Dividend Policy.doc

8/20/2019 Dividend Policy.doc

1/27

Dividend Policy:Why Does It Matter? Në vitet e fundit , korporatat amerikane kanë paguar rreth 50 për qind të të ardhurave të

tyre neto si ividentët e mjeteve monetare . Megjithatë, një numër i konsiderueshëm ikorporatave të paguajnë asnjë dividendët para në dorë he shumë të paguajnë më shumëdividentë se të ardhurat e tyre neto .Korporatat e shohin vendimin e dividentit si mjaft e rëndësishme, sepse ajo përcakton seçfarë ondet rrjedhin për investitorët dhe çfarë fondet janë majtur nga firma për riinvestimit . !ividendë o"itika mund të japin informacion në "idhje #otërues aksionesh performancën e firmës . jesa më e madhe e këtij kapitu""i konsideron arsyen si për një po"itikë të pagim të "artë dividendit he për një po"itikë të pagim të u"ët dividendit .$jesërisht , të gjitha diskutimet e dividentëve janë rrënuar nga % avokati dy duar % pro"em . residenti &ruman , duke diskutuar imp"ikimet "igjore të vendimit të mundshëm për president , ërkoi stafin e tij për të ngritur një takim me një avokat . Me sa duket #oti

&ruman tha' %$or në nuk dua një nga ata avokatë dy duar . %Kur u pyetën se çfarë njëavokat dy duar ishte , i u përgjigj' % (u e dini , një avokat i ci"i thotë , % Nga njëra anë unërekomandoj që ju ëni ashtu) andso ër shkak të disa arsye , por nga ana tjetër unërekomandoj që ju të mos ëni jo për shkak të këtyre arsyeve të tjera . % % $ër fat të keq ,çdo trajtim të ndjeshme e po"itikës së dividentit o të duket të jetë e shkruar nga një avokatme dy duar . Nga njëra anë ka shumë të mira rsyet për korporatat për të paguar dividentëttë "arta , por në anën tjetër ka shumë të mira*rsyet për të paguar dividentët të u"ëta . Ne fi""ojmë këtë kapitu"" me një diskutim të disa aspekteve praktike të pagesat edividentëve . jetra ne e trajtojmë po"itikën e dividentit . $ara se të përshkruar pro dhekundrat e dividentit të ndryshme ive"et , ne shqyrtojmë një rast reperit në të ci"ën #gjedhja

e nive"it të dividendëve është o e rëndësishme . +uditërisht , do të shohim se kyorgani#im konceptua" nuk është thjesht një akademik urio#itet por , në vend të kësaj ,mjaft i ap"ikueshëm në otën rea"e . Net kemi parasysh taksat persona"e , jë cen në përgjithësi inducing një nive" të u"ët të dividendëve . Kjo pasohet nga arsyet ustifikuar njënive" të "artë të dividentit . -ë fundi , ne e studiojmë historinë e dividendëve të *pp"eomputer ompany . /asti ofron disa të dhëna se pse firmat paguajnë dividentë .

"ojet e ndryshme të dividendëve!ividenti &ermi #akonisht i referohet një shpërndarje të parave të gatshme e të ardhurave. Nëse një shpërndarje ëhet nga urime të ndryshme nga të ardhurat aktua"e ose tëakumu"uar majtura, shpërndarjen afat në vend e dividenti është përdorur. Megjithatë,është e pranueshme për t1iu referuar një shpërndarje të të ardhurave si një ividenti dhe njëshpërndarje të kapita"it si një dividend "ikuiduar. Më në përgjithësi, çdo drejtpërdrejtëagesa nga shoqëria për të aksionarëve mund të konsiderohen pjesë e po"itikës së ividentit."oji më i #akonshëm i dividentit është në formë të parave të gatshme. Kompanitë pu"ike#akonisht ara të gatshme të paguajnë dividentë të rregu""ta katër herë në vit. Ndonjëherëfirmat do të paguajë dividendë të rregu""t të ho""a he një divident shtesë të ho""a. $aguar një divident të ho""a u" para korporatave dhe itimet e pashpërndara treguar në i"ancin e) përveç i"ancit në rast të "ikuidimit të një dividend


2/27

2ku kapita"it të paguar mund të reduktohet3.

Një tjetër ""oj i dividentit është paguar në aksione. Kjo dividenti është referuar si jëdividend të aksioneve. Kjo nuk është një divident i vërtetë, sepse nuk ka të ho""a "ë tëfirmës. $ërkundra#i, një gjendje ividenti rrit numrin e aksioneve në qarku""im, duke#vogë"uar v"erën e seci"it dajnë. * dividenti mode"et #akonisht shprehet si raport, per

shemu"", me një 4)qind ksioneve dividenti aksionar merr një aksion të ri për çdo 50 pronësi aktua"isht. ur një firmë dek"aron një ndarje të aksioneve, ajo rrit numrin eaksioneve në qarku""im. ër shkak se çdo aksion ka të drejtë tani për një përqindje të vogë"të f"uksit të firmës parave të gatshme, aksioneve të mimi duhet të jerë. $ër shemu"", nëqoftë se drejtuesit e një firme të aksioneve e të ci"it është shitur në 0 6 dec"are jë gjendjendarë 7'8, çmimi i një pjesë të aksioneve duhet të jerë në rreth 70 6. Një ndarje eaksioneve ort i ngjan një dividend me përjashtim të aksioneve është #akonisht shumë mëi madh.

M9&:!* -&*N!*/! ; *-< dividentit $*=9->-?endimi nëse janë apo jo për të paguar dividend qëndron në duart e ordit të drejtorëve të

korporatë . Një dividentit është të shpërndahet për të aksionerëve të regjistruar në një datëtë caktuar . Kurjë dividenti është shpa""ur , ai ëhet një detyrim i firmës dhe nuk mund të jetë e "ehtë shfuqi#uar nga korporata . -huma e dividendit është shprehur si do""arë për aksion 2 dividenti për aksion 3 , si përqindje e çmimit të tregut 2 të jepnin dividend 3 , osesi një përqindje e fitimeve për aksion 2 pagim dividentit 3 .Mekanika e një pagesës së dividendës mund të i"ustrohet me shemu""in në @igurën 8A.8dhe krono"ogjia e mëposhtme .8 . !ate dek"aratë . Më 85 janar 2data dek"arata 3 ,Bordi i !rejtorëve ka"on një re#o"utë për të paguar një divident prej 6 8 për aksion më 8C shkurt për të gjithë majtësit e rekordmë 70 janar .4 . !ata e rekord . Korporatë përgatit "istën më 70 janar të gjithë individëve që esohet

të jetë aksionerëve deri në këtë datë . @ja"a esonte është e rëndësishme këtu , sepsedividentit nuk do të paguhet për ata individë të ci"ëve njoftimi i "erjes është marrë ngaKompania pas 70 janar.7 . ;sh ) dividentit date . $rocedura në datën e procesvera"it do të ishte e padrejtë nëseefikas shtëpi rokerimi mund të njoftojë korporatë me 70 janar të një tregtie që ndodhinnë (anuary 4, ndërsa të njëjtën tregti nuk mund të arrijnë të korporatës deri në shkurt 4,nëse ek#ekutohet


3/27

nga një shtëpi më pak efikase . $ër të e"iminuar këtë pro"em , të gjitha firma rokerimi japin të drejtë aksionerëve për të marrë dividendin nëse ata "erë të aksioneve tri ditë pune para data e procesvera"it. !ita e dytë para datës së procesvera"it, e ci"a është emërkurë, janar 4A, në shemu""in tonë, quhet data e ish)dividentit. $ara kësaj dateaksioneve është e thënë të tregtisë dividentit sperma.

D. !ata e pagesës. Kontro""et dividentit janë të mu"uar me njo""a për të aksionerëve më8C shkurt. Natyrisht, data e ish)dividentit është e rëndësishme, sepse një individ "erjen esigurisë para datës së ish)dividentit do të marrë dividend aktua", ndërsa një tjetër individ "erjen e sigurisë në ose pas kësaj date nuk do të marrë dividentit.aksioneve +mimiduhet të jerë në ish)dividentit date.8 ?"en të theksohet se kjo rënie është një tregues eefikasitetit, jo mungesa e efikasitetit, sepse tregu në mënyrë raciona"e i jep v"erë të një tëho""a dividentit. Në një otë me as taksa dhe as kostot e transaksionit, çmimi i aksionevedo të pritet të ien nga shuma e dividendit'

Kjo është i"ustruar në @igurën 8A.4.-huma e rënie të çmimeve është një çështje për hetim empirike. 9"ton dhe =ruer kanëargumentuar se, për shkak të taksave persona"e, çmimi i aksioneve duhet të jerë me më pak se dividend.4 $ër shemu"", e konsiderojnë rastin me asnjë taksë fitimin. Në ditën para se të aksioneve shkon e)dividend, aksionerët duhet të vendosë ose 283 për të "erëtë aksioneve menjëherë dhe të paguajnë tatim në dividend ardhshëm, ose 243 për të "erëtë aksioneve nesër, duke humur dividentit. Nëse të gjithë investitorët janë në 4A për qind k""apa dhe dividendi tremujore është 6 8, çmimi i aksioneve duhet të ien nga 0,E46 në datën e ish)dividentit. Kjo është, në qoftë se çmimi i aksioneve ie nga kjo shumënë datën e ish)dividentit, "erësit do të marrin të njëjtën kthimin nga ose strategji.

