EL BANCO CENTRAL DE CHILE

EL BANCO CENTRAL DE CHILE.

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EL BANCO CENTRAL:El Banco Central de Chile es un organismo autnomo y de rango constitucional, de carcter tcnico, con personalidad jurdica y patrimonio propio, que tiene por objeto velar por la estabilidad de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos en Chile, para ello tiene diversas atribuciones en materias monetarias, financieras, crediticias y de cambios internacionales.

El Banco tiene su domicilio en la ciudad de Santiago de Chile, y puede abrir o cerrar agencias, oficinas o sucursales dentro o fuera del territorio del pas}

ORIGEN DEL BANCO CENTRAL:

El Banco Central de Chile fue creado en virtud del decreto ley N 486 del 22 de agosto de 1925, promulgado bajo el gobierno de don Arturo Alessandri Palma. La citada iniciativa surgi a partir de uno de los cuatro proyectos presentados ese ao por la misin Kemmerer. Dicha misin, que fue contratada por el gobierno de la poca para reestructurar el sistema monetario y financiero chileno, estaba presidida por Edwin Walter Kemmerer, profesor de Economa de la Universidad de Princeton.

Los proyectos se referan a la ley monetaria, que buscaba estabilizar el valor de la moneda y establecer el patrn oro como base de la unidad monetaria del pas, la creacin del Banco Central de Chile y la promulgacin de la ley general de bancos y la ley orgnica del presupuesto.

Las mismas disposiciones establecidas en el Decreto Ley N486 autorizaron la constitucin de una "Comisin Organizadora del Banco Central de Chile" cuyo objetivo fue explcitamente instituir los aspectos funcionales y de administracin de la institucin, de manera que quedara en condiciones de comenzar a operar. Fue as como el BCCH abri sus puertas al pblico el lunes 11 de enero de 1926.

La institucin comenz sus actividades con un capital nominal de 150 millones de pesos de los cuales aproximadamente el 13% era aportado por el Estado, el 40% por los bancos comerciales nacionales y extranjeros que operaban en Chile y el 47% restante por el pblico mediante la suscripcin de acciones.

Diez personas conformaban el cuerpo directivo de la institucin. El Presidente de la Repblica tena el derecho de nombrar a tres, los bancos comerciales nacionales dos, los bancos extranjeros una, las representaciones gremiales tres, y el pblico accionista una. Este mismo directorio tena la facultad para nombrar al presidente y al vicepresidente del Banco, cargos que recayeron la primera vez en Ismael Tocornal Tocornal y Francisco Garcs Gana, respectivamente.

Uno de los aspectos fundamentales implcitos en el funcionamiento del Banco Central de Chile, y que emanaba de la forma en que se haba constituido su cuerpo directivo, era su capacidad para operar como una entidad autnoma e independiente. Desde un punto de vista legal, esto se tradujo en dotar a la institucin de personalidad jurdica de derecho pblico independiente del Gobierno.

No obstante lo anterior, el Banco Central de Chile qued sujeto a la fiscalizacin general de la Superintendencia de Bancos, creada por la Ley General de Bancos, cuyo texto original fue aprobado con el decreto ley N559 del 26 de septiembre de 1925.

En este contexto, los objetivos del Banco Central de Chile fueron esencialmente de carcter monetario. En primer lugar, velar por la estabilidad del valor de la moneda bajo el rgimen de patrn oro de plena convertibilidad y, en segundo trmino, regular el circulante de acuerdo con las necesidades del mercado monetario, para lo cual la ley orgnica le asignaba al Banco Central el monopolio de la emisin de billetes.

Finalmente, la ley exiga que el Banco Central mantuviese en forma permanente una reserva de oro equivalente al menos al 50% del total de su emisin. Bajo ese lmite incurra en una multa de beneficio fiscal proporcional al dficit.

FUNCIONES DEL BANCO CENTRAL:

Para cumplir con sus objetivos, el Banco Central dispone de una serie de funciones y atribuciones operacionales relacionadas con las siguientes materias: emisin de billetes y monedas, regulacin de la cantidad de dinero en circulacin y de crdito, regulacin del sistema financiero y del mercado de capitales, facultades para cautelar la estabilidad del sistema financiero, funciones en carcter de agente fiscal, atribuciones en materia internacional, facultades relativas a operaciones de cambios internacionales y funciones estadsticas.

A continuacin se describen las caractersticas esenciales de dichas funciones y atribuciones:

1. Emisin:El Banco Central tiene la potestad exclusiva para emitir billetes y acuar monedas. Los billetes y monedas emitidos por el Banco Central son los nicos medios de pago con poder liberatorio, circulacin ilimitada y curso legal en todo el pas.

