+�+, � �� � � � (5*��+��+���3+�

���,�*����� � E+*+���8+,��*���*� � �('�E� � 4���+��1 � 6���� � �,,�+��+� � *�+ � 6+���

,��5�+�*+, � *��+�3�������4�**+�� ��� �+?�����+ � ��*+ �3���*���*�1 � *�+ �,���� �,�*� ����

+?�����+���*+����,������6�*���+�4+�*�*��"�,�����54++�����4+���,������>��5���������

������������������� �

Page 19: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

*��������������+�*+,����*�8�����3+���+����+�������*�S��+?�����+���*+�,5�����*����

4+���,�*�*�������OO����+�3�*������!�+�1�*�+�+�*��+�,�*�����,�3�,+,���*����4+���,�=�

!�+�����*�4+���,1��+���+���������+�3�*������*�+���*��,5�*��������5��+�����5*5�+����,�

�+���,�4+���,1���*+��*�+���*��,5�*��������5��+�����5*5�+���O�����+�3�*������

*'!����������

!�+��+�5�*� � ���!���+ ������ ����6�*�+��*�*�������4��4+�*�+� ���� *�+� *��++�3������+��

�+���+ � *�+ � ��*��,5�*��� � �� � �5��+��� � �5*5�+�1 � ��*+� � *�+ � ��*��,5�*��� � �� � �5��+����

�5*5�+����,�*�+�+�*��+�4+���,��+��������*��������#�����(5��+�*+,�<��8+��$5��+��

*+�*��*S����5�,�����*�+�3������+����+��*�*���������,�,����*�4���+���5��*����*��+�,����*��

�44��4���*+�+�������5�*�+������������$5�*�+�����45*����*�+�3���*���*�������4+���,��

5���� �('�E���,+�� ��+���+ � ��, ���*+� � *�+ � ��*��,5�*��� ��� � �5��+��� � �5*5�+� � ��+�

+�*���*+,����*���+����������6������,+��*+�+?��*+��+����3���*���*������8�����4+���,���

���4��+, � *� � 4+���, � ��+� � !�5� � *�+ � �+���, � 4+���, � 3���*���*� � ����8� � �� � �����*�

������������*����4��+,�*������*�4+���,���,������+������5,+,�*��*�*�+���*��,5�*�������

�5��+�����5*5�+�������+,�*������������*��+3+����������4*�������3���*���*�����+?�����+�

���8+*��

��&���*'$'$���������4�����������������

���� ��� ���������� �������������������������� ������� �

�����

��������

���

���� ���

�����

������� ���

�����

����

���� ���

�����

�����

����� ���

����� �����! �"�#!� �"��#� $�%� ���

&����

'���� ���

����"( �"�!�# ����(# �"���# $�%� ���

)�����

*��������

������ ���(!� �"�## �"�� $�%� ���

������������������� �

Page 20: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

��&���*'$'!����������������������&��������������������������������������������������

����*���*��

�*���*+�

���<

����� ����� +������ �,�-+- !���������� ��'������

&+���+�

��*��,5�*���

����A��0 O.���� ����� ����0����������B��.

(�*+��

"�*��,5�*���

����///� �����. ����� �����/0��������A/O�

*'*���������������

��������4����������������?�

5���E�4�*�+���=�!�+��+��+����������*�*�������6�*��5��*����*�

(�*�E�4�*�+���=�!�+��+��+������*�*�������6�*��5*�5��*����*��

���������?�"������*��++�4+���,���*�6�����5�,�*�+��+��+������*�*���������,�4���+������5��*����*��(���*�+�*��++�

���+��*�+� 5���E�4�*�+�������'+9+�*+,��

���<?����������������������&�������������������������������������������

�������?

5���E�4�*�+���=�!�+�3���*���*������8���������*�4+���,���+����+�*�����+���,�4+���,�

(�*�E�4�*�+���=��!�+�3���*���*������8���������*�4+���,���+��+���*�����+���,�4+���,�

���������?�!�+�('�E���+�����+�*�����+���,�4+���,�����+���*��������*�4+���,�������������+��+��3���*���*��

����8������+���,�4+���,����4��+,�*������*�4+���,��

������������������� �

Page 21: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

+'������������

!����4�4+�� ��3+�*���*+,�*�+�-��6*���� ��5��+����$5*5�+�� ��� "�,��1 � *�+�3���*���*��

4�**+������*�+�"�,����+?�����+����8+*���,�*�+�����5+��+�����5��+�����5*5�+�������

�+,��������*�5�+�*����*�+�3���*���*�����*�+�+?�����+����8+*� �(�*��5����5��+����

�5*5�+� � ��*��,5�*��� � ��� � �+,5�+, � 3���*���*� � �����+*��� � ��, � ��3+ � �+, � *��

+�����+�+�*����*�+�75���*����,��4++,�������8+*�*������*�������,��������*���1�*�+�

���*�*��*�*�+��5��+�����5*5�+�����8+*�95�*���5��4�5���+������,�,�+��*�����+�+?*+�*�

���5,�*�+������5��������3���*���*����������+��+,��5��*��*�����������������*��>5�+�

�����4+���,�,5+�*�����5+����������5*��������������8+*��� 5��@��+�,+�*���������+����

������+����*������,�,5+�*�����5+�������������5��+�*�(���5�*�<+����*���(<���O��P����

-�����<��+�*���:��,5�*��-<:�1�*�+�����+�*�+3+������"�,����

-'�������������

�� !�+�$�5�,�*���������,+���!��+��+��+��(����������!��������:�����3+���������1�

������&&�

�� '+4��*����*�+�"�*+�����J��8����-��54�����5��+����$5*5�+���'&"�(4�������B��

�� ����*���*����,+�������5��+�����5*5�+�����+�+��������,�,+3+��4+,���5�*��+���>����

��+75+��������������

O� ��4*����1�$5*5�+����,��*�+��<+��3�*�3+��A*��>����E5���

�� &����� �����+*������-59���*��

�� (��+�4�������������������*�+��+��*������4��+*6++���5��+�����5*5�+����,�+?�����+�

��*+�3���*���*�����"�,����'&"1������������

� "�,�����+�5��*�+����8+*��� �*�������*��8� ?�����+����"�,���)���*+,1����5�+�C""�

���.�

������������������� �

Page 22: Evolution of Currency Futures Trading and Its Impact on Exchange Rate Volatility in India 2

������������������� �