/*-&; B9N


4/27

ardhshëm. *ta esojnë se Bristo" nuk ka N$? po#itive shtes $rojektet ajo mund të përdorë për të advantage.D saj $o"itika aktua"e' !ividendët -et e araartë në ash @"oF Në kohën e tashme, dividentët 2!iv3 në çdo datë janë të araartë me rrjedhjen e paravetë gatshme prej 6 80,000. ?"era e firmës mund të ""ogaritet duke skontuar këto dividentë.Kjo v"erë është shprehur -i

$ër të thjeshtuar shemu"", supo#ojmë se data e ish)dividentit është e njëjtë me datën e pagesës. $as dividendi i pashmangshëm është paguar, çmimi i aksioneve menjëherë do të

jerë në 6 ,0 28,0 6G 6 803. !isa anëtarë të ordit të Bristo"it kanë shprehur pakënaqësi me po"itikën aktua"e dividentit dhe kanë kërkuar që ju për të ana"i#uar një po"itikë a"ternative. $o"itika *"ternative' !ividendë fi""estar është më i madh se sa ash@"oF Një tjetër po"itikë është për firma për të paguar një divident prej 6 88 për aksionmenjëherë, e ci"a është, natyrisht, një pagim i përgjithshëm divident prej 6 88,000. -epse a"ota#h ho""a është vetëm 6 80,000, 6 8,000 shtesë duhet të ngrihet në një nga disamënyra. Ndoshta më e thjeshtë do të ishte dhënia 8000 6 të o"igacioneve apo maga#inëtani 2në datën 03. -upo#ojmë se aksioneve është "ëshuar dhe aksionerëve të rinj do tëdëshirojë me rrjedhjen e parave të mjaftueshme në datën 8 për të, "e ta fituar kërkohetkthimi 80)qind në datën e tyre 0 investment.5 aksionerëve të reja do të kërkojnë 8800 6 irrjedhës së parasë date 8, C duke "ënë vetëm 6 A00 për të aksionerëve të vjetra.

dividendët për të aksionerëve të vjetra do të jenë të.

-tudentët shpesh e gjejnë të doishme për të përcaktuar çmimin me të ci"ine aksioneve iri është "ëshuar . $ër shkak se aksionerëve të reja nuk kanë të drejtë të dividendit tëmenjëhershëm , ata do të paguajnë A,0 6 2 6 A.0H8.8 3 për aksion . Kështu , 847,C8 268.000 H 6 A,03 aksionet e reja janë "ëshuar . ;ndiferenca $roposition ?ini re se v"erat në

ekuacionet 2 8A.8 3 dhe 2 8A.4 3 janë të araartë . Kjo çon nëfi""im haitshme përfundimse ndryshimi në po"itikën e dividentit nuk ndikojnë në v"erën e një pjesë të aksioneve .Megjithatë, mi këtë ref"ektim , re#u"tati duket mjaft e ndjeshme . &ë aksionerëve të reja janë të ikje me paratë e tyre në datën 0 dhe marrja e saj përsëri me kthimin e duhur nëdatën 8 . Me fja"ë të tjera , ata janë duke marrë në një investim #ero N$? . -iç i"ustrohetnë @igurën 8A.7 , aksionerëve të vjetra po marrin fonde shtesë në datën 0 , por duhet të paguajnë aksionerët neF paratë e tyre me kthimin e duhur në datën 8 . $ër shkak seaksionerëve të vjetra duhet të paguajë kryesor prapa p"us kthimin e përshtatshme , akti i


5/27

"ëshimit të aksioneve të reja në datën 0 nuk do të rritet ose të u"ur v"erën e pronave tëaksionerëve të vjetra . Ië është, ata janë duke i dhënë dorë një #ero investim N$? për tëaksionerëve të rinj . Një rritje në dividendë në datën 0 çon në u"ja e nevojshme tëdividentëve në datën 8 , kështu që v"era e #otërimeve të aksionerëve vjetra metet i pandryshuar . Ky i"ustrim është i a#uar në punë pioniere e Mi""er dhe Modig"iani 2 MM 3

.E 9dhe pse paraqitja jonë është në formën e një shemu"" numerik , ga#eta MM dëshmonse investitorët janë indiferentë ndaj po"itikës së dividentit në rastin përgjithshmea"gjerike . MM ëjë në vijim supo#imet '8 . Nuk janë as taksa as tarifat rokerimi , dhe asnjë pjesëmarrës i vetëm mund të ndikojënë tregun e +mimi i sigurisë nëpër degën e tij. 9konomistët thonë se tregjet përsosur ek#istojnë kur p"otësohen këto kushte .4 . &ë gjithë individët kanë të njëjtën esimet në "idhje me investimet e ardhshme ,fitimet, dhe dividentët . iç u përmend në kapitu""in 80 , këta individë thuhet se kanëshpresa homogjene .7 . $o"itika e investimeve i firmës është vendosur para kohe , dhe nuk është ndryshuar nga ndryshimet në $o"itika e dividentit .

!ividendët shtëpi$ër të i"ustruar investitorët indiferenca kanë ndaj po"itikës së dividentit në shemu""intonë , ne kemi përdorur ekuacionet e pranishme me v"erë . Një shpjegim a"ternativ dhe ndoshta më intuitivetërheqësshmang matematikën e f"ukseve të mjeteve monetare të skontuara .


6/27

-upo#oni individ investitori J preferon dividentët për aksion prej 80 6 në të dy datat 0dhe 8 . * do të ishte ndofta e #hgënjyer kur informuar se menahimit të firmës ështëmiratuar a"ternativë po"itikave dividenti 2 dividentë prej 6 88 A,0 6 në të dy datat ,respektivisht 3 G nuk domosdoshmërisht , sepse ajo "ehtë mund të riinvestojmë6 8 tëfondeve të panevojshme të marra në datën 0 , japin një kthim në rritje prej 8,80 6 në datën

8 . Kështu , ajo do të marrë neto e saj të dëshiruar rrjedhjen e parave prej 6 88G 6 8 G 80-! në datën 0 dhe A,0 6 G 8,80 6 G 80 -! në datën 8 . Në anën tjetër, imagjinoni Linvestitori duke preferuar 88 6 e rrjedhës së parasë në datën 0 dhe A,0 6 e parave tëgatshme rrjedhin në datën 8 , i ci"i konstaton se menahimi do të paguajnë dividentë të 80-! në dy data të 0 dhe 8 . Këtu ai mund të shitur aksione të aksioneve në datën e 0 për të marrë shumën e dëshiruar të rrjedhës së parasë . që është , nëse ai shet aksionet off 2osefraksionet e aksioneve 3 në datën 0 arrijnë në 6 8, rrjedhjen e parave të gatshme në datëne tij 0 ëhet 80 6G 6 8 G 88 6 . $ër shkak se një shitje prej 8 aksioneve në datën 0 do tëreduktojë dividentët e tij nga 8,80 6 në datën 8 , f"uksi i tij neto të mjeteve monetare nëdatën 8 do të jetë 80 6G 8,80 6 G A,0 6 .

-hemu"" i"ustron se si investitorët mund të ëjë dividentët shtëpi . Në këtë rast , $o"itikae dividentit korporatave është duke u #hëhet nga një #otërues aksionesh potencia"isht të pakënaqur . Kjo shtëpi dividenti është i"ustruar në @igurën 8A.D . Këtu f"ukset monetare të

firmës prej 80 6 në të dy datat 0 dhe 8 përfaqësohen nga pika *. Kjo çështje gjithashtu paraqet pagim fi""estare dividentit .Megjithatë, si ne vetëm e pa , firma mund të a"ternativ paguajnë nga 88 6 në datën 0 dheA,0 6 në datën 8 , një strategji e përfaqësuar nga pikën B. Në mënyrë të ngjashme , meose "ëshimin e aksioneve të reja ose "erja e mrapa të vjetra aksioneve , firma mund tëarrijë një pagim dividentit përfaqësuar nga çdo pikë në "injë diagona"e . $aragrafi imëparshëm përshkruan #gjedhjet në dispo#icion të drejtuesve të firmës .


7/27

9 njëjta "injë diagona"e paraqet edhe #gjedhjet në dispo#icion për aksionarin . $ër shemu"" , nëse aksionari merr një shpërndarje dividentit të 26 88 6 A,0 3 , ai apo ajomund ta riinvestojmë disa nga dividentët për të "ëvi#ur poshtë dhe në të djathtë në grafik ose shitur aksione e aksioneve dhe për të shkuar deri dhe në të majtë . ;mp"ikimet egrafikut mund të përm"idhet në dy fja"i '

8 . !uke ndryshme po"itikën e dividendit , menaherët mund të arrijë ndonjë pagim përgjatë vijës diagona"e në @igurën 8A.D .4 . :se nga reinvesting dividentin e tepërta në datën 0 ose duke shitur aksione tëaksioneve në këtë date , çdo investitor individ mund të arrijë ndonjë pagim parasë neto përgjatë vijës diagona"e . Kështu , për shkak të dy korporata dhe investitori individua"mund të "ëvi#in së ashku vijë diagona"e , po"itika e dividentit në këtë mode" është e parëndësishme . Ndryshimet menaherët ëjnë në po"itikën e dividentit mund të #hëhetnga një individ që , qoftë nga dividentëve riinvestimit ose shitjen e aksioneve , mund të"ëvi#in në një pikë të dëshiruar në "injë diagona"e .

Një &est

(u mund të testuar njohuritë tuaja të këtij materia"i , duke e shqyrtuar këto dek"arata tëvërteta '8 . !ividendët janë të rëndësishme .4 . $o"itika e dividentit është e parëndësishme .