2. Regulacin de la cantidad de dinero en circulacin y de crdito:El Banco Central puede abrir lneas de crdito, otorgar refinanciamiento y descontar y redescontar documentos negociables en moneda nacional o extranjera, a las empresas bancarias y sociedades financieras; fijar las tasas de encaje que, en proporcin a sus depsitos y obligaciones, deban mantener esas entidades y las cooperativas de ahorro y crdito; ceder documentos de su cartera de colocaciones o de inversiones a bancos y financieras y adquirir de las mismas, documentos de sus carteras de colocaciones o de inversiones, y, finalmente, realizar operaciones de mercado abierto.

3. Regulacin del sistema financiero y del mercado de capitales:El Banco Central est facultado para regular las captaciones de fondos del pblico por parte de las empresas bancarias, sociedades financieras y cooperativas de ahorro y crdito; fijar los intereses mximos que puedan pagar las mismas entidades sobre depsitos a la vista; dictar las normas y limitaciones a que deben sujetarse los bancos y financieras en materia de avales y fianzas en moneda extranjera; fijar las relaciones entre las operaciones activas y pasivas de las empresas bancarias, sociedades financieras y cooperativas de ahorro y crdito; reglamentar el funcionamiento de las cmaras compensadoras; y autorizar los sistemas de reajuste que utilicen en sus operaciones de crdito de dinero en moneda nacional las empresas bancarias, sociedades financieras y cooperativas de ahorro y crdito. En las operaciones de crdito de dinero en moneda nacional en que no es parte alguna de estas entidades, se puede pactar libremente cualquier sistema de reajuste, sin necesidad de autorizacin del Banco Central.

4. Facultades para cautelar la estabilidad del sistema financiero:Estas atribuciones son fundamentalmente dos: primero, conceder a las empresas bancarias y sociedades financieras crditos en caso de urgencia por un plazo no superior a noventa das, cuando stas presenten problemas derivados de una falta transitoria de liquidez, operaciones que estn dentro de la funcin de prestamista de ltima instancia que corresponde a los bancos centrales; y segundo, conceder crditos o adquirir activos a esas mismas entidades cuando hayan presentado proposiciones de convenio o hayan sido declaradas en liquidacin forzosa.

5. Funciones del Banco como agente fiscal:El Banco Central, a solicitud del Ministro de Hacienda, puede actuar como agente fiscal en la contratacin de crditos externos e internos y en aquellas operaciones que sean compatibles con las finalidades de la institucin.

6. Atribuciones en materias internacionales:Son facultades del Banco, entre otras, participar y operar con los organismos financieros extranjeros o internacionales; contratar toda clase de crditos en el exterior; emitir ttulos y colocarlos en el extranjero; conceder crditos a estados extranjeros, bancos centrales o entidades bancarias o financieras extranjeras o internacionales, cuando dichos crditos tengan por objeto facilitar el cumplimiento de los objetivos del Banco; y mantener, administrar y disponer de sus reservas internacionales, ya sea en el pas o en el exterior.

7. Facultades en materia de operaciones de cambios internacionales:El Banco Central tiene la potestad para formular y administrar las polticas cambiarias. No obstante, las polticas de comercio exterior corresponden al Presidente de la Repblica, las cuales son implementadas a travs de diversos ministerios y el Servicio Nacional de Aduanas. El Banco Central mantiene, sin embargo, sistemas de informacin de las operaciones de comercio exterior en relacin con sus implicancias cambiarias (retorno y liquidacin de exportaciones y cobertura de importaciones).

8. Funciones estadsticas:El Banco Central debe publicar oportunamente las principales estadsticas macroeconmicas nacionales, incluyendo aquellas de carcter monetario y cambiario, de balanza de pagos y las cuentas nacionales

POLTICAS DEL BANCO CENTRAL:

1. Poltica monetaria

El dinero juega un rol fundamental en el funcionamiento adecuado de cualquier economa. Para preservar ese rol, la poltica monetaria del Banco Central debe proteger el valor de la moneda nacional, el peso, buscando que la inflacin sea baja y estable. El propsito de mantener una inflacin baja y estable, que es la forma en que se interpreta en la prctica el concepto de estabilidad de precios, no es un capricho de la ley, sino que sirve al objetivo ms amplio de encaminar a la economa nacional por una ruta de crecimiento sostenido, de pleno empleo y, en general, de progreso y bienestar para la poblacin. En efecto, la mayor contribucin del Banco Central al crecimiento y al progreso radica en la confianza en el futuro que se asocia a la estabilidad de precios. sta es un aliciente para el ahorro, la inversin y las ganancias de productividad, todos ellos elementos indispensables para el crecimiento econmico. Una inflacin baja y estable es, adems, beneficiosa desde un punto de vista distributivo, porque favorece el crecimiento del empleo y protege el ingreso de los sectores ms indefensos de la sociedad