!ek"arata e parë vijon nga sens të përashkët . Në mënyrë të qartë , investitorët preferojnë dividentë më të "arta për të u"ur dividendët në çdo datë të vetëm në qoftë senive"i dividendi është majtur konstante në çdo tjetër date . Me fja"ë të tjera , në qoftë sedividendi për aksion në një datë të caktuar është ngritur , ndërsadividenti për aksion për njëri) tjetrin data është majtur konstante ,çmimi i aksioneve do të rritet . Ky akt mund tërea"i#ohet nga vendimet e menahmentit që përmirësojnë produktivitetin , rritjen e

kursimeve të taksave , ose forcimin e marketingut të prodhimeve . Në fakt , ju mund tëkujtojnë në Kapitu""in 5 ne argumentuar se v"era e kapita"it të firmës është e araartë mev"erën aktua"e e skontuar të gjithë dividentëve të saj të ardhshëm .!ek"arata e dytë është e kuptueshme pasi ne e kuptojmë se po"itika e dividentit nuk mundtë rritjen e dividentit për aksion në një datë , ndërsa majtjen e nive"it të dividendës për aksion konstante në të gjitha datat e tjera . $ërkundra#i , po"itika e dividentit thjesht përcakton të tregtisë )off mes dividendëve në një datë dhe dividentëve në një datë tjetër .-iç e pamë në @igurën 8A.D , një rritje në date 0 dividentët mund të rea"i#ohet vetëm nganjë rënie në datë 8 dividendët . -hka""a e rënia është e ti""ë që v"era aktua"e e të gjithëdividentëve nuk është prekur . Kështu , në këtë otë të thjeshtë , po"itika e dividentit nuk ka rëndësi . Kjo është, menaherët e #gjedhur ose të rritur apo për të u"ur dividentit aktua"

nuk ndikojnë në v"erën aktua"e të tyre firmë . &eoria më sipër është një i fuqishëm , dhe puna e MM është konsideruar në përgjithësi një k"asik në sektorin e financës moderne .Me re"ativisht pak supo#ime , një re#u"tat mjaft e çuditshme është treguar të jetë i përkryer true.A -epse ne duam të shqyrtojmë shumë faktorë të vërtetë të otës injoruar nga MM , puna e tyre është vetëm një pikënisje në diskutim këtë kapitu"" së dividendëve .$jesa tjetër e kapitu""it heton këto konsiderata të vërtetë të otës . !ividentët dhe $o"itikae ;nvestimeve *rgumenti mësipërm tregon se rritja e dividendëve me anë të "ëshimit tëaksioneve të reja as nuk i ndihmon as dhem aksionerëve . Në mënyrë të ngjashme , një


8/27

u"je në dividendë nëpërmjet aksion ri"erjes nuk ndihmon as dhem aksionerët . $o në"idhje me reduktimin e shpen#imeve kapita"e për të rritur dividentët G Kapitujt emëhershme tregojnë se një firmë duhet të pranojë të gjitha projektet e neto ) e pranishmeme v"erë po#itive . $ër ta ërë ndryshe do të reduktonte v"era e firmës . Kështu , ne keminjë pikë të rëndësishme '

@irmat nuk duhet të heqin dorë nga një projekt po#itiv N$? për të shtuar një dividend2 apo për të paguar një divident për herë parë 3 .Kjo ide është konsideruar në mënyrë të nënkuptuar nga Mi""er dhe Modig"iani . -iç kemitheksuar , një nga supo#imet theme"ore propo#imin e tyre dividentit ) mungesë "idhjejeishte , %investimi $o"itika e firmës është vendosur para kohe dhe nuk është ndryshuar ngandryshimet në po"itikën e dividentit .

&*&;M9& , K:-&:& "ëshimit, dhe dividentët e

Mode"i kemi përdorur për të përcaktuar nive"in e dividendëve supo#uar se nuk ka pasur taksa , nuk ka shpen#ime të transaksioneve , dhe nuk ka paqartësi . *i arriti në përfundimin se po"itika e dividentit është e parëndësishme . megjithëse ky mode" nandihmon për të kuptuar disa a#at e po"itikës së dividentit , ajo injoron shumë faktorë qëek#istojnë në rea"itet . &ani është koha për të hetuar këto konsiderata të vërtetë të otës .ne së pari të shqyrtojë efektin e taksave mi nive"in e dividendëve të një firme. !ividentëtash marra janë të tatohen si të ardhura të #akonshme . @itimet kapita"e në përgjithësi janë tatohen me ritme disi më të u"ëta . $ërveç kësaj , dividendët janë të tatueshme kur shpërndahen , ndërsa tatimet mi fitimet kapita"e janë shtyrë deritë aksioneve është shitur . Kështu , për aksionerët individua"ë , Norma efektive e tatimit mi të ardhurat edividentit është më e "artë se norma e tatimit mi fitimet kapita"e . Një diskutim e po"itikës së dividentit , në prani të taksave persona"e "ehtësohet nga k"asifikimin @irmatnë dy ""oje, ata që nuk kanë të ho""a të mjaftueshme për të paguar dividend dhe ata qëishin me të mjaftueshme para të gatshme për ta ërë këtë . @irmat pa para të mjaftueshme për të paguar dividend *jo është e thjeshtë për të fi""uar me një firmë pa para të gatshmedhe në pronësi të një sipërmarrësi të vetëm . Nëse kjo @irma duhet të vendosë për të paguar një divident prej 6 800, ajo duhet të rrisin kapita"in . @irma mund të #gjidhni nëmesin e një numri të aksioneve dhe onove çështje të ndryshme në mënyrë që të paguajëdividentit . Megjithatë , për thjeshtësi , supo#ojmë se pronari kontriuon ho""a për të


9/27

firmës duke "ëshuar aksioneve për veten e tij . Ky transaksion , diagrammed në të majtëanën e @igurën 8A.5 , do të në mënyrë të qartë të jetë një "arë në një otë pa taksa . 800 6 para në dorë shkon në firmë kur aksioneve është "ëshuar dhe është paguar menjëherë sinjë dividend . Kështu , sipërmarrësi as përfitime as humet kur dividenti është paguar ,një re#u"tat në përputhje me Mi""er ) Modig"iani .

&ani supo#ojmë se dividendët tatohen në normë persona"e të pronarit të taksave prej 70 përqind . @irma ende merr 800 6 pas "ëshimit të aksioneve . Megjithatë , 6 800 dividentitnuk është p"otësisht kredituar për sipërmarrësit . Në vend të kësaj , pagesa dividendi ështëtatohen , duke "ënë të kuptohet se pronari merr vetëm E0 6 neto pas tatimit . Kështu ,sipërmarrësi humet 6 70.Megjithëseshemu"" është qartë tri""imeve dhe jorea"e , re#u"tate të ngjashme mund tëarrihet për situatat më të mundshme . Kështu , ekonomistët financiarë në përgjithësi pajtohen se , në një otë të taksat persona"e , nuk duhet të "ëshojë aksioneve për të paguar dividend . Kostot direkte të "ëshimit do të shtojë për këtë që""im . Bankierët e investimeveduhet të paguhet kur kapita"i i ri është ngritur . Kështu , të ardhurat neto për shkak tëfirmës nga një çështje të re janë më pak të se 800 për qind e kapita"it të përgjithshëm

ngritur . Këto kosto janë shqyrtuar në një kapitu"" të mëvonshëm . sepse madhësia eçështjeve të reja mund të u"et nga një reduktim në dividendëve , ne kemi një tjetër argument të në favor të një po"itike të u"ët ) së dividentit . Një rritje në dividendë mund të çojë në një rënie të çmimeve të aksioneve për akoma njëarsye tjetër . +mimi i tregut i aksioneve përcaktohet nga ndërveprimi i kërkesës dheofertës të aksioneve . +ështjet e reja rritjen e furni#imit të shquar të aksioneve , duke vënënë rënie $resioni mi çmimin e tregut të aksioneve ek#istuese . $randaj , në atë masë qëdividendët janë financuar nga çështje të reja , një rritje në dividendë mund tëkontriuojnë në një u"je të çmimeve të aksioneve .Megjithatë, në një tregu efikas të aksioneve , ndryshimet në furni#imin e aksioneve duhettë ketë një efekt të papërfi""shëm në çmimin e aksioneve . -igurisht , këshi""a jonë nuk për të financuar dividentë përmes çështjeve të reja të aksioneve mund të kenë nevojë për të tëmodifikuar disi në otën e vërtetë . Një kompani me një rrjedhje të madhe dhe tëqëndrueshme të ho""a për shumë vite në të ka"uarën mund të paguajnë dividendë tërregu""t . Nëse f"uksi monetar papritur tharë për një vit të vetëm , duhet të "ëshohet tëaksioneve të reja në mënyrë që dividentët mund të va#hdohet G Ndërsa diskutimi ynë mitë do të nënkuptonte se aksioneve e re nuk duhet të "ëshohet , shumë menaherë mund tënjerrë të aksioneve gjithsesi për arsye praktike . Në veçanti , aksionerëve të paraqitet të preferojnë stai"itetin dividentit . Kështu , menaherët mund të detyrohet të "ëshojëaksioneve për të arritur këtë stai"iteti , duke e ditur fare mirë pasojat tatimore negative .@irmat me para të mjaftueshme për të paguar dividend !iskutimi i mëparshëmargumenton se , në një otë me taksat persona"e , e nuk duhet të njerrë aksioneve për të paguar dividend . * ka dëm tatimore e dividendëve nënkupton po"itikën më të fortë , %*snjëherë mos paguajë dividentin në një otë me taksat persona"e % G Ne argumentojmëmë poshtë se kjo recetë nuk do të #atohet për firmat me të madhe cash . $ër të parë këtë ,imagjinoni një firmë me 8 mi"ion do""arë në para ekstra pas #gjedhjes gjitha po#itive$rojektet N$? dhe përcaktimin e nive"it të i"anceve të parave të gatshme të matura .@irma mund të konsiderojnë a"ternativat e mëposhtme për një dividend '8 . Lgjidh shtesë $rojektet apita" ) Buhetimi . $ër shkak se firma ka marrë të gjithanëdispo#icion $rojektet po#itive N$? tashmë , ajo duhet të investojë para të gatshme e saj