La poltica monetaria no puede influir sobre la trayectoria de crecimiento de largo plazo ms all de su contribucin a la estabilidad de precios. Los efectos de la poltica monetaria sobre la actividad econmica y el empleo, a corto y mediano plazo, surgen de los distintos canales por los cuales se transmiten los cambios en la poltica monetaria hasta llegar a afectar la inflacin. Por esta razn, la poltica monetaria sigue una orientacin anticclica que, adems de preservar la estabilidad de precios, busca evitar las variaciones extremas del gasto global, o demanda interna, conducentes a riesgos innecesarios en los mercados financieros y a situaciones aflictivas en materia de recesin y desempleo. En este sentido, el foco de la poltica monetaria del Banco Central de Chile es la estabilidad de precios a travs del tiempo, tomando en cuenta los efectos de esa poltica sobre la actividad econmica y el empleo en el corto y mediano plazo.

La preocupacin del Banco Central por la estabilidad de precios se ha traducido en la adopcin de un rgimen monetario de meta de inflacin. Aunque un rgimen de meta de inflacin maduro puede definirse de manera bastante flexible, debe incorporar algunos ingredientes esenciales. Primero y sobre todo, debe existir una meta numrica explcita para la inflacin a lograr en determinado horizonte de tiempo la meta de inflacin propiamente tal. Segundo, el compromiso con esa meta debe primar sobre cualquier otro objetivo de poltica que pueda entrar en conflicto con la inflacin en un horizonte de tiempo determinado. Tercero, el Banco Central debe tener independencia en el uso de sus instrumentos, a fin de ser capaz de aplicar su poltica monetaria para cerrar cualquier brecha predecible entre la inflacin estimada y la meta de inflacin. Cuarto, el Banco Central debe tener la capacidad tcnica para usar modelos empricos razonables para predecir la inflacin. El Banco Central de Chile cumple hoy todos esos requisitos.

Desde el ao 2007, el objetivo explcito del Banco Central de Chile es que la inflacin anual del ndice de Precios al Consumidor (IPC) se ubique la mayor parte del tiempo en torno a 3%, con un rango de tolerancia de ms / menos 1 punto porcentual, el cual debe ser cumplido de manera permanente en un horizonte de mediano plazo en torno a dos aos. El Banco Central se preocupa tanto de aquellos escenarios en que la inflacin excede la meta en el horizonte pertinente, como de aquellos en que se ubica por debajo. El Banco Central de Chile no busca una inflacin ms baja que la definida por su rango, por el riesgo de caer en una deflacin que puede resultar muy costosa en trminos de empleo y produccin. Ms an, el horizonte es coherente con el plazo de tiempo en que la poltica monetaria alcanza su mximo efecto, y es por tanto el lapso en el cual la poltica monetaria puede tener ms control sobre la inflacin.

El principal mrito de este rgimen es que, si bien restringe la discrecionalidad de la autoridad monetaria, permite la realizacin de polticas de estabilizacin. Un rgimen de metas de inflacin establece objetivos especficos, otorgando al Banco Central la libertad para utilizar los instrumentos y polticas en la consecucin de los mismos. La comunicacin con el pblico se optimiza a travs de un indicador simple y de fcil comprensin, capaz de generar un fuerte efecto en las expectativas inflacionarias. La poltica monetaria tambin puede cumplir un rol en la estabilizacin del producto en el corto plazo, mientras sea coherente con alcanzar la meta de inflacin en el mediano plazo.

2. Poltica cambiaria

En septiembre de 1999, el objetivo nominal sobre el tipo de cambio representado en la existencia de una banda cambiaria fue abandonado, adoptndose un rgimen de flotacin cambiaria. Ello elimin una posible fuente de incoherencia en el diseo de rgimen de poltica; el nico compromiso del Banco Central es ahora mantener la inflacin en la meta, adems de reflejar la confianza de la autoridad en el mercado para determinar de manera autnoma el valor de la moneda nacional. En un mundo de alta volatilidad internacional y apertura de capitales, el mantener un compromiso cambiario no es slo una tarea difcil sino que, como bien lo ensean recientes experiencias, potencialmente muy costoso. La flexibilidad cambiaria elimina este compromiso, centrando todos los esfuerzos del Banco Central en la meta de inflacin, la cual se convierte en el ancla nominal de la economa, evitando posibles confusiones. Adicionalmente, la flotacin cambiaria confiere a la economa flexibilidad para enfrentar los shocks externos, facilitando un ajuste que de lo contrario podra ser pospuesto y, por ende, ms complejo.

La flexibilidad cambiaria, sin embargo, no significa que el Banco Central de Chile no pueda intervenir en el mercado cambiario en situaciones excepcionales, si es que considera que la trayectoria de la moneda se ha alejado mucho de su valor de equilibrio, y es posible que existan costosas reversiones en el futuro. Tales intervenciones, sin embargo, son medidas transparentes y fundadas, definindose de manera explcita los plazos y montos involucrados, adems de fundamentarse con claridad las razones que motivan estas acciones de excepcin.

3. Poltica financiera

Una economa estable y de crecimiento sostenido requiere de un sector bancario slido y seguro, que pueda asignar recursos en una combinacin eficiente de riesgo y retorno, asegurando el funcionamiento del sistema de pagos.

El Banco Central es el prestamista de ltima instancia de la economa, y por tanto provee liquidez a las instituciones que enfrentan problemas temporales de caja. El Banco Central tambin tiene facultades regulatorias en los pagos de intereses sobre cuentas corrientes y razones de crdito.

A su vez, el Banco Central ha ayudado de manera directa tanto a completar los mercados como a aumentar su profundidad. La emisin de instrumentos reajustables con relacin a la variacin del tipo de cambio ha entregado al mercado cobertura frente a ese riesgo. El canje de pagars pagaderos en cupones por pagars cero cupn ha satisfecho la demanda por instrumentos de mayor duracin, adems de permitir la construccin de una curva de rendimiento cero cupn que sirve de eje para la operatoria del mercado de derivados de tasas de inters. Para un desarrollo ms eficiente del mercado cambiario, tambin se han autorizado prstamos interbancarios y pactos entre instituciones financieras en moneda extranjera.

En la actualidad, los riesgos enfrentados por los bancos se encuentran adecuadamente acotados. El Banco Central ha introducido paulatinamente importantes mejoras a la normativa sobre calce de activos y pasivos en moneda extranjera, plazos y tasas de inters.

En el plano externo, la madurez de la economa chilena, junto con la adopcin del rgimen de flotacin, permite que hoy se cuente con plena movilidad de capitales, al eliminarse de manera definitiva los controles y restricciones a los flujos de capitales extranjeros. De todas formas, el Banco Central participa en la regulacin de la inversin de los bancos en el exterior, tanto en el mbito cambiario como en el rea de la regulacin financiera, vigilando los intereses de los depositantes en operaciones como la adquisicin de acciones e instalacin de filiales y sociedades, o la regulacin de las inversiones financieras y los crditos internacionales. En este ltimo mbito, el Banco Central cuenta con facultades propias y comparte responsabilidades con la Superintendencia de Bancos en el establecimiento de requisitos patrimoniales y de provisiones para efectuar dichas operaciones.

B) Mecanismos de transmisin y el horizonte de poltica

La transmisin de los cambios en la poltica monetaria hacia el resto de la economa sucede a travs de varios canales y toma un tiempo relativamente largo y variable en materializarse. As, son diversos los mecanismos a travs de los cuales una determinada accin de poltica (reflejada en un cambio en la tasa de inters de poltica) puede tener impacto en la inflacin y la actividad.

Una poltica monetaria ms restrictiva (reflejada en un aumento en la tasa de inters de poltica) incide en un menor gasto privado en inversin y consumo y, por esa va, afecta a la brecha entre la demanda agregada y el producto potencial y, finalmente, a la inflacin. Adicionalmente, el alza de la tasa de inters de poltica tambin puede afectar al tipo de cambio (aprecindose el peso), disminuyendo eventualmente la inflacin de los productos importados, adems de afectar tambin a la demanda externa y a la brecha gasto a producto. La accin de poltica tambin tendr impacto sobre los precios de activos (al cambiar la rentabilidad relativa de los instrumentos financieros), lo cual puede afectar la riqueza real y de ah la demanda agregada y la inflacin. Es posible que la oferta de crdito del sector bancario tambin se vea afectada, lo que ser especialmente relevante para aquellas firmas cuyo acceso a otras fuentes de financiamiento est cerrado. Por ltimo, la accin de poltica afecta las expectativas de los agentes econmicos, lo cual puede reflejarse en sus decisiones de consumo e inversin, as como en la determinacin de contratos y salarios.