10/27

të tepërt në projekte negative N$? . kjo është qartë një po"itikë e në kundërshtim me parimet e financave korporative . $ërkundër neveri tone për këtë strategji , $rofesor Michae" (ensen i niversitetit të


11/27

$ër shkak se investitorët individua"e nuk janë të "ejuar këtë përjashtim dividentit , ata dotë marrin të njëjtën sasi nëse ata investuar datë 0 dividendëve në ono thesari 80 ) për qind ose 80 ) për qind të aksioneve të preferuar . -epsere#u"tati në ekuacionit 2 8A.5 3është më i madh se sa ai në 2 8A.D 3 , rajona" duhet të investojë në aksioneve të privi"egjuara në vend se paguan dividendë në datën 0 . $ër shkak se kjo përqindjedividentit ) përjashtimi është aq i madh , më shemuj të vërtetë të otës favor Majtje nëvend se pagesa e dividendëve . Megjithatë , duket se ka shumë pak , nëse ka, kompanitë

që grumu""ojnë të ho""a në këtë mënyrë pa kufi . Kjo ndodh për shkak se neni 574 tëKodit të *rdhurave të Brendshme pena"i#on firmat me % akumu"imin pahijshme të tepërta. % -hemu""i i mësipërm tregon se , për shkak të taksave persona"e , firmat kanë njënitje për të #vogë"ojë pagesën e tyre të dividendëve . $ër shemu"" , ata mund të rrisinshpen#imet kapita"e , *ksionet e anasje""ta të ri"erjes , të marrë firmat e tjera , ose të "erë asetet financiare . Megjithatë , për shkak të financiare Konsiderata dhe kufi#imet"igjore , firmat raciona"e në një moment mund të kafshimit p"um dhe të paguajnë disadividentët . Me fja"ë të tjera , ne jemi duke argumentuar se firmat me f"ukset e mëdha të parave të gatshme mund të paguani dividendët thjesht sepse ata kanë da"ë jashtë gjëra mëtë mira për të ërë me fondet e tyre .$ërm"edhje për &arifat e Mi""er dhe Modig"iani argumentojnë se po"itika e dividentit

është e parëndësishme në një treg të përsosur të kapita"it . Megjithatë , për shkak sedividendët tatohen si të ardhura të #akonshme ,MM mungesë "idhjeje parimi nuk majnënë praninë e tatimeve persona" . Ne ëjmë tre pikë për një regjim të taksave persona"e '8 . Një firmë nuk duhet të "ëshojë aksioneve për të paguar dividend .4 . Menaherët kanë një nitje për të kërkuar përdor a"ternative për fonde për të reduktuar dividentët .7 . Megjithëse taksat persona"e #utur kundrejt pagesës së dividentëve , këto taksa nuk janë të mjaftueshme për të udhëhequr firmat për të e"eminuar të gjithë dividendët . Ne argumentojmë se një menaher duhet t1i shmanget vetëm dividentët nëse përdorimia"ternative e fondeve është më pak të kushtueshme . 9dhe pse kjo pikë mund të duket e

qartë për disa , ajo ka qenë humur nga shumë financiare njerë# . Një numër prej tyrekanë argumentuar , gaimisht sipas mendimit tonë , se taksat persona"e të thotë që asnjëfirmë duhet të paguajë ndonjëherë dividentë .

&ë ri"erjes me maga#inë Në vend që të paguajnë dividendët para në dorë, një firmë mund të shpëtoj veten e paravetë gatshme të tepërt nga ri"erjes aksione të aksioneve të saj. Kohët e fundit ri"erjeaksioni është ërë një mënyrë e rëndësishme për shpërndarjen e @itimet për


12/27

shareho"ders.84 ri"erjen e aksioneve është një #ëvendësues potencia"isht e doishme për po"itikën !ivi)dend, kur shmangia e taksave është e rëndësishme. Ne e parë konsiderojmënjë shemu"" të paraqitur në Bota teorik i një tregu të përsosur të kapita"it. Ne eardhshme të diskutuar faktorët e vërtetë të otës të përfshirë në vendimin e ri"erjes.

!ividendë kundrejt ri"erjes;magjinoni një kompani me të ho""a të tepërta prej 6 700,000 2 ose 6 7 për aksion 3 që

është konsideruar një pagesa e menjëhershme e kësaj shume si një dividend shtesë .$arashikonfirmë që , pas dividentit , të ardhurat do të jetë 6 D50,000 per vit , ose D,50 6 për seci"in nga 800,000 aksioneve . $ër shkak se raporti çmim ) ardhurat është C për kompanitë krahasueshme , aksionet e @irma duhet të shesë për 6 4E. Këto shifra janë paraqitur në gjysmën e parë të tae"ës 8A.8 . Nga ana tjetër , firma mund të përdorni tëho""a të tepërta të ri"erjes disa prej aksioneve të saj . ;magjinoni që një ofertë të tenderittë datës 70 6 një aksion është ërë . Këtu , 80,000 aksionet ri"ihen kështu se numri i përgjithshëm i aksioneve të metura është 0,000 . Me më pak aksioneve në qarku""im ,fitimet për aksion do të rritet në 6 5. /aporti çmim ) ardhurat metet në C, pasi që tëdyjatë i#nesit dhe rre#iqet financiare të firmës janë të njëjta në rastin ri"erjes si ata ishin për rast dividentit . Kështu çmimi i një aksion pas ri"erjes është 6 70. Nëse komisionet , taksat , dhe të metat e tjera janë injoruar në shemu""in tonë , tëaksionerëve janë indiferentë në mes të një dividend dhe një ri"erjes . Me dividentëve ,seci"i #otërues aksionesh #otëron një pjesë me v"erë 6 4E merr 7 6 në dividendë , nëmënyrë që v"era e përgjithshme është 70 6. Kjo shifër është e njëjtë si edhe shumën emarrë nga ana e aksionerëve të shitjes dhe v"erës e aksioneve të aksionerëve metura nërastin e ri"erjes . Ky shemu"" i"ustron pikë e rëndësishme që , në një treg të përsosur ,firma është indiferente në mes të një pagesës së dividendës dhe një ri"erjes sëaksioneve . Ky re#u"tat është mjaft e ngjashme me propo#imet indiferenca vendosura ngaMM për orhin kundrejt financimin e përshtatshëm dhe për dividendët kundrejt fitimetkapita"e .

/aporti midis 9$- dhe ?"era e &regut(u mund të "eoni shpesh në shtypin popu""or financiare se një marrëveshje ri"erjejeështë e doishme sepse fitimet për aksion të rritet . @itimet për aksion do të rritet nëshemu""in e mësipërm ku ri"erjes është e #ëvendësua nga një dividend të ho""a '9$-është D,50 6 pas një dividend dhe 5 6 pas ri"erjes . Ky re#u"tat man për shkak se rënia eaksioneve pas një ri"erjes nënkupton një reduktim në emëruesin e raportit 9$- .Megjithatë , shtypi financiar mund theksin e tepruar në 9$- shifrave në një ri"erjesmarrëveshje . !uke pasur parasysh propo#imet mungesë "idhjeje kemi diskutuar , njërritje në 9$- nevojë të mos jenë të doishme . Kur një ri"erje financohet me para të


13/27

tepërta , kemi treguar se në një të përsosur &regu i kapita"it v"era e përgjithshme e#otërues aksionesh është e njëjtë në a#ë të pagesës së dividendës -trategjia si nëstrategjinë e marrëveshjes së ri"erjes .

&atimet-hemujt ne kemi përshkruar vetëm tregojnë se të ri"erë nuk ngritë pasurinë e aksionerëte metur në një otë pa taksa dhe shpen#imet e transaksioneve . Megjithatë , aksionerëvenë përgjithësi preferojnë një ri"erjes me një dividend sipas "igjit aktua" tatimor . $ër shemu"", një divident prej 6 8 për aksion është tatohen me ritme me të ardhura të#akonshme . ;nvestitorët në tatimin mi 4A për qind k""apa që #otërojnë 800 aksione tësigurisë do të paguajnë sa më shumë që 4A 6 në taksa . shitja aksionerëve do të paguajnëtaksa shumë më të u"ëta nën një ri"erjes prej 6 800 i aksioneve ek#istuese . kjo është për shkak se taksat paguhen vetëm në fitimin nga një shitje . Kështu fitimi në shitje do tëishte e vetëm D0 6 nëse aksionet shiten në 800 6 janë "erë fi""imisht në 6 C0. $ërveçkësaj , kryeqyteti -hka""a fitimet e tatimit është #akonisht më e u"ët se norma e tatimit

mi të ardhurat të #akonshëm . Në këtë shemu"" , kapita"i -hka""a fitimet e tatimit është40 për qind . @itimet kapita"e tatimore do të ishte 2 0.40 G D0 6 3 G 6 A . Nëse shemu""i jugodet si shumë e mirë për të qenë e vërtetë , ju jeni shumë të ngjarë të drejtë .;/- është i vetëdijshëm se aksionerëve të një korporate të anga#hohen në një ri"erjes tëva#hdueshëm $rogrami i paguajnë shumë më pak taksa se aksionerëve që marrindividendë . Kështu;/- ka të ngjarë për të pena"i#uar korporatat ri"erjes re#ervat e tyre nëqoftë se arsyeja e vetme është për të shmangur taksat që do të vendosura mi dividentët .Megjithatë, një ri"erjes të aksioneve , një herë vetëm më shpesh do të shmangë shqyrtim;/- . ri"erjes synuar !iskutim i shqetësuar Kompanitë tona të mëparshme që e ëjnë ri"erje nonse"ective ,#akonisht ek#ekutuar nëpërmjet offers87 tenderit ose "erjet hapur të tregut . $ërveç kësaj

, firma kanë ri"ihen *ksionet nga aksionerëve të veçanta individua"e . Kjo procedurëështë quajtur një % shënjestër ri"erjes . % $ër shemu"", mendojBiotekno"ogji Korporatës Ndërkomëtare "era rreth 80 për qind të aksioneve të shquar të kompanisë rootikëKryeministrit 2 $ ) / o 3 në pri"" në rreth 7A 6 për aksion . Në atë kohë , ;nternationa"Biotekno"ogji njoftoi të Komisionit për "etra me v"erë që mund të përfundimisht të përpiqen për të marrë kontro""i i $/ o Në maj , $/ o ri"ihen pronat ;nternationa"Biotekno"ogji në 6 DA për aksion , edhe mi çmimin e tregut në atë kohë . Kjo ofertë nuk është #gjeruar për të aksionarët e tjerë .Kompanitë të anga#hohen në këtë ""oj të ri"erjes për një sërë arsyesh . Në disa të rra""a/astet e një #otërues aksionesh të vetme të madhe mund të "ihet jashtë me një çmim mëtë u"ët se sa që në një ofertë të tenderit .