Desde que se cambia la tasa de poltica hasta que la inflacin reacciona sustancialmente, a travs del conjunto de canales de transmisin, pueden transcurrir entre 4 a 8 trimestres. Este perodo es tomado en consideracin para definir el lapso prudente que el Banco Central considera como horizonte de la poltica monetaria. Por esta razn, las acciones de dicha poltica se basan en la evolucin esperada de la inflacin para un plazo en torno a dos aos y no necesariamente en su comportamiento presente. De este modo, incluso si la inflacin se encuentra en un momento dado cerca o incluso en 3%, puede ser necesario actuar preventivamente para evitar desviaciones futuras de la inflacin respecto del objetivo. Pero tambin movimientos de la inflacin puntualmente fuera del rango de tolerancia podrn no requerir acciones de poltica si existe una presuncin fundada de que son de muy corta duracin y que no arriesgan desanclar la inflacin de tendencia.

C) Caractersticas de la conduccin de la poltica monetaria

La transparencia juega un papel clave en la conduccin de las polticas del Banco Central. El Banco Central no es un ente aislado de la sociedad, y tiene una alta responsabilidad poltica, informando sobre su accionar tanto al Presidente de la Repblica como al Senado. En este sentido, las reuniones del Consejo con la Comisin de Hacienda del Senado son fundamentales para mantener a la sociedad informada y compenetrada de la discusin y conduccin macroeconmicas, as como para que el Banco Central reciba retroalimentacin respecto de las polticas seguidas y de la percepcin existente respecto a ellas.

Las decisiones de poltica se toman en reuniones mensuales, las cuales son anunciadas pblicamente con seis meses de anticipacin. Ello no impide que, de ser necesario, se puedan tomar decisiones de poltica en reuniones extraordinarias. Las decisiones de poltica son tomadas por votacin simple de los consejeros presentes en la reunin, teniendo el Presidente del Banco Central la facultad de dirimir en caso de empate. Se faculta al Ministro de Hacienda para asistir a las sesiones del Consejo del Banco Central, otorgndole derecho a voz en las deliberaciones, adems la capacidad para suspender por un plazo mximo de 15 das la entrada en vigencia de algn acuerdo, siempre que ste no haya sido tomado por la unanimidad de los miembros del Consejo. Transcurrido el plazo sealado y mantenindose la mayora de los Consejeros a favor de la medida, la decisin del Consejo entra en vigencia con la sola publicacin del acuerdo en el Diario Oficial.

Las minutas de estas reuniones se hacen pblicas once das hbiles bancarios despus de la correspondiente Reunin de Poltica Monetaria. En ella se informa el voto de cada uno de los Consejeros sobre los acuerdos adoptados durante la sesin.

Otro elemento significativo de la transparencia de las polticas seguidas por el Banco Central es la publicacin, a partir de mayo del 2000, del Informe de Poltica Monetaria, y a partir del ao 2004, del Informe de Estabilidad Financiera.

ElInforme de Poltica Monetaria(IPOM), documento de publicacin cuatrimestral, presenta la evolucin pasada de la inflacin, un escenario base con pronsticos explcitos de inflacin futura (y crecimiento) y una declaracin sobre los riesgos que el Consejo del Banco Central percibe que pueden afectar el escenario base en el horizonte de los siguientes dos aos. Este alto grado de transparencia permite centrarse en proyecciones de inflacin que, por si mismas son una meta intermedia. Como los pronsticos son contrastados con las expectativas del mercado, la credibilidad pasa a depender ms de si el Banco Central reacciona a tiempo y de manera apropiada ante un cambio en estos pronsticos de inflacin, que de si se alcanza un nmero especfico en una fecha determinada.

ElInforme de Estabilidad Financiera(IEF), es una publicacin semestral que comprende el estudio del entorno macroeconmico y financiero en Chile y el exterior, relevante para la estabilidad del sistema financiero. Incluye un anlisis de la evolucin del endeudamiento y la capacidad de pago de los usuarios de crdito, de la situacin de los intermediarios financieros no bancarios y del impacto de escenarios macroeconmicos alternativos sobre el sistema bancario y la posicin financiera internacional de la economa nacional.

D) Conduccin operativa de la poltica monetaria

La meta operacional de mediano plazo se define en trminos de la variacin del ndice de precios al consumidor (IPC). Este indicador, sin embargo, puede mostrar un grado relativamente alto de volatilidad mes a mes, como resultado de variaciones de los precios de alimentos perecibles y de combustibles. Por lo tanto, para interpretar la informacin de precios peridicamente y a corto plazo (hasta doce meses), el Banco Central tambin toma en cuenta mediciones de inflacin subyacente o de tendencia, como, por ejemplo, la variacin del IPC subyacente (el ndice total excluyendo verduras, frutas y combustibles) que registra el Instituto Nacional de Estadsticas.