&arifat "igjore në një ri"erjes të synuar mund të jetë më e u"ët se ato në një më tipike uyack . Më shumë shpesh , firma ri"erjes ka argumentuar se aksionerëve të caktuarakishte pasur shqetësime . 9dhe pse ri"erje shënjestër të ek#ekutuara për këto arsye janënë interes prej aksionerëve të metura , aksionet e aksionerëve të mëdha janë shpesh tëri"ihen shmangur marrjen e një të pafavorshëm për të menahimit ./i"erjes si ;nvestime-humë kompani të "erë aksioneve , sepse ata esojnë se një ri"erje është investimi i tyremë i mirë . Kjo ndodh më shpesh kur drejtuesit esojnë se çmimi i aksioneve është


14/27

përkohësisht depresion . (a , ajo është e të ngjarë menduar se 2 8 3 mundësitë einvestimeve në jofinanciare *setet janë të pakta , dhe 2 4 3 çmimi i vetë firmës aksioneveduhet të rritet me ka"imin e kohës . @akti se disa kompani të ri"erjes ma""in e tyre , kur ata esojnë se është nënv"erësuan nuk do të thotë se menahmenti i kompanisë duhet të jetë e saktë , vetëm studime empirike mund të vendos për këtë. ; menjëhershëm reagimi i

tregut të aksioneve të shpa""jes së një aksioneve ri"erjes është #akonisht mjaft ifavorshëm. $ërveç kësaj, puna e fundit empirike ka treguar se afatgjatë ecuria e çmimevetë aksioneve të "etrave me v"erë, pas një uyack është dukshëm më e mirë se ecuria eçmimeve të aksioneve të kompanive të ngjashme që nuk ri"erjes.

Kthimi i pritur , dividendëve , !


15/27

Ky shemu"" tregon sekthimi i pritur para tatimit në një siguri me një dividend të "artë japin është më e madhe se kthimit të pritur para tatimit për një sigurinë identik me një tëu"ët dividenti yie"d.8C /e#u"tati është graphed në figurën 8A.C . Konk"u#ioni ynë është në përputhje me efikas tregjet e kapita"it për shkak të madhe të kthimit para tatimit për njësiguri me një dividend të "artë (apin tatohet "arg . Një imp"ikim është se një individ në njëgrupim #ero të taksave duhet të investojë në "etra me v"erë me jep të "artë dividentit . Katë paktën dëshmi rastësor që fondet e pensioneve , të ci"at nuk janë sujekt i taksave , për#gjidhni "etrave me v"erë me jep dividentit të "artë . * kashemu"" më sipër sugjerojnëse menaherët e korporatave duhet të shmangin paguar dividentët G

Një mund të mendojnë kështu që në shikim të parë , për shkak se firma g shet me njëçmim më të "artë në datën 0 se e ën të fortë d . Megjithatë , duke shtyrë një potencia" 640 divident , firmë d mund të rritet e saj çmimi i aksioneve në datën 0 me shumë më pak se 6 40 . $ër shemu"" , kjo ka të ngjarë të jetë rasti nëse firma d1s përdorim më të mirë për të ho""a të saj është për të paguar 6 40 për një kompani të tregut të ci"it çmimi ështëshumë nën 40 6. $ër më tepër , diskutimi ynë i mëparshëm tregoi se shtyrja e dividentëve për të "erë ose :"igacionet ose aksionet e aksioneve të justifikohet vetëm kur taksat persona"e të #resin nga më shumë se korporatave taksat rriten . Kështu , ky shemu""nuk do të thotë që dividentët duhet të shmanget .9videnca empirike-iç është shpjeguar më sipër , teoria financiare tregon sekthimi i pritur mi një siguri

duhet jetë e "idhur me rendimentin e saj të dividentit . 9dhe pse kjo çështje ka qenë ehu"umtuar p"otësisht ,empirike re#u"tatet nuk janë përgjithësisht në përputhje me njëritjetrin . Nga njëra anë , Brennan si edhe it#energer dhe /amasFamy 2 / 3 të gjeni një"idhje po#itive midis pritet kthimit para tatimit dhe yie"ds.8E dividend, 8A,8 Në veçanti,/ gjeni se një rritje prej 8 për qind në (apin dividenti kërkon një shtesë 47 për qind nëkthim të pritur. Në anën tjetër, të dy Li dhe -cho"es dhe Mi""er dhe -cho"es gjetur asnjë"idhje në mes të kthimeve të pritura para tatimit dhe dividentit yie"ds.40, 48


16/27

@ama dhe frëngjisht të #hvi""ojnë një pikë të tretë të vieF.44 *ta të paraqitur prova që pritet Kthimet janë të "idhura po#itivisht me një numër të varia"ave, të ti""a si të jepnindividentit, të earningsto) raport çmim, dhe raporti i kapita"it "irit të kapita"it të tregut2B9M93. Megjithatë, argumentojnë ata se marrëdhënia theme"or është në mes të kthimitdhe B9M9. -ipas pikëpamjes së tyre, një marrëdhënie në mes të kthimit dhe rendimenti

dividendi është vërejtur vetëm për shkak të jepnin dividenti është në korre"acion meB9M9. $una e tyre ka pasur një ndikim të madh, me fusha gjenerimin pak, nëse ka,


17/27

Megjithatë , argumenti i tanishëm ardhurat nuk kanë rëndësi në otën e vërtetë .Këtushitje re#ervat e u"ët dividentit do të përfshijë tarifat rokerimi dhe transaksione tëtjera Kostot O direkte -hpen#imet e parave të gatshme që do të mund të shmanget nga njëinvestimi në "etrat me v"erë të "artë të dividentit . $ërveç kësaj , shpen#imet që vetë#otërues aksionesh , kur shet "etra me v"erë dhenatyrore 2 por jo domosdoshmërisht

raciona" 3 frika nga drejtori që konsumojnë mund të çojë më tej shumë investitorë për të "erë "etra me v"erë të "artë të dividentit .Megjithatë , për të vënë këtë argument në perspektivë , ajo duhet të mahet mend sefinanciar ndërmjetësve të ti""a si fondet e përashkëta mund të kryejnë këto transaksioneripaketimin për individët me kosto shumë të u"ët . Ndërmjetësve të ti""a mund të "iniaksione të u"ët të dividendës dhe , nga një kontro""uar $o"itika e rea"i#imit fitimet , paguajnë investitorët e tyre në një normë më të "artë ./e#o"uta pasiguria Ne kemi theksuar vetëm se investitorët me nevoja të konsiderueshme për konsum aktua"do preferojnë dividentë të "arta korente . =ordon argumentuar fi""imisht se një po"itikë e"artë dividentit gjithashtu $ërfitimet aksionerëve sepse ajo #gjidh uncertainty.47 *i thotë

se investitorët e çmimeve të sigurisë duke parashikuar dhe dividentët skontuar të ardhmen. -ipas =ordon , parashikimeve të dividendët që do të marrë në të ardhmen e "argët kanë pasiguri më të madhe se të ërë parashikimet e dividentët e afërt. $ër shkak se norma eskontimit është e "idhur po#itivisht me shka""ën e pasigurisë përreth dividendët ,çmimi iaksioneve duhet të jetë i u"ët për ato kompani që paguajnë dividentët e vog"a tani nëmënyrë që të #vogë"ohem dividentët më të "arta në datat e mëvonshme . !ividendët janëmë të "ehta për të parashikuar se sa fitimet kapita"e , megjithatë, do të ishte e rreme për të përfunduar se rritja dividendë mund të ëjë firma më pak të rre#ikshme . @"ukset e përgjithshme të firmës e mjeteve monetare janë jo domosdoshmërisht prekur nga po"itikae dividendit ) sa kohë që shpen#imet kapita"e dhe të huamarrjes janë nuk ndryshoi . >shtëe vështirë për të parë se si rre#iqet e f"ukseve të mjeteve monetare të përgjithshme mundtë ndryshohet me një ndryshim në po"itikën e dividendit.