El Banco Central implementa su poltica monetaria mediante la definicin de un nivel objetivo para la tasa de inters interbancaria nominal, valor conocido como la tasa de poltica monetaria (TPM). Para lograr que la tasa interbancaria se site en este nivel deseado, el Banco Central debe regular la liquidez (o reservas) del sistema financiero, a travs del uso de varios instrumentos: operaciones de mercado abierto, compra y venta de pagars de corto plazo, y lneas de crditos y depsitos de liquidez (facilidades ampliadas). Dentro de las herramientas, tambin se encuentra el encaje bancario sobre los depsitos, aunque en la prctica el Banco Central no la utiliza como instrumento activo de poltica monetaria.

Las operaciones de mercado abierto se realizan fundamentalmente a travs de licitaciones peridicas de pagars emitidos por el Banco Central. En estas licitaciones o subastas pueden participar bancos e instituciones financieras, administradoras de fondos de pensiones, compaas de seguros y fondos mutuos. Las licitaciones de pagars se efectan bajo la modalidad de precio nico por licitacin, es decir, la tasa de corte se hace extensiva a todos los participantes en la subasta que fueron adjudicados, modalidad conocida como tipo holands. Lo anterior incentiva la competencia entre los participantes en las licitaciones y tiende a reflejar ms adecuadamente las condiciones vigentes en el mercado. En caso que se produzcan desviaciones de la tasa interbancaria (promedio) con relacin a la tasa de poltica debido, por ejemplo, a un menor nivel de liquidez que el demandado, se procede a inyectar liquidez para hacer disminuir la tasa interbancaria y hacerla converger a la TPM. La inyeccin de liquidez se hace, generalmente, mediante compras de pagars con pacto de retroventa (REPO) a un da plazo (overnight). En la situacin inversa, cuando se genera un exceso de liquidez y la tasa interbancaria tiende a ubicarse por debajo de la tasa objetivo, se retira el exceso transitorio mediante la venta de pagars de corto plazo. Estas ltimas operaciones se implementan con documentos desmaterializados (es decir, los documentos no se emiten fsicamente).

Otras herramientas a disposicin del Banco Central son la lnea de crdito de liquidez y la cuenta de depsito de liquidez. A travs de la primera, el Banco Central otorga a las instituciones financieras prstamos a un da, sin colateral, en montos limitados y por tramos de tasas de inters. Asimismo, el depsito de liquidez permite a las instituciones financieras depositar, por un da, excedentes transitorios de liquidez en el Banco Central y obtener un retorno mnimo. Con el fin de regular adecuadamente la liquidez del sistema financiero, el Banco Central elabora un programa de caja que cubre el perodo de medicin de la exigencia de encaje. Para elaborar el programa de caja, se proyectan tanto la oferta como la demanda de reservas bancarias, esto es, billetes y monedas en poder de los bancos y saldos en las cuentas corrientes de los bancos en el Banco Central. La demanda es una de tipo derivado que depende bsicamente de las tasas de encaje y de la evolucin prevista tanto de los depsitos a la vista y a plazo como del comportamiento del circulante en poder del pblico. La oferta de reservas bancarias depende del comportamiento del circulante en poder del pblico y de las principales fuentes de emisin, entre las cuales destacan los vencimientos de pagars licitados en perodos anteriores, y de otras fuentes de expansin monetaria que tienen un carcter ms autnomo y que es necesario proyectar. Dentro de estas operaciones se incluyen las operaciones financieras del Fisco que tienen efecto monetario.

Una vez determinadas la oferta y la demanda por reservas bancarias, se establecen los montos de pagars a ser licitados por el Banco Central. El calendario de licitaciones se entrega al pblico el da previo al inicio de un nuevo perodo de encaje.

A la proyeccin de la liquidez se le hace un seguimiento diario para efectuar, cuando sea necesario, las operaciones de ajuste ms fino de las reservas bancarias, mediante las ya sealadas transacciones REPO o ventas extraordinarias de pagars de corto plazo

OBJETIVOS DE LA AUTONOMA DEL BANCO CENTRAL:

a) Estabilidad de la moneda

La actual ley orgnica constitucional del Banco Central de Chile establece, en su artculo 3, que uno de los objetivos bsicos del Instituto Emisor es velar por la estabilidad de la moneda. Esto significa evitar que el valor de la moneda se deteriore como resultado de la inflacin de precios. As, es tarea del Banco Central preocuparse de que la inflacin sea baja y estable.

La importancia del objetivo de estabilidad de la moneda radica en los costos que introduce la inflacin. Por un lado, una mayor inflacin tiende a distorsionar el sistema de precios en la economa, y por ende la informacin que stos entregan no permite asignar eficientemente los recursos. Por otro lado, desde una perspectiva distributiva, la inflacin tiende a perjudicar a aquellos que tienen una mayor proporcin de su riqueza en dinero, es decir, los ms pobres. De esta forma, una mayor tasa de inflacin produce efectos negativos sobre el nivel de actividad econmica y sobre el bienestar de la poblacin.

Para estos efectos, las atribuciones del Banco Central dicen relacin con la regulacin de la cantidad de dinero y de crdito en circulacin y la promulgacin de normas en materia monetaria. Esto se debe a la relacin directa que empricamente se constata entre dinero y precios en el largo plazo. De tal forma que la aplicacin de un estricto y ordenado control sobre la cantidad de dinero, constituye la nica forma de asegurarse el logro de una tasa de inflacin baja y estable en el tiempo.

La experiencia de los pases en desarrollo, Chile incluido, sugiere que una de las causas fundamentales de la inflacin es el financiamiento del gasto pblico por parte del Banco Central. Por esto la Constitucin Poltica del ao 1980 lo prohibe expresamente. Asimismo, la ley orgnica constitucional del Banco Central establece que de manera alguna podr el instituto emisor dar su garanta ni adquirir documentos emitidos por el Estado, sus organismos o empresas.

b) Normal funcionamiento de los pagos internos

El artculo 3 de la ley orgnica constitucional del Banco Central de Chile establece el segundo objetivo bsico del instituto emisor, el velar por el normal funcionamiento de los pagos internos.

Se entiende por sistema de pagos internos el conjunto de instituciones e instrumentos que facilitan la realizacin de transacciones en la economa. Por lo general se incluyen como componentes principales dentro de ste el circulante y los depsitos a la vista (cheques) en los bancos. Estos son los instrumentos que ms usados en las transacciones que realizan los agentes econmicos; una falla en su normal funcionamiento afectara todo el sistema de pagos, con graves daos reales para la economa.

Los depsitos en cuenta corriente representan aquella parte del sistema de pagos que est directamente ligada con el sistema financiero. En efecto, una de las funciones bsicas del sistema bancario es proveer de medios de pago a la economa, para lo cual emite depsitos en cuenta corriente, los que pueden ser retirados en cualquier momento a su valor par. Si por alguna razn los documentos representativos de estos depsitos (cheques) perdieran su valor como medio de pago (por ejemplo, por una situacin de desconfianza generalizada), entonces una parte importante del sistema de pagos se vera afectado.

El objetivo de velar por el normal funcionamiento de los pagos internos est muy relacionado con el objetivo antiinflacionario, por cuanto si la moneda pierde su valor muy rpidamente (alta inflacin) el dinero domstico dejar de ser utilizado, causando un dao al sistema de pagos. Sin embargo, la necesidad de velar por el sistema de pagos no slo radica en las externalidades negativas que su eventual falla provocara sobre la economa, sino tambin en su fragilidad intrnseca. En efecto, los bancos invierten los recursos provenientes de depsitos a la vista en activos de menor liquidez, por lo que si todos esos depsitos fueran retirados simultneamente, los bancos enfrentaran un problema de liquidez. Si ste se generaliza y se produce desconfianza en el sistema financiero, los efectos negativos sobre la actividad econmica en general podran transformar a este problema inicial de liquidez en uno de solvencia del sistema bancario.

Para evitar esto, la ley orgnica constitucional confiere al Banco Central las atribuciones para actuar como prestamista de ltima instancia, es decir, para proveer de liquidez a aquellas instituciones que estn temporalmente con problemas de caja. Adems, se le entregan facultades regulatorias en relacin con el sistema financiero, principalmente (aunque no exclusivamente) en aquellos aspectos relacionados con el sistema de pagos, tales como las tasas de encaje a los depsitos, la facultad de autorizar a las empresas bancarias para pagar intereses por las cuentas corrientes, la facultad de autorizar a las empresas bancarias para otorgar crditos en relacin con las cuentas corrientes y para consentir sobregiros en las mismas, entre otras.

Por ltimo, la ley general de bancos precisa que, en caso de declararse la liquidacin forzosa de una institucin, los depsitos y obligaciones a la vista se pagarn con los recursos que se encuentren en caja, depositados en el Banco Central o de reserva tcnica. De esta forma, los depsitos a la vista estn totalmente garantizados y su pago se hace en forma inmediata al declararse la liquidacin de una entidad bancaria. As, el rol del Banco Central es mantener en funcionamiento el sistema de pagos, proveyendo los fondos que hagan falta para hacer frente a las obligaciones a la vista de la institucin en problemas.

c) Normal funcionamiento de los pagos externos

El artculo 3 de la ley orgnica constitucional establece, finalmente, que el Banco Central de Chile debe velar por el normal funcionamiento de los pagos externos.