*ritra#hit &atimoreMi""er dhe -cho"es 2 M- 3 argumentojnë se një procedurë dy) hap e"iminon taksat#akonisht për shkak mi investimet në të "artë të jepnin securities.4D -trategjia M- ështësi më poshtë . -ë pari , të "erë aksione me rendimentet e "arta të dividentit , huamarrjamjaft të çmimit të "erjes në mënyrë që interesi i paguar është e araartë me dividendi .$ërfitimi i kësaj strategjie është se ka taksa do të jetë për shkak sepse dividendët janë tëtatueshme ndërsa interesi është deducti"e . $ro"emi me strategjinë është se po#icioni qëre#u"ton është shumë e rre#ikshme për shkak të "evave të përfshirë . -ë dyti , për tëkompensuar "evave , të investojnë një shumë ekuiva"ente me orhin tashmë të ndodhur në një ""ogari të tatimit të shtyrë 2 të ti""a si një ""ogari Keogh 3 . $ër shkak se të ardhuratnë një ""ogari të tatimit të shtyrë shmang taksat , asnjë taksë paguhen kur dy hapa janë ërë në të njëjtën kohë . Nëse investitorët mjaftueshme janë në gjendje të përfitojnë nga të strategjisë , menaherëte korporatave duhet nuk shohin dividentë si tatimi ) pafavorshme . Kështu , vetëm një preferencë të "ehtë për të ardhurat e tanishme dhe për #gjidhjen e pasigurisë në mesin einvestitorëve shkakton menaherë të përgjegjshëm për të siguruar dividentët e "arta .


18/27

-hpen#imet *gjencia9dhe pse aksionerëve , ondho"ders , dhe formë të menahimit të firmave për arsyereciprokisht të doishme , një parti mund të fitojë më vonë me shpen#imet etjetrit . $ër shemu"" , të marrë konf"ikt të mundshëm midis huadhënësve dhe aksionerëve .Bondho"ders do të donte aksionerët për të "ënë si shumë para të jetë e mundur në mënyrë

që kjo firmë të ho""a do të jetë në dispo#icion për të paguar ondho"ders gjatë kohë tëvështira financiare . Në anën tjetër, aksionerëve do të donte për të majtur këtë parashtesë për veten e tyre . Kjo është ku dividentët vijnë in Menaherët , duke vepruar nëemër të aksionerëve , mund të paguajë dividentin thjesht për të majtur të ho""a "arg nga ondho"ders . në të tjera fja"ë , një dividend mund të shihet si një transferim të pasurisënga ondho"ders të aksionerëve . atje është dëshmi empirike për këtë funksion të gjërave .$ër shemu"" , !e*nge"o dhe !e*nge"o45 gjetur se firmat në ankth financiar janë tëgatshëm për të prerë dividentët . -igurisht , ondho"ders di prirje e aksionerëve për tëtransferuar para nga firmës . $ër të mrojtur veten e tyre , ondho"ders shpesh të krijuar marëveshje kredie thuhej se dividentët mund të paguhet vetëm nëse firma ka të ardhurat ,rrjedhës së parasë dhe kapita"it qarku""ues "art nive"et prespecified . 9dhe pse menaherët

mund të kërkoni për të aksionerëve në ndonjë konf"ikt me ondho"ders , menaherëtmund të ndjekin që""imet egoiste në dëm të aksionerëve të tjera situata . $ër shemu"" , siçështë diskutuar në Kapitu""in 8C , menaherët mund ""ogaritë shpen#imet jastëk , marrë në projekte të përkëdhe"ur me N$?s negative , ose , më thjesht , nuk punojnë shumë evështirë . menaherët gjejnë më të "ehtë për të ndjekur këto që""ime egoiste kur firma kashumë "ëvi#jen e "irë të parave të gatshme . pas të gjithë , e nuk mund të harhoj fondenëse fondet nuk janë në dispo#icion në vendin e parë . !he , kjo është ku dividentët vijnëin !isa dijetarë kanë sugjeruar se dividentë mund të shërejë si një mënyrë për tëreduktuar costs.4C agjenci !uke paguar dividentët të araarta me shumën e % tepërta %rrjedhës së parasë , një firmë mund të #vogë"ojë aftësinë e menahmentit shpen#imit tëkotë të urimeve të firmës .

Një L=(;!& /9* ) :/! G Në seksionet e mëparshme , ne kemi theksuar se ek#istenca e taksave persona"e favori#onnjë "oFdividend $o"itika pasi të gjitha projektet po#itive N$? janë marrë , ndërsa faktorëtë tjerë favori#ojnë dividentë të "artë . $rofesioni financiare kishin shpresuar se do të jetëe "ehtë për të përcaktuar se ci"a nga këto grupe të faktorëve dominon . $ër fat të keq , pasviteve të hu"umtimit , askush nuk ka qenë në gjendje të përfundojë i"i nga të dy ështëmë e rëndësishme . Kështu , pyetja dividendi ) po"itikë nuk është #gjidhur . Një diskutim i dy koncepteve )të rëndësishme të përmajtjes informatat e dividendëvedhe k"iente"ë efekt ) do t1i japë "euesit një v"erësim të disa prej çështjeve re"evante . parë&ema të dy i"ustron vështirësi në interpretimin e re#u"tateve empirike mi dividentët dhesiguron një tjetër arsye për dividentët . &ema e dytë sugjeron se raporti dividentit ) pagimnuk mund të jetë aq i rëndësishëm sa kemi imagjinuar fi""imisht . $ërmajtja;nformacioni i dividendit ' Një Brainteaser me *p"ikime praktike&ema aktua"e është interesante , për shkak se ajo është një rainteaser . $ër të fi""uar , "e tëshpejt të shqyrtojë disa i diskutimit tonë të mëhershëm . Më parë , ne kemi ek#aminuar tri po#icione të ndryshme mi dividentët '


19/27

8 . Nga argumentin e ërë vetë ) dividendit të MM , po"itika e dividentit është e parëndësishme , duke pasur parasysh se @itimet e ardhshme kanë qenë të pandryshueshme .4 . $ër shkak të efekteve të taksave , çmimi i aksioneve ; një kompanie mund të jetë e"idhur negativisht me dividendit tanishme kur fitimet e ardhshme të mahen konstante .

7 . $ër shkak të dëshirës për të ardhurat aktua"e dhe faktorët e "idhura , çmimi i aksioneve; një kompanie mund të jenë të e "idhur po#itivisht me dividend të saj aktua" , madje edhekur të ardhurat e ardhshme janë majtur konstante . *jo është vendosur në mënyrëempirike se çmimi i aksioneve të një firme në përgjithësi do të rritet kur dividenti i sajaktua" është rritur dhe ien kur dividendi i saj aktua" është reduktuar ose hequr . $ër shemu"" , *squith dhe Mu""ins v"erësojnë se çmimet e aksioneve rriten rreth 7 për qind pas njoftimet e ftesës dividentit .


20/27

ose favori#ojnë #gjidhjen e pasigurisë . -ë dyti , fondet e pensioneve nuk paguajnë asnjëtaksë në të dyja dividendët ose fitimet kapita"e . $ër shkak se ata përa""en me pasojatatimore , fondet e pensioneve do të preferojnë dividentë në qoftë se ata kanë një preferencë për të ardhurat aktua"e . -ë fundi , korporatat mund të përjashtojë të paktën E0 për qind e të ardhurave të tyre dividentit , por nuk mund të përjashtojë ndonjë prej

kapita"it të tyre fitimet . Kështu , korporata do të preferojnë të investojnë në aksione të"artë dividentit , edhe pa një dëshirë për #gjidhjen e pasigurisë ose një preferencë për tëardhurat aktua"e . e të supo#ojmë se D0 për qind e të gjithë investitorët preferojnëdividentë të "artë dhe C0 për qind preferojnë të u"ët dividendët , por vetëm 40 për qind efirmave të paguajnë dividentë të "arta , ndërsa A0 për qind të paguajnë dividentë të u"ëta .Këtu , firmat e "artë dividentit do të jetë në furni#im të shkurtër , pra stock tyre duhet tëofertojnë deri ndërsa stoku i firmave u"ët dividentëve duhet të konkurruar poshtë .Megjithatë, po"itikat e dividentit të të gjitha firmave nuk duhet të jetë fikse në afat të gjatë. në këtë shemu"" , ne do të presim mjaft firma të u"ët të dividentit për të rritur pagesën etyre në mënyrë që D0 për qind e firmave të paguajnë dividentë të "artë dhe C0 për qind efirmave të paguajnë dividentë të u"ëta . $as kësaj ka ndodhur , asnjë ""oj i firmës do të jetë

më mirë nga ndryshimi i saj $o"itika e dividentit . $asi pagesa e korporatave në përputhjeme dëshirat e aksionerëve , asnjë firmë e vetme mund të ndikojnë në v"erën e saj të tregutnga ka"imi nga një strategji dividendit të një tjetër . "iente"es kanë gjasa për të formuar në këtë mënyrë'

Një rast interesant për efekt k"iente"ës mi po"itikën e dividentit është ërë nga (ohn ci"ënai ndodhet i Kidder $eaody në shkëmimin e mëposhtme' 70

(oseph &. i""et ' (ohn , ju keni qenë rreth shërimeve pu"ike për një shumë vite tëmira . $se mendojnë se shërimet kanë raporte të ti""a pagim dividentit të "artë G(ohn hi"ds ' *ta janë ngritur dividentët mënyrë që ata mund të rritur kapita"in . . . . Nëse ju merrni dividendët nga shërimet sot , ju nuk do të shesë një pjesë të aksioneve . Kjoështë sa e rëndësishme është . Në fakt , në qoftë se disa shërimeve të mëdha 2 pa pro"eme të veçanta 3 të prerë dividentët e tyre, investitorët e vog"a do të humasin esimin në industrinë e shërimeve dhe se do të përfundojë e shitjeve të re#ervave tëshërimeve . (ohn hi"ds 2 përsëri 3 ' +farë jeni duke u përpjekur të ëjë me po"itikën edividentit është për të rritur dhe forcojë interesin natyrore e investitorëve në kompaninëtuaj . "oji i aksionerëve ju tërheqin do të varet nga ""oji i ndërmarrjes në të ci"ën janë . Nëse ju jeni =enentech , ju do të tërheqë ""oji i aksionerëve të ci"ët kanë aso"utisht asnjë

interes në dividentët . Në fakt , ju do të dëmtojë të aksionerëve nëse keni paguar dividentët . Nga ana tjetër , ju shkoni mi tëekstremin tjetër të ti""a si shërimet komuna"e% dhe re#ervave të ankës Pie"d )së . Nuk e aksionerëve janë jashtë#akonisht të interesuar në dividendët , dhe dividendi ketë një efekt mi çmimin e tregut .Megjithatë, pavarësisht shkëmimin mësipërm , një dëshirë për dividendët nga ana eek#istuese aksionerët nuk duhet të jetë e mjaftueshme për të justifikuar një po"itikë pagimtë "artë të dividentit . $ër të parë nëse ju i kuptoni efektin k"iente"ë , e konsiderojnë pyetjen e mëposhtme' % Në dritën e argumentit teorike se po"itika e dividentit është e