Se entiende por pagos externos el conjunto de transacciones que los residentes de un pas realizan con no residentes, las que a su vez se registran en la balanza de pagos. Luego, el velar por su normal funcionamiento significa evitar crisis de balanza de pagos que interrumpan dichas transacciones.

El normal funcionamiento de los pagos externos es de vital importancia para una economa como la chilena, abierta al comercio internacional de bienes, servicios y activos. Una parte importante de la produccin nacional se exporta, a la vez que una parte importante de los insumos y bienes de capital necesarios para la produccin interna se importa desde el resto del mundo. Adems, la economa chilena est integrada financieramente a la economa mundial, con el consiguiente alto intercambio de activos financieros entre nacionales y extranjeros. Si por un problema de financiamiento estas transacciones entre residentes y no residentes se interrumpieran, se producira un grave dao a la economa nacional.

Con este objetivo, la ley faculta al Banco Central para a determinar la poltica cambiaria del pas. Actualmente, esto se traduce en que el mercado determina el tipo de cambio de referencia, en un contexto de flotacin cambiaria libre. El Banco Central tiene facultades para intervenir en circunstancias excepcionales en el mercado cambiario, ante las cuales justifica e informa pblicamente estas intervenciones.

Por otro lado, la ley orgnica constitucional establece como escenario ptimo la ausencia de restricciones cambiarias. No obstante, se faculta al Banco Central para establecer restricciones de carcter temporal. Desde abril de 2001, cuando se eliminaron las ltimas restricciones cambiarias, existe plena libertad para realizar operaciones cambiarias y de movimientos de capitales internacionales.

AUTORIDADES ACTUALES DEL BANCO CENTRAL:

Autoridades del Banco Central

Consejo del Banco Central

NOMBRECARGO

Jos de Gregorio RebecoPresidente

Manuel Marfn lewisVicepresidente

SEBASTIN CLARO EDWARDSConsejero

ENRIQUE MARSHALL RIVERAConsejero

RODRIGO VERGARA MONTESConsejero

NOMBRECARGO

ALEJANDRO ZURBUCHEN SILVAGerente General

MIGUEL NGEL NACRUR GAZALIFiscal

SILVIA QUINTARD FLEHANRevisor general

GERENTES DE DIVISIN:

NOMBRECARGO

KEVIN COWAN LOGANBELTRN DE RAMN

Politica financiera

jLUIS SCAR HERRERA BARRIGA

ESTUDIOS

LUIS GONZLEZ BANNURAGESTIN Y SERVICIOS INSTITUCIONALES

RICARDO VICUA POBLETEESTADSTICAS.

LUIS ALBERTO ALVAREZ VALLEJOSASESOR DE COMUNICACIONES

MATIAS BERNIER BORUQUEZMERCADOS NACIONALES

LUIS FELIPE CESPEDES CIFUENTESINVESTIGACIN ECONMICA

RODRIGO FUENTES SANTANDER INVESTIGACIN FINANCIERA

CECILIA FELIU CARRIZORECURSOS HUMANOS

GABRIEL APARICI CARDOZOINFRAESTRUCTURA Y REGULACIN FINANCIERA

LEONARDO JADUE JADUEINFORMTICA

JUAN ESTEBAN LAVAL ZALDIVAROBOGADO JEFE DE SERVICIOS LEGALES.

SEGIO LEHMANN BERESIANALISIS INTERNACIONAL.

PABLO MATTAR OYARZUNABOGADO EJFE NORMATIVO.

IVAN MONTOY A LARATESORERIA

LUIS OPAZO ROCOESTABILIDAD FINANCIERA

ENRRIQUE ORELLANA CIFUENTESESTRATEGIA Y COMUNICACIN DE POLITICA MONETARIA

GLORIA PEA TAPIAINFORMACIN ESTADISTICA

FRANCISCO RUIZ ABURTOESTADISTICAS MAROECONOMICAS

CRISTIAN SALINAS CERDAMERCADOS INTERNACIONALES

CLAUDIO SOTO GAMBOA ANALISIS MACROECONMICO

MARIO ULLOA LOPEZGESTIN ESTRATEGICA Y RIESGOS

MARIA INEZ URBINASERVICIOS LOGISTICOS

CLAUDIA VARELA LERTORAASUNTOS INSTITUCIONALES

JORGE ZUIGA MAYORGASEGURIDAD

ALVARO ROJAS OLMEDORELACIONES INTERNACIONALES

MARIELA ITURRIAGA VALENZUELASERVICIOS FINANCIEROS.

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