21/27

parëndësishme apo se firmat nuk duhet të paguajnë dividendët , shumë investitorë sidividendë të "artë . $ër shkak të këtij fakti , një firmë mund të rritur e sajndajnë çmimin duke pasur një raport më të "artë pagim dividentit . %9 vërtetë apo erreme G !ek"arata ka të ngjarë të jetë e rreme . $ër sa kohë që mjaft firma të "artë tëdividentit të kënaqur dividend"oving investitorët , një firmë nuk do të jetë në gjendje për

të rritur çmimin e saj të aksioneve duke paguar dividentët të "arta . Një @irma mund tërritur çmimin e saj të aksioneve vetëm nëse një k"iente"ë pakënaqur ek#iston . Nuk kaasnjë dëshmi se ky është rasti .!iskutimi ynë në c"iente"es ndjekur nga fakti se Nive"et e tatimit ndryshojnë në të gjithëinvestitorët . Nëse aksionarët intereson taksave , aksioneve duhet të tërheqë c"iente"estatimore në a#ë të dividendit japin . Kjo duket të jetë e vërtetë . -onda#het nga B"ume ,rockett , dhe -hoqëri , dhe nga eFe""en , -tan"ey , qirasë , dhe -ch"araum në &ae"ën8A.7 , tregojnë se re#ervat me e "arta Pie"d)et e dividentit kanë tendencë që do të mahetnga ana e investitorëve individua"ë në k""apa të u"ëta tatimore.

+@*/> N9 9 !; !


22/27

8A.4 Më 5 pri"", ordi i drejtorëve të Kryeqytetit =o"f "u dek"aruar një divident prej 60,E5 për aksion për t1u paguar ditën &uesday, May D, për të aksionerëve të regjistruar si tëe martë, pri"" 40. -upo#oni se ju të "erë 750 aksione të stokut të Kryeqytetit më *pri" C për A,E5 6 një aksion. supo#oj nuk ka taksa, nuk ka kostot e transaksionit, dhe ka "ajmenë mes "erjen tuaj dhe shitjen e aksioneve. Nëse ju do të shesë re#ervat tuaja më 8C pri"", se sa do të jetë në gjendje për të shitur aksioneve tuaj për tëG

4. Mann Kompania takon një k"asë të rre#ikut për të ci"in shka""a e duhur e skontimiteshte 80 për qind. Mann aktua"isht ka 800.000 aksione të pa#gjidhura i shitur në 800 6

seci"it. @irma është mendon dek"aratën e një dividend 5 -! në fund të vitit fiska" qësapo fi""oi. $ërgjigjuni pyetjeve të mëposhtme në a#ë të Mi""er dhe Modig"iani mode"i, ici"i është diskutuar në tekst.a. i"i do të jetë çmimi i aksioneve në datën e ish)dividentit në qoftë se dividenti ështëshpa""urG . i"i do të jetë çmimi i stokut në fund të vitit, nëse dividendi nuk dek"arohetGc. Nëse Mann ën 4.000.000 6 e investimeve të reja në fi""im të periudhës, fiton neto tëardhurat prej 6 8 mi"ion, dhe paguan dividentin në fund të vitit, sa aksionet e aksioneve riduhet çështja firma për të p"otësuar nevojat e saj të financimitGd. * është rea"iste për të përdorur mode"in e MM në otën e vërtetë për v"erën aksioneveG$se ose pse joG

7. Më 8E shkurt, ordi i drejtorëve të 9ertainment orp dek"aruar një divident prej 68,45 për aksion për t1u paguar më 8A mars për të gjithë majtësit e rekord më March 8.&ë gjithë investitorët janë në 78)për qind k""apa tatimore.a. i"a është data e ish)dividentitG . ;njorimi taksat persona"e, se sa duhet të rënie të çmimeve të aksioneve në datën e ish)dividentitG


23/27

8A.C aksioneve *ndah" orporation , nga të ci"at ju vetë 500 aksione , do të paguajnë njëdivident 6 4 ) per) aksion një vit nga sot . !y vjet nga tani *ndah" do të my""ë dyert e saj aksionerëve do të marrin dividendë "ikuidimit të 8E,57E5 6 për aksion . Norma e kërkuar e kthimit në *ndah" të aksioneve është 85 për qind .a . +farë është çmimi aktua" i aksioneve *ndah" G

. (u preferoni për të marrë sasi të araartë të parave në seci"in nga dy vitet eardhshme . -i doju arritur këtë G

8A.E &ë ardhurat neto të Novis orporation , e ci"a ka 80.000 aksione të pa#gjidhura dhenjë 800 ) $o"itika pagim për qind , është 74.000 6 . ?"era e pritshme e firmës një vitikështu është 8.5D5.C00 6 . Norma e duhur e skontimit për Novis është 84 për qind .a . i"a është v"era aktua"e e firmës G . +farë është çmimi e) dividend e aksioneve Novis )së në qoftë se ordi ndjek po"itikën e saj të tanishme Gc . Në takimin e dek"arimit dividentit , disa anëtarë të ordit pohoi sedividenti ështëshumë i doët dhe është ndoshta dëshpëruar çmimin Novis )së . *ta propo#uan që Novis

shesin *ksionet e reja të mjaftueshme për të financuar një divident 6 D,45 .i. Koment mi pretendimin sedividenti i u"ët është u"jen e çmimit të aksioneve.Mështetje *rgumenti juaj me ""ogaritjet .ii . Nëse propo#imi miratohet , me çfarë çmimi do të shesë aksionet e reja dhe sa vu""netitë shitet G

7. =ison o ka një periudhë e rrjedhës së parasë aktua"e të 8.400.000 6 dhe nuk paguandividentë , dhe v"era aktua"e e f"ukseve të ardhshme të mjeteve monetare të parashikuaraështë 85 mi"ion do""arë. Kjo është një ) financuar të gjitha) kapita"it kompani me 8 mi"ionaksione të pa#gjidhura . -upo#ojmënorma e tatimit persona" efektive është #ero .a . +farë është çmimi pjesa e stokut =ison G . -upo#oni seordi i drejtorëve të =ison o shpa"" p"anin e saj për të paguar nga 50 për qind e rrjedhës së parave të gatshme të saj aktua" si dividendë të ho""a për aksionerët e saj. -i mund (eff Mi""er , i ci"i #otëron 8,000 aksione të stokut =ison , të arrijë një po"itikëtë #ero për pagim të tij G &atimet , Kostot "ëshimet dhe !ividendët

8A. Nationa" Business Machine o 2 NBM 3 ka 6 4 mi"ion e para ekstra . NBM ka dy#gjedhje për të ërë përdorimin e këtij të ho""a . Një a"ternativë është për të investuar paratë e gatshme në aktive financiare . &ë ardhuratre#u"toi investim do të paguhet si njëdividend të veçantë në fund të tre vjet . Në këtë rast , firma mund të investojnë në onot ethesarit që sje""in E për qind , ose 88 për qind të aksioneve të preferuar . ?etëm 70 për qind e dividendëve të investojnë në i preferuar aksioneve do të jetë sujekt i taksës sëkorporatave . Një tjetër a"ternativë është që të paguajnë para në dorë si dividendët dhe "eaksionerët investojnë vetë në onot e thesarit me të njëjtën japin . Norma tatimore e sajështë 75 për qind , dhe shka""a individua"e e tatimit është 78 për qind . * duhettë ho""a të paguhet sot ose në tre vjet G i"i nga të dy opsionet gjeneron më të "artë pas ) tatimit tëardhurat për aksionerët G


24/27

8A.80niversiteti i $ensi"vanisë paguan asnjë taksë mi fitimet kapita"e , të ardhurat edividendit , ose pagesat e interesit . * do të presin për të gjetur të u"ët , dividentit tëaksioneve të "artë të rritjes në $ortofo"i i universitetit G * do të presin për të gjetur onokomuna"e pa taksa në portofo"in G

8A.88 Në vitin 8E0 "etër e tyre mi dividentët dhe taksat , 9"ton dhe =ruer raportuar seedividend ) !ata rënie në çmim një gjendje si përqindje e dividendit duhet të araartë/aporti i 8 minus norma e tatimit mi të ardhurat e #akonshme të 8 minus normën fitimete kapita"it , që është,

-hënim ' -iç kemi theksuar në tekstin , norma efektive e tatimit të fitimeve kapita"e ështëmë pak se norma aktua"e e tatimit , sepse rea"i#imi i tyre mund të shtyhet . Në të vërtetë , për shkak se investitorët mund të shtyjë rea"i#imet e tyre një kohë të pacaktuar , normaefektive mund të jetë #ero .a . Nëse &o G &c G 0 , sa shumë do të ien të çmimeve të aksioneve )së G . Nëse &o G 0 dhe &c G 0 , sa do të jerë Gc . -hpjegoni re#u"tatet që gjenden në 2 a3 dhe 2 3 .d . * re#u"tatet e 9"ton dhe studimit =ruer )së të thotë se firmat do të maksimi#uar aksionar pasurisë duke mos paguar dividentët G

8A.84 $as përfundimit shpen#imet kapita"e për vitin , ar"son $rodhim ka 8000 6 parashtesë . Menaherët ar"son )së duhet të #gjedhë në mes të investuar paratë në &hesar o"igacionet që japin në A për qind ose duke paguar të ho""a për të investitorët, të ci"ët dotë investojnë në e "idh veten e tyre .a . Nëse norma tatimore e saj është 75 për qind , çfarë norma e tatimit në të ardhura të#akonshme do të ëjë investitorët në mënyrë të araartë të gatshëm për të marrëdividendin dhe të "e ar"son të investuar të ho""a G . >shtë përgjigje për pjesën 2a 3 të arsyeshme G $se ose pse jo Gc . -upo#oni se e vetmja #gjedhje e investimeve është e aksioneve që jep 84 për qind .+farë persona"e -hka""a e tatimit do të ëjë të aksionerëve indiferent me re#u"tatin edividentit ar"son vendim Gd . * është ky një argument indës për një raport të u"ët pagim dividentit G $se ose pse jo G Kthimi i pritur , !ividentët , dhe &atimet persona"e$aga e rekomanduar 8A.87 Një komitet këshi""imor po"itike kohët e fundit dhe kontro""ete çmimeve për të paranda"uar inf"acioni spira"en që është përjetuar në vitet 8E0 .*nëtarët e investimeve komuniteti dhe disa sindikatat e punës janë dërguar raportet ekomisionit që diskutojnë nëse ose jo dividentët duhet të jetë nën kontro""et . /aportet ngakomuniteti investimeve treguar se v"era e një pjese të aksioneve është e araartë mev"erën e skontuar të "umë e tij pritet dividentit . Kështu, ata argumentoi se çdo "egjis"acionqë kurorë#on dividentët do të mani të shtypur cmimet e aksioneve , duke Kostot ekompanive në rritje 1 të kapita"it .


25/27

/aportet sindikatave pranoi se po"itika e dividentit është e rëndësishme të firmave të ci"at janë duke u përpjekur për të kontro""uar shpen#imet . *ta gjithashtu mendonin sedividendët janë të rëndësishme për të aksionerëve , por vetëm sepsedividentit është pagae aksionarit . $ër të qenë të drejtë , sindikatat argumentuar , nëse Ieveria kontro""on pagave të punës , ai duhet gjithashtu të kontro""ojë dividentët . !iskutoni këto argumente

dhe të shpjegojë fa"sitetin në to .

8A.8D !eaton o dhe =ree , ;nc , janë në të njëjtën k"asë e rre#ikut . *ksionerët presin!eaton të paguar dividend D 6 vitin e ardhshëm , kur të aksioneve do të shesë për 40 6 .=ree ka një nuk) divident $o"itika . *ktua"isht , aksioneve =ree është shitur për 6 40 për aksion . *ksionerët =ree presin një D 6 fitim kapita" gjatë vitit të ardhshëm . @itimetkapita"e nuk janë të tatohen , por dividentët janë taksohen me 45 përqind .a . +farë është çmimi aktua" i aksioneve !eaton o G . Nëse fitimet kapita"e janë të tatohen gjithashtu në 45 për qind , çfarë është çmimi iaksioneve !eaton o Gc . -hpjegoni re#u"tatin që gjenden në pjesën 2 3 .

8A.85 $aya"" ;nc , $ay"ess ;nc , dhe $aynone ;nc janë po aq të rre#ikshme . *ta ndjekinnjë 800 ) qind , 50 ) për qind , dhe po"itika e #ero pagim , respektivisht . +mimet e pritshme e aksioneve në datat 0 dhe 8 për $aynone ;nc janë 6 800 dhe 6 845. +mimet etregut janë të vendosur në mënyrë që të tyre pas O tatimit kthimet e pritshme janë të araartë . +farë duhet çmimet aktua"e të aksioneve të $ay"ess ;nc dhe $aya"" ;nc të jetë G-upo#ojmë norma marhina"e e tatimit persona" mi dividentët është 45 për qind , dhe Norma efektive e tatimit mi fitimit kapita" është #ero .

8A.8C -upo#oni$ont !u Kompania aktua"isht ka seri të shquar D.50 , nonconverti"eaksioneve të preferuar që paguan një divident vjetor prej 6 D,50 . !u $ont ka njerrë edhe88) për qind o"igacionet që do të maturohen në 80 vjet . *ksioneve dhe o"igacioneve tëketë për të njëjtën rre#ik.a . +mimi aktua" i aksioneve D.50 preferuar është 50 8H4 . +farë është rendimenti i sajdividentit G . :"igacionet janë shitur në të njëjtin nive" . +farë është rendimenti i tyre deri nëmaturim Gc . -i një konsu"ent financiar , ju doni të dini pas tatimit jep për seci"in nga këto investime. Norma tatimore e saj është 7D për qind dhenorma e tatimit persona" është 4A për qind ."ogaritur pas tatimit re#u"tatin e aksioneve të privi"egjuara !u $ont dhe o"igacioneve tësaj për seci"a nga grupet e meposhtme 'i. ; përjashton nga taksat e pensioneve =enera" Motors s .ii . =enera" Motors orporation .d . i"i grup ju esoni #otëron më të aksioneve !u $ont G @aktorët /ea" ) Bota favori#uar po"itika për


26/27

8A.8A !ëshira për të ardhurat e tanishme nuk është një shpjegim i v"efshëm për preferencë për të "artë O currentdividend $o"itika , ndërsa investitorët gjithmonë mund tëkrijoni dividentët shtëpi duke shitur një pjesë e re#ervave të tyre . Koment .

8A.8 ha""a juaj është në një grupim të "artë të taksave dhe do të donte për të minimi#uar

arrën e taksave e saj $ortofo"i i investimeve . *jo është e gatshme për të "erë dhe shitur në mënyrë që të maksimi#uar atë pas O tatimit kthimit dhe ajo ka kërkuar për këshi""a tuaj. +farë do të sugjeroja që ajo të ëjë G Një /e#o"uta e @aktorëve të vërtetë të otës G

8A.40 Në D maj 8A8 , çështja e @ortune , një artiku"" me titu"" % !ëshmi @resh Kjo!ividendët * nuk Matter % tha , % &ë gjithë i tha , 885 kompanitë e 500 Q korporatat më tëmëdha industria"e R ngritur pagim e tyre çdo vit gjatë periudhës Q 8E0)8A R .;nvestitorët në këtë . . . grup do të kishte paraqit disi më mirë se investitorët në 500 nëtërësi 'tota"e mesatare Q përërë vjetor R kthimi i 885 ishte 80.E S gjatë dekadës sëkundrejt .D S për 500 . % * është kjo dëshmi se investitorët preferojnë dividentë për fitimet kapita"e G $se ose pse jo G

8A.48 Muajin e ka"uar entra" ?irginia $oFer ompany , e ci"a kishte qenë që ka pro"eme me kosto overruns mi një centra"i ërthamor që ai kishte qenë ndërtimi ,njoftoi se ishte % përkohësisht pe#u""uar pagesat e dividentëve për shkak të kri#a e f"uksittë mjeteve monetare të "idhura me investimin e tij program . %Kur është ërë shpa""ja ,çmimi i kompanisë aksioneve ra nga 4A8H4 në 45. +farë ëni ju dyshoni shkaktuar ndryshimin në çmimin e aksioneve G

8A.44 -outhern &heme"uar ;nc ka qenë i paguar nga dividentët e rregu""ta tremujore qënga 8A7. *jo vetëm shkurtuar dividentit përgjysmë në tremujorin aktua" fiska" dhe njëmë të rënda prerë është që të jetë duke u #hvi""uar . +mimi i aksioneve jugore ra nga 675,45 për 78,E5 6 kur prerë dividentit u njoftua . -hpjegoni arsyet e mundshme për këtërënie të çmimeve .

8A.47 ap


27/27

shkuar së fundmi pu"ike pothuajse gjithmonë kanë raporte pagim që janë #ero , të gjithatë ardhurat janë riinvestuar në i#nes . -hpjeguar këtë fenomen në qoftë se po"itikadividentit është e parëndësishme .

8A.45 $ërkundër argumentit teorike që po"itika e dividentit duhet të jetë e parëndësishme ,

fakti metet se shumë investitorë si dividendë të "artë . Nëse kjo preferencë ek#iston , njëfirmë mund të rritur çmimi i saj ndajnë duke rritur raportin e saj të dividentit ) pagim .-hpjegoni fa"sitetin në këtë argument .

8. $ërshkruani procedurën e pagesës së dividendit.4. T $se duhet çmimi i një ndryshimi të aksioneve, kur ajo shkon e)dividendG7. T -i mund të ëjë një investitor dividentët shtëpiGD. T * janë dividentët e parëndësishmeG5. T +farë supo#imet janë të nevojshme për të treguar se po"itika e dividentit është e

parëndësishmeGC. T $se një ri"erje e aksioneve të ëjë më shumë kuptim se sa paguajnë dividentëG

E. T $se nuk të gjitha firmat përdorin ri"erje e aksioneveGA. T i"a është "idhja në mes të kthimeve të pritura dhe të shfryte#imit dividentitG. T i"at janë faktorët e vërtetë të otës favori#ojnë një po"itikë të "artë të dividentitG80. T * dividendët kanë përmajtje të informacionitG88. T i"at janë c"iente"es tatimoreG

Dividend Policy.doc

Documents

Transcript of Dividend Policy.